【公司研究】宁德时代--确定进入特斯拉供应体系强化龙头地位-20200203[7页].pdf

《【公司研究】宁德时代--确定进入特斯拉供应体系强化龙头地位-20200203[7页].pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《【公司研究】宁德时代--确定进入特斯拉供应体系强化龙头地位-20200203[7页].pdf（7页珍藏版）》请在三个皮匠报告上搜索。

1、 证券研究报告 2020 年 2 月 3 日 宁德时代宁德时代 确定进入特斯拉供应体系，强化龙头地位 公司动态 维持跑赢行业 公司近况公司近况 特斯拉在 4Q19 的电话会中提到，已同 CATL 形成合作，并于公司 预期的 4 月举行的一个特斯拉电池日中进行进一步披露。同时公 司公告，近日拟与 Tesla, Inc.及特斯拉（上海）签订Production Pricing Agreement (China) ，锂电供应有效期限为 2020 年 7 月 1 日至 2022 年 6 月 30 日。 评论评论 合作时点略超市场预合作时点略超市场预期，强化行业龙头地位期，强化行业龙头地位。我们认为本次

2、合作 透露的时间点略超市场对于宁德时代2021年左右进入特斯拉供应 体系的预期。至此，宁德时代已全面进入德/欧系、特斯拉、日系、 本土传统车企、本土新势力的供应体系。我们认为宁德时代全球 锂电龙头的地位得到进一步强化。 特斯拉特斯拉交付量景气，交付量景气，Model Y 量产交付量产交付期期提前，中长期锂电需求提前，中长期锂电需求 空间广阔。空间广阔。特斯拉 2019 年交付 36.8 万辆。公司预期 2020 年销量 预期为 50 万以上(+36%)，对应锂电需求我们测算可达 38-40GWh。 同时公司预期一季度末可实现 Model Y 交付。锂电供应方面我们 认为松下新增产能建设将相对有

3、限，中国特斯拉短期 LG Chem 供 应的占比较高，但 2H20 与 2021 年后，随着 Model Y 的大批量交 付与 Cybertruck、Semi 等更高带电量的车型逐步进入交付，我们 认为特斯拉的锂电需求将进一步提升。我们认为宁德时代有望短 期实现小批量供应，中长期站稳可观供应份额。 特斯拉特斯拉针对锂电高标准，宁德时代针对锂电高标准，宁德时代 NCM811 技术领先。技术领先。特斯拉当 前北美Model3使用松下NCA2170锂电， 本土使用NCA/NCM811 圆 柱 2170 锂电，对锂电性能要求高。宁德时代是全球唯一在特斯拉 外大批量实装 NCM811 锂电的企业，客户包

4、括宝马、小鹏、吉利、 东风、蔚来、威马等。同时于产能方面也位居全球前列。因此， 我们认为宁德时代与特斯拉也有较好的技术及产能方面的合作可 持续性与契合性，与特斯拉的合作也利好于宁德时代提速其 NCM811 锂电的应用。 估值建议估值建议 我们认为特斯拉供应体系短期对估值形成支撑，中长期伴随放量 释放业绩。维持 2019/2020/2021e 净利预期 45.5/60/78.4 亿元与 目标价 137 元，当前股价与目标价分别对应 2019/2020/2021e 63/48/37 与 67/50/39x P/E， 有 4.9%上行空间， 维持跑赢行业评级。 风险风险 全球新能源车销售不及预期，宁

5、德时代占特斯拉份额不及预期 股票代码 300750.SZ 评级 跑赢行业 最新收盘价 人民币 130.57 目标价 人民币 137.00 52 周最高价/最低价 人民币 137.0063.88 总市值(亿) 人民币 2,884 30 日日均成交额(百万) 人民币 2,480.80 发行股数(百万) 2,208 其中：自由流通股(%) 54 30日日均成交量(百万股) 20.91 主营行业 电力电气设备 (人民币 百万) 2018A 2019E 2020E 2021E 营业收入 29,611 40,501 52,422 72,812 增速 48.1% 36.8% 29.4% 38.9% 归属母公

6、司净利润 3,387 4,549 6,001 7,838 增速 -12.7% 34.3% 31.9% 30.6% 每股净利润 1.53 2.06 2.72 3.55 每股净资产 14.91 16.83 19.36 22.66 每股股利 0.14 0.19 0.25 0.33 每股经营现金流 5.12 5.84 8.12 9.20 市盈率 85.1 63.4 48.0 36.8 市净率 8.8 7.8 6.7 5.8 EV/EBITDA 39.0 28.9 23.0 18.2 股息收益率 0.1% 0.1% 0.2% 0.3% 平均总资产收益率 5.5% 5.5% 6.0% 6.3% 平均净资产