股票投资分析报告-PDF版

2023 毕马威华振会计师事务所(特殊普通合伙)中国合伙制会计师事务所，毕马威企业咨询(中国)有限公司 中国有限责任公司，毕马威会计师事务所 澳门特别行政区合伙制事务所，及毕马威会计师事务所 香港特别行政区合伙制事务所，均是与英国私营担保有限公司 毕马威国际有限公司相关联的独立成员所全球性组织中的成员。版权所有，不得转载。在中国印刷。1摘要今年上半年我国经济已逐步恢复常态化运行，但是经济复苏基础尚不稳固、内部经济结构不平衡，叠加主要发达国家持续加息、需求放缓等外部环境不稳定因素，经济复苏尤其是二季度不及预期。在此背景下，投资市场信心低迷，股权投资在募资端、投资端和退出端均出现不同程度的下降。随着下半年稳增长、促消费政策的相继出台，企业对于经营环境预期改善，投资者信心提升，股权投资市场有望回暖。募资市场2023年上半年新成立基金数量及规模均有不同程度的下降，但二季度募资规模表现良好。2023年上半年PE/VC市场新成立基金共3,930支，同比减少12%；上半年新成立基金规模3,642亿美元，同比减少3%，其中二季度规模为2,028亿美元，同比上升16%。2023年上半年新成立的基金以成长型、母基金和政府引导基金为主，从规模来看分别占比42%、21%和16%。其中新成立母基金规模为770亿美元，是2022年同期的两倍多，超越政府引导基金重回主要基金类型第二名。新成立外币基金数量和规模出现剪刀差。尽管2023年上半年外币基金规模为247亿美元，同比下降67%，但新成立外币基金数量达90支，较去年同期上升109%。从地区来看，浙江、广东、安徽三省募资总额超200亿美元，杭州创新基金（目标募集规模143亿美元）、广州金控创业投资母基金（目标募集规模146亿美元）和安徽省汽车产业链投资基金（目标募集规模143亿美元）是浙江、广东和安徽三省募资规模高企的主要原因。随着经济运行的常态化，上半年上海、北京募资额增长迅速，分别同比上升609%和139%。2023年上半年中国股权投资动态 2023 毕马威华振会计师事务所(特殊普通合伙)中国合伙制会计师事务所，毕马威企业咨询(中国)有限公司 中国有限责任公司，毕马威会计师事务所 澳门特别行政区合伙制事务所，及毕马威会计师事务所 香港特别行政区合伙制事务所，均是与英国私营担保有限公司 毕马威国际有限公司相关联的独立成员所全球性组织中的成员。版权所有，不得转载。在中国印刷。22023年上半年PE/VC市场投资金额和数量双双下降。上半年PE/VC投资规模为569亿美元，较去年同期下降6%，其中一季度、二季度投资金额分别为344、225亿美元，同比下降9%、1%。从投资数量看，上半年PE/VC市场投资数量为3,750笔，较去年同期下降31%。与此同时，股权投资延续投早、投小趋势，投资机构更关注早期投资及小企业。上半年种子轮、天使轮投资笔数占投资总量的19%，同比上升1.8个百分点。从行业来看，2023年上半年投资金额前十的行业占PE/VC投资市场比重趋于稳定，占比91%。投资规模位居前五的是制造业、IT及信息化产业、能源及矿业、医疗健康和金融，分别占比17%、16%、15%、12%、9%。从细分领域看，高端制造业获得PE/VC投资33亿美元，位居制造业细分领域第一，半导体和电池储能技术分别获得PE/VC机构60、68亿美元的投资金额，大幅度领先于同行业其它赛道。从地区分布来看，PE/VC投资金额排名前十省份相对稳定，共投资473亿美元，占比83%。由于总体金额下降，除上海受去年疫情影响的低基数效应导致的投资金额同比上升外，其他省（市）呈现不同程度下降。此外，江苏PE/VC数量升至全国第一。从城市来看，投资金额前五城市除北上广深外，宜宾两家企业的大额融资带动全市获得42.3亿美元投资额，排名全国第三。2023年上半年共有276家专精特新“小巨人”企业获得不同轮次的投资，较去年同期下降25%。其中，半导体芯片（39家）、高端制造（37家）、机械设备（33家）数量最多。上半年专精特新“小巨人”企业共获得PE/VC投资50亿美元，较去年同期下降26%，部分新材料、储能、半导体等细分赛道企业获得大额融资。投资市场2023年上半年中国股权投资动态3 2023 毕马威华振会计师事务所(特殊普通合伙)中国合伙制会计师事务所，毕马威企业咨询(中国)有限公司 中国有限责任公司，毕马威会计师事务所 澳门特别行政区合伙制事务所，及毕马威会计师事务所 香港特别行政区合伙制事务所，均是与英国私营担保有限公司 毕马威国际有限公司相关联的独立成员所全球性组织中的成员。版权所有，不得转载。在中国印刷。2023年上半年中国股权投资动态退出市场受并购数量大幅下降影响，退出交易数量较同期明显减少。2023年上半年，PE/VC退出交易数量1,879例，较2022年同期下降26%。其中一季度发生935笔退出交易，同比下降42%；二季度发生944笔退出交易，同比上升4%。2023年上半年，以IPO方式实现退出的交易1,066例，占比57%，较去年同期提升16个百分点，IPO成为PE/VC退出的主要渠道。2023年上半年，国内共有222家企业IPO，较去年同期增长15.6%。PE/VC机构支持的企业在A股IPO的共121家，其中，在创业板、科创板、北交所上市的获投企业合计占比高达93%，较去年同期上升7.6个百分点。IT及信息化、运输服务和生活服务的回报率为14.9、10.6和7.5倍，领先于其他获投行业。IPO PE/VC渗透率回落，但仍处于较高水平。2023年上半年，145家上市公司有PE/VC机构背景，IPO PE/VC机构渗透率达65%，较去年同期下降6个百分点。趋势展望募资主体的政府化和国资化对基金管理者提出了新的要求制造业、硬科技等赛道持续活跃，有望吸引更多资本流入企业上市环境持续优化，预计股权投资IPO退出进一步增加 2023 毕马威华振会计师事务所(特殊普通合伙)中国合伙制会计师事务所，毕马威企业咨询(中国)有限公司 中国有限责任公司，毕马威会计师事务所 澳门特别行政区合伙制事务所，及毕马威会计师事务所 香港特别行政区合伙制事务所，均是与英国私营担保有限公司 毕马威国际有限公司相关联的独立成员所全球性组织中的成员。版权所有，不得转载。在中国印刷。4目录373839附录联系我们关于毕马威中国04趋势展望3402投资16投资概况：PE/VC投资数量和金额均下降，人民币股权投资占比76%行业分布：行业集中度高位保持稳定，制造业投资金额跃升第一地区分布：前十省份PE/VC投资金额占比八成，江苏省PE/VC投资数量升至第一专精特新企业：获投企业数量和金额下降，半导体、高端制造、机械设备赛道获投企业数量位列前三01募资募资概况：新成立基金数量及规模均下降，但二季度基金规模表现良好基金类型：新成立母基金规模同比翻番，政府引导基金同比增长25%币种分布：新成立外币基金规模和数量出现剪刀差地区分布：浙江、广东、安徽三省募资总额超200亿美元，上海、北京募资额增长迅猛1.11.21.31.4070913122203退出3.3受并购数量大幅下降影响，退出交易数量较同期减少26%以IPO方式实现退出的交易占比57%，较去年同期提升16个百分点企业IPO同比增长15.6%，赴境外上市企业数量回暖获投企业A股IPO九成集中在创业板、科创板和北交所高端制造、半导体等硬科技赛道是获投企业IPO主要退出行业，且退出回报率领先其他行业IPO PE/VC渗透率回落，但仍处于较高水平3.13.23.43.53.6242.12.22.32.4192728302931332023年上半年中国股权投资动态01募资 2023 毕马威华振会计师事务所(特殊普通合伙)中国合伙制会计师事务所，毕马威企业咨询(中国)有限公司 中国有限责任公司，毕马威会计师事务所 澳门特别行政区合伙制事务所，及毕马威会计师事务所 香港特别行政区合伙制事务所，均是与英国私营担保有限公司 毕马威国际有限公司相关联的独立成员所全球性组织中的成员。版权所有，不得转载。在中国印刷。6募资概况：新成立基金数量及规模均下降，但二季度基金规模表现良好2023年上半年PE/VC市场新成立基金共3,930支，与去年同期的4,456支新成立基金数相比减少12%（图 1）。其中，一季度新成立基金1,846支，同比下降19%；二季度新成立2,084支，同比下降4%。从基金认缴规模来看，上半年新成立基金规模3,642亿美元，同比减少3%。其中一季度1,614亿美元，同比下降近20%；二季度2,028亿美元，同比上升16%。数据来源：投中数据，毕马威分析图图 1 1新成立基金数量及认缴总规模，季度值新成立基金数量及认缴总规模，季度值2023年上半年中国股权投资动态05001,0001,5002,0002,5003,00005001,0001,5002,0002,5003,000Qtr1Qtr2Qtr3Qtr4Qtr1Qtr2Qtr3Qtr4Qtr1Qtr2Qtr3Qtr4Qtr1Qtr2Qtr3Qtr4Qtr1Qtr220192020202120222023认缴规模,亿美元新募集基金数量，支，右轴7 2023 毕马威华振会计师事务所(特殊普通合伙)中国合伙制会计师事务所，毕马威企业咨询(中国)有限公司 中国有限责任公司，毕马威会计师事务所 澳门特别行政区合伙制事务所，及毕马威会计师事务所 香港特别行政区合伙制事务所，均是与英国私营担保有限公司 毕马威国际有限公司相关联的独立成员所全球性组织中的成员。版权所有，不得转载。在中国印刷。2023年上半年募资市场结构的头部聚集效应依旧显著。从金额和数量的分布来看，1亿美金以下的新成立基金占比近88%，但资金总额占比只有13%，与2022年上半年基本持平；50亿美金以上的基金数量占比为0.2%，金额占比21%，较2022年上半年金额占比小幅下降了2个百分点（图2）。数据来源：投中数据，毕马威分析2023年上半年中国股权投资动态图图 2 2基金按规模分布情况基金按规模分布情况87.9.0.42.6%1.63.4%0.1%6.4%0.1.6%0 0Pp00亿美元 2023 毕马威华振会计师事务所(特殊普通合伙)中国合伙制会计师事务所，毕马威企业咨询(中国)有限公司 中国有限责任公司，毕马威会计师事务所 澳门特别行政区合伙制事务所，及毕马威会计师事务所 香港特别行政区合伙制事务所，均是与英国私营担保有限公司 毕马威国际有限公司相关联的独立成员所全球性组织中的成员。版权所有，不得转载。在中国印刷。82023年上半年新成立的基金以成长型、母基金和政府引导基金为主，从规模来看分别占比42%、21%和16%（图 3）。其中占比最高的成长型基金规模为1,543亿美元，较2022年同期的1,992亿美元下降23%。母基金和政府引导基金上半年表现亮眼，均实现了不同程度的正增长。其中新成立母基金规模为770亿美元，在2022年同期324亿美元的基础上翻了一番多，大幅增长138%，超越政府引导基金重回主要基金类型第二名。新成立政府引导基金规模为569亿美元，较去年同期456亿美元规模增长25%（图 4）。母基金和政府引导基金的快速增长也是上半年募资金额仅小幅下降的主因。如果除去母基金和政府引导类基金，其他类型基金规模同比下降幅度为155%。数据来源：投中数据，毕马威分析注：不同基金类型的解释请参见附录图图 20232023年上半年年上半年不同类型新成立基金规模占比不同类型新成立基金规模占比天使基金,0.0%并购基金,2.7%母基金,21.2%政府引导基金,15.6%成长基金,42.4%基建基金,2.8%房地产基金,0.8%风险基金,11.6%基金类型：新成立母基金规模同比翻番，政府引导基金同比增长25 23年上半年中国股权投资动态 2023 毕马威华振会计师事务所(特殊普通合伙)中国合伙制会计师事务所，毕马威企业咨询(中国)有限公司 中国有限责任公司，毕马威会计师事务所 澳门特别行政区合伙制事务所，及毕马威会计师事务所 香港特别行政区合伙制事务所，均是与英国私营担保有限公司 毕马威国际有限公司相关联的独立成员所全球性组织中的成员。版权所有，不得转载。在中国印刷。905001,0001,5002,0002,5002019H12020H12021H12022H12023H1成长基金母基金政府引导基金风险基金自2022年8月厦门发布全国首个母基金专项扶持政策1以来，各地政府积极跟进出台支持政策，母基金发展呈井喷态势。2023年上半年，新成立母基金数量达66支，在2022年同期34支的基础上翻了一番。其中目标募集金额超10亿美元、20亿美元的基金分别为17支和8支，较去年同期分别大幅增长55%和100%。国内20亿美金以上的母基金除一支美元基金外，均由政府牵头成立或深度参与（表1）。母基金的迅猛发展，离不开地方政府对优化产业结构、转变发展方式、升级产业链、重塑价值链的重视。2023年以来各地成立的超20亿美元母基金集群，都是以当地产业发展基础为前提，将投资重点瞄向了围绕科技创新和实体经济的先进制造业领域，如新能源汽车、半导体与集成电路、生物医药健康、新一代信息技术等产业。多地各级政府根据当地的区位优势及资源禀赋，因地制宜设立产业母基金，力求打造“基金矩阵”，构建产业创新集群。数据来源：投中数据，毕马威分析图图 主要类型基金的规模变化，亿美元主要类型基金的规模变化，亿美元1 全国首个母基金专项扶持政策在厦门发布，福建省人民政府，http:/ 2023 毕马威华振会计师事务所(特殊普通合伙)中国合伙制会计师事务所，毕马威企业咨询(中国)有限公司 中国有限责任公司，毕马威会计师事务所 澳门特别行政区合伙制事务所，及毕马威会计师事务所 香港特别行政区合伙制事务所，均是与英国私营担保有限公司 毕马威国际有限公司相关联的独立成员所全球性组织中的成员。版权所有，不得转载。在中国印刷。10基金全称基金全称所在地所在地成立时间成立时间目标募集目标募集规模，亿规模，亿美元美元主要投资方向主要投资方向广州金控创业投广州金控创业投资母基金资母基金广东省-广州市2023-02-16146.0重点围绕广州“3 5 X”战略性新兴产业开展多维度多层次投资。湖北长江车谷产湖北长江车谷产业投资基金合伙业投资基金合伙企业（有限合伙）企业（有限合伙）湖北省-武汉市2023-01-1273.9基金将采取“母基金 重大项目直投 专项基金”等方式，聚焦智能网联新能源汽车、电子信息、智能制造、数字经济、医疗装备等重点产业。广东半导体及集广东半导体及集成电路产业投资成电路产业投资基金二期基金二期广东省-广州市2023-04-1843.6主要投资于半导体及集成电路产业，其中母基金可直投，子基金包括汽车芯片、半导体材料设备、化合物半导体等主题基金。航空港母基金航空港母基金河南省-郑州市2023-04-2343.5重点投资领域为航空港区优势产业、新兴产业和未来产业领域，包括但不限于生物医药、新能源汽车、电子信息、航空航天、航空物流、数字经济、前沿新材料、氢能与储能、生命健康、人工智能、高端装备、现代服务业等。长沙市产业发展长沙市产业发展母基金有限公司母基金有限公司湖南省-长沙市2023-05-2943.5主要投资于二级母基金，围绕长沙22条工业及新兴优势产业链和“1 2 N”先进制造业集群等领域布局，形成产业孵化、产业成长和重大产业项目三大基金集群，构建起贯穿企业种子期、孵化期、成长期、成熟期等全生命周期的投资体系，助力长沙市抢占产业发展先机和战略制高点。Adams Street Adams Street Partners SPartners S策略策略基金基金美国2023-06-0232.0投资领域重点涵盖三类：1.从其他基金LP处收购有限合伙人份额；2.复杂、结构化的投资组合公司股权收购；3.为GP的基金或公司提供流动性方案。两江新区高质量两江新区高质量发展产业投资基发展产业投资基金金重庆市2023-03-1429.2基金聚焦软件、信息服务业、智能网联新能源汽车、电子信息、高端装备、航空航天等新区重点发展产业进行投资。光明科学城母基光明科学城母基金金广东省-深圳市2023-01-1122.1重点服务大科学装置、科研院所等科技成果转化项目。资料来源：投中数据，公开资料整理，毕马威分析表 1 2023年上半年新成立目标募集规模20亿美元及以上的母基金2023年上半年中国股权投资动态11 2023 毕马威华振会计师事务所(特殊普通合伙)中国合伙制会计师事务所，毕马威企业咨询(中国)有限公司 中国有限责任公司，毕马威会计师事务所 澳门特别行政区合伙制事务所，及毕马威会计师事务所 香港特别行政区合伙制事务所，均是与英国私营担保有限公司 毕马威国际有限公司相关联的独立成员所全球性组织中的成员。版权所有，不得转载。在中国印刷。2023年上半年中国股权投资动态05001,0001,5002,0002,5003,00005001,0001,5002,0002,500Qtr1 Qtr2 Qtr3 Qtr4 Qtr1 Qtr2 Qtr3 Qtr4 Qtr1 Qtr2 Qtr3 Qtr4 Qtr1 Qtr2 Qtr3 Qtr4 Qtr1 Qtr220192020202120222023人民币基金规模,亿美元人民币基金数量,支,右轴数据来源：投中数据，毕马威分析图图 5 5人民币基金募资数量及规模变化人民币基金募资数量及规模变化数据来源：投中数据，毕马威分析图图 外币基金募资数量及规模变化外币基金募资数量及规模变化05101520253035404550050100150200250300350400450Qtr1 Qtr2 Qtr3 Qtr4 Qtr1 Qtr2 Qtr3 Qtr4 Qtr1 Qtr2 Qtr3 Qtr4 Qtr1 Qtr2 Qtr3 Qtr4 Qtr1 Qtr220192020202120222023外币基金规模,亿美元外币基金数量,支,右轴2023年上半年新成立人民币基金数量为3,840支,同比下降13%；人民币基金规模3,395亿美元,同比上升13%（图 5）。新成立外币基金数量90支，较2022年上半年的数量同比大幅上升109%；外币基金规模247亿美元，同比下降67%。尽管2023年上半年新成立外币基金数量增长快，但其中72支为募资规模低于1亿美元的小额基金，占比高达80%，募资规模超50亿美元的大额基金仅行健资本（StepStone Group）旗下的一支，这是新成立外币基金数量增加较快，但募资规模不升反降的主因（图6）。币种分布：新成立外币基金规模和数量出现剪刀差12 2023 毕马威华振会计师事务所(特殊普通合伙)中国合伙制会计师事务所，毕马威企业咨询(中国)有限公司 中国有限责任公司，毕马威会计师事务所 澳门特别行政区合伙制事务所，及毕马威会计师事务所 香港特别行政区合伙制事务所，均是与英国私营担保有限公司 毕马威国际有限公司相关联的独立成员所全球性组织中的成员。版权所有，不得转载。在中国印刷。2023年上半年中国股权投资动态图图 20232023年上半年全国排名前十省份及直辖市新成立基金数量及目标募资额，按基金规模排序年上半年全国排名前十省份及直辖市新成立基金数量及目标募资额，按基金规模排序数据来源：投中数据，毕马威分析200721035955956155173539624130.0139.0145.5152.2158.3182.7189.1352.3500.1673.6福建省湖南省湖北省北京市山东省江苏省河南省安徽省广东省浙江省募集基金数量，支募集资金规模，亿美元从新成立基金的数量来看，浙江、江苏、山东、广东四省2023年上半年的新成立基金均超500支。其中浙江省新成立基金数量为624支，遥遥领先，江苏、山东和广东的新成立基金数分别为561、559和539支。从目标募集金额来看，浙江、广东和安徽三省的募资总金额均超200亿美元，其中浙江省以674亿美元位居第一，其次广东和安徽两省分别为500和352亿美元（图7）。杭州创新基金（目标募集规模143亿美元）、广州金控创业投资母基金（目标募集规模146亿美金）和安徽省汽车产业链投资基金（目标募集规模143亿美元）是浙江、广东和安徽三省募资规模高企的主要原因。地区分布：浙江、广东、安徽三省募资总额超200亿美元，上海、北京募资额增长迅猛13 2023 毕马威华振会计师事务所(特殊普通合伙)中国合伙制会计师事务所，毕马威企业咨询(中国)有限公司 中国有限责任公司，毕马威会计师事务所 澳门特别行政区合伙制事务所，及毕马威会计师事务所 香港特别行政区合伙制事务所，均是与英国私营担保有限公司 毕马威国际有限公司相关联的独立成员所全球性组织中的成员。版权所有，不得转载。在中国印刷。273392171394848706828593710611470.280.198.599.3109.1118.6125.8128.6128.6152.2159.1243.6258.3嘉兴市成都市深圳市天津市长沙市上海市武汉市合肥市郑州市北京市温州市广州市杭州市募集基金数量，支募集资金规模，亿美元2023年上半年中国股权投资动态随着疫情防控的进一步放开，北京和上海两地2023年上半年在募资市场均实现了大幅反弹。其中上海市2023年上半年新成立基金数量为48支，同比增加66%；目标募资额119亿美元，同比增长近6倍。北京新成立基金数量59支，同比增加23%；目标募资额152亿美元，同比大幅增长139%。分季度来看，上海和北京两地在二季度的增长更为显著。其中上海市二季度新成立基金数量34支，较22年同期的13支增长162%；二季度新基金认缴规模57亿美元，较2022年同期增长超8倍。北京二季度新成立基金数量32支，同比上升68%；认缴规模95亿美元，同比增长344%。从城市的分布情况来看，新成立基金数量排名前五的城市为嘉兴、青岛、深圳、九江、苏州。其中嘉兴市新成立基金数量为273支，位居第一，其余几市分别为248、217、189和179支。嘉兴市新成立基金中以关注于投早期的风投类基金为主，占比达64%，但这类基金的目标募资额占比仅为32%，这是导致嘉兴市在募资数量和金额上出现一定差异的主要因素。在目标募资额方面，杭州以258亿美元位居第一，广州、温州、北京和郑州以244、159、152、129亿美元位居第二到第五位（图 8）。图图 8 820232023年上半年部分城市新成立基金数量及目标募资总额，按基金规模排序年上半年部分城市新成立基金数量及目标募资总额，按基金规模排序数据来源：投中数据，毕马威分析02投资 2023 毕马威华振会计师事务所(特殊普通合伙)中国合伙制会计师事务所，毕马威企业咨询(中国)有限公司 中国有限责任公司，毕马威会计师事务所 澳门特别行政区合伙制事务所，及毕马威会计师事务所 香港特别行政区合伙制事务所，均是与英国私营担保有限公司 毕马威国际有限公司相关联的独立成员所全球性组织中的成员。版权所有，不得转载。在中国印刷。15上半年我国经济已逐步恢复常态化运行，但是经济复苏基础尚不稳固、内部经济结构不平衡，叠加主要发达国家持续加息、需求放缓等外部环境不稳定因素，经济复苏尤其是二季度不及预期。从股权投资角度来看，数量和金额双双下降。从投资数量看，今年上半年PE/VC市场投资数量为3,750笔，较上年同期下降31%，其中一季度、二季度投资数量分别为2,260、1,490笔，同比下降36%、23%。从投资金额看，今年上半年PE/VC市场投资金额为569亿美元，较上年同期下降6%，其中一季度、二季度投资分别为344、225亿美元，同比下降9%、1%（图9）。数据来源：投中数据，毕马威分析注：投资金额中包含对部分未披露实际金额项目的估算图图 9 9PE/VCPE/VC投资金额和数量，季度投资金额和数量，季度05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0000100200300400500600Qtr1 Qtr2 Qtr3 Qtr4 Qtr1 Qtr2 Qtr3 Qtr4 Qtr1 Qtr2 Qtr3 Qtr4 Qtr1 Qtr2 Qtr3 Qtr4 Qtr1 Qtr220192020202120222023投资金额，亿美元投资数量，笔，右轴投资概况：PE/VC投资数量和金额均下降，人民币股权投资占比76 23年上半年中国股权投资动态16 2023 毕马威华振会计师事务所(特殊普通合伙)中国合伙制会计师事务所，毕马威企业咨询(中国)有限公司 中国有限责任公司，毕马威会计师事务所 澳门特别行政区合伙制事务所，及毕马威会计师事务所 香港特别行政区合伙制事务所，均是与英国私营担保有限公司 毕马威国际有限公司相关联的独立成员所全球性组织中的成员。版权所有，不得转载。在中国印刷。从投资轮次数量分布看，股权投资投早、投小趋势延续。由于上半年整体投资数量同比下降三成，种子和天使轮、A轮和战略融资等不同阶段的投资数量均出现下降。上半年种子和天使轮投资数量724笔，同比下降24%；A轮1,638笔，同比下降34%；B轮517笔，同比下降20%；C轮218笔，同比下降25%；D轮及以后96笔，同比下降23%；战略融资91笔，同比下降10%。但是股权投资市场仍然保持对早期投资及小企业的关注，上半年种子轮和天使轮投资数量占比19%，比去年同期的占比增加1.8个百分点（图10）。数据来源：投中数据，毕马威分析注：D轮及以后包括D、D 、E、E 、F、F 、G、H和Pre-IPO。从投资轮次金额分布看，不同轮次投资金额出现分化。种子轮和天使轮、B轮和战略融资同比上升，A轮、C轮、D轮及以后同比下降。种子轮和天使轮投资金额32亿美元，同比上升2%；A轮投资金额170亿美元，同比下降18%；B轮投资金额138亿美元，同比上升20%；C轮投资金额48亿美元，同比下降19%；D轮及以后投资金额47亿美元，同比下降35%；在储能、半导体和医药等行业多笔大额战略融资的带动下，战略融资金额达到73亿美元，同比增长2倍（图 11）。2023年上半年中国股权投资动态图图 1010 PE/VCPE/VC按轮次投资数量，笔按轮次投资数量，笔05001,0001,5002,0002,5003,0003,500Qtr1 Qtr2 Qtr3 Qtr4 Qtr1 Qtr2 Qtr3 Qtr4 Qtr1 Qtr2 Qtr3 Qtr4 Qtr1 Qtr2 Qtr3 Qtr4 Qtr1 Qtr220192020202120222023种子和天使轮A轮B轮C轮D轮及以后战略融资 2023 毕马威华振会计师事务所(特殊普通合伙)中国合伙制会计师事务所，毕马威企业咨询(中国)有限公司 中国有限责任公司，毕马威会计师事务所 澳门特别行政区合伙制事务所，及毕马威会计师事务所 香港特别行政区合伙制事务所，均是与英国私营担保有限公司 毕马威国际有限公司相关联的独立成员所全球性组织中的成员。版权所有，不得转载。在中国印刷。17050100150200250300350400450500Qtr1 Qtr2 Qtr3 Qtr4 Qtr1 Qtr2 Qtr3 Qtr4 Qtr1 Qtr2 Qtr3 Qtr4 Qtr1 Qtr2 Qtr3 Qtr4 Qtr1 Qtr220192020202120222023种子和天使轮A轮B轮C轮D轮及以后战略融资从投资币种来看，上半年人民币股权投资占总投资金额的76%，仍是股权投资主体。上半年人民币股权投资435亿美元，同比下降7%；外币股权投资134亿美元，同比下降4%。外币投资中美元占主导地位，上半年美元投资占外币投资金额的96%。上半年人民币股权投资数量为3,525笔，同比下降33%；外币股权投资数量为225笔，同比下降2%（图 12）。在国内经济增速放缓、中美关系紧张、疫情导致出行不便等因素的影响下，外币投资金额自2021年以来不断下台阶，从2021年上半年的304亿美元下降到去年同期的140亿美元，受去年同期较低基数影响，上半年外币投资数量和金额的下降幅度均小于人民币。数据来源：投中数据，毕马威分析注：部分投资交易没有披露币种，由于多数未披露币种的交易发生在国内，因此将未披露币种的交易归入人民币。图图 1111 PE/VCPE/VC按轮次投资金额，亿美元按轮次投资金额，亿美元数据来源：投中数据，毕马威分析图图 1212 人民币和外币投资金额和数量人民币和外币投资金额和数量05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,000050100150200250300350400450500Qtr1 Qtr2 Qtr3 Qtr4 Qtr1 Qtr2 Qtr3 Qtr4 Qtr1 Qtr2 Qtr3 Qtr4 Qtr1 Qtr2 Qtr3 Qtr4 Qtr1 Qtr220192020202120222023人民币投资总额，亿美元外币投资总额，亿美元人民币投资数量，笔，右轴外币投资数量，笔，右轴2023年上半年中国股权投资动态18 2023 毕马威华振会计师事务所(特殊普通合伙)中国合伙制会计师事务所，毕马威企业咨询(中国)有限公司 中国有限责任公司，毕马威会计师事务所 澳门特别行政区合伙制事务所，及毕马威会计师事务所 香港特别行政区合伙制事务所，均是与英国私营担保有限公司 毕马威国际有限公司相关联的独立成员所全球性组织中的成员。版权所有，不得转载。在中国印刷。数据来源：投中数据，毕马威分析2023年上半年中国股权投资动态图图 1313 投资金额前十行业占投资市场比重投资金额前十行业占投资市场比重70u004006008001,0001,2001,4001,6001,80020192020202120222023H1前十行业投资额，亿美元PE/VC市场总投资额，亿美元前十行业投资额占比，%，右轴行业分布：行业集中度高位保持稳定，制造业投资金额跃升第一从行业集中度来看，PE/VC投资前十行业金额占比从2019年的79%稳步提升到2022年的92%之后保持稳定。上半年前十行业投资金额为520亿美元，占PE/VC投资比重为91%，与去年同期持平，优势行业持续受到资本市场垂青（图 13）。2023 毕马威华振会计师事务所(特殊普通合伙)中国合伙制会计师事务所，毕马威企业咨询(中国)有限公司 中国有限责任公司，毕马威会计师事务所 澳门特别行政区合伙制事务所，及毕马威会计师事务所 香港特别行政区合伙制事务所，均是与英国私营担保有限公司 毕马威国际有限公司相关联的独立成员所全球性组织中的成员。版权所有，不得转载。在中国印刷。19从投资行业分布来看，上半年投资金额位居前五的是制造业、IT及信息化、能源及矿业、医疗健康和金融，分别占比17%、16%、15%、12%和9%，投资规模前五的行业与去年同期基本一致，其中制造业从去年的第二名升至第一名。投资数量位居前五的是IT及信息化、制造业、医疗健康、能源及矿业和消费升级，分别占比23%、19%、14%、5%和5%，投资数量前五的行业与去年同期一致（图14）。制造业是实体经济发展的基础，我国大力发展先进制造业，推动制造业向智能化、高端化和绿色化转型，促进制造业高质量发展。在政策支持及产业转型升级等因素的带动下，制造业获得资本市场的大力支持。今年上半年制造业PE/VC投资97亿美元，位居行业首位。在制造业细分领域中，高端制造、机械设备、金属矿业制造分别获得PE/VC投资33、13、11亿美元，高端制造遥遥领先于制造业其他细分领域。IT及信息化持续受到资本市场关注，自2020年以来，该行业PE/VC投资金额保持行业前三，上半年IT及信息化获得PE/VC投资数量位列第一，金额位居第二。IT及信息化包括半导体、软件、硬件、IT服务、信息化服务等，其中，半导体获得PE/VC投资60亿美元，占比67%，是IT及信息化投资中占比最大的部分。半导体、芯片等科技创新是构建国家竞争优势的有力支撑，有助于增强我国产业竞争力以及国际竞争力，叠加美国对华半导体出口管制持续加码，我国大力支持半导体等硬科技行业的发展，半导体赛道将持续活跃。2023年上半年中国股权投资动态 2023 毕马威华振会计师事务所(特殊普通合伙)中国合伙制会计师事务所，毕马威企业咨询(中国)有限公司 中国有限责任公司，毕马威会计师事务所 澳门特别行政区合伙制事务所，及毕马威会计师事务所 香港特别行政区合伙制事务所，均是与英国私营担保有限公司 毕马威国际有限公司相关联的独立成员所全球性组织中的成员。版权所有，不得转载。在中国印刷。20能源及矿业延续了去年的热度，仍然是备受看好的股权投资赛道。能源及矿业包括电池与储能技术、能源开采和加工等，其中电池与储能技术是PE/VC在能源领域的主要投资赛道（图15），上半年电池与储能技术PE/VC投资金额68亿美元，占比80%。发展低碳、绿色的可再生能源是实现“双碳”目标的必由之路，电池等新型储能是推动能源转型的重要支撑技术之一，在“双碳”目标的引领下发展空间广阔。2023年上半年中国股权投资动态年上半年中国股权投资动态数据来源：投中数据，毕马威分析图图 1414 20232023年上半年年上半年PE/VCPE/VC投资金额前十行业，一级行业投资金额前十行业，一级行业182 174 106 127 96 131 525 185 874 724 10.817.428.730.643.749.967.985.888.796.9消费升级人工智能汽车行业互联网企业服务金融医疗健康能源及矿业IT及信息化制造业投资数量，笔投资金额，亿美元2023年上半年中国股权投资动态2023年上半年中国股权投资动态年上半年中国股权投资动态数据来源：投中数据，毕马威分析图图 1515 20232023年上半年年上半年PE/VCPE/VC投资金额前十的细分子行业，二级行业投资金额前十的细分子行业，二级行业18231134022820431424548815227.834.236.038.846.849.258.668.569.583.4软件农副食品加工创业服务电力机械设备制造业其他高端制造医药行业半导体电池与储能技术投资数量，笔投资金额，亿美元 2023 毕马威华振会计师事务所(特殊普通合伙)中国合伙制会计师事务所，毕马威企业咨询(中国)有限公司 中国有限责任公司，毕马威会计师事务所 澳门特别行政区合伙制事务所，及毕马威会计师事务所 香港特别行政区合伙制事务所，均是与英国私营担保有限公司 毕马威国际有限公司相关联的独立成员所全球性组织中的成员。版权所有，不得转载。在中国印刷。21从投资省份分布看，PE/VC投资前十省份相对比较稳定，除了有传统PE/VC投资强省（市），也有安徽省、四川省、重庆市等近年来迅速崛起的后起之秀。上半年上海市、广东省、江苏省、四川省和北京市位列前五，PE/VC投资分别为123、88、59、56、45亿美元（图 16）。同时，PE/VC投资区域也比较集中，上半年前十省份PE/VC投资473亿美元，占比83%。由于上半年PE/VC投资金额整体下降，前十省份中除了上海PE/VC投资金额上升外，其他省市呈现不同程度的下降。去年上半年受疫情影响，上海市经济增速放缓，PE/VC投资低迷；今年上半年，在政策效应释放、重大活动提振以及低基数等因素影响下，经济稳步复苏，市场预期改善，PE/VC投资大幅回升。值得注意的是，江苏省出台省政府关于金融支持制造业发展的若干意见关于加强和优化科创金融供给服务科技自立自强的意见等文件，进一步提升金融服务制造业发展质效，加大股权投资力度，拓宽股权融资渠道，以股权投资撬动制造业、硬核科技企业和高成长性企业发展，吸引资本推动产业升级。上半年江苏省PE/VC投资数量607笔，超过北上广等传统股权投资活跃区域跃升至第一名。此外，在新能源、储能等赛道的带动下，上半年四川省PE/VC投资金额从去年同期的7亿美元上升至56亿美元，排名从13名跃升至第4名。数据来源：投中数据，毕马威分析图图 1616 20232023年上半年年上半年PE/VCPE/VC投资金额排名前十省份投资金额排名前十省份448 596 607 132 478 407 164 32 34 74 122.887.658.956.344.630.729.718.714.98.3上海市广东省江苏省四川省北京市浙江省安徽省重庆市河北省湖南省交易数量，笔交易金额，亿美元地区分布：前十省份PE/VC投资金额占比八成，江苏省PE/VC投资数量升至第一2023年上半年中国股权投资动态22 2023 毕马威华振会计师事务所(特殊普通合伙)中国合伙制会计师事务所，毕马威企业咨询(中国)有限公司 中国有限责任公司，毕马威会计师事务所 澳门特别行政区合伙制事务所，及毕马威会计师事务所 香港特别行政区合伙制事务所，均是与英国私营担保有限公司 毕马威国际有限公司相关联的独立成员所全球性组织中的成员。版权所有，不得转载。在中国印刷。44847553861082753211024734122.844.542.339.129.922.818.716.815.414.0上海市北京市宜宾市深圳市广州市苏州市重庆市合肥市杭州市珠海市交易数量，笔交易金额，亿美元从投资城市分布看，上半年上海市、北京市、深圳市和广州市PE/VC投资金额位居前列，分别为123、45、39、30亿美元，苏州市、重庆市、合肥市、杭州市等近年来活跃的城市紧随其后（图 17）。在宁德时代子公司四川时代新能源科技有限公司38.4亿美元战略融资、宜宾锂宝新材料有限公司3.7亿美元B轮融资等带动下，上半年宜宾市PE/VC投资高达42.3亿美元，位列第三名。此外，珠海华润银行股份有限公司11.7亿美元的B轮融资等带动珠海市排名跃升至第十名。2023年上半年中国股权投资动态数据来源：投中数据，毕马威分析图图 1717 20232023年上半年年上半年PE/VCPE/VC投资金额排名前十城市投资金额排名前十城市 2023 毕马威华振会计师事务所(特殊普通合伙)中国合伙制会计师事务所，毕马威企业咨询(中国)有限公司 中国有限责任公司，毕马威会计师事务所 澳门特别行政区合伙制事务所，及毕马威会计师事务所 香港特别行政区合伙制事务所，均是与英国私营担保有限公司 毕马威国际有限公司相关联的独立成员所全球性组织中的成员。版权所有，不得转载。在中国印刷。23专精特新“小巨人”企业主要集中在新一代信息技术、高端装备制造、新能源、新材料、生物医药等中高端产业领域，有助于促进产业转型升级。2023年7月，第五批国家级专精特新“小巨人”企业公示名单发布，全国共3,671家企业上榜，较第四批减少686家。专精特新“小巨人”企业认定数量的减少，叠加股权投资市场的整体趋冷，投向专精特新企业的金额也出现下降。上半年PE/VC投资的专精特新“小巨人”企业2共276家，较去年同期下降25%。从行业分布看，主要分布于半导体（39家）、高端制造（37家）、机械设备（33家）、制造业（27家）、汽车零部件（17家）等行业。从投资金额看，上半年PE/VC投资的专精特新“小巨人”企业共50亿美元，较去年同期下降26%，部分新材料、储能、半导体等细分赛道企业获得大额融资（表 2）。2 专精特新“小巨人”企业包括工信部公布的五批专精特新“小巨人”企业和省级专精特新“小巨人”企业。专精特新企业：获投企业数量和金额下降，半导体、高端制造、机械设备赛道获投企业数量位列前三2023年上半年中国股权投资动态 2023 毕马威华振会计师事务所(特殊普通合伙)中国合伙制会计师事务所，毕马威企业咨询(中国)有限公司 中国有限责任公司，毕马威会计师事务所 澳门特别行政区合伙制事务所，及毕马威会计师事务所 香港特别行政区合伙制事务所，均是与英国私营担保有限公司 毕马威国际有限公司相关联的独立成员所全球性组织中的成员。版权所有，不得转载。在中国印刷。24企业名称企业名称省份省份（市）（市）所属行业所属行业投资轮投资轮次次投资规投资规模（亿模（亿美元美元）3 3主要投资机构主要投资机构云南恩捷新材料股份有限公司云南恩捷新材料股份有限公司云南省制造业其他上市及以后3.82UBS AG、诺德基金管理有限公司、国投招商投资管理有限公司等宜宾锂宝新材料有限公司宜宾锂宝新材料有限公司四川省电池与储能技术B3.75宜宾天原集团股份有限公司、宁波梅山保税港区晨道投资合伙企业（有限合伙）、宜宾发展创投有限公司、格林美股份有限公司等成都士兰半导体制造有限公司成都士兰半导体制造有限公司四川省半导体A、B3.73杭州士兰微电子股份有限公司、华芯投资管理有限责任公司、成都先进资本管理有限公司等欣旺达电动汽车电池有限公司欣旺达电动汽车电池有限公司广东省汽车零部件Pre-B、非控制权收购2.93广西陆海新通道股权投资管理有限公司、海南楹骏投资合伙企业（有限合伙）、深圳美珠美鹏企业管理咨询合伙企业（有限合伙）等生工生物工程（上海）股份有限公生工生物工程（上海）股份有限公司司上海市医药行业战略融资2.42广州德福投资管理有限公司、北京源峰投资管理有限公司、上海景林股权投资管理有限公司等华海清科股份有限公司华海清科股份有限公司天津市半导体非控制权收购0.96南方基金管理股份有限公司、青岛鹿秀投资管理有限公司、上海迎水投资管理有限公司等徐州博康信息化学品有限公司徐州博康信息化学品有限公司江苏省半导体C 0.87上海中平国瑀资产管理有限公司、武汉泽森长盛创业投资基金管理有限公司、丽水乾海企业管理有限公司等博雷顿科技有限公司博雷顿科技有限公司上海市汽车整车C 0.84湖南省财信产业基金管理有限公司、北京奋信投资管理有限公司、金华市创新投资发展有限公司等苏州斯莱克精密设备股份有限公司苏州斯莱克精密设备股份有限公司江苏省机械设备非控制权收购0.84杭州信达华屹投资管理有限公司杉数科技（北京）有限公司杉数科技（北京）有限公司北京市应用及平台C0.74国家制造业转型升级基金股份有限公司（管理）、河南中金汇融私募基金管理有限公司、苏州工业园区华穗创业投资管理有限公司等表2 2023年上半年PE/VC投资金额前十的专精特新“小巨人”企业案例资料来源：投中数据，毕马威分析3 投资规模包括PE/VC以外的其他投资方金额，投资轮次包括上市前的各个轮次和上市及以后。2023年上半年中国股权投资动态03退出 2023 毕马威华振会计师事务所(特殊普通合伙)中国合伙制会计师事务所，毕马威企业咨询(中国)有限公司 中国有限责任公司，毕马威会计师事务所 澳门特别行政区合伙制事务所，及毕马威会计师事务所 香港特别行政区合伙制事务所，均是与英国私营担保有限公司 毕马威国际有限公司相关联的独立成员所全球性组织中的成员。版权所有，不得转载。在中国印刷。26数据来源：投中数据，毕马威分析图图 1818 PE/VCPE/VC机构退出交易数量，例机构退出交易数量，例641 729 853 691 1,133 1,656 1,229 780 1,536 980 702 794 1,619 906 1,765 773 935 944 02004006008001,0001,2001,4001,6001,8002,000Qtr1 Qtr2 Qtr3 Qtr4 Qtr1 Qtr2 Qtr3 Qtr4 Qtr1 Qtr2 Qtr3 Qtr4 Qtr1 Qtr2 Qtr3 Qtr4 Qtr1 Qtr220192020202120222023受并购数量大幅下降影响，退出交易数量较同期减少26%上半年，PE/VC退出交易数量1,879例，较2022年同期下降26%。其中一季度发生935笔退出交易，同比下降42%；二季度发生944笔退出交易，同比上升4%（图 18）。上半年受经济低迷、外部环境不稳定等多方因素影响，并购市场低迷，并购交易规模再度下降，PE/VC通过并购退出也大幅下降，并购数量的锐减一定程度上带动上半年退出交易数量大幅度下降。2023年上半年中国股权投资动态27 2023 毕马威华振会计师事务所(特殊普通合伙)中国合伙制会计师事务所，毕马威企业咨询(中国)有限公司 中国有限责任公司，毕马威会计师事务所 澳门特别行政区合伙制事务所，及毕马威会计师事务所 香港特别行政区合伙制事务所，均是与英国私营担保有限公司 毕马威国际有限公司相关联的独立成员所全球性组织中的成员。版权所有，不得转载。在中国印刷。数据来源：投中数据，毕马威分析注：通过清算及公开市场减持方式实现退出的交易数量极少，未作为主要退出方式之一列出，但交易数量计入总计。2023年上半年中国股权投资动态以IPO方式实现退出的交易占比57%，较去年同期提升16个百分点在上半年全部退出事件中，通过IPO方式退出的交易1,066例，占比57%，较去年同期提升16个百分点；通过并购方式退出的交易为689例，占比37%，较去年下降19个百分点；通过同行转售的方式退出的交易为123例，占比6%，较去年提升3个百分点（图 19）。随着全面注册制度的实施以及多层次资本市场的逐步完善，PE/VC通过IPO退出增加，IPO成为PE/VC退出的主要渠道。图图 1919 PE/VCPE/VC机构主要退出方式，例机构主要退出方式，例02004006008001,0001,2001,4001,6001,8002,00002004006008001,0001,200Qtr1Qtr2Qtr3Qtr4Qtr1Qtr2Qtr3Qtr4Qtr1Qtr2Qtr3Qtr4Qtr1Qtr2Qtr3Qtr4Qtr1Qtr220192020202120222023并购首次公开募股同行转售总计28 2023 毕马威华振会计师事务所(特殊普通合伙)中国合伙制会计师事务所，毕马威企业咨询(中国)有限公司 中国有限责任公司，毕马威会计师事务所 澳门特别行政区合伙制事务所，及毕马威会计师事务所 香港特别行政区合伙制事务所，均是与英国私营担保有限公司 毕马威国际有限公司相关联的独立成员所全球性组织中的成员。版权所有，不得转载。在中国印刷。2023年上半年中国股权投资动态企业IPO同比增长15.6%，赴境外上市企业数量回暖2023年上半年，国内共有222家企业IPO，较去年同期增长15.6%，其中A股、港股和美股分别为173、29和20家，占比78%、13%和9%。A股仍然是国内企业上市的主体，但是在上半年经济复苏不及预期以及企业赴境外上市不确定性减少的背景下，A股IPO企业占比较去年同期减少10个百分点。随着2022年底中美审计监管合作取得积极进展，以及企业境外上市新规落地，国内企业重新点燃赴境外上市热情。上半年国内共有20家企业在美股IPO，是去年同期的5倍；29家企业在H股上市，较去年同期增加53%（图20）。数据来源：投中数据，毕马威分析图图 2020 企业首次公开发行上市市场分布，家企业首次公开发行上市市场分布，家050100150200250300050100150200250Qtr1Qtr2Qtr3Qtr4Qtr1Qtr2Qtr3Qtr4Qtr1Qtr2Qtr3Qtr4Qtr1Qtr2Qtr3Qtr4Qtr1Qtr220192020202120222023A股H股美股总和，右轴 2023 毕马威华振会计师事务所(特殊普通合伙)中国合伙制会计师事务所，毕马威企业咨询(中国)有限公司 中国有限责任公司，毕马威会计师事务所 澳门特别行政区合伙制事务所，及毕马威会计师事务所 香港特别行政区合伙制事务所，均是与英国私营担保有限公司 毕马威国际有限公司相关联的独立成员所全球性组织中的成员。版权所有，不得转载。在中国印刷。29上半年PE/VC机构支持的企业在A股上市的共121家，其中，在创业板、科创板、北交所和主板上市的企业分别为50、40、22和9家，占比41%、33%、18%和7%。在创业板、科创板、北交所上市的获投企业合计占比高达93%，较去年同期上升7.6个百分点（图 21）。获投企业通过创业板、科创板和北交所等科技创新板块IPO比例进一步提高，和PE/VC投小、投早、投硬科技的定位比较相符。我国重视科技创新，鼓励资本市场支持科技创新，科创板注重“硬科技”，创业板主要服务成长型、创新创业企业，北交所聚焦“更早、更小、更新”的初创科技企业，科创板、创业板、北交所等板块错位发展、相互补充，为创新型企业提供更加完善的融资渠道。数据来源：投中数据，毕马威分析获投企业A股IPO九成集中在创业板、科创板和北交所图图 2121 20232023年上半年获投企业年上半年获投企业A A股板块分布，股板块分布，%创业板,41.3%科创板,33.1%北交所,18.2%主板,7.4 23年上半年中国股权投资动态 2023 毕马威华振会计师事务所(特殊普通合伙)中国合伙制会计师事务所，毕马威企业咨询(中国)有限公司 中国有限责任公司，毕马威会计师事务所 澳门特别行政区合伙制事务所，及毕马威会计师事务所 香港特别行政区合伙制事务所，均是与英国私营担保有限公司 毕马威国际有限公司相关联的独立成员所全球性组织中的成员。版权所有，不得转载。在中国印刷。302023年上半年，获投企业IPO分布行业广泛，制造业、IT及信息化和医疗健康行业位列前三，分别占比26%，19%和12%，合计占比57%（图 22）。从细分领域看，高端制造、半导体、医药行业和电池储能技术行业IPO数量表现亮眼，分别有11、19、12和6家获投企业上市。从退出回报率看4，IT及信息化、运输物流和生活服务退出回报率位列前三，分别为14.9、10.6和7.5倍，是回报率较高的热门赛道（图 23）。在IT及信息化细分行业中，半导体领域IPO退出回报率达到18.9倍，其中美芯晟科技（北京）有限公司和上海南芯半导体科技有限公司退出回报率分别高达203.6、55.7倍。以ChatGPT为代表的生成式人工智能带来了新的技术变革，新技术的落地有望给半导体行业带来新的机遇、催生新的需求，因此，相关领域受到投资人青睐，相应公司的上市回报率明显高于其他行业。福建海通发展股份有限公司在上交所主板上市退出回报率达10.6倍，带动运输物流行业升至第二位。另外，上半年我国走出疫情，居民生活半径扩展，对生活服务的需求增加，带动生活服务行业的退出回报率上升。数据来源：投中数据，毕马威分析图图 2222 20232023年上半年获投企业年上半年获投企业IPOIPO行业分布行业分布制造业,38IT及信息化,27医疗健康,18汽车行业,13能源及矿业,10互联网,9化学工业,8其他,224 投资回报率=（本次账面退出回报 前几轮实际退出金额总投资金额）/总投资金额。高端制造、半导体等硬科技赛道是获投企业IPO主要退出行业，且退出回报率领先其他行业2023年上半年中国股权投资动态31 2023 毕马威华振会计师事务所(特殊普通合伙)中国合伙制会计师事务所，毕马威企业咨询(中国)有限公司 中国有限责任公司，毕马威会计师事务所 澳门特别行政区合伙制事务所，及毕马威会计师事务所 香港特别行政区合伙制事务所，均是与英国私营担保有限公司 毕马威国际有限公司相关联的独立成员所全球性组织中的成员。版权所有，不得转载。在中国印刷。2023年上半年中国股权投资动态14.910.67.54.33.6IT及信息化运输物流生活服务医疗健康制造业数据来源：投中数据，毕马威分析图图 2323 2023 2023 年上半年获投企业年上半年获投企业 IPOIPO退出回报率，倍退出回报率，倍 2023 毕马威华振会计师事务所(特殊普通合伙)中国合伙制会计师事务所，毕马威企业咨询(中国)有限公司 中国有限责任公司，毕马威会计师事务所 澳门特别行政区合伙制事务所，及毕马威会计师事务所 香港特别行政区合伙制事务所，均是与英国私营担保有限公司 毕马威国际有限公司相关联的独立成员所全球性组织中的成员。版权所有，不得转载。在中国印刷。322023年上半年，中国企业在A股、港股及海外市场IPO数量达222例，其中145家上市公司有PE/VC机构背景，IPO的PE/VC机构渗透率达65%，较去年同期下降6个百分点（图 24）。上半年经济恢复出现波动，企业盈利环境较为疲软，已上市企业业绩不及预期也增加企业IPO顾虑。与此同时，2023年2月实施的证券发行上市保荐业务管理办法对证券发行做出更为严格的规定，多种因素导致企业IPO的PE/VC机构渗透率回落。但也出现了一些积极迹象，一季度IPO PE/VC机构渗透率跌至57%，但二季度环比改善，渗透率回升至72%，处于近年来较高水平。0 0Pp0100150200250300Qtr1 Qtr2 Qtr3 Qtr4 Qtr1 Qtr2 Qtr3 Qtr4 Qtr1 Qtr2 Qtr3 Qtr4 Qtr1 Qtr2 Qtr3 Qtr4 Qtr1 Qtr220192020202120222023IPO数合计PE/VC渗透率图图 2424 IPOIPO项目项目PE/VCPE/VC渗透率渗透率数据来源：投中数据，毕马威分析IPO PE/VC渗透率回落，但仍处于较高水平2023年上半年中国股权投资动态04趋势展望 2023 毕马威华振会计师事务所(特殊普通合伙)中国合伙制会计师事务所，毕马威企业咨询(中国)有限公司 中国有限责任公司，毕马威会计师事务所 澳门特别行政区合伙制事务所，及毕马威会计师事务所 香港特别行政区合伙制事务所，均是与英国私营担保有限公司 毕马威国际有限公司相关联的独立成员所全球性组织中的成员。版权所有，不得转载。在中国印刷。34制造业是国民经济命脉所系，把制造业和实体经济做大做强是我国经济发展的重要目标，为此，政府出台了多项完善资本市场的政策，针对不同类型制造业提供覆盖整个生命周期的投融资体系，为制造业的转型升级提供资金支撑。上半年制造业投资增长6.0%，其中高技术产业投资增长12.5%，高于固定资产投资3.8%的整体增速。具体而言，股权投资对制造业的支持也逐步提升，制造业股权投资金额占比从2019年的11%上升至2023年上半年的17%，同时也上升至各行业首位。在做优做强实体经济，促进经济高质量发展的背景下，预计先进制造等制造业仍将是重要的投资赛道，在未来将持续赢得资本市场青睐。科技创新是推进中国式现代化的重要引擎，是构筑国家竞争新优势的有力支撑，而半导体、芯片等技术创新有助于解决“卡脖子”问题，促进经济高质量发展。我国通过完善多层次资本市场支持硬科技发展，其中创业板、科创板和北交所等尤为重视硬科技、科技创新，上半年在创业板、科创板、北交所上市的获投企业占比高达93%，硬科技赛道有望持续保持活跃。趋势一：募资主体的政府化和国资化对基金管理者提出了新的要求趋势二：制造业、硬科技等赛道持续活跃，有望吸引更多资本流入2023年上半年中国股权投资动态近年来，随着国际环境和国内经济发展动能的变化，我国经济和产业结构正在经历高质量发展转型，各地方政府及国资机构纷纷设立大规模的产业母基金和引导基金来支持当地重点产业的发展。以2023年上半年募资数据为例，募集规模超20亿美元的8支母基金中，7支由政府主导或深度参与。这已经成为目前中国股权投资的一大特点和未来发展趋势。出资主体和募资环境的变化对基金管理者也提出了新的要求。在投资阶段，地方政府作为出资主体将招商引资作为主要诉求，基金管理者也相应需要从以往的跨地域和行业的分散型投资模式，向匹配政府相关需求的地域和行业聚焦型投资转变。此外，政府和国资背景的出资主体较市场化出资主体而言风险偏好较低，更倾向于中后期或成熟期项目，也对定位于投早投小的风险类基金在投资和退出周期方面提出了更高的要求。2023 毕马威华振会计师事务所(特殊普通合伙)中国合伙制会计师事务所，毕马威企业咨询(中国)有限公司 中国有限责任公司，毕马威会计师事务所 澳门特别行政区合伙制事务所，及毕马威会计师事务所 香港特别行政区合伙制事务所，均是与英国私营担保有限公司 毕马威国际有限公司相关联的独立成员所全球性组织中的成员。版权所有，不得转载。在中国印刷。35我国资本市场逐步完善，主板、创业板、科创板、北交所等板块相互补充、错位发展，多层次的资本市场为创新企业提供了更丰厚的融资土壤。随着全面注册制的实施，发行条件、审核机制等方面持续改革优化，上市标准多元化推动市场有效扩容。与此同时，企业境外上市新规落地也有助于引导企业结合自身需求充分利用境外资本市场规范发展。随着资本市场改革的逐渐深入，注册制改革不断走深走实，企业上市板块和上市标准的选择更加多样，退出通道更加多元，融资渠道更加畅通。今年6月出台的私募投资基金监督管理条例（以下简称“条例”）提出对创业投资基金实施差异化监管和自律管理，在投资退出等方面提供更多便利，吸引更多资金“投小、投早、投科技”，畅通“科技-产业-金融”良性循环。紧接着7月24日召开的政治局会议提出“要活跃资本市场，提振投资者信心”，证监会也表示“科学合理保持IPO、再融资常态化，统筹好一二级市场动态平衡”。预计加强投资端建设、完善私募基金规则体系、持续推进对外开放等活跃市场的制度规则有望陆续出台。活跃的资本市场有助于提振市场信心，提升资本市场吸引力，股权投资通过IPO退出有望进一步增加。趋势三：企业上市环境持续优化，预计股权投资IPO退出进一步增加2023年上半年中国股权投资动态 2023 毕马威华振会计师事务所(特殊普通合伙)中国合伙制会计师事务所，毕马威企业咨询(中国)有限公司 中国有限责任公司，毕马威会计师事务所 澳门特别行政区合伙制事务所，及毕马威会计师事务所 香港特别行政区合伙制事务所，均是与英国私营担保有限公司 毕马威国际有限公司相关联的独立成员所全球性组织中的成员。版权所有，不得转载。在中国印刷。36基金名称基金名称英文名英文名投资目的投资目的风投基金风投基金Venture投资对象集中于具有发展潜力以及快速成长的公司成长基金成长基金Growth投资对象主要为市场中有较大升值潜力的企业和位于新兴行业的企业并购基金并购基金Buyout通过收购目标企业股权，获得对目标企业的控制权，然后对其进行一定的重组改造母基金或基金的基金母基金或基金的基金FOF投资于其它基金的基金基建基金基建基金Infrastructure投资策略为通过该基金平台进入能源和基础设施领域天使基金天使基金Angel指个人或机构投资于初创期及成长前期的高风险、高成长性企业，待企业成长到一定阶段后，通过股权转让获得投资收益夹层基金夹层基金Mezzanine杠杆收购特别是管理层收购中的一种融资来源，它提供介于股权与债权之间的资金政府引导基金政府引导基金Government Matching政府主导成立的基金，其目的多为通过吸引投资成立创业投资基金或私募股权基金等其他投资基金，进而带动更多社会资金参与投资到政府扶持的产业，带动经济及社会发展房地产基金房地产基金Real Estate专注于房地产领域的基金NeeqNeeq基金基金National Equities Exchange and Quotations投资于全国新三板中小企业股份转让系统（NEEQ）的挂牌公司股份及其定向增发股份的专项基金表3 基金类型介绍资料来源：投中数据，毕马威分析本报告中股权投资数据来自投中数据，数据的采集日期为2023年7月17日。报告所指投资为一级市场中PE/VC机构参与的股权投资，投资额为每笔交易中PE/VC机构参与的交易数额。未披露金额的投资被统计至交易数量中，但不被计入交易金额。基金类型以投资的主要目的为标准（表3）。附录：数据说明2023年上半年中国股权投资动态37 2023 毕马威华振会计师事务所(特殊普通合伙)中国合伙制会计师事务所，毕马威企业咨询(中国)有限公司 中国有限责任公司，毕马威会计师事务所 澳门特别行政区合伙制事务所，及毕马威会计师事务所 香港特别行政区合伙制事务所，均是与英国私营担保有限公司 毕马威国际有限公司相关联的独立成员所全球性组织中的成员。版权所有，不得转载。在中国印刷。研究团队：王薇、马曼、江雨潇（实习生）、林飞扬（实习生）报告设计：朱政卢鹍鹏毕马威中国科技、媒体及通信行业审计主管合伙人 86 10 8508 7805吴福昌毕马威中国私募股权行业联席主管合伙人 86 10 8508 7096史韡毕马威中国风险投资主管合伙人 86 21 2212 3782黄晓悦毕马威中国私募股权行业联席主管合伙人 852 2140 23302023年上半年中国股权投资动态陈俭德毕马威中国科技、媒体及通信行业主管合伙人 86 21 2212 2168张楚东毕马威中国金融业主管合伙人 86 21 2212 2705康勇毕马威中国首席经济学家 86 10 8508 7198郭成专毕马威中国北方区资本市场发展主管合伙人 86 10 8508 5626房锡伟毕马威中国交易咨询及企业并购税务服务合伙人 86 10 8907 1724王腾毕马威中国交易咨询合伙人 86 21 2212 2206联系人 2023 毕马威华振会计师事务所(特殊普通合伙)中国合伙制会计师事务所，毕马威企业咨询(中国)有限公司 中国有限责任公司，毕马威会计师事务所 澳门特别行政区合伙制事务所，及毕马威会计师事务所 香港特别行政区合伙制事务所，均是与英国私营担保有限公司 毕马威国际有限公司相关联的独立成员所全球性组织中的成员。版权所有，不得转载。在中国印刷。38毕马威在中国内地、香港和澳门运营的成员所及关联机构统称为“毕马威中国”。毕马威中国在三十一个城市设有办事机构，合伙人及员工超过15,000名，分布在北京、长春、长沙、成都、重庆、大连、东莞、佛山、福州、广州、海口、杭州、合肥、济南、南京、南通、宁波、青岛、上海、沈阳、深圳、苏州、太原、天津、武汉、无锡、厦门、西安、郑州、香港特别行政区和澳门特别行政区。在这些办事机构紧密合作下，毕马威中国能够高效和迅速地调动各方面的资源，为客户提供高质量的服务。毕马威是一个由独立的专业成员所组成的全球性组织，提供审计、税务和咨询等专业服务。毕马威国际有限公司（“毕马威国际”）的成员所以毕马威为品牌开展业务运营，并提供专业服务。“毕马威”可以指毕马威全球网络内的独立成员所，也可以指一家或多家毕马威成员所。毕马威成员所遍布全球143个国家及地区，拥有超过265,000名专业人员。各成员所均为各自独立的法律主体，其对自身描述亦是如此。各毕马威成员所独立承担自身义务与责任。毕马威国际有限公司是一家英国私营担保有限责任公司。毕马威国际及其关联实体不提供任何客户服务。1992年，毕马威在中国内地成为首家获准中外合作开业的国际会计师事务所。2012年8月1日，毕马威成为四大会计师事务所之中首家从中外合作制转为特殊普通合伙的事务所。毕马威香港的成立更早在1945年。率先打入市场的先机以及对质量的不懈追求，使我们积累了丰富的行业经验，中国多家知名企业长期聘请毕马威提供广泛领域的专业服务（包括审计、税务和咨询），也反映了毕马威的领导地位。关于毕马威中国2023年上半年中国股权投资动态所载资料仅供一般参考用，并非针对任何个人或团体的个别情况而提供。虽然本所已致力提供准确和及时的资料，但本所不能保证这些资料在阁下收取时或日后仍然准确。任何人士不应在没有详细考虑相关的情况及获取适当的专业意见下依据所载资料行事。2023 毕马威华振会计师事务所(特殊普通合伙)中国合伙制会计师事务所，毕马威企业咨询(中国)有限公司 中国有限责任公司，毕马威会计师事务所 澳门特别行政区合伙制事务所，及毕马威会计师事务所 香港特别行政区合伙制事务所，均是与英国私营担保有限公司 毕马威国际有限公司相关联的独立成员所全球性组织中的成员。版权所有，不得转载。在中国印刷。毕马威的名称和标识均为毕马威全球性组织中的独立成员所经许可后使用的商标。

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BlackRock InvestmentInstitute2023年下半年全球投资展望贝莱德智库文件仅供派发于合格境内机构投资者、专业投资者使用，不得公开派发（请参阅重要披露）新格局下的新机遇宏观暨全面投资观点MKTGM0723A/S-2993651-1/1622023年下半年全球投资展望文件仅供派发于合格境内机构投资者、专业投资者使用，不得公开派发（请参阅重要披露）我们身处的新宏观格局给予投资者众多不同的机遇。持续的供应限制迫使主要央行收紧政策，导致宏观及市场波动性加剧。我们通过细分资产类别及把握结构性趋势以发掘机遇：人工智能崛起及全球化重构等结构性转变有望驱动当前及未来的回报。Philipp Hildebrand贝莱德副主席概要新格局最新情况三大投资主题紧缩下保持审慎发掘新机遇把握结构性趋势投资观点战术性战略性2 34-645 67-878 Jean Boivin贝莱德智库主管Alex Brazier贝莱德智库副主管Vivek Paul投资组合研究主管贝莱德智库五大结构性趋势AI：人工智能地缘格局分化低碳转型人口老龄化金融体系的未来格局观点概要9-139 1011 121314-15我们认为当前经济环境下的投资机遇有别于以往。因此，我们更新了投资主题，首先是紧缩下保持审慎。市场观点已转变，我们认为在全球环境由供应限制（尤其是美国劳动力短缺）主导的情况下，央行不会迅速放宽政策。我们认为央行将不得不保持紧缩政策，以应对通胀压力。这形势不利于资产类别范围内广泛的回报，标志着过去40年经济增长及通胀稳定的时期（“大缓和时期”）已告一段落。但我们正在发掘新机遇（第二个主题）。波动性加剧导致股票相对于大盘的表现更为参差。如要从中获利，必须更灵活调整资产配置，并着眼于战术性、投资期短于6至12月的机遇。为了更细致地把握投资机遇，我们的投资组合侧重于资产价格已充分反映我们宏观观点的领域。由此带出我们的第三个主题：把握结构性趋势。我们认为这些结构性变化有望带动各经济体及行业的盈利能力发生显著转变。大趋势并非遥不可及，相反地，它们正在发挥影响力。关键在于识别能强力推动这些大趋势的催化因素和潜在受益领域，以及目前价格是否已反映上述所有因素。这些结构性趋势包括人工智能等数字化创新、地缘政治格局导致的全球化重构、向低碳经济转型、人口老龄化以及迅速演变的金融体系。我们认为要寻找有望受益于大趋势的行业及企业，关键在于细分投资观点。我们调整了投资对策，将我们的核心宏观观点与细分领域机遇、大趋势相关投资板块相结合。主要经济体增长放缓及通胀挥之不去，使我们更侧重投资新兴市场及固定收益。虽然我们已略微低配发达市场股票，但截至目前其（尤其是美国股票）仍占我们投资组合的最大比重。我们超配人工智能这一大趋势。我们注重质量，并已识别出人工智能的受益领域。我们细分投资观点，以拓展投资组合广度：发达市场股票方面，我们看好日本股票。我们侧重新兴市场股票及新兴市场本币债券。固定收益方面，我们侧重短期美国国债、美国抵押担保证券及高等级信用债。5年或更长期战略性观点方面，由于传统银行业受压及信贷环境收紧，我们认为私募信用债是有望受益的领域之一。Wei Li全球首席投资策略师贝莱德智库目录Christopher Kaminker可持续发展投资研究及分析主管 贝莱德智库MKTGM0723A/S-2993651-2/163简介新格局正发挥影响力过去6个月进一步印证我们处于宏观经济及市场波动性加剧的新格局之中。概括而言，这格局是一系列供应限制因素共同作用的结果：表明发达市场已无法在不引起通胀上升的情况下达到以往的产量。我们认为前景由大趋势所塑造，因此供应限制会成为长期特征。地缘格局分化及全球供应链重新整合势必推高生产成本。按净额计算，我们认为向低碳经济转型的政府政策会在未来10年推高能源成本。人口老龄化意味着超过退休年龄的人口比例不断上升，导致劳动力短缺。这是目前推升美国通胀的主要限制因素，因劳动市场吃紧导致工资持续上涨。人工智能兴起可提高生产力，或有助于抵消部分供应限制。然而，其影响可能要数十年（而非短短几年）才能显现。在新格局下，央行面临更大挑战，因其缺乏解决供应限制的工具，且须在经济增长与通胀之间做出更艰难的取舍。央行倾向于控制通胀，并以数十年来最快的速度加息。尽管从一些指标来看，欧洲及美国已陷入经济衰退，但通胀依然挥之不去，这反映新格局正发挥影响力。但年内股票在科技股带动下反弹，升幅掩盖了严重分化的个股表现，许多股票落后于大盘指数（如图所示）。这也说明在新格局下，投资组合更细分资产配置的回报高于依赖广泛选持不同资产类别的回报。这意味着，首先要选择价格能更合理反映宏观前景的市场行业。其次，如同科技及人工智能行业的情况，应寻找机遇利用大趋势，这些趋势不仅塑造宏观前景，也将带动全球各行业及企业的发展走向并为其赋能。过往表现并非目前或未来业绩的可靠指标，且指数回报不计入费用。无法直接投资指数。数据源：贝莱德智库，数据来自Refinitiv Datastream，2023年6月。注：图表显示自1990年以来按滚动基准计，标普500综合指数（表现取决于标的股票市值加权）与标普500等权重指数（各标的股票表现的权重相等）连续3个月价格指数变动的差异。股市走势异常标普市值加权及等权重指数的相对表现（1990年至2023年）与过去相比，由持续供应限制主导的新格局可给予众多不同的投资机遇。Chart takeaway:Getting inflation all the way back down to target the dotted green line would require the Fed to deal a significant blow to the economy.图表要点：标普500指数升幅越来越集中于少数科技股，已超越21世纪初科技股热潮水平。我们认为股市走势异常表明即使宏观环境不利，人工智能等大趋势仍可成为驱动回报的重要因素。-15%-10%-5%0%590199520002005201020152020相对表现文件仅供派发于合格境内机构投资者、专业投资者使用，不得公开派发（请参阅重要披露）MKTGM0723A/S-2993651-3/164紧缩下保持审慎前瞻预测未必会实现。数据源：贝莱德智库、纽约联储银行、美国劳工统计局，数据来自Haver Analytics，2023年5月。注：图表显示联邦基金利率、对联邦基金利率走向的估计以及对名义“中性”利率的估计。名义中性利率是对既不会刺激也不会抑制经济增长的央行利率的假设性估计。中性利率估计来自Holston Laubach Williams（2017年）对（实际）中性利率的估计，加上DAmico、Kim和Wei（2018年）模型对预期通胀的估计。我们认为，持续的通胀压力意味着欧美各国央行可能不得不长期保持紧缩政策。这与疫情前的普遍低利率环境相比有着天壤之别。主题1全球已步入一个新的格局：宏观环境已从主要受需求冲击影响变为受供应链限制影响。正如前页所述，这些限制将加剧通胀压力。造成的影响有两方面。首先，欧美各国央行可能不得不系统性地保持紧缩政策，以应对价格上涨的压力。这与过去30年形成鲜明对比，当时的普遍性通缩促使欧美各国央行保持宽松的货币政策，会在因加息导致金融危机（比如今年早些时候美国某些区域性银行倒闭）或经济活动疲软的情况下出手救市，并通过降息刺激经济活动（如图所示）。但如今情况则有所不同，与疫情前普遍低利率的环境相比有天壤之别。主要经济体的政策利率将在更长时间内保持较高水平。从投资的角度如何解读？收益回归，因此我们超配短期美国国债。其次是投资者所依赖的经济关系在新格局下可能瓦解。由于人口老龄化，几大主要经济体的劳动力供给减少，意味着低失业率不再是经济周期性稳健的标志。因为担心雇佣难度增加，劳动力普遍短缺可能会使企业在销售额下降的情况下，也要留住员工。这使得美国和欧洲很有可能出现“充分就业式衰退”。企业留住雇员对企业利润率造成的损失可能会比过去更大，这对发达市场股票的前景不利。结论：新格局孕育着重要的投资机遇，关键是要在不同资产类别的细分领域挖掘机遇，而不再依赖于宏观环境。在限制性区间徘徊美联储政策利率及预测对比中性利率估计（1983年至2025年）图表要点：自20世纪90年代初以来，美联储一直保持宽松的货币政策。近期迅速加息已将政策利率推入限制性区间。我们认为美联储下调政策利率的计划可能不切实际。000000000010%2%4%6%8831993200320132023RecessionEstimated neutral rateFed funds rateFed funds rate path衰退联邦基金利率估计“中性”利率联邦基金利率走向文件仅供派发于合格境内机构投资者、专业投资者使用，不得公开派发（请参阅重要披露）MKTGM0723A/S-2993651-4/165主题2发掘新机遇新格局下宏观环境波动加剧导致市场波动加剧，我们认为这种形势对通过广泛持有各资产类别的投资方式不利，但也创造了其他投资机遇，可通过关注在细分领域的机会而获取投资回报。我们的方式将细分领域与宏观资产类别观点相结合。我们认为，在新格局各种错综复杂因素的影响下，各资产类别之间的离散度（价格偏离指数的程度）将加大，而细分领域回报则会更加丰厚。右图显示，随着新格局的形成，美国股票指数的离散度有所扩大。我们认为，通过配置相关性较小的资产为构建投资组合提供了广度。同时这意味着通过优选持仓、发挥专业知识和投资技巧对实现高于基准回报来说十分重要。我们认为在短期内，寻找价格已反映宏观前景的证券资产有望带来机遇。潜在市场错误定价也可能带来更多相对价值机会。例如，我们认为由于欧洲央行加息幅度扩大，目前定价所反映的欧元区未来通胀高于美国未来通胀的情况不太可能出现。我们认识到，在新格局下，市场看法转变的速度可能更快。因此，我们致力于了解市场定价如何变化，并及时把握错价机遇（见第14页）。想要在新格局中提升潜在回报，战术方面应在比6至12个月更短的投资期限内寻找机遇。过往表现并非目前或未来业绩的可靠指标，且指数回报不计入费用。无法直接投资指数。数据源：贝莱德智库，数据来自Refinitiv，2023年6月。注：图表显示基于21天平均变动（深橙线）的罗素1000股票回报的离散度、全球金融危机爆发后2009年7月至2019年年末的平均离散度（黄线）及2020年至2023年6月的平均离散度（绿线）。离散度扩大个股回报范围与罗素1000指数比较（2009年至2023年）我们认为，不能再通过广泛持有各资产类别的投资方式提升投资回报了，投资者要更加关注细分领域下的投资机会。图表要点：罗素1000指数疫情后表现离散度远大于疫情前。我们认为这有助于创造投资机遇。15%5EUe 092012201520182021股票离散度（%）Stock dispersionAverage dispersion 2009-2019Average dispersion 2020-2023股票离散度平均离散度（2009年至2019年）平均离散度（2020年至2023年）文件仅供派发于合格境内机构投资者、专业投资者使用，不得公开派发（请参阅重要披露）MKTGM0723A/S-2993651-5/166主题3把握结构性趋势我们认为新宏观格局和资产回报由结构性趋势主导，发掘投资机遇的关键在于了解这些趋势背后的推动因素及其相互作用。其次，我们致力于寻找有望从中受益的行业和公司，并追踪市场价格是否已反映这些因素。ChatGPT和其他消费类工具的出现推动了人工智能(AI)的发展。我们认为，由于AI应用可能引起整个行业剧变，市场仍在评估其潜在影响。这种影响不仅局限于行业板块，数字化程度加深也使网络安全风险增加。我们认为，地缘政治分化也将使全球供应链重新整合。为加强与盟国之间的生产贸易往来，多国政府正在将产业回迁。这可能会打破持续了几十年的全球化进程。由于政策、科技创新以及消费者和投资者偏好转变，经济体在低碳转型中的脱碳速度各不相同。市场定价全面反映转型影响的速度历来具滞后性。我们认为转型期资本大规模重新配置可带来机遇。我们认为，发达经济体的人口老龄化和劳动力缩减是新格局的一大结构性推动因素。金融体系已发生深刻变化。利率上升正在加速银行和信贷机构的角色转变，并塑造着金融体系的未来格局。科技创新为这些结构性趋势奠定基础，并成为连接部分趋势的纽带。从过往情况来看，新科技能够迅速获得应用并推动经济体转型（如图所示）。从应用率可推断，市场情绪有时格外高涨。这些结构性趋势会对公募和私募市场，以及不同资产类别和地区发挥影响。数据源：贝莱德智库，数据截至2021年，来自美国联邦通信委员会、美国人口普查局、世界银行及Statista，2023年6月。注：图表显示按家庭拥有量统计的各类科技创新产品的应用率，不包括按美国个人拥有量统计的手机和智能手机数据。迅速转型美国科技应用率（1901年至2021年）结构性趋势正在塑造宏观格局和投资机遇。把握结构性趋势需要持续评估市场定价所反映的转型程度。图表要点：科技迅速应用会推动转型。市场可能低估转型的速度，这将创造投资机遇。相反，市场对转型潜力的热情高涨也可能导致价格短暂飙升。0%Pu000192019401960198020002020份额电力电话汽车彩电录像机手机智能手机文件仅供派发于合格境内机构投资者、专业投资者使用，不得公开派发（请参阅重要披露）MKTGM0723A/S-2993651-6/167战术性观点调整我们的对策拓宽我们的战术性资产配置方法广泛资产配置我们首先根据对6至12个月战术性宏观前景的评估以及价格所反映的情况确定资产配置，其后通过广泛选持资产类别执行我们的投资组合观点。精细投资法其后，我们根据价格反映预期宏观前景的程度，采取细分观点的方法，这有助缩小看好的地区、板块及行业机遇范围，以取得高于基准的回报。利用大趋势我们会考虑这些改变宏观环境的结构性大趋势的影响。这些大趋势并非遥不可及：我们相信许多大趋势已开始驱动回报及企业利润，且不受限于资产类别。我们认为在新格局下，广泛配置的静态投资解决方案不利于回报。我们认为应细分观点并灵活调整配置。因此，我们扩展投资对策，根据价格所反映的情况拓宽可把握的机遇范围。我们看好发达市场短期政府债券及美国抵押担保证券的收益潜力。在收益率上升后，我们对欧元区及英国长期政府债券的观点上调至中性。我们继续超配美国通胀挂钩债券，并下调对欧元区的观点。我们看好高质量的股票及固定收益资产。美国股票方面，我们看好可受益于人工智能的企业及盈利能力较强的健康医疗企业。汽车股价格则较充分地反映了经济放缓的情况。我们对房地产投资信托基金持审慎观点。新兴市场本币债券方面，我们看好巴西及墨西哥。我们开始超配发达市场不同行业的人工智能相关股票。执行执行执行本资料仅为于特定时间对市场环境的评估，并非对未来事件的预测或对未来业绩的保证。不应将本资料作为任何特定基金、策略或证券的研究或投资建议而加以倚赖。数据源：贝莱德智库，2023年6月。文件仅供派发于合格境内机构投资者、专业投资者使用，不得公开派发（请参阅重要披露）MKTGM0723A/S-2993651-7/168Ursula Marchioni贝莱德欧洲、中东及非洲市场与投资组合解决方案主管越来越多客户采用更灵活的动态资产配置方法。”灵活动态配置我们认为在新格局下要取得领先于大盘的回报，须构建保持动态灵活配置的战略性投资组合。平稳期内通胀及经济增长稳定，可运用一劳永逸的静态方法配置上市股票及债券，其后无需再做出调整。但目前面临波动性加剧及货币政策收紧的市场环境，静态配置已不合时宜。在新环境下，我们认为债券分散股票抛售风险的作用低于以往。相反地，目前固定收益资产的收益潜力可观：在央行加息后短期债券收益率飙升，凸显投资组合实际收益跑赢通胀的重要性。在新格局下波动性加剧对市场造成冲击，我们认为维持静态配置的战略性观点可能会错失随之产生的机遇。因此，我们更频繁地调整不同资产的战略配置比重（如图所示）。例如，由于央行应对疫情的措施导致收益率大幅下跌，我们在2020年对政府债券的配置比重由最大程度超配调整为最大程度低配。此后基于通胀风险，我们一直维持低配。过去一年我们下调对全球投资级信用债的观点至中性，因银行业风波导致信贷环境收紧。我们对私募信用债的观点上调至超配。我们认为私募信用债可填补银行限制借贷留下的缺口（见第13页）。发达市场股票累计回报高于债券，因此我们在战略上继续超配。本资料并非投资于任何特定资产类别或策略的建议，也并非对未来业绩的承诺或估计。数据源：贝莱德智库，数据截至2023年3月31日。注：图表显示我们对部分资产类别的战略性观点如何随着时间变化。所示配置为假设性配置，可能因司法管辖区而异，并不代表真实的投资组合。仅供参考，不构成投资建议。代表指数：彭博巴克莱美国政府通胀挂钩债券指数、MSCI世界指数（美元）、彭博巴克莱全球信用债指数、彭博巴克莱美国信用债指数、彭博巴克莱全球综合国债指数。由于缺乏足够的数据，我们使用贝莱德的代表数据代表私募市场资产。代表数据指我们认为能够代表特定资产类别经济敏感性的风险因素敞口组合。我们认为战略性投资组合须更灵活调整配置，才能把握波动性加剧带来的机遇获取回报。静态配置方式将可能错失机遇。战略性观点图表要点：应更频繁地调整战略性观点以反映波动性加剧的新格局。以往投资者可采用“一劳永逸”的战略性配置，但我们认为目前采用静态配置方法可能错失潜在机遇。我们对部分资产类别的战略性配置比重（2018年9月至2023年3月）保持灵活配置超配低配0246-30318年9月20年9月22年9月The new regimeInflation-linked bondsDeveloped market govt.bondsGlobal IG creditDeveloped market equity新格局通胀挂钩债券发达市场政府债券全球投资级信用债发达市场股票ADMASTER-STAMP!BIIM0623U/M-2969312-8/17文件仅供派发于合格境内机构投资者、专业投资者使用，不得公开派发（请参阅重要披露）MKTGM0723A/S-2993651-8/169AI:人工智能数据源：贝莱德智库，数据来自彭博，2023年6月。注：图表显示连续3个月，上市企业业绩报告或与分析员进行的业绩电话会议提及“人工智能”的总次数。人工智能带动生产力提高，进而推升利润率，对人工成本偏高或大部分工作可自动化的企业来说尤其如此。结构性趋势人工智能以及对现有行业及经济体的数字化创新正成为主流。计算能力及数据迅速增长带动人工智能崛起。机器学习领域的进步使新的人工智能工具成为焦点。这些工具能完成人类的部分工作并分析大量数据，其影响深远并掀起市场热潮。企业日益重视人工智能，并渴求具备机器学习及人工智能专业知识的高技能人才（如图所示）。目前自动化工作范围日益广泛，意味着应用创新科技能提高生产力。白领工作被自动化取代的风险较以往更高，因此而节省的成本可提高利润率，人工成本偏高或工作大部分可自动化的企业最为受益，但假如不主动拥抱此趋势，也可能落后大势。半导体是人工智能工具及模型的关键组成部分，市场对人工智能潜力满怀憧憬，引发行业升势。再加上美国等国家实行促进国内生产的优惠措施，更多资金可能流入半导体产业。我们认为数据对人工智能及潜在受益领域的重要性被低估。掌握大量专有数据的企业能更快速、更易利用大量数据建立创新模型。全新的人工智能工具可分析及释放部分企业拥有的宝贵数据库的价值。今年市场着手分析由人工智能带动的革新有哪些影响。我们率先提出将人工智能视为一大趋势的观点，并认为细分资产配置是体现这观点的关键方法：这些大趋势横跨不同行业及地区，难以通过传统投资组合的仓位进行布局。人工智能成热门词汇企业业绩电话会议提及人工智能的次数（2004年至2023年）图表要点：人工智能已成热门词汇。企业电话会议提及人工智能的次数在2023年激增。ChatGPT及其它大型语言模型的普及，带动企业及投资者对人工智能潜力满怀憧憬。024681012141620042008201220162020提及次数（千次）文件仅供派发于合格境内机构投资者、专业投资者使用，不得公开派发（请参阅重要披露）MKTGM0723A/S-2993651-9/1610Tom Donilon贝莱德智库主席比起效率，当今世界更注重国家安全及韧性。”地缘格局分化我们认为俄乌事件及中美关系紧张开启了全球分化、国防及经济集团相互竞争的新时代，与冷战后的全球化及地缘政治稳定时期截然不同。比起效率，当今世界更注重国家安全及韧性。假如科技未能大幅提高生产力，可能导致经济增长放缓及通胀上升。行业及保护主义政策也可能促进对基础设施及机器人的投资。随着竞争集团更加巩固，与多方结盟的国家实力及影响力将增强。波斯湾产油国、印度、巴西、越南及墨西哥等国家拥有宝贵资源及原材料供应链。我们认为这些国家会基于国家利益而结盟，进一步重整供应链及行业政策，但也可能使陆地、太空或网络发生地缘政治摩擦的风险，并推动国防、航天及网络安全行业发展。科技、清洁能源、基础设施及国防等领域投资飙升有望创造机遇，但长期而言，经济成本可能上升，尤其是在新兴市场。我们认为经济增长的波动性会加剧，且更易遭受冲击。投资者在针对可从这些趋势受益的主题进行部署时须更加审慎。数据源：贝莱德智库、Klasingand Milionis(2014)、宾夕法尼亚大学世界表格、世界银行，2023年6月。注：图表显示全球出口加进口的总额除以全球国内生产总值得出的数据。黄色阴影区域表示一战与二战之间贸易一体化程度大幅下降的时期。我们认为，西方在科技及能源等部分领域追求更大程度的自给自足，有望带来投资机遇。结构性趋势全球贸易占国内生产总值比例（1870年至2021年）图表要点：全球化导致国家之间的贸易活动激增，尤其是在第二次世界大战后的时期。然而，自全球金融危机爆发以来，在全球分化的环境下，贸易在全球国内生产总值占比攀升的情况已趋于平缓。全球化重构0 0Pp701890191019301950197019902010比例两次世界大战之间的去全球化文件仅供派发于合格境内机构投资者、专业投资者使用，不得公开派发（请参阅重要披露）MKTGM0723A/S-2993651-10/1611低碳转型我们已构建贝莱德智库转型情况分析模型，从而根据我们目前了解的信息及预期，代表客户评估低碳转型最有可能如何落实及其对投资组合的潜在影响。我们计划用与追踪其他大趋势相似的方法追踪转型的进程。我们认为由于能源系统重新整合，向脱碳经济转型会涉及资金的大规模重新配置。这些转变是政策、科技、消费者及投资者偏好所造成的促进与阻碍经济因素此消彼长的结果，而低碳科技的应用方式及时间也取决于这些因素。我们预期当低碳科技的相对成本低于现有来源且应用壁垒较小时，就会出现拐点。我们认为拐点在不同地区及行业出现的时间亦不同，这会导致转型进展不均衡且速度有别。我们认为发达市场转型速度比新兴市场快，因资金成本较低、易于脱碳的行业比例较大以及能源总需求更稳定。我们认为这会对经济及投资造成影响。我们预期随着能源价格上升及资本支出增加，未来数年会出现通胀压力，但由于低碳科技成本下降，影响可能逐渐减退。我们认为对增长的负面影响主要来自实际的气候损害，并预计增强对气候损害的抵抗力或成为重要投资主题。对投资组合的影响不仅取决于上述转变的时间及规模，同时取决于市场价格作出反映的时间，例如电动汽车行业（如图所示）。我们认为整个高碳及低碳能源系统存在机遇，可早于市场追上转变趋势。贝莱德智库转型情况分析模型为投资者提供指引，有助应对转型的风险及机遇，我们的客户可选择是否在投资过程中加以采用。我们明白投资者对于转型的看法可能各有不同。本资料并非投资于任何特定资产类别或策略的建议。数据源：贝莱德智库，数据来自Refinitiv Datastream、MSCI及国际能源署，2023年7月。注：图表显示MSCI所有国家世界汽车指数中纯电动汽车企业（即仅生产电动汽车的企业）的合计市值权重。要对充满不确定性的转型形成观点，必须对未来数十年的政策、科技、消费者及投资者偏好的变化作出重大假设。结构性趋势图表要点：根据国际能源署的最新估计，虽然电动汽车企业在汽车总销量中所占比例不断增长，但估值在去年飙升后回落。电动汽车企业市值比例（2018年至2023年）定价反映结构性转变的影响0 0P 1820192020202120222023比例文件仅供派发于合格境内机构投资者、专业投资者使用，不得公开派发（请参阅重要披露）MKTGM0723A/S-2993651-11/1612人口老龄化前瞻预测未必会实现。数据源：贝莱德智库，数据来自联合国，2023年6月。注：图表显示根据涵盖237个国家或地区的联合国数据，2035年至2050年间部分国家及地区20至64岁人口的百分比变化。低、中、高收入分组基于使用国民收入总值的世界银行分类。人口老龄化导致收入减少，对消费者支出及公共财政构成冲击。结构性趋势许多发达市场（包括欧元区）及中国在未来数年会面对劳动适龄人口下降问题（如图所示）。全球劳动力增速较第二次世界大战以来有所放缓。劳动力供给减少限制了经济产量及增长，非劳动人口不断增加，供养非劳动人口的劳动力却不断减少，进而影响政府支出及债务：由于养老金及健康医疗等退休相关福利支出增加，来自所得税的人均收入下降。在利率上升已加重债务负担的情况下，可能导致政府借款增加。我们认为人口老龄化也可能导致通胀，这并非由于老年人消费减少，而是需求结构发生变化，比如健康医疗需求增加。因此，整体支出不会随产能下降而自动减少。人口老龄化是促成新格局出现的原因之一，并使央行作出政策取舍时面临困难挑战。日本可作为典型案例研究：自1994年以来，该国劳动适龄人口持续减少。日本通胀并没有上升，是由于20世纪90年代初资产价格泡沫破裂使经济活动遭受打击。然而，日本的案例显示了对经济增长的影响：自1990年以来，政府数据显示由于劳动适龄人口见顶并开始萎缩，日本工时下降。日本通过增加女性在劳动力中的比例抵消劳动适龄人口下降的部分影响。其它发达市场可能难以仿效，因女性参与率已较高。其它选项：增加移民或提高退休年龄，均牵涉不同政治考量因素。也许在人工智能的协助下，生产力提高可抵消部分影响。人口老龄化已成为制约美国劳动力供给的限制因素。我们认为健康医疗、房地产、休闲以及为老年人提供产品及服务的企业存在机遇。投资者也可从不同国家及企业的差异化应对措施中发掘机遇。人口老龄化主要是发达市场面对的困境劳动适龄人口推算变化（2020年至2035年）图表要点：人口老龄化对发达市场带来的挑战普遍大于新兴市场。未来数年高收入经济体的劳动适龄人口势必下降，而低收入经济体的劳动适龄人口则有望攀升。-15%-10%-5%0%5 %JapanEuropeChinaHigh-incomeU.S.WorldLow&middle incomeIndia劳动适龄人口变化印度中低收入全球美国高收入中国欧洲日本文件仅供派发于合格境内机构投资者、专业投资者使用，不得公开派发（请参阅重要披露）MKTGM0723A/S-2993651-12/1613金融体系的未来格局数据源：贝莱德智库、美国投资公司协会及美联储，数据来自Refinitiv Datastream，2023年6月。注：橙线表示美国货币市场基金总额。黄线表示美国国内商业银行存款。我们认为金融体系正在加速转变：银行在金融服务领域面对日益激烈的竞争，非银行信贷机构的市场份额上升。结构性趋势自2008年全球金融危机以来，金融业经历着结构性转变浪潮，在新法规、科技及竞争对手的影响下，银行逐渐丧失主导地位。我们认为今年的银行业风波是催化剂，有望为非银行信贷机构创造机遇。这场风波使无保障存款（尤其是美国区域性银行的存款）风险成为焦点，并加速了银行存款向货币市场共同基金转移的进程。在15个月内，约1万亿美元资金从美国银行存款账户流出，占存款总额的6%（如图所示）。原因是在美联储迅速加息期间，货币市场基金更快速地提供更高利率。监管变化使这些基金能与银行进行竞争。数字化支付意味着现金可在瞬间转移。金融渠道变化表明基金不再将收回的现金转为存款。由此产生的部分主要变化包括：小型银行合并增加、银行限制贷款，以及用于填补缺口的非银行贷款及私募信用债需求增加。这为私募市场提供了机遇，包括直接贷款或非银行信贷机构与借款人直接磋商的融资。我们预期更多借款人会转向私募信用债，因私募信用债定价更优、私募信贷机构违约风险低且可长期合作。整体而言，私募市场非常复杂，风险及波动性偏高，并不适合所有投资者。资产配置也需要一定时间。因此，我们认为近期私募信用债重新定价是我们灵活调整战略性配置的机遇。长远而言，我们认为现有银行面临风险。我们认为监管、集中度提高、存款竞争及支付去中介化均可能重塑银行及金融业的未来。追求收益美国货币市场基金及银行存款变化（2022年3月至2023年）图表要点：年内较早时候的银行业风波引起投资者忧虑，从银行提取了数十亿美元存款。美国货币市场基金是受益者之一。由于利率上升，这类基金被视为重要的另类资产选择。Amanda Lynam贝莱德另类资产宏观信贷研究主管私募信用债可提供更多在资本结构内属于优先级的选择。”-1000-750-500-2500250500750100022年3月22年6月22年9月22年12月23年3月23年6月自2022年3月以来的变化（10亿美元）Money market fundsBank deposits货币市场基金银行存款“文件仅供派发于合格境内机构投资者、专业投资者使用，不得公开派发（请参阅重要披露）MKTGM0723A/S-2993651-13/1614市场形势迅速变化凸显投资年期的关键性。我们的战术性和战略性观点分别着眼于把握短期和长期机遇。以股票为例。我们在战术上适度低配发达市场股票的依据是，市场价格尚未反映明年预期增长放缓的影响。相比之下，我们更看好新兴市场股票，发达市场方面，我们倾向选持优质股票。在战略配置上，我们超配发达市场股票，因长线投资者不必在意一定程度的短期损失。政府债券方面，不论是战术性或战略性配置，收益回报都是核心目标。由于政策利率将在更长时间内处于高位，基金在战术和战略层面上均应投资短期政府债券。由于预期投资者会要求更高的期限溢价，我们在两个层面上均低配名义长期政府债券。在战术配置上，我们对欧元区和英国长期债券的观点转为中性，因这些债券的定价更充分地反映我们的观点。在战略配置上，由于通胀持续高企，我们最大限度超配通胀挂钩债券，但考虑到当前市场定价，我们对欧元区债券的战术性观点下调为中性。信用债方面，我们对投资级信用债持中性观点，但认为不论从战术或战略配置角度，信用债都可作为投资组合的重要收益来源。在战略配置上，我们将私募市场收益上调为超配。我们认为，对于长线投资者来说，私募信用债可提供机遇，因私人信贷机构填补了银行收紧借贷留下的缺口。虽然我们低配成长型私募市场，但我们认为基础设施股权等是其中较具潜力的领域。战略性与战术性观点比较对广泛资产类别的战略性（长期）及战术性（6至12个月）观点（2022年6月）注：上述观点从美元角度作出，2023年6月。本数据仅为于特定时间对市场环境的评估，并非对未来事件的预测或对未来业绩的保证。不应将本资料作为任何特定基金、策略或证券的研究或投资建议而加以倚赖。投资对策战略性与战术性观点比较低配中性超配n早前观点 资产战略性观点战术性观点股票发达市场新兴市场发达市场政府债券政府债券通胀挂钩债券信用债及新兴市场债券投资级别债高收益债券新兴市场债券私募市场信用债-股权-文件仅供派发于合格境内机构投资者、专业投资者使用，不得公开派发（请参阅重要披露）中性中性中性中性中性中性MKTGM0723A/S-2993651-14/1615股票观点投资评论发达市场美国货币政策的持续从紧或给经济增长带来压力，尽管短期美股表现相对强劲，但一些潜在不利因素依然值得投资者谨慎应对。欧洲通胀的持续导致欧洲国家的央行货币政策延续紧缩，且这一趋势短期内难以转向，欧洲经济下行对股市压力或逐渐凸显。英国我们对英国股票持谨慎态度。英国央行正大幅加息以应对挥之不去的通胀。股价反映经济下行风险增加，但我们会待政策明朗后再作部署。日本我们对日本股票持中性观点。日本央行仍维持宽松政策，回馈股东的改革正在推进，且负实际利率可支撑股价。亚洲（日本除外）亚太经济的持续复苏或需要更强的动力，更多依靠货币政策推动估值。发达市场新趋势主题“人口老龄化”“突破性技术”带来的投资趋势，值得投资者高度关注，这些趋势的影响力也正在跨越国界和地区限制，加快转化为盈利的速度新兴市场我们对新兴市场股票持乐观态度。我们认为新兴市场的相对增长趋势较发达市场亮眼，估值仍具吸引力，且新兴市场加息周期即将见顶。中国中国较低的通胀为更多政策宽松创造了空间。且目前估值水平依然比较低，更多的政策支持值得期待。债券观点投资评论短期美国国债我们对短期美国国债持乐观态度。我们看好短期政府债券的收益潜力，因利率将于更长时间内保持在较高水平。长期美国国债我们对长期美国国债持谨慎态度。我们认为长期收益率将进一步上升，因投资者要求更高的期限溢价。美国通胀挂钩债券我们对美国通胀挂钩债券持乐观态度，并看好美国多于欧元区。我们认为市场定价低估了通胀持续高企的程度。欧元区通胀挂钩债券我们看好美国多于欧元区。尽管欧洲央行已表示将进一步加息，市场仍预期欧元区通胀会高于美国。欧洲政府债券我们对欧元区政府债券持中性观点。市场定价更充分反映利率将于更长时间内维持在较高水平。由于金融环境收紧，我们认为周边国家债券息差可能扩阔。英国国债我们对英国国债持中性观点。我们认为英国国债收益率更符合我们对宏观前景及英国央行政策的预期。日本政府债券我们对日本政府债券持谨慎态度。由于日本央行降低超宽松政策水平，我们认为债券收益率可能上升。中国政府债券我们对中国政府债券持中性观点。政策放宽利好债券，但我们认为发达市场短期债券的收益率更具吸引力。全球投资级债券由于信贷及金融环境收紧，我们对全球投资级别债券维持中性观点。我们看好欧洲信贷多于美国信贷，因其估值更具吸引力。美国住房抵押贷款债券我们对美国住房抵押贷款债券持乐观态度。我们认为住房抵押贷款债券是多元化债券配置中的优质持仓。全球高收益债券我们对全球高收益债券持谨慎态度。息差不足以完全弥补我们预期的增长放缓及信贷紧缩的影响。亚洲信用债我们对亚洲信用债持中性观点。我们认为估值不足以让我们上调观点。新兴市场硬通货债券我们对新兴市场硬通货债券持中性观点。虽然其基本因素较佳且估值不高，但美国债券收益率上升的风险抵消了这些利好影响。新兴市场本币债券我们对新兴市场本币债券持乐观态度。相较发达市场央行，新兴市场央行降息的可能性更大。n早前观点 文件仅供派发于合格境内机构投资者、专业投资者使用，不得公开派发（请参阅重要披露）低配中性超配过往表现并非目前或未来业绩的可靠指标。无法直接投资于指数。附注：上述观点从美元角度作出。本数据仅为于特定时间对市场环境的评估，并非对未来业绩的预测或保证。不应将本资料作为任何特定基金、策略或证券的投资建议而加以依赖。细分资产观点依据置信度列出对部分资产（相比广泛全球资产类别）的6至12月战术配置观点（2022年6月）中性中性中性中性中性中性中性中性MKTGM0723A/S-2993651-15/16本文仅向合格境内机构投资者及专业机构投资者派发，任何其他人士不应依赖本文。本文件不得向中华人民共和国(“中国”，就本文件而言，不适用于香港、澳门和台湾)境内的公众提供。资料来源：贝莱德。投资涉及风险，过往业绩不一定是未来业绩的指引。任何预测并不能保证。读者应自行选择是否依赖本文提供的数据及信息。投资海外市场涉及的风险包括外汇风险、流通性有限、政府减少规管，以及巿场受不利的政经及其他发展影响而大幅波动。债券投资涉及利率及信贷这两大风险。一般而言，债券的市值将随着利率上升而相应下跌。信贷风险是指债券发行商可能无法奉还本金和利息。投资者可能无法取回原本投资金额。投资价值亦可能受到汇率影响。本文不应被依赖视作预测、研究或投资建议，亦非对任何证券买卖或任何投资策略作出的建议、要约或招揽。本文乃应阁下要求提供，仅作参考数据和教育用途，在招揽或向任何人士分发属违法的任何司法管辖区，本文件并不构成与任何证券或基金有关的招揽。此外，亦不构成与本文件收件人签订投资协议的要约，或透过提出签订投资协议的要约，邀请收件人作出响应。本文件可能含有“前瞻性”信息。这些信息可能包括预测、预报、收益或回报预估及可能的投资组合构成。此外，本文可能包括其他投资工具之若干过往表现数据，该等表现数据仅作为举例用途。概无声明表示任何投资工具将会取得所示的表现，或已考虑或列出拟备本文件期间就取得、计算或呈列前瞻性数据或往绩数据时所作的各项假设。若拟备本文件期间所作的假设出现任何转变，可能会对作为举例用途的所示投资回报构成重大的影响。本文件并不构成对未来事件的预估、研究或投资建议、也不应该被视为购买、出售任何证券或采用任何投资策略的建议。本文所载属于2023年7月之意见，并可随时因随后情况变化而更改。本文所载之数据及意见，均来自贝莱德视为可靠之专有及非专有的来源，并不一定巨细无遗及保证准确。指数表现数字仅供参考之用。投资者无法直接投资于指数。概不保证所作的任何预测将会实现。有关观点不一定反映贝莱德集团旗下任何公司的全部或部分意见，且不保证其准确性。本文件属高度机密，不得复制或分发予收件人以外的其他人士。贝莱德是 BlackRock,Inc 的注册商标。所有其他商标均为其各自拥有人的财产。重要披露MKTGM0723A/S-2993651-16/16

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中国宏观金融NIFD季报主编:李扬殷剑峰张旸 王蒋姜2022 年 4 月股票市场NIFD季报主编:李扬尹中立2023 年 7 月 NIFD 季报是国家金融与发展实验室主要的集体研究成果之一，旨在定期、系统、全面跟踪全球金融市场、人民币汇率、国内宏观经济、中国宏观金融、国家资产负债表、财政运行、金融监管、债券市场、股票市场、房地产金融、银行业运行、保险业运行、机构投资者的资产管理等领域的动态，并对各领域的金融风险状况进行评估。NIFD 季报由三个季度报告和一个年度报告构成。NIFD 季度报告于各季度结束后的第二个月发布，并在实验室微信公众号和官方网站同时推出；NIFD 年度报告于下一年度 2 月份发布。I 股票市场冲高回落 房地产行业牵一发而动全身 摘摘 要要 2023 年第二季度国内股市主要股指小幅下跌，香港股市同样表现弱势，欧美股市均上涨，日本股市季度涨幅近二成。国内股市的弱势表现主要受房地产行业的拖累。股市热点仍然在人工智能产业链，但龙头公司普遍出现大股东减持行为，股价上涨动力开始消退。“中特估”是上半年市场关注的热点，以国有控股银行股为代表的“中特估”概念股均有 10%左右的上涨，电信板块上涨超过 30%，但是这些上市公司还面临业绩增长的拷问。在房地产市场出现下滑的背景下，诸多行业的上市公司业绩增长均面临压力。展望下半年股票市场，还需重点关注房地产行业的趋势和政策动向。本报告负责人：本报告负责人：尹中立 本报告执笔人：本报告执笔人：尹中立 国家金融与发展实验室高级研究员 【NIFD 季报季报】全球金融市场 人民币汇率 国内宏观经济 宏观杠杆率 中国宏观金融 中国金融监管 中国财政运行 地方区域财政 房地产金融 债券市场 股票市场股票市场 银行业运行 保险业运行 机构投资者的资产管理 目 录 一、经济弱复苏，二季度股票市场冲高回落.1 二、房地产行业走势牵一发而动全身.3 三、“中特估”概念面临业绩增长的拷问.4 四、注册制改革快速推进，退市制度正在创造新的历史.6 五、市场展望：重点关注房地产行业.8 1 一、经济弱复苏，二季度股票市场冲高回落 2023 年第二季度经济呈现弱复苏态势，主要影响因素是房地产市场，主要股指均出现冲高回落的态势。上证综合指数 4 月 18 日曾经上行至 3400 点，4 月底回落至 3230 点，5 月 8 日和 9 日再次挑战 3400 点，两次向上突破均未果，6月底市场再次回落至 3200 点附近。第二季度股票市场的表现符合笔者在 2023 年第一季度股市运行报告中的预期。2023 年初，市场预期普遍乐观，第一季度股市和楼市表现相对活跃，更强化了市场的乐观预期。笔者在报告中提到“经济复苏动能较弱，货币环境宽松，是否能形成股价与资金的正反馈还需要继续观察”，并认为“未来房地产市场的复苏力度决定着股市反弹的高度”，隐含的结论是如果楼市复苏不可持续，则股市反弹亦将难以持续。当前，市场运行状况基本与笔者的判断一致。房地产市场的交易量从 4 月份开始逐月下滑，受此影响，第二季度 A 股主要指数均下跌，上证综合指数、深证成份股指数、创业板综合指数、沪深 300 指数、科创板指数的跌幅分别为 2.1%、5.9%、7.8%、5.1%、7.1%。全球其他国家的主要股指在 2023 年第二季度明显上涨，其中，美国道琼斯指数和纳斯达克指数分别上涨 3.4%和 12.8%，法国、德国股市分别上涨 1.1%、3.4%，仅有英国股市下跌 1.3%（见图 1）。图图 1 全球主要股指全球主要股指 2023 年第年第二二季度涨跌幅排名季度涨跌幅排名 数据来源：Wind，截至 2023 年 6 月 30 日。-7.69%-7.27%-5.97%-2.16%-1.31%0.39%1.06%3.32%3.41%3.66%6.60%8.30%9.85.81.20.36%-10%-5%0%5 %2 第二季度，日本股市表现最为突出，上涨近两成。笔者认为，巴菲特宣布继续增加对日本股市的投资力度，刺激了日本股市持续上涨。2020 年 8 月，巴菲特旗下的伯克希尔公司首次披露收购了日本五大商社（包括伊藤忠商事、三菱商事、三井物产、住友商事和丸红）股票，当时持有五家公司的股份均略高于 5%，投入总额约 60 亿美元。此后，伯克希尔持续增持日本五大商社的股票。2023 年6 月中旬，伯克希尔在这 5 家公司的平均持股比例已经超过 8.5%，并有意将持股比例最高提升至 9.9%。在 2023 年 5 月初举行的伯克希尔年度股东大会上，巴菲特解释了对日本五大商社的投资逻辑：这些公司能够支付不错的分红，在某些情况下也会回购股票，我们也能很好地理解他们所拥有的大量业务，同时还能通过融资解决汇率风险问题，于是开始购买。简言之，巴菲特买入日本股市的原因是当前日本五大商社的年度股息率超过银行贷款利率。这也导致日本股市的未来走势对利率预期越来越敏感，如果日本银行放弃超低利率政策，或将导致日本股市出现较大幅度的回落。如果将观察的时间拉长，2023 年上半年全球主要股市均有不同程度的上涨，其中，美国纳斯达克指数上涨超过 30%，日经 225 指数的上涨幅度接近 30%，美国道琼斯指数表现不及纳斯达克指数强劲，这也反映出美国传统产业与高科技产业之间的分化正在加剧。我国 A 股市场及 H 股指数的表现较弱，上半年创业板指数和香港恒生指数的累计跌幅均为 5%左右，仅有上证综合指数上涨 3.65%（见图 2）。图图 2 全球主要股指全球主要股指 2023 年上半年涨跌幅排名年上半年涨跌幅排名 数据来源：Wind，截至 2023 年 6 月 30 日。-5.61%-4.37%0.10%1.07%2.37%3.65%3.80%6.43%7.61.31.81.91.98.65.191.73%-10%-5%0%5 %05%3 二、房地产行业走势牵一发而动全身 2023 年上半年，通信和传媒两个细分行业受益于人工智能行业的技术突破，表现十分优异（见图 3）。2023 年第一季度，人工智能技术 ChatGPT“横空出世”，引发资金热烈追逐。与人工智能相关的网络科技、芯片存储、软件设计等行业的上市公司股票均受到市场资金的追捧，使得全球科技股均出现较大幅度上涨，A股市场同样受到影响。在 2023 年第二季度上涨幅度最大的前 20 名股票中，有些公司属于传统产业，但这些公司的产品与人工智能有关，因而股价出现快速拉升。丰立智能、鸿博股份、通力科技、柯力传感、优德精密等是典型代表（见表 1）。这些短期内股价出现大幅度上涨的股票存在一些共同特征，即流通市值小，股价拉升期间往往伴随着股东的减持行动，股价被人为操纵的痕迹比较明显。从历史经验看，由于缺乏业绩支撑，这些股价上涨速度较快，下跌速度同样很快。图图 3 31 个申万一级行业个申万一级行业 2023 年上半年涨跌幅排名年上半年涨跌幅排名 数据来源：Wind。表表 1 2023 年年第二第二季度上涨幅度最大的季度上涨幅度最大的 20 只股票只股票（上市的新股除外）（上市的新股除外）涨幅排名涨幅排名 证券简称证券简称 涨跌幅（涨跌幅（%）涨幅排名涨幅排名 证券简称证券简称 涨跌幅（涨跌幅（%）1 联特科技 296.67 11 杭州热电 134.97 2 曙光数创 261.38 12 鸿博股份 124.01 3 中科信息 205.40 13 中马传动 120.19 4 东田微 196.58 14 通力科技 111.37 5 丰立智能 189.42 15 南方传媒 110.14 6 源杰科技 152.18 16 紫天科技 109.79 7 中际旭创 150.79 17 天孚通信 107.90 8 日播时尚 147.34 18 柯力传感 104.67 9 华星创业 147.27 19 优德精密 101.50 10 兆龙互连 140.61 20 光库科技 99.93 数据来源：Wind，2023 年以来新上市的已剔除。-30%-20%-10%0 0P%商贸零售食品饮料建筑材料美容护理农林牧渔基础化工社会服务房地产有色金属综合交通运输煤炭钢铁医药生物计算机轻工制造电子电力设备石油石化环保非银金融建筑装饰纺织服饰银行汽车国防军工机械设备公用事业家用电器传媒通信4 根据 2023 年上半年 31 个细分行业指数上涨幅度的统计结果，仅有 14 个行业指数出现上涨，其余 17 个行业指数均处于下跌状态。如果单独统计第二季度的数据，则上涨的行业指数只有 7 个，其余 24 个行业指数均下跌。对比第一季度的数据（只有 6 个行业指数是负收益），第二季度的表现明显偏弱。笔者认为，导致第二季度行业指数下跌的主要因素是房地产行业走弱。2023年第一季度，房地产市场出现逐月回升的态势，但是从 4 月份开始，房地产市场的交易量出现疲态，6月份的交易数据与2022 年同期相较出现了较大幅度下跌。根据中介机构的统计数据，2023 年 6 月碧桂园、滨江、新城控股、中铁建、远洋等房企的销售额均同比出现“腰斩”。此外，招商、华润、金茂、龙湖、卓越等房企 6 月销售额的同比跌幅都在 30%上下，万科、保利、中海、绿地、华发等房企 6 月销售额的同比跌幅也都在 20%上下。楼市影响股市主要有以下两个途径：一是房地产行业对相关行业的影响。当前的中国经济结构中，房地产行业一直扮演着支柱产业角色。房地产市场的复苏可以带动各行各业的繁荣，反之，当房地产行业进入下行周期，与之相关的产业必然受到冲击。从 2023 年二季度细分行业指数看，下跌幅度较大的均是与房地产关联度较大的行业。二是是金融循环。房地产是银行信贷过程中最重要的抵押物之一，因此，楼市将影响到货币内生机制能否正常发挥作用。假如楼市处于上升周期，整个市场信用创造就十分活跃，股市就会有源源不断的新增资金。2005 年至 2007 年就处于楼市与股市相互激荡的状态。反之，假如楼市价格进入下行周期，货币信用扩张就会受到影响，央行的货币政策扩张目标往往无法实现。货币扩张受到影响，自然就影响到股市的运行。2023 年上半年以来，货币政策十分宽松，但是信贷扩张却受到抑制，按揭贷款的余额甚至出现减少，居民提前还贷的现象屡见不鲜。三、“中特估”概念面临业绩增长的拷问“中国特色估值体系”（简称“中特估”概念）是 2023 年上半年的股市热点之一。其来龙去脉笔者已在 2023 年第一季度股市运行报告里作了详细交代，在此不再赘述。第二季度“中特估”概念继续受到资金的关注，与之有关的各类 ETF基金均收益较佳（见表 2）。5 表表 2 2023 年第年第二二季度各类季度各类 ETF 指数基金的收益率前指数基金的收益率前 20 名列表名列表 序号序号 证券代码证券代码 证券简称证券简称 区间回报区间回报（%）1 515880.SH 通信 ETF 23.20 2 159869.SZ 游戏 ETF 20.91 3 516010.SH 游戏 ETF 20.60 4 516770.SH 游戏动漫 ETF 20.21 5 517500.SH 游戏沪港深 ETF 11.44 6 159695.SZ 通信 ETF 11.13 7 517180.SH 中国国企 ETF 8.65 8 159719.SZ 国企共赢 ETF 8.39 9 517090.SH 央企共赢 ETF 8.34 10 515050.SH 5GETF 8.33 11 159994.SZ 5GETF 8.23 12 561560.SH 电力 ETF 8.12 13 159611.SZ 电力 ETF 7.90 14 561700.SH 电力 ETF 基金 7.83 15 562350.SH 电力指数 ETF 7.52 16 561170.SH 绿电 50ETF 6.95 17 159667.SZ 工业母机 ETF 6.81 18 562550.SH 绿电 ETF 6.67 19 515450.SH 红利低波 50ETF 6.35 20 159663.SZ 机床 ETF 6.12 数据来源：Wind。注：统计区间的起始交易日期为 2023 年 4 月 1 日，截止交易日期为 2023 年6 月 30 日。从 2023 年上半年股市走势看，银行股指数上涨 7.2%，银行股的上涨与“中特估”概念热点有关。但随着银行股股价的上涨，质疑的声音也逐渐增多，主要针对银行的盈利可持续性。笔者将 2023 年 7 月初某投资银行发布的关于中国商业银行估值报告的主要观点列述如下：第一，银行资产负债表上的地方政府债务风险，包括规模、组合和分布。我们的结论是，地方政府债务占总资产的48%，非承保银行（与承保银行的18%相比）将面临更多潜在尾部风险的挑战。由此推断，我们预计六家拥有较大资产负债表的大银行会加强并承担更多的地方政府债务。第二，地方政府债务将导致银行盈利损失。我们使用的损失假设是：地方政府债务毛额增加约30万亿人民币（4.5万亿美元），每年有效利率下降约30bps，6 在2023E-25E，银行系统ROE每年下降约100bps，非覆盖银行下降约150bps。在此基础上，我们进行压力测试，如果每年对地方政府债务进行约60bps的降息，将触发非覆盖银行面临资本重组的风险，ROE下降到1.7%。笔者不完全认同该报告的观点和结论，但该报告提示我国商业银行盈利预期的趋势是值得关注的。在土地财政难以为继、经济增速下滑的背景下，银行的利差逐渐缩小是大趋势，其资产坏账损失也是不可忽视的。与“中特估”概念相关的另外一个典型案例是“中国中免”，该公司属于商贸零售行业。2023 年上半年，中国中免股价下跌近 50%，拖累该公司所属商贸零售行业指数下跌了 23.4%，在所有行业指数中位列倒数第一。“中国中免”股票的最高价出现在 2021 年 2 月，为 385 元，而其在 2023 年6 月末的股价仅为 110 元，相较最高点下跌了 71%。曾经有超过 1000 家公募基金持有该公司股票近 2 亿余股，公募基金持有该公司股票的总市值一度超过 600亿元，是 2021 年度和 2022 年度基金的重仓股之一。不过，中国中免 7 月 7 日发布业绩快报，2023 年上半年实现营业收入 358.58亿元，同比增长 29.68%；实现营业利润 49.47 亿元，同比下降 6.60%，实现归属于上市公司股东的净利润 38.64 亿元，同比下降 1.87%。可见该公司的业绩表现并不差，导致股价大跌的根本原因与行业政策变化有关。2021 年以来，海南先后新增了数家新的免税业务牌照，海发控、海旅投、王府井等先后在海南开展免税业务，打破了中免在海南离岛免税的独家经营垄断地位。事实经验证明，依靠行业垄断获取超额利润的方式不可能持久，笔者在 2021 年度的股市运行报告里也曾经对此进行过风险提示。四、注册制改革快速推进，退市制度正在创造新的历史 2023 年初，中国证监会明确表示将全面实施股票发行注册制。2023 年第二季度共计发行新股 105 只，融资金额达 1446 亿元人民币（见表 3）。按照目前的新股发行节奏，2023 年的 IPO 数量将与 2022 年持平，A 股的融资可能再次成为全球股市融资之首。7 表表 3 2023 年年季度季度 IPO 情况统计情况统计 季度季度 IPO 板块板块 IPO 公司数量公司数量 IPO 募资总额募资总额(亿元亿元)2023 年年 2 季度季度 北京证券交易所 20 45.44 上海科创板 32 759.86 上海上证主板 7 103.30 深圳创业板 37 390.41 深圳深证主板 9 147.58 合计合计 105 1446.59 2023 年年 1 季度季度 北京证券交易所 22 36.52 上海科创板 9 116.94 上海上证主板 14 173.32 深圳创业板 15 258.03 深圳深证主板 8 66.13 合计合计 68 650.94 数据来源：Wind，2023 年 6 月 30 日。与新股发行常态化相对应的是退市速度的加快。证券监管机构于 2021 年修改了退市指引，2022 年有 46 只股票从 A 股市场退市，退市数量比 2021 年增加64%。2023 年上半年退市 44 只股票，退市数量已经接近 2022 年全年，今年的退市数量有望创新高。其中，有 3 家公司触及重大违法强制退市指标，分别是*ST紫晶、*ST 泽达、*ST 计通（见表 4）。从历史来看，在 2014 年至 2022 年间，重大违法退市仅出现 6 例，加强监管的信号十分强烈。表表 4 2023 年年第二第二季度下跌幅度最大的季度下跌幅度最大的 20 只股票（新退市的除外）只股票（新退市的除外）排名排名 证券简称证券简称 涨跌幅涨跌幅（%）行业行业 排名排名 证券简称证券简称 涨跌幅涨跌幅（%）行业行业 1*ST 宋都-82.77 房地产 11 ST 恒久-52.64 电子 2*ST 紫鑫-81.59 医药生物 12 ST 有棵树-51.27 计算机 3 ST 阳光城-77.44 房地产 13*ST 中期-51.16 汽车 4*ST 嘉凯-73.94 房地产 14*ST 蓝盾-51.02 计算机 5 ST 粤泰-73.38 房地产 15 ST 富润-50.93 综合 6*ST 弘高-72.06 建筑装饰 16*ST 民控-50.89 非银 7*ST 天润-71.13 传媒 17*ST 美盛-49.85 传媒 8 ST 泰禾-62.93 房地产 18 ST 迪威迅-49.82 计算机 9*ST 搜特-60.00 纺织服饰 19 云从科技-48.83 计算机 10 ST 美置-53.23 房地产 20 ST 贵人-47.77 纺织服饰 数据来源：Wind，2023 年以来新上市的和退市的股票已剔除。8 另外一个创造历史的案例是可转换债券的退市。自 1992 年中国宝安发行首只可转债以来，我国从未出现过可转债退市的案例。而在 2023 年 7 月 10 日，蓝盾转债将步入退市整理期，这将是可转债历史上首只步入退市整理期的转债，30多年的可转债零退市纪录由此被打破。在新股发行的常态化和加速退市的作用下，股价形成机制正在发生变化，“炒小”“炒新”“炒差”的现象在减少，资金向行业龙头公司集中，而存在业绩预警的公司股票遭到投资者的抛售，事实上，2023 年上半年跌幅较大的公司均属于遭到退市警示的公司。这是注册制背景下股市投资者必须面对的新挑战！五、市场展望：重点关注房地产行业 国内的房地产政策在 2022 年第四季度迎来了“三箭齐发”，2023 年 1 月 10日的银行信贷会议提出针对房地产行业要开展“资产激活”“负债接续”“权益补充”“预期提升”四项行动，房地产政策拐点已现。然而，2023 年上半年房地产市场出现冲高回落的态势，市场疲态渐显。在退市的 40 只股票中，房地产类占比达到四分之一。随着土地价格的下行趋势确立，相当数量的房地产开发企业出现了债务风险，债务风险的暴露导致股价回落，越来越多的房地产开发类上市公司的股票面临退市压力。有市场人士预期 2023 年下半年将有房地产托市政策出现，笔者认为，投资者与其关注房地产行业的短期政策变动，不如持续关注房地产行业的总体发展趋势。版权公告：【版权公告：【NIFD 季报】为国家金融与发展实验室版权所有，未经版权所季报】为国家金融与发展实验室版权所有，未经版权所有人许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、上网和刊登，如有违反，有人许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、上网和刊登，如有违反，版权所有人保留法律追责权利。报告仅反映原文作者的观点，不代表版权所有人版权所有人保留法律追责权利。报告仅反映原文作者的观点，不代表版权所有人或所属机构的观点。或所属机构的观点。制作单位：国家金融与发展实验室。制作单位：国家金融与发展实验室。

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资本市场服务部，2023年6月中国内地及香港IPO市场2023年上半年回顾与前景展望2 2023。欲了解更多信息，请联系德勤中国2023年上半年全球宏观经济与地缘政治概况年上半年全球宏观经济与地缘政治概况3 2023。欲了解更多信息，请联系德勤中国。全球全球中美中美中国中国 包括硅谷银行在内美国四家银行破产，连同瑞信的危机一度引发了全球银行危机 全球经济已经开始改善，但复苏较弱，且持续的俄乌冲突、通胀及多国加息均带来不确定影响。经合组织(OECD)略微调高今年全球经济增长的预测，但国际货币基金组织(IMF)4月将全球经济增长预期从1月份的2.9%调低至2.8%美国总统拜登上任后，多次与国家主席会面、进行电话或视讯通话，但两个元首沟通受到气球事件所影响有待恢复正常化，而6月中，美国国务卿终于正式访华 2023年初人民币兑美元汇率延续了去年11月以来的上升势头，但进入2月以后显着走贬，4、5月1内地经济数据疲弱，而中国人民银行首次于6月中突然降息带动人民币下跌 中国将今年经济增长目标定在 5%左右 IMF表示今年中国经济将贡献全球经济增长的34.9%新冠疫情防控措施全面放松，出行、经济、制造、商业活动已经逐渐恢复 今年上半年PMI继续下行，4、5月连续两个月的官方制造业采购经理人指数(PMI)都处于萎缩，而在5月财全球多国仍饱受通胀影响，多国央行包括美联储及欧洲央行都需要继续进行加息，加上美国全球多国仍饱受通胀影响，多国央行包括美联储及欧洲央行都需要继续进行加息，加上美国4家银家银行倒闭及瑞信未被瑞银收购前的危机，再有美国债务上限及协议均令到市场变得十分波动，而俄行倒闭及瑞信未被瑞银收购前的危机，再有美国债务上限及协议均令到市场变得十分波动，而俄乌冲突踏入一年仍未能够获得解决，令到整体市场的情绪还未见乌冲突踏入一年仍未能够获得解决，令到整体市场的情绪还未见积极积极 IMF促请美联储和世界其他央行继续收紧货币政策，以降低通胀 俄乌冲突持续一年，维持僵局，虽然俄罗斯受到多个国家制裁，一度曾价格急飙的商品经已回落至战前水平 中国人民银行于3月27日降低金融机构存款准备金率0.25个百分点，此次释放长期资金约新PMI则首次在萎缩3个月后回升至扩张水平，为2020年12月以来次高；另外服务业PMI于5月份下降将7天期逆回购利率调降10个基点，也是自去年8月以来首度降息；6月15日将中期借贷便利（MLF）利率下调10个基点；6月20日，1年和5年期LPR均下调10个基点。中共中央政治局会议要求加强地方政府债务管理，严控新增隐性债务。近5年来，地方政府债务以平均每年16.3%的迅速增长 市场传出，中央政府快将出台重大型经济刺激措施，包括新增基建支出，以及松绑购买房地产的规定 今年以来房地产市场仍处于缓慢恢复中，房地产开发建设仍然低迷，1-5月房地产开发投资同比下降7.2%，商品房销售面积同比下降0.9%，销售额增长8.4%，较1-4月下降0.4个百分点6,000亿元人民币；而6月13日，调降短期利率，4 2023。欲了解更多信息，请联系德勤中国。美国美国欧洲及欧欧洲及欧元区元区 自2022年3月以来，美联储已经连续10次宣布加息，累计加息500个基点，但在6月份议息会议后宣布暂停加息，市场仍然预期今年下半年美联储会加息两次 美国4家银行先行于两个月内倒闭 6月2日，美国总统正式签署联邦政府债务上限和预算的法案，暂缓债务上限生效期至2025年年初，并对2024财年和2025财年的开支进行限制 美国商务部公布的数据显示，美国4月份贸易逆差扩大至6个月来的最大水平 5月份，非农就业人口增幅为2023年1月以来最大。同时，失业数字创下自2022年10月以来的新高 由于持续受到通胀的影响，欧洲央行6月中旬时对欧元区2023年及2024年的GDP均下调0.1%欧元区最大经济体德国今年首两季经济下滑，陷入经济衰退，主要是受到能源、食品价格飙升，以及所有重要经济指标下滑所影响，拖累欧盟经济前景 3月，欧洲央行宣布加息0.5厘；5月和6月均同样为0.25厘，希望能够将通胀回复至2%。该行表示会继续加息至少至7月全球多国仍饱受通胀影响，多国央行包括美联储及欧洲央行都需要继续进行加息，加上美国全球多国仍饱受通胀影响，多国央行包括美联储及欧洲央行都需要继续进行加息，加上美国4家银行家银行倒闭及瑞信未被瑞银收购前的危机，再有美国债务上限及协议均令到市场变得十分波动，而俄乌冲突倒闭及瑞信未被瑞银收购前的危机，再有美国债务上限及协议均令到市场变得十分波动，而俄乌冲突踏入一年仍未能够获得解决，令到整体市场的情绪还未见踏入一年仍未能够获得解决，令到整体市场的情绪还未见积极积极(续续)2月和3月，英伦银行分别宣布加息半厘及0.25厘；5月再加息0.25%，为连续12次加息，符合市场预期，该行表示如通胀压力持续，将需要进一步收紧货政策 意大利、英国、西班牙、德国均曾出现多次罢工潮，要求提高工资、改善工作环境等以应对高通胀，令到如机场、铁路停摆 法国多个工会发起第九轮全国大罢工示威，抗议政府强行通过退休制度改革法案 经合组织(OECD)表示，2023年初欧洲冬季气候温和，有助于减低对能源的需求，令到天然气的价格持续保持在低位，而5月份时已跌至能源危机以来的最低水平 2023。欲了解更多信息，请联系德勤中国。52023年上半年年上半年新股新股市场市场回顾回顾 全球全球6 2023。欲了解更多信息，请联系德勤中国。两只芯片业超大型新股推动上交所成为环球新股融资额排行第一，深交所位列第二，纽交所凭借今年上半年环球最大新股重返三甲，香港交易所排名第六两只芯片业超大型新股推动上交所成为环球新股融资额排行第一，深交所位列第二，纽交所凭借今年上半年环球最大新股重返三甲，香港交易所排名第六资料来源：中国证券监督管理委员会（中国证监会）、阿布扎比证券交易所、纳斯达克、彭博及德勤估计与分析，截至2023年6月30日，预计截至6月16日已公布上市计划的新股能够于2023年6月30日前完成上市，新股融资额包含公司股东公开发售带来的融资金额（如适用）。包括房地产投资信托基金所筹集的资金，但不包括投资信托公司、封闭式投资公司、封闭式基金和特殊目的收购企业（SPAC）所筹集的资金。2023年上半年全球年上半年全球IPO融资额融资额前前五大交易所五大交易所上上海证券交易所海证券交易所深圳证券交易所深圳证券交易所纽约证券交易所阿布扎比证券交易所阿布扎比证券交易所纳斯达克纳斯达克62只新股只新股融资融资1,291亿港元亿港元70只新股只新股融资融资985亿港元亿港元11只新股只新股融资融资460亿港元亿港元3只新股只新股融资融资294亿港元亿港元48只新股只新股融资融资226亿港元亿港元12345 2023。欲了解更多信息，请联系德勤中国。7今年第二季度有更多超大型新股上市，但全球前十大新股融资额总额依旧较去年下跌今年第二季度有更多超大型新股上市，但全球前十大新股融资额总额依旧较去年下跌63%资料来源：中国证监会、纳斯达克、阿布扎比证券交易所、香港交易所（港交所）、东京证券交易所、韩国证券交易所、迪拜金融交易所、印度国家证券交易所、沙特证券交易所、彭博及德勤估计与分析，截至2023年6月30日，预计截至6月16日已公布上市计划的新股能够于2023年6月30日前完成上市，新股融资额包含公司股东公开发售带来的融资金额（如适用）。包括房地产投资信托基金所筹集的资金，但不包括投资信托公司、封闭式投资公司、封闭式基金和特殊目的收购企业（SPAC）所筹集的资金。2022年上半年年上半年排名排名公司公司证券交易所证券交易所融资额融资额(亿港元亿港元)1Kenvue Inc纽交所3432Adnoc Gas PLC阿布扎比证券交易所1943中中芯集成芯集成上上交所（科创板）交所（科创板）1244晶合集成晶合集成上上交所（科创板）交所（科创板）1125陕西陕西能能源源深交所深交所826阿特斯阿特斯上上交所（科创板）交所（科创板）667ADNOC Logistics&Services阿布扎比证券交易所608NEXTracker Inc纳斯达克589珍酒李渡珍酒李渡港交所港交所5310Rakuten Bank Ltd东京证券交易所53合计合计1,1452023年上半年年上半年排名排名公司公司证券交易所证券交易所融资额融资额(亿港元亿港元)1LG Energy Solution韩交所8432中国中国移移动动上上交所交所6373Dubai Electricity&Water Authority迪拜金融交易所4764中国中国海油海油上上交所交所3945Life Insurance Corp of India印度国家证券交易所2146Borouge PLC阿布扎比证券交易所1577晶科晶科能能源源上上交所（科创板）交所（科创板）1238Nahdi Medical Co.沙特证券交易所1079TPG Inc纳斯达克8610Abu Dhabi Ports Co PJSC阿布扎比证券交易所85合计合计3,1228 2023。欲了解更多信息，请联系德勤中国2023年上半年年上半年新股新股市场市场回顾回顾 香港香港9 2023。欲了解更多信息，请联系德勤中国。香港新股市场于香港新股市场于2023年上半年持续受到外围市场因素影响而放缓，新股数量较去年稍有增加，融资总额与去年同期接近年上半年持续受到外围市场因素影响而放缓，新股数量较去年稍有增加，融资总额与去年同期接近2023年上半年年上半年2022年上半年年上半年31只新股融资178亿港元24只新股融资177亿港元1%融资总额29%新股数量 仅有1只大型新股上市，市场表现持续放缓 仅有1只中概股回归，并以介绍形式及双重主要上市 未有以第二上市及不同股权架构上市的中概股上市 GEM继续没有录得任何新股上市资料来源：港交所、德勤估计与分析，截至2023年6月19日，假设已公布上市计划的3只主板新股能够于2023年6月30日或之前成功上市，并以其发售价范围的中位定价，但并不包括截至2023年6月19日仍处于稳定价格期的新上市公司，在行使超额配售权后可能会带来的额外融资金额。10 2023。欲了解更多信息，请联系德勤中国。2023年上半年香港新股市场概览年上半年香港新股市场概览今今年上半年年上半年新股融资总额为新股融资总额为过过去去十年十年以来以来的的低低位位，仅略好仅略好于去于去年年同期同期，其其新股新股数量优数量优于于2013年年同期同期的的低低位位10616491824272716161939131122292013183031204042323820593519384631142724159272418131551251859571369102019162025331717851272321105001,0001,5002,0002,5003,00001020304050607013年第一季13年第二季13年第三季13年第四季14年第一季14年第二季14年第三季14年第四季15年第一季15年第二季15年第三季15年第四季16年第一季16年第二季16年第三季16年第四季17年第一季17年第二季17年第三季17年第四季18年第一季18年第二季18年第三季18年第四季19年第一季19年第二季19年第三季19年第四季20年第一季20年第二季20年第三季20年第四季21年第一季21年第二季21年第三季21年第四季22年第一季22年第二季22年第三季22年第四季23年第一季23年第二季融融资资额额IPO数量数量主板新股GEM新股IPO融资额（亿港元）多年新股数量高位多年新股数量的低位多年新股融资总额高位多年新股融资总额的低位资料来源：港交所、德勤估计与分析，截至2023年6月19日，假设已公布上市计划的3只主板新股能够于2023年6月30日或之前成功上市，并以其发售价范围的中位定价，但并不包括截至2023年6月19日仍处于稳定价格期的新上市公司，在行使超额配售权后可能会带来的额外融资金额。11 2023。欲了解更多信息，请联系德勤中国。49712302197141160202023年前年前五五个月个月2022年前年前五五个月个月申请申请被被拒拒申请人自申请人自行行撤撤回回申请申请申请申请被被发发回回49D%0P%不适用不适用2023年前年前五五个月个月香港香港上市上市申请状申请状况概况概览览联联交所交所收到上市收到上市申请数量申请数量及及处理处理中的中的个案个案分分别别下下降近或降近或达五成达五成。而而已已获获原则原则上上批准批准，但但在申请在申请有有效期内没效期内没有上市的有上市的数量数量上上升升超超过四过四成成资料来源：港交所、德勤分析，截至2023年5月31日。*包括根据主板上市规则第二十章及第二十一章提出上市申请的投资工具、从GEM转到主板的申请个案、以及根据主板上市规则第8.21C条或第14.84条被视作新申请人的个案、及根据主板上市规则第14.06(6)条/GEM上市规则第19.06(6)条被视作反收购行动的非常重大收购事项*2023年数字包括自2023年1月1日至2023年5月31日接受之新上市申请、2022年数字包括自2022年1月1日至2022年5月31日接受之新上市申请。今今年年共共计计收到上市收到上市申请申请*处理处理中的上市中的上市申请个案申请个案*申请处理期申请处理期限限已过已过，已已获获原则原则上上批准批准，但但在申请在申请有有效期内没效期内没有上市有上市不适用不适用12 2023。欲了解更多信息，请联系德勤中国。2023年上半年香港新股市场概览年上半年香港新股市场概览今今年上半年前年上半年前五大新股五大新股主主要要由由1只大型新股只大型新股和和1只只中中型新股所推型新股所推动，动，融资总额融资总额由由去去年年同同期期的的109亿港元亿港元略微减少约略微减少约8%至至100亿港元亿港元2023年上半年年上半年1.金力永磁金力永磁 H股(43亿港元)2.汇汇通通达达 H股股(23亿港元)4.创新创新奇智奇智(12亿港元)5.云康云康集集团团(12亿港元)3.法拉帝法拉帝(20亿港元)2022年上半年年上半年3.亿亿华华通通 H股股(11亿港元)4.九方财富九方财富(10亿港元)5.美美丽田园丽田园(9亿港元)1.珍酒李渡珍酒李渡(53亿港元)2.宏信宏信建设建设(17亿港元）资料来源：港交所、德勤估计与分析，截至2023年6月19日。13 2023。欲了解更多信息，请联系德勤中国。25c%医疗及医药行业消费行业科技、传媒和电信行业制造行业金融服务行业25P%8%新新经济经济新股新股行行业业分分析析（按数量按数量计）计）2023年上半年年上半年2022年上半年年上半年39a 23年上半年年上半年新新经济经济新股新股数量数量较去较去年年同期略同期略有有增长增长，然然而而由由于于并没并没有有录录得得任何任何超大型超大型及及大型新大型新经济经济新股新股上市，令到上市，令到新新经济经济新股新股的的融资额融资额显著滑落显著滑落2023年上半年年上半年2022年上半年年上半年新新经济经济新股新股行行业业分分析析（按按融资额计）融资额计）31a%8只新股只新股融资融资51亿港元亿港元12只新股只新股融资融资79亿港元亿港元新股数量8%融资金额35 23年上半年年上半年2022年上半年年上半年TMT行业在新经济新股以数量及融资额取胜期内有3只未有盈利/收入的生物科技新股上市，较去年同期不变另有1只新经济新股以介绍形式上市资料来源：港交所、德勤估计与分析，截至2023年6月19日，假设已公布上市计划的3只主板新股能够于2023年6月30日或之前成功上市，并以其发售价范围的中位定价，但并不包括截至2023年6月19日仍处于稳定价格期的新上市公司，在行使超额配售权后可能会带来的额外融资金额。14 2023。欲了解更多信息，请联系德勤中国。051015202023年年首首季季2022年年首首季季冻冻资额最大资额最大IPO青岛青岛创新创新奇智奇智17亿港元乐乐华华娱乐娱乐17 亿港元700%新经济企业非新经济企业30p%-1 9 012704812超大超大规模规模大大规模规模中中等规模等规模小规模小规模前十前十大大冻冻资额新股融资资额新股融资规模规模分分析析2023年上半年2022年上半年40 0%医疗及医药行业房地产行业科技、传媒和电信行业消费行业制造业50 23年上半年年上半年香港香港前十前十大大冻冻资额新股资额新股分分析析今今年前十年前十大大冻冻资额新股合资额新股合共共冻结冻结约约80亿港元亿港元，仍，仍以以TMT行行业业和和小规模小规模为为主主，整体，整体数数字字较去较去年年同期同期的的61亿港元亿港元上上升升31%(亿港元)前十前十大大冻冻资额新股资额新股行行业业分分析析2022年上半年年上半年2023年上半年年上半年前十前十大大冻冻资额新股新资额新股新经济分经济分析析2022年上半年年上半年2023年上半年年上半年资料来源：港交所、德勤分析，截至2023年6月19日。15 2023。欲了解更多信息，请联系德勤中国。7)%3%69%5 倍以下5 倍至10 倍10 倍至20倍20 倍至30倍30 倍至40倍40倍以上介绍上市/业绩亏损90%中国內地香港及澳门 今年上半年来自中国内地的新股数量比例由去年同期的88%上升2个百分点至90%，香港及澳门企业的新股数量相应上调2个百分点至10%。大部分的新股融资总额(97%)来自中国内地企业，即大约172亿港元，去年同期比例为87%(154亿港元)。今年上半年没有海外企业来港上市。按发行方地区划分的新股数量按发行方地区划分的新股数量 29%的新股以10倍至20倍之间的市盈率上市，较去年同期的13%上升16个百分点。3%新股以20倍至30倍市盈率上市，比重较去年同期下跌1个百分点。以40倍以上的市盈率上市的新股比重为6%，与去年同期下降11个百分点。以介绍形式及业绩亏损上市的由去年同期的46%下降至今年的39%。未有未有海外公司海外公司来来港港上市上市香港新股市盈率香港新股市盈率2023年上半年年上半年香港新股香港新股市场概市场概览览内内地地企企业业在在新股新股数量数量及及融资总额融资总额占占比比均均双双双双上上升升，接近接近三成新股三成新股以以10倍倍至至20倍之间倍之间的的市市盈率盈率上市，上市市上市，上市市盈率盈率稍稍胜胜于去于去年年同期同期的的状状况况以以介绍介绍上市上市形式形式及及业业绩亏损绩亏损上市的上市的比比例例减少减少资料来源：港交所、德勤估计与分析，截至2023年6月19日，假设已公布上市计划的3只主板新股能够于2023年6月30日或之前成功上市，并以其发售价范围的中位定价，但并不包括截至2023年6月19日仍处于稳定价格期的新上市公司，在行使超额配售权后可能会带来的额外融资金额。16 2023。欲了解更多信息，请联系德勤中国。2023年上半年香港新股市场概览年上半年香港新股市场概览今今年上半年，上市年上半年，上市首日表现首日表现最最佳佳的的3只新股只新股表现表现比去比去年上市年上市首日表现首日表现最最佳佳的的新股更新股更理理想想，首日表首日表现现最最差差的的3只新股只新股表现表现则则较去较去年年同期同期差；差；整体整体新股新股平平均均首日首日回回报率高报率高于去于去年年 虽然今年新股最低的3家首日回报率略低于去年最低的3家，但上市首日表现最佳的前3位新股的回报率由48%至131%不等，表现最佳新股前三位都较去年的第一位出色。表现最差的3只新股分别来自制造行业，房地产行业和医疗及医药行业。以整体新股首日平均回报率来分析，今年新股的平均上市首日回报率上升至5.17%，远高于去年的-4.28%。-45%-35%-33HS1%-100%-50%0P00 23年上半年年上半年三大三大表现表现最最佳佳/最最差差的的香港新股香港新股乐乐华华集集团团中中天天建设建设美美丽田园丽田园淮北绿淮北绿金金产产业业-H中中宝宝新新材材北京绿竹北京绿竹-H-B资料来源：港交所、德勤分析，截至2023年6月19日。-29%-25%-24%8&%-40%-20%0 22年上半年年上半年三大三大表现表现最最佳佳/最最差差的的香港新股香港新股力力高健高健康康生活生活云康云康集集团团德盈控德盈控股股青岛青岛创新创新奇智奇智金金茂物茂物业业知乎知乎-W17 2023。欲了解更多信息，请联系德勤中国。2022年上半年香港新股融资规模分析年上半年香港新股融资规模分析今今年上半年年上半年仅录仅录得得1只大型新股只大型新股上市，上市，主主板融资总额为板融资总额为多年多年以来同期以来同期的的最最低低位位0 0 19年上半年年上半年2020年上半年年上半年2021年上半年年上半年2022年上半年年上半年2023年上半年年上半年香港香港主主板板IPO融资融资规模规模极大规模(10亿美元或以上)大规模(介于5亿至10亿美元之间)中等规模(介于2亿至5亿美元之间)小规模(2亿美元以下)226申申万万宏宏源源H股股翰森制药翰森制药2宗宗 IPO融资融资170亿港元亿港元主主板总融资额板总融资额:695亿港元亿港元网网易易S京东京东集集团团SW2宗宗 IPO融资融资543亿港元亿港元主主板总融资额板总融资额:877亿港元亿港元快手快手科科技技W京东物流京东物流百百度集度集团团SW哔哩哔哩哔哩哔哩W携程携程集集团团S联联易融科易融科技技W6宗宗 IPO融资融资1,426亿港元亿港元主主板总融资额板总融资额:2,129亿港元亿港元江江西西金力永磁金力永磁H股股1宗宗 IPO融资融资42亿港元亿港元主主板总融资额板总融资额:177亿港元亿港元珍酒李渡珍酒李渡1宗宗 IPO融资融资53亿港元亿港元主主板总融资额板总融资额:178亿港元亿港元11资料来源：港交所、德勤估计与分析，截至2023年6月19日，假设已公布上市计划的3只主板新股能够于2023年6月30日或之前成功上市，并以其发售价范围的中位定价，但并不包括截至2023年6月19日仍处于稳定价格期的新上市公司，在行使超额配售权后可能会带来的额外融资金额。18 2023。欲了解更多信息，请联系德勤中国。8.06.418.08.96.10.05.010.015.020.002004006008002019年上半年年上半年2020上半年上半年2021年上半年年上半年2022年上半年年上半年2023年上半年年上半年平平均均融融资资额额融资融资额额香港香港主主板板IPO(10亿亿美美元元或以或以上的上的超大超大规模规模发发行行除除外外)大规模（介于5亿至10亿美元之间）中等规模（介于2亿至5亿美元之间）小规模（2亿美元以下）平均(亿港元)(亿港元)31f宗 IPO52宗 IPO39宗 IPO20宗 IPO2023年上半年年上半年香港新股融资香港新股融资规模规模分分析析平平均均融资融资规模规模为为过过去去十年十年以来以来最最低低，与，与去去年年同期同期比较跌比较跌幅幅达达3成成29宗 IPO178亿亿港元港元177亿亿港元港元702亿亿港元港元334亿亿港元港元526亿亿港元港元资料来源：港交所、德勤估计与分析，截至2023年6月19日，假设已公布上市计划的3只主板新股能够于2023年6月30日或之前成功上市，并以其发售价范围的中位定价，但并不包括截至2023年6月19日仍处于稳定价格期的新上市公司，在行使超额配售权后可能会带来的额外融资金额。19 2023。欲了解更多信息，请联系德勤中国。5%5%5 %5%发售价范围上限高于发售价范围中间值处于发售价范围中间值低于发售价范围中间值发售价范围下限固定发售价其他4%3H 22年年上半年上半年2023年上半年年上半年2023年上半年年上半年香港新股香港新股发发售价格售价格分分析析整体情况整体情况较去较去年有年有所所改善：改善：近近五成五成的的新股新股以以下下限限定价定价，比去比去年年同期减少同期减少12个个百百分分点；点；另另有有14%的的新股新股以发以发售价售价中中间值定价间值定价，比去比去年年同期增同期增加加14个个百百分分点点资料来源：港交所、德勤估计与分析，截至2023年6月19日，假设已公布上市计划的3只主板新股能够于2023年6月30日或之前成功上市，并以其发售价范围的中位定价。20 2023。欲了解更多信息，请联系德勤中国。0102030402022年上半年年上半年2023年上半年年上半年14x34x85%的IPO获得超额认购。在获得超额认购的项目当中，18%获得超额认购20倍以上。(2022年上半年:100%)(2022年上半年:0%)粉笔粉笔有限有限公司公司发发行行商商超额超额认认购购倍倍数数粉笔粉笔有限有限公司公司34x乐乐华华集集团团29x维天运维天运通通23x美美丽田园丽田园22x正味正味集集团团18x2023年上半年前年上半年前五大超额五大超额认认购购IPO创新创新奇智奇智超额超额认认购购倍倍数数2023年上半年年上半年香港新股公香港新股公开开发发售认售认购分购分析析今今年整体年整体超额超额认认购购项目项目比比例例稍稍有有减少减少，但但前前五五大超额大超额认认购购新股新股倍倍数则数则较去较去年年同期增同期增加加表现表现最最佳佳IPO(以以超额超额认认购购倍倍数数计计)资料来源：港交所、德勤分析，截至2023年6月19日。21 2023。欲了解更多信息，请联系德勤中国。4%!%能源和资源行业金融服务行业医疗及医药行业制造行业房地产行业消费行业科技、传媒和电信行业13&2 23年上半年香港新股数量行业分析年上半年香港新股数量行业分析TMT和和消费消费行行业业双双双双主主导导，两两者者比重较去比重较去年年同期显著同期显著上上升升，医疗医疗及及医医药药行行业新股比重业新股比重较去较去年年缩缩减减12个个百百分分点点2022年上半年年上半年2023年上半年年上半年3%资料来源：港交所、德勤估计与分析，截至2023年6月19日，假设已公布上市计划的3只主板新股能够于2023年6月30日或之前成功上市。22 2023。欲了解更多信息，请联系德勤中国。23%7(%金力永磁金力永磁、环环龙龙控控股股制制造造行行业业主主导导11%9%3U%能源和资源行业金融服务行业医疗及医药行业制造行业房地产行业消费行业科技、传媒和电信行业其他行业0040451329500204060能能源源和和资源资源行行业业金金融融服服务行务行业业医疗医疗及及医医药药行行业业制制造造行行业业房房地地产产行行业业消费消费行行业业科科技技、传媒、传媒和和电电信行信行业业00201759838-20 40 60 80 100能能源源和和资源资源行行业业金金融融服服务行务行业业医疗医疗及及医医药药行行业业制制造造行行业业房房地地产产行行业业消费消费行行业业科科技技、传媒、传媒和和电电信行信行业业02023年上半年年上半年香港新股融资额香港新股融资额行行业业分分析析消费消费行行业业主主导导，TMT行行业业居次居次位位(亿港元)(亿港元)2023年上半年年上半年2022年上半年年上半年珍酒李渡珍酒李渡主主导消费导消费行行业业的的融融资资金金额额资料来源：港交所、德勤估计与分析，截至2023年6月19日，假设已公布上市计划的3只主板新股能够于2023年6月30日或之前成功上市，并以其发售价范围的中位定价，但并不包括截至2023年6月19日仍处于稳定价格期的新上市公司，在行使超额配售权后可能会带来的额外融资金额。2023。欲了解更多信息，请联系德勤中国。232023年上半年年上半年新股新股市场市场回顾回顾 中国中国内内地地24 2023。欲了解更多信息，请联系德勤中国。2023年上半年中国年上半年中国内内地地新股新股市场概市场概览览新股融资新股融资规模规模较去较去年年同期同期下下降降，新股新股数量略数量略有有增长增长1613685319211753414202004006008001,0001,2001,40001020304050607080上上海海主主板板深圳深圳主主板板(注注)创业板创业板科创板科创板北北交所交所IPO融融资资额额IPO数量数量2022年上半年IPO数量2023年上半年IPO数量2022年上半年IPO融资额2023年上半年IPO融资额2022年上半年年上半年 2023年上半年年上半年2022年上半年年上半年 2023年上半年年上半年2022年上半年年上半年 2023年上半年年上半年2022年上半年年上半年 2023年上半年年上半年2022年上半年年上半年 2023年上半年年上半年资料来源：中国证监会、上海证券交易所（上交所）、深圳证券交易所（深交所）、北京证券交易所（北交所）及德勤分析，数据截至2023年6月30日，德勤预计2023年6月16日至30日之间有23只新股上市，并按照已公布的发行价格计算其融资金额。新股新股数量数量3%融资额融资额33 23年上半年年上半年2022年上半年年上半年 创业板IPO数量领先 科创板IPO融资金额领先 上海主板、深圳主板和北交所数量较上年同期增加174只新股只新股2,095亿元亿元人人民币民币169只新股只新股3,119亿元亿元人人民币民币25 2023。欲了解更多信息，请联系德勤中国。2023年上半年中国内地新股市场概览年上半年中国内地新股市场概览前前5大大IPO共共计融资计融资规模规模为为388亿元亿元人人民币民币，较去较去年年同期同期下下降降64%，分，分别来自主别来自主板板、科创板科创板及及创业板创业板，去去年年同期同期前前5大大IPO分分别来自主别来自主板板、科创板科创板2023年上半年年上半年资料来源：中国证监会、上交所、深交所、北交所，德勤分析，数据截至2023年6月30日，德勤预计2023年6月16日至30日之间有23只新股上市，并按照已公布的发行价格计算其融资金额。1.中中芯集成芯集成 U(111亿元人民币)科创板2.晶合集成晶合集成(100亿元人民币)科创板4.阿特斯阿特斯(60亿元人民币)科创板2022年上半年年上半年1.中国中国移移动动(520亿元人民币)上交所主板3.晶科晶科能能源源(100亿元人民币)科创板5.湖南裕湖南裕能能(45亿元人民币)创业板3.陕西陕西能能源源(72亿元人民币)深交所主板2.中国中国海油海油(323亿元人民币)上交所主板4.翱捷翱捷科科技技(69亿元人民币)科创板5.纳芯纳芯微微(58亿元人民币)科创板26 2023。欲了解更多信息，请联系德勤中国。61521 35431109172849 6555534118 18 15612 15 14 12 10173921 21332013 106871471812234699222123181971659187751219181010765817989241114235149112830483433 2612737109181651273352605436324832153833372422 67 28 36 50 40 36 27 26 42 28 9 3211 7 12 16 48 22 2005001,0001,5002,0002,50004080120160200上海主板深圳主板（注）深圳创业板上海科创板北交所融资额注：深圳主板包含合并前的中小板2023年上半年新股发行融资额较2022年上半年有所下降，发行数量略有增长（亿元人民币）融资额融资额IPO数量数量资料来源：中国证监会、上交所、深交所、北交所，数据截至2023年6月30日，德勤预计2023年6月16日至30日之间有23只新股上市，并按照已公布的发行价格计算其融资金额。2023年上半年中国年上半年中国内内地地新股新股市场概市场概览览IPO申请数量申请数量有有所下所下降降，新股新股发发行行数量略数量略有有增长增长IPO审核审核情况情况从2023年初至6月15日，187只新股上会（其中创业板77只，北交所46只，科创板26只，上海主板21只，深圳主板17只），150只已审核通过（其中创业板69只，北交所27只，科创板20只，上海主板19只，深圳主板15只），8只上会未通过（其中创业板4只，科创板2只，北交所和深圳主板各1只），17只取消审核（其中北交所13只，科创板2只，深圳主板及创业板各1只），12只暂缓表决（其中北交所5只，创业板3只，科创板和上海主板各2只），无延期审核；上市上市申请申请情况情况130宗宗已过发已过发审会审会46宗宗已已提提交交注册注册82家家已已注册注册生生效效但但未未发发行行于2023年6月15日，申请上市的公司共达702家（其中创业板252只，上海主板161只，深圳主板104只，科创板109只，北交所76只），其中163宗中止审查（其中创业板47只、上海主板45只、科创板31只、深圳主板33只及北交所7只）待财报更新后恢复审核。于2023年6月15日，539宗活跃申请（其中创业板205宗，上海主板116宗，科创板78宗，深圳主板71宗，北交所69宗）正在处理中。其中130宗已通过发审会（包括创业板107宗，深圳主板6宗，科创板7宗，上海主板和北交所各5宗），46家已提交注册（其中创业板25宗，科创板10宗，北交所6宗，上海主板5宗）并轮候上市，82宗已注册生效但未发行（包括创业板47宗，科创板27宗，北交所8宗）。27 2023。欲了解更多信息，请联系德勤中国。18%6%3%6C$%未有盈利10倍以下10倍至20倍20倍至30倍30倍至40倍40倍至50倍50倍至100倍100倍以上科创板科创板2023年上半年中国年上半年中国内内地地新股新股市场概市场概览览新股新股发发行市行市盈率盈率及上市及上市首日平首日平均均回回报率报率资料来源：中国证监会、上交所、深交所，德勤分析，数据截至2023年6月15日。8c)%未有盈利10倍至20倍20倍至30倍30倍以上上上海海主主板板、深圳深圳主主板板 2023年上半年各新股发行市盈率，最低为14.75倍，最高为90.63倍。8%的IPO项目(3宗)市盈率在10至20倍之间，较2022年上半年(10%)下降2个百分点。63%的IPO项目(24宗)市盈率在20至30倍之间，较2022年上半年(90%)下降27个百分点。29%的IPO项目(11宗)市盈率超过30倍，2022年上半年无超过30倍的IPO项目。新股上市首日平均回报率为49%。注册制落地后首批注册生效企业上市，主板最高首日回报率超过44%。注册制下新股回报率之间差异显著，最高和最低回报率分别为222%(中电港)和-12%(海通发展)。上上海海主主板板、深圳深圳主主板板 2023年上半年18%（6宗）IPO项目未有盈利，较上年同期(28%)减少10个百分点。67%的IPO项目(24宗)市盈率超过50倍，较上年同期(51%)增加16个百分点。新股上市首日平均回报率为33%。新股回报率之间差异显著，最高和最低回报率分别为190%(中科飞测)和-19%(双元科技)。科创板科创板28 2023。欲了解更多信息，请联系德勤中国。新股新股发发行市行市盈率盈率及上市及上市首日平首日平均均回回报率报率资料来源：中国证监会、深交所、北交所，德勤分析，数据截至2023年6月15日。3%7)%3%未有盈利于10倍10倍20倍20倍30倍30倍40倍40倍50倍50倍100倍100倍以上创业板创业板3%5%5%未有盈利10倍至20倍20倍至30倍30倍以上北北交所交所2023年上半年中国内地新股市场概览年上半年中国内地新股市场概览创业板创业板北北交所交所 10%的IPO项目(4宗)市盈率在10至30倍之间，较上年同期(22%)下降12个百分点。90%的IPO项目(37宗)市盈率超过30倍，较上年同期(78%)增加12个百分点。新股上市首日平均回报率为18%。新股上市首日平均回报率之间差异显著，最高和最低回报率分别为125%(湖南裕能)和-20%(涛涛车业)。3%的IPO项目（1宗）未有盈利。87%的IPO项目（33宗）市盈率在10至20倍之间，较上年同期(42%)增加45个百分点。5%的IPO项目（2宗）市盈率在20至30倍之间，较上年同期(47%)下降42个百分点。5%的IPO项目（2宗）市盈率超过30倍，较上年同期(11%)下降6个百分点。新股上市首日平均回报率为19%。新股上市首日平均回报率之间有一定差异，最高和最低回报率分别为227%(巨能股份)和-15%(康乐卫士)。29 2023。欲了解更多信息，请联系德勤中国。0 0 19年上半年年上半年2020年上半年年上半年2021年上半年年上半年2022年上半年年上半年2023年上半年年上半年A股股IPO融资融资规模规模极大极大规模规模（50亿元亿元人人民币民币以以上上）大大规模规模（介介于于10亿元亿元至至50亿元亿元人人民币民币之间之间）中中等规模等规模（介介于于5亿元亿元至至10亿元亿元人人民币民币之间之间）小规模小规模（5亿元亿元人人民币民币以以下）下）极大极大规模规模发发行行数量数量及及融资额融资额同同比下比下降降2023年上半年中国年上半年中国内内地地新股新股市场市场融资融资规模规模分分析析资料来源：中国证监会、上交所、深交所、北交所、德勤分析，数据截至2023年6月30日，德勤预计2023年6月16日至30日之间有23只新股上市，并按照已公布的发行价格计算其融资金额。总融资额总融资额1,381亿元亿元人人民币民币 京京沪沪高高铁铁1宗宗IPO融资融资307亿元亿元人人民币民币总融资额总融资额：604亿元亿元人人民币民币 宝宝丰丰能能源源1宗宗IPO融资融资81亿元亿元人人民币民币总融资额总融资额：2,079亿元亿元人人民币民币 三三峡峡能能源源 和和辉光电辉光电-U2宗宗IPO融资融资298亿元亿元人人民币民币总融资额总融资额：3,119亿元亿元人人民币民币 中国中国移移动动 中国中国海油海油 晶科晶科能能源源 翱捷翱捷科科技技 纳芯纳芯微微 三三一一重重能能 腾远钴腾远钴业业7宗宗IPO融资融资1,181亿元亿元人人民币民币总融资额总融资额：2,095亿元亿元人人民币民币 中中芯集成芯集成-U 晶合集成晶合集成 陕西陕西能能源源 阿特斯阿特斯4宗宗IPO融资融资343亿元亿元人人民币民币30 2023。欲了解更多信息，请联系德勤中国。2023年上半年中国内地新股巿场融资规模分析年上半年中国内地新股巿场融资规模分析资料来源：中国证监会、上交所、深交所、北交所及德勤分析，数据截至2023年6月30日，德勤预计2023年6月16日至30日之间有23只新股上市，并按照已公布的发行价格计算其融资金额。8.39.37.412.010.40.03.06.09.012.015.005001,0001,5002,0002,5002019年上半年年上半年2020年上半年年上半年2021年上半年年上半年2022年上半年年上半年2023年上半年年上半年A股股巿巿场场IPO融资融资规模规模（50亿亿人人民币民币及及以以上上超大型超大型规模规模发发行行除除外）外）大规模（介于10亿元至50亿元人民币之间）中等规模（介于5亿元至10亿元人民币之间）小规模（5亿元人民以下）平均平均融资规模（亿元人民币）融资规模（亿元人民币）116宗宗IPO1,074亿元亿元人人民币民币170宗宗IPO1,752亿元亿元人人民币民币63宗宗IPO523亿元亿元人人民币民币243宗宗IPO1,781亿元亿元人人民币民币162宗宗IPO1,938亿元亿元人人民币民币上上海海主主板板、创业板创业板及及北北交所交所平平均均融资融资规模规模分分别别为为13.2亿元亿元、12.4亿元亿元及及1.9亿元亿元，较较上年上年同期同期的的平平均均融资融资规模规模7.6亿元亿元、12.2亿元亿元及及1.5亿元亿元有有所所增长增长；科创板科创板平平均均融资融资规模规模为为15.7亿元亿元，较较上年上年同期同期的的17.8亿元亿元有有所下所下降降；深圳深圳主主板板的的平平均均融资融资规模规模为为8.9亿元亿元，较较上年上年同期同期持持平平。141 2023。欲了解更多信息，请联系德勤中国。02,0004,0006,0008,00010,0002023年上半年年上半年2022年上半年年上半年超额超额认认购购倍倍数数表现表现最最佳佳IPO（以以超额超额认认购购倍倍数数计）计）8,767x新股新股认认购购热热情未见情未见减减退退2023年上半年中国年上半年中国内内地地新股新股认认购分购分析析科科瑞瑞思思聚赛龙聚赛龙2023年年第第一一季度五大超额季度五大超额认认购购IPO发发行行商商超额超额认认购购倍倍数数科瑞思7,591X和泰机电7,223X通达海6,972X金海通6,179X 翔腾新材6,081X7,591x资料来源：中国证监会、上交所、深交所、北交所、德勤分析，数据截至2023年6月30日，德勤预计2023年6月16日至30日之间有23只新股上市，并按照已公布的发行价格计算其融资金额。100%IPO获得超额认购。在获得超额认购的项目当中，100%更获得超额认购100倍以上。（2022年上半年：100%）（2022年上半年：100%）32 2023。欲了解更多信息，请联系德勤中国。制制造造业业有有所所上上升升，科科技技、传媒、传媒和和电电信行信行业业和和医疗医疗及及医医药药行行业比业比例例下下降降2023年上半年中国内地新股行业划分（按数量计）年上半年中国内地新股行业划分（按数量计）0%0%0%0%0%0%0%3%1%7S%1%9$%2 23年上半年年上半年资料来源：中国证监会、上交所、深交所、北交所、德勤分析，数据截至2023年6月30日，德勤预计2023年6月16日至30日之间有23只新股上市。3%1C%90%2%资源与能源效率金融服务行业医疗及医药行业制造行业房地产行业消费行业科技、传媒和电信行业其他1 22年上半年年上半年33 2023。欲了解更多信息，请联系德勤中国。9%4%6I%7$%1%能源和资源行业金融服务行业医疗及医药行业制造行业房地产行业消费行业科技、传媒和电信行业其他1227 142 835 20156 752 31 0100200300400500600700800900能能源源和和资源资源行行业业金金融融服服务行务行业业医疗医疗及及医医药药行行业业制制造造行行业业房房地地产产行行业业消费消费行行业业科科技技、传媒、传媒和和电电信行信行业业其其他他（亿元人民币）制制造造业业的的融资融资金金额额领先领先，科科技技、传媒、传媒和和电电信行信行业位业位居居第二第二2023年上半年中国年上半年中国内内地地新股新股行行业业划划分分（按按融资额计）融资额计）（亿元人民币）制制造造行行业业领先领先资料来源：中国证监会、上交所、深交所、北交所、德勤分析，数据截至2023年6月30日，德勤预计2023年6月16日至30日之间有23只新股上市，并按照已公布的发行价格计算其融资金额。科科技技、传、传媒媒和和电电信信行行业业领先领先2023年上半年年上半年17%1%9%3D%1%1Q32029279101041,3762202004006008001,0001,2001,4001,600能能源源和和资源资源行行业业金金融融服服务行务行业业医疗医疗及及医医药药行行业业制制造造行行业业房房地地产产行行业业消费消费行行业业科科技技、传媒、传媒和和电电信行信行业业其其他他2022年上半年年上半年34 2023。欲了解更多信息，请联系德勤中国。2023年上半年上海、深圳主板等候上市审核企业状态分析年上半年上海、深圳主板等候上市审核企业状态分析资料来源：中国证监会、上交所、深交所、Wind 数据、德勤分析。2023年上半年年上半年新股新股审核审核状状况况5528717450604916330306090120150提提交交注册注册上市上市委会委会议通议通过过暂暂缓缓审审议议已已反馈反馈已已受受理理中中止审查止审查上上海海主主板板深圳深圳主主板板截截至至2023年年6月月15日日，上，上海海、深圳深圳主主板板正正常审核常审核状状态态企企业业数量数量为为187家，家，另另有有78家家企企业业中中止审核止审核。2022年上半年年上半年新股新股审核审核状状况况09612173401854165740306090120暂暂缓缓表表决决已已通通过发过发审会审会预先披露预先披露更新更新已已反馈反馈上上海海主主板板深圳深圳主主板板已已受受理理中中止审查止审查35 2023。欲了解更多信息，请联系德勤中国。2023年上半年中国内地科创板等候上市审核企业状态分析年上半年中国内地科创板等候上市审核企业状态分析资料来源：中国证监会、上交所、Wind 数据、德勤分析。1282 48 37 7 9 1 2 10 49 3170102030405060708090等等候候上上交所交所审核审核的的科创板科创板上市上市企企业业数量数量2023年上半年末2023年上半年末已已受受理理（家）已已问询问询/已已反馈反馈通通过过中中止止暂暂缓缓审审议议提提交交注册注册2022年上半年末2023年上半年末2023年上半年末2023年上半年末2023年上半年末2022年上半年末2022年上半年末2022年上半年末2022年上半年末2022年上半年末截截至至2023年年6月月15日日，科创板科创板正正常审核常审核状状态态企企业业数量数量为为78家，家，另另有有31家家企企业业中中止审止审核核。36 2023。欲了解更多信息，请联系德勤中国。2023年上半年中国内地创业板等候上市审核企业状态分析年上半年中国内地创业板等候上市审核企业状态分析资料来源：中国证监会、深交所、Wind 数据、德勤分析。141175520410728402569479050100150200250等等候候深交所深交所审核审核的的创业板创业板上市上市企企业业数量数量2023年上半年末已已受受理理（家）已已问询问询通通过过中中止止暂暂缓缓审审议议提提交交注册注册2022年上半年末2023年上半年末2023年上半年末2023年上半年末2023年上半年末2022年上半年末2022年上半年末2022年上半年末2022年上半年末2022年上半年末2023年上半年末截截至至2023年年6月月15日日，创业板创业板正正常审核常审核状状态态企企业业数量数量为为205家，家，另另有有47家家企企业业中中止审止审核核。37 2023。欲了解更多信息，请联系德勤中国。2023年上半年中国内地北交所等候上市审核企业状态分析年上半年中国内地北交所等候上市审核企业状态分析资料来源：中国证监会、北交所、Wind 数据、德勤分析。127243 53 5 3 3 06 17601020304050607080北北交所新股交所新股审核审核状状况况2023年上半年末2023年上半年末已已受受理理（家）已已问询问询/已已反馈反馈通通过过中中止止暂暂缓缓审审议议提提交交注册注册2022年上半年末2023年上半年末2023年上半年末2023年上半年末2023年上半年末2022年上半年末2022年上半年末2022年上半年末2022年上半年末2022年上半年末截截至至2023年年6月月15日日，北北交所板交所板正正常审核常审核状状态态企企业业数量数量为为69家，家，另另有有7家家企企业业中中止审止审核核。38 2023。欲了解更多信息，请联系德勤中国。2023年年2月月17日日，中国，中国证证监会监会发发布布全全面实面实行行股股票票发发行行注册注册制制相关相关制制度度规规则则，自自公布公布之日之日起施起施行行。证券交易所证券交易所、全国全国股股转转公司公司、中国中国结结算、算、中中证证金金融融、证券证券业业协协会配套会配套制制度度规规则同则同步步发发布布实施实施。至此，在中国资本市场运作了整整30年的证监会发审委制度正式取消。本次发布的制度规则共165部，其中证监会发布的制度规则57部，证券交易所、全国股转公司、中国结算等发布的配套制度规则108部。内容涵盖发行条件、注册程序、保荐承销、重大资产重组、监管执法、投资者保护等各个方面。本次全面注册制改革方案有诸多亮点：明确各板块定位，拉开板块之间的差距；监审分离、放管结合，证监会和交易所的职能定位更加明确；定价与交易机制市场化，提升资源配置效率和资本灵活性；“申报即担责”，中介机构等各层面的责任进一步压实。根据深交所关于未盈利企业在创业板上市相关事宜的通知，全面注册制落地后，未盈利企业在创业板上市的“通路”将被进一步放开。全全面实面实行行股股票票发发行行注册注册制制相关相关制制度度规规则则正式正式发发布布2021年年11月月15日日北京证券交易所正式揭牌开市2022年年3月月全面注册制写入当年政府工作报告2020年年8月月24日日创业板改革并试点注册制首批企业上市2018年年11月月5日日国家主席习近平在首届中国国际进口博览会开幕式演讲中宣布：将在上海证券交易所设立科创板并试点注册制2019年年7月月22日日科创板首批公司挂牌上市交易2015年年12月月全国人大常委会授权国务院在实施股票发行注册制改革中调整适用证券法有关规定2013年年11月月党的十八届三中全会提出，推进股票发行注册制改革2020年年4月月27日日中央深改委第十三次会议审议通过创业板改革并试点注册制总体实施方案2023年年2月月1日日证监会、三大交易所就全面实行股票发行注册制主要制度规则草案公开征求意见。注册注册制改制改革革大大事记事记2023年年2月月17日日证证监会、监会、三大交易所三大交易所正式正式发发布布全全面实面实行行股股票票发发行行注册注册制制主主要要制制度度规规则。则。2023年上半年中国年上半年中国内内地地资资本本市场市场回顾回顾39 2023。欲了解更多信息，请联系德勤中国。沪深交易所主主板板将突出“大大盘蓝筹”盘蓝筹”定位，主要服务于成熟期大型企业；科创板科创板将突出“硬“硬科科技技”特色，提高对“硬科技”企业的包容性；创业板创业板主要服务于成成长长型创新创业型创新创业企业，允许未盈利企业到创业板上市；北北交所交所和和全国全国股股转系统转系统将探索更加契合创新型中小企业发展规律和成长特点的制度供给，更加精准服务创新型创新型中中小企小企业业。完完善善多多层次层次资资本本市场体市场体系系 相较核准制，注册制下的主主板板上市上市条件条件更更多多元元包包容容，设置了“财务 市值”相结合的3套上市条件。此前其他板块均已设置多套上市条件；主板发行上市的核心条件“持续盈利能力”改为“持持续经续经营营能能力力”；主板发行条件取取消消了现行主板发行条件中关于不不存存在在未未弥补弥补亏损亏损、无无形形资资产占产占比比限限制制等方面的要求，允许存允许存在在表表决决权权差差异安异安排排的企业上市。多多元元包包容容的上市的上市条件条件优优化化上市上市审核注册审核注册机机制制 在监管执法方面，全面注册制改革保持“零零容容忍忍”执法高压态势，加大发行上市全链条监管力度，压压实实发发行行人人、中中介介机机构构、交易所交易所等等各各层面层面责责任任，严格审核，严把上市公司质量关；加强发行监管和上市公司持续监管的联动，规规范范上市上市公司公司治治理理，加，加大大退退市市力力度度，促进优胜劣汰。完完善制善制度度规规则和则和监监管执管执法法 明晰明晰交易所交易所和和证证监会监会的的职责职责分分工工，保持注册制下交易所交易所审核审核、证证监会注册监会注册的基本架构。交易所承担全面审核责任，证监会对发行人是否符合国家产业政策和板块定位进行把关；整整合合上上交所交所、深交所深交所试试点点注册注册制制制制度度规规则则，制定统一的首次公开发行股票注册管理办法和上市公司证券发行注册管理办法；证证监会监会将将转转变变职职能能，加强对交易所审核工作的统筹协调和监督。全全面实面实行行股股票票发发行行注册注册制制相关相关制制度度规规则则正式正式发发布布 续续2023年上半年中国年上半年中国内内地地资资本本市场市场回顾回顾全全面注册面注册制改制改革革亮亮点点40 2023。欲了解更多信息，请联系德勤中国。2023年上半年中国年上半年中国内内地地资资本本市场市场回顾回顾上上交所交所、深交易所深交易所分分别发别发布布关关于于加加强强退退市市风险风险公司公司2022年年年年度度报报告告信息信息披露披露工作工作的通的通知知2023年1月13日晚间，在中国证监会指导下，上交所、深交易所分别发布关于加强退市风险公司2022年年度报告信息披露工作的通知（上证发20235号/深证上202320号，以下简称通知），同时配套修改相关公告格式指南，要求已被实施财务类退市风险警示的上市公司（以下简称退市风险公司）在年度报告披露前增加风险提示频率及针对性，包括区分不同情形进行重点提示、按要求披露年度报告编制及审计进展等，旨在推动相关上市公司及其会计师事务所等主体归位尽责，审慎评估并充分揭示退市风险，及早明确市场预期，彰显上交所进一步严格落实退市制度、保护投资者利益的决心。一一是是适适度度增增加加退退市市风险揭示风险揭示的的披露披露频频次次。要求退市风险公司在首次风险提示公告披露后至年度报告披露前，应当每10个交易日披露1次风险提示公告。二二是是聚聚焦焦7类风险类风险情情形形增增强风险揭示针对性强风险揭示针对性。同步修订了主板、科创板、创业板终止上市风险提示公告格式，要求退市风险公司结合自身情况详细分析说明股票可能触及的终止上市情形及其原因，提升风险提示的可读性和有效性。三三是强化是强化年年度度报报告编告编制制进进展展披露披露及及风险揭示风险揭示。四四是是提提醒醒退退市市风险风险公司重公司重点点关注关注4大大类类事项事项。五五是督促是督促“关“关键键少数少数”和和中中介介机机构归构归位位尽责尽责，加，加强强审审计计执执业业质质量量控制控制。41 2023。欲了解更多信息，请联系德勤中国。2023年上半年中国年上半年中国内内地地资资本本市场市场回顾回顾证证监会监会发发布布境境外外上市上市备备案案管管理理制制度度规规则则2023年年3月月31日日，经国务院批准，中国证监会发布境外上市备案管理相关制度规则，自2023年3月31日起实施。此次发布的制度规则共6项，包括境内企业境外发行证券和上市管理试行办法（以下简称管理试行办法）和5项配套指引。一一是是完完善善监监管管制制度度。对境内企业直接和间接境外上市活动统一实施备案管理，明确境内企业直接和间接境外发行上市证券的适用情形。二二是明确备是明确备案案要要求求。明确备案主体、备案时点、备案程序等要求。三三是是加加强强监监管管协协同。同。建立境内企业境外发行上市监管协调机制，完善跨境证券监管合作安排，建立备案信息通报等机制。四四是明是明确确法法律责律责任。任。明确未履行备案程序、备案材料造假等违法违规行为的法律责任，提高违法违规成本。五五是是增增强强制制度度包包容容性性。结合资本市场扩大对外开放实际和市场需要，放宽直接境外发行上市在特定情形下的发行对象限制；进一步便利“全流通”；放宽境外募集资金、派发股利币种的限制，满足企业在境外募集人民币的需求。配套指引内容涵盖监管规则适用、备案材料内容和格式、报告内容、备案沟通、境外证券公司备案等方面，进一步明确和细化备案要求。42 2023。欲了解更多信息，请联系德勤中国2023年上半年年上半年新股新股市场市场回顾回顾 美国美国432023。欲了解更多信息，请联系德勤中国。2023年上半年中国企业赴美上市持续增长，但增长步伐有所放缓年上半年中国企业赴美上市持续增长，但增长步伐有所放缓2023年上半年年上半年2022年上半年年上半年u 20只新股只新股u4只新股只新股p 融资融资6.26亿亿美美元元p 融资融资1亿亿美美元元新股新股数量数量与与融资额大融资额大幅幅增长增长新股数量增加400%新股融资额增长526%平均融资额增长24%中美中美审审计计监监管管合合作取作取得得积极积极进进展展中国经济中国经济持持续续恢复恢复美国美国新股新股市场整体市场整体表表现现不不佳佳2022年12月，美国公众公司会计监督委员会(PCAOB)宣称历史首次完成对中概股底稿审查，缓解市场对于中概股退市的忧虑今年上半年，中国生产需求稳步恢复，经济运行总体上延续恢复态势。今年3月的美国银行业危机、美联储持续的加息紧缩政策以及地缘政治危机等因素令美国市场承压资料来源：纽交所、纳斯达克、彭博，德勤估计与分析，截至2023年6月19日，并不包括于2023年6月19日以后会公布计划于2023年6月30日前上市的新股及其融资金额。442023。欲了解更多信息，请联系德勤中国。2023年上半年中国企业赴美上市市场概览年上半年中国企业赴美上市市场概览今今年年融资额融资额前前五大五大的的新股合计融资额新股合计融资额4.79亿亿美美元元，去去年年同期同期4只新股只新股上市，上市，融资融资1亿亿美美元元资料来源：纽交所、纳斯达克、彭博，德勤估计与分析，截至2023年6月19日，并不包括于2023年6月19日以后会公布计划于2023年6月30日前上市的新股及其融资金额。2023年上半年年上半年2022年上半年年上半年5.Ispire Technology(0.22亿美元)3.量量子子之之歌歌(0.41亿美元)1.禾禾赛赛科科技技(1.92亿美元)4.小小i机机器器人人(0.39亿美元)2.硕迪硕迪生物生物(1.85亿美元)1.美美华华国国际际医疗医疗(0.39亿美元)2.中中阳阳金金融集融集团团(0.25亿美元)4.奥奥斯斯汀汀科科技技(0.16亿美元)3.金金太阳教育太阳教育(0.20亿美元)452023。欲了解更多信息，请联系德勤中国。90H%2%-16%-38%0%0%0)2%0$008%-200%0 000000%消费服消费服务行务行业业医疗医疗及及医医药药行行业业科科技技、传媒、传媒和和电电信行信行业业制制造造行行业业房房地地产产行行业业金金融融服服务行务行业业教育教育行行业业在在美国上市中概美国上市中概股新股股新股的的平平均均首日首日回回报率报率2023年上半年2022年上半年2023年上半年中国年上半年中国企企业业赴赴美上市市场概美上市市场概览览消费服消费服务与务与医疗医疗及及医医药药行行业新股业新股在在今今年有年有较较可可观的上市观的上市首日首日回回报率报率资料来源：纽交所、纳斯达克、彭博，德勤分析，截至2023年6月16日。佳佳裕裕达达-19.8%-38.0%-38.8&.0s.3a9.7%-300 0p0%三大三大首日表现首日表现最最佳佳/最最差差的美国上市中概的美国上市中概股新股股新股2023年上半年年上半年2022年上半年年上半年 2023年上半年整体新股上市首日回报率34%表现最佳和最差的新股均来自消费服务行业硕迪硕迪生物生物优优品车品车宏宏利营利营造造乔乔治治香香颂颂禧图禧图集集团团金金太阳教育太阳教育29.2#9.807.51.5%-5I55%奥奥斯斯汀汀科科技技中中阳阳金金融集融集团团美美华华国国际际医疗医疗462023。欲了解更多信息，请联系德勤中国。25%能源和资源行业金融服务行业医疗与医药行业制造行业房地产行业消费服务行业科技、传媒与电信行业教育行业10%5E0 23年上半年中国企业赴美上市行业分析（按数量计）年上半年中国企业赴美上市行业分析（按数量计）今今年上半年年上半年新股新股主主要要集集中中于于消费服消费服务行务行业业，TMT行行业位业位居居第二第二；去去年年同期金同期金融融服服务务业业、医疗、医疗与与医医药药行行业业、TMT行行业业及及教育教育行行业业各各录录得得1只新股只新股2022年上半年年上半年2023年上半年年上半年资料来源：纽交所、纳斯达克、彭博，德勤估计与分析，截至2023年6月19日，并不包括于2023年6月19日以后会公布计划于2023年6月30日前上市的新股及其融资金额。472023。欲了解更多信息，请联系德勤中国。31%2%1I%金融服务行业医疗与医药行业制造行业房地产行业消费服务行业科技、传媒和电信行业教育行业TMT行行业业领先领先0.250.390.160.20.000.100.200.300.400.50能能源源和和资源资源行行业业金金融融服服务行务行业业医疗医疗及及医医药药行行业业制制造造行行业业房房地地产产行行业业消费服消费服务行务行业业科科技技、传媒、传媒和和电电信行信行业业教育教育行行业业1.940.140.081.063.04-1.00 2.00 3.00 4.00金金融融服服务行务行业业医疗医疗及及医医药药行行业业制制造造行行业业房房地地产产行行业业消费服消费服务行务行业业科科技技、传媒、传媒和和电电信行信行业业教育教育行行业业0259 %医疗医疗及及医医药药行行业业领先领先2023年上半年中国年上半年中国企企业业赴赴美上市行美上市行业业分分析析（按按融资融资金金额计）额计）今今年年TMT行行业业的的融资额最大融资额最大，去去年年则则是是医疗医疗及及医医药药行行业业的的融资额融资额领先领先2022年上半年年上半年（亿美元）2023年上半年年上半年资料来源：纽交所、纳斯达克、彭博，德勤估计与分析，截至2023年6月19日，并不包括于2023年6月19日以后会公布计划于2023年6月30日前上市的新股及其融资金额。（亿美元）48 2023。欲了解更多信息，请联系德勤中国2023年年下下半年半年新股新股市场前市场前景展望景展望香港香港49 2023。欲了解更多信息，请联系德勤中国。17年第一季17年第二季17年第三季17年第四季18年第一季18年第二季18年第三季18年第四季19年第一季19年第二季19年第三季19年第四季20年第一季20年第二季20年第三季20年第四季21年第一季21年第二季21年第三季21年第四季22年第一季22年第二季22年第三季22年第四季23年第一季23年第二季香港主板131415161213111012111113111415181919161512119101212香港GEM4837373742433427272221221822243024252319111412132623上海主板1717181818151413161414141313151616161717151311121212上海科创板000000000074747990919581736972574544474941深圳A股40363837332723202623242625293135323232332626232520250102030405060708090100市市盈率盈率(倍倍)资料来源：港交所、上交所、德勤分析，截至2023年6月16日。香港香港与上与上海海主主板板的市的市盈率盈率连连续续两两个个季度季度都都保保持持相相同同，而上，而上海科创板海科创板的市的市盈率盈率则则进一进一步步下下调调，并并为为历史历史低低位位50 2023。欲了解更多信息，请联系德勤中国。24%6%5%8%8%消费行业能源和资源行业金融服务业房地产行业科技、传媒和电信行业制造行业医疗及医药行业其他行业100%申请数量申请数量:84申请数量申请数量:2主板主板GEM活活跃跃申请申请上市上市个案个案较去较去年年同期同期173宗宗减少减少，主主板板活活跃跃申请申请上市上市数量以数量以TMT行行业为业为主主流流，消费消费行行业业和和医疗医疗随后随后，GEM只只有有两两宗宗来自来自TMT业业的上市的上市申请申请2023年上半年年上半年香港香港活活跃跃上市上市申请个案申请个案行行业业分分析析资料来源：港交所、德勤分析，截至2023年6月19日。51 2023。欲了解更多信息，请联系德勤中国。25%美国新加坡哈萨克斯坦台湾海外海外企企业业申请来申请来港港数数字字有有所下跌所下跌，主主板板录录得得四个申请四个申请，分，分别来自别来自消费服消费服务务、房、房地地产产、制制造造业业和和能能源源和和资资源源行行业业；GEM未有未有录录得得任何申请任何申请25%消费服务行业房地产行业制造行业能源和资源行业25%主主板板申请申请宗宗数数：4按海外市场划分按海外申请人行业划分2023年上半年年上半年活活跃跃香港香港上市上市申请个案数量申请个案数量海外海外申请人申请人分分析析资料来源：港交所、德勤分析，截至2023年6月19日。52 2023。欲了解更多信息，请联系德勤中国。加强香港与内地资本市场及全球所有市场的互联互通推出更多以人民币计价的产品推出特专科技公司上市制度GEM改革、探索市场在恶劣天气下继续运作安排等的改革扩大无纸化上市机制将提升营运效率及上市结算程序香港资香港资本本市场的变市场的变化化与与改改革革香港资香港资本本市场市场主主要要改改革革将将会会加加强强香港香港作作为超为超级级联联击击人人及全球及全球最大最大离离岸岸人人民币民币业业务中务中心心的的角色角色 在香港上市的海外公司被纳入股票互联互通 推出北向互换通 优化“粤港澳大湾区跨境理财通”研究在香港推出国债期货 推出“港币人民币双柜台模式”与双柜台庄家机制 计划将双柜台纳入南向通 发行离岸人民币地方政府债券 扩大沪深港通合资格证券的范围与优化债券通 FINI(Fast Interface for New Issuance)开始进行测试 简化首次公开招股的结算程序 简化文件呈交流程、透过电子方式发布公司通讯，及重新编排上市规则附录 研究让在香港注册的私募基金进入前海 或参考北交所及新三板为GEM进行改革 香港交易所在上半年于伦敦开设办事处53 2023。欲了解更多信息，请联系德勤中国。接近100只新股融资約1,800亿港元适时将双柜台证券纳入“南向通”FINI推出为大型新股上市时间表与节奏带来支持继续会有中概股回流上市或会有大型海外企业来港作第二上市预料预料2023年香港新股市场于第四季度才会转趋活跃，美国加息见顶讯号明确、预期中国推出的经济刺激方案及市场估值回暖将会为主要动力年香港新股市场于第四季度才会转趋活跃，美国加息见顶讯号明确、预期中国推出的经济刺激方案及市场估值回暖将会为主要动力估值进一步变得更理想时，会有更多分拆上市或有双币新股特专科技公司上市全球银行危机俄乌冲突持续未有缓解迹象中国经济复苏缓慢资料来源：德勤估计与分析美国持续加息美国债务违约及上限协议国际公司来港上市中美关系回暖54 2023。欲了解更多信息，请联系德勤中国2023年年下下半年半年新股新股市场前市场前景展望景展望中国中国内内地地55 2023。欲了解更多信息，请联系德勤中国。19625159724050100150200250传统传统与与高高端端制制造造科科技技、传媒、传媒和和电电信信生生命命科科学学与与医疗医疗资源资源与能与能源源效效率率消费消费行行业业房房产产建建筑筑业业其其他他已已经经过过会会但但尚尚未未发发行的行的企企业业数量数量中国中国内内地地新股新股市场前市场前景展望景展望即即将将上市上市项目项目之之行行业业分分布布(按按企企业业数量数量计计)截截至至2023年年6年年15日日，已已经经过过会会但但尚尚未未发发行的行的企企业业共共计计有有258家家（包包含含179家家创业板创业板、北北交所交所19家家、科创板科创板44家家、上上海海主主板板10家家、深圳深圳主主板板6家家），与，与2022年上半年的年上半年的尚尚未未发发行的行的企企业业共共计计有有232家家（包包含含118家家创业板创业板、76家家科创板科创板、北北交所交所11家家、上上海海主主板板9家家、深圳深圳主主板板18家家）相相比比有有所所增增加加(家)资料来源：中国证监会、上交所、深交所、北交所，Wind数据及德勤分析，截至2023年6月15日。56 2023。欲了解更多信息，请联系德勤中国。随着稳中求进的各项经济政策以及注册制全面的实施，主板、科创板、创业板、北交所保持常态化发行，2023年A股IPO有望保持增长趋势130宗已通过发审会（包括创业板107宗，深圳主板6宗，科创板7宗，上海主板和北交所各5宗）；46家已提交注册（其中创业板25宗，科创板10宗，北交所6宗，上海主板5宗）并轮候上市；82宗已注册生效但未发行（包括创业板47宗，科创板27宗，北交所8宗）。上海主板和深圳主板上海主板和深圳主板目前共有187宗宗还处在活跃状态科创板科创板目前有78宗宗还处在活跃状态创业板创业板目前有205宗宗还处在活跃状态北交所北交所目前有69宗宗还处在活跃状态预预料料2023年中国年中国内内地地新股新股会会保保持持常态常态化化发发行，行，融资额融资额会会继续继续攀攀升升资料来源：中国证监会、上交所、深交所、北交所，德勤估计与分析。科创板科创板或有120-140家企业登陆，融资额或达2,400-2,750亿元人民币；创业板创业板或有150-170家企业登陆，融资额或达1,850-2,100亿元人民币上上海海及及深圳深圳主主板板估计有约60-80只新股，融资额约达1,750-1,900亿元人民币北北交所交所预计2023年将会有100-120只新股发行，融资额约达200-240亿元人民币57 2023。欲了解更多信息，请联系德勤中国。关关于于德德勤勤中国中国资资本本市场市场部部58 2023。欲了解更多信息，请联系德勤中国。德勤中国开创多个中港美上市项目先河德勤中国开创多个中港美上市项目先河率先参与以人民币计价房地产投资信托基金的上市项目(汇贤产业信托)首个香港酒店业固定单一投资信托项目(朗庭酒店投资)首家国有不良资产管理公司(中国信达)首家内地最大殡葬服务供应商(福寿园)首家中国私立医院集团(凤凰医疗)59 2023。欲了解更多信息，请联系德勤中国。德德勤勤中国中国开开创创多多个个中中港港美上市美上市项目先项目先河河首家中国金融科技公司在纽交所上市(宜人贷)首家在美国上市的中国快递企业(中通快递)首家中国核能电源公司(中广核)首家中美领先的辅助生殖服务供应商(锦欣生殖医疗)上市首日于香港市值最高的在线教育公司(新东方在线)60 2023。欲了解更多信息，请联系德勤中国。德勤中国开创多个中港美上市项目先河德勤中国开创多个中港美上市项目先河A股市场第一只中国存托凭证(CDR)、第二只表决权差异安排(WVR)和第三只红筹企业上市(九号公司)红筹企业境内上市试点扩容后迎来的首只个巨型能源央企IPO(中国海油)首家在香港以中国元宇宙为概念上市的公司(飞天云动)61 2023。欲了解更多信息，请联系德勤中国。德勤为以下企业的申报会计师德勤为以下企业的申报会计师2023年年完完成成的的香港香港上市上市项目项目北京绿竹生物技北京绿竹生物技术术股股份份有限有限公司公司-H股股-B一家从事开发创新型人类疫苗和治疗性生物制剂，以预防和控制传染性疾病，并治疗癌症和自身免疫性疾病的生物技术公司医疗及医药行业怡俊怡俊集集团团控控股股有限有限公司公司一家在香港专门从事被动消防工程的分包商房地产行业易易点点云云有限有限公司公司一家中国办公IT综合解决方案供应商从事以循环订阅的方式为中小企业提供免保证金用机服务、IT服务、SaaS软件开发等办公IT托管服务科技、传媒和电信行业科技、传媒和电信行业药药师帮师帮股股份份有限有限公公司司一家数字化医药产业服务平台，为医药产业各环节提供专业SaaS工具62 2023。欲了解更多信息，请联系德勤中国。德勤为以下企业的申报会计师德勤为以下企业的申报会计师2023年年完完成成的美国上市的美国上市项目项目禾禾赛赛集集团团一家中国激光雷达企业禾赛集团的激光雷达产品广泛应用于支持高级辅助驾驶系统（ADAS）的乘用车和商用车，以及自动驾驶汽车科技、传媒和电信行业63 2023。欲了解更多信息，请联系德勤中国。关于资本市场服务部关于资本市场服务部 一个跨领域部门 以多元专业服务模式为基础 包括提供现场及迅速回应的技术支持 建立市场声誉及提供上市和资本市场相关服务 透过无缝资本市场服务和方案，包括于全球主要资本市场的首发上市及各类融资活动，协助德勤中国客户做大做强核心团队分布全国四个地区，来自其他业务部门如鉴证服务、管理咨询、财务咨询、风险咨询和税务团队约百名合伙人提供全面的服务和产品以促进公开上市和资本市场服务。在来自其他业务部门及与资本市场生态系统服务相关小组的专责代表支持下，大部份的团队成员专注于提供上市业务及专业技术服务。资本市场服务部中文网页资本市场服务部英文网页64 2023。欲了解更多信息，请联系德勤中国。德勤中国资本市场服务部主管合伙人德勤中国资本市场服务部主管合伙人纪文纪文和和上市上市业业务务主主管管合合伙伙人人电话： 86 21 6141 1838电邮：吕志吕志宏宏上市上市业业务务华华南南区区主主管管合合伙伙人人及及香港香港上市上市业业务务主主管管合合伙伙人人电话： 852 2852 6324电邮：.hk刘洋刘洋上市上市业业务务华华西区西区主主管管合合伙伙人人电话： 86 28 6789 8198电邮：刘启鸿刘启鸿全国全国主主管管合合伙伙人人电话： 86 755 3637 6866电邮：任任绍绍文文上市上市业业务务华华北北区区主主管管合合伙伙人人电话： 86 10 8520 7336电邮：虞扬虞扬上市上市业业务务华华东东区区主主管管合合伙伙人人电话： 86 21 6141 1518电邮：李李思思嘉嘉美国上市美国上市业业务务主主管管合合伙伙人人电话： 86 10 8520 7290电邮：关于德勤德勤中国是一家立足本土、连接全球的综合性专业服务机构，由德勤中国的合伙人共同拥有，始终服务于中国改革开放和经济建设的前沿。我们的办公室遍布中国30个城市，现有超过2万名专业人才，向客户提供审计及鉴证、管理咨询、财务咨询、风险咨询、税务与商务咨询等全球领先的一站式专业服务。我们诚信为本，坚守质量，勇于创新，以卓越的专业能力、丰富的行业洞察和智慧的技术解决方案，助力各行各业的客户与合作伙伴把握机遇，应对挑战，实现世界一流的高质量发展目标。德勤品牌始于1845年，其中文名称“德勤”于1978年起用，寓意“敬德修业，业精于勤”。德勤专业网络的成员机构遍布150多个国家或地区，以“因我不同，成就不凡”为宗旨，为资本市场增强公众信任，为客户转型升级赋能，为人才激活迎接未来的能力，为更繁荣的经济、更公平的社会和可持续的世界而开拓前行。Deloitte（“德勤”）泛指一家或多家德勤有限公司，以及其全球成员所网络和它们的关联机构（统称为“德勤组织”）。德勤有限公司（又称“德勤全球”）及其每一家成员所和它们的关联机构均为具有独立法律地位的法律实体，相互之间不因第三方而承担任何责任或约束对方。德勤有限公司及其每一家成员所和它们的关联机构仅对自身行为承担责任，而对相互的行为不承担任何法律责任。德勤有限公司并不向客户提供服务。德勤亚太有限公司（即一家担保有限公司）是德勤有限公司的成员所。德勤亚太有限公司的每一家成员及其关联机构均为具有独立法律地位的法律实体，在亚太地区超过100个城市提供专业服务。请参阅 http:/

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中国宏观金融NIFD季报主编:李扬殷剑峰张旸 王蒋姜2022 年 4 月股票市场NIFD季报主编:李扬尹中立2023 年 5 月 NIFD 季报是国家金融与发展实验室主要的集体研究成果之一，旨在定期、系统、全面跟踪全球金融市场、人民币汇率、国内宏观经济、中国宏观金融、国家资产负债表、财政运行、金融监管、债券市场、股票市场、房地产金融、银行业运行、保险业运行、机构投资者的资产管理等领域的动态，并对各领域的金融风险状况进行评估。NIFD 季报由三个季度报告和一个年度报告构成。NIFD 季度报告于各季度结束后的第二个月发布，并在实验室微信公众号和官方网站同时推出；NIFD 年度报告于下一年度 2 月份发布。I 人工智能“一马当先”，“中字头”稳健前行 摘摘 要要 2023 年第一季度，全球科技股均出现较大幅度上涨，导致科技股大幅度上涨的原因是“人工智能”技术 ChatGPT 横空出世，引发资金热烈追逐。与人工智能有关的网络科技、芯片存储、软件设计等行业的上市公司股票均受到市场资金的追捧。2023 年 3 月底，该板块的成交额约占市场的一半，投机氛围明显过热。“建立中国特色估值体系”引发市场的关注，央企上市公司股价逐渐走强，背后是央企改革出现新进展。房地产市场出现见底回升迹象，但房地产行业指数在所有行业指数中最差，房地产行业股价的表现弱于市场预期，房地产市场复苏任重道远。经济复苏动能较弱，货币环境宽松，是否能形成股价与资金的正反馈？还需要继续观察，公募基金的发行募资是重要的考察指标。本报告负责人：本报告负责人：尹中立 本报告执笔人：本报告执笔人：尹中立 国家金融与发展实验室高级研究员 【NIFD 季报季报】全球金融市场 人民币汇率 国内宏观经济 宏观杠杆率 中国宏观金融 中国金融监管 中国财政运行 地方区域财政 房地产金融 债券市场 股票市场股票市场 银行业运行 保险业运行 机构投资者的资产管理 目 录 一、股市运行分析.1（一）人工智能引爆科技股行情.1（二）“中字头”股票稳健前行.3（三）房地产行业温和复苏，但地产股的表现低于预期.4 二、未来市场展望.5（一）政策拐点已现，市场拐点尚待确认.5（二）春江水暖鸭先知，公募基金的新增规模是市场的风向标.6（三）注册制改革全面实施，“壳价值”贬值趋势持续.7 1 一、股市运行分析（一一）人工智能引爆科技股行情人工智能引爆科技股行情 2023 年第一季度的全球股市承接 2022 年第四季度反弹走势，欧美主要股指上涨幅度均超过 10%，上证综合指数和深证成份股指数上涨幅度均在 6%左右（见图 1）。第一季度美国股市走势严重分化，道琼斯指数走势较弱（涨幅为 0.38%），纳斯达克走势较强（涨幅为 16.77%）。道琼斯指数走势较弱与系列商业银行倒闭事件有关。2023 年 3 月 10 日，拥有约 2 千亿美元资产的美国硅谷银行被美国联邦存款保险公司（FDIC）关闭，宣告破产。硅谷银行之所以会破产，与美国货币政策的快速变化有关。在过去三年疫情期间，美联储采取了极度宽松的货币政策，硅谷银行的存款从 700 亿元美元增加到 2000 余亿美元，该银行并没有将这些资金配置到信贷资产，而是购买了美国国债，该银行没有有效规避利率上升带来的市场风险。受此影响，美国还有数家商业银行的股价出现暴跌。在美国政府及时有效的应对下，硅谷银行倒闭没有演变成系统性金融危机。美国科技股的大幅度反弹，原因之一是股价的超跌反弹，以科技股龙头“特斯拉”为例，其股价在 2022 年第四季度下跌了 53%，2023 年第一季度上涨近一倍，带动科技股超跌反弹。导致科技股大幅度上涨的另外一个因素是“人工智能”技术 ChatGPT 横空出世，引发资金热烈追逐。与人工智能有关的网络科技、芯片存储、软件设计等行业的上市公司股票均受到市场资金的追捧。图图 1 全球主要股指全球主要股指 2023 年第年第一一季度涨跌幅排名季度涨跌幅排名 数据来源：Wind，截至 2023 年 3 月 31 日。-7.16%-3.11%0.38%1.65%2.25%2.42%3.13%5.94%6.45%7.03%7.46.75.24.25.11.77.16%-10%-5%0%5 %2 A 股市场 2023 年第一季度最受关注的焦点同样是“人工智能”，在涨幅最大的 20 只股票中，只有中航电测是例外，其余皆是属于人工智能板块（见表 1），这在 A 股历史上是十分少见的。由此可见当前股市中炒作人工智能的热度。表表 1 2023 年年第一第一季度上涨幅度最大的季度上涨幅度最大的 20 只股票只股票（上市的新股除外）（上市的新股除外）涨幅涨幅排名排名 证券简称证券简称 涨跌幅（涨跌幅（%）涨幅涨幅排名排名 证券简称证券简称 涨跌幅（涨跌幅（%）1 中航电测 387.04 11 汤姆猫 161.90 2 海天瑞声 262.71 12 万兴科技 159.50 3 寒武纪-U 240.82 13 万辰生物 145.85 4 剑桥科技 234.52 14 鸿博股份 135.49 5 昆仑万维 224.64 15 拓维信息 134.09 6 云从科技 209.14 16 青云科技 133.99 7 拓尔思 170.05 17 当虹科技 130.48 8 佰维存储 169.86 18 中文在线 129.84 9 三六零 166.82 19 朗科科技 126.52 10 光云科技 162.15 20 景嘉微 123.57 数据来源：Wind，2023 年以来新上市的已剔除。人工智能板块的极端行情还可以从更多的市场数据中得到反映。笔者统计了2023 年第一季度收益率最高的 ETF 指数基金（见表 2）。无一例外，它们投资标的所属的子行业均与人工智能相关，这些ETF基金单季度净值上涨幅度超过40%，即使在大牛市中也是历史上少见的。根据高频数据，在 3 月底和 4 月初的数个交易日里，与人工智能有关的 TMT 板块的成交额占据了市场总交易额的 40%。表表 2 2023 年第一季度各类年第一季度各类 ETF 指数基金的收益率统计指数基金的收益率统计 序号序号 证券简称证券简称 收益率收益率%序号序号 证券简称证券简称 收益率收益率%1 游戏 ETF 59.83 11 大数据 ETF 42.00 2 游戏动漫 ETF 58.80 12 在线消费 ETF 41.91 3 游戏 ETF 58.22 13 软件 ETF 41.83 4 游戏沪港深 ETF 53.26 14 软件龙头 ETF 41.59 5 云计算 50ETF 48.68 15 传媒 ETF 40.94 6 云计算 ETF 48.37 16 传媒 ETF 40.53 7 云计算 ETF 48.19 17 大数据产业 ETF 40.39 8 大数据 ETF 47.44 18 软件 ETF 40.01 9 云 50ETF 43.31 19 人工智能 ETF 39.74 10 大数据 50ETF 42.14 20 线上消费 ETF 39.20 数据来源：Wind。3 人工智能为何受到市场追捧？人工智能为何受到市场追捧？股市投资者历来喜欢新生事物，这是股市的特点，正因为如此，股市才能刺激新技术的快速转化和应用。新技术颠覆性越强，越能受到资金的关注。ChatGPT 在推动人工智能突破方面颠覆了传统认知，受到了包括华尔街在内的资本的疯狂追逐，短期内已经形成了股价与资金的“正反馈”。再加上马斯克、盖茨等世界知名企业家对 ChatGPT 的高度肯定，多种因素累积形成短期热点。尽管人工智能展示了美好的应用前景，但短期内对上市公司的业绩贡献还难以体现，缺乏业绩支撑的股价上涨将难以持续。（二二）“中字头”股票稳健前行“中字头”股票稳健前行 所谓“中字头”，是指国有控股的金融机构及央企上市公司的统称。在 2022年第四季度的股市分析报告里，笔者已经关注到“中字头”蓝筹股走强的信号。这些超级大盘蓝筹股的走势历来波澜不惊，但最近几个月的交易明显活跃，究其原因，主要有以下几点：其一，央企改革出现新进展。2022 年 5 月 27 日，国资委出台了提高央企控股上市公司质量工作方案，该文件落实了国务院关于进一步提高上市公司质量的意见 和国企改革三年行动要求，积极利用资本市场深化改革、促进发展，多措并举提高上市公司质量，取得明显成效。文件明确要求，在三年内分类施策、精准发力，推动上市公司内强质地、外塑形象，争做资本市场主业突出、优强发展、治理完善、诚信经营的表率，让投资者走得近、听得懂、看得清、有信心，打造一批核心竞争力强、市场影响力大的旗舰型龙头上市公司，培育一批专业优势明显、质量品牌突出的专业化领航上市公司，为提升中央企业可持续发展能力和整体实力，做强做优做大国有资本和国有企业，助力建设规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场，服务构建新发展格局，促进经济高质量发展作出新的更大贡献。随着 2022 年上市公司年度报告的逐渐披露，中国石油、中国石化、中国神华、工商银行、建设银行等越来越多的央企公布了丰厚的现金分红方案。在与投资者互动方面，央企也开始积极主动作为。这些新动向表明央企的改革取得了实质性进展，央企的投资价值正在逐渐被市场认可。其二，股票市场的监管部门提出探索建立具有中国特色的估值体系设想。4 2022 年 11 月 21 日，中国证监会主席易会满在金融街论坛上发表了主旨演讲，提到“探索建立具有中国特色的估值体系”，此观点引起了市场一定程度的共鸣。当前，我国国有控股的上市公司整体估值较低，估值水平最低的是商业银行股票，平均市盈率只有 5 倍左右，市净率不到 0.5 倍。易主席认为国有控股的上市公司要提升估值必须“练好内功”，提升核心竞争力，主动加强投资者关系管理，让市场更好地认识企业的内在价值。笔者认为，上述国资委出台的“央企三年行动计划”与中国证监会的“探索建立中国特色估值体系”是一脉相承的，其目的是通过提升央企的核心竞争力，提升央企估值水平，使央企上市公司成为资本市场的中流砥柱。（三三）房地产行业温和复苏，但地产股的表现低于预期房地产行业温和复苏，但地产股的表现低于预期 自 2022 年底起，我国出台了一揽子刺激房地产的政策措施。例如，2022 年11 月中旬，人民银行和银保监会等部门联合发布关于做好当前金融支持房地产市场平稳健康发展工作的通知。该文件共有 16 条措施，涉及开发贷、信托贷款、并购贷、保交楼、房企纾困、贷款展期、建筑企业贷款、租赁融资、个人房贷和征信等房地产上下游多方面的融资。这些政策出台之后在金融市场引起强烈反响，房地产类股票出现大幅度反弹，房地产企业的债券价格也出现大幅上涨。房地产行业指数在 2022 年 11 月反弹超过 30%，但是股价的反弹并没有持续，2023 年第一季度房地产行业股价位列 31个行业涨幅榜的倒数第一（见图 2）。房地产行业股价并没有走出持续的反转行情，说明市场对楼市的预期还存在疑虑。当前，房地产市场不仅面临供给的挑战，而且面临需求的制约。房地产市场供给侧的主要难题是房地产开发企业的债务难题正在逐步化解，但存量债务规模相当大，短期内难以消化。房地产开发企业的债务困局题制约了购房者的入市意愿。2022 年出台“金融 16 条”之后，财务健康的房地产企业的融资得到了很好的缓解，但对于陷入债务风险的房地产开发企业，其融资仍然面临较多难题。从房地产市场需求的角度看，2022 年我国人口出现净减少，人口增长的拐点已经出现，加上经济增速放缓，人均收入增长预期同样在改变，房地产的需求预期出现变化。5 图图 2 31 个申万一级行业个申万一级行业 2023 年第年第一一季度涨跌幅排名季度涨跌幅排名 数据来源：Wind。二、未来市场展望（一一）政策拐点已现，市场拐点尚待确认政策拐点已现，市场拐点尚待确认 在过去一年里，笔者一直强调美联储的货币政策和国内房地产政策对股市的影响，这两个因素在 2022 年第四季度均出现转折性变化。美联储在 2022 年 12月加息 50 个基点，加息幅度放缓，即使美联储 2023 年仍然会加息，但加息进程已经接近尾声。国内的房地产政策在 2022 年第四季度迎来了“三箭齐发”，2023年 1 月 10 日的银行信贷会议提出针对房地产行业要开展“资产激活”“负债接续”“权益补充”“预期提升”四项行动，房地产政策拐点已现。随着美联储的快速加息，中美息差扩大，一度使得人民币出现贬值压力，“北向资金”出现净流出。2023 年年初以来，美元指数受压，制约 A 股走势的汇率压力正在减弱，由陆港通账户流入 A 股市场的资金正在快速增加，2023 年 1 月净流入 1412 亿元，第一季度净流入近 2000 亿元（见表 3）。但欧美经济衰退风险加大，制约了中国的出口增速，包括新能源汽车和光伏产品在内的出口都将受到压力，这些公司的业绩增长会面临较大的压力。这些新兴行业股票在过去三年都曾经遭到热炒，其风险正在显现。-10.00-5.000.005.0010.0015.0020.0025.0030.0035.0040.00计算机传媒通信电子建筑装饰石油石化机械设备家用电器有色金属食品饮料汽车国防军工钢铁环保轻工制造纺织服饰煤炭基础化工非银金融社会服务建筑材料医药生物农林牧渔公用事业交通运输电力设备综合美容护理银行商贸零售房地产6 表表 3 北向资金月度净流入情况统计（亿元）北向资金月度净流入情况统计（亿元）月份月份 北向成交净买入北向成交净买入 其中：其中：沪股通成交净买入沪股通成交净买入 其中：其中：深股通成交净买入深股通成交净买入 2023 年年 3 月月 354.40 166.82 187.58 2023 年年 2 月月 92.58 89.09 3.49 2023 年年 1 月月 1,412.90 705.55 707.34 2022 年年 12 月月 350.13 96.11 254.02 2022 年年 11 月月 600.95 374.56 226.39 2022 年年 10 月月-573.00-405.46-167.54 2022 年年 9 月月-112.31-12.11-100.20 2022 年年 8 月月 127.13 142.89-15.77 2022 年年 7 月月-210.69-118.01-92.68 2022 年年 6 月月 729.60 524.99 204.61 2022 年年 5 月月 168.67 189.51-20.84 2022 年年 4 月月 63.00-34.45 97.45 2022 年年 3 月月-450.83-173.30-277.53 2022 年年 2 月月 39.80 169.43-129.63 2022 年年 1 月月 167.75 185.88-18.14 数据来源：Wind，截至 2023 年 3 月 31 日。（二二）春江水暖鸭先知春江水暖鸭先知，公募基金的新增规模是市场的风向标，公募基金的新增规模是市场的风向标 基金的发行募集资金规模与其盈利状况存在典型的“蛛网效应”，即上一个季度的基金盈利状况决定着下一个季度基金募集的规模。2022 年基金整体出现亏损，由此决定着 2023 年第一季度基金发行募集会难有起色。这说明尽管市场出现了局部热点，但投资大众的参与热情并没有被激发起来。两市单日交易额还止步与 1 万亿元左右，也意味着市场活跃的程度是有限的。投资者应该密切关注股票型基金和混合型基金的发行情况。如果出现基金发行募集速度加快，则说明市场拐点已经出现。表表 4 2023 年年 1 季度偏股型季度偏股型基金发行情况统计基金发行情况统计 截止日期截止日期 股票型基金股票型基金 混合型基金混合型基金 总数 截止日资产净值（亿元）总数 截止日资产净值（亿元）2023 年年 03 月月 2,036 20,732.48 4,390 39,468.66 2023 年年 02 月月 2,003 20,356.41 4,351 39,147.67 2023 年年 01 月月 1,997 20,240.28 4,335 38,975.12 7 2022 年年 12 月月 1,995 20,224.09 4,316 38,839.60 2022 年年 11 月月 1,964 19,517.53 4,301 39,697.62 2022 年年 10 月月 1,950 19,305.54 4,279 39,590.52 2022 年年 09 月月 1,940 19,090.39 4,269 39,461.20 2022 年年 08 月月 1,919 18,440.67 4,233 40,778.54 2022 年年 07 月月 1,902 18,304.70 4,187 40,516.38 2022 年年 06 月月 1,868 17,622.43 4,167 40,261.90 2022 年年 05 月月 1,848 17,624.48 4,134 41,897.23 2022 年年 04 月月 1,836 17,725.81 4,108 41,827.45 2022 年年 03 月月 1,824 17,237.07 4,092 41,744.56 2022 年年 02 月月 1,795 16,666.85 4,017 42,423.32 2022 年年 01 月月 1,784 16,559.78 3,982 42,252.90 数据来源：Wind，截至 2023 年 3 月 31 日。（三三）注册制改革全面实施，“壳价值”贬值趋势持续注册制改革全面实施，“壳价值”贬值趋势持续 与成熟股市相比，A 股市场显著的特点是小盘股普遍存在高溢价现象。小盘股的高溢价与新股发行的核准制密切相关，随着注册制改革快速推进，上市公司的“壳价值”将持续贬值，这意味着占市场 60%以上的小市值股票存在估值回归风险。2023 年年初，监管部门宣布股票发行将全面实施注册制，标志着股市已经进入新的时代。最近几年，新股发行明显加速。2020 年、2021 年、2022 年，IPO企业家数分别为 394 家、481 家、425 家。同时，退市制度改革继续推进，退市标准得到完善、退市流程得到简化、多元退市渠道逐渐畅通，2019 年、2020 年、2021 年、2022 年，沪深交易所退市家数分别为 18、31、28、46，其中强制退市家数分别为 9、16、17、42，这三年退市与强制退市家数均已远远超过之前的数量，市场化、法治化的常态化退市趋势正加快形成。常态化的新股发行与退市机制，都在逐步削减上市公司的“壳价值”。以沪深两个市场 A 股市值最小的 100 家上市公司市值的加权平均值来粗略地代表“壳价值”，截至 2022 年末，市值最小 100 家公司的平均市值已下降至13.5 亿元，接近 2013 年以来的最低值。新股发行数量维持在高位，而“壳价值”处于地位，这是股市当前的现状，未来也难以改变，“壳价值”的贬值将有利于资金向“中字头”蓝筹股集中。8 版权公告：【版权公告：【NIFD 季报】为国家金融与发展实验室版权所有，未经版权所季报】为国家金融与发展实验室版权所有，未经版权所有人许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、上网和刊登，如有违反，有人许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、上网和刊登，如有违反，版权所有人保留法律追责权利。报告仅反映原文作者的观点，不代表版权所有人版权所有人保留法律追责权利。报告仅反映原文作者的观点，不代表版权所有人或所属机构的观点。或所属机构的观点。制作单位：国家金融与发展实验室。制作单位：国家金融与发展实验室。

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韦莱韬悦A 股国有企业股权激励 15 年回顾与展望 1/17 守正出新守正出新，奋楫笃行奋楫笃行 A A 股股国有企业股权激励国有企业股权激励 1515 年回顾与展望年回顾与展望（摘要版摘要版）韦莱韬悦韦莱韬悦 韦莱韬悦A 股国有企业股权激励 15 年回顾与展望 2/17 韦莱韬悦韦莱韬悦 高管薪酬与董事会高管薪酬与董事会 咨询团队咨询团队 韦莱韬悦高管薪酬及董事会顾问咨询团队（ECBA）为全球及中国的众多领先企业董事会提供咨询与数据服务，在公司治理架构与管控、董事会有效性、高管薪酬与考核、长期激励、高管人才管理与发展等方面积累了丰富的经验和洞察。韦莱韬悦A 股国有企业股权激励 15 年回顾与展望 3/17 序言序言2006 年 9 月，国资委、财政部发布国有控股上市公司（境内）实施股权激励试行办法2006 175 号（以下简称“175 号文”），境内国有企业股权激励改革开始迈入体系化的监督和管理。中兴通讯、伊利股份分别作为中央国企、地方国企的代表，率先于 2007 年正式落地实施规范框架下国有企业股权激励，拉开了境内国有企业股权激励规范化、体系化实践的序幕。从 2007 到 2022，以 A 股为代表的国有上市公司股权激励已经走过了 15 年。在这 15 年间，伴随着证监会放开股权激励审批、科创板开市、国企三年改革行动、中央企业控股上市公司实施股权激励工作指引正式颁布等改革措施，越来越多的国企实施了股权激励，这些股权激励实践也反过来推动了国企股权激励的监管要求不断完善，并支持企业实现了市值与业绩稳健增长。本报告梳理了 A 股国有上市公司自政策落地后逐步实践并优化股权激励策略和设计细节的整体脉络，重点关注 175 号文颁布以来，遵循国资委等监管机构关于股权激励相关政策法规、并经由国资监管部门进行审核/备案后、落地实施的 A 股上市国有控股企业的股权激励计划，回顾总结国有企业股权激励 15 年（2007-2022）发展特点与成果，展望未来的优化方向。韦莱韬悦A 股国有企业股权激励 15 年回顾与展望 4/17 一、上市国企股权激励政策与发展一、上市国企股权激励政策与发展股权激励是企业为了提高员工积极性和忠诚度，向员工授予股票或期权等工具，共同承担发展目标，同时共享企业发展收益。对于国有企业而言，股权激励将进一步促进国企改革和转型升级，提高企业创新动力和竞争力。2005 年以前，国企的股权激励更多是股权分置改革的一部分、将国有股转让给特定激励对象并设置限售规定，可认为是限制性股票工具的雏形和初步探索；但早期的股权激励实践尚未明确激励性导向，同时没有相关政策依据进行系统性规范和指导，股权激励实践较少、也难以开展。2005 年底，证监会首次发布了上市公司股权激励管理办法（试行）并于 2006 年 1月 1 日正式实施，标志着 A 股股权激励开始进行实质性、系统性的探索。在接下来的十多年间，国资委、证监会、交易所等监管机构陆续发布了股权激励相关文件，政策法规体系持续完善和规范，逐步为各类国有企业奠定股权激励计划的实施基础。由于国有企业在经济体制中的重要影响地位和复杂的管理机制，其在股权激励方面面临更大的困难和挑战，需要更完善的规章制度促进股权激励的有效落地，实现国有资产保值增值。从 2005 年证监会关乎股权激励的试点政策出台后，我国在股权激励改革试点和国企深化改革的进行和发展过程中，不断总结经验，国资委联合其他部委又陆续发布了相关的政策和通知，逐步建立了较为健全的股权激励框架和制度，为国有上市公司设计和实施股权激励提供了明确的指导。（一）（一）20062010 年：搭建国企股权激励框架与监管雏形年：搭建国企股权激励框架与监管雏形在证监会出台上市公司股权激励管理办法（试行）之后，国资委和财政部于 2006 年和 2008 年分别联合出台了专门规范国有企业股权激励计划的办法和规定。国有控股上市公司（境内）实施股权激励试行办法2006 175 号和关于规范国有控股上市公司实施股权激励制度有关问题的通知2008 171 号两份政策的出台，呈现了我国国有控股上市公司股权激励政策的雏形，为后续政策的不断完善与规范奠定基础。国有控股上市公司（境内）实施股权激励试行办法2006 175 号是我国首个规范国有控股境内上市公司实施股权激励制度的试行办法。其明确了国有控股上市公司实施股权激励的目的、原则和适用范围；规定了股权激励的方式和程序；明确了国有控股上市公司在实施股权激励过程中应遵守的规定和披露要求。其中，在股权激励计划设计要素和实施流程方面，对授予总量、个人授予量、计划申报程序上已进行明确限制和规范。针对当时股权激励实践中存在的诸多难点，如股权激励方案由股东大会还是董事会审批的问题、监事成为激励对象后的独立性问题、上市公司任意修改激励方案降低行权条件谋取私利问题、行权条件设置要求不明晰等问题，证监会于 2008 年先后出台股权激励有关事项备忘录 1 号股权激励有关事项备忘录 2 号股权激励有关事项备忘录 3 号，对试行办法相关规定进行补充。（二）（二）20102019 年：上市公司股权激励管理细化，国企股权激励年：上市公司股权激励管理细化，国企股权激励“在实践中探索在实践中探索”韦莱韬悦A 股国有企业股权激励 15 年回顾与展望 5/17 从 2010 年到 2019 年，国有控股上市公司股权激励在实践探索中进行经验积累及总结。同时，上市公司股权激励管理办法在期间的数次修订，也为国企股权激励实践提供更有效的引导。2016 年 7 月，证监会第 126 号令上市公司股权激励管理办法系统规定了上市公司实行股权激励以及个人参与股权激励的限制性条件。相比于试行版本，2016 年的管理办法版本强化了信息监管、完善了股权激励的实施条件，对激励对象的范围作了明确规定、加大了公司自治和灵活的决策空间、强化了内部监督与市场约束，完善了相关程序、加强了事后监督机制，细化了监管处罚的规定。具体而言，一般规定部分明确了对以下部分的规定：股权激励实施时点、聘请独立财务顾问、实施程序（内幕信息知情人处理、股东大会表决、授予登记、变更）、信息披露、上市公司不得实行股权激励的情形、新增实施要求（激励对象协议）。2018 年 1 月 15 日中国证券监督管理委员会 2018 年第 1 次主席办公会议审议通过关于修改上市公司股权激励管理办法的决定。并于 2018 年 9 月 15 日施行，本次修改的仅针对外籍员工股权激励的制度做了修改，具体表现在第八条第一款规定外籍员工在符合条件时可以成为股权激励的对象，以及第四十五条第二款规定外籍员工为激励对象的可以向证券登记结算机构申请开立证券账户。自此，对上市公司业绩有贡献的外籍员工骨干参与股权激励已无政策障碍。（三）（三）2020 年至今：国企股权激励监管体系趋于成熟年至今：国企股权激励监管体系趋于成熟2018 年至 2020 年，随着国有改革和转型升级的不断深化，国资委通过多次的征求意见稿对既有政策进行了修订，使得国有企业股权激励政策逐步规范和完善。2020 年 4 月成文的中央企业控股上市公司实施股权激励工作指引2020 178 号在 2020 年 5 月 30 日的正式发布并实施，标志着国有企业股权激励形成了较为全面、细致、操作性更强的股权激励指导性政策。其主要特点包括：1.授予量：明确对于中小市值上市公司及科技创新型上市公司首次授予量可适当上浮至 3%。2.授予价值：不区分境内境外，授予价值统一封顶为薪酬总水平的 40%。3.实际收益：对股权激励实际收益不再设置调控上限。4.授予条件：从必须设置授予考核条件到股权激励计划无分期实施安排的，可以不设置权益授予环节的业绩考核条件。5.申报程序：国资委不再审核分期实施方案。6.科创板专项：激励总量和限制性股票授予价格折扣的范围更大，中央企业控股科创板上市公司，根据国有控股上市公司实施股权激励的有关要求，按照上海证券交易所科创板股票上市规则等相关规定，规范实施股权激励。韦莱韬悦A 股国有企业股权激励 15 年回顾与展望 6/17 二、二、A 股上市国有企业股权激励十五年实施概况股上市国有企业股权激励十五年实施概况（一）普及率稳步提升，最近三年增长迅速（一）普及率稳步提升，最近三年增长迅速自国有控股上市公司（境内）实施股权激励试行办法2006 175 号颁布以来，A 股上市国有企业开始遵循系统的股权激励法律法规及政策指导进行股权激励的设计与实施。自2007 至 2022 年，共有 284 家 A 股国有上市企业实施共 371 个股权激励计划，其中有 135 家中央国有企业实施了 181 个股权激励计划、149 家地方国有企业实施了 190 个股权激励计划（注：当出现一家公司同一时间授予多种激励工具时，按激励工具数计算激励计划数）。2019 年 102 号文发布，国资委鼓励符合条件的上市公司全面推行股权激励，对授予数量、激励收益、考核要求、审批程序等要素进行一定程度的放宽并作出进一步的规范，2019 年以来A 股国有企业股权激励计划实施数量实现快速稳健增长，2022 年计划实施数量已将近 100 个（98 个）。图表：A股国有上市公司股权激励计划实施数量统计（二）普及率相较（二）普及率相较 A 股整体仍有差距，央企普及率高于地方国企股整体仍有差距，央企普及率高于地方国企自 2007 至 2022 年，A 股国有上市公司的股权激励实施普及率持续上升，2022 年普及率已达 21%，相较 A 股整体股权激励实施普及率（48%）仍有较大提升空间。按企业性质划分，中央国有上市企业的股权激励实施普及率高于地方国有上市企业，2022 年中央、地方国有上市企业的股权激励实施普及率分别达到 31%、16%。图表：A股国有上市公司股权激励实施普及率（按企业性质划分）122212224510481312212229464510481312212229461314123246814243530521314123246814243530522007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022中央国有企业地方国有企业韦莱韬悦A 股国有企业股权激励 15 年回顾与展望 7/17 说明：普及率指有股权激励实施的公司占各年度国有上市企业总量的比例（三）主板国企普及率最高，科创板国企股权激励普及率快速提升（三）主板国企普及率最高，科创板国企股权激励普及率快速提升按上市板块划分，主板国企的股权激励实施普及率稳步提升，从 2007 年的 0.2%提升至2022 年的近 23%；创业板国企的股权激励实施普及率存在一定波动，与创业板国企激励方案数量较少、非年度持续推出有关，2022 年普及率约为 11%；科创板开市以来，国有上市企业的股权激励实施普及率快速提升，从 2020 年的 8.3%上升至 2022 年的 16.7%。图表：A股国有上市公司股权激励实施普及率（按上市板块划分）说明：普及率指有股权激励实施的公司占各年度国有上市企业总量的比例，（四）国企股权激励实施带动国企经营业绩提升显著，市值稳健增长（四）国企股权激励实施带动国企经营业绩提升显著，市值稳健增长0.2%0.5%1%1%0.2%0.5%1%1%2%2%3%3%4%5%6%8!%2%2%3%3%4%5%6%8!%0.4%0.4%1%2%3%4%5%6%7%8 #1%0.2%0.5%1%1%1%1%2%2%3%3%4%6%8%0.2%0.5%1%1%1%1%2%2%3%3%4%6%8%0%5 %0%5 %05 07 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022国有企业中央国有企业地方国有企业0.2%0.4%0.8%1.4%1.7%2.1%2.6%3.2%4.0%4.8%6.0%8.0.6.7.6.7%8.3.7.7.3%9.5.5%9.4%5.6%4.0%7.6.2%8.3%6.7.7%0%5 % 07 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022主板创业板科创板韦莱韬悦A 股国有企业股权激励 15 年回顾与展望 8/17 回顾国企15年股权激励实施效果，整体来看，股权激励实施后对保障国企上市公司市值稳定、刺激经营业绩快速增长起到一定的正向作用。我们观察各激励计划从草案公告日起至 2022/12/31止上市公司总市值年化增长率以反映股权激励对市值增长的效果。各计划对应上市公司的过往总市值年化增长率中位值为 4.09%、平均值为 8.28%，整体市值稳中有升，市值增长率较业绩增长率偏低，主要与近期市场整体表现有关。长期来看，实施股权激励对国有企业有一定的市值提升、抗跌作用。韦莱韬悦A 股国有企业股权激励 15 年回顾与展望 9/17 三三、A 股国有企业股权激励发展特点与趋势股国有企业股权激励发展特点与趋势（一一）国企青睐的股权激励工具由期权转变为限制性股票国企青睐的股权激励工具由期权转变为限制性股票 总体来看，限制性股票是 A 股国有上市企业最常用的股权激励工具。20072022 年的股权激励计划中，有 70%的计划采用单一的限制性股票工具，28%的计划采用单一的期权工具。纵向来看，A 股国有上市公司流行采用的激励工具有明显的转变，逐步由期权转为限制性股票。20092013 年，采用期权工具的计划实施数超过 50%；后续年度，限制性股票逐步取代期权成为更受青睐的股权激励工具，以 20202022 年为例，各年度股权激励实施计划中采用限制性股票工具的计划占比分别达 70%、84%和 88%。主要与证券市场整体波动较大，期权激励计划中可能因股价潜水导致无法行权，导致激励效果不如预期相关。图表：A股国有上市公司各年度股权激励计划实施数及工具分布 13535534771018128111111394714162737498514112007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022期权限制性股票组合工具韦莱韬悦A 股国有企业股权激励 15 年回顾与展望 10/17（二）（二）2020 年后多家国企采用组合工具，已有数十家科创板、创业板国企采用第二类限制性股票年后多家国企采用组合工具，已有数十家科创板、创业板国企采用第二类限制性股票1.2020 年后多家国企采用组合工具年后多家国企采用组合工具尽管单一工具计划（期权或限制性股票）仍是上市国企股权激励的主流，近年来也逐步有国企开始采用组合工具。20072022 年的股权激励计划中，有 2%的计划（7 个）采用组合工具，其中 6 个计划采用限制性股票 期权组合工具，还有 1 个计划采用限制性股票 股票增值权组合工具。在采用组合工具的公司中，6 家都是 2020 年及以后推出的方案，也反映出近年来国企改革活跃，股权激励上也有更多突破和创新。2.科创板开市以来，已有数十家科创板、创业板国企采用第二类限制性股票科创板开市以来，已有数十家科创板、创业板国企采用第二类限制性股票2020 年，随着科创板开市，在科创板、创业板上市规则中开始引入“第二类限制性股票”激励工具的使用，即在限制性股票的解锁时点进行出资、购股和登记，与“第一类限制性股票”须在授予时点即进行出资相比，降低了激励对象资金成本与风险。（三）（三）A 股国企股权激励计划授予总量中位水平约股国企股权激励计划授予总量中位水平约 1%受政策要求限制，公司首次实施的激励计划的授予总量中位水平略低于所有计划的中位水平，在 0.7%1.8%之间（除 2008 年外），而公司非首次实施的激励计划的授予总量水平整体较高，各年度中位水平在 1.1%3%之间。按企业性质划分，地方国有企业首次授予量高于央企；授予量在 1%3%之间的国有上市公司多数为中小市值或科技型企业。韦莱韬悦A 股国有企业股权激励 15 年回顾与展望 11/17 图表：A股国有上市公司股权激励实施计划授予总量中位水平（20082022年激励计划，%）注：2007年存在2个国有企业股权激励实施计划，分别为伊利股份、中兴通讯，授予总量分别为9.681%、5.000%，未列入上图统计中。（四）约三分之二的限制性股票激励计划按照市价（四）约三分之二的限制性股票激励计划按照市价 50%确定授予价格确定授予价格20072022 年国企实施的限制性股票激励计划中，67%的计划以市价的 50%为基准设定授予价格，26%的计划以市价的 60%为基准设定授予价格，少量计划（4%）以市价的 70%为基准。另有个别计划（3%）在设定授予价格时采用其他折扣率，市场实践中有以 55%、65%、90%的折扣率来设定授予价格的案例，此类均为地方国有企业实施。（五）绝大多数计划通过定向增发授予激励股份（五）绝大多数计划通过定向增发授予激励股份20072022 年实施的国有企业股权激励计划中，绝大多数计划（90%）通过定向增发来授予激励股份，少部分计划（8%）通过二级市场回购股份来授予激励股份，另有个别计划（2%）以定向增发与二级市场回购相结合的方式获取激励股份来源。0.13 0.99 0.87 0.97 0.93 2.04 1.22 0.98 0.85 0.99 1.58 0.96 1.25 1.23 1.57 0.00.51.01.52.02.52008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022韦莱韬悦A 股国有企业股权激励 15 年回顾与展望 12/17 图表：20072022年A股国有上市公司股权激励实施计划股票来源 工作指引鼓励股票市价低于每股净资产或 IPO发行价的公司的股权激励计划以回购作为激励股份来源。且采用限制性股票作为激励工具的计划，按照指引要求，股票市价低于每股净资产的，限制性股票授予价格折扣应不低于 60%。市场上存在部分计划在制定限制性股票激励计划时股票市价低于每股净资产、并按照指引建议采用回购作为股份来源、且将授予价格折扣率设置在 60%或 70%的水平。（六）（六）2015 年来激励范围持续扩大年来激励范围持续扩大20152022 年间，在激励计划实施数量稳健快速提升的同时，激励范围基本呈持续扩大的趋势，激励人数占草案公告日公司员工人数占比的中位水平从 2.2%上升至 5.1%。激励人数占比公司员工总数超 15%的国有上市公司中，84%为获得过国家级高新技术企业备案的企业。（七）大多数计划遵循“（七）大多数计划遵循“2 3”生效周期安排”生效周期安排根据工作指引要求，授予激励原则上应设置 2 年锁定期、3 批解锁/行权批次，且原则上采取匀速分批生效的办法。国有企业绝大多数激励计划严格遵循“2 3”生效周期安排要求，96%的计划设定 2年锁定期、96%的计划设定 3批解锁/行权批次。存在少部分计划（4%、3%）设定 1 年或 3 年锁定期、2 批或 4 批解锁/行权批次。在生效安排上，68%的计划遵循指引原则、采用匀速分批的生效安排；27%的计划采用“前多后少”的生效安排，市场实践中通常采用分 3 年解锁/行权、每批生效 40%、30%、30%的生效安排；5%的计划采用“前少后多”的生效安排，通常分 3 年解锁/行权、每批生效 30%、30%、40%；仅 1 个计划按照 30%、40%、30%的节奏生效。在采用非匀速生效安排的计划中，超70%的计划为地方国有企业。90%8%2%0%定向增发回购定向增发 回购其他方式韦莱韬悦A 股国有企业股权激励 15 年回顾与展望 13/17（八）股权激励业绩条件中，（八）股权激励业绩条件中，ROE、利润类指标、收入占比类指标分别在“三类指标”中应用最广、利润类指标、收入占比类指标分别在“三类指标”中应用最广根据工作指引规定，“股权激励计划无分期实施安排的，可以不设置权益授予环节的业绩考核条件”。自2007至2022年，A股国有上市公司股权激励实施计划中，多数计划（67%）仍于授予时点设置业绩考核条件，存在 33%的计划未设置授予时点的业绩条件。2020 年 5 月后发布草案并实施的激励计划中，近半数计划为设置授予时点的业绩条件。根据工作指引要求，国有企业股权激励计划的公司业绩考核条件，原则上应包含 3 类指标：反映股东回报和公司价值创造等综合性指标（第一类）、反映企业持续成长能力的指标（第二类）、反映企业运营质量的指标（第三类）。在设置业绩考核条件的股权激励实施计划中，第一类指标中，ROE 的应用最为普遍；第二类指标中，利润类指标应用高达70%，为第一顺位指标，收入类指标使用率也较高，此外，有少数计划还考核创新业务收入规模或增速；在应用第三类指标考核的计划中，约 1/3 的计划考核收入占比类指标，考核指标以主营业务收入占营业收入比重为主，另有相当一部分使用EVA、EVA，其他类别的指标使用率较为分散。（九）股权激励业绩目标与（九）股权激励业绩目标与 GDP 增速存在一定关联，每一解锁批次对应的指标目标水平逐年提升增速存在一定关联，每一解锁批次对应的指标目标水平逐年提升20072009 年间，全国 GDP 增长迅速，GDP 年增速在 10%左右；2010 年起，中国经济增长发生根本性转变、进入新经济增长阶段、实现结构性调整，GDP 增速回落维持在 6%8%的水平；2020 年起受疫情冲击、经济增长受到遏制，现逐渐复苏。相应阶段实施的国企股权激励，所设置的业绩考核目标水平基本与经济增长变化呈正相关关系。以 ROE 指标的考核目标绝对水平为例。20072009 年、20102019 年、20202022 年间三个时间段内，计划所设定的 ROE 水平有一定下降，但每一批次的生效目标值仍体现出逐步提升的特点。（十）大部分国企设置与标杆企业对标考核业绩条件，牵引公司关注市场竞争地位（十）大部分国企设置与标杆企业对标考核业绩条件，牵引公司关注市场竞争地位根据工作指引规定，国有企业上市公司通常应与同行业企业或标杆企业的业绩水平进行横向对标来确定业绩目标水平：授予时点，通常需对标同行业平均业绩、或标杆企业 50 分位值；解锁/归属时点，通常需对标对标同行业平均业绩、或标杆企业 75 分位值。在设置公司业绩考核的激励计划中，超过 70%的计划筛选标杆企业对业绩指标进行横向比较，部分计划既筛选对标企业同时也与同行业公司进行比较。除常见的对标方式：“不低于对标企业 50 分位（75 分位）值或同行业均值”外，少数公司设置差异化的对标，包括筛选小标杆组或关注在标杆组的排名相对提升。韦莱韬悦A 股国有企业股权激励 15 年回顾与展望 14/17 四、国企股权激励四、国企股权激励 15 年发展总结年发展总结 回顾 15 年来的实践，国有企业股权激励实践主要呈现以下几个阶段性特征和演变：（一）激励工具由期权主导转变为限制性股票主导，并衍生出第二类限制性股票及组合工具（一）激励工具由期权主导转变为限制性股票主导，并衍生出第二类限制性股票及组合工具2013年起，限制性股票逐步取代期权成为最受国企青睐的激励工具选择；伴随着科创板开市，已有 10 家科创板、创业板国企采用第二类限制性股票作为激励工具，组合工具也在一定范围内得到更多的应用。（二）放宽限制、关注激励本质与实质（二）放宽限制、关注激励本质与实质伴随着 2019 年国务院国资委授权放权清单、102 号文及 2020 年工作指引的发布，国企股权激励更加强调正向激励、关注激励本质并放宽要素设计的限制、并进行适当的简政放权。（三）加大授权放权，实现逐步职能转变（三）加大授权放权，实现逐步职能转变国资委加大对中央企业的授权、放权，显著体现在对股权激励计划的审批流程上。国资委只审核股权激励整体计划，不再审批分期实施方案（不含整体上市情形），分期实施方案的审核把关职责由中央企业集团履行。（四）支持科创板实施股权激励（四）支持科创板实施股权激励科创板国企在股权激励计划设计要求上较其他板块有明显放宽，在放宽限制的同时剔除相应的补充要求：限制性股票的授予价格允许低于公平市场价格的 50%，设置低于 50%折扣时应适当延长股票解锁期限，同时业绩目标不低于近 3 年均值或标杆 75 分位；同时支持尚未盈利的上市公司实施股权激励，同时在授予价格（不低于公平市场价格的60%）、生效比例（盈利前生效比例不高于 40%等）上提出相应限制性规定。五、国企股权激励未来展望五、国企股权激励未来展望回顾15年来国有企业股权激励普及情况、方案设计特征、激励效果等内容，可以看到股权激励的引入、授予和落地实施，对国有上市公司的公司治理、竞争力提升等方面都起到了积极的作用。结合经济逐步复苏、全面注册制的推行、ESG 概念的引入等资本市场环境预期走向，上市国企股权激励可关注以下改革方向：（一）全面注册制的推行或将提升股权激励的普及率（一）全面注册制的推行或将提升股权激励的普及率全面注册制的推行一定程度上将提高企业上市的发行效率、进一步放松企业上市的财务及估值要求，或将让企业的市值增长预期更早得以实现，在上市后通过股权激励带给员工资本增值和激励的效果或将更加明显，加快各企业股权激励的步伐。韦莱韬悦A 股国有企业股权激励 15 年回顾与展望 15/17（二）激励模式或更加多元，并率先于科技创新类企业试点（二）激励模式或更加多元，并率先于科技创新类企业试点为增强股权激励对激发核心员工积极性、促进企业中长期可持续发展、释放企业活力的正向影响，未来实践中或将参考全球最佳实践以及非国有上市公司优秀实践，引入多元化的激励模式，如业绩股票、0 元限制性股票、现金激励股权兑现等工具。多元化激励模式如先于科技创新类企业进行试点，将加快和促进核心科技成果的转化与产业化，激励创新人才与科创型公司共创共享、长期发展，助力提升国有企业科技创新水平和国际影响力。（三）二类限制性股票应用或将拓展至主板上市公司（三）二类限制性股票应用或将拓展至主板上市公司伴随着全面注册制的落地，我们预测第二类限制性股票的应用或将拓展至主板上市公司。建议关注证监会配套政策的调整并思考第二类限制性股票应用于主板国有企业股权激励的可行性。（四）业绩考核中或将逐步引入（四）业绩考核中或将逐步引入 ESG 指标考核指标考核ESG 为近期国际资本市场的重大改革方向和股东的关注点，二十大报告中也提出：加快发展方式绿色转型、积极稳妥推进碳达峰碳中和。匹配整体国际市场趋势，考核指标或将从目前的单纯关注财务指标，向全面 ESG（环境、社会、治理）及国家宏观战略的指导方向转变，以更为科学全面的设定和优化业绩考核体系。韦莱韬悦A 股国有企业股权激励 15 年回顾与展望 16/17 关于韦莱韬悦关于韦莱韬悦韦莱韬悦在人才、风险和资产领域提供数据驱动、洞察主导的解决方案。自 1828 年成立以来，在全球 140 个国家和市场上，我们的团队运用全球视野和本土专业经验，支持客户变革与发展。韦莱韬悦在中国市场已深耕近 30 年，一直致力于为各行业客户提供数据洞见、人力资源管理咨询及科技支持服务，厚实的数据积累见证各行业中人力资源管理趋势的变化，并前瞻性地引领组织变革与创新。韦莱韬悦高管薪酬及董事会顾问咨询团队（ECBA）为全球及中国的众多领先企业董事会提供咨询与数据服务，在公司治理架构与管控、董事会有效性、高管薪酬与考核、长期激励、高管人才管理与发展等方面积累了丰富的经验和洞察。了解更多信息，请访问 如您希望订购完整版报告，或和我们有进一步的沟通，欢迎联系我们：如您希望订购完整版报告，或和我们有进一步的沟通，欢迎联系我们：北京办公室：北京办公室：北京市朝阳区光华路一号嘉里中心南楼 29 层，010-5783 2888 上海办公室：上海办公室：上海浦东新区世纪大道 1198 号世纪汇 1 期 11 楼，021-5029 8088 深圳办公室：深圳办公室：深圳市福田区中心四路 1 号嘉里建设广场第一座 8 层，0755-8236 4888 广州办公室：广州办公室：广州市天河区天河路 208 号粤海天河城 3104B-3105 室，020-3665 3288 联系邮箱：联系邮箱：wtw.ECBA.China.M 韦莱韬悦A 股国有企业股权激励 15 年回顾与展望 17/17

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前瞻产业研究院出品2022年A股主要行业IPO市场回顾与2023年前景展望专题报告12目 录CONTENTSA股IPO整体市场回顾A股注册制改革发展3计算机、通信和其他电子设备制造业A股IPO市场分析4软件和信息技术服务业A股IPO市场分析5专用设备制造业A股IPO市场分析6电气机械和器材制造业A股IPO市场分析7汽车制造业A股IPO市场分析82023年A股IPO市场展望A A股股IPOIPO整体市场回顾整体市场回顾1.1 2022年全球IPO情况1.2 2022年A股IPO情况统计1.3 2022年证券市场重要政策变化1.4 2022年前瞻产业研究院A股成绩单2022年，全球疫情逐步常态化，但是经历了地缘冲突、供应链瓶颈、能源危机、高通胀、激进加息等一系列冲击，在此背景下全球经济增加加速放缓，进入下行通道。由于对经济前景的悲观预期，全球资本市场保持相对谨慎，IPO市场相对冷清。然而，中国A股市场却在此情况下站上头名，上海证券交易所和深圳证券交易所分别以539.43亿美元和315.88亿美元的募集资金总额位列全球上市地点的前两位。1.1.1 2022年全球IPO情况：A股IPO募资大获全胜20222022年度全球上市地点年度全球上市地点IPOIPO募集资金汇总（单位：亿美元）募集资金汇总（单位：亿美元）资料来源：香港交易所 Dealogic 前瞻产业研究院整理539.43539.43315.88315.88129.44129.44127.04127.0497.7697.7687.4287.4284.7684.7677.7277.7259.4859.4844.6644.660 0100100200200300300400400500500600600上海上海深圳深圳韩国韩国香港香港沙特阿拉伯沙特阿拉伯德国德国迪拜迪拜印度印度纳斯达克纳斯达克阿布扎比阿布扎比通过对2022年全球IPO市场的梳理，汇总了前十大IPO及其募资金额。其中，前十大IPO中最高募资为LG新能源在韩国证券交易所募集了107亿美元；而最低入围募资金额为17亿美元，为天齐锂业在香港证券所募得。在前十大IPO中，A股市场也占有两席中国移动及中国海油，两者在上海证券交易所分别募得81亿美元和50亿美元，排名第三位、第五位。1.1.2 2022年全球IPO情况：前十大IPO A股占两席2022年度全球十大IPO汇总（单位：亿美元）资料来源：各地区证券交易所 Bloomberg Reuters 前瞻产业研究院整理排名排名公司公司证券交易所证券交易所募资金额募资金额1LG新能源韩国证券交易所1072保时捷德国法兰克福证券交易所943中国移动上海证券交易所814迪拜水电局迪拜金融市场615中国海油上海证券交易所506印度人寿保险印度孟买交易所287中国中免香港证券交易所248Borouge阿布扎比证券交易所209Americana Restaurant阿布扎比证券交易所、沙特证券交易所双重上市1810天齐锂业香港证券交易所17注：所有数据均已四舍五入。人民币及港币单位以年均汇率换算。随着中国金融市场改革程度加深，市场监管不断完善，我国金融市场发展开始提速。2014年以来，我国A股IPO数量及募资金额波动上升，在2018年短暂遇冷后再次爆发潜力，募资金额逐年突破。2022年，我国A股市场共有428家企业成功IPO，较2021年有所下滑，但募资金额由5426.43亿元提升至5868.86亿元，募资总额达到新高度。1.2.1 2022年A股IPO情况统计：募资再创新高20142014-20222022年年A A股股IPOIPO数量及募资情况数量及募资情况（单位：亿元，家）（单位：亿元，家）资料来源：同花顺iFinD 前瞻产业研究院整理668.89668.891694.931694.931496.081496.082301.092301.091378.151378.152532.482532.484805.504805.505426.435426.435868.865868.86125 125 223 223 227 227 438 438 105 105 203 203 437 437 524 524 428 428 0 01001002002003003004004005005006006000 010001000200020003000300040004000500050006000600070007000201420142015201520162016201720172018201820192019202020202021202120222022注：上述数据统计口径为IPO企业上市日期为2022年。近年来，A股市场首发过会率处于波动变化中。数据显示，A股IPO在2018年经历低谷后开始反弹，2020年通过企业数量和通过率创出新高，达到657家、96.76%；2022年，A股IPO审核公司总数量达到585家，其中通过数量为527家，通过率达到90.09%;未通过数量为27家次，未通过率为4.62%。1.2.2 2022年A股IPO情况统计：首发过会率达到90 142014-20222022年年A A股股IPOIPO通过情况（单位：家，通过情况（单位：家，%）年度年度审核公司审核公司总数量总数量通过情况通过情况未通过情况未通过情况其他情况其他情况数量数量占比占比(%)(%)数量数量占比占比(%)(%)数量数量占比占比(%)(%)201412210989.34108.2032.46201527225192.28155.5162.21201627124791.14186.6462.21201747938079.338617.95132.71201818611159.685931.72168.60201927624789.49196.88103.62202067965796.7691.33131.91202148644391.15295.97142.88202258552790.09274.62315.35资料来源：同花顺iFinD 前瞻产业研究院整理近年来，受地缘政治因素影响，国际资本市场环境发生了重大变化。在此背景下，早年通过公开发行美国存托凭证（ADS）上市的三大电信运营商、中国海油等纷纷选择回归A股。2022年，中国移动、中国海油分别募得520亿元、323亿元、110亿元。2022年，A股IPO募资总额前十位中有超过9家企业均在上海证券交易所上市，1家在深圳证券交易所；从板块来看，科创板7家，主板2家，创业板1家。1.2.3 2022年A股IPO情况统计：最高募集金额达520亿资料来源：同花顺iFinD 前瞻产业研究院整理20222022年度年度A A股十大股十大IPOIPO汇总（单位：亿元）汇总（单位：亿元）排名排名公司公司证券交易所证券交易所板块板块募资金额募资金额1中国移动上海证券交易所主板主板5202中国海油上海证券交易所主板主板3233联影医疗上海证券交易所科创板科创板1104海光信息上海证券交易所科创板科创板1085晶科能源上海证券交易所科创板科创板1006翱捷科技-U上海证券交易所科创板科创板697万润新能上海证券交易所科创板科创板648华宝新能深圳证券交易所创业板创业板589纳芯微上海证券交易所科创板科创板5810三一重能上海证券交易所科创板科创板56注：上述数据均已四舍五入，统计口径为企业首发上市最终募集资金总额（包括超募资金）。近十余年来，我国证券市场对上市公司的申请条件逐步放宽，为了支持创业型企业、科技创新企业、中小企业，我国打造了创业板（2009年开板）、科创板（2019年开板）、北交所（2021年开板），极大增加了我国A股市场的活力。2022年，我国A股IPO主要集中在创业板和科创板，数量方面占比分别为35%、29%，募资方面占比为30%、43%。1.2.4 2022年A股IPO情况统计：创业板与科创板引领市场资料来源：同花顺iFinD 前瞻产业研究院整理20222022年年A A股股IPOIPO分分版块企业数量情况版块企业数量情况（单位：家，（单位：家，%）7171,170150,3554124,29)83,19%主板主板创业板创业板科创板科创板北交所北交所13871387,24$961796,300%202520,43C5165,3%3%主板主板创业板创业板科创板科创板北交所北交所20222022年年A A股股IPOIPO分版块募资金额情况（单位：亿元，分版块募资金额情况（单位：亿元，%）2022年，A股成功IPO企业注册地主要分布在经济发达地区。数量方面，广东、江苏、浙江位居前三，北京、上海两直辖市紧随其后。募资金额方面，广东、江苏、北京位居前三，上海、浙江排名第四、第五。广东省是我国A股上市公司集中地，截止2022年末广东省共有835家A股上市企业，占A股整体约16.5%。1.2.5 2022年A股IPO情况统计：广东省一马当先资料来源：东方财富Choice 前瞻产业研究院整理138 138 148 148 173 173 202 202 209 209 482 482 512 512 545 545 705 705 826 826 0 0100100200200300300400400500500600600700700800800900900四川四川山东山东湖北湖北天津天津江西江西浙江浙江上海上海北京北京江苏江苏广东广东金额金额11111212141415152121363639395555707079790 0101020203030404050506060707080809090河南河南湖北湖北安徽安徽四川四川山东山东上海上海北京北京浙江浙江江苏江苏广东广东家数家数20222022年年A A股股IPOIPO分分地域地域企业企业数量情况数量情况（单位：家，（单位：家，%）20222022年年A A股股IPOIPO分地域募资金额情况（单位：亿元，分地域募资金额情况（单位：亿元，%）注：上述数据统计口径为企业注册地。通过梳理2022年A股IPO企业的行业划分，综合企业数量和募资金额两方面因素，A股IPO各行业中计算机、通信和其他电子设备制造业稳居首位，其次是软件和信息技术服务业、专用设备制造业等行业。本次行业专题报告也将从下表中的前十大行业中选取较具代表性的四个行业进行重点份析。1.2.6 2022年A股IPO情况统计：广东省一马当先排名排名行业行业数量数量比例比例1计算机、通信和其他电子设备制造业9121%2软件和信息技术服务业4511%3专用设备制造业4410%4电气机械和器材制造业287%5通用设备制造业276%6化学原料和化学制品制造业235%7医药制造业225%8橡胶和塑料制品业133%9专业技术服务业123食品制造业92 222022年年A A股股IPOIPO分行业企业分行业企业数量情况数量情况（单位：家，（单位：家，%）20222022年年A A股股IPOIPO分分行业行业募资金额情况（单位：亿元，募资金额情况（单位：亿元，%）资料来源：同花顺iFinD 前瞻产业研究院整理排名排名行业行业募资金募资金额额比例比例1计算机、通信和其他电子设备制造业1405.0824%2专用设备制造业574.9710%3软件和信息技术服务业566.6610%4电信、广播电视和卫星传输服务519.819%5电气机械和器材制造业375.856%6石油和天然气开采业322.926%7化学原料和化学制品制造业315.195%8医药制造业314.185%9通用设备制造业155.403专业技术服务业102.902%注：上述上市企业分类标准依据证监会发布的上市公司行业分类指引（2012年修订版）。1.3 2022年资本市场重要政策变化资料来源：前瞻产业研究院整理排名排名政策名称政策名称内容内容影响影响2022-01-21最高人民法院发布关于审理证券市场虚假陈述侵权民事赔偿案件的若干规定规定进一步细化和明确了证券市场虚假陈述侵权民事赔偿责任的构成要件及追究机制等各项主要内容。进一步完善资本市场基础制度，有助于提高资本市场违法违规成本、督促市场参与各方归位尽责、维护投资者合法权益。2022-01-07中国证监会关于北京证券交易所上市公司转板的指导意见意见允许符合条件的北交所上市公司自主作出转板决定，自主选择转入的交易所及板块，并对其转板相关行业进行指导和规范。完善多层次资本市场体系，更好地服务实体经济发展。为北交所上市企业提供转板机制，激发市场活力。2022-06-10上海证券交易所发布上海证券交易所科创板发行上市审核规则适用指引第7号-医疗器械企业适用第五套上市标准指引对申请适用科创板第五套上市标准的医疗器械企业，从核心技术产品范围、阶段性成果、市场空间、技术优势、持续经营能力、信息披露等方面作出了细化规定。支持尚未形成一定收入规模的“硬科技”医疗器械企业在科创板发行上市，鼓励医疗器械企业开展关键核心技术产品研发创新。2022-01-05证监会发布上市公司分拆规则（试行）规则明确了关于上市公司将部分业务或资产分拆上市或者实现重组上市的相关规定，对上市公司分拆行为进行指导与规范。规范上市公司分拆所属子公司在境内外独立上市行为。2022-04-08证监会关于修改首次公开发行股票并上市管理办法的决定原办法第九条第一款修改为：发行人自股份有限公司成立后，持续经营时间应当在3年以上。统一主板、科创板、创业板关于发行人成立满3年的规则适用，精简优化发行条件的改革方向。2022-12-30关于发布上海证券交易所科创板企业发行上市申报及推荐暂行规定（2022年12月修订）的通知规定增加符合条件的已境外上市红筹企业豁免适用科创属性关于营业收入指标的规定；修订科创属性发明专利指标和情形的表述；细化完善附件中对发行人专项说明、保荐机构专项意见的具体要求。明确科创板定位把握标准，支持和鼓励“硬科技”企业在科创板发行上市，引导和规范发行人申报和保荐机构推荐工作，促进科创板市场持续健康发展。2022年A股市场空前繁荣，前瞻产业研究院也交出了理想的成绩单。2022年成功在A股上市的企业共428家，其中有113家企业的招股说明书引用了前瞻产业研究院的数据，占比超过26%。其中，生态保护和环境治理业、通用设备制造业、电气机械和器材制造业、汽车制造业等行业IPO企业，在2022年得到前瞻产业研究院助力从而成功上市的企业数量占比超过了40%。主承销券商方面，中信证券应用前瞻数据的次数到达17次。在新的一年，前暗产业研究院将继续深耕行业研究，为A股拟上市企业提供更全面的数据支撑和IPO募投可研、IPO业务与技术撰写、IPO工作底稿咨询等IPO相关服务。前瞻成绩单前瞻成绩单113家26.4%行业行业A A股股IPOIPO数量数量引用前瞻引用前瞻数据的数量数据的数量引用引用比例比例主承销券商主承销券商引用前瞻引用前瞻数据的次数数据的次数生态保护和环境治理业5360.00%中信证券股份有限公司17通用设备制造业271244.40%安信证券股份有限公司8电气机械和器材制造业281242.90%申万宏源证券承销保荐有限责任公司8汽车制造业7342.90%国泰君安证券股份有限公司7计算机、通信和其他电子设备制造业913235.20%海通证券股份有限公司7化学原料和化学制品制造业23834.80%中国国际金融股份有限公司6橡胶和塑料制品业13323.10%中信建投证券股份有限公司6专用设备制造业441022.70%华泰联合证券有限责任公司5软件和信息技术服务业451022.20%民生证券股份有限公司5医药制造业22418.20%中泰证券股份有限公司5资料来源：同花顺iFinD 前瞻产业研究院整理A A股注册制改革发展股注册制改革发展2.1 中国资本市场注册制发展历程2.2 注册制改革下A股市场发展回顾2.3 2022年A股注册制情况统计2.1 中国资本市场注册制发展历程注册制实行是中国资本市场制度改革的方向之一，其意义非凡。2013年11月，党的十八届三中全会将“推进股票发行注册制改革”写入中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定，在这之后，注册制各项筹备工作渐次铺开。2019年开始，我国注册制改革经历了科创板“试验田”阶段、创业板推行阶段，再从北交所全面试点注册制到如今证券市场全面实行注册制，我国资本市场制度改革取得巨大成果。3245620202020年年2 2月月2929日日国务院办公厅印发关于贯彻实施修订后的证券法有关工作的通知，明确在不同板块和市场分步实施股票公开发行注册制20212021年年1111月月1515日日北京证券交易所揭牌开市，同步试点注册制。20202020年年8 8月月2424日日注册制下的首批18家公司登陆创业板，最终募资金额达200.66亿元720182018年年1111月月上海举行首届中国国际进口博览会，开幕式上，习近平总书记宣布将在上海证券交易所设立科创板并试点注册制120192019年年1 1月月3030日日证监会发布关于在上海证券交易所设立科创板并试点注册制的实施意见20192019年年6 6月月1313日日科创板正式开板，中国资本市场迎来重大历史时刻820232023年年2 2月月1 1日日中国证监会就全面实行股票发行注册制涉及的首次公开发行股票注册管理办法等主要制度规则草案。20212021年年9 9月月2 2日日国家主席习近平宣布设立北京证券交易所2019年，我国证券市场正式迎来新版块-科创板，其承担了我国注册制“试验田”的重要职责。自此开始，我国资本市场拉开了注册制改革的大幕。在注册制下，证券发行门槛的降低，市场决定公司价值。这一定程度上大幅提升了股票上市的速度，解决了我国长期IPO“堰塞湖”的困局。在此背景下，我国证券市场逐步将注册制推行至创业板、北交所。随着注册制改革的深入，我国A股IPO逐渐活跃，其中注册制下的科创板、创业板、北交所发行的新股票和募集资金在整体市场的比重不断提升。2.2 注册制改革下A股市场发展回顾资料来源：同花顺iFinD 前瞻产业研究院整理20182018-20222022年年A A股股IPOIPO融资情况（单位：亿融资情况（单位：亿元）元）20182018-20222022年年A A股股IPOIPO融资情况（单位融资情况（单位：家：家）72r33#(&$8855443311)%9%9%8%8%0%0 00PPpp00 18201820192019202020202021202120222022主板主板创业板创业板科创板科创板北交所北交所79yVV3344$!1133FF77CC%2%2%1%1%3%3%0%0 00PPpp00 18201820192019202020202021202120222022主板主板创业板创业板科创板科创板北交所北交所2022年，我国A股在注册制下成功IPO的企业数量全面超越核准制，注册制完成了357家企业IPO，占整体比重达到83.4%，而核准制仅完成71家，占比为16.6%。2022年，我国实行注册制的板块包括北交所、创业板、科创板三个板块，其中科创板试点注册制最早，北交所成立时间最晚。从完成IPO数量方面看，科创板位居首位，达到150家，占比为42%；其次为创业板，完成124家，占比34.7%；北交所完成83家，占比为23.2%2.3 A股注册制情况统计资料来源：东方财富Choice 前瞻产业研究院整理2022年A股IPO注册制发展情况（单位：家，%）7171,16.6.657357,83.4.4%核准制核准制注册制注册制83,23.20,42.04,34.7%北交所创业板科创板计算机、通信和其他电子设备计算机、通信和其他电子设备制造业制造业A A股股IPOIPO市场分析市场分析3.1 计算机、通信和其他电子设备制造业简介3.2 计算机、通信和其他电子设备制造业发展概况3.3 计算机、通信和其他电子设备制造业A股IPO市场概述3.4 计算机、通信和其他电子设备制造业A股IPO板块与地域分析计算机、通信和其他电子设备制造业即计算机、通信设备等电子设备制造企业的集合，是我国数字经济的基础，也是信息技术得以快速发展的重要支撑。根据2017年国民经济行业分类(2019年1月修订版本，计算机，通信和其他电子设备制造业主要可以分为计算机制造(C391)、通信设备制造(C392)、广播电视设备制造(C393)等九类。3.1 计算机、通信和其他电子设备制造业简介资料来源：2017年国民经济行业分类 前瞻产业研究院整理计算机、通信和其他电子设备制造业计算机制造通信设备制造广播电视设备制造雷达及配套设备制造非专业视听设备制造智能消费设备制造电子器件制造电子元件及电子专用材料制造其他电子设备制造3.2 计算机、通信和其他电子设备制造业整体概况中国计算机、通信和其他电子设备制造业整体概况中国计算机、通信和其他电子设备制造业整体概况资料来源：国家统计局 前瞻产业研究院整理市场市场增速增速2017-2022年，业务收入增速均在7%以上。2022年行业增加值增速达到7.6%。企业数量企业数量截至2022年末，行业规模以上企业数量达到了25071家，较2021年增长了3331家。盈利情况盈利情况2017-2021年，行业规模以上企业利润总额按可比口径逐年增长。2022年，行业受疫情影响，下降13.1%。从业人员从业人员截至2022年末，行业从业人数达到911.40万人，同比下降1.8%。近年来，信息技术不断发展，数字经济渐成主流，作为和的重要媒介，电子设备需求大幅增长，计算机、和其他电子设备制造业业快速发展。2017-2022年，中国计算机、通信和其他电子设备制造业业务收入增速均在7%以上。2022年，其行业增速达到7.6%，规模以上企业数量也较上年大幅增加。A股的计算机、通信和其他电子设备制造业企业数量在一众行业中位居首位。自2016年始，A股每年上市的企业中计算机、通信和其他电子设备制造企业的占比均在10%以上。2022年，计算机、通信和其他电子设备制造业企业共有91家企业成功在A股IPO上市，占到了2022年A股IPO上市企业数量的21.3%。3.3.1 计算机、通信和其他电子设备制造业A股IPO市场概述：市场发展20142014-20222022年计算机、通信和其他电子设备制造业企业年计算机、通信和其他电子设备制造业企业A A股股IPOIPO情况（单位：家，情况（单位：家，%）1111191927276161141432325959626291918.8%8.8%8.5%8.5.9.9.9.9.3.3.8.8.5.5.8.8!.3!.3%0.0%0.0%5.0%5.0.0.0.0.0 .0 .0%.0%.0%0 0101020203030404050506060707080809090100100201420142015201520162016201720172018201820192019202020202021202120222022IPOIPO企业数量企业数量占比占比资料来源：同花顺iFinD 前瞻产业研究院整理2014-2022年，计算机、通信和其他电子设备制造业A股上市企业平均首发募集资金呈现明显的波动增长态势。2020年，计算机、通信和其他电子设备制造业A股上市企业首发募集资金合计达到1405亿元，较2021年增加768亿元，其每家企业首发募集资金均值达到了17.4亿元，较2021年增加8.3亿元。3.3.2 计算机、通信和其他电子设备制造业A股IPO市场概述：募集资金资料来源：同花顺iFinD 前瞻产业研究院整理2014-2022年计算机、通信和其他电子设备制造业A股IPO企业首发募集资金情况（单位：亿元，亿元/家）61 61 93 93 108 108 310 310 406 406 292 292 1025 1025 637 637 1405 1405 0 020020040040060060080080010001000120012001400140016001600201420142015201520162016201720172018201820192019202020202021202120222022首发募集资金合计首发募集资金合计5.6 4.9 4.0 5.1 29.0 9.1 17.4 051015202530352014201520162017201820192020募集资金平均值计算机、通信和其他电子设备制造业包含半导体产业、通信技术产业，这些产业属于高新技术，我国在部分领域还处于被“卡脖子”状态。因此，通过证券市场支持可以为这类产业提供充足的资金需求。2022年，A股共有91家软件和信息技术服务业企业成功上市，其中42家位于科创板，数量占比达到46%；26家位于创业板，占比达到28%；17家位于北交所，占比达到19%。募资方面，科创板为计算机、通信和其他电子设备制造业A股IPO企业提供了964亿元，占比达68%。3.4.1 计算机、通信和其他电子设备制造业A股IPO板块分析20222022年计算机、通信和其他电子设备制造业年计算机、通信和其他电子设备制造业A A股股IPOIPO企业分版块情况（单位：家，企业分版块情况（单位：家，亿亿元，元，%）1717,19&26,28(B42,46F%6 6,7%7%企业数量（家）企业数量（家）北交所北交所创业板创业板科创板科创板主板主板4040,3%346346,25%4964,68hT54,4%4%募资金额（亿元）募资金额（亿元）北交所北交所创业板创业板科创板科创板主板主板资料来源：同花顺iFinD 前瞻产业研究院整理3.4.2 计算机、通信和其他电子设备制造业A股IPO地域分析20222022年计算机年计算机、通信和其他电子设备制造业、通信和其他电子设备制造业A A股股IPOIPO企业地域分布情况（单位：家）企业地域分布情况（单位：家）2022年，91家软件和信息技术服务业IPO企业主要分布于广东、江苏、浙江、北京、上海等地，其中广东地区数量最多，达到31家；其次为江苏省，达到13家。313113138 86 66 60 05 5101015152020252530303535广东省广东省江苏省江苏省浙江省浙江省北京市北京市上海市上海市资料来源：同花顺iFinD 前瞻产业研究院整理软件和信息技术服务业软件和信息技术服务业A A股股IPOIPO市场分析市场分析4.1 软件和信息技术服务业简介4.2 软件和信息技术服务业发展概况4.3 软件和信息技术服务业A股IPO市场概述4.4 软件和信息技术服务业A股IPO板块与地域分析软件和信息技术服务业是指利用计算机、通信网络等技术对信息进行生产、收集、处理、加工、存储、运输、检索和利用，并提供信息服务的行业。根据2017年国民经济行业分类，软件和信息技术服务业主要可以分为软件开发（651），集成电路设计（652），信息系统集成和物联网技术服务（653）等八类。4.1 软件和信息技术服务业简介资料来源：2017年国民经济行业分类 前瞻产业研究院整理软件和信息技术服务业软件开发集成电路设计信息系统集成和物联网技术服务运行维护服务信息处理和存储支持服务信息技术咨询服务数字内容服务其他信息技术服务业软件和信息技术服务产业是关系国民经济和社会发展全局的基础性、战略性、先导性产业，具有技术更新快、产品附加值高、应用领域广、渗透能力强、资源消耗低、人力资源利用充分等突出特点，对经济社会发展具有重要的支撑和引领作用。2022年，中国软件和信息技术服务行业受到一定疫情冲击，市场增速、利润总额、出口等同比增速均出现小幅回落。4.2 软件和信息技术服务业整体概况中国软件和信息技术服务行业整体概况中国软件和信息技术服务行业整体概况资料来源：国家统计局 前瞻产业研究院整理市场市场增速增速2022年，全国软件和信息技术服务业收入同比增长11.2%，增速较上年同期回落6.5个百分点。企业数量企业数量2022年，全国软件和信息技术服务业规模以上企业超3.5万家。盈利情况盈利情况2022年，软件业利润总额12648亿元，同比增长5.7%，增速较上年同期回落1.9个百分点。出口业务出口业务2022年，软件业务出口524.1亿美元，同比增长3.0%，增速较上年同期回落5.8个百分点。自2014年始A股每年上市的企业中均有5%以上的企业为软件和信息技术服务业企业。2022年，软件和信息技术服务业企业共有45家企业成功在A股IPO上市，占到了2022年A股IPO上市企业数量的10.5%。4.3.1 软件和信息技术服务业A股IPO市场概述：市场发展20142014-20222022年软件和信息技术年软件和信息技术服务业服务业企业企业A A股股IPOIPO情况（单位：家，情况（单位：家，%）12121313222224247 722224040323245459.6%9.6%5.8%5.8%9.7%9.7%5.5%5.5%6.7%6.7.8.8%9.2%9.2%6.1%6.1.5.5%0.0%0.0%2.0%2.0%4.0%4.0%6.0%6.0%8.0%8.0.0.0.0.0%0 05 5101015152020252530303535404045455050201420142015201520162016201720172018201820192019202020202021202120222022IPOIPO企业数量企业数量占比占比资料来源：同花顺iFinD 前瞻产业研究院整理2014-2022年，软件和信息技术服务业A股上市企业首发募集资金呈现明显的波动增长态势。2022年，软件和信息技术服务业A股上市企业首发募集资金合计达到567亿元，较2021年增加320亿元，其每家企业首发募集资金均值达到了12.6亿元，较2019年增长4.9亿元。4.3.2 软件和信息技术服务业A股IPO市场概述：募集资金资料来源：同花顺iFinD 前瞻产业研究院整理2014-2022年软件和信息技术软件和信息技术服务业服务业A股IPO企业首发募集资金情况（单位：亿元，亿元/家）37 37 42 42 72 72 64 64 44 44 224 224 375 375 247 247 567 567 0 0100100200200300300400400500500600600201420142015201520162016201720172018201820192019202020202021202120222022首发募集资金合计首发募集资金合计3.1 3.1 3.3 3.3 3.3 3.3 2.7 2.7 6.3 6.3 10.2 10.2 9.4 9.4 7.7 7.7 12.6 12.6 0 02 24 46 68 8101012121414201420142015201520162016201720172018201820192019202020202021202120222022募集资金平均值募集资金平均值软件和信息技术服务业企业是科创板的重点扶持对象，大量软件和信息技术服务业企业乘着资本市场改革创新的东风，纷纷在科创板寻求上市。2022年，A股共有45家软件和信息技术服务业企业成功上市，其中19家位于科创板，数量占比达到42%；21家位于创业板，占比达到47%；4家位于北交所，占比达到9%。募资方面，科创板为软件和信息技术服务业A股IPO企业提供了286亿元，占比达50%。4.4.1 软件和信息技术服务业A股IPO板块分析20222022年软件和信息技术年软件和信息技术服务业服务业A A股股IPOIPO企业分版块情况（单位：家，企业分版块情况（单位：家，亿亿元，元，%）4 4,9%9!21,47G19,42B%1 1,2%2%企业数量（家）企业数量（家）北交所北交所创业板创业板科创板科创板主板主板6 6,1%1&4264,47G(6286,50P11,2%2%募资金额（亿元）募资金额（亿元）北交所北交所创业板创业板科创板科创板主板主板资料来源：同花顺iFinD 前瞻产业研究院整理4.4.2 软件和信息技术服务业A股IPO地域分析20222022年年软件和信息技术服务业软件和信息技术服务业A A股股IPOIPO企业地域分布企业地域分布情况（单位：家）情况（单位：家）2022年，45家软件和信息技术服务业IPO企业主要分布于北京、广东、江苏、浙江、上海等地，其中北京地区数量最多，达到13家；其次为广东省，达到10家。131310108 85 52 20 02 24 46 68 8101012121414北京市北京市广东省广东省江苏省江苏省浙江省浙江省上海市上海市资料来源：同花顺iFinD 前瞻产业研究院整理专用设备制造业专用设备制造业A A股股IPOIPO市场市场分析分析5.1 专用设备制造业简介5.2 专用设备制造业发展概况5.3 专用设备制造业A股IPO市场概述5.4 专用设备制造业A股IPO板块与地域分析专用设备是指专门针对某一种或一类对象，实现一项或几项功能的设备。采矿、冶金、化工，食品等行业均需用到大量的专用设备专用设备制造业也因此成为了国民经济最核心的基础产业之一。根据2017年国民经济行业分类2019年1月修订版本)，专用设备制造业主要可以分为采矿、冶金、建筑专用设备制造(C351):化工，木材，非金属加工专用设备制造(C352):食品、饮料、烟草及饲料生产专用设备制造(C353)等九类。5.1 专用设备制造业简介资料来源：2017年国民经济行业分类 前瞻产业研究院整理专用设备制造业采矿、冶金、建筑专用设备制造化工、木材、非金属加工专用设备制造食品、饮料、烟草及饲料生产专用设备制造印刷、制药、日化及日用品生产专用设备制造纺织、服装和皮革加工专用设备制造电子和电工机械专用设备制造农、林、牧、渔专用机械制造环保、邮政、社会公共服务及其他专用设备制造医疗仪器设备及械制造近年来，我国宏观经济稳定增长，带动了医疗、化工、食品等一众专用设备制造业下游行业的增长，我国专用设备制造业也因此快速发展，行业增加值、利润总额均呈现逐年增长的态势。2022年，行业增加值同比增长3.6%，行业利润同比增长3.4%，规模以上企业数量达到24315家，规模以上企业从业人数达到334.7万人。5.2 专用设备制造业整体概况中国专用设备制造业整体概况中国专用设备制造业整体概况资料来源：国家统计局 前瞻产业研究院整理市场市场增速增速2017-2021年，行业增加值增速均在6%以上。2022年行业增加值增速达到3.6%。企业数量企业数量2022年，全国专用设备制造业规模以上企业24315家。盈利情况盈利情况2022年，行业利润总额3056.4亿元，同比增长3.4%。从业人员从业人员截至2022年末，行业从业人数达到334.7万人。专用设备制造业企业是A股的大户，其上市企业数量在一众行业中位居第二，仅次于计算机、通信和其他电子设备制造业。自2014年始，专用设备制造业企业就在A股每年上市的企业中占据了一定的比例，这一数值一般在10%左右浮动，一度达到过12.8%。2022年专用设备制造业企业共有44家企业成功在A股IPO上市，占到了2022年A股IPO上市企业数量的10.3%。5.3.1 专用设备制造业A股IPO市场概述：市场发展20142014-20222022年专用设备制造业企业年专用设备制造业企业A A股股IPOIPO情况（单位：家，情况（单位：家，%）14142323161623238 8262644445555444411.2.2.3.3%7.0%7.0%5.3%5.3%7.6%7.6.8.8.1.1.5.5.3.3%0.0%0.0%2.0%2.0%4.0%4.0%6.0%6.0%8.0%8.0.0.0.0.0.0.0%0 0101020203030404050506060201420142015201520162016201720172018201820192019202020202021202120222022IPOIPO企业数量企业数量占比占比资料来源：同花顺iFinD 前瞻产业研究院整理2014-2022年，专用设备制造业A股上市企业首发募集资金呈现明显的波动增长态势。2022年，专用设备制造业A股上市企业首发募集资金合计达到575亿元，较2021年增加152亿元，其每家企业首发募集资金均值达到了7.1亿元，较2021年下降0.9亿元。5.3.2 专用设备制造业A股IPO市场概述：募集资金资料来源：同花顺iFinD 前瞻产业研究院整理2014-2022年专用设备制造业专用设备制造业A股IPO企业首发募集资金情况（单位：亿元，亿元/家）38 38 93 93 52 52 78 78 98 98 207 207 313 313 423 423 575 575 0 0100100200200300300400400500500600600700700201420142015201520162016201720172018201820192019202020202021202120222022首发募集资金合计首发募集资金合计2.7 2.7 4.0 4.0 3.2 3.2 3.4 3.4 12.2 12.2 8.0 8.0 7.1 7.1 0 02 24 46 68 810101212141420142014201520152016201620172017201820182019201920202020募集资金平均值募集资金平均值2022年，A股共有44家专用设备制造业企业成功上市，其中18家位于科创板，数量占比达到41%；14家位于创业板，占比达到32%；7家位于北交所，占比达到16%。募资方面，科创板为专用设备制造业A股IPO企业提供了369亿元，占比达64%。5.4 专用设备制造业A股IPO板块分析20222022年专用设备制造业年专用设备制造业A A股股IPOIPO企业分版块情况（单位：家，企业分版块情况（单位：家，亿亿元，元，%）7 7,1614,32218,41A%5 5,11%企业数量（家）企业数量（家）北交所北交所创业板创业板科创板科创板主板主板1616,3%31151,26&69369,64d939,7%7%募资金额（亿元）募资金额（亿元）北交所北交所创业板创业板科创板科创板主板主板资料来源：同花顺iFinD 前瞻产业研究院整理5.4 专用设备制造业A股IPO地域分析20222022年年专用设备制造业专用设备制造业A A股股IPOIPO企业地域分布企业地域分布情况（单位：家）情况（单位：家）2022年，44家专用设备制造业IPO企业主要分布于广东、江苏、上海、浙江、安徽等地，其中广东省数量最多，达到10家；其次为江苏省，达到8家。10108 85 55 53 30 02 24 46 68 810101212广东省广东省江苏省江苏省上海市上海市浙江省浙江省安徽省安徽省资料来源：同花顺iFinD 前瞻产业研究院整理电气机械和器材制造业电气机械和器材制造业A A股股IPOIPO市场分析市场分析6.1 电气机械和器材制造业简介6.2 电气机械和器材制造业发展概况6.3 电气机械和器材制造业A股IPO市场概述6.4 电气机械和器材制造业A股IPO板块与地域分析电气机械及器材制造业产品技术密集程度相对较高，其在提升产业经济、提高一国国民生活质量中起着不可替代的基础性作用，是反映一国工业发展水平的重要指标性行业。根据2017年国民经济行业分类(2019年1月修订版本)，电气机械和器材制造业主要可以分为电机制造(C381)，输配电及控制设备制造(C382)，电线，电缆、光缆及电工器材制造(C383)等八类。6.1 电气机械和器材制造业简介资料来源：2017年国民经济行业分类 前瞻产业研究院整理电气机械和器材制造业电机制造输配电及控制设备制造电线、电缆、光缆及电工器材制造电池制造家用电气器具制造非电力家用器具制造照明器具制造其他电气机械及器材制造近年来，我国智慧化进程不断加快，物联网、5G等信息技术不断发展，电气机械和器材也逐渐向智能化和数字化稳步推进，为电气机械和器材制造业的快速发展提供了良好的环境。2022年，行业增加值同比增速到11.9%，利润总额同比增速31.2%。6.2 电气机械和器材制造业整体概况中国电气机械和器材制造业整体概况中国电气机械和器材制造业整体概况资料来源：国家统计局 前瞻产业研究院整理市场增速市场增速2022年行业增加值增速达到11.9%。企业数量企业数量2022年，全国电气机械和器材制造业规模以上企业31018家。盈利情况盈利情况2022年，行业利润总额5915.6亿元，同比增长31.2%。从业人员从业人员截至2022年末，行业从业人数达到571.80万人。电气机械和器材制造业企业是A股市场重要参与力量，每年IPO企业数量位列前茅。2022年，电气机械和器材制造业企业共有44家企业成功在A股IPO上市，占到了2022年A股IPO上市企业数量的10.3%。6.3 电气机械和器材制造业A股IPO市场概述：市场发展20142014-20222022年电气机械和器材制造业企业年电气机械和器材制造业企业A A股股IPOIPO情况（单位：家，情况（单位：家，%）14142323161623238 8262644445555444411.2.2.3.3%7.0%7.0%5.3%5.3%7.6%7.6.8.8.1.1.5.5.3.3%0.0%0.0%2.0%2.0%4.0%4.0%6.0%6.0%8.0%8.0.0.0.0.0.0.0%0 0101020203030404050506060201420142015201520162016201720172018201820192019202020202021202120222022IPOIPO企业数量企业数量占比占比资料来源：同花顺iFinD 前瞻产业研究院整理2014-2022年，电气机械和器材制造业A股上市企业首发募集资金波动幅度较大。2022年，电气机械和器材制造业A股上市企业首发募集资金合计达到376亿元，较2021年减少44亿元，其每家企业首发募集资金均值达到了13.7亿元，较2021年增加6.6亿元。6.3 电气机械和器材制造业A股IPO市场概述：募集资金资料来源：同花顺iFinD 前瞻产业研究院整理2014-2022年电气机械和器材制造业电气机械和器材制造业A股IPO企业首发募集资金情况（单位：亿元，亿元/家）49 49 59 59 53 53 155 155 101 101 56 56 356 356 420 420 376 376 0 05050100100150150200200250250300300350350400400450450201420142015201520162016201720172018201820192019202020202021202120222022首发募集资金合计首发募集资金合计3.8 3.8 3.9 3.9 4.4 4.4 5.5 5.5 12.6 12.6 7.1 7.1 13.7 13.7 0 02 24 46 68 8101012121414161620142014201520152016201620172017201820182019201920202020募集资金平均值募集资金平均值2022年，A股共有44家电气机械和器材制造业企业成功上市，其中3家位于科创板，数量占比达到11%；11家位于创业板，占比达到39%；8家位于北交所，占比达到29%。募资方面，科创板为电气机械和器材制造业A股IPO企业提供了189亿元，占比达50%。6.4 电气机械和器材制造业A股IPO板块分析20222022年电气机械和器材制造业年电气机械和器材制造业A A股股IPOIPO企业分版块情况（单位：家，企业分版块情况（单位：家，亿亿元，元，%）8 8,29)11,399%3 3,11%6 6,21!%企业数量（家）企业数量（家）北交所北交所创业板创业板科创板科创板主板主板1616,4%42132,3559189,50P939,11%募资金额（亿元）募资金额（亿元）北交所北交所创业板创业板科创板科创板主板主板资料来源：同花顺iFinD 前瞻产业研究院整理6.4 电气机械和器材制造业A股IPO地域分析20222022年电气机械和器材制造业年电气机械和器材制造业A A股股IPOIPO企业地域分布情况（企业地域分布情况（单位：家）单位：家）2022年，44家电气机械和器材制造业IPO企业主要分布于江苏、浙江、北京、广东、重庆等地，其中江苏省和浙江省数量最多，均达到8家；其次为北京市和广东省，均为3家。8 88 83 33 32 20 01 12 23 34 45 56 67 78 89 9江苏省江苏省浙江省浙江省北京市北京市广东省广东省重庆市重庆市资料来源：同花顺iFinD 前瞻产业研究院整理汽车制造业汽车制造业A A股股IPOIPO市场分析市场分析7.1 汽车制造业简介7.2 汽车制造业发展概况7.3 汽车制造业A股IPO市场概述7.4 汽车制造业A股IPO板块与地域分析汽车是国民经济的支柱产业之一，其产业链链条长，影响面广，对消费的拉动作用大，在国民经济和社会发展中拥有举足轻重的作用。根据2017年国民经济行业分类(2019年1月修订版本)，汽车制造业主要可以分为汽车整车制造(C361)、汽车用发动机制造(C362)、改装汽车制造(C363)等七类。7.1 汽车制造业简介资料来源：2017年国民经济行业分类 前瞻产业研究院整理汽车制造业汽车整车制造汽车用发动机制造改装汽车制造低速汽车制造电车制造汽车车身、挂车制造汽车零部件及配件制造近年来，在我国新能源汽车发展热潮中，我国汽车产业发展火热，但整体增长速度仍然处于较低水平。2022年，行业增加值同比增速6.3%、利润总额同比增长0.6%。但出于行业良好的发展前景，仍有大量企业加入智能汽车、新能源汽车行业，拉动了汽车制造业规模以上企业数量的增长。7.2 汽车制造业整体概况中国汽车制造业整体概况中国汽车制造业整体概况资料来源：国家统计局 前瞻产业研究院整理市场市场增速增速2022年行业增加值增速达到6.3%。企业数量企业数量2022年，全国电气机械和器材制造业规模以上企业17517家。盈利情况盈利情况2022年，行业利润总额5319.6亿元，同比增长0.6%。从业人员从业人员截至2022年末，行业从业人数达到437.20万人。作为国民经济的重要组成部分，汽车制造业A股上市企业较多，但近年来我国A股IPO企业中汽车行业企业相对较少。2022年，汽车制造业企业共有7家企业成功在A股IPO上市，占到了A股IPO上市企业数量的1.6%。7.3 汽车制造业A股IPO市场概述：市场发展20142014-20222022年年汽车制造业汽车制造业企业企业A A股股IPOIPO情况（单位：家，情况（单位：家，%）7 78 85 528286 63 3111119197 75.6%5.6%3.6%3.6%2.2%2.2%6.4%6.4%5.7%5.7%1.5%1.5%2.5%2.5%3.6%3.6%1.6%1.6%0.0%0.0%1.0%1.0%2.0%2.0%3.0%3.0%4.0%4.0%5.0%5.0%6.0%6.0%7.0%7.0%0 05 510101515202025253030201420142015201520162016201720172018201820192019202020202021202120222022IPOIPO企业数量企业数量占比占比资料来源：同花顺iFinD 前瞻产业研究院整理2014-2022年，汽车制造业A股上市企业平均首发募集资金呈现明显的波动变化态势。2022年，汽车制造业A股上市企业首发募集资金合计达到26亿元，较2021年减少75亿元，其每家企业首发募集资金均值达到了4.2亿元，较2021年下降2.8亿元。7.3 汽车制造业A股IPO市场概述：募集资金资料来源：同花顺iFinD 前瞻产业研究院整理2014-2022年汽车制造业汽车制造业A股IPO企业首发募集资金情况（单位：亿元，亿元/家）21 21 40 40 21 21 182 182 32 32 21 21 46 46 101 101 26 26 0 02020404060608080100100120120140140160160180180200200201420142015201520162016201720172018201820192019202020202021202120222022首发募集资金合计首发募集资金合计3.0 3.0 5.0 5.0 4.3 4.3 6.5 6.5 5.3 5.3 7.0 7.0 4.2 4.2 0 01 12 23 34 45 56 67 78 820142014201520152016201620172017201820182019201920202020募集资金平均值募集资金平均值2022年，A股共有7家汽车制造业企业成功上市，其中4家创业板，占比达到57%；2家位于北交所，占比达到29%。募资方面，创业板为汽车制造业A股IPO企业提供了18亿元，占比达70%。7.4 汽车制造业A股IPO板块分析20222022年年汽车制造业汽车制造业A A股股IPOIPO企业分版块情况（单位：家，企业分版块情况（单位：家，亿亿元，元，%）2 2,29)%4 4,57W%1 1,14%企业数量（家）企业数量（家）北交所北交所创业板创业板主板主板2 2,1018,70p%5 5,20 %募资金额（亿元）募资金额（亿元）北交所北交所创业板创业板主板主板资料来源：同花顺iFinD 前瞻产业研究院整理7.4 汽车制造业A股IPO地域分析20222022年年汽车制造业汽车制造业A A股股IPOIPO企业地域分布企业地域分布情况（单位：家）情况（单位：家）2022年，7家汽车制造业IPO企业主要分布于江苏、广东省、河北、湖北、山东等地，其中江苏省数量最多，达到3家；其余地区均为1家。3 31 11 11 11 10 00.50.51 11.51.52 22.52.53 33.53.5江苏省江苏省广东省广东省河北省河北省湖北省湖北省山东省山东省资料来源：同花顺iFinD 前瞻产业研究院整理20232023年年A A股股IPOIPO市场市场展望展望8.1 A股首发申报企业上市轮候情况8.2 2023年A股IPO市场变化趋势8.3 2023年A股IPO市场展望8.1 A股首发申报企业上市轮候情况资料来源：同花顺iFinD 前瞻产业研究院整理截止2022年末，A股已申报企业仍处于审核流程的企业共有964家，其中主板有242家企业，创业板464家，科创板112家，北交所146家。随着全面实行注册制后，我国A股IPO审批将整体提速，上市流程与周期将会大幅缩短。截至截至20222022年年末末A A股首发股首发申报企业审核申报企业审核情况情况 已问询 68家 暂缓审议 3家 中止 9家科创科创板板创业板创业板 已受理 4家 已问询 136家 中止 11家 撤回 114家主板主板 已反馈 56家 预先披露更新 151家 已通过发审会 35家北交北交所所 报送证监会 8家 已问询 41家 中止 13家 通过 5家 注册生效 79家注：企业仍处于审核状态统计口径为不包括审核不通过、终止审核、终止注册等。提交注册48家 注册生效 55家 通过 96家 已通过 19家 注册生效 13家8.2 2023年A股IPO市场变化趋势变化趋势审核审核主体转移，由证监会转移至交易所，由交易所进行审核证监会将设立专家咨询团队等，增加审核机构专业性。这意味着发行人的信息披露需要更具专业与严谨。招股书业务与技术对相关内容的逻辑性、针对性、客观性、及时性提出高标准要求审核机构将对招股书中的行业概况、行业经营模式、产业链上下游、行业竞争格局、发行人市场地位进行严格审查，需保证数据的时效性。募投项目针对募投项目的编制和信息披露提出更多细化要求与指导，简化了使用募资具体情况内容披露新规则下，不同板块对于发行人就募投项目的披露信息具有一定差异，这也就要求发行人更加重视信息披露，编制募集资金使用更加合理。全面注册制前瞻产业研究院IPO业务行业与市场数据支撑IPO募投可研IPO业务与技术撰写IPO工作底稿咨询前瞻已为1000 家企业提供了IPO上市辅导和已上市企业再融资等相关行业研究和募投项目可行性研究服务工作，精准把握审核细则与募投项目可行性研究的映射关系，所设计规划的募投项目，可满足全面注册制下的严格要求，并契合公司发展的实际需要。前瞻认为，2023年我国A股IPO将延续上一年的良好增长趋势，并且市场活力将会大幅提升。主要市场动因包括外资增配A股资产、改革创新持续深化、资本市场体系完善。8.3.1 2023年A股IPO市场展望：发展动力外资增配A股资产随着我国疫情管控放开，经济稳中有增，而当前欧美经济笼罩衰退风险的背景下，外资投资机构纷纷看好A股市场，有利我国证券市场发展。改革创新持续深化随着注册制的全面实行，我国证券市场IPO已经全面脱落核准制，企业上市流程大大简化，等待周期缩短。同时，企业的定价将有市场决定。资本市场体系完善A股市场已完成新三板、北交所、科创板、创业板、主板等多层次资本市场体系，为复合条件的各类型企业提供了多元化的IPO方式和融资渠道。由于2022年A股IPO市场火热的IPO场景，德勤、普华永道等多家IPO相关的知名机构均对2023年的A股IPO市场做出了乐观估计，一致认为A股IPO市场的企业登录数量与融资额将在2022年继续攀升。随着2023年我国A股市场全面实行注册制，前瞻产业研究院初步估计，2023年，A股IPO市场登陆企业或在450-530家左右，其融资总额或在6180-7030亿元之间。8.3.1 2022年A股IPO市场展望：预测资料来源：德勤 普华永道 前瞻产业研究院整理2023年A股IPO市场企业登录数量及融资额预测（家，亿元）指标德勤普华永道前瞻产业研究院主板企业登录数量（家）60-80/70-90融资额（亿元）1100-1250/1200-1400科创板企业登录数量（家）120-140/130-150融资额（亿元）3050-3400/3100-3400创业板企业登录数量（家）150-170/160-180融资额（亿元）1850-2100/1700-2000北交所企业登录数量（家）100-120/90-110融资额（亿元）200-240/180-230合计企业登录数量（家）430-510400-460450-530融资额（亿元）6200-69905900-65206180-7030扫码获取更多免费报告产业研究产业研究持续聚焦细分产业研究22年政府产业规划资深智库企业产业投资专业顾问中国产业咨询领导者产业地产产业地产全产业链一站式服务精准产业资源导入特色小镇特色小镇领先申报经验90 小镇项目案例田园综合体田园综合体规划 申报 融资 运营一体服务产业规划产业规划复合型专业团队1300余项目案例园区规划园区规划首创招商前置规划法 独有园区招商大数据投资/决策你需要前瞻的眼光！IPOIPO咨询咨询IPO咨询开创者辅导服务上市公司400 前瞻主要为境内外拟上市企业提供IPO咨询服务（主要为细分市场研究与募投项目可行性研究）、并购咨询服务、管理咨询服务、再融资咨询服务和财务顾问服务等。截至目前，已为1000多家客户提供全方位的资本服务，辅导服务上市公司超过400家，涉及50余个行业大类，客户范围遍布全国。中国领先的IPO咨询机构细分市场研究募投项目可行性研究近22年的行业研究经验，自建强大完整的数据系统，并与国内外顶尖的数据服务商建立了深度战略合作。深刻挖掘拟上市企业的核心竞争能力，充分论证其所在行业的成长性。塑造企业在细分领域的领先地位，提升企业的投资价值，最大可能的提高IPO的成功率。与细分市场研究相结合，充分论证募投项目的可行性及必要性。对企业财务数据进行深入分析，确保募投项目的投资规模，盈利预测等基本指标符合证监会审核要求。确保募投项目符合企业长期发展规划。细分市场研究募投项目可行性研究

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研 究 创 造Research creates value2023年中国股权投资机构ESG研究报告及榜单发布清科研究中心 2023.04观研天下_李米4144观研天下_李米4144观研天下_李米4144观研天下_李米4144观研天下_李米4144观研天下_李米4144观研天下_李米4144观研天下_李米4144观研天下_李米4144观研天下_李米4144观研天下_李米4144观研天下_李米4144page2目录2023年中国股权投资机构ESG研究报告0102030405ESG概述ESG投资发展概况中国股权投资机构ESG践行情况中国股权投资机构ESG挑战及发展建议总结与展望总体概况环境责任践行情况社会责任践行情况治理责任践行情况ESG报告编制思路观研天下_李米4144观研天下_李米4144观研天下_李米4144观研天下_李米4144观研天下_李米4144观研天下_李米4144观研天下_李米4144观研天下_李米4144观研天下_李米4144观研天下_李米4144观研天下_李米4144观研天下_李米4144page概念界定：ESG理念、ESG投资、ESG实践、ESG评价及信息披露3l ESG，即环境（Environment），社会责任（Social）和公司治理（Governance）三大因素的集合；l 是一种关注企业环境、社会责任、公司治理表现而非注重财务效益的新理念。ESG环境社会公司治理EnvironmentSocialGovernance 关注气候变化、资源消耗、环境污染等关注员工权益福利、利益相关方、区域协调发展、三农、责任投资等关注公司治理和公司行为ESG评价ESG评价服务于ESG投资提供了衡量企业ESG绩效或价值的方法ESG评级是其中重要的组成部分ESG信息披露企业或投资机构与外界沟通其ESG实践或ESG投资的情况开展ESG评价需要基于信息披露，良好的ESG信息披露是做出适当评价的先决条件ESG实践ESG投资由投资人展开在投资研究、投资决策和投资管理流程中纳入ESG考量由实体企业展开在企业的经营管理流程中践行ESG理念观研天下_李米4144观研天下_李米4144观研天下_李米4144观研天下_李米4144观研天下_李米4144观研天下_李米4144观研天下_李米4144观研天下_李米4144观研天下_李米4144观研天下_李米4144观研天下_李米4144观研天下_李米4144page全球ESG投资发展：认同ESG理念的机构数量持续增加，可持续投资资产规模不断扩张4724405553077698610295115129108137 135178268356596865114884520062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022全球PRI签署机构累计数量变化（家）资产所有人投资管理人服务提供商当年新签约机构数量来源：UN PRI 2023.0161.7070.7081.9591.8398.4213.3021.3622.8430.6835.3021.50.2.93.45.9 122014201620182020资产管理总规模（万亿美元）可持续投资资产规模（万亿美元）占比（%）来源：GISA 2021.07，清科研究中心整理2012-2020年全球可持续投资规模（万亿美元）及占比（%）l 联合国负责任投资原则组织（简称“UN-PRI”）于2006年成立，旨在帮助投资者认识ESG因素对投资价值的影响，并支持签署方将ESG问题纳入投资和所有权决策中。自2006年建立以来，签署PRI的机构数量及其管理资产规模呈现出持续扩大的趋势。根据UN-PRI统计，截至2022年12月31日，全球范围内共有80余个国家和地区的5,309家机构已签署PRI。l 在资产规模方面，可持续投资资产规模在近年来始终呈现出稳定增长的态势。具体来看，相比于2018年，可持续投资资产规模在2020年上涨了15.0%，也从2012年的13.30万亿美元已上涨至2020年的35.30万亿美元。与此同时，可持续投资资产占比也整体呈现出增长的趋势，在2020年，其占比已达到35.9%。投资管理者：共4,055家，占比76.4%资产所有者：共724家，占比14.5%服务提供商/中介机构：共530家，占比10.5%观研天下_李米4144观研天下_李米4144观研天下_李米4144观研天下_李米4144观研天下_李米4144观研天下_李米4144观研天下_李米4144观研天下_李米4144观研天下_李米4144观研天下_李米4144观研天下_李米4144观研天下_李米4144page2021年11月，国际财务报告准则基金会发起组建国际可持续发展准则理事会（ISSB），其目标就是要建立一套可持续发展的非财务准则，与国际财务会计准则形成相协同的可持续发展报告准则。随着ISSB的成立，ESG国际披露标准统一的趋势正在加强。全球ESG投资发展：ESG信息披露规则加速融合，监管政策同步趋严5欧盟地区立法进度、深度以及标准制定处于全球领先地位l 2014年，修订非财务报告指令，首次将ESG三方面纳入了法规，并对环境方面提出了强制披露的内容，对社会和公司治理方面仅提出了参考披露范围。l 2017年，修订股东权利指令，明确要求资管公司和机构投资者对外披露有关被投资公司股东参与的政策，或就选择不予披露进行解释。l 2019年，可持续金融披露条例（SFDR）出台，以标准化的方式来提高金融市场可持续性的透明度，打击“漂绿”行为。l 2022年，欧盟理事会通过企业可持续发展报告指令（CSRD），标志着欧盟成为全球首个采用统一披露标准的地区。ESG投资与监管体系均处于世界前沿地位美国l 美国劳工部在2016年和2018年分别发布公告，要求资产管理者披露ESG信息。l 2019年，纳斯达克证券交易所发布ESG报告指南2.0，为所有在纳斯达克上市的公司和发行人提供编制ESG报告的详细指引。l 2020年，SEC要求美国上市公司在年度报告中应披露影响投资决策的重要ESG信息。l 2022年，SEC对ESG监管要求同步升级：将发布强制性气候风险披露的拟议规则。企业端投资端提出ESG概念基金命名和投资标准信息披露两项监管改革的拟议方案。ESG多点发展，信息披露与监管体系加速建立亚太地区新加坡香港2022年7月，金融管理局向基金管理人发布关于零售ESG基金的披露和报告指南的通函2012年，港交所发布环境、社会及管治报告指引，作为上市公司的自愿性披露建议；2015年，部分披露建议项目提升至“不遵守就解释”。2019年，进一步增加了ESG关键绩效指标，扩大了强制披露和“不披露就解释”的范围。2021年底，要求环境、社会及管治报告必须提前至与年报同步刊发。日本2022年6月，发布新资本主义宏伟计划与行动方案，提升国内ESG投资市场可靠性。观研天下_李米4144观研天下_李米4144观研天下_李米4144观研天下_李米4144观研天下_李米4144观研天下_李米4144观研天下_李米4144观研天下_李米4144观研天下_李米4144观研天下_李米4144观研天下_李米4144观研天下_李米4144page中国ESG投资发展概况：政策引领ESG快速发展，公募基金、债券和二级市场应用较广6从政策发展时间线来看，中国资本市场早期的ESG实践以A股为起点，政策制定主要围绕社会、环境方面的信息披露展开。2022年以来，相关政策体系正在加速落地、逐步细化，ESG信息披露的监管要求也从“倡导自愿披露”转向“部分企业强制披露”。ESG理念与国家战略同频，政策体系加速完善2020-2021年，与ESG主题相关的公募基金规模显著增加。其中，2022年国内新成立的纯ESG基金共36只，同比增长80%。自2015年中国发改委发布绿色债券发行指引和绿色债券支持项目目录以来，绿色债券发行也逐步驶上快车道。其中2022年新增发行1.67万亿元，同比增长47.9%，发行规模创新高。ESG公募基金、绿色债券规模快速增长0103国内PRI签署机构数量逐年增加，我国签署PRI原则的机构数量已由2018年的6家上升至2022年的123家，在全球的占比由2018年的1%提升至2.3%。其中，2022年新签约的机构数量是42家，是2018年的3.5倍。从机构类型看，截至2022年底，在中国境内开展业务的股权投资机构签署PRI原则的有52家，占全国签约机构数量的比例约为40%。接受ESG理念的机构群体不断扩大ESG策略有效抵御风险，长期投资收益更优0204-20.50-3.5631.28-22.26-5.3428.10-40.00-20.000.0020.0040.002022202120200.24-0.24-1.92-0.83-2.50-2.00-1.50-1.00-0.500.000.502020-20222018-2022ESG300&沪深300 年化收益率（%）ESG300 沪深300 观研天下_李米4144观研天下_李米4144观研天下_李米4144观研天下_李米4144观研天下_李米4144观研天下_李米4144观研天下_李米4144观研天下_李米4144观研天下_李米4144观研天下_李米4144观研天下_李米4144观研天下_李米4144page中国股权投资机构ESG践行之环境（E）维度：围绕“绿色投资”快速建立实践体系7 1,012.58 926.83 1,198.17 502.93 540.95 298.81 667.17 1,137.68 86821148163617312220152016201720182019202020212022募集金额(亿元人民币）募集数量 352.92 596.21 881.57 691.10 362.34 666.58 987.22 1,154.50 61550756644035125649872620152016201720182019202020212022投资金额（亿元人民币）投资案例数（起）中国股权投资市场绿色主题基金募集情况中国股权投资市场绿色产业投资情况2020-2022年，中国股权投资市场绿色主题基金募集和绿色产业投资总量同步增长开展绿色投资实践的基金管理人数量和实践质量有所提升 根据中基协2022年调研结果，27.5%机构将“绿色投资”明文纳入公司战略。战略内容多体现为绿色投资理念、绿色产业投向、产品的绿色投资策略等；大部分机构选择将上述内容写入公司发展规划，或绿色投资制度、指引等公司内部文件。绿色投资业务目标包括：公司绿色制度机制、管理体系的搭建、经费预算及经营报告、投资额占比等，或仅设定产品绿色投向。开展绿色投资机构比例较高，而建立针对项目企业绿色表现负面清单的机构数量较少绿色战略及制度建设环境责任投资情况注：“绿色战略及制度建设”部分，数据来源为中基协基金管理人绿色投资自评估报告-2022 65%-开展绿色投资研究 21%-针对已投资标的环境风险暴露建立应急处置机制 20%-建立已投资标的常态化环境风险监控机制并应用于资产组合管理 17%-建立针对投资标的的绿色表现正面评价方法 11%-建立针对投资标的的绿色表现负面清单 观研天下_李米4144观研天下_李米4144观研天下_李米4144观研天下_李米4144观研天下_李米4144观研天下_李米4144观研天下_李米4144观研天下_李米4144观研天下_李米4144观研天下_李米4144观研天下_李米4144观研天下_李米4144page中国股权投资机构ESG践行之社会（S）维度：理念接纳程度高，投资实践路径丰富82.投资实践：股权投资机构的社会责任投资主要体现为投向符合社会价值导向、落实国家发展战略的标的企业，从而实现对社会的正面影响。1.制度建设：越来越多机构将社会责任管理纳入公司管理框架根据中基协于2022年10月发布的中国私募投资基金行业践行社会责任报告（2022），2021年约三成受访机构设立了社会责任部门或负责人，相比2020年提高了约10个百分点。此外，43.06%的受访机构正在计划设立社会责任部门或负责人，行业对社会责任管理的重视程度逐年提高。30%受访机构设立了社会责任部门或负责人议题一：关注地区均衡发展、欠发达地区投资议题二：关注中小企业、战略性新兴产业发展 近两年中西部地区的股权投资案例数、投资规模以及占比都有明显的增长。2022年，投向中西部的资金规模已占全国17.9%（2015年占10.5%）1,621.47亿人民币2022年投向中西部地区的金额16.7 15-2022年中西部CAGR8.1 15-2022年全国CAGR908.67967201520162017201820192020202120222015-2022年国家级专精特新“小巨人”企业股权投资总量投资金额（人民币亿元）案例数（按市场）观研天下_李米4144观研天下_李米4144观研天下_李米4144观研天下_李米4144观研天下_李米4144观研天下_李米4144观研天下_李米4144观研天下_李米4144观研天下_李米4144观研天下_李米4144观研天下_李米4144观研天下_李米4144page中国股权投资机构ESG践行之公司治理（G）维度：机构的治理实践向深度发展9在二十余年发展历程中，中国股权投资机构的运作管理机制受到政策监管环境、机构发展需求、市场竞争格局以及社会议题的影响，逐步完善结构、制度等组织硬件，并开始向优化技能、人员和企业价值观等组织软件发展。公司治理公司行为议题一：股权投资机构的“公司治理能力”议题二：投后管理服务赋能被投企业公司治理当前，中国股权投资机构的投后管理与服务正向纵深方向深度演化，从日常管理监督向提供内容丰富、规范化、体系化的投后服务转变，多数机构对于投后重视程度逐年升高。根据清科研究中心调研结果，投后服务是股权投资机构的关注重点，近八成机构表示未来会加强投后管理团队建设。观研天下_李米4144观研天下_李米4144观研天下_李米4144观研天下_李米4144观研天下_李米4144观研天下_李米4144观研天下_李米4144观研天下_李米4144观研天下_李米4144观研天下_李米4144观研天下_李米4144观研天下_李米4144page中国股权投资机构ESG发展路径建议股权投资机构ESG践行应有完整的发展路径设计，并且需要长期谋划、循序渐进。清科研究中心认为，现阶段机构的ESG起步与发展可以参考以下三个步骤：主动探索更广阔的ESG议题，延伸股权投资机构的ESG践行深度，或带动行业整体提升ESG践行水平，例如主动提高ESG信息披露透明度、推动行业ESG标准制定等。根据现有实践经验，依次梳理三个维度的投资、实践情况，总结自身优势和薄弱点 设置机构ESG战略目标，包括ESG投资目标和投资理念 根据目标拟定现阶段机构重点关注的议题 系统性撰写并发布ESG报告该阶段需要机构自上而下地把ESG理念融入治理架构中，包括运营管理机制、投资分析和决策体系、“募投管退”全流程等，并在日常投资运营中贯彻ESG使命、监测ESG目标的实现情况。10全面自查深度延展治理融合010203观研天下_李米4144观研天下_李米4144观研天下_李米4144观研天下_李米4144观研天下_李米4144观研天下_李米4144观研天下_李米4144观研天下_李米4144观研天下_李米4144观研天下_李米4144观研天下_李米4144观研天下_李米4144page2022年中国股权投资机构ESG 20强之评选规则说明112022年中国股权投资机构ESG20强-评选标准评分项目权重分布投资绿色产业项投资数量45%绿色产业项目投资金额45%ESG实践10%1、综合得分评分项目*指标权重；2、若出现综合得分相同的情况，则依次根据机构投资表现、ESG领域实践贡献得分的高低排出名次；数据统计时间：2019.10.1-2022.9.30指标释义 绿色产业：主要包括节能环保产业、清洁生产产业、清洁能源产业、生态环境产业、基础设施绿色升级、绿色服务六大领域，详细分类请参见发改委发布的绿色产业指导目录 ESG实践：主要考量机构在运营管理及投资运作中在环境保护（E)、社会责任(S）及公司治理（G）等方面的意识及措施，如慈善捐献金额、国际ESG组织认可程度、ESG在机构内部治理及实践情况等参评机构的资格（同时满足以下条件）主营业务在中国境内的股权投资机构；参加清科2022年中国股权投资年度排名在线调研，并主动填报参与ESG榜单评选、提交有效的ESG评选资料；出现违法违规等风险事项的机构无法参与ESG榜单评选；观研天下_李米4144观研天下_李米4144观研天下_李米4144观研天下_李米4144观研天下_李米4144观研天下_李米4144观研天下_李米4144观研天下_李米4144观研天下_李米4144观研天下_李米4144观研天下_李米4144观研天下_李米4144page2022年中国股权投资机构ESG 20强12(按机构简称拼音顺序排列）机构全称机构简称北极光创投北极光创投CPE源峰CPE源峰高瓴投资高瓴投资高榕资本高榕资本国家电投集团创新投资有限公司国家电投基金国中资本国中资本上海上汽恒旭投资管理有限公司恒旭资本红杉资本中国基金红杉中国IDG资本IDG资本基石资产管理股份有限公司基石资本机构全称机构简称经纬创投（北京）投资管理顾问有限公司经纬创投君联资本管理股份有限公司君联资本蓝驰创投蓝驰创投深圳市创新投资集团有限公司深创投深圳同创伟业资产管理股份有限公司同创伟业江苏毅达股权投资基金管理有限公司毅达资本北京源码资本投资有限公司源码资本招商局资本投资有限责任公司招商资本中金资本运营有限公司中金资本钟鼎资本钟鼎资本观研天下_李米4144观研天下_李米4144观研天下_李米4144观研天下_李米4144观研天下_李米4144观研天下_李米4144观研天下_李米4144观研天下_李米4144观研天下_李米4144观研天下_李米4144观研天下_李米4144观研天下_李米4144

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2022 年无锡市 股权投资市场发展白皮书 清科研究中心 2023.02 189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255 目录 第一章 无锡市股权投资市场发展环境介绍.7 1.1 GDP 增速领跑江苏“万亿俱乐部”，优势产业集聚推动经济高质量发展.7 1.2 政策发力促进金融与产业融合发展，股权投资机构聚锡丰富基金生态.9 1.3 各背景投资机构共建创投生态圈，资本助力无锡市产业协同发展.10 第二章 无锡市股权投资基金管理人和基金概况.12 2.1 基金管理人数量位列全省第三，新增登记数量逐年稳定提升.12 2.2 基金数量增长速度快于全省，股权投资相关主体不断涌现.14 2.3 全国重点城市基金管理人和基金情况对比.16 第三章 无锡市股权投资市场募资概况.18 3.1 江苏募资总量全国领先，无锡市场增长潜能强劲.18 3.2 产业基金密集，创投基金、早期投资基金数量增速显著.21 3.3 全国重点城市股权投资市场募资情况对比.23 第四章 无锡市股权投资市场投资概况.24 4.1 投资稳居江苏省内第一梯队，活跃度持续提升.24 4.2 产业集聚与政策扶持协同作用，共创早期投资生态.25 4.3 千亿级产业集群效果显著，硬科技领域投资活跃.27 4.4 全国重点城市股权投资市场投资情况对比.28 第五章 无锡市股权投资市场退出概况.30 5.1 退出总量波动上升，退出方式分布日益均衡.30 5.2 半导体及电子设备领域退出总量居首，重点领域退出方式相对多元.31 189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255 5.3 全国重点城市股权投资市场退出情况对比.32 第六章 无锡市股权投资市场被投企业上市概况.34 6.1 科创企业成为上市排头兵，无锡上市企业数量领跑全省.34 6.2 上市企业集中于优势产业，上市企业 VC/PE 渗透率仍有上升空间.35 6.3 全国重点城市企业首发上市情况对比.37 第七章 无锡市政府引导基金概况.39 7.1 政府引导基金数量为省内中游，注重“投早、投小、投科创”.39 7.2 全国重点城市政府引导基金情况对比.41 第八章 无锡市股权投资行业发展建议.43 8.1 构建政府引导基金分类分层投资体系，打造产业投资基金群.43 8.2 持续完善股权投资生态，从募投退各环节加强政策引导.43 8.3 坚持创新驱动与产业强市战略，提升创新创业基础要素保障能力.44 版权及免责声明.46 关于我们.47 189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255 图表目录 图 1.1.1 2018-2022 年无锡市地区生产总值及增速情况.8 表 1.1.1 2022 年全国城市 GDP 排名 Top20.8 图 2.1.1 截至 2022 年江苏省内股权投资类基金管理人分布情况（按存续登记管理人数量，家）.12 图 2.1.2 2014-2022 年江苏省登记和注销的股权投资类基金管理人数量分布情况（按登记时间）.13 图 2.1.3 2014-2022 年无锡市登记和注销的股权投资类基金管理人数量分布情况（按登记时间）.14 图 2.2.1 2014-2022 年江苏省备案正在运作的股权投资类基金数量分布情况（按备案时间）.15 图 2.2.2 2014-2022 年无锡市备案正在运作的股权投资类基金数量分布情况（按备案时间）.15 表 2.2.1 2014-2022 年无锡市与江苏省新增备案基金、新成立基金数量增长情况对比（按截至 2022 年备案正在运作的基金数量）.15 表 2.3.1 2022 年全国重点城市股权投资类基金管理人数量对比（按新增登记管理人数量Top20）.16 表 2.3.2 2022 年全国重点城市股权投资类基金数量对比（按新增备案正在运作的基金数量Top20）.17 图 3.1.1 2018-2022 年江苏省股权投资市场基金募集情况.18 表 3.1.1 2018-2022 年江苏省与全国募资市场总量增长情况对比.18 图 3.1.2 2018-2022 年无锡市股权投资市场基金募集情况.19 表 3.1.2 2022 年江苏省内各城市股权投资市场基金募集情况对比.20 表 3.1.3 截至 2022 年无锡市 QFLP 基金设立情况（按注册地区音序升序排列）.20 表 3.2.1 2018-2022 年无锡市（部分）大型政策性、产业基金募集情况.21 189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255 表 3.2.2 2020-2022 年无锡市新募股权投资基金类型分布情况.22 表 3.3.1 2022 年全国重点城市股权投资市场基金募集情况对比（按新募基金数量 Top20）23 图 4.1.1 2018-2022 年江苏省地市股权投资活跃度 Top5（按投资金额，￥亿元）.24 图 4.1.2 2018-2022 年无锡市股权投资市场投资情况.25 图 4.2.1 2018-2022 年无锡市股权投资市场投资阶段分布（按投资案例数，起）.26 图 4.2.2 2022 年江苏省内、外主要城市股权投资市场投资阶段分布（按投资案例数，起）.26 表 4.3.1 2018-2022 年无锡市股权投资活跃度排名 Top5 行业.27 表 4.4.1 2022 年全国重点城市股权投资情况对比（按投资案例数 Top20）.28 表 4.4.2 2022 年全国重点城市股权投资行业分布（重点行业，按投资案例数，起）.29 图 5.1.1 2018-2022 年无锡市股权投资市场退出案例数量情况（按退出案例数，笔）.30 图 5.1.2 2022 年无锡市股权投资市场退出方式分布（按退出案例数，笔）.31 图 5.2.1 2022 年无锡市股权投资市场退出行业分布（按退出案例数，笔）.32 表 5.3.1 2022 年全国重点城市股权投资市场退出情况对比（按退出案例数 Top20）.32 表 5.3.2 2022 年全国重点城市股权投资市场退出行业分布（重点行业，按退出案例数，起）.33 图 6.1.1 2018-2022 年无锡市企业境内外上市情况.34 表 6.1.1 2018-2022 年江苏省各地市企业境内外上市分布情况.34 表 6.2.1 2018-2022 年无锡市境内外上市企业 Top3 行业.36 图 6.2.1 2018-2022 年境内外上市中企 VC/PE 渗透率分布（全市场 VS 无锡市）.36 表 6.3.1 2022 年全国重点城市企业首发上市情况对比（按上市中企数量 Top20）.37 表 6.3.2 2022 年全国重点城市企业首发上市行业分布（重点行业，按上市中企数量，家）.37 189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255 图 7.1.1 2012-2022 年江苏省政府引导基金设立与募集情况.39 表 7.1.1 截至 2022 年江苏省内各城市政府引导基金设立与募集情况对比.40 表 7.2.1 全国重点城市政府引导基金设立与募集情况对比（按截至 2022 年政府引导基金数量 Top20）.41 表 7.2.2 截至 2022 年无锡市已签约或设立的（部分）大型产业母基金募集情况.42 189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255 第一章第一章 无锡市股权投资市场发展环境介绍无锡市股权投资市场发展环境介绍 1.1 GDP 增速领跑江苏“万亿俱乐部”，优势产业集聚推动经济高质增速领跑江苏“万亿俱乐部”，优势产业集聚推动经济高质量发展量发展 2022 年宏观环境的复杂多变给经济发展带来了一定风险与挑战，无锡市坚持稳中求进工作总基调，高效统筹疫情防控和经济社会发展，全市经济运行稳步恢复、加快好转。根据无锡市统计局数据，2022 年无锡市 GDP 达 14,850.82 亿元，在全国城市 GDP 总量排名中位列第 14 名，在江苏省内仅次于苏州、南京两市。若从 GDP 增速的角度看，全国 GDP 总量最多的 20 个城市中按可比价格计算的 GDP 增速不低于 3%的城市共计 10 个，无锡市是其中唯一一个江苏省城市。按三大产业来看，第一产业增加值 133.65 亿元，同比增长 1.1%；第二产业增加值7177.39 亿元，同比增长 3.6%；第三产业增加值为 7539.78 亿元，同比增长 2.4%。2022年无锡市工业经济平稳健康运行，工业增加值同比增长 3.9%，对 GDP 的增长贡献率达到56%。在新兴产业的带动下，无锡市产业转型升级成效显著，规模以上高技术制造业和装备制造业增加值分别比上年增长7.5%和10.6%，其中装备制造业增速高于全省2.1个百分点。高技术制造业中，航空、航天器及设备制造业增长 22.1%，医疗仪器设备及仪器仪表制造业增长 13.0%，电子及通信设备制造业增长 12.5%。装备制造业八个行业中，六个行业的增速高于规上工业平均，其中金属制品业增速较高，在 20%以上；铁路船舶业、专用设备制造业、电气机械业和仪器仪表业增速在 10%-20%之间。189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255 图图 1.1.1 2018-2022 年年无锡市无锡市地区生产总值及增速情况地区生产总值及增速情况 表表 1.1.1 2022 年年全国城市全国城市 GDP 排名排名 Top20 序号序号 城市城市 2022 年年 GDP 总量（￥万亿元）总量（￥万亿元）同比增速同比增速 1 上海 4.47-0.2%2 北京 4.16 0.7%3 深圳 3.24 3.3%4 重庆 2.91 2.6%5 广州 2.88 1.0%6 苏州 2.40 2.0%7 成都 2.08 2.8%8 武汉 1.89 4.0%9 杭州 1.88 1.5 南京 1.69 2.1 天津 1.63 1.0 宁波 1.57 3.5 青岛 1.49 3.9 无锡无锡 1.49 3.0 长沙 1.40 4.5 郑州 1.29 1.0 佛山 1.27 2.1 福州 1.23 4.4 泉州 1.21 3.5 济南 1.20 3.1,438.62 11,852.00 12,370.00 14,003.24 14,850.82 7.4%6.7%3.7%8.8%3.0%0.0%1.0%2.0%3.0%4.0%5.0%6.0%7.0%8.0%9.0.0%-2,000.00 4,000.00 6,000.00 8,000.00 10,000.00 12,000.00 14,000.00 16,000.00201820192020202120222018-2022年无锡市地区生产总值及增速情况GDP总值（￥亿元）增速来源：无锡市统计局 2023.02189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255 来源：国家统计局，清科研究中心根据公开信息整理 无锡市 GDP 的长期稳定增长离不开制造业这一“压舱石”。2015 年无锡市确立产业强市主导战略，构建以战略性新兴产业为先导、先进制造业为主体、现代服务业为支撑的现代产业体系，以集群化、智能化、数字化发展为主攻方向，在高质量发展的道路上持续前进。根据公开信息，2022 年无锡的战略性新兴产业产值占规上工业比重达 41.5%，较 2015 年提高了 18.1 个百分点，新一代信息技术、生物医药等新兴产业成为新支柱；机械行业集群规模超万亿元，集成电路、生物医药、物联网等 10 个产业集群规模超千亿元，物联网、高端纺织、生物医药等产业入选国家先进制造业集群，集成电路产业规模位居全国前列。无锡已成为中国制造中举足轻重的“重镇”。“一张蓝图绘到底”，产业强市战略推动了无锡的产业集群建设，也持续指导着无锡市产业发展的顶层设计。2023 年无锡市关于构建“465”现代产业，加快重点产业集群建设的实施意见 等一批政策文件出台，其中提出无锡要做大做强物联网、集成电路、生物医药、软件与信息技术服务等 4 个地标产业集群，发展壮大高端装备、高端纺织服装、节能环保、新材料、新能源、汽车及零部件（含新能源汽车）等 6 个优势产业集群，加快培育人工智能和元宇宙、量子科技、第三代半导体、氢能和储能、深海装备等 5 个增长后劲足、资源集聚度高的未来产业。到 2025 年，无锡将在现有万亿级机械产业基础上，再造一个万亿级的新一代信息技术产业。有的放矢的产业政策与相对完善的产业链体系相结合，孕育了更多发展机遇，也吸引了更多相关领域的创业者及投资者落户无锡，推动无锡产生更多创新创业企业，建设新时代“工商名城”。1.2 政策发力促进金融与产业融合发展，股权投资机构聚锡丰富基金政策发力促进金融与产业融合发展，股权投资机构聚锡丰富基金生态生态 近十年来，无锡经济发展有起有伏。2015 年产业强市主导战略的确立帮助无锡及时“校对”发展重点，紧抓产业优势并在全国成功“突围”，多个产业入选先进制造产业集群“国家队”。而在优异成绩的背后，既离不开产业政策的引导，也离不开金融业配套政策的加持。早在 2015 年，无锡市便出台中共无锡市委 无锡市人民政府关于推进现代产业发展的政策意见（锡委发201556 号），通过财政奖励、补助、税收减免等给予相关人才、项目或个人以财政补贴、奖励，并通过设立产业引导母基金、中小微企业信用保证基金、降低企业融资成本、扶持国有担保公司等以改善企业融资环境。随后，无锡市陆续出台多项政策，加大金融业服务实体经济力度，推动金融与产业融合发展。2021 年底关于加快推进无锡金融业高质量发展的实施意见出台，通过打造“一城三区”，即金融服务实体经济高质量发展引领区、上市公司高质量发展示范区、股权投资资源集聚区，推动金融资源与科技创新、产业转型、企业融资、项目建设有效衔接，探索金融集聚支持优势产业链发展的有效模式，努力将无锡打造成金融与产业融合发展的典范城市。其中，在股权投资领域无锡发布了 关于进一步促进无锡股权投资高质量发展的若干政策意189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255 见（下文称“意见”），通过多项政策措施加快股权投资机构在无锡集聚发展，鼓励“投早、投小、投科创”，加快推动募投管退联动发展，优化配套服务环境，以产业投资发展推动产业强市建设。其中，意见鼓励股权投资机构及项目落地无锡鼓励股权投资机构及项目落地无锡，对新设立或新迁入股权投资机构按条件给予最高 2000 万元的奖励，对于项目落地可研究实行超额收益让渡优惠政策。同时，为支持支持“投小、投早、投科创”“投小、投早、投科创”，意见不但鼓励无锡市天使投资引导基金与社会资本合作设立天使投资子基金，还对投向无锡市初创期科技型企业且相关条件的基金及其管理人提供项目风险补贴或奖励。此外，为推动募投管退的循环形成，意见出台相应措施促进合格境外有限合伙人（QFLP）、合格境内有限合伙人（QDLP）聚锡发展，推进市场化 S 基金母基金设立等，丰富了无锡的基金体系和基金生态。丰富了无锡的基金体系和基金生态。在政策组合拳推动下，无锡股权投资市场快速发展，基金生态日益丰富。一是一是无锡股权投资集聚效应初显，头部机构带动无锡创投生态圈构建。尚贤湖基金 PARK 作为无锡市示范性综合性股权投资集聚区，开园一周年吸引了超百家投资机构，引入了包括诚通基金、IDG资本、春华资本、鼎晖投资、纪源资本等头部机构落户。二是二是 QFLP 基金的陆续落地为无锡引入了专业化投资机构与国际化资金。根据公开信息，自 2021 年无锡市外商投资股权投资企业试点办法印发起，无锡市已陆续落地 19 支 QFLP 基金，总规模超 28 亿美元。三三是是大额母基金、S 基金的设立为股权投资机构募资、退出提供了更多选择，进一步丰富了无锡股权投资市场生态。自 2021 年至今，无锡市先后设立了新旧动能转换母基金、尚贤湖数字经济母基金、梁溪科创产业母基金三支百亿规模的母基金，以及无锡市天使投资引导基金，上述母基金旨在通过子基金 项目相结合的投资模式扶持处于不同阶段、不同产业的无锡市企业。而 IDG、锡创投、科勒资本等在无锡设立 S 基金，也为无锡全链条股权投资体系的打造补齐关键一环。1.3 各背景投资机构共建创投生态圈，资本助力无锡市产业协同发展各背景投资机构共建创投生态圈，资本助力无锡市产业协同发展 近年来，无锡股权投资市场快速发展，市场参与主体加速涌现。根据清科研究中心统计，无锡市备案基金数量稳步增长，2022 年无锡市新增备案基金 181 支，同比上升 48.4%；登记管理人数量近五年稳步增长。而从募投退数据来看，无锡股权投资市场的活跃度也位居全国前列，在半导体、生物医药、机械制造等重点领域内发生多起投资、退出案例数。一方面，无锡具备深厚的产业基础、优惠的投资政策及良好的营商环境，这既为当地创投机构的培育提供了优质土壤，也吸引了众多外地投资机构赴锡投资；另一方面，无锡当地国资背景股权投资机构也以股权投资为工具来进行资源配置、招商引资，帮助无锡实现产业强市的战略目标。清科研究中心对无锡市股权投资市场的参与者进行了系统性梳理，按机构所属地、资金类型、投资目标等要素大致将无锡市股权投资机构划分为三类：当地国资背景股权投资机构、当地产业背景股权投资机构/平台，以及外地市场化背景股权投资机构。三类机构凭借各自的资源禀赋，通过不同方式，共同推动无锡市战略性新兴产业发展。以无锡市创新投资集团有限公司（下称“锡创投”）为代表的当地国资背景股权投资机当地国资背景股权投资机构构是无锡市股权投资市场最重要的参与者。根据公开信息，锡创投管理的基金规模超千亿，涵盖引导母基金、天使基金、创业投资基金、股权投资基金、产业基金、并购基金、S 基金189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255 等多种类型，能够为处于不同发展阶段的企业提供全方位支持。锡创投响应无锡市重点产业部署，重点对生物医药、集成电路、双碳节能、先进制造等多个赛道进行全产业链布局与全生命周期投资。以集成电路产业链为例，锡创投一方面通过政府产业基金出资产业链各关键环节的龙头企业，引入重点项目落地无锡并助其开枝散叶，培育本土企业发展并带动整条产业链发展。另一方面，随着投资经验累积，投资团队对于集成电路产业的发展方向与企业的发展潜力也有愈发精准的判断。基于此，锡创投设立了市场化基金，投资产业链上下游中小企业，将投资与赋能结合“培育”明星项目，为无锡市集成电路产业的发展提供关键助力。无锡市优势产业集聚，各龙头企业一方面发挥“链主”作用，从业务层面带动产业链上下游发展，另一方面也通过战略协同型投资布局产业内企业，进而服务主营业务发展，或实现企业长期发展战略。无锡当地产业背景股权投资机构当地产业背景股权投资机构/平台平台主要是生物医药、集成电路、物联网、新能源、高端制造等领域内的企业独自或联合设立的股权投资平台。例如，卓胜微、新洁能、威孚高科等多通过自有平台对外进行股权投资；而如红豆集团等则通过合作设立江苏民营投资控股有限公司（下称“苏民投”）参与无锡市股权投资。产业背景股权投资机构/平台通过协同实业企业资源，实现与被投企业业务之间的联动，以自身业务发展推动无锡市产业的转型升级。此外，无锡市近年来凭借产业基础及优惠政策吸引了多家外地市场化背景外地市场化背景股股权投资机权投资机构构落地无锡并设立基金。如无锡市惠山区政府与中信建投证券合作设立了 100 亿元规模的新旧动能转换母基金、红杉中国与远景科技集团共同设立了远景红杉碳中和基金、无锡锡山区政府与高瓴合作设立了 50 亿元规模的高瓴创投二期人民币专项基金，而中国国有企业结构调整基金二期股份有限公司、春华人民币三期基金、鼎晖创新与成长三期基金等由头部机构管理的基金也落地无锡 未来，随着越来越多股权投资机构集聚在无锡，各类资金将通过基金流向处于不同行业、不同阶段的无锡企业，以市场化投资的方式将资源配置至更具发展潜力的产业和企业中，助推无锡产业持续发展。189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255 第二第二章章 无锡市股权投资基金管理人和基金概况无锡市股权投资基金管理人和基金概况 2.1 基金管理人数量位列全省第三，新增登记数量逐年稳定提升基金管理人数量位列全省第三，新增登记数量逐年稳定提升 基金管理人方面，截至 2022 年我国中基协1存续登记的股权投资类基金管理人2共计13,351 家，约 75.0%以上的基金管理人集中在广东、北京、上海、浙江、江苏、山东 6 个注册环境宽松、股权投资活跃的省市。其中，江苏省存续登记股权投资类基金管理人数量共计 971 家，位列全国第五位。聚焦无锡市，全市存续登记基金管理人数量共计 113 家，占全省存续登记基金管理人总数的 11.6%，稍低于苏州、南京两地。除以上三个城市外，江苏省其余各城市的基金管理人数量均不足百家。图图 2.1.1 截至截至 2022 年江苏年江苏省内股权投资省内股权投资类类基金管理人基金管理人分布分布情况情况（按（按存续登记管理人存续登记管理人数量，家）数量，家）从基金管理人的成立、登记年份分布来看，2015 年我国全年新登记股权投资类管理人达 3,000 余家达到小高潮；2018 年之后随着私募基金行业监管趋严，新成立、登记基金管理人数量下降，同时注销数量逐年上升，市场逐步出清。根据中基协数据，2022 年我国新 1 中国证券投资基金业，简称“中基协”。2 本文所称在中基协登记的股权投资类基金管理人，包含登记类型为私募股权、创业投资基金管理人、私募资产配置类管理人和证券公司私募基金子公司三类。5 6 7 14 15 16 19 24 52 62 113 259 379 050100150200250300350400连云港宿迁淮安泰州徐州镇江盐城扬州南通常州无锡南京苏州截至2022年江苏省内各城市股权投资类基金管理人分布情况（按存续登记管理人数量，家）来源：中基协189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255 增登记的基金管理人共计 728 家，同期注销基金管理人数量超 1,400 家。2022 年江苏省新增登记基金管理人共计 93 家，占全国新增基金管理人总数的 10.6%，其中有 41 家为 2022 年注册成立的新机构。近五年无锡市新增登记管理人的数量保持稳定上升趋势，2022 年共 15 家基金管理人完成登记，占江苏省新增总数的 16.1%。在新增登记的 15 家管理人中，5 家于 2022 年注册成立，例如锡东商务区的专业私募股权管理团队平台无锡映月私募基金管理有限公司等。与此同时，随着行业合规监管要求逐步明晰，无锡市也加快了对不合规主体的出清速度，近两年的注销基金管理人数量小幅上升。图图 2.1.2 2014-2022 年年江苏省江苏省登记登记和注销的和注销的股权投资类基金管理人股权投资类基金管理人数量数量分布分布情况情况（按登记时间按登记时间）22 25 22 39 41 137 138 11 29 7 2 2 4 3 57 64 141 90 45 11 5 3 12 43 80 46 41 2014201520162017201820192020202120222014-2022年江苏省登记和注销的股权投资类基金管理人数量分布情况（按登记时间）成立于2022年成立于2019-2021年成立于2015-2018年成立于2014年及之前当年注销数量来源：中基协189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255 图图 2.1.3 2014-2022 年年无锡市无锡市登记和注销的登记和注销的股权投资类基金管理人数量分布情况股权投资类基金管理人数量分布情况（按登记时间）按登记时间）2.2 基金基金数量增长速度快于全省，数量增长速度快于全省，股权投资相关主体不断股权投资相关主体不断涌现涌现 备案基金方面，截至 2022 年我国已备案且正在运作的股权投资类基金3约 5.10 万支，其中江苏省备案股权投资类基金的设立、备案速度呈现了较快的增长趋势。2022 年江苏省新增备案基金共计 1,118 支，同比上升 18.2%，其中 1,011 支是当年注册成立的新基金。近年来，无锡市的股权投资类基金的设立、备案速度超过了全省的增速，2022 年无锡市新增备案基金 181 支，同比上升 48.4%，是无锡市全部备案且正在运作基金数量的 31.4%。其中，161 支基金是 2022 年成立的新基金，而 2021 年完成备案的 122 支基金中则有 115 支于当年注册成立，两年合计新备案基金的数量占全市基金总数比重已然过半，无锡市股权投资主体正在加速涌现。3 本文仅统计中基协正在运行的创业投资基金、私募股权投资基金、股权投资基金和私募资产配置基金四类，未剔除其中的 FOF 基金和联接基金。3 2 3 5 4 9 14 1 1 11 6 18 6 7 3 1 7 14 10 5 2014201520162017201820192020202120222014-2022年无锡市登记和注销的股权投资类基金管理人数量分布情况（按登记时间）成立于2022年成立于2019-2021年成立于2015-2018年成立于2014年及之前当年注销数量来源：中基协189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255 图图 2.2.1 2014-2022 年年江苏省备案正在运作的股权投资类基金江苏省备案正在运作的股权投资类基金数量数量分布分布情况情况（按（按备案时间备案时间）图图 2.2.2 2014-2022 年无锡市备案正在运作的股权投资类基金数量分布情况年无锡市备案正在运作的股权投资类基金数量分布情况（按（按备案时间备案时间）表表 2.2.1 2014-2022 年无锡市年无锡市与江苏省新增备案基金、新成立与江苏省新增备案基金、新成立基金数量基金数量增长情况增长情况对比对比（按截至（按截至 2022 年备年备328 206 29 14 7 5 4 3 82 258 462 551 137 30 7 1 1 1 4 343 580 939 106 1,011 2014201520162017201820192020202120222014-2022年江苏省备案正在运作的股权投资类基金数量分布情况（按备案时间）成立于2014年及之前成立于2015-2018年成立于2019-2021年成立于2022年来源：中基协33 20 2 1 1 5 19 40 43 17 3 36 53 122 20 161 2014201520162017201820192020202120222014-2022年无锡市备案正在运作的股权投资类基金数量分布情况（按备案时间）成立于2014年及之前成立于2015-2018年成立于2019-2021年成立于2022年来源：中基协189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255 案正在运作的基金数量）案正在运作的基金数量）年份年份 无锡无锡 江苏江苏 备案基金数量同比备案基金数量同比增速增速 成立基金数量同比成立基金数量同比增速增速 备案基金数量同比备案基金数量同比增速增速 成立基金数量同比成立基金数量同比增速增速 2014-80.0%-48.1 15-24.2w.8%-13.03.3 16-16.0u.0%0.0$.1 17 95.2W.1e.6T.2 18 4.9%-11.4.8%-16.3 19 23.3.4%-13.7%3.1 20 7.5.3&.65.5 21 114.04.7T.1X.0 22 48.4.3.2%7.6%来源：中基协 2.3 全国重点城市基金管理人和全国重点城市基金管理人和基金基金情况情况对比对比 按登记管理人的注册地分布来看，截至 2022 年北京、上海、深圳、杭州、宁波五个城市的存续登记的股权投资类基金管理人数量领先。无锡的存续登记基金管理人总数与合肥并列，为全国第 21 位，与部分城市相比仍存在一定差距。但若从 2022 年新增登记基金管理人数量来看，无锡市在全国则与厦门并列全国第 14 位。表表 2.3.1 2022 年年全国重点城市全国重点城市股权投资股权投资类基金管理人数量对比类基金管理人数量对比（按按新增登记新增登记管理人数量管理人数量 Top20）排名排名 城市城市 2022 年新增登记基金管理人年新增登记基金管理人数量（家）数量（家）截至截至 2022 年年存续存续登记基金管理人登记基金管理人数量（家）数量（家）1 北京 85 2000 2 三亚 73 150 3 上海 55 1500 4 深圳 40 1500 5 苏州 33 300 6 杭州 28 700 6 广州 28 400 8 南京 27 250 8 武汉 27 250 10 珠海 19 300 10 海口 19 70 12 西安 16 150 12 济南 16 150 14 厦门 15 200 14 无锡无锡 15 113 189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255 排名排名 城市城市 2022 年新增登记基金管理人年新增登记基金管理人数量（家）数量（家）截至截至 2022 年年存续存续登记基金管理人登记基金管理人数量（家）数量（家）16 青岛 14 200 17 合肥 13 100 18 宁波 12 500 18 天津 12 200 20 淄博 11 20 来源：中基协 按备案基金注册地分布来看4，深圳、宁波、嘉兴、上海、苏州五个城市的股权投资类基金数量最多。而无论是从全部基金数量还是 2022 年新增备案基金数量来看，无锡市均已跻身全国前 20 的位置，股权投资市场的相关主体稳步增长，市场潜力逐渐迸发。表表 2.3.2 2022 年年全国重点城市全国重点城市股权投资股权投资类基金类基金数量数量对比对比（按按新增备案正在运作的新增备案正在运作的基金基金数量数量 Top20）排名排名 城城市市 2022 年新增备案基金数量年新增备案基金数量（支）（支）截至截至 2022 年年累计累计备案基金数量备案基金数量（支）（支）1 嘉兴 804 3000 2 青岛 590 1500 3 深圳 579 4000 4 苏州 422 2000 5 淄博 414 700 6 九江 405 1000 7 杭州 308 2000 8 广州 269 1000 9 厦门 247 1000 10 佛山 244 800 11 珠海 241 1500 12 宁波 221 3000 13 湖州 199 700 14 天津 187 1000 15 无锡无锡 181 576 16 南京 161 900 17 三亚 145 300 18 长沙 137 500 19 济南 123 400 20 枣庄 110 200 来源：中基协 4 仅统计披露注册地的基金，不包含契约制基金。189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255 第三章第三章 无锡市股权投资市场募资概况无锡市股权投资市场募资概况 3.1 江苏江苏募资募资总量全国总量全国领先，无锡领先，无锡市场市场增长潜能增长潜能强劲强劲 2018-2022 年我国股权投资市场健康发展，市场体量逐步扩大，2021-2022 年募资总额均维持在 2 万亿水平。从新募基金的地域分布来看，近五年期间江苏省新募集金数量稳居全国前三，2021、2022 年募资总金额均超过 3,000.00 亿元人民币，连续两年领跑全国。相比全国募资市场，江苏募资市场表现出了更强的韧性：在复杂的外部环境影响下，全国募资市场规模在近五年里从募资难困境时的遇冷紧缩，再到 2021 年的补足式增长，募资总额逐年变化显著。此背景下，江苏省募资市场在全国募资市场起伏时调整幅度相对较小或实现了逆势调整，对于全市场起到了有力的支撑、带动作用。图图 3.1.1 2018-2022 年江苏省股权投资市场基金募集情况年江苏省股权投资市场基金募集情况 表表 3.1.1 2018-2022 年江苏省与全国募资市场总量增长情况年江苏省与全国募资市场总量增长情况对比对比 年份年份 江苏江苏 全国全国 基金募集数量基金募集数量 同比增速同比增速 基金募集金额基金募集金额 同比增速同比增速 基金募集数量基金募集数量 同比增速同比增速 基金募集金额基金募集金额 同比增速同比增速 2018 7.9%-5.2%1.8%-25.6 19-13.5%1.6%-25.5%-6.6 20 22.5%-23.7(.3%-3.8 21 107.2&2.30.7.5%1,332.95 1,353.93 1,032.49 3,740.37 3,075.16 355 307 376 779 968 05001,0001,5002,0000.001,000.002,000.003,000.004,000.00201820192020202120222018-2022年江苏省股权投资市场基金募集情况基金募集金额（￥亿元)基金募集数量（支）来源：清科创业（01945.HK）旗下清科研究中心189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255 年份年份 江苏江苏 全国全国 基金募集数量基金募集数量 同比增速同比增速 基金募集金额基金募集金额 同比增速同比增速 基金募集数量基金募集数量 同比增速同比增速 基金募集金额基金募集金额 同比增速同比增速 2022 24.3%-17.8%1.2%-2.3%来源：清科创业（01945.HK）旗下清科研究中心 从江苏省内各城市的具体情况来看，苏州、南京、无锡是募资活跃度最高的三大城市。其中，无锡市股权投资市场近年来稳步扩容，新募基金数量及其所占全省比重于近五年稳定增长，2022 年新募基金数量与规模均超越南京，位居省内第二。整体来看，2018-2020 年无锡市募资市场体量较小，三年期间共计 93 支股权投资基金完成募集，募资总规模约 359.44亿元人民币。2021 年我国经济稳定运行、全国募资市场出现补足式回暖，无锡市募资市场的活跃度在多支重量级基金落地、外部股权投资机构集聚的带动下实现跃升。根据清科研究中心统计，2021 年无锡新募股权投资基金 104 支，募集规模 1,160.61 亿元，是 2020 年募资规模的 12倍有余。2022 年无锡市募资活跃度整体维持高位，全年共 146 支基金完成新一轮募集，同比提升 40.4%，占全省新募基金总数比重由 2021 年的 13.4%提升至 15.1%；募资规模共计620.87 亿元人民币，占全省募资总规模保持在 20.0%以上。相比苏州、南京，无锡的募资市场表现出了更为强劲的增长态势：据统计，近五年无锡新募基金数量和规模的年复合增长率分别达到了 49.8%、54.4%，增速快于苏州（29.5%、24.9%）、南京（17.2%、13.2%）。图图 3.1.2 2018-2022 年无锡市股权投资市场基金募集情况年无锡市股权投资市场基金募集情况 109.28 157.99 92.17 1,160.61 620.87 29273710414601002003004000.00400.00800.001,200.001,600.00201820192020202120222018-2022年无锡市股权投资市场基金募集情况基金募集金额（￥亿元)基金募集数量（支）来源：清科创业（01945.HK）旗下清科研究中心189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255 表表 3.1.2 2022 年江苏省内各城市股权投资市场基金募集情况年江苏省内各城市股权投资市场基金募集情况对比对比 排名排名 城市城市 2022 年年基金基金募集募集数量（支）数量（支）省内占比省内占比 2022 年基金年基金募集募集金额（金额（￥亿元）亿元）省内占比省内占比 1 苏州 397 41.0%1,021.60 33.2%2 无锡无锡 146 15.1b0.87 20.2%3 南京 134 13.8T1.09 17.6%4 常州 72 7.4$8.94 8.1%5 扬州 67 6.90.09 3.3%6 南通 43 4.4t.89 2.4%7 徐州 34 3.5.45 2.7%8 盐城 27 2.87.49 7.4%9 连云港 19 2.0.32 2.0 泰州 14 1.4H.75 1.6 宿迁 8 0.8$.35 0.8 镇江 6 0.6!.82 0.7 淮安 1 0.1%1.50 0.0%来源：清科创业（01945.HK）旗下清科研究中心 此外，随着我国金融对外开放不断推进，QFLP 基金成为外资进入国内股权投资市场的重要渠道之一。自 2010 年上海、北京、重庆、天津、深圳等首批 QFLP 试点启动后，我国QFLP 试点持续稳步扩容，2021 年 7 月无锡市外商投资股权投资企业试点办法（锡金监规20211 号）正式发布，截至 2022 年已有 19 支 QFLP 基金成功落地，位列全省第一。QFLP试点的落地为无锡股权投资市场注入了国际化资本，多元资金汇集进一步助推实体经济转型发展。表表 3.1.3 截至截至 2022 年无锡市年无锡市 QFLP 基金基金设立情况设立情况（按（按注册地区音序升序注册地区音序升序排列）排列）基金名称基金名称 基金管理人基金管理人 注册地区注册地区 基金规模基金规模 无锡国联锡洲私募投资基金 国联锡洲基金 滨湖区 5.00 亿美元 无锡交能绿色科技基金 国能（北京）私募 滨湖区 10.00 亿元人民币 无锡源楠股权投资基金 源码资本 惠山区 0.30 亿美元 无锡易腾股权投资基金 ESR 惠山区 3.10 亿美元 无锡一村海沣私募基金 一村资本 惠山区 30.00 亿元人民币 无锡神骐乐业私募基金 58 产业基金 惠山区 0.38 亿元人民币 江阴安缦股权投资基金 朗征投资 江阴市 2.00 亿美元 无锡启钰股权投资基金 弘晖基金 江阴市 1.00 亿美元 无锡宝亿股权投资基金 IDG 资本 经开区 1.25 亿美元 无锡春华智科股权投资基金 春华资本 经开区 1.00 亿美元 无锡春华盈和股权投资基金 春华资本 经开区 2.00 亿美元 无锡康健私募基金 康健（无锡）基金 经开区 10.00 亿元人民币 无锡创惠创业投资基金 经纬中国 梁溪区 1.00 亿美元 189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255 基金名称基金名称 基金管理人基金管理人 注册地区注册地区 基金规模基金规模 无锡龙珠美梁股权投资基金 美团龙珠 梁溪区 2.04 亿元人民币 无锡锐普灏盛股权投资基金 红点中国 锡山区 2.00 亿美元 无锡越洋股权投资基金 光远投资 新吴区 0.50 亿美元 无锡云初一号股权投资基金 云九资本 新吴区 0.73 亿元人民币 无锡锦秋华澄股权投资基金 锦秋基金 新吴区 0.10 亿美元 宜兴弘元股权投资基金 IDG 资本 宜兴市 0.30 亿美元 来源：清科创业（01945.HK）旗下清科研究中心 3.2 产业基金产业基金密集密集，创投创投基金、早期投资基金数量基金、早期投资基金数量增速显著增速显著 无锡市产业基础丰厚，在生物医药、集成电路、物联网、先进制造、新能源汽车等多个国家战略重点扶持的领域内均具备一定优势，加之经济基础良好、商事服务便捷，吸引了众多投资机构与基金落地。清科研究中心发现，近五年围绕无锡市特色产业、支柱产业设立的产业基金数量众多，大致估算占比已超过新募基金总数的五分之一。此外，无锡市还落地了多支大额政策性基金，其中包括国家级政府引导基金中国国有企业结构调整基金二期。根据公开信息，其由无锡市人民政府与中国诚通控股集团共同发起设立，于 2021 年完成募集，总规模高达 737.50 亿元人民币。表表 3.2.1 2018-2022 年无锡市（部分）大型政策性、产业基金年无锡市（部分）大型政策性、产业基金募集情况募集情况5 基金名称基金名称 基金基金 管理人管理人 募集完成募集完成时间时间 基金基金类型类型 基金募集金基金募集金额额（￥亿元）亿元）基金简介基金简介 中国国有企业结构调整基金二期 诚通基金 2021.08 成长基金 737.50 由无锡市人民政府与中国诚通控股集团共同发起设立，主要关注集成电路、生物医药、人工智能、高端制造等战略产业新高地的投资机会，致力于推动国有企业结构调整优化，加快提升区域综合竞争力 国联闻泰 5G通讯和半导体产业基金 无锡联泰投资 2021.01 成长基金 100.01 基金主要围绕闻泰科技及其供应链进行投资，以“数字新基建”为主题重点布局符合国家战略、突破关键技术、市场认可度高的高端智能制造企业 无锡国寿成达股权投资基金 国寿股权 2022.02 成长基金 100.00 直接或间接投资于医疗健康和科技创新领域的私募股权项目：医疗健康领域围绕生命科学、医疗科技、医疗服务和流通、数字医疗等进行布局；科技创新领域主要关注新经济时代的新型基础设施、核心技术平台以及产业升级应用 中信上汽创新制造产业基金 金石投资 2021.09 成长基金 60.30 目标规模 100 亿元，首期规模 60 亿元，由高新区、中信证券、上汽集团共同发起设立，主要投资于高端装备 5 此处仅展示可公开部分信息，基金项目直投部分金额将按比例计算并纳入本报告中的图表统计。189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255 基金名称基金名称 基金基金 管理人管理人 募集完成募集完成时间时间 基金基金类型类型 基金募集金基金募集金额额（￥亿元）亿元）基金简介基金简介 及智能制造、智能网联及半导体、人工智能及智能网络、工业互联网及信息安全领域 江苏藏青新能源产业发展基金 拓海投资 2021.10 并购基金 53.10 目标规模 52 亿元，LP 中包含威孚高科、云图控股、藏格矿业等多家上市公司，基金主要围绕全球新能源电池原料盐湖锂矿项目进行投资 国发开元股权投资基金 国联资本 2019.01 成长基金 32.00 由多家市属国企集团共同出资设立，以无锡市战略性产业项目为投资重点，培育一批规模大、带动力强的新兴产业，优化国有资本布局结构，实现国有资产保值增值 阿斯利康中金医疗产业基金 中金资本 2021.03 创业投资基金 22.59 基金主要投资中国境内医疗健康产业相关的未上市企业股权或上市企业非公开发行股票或类似权益，推进无锡市及全国的医疗健康资源的整合 和谐远达（宜兴）文化产业投资基金 IDG 资本 2022.12 成长基金 20.52 总规模 33 亿元，由中文投、IDG 资本、宜兴本地国资等共同出资设立，主要关注新消费升级、新文体旅消费场景、数字经济、新产品、新经济业态等领域，重点投向茗岭窑湖小镇等宜兴本地文旅产业 疌泉绿色产业基金 兴业国信 2018.12 成长基金 20.00 基金以投贷联动的创新方式扶持实体经济发展，募集资金的 60%将用于投资江苏省内绿色环保领域的优质项目 江阴毅达高新股权投资基金 毅达资本 2018.03 成长基金 20.00 由江阴市政府、江阴高新区、江苏高投集团、新潮集团等联合毅达资本发起设立，旨在帮助区域内中小企业和上市公司提升发展质量，促进江阴经济结构调整优化 来源：清科创业（01945.HK）旗下清科研究中心 从基金类型分布来看，无锡市股权投资市场新募基金以创业投资基金和成长基金为主。在国家政策对“投早、投小、投科创”的引导下，无锡市新募基金中创业投资基金、早期投资基金加速涌现。从近三年的募资数据来看，创业投资基金数量占比逐渐提升至 50%左右，早期投资基金数量亦稳定上涨，两类基金的年复合增长率分别达到 109.5%、100.0%，均高于成长基金。表表 3.2.2 2020-2022 年无锡市新募股权投资基金类型分布情况年无锡市新募股权投资基金类型分布情况 基金类型基金类型 2020 年年 2021 年年 2022 年年 募集数募集数量量（支）（支）募集募集金额金额（￥亿元）亿元）募集数量募集数量（支）（支）募集募集金额金额（￥亿元）亿元）募集数量募集数量（支）（支）募集募集金额金额（￥亿元）亿元）创业投资基金 18 22.65 53 115.96 79 176.16 成长基金 18 68.51 46 980.81 61 428.81 早期投资基金 1 1.00 2 4.81 4 5.51 并购基金-3 59.02 2 10.40 来源：清科创业（01945.HK）旗下清科研究中心 189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255 3.3 全国重点城市股权投资市场全国重点城市股权投资市场募资情况对比募资情况对比 从全国各城市的募资情况来看，虽然无锡市募资市场体量相对较小，但近年来无锡市股权投资市场加速发展，新募基金数量排名已由 2018 年的全国第 22 位升至全国第 13 位。而从募资规模来看，2018-2020 年无锡股权投资市场募资规模普遍较低，在全国的位次维持在20 名左右；2021-2022 年期间，无锡加强政策扶持力度，关于进一步促进无锡股权投资高质量发展的若干政策意见等政策相继落地，吸引股权投资机构落地投资，打造千亿基金集聚区。此背景下，无锡市惠山区、尚贤湖基金 PARK 等区域吸引多支大型基金落地，拉动募资规模大幅提升。2021 年 737.50 亿元中国国有企业结构调整基金二期、100 亿元国联闻泰5G 通讯和半导体产业基金落地，带动无锡市募资规模超千亿居全国首位；2022 年 100 亿元无锡国寿成达股权投资基金落地，拉动无锡市募资规模位居全国第 9。表表 3.3.1 2022 年年全国重点城市股权投资全国重点城市股权投资市场市场基金募集情况基金募集情况对比对比（按按新募基金数量新募基金数量 Top20）排名排名 城市城市 2022 年基金募年基金募集数量（支）集数量（支）2022 年基金年基金 募集金额募集金额（￥亿元）亿元）2018-2022 年年基金募集总数基金募集总数（支）（支）2018-2022 年基金年基金募集总金额募集总金额（￥亿元）亿元）1 嘉兴 632 801.39 1500 2500 2 深圳 479 1,070.04 2000 5000 3 青岛 425 642.89 1000 2000 4 苏州 397 1,021.60 1000 3000 5 九江 328 201.94 900 700 6 淄博 297 435.65 500 800 7 杭州 246 483.54 800 2000 8 广州 217 955.31 600 2000 9 珠海 205 384.87 800 2000 10 宁波 197 413.70 1000 2000 11 佛山 191 256.69 500 700 12 厦门 182 426.92 500 1500 13 无锡无锡 146 620.87 343 2,140.91 14 湖州 141 265.02 400 700 15 天津 139 992.11 400 2500 16 南京 134 541.09 500 2500 17 北京 121 1,460.42 400 5000 18 上海 119 878.92 700 4000 19 长沙 118 202.92 300 900 20 三亚 112 135.05 200 300 来源：清科创业（01945.HK）旗下清科研究中心 189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255 第四章第四章 无锡市股权投资市场投资概况无锡市股权投资市场投资概况 4.1 投资投资稳居江苏省内第一梯队，活跃度持续提升稳居江苏省内第一梯队，活跃度持续提升 江苏省股权投资市场活跃度长期以来位于我国第一梯队。2022 年江苏省股权投资案例数量超 1,700 笔领跑全国，投资金额超过 1,000 亿元，仅次于京、沪两地。江苏省在股权投资领域优势一方面受益于省内长期营造的良好营商环境、深厚的产业基础、以及出台较早、力度较大的招引政策；另一方面则离不开省内相对均衡的区域发展，及各地市之间的良性竞争。根据清科研究中心统计，2019 年及之前，江苏省股权投资市场中南京、苏州两地股权投资相对活跃，披露的投资金额占全省的 7 成左右。2020 年之后，各地市股权投资市场逐渐均衡发展，无锡、徐州、常州等地快速崛起，披露的投资金额超百亿，体量基本与南京市相当。其中，无锡市股权投资活跃度稳步上升，连续 5 年股权投资金额在竞争激烈的江苏省中处于前 5 位。图图 4.1.1 2018-2022 年年江苏省地市股权投资活跃度江苏省地市股权投资活跃度 Top5（按投资金额，￥亿元）（按投资金额，￥亿元）据清科研究中心统计，2022 年无锡市股权投资案例数共计 198 起，披露的投资总金额为 159.77 亿元，仅次于苏州市位于全省第二位。近五年来无锡市股权投资市场活跃度持续上升，投资案例数年复合增长率超过 20%，投资金额已达 5 年前水平的近 2 倍。2022 年在我国股权投资市场整体放缓，投资案例数、金额双降的大环境下，无锡市股权投资市场在集成电路、物联网、软件、生物医药等产业的支持下显现了较强韧性，投资案例数量逆势增长22.2%，投资金额维持在百亿以上。293.54 152.71 272.19 541.74 466.05 332.58 280.65 134.37 484.94 159.53 87.32 49.22 53.78 243.98 159.77-100.00 200.00 300.00 400.00 500.00 600.00201820192020202120222018-2022年江苏省各地市股权投资活跃度Top5（按投资金额，￥亿元）苏州南京无锡南通常州徐州连云港宿迁来源：清科创业（01945.HK）旗下清科研究中心189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255 图图 4.1.2 2018-2022 年无锡市股权投资市场投资情况年无锡市股权投资市场投资情况 4.2 产业集聚与政策扶持协同作用，共创早期投资生态产业集聚与政策扶持协同作用，共创早期投资生态 无锡市战略性新兴产业聚集度较高，如集成电路、生物医药等产业链已相对成熟，能够支持企业开展规模化生产，为创新创业企业的孕育与成长提供了良好的外部环境。近年来，无锡市政府不断加大对种子期、初创期科技型企业的扶持力度，不但通过提供奖励、风险补贴等措施鼓励股权投资基金投向初创期科技型企业，还设立了无锡市天使投资引导基金，其要求子基金 50%以上的投资额须投向种子期、初创期科技型企业，亏损容忍度高达 40%，有效吸引了社会资本合作开展天使投资。此外，无锡通过实施人才引入计划、开展创业大赛等，为集成电路、生物医药、高端装备等重点产业领域的顶尖人才对接资金、资源、政策等，实现立项数百项。在政策扶持与产业集聚协同作用下，无锡市种子期、初创期投资占比近年来持续上升，形成了独具特色的早期投资生态。根据清科研究中心统计，2022 年无锡市种子期、初创期合计投资案例数共计 81 起，占无锡市总投资的 40.9%，与去年同期相比提升约 55.8%。其中，无锡市种子期投资案例数占比达 19.2%，高于苏州、南京、北京、上海、深圳等省内外股权投资活跃的城市。与北京、上海、深圳等一线城市相比，无锡市产业特色突出且产业链布局相对完整，加之政策、资金等配套措施完善，为创新创业创造了厚植土壤。而随着创业企业的集聚与成长，无锡市也将吸引更多的资金、项目与人才，为战略性新兴产业的长期发展沉淀后备力量。87.32 42.21 53.78 180.38 159.77 76 66 89 160 198-50 100 150 200 250-20.00 40.00 60.00 80.00 100.00 120.00 140.00 160.00 180.00 200.00201820192020202120222018-2022年无锡市股权投资市场投资情况投资金额（￥亿元）案例数（按市场）来源：清科创业（01945.HK）旗下清科研究中心189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255 图图 4.2.1 2018-2022 年无锡市股权投资市场投资阶段分布（按投资案例数，起）年无锡市股权投资市场投资阶段分布（按投资案例数，起）图图 4.2.2 2022 年江苏省内、外主要城市股权投资市场投年江苏省内、外主要城市股权投资市场投资阶段分布（按投资案例数，起）资阶段分布（按投资案例数，起）13.2.2%1.1%7.5.2%7.9.7(.1%.0!.7D.73.37.1.06.44.2(.83.7.5.7%3.0%0 0Pp0 1820192020202120222018-2022年无锡市股权投资市场投资阶段分布（按投资案例数，起）种子期初创期扩张期成熟期未披露来源：清科创业（01945.HK）旗下清科研究中心19.2.0.8.0.7.5%0.0 .0.0.0.00.0%无锡南京苏州深圳上海北京2022年江苏省内、外主要城市股权投资市场投资阶段分布（按投资案例数，起）种子期初创期扩张期成熟期来源：清科创业（01945.HK）旗下清科研究中心来源：清科创业（01945.HK）旗下清科研究中心来源：清科创业（01945.HK）旗下清科研究中心来源：清科创业（01945.HK）旗下清科研究中心江苏省外江苏省内189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255 4.3 千亿级产业集群效果显著，硬科技领域投资活跃千亿级产业集群效果显著，硬科技领域投资活跃 2022 年 11 月，国家工业和信息化部公布了 45 个国家先进制造业集群的名单，江苏省共计 10 个产业集群入选，总数居全国首位。其中包含了无锡市的物联网、高端纺织、生物医药共 3 个集群。根据公开信息，2022 年无锡市规模以上工业总产值超过 2.37 万亿元，机械行业产值首超万亿，有 10 个产业集群规模超千亿。在集聚效应影响下，无锡市股权投资行业投资案例集中在半导体与电子设备、IT、生物技术/医疗健康、电信及增值业务等领域。无锡市半导体与电子设备半导体与电子设备领域近五年来投融资保持长期活跃。在国家政策导向下，集成电路产业成为各类机构的投资重点，而无锡市恰恰具备相对完善的集成电路产业布局，区域内企业具备竞争潜力。根据公开信息，无锡市高新区集成电路制造创新型产业集群的集成电路产业规模达 1,352 亿元，是国内首个完整覆盖集成电路产业研发、制造、封测、设计、装备、应用和服务等环节的集群，集聚了华润微电子、长电科技、卓胜微等多家上市公司及创新中心与研究所等，为明星项目的孕育提供了有力支撑。受益于深厚的机械产业基础，无锡市机械制造机械制造领域的股权投资同样保持活跃。2022 年无锡市机械行业规模以上企业工业总产值超 1.1 万亿元，成为无锡首个万亿级产业集群。机械制造领域的产值突破，既离不开无锡机械工业的百年积淀，也离不开战略性新兴产业与机械制造领域的深入融合。如无锡入选国家先进制造业集群的物联网产业，能够通过制造业企业提供多元解决方案，助力产业转型升级。此外，无锡还拥有国家级智能制造标杆 3 家，位列全国第一；“灯塔工厂”累计 2 家，与北京、天津、青岛、成都并列全国第二。在龙头企业的带动下与新技术的支持下，无锡市机械制造领域也在不断涌现新的投资机遇。在龙头企业带动下，无锡生物技术生物技术/医疗健康医疗健康领域产业发展迅速，吸引了许多股权投资机构“赴锡掘金”。根据中国生物工程学会 2022 年发布的中国生物医药产业发展指数CBIB2.0，无锡首次入选全国地级市 20 强，其中生物医药上市企业总市值居全国第一。在无锡，集聚了阿斯利康、药明生物、通用电气医疗、费森尤斯卡比华瑞、默克等一批龙头骨干企业，培育了祥生医疗、时代天使等一批细分领域“隐形冠军”。相对完整的生物医药产业链孕育了一批优质项目，吸引了如中金资本、弘晖基金、国寿股权等市场化投资机构在无锡设立生物医药主题的产业基金，挖掘投资机会的同时也助力无锡生物医药产业发展壮大。表表 4.3.1 2018-2022 年无锡市股权投资活跃度排名年无锡市股权投资活跃度排名 Top5 行业行业 投资活跃度投资活跃度排名排名 2018 2019 2020 2021 2022 1 半导体及电子设备 半导体及电子设备 生物技术/医疗健康 半导体及电子设备 半导体及电子设备 2 机械制造 IT 半导体及电子设备 生物技术/医疗健康 机械制造 3 IT 生物技术/医疗健康 化工原料及加工 IT 生物技术/医疗健康 189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255 投资活跃度投资活跃度排名排名 2018 2019 2020 2021 2022 4 生物技术/医疗健康 机械制造 IT 机械制造 IT 5 汽车 汽车 机械制造 汽车 清洁技术 来源：清科创业（01945.HK）旗下清科研究中心 4.4 全国重点城市全国重点城市股权投资市场投资股权投资市场投资情况情况对比对比 2022 年无锡市投资案例数量共计 198 起，在市场整体投资案例数下降的态势下无锡市股权投资市场彰显了一定韧性，同比逆势增长 22.2%，位列全国第 10 位，省内第 3 位。从行业分布来看，无锡市股权投资案例多集中在半导体及电子设备、机械制造、生物技术/医疗健康等领域。其中，半导体及电子设备领域内发生投资案例 92 起，位列全国第 7 位；机械制造领域内发生投资案例数 27 起，位列全国第 8 位。尽管相关领域内投资活跃度在全国范围领先，但无锡市投资情况与北、上、深等第一梯队仍然存在一定差距。表表 4.4.1 2022 年全国重点城市股权投资情况对比（按投资案例数年全国重点城市股权投资情况对比（按投资案例数 Top20）排名排名 城市城市 投资案例数投资案例数（起）（起）占比占比 投资金额投资金额（￥亿元）（￥亿元）占比占比 1 北京 1,645 15.4%1,612.78 17.8%2 上海 1,625 15.3%1,648.45 18.2%3 深圳 1,331 12.5v7.83 8.5%4 苏州 829 7.8F6.05 5.1%5 杭州 716 6.70.60 4.4%6 南京 415 3.99.53 1.8%7 广州 371 3.5I0.35 5.4%8 成都 294 2.82.36 2.0%9 合肥 228 2.1#3.46 2.6 无锡无锡 198 1.99.77 1.8 武汉 170 1.61.95 1.8 珠海 139 1.3.43 1.0 宁波 138 1.3g.97 0.7 西安 130 1.28.19 1.4 厦门 120 1.11.24 1.4 嘉兴 118 1.1.92 0.9 青岛 117 1.1F.43 0.5 天津 116 1.1c.88 0.7 常州 110 1.0.59 1.0 长沙 100 0.9d.31 0.7%来源：清科创业（01945.HK）旗下清科研究中心 189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255 表表 4.4.2 2022 年全国年全国重点重点城市城市股权投资股权投资行业分布（行业分布（重点行业，重点行业，按投资案例数，起）按投资案例数，起）城市城市 IT 半导体及电子设备半导体及电子设备 生物技术生物技术/医疗健康医疗健康 机械制造机械制造 北京 628 207 321 106 上海 430 331 385 68 深圳 357 350 212 113 苏州 94 237 280 68 杭州 228 111 158 28 南京 96 107 98 22 广州 86 56 79 32 成都 55 70 61 22 合肥 51 77 30 30 无锡无锡 23 92 27 27 珠海 24 66 29 9 武汉 39 42 27 9 宁波 34 36 20 14 厦门 33 40 11 6 西安 24 44 7 16 嘉兴 5 49 24 16 青岛 27 19 22 9 天津 17 27 22 13 常州 9 34 15 21 东莞 17 30 5 17 来源：清科创业（01945.HK）旗下清科研究中心 189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255 第五章第五章 无锡市股权投资市场退出概况无锡市股权投资市场退出概况 5.1 退出总量波动上升，退出方式分布日益均衡退出总量波动上升，退出方式分布日益均衡 2022 年无锡市股权投资市场退出案例共计 63 笔，同比上升 12.5%，被投企业 IPO 仍是主要的退出方式，占比超 50%。近五年来，无锡市退出案例数量整体波动上升，2019 年之前被投企业 IPO 数量较低。2020 年及之后，港股改革、科创板注册制实施的成效显现，无锡市集成电路、生物医药产业内优质项目得以登陆二级市场进行融资，无锡市被投企业IPO 数量逐步上升。此外，近年来随着无锡市对种子期、初创期投资案例数量的提升，退出节点也逐步前移，股权投资市场退出交易愈发活跃，部分投资机构选择通过股权转让、回购等方式退出，各类退出方式分布日益均衡。图图 5.1.1 2018-2022 年无锡市年无锡市股权投资市场退出案例数股权投资市场退出案例数量情况（按退出案例数，笔）量情况（按退出案例数，笔）13 11 73 40 33 8 14 4 4 16 14 12 16 26-10 20 30 40 50 60 70 80 90 100201820192020202120222018-2022年无锡市股权投资市场退出案例数量情况（按退出案例数，笔）被投企业IPO退出案例数并购/借壳退出案例数其他方式退出案例数来源：清科创业（01945.HK）旗下清科研究中心189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255 图图 5.1.2 2022 年无锡市股权投资市场退出方式分布（按退出案例数，笔）年无锡市股权投资市场退出方式分布（按退出案例数，笔）5.2 半导体及电子设备领域退出总量居首，重点领域退出方式相对多半导体及电子设备领域退出总量居首，重点领域退出方式相对多元元 2022 年无锡市股权投资市场退出案例多集中在半导体及电子设备领域，退出案例数量占比超 4 成，其中半数以上为被投企业 IPO。而受隆达超合金、菲沃泰纳米等项目上市带动，能源及矿产、化工原料及加工领域也在 2022 年发生多笔退出案例。尽管 2022 年机械制造、IT、生物医药等无锡市重点发展领域的退出案例数量占比偏低，但在长期累积的产业基础支持下，相关领域内企业蓬勃发展，股权交易活跃且方式多元。在未有企业上市的情况下，仍发生多笔并购、股权转让、回购退出案例。IPO,33,52.4%并购,4,6.3%股权转让,13,20.6%回购,13,20.6 22年无锡市股权投资市场退出方式分布（按退出案例数，笔）来源：清科创业（01945.HK）旗下清科研究中心189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255 图图 5.2.1 2022 年无锡市股权投资市场退出年无锡市股权投资市场退出行业行业分布（按退出案例数，笔）分布（按退出案例数，笔）5.3 全国重点城市全国重点城市股权投资市场股权投资市场退出情况退出情况对比对比 2022 年无锡市股权投资市场退出案例共计 63 笔，位列全国第 16 位，省内第 5 位。与全国其他城市相比，无锡市退出方式分布相对多元。据统计，广州、西安、常州、泰州等城市的退出案例主要通过被投企业 IPO，案例数占比超过 70%，而无锡市被投企业 IPO 案例数占比约五成，股权转让、回购交易较为活跃，案例数占比超两成，退出方式分布与北京、上海、深圳等城市相似。表表 5.3.1 2022 年年全国重点城市股权投资市场退出情况对比（按退出案例数全国重点城市股权投资市场退出情况对比（按退出案例数 Top20）排名排名 城市城市 被投企业被投企业IPO 并购并购/借壳借壳 股权转让股权转让 回购回购 清算清算 退出案例数合计退出案例数合计（笔）（笔）1 北京 353 44 178 85 9 669 2 上海 405 24 133 43 6 611 3 深圳 260 23 95 43 2 423 4 杭州 136 17 60 28 1 242 5 广州 163 4 33 11-211 6 苏州 138 6 43 18 1 206 7 西安 110 1 16 20-147 8 南京 77 2 30 28-137 9 成都 77 2 28 12 1 120 10 常州 78 2 5 5-90 188161112245101027互联网生物技术/医疗健康其他清洁技术汽车IT机械制造化工原料及加工能源及矿产半导体及电子设备2022年无锡市股权投资市场退出行业分布（按退出案例数，笔）退出案例数（笔）被投企业IPO退出案例数（笔）来源：清科创业（01945.HK）旗下清科研究中心189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255 排名排名 城市城市 被投企业被投企业IPO 并购并购/借壳借壳 股权转让股权转让 回购回购 清算清算 退出案例数合计退出案例数合计（笔）（笔）11 宁波 57 1 23 8-89 12 泰州 78 0 3 1-82 13 合肥 49 0 16 8-73 14 武汉 41 8 9 13 1 72 15 天津 42 1 21 5 1 70 16 无锡无锡 33 4 13 13-63 17 重庆 44 4 8 3-59 18 济南 45 1 4 3-53 19 东莞 29 4 7 5-45 20 青岛 28 3 5 6-42 来源：清科创业（01945.HK）旗下清科研究中心 表表 5.3.2 2022 年全国年全国重点重点城市城市股权投资市场股权投资市场退出退出行业行业分布（分布（重点行业，重点行业，按退出案例数，起）按退出案例数，起）城市城市 IT 半导体及电子设备半导体及电子设备 生物技术生物技术/医疗健康医疗健康 机械制造机械制造 北京 194 59 130 27 广州 85 10 41 7 深圳 78 190 56 22 上海 65 116 272 18 南京 44 16 28 12 杭州 31 68 41 4 青岛 27 1 2 1 成都 12 15 53 14 宁波 8 31 19 9 东莞 6 17 6 5 合肥 5 36 7 4 无锡无锡 4 27 1 5 西安 3 25 27 7 武汉 3 21 15 4 苏州 2 94 40 16 天津 2 33 3 8 重庆 2 14 9 7 济南 2 41 1 4 常州 1 60 19 1 泰州-1 81-来源：清科创业（01945.HK）旗下清科研究中心 189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255 第六章第六章 无锡市股权投资市场被投企业上市概况无锡市股权投资市场被投企业上市概况 6.1 科创企业成为上市排头兵，无锡上市企业数量领跑全省科创企业成为上市排头兵，无锡上市企业数量领跑全省 根据清科研究中心统计，2018-2022 年无锡市企业首发上市数量整体呈增长趋势，由2018 年的 5 家增至 2022 年的 10 家；融资额由不足 30 亿元增至 2022 年的 101.50 亿元，其中科创板及创业板注册制企业融资额占比逐年上涨，2022 年高达 82.1%。与江苏省内其他城市相比，无锡市上市企业数量连年位于江苏省前 3 位，多数情况下仅次于苏州、南京两市。而若聚焦于科创企业，无锡市科创板上市企业共计 14 家，在全国排名第 9 位，总融资额超 200 亿元。图图 6.1.1 2018-2022 年无锡市企业境内外上市情况年无锡市企业境内外上市情况 表表 6.1.1 2018-2022 年年江苏省各地市江苏省各地市企业境内外上市企业境内外上市分布分布情况情况 年份年份 城市城市 上市数量（家）上市数量（家）科创板上市数量（家）科创板上市数量（家）总融资额（￥亿元）总融资额（￥亿元）2018 南京 7 90.61 无锡无锡 5 29.19 苏州 5 57.44 常州 3 20.67 扬州 2 11.82 全省合计全省合计 25 226.80 2019 苏州 18 6 156.99 29.19 18.12 55.31 21.72 18.15 15.86 66.50 56.63 62.47 4.93 41.87 20.88 551513100246810121416-20.00 40.00 60.00 80.00 100.00 120.00 140.00201820192020202120222018-2022年无锡市企业境内外上市情况其他板块融资额（￥亿元）科创板融资额（￥亿元）创业板注册制融资额（￥亿元）上市数量（家）来源：清科创业（01945.HK）旗下清科研究中心189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255 年份年份 城市城市 上市数量（家）上市数量（家）科创板上市数量（家）科创板上市数量（家）总融资额（￥亿元）总融资额（￥亿元）南京 6 1 48.30 无锡无锡 5 2 33.98 泰州 4 1 20.19 南通 4 10.36 全省合计全省合计 44 12 380.72 2020 苏州 29 13 217.80 无锡无锡 15 5 126.74 南京 11 4 102.21 常州 8 2 56.81 南通 3 2 9.58 全省合计全省合计 75 29 574.55 2021 苏州 38 18 257.38 南京 15 1 108.49 无锡无锡 13 3 120.22 南通 9 2 70.27 常州 9 2 63.11 全省合计全省合计 96 29 696.82 2022 苏州 28 10 358.29 南京 17 6 145.22 无锡无锡 10 4 101.50 常州 7 1 167.55 南通 4 1 37.44 全省合计全省合计 79 25 919.89 来源：清科创业（01945.HK）旗下清科研究中心 6.2 上市企业集中于优势产业，上市企业上市企业集中于优势产业，上市企业 VC/PE 渗透率仍有上升空渗透率仍有上升空间间 近五年，境内外上市的无锡市企业主要集中在机械制造、半导体及电子设备、生物技术/医疗健康等优势领域。2019 年无锡市出台无锡市人民政府关于进一步鼓励和支持企业上市（挂牌）的若干意见（锡政发20198 号），提出加强培育行业龙头企业、地方支柱企业、高新技术企业作为上市后备军，为拟上市企业提供必要的培训、资源，成功上市后给予现金奖励，进而贯彻落实产业强市主导战略。此背景下，无锡市充分发挥机械行业万亿产业集群、以及物联网、集成电路、生物医药等千亿产业集群优势，配合相关产业政策，持续支持相关领域内企业做大做强，助力其登上资本市场舞台。189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255 表表 6.2.1 2018-2022 年无锡市年无锡市境内外上市企业境内外上市企业 Top3 行业行业 上市企业上市企业数量排名数量排名 2018 2019 2020 2021 2022 1 机械制造 生物技术/医疗健康 半导体及电子设备 机械制造 机械制造 2 半导体及电子设备 半导体及电子设备 清洁技术 生物技术/医疗健康 半导体及电子设备 3 清洁技术 机械制造 机械制造 汽车 能源及矿产 来源：清科创业（01945.HK）旗下清科研究中心 然而，从近五年上市企业的 VC/PE 渗透率来看，相较市场整体而言无锡市企业在上市前较少获得 VC/PE 机构的支持。随着科创板落地与注册制在 A 股市场的推广，我国上市企业 VC/PE 渗透率逐年提升，基本稳定在 65%以上。而无锡市上市企业 VC/PE 渗透率则波动较大，5 年间仅有 2 年略高于市场整体水平，说明部分无锡市企业在成长过程中或选择通过传统信贷方式而非股权投资来获取资金。考虑到专业的股权投资机构不但能够为企业提供不增加企业财务成本的资金支持，还能通过投后管理与服务为企业发展提供专业化建议、对接产业、资金等资源，无锡市企业可适度开展股权融资，建立多元融资渠道推动企业发展。图图 6.2.1 2018-2022 年境内外上市中企年境内外上市中企 VC/PE 渗透率分布（全市场渗透率分布（全市场 VS 无锡市）无锡市）56.5f.9e.3g.0i.3.0.0f.7i.2P.0 182019202020212022全市场无锡来源：清科创业（01945.HK）旗下清科研究中心2018-2022年境内外上市中企VC/PE渗透率分布（全市场VS无锡市）189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255 6.3 全国全国重点城市企业重点城市企业首发首发上市情况上市情况对比对比 2022 年共计 10 家无锡市企业于境内外资本市场首发上市，位列全国第 13 位，总融资额超百亿。与其他城市相比，无锡市首发上市企业科创属性显著，10 家企业中有 4 家于科创板 IPO，占比 40%，高于北京、上海、深圳、苏州、杭州等第一梯队城市。表表 6.3.1 2022 年年全国重点城市企业首发上市情况对比（按上市中企数量全国重点城市企业首发上市情况对比（按上市中企数量 Top20）排名排名 城市城市 上市数量（家）上市数量（家）科创板上市数量（家）科创板上市数量（家）总融资额（￥亿元）总融资额（￥亿元）1 北京 61 17 1,664.38 2 上海 49 19 569.10 3 深圳 43 11 576.56 4 苏州 28 10 358.29 5 杭州 20 5 230.60 6 广州 19 3 134.92 7 成都 17 4 253.50 8 南京 17 6 145.22 9 东莞 12 2 135.92 10 西安 12 4 112.36 11 嘉兴 11 1 118.85 12 宁波 10 2 104.73 13 无锡无锡 10 4 101.50 14 温州 9-45.52 15 重庆 8 1 47.82 16 常州 7 1 167.55 17 天津 7 3 101.65 18 合肥 7 3 55.62 19 台州 7 1 40.23 20 武汉 6 2 69.40 来源：清科创业（01945.HK）旗下清科研究中心 表表 6.3.2 2022 年全国年全国重点重点城市企业城市企业首发首发上市上市行业分布（重点行业，按上市中企数量，家）行业分布（重点行业，按上市中企数量，家）城市城市 IT 半半导导体及体及电电子子设备设备 生物技生物技术术/医疗医疗健康健康 机械制造机械制造 北京 19 5 10 6 广州 7 2 2 1 深圳 6 18 2 4 南京 4 2 2 3 杭州 3 6 1 3 上海 2 7 20 4 成都 1 1 4 5 东莞 1 5-2 西安 1 1 1-苏州-12 3 2 温州-2 1 5 嘉兴-2 1 3 189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255 城市城市 IT 半半导导体及体及电电子子设备设备 生物技生物技术术/医疗医疗健康健康 机械制造机械制造 无无锡锡-2 1 3 宁波-1 2 3 重庆-2 1 2 常州-2 1 2 合肥-2 1 1 武汉-2 1 1 佛山-4-天津-2-1 来源：清科创业（01945.HK）旗下清科研究中心 189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255 第七章第七章 无锡市政府引导基金概况无锡市政府引导基金概况 7.1 政府引导基金数量政府引导基金数量为为省内省内中游中游，注重“投早、投小、投科创”，注重“投早、投小、投科创”截至 2022 年我国累计设立 2,107 支政府引导基金，目标规模约 12.84 万亿元人民币，已认缴规模约 6.51 万亿元人民币。其中，2022 年我国政府引导基金设立步伐有所放缓，全年共新设立政府引导基金共计 120 支，目标规模约 4,052.24 亿元人民币，已认缴规模约2,812.38 亿元人民币。从江苏省具体情况来看，截至 2022 年江苏省累计设立政府引导基金 239 支6，位列全国第一。值得注意的是，江苏省还设有 2 支国家级政府引导基金：2019 年先进制造产业投资基金二期落地南京，2021 年中国国有企业结构调整基金二期落地无锡。近年来，随着已设立基金认缴资金陆续到位并投入运作，江苏省政府引导基金设立节奏减缓，但仍保持在全国领先的地位。2022 年全省共新设立 14 支政府引导基金，已认缴规模 447.61 亿元人民币，亦领先于其他省份地区。图图 7.1.1 2012-2022 年年江苏省政府引导基金设立与募集情况江苏省政府引导基金设立与募集情况 6 不包含注册在江苏省的国家级政府引导基金。315.64 11.60 79.50 1,724.93 1,806.03 1,439.11 1,086.50 235.11 287.02 686.80 549.00 17.77 10.75 74.50 297.89 924.73 488.99 624.22 153.228.37 653.32 447.61 12 9 5 28 45 26 23 17 17 18 14 010203040500.00400.00800.001,200.001,600.002,000.00201220132014201520162017201820192020202120222012-2022年江苏省政府引导基金设立与募集情况基金目标规模（人民币亿元）已认缴规模（人民币亿元）基金数量（支）来源：清科创业（01945.HK）旗下清科研究中心189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255 从江苏省内各城市情况7来看，苏州、南京是省内政府引导基金设立最为活跃的两大城市，合计已设立政府引导基金 100 支，约占全省总数的 41.8%。无锡市位于省内第二梯队，截至 2022 年已设立政府引导基金共计 15 支，位列全省第六位，基金目标规模达 285.20 亿元人民币，已认缴规模约 173.93 亿元人民币。就 2022 年新设情况而言，各城市间的差异较小，除常州、南京、苏州分别新设立 3 支、2 支、2 支政府引导基金外，其余城市新设立基金数量均为 1 支。表表 7.1.1 截至截至 2022 年年江苏省内各城市政府引导基金设立与募集情况江苏省内各城市政府引导基金设立与募集情况对比对比 排名排名 城市城市 截至截至 2022年年政府引导政府引导基金数量基金数量（支）（支）省内省内 占比占比 截至截至 2022 年年政府引导基金政府引导基金目标规模目标规模（￥亿元）亿元）省内省内 占比占比 截至截至 2022 年年政府引导基金政府引导基金已认缴规模已认缴规模（￥亿元）亿元）省内省内 占比占比 1 苏州 58 24.3%2,404.63 28.89.00 23.2%2 南京 42 17.6%2,917.36 34.94.34 24.9%3 南通 22 9.248.72 4.215.64 7.9%4 盐城 21 8.837.58 4.04.99 6.9%5 常州 18 7.5h8.95 8.2I9.60 12.5%6 无锡无锡 15 6.3(5.20 3.43.93 4.3%7 宿迁 12 5.08.00 1.3w.55 1.9%8 扬州 10 4.237.89 4.022.69 8.1%9 镇江 10 4.2A1.75 4.9e.84 1.6 徐州 10 4.2%0.71 3.05.71 3.6 泰州 9 3.83.81 1.4.07 1.0 连云港 6 2.52.60 1.22.61 2.6 淮安 6 2.5T.95 0.7X.85 1.5%来源：清科创业（01945.HK）旗下清科研究中心 无锡市的政府引导基金类型分布比例较为均衡，截至 2022 年已设立的 15 支政府引导基金中产业类基金和创投类基金占比各半。其中，产业类引导基金多围绕工业、农业、服务业、科技、文化等领域，与无锡市各类市场化产业基金产生协同效应，重点扶持高端装备制造、生物医疗、新能源、新材料、节能环保、乡村振兴、物联网、大数据等战略性新兴产业和现代服务业发展。创投类引导基金则主要在国家“投早、投小、投科创”的战略指导下重点扶持处于种子期、初创期的企业发展。在早期企业和项目方面无锡市一直保持重点关注，为了解决初创企业“首投难”问题，市政府在 2016 年便出资设立了金程创业投资基金，以财政资金补位早期投资短板。近年来无锡市持续加大对科技型中小企业的扶持力度，致力于扶持企业顺利跨越“死亡谷”。2021 年 9 月无锡市科技局、财政局联合发布无锡市天使投资引导基金管理暂行办法（以下简称办法），引导社会资本“早投、敢投、多投”。办法出台后，同 7 不包含注册在各城市的国家级政府引导基金。189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255 年 12 月无锡市天使引导基金正式登记设立，次年无锡高新区新投天使创业投资基金注册成立，在撬动社会资本“投小、投早、投科创”方向持续发力，为战略性新兴产业和未来产业培育提供了有力支撑。7.2 全国重点城市政府引导基金全国重点城市政府引导基金情况对比情况对比 全国各城市政府引导基金的设立情况方面，无锡市的政府引导基金数量和规模并不突出，未来仍有较大的增长空间。除国家级政府引导基金外，从各地已设立基金数量来看，目前无锡市与东莞、安庆等地并列全国第 34 位。近年来我国政府引导基金设立整体呈现出区县下沉趋势，未来无锡市的地市级、区县级政府引导基金数量与规模或有上升。此外，基于无锡市内各区县的重点产业存在差异，未来各区县或在各自关注领域设立更“聚焦”、更“精细”的政府引导基金。表表 7.2.1 全国重点城市政府引导基金设立与募集情况全国重点城市政府引导基金设立与募集情况对比（按截至对比（按截至 2022 年政府引导基金数量年政府引导基金数量 Top20）排名排名 城市城市 截至截至 2022 年年政府引政府引导基金数量（支）导基金数量（支）截至截至 2022 年年政府引政府引导基金目标规模导基金目标规模（￥亿元）亿元）截截至至 2022 年年政府引政府引导基金已认缴规模导基金已认缴规模（￥亿元）亿元）1 苏州 58 2,404.63 929.00 2 杭州 51 1,697.06 733.92 3 广州 46 5,506.74 1,862.72 4 成都 44 3,468.93 1,552.41 5 青岛 43 1,219.81 500.41 5 济南 43 3,954.99 870.48 7 西安 42 3,616.71 2,007.51 7 南京 42 2,917.36 994.34 9 贵阳 40 5,825.47 1,922.05 10 合肥 35 2,154.52 991.66 11 郑州 33 4,956.14 1,731.55 12 武汉 32 1,985.42 1,436.80 13 宁波 27 329.14 208.34 14 长沙 26 1,141.52 548.52 15 太原 25 809.47 482.57 16 深圳 24 2,467.76 2,380.29 17 兰州 22 3,282.95 507.63 18 南通 22 348.72 315.64 19 赣州 21 880.28 274.72 20 福州 21 709.74 766.24 34 无锡无锡 15 285.20 173.93 来源：清科创业（01945.HK）旗下清科研究中心 189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255 值得注意的是，虽然无锡市政府引导基金的数量与规模相对较小，但无锡市的母基金体系颇具规模与特色，亦发挥了举足轻重的产业扶持作用。据清科研究中心的不完全统计，近两年来无锡市各级政府或国有出资平台联合市场化投资机构设立了 10 余支数十亿乃至百亿规模的大型产业母基金。若聚焦上述母基金的关注领域，不难发现各地设立的母基金将无锡市与自身的产业优势相结合，细分出了不同的投资方向，实现了差异互补、协同发展。而通过各区县母基金与政府引导基金的有机结合，以及配套政策的落实和推进，未来无锡将吸引更多优质 GP 和项目落地，为产业发展贡献更多新生力量。表表 7.2.2 截至截至 2022 年年无锡市无锡市已签约或设立的已签约或设立的（部分）大型产业母基金（部分）大型产业母基金募集募集情况情况 基金名称基金名称 基金基金 管理人管理人 募集完成募集完成时间时间 注册注册 地区地区 基金基金 募集金额募集金额（￥亿元）亿元）基金简介基金简介 无锡高新区新动能基金 新投集团 2022.10 新吴区 60.00 目标规模 50 亿元，基金重点聚焦于物联网、集成电路、生物医药、智能制造、新材料、新能源、TMT 及未来产业等领域，截至目前已与多个产业龙头和知名机构合作成立产业基金 尚贤湖数字经济母基金 金易基金 2022.10 经开区 50.00 由无锡经开区管委会发起设立，目标规模 100 亿元，首期规模 50 亿元，聚焦以数字经济为主导方向的战略性新兴产业，围绕无锡的“465”现代产业体系，联合国内头部基金管理人发起设立子基金，重点投向高端芯片、人工智能、工业互联网、智能汽车、数字医疗等重点产业和关键领域 宜兴新动能产业基金 宜兴科投 2021.12 宜兴市 50.00 由宜兴多个市属国资集团联合发起设立，总规模 50 亿元，重点聚焦新一代信息技术、生物医药、新能源等战略性新兴行业 梁溪科创产业母基金 博华资本 2023.02 梁溪区 20.10 由无锡市梁溪科技城发展集团和梁溪区产业发展集团共同发起设立，总规模100 亿元，首期规模 30 亿元，将重点聚焦符合梁溪、梁溪科技城产业导向的、与实体经济深度融合的产业领域，具体包括数字智能、绿色科技、前沿制造等 无锡市太湖爱思创业投资基金 锡创投 2022.06 锡山区 5.00 目标规模 20 亿元，首期规模 5 亿元，主要围绕锡创投的基金群，投资优秀的二手基金份额以及子基金中的特定项目，重点投向新一代信息技术、医疗健康、双碳节能、人工智能、新能源、新材料、先进制造、消费科技等科创领域 来源：清科创业（01945.HK）旗下清科研究中心 189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255 第八章第八章 无锡市股权投资行业发展建议无锡市股权投资行业发展建议 8.1 构建政府引导基金分类分层投资体系，打造产业投资基金群构建政府引导基金分类分层投资体系，打造产业投资基金群 根据清科研究中心统计，截至 2022 年底无锡市累计设立政府引导基金共计 15 支，位列全省第 6 位，基金目标规模共计 285.20 亿元人民币。与引导基金整体规模大、运作时间长、实践探索多的其他城市相比，无锡市的政府引导基金生态仍有扩容空间。一方面，无锡市的政府引导基金中包含多支区县级引导基金，如何统筹市、区两级存量引导基金，最大化发挥财政资金的使用效能，对相关财政主管部门及管理团队提出了较高要求。另一方面，近年来无锡市较为活跃的政府引导基金多采用“子基金 直投”模式，尽管政府引导母基金能够通过出资子基金覆盖更多企业，但考虑到子基金实际出资的地域与领域相对分散且存在不确定性，一定程度上分散了财政资金对于区域内重点产业或企业的扶持力度。此外，无锡市的政府引导基金整体规模相对较小，单支基金目标规模不足 20 亿元，对机械制造、集成电路等需要大量资金投入的产业来说扶持力度有限。为发挥进一步引导基金扶持实体经济的作用，无锡市可在逐步加大财政投入的基础上，无锡市可在逐步加大财政投入的基础上，完善能够覆盖企业全生命周期的引导基金分类分层投资体系完善能够覆盖企业全生命周期的引导基金分类分层投资体系。具体来说，一方面要充分考虑企业在不同发展阶段的需求差异，设立天使投资基金、创业投资基金、股权投资基金、并购基金等不同策略的引导基金；另一方面要权衡财政资金的引导放大作用与政策目标，设立母基金与直投基金相结合的引导基金分层投资体系。在此基础上，针对无锡市“在此基础上，针对无锡市“465”现代产”现代产业体系的重要规划，可借鉴其他省市经验，打造与产业集群相匹配的基金群。业体系的重要规划，可借鉴其他省市经验，打造与产业集群相匹配的基金群。近年来，为发展壮大战略产业集群，积极培育发展未来产业，湖北、安徽、江西、深圳等多地出台相关政策，以政府引导基金为引擎组建产业投资基金群，打造政府、社会资本和金融资本共同参与的产业投资平台。以深圳市为例，2022 年关于发展壮大战略性新兴产业集群和培育发展未来产业的意见（深府20221 号）出台，其旨在培育发展壮大“20 8”产业集群，并提出了“一产业集群、一专项基金”的理念。在上述思路制造下，深圳市推动组建了总规模超千亿的“20 8”产业集群基金，以更具针对性的对战略性新兴产业和未来产业提供支持，助力深圳构建高质量发展的现代产业体系。8.2 持续持续完善股权投资生态，从募投退各环节加强政策引导完善股权投资生态，从募投退各环节加强政策引导 自关于进一步促进无锡股权投资高质量发展的若干政策意见（下文称“意见”）发布以来，无锡已吸引了许多头部投资机构基金落地，涵盖天使基金、创投基金、产业基金、并购基金、S 基金等多类基金的生态系统已初步形成，股权投资市场募资、投资活跃度稳步提升。然而，北京、上海、深圳、苏州等省内外城市相比，无锡股权投资市场仍有提升空间。具体来看，无锡还需从政策切入，对募资、投资、退出等环节加强引导，持续完善股权投资生态。189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255 募资层面，无锡可募资层面，无锡可将将引导基金引导基金作作为重要抓手，辅以为重要抓手，辅以政策政策支持支持，为股权，为股权投资机构提供更多投资机构提供更多元元的募资渠道。的募资渠道。具体来说，一方面可通过设立大型政府引导母基金，为拟在锡落户的优秀股权投资机构提供直接资金支持；另一方面可通过给予长期资金以风险补助、支持跨境资本流动、推广投、贷、保联动等创新模式，丰富无锡市股权投资市场的资金来源。投资层面，无锡可进一步加大优质项目招引力度。投资层面，无锡可进一步加大优质项目招引力度。对符合无锡市重点产业发展战略、具备行业引领性的龙头企业，或是对产业发展有重大战略意义的创新型企业，无锡市应为其匹配一系列优惠政策，包括但不限于税费减免、落户奖励、商事服务、融资支持等；对于投向此类企业的投资机构也应给予一定激励。此外，地方主管部门还应建立“链式思维”，帮助企业对接上下游业务资源，通过顶层规划扩大产业集聚效应，为企业的高质量发展提供有力支撑。退出方面，无锡可多措并举，多维度拓宽股权投资退出渠道。退出方面，无锡可多措并举，多维度拓宽股权投资退出渠道。一是一是建设区域股权交易中心，为基金份额或项目股权转让建立交易规范，提供基础服务，促进二手交易市场发展。二二是是加强上市企业培育工作，进一步支持无锡市企业上市挂牌。据统计，无锡市上市企业 VC/PE渗透率波动较大，整体略低于市场整体水平。相关主管部门可通过建立项目库与基金库的方式，架设股权投资机构与企业沟通的平台。通过促成股权投资的方式，可将市场化资金与专业化投后服务导入本地企业，更早地介入其成长过程并推动高质量发展，最终登陆资本市场。三是三是鼓励实业企业通过设立股权投资基金、并购基金的方式对外投资，在服务主业发展的同时也能激发股权投资市场并购交易的活力。四是四是落实私募股权基金向投资者实物分配股票试点政策，为投资机构提供退出新选择。通过政策引导，无锡市可逐步完善募投退良性循环，并进一步提升股权投资市场吸引力，以活跃的股权投资带动产业的转型升级，最终形成金融与产业融合发展的健康生态。8.3 坚持创新驱动与坚持创新驱动与产业强市产业强市战略战略，提升提升创新创业创新创业基基础础要素要素保障能力保障能力 多年来无锡坚定实施产业强市主导战略和创新驱动核心战略，多年来无锡坚定实施产业强市主导战略和创新驱动核心战略，工业工业已已成为实体经济增成为实体经济增长的有力支撑长的有力支撑，战略性新兴产业建设，战略性新兴产业建设也也取得了可观成效取得了可观成效。根据无锡市统计局数据，2022 年工业增加值同比增长 3.9%，对 GDP 的增长贡献率为 56.0%；规上高技术制造业和装备制造业增加值增速分别比高于规上工业增加值增速 2.1 和 5.2 个百分点；物联网、高端纺织、生物医药等产业入选国家先进制造业集群，集成电路产业规模位居全国前列。在创新驱动发展在创新驱动发展的思想指引下，的思想指引下，无锡无锡市市科技创新综合实力也实现跃迁科技创新综合实力也实现跃迁。公开数据显示，无锡市科技进步贡献率由 2012 年的 59.1%升至 2021 年的 67.6%、自 2013 年起连续 9 年位居全省第一；全社会研发投入由2012年的200亿元升至2021年的450亿元，占地区生产总值比重升至3.2%。根据 2022 年科技部国家创新型创新能力评价，无锡市位居全国城市第 13 位。尽管成绩来之不易，但根据 2023 年政府报告，无锡若要抓住历史机遇、实现高质量发展，还需解决下述问题：一方面，区域竞争日趋激烈，为稳牢城市发展位次、实现争先进位，无锡还需付出艰苦努力；另一方面，无锡的标志性引领性重大产业项目储备不足，战略科技力量、科创孵化载体、创新型企业总体偏少，不少领域“卡脖子”问题亟待解决，现代产业集群建设、科189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255 技创新体系提升需要持续发力。此背景下，坚持创新驱动与产业强市战略，保障创新创业基础要素，以创新塑造发展新动能、新优势成为解决上述问题的重要抓手。首先，无锡可首先，无锡可进一步进一步完善人才完善人才“引育用留”“引育用留”机制机制，以人才引入带动技术引入，以人才集聚推动技术交流与突破，以人才培育与留用驱动创新创业企业的量级增长。人才引入不但需要解决安居、就医、子女教育等问题，还应从顶层进行规划，配合产业发展规划引入院士、教授、专家等领军人物及其团队，并为其提供研究场所，打造国家级技术创新中心。其次，其次，无锡可加大对科技成果转化的扶持力度无锡可加大对科技成果转化的扶持力度。“465”现代产业体系的建设不但需要培育龙头型和辐射带头型企业，更需要培育具备较强研发能力的创新型企业，以便为抢占未来赛道提供重要助力。在引入人才与科研院所、实验室等资源的基础上，可由政府出面搭建产业与科研的合作桥梁，健全中介机构服务体系，建立专业股权投资机构与研发团队的对接渠道，并为科技成果的产业化提供必要的资金及政策支持。最后，无锡可最后，无锡可深入推进深入推进“强链、补链、延链、强链、补链、延链、造链造链”，以产业链为抓手，更具针对性地规划人才、技术、重大项目、资金的引入，以产业链为抓手，更具针对性地规划人才、技术、重大项目、资金的引入节奏节奏。具体来说，可由政府牵头梳理无锡产业发展规划及现状，找准产业转型、升级的突破点并据此开展更具针对性的资源导入及配套相关政策。在此基础上，无锡可在科技创新的驱动下，发展前景广阔、增长后劲足、资源集聚度高的未来产业，培育一批具备创新能力的企业。而优质标的的持续涌现也将进一步促进无锡市股权投资市场的发展。189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255 版权及免责声明版权及免责声明 按照中华人民共和国相关法律，本报告系本公司（北京清科创业信息咨询有限公司）本公司（北京清科创业信息咨询有限公司）清科研究中心所有，除与委托制作方另有约定外，本公司为研究报告产品唯一著作权人除与委托制作方另有约定外，本公司为研究报告产品唯一著作权人。本公司通过本公司网站等正规渠道向客户有偿或无偿提供报告产品，本公司没有通过任何第三方进行代理销售本公司没有通过任何第三方进行代理销售，接收人收到本报告并不必然成为本公司的客户，如接收人并非本公司客户，请及时退回并删除。报告应限于客户内部在中华人民共和国境内（不含港澳台）使用。报告及其中所有图片、表格（图形）及文字内容等全部作品的发表权、署名权、修改权、保护作品完整权、发表权、署名权、修改权、保护作品完整权、复制权、发行权、出租权、展览权、表演权、放映权、广播权、信息网络传播权、摄制权、改编权、翻译复制权、发行权、出租权、展览权、表演权、放映权、广播权、信息网络传播权、摄制权、改编权、翻译权、汇编权以及应当由著作权人（即本公司）享有的其他权利均归本公司所有权、汇编权以及应当由著作权人（即本公司）享有的其他权利均归本公司所有。其中，部分图表、政策、讲话等报告内引用在标注上述引用内容来源的情况下，其著作权归属原引用内容的著作权人（不排除上述引用内容有无著作权的情况），本公司按照法律法规规定及授权约定使用。未获得本公司书面允许，任何个人、法人或其他组织不得用任何方式抄袭、翻印、复制、转发或公开传播未获得本公司书面允许，任何个人、法人或其他组织不得用任何方式抄袭、翻印、复制、转发或公开传播本报告任何部分之文字、图片、表格（图形）等，不得在任何媒体上（包括互联网）公开引用本报告的数本报告任何部分之文字、图片、表格（图形）等，不得在任何媒体上（包括互联网）公开引用本报告的数据和观点，否则引起的一切法律后果由该行为人自行承担。如需引用，则需要事先获得本公司同意、在许据和观点，否则引起的一切法律后果由该行为人自行承担。如需引用，则需要事先获得本公司同意、在许可范围内引用并注明出处，引用时不得对报告内容做出引起争议、误会或不同于报告本意的删节、修改。可范围内引用并注明出处，引用时不得对报告内容做出引起争议、误会或不同于报告本意的删节、修改。报告仅供客户在分析研究过程中参考，不得做商业用途。如客户引用报告内容进行对外使用，所产生的误不得做商业用途。如客户引用报告内容进行对外使用，所产生的误解和诉讼由客户自行负责，本公司不承担责任。解和诉讼由客户自行负责，本公司不承担责任。同时本公司将未经本公司允许或同意的引用行为认定为侵犯北京清科创业信息咨询有限公司著作权的行为，本公司将有权依照中华人民共和国著作权法、中华人民共和国民事诉讼法等相关法律依法追究其法律责任，并要求侵权人赔偿本公司全部损失。依法追究其法律责任，并要求侵权人赔偿本公司全部损失。报告基于本公司研究人员进行调研获取的资料或本公司已公开的信息编制，但本公司对这些信息的准确性报告基于本公司研究人员进行调研获取的资料或本公司已公开的信息编制，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。本报告无意违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。报告仅以报告出具时获得的调研资料或公开的信息、数据为准，受限于报告出具的时间，本公司不能保证报告内容始终保持在最新状态。同时，本公司可根据上述制约条件的变化在不发出通知的情形下，对报告做出修改，客户需自行关注相应更新或修改。报告的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议不构成对客户的投资建议。客户如有任何疑问，应当咨询独立财务顾问并独自进行投资判断。投资者依据报告提供的信息进行投资所造成的一切后果，本公司概不负责。投资者依据报告提供的信息进行投资所造成的一切后果，本公司概不负责。在法律允许的情况下，本公司及本公司的关联公司可能会与报告中提到的公司进行股权交易，或者持有上述公司所发行的股份，也可能为这些公司提供或争取财务、咨询等相关服务。本公司特此声明，凡购买报告者及因任何原因收到报告者均受本版权及免责声明条款约束。本公司特此声明，凡购买报告者及因任何原因收到报告者均受本版权及免责声明条款约束。北京清科创业信息咨询有限公司 2021 年 8 月 189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255 关于关于我们我们 清科创业致力于为行业提供领先的创业与投资综合服务，专注服务创投每一程。清科创业于二零二零年登陆香港交易所（股票代码：01945.HK），二十年构建的线上线下矩阵式产品和服务，已成为中国创业与投资市场的“基础设施”。旗下业务包括清科研究中心、清科传媒、清科沙丘投研院、清科创新中心、清科创业中心、清科国际、清科资本七大业务体系。并涵盖投资界、PEDATA MAX、项目工场、沙丘学堂和清科证券五大互联网产品，为创业与投资行业提供及时、精准有效的数据统计、信息资讯、在线学习和投融资对接服务。清科研究中心成立 20 年来为超过 4,000 家 LP、政府、园区、VC/PE 投资机构、战略投资者以及中介机构等提供专业的全行业数据系统，定期专项的研究分析，20 年经验积累的咨询服务以及实战总结出来的培训课程。清科研究中心研究覆盖 2 万家境内外投资机构，跟踪研究股权投资行业历史 26 年，累计尽调超过 5,000 支基金，绩效评价超过 2,000 支基金，为国家发改委、国家科技部、证监会等部委以及 40 个省市地区的金融办、证监局、科技局等机构提供市场分析和政策制定参考依据。清科研究中心研发的 PEDATA MAX 大数据系统、PE MAST 机构管理系统、政府引导基金管理系统为行业从业人员、机构管理以及国资机构均提供了行业级 IT 解决方案。清科创业目前在北京、上海、深圳、杭州、香港、南京、宁波、西安、海口、武汉均设有办事机构。了解清科研究服务详情，请垂询：研究中心网址：研究及产品咨询：400-600-9460 清科研究中心邮箱：189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255189*7255

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资本市场服务部，2023年4月中国内地及香港IPO市场2023年第一季度回顾与前景展望2 2023。欲了解更多信息，请联系德勤中国2023年第一季度全球宏观经济与地缘政治概况年第一季度全球宏观经济与地缘政治概况3 2023。欲了解更多信息，请联系德勤中国。尽管全球多个主要国家的经济表现有所增强，但环球股市受到美国三家银行倒闭及瑞信未被瑞银收购前的危机影响而变得十分波动，加上市场对美联储的加息预期变化，俄乌冲突踏入一年未见有缓和迹象，整体市场情绪还未见积极尽管全球多个主要国家的经济表现有所增强，但环球股市受到美国三家银行倒闭及瑞信未被瑞银收购前的危机影响而变得十分波动，加上市场对美联储的加息预期变化，俄乌冲突踏入一年未见有缓和迹象，整体市场情绪还未见积极全球全球中美中美中国中国 俄乌冲突持续一年，维持僵局，虽然俄罗斯受到多个国家制裁，但一度曾价格急飙的商品经已回落至战前水平包括硅谷银行在内美国三家银行破产，连同瑞信的危机一度引发了全球银行危机，事件随着瑞银与瑞信合并后暂得到平息 国际货币基金组织(IMF)上调了2023年及2024年全球经济增速预期 经合组织(OECD)指，目前全球能源及食品价格已从高峰水平大幅回落，但是全球仍然面临通胀的挑战 土耳其发生两次特大地震损失严重，地震重建成本高昂，经济活动中断 中央将今年经济增长目标订在 5%左右 IMF表示今年中国经济将贡献全球经济增长的三分之一 新冠疫情防控措施全面放松，出行、经济、制造、商业活动已经逐渐恢复 1、2 月官方及财新制造采购经理指数（PMI）均回升，1月，综合PMI产出指数升至近期高点，制造业回暖势头明显 中诚信分析指出，2023年偿还到期债券本金的再融资地方债或发行3.2万亿元人民币左右，其中再融资一般债1.8万亿元人民币、再融资专项债1.4万亿元人民币，较2022年轻微增加 美国总统拜登上任后，多次与国家主席会面、进行电话或视讯通话，但两个元首沟通受到气球事件所影响有待恢复正常化 2023年初人民币兑美元汇率延续了去年11月以来的上升势头，但进入2月以后显著走贬。由于市场对美联储加息幅度与步伐放缓的预期有所减弱，带来美元指数出现阶段性走强 统计显示，2022年中美贸易额再创历史新高，令到两国经济均能从中受惠4 2023。欲了解更多信息，请联系德勤中国。中美中美美国美国欧洲及欧欧洲及欧元区元区尽管全球多个主要国家的经济表现有所增强，但环球股市受到美国三家银行倒闭及瑞信未被瑞银收购前尽管全球多个主要国家的经济表现有所增强，但环球股市受到美国三家银行倒闭及瑞信未被瑞银收购前的危机影响而变得十分波动，加上市场对美联储的加息预期变化，俄乌冲突踏入一年未见有缓和迹象，的危机影响而变得十分波动，加上市场对美联储的加息预期变化，俄乌冲突踏入一年未见有缓和迹象，整体市场情绪还未见积极整体市场情绪还未见积极(续续)2 月和3月，美联储均宣布加息0.25%，符合市场预期，加息幅度为2022年3月17日以来最低，并表示继续减持美国国债、企业债务和按揭抵押证券(MBS)以致力将通胀水平降低至2%的目标 美国三家银行倒闭，但美国财政部及美联储认为，美国银行体系仍整体保持稳健，但警告若危机进一步蔓延或导致许多银行倒闭，以及引发挤提 3月份，美国2年期与10年期国债收益率倒挂一度超100个基点，创40余年来纪录，但从中旬起有所收窄 美国财政部长指出，气候变化已经对美国的经济和金融产生了重大影响，或在未来数年引发金融资产损失，进而波及至美国的金融体系 3月，欧洲央行宣布加息0.5厘，同样希望能够将通胀回复至2%的中期目标 2月和3月，英伦银行分别宣布加息半厘及0.25厘，为连续11次加息，并表示如通胀压力持续，将需要进一步收紧货政策，该国今年或有望避免经济衰退 意大利、英国、西班牙、德国均曾出现多次罢工潮，要求提高工资、改善工作环境等以应对高通胀，令到如机场、铁路停摆 法国多个工会发起第九轮全国大罢工示威，抗议政府强行通过退休制度改革法案 经合组织(OECD)表示，2023年初欧洲冬季气候温和，有助于减低对能源的需求，令到天然气的价格持续保持在低位 有分析指，德国深受能源危机冲击，今年或成为欧盟国当中表现最差的国家，而德国央行也表示该国经济于今年首季或再次面对收缩 2023。欲了解更多信息，请联系德勤中国。52023年第一季度年第一季度新新股市场股市场回顾回顾 全球全球6 2023。欲了解更多信息，请联系德勤中国。深交所与上交所持续领先环球新股融资额排行，港交所位列第五深交所与上交所持续领先环球新股融资额排行，港交所位列第五资料来源：中国证券监督管理委员会（中国证监会）、阿布扎比证券交易所、纳斯达克、香港交易所（港交所）、彭博及德勤分析，截至2023年3月31日新股融资额包含公司股东公开发售带来的融资金额（如适用）。包括房地产投资信托基金所筹集的资金，但不包括投资信托公司、封闭式投资公司、封闭式基金和特殊目的收购企业（SPAC）所筹集的资金。2023年第一季度全球年第一季度全球IPO融资额融资额前前五大交易五大交易所所深圳证券交易深圳证券交易所所上上海证券交易海证券交易所所阿布扎比证券交易阿布扎比证券交易所所纳斯达克纳斯达克香港交易香港交易所所23只新只新股股融资融资371亿港元亿港元23只新只新股股融资融资332亿港元亿港元No.22只新只新股股融资融资233亿港元亿港元No.331只新只新股股融资融资163亿港元亿港元No.418只新只新股股66亿港元亿港元No.5No.1 2023。欲了解更多信息，请联系德勤中国。7今年第一季度超大型新股数量及规模不及去年同期，全球前十大新股融资额总额较去年下滑今年第一季度超大型新股数量及规模不及去年同期，全球前十大新股融资额总额较去年下滑73%资料来源：中国证监会、上交所、韩交所、阿布扎比证券交易所、纳斯达克、印尼证券交易所、意大利证券交易所、韩交所、沙特证券交易所、法兰克福证券交易所、奥斯陆证券交易所、彭博及德勤分析，截至2023年3月31日，新股融资额包含公司股东公开发售带来的融资金额（如适用）。包括房地产投资信托基金所筹集的资金，但不包括投资信托公司、封闭式投资公司、封闭式基金和SPAC所筹集的资金。2022年第一季度年第一季度排名排名公司公司证券交易证券交易所所融资额融资额(亿港元亿港元)1Adnoc Gas PLC阿布扎比证券交易所1942NEXTracker纳斯达克583湖南裕能湖南裕能深交深交所所（创业板）（创业板）524苏能苏能股股份份上上交交所所495Pertamina Geothermal Energy印尼证券交易所476格力博格力博深交深交所所（创业板）（创业板）437PresightAI Holding阿布扎比证券交易所398Ionos SE法兰克福证券交易所389Eurogroup Laminations SpA意大利证券交易所3510日日联联科技科技上上交交所所（科创板）（科创板）34合计合计5892023年第一季度年第一季度排名排名公司公司证券交易证券交易所所融资额融资额(亿港元亿港元)1LG Energy Solution韩交所8432中国中国移移动动上上交交所所6373晶科能源晶科能源上上交交所所（科创板）（科创板）1234Nahdi Medical Co.沙特证券交易所1075TPG Inc纳斯达克866Abu Dhabi Ports Co PJSC阿布扎比证券交易所857翱捷科技翱捷科技上上交交所所（科创板）（科创板）848Var Energi AS奥斯陆证券交易所689腾远钴业腾远钴业深交深交所所（创业板）（创业板）6810Elm Co.沙特证券交易所64合计合计2,165 2023。欲了解更多信息，请联系德勤中国。82023年第一季度年第一季度新新股市场股市场回顾回顾 中国中国内内地地9 2023。欲了解更多信息，请联系德勤中国。2023年第一季度中国内地新股市场概览年第一季度中国内地新股市场概览新新股股发发行行数量数量和和融资规模较去融资规模较去年年同同期期均下降均下降10536277148159220200400600800010203040上上海海主主板板深圳深圳主主板板创业板创业板科创板科创板北交北交所所IPO融融资资额额IPO数量数量2022年第一季度IPO数量2023年第一季度IPO数量2022年第一季度IPO融资额2023年第一季度IPO融资额2022年第一季度年第一季度 2023年第一季度年第一季度2022年第一季度年第一季度 2023年第一季度年第一季度2022年第一季度年第一季度 2023年第一季度年第一季度 2022年第一季度年第一季度 2023年第一季度年第一季度 2022年第一季度年第一季度 2023年第一季度年第一季度资料来源：中国证监会、上海证券交易所（上交所）、深圳证券交易所（深交所）、北京证券交易所（北交所）及德勤分析，截至2023年3月31日。新新股股数量数量20%融资额融资额64 23年第一季度年第一季度2022年第一季度年第一季度 北交所IPO数量领先 创业板融资额领先 上海主板和深圳主板数量较上年同期增加68只新只新股股651亿元亿元人民币人民币85只新只新股股1,799亿元亿元人民币人民币10 2023。欲了解更多信息，请联系德勤中国。2023年第一季度中国内地新股市场概览年第一季度中国内地新股市场概览前前5大大IPO共计融资规模为共计融资规模为182亿元人民币亿元人民币，较去较去年年同同期期下降下降77 23年第一季度年第一季度资料来源：中国证监会、上交所、深交所、北交所，德勤分析，截至2023年3月31日。1.湖南裕能湖南裕能(45亿元人民币)创业板2.苏能苏能股股份份(42亿元人民币)上交所主板4.日日联联科技科技(30亿元人民币)科创板2022年第一季度年第一季度4.腾远钴业腾远钴业(55亿元人民币)创业板1.中国中国移移动动(520亿元人民币)上交所主板2.晶科能源晶科能源(100亿元人民币)科创板5.软通软通动动力力(46亿元人民币)创业板3.翱捷科技翱捷科技(69亿元人民币)科创板5.信信达证券达证券(27亿元人民币)上交所主板3.格力博格力博(38亿元人民币)创业板11 2023。欲了解更多信息，请联系德勤中国。61521 354311091728496555534118 18 15612 15 14 12 10173921 21332013 1068714181223469922212318197165918775121918101076581798241114235149112830483433 26127371091816512733526054363248321533372422 67 28 36 50 40 362726422891171216482205001,0001,5002,0002,50004080120160200上海主板深圳主板（注）深圳创业板上海科创板北交所融资额注：深圳主板包含合并前的中小板2023年第一季新股发行数量和融资额较2022年第一季度均有所下降（亿元人民币）融资额融资额IPO数量数量资料来源：中国证监会、上交所、深交所、北交所，截至2023年3月31日。IPO审核审核情况情况上市上市申申请请情况情况98宗已过宗已过发审发审会会66宗已提宗已提交交注册注册58家家已注册生效已注册生效但但未未发发行行从2023年初至3月31日，99只新股上会（其中创业板39只，北交所21只，科创板19只，深交所主板11只，上交所主板9只），85只已审核通过（其中创业板35只，北交所19只，科创板13只，上交所主板和深交所主板各9只），5只上会未通过（其中创业板2只，深交所主板、科创板及北交所各1只），4只取消审核（其中科创板2只，深交所主板及创业板各1只），5只暂缓表决（其中科创板3只，创业板及北交所各1只），无延期审核；于2023年3月31日，申请上市的公司共达738家（其中创业板287只，上交所151只，深圳主板99只，科创板132只，北交所69只），325宗中止审查（其中创业板101只、上交所79只、科创板62只、深圳主板56只及北交所27只）待财报更新后恢复审核；于2023年3月31日，413宗活跃申请（其中创业板186宗，上交所72宗，科创板70宗，深圳主板43宗，北交所42宗）正在处理中。其中98宗已通过发审会（包括创业板78宗，科创板16宗，北交所4宗），66家已提交注册（其中创业板40宗，科创板16宗，北交所7宗，深圳主板2宗，上交所1宗）并轮候上市，58宗已注册生效但未发行（包括创业板17宗，科创板16宗，北交所12宗，深圳主板7宗及上海主板6宗）。2023年第一季度中国年第一季度中国内内地地新新股市场概股市场概览览IPO申申请请数量数量和和新新股股发发行行数量均数量均有所有所下降下降12 2023。欲了解更多信息，请联系德勤中国。22V%未有盈利10倍以下10倍至20倍20倍至30倍30倍至40倍40倍至50倍50倍至100倍100倍以上科创板科创板2023年第一季度中国年第一季度中国内内地地新新股市场概股市场概览览新新股股发发行市行市盈率盈率及上市及上市首首日日平平均回均回报率报率资料来源：中国证监会、上交所、深交所，德勤分析，截至2023年3月31日。14%未有盈利10倍至20倍20倍至30倍30倍以上上上海海主主板板、深圳深圳主主板板.上上海海主主板板、深圳深圳主主板板 2023年第一季度各新股发行市盈率，最低为14.74倍，最高为90倍。86%的IPO项目(19宗)市盈率在20至30倍之间，较2022年第一季度(93%)下降7个百分点。14%的IPO项目(3宗)市盈率在10至20倍之间，较2022年第一季度(7%)增加7个百分点。新股上市首日平均回报率为40%。注册制落地后首批注册生效企业尚未上市，主板最高首日回报率均未超过44%。科创板科创板 2023年第一季度22%（2宗）IPO项目未有盈利，较上年同期(33%)减少11个百分点。78%的IPO项目(7宗)市盈率超过40倍，较上年同期(67%)增加11个百分点。新股上市首日平均回报率为84%。新股回报率之间差异显著，最高和最低回报率分别为177%(英方软件)和23%(九州一轨)。13 2023。欲了解更多信息，请联系德勤中国。新新股股发发行市行市盈率盈率及上市及上市首首日日平平均回均回报率报率资料来源：中国证监会、深交所、北交所，德勤分析，截至2023年3月31日。7%7 F%7%未有盈利10倍20倍20倍30倍30倍40倍40倍50倍50倍100倍100倍以上创业板创业板4%5%5%未有盈利10倍至20倍20倍至30倍30倍以上北交北交所所2023年第一季度中国内地新股市场概览年第一季度中国内地新股市场概览创业板创业板 14%的IPO项目(3宗)市盈率在10至30倍之间，与上年同期(14%)持平。86%的IPO项目(12宗)市盈率超过30倍，与上年同期(86%)相同。新股上市首日平均回报率为21%。新股上市首日平均回报率之间差异显著，最高和最低回报率分别为125%(湖南裕能)和-20%(涛涛车业)。北交北交所所 4%的IPO项目（1宗）未有盈利。86%的IPO项目（19宗）市盈率在10至20倍之间。5%的IPO项目（1宗）市盈率在20至30倍之间。5%的IPO项目（1宗）市盈率超过30倍。新股上市首日平均回报率为15%。新股上市首日平均回报率之间有一定差异，最高和最低回报率分别为81%(驰诚股份)和-15%(康乐卫士)。14 2023。欲了解更多信息，请联系德勤中国。0 0 19年第一季年第一季2020年第一季年第一季2021年第一季年第一季2022年第一季年第一季2023年第一季年第一季A股股IPO融资规模融资规模极大规模（50亿元人民币以上）大规模（介于10亿元至50亿元人民币之间）中等规模（介于5亿元至10亿元人民币之间）小规模（5亿元人民币以下）极极大规模大规模、大规模发大规模发行行数量数量及及融资额同比下降融资额同比下降2023年第一季度中国年第一季度中国内内地地新新股市场股市场融资规模融资规模分分析析资料来源：中国证监会、上交所、深交所、北交所、德勤分析，截至2023年3月31日。总总融资额融资额：651亿元人民币亿元人民币没有极大规模没有极大规模新股发行新股发行总融资额总融资额：256亿元人民币亿元人民币没有极大规模没有极大规模新股发行新股发行总融资额总融资额1,799亿元人民币亿元人民币 中国中国移移动动 晶科能源晶科能源 翱捷科技翱捷科技 腾远钴业腾远钴业总融资额总融资额：761亿元人民币亿元人民币没有极大规模没有极大规模新股发行新股发行总融资额总融资额781亿元人民币亿元人民币 京沪高铁京沪高铁1宗宗IPO融资融资307亿元人民币亿元人民币4宗宗IPO融资融资744亿元人民币亿元人民币15 2023。欲了解更多信息，请联系德勤中国。2023年第一季度中国内地新股巿场融资规模分析年第一季度中国内地新股巿场融资规模分析资料来源：中国证监会、上交所、深交所、北交所及德勤分析，截至2023年3月31日。8.29.57.613.09.60.03.06.09.012.015.002004006008001,0001,2002019年第一季年第一季2020年第一季年第一季2021年第一季年第一季2022年第一季年第一季2023年第一季年第一季A股股巿巿场场IPO融资规模（融资规模（50亿人民币亿人民币及及以以上上超大型规模发超大型规模发行行除外除外）大规模（介于10亿元至50亿元人民币之间）中等规模（介于5亿元至10亿元人民币之间）小规模（5亿元人民以下）平均平均融资规模（亿元人民币）融资规模（亿元人民币）50宗宗IPO474亿元亿元人民币人民币69宗宗IPO651亿元亿元人民币人民币31宗宗IPO256亿元亿元人民币人民币100宗宗IPO761亿元亿元人民币人民币81宗宗IPO1,055亿元亿元人民币人民币上上海海主主板板及及深圳创业板深圳创业板平平均融资规模均融资规模分分别别为为12.4医院医院及及17.2亿元亿元，较较上年上年同同期的期的平平均融资规模均融资规模6.7亿元亿元及及14.5亿元亿元有所增有所增长；长；上上海科创板海科创板、深圳深圳主主板板及及北交北交所的所的平平均融资规模均融资规模分分别别为为13亿元亿元、8.3亿元亿元和和1.6亿元亿元，较较上年上年同同期的期的16.7亿元亿元、11.6亿元亿元和和1.7亿元亿元有所有所下降下降26 2023。欲了解更多信息，请联系德勤中国。02,0004,0006,0008,00010,0002023年第一季度年第一季度2022年第一季度年第一季度超额超额认认购购倍倍数数表现表现最佳最佳IPO（以以超额超额认认购购倍倍数计）数计）8,767x新新股股认认购购热热情未见情未见减退减退2023年第一季度中国年第一季度中国内内地地新新股股认认购分购分析析科科瑞瑞思思聚赛龙聚赛龙2023年第一季度年第一季度五大超额五大超额认认购购IPO发发行行商商超额超额认认购购倍倍数数科瑞思7,591X和泰机电7,223X通达海6,972X金海通6,179X 扬州金泉5,746 X7,591x资料来源：中国证监会、上交所、深交所、北交所、德勤分析，截至2023年3月31日。100%IPO获得超额认购。在获得超额认购的项目当中，100%更获得超额认购100倍以上。（2022年第季度：100%）（2022年第季度：100%）17 2023。欲了解更多信息，请联系德勤中国。制造制造业业、能源能源和和资源资源行行业业有所上有所上升升，科技科技、传媒、传媒和和电电信行信行业业和和医疗医疗及及医药医药行行业比业比例例下下降降2023年第一季度中国内地新股行业划分（按数量计）年第一季度中国内地新股行业划分（按数量计）0%0%0%0%0%0%0%7%2%7S%1 23年第一季度年第一季度资料来源：中国证监会、上交所、深交所、北交所、德勤分析，截至2023年3月31日。2%18%91%能源和资源行业金融服务行业医疗及医药行业制造行业房地产行业消费行业科技、传媒和电信行业其他1 22年第一季度年第一季度18 2023。欲了解更多信息，请联系德勤中国。9%4%6I%7$%1%能源和资源行业金融服务行业医疗及医药行业制造行业房地产行业消费行业科技、传媒和电信行业其他1%6%1%3U%1Y 27 40321 0 45 152 7 0100200300400能源能源和和资源资源行行业业金金融融服务服务行行业业医疗医疗及及医药医药行行业业制造制造行行业业房房地地产产行行业业消费消费行行业业科技科技、传媒、传媒和和电电信行信行业业其他其他（亿元人民币）制造制造业业的的融资融资金金额额遥遥遥遥领先领先，科技科技、传媒、传媒和和电电信行信行业位业位居居第第二二2023年第一季度中国年第一季度中国内内地地新新股行股行业业划划分分（按按融资额计）融资额计）11020 238 400 055 976 002004006008001,0001,200能源能源和和资源资源行行业业金金融融服务服务行行业业医疗医疗及及医药医药行行业业制造制造行行业业房房地地产产行行业业消费消费行行业业科技科技、传媒、传媒和和电电信行信行业业其他其他2022年第一季度年第一季度（亿元人民币）制造制造行行业业领先领先资料来源：中国证监会、上交所、深交所、北交所、德勤分析，截至2023年3月31日。科技科技、传、传媒媒和和电电信信行行业领先业领先2023年第一季度年第一季度19 2023。欲了解更多信息，请联系德勤中国。2023年第一季度上海、深圳主板等候上市审核企业状态分析年第一季度上海、深圳主板等候上市审核企业状态分析2022年第一季度年第一季度新新股股审核审核状状况况7642566197315720306090120150暂暂缓表缓表决决已已通通过过发审发审会会预预先先披露更披露更新新已反馈已反馈已已受受理理中中止止审审查查上上海海主主板板深圳深圳主主板板资料来源：中国证监会、上交所、深交所、Wind 数据、德勤分析。2023年第一季度年第一季度新新股股审核审核状状况况151207922615560306090120150提提交交注册注册已反馈已反馈已已受受理理中中止止审审查查上上海海主主板板深圳深圳主主板板截至截至2023年年3月月31日日，上，上海海、深圳深圳主主板板等候等候上市的上市的企企业数量为业数量为250家，家，其其中有中有135家家企企业业中中止止审核审核20 2023。欲了解更多信息，请联系德勤中国。2023年第一季度中国内地科创板等候上市审核企业状态分析年第一季度中国内地科创板等候上市审核企业状态分析资料来源：中国证监会、上交所、Wind 数据、德勤分析。5431 26 16 9 2-16 33 6252010203040506070等候等候上上交交所所审核审核的的科创板科创板上市上市企企业数量业数量2023年第一季末2023年第一季末已已受受理理（家）已问询已问询/已反馈已反馈通通过过中中止止暂暂缓缓审审议议提提交交注册注册2022年第一季末2023年第一季末2023年第一季末2023年第一季末2023年第一季末2022年第一季末2022年第一季末2022年第一季末2022年第一季末2022年第一季末截至截至2023年年3月月31日日，科创板科创板等候等候上市的上市的企企业数量为业数量为132家，家，其其中有中有62家家企企业业中中止止审审核核21 2023。欲了解更多信息，请联系德勤中国。2023年第一季度中国内地创业板等候上市审核企业状态分析年第一季度中国内地创业板等候上市审核企业状态分析资料来源：中国证监会、深交所、Wind 数据、德勤分析。16671127811014052101161020406080100120140160180等候等候深交深交所所审核审核的的创业板创业板上市上市企企业数量业数量2023年第一季末已已受受理理（家）已问询已问询通通过过中中止止暂暂缓缓审审议议提提交交注册注册2022年第一季末2023年第一季末2023年第一季末2023年第一季末2023年第一季末2022年第一季末2022年第一季末2022年第一季末2022年第一季末2022年第一季末2023年第一季末截至截至2023年年3月月31日日，创业板创业板等候等候上市的上市的正常正常审核审核状态企状态企业数量为业数量为287家，家，其其中有中有101家家企企业业中中止止审核审核22 2023。欲了解更多信息，请联系德勤中国。2023年第一季度中国内地北交所等候上市审核企业状态分析年第一季度中国内地北交所等候上市审核企业状态分析资料来源：中国证监会、上交所、Wind 数据、德勤分析。5625 27 4 4 1 07 32712051015202530北交北交所所新新股股审核审核状状况况2023年第一季末2023年第一季末已已受受理理（家）已问询已问询/已反馈已反馈通通过过中中止止暂暂缓缓审审议议提提交交注册注册2022年第一季末2023年第一季末2023年第一季末2023年第一季末2023年第一季末2022年第一季末2022年第一季末2022年第一季末2022年第一季末2022年第一季末截至截至2023年年3月月31日日，北交北交所所等候等候上市的上市的企企业数量为业数量为69家，家，其其中有中有27家家企企业业中中止止审核审核23 2023。欲了解更多信息，请联系德勤中国。2023年第一季度中国年第一季度中国内内地地资资本本市场市场回顾回顾根据全面实行股票发行注册制总体实施方案，按照中国证监会统一部署，深圳证券交易所（以下简称本所）在前期广泛征求意见基础上，2023年2月17日正式发布全面实行注册制配套规则及指南，共计27部业务规则和3部业务指南，涵盖了发行上市审核、发行承销、持续监管、交易等方面主要制度安排。2023年2月17日，中国证监会发布全面实行股票发行注册制相关制度规则，自公布之日起施行。证券交易所、全国股转公司、中国结算、中证金融、证券业协会配套制度规则同步发布实施。此次发布的制度规则共165部，其中证监会发布的制度规则57部，证券交易所、全国股转公司、中国结算等发布的配套制度规则108部。内容涵盖发行条件、注册程序、保荐承销、重大资产重组、监管执法、投资者保护等各个方面。主要内容包括：一是精简优化发行上市条件。坚持以信息披露为核心，将核准制下的发行条件尽可能转化为信息披露要求。各市场板块设置多元包容的上市条件。二是完善审核注册程序。坚持证券交易所审核和证监会注册各有侧重、相互衔接的基本架构，进一步明晰证券交易所和证监会的职责分工，提高审核注册效率和可预期性。证券交易所审核过程中发现重大敏感事项、重大无先例情况、重大舆情、重大违法线索的，及时向证监会请示报告。证监会同步关注发行人是否符合国家产业政策和板块定位。同时，取消证监会发行审核委员会和上市公司并购重组审核委员会。三是优化发行承销制度。对新股发行价格、规模等不设任何行政性限制，完善以机构投资者为参与主体的询价、定价、配售等机制。四是完善上市公司重大资产重组制度。各市场板块上市公司发行股份购买资产统一实行注册制，完善重组认定标准和定价机制，强化对重组活动的事中事后监管。五是强化监管执法和投资者保护。依法从严打击证券发行、保荐承销等过程中的违法行为。细化责令回购制度安排。此外，全国股转公司注册制有关安排与证券交易所总体一致，并基于中小企业特点作出差异化安排。深圳证券交易深圳证券交易所所发布发布实施实施全全面实面实行股行股票票发发行行注册制配套注册制配套业业务务规规则则的的通通知知上上海证券交易海证券交易所所发布发布全全面实面实行股行股票票发发行行注册注册制制制制度度规规则则发布发布实施实施的的通通知知24 2023。欲了解更多信息，请联系德勤中国。2023年第一季度中国年第一季度中国内内地地资资本本市场市场回顾回顾2月17日，为了健全资本市场功能、提高直接融资比重、促进经济高质量发展，北交所设立时即同步试点注册制，坚守服务创新型中小企业的定位，体现标准明确、披露为本、公开透明、尊重市场的制度特色，开市以来市场运行整体平稳，各项制度经受住了市场检验，改革成效得到了市场认可。本次全面实行注册制业务规则发布实施，将试点阶段行之有效的制度安排定型化和常态化，突出以信息披露为核心，强化市场主体归位尽责的监管要求，进一步明确相关法律责任。北交所高度重视防范注册制下的廉政风险，坚持廉政建设和业务工作同部署、同落实，通过一系列制度安排和监督举措，把公权力“盯紧”“管住”。全面实行注册制后，将进一步健全覆盖上市审核全链条的监督制衡机制，把廉政、内控要求嵌入到规则制定、机制建立、流程设计、技术支持中。加强对上市审核的嵌入式监督，从严管理审核人员和“两委”委员，对资本市场领域腐败“零容忍”，着力建设“廉洁透明型”交易所。3月3日，为进一步健全债券市场功能，推进资产证券化及REITs市场高质量发展，提高交易所债券市场服务实体经济质效，在中国证监会指导下，上海证券交易所于3月3日发布并施行上海证券交易所资产支持证券挂牌条件确认规则适用指引第5号保险资产管理公司开展资产证券化业务相关要求（试行）（以下简称业务指引）。业务指引的发布，将企业资产证券化管理人范围扩展至保险资产管理公司，是上交所推动资产证券化平稳健康发展，进一步拓展资产证券化产品服务实体经济能力的重要举措。业务指引对保险资产管理公司申请开展资产证券化业务的申请条件、申请程序、自律监管等关键事项做了明确规范。一一是是明确保险资产管理公司申请开展资产证券化业务的条件，对保险资产管理公司的公司治理、内控管理、资产管理能力等进行了规定。二二是是明确申请程序，规范申请流程、现场评估等相关要求，规定保险资产管理公司作为资产支持专项计划管理人参与资产证券化及REITs业务的，向交易所提交申请文件。三三是是明确监管安排，对监管协同机制、业务监督检查等做了明确规定。北北京京证券交易证券交易所所发布发布实施实施全全面实面实行股行股票票发发行行注册制配套注册制配套业业务务规规则则的的通通知知上上海证券交易海证券交易所所发布发布保险保险资资产产管管理理公司公司开开展展资资产产证券证券化化业业务务规规则则的的通通知知25 2023。欲了解更多信息，请联系德勤中国。3月3日，为落实两地证监会关于进一步扩大股票互联互通标的范围联合公告的安排，持续优化深港互联互通机制，深交所对深圳证券交易所深港通业务实施办法（2022年修订）（以下简称原实施办法）进行了修订。一一、新新实实施施办法办法下下首首批批深深股股通通股股票票考察考察和和纳纳入入安安排排。新实施办法下首批深股通股票调入考察日为2023年2月17日。在前述考察日属于新实施办法第十七条或者第十八条规定范围的本所上市公司股票，将调入深股通股票，但调入生效日前触及新实施办法第二十三条等情形的除外。二、二、新新实施实施办法办法下港下港股股通通股股票票考察考察和和纳纳入入安安排排。按照两地证监会联合公告的安排，在现行股票标的基础上，将恒生综合指数内符合有关条件的在港主要上市外国公司股票纳入港股通股票标的范围。个别外国公司在税费、公司行为等方面存在特殊安排，现有深港通业务安排和技术系统无法支持，该类公司股票暂不纳入港股通股票。三三、新新旧旧规规则则实施实施衔接安衔接安排排。新实施办法生效日前，深港通股票标的选取标准和调整机制按照原实施办法的有关规定执行。3月1日，为深入学习贯彻党的二十大精神，认真落实中央经济工作会议、二十届中央纪委二次全会精神以及证监会系统工作会议部署，上交所始终把人民立场作为根本立场，按照“阳光用权、透明审批”和监管转型工作要求，在深入总结前期工作的基础上，制定上海证券交易所进一步推进“开门办审核、开门办监管、开门办服务”行动方案（以下简称“三开门”行动方案），以切实转变工作作风，提升服务效能，优化营商环境，不断增强市场主体的获得感和满意度。“开门办开门办审核审核”方面，一是明标准，持续推进“阳光用权”。二是便咨询，切实保障市场主体的沟通需求。三是破梗阻，打通开门信息传导的“最后一公里”。“开门办监开门办监管管”方面，一是广宣导，持续做好监管动态推送及培训。二是畅沟通，优化与市场主体交流渠道。三是重调研，主动听取市场意见提升监管质效。四是强协同，提高监管联动协作水平。“开门办开门办服务服务”方面，一是树品牌，持续推动全产品线综合服务体系建设。二是优体验，化繁为简整合开门渠道。三是建专栏，增设“三开门”公示栏破解信息深巷问题。四是强监督，加大对“三开门”工作过程的规范约束。深交深交所所发布发布深圳证券交易深圳证券交易所所深港通业深港通业务实务实施施办法办法（2023年年修订修订）的的通通知知上上海证券交易海证券交易所所发布发布进进一一步推进“开门办步推进“开门办审核审核、开门办监开门办监管管、开门办开门办服务服务”行动行动方案方案的的通通知知2023年第一季度中国年第一季度中国内内地地资资本本市场市场回顾回顾26 2023。欲了解更多信息，请联系德勤中国。2023年第一季度中国内地资本市场回顾年第一季度中国内地资本市场回顾2023年1月13日晚间，在中国证监会指导下，上交所发布关于加强退市风险公司2022年年度报告信息披露工作的通知（以下简称通知），同时配套修改相关公告格式指南，要求已被实施财务类退市风险警示的上市公司（以下简称退市风险公司）在年度报告披露前增加风险提示频率及针对性，包括区分不同情形进行重点提示、按要求披露年度报告编制及审计进展等，旨在推动相关上市公司及其会计师事务所等主体归位尽责，审慎评估并充分揭示退市风险，及早明确市场预期，彰显上交所进一步严格落实退市制度、保护投资者利益的决心。一一是适是适度增加度增加退退市市风险揭示风险揭示的的披露披露频次频次。要求退市风险公司在首次风险提示公告披露后至年度报告披露前，应当每10个交易日披露1次风险提示公告。二二是是聚聚焦焦7类风险类风险情情形形增强增强风险揭示针风险揭示针对对性性。上交所同步修订了主板、科创板终止上市风险提示公告格式，要求退市风险公司结合自身情况详细分析说明股票可能触及的终止上市情形及其原因，提升风险提示的可读性和有效性。三三是是强化年度强化年度报报告编告编制制进展进展披露披露及及风险揭示。四是风险揭示。四是提提醒醒退退市市风险风险公司公司重重点关点关注注4大大类事项。类事项。五五是督促“关键少是督促“关键少数数”和中和中介介机机构归构归位位尽尽责责，加强，加强审计审计执执业业质质量量控控制制。1月13日，为深入贯彻新发展理念、加快构建新发展格局，上交所积极推动科技与业务深度融合，推进市场服务数字化转型，提升服务实体经济质效。在强化实体经济服务的过程中，上交所充分发挥数据和技术优势，立足公益，努力建设企业数字化服务生态，助力上市公司和拟上市企业高质量发展。一一是是上上证证e系系列列产产品支品支持持上市上市公司发公司发展展。上证e服务以信息披露、投资者关系、绿色发展为核心功能，集合投票、路演、互动、培训等支持，为上市公司合规履责、治理发展提供一站式服务；上证e投票每年为数千场上市公司股东大会提供投票网络平台和现场工具，助力上市公司股东行使权益；二二是是上上证证路演路演中中心构建心构建市场主体市场主体发布发布渠道渠道。上证路演中心积极发挥融媒体平台功能，加强上下游富媒体生态建设，为上市公司等市场主体提供路演、培训、交流等服务。三三是星是星企企航航平平台台服务服务拟拟上市上市企企业业成成长长。星企航努力延伸服务触角，支持地方科技和金融工作，为各地政府机构提供企业发现、筛选、评价等服务，帮助政府扶持培育企业成长；同时，助力广大企业对接资本市场，提供政策介绍、评价指引、发行辅助、路演培训等一系列服务，力求消除市场信息壁垒，汇聚市场力量，助力企业发展壮大。上上交交所所发布发布关于关于加强加强退退市市风险风险公司公司2022年年年度年度报报告告信息信息披露披露工作工作的的通通知知上上交交所所发布发布努努力力构建构建企企业数业数字字化化服务生态 以服务生态 以数数字字化化转转型型赋赋能能实实体经济体经济的的通通知知27 2023。欲了解更多信息，请联系德勤中国2023年第一季度年第一季度新新股市场股市场回顾回顾 香港香港28 2023。欲了解更多信息，请联系德勤中国。2022年首季2023年首季2023年首季，香港新股市场如预期般表现放缓，仅新股数量稍有增加；预计市场动力将受惠于中港两地全面通关和其他经济刺激和改革方案，于年首季，香港新股市场如预期般表现放缓，仅新股数量稍有增加；预计市场动力将受惠于中港两地全面通关和其他经济刺激和改革方案，于5月和月和6月才会增强月才会增强15只新股融资136亿港元18只新股融资66亿港元51%融资总额20%新股数量 由于完全没有任何大型和超大型新股上市，市场表现缓慢，令到融资总额大幅下跌 中国企业继续以H股形式上市，并有1只新股以介绍形式上市 期内并未有没有盈利的生物科技公司、以第二上市及不同股权架构上市的中概股上市 GEM继续没有录得任何新股上市资料来源：港交所、德勤分析，截至2023年3月31日。并不包括SPAC的上市宗数及其融资金额。29 2023。欲了解更多信息，请联系德勤中国。2023年第一季度香港新股市场概览年第一季度香港新股市场概览今今年年首首季季新新股股融资总额为融资总额为过过去去十年十年以以来来低低位位，但，但新新股股数量数量仍胜仍胜于于2013年年同同期的期的最最低低位位106164918242727161619391311222920131830312040423238205935193846311427241592724181551251859571369102019162025331717851272321105001,0001,5002,0002,5003,00001020304050607013年第一季13年第二季13年第三季13年第四季14年第一季14年第二季14年第三季14年第四季15年第一季15年第二季15年第三季15年第四季16年第一季16年第二季16年第三季16年第四季17年第一季17年第二季17年第三季17年第四季18年第一季18年第二季18年第三季18年第四季19年第一季19年第二季19年第三季19年第四季20年第一季20年第二季20年第三季20年第四季21年第一季21年第二季21年第三季21年第四季22年第一季22年第二季22年第三季22年第四季23年第一季融融资资额额IPO数量数量主板新股GEM新股IPO融资额（亿港元）多年新股数量高位多年新股数量的低位多年新股融资总额高位多年新股融资总额的低位资料来源：港交所、德勤分析，截至2023年3月31日。30 2023。欲了解更多信息，请联系德勤中国。29671202061133110202023年年首首季季2022年年首首季季申申请请被被拒拒申申请请人人自自行行撤撤回申回申请请申申请请被被发回发回53%9%0P%N.A.2023年第一季度年第一季度香港香港上市上市申申请状请状况概况概览览联联交交所收到上市所收到上市申申请请数量下降五数量下降五成成多，多，处处理理中的个中的个案案数量数量也也下下跌跌五五成成，其其它它申申请请类类别别的的狀況几乎维狀況几乎维持不持不变变资料来源：港交所、德勤分析，截至2022年3月31日。*包括根据主板上市规则第二十章及第二十一章提出上市申请的投资工具、从GEM转到主板的申请个案、以及根据主板上市规则第8.21C条或第14.84条被视作新申请人的个案、及根据主板上市规则第14.06(6)条/GEM上市规则第19.06(6)条被视作反收购行动的非常重大收购事项*2023年数字包括自2023年1月1日至2023年2月28日接受之新上市申请、2022年数字包括自2022年1月1日至2022年2月28日接受之新上市申请。今今年年共计共计收到上市收到上市申申请请*处处理理中的上市中的上市申申请请个个案案*申申请请处处理理期期限限已过已过，已已获获原原则则上上批批准准，但，但在在申申请请有有效效期期内内没没有上市有上市N.A.31 2023。欲了解更多信息，请联系德勤中国。2023年第一季度香港新股市场概览年第一季度香港新股市场概览今今年年首首季前季前五大新五大新股主要股主要由小由小型新型新股所股所推推动，动，由由去去年年同同期的期的106亿港元大亿港元大幅幅减减少少约约61%至至41亿港元亿港元2023年年首首季季1.金金力力永磁永磁 H股(43亿港元)2.汇汇通达通达 H股股(23亿港元)4.创新创新奇智奇智(12亿港元)5.乐普乐普生生物物-B-H股股(9亿港元)3.法法拉帝拉帝(19亿港元)2022年年首首季季1.亿亿华华通通 H股股(11亿港元)2.九九方方财富财富(10亿港元)3.美美丽田园丽田园(9亿港元)4.达达势势股股份份(6亿港元)5.乐华娱乐乐华娱乐(5亿港元）资料来源：港交所、德勤分析，截至2023年3月31日。32 2023。欲了解更多信息，请联系德勤中国。31%5d%医疗及医药行业消费行业科技、传媒和电信行业制造行业333%新新经济经济新新股行股行业业分分析析（按按数量计）数量计）2023年年首首季季2022年年首首季季100 23年年新新经济经济新新股股数量数量对对传传统统经济经济新新股股数量数量的的比比重稍重稍有增有增长长，然然而而由由于于完完全全並沒並沒有有錄錄得得任何任何超超大型大型及及大型新大型新经济经济新新股，股，令令到到融资额融资额显著显著滑滑落落2023年年首首季季2022年年首首季季新新经济经济新新股行股行业业分分析析（按按融资额计）融资额计）TMT行业在新经济新股以数量取胜，占比较去年有所增加受惠于4只小规模的新股上市，TMT业以融资额取胜期内未有盈利/收入的生物科技新股上市，去年同期则有两只30%6只新只新股股融资融资54亿亿港元港元2022年年首首季季4只新只新股股融资融资14亿亿港元港元2023年年首首季季新股数量33%融资金额74%资料来源：港交所、德勤分析，截至2023年3月31日。33 2023。欲了解更多信息，请联系德勤中国。051015202023年年首首季季2022年年首首季季冻冻资额资额最最大大IPO青岛青岛创新创新奇智奇智17亿港元乐华娱乐乐华娱乐17 亿港元50P%新经济企业非新经济企业30p%-10 012704812超大规模超大规模大规模大规模中中等等规模规模小小规模规模前十前十大大冻冻资额新资额新股股融资规模融资规模分分析析2023年首季2022年首季40 %医疗及医药行业房地产行业科技、传媒和电信行业消费行业制造业500 23年第一季度年第一季度香港香港前十前十大大冻冻资额新资额新股分股分析析今今年前十年前十大大冻冻资额新资额新股股合共合共冻结约冻结约65亿港元亿港元，仍仍以以TMT行行业业和和小小规模为规模为主，整体主，整体数数字字较去较去年年同同期期的的58亿港元亿港元上上升升12%(亿港元)前十前十大大冻冻资额新资额新股行股行业业分分析析2022年年首首季季2023年年首首季季前十前十大大冻冻资额新资额新股股新新经济分经济分析析2022年年首首季季2023年年首首季季资料来源：港交所、德勤分析，截至2023年3月31日。34 2023。欲了解更多信息，请联系德勤中国。89%中国內地香港及澳门海外114%5 倍以下5 倍至10 倍10 倍至20倍20 倍至30倍30 倍至40倍40倍以上介绍上市/业绩亏损今年首季来自中国内地的新股数量比例由去年同期的87%上升2个百分点至89%，香港及澳门企业的新股数量相应上调5个百分点至11%。海外企业新股由去年同期的7%下降7个百分点至0%。大部分的新股融资总额(94%)来自中国内地企业，即大约62亿港元，去年同期比例为85%(115亿港元)。今年第一季度没有外国企业来港上市。按发行方地区划分的新股数量按发行方地区划分的新股数量33%的新股以10倍至20倍之间的市盈率上市，较去年同期的20%上升13个百分点。未有新股以20倍至30倍市盈率上市，比重较去年同期下跌7个百分点。以40倍以上的市盈率上市的新股比重为11%，与去年同期下降2个百分点。以介绍形式及业绩亏损上市的由去年同期的53%急降至今年的22%。未有未有海海外外公司公司来来港港上市上市香港新股市盈率香港新股市盈率2023年第一季度年第一季度香港新香港新股市场概股市场概览览内内地地企企业业在在新新股股数量数量及及融资总额融资总额占占比均比均双双双双上上升升，超超过过三三成成新新股股以以10倍至倍至20倍倍之间之间的的市市盈率盈率上市，上市市上市，上市市盈率盈率稍稍胜胜于于去去年年同同期的期的状状况况以以介介绍绍上市上市形形式式及及业业绩亏损绩亏损上市的上市的比比例例大大幅幅减减少少资料来源：港交所、德勤分析，截至2023年3月31日。35 2023。欲了解更多信息，请联系德勤中国。2023年第一季度香港新股市场概览年第一季度香港新股市场概览今今年年首首季，上市季，上市首首日日表现表现最佳最佳的的3只新只新股表现股表现优优于于去去年上市年上市首首日日表现表现最佳最佳的的新新股，股，首首日日表现表现最最差差的的3只新只新股表现股表现则则较去较去年年同同期期差差；整体整体新新股股平平均均首首日回日回报率高报率高于于去去年年 虽然今年新股最低的3家首日回报率略低于去年最低的3家，但上市首日表现最佳的前3位新股的回报率由48%至131%不等，表现最佳新股前三位都好于去年的第一位。表现最差的3只新股其中2只来自制造行业，1只来自房地产行业。GEM完全没有新股上市可供比较。以整体新股首日平均回报率来分析，今年新股的平均上市首日回报率上升至15.5%，远高于去年的-3.8%。-45%-35%-26HS1%-100%-50%0P00%三三大大表现表现最佳最佳/最最差差的的香港新香港新股股乐华集团乐华集团中中天天建建设设美美丽田园丽田园淮淮北北绿绿金产金产业业-H中中宝宝新新材材润华润华生生活活资料来源：港交所、德勤分析，截至2023年3月31日。36 2023。欲了解更多信息，请联系德勤中国。30 0 19年第一季年第一季2020年第一季年第一季2021年第一季年第一季2022年第一季年第一季2023年第一季年第一季香港香港主主板板IPO融资规模融资规模极大规模(10亿美元或以上)大规模(介于5亿至10亿美元之间)中等规模(介于2亿至5亿美元之间)小规模(2亿美元以下)2023年第一季度年第一季度香港新香港新股股融资规模融资规模分分析析今今年所有年所有新新股股均为均为小小规模规模，主，主板融资总额为板融资总额为多年多年以以来来的的低低位位主主板总融资额板总融资额:201亿港元亿港元期內並没有任何极大期內並没有任何极大或大规模新股上市或大规模新股上市主主板总融资额板总融资额:140亿港元亿港元期內並没有任何极大期內並没有任何极大或大规模新股上市或大规模新股上市主主板总融资额板总融资额:1,327亿港元亿港元快手快手科技科技-W百百度度集团集团-S W哔哩哔哩哔哩哔哩-S W江西江西金金力力永磁永磁 H股股主主板总融资额板总融资额:136亿港元亿港元-主主板总融资额板总融资额:66亿港元亿港元快手快手科技科技-W百百度度集团集团-S W哔哩哔哩哔哩哔哩-S W江西江西金金力力永磁永磁 H股股1期內並没有任何期內並没有任何极大或大规模新极大或大规模新股上市股上市期內並没有任何期內並没有任何极大或大规模新极大或大规模新股上市股上市期內並没有任何期內並没有任何极大或大规模新极大或大规模新股上市股上市-3宗宗IPO融资融资924亿港元亿港元1宗宗IPO融资融资42亿港元亿港元资料来源：港交所、德勤分析，截至2023年3月31日。37 2023。欲了解更多信息，请联系德勤中国。由由于于没没有有任何任何极极大型大型和和大型新大型新股，股，融资额为融资额为过过去五去五年年以以来来最最低低6.54.014.411.43.90.04.08.012.016.001002003004005002019年第一季年第一季2020年第一季年第一季2021年第一季年第一季2022年第一季年第一季2023年第一季年第一季平平均均融融资资额额融资融资额额香港香港主主板板IPO(10亿亿美美元元或或以以上的上的超大规模发超大规模发行行除外除外)大规模（介于5亿至10亿美元之间）中等规模（介于2亿至5亿美元之间）小规模（2亿美元以下）平均(亿港元)(亿港元)2023年第一季度年第一季度香港新香港新股股融资规模融资规模分分析析666亿亿港元港元31宗宗IPO201亿亿港元港元35宗宗IPO140亿亿港元港元28宗宗IPO403亿亿港元港元12宗宗IPO66亿亿港元港元17宗宗IPO资料来源：港交所、德勤分析，截至2023年3月31日。38 2023。欲了解更多信息，请联系德勤中国。8%8%8Y%发售价范围上限高于发售价范围中间值处于发售价范围中间值低于发售价范围中间值发售价范围下限低于发售价范围固定发售价其他6%6S%6 22年年第一季第一季2023年第一季年第一季2023年第一季度年第一季度香港新香港新股股发发售价售价格格分分析析整体情况整体情况较去较去年有所年有所改改善善：53%的的新新股股以以下下限定价限定价，比去比去年年同同期期减减少少6个个百百分分点点；另另有有17%的的新新股股以以发发售价售价中中间值定价间值定价，比去比去年年同同期增加期增加17个个百百分分点点资料来源：港交所、德勤分析，截至2023年3月31日。39 2023。欲了解更多信息，请联系德勤中国。0102030402022年第一季年第一季2023年第一季年第一季14x34x88%的IPO获得超额认购。在获得超额认购的项目当中，27%获得超额认购20倍以上。(2022年第一季:100%)(2022年第一季:0%)粉粉笔笔有有限限公司公司发发行行商商超额超额认认购购倍倍数数粉粉笔笔有有限限公司公司34x乐华集团乐华集团29x维天维天运运通通23x美美丽田园丽田园22x正正味味集团集团18x2023年第一季度前年第一季度前五大超额五大超额认认购购IPO创新创新奇智奇智超额超额认认购购倍倍数数2023年第一季度年第一季度香港新香港新股股公公开开发发售售认认购分购分析析今今年年散散总总体体超额超额认认购购项项目目比比例例稍稍有有減減少少，但，但较较去去年年同同期前期前五大超额五大超额认认购购新新股股倍倍数均数均有所增加有所增加资料来源：港交所、德勤分析，截至2023年3月31日。表现表现最佳最佳IPO(以以超额超额认认购购倍倍数计数计)40 2023。欲了解更多信息，请联系德勤中国。7%能源和资源行业金融服务行业医疗及医药行业制造行业房地产行业消费行业科技、传媒和电信行业其他行业22(3 23年第一季度香港新股数量行业分析年第一季度香港新股数量行业分析TMT和和消费消费行行业业双双双双主主导导，前，前者者的的比比重重较去较去年年同同期期大大幅幅上上升升，由由于于季季内内并并没没有有任何任何医医疗疗及及医药医药新新股上市股上市令令到到该该行行业比业比重重从从去去年年同同期的期的27%缩缩减至减至0 22年第一季年第一季2023年第一季年第一季资料来源：港交所、德勤分析，截至2023年3月31日。41 2023。欲了解更多信息，请联系德勤中国。192%7&%金金力力永磁永磁、环环龙龙控控股股制制造造行行业业主主导导27%481%能源和资源行业金融服务行业医疗及医药行业制造行业房地产行业消费行业科技、传媒和电信行业其他行业00264410213501020304050能源能源和和资源资源行行业业金金融融服务服务行行业业医疗医疗及及医药医药行行业业制造制造行行业业房房地地产产行行业业消费消费行行业业科技科技、传媒、传媒和和电电信行信行业业001832520-10 20 30能源能源和和资源资源行行业业金金融融服务服务行行业业医疗医疗及及医药医药行行业业制造制造行行业业房房地地产产行行业业消费消费行行业业科技科技、传媒、传媒和和电电信行信行业业002023年第一季度年第一季度香港新香港新股股融资额融资额行行业业分分析析消费消费行行业业和和TMT行行业业，制造制造行行业业紧随紧随其其后后(亿港元)(亿港元)2023年第一季度年第一季度2022年第一季度年第一季度消费消费行和行和TMT行行业业主主导导资料来源：港交所、德勤分析，截至2023年3月31日。42 2023。欲了解更多信息，请联系德勤中国2023年第一季度年第一季度新新股市场股市场回顾回顾 美国美国432023。欲了解更多信息，请联系德勤中国。2023年第一季度中国企业赴美上市明显复苏，新股数量与融资额远超去年同期年第一季度中国企业赴美上市明显复苏，新股数量与融资额远超去年同期资料来源：纽交所、纳斯达克、彭博，德勤分析，截至2023年3月31日。2023年第一季度年第一季度13只新只新股股融资融资5.53亿亿美美元元1只新只新股股融资融资0.39亿亿美美元元2022年第一季度年第一季度新新股股数量数量与与融资额大融资额大幅幅增增长长新股数量增加1,200%新股融资额增长1,318%中美中美审计审计监监管管合合作作取取得积极得积极进展进展2022年12月，美国公众公司会计监督委员会(PCAOB)宣称历史首次完成对中概股底稿审查，缓解市场对于中概股退市的忧虑。中国经济中国经济迎迎来来复复苏苏自去年末疫情防控政策调整以来，经济运行整体呈现企稳回升态势。442023。欲了解更多信息，请联系德勤中国。2023年第一季度中国企业赴美上市市场概览年第一季度中国企业赴美上市市场概览今今年年融资额融资额前前五大五大的的新新股股合计融资额合计融资额4.73亿亿美美元元，去去年年同同期期仅仅一一只新只新股上市，股上市，融资融资0.39亿亿美美元元资料来源：纽交所、纳斯达克、彭博，德勤分析，截至2023年3月31日。2023年第一季度年第一季度2022年第一季度年第一季度5.理理臣咨臣咨询询(0.16亿美元)3.量量子子之之歌歌(0.41亿美元)1.禾禾赛赛科技科技(1.92亿美元)4.小小i机机器器人人(0.39亿美元)2.硕迪硕迪生生物物(1.85亿美元)1.美美华华国国际际医疗医疗(0.39亿美元)5.海海天天网络网络(0.16亿美元)/452023。欲了解更多信息，请联系德勤中国。48%2%-13%-13)%0%0%0%-20%0 %医疗医疗及及医药医药行行业业科技科技、传媒、传媒和和电电信行信行业业消费服务消费服务行行业业制造制造行行业业在在美国上市中概股美国上市中概股新新股的股的平平均均首首日回日回报率报率2023年第一季度2022年第一季度2023年第一季度中国年第一季度中国企企业业赴赴美上市市场概美上市市场概览览医疗医疗及及医药医药行行业业的的新新股股在在两两期期均均有有较较好好的上市的上市首首日回日回报率报率资料来源：纽交所、纳斯达克、彭博，德勤分析，截至2023年3月31日。禾禾赛赛科技科技 2023年第一季度整体新股上市首日回报率9%表现最佳的新股来自医疗及医药行业，表现最差的新股则来自TMT行业-14.6%-17.3%-38.8.8.2s.3%-50%0P0%三三大大首首日日表现表现最佳最佳/最最差差的美国上市中概股的美国上市中概股新新股股29.2%-100%-50%0P 23年第一季度年第一季度2022年第一季度年第一季度美美华华国国际际医疗医疗海海天天网络网络硕迪硕迪生生物物拍明芯城拍明芯城乔乔治治香香颂颂小小i机机器器人人462023。欲了解更多信息，请联系德勤中国。100%能源和资源行业金融服务行业医疗与医药行业制造行业房地产行业消费服务行业科技、传媒与电信行业教育行业15%81F 23年第一季度中国企业赴美上市行业分析（按数量计）年第一季度中国企业赴美上市行业分析（按数量计）今今年年首首季季新新股股大大多多来来自自于于TMT行行业业，消费消费行行业业居居次次；去去年年同同期期仅仅有一有一只只医疗医疗及及医药医药行行业新业新股上市股上市2022年第一季度年第一季度2023年第一季度年第一季度资料来源：纽交所、纳斯达克、彭博，德勤分析，截至2023年3月31日。472023。欲了解更多信息，请联系德勤中国。35%1%9U%金融服务行业医疗与医药行业制造行业房地产行业消费服务行业科技、传媒和电信行业教育行业TMT行行业领先业领先0.390.000.100.200.300.400.50能源能源和和资源资源行行业业金金融融服务服务行行业业医疗医疗及及医药医药行行业业制造制造行行业业房房地地产产行行业业消费服务消费服务行行业业科技科技、传媒、传媒和和电电信行信行业业教育教育行行业业1.930.080.473.05-1.00 2.00 3.00 4.00金金融融服务服务行行业业医疗医疗及及医药医药行行业业制造制造行行业业房房地地产产行行业业消费服务消费服务行行业业科技科技、传媒、传媒和和电电信行信行业业教育教育行行业业0100%唯唯一一一一只新只新股股来来自自医疗医疗及及医药医药行行业业2023年第一季度中国年第一季度中国企企业业赴赴美上市行美上市行业业分分析析（按按融资融资金金额计）额计）今今年年TMT行行业业的的融资额融资额最最大大，去去年年则是则是医疗医疗及及医药医药行行业业的的融资额领先融资额领先2022年第一季度年第一季度（亿美元）2023年第一季度年第一季度资料来源：纽交所、纳斯达克、彭博，德勤估计与分析，截至2023年3月29日，并不包括于2023年3月29日以后会公布计划于2023年3月31日前上市的新股及其融资金额。（亿美元）48 2023。欲了解更多信息，请联系德勤中国2023年年余余下下三季三季新新股市场前股市场前景景展展望望中国中国内内地地49 2023。欲了解更多信息，请联系德勤中国。12069711924050100150传传统统与与高高端端制造制造科技科技、传媒、传媒和和电电信信生生命命科科学学与与医疗医疗资源资源与与能源能源效率效率消费消费行行业业房产房产建建筑筑业业其他其他已已经经过会过会但但尚尚未未发发行的行的企企业数量业数量中国中国内内地地新新股市场前股市场前景景展展望即望即将将上市上市项项目目之之行行业业分分布布(按企按企业数量计业数量计)截至截至2023年年3年年31日日，已已经经过会过会但但尚尚未未发发行的行的企企业共计业共计有有222家家（包含包含135家家创业板创业板、北交北交所所23家家、科创板科创板48家家、沪、沪市主市主板板7家家、深深市主市主板板9家家），与，与2022年第一季度的年第一季度的尚尚未未发发行的行的企企业共计业共计有有249家家（包含包含146家家创业板创业板、55家家科创板科创板、北交北交所所20家家）相相比比有所有所下降下降(家)资料来源：中国证监会、上交所、深交所、北交所，Wind数据及德勤分析，截至2023年3月31日。50 2023。欲了解更多信息，请联系德勤中国。随着疫情防控措施优化，稳增长等稳中求进的各项经济政策以及注册制全面的实施，主板、科创板、创业板、北交所保持常态化发行，2023年A股IPO有望保持增长趋势98宗已通过发审会（包括创业板78宗，科创板16宗，北交所4宗）66家已提交注册（包括创业板40宗，科创板16宗，深圳主板2宗，上海主板1宗，北交所7宗）58宗已注册生效但未发行（包括创业板17宗，科创板16宗，北交所12宗，上海主板6宗，以及深圳主板7宗）上交所主板和深交所主板上交所主板和深交所主板目前共有115宗宗还处在活跃状态上交所科创板上交所科创板目前有70宗宗还处在活跃状态深交所创业板深交所创业板目前有186宗宗还处在活跃状态北交所北交所目前有42宗宗还处在活跃状态科创板科创板或有120-140家企业登陆，融资额或达3,050-3,400亿元人民币；创业板创业板或有150-170家企业登陆，融资额或达1,850-2,100亿元人民币上上海海及及深圳深圳主主板板估计有约60-80只新股，融资额约达1,100-1,250亿元人民币北交北交所所预计2023年将会有100-120只新股发行，融资额约达200-240亿元人民币预预料料2023年中国年中国内内地地新新股股会会保保持持常态常态化化发发行，行，融资额融资额会会继继续续攀攀升升资料来源：中国证监会、上交所、深交所、北交所，德勤估计与分析。51 2023。欲了解更多信息，请联系德勤中国2023年年余余下下三季三季新新股市场前股市场前景景展展望望香港香港52 2023。欲了解更多信息，请联系德勤中国。17年第一季17年第二季17年第三季17年第四季18年第一季18年第二季18年第三季18年第四季19年第一季19年第二季19年第三季19年第四季20年第一季20年第二季20年第三季20年第四季21年第一季21年第二季21年第三季21年第四季22年第一季22年第二季22年第三季22年第四季23年第一季香港主板1314151612131110121111131114151819191615121191012香港GEM48373737424334272722212218222430242523191114121326上海主板17171818181514131614141413131516161617171513111212上海科创板0000000000747479909195817369725745444749深圳A股403638373327232026232426252931353232323326262325200102030405060708090100市市盈率盈率(倍倍)资料来源：港交所、上交所、德勤分析，截至2023年3月31日。香港香港与上与上海海主主板板市市盈率盈率的的差差异异收收窄窄至至相相同同，香港香港主主板板的市的市盈率盈率虽虽稍稍微微上上升升，但，但仍仍较较高高峰峰期的期的19倍倍低低，上，上海科创板海科创板的市的市盈率盈率也也未未能回能回升至升至开开板板时时的的水水平平53 2023。欲了解更多信息，请联系德勤中国。28%4%4%8!%9&%消费行业能源和资源行业金融服务业房地产行业科技、传媒和电信行业制造行业医疗及医药行业其他行业50P%申请数量申请数量:94申请数量申请数量:2主板主板GEM活活跃跃申申请请上市个上市个案案较去较去年年同同期期140多多宗减宗减少少，主，主板板活活跃跃申申请请上市上市数量数量以消费以消费行行业业和和医医疗疗行行业为业为主主流流，GEM只只有有两两宗宗分分别别来来自自制造制造业业和和TMT业业的上市的上市申申请请2023年第一季度年第一季度香港香港活活跃跃上市上市申申请请个个案案行行业业分分析析资料来源：港交所、德勤分析，截至2023年3月31日。54 2023。欲了解更多信息，请联系德勤中国。60 %马来西亚新加坡澳大利亚台湾1000%海海外企外企业申业申请请来来港数港数字字輕微輕微上上升升，主，主板板有有六六成成的的申申请请是来是来自自新新加加坡坡的的公司公司；GEM则则有一家有一家来来自自马马来来西西亚亚的的制造制造业公司业公司的上市的上市申申请；以请；以申申请请个个案案总数总数来来说说，接接近七近七成成申申请请来来港港上市的上市的海海外外公司公司都都来来自自消费服务消费服务行行业业和和医疗医疗及及医药医药行行业业40 %消费服务行业房地产行业制造行业科技、传媒和电信行业医疗及医药行业能源和资源行业主主板板GEM申申请宗请宗数数：5申申请宗请宗数数：1按海外市场划分按海外申请人行业划分2023年第一季度年第一季度活活跃跃香港香港上市上市申申请请个个案案数量海数量海外外申申请请人人分分析析资料来源：港交所、德勤分析，截至2023年3月31日。55 2023。欲了解更多信息，请联系德勤中国。加强香港与内地资本市场及全球所有市场的互联互通推出更多以人民币计价的产品推出特专科技公司上市制度GEM改革、探索市场在恶劣天气下继续运作安排等的改革扩大无纸化上市机制将提升营运效率及上市结算程序香港资香港资本本市场的变化市场的变化与与改革改革香港资香港资本本市场主要市场主要改革将改革将会会加强加强香港香港作作为超为超级级联联击击人人及全球及全球最最大大离岸离岸人民币业人民币业务务中中心心的的角色角色 在香港上市的海外公司将被纳入股票互联互通 优化“粤港澳大湾区跨境理财通”在2023年上半年在“港股通”推出人民币交易柜台 蓝筹公司发行以人民币计价的股票 发行离岸人民币地方政府债券 扩大沪深港通合资格证券的范围)与优化债券通 FINI(Fast Interface for New Issuance)开始进行测试 简化首次公开招股的结算程序 简化文件呈交流程、透过电子方式发布公司通讯，及重新编排上市规则附录 研究让在香港注册的私募基金进入前海 令到未能符合主板资格测试的公司、产品及或服务仍在研发阶段的公司及高市值的公司都能够上市 或参考北交所及新三板为GEM进行改革56 2023。欲了解更多信息，请联系德勤中国。中国内地监管机构也继续推出不同的项目优化及提升市场运作、规则及加强互联互通，令到中国企业无论在境内或者到境外上市都有更多选择中国内地监管机构也继续推出不同的项目优化及提升市场运作、规则及加强互联互通，令到中国企业无论在境内或者到境外上市都有更多选择 全面实行股票发行注册制在2023年2月17日正式生效，并覆盖包括沪深主板市场的所有市场 2023年3月31日正式实施境外上市备案管理制度，已获境外监管机构或者境外证券交易所同意(如已通过港交所聆讯、已获准在美國注册等)，但未完成间接境外发行上市的境内企业，给予6个月过渡期 3月24日推出关于进一步推进基础设施领域不动产投资信托基金(REITs)常态化发行相关工作的通知，研究支持消费基础设施和社区商业项目发行基础设施REITs 美国公众公司会计监督委员会（PCAOB）于2022年12月中宣布，已完全取得对在美国上市的中资公司审查及调查的权限，为史上第一次，刺激中资公司再次到美国上市57 2023。欲了解更多信息，请联系德勤中国。约110只新股融资約2,300亿港元将在“南向通”推出人民币柜台FINI推出为大型新股上市时间表与节奏带来支持继续会有中概股回流上市或会有超大型海外企业来港作第二上市预料预料2023年香港新股市场的动力将会于下半年加快，表现会更理想年香港新股市场的动力将会于下半年加快，表现会更理想更多H股上市估值进一步变得更理想时，会有更多分拆上市或有双币新股特专科技公司上市全球银行危机影响美国加息步伐及预期俄乌冲突持续未有缓解迹象中港两地全面通关内地防疫放松、经济、商业活动会加速资料来源：德勤估计与分析58 2023。欲了解更多信息，请联系德勤中国。关于关于德勤德勤中国中国资资本本市场市场部部59 2023。欲了解更多信息，请联系德勤中国。德勤中国开创多个中港美上市项目先河德勤中国开创多个中港美上市项目先河率先参与以人民币计价房地产投资信托基金的上市项目(汇贤产业信托)首个香港酒店业固定单一投资信托项目(朗庭酒店投资)首家国有不良资产管理公司(中国信达)首家内地最大殡葬服务供应商(福寿园)首家中国私立医院集团(凤凰医疗)60 2023。欲了解更多信息，请联系德勤中国。德勤德勤中国中国开开创创多个中多个中港港美上市美上市项项目目先先河河首家中国金融科技公司在纽交所上市(宜人贷)首家在美国上市的中国快递企业(中通快递)首家中国核能电源公司(中广核)首家中美领先的辅助生殖服务供应商(锦欣生殖医疗)上市首日于香港市值最高的在线教育公司(新东方在线)61 2023。欲了解更多信息，请联系德勤中国。德勤中国开创多个中港美上市项目先河德勤中国开创多个中港美上市项目先河A股市场第一只中国存托凭证(CDR)、第二只表决权差异安排(WVR)和第三只红筹企业上市(九号公司)红筹企业境内上市试点扩容后迎来的首只个巨型能源央企IPO(中国海油)首家在香港以中国元宇宙为概念上市的公司(飞天云动)62 2023。欲了解更多信息，请联系德勤中国。德勤为以下企业的申报会计师德勤为以下企业的申报会计师2023年年完完成成的美国上市的美国上市项项目目禾禾赛赛集团集团一家中国激光雷达企业禾赛集团的激光雷达产品广泛应用于支持高级辅助驾驶系统（ADAS）的乘用车和商用车，以及自动驾驶汽车金融服务业63 2023。欲了解更多信息，请联系德勤中国。关于资本市场服务部关于资本市场服务部 一个跨领域部门 以多元专业服务模式为基础 包括提供现场及迅速回应的技术支持 建立市场声誉及提供上市和资本市场相关服务 透过无缝资本市场服务和方案，包括于全球主要资本市场的首发上市及各类融资活动，协助德勤中国客户做大做强核心团队分布全国四个地区，来自其他业务部门如鉴证服务、管理咨询、财务咨询、风险咨询和税务团队约百名合伙人提供全面的服务和产品以促进公开上市和资本市场服务。在来自其他业务部门及与资本市场生态系统服务相关小组的专责代表支持下，大部份的团队成员专注于提供上市业务及专业技术服务。资本市场服务部中文网页资本市场服务部英文网页64 2023。欲了解更多信息，请联系德勤中国。德勤中国资本市场服务部主管合伙人德勤中国资本市场服务部主管合伙人纪纪文文和和上市上市业业务务主管主管合合伙伙人人电话： 86 21 6141 1838电邮：吕志吕志宏宏上市上市业业务务华华南区南区主管主管合合伙伙人人及及香港香港上市上市业业务务主管主管合合伙伙人人电话： 852 2852 6324电邮：.hk刘洋刘洋上市上市业业务务华西华西区区主管主管合合伙伙人人电话： 86 28 6789 8198电邮：刘启鸿刘启鸿全国主管全国主管合合伙伙人人电话： 86 755 3637 6866电邮：任绍任绍文文上市上市业业务务华华北区北区主管主管合合伙伙人人电话： 86 10 8520 7336电邮：虞扬虞扬上市上市业业务务华华东东区区主管主管合合伙伙人人电话： 86 21 6141 1518电邮：李李思思嘉嘉美国上市美国上市业业务务主管主管合合伙伙人人电话： 86 10 8520 7290电邮：关于德勤德勤中国是一家立足本土、连接全球的综合性专业服务机构，由德勤中国的合伙人共同拥有，始终服务于中国改革开放和经济建设的前沿。我们的办公室遍布中国30个城市，现有超过2万名专业人才，向客户提供审计及鉴证、管理咨询、财务咨询、风险咨询、税务与商务咨询等全球领先的一站式专业服务。我们诚信为本，坚守质量，勇于创新，以卓越的专业能力、丰富的行业洞察和智慧的技术解决方案，助力各行各业的客户与合作伙伴把握机遇，应对挑战，实现世界一流的高质量发展目标。德勤品牌始于1845年，其中文名称“德勤”于1978年起用，寓意“敬德修业，业精于勤”。德勤专业网络的成员机构遍布150多个国家或地区，以“因我不同，成就不凡”为宗旨，为资本市场增强公众信任，为客户转型升级赋能，为人才激活迎接未来的能力，为更繁荣的经济、更公平的社会和可持续的世界而开拓前行。Deloitte（“德勤”）泛指一家或多家德勤有限公司，以及其全球成员所网络和它们的关联机构（统称为“德勤组织”）。德勤有限公司（又称“德勤全球”）及其每一家成员所和它们的关联机构均为具有独立法律地位的法律实体，相互之间不因第三方而承担任何责任或约束对方。德勤有限公司及其每一家成员所和它们的关联机构仅对自身行为承担责任，而对相互的行为不承担任何法律责任。德勤有限公司并不向客户提供服务。德勤亚太有限公司（即一家担保有限公司）是德勤有限公司的成员所。德勤亚太有限公司的每一家成员及其关联机构均为具有独立法律地位的法律实体，在亚太地区超过100个城市提供专业服务。请参阅 http:/

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股权激励市场实践观察目录吉冈精密：长久绑定，稳健发展九号公司：存托凭证第一股北方华创：创新股权激励助力国产半导体设备龙头高速成长英维克：聚焦核心人才，激励助推增长乐鑫科技：激励赋能研发，加速扩大市场牧原股份：有的放矢，逆势而上健帆生物：六年持续覆盖，考核百分百解锁环保行业：多元激励，灵活适应半导体行业：把握行业上升周期，构筑人才护城河A股上市公司员工持股：上下求索，跌宕起伏A股国有上市公司股权激励：合力致远，稳中求进A股股权激励：成为公司治理的常态化手段全球股市“震”意浓，潜水期权何去何从？1481114202326303542475312345678910111213141516171819202122232425262728293031323334353637383940414243444546474849505152535455

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易参2022年北交所股权激励研究报告/目录T A B L E O F C O N T E N T00 前言/301 北交所股权激励规则对比/402 北交所股权激励情况/9 激励工具/10 拟授予股权数量/11 激励对象范围/12 激励公司总人数比例/13 授予/行权价格/13 锁定期/14 考核指标/15 年 11 月 15 日，北京证券交易所（简称“北交所”）正式开市，我国打造服务创新型中小企业主阵地的举措迈出了关键一步，到 2022 年 11 月 15 日，北交所正式开市交易一周年。北交所是针对性服务“专精特新”企业、战略性新兴产业的板块，在国家大力发展百万家创新型中小企业、十万家“专精特新”中小企业、一万家专精特新“小巨人”企业和一千家“单项冠军”企业的梯度型企业培育体系的大背景下，北交所在推动完善中国特色多层次资本市场体系具有重要意义。经过一年的发展，北交所各项制度经过了市场的检验，市场特色和优势逐步凸显。从上市规则来看，相比沪深交易所，北交所对上市公司的规模和业绩要求更加宽容，融资也更加便利。根据规定，北交所上市公司应来自创新层挂牌公司，因此新三板企业可通过“基础层-创新层-转板”的路径完成在北交所上市，同时北交所上市公司还可以转板至科创板或者创业板上市，进一步推动完善中国特色多层次资本市场体系。“专精特新”企业多为技术、资金、人才密集型行业，具有高度依赖专业技术、核心人才的特征，而作为吸引人才、留住人才的长期激励手段，股权激励已经成为越来越多“专精特新”企业争夺人才的利器。对此，北交所尊重创新型中小企业的经营特点和发展规律，在股权激励和员工持股计划制度上也做了更加灵活、更有弹性的政策调整。截至 2022 年 11 月 15 日，北交所共有 19 家上市公司公布了 19 份股权激励计划。易参对该 19 份激励计划的数据进行统计分析，为“专精特新”企业实施股权激励提供实战参考。T H E I N T R O D U C T I O N/北交所股权激励规则对比/01/5%以上股份的股东或实际控制人及其配偶、父母、子女以及上市公司外籍员工，需要在上市公司担任董事、高级管理人员、核心技术人员或者核心业务人员。2.禁止名单：-独立董事和监事。1.可以被激励的对象：-董事-高级管理人员-核心技术人员或者核心业务人员-公司认为应当激励的对公司经营业绩和未来发展有直接影响的其他员工。-特殊激励对象：单独或合计持有上市公司 5%以上股份的股东或实际控制人及其配偶、父母、子女以及上市公司外籍员工，需要在上市公司担任董事、高级管理人员、核心技术人员或者核心业务人员。2.禁止名单：-独立董事和监事。1.可以被激励的对象：-董事-高级管理人员-核心技术人员或者核心业务人员-公司认为应当激励的对公司经营业绩和未来发展有直接影响的其他员工。-特殊激励对象：单独或合计持有上市公司 5%以上股份的股东或实际控制人及其配偶、父母、子女以及上市公司外籍员工，需要在上市公司担任董事、高级管理人员、核心技术人员或者核心业务人员。2.禁止名单：-独立董事和监事。1.回购2.向特定对象发行3.其他合法方式1.第一类限制性股票2.第二类限制性股票3.股票期权股票来源激励工具激励对象/板块北交所科创板创业板激励对象激励总数上市公司全部在有效期内的股权激励计划所涉及的标的股票总数，累计不得超过公司股本总额的 30%。上市公司全部在有效期内的股权激励计划所涉及的标的股票总数，累计不得超过公司股本总额的 20%。非经股东大会特别决议批准，任何一名激励对象通过全部在有效期内的股权激励计划获授的本股权激励计划获授的本公司股票，累计不得超过公司股本总额的 1%。经出席会议的股东所持表决权的三分之二以上通过，单个激励对象通过全部在有效期内的公司股票，累计可以超过公司股本总额的 1%。限制性股票授予价格低于市场参考价的 50%，或者股票期权行权价格低于市场参考价的，上市公司应当聘请独立财务顾问对股权激励计划的可行性、相关定价依据和定价方法的合理性、是否有利于公司持续发展、是否损害股东利益等发表意见。注：市场参考价是指股权激励计划草案公布前 1 个交易日、20 个交易日、60 个交易日或 120 个交易日股票交易均价孰高者。限制性股票：上市公司在授予激励对象限制性股票时，应当确定授予价格或授予价格的确定方法。授予价格不得低于股票票面金额，且原则上不得低于下列价格较高者：（一）股权激励计划草案公布前 1 个交易日的公司股票交易均价的 50%；（二）股权激励计划草案公布前 20 个交易日、60 个交易日或者 120 个交易日的公司股票交易均价之一的 50%。（低于市场参考价标准的需出具独立财务顾问报告说明其合理性）股票期权：上市公司在授予激励对象股票期权时，应当确定行权价格或者行权价格的确定方法。行权价格不得低于股票票面金额，且原则上不得低于下列价格较高者：（一）股权激励计划草案公布前 1 个交易日的公司股票交易均价；（二）股权激励计划草案公布前 20 个交易日、60 个交易日或者 120 个交易日的公司股票交易均价之一。（低于市场参考价标准的需出具独立财务顾问报告说明其合理性）激励个量授予/行权价格 5%以上股份的股东或实际控制人及其配偶、父母、子女不得成为激励对象，北交所延续了科创板、创业板的规定，即在充分说明必要性、合理性，并经过核心技术人员或者核心业务人员的程序性认定的前提下，允许对股东或实际控制人及其配偶、父母、子女，与董事、高级管理人员、核心技术人员或者核心业务人员的身份重合的群体进行激励，符合中小企业家族式管理较多的特点。/3.在激励数量方面，北交所上市公司实施股权激励的规模上限与新三板相同，为累计不超过公司总股本的 30%，高于科创板、创业板的 20%与沪深主板的 10%。在激励个量上，北交所明确了经股东大会特别决议批准，单个激励对象通过全部在有效期内的股权激励计划获授的本公司股票，累计可以超过公司股本总额的 1%，相对而言科创板、创业板与沪深主板的规定均为不得超过 1%。可以看出北交所股权激励的规定更加灵活，这些变动基于北交所上市公司规模较小、现金流相对不足、对股权激励需求更强的特点。总而言之，北交所根据专精特新企业的发展特点，对股权激励制度进行了针对性设计，可以更好地满足北交所上市公司的激励需求，推动公司健康持续发展。2022 年 11 月 15 日，北交所共有 19 家上市公司公布了上市后实施的 19 份股权激励计划。易参对该 19 份激励计划进行统计分析，为“专精特新”企业实施股权激励提供实战参考。根据北京证券交易所上市公司持续监管办法（试行），北交所上市公司实施股权激励可以采用限制性股票和股票期权两种工具，其区别如下图所示：一、激励工具单一、复合工具并举，股权激励工具多样性趋势明显。限制性股票收益获取收益获利益来自当前（折扣买入）和未来的股价上涨取授予时对股东可能存在直接的摊薄效应（新增股份作为来源）授予后有锁定期，股价下跌激励对象可能出现亏损激励对象行权前不存在风险（若股价下跌不行权）授予时不会对公司股本结构造成影响，行权时可能造成摊薄（新增股份作为来源）授予时缴款利益主要来自未来的股价上涨授予时无需缴款，行权时缴款奖励对象缴款时间股本结构影响奖励对象风险股票期权 19 家样本企业公告的 19 份激励计划中，8 份激励计划使用限制性股票，7 份激励计划使用股票期权，另外还有 4 份激励计划采用限制性股票 股票期权的复合工具进行激励。企业会根据自身的需求选择激励工具，数据显示限制性股票和股票期权均是北交所上市公司常用的激励工具。数据显示，在 19 份激励计划中，拟授予股权数量在公司总股本的占比平均值为 3.2%，最低值为 0.98%，中间值为 2.83%，最高值为 7.01%。同时，有 14 家公司选择预留一部分权益待未来授予，预留权益的目的在于公司后续管理层变动或拟市场化选聘人员的激励需要。单次授予数量约为公司总股本的 3%，而北交所实施股权激励的规模上限为 30%，未来多期滚动授予或成常态。二、拟授予股权数量单次授予数量约为公司总股本的 3%，多期滚动授予或成常态。最低值中间值平均值最高值0.98%2.83%3.2%7.01%/根据北交所的规定，激励对象的范围包括一般对象、特殊对象和负面清单。一般对象：公司董事、高级管理人员和核心技术人员或者核心业务人员（经法定程序认定 的核心员工）等。特殊对象：单独或合计持有上市公司 5%以上股份的股东或实际控制人及其配偶、父母、子 女以及外籍员工（担任董事、高级管理人员和核心技术人员或者核心业务人员）。负面清单：独立董事和监事；最近 12 个月被证监会及其派出机构认定为不适当人选、采取 市场禁入的；被证券交易所认定为不适当人选；公司法规定不得担任公司董事、高级管 理人员情形的，不允许作为激励对象。三、激励对象范围激励重心为董事/高管/核心员工，近半数公司选择激励特殊对象。数据显示，在 19 家样本企业公告的 19 份股权激励计划中，有 15 家公司选择激励“董事、高级管理人员、核心员工”，1 家公司选择激励“高级管理人员、核心员工”，3 家公司仅激励“核心员工”。董事、高级管理人员、核心员工均为重点激励对象。此外，激励对象涉及“单独或合计持有上市公司 5%以上股份的股东、实际控制人及其配偶、父母、子女以及外籍员工”的激励计划有 9 份，占比约达到一半。这些激励对象均在公司担任董事、高级管理人员和核心技术人员或者核心业务人员，与“专精特新”企业体量较小，创始人和高管团队仍奋斗在一线有关。19 份股权激励计划样本中，激励人数占公司总人数的平均值为 18.4%，最低值为 4.65%，最高值为 47.6%，中间值为 18.34%，整体上分布比较平均，激励对象覆盖面约 2 成。股权激励不是“大锅饭”，而是应该重点激励对公司有重大贡献的人员。四、激励人数占公司总人数比例激励人数占公司总人数的平均值为 18%，重点激励少数人员。最低值中间值平均值最高值4.65.34.4G.6%根据北交所的规定，股权激励的授予/行权价格规定为：五、授予/行权价格多数激励计划以原则上最低价格授予，激励性更强。不得低于股票票面金额；限制性股票授予价格低于市场参考价的 50%，或者股票期权行权价格低于市场参考价的，应 当聘请独立财务顾问对股权激励计划的可行性、相关定价依据和定价方法的合理性、是否有 利于公司持续发展、是否损害股东利益等发表意见。/注：市场参考价=股权激励计划草案公布前 1 个交易日、20 个交易日、60 个交易日或 120 个交易日股票交易均价孰高者。交易均价按股票交易总额除以股票交易总量计算，不包含大宗交易。数据显示，12 份采用限制性股票的激励计划，授予价格均为略高于市场参考价的 50%，11 份采用股票期权的激励计划，8 份行权价格略高于市场参考价，另有 2 份行权价格为市场参考价的 70%，1 份行权价格为市场参考价的 50%，突破了传统上市公司对股票期权的定价规则。总体来看，北交所上市公司公布的激励计划多以政策规定的下限设置授予/行权价格，部分企业设置的价格还低于市场参考价，符合北交所上市公司发展阶段和员工出资能力不足的特点，有助于实现员工与公司利益的深度绑定，推动激励计划的顺利实施及激励效果的最大化。此外，较低的价格也得益于北交所上市公司整体经营稳健，现金流持续向好，尤其是新能源等受国家政策大力支持的行业，业绩增速超出行业平均值。在归属安排上，19 份股权激励计划样本大多采用“1 N”模式，即 1 年等待期，多年分批归属，其中锁定期为四年的占比最高，共有 16 份，与行业惯例基本一致，另有 3 份分别设置了三年、三年 七年、四年三个月的锁定期。六、锁定期归属安排多采用“1 N”模式，四年锁定期占比最高。19 家公司均根据自身实际情况，设置了“营业收入”或“净利润”作为财务考核指标，这两个指标可以直接反映公司主营业务的经营情况和盈利能力变化。从各公司对业绩考核指标的合理性说明上看，由于新冠肺炎疫情对市场形成的冲击还在持续，北交所上市公司更加重视公司的经营情况和盈利能力。仅一家公司 三元基因在营业收入增长率之外，还设置了新药研发进展的业绩考核指标，以二者实现其一为达标。该公司表示：“新品研发是公司未来新增营业收入的来源，是公司实现跨越式发展和可持续性发展的基础。双维度考核，确保公司兼顾实现近期营业收入增长与远期新产品研发成功，这种复合指标有利于公司实现可持续性发展，具有科学性和合理性。”对于“专精特新”企业来说，研发水平是衡量公司未来发展潜力的重要指标，高研发投入企业也将在后续竞争中获得更多竞争优势，同时从财务角度上看，股份支付费用可以被列入研发费用，加大对研发人员的股权激励，也是加大研发投入的一种形式。因此，未来或许会有越来越多的公司加入技术突破业绩考核指标。七、考核指标考核以财务指标为主，仅一家公司加入研发业绩考核指标。/本报告是易参的重要工作成果，易参对此拥有知识产权。未经我们书面同意，任何第三方不得将本报告的全部或部分内容进行复印、分发、发表或复制给任何其他人士。本报告的内容及观点仅供交流与参考，不用于替代专业咨询人员提供的咨询意见，因依赖本报告所导致的任何损失，易参均不负责，亦不承担任何法律责任。阁下如有进步问题，或需要专业股权服务或意见，敬请联系我们。免责声明D I S C L A I M E R S inX 股权管理系统，以股权设计、股权激励及股权管理为业务核心,帮助企业用更高效的方式管理股权资产，用更科学的方式激励团队、留住人才。2017 年成立至今，易参已积累 27000 企业级系统用户，为 1500 企业提供股权设计及落地的一站式解决方案。Inssent,a one-step equity service provider,focusing on doing eduity design,equity incentive and equity management by its self-developed equity incentive systeminX.We help companies manage equity assets in a more efficient way,motivate teams in a mopre scientific method,and retain talents.Since the establishment in December 2017,Inssent has accumulated 27000 enterprise-level users,provided more than 1500 companies with one-step solutions for equity incentive design and landing.易参介绍I N S S E N T B RI E F北京总部北京市朝阳区将台乡安家楼西十里 67 号东风 Kaso 407 室电话：400-001-1861邮箱：上海办公室上海市黄浦区延安东路 222 号金光外滩中心 32 层 3207 室深圳办公室深圳市南山区科技南八路 2 号豪威科技大厦 13 层杭州办公室杭州市余杭区仓兴街 1 号梦想小镇 A1 区 2 幢

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2022年易参一级市场股权激励洞察报告用 股 权 激 发 人 的 价 值INSSENT 202201 前言302 P2022 年一级市场股权激励趋势洞察403 核心调研发现1104 免责声明2405 附：如何找到好的股权服务商2506 关于易参26目录Content用 股 权 激 发 人 的 价 值INSSENT 2022在新经济时代，货币资金不再稀缺，而拥有科学技术和管理能力的人才，在企业发展中的重要性日益提升。人才，日益成为更加稀缺的资本。因此，建立科学、全面、长期有效的股权激励机制，在新经济时代变得越来越重要。前言The Introdution目前，国家正大力支持硬科技与实体经济，技术密集型、知识密集型企业对科技创新能力要求较高，高素质人才是公司持续进行科技创新并保持市场竞争优势的重要因素，而且技术密集型、知识密集型公司人才的绩效表现是长期性的，需要有长期的激励政策配合。再加上近三年疫情的冲击，企业希望通过股权激励降低人力成本的需求也有所增加。对此，企业纷纷推出股权激励计划，对员工现有薪酬结构进行补充，以留住核心人才，促进公司业绩增长 尤其是对于技术密集型、知识密集型的公司来说，股权激励已经成为必需品。与此同时，随着市场对股权激励认知的提升，劳动密集型企业也越来越多地实施股权激励，用于激励人才，或者撬动外部资源。我们希望通过对这些数据的统计和分析，为一级市场股权服务行业提供有价值的参考。本着 用股权激发人的价值 这一目标，持续为企业提供深度价值，易参正式推出 一级市场股权激励洞察报告（2022）。本报告调研了易参深度服务的 720 家企业客户，分析了 2022 年一级市场股权激励的发展趋势，并对激励对象、激励工具、期权池比例、持股方式、定价基础、归属安排等多个关键维度进行了统计和分析。用 股 权 激 发 人 的 价 值INSSENT 20223用 股 权 激 发 人 的 价 值2022年一级市场股权激励趋势洞察INSSENT趋势一：股权激励普及率持续上升，降本与合规需求增加从企业的成立时间上看，相比 2021 年，2022 年被调研企业的成立时间在 1-5 年的比例均有所降低，而成立时间在 5 年以上的企业比例有所提升，大部分实施股权激励的公司都已度过初创期且发展多年，经营状况较为稳定。5用 股 权 激 发 人 的 价 值按照启动股权激励时的融资轮次统计，2022 年在“A 轮及以前”（含未融资、种子轮/天使轮、A 轮）实施股权激励的公司合计占比高达 80%，较 2021 年增长 3%，股权激励 早期化 趋势更加明显。其中 结合企业的融资情况来看，本次调研的企业中 78%都有融资历史，且大多数公司的发展阶段处于早期阶段。这是因为公司通常会在发展一段时间、初步验证商业模式之后、且需要资金支持时才会考虑融资，因此融资阶段相对于公司的成立时间具有一定的滞后性。“未融资”阶段占比 22%，较 2021 年增长 2%，越来越多“尚未融资”或“不需要融资”的企业开 始做股权激励；“种子轮/天使轮”和“A 轮”阶段的占比与去年持平，其中“A 轮”阶段的占比仍然最高，达到 40%，这个阶段往往是公司快速扩张的阶段，对股权激励的需求较为迫切。原因在于，创业公司在早期阶段资金有限，而股权激励不占用公司现金流的特性，可以实现以有限的资金招募人才的目的。由于“A 轮及以前”阶段占比的提升，“B 轮及以后”的占比有所降低。这种转变可能是市场环境变化带来的影响。6用 股 权 激 发 人 的 价 值由于市场环境的变化，融资型企业对股权激励的需求也发生了改变，即：除了激励人才，还希望通过股权激励降低人力成本 2022 年这一需求的优先级明显提升。通常来说，在市场环境下行的情况下，企业为了“活下去”会选择优先发展业务，对降本增效工具的需求有所降低，加上目前就业形势严峻，原来需要实施股权激励才能招到人才，现在不做也可以招到，以及企业增长变缓，员工对股权激励的感知变低等因素，早期企业对股权激励的需求可能会下降。但数据显示，2022 年融资阶段在“A 轮及以前”的企业占比并没有降低，说明企业更倾向于通过实施股权激励节省成本，比如采取降薪换股的激励方式。与此同时，裁员潮下人才再就业困难，由此带来的影响是人才对现金更加看重，加上员工维权意识增强，离职产生的股权激励纠纷有所增加。因此，企业实施股权激励的 合规性 需求有所提升，体现在更科学的股权激励方案，以及通过数字化股权管理系统执行激励计划。此外，与融资型企业相比，以连锁门店、制造业、传统企业等为代表的利润型企业现金流更好，更愿意使用虚拟股激励，通过现金分红的方式让员工获得更直接的激励。受疫情长期影响，2022 年资本市场仍未明显回暖，融资型企业业务发展艰难，相比 2021 年调研样本中有 40%的公司完成了新一轮融资，2022 年完成至少一轮新融资公司的比例仅为 21%，通过上市或收并购退出也很困难。7用 股 权 激 发 人 的 价 值从地域分布上看，所有被调研样本企业主要分布在北上广和江浙地区，合计占比超过 90%，这些省市经济发达，创业公司众多，人才密集，对股权激励的需求较大。趋势二：股权激励仍然是人才密集型公司的刚需8用 股 权 激 发 人 的 价 值从行业上看，一级市场实施股权激励的企业分布在各行各业，包括企业服务、新一代信息技术（包含人工智能、半导体/芯片、智能硬件等）、消费（包含电商、零售餐饮等）、先进制造（包含智能机器人、航空航天等）、医疗健康、教育培训、金融、文娱传媒、汽车交通、房产家居、游戏、物流运输等 20 行业。其中，“企业服务”、“新一代信息技术”、“消费”、“先进制造”和“医疗健康”五大行业占比最高，合计占比 78%。2022 年，“企业服务”和“医疗健康”行业的占比分别增长 2%和 4%。企业服务 行业面向 B 端企业客户，企业在日常生产经营中遇到的问题多种多样，这决定了企业服务的内容多元且复杂，细分领域众多。近年来，在产业互联网政策利好、C 端流量红利消退和 B 端数字化转型需求提升的大背景下，企业服务行业深受创业者、创投机构和人才的青睐。新一代信息技术 行业是国务院确定的七个战略性新兴产业之一，也属于科创板划定的行业范围，主要包括人工智能*、大数据、区块链、云计算、半导体/集成电路、5G 通讯、物联网和智能硬件等领域。政策东风推动新一代信息技术行业高速发展，为硬科技公司提供了得天独厚的发展环境。消费 行业以消费升级和各类生活场景为切入点，在满足人们衣、食、住、行全方位需求的同时，通过科技手段实现人们物质生活的智能化，由此带来餐饮零售、电商、运动健身、智能家居等垂直赛道的蓬勃发展。先进制造 行业与 新一代信息技术 行业的发展相辅相成，随着新技术逐渐成熟，越来越多的商业化应用开始落地，智能机器人、航空航天、无人机、自动化装配和 3D 打印等领域快速发展。医疗健康 行业有着巨大的市场需求，由于近三年疫情的影响，人们对健康的关注明显提升，医疗需求不断增长，加上老龄化加剧，近年来医疗健康行业的投融资案例和金额均保持火热态势。行业分布的变化主要受市场需求、行业竞争、相关政策等因素影响 9用 股 权 激 发 人 的 价 值更多专业内容和数据报告，欢迎访问易参内容中心https:/股 权 激 发 人 的 价 值核心调研发现INSSENT从激励对象的范围上看，仅激励一个群体的公司占比 36%，激励多个群体的公司占比 64%。大部分公司同时激励不同员工，股权激励已经成为公司核心员工整体薪酬的重要构成。数据显示，“高管”和“中层”为重点激励对象，激励这两个群体的公司占比均超过 50%。其中，激励“高管”的公司最多，达到 57%，激励“中层”的公司占比 50%。激励“创始团队”的公司占比均为 20%，由于创始团队已经是公司最大的获益者，在股权激励上占比相对较少。同时，有 20%的公司将“普通员工”纳入了激励范围，激励对象扩大到基层，这会给员工在待遇上带来提升，激发员工的创业激情。另外还有 9%的公司根据自身的业务需要，选择激励外部顾问。通常来说，股权激励聚焦于推动公司发展的核心人员。一、激励对象高管和中层是重点激励对象，且公司发展越往后占比越高。12用 股 权 激 发 人 的 价 值在公司的不同发展阶段，激励不同人群的侧重点有所不同。13用 股 权 激 发 人 的 价 值数据显示，从“未融资”到“D 轮”，激励“创始团队”的比例总体呈下降趋势，而激励“高管”、“中层”和“普通员工”的比例呈上升趋势。这是因为，在公司发展阶段早期，创始团队对公司发展作用最大，但随着公司发展阶段往后，公司需要越来越多的高级人才和中层干部，同时公司股权的价值也越来越值钱，是大规模激励的好时机，因此激励“高管”、“中层”以及“普通员工”的比重逐渐上升。*注：1.在被调研样本中，部分公司同时激励多个人群，对此易参进行分开统计，因此不同激励对象的占 比合计可能会超过 100%。比如一家公司同时激励“高管”和“中层”，那么在统计激励“高管”和“中层”的数据时各计算一次。2.不同激励对象的定义：创始团队：创始人、联创、合伙人等 高管：CXO、各业务线负责人等 中层：高管-1 层、核心员工等 考虑到每家公司有不同的职级体系，而且不同行业还会有更细的岗位划分，本报告的人群划分 仅供参考。总的来看，股权激励已经成为非上市公司常用的激励工具，股权激励的人员范围从管理层向基层扩大，重点激励与普惠激励相结合。14用 股 权 激 发 人 的 价 值从激励工具的选择上看，使用一种激励工具的公司占比 71%，使用多种激励工具的公司占比 29%。大部分公司在一次激励中仅采用一种工具进行激励，但在滚动激励的趋势下，即公司可能会陆续推出多份激励计划，或者同一份激励计划分批发放，考虑到不同激励工具的特点，未来使用多种激励工具的比例可能会上升。其中，期权仍是非上市公司最常用的激励工具。二、激励工具期权是主流激励工具，使用单一工具的公司较多。2022 年，使用期权和期权与其他工具组合的公司占比合计 87%，受限股或受限股与其他工具组合使用的公司占比合计 37%，虚拟股和股权的使用较少，与 2021 年持平。15用 股 权 激 发 人 的 价 值结合公司在不同发展阶段的数据来看，从“未融资”到“B 轮”阶段，“期权”的使用占比持续上升，相对的“受限股”的使用持续下降，但“C 轮”到“D 轮”阶段，“受限股”的使用有所上升。原因在于，期权作为一种增值型激励工具，期权的价值和公司的发展紧密相关，对于处在高速发展期的融资型创业公司来说，期权潜在的价值提升空间对员工的激励性较强。不过，考虑到受限股无须经过“行权”这一环节，激励性更加显著，部分公司也会使用受限股激励特定人群，比如“高管”，尤其是在“C 轮往后”的企业发展成熟期，可能会开始考虑上市的问题，公司往往需要引入高阶人才，因此“受限股”的使用有所上升。16用 股 权 激 发 人 的 价 值从期权池预留比例上看，所有被调研企业的期权池比例平均值为 13.7%。区分被调研样本企业的各个融资轮次，其期权池比例的平均值区间为 10%-16.6%，并随着融资轮次往后逐渐降低。对于早期企业 尤其是人才密集型企业来说，股权激励的需求更大，期权池预留比例相对更高。但由于融资会稀释公司股权，所以随着融资的推进，轮次越靠后的企业期权池被稀释就越多，期权池比例也越来越小，但由于股权更值钱了，比例较小的期权池仍然具有很高的激励效果。三、期权池比例期权池比例平均值为 13.7%，并随公司发展阶段往后而递减。更多专业内容和数据报告，欢迎访问易参内容中心https:/股 权 激 发 人 的 价 值四、持股方式持股平台是境内公司的首选，境外公司更多使用预留。“持股平台”是境内架构公司首选的持股方式。境内架构企业实施股权激励，持股方式主要包括：1.设立持股平台，员工通过持股平台间接持有公司权益；2.特定股东代为持有；3.公司直接向员工发放股权。1.境内公司架构2022 年，95%的境内公司选择“持股平台”作为持股方式，且大多数公司都采用有限合伙企业，这主要得益于有限合伙企业有利于保证控制权、管理更为灵活、税负更轻、风险隔离等优势。另外有 5%的公司选择“代持”或“直接持股”的持股方式，以满足特定的激励需求。比如激励对象为创始团队、高管等，通过“代持”部分股权，可以避免陷入股权僵局。“直接持股”意味着直接转让股权，不利于公司股权结构管理，通常仅适用于少部分激励对象，比如创始团队、高管等。18用 股 权 激 发 人 的 价 值“预留”是境外架构公司首选的持股方式。2.境外公司架构少数境外公司采用“持股平台”（如 BVI 公司或信托公司）或“直接持股”的方式持有激励股份，这种情况下公司一般是出于两种考虑：1.增大创始股东的投票权。持股平台持有的是公司已发行的股份，有投票权，各方通常会约定将 这部分投票权授权给创始股东行使。而在“预留”的情况下，在员工行权之前，为股权激励预留 的股份是没有任何股东权利的。2.一些高管或骨干员工已经办理了 37 号文登记，可以直接持有持股平台的股份。此外，还有部分公司采用“虚拟股”的激励方式，原理和境内公司类似，即员工通过分红获得收益，不涉及实际股权的转让，便捷性也很高，因此现金流较好的公司会选择虚拟股进行激励。2022 年，88%的境外公司选择“预留”作为持股方式。“预留”的意思是，公司预先在股本中预留部分股份，向员工授予期权，待员工满足归属条件并完成行权后，才会实际转让股权给员工，这种操作方式更加便捷，因此“预留”是境外架构公司最常用的持股方式。在境外架构下，企业向中国籍员工转让股权会涉及到员工的外汇登记问题（“37 号文”），因此境外企业发放股权或受限股会更加谨慎，通常会发放期权。在公司发放期权的情况下，公司主要会采用两种方式：1.预留股份并直接发行期权；2.通过员工持股平台（如 BVI 公司或信托公司）发行。19用 股 权 激 发 人 的 价 值五、定价基础股权激励不只是公司福利，激励效果和成本控制并重。在行权/归属价格上，2022 年共有 68%的公司使用“估值”作为行权定价基础。1.行权/归属定价基础这是因为，由于股权的价值会随着公司估值的提升而增加，将员工的行权价格和公司估值挂钩，有助于股权激励对公司带来的股份支付成本，而且公司发展越往后，员工需要支付的行权/归属价格越高，因此使用“估值”作为定价基础，既有利于公司，对早期参与股权激励的员工也更友好，从而实现风险和收益之间的平衡。使用“注册资本”的公司占比 37%，主要是因为实施股权激励的企业处于早期阶段居多，估值还不太稳定，而且以“注册资本”作为定价基础，行权价格通常较低，对员工较为友好。使用“净资产”的公司仅占 4%，这类公司往往有实体资产用于评估，实体企业较多，比如半导体/芯片、智能硬件等生产型或技术型企业，而且发展阶段更偏后期，资产评估结果更加可靠。此外，还有 7%的公司免费授予员工期权。虽然免费授予的方式对于员工来说体验更好，但免费授予会给公司带来更高的股权激励成本 即公司正常的股权价格和员工行权价之间的差额，这部分成本会反映到财务报表上，影响公司的净利润，还可能会影响公司的上市进程。20用 股 权 激 发 人 的 价 值从股权激励的合规性考虑，很多公司都会设计退出机制，最常见的就是股权回购，包括非惩罚性回购，常见场景如员工辞职，以及惩罚性回购，常见场景如员工被辞退，这就涉及到按什么价格回购员工股权的问题。2.回购定价基础77%的公司使用“行权价格年化利率”作为回购定价基础。这意味着公司回购员工的股权仅需额外支付行权价格的年化利率费用，有利于控制股权回购的资金成本。同时，48%的公司使用“现估值打折”作为回购定价基础，将回购价格和公司估值挂钩。由于股权的价值通常随着公司估值的提升而增加，“现估值打折”作为回购定价基础对员工更加友好，但公司的资金成本也相应提高。此外，少数公司采用“剩余净资产”或“协商价格”进行回购，还有公司在上市前不开放回购或者以“行权价格原价”回购，最大限度地控制资金成本，但激励效果也相应降低。总的来看，股权激励不只是公司福利，激励效果和成本控制并重。21用 股 权 激 发 人 的 价 值六、归属安排四年分批归属是主流，设置归属条件的比例有所增长。从归属周期上看，对于 管理层 和 非管理层 两类人群，均有 90%的公司采用了 4 年以上的归属周期，较长的归属周期有利于绑定人才，按年分批归属是市场普遍的实践安排。1.归属周期股权激励归属周期通常与企业的战略规划相匹配。比如企业明年要往哪个方向发展，为此需要哪些人才，需要绑定这些人才多长时间等等。大多数公司采用 4 年以上的归属周期，往往是对标创业公司的 5 年上市期，但实践中还要根据公司的实际情况和不同的岗位进行设计。通常来说，股权激励的效果会随着归属周期的推进而递减，太长的归属周期难以调动员工参与的积极性，因此若想产生长期激励的效用，不能一味拉长归属周期，还要考虑到员工的心理预期，通过滚动授予、要约回购等方式保持激励效果，或者在设置归属条件的情况下，适当降低归属周期。22用 股 权 激 发 人 的 价 值从归属条件上看，管理层 和 非管理层 分别有 59%和 54%的公司设置了归属条件。其中，“业绩”是主要考核条件，包括营业收入、毛利润、净利润及其增长率等财务指标，分别有 54%和 52%的公司对 管理层 和 非管理层 设置了业绩考核。以“业绩”作为考核条件，有助于促使员工努力完成业绩目标，实现公司业绩增长水平与员工权益归属比例的动态调整。除了财务指标，还有部分公司设置了“研发类指标”研发类指标能够反映公司的技术研发能力和研发进展情况，是衡量公司未来发展潜力的重要指标。另外还有部分公司以“公司估值达到某水平”、“公司融资”以及其他指标作为归属条件，以满足公司特定的发展需求。对比 管理层 和 非管理层，可以发现 管理层 的归属条件比 非管理层 更加严格 公司对管理层 设置考核指标的比例比 非管理层 更高，说明管理层对公司的业务增长能够起到更大的作用，同时 管理层 的各个归属周期比 非管理层 更短，说明只要归属条件能够达成，公司也愿意给管理层设置更短的归属周期。越来越多的公司将股权激励的收益与公司的业绩增长挂钩，股权激励不再是单纯的员工福利。2.归属条件23用 股 权 激 发 人 的 价 值INSSENT本报告是易参的重要工作成果，易参对此拥有知识产权。未经我们的书面同意，任何第三方不得将本报告的全部或部分内容进行复印、分发、发表或复制给任何其他人士。本报告的内容仅供交流与参考，不构成正式的法律意见，因本报告导致的任何损失，易参均不负责，亦不承担任何法律责任。阁下如有进一步问题，或需要专业股权服务或意见，敬请联系我们。免责声明Disclaimers附：如何找到好的股权服务商？一家专业的股权服务商，不会只从法律层面为你设计方案，还会从合规、财税、员工感受等多个维度为你提供全方位的建议。他不会刻意跟你说一些你听不懂的专业术语，即使聊到也会给你解释清楚。他会给到你具体的建议，为你分析不同方案的优劣，而不是让你“二选一”。他会以激发人的价值为出发点，真正从员工角度帮你分配股权，提升股权的可感知价值。面对你的股权需求，他会结合市场实际情况和你的核心需求为你定制解决方案，而不只是跟你讲他的经验、提供一些通用的建议。他会提前告诉你合作的周期、步骤和交付成果，股权服务不再是一个“黑箱”。从前端的财富分享计划，到后端的信息化系统，再到长期的陪伴式服务，好的股权服务商会持续关注实施效果，随时响应你的需求。更是你在创业路上的同行者，原意为你对接相关资源，和你一起成长。1.他很懂行3.他的沟通姿态5.在服务的过程中7.他是充满人文关怀的2.他也很懂你4.面对你的咨询时6.股权服务不止是法律文本8.他不止是股权服务商25用 股 权 激 发 人 的 价 值易参 成立于 2017 年，是一家由保利资本、Carta、腾讯投资、顺为资本、源码资本等国内外顶级投资机构认可的企业股权管理平台，致力于用股权激发人的价值，助力企业业绩增长。关于易参About Inssent我们提供的服务以股权设计、股权激励及股权管理为核心，以人、财、法、企业经营资质服务为配套，致力于成为高速成长期企业的外挂智库，帮助企业省钱、省心、高效、安全地发展业务。目前，易参已为超过 1500 家企业提供股权设计、SaaS 落地的一站式股权解决方案，30000 企业用户使用我们的 SaaS 系统管理激励计划。从初创到 IPO 各个阶段，易参持续陪伴企业成长。短期内，我们对自己的定位是企业与股东之间股权契约的架构师与守护者。在这份契约里，企业把股权分享给让其财富增值的人，彼此信赖、共同去创造未来。在更长的时间尺度里，易参一直致力于探索和构建新型的财富分配方式，帮助企业把各类资产分享给可以把它创造为更大财富的人，让他们在未来点亮彼此的高光时刻。我们的客户覆盖企业服务、人工智能、消费、医疗健康、汽车交通、教育、金融等众多行业，典型客户包括美宜佳、中食民安、锅圈、小仙炖、好特卖、HARMAY、云鲸、大象声科、优艾智合、斯坦德机器人、震坤行、百布、极狐信息、智慧芽、中科闻歌、大树金融、恒天财富、开思、踏歌智行、爱泊车、艺妙神州、唯迈医疗、中南高科、轻住酒店、南派泛娱、梯影传媒、龙腾游戏等各行各业的头部公司。用 股 权 激 发 人 的 价 值INSSENT 202226用 股 权 激 发 人 的 价 值27用 股 权 激 发 人 的 价 值 2022 易参，版权所有北京上海深圳杭州电话：400-001-1861官网：关注易参公众号获取最新资讯添加易参客服联系易参

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2023 毕马威华振会计师事务所(特殊普通合伙)中国合伙制会计师事务所，毕马威企业咨询(中国)有限公司 中国有限责任公司，毕马威会计师事务所 澳门特别行政区合伙制事务所，及毕马威会计师事务所 香港特别行政区合伙制事务所，均是与英国私营担保有限公司 毕马威国际有限公司相关联的独立成员所全球性组织中的成员。版权所有，不得转载。摘要2022年受疫情影响，国内面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力，叠加海外通胀持续走高、美联储多次加息、俄乌冲突等外部因素，我国宏观经济增速有所放缓。受此影响，股权投资市场在募资、投资及退出方面均出现不同程度降温。随着疫情防控的放开，今年以来我国经济加速复苏，政策端突出稳增长重要性，有助于提升企业和投资者信心，改善市场预期，带动股权投资市场整体回暖。募资市场2022年新成立基金数量和金额均呈下降趋势，结构性分化加剧。2022年新成立基金规模7,071亿美元，较2021年同比下降12%；新成立基金数量8,730支，同比下降10%。此外，募资市场结构性分化进一步明显。其中1亿美金以下和1-10亿美金区间的新成立基金为市场主体，数量占比达98.3%，但金额占比仅45%；10亿美金以上规模基金数量占比仅1.8%，但金额占比高达55%。资金进一步向中部和头部基金集中。新成立政府引导基金规模翻两番，其余基金类型均有不同幅度下调。2022年政府引导基金表现亮眼，在整体募资市场较低迷的环境中，实现规模逆势攀升，新成立基金规模达1,353亿美元，为2021年的两倍多，已超越疫情前2019年的929亿美元。其中超20亿美元的基金共13只，目标筹集金额达789.2亿美元，占政府引导基金总规模的58%，主要投资方向聚焦于前沿科技和先进制造业。新成立外币基金全年募资额实现逆势上升。新成立的外币基金尽管在数量上从2021年的89支下降至2022年的70支，但募资规模实现大幅度增长，达到951.2亿美元，同比增长80%。外币基金募资额的逆势上扬主要源于年初的几笔大额募资基金。2022年上半年安宏、华平和Francisco Partners所设立的三只美元基金募资规模均超100亿美元。江苏、广东、福建、浙江和安徽五省募资额均超400亿美元，其中募资超10亿的基金共51只，其中包含产业类母基金20只,目标筹集规模合计335亿美元;政府引导基金9只,目标筹集规模合计308亿美元,是推高五省募资规模的主要原因。2022年中国股权投资动态2 2023 毕马威华振会计师事务所(特殊普通合伙)中国合伙制会计师事务所，毕马威企业咨询(中国)有限公司 中国有限责任公司，毕马威会计师事务所 澳门特别行政区合伙制事务所，及毕马威会计师事务所 香港特别行政区合伙制事务所，均是与英国私营担保有限公司 毕马威国际有限公司相关联的独立成员所全球性组织中的成员。版权所有，不得转载。2022年中国股权投资动态投资市场从投资规模来看，2022年中国PE/VC市场总投资规模为1,155亿美元，较2021年下降32%，其中上半年投资额同比下降12%，下半年投资额同比下降45%。从投资数量看，2022年PE/VC市场总投资数量为9,202笔，较2021年同比小幅上升7%，其中一季度投资数量大幅上升，同比61%，带动全年投资数量微升。下半年投资数量同比下降6%。从投资轮次分布来看，投早、投小的趋势进一步加强，种子轮、天使轮和A轮等早期投资数量显著增加。2022年全年A轮投资合计4,003笔，同比上升53%；种子和天使轮1,838笔，同比上升77%。金额上，种子和天使轮全年投资金额55亿美元，同比上升35%，投资金额创2019年以来最高；A轮投资额387亿美元，同比下降15%，但下降幅度也小于中后期投资。从行业来看，2022年投资金额前十行业占PE/VC投资市场的比重为92%，比2021年提高了4.5个百分点，资金持续流向优势行业。2022年投资规模位居前五的是IT及信息化、医疗健康、制造业、金融、汽车行业，分别占比23%、17%、11%、10%和8%。IT及信息化投资数量和投资金额均位居榜首，占总体投资规模的近四分之一，其中，半导体芯片投资额168亿美元，占比64%，是IT及信息化投资中占比最大的部分，信息化服务和软件投资额78亿美元，占比29%。从地区分布来看，广东省在吸引投资规模和数量上均领先全国，江苏、北京、上海和浙江分列第二至第五位。前五个省和直辖市投资总额的全国占比达72%，地域集中度较高。从城市分布来看，北上广深在投资额上领先其他城市，创投市场活跃度较高。位列前十的城市中有6座城市位于长三角城市群，占比最高；其次是深圳和广州所处的粤港澳大湾区。2022年共有647家专精特新“小巨人“企业获得股权投资，同比2021年增加了363家，增速高达128%，其中548家为未上市企业。3 2023 毕马威华振会计师事务所(特殊普通合伙)中国合伙制会计师事务所，毕马威企业咨询(中国)有限公司 中国有限责任公司，毕马威会计师事务所 澳门特别行政区合伙制事务所，及毕马威会计师事务所 香港特别行政区合伙制事务所，均是与英国私营担保有限公司 毕马威国际有限公司相关联的独立成员所全球性组织中的成员。版权所有，不得转载。在中国印刷。2022年中国股权投资动态退出市场2022年PE/VC退出事件创过去六年最高，共发生5,063例，比2021年上升26%，比2018年的低点增加了一倍。随着股权转让市场的完善，通过股权转让退出的交易案例大幅增加。2022年机构通过并购实现退出的交易数量增至2,272例，增幅达97%。通过IPO实现退出的事件略有下降，从2021年的2,756例微跌至2022年的2,670例，小幅下降3%。A股仍是获投企业上市的首选地，2022年共有424家企业选择在A股上市，较21年同比下降19%。A股上市企业占上市总体的83%，比2021年提高3个百分点。赴境外上市的企业持续减少，2022年获投企业选择港交所上市的73家，同比下降24%；仅有14家获投企业选择美股上市，较2021年减少63%。其中在A股创业板和科创板上市的获投企业数量分别为148家和123家，占比高达64%，成为IPO退出的主要渠道。体育、互联网、农林牧渔等三个赛道的回报率均超10倍，IT及信息化和汽车行业退出回报率分别为6.8和4.4倍。2022年全年IPO PE/VC机构渗透率达68%，处于6年峰值，与2021年同比提升7%趋势展望预期中国经济加速复苏将带动今年股权投资市场整体回暖政府引导基金向更加市场化方向发展ChatGPT概念带动人工智能投资，先进制造持续受到资本市场关注全面注册制的实施有利于进一步推动股权投资IPO退出4 2023 毕马威华振会计师事务所(特殊普通合伙)中国合伙制会计师事务所，毕马威企业咨询(中国)有限公司 中国有限责任公司，毕马威会计师事务所 澳门特别行政区合伙制事务所，及毕马威会计师事务所 香港特别行政区合伙制事务所，均是与英国私营担保有限公司 毕马威国际有限公司相关联的独立成员所全球性组织中的成员。版权所有，不得转载。目录2022年中国股权投资动态363738附录联系我们关于毕马威中国04趋势展望3202投资1619投资概况：市场整体放缓，下半年逐步回升行业分布：行业集中度持续上升，IT及信息化产业投资领先其他行业地区分布：广东省投资领先全国，北京上海受疫情冲击投资下降专精特新“小巨人”企业：获投企业同比增长3.5倍，半导体芯片获投企业数量最多2.12.22.32.403退出2728293030313.3PE/VC退出数量创近年新高以并购方式退出同比增长近1倍，通过IPO方式退出回落83%的IPO退出选择A股，赴美上市企业数量下降PE/VC退出主要分布于科创版与创业板，北交所带来新机遇体育、互联网、农林牧渔、IT及信息化与汽车行业回报率领先IPO渗透率：IPO PE/VC渗透率创近6年新高3.13.23.43.53.601募资募资概况：2022年新成立基金数量和金额均呈下降趋势，结构性分化加剧基金类型：新成立政府引导基金规模翻两番，其余基金类型均有不同幅度下调币种分布：几笔大额募资拉动新成立外币基金募资额实现逆势上升地区分布：江苏、广东、福建等多省募资总额超400亿美元，产业母基金和政府引导基金是推高募资规模的主因1.11.21.31.406081311222401募资6 2023 毕马威华振会计师事务所(特殊普通合伙)中国合伙制会计师事务所，毕马威企业咨询(中国)有限公司 中国有限责任公司，毕马威会计师事务所 澳门特别行政区合伙制事务所，及毕马威会计师事务所 香港特别行政区合伙制事务所，均是与英国私营担保有限公司 毕马威国际有限公司相关联的独立成员所全球性组织中的成员。版权所有，不得转载。募资概况：2022年新成立基金数量和金额均呈下降趋势，结构性分化加剧2022年，由于国内新冠疫情反复叠加国际地缘冲突变化，募资市场遇冷。全年新成立基金规模为7,071亿美元，较2021年同比下降12%；新成立基金数量为8,730支，同比下降10%。其中，2022年下半年新成立基金规模为3,303 亿美元，较21年同期下降29%；新成立基金数量4,274支，较21年同期下降18%(图 1）。数据来源：投中数据，毕马威分析2022年中国股权投资动态图图 1 1新成立基金数量及认缴总规模，季度新成立基金数量及认缴总规模，季度050010001500200025003000350040000500100015002000250030003500400045005000Qtr1Qtr2Qtr3Qtr4Qtr1Qtr2Qtr3Qtr4Qtr1Qtr2Qtr3Qtr4Qtr1Qtr2Qtr3Qtr4Qtr1Qtr2Qtr3Qtr4Qtr1Qtr2Qtr3Qtr4201720182019202020212022认缴规模,亿美元新募集基金数量，支，右轴7 2023 毕马威华振会计师事务所(特殊普通合伙)中国合伙制会计师事务所，毕马威企业咨询(中国)有限公司 中国有限责任公司，毕马威会计师事务所 澳门特别行政区合伙制事务所，及毕马威会计师事务所 香港特别行政区合伙制事务所，均是与英国私营担保有限公司 毕马威国际有限公司相关联的独立成员所全球性组织中的成员。版权所有，不得转载。在中国印刷。2022年募资市场仍面临结构分化，资金进一步向中部和头部基金集中;小基金仍为市场主体，但面临益发严峻的募资难问题。具体来看，1亿美金以下的新成立基金占比近九成，但募资总额占比仅13%，较2021年下降3个百分点；1-10亿美元的新成立基金数量占比8.8%,金额占比32%，较21年下降近2个百分点。相比之下，10-50亿美元的新成立基金数量虽仅占1.6%，但金额占比达34.3%，较21年占比上升近6个百分点；而50亿美金以上的新成立基金数量占比仅0.2%，但金额占比达21%，同比上升1个百分点（图2）。数据来源：投中数据，毕马威分析2022年中国股权投资动态图图 2 2基金按规模分布情况基金按规模分布情况89.5.9%8.82.0%1.64.3%0.1%9.0%0.1.7%0 0Pp0%1亿美元1-10亿美元10-50亿美元50-100亿美元100亿元8 2023 毕马威华振会计师事务所(特殊普通合伙)中国合伙制会计师事务所，毕马威企业咨询(中国)有限公司 中国有限责任公司，毕马威会计师事务所 澳门特别行政区合伙制事务所，及毕马威会计师事务所 香港特别行政区合伙制事务所，均是与英国私营担保有限公司 毕马威国际有限公司相关联的独立成员所全球性组织中的成员。版权所有，不得转载。数据来源：投中数据，毕马威分析注：不同基金类型的解释请参见附录2022年中国股权投资动态图图 20222022年不同类型新成立基金规模占比年不同类型新成立基金规模占比2022年新成立的基金以成长型、政府引导基金、母基金和风投基金四类为主，从规模来看分别占比56.1%、19.1%、11.1%和10.6%(图 3)。其中占比最高的成长型基金规模为3,965亿美元，较2021年的5,280亿美元下降24.9%，但较2019年规模仍增长13.3%。基金类型：新成立政府引导基金规模翻两番，其余基金类型均有不同幅度下调成长基金56.1%政府引导基金19.1%母基金或基金的基金11.1%风投基金10.6%基建基金2.5%并购基金0.4%天使基金0.2%9 2023 毕马威华振会计师事务所(特殊普通合伙)中国合伙制会计师事务所，毕马威企业咨询(中国)有限公司 中国有限责任公司，毕马威会计师事务所 澳门特别行政区合伙制事务所，及毕马威会计师事务所 香港特别行政区合伙制事务所，均是与英国私营担保有限公司 毕马威国际有限公司相关联的独立成员所全球性组织中的成员。版权所有，不得转载。政府引导基金在2022年表现亮眼，在整体募资市场较低迷的环境中，实现规模逆势攀升，2022年新成立政府引导基金规模达1,353亿美元，为2021年规模的两倍多，已超越疫情前2019年929亿美元的规模（图4）。近年来政府引导基金规模的快速增长源于国家对战略性高精尖行业的重点扶持，各级政府通过设立政府引导基金，以期撬动社会资本，发挥财政资金先导，社会资本放大的作用，助力国家战略性高精尖产业发展。2022年，政府引导基金中目标募集金额超20亿美元的基金共13只，目标筹集金额达789.2亿美元，占政府引导基金总规模的58%，主要投资方向聚焦于前沿科技和先进制造业（表 1）。与此同时，2022年新设立的政府引导基金呈现以下趋势：由东部向中西部延伸；从国家级、省市级逐渐向区县级下沉；基金规模不断加大，目标募集金额超百亿人民币的基金也层出不穷。2022年中国股权投资动态数据来源：投中数据，毕马威分析图图 主要类型基金规模变化，亿美元主要类型基金规模变化，亿美元02,0004,0006,0008,00010,00012,000成长基金风投基金母基金政府引导基金10 2023 毕马威华振会计师事务所(特殊普通合伙)中国合伙制会计师事务所，毕马威企业咨询(中国)有限公司 中国有限责任公司，毕马威会计师事务所 澳门特别行政区合伙制事务所，及毕马威会计师事务所 香港特别行政区合伙制事务所，均是与英国私营担保有限公司 毕马威国际有限公司相关联的独立成员所全球性组织中的成员。版权所有，不得转载。基金全称所在地基金成立时间目标募集规模，亿美元主要投资方向福建省金融投资福建省金融投资有限责任公司有限责任公司福建省-福州市2022-02-28158.2以服务实体经济、防控金融风险、深化金融改革为导向。成都高新区产业成都高新区产业投资基金投资基金四川省-成都市2022-02-0894.4基金40%的规模投向电子信息产业，尤其将聚焦硬核科技和先进制造业项目。江西省现代产业江西省现代产业引导基金（有限引导基金（有限合伙）合伙）江西省-南昌市2022-04-2891.4促进增强科技创新驱动力，提升产业发展能力。武汉市政府产业武汉市政府产业引导投资基金引导投资基金湖北省-武汉市2022-08-0373.7聚焦武汉市重点产业、科技型企业、优势项目开展天使投资、创业投资等各类股权投资。南宁市城市更新南宁市城市更新基金合伙企业基金合伙企业（有限合伙）（有限合伙）广西省-南宁市2022-11-2969.5参与投资建设南宁城市更新项目。重庆市产业投资重庆市产业投资基金合伙企业基金合伙企业（有限合伙）（有限合伙）重庆市-渝北区2022-08-1859.6主要投向全市重大战略类、重点行业类和科创培育类项目。长春振兴产业发长春振兴产业发展创业投资引导展创业投资引导基金基金吉林省-长春市2022-01-2047.3主要投向汽车产业、现代农业、光电信息、生物医药、科技创新、文化创意等方向。科大硅谷引导基科大硅谷引导基金（安徽）合伙金（安徽）合伙企业（有限合伙）企业（有限合伙）安徽省-合肥市2022-12-2243.0聚焦安徽省市重点产业、战略性新兴产业及未来产业领域，重点关注在“科大硅谷”创办的科技创新能力突出的中小微科技型企业。吉安市属工业发吉安市属工业发展引导基金（有展引导基金（有限合伙）限合伙）江西省-吉安市2022-08-2537.9引导社会资本投向吉安市“1 4 N”产业、“老树发新枝”重大项目、拟上市公司募投项目与上市公司定增等符合条件的重点项目。昆明市产业引导昆明市产业引导基金基金云南省-昆明市2022-05-1629.5基金通过发挥资本优势，探索资本链 产业链的招商功能，通过产融结合，产业聚集功能不断扩大，推动一批新兴企业落户昆明。株洲市先进产业株洲市先进产业集群发展母基金集群发展母基金合伙企业（有限合伙企业（有限合伙）合伙）湖南省-株洲市2022-09-1628.9主要投资于轨道交通、航空动力、先进硬质材料、电子信息、新能源、高分子材料等13条标志性产业链。辽宁产业投资基辽宁产业投资基金金辽宁省-沈阳市2022-11-2128.1加快产业数字化、数字产业化和提高头部企业本地配套率、科技创新成果本地转化率、科技型企业增长率，引育壮大新动能。南昌市现代产业南昌市现代产业引导基金引导基金江西省-南昌市2022-11-1327.8发展电子信息产业。资料来源：投中数据，毕马威分析表 1 2022年新成立政府引导型基金，目标募集规模20亿美元及以上2022年中国股权投资动态11 2023 毕马威华振会计师事务所(特殊普通合伙)中国合伙制会计师事务所，毕马威企业咨询(中国)有限公司 中国有限责任公司，毕马威会计师事务所 澳门特别行政区合伙制事务所，及毕马威会计师事务所 香港特别行政区合伙制事务所，均是与英国私营担保有限公司 毕马威国际有限公司相关联的独立成员所全球性组织中的成员。版权所有，不得转载。在中国印刷。2022年新成立人民币基金数量达到8,660支，与2021年同比下降10%；人民币基金规模为6,120亿美元，同比下降18%。其中2022年下半年新成立人民币基金数量为4,247支，同比下降18%；基金规模为3,105亿美元，同比下降32%（图 5）。新成立的外币基金尽管在数量上从2021年的89支下降至2022年的70支，但募资规模实现大幅度增长，达到951.2亿美元，同比增长80%（图 6）。其中2022年下半年新成立外币基金数量为27支，同比下降33%；基金规模为198亿美元，同比增长76%。外币基金募资额的逆势上扬主要源于年初的几笔大额募资基金。2022年上半年安宏、华平和Francisco Partners 所设立的三只美元基金募资规模均超100亿美元，其中安宏资本所设基金的募资规模为250亿美元1。币种分布：几笔大额募资拉动新成立外币基金募资额实现逆势上升数据来源：投中数据，毕马威分析2022年中国股权投资动态图图 5 5人民币基金募资数量及规模，季度人民币基金募资数量及规模，季度05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,00005001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,500201720182019202020212022人民币基金规模,亿美元人民币基金数量,支,右轴1据投中数据显示，几只大额美元基金均主投中国，但具体投资比例未对外披露。12 2023 毕马威华振会计师事务所(特殊普通合伙)中国合伙制会计师事务所，毕马威企业咨询(中国)有限公司 中国有限责任公司，毕马威会计师事务所 澳门特别行政区合伙制事务所，及毕马威会计师事务所 香港特别行政区合伙制事务所，均是与英国私营担保有限公司 毕马威国际有限公司相关联的独立成员所全球性组织中的成员。版权所有，不得转载。在中国印刷。数据来源：投中数据，毕马威分析2022年中国股权投资动态图图 外币基金募资数量及规模，季度外币基金募资数量及规模，季度0510152025303502004006008001,0001,2001,400201720182019202020212022外币基金规模,亿美元外币基金数量,支,右轴13 2023 毕马威华振会计师事务所(特殊普通合伙)中国合伙制会计师事务所，毕马威企业咨询(中国)有限公司 中国有限责任公司，毕马威会计师事务所 澳门特别行政区合伙制事务所，及毕马威会计师事务所 香港特别行政区合伙制事务所，均是与英国私营担保有限公司 毕马威国际有限公司相关联的独立成员所全球性组织中的成员。版权所有，不得转载。在中国印刷。2022年中国股权投资动态地区分布：江苏、广东、福建等多省募资总额超400亿美元，产业母基金和政府引导基金是推高募资规模的主因从新成立基金的数量来看，浙江、广东、山东、江苏四省均在2022年新成立了超1000支基金。其中浙江省新成立基金数量为1,745支，数量位居众省之首，广东、山东、江苏和江西的新成立的基金数分别为1,345、1,247和1,115 支。从目标募集金额来看，江苏、广东、福建、浙江和安徽五省募资额均超400亿美元，其中江苏省以731亿美元排名第一，广东、福建、浙江和安徽四省规模分别为650、497、494、428亿美元。上述五省，2022年募资超10亿的基金共51只，其中包含产业类母基金20只,目标筹集规模335亿美元;政府引导基金9只,目标筹集规模308亿美元,是推高五省募资规模的主要原因。图图 20222022年新成立基金目标募资额前十的省份年新成立基金目标募资额前十的省份数据来源：投中数据，毕马威分析1247110177123670337174542413451115283.6289.1331.5361.3362.6428.3493.6496.6650.3731.1山东河南湖北四川江西安徽浙江福建广东江苏募集基金数量，支募集资金规模，亿美元14 2023 毕马威华振会计师事务所(特殊普通合伙)中国合伙制会计师事务所，毕马威企业咨询(中国)有限公司 中国有限责任公司，毕马威会计师事务所 澳门特别行政区合伙制事务所，及毕马威会计师事务所 香港特别行政区合伙制事务所，均是与英国私营担保有限公司 毕马威国际有限公司相关联的独立成员所全球性组织中的成员。版权所有，不得转载。在中国印刷。数据来源：投中数据，毕马威分析2022年中国股权投资动态图图 20222022年新成立基金目标募资额前十的城市年新成立基金目标募资额前十的城市从城市的分布情况来看，新成立基金数量排名前五的城市为深圳、苏州、广州、厦门、无锡，集中在粤港澳大湾区与长三角城市群。其中深圳市新成立基金数量为535只，其余几市分别为377、254、244和191只。在目标募资额方面，广州以316亿美元位居第一，成都、北京、武汉、苏州以286、228、220、219亿美元位居第二到第五位（图8）。535191682810524437712312777254145.98160.22179.56180.50206.16215.65219.53220.23228.57286.94316.03深圳无锡福州南昌合肥厦门苏州武汉北京成都广州募集基金数量，支募集资金规模，亿美元02投资16 2023 毕马威华振会计师事务所(特殊普通合伙)中国合伙制会计师事务所，毕马威企业咨询(中国)有限公司 中国有限责任公司，毕马威会计师事务所 澳门特别行政区合伙制事务所，及毕马威会计师事务所 香港特别行政区合伙制事务所，均是与英国私营担保有限公司 毕马威国际有限公司相关联的独立成员所全球性组织中的成员。版权所有，不得转载。2022年国内受疫情影响，需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力仍然较大，叠加海外通货膨胀高企、美联储多次加息、俄乌冲突等外部环境复杂多变，国内经济增速放缓，投资者信心减弱，PE/VC股权投资活动放缓。从投资规模来看，2022年中国PE/VC市场总投资规模为1,155亿美元，较2021年下降32%，其中上半年投资额同比下降12%，下半年投资额同比下降45%。特别是二季度受上海等地疫情影响，投资规模大幅下滑，投资金额和数量分别同比下降26%和19%（图 9）。在稳经济一揽子政策和接续措施的带动下，三季度经济大盘逐渐回稳，尽管四季度再次面对疫情冲击，但经济总体延续了复苏的态势，总体保持平稳。从投资数量看，2022年PE/VC市场总投资数量为9,202笔，较2021年同比小幅上升7%，上半年投资数量为5,458笔，同比上升19%，下半年投资数量为3,744，同比下降6%，其中一季度投资数量大幅上升，同比61%，带动全年投资数量微升。投资概况：市场整体放缓，下半年逐步回升数据来源：投中数据，毕马威分析注：投资金额中包含对部分未披露实际金额项目的估算2022年中国股权投资动态图图 9 9PE/VCPE/VC投资金额和数量，季度投资金额和数量，季度05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0000100200300400500600Qtr1Qtr2Qtr3Qtr4Qtr1Qtr2Qtr3Qtr4Qtr1Qtr2Qtr3Qtr4Qtr1Qtr2Qtr3Qtr42019202020212022投资金额，亿美元投资数量，笔，右轴17 2023 毕马威华振会计师事务所(特殊普通合伙)中国合伙制会计师事务所，毕马威企业咨询(中国)有限公司 中国有限责任公司，毕马威会计师事务所 澳门特别行政区合伙制事务所，及毕马威会计师事务所 香港特别行政区合伙制事务所，均是与英国私营担保有限公司 毕马威国际有限公司相关联的独立成员所全球性组织中的成员。版权所有，不得转载。在中国印刷。从投资轮次分布来看，投早、投小的趋势加强，种子轮、天使轮和A轮等早期投资数量显著增加。具体来看，A轮投资发生次数最多，全年高达4,003笔，同比上升53%，上半年上升幅度较大，同比上升124%，下半年同比微升2%；种子和天使轮1,838笔，全年同比上升77%，上半年同比上升109%，下半年同比上升52%。与此同时，中晚期投资数量下降，D轮及以后244笔，同比下降12%，上半年同比下降13%，下半年同比下降10%；战略投资192笔，同比下降69%，下降幅度最大，上半年下降75%，下半年同比下降57%（图 10）。数据来源：投中数据，毕马威分析从投资金额来看，由于投资市场整体放缓，除投资额较小的种子和天使轮同比上升外，其他轮次均出现不同程度下降。其中，种子和天使轮投资金额55亿美元，全年同比上升35%，投资金额创2019年以来最高，上半年上升幅度较大，同比上升62%，下半年同比上升10%；A轮投资额387亿美元，全年同比下降15%，上半年同比上升10%，下半年同比下降33%；B轮投资223亿美元，全年同比下降43%，上半年同比下降30%，下半年同比下降52%；C轮投资116亿美元，全年同比下降62%，上半年同比下降54%，下半年同比下降67%；D轮及以后投资116亿美元，全年同比下降56%，下降幅度最大，上半年同比下降39%，下半年同比下降69%；战略投资37亿美元，全年同比下降49%，上半年同比下降8%，下半年同比下降72%（图11）。2022年中国股权投资动态图图 1010 PE/VCPE/VC按轮次投资数量，笔按轮次投资数量，笔0500100015002000250030003500Qtr1Qtr2Qtr3Qtr4Qtr1Qtr2Qtr3Qtr4Qtr1Qtr2Qtr3Qtr4Qtr1Qtr2Qtr3Qtr42019202020212022种子和天使轮A轮B轮C轮D轮及以后战略投资18 2023 毕马威华振会计师事务所(特殊普通合伙)中国合伙制会计师事务所，毕马威企业咨询(中国)有限公司 中国有限责任公司，毕马威会计师事务所 澳门特别行政区合伙制事务所，及毕马威会计师事务所 香港特别行政区合伙制事务所，均是与英国私营担保有限公司 毕马威国际有限公司相关联的独立成员所全球性组织中的成员。版权所有，不得转载。数据来源：投中数据，毕马威分析从投资币种来看，人民币股权投资仍然占主导地位，占总投资额的75%。2022年人民币股权投资总额为864亿美元，同比下降12%；外币股权投资总额为291亿美元，同比下降59%。人民币股权投资数量为8,821笔，同比增长14%；外币股权投资数量为381，同比下降55%。外币投资中美元为绝对主导，占外币投资总规模的76%；欧元位居第二，占比23%（图 12）。国内经济增速放缓、疫情带来国际通关不便、中美关系紧张等多种因素导致外币投资下降。数据来源：投中数据，毕马威分析2022年中国股权投资动态图图 1111 PE/VCPE/VC按轮次投资金额，亿美元按轮次投资金额，亿美元图图 1212 人民币和外币投资金额和数量人民币和外币投资金额和数量050100150200250300350400450500Qtr1Qtr2Qtr3Qtr4Qtr1Qtr2Qtr3Qtr4Qtr1Qtr2Qtr3Qtr4Qtr1Qtr2Qtr3Qtr42019202020212022种子和天使轮A轮B轮C轮D轮及以后战略投资05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,000050100150200250300350400450500Qtr1Qtr2Qtr3Qtr4Qtr1Qtr2Qtr3Qtr4Qtr1Qtr2Qtr3Qtr4Qtr1Qtr2Qtr3Qtr42019202020212022人民币投资总额，亿美元外币投资总额，亿美元人民币投资数量，笔，右轴外币投资数量，笔，右轴19 2023 毕马威华振会计师事务所(特殊普通合伙)中国合伙制会计师事务所，毕马威企业咨询(中国)有限公司 中国有限责任公司，毕马威会计师事务所 澳门特别行政区合伙制事务所，及毕马威会计师事务所 香港特别行政区合伙制事务所，均是与英国私营担保有限公司 毕马威国际有限公司相关联的独立成员所全球性组织中的成员。版权所有，不得转载。在中国印刷。从行业集中度来看，投资金额前十的行业占PE/VC投资市场比重持续上升，资金持续流向优势行业。2022年投资金额前十行业占PE/VC投资市场的比重为92%，比2021年提高了4.5个百分点（图 13）。行业分布：行业集中度持续上升，IT及信息化产业投资领先其他行业数据来源：投中数据，毕马威分析2022年中国股权投资动态图图 1313 投资金额前十行业占投资市场比重投资金额前十行业占投资市场比重70u004006008001,0001,2001,4001,6001,8002019202020212022前十行业投资额，亿美元PE/VC市场总投资额，亿美元前十行业投资额占比，%，右轴20 2023 毕马威华振会计师事务所(特殊普通合伙)中国合伙制会计师事务所，毕马威企业咨询(中国)有限公司 中国有限责任公司，毕马威会计师事务所 澳门特别行政区合伙制事务所，及毕马威会计师事务所 香港特别行政区合伙制事务所，均是与英国私营担保有限公司 毕马威国际有限公司相关联的独立成员所全球性组织中的成员。版权所有，不得转载。从行业投资数量看，投资数量位居前五的是IT及信息化、制造业、医疗健康、消费升级、互联网，分别占比25%、17%、15%、6%、4%。从行业投资规模来看，2022年投资规模位居前五的是IT及信息化、医疗健康、制造业、金融、汽车行业，分别占比23%、17%、11%、10%、8%（图 14）。IT及信息化投资数量和投资金额均位居榜首，占总体投资规模的近四分之一。IT及信息化包括半导体芯片、软件、硬件、IT服务、信息化服务等，其中，半导体芯片投资额168亿美元，占比64%，是IT及信息化投资中占比最大的部分，信息化服务和软件投资额78亿美元，占比29%。科技创新是推进中国式现代化的重要引擎，是构筑国家竞争新优势的有力支撑，半导体芯片等技术创新有助于我国高质量发展和解决“卡脖子”问题。各国纷纷加大对半导体的支持力度，2022年8月美国出台芯片与科学法案，欧盟也于2023年1月通过欧洲芯片法案的草案及修正案。在国际竞争不断加剧的背景下，中国对芯片等科技创新的支持力度也持续加大。近期，国务院副总理刘鹤在调研半导体企业时强调，发展集成电路产业必须发挥新型举国体制优势，用好政府和市场两方面力量2。信息服务和软件对促进数字中国和中国式现代化建设十分关键。“十四五”数字经济发展规划提出“到2025年，数字经济核心产业增加值占GDP比重达到10%”；2023年2月出台的数字中国建设整体布局规划提出，“到2035年，数字化发展水平进入世界前列，数字中国建设取得重大成就。”同时，后疫情时代，市场对数字化转型需求处于高位，物联网、云计算、5G等新兴技术赋能数字化转型，使得IT及信息化行业深受资本青睐。同时，互联网行业投资持续下降。2022年互联网行业投资金额跌出前五，投资数量仍然位居前五，但是投资数量仅占比4%。近年来政府对平台企业等互联网行业监管加强，2020年底召开的中央经济工作会议提出要“强化反垄断和防止资本无序扩张”，2021年2月发布的国务院反垄断委员会关于平台经济领域的反垄断指南拉开了互联网行业整顿的序幕，后续相关部门密集出台了一系列监管措施。互联网行业投资也随之下降，投资金额从2019年的230亿美元下降到去年的50亿美元，投资规模从第一位下降到第八位。同时也要看到，去年12月的中央经济工作会议指出“要大力发展数字经济，提升常态化监管水平，支持平台企业在引领发展、创造就业、国际竞争中大显身手”，今年两会的政府工作报告中也提出支持平台经济发展。平台企业有望在支持国家高质量发展中贡献更大力量。2022年中国股权投资动态2 刘鹤调研集成电路企业并主持召开座谈会，2023年3月3日，科技日报，http:/2023 毕马威华振会计师事务所(特殊普通合伙)中国合伙制会计师事务所，毕马威企业咨询(中国)有限公司 中国有限责任公司，毕马威会计师事务所 澳门特别行政区合伙制事务所，及毕马威会计师事务所 香港特别行政区合伙制事务所，均是与英国私营担保有限公司 毕马威国际有限公司相关联的独立成员所全球性组织中的成员。版权所有，不得转载。数据来源：投中数据，毕马威分析汽车行业投资跃升至第五位。汽车行业投资规模从2021年的第九位上升到2022年的第五位，投资金额从52亿美元上升到95亿美元，增长了近一倍。在科技进步和产业变革快速推进的背景下，汽车和新能源、数字技术加速融合，汽车产业朝着电动化、网联化和智能化的方向发展，使得新能源汽车成为汽车领域的热门投资赛道。2022年中国股权投资动态图图 1414 20222022年投资金额前十的行业及投资数量年投资金额前十的行业及投资数量334650538195119129191265545340407407304209351153313912296消费升级企业服务互联网人工智能能源及矿业汽车行业金融制造业医疗健康IT及信息化投资数量,笔投资金额,亿美元22 2023 毕马威华振会计师事务所(特殊普通合伙)中国合伙制会计师事务所，毕马威企业咨询(中国)有限公司 中国有限责任公司，毕马威会计师事务所 澳门特别行政区合伙制事务所，及毕马威会计师事务所 香港特别行政区合伙制事务所，均是与英国私营担保有限公司 毕马威国际有限公司相关联的独立成员所全球性组织中的成员。版权所有，不得转载。从省级地区分布来看，广东省在吸引投资规模和数量上均领先全国。2022年广东省投资规模和数量分别为216亿美元和1,739笔；江苏省投资规模和数量分别为137亿美元和1,394笔，位居第二；北京、上海、浙江分列第三至第五位。前五个省和直辖市投资总额的全国占比达72%，地域集中度较高（图 15）。投资规模排名前十的省份，其投资额均出现不同程度的下降，其中，上海市和北京市的下降幅度最为显著，分别同比下降46%和44%。上海二季度疫情对消费和投资造成较大冲击，上海市统计局显示，4月上海工业总产值同比下降六成，两大支柱产业汽车制造业和计算机、通信及其他电子设备制造业产值分别下降71%和63%3，经济活动放缓叠加出行受限导致二季度投资环比大幅下降。北京市投资的下降也与多次散发疫情相关。在交易数量方面，各省均实现不同程度上升，安徽省和四川省的增加幅度最为显著，分别为168%与162%。地区分布：广东省投资领先全国，北京上海受疫情冲击投资下降数据来源：投中数据，毕马威分析2022年中国股权投资动态图图 1515 20222022年吸引投资金额排名前十省份年吸引投资金额排名前十省份1,739 1,272 1,387 1,394 1,020 289 218 307 184 163 21620118613788373023218广东省上海市北京市江苏省浙江省安徽省湖北省四川省山东省陕西省交易数量，笔交易金额，亿美元3 每日经济新闻，上海“重启”：“中国经济第一城”的变与不变，2022年6月，https:/2023 毕马威华振会计师事务所(特殊普通合伙)中国合伙制会计师事务所，毕马威企业咨询(中国)有限公司 中国有限责任公司，毕马威会计师事务所 澳门特别行政区合伙制事务所，及毕马威会计师事务所 香港特别行政区合伙制事务所，均是与英国私营担保有限公司 毕马威国际有限公司相关联的独立成员所全球性组织中的成员。版权所有，不得转载。在中国印刷。数据来源：投中数据，毕马威分析从城市级的投资市场来看，北上广深在投资额上均领先其他城市，创投市场活跃度较高。整体来看，位居前十的城市中，上海、杭州、苏州、合肥、南京、无锡等6市位于长三角城市群，占比最高；其次是深圳和广州所处的粤港澳大湾区（图16）。2022年中国股权投资动态图图 1616 20222022年吸引投资金额排名前十城市年吸引投资金额排名前十城市1,272 1,387 1,121 335 673 559 403 191 17516420118610881575427262215上海市北京市深圳市广州市杭州市苏州市南京市合肥市武汉市无锡市交易数量，笔交易金额，亿美元24 2023 毕马威华振会计师事务所(特殊普通合伙)中国合伙制会计师事务所，毕马威企业咨询(中国)有限公司 中国有限责任公司，毕马威会计师事务所 澳门特别行政区合伙制事务所，及毕马威会计师事务所 香港特别行政区合伙制事务所，均是与英国私营担保有限公司 毕马威国际有限公司相关联的独立成员所全球性组织中的成员。版权所有，不得转载。“专精特新”小巨人企业主要集中在新一代信息技术、高端装备制造、新能源、新材料、生物医药等中高端产业领域，受到了政策的大力支持。截至目前，工信部公布了四批专精特新“小巨人”企业，其中，2022年工信部发布的专精特新中小企业发展报告（2022年）显示，第四批专精特新“小巨人”企业共4,357家，相比较于第三批的2,930家，增加了48%4。2023年2月，工信部发布关于开展第五批专精特新“小巨人”企业培育和第二批专精特新“小巨人”企业复核工作的通知，第五批专精特新“小巨人”企业评选活动开启。在国家政策的引导和技术进步的引领下，专精特新中小企业受到资本的青睐，成为投资的热门领域。去年新上市的企业中，专精特新中小企业占了59%，累计已经有1300多家专精特新中小企业在A股上市，占A股上市企业总数的27%5。专精特新中小企业在一级市场上同样获得资本的青睐。2022年共有647家专精特新“小巨人“企业获得股权投资，同比2021年（284家）增加363家，增速高达128%。其中548家未上市专精特新“小巨人”企业获得了从种子轮、天使轮到Pre-IPO的不同轮次的投资（表2），99家已上市的专精特新“小巨人”企业也获得了不同额度的股权投资。专精特新“小巨人”企业：获投企业同比增长128%，半导体芯片获投企业数量最多2022年中国股权投资动态4全国第四批专精特新“小巨人”全名单，网易，2022年8月22日，https:/工信部：全国已培育7万多家专精特新中小企业，央视网，2023年3月1日，http:/6上市及以后轮次获投企业未参与排名。25 2023 毕马威华振会计师事务所(特殊普通合伙)中国合伙制会计师事务所，毕马威企业咨询(中国)有限公司 中国有限责任公司，毕马威会计师事务所 澳门特别行政区合伙制事务所，及毕马威会计师事务所 香港特别行政区合伙制事务所，均是与英国私营担保有限公司 毕马威国际有限公司相关联的独立成员所全球性组织中的成员。版权所有，不得转载。2022H1中国股权投资动态企业名称企业名称地区地区所属行业所属行业投资投资轮次轮次投资规模投资规模（亿美元）（亿美元）主要投资机构主要投资机构国家电投集团氢能科技发展有限公国家电投集团氢能科技发展有限公司司北京市清洁能源A 、B8.94国开投资基金管理有限责任公司、北京尚融资本管理有限公司、四川省投资集团有限责任公司等湖北融通高科先进材料有限公司湖北融通高科先进材料有限公司湖北省电池与储能技术C、D7.48湖北农银高投投资管理有限公司、宁波开投瀚润投资管理合伙企业、银河源汇投资有限公司等天津所托瑞安汽车科技有限公司天津所托瑞安汽车科技有限公司天津市人工智能B2.04平安资本有限责任公司、SK中国有限公司、河南投资集团有限公司、嘉实投资管理有限公司北京卫蓝新能源科技有限公司北京卫蓝新能源科技有限公司北京市电池与储能技术C、C 、D1.68诚通混改股权投资基金管理有限公司、中信建投资本管理有限公司、国投创益产业基金管理有限公司等北京汇通天下物联科技有限公司北京汇通天下物联科技有限公司北京市IT及信息化服务D1.50上海挚信投资管理有限公司、国投招商投资管理有限公司、普洛斯、北京天地融创创业投资有限公司等上海天数智芯半导体有限公司上海天数智芯半导体有限公司上海市半导体芯片C 1.49厚朴投资管理公司、北京中关村科学城科技投资管理有限公司、上海国盛资本管理有限公司等纵目科技（上海）股份有限公司纵目科技（上海）股份有限公司上海市人工智能E1.41远海信达投资管理（天津）有限公司、上海临芯投资管理有限公司、上海佐誉投资管理有限公司等东方晶源微电子科技（北京）有限东方晶源微电子科技（北京）有限公司公司北京市半导体芯片C1.40海口中昌宏才企业管理中心（有限合伙）、中信建投投资有限公司、青岛鑫芯创业投资管理有限公司等深圳市航顺芯片技术研发有限公司深圳市航顺芯片技术研发有限公司广东省半导体芯片D、E1.37上海方广投资管理有限公司、中航南山股权投资基金管理（深圳）有限公司、深圳市嘉霖信业股权投资管理有限公司等福建德尔科技有限公司福建德尔科技有限公司福建省化学工业Pre-IPO1.15安徽交控招商私募基金管理有限公司、厦门市美亚梧桐投资管理有限公司、广州支点网络科技股份有限公司等表2 2022年投资额前十的专精特新“小巨人”企业案例资料来源：投中数据，毕马威分析03退出27 2023 毕马威华振会计师事务所(特殊普通合伙)中国合伙制会计师事务所，毕马威企业咨询(中国)有限公司 中国有限责任公司，毕马威会计师事务所 澳门特别行政区合伙制事务所，及毕马威会计师事务所 香港特别行政区合伙制事务所，均是与英国私营担保有限公司 毕马威国际有限公司相关联的独立成员所全球性组织中的成员。版权所有，不得转载。2022年，证监会正式发布实施证券公司科创板股票做市交易业务试点规定，有助于进一步完善科创板交易制度，提升科创板股票流动性、增强市场韧性；北京证券交易所上市公司股份协议转让细则的出台为市场参与者的并购重组等特定股份转让需求提供了落地方案。在诸多利好下，2022年全年PE/VC退出事件创过去六年最高，共发生5,063例，比2021年上升26%，比2018年的低点增加了一倍（图17）。PE/VC退出数量创近年新高数据来源：投中数据，毕马威分析2022年中国股权投资动态图图 1717 PE/VCPE/VC机构退出交易数量，例机构退出交易数量，例2,8042,5462,9164,7984,0125,06301,0002,0003,0004,0005,0006,00020172018201920202021202228 2023 毕马威华振会计师事务所(特殊普通合伙)中国合伙制会计师事务所，毕马威企业咨询(中国)有限公司 中国有限责任公司，毕马威会计师事务所 澳门特别行政区合伙制事务所，及毕马威会计师事务所 香港特别行政区合伙制事务所，均是与英国私营担保有限公司 毕马威国际有限公司相关联的独立成员所全球性组织中的成员。版权所有，不得转载。在中国印刷。数据来源：投中数据，毕马威分析注：通过清算及公开市场减持方式实现退出的交易数量极少，未作为主要退出方式之一列出，但交易数量计入总计。2022年中国股权投资动态图图 1818 PE/VCPE/VC机构主要退出方式，例机构主要退出方式，例01,0002,0003,0004,0005,0006,00005001,0001,5002,0002,5003,000201720182019202020212022并购首次公开募股同行转售总计，右轴随着股权转让市场的完善，通过股权转让退出的交易案例大幅增加。2022年机构通过并购实现退出的交易数量增至2,272例，增幅达97%。此外，同行转售也呈现正增长，同比2021年增长16%。同时，通过IPO实现退出的事件略有下降，从2021年的2,756例微跌至2022年的2,670例，小幅下降3%（图 18）。去年宏观经济增速放缓以及二级市场表现低迷等因素，导致投资者对通过IPO退出的预期有所降低。同时，A股加强企业IPO资质审查，严查“带病闯关”“一查就撤”等问题。2022年A股共有234家IPO企业撤单，创9年以来最大撤回潮7，也导致股权投资IPO退出略有下降。以并购方式退出同比增长近1倍，通过IPO方式退出回落72022年234家企业IPO“临阵脱逃”，澎湃新闻网，2023年1月25日，https:/2023 毕马威华振会计师事务所(特殊普通合伙)中国合伙制会计师事务所，毕马威企业咨询(中国)有限公司 中国有限责任公司，毕马威会计师事务所 澳门特别行政区合伙制事务所，及毕马威会计师事务所 香港特别行政区合伙制事务所，均是与英国私营担保有限公司 毕马威国际有限公司相关联的独立成员所全球性组织中的成员。版权所有，不得转载。在中国印刷。2022年中国股权投资动态数据来源：投中数据，毕马威分析图图 1919 获投企业首次公开发行上市市场分布，家获投企业首次公开发行上市市场分布，家01002003004005006007000100200300400500600201720182019202020212022A股H股美股总和，右轴A股仍是获投企业上市的首选地，2022年共有424家企业选择在A股上市，同比下降19%。获投企业在A股上市占上市总体的83%，比2021年提高3个百分点。其中，深证197家，上证154家，北交所83家。赴境外上市的企业持续减少，2022年获投企业选择港交所上市的73家，同比下降24%；仅有14家获投企业选择美股上市，较2021年减少63%（图 19）。2020年12月美国通过外国公司问责法案，增加了中国企业在美上市需要满足的监管要求，叠加高通货膨胀和美联储连续加息等影响，中概股赴美上市企业数量减少。83%的IPO退出选择A股，赴美上市企业数量下降30 2023 毕马威华振会计师事务所(特殊普通合伙)中国合伙制会计师事务所，毕马威企业咨询(中国)有限公司 中国有限责任公司，毕马威会计师事务所 澳门特别行政区合伙制事务所，及毕马威会计师事务所 香港特别行政区合伙制事务所，均是与英国私营担保有限公司 毕马威国际有限公司相关联的独立成员所全球性组织中的成员。版权所有，不得转载。科创板的设立以及注册制的推行，为创新型中小企业提供了良好的资本市场平台，在创业板和科创版上市的获投企业持续增加。2022年在创业板和科创板上市的获投企业数量分别为148家和123家，占比分别为35%和29%，两者合计占比高达64%(图 20)。此外，主板获投企业数量为70家，占比17%。值得注意的是，2022年度北交所新增83家PE/VC投资企业上市，数量增长近一倍。PE/VC退出主要分布于科创版与创业板，北交所带来新机遇数据来源：投中数据，毕马威分析2022年中国股权投资动态图图 2020 获投企业获投企业A A股板块分布占比股板块分布占比随着北京冬奥会的举办，“带动三亿人参与冰雪运动”的计划顺利推进，带动体育成为PE/VC IPO退出回报率最高的赛道。此外，知乎、金山云、蔚来集团等企业赴港上市，使得互联网、IT及信息化、汽车行业等退出回报率位居高位。洪九果品在港股的上市是农林牧渔行业回报率位居前三的主因（图 21）。体育、互联网、农林牧渔、IT及信息化与汽车行业回报率领先创业版,35%科创版,29%北交所,20%主板,17%数据来源：投中数据，毕马威分析31 2023 毕马威华振会计师事务所(特殊普通合伙)中国合伙制会计师事务所，毕马威企业咨询(中国)有限公司 中国有限责任公司，毕马威会计师事务所 澳门特别行政区合伙制事务所，及毕马威会计师事务所 香港特别行政区合伙制事务所，均是与英国私营担保有限公司 毕马威国际有限公司相关联的独立成员所全球性组织中的成员。版权所有，不得转载。2022年，中国企业在A股、港股及海外市场IPO数量达511例，其中356家上市公司有VC/PE机构背景。2022年全年IPO PE/VC机构渗透率达68%，处于6年峰值，与2021年同比提升7%（图22）。IPO渗透率：IPO PE/VC渗透率创近6年新高2022年中国股权投资动态图图 2222 IPOIPO项目中项目中PE/VCPE/VC渗透率渗透率0 0Pp00200300400500600700IPO数合计PE/VC渗透率,右轴数据来源：投中数据，毕马威分析数据来源：投中数据，毕马威分析图图 2121 2022 IPO2022 IPO退出行业回报率，倍退出行业回报率，倍13.610.710.46.84.4体育互联网农林牧渔IT及信息化汽车行业04趋势展望33 2023 毕马威华振会计师事务所(特殊普通合伙)中国合伙制会计师事务所，毕马威企业咨询(中国)有限公司 中国有限责任公司，毕马威会计师事务所 澳门特别行政区合伙制事务所，及毕马威会计师事务所 香港特别行政区合伙制事务所，均是与英国私营担保有限公司 毕马威国际有限公司相关联的独立成员所全球性组织中的成员。版权所有，不得转载。从去年底的中央经济工作会议到今年3月召开的“两会”都把稳增长放在首要位置，政府工作报告（以下简称报告）提出今年GDP增长5%左右的目标，显著高于去年3%的增长。报告还提出要“全面深化改革开放，大力提振市场信心，把实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革有机结合起来，突出做好稳增长、稳就业、稳物价工作，实现质的有效提升和量的合理增长。”政策对市场的支持和经济回暖有助于提升企业和投资者的信心，改善市场预期，带动股权投资市场整体回暖。2022年中国股权投资动态趋势一：预期中国经济加速复苏将带动今年股权投资市场整体回暖8安徽省人民政府关于印发支持风险投资创业投资高质量发展若干措施的通知，https:/2023 毕马威华振会计师事务所(特殊普通合伙)中国合伙制会计师事务所，毕马威企业咨询(中国)有限公司 中国有限责任公司，毕马威会计师事务所 澳门特别行政区合伙制事务所，及毕马威会计师事务所 香港特别行政区合伙制事务所，均是与英国私营担保有限公司 毕马威国际有限公司相关联的独立成员所全球性组织中的成员。版权所有，不得转载。2022年中国股权投资动态近年来，政府引导基金日益朝着更加市场化的方向发展，呈现出以下几大发展趋势：返投比例降低及返投限制减少。近年来，引导基金运营方式更趋灵活，尤其是返投比例和返投限制，逐步向1倍返投靠拢，比如南京、西安等地。很多发达地区的引导基金已经在探索把返投比例降到1以下了。此前各地引导基金的返投设置基本都是2倍左右，后逐渐下降到1.5倍、1.2倍9。更好地为投资机构（GP）和被投企业服务。为了吸引头部投资机构，不少政府引导基金将工商、注册等流程进行打包服务，打通绿色通道，以加快投资团队的投资决策和出资速度；对被投企业，引导基金还经常协调地方政府，在人才吸引、项目孵化、税收政策、土地批复等多方面给予创业者支持和鼓励。同时，引导基金的支持在一定程度上对被投企业也提供了背书，增加了被投企业的吸引力。管理经验输出。2022年底绍兴市产业基金作为地方产业引导基金，委托深圳市投控资本有限公司按市场化方式运作，这也是深控投管理的第一只地方区域性引导母基金。此举代表着政府引导基金管理经验发达地区正在逐步走出本地，实现管理输出，也是政府引导基金所探索的新型管理模式。9政府引导基金密集降低返投比例，新浪网，2022年9月21日，https:/2023 毕马威华振会计师事务所(特殊普通合伙)中国合伙制会计师事务所，毕马威企业咨询(中国)有限公司 中国有限责任公司，毕马威会计师事务所 澳门特别行政区合伙制事务所，及毕马威会计师事务所 香港特别行政区合伙制事务所，均是与英国私营担保有限公司 毕马威国际有限公司相关联的独立成员所全球性组织中的成员。版权所有，不得转载。2022年中国股权投资动态趋势三：ChatGPT概念带动人工智能投资，先进制造持续受到资本市场关注在股权投资整体回暖的背景下，得益于政策和技术的支持，人工智能行业有望重获资本青睐。一方面，人工智能行业迎政策暖风。2022年8月，关于加快场景创新以人工智能高水平应用促进经济高质量发展的指导意见和支持建设新一代人工智能示范应用场景的通知相继出台，有助于推动场景资源开放、提升场景创新能力，加速人工智能技术攻关、产品开发和产业培育，探索人工智能发展新模式新路径。另一方面，自然语言处理（NLP）等人工智能技术突破为等行业带来新的增长动能。今年爆火的ChatGPT为人工智能行业带来的新的变革，国内包括百度、阿里等在内的主要科技企业均宣布推出国内版的类ChatGPT。在政策暖风频吹和自然语言处理等技术的双重支持下，预计人工智能等科技行业将成为今年的热门投资赛道。此外，以先进制造为代表的制造业仍将持续吸引资本市场的关注。政府多次提出要建设“制造强国”，并出台了“十四五”智能制造发展规划等政策支持高端制造业的发展，由此带来高端制造业的迅速发展。以2022年为例，高端制造业增加值增长10.6%，超过规模以上工业增加值3.6%的增速。高端制造业的快速发展离不开政策和资金的支持，高端制造业股权投资占制造业投资的比重从2019年的17%上升至2022年的48%。推动制造业高端化、智能化、绿色化发展是制造业发展的重要方向，预计未来高端制造业将与人工智能、大数据等深度融合，得到进一步的发展，持续吸引资本市场的关注。趋势四：全面注册制的实施有利于进一步推动股权投资IPO退出去年在多重因素的影响下，股权投资通过IPO方式退出的数量下降。今年在政策支持和经济回暖的背景下，企业通过IPO退出数量有望增加。一方面，全面注册制的实施提高国内资本市场发行效率。2023年2月17日，中国证监会发布全面实行股票发行注册制相关制度规则，内容涵盖发行条件、注册程序、保荐承销、重大资产重组、监管执法、投资者保护等各个方面，标志着全面实行股票发行注册制正式实施。全面注册制的实施有助于提高资本市场的发行效率，提高A股对企业的吸引力，有助于企业更好地利用资本市场。另一方面，境外上市新规落地有助于引导企业结合自身需求充分利用境外资本市场规范发展。2023年2月，境内企业境外发行证券和上市管理试行办法和5项配套指引出台，为境内企业赴港上市提供了更加透明、更加规范和更可预期的制度环境，同时，备案沟通机制的推行也为发行人建立了更为便利的咨询沟通渠道。全面注册制的推出和境外新规的落地拓宽了企业上市渠道，有助于企业更好地利用境内境外两个市场，获取资金支持。36 2023 毕马威华振会计师事务所(特殊普通合伙)中国合伙制会计师事务所，毕马威企业咨询(中国)有限公司 中国有限责任公司，毕马威会计师事务所 澳门特别行政区合伙制事务所，及毕马威会计师事务所 香港特别行政区合伙制事务所，均是与英国私营担保有限公司 毕马威国际有限公司相关联的独立成员所全球性组织中的成员。版权所有，不得转载。基金名称基金名称英文名英文名投资目的投资目的风投基金风投基金Venture投资对象集中于具有发展潜力以及快速成长的公司成长基金成长基金Growth投资对象主要为市场中有较大升值潜力的企业和位于新兴行业的企业并购基金并购基金Buyout通过收购目标企业股权，获得对目标企业的控制权，然后对其进行一定的重组改造母基金或基金的基金母基金或基金的基金FOF投资于其它基金的基金基建基金基建基金Infrastructure投资策略为通过该基金平台进入能源和基础设施领域天使基金天使基金Angel指个人或机构投资于初创期及成长前期的高风险、高成长性企业，待企业成长到一定阶段后，通过股权转让获得投资收益夹层基金夹层基金Mezzanine杠杆收购特别是管理层收购中的一种融资来源，它提供介于股权与债权之间的资金政府引导基金政府引导基金Government Matching政府主导成立的基金，其目的多为通过吸引投资成立创业投资基金或私募股权基金等其他投资基金，进而带动更多社会资金参与投资到政府扶持的产业，带动经济及社会发展房地产基金房地产基金Real Estate专注于房地产领域的基金NeeqNeeq基金基金National Equities Exchange and Quotations投资于全国新三板中小企业股份转让系统（NEEQ）的挂牌公司股份及其定向增发股份的专项基金表3 基金类型介绍资料来源：投中数据，毕马威分析附录：数据说明本报告中股权投资数据来自投中数据，数据的采集日期为2023年1月30日。报告所指投资为一级市场中PE/VC机构参与的股权投资，投资额为每笔交易中PE/VC机构参与的交易数额。未披露金额的投资被统计至交易数量中，但不被计入交易金额。基金类型以投资的主要目的为标准（表3）。2022年中国股权投资动态37 2023 毕马威华振会计师事务所(特殊普通合伙)中国合伙制会计师事务所，毕马威企业咨询(中国)有限公司 中国有限责任公司，毕马威会计师事务所 澳门特别行政区合伙制事务所，及毕马威会计师事务所 香港特别行政区合伙制事务所，均是与英国私营担保有限公司 毕马威国际有限公司相关联的独立成员所全球性组织中的成员。版权所有，不得转载。在中国印刷。联系人研究团队：王薇、马曼、张雪儿（实习生）报告设计：朱政卢鹍鹏毕马威中国通信、媒体及科技行业审计主管合伙人 86 10 8508 7805吴福昌毕马威中国私募股权行业联席主管合伙人 86 10 8508 7096史韡毕马威中国风险投资主管合伙人 86 21 2212 3782黄晓悦毕马威中国私募股权行业联席主管合伙人 852 2140 23302022年中国股权投资动态陈俭德毕马威中国通信、媒体及科技行业主管合伙人 86 21 2212 2168张楚东毕马威中国金融业主管合伙人 86 21 2212 2705康勇毕马威中国首席经济学家 86 10 8508 7198郭成专毕马威中国北方区资本市场发展主管合伙人 86 10 8508 5626房锡伟毕马威中国交易咨询及企业并购税务服务合伙人 86 10 8907 1724王腾毕马威中国交易咨询合伙人 86 21 2212 220638 2023 毕马威华振会计师事务所(特殊普通合伙)中国合伙制会计师事务所，毕马威企业咨询(中国)有限公司 中国有限责任公司，毕马威会计师事务所 澳门特别行政区合伙制事务所，及毕马威会计师事务所 香港特别行政区合伙制事务所，均是与英国私营担保有限公司 毕马威国际有限公司相关联的独立成员所全球性组织中的成员。版权所有，不得转载。关于毕马威中国毕马威在中国内地、香港和澳门运营的成员所及关联机构统称为“毕马威中国”。毕马威中国在三十一个城市设有办事机构，合伙人及员工超过15,000名，分布在北京、长春、长沙、成都、重庆、大连、东莞、佛山、福州、广州、海口、杭州、合肥、济南、南京、南通、宁波、青岛、上海、沈阳、深圳、苏州、太原、天津、武汉、无锡、厦门、西安、郑州、香港特别行政区和澳门特别行政区。在这些办事机构紧密合作下，毕马威中国能够高效和迅速地调动各方面的资源，为客户提供高质量的服务。毕马威是一个由独立的专业成员所组成的全球性组织，提供审计、税务和咨询等专业服务。毕马威国际有限公司（“毕马威国际”）的成员所以毕马威为品牌开展业务运营，并提供专业服务。“毕马威”可以指毕马威全球网络内的独立成员所，也可以指一家或多家毕马威成员所。毕马威成员所遍布全球143个国家及地区，拥有超过265,000名专业人员。各成员所均为各自独立的法律主体，其对自身描述亦是如此。各毕马威成员所独立承担自身义务与责任。毕马威国际有限公司是一家英国私营担保有限责任公司。毕马威国际及其关联实体不提供任何客户服务。1992年，毕马威在中国内地成为首家获准中外合作开业的国际会计师事务所。2012年8月1日，毕马威成为四大会计师事务所之中首家从中外合作制转为特殊普通合伙的事务所。毕马威香港的成立更早在1945年。率先打入市场的先机以及对质量的不懈追求，使我们积累了丰富的行业经验，中国多家知名企业长期聘请毕马威提供广泛领域的专业服务（包括审计、税务和咨询），也反映了毕马威的领导地位。2022年中国股权投资动态所载资料仅供一般参考用，并非针对任何个人或团体的个别情况而提供。虽然本所已致力提供准确和及时的资料，但本所不能保证这些资料在阁下收取时或日后仍然准确。任何人士不应在没有详细考虑相关的情况及获取适当的专业意见下依据所载资料行事。2023 毕马威华振会计师事务所(特殊普通合伙)中国合伙制会计师事务所，毕马威企业咨询(中国)有限公司 中国有限责任公司，毕马威会计师事务所 澳门特别行政区合伙制事务所，及毕马威会计师事务所 香港特别行政区合伙制事务所，均是与英国私营担保有限公司 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2023年全球私募股权调研报告私募股权日趋成熟的新时代，首席财务官如何与时俱进？致谢本次调查涵盖112家私募股权基金。各家基金的首席运营官、首席财务官和财务主管与我们慷慨分享了宝贵的洞察与观点，谨此表示诚挚感谢。我们相信，在私募股权基金不断发展的过程中，这些见解有助于利益相关方做出更加周全的知情决策。目录02执行摘要06第1章飞速发展的私募股权行业13第2章首席财务官议程20第3章人才管理26结语25调研背景和方法27联系信息执行摘要2|2023年全球私募股权调研报告执行摘要在私募股权行业，首席财务官和首席运营官一直发挥着举足轻重的作用。但随着行业日趋成熟，我们有必要问：“他们将给这个行业留下什么财富？”在过往的十年中，安永全球私募股权调研报告持续追踪了财务高管对飞速发展的私募股权行业不断演化的影响。本报告，即第十年度的调研报告，回顾了首席财务官和首席运营官在十年间所克服的挑战，并展望了在未来，他们将担纲什么角色，以及如何影响、塑造整个行业。十年前，美国证券交易委员会推出了诸多新规，包括多德-弗兰克华尔街改革和消费者保护法案，私募股权高管首次面临监管和合规审查压力。随后，私募股权行业迅猛发展，首席财务官意识到，只有部署全新技术，才能满足越来越复杂的报告、会计和税务要求。通过大规模应用新兴技术，私募股权基金采用了跨财务职能的可扩展运营模式，为投资团队创建了一个存储、使用和分析数据的平台，以便做出更加周全的知情决策和监控业绩表现。随着私募股权基金规模不断增长、复杂性不断提高，首席财务官的职能也在不断演化。财务高管的职能进一步扩大，不再仅仅负责领导会计、税务和应付账款等常规财务工作，而是肩负起更具战略性的职能，如为投资团队和投资组合公司提供支持、管理更庞大的人才库等。当下，首席财务官往往被定位为战略领导者，为潜在的发展举措提供数据支持，如丰富产品种类、扩大传统投资者群体，甚至引领公司实施诸如出售公司股权或收购其他业务之类的战略交易。变迁始末证券交易委员会提出注册要求，私募股权基金面临监管审查第1年 2014Navigating the headwinds2014 global privateequitysurveyin collaboration with PEI为赢得投资者资本，私募股权基金强化自我定位第2年 2015Positioning to win2015 global private equity surveyin collabora ti onwith PrivateEquityInternati onal私募股权行业迈入数字时代第3年 2016DisruptionA seismicshiftintheprivate equity industry2016 Global Private E quityFund and Investor S urveyincollaboration with Private Equity International第4年 2017私募股权基金研发可扩展运营模式第5年 2018私募股权行业部署新兴技术，优化资金运作、应对发展挑战Operational excellence:one pathor many?Key findingsfrom the 2 0 1 8Global P ri vate Equity S urveyFor the complete survey findings,go to 2019How do you see theopportunityinyourobstacles?To reach ope rational exce llence,private equity firms needthe right insightstolearn as they go d iscovering new w ays to overcome obstacles and sei zeopportunities.2019 Glo b a l Priv at eEq u it y Su rv e y随着资产规模增长，首席财务官的职能发生变化第7年 2020Is your next stepabout changingdirection,ordirectingchange?As challenges surface,private equity firms needagents of change strategic,future-focusedleaders who have the vision tohelpguide the firm forward.2020 Global Priva te EquitySurvey面对未来，你是躬身入局，还是消极等待？第8年 2021Are youexploringthe futureor justvisiting?Privateequityfirmshavenavigatedthechallengesof 2020 relativelywell.B uttheycantstopnow.Leadersmustbe nimbleand adaptableand embraceuncertai nty.2021Global PrivateEquitySurvey私募股权日趋成熟的新时代，首席财务官如何与时俱进？第10年2023As private equitymatures,whatsthe best pathforward for CFOsas they enter anew era?2023Global Private EquityS urvey洞察未来，能否让你把握先机？战略跃进私募股权基金的价值创造新路径第9年 2022Will seeing whatlies beyond bringnew opportunitiesinto focus?Strategicleaps are creatingnewpathwaysfor valuecreationforprivateequityfirms2022 Global PrivateEquitySurvey在2023年的调研报告中，我们将回顾首席财务官和首席运营官对私募股权行业的影响，以及随着行业日趋成熟，他们未来将面临的挑战。私募股权基金的运营模式势必不断变化，为了应对全新挑战、引领公司发展，财务高管需不断提升自身技能。行业历史表明，持续进行人才投资、维护公司文化，是业内公司取得持续成功的关键因素。除财务高管的身份外，首席财务官还身兼一个重要角色，即，协助私募股权基金全面提升组织的人才管理水平。私募股权是一个人力密集型行业，唯有高效招聘、留任前台和后台人才，才能不断保持竞争优势。为此，首席财务官需协同公司高管团队和人力资本团队，开发人才搜寻和发现战略，并制定员工激励和留任计划。过去十年，私募股权行业从强劲的全球经济发展中获取了超额回报。但需要指出的是，展望未来，在加息政策和地缘政治等因素的影响下，近期经济充满不确定性。目前，我们难以预测外部因素对私募股权市场和投资者交易偏好的潜在影响。为安全度过这一动荡时期，私募股权首席财务官和首席运营官需要充分挖掘近三到五年来培养的技能、取得的特质，最大限度地发挥它们的作用。除战略、专注、创新和协作等传统特质外，首席财务官和首席运营官还需要磨练新技能，如在引导组织迈入新时代，抓住增长机遇的过程中，保持创造力、以数据为导向，并维持敏锐的销售嗅觉。首席财务官的首要任务为了推动私募股权行业迈入新时代，首席财务官应：加强公司基础设施建设，更有力地支持决策制定、完善关键利益相关方报告安排。充分运用数据，快速开展分析、快速响应新机遇，发挥自身作为组织战略领导者的职能。加强对人才管理这一战略任务的重视，留任和吸引人才，应对动荡市场的挑战。5|2023年全球私募股权调研报告飞速发展的私募股权行业16|2023年全球私募股权调研报告问题：据贵公司预期，未来三年的资产增长态势如何？第1章：飞速发展的私募股权行业自十年前我们发起本调研以来，私募股权基金飞速增长，资产管理规模已从2013年的2万亿美元，增长到2022年的4.4万亿美元。快速增长给私募股权基金带来了诸多难题，迫使它们制定方案，应对日趋严格的监管、不断加剧的资金竞争，同时不断扩展、升级后台职能和技术，支持不断增长的资产规模，私募股权基金的管理也日趋成熟。由于基金管理公司的运营受到持续控制和面临日趋严格的要求，首席财务官和首席运营官也开始引进人才，为公司所有者提供可靠数据，帮助其做出知情决策。在今年的调研中，受访首席财务官与往年一样，预期资产将继续增长。尽管能否保持过去十年的强劲增速尚有待观察，但大多数首席财务官认为，即便未来几年经济动荡加剧，资产仍会保持持续增长。随着资产规模增长，首席财务官承担的责任越来越大，也正在试图建立与资产增长相匹配的成熟运营模式。加速增长适度增长基本持平减少7|2023年全球私募股权调研报告第1章：飞速发展的私募股权行业问题：过去两年，贵公司是否曾经历利润侵蚀？问题：贵公司如何缓解基金管理公司的利润侵蚀？否部署新兴技术和供应商重新谈判价格缩减办公空间是增加业务外包削减差旅费和交际费用预算雇用初级员工，替代高级员工150亿美元以上25-150亿美元25亿美元以下78rb$!EH00$DH6$%利润侵蚀一直是备受私募股权基金关注的问题之一，而在帮助组织保持利润率方面，首席财务官发挥着主导作用在动荡的市场环境中，能否保持利润率至关重要。尽管大多数公司表示能够维持历史利润率，但仍有近四分之一（22%）的公司表示曾经历利润侵蚀。如果当前的宏观经济形势继续趋于动荡，首席财务官预期需采用额外措施来维持利润，包括削减开支，或寻求新的收入来源。开源方式之一是产品拓展，可以采取的手段包括开发吸引资本的新战略、吸收专户，或开发零售和理财渠道，吸引额外投资。近半数受访公司（分别占大型组织的72%和62%）表示，运用技术和增加外包能够帮助解决利润侵蚀问题。在提高利润率方面，大型公司称已开发新技术，并增加了业务外包，而小型公司主要采取短期解决方案，包括减少供应商支出、削减差旅和交际费用，以及推行混合办公，即继续实施远程办公模式，尽可能最小化其物理占地面积。22%8|2023年全球私募股权调研报告第1章：飞速发展的私募股权行业不论资产管理规模大小，募资仍是私募股权基金的首要事项；但被问及除此以外的首要战略重点时，首席财务官们仍普遍将人才管理放在首位。私募股权基金一致认为，为支持资产持续增长，人才管理的重要性越来越高。为在行业中保持竞争优势，私募股权基金无不重视人才发展，包括：招聘人才，以匹配规模增长的需求；留任顶尖人才；以及推行多样性、公平性和包容性（DEI）项目。然而，对资产规模增长的持续关注也带来了诸多亟待应对的挑战。为此，私募股权基金进一步强化了财务规划和分析职能的流程，助力公司领导做出更加周全的知情决策。问题：除资产规模增长以外，贵公司的首要战略重点是什么？人才管理环境、社会和公司治理（ESG）技术革新强化后台流程产品/策略拓展成本管理交易准备150亿美元以上25150亿美元25亿美元以下56AA5&e50I(#F F& 1%9|2023年全球私募股权调研报告第1章：飞速发展的私募股权行业问题：贵公司推出新产品/新战略时，是否会进行投资回报率分析？问题：您如何评价贵公司的预算、评估和绩效分析体系？问题：贵公司衡量新产品/新战略成功与否的标准是什么？150亿美元以上150亿美元以上150亿美元以上25-150亿美元25-150亿美元25亿美元以下25亿美元以下53B%5u%8U8%7%是创建在某个资产类别的良好业绩记录获得目标投资回报有助于建立新的客户关系非常先进的流程有待进一步发展和完善非正式，尚未成型89p%在增长过程中，私募股权基金会使用诸多手段，包括产品拓展在内，以期争取更大的私募市场份额。在这方面，私募股权基金会采用包括私人信贷、房地产、二级投资和风险投资等策略，并为零售投资者提供投资私人公司的渠道。然而，私募股权基金如今会进行更加深入的可行性分析，以期在选择产品和策略时做出更加周全的决策。在推出新产品或新策略时，大部分公司都需开展详尽的审查流程，包括进行全面的投资回报率分析，权衡声誉风险等定性因素。此外，多数私募股权基金均采用长期标准来衡量成功。为此，它们力图保持良好的业绩记录，追求数年期间的投资回报率，而非将产品发布作为促进盈利增长的短期机会。在建立正式绩效评估流程方面，私募股权基金尚不成熟。随着对内部绩效和预算控制的加强，它们将继续加强基金管理公司的职能。对大型公司而言，这通常意味着需要招聘新员工，以搭建相关基础设施，用于开展公司业绩的预算、监控和报告工作。25-150亿美元25亿美元以下10|2023年全球私募股权调研报告第1章：飞速发展的私募股权行业ESG仍然备受有限合伙人和投资经理关注。很明显，欧洲和亚洲更加关注这一议题，但是，所有地区的趋势都是统一的，即，ESG治理相关审查日益严格。投资者开始要求管理公司帮助投资组合公司解决ESG相关问题。十年前，当我们刚刚开始启动这项调研活动时，ESG鲜有提及，但如今已成为首要战略重点，尤其受到大型管理公司关注。公司对ESG故事的讲述，将继续影响投资者对私募基金管理人的资本分配。私募股权行业的快速成长，也引起了全球监管机构的关注，加强监管的呼声渐涨。作为回应，私募股权基金力图通过培养合规文化和组建团队，来满足当下和未来的监管要求。如今，各国都在研究私募股权行业的立法工作，私募股权基金需要迅速做出应对，才能持续与监管机构融洽相处。只有不到半数的中小型公司认为，它们了解可能对其产生影响的所有正在起草或以及颁布的监管规定。中小型公司需要正视这方面的不足，培养解读和应对新监管规定的能力，避免违反监管规定。问题：投资者是否在ESG方面对贵公司施加压力？是否问题：贵公司是否了解即将到来的监管变局？问题：贵公司是否已就即将到来的全球监管变局做好准备？美洲欧洲、中东、印度及非洲亚太地区54%5%6dVXEB!IF%9%9%92pqF0)%非常了解一般了解尚不了解已做好充分准备已做好准备，但知道尚有差距需要巨额投资尚不了解150亿美元以上150亿美元以上25-150亿美元25-150亿美元25亿美元以下25亿美元以下11|2023年全球私募股权调研报告第1章：飞速发展的私募股权行业估值正常化引起的下行压力和交易流枯竭地缘政治风险市场过度饱和及交易流枯竭包括税收遏制在内的政治压力网络安全风险美洲欧洲、中东、印度和非洲亚太地区问题：展望未来，贵公司对私募股权行业最大的担忧是什么？全球经济衰退51I#!6E333%0%展望未来，私募股权行业将与所有行业一样，迈入不确定加剧的新时代，其动荡程度可能不亚于2008-09年的金融危机。对此，许多私募股权基金都表达出担忧，即一旦全球经济衰退导致增长放缓，随之而来的市场过度饱和，可能会引发交易流枯竭。超半数（51%）的美洲公司表达了对全球经济衰退的担忧，其中49%的公司对交易流表示担忧。三分之一的亚洲公司认为，全球经济衰退是它们最大的担忧。对地缘政治的担忧在欧洲、中东、印度和非洲更为显著，该地区45%的首席财务官认为这是他们最大的担忧，而表示同等担忧的美洲公司仅占11%。12|2023年全球私募股权调研报告首席财务官议程213|2023年全球私募股权调研报告第二章 首席财务官议程数据导向战略洞察力专业全能业务领导力灵活性适应能力强技术达人敏捷创新积极主动协作性强创造力精力充沛专注力深思熟虑高效有见识善于分析商业化头脑前瞻性聪敏多年来，首席财务官在组织内一直担任财务掌舵人的角色，帮助组织管理资金、监督运营。此外，由于首席财务官掌握公司的财务经营概况，他们还会承担更具战略性的责任，帮助公司确立策略、引导公司发展。例如，为满足公司规模不断增长的需求，首席财务官可通过部署新兴技术，帮助前台高管人员做出更加周全的知情投资决策。问题：优秀的首席财务官应具备哪些特质？过去10年间，人们在描述首席财务官时，不再局限于他们的财务专业能力，其他的特质，如技术精湛、灵活、善于分析、适应能力强、全能、数据导向、精力充沛、创造性、商业化头脑等，也逐渐成为他们的全新标签。2020年，最受关注的两大特质是“领导力”和“战略洞察力”，如今也仍是考察首席财务官的首要因素。14|2023年全球私募股权调研报告留任人才留任人才留任人才通过零售和理财等渠道，扩大有限合伙人基础数据管理提高投资组合公司的增值能力聘用合适的人才聘用合适的人才聘用合适的人才丰富产品类型丰富产品类型提高对交易流的洞察力76gXTG300亿美元以上25亿至150亿美元25亿美元以下目前，私募股权行业正处于快速增长阶段，但仍属于人力密集型行业。与其他高管一样，私募股权基金的首席财务官非常重视人才的招聘和留任，将其视为保持竞争优势的关键。76%的大型公司认为既有人才的留任至关重要，而60%的小型公司则更加关注如何聘用合适的人才。在首席财务官看来，助推业务加速增长的关键因素还包括：通过零售和理财渠道寻求额外的资金来源，以及丰富产品类型，向另类投资者提供更加多样化的产品组合。第二章 首席财务官议程52B0$11)%提高投资组合公司的增值能力问题：贵公司需要采取哪些行动，才能保持未来的竞争优势？通过零售和理财等渠道，扩大有限合伙人基础通过零售和理财等渠道，扩大有限合伙人基础15|2023年全球私募股权调研报告目前，私募股权基金对首席财务官的评价标准，主要是看他们能向投资团队提供多大价值。首席财务官要取得长期成功，关键在于与投资团队保持频繁、有效的互动。此外，首席财务官还需监督运营优化（例如情景建模）、主导技术变革。兼具数据管理能力和战略思维的首席财务官更受私募股权基金青睐。大型基金公司更期望首席财务官将工作重心放在评估战略交易上，减少对事务性工作（例如审计和估值）的时间投入。为投资团队提供价值，包括投资组合分析为公司创造和评估战略性交易机会管理内部成本情景建模/经济预测部署技术协助募资监督估值流程完成审计,尽可能减少问题150亿美元以上25亿至150亿美元25亿美元以下45V8B!9(&3#3533D08A%第二章 首席财务官议程问题：私募股权基金首席财务官的绩效考核指标有哪些？16|2023年全球私募股权调研报告过去10年，私募股权市场的业绩表现长期优于公开市场，吸引了市场各方，尤其是投资者的密切关注。机构管理人不断增加私募股权和另类资产的份额，以此提振业绩，各类投资者同样表现出高涨的投资热情。对于大型公司而言，首席财务官的任务依然是确保公司为潜在的战略交易做好准备，包括为扩大经营规模或实施继任计划而开展债务融资、出售管理人和普通合伙人（GP）实体的非控股权益、或收购其他公司，以丰富产品类型或实现公司战略多元化。尽管预计在2023年，此类交易的频次将有所下降，但近四分之一的大型基金管理人仍表示会抓住机会，积极寻求战略交易。私募股权基金期望首席财务官发挥主导作用，帮助公司就战略交易做出知情决策。然而，在评估潜在交易时，首席财务官会考虑诸多因素，而不仅是价值最大化。约53%的首席财务官表示，他们同样看重合作伙伴是否能促进公司的业务增长；另有47%的首席财务官则表示希望合作伙伴能帮助维护公司文化。为扩大经营开展债务融资出售管理人和普通合伙人的非控股权益收购出售管理人和普通合伙人的非控股权益收购为扩大经营开展债务融资被其他公司收购与有价值、能促进公司业务发展的合作伙伴开展交易价值最大化保持关键决策能力维护公司文化为下一代公司所有者提供领导机会53%第二章 首席财务官议程25亿至150亿美元221%亿美元以下6%亿至150亿美元是是44%亿美元以下120亿美元以上150亿美元以上24%最常见最常见中等中等最不常见最不常见首次公开募股为实施继任计划开展债务融资被另一家公司收购为实施继任计划开展债务融资首次公开募股4740 %问题：近年来，贵公司的管理公司是否已达成至少一笔战略交易？问题：已达成的战略交易属于以下哪个类型？问题：贵公司是否考虑在未来几年开展管理公司交易？问题：贵公司考虑开展哪种类型的交易？问题：贵公司拟开展交易时，最重要的考量标准是什么？17|2023年全球私募股权调研报告鉴于行业需求瞬息万变，优秀的私募股权基金首席财务官必须在精通技术的同时具备数据敏感性。在动荡的宏观经济背景下，这些技能的重要性日益凸显。在技术上的投入能够提高公司效率，为投资者和管理人提供有用、实用的数据，进而为公司创造巨大效益。过去3至5年间，仅27%的大型公司认为自身平台已整体实现高度自动化。往年调研显示，首席财务官推动了公司对私募基金流程的投资，并于近期着手开展针对管理公司和普通合伙人职能的投资。随着技术解决方案不断演变，私募股权基金仍在持续加强对自动化和运营效率的投资，目的是支持业务增长、实现财务目标，同时优化报告生成，帮助利益相关方做出更加周全的决策。自动化程度良好或很高人工和自动化相结合人力密集型150亿美元以上25亿至150亿美元25亿美元以下27gtt%6%9%第二章 首席财务官议程问题：您如何看待贵公司的总体技术实力？18|2023年全球私募股权调研报告大型私募股权基金拥有深厚的资源储备，理所当然是行业技术变革的领导者。就投资端而言，多数大型基金管理人均致力于培养快速、全面的数据分析能力，支持做出更周全的投资决策。借助新兴技术，基金管理人能够整合他们所掌握的零散数据，为决策过程提供宝贵洞察。同时，业内公司纷纷积极招募相关专业人才，力图提供并整合归因细节，为投资决策提供支持。中小型公司也在加大技术投资，致力于优化投资决策过程尽管其投资规模与大型公司尚有差距。大型公司的投资力度，表明了它们发展技术能力的坚定决心。后台职能方面，大型公司大部分的工作仍由内部承担，向第三方外包的职能仅为少数。与之相对，小型公司的后台职能几乎完全依赖外包。外包安排不仅能够帮助公司解决招聘难题，而且可解放内部人力，避免对常规工作过量投入，进而支持公司战略性工作的开展。值得重视的是，公司应针对外包安排制定相应的监督程序，并与外包服务提供商进行常态化、高效的沟通，充分发挥外包服务的作用。高中等低投资决策过程150亿美元以上后台职能150亿美元以上25亿至150亿美元25亿至150亿美元25亿美元以下25亿美元以下29)%9%8URgcVP$)B%高中等低150亿美元以上25亿至150亿美元25亿美元以下基金会计技术监管税务估值74h&%3dd6i#F%第二章 首席财务官议程问题：据您预测，贵公司未来三年的技术支出在什么水平？问题：目前，贵公司向第三方外包了哪些职能？19|2023年全球私募股权调研报告人才管理320|2023年全球私募股权调研报告第三章 人才管理如前文所述，私募股权基金始终将人才管理视为取得业务成功的重点战略任务。今年，“招聘难”和“大辞职潮”屡屡成为媒体报道的热门话题。调研结果显示，吸引和留任初级人才（即工作经验不足三年的人才）是私募股权基金面临的最大挑战。私募股权基金需明确导致该现象的原因，如果是由于代际更替导致的，则公司需制定相应的战略性行动计划；如果是出于其他原因，则可以通过加强对初级员工的关怀等手段来解决这一问题。在综合人才管理方面，近半数公司依然将人才聘用、招募和入职列为首要任务。一方面，提升多样性仍是一项重要目标，另一方面，41%的受访公司认为，打造更具包容性的员工队伍同样不容忽视。随着重返办公室计划不断推进，仅三分之一的公司将制定有效的混合办公计划列为首要任务。从中可以看出，尽管新冠肺炎疫情仍在持续，但许多公司已恢复正常办公。去年，各行各业的公司均表示在员工招聘方面遭遇严峻挑战。大型私募股权基金也承认在吸引人才方面存在一些问题。为了应对人才短缺，大型公司试图将部分人力资本管理工作向外部机构转移，同时重点施行了一系列措施，如扩大外包、提高自动化程度，以及调整总体招聘策略等。另一方面，半数以上的小型公司表示并未遭遇招聘困难问题。这可能是因为小型公司能够更有效地消化工作增量或外包大部分财务职能，因此具备更强的适应能力。扩大外包改变招聘标准有效的混合办公计划增加临时工未受影响提升多样性部署新兴技术，提升自动化程度增加现有员工的工作量150亿美元以上25亿至150亿美元25亿美元以下150亿美元以上25亿至150亿美元25亿美元以下59S4$2%7I1(7%6#F%保证文化包容性47IT%人才聘用/招募475C%0&U)%问题：除留任人才外，贵公司人才管理的首要任务是什么？问题：面对“大辞职潮”，贵公司如何维持增长？21|2023年全球私募股权调研报告除薪酬外，私募股权基金会通过哪些方式留任员工？第三章 人才管理对于所有公司而言，要吸引新员工、留任老员工，提高薪酬待遇仍是主要手段。除薪酬待遇外，私募股权基金的员工激励措施大致相同（如灵活办公、扩大岗位职责、提高管理层关注度、加强包容性等），但不同公司仍存在一定差异。例如，大型公司不太依赖职务晋升这一手段，而是更倾向于提高员工福祉、提供附加福利。这种差异的关键原因在于公司的规模：大型公司能够以更合理的成本为员工提供福利；而由于规模和实力不足，小型公司更倾向于提高员工接触公司领导的机会，使员工获得被重视感。私募股权基金的薪酬策略取决于员工的工作年限。对于入职时间较短的员工，公司采取的策略通常是提高短期薪酬（如提高年薪）；而对于入职时间较长的员工，则倾向于提供长期薪酬激励，以及更高的潜在收益（如附带权益）。150亿美元以上25亿至150亿美元25亿美元以下提供灵活的办公安排61SP%扩大岗位职责48QG%提高员工福祉/福利42%关注包容性3302%提高员工对高级管理层的能见度300D%职务晋升1852%0至3年*4至10年*10年以上*0至3年*4至10年*10年以上*年数表示入职时间。前台35%提高基本薪酬后台42%增加非固定奖金37IB56%授予股权/附带权益9)2#$# %提高健康关怀、福祉和其他福利24#%无26%&75%问题：贵公司最常见的薪酬策略是什么？问题：66YDfQ|2023年全球私募股权调研报告第三章 人才管理大多数私募股权基金仍在殚精竭虑，以应对未来三年的业务管理挑战；与此同时，它们也都在力图扩大人才队伍，以匹配不断增长的资产管理规模。在制定未来三年的人才战略时，大多数私募股权基金表示，尽管部分后台职能的外包安排取得了令人满意的结果，但它们仍然不大愿意外包前台职能。150亿美元以上25亿至150亿美元25亿美元以下150亿美元以上25亿至150亿美元25亿美元以下继续加强员工队伍多样性积极加强员工队伍多样性聘用最优秀的人才（不论人才所处地理位置）当地招聘境外人才中心持续人才外包前台后台问题：在未来三年中，贵公司将通过哪些方式招募前台和后台人才？23|2023年全球私募股权调研报告150亿美元以上25亿至150亿美元25亿美元以下26%注重鼓舞士气的正式活动第三章人才管理不同规模的私募股权基金，了解员工需求时采用的方法也各不相同。82%的大型公司表示，它们通常会采取较为传统的正式方法，如员工意见调查和小组访谈等。85%的小型公司表示，它们依靠较非正式的社交聚会来获得员工的反馈意见。不论规模大小，私募股权基金都将加强离职面谈视为了解员工需求的一项策略，但它们也已认识到，离职面谈难以成为公司了解员工真实情绪的有效手段。尽管私募股权基金鼓励员工重返办公室，同时积极招聘愿意在办公室办公的人才，但在重返办公室办公的频率预期方面，公司与员工之间仍存在很大差异。例如，大多数首席财务官希望员工每周在办公室办公三天以上，且认为该频率符合员工的预期。然而，我们的调研结果提供了不同的回答：38%的大型公司认为其员工更希望远程办公，而59%的小型私募股权基金则认为其员工更需要面对面的互动。员工意见调查82H&%非正式社交聚会73%职工大会64%深入的离职面谈365$3%欧洲、中东、印度和非洲40 %是否，员工希望减少在办公室办公的天数不确定150亿美元以上美洲25亿至150亿美元亚太地区25亿美元以下办公室全职办公完全远程办公3至4天1至2天未制定相关目标38V%6HE%7Y&GI%4%73 %问题：贵公司采取了哪些策略来更好地了解员工情绪？问题：在鼓励员工重返办公室方面，贵公司领导层制定了什么目标？问题：您认为领导层的目标与员工的想法是否一致？尽管存在上述差异，私募股权基金仍对实现员工重返办公室的目标充满信心，其中87%的公司认为能够在12个月内实现该目标。就私募股权行业整体而言，要想顺利度过当前的挑战，大型公司需要总结过往的成功人才管理策略，而小型公司则应关注大型公司所经历的挑战，并按照自身发展进程做出相应规划。24|2023年全球私募股权调研报告调研背景和方法调研背景和方法本次调研旨在记录全球私募股权和风险投资公司首席财务官、首席运营官和财务主管的观点和意见。调研的主题包括：持续增长、日趋成熟的私募股权行业，首席财务官的议程，私募股权基金首席财务官职能的演变，私募股权基金的人才管理策略等。本次调研于2022年5月启动，10月结束。在此期间，Greenwich Associates通过电话和互联网，采访了112家私募股权和风险投资公司的管理人。除非另有说明，本调研报告中的金额均以美元为单位。部分调研问题为多选，因此答案的百分比之和可能超过100%。150亿美元以上35%亿至150亿美元37%亿美元以下28%受访者情况概述受访公司数量本次调研采访了全球各地112家规模及组织复杂程度各异的私募股权基金。112家受访公司贵公司的资产管理规模？25|2023年全球私募股权调研报告结语结语随着全球经济步入充满不确定性的全新时代，首席财务官应依靠自身所积累的经验，帮助组织保持竞争力。他们需要继续关注顶级人才的招聘和留任；部署先进技术、提高效率；探索全新途径，丰富产品类型。此外，首席执行官还需要提升为其他高管提供战略支持的能力，帮助后者妥善管理投资组合公司，并做出正确的投资决策。未来，随着新兴技术问世和地缘政治动荡加剧，私募股权行业势必面临层出不穷的机遇和挑战。基于过去10年的调研结果，我们坚信，私募股权基金首席财务官能够帮助组织更上层楼，继续聚焦可持续增长，进而惠及投资者和员工。过去10年，私募股权基金的首席财务官一直身处市场和全球环境变化之中，成功克服了由此带来的种种挑战。他们积极应对日益严格的监管审查，主动部署新兴技术，实施可扩展商业模式，成功地为组织保驾护航，在动荡时代实现了快速增长。26|2023年全球私募股权调研报告联系人忻怡亚太区金融科技及创新首席合伙人大中华区金融服务首席合伙人安永（中国）企业咨询有限公司 86 21 2228 林小芳大中华区金融服务财富与资产管理主管合伙人安永会计师事务所 852 2846 朱宝钦大中华区金融服务私募基金审计合伙人安永华明会计师事务所（特殊普通合伙） 86 21 2228 陈奇大中华区金融服务私募基金审计合伙人安永华明会计师事务所（特殊普通合伙） 86 21 2228 3637daniel-戴敏超大中华区私募基金主管合伙人安永（中国）企业咨询有限公司 86 10 5815 严盛炜大中华区金融服务审计主管合伙人安永华明会计师事务所（特殊普通合伙） 86 21 2228 安永|建设更美好的商业世界安永的宗旨是建设更美好的商业世界。我们致力帮助客户、员工及社会各界创造长期价值，同时在资本市场建立信任。在数据及科技赋能下，安永的多元化团队通过鉴证服务，于150多个国家及地区构建信任，并协助企业成长、转型和运营。在审计、咨询、法律、战略、税务与交易的专业服务领域，安永团队对当前最复杂迫切的挑战，提出更好的问题，从而发掘创新的解决方案。安永是指 Ernst&Young Global Limited 的全球组织，加盟该全球组织的各成员机构均为独立的法律实体，各成员机构可单独简称为“安永”。Ernst&Young Global Limited 是注册于英国的一家保证（责任）有限公司，不对外提供任何服务，不拥有其成员机构的任何股权或控制权，亦不担任任何成员机构的总部。请登录。2023 安永，中国。版权所有。APAC no.03016728ED None本材料是为提供一般信息的用途编制，并非旨在成为可依赖的会计、税务、法律或其他专业意见。请向您的顾问获取具体意见。

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第一章 概况场外个股期权（Over-the-Counter Equity Option），是指由交易双方根据自己的需求和意愿，通过协商确定行权价格、行权日期等条款的股票期权。与交易所交易的标准化期权不同，场外个股期权的合同内容可以根据交易双方的需求进行个性化设计。场外个股期权一般由金融机构作为交易平台提供，交易对象主要是大型机构投资者和高净值个人投资者。其交易流程和标准化期权相比更为复杂，包括询价、报价、协商、交易、结算等多个环节，涉及的风险也更为复杂多样。场外个股期权的交易风险主要来自于市场波动、行权方向、行权时间等方面的不确定性，因此需要交易双方具备较高的风险意识和风险管理能力。同时，场外个股期权的合同内容较为灵活，交易双方可以根据自身的需求和预期进行设计，因此对于能够准确把握市场趋势和风险的投资者来说，场外个股期权可以提供更为灵活和多样化的投资选择。场外个股期权作为一种高风险高回报的金融衍生品，其特点包括以下几个方面：非标准化：场外个股期权的合同内容不同于交易所标准化期权的合同，交易双方可以根据自己的需求和意愿来制定条款，使得合同内容更加灵活和多样化。定制化：场外个股期权的交易对象主要是大型机构投资者和高净值个人投资者，交易双方可以根据自身的需求和预期进行合同设计，以实现更加定制化的投资策略。风险管理：场外个股期权的交易双方需要具备较高的风险意识和风险管理能力，以应对市场波动、行权方向、行权时间等方面的不确定性风险。高杠杆：场外个股期权交易可以使用杠杆效应，从而使得投资者能够在较小的资金投入下获得更高的回报。高门槛：场外个股期权的交易门槛较高，一般需要较高的交易额和较丰富的投资经验和知识，适合于有一定金融市场投资背景的投资者参与。总体而言，场外个股期权的交易方式相比于交易所标准化期权更加灵活和多样化，投资者可以根据自身需求和意愿制定合同条款。但是，场外个股期权的交易风险也更高，需要投资者具备较高的风险意识和风险管理能力，以应对市场的不确定性风险。根据期权类型和行权方式，可对场外个股期权进行如下分类：按照期权类型，场外个股期权可以分为认购期权和认沽期权两种。认购期权是指期权持有人有权以协商确定的价格在未来某个时间买入标的股票，而认沽期权则是指期权持有人有权以协商确定的价格在未来某个时间卖出标的股票。认购期权和认沽期权可以用来对冲市场风险、增加杠杆、获得收益等。按照行权方式，场外个股期权可以分为欧式期权和美式期权。欧式期权是指期权持有人只能在到期日当天行使期权，而美式期权则是指期权持有人可以在到期日之前任何时间行使期权。相对于欧式期权，美式期权具有更高的灵活性和价值，因此其价格也相对更高。此外，还可以根据期权到期日、标的资产和行权价格等因素对场外个股期权进行分类。不同类型的场外个股期权具有不同的特点和应用场景，投资者应该根据自身投资目标和风险承受能力进行选择。在中国，场外个股期权的市场规模相对较小，相较于交易所交易期权的市场规模来说，场外个股期权的交易量也比较有限。场外个股期权交易主要由金融机构和大型企业之间进行。随着中国金融市场的不断发展和对金融衍生品的认识逐渐提高，场外个股期权交易逐渐成为一些机构投资者和企业的重要工具。然而，由于目前中国的金融市场监管比较严格，场外个股期权的交易还面临着一些限制。例如，目前只有符合特定条件的机构投资者才能参与场外个股期权的交易，而个人投资者暂时无法参与场外个股期权交易。据有关统计数据显示，截至2021年，中国场外期权市场包括股票、指数和期货等不同类型的期权，且场外个股期权占比较小。虽然相对于交易所交易期权的市场规模来说还比较小，但是场外个股期权的交易量逐年增长，表明市场对于场外个股期权的需求正在不断增加。图 证券公司场外期权标的资料来源：资产信息网 千际投行 iFinD 华能证券第二章 商业模式和技术发展2.1 商业模式场外个股期权的商业模式可以分为两种：（1）交易商模式场外个股期权交易商作为金融机构，通过提供场外个股期权交易服务来获得收益。交易商模式通常需要满足较高的资本实力和专业的交易团队，可以提供高质量的交易服务和优秀的客户体验。在交易商模式下，交易商与投资者签署交易协议，提供个股期权交易服务。投资者通过向交易商支付一定的佣金和保证金等费用，可以在交易商提供的交易平台上买卖个股期权。交易商根据投资者的需求报出期权合约的价格，并在交易平台上撮合双方交易。交易成功后，交易商根据交易结果进行结算和清算。（2）交易平台模式场外个股期权交易平台通过提供交易平台来收取佣金和其他费用。交易平台模式相对于交易商模式来说，更加轻资产、灵活，能够更好地满足市场快速变化的需求。在交易平台模式下，交易平台为投资者提供交易平台和技术支持，投资者通过交易平台进行买卖个股期权。交易平台提供报价、撮合交易、结算清算等服务，并收取一定的佣金和其他费用。投资者需要缴纳一定的保证金和交易费用。交易平台不直接参与买卖，仅提供技术和服务支持，同时需要遵守相关法律法规和监管要求，保证交易公平、透明。无论是交易商模式还是交易平台模式，场外个股期权商业模式的核心都是提供交易服务，通过收取佣金和其他费用获得收益。但两种模式的实现方式和运作机制略有不同，投资者也可以根据自身需求选择适合自己的交易方式。2.2 盈利模式（1）交易佣金：交易商或者交易平台为提供场外个股期权交易服务收取佣金，通常为交易金额的一定比例。这部分收入是场外个股期权的主要收入来源之一。（2）利息收入：交易商或者交易平台在保证金的管理中，可以将投资者的保证金存放在银行或者其他金融机构中，从而获得利息收入。这部分收入也是场外个股期权的一个重要收入来源。（3）风险控制：为保证交易的安全性和稳定性，交易商或者交易平台需要建立风险控制系统和资金管理系统，进行风险监控和资金管理，从而避免出现交易违约和损失等情况。同时，交易商或者交易平台也可以通过风险控制和资金管理来降低自身的风险和损失。除了以上的盈利模式，交易商或者交易平台还可以通过提供其他增值服务来增加收入，比如提供分析报告、数据分析、金融咨询等服务，这些服务通常会收取一定的费用。总的来说，场外个股期权的盈利模式主要是基于提供交易服务和资金管理等方面来实现，通过收取佣金、利息收入和其他增值服务等方式来获得收益。同时，为保证交易安全和稳定，交易商或者交易平台需要建立完善的风险控制系统和资金管理系统，从而避免出现损失和违约等情况。2.3 影响因素（1）市场的波动率：市场波动性的增加会增加投资者的风险感知和风险管理需求，这将促使投资者更多地使用场外个股期权来管理风险。（2）价格波动性：市场波动性的增加通常会导致股票价格的波动性增加，这将提高场外个股期权的交易需求。对于投资者而言，价格波动性越大，越有可能获得高回报，但同时也意味着风险更高。（3）交易流动性：市场波动性对场外个股期权交易的流动性和价格产生影响。市场波动性增加可能会降低场外个股期权的流动性，导致交易价格变得更加不确定。（4）交易成本：市场波动性的增加可能会导致场外个股期权交易成本的增加，因为交易者可能需要承担更高的风险溢价成本来购买或出售期权合约。（5）市场情绪：市场情绪通常是指投资者对市场的整体情感和预期，包括对经济、政治和金融事件的看法。市场情绪的好坏会直接影响股票价格和场外个股期权价格，投资者对未来的预期和风险会导致对场外个股期权的交易量和价格的变化。（6）时间价值：时间价值是指场外个股期权价格中除了内在价值以外的价值，也是场外个股期权交易中最重要的因素之一。随着时间的推移，场外个股期权的时间价值会不断降低，因此场外个股期权价格也会随之下降。（7）利率：利率是场外个股期权价格中的重要因素之一。如果利率上升，场外个股期权的价格也会上升，因为投资者可以获得更高的利润；反之，利率下降则会导致场外个股期权价格下降。（8）政策法规：政策法规对场外个股期权市场的监管和发展也是非常重要的。政策法规包括金融监管政策、证券市场监管政策、税收政策等，这些政策的制定和实施可能会影响场外个股期权交易的市场规模、投资者参与程度和交易成本等方面。2.4 技术发展场外个股期权业务可能的技术发展方向：（1）电子交易平台：传统的场外个股期权交易通常需要投资者通过经纪商或交易所进行交易，但随着电子交易平台的出现，投资者可以通过互联网直接参与交易。电子交易平台具有交易便捷、信息公开等优势，使得场外个股期权的交易更加普及和便捷。（2）风险管理技术：风险管理是场外个股期权交易的关键之一，对于市场稳定和投资者保障至关重要。现代化的风险管理技术可以提供更全面、更高效的风险控制手段，如风险控制系统、风险评估工具、监管技术等，为投资者提供更加安全的交易环境。（3）人工智能技术：人工智能技术可以对场外个股期权交易数据进行深度分析和预测，帮助投资者进行更准确的决策和交易。例如，利用自然语言处理技术分析新闻报道和社交媒体等信息，识别对市场的影响和趋势，对投资者的交易决策提供参考。（4）区块链技术：区块链技术可以提供更加安全、透明的场外个股期权交易环境。通过区块链技术，交易记录可以被公开记录、验证和追踪，避免欺诈和操纵，同时提高交易的速度和效率。（5）量化交易技术：量化交易技术是利用算法和数学模型来分析市场行情和交易数据，并自动进行交易决策和交易操作的技术。量化交易技术可以提高交易的效率和准确性，降低交易成本和风险，对于场外个股期权交易也有广泛的应用和发展前景。场外个股期权技术的不断发展和应用，为投资者提供了更多、更丰富的交易手段和工具，同时也提高了市场的稳定性和透明度。2.4 政策监管行业主管部门及管理体制场外个股期权的监管和管理体制是由中国证券监督管理委员会（简称“证监会”）及其授权的交易所或机构负责的。具体来说，证监会负责制定和发布场外个股期权的相关规定和政策，监督和管理场外个股期权市场的运作。目前，中国境内的场外个股期权市场主要由中国金融期货交易所和上海国际能源交易中心运营。此外，国务院证券委员会、中国银行保险监督管理委员会等部门也参与了场外个股期权的监管和管理工作。相关政策场外衍生品交易试点管理办法：是目前场外个股期权市场的主要规范性文件之一。该办法对场外个股期权的交易主体、交易制度、风险管理等方面进行了详细规定。关于推进期货期权市场健康发展的指导意见：该文件明确提出了支持场外个股期权的政策，包括探索发展股指期权、个股期权、商品期权等场外期权品种，积极开展场外期权市场试点，完善场外期权市场基础设施等方面的政策支持。关于进一步支持期货市场健康发展的若干意见：该文件明确提出了加强场外期权监管和支持场外期权发展的政策。具体措施包括加强市场监管和风险防范，建立完善场外期权市场基础设施，扩大场外期权市场参与主体等方面的政策支持。中国证券监督管理委员会关于开展个股期权试点的通知：该文件明确提出了开展个股期权试点的具体要求和流程，并对场外个股期权的合规经营提出了相关要求，进一步推动了场外个股期权市场的发展。关于改革完善证券市场基础制度的指导意见：该文件提出了进一步完善证券市场基础制度，发展衍生品市场的措施，其中包括进一步扩大场外期权市场规模和完善场外期权市场监管机制等方面的政策支持。关于规范场外期权市场秩序的通知：该文件明确要求场外期权市场参与主体要依法合规经营，规范市场秩序，加强市场监管和风险防范，建立健全场外期权市场风险管理和风险监测机制等方面的政策支持。此外，为支持场外个股期权的创新和发展，国家和地方政府也相继出台了多项相关政策，如优化税收政策、加大金融支持力度等，为场外个股期权市场的健康发展提供了有力保障。图 场外期权行业相关法律法规资料来源 资产信息网 千际投行 IFinD 德邦证券第三章 业务发展、驱动因素与风险管理3.1 业务发展随着中国金融市场的不断深化和金融衍生品市场的快速发展，场外个股期权市场也在近年来得到了迅速的发展。首先，在政策层面，中国政府通过一系列相关政策和规定，为场外个股期权市场的发展提供了有力支持和保障。上文已经对相关政策进行了介绍。其次，在市场需求方面，越来越多的投资者开始关注场外个股期权这一新兴投资品种。相比于传统的股票、基金等投资品种，场外个股期权具有更灵活的交易方式和更多样化的投资策略，能够更好地满足投资者的不同需求。此外，场外个股期权的交易量和交易额也在不断攀升。据中国金融期货交易所公布的数据，2021年场外个股期权的总交易额达到1.04万亿元，同比增长了55.1%。尤其是在2020年新冠疫情期间，场外个股期权的交易量和交易额均出现了大幅增长，为市场的发展注入了新的动力。最后，在市场参与方面，随着越来越多的交易所和机构进入场外个股期权市场，交易活跃度和市场竞争程度也在逐渐提高。目前，中国金融期货交易所和上海国际能源交易中心是中国境内场外个股期权市场的主要交易场所，但也有不少其他机构和交易所在场外个股期权市场中拥有一定的市场份额。综上所述，场外个股期权市场在政策、市场需求、交易量和市场参与方面都得到了快速的发展，未来也有望继续保持良好的发展势头。3.2 驱动因素市场竞争场外个股期权市场竞争主要集中在两个方面：（1）平台之间的竞争：场外个股期权平台之间的竞争主要表现为技术创新和服务质量的提升。平台要不断推出新的功能和服务，以提高用户体验和满足用户需求，同时也要提升技术和安全性能，以保障交易的稳定和安全。（2）产品之间的竞争：场外个股期权产品之间的竞争主要表现为价格、收益、流动性等方面的差异化。不同的产品有不同的价格、收益和流动性，投资者可以根据自己的需求和风险偏好选择不同的产品。同时，场外个股期权产品的创新也是竞争的重要方面，例如推出新的合约类型、调整交易规则等。投资者需求（1）风险管理：场外个股期权可以被用来降低投资组合中的风险，从而提高整体投资组合的效益。（2）杠杆效应：场外个股期权是一种高杠杆产品，可以带来更高的回报，吸引了追求高收益的投资者。（3）投机需求：场外个股期权可以被用来进行短期投机，以获得短期的高收益。（4）多样化需求：场外个股期权提供了多种交易策略，投资者可以根据自己的风险偏好和投资目标选择不同的交易策略。（5）固定收益需求：某些场外个股期权产品可以提供稳定的收益，因此也吸引了一些寻求稳定收益的投资者。技术进步（1）随着科技的不断进步，场外个股期权交易也在不断地进行技术创新和改进。以下是一些技术进步的具体表现：（2）交易系统：场外个股期权交易系统采用了高效、稳定、安全的交易系统，实现了交易的高速化和自动化。在交易系统的设计和开发过程中，还采用了先进的技术，如云计算、大数据、人工智能等。（3）移动端交易：越来越多的场外个股期权交易平台开始提供移动端交易服务，让投资者可以随时随地进行交易，方便快捷。（4）交易工具：场外个股期权交易平台提供了更多的交易工具，如行情分析、技术指标、策略模拟等，为投资者提供更全面的交易支持。（5）风险控制：场外个股期权交易平台采用了更加严格的风险控制措施，如风险控制指标、风险管理工具等，从根本上避免了交易风险。国际市场国际市场对场外个股期权交易的影响主要来自于两个方面：国际市场的市场环境和国际市场的竞争。首先，国际市场的市场环境会对场外个股期权交易产生影响。由于场外个股期权交易是在全球化的市场中进行的，因此全球范围内的政治、经济和金融事件都可能对交易产生重大影响。例如，美国总统大选、欧元区债务危机等事件都可能导致国际市场的波动，进而影响到场外个股期权交易市场。其次，国际市场的竞争也会对场外个股期权交易市场产生影响。目前，全球范围内已经形成了一定规模的场外个股期权交易市场，其中美国、欧洲、日本等国家的场外个股期权交易市场规模较大，市场参与者众多，市场活跃度较高。因此，国际市场的竞争会促使国内场外个股期权交易市场提升自身服务水平和竞争力。此外，国际市场的发展也为国内场外个股期权交易提供了借鉴和参考。例如，国际市场的产品设计、交易制度、风险管理等方面的经验和做法，都可以为国内场外个股期权交易市场的发展提供启示和借鉴。3.3 风险管理表 常见行业风险因子资料来源：资产信息网 千际投行场外个股期权交易作为一种金融衍生品交易，具有一定的风险，以下是一些可能的风险因素分析：市场风险：场外个股期权的交易价格受到股票价格波动和市场情绪等多种因素的影响，市场风险是不可避免的。对冲风险：场外个股期权交易中，投资者往往通过股票期权进行对冲，但股票期权价格也会波动，对冲风险需要注意。流动性风险：场外个股期权市场的流动性较低，交易品种少，成交量小，买卖价差大，当市场出现异常时，交易可能会受到限制或无法顺利进行。市场透明度风险：场外个股期权交易缺乏公开透明的交易市场，信息不对称风险可能会增加。法律法规风险：目前我国尚未完全成熟的个股期权交易市场监管制度和法律法规，投资者需要特别注意合规风险。交易对手方风险：场外个股期权交易中，交易对手方可能出现违约或无法履行合约的风险。操作风险：场外个股期权交易需要投资者具有较高的金融市场和金融工具交易经验，没有足够的操作经验和技能可能会导致损失。其他风险：还有如政策风险、信用风险、利率风险等风险也需要投资者关注。3.4 竞争分析金融机构：传统的投资银行、证券公司和期货公司等金融机构是场外个股期权市场的主要参与者之一。他们具有雄厚的资金实力和客户资源，可以提供全面的金融服务，并在市场的专业知识、人才和技术方面拥有优势。不过，金融机构也受到监管限制、成本压力和内部组织变革等因素的影响。交易平台：场外个股期权交易平台是市场上的另一个主要参与者。他们通过提供便捷的交易和结算平台，吸引了大量的投资者和交易商。交易平台还提供了丰富的市场数据和分析工具，帮助投资者做出更明智的投资决策。然而，交易平台也面临着市场竞争、安全性和法律合规等方面的挑战。科技公司：近年来，科技公司也开始进入场外个股期权市场。这些公司通常具有先进的技术和创新的商业模式，例如人工智能、区块链等技术的应用。科技公司的进入使得市场竞争更加激烈，但他们也需要面对监管限制、资金实力等方面的挑战。3.5 主要参与者中国金融机构：银行、证券公司、期货公司等金融机构是场外个股期权市场的主要参与者之一。它们通过提供场外个股期权交易服务，获得交易佣金和其他收益。投资者：包括机构投资者和个人投资者。机构投资者包括基金公司、保险公司、证券投资基金等，他们通过场外个股期权进行投资组合的风险管理和套期保值；个人投资者包括散户投资者和高净值投资者，他们通过场外个股期权获得投机收益。投资顾问：提供场外个股期权投资建议和风险管理服务的专业机构，如财富管理公司、投资咨询公司等。期权交易平台：提供场外个股期权交易平台服务的公司，包括第三方平台和金融机构自有平台。目前，国内主要的场外个股期权交易平台包括南京证券、华泰证券、广发证券等。期权市场数据和信息提供商：为投资者和交易平台提供期权市场数据和信息服务的公司，包括行情数据提供商、信息服务提供商等。例如，Wind、东方财富、同花顺等。全球在全球场外个股期权市场中，主要参与者有美国的芝加哥期权交易所（CBOE）、纽约证券交易所（NYSE）、美国证券交易所（NASDAQ）等，以及欧洲的伦敦证券交易所（LSE）、欧洲期权交易所（Eurex）等。此外，香港交易所、新加坡交易所、东京证券交易所等亚洲交易所也有相关产品的推出。这些交易所都是经过监管机构批准的合法交易平台，有着成熟的交易制度、规则和配套服务，吸引了大量的机构投资者和个人投资者参与交易。3.6 国内外融资融券市场比较目前国内场外个股期权市场相对于国际市场还比较新兴，市场规模和发展程度较为有限。市场规模：国际市场的场外个股期权市场规模相对较大，具有成熟的市场生态和广泛的投资者群体。而国内场外个股期权市场尚处于起步阶段，市场规模较小。产品种类：国际市场的场外个股期权产品种类较为丰富，包括认购期权、认沽期权、美式期权、欧式期权等多种类型。而国内场外个股期权产品种类相对较少，以认购期权和认沽期权为主。投资者群体：国际市场的场外个股期权市场吸引了大量的机构投资者和个人投资者参与，投资者群体比较广泛。而国内场外个股期权市场主要由机构投资者和一部分个人投资者参与，投资者群体相对较小。监管体系：国际市场的场外个股期权市场有比较完善的监管体系和监管规则，交易所和监管机构的监管职责清晰。而国内场外个股期权市场的监管体系还需要进一步完善和加强。总体来说，国际市场的场外个股期权市场相对于国内市场发展更为成熟，产品种类更为丰富，投资者群体更为广泛，监管体系更为完善。图 证券公司场外期权交易商资料来源：资产信息网 千际投行 iFinD 华能证券图 当前场外期权交易商名单资料来源：资产信息网 千际投行 iFinD 德邦证券第四章 未来展望场外个股期权市场可能会有以下趋势：增加期权品种：目前场外个股期权市场主要是沪深300指数期权，未来可能会增加更多个股期权品种，涵盖更多的个股。增加交易品种：除了期权合约，未来场外个股期权市场可能会增加其他交易品种，如股票期货、期权组合等。机构化交易：随着市场规模的扩大和机构投资者的增多，场外个股期权市场可能会逐渐向机构化交易模式转型。交易平台数字化：未来场外个股期权交易平台可能会向数字化转型，提高交易效率和便捷性。国际化交易：随着中国资本市场的开放和国际化程度的提高，场外个股期权市场可能会面向国际市场开放，吸引更多的国际投资者。总之，未来场外个股期权市场具有巨大的发展潜力，但也需要进一步完善相关法律法规和监管机制，保证市场的健康发展。

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请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告|20232023年年0303月月0505日日超配超配海外市场速览海外市场速览港股美股在流动性趋紧环境下反弹港股美股在流动性趋紧环境下反弹核心观点核心观点行业研究行业研究海外市场专题海外市场专题港股港股超配超配维持评级维持评级证券分析师：王学恒证券分析师：王学恒证券分析师：张熙证券分析师：张熙，CFACFA010-880053820755-S0980514030002S0980522040001市场走势资料来源：FactSet、国信证券经济研究所整理相关研究报告海外市场速览-美国通胀压力进一步体现 2023-02-26全球大类资产双周报美元指数反弹，全球风险资产承压2023-02-22海外市场速览-美国经济过热格局进一步演绎 2023-02-19中资美元债双周报（23 年第 7 周）-美债收益率上行，一级市场新发行景气度回升 2023-02-13海外市场速览-美联储加息路径失去确定性 2023-02-13中国中国PMIPMI 回升触及历史高位回升触及历史高位3 月1 日，中国官方和非官方PMI 数据出炉。其中，国家统计局发布的官方制造业PMI 达到52.6（前值50.1、市场共识50.5）；非官方PMI 突破荣枯线，达到51.6（前值49.2）。官方制造业PMI为近10 年的最高点，次高点为2017 年9 月的52.4。欧洲通胀压力进一步凸显欧洲通胀压力进一步凸显本周，法国、德国、欧元区通胀数据相继公布。法国2 月CPI同比增速初值为 6.2%（市场共识 5.8%），创历史新高；核心CPI 同比 4.5%，也创下了历史新高。德国2 月CPI初值同比 8.7%，与市场共识一致，但仍处于高位；核心CPI同比 5.4%，追平2022年12月的历史最高点。欧元区2 月初值CPI同比增速为 8.5%，高于市场共识的 8.2%；核心CPI初值同比增速为 5.6%，高于市场共识的 5.3%。全球流动性进一步趋紧全球流动性进一步趋紧欧元区的通胀压力引发了市场对欧央行加息提速、流动性收紧的担忧。本周，市场将2023 年二季度欧央行政策利率假设由3.5%上调25bp 至3.75%。欧元兑美元本周升值0.36%。美国方面，各期限美债收益率均处在稳步上行阶段。其中2 年美债收益率收报4.86%，上涨8bp；10 年美债收益率收报3.97%，上涨2bp。美元指数本周下行0.7%至104.53，主要是因为各国经济展现出了基本面的相对优势（如中国PMI）或者相对的通胀压力（如欧元区CPI）。美股和港股市场有所反弹美股和港股市场有所反弹仅管全球流动性多处于趋紧状态，基本面的转好带动本周美股和港股市场实现了正收益。标普500指数在200日均线上形成了支撑，随后实现了快速反弹，说明市场对美国经济的乐观情绪仍在发酵。恒生指数一方面在前期的连续下跌后增加了投资性价比，另一方面中国PMI的强势表现触发了港股的反弹。本周，港股的上涨行情主要由南向资金驱动。风险提示风险提示：疫情发展的不确定性，经济周期下行的风险，国际政治局势的不确定性，国内货币政策的不确定性。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告2内容目录内容目录全球市场表现全球市场表现.4 4全球主要指数与资产比较.4本周重点市场与宏观数据.5港股数据港股数据.6 6港股通各板块表现.6港股分析师业绩调整情况.8南向资金状况.10美股数据（美股数据（S&PS&P 500/NASDAQ500/NASDAQ 100100 成分股）成分股）.1212美股各板块表现.12美股分析师业绩调整情况.13港股通个股内外资资金流向比较港股通个股内外资资金流向比较.14148X9WdXfV9WaVfVeUbRbPbRoMrRoMsRiNmMmPkPrRrP7NqQzQuOqMpONZnPmQ请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告3图表图表目录目录图1：全球主要指数与资产比较.4图2：中国 官方制造业 PMI.5图3：中国 非官方中国 PMI.5图4：法国 CPI 同比增速.5图5：德国 CPI 同比增速.5图6：港股通各板块表现中位数（按申万一级行业划分）.6图7：港股通各板块表现中位数排名（按申万一级行业划分）.6图8：港股通各板块表现中位数（按 GICS 行业划分）.7图9：港股通各板块表现中位数排名（按 GICS 二级行业划分）.7图10：港股通个股业绩调整幅度排名（FY2 净利润）.8图11：港股通各行业业绩调整幅度中位数（FY2 净利润，申万一级行业）.8图12：港股通各行业业绩调整幅度中位数（FY2 净利润，GICS 行业）.9图13：港股通净买入（人民币）.10图14：港股通净买入（港币）.10图15：个股南向资金流入与流出排名.10图16：各行业南向资金净流入情况（申万一级行业，百万港元）.11图17：各行业南向资金净流入情况（GICS 行业，百万港元）.11图18：美股各板块表现中位数.12图19：美股各板块表现中位数排名.12图20：美股个股业绩调整幅度排名（FY2 净利润）.13图21：美股各行业业绩调整幅度中位数（FY2 净利润）.13图22：港股通个股内外资资金流向比较（申万一级行业）.14图23：港股通个股内外资资金流向比较（申万二级行业）.15请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告4全球市场表现全球市场表现全球主要指数与资产比较全球主要指数与资产比较图1：全球主要指数与资产比较_收益率_收益率_收盘价_收盘价_市场市场指数名称指数名称指数代码指数代码近一周近一周近一月近一月年初至今年初至今报告日报告日一周前一周前一个月前一个月前上年末上年末中国香港恒生指数HSI.HI2.8%-5.0%4.0 ,56820,01021,66019,781恒生科技指数HSTECH.HI5.0%-9.1%2.0%4,2114,0114,6344,129A股市场上证指数000001.SH1.9%2.0%7.7%3,3283,2673,2633,089深证成指399001.SZ0.5%-1.7%7.6,85211,78712,05411,016创业板指399006.SZ-0.3%-6.1%3.2%2,4222,4292,5802,347科创50000688.SH0.8%-3.4%4.199911,034960美国市场标普500SPX.GI1.9%-2.2%5.4%4,0463,9704,1363,840纳斯达克指数IXIC.GI2.6%-2.6.7,68911,39512,00710,466道琼斯工业指数DJI.GI1.7%-1.6%0.73,39132,81733,92633,147其他发达市场德国DAXGDAXI.GI2.4%0.7.9,57815,21015,46313,924英国富时100FTSE.GI0.9%0.6%6.6%7,9477,8797,9027,452法国CAC40FCHI.GI2.2%1.6.5%7,3487,1877,2346,474日经225N225.GI1.7%1.5%7.0,92727,45327,50926,095韩国综合指数KS11.GI0.3%-1.9%8.7%2,4322,4242,4802,236其他新兴市场印度SENSEX30SENSEX.GI0.6%-1.6%-1.7Y,80959,46460,75960,841巴西IBOVESPA指数IBOVESPA.GI-2.3%-4.8%-5.83,326105,798108,523109,735俄罗斯RTSRTS.GI3.4%-5.7%-2.659141,003971利率2年美债收益率UST2Y.GBM8bp56bp45bp4.86%4.78%4.30%4.41年美债收益率UST10Y.GBM2bp44bp9bp3.97%3.95%3.53%3.88Y-2Y美债利差-6bp-12bp-36bp-89bp-83bp-77bp-53bp汇率美元指数USDX.FX-0.7%1.5%1.04.53105.26103.00103.49美元兑港币USDHKD.FX0.0%0.0%0.5%7.84867.84837.84647.8097美元兑离岸人民币USDCNH.FX-1.2%1.3%-0.3%6.89726.98006.80806.9210资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告5本周重点市场与宏观数据本周重点市场与宏观数据图2：中国 官方制造业 PMI图3：中国 非官方中国 PMI资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理图4：法国 CPI 同比增速图5：德国 CPI 同比增速资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告6港股数据港股数据港股通各板块表现港股通各板块表现图6：港股通各板块表现中位数（按申万一级行业划分）类类别别申申万万一一级级行行业业近近一一周周近近一一月月年年初初至至今今类类别别申申万万一一级级行行业业近近一一周周近近一一月月年年初初至至今今周期房地产2.2%-5.2%-1.8%金融银行1.1%0.3%3.2%建筑装饰7.0%6.1.6%非银金融1.8%-3.4%3.8%钢铁3.1%0.0%9.5%科技电子2.2%-6.4%3.4%有色金属2.8%-4.2.4%计算机3.3%-7.2%4.7%煤炭1.1%-1.5%7.6%传媒5.2%-7.9.1%建筑材料2.2%3.1%9.4%通信7.0%2.4.5%石油石化3.6%1.4.7%消费汽车2.8%-8.1%4.9%基础化工3.1%-4.2%5.5%美容护理2.5%-8.8%-7.7%电力设备1.4%-9.4%7.3%家用电器3.7%-7.0.3%机械设备1.3%1.1%8.4%纺织服饰2.7%-4.5%7.8%国防军工11.2%8.0 .4%医药生物3.1%-7.5%2.0%轻工制造3.3%-4.0%3.6%商贸零售1.8%-7.9%9.3%公用事业公用事业1.1%-1.0%5.1%社会服务1.5%-5.7%-1.7%交通运输4.2%1.7%5.3%食品饮料1.9%-2.9%-0.7%环保1.5%-1.0%0.4%农林牧渔-0.9%1.2%5.3%综合0.9%-2.3%3.3%资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理图7：港股通各板块表现中位数排名（按申万一级行业划分）_近一周收益率中位数排名_近一周收益率中位数排名_近一月收益率中位数排名_近一月收益率中位数排名_ _年初至今收益率中位数排名_ _年初至今收益率中位数排名_申万一级行业申万一级行业收益率收益率申万一级行业申万一级行业收益率收益率申万一级行业申万一级行业收益率收益率1 国防军工11.2%国防军工8.0%国防军工20.4%2 建筑装饰7.0%建筑装饰6.1%有色金属15.4%3 通信7.0%建筑材料3.1%通信12.5%4 传媒5.2%通信2.4%建筑装饰11.6%5 交通运输4.2%交通运输1.7%石油石化10.7%6 家用电器3.7%石油石化1.4%家用电器10.3%7 石油石化3.6%农林牧渔1.2%传媒10.1%8 轻工制造3.3%机械设备1.1%钢铁9.5%9 计算机3.3%银行0.3%建筑材料9.4 钢铁3.1%钢铁0.0%商贸零售9.3 基础化工3.1%公用事业-1.0%机械设备8.4 医药生物3.1%环保-1.0%纺织服饰7.8 有色金属2.8%煤炭-1.5%煤炭7.6 恒生指数2.8%综合-2.3%电力设备7.3 汽车2.8%食品饮料-2.9%基础化工5.5 纺织服饰2.7%非银金融-3.4%交通运输5.3 美容护理2.5%轻工制造-4.0%农林牧渔5.3 建筑材料2.2%基础化工-4.2%公用事业5.1 房地产2.2%有色金属-4.2%汽车4.9 电子2.2%纺织服饰-4.5%计算机4.7! 食品饮料1.9%恒生指数-5.0%恒生指数4.0 非银金融1.8%房地产-5.2%非银金融3.8# 商贸零售1.8%社会服务-5.7%轻工制造3.6$ 社会服务1.5%电子-6.4%电子3.4% 环保1.5%家用电器-7.0%综合3.3& 电力设备1.4%计算机-7.2%银行3.2 机械设备1.3%医药生物-7.5%医药生物2.0( 公用事业1.1%传媒-7.9%环保0.4) 煤炭1.1%商贸零售-7.9%食品饮料-0.70 银行1.1%汽车-8.1%社会服务-1.71 综合0.9%美容护理-8.8%房地产-1.82 农林牧渔-0.9%电力设备-9.4%美容护理-7.7%资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告7图8：港股通各板块表现中位数（按 GICS 行业划分）G GI IC CS S-1 1G GI IC CS S-2 2近近一一周周近近一一月月年年初初至至今今G GI IC CS S-1 1G GI IC CS S-2 2近近一一周周近近一一月月年年初初至至今今材料材料2.7%-2.7%9.9%金融银行1.1%0.3%3.2%电信服务电信服务7.0%2.5.5%多元金融1.4%-4.0%3.4%房地产房地产2.3%-4.8%-1.5%保险2.6%0.2%5.5%工业资本货物3.1%0.1%9.4%可选消费消费者服务1.5%-5.7%-2.9%运输4.3%1.5%4.7%零售业2.9%-8.5%8.2%商业和专业服务2.2%-2.3%-1.3%汽车与汽车零部件3.2%-8.1%3.1%公用事业公用事业0.5%-1.5%2.9%耐用消费品与服装3.3%-4.5%8.4%信息技术软件与服务5.1%-8.8%2.8%媒体8.6%-2.9.8%技术硬件与设备3.0%-6.4%7.9%能源能源2.3%0.9%6.8%半导体与半导体生产设备0.9%-4.5%7.1%日常消费食品、饮料与烟草1.6%-2.9%-0.7%医疗保健制药、生物科技与生命科学 2.4%-9.7%0.8%家庭与个人用品-1.6%-5.9%-7.4%医疗保健设备与服务3.7%-7.4%4.5%食品与主要用品零售-0.3%-7.9.3%资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理图9：港股通各板块表现中位数排名（按 GICS 二级行业划分）_近一周收益率中位数排名_近一周收益率中位数排名_近一月收益率中位数排名_近一月收益率中位数排名_ _年初至今收益率中位数排名_ _年初至今收益率中位数排名_GICS二级行业GICS二级行业收益率收益率GICS二级行业GICS二级行业收益率收益率GICS二级行业GICS二级行业收益率收益率1 媒体8.6%电信服务2.5%食品与主要用品零售13.3%2 电信服务7.0%运输1.5%电信服务12.5%3 软件与服务5.1%能源0.9%媒体11.8%4 运输4.3%银行0.3%材料9.9%5 医疗保健设备与服务3.7%保险0.2%资本货物9.4%6 耐用消费品与服装3.3%资本货物0.1%耐用消费品与服装8.4%7 汽车与汽车零部件3.2%公用事业-1.5%零售业8.2%8 资本货物3.1%商业和专业服务-2.3%技术硬件与设备7.9%9 技术硬件与设备3.0%材料-2.7%半导体与半导体生产设备7.1 零售业2.9%媒体-2.9%能源6.8 恒生指数2.8%食品、饮料与烟草-2.9%保险5.5 材料2.7%多元金融-4.0%运输4.7 保险2.6%耐用消费品与服装-4.5%医疗保健设备与服务4.5 制药、生物科技与生命科学2.4%半导体与半导体生产设备-4.5%恒生指数4.0 房地产2.3%房地产-4.8%多元金融3.4 能源2.3%恒生指数-5.0%银行3.2 商业和专业服务2.2%消费者服务-5.7%汽车与汽车零部件3.1 食品、饮料与烟草1.6%家庭与个人用品-5.9%公用事业2.9 消费者服务1.5%技术硬件与设备-6.4%软件与服务2.8 多元金融1.4%医疗保健设备与服务-7.4%制药、生物科技与生命科学0.8! 银行1.1%食品与主要用品零售-7.9%食品、饮料与烟草-0.7 半导体与半导体生产设备0.9%汽车与汽车零部件-8.1%商业和专业服务-1.3# 公用事业0.5%零售业-8.5%房地产-1.5$ 食品与主要用品零售-0.3%软件与服务-8.8%消费者服务-2.9% 家庭与个人用品-1.6%制药、生物科技与生命科学-9.7%家庭与个人用品-7.4%资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告8港股分析师业绩调整情况港股分析师业绩调整情况图10：港股通个股业绩调整幅度排名（FY2 净利润）_业绩上调排名_ _业绩上调排名_ _业绩下调排名_ _业绩下调排名_股票名称股票名称申万一级行业申万一级行业调整幅度调整幅度股票名称股票名称申万一级行业申万一级行业调整幅度调整幅度1 理想汽车-W汽车307.3%1 开拓药业-B医药生物-208.1%2 晨鸣纸业轻工制造208.4%2 电讯盈科通信-46.1%3 和记电讯香港通信76.3%3 富力地产房地产-42.4%4 和黄医药医药生物61.1%4 心动公司传媒-38.8%5 VITASOY INTL食品饮料42.4%5 时代中国控股房地产-32.0%6 欧康维视生物-B医药生物35.6%6 高鑫零售商贸零售-30.5%7 云音乐传媒35.5%7 加科思-B医药生物-25.2%8 ASMPT电子34.2%8 中骏集团控股房地产-22.2%9 快狗打车社会服务34.0%9 香港宽频通信-17.9 宝龙地产房地产28.3 旭辉控股集团房地产-17.8 百济神州医药生物28.1 圣诺医药-B医药生物-15.5 信义光能电力设备24.9 中粮家佳康食品饮料-12.8 海螺环保环保23.3 宇华教育社会服务-12.8 泉峰控股机械设备20.7 雅居乐集团房地产-12.5 中国铁塔通信17.7 中国海外宏洋集团房地产-8.1 海伦司社会服务17.7 新城发展房地产-7.8 信义玻璃建筑材料15.4 奈雪的茶社会服务-7.5 信义能源公用事业14.2 合景悠活房地产-7.5 百威亚太食品饮料13.8 世茂服务房地产-5.9 再鼎医药-B医药生物13.6 国泰航空交通运输-5.5%上调公司总数上调公司总数7373下调公司总数下调公司总数6767资料来源：FactSet、国信证券经济研究所整理图11：港股通各行业业绩调整幅度中位数（FY2 净利润，申万一级行业）类类别别申申万万一一级级行行业业近近一一周周近近一一月月类类别别申申万万一一级级行行业业近近一一周周近近一一月月周期房地产0.0%-0.4%金融银行0.0%0.0%建筑装饰0.0%0.0%非银金融0.0%0.0%钢铁0.0%0.0%消费汽车0.0%0.0%有色金属0.0%0.5%美容护理0.0%-1.4%煤炭0.0%-0.4%家用电器0.0%0.3%建筑材料0.0%-0.1%纺织服饰0.0%0.0%石油石化0.0%0.3%医药生物0.0%0.0%基础化工0.0%-3.7%商贸零售0.0%-0.2%电力设备0.0%0.0%社会服务0.0%0.7%机械设备0.0%0.3%食品饮料0.0%0.0%国防军工0.0%0.0%农林牧渔轻工制造0.0%6.2%公用事业公用事业0.0%0.0%科技电子0.0%0.0%交通运输0.0%0.0%计算机0.0%-0.1%环保0.0%0.0%传媒0.0%0.0%综合0.7%0.0%通信0.0%0.1%资料来源：FactSet、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告9图12：港股通各行业业绩调整幅度中位数（FY2 净利润，GICS 行业）G GI IC CS S一一级级G GI IC CS S二二级级近近一一周周近近一一月月G GI IC CS S一一级级G GI IC CS S二二级级近近一一周周近近一一月月材料材料0.0%0.0%可选消费消费者服务0.0%0.0%电信服务电信服务0.0%0.0%零售业0.0%-0.5%房地产房地产0.0%-0.4%汽车与汽车零部件0.0%0.0%工业资本货物0.0%0.0%耐用消费品与服装0.0%0.0%运输0.0%0.0%媒体0.0%0.0%商业和专业服务0.7%0.7%能源能源0.0%0.0%公用事业公用事业0.0%0.0%日常消费食品、饮料与烟草0.0%0.0%金融银行0.0%0.0%家庭与个人用品0.0%0.0%多元金融0.0%0.0%食品与主要用品零售-30.5%-36.6%保险0.0%-0.6%信息技术软件与服务0.0%0.0%医疗保健制药、生物科技与生命科学0.0%0.0%技术硬件与设备0.0%0.0%医疗保健设备与服务0.0%0.0%半导体与半导体生产设备0.0%0.0%资料来源：FactSet、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告10南向资金状况南向资金状况图13：港股通净买入（人民币）图14：港股通净买入（港币）资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理图15：个股南向资金流入与流出排名 _净流入排名(百万港元)_ _净流入排名(百万港元)_ _净流出排名(百万港元)_ _净流出排名(百万港元)_股票名称股票名称申万行业申万行业近一周近一周近一月近一月股票名称股票名称申万行业申万行业近一周近一周近一月近一月1 腾讯控股传媒6,521.2 1,724.2 1 吉利汽车汽车-1,061.7-1,966.1 2 美团-W社会服务1,568.7-1,965.4 2 比亚迪股份汽车-579.0-3,075.4 3 中国移动通信1,240.6 3,508.6 3 香港交易所非银金融-482.0-4,396.8 4 中国电信通信1,002.6 1,515.7 4 JS环球生活家用电器-408.4-465.0 5 药明生物医药生物890.3 740.5 5 中国海洋石油石油石化-394.8-381.6 6 快手-W传媒802.8 342.0 6 理想汽车-W汽车-313.4 157.6 7 长城汽车汽车669.6 2,227.0 7 建设银行银行-289.6-2,788.8 8 中兴通讯通信481.9 836.1 8 舜宇光学科技电子-272.4-462.2 9 百胜中国社会服务366.0 857.3 9 碧桂园服务房地产-257.6-350.7 10 力劲科技机械设备320.4 701.7 10 中国石油化工股份石油石化-237.7-320.8 11 小米集团-W电子289.7 1,338.9 11 思摩尔国际电子-234.6-401.0 12 商汤-W计算机281.1 720.6 12 新东方在线社会服务-187.4 731.0 13 海底捞社会服务251.7 586.8 13 潍柴动力汽车-181.0-228.6 14 康方生物-B医药生物231.2-27.4 14 中教控股社会服务-160.5-315.3 15 创科实业家用电器226.5 331.7 15 中远海控交通运输-142.1-29.7 16 海吉亚医疗医药生物212.3 297.8 16 赣锋锂业有色金属-121.0-284.5 17 中国神华煤炭212.1 978.0 17 汇丰控股银行-106.9-74.8 18 中国联通通信185.0 1,074.3 18 中银香港银行-100.4-264.6 19 华润电力公用事业179.2 173.3 19 信义玻璃建筑材料-94.9-123.2 20 华能国际电力股份公用事业174.2 213.9 20 药明康德医药生物-92.9-339.0 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告11图16：各行业南向资金净流入情况（申万一级行业，百万港元）类类别别申申万万一一级级行行业业近近一一周周近近一一月月类类别别申申万万一一级级行行业业近近一一周周近近一一月月周期房地产180.21298.0金融银行-311.2-5146.3建筑装饰130.6157.1非银金融-192.0-5199.7钢铁7.7-14.4科技电子-25.8921.4有色金属-31.51154.1计算机722.51840.3煤炭437.71505.1传媒7497.42549.6建筑材料-33.8-108.5通信2949.77114.4石油石化-627.1-566.9消费汽车-1351.7-2169.9基础化工111.0299.6美容护理31.9365.0电力设备118.7575.2家用电器-93.3-207.3机械设备385.1788.3纺织服饰255.7-1833.5国防军工6.026.0医药生物2299.86508.1轻工制造-124.0-107.2商贸零售-71.8229.1公用事业公用事业491.5958.5社会服务2102.0-139.9交通运输301.91365.0食品饮料423.8801.1环保13.10.4农林牧渔0.43.9综合-0.6-15.6资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理图17：各行业南向资金净流入情况（GICS 行业，百万港元）G GI IC CS S-1 1G GI IC CS S-2 2近近一一周周近近一一月月G GI IC CS S-1 1G GI IC CS S-2 2近近一一周周近近一一月月材料材料261.81769.1可选消费消费者服务415.81819.7电信服务电信服务2467.46174.4零售业1565.3-1633.2房地产房地产171.71235.9汽车与汽车零部件-1275.2-2109.7工业资本货物289.2868.0耐用消费品与服装-245.6-2837.9运输298.61378.1媒体-17.5-29.6商业和专业服务95.8250.8能源能源-190.6944.1公用事业公用事业469.3922.6日常消费食品、饮料与烟草471.6782.9金融银行-311.2-5146.3家庭与个人用品22.0221.3多元金融-421.1-4767.8食品与主要用品零售16.186.9保险257.2-356.0信息技术软件与服务8076.93853.8医疗保健制药、生物科技与生命科学1683.83926.0技术硬件与设备657.82189.9医疗保健设备与服务626.22732.3半导体与半导体生产设备222.8790.2资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告12美股数据（美股数据（S&PS&P 500/NASDAQ500/NASDAQ 100100 成分股）成分股）美股各板块表现美股各板块表现图18：美股各板块表现中位数G GI IC CS S-2 2近近一一周周近近一一月月年年初初至至今今G GI IC CS S-1 1G GI IC CS S-2 2近近一一周周近近一一月月年年初初至至今今材料材料3.2%-0.1%9.3%金融保险0.0%-0.8%0.6%电信服务电信服务-2.0%-6.5%0.0%多元金融1.5%-3.0%7.5%房地产房地产0.2%-4.5%5.7%银行-0.3%-6.2%7.1%工业商业和专业服务2.4%-0.3%3.0%可选消费零售业0.9%-5.5%2.8%运输2.6%-3.5%9.4%媒体-0.6%-8.6%7.7%资本货物3.1%1.1%8.7%耐用消费品与服装2.3%-6.3%7.9%公用事业公用事业-1.0%-2.5%-5.1%汽车与汽车零部件4.4%1.5.4%信息技术半导体与半导体生产设备3.1%-3.9.0%消费者服务2.8%0.3.7%技术硬件与设备1.9%-2.1%8.6%能源能源3.8%1.3%-0.7%软件与服务2.1%-2.3%7.1%日常消费家庭与个人用品1.1%-0.8%-1.6%医疗保健医疗保健设备与服务0.2%-2.9%-1.1%食品、饮料与烟草-0.7%-0.7%-3.5%制药、生物科技与生命科学 2.4%-4.5%-2.5%食品与主要用品零售-0.3%-1.1%-0.2%资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理图19：美股各板块表现中位数排名 _近一周收益率中位数排名_ _近一周收益率中位数排名_ _近一月收益率中位数排名_ _近一月收益率中位数排名_ _年初至今收益率中位数排名_ _年初至今收益率中位数排名_GICS二级GICS二级收益率收益率GICS二级GICS二级收益率收益率GICS二级GICS二级收益率收益率1 汽车与汽车零部件4.4%汽车与汽车零部件1.5%汽车与汽车零部件27.4%2 能源3.8%能源1.3%半导体与半导体生产设备17.0%3 材料3.2%资本货物1.1%消费者服务16.7%4 资本货物3.1%消费者服务0.3%运输9.4%5 半导体与半导体生产设备3.1%材料-0.1%材料9.3%6 消费者服务2.8%商业和专业服务-0.3%资本货物8.7%7 运输2.6%食品、饮料与烟草-0.7%技术硬件与设备8.6%8 制药、生物科技与生命科学2.4%保险-0.8%耐用消费品与服装7.9%9 商业和专业服务2.4%家庭与个人用品-0.8%媒体7.7 耐用消费品与服装2.3%食品与主要用品零售-1.1%多元金融7.5 软件与服务2.1%技术硬件与设备-2.1%银行7.1 标普5001.9%标普500-2.2%软件与服务7.1 技术硬件与设备1.9%软件与服务-2.3%房地产5.7 多元金融1.5%公用事业-2.5%标普5005.4 家庭与个人用品1.1%医疗保健设备与服务-2.9%商业和专业服务3.0 零售业0.9%多元金融-3.0%零售业2.8 房地产0.2%运输-3.5%保险0.6 医疗保健设备与服务0.2%半导体与半导体生产设备-3.9%电信服务0.0 保险0.0%制药、生物科技与生命科学-4.5%食品与主要用品零售-0.2 银行-0.3%房地产-4.5%能源-0.7! 食品与主要用品零售-0.3%零售业-5.5%医疗保健设备与服务-1.1 媒体-0.6%银行-6.2%家庭与个人用品-1.6# 食品、饮料与烟草-0.7%耐用消费品与服装-6.3%制药、生物科技与生命科学-2.5$ 公用事业-1.0%电信服务-6.5%食品、饮料与烟草-3.5% 电信服务-2.0%媒体-8.6%公用事业-5.1%资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告13美股分析师业绩调整情况美股分析师业绩调整情况图20：美股个股业绩调整幅度排名（FY2 净利润）_业绩上调排名_ _业绩上调排名_ _业绩下调排名_ _业绩下调排名_股票名称股票名称GICS二级行业GICS二级行业调整幅度调整幅度股票名称股票名称GICS二级行业GICS二级行业调整幅度调整幅度1 OKTA软件与服务303.0%1 MODERNA制药、生物科技与生命科学-24.5%2 赛富时(SALESFORCE)软件与服务51.1%2 西方石油(OCCIDENTAL)能源-18.1%3 DISH NETWORK媒体46.6%3 领先汽车配件零售业-9.7%4 挪威游轮控股消费者服务42.7%4 荷美尔食品(HORMEL FOODS)食品、饮料与烟草-6.8%5 SPLUNK软件与服务42.2%5 CAESARS ENTERTAINMENT消费者服务-5.6%6 WORKDAY软件与服务35.0%6 西部数据(WESTERN DIGITAL)技术硬件与设备-4.7%7 ZOOM软件与服务24.4%7 DIAMONDBACK能源能源-3.4%8 登士柏西诺德(DENTSPLY SIRONA)医疗保健设备与服务21.9%8 晖致(VIATRIS)制药、生物科技与生命科学-3.4%9 ZSCALER软件与服务18.1%9 WELLTOWER信托房地产-3.0 塔吉特(TARGET)零售业16.3 美国包装材料-3.0 品尼高西方资本(PINNACLE)公用事业14.4 雪佛龙(CHEVRON)能源-2.8 怪物饮料(MONSTER BEVERAGE)食品、饮料与烟草13.9 公平住屋(EQUITY RESIDENTIAL)房地产-2.6 伯克希尔(BERKSHIRE)-B保险13.5 艾芙隆海湾社区(AVALONBAY)房地产-2.3 爱依斯电力(AES)公用事业11.9 埃克森美孚(EXXON MOBIL)能源-1.5 VERISK ANALYTICS商业和专业服务11.9 惠普(HP)技术硬件与设备-1.5 迈威尔科技半导体与半导体生产设备10.5 DATADOG软件与服务-1.5 纽柯钢铁(NUCOR)材料8.9 科凯国际(KEYCORP)银行-1.4 克罗格(KROGER)食品与主要用品零售8.7 五三银行(FIFTH THIRD)银行-1.3 罗斯百货(ROSS)零售业7.5 高盛集团(GOLDMAN SACHS)多元金融-1.2 MERCADOLIBRE软件与服务7.5 塞拉尼斯(CELANESE)材料-1.2%上调公司总数上调公司总数8484下调公司总数下调公司总数7171资料来源：FactSet、国信证券经济研究所整理图21：美股各行业业绩调整幅度中位数（FY2 净利润）G GI IC CS S-1 1G GI IC CS S-2 2近近一一周周近近一一月月G GI IC CS S-1 1G GI IC CS S-2 2近近一一周周近近一一月月材料材料0.0%0.7%金融保险0.0%0.6%电信服务电信服务0.0%0.2%多元金融0.0%0.0%房地产房地产0.0%5.9%银行0.0%-0.1%工业商业和专业服务0.0.9%可选消费零售业0.0%1.3%运输0.0%0.0%媒体0.0%-0.1%资本货物0.0%0.1%耐用消费品与服装0.0%1.1%公用事业公用事业0.0%7.6%汽车与汽车零部件0.0%1.2%信息技术半导体与半导体生产设备0.0%0.0%消费者服务0.0%9.7%技术硬件与设备0.0%0.0%能源能源0.0%0.7%软件与服务0.0%6.2%日常消费家庭与个人用品0.0%0.0%医疗保健医疗保健设备与服务0.0%0.0%食品、饮料与烟草0.0%0.0%制药、生物科技与生命科学0.0%0.3%食品与主要用品零售0.0%0.8%资料来源：FactSet、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告14港股通个股内外资资金流向比较港股通个股内外资资金流向比较图22：港股通个股内外资资金流向比较（申万一级行业）申万一级申万一级区间收益区间收益南向净买入南向净买入占流通股本占流通股本南向净买入南向净买入占成交量占成交量外资券商持股外资券商持股增量占流通股本增量占流通股本外资券商持股外资券商持股增量占成交量增量占成交量国防军工13.10%-0.06%0.67%0.01%-1.01%建筑装饰6.42%-0.01%-0.47%0.05%2.07%通信5.71%0.02%1.69%0.01%1.35%交通运输3.49%0.04%6.26%-0.04%-1.85%传媒3.48%0.06%3.08%-0.11%-4.57%石油石化3.06%0.01%1.25%-0.04%-2.04%电子3.01%0.02%2.38%-0.03%-2.52%商贸零售2.87%0.06%7.07%0.15%2.23%计算机2.05%0.10%5.24%-0.04%-4.81%医药生物1.67%0.05%3.90%-0.08%-5.15%纺织服饰1.57%0.03%3.49%-0.01%-1.51%美容护理1.09%0.02%3.55%-0.03%-3.10%房地产0.83%0.01%1.31%-0.02%-0.74%社会服务0.75%0.01%0.43%0.03%3.47%机械设备0.69%0.07%4.40%-0.04%-3.71%银行0.69%0.00%-0.13%0.00%0.12%公用事业0.61%0.01%2.92%-0.01%-2.34%电力设备0.60%0.09%2.06%-0.03%-1.31%钢铁0.53%0.05%3.79%-0.08%-12.27%非银金融0.47%0.02%2.36%-0.01%-2.00%食品饮料0.42%0.00%-0.54%0.00%0.07%基础化工0.37%0.03%7.45%-0.11%-8.51%家用电器0.21%0.07%3.36%0.01%0.67%汽车0.09%0.00%-0.25%0.00%0.09%综合-0.20%-0.01%-0.54%0.03%-0.89%有色金属-0.34%0.02%0.94%-0.01%-1.32%煤炭-0.37%0.18%9.49%-0.01%-1.56%环保-0.43%0.02%1.88%-0.01%-2.42%轻工制造-0.76%0.00%-0.71%0.05%5.21%建筑材料-1.54%0.04%4.58%0.01%1.31%内资买入内资买入外资买入外资买入资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告15图23：港股通个股内外资资金流向比较（申万二级行业）申万二级申万二级区间收益区间收益南向净买入南向净买入占流通股本占流通股本南向净买入南向净买入占成交量占成交量外资券商持股外资券商持股增量占流通股本增量占流通股本外资券商持股外资券商持股增量占成交量增量占成交量互联网电商8.72%-0.02%-2.85%-0.01%1.61%酒店餐饮6.35%0.19%5.50%-0.04%-3.38%数字媒体6.30%0.02%1.21%-0.02%-0.71%非白酒5.28%0.04%8.59%-0.01%-0.45%航空机场4.88%0.12.65%-0.09%-3.67%医疗服务3.64%0.19%4.85%-0.06%-1.91%游戏3.60%0.21%2.91%-0.36%-12.85%铁路公路3.49%0.00%0.71%0.08.23%软件开发3.42%0.11%5.36%-0.02%-0.56%服装家纺3.26%0.04%3.55%-0.08%-13.96%半导体3.15%0.08%2.63%-0.08%-3.07%贵金属2.68%0.08%6.42%-0.25%-17.93%物流2.53%0.02%4.01%-0.06%-19.83%航运港口2.37%0.05%6.80%-0.01%-1.30%医药商业2.37%0.06%3.65%-0.17%-7.32%消费电子2.33%0.02%1.49%-0.06%-6.24%旅游及景区1.96%0.02%0.47%0.04%8.39%医疗美容1.81%0.02%2.72%-0.08%-20.07%国有大型银行1.70%0.01%0.40%-0.07%-6.99%房地产服务1.64%0.01%0.60%0.07%7.44%电力1.55%0.10%5.78%-0.09%-6.06%纺织制造1.50%0.06%9.44%0.00%0.41%保险1.25%0.02%1.56%-0.01%-0.32%IT服务1.10%0.10%7.10%-0.02%-3.77%化学制药0.76%0.04%2.88%-0.08%-5.29%中药0.50%-0.04%-1.83%0.12%4.73%汽车零部件0.46%0.00%2.24%0.05%6.06%房地产开发0.44%0.01%1.51%-0.02%-0.86%计算机设备0.42%0.01%1.17%-0.08%-15.64%乘用车0.09%-0.19%-2.89%0.11%5.63%休闲食品0.05%0.03%6.67%0.01%2.62%工业金属0.00%0.05%1.46%-0.10%-6.03%证券-0.16%0.07.35%-0.07%-6.02%股份制银行-0.36%0.00%1.19%0.00%0.19%生物制品-0.71%0.07%4.68%-0.13%-8.19%饮料乳品-0.76%-0.01%-2.00%0.00%0.39%光学光电子-0.88%-0.05%-7.97%0.16%7.97%燃气-1.08%0.00%-0.78%0.03%4.52%造纸-1.52%0.07%3.77%-0.01%-0.29%个护用品-1.58%0.03%3.78%0.01%1.44%教育-1.86%-0.09%-6.83%0.09%7.58%汽车服务-4.46%-0.01%-1.06%0.02%0.74%医疗器械-4.71%-0.01%-3.71%-0.03%-1.85%内资买入内资买入外资买入外资买入资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理证券研究报告证券研究报告免责声明免责声明分析师声明分析师声明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。国信证券投资评级国信证券投资评级类别类别级别级别说明说明股票股票投资评级投资评级买入股价表现优于市场指数 20%以上增持股价表现优于市场指数 10%-20%之间中性股价表现介于市场指数 10%之间卖出股价表现弱于市场指数 10%以上行业行业投资评级投资评级超配行业指数表现优于市场指数 10%以上中性行业指数表现介于市场指数 10%之间低配行业指数表现弱于市场指数 10%以上重要声明重要声明本报告由国信证券股份有限公司（已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）制作；报告版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有。，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司可能随时补充、更新和修订有关信息及资料，投资者应当自行关注相关更新和修订内容。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。证券投资咨询业务的说明证券投资咨询业务的说明本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询，是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动：接受投资人或者客户委托，提供证券投资咨询服务；举办有关证券投资咨询的讲座、报告会、分析会等；在报刊上发表证券投资咨询的文章、评论、报告，以及通过电台、电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务；通过电话、传真、电脑网络等电信设备系统，提供证券投资咨询服务；中国证监会认定的其他形式。发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。证券研究报告证券研究报告国信证券经济研究所国信证券经济研究所深圳深圳深圳市福田区福华一路 125 号国信金融大厦 36 层邮编：518046总机：0755-82130833上海上海上海浦东民生路 1199 弄证大五道口广场 1 号楼 12 层邮编：200135北京北京北京西城区金融大街兴盛街 6 号国信证券 9 层邮编：100032

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全球中国股票运行概览（2022）1/27全球上市中国企业持续扩容，助力全球视角投资中国全球上市中国企业持续扩容，助力全球视角投资中国全球中国股票运行概览（全球中国股票运行概览（2022）摘 要投资全球上市中国企业股票，是分享中国宏观经济发展与改革开放成果的重要渠道。目前，在全球经济增量中，中国的贡献率已超 30%，对全球经济走势具有重要影响，使得中国企业在全球股票市场中的重要性和关注度逐步提升，境内外市场机构以全球视角配置中国权益资产的需求亦与日俱增。2022 年，受新冠疫情延宕、俄乌冲突升级、能源和粮食危机发酵等多重利空因素的影响，A 股市场、中国香港市场和美国市场上市的中国内地企业权益资产表现整体不容乐观，各市场中国内地企业代表性指数走势均呈震荡下行态势。A 股及中国香港市场持续服务内地企业直接融资需求，美国市场不确定性股及中国香港市场持续服务内地企业直接融资需求，美国市场不确定性增加增加。随着科创板、创业板以及北交所市场注册制改革持续推进，A 股多层次资本市场构建日趋成熟，直接融资环境不断改善，以引导更多社会资金流向国家重点支持领域，更好服务实体经济高质量发展；为进一步支持新经济领域创新公司的融资需求，香港市场在拥抱新经济产业的道路上继续迈出积极步伐，港交所刊发有关特专科技公司上市新规的咨询文件，将进一步发展香港资本市场活跃而多元化的新经济生态圈；相较 A 股市场和香港市场，在美上市内地企业面临的融资环境不确定性增加。2022 年 8 月，中国石化等 5 家中国企业自愿将其美国存托股份从纽约交易所退市。中证指数公司积极探索与完善全球中国指数体系，助力境内外投资者以全中证指数公司积极探索与完善全球中国指数体系，助力境内外投资者以全球视角配置中国资产球视角配置中国资产。一是中证指数公司多年来对符合特定注册地、运营中心以及营收来源条件的全球上市中国股票进行充分跟踪与研究，并基于“全球中国”概念发布了覆盖宽基、行业、主题、策略、风格等多种类别指数，可为全球投资者提供配置中国资产的多样化投资与分析工具；二是展望未来，随着 A股市场传统宽基指数 ETF 布局相对饱和、行业/主题 ETF 同质性较强，相关产品布局进度放缓的情形下，投资者对境外特色优质中国资产配置需求或持续提升。在 ETF 纳入互联互通、港股通标的持续扩容、以及 QDII 额度持续提升等制度背景下，相关跨境中国特色宽基、行业/主题指数的创新发展或将迎来发展机遇。全球中国股票运行概览（2022）2/27一、全球中国股票一、全球中国股票1概览概览（一）宏观经济与政策背景（一）宏观经济与政策背景2022年，全球宏观经济面临重重挑战：一是新冠疫情延宕、全球通胀高企、经济增长乏力；二是地缘政治的紧张形势进一步加剧，俄乌冲突不断升级、能源和粮食危机持续发酵；三是美联储自 1 月以来多次加息，对全球金融市场产生深刻影响。尽管外部形势复杂严峻，我国经济前三季度国内生产总值同比增长 3%，在上半年同比增长 2.5%的基础上止跌回稳，显现出强大的韧性和巨大潜力。分市场来看，我国内地企业面临的上市融资环境呈现分化态势：A 股市场股市场方面方面，北交所逐渐成为支持创新型中小企业上市的主战场，全年服务中小企业融资数量再创新高，助力我国多层次资本市场健康发展；香港市场方面香港市场方面，港交所在拥抱新经济道路上又迈出新的一步，也即为进一步支持新经济领域创新公司的融资需求，港交所于 2022 年 10 月刊发有关特专科技公司上市新规的咨询文件，计划为来自五个科技行业的公司提供于香港上市的新渠道，并将进一步发展香港资本市场活跃而多元化的新经济生态圈；美国市场方面美国市场方面，内地企业赴美上市环境不容乐观，继外国公司问责法后，美国众议院于 2022年 2 月通过2022 年美国竞争法案，以提升美国相较中国的经济竞争力。随后，2022 年 8 月，中国石化、中国石油、中国人寿、中国铝业和上海石化等 5家中国企业相继发布公告，自愿将其美国存托股份从纽约交易所退市，在美上市内地企业面临的融资环境不确定性增加。（二）股票数量及（二）股票数量及市值市值规模规模截至 2022年底，全球上市中国股票合计约 6939只，较 2021 年增加 397只。从不同市场上市股票数量来看，A 股、香港以及美国市场是全球上市中国股票的主要交易市场2。进一步考虑全球上市中国股票在不同地区多重上市情形后，6939 只全球上市中国股票共对应 6690 家公司主体。其中，有 147 家公司 A H双重上市，2 家公司 B H 上市，74 家公司 A B 上市，26 家公司香港和美国双1本年度报告将全球中国股票定义为在全球范围内上市、且满足如下条件之一的上市公司所发行的股票，这些条件具体包括：1）注册地在中国大陆；2）公司运营中心在中国大陆；3）公司收入 50%以上来自中国大陆。2本研究报告所用的 A股市场数据统计截至日期为 2022年 12月 31日。符合全球中国股票定义的香港、美国及其他市场数据，使用了我司维护的最新一期样本数据。样本的所有统计数据截至日期同 A股市场为2022 年 12 月 31日。全球中国股票运行概览（2022）3/27重上市3。截至 2022 年底，全球上市中国股票总市值约 128万亿元4（约 18.37 万亿美元）。从不同市场公司市值占比来看，A 股、香港市场是全球上市中国公司的主要融资地；而受地缘政治因素影响，美国市场融资规模则出现下滑。数据来源：中证指数，Wind图 1 2022 年全球上市中国股票数量及市场分布情况数据来源：中证指数，Wind图 2 2022年全球上市中国股票市值规模及市场分布情况3含已在美股发行 ADR 后回香港第二上市的证券。4多重上市公司总市值仅算一次，人民币兑美元汇率值采用中间价汇率。市值数据采用了截至至 2022年12月 31日的公司总市值。全球中国股票运行概览（2022）4/27（三）新股上市情况（三）新股上市情况沪深交易所仍是内地企业沪深交易所仍是内地企业 IPO 的主要场所，北交所的主要场所，北交所 2022 年年 IPO 数量已超数量已超赴港、赴美赴港、赴美 IPO 内地企业数量总和内地企业数量总和。2022年，中国内地企业在全球范围内共发生 IPO（含第二上市）约 641 起。其中，A 股三大市场 IPO 数量共 428 家，沪深市场上市数量为 345 家（沪市 155 家，深市 190 家），北交所上市数量为 83家。2022 年，北京证券交易所5全年新上市公司数量相较去年同期增加 42 家6，北交所作为服务创新型中小企业主阵地的功能定位得到进一步强化。相较之下，内地企业赴港、赴美上市融资数量均有所下降，全年共有 50家公司在香港交易所上市，相较去年同期减少 16 家；赴美上市内地企业数量则由去年的 29 家下降至 6 家。数据来源：中证指数图 3 2022 年全球上市中国股票 IPO 数量及规模分布情况A 股市场、香港市场和美国市场股市场、香港市场和美国市场 IPO 公司公司行业分布有所差异行业分布有所差异。A 股市场方面，IPO公司主要以工业和信息技术行业为主，但工业行业 IPO公司数量相较去年同期减少 57家，信息技术行业则同比增加 39家，数字经济时代下的新经济行业属性有所体现。香港市场方面，IPO内地企业主要集中于医药卫生和信息技术行业，这或与港交所上市规则中“允许未能通过主板财务资格测试的生物科技公司上市”，以及今年推出的支持“处于初创期或成长期的特专科技公司”上市新规有关；美国市场方面，6家在美 IPO内地企业则分布在工业、可选消费、信息技术和医药卫生行业。52021年全年北交所新上市的公司数量为 41家。6这里的新上市公司数量统计是以 Wind数据库提供的上市日期为准。计入本年度报告的北交所新上市公司为上市日期在 2022年 1 月 1日至 2022年 12月 31日间的公司。全球中国股票运行概览（2022）5/27表 1 2022年全球上市中国股票 IPO 企业的行业分布情况中证一级行业中证一级行业A 股市场股市场香港市场香港市场美国市场美国市场房地产070工业14561公用事业410金融310能源400可选消费3162通信服务1840信息技术11482医药卫生49121原材料4050主要消费2000数据来源：中证指数不同市场内地企业上市募资金额同比变化差异显著不同市场内地企业上市募资金额同比变化差异显著。2022 年，全球上市中国企业合计首发募资额约 6554 亿元。其中，A 股市场募资金额为 5869 亿元，相较去年同期增加 518 亿；香港市场募资金额为 676 亿元，相较去年同期减少1655 亿；美国市场募资金额为 9.68亿元，相较去年同期下降 45 亿。可以看出，不同市场内地企业上市募资金额同比变化存在差异，一定程度反映其上市地选择正逐渐从香港、美国等境外市场向内地市场转移。数据来源：Wind图 4 2022 年全球上市中国股票 IPO 募资金额及市场分布情况2022年，全球上市中国股票首发募资额最大的 10家公司分别为中国移动、中国海油、中国中免、天齐锂业、联影医疗、海光信息、晶科能源、中创新航、翱捷科技和万润新能，其中沪深市场 7家，香港市场 3家。全球中国股票运行概览（2022）6/27表 2 2022 年全球上市中国股票 IPO 募资额 Top 10证券代码证券代码证券简称证券简称募资金额募资金额（亿元）（亿元）交易所交易所上市日期上市日期600941.SH中国移动520上交所2022-01-05600938.SH中国海油323上交所2022-04-211880.HK中国中免161港交所2022-08-259696.HK天齐锂业115港交所2022-07-13688271.SH联影医疗110上交所2022-08-22688041.SH海光信息108上交所2022-08-12688223.SH晶科能源100上交所2022-01-263931.HK中创新航91港交所2022-10-06688220.SH翱捷科技69上交所2022-01-14688275.SH万润新能64上交所2022-09-29数据来源：Wind（四）行业分布（四）行业分布截至 2022 年底，全球上市中国股票主要集中在工业、可选消费、原材料和信息技术等行业，数量分别为 1795 家、914 家、825 家和 801 家；医药卫生、通信服务、房地产和主要消费等行业上市公司数量居中；金融、公用事业和能源等行业上市股票最少。相较 2021 年，金融、房地产、可选消费行业上市公司数量有所减少，信息技术和工业行业上市公司数量显著增加，资本市场支持实体经济发展效应显现。从行业市值占比来看，金融和工业行业市值占比最高，分别为 19.93%和 16.94%，可选消费行业市值占比 12.02%，位居第三。数据来源：中证指数图 5 全球上市中国股票的行业数量分布情况（2022）全球中国股票运行概览（2022）7/27数据来源：中证指数图 6 全球上市中国股票的行业市值分布（2022）截至 2022 年底，全球上市中国公司中总市值7最大的 10 家公司市值规模均超一万亿元，中国移动新进总市值前十公司名单。受市场震荡下行因素影响，公司市值普遍缩水。从总市值前十公司行业分布来看，金融行业公司有 7 家，占半数以上，分别为工商银行、建设银行、招商银行、农业银行、中国平安和中国银行；消费行业公司有 2 家，分别是贵州茅台和阿里巴巴；总市值最大的公司则来自通信服务行业的腾讯控股，市值规模为 28571亿元。表 3 全球上市中国股票市值 Top 10（2022）排排名名证券简证券简称称证券代码证券代码新中证一新中证一级行业级行业股票市股票市值值总市值总市值（亿元）（亿元）交易交易所所上市日期上市日期1腾讯控股0700.HK通信服务2857128571港交所2004-06-162工商银行601398金融1546828266上交所2006-10-271398.HK金融12798港交所2006-10-273贵州茅台600519主要消费2169421694上交所2001-08-274建设银行601939金融1407524996上交所2007-09-250939.HK金融10920港交所2005-10-275中国移动600941通信服务1445624332上交所2022-01-050941.HK通信服务9875港交所1997-10-236招商银行600036金融939619230上交所2002-04-093968.HK金融9833港交所2006-09-227农业银行601288金融1018518563上交所2010-7-151288.HK金融8378港交所2010-7-167将多重上市公司的各类股份合计计算总市值。全球中国股票运行概览（2022）8/278中国平安601318金融859217026上交所2007-03-012318.HK金融8434港交所2004-06-249中国银行601988金融930316771上交所2006-07-053988.HK金融7468港交所2006-06-0110阿里巴巴9988.HK可选消费16318162438港交所2019-11-26BABA.N可选消费16243纽交所2014-09-19注：除了阿里巴巴外，其他公司均为 AH 双重上市公司，公司股票总市值的计算为沪深市场与香港市场的市值总和。阿里巴巴为美国上市后赴港二次上市，其公司总市值计算方式见本页脚注。（五）跨市场价差（五）跨市场价差目前，全球中国公司多重上市方式主要有 A H、A B、B H 和 H DR 等形式。2022 年，全球上市中国股票对应的公司主体中，有 147 家公司 A H 双重上市，2 家公司 B H 上市，74 家公司 A B 上市，26 家公司香港和美国双重上市（即 H DR 形式），A H 上市为全球中国公司主要的多重上市形式。不同于DR 与底层资产可以自由兑换，A H 上市的两地股票之间因不可自由兑换进而产生 A 股和 H 股折溢价现象（即 AH 价差）9。2022 年，沪港年，沪港 AH 溢价经历了溢价经历了先扩大后收窄的过程先扩大后收窄的过程。具体来看，2022 年上半年，沪港两地证券的 AH 价差变化较为平稳，但自下半年开始两地证券价差持续扩大，从年中的 35.87%逐步上升至 10月底的 58.27%峰值，超过 2020年以来的历史最高水平。自 11月以来，两地证券价差逐步收窄。数据来源：Wind图 7 全球 A H 上市中国股票的 AH价差现象（2020-2022）8由于阿里巴巴在美国发行的 ADR（美国存托凭证）和在香港发行的股份可以互换，因此两个市场的市值在数值上相近，这里采用阿里巴巴主要上市地（即美国市场）的市值来代表该公司的总市值。9B H上市的公司同样存在 BH价差，但由于 B 股关注度和流动性较低，且处于自然衰退状态中，因而本研究报告不对此展开具体分析。全球中国股票运行概览（2022）9/27（六六）市场表现）市场表现为反映全球中国股票的整体表现，中证指数公司已发布多条证券价格指数，其中具有代表性的指数有：中证中国内地企业全球综合指数（H30374）、中证中国内地企业 500 指数（000500）、中证中国内地企业 1000 指数（000501）、中证海外内地股指数（H11104）和中证海外（不含香港）内地股指数（H11102）等。2022 年，受地缘政治风波、全球疫情持续扩散、美联储连续加息等多重利空因素影响，全球上市中国股票相关指数延续了 2021 年的下跌态势。中证中国内地企业全球综合指数全年下跌 19.10%，中国内地企业 500 指数全年下跌18.07%，中国内地企业 1000 指数下跌 17.03%。此外，互联网企业的困境在2022 年进一步延续，海外中国互联网指数和全球中国互联网分指数别下跌9.19%和 16.22%。数据来源：Wind图 8 全球中国股票相关指数的整体价格走势（2019-2022）表 4 全球中国指数收益率（2022）中国全指中国全指内地企内地企业业 500内地企内地企业业 1000海外中海外中国国 80非港海非港海外外30海外中国海外中国互联网互联网全球中全球中国互联国互联网网全球中国股票运行概览（2022）10/272022.01-7.02%-4.95%-5.55%-0.09%-3.84%0.20%0.16 22.02-0.16%-1.87%-1.25%-7.69%-5.90%-8.96%-11.63 22.03-7.69%-8.61%-8.68%-8.16%-13.55%-11.61%-10.06 22.04-6.66%-2.23%-3.02%0.78%0.06%3.20%3.42 22.054.34%2.84%3.36%2.94%3.92%2.17%2.92 22.068.33%7.88%7.92%7.79.89.93%7.87 22.07-5.30%-8.36%-7.85%-9.68%-7.73%-11.53%-11.05 22.08-1.12%0.85%0.46%4.45%8.28%7.20%7.18 22.09-9.14%-8.98%-8.94%-12.59%-14.87%-15.08%-14.77 22.10-6.27%-11.57%-10.57%-17.48%-22.44%-20.80%-20.50 22.1113.39.47.761.78A.21A.525.06 22.12-1.03%0.32%-0.12%1.54%-2.06%6.66%5.06%1 年-19.10%-18.07%-17.03%-13.76%-13.26%-9.19%-16.22%3 年-7.21%4.32%3.26%-26.31%-15.84%-32.56%-17.05%5 年-11.22%6.40%2.18%-22.71%-12.48%-36.90%-23.64年53.94.00.11(.532.515.23b.08%全年波动率22.42%.45$.91.45f.28.30V.60%数据来源：Wind分行业来看，除能源行业指数录得 12.90%的正收益外，其余行业指数均录得负收益，可选、消费、医药、金融、信息、电信行业指数的收益分别为-17.85%、-14.59%、-19.78%、-12.21%、-33.06%、-18.26%。表 5 中证中国内地企业全球综合指数的 11只行业指数收益率中国中国能源能源中国中国材料材料中国中国工业工业中国中国可选可选中国中国消费消费中国中国医药医药中国中国金融金融中国中国信息信息中国中国电信电信中国中国公用公用2022.011.18%-9.13%-9.69%-5.18%-8.93%-15.02%0.74%-12.00%-1.10%-11.86 22.0210.54.78%2.88%-7.82%-0.35%1.57%-1.17%0.73%-6.09%4.18 22.034.65%-10.07%-9.56%-9.22%-8.91%-1.21%-3.10%-13.73%-8.83%-7.47 22.04-1.53%-10.38%-11.19%-1.27%0.98%-11.61%-4.61%-13.75%-2.56%-3.39 22.059.92%7.83%9.51%5.74%2.42%-0.66%-0.44%6.19%2.00%7.89 22.06-4.47%6.90.67.11.81.30%3.89%7.97%1.56%-0.15 22.07-4.30%-2.26%0.07%-8.82%-6.84%-5.23%-9.31%-4.75%-6.57%0.67 22.088.77%-4.27%-5.92%1.41%0.48%-1.50%0.51%-2.37%3.66%0.02 22.09-2.77%-9.08%-9.17%-11.22%-4.59%-10.45%-6.25%-11.73%-13.44%-8.42 22.10-8.35%-4.58%-0.26%-14.20%-18.07%3.40%-7.95%8.16%-11.90%-6.40 22.118.89%9.94%5.78$.19.70.13.48%2.41.00.38 22.12-7.64%-4.44%-4.42%-0.66%7.40%-1.56%0.69%-2.64%6.13%-2.84%1年12.90%-20.23%-21.30%-17.85%-14.59%-19.78%-12.21%-33.06%-18.26%-17.41%3年10.240.36&.86%4.05%.71%6.19%-31.13%-33.05%-27.77%5.24%5年-4.84%6.70%0.29%-8.02W.25%6.53%-28.66%-32.16%-39.44%2.57年-30.94W.18d.28.649.309.37%9.592.61%-20.07G.35%全年波动率28.61$.75$.399.12#.78).54 .59.424.11!.93%数据来源：Wind全球中国股票运行概览（2022）11/27二、单一市场上市中国股票概览二、单一市场上市中国股票概览（一）（一）A 股市场股市场1、股票数量与市值、股票数量与市值得益于科创板和创业板注册制改革效应的延续，以及北交所新上市中小企业数量的增加，2022 年 A 股市场上市公司数量相较去年进一步提升。截至2022 年底，A 股上市公司股票总数达到 5067 只，总市值合计 87.74 万亿元。分板块来看，5067 只 A 股中有 1668 只和 501 只分别于上海主板和科创板上市；1504 只和 1232 只分别于深圳主板和创业板上市，162 只于北交所上市。数据来源：Wind图 9 A 股上市公司数量和市值（2012-2022）全球中国股票运行概览（2022）12/27数据来源：Wind图 10 A 股上市公司数量的板块分布（2012-2022）数据来源：Wind图 11 A 股上市公司市值的板块分布（2012-2022）2、上市及退市概况、上市及退市概况2022 年，A 股市场共发生 428 起 IPO，上市首日市值合计 5869亿元。北京证券交易所迎来开市一周年，上市企业数量持续增加，公司数量同比增长近一倍，服务中小企业直接融资功能得到有效发挥。分行业看，工业、信息技术、医药卫生、原材料和可选消费行业是 IPO 数量较多的行业，分别为 139、109、48、39 和 29 起。退市方面，2022 年，A 股退市数量合计 50 只，相较 2021 年增加 30只，退市企业数量创历史新高。“史上最严”退市新规实施两周年以来，退市企业数量增多，多元化退市效率提高，助力良性资本市场生态构建。全球中国股票运行概览（2022）13/27数据来源：Wind图 12 历年 A股 IPO 和退市情况3、行业分布、行业分布从行业数量分布来看，2022 年 A 股上市公司主要集中在工业（1535 家）、原材料（675 家）、可选消费（611 家）、信息技术（715 家）等行业，公用事业（137 家）、能源（79家）等行业上市公司较少；从行业市值分布看，市值占比较高的行业分别为工业、金融、信息技术和原材料行业；占比较低的为通信服务、能源、公用事业和房地产行业。数据来源：中证指数图 13 A 股上市股票数量的行业分布（2022）全球中国股票运行概览（2022）14/27数据来源：中证指数图 14 2022年 A股行业的市值分布情况4、市场表现与流动性、市场表现与流动性为更好服务多层次资本市场构建，反映中小创新企业上市证券整体表现，中证指数公司于 2022 年 11 月底正式发布北证 50 指数，为 A 股多层次资本市场核心宽基指数系列再添新成员。受全球地缘政治形势和新冠疫情持续等因素影响，各主要市场综合指数开年即步入下跌区间，且下跌态势一直持续至 4 月。4月至 8 月期间，各指数止跌反弹并逐步回调至年初水平，并于四季度进入震荡行情。主要市场宽基指数中，科创 50与创业板指跌幅均远超中证全指和上证综指。北证 50 指数自发布以来走出先扬后抑的行情，截至 2022 年底，北证 50 指数相较基日（2022.4.29）下跌 5.79%。数据来源：Wind图 15 2022 年 A股主要综指的走势回顾全球中国股票运行概览（2022）15/27从不同盘别宽基指数表现来看，上、下半年市场风格受多重因素影响下发生切换。反映大盘风格的沪深 300 指数在上半年市场调整阶段表现出较强的防御属性，指数表现略优于中证 500 和中证 1000 指数；下半年市场风格从大盘向中小盘风格切换，中证 500和中证 1000指数表现则更强。数据来源：Wind图 16 2022 年 A 股主要规模指数的走势回顾2022 年，A 股市场主要综指和核心宽基指数均呈现下跌态势，单市场指数上证综指表现出较强的防御属性，全年跌幅较其他指数更小，为-12.45%；跨市场指数中，沪深 300、中证 800 全年分别下跌 21.63%、21.32%；中证 500、中证 1000、中证全指则分别下跌 20.31%、21.58%和 20.32%。表 6 A 股市场表征指数的全年收益率（2022）沪深沪深 300中证中证 500中证中证 800中中证证1000中证全指中证全指上证综指上证综指深成指深成指创业板指创业板指科创科创 502022.01-7.62%-10.58%-8.34%-12.95%-9.45%-6.57%-10.29%-12.45%-12.08 22.020.39%4.15%1.27%6.41%2.75%2.41%0.96%-0.95%1.66 22.03-7.84%-7.71%-7.81%-8.73%-7.56%-5.33%-9.94%-7.70%-12.69 22.04-4.89%-11.02%-6.37%-15.32%-9.50%-5.09%-9.05%-12.80%-13.19 22.051.87%7.08%3.07.79%5.49%3.99%4.59%3.71%9.31 22.069.62%7.10%9.00.11%9.16%6.80.87.86%6.80 22.07-7.02%-2.48%-5.94%1.74%-3.29%-3.49%-4.88%-4.99%-1.52 22.08-2.19%-2.20%-2.19%-5.15%-3.05%-1.38%-3.68%-3.75%-5.44 22.09-6.72%-7.18%-6.83%-9.27%-7.68%-5.07%-8.78%-10.95%-8.77 22.10-7.78%1.63%-5.46%2.74%-2.84%-4.43%-3.54%-1.04%7.55 22.119.81%6.01%8.81%4.73%7.95%8.32%6.84%3.54%-1.00 22.120.48%-4.74%-0.88%-4.68%-2.08%-1.98%-0.83%0.06%-4.03%1 年-21.63%-20.31%-21.32%-21.58%-20.32%-12.45%-25.85%-29.37%-31.35%全球中国股票运行概览（2022）16/273 年-5.14.88%-1.38.59%6.17.27%6.271.09%-4.01%5 年-3.95%-6.18%-4.63%-10.48%-2.90.02%-0.223.90%-10 年56.11.27a.42.90u.48.88.03#1.62%-全年波动率20.29!.77 .05%.17 .68.36#.04(.02.27%数据来源：Wind整体来看，整体来看，2022 年年 A 股市场持续震荡调整，股市场持续震荡调整，A 股收益率整体分布相股收益率整体分布相较较2021 年左移年左移，收益率水平主要集中于-60% 40%之间。全年获得正收益的股票占比由去年的 72.6%下降至 35.96%，但仍有 170家上市公司股票实现收益翻倍。数据来源：Wind图 17 2022年 A股收益率分布图成交活跃度有所下降成交活跃度有所下降，A 股市场所有上市证券日均成交金额由去年的 2.41亿元下降至 1.90 亿元；从不同市值规模股票流动性来看，除了市值 50 亿元以下的上市公司群体外，不同市值规模股票换手率均较 2021年有所下降。全球中国股票运行概览（2022）17/27数据来源：Wind图 18 A 股日均成交金额（2012-2022）数据来源：Wind图 19 2020-2022 年 A股不同市值股票的年化换手率B 股市场全年呈现大幅震荡态势，上证 B 股和深证 B 股指数的走势于年末收敛。其中，上证 B 股全年下跌 0.43%，深证 B 股下跌 1.12%。全球中国股票运行概览（2022）18/27数据来源：Wind图 20 2022 年上证 B 股和深证 B 股指数表现5、公司基本面、公司基本面A 股上市公司整体基本面状况良好，盈利水平较去年略有下降，估值水平股上市公司整体基本面状况良好，盈利水平较去年略有下降，估值水平保持平稳保持平稳。财务状况方面，截至 2022 年底，5067 家 A 股上市公司共实现营业收入10（TTM）70.7 万亿元，同比增长 12.76%，实现净利润（TTM）5.67 万亿元，同比增长 6.18%。净利润（TTM）为正的公司 4041 家，占比 79.75%，较2021 年下降 4.14%。ROE（TTM）中位值约 6.42%，较去年同期下降 1.36%；估值水平方面，截至 2022 年底，全部 A 股 PE（TTM）约 31 倍，与 2021 年平均估值水平基本持平。全市场来看，估值区间主要集中在 30-50 倍，估值高于50 倍的占比 23.41%。数据来源：Wind图 21 2022年全部 A股 PE_TTM 估值区间10由于 2022年的年报数据在本报告的数据截至日 12月 31日尚未公布，因此此处的营业收入规模采用TTM 数据计算得到，净利润指标的处理方式相同。全球中国股票运行概览（2022）19/27（二）香港（二）香港市场市场1、股票数量与市值、股票数量与市值截至 2022年底，香港市场共有中国内地上市企业 1497 家，较 2021 年增加33 家，占港交所股票总市值 89.18%。其中，香港主板上市企业 1400 家，较2021 年增加 37 家；香港创业板上市企业 97 家，较 2021 年下降 4 家。1497 家企业总市值合计约 40.3 万亿元11，其中的 1400 家主板企业贡献了总市值的 99%以上，创业板股票市值占比不到 1%。2、上市概况、上市概况相较 2021 年，内地企业赴港上市热度有所减弱。2022 年，内地企业在港交所 IPO 50起12，占港交所全年 IPO 数量（89家）的 56.18%，合计募资 676 亿元，在港交所全年募资额中占比约 65%。数据来源：Wind图 22 香港上市内地企业数量与市值（2012-2022）3、行业分布、行业分布在港上市内地企业行业集中度显著在港上市内地企业行业集中度显著。从数量看，截至 2022 年底，香港上市内地企业数量较多的行业为可选消费、工业、房地产、医药卫生和金融等，分11第二上市公司仅统计注册于香港的股本市值。12含第二上市企业的二次上市。全球中国股票运行概览（2022）20/27别为 236 家、243 家、223 家、164 家和 120 家；市值占比较高的行业也相应集中于公司数量较多的行业，如金融、可选消费行业等。数据来源：中证指数图 23 香港上市内地企业数量的行业分布（2022）数据来源：中证指数图 24 香港上市内地企业行业市值分布（2022）行业上市公司数量变化出现分化，实体经济行业公司数量增加。行业上市公司数量变化出现分化，实体经济行业公司数量增加。相较 2021年，不同行业内的香港上市内地企业数量变化呈现如下特征：一是医药卫生行业上市公司数量显著增加，成为 2022 年香港市场内地企业 IPO 第一大行业；二全球中国股票运行概览（2022）21/27是能源、公用事业、主要消费、金融和可选消费行业上市公司数量相较去年有所下降，而信息技术、原材料、通信服务和工业行业上市公司数量有所增加，助力内地实体企业直接融资。数据来源：中证指数图 25 香港上市内地企业行业数量分布（2022）4、市场表现与流动性、市场表现与流动性以中证指数公司为例，中证指数公司已发布较多香港及沪港深内地企业指数系列，包括综合、宽基、行业、主题、策略等多个类别，其中最具代表性指数有香港内地 50（大盘）、香港 300 内地（大中盘）、港股通中国综合、港股通中国 100（大中盘）及香港中国中小（中小盘）等。综合上述指数表现来看，2022 年香港市场在多重宏观利空因素影响下呈现香港市场在多重宏观利空因素影响下呈现先抑后扬特征先抑后扬特征。2022 年 10 月前，内地企业指数系列均震荡下行，直至 11-12 月宏观政策和疫情逐步好转后迎来反弹，但整体上仍录得负收益。其中，香港内地 50、香港 300 内地、港股通中国 100、香港中国中小指数收益率分别为-22.16%、-22.73%、-17.81%、-20.88%。此外，香港中资股与非中资股表现出现香港中资股与非中资股表现出现明显分化明显分化，香港 300 本地股指数收益率为-7.58%，跌幅较香港 300 内地股低15.15%。全球中国股票运行概览（2022）22/27数据来源：Wind图 26 香港上市中国内地企业的相关规模指数表现（2019-2022）表 7 2022年香港上市中国内地企业相关指数的收益率香港内香港内地地50香港香港 300内地内地香港香港 300本地本地香港中国香港中国中小中小港股通中港股通中国综合国综合港股通中港股通中国国 1002022.01-0.20%-1.27%1.01%-5.83%-0.08%-0.38 22.02-5.37%-4.71%-3.50%-0.42%-3.80%-4.33 22.03-5.71%-6.90%0.21%-6.64%-5.87%-7.43 22.04-3.01%-2.55%-4.40%-3.00%-3.72%-2.91 22.050.66%0.74%2.07%0.68%1.59%1.83 22.064.63%3.57%1.88%3.34%2.39%2.77 22.07-10.68%-10.47%-4.36%-9.17%-8.23%-9.61 22.08-0.33%-0.35%-4.76%-2.23%-1.54%-1.12 22.09-14.89%-15.14%-11.99%-14.55%-14.12%-14.33 22.10-18.59%-16.24%-11.81%-9.04%-13.07%-15.02 22.1131.00).83#.02%.65&.53.98 22.125.90%5.41%9.44%3.24%6.27%5.82%1 年-22.16%-22.73%-7.58%-20.88%-17.81%-21.01%3 年-30.25%-25.16%-9.54%-7.87%-18.98%-22.32%5 年-31.66%-28.77%-15.65%-18.42%-24.52%-24.84 年-8.99%0.43%0.51%7.73%-5.21%-3.89%全年波动率40.448.46$.311.871.034.80%数据来源：Wind流动性方面流动性方面，全部香港上市内地企业平均日成交金额 5774.2 万港元，较2021 年降低下降 32.52%。全球中国股票运行概览（2022）23/275、公司基本面、公司基本面财务状况方面财务状况方面，截至 2022 年底，香港中资股合计实现营业收入（TTM）35.4 万亿元，同比增加 7.92%，净利润（TTM）3.65万亿元，同比下降 15.31%。亏损企业合计 608 家，占比 40.6%，相较 2021 年上升 6.4 个百分点。ROE（TTM）中位值约 2.52%，较去年同期下降 2.88%；估值方面估值方面，截至 2022年底，全部香港上市内地企业 PE（TTM）约 3.45 倍，相较 2021 年的 4.57 倍略有下降。（三）美国市场1、股票数量和市值、股票数量和市值除香港市场外，美国是内地企业海外上市的主要场所。截至 2022 年底，赴美上市内地企业共有 227 家，其中纳斯达克交易所 156 家，纽交所 68 家，美国证券交易所 3 家；存量美国内地企业合计总市值 0.78 万亿美元，约合人民币5.32 万亿元，其中纽交所市值占比 48.65%，纳斯达克市值占比 51.28%，美国证券交易所市值占比 0.07%。数据来源：Wind图 27 美国上市中国内地企业的数量和市值分布（2022）全球中国股票运行概览（2022）24/272、上市及退市概况、上市及退市概况从统计数据来看，受全球地缘政治形势的影响，中国内地企业赴美上市数量显著下降，2022 年仅有 6 家内地企业赴美 IPO，相较 2021 年进一步降低。6家公司主要分布于医药卫生（美华国际医疗）、工业（盈喜集团）、可选消费（金太阳教育、见知教育科技）和信息技术行业（NANO LABS 和奥斯汀光电科技）。退市方面，2022 年 8 月，中国石化、中国石油、中国人寿、中国铝业和上海石化 5 家中国企业相继发布公告，自愿将其美国存托股份从纽约交易所退市。3、行业分布、行业分布截至 2022 年底，美国内地企业主要分布在可选消费、通信服务和金融等行业，分别为 69 家、32 家和 28 家；市值占比最高的为可选消费行业（30.40%）和通信服务行业（14.10%）。数据来源：Wind图 28 美国上市内地企业的行业分布情况（2022）4、市场表现、市场表现以中证指数公司为例，中证指数公司于 2018 年发布中证美国上市中国内地企业指数，以反映美国上市中国内地公司证券的整体表现。该指数从美国上市中国内地公司证券中选取市值最大的 30 只证券作为指数样本，对全部美国内地全球中国股票运行概览（2022）25/27企业的市值覆盖率达到 90%以上。2022 年以来，受全球地缘政治形势的影响，该指数延续 2021年的下跌态势，全年跌幅达-23.5%。数据来源：Wind图 29 中证美国上市中国内地企业指数（2019-2022）5、公司基本面、公司基本面财务状况方面，财务状况方面，截至 2022 年底，美国上市内地企业合计实现营业收入（TTM）3.17 万亿元，同比增加 8.19%。ROE（TTM）中位数约-7.77%，较去年同期下降 63.58%；估值方面，估值方面，截至 2022 年底，全部美国上市内地企业 PE（TTM）约-0.56 倍。三、三、中证全球中国指数体系概览中证全球中国指数体系概览中证指数公司多年来对符合特定注册地、运营中心以及营收来源条件的全球上市中国股票进行充分跟踪与研究，并基于“全球中国”概念发布了覆盖宽基、行业、主题、策略、风格等多种类别指数系列，可为全球投资者提供配置中国资产的多样化投资与分析工具。中证指数公司现有海外/跨境指数的布局情况，按照指数样本所覆盖的市场，可分为海外中国内地、全球中国内地、香港、沪深港、大中华和全球其他六个系列。其中，由海外中国内地和全球中国内地所构成的跨境“中国概念”指数为境内外投资者提供了分享中国宏观经济发展与改革开放成果的投资与分析工具。一是截至 2022 年底，中证指数公司累计研发跨境中国概念指数 92 条，其全球中国股票运行概览（2022）26/27中涉及海外中国企业证券的指数 37 条，涉及全球中国内地企业证券的指数 55条。二是 2022年，结合全球产业前沿发展动态，中证指数公司围绕智能驾驶、半导体等热点科技创新领域，布局多条全球中国概念的跨境指数系列，进一步丰富现有的跨境指数体系，为投资全球范围内的中国特色优质资产提供了多元化指数工具。展望未来，随着 A 股市场传统宽基指数 ETF 布局相对饱和、行业/主题ETF 同质性较强，相关产品布局进度放缓的情形下，投资者对境外特色优质中国资产配置需求或持续提升。在 ETF 纳入互联互通、港股通标的持续扩容、以及 QDII 额度持续提升等制度背景下，相关跨境中国特色宽基、行业/主题指数的创新发展或将迎来发展机遇。表 8 中证跨境指数布局情况分类分类规模规模行业行业主题主题策略策略风格风格其他其他合计合计海外中国内地海外中国内地5201237全球中国内地全球中国内地4408355香港香港107352294168沪深港沪深港7317625139大中华大中华32023全球其他全球其他610218合计合计351841585742440数据来源：中证指数。表 9 部分特色跨境中国概念指数指数类别指数类别指数代码指数代码指数简称指数简称样本数样本数发布时间发布时间规模规模/综合综合000500内地企业5612014/10/17000501中国 100010742016/5/10H11104海外内地股 80702008/11/10930646美股中国内地302018/8/14行业行业931090-931099海外中国内地行业指数系列（11 个一级行业）14802018/8/14931530-931539内地企业行业指数系列（10个一级行业）171442014/10/17主题主题13H11136海外中国互联网322011/9/20930604海外中国互联网 30302015/3/23H30533海外中国互联网 50332014/12/29931120海外中国互联网 1040322018/9/28H11156中国可选消费492012/2/8H11158中国主要消费182012/2/8H30131中国消费672013/6/5H11160海外中国五年规划1652012/4/2313其中，全球智能汽车、全球智能驾驶、全球半导体和全球半导体材料设备，为包含部分美国和香港市场本土企业上市公司的指数。全球中国股票运行概览（2022）27/27H11162海外中国城市化1032012/4/23930796全球中国互联网302016/4/22931456中国教育282020/4/21H11113中国低碳402011/2/16931127浙江新动能1002019/1/22931898全球智能汽车502022/7/6931899全球智能驾驶502022/7/12931998全球半导体502022/11/4931999全球半导体材料设备452022/11/4数据来源：中证指数。（完）

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