2020宁德时代企业研究

1、1 / 36 公司研究|工业|资本货物 证券研究报告 宁德时代宁德时代(300750)公司首次覆盖公司首次覆盖 报告报告 2020 年 04 月 30 日 全球动力电池龙头全球动力电池龙头，中长期市值中长期市值 4500 亿亿+ 宁德时代公司深度宁德时代公司深度 全球电动化趋势已成，动力电池市场空间广阔全球电动化趋势已成，动力电池市场空间广阔 政策端，欧洲实施最严格碳排放新规，中国实施双积分。

2、 请务必阅读正文之后的免责条款 宁德时代配套特斯拉“无钴电池”猜想宁德时代配套特斯拉“无钴电池”猜想 新能源汽车行业专题报告2020.2.20 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 宋韶灵宋韶灵 首席新能源汽车 分析师 S1010518090002 陈俊斌陈俊斌 首席制造产业 分析师 S1010512070001 敖翀敖翀 首席周期产业 分析师 S101051502000。

3、提供商），直接把外包型服务进一步沉降为标准化产品，外包变为租用。
3、落地需甲乙双方配合企业服务的落地需要乙方有客户成功的意识和方法论，要重视交付和培训等细碎工作。
同样也需要甲方在文化、机制上进行配套往往是一把手主导的，具备全员意识和技能准备的配套。
4、场景至关重要在企业服务落地中，场景是跨越早期采用者和早期大众鸿沟的桥梁。
这就要求，乙方必须深入了解，甚至必须提前了解甲方的使用者习惯、使用环境等，因此行业人才和IT技术人才、互联网人才的结合将发挥重要作用。

4、实证分析和前瞻性洞察，提出企业结合自身发展阶段和业务模式，因地制宜地实现高速增长并走向基业长青的发展之道。

5、电气设备电气设备/电源设备电源设备 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 25 宁德时代宁德时代（300750.SZ） 2020 年 09 月 01 日 投资评级：投资评级：买入买入（维持维持） 日期 2020/8/31 当前股价(元) 206.35 一年最高最低(元) 224.29/68.38 总市值(亿元) 4,806.87 流通市值(亿元) 2,529.00 总股本(。

6、国企业直播服务市场规模将达191.29亿元，行业发展空间巨大*。
企业直播上中下游产业链结构清晰，核心是位于产业链中游的企业直播服务商，该领域头部项目已现企业直播产业链结构清晰，上游 为CDN厂商和云服务商,中游为企业直播服务商，下游为不同行业的企业客户,企业硬件、软件、营销、媒体和渠道等共同构成企业直播的基础设施。
中，核心是位于产业链中游的企业直播服务商，主要提供SaaS和PaaS两大产品与服务,在教育、金融、医疗等多行业及活动直播、企业培训等多场景得到广泛应用。
当前，企业直播服务市场竞争格局相对明确,微吼等头部项目已现。
企业直播服务商正在进行上下游业务拓展,多种商业模式，底层技术能力成为重要竞争壁垒。
此外，如何利用5G、AR、VR、人工智能等新技术,开拓更多应用场景，增强用户创新体验，深入企业核心业务层，促进企业数字化转型，成为影响企业直播发展的重要因素。
疫情之后，企业直播市场培育加速,行业面临洗牌，资源将进一头部企业聚集，或在未来形成631” 的市场份额分布。

7、开放创新不仅有助于降低大企业创新的风险、缩短产品研发周期、巩固市场领头羊地位，还能通过知识交互和共享产生溢出效应，促进创新生态体系的良性循环。
在今年疫情突发而至的形势下，开放创新的溢出效应更是尤为可贵。
正是基于大企业创新正发生的深刻变化以及对于中国社会经济发展的重要意义，创业邦研究中心发布了这份2020年大企业开放创新研究报告，希望透过大企业管理者和专家的视角，通过剖析阿里、腾讯、小米、 SAP等大企业的创新案例，结合创业邦睿兽分析数据库的资源，分析大企业创新的驱动因素、目标、路径、痛点，并且结合垂直行业的发展趋势，洞悉大企业的创新趋势。
举例来说，我们的研究结果显示：疫情冲击下大企业对未来一年的创新环境持谨慎乐观态度，逆周期调节政策力度的强化以及技术实现能力的增强，将有助于未来一年大企业创新环境的改善；技术驱动已成为大企业创新的主要推动力，这在企业服务、智慧物流、生物医药、汽车、能源等领域较为突出，相关领域创业公司的技术应用场景，有望受到大企业特别关注；大企业在技术相关领域的以下创新动向值得关注：一是垂直领域向下延伸，医疗健康新基建与信息技术新基建将为大企业创新带来新动能；二是供应链向上拓展，加强与产业链上游伙伴的技术创新合作，确保产业链安全，是大企业创新的重要方向；面临创新的痛点，当前大企业创新最大的诉求是积极推动创新激励机制的变革，建立以目标导向、而不是业绩。

8、11460家，区块链相关企业数量持续增加，区块链产业蓬勃发展。
在产业良性发展的大环境下，2020 年上半年新成立的企业高达8146家，我国区块链产业蓬勃发展。

9、均使用时长滞后一个月下跌。
虽然目前企业智慧通信产品仍存在体验较差的情况，但随着用户使习惯形成以及对于数字化型的加深，在线办公的基础用户与用户与用户黏性将较比较疫情之前有明显增长，换句话说不是创造企业智慧通信产品这一需求，而是加速企业智慧通信产品的渗透速度。

10、ARK 创变者会 DFC CONFERENCE 2020.11.25 关于主办 2 专注数字化策略与场景化体验，关注户的真实需求，基于品牌的能 边界，挖掘并构建频场景，融合数字化态构建品牌体验塑 造户体验升级产品和服务设计，打造有竞争且可落。

11、p规模扩张与产品提价并行 业绩持续稳健增长：受益于IPO 募资建设的产能不断释放，公司经营规模的扩大，另一方面，上游原材料锆英砂价格的持续走高，奠定公司主要产品电熔氧化锆提价。
上市以来营业收入与归母净利润稳健增长，20172018 年营收增。

12、p公司起源于聚合物锂离子电池龙头企业 ATL 动力电池部门，在 2011 年由曾毓群先生二度创业与 ATL 研发副总黄世霖共同设立，2017 年起占据全球动力电池龙头，2020 年全球市占率25，国内市占率维持一半。
pp公司面向动力电池与储。

13、p分季度看，2020 Q4 营收 188 亿元，环比高增 48;扣非净利润 17.0 亿元，环比4扣非净利润增速lt;营收环比增速主要原因为发行美元债致使财务费用环比提升 2.2pct，研发费用率提升 1.2pct;若不考虑财务费用影响。

14、p LFP 电池在乘用车领域渗透提升：在乘用车领域，2020 年 LFP 装机量达7.05GWh，yoy306，远高于乘用车整体装机量的同比涨幅12.同时，LFP 在乘用车领域的占比达15.1，同比增长 11pct。
pp1 对标五菱宏光。

15、公司营收规模和毛利率领跑行业。
对比业内公司动力电池系统业务，同行公 司营收增长较慢，而宁德时代凭借技术优势和成本优势发展迅猛，业务规模 一家独大。
行业整体毛利率呈下降趋势，但宁德时代的电池产品毛利率长期 处于行业较高水平，拥有较强的定价权。

16、电解质方面，近期看电解液添加剂和隔膜涂覆，远期看固态。
电解质在电池中的作用是隔离正负极并传导锂离子，在传统液态电池中起到该作用的是电解液加隔膜，在固态电池中则是固态电解质。
固态电池有不易漏液胀气起火更安全等特点，具有应用前景，但目前尚需解。

17、芯片代工赛道由于专注于制造，且芯片作为人类精密仪器巅峰，成本端接近90为制造费用，完全成本中40为折旧摊销费用。
制造费用占比高则很容易通过规模化降本，且台积电将设备折旧政策加速到25年，基本与其技术代际领先年限一致，从而实现先进制程享受超。

18、宁德时代 51负责电芯生产。
18 年底计划投资总额 46 亿元建设期不超 24个月进行产能布局。
受疫情等影响，此电池项目预计延期至2021 年10 月投产。
4吉利汽车：2018 年 12 月宁德时代与浙江吉润汽车吉利汽车全资子公司成立合资公。

19、 低温性能：钠离子电池低温性能远超磷酸铁锂电池。
钠离子电池在20的环境下，仍然有90以上的放电保持率;磷酸铁锂电池低温下仅6070，虽可达90，但会降低循环次数。
循环性能：钠离子电池循环次数低于磷酸铁锂电池。
钠离子电池循环次数可达到300。

20、研发投入高于海外，形成技术代差优势，钠离子电池固态电池等新技术储备充分。
2021Q3 宁德时代研发费用 18.0 亿元，研发费用率6.1，领先于LG 化学的电池板块研发投入。
CATL 通过大量研发投入，覆盖基础材料至电池的庞大研发体系，力。

21、研发投入不吝成本，正向反馈提升业绩。
公司研发支出维持高增速，显著领先于国内同行比亚迪在汽车业务投入大量研发费用，暂不做比较。
2021Q13 公司研发支出 46 亿元，已超过去年全年，今年研发费用率仍维持在 6以上。
与 LG 化学三星 SDI。

22、三祥新材603663 证券研究报告公司研究有色金属 1 26 东吴证券研究所东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 电熔锆隐形冠军，携手宁德开辟新时代电熔锆隐形冠军，携手宁德开辟新时代 买入首次 盈。

23、1证券研究报告行业评级：上次评级：行业报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明汽车汽车强于大市强于大市维持2022年01月15日评级新能源汽车两大巨头对比研究：比亚迪新能源汽车两大巨头对比研究：比亚迪 vs 宁德时代宁德时代行业专题研究。

24、 1 17 东吴证券研究所东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司研究简报 宁德时代300750 证券研究报告公司研究电源设备 不畏浮云遮望眼，只缘身在最高层不畏浮云遮望眼，只缘身在最高层 买入。