宁德时代-深度报告：动力储能两极驱动新能源航母全面起航-211109（45页）.pdf

1、 1/46 请务必阅读正文之后的免责条款部分 公司研究类模板 深度报告 !#$!#$(300750) 报告日期：2021 年 11 月 9 日 !#$%&!(!#$%&!()$*+,)$*+,-.-./+ 宁德时代深度报告0 0 行业公司研究+新能源行业+ 0 0!#$!#$% %抢占储能黄金赛道、提升动力全球份额，新能源管理航母全面起航。 !#$!#$% %q !#$%&!#$%&()*+,)*+,-./0-./01123452345667789:;89:; 我国2030 年前碳达峰行动方案明确提出 2030 年国内新能源汽车增量渗透率达到 40%（我们预计将提前实现） ；美国提出 2030

2、 年零排放汽车增量渗透率达到 50%； 欧盟提出 2035 年起欧洲零排放车增量渗透率达 100%。 公司 2021 年Q1-3 装机量在国内份额近 51%，海外份额达 19%，全球份额超 34%，在竞争激烈的出海之路奋勇争先。预计 2021-2023 年全球新能源车销量将达到647/1002/1420 万辆，全球动力电池产量将达到 448/736/1096GWh，公司加快扩产、持续创新，份额（产量口径）有望持续提高到 30%/35%/39%。 q !#$%&!?ABC=*?ABCD2D21E?FGHI4JKL1E?FGHI4JKL 出力不稳定不规则的风电光伏大规模并网将衍生巨大调峰调频需求，

3、驱动电力系统储能需求爆发，电化学储能依靠灵活便捷的特性将优先启动快速增长。公司深耕电芯制造/电池系统管理/储能集成方案多年， 2014 年已有储能系统出货，今年更出货多个百 MWh 级项目，凭借在动力领域积累的品牌影响力和技术、产能规模优势，是大型储能项目在全球范围内为数不多的可选优势厂商。预计2021-2023 年储能销量将快速增长到 14/71/70GWh，优先抢占全球市场份额。 q M$6M$6NO&NO&PQRSTPQRSTUVUVW)W)1*+XYZ_1*+XYZ_ 新能源、电池技术创新仍在快速进行时，公司研发团队已聚集近 8 千名技术精英，正在申请的研发专利超过 3 千项。通过合资

4、、战略合作与供应链上下游所有环节公司在生产、供应、研发上深度合作，不断点亮前沿技术以保持领先优势。预计公司在当前原材料高成本压力下将通过技术工艺改进实现快速降本。 q abcdefabcdef 预计公司 2021-2023 年归母净利润达到 124.84/229.42/338.53 亿元，同比增长124%/84%/48%，当前 PE 为 123.74/67.33/45.63 倍。基于公司在供应链管理、产能规模、产品技术、市场份额等全方位领先优势，给予公司 2022 年 85 倍PE，对应目标价 837.30 元/股。给予公司“买入”评级。 q ghijghij 新能源车销量、电化学储能装机量、

5、成本传导、市场份额提升不及预期等。0 0 0!#$!#$% % （百万（百万元）元） 2020 2021E 2022E 2023E 营业收入 50319.49 126727.64 216388.13 297072.58 同比 9.90% 151.85% 70.75% 37.29% 归属母公司净利润 5583.34 12484.21 22942.15 33853.15 同比 22.43% 123.60% 83.77% 47.56% 每股收益(元) 2.40 5.36 9.85 14.54 P/E 276.68 123.74 67.33 45.63 ! ! !#! !$%$%! !上次评级 首次评

6、级 当前价格 ￥663.28 &()*+,(*-./0)1&()*+,(*-./0)1% % %2345623456% % %778 899% % %3Q/2021 1.64 2Q/2021 1.28 1Q/2021 1.01 4Q/2020 1.04 证券研究报告 _page BCDEBCDEFGHHIJHKFGHHIJHKL4MNL4MN 2/46 请务必阅读正文之后的免责条款部分 !#$!#$% %1. &()*+,-./0123456789:;&()*+,-./0123456789:; . 5 1.1. 深耕动力电池系统，挖掘第二增长曲线 . 5 1.1.1. 动力电池全球龙头，十年磨