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酒行业报告-PDF版

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  • 食品饮料行业春节白酒渠道反馈:需求平稳供给理性-250206(25页).pdf

    春节白酒渠道反馈:春节白酒渠道反馈:需求平稳,供给理性需求平稳,供给理性证券研究报告20252025年年2 2月月6 6日日张晋溢投资咨询资格编号:S1060521030001王 萌投资咨询资格编号:.

    发布时间2025-02-07 25页 推荐指数推荐指数推荐指数推荐指数推荐指数5星级
  • 食品饮料行业白酒专题:2025主动求稳酒企强化市值管理-250122(15页).pdf

    请务必阅读报告末页的重要声明 glzqdatemark1 证券研究证券研究报告 行业研究|行业专题研究|食品饮料 白酒白酒专题:专题:20252025 主动求稳,酒企强化主动求稳,酒企强化市值管理市值管理 2025年01月22日2025年01月22日|报告要点|分析师及联系人 证券研究证券研究报告 请务必阅读报告末页的重要声明 1/14 2024 年行业产量延续下滑、集中度进一步提升,酒企 2025 年更重视量价平衡、优化产品与渠道。三季报前后茅台/洋河/五粮液均陆续提出三年分红方案,近期茅/五/老窖/汾酒/古井/洋河陆续发布中期分红公告,白酒龙头公司现金流保障分红,夯实股东回报,有望强化板块估值支撑。2024 年茅台/舍得/水井坊/金徽酒公告股份回购方案,有助于增强市场信心。考虑到政策不断加力,基本面有望边际向好,且长期维度看,供给端品牌集中度仍有较大提升空间,重点推荐贵州茅台、五粮液、山西汾酒、泸州老窖、古井贡酒、老白干酒、迎驾贡酒、今世缘等。邓周贵 徐锡联 吴雪枫 刘景瑜 SAC:S0590524040005 SAC:S0590524040004 SAC:S0590525010005 SAC:S0590524030005 请务必阅读报告末页的重要声明 2/14 行业研究|行业专题研究 glzqdatemark2 食品饮料 白酒专题:2025 主动求稳,酒企强化市值管理 投资建议:强于大市(维持)上次建议:强于大市 相对大盘走势 相关报告 1、食品饮料:微信小店延展礼赠场景,食品板块有望受益2024.12.25 2、食品饮料:啤酒专题:寻找 2025 年有望超预期的标的2024.12.23 行业集中度进一步提升,2025 年酒企更重视量价平衡2024 年 1-11 月我国白酒产量累计 414.5 万千升,同比下滑 1.80%,行业集中度进一步提升,2024 年前三季度白酒上市公司收入 CR3/CR6/CR10 分别为 65.40%/86.24%/94.25%,分别同比提升 1.72/1.79/1.05pct,利润 CR3/CR6/CR10 分别为73.92%/92.66%/98.37%,分别同比提升 1.41/0.44/0.33pct。从酒企年度经销商大会看,2025 年重点方向为(1)更重视量价平衡,统筹梳理产品体系,(2)优化渠道布局与费用投放,更重视新兴市场,(3)深度区域聚焦,分级拓展外部市场。茅台/洋河/五粮液提出三年分红方案,强化估值支撑白酒龙头公司现金流保障分红,强化板块估值支撑。茅台公告 2024-2026 年每年度现金分红率不低于 75%,我们测算对应 2024 年股息率 3.48%,若茅台 2024 年分红率维持 2023 年的 84.01%,则对应 2024 年股息率 3.90%;洋河公告 2024-2026年每年度现金分红率不低于 70%且总额不低于 70 亿元(含税),我们测算 70%分红率/70 亿分红分别对应 2024 年股息率约 4.66%/5.80%,固定的分红总额支撑投资价值;五粮液公告 2024-2026 年每年度现金分红率不低于 70%且总额不低于 200 亿元(含税),我们测算 70%分红率/200 亿分红分别对应 2024 年股息率 4.41%/3.86%。茅/五/老窖/汾酒/古井/洋河公告中期分红,夯实股东回报茅台/五粮液/老窖/汾酒/古井/洋河陆续公告中期分红,其中五粮液/老窖为近 20年首次中期分红、汾酒/古井/洋河为上市来首次,酒企切实落地分红,夯实股东回报。茅台/五粮液/汾酒/老窖/古井/洋河分别公告约 300/100/30/20/5.29/35.10亿元中期现金分红。其中,假设 2024 年汾酒/老窖/古井分别维持 2023 年51.07%/60%/60%分红率,我们测算公司全年现金分红总额分别有望达约 63/83/29亿,对应 2024 年股息率分别为 2.90%/4.79%/3.15%。2024 年茅台/舍得/水井坊/金徽酒回购,增强市场信心2024 年茅台/舍得/水井坊/金徽酒公告股份回购方案,有助于增强市场信心。茅台2024/9/21 公告股份回购预案,预计回购金额 30-60 亿元,截至 2025/1/2 已回购股份占股本比例 0.016%;舍得 2024/8/3 完成年内首次回购,实际回购股份占股本比例 0.56%,使用资金总额 1.34 亿元,2024/10/29 公告年内第二次股份回购预案,预计回购金额 1-2 亿元,截至 2024/12/31 已回购股份占股本比例 0.12%;截至 2024/12/31,水井坊/金徽酒已回购股份分别占股本比例 0.54%/2.06%。投资建议:积极布局内需核心资产政策不断加力,板块投资价值凸显。政策不断加力,2024Q4 部分宏观指标边际改善,2024Q3 或是短期动销低点,基本面有望边际向好。长期维度来看,居民可支配收入的增长和企业盈利的改善是驱动白酒需求增长的主要力量,供给端品牌集中度仍有较大提升空间。我们建议:(1)2025 年量在价先,政策催化之下,礼赠、商务宴请或有边际改善驱动,对应的量增或将主要体现在高端与次高端价格带,推荐贵州茅台、五粮液、山西汾酒、泸州老窖,关注舍得酒业、酒鬼酒;(2)区域龙头市占率提升,推荐古井贡酒、老白干酒、迎驾贡酒、今世缘等。风险提示:风险提示:宏观经济不达预期,行业竞争加剧,食品安全问题-30%-7 24/12024/52024/92025/1食品饮料沪深3002025年01月22日2025年01月22日请务必阅读报告末页的重要声明 3/14 行业研究|行业专题研究 正文目录 1.2025 年稳中求进,重视量价平衡.4 1.1 2024 年行业集中度进一步提升.4 1.2 2025 年更重视量价平衡.5 2.分红回购多措并举,板块配置价值凸显.7 2.1 分红规划与中期分红强化估值支撑.7 2.2 回购增强市场信心.10 3.投资建议:积极布局内需核心资产.12 4.风险提示.12 图表目录 图表 1:2024 年 7-12 月白酒当月产量均同比下滑.4 图表 2:2024 年 1-12 月白酒产量同比-1.80%.4 图表 3:2024 年前三季度白酒上市公司收入 CR6 同比提升 1.79pct.4 图表 4:2024 年前三季度白酒上市公司利润 CR6 同比提升 0.44pct.4 图表 5:酒企陆续召开经销商大会,2025 年定调稳中求进,重视量价平衡、优化产品与渠道.5 图表 6:茅台/洋河/五粮液提出 2024-2026 年分红方案,老窖/汾酒/古井提出中期分红,有望强化板块估值支撑.8 图表 7:五粮液(类现金资产-有息负债)占总市值比重超 20%.10 图表 8:部分酒企 2024 年提出回购方案,有助于增强市场信心.11 图表 9:主要白酒公司估值表.12 请务必阅读报告末页的重要声明 4/14 行业研究|行业专题研究 1.2025 年稳中求进,重视量价平衡 1.1 2024 年行业集中度进一步提升 20242024 年年 1 1-1 12 2 月白酒产量延续月白酒产量延续同比同比下滑下滑,行业集中度进一步提升,行业集中度进一步提升。2024 年 1-12 月我国白酒产量累计 414.5 万千升,同比下滑 1.80%,其中 7-12 月白酒当月产量均下滑,分别同比下滑 5.10%/10.20%/9.90%/12.10%/15.20%/7.60%。行业竞争格局来看,取申万二级行业共 20 家白酒公司数据计算,2024 年前三季度白酒上市公司收入CR3/CR6/CR10 分别为 65.40%/86.24%/94.25%,分别同比提升 1.72/1.79/1.05pct,利 润CR3/CR6/CR10分 别 为73.92%/92.66%/98.37%,分 别 同 比 提 升1.41/0.44/0.33pct,行业集中度进一步提升。图表图表1:20242024 年年 7 7-1 12 2 月白酒当月产量均同比下滑月白酒当月产量均同比下滑 图表图表2:20242024 年年 1 1-1 12 2 月白酒产量同比月白酒产量同比-1 1.8 80%0%资料来源:Wind,国联证券研究所 资料来源:Wind,国联证券研究所 图表图表3:20242024 年前三季度白酒上市公司收入年前三季度白酒上市公司收入 CR6CR6 同比提升同比提升1.79pct1.79pct 图表图表4:20242024 年前三季度白酒上市公司年前三季度白酒上市公司利润利润 CR6CR6 同比提升同比提升0 0.4444pctpct 资料来源:Wind,国联证券研究所 资料来源:Wind,国联证券研究所-40-30-20-10010200204060801002022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-092023-122024-032024-062024-092024-12中国:产量:白酒:当月值(万千升)中国:产量:白酒:当月同比(%,右轴)-35-30-25-20-15-10-5051001002003004005006007008002022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-092023-122024-032024-062024-092024-12中国:产量:白酒:累计值(万千升)中国:产量:白酒:累计同比(%,右轴)78y%请务必阅读报告末页的重要声明 5/14 行业研究|行业专题研究 1.2 2025 年更重视量价平衡 从酒企年度从酒企年度经销商大会看,经销商大会看,20252025 年更重视量价平衡、优化产品与渠道。年更重视量价平衡、优化产品与渠道。多家酒企陆续举办 2025 年经销商大会,我们总结重点内容,认为酒企 2025 年重点方向为(1)更重视量价平衡,统筹梳理产品体系,(2)优化渠道布局与费用投放,更重视新兴市场,(3)深度区域聚焦,分级拓展外部市场。(1)重视量价平衡,统筹梳理产品体系。茅台将调整部分产品投放量和部分产品分销政策以稳定价格预期,缓和年内大单品价格下行和部分非标产品价格倒挂的情况,推出不同产品满足餐饮渠道、国际市场等需求,加速推出文创新品挖掘新的增长点;汾酒将重点打造玻汾、老白汾、青花汾酒 20、青花汾酒 30 四大百亿单品,增加支线产品投放,改善主力产品量价关系;今世缘聚焦大单品,优化产品架构,以国缘带动今世缘与高沟品牌增长;(2)优化渠道布局与费用投放,更加重视新兴渠道。茅台新年预算市场活动投入费用同比增长 83%,酱香酒投入费用增幅超 50%;五粮液优化渠道费用,分层管理传统渠道、持续创新新兴渠道运营模式;汾酒持续优化渠道结构,加强线上线下融合;古井费用持续向 C 端倾斜;习酒启动线上线下融合发展的白酒营销新模式,维持充足的广告与消费培养等费用;(3)深度区域聚焦,分级拓展外埠市场。五粮液加大重点市场与薄弱市场的投入;汾酒、今世缘持续优化区域市场结构,以差异化策略推进不同区域增长,其中汾酒省内市场控量增值,重点发展高端和超高端产品,省外市场聚焦扩容升级,注重经销商数量增长与质量提升;今世缘因地制宜,省内构建“标杆县样板镇示范店”三维一体渠道新矩阵,目标“百城过亿”“大镇过千万”“万店过百万”;省外分级突破,制定“四级市场”打造实施方案,在预算保障、专项赋能、组织配称等方面给予专项支持,推动形成省级重点市场打造梯队。图表图表5:酒企陆续召开经销商大会,酒企陆续召开经销商大会,20252025 年定调稳中求进,重视量价平衡、优化产品与渠道年定调稳中求进,重视量价平衡、优化产品与渠道 产品策略 渠道策略 茅台-茅台酒【量】1)调整 2025 年飞天 53 度 500ml 茅台酒国内市场计划投放;2)减少飞天 53 度 500ml 珍品茅台酒投放量;3)适度调增飞天 53 度 1000ml 茅台酒投放量;4)调整专卖店、商超电商合同产品结构,提升消费触达率;5)调整内部子公司合同产品结构,比如开发茅台 1935 臻享版、开发茅台 1935 的 1935ml 和 375ml 产品、收缩茅台 1935 文创产品,开发新年预算市场活动投入费用支持约 6.75 亿元,较 2024 年同比增加 83%请务必阅读报告末页的重要声明 6/14 行业研究|行业专题研究 茅台王子酒塔尖产品与低度产品;6)通过开发新品,比如 750ml 飞天 53 度茅台酒餐饮渠道版、700ml飞天 53 度茅台酒餐饮国际版、飞天 53 度 500ml 茅台酒走进世界系列,以及结合景区、世界文化及自然遗产、博物馆等文化优势资源开发文创产品。2025 年 1 月 5 日正式发布新品乙巳蛇年生肖酒和笙乐飞天茅台酒。【价】将对包括珍品茅台酒运营模式、陈年茅台酒分销政策、43 度茅台酒分销政策三方面作出进一步调整 茅台-系列酒 以茅台 1935 为主体,茅台王子酒、汉酱为两翼:1)茅台 1935 将以 500800 元价格段,围绕长三角、珠三角、京津冀等地区精耕,进一步丰富产品结构,开展封坛业务等;2)茅台王子酒将聚焦 200500 元大众市场,用 2 年左右成为茅台酱香酒的第二支百亿大单品 1)将给予茅台酱香酒更多市场资源支持,茅台酱香酒投入费用绝对数较 2024 年增加 15 亿元,增幅超 50%;2)酱香酒公司关注的重点与酱香酒经销商的主要评价指标将包括不把市场费用导入进货成本、不把酱香酒公司产品与茅台酒搭售 五粮液 加大力度抓好产品量价平衡,破除经销商盈利问题,破除千元价位段竞品纠缠问题 1)加大力度抓好渠道优化布局,传统渠道方面着力优化分层分类分级管理,优商、补商、扶商、强商;直营渠道深入推进“三店一家”建设,加快拓展专卖店空白市场;新兴渠道持续创新运营模式,规范电商渠道合作;2)全面优化第八代五粮液的渠道费用,保证全国市场一致性;3)加大对重点市场、薄弱市场的支持力度和扶持力度,培育消费者;4)优化过程激励政策,对低质量销售的经销商,要减少乃至取消兑付,要强化合同约定区域和渠道经销商管理的严肃性 汾酒 1)发布战略新品“青花汾酒 26复兴”,以 718 元的终端指导价卡位次高端市场,作为汾酒 20 和 30 中间的核心产品补全价格带布局;2)围绕“一体两翼”布局,三大品牌“协同发展”,四大单品“四轮驱动”。采取差异化策略,玻汾作为战略单品,未来目标是控量保质,不视为主要增长点;老白汾具有全国化基因,将作为支撑汾酒复兴纲领第二阶段的重要增长点;青花 20 系列市场容量大,竞争激烈,是复兴纲领第二阶段的关键,重视销售状况;以青花 30 系列为首的超高端产品,在 2025-2026 年阶段重要的是品牌价值提升,目标达到 300 亿规模;杏花村酒定位为“第二瓶汾酒”将在 2025-2026 年进入全国化布局的预热期,2027-2030 年全国化突破。未来,四大百亿单品在资源配置上将按照青 30、青 20、老白汾、玻汾分别以 1:1:1:0.5 比例分配。在青花 20 之外,未来 2-3 年汾酒将新增玻汾、老白汾、青花 30 组合这 3 个百亿大单品 1)2025 年省内市场控量增值,重点发展高端和超高端产品,以提高平均销售价值,省外市场聚焦扩容升级,通过增加经销商数量提升质量来扩大市场份额;2)把经销商利益放在第一位,持续优化渠道结构,加强线上线下融合,快速响应市场反馈,通过数字化赋能推动持续发展;3)“一条政策、两个统筹、三个重点、五个要求”为复兴纲领第二阶段的营销路线(一条政策即稳健压倒一切;两个统筹即统筹市场线、统筹产品线;三个重点即打造全国化 2.0、年轻化1.0、国际化 1.0;五个要求即自我反思、自我调整、自我革新、自我进化、自我超越),未来汾酒将构建以环山西市场为单元,与其他省级区域市场的营收占比达到 4:6 古井 1)继续聚焦“三品工程”,即品质求真、品行求善、品牌求美,确保产品品质稳步提升;2)加大科研投入,推动智能化酿造创新,进一步提升生产效率和品费用持续向 C 端倾斜,通过终端联盟体激发存量活力 请务必阅读报告末页的重要声明 7/14 行业研究|行业专题研究 控能力;3)定位精准、管理精益、过程精细、状态精神、结果精准,不断做大精品盘,持续拓展新版图 洋河 推动海之蓝的升级、梦 6 的焕新,加速双沟品牌的区域全国化和贵酒品牌的全国区域化进程,让洋河、双沟、贵酒三驾马车并驾齐驱,依托洋河、双沟和贵酒三个主品牌,突破五大百亿级 通过品牌升级和区域拓展,不断扩大市场覆盖范围,提升品牌影响力 今世缘 1)优化品牌架构,聚力次高端突围。遵循“多品牌、单聚焦、全国化”方略,持续推动形成“雁阵式”品牌战略架构,明确国缘品牌头雁高飞,带领今世缘品牌、高沟品牌两翼齐飞;2)细化产品策略,聚力大单品打造。瞄准“11152”目标,分类施策、分品提升,明晰不同品系定位,突出战略核心大单品打造。全国面一体强化国缘四开、国缘对开百亿单品打造,坚决扛起市场基本盘重任;省内重点聚焦国缘 V3,提高势能,加快放量,对于国缘 V9/V6、2049 及今世缘典藏系列等主导培育产品,采取长期主义策略,实施十年培育计划,逐步扩大市场份额;强化淡雅国缘质价比认知,扩大百元价格带份额优势 1)深化区域精耕,聚力占有率提升。因地制宜,精准施策,省内加速攀顶、省外分级突破、国际市场有序布局。其中省内构建“标杆县样板镇示范店”三维一体渠道新矩阵,目标“百城过亿”“大镇过千万”“万店过百万”;省外分级突破,制定“四级市场”打造实施方案(板块市场、准板块市场、潜力市场和机会市场),在预算保障、专项赋能、组织配称等方面给予专项支持,推动形成省级重点市场打造梯队;2)简化政策体系,聚力量价利平衡。围绕赋能减负、价值创造,促进量价平衡、保障渠道利润。做到速度服务质量、优化政策体系、重视秩序管控;3)强化队伍建设,聚力一体化成长。每一位经销商和终端合作伙伴,共同树立“成为区域市场最具成长性的品牌运营商”愿景,公司将以实际行动践行厂商店命运共同体承诺 习酒 继续坚持“挺君品、稳窖藏、扩金钻、扶直营、育电商”的市场战略布局,以君品、窖藏、金钻为代表的“习酒”品牌继续主要由线下团队打造,知交主要由线上团队打造,力争 5 年时间初步形成具备一定市场规模的“双轮驱动”启动线上线下融合发展的白酒营销新模式;预留充足的市场投入,氛围广告费用不减、基础建设费用不减、消费培养费用不减,优化渠道投入,实施经销商与分销商模糊奖励 资料来源:微酒,财联社,酒说,国际金融报,酒业家,糖酒快讯,快消品网,华夏酒报,名酒观察,国联证券研究所整理 2.分红回购多措并举,板块配置价值凸显 2.1 分红规划与中期分红强化估值支撑 白酒白酒龙头龙头公司现金流保障分红公司现金流保障分红,强化板块估值支撑强化板块估值支撑。三季报前后茅台、洋河、五粮液均陆续提出三年分红方案,近期茅台、五粮液、老窖、汾酒、古井、洋河陆续发布中期分红公告,夯实股东回报,提振市场信心,有望强化板块的估值支撑。(1)茅台公告 2024-2026 年每年度分配的现金红利总额不低于当年实现归母净利润的 75%,按照我们的最新盈利预测,我们测算对应 2024 年股息率 3.48%;假设茅台2024 年分红率维持 2023 年的 84.01%,则对应 2024 年股息率 3.90%。公司已公告中期分红,拟向全体股东每股派发现金红利 23.882 元(含税),截至 2024 年 9 月 30日,公 司 总 股 本 为 125,619.78 万 股,以 此 计 算 合 计 拟 派 发 现 金 红 利30,000,515,859.60 元(含税),分红规划切实落地;请务必阅读报告末页的重要声明 8/14 行业研究|行业专题研究(2)五粮液公告 2024-2026 年每年度现金分红总额占当年归母净利润的比例不低于70%,且不低于 200 亿元(含税),按照我们的最新盈利预测,我们测算 70%分红率对应 2024 年股息率 4.41%(200 亿元分红对应 3.86%)。公司已公告拟向全体股东每 10股派发现金红利 25.76 元(含税),截至 2024 年 9 月 30 日,公司总股本为3,881,608,005 股,以此计算合计拟派发现金红利 100 亿元(含税),分红承诺高效落地;(3)老窖公告 2024 年中期利润分配预案,拟以现有总股本 14.72 亿股为基数,向全体股东每 10 股派发现金红利 13.58 元(含税),合计派发现金红利约 20 亿元(含税)。本次中期分红是公司近 20 年首次中期分红,根据我们的盈利预测,假设 2024 年公司维持 2023 年 60%的年度分红率,我们测算公司全年现金分红总额有望超 83 亿,对应 2024 年股息率 4.79%;(4)汾酒公告 2024 年中期利润分配方案,拟向全体股东每股派发现金股利 2.46 元(含税)。截至 2024 年 9 月 30 日,公司总股本为 12.2 亿股,合计拟派发现金红利30.0 亿元(含税)。本次中期分红是公司上市以来首次中期现金分红,根据我们的盈利预测,占 2024 年净利润约 24%。假设 2024 年公司维持 2023 年 51.07%的年度分红率,我们测算公司全年现金分红总额有望超 63 亿,对应 2024 年股息率 2.90%;(5)古井公告 2024 年中期利润分配预案,拟以 2024 年 9 月 30 日股本总数 5.28 亿股为基数,每 10 股派发人民币 10.00 元(含税),共计人民币 5.29 亿元。本次中期分红是公司上市以来首次中期现金分红,假设 2024 年公司维持 2023 年 60%的年度分红率,我们测算公司全年现金分红总额有望达 29 亿,对应 2024 年股息率 3.15%;(6)洋河公告年度现金分红率不低于 70%且总额不低于 70 亿元(含税),并公告中期分红,拟以现有总股本 1,506,445,074 股为基数,用未分配利润向全体股东每 10股派发现金红利人民币23.30元(含税),合计派发现金红利人民币3,510,017,022.42元(含税)。本次中期分红是公司上市以来首次中期现金分红,按照我们的最新盈利预测,我们测算 70%分红率对应 2024 年股息率约 4.66%(70 亿元分红对应 5.80%),固定的分红总额支撑投资价值。图表图表6:茅台茅台/洋河洋河/五粮液提出五粮液提出 20242024-20262026 年分红方案,年分红方案,老窖老窖/汾酒汾酒/古井提出中期分红,古井提出中期分红,有望强化板块估值支撑有望强化板块估值支撑 行业 公司 2023 年分红率 分红方案 2024 年中期分红 2024 年股息率 股息率测算假设 高端酒高端酒 贵州茅台 84.01 24-2026 年,公司每年度分配的现金红利总额不低于当年以方案实施前的公司总股本1,256,197,800 股为基数,每股派发3.48u%分红率 3.90%维持 2023 年不变 请务必阅读报告末页的重要声明 9/14 行业研究|行业专题研究 实现归属于上市公司股东的净利润的 75%,每年度的现金分红分两次(年度和中期分红)实施 现金红利 23.882 元(含税),共计派发现金红利 30,000,515,859.60 元(含税)五粮液 60.00 24-2026 年,公司每年度现金分红总额占当年归母净利润的比例不低于 70%,且不低于200 亿元(含税);公司每年度的现金分红可分一次或多次(即年度分红、中期分红、特殊分红)实施 拟向全体股东每 10 股派发现金红利25.76 元(含税)。截至 2024 年 9 月30 日,公司总股本为 3,881,608,005股,以此计算合计拟派发现金红利100 亿元(含税)4.41p%分红率 3.86 0 亿分红 泸州老窖 60.01%-拟以现有总股本 1,471,951,503 股为基数,向全体股东每 10 股派发现金红利 13.58 元(含税),合计派发现金红利约 20 亿元(含税)4.79%维持 2023 年不变 5.71%在 2023 年年末分红的基础上新增2024 年中期分红 次高端次高端 山西汾酒 51.07%-拟向全体股东每股派发现金红利 2.46元(含税)。截至 2024 年 9 月 30日,公司总股本为 1,219,964,222股,以此计算合计拟派发现金红利3,001,111,986.12 元(含税)2.90%维持 2023 年不变 3.80%在 2023 年年末分红的基础上新增2024 年中期分红 舍得酒业 40.18%-1.89%维持 2023 年不变 酒鬼酒 59.31%-0.22%维持 2023 年不变 水井坊 35.03%-2.07%维持 2023 年不变 区域酒区域酒 洋河股份 70.09 24 年度-2026 年,公司每年度的现金分红总额不低于当年实现归属于上市公司股东净利润的 70%且不低于人民币 70亿元(含税)拟以现有总股本 1,506,445,074 股为基数,用未分配利润向全体股东每 10股派发现金红利人民币 23.30 元(含税),合计派发现金红利人民币3,510,017,022.42 元(含税)4.66p%分红率 5.80p 亿分红 今世缘 39.76%-2.53%维持 2023 年不变 古井贡酒 51.83%-拟以 2024 年 9 月 30 日股本总数528,600,000 股为基数,每 10 股派发人民币 10.00 元(含税),共计人民币528,600,000 元 3.15%维持 2023 年不变 3.16%在 2023 年年末分红的基础上新增2024 年中期分红 迎驾贡酒 45.46%-2.70%维持 2023 年不变 口子窖 52.23%-3.86%维持 2023 年不变 金种子酒 0.00%-0.00%维持 2023 年不变 老白干酒 61.81%-3.06%维持 2023 年不变 伊力特 54.17%-2.60%维持 2023 年不变 金徽酒 59.95%-2.48%维持 2023 年不变 资料来源:Wind,国联证券研究所测算(注:数据截至 2025/1/21)请务必阅读报告末页的重要声明 10/14 行业研究|行业专题研究 图表图表7:五粮液(类现金资产五粮液(类现金资产-有息负债)占总市值比重超有息负债)占总市值比重超 20 %资料来源:Wind,国联证券研究所 2.2 回购增强市场信心 20242024 年来酒企年来酒企陆续陆续公告回购方案,增强市场信心。公告回购方案,增强市场信心。2024 年来茅台、舍得、水井坊、金徽酒陆续发布股份回购方案,有助于增强市场信心。(1)茅台 2024/9/21 公告股份回购预案,预计回购金额 30-60 亿元,根据 2024 年中期利润分配实施完毕后的回购价格上限测算,预计回购股份数占公司股本比例0.13%-0.27%,截至 2025/1/2,公司已回购股份占股本比例 0.016%,已支付 29.99 亿元(不含交易费用);(2)舍得分别在 2024/2/7、2024/10/29 公告股份回购预案,分别预计回购金额 1-2/1-2 亿元,分别对应占股本比例 0.23%-0.47%/0.33%-0.66%。2024/8/3 首次回购已完成,实际回购股份占股本比例 0.56%,使用资金总额 1.34 亿元,截至 2024/12/31,公司已回购股份占股本比例 0.12%,已支付 0.29 亿元(不含交易费用);(3)水井坊 2024/2/22 公告股份回购预案,预计回购金额 0.75-1.5 亿元,根据 2023年利润分配实施完毕后的回购价格上限测算,预计回购股份数占公司股本比例0.20%-0.41%,截至 2024/12/31,公司已回购股份占总股本比例 0.54%,已支付总金额 1.15 亿元;(4)金徽酒 2024/3/16 公告股份回购预案,预计回购金额 1-2 亿元,根据 2024 年中期利润分配实施完毕后的回购价格上限测算,预计回购股份数占公司股本比例0%5 %五粮液 洋河股份 古井贡酒 老白干酒 泸州老窖 山西汾酒 今世缘水井坊酒鬼酒 舍得酒业 迎驾贡酒 口子窖 贵州茅台20232024Q3 请务必阅读报告末页的重要声明 11/14 行业研究|行业专题研究 0.70%-1.41%,截至 2024/12/31,公司已回购股份占股本比例 2.06%,已支付 1.93 亿元(不含交易费用)。图表图表8:部分部分酒企酒企 20242024 年年提出提出回购回购方案,有助于增强市场信心方案,有助于增强市场信心 公司公司 公告日期公告日期 预计回购金额预计回购金额 回购价格回购价格上限上限 对应股份对应股份数数量量 占股本占股本的的比例比例 最新回购进度最新回购进度 贵州茅台 2024/9/21 300,000 万元-600,000 万元 1795.78元/股(含)1,670,583-3,341,164 0.1330%-0.2660%-2024/12/28(调整 9/21方案回购价格上限)-1771.90元/股(含)1,693,098-3,386,195 0.1348%-0.2696 25 年 1 月 2 日,公司通过集中竞价交易方式首次回购股份 200,900 股,已回购股份占公司总股本的比例为 0.0160%,购买的最高价为 1,507.41 元/股、最低价为 1,480.02 元/股,已支付的总金额为299,919,221.00 元(不含交易费用)舍得酒业 2024/2/7 10,000 万元-20,000 万元 131 元/股(含)763,359-1,526,718 0.23%-0.46%截至 2024 年 4 月 30 日,公司通过上海证券交易所交易系统以集中竞价交易方式已累计回购公司股份1,486,431 股,占公司目前总股本 333,167,579 股的比例为 0.45%,回购成交的最高价为 83.00 元/股,最低价为 69.96 元/股,支付的资金总额为人民币113,825,050.53 元(不含交易费用)2024/5/15(调整 2/7方案回购价格上限)-128.86 元/股(含)776,036-1,552,072 0.23%-0.47%截至 2024 年 8 月 3 日,公司已完成本次股份回购,实际回购股份 1,854,291 股,占公司总股本的0.56%,回购最高价为 83.00 元/股,最低价为 52.49元/股,回购均价为 72.21 元/股,使用资金总额为人民币 133,906,088.13 元(不含交易费用)2024/10/29 10,000 万元-20,000 万元 91 元/股(含)1,098,901-2,197,802 0.33%-0.66%截至 2024 年 12 月 31 日,公司通过上海证券交易所交易系统以集中竞价交易方式已累计回购公司股份393,599 股,占公司目前总股本 333,167,579 股的比例为 0.12%,回购成交的最高价为 81.23 元/股,最低价为 72.23 元/股,支付的资金总额为人民币29,425,366.19 元(不含交易费用)水井坊 2024/2/22 7,500 万元-15,000 万元 75 元/股(含)1,000,000-2,000,000 0.20%-0.41%-2024/7/25(调整 2/22方案回购价格上限)-74.09 元/股(含)1,012,282-2,024,564 0.20%-0.41%截至 2024 年 12 月 31 日,公司已累计回购股份265.00 万股,占公司总股本的比例为 0.54%,购买的最高价为 50.00 元/股、最低价为 30.35 元/股,已支付的总金额为 11,508.31 万元 金徽酒 2024/3/16 10,000.00 万元-20,000.00万元 28 元/股(含)3,571,400-7,142,900 0.70%-1.41%截至 2024 年 12 月 31 日,公司通过集中竞价交易方式累计回购股份 10,426,343 股,已回购股份占公司总股本的比例为 2.0554%,购买的最高价为 20.94 元 请务必阅读报告末页的重要声明 12/14 行业研究|行业专题研究/股、最低价为 15.49 元/股,已支付的总金额为192,806,177.02 元(不含交易费用)资料来源:公司公告,国联证券研究所(截至 2025 年 1 月 12 日)3.投资建议:积极布局内需核心资产 政策不断加力,板块投资价值凸显政策不断加力,板块投资价值凸显。政策不断加力,2024Q4 部分宏观指标边际改善,2024Q3 或是短期动销低点,基本面有望边际向好。长期维度来看,居民可支配收入的增长和企业盈利的改善是驱动白酒需求增长的主要力量,供给端品牌集中度仍有较大提升空间。我们建议:(1)2025 年量在价先,政策催化之下,礼赠、商务宴请或有边际改善驱动,对应的量增或将主要体现在高端与次高端价格带,推荐贵州茅台、五粮液、山西汾酒、泸州老窖,关注舍得酒业、酒鬼酒;(2)区域龙头市占率提升,推荐古井贡酒、老白干酒、迎驾贡酒、今世缘等。图表图表9:主要主要白酒白酒公司估值表公司估值表 证券代码证券代码 证券简称证券简称 市值市值(亿元)(亿元)2024 年年 PE(倍)(倍)2025 年年 PE(倍)(倍)收入收入增速增速 利润利润增速增速 2024E 2025E 2026E 2024E 2025E 2026E 600519.SH 贵州茅台 18,442.87 22 20 15%7%8%8%90858.SZ 五粮液 5,177.68 16 15 7%5%5%8%5%70568.SZ 泸州老窖 1,741.32 13 12 8%5%5%5%2%50809.SH 山西汾酒 2,193.50 18 16 16%8%90702.SH 舍得酒业 195.34 21 17-18%3%5%-48%0799.SZ 酒鬼酒 158.34 268 104-51%-898I2304.SZ 洋河股份 1,207.87 15 15-12%0%0%-20%0%03369.SH 今世缘 565.42 16 15 16%8%5%6%50596.SZ 古井贡酒 919.76 16 15 173198.SH 迎驾贡酒 450.96 17 15 11%8%83589.SH 口子窖 220.98 14 13-4%0%2%-5%1%30559.SH 老白干酒 176.55 20 16 6%7%51%3919.SH 金徽酒 96.38 24 22 14!%资料来源:Wind,国联证券研究所测算(数据截至 2024/1/17)4.风险提示(1 1)宏观经济不达预期的风险:若宏观经济不达预期,可能导致整体消费偏弱、公宏观经济不达预期的风险:若宏观经济不达预期,可能导致整体消费偏弱、公司业绩表现不达预期司业绩表现不达预期 (2 2)市场竞争的风险。市场竞争的风险。白酒行业已步入存量时代,若行业竞争加剧,可能影响公司白酒行业已步入存量时代,若行业竞争加剧,可能影响公司收入及盈利水平收入及盈利水平。请务必阅读报告末页的重要声明 13/14 行业研究|行业专题研究(3 3)食品安全问题。若产生食品安全问题,可能导致市场消费减弱,使企业收入利)食品安全问题。若产生食品安全问题,可能导致市场消费减弱,使企业收入利润不及预期润不及预期。请务必阅读报告末页的重要声明 14/14 行业研究|行业专题研究 评级说明评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级(另有说明的除外)。评级标准为报告发布日后 6到 12 个月内的相对市场表现,也即:以报告发布日后的 6 到 12 个月内的公司股价(或行业指数)相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中:A 股市场以沪深 300 指数为基准,北交所市场以北证 50 指数为基准;香港市场以摩根士丹利中国指数为基准;美国市场以纳斯达克综合指数或标普 500指数为基准;韩国市场以柯斯达克指数或韩国综合股价指数为基准。股票评级 买入 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于 10%增持 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在 5%之间 持有 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%5%之间 卖出 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%行业评级 强于大市 相对表现优于同期相关证券市场代表性指数 中性 相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平 弱于大市 相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数 分析师声明分析师声明 本报告署名分析师在此声明:我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力,本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与,不与,也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。法律主体声明法律主体声明 本报告由国联证券股份有限公司或其关联机构制作,国联证券股份有限公司及其关联机构以下统称为“国联证券”。本报告的分销依据不同国家、地区的法律、法规和监管要求由国联证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司/经营机构完成。国联证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格,接受中国证监会监管,负责本报告于中国(港澳台地区除外)的分销。国联证券国际金融有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见(4 号牌照)的牌照,接受香港证监会监管,负责本报告于中国香港地区的分销。本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露。权益披露权益披露 国联证券国际金融有限公司跟本研究报告所述公司在过去 12 个月内并没有任何投资银行业务关系,且雇员或其关联人士没有担任本报告中提及的公司或发行人的高级人员。一般声明一般声明 除非另有规定,本报告中的所有材料版权均属国联证券股份有限公司(已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格)及其附属机构(以下统称“国联证券”)。未经国联证券事先书面授权,不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为国联证券的商标、服务标识及标记。本报告是机密的,仅供我们的客户使用,国联证券不因收件人收到本报告而视其为国联证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料,但国联证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考,不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求,在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估,并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求,必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果,国联证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期,国联证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。国联证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。国联证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。国联证券的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。特别声明特别声明 在法律许可的情况下,国联证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易,也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此,投资者应当考虑到国联证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突,投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。版权声明版权声明 未经国联证券事先书面许可,任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登和引用。否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、转载、刊登和引用者承担。联系我们联系我们 北京:北京市东城区安外大街 208 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  • 慧科讯业:2024白酒行业直播频翻车之谜:舆情视角下的深层原因探寻研究报告(14页).pdf

    白酒行业直播频翻车之谜:舆情视角下的深层原因探寻400-096-9797Global Media Monitoring&AnalystsCopyright 2024 Wisers Informatio.

    发布时间2024-11-17 14页 推荐指数推荐指数推荐指数推荐指数推荐指数5星级
  • 食品饮料行业白酒专题研究:环比降速纾压行业回归理性-241104(17页).pdf

    免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分,请务必一起阅读。1 证券研究报告 必选消费必选消费 白酒:白酒:环比降速环比降速纾压纾压,行业行业回归理性回归理性 华泰研究华泰研究 食品饮料食品饮料 增.

    发布时间2024-11-05 17页 推荐指数推荐指数推荐指数推荐指数推荐指数5星级
  • 白酒行业研究:表观降速以对渠道舒压梳理阵脚亟待景气复苏-241102(20页).pdf

    敬请参阅最后一页特别声明 1 投资逻辑 白酒行业景气度自 24Q2 端午前后明显走弱,各地的中秋&国庆双节动销反馈从此前结构性承压转至普遍有双位数及以上下滑。基于此,市场在国庆假期后对酒企三季度业绩预.

    发布时间2024-11-04 20页 推荐指数推荐指数推荐指数推荐指数推荐指数5星级
  • 百瓶APP:威士忌2023年度行业前瞻报告(77页).pdf

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    发布时间2024-11-01 77页 推荐指数推荐指数推荐指数推荐指数推荐指数5星级
  • 磁力引擎&秒针系统&省广集团:2024快手白酒行业洞察报告(54页).pdf

    磁力引擎秒针系统省广集团2024年10月白酒行业双擎时代的新桥接2024快手白酒行业洞察报告前言白酒行业进入深度调整期,酒企面临多重压力与挑战。一方面,企业淘汰加速,市场竞争愈发激烈。另一方面,经销商.

    发布时间2024-11-01 54页 推荐指数推荐指数推荐指数推荐指数推荐指数5星级
  • 尼尔森IQ:2024年上半年酒类零售全渠道行业趋势分享报告(23页).pdf

    2024 Nielsen Consumer LLC.All Rights Reserved.酒类零售全渠道行业趋势分享24年上半年2024年9月尼尔森IQ 饮料酒水行业服务团队 2024 Niels.

    发布时间2024-10-08 23页 推荐指数推荐指数推荐指数推荐指数推荐指数5星级
  • 尼尔森IQ:24年上半年酒类零售全渠道行业趋势分享报告(23页).pdf

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    发布时间2024-10-07 23页 推荐指数推荐指数推荐指数推荐指数推荐指数5星级
  • 白酒2024H1业绩总结:高端酒延续稳健中档酒内部升级显著-240927(25页).pdf

    1证券研究报告作者:行业评级:上次评级:行业报告:请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明白酒白酒强于大市强于大市维持2024年09月27日(评级)分析师 张潇倩 SAC执业证书编号:S11105240.

    发布时间2024-09-29 25页 推荐指数推荐指数推荐指数推荐指数推荐指数5星级
  • 36氪研究院:2024年中国白酒行业数字化转型研究报告(27页).pdf

    36KR RESEARCH2024年中国白酒行业数字化转型研究报告数字浪潮激荡,白酒行业驶入转型深水区36氪研究院2024.09236Kr-2024年中国白酒行业数字化转型研究报告我国白酒行业正逐渐由.

    发布时间2024-09-21 27页 推荐指数推荐指数推荐指数推荐指数推荐指数5星级
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