新能源汽车产业报告-PDF版

特易资讯：2024中国新能源汽车行业全球竞争力分析与各国进口贸易法规影响白皮书（13页）.pdf

上海特易信息科技有限公司 引言 在 21 世纪的今天，随着全球对环境保护和可持续发展的日益重视，新能源汽车行业迎来了前所未有的发展机遇。中国，作为全球新能源汽车市场的重要参与者，不仅在国内市场实现了快速增长，更在全球市场上展现出了强大的竞争力。本白皮书旨在深入分析中国新能源汽车行业的发展现状，全面梳理整车及零部件的出口情况，并探讨各国（地区）的进口贸易法规对中国出口的影响。在这份白皮书中，我们将首先回顾中国新能源汽车行业的发展历程，然后详细分析 2021 年至 2024 年的出口数据，包括出口总量、区域市场分布以及交易次数等关键指标。此外，我们还将关注锂离子蓄电池和电机及电控系统等关键零部件的出口情况，以及这些零部件的主要采购商和供应商。最后，我们将探讨美国、欧盟、印度、泰国和越南等主要市场的进口贸易法规，以及这些法规对中国新能源汽车出口的影响。通过这份白皮书，读者将能够更全面地了解中国新能源汽车行业的全球竞争力，把握行业发展趋势。随着技术的不断进步和全球市场的不断变化，中国新能源汽车行业正站在一个新的起点上，迎接着新的挑战和机遇。TOPEASETOPEASE上海特易信息科技有限公司 目录 一、中国新能源汽车行业发展现状 二、中国新能源汽车行业整车出口统计情况（一）2021 年至 2023 年中国新能源汽车出口总量分析（二）2024 年 1-8 月中国新能源汽车出口总量分析（三）2024 年 1-8 月中国新能源汽车出口区域市场分析（四）2024 年 1-8 月中国新能源汽车出口交易次数分析三、中国新能源汽车行业零部件等出口统计情况（一）锂离子蓄电池出口总量分析（二）锂离子蓄电池采购商及供应商分析（三）电机及电控系统出口总量分析（四）电机及电控系统采购商及供应商分析四、各国（地区）新能源汽车行业整车及零部件进口贸易法规及对中国出口的影响 美国欧盟印度泰国越南 TOPEASETOPEASETOPEASE上海特易信息科技有限公司 一、中国新能源汽车行业发展现状 中国新能源汽车行业近年来取得了显著的发展，成为全球新能源汽车市场的重要力量。根据中国汽车工业协会的数据，2023 年中国新能源汽车产量为 958.7 万辆，销量达到 949.5 万辆，同比分别增长 35.8%和 37.9%，全球市场占有率达到 31.6%。这一数据表明，中国新能源汽车市场继续保持快速增长的态势。二、中国新能源汽车行业整车出口统计情况 （一）2021 年至 2023 年中国新能源汽车出口总量分析 中国新能源汽车在全球市场上的竞争力不断增强。从 2021 年至 2023 年，中国新能源汽车的出口总量从 21 年的 108.7 亿上升至 23 年的 419.2 亿，上升了 285%。中国 2021 年-2023 年新能源汽车出口总量（单位：亿美元）数据来源：特易 E 平台；制图：特易资讯 （二）2024 年 1-8 月中国新能源汽车出口总量分析 2024 年 1-8 月，中国新能源汽车累计出口 316.2 亿美元，同比增长 22.5%。其中，纯电动乘用车占比最大，2024 年 1-8 月累计出口 224.2 亿美元，占比 70.9%；插电式混合动力乘用车2024 年 1-8 月累计出口 52.0 亿美元，占比 16.4%；非插电式混合动力乘用车 2024 年 1-8 月累计出口 28.1 亿美元，占比 8.9%；其他新能源汽车 2024 年 1-8 月累计出口 11.9 亿美元，占比 3.88.7238.4419.20.050.0100.0150.0200.0250.0300.0350.0400.0450.02021年2022年2023年TOPEASETOPEASETOPEASE上海特易信息科技有限公司 中国 2024 年 1-8 月不同类别新能源汽车出口占比情况（单位：亿美元）数据来源：特易 E 平台；制图：特易资讯 （三）2024 年 1-8 月中国新能源汽车出口区域市场分析 从区域市场来看，欧洲是中国新能源汽车出口的主要市场之一，占出口总量的 43%。亚洲居于第二位，占出口总量的 31%。从具体国家来看，中国新能源汽车在比利时、英国、澳大利亚和巴西等国受到较多的欢迎。2024 年 1 月至 8 月中国新能源汽车出口市场占比（单位：亿美元）数据来源：特易 E 平台；制图：特易资讯 224.271R.016(.19.94%纯电动乘用车插电式混合动力乘用车非插电式混合动力乘用车其他135.643.431(.093.511.95%2.81%欧洲亚洲北美洲南美洲大洋洲非洲TOPEASETOPEASETOPEASE上海特易信息科技有限公司 2024 年 1 月至 8 月中国新能源汽车出口前十目的国分布 数据来源：特易 E 平台；制图：特易资讯 （四）2024 年 1-8 月中国新能源汽车出口交易次数分析 从交易次数来看，2024 年 1 月至 8 月，中国新能源汽车出口交易 53,044 次，呈现出波动上升的趋势。中国 2024 年 1 月至 2024 年 8 月新能源汽车月度出口趋势（单位：次；亿美元）数据来源：特易 E 平台；制图：特易资讯 三、中国新能源汽车行业零部件等出口统计情况 新能源汽车行业的零配件主要包括以下几类产品：动力电池：包括正极材料（如钴酸锂、磷酸铁锂、三元材料等）、负极材料（如石墨、硅碳20.1.7%5.6%5.1%4.5%4.3%4.2%4.2%4.1%3.83.4%比利时英国澳大利亚巴西西班牙德国韩国加拿大泰国阿联酋其他0.001.002.003.004.005.006.0001,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0009,00010,000202401202402202403202404202405202406202407202408交易次数交易金额TOPEASETOPEASETOPEASE上海特易信息科技有限公司 材料等）、电解液、隔膜等。电机及电控系统：包括驱动电机、控制器、IGBT 功率模块等。（一）锂离子蓄电池出口总量分析 锂离子蓄电池：2021 年至 2023 年，中国锂离子蓄电池（HS：850760）出口额显著增长。从21 年的 284.4 亿美元上升至 23 年的 649.9 亿美元，上升了 128.5%。2024 年 1 月至 8 月，出口总量为 383.9 亿美元，主要出口市场为美国、德国和越南。中国 2021 年-2023 年锂离子蓄电池出口总量（单位：亿美元）数据来源：特易 E 平台；制图：特易资讯 2024 年 1 月至 8 月中国锂离子蓄电池出口市场占比 图源：特易 E 平台 284.4504.4649.90.0100.0200.0300.0400.0500.0600.0700.02021年2022年2023年TOPEASETOPEASETOPEASE上海特易信息科技有限公司 （二）锂离子蓄电池采购商及供应商分析 从采购商来看，2024 年 1 月至 8 月，值得关注的十家锂离子蓄电池采购商如下表所示：采购商名称 国家/地区 交易次数 金额（美元）NEELKANTH CROCKERY EMPORIUM 印度 8,006 3,457,433.67 DELL INTERNATIONAL SERVICES INDIA PVT LTD 印度 5,213 5,802,757.47 BYD INDIA PVT LTD 印度 4,318 75,601,676.04 NAVITASYS INDIA PVT LTD 印度 3,775 349,036,795.69 TIMES LOGISTICS TRADING COMPANY 印度 3,764 1,897,610.58 CNG TY TNHH SAMSUNG ELECTRONICS VIT NAM 越南 3,509 194,603,276.30 CNG TY TNHH APPLE VIT NAM 越南 2,890 89,547.61 PADGET ELECTRONICS PVT LTD 印度 2,825 49,284,006.97 CALIFONIX TECH AND MANUFACTURING PVT LTD 印度 2,652 14,200,574.57 SAMSUNG INDIA ELECTRONICS PVT.LTD 印度 2,123 121,026,890.24 2024 年 1 月至 8 月中国锂离子蓄电池采购商交易次数前十排名情况 数据来源：特易 E 平台；制表：特易资讯 从供应商来看，2024 年 1 月至 8 月，值得关注的十家锂离子蓄电池供应商如下表所示：供应商名称 国家/地区 交易次数 金额（美元）AO TIAN TECHNOLOGY CO LTD 中国 8,044 3,490,591.40 XIAOMI H K LTD 中国 5,471 73,107,111.24 DELL GLOBAL B V SINGAPORE BRANCH INCORPORATED IN THE NETHERLANDS CO LTD 中国 5,005 6,279,894.72 DIRECTION TECHNOLOGY HONGKONG CO LTD 中国 3,814 2,038,106.96 GREENWAY POWER CO LTD 中国 3,407 9,304,808.38 NAVITASYS TECHNOLOGY LTD 中国 3,191 286,571,848.69 BYD H K CO LTD 中国 2,989 159,101,030.97 HP PPS ASIA PACIFIC PTE LTD 中国 2,751 4,197,121.79 AMPEREX TECHNOLOGY CO LTD 中国 2,446 159,452,572.63 MOTOROLA MOBILITY LLC 中国 2,439 44,470,707.20 2024 年 1 月至 8 月中国锂离子蓄电池供应商交易次数前十排名情况 数据来源：特易 E 平台；制表：特易资讯 （三）电机及电控系统出口总量分析 电机及电控系统：2021 年至 2023 年，中国新能源汽车用车载充电机（HS：85044099）出口额同样呈增长态势。从 21 年的 95.8 亿美元上升至 23 年的 106.4 亿美元，上升了 11.1%。TOPEASETOPEASETOPEASE上海特易信息科技有限公司 2024 年 1 月至 8 月，出口总量为 67.9 亿美元，主要出口市场为美国、德国和中国香港。中国 2021 年-2023 年新能源汽车用车载充电机出口总量（单位：亿美元）数据来源：特易 E 平台；制图：特易资讯 2024 年 1 月至 8 月新能源汽车用车载充电机出口市场占比 图源：特易 E 平台（四）电机及电控系统采购商及供应商分析 从采购商来看，2024 年 1 月至 8 月，值得关注的十家新能源汽车用车载充电机采购商如下表所示：95.8105.4106.490.092.094.096.098.0100.0102.0104.0106.0108.02021年2022年2023年TOPEASETOPEASETOPEASE上海特易信息科技有限公司 采购商名称 国家/地区 交易次数 金额 IMPORTADORA AMAZON MEXICO S.R.L.DE C.V.墨西哥 424 981,065.58 VELOCI MOTORS S.A.DE C.V.墨西哥 354 96,144.58 ADUALINK VMI SERVICES S.A.DE C.V.墨西哥 303 21,614,193.02 GCM COMERCIAL S.A.DE C.V.墨西哥 299 490,531.11 BTICINO DE MEXICO S.A.DE C.V.墨西哥 215 312,927.11 HUAWEI TECHNOLOGIES DE MEXICO S.A.DE C.V.墨西哥 203 7,667,635.36 TVCENLINEA.COM S.A.DE C.V.墨西哥 201 1,786,733.61 MOUSER ELECTRONICS S.R.L.DE C.V.墨西哥 196 128,427.17 BAYWA R.E.SOLAR SYSTEMS S.R.L.DE C.V.墨西哥 184 6,685,017.21 CISCO SYSTEMS DE MEXICO S.A.DE C.V.墨西哥 148 136,330.25 2024 年 1 月至 8 月中国新能源汽车用车载充电机采购商交易次数前十排名情况 数据来源：特易 E 平台；制表：特易资讯 从供应商来看，2024 年 1 月至 8 月，值得关注的十家新能源汽车用车载充电机供应商如下表所示：供应商名称 国家/地区 交易次数 金额 GINLONG TECHNOLOGIES CO LTD 中国 266 10,371,826.50 MEAN WELL SINGAPORE PTE LTD 中国 228 369,779.25 HUAWEI INTERNATIONAL CO LTD 中国 204 7,311,734.79 HONGKONG GROWATT NEW ENERGY CO LTD 中国 173 5,936,638.62 CHONGQING ZHANXIAN IMPORT&EXPORT CO LTD 中国 156 35,151.32 AMPCO LIGHTING LTD 中国 135 10,245,378.40 ZEBRA TECHNOLOGIES INTERNATIONAL LLC 中国 129 149,999.39 COPPELCORPORATION 中国 112 108,515.88 ZKTECO CO LTD 中国 111 1,162,906.78 ZHONGSHAN TAURAS TECHNOLOGIES CO LTD 中国 96 1,206,417.41 2024 年 1 月至 8 月中国新能源汽车用车载充电机供应商交易次数前十排名情况 数据来源：特易 E 平台；制表：特易资讯 四、各国（地区）新能源汽车行业整车及零部件进口贸易法规及对中国出口的影响 美国 1.自 2024 年 9 月 27 日起，美国对中国制造的电动汽车的关税税率上调至 100%，太阳能电池的关税税率将上调至 50%，电动汽车电池、关键矿产、钢铁、铝、口罩和岸边TOPEASETOPEASETOPEASE上海特易信息科技有限公司 集装箱起重机的关税税率将上调至 25%2.从 2024 年 1 月 1 日开始，美国能源部（DOE）于去年 12 月发布两党基础设施法中“敏感外国实体（FEOC）”的解释文件、美国财政部(Treasury)和国税局(IRS)发布的通货膨胀削减法(IRA)第 30D 条清洁能源车辆税收抵免相关禁令的指导意见正式生效。两套意见指出，从 2024 年开始，从中国、俄罗斯、朝鲜、伊朗等外国实体生产的电池组件出口美国应用到清洁能源汽车（包括电动车和清洁燃料汽车）上将无法获得消费者购买补贴 关税上调和补贴取消增加了中国新能源汽车和零配件在美国市场的成本，削弱了竞争力。欧盟 1.欧盟电池与废电池法规于 2024 年 2 月 18 日开始适用，要求电池制造商、进口商和分销商在标签、回收管理、供应链尽职调查等方面符合严格的环保标准。2.自 2024 年 7 月 5 日起，欧盟对从中国进口的电动汽车征收临时反补贴税。这些法规增加了中国企业的合规成本，降低了产品竞争力，而关税政策进一步增加了出口成本。印度 1.印度政府将对进口电动汽车的关税从 100%降至 15%，前提是企业需在印度建厂并投资至少 415 亿卢比。关税降低和投资激励政策吸引了中国企业在印度投资建厂，促进了本地化生产，但严格的本地化要求增加了企业的运营成本。泰国 1.整车需通过联合国 IWVTA 认证和 TISI 排放认证。泰国政府提供补贴和税收优惠，吸引中国车企投资建厂，推动本地化生产，但双认证制度增加了合规成本。越南 1.所有进口机动车产品需通过型式认证和 COP 审核。越南政府支持新能源汽车政策，吸引中国企业投资，促进零配件出口和市场扩展，但复杂的认证流程增加了合规成本。TOPEASETOPEASETOPEASE

2025-01-14 13页 5星级

2025亚洲及亚洲及澳新汽车市场销量、政策情况及关税分析报告（21页）.pdf

2025 年深度行业分析研究报告 1 新能源汽车销量增速高于行业整体新能源汽车销量增速高于行业整体.4 1.1 亚洲及澳新新能源汽车市场销量增长迅速亚洲及澳新新能源汽车市场销量增长迅速.4 1.2 .

2025-01-14 21页 5星级

UIBE数字经济实验室：中国新能源汽车贸易月度监测报告（2024年1-11月）（11页）.pdf

对外经济贸易大学数字经济实验室中国新能源汽车贸易月度监测报告中国新能源汽车贸易月度监测报告中国新能源汽车贸易月度监测报告（2024 年年 1-11 月）月）对外经济贸易大学 数字经济实验室对外经济贸易大学 数字经济实验室2024 年年 12 月月 25 日日1一、贸易总体情况一、贸易总体情况2024 年 11 月，中国新能源汽车进出口 34.2 亿美元，同比下降26.1%。其中，出口 29.5 亿美元，同比下降 20.4%；进口 4.7 亿美元，同比下降 49.0%。当月净出口 24.8 亿美元。2024 年 1-11 月，中国新能源汽车累计进出口 485.6 美元，同比增长 6.7%。其中，累计出口 434.4 亿美元，同比增长 13.5%；累计进口 51.2 亿美元，同比下降 29.3%。累计净出口 383.3 亿美元。2024 年 11 月，中国新能源汽车进出口总量为 17.3 万辆，同比下降 3.8%。其中，出口 16.3 万辆，同比增长 0.4%；进口 1.0 万辆，同比下降 42.3%。2024 年 1-11 月，中国新能源汽车累计进出口总量为 217.3 万辆，同比增长 24.1%。其中，累计出口 206.2 万辆，同比增长 27.3%；累计进口 11.2 万辆，同比下降 15.8%。表 1：2024 年 11 月中国新能源汽车进出口概况（亿美元/万辆）11 月当月月当月1 至至 11 月累计月累计绝对值绝对值同比变化（同比变化（%）绝对值绝对值同比变化（同比变化（%）进出口总额进出口总额34.2-26.1485.66.7出口额29.5-20.4434.413.5进口额4.7-49.051.2-29.3净出口额24.8-3.0383.373.0进出口总量进出口总量17.3-3.8217.324.1出口量16.30.4206.227.3进口量1.0-42.311.2-15.8数据来源：中国海关总署，下文同。注：净出口额同比变化为绝对额数据，即 2024 年 11 月（或 1-11 月）的净出口额减去 2023年 11 月（或 1-11 月）的净出口额。2二、产品结构情况二、产品结构情况（一）出口产品结构（一）出口产品结构2024 年 11 月，中国新能源汽车1出口额排名前三的产品为纯电动乘用车、插电式混合动力乘用车和非插电式混合动力乘用车，分别出口 15.8 亿美元、6.4 亿美元和 4.9 亿美元，分别占新能源汽车贸易出口总额的 53.6%、21.6%和 16.5%，同比增速分别为-41.9%、7.4%和 88.3%。2024 年 1-11 月，中国新能源汽车出口额排名前三产品为纯电动乘用车、插电式混合动力乘用车和非插电式混合动力乘用车，出口分别为 300.1 亿美元、73.5 亿美元和 41.9 亿美元，分别占新能源汽车贸易出口总额的 69.1%、16.9%和 9.6%，同比增速分别为-5.7%、100.3%和 238.4%。1本报告定义的新能源汽车对应的产品分类及 HS2022 代码为：电动载人汽车（87022-87024,87034-87038）:其中包括 10 座及以上混合动力客车（87022-87023）、10 座及以上纯电动客车（87024）、非插电式混合动力乘用车（87034-87035）、插电式混合动力乘用车（87036-87037）以及纯电动乘用车（87038）。3表 2：2024 年 11 月中国新能源汽车分产品出口额情况（亿美元）11 月当月月当月1 至至 11 月累计月累计产品产品绝对值绝对值所占比重（所占比重（%）同比变化（同比变化（%）绝对值绝对值所占比重（所占比重（%）同比变化（同比变化（%）纯电动乘用车纯电动乘用车15.853.6-41.9300.169.1-5.7插电式混合动力乘用车插电式混合动力乘用车6.421.67.473.516.9100.3非插电式混合动力乘用车非插电式混合动力乘用车4.916.388.341.99.6238.4纯电动客车（纯电动客车（10 座及以上）座及以上）2.37.886.418.14.218.7混合动力客车（混合动力客车（10座及以上）座及以上）0.10.598.70.70.2514.92024 年 11 月，中国新能源汽车出口量排名前三的产品为纯电动乘用车、非插电式混合动力乘用车和插电式混合动力乘用车，出口分别为 10.7 万辆、3.0 万辆和 2.4 万辆，分别占新能源汽车贸易出口总量的 65.6%、18.7%和 15.0%，同比增速分别为-19.4%、144.1%和 48.6%。2024 年 1-11 月，中国新能源汽车出口量排名前三的产品为纯电动乘用车、插电式混合动力乘用车和非插电式混合动力乘用车，出口分别为 153.6 万辆、28.1 万辆和 23.5 万辆，分别占新能源汽车贸易出口总量的 74.5%、13.6%和 11.4%，同比增速分别为 7.4%、136.8%和 278.6%。4表 3：2024 年 11 月中国新能源汽车分产品出口量情况（辆）11 月当月月当月1 至至 11 月累计月累计产品产品绝对值绝对值所占比重（所占比重（%）同比变化（同比变化（%）绝对值绝对值所占比重（所占比重（%）同比变化（同比变化（%）纯电动乘用车纯电动乘用车10697165.6-19.4153611674.57.4插电式混合动力乘用车插电式混合动力乘用车2440815.048.628099713.6136.8非插电式混合动力乘用车非插电式混合动力乘用车3048118.7144.123451411.4278.6纯电动客车（纯电动客车（10座及以上）座及以上）11210.755.997040.510.1混合动力客车（混合动力客车（10座及以上）座及以上）1090.1118.05690.03486.6（二）进口产品结构（二）进口产品结构2024 年 11 月，中国新能源汽车进口额排名前三的产品为非插电式混合动力乘用车、纯电动乘用车和插电式混合动力乘用车，进口分别为 3.3 亿美元、0.8 亿美元和 0.6 亿美元，分别占新能源汽车贸易进口总额的 70.8%、16.8%和 12.4%，同比增速分别为-26.8%、-72.3%和-68.1%。2024 年 1-11 月，中国新能源汽车进口额排名前三的产品为非插电式混合动力乘用车、纯电动乘用车和插电式混合动力乘用车，进口分别为 34.7 亿美元、9.0 亿美元和 7.5 亿美元，分别占新能源汽车贸易进口总额的 67.8%、17.6%和 14.7%，同比增速分别为-1.4%、-57.8%和-53.0%。5表 4：2024 年 11 月中国新能源汽车分产品进口额情况（亿美元）11 月当月月当月1 至至 11 月累计月累计产品产品绝对值绝对值所占比重（所占比重（%）同比变化（同比变化（%）绝对值绝对值所占比重（所占比重（%）同比变化（同比变化（%）非插电式混合动力乘用车非插电式混合动力乘用车3.370.8-26.834.767.8-1.4纯电动乘用车纯电动乘用车0.816.8-72.39.017.6-57.8插电式混合动力乘用车插电式混合动力乘用车0.612.4-68.17.514.7-53.0纯电动客车（纯电动客车（10 座及以上）座及以上）-混合动力客车（混合动力客车（10座及以上）座及以上）-注：“-”表示完全没有进口或接近于零。2024 年 11 月，中国新能源汽车进口量排名前三的产品为非插电式混合动力乘用车、纯电动乘用车和插电式混合动力乘用车，进口分别为 0.86 万辆、0.10 万辆和 0.05 万辆，分别占新能源汽车贸易进口总量的 85.2%、9.6%和 5.2%，同比增速分别为-18.6%、-77.3%和-80.3%。2024 年 1-11 月，中国新能源汽车进口量排名前三的产品为非插电式混合动力乘用车、纯电动乘用车和插电式混合动力乘用车，进口分别为 8.6 万辆、1.6 万辆和 1.0 万辆，分别占新能源汽车贸易进口总量的 77.1%、14.3%和 8.6%，同比增速分别为 3.6%、-44.2%和-54.0%。6表 5：2024 年 11 月中国新能源汽车分产品进口量情况（辆）11 月当月月当月1 至至 11 月累计月累计产品产品绝对值绝对值所占比重（所占比重（%）同比变化（同比变化（%）绝对值绝对值所占比重（所占比重（%）同比变化（同比变化（%）非插电式混合动力乘用车非插电式混合动力乘用车8,56085.2-18.68600477.13.6纯电动乘用车纯电动乘用车9629.6-77.31596314.3-44.2插电式混合动力乘用车插电式混合动力乘用车5275.2-80.395888.6-54.0纯电动客车（纯电动客车（10 座及以上）座及以上）-混合动力客车（混合动力客车（10座及以上）座及以上）-注：“-”表示完全没有进口或接近于零。三、区域分布及变化情况三、区域分布及变化情况（一）出口区域分布及变化（一）出口区域分布及变化2024 年 11 月，中国新能源汽车前三大出口贸易伙伴为阿联酋、英国和比利时，出口分别为 2.5 亿美元、2.2 亿美元和 2.0 亿美元，分别占新能源汽车贸易出口总额的 8.4%、7.5%和 6.8%，同比增速分别为 191.3%、-48.8%和-39.2%。2024 年 1-11 月，中国新能源汽车前三大出口贸易伙伴为比利时、英国和巴西，出口分别为 66.2 亿美元、39.5 亿美元和 30.5 亿美元，分别占新能源汽车贸易出口总额的 15.2%、9.1%和 7.0%，同比增速分别为 21.0%、-16.9%和 137.5%。7表 6：2024 年 11 月中国前十大新能源汽车出口目的地（亿美元）11 月当月月当月1 至至 11 月累计月累计区域区域绝对值绝对值所占比重（所占比重（%）同比变化（同比变化（%）区域区域绝对值绝对值所占比重（所占比重（%）同比变化（同比变化（%）重点区域重点区域东盟东盟3.812.8-12.5东盟东盟34.47.911.0欧盟欧盟6.622.4-1.0欧盟欧盟133.830.8-5.5排名前排名前 10 地区地区阿联酋阿联酋2.58.4191.3比利时比利时66.215.221.0英国英国2.27.5-48.8英国英国39.59.1-16.9比利时比利时2.06.8-39.2巴西巴西30.57.0137.5西班牙西班牙1.55.183.4阿联酋阿联酋21.04.8169.4泰国泰国1.44.7-44.5澳大利亚澳大利亚20.54.7-13.7德国德国1.34.474.8西班牙西班牙18.04.1-35.0澳大利亚澳大利亚1.24.0-0.1德国德国17.54.017.0俄罗斯俄罗斯1.13.8154.1以色列以色列16.33.810.9哈萨克斯坦哈萨克斯坦0.93.160.1墨西哥墨西哥15.23.5258.2美国美国0.93.1139.8泰国泰国13.53.1-44.7注：排名前 10 地区按照出口额大小由上（最大）向下（最小）排列。（二）进口区域分布及变化（二）进口区域分布及变化2024 年 11 月，中国前三大进口贸易伙伴为日本、美国和德国，进口分别为 3.4 亿美元、0.3 亿美元和 0.3 亿美元，分别占新能源汽车贸易进口总额的 71.9%、7.3%和 6.3%，同比增速分别为-32.4%、-84.6%和-78.9%。2024 年 1-11 月，中国前三大进口贸易伙伴为日本、德国和美国，进口分别为 36.2 亿美元、5.2 亿美元和 4.8 亿美元，分别占新8能源汽车贸易进口总额的 70.8%、10.2%和 9.4%，同比增速分别为-5.8%、-62.1%和-61.5%。表 7：2024 年 11 月中国前十大新能源汽车进口来源地（亿美元）11 月当月月当月1 至至 11 月累计月累计区域区域绝对值绝对值所占比重（所占比重（%）同比变化（同比变化（%）区域区域绝对值绝对值所占比重（所占比重（%）同比变化（同比变化（%）重点区域重点区域东盟东盟0.0010.03215.1东盟东盟0.020.0382.7欧盟欧盟0.920.1-51.6欧盟欧盟8.616.8-57.7排名前排名前 10 地区地区日本日本3.471.9-32.4日本日本36.270.8-5.8美国美国0.37.3-84.6德国德国5.210.2-62.1德国德国0.36.3-78.9美国美国4.89.4-61.5意大利意大利0.36.042.9意大利意大利1.83.511.2奥地利奥地利0.13.0-斯洛伐克斯洛伐克0.91.8-77.8斯洛伐克斯洛伐克0.12.9-40.7英国英国0.81.525.5瑞典瑞典0.081.8-15.4瑞典瑞典0.51.1-43.7英国英国0.0280.6-46.5奥地利奥地利0.20.3-韩国韩国0.0080.18-9.7韩国韩国0.10.1-86.4越南越南0.00090.019-南非南非0.020.05-注：排名前 10 地区按照进口额大小由上（最大）向下（最小）排列。“-”表明去年同期完全没有进口或接近于零。四、分省变化情况（一）出口变化四、分省变化情况（一）出口变化2024 年 11 月，中国前三大新能源汽车产品出口省/直辖市（下文简称“省市”）为上海、广东和浙江，出口分别为 4.6 亿美元、4.3亿美元和 3.6 亿美元，同比增速分别为-49.7%、-19.6%和-1.3%。2024 年 1-11 月，中国前三大新能源汽车产品出口省市为上海、9广东和河北，出口分别为 119.7 亿美元、51.9 亿美元和 41.4 亿美元，同比增速分别为-27.1%、36.9%和 186.8%。表 8：2024 年 11 月中国新能源汽车产品分省出口情况（亿美元）11 月当月月当月1 至至 11 月累计月累计省市省市出口额出口额同比变化（同比变化（%）省市省市出口额出口额同比变化（同比变化（%）上海上海4.6-49.7上海上海119.7-27.1广东广东4.3-19.6广东广东51.936.9浙江浙江3.6-1.3河北河北41.4186.8江苏江苏2.2-2.0浙江浙江33.9-22.6河北河北1.9-39.1江苏江苏31.0123.9安徽安徽1.8167.9陕西陕西25.8386.9陕西陕西1.7100.7四川四川17.949.8四川四川1.4-10.2安徽安徽17.9260.9湖北湖北1.2-22.3湖北湖北17.01.6河南河南1.1137.2辽宁辽宁10.6-40.9注：表中省市按照出口额大小由上（最大）向下（最小）排列，受限于版面仅汇报出口额排名前 10 省市的情况。（二）进口变化（二）进口变化2024 年 11 月，中国前三大新能源汽车产品进口省市为北京、上海和天津，进口分别为 3.9 亿美元、0.5 亿美元和 0.2 亿美元，同比增速分别为-49.2%、-42.7%和-43.7%。2024 年 1-11 月，中国前三大新能源汽车产品进口省市为北京、上海和天津，进口分别为 43.2 亿美元、5.3 亿美元和 1.8 亿美元，10同比增速分别为-16.9%、-58.6%和-63.0%。表 9：2024 年 11 月中国新能源汽车产品分省进口情况（亿美元）11 月当月月当月1 至至 11 月累计月累计省市省市进口额进口额同比变化（同比变化（%）省市省市进口额进口额同比变化（同比变化（%）北京北京3.9-49.2北京北京43.2-16.9上海上海0.5-42.7上海上海5.3-58.6天津天津0.2-43.7天津天津1.8-63.0重庆重庆0.02-39.2广东广东0.4-78.6广东广东0.013-90.8四川四川0.21,145.2吉林吉林0.002-88.3重庆重庆0.2-65.5福建福建0.0004-吉林吉林0.05-86.4-辽宁辽宁0.0237.5-安徽安徽0.005250.1-海南海南0.0034.3注：表中省市按照进口额大小由上（最大）向下（最小）排列，受限于版面仅汇报进口额排名前 10 省市的情况。“-”表明去年同期完全没有进口或接近于零。

2025-01-13 11页 5星级

新能源汽车产业链行业：活性氧化镁开辟湿法沉镍大市场-250111（22页）.pdf

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。新能源汽车产业链行业 行业研究|深度报告 印尼镍冶炼项目规模扩大，成本印尼镍冶炼项目规模扩大，成本管控成为企业经营重点管控成为企业经营重点。镍的原矿资源主要以红土镍矿及硫化镍矿两种形式存在，其中红土镍矿储量丰富，成为供给增量的主要来源。从资源分布来看，印尼是全球最大的红土镍矿产出国，产量占全球总产量的50%，在镍资源供应中占据主导地位。近年来，一方面中国新能源汽车市场的高速增长带来对动力电池用硫酸镍的需求大幅提升，另一方面湿法冶炼工艺技术取得突破性进展，并且随着规模扩大，经济性优势逐步突显，采用高压酸浸工艺生产湿法中间品，成为中资企业在印尼的重点布局方向。自 2022 年起，红土镍矿湿法冶炼项目开始密集释放，镍产品价格回落，而成本端波动加剧，成本管控成为镍企经营重点。氧化镁沉淀工艺成熟，氧化镁沉淀工艺成熟，质量优异，质量优异，应用瓶颈在于活性材料供应应用瓶颈在于活性材料供应。目前的红土镍矿湿法冶金企业基本以第三代 HPAL 工艺为主，有价金属浸出后的沉淀富集工序是整体工艺的关键环节之一。新建项目多采用氢氧化沉淀工艺，以 MHP 为中间品。目前广泛应用的镍沉淀剂为氢氧化钠，尽管直接沉淀效率较低，但经转碱转晶种工艺改造后，达产率迅速提高，经济效益明显提升，力勤 OBI 项目、华越项目等中资项目均采用该沉淀方案。氧化镁沉淀具有安全性、产品纯度、含水率等优势，在外资项目中已有较成熟的应用历史，但由于冶金沉淀级氧化镁的活性要求严格、成本较高，一直以来受到活性材料供应来源不足的限制，未能在中资项目中实现规模化应用。活性氧化镁迎来国产替代，打开沉镍沉钴大市场活性氧化镁迎来国产替代，打开沉镍沉钴大市场。从活性氧化镁的生产工艺和原料来源来看，只有以微晶菱镁矿为原料生产出的活性氧化镁，最适宜用于湿法冶金沉淀剂，而我国尽管菱镁矿资源丰富，但多数为品位较低的粗晶菱镁矿，仅西藏卡玛多高纯微晶菱镁矿由于纯度高、杂质含量少，所产轻烧 MgO 具有纯度高、白度高、化学活性好、晶粒尺寸小、比表面积高等优势。濮耐股份以西藏微晶菱镁矿为原料，已经开发出用于湿法冶金提钴、提镍的活性氧化镁，成为湿法沉镍沉钴领域活性氧化镁国产替代的开端。据我们测算，印尼已经建成、在建和规划的湿法镍项目有望在 2030 年前为活性氧化镁带来超过 80 万吨的增量需求。活性氧化镁沉淀效率高、中间品品质好，是理想的湿法冶金沉淀剂。随着活性氧化镁国产供应能力提升，氢氧化钠价格上行，氧化镁沉镍的经济效益有望显现，受益于湿法提镍工艺路线切换与材料国产化替代带来的增长机遇。建议关注：活性氧化镁沉淀剂国产替代先行者濮耐股份(002225，未评级)。风险提示风险提示 活性氧化镁路线验证进度不及预期；氢氧化钠价格大幅下降；新建湿法镍项目投产达产进度不及预期；假设变动对测算结果影响的相关风险。投资建议与投资标的 核心观点 国家/地区 中国 行业 新能源汽车产业链行业 报告发布日期 2025 年 01 月 11 日 卢日鑫 021-63325888*6118 执业证书编号：S0860515100003 李梦强 执业证书编号：S0860517100003 顾高臣 021-63325888*6119 执业证书编号：S0860520080004 杨雨浓 执业证书编号：S0860524090005 活性氧化镁：开辟湿法沉镍大市场 看好（维持）新能源汽车产业链行业深度报告 活性氧化镁：开辟湿法沉镍大市场 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。2 目 录 印尼镍冶炼项目规模扩大，成本压力抬升.4 红土镍矿湿法提镍成为主流.4 印尼湿法项目大规模投放，成本面临压力.6 活性氧化镁在湿法提镍中的应用.10 HPAL 工艺中不同镍钴沉淀路线的对比.10 氧化镁沉淀工艺成熟，应用瓶颈在于活性材料供应.13 活性氧化镁迎来国产替代，打开沉镍沉钴大市场.15 依托稀缺矿藏，构建活性氧化镁供应能力.15 湿法沉镍规模化应用空间可观.18 投资建议.19 风险提示.20 新能源汽车产业链行业深度报告 活性氧化镁：开辟湿法沉镍大市场 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。3 图表目录 图 1：全球镍矿资源分布.4 图 2：硫化镍和红土镍矿基本情况对比.5 图 3：镍矿冶炼的工艺流程：火法和湿法.5 图 4：镍产业链解析.6 图 5：2023 年全球镍储量分布.7 图 6：2023 年全球主要镍生产国.7 图 7：电解镍价格走势（单位：万元/吨）.8 图 8：硫酸镍价格走势（单位：万元/吨）.8 图 9：发烟硫酸出口价格走势（单位：美元/吨）.8 图 10：固体氢氧化钠出口价格走势（单位：美元/吨）.8 图 11：LME 钴金属报价（单位：万美元/吨）.8 图 12：红土镍矿的 HPAL 工艺流程.10 图 13：AACP 技术实施先后瑞木镍钴项目产品质量变化趋势图.12 图 14：氧化镁沉淀镍钴工艺流程.13 图 15：微晶菱镁矿原石.16 图 16：卡玛多高纯微晶菱镁矿的 SEM 照片.17 图 17：濮耐股份湿法沉钴氧化镁产品参数.17 图 18：印尼湿法镍产能规模（单位：万吨）.18 表 1：红土镍矿分层与冶炼工艺.6 表 2：印尼已建成中资湿法项目.7 表 3：印尼湿法镍项目建设规划.7 表 4：三代 HPAL 技术特点及应用项目情况.10 表 5：世界主要硫化沉淀工艺项目设计产能（单位：吨/年）.11 表 6：氢氧化钠直接沉淀工艺技术参数.11 表 7：MgO 沉镍钴技术应用情况.14 表 8：活性氧化镁的生产方法.15 表 9：氢氧化钠直接沉淀工艺技术参数.16 新能源汽车产业链行业深度报告 活性氧化镁：开辟湿法沉镍大市场 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。4 印尼印尼镍冶炼项目规模扩大，成本压力抬升镍冶炼项目规模扩大，成本压力抬升 红土镍矿湿法提镍成为主流 镍镍的原矿资源的原矿资源主要以红土镍矿及硫化镍矿两种形式存在。主要以红土镍矿及硫化镍矿两种形式存在。其中红土镍矿在全球镍资源供给中约占70%，而硫化镍矿占比约 30%。红土镍矿储量主要分布在印尼、菲律宾、新喀里多尼亚等热带国家，其中印尼为红土镍矿主要储量国；硫化镍矿床分布于澳大利亚、南非、加拿大和俄罗斯等国。中国是世界上最大的镍消费国，2020 年镍消费量 131 万吨，约占全球总消费量的 56%。近年来，随着新能源汽车快速发展，镍作为生产动力电池的关键金属，加之正极材料的“无钴高镍”发展趋势，其需求量日益攀升。图 1：全球镍矿资源分布 数据来源：My steel，东方证券研究所 两种镍矿成分两种镍矿成分和和品位品位差异较大，差异较大，选矿和冶炼工艺完全不同选矿和冶炼工艺完全不同。硫化镍矿品位相对较高，镍含量高于3%的硫化矿可直接入炉冶炼，镍含量低于 3%的富镍或者贫镍矿石可经选矿进行富集，因此资源能够较好综合利用。而红土镍矿综合品位低，其中铁镁铝等杂质含量往往达到 50%以上，是镍含量的 30 倍以上。新能源汽车产业链行业深度报告 活性氧化镁：开辟湿法沉镍大市场 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。5 图 2：硫化镍和红土镍矿基本情况对比 数据来源：洲际矿山，东方证券研究所 红土镍矿储量丰富，已成为镍资源供给主要增量。红土镍矿储量丰富，已成为镍资源供给主要增量。由于硫化镍矿品质好，火法冶金工艺成熟，很长时间内是镍资源的主要来源，但由于长期开采，硫化镍矿资源保有量下降、品味下滑，已有矿资源开采深度增加、难度加大，无法满足快速扩张的镍需求。因此红土镍矿资源的开发利用加速。根据 USGS 数据，1995 年红土镍矿产量约 30 万吨金属镍，占比低于 40%，而 2020 年红土镍矿产镍量超过 150 万吨，占比 70%左右。红土镍矿红土镍矿的提取工艺分的提取工艺分湿法冶炼和火法冶炼湿法冶炼和火法冶炼两大路线。两大路线。其中，火法冶炼适用于镍品位相对较高的残积层红土矿，主要采用回转窑电炉工艺（RKEF）流程生产镍铁，工序包括干燥、焙烧预还原、电炉熔炼、精炼等，优点是适应性好、回收率较高，缺点是能耗较大、污染相对严重。图 3：镍矿冶炼的工艺流程：火法和湿法 数据来源：旺材镍钴锂，东方证券研究所 金属含量差异影响红土镍矿冶炼工艺选择。金属含量差异影响红土镍矿冶炼工艺选择。湿法冶炼则可以处理镍品位较低的矿石，目前成熟的湿法工艺流程包括还原焙烧氨浸（RRAL）、高压酸浸（HPAL）和常压酸浸（AL）。其中氨浸工 新能源汽车产业链行业深度报告 活性氧化镁：开辟湿法沉镍大市场 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。6 艺只适合处理表层的红土矿，不适合处理含铜和含钴高的氧化镍矿，高压酸浸工艺适合于处理低镁（铝）高铁类型的红土镍矿-褐铁矿型。表 1：红土镍矿分层与冶炼工艺 红土镍矿类型红土镍矿类型 金属含量金属含量 冶炼工艺冶炼工艺 Ni Fe Co MgO SiO2 褐铁矿层（高铁低镁）0.81.3 4050 0.10.2 0.550 1030 湿法工艺 过渡层 1.31.8 2540 0.020.1 515 1030 湿法或火法工艺 腐殖土层（低铁高镁）1.53.0 1525 0.020.1 1525 3050 火法工艺 数据来源：王寨寨等红土镍矿处理工艺研究现状，东方证券研究所 红土镍矿红土镍矿-湿法中间品湿法中间品-硫酸镍成为硫酸镍制备主流工艺。硫酸镍成为硫酸镍制备主流工艺。镍的两个主要应用方向为不锈钢和新能源产业，中国的不锈钢产业逐渐面临饱和状态，新能源汽车的增速更高，随着三元前驱体的需求量持续增加，对硫酸镍的需求迅速提升。另一方面，湿法冶炼能耗低、污染少、质量优，并且随着技术、设备的进步和规模的扩大，经济性优势也逐步突显。加之环保力度的加大和一些原镍出口国的出口限制，我国逐渐减少了红土镍矿的直接冶炼，转而进口经过初加工的镍中间品，湿法冶炼的优越性显现。红土镍矿经过高压酸浸，得到MHP中间品，最后精炼得到硫酸镍，已经成为目前我国制备硫酸镍的主流路径。据 SMM统计，以 MHP为原料生产的硫酸镍约占总量的 55%。图 4：镍产业链解析 数据来源：SMM，东方证券研究所 印尼湿法项目大规模投放，成本面临压力 新能源汽车产业链行业深度报告 活性氧化镁：开辟湿法沉镍大市场 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。7 印尼资源禀赋优异，占据全球镍矿供给主导地位。印尼资源禀赋优异，占据全球镍矿供给主导地位。美国地质调查局（USGS）对全球镍矿床的研究表明，印度尼西亚是全球镍储量最为丰富的国家，截至 2023 年统计，约占世界镍总储量的42%，与澳大利亚、巴西位居世界镍储量前三甲。产量方面，印尼同样居世界首位，2023 年镍产量约 180 万吨，占全球总产量的 50%。图 5：2023 年全球镍储量分布 图 6：2023 年全球主要镍生产国 数据来源：USGS，东方证券研究所 数据来源：USGS，东方证券研究所 中资企业大规模布局，印尼中资企业大规模布局，印尼 MHP 产能规模快速扩大。产能规模快速扩大。2021 年以来，随着我国新能源汽车销量大增，三元电池对镍的需求快速增加，中资企业开启了印尼湿法镍探险之旅，华友钴业、格林美、力勤资源相继投建一批红土镍矿湿法项目。自2022年起，印尼多个红土镍矿湿法冶炼项目的投产使得市场上镍产品供给能力有了较大程度提升，镍产品持续供给使得镍铁、硫酸镍的原料短缺问题得到缓解。截止 2024 年底，三家中资上市公司在印尼已经投建了 39 万吨湿法镍项目；规划和在建产能规模则超过 60 万吨，预计未来 2-3 年内仍有增量项目陆续释放。表 2：印尼已建成中资湿法项目 企业企业 项目名称项目名称 项目地点项目地点 投资投资/亿美元亿美元 产能产能/万吨万吨镍镍 投产时间投产时间 格林美 青美邦一期 印度尼西亚莫罗瓦利县青山工业园区（IMIP）9.98 4 2022 年 青美邦二期 2.5 2024 年 美明 5 2.5 2024 年 华友钴业 华越项目 印度尼西亚莫罗瓦利县青山工业园区（IMIP）12.8 6 2021 年 华飞项目 印度尼西亚纬达贝工业园（IWIP）20.8 12 2023 年 力勤资源 OBI 岛 HPAL 一期项目 印尼 OBI 岛 3.7 2021 年 OBI 岛 HPAL 二期项目 1.8 2022 年 OBI 湿法三期 ONC 项目 6.5 2024 年 数据来源：各公司公告，东方证券研究所 表 3：印尼湿法镍项目建设规划 企业企业 项目名称项目名称 项目地点项目地点 投资投资/亿美元亿美元 产能产能/万吨镍万吨镍 格林美 PT ESG 印度尼西亚莫罗瓦利县青山工业园区（IMIP）6 4 GREEN-ECO 4 2 淡水河谷合资 印度尼西亚中苏拉威西省 14.2 6.6 华友钴业 华山项目 印度尼西亚纬达贝工业园（IWIP）26 12 印度尼西亚42%澳大利亚18%巴西12%俄罗斯6%菲律宾4%中国3%加拿大2%其他国家13%印度尼西亚50%菲律宾11%新喀里多尼亚6%俄罗斯6%加拿大5%澳大利亚4%中国3%巴西3%危地马拉1%其他国家11%新能源汽车产业链行业深度报告 活性氧化镁：开辟湿法沉镍大市场 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。8 pomalaa 项目 印尼东南苏拉威西省 Kolaka 县 38.4 12 sorowako 项目 印尼南苏拉威西省东鲁乌县 6 青山集团 ENC 一期 印度尼西亚莫罗瓦利县青山工业园区（IMIP）7.2 ENC 二期 7.2 晨曦金属 晨曦镍钴湿法项目 印度尼西亚莫罗瓦利县青山工业园区（IMIP）6.7 数据来源：各公司公告，东方证券研究所 镍产品供需镍产品供需宽松宽松价格回落，价格回落，成本管控重要性提升成本管控重要性提升。在印尼丰富的镍矿供应支撑，和湿法冶炼产能的密集释放下，镍产品的市场价格在 2022 年上半年达到异常高位后进入下行通道，截至 2024 年底，电解镍和硫酸镍价格分别为 12.54 万元/吨和 2.92 万元/吨，较历史高点下降 57%/50%，回归到与 2020-2021 年相当的合理区间。而在成本端，火法和湿法冶炼规模扩大，导致印尼当地电力、硫酸、烧碱等原材料成本 2024 年以来多有增加，叠加钴作为 HPAL 湿法工艺的成本抵扣项价格持续走低，镍的生产成本处于抬升趋势，控制成本成为当前企业重要的经营导向。图 7：电解镍价格走势（单位：万元/吨）图 8：硫酸镍价格走势（单位：万元/吨）数据来源：iFind，东方证券研究所 数据来源：iFind，东方证券研究所 图 9：发烟硫酸出口价格走势（单位：美元/吨）图 10：固体氢氧化钠出口价格走势（单位：美元/吨）数据来源：iFind，东方证券研究所 数据来源：iFind，东方证券研究所 图 11：LME 钴金属报价（单位：万美元/吨）05101520253035电解镍01234567硫酸镍04080120160200发烟硫酸0100200300400500600700800固体氢氧化钠 新能源汽车产业链行业深度报告 活性氧化镁：开辟湿法沉镍大市场 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。9 数据来源：iFind，东方证券研究所 在镍钴比 10:1、MHP 中钴的折扣系数为 60%的假设下，按照 500 美元/吨的片碱价格估算，1.3%红土镍矿到 MHP 的单位成本超过 8000 美元/吨镍。而 2024 年三季度以来氢氧化钠价格震荡上行，从国内片碱市场来看，2024 年内价格峰值触达 3850 元/吨，较最低价上涨 800 元/吨。当前氢氧化钠价格仍处于上涨趋势中，由于中国是印尼氢氧化钠的主要进口来源，若氢氧化钠价格上浮100 美元，将导致 MHP 的冶炼成本抬升超过 200 美元/吨镍，对于 10 万吨金属镍体量的湿法项目来说，即为 2000 万美元以上的成本增加。格林美曾提出 MHP 湿法冶炼 7000 美元/吨镍的成本目标，在现行工艺体系和价格趋势下降本难度较大。0246810LME 钴 新能源汽车产业链行业深度报告 活性氧化镁：开辟湿法沉镍大市场 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。10 活性氧化镁在湿法提镍中的应用活性氧化镁在湿法提镍中的应用 HPAL 工艺中不同镍钴沉淀路线的对比 目前的红土镍矿湿法冶金企业基本以第三代 HPAL 工艺为主，此工艺主要是通过在 250270、45MPa 的高温高压条件下加入硫酸处理低品位红土镍矿。在此过程中，原矿中镍钴等有价金属溶出，同时绝大部分铁、部分铝等杂质通过转型反应留在渣中，达到镍钴选择性浸出的目的。酸浸后经矿浆中和、逆流洗涤、中和除杂等工序后得到净化液，再采用氢氧化物或硫化物沉淀，得到氢氧化镍钴(MHP)或硫化镍钴(MSP)中间产品。该产品再送下游精炼厂最终生产电镍或动力电池用硫酸镍钴等原料。图 12：红土镍矿的 HPAL 工艺流程 数据来源：李丹低品位褐铁矿型红土镍矿湿法工艺研究进展及应用前景展望，东方证券研究所 表 4：三代 HPAL 技术特点及应用项目情况 HPAL 技术 高压浸出釜特点 浸出温度/浸出压力/MPa 工业应用项目 第一代 3.05m15.8m 立式无机械搅拌高压浸出釜 246 4.1 古巴 Moa 第二代 4.6m30m 的 6 隔室卧式高压釜，釜体材料采用防爆复合钛板 250255 4.14.5 西澳 Bulong、Cawse、Murrin Murrin 第三代 5.1m39.2m 的 7 隔室卧式高压釜，釜体材料采用（118 8）mm钢衬钛（Gr，17）复合板 245270 45 巴布亚新几内亚 Ramu，菲律宾 Coral Bay、Taganito，马达加斯加Ambatovy，印尼力勤 OBI、华越、青美邦、华飞 新能源汽车产业链行业深度报告 活性氧化镁：开辟湿法沉镍大市场 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。11 数据来源：李丹低品位褐铁矿型红土镍矿湿法工艺研究进展及应用前景展望，东方证券研究所 新建项目多采用新建项目多采用氢氧化沉淀工艺氢氧化沉淀工艺，以，以 MHP 为中间品。为中间品。在 HPAL 工艺流程中，有价金属浸出后的沉淀富集工序是整体工艺的关键环节之一，根据产品选择的方案不同，生产工艺流程也不同，从而会影响项目投资和运行。若采用硫化物沉淀，则获得的中间品形态为硫化镍钴（MSP）。硫化氢对浸出液中的镍钴沉淀效果最好：硫化氢会优先与浸出液中的镍、钴离子发生反应沉淀，而几乎不与浸出液中的锰、镁、铝、硅等杂质离子反应，因此产物中的杂质含量很低，镍钴沉淀率可达 99%以上，常见于早期的湿法冶金项目。但硫化沉淀技术一般要求建设配套的制氢厂、硫化氢气体厂，与硫化氢制备、储存相关的设施的投资和运行成本相对较高，操作过程中的硫化氢溶于水形成弱酸，会对金属材料产生氢脆破坏造成腐蚀，导致运行成本也相对较高；此外，由于硫化氢毒害性较强，属于重大风险源头，对项目管理、人员素质要求很高，因此，在后期新建项目中一般应用较少。而氢氧化沉淀工艺相对简单，且中间品MHP仅通过“酸溶除杂萃取”即可获得硫酸镍溶液，工艺流程短、效率高、成本更低，因此为新建项目的主流选择。表 5：世界主要硫化沉淀工艺项目设计产能（单位：吨/年）项目名称项目名称 所在地区所在地区 设计产能设计产能 产品含镍产品含镍 产品含钴产品含钴 Moa 古巴 35000 3600 Murrin Murrin 澳大利亚 40000 2500 Rio tuba 菲律宾 10000（一期）750 Taganito 菲律宾 30000 2640 Ambatovy 马达加斯加 60000 5600 数据来源：刘诚低品位红土镍矿镍钴沉淀技术发展概述，东方证券研究所 氢氧化钠氢氧化钠作为作为镍沉淀剂镍沉淀剂直接沉淀效率较低直接沉淀效率较低。目前工业应用中使用的 MHP 沉淀剂主要为氢氧化钠和氧化镁。以氢氧化钠作为沉淀剂沉淀浸出液中的镍、钴，涉及的反应方程式为：2NaOH NiSO4Ni(OH)2 Na2SO4；2NaOH CoSO4Co(OH)2 Na2SO4。若直接采用氢氧化钠沉淀，工艺简单、安全可靠，但中间产品MHP颗粒小，沉降性能差，造成产品的含水率高而镍含量低。以 Ramu 项目投产早期阶段的生产实践结果为例，直接沉淀得到的 MHP 产品含水率高达 74%，镍含量仅为 35%，还含有大量硫酸镁等可溶性盐，杂质含量较高，且由于沉淀过程中有价金属离子损失较大，造成镍钴回收率仅为 70%左右，经济效益较差。因此目前世界范围内使用氢氧化钠直接作为沉淀剂进行镍钴沉淀的企业不多。表 6：氢氧化钠直接沉淀工艺技术参数 技术参数 实际值 设计值 镍钴沉淀平均进料流量/(m3h-1)570 2000 产品浓密机絮凝剂用量/(gt-1)1000 120 产品压滤机作业周期/min 40 18 MHP 产品平均含水率/t 68 数据来源：李丹低品位褐铁矿型红土镍矿湿法工艺研究进展及应用前景展望，东方证券研究所 转碱转晶种转碱转晶种工艺改造后，氢氧化钠工艺改造后，氢氧化钠广泛应用于湿法镍钴沉淀。广泛应用于湿法镍钴沉淀。基于氢氧化钠直接沉淀的应用痛点，中国恩菲开发了转碱转晶种技术，将氢氧化钠加入到镍钴沉淀底流中，使得体系中镁离子转化成 新能源汽车产业链行业深度报告 活性氧化镁：开辟湿法沉镍大市场 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。12 氢氧化镁，发生液相转碱反应，成功地将氢氧化钠沉淀剂转化为氢氧化镁沉淀剂，涉及的反应方程 式 为：2NaOH MgSO4 Mg(OH)2 Na2SO4；NiSO4 Mg(OH)2 Ni(OH)2 MgSO4；CoSO4 Mg(OH)2Co(OH)2 MgSO4。中冶瑞木项目经转碱转晶种新沉淀工艺改造后，达产率迅速提高，经济效益明显提升。目前，基于瑞木转碱转晶种实践基础的碱基活化控制技术（AACP）已成功应用到力勤 OBI 项目、华越项目等。图 13：AACP 技术实施先后瑞木镍钴项目产品质量变化趋势图 数据来源：刘诚低品位红土镍矿镍钴沉淀技术发展概述，东方证券研究所 氧化镁沉淀工艺是以氧化镁作沉淀剂，通过调节浸出液酸度沉淀富集镍钴。当pH达到Me2 （Ni2 、Co2 ）水解沉淀的 pH 时，Me2 开始发生水解；继续添加氧化镁，氧化镁则与浸出液中 H 发生反应，使得水解向沉淀正反应方向进行，因此在一定程度上，氧化镁沉淀剂加入量增加，Me2 沉降率升高。沉淀反应方程式为：MgO 2H Mg2 H2O；Me2 2H2OMe(OH)2 2H 。新能源汽车产业链行业深度报告 活性氧化镁：开辟湿法沉镍大市场 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。13 图 14：氧化镁沉淀镍钴工艺流程 数据来源：李丹低品位褐铁矿型红土镍矿湿法工艺研究进展及应用前景展望，东方证券研究所 氧化镁沉淀氧化镁沉淀具有安全性、产品纯度、含水率等优势。具有安全性、产品纯度、含水率等优势。首先，氧化镁碱性相对较弱，化学性质比较稳定，安全性高。其次，采用氧化镁作为沉淀剂制备氢氧化镍钴材料，不会引入钠、钙等其他杂质元素，制得的产品纯净度高，同时多余的镁元素可以通过工艺控制连同原矿中的镁一同回收。此外，氧化镁水解后为中强碱，其溶解度低，引入氢氧根速度慢，易于多相沉淀机制的维持，生成的晶体颗粒尺寸大，水合程度低，使得产品含水率低、过滤性优良。与氢氧化钠沉淀剂相比，采用氧化镁作为沉淀剂含水率将由平均 70%降至 54%，最低可达 40%以下，显著降低运输成本和烘干成本。氧化镁沉淀工艺成熟，应用瓶颈在于活性材料供应 氧化镁沉淀镍钴工艺已有成熟应用。氧化镁沉淀镍钴工艺已有成熟应用。氧化镁作为镍钴沉淀剂的使用可以追溯到 1998 年，澳大利亚的 Centaur 公司在 Cawse 镍钴项目中最先使用此技术进行镍钴氢氧化物沉淀，同年 Centaur 公司为该技术申请专利（PCT/AU1998/000583，2002 年 6 月 25 日专利授权，授权号：US6409979B1）。此后，该氧化镁沉淀镍钴技术几经周转后最终被转让给 BHP Billiton，并应用于 Ravensthrope 项目。典型的使用 MgO 作为沉淀剂沉淀镍钴的红土镍矿 HPAL 项目包括澳大利亚的 Cawse 项目、Ravensthrope 项目和新喀里多尼亚的 Goro 项目。新能源汽车产业链行业深度报告 活性氧化镁：开辟湿法沉镍大市场 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。14 表 7：MgO 沉镍钴技术应用情况 项目 投产时间 矿石处理能力/（万吨/年）产能/（万吨/年）产品性质 运行情况 Ni Co Cawse 1998 年 8 月 50.0 0.9 0.2 Ni 含量 30%，Co 含量 899 年 8 月达产率 85%，到 2000年 6 月达产率90%Ravensthrope 2007 年 8 月 97.2（加压酸浸）216.0（常压浸出）5.0 0.15 含水 4042%；Ni 含量40%，Co 含量 1.331.43 09 年 1 月达产率 70%Goro 2016 年 400.0 6 0.6 达产率 50%数据来源：刘诚低品位红土镍矿镍钴沉淀技术发展概述，东方证券研究所 氧化镁的活性对镍钴沉淀至关重要。氧化镁的活性对镍钴沉淀至关重要。在实际应用中，为了保证镍钴沉淀过程中各项工艺指标如镍钴沉淀率、产品镁含量也即氧化镁转化率等，需要采用具有一定活性的氧化镁作为镍钴沉淀剂。而活性氧化镁水解失活后是中强碱，溶解度较小，此反应某种程度上为固-液反应，镍、钴离子需要通过多孔产物层到达未反应核界面与碱反应，随着反应的进行，后期越发困难，造成产品中含镁量高，质量不合格。放置时间过长、运输贮存不当均会导致放置时间过长、运输贮存不当均会导致氧化镁失去活性。氧化镁失去活性。氧化镁长时间暴露在空气中会吸潮水解，从而老化丧失活性。其运输需要特殊装备，一般选择特殊改造后的集装箱或罐车。氧化镁粉末从集装箱的转运一般使用气动运输系统，用于大量氧化镁粉末短时间转移，另外，活性氧化镁需要全密闭料仓，不能贮存过长时间。当高压酸浸停车进入非计划内的检修过程时，事先采购到场的活性氧化镁就面临因停留时间过长而失活的情况，这导致了系统重新开启后，MHP 沉淀及工序指标异常，MHP 产品含镁量升高的状况。高高活性氧化镁活性氧化镁缺乏稳定平价的供应来源，是缺乏稳定平价的供应来源，是实际应用的主要制约因素。实际应用的主要制约因素。氧化镁主要通过卤水/海水沉淀之后煅烧，或者是菱镁矿体直接煅烧而制成，制备过程中形成的氢氧化镁、碳酸镁以及其他杂质成分(Ca、Si、Cl)都会对镁的活性产生较大影响。适合镍钴沉淀的活性氧化镁制备条件苛刻，导致其成本较高。理论上，每万吨镍约需 70008000 吨活性氧化镁，对于几万吨镍/年规模的大型冶炼厂，需求的活性氧化镁量巨大。缺乏充足、稳定、价格相对低廉的活性氧化镁供应，成为制约镍冶炼厂选择氧化镁作为镍钴沉淀剂的主要制约因素。新能源汽车产业链行业深度报告 活性氧化镁：开辟湿法沉镍大市场 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。15 活性氧化镁活性氧化镁迎来国产替代迎来国产替代，打开沉镍沉钴大市场，打开沉镍沉钴大市场 依托稀缺矿藏，构建活性氧化镁供应能力 镁质材料是重要的无机材料，其中需求量最大、品种最多的是氧化镁系列产品。活性氧化镁烧制温度低，是在 900以下煅烧镁化合物形成的氧化镁，具有较高的化学活性，是制备高功用精密无机材料、电子元件、油墨、有害气体吸附剂的重要原料，下游应用涵盖了橡胶制品、涂料、冶金等多个领域。活性氧化镁的生产工艺根据镁的来源可以分为两类。一类以菱镁矿、水镁石、水菱镁等固体矿产资源为来源，采用矿石直接煅烧获得活性氧化镁，具有环保、高效、性价比高等优点，但提高纯度难度较大；一类是海水、卤水等资源通过化工提纯的工艺所获得，虽然产品纯度高，但是工艺流程长、成本高、氯根含量高、环境不友好。表 8：活性氧化镁的生产方法 生产方法 制备流程 优缺点 煅烧菱镁矿法 将菱镁矿原料破碎、磨细后，在 700900下煅烧并保温一定时长，即可得到纯度不高的一般工业活性氧化镁 优点为原料便宜易得、流程短、工艺简单、生产成本低；缺点为所得氧化镁活性不高 碳酸化法 将白云石或菱镁石经高温煅烧得到粗制的氧化镁，然后再经过消化、过滤以及碳酸化等步骤，除去杂质，得到碳酸氢镁溶液。将碳酸镁溶液热解，使之沉淀为碱式碳酸镁。最后将此沉淀干燥，再经过低温煅烧和粉碎，制得高活性氧化镁 碳化法从白云石中提取碳酸镁及氧化镁是英国 Patterson 于 1841 年首先使用的，又称为 patterson 法。经改进后就是加压碳化法，并在工业上沿用至今。缺点为工艺流程长、制备过程复杂、设备投资大、生产成本高 碳酸铵法 用卤水和碳酸氢铵反应或用硫酸溶解菱镁矿所得的硫酸镁溶液与碳酸铵反应，首先制得碳酸氢镁或碳酸镁，然后再经过碱式碳酸镁的制备、干燥、低温煅烧以及粉碎等一系列工艺过程，最后制得高活性氧化镁 优点为工艺较为简单，产品质量高，建厂不受原料、产地限制；缺点为生产成本高 沉淀法（卤水白云石灰法）以优质石灰石或白云石为沉淀剂，将其烧后生成 CaO、MgO，再经加水消化后得 Ca(OH)2，或 Ca(OH)2与 Mg(OH)2的混合灰浆，海水经脱碳塔出去 CO2后与 Ca(OH)2在反应槽内进行反应，生成的 Mg(OH)2经过沉降、洗涤、过滤、脱水后得到 Mg(OH)2滤饼，再经轻烧后得到活性氧化镁 该方法采用成本很低的石灰石或白云石作原料，适用于从海水（Mg2浓度低）中提取氧化镁。缺点为海（卤）水、石灰石和白云石均含有杂质；海水或卤水直接与石灰乳起反应生成的 Mg(OH)2胶状沉淀很细，沉降速度很慢，带下较多杂质。故能耗及生产成本较高，并且建厂也受到原料产地的限制 微波辐射法 以 Mg(OH)2为原料，用微波辐射加热的方式，制备出碘吸附值大于 170mgI2/g 的高活性氧化镁，此法制得的氧化镁比容较低 优点为微波分解所用时间短、效率高、节能高效、易于控制、工艺先进。缺点为限于实验室，尚未实现工业化运用 数据来源：濮耐股份官微，东方证券研究所 冶金沉淀级活性氧化镁冶金沉淀级活性氧化镁品质要求高，品质要求高，微晶菱镁矿微晶菱镁矿或为原料优选。或为原料优选。氧化镁的微观结构对其宏观性质有很大的影响，冶金沉淀级的氧化镁，对活性、纯度（尤其是氧化镁中的钙和氯的含量）等指标要求较高。以菱镁矿为原料，经过破碎、煅烧、研磨等工序，通过工艺参数调控，生产出的活性氧化镁具有性能稳定、沉淀效果好、性价比高等优点。目前冶金沉淀级活性氧化镁的海外主要供 新能源汽车产业链行业深度报告 活性氧化镁：开辟湿法沉镍大市场 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。16 应商为澳大利亚昆士兰镁业，其活性氧化镁产品即基于 Kunwarara 菱镁矿出产的高品质矿石。而我国尽管菱镁矿资源丰富，但多数为品位较低的粗晶菱镁矿，通过直接煅烧很难得到高纯度氧化镁，微晶菱镁矿理论上更适合生产湿法冶金用氧化镁：一是从微观结构上看，晶体结构属于微晶（10 微米以内），这种微晶结构相对于粗晶结构而言，从煅烧动力学和热力学上，能够获得更高、更均匀稳定的活性；二是微晶菱镁矿具有高纯、低硅、低铁、无氯等特点，所生产的氧化镁具有同样的特点，在湿法冶金过程中，不会导致其产品中引入硅、铁、氯等杂质。图 15：微晶菱镁矿原石 数据来源：亚洲金属网，东方证券研究所 濮耐濮耐股份坐拥西藏股份坐拥西藏高纯微晶菱镁矿高纯微晶菱镁矿，资源优势得天独厚资源优势得天独厚。濮耐股份是国内主要的功能耐火材料生产企业之一，2019年通过收购翔晨镁业68%股权取得西藏卡玛多菱镁矿的矿业权。西藏卡玛多高纯微晶菱镁矿是世界范围内已知的陆生菱镁矿中仅存的一座高品位大型隐晶质菱镁矿，主要特点是纯度高、杂质含量少，尤其是低硅、低铁、无氯、无硼、无磷、无其它重金属。卡玛多高纯微晶菱镁矿之所以称为“微晶”，即在于其细小的晶体尺寸，扫描电子显微镜分析可知，其晶体尺寸分布范围大部分为 24m，粒径分布均匀，这与显晶质菱镁矿毫米级的晶体尺寸相比，存在极大的区别。卡玛多菱镁矿所产轻烧MgO具有纯度高、白度高、化学活性好、晶粒尺寸小、比表面积高等优势。表 9：氢氧化钠直接沉淀工艺技术参数 牌号 MgO，CaO，SiO2，Fe2O3，L.O.I，特级品 47.5 0.4 0.1 0.1 51.7 一级品 47.2 0.7 0.1 0.1 51.7 数据来源：濮耐股份官微，东方证券研究所 新能源汽车产业链行业深度报告 活性氧化镁：开辟湿法沉镍大市场 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。17 图 16：卡玛多高纯微晶菱镁矿的 SEM 照片 数据来源：濮耐股份官微，东方证券研究所 公司已开发出湿法冶金用氧化镁产品，公司已开发出湿法冶金用氧化镁产品，成为国产活性氧化镁先行者成为国产活性氧化镁先行者。公司以西藏微晶菱镁矿为原料，已经研发出几款用于湿法冶金提钴、提镍的氧化镁，从试验效果来看已达到客户生产要求。其优势在于沉钴、沉镍所用氧化镁单耗低，钴、镍沉淀率高，因此综合性价比高。图 17：濮耐股份湿法沉钴氧化镁产品参数 数据来源：濮耐股份官微，东方证券研究所 菱镁矿储量丰富，为活性氧化镁奠定雄厚产能基础。菱镁矿储量丰富，为活性氧化镁奠定雄厚产能基础。卡玛多高纯微晶菱镁矿储量丰富，目前已探明储量 5000 万吨以上，且优质品矿石占总储量的 90%，多为露天矿，开采难度小、成本低，综合开采效益显著。目前公司可以直接转化为生产这种湿法冶金用氧化镁的产能约 6 万吨。西藏卡玛多菱镁矿年开采规模可达 100 万吨（碳酸镁矿石），对应氧化镁理论年产量约 46 万吨。新能源汽车产业链行业深度报告 活性氧化镁：开辟湿法沉镍大市场 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。18 湿法沉镍规模化应用空间可观 在湿法沉金属领域，全球绝大多数的钴沉降和部分外资湿法镍的提炼均采用了活性氧化镁。但在湿法沉镍领域，由于国内高品质活性氧化镁来源有限，海外厂商产品价格高，以中资为代表的大量印尼湿法冶炼项目采用氢氧化钠作为镍沉淀剂。考虑到基于西藏高纯微晶菱镁矿的活性氧化镁产品已具备供应能力，并且中国企业具有较强的降本需求，活性氧化镁有望替代氢氧化钠用于镍钴湿法沉淀，形成规模化市场。基于当前湿法冶炼项目的产能规划，预计 2025 年印尼 HPAL 产能将超过 50 万吨，对应活性氧化镁需求增量空间约 40 万吨；更长期而言，到 2030 年印尼湿法项目产能规模有望超过 100万吨，对应活性氧化镁需求增量空间约 80万吨。若按照 9000元/吨的价格计算，长期市场空间将超过 70 亿元。考虑国产化后降本增效，价格降至 6000 元/吨，则对应近 50 亿元市场空间。图 18：印尼湿法镍产能规模（单位：万吨）数据来源：各公司公告，东方证券研究所 02040608010012020212022202320242025E2030E印尼湿法镍产能 新能源汽车产业链行业深度报告 活性氧化镁：开辟湿法沉镍大市场 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。19 投资建议投资建议 活性氧化镁沉淀效率高、中间品品质好，是理想的湿法冶金沉淀剂。随着活性氧化镁国产供应能力提升，氢氧化钠价格上行，氧化镁沉镍的经济效益有望显现，受益于湿法提镍工艺路线切换与材料国产化替代带来的增长机遇。建议关注：活性氧化镁沉淀剂国产替代先行者濮耐股份(002225，未评级)。新能源汽车产业链行业深度报告 活性氧化镁：开辟湿法沉镍大市场 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。20 风险提示风险提示 活性氧化镁活性氧化镁验证进度不及预期验证进度不及预期：目前红土镍矿湿法冶炼的沉淀剂主流路线仍为氢氧化钠，切换至活性氧化镁路线需要对沉淀剂产品品质进行测试验证，若验证进度迟滞则会影响活性氧化镁应用。氢氧化钠价格大幅下降：氢氧化钠价格大幅下降：若氢氧化钠价格下行，则活性氧化镁的经济性无法在短期内体现，影响企业切换至氧化镁沉镍路线的意愿和动力。新建湿法镍项目投产达产进度不及预期：新建湿法镍项目投产达产进度不及预期：活性氧化镁的市场空间测算基于印尼新增湿法提镍产能，若湿法提镍项目落地进度延后，则会影响活性氧化镁的需求。假设变动对测算结果影响的相关风险假设变动对测算结果影响的相关风险：报告中对红土镍矿生产 MHP 中间品的成本测算、活性氧化镁的市场空间测算等基于一系列假设进行，若假设条件变动则可能影响有关测算结果。新能源汽车产业链行业深度报告 活性氧化镁：开辟湿法沉镍大市场 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。21 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明：每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明：分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。投资评级和相关定义 报告发布日后的 12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 500 指数）；公司投资评级的量化标准公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率 15%以上；增持：相对强于市场基准指数收益率 5%；中性：相对于市场基准指数收益率在-5% 5%之间波动；减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。未评级 由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。暂停评级 根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。行业投资评级的量化标准行业投资评级的量化标准：看好：相对强于市场基准指数收益率 5%以上；中性：相对于市场基准指数收益率在-5% 5%之间波动；看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。免责声明 本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外，绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面协议授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容。不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。经本公司事先书面协议授权刊载或转发的，被授权机构承担相关刊载或者转发责任。不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。HeadertTable_Address东方证券研究所 地址：上海市中山南路 318 号东方国际金融广场 26 楼 电话：传真：021-63325888 021-63326786 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。

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