航空航天行业报告-PDF版

2023年暑运民航数据总结一,暑运民航运行趋势暑运全民航共运输旅客约1,26亿人次,同比2019年增长4,2,数据来源,民航局,航班管家及航班管家算法测算航班管家测算暑运全民航共运输旅客约1,26亿人.

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航空运输行业及其人才与人力资源服务需求分析 2022-2023 十大行业洞察核心观点：航空运输行业具备长期发展潜力，行业人才需求创造人力资源服务市场机遇从整体行业来看，我国民航运输市场短期受疫情影响较大，长期具备持续发展潜力。航空运输属于传统服务行业，具有强周期、重资产运营等特点。2021年以来，疫情仍为阻碍行业复苏的主要因素。随着疫情的防控、复工复产的持续推进，航空运输业的客、货运量较上年同期有所增长，但未及疫情前水平。近年来我国航空运输业快速发展，但航空运输规模占我国交通运输市场的比重仍较小，航空运输业仍有较大的发展空间。考虑航空需求的持续性及宏观经济恢复向好趋势，预计航空运输业增长的长期趋势将不变。未来随着我国经济发展、城镇人均可支配收入持续增长，出行需求不断扩大，航空运输未来将维持增长。从行业关键企业来看，国内企业以国有和民营为主，各有所长。截至2020年底，我国运输航空公司64家，其中国有控股49家，民营和民营控股15家，9家上市公司。中国航空运力储备充足，已跻身世界航空运输企业第一阵营；春秋航空作为低成本航司龙头，盈利能力行业领先；2021年海南航空宣布破产重整；顺丰控股与嘉里物流携手融合发展开拓国际市场，业务涵盖国际快递、跨境电商包裹、国际货代、国际供应链等；京东集团2017年4月正式成立京东物流集团，2021年5月于香港联交所主板上市。从行业人才来看，行业人员规模趋于稳定，专业技术人员与货运人才仍存在相应缺口。“十四五”民用航空人才发展规划围绕提升人才供给能力、加强重点人才培养、创新人才管理机制等方面作重点部署。人才供给层面，我国民航从业人员规模总体趋于稳定，专业技术人才重要性凸显，货运人才仍需大力发展与培养。人才需求层面，通用航空人才成为航空运输企业人才来源重要渠道。人才画像层面，专业技术人员、操作人员、服务人员与销售人员构成行业关键人才版图。从人力资源服务视角来看，行业于人力资源全周期均存在潜在服务需求。人才引进层面，以南方航空为代表的重点航司与以民航飞行学院为代表的职业院校，均设立了不同层次的人才引进计划，给予关键人才相关便利。人才保留层面，以顺丰航空、天津航空为代表的重点企业通过组织管控治理与人才盘点等不同手段，为关键人才保留添砖加瓦。人才培养层面，大兴国际机场建立人才双跨机制，培养复合型人才队伍；顺丰航空竭力为内部员工提供多元化的职业上升通道。业务外包层面，航空货运可从蓝领外包切入，延伸关联行业服务；航空客运可积极交流拓展服务人员劳务派遣与外包服务。行业及市场分析CONTENTSCONTENTS行业关键企业行业人才供需分析行业人力资源服务方案展望1.1 基本概念1.2 发展历程1.3 行业概况1.4 发展趋势一、行业及市场分析.05目录：第一章 资料来源：国民经济行业分类1.1 概念界定：民用航空运输为本报告主要分析对象民用航空行业航空运输航空货运工业航空航空客运农业航空航空探险活动航空科研飞行训练私人航空航空体育活动无人机公务航空通用航空定义：民用航空，是指使用航空器从事除了国防、警察和海关等国家航空活动以外的航空活动。民用航空活动是航空活动的一部分，同时以“使用”航空器界定了它和航空制造业的界限，用“非军事等性质”表明了它和军事航空等国家航空活动的界限。广义的民用航空行业包括航空运输及通用航空，而狭义的民用航空业仅指航空运输行业。其中，民用航空运输是本报告主要分析研究对象。1.1 航空运输概述及特点航空货运资料来源：上市公司行业分类指引、国民经济行业分类、国信证券基本定义：根据上市公司行业分类指引，航空货运是在具有航空线路和飞机场的条件下，利用飞机、直升机及其他航空器作为运输工具进行货物运输的一种运输方式。行业分类：a.根据上市公司行业分类指引，航空物流行业可分类为，G56 航空运输业b.根据国民经济行业分类，航空物流行业可分类为，G5639 其他航空运输辅助活动主要特征：a.速度快：最大程度缩短物流时间b.运输成本高：包括开拓航线、修建机场和机场维护，以及燃料、飞行员薪水等c.安全性高：操作流程各环节十分严格表：航空货运行业特点行业特点概述运输时效性高运输速度快由于航空物流所采用的运送工具是飞机，飞机的运输速度比其他的交通工具要快得多，是目前世界上最快捷的运输方式之一。航空物流的这一特点适用于一些特种货物的需求，例如海鲜、活动物等鲜活易腐的货物，由于货物本身的性质导 致这一类货物对时间的要求较高，只能采用航空运输；破损率低安全性好航空物流的操作流程各环节十分严格，破损的情况大大减少，货物装上飞机后在空中损坏的几率很低。因此，相比于其他运输方式，航空物流货物的破损率低、安全性好。1.1 航空运输概述及特点航空客运资料来源：中研网数据研究院 航空客运是使用飞机、直升机及其他航空器运送人员的一种运输方式,具有快速、机动的特点,是现代旅客运输,尤其是远程旅客运输的重要方式。同时，它也是国家和地区交通运输系统的有机组成部分。航空客运与铁路客运、公路客运共同组成了我国的旅客交通运输系统。尽管航空客运在总运输量方面逊色于公路客运及铁路客运方式，但其因具有快速、高效及能胜任远距离运输的优势，航空客运仍在我国交通运输系统中占据重要的地位。表：航空客运具备季节性特点时间释义1-2月春运，不同年份也可提前上年12月，单向航空旺季，近年单向性逐步减弱3月春运过后的需求淡季，月底公商务市场逐步回暖4月从中旬开始公商务活动旺季5月相对偏淡，月底临近高考，客源减少6月淡季，高考、中考结束之后需求逐步走暖7-8月公商务叠加暑期旅游，航空需求旺季9-10月公商务活动较为密集，“十一”长假和秋游需求11-12月天气转冷，旅客出行意愿降低，航空淡季。但部分南方旅游航线走暖 1.2 发展历程-航空货运：历经三次整合，推动行业发展发展历程：近年来，中国航空货运发展速度较快，对深度参与国际合作与分工、服务国家重大战略实施、实现经济结构转型升级发挥了重要意义。民用航空发展阶段1 以中航、东航、南航集团重组为起点。航空公司推行客货并举的战略，成立专业化的货运公司或货运部。空中服务和地面服务相结合，推动物流环节专业化发展专业化分工32002年-2007年2007年-2012年2012年至今垂直化整合2快运化融合 航空快递与航空货运的竞争加速，促使航空货运向航空快递看齐 主要特征：航空货运管理趋于精细化、关注服务的时效性与地空资源整合的服务链延伸。用户体验零售化 时效标准化、提供竞争能力 贸易便利化效用提高 产品多样性与服务个性化资料来源：国航官网，东航官网，南航官网，民航业“十四五”发展规划 1.2 发展历程-航空客运：航司的深度整合为我国民航行业发展趋势资料来源：亿渡数据整理回顾我国航空客运的发展，深度整合、合并重组为主要趋势，且多以政府为主导。近十年越来越多的地方国资背景航空和民营航空通过股权合作加入三大航的势力范围。三大航通过与地方国资背景的航空公司合作，获得当地政府的补贴和航线等资源的支持；民营航空通过与三大航合作以寻求更好的发展空间。1986年以前：中国民航局实行政企合一。其既是主管民航事务的政府部门，又是以“中国民航”名义直接经营航空运输、通用航空业务的全国性企业。下设北京、上海、广州、成都、兰州（后迁至西安）、沈阳6个地区管理局。第二次深度整合：2002 年联合重组，形成三大航格局。印发 民航体制改革方案，对民航局直属的九架航司进行联合重组，初步形成三大航“国航、东航、南航”格局。2010年国航增资民营航司深圳航空，成为其控股股东。时深圳航空为中国第五大航空公司，国有控股航司推动民航行业整合逐步加速。2019年均瑶集团及其控股公司吉祥航空与东方航空进行交叉持股的计划，升级为战略合作伙伴关系，正式开启“股权 业务”全面合作。第一次深度整合：1987年民航业进行体制改革，实行政企分开，组建六个骨干航空公司。按区域划分在北京、上海、广州、西安、成都、沈阳组建起 6 个航司，分别为中国国际航空公司、中国东方航空公司、中国南方航空公司、中国西南航空公司、中国西北航空公司、中国北方航空公司，实行政企分开、自主经营、自负盈亏、平等竞争。第三次深度整合开始：2009 年东方航空吸收合并上海航空。“东上重组”发挥地域协同作用成功避免航权流失，增加东航净资产，降低负债率。自此三大航三足鼎立的竞争格局完全确立。2018年春秋航空参与南方航空定增，成为其第五大股东，持股占比1.67%。开启了民营航司与国有控股航司相互持股，深度绑定的序幕。1986198720022009201020182019 上游中游下游货运代理航空承运机场作业中国外运 中国国航 南方航空 东方航空 东航物流 春秋航空 顺丰控股 圆通速递 白云机场深圳机场首都机场.地面物流地面物流顺丰控股交运股份圆通速递顺丰控股圆通速递交运股份机场作业白云机场深圳机场首都机场货品供应方货品需求方1.3 产业链航空货运华贸物流 1.3 行业概况-航空客运产业链行业产业链主要围绕航空器制造和服务形成，主要参与者包括上游设备提供者、中游服务提供者及下游服务对象。资料来源：十四五“民用航空”发展规划，CAPSE 航空运输行业产业链是围绕航空器的制造和服务形成的。涉及航空设备的设计、制造、维修、机场运营、旅客运输等多个环节和产业。从各环节的主要功能看，大致可以分为两个互相衔接的环节：上游民用航空器制造环节、航空机场运营环节和中游公共航空运输环节。其中民用航空器制造业作为民用航空行业的上游行业，直接提供了航空运输的基本生产力即飞机。中国飞机制造长期被外国技术垄断，议价能力较低。目前，全球飞机制造行业由波音公司和空客公司垄断了全球民用干线飞机市场。航空公司和机场运营商为航空运输行业中游参与者，航空运输企业发展与机场服务密不可分。机场作为航空运输的地面载体，是航空公司在役客、货机的始发地、经停地和目的地，同时为客、货机提供起降、维护及旅客过港等相关服务。机场和航空公司各有独立法人，不具备管辖关系，加之机场在航空运输行业中的寡头垄断地位，导致航空公司对机场不具备控制力和相关费用的议价能力。机场建设规模和服务能力决定航空公司服务质量，航空公司盈利后缴纳的基金费用可为机场建设提供补贴，二者相互促进，推动民用航空行业蓬勃发展。1.3 行业概况-政策背景资料来源：交通强国建设纲要、中国民航网、国信证券近年来航空运输业重要政策汇总时间文件名称核心内容2017年1月关于印发民用机场收费标准调整方案的通知(民航2017年18号文)2017年4月1日开始,民用机场国航内线起降费整体提高10%左右,安检费提高40%至50%,停场费提高5%至10%,客 桥费提高100%,出租类业务定价市场化、一类机场地服收费市场化,二类机场地服基础服务收费标准提高20%左右等。2017年9月关于把控运行总量调整航班结构,提升航班正点率的若干政策措施)对航班时刻容量进行控制和航班结构调整,特别要求主协 调机场和辅协调机场增量控制在3%以内,胡焕庸线东南侧机场时刻总量增量控制在5%以内。2016年21个主协调机场总体增速为6.7%,起降航班架次占到全国的56.7%。2017年12月民用航空国内运输市场价格行为规则的通知关于进一步推进民航国内航空旅客运输价格改革有关问题的通知(一)头等舱、公务舱旅客运价实行市场调节价,经济舱旅客运价根据不同航线市场竞争状况分别实行市场调节价、政府指导价;(二)5家以上(含5家)航空运输企业参与运营 的国内航线,国内旅客运价实行市场调节价,由航空运输企业依法自主制定;2018年1月国内投资民用航空业规定放宽国航股份、南航股份、东航股份股权结构至国有相对控股,民航业混改拉开序幕2018年11月关于印发新时代民航强国建设行动纲要的通知着力补短板、强弱项,重点补齐空域、基础设施、专业技术人员等核心资源短板,大幅提高有效供给能力;到2035年,我国人均航空出行次数超过1次,民航旅客周转量在综合交通中的比重超过1/3;拓展国际化、大众化的航空市场空间,着力拓展国际航空市场,着力推进航空服务大众化,着力拓展现代综合交通运输服务空间,全面提升航空服务质量;2019年5月关于统筹推进民航降成本工作的实施意见降低民航发展基金征收标准,将向航空公司收取的民航发展基金征收标准,在现行的基础上下调50%确保已经出台的 税收优惠政策在行业内顺利实施;暂停与飞机起降费相关的收费标准上浮;落实国家增值税税率16%下调至13%的调整 政策,跟进下调航空煤油进销差价,据实调整海上运保费等与航空煤油销售价格相关的收费标准。2019年9月交通强国建设纲要依托京津冀、长三角、粤港澳大湾区等世界级城市群,打造 具有全球竞争力的国际航空枢纽完善航空服务网络,逐步 加密机场网建设,大力发展支线航空,推进干支有效衔接;推动空陆等联运发展,形成统一的多式联运标准和规则;完善航空物流网络,大力发展航空物流枢纽,提升航空货运效率。政策引领：近年来，航空运输行业相关政策不断推动行业进程，包括混改、收费标准提升、打造航空枢纽完善航空服务网络等关键性政策，不断推动行业发展迈向新高度。巩固拓展疫情防控和民航发展成果，将民航“十四五”发展分为两个阶段把握。2021-2022年是恢复期和积蓄期，重点要扎实做好“六稳”工作，全面落实“六保”任务，加快重大项目实施，抓紧推进改革，调控运力投放，稳定扶持政策，积蓄发展动能，促进行业恢复增长。2023-2025年是增长期和释放期，重点要扩大国内市场、恢复国际市场，释放改革成效，提高对外开放水平，着力增强创新发展动能，加快提升容量规模和质量效率，全方位推进民航高质量发展。“十四五”民用航空发展规划 民航“十四五”规划目标明确，预计“十四五”中后期民航市场发展将逐步恢复。1.3 行业概况-行业壁垒由于持续的重资产投资、飞机租赁的长周期以及政府部门对民航业的强监管，民航行业具有较高的行业壁垒，易形成强者恒强的行业格局。资料来源：前瞻产业研究院行业壁垒分析持续重资产投资由于民航业具有明显的规模经济与范围经济特征，而航空公司要想获得这种规模经济与范围经济就必须拥有并维持规模庞大的机队。为此，民航公司要购买昂贵的现代化飞机，并支付相应的维修、维护成本。这使得民航业成为典型的资本密集型行业，需要巨额的资金投入。长资金回收周期和较低的行业利润率由于飞机的折旧年限长、运营过程中需要支付昂贵的起降费和航油价格，使得投入民航业的资金回收期较长。同时由于激烈的竞争和市场规模的限制，使得民航业成为利润率较低的行业。较高市场进入壁垒及较大沉没成本民航业的市场进入壁垒主要由初始资本投入量的要求和技术上的要求决定。飞行设备、空管设备等不仅造价高昂,而且具有极高的技术要求,具有很强的专用性。民航业是以由现代各前沿科学技术支持的高度复杂的空中交通运输网来支撑的。这决定了民航业较高的进入壁垒和较大的沉淀成本。资源稀缺性及高垄断性航空资源受空域限制，机场和航线均是有限的稀缺资源，不能容纳过多的航空公司展开自由竞争。而且因为民航业具有规模经济和范围经济的特征，使大公司能以较低的成本排挤小公司，同时又由于行业有着较高的进入壁垒，从而使航空市场有 着日益集中的发展趋势，直接表现为一轮又一轮的兼并、联合、重组。1.3 行业概况-航空货运：中国航空货运行业上市公司区域分布 区域概况：航空货运是现代物流的重要组层部分，从区域分布来看，上市企业多分布在东南沿海的交通便利地区，上海、广东、北京凭借良好的经济优势，上市企业数量最多；中西部地区航空货运行业发展则明显落后，鲜有上市企业分布。具体地区分布：a.北京：中国国航、中国外运、首都机场b.辽宁：圆通速递a.山东：山航Bd.上海：中国东航、东航物流、华贸物流、上海机场、春秋航空、吉祥航空e.福建：厦门空港f.广东：南方控股、顺丰控股、白云机场、深圳机场g.贵州：华夏航空h.海南：ST海航上市航空货运公司区域2021年全国各地航空货运上市公司分布情况资料来源：各公司公告、前瞻产业研究院 1.4 行业概况-航空货运：中国航空货运行业上市公司业绩情况2020年航空货运上市公司-业务布局情况分析公司简称航空货运业务占比（%）航空货运业务营收（亿元）航空货运业务毛利率（%）重点布局区域航空货运业务概况中国国航12.31.538.82%国内、欧洲、亚太地区、北美公司从事国际、国内定期和不定期航空货、邮和行李运输业务,以及与主营业务相关的地面服务和航空快递业务,业务遍布全球南方航空17.824.933.11%国内以广州-北京为双枢纽核心开展航空客货运业务中国东航8.35H.95-22.86%国内公司围绕上海、北京核心枢纽和西安、昆明区域枢纽,为全球旅客和客户提供优质便捷的航空运输及延伸服务春秋航空1.58%1.48-7.77%国内定位于低成本航空业务模式,为提高飞机日利用率,货运业务开展较少吉祥航空6.14%6.2017.02%国内除经营国内、国际航空货运业务外,公司全资子公司吉祥物流主营业务为国际、国内货物运输代理等华夏航空0.44%0.2112.93%国内致力于中小城市航空业务,航线覆盖支线航点占全国支线航点的47%顺丰控股/国内为我国首家民营货运航空公司,现今已发展为国内最大、全球前列的货运航空公司,形成覆盖全国、辐射亚洲、触达欧洲、通航全球70余城的货运航线网络圆通速递3.42.9323.80%华东地区圆通航空以杭州萧山国际机场作为行政总部及主运营基地,不断扩 大经营范围,进一步拓展地区及国际货运航线网络东航物流100.001.1131.07%国内依托全球航线网络资源、拥有国内枢纽机场的地面操作资源、多元 化的泛航空物流产品服务体系,以全方位信息系统为支撑,专注于为国内外客户提供安全、高效、精准、便捷的天地合一全程综合物流服务从业务概况来看，代表性航空货运企业业务同质化明显：1.传统航司：国航、南方航空、中国东航三家大型国有控股航司国际货运业务占比较高，其中南方航空货运业务规模最大，货运周转量、机队数量、可用货运吨公里数均排名第一。2.快递物流：除航空公司外，物流企业顺丰控股、圆通速递、东航物流航空货运业务布局也较广，其中东航物流旗下拥有中国货运航空、东航快递、东航运输、东航供应链等多家子公司，依托东航股份700多架客机腹舱以及中货航10余架全货机，借助天合联盟网络，构建了遍布全国、辐射全球的航线网络，在同类物流企业中规模领先。资料来源：各公司公告、前瞻产业研究院 1.4 行业概况-航空客运：我国国内航空客运公司及其成员单位构成资料来源：前瞻产业研究院2021年我国各大航空公司及其成员单位构成国航系南航系东航系海航系地方国企民企中国航空集团公司中国南方航空集团公司中国东方航空集团公司海航航空集团有限公司四川航空股份有限公司春秋航空股份有限公司中国国际航空股份有限公司中国南方航空股份有限公司中国东方航空股份有限公司海航集团有限公司成都航空有限公司上海吉祥航空股份有限公司深圳航空有限责任公司（含昆明航空)厦门航空有限公司（含河北航空、江西航空)上海航空有限公司海南航空控股股份有限公司青岛航空股份有限公司九元航空有限公司昆明航空有限公司珠海航空有限公司中国联合航空有限公司天津航空有限责任公司山东航空集团有限公司（参股)奥凯航空有限公司大连航空有限责任公司汕头航空有限公司中国东方航空江苏有限公司西部航空有限责任公司山东航空股份有限公司(参股)华夏航空有限公司澳门航空股份有限公司贵州航空有限公司中国东方航空武汉有限责任公司大新华航空有限公司幸福航空有限责任公司中国国际航空内蒙古有限公司重庆航空有限责任公司东方航空云南有限公司云南祥鹏航空有限责任公司东海航空有限公司中国国际货运航空有限公司中田南方航空河南航空有限公司海南航空(香港)有限公司瑞丽航空有限公司北京航空有限责任公司河北航空有限公司长安航空有限责任公司顺丰航空有限公司中国国际航空内蒙古有限公司江西航空有限公司山西航空有限责任公司浙江长龙航空有限公司山东航空集团有限公司(参股)乌鲁木齐航空有限责任公司山东航空股份有限公司（参股)广西北部湾航空有限责任公司西藏航空有限公司(参股)福州航空有限责任公司中国新华航空集团有限公司北京首都航空有限公司香港航空 1.4 行业概况-航空客运：中国航空客运行业上市公司客运业绩情况2021年航空客运上市公司-业绩情况公司简称航空客运业务占比（%）航空客运业务营收（亿元）重点布局区域中国国航87.69X3.17国内、欧洲、亚太地区、北美南方航空82.18u3.92国内中国东航91.65T1.05国内春秋航空98.42.19国内吉祥航空93.86.75国内华夏航空92.2165.82国内资料来源：各公司公告、前瞻产业研究院按营业收入分，我国航空客运上市企业可分为三个梯队：第一梯队为2020年营业收入500亿元以上的企业，包括南方航空、中国国航及中国东航，均为国营航司;第二梯队为2020年营业收入100-500亿元的企业，包括华夏航空;第三梯队为2020年营业收入100亿元以下的企业，如春秋航空、吉祥航空。500亿元100-500亿元100亿元中国国航南方航空中国东航华夏航空春秋航空吉祥航空 资料来源：华经产业研究院、物流时代周刊、世经未来1.4 发展趋势(1)0303民营资本进入成为国际、国内航空运输业发展重要特点 航空运输为我国交通运输体系中重要的组成部分，民营资本的进入将为航空运输行业带来新的活力、创新的经营模式和较高的运营效率。在国际航空运输行业内，目前世界上大多数机场和航空公司都是由私有经济拥有、控制或参股，国有资本已逐步退出该行业；在我国，根据民航局于2005年7月颁布的国内投资民用航空业规定（试行），我国已放宽了对民营资本进入民航业的管制，打破了国有资本对航空业的垄断局面，除了传统大型国有航空公司外，近年来也涌现了包括本公司在内的数家独具自身经营特点和市场竞争力的民营航空企业。0202航空运输服务呈现差异化、个性化发展趋势 随着国民经济的快速发展，航空运输业已从单纯提供运输服务，转变为以现代服务业为导向、运输业为基础的现代化综合性行业。同时，随着航空运输行业全面竞争的展开和深化，从业企业提供的服务亦日益呈现出差异化、个性化的特点，通过航空运输服务的过程体验、技术手段、创新意识创造更高的附加值。因此，航空运输行业的竞争将不再局限于成本和价格的竞争，而形成以差异化经营、个性化运作和服务创新为主的综合实力竞争格局。0101枢纽运营成为全球航空运输业的发展潮流 作为资金投入规模较大的资本密集型行业，航空运输业的规模经济效应明显。将大型机场作为运营枢纽，使其成为重要的客运快速中转中心、集散中心和综合物流结点是航空运输业的重要趋势，为航空运输行业普遍认定为最能够发挥航空运输企业规模经济效应的航线体系。尤其在航空货运方面，空铁、空陆联运将是航空物流发展的重要趋势，空中物流网络与地面物流网络通过线路互补、货源互补，有效提升物流需求，提高运营效率，扩大腹地范围，实现服务一体化。此外，“航空物流 制造”等多元产业融合将成为提升行业竞争力的重要举措。航空物流企业将通过输出上下游供应链一体化的解决方案等，实现制造、流通和消费的无缝对接。培育具有国际竞争力的全球供应链体系，将成为航空物流业和制造业深度联动融合发展的核心。0404落实绿色发展理念，航空运输推行节能减排、低碳运营模式目前，生态环境顶板效应日趋显现，传统粗放发展模式难以为继。中央财经委员会第九次会议强调，我国力争2030年前实现碳达峰，2060年前实现碳中和。航空运输行业作为碳排放的主要行业之一，亦承担节能减排的社会责任，并逐步推行低碳运营的航空运输模式。根据IATA的计划，全球航空运输行业自2020年开始降低碳排放量，力争到2050年将行业碳排放量降至2005年的50%。0505宏观环境、政策导向推动我国航空制造能力提高自主力度在疫情期间国际航空货运能力出现明显短板，以及叠加未来可能受到以美国为首的制裁威胁的背景下，我国正加强国内航空制造能力，加强核心科技产品的国产化。例如，相关航空制造企业探索推动研制干、支、通货运飞机，助力我国加强航空货运机队能力建设。同时，探索支持客改货发展，推动完善客改货工程设计、取证、改装与维修产业链条。随着“一带一路”的持续建设和RCEP实施的不断深化，我国与相关沿线国家的战略合作将继续深入，推动与相关国家互设转运中心，推进枢纽网络共商共建，完善航空物流海外运营网络布局，保障常态化与应急状态下空域畅通、中转可行。0606疫情加速推动技术创新，设备智能化、运营数字化逐步加深 智能化、数字化是引领航空运输行业变革的重要因素。尤其在航空货运领域，受疫情影响，多家企业加速推动技术变革，如汉莎货运推出了24小时数字化实时报价系统，为客户提供24小时的个性化、专业性服务；顺丰科技上线“数据灯塔”助力客户进行物流和仓储分析、决策等。随着以枢纽机场为核心的信息平台加快建设，信息化水平将得以提高，企业间将逐步打通信息壁垒，以枢纽机场为核心的共享物流将得以快速发展，企业间将逐步实现设施设备、物流资源、数据信息等共享，从而达到降本增效的核心目标，通过广泛推广应用智能设施、建设安保智能设施等，以智慧为变革动力的新导向将为航空物流提供更高品质、更高效率的服务产品。1.4 发展趋势(2)资料来源：华经产业研究院、物流时代周刊、世经未来 行业及市场分析CONTENTSCONTENTS行业关键企业行业人才供需分析行业人力资源服务方案展望目录：第二章二、行业关键企业 .2 2中国国航春秋航空海南航空顺丰航空京东物流 2.1 中国国际航空股份有限公司 中国国航是国内唯一的载国旗航空公司，主基地位于北京首都国际机场。在强大的机队实力支撑下，目前航线网络已覆盖六大洲，具备全球运营能力。公司构建了以北京、成都、上海、深圳为一级重要节点的四角菱形网络。通过枢纽网络建设，持续打造北京超级枢纽，成都国际枢纽、上海和深圳国际门户，同时占据北京首都国际机场和成都天府国际机场最大时刻份额。国航布局的菱形枢纽网络覆盖了我国人口密集程度最高、经济发展最快的地区。国际运力充足，三大航中位居首位。国航在国际航线的运力投放显著优于国内其他航司，高占比的国际运力意味着更高质量的国际业务收入。中国国航的竞争优势 中国航空股份有限公司是中国国有控股三大航空公司之一，主要从事定期、不定期航空客运运输业务，是中国唯一载国旗飞行的民用航空公司。具有国内航空公司排名第一的品牌价值，在航空客运、货运及相关服务方面，均处于国内领先地位。2002年，中国国际航空公司联合中国航空总公司和中国西南航空公司，成立了中国航空集团公司，并以三方资源为基础组建新的中国国际航空公司。2004年9月，中国国航正式成立，同年12月在香港和伦敦上市，并于2006年8月在上交所上市。通过兼并收购、加强枢纽基地建设，不断完善航线网络、巩固资源优势，服务遍及195个国家及地区的 1317 个目的地，已跻身世界航空运输企业第一阵营。中国国航介绍资料来源：公司官网、亿渡数据 2.1 中国国际航空股份有限公司资料来源：Choice数据，公司年报1213.621367.741361.81695.04745.32114.8199.5891.05-184.75-218.3586.3782.0172.52-158.22-188.29-400-20002004006008001000120014001600中国国航近年营收与利润情况营业收入（亿元）利润总额（亿元）净利润（亿元）2018年2019年2020年2021年2017年 2.2 春秋航空股份有限公司春秋航空介绍资料来源：公司官网、亿渡数据 春秋航空2004年成立于上海，是国内首家低成本航空公司。在设立初期，春秋航空主要提供国内航线的运输业务，2010年开始经营日本、香港等国际及地区航线，并于2015年正式登陆A股。上市6年来，春秋航空进入快速发展阶段，以大幅领先国内全服务航司的净利率成为国内规模最大民营航空公司之一。春秋航空的竞争优势 中国低成本航司龙头，盈利能力全行业领先。低成本模式使航空业回归了其本质，通过对需求的重新定位和对资源的重新分配，保持行业最高水平资产周转率，春秋航空能够精准定位价格敏感型需求，与三大航错位竞争，以行业最低成本创 造行业最高回报，长期享受需求红利。就低成本的具体措施来看，春秋航空充分吸取了海外低成本航司的运营经验，打造出符合国内市场环境的“两单、两低、两高”运营模式。单一机型，单一舱位。高客座率，高周转率。低销售费用，低管理费用。坐拥需求红利，我国低成本航空市场渗透率比对全球各地尚有极大提升空间。通过保持稳健的杠杆率水平、对燃油成本进行有效转嫁以及通过对外汇风险敞口进行主动管理等综合措施，构建了领先行业的风险抵御能力，以应对航空业多发的危机。2.2 春秋航空股份有限公司资料来源：Choice数据，公司年报109.71131.14148.0493.73108.5816.5120.0224.04-6.050.1612.6215.0318.38-5.910.37-2002040608010012014016020172018201920202021春秋航空近年营收与利润情况营业收入（亿元）利润总额（亿元）净利润（亿元）284%22A)5B1%0%5 %05E%北美欧洲亚太中国全球各地低成本航空市场份额（区域内航线）占比对比200920182020 2.3 海南航空股份有限公司资料来源：公司官网、亿渡数据 海航是中国四大航空公司之一，拥有波音787、波音737系列空中客车A350系列和空中客车A330系列为主的年轻豪华机队，适用于客运和货运飞行，为旅客打造独立空间的优质头等舱与宽敞舒适的全新商务舱。海南航空共运营飞机229架，宽体客机73架。2020年财富中国500强，海南航空控股股份有限公司排名第141位。2021年10月31日，海南省高级人民法院向海航集团及相关破产重整企业送达民事裁定书。根据民事裁定书，海南省高级人民法院裁定批准海南航空控股股份有限公司及其十家子公司重整计划，上述裁定为终审裁定。2021年12月7日，海南航空控股股份有限公司因涉嫌信息披露违法违规，中国证监会决定对公司立案。海南航空介绍海南航空的公司优势 具有国际影响力的安全品牌。海航本年度安全运行 44.3 万飞行小时，自开航以来累计安全飞行超过835万小时，取得了连续安全运行 28 周年、连续超过 10 年未发生公司原因严重征候、连续 4 年未发生人为原因一般征候的优异成绩，安全水平行业领先，为中国民航由“民航大国”向“民航强国”的跨越式发展贡献了重要力量。差异化网络核心竞争力。海航控股积极响应国家民航强国、“一带一路”、海南自贸港建设、京津冀协同发展、粤港澳大湾区建设等发展战略，实施差异化发展策略，聚焦门户和区域枢纽核心市场，主核心市场网络效应显现。持续提升的运营品质。2020年海航控股严格落实“真情服务”工作要求，牢固树立“航班正常就是最好的服务”的工作思想，不断完善以运行控制为核心的航班正常管理体系。通过全流程的运行管理，促进运行效率的提升，全力打造“运行高效”与“服务优质”的优秀航空公司，助力海南自由贸易港建设。根据民航局统计数据，海航控股2020 年航班正常率 87.68%，较 2019 年提升 6.55 个百分点。2.3 海南航空控股股份有限公司资料来源：Choice数据，公司年报海南航空近年营收与利润情况599.04677.64723.89294.01340.0248.1-49.9410.7-713.0240.4938.82-36.487.55-687.4340.47-800-600-400-2000200400600800营业收入（亿元）利润总额（亿元）净利润（亿元）2018年2019年2020年2021年2017年 2.4 顺丰控股数据来源：山西证券研究所 顺丰控股股份有限公司（002352.SZ）创立于1993年，为中国最大、全球第四的综合快递物流集团。公司在国内服务164万企业客户和4.9亿个人用户，覆盖99.4%城市及2,859个县区，具备快递、快运、冷链、同城、供应链等板块的全产品服务能力，参与建设亚洲第一个、世界第四个货运枢纽机场“鄂州花湖机场”。在国际市场，公司与嘉里物流携手融合发展，业务涵盖国际快递、跨境电商包裹、国际货代、国际供应链等。公司为深圳证券交易所上市的最大型物流公司，纳入沪深300及MSCI新兴市场指数成分股，直接或间接控股4家上市公司：嘉里物流（0636.HK）、顺丰同城（9699.HK）、顺丰房托（2191.HK）、Kerry Express Thailand（KEX）。1993-1997创业起步期1993年公司成立主攻珠三角地区快件1997-2001高速成长期走出华南，业务覆盖全国2002-2007管理优化期2002年在深圳设立总部，从加盟制转为直营制2003年与扬子江合作，成为国内首家拥有包机的民营快递企业2008-2012竞争领先期2009年顺丰航空顺丰科技成立2010年开始开拓国际市场2012 至今战略转型期2013年出让25%股权进行战略融资2014年转型综合物流服务提供商2017年借壳上市顺丰控股介绍顺丰控股发展历程 2.4 顺丰控股顺丰控股的竞争优势 顺丰自有全货机64架，占比全行业达1/3，优势难以复制。截至2020年底，公司共有全货机78架，全货机线路条数达83条。顺丰航空自有的64架全货机占比全行业的190架高达32.8%，在行业内具备绝对优势。截至2020年，公司获得散航航线共计1922条。全货机/散航发货比例逐年提升，公司航空运力持续增强。截至2020年H1，公司全货机发货量/散航发货量占比分别为52.14%/47.86%，较前相比，全货机发货量所占比例呈现出逐年提升的态势。考虑到全货机运输较之散航运输具备自有航权时刻等优势，自主性、灵活性强，为公司带来了更强的航空运力。四大航空物流基地，“点对点”直发覆盖全国，为高时效保障。公司以北京（首都机场）、杭州（萧山机场）、深圳（宝安机场）、成都（双流机场）为中心，分别设立了航空物流基地。以四个航空物流基地为枢纽中心，公司与全国范围内的主要城市实现“点对点”航空直发。同时，公司在四个航空物流基地基本实现了机场地面服务自营化。顺丰控股“轴辐式”航空网络2016-2020年公司全货机及散航发货量占比42.97V.0Y.05W.23I.24W.03D.90.95B.77P.76010015020162017201820192020全货机发货量占比（%）散航发货量占比（%）资料来源：顺丰官网、顺丰各年度年公司年报、中国银河证券研究 2.4 顺丰控股 业绩表现：2020年，公司营收同比 37.3%，净利润同比 26.4%，疫情背景下业绩表现优异，基本符合预期。2021年上半年营收883亿元，同比 24.2%，归母净利润7.6亿元，同比-79.8%。其中2021Q1和Q2归母净利润/扣非后归母净利润分别为-9.89/-11.34亿元和17.49/6.57亿元。可见，公司逐步走出2021年1季度亏损的影响，业绩呈现改善趋势。业务构成：2021上半年新兴业务占比超30%，供应链业务营收增速近80%。新兴业务占比逐步提升，综合物流龙头战略定位愈见明朗。2021年上半年，公司的七大业务板块：时效、经济、快运、冷运、同城、国际、供应链的分部收入占比总营业收入比例分别为52.3%、16.9%、13%、4.2%、2.5%、3.7%、1.4%。较前相比，公司的时效件仍为最主要的收入来源，但占比有所下调，与此同时，经济件及新兴业务的占比有较为显著的提升。273.82389.11481.01574.83710.94909.491121.931540.00883.0042.10#.62.50#.68.92#.377.30$.20%0.00%5.00.00.00 .00%.000.005.00.00E.000040060080010001200140016001800201320142015201620172018201920202021H1营业总收入（亿元）yoy(%)时效件,52.30%经济件,16.90%快运,13%冷链,4.20%国际,3.70%同城,2.50%供应链,6%其他,1.40 21H1公司主营业务构成（新口径）2013-2021年公司营业收入及同比变动资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理业绩表现与业务构成 2.5 京东物流 资料来源：京东物流官网、跨越速运官网、京东全球超级港概念规划 京东集团2007年开始自建物流，2017年4月正式成立京东物流集团，2021年5月，京东物流于香港联交所主板上市。京东物流是中国领先的技术驱动的供应链解决方案及物流服务商，以“技术驱动，引领全球高效流通和可持续发展”为使命，致力于成为全球最值得信赖的供应链基础设施服务商。一体化供应链物流服务是京东物流的核心赛道。目前，京东物流主要聚焦于快消、服装、家电家具、3C、汽车、生鲜等六大行业，为客户提供一体化供应链解决方案和物流服务，帮助客户优化存货管理、减少运营成本、高效分配内部资源，实现新的增长。同时，京东物流将长期积累的解决方案、产品和能力模块化，以更加灵活、可调用与组合的方式，满足不同行业的中小客户需求。京东物流介绍初创期2007-2016转型期2017-2018发展期2018至今 2019年，京东物流发布供应链产业平合，包括全供应链服务和供应链技术平台 2020年，京东生鲜发起餐饮零售发屐联盟 2017年，京东物流子公司开始独立运营，完成企业物流向物流企业的转型 2018年，京东物流正式推出供应链、快递、冷链、速运、跨境、云仓六大产品系，提供面向社会的第三方个人寄递业务 2018年，京东发布全球化战略，共建全球智能供应链基础网络 2007年，京东建立北上广物流体系 2010年，京东推出211限时达服务，树立快捷、可靠的配送服务标准 2011年，京东物流的履约订单量突破1亿 2014年，京东上海“亚洲一号”仓库正式投入运营 2016年，京东物流成立“X事业部”，打造智慧仓储物流系统京东物流发展历程 2.5 京东物流资料来源：京东物流官网、跨越速运官网、京东全球超级港概念规划 京东物流采用仓配模式提升物流效率。采取“区域仓-前置仓-末端配送”的仓配模式，省略发件到分拣中心的流程，有助于提升物流效率。可为用户提供一体化供应链服务京东物流注重仓储的枢纽作用，通过在全中国构建多种仓储网络推动商家（包括自营商城和第三方商家）将货物运入仓库，使商品储存在离用户较近的地方最终提高物流时效与用户体验。京东建立完善的物流网络设施，为其业务的稳健发展奠定良好基础。京东物流己建立高度协同的六大网络基本覆盖中国所有地区城镇及人口，为用户提供良好的服务体验，持续形成自身的竞争优势。同时京东物流通过建设完善的物流网络对关键基础设施进行控制及运营的同时不断加强供应链网络与行业参气者及全球合作伙伴的能力进行互补，为自身业务的长远发展提供保障。京东物流的竞争优势京东物流最后一公里配送网络大件网络冷链网络跨境网络仓储网络综合运输网络仓储：总面积2.1千万平，ROC仓超过300个跨境：32个保税仓库及海外仓库，国际航线覆盖220个国家冷链：87个温控冷链仓库，运营面积超过49万平方米综合运输：约200个分拣中心，7500辆卡车及其他车辆最后一公里配送：超过19万名自有配送员，约7800个配送站大件：86个大件仓库，102个分拣中心 京东物流收入由2020年的人民币734亿元增加42.7%至2021年的人民币1,047亿元，总收入增加乃受来自一体化供应链客户收入增加27.8%及来自其他客户收入增加89.5%所驱动。来自一体化供应链客户收入增加主要是受外部一体化供应链客户数量增长以及ARPC增加所带动。京东物流外部一体化供应链客户数量由2020年的52,666名增至2021年的74,602名。该等外部一体化供应链客户数量增长主要由于客户对服务的需求上升以及持续的销售及市场推广活动。京东物流的营收仍主要来自一体化供应链客户。近年，一体化供应链客户对京东物流营收的贡献占比逐年下降，但仍占主要部分，2020年占75.8%。其主要原因在于尽管京东物流持续发展其他客户，但该部分客户增速仍有待提升。资料来源：京东物流2021年度报告，头豹2021年顺丰控股与京东物流对比研究报告378.73498.48733.751046.93-29.23-17.73-33.53-147.67-27.65-22.37-40.37-156.61-200020040060080010001200京东物流近年营收与利润情况营业收入（亿元）利润总额（亿元）净利润（亿元）90.20.20.90.90u.80u.80%9.80%9.80.10.10$.20$.20%0.00.00 .000.00.00P.00.00p.00.00.000.00 1820192020京东物流营收来源来自一体化供应链客户来自其他客户2018年2019年2020年2021年2.5 京东物流京东物流收入情况 行业及市场分析CONTENTSCONTENTS行业关键企业行业人才供需分析行业人力资源服务方案展望目录：第三章3.1 人才战略3.2 人才供给3.3 人才需求3.4 人才画像三、行业人才供需分析.35 3.1 人才战略“十四五”民用航空发展规划人才队伍建设内容民用航空行业正深度重塑，体系化的人才战略将成为企业进化和竞争的关键根基科技创新人才推进计划行业工匠人才培养计划数字化人才赋能计划直属院校教育设施提升计划专栏10:人才强业工程第一节：提升人才供给能力第二节：加强重点人才培养第三节：创新人才管理机制第六篇 第二十一章：加强民航人才队伍建设资料来源：中国民用航空局“十四五”民用航空发展规划“十四五”民用航空发展规划中，于多处提及”人才队伍建设“、”人才培养“、”人才管理机制“等涉及人才发展战略的内容。其中，第六篇第二十一章加强民航人才队伍建设及专栏10人才强业工程对人才队伍建设以及人才强业工程做了重点部署。3.2 人才战略-“十四五”民用航空发展规划人才队伍建设内容完善人才多元化供给格局。全面增强直属院校对行业专业人才培养的示范标杆作用，参与研制和落实民航专业人才培养标准体系。深化校企合作，引导民航企业在专业人才联合培养方面发挥重要作用。鼓励引导更多社会资源按照民航人才培养标准开展教育培训，持续完善“院校企业社会培训机构”民航人才供给格局，为民航发展提供强大人才支撑。提升直属院校核心竞争力。中国民航大学瞄准建设世界双一流院校，着力建设中国特色世界一流民航大学。中国民用航空飞行学院着力建设世界一流飞行大学。中国民航管理干部学院着力建设一流行业党校，成为民航业高质量培训教育的引领者。广州民航职业技术学院努力建设国内一流、具有国际影响力的高层次职业院校。上海民航职业技术学院力争进入国家“双高计划”建设单位。加快推进直属院校基础设施建设项目，打造智慧教育教学平台，提升民航院校教育设施现代化水平。提升民航人才培养培训质量。加强师德师风建设，培养高素质复合型师资队伍。构建高水平特色学科专业体系，支持直属院校按程序申报博士学位授予单位，深入推进民航专业新工科改革，增设大数据、人工智能、物联网等新兴学科专业，打造一流民航特色课程。加强虚拟仿真实验课程建设，推动行业线上教学资源共享共用。深化产教融合、校企合作，鼓励职业学校和企业合作制定人才培养或职工培训方案，促进人才培养培训与产业运行相融合。加强行业指导，支持民航职业教育教学指导委员会建设，构建民航人才培养培训质量评价体系。以民航强国建设为导向，以质量提升为主线，坚持党的教育方针和开放包容的人才政策，发挥高水平院校示范引领作用，统筹利用内外部资源，构建多渠道、多层次的高水平民航教育和培训体系，打造民航创新型、技术技能型和国际化人才队伍，支撑行业高质量发展。第二十一章 加强民航人才队伍建设第一节 提升人才供给能力第二节 加强重点人才培养加强科技创新人才队伍建设。继续实施科技创新人才推进计划，加大民航领域科技领军人才、拔尖人才以及创新团队的培养和引进。围绕提高自主创新能力的要求，建设系统化的科技创新人才培养体系。聚焦行业重大科研方向需求，依托重大科研项目，培养建设若干国家级科研创新团队。加强专业技能人才队伍建设。加强飞行、空管、机务、通航等专业人才培养。实施工匠人才计划，培养选拔懂技术会创新的民航工匠人才队伍。加强智慧民航新技术人才队伍建设，强化大数据、5、人工智能、物联网等技术培训，加强新机型、新业态、新趋势培训，提升从业人员的创新思维能力、岗位全流程思维能力。加强飞行员技能全生命周期管理体系建设。加强中西部地区人才队伍建设。通过本地培养、人才交流、挂职任职等方式，支持中西部地区民航发展。加强国际化人才队伍建设。实施国际化人才培养计划，建立包括院校教育、岗位培训、实践培养等各环节的国际人才培养体系。面向全行业机关和企事业单位，完善民航重点领域国际化人才储备。着力培养德才兼备、具备国际视野、通晓国际规则、精通对外谈判的国际化人才。发挥国际合作中心平台作用。支持青年人才参加海外培训，加大对国际化后备人才参加国际活动的资助力度。强化公务员队伍建设。实施党政管理人才素质能力提升计划，完善培训体系，着力提升公务员队伍的政治理论水平、专业知识水平和综合素养。加大对公务员的信息化知识和技能培养，适应数字化转型要求。建设世界一流的国家级监察员培训学院，夯实监察员培训能力，提升监察员队伍水平。资料来源：中国民用航空局“十四五”民用航空发展规划 3.2 人才战略-“十四五”民用航空发展规划人才队伍建设内容 完善人才评价激励机制。建立以品德和能力为导向、以岗位需求为目标的人才使用机制，引导民航单位树立正确用人导向，加快形成不拘一格用好人才的良好局面。进一步建立健全专业技术和技能人才的职称评定、职业技能鉴定和等级认定等人才评价体系。完善人才分配、激励、保障制度，建立健全人才价值导向的激励保障机制。完善人才要素流动机制。充分发挥市场配置作用，激发民航人才市场活力。推动民航国际人才交流。探索建立民航院校、科研院所与企事业单位内部人才流动机制。推动实现要素价格市场决定、流动自主有序、配置高效公平。以民航强国建设为导向，以质量提升为主线，坚持党的教育方针和开放包容的人才政策，发挥高水平院校示范引领作用，统筹利用内外部资源，构建多渠道、多层次的高水平民航教育和培训体系，打造民航创新型、技术技能型和国际化人才队伍，支撑行业高质量发展。第二十一章 加强民航人才队伍建设第三节 创新人才管理机制专栏10:人才强业工程（一）科技创新人才推进计划瞄准民航应用基础研究和国际前沿技术，依托重点实验室和工程技术研究中心等平台，建设50个一流科研团队，重点支持和培养200名高水平民航科技创新人才。（二）行业工匠人才培养计划依托职业院校、企业等，实施知识更新工程，开展技能提升行动，加强行业高技能人才培养，壮大高技能人才队伍。实施工匠人才千人计划，选拔和培养1000名五一劳动奖章、技术能手、金牌员工、技师和高级技师等行业工匠人才。（三）数字化人才赋能计划大力培养行业数字化人才，支持行业院校增设民航信息化相关学科专业，提高专业人才数字化素养。发挥企业和院校培训主体作用，完善在职人员数字化课程培训计划，加大对行业相关领域人才的数字化能力培训。（四）直属院校教育设施提升计划加快民航大学新校区、飞行学院天府校区、上海民航职业技术学院浦东校区、广州民航职业技术学院花都校区、管干院老校区（花家地、昆明和东校区）综合改造维修及东校区建设。研究推进各直属院校教学科研保障条件提升。资料来源：中国民用航空局“十四五”民用航空发展规划 3.2 人才供给-总量：我国民航从业人员规模相对稳定资料来源：根据国航、东航、南航、海航、山航、春秋、华夏及吉祥航空2015-2020年公司年报数据整理0200004000060000800001000001200002015201620172018201920208家上市民航公司在职人员变化国航东航南航海航山航春秋华夏吉祥201520162017201820192020国航773478002283506881608982489373东航710337533375277770058113681157南航872029313296234100831103876100431海航117811123024772262363404836971山航8680946710378109501166311784春秋463056176345760584848470华夏151823492985390744275045吉祥468558326514749986288990合计266876282982306011322193342086342221以8家上市公司近5年在职人员变化为参考，我国民航从业人员规模稳定：2015年2020年5年间，民用航空从业人员规模呈稳步上涨趋势，由2015年的166876人，上升到2020年的342221人。8家上市航空公司中，可以看出从业人员规模大致分为三个层次，以南方航空、东方航空及中国国航的从业人数最多，突破8万人以上；海南航空、山东航空的从业人事分别为36971人、11784人；以春秋航空、华夏航空及吉祥航空在职人员最少，为1万人以下。3.2 人才供给-专业技术人员：专业技术人员数量航空运输业是支撑国民经济发展的基础性、战略性、先导性产业，其中我国已经建成全球最大的物流市场，根据中物联物流采购培训中心数据，从业人员超过5000多万，是服务业的主要就业渠道之一。“十四五”时期，我国航空运输业发展仍将处于重要战略机遇期，在国民经济中的产业地位将进一步提升，是构建新发展格局的重要支点。同时，货运人才需求仍面临巨大缺口，人才数量、质量、结构仍需要优化，尤其在数字化转型、智能化改造、物流业与制造业深度融合、国际物流大通道建设等方面仍需补齐人才短板。专业人才重要性2021年中国民航驾驶员执照分类统计表执照种类数量比上年增减个数运动驾驶员执照（SPl）1515402私用驾驶员执照（PPL）4822807商用驾驶员执照（CPL）424454564多人制机组驾驶员执照（MPL）187-5航线运输驾驶员执照（ATPL）272671026合计762366794截止2021年底，全行业持照机务人员63480名，比上年增减3145名；持照签派员10822名，比上年增加1828名。截止2021年底，空管行业四类专业技术人员共35263名，比上年新增2161名。其中，空中交通管制人员16236名，比上年新增1235名。其他专业技术人员数量资料来源：中国民用航空局“十四五”民用航空发展规划 航空运输企业人才来源的重要渠道为通用航空人才。目前中国通用航空仍面临飞行员培养渠道不畅，人员短缺，流失严重(向航空运输企业流动)的情况。根据民航局发布的2013-2020年中国通用航空在册飞机的数量，再以行业平均水平人机比推算，飞行员数量配比2：1;机务配比1：1;保障人员(特指民航局授予执照的机场运营、通信、气象、签派等专业人员)配比0.5：1进行测算，五年人才缺口均保持在1000人以上。图：2016-2020年中国通用航空从业飞行人员缺口（单位：人）3.3 人才需求-通用航空人才向航空运输企业流动资料来源：前瞻产业研究院中国通用航空行业人才培养现状分析18001600140012001000800600400200020162017201820192020通用航空成为航空运输企业人才来源重要渠道 民航类型人员类型岗位类型参考岗位平均薪酬统计（综合招聘数据）现有招聘公司统计（综合招聘网站数据）当前招聘总计人数客运服务人员客舱服务/乘务岗空中乘务员0.8-1万/月中国国航内蒙古有限公司，若干若干地面服务岗机场值机人员0.6-0.8万/月中科国创(天津)企业管理集团有限公司，50人；鄂尔多斯市通用航空有限责任公司，3人；重庆庆航航空服务有限公司，1人54人旅客服务人员0.4-0.45万/月鄂尔多斯市通用航空有限责任公司，10人；北京飞航航空地面服务有限公司，1人；北京昱翔航空地面服务有限公司，1人；上海玄航航空服务有限公司，10人；吉祥航空，1人首航云服河北航空服务有限公司，1人；广东万事通航空地勤服务有限公司，1人25人机场地勤人员0.6-0.8万/月辽宁蓝翼国际航空服务有限公司，10人；河北京飞航空服务有限公司，4人首兴(河北)航空服务有限公司，15人河北洛航航空服务有限公司，1人；河北空联航空服务有限公司，1人；河北建飞机场管理有限公司，11人；首航云服河北航空服务有限公司，1人；43人营销、销售服务岗航线销售人员1-1.5万/月北京保盛航空服务有限公司，10人；重庆云航航空票务有限公司，5人；河北协航通用航空服务有限公司，30人；河北华航航空服务有限公司，1人；首航云服河北航空服务有限公司，1人；47人货运与机场生产/操作人员地勤搬运岗行李分拣0.4-0.6万/月广东万事通航空地勤服务有限公司，1人；上海吉祥航空股份有限公司江苏分公司，1人；2人行李装卸0.5-0.7万/月广东万事通航空地勤服务有限公司，1人；上海吉晓航空地勤服务有限公司，20人；21人生产供应岗飞机的客舱清洁、机供品的回收与洗涤，以及特种车辆的随车辅助工作0.4-0.6万/月新华正达，1人；北京易速聘人力资源有限公司，50人；华夏航空，2人；西安天元航空技术服务有限公司，20人；天成商务航空有限公司，1人；74人库区仓库管理员0.7-0.9万/月上海瀚威物流有限公司，广州机场，1人；上海康烁物流有限公司，浦东机场，2人；上海启港航空设备有限公司，虹桥机场，1人；上海展通国际物流有限公司，浦东机场，1人；广州伟世博物流供应链有限公司，白云机场，1人6人地勤司机岗摆渡车驾驶员0.3-0.4万/月西部航空，2人；广州奥德航空服务有限公司，3人；上海外服（云南）人力资源服务有限公司，昆明长水机场，1人6人通用车辆驾驶员0.6-0.8万/月广州伟世博物流供应链有限公司，广州机场，1人1人特种车辆驾驶员0.8-1万/月中国国际航空股份有限公司-温州分公司，若干；中国国际航空股份有限公司-浙江分公司，若干；广州伟世博物流供应链有限公司，白云机场，1人；上海外服（云南）人力资源服务有限公司，昆明长水机场，1人若干3.3 人才需求-航空货运及客运岗位招聘信息汇总资料来源：根据各招聘网站专业技术人员部分招聘信息整理（截止2022年7月）年龄：20岁-30岁硬性要求：男性身高169-185CM，体重不低于50KG；女性身高160-185CM，体重不低于45KG稳定性：较高民航飞行员粗略分为机长和副驾两等级，机长又分为机长，教员，检查员等等；副驾驶又分为第一阶段副驾驶、第二阶段副驾驶、第三阶段副驾驶、第四阶段副驾驶、左座副驾驶。一名合格的民航飞行员对飞行安全起到重要的作用，需要经过严格的考核。晋升、加薪资格与证照：中国民航空勤登机证、民用航空器驾驶员执照（商照或航线运输执照）、空勤人员体格检查合格证、飞行教员还需要教员执照。3.4 人才画像-民航货运与机场：专业技术人员关键技能驱动力基本情况综合素质专业技术人员资料来源：根据各招聘网站专业技术人员招聘信息整理 3.4 人才画像-民航货运与机场：操作人员关键技能驱动力基本情况综合素质参与岗位培训培养相关岗位技能年龄：35岁-55岁需求：住宿、食堂、劳保备装稳定性：偏低理解力较低、情绪管理能力较低群体意识较强薪酬健康类保障操作人员资料来源：根据各招聘网站民航操作人员招聘信息整理 3.4 人才画像-民航客运市场：服务人员 客舱服务人员/乘务员关键技能驱动力基本情况综合素质地面服务人员关键技能驱动力基本情况综合素质各类客舱服务与应急管理知识：客舱设备及客舱服务；民航危险品、客舱安全、应急处置、救护；旅客心理服务等职业素质：熟悉客源国概况及风俗、服务礼仪等知识；熟悉职业形象塑造知识年龄：20岁-30岁需求：职业发展、转正稳定性：较高服务、礼仪、形象素质高晋升、转正专业技能：全面了解地面服务部全流程运行保障，提供旅客服务职业素养：掌握服务礼仪、职业形象塑造等知识年龄：20岁-30岁需求：职业发展、转正稳定性：较高服务、礼仪、形象素质高晋升、转正资料来源：根据各招聘网站民航服务人员招聘信息整理 3.4 人才画像-民航客运市场：销售人员关键技能驱动力基本情况综合素质掌握民航销售相关知识年龄：不限需求：薪酬、晋升稳定性：中等市场敏锐性及数字敏感性薪酬、晋升营销、销售服务人员岗位职责:1、做好所负责航线的航班整体销售预案及规划，合理制定团散比及运价政策，制定全年/半年/季度分配方案。2、监督所负责航线团队切位协议的规范执行，做好出票及扣损统计。3、参考历史数据及当前市场情况，完成日常航班团队收客跟进及临时团队报价。4、与合作旅行社/代理保持紧密沟通，持续拓展上海及长三角地区旅行社/代理，搜集市场动向获取优势的非航资源。5、协同各合作公司及本公司其它部门积极组织产品活动，提高品牌认知度和旅客忠实度，进而持续提高航班收益针对关键销售期做好总结工作。6、积极主动接受安全生产教育和培训，主动对部门安全生产工作提出批评、检举和建议，配合部门对不安全事件的调查。航线销售专员-招聘需求：资料来源：根据各招聘网站民航销售人员招聘信息整理 行业及市场分析CONTENTSCONTENTS行业关键企业行业人才供需分析行业人力资源服务方案展望4.1 人才引进4.2 人才保留4.3 人才培养4.4 业务外包目录：第四章南方航空集团介绍4.1 人才引进-南方航空集团 公司概览：中国南方航空集团有限公司，简称“南航集团”，是经国务院批准、由国务院国资委直接管理的中央企业，总部设在广东省广州市，注册资本177.68亿元。截至2020年12月31日，南航集团拥有员工11万余人，运营总资产达3480亿元人民币。集团下属有9家全资公司、4家控股子公司和18家参股公司。企业实力：2020年，南航年旅客运输量居亚洲第一、世界第二，旅客运输量连续42年居中国各航空公司之首，货邮运输量世界前十。南航运营包括波音787、777、737系列，空客A330、A320系列等型号客货运输飞机超过860架，旗下南航物流公司拥有货机16架，为中国大陆最大规模大型货机机队。校招-明珠优才管培生计划（2023）招聘岗位1.信息中心IT研究院院长2.战略规划投资部总经理助理3.法律标准部总经理助理4.工程技术分公司飞机改装首席设计师（3个方向）5.工程技术分公司国际市场营销总监 .薪酬机制:提供具有市场竞争力的薪酬和福利，推行“以岗位价值为基础，以绩效贡献为导向”的市场化薪酬机制，实施协议制工资，另享受中长期激励等其他收入。政策支持:一人一策实施高层次人才精准培优，提供专题研修、选派担任访问学者、推荐至相关行业组织任职等机会。根据需求可配备研发团队、科研助理，提供科研启动经费，赋予充分的团队技术路线选择决策权。提供良好的职业发展通道、项目扶持等支持。符合条件的海外人才，享受引进人才居留和出入境、落户、社会保险、税收、子女入学、一次性生活补贴等方面优惠政策，优先推荐申报高端人才安家费等奖励申领。项目目的：南航为聚焦高质量发展、建设世界一流航空运输企业，根据干部人才队伍建设需要，培养高素质专业化年轻干部的专项人才培养计划。培养模式：通过包括融入期、蜕变期与集成期的分段培养模式，从知识学习、项目历练、课题研究、快速实习、轮岗锻炼与导师带教多维助力，帮助管培生实现自我提升。福利支持：提供七险两金的全面福利保障，以及具备市场竞争力的薪资水平，个人层面分配温馨单人宿舍，以及比市场同水平更丰富的带薪假期。社招-高层次人才全球招聘计划（2022）资料来源：中国南方航空2023届“明珠优才管培生计划”全球招聘正式启动！、南航集团面向全球招聘高层次人才简章 4.1 人才引进-民航飞行学院第一层次人才：中国科学院院士、中国工程院院士、“长江学者”特聘教授人选、“国家特支计划”杰出人才、领军人才、“千人计划”长期项目人选、新世纪百千万人才工程国家级人选、国家杰出青年基金项目人选；国家重大科技专项、973计划、863计划、国家科技支撑计划等计划项目的首席科学家；或与上述人员水平相当者。第二层次人才：“国家特支计划”青年人选、“千人计划”青年项目人选、“长江学者”青年项目人选、国家自然科学基金优秀青年科学基金项目人选；国家自然（社会）科学基金重点项目负责人；国家科技成果奖一等奖前三名或二等奖前两名；省部科技成果奖一等奖负责人；省部级学术带头人和学科带头人；或与上述人员水平相当者。第三层次人才：国家级教学成果一等奖（前三名）、二等奖（前两名）获得者，且具有博士学位的人员；省部级科技进步奖或哲社优秀成果奖一等奖负责人以外的前两名获得者，且具有博士学位的人员；高水平大学或科研院所具有博士学位的正高级职称人员；或与上述人员水平相当者。第四层次人才：博士学位人员；博士后工作经历人员。学校直属中国民用航空局，其前身是1956年5月，经周恩来总理批准成立，由毛泽东主席任命军政领导的中国民用航空局航空学校。学校现有教职员工3300人，各类教师1300余人。其中，具有特级飞行员、功勋飞行员、教授、研究员、教授高级工程师等高级职称的教师500余人，有博士、硕士学位的中青年教师占教师总数的85%以上。他们当中有国际民航组织专家组成员、有民航特聘专家、四川省有突出贡献的中青年专家教授、国务院特殊津贴获得者。中国民航飞行学院介绍中国民航飞行学院人才引进资料来源：中国民航飞行学院2018年高层次人才引进公告待遇发放（一）安家费。学校在高层次人才工作初期期满考核合格后的次月发放安家费，第四层次人才安家费一次性全额发放，第一、二、三层次人才安家费发放方式“一人一议”。（二）科研启动经费。学校依据中国民航飞行学院科研项目管理办法优先安排高层次人才科研项目的立项及资助。（三）第一、二层次人才采取“一人一议”的协议年薪制；博士后在工作初期期满考核合格后2年内，校内工资待遇享受副高级专业技术职务工资待遇，之后按职称评聘情况享受相应待遇；其他人员按相关政策规定享受相应的工资待遇等。民航系统部门经理、总监、(副)总经理 C-LEVEL社招：中高端人才寻访民航系统文秘 HR财务 职能主管经理 维修工程师针对航空运输业职能及技术岗位：办公商务岗、政务服务岗、专业技术岗报名系统搭建、广告发布、资质审核、笔试 面试命题测评、无领导小组组织、行业专家邀约、心理测评、HR面试官主持等针对航空运输业单位性质：招聘流程外包 企事业单位公招项目航空运输业各类岗位、在校实习生 应届毕业生校园招聘&初级岗位批量招聘、灵工兼职中高端寻访办公商务岗专业技术岗RPO招聘流程外包在线笔试、视频面试考务服务批量招聘 灵工兼职 职场新人校招社招中高端人才寻访涉及渠道中高端人才专业技术人才销售人员操作人员服务人员涉及岗位4.1 人才引进-基于航空运输业人才性质的人才招聘服务福利服务人事服务咨询服务弹性福利健康管理服务人事代办绩效体系设计企业文化建设组织体系设计薪酬体系设计法律合规服务基础人事管理薪酬财税服务重点关注：航空专业技术人才专业技术人才操作及服务人员销售人员123聚焦航空运输行业人才保留痛点，尤其针对航空客运对专业技术人才人才的强烈需求，以福利服务为核心提升员工满意度，以专业人事服务为重点深化员工体验，以咨询服务为延伸保障企业战略目标落地及组织队伍的长期稳定。4.2 人才保留 4.2 人才保留-顺丰组织管理与职级体系案例组织管控：总部集中管理的典型组织，总部核心职能管控强大。顺丰按照地理区域将城市业务区按照华南、华北、华东等分大区进行集中管理，以促进大区内的技术规格、成本、操作流程、资费等的标准化管理。此外，还将原来分散在分拨中心和城市业务区的人力资源、财务、营运管理等部分核心职能，因集约程度偏弱，不利于核心资源的整合，为此开展加强总部管控。其中，顺丰速运总部各部门中，营运本部、人力资源本部是核心部门。人才培养：顺丰在人员管理方面，特别强调价值观、诚信、忠诚度，并淡化学历和出身，有部分高管就出身业务一线。顺丰对人的专业素质、职业能力要求很高，但很多是从通过后天学习获得的。此外，顺丰人员培养很有自身独特特点，职能和支持人员，甚至包括总裁王卫在内每年必须到一线参加业务体验，由一线人员打分评估，评估结果与年度绩效奖金挂钩。顺丰三级组织管理模式顺丰总部核心职级体系资料来源：顺丰速运人力资源管理实践分析 1.人才战略：公司参照“蓄水池”理念，全面提升各层级人才梯队建设。依据人才库的层级特点，从员工队伍中选拔高潜质人员成为基层储备人才，从基层队伍中选拔高潜质人员成为中层储备人才，从中层队伍中选拔高潜质人员成为高层储备人才，从而形成人才滚动池。当管理岗位空缺时，优先任用储备人才。2.梯队建设：天津航空已开展了四届“天航之星”后备管理人才选拔工作，参照“PVCD”原则，从工作业绩、价值标准、胜任素质以及发展潜力等方面严格选拔人才，对符合条件的人才纳入相应层级的人才池，等待后续开发。3.人才盘点：基于公司战略，通过人才盘点，优先解决转型过程中对现有人才合理配置的需求，探明现有人才发展潜力，为公司战略进军提供人力领域的“粮草物资”。天津航空介绍：天津航空是天津市政府与海航集团共同组建的区域航空公司，自2009年6月8日正式更名成立至今，总机队规模近90架，安全运营超100万小时，年航班量全国排名第六，年旅客运输量全国排名第十，生产规模不断扩大，经营水平持续提升，展望未来，公司将成为亚太乃至全球有影响力的干线精益型航空公司。转型时期的人才困惑：基于企业的宏观战略定位，未来公司将不断出现管理岗位的人才短缺。稀缺的人才如果从外部引进，可能会存在用工文化差异的问题，也会打击内部员工的积极性；如果从内部培养，也存在公司需要什么样的人才、能适应公司转型的人才在哪、人才如何培养与使用等问题。天津航空介绍及人才困惑人才战略、梯队建设与人才盘点图：天津航空梯队建设示意图4.2 人才保留-天津航空人才盘点案例资料来源：典范talking丨天津航空转型时期的人才盘点后备人才管培/校招选拨培养选拨初级管理人才中级管理人才高级管理人才培养选拨培养后备人才后备人才销售经理销售经理人 才 池XXX分总经理公司销售部经理商务部经理产品部经理工程部经理办事处经理第一继任人选第一继任人选第一继任人选第二继任人选第二继任人选第二继任人选12 4.3 人才培养-高职院校航空服务专业人才培养特点航空服务人才培养特点提高综合素质加强师资培训创新课程设置 提高综合素质，满足用人标准。航空服务人才市场出现“数量大过剩与高质量人才短缺”的不均衡状态。民航服务真正需要的人才难与寻觅。高质量、高素质人才培养迫在眉睫，提高民航服务人才的培养质量已经成为高等院校的重要使命。创新课程设置，增加实训机会。高职教育培养适合行业需要的高素质技能性人才，突出实践能力。大部分学校都十分重视建设实训基地。将“学与做”紧密结合，大力推行工学结合的人才培养模式。加强师资培训，促进校企合作。学校以请进来走出去为途径建设“双师型”师资队伍，打造一支实践能力强充满活力的航空服务教学团队，特别是外语师资队伍建设。“双师”型教师，应即是“讲师”又是“高级技师”。学校大力开展校企合作，不断开拓就业渠道。与各大型航空公司建立长期而稳定的教学、实训、实习的合作关系。资料来源：航空服务专业人才分析和可行性分析报告 全力提升大兴机场人才队伍质量。大兴机场科技含量高、运营管理复杂难度系数大，投产初期就要面对快速上量对安全、运行的冲击。集团公司专门设置“新机场人才库”，动员所属成员企业为大兴机场做战略人才储备。在实践中发现和培养人才。大兴机场项目建设及运营筹备过程中，涌现出许多敢干事、会干事、干成事的“干将”“闯将”，截至目前，机场共有中、高级职称者268人，研究生以上学历的占47%，民航专业评标专家库成员45人。从2017年至2020年，大兴机场持续开展校园招聘334名大学毕业生，进行全流程、全方位、全视角培养，坚持多岗位锻炼、基层墩苗磨练、重点工作锤炼、必要台阶历练和急难险重任务考验相结合，带动青年人才资源向一线聚集，在一线历练成长，储备了一大批适应未来中国民航机场建设运营高质量发展需要的青年后备力量。努力打造机场行业人力资源管理样板。近年来，大兴机场基于“四型机场”建设所需要的能力素质，致力于培养具有平安底线意识、绿色发展理念、智慧洞察思维、人文思考维度等能力特质的管理队伍。建立人才双跨机制，培养复合型人才队伍。大兴机场建设指挥部成立后，在运行前期阶段，人员构成以“建设为主，运营为辅”，后期设备安装调试和试运行阶段则以“运营为主，建设为辅”。2016年10月，为适应大兴机场运营筹备的需要，首都机场集团公司设立了运营筹备办公室，与大兴机场建设指挥部实行“两块牌子，人才双跨”。从集团内、外部广泛补充有经验的机场运营管理人员及应届毕业生，根据工程项目规模、周期及运营的实际需求，成功建立了建设和运营管理两个团队人员交互介入和动态有序流动的机制，大胆尝试两个团队管理人员交叉挂职，培养复合型人才，提升建设运营总体管理效能。资料来源：北京大兴机场：打造全国民航机场建设运营人才高地4.3 人才培养-大兴国际机场人才培养案例 4.3 人才培养-顺丰航空人才培养案例1.“丰翼行动”一启动就得到了公司内部员工的广泛关注。2007年第一批次申报飞行岗的应聘人员达50余人，最终录取6人，其中4人来自快件收派一线。据了解，目前这6人已全部完成职业转型，实现了由快递一线人员向飞行员的跨越，在货运飞行岗位上发光发热。2.顺丰航空素来重视企业文化建设，奉行“成就客户、创新包容、平等尊重、开放共赢”的核心价值观与诚信基本准则，在业务规模不断扩大的同时，将员工视作支撑企业持续健康发展的宝贵资产。而“丰翼行动”正是顺丰航空以顺丰文化为基础落实的人才发展举措，竭力为内部员工提供多元化的职业上升通道，以实现员工与企业的共同成长。为了满足航空人才团队发展需要，促进顺丰集团内部人才多元化成长，顺丰航空于2007年正式启动“丰翼行动”。本着“以德为本、以才为先、以绩为导”的人才理念，顺丰航空定期面向全网员工招收飞行、签派、机务等岗位的民航专业技术人员，只要符合招聘条件的员工都可以应聘。顺丰航空目前员工的平均年龄是31.39岁，这支年轻的人才队伍为顺丰航空营造年轻、开放、创新的组织氛围提供了天然基因。快递航空是有别于传统货运航空的新市场领域，更强调运输服务的时效性、稳定性。因此，顺丰航空较快的运营节奏与开放的文化氛围为员工成长提供了更大探索、创新的空间。顺丰航空“丰翼行动”介绍“丰翼行动”培养成果资料来源：从快递小哥到货运机长顺丰航空人才培养侧记 集中实训专业选修课程专业核心课程专业基础课程公共基础课程人才成长规律第四阶段：综合实力培养航空物流企业参观航空物流综合技能实训顶岗实习毕业设计与答辩第三阶段：拓展能力培养宾客关系维护物流方案策划与设计基础日语基础韩语办公软件使用信息素养航空旅游基础旅游摄影民航服务心理民航市场营销第一阶段：基础能力培养货物运输民航货物运输、配载与平衡、航空运输地理仓配管理仓储管理、物流配送国际货代物流英语、报关报检业务操作第二阶段：岗位能力培养1.形体训练2.美学与形象设计3.管理学4.民航概论5.沟通礼仪6.航空物流概论7.航空法律法规8.航空物流信息系统9.危险品运输10.快递实务11物流企业管理12.物流设施与设备13国际贸易实务思想政治课程1.思想道德修养与法律基础2.毛泽东思想与中国特色社会主义理论体系概论3.形式与政策4.中国近现代史5.军事理论6.劳动教育身心修养课程1.军事技能2.大学生职业生涯规划3.大学生创新创业指导4.大学生就业指导5.大学生心理健康6.体育与健康教育7.大学美育公共选修课程1.大学语文2.高等数学3.职业口才4.应用文写作5.文学欣赏6.中国传统文化科技人文课程1.实用语文 2.经济数学3.实用英语 4.计算机应用基础5.普通话 6.科技信息讲座7.英语口语 8入学与安全教育9社会调查（实践）10.毕业与安全教育民航货物运输职业技能等级证书国际货运代理从业人员资格证书物流管理技能等级证书职业技能等级、职业资格证书培养目标：根据张家界航空工业职业技术学院航空物流专业2020级人才培养方案，该专业的培养目标为，培养学生系统掌握民航货物运输实际操作技能、仓储管理、物流配送、航空快递业务、国际货运代理和报关知识的高素质的复合型技术技能人才。毕业生经过3-5年的发展，能够成为航空物流企业的技术骨干、运营主管和客户服务主管等。4.3 人才培养-职业院校课程设置资料来源：张家界航空工业职业技术学院航空物流专业2020级人才培养方案图：航空物流专业2020级人才培养方案 聚焦航空货运领域蓝领操作工等需求，构建专业操作、生产领域岗位外包服务，并进一步延伸拓展至制造业生产型外包服务市场领域。以民航货运市场蓝领劳务外包服务为契机，全面拓展民航货运公司服务业务，纵深产业链条服务，拓展机场蓝领外包服务业务，以民航货运蓝领操作工岗位外包服务为基础，延伸关联行业服务，进一步深化物流行业劳务外包业务。航空货运蓝领岗位外包航空行业生产型岗位外包4.4 业务外包 关注各大航空公司合规管理进程，积极交流拓展服务人员劳务派遣与外包服务。深化民航人力资源服务专业化能力与经验积累，全面拓展民航人力资源服务业务。航空客运服务人员派遣与外包、全面拓展人力资源服务 示例：基于蓝领用工的数字化管理线上考勤管理以移动考勤为切入点，借助LBS定位技术，实现员工手机在线打卡签到。通过智能化的员工管理，帮助企业对内部人员进行有效管理。薪资核算E薪税作为FESCO的智能算薪平台，配合税收新政增加了专项附加扣除抵扣项申请功能，并与薪酬管理集成，实现个人抵扣项的线上申请、线上审批，并且与薪酬数据同步计税。通过与金税三期数据交互，系统进行风险提示，同时线上政策知识库的提供和更新，帮助HR从大量咨询和查询的工作中解放出来。移动学习平台帮助企业一站式构建学习平台，丰富的课程资源、多元的学习入口、场景化运营渗透，搭建专属的企业培训平台，全面加速企业员工培训。附录附录：航空运输行业薪酬数据统计.6 1典型薪酬数据统计（1）：乘务员（空乘）乘务员（空乘）薪酬统计对标岗位对标岗位职级职级地区地区年固定薪酬（万元）年固定薪酬（万元）年总现金收入（万元）年总现金收入（万元）2525分位分位5050分位分位7575分位分位9090分位分位2525分位分位5050分位分位7575分位分位9090分位分位乘务员（空乘）中级一线城市9.211.614.617.910.513.41720.5新一线城市7.49.211.714.38.410.713.616.3二线城市6.381012.37.29.211.714.1典型薪酬数据统计（2）：运输管理（调度管理）运输管理（调度管理）薪酬统计对标岗位对标岗位职级职级地区地区年固定薪酬（万元）年固定薪酬（万元）年总现金收入（万元）年总现金收入（万元）2525分位分位5050分位分位7575分位分位9090分位分位2525分位分位5050分位分位7575分位分位9090分位分位运输专员（初级调度专员）初级/助理新一线城市8.21012.215.6911.113.317.4二线城市7.18.610.513.57.79.511.515运输主管（运力调度主管）主管一线城市17.621.126.533.221.125.73239.6新一线城市14.116.921.126.516.820.625.631.6二线城市12.114.518.222.814.517.72227.2运输经理（运力调度经理）经理一线城市25.429.836.245.332.93947.758.3新一线城市20.323.828.936.226.331.238.146.6二线城市17.520.524.931.222.626.832.840.1运输总监（运输调度总监）总监一线城市27.237.853.172.438.252.372.999.6新一线城市21.730.242.457.930.541.858.379.6二线城市18.72636.549.826.33650.268.5典型薪酬数据统计（3）：操作管理操作管理薪酬统计市场职位市场职位对标岗位对标岗位职级职级地区地区年固定薪酬年固定薪酬(万）万）年总现金收入年总现金收入(万）万）2525分位分位5050分位分位7575分位分位9090分位分位2525分位分位5050分位分位7575分位分位操作助理初级/助理一线城市6.37.39.111.47.28.410.313新一线城市55.87.39.15.76.78.310.3二线城市4.356.37.94.95.87.18.9操作专员中级一线城市8.19.511.814.29.411.213.816.5新一线城市6.57.69.411.47.58.91113.2二线城市5.66.58.19.86.57.79.511.3高级操作专员高级一线城市12.314.217.821.715.717.722.427.1新一线城市9.811.314.217.312.614.217.921.6二线城市8.49.712.214.910.812.215.418.6操作主管主管一线城市12.514.218.421.915.417.922.727新一线城市1011.414.717.512.314.318.121.6二线城市8.69.812.715.110.612.315.618.6资深操作专员资深一线城市16.519.824.131.322.627.232.943新一线城市13.215.819.22518.121.726.334.4二线城市11.313.616.521.515.618.722.629.6操作经理经理一线城市17.920.325.630.223.426.633.839.4新一线城市14.316.220.424.118.721.22731.5二线城市12.31417.620.716.118.323.227.1典型薪酬数据统计（4）：货运代理货运代理薪酬统计市场职位市场职位对标岗位对标岗位职级职级地区地区年固定薪酬年固定薪酬(万）万）年总现金收入年总现金收入(万）万）2525分位分位5050分位分位7575分位分位9090分位分位2525分位分位5050分位分位7575分位分位货运代理中级一线城市9.611.914.718.210.913.616.821.2新一线城市7.79.511.714.68.710.913.516.9二线城市6.68.210.112.57.59.411.614.6货运代理主管主管一线城市14.517.722.627.617.821.527.133.5新一线城市11.614.118.12214.217.221.726.8二线城市1012.215.51912.214.818.623.1货运代理经理经理一线城市21.624.930.339.427.632.339.551.5新一线城市17.219.924.231.52225.831.541.2二线城市14.817.120.827.11922.227.135.4典型薪酬数据统计（5）：仓储管理仓储管理薪酬统计市场职位市场职位对标岗位对标岗位职级职级地区地区年固定薪酬年固定薪酬(万）万）年总现金收入年总现金收入(万）万）2525分位分位5050分位分位7575分位分位9090分位分位2525分位分位5050分位分位7575分位分位初级仓储专员初级/助理一线城市78.310.1137.99.211.214.5新一线城市5.66.68.110.46.37.4911.5二线城市4.85.76.98.95.46.37.79.9仓储专员中级一线城市8.510.313.316.59.611.915.318.7新一线城市6.88.210.713.17.79.512.214.9二线城市5.87.19.211.36.68.210.512.8高级仓储专员高级一线城市12.915.119.322.615.718.423.527.1新一线城市10.312.115.41812.614.718.821.6二线城市8.910.413.315.510.812.616.218.6仓储主管主管一线城市12.114.918.923.114.718.423.328.1新一线城市9.611.915.118.511.714.718.622.5二线城市8.310.31315.910.112.61619.3仓储经理经理一线城市18.921.527.432.224.228.135.341.8新一线城市15.117.221.925.719.322.428.233.4二线城市1314.818.922.116.619.324.328.7典型薪酬数据统计（6）：物流运营物流运营薪酬统计市场职位市场职位对标岗位对标岗位职级职级地区地区年固定薪酬年固定薪酬(万）万）年总现金收入年总现金收入(万）万）2525分位分位5050分位分位7575分位分位9090分位分位2525分位分位5050分位分位7575分位分位物流运营助理初级/助理一线城市10.21214.81911.413.316.321新一线城市8.29.611.915.29.110.61316.8二线城市78.310.213.17.89.111.214.5物流运营专员中级一线城市1214.518.722.213.616.721.225.1新一线城市9.611.614.917.710.813.416.920二线城市8.21012.815.39.311.514.617.3高级物流运营专员高级一线城市18.821.126.233.922.825.931.840.8新一线城市1516.920.927.118.220.725.432.6二线城市12.914.51823.315.717.821.928物流运营主管主管一线城市17.221.925.933.920.626.131.640.4新一线城市13.817.520.72716.420.825.332.3二线城市11.81517.823.314.117.921.827.8物流运营经理经理一线城市26.430.439.446.434.839.551.161.3新一线城市21.124.331.537.127.831.640.849二线城市18.220.927.131.92427.235.142.2典型薪酬数据统计（7）：报关管理报关管理薪酬统计市场职位市场职位对标岗位对标岗位职级职级地区地区年固定薪酬年固定薪酬(万）万）年总现金收入年总现金收入(万）万）2525分位分位5050分位分位7575分位分位9090分位分位2525分位分位5050分位分位7575分位分位报关助理初级/助理一线城市7.59.111.413.68.510.112.715.1新一线城市67.29.110.86.8810.212二线城市5.26.27.89.35.86.98.710.4报关专员中级一线城市8.610.512.916.21012.214.918.6新一线城市6.98.410.312.989.711.914.8二线城市5.97.28.911.16.98.410.212.8高级报关专员高级一线城市12.615.41924.315.319.123.229.9新一线城市10.112.315.219.412.215.218.523.9二线城市8.710.613.116.710.513.115.920.6报关主管主管一线城市13.515.418.823.7171923.829.6新一线城市10.812.31518.913.615.21923.6二线城市9.310.612.916.311.713.116.420.3报关经理经理一线城市192329.13525.730.739.147.6新一线城市15.218.423.22820.624.531.238.1二线城市13.115.92024.117.721.126.932.8典型薪酬数据统计（8）：进出口管理进出口管理薪酬统计市场职位市场职位对标岗位对标岗位职级职级地区地区年固定薪酬年固定薪酬(万）万）年总现金收入年总现金收入(万）万）2525分位分位5050分位分位7575分位分位9090分位分位2525分位分位5050分位分位7575分位分位进出口助理初级/助理一线城市8.710.312.915.99.711.414.317.4新一线城市6.98.310.312.77.79.111.413.9二线城市67.18.910.96.77.89.812进出口专员中级一线城市12.113.416.421.213.71518.424.3新一线城市9.710.713.116.9111214.719.4二线城市8.39.211.314.69.510.312.616.7高级进出口专员高级一线城市17.319.523.930.421.123.429.137.1新一线城市13.915.619.124.316.818.723.229.7二线城市11.913.416.420.914.516.12025.5进出口主管主管一线城市17.119.924.930.82124.730.937.5新一线城市13.615.919.924.616.719.724.730二线城市11.713.717.121.214.41721.225.8资深进出口专员资深一线城市23.728.935.544.531.33846.358.5新一线城市18.923.128.435.52530.43746.8二线城市16.319.924.430.621.526.231.940.3进出口经理经理一线城市23.529.535.845.730.838.446.558.7新一线城市18.823.528.636.524.630.737.246.9二线城市16.220.324.631.421.226.43240.3进出口总监总监一线城市31.341.155.571.943.157.376.5100.9新一线城市2532.844.357.534.445.861.280.6二线城市21.528.238.249.529.639.452.669.4典型薪酬数据统计（9）：安检及维修管理安检及维修管理薪酬统计市场职位市场职位对标岗位对标岗位职级职级地区地区年固定薪酬年固定薪酬(万）万）年总现金收入年总现金收入(万）万）2020分位分位5050分位分位7575分位分位9090分位分位2020分位分位5050分位分位7575分位分位安检员初级/助理一线城市8.39.412.114.89.210.413.416.4新一线城市6.77.59.711.87.38.310.713.1二线城市5.76.58.310.16.37.29.211.3安检主管主管一线城市15.116.820.626.518.220.224.732.2新一线城市12.113.416.521.214.616.119.725.8二线城市10.411.614.218.212.513.91722.2维修专员初级/助理一线城市9.11113.317.11012.314.818.9新一线城市7.28.810.613.689.811.815.1二线城市6.27.69.211.76.98.510.213典型薪酬数据统计（10）：客户服务客户服务薪酬统计市场职位市场职位对标岗位对标岗位职级职级地区地区年固定薪酬年固定薪酬(万）万）年总现金收入年总现金收入(万）万）2525分位分位5050分位分位7575分位分位9090分位分位2525分位分位5050分位分位7575分位分位初级客户服务专员初级/助理一线城市11.713.717.321.414.31721.826.3新一线城市9.310.913.817.111.513.617.421二线城市89.411.914.79.911.71518.1客户服务专员中级一线城市14.117.322.626.418.22228.734.1新一线城市11.313.818.121.114.617.622.927.3二线城市9.711.915.618.112.615.119.723.5高级客户服务专员高级一线城市22.626.43241.531.937.545.158.1新一线城市18.121.125.633.225.5303646.5二线城市15.618.22228.521.925.83140客户服务主管主管一线城市23.227.132.541.632.337.945.557.3新一线城市18.521.62633.225.830.336.445.8二线城市1618.622.328.622.226.131.339.4客户服务经理经理一线城市32.738.249.260.150.158.775.691.3新一线城市26.130.539.34840.146.960.472.9二线城市22.526.333.941.334.540.45262.8客户服务专家专家一线城市42.25377.69966.481.9121.5152.3新一线城市33.742.36279.15365.597.1121.7二线城市2936.453.468.145.656.483.6104.7客户服务总监总监一线城市41.854.778.297.47189.9132162.8新一线城市33.443.762.577.856.871.8105.5130.1二线城市28.737.653.86748.961.890.8112典型薪酬数据统计（11）：客运及订票服务客运及订票服务薪酬统计市场职位市场职位对标岗位对标岗位职级职级地区地区年固定薪酬年固定薪酬(万）万）年总现金收入年总现金收入(万）万）2525分位分位5050分位分位7575分位分位9090分位分位2525分位分位5050分位分位7575分位分位客运司机初级/助理一线城市12.214.317.621.813.515.719.424.3新一线城市9.711.41417.410.812.515.519.4二线城市8.49.812.1159.310.813.316.7客运主管主管一线城市20.824.932.739.224.629.738.946.7新一线城市16.619.926.131.319.723.731.137.3二线城市14.317.222.52716.920.426.732.1客运经理经理一线城市29.435.942.754.937.646.154.270.9新一线城市23.528.734.143.93036.943.356.7二线城市20.224.729.437.825.831.737.348.8订票助理初级/助理一线城市8.610.312.915.69.912.11517.9新一线城市6.98.210.312.57.99.71214.3二线城市5.97.18.910.76.88.310.312.3市场职位市场职位对标岗位对标岗位职级职级地区地区年固定薪酬年固定薪酬(万）万）年总现金收入年总现金收入(万）万）2525分位分位5050分位分位7575分位分位9090分位分位2525分位分位5050分位分位7575分位分位地勤初级/助理一线城市8.29.311.114.69.110.412.516.3新一线城市6.67.58.911.77.28.31013二线城市5.76.47.710.16.27.28.611.2地勤主管主管一线城市13.416.219.925.816.319.724.230.7新一线城市10.712.915.920.61315.719.324.6二线城市9.211.113.717.711.213.516.621.1地勤服务薪酬典型薪酬数据统计（12）：地勤服务典型薪酬数据统计（13）：机械管理机械管理市场职位市场职位-对标岗位对标岗位职级职级地区地区年固定薪酬年固定薪酬(万）万）年总现金收入年总现金收入(万）万）2525分位分位5050分位分位7575分位分位9090分位分位2525分位分位5050分位分位7575分位分位机械管理工程师中级一线城市16.51922.829.418.721.726.433.3新一线城市13.215.218.223.514.917.321.126.6二线城市11.313.115.720.212.814.918.222.9机械管理主管主管一线城市22.528.13442.627.735.341.852.7新一线城市17.922.527.23422.128.233.442.1二线城市15.419.423.429.31924.328.736.2机械管理经理经理一线城市34.439.74959.844.652.265.178.9新一线城市27.531.739.147.835.741.75263二线城市23.727.333.741.130.735.944.854.2 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行业研究超好逛的“购物中心”型机场 哥本哈根机场Airport Redefined:Copenhagen Airports Shopping-Centric Approach2埃尔坡研究 AIRPO RESEARCH01背景介绍Background Intro2023 AIRPO.All Rights Reserved.3背景介绍01哥本哈根机场（Copenhagen Airport）丹麦境内最大的国际机场，位于距离阿马格岛上的卡斯楚普镇市中心仅8公里，靠近哥本哈根市中心。该机场是北欧地区最重要的国际枢纽机场之一，也是北欧地区最繁忙的机场之一。哥本哈根机场占地11.8平方公里，包括三个航站楼、一个火车站、一个停车场、一个派出所、Gate Gourmet餐饮设施和四个大型维修机库，以及位于东区的DHL和SAS货运站。哥本哈根机场作为北欧地区最大的航空枢纽，连接着世界各地的许多城市，旅客可以通过该机场前往欧洲、亚洲、北美和其他地区的多个目的地，为丹麦及其周边国家的旅游和商务活动提供了便利。在服务质量、设施和乘客体验方面，哥本哈根机场受到高度评价，不仅在欧洲境内，更在国际上，哥本哈根机场被曾经到访过的旅客称之为“超好逛”的机场，也使得哥本哈根这座机场以及城市本身在国际中的知名度日益攀升。欧洲北部（北欧）坐落着全世界居民福利及幸福指数最高的国家，包括瑞典、芬兰、丹麦、挪威、冰岛五个国家，以及各自的海外自治领地如法罗群岛等。北欧地区（又称斯堪的纳维亚地区，Scandinavian Re-gion）国家所实行的福利社会（Welfare State）发展政策，政府在全民医疗保障、普遍教育、失业救济、养老金等方面对居民提供了较为全面的照顾，结合北欧地区平等包容和自由民主的生活理念，使得北欧国家在社会福利、教育、平等、工作与生活平衡、社会信任等多个方面取得了良好的平衡，从而使其成为幸福指数最高的地区之一。Copenhagen Airport丹麦Danmark4埃尔坡研究 AIRPO RESEARCH背景介绍011969年1989年1998年哥本哈根机场1号航站楼启用占地7,400平方米。该1号航站楼由Vilhelm Lauritzen建筑师事务所设计，主要用于欧盟境内航班运营。哥本哈根机场2号航站楼启用航站楼扩建工程由KHRAS Arkitekter设计师事务所负责。总面积为3.45万平方米，扩建后的航站楼有六个登机口和七个相互连接的展馆。哥本哈根机场3号航站楼启用占地44,000平方米，3号航站楼是国际航班 的主要航站楼，设有琳琅满目的商店、餐厅、休息区和其他服务设施，在满足旅客最基本的出行需求的同时，提供最优越的购物体验。哥本哈根机场在历史上共计经历过两次重大的扩建工程，目前哥本哈根机场共计拥有3座航站楼2023 AIRPO.All Rights Reserved.502在欧洲，哥本哈根机场大概处于什么水平？Where Does Copenhagen Airport Stand in Europe6埃尔坡研究 AIRPO RESEARCH在欧洲，哥本哈根机场大概处于什么水平？02在欧洲地区，各国家机场吞吐量排名基本已趋于稳定，每年排名前五的机场名单基本不会有太大变动。以2019年疫情前来看，TOP5机场吞吐量排名依次为伦敦希斯罗国际机场（8097万）、巴黎戴高乐国际机场（7617万）、阿姆斯特丹史基浦机场（7168万）、德国法兰克福机场（7056万）以及西班牙马德里巴拉哈斯机场（6193万）。不难看出，哥本哈根机场在2019年实现的旅客吞吐量3026万人次并没有排在欧洲地区机场的前列。这与丹麦这个国家以及机场的定位脱不开联系，通常到访哥本哈根的旅客大多数来自于欧盟境内，并且丹麦并不是旅游和商务人士的主要目的地，且哥本哈根机场没有像伦敦希斯罗、阿姆斯特丹史基浦以及巴黎戴高乐等国际枢纽那么强势。从营收的角度而言，在吸引了3026万人次的旅客到访的基础下，哥本哈根机场在2019年非航空性收入达到2.6亿欧元1，实现历史峰值。然而，随着2020全球新冠疫情冲击的到来，哥本哈根机场2020年旅客吞吐量急剧下降至750万人次，相应的非航空性收入也减少至1.1亿欧元，同比分别减少了75%和56%。但随着2021年欧洲地区部分国家疫情情况逐渐好转，旅客吞吐量回升至920万人次，同比恢复了22%，非航空性收入也有所增加。到了2022年，随着疫苗接种率的提高和欧洲境内旅行限制的完全解除，哥本哈根机场迎来了更为显著的复苏。旅客吞吐量大幅增长至2210万人次，同比增长了140%，哥本哈根机场商业板块开始复苏，相应的非航空性收入也大幅增加至2.2亿欧元，同比增长了83%。哥本哈根机场与欧洲TOP机场吞吐量对比（万人次）1 哥本哈根机场的非航空性收入业务包括商店、酒店、停车和租赁等。2023 AIRPO.All Rights Reserved.7在欧洲，哥本哈根机场大概处于什么水平？02哥本哈根机场2019-2022年吞吐量和非航空性收入客流基数通常对机场非航空性收入起着决定性作用，从欧洲客流量前五的机场不难看出，它们客流最多，因此非航空性收入也位列前茅。基于2019年疫情前数据，欧洲主要机场的非航空性收入排名依次为伦敦希思罗机场7.2亿英镑（8.2亿欧元），法国巴黎戴高乐机场7.89亿欧元，荷兰阿姆斯特丹机场6.43亿欧元，德国法兰克福3.39亿欧元，西班牙马德里机场2.77亿欧元。2019年欧洲主要机场非航空性收入（亿欧元）8埃尔坡研究 AIRPO RESEARCH在欧洲，哥本哈根机场大概处于什么水平？02从机场整体非航营收水平来看，哥本哈根机场客流虽然仅有马德里机场2的一半，非航空性业务的营收水平竟与马德里机场相当，2019年实现了2.6亿欧元，体现出哥本哈根机场出色的商业表现。从客均非航贡献水平来看，哥本哈根机场与欧洲排名前三位的机场水平均相差不大，甚至远超德国法兰克福机场和西班牙马德里机场，达到了17.16欧元/人。2019年客流情况（万人次）哥本哈根机场与欧洲TOP5机场客均非航贡献对比（欧元/人次）2019年非航空性收入情况（亿欧元）2 西班牙马德里机场的非航空性业务包含免税店、餐饮、专卖店、停车、租车、广告、租赁以及贵宾服务等。2023 AIRPO.All Rights Reserved.9在欧洲，哥本哈根机场大概处于什么水平？02那么哥本哈根机场的商业潜力究竟如何？假设哥本哈根机场的吞吐量达到法国戴高乐机场相同水平，其非航空性营收大约可以实现7.58亿欧元，几乎与巴黎戴高乐机场3的营收水平持平（7.89亿欧元）。然而哥本哈根机场客观上受到航站楼面积、商业资源、城市吸引力等诸多客观因素限制，达到与巴黎戴高乐机场相同的吞吐量水平似乎不太可能。我们之前的文章曾提到过巴黎戴高乐机场在2022年针对航站楼商业区域单独设计了“Extime”商业品牌，并通过对航站楼室内进行建筑艺术设计和引入艺术设计装置，以“热情好客”作为机场服务旅客的重心。该商业品牌和理念推出的同年，巴黎戴高乐机场的客均消费水平提升了16.9%，从23.5欧元/人增长至27.4欧元/人。截至目前为止，虽然哥本哈根机场还未在该上述方面有大动作，但可以从侧面看出哥本哈根机场在非航空性业务方面的做法和表现是远超欧洲同体量级机场水平的，并且与欧洲境内顶尖机场巨头的商业表现不相上下。哥本哈根机场与巴黎戴高乐机场非航营收能力对比3 巴黎戴高乐机场的非航营收业务包括特许经营、普通零售、餐饮、广告、停车、租赁以及广告。10埃尔坡研究 AIRPO RESEARCH03哥本哈根机场为什么被称之为最好逛的机场之一？Why Is Copenhagen Airport Considered the Best Airport to Explore？2023 AIRPO.All Rights Reserved.11哥本哈根机场为什么被称之为最好逛的机场之一？03多样性和品质是哥本哈根机场商业的代名词，哥本哈根机场拥有121家商铺，其中包括68家零售店和47家餐饮店，此外还有6个免税店，总商业面积大约为7000平方米。哥本哈根机场的商业完全由哥本哈根机场自己的商业管理团队来运营，以打造全世界最为卓越的机场“购物中心”为发展理念，引入旅客真正希望见到的零售品牌以及机场精心挑选的餐饮品牌。在区域布局和设计方面，哥本哈根机场的商业区域点位集中，地理位置优越，使其成为每位旅客的必经之地，不仅可以直接为机场商业引入大量客流，还能够提高品牌曝光度。重要的是，哥本哈根机场充分考虑到旅客购物时的情绪状态并注重旅客购物时的舒适和便利，将机场主要的购物区域均集中规划在安检后。旅客在通过安检这一重要出行流程后，无需携带沉重的行李和担心安检时长，可以自由地浏览和购买商品，轻松自在地享受购物之旅。12埃尔坡研究 AIRPO RESEARCH哥本哈根机场为什么被称之为最好逛的机场之一？03安检后，映入眼帘的即是大型免税购物区，旅客可在此购买个护品、纪念品以及美妆品。穿过免税区域，左右指廊是主要的商业区域，每三步一个店铺，这些商铺为旅客提供了丰富多样的购物、用餐和休闲体验。考虑到旅客多样的购物需求，哥本哈根机场的购物区涵盖了广泛的产品品类，确保满足不同旅客的喜好。从知名奢侈品、精品、时尚品牌、潮流单品再到小众品牌以及本地特色品牌，一应俱全。旅客可以在通过免税店后在机场轻松找到知名国际品牌如爱马仕（Hemers）、罗意威（Loewe）、盟可睐（Moncler）、博柏利（Burberry）、葆蝶家（Bottega Veneta）等。哥本哈根机场免税店哥本哈根机场国际一线品牌区2023 AIRPO.All Rights Reserved.13哥本哈根机场为什么被称之为最好逛的机场之一？03在北欧这个人均时尚博主的地方，丹麦当地本土潮流设计师品牌逐渐走入大众视野当中。哥本哈根机场恰恰是利用了这一特色，将新颖的北欧时尚品牌引入到机场内部，使得机场宛如哥本哈根市中心潮流购物网红街一样热闹。除了国际一线奢侈品，在哥本哈根机场内可以发现许多展现丹麦当地特色以及艺术品味的店铺、许多知名潮牌的专卖店或专柜，融合了最新的时尚趋势和元素，为旅客带来独特的购物体验。像Wood Wood、GANNI、Bang&Olufsen、Royal Copenhagen等等品牌以其独特的设计风格、高品质的产品和对细节的关注而享誉全球盛名。而这种奇妙商业搭配，不仅丰富了机场的购物体验，还提升了机场的整体形象，使哥本哈根机场成为独一无二的“购物中心”型机场。1.哥本哈根机场 爱马仕店铺 2.哥本哈根机场 罗意威店铺 3.哥本哈根机场 葆蝶家店铺45.Wood Wood Copenhagen Airport 哥本哈根当地最有名的潮流单品集合店 6.GANNI 哥本哈根机场店 哥本哈根本地网红设计师品牌 7.Bang&Olufsen 哥本哈根机场店 丹麦著名音响品牌134675214埃尔坡研究 AIRPO RESEARCH哥本哈根机场为什么被称之为最好逛的机场之一？03同时，哥本哈根机场内打造了不常见的潮流服饰与简餐融合体验店ARKET，本应该只有在城市中心能体验到的经历，旅客们现在可以在机场里享受。这些餐饮店的存在丰富了机场的文化氛围，为旅客们提供了额外的选择和便利，使他们能够在购物的同时享受美食和放松身心。机场零售店铺通常很少出现促销活动，然而在哥本哈根机场很多零售店铺内均可以看到这些品牌像市中心零售店铺一样推出打折活动。这不仅使得购物价格相较于当地市场更为实惠，而且与国内专柜相比，价格甚至便宜近40%。考虑到折扣后价格以及免税等优惠，旅客能够以前所未有的优惠享受到这些品牌的商品。14.ARKET哥本哈根机场店北欧网红服饰&简餐品牌 12342023 AIRPO.All Rights Reserved.15哥本哈根机场为什么被称之为最好逛的机场之一？03在餐饮方面，哥本哈根机场设有超过40多家餐饮店，这些餐饮店均是机场管理团队精挑细选的高品质餐厅，涵盖了素食、海鲜、小吃、网红咖啡、网红汉堡和当地精酿啤酒等各种选择，为旅客们在购物之余带来一丝惬意的时光。无论是品尝美味佳肴还是享受一杯香浓的咖啡，旅客们可以在舒适宜人的环境中休憩，感受独特的味觉体验。哥本哈根机场餐饮角1.SOMMELIER 哥本哈根机场店丹麦老字号西餐厅 2.哥本哈根机场 网红咖啡 3.丹麦当地知名汉堡哥本哈根机场店13216埃尔坡研究 AIRPO RESEARCH哥本哈根机场为什么被称之为最好逛的机场之一？03可以看出，哥本哈根机场为追求独特和时尚的旅客们提供了与众不同的购物体验。无论是本土品牌还是国际品牌，旅客们都可以在这里找到满足自己时尚品味的商品，尽情享受一站式时尚购物的乐趣。不单单是购物方面，品牌也都是经过官方入驻，不仅热门款式齐全，还保证了产品的品质和可靠性。机场对品牌的选择经过严格的筛选和审核，确保其在产品质量和服务方面的高标准。这使得顾客可以放心地购买产品，免去了担心代购或恶意调换的烦恼。另外，这些品牌也提供专业的售后服务，确保顾客在购物过程中得到完善的支持和解决方案。在哥本哈根机场，顾客可以享受到最真实、更合法和可靠的消费体验，让旅客的购物体验和满意度最大化。作为全球“购物中心”型机场，哥本哈根机场管理层将这一理念深入到航站楼内商业规划和品牌引进当中，不仅包含了像爱马仕这类国际一线奢饰品品牌，也同时引入了在常规机场商业区不曾出现过的网红、潮流、设计师以及城市特色品牌，完美覆盖到不同消费群体以及消费能力的旅客。由于出色自主的机场商业管理团队的运作，哥本哈根机场在现有客流基数趋于稳定的情况下，可以将机场的非航空性业务做到如此出色是在全球整个机场行业中非常少见的。总的来看，哥本哈根之所以被到访旅客称之为“最好逛”的机场原因有三：商业区重点规划在安检后，让旅客以最轻松的情绪状态步入商业区。商业店铺集中设置，最大化旅客消费转化。在提供舒适放松的购物环境下，引入旅客真正想消费的品牌，重点迎合时下潮流以及城市特色。2023 AIRPO.All Rights Reserved.17Reference参考资料1.Aena.2019 Full Year Results.(02/26/2020).https:/www.aena.es/sites/Satellite?blobcol=urlda-ta&blobkey=id&blobtable=MungoBlobs&blobwhere=1576857504258&ssbinary=true西班牙机场集团：2019年年度报告(02/26/2020).https:/www.aena.es/sites/Satellite?blobcol=url-data&blobkey=id&blobtable=MungoBlobs&blobwhere=1576857504258&ssbinary=true2.Gourpe ADP.2019 Full Year Results.(02/10/2020).https:/www.parisaeroport.fr/docs/default-source/groupe-fichiers/finance/relations-investisseurs/information-financire/rsul-tats-et-chiffre-daffaires/2019/adp-2019-full-year-results.pdf?sfvrsn=fbd0c7bd_4 巴黎机场集团：2019年年度报告(02/10/2020).https:/www.parisaeroport.fr/docs/default-source/groupe-fichiers/finance/relations-investisseurs/information-financire/rsul-tats-et-chiffre-daffaires/2019/adp-2019-full-year-results.pdf?sfvrsn=fbd0c7bd_43.Heathrow Airport.Annual Report and Financial Statement 2019.https:/ 希思罗机场：2019年年度报告和财务报告https:/ 4.Royal Schiphol Group.Annual Report 2019.https:/www.schiphol.nl/en/download/b2b/1651734550/7bnJQiuvG3iIIKJaOhrLYI.pdf 皇家史基浦机场集团：2019年年度报告 https:/www.schiphol.nl/en/download/b2b/1651734550/7bnJQiuvG3iIIKJaOhrLYI.pdf 5.Copenhagen Airport(CPH).Annual Report 2019.https:/www.cph.dk/en/about-cph/investor/announcements/2020/3/annual-report-2019#:text=CPHs overall revenue fell by,by another 5% in 2019.哥本哈根机场：2019年年报.https:/www.cph.dk/en/about-cph/investor/announcements/2020/3/annual-report-2019#:text=CPHs overall revenue fell by,by another 5% in 2019.6.Copenhagen Airport(CPH).https:/www.cph.dk/en 哥本哈根机场官网 https:/www.cph.dk/en 7.List of the busiest airports in Europe.https:/en.wikipedia.org/wiki/List_of_the_busiest_airports_in_Europe欧洲机场排名:https:/en.wikipedia.org/wiki/List_of_the_busiest_airports_in_EuropeContact us联系我们18917702113infoairpo.co埃尔坡、机场商业评论www.airpo.co上海市黄浦区茂名南路205号瑞金大厦1702室出品埃尔坡研究中心主编祝伟龙作者刘晨玮、岳娉孜美编王冬炜日期 2023年8月22日 Copyrights版权本报告由上海埃尔坡商业管理有限公司（简称埃尔坡商业，英文名:AIRPO Commerce Management Co.,Ltd,Shanghai)与上海埃尔坡数字科技有限公司（简称埃尔坡科技，英文名:AIRPO Digital Technology Co.,Ltd,Shanghai）共同完成。本报告仅为提供一般性信息之目的，不应用于代替专业咨询者提供的咨询意见。本公司研究报告以合法获得的我们相信为可靠、准确、完整的信息为基础，报告中的资料、意见、预测均反映报告初次发布时本公司的判断，可能需随时进行调整且不予通知。本公司提供给被授权机构研究报告与统一外发的研究报告一致，被授权机构可根据相关协议授权，以约定方式进行刊载或者转发，但不得修改研究报告任何内容（包含：图表、配图、数据和作者等），不得断章取义或歪曲原意，不得将研究报告向许可范围之外扩散，被授权机构应承担相关刊载或者转发责任。本册著作权归埃尔坡公司和埃尔坡研究中心联合所有，未经埃尔坡公司允许不得分发与转载。注：谢宜航、刘宛莹对研究报告亦有贡献COMPANY PROFILEAIRPO is an international airport-focused professional organization,with the concept of“Global perspective.Airport practice.”,focusing on two areas of digital transformation and capitalization strategy,we are committed to providing integrated solutions for the airport industry from strategy to execution.AIRPO Digital Technology(AIRPO D)leverages AIRPOs deep industry experience and expertise in the airport sector to provide innovative,cutting-edge technology and flexible models to build and operate digital platforms for service and consumption for Chinese passengers at airports around the world,helping clients achieve sustainable,predictable and quantifiable real performance Growth.埃尔坡AIRPO是一个专注于机场的国际化专业机构，秉持“全局视角机场实践”的理念，聚焦数字化转型和资本化战略两大领域，我们致力于为行业提供从战略到执行的一体化解决方案。埃尔坡数字科技（AIRPO Digital Technology，简称AIRPO D）借助埃尔坡AIRPO在机场领域深厚的行业经验与专业知识，以创新精神、前沿技术与灵活模式为全球机场提供面向中国旅客的服务及消费数字化平台建设和运营服务，帮助客户实现可持续、可预测、可量化的真实业绩增长。关于埃尔坡为机场行业决策者提供全局视角的专业内容机场商业评论埃尔坡AIRPO为机场数字化和资本化提供一体化解决方案18917702113infoairpo.co埃尔坡、机场商业评论www.airpo.co上海市黄浦区茂名南路205号瑞金大厦1702室2023 The Reports AIRPO Research

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上海区域净推荐值分析1代表性航司净推荐值分析2 表示推荐优势指标，表示关键影响指标，表示主要贬损指标，表示现阶段无明显感知差异的指标。旅客的三大决策3夫以铜为镜，可以正衣冠；以史为镜，可以知兴替；以人为镜，可以明得失。航空公司要以行业、地区NPS为镜，审视刨析自身，以昨天的自己为镜，把握自身各阶段的变化，内外兼修，了解背后的客户反馈，聆听客户真实需求，及时动态调整服务策略，坚持以用户为体验为中心，才能赢得客户长久的满意和留存。

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国防航天行业 ESG 白皮书合作单位：德勤风驭ESG国防航天行业白皮书第二产业2022年碳 中 和 进 度-0.0 1%二氧化碳排放总量36.8 吉吨2023 Deloitte Risk X.All rights reserved.Please refer to the disclaimer at the end of this document.钢铁行业ESG白皮书2023 Deloitte Risk X.All rights reserved.Please refer to the disclaimer at the end of this document.4ESG(Environmental,Social and Governance)，即环境、社会与公司治理，是衡量一家公司社会责任感的重要指标，评价企业在环境、社会和治理绩效方面的表现。始于2005 年时任联合国秘书长安南牵头推出全球经济研究报告在乎者赢，ESG 已从一个先锋理念逐渐转换为极具必要性和实际意义的投资风向标，成为各国主流投资机构投资实践中的重要考量因素。自 2020 年我国提出“碳达峰、碳中和”目标以来，国内投资机构也紧跟国际主流，将环境、社会和公司治理绩效纳入投资指标考量。因此，于企业而言，提升 ESG 表现不是额外成本支出，而是提升盈利能力和可持续发展能力的重要举措；于金融机构而言，发展 ESG 评级的目的不是为了在业务中筛选掉低评级的公司，而是为了更好地帮助低评级公司成长，促进企业及全社会的可持续发展。在国内双碳行动势在必行、国外负责任投资风头正盛的当下，对 ESG 的深度解读已成为企业可持续发展、投资者成功投资的必经之路。根据德勤风驭自 2020 年起开展的全 A 股上市公司 ESG 评级数据，2022 年全 A 股 2700 家上市公司中，共有 400 家上市公司 ESG 评级在 A 级(含)以上，占比 9.1%。因此，国内企业的 ESG 表现提升任重而道远。德勤风驭 ESG 评级使用的行业划分是德勤自研的一套行业划分系统-CICS(Deloitte China Industrial Classification Standard)。由于市面上常用的行业划分体系在数据可获得性、业务针对性、可拓展性上存在不足，无法充分刻画行业特性，德勤 ESG引入德勤 CICS 行业划分体系作为风险敞口划分依据，以便实现企业更为精准的行业划分，捕捉行业共性风险特征。本白皮书关注的行业敞口为 CICS 一级行业下定义的国防航天行业，全行业共纳入评级 42 家 A 股主板上市企业。CICS 定义的国防航天行业指主营业务为军民用飞机、船舶，及各类军用技术、系统与装备的开发、生产与维护活动的企业。国防航天行业在维护国家安全、保障主权、抵御外来威胁和挑战方面起着关键作用。该行业同时也面临着许多环境和社会挑战，如研发和生产活动中涉及有害化学物质、废弃物产生和排放，可能对环境造成影响。通过减少有害化学物质的使用、优化能源使用、采取有效的废物管理等措施，国防航天行业对我国实现长期绿色可持续发展、实现“双碳”目标有至关重要作用。因此，本白皮书将从风控视角出发，重点分析国防航天行业及重点企业的 ESG 评级指标表现，帮助投资者、金融机构和监管者了解国防航天行业企业存在的ESG机会与风险，鼓励和支持企业采取绿色的经营方式，促进社会可持续发展。前言-ESG 和国防航天行业目录Part 1:德勤风驭 ESG 评级框架介绍1.1 有业务意义的 ESG 评级模型1.2 有行业特色的 ESG 指标框架1.3 全行业及国防航天行业分值分布概况Part 2:国防航天行业发展及 ESG 评级分析2.1 国防航天行业发展概况2.2 国防航天行业 ESG 评级指标及披露率分析2.3 国防航天行业评级简述2.4 国防航天行业企业违约率和可持续发展能力Part 3:国防航天行业可持续发展龙头企业 060608101111131518202023 Deloitte Risk X.All rights reserved.Please refer to the disclaimer at the end of this document.2023 Deloitte Risk X.All rights reserved.Please refer to the disclaimer at the end of this document.纺织行业 ESG 白皮书671.1 有业务意义的 ESG 评级模型德勤风驭 ESG 评级方案围绕着判断企业的“可持续发展能力”展开，基于上市企业公开数据，研究企业 ESG 数据披露情况，有针对性地制定 ESG 底层数据收集需求，从“企业”和“行业”两大维度评估企业的可持续发展能力。如下图（图 1）所示，CICS1-26 行业 ESG 评级模型使用德勤独家行业数据库与供需链数据，采用了 270 个 ESG 指标，讨论了资源消耗、污染防治、气候变化等一系列实质性议题，并根据评分结果对企业评级。Part 1:德勤风驭 ESG 评级框架介绍 企业的 ESG 评级反映了企业未来五年的可持续发展能力，因此构建一个能够反映企业可持续发展能力的因变量在模型构建的过程中至关重要，尤其是在“选择指标入模”和“指标权重制定”上。德勤风驭提供量化驱动的 ESG 评级模型（图 2），定义了企业的可持续发展指标，并使评级流程更为科学化。德勤风驭的 ESG 评级一共有 5 个级别，分别是：S、A、B、C、D（图 3）。其中 S级比较特殊：在评级为 A 级的优秀企业中，根据德勤风驭对国防航天行业标准的计算结果，只有评级当年被 4 支及以上 ESG 基金投资的国防航天企业才可被评为 S 级。德勤风驭之所以使用“是否以及被多少家 ESG 基金投资”作为评价相关企业 ESG 表现及未来投资回报情况的指标，是因为 ESG 基金在投资时将环境、社会和公司治理三要素作为首要考虑因素，并以此为投资策略进行选股选券、组合构建以及评估投资对图 2：ESG 指标择标与定权图 1：ESG 评估方法论2023 Deloitte Risk X.All rights reserved.Please refer to the disclaimer at the end of this document.2023 Deloitte Risk X.All rights reserved.Please refer to the disclaimer at the end of this document.纺织行业 ESG 白皮书89图 3：ESG 评级档位解释1.2 有行业特色的 ESG 指标框架当前，国内外存在多种 ESG 信息披露指南和 ESG 指标体系，但由于各机构 ESG 信息披露指南未能做到统一，ESG 评价指标体系在指标的选取、权重的赋予和结果的解读等方面均存在很大差异，使得 ESG 披露中的数据失调，减弱了评价结果的科学性。另外，现存的 ESG 评价体系缺少合适的定量信息，数据质量良莠不齐，缺少跨公司的可比性。同时，企业的可持续发展能力不仅与自身的 ESG 表现息息相关，更与所处行业的属性密不可分。不同行业之间的公司 ESG 得分不具备可比性，因为不同行业模型所采用的指标以及指标的权重均有差异。例如国防航天企业由于其行业特征，普遍在环境（E）维度评分较低，在 ESG 总分上不占优势。因此，通过模型校准将分数通过主标尺映射到五级的德勤风驭企业 ESG 评级体系之后，不同行业间客户的可持续发展能力进而可比，即 A 级的国防航天客户和 A 级的其他行业客户在德勤风驭的 ESG 评级框架下具有相当的综合可持续发展能力。为了解决这些问题，德勤风驭结合国内外权威 ESG 评级机构的指标和 ESG 信息披露指南，以及有关 ESG 指标的前沿学术研究成果，设计了一套具有中国本土化特色的ESG 评价指标体系。该体系将 ESG 指标分为通用敞口和行业敞口，考虑了投资者关注的企业自身重要指标及行业因素，并从科学性、代表性、可得性等角度出发，引入了定量及定性指标、正向和负向双向指标，使得不同实体披露的值均可进行跨时间、跨行业、跨投资组合的对比。德勤风驭在全覆盖企业 ESG 指南指标的基础上，进一步拆解国家指标披露要求、明确释义，在已有四级指标基础上延伸出272个五级指标（图4）。在每个评级周期中，德勤风驭将对 270 个 ESG 底层指标，从 12 个 ESG 议题角度对企业进行评估。通过这一全面、有效、实操性强的评价指标体系，德勤风驭 ESG 评级可以减少横向比较的误差，从而更好地衡量中国本土企业的 ESG 表现状况。图 4：ESG 评级指标数量企业ESG评级等级SABCD企业综合可持续发展能力处于行业领先地位，无明显ESG风险，同时该企业实施ESG举措为企业带来商业及经济利益，保证企业可持续发展ESG事业。企业综合可持续发展能力非常好，自身积极采取ESG管理措施，且所在行业环保水平较好，不易受到宏观经济政策波动影响。企业可持续发展水平较差，所在行业环保水平较差，行业经济政策波动容易影响企业长期经济效益和成长能力，企业较同行相比缺少有利ESG管理措施，具有一定ESG风险。从事高ESG评级行业：企业综合可持续发展能力较好，所在行业环保水平高，行业不易受政策变动产生动荡，但企业ESG发展状况较落后于同行，需提升ESG管理力度进而提高企业可持续发展能力。认为该企业不存在较好可持续发展前景，企业很少采取ESG管理措施，且所在行业存在较高环境保护风险，很容易受到宏观经济政策波动影响。从事低ESG评级行业：企业综合可持续发展能力较好，积极采取ESG管理措施，但所在行业存在环境保护问题，若行业环境政策波动有可能影响企业可持续发展状况。社会造成的影响。其评估结果更加全面准确，数据齐全可得。因此，在德勤风驭 ESG评级视角下，当一家 A 级企业被多家 ESG 基金作为投资标的，说明其可以借助优异的 ESG 表现实现正向现金流并带来丰厚的投资回报。同时，这也标志着企业从“被动迎合”ESG 发展转变为有意愿“主动寻找”ESG 相关机会。对一个企业的可持续发展战略规划来说，这是一个里程碑式的节点。2023 Deloitte Risk X.All rights reserved.Please refer to the disclaimer at the end of this document.2023 Deloitte Risk X.All rights reserved.Please refer to the disclaimer at the end of this document.纺织行业 ESG 白皮书10111.3 全行业及国防航天行业分值分布概CICS1-26 行业 ESG 评级模型使用德勤独家行业数据库与供需链数据，采用了 270 个 ESG 指标，涵盖了资源消耗、污染防治、气候变化等实质性议题，并据此给出了各行业在不同维度的评分结果。在图 5 中，我们可以清晰地看到 26 个不同行业内的公司维度评分分布以及它们之间的横向比较。几乎每个行业的中位数都集中在 2.8 分左右，50%的数值都在约 2.3-3.2 分的范围内，整体上呈现出趋于正态分布的特点。针对国防航天行业（NDA），在 2022 年的得分主要分布在 2.8-3.5 分之间，呈现近似正态分布的趋势。因严格监管、技术创新、社会责任感和政府支持等因素，国防航天行业企业的 ESG 得分相对较高，但也需关注环境和社会挑战。相比其他行业，国防航天行业的异常值较少，即高于上边界对应的企业得分较少。这表明在创新材料和环保科技的推动下，一些国防航天企业已经实现了初步的 ESG 目标并取得较高的提升。然而，在下边界下并没有企业的得分，说明整个国防航天行业在可持续化发展方面取得了一定的成效。这些结果显示了国防航天行业在 ESG 发展上取得了一定的进步，但同时也提醒我们还需继续关注该行业的可持续发展努力。图 5：2022 年全行业 ESG 分值分布箱型图Part 2:国防航天行业发展及 ESG 评级分析2.1 国防航天行业发展概况根据 2022 年中国国防航天企业分布图（图 6），不同于轻工业主要分布于东南沿海等经济发达地区，许多国防航天企业分布于内地，四川，陕西等地为集中分布地区。国防航天行业在内地分布的背后，涉及到多重因素，包括行业特点和国家安全需求的相互作用。首先，国防航天行业作为高度技术密集、涉及国家核心安全的行业，其技术研发和生产需要保持高度机密和隐蔽性。内地地区相对较远离海岸线，更容易实现隐蔽性，有助于保护敏感技术不受外部威胁。其次，内地地区在国防航天行业分布中的选择可能与地理多样性和资源利用有关。例如，四川地区山区较多，可为试验和训练提供适合条件。陕西地区历史上有着深厚的军事工业基础，拥有丰富的人才和技术积累，适合发展国防航天等高科技领域。此外，国家安全需求也在一定程度上塑造了国防航天行业的地域布局。内地分布有助于降低对海上运输和外部通信的依赖，减少潜在的安全风险。对于涉及核心技术的项目，内地地区也能够更好地实现保密和安全控制。综合来看，国防航天行业在内地分布体现了对国家安全的高度重视，同时也充分考虑了行业特点和资源优势。这种布局有助于保护敏感信息和技术，确保国防航天行业的绿色可持续发展与国家安全的有机结合。国防航天行业内地分布从 ESG 角度带来一系列优势。首先，环境（E）维度上，内地相对较少的工业集中，有助于减少大城市环境压力，降低污染和资源消耗。其次，社会（S）维度上，分布于内地的企业可促进区域均衡发展，提供更多就业机会，改善当地居民生活水平，增强社会稳定性。在治理（G）维度上，内地分布有助于加强行业监管，减少集中化风险，实现更严格的治理措施。然而，也存在一些劣势。例如，部分内地地区可能缺乏先进的环保基础设施和技术，可能需要更多投入来满足绿色发展需求。同时，内陆分布可能面临交通和物流不便的问题，影响物资运输效率。此外，区域发展不平衡可能导致人才流失，影响科研和创新。综合而言，国防航天行业内地分布从 ESG 角度有助于环境减压、社会均衡发展和更强监管，但也需要克服一些地域性挑战，促进可持续绿色发展。2023 Deloitte Risk X.All rights reserved.Please refer to the disclaimer at the end of this document.2023 Deloitte Risk X.All rights reserved.Please refer to the disclaimer at the end of this document.纺织行业 ESG 白皮书12132.2 国防航天行业 ESG 评级指标及披露率分析德勤风驭的国防航天行业 ESG 评级模型共覆盖 137 个底层指标。然而，国内国防航天企业 ESG 指标披露完整度均存在较大程度的提升空间，行业平均指标完整度仅为49.6%。从图 8 可以清楚地看出，与披露情况较佳的 A 级企业相比，底层指标的完整率在 B、C、D 级企业中显著降低，分别较 A 级企业低 9.40%、11.52%和 10.95%。这表明 A 级企业在指标披露方面明显优于 B、C、D 级企业，而 B、C、D 级企业之间的虽然也存在差距，但差距相对较小。在国防航天行业，指标披露完整度和企业ESG 得分高度相关，较低的指标完整度会在很大程度上影响企业的 ESG 评分。例如，A、D 两级企业平均指标完整度相差 11%左右，但 A 级企业平均得分比 D 级企业高出22.2%，这体现了指标数据披露的完整度在对企业 ESG 评级中的重要性。较高的指标完整度往往意味着企业较高的披露意愿和披露能力，反映出企业对自身 ESG 层面发展的关注及自信心。尽管企业的指标完整度和其 ESG 表现存在正向关联，但这不意味着完整披露企业 ESG 指标必然能够获得更高的评分。实际上，指标披露率只是评级模型的一个评估维度，其实际得分仍然取决于企业各维度的综合表现。图 8：2022 年国防航天行业 ESG 各等级企业指标完整度数据来源：Green Quantum聚焦到企业在具体各维度的表现上，我们可以发现 A 级企业和 D 级企业间各二级议题指标得分均存在显著差距。如下图（图 9）所示，在 2022 年度 A 级企业和 D 级企业的二级议题指标平均得分对比中，环境（E）维度是两级企业差距最大的维度。相较于 D 级企业得分，A 级企业的 E 维度高 138.0%，S 维度高 105.2%，G 维度仅高35.9%。由此可以看出，环境（E）和社会（S）维度是拉开 A 级和 D 级企业分数差距的主要原因。环境（E）维度下，资源消耗、污染防治、气候变化和全生命周期是造成差距的主要议题，尽管在环境情况披露指标下 A 级企业得分反而低于 D 级企业；员工权益和社会响应则是社会（S）维度下主要造成差距的主要议题。这些指标上的得分差异能够反映出国防航天行业中的优秀 ESG 表现图 7：2020-2022 年国防航天行业环境得分变化趋势数据来源：Green Quantum图 6：2022 年中国国防航天企业分布情况数据来源：Green Quantum根据国家统计局对国防航天行业的环境保护及环境发展情况评级，该行业 2020 年至2022 年三年间均为 B 级。这显示出该行业在近三年的发展过程中对环境的保护情况为全行业平均水平，对自然环境的保护水平仍需继续提升。首先，国防航天涉及国家安全等特殊领域，其环保、社会和治理等指标可能受到行业特殊性质影响，导致得分波动有限。此外，国防航天项目通常需要经过严格审批和监管，可能有一定的制度性保障，有助于稳定维持 ESG 得分。然而，虽然整体得分稳定，仍需关注行业的持续改进。国防航天行业在绿色技术研发、环保措施落实、社会责任等方面有机会进一步提升，特别是通过技术创新、可持续供应链建设和社会参与等方式，实现更高水平的 ESG 绩效，为行业可持续发展做出更大贡献。2023 Deloitte Risk X.All rights reserved.Please refer to the disclaimer at the end of this document.2023 Deloitte Risk X.All rights reserved.Please refer to the disclaimer at the end of this document.纺织行业 ESG 白皮书1415企业为管理其环境和社会影响所做出的额外努力。例如在环境（E）层面，污染防治突显了国防航天企业通过先进的污染治理技术、环境监测体系的建设、废物处理与回收等手段，积极应对环境污染问题，减少污染物排放，保护生态环境；资源消耗反映了国防航天行业努力通过节能技术、废物回收、绿色设计、碳排放削减等方式，减少资源消耗，降低环境负担，实现绿色可持续发展，同时满足国家安全需求；而全生命周期则体现出企业在整个价值链上的整体环境影响，包括产品的生产、贮存、运输等全方面。A级企业和D级企业在治理（G）维度表现相近，这可能受行业特性影响，各企业在这方面可提升空间较小。在国防航天行业，排名靠前的企业往往具有独特的国有属性和业务特殊性，这使得它们在平衡生产经营活动与社会影响方面面临独特挑战。这些企业拥有较多资源和意愿来投资于可持续生产实践和相关技术的研发，以减少环境足迹和为社会带来的负面影响。由于国防航天行业的特殊性，这些企业在社会责任感和合规能力方面较强，这有助于提升它们的社会声誉和品牌形象。在社会（S）维度上，与排名较低的企业相比，排名靠前的企业在社会响应和员工权益方面表现出色，在社会响应方面，A级别企业可能更注重在灾难或紧急情况下的响应能力，例如在自然灾害、紧急援助等方面积极参与，以维护社会稳定。这也符合国家安全战略的需要，因为国防航天企业通常具有应对紧急情况的技术和资源。员工权益方面，A 级别企业可能更加重视员工的培训和发展，以确保技术人才的储备和持续创新。由于国防航天领域对高素质人才的需求较大，优秀的员工权益政策可以吸引和留住更多的专业人才，有利于业务的长期稳定和创新发展。总的来说，A 级别的国防航天企业在社会响应和员工权益方面的优秀表现，既是其积极履行社会责任的体现，也与国家安全需求和技术创新的特点密切相关。因此，获得更高 ESG 评分的国防航天企业展示出更高的社会责任感，并具备更好的品牌形象。2.3 国防航天行业评级结果简述同时我们需注意到，除上面列示的二级指标外，A 级企业在许多企业发展的其他方面仍显著优于 D 级企业。更高的 ESG 指标披露率反映出的是企业更高的披露意愿及更强的 ESG 发展意识。企业在经营过程中愿意主动披露自身发展状况，接受来自消费者、社会及政府的监督，这体现出的是企业对于自身 ESG 发展现状的认可和自信。同时，这些表现优秀的 A 级企业为了更好的 ESG 表现，往往在企业内部设立了更完备的环境保护方案，对履行社会责任有着更高的重视度，并且在公司治理方面采取了更为科学和以人为本的策略。这些因素最终在促成企业较高的 ESG 综合评分的同时，也显著地提升了其公司声誉、风控能力及公司效益。因此，积极参与到 ESG 转型实践中，提升企业自身可持续发展意识及披露意识将成为未来企业发展的新方向。图 9：2022 年国防航天行业 A 级与 D 级企业各二级议题平均得分对比数据来源：Green Quantum近年来，随着上市公司 ESG 披露监管政策不断出台，国防航天行业企业 ESG 绩效表现有所提升。如下图（图 10）所示，在德勤风驭的国防航天行业 ESG 评级体系下，2020-2022 年三年间国防航天企业 ESG 均分从 5.05 提升到了 5.12，提升了1.4%，提升较小。三个维度的分项得分都经历了先下降再上升的过程。国防航天企业在 2021 年出现 ESG 评分下降的主要原因可能与全球疫情影响、行业调整和市场波动等因素有关。疫情爆发导致了供应链的紊乱和生产活动的受限，可能使得一些企业在环境和治理等方面的绩效受到影响，从而导致 ESG 评分下降。此外，国际政治和经济不稳定也可能影响了企业的业务和绩效，进而影响到 ESG 评分。然而，2022 年的 ESG 评分恢复可能反映了一系列因素的积极影响。随着疫情逐渐受控，全球经济复苏和市场恢复，企业的经济绩效和市场表现可能有所改善，这有助于治理（G）维度的提升。同时，企业可能开始重新关注可持续经营和环保创新，投资于环境友好型技术和实践，以减少资源消耗和环境影响，从而在环境（E）维度表现出改善。政策和法规的调整也可能促使企业加强了在 ESG 方面的管理和改进。综合而言，2022 年国防航天企业 ESG 评分的恢复可能是多重因素的结果，包括经济复苏、可持续经营关注度的提升、政策调整以及企业自身在 ESG 方面的努力。这表明企业对于 ESG 问题的重视和积极应对，有望在不断变化的环境中实现长期可持续的发展。在这样的大背景下，国防航天企业自 2021 年得分下降后仍能扭转颓势，迎来 ESG 评分的上升，足以反映该行业企业对 ESG 的重视和在该方面做出的持续努力（数据来源：德勤风驭 Green Quantum 研究所）。2023 Deloitte Risk X.All rights reserved.Please refer to the disclaimer at the end of this document.2023 Deloitte Risk X.All rights reserved.Please refer to the disclaimer at the end of this document.纺织行业 ESG 白皮书1617图 11：2020 年与 2022 年国防航天行业企业各二级议题平均得分对比数据来源：Green Quantum近年来，国防航天企业及其关联行业在环保和绿色转型方面面临持续增加的压力。这源于全球环保意识的提升、政策法规的加强、供应链责任共担、技术创新的驱动以及社会声誉和品牌形象的重要性。这些压力推动企业积极采取环保行动，提高资源利用效率、降低排放、推动可持续技术创新，以实现长期增长和可持续发展。但国防航天行业的环境（E）维度表现有平稳的明显提升。与 2020 年相比，国防航天企业在2022 年的环境（E）维度上取得了提高，大部分二级议题均有提升，反映了国防航天行业在环保和绿色转型方面做出的努力。具体来看，国防航天行业在 资源消耗、环境情况披露、全生命周期方面均有较明显提升，在气候变化这一二级指标得分上提升较小，但仍有提升（图 11），然而在污染防治角度却有所下降。另外，国防航天企业在公司治理（G）维度的各二级指标表现上均有一定提升；在社会（S）维度上除社会响应和员工权益有小幅下降外，其他层面也都有相应提升。这为未来国防航天行业企业 ESG 发展提供了指引。在环境（E）维度，国防航天行业在污染防治领域表现一般，为了改善这一现状，关键方法包括技术创新和绿色制造、废弃物管理、能源效率提升、环境监测与报告。通过采取这些举措，国防航天企业可以减少污染物排放、优化资源利用，推动可持续发展，减轻环境压力。监管部门也应该建立环境监测系统，定期监测和评估企业的环境影响，透明地向公众披露环境数据和改进措施；在社会（S）维度，国防航天企业在社会响应方面表现有所欠缺，可以采用提升国防航天企业社会响应，加强社会责任培训，改进劳工权益保障，参与社区公益活动，推动供应链责任，提高品牌宣传，参与行业倡议，与利益相关方合作等诸多措施提高其评分。图 10：2020-2022 年国防航天行业 ESG 总分及各分项分数变化趋势数据来源：Green Quantum德勤风驭国防航天行业 ESG 评级体系根据位比评级的方法，动态地划分 A、B、C、D四个等级，使每年度评级结果更具时效性，并可持续、动态地助力企业提升其 ESG 表现。在该评级体系下（图 12），2020-2022 年三年间，国防航天行业 A 级门槛虽然有轻微波动，但整体变化不大，而其他等级的门槛变化也十分有限。这种稳定的 ESG评级分数区间变化折射出企业在 ESG 方面的整体表现相对一致，表明国防航天企业在过去三年内在环境、社会和治理方面的综合表现保持了相对稳定的水平。这可能意味着企业在此期间内在 ESG 领域的政策、实践和管理措施没有发生明显变革，或者变化较为温和。这种趋势的稳定性可能源于企业已经建立了稳固的 ESG 管理框架，不断关注和改善相关事项，以确保在各个维度上的综合表现保持在可接受的水平。同时，这也可能归因于企业在考虑到行业特点、竞争环境和可持续发展目标的情况下，制定并实施了持续稳定的 ESG 策略。评级分数区间变化的相对稳定性与该行业近三年来 ESG得分的相对稳定趋势相吻合。图 12：2020 年与 2022 年国防航天行业企业各二级议题平均得分对比数据来源：Green Quantum2023 Deloitte Risk X.All rights reserved.Please refer to the disclaimer at the end of this document.2023 Deloitte Risk X.All rights reserved.Please refer to the disclaimer at the end of this document.纺织行业 ESG 白皮书1819图 14：2012-2024 年国防航天行业各级企业财务情况对比（含预测）数据来源：Green Quantum2.4 国防航天行业企业信用债违约率和可持续发展德勤风驭的国防航天行业 ESG 评级模型从风控视角出发、以 ESG 表现为关键指标，为金融机构和企业提供重要的风险洞察。根据德勤风驭的国防航天行业信用债违约数据（图13），2015年至2024年间，A级各企业平均信用债违约率低于D级企业约2.07%（含预测）。以 2021 年数据为例，A 级企业评级违约率仅为 1.09%，B 级企业与 C 级企业违约率依次递增，D级企业违约风险最高，违约率高达3.36%。2015年至2024年，国防航天行业 A 和 B 等级企业的平均违约率大体平稳，但 D 级企业违约率波动较大，表现出更强的不确定性（数据来源：德勤风驭 Green Quantum 研究所）。根据疫情及其导致的市场需求变化情况可推测，在面对外部环境改变时，企业 ESG 评级越高，受外界突发因素影响越小，韧性越强。因此，提升企业自身的 ESG 表现能够显著降低企业违约风险。企业的 ESG 评级与平均违约率存在显著的相关性，评级为 A 的企业明显有更低的违约率，这充分体现了德勤“ESG 评分与财物指标挂钩”的研究思路。值得注意的是，在德勤风驭开展企业信用债违约率测评的初期，出现了企业当年信用评级不高，但ESG评级较高的现象；在随后的二至三年内，该企业的信用评级逐步提升，达到与其 ESG 评级相匹配的程度。这体现了德勤风驭的 ESG 评级对企业信用评级变化的预测作用，也证明了德勤风驭的 ESG 评级体系在洞察企业违约风险方面的价值。图 13：2015-2024 年国防航天行业各级企业平均信用债违约率对比（含预测）数据来源：Green Quantum同时，由国防航天行业各企业的财务数据可知（图 14），企业 ESG 评级越高，其收入水平与净利润水平越高。以 2020 年净利润水平为例，A、B、C、D 级企业各自的利润水平逐级递减，尽管 B、C、D 级企业之间差距不大，但 A 级企业和 B 级企业在收入水平和利润水平方面显示出明显的优越性。同时，2021 年至 2024 年（含预测）各级企业的平均收入水平趋势也呈现类似特征。因此，相较于 ESG 评级较低的企业，ESG 评级较高的企业通常具有更好、更稳定的盈利能力，可以为股东创造更多正向回报。此外，ESG 评级较高的企业往往具有更优秀的财务成长性，例如 A 级企业的收入和利润水平自 2012 年开始便保持了相较其他等级企业更高的增长率。因此，德勤风驭 ESG 评级体系不仅在风险控制方面对企业和金融机构有重要意义，同时在评价和预测企业财务表现方面提供重要参考。2023 Deloitte Risk X.All rights reserved.Please refer to the disclaimer at the end of this document.2023 Deloitte Risk X.All rights reserved.Please refer to the disclaimer at the end of this document.纺织行业 ESG 白皮书2021Part 3:国防航天行业可持续发展龙头企业 根据德勤风驭的 2022 年度 ESG 国防航天行业评级，42 家企业中，4 家获得 A 级，17 家获得 B 级，18 家获得 C 级，3 家获得 D 级评级。其中，航发动力和中国重工两家企业在 2022 年被 4 支及以上的 ESG 基金投资，说明其具有优异的的可持续发展前景，被德勤风驭评为 2022 年度国防航天行业 ESG 评级 S 级企业（图 15）。从各项指标来看，这两家企业指标披露率位于行业上游，ESG 单项评分均未出现明显短板。从企业实际表现看，航发动力和中国重工作为被 ESG 基金青睐的企业，可能因其在业务和历史方面展现了积极的可持续发展特点。航发动力作为航空发动机领域的重要参与者，其持续投入研发和创新，旨在提高燃油效率、减少排放，体现了对环保的关切。与此同时，中国重工作为重工业领域的领先企业，在国内外市场上积极推动高质量、绿色可持续的制造和建设，体现了社会责任的承担，二者是当前国防航天行业上市公司中德勤风驭 ESG 综合评级表现最优的，对其他企业提升 ESG表现有重要借鉴意义。ESG 基金相对较少投资国防航天行业，主要原因在于该行业的特殊性和与 ESG 原则的相对不一致。国防航天行业涉及大量资源消耗、环境影响，可能引发社会争议，治理结构复杂，且某些项目不具备长期可持续性，这与ESG基金通常追求的环境友好、社会责任和良好治理相冲突。然而，一些 ESG 基金可能会审慎地选择在该行业中寻找具备优异 ESG 表现、有助于可持续发展的企业投资。这取决于基金的投资策略和对 ESG 标准的权衡考虑。总体而言国防航天行业受投资的企业较少，因此仅筛选出2 家 S 级企业。但该行业企业仍能取得 S 级的评级，充分体现了德勤风驭 ESG 评级体系权重设置的科学合理性，使得不同主营业务间的企业能够具有可比较性。与德勤风驭 ESG 评级结果相对应的，这两家 S 级企业在中证指数等多家 ESG 评级中的评级结果也均位于行业前列，体现出德勤风驭国防航天 ESG 评级与其他评级体系之间的相对一致性。图 15：2022 年国防航天行业 ESG 评级 S 级企业数据来源：Green Quantum从地域分布上来看，国内国防航天行业 ESG 表现最好的 A 级企业在北京、广东、陕西、黑龙江等地分布(图 16)，这一地域分布现象在地域特点和行业特点的交互影响下呈现出一定的合理性。首先，北京作为中国的政治和科技中心，拥有丰富的科研和创新资源，国防航天企业在此可能受益于优越的研发环境，有利于在技术创新和环保领域取得出色成绩，从而获得更高的 ESG 评级。广东地区作为我国经济开放的重要窗口，有利于国防航天企业与国际领先企业进行合作交流，融合先进的绿色技术和管理理念，从而在环境和社会方面实现突出表现。陕西地区一直以来在国防工业领域具有重要地位，可能拥有雄厚的技术实力和研发能力，有助于国防航天企业在创新和环保方面有所突破。黑龙江地区在国内国防航天领域也可能拥有特定的技术资源和战略优势，为企业在 ESG 维度上的表现提供了支持。此外，国防航天行业本身具有高度的科技含量和创新要求，其对环境友好、社会责任和治理能力等方面的要求也相对较高，这与 A 级企业的地域分布相呼应。综合来看，这些地区的地域和行业特点的结合，可能为国内国防航天行业的 A 级企业提供了有利的条件，使其在 ESG 评级中表现优异。图 16：2022 年中国国防航天行业 S 级及 A 级企业分布情况数据来源：Green Quantum2023 Deloitte Risk X.All rights reserved.Please refer to the disclaimer at the end of this document.2023 Deloitte Risk X.All rights reserved.Please refer to the disclaimer at the end of this document.纺织行业 ESG 白皮书2223本系列白皮书是德勤风驭自 2019 年起，连续第三年开展的 A 股各个行业上市公司ESG 绩效表现评级分析的研究成果。本白皮书关注的是德勤 CICS 行业划分体系下的国防航天行业敞口。过去三年，A 股上市国防航天行业企业 ESG 综合表现比较平稳，虽有所波动但总体来说趋于稳定。但仍然要正视的是，国防航天行业承担着国家安全和国防建设的重要使命，这可能导致其在一些情况下将 ESG 问题相对放在次要位置。从 ESG 指标披露的角度来看，A 股上市国防航天企业报告发布率有所提高，但各家企业披露内容详实度参差不一，整体披露质量有待改善；从风控视角看，提升 ESG 表现能显著降低国防航天行业企业信用债违约风险；从财务视角看，ESG 表现和企业财务表现呈显著正相关性。在后疫情时代，人类仍然面临气候变化、地缘政治等一系列不确定性因素的挑战。ESG 则作为促进可持续发展的重要手段，为人类社会带来了一线曙光。在中国房地产行业面临“碳达峰、碳中和”、“极致能效”等政策压力下，上市房地产企业 ESG 表现必将受到投资者、金融机构和监管者的持续关注。因此，房地产行业将着力推进绿色低碳转型，引入现代化公司治理机制，在未来几年内进一步提升行业上市公司的 ESG 绩效。德勤风驭也希望通过开展各行业企业的 ESG 绩效评级，为企业履行社会责任提供有效的支持和赋能，为构建更加绿色、可持续的未来做出贡献。结语地址：上海市黄浦区延安东路 222 号邮箱：地址：浦东新区丹桂路 999 号张江国创中心一期 A3邮箱：联系方式2023 Deloitte Risk X.All rights reserved.Please refer to the disclaimer at the end of this document.2023 Deloitte Risk X.All rights reserved.Please refer to the disclaimer at the end of this document.纺织行业 ESG 白皮书2425关于德勤Deloitte（“德勤”）泛指一家或多家德勤有限公司，以及其全球成员所网络和它们的关联机构（统称为“德勤组织”）。德勤有限公司（又称“德勤全球”）及其每一家成员所和它们的关联机构均为具有独立法律地位的法律实体，相互之间不因第三方而承担任何责任或约束对方。德勤有限公司及其每一家成员所和它们的关联机构仅对自身行为及遗漏承担责任，而对相互的行为及遗漏不承担任何法律责任。德勤有限公司并不向客户提供服务。请参阅 了解更多信息。德勤是全球领先的专业服务机构，为客户提供审计及鉴证、管理咨询、财务咨询、风险咨询、税务及相关服务。德勤透过遍及全球逾 150 个国家与地区的成员所网络及关联机构（统称为“德勤组织”）为财富全球 500 强企业中约 80%的企业提供专业服务。敬请访问 330,000 名专业人员致力成就不凡的更多信息。德勤亚太有限公司（即一家担保有限公司）是德勤有限公司的成员所。德勤亚太有限公司的每一家成员及其关联机构均为具有独立法律地位的法律实体，在亚太 地区超过 100 座城市提供专业服务，包括奥克兰、曼谷、北京、河内、香港、雅加达、吉隆坡、马尼拉、墨尔本、大阪、首尔、上海、新加坡、悉尼、台北和 东京。德勤于 1917 年在上海设立办事处，德勤品牌由此进入中国。如今，德勤中国为 中国本地和在华的跨国及高增长企业客户提供全面的审计及鉴证、管理咨询、财 务咨询、风险咨询和税务服务。德勤中国持续致力为中国会计准则、税务制度及 专业人才培养作出重要贡献。德勤中国是一家中国本土成立的专业服务机构，由德勤中国的合伙人所拥有。敬请访问 cnzhsocial-media，通过我们的社交媒体平台，了解德勤在中国市场成就不凡的更多信息。本通讯中所含内容乃一般性信息，任何德勤有限公司、其全球成员所网络或它们 的关联机构（统称为“德勤组织”）并不因此构成提供任何专业建议或服务。在 作出任何可能影响您的财务或业务的决策或采取任何相关行动前，您应咨询合资 格的专业顾问。我们并未对本通讯所含信息的准确性或完整性作出任何（明示或暗示）陈述、保 证或承诺。任何德勤有限公司、其成员所、关联机构、员工或代理方均不对任何 方因使用本通讯而直接或间接导致的任何损失或损害承担责任。德勤有限公司及 其每一家成员所和它们的关联机构均为具有独立法律地位的法律实体。2023。欲了解更多信息，请联系德勤中国。

17人已浏览 2023-08-16 13页 5星级

航运产业链概况及脱碳趋势航运产业链概况及脱碳趋势骆雅丽骆雅丽,虞楠虞楠,年年月月日日本研究报告由海通国际分销,海通国际是由海通国际研究有限公司,海通证券印度私人有限公司,海通国际株式会社和海通国际证券.

12人已浏览 2023-08-14 27页 5星级

1证券研究报告作者,行业评级,上次评级,行业报告,请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明航空机场航空机场强于大市强于大市维持2023年08月04日,评级,分析师陈金海SAC执业证书编号,S111052.

7人已浏览 2023-08-09 21页 5星级

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明行行业业研研究究行行业业深深度度研研究究报报告告证券研究报告证券研究报告industryId航空机场航空机场推荐推荐,维持维.

7人已浏览 2023-07-27 36页 5星级

谁无暴风劲雨时，守得云开见月明07.2023 上海/中国罗兰贝格洞见中国跨境航空货运白皮书(第二期)2 前言目录前言 2一、中国跨境航空货运“领航仪”回顾 3 中国跨境航空货运领航仪核心参数 3 中国跨境航空货运领航仪影响因素 3二、2022年中国跨境航空货运历史回顾 5 整体回顾 5 领航仪各核心参数回顾 5三、中国跨境航空货运市场未来展望(2023年)10 2023年展望影响因素 10 2023年领航仪参数预测 15四、启示谁无暴风劲雨时，守得云开见月明 18 总结 18 运力提供方 18 节点设施提供方 18 综合物流提供与计划方 18 2022年，罗兰贝格发布首篇中国跨境航空货运白皮书，建立跨境航空货运领航仪，肩负掌舵使命。2023年，面临疫情管控充分放开、全球经济增速放缓、国际局势错综复杂等新影响因素，罗兰贝格发布更新版报告 中国跨境航空货运白皮书（2023），深入分析航空货运市场发展趋势，以期帮助业内玩家更好把握行业发展机遇，为未来经营决策提供输入。3 一、中国跨境航空货运“领航仪”回顾中国跨境航空货运领航仪核心参数罗兰贝格基于基础供需，进阶质量，卓越升级三维度，选取七大重要领航仪参数，综合评估中国跨境航空货运的发展态势，旨在提供更为立体与丰富的信息输入。具体包括：一、基础供需：包含货量和价格a)货量：通过中国进出口空运货量的追踪，反映空运市场的景气程度b)价格：通过航空货运运价的监测，反映空运市场的供需关系二、进阶质量：包含时效、产品丰富度、履约率c)时效：通过端到端履约总时间的追踪，反映空运产品的时效变化d)产品丰富度：通过监测面向货主的产品提供，反映空运货物的可选丰富度e)妥投率：通过妥投率的监测，反映空运货物完好抵达情况三、卓越升级：包含绿色化、智慧化程度f)智慧化：因电子运单可降低成本、提高效率，且是物流全程可视、节点无人操作等智慧化的基础，通过电子运单渗透率的追踪，反映航空货运智慧化的完善程度g)绿色化：因航空货运碳减排仍处初期阶段、碳核算体系仍在完善，通过碳治理进程的跟进，反映航空货运的碳中和程度 01 01/领航仪参数中国跨境航空货运领航仪影响因素同时，为深入理解与洞察核心参数的变化趋势，领航仪亦从宏观需求、运力供给、行业动态三方面，总结重要的影响因素，归纳其与核心参数的影响关系，并进行提炼。02 资料来源：罗兰贝格?4 02/领航仪参数的影响因素?(?)?/?B2C?B2C?资料来源：罗兰贝格 5 二、2022年中国跨境航空货运历史回顾整体回顾局势错综，再度承压：2022年国际形势变化多端。上半年俄乌冲突、疫情管控等黑天鹅事件频发导致产能受限、机场停摆，航空货运市场在动荡中持续调整；下半年卡点环领航仪各核心参数回顾 0403/历史回顾-领航仪参数回顾资料来源：罗兰贝格?节逐步厘清、供给端运力逐步释放，但遭遇经济下行周期，同时防疫物资需求释放殆尽、欧美滞涨消费疲软，供需关系急速扭转。航空货运市场量价齐跌，整体表现低迷，再度承压。03 6 04/历史回顾-领航仪参数按路向回顾资料来源：罗兰贝格22?21?21?&?22?RCEP?25?80%?22?-?-?a)货量整体回落、路向分化：22年货量相较21年呈整体下降、恢复调整态势，与20年基本持平。上半年受疫情管控产能大幅下降，叠加地缘政治冲突持续、欧美滞涨明显，以消费电子、服饰为主的个人消费需求陡降，防疫物资需求持续回落，强烈冲击航空货运。分路向而言，欧洲、北美、亚洲传统路向货量占比近九成，跌幅约达两成，奠定整体下降基础。小众路向跌幅有限，南美跨境电商快速起量，俄罗斯、中东贸易往来持续强化，起到对冲作用支撑路向止跌。05,061.北美路向-通胀导致消费需求疲软，叠加中美摩擦，货量显著下跌：中美路向货量跌幅达20%，工业类与消费类产品齐跌。通胀高企与经济增长放缓并存，消费类物资库存高企导致采购暂停，其中电脑、服饰、家用消费品22年出口货量降幅分别达-21%，-26%及-25%；地缘政治冲突激化，中美摩擦推动产业向东南亚、欧洲转移，保护主义加速制造业本土回流，工业设备及零件货量亦下滑超过20%。2.欧洲路向-经济滞涨，消费力下降，库存高企需求有限：俄乌冲突导致能源和大宗商品价格上扬不断向消费者传导，弹性消费产品需求明显下滑，手机电脑、服饰货量大幅下跌近20%；中欧贸易保持良好势头，工业耗材、工业设备及零件等货量稳定，起到一定对冲作用。3.亚太路向-细分路向分化，东南亚跑赢市场，东北亚降幅明显：跨境电商高速增长、产业链部分环节转移导致零部件区域内运输需求增加、RCEP生效等因素支撑，东南亚货量出现个位数降幅，跑赢整体市场。其中服饰及消费品、冷链食品、汽车零部件及工业设备等均呈正向增长，对冲手机电脑、纺织原材料及工业耗材带来的下降；东北亚路向货量跌幅将近两成，呈现与北美相似态势。除手机电脑、服饰等消费品、防疫物资大幅下降外，受中美贸易摩擦影响，半导体、工业设备亦降幅逾20%。7 05/分路向航空货运量变化资料来源：民航局，Seabury，罗兰贝格?2019-2022233?12646982019122228218722119166102022?20211330320725321111561682619266024966011232020186803 2% 22%-18%yoy?20-2123!%yoy?21-22-20%-17%-20%-12%-11%-6%-3GR19-222%4%-5%5%1%0/中国跨境航空出口-货运品类结构变化资料来源：Seabury,罗兰贝格1)2B高科技产品包括半导体、科学及医学设备、航空航天、核工业等高端工业产品；2)机械零件为电器设备、通用机械等零部件；生产设备为能源机械、通用工业机械等生产用途机械 7.6%7.3%9.1%9.9.6%8.8%9.8.0!.0.8.6#.8%9.3%9.8.1.5%5.7.2%6.0%5.4%9.0%8.2%9.7%9.9.6.4.3%9.8#.2.5.3 .7%?202120222019100%?2)?1)20202B?2C?YoY(21-22)CAGR(19-22)-17%-1%-16%-6%-9%6%-20%1%-8%6%-10%-3%-3%-6%7%?,22?21?20%?22?25%?2B?2C?-?2019-2022,?,%8 07/空运市场典型路向运价资料来源：TAC，案头研究，专家访谈，罗兰贝格?_TAC?2019-2023,USD/kg0123456789101112132020Q42022Q42020Q32019Q12019Q22021Q22019Q32020Q22019Q42020Q12021Q12021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32023Q12023Q2?-?-?4.中俄路向-贸易加密对冲消费疲软，货量小幅下跌：俄罗斯面临西方多项经济制裁，22年GDP萎缩约2.1%，消费力下降导致个人消费品需求疲软。然中俄双边贸易在逆势中深化前进，产业合作不断拓宽，2022年中俄贸易达1902亿美元，增幅29.3%。尽管存在中欧班列分流影响，但仍平缓消费疲软导致的下滑，如来自机械设备及零部件等货品录得约30%增长。5.南美路向-高端制造出海，跨境电商迅速发展，货量小幅下降：工业化进程持续推进，作为出海新兴市场吸引国内投资，机械、汽车零部件货量成为主要增长点。跨境电商基础设施持续完备，服饰货量增长16%，对冲消费电子降幅，整体货量稳定。6.中东路向-经济蓬勃发展，货量小幅下降：中东路向出口占比近99%。22年海湾国家受油气量价齐飞驱动经济增长，高精尖设备、机械、汽车零部件均取得涨幅，然受产业向东南亚转移影响，传统货种服装出口量下降近25%，叠加防疫物资需求释放，抹平货量涨势。b)价格波动下探、企稳回落：2022年运价从年初高点一路波动下探，年底基本恢复至疫情前水平。需求疲软、运力恢复导致供需翻转。海运运价大幅跳水，抢夺部分经济型空运需求，进一步加剧货量流失，价格一路承压下探。1.运力供给释放：货机引进步伐加快，22年合计引入货机31架，其中74%为中远程货机，锚定国际航空货运市场。国际航班管控机制持续优化调整，11月上旬航班熔断机制取消给往返运力带来近30%提升，运力持续释放。2.海运价格回落：海运运力供给恢复，港口拥堵得到缓解，叠加海运运价大幅回落至疫情前水平，有力替代经济型空运需求，导致畸形运价下流入空运的货量析出，加剧货量流失，价格承压下探。07 c)时效整体提升、趋于稳定：年初，受俄乌冲突与新冠疫情反复等黑天鹅事件，人员调配受阻，货品处理效率大幅下降，拥堵积压现象频发，时效短期稳定性不足。如4月浦东机场每日近1200吨货物形成积压；新加坡樟宜机场2 9 月严重爆仓，平均时效延长50%。下半年国内疫情管控理顺，运力逐步恢复，海关推动卡点疏解，时效趋于稳定。例如，深圳机场与海关联合实施“海空港畅流计划”，日均货品处理量提高45%。海外方面，伴随基础设施持续完善、端到端环节打通、通关效率提升，货运时效亦保持稳步提升状态。案例：针对西班牙市场，菜鸟国际快递从2022年开始在建设末端配送网络。目前，该网络已覆盖当地30多个城市，马德里、巴塞罗那等核心城市已陆续开通周末派件和同城配送服务，实现快递“次日达”及“晚到必赔”保障。如在速卖通Choice频道下单的西班牙消费者，可享受“9日必达，晚到必赔”的物流承诺。d)产品丰富度运力恢复、逐步丰富：22年初运力供给波动、运价大幅跳跃，以拼舱为核心的经济型产品受到影响；下半年，伴随运力逐步恢复，经济型产品占比回升，货运企业亦围绕产品时效推出更加丰富的产品组合。e)妥投率卡点打通、稳步提升：受益于节点设施自动化水平提升、装卸操作规范、拆包频率降低等因素，中国头程环节质量持续优化。伴随头部玩家深化构建“端到端”能力，增强对尾程清关、末端派送等核心卡点环节掌控力，妥投率稳步改善。领先国际物流企业在亚欧美等传统路向上已形成扎实的海外物流设施及能力基础，并有序向新兴市场渗透。例如，菜鸟美国5大分拨中心，配合依其5大口岸，可基本实现“落地即清关，清关即配送”的高效运配效率，可以平均节约1-2天的等待时长。目前，菜鸟在全球运营18个国际快递分拨中心。案例：菜鸟于2023年与DHL合作，计划首期共同投资6000万欧元，目标建成波兰最大的自提网络，双方将合并在波兰已有的自提柜网络，共同运营已有的1200组自提柜。f)绿色化以点带面、长期向好：民航局年初发布“十四五”民航绿色发展专项规划，对单位里程油耗、单位里程碳排放、可持续航空燃油消费量、机场内电动车比例等指标提出明确目标。政策引领下，中国航空货运加速绿色转型进程。如国货航携手菜鸟，在中国大陆完成首个国际航空货运可持续航油商业航班的飞行，双方将推进航空物流碳资产管理体系建设，探索航空物流绿色低碳解决方案。g)智慧化政策提速、多方推动:多方锚定2025年电子运单渗透率达80%目标积极推进。此外航司与节点设施亦在积极拥抱“数智化”转型趋势。东航自建EOS核心业务系统，支持运单货品端到端可追踪、可干预、可视化，推动货物精益运营管理；机场纷纷强化硬件设施投入，如郑州机场引入无人叉车等自动化设备，打通库位管理系统与机场货运平台的信息壁垒，持续推动智慧化进程。10 三、中国跨境航空货运市场未来展望(2023年)2023年展望影响因素开年低迷，静待拐点：23年伊始，全球经济持续萎靡不振。跨境航空货运市场历经疫情的短暂繁荣后，伴随外贸需求减弱与运力供给释放，供需关系翻转，再度恢复疫情前行业常态。需求端产业链重新分工、高端制造加速出海，供给端腹舱运力恢复、货机集中交付、海运价格跳水，行业端物流组织方合纵连横生态组局，均影响未来航空货运的市场发展，市场长期向好趋势不变。08a)经贸基底-全球经济进入下行周期，欧美滞胀仍将持续，货运需求萎靡，亦导致价格承压2023年全球经济发展存在周期下行、通胀持续、消费信心萎靡等多种不利因素。经济周期进入下行阶段，IMF多次下调GDP预期增速；欧洲通胀已见顶回落，但短期压力仍存；消费信心处于历史低点。后疫情时代全球贸易的短暂繁荣已经结束。外贸方面，中国面临来自需求不振、产业脱钩的严峻挑战。出口自22年10月持续负增长，按美元计23年上半年同比跌幅3.2%，下降趋势有所放缓。下半年受内需扩张稳定进口、海外市场恢复、一带一路及RCEP贸易深化带动结构增长、整体预计呈现“前低后高”趋势。受此影响，欧美通胀问题在2023年上半年虽有所缓和但仍持续承压。消费品库存居高不下，改善节奏显著影响欧美路向航空货量。从恢复时间而言，快则年中、慢则年底可能出现以消费类物资补货驱动的货量增长。疲弱的空运需求也会使价格承压。0908/近期展望-影响因素汇总资料来源:罗兰贝格?-?/?/?11 b)国际局势-中美欧三角关系动态演变，新兴经济体深化往来，深刻影响货量流向中欧关系前景广阔，释放积极合作信号：德国总理朔尔茨、欧洲理事会主席米歇尔、西班牙首相桑切斯、法国总统马克龙相继访华。中欧领导人频频会晤，释放中欧合作日趋友好的正面信号，利好中欧经贸关系深化发展，长期带动中欧路向货量增长。中美贸易摩擦不断，推动对中产业链脱钩：美国加强对中贸易制裁，出台系列措施推动中国产业链脱钩。货量方面，美国制造业回归本土，近岸外包趋势显著，深化与欧盟及东南亚贸易，中美贸易脱钩导致货量承压。此外，对华出口限制切断高科技企业供应链，长期将扭转货种结构。未来中美对抗持续，贸易不确定性增强。10中东关系提质升级，稳步推进：中东局势缓和与一带一路驱动下，中国与中东深化产业合作，先后与海湾合作委员会达成自贸协定，与沙特签署 全面战略伙伴关系协议，汽车、人工智能等高端制造加速出海，密切合作稳步推升中东路向货量。c)产业布局-东南亚产业链转移与高端制造加速出海重塑贸易流向东南亚产业转移，重塑贸易流向：货主供应链分散布局诉求叠加东南亚劳动力优势，以3C为代表的劳动密集型产业向东南亚分工转移。如苹果加速供应链移出中国策略，带动立讯精密、闻泰科技等合作伙伴在越南投资建厂。产业转移背景下，上下游零部件密切往来带动东南亚路向货量增长，22年通用机械与设备零部件货量上涨已初见端倪。然中国与货品最终目的地的货量将受到冲击，如欧美路向服饰、手机出口货量自19年持续下滑。中国高端制造加速出海：中国制造业持续优化升级向中高端迈进，其中光伏、电动汽车、锂电池等产业在全球范围内脱颖而出，正沿着“一带一路”加速出海，形成出口新增长点。尽管仍以海运、铁路运输为主，但上下游电子元器件需求长期小幅带动空运货量提升。1109/近期展望-经贸基底资料来源：IMF，密歇根大学，欧盟；罗兰贝格?2.96.13.63.66.13.22.92.73.23.02.93.101234567-4-2024682024F2019-3.1202020212023F3.22022World4?20221?20237?202210?20222022?GDP?2023?3.53.27.34.62.69.98.15.514.28.62019202120204.78.811.420226.62023F4.32024F?05010015020192021202020222023?200301020202021201920222023?12 10/近期展望-国际局势11/近期展望-产业布局资料来源：案头研究；罗兰贝格资料来源：罗兰贝格1)中国为农民工平均月收入;2)包括 硅片、电池片、组件2022年间美国对华经贸政策回顾中美路向出口空运货种变化(2019-2022)美国进出口贸易伙伴排名及变化(2018-2022)29.4).3).2).80.1%5.2%5.3%4.9%4.6%4.3.0.7.2.7.4.3.6.1.2.4.6.7.9.4.8.0.2.9.3.7%3.2%中国1.9%其他100 193.4 212.4 202.7%3.5%2.5%韩国3.5 22墨西哥加拿大2018日本越南欧盟3.1%1.4%6.9%5.7%8.2.4%4.2%5.8%4.2.4%9.7.2.6%7.5%5.6%8.0%6.9.2.1.2%8.9.9.0.1.4%5.5.1%5.4%5.1%5.8%6.5%6.5%5.6).7(.0(.6).8 212020高科技手机电脑防疫物资机械零部件时尚消费品100 19其他工业原材料2022家用消费品机械设备4.1%商务部将33家中国实体列入出口管制“未经验证清单”2022.2拜登宣布启动“印太经济框架”，与亚太14个成员国开展贸易、供应链等合作2022.5拜登签署芯片和科学法案，为美国半导体芯片制造业提供补贴以促进竞争2022.8商务部宣布暂行规则，增加了大量对向中国出口先进半导体和芯片制造设备的限制2022.10白宫发布 美国国家安全战略报告，明确提出未来10年是中美竞争关键阶段2022.10中美领导人会晤，确定将对中美经贸关系等问题进行沟通与协调2022.11商务部宣布将36个中国关联实体列入”实体清单“2022.12中国占美国进出口贸易总量比例整体走下坡路，疫情期间因供应链效率优势有所反弹，但贸易摩擦持续影响，22年较18年降低2.6%欧盟、东南亚上升明显，承接从中国转移的订单，加拿大、墨西哥占比稳定，贸易关系牢固出口货种中，时尚类消费品占比持续降低，劳动密集型产业向东南亚转移高科技、机械设备、工业原材料等工业类货种增长停滞，货量持续走低美国国务卿布林肯访华，与国家主席习近平会面2023.6比尔盖茨、马斯克等众多美国商业大佬接连访华2023.6美国财政部长耶伦访华，会见总理李强及多位财经高管2023.7低附加值劳动密集型产业向东南亚转移兼具人力/税务考量，符合国际产业迁移规律中国高端制造出海 自主品牌在技术和智能驾驶领域建立起竞争优势，助力汽车出口实现跨越式增长 出口市场集中于墨西哥、沙特、比利时、英国、智利和澳大利亚 中国光伏产业具备全球领先的技术水平，已形成领先的产业规模和难以超越的效率、成本优势 出口市场集中于欧洲、巴西、印度、日本、澳大利亚 在新能源车高速发展及政策补贴驱动下，中国培育了数家全球锂电池头部企业，产能及技术引领全球 出口市场集中于美国、德国、韩国、荷兰和越南“2022年，以电、光、锂“新三样”即电动汽车、光伏产品、锂电池的出口为代表，中国高技术、高附加值、引领绿色转型的产品成为出口新增长点。”商务部对外贸易司司长李兴乾新能源新能源汽车汽车光伏光伏2)锂电池锂电池67.9万辆 120%东南亚国家与WTO多个成员国签署双边或多边自贸协定，在准入、关税等方面具备优势512亿美元 80I8亿美元 87 12年开始建立越南工厂，主要跟随客户供应链布局规划2020起加速越南工厂投资，预计未来产能将达歌尔总产能1/4，工厂建设主要考量成本因素，并规避地缘风险受限于当地劳动力质量，较为复杂的生产线目前仍保留于中国大陆越南协定越南协定(部分示意部分示意)人力低廉税务优惠人均月收入对比2016-2021，元01,0002,0003,0004,0005,000201920172020201620182021中国1)越南柬埔寨泰国生效年份协定名称东盟日本经济合作伙伴协议全面与进步太平洋伙伴关系协定越南欧盟自贸协定越南英国自贸协定区域全面经济伙伴关系协定200820182020202120222022年出口额 13 d)贸易结构-跨境电商增速回落，叠加海外仓模式替代，带动的空运增长预计放缓中国跨境电商市场整体由高速增长步入稳步提升，但在东南亚、南美、中东等小众市场发展迅猛，其中增量主要来自SheIn,Temu为代表的新兴独立站。尽管海运价格跳水与海外仓模式普及抢夺部分空运货量，但快返模式、SKU极宽导致海外备货难度高等特征下，SheIn,Temu等玩家仍以空运为主要运输模式。目前，跨境电商仍高度依赖本土供应链，但税收等因素驱动SheIn考虑巴西建厂，短期影响有限，长期需前置思考海外供应链布局对路向的潜在冲击。e)中国政策-产能恢复、运力释放带动货量与时效提升中国产业配套完整，“世界工厂”地位短期难以撼动。中国政策充分放开利好产能恢复，对货量产生积极带动作用；此外，国际客运航班稳步恢复促进运力释放，叠加劳动力恢复提升货站处理效率，时效亦将进一步改善。f)海运冲击-价格跳水与运力持续释放，冲击空运货量与运价 海运价格大幅跳水，2022年底已恢复至疫情前水平。疫情期间高货量、高运价需求催生的船只订单增长，预计将在2023-2025年陆续投放市场，海运运力进一步增长超10%，对空运市场的货量及运价均产生冲击。分路向而言，海运快船产品显著提升美西、日韩、新加坡等路向时效，如到韩国仅需1天、新加坡7天、美西海岸14天，叠加成本优势，将与空运产生直接竞争，导致该路向货量回流显著。12g)干线运力-腹舱运力逐步恢复，全货机机队迎来集中交付期，运力供给进一步释放：客机腹舱方面，伴随五个一政策与一国一策全面取消，国际客运航班截至目前恢复至19年25%水平，弥补腹舱运力空白。但存在路向差异，目前复航集中在东南亚航线，占增班总量70%，中欧路向稳步恢复，而中美航线由于俄罗斯空域制裁与航权谈判推动缓慢；全货机方面，截至22年底中国航司自有全货机212架，较去年增长31架，疫情期间全货机订单预计集中在23-24年交付。运力持续释放存在供给过剩风险，运价预计持续承压，但对时效、产品丰富度均产生积极影响。12/近期展望-海运冲击资料来源：Alphaliner，专家访谈；罗兰贝格01,0002,0003,0004,000201920242023202020222021?#,2019-202322?020010030020191061322018872020108202111020222342023E2832024F?TEU?2023?23-25?1?2?“?”?10?10 13/近期展望-货主要求资料来源：罗兰贝格?2020?2021?5000?2021?JIT?010020030040050060024Q14Q1233Q12Q1234324Q1234Q134?201620172018201920202021?70E%h)节点设施-完善基础建设，精益运营效率，绑定产业资源，全面提高运力保障节点设施的完善、地面处理能力与效率提升与时刻向货机倾斜，是提升时效、妥投率与产品丰富度的关键。建设完善升级，提高保障能力：2022年，中国首个专业货运机场鄂州花湖机场投入运营，国内方面打造以花湖为中心，以深圳、北京、杭州、成都为枢纽的辐射网络，国际方面于23年4月开通首条国际航线，稳步推进国际航空货运枢纽打造。此外，郑州机场新建北货运区投运，浦东机场西货运区智能货站破土动工。截至2023年上半年，在建、改扩建货运设施规模已超100万平方米，货运机坪约200个，投资逾百亿元。打造智慧货站，保障精益运营：如郑州机场自动驾驶拖车、无人搬运叉车等自动化设备应用，推动电子货运平台建设并积极与航司、货代互联互通；鄂州花湖机场采用智慧道面、少人机坪、智慧安防等15类新技术赋能运营。绑定产业资源，保障周转货量：如南宁机场紧抓RCEP红利深度绑定东盟诸国，在飞13条国际货运航线，通往东盟及南亚8国12城。22年机场吞吐量增长22%，在市场整体缩水背景下，成为少数逆势增长的机场。i)货主要求-供应链分散布局需求凸显，货主变革引领行业智慧、绿色进程面对全球供应链格局改变，不同行业货主的供应链需求亦有所变革。一方面，疫情期间断供问题突出，货主愈发意识到供应链稳定性的重要，提高对供应链分散化布局要求以规避风险，同时愿意牺牲部分成本效率，以取得与安全性稳健的多元平衡，重塑货量需求。如汽车行业，货主从精益、效率导向的JIT(Just In Time)转型为安全、韧性导向的JIC(-Just In Case)，适度建立库存与产能缓冲区。另一方面，全球碳中和的整体驱动下，货主的节能减碳要求逐步延伸至供应链环节，如联想联合汉莎货运与DB Schenker推出“上海-法兰克福”SAF航油供能的定班航班，苹果宣布2030年全业务和供应链碳中和目标。此外，高透明度与灵活性的韧性供应链管理需求需要数字化的坚实支撑，进一步推动电子运单普及、货物全程可视追溯等智慧化供应链举措落地。13 15 j)竞合模式-跨界玩家入局，增添市场活力与运力供给22年，三大航运巨头加码航空货运。达飞收购法荷航9%股份联合运营22架全货机。马士基成立Maersk Air Cargo，自建及租赁5架货机，并收购空运货代翼源国际获取19家货运航班运营权。地中海航运推出MSC Air Cargo，租赁4架飞机；此外，京东航空成立，华贸物流与嘉诚国际拟筹建嘉诚国际航空，加拿大、日本航空公司等多家客机民航增加全货机业务。航空货运市场投资力度不减，充分释放运力供给、激发市场活力，精益物流服务质量。k)竞合模式-头部物流组织方合纵连横，多方组局，提供顺畅的一站式解决方案 物流组织方依托自建、并购、投资、联盟等合作模式打通环节构建端到端能力。承运商方面，东航、南航、国货航依托混改，分别引入德邦物流(被京东物流收购)、中外运股份和菜鸟，借助混改从承运商向综合服务商转型，并推动运力与货量绑定；节点方面，物流组织方纷纷绑定基地机场，保障地面处理与全链路效率。如顺丰投建专业货运枢纽鄂州花湖机场，京东、圆通分别与南通、嘉兴市政府达成战略合作投资建设南通、嘉兴机场货运项目。此外，华贸物流与中国邮政和东航物流签署合作协议，圆通航空与土耳其货运合作开展空空对接。头部物流组织方持续发挥资源整合优势，合纵连横为客户提供顺畅高效的一站式解决方案，综合推动时效、妥投率、产品丰富度等多项物流指标。案例：2023年，菜鸟与深圳机场签署合作协议，打造菜鸟国际快递全国首个航空货运中心，并联手阿特拉斯开通深圳-巴西圣保罗货运包机航线，成为深圳飞往南美的首条全货机国际货运航线。l)监管政策-多项政策陆续出台，彰显航空货运战略地位“十四五”航空物流专项发展规划、海外航空货站建设运营指南“十四五”民航绿色发展专项规划 等政策陆续颁布，多地响应中央号召出台地方规划，如南宁推出中长期航空货运发展规划，广州明确航空货运补贴方案。政策接连出台推动航权时刻、地面保障、规划布局等航空资源向货运倾斜，推动由“重客轻货”走向“客货并举”。2023年领航仪参数预测 复苏发展，短期承压，长期向好：在复苏中谋发展将成为2023年航空货运市场主基调。整体而言，全球经济低迷，货量在短期仍将保持低位运行，货运机组壮大、国际航线恢复大幅释放运力，运价持续承压。市场格局由“货找机”向“机找货”转变，而在政策引领下亦将深化推进绿色化、智慧化建设进程。菜鸟作为中国快递出海企业领军者，将进一步提升国际快递的时效稳定性、产品丰富度等方面的表现，通过提供差异化的优质服务为中国增强出海市场的竞争力。14,15a)货量整体低位、路向分化：23年航空货量处于恢复调整阶段，整体低位运行，但有望在年末逐步回升。海运价格跳水导致一定货量流失。全球经济持续疲软，去库周期至补库周期或在23年末24年初形成转换，提振货量。各路向分化明显：1.北美-中美摩擦不断，脱钩政策持续，货量保持低位，存在下探空间：消费端，上半年仍以库存加速去化为主旋律，补货需求有限；产业端，中美博弈深刻影响贸易结构，美国持续推动制造业回流与近岸外包，与欧洲及东南亚贸易往来日趋紧密。19-22年中美路向货量仅2%小幅增长，基本持平。长期存在下探空间。2.欧洲-通胀回落，货量短期低位，有望稳步回升：在财政补贴、能源冲击缓和推动下，通胀进入回落通道。但短期库存消化尚需时间，货量上半年预计持续低位；但欧洲领导频繁访华，中欧深化开放合作，工业相关货量稳中向好。整体而言，预计年底有望反弹回升。3.亚洲-内部贸易强化，产业合作紧密，货量稳步恢复：RCEP生效强化贸易往来、跨境电商保持高速发展、产业链分工转移提振内部物流需求，新能源车等高端制造产品加速出口，多重因素驱动东南亚路向货量稳步恢复，东北亚路向预计仍将承压。4.中俄-贸易关系紧密，存在中欧班列分流，货量维持稳定：俄罗斯经济增长优于预期，消费需求有望企稳回升；俄欧脱钩已成定局，中俄产业链深化合作量质并进，带动海陆空货运量增长，但主要集中于铁路，对空运产生小幅带动。16 14/近期展望-领航仪参数预测15/近期展望-领航仪参数按路向预测资料来源：罗兰贝格资料来源：罗兰贝格?23?RCEP?&?23?RCEP?6?-?-?17 5.南美&中东-高端制造出海与跨境电商双轮驱动，货量高速增长：地区经济高速增长推进工业化进程，机械设备等进口需求旺盛。中国强化贸易出口与高端制造出海，带动工业产品货量稳步增长；叠加电商市场迅速渗透扩张，牵引空运货量高速增长。b)运价供需翻转、低位承压：市场仍处于去库存周期，需求整体疲弱。供给端，货机集中交付、国际航班腹舱运力恢复、海运挤压，23年预计出现运力过剩局面。新年伊始，航空货运价格已承压下行，受运力供应方价格竞争策略等可能性影响，或存在下探空间。由于能源价格虽有所回落但仍处于高点，成本维持高位导致运价预计仍将高于疫情前水平。c)时效多措并举、加速提升：运力供给恢复至疫情前水平，海外直飞线路多点新增，报关前置、差异化安检、货运代理人分级管理等创新举措持续推进，RCEP等区域合作条例保障通关时速进一步提升，多环节共同发力赋能时效加速提升。d)产品丰富度产品多元，差异竞争：航空货运从卖方市场向买方市场过渡，保证稳定货量成为关键。需求角度，快速增长的跨境电商B2C由于货种多元、清关高时效要求，偏向选择专业货运枢纽而非传统客运热点，因此相较腹舱更依赖全货机运力；供给角度，全货机投放导致“机找货”，行业玩家为抢夺稳定货运预计将挖掘细分市场机会，在运输路线、运输模式、成本时效等多方面开发差异化产品，主动迎合客户日渐复杂多元的需求，大幅提升产品丰富度。案例：菜鸟将联合速卖通在2023年内正式推出“全球五日达”国际快递快线产品，从重点国家市场开始，逐步让跨境包裹实现5个工作日送达。通过对国内揽收、干线运输、海外分拨与末端配送四段的精细化运营，预计可让跨境包裹从支付到签收全程时长较行业平均提速30%，以满足跨境商家对极致物流时效与性价比的需求。e)妥投率末端提质，稳步提升：头程硬件设施持续扩建升级、稳步向好。综合物流商持续发力末端，与海外机场海关深化合作、构建最后一公里能力，提供端到端全流程服务，稳步提升妥投率。中东、南美等跨境电商高速发展的小众路向末端建设如火如荼，预计提质显著。f)绿色化政策引领，大势所趋：政策引领下，各航司与机场继续有序推进绿色化进程，新型节能飞机引进、航线网络优化、可持续航空燃料使用等多措并举，探索航空脱碳路径。g)智慧化多方推动，合力共赢：郑州机场航空电子货运试点效果显著，将在全国范围内复制推广，驱动电子运单率进一步提升。未来发展重点将继续围绕包括机场、航司、海关、联检单位、货主、代理等多个航空货运产业链多个运营主体进行，打通系统间信息孤岛实现信息高效整合。18 四、启示谁无暴风劲雨时，守得云开见月明总结2023年开局低迷，但伴随疫情正式划入句点，市场长期向好趋势不变，中国跨境航空市场终将“守得云开见月明”。短期面临货源紧缺、供给过剩的局势，航空公司及集成商等运力提供方、节点设施提供方、综合物流计划方三类物流玩家如何提升竞争优势、优化供应链质量，罗兰贝格提出以下思考。运力提供方a)多措并举锁定货源，缓解腹舱运力冲击：伴随客运航班恢复，腹舱运力释放势必对全货机货量产生冲击。面临运力过剩挑战，积极与货主战略合作绑定货源，通过自主销售、合作包机等多种方式提高全货机利用率，减缓运力冲击。b)关注特定路线机遇，加快新兴航线布局：除传统欧美路向外，伴随我国与新兴经济体贸易往来日趋紧密，东盟、中东、南美等特定路向存在增长机遇。承运商可加快开通、加密布局新兴航线，并积极与外航合作，通过空空中转等模式扩大航线覆盖范围。节点设施提供方a)联动产业资源，前置锁定货源：面临货量紧缺的2023，货运枢纽一方面可借助地缘优势与本土重要产业形成联动，另一方面积极与货主、航司、综合服务商战略合作，与货源、运力形成绑定。并在航线开通、配套设施、通关流程等方面制定专项策略，如配备冷链仓储、减少拆包检验，提高优势产业及货种保障能力。b)探索创新举措，提高保障能力：安检环节采取安检前置、差异化安检、货代分级管理措施，通关环节与国外海关推动规则互认，推动异地货站、海外货站、港区联动等创新模式。并积极争取优势航权时刻，搭建优势航线，建立竞争优势。c)打通信息壁垒，推动智慧进程：硬件方面积极引入自动化设备，打造智慧货站。软件方面依托节点统筹优势，整合资源构建电子货运平台，并积极引进承运商、货代等多方主体，解决平台重复搭建壁垒高企问题，实现信息互联互通。综合物流提供与计划方a)修炼内功，精业笃行提升竞争能力：企业纷纷向综合物流服务商转变，市场竞争日益激烈。一方面，深入修炼内功，提升服务能力，做强做精产品，以客户为中心满足差异化需求；另一方面，充分挖掘小众增长机遇，关注新兴货种出口需求，积极开发货主并与企业、政府达成战略合作绑定货源，综合提升行业竞争力。b)合纵连横，生态联盟补齐关键环节：面临大浪淘沙的市场环境，独自为战恐难以为继，合纵连横实现优势借力将成为制胜关键。运力方面与国内外承运商战略合作，保障基本运力，并在战略重点路向通过包机开通稳定航班；节点方面深入绑定基地机场，提升日常地面处理效率与高峰期保障能力；末端方面，收购或与本地供应商合作，提升重点路向追踪保障能力。依托合作构建生态联盟，补齐端到端各环节能力短板，为客户提供顺畅便捷的一站式解决方案，持续深化竞争优势。20 罗兰贝格管理咨询公司成立于1967年，是全球顶级咨询公司中唯一一家始于德国、源自欧洲的公司。我们拥有来自35个国家的3000名员工，并成功运作于国际各大主要市场。我们的51家分支机构位于全球主要商业中心。罗兰贝格管理咨询公司是一家由近320名合伙人共有的独立咨询机构。出版方罗兰贝格亚太总部地址：中国上海市南京西路1515号静安嘉里中心办公楼一座23楼，200040 86 21 5298-6677

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航空装备/行业专题报告/2023.07.21 请阅读最后一页的重要声明！第二架 C919 成功交付，万亿产业链迎风启航 证券研究报告 投资评级投资评级:看好看好(维持维持)最近 12 月市场表现 分析师分析师 佘炜超 SAC 证书编号：S0160522080002 联系人联系人 张飞 相关报告 1.C919 成功商业首航，大飞机产业链拾级而上 2023-05-30 国产大飞机国产大飞机开启开启 1 到到 100 征程征程 核心观点核心观点 第二架第二架 C919 成功交付，国产大飞机成功交付，国产大飞机开启开启 1 到到 100 征程征程：2023 年 7 月 14日，第二架 C919 飞机交付中国东方航空，这是继 2022 年 12 月 9 日首架 C919交付中国东方航空后的又一架国产大飞机。2023 年 5 月 28 日，首架 C919 顺利完成从上海虹桥机场到北京首都国际机场的航班，随后常态化执飞沪蓉线，至此，国产大飞机顺利完成 0-1 突破，第二架 C919 的顺利交付标志着国产大飞机正式开启 1-100 征程。近近 1200 架订单在手，架订单在手，万亿万亿国产大飞机国产大飞机产业链产业链拾级而上拾级而上：根据澎湃新闻报道，截至 2023 年 1 月 12 日，C919 订单数量已接近 1200 架，按照 0.99 亿美元/架的目录价格，订单价值近 1188 亿美元。另外，截至 2022 年底，中国支线客机 ARJ21 共获 25 家客户 690 架订单，按照 3800 万美元/架的目录价格，订单价值 262.2 亿美元，C919 叠加 ARJ21 合计订单近 1450.2 亿美元，按照 7：1 汇率计算，合计近 10151.4 亿人民币，万亿国产商用客机产业链雏形初现。国产大飞机国产大飞机有望与空客波音竞技于国际市场，年万亿市场有望占据一有望与空客波音竞技于国际市场，年万亿市场有望占据一席之地。席之地。C919 的成功商用，有望带动国产大飞机产业链逐渐步入世界万亿赛道。波音 737MAX 事故前的 2018 年，空客波音合计交付 1606 架商用飞机，全球年交付规模超万亿元。随着国际航空市场逐渐走出疫情及 737MAX 事故低谷，世界商用飞机交付数量有望逐渐恢复甚至超越 2018 年水平。2022 年 12月 18 日，ARJ21 正式交付印尼翎亚航空，国产商用飞机国际化进程已然起步，随着 C919 市场认可度逐渐增加，中国商用飞机有望稳步进入国际市场，未来世界商用飞机年万亿市场，国产大飞机有望占据一席之地。投资投资建议建议：根据澎湃新闻报道（2023 年 1 月 12 日商飞副总经理张玉金：预计 5 年内 C919 年产能将达 150 架），C919 产能规划有望于 5 年内达到 150架/年甚至更多。放眼长远，大飞机产业链拥有超额成长性、高度稀缺性的标的或将带来超额收益。具体各细分赛道重点标的如下：原材料：原材料：宝钛股份、西部超导（钛合金）；中航高科、光威复材（复合材料）；钢研高纳、抚顺特钢（高温合金）。零部件：零部件：应流股份、钢研高纳（精密铸造）；中航重机（精密锻造）。子系统：子系统：航发动力（航空发动机）；北摩高科（刹车系统）；中航电子（航电/机电系统）。主机厂：主机厂：中航西飞、中航沈飞（机身结构）-22%-17%-12%-8%-3%2%航空装备沪深300 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 行业专题报告/证券研究报告 风险提示：风险提示：C919 量产不及预期；C919 市场开拓不及预期；零部件国产化推进不及预期。表表 1：重点公司投资评级：重点公司投资评级:代码代码 公司公司 总市值总市值（亿元）（亿元）收盘价收盘价（07.20）EPS（元）（元）PE 投资评级投资评级 2022A 2023E 2024E 2022A 2023E 2024E 600456 宝钛股份 160.30 33.55 1.17 1.65 2.10 35.04 20.33 15.98 未覆盖 688122 西部超导 334.12 51.43 2.33 2.88 3.75 40.69 17.88 13.72 未覆盖 600862 中航高科 330.01 23.69 0.55 0.71 0.92 40.53 33.19 25.77 未覆盖 300699 光威复材 243.17 29.25 1.80 1.89 2.36 40.14 15.50 12.39 未覆盖 300034 钢研高纳 190.45 24.56 0.70 0.85 1.17 65.34 28.96 20.99 未覆盖 600399 抚顺特钢 201.15 10.20 0.10 0.39 0.56 143.10 25.95 18.33 未覆盖 603308 应流股份 115.18 16.86 0.59 0.77 0.86 36.10 21.90 19.60 增持 600765 中航重机 385.82 26.21 0.82 1.10 1.43 37.91 23.93 18.39 未覆盖 600893 航发动力 1,081.70 40.58 0.48 0.58 0.74 88.08 69.55 55.14 未覆盖 600372 中航电子 736.00 15.21 0.45 0.28 0.34 35.13 53.54 44.33 未覆盖 数据来源：Wind 数据，财通证券研究所（备注：应流股份预测数据来自财通证券研究所，其他未覆盖标的预测数据来自 wind 一致预期，数据截至 2023 年 7 月 20 日）BUkXoUlZgVeXnPoMsR9P9RaQsQqQmOmPkPpPpQeRnPmQ9PrQrRwMmPnNvPpOrN 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 3 行业专题报告/证券研究报告 1 历时十七载，国产大飞机终迎日出时刻历时十七载，国产大飞机终迎日出时刻.6 2 万亿市场空间广阔，三足鼎立格局有望逐渐形成万亿市场空间广阔，三足鼎立格局有望逐渐形成.8 2.1 疫情影响逐渐消散，商用航空市场开启复苏疫情影响逐渐消散，商用航空市场开启复苏.8 2.2 需求端：需求端：2022-2041 年，年，C919 所在细分市场平均年产值或近万亿元所在细分市场平均年产值或近万亿元.10 2.3 供给端：当前双寡头垄断格局，中国商飞未来有望成为第三极供给端：当前双寡头垄断格局，中国商飞未来有望成为第三极.13 3 国产大飞机产业链解析国产大飞机产业链解析.16 3.1 国之重器，带飞国之重器，带飞万亿产业链万亿产业链.16 3.2 原材料：九层之台，起于累土原材料：九层之台，起于累土.18 3.2.1 铝合金：质优价廉，目前仍是主流材料铝合金：质优价廉，目前仍是主流材料.20 3.2.2 钛合金：综合性能优异，飞机增强减重必选钛合金：综合性能优异，飞机增强减重必选.22 3.2.3 复合材料：机体减重新材料，金属材料替代者复合材料：机体减重新材料，金属材料替代者.24 3.2.4 高温合金：航发热端核心材料，飞机动力关键支撑高温合金：航发热端核心材料，飞机动力关键支撑.29 3.3 机体结构机体结构.32 3.3.1 精密铸件：减少零件数量，降低生产周期精密铸件：减少零件数量，降低生产周期.32 3.3.2 锻件：核心承力，机体骨骼锻件：核心承力，机体骨骼.33 3.3.3 机械加工机械加工.36 3.4 分系统分系统.36 3.4.1 航空发动机：短期仍需依赖进口，未来国产商用航发可期航空发动机：短期仍需依赖进口，未来国产商用航发可期.36 3.4.2 刹车系统：保障安全着陆，耗材属性显著刹车系统：保障安全着陆，耗材属性显著.39 3.4.3 航电系统：飞机神经系统，信息化加深背景下航电系统：飞机神经系统，信息化加深背景下持续受益持续受益.42 3.4.4 机电系统：综合化、多电化、全电化发展趋势明显机电系统：综合化、多电化、全电化发展趋势明显.43 3.4.5 飞机主机厂：多个主机厂参与飞机主机厂：多个主机厂参与 C919 项目供应项目供应.44 4 投资策略：成长赛道选择超额成长，核心赛道挑选卡位核心投资策略：成长赛道选择超额成长，核心赛道挑选卡位核心.46 5 风险提示风险提示.47 图图 1.国产大飞机国产大飞机 C919 发展历程发展历程.6 图图 2.过去过去 40 年主要国家年主要国家 GDP 稳步增长稳步增长.9 图图 3.世界主要国家航空运输量走势与世界主要国家航空运输量走势与 GDP 相似相似.9 内容目录 图表目录 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 4 行业专题报告/证券研究报告 图图 4.2022 年世界各大地区客公里均出现大幅度提升年世界各大地区客公里均出现大幅度提升.9 图图 5.全球全球 2019-2041 年年 RPK 及及 GDP 增长率预测增长率预测.10 图图 6.2022-2041 全球各类型客机交付量及价值预测全球各类型客机交付量及价值预测.11 图图 7.全球机队全球机队 2021-2041 年变化预测（单位：架）年变化预测（单位：架）.11 图图 8.2022-2041 年预计大型支线客机将为支线客机交付主力年预计大型支线客机将为支线客机交付主力（单位：架）（单位：架）.11 图图 9.2022-2041 年预计中型窄体客机将为窄体客机交付主力年预计中型窄体客机将为窄体客机交付主力（单位：架）（单位：架）.12 图图 10.2022-2041 年预计小型宽体客机将为宽体客机交付主力年预计小型宽体客机将为宽体客机交付主力（单位：架）（单位：架）.13 图图 11.1999-2021 年波音空客在民用飞机市场占据绝对垄断地位年波音空客在民用飞机市场占据绝对垄断地位（单位：架）（单位：架）.14 图图 12.ARJ21 首次交付海外首次交付海外.14 图图 13.C919 首个商业航班东航首个商业航班东航 MU9191 在北京首都国际机场平安降落在北京首都国际机场平安降落.15 图图 14.大飞机产业链大飞机产业链.16 图图 15.C919 产业链一览产业链一览.17 图图 16.主要民用飞机材料占比主要民用飞机材料占比.19 图图 17.C919 机体材料使用一览机体材料使用一览.20 图图 18.国产国产支线客机支线客机 ARJ21 铝材选用方案铝材选用方案.21 图图 19.美国不同年代飞机钛合金含量美国不同年代飞机钛合金含量.23 图图 20.美国不同年代航空发动机钛合金含量美国不同年代航空发动机钛合金含量.23 图图 21.波音波音 787 复合材料用量占比超复合材料用量占比超 50%.25 图图 22.碳纤维示意图碳纤维示意图.26 图图 23.碳纤维织物示意图碳纤维织物示意图.26 图图 24.高温合金材料发展历程高温合金材料发展历程.30 图图 25.涡扇发动机中热端部件均采用高温合金材料（红色部分）涡扇发动机中热端部件均采用高温合金材料（红色部分）.30 图图 26.空客空客 A380 机身锻造件主要位于飞机承力部位机身锻造件主要位于飞机承力部位.34 图图 27.涡喷发动机结构及工作原理涡喷发动机结构及工作原理.37 图图 28.商发公司产品规划商发公司产品规划.37 图图 29.全电刹车与液压刹车系统架构对比全电刹车与液压刹车系统架构对比.39 图图 30.飞机碳刹车盘装置飞机碳刹车盘装置.39 图图 31.防滑刹车控制盒防滑刹车控制盒.40 图图 32.数字式防滑刹车控制模块数字式防滑刹车控制模块.40 图图 33.民用民用客机碳碳复合材料刹车盘（副）客机碳碳复合材料刹车盘（副）.41 图图 34.民用客机粉末冶金刹车盘（副）民用客机粉末冶金刹车盘（副）.41 图图 35.F22 航空电子系统体系结构航空电子系统体系结构.43 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 5 行业专题报告/证券研究报告 表表 1.2022 年中国运营中的飞机类型及国内外型号年中国运营中的飞机类型及国内外型号.7 表表 2.C919 与与 A320NEO 及及 B737-10 参数相近但价格更优参数相近但价格更优.8 表表 3.C919 三类供应商一览三类供应商一览.18 表表 4.飞机主要材料性能对比飞机主要材料性能对比.19 表表 5.铝合金的铝合金的 8 个系列及其特性对比个系列及其特性对比.21 表表 6.我国主要相关铝合金企业我国主要相关铝合金企业.22 表表 7.我国主要航空钛材生产企业我国主要航空钛材生产企业.24 表表 8.碳纤维复合材料与碳纤维复合材料与 2024 铝合金性能对比铝合金性能对比.25 表表 9.日本东丽产品牌号及力学性能日本东丽产品牌号及力学性能.26 表表 10.我国主要碳纤维生产企业我国主要碳纤维生产企业.27 表表 11.不同类型树脂基体的基本性能不同类型树脂基体的基本性能.28 表表 12.我国主要航空复合材料相关企业我国主要航空复合材料相关企业.29 表表 13.高温合金牌号表示方法高温合金牌号表示方法.31 表表 14.主要高温合金生产企业主要高温合金生产企业.32 表表 15.中国航空铸造企业中国航空铸造企业.33 表表 16.三种锻造工艺对比三种锻造工艺对比.35 表表 17.国内航空锻造企业格局国内航空锻造企业格局.35 表表 18.我国主要航空机加工上市公司我国主要航空机加工上市公司.36 表表 19.长江系列民用航空发动机研制进展长江系列民用航空发动机研制进展.38 表表 20.我国主要航空发动机主机厂商我国主要航空发动机主机厂商.38 表表 21.部分机型采用碳刹车盘后的减重情况部分机型采用碳刹车盘后的减重情况.41 表表 22.国内刹车系统相关企业国内刹车系统相关企业.42 表表 23.飞机机电系统子系统飞机机电系统子系统.44 表表 24.飞机主机厂一览飞机主机厂一览.45 表表 25.大飞机产业链重点标的大飞机产业链重点标的.47 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 6 行业专题报告/证券研究报告 1 历时十七载，国产大飞机终迎历时十七载，国产大飞机终迎日出时刻日出时刻 国产大飞机项目为国产大飞机项目为国家重大科技专项项目，立项十七载终迎国家重大科技专项项目，立项十七载终迎日出时刻日出时刻。2006 年 2月 9 日，国务院发布国家中长期科学和技术发展规划纲要（2006-2020 年），大型飞机重大专项被确定为 16 个重大科技专项之一；2008 年 5 月，专注于商用大飞机项目的中国商飞在上海成立；2009 年 1 月，中国商飞正式发布首个单通道客机代号 COMAC 919，简称 C919；2009 年至 2015 年间，C919 机头、前机身、中机身等部段陆续在各大配套厂商下线并交付；2015 年 11 月，C919 大型客机首架机在浦东基地正式总装下线；2017 年至 2022 年间，C919 完成多架多批次试飞验证；2022 年，C919 陆续获得型号合格证、生产许可证及单机适航证。2023 年 5月 28 日，C919 正式顺利完成首次商业飞行；2023 年 7 月 14 日，第二架 C919 交付中国东方航空公司。立项十七年后的今天，国产大飞机终于迎来日出时刻。图1.国产大飞机 C919 发展历程 数据来源：中国商飞官网，新华网，财通证券研究所 中国民航上海航空器适航审中国民航上海航空器适航审定中心签发定中心签发C919C919项目首个型项目首个型号检查核准书（号检查核准书（TIATIA），），C919C919飞机进入局方审定试飞阶段。飞机进入局方审定试飞阶段。2006-02-09大型飞机被国务院确定为重大型飞机被国务院确定为重大科技专项大科技专项2007-02-26国务院批准大型飞机重大科国务院批准大型飞机重大科技专项立项技专项立项2008-05-11中国商飞于上海成立中国商飞于上海成立2009-01-06中国商飞正式发布首个单通中国商飞正式发布首个单通道大型客机代号道大型客机代号 COMAC919,COMAC919,简称简称C919C9192010-11-15C C919919大型客机展示样机在珠大型客机展示样机在珠海航展上首次展出海航展上首次展出，获得获得100100架启动订单架启动订单。2011-04-18C919C919大型客机首次型号合格大型客机首次型号合格审定委员会会议在上海召开，审定委员会会议在上海召开，C919C919飞机研制全面进入正式飞机研制全面进入正式适航审查阶段。适航审查阶段。2014-09-19C919C919大型客机首架机在中国大型客机首架机在中国商飞总装制造中心浦东基地商飞总装制造中心浦东基地开始结构总装。开始结构总装。2015-11-02C919C919大型客机首架机在浦东大型客机首架机在浦东基地正式总装下线基地正式总装下线2017-05-05C919C919大型客机在上海圆满首大型客机在上海圆满首飞。飞。2020-11-272021-03-01中国东方航空与中国商飞正中国东方航空与中国商飞正式签署首批式签署首批5 5架架C919C919购机合同。购机合同。2022-09-29国产国产C919C919大型客机获中国民大型客机获中国民用航空局颁发的型号合格证。用航空局颁发的型号合格证。2022-12-092023-05-28全球首架全球首架C919C919飞机交付中国飞机交付中国东方航空东方航空。2023-07-14C919C919大型客机圆满完成首次大型客机圆满完成首次商业飞行。商业飞行。第二架第二架C919C919交付中国东方航交付中国东方航空公司。空公司。谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 7 行业专题报告/证券研究报告 C919 飞机类型为飞机类型为数量占比最高的数量占比最高的窄体客机，三大商用窄体客机，三大商用客机客机类型中国已有其二。类型中国已有其二。按照民航行业发展统计公报分类，商用客机可以分为支线客机、窄体客机和宽体客机。C919 大型客机是我国首款按照国际通行适航标准自行研制、具有自主知识产权的喷气式干线客机，座级 158-192 座，航程 4075-5555 公里，产品类型为最受市场欢迎的窄体客机。截至目前，我国支线客机 ARJ21 已经安全运营突破 20 万小时步入规模经济运营阶段，C919 已正式投入商业运营，三大类商用客机类型中，除 CR929 目前正处于研制状态外，中国已经拥有两大类商用客机型号，匹配中国最主流市场：截至 2022 年 12 月 31 日，C919 所在窄体客机类型占据中国客机数量的 81.81%，ARJ21 所在的支线客机类型占中国客机数量的 6.22%，二者合计88.03%。表1.2022 年中国运营中的飞机类型及国内外型号 分类 数量 国内运营主流型号 国产飞机型号 国产飞机备注 宽体客机 472 A330/350、B787 等 CR929(研制中)国产宽体客机 CR929 目前正处于研制中，截至 2022 年底，已完成首轮需求验证，首批飞机级和系统级需求验证率达 98%。窄体客机 3225 A318/319/320/321 系列、B737 系列等 C919 2023 年 5 月 28 日成功商业首航，后续将常态化商业运营 支线客机 245 ARJ21、ERJ190/195、CRJ-900 等 ARJ21 2023 年 3 月 18 日，ARJ21 飞机安全运行突破 20 万小时，这标志着 ARJ21 飞机开始从安全顺畅运营全面迈向规模经济运营。货运飞机 223 B737/747/757，A330 等 ARJ21 目前货运型 ARJ21 已经投入运行，未来 C919 有望加入货运飞机行列。数据来源：交通运输部2022 年民航行业发展统计公报，陈姗姗国产飞机系列化又一步：ARJ21 货机迎启动用户，上海市科学技术委员会2022 上海科技进步报告，planespotters，中国商飞官网，财通证券研究所（备注：飞机数量时间截至 2022 年 12 月 31 日）C919 全面全面对标对标 A320 和和 B737，性能接近性能接近但但价格更优。价格更优。C919 产品定位为窄体客机，性能参数与空客最新一代客机A320 Neo及波音最新一代窄体客机B737-10相近，所用发动机为 CFM 公司提供的 LEAP-1C，与 A320 Neo 及 B737-10 配置航空发动机同属 LEAP 系列，减碳效果显著，与上一代 CFM56 发动机相比，减排 15%二氧化碳及 50%氮氧化合物。根据 中国东方航空股份有限公司 2022 年度非公开发行 A 股股票预案，C919 目录价格为 0.99 亿元，与 A320 Neo 及 B737-10 相比拥有一定优势。谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 8 行业专题报告/证券研究报告 表2.C919 与 A320NEO 及 B737-10 参数相近但价格更优 飞机型号 A320 NEO B737 MAX 10 C919 厂商 空客 波音 商飞 制造时间 2014 至今 2016 至今 2017 至今 机长(m)37.57 43.8 38.9 翼展(m)35.8 35.9 35.81 高度(m)11.76 12.4 11.95 座位 150-180 188-204 158-192 航程(km)6300 5740 4075-5555 最大起飞重量(吨)79.00 89.77 82.06 最大燃油容量(L)26730 25816 27217 航空发动机 普惠 PW1100G-JM2 或 CFM LEAP-1A2 CFM LEAP-1B2 CFM LEAP-1C2 售价(亿美元)1.10(2018 年)1.35(2019 年)0.99(2022 年)数据来源：中国商飞官网，空客官网，波音官网，东方航空公告，Aero Corner，财通证券研究所 2 万亿市场空间广阔，万亿市场空间广阔，三足鼎立三足鼎立格局有望逐渐形成格局有望逐渐形成 2.1 疫情影响逐渐消散，疫情影响逐渐消散，商用航空商用航空市场开启复苏市场开启复苏 过去数十年世界过去数十年世界航空客运人次航空客运人次数数与与 GDP 走势相近走势相近但增速略高于但增速略高于 GDP 增速，受疫增速，受疫情影响出现暂时性萎缩情影响出现暂时性萎缩。世界航空运输业发展与 GDP 发展水平息息相关，过去四十年，世界主要国家 GDP 总量稳步增长（本文选择 2021 年 GDP 排名前八国家的按美元计算的不变价格 GDP 为例），1980-2019 年，世界 GDP 排名前八国家的不变价格 GDP 总量从 15.78 万亿美元增长至 52.78 万亿美元，年复合增长率 3.14%；同期，该八个国家航空客运人次从 1980 年的 4.18 亿人次增长至 2019 年的 22.35亿人次，年复合增长率 4.39%，航空客运人次总体走势与 GDP 总量走势相近但增速略高于 GDP 增速。2020 年，受到疫情因素强烈冲击，GDP 排名前 8 国家航空客运人次数从 2019 年的 22.35 亿人次下降至 9.96 亿人次。谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 9 行业专题报告/证券研究报告 图2.过去 40 年主要国家 GDP 稳步增长 图3.世界主要国家航空运输量走势与 GDP 相似 数据来源：世界银行，财通证券研究所 数据来源：IMF，财通证券研究所 新冠疫情不再是全球突发卫生事件，全球航空业有望于新冠疫情不再是全球突发卫生事件，全球航空业有望于 2023 年年底底恢复至疫情前恢复至疫情前水平。水平。根据联合国官网信息，世界卫生组织总干事谭德塞于 2023 年 5 月 5 日接受国际卫生条例(2005)新冠大流行突发事件委员会第十五次会议的建议，决定宣布新冠疫情不再构成国际关注的突发公共卫生事件。根据国际航空运输协会(IATA)数据，2022 年航空客运总量（按照收入客公里计算）相比 2021 年增长 64.4%。全球 2022 年全年客运量为疫情前（2019 年）水平的 68.5%，2022 年 12 月客运总量比 2021 年同期增长 39.7%，已恢复至 2019 年 12 月水平的 76.9%。根据联合国官网预测，世界旅行需求有望在 2023 年恢复到疫情前水平。根据中国商飞预测，2019-2041 年，全球航空旅客周转量（RPK）年均增长率有望达到 3.9%。图4.2022 年世界各大地区客公里均出现大幅度提升 数据来源：IATA，财通证券研究所 0.0010,000,000.0020,000,000.0030,000,000.0040,000,000.0050,000,000.0060,000,000.00198019831986198919921995199820012004200720102013201620192022GDP:按美元计算按美元计算:不变价不变价(百百万万美元美元)美国中国日本德国印度英国法国意大利05001000150020002500航空运输航空运输(百万人次百万人次)美国中国日本德国印度英国法国意大利144.400.20.90d.40b.70E.504.00%0 0000%中东欧洲非洲整体市场拉美北美亚太收入客公里同比变化率收入客公里同比变化率 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 10 行业专题报告/证券研究报告 图5.全球 2019-2041 年 RPK 及 GDP 增长率预测 数据来源：中国商飞中国商飞公司市场预测年报 2022-2041，财通证券研究所 2.2 需求端：需求端：2022-2041 年，年，C919 所在细分市场平均年产值所在细分市场平均年产值或或近近万亿万亿元元 2022-2041 年，全球客运飞机年，全球客运飞机年均年均交付价值或超过交付价值或超过 2 万亿元万亿元。根据中国商飞预测，未来二十年，全球航空旅客周转量将以平均每年 3.9%的速度递增，中国航空旅客周转量将以平均每年 5.6%的速度增长，到 2041 年，全球航空旅客周转量将是 2021年的 4.4 倍、2019 年的 2.3 倍。根据中国商飞预测，到 2041 年，预计全球客机机队规模将达到 47531 架，是 2021 年机队（20563 架）的 2.3 倍。未来二十年，预计将有约 42428 架新机交付用于替代退役客机及满足新增航空客运需求，价值约为 6.4 万亿美元（以 2021 年目录价格为基础），按照 7：1 的汇率粗略计算，年均交付价值约为 2.24 万亿元人民币，中国航空公司将接收其中的 9284 架新机，市场价值约 1.47 万亿美元，即年均约 5145 亿元人民币。值得一提的是，值得一提的是，C919 作为作为中型窄体客机，其对应中型窄体客机，其对应 2022-2041 年全球预计交付量年全球预计交付量 20587 架，价值架，价值 24161 亿亿美美元，元，其其市场空间在市场空间在九大九大细分赛道细分赛道（见图（见图 6）中最为广阔。中最为广阔。4.21%3.10%1.37%2.78%2.41%2.06%1.97%3.24%2.61%5.61%4.77%2.64%4.47%4.52%2.20%3.27%4.78%3.90%0.00%1.00%2.00%3.00%4.00%5.00%6.00%中国(含港澳台)亚太(不含中国)欧洲拉美中东北美俄罗斯和独联体非洲全球RPK年均增长率GDP年均增长率 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 11 行业专题报告/证券研究报告 图6.2022-2041 全球各类型客机交付量及价值预测 图7.全球机队 2021-2041 年变化预测（单位：架）数据来源：中国商飞中国商飞公司市场预测年报 2022-2041，财通证券研究所 数据来源：中国商飞中国商飞公司市场预测年报 2022-2041，财通证券研究所 2022-2041 年支线客机交付将以年支线客机交付将以 ARJ21 为代表的为代表的大型支线客机为主。大型支线客机为主。截至 2021 年底，涡扇支线客机占全球客机机队比例为 12.2%，根据中国商飞预测，预计到 2041年这一比例将下降至 10.4%，未来市场需求主要集中在大型涡扇支线客机，2022-2041 年，约有 78%的现役涡扇支线客机将陆续退役，预计涡扇支线客机的交付量约为 4,367 架，其中 85.3%（约 3723 架）为大型涡扇支线客机，值得一提的是，ARJ21 飞机正是这一分类。目前涡扇支线客机的订单主要集中在大型涡扇支线客机。图图8.2022-2041 年年预计大型支线客机将为支预计大型支线客机将为支线客机交付主力线客机交付主力（单位：架）数据来源：COMAC，财通证券研究所 0500010000150002000025000300000500010000150002000025000小型支线中型支线大型支线小型窄体中型窄体大型窄体小型宽体中型宽体大型宽体全球新机交付(架)全球市场价值(亿美元，右轴)70901731279292572714107713600200400600800100012001400160018002022-20262027-20312032-20362037-2041小型中型大型 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 12 行业专题报告/证券研究报告 2022-2041 年窄体客机年窄体客机平均年平均年交付交付价值有望超万亿元价值有望超万亿元，其中，其中 C919 所在的中型窄体所在的中型窄体客机细分赛道市场空间最为广阔客机细分赛道市场空间最为广阔。根据中国商飞预测，预计到 2041 年，全球现役机队中约 75%的单通道喷气客机将被燃油效率更高的全新单通道喷气客机替换。2022-2041 年，中国商飞预计全球将有 30,367 架窄体喷气客机交付运营。2022-2041年，中国商飞预计小型窄体客机、中型窄体客机和大型窄体客机交付价值将分别为 1890、24161、10377 亿美元，合计 36428 亿美元，按照 7：1 汇率计算合计254996 亿人民币，粗略估算平均年产值超过万亿元。C919 作为此中型窄体客机赛道的新兴力量，大有可为。图图9.2022-2041 年年预计中型窄体客机将为窄体客机交付主力预计中型窄体客机将为窄体客机交付主力（单位：架）数据来源：COMAC，财通证券研究所 2022-2041 年年宽体宽体客机交付将以客机交付将以小型宽体喷气小型宽体喷气客机为主。客机为主。受新冠疫情影响，大量国际航线停飞，大批宽体客机封存，宽体客机退役将因此加快。未来，随着各国边境的重新开放和国际航线的恢复，宽体喷气客机的需求将大幅提升。根据中国商飞预测，2022-2041 年，预计全球将有数量达 7694 架、总价值约 2.5 万亿美元的宽体喷气客机交付运营。其中，约 74%为小型宽体喷气客机，包括 200-300 座的客机，该类型客机具有很强的运营灵活性和广泛的航线适应性。中国商飞预计宽体喷气客机机队的年均增长率为 4.8%，平均座位数将从 291 座增至 316 座。2022-2041 年，预计约有 72%的现有宽体机队将被替代。6575374614373,8304,4255,5606,7721,8001,8531,8632,1720100020003000400050006000700080009000100002022-20262027-20312032-20362037-2041小型中型大型 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 13 行业专题报告/证券研究报告 图图10.2022-2041 年年预计小型宽体客机将为宽体客机交付主力预计小型宽体客机将为宽体客机交付主力（单位：架）数据来源：COMAC，财通证券研究所 2.3 供给端：当前双寡头垄断格局，供给端：当前双寡头垄断格局，中国商飞未来有望成为第三极中国商飞未来有望成为第三极 当前空客波音处于寡头垄断地位，当前空客波音处于寡头垄断地位，庞巴迪等厂商只能在支线客机领域占据一定份庞巴迪等厂商只能在支线客机领域占据一定份额额。经过长期的产业发展、国家博弈和市场竞争，全球民机产业逐渐形成了波音公司和空客公司“双寡头”垄断格局，2012 年以来基本占据全球喷气客机约 90%的市场份额，2018 年 10 月和 2019 年 3 月，两起坠机事故使得波音最畅销的机型737 MAX 全球停飞。2020 年发生新冠肺炎疫情，全球航空业遭受重创，波音更是深陷泥潭，在与空客的竞争中落于下风，但总体而言，民用飞机市场依旧被空客和波音占据垄断地位，2021 年二者市场份额合计达到 92%。而市场剩余部分，则被庞巴迪、巴西航空等依靠部分支线客机占据。1,1371,3461,4911,71518328641957812513714013705001,0001,5002,0002,5003,0002022-262027-312032-362037-41小型中型大型 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 14 行业专题报告/证券研究报告 图图11.1999-2021 年年波音空客在民用飞机市场占据绝对垄断地位波音空客在民用飞机市场占据绝对垄断地位（单位：架）数据来源：StatistaNumber of jets added to the global aircraft fleet from 1999 to 2021，财通证券研究所 ARJ21 已累计交付百架，国际化征程已累计交付百架，国际化征程已然已然开启。开启。ARJ21 新支线飞机是我国首次按照国际民航规章自行研制、具有自主知识产权的中短程新型涡扇支线客机，座级78-97 座，航程 2225-3700 公里。于 2014 年 12 月 30 日取得中国民航局型号合格证，2017 年 7 月 9 日取得中国民航局生产许可证，截至 2022 年 12 月 29 日，ARJ21 已累计交付 100 架。除了国内航空公司外，ARJ21 还于 2022 年 12 月 28 日首次向海外用户印尼翎亚航空交付了第一架飞机，迈出了 ARJ21 飞机海外运营的第一步。截至 2023 年 3 月 18 日，ARJ21 飞机已安全运行突破 20 万小时，安全运送旅客超 500 万人次。随着 ARJ21 认可度不断提升，其国内外市场份额有望稳步增加。图图12.ARJ21 首次交付海外首次交付海外 数据来源：中国商飞官网，财通证券研究所 620492527381281285 290398441375481 462477601648723762748763806380157340294311325303305 3203784344534834985105345886266296356957358138635666118173716965667582 827984888690 918889 899192908892010203040506070809010002004006008001,0001,2001,4001,6001,8002,0001999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021波音空客庞巴迪巴西航空其他CR2集中度(%，右轴)谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 15 行业专题报告/证券研究报告 C919 商业首航成功，商业首航成功，世界干线客机迎来中国世界干线客机迎来中国制造制造。2023 年 5 月 28 日 12 时 31 分，由 C919 大型客机执飞的东方航空 MU9191 航班平稳降落在北京首都国际机场，标志着该机型圆满完成首个商业航班飞行，正式进入民航市场，开启市场化运营、产业化发展新征程。C919 大型客机是我国首次按照国际通行适航标准自行研制、具有自主知识产权的喷气式干线客机，于 2007 年立项，2017 年首飞，2022 年 9月完成全部适航审定工作后获中国民用航空局颁发的型号合格证。中国商飞副总经理魏应彪表示，“历经几代人的努力，我国民航运输市场首次拥有了中国自主研发的喷气式干线飞机，大飞机事业已经迈入规模化系列化发展新征程。”图图13.C919 首个首个商业航班东航商业航班东航 MU9191 在北京首都国际机场平安降落在北京首都国际机场平安降落 数据来源：中国商飞官网，财通证券研究所 C919 订单累计已订单累计已近近 1200 架架，CR929 客机完成首轮需求验证客机完成首轮需求验证，世界世界商用客机商用客机双寡双寡头格局有望头格局有望迎来第三极迎来第三极。2023 年 1 月 12 日，上海市人大代表、中国商用飞机有限责任公司党委常委、副总经理张玉金介绍，目前 C919 订单数量已接近 1200 单。此外，根据上海市科学技术委员会发布的2022 上海科技进步报告，CR929 已完成首轮需求验证，首批飞机级和系统级需求验证率达 98%，并正在持续开展复材机身研制。目前，中国已经完成了支线客机、窄体客机、宽体客机中的支线客机和窄体客机的布局，其中 C919 所在的窄体客机作为市场主流机型，有望助力中国商飞成为世界第三大干线客机制造商，世界民航空客波音双寡头格局有望逐渐改变为三足鼎立格局。谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 16 行业专题报告/证券研究报告 3 国产大飞机产业链解析国产大飞机产业链解析 3.1 国之重器，带飞万亿产业链国之重器，带飞万亿产业链 大飞机产业是国家战略新兴产业，产业地位举足轻重。大飞机产业是国家战略新兴产业，产业地位举足轻重。波音公司的研究表明，民用机销售额每增长 1%，对国民经济的增长拉动为 0.714%。根据金伟打造并拓展中国大飞机产业链 所述，一个航空项目10年后给当地带来的效益产出比为180，技术转移比为 116，就业带动比为 112。发展大飞机产业，不仅可以带来制造和运营使用的直接经济贡献，而且将有力地支撑国民经济各部门优化资源配置效率，促进国民经济发展。根据美国兰德智库研究，大飞机研制及其核心技术衍射到相关产业，可以达到 115 的带动效应。研制和发展大飞机，不仅能带动诸多基础学科的重大进展，还能带动新材料、现代制造、先进动力、电子信息、自动控制、计算机等领域关键技术的群体突破，拉动众多高新技术产业发展。图14.大飞机产业链 数据来源：金伟打造并拓展中国大飞机产业链，财通证券研究所 研发设计飞机制造机体30%-35%发动机20%-25%机载设备25%-30%其他10%-15%机身机翼起落架尾翼内饰主体部件吊舱机电系统航电系统标准件等依赖进口技术合作可以自给总装相互促进适航审定销售运营使用材料产业机械制造电子信息石油化工钢铁冶金机场建设地面设备空管系统地勤服务航空燃料航材供应保障相互提升航空运输旅游产业对外贸易物流产业航空租赁飞机维修航空培训分销代理交易保险适航服务中介咨询航班时刻衍生服务客户服务飞机改装二手飞机交易资源信息交易行业技术服务机场商业地产临空经济产业飞机回收处理航空工业旅游航空商务会展航空金融服务城乡建设国防工业科技与教育国家安全 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 17 行业专题报告/证券研究报告 C919 成功投入商业运营成功投入商业运营，国产大飞机产业链迎来黎明时刻。，国产大飞机产业链迎来黎明时刻。我国民用飞机产业发展相对较为滞后，参与大飞机产业链主要通过国际转包的方式，但总体来看，我国飞机产业链通过国际转包业务空间有限，2022 年，我国航空装备上市公司（申万级）国外总收入合计 97.63 亿元，占其总收入的 4.52%，其中扣除非大飞机外包业务，其通过外包业务参与大飞机产业的收入更少。C919 的成功商业运营，或将带动中国大飞机产业链相关企业在大飞机领域的收入逐渐提升。目前，国内航空装备企业参与 C919 产业链主要通过独自供货或与国外企业成立合资公司供货的方式进行，未来国内航空装备企业在大飞机产业链的参与度有望随着技术成熟度的提升而进一步提高。图15.C919 产业链一览 数据来源：杨亦静国产大飞机带飞万亿产业链，各公司公告，财通证券研究所（备注：图中红色字体为中国企业，黑色为外资企业，蓝色为合资企业）C919 制造制造采用“主制造商采用“主制造商-供应商”模式。供应商”模式。由于飞机研发及制造过程中需要大量不同类型技术，且面临着项目开发周期长、风险高、回报周期长的特点，因此由一家公司完成公司的所有结构、系统和零部件的设计制造既不经济，也不现实，因此民用运输机类飞机的设计和生产一般采用“主制造商-供应商”模式，由主机厂和供应商共同合作开发完成。例如波音公司在 787 项目和空客公司在 A380 项目中承担的工作量均约占 20%左右，并由各级供应商协助完成其余工作。作为我国大飞机研制主体单位，中国商飞公司在现有民机项目研制一开始就确定采用“主制造商-供应商”模式：无论 ARJ21 还是 C919 项目，均由供应商来承担机体部段、系统和设备的制造以及子系统集成，中国商飞公司承担总体设计、基体部段总装、【机头】成飞民机【环控系统】南京机电、江航机电、利勃海尔【飞控系统】618所、霍尼韦尔、派克、西安鸿翔飞控【雷达罩】637所【航电系统】中航电子、中航光电、通用电气、霍尼韦尔、昂际航电【舱门】洪都航空【起落架系统】中航飞机起落架、利勃海尔、霍尼韦尔、利勃海尔中航起【机轮和刹车系统】博云新材、霍尼韦尔、霍尼韦尔博云【中机身、中央翼、外翼翼盒】中航沈飞、中航西飞、上飞【发动机】CFM、商发(研制中)、应流股份、航亚科技【电源系统】陕西航空电气、汉胜、中航汉胜【短舱系统】中航西飞、赛峰、西安赛威【副翼】航天海鹰【水平尾翼】上飞【垂直尾翼】中航沈飞【后机身前段】中航沈飞【燃油和液压系统】上飞、南京金城、派克、伊顿、南京航鹏、伊顿上飞【内、外照明系统】四川九洲、古德里奇【内饰】菲舍尔【机载客舱系统】中电科航空电子、安达维尔、泰雷兹、中电科泰雷兹【通信和导航系统】中电科航空电子、柯林斯、中电科柯林斯【APU舱门】浙江西子【机电系统】中航机电、南京金城、汉胜、利勃海尔、派克、赛峰 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 18 行业专题报告/证券研究报告 系统及设备安装和部分子系统集成。根据中国商飞官网显示，商飞目前拥有 I 类供应商 39 家，II 类供应商 25 家，III 类供应商 56 家。按照供应商在供应链中的环节，也可以将其分为原材料、零部件、子系统供应商。表3.C919 三类供应商一览 等级 供应商 I 类 上海航空测控技术研究所、陕西航空电气、中航西安航空计算技术研究所、航空工业南京机电、CFM 国际、唐纳森、菲舍尔、福克、通用电气、霍尼韦尔、利勃海尔、美捷特、穆格、松下电器、派克、柯林斯、赛峰、泰雷兹、加普惠、卓达宇航、上海航空电器、中电科航空电子中航西安飞行自动控制研究所、中航南京金城、昂际航电、四川九洲、西安鸿翔飞控、中航光电、菲舍尔、中航济南特种结构研究所、中航沈飞、中航成飞、中航飞机股份有限公司、中航哈飞、江西昌河、江西洪都、浙江西子、航天海鹰、航天特种材料及工艺技术研究所 II 类 艾蒙凯瑟、北京航空材料研究院、湖北航宇嘉泰、美安、美盾、锐瀚、北京飞航吉达、德里森、伊顿、江苏美龙、乐凯、维斯伯-蒂锐、欧洲航材、华之冠、伍德沃德、赛飞航空线缆、中航飞机起落架、宁波沥高复合材料、成都凯天、武汉航达、泰兴市银鹰、特瑞堡、苏州华瑞腾、苏州鹭翔、西北橡胶塑料研究设计院 III 类 爱励铝业、PPG 航空材料、AEHI、AMI 金属、陕西宏远、迅航、加铝、美铝、艾联、阿美特克、安费诺、雅奇国际、宝鸡钛业、宝武钢特钢、博隆克金属、卡莱尔、凯密特尔、二重万航、DME、Deutsch、东达国际、埃斯特莱、飞而康、抚顺特钢、威索尼克、荣钢材料、贵州航天精工、贵州安大、河南航天精工、ITT 科能、Lisi Aerospace、润贝航材、天津美隆、耐克森、东方蓝天钛金、Peerless Aerospace、普麦凯、Prime Technology、圣戈班、西南铝业、蒂森克虏伯、东丽复合材料、TE Connectivity、傲创电子、伟司科、上海亿威、Shanghai Tram Electronics、冠一航空、赛蒙金属、赛方德驰、厦门飞鹏、塔塔特钢、大连长之琳、汉高、特一新材、苏州美德、耐炜金属 数据来源：中国商飞官网，财通证券研究所 3.2 原材料：九层之台，起于累土原材料：九层之台，起于累土 原材料是飞机的基础，对飞机各方面性能有着决定性影响。原材料是飞机的基础，对飞机各方面性能有着决定性影响。原材料对飞机制造、认证、使用和维护有着关键性影响，原材料对飞机的影响贯穿整个飞机生命周期，包括但不限于：飞机油耗；新机购置费用；飞机设计的选择空间；现役飞机结构升级费用；航空发动机推力和燃油效率；现役飞机及航空发动机维护性；飞机性能，如速度、航程、最大载荷等；谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 19 行业专题报告/证券研究报告 飞机及航空发动机安全性、可靠性、寿命等性能。由于飞机的特殊性，其对材料有密度、弹性模量、屈服强度、疲劳性能、抗腐蚀由于飞机的特殊性，其对材料有密度、弹性模量、屈服强度、疲劳性能、抗腐蚀性、耐高温性等诸多方面的严苛要求。性、耐高温性等诸多方面的严苛要求。这一系列要求使得目前现存的 12 万余种材料中仅有少于 0.05%的材料适合用在飞机上。目前飞机结构的主流材料为铝合金、钛合金、结构钢和复合材料，此外，高温合金（航发热端部件）、镁合金（早期飞机）、陶瓷基复合材料（先进航发涡轮部件）、雷达吸波材料（先进战机隐身涂层）等材料也在飞机上有一定应用。表4.飞机主要材料性能对比 材料 铝合金 钛合金 镁合金 高强度钢 高温合金 碳纤维复合材料 价格 便宜 昂贵 中等 中等 昂贵 昂贵 密度 低 中等 非常低 高 高 非常低 弹性模量 低/中等 中等 低 非常高 中等 高 屈服强度 中等 中等/高 低 非常高 中等 高 断裂强度 中等 高 低/中等 低/中等 中等 低 疲劳强度 低/中等 高 低 中等/高 中等 高 抗腐蚀性 中等 高 低 低/中等 高 非常高 高温蠕变性能 低 中等 低 高 非常高 低 可回收性 高 中等 中等 高 中等 非常低 数据来源：Adrian P.MouritzIntroduction to aerospace materials，财通证券研究所 图16.主要民用飞机材料占比 数据来源：Adrian P.MouritzIntroduction to aerospace materials，财通证券研究所 铝合金仍旧是国产民用飞机的主要铝合金仍旧是国产民用飞机的主要原原材料，钛合金及复合材料用量占比明显提升。材料，钛合金及复合材料用量占比明显提升。铝合金以其低廉的价格，较高的比强度成为了传统飞机的主要结构材料，如目前81ha ue%3%4%2%9%3%P%8%0 00s7A340A380787ARJ21C919铝合金钛合金结构钢复合材料其他 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 20 行业专题报告/证券研究报告 波音 737 机型铝合金重量占比达到 81%，ARJ21 和 C919 铝合金重量占比分别为75%和 65%。然而随着材料技术的不断进步和对飞机性能要求的提高，钛合金及复合材料以其更好的性能开始在新型飞机上占据更多的重量占比，从 ARJ21 到C919，钛合金用量占比从 2%提升至 9%，复合材料占比从 8%提升至 12%。图17.C919 机体材料使用一览 数据来源：吴光辉大飞机引领先进材料发展，财通证券研究所 3.2.1 铝合金：质优价廉，目前仍是主流材料铝合金：质优价廉，目前仍是主流材料 根据工艺，铝合金可分为铸造铝合金、冷处理变形铝合金和热处理变形铝合金，根据工艺，铝合金可分为铸造铝合金、冷处理变形铝合金和热处理变形铝合金，飞机上主要使用热处理变形铝合金。飞机上主要使用热处理变形铝合金。目前，国际上有 500 种以上的铝合金，根据合金成分，处理工艺等差异，国际合金命名系统（IADS）对铝合金进行了命名，如 MNXY，其中 M 代表系列，目前划分了 8 个系列；N 代表铝合金处理次数；后两位数字 XY 仅对 1XXX 系列铝合金有意义，表示其纯度，例如，1200 铝的最低纯度为 99.00%，1145 铝的纯度至少为 99.45%，而对于 2XXX-8XXX 系列铝合金，后两位数字 XY 没有明确意义，仅用于区分系列中的不同合金。铝合金的热处理状态可以分为 F、O、H、W、T 等五类，目前，飞机上主要使用的铝合金为高强度的 2XXX 系（2024、2224、2324、2424、2524 等）和超高强度的 7XXX 系（7075、7475、7050、7150、7055、7085 等），热处理状态多为 T 类。我国典型国产飞机我国典型国产飞机ARJ21 及及 C919 选材选材均均以铝合金为主，铝制零部件质量以铝合金为主，铝制零部件质量分别分别占飞机占飞机结构结构质量的质量的 75%和和 65%。谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 21 行业专题报告/证券研究报告 表5.铝合金的 8 个系列及其特性对比 系列 主合金成分 时效硬化 简介 1XXX 铝99%无 纯度最高的铝合金，屈服强度低，疲劳性能低，延展性好，不适合用在飞机中。2XXX 铜 有 强度高、抗疲劳、韧性好。适合用于机身蒙皮、机翼下面板和操纵面。3XXX 猛 无 屈服强度低于 200MPa，因此极少被用在飞机上。4XXX 硅 含镁时有 在飞机上使用较少，因为铝基体中会形成脆性的硅相，降低延展性和断裂韧性。5XXX 镁 无 镁在铝中形成坚硬的铝化镁，提高了合金的强度，这些析出相的形成和生长不能通过热处理控制，因此不具有时效硬化性。可用于飞机翼肋、翼尖、加强肋、油箱、管道和框架。6XXX 镁 硅 有 广泛用于非航空航天部件，如建筑、轨道车、船体、船舶上层建筑，并越来越多地用于汽车部件。由于其较低的断裂韧性很少用于飞机。7XXX 锌 有 强度一般比 2XXX 系合金高，常被用于承载比 2XXX 系合金部件更高应力的飞机结构，如上翼面、桅杆、桁条、框架、压力舱壁和载重舱等。8XXX 其他(包括锂)多数有 不能根据其化学成分分类到 1XXX 到 7XXX 系列中的任何一个的铝合金被分配到8XXX 系列。其中的铝锂合金密度低、弹性模量高、比刚度高、疲劳性能好、耐腐蚀，取代常规铝合金后，质量可减轻 10 %，刚度提高 15 %。数据来源：Adrian P.MouritzIntroduction to aerospace materials，财通证券研究所 图18.国产支线客机 ARJ21 铝材选用方案 数据来源：王祝堂铝材在国产大飞机上的应用，财通证券研究所 C919 大飞机选用了大量的传统铝合金，第三代铝大飞机选用了大量的传统铝合金，第三代铝-锂合金的应用是一大亮点。锂合金的应用是一大亮点。C919的前机身、中机身、中后机身、机头与机翼的结构件几乎全用高性能传统铝合金2XXX 系与 7XXX 系制造，而 C919 前机身蒙皮、机头蒙皮、中机身蒙皮、中后 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 22 行业专题报告/证券研究报告 机身蒙皮、前机身长桁、机头长桁、中机身长桁与地板梁、支柱、座椅导轨等部件均用铝-锂合金制造。在铝合金中，每添加 1%锂，可使其密度下降 3%，弹性模量提高 6%，铝锂合金密度更低，弹性模量、比强度、比刚度、抗疲劳等参数更好，因此成为了未来铝合金的重点发展方向，由于其在减重、控制风险、加工和维修方面的显著优势，铝锂合金有望同时成为钛合金和复合材料的有利竞争材料。表6.我国主要相关铝合金企业 公司 2022 年营收(亿元)简介 中国铝业 2,909.88 公司是中国有色金属行业的龙头企业，综合实力位居全球铝行业前列，中国铝业集团制造股份有限公司所属西南铝、东轻、西北铝承担了 C919 主要研制生产任务，目前，公司可供国产民机用铝材品种的比例已达 52%。南山铝业 349.51 公司是国内唯一一家同时为波音、空客、中商飞等主机厂同时供货的企业，供货产品成熟稳定，在质量、价格和交期方面均具备较强竞争力，充分得到飞机制造企业的认可。数据来源：Wind，各公司公告，佘欣未中国铝产业的发展现状及展望，财通证券研究所 国内航空铝合金供应商主要有中国铝业和南山铝业。国内航空铝合金供应商主要有中国铝业和南山铝业。我国 C919 从成功首飞到完成取证试飞，中铝高端制造所属西南铝、东轻、西北铝承担了主要研制生产任务。目前，中铝可供国产民机用铝材品种的比例已达 52%。此外，南山铝业也积极布局航空用铝材，依托国产大飞机 C919 项目的实施，公司加大对航空板研发力度，积极推进产品认证工作，是国内唯一一家同时为波音、空客、中商飞等主机厂同时供货的企业，供货产品成熟稳定，在质量、价格和交期方面均具备较强竞争力。3.2.2 钛合金：综合性能优异，飞机增强减重必选钛合金：综合性能优异，飞机增强减重必选 钛及钛合金具有良好的综合性能，在多种环境中有优良的抗腐蚀性能，在飞机上钛及钛合金具有良好的综合性能，在多种环境中有优良的抗腐蚀性能，在飞机上得到了广泛应用。得到了广泛应用。早期，钛及钛合金主要用于承受发动机热影响的非承力构件，以后逐渐转向制造承力构件，以减轻重量、提高结构效率和可靠性、延长使用寿命。目前，国外第三代超音速战斗机钛合金用量已占机体结构重量的 25%左右，波音 777 钛用量达到飞机空载重量的 8.5%左右，国内飞机上也得到了一定的应用。钛在飞机上的应用逐年稳定增长，其主要原因是：可以代替钢以减轻重量。可以代替钢以减轻重量。如用 Ti-6Al-4V 代替 30CrMnSiA 钢，可以减重 20%左右。可以提高使用温度。可以提高使用温度。由于铝合金使用温度受到限制，高于此温度时采用钛合金更适宜。谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 23 行业专题报告/证券研究报告 可以提高结构效率。可以提高结构效率。当结构载荷比较高，采用铝合金又受到结构空间限制时，强度较高的钛合金则是较理想的材料。钛合金具有优良的耐腐蚀性，使它在腐蚀严重区域得以大量应用。钛合金具有优良的耐腐蚀性，使它在腐蚀严重区域得以大量应用。同时，由于碳纤维复合材料的应用，为防止电偶腐蚀，也使钛合金的应用日渐增加。图19.美国不同年代飞机钛合金含量 图20.美国不同年代航空发动机钛合金含量 数据来源：曹春晓航空用钛合金的发展概况，财通证券研究所 数据来源：曹春晓航空用钛合金的发展概况，财通证券研究所 随着钛合金优异性能的不断凸显和加工工艺的不断成熟，钛合金被越来越多用在随着钛合金优异性能的不断凸显和加工工艺的不断成熟，钛合金被越来越多用在飞机和航发中。飞机和航发中。以美军机为例，其 1978 服役的第三代主力战机 F16 钛合金含量仅有 2%，而其下一代战斗机 F22 则一举增加至 41%。其第三代战斗机主力航空发动机 F-100 钛合金含量为 25%，而其下一代战斗机发动机 F-119 钛合金含量则高达 40%。这种趋势在我国军用飞机上也较为明显，我国歼-8、歼 10、歼-20 钛合金含量分别为 2%、4%、20%，增长趋势明显，在民用飞机上钛合金含量也由在民用飞机上钛合金含量也由 ARJ21的的 2%增长至增长至 C919 的的 9.3%，增量显著。，增量显著。F-16,2F/A-18A/B,12F/A-18C/D,13F-22,41F-35,27B-1,21B-2,26C-5,6051015202530354045196019701980199020002010钛合金占比(%)J-79,2JT3D/TF-33,15F-100,25F-101,20CF-6,27V-2500,31F-119,40051015202530354045195019601970198019902000钛合金用量（%）谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 24 行业专题报告/证券研究报告 表7.我国主要航空钛材生产企业 公司 2022 年钛产品营收(亿元)2022 年钛产品毛利率 简介 宝钛股份 60.38(钛产品)21.80%公司采用国际先进水平的技术标准和质量体系，获得通过了美国波音公司、法国宇航公司、空中客车公司、英国罗罗公司、欧洲宇航工业协会和美国 RMI 等多家国际知名公司的质量体系和产品认证，囊括了进入世界航空航天等高端应用领域所有的通行证，并成为国际第三方质量见证机构以及分析检测基地，此此外，公司为中国商飞的类供应商之一。外，公司为中国商飞的类供应商之一。西部超导 32.09(钛合金)43.29%公司作为国内高端钛合金棒、丝材的主要供应商之一，制备工艺和质量过程控制技术的研究成果丰硕，自主建立了一套内控技术标准体系，实现了多种高端钛合金的完全国产化，填补了多项战机、舰船等用关键材料的国内空白，产品的“高均匀性、高纯净性、高稳定性”处于国内领先水平，推动了诸多钛合金材料技术标准的升级。此外，公司已经参与此外，公司已经参与 C919 大飞机的研制以及部分材料大飞机的研制以及部分材料供应。供应。西部材料 16.39(钛制品)19.40%公司钛锆材加工产业保持高端民用市场的竞争优势，继续扩大在军工领域的市场份额，航空、航天用薄板已实现多规格钛合金板材的批量稳定化生产。数据来源：各公司公告，Wind，财通证券研究所 目前，我国主要生产航空用钛合金的企业主要为宝钛股份、西部超导和西部材料。目前，我国主要生产航空用钛合金的企业主要为宝钛股份、西部超导和西部材料。其中，宝钛股份是我国钛材生产龙头企业，与波音、空客、罗罗等国际航空巨头合作紧密，是中国商飞的 III 类供应商。西部超导主营高端钛材、超导线材和高温合金三种业务，其高端钛材主要面向军用飞机领域，毛利率显著高于行业均值，此外根据西部超导材料科技股份有限公司投资者关系活动记录表 2023.5.16所述，公司参与了 C919 大飞机的研制以及部分材料供应，未来将进一步拓展与相关企业和单位在大飞机相关业务上的合作。西部材料是我国稀有材料加工企业，其航空、航天用薄板已经实现多规格钛合金板材的批量稳定化生产。3.2.3 复合材料：机体减重新材料，金属材料替代者复合材料：机体减重新材料，金属材料替代者 先进复合材料在飞机上应用的用量多少和部位，已成为衡量飞机结构先进性的重先进复合材料在飞机上应用的用量多少和部位，已成为衡量飞机结构先进性的重要指标。要指标。随着对飞机结构重量、隐身性能、节能减排要求的不断提高，越来越多军民用飞机开始提高机体结构中的复合材料占比。军用飞机中复合材料占比由 F-18 的 9%提升至 F22 的 35%，民用飞机中复合材料占比由波音 737 的 3%提升至波音 787 惊人的 50%。大量复合材料的应用也带来了飞机显著的减重减排效果，例如，波音 787 比同等体型的金属机体飞机轻大约 20%，减少耗油量约 20%，节约每座公里成本约 10%。谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 25 行业专题报告/证券研究报告 图21.波音 787 复合材料用量占比超 50%数据来源：中国民用航空网，财通证券研究所 与传统机体材料铝合金相比，复合材料拥有诸多更加优异的性能。与传统机体材料铝合金相比，复合材料拥有诸多更加优异的性能。其密度仅为2024 铝合金的约 59.26%，比模量和比强度分别为 2024 铝合金的 2.73 和 2 倍，抗疲劳性能约为2024铝合金的3倍，导热系数和热膨胀系数仅为铝合金的不足10%，同时拥有远好于铝合金的耐腐蚀性能。此外，复合材料在整体成型方面拥有金属结构不可比拟的优势，通常情况下，组装占据机体制造约 50%的成本，复合材料的使用将大幅减少零部件数量和紧固件数量，如铝合金制中型飞机机身筒大约需要 1500 个板材和近 50000 个紧固件，而同样大小的复合材料机身筒由于板件数量更少，因此仅需要 3000 个紧固件。这一系列特性决定了未来在航空领域，复合材料将形成对铝合金结构零部件的不可逆转的替代。表8.碳纤维复合材料与 2024 铝合金性能对比 碳纤维复合材料 2024 铝合金 密度(g cm3)1.6 2.7 比模量,E/r(MPa m3 kg1)71 26 比强度,s/r(MPa m3 kg1)0.4 0.2 抗疲劳强度(百万次载荷循环的耐受应力)极限强度的 70-80%极限强度的 20-35%耐腐蚀性能 极好 一般 导热系数(W m1 K1)20 250 热膨胀系数(K1)2*106 22*106 数据来源：Adrian P.MouritzIntroduction to aerospace materials，财通证券研究所 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 26 行业专题报告/证券研究报告 飞机机体结构所用复合材料多为碳纤维树脂基复合材料。飞机机体结构所用复合材料多为碳纤维树脂基复合材料。复合材料按照基体材料可以分为树脂基复材、金属基复材和陶瓷基复材；按照增强纤维可以分为碳纤维、碳化硅纤维、玻璃纤维等。为减轻机体重量，碳纤维树脂基复合材料被大量应用于机体结构中，在部分先进航空发动机中，碳纤维复合材料也被应用于风扇叶片和风扇机匣中，此外，陶瓷基复合材料在航空发动机涡轮部件也开始有一定应用。图22.碳纤维示意图 图23.碳纤维织物示意图 数据来源：光威复材官网，财通证券研究所 数据来源：光威复材官网，财通证券研究所 碳纤维具备出色的力学性能和化学稳定性，在目前已大量生产的高性能纤维中具碳纤维具备出色的力学性能和化学稳定性，在目前已大量生产的高性能纤维中具有最高的比强度和比模量。有最高的比强度和比模量。碳纤维是由聚丙烯腈（或沥青、粘胶）等有机纤维在高温环境下裂解碳化形成的含碳量高于 90%的碳主链结构无机纤维，具有质轻、高强度、高模量、导电、导热、耐腐蚀、耐疲劳、耐高温、膨胀系数小等一系列其他材料所不可替代的优良性能。碳纤维因其优异的力学性能作为增强材料而广泛应用，因此业内主要采用力学性能进行分类，业内分类主要采用日本东丽的牌号，并以此为基础确定自身的牌号及级别。表9.日本东丽产品牌号及力学性能 东丽产品牌号 拉伸强度（MPa）拉伸模量（Gpa）拉伸断裂度（%）体密度（g/cm3）T300 3,530 230 1.5 1.76 T700S 4,900 230 2.1 1.8 T800S 5,880 294 2 1.8 T1000G 6,370 294 2.2 1.8 T1100G 7,000 324 2 1.79 M35J 4,510、4,700 343 1.3 1.75 M40J 4,400 377 1.2 1.77 M50J 4,120 475 0.9 1.88 M55J 4,020 540 0.8 1.91 M60J 3,820 588 0.7 1.93 数据来源：中复神鹰招股说明书，财通证券研究所 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 27 行业专题报告/证券研究报告 国外碳纤维企业发展较早，研发实力、技术水平雄厚，但近年来国内碳纤维企业国外碳纤维企业发展较早，研发实力、技术水平雄厚，但近年来国内碳纤维企业成长迅速，已经涌现出中复神鹰、光威复材、中简科技、恒神股份等具有竞争力成长迅速，已经涌现出中复神鹰、光威复材、中简科技、恒神股份等具有竞争力的碳纤维企业。的碳纤维企业。从全球范围来看，碳纤维核心生产技术主要集中美国和日本等少数几个国家，从研发实力、技术水平、销售规模等方面综合考虑，主要的境外碳纤维企业包括日本东丽（TORAY）、日本东邦（TOHO）、日本三菱丽阳（MITSUBISHI）、美国赫氏（HEXCEL）、美国卓尔泰克（ZOLTEK）、德国西格里（SGL）等。随着国内碳纤维技术的不断进步和行业景气度提升，我国中复神鹰、光威复材、中简科技、恒神股份等碳纤维企业成长迅速。表10.我国主要碳纤维生产企业 2022 年碳纤维及其织物营收(亿元)2022 年碳纤维及其织物毛利率 简介 中复神鹰 19.8 47.85%公司自 2006 年进入碳纤维行业，逐步形成了以 T700 级、T800 级干喷湿纺产品为主，覆盖高强、高模中强、高模高强等不同类别的高性能碳纤维布局。2018 年 1 月，公司“干喷湿纺千吨级高强/百吨级中模碳纤维产业化关键技术及应用”成果荣获 2017 年度国家科学技术进步一等奖，为国内碳纤维领域唯一获得该项殊荣的企业。光威复材 13.86 66.31%光威复材碳纤维及碳纤维织物目前由其全资子公司威海拓展纤维有限公司生产，主要产品包括 T300、T700、T800、T1000、M40J、M55J 级等系列化的碳纤维、经编织物和机织物等，主要用于航空航天、风力发电领域。恒神股份 6.32 32.89%公司产品型号包括高强碳纤维如：HF20 系列（T300 级）、HF30 系列（T700级）、HF40 系列（T800 级）、HF50 系列（T1000 级）及高强高模 HM 系列。产品规格包括：1K、3K、6K、12K、24K 和 50K 等。产品可应用于航空航天、民用航空、新能源、轨道交通、海洋工程、工程机械、体育休闲等领域。中简科技 7.86 76.08%中简科技专注于高性能碳纤维产品的研发和生产，致力于完成高性能碳纤维国产化目标，产品主要应用于航空航天领域，主要客户为国内航空航天领域所属企业，各项指标参数要求较高，在航空航天装备论证阶段即对碳纤维各项指标予以确定。中简科技已实现 ZT7 系列（高于 T700 级）高性能碳纤维产品在国家航空航天关键装备的稳定批量应用。数据来源：Wind，各公司公告，各公司官网，财通证券研究所 预浸料是复合材料的重要中间材料，具有强度高、密度小等特点。预浸料是复合材料的重要中间材料，具有强度高、密度小等特点。预浸料（Prepreg）是把基体（Matrix）浸渍在强化纤维（Reinforced Fiber）中制成的预浸片材产品，是复合材料的中间材料。碳纤维预浸料的强度可以达到钢材的 6-12 倍，密度只有钢材四分之一，具有可塑性好，成型容易，便于加工，耐腐蚀，寿命长等特点。预浸料所用基体主要有有环氧、酚醛、双马来酰亚胺、热塑性、聚酰亚胺、氰酸脂等。谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 28 行业专题报告/证券研究报告 表11.不同类型树脂基体的基本性能 树脂 固化温度()工作温度()工艺性能 流动性 湿热力学性能 断裂韧性 阻燃性 环氧 121-177 177 优 低-高 差 良 差 酚醛 170 200 优 中-高 差 差 优 双马 230 250 稍差 低-高 良 差 优 热塑性 300-400 252 差 低 优 优 优 数据来源：陶家祥碳纤维预浸料性能与固化工艺研究，财通证券研究所 预浸料的制备主要有溶液法和热熔法，但由于溶液法工艺中预浸料的制备主要有溶液法和热熔法，但由于溶液法工艺中树脂树脂含量难以控制，含量难以控制，且存在污染环境的问题，实际生产中多采用热熔法生产工艺。且存在污染环境的问题，实际生产中多采用热熔法生产工艺。热熔法工艺是在一定的温度和压力下，把相应的纤维或织物和符合要求的树脂胶膜经过热熔浸胶机进行热压浸渍，形成的材料就是热熔预浸料。热熔法工艺分为两步：涂膜过程和复合过程。涂膜过程是将树脂放在胶槽中在一定的温度下熔融，然后由涂胶辊将树脂涂在离型纸上，之后铺覆 PE 膜收卷，供复合使用。复合过程是用树脂浸渍纤维或织物，即将树脂膜和纤维或织物在一定的压力和温度下叠合，使树脂充分浸渍纤维或织物，形成“三明治结构”。与碳纤维产业格局类似，美日等国家在预浸料市场仍然占据较大优势，但国内相与碳纤维产业格局类似，美日等国家在预浸料市场仍然占据较大优势，但国内相关企业也取得了长足进步。关企业也取得了长足进步。日本三菱丽阳、美国赫氏、美国卓尔泰克等公司拥有数十年预浸料产业历史，产品广泛应用于航空航天等高端领域。国内以中航高科为代表的企业通过长期研发，也获得了显著进步，目前中航高科已成功入选中国商飞 CR929 前机身工作包唯一供应商。谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 29 行业专题报告/证券研究报告 表12.我国主要航空复合材料相关企业 公司 2022 年预浸料营收(亿元)2022 年预浸料毛利率 简介 中航高科 42.63(新材料产品)30.87%(新材料产品)公司旗下中航复材是国内预浸料龙头企业，目前已成功入选中国商飞 CR929 前机身工作包唯一供应商，突破 13 米长大尺寸、双曲度长桁自动化成型工艺技术，并通过中国商飞的设备和工艺鉴定；开展上壁板长桁 PPV（试生产鉴定）工作和上壁板 PPM（试生产制造）工作，按进度完成 CR929 前机身研发攻关任务。协同开展C919 项目尾翼优化设计，配合完成了垂直安定面详细设计工作。光威复材 3.00 36.38%公司成功开发并向客户交付风电预浸料之后，又开发出无人机预浸料和适用大型自动铺贴装备使用的预浸丝/带等产品，开发的阻燃预浸料顺利通过商飞 PCD 审核并获得 PCD 预批准。恒神股份 4.43 49.78%公司重点开发并持续优化了民用航空用适合手铺、自动铺带、自动铺丝工艺的EH918 系列预浸料、中温固化 OOA 材料、阻燃预浸料、高压气瓶用丝束预浸料、高端休闲市场用预浸料等新产品，面向风电领域完成了风电用经编织物和碳玻混织物的开发；面向无人机领域完成了中温增韧预浸料的开发，并形成规模化应用；面向光伏、体育休闲等领域完成了相关织物和预浸料的开发，并持续推进在应用端的工艺验证和供应认证。天宜上佳 5.85(碳基复材)51.87%公司根据碳纤维不同应用场景性能及功能需求，对预浸料开展配方优化及工艺升级，并取得重大突破，掌握中温环氧体系、高温环氧体系、双马树脂体系等多个核心树脂配方，产品已通过各项性能测试验证。天仁道和拥有热压罐、模压、缠绕、RTM 等多种成型设备及技术，企业影响力在行业稳步提升。数据来源：Wind，各公司公告，财通证券研究所 3.2.4 高温合金：航发热端核心材料，飞机动力关键支撑高温合金：航发热端核心材料，飞机动力关键支撑 高温合金是航空发动机热端部件核心原材料，其性能决定航空发动机推力上限。高温合金是航空发动机热端部件核心原材料，其性能决定航空发动机推力上限。提升航空发动机推力最有效的方式之一是提高涡轮前温度，而高温合金的性能决定了航空发动机涡轮前温度极限，在航空发动机涡轮和风扇设计水平相同的前提下，涡轮前温度每提高 100 摄氏度，推力增加 15%。喷气式飞机时代，高温合金耐受温度（在 137MPa 下工作 1000h 可承受的温度）提高了 50%以上，高温合金耐热性的提高（以及其他航发技术的提升）促进了航发性能的巨大提升：在过去的 20 年，燃气涡轮发动机推力平均增加了约 60%，但燃料消耗下降了 15-20%。谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 30 行业专题报告/证券研究报告 图24.高温合金材料发展历程 数据来源：杨功显重型燃气轮机热端部件材料发展现状及趋势，财通证券研究所 航空发动机内部工作环境恶劣，自高压压气机后均处于高温高压状态，因此高温航空发动机内部工作环境恶劣，自高压压气机后均处于高温高压状态，因此高温合金使用占比高达合金使用占比高达 40%-60%。航空发动机中气体经过高压压气机后进入燃烧室，燃烧室工作温度高达 1500-2000C，之后，高温燃气经过高低压涡轮做功后由尾喷口喷出，因此，航空发动机自高压压气机后的部分均处于高温高压工作环境中，在此环境中，则必须用耐高温、抗腐蚀、疲劳性能优异的高温合金。图25.涡扇发动机中热端部件均采用高温合金材料（红色部分）数据来源：剑桥大学官网，财通证券研究所 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 31 行业专题报告/证券研究报告 按照制造工艺，高温合金可以分为变形高温合金、铸造高温合金和粉末高温合金。按照制造工艺，高温合金可以分为变形高温合金、铸造高温合金和粉末高温合金。其中变形高温合金热加工塑性较好，使用占比高达 70%，被广泛应用于航空发动机高压涡轮盘、主燃烧室等部件中；铸造高温合金可以细分为等轴晶铸造高温合金、定向凝固柱晶高温合金和单晶高温合金，铸造高温合金强度高，常被用于涡轮叶片等承受高温高压零部件中，使用占比约为 20%；粉末高温合金采用液态金属雾化或高能球磨机制粉，晶粒细小，成分和组织均匀，显著改善了热加工性能，常被使用在涡轮盘中，占比约为 10%。不同基体、工艺和强化方式形成了复杂的高温合金体系，我国高温合金牌号的命名采用字母加阿拉伯数字相结合的方法表示，以合金成型方式、基体元素和强化方式、合金编号的顺序构建了完整体系。表13.高温合金牌号表示方法 字母前缀 表示 分类号 表示 合金编号 高温合金分类 基体元素 强化方式 GH 变形高温合金 1 铁基或铁镍基（镍小于 50%）固溶强化 三位阿拉伯数字；不足 3 位用“0”补齐；“0”位于分类号与编号之间 2 时效强化 3 镍基 固溶强化 4 时效强化 5 钴基 固溶强化 6 时效强化 7 铬基 固溶强化 8 时效强化 K 铸造高温合金 等轴晶铸造高温合金 1 钛铝系金属间化合物高温合金 铸造高温合金；（一般）两位阿拉伯数字；其他高温合金：同变形（GH）高温合金 DZ 定向凝固柱晶高温合金 2 铁基或铁镍基（镍小于 50%）DD 单晶高温合金 4 镍基 FGH 粉末冶金高温合金 6 钴基 MGH 弥散强化高温合金 8 铬基 JG 金属间化合物高温合金 数据来源：王琳我国高温合金标准体系现状与发展，财通证券研究所 目前，我国高温合金产业链已经形成了完备的从研发到生产应用的高温合金产业目前，我国高温合金产业链已经形成了完备的从研发到生产应用的高温合金产业链。链。从产业链纵向来看，我国多数高温合金厂商不仅主导了高温合金冶炼，还深度参与了高温合金的研发设计和下游的高温合金零部门制造，如钢研高纳、图南股份、西部超导、中科三耐等，这些厂商通过布局产业链上下游，保持了长期的技术和客户优势。谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 32 行业专题报告/证券研究报告 表14.主要高温合金生产企业 公司 2022 年高温合金营收(亿元)2022 年高温合金毛利率 简介 抚顺特钢 16.19 27.77%公司于 1956 年成功冶炼出我国第一炉高温合金 GH3030，是我国最早的高温合金企业。目前，公司已经掌握高温合金和耐蚀合金核心生产技术，产品涵盖锻材、锻件、轧材、冷热轧板材、冷拔材等 800 多种规格，并按照用户要求提供特定交付状态的产品，产品具有稳定的实物质量和良好的市场信誉度。钢研高纳 17.32(铸造)6.94(变形)3.99(新型)26.28%(铸造)19.51%(变形)46.04%(新型)公司是我国高温合金及轻质合金领域技术水平最为先进、生产种类最为齐全的企业之一，是国内航空、航天、兵器、舰船和核电等行业重要的研发生产基地。自 1958 年以来，公司共研制各类高温合金 120 余种。其中，变形高温合金 90 余种，粉末高温合金 10 余种，均占全国该类型合金 80%以上。最新出版中国高温合金手册收录的 201 个牌号中，公司及其前身牵头研发 114 种，占总牌号数量的 56%。图南股份 4.75(铸造)3.19(变形)46.35%(铸造)25.18%(变形)公司拥有先进的特种冶炼、精密铸造、制管等装备，建立了特种熔炼、锻造、热轧、轧拔、铸造的全产业链生产流程，自主生产高温合金、精密合金、特种不锈钢等高性能特种合金材料，并通过冷、热加工工艺，形成了棒材、丝材、管材、铸件等较完整的产品结构，是国内少数能同时批量化生产变形高温合金、铸造高温合金（母合金、精密铸件）产品的企业之一。西部超导 1.81 3.29%公司作为国内高性能高温合金材料的新兴供应商之一，陆续承担了国内重点国防装备用多个高温合金材料的研制任务。多个牌号高温合金大规格棒材获得某型航空发动机用料供货资格；多个重点型号航空发动机高温合金材料已经通过了某型号发动机的长试考核，具备了供货资格，已开始供货；高温合金铸锭纯净化熔炼控制技术显著提升，实现重大冶金缺陷“零发生”。隆达股份 5.31 23.34%尽管公司进入高温合金领域时间相对较晚，第一期铸造高温合金母合金生产线于 2015 年建设并于 2017 年投产，第二期变形高温合金生产线于 2018年建设并于 2020 年末试产，但公司依托专业的研发和管理团队、国际一流的制造装备、国内先进的生产技术和检测技术，已经成为国内高温合金领域的重要一员，是我国工业强基工程之航空发动机和燃气轮机耐高温叶片“一条龙”应用计划的示范企业，牵头承担或参与多项高温合金领域国家重大项目，包括 2 项国家重大科技专项项目。数据来源：Wind，各公司公告，财通证券研究所 3.3 机体结构机体结构 机体结构根据毛坯件工艺可以大致分为铸件、锻件和钣金件，后续处理工艺分为机械加工和表面处理等。此外，增材制造技术未来有望在机体结构件中占据一定比重。3.3.1 精密铸件：减少零件数量，降低生产周期精密铸件：减少零件数量，降低生产周期 铸件的可一次性成型复杂结构和整体刚性好等特点，使其在飞机结构件中的应用铸件的可一次性成型复杂结构和整体刚性好等特点，使其在飞机结构件中的应用地位无可替代。地位无可替代。自 20 世纪 90 年代开始，国际上一些跨世纪的高性能空中优势歼击机开始采用许多大型复杂薄壁整体精铸的钛合金异形结构件以减轻重量，提高 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 33 行业专题报告/证券研究报告 结构效率，降低制造成本和生产周期，同时改善结构可靠性，提高机体寿命。如美国的 V-22 运输机采用 3 个钛合金整体精铸件和 32 个紧固件替代过去的 43 个铝合金锻件和 536 个紧固件制成的组件，大幅降低了结构重量，降低制造成本 30%，缩短制造周期 62%。根据原材料，可以分为铝合金铸件、钛合金铸件、高温合金铸件等。我国航空领域铸造厂商主要有钢研高纳、中航重机、应流股份、万泽股份、图南股份、北京航空材料研究院（621 所）、航发主机厂旗下铸造厂等。其中钢研高纳、图南股份、北京航空材料研究院同时还是高温合金等原材料的供应企业，与下游铸造零部件间协同效应显著。表15.中国航空铸造企业 公司 简介 钢研高纳 精铸件产品有小型涡喷、涡扇发动机整铸涡轮转子、导向器类铸件；大型涡扇发动机结构件；商用大涵道比涡扇发动机机匣结构件。应流股份 公司批量向 GE 供应 LEAP 系列航空发动机热端机匣，并荣获 GE 航空 2022 年度精益供应商奖。此外，公司还承接多款小型发动机涡轮叶片、叶盘、叶轮、导向器等供应任务，承担某型号重型燃气轮机高温合金透平叶片国产化研制重任，并取得了实质订单；为海外客户生产的某型重型燃机动叶片进入批量化生产阶段。万泽股份 已掌握精密铸造叶片核心技术，并成功使用自主研发的镍基高温母合金试制出高品质的等轴、定向及单晶涡轮叶片，相关产品已应用于航空发动机、燃气轮机航天动力、机车动力等产业。图南股份 公司在国内率先实现直径大于 1,000mm、壁厚小于 2mm 的大型高温合金精铸件批量生产，铸件尺寸精度高、加工余量小、壁厚薄，形成了为航空发动机制造企业稳定供货的能力。航材股份 公司拥有高温合金熔铸和公司钛合金精密铸造两个铸造事业部，其中高温合金熔铸事业部拥有完整的铸造、粉末、变形等高温合金研发体系和生产制造体系。钛合金熔铸事业部拥有钛合金及钛铝合金材料设计及制备，同时发展了钛铝合金定向凝固、钛合金和钛铝合金粉末冶金精确成型技术，建立了铸造钛合金研制体系、型壳材料与工艺体系。数据来源：各公司官网，各公司公告，财通证券研究所 3.3.2 锻件：核心承力，机体骨骼锻件：核心承力，机体骨骼 锻造技术主要用于制造飞机机身结构、发动机转动件和起落架等主承力件。锻造技术主要用于制造飞机机身结构、发动机转动件和起落架等主承力件。锻造是在加压设备及工（模）具的作用下，使坯料或铸锭产生局部或全部的塑性变形，以获得一定几何尺寸、形状的零件（或毛坯）并改善其组织和性能的加工方法。由锻件制成的零件质量约占飞机机体结构总质量的 20-35%，占发动机结构总质量的 30-45%，是决定飞机和发动机性能、可靠性、寿命及经济型的重要因素之一。锻件在飞机机身上有着广泛的应用，如发动机机架、门框架、机身承力框架、机翼框架、接头重要承力部位。先进锻压技术可使飞机减轻重量，增大航程，带来巨大的经济效益。先进锻压技术可使飞机减轻重量，增大航程，带来巨大的经济效益。采用大型整体锻件可以几十甚至几百公斤地减轻飞机重量，如波音 747 飞机起落架梁改用 4.5万吨水压机模锻地钛合金整体梁后，每架飞机采用四根类似的梁可以减重113.5千克，安 22 运输机机身采用 20 个大型隔框锻件，减少 800 种零件，减轻飞机重量 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 34 行业专题报告/证券研究报告 1 吨，减少机械加工工时 15-20%。先进锻压技术，尤其是大型锻件的制造技术，已经成为衡量一个国家航空工业水平的重要标志。图26.空客 A380 机身锻造件主要位于飞机承力部位 数据来源：voestalpine，财通证券研究所 根据锻件的尺寸和形状，采用的工装模具结构和锻造设备的不同，锻造主要可以根据锻件的尺寸和形状，采用的工装模具结构和锻造设备的不同，锻造主要可以分为自由锻、模锻、辗环等。分为自由锻、模锻、辗环等。飞机机身中大锻件、发动机盘类零部件多采用模锻加工工艺，发动机各类环类零部件主要采用辗环加工工艺，而各类中小零部件可以采用自由锻方式加工。根据证券导报根据证券导报中航中航重机：华丽转身整机制造商重机：华丽转身整机制造商 钢筋铁钢筋铁骨锻造者，飞机中锻件价值占比约为骨锻造者，飞机中锻件价值占比约为 6-9%，航发中锻件价值占比约为，航发中锻件价值占比约为 15-20%。目前，国内锻造业务企业主要有中航重机、三角防务、派克新材、航宇科技、德阳万航和西南铝业等公司。谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 35 行业专题报告/证券研究报告 表16.三种锻造工艺对比 锻造工艺名称 工艺简介 工艺特点 工艺示意图 辗环(环形轧制)借助辗环机使环件产生连续局部塑性变形，进而实现壁厚减小、直径扩大、截面轮廓成形 工具是旋转的，变形是连续的，辗压扩孔时一般压下量较小，故具有表面变形的特征 自由锻 用简单的通用性工具，或在锻造设备的上、下砧之间直接对坯料施加外力，使坯料产生变形而获得所需的几何形状及内部质量。以生产批量不大的锻件为主，采用锻锤、液压机等锻造设备对坯料进行成形加工，以获得合格锻件。模锻 金属坯料在具有一定形状的锻模膛内受压变形而获得锻件 一般用于生产重量不大、批量较大的零件。数据来源：派克新材招股说明书,财通证券研究所 表17.国内航空锻造企业格局 公司 2022 年锻造收入(亿元)2022 年锻造毛利 简介 中航重机 84.34 28.31%公司旗下的贵州安大在高温合金、钛合金、粉末高温合金、不锈钢、铝合金等新材料、新工艺、新技术的锻造领域具备国内领先优势；另一子公司陕西宏远在高温合金、钛合金锻造技术、等温锻模具设计与制造、等温锻技术开发等领域具备国内领先优势。三角防务 16.94(模锻)47.71%公司是一家由民营资本、国有资本共同组建的大型专业化股份制军工锻造企业，参与了国内主要新研制机型的大型模锻件研制任务，并承担了大型运输机和新一代战机所有中大型模锻件的研制生产任务，已形成稳定的批量生产能力。1.07(自由锻)17.92%派克新材 9.96(航空航天锻件)45.03%公司始终专注于锻造行业，现已掌握了异形截面环件整体精密轧制技术、特种环件轧制技术、超大直径环件轧制技术等多项核心技术。此外公司产品已覆盖现役及在研阶段的多个型号航空发动机。航宇科技 10.86(航空锻件)33.19%贵州航宇成立于 2006 年 9 月，是一家专门从事先进锻压技术应用研究与工程化应用的研发型专业化锻造企业。公司主要产品为各种金属材料的环形件和自由锻件，主要面向航空、航天、兵器、核工业、电力、船舶、高速列车、石油化工等行业。德阳万航-公司是中国第二重型机械集团全资子公司，在大型航空模锻件产品的锻造设计、技术工艺、热处理、理化检验及模具加工制造方面处于国内领先水平，公司先后研发了铝合金、钛合金及超强结构钢等多种材料大型复杂锻件的锻造方法，实现了 6.5m 大型轴类模锻、2.5m 直径圆形模锻件及单重 100 吨大型模具的制造，在国防建设中发挥着不可替代的作用。西南铝业-西南铝业成立于 2000 年 12 月 18 日，是中国铝业公司铝加工板块的核心企业，主要产品包括铝合金模锻件、自由锻件、压铸件、铝焊管、铝锂合金、高温合金、彩色涂层铝板等产品。西南铝业是我国高精尖铝材研发生产和出口的“核心基地”，也是我国航空航天及国防军工重要材料研发中心之一。数据来源：Wind，各公司公告，财通证券研究所 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 36 行业专题报告/证券研究报告 3.3.3 机械加工机械加工 飞机大部分结构件在装配前需要经过一定的机械加工过程方可满足尺寸、精度需飞机大部分结构件在装配前需要经过一定的机械加工过程方可满足尺寸、精度需要。要。机械加工是大部分零部件成型前的最后一道工序，其大大增加了零部件精细程度，使部件基本达到装配要求。近年来，飞机结构件的整体设计原理越来越得到重视，这使得机械加工的需求不断增加。整体结构件加工的共同点使毛坯的金属切除量在 80%以上，对新式战斗机来说甚至高达 95%，复杂的加工路径不仅增加了制造成本，更增加了制造风险，细微的失误将导致机械加工前功尽弃，对于不少的零部件，必须用 5 轴联动的数控机床才能加工。目前国内从事飞机结构机械加工的企业主要有爱乐达和飞机主机厂。表18.我国主要航空机加工上市公司 公司 简介 爱乐达 公司现有受托加工产品主要包括飞机登机门、应急门、扰流片、副翼、机轮舱、地板梁、方向舵等部件的肋、梁、接头、支座、框等 1,200 余项零件，涉及多个军机机型以及波音 B737、B747-8、B767、空客 A320、A340、中国商飞 C919、ARJ21 等民机机型。中航沈飞 公司建立了以数字化技术为主导的制造体系，在大型结构件数控加工、仿真技术应用、复合材料加工、钣金及导管制造、飞机系统制造、多项特种工艺方面拥有领先的技术优势，实现了飞机制造的跨代发展。洪都航空 公司具有完整的生产制造体系，制造工艺、技术门类齐全；拥有数千台（套）具有国际国内先进水平的专业加工设备，实现了飞机数字化设计与制造技术的广泛结合应用，在航空产品的数控加工、钣金成型、工装模具设计与制造、飞机部装和总装等方面，具有较强的研发制造能力。数据来源：各公司公告，爱乐达官网，财通证券研究所 3.4 分系统分系统 3.4.1 航空发动机航空发动机：短期仍需依赖进口，未来国产商用航发可期：短期仍需依赖进口，未来国产商用航发可期 航空发动机是飞机的动力来源，依靠吸入空气后燃烧并排除高速空气流推动飞机航空发动机是飞机的动力来源，依靠吸入空气后燃烧并排除高速空气流推动飞机前进。前进。以典型的涡喷发动机为例，其主要部件可以分为进气道、低压压气机、高压压气机、燃烧室、高压涡轮、低压涡轮和尾喷管。工作时，空气经进气道进入，经过低压压气机和高压压气机压缩后进入燃烧室，在燃烧室内与燃油喷雾混合后燃烧形成高温燃气，高温燃气先后通过高低压涡轮，并对高低压涡轮做功，高低压涡轮分别带动高低压压气机继续压缩空气，而做功后的燃气则经过尾喷管喷出，喷出的高速燃气推动飞机持续稳定飞行。谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 37 行业专题报告/证券研究报告 图27.涡喷发动机结构及工作原理 数据来源：DOTAirplane Flying Handbook，财通证券研究所 短期内短期内国产商用飞机国产商用飞机仍需依赖仍需依赖 LEAP 系列航空发动机，未来有望配备国产商用航系列航空发动机，未来有望配备国产商用航空发动机。空发动机。目前 C919 飞机配置 CFM 公司的 LEAP-1C 航空发动机，该发动机与A320neo 以及 B737 max 所用航空发动机同属 LEAP 系列，性能相近，而 ARJ21飞机使用GE公司提供的CF34作为动力。根据中国商发规划，未来将会推出CJ500系列航发以装备 AJR21 飞机，推出 CJ1000 航空发动机以满足 C919 航发需求，推出 CJ2000 以满足 CR929 飞机航发需求。图28.商发公司产品规划 数据来源：中国商发“长江”系列发动机取得阶段性进展，财通证券研究所 航发商发是我国研制民用航空发动机企业，主要在研产品有航发商发是我国研制民用航空发动机企业，主要在研产品有 CJ1000 和和 CJ2000。航发商发共规划了三个产品系列为中国商飞的飞机产品配套：一是 160 座窄体客机发动机 CJ1000，配装 C919 大型客机；二是 280 座宽体客机发动机 CJ2000，配装 CR929 宽体客机；三是 110130 座的新支线发动机 CJ500，配装 ARJ21 支线客 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 38 行业专题报告/证券研究报告 机的改进型。目前，CJ1000/2000 均处于紧锣密鼓的研制当中。未来民用航发取证完成将标志着我国大型客机航空发动机国产替代之路正式开启。表19.长江系列民用航空发动机研制进展 型号 时间 事件 CJ1000 2013 年 CJ1000AX 验证机通过概念设计评审 2016 年 CJ1000AX 验证机通过初步设计评审，转入详细设计阶段 2017 年 CJ1000AX 首台整机完成装配，标志着我国首个民用大涵道比涡扇发动机整机验证平台正式建成 2018 年 首台 CJ1000AX 发动机完成点火试验，核心机实现了 100%稳定运转 CJ2000 2020 年 3 月 国产 CJ-2000 发动机核心机 C2XC-101 点火成功，在后续测试中达到了 100.6%转速。2020 年 8 月 CJ-2000 发动机研发进入整机装配阶段。数据来源：中国商发“长江”系列发动机取得阶段性进展，瑞证网，澎湃新闻，财通证券研究所 航发动力是国内唯一能够研制涡航发动力是国内唯一能够研制涡喷、涡扇、涡轴、涡桨、活塞等全谱系军用航发喷、涡扇、涡轴、涡桨、活塞等全谱系军用航发的企业，是中国航发旗下的航空动力整体上市唯一平台。的企业，是中国航发旗下的航空动力整体上市唯一平台。公司的主要产品和服务由航空发动机及燃气轮机整机、部件，维修保障服务以及航空发动机零部件出口转包等。从产业链所处位置看，航空发动机及衍生产品覆盖全产业链，包括研制、生产、试验、销售、维修保障五大环节；外贸出口转包业务处于产业链中游，以生产制造为主，参与国际部分新型民用航空发动机零部件试制工作。目前，公司目前，公司正不断提升国产商用航空动力的研发制造水平，积极参与国产商用（民用）发动正不断提升国产商用航空动力的研发制造水平，积极参与国产商用（民用）发动机研制，未来有望在国产机研制，未来有望在国产商用航空商用航空发动机产业链中扮演发动机产业链中扮演重要角色。重要角色。航发动力旗下拥有四个航空发动机主机厂：航发动力旗下拥有四个航空发动机主机厂：西航集团、黎明公司、黎阳动力、南方公司。四个公司产品涵盖我国主要军用航空发动机型号，具备各类型航空发动机生产能力，此外，我国生产航空发动机的企业还有航发商发、成发公司、常州兰翔机械厂等。表20.我国主要航空发动机主机厂商 公司 主要产品 2022 年营收（亿元）西航集团（430 厂）涡喷 8/9，涡扇 10/20 105.93 黎明公司（410 厂）涡喷 5/6/7/14、涡扇 10 213.36 南方公司（331 厂）涡轴 8/9/10/11/16、涡桨 5/6/9/10 72.59 黎阳动力（460 厂）涡喷 7/13、涡扇 13 54.9 成发公司（420 厂）涡喷 13、涡扇 18-常州兰翔机械（370 厂）涡轴 6-哈尔滨东安（120 厂）涡轴 5、涡桨 5-航发商发 CJ1000、CJ2000-数据来源：Wind，各公司公告，财通证券研究所 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 39 行业专题报告/证券研究报告 3.4.2 刹车系统：保障安全着陆，耗材属性显著刹车系统：保障安全着陆，耗材属性显著 刹车系统是影响飞机起降安全的关键子系统之一。刹车系统是影响飞机起降安全的关键子系统之一。刹车系统位于飞机主起落架机轮内部，在飞机着陆后需要配合减速伞或反推力装置将飞机在有限的跑道距离上减速至指定速度。目前，主流的刹车系统有液压刹车系统和全电刹车系统，而全电刹车系统由于诸多优势正在形成对液压刹车系统的逐步替代。直接促使飞机减速的刹车部件为刹车盘，目前，碳刹车盘正在以密度小、强度高、热学及摩擦磨损性能优异等特点逐步成为飞机摩擦盘的发展方向。图29.全电刹车与液压刹车系统架构对比 图30.飞机碳刹车盘装置 数据来源：谢彦飞机全电刹车系统的发展与关键技术研究，财通证券研究所 数据来源：程皓C/C 复合材料在制动系统的应用及发展，财通证券研究所 飞机刹车控制系统是以防滑控制算法技术、伺服阀控制技术、传感器控制技术等飞机刹车控制系统是以防滑控制算法技术、伺服阀控制技术、传感器控制技术等为核心的高技术产品，全电刹车控制系统是未来重要发展方向。为核心的高技术产品，全电刹车控制系统是未来重要发展方向。飞机刹车控制系统主要由控制盒/控制模块、伺服阀、速度传感器、指令传感器、液压电磁阀、减压活门、梭形活门和换向阀等组成，具有刹车效率高、跑道自适应性能好及安全可靠性高等特点。飞机刹车控制系统接受飞行员的刹车指令，提供匹配的刹车制动力，以缩短刹车距离。近年来，全电刹车控制系统已经开始投入使用。谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 40 行业专题报告/证券研究报告 图31.防滑刹车控制盒 图32.数字式防滑刹车控制模块 数据来源：北摩高科招股说明书，财通证券研究所 数据来源：北摩高科招股说明书，财通证券研究所 刹车装置是以结构强度、液压作动系统、气压作动系统、摩擦材料学技术为基础刹车装置是以结构强度、液压作动系统、气压作动系统、摩擦材料学技术为基础的刹车制动类产品。的刹车制动类产品。刹车装置主要由汽缸座、活塞组件、刹车盘、刹车壳体组成。汽缸座与刹车系统管路连接，为刹车装置提供作动力；活塞组件通过汽缸座液压、气压推力的作用向前作动伸出，为刹车盘提供轴向刹车推力；刹车盘由动盘、静盘、承压盘、压紧盘组成，盘间摩擦产生摩擦力矩实现刹车；刹车壳体在刹车时与刹车盘配合产生反向扭矩，阻止机轮组件滚动。从刹车盘材料来看，从刹车盘材料来看，C/C 刹车盘正以诸多优势取代粉末冶金刹车盘。刹车盘正以诸多优势取代粉末冶金刹车盘。C/C 复合材料是用碳纤维增强碳机体的一种复合材料，具有密度低、比强度高、比模量高、热膨胀系数小以及优异的热震和摩擦磨损性能。碳刹车盘密度为 1.75-1.80g/cm3左右，与金属刹车相比，可节省 40%左右的结构重量，刹车力矩平稳，刹车时噪声小，飞机性能改进明显。谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 41 行业专题报告/证券研究报告 图33.民用客机碳碳复合材料刹车盘（副）图34.民用客机粉末冶金刹车盘（副）数据来源：北摩高科招股说明书，财通证券研究所 数据来源：北摩高科招股说明书，财通证券研究所 表21.部分机型采用碳刹车盘后的减重情况 机型 每架飞机刹车机轮数 采用碳刹车后每架飞机减重/千克 B747 16 635 B757 8 270 B767 8 408 A300-600 8 590 A330/340 8 998 A310 8 499 A 型军机 2 32 B 型军机 4 140 数据来源：程皓C/C 复合材料在制动系统的应用及发展，财通证券研究所 目前，我国军用飞机刹车控制系统及机轮的制造商主力为北摩高科及西安航空制目前，我国军用飞机刹车控制系统及机轮的制造商主力为北摩高科及西安航空制动科技有限公司。动科技有限公司。北摩高科前身为 1961 年成立的北京摩擦厂，以刹车盘为基础，目前已逐步布局飞机机轮、刹车控制系统和起落架着陆系统，已经逐渐成为系统供应商。西安制动隶属于航空工业集团，是我国航空机轮、轮胎进出口、刹车材料鉴定检测及试验单位，是中国民航总局认可的中国航空机轮刹车实验中心。在民用航空领域，欧美发达国家在技术上拥有先发优势，其产品较为成熟，具有在民用航空领域，欧美发达国家在技术上拥有先发优势，其产品较为成熟，具有较强的竞争力。较强的竞争力。国际市场，主导者是美国的 Honeywell、B.F.Goodrich、法国的Messier-Bugatti、英国的 Dunlop 四家企业。国内市场，较大型飞机刹车控制系统及机轮、刹车盘（副）生产商除北摩高科以外，有西安制动、博云新材、优材百慕、西安超码等企业。我国公司经过多年的投入和积累，在产品技术方面不断取得突破的同时，凭借高质量、相对优惠的价格正在逐渐替代国外同类产品。谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 42 行业专题报告/证券研究报告 表22.国内刹车系统相关企业 公司名称 业务内容 公司概况 博云新材 飞机机轮刹车系统、飞机刹车材料、航天用炭/炭复合材料、高性能硬质合金材料、稀有金属粉体材料 成立于 1994 年的民营航空产品配套公司，产品涉及航空、航天、铁路、汽车、冶金、化工等领域。多种机型航空刹车副应用于军民用飞机上，部分产品还出口东南亚、俄罗斯等国，公司的碳刹车产品技术被成功应用于C919 大型飞机，该产品能够满足 C919 大飞机的性能要求，2017 年 5 月，装载有博云技术碳刹车产品的 C919 飞机圆满完成首飞任务，2022 年 8 月完成全部适航取证试飞，9 月获得中国民用航空局颁发的型号合格证。北摩高科 飞机刹车控制系统、机轮、刹车盘(副)公司前身为成立于 1961 年的北京摩擦厂。公司以刹车盘（副）为基础，逐步向飞机机轮、刹车控制系统、起落架着陆全系统延伸，并朝着集成化和智能化的方向发展，2021 年公司正式完成起落架着陆系统的交付，实现了从零部件供应商、材料供应商向系统供应商、整体方案解决商的跨越式转变。优材百慕 民航刹车制动产品、轨道车辆制动产品及特种车辆制动产品 隶属于航空工业集团控股的上市公司隶属于航空工业集团控股的上市公司中航高科中航高科，产品涉及民航刹车制动产品、轨道车辆制动产品及特种车辆制动产品等。数据来源：各公司公告，财通证券研究所 3.4.3 航电系统航电系统：飞机神经系统，信息化加深背景下持续受益：飞机神经系统，信息化加深背景下持续受益 航电系统之于飞机正如神经系统之于人类，其性能和技术水平直接决定和影响着航电系统之于飞机正如神经系统之于人类，其性能和技术水平直接决定和影响着现代飞机的作战效能现代飞机的作战效能/飞行效能。飞行效能。航空电子系统指安装在飞机上或悬挂在飞机上的所有电子和机电系统及子系统（含硬件和软件）。包括完成任务所需的传感器、信号与数据处理与管理、显示器等一系列子系统的综合，子系统诸如：通信导航识别、惯性导航、显示与控制、任务管理、雷达、电子战、大气数据系统等。航空电子系统可分为通用航空电子系统和任务航空电子系统两部分。前者是飞机为完成正常飞行任务所必须装备的电子系统，包括无线电通信系统、导航系统、飞行控制系统；后者是飞机为完成某种特定任务而装备的电子系统，包括火力控制系统、侦察监视系统、电子战系统、数传系统。谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 43 行业专题报告/证券研究报告 图35.F22 航空电子系统体系结构 数据来源：王庆伟新一代军用飞机航空电子系统发展趋势与发展现状，财通证券研究所 随着航空电子系统的不断综合化复杂化，其在飞机机体中的价值占比也逐渐提升。随着航空电子系统的不断综合化复杂化，其在飞机机体中的价值占比也逐渐提升。20 世纪 50 年代飞机上的航空电子设备在飞机总成本占比不足 10%，但到 21 世纪初，随着航空电子系统的不断增强，F-22、F-35、EF2000 等飞机的航空电子系统成本占比已经提升至 40%。目前，我国处于第二代战斗机加速淘汰，四代战机逐渐放量的阶段，更加综合化的航空电子设备意味着航空电子系统增速将高于飞机整体增速。国内航空电子供应商主要为中航电子和四川九洲。国内航空电子供应商主要为中航电子和四川九洲。中航电子是航空工业旗下航空电子系统的专业化整合和产业化发展平台，产品型号覆盖绝大多数型号军机，此外，公司旗下多家子公司成为了 C919 项目配套供应商，在涡桨客机 MA700、水陆两栖飞机 AG600 以及通用飞机和民用直升机上也进行了配套，配套产品从设备级向系统级稳步迈进。四川九洲主要产品有频率源、无线电接收机、射频微波放大器、数字信号处理、射频微波控制器件、毫米波产品及微波无源产品等。产品在军用领域主要用于雷达、通信、电子对抗等国防信息化装备。3.4.4 机电系统：综合化、多电化、全电化发展趋势明显机电系统：综合化、多电化、全电化发展趋势明显 飞机机电系统是飞机上执行飞行保障功能的系统总称。飞机机电系统是飞机上执行飞行保障功能的系统总称。机电系统与航空电子系统相比，最大区别在于传输物质的不同，航电系统传输各类信息，而机电系统则传递能量以实现飞机的基本功能。飞机机电系统包括飞机环境控制系统、飞机燃油系统、飞机液压系统、飞机电源系统、飞机辅助动力系统等。谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 44 行业专题报告/证券研究报告 表23.飞机机电系统子系统 子系统 简介 电力系统 保证向用电设备，尤其是与飞行安全直接相关的关键设备提供符合要求的电能的系统。燃油系统 飞机上用于储存燃油，并在一切飞行状态和发动机工作条件下，按照要求的压力和流量连续可靠地向发动机和辅助动力装置供给燃油的系统。液压系统 提供液压能，保证起落架收放、机轮刹车、发动机喷口调节和各种舵面等操纵功能的实现。环境控制系统 除保障飞行员和其他乘员安全舒适外，还为机上电子设备提供正常的工作环境。高升力系统 改变机翼弯度和面积，以增加飞机起飞时的升力和降落时的升力及阻力，从而减少飞机起飞和降落的滑跑距离。第二动力系统 除主发动机外飞机上能为机载设备提供电源、气源、液压源等辅助及应急能源并能启动主发动机的功能系统。空降空投系统 确保空降人员/装备安全离机、进入战区，实现垂直打击的重要保障。悬挂发射系统 飞机与机载武器之间的连接，与机载火控系统配合，承担导弹、机载炸弹等悬挂物的运载及投射功能。货物运输系统 用于提高物资的装卸效率。防护救生系统 保证现代高速作战飞机飞行员正常工作和作战训练，并能在飞机不可挽回的情况下，保证乘员迅速离机和安全救生不可缺少的关键系统。氧气系统 为飞行员飞行或应急离机时提供所需氧气。防火除冰系统 用于消除飞机各部件的结冰以及防火。数据来源：立鼎产业研究院，财通证券研究所 随着飞机性能的不断提高，机电系统所承担的飞行保障任务越来越重，传统机电随着飞机性能的不断提高，机电系统所承担的飞行保障任务越来越重，传统机电系统正从各自独立发展快速向机电综合方向发展。系统正从各自独立发展快速向机电综合方向发展。现役飞机中机电系统各自独立发展，可维护性差、故障率高、效率低的缺点明显，随着机电系统所承担的飞行保障任务越来越重，传统机电系统已经难以适应机体需要，而机电系统朝综合化方向发展已经成为一个重要趋势。中航机电是国内航空机电系统的龙头企业中航机电是国内航空机电系统的龙头企业，目前已经与中航电子合并，目前已经与中航电子合并。中航机电作为航空机电业务的专业化整合平台，陆续开展了 12 家航空机电企业的资产整合，通过资产注入和管理，其航空军品业务收入由 2013 年的 24.45 亿元增长至2021年的111.63亿元，公司航空主业占比从36%增长至74.46%。公司参与了C919、蛟龙 600、MA700、长江系列发动机等多种机型机载产品的研制工作，龙头地位凸显。3.4.5 飞机飞机主机厂主机厂：多多个个主机厂参与主机厂参与 C919 项目供应项目供应 我国军用飞机主机厂分工明确，多数主机厂深度参与大飞机项目。我国军用飞机主机厂分工明确，多数主机厂深度参与大飞机项目。目前我国的飞机主机厂在数量上以军用飞机为主，其中中航沈飞、中航成飞（中航电测）以歼击机为主，中航西飞以轰炸机、运输机、预警机等飞机为主，中直股份以直升机为主，洪都航空以教练机为主，中无人机和航天彩虹以无人机为主，形成了完整的军用飞机整机厂布局。同时，多数主机厂依靠多年的技术研发优势，已深度参 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 45 行业专题报告/证券研究报告 与 C919 供应体系，如中航西飞承担了机体结构中设计最为复杂、制造难度最大的部件机翼、中机身（中央翼）等 6 个工作包的研制任务，任务量约占整个机体结构的 50%，中航沈飞承担 C919 飞机后机身前段及 ARJ21 飞机 EWIS 优化批产构型等。表24.飞机主机厂一览 厂商 主要产品 简介 2022 年营收(亿元)2022 年归母净利润(亿元)中航沈飞 歼 8、歼 11、歼 15、歼 16、歼 35、C919 机身部件等 公司是中国“中国战机第一股”。公司研制生产的我国第一代舰载机歼 15 飞机，使我国航空武器装备实现了陆基向海基的重大突破；研制生产的国产四代战斗机鹘鹰飞机，使我国成为世界上第二个能够同时研制两款四代战斗机的国家。415.98 23.05 中航西飞 歼 轰 7、轰 6、运7/8/9/20、空警 200/500、C919 机翼、中机身等 公司是我国主要的大中型运输机、轰炸机、特种飞机等飞机产品的制造商，是我国最大的运输机研制生产基地，是新舟系列飞机、C919 大型客机、ARJ21 支线飞机、AG600 飞机以及国外民用飞机的重要零部件供应商。376.60 5.23 中直股份 直 8/9/10/11/18/19/20、运 12、BZK-005、中直股份是国内直升机制造业中规模最大、产值最高、产品系列最全的主力军，现有核心产品既涉及直升机零部件制造业务，又涵盖民用直升机整机、航空转包生产及客户化服务，构建了系统与集成级的解决方案优势。194.73 3.87 洪都航空 初教 6、K8、L15 公司是国内唯一同时具备初、中、高级教练机全谱系产品的研制开发和生产制造能力的企业。72.51 1.41 中无人机 翼龙-1/2/3 公司是专注于大型固定翼长航时无人机系统成体系、多场景、全寿命的整体解决方案提供商，产品主要包括翼龙-1、翼龙-1D、翼龙-2 等大型固定翼长航时无人机系统，具备长航时、全自主多种控制模式、多种复合侦察手段、多种载荷武器集成、精确侦察与打击能力和全面灵活的支持保障能力。27.73 3.70 贵飞 歼教 9、翔龙、BZK-007 公司主要航空产品有歼教 7、歼教 9 系列飞机和系列无人机；鹞鹰等多型民用无人机已投入批量生产。-成飞 歼 10、歼 20 成飞在军机方面，研制生产了歼 5、歼 7、枭龙、歼 10、歼20 等系列飞机数千架，歼-10 飞机荣获国家科技进步奖特等奖；国外军机用户达十多个国家。在民机方面，与成飞民机公司一道承担了大型客机 C919、新支线客机 ARJ21、大型水陆两栖飞机 AG600 机头的研制生产；目前，公司正处于与中航电测资产重组中。-中国商飞 ARJ21、C919、CR929 中国商飞是实施国家大型飞机重大专项中大型客机项目的主体，也是统筹干线飞机和支线飞机发展、实现我国民用飞机产业化的主要载体，主要从事民用飞机及相关产品的科研、生产、试验试飞，从事民用飞机销售及服务、租赁和运营等相关业务。-数据来源：Wind，各公司官网，各公司公告，财通证券研究所 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 46 行业专题报告/证券研究报告 4 投资策略：投资策略：成长赛道选择超额成长，核心赛道挑选成长赛道选择超额成长，核心赛道挑选卡位核心卡位核心 C919 正式迈入正式迈入 1-100 征程，征程，国产大飞机产业链国产大飞机产业链高速成长时代有望开启。高速成长时代有望开启。2023 年 7月 14 日交付的 C919 标志着其正式迈入 1-100 征程，本次交付距离首架 C919 交付时间相差 7 个月，随着 C919 产能逐渐增加，年交付数量有望逐渐增加。根据澎湃新闻报道（2023 年 1 月 12 日商飞副总经理张玉金：预计 5 年内 C919 年产能将达 150 架），C919 产能规划有望于 5 年内达到 150 架/年甚至更多，国产大飞机产业链有望迎来高速增长时代。放眼长远，放眼长远，大大飞机产业飞机产业链链拥有超额成长性、高度稀缺性的标的拥有超额成长性、高度稀缺性的标的或将或将带来超额带来超额收益收益。具体各细分赛道重点标的如下：原材料：原材料：行业的成长带动上游原材料需求扩张，而新一代飞机中占比提升，国产化率提升的材料有望获得超额成长。钛合金：钛合金：新飞机及航空发动机中重量占比均有所提升，超额成长属性显著。建议关注：宝钛股份、西部超导。宝钛股份、西部超导。复合材料：复合材料：大飞机有望带动高端复合材料用量提升，此外军用飞机亦有望进一步提升高端复合材料需求量，新一代飞机中复合材料占比的进一步提高有望使得复合材料享受超额成长性。建议关注：中航高科、中航高科、光威复材。光威复材。高温合金：高温合金：飞机生命周期内，航空发动机子系统拥有数倍于飞机整机的采购数量，因此大量使用高温合金的航空发动机热端部件将带来更高的高温合金需求。建议关注：钢研高纳、抚顺特钢。钢研高纳、抚顺特钢。零部件：零部件：精密铸造、锻造企业作为不可或缺的环节以及较高的技术壁垒，有望享受大飞机行业成长机会。精密铸造：精密铸造：航空发动机铸造叶片壁垒极高，拥有供应资质的厂商有望深度受益。建议关注：应流股份应流股份，钢研高纳，钢研高纳。锻造：锻造：行业技术壁垒较高，龙头企业依靠市占率有望获得持续性确定收益。建议关注：中航重机。中航重机。子系统：子系统：航空发动机价值量占据飞机总体价值量的约 20-25%，当前 C919 航空发动机采用 CFM 公司的 LEAP 系列航空发动机，未来国产 CJ1000 航空发动机有望解决国产民用航空发动机缺位问题；刹车系统拥有一定的耗材属性，使用寿命与起降次数正相关，航空业逐渐恢复背景下，刹车系统有望获得超额成长；机载设备占据飞机价值的 25-30%，目前 C919 航电系统、飞控系统、通信导航系统等主 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 47 行业专题报告/证券研究报告 要外包给外国企业或合资公司，未来国产化率的提升有望进一步提高此部分子系统产业链的成长性。航空发动机：航空发动机：C919 航空发动机目前全部由 CFM 公司提供，未来 CJ1000 航空发动机有望实现一定程度上的国产替代。此外，在军用领域，由于飞行任务差异，绝大多数军用飞机生命周期内需要多次更换航发，导致航发拥有更高的成长性。建议关注：航发动力。航发动力。刹车系统：刹车系统：刹车系统寿命取决于起降次数，航空产业逐渐恢复背景下，飞机起降次数将显著提升。建议关注：北摩高科。北摩高科。航电航电/机电系统：机电系统：信息化加深、机电系统综合化、全电化的背景下，价值占比有望进一步提高，中航电子吸收合并中航机电稀缺度进一步提高，此外，目前国内厂商在 C919 航电机电系统中参与度相对较低，未来国产化程度提高有望进一步提升其成长性。建议关注：中航电子。中航电子。整机系统：整机系统：主机厂分工明确，特定机型对应主机厂较为单一，造就主机厂的较高稀缺性。建议关注：中航西飞、中航沈飞。中航西飞、中航沈飞。表25.大飞机产业链重点标的 产业链环节 细分环节 公司 市值(亿元)归母净利润(百万元)PE 投资评级 2022A 2023E 2024E 2022A 2023E 2024E 原材料 钛合金 宝钛股份 160.29 5.57 7.88 10.03 28.77 20.35 15.98 未覆盖 西部超导 334.12 10.80 13.82 17.57 30.94 24.18 19.02 未覆盖 复合材料 中航高科 330.01 7.65 10.12 13.06 43.12 32.63 25.28 未覆盖 光威复材 243.17 9.34 11.28 13.79 26.03 21.56 17.64 未覆盖 中简科技 180.31 5.96 7.78 9.36 30.28 23.18 19.26 未覆盖 高温合金 钢研高纳 190.45 3.37 4.65 6.36 56.60 40.99 29.94 未覆盖 抚顺特钢 201.15 1.97 7.34 10.52 102.36 27.39 19.13 未覆盖 零部件 锻件 中航重机 385.82 12.02 16.08 20.90 32.10 23.99 18.46 未覆盖 三角防务 173.91 6.25 8.66 11.36 27.84 20.07 15.30 未覆盖 铸件 应流股份 115.18 4.02 5.28 5.84 28.67 21.81 19.72 增持 子系统 航空发动机 航发动力 1,081.70 12.68 15.69 19.71 85.32 68.94 54.87 未覆盖 刹车系统 北摩高科 139.94 3.14 5.03 6.57 44.58 27.80 21.30 未覆盖 航电/机电系统 中航电子 736.00 8.72 12.23 14.85 84.41 60.19 49.56 未覆盖 整机 机身 中航西飞 710.46 5.23 10.49 14.47 135.75 67.74 49.10 未覆盖 中航沈飞 1,223.26 23.05 29.00 36.46 53.07 42.18 33.55 未覆盖 数据来源：Wind，财通证券研究所（应流股份预测数据来自财通证券研究所，其他未覆盖标的预测数据来自 wind 一致预期，市值数据为 2023 年 7 月 20 日数据)5 风险提示风险提示 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 48 行业专题报告/证券研究报告 C919 量产不及预期风险：量产不及预期风险：当前 C919 仍处于小批量生产阶段，产业链配套并未成熟，产能爬坡及零部件可靠性提升均需要一定时间，未来可能产生量产不及预期的风险。C919 市场开拓不及预期市场开拓不及预期：在国际市场上，波音和空客已经垄断大飞机行业数十年，C919 受到国际客户的认可需要一定时间。零部件国产化推进不及预期零部件国产化推进不及预期：C919 中仍有相当部分产品为国外供应，未来国内供应商提升技术水平至对应国际先进供应商水平需要一定时间，此过程受挫可能导致零部件国产化进度不及预期。谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 49 行业专题报告/证券研究报告 分析师承诺分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解。本报告清晰地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。资质声明资质声明 财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。公司评级公司评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于 10%；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在 5%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%；无评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。行业评级行业评级 看好：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数；中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；看淡：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。免责声明免责声明 本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的信息来源于已公开的资料，本公司不保证该等信息的准确性、完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制。因此，客户应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本报告仅作为客户作出投资决策和公司投资顾问为客户提供投资建议的参考。客户应当独立作出投资决策，而基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前应咨询所在证券机构投资顾问和服务人员的意见；本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。信息披露信息披露

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1|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 行业深度研究行业深度研究|国防军工国防军工 干将发硎，有作其芒：航发产业链 22 年数据分析 航空发动机行业深度报告 核心结论核心结论 行业评级行业评级 超配超配 前次评级 超配 评级变动 维持 近一年近一年行业行业走势走势 相对表现相对表现 1 个月个月 3 个月个月 12 个月个月 国防军工 3.08-0.53-1.67 沪深 300-1.62-6.03-8.22 分析师分析师 杨雨南杨雨南 S0800523050002 18518390495 相关研究相关研究 国防军工：下游需求持续释放，板块估值有望抬升国防军工行业 2023 年度中期策略报告 2023-05-05 国防军工：内外双需齐驱动，布局军工正当时 国 防 军 工 行 业 2023 年 度 策 略 报 告 2022-12-01 国防军工：中报靴子落地，航空航天装备持续高 景 气 国 防 军 工 行 业 周 报20220903-20220909 2022-09-13 数据端应关注主机厂总资产、与供应链毛利率长周期关系、产能募投状态。数据端应关注主机厂总资产、与供应链毛利率长周期关系、产能募投状态。首先，主机厂总资产可以作为主机厂营业收入左侧指标进行分析，当需求端出现新增量时，总资产与营业收入呈现双重上升趋势，此外考虑行业“以销定产”及国有资产不得流失特性，国营企业固定资产投资也可作为左侧指标进行分析；其次，主机厂与供应链毛利率长周期呈现负相关，双方利润率变化态势先“发散”后“聚敛”，伴随着配套商产能募投完成叠加良率上升，产业链上下游议价权此消彼长，趋势形成逆转；供应链产能的募投达产情况可作为议价权态势的左侧指标进行分析；一般来说，主机厂利润率止跌企稳大致在新产品放量 2-3 年后。细分产业链景气度齐向上，行业呈现多点开花。细分产业链景气度齐向上，行业呈现多点开花。预计黎明方向在手产品已进入稳定期，同时后续产品开始配套布局，战略外协体系逐渐落地，建议关注相关外协商机会；成发方向当下处于生产爬坡期，预计产业链相关供应商后续营收有一定扩张趋势；西航与黎阳方向及其产业链已进入产能爬坡释放期，结合产业发展态势，建议短期关注核心供应商体系，伴随产能扩建及均衡生产等指标趋于稳定，后续跟踪主机厂提质增效情况；南方方向将再次迎来产能爬坡阶段，但相较西航集团及贵州黎阳，南方工业历史包袱较小、与供应商磨合程度更好，相关提质增效节奏有望快于成发、西航两厂。“小核心，大协作”为军工产业发展长期趋势。“小核心，大协作”为军工产业发展长期趋势。我们重点关注产业链以下两大特点：产业链募资情况方面，主机厂投融资额度 2020 年后相对中上游较小，考虑到产业毛利率变化规律，我们认为 2023 年后，下游议价权逐渐增强，未来行业“小核心、大协作”趋势将逐渐稳固。核心结论一：核心结论一：央企做强，央企做强，民企做精民企做精。产业“小核心”部分未来将更多地由央国企进行承担，尤其是重要程度较高的转动件核心生产制造环节（如热等静压、精密铸造等工艺），民营企业更多地在“大协作”环节进行做优做强。核心结论二：核心结论二：企稳回升，下游渐强。企稳回升，下游渐强。结合产业发展态势，伴随上游产能逐步达产、规模效应及熟练度带来效率及良率双重上升，23 年后产业议价权态势将向下游倾斜，航发动力毛利率预计将企稳回升。核心结论三：核心结论三：双五之交，共振上行。双五之交，共振上行。根据产业链需求增量情况变化拆解及行业议价权态势预期，我们认为，在“十四五”与“十五五”两个五年之交时，航空发动机全产业链产业层面有望迎来共振上行。在新需求增量拉动因素外，下游主机厂受益于议价权态势上升，中上游配套商则享受战略外协体系建立后在新产品上价值量渗透率的提升。风险提示：风险提示：行业需求不及预期、产业链提质增效不及预期、大宗商品大幅波动、产业出现重大事故及保密事件、行业估值波动、其他相关风险。-18%-14%-10%-6%-2%2%6 22-072022-112023-03国防军工沪深300证券研究报告证券研究报告 2023 年 07 月 17 日 行业深度研究|国防军工 西部证券西部证券 2023 年年 07 月月 17 日日 2|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 内容目录 一、从数据端看航发产业的几个问题.4 1.1 航空发动机占飞行器价值量比例.4 1.2 航发控制体内控制系统占发动机价值量比例.5 1.3 当下产业链对应关系.6 1.4 从过往型号放量进程看产业链规律.7 1.5 小结.10 二、细分产业链数据分析.10 2.1 沈阳黎明（410 厂）.10 2.2 成发集团（420 厂）.13 2.3 西航集团（430 厂）.16 2.4 贵州黎阳（460 厂）.19 2.5 南方工业（331 厂）.23 三、产业链变动情况.25 3.1 产业链供应商情况总览.25 3.2 产业链募投及新增布局.26 3.3 小结.28 四、后续预期.29 五、相关公司（建议关注）.29 六、风险提示.32 图表目录 图 1：航空发动机价值量拆解.6 图 2：航发控制系统价值量拆解.6 图 3：中直股份景德镇分部数据情况（亿元）.7 图 4：中直股份 2022 年重大合同.8 图 5：中直股份哈尔滨分部数据情况（亿元）.8 图 6：南方工业半年度数据.8 图 7：南方工业产业链利润率变化.9 图 8：景德镇产业链利润率变化.9 图 9：哈尔滨产业链利润率变化.9 图 10：航发动力 2021 年半年报合同负债情况.10 图 11：沈阳黎明营业收入及总资产变动情况（亿元）.10 图 12：沈阳黎明产业链利润率变动情况.10 BVkXaVhW8V8WzW9YtO7NbP8OmOrRsQnOkPqQoRjMrQxP8OoOvMxNrMnNxNoNsP 行业深度研究|国防军工 西部证券西部证券 2023 年年 07 月月 17 日日 3|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 图 13：沈阳黎明投资计划金额（万元）.11 图 14：沈阳黎明均衡生产指标情况（半年报营收/年报营收）.12 图 15：航发科技西南地区营收及公司利润率变化情况（万元）.14 图 16：中航西飞 2022 年半年报数据.14 图 17：华伍股份募集说明书信息.15 图 18：航安型芯金属所及关联方采购情况（万元）.15 图 19：西航集团相关数据变化（亿元）.16 图 20：安泰叶片与西航集团相关数据情况（万元）.17 图 21：西航集团供应商数量变化.17 图 22：西航集团均衡生产指标情况（半年报营收/年报营收）.18 图 23：西航集团投资计划（万元）.18 图 24：贵州黎阳相关数据变化（亿元）.20 图 25：航亚科技 2021 年年报有关国内业务表述.20 图 26：航亚科技 2022 年年报有关国内业务表述.20 图 27：航宇科技相关公告.21 图 28：贵州黎阳均衡生产指标情况（半年报营收/年报营收）.21 图 29：贵州黎阳投资计划（万元）.22 图 30：南方工业半年度数据（亿元）.23 图 31：南方工业产业链利润率变化.23 图 32：中直股份 2022 年重大合同.23 图 33：南方工业均衡生产指标情况（半年报营收/年报营收）.24 图 34：南方工业投资计划（万元）.24 图 35：航安型芯销售端国企占比.28 表 1：四公司年度关联方销售占年度销售总额比例.4 表 2：此处录沈飞及西飞对上游采购数据情况.4 表 3：航发控制及航发动力关联交易情况.5 表 4：航发主机厂与下游大致对应关系.6 表 5：航发产业链布局大致对应关系.6 表 6：沈阳黎明投资计划拆解.11 表 7：沈阳黎明战略供应商情况.12 表 8：航发科技数据分析.13 表 9：西航集团投资计划拆解（万元）.18 表 10：贵州黎阳投资计划拆解（万元）.22 表 11：南方工业投资计划拆解（万元）.24 表 12：产业链供应商数据拆分（万元）（备注：华秦科技 2021 年、航材股份 2022 年为半年度数据）.25 表 13：航发产业链投融资情况.26 行业深度研究|国防军工 西部证券西部证券 2023 年年 07 月月 17 日日 4|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 一、一、从数据端看航发产业的几个问题从数据端看航发产业的几个问题 1.1 航空发动机占飞行器价值量比例航空发动机占飞行器价值量比例 当下 A 股航空主机厂以及航空类主机厂资产主要为中航沈飞、中航西飞、中直股份、洪都航空四家，通过公开报表财务数据拆解可看出，当下沈飞与西飞已完成航空主机资产注入，关联方销售金额占总销售金额比例较低；而中直股份与洪都航空该比例较高，更多的属“航空类主机资产”（上市公司与最终客户间至少还有一个集团环节）。表 1：四公司年度关联方销售占年度销售总额比例 年份年份 中航沈飞中航沈飞 中航西飞中航西飞 中直股份中直股份 洪都航空洪都航空 2017 8.36.75.37.27 18 7.29.88.19.97 19 8.68.28.52.47 20 10.05%9.57.48.68 21 9.46%1.66.81.87 22 12.05%0.92.88.85%资料来源：公司年报、西部证券研发中心 所以，分析航空发动机价值量占比数据，我们更多采用中航沈飞及 2020 年完成资产注入后的中航西飞相关数据进行分析。表 2：此处录沈飞及西飞对上游采购数据情况 2017 2018 2019 2020 2021 2022 中航沈飞（万元）中航沈飞（万元）前五名供应商采购额 1,157,310.59 1,540,430.51 1,595,032.79 1,734,574.30 2,292,690.39 3,069,953.56 占年度采购总额 78.57.91.33.80.73.72%其中关联方采购额 729,750.07 996,854.46 1,198,643.40 1,247,778.64 1,714,719.01 2,005,639.83 占年度采购总额 49.54V.89f.38a.72d.12W.96%采购总额 1,472,967.53 1,752,281.32 1,805,765.64 2,021,648.37 2,674,315.16 3,460,272.27 前四非关联方采购额 427,560.52 543,576.05 396,389.39 486,795.66 577,971.38 1,064,313.73 占年度采购总额占年度采购总额 29.031.02!.95$.08!.610.76%中航西飞（元）中航西飞（元）前五名供应商采购额 19,533,442,178.56 21,802,591,088.88 21,754,538,831.87 占年度采购总额 83.14t.10u.96%其中关联方采购额 10,074,867,815.51 14,843,668,449.53 16,945,917,698.04 占年度采购总额 42.88P.45Y.17%采购总额 23,494,638,174.84 29,423,199,850.04 28,639,466,603.30 前四非关联方采购额 9,458,574,363.05 6,958,922,639.35 4,808,621,133.83 占年度采购总额占年度采购总额 40.26#.65.79%资料来源：公司年报，西部证券研发中心 行业深度研究|国防军工 西部证券西部证券 2023 年年 07 月月 17 日日 5|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 考虑到沪市披露基本上要求为穿透到集团，同时航空发动机为飞行器重要组成部分，我们采用公司前四非关联方采购金额占年度采购总金额一项数据进行分析（前五供应商金额减去其中关联方金额再除以年度采购总额），由于上市公司销售项并非 100%为相关航空器销售，所以虽然分子端被高估但分母端同样存在部分高估情况，整体比值相对具有参考性。沈飞 2017-2022 该比例维持在 20-30%区间，西飞波动略大，为 16%-40%区间，推测为其航发配套产品国产化进程慢于沈飞（后续章节二中会有分析），此前一段时间依赖海外采购所致。故基本可以判断，涡扇型航发价值量约占飞机整体的故基本可以判断，涡扇型航发价值量约占飞机整体的 1/4-1/3 左右左右。1.2 航发控制体内控制系统占发动机价值量比例航发控制体内控制系统占发动机价值量比例 由于航发控制及其航发下游客户均隶属于航发集团，故在此重点分析二者关联交易数据情况。表 3：航发控制及航发动力关联交易情况 2018 2019 2020 2021 2022 航发控制（万元）航发控制（万元）关联交易实际发生 销售商品 193,174.00 209,294.00 249,500.00 308,500.00 380,311.00 年报 关联方销售 194,004.75 214,905.65 254,413.64 348,730.97 378,115.64 航发动力（万元）航发动力（万元）关联交易实际发生 采购商品 361,546.02 460,598.93 546,344.11 774,974.05 863,483.96 关联采购中航发控制占比 53.43E.44E.679.81D.04%年报 前五供应商 318,679.19 382,736.95 485,934.10 630,219.21 778,487.92 占比 20.93!.44.06#.60$.65%总采购 1,522,595.27 1,785,153.68 2,202,783.77 2,670,420.38 3,158,166.00 总采购中控制占比总采购中控制占比 12.74.04.55.06.97%资料来源：公司年报、西部证券研发中心 参考表 3，可以看到在航发动力总采购中，控制价值量占比基本维持在 11%-13%区间，与航空发动机结构设计分析的 18%略有差距，结合其关联交易公告信息，推测主要系部分资产目前依旧在体外院所所致。行业深度研究|国防军工 西部证券西部证券 2023 年年 07 月月 17 日日 6|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 图 1：航空发动机价值量拆解 图 2：航发控制系统价值量拆解 资料来源：航空发动机结构设计分析、西部证券研发中心 资料来源：航空发动机燃油与控制系统的研究与展望、西部证券研发中心 1.3 当下产业链对应关系当下产业链对应关系 目前，航发集团主机厂与航空主机厂配套关系大致如下（为重点配套，*为布局配套）：表 4：航发主机厂与下游大致对应关系 中航沈飞中航沈飞 中航成飞中航成飞 中航西飞中航西飞 中直股份中直股份 洪都航空洪都航空 沈阳黎明 西航集团*贵州黎阳*南方工业 成发集团 资料来源：百度百科、各企业微信平台，西部证券研发中心 产业链与航发主机厂配套关系大致如下，正体为重点配套、下划线为布局配套、红色为 2022 年 1 月 1 日后相关公司新增业务与布局情况：表 5：航发产业链布局大致对应关系 沈阳黎明沈阳黎明 西航集团西航集团 贵州黎阳贵州黎阳 南方工业南方工业 成发集团成发集团 航发控制 西控、红林 西控、红林 西控、红林 航科 西控、红林 中航重机 安大、宏远、安吉、宏山 安大、宏远、安吉、宏山 安大、宏远、安吉、宏山 安吉 安大、宏远、安吉、宏山 派克新材 环锻、模锻、机加 环锻、模锻、机加 环锻、模锻、机加 航宇科技 环锻 环锻 环锻、机加 环锻 三角防务 环锻、模锻、精锻、机加 航亚科技 精锻、机加 安泰叶片 精锻 航材股份 铸件、合金 铸件、合金 铸件、合金 铸件、合金 铸件、合金 钢研高纳 粉末、合金、机加 铸件 锻造 铸件、合金 锻造 图南股份 铸件、合金、管材、机加 铸件、合金、管材 合金、管材 铸件、合金、管材 合金、管材 应流股份 铸件 铸件 中科三耐 合金、铸件 合金、铸件 合金、铸件 抚顺特钢 合金 合金 合金 合金 合金 35%9(%叶片燃烧室控制系统附件及转动其他32%9%7%5%6%执行机构电缆系统燃油系统齿轮箱滑油系统FADEC传感器其他 行业深度研究|国防军工 西部证券西部证券 2023 年年 07 月月 17 日日 7|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 沈阳黎明沈阳黎明 西航集团西航集团 贵州黎阳贵州黎阳 南方工业南方工业 成发集团成发集团 西部超导 合金 合金 合金 合金 合金 华秦科技 涂料、机加、表处 涂料 富创精密 机加、表处 航安型芯 型芯 型芯 型芯 型芯 型芯 有研粉材 粉末 资料来源：华夏龙腾、各公司公告、各公司微信公众平台，西部证券研发中心 可以看到，伴随着“小核心、大协作”的外协供应商建设，航发产业链供给端供应商体系格局初现。1.4 从过往型号放量进程看产业链规律从过往型号放量进程看产业链规律 结合央视等官方渠道信息，目前航发产业链已经历过放量且有较完整数据的有以下两大产业链：南方工业产业链，对应武装及通用型直升机配套发动机；沈阳黎明产业链，对应太行发动机。1）南方工业产业链）南方工业产业链 我国直升机产业在报表端已经历两次较为完整的型号放量，根据央视军事新闻，武直10 于 2012 年正式加入现役，2016 年 8 月 6 日完成列装，相关情况在中直股份景德镇分部报表中可以看到较为明显的变化，2009-2014，总资产及营业收入快速上升，2014-2016营收增速趋缓；此外可以看到，总资产变化对营收（至少营收增速指标）具有一定的左侧意义，主要系军工行业“以销定产”及“国有资产不得流失”特性，资产负债表科目较少出现大额集中减值计提现象，多数情况会在之后转入利润表项目。图 3：中直股份景德镇分部数据情况（亿元）资料来源：公司年报、西部证券研发中心（注：2013 只披露 Q1 数据）0204060801001201401600204060801001202009201020112012 2013Q1 201420152016201720182019202020212022营业收入总资产（右轴）行业深度研究|国防军工 西部证券西部证券 2023 年年 07 月月 17 日日 8|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 根据航空工业社会责任报告，直 20 首次官方亮相于庆祝中华人民共和国成立 70 周年阅兵式；根据中直股份 2022 年年度报告，2022 年哈飞获得重大航空整机合同，总资产与营业收入同向上升同样在中直股份哈尔滨分部层面有所反应，资产项依旧可作为营收项的左侧指标使用。图 4：中直股份 2022 年重大合同 资料来源：公司年报、西部证券研发中心 图 5：中直股份哈尔滨分部数据情况（亿元）资料来源：公司年报、西部证券研发中心 根据南方工业半年度数据拆解，可以依旧看到：当需求端出现新增量时，总资产与营业收入呈现双重上升趋势；总资产变化一定程度可当做营业收入后续展望的左侧指标。图 6：南方工业半年度数据 资料来源：公司年报、西部证券研发中心 利润率层面，主机厂与供应链配套商呈现长周期负相关情况，上下游毛利率趋势约在050100150200250201420152016201720182019202020212022营业收入资产总额-30.00%-20.00%-10.00%0.00.00 .000.00.00P.00.00 15H12016H12017H12018H12019H12020H12021H12022H1营收同比增速总资产同比增速总资产环比增速 行业深度研究|国防军工 西部证券西部证券 2023 年年 07 月月 17 日日 9|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 型号放量 2-3 年后完成逆转，相关情况参考南方工业、昌河产业链及哈尔滨产业链特点，我们认为系以下原因所致：航空产业下游主要系央企主机厂，其首要目的为完成国家战略任务，保证重点型号交付；我国国防产业尚维持“以销定产”原则，产业链放量初期供应商配套供给端往往不足，“木桶效应”导致下游交付结算效率及议价权态势不及上游；相较汽车等 toC 端产业，航空装备规模效应较小，受良率、工艺成熟度问题影响较大，往往型号放量初期下游或多或少存在返修问题；约 2-3 年后，伴随着配套商产能募投完成叠加良率上升，产业链上下游议价权此消彼长，趋势形成逆转。图 7：南方工业产业链利润率变化 图 8：景德镇产业链利润率变化 资料来源：公司年报、西部证券研发中心 资料来源：公司年报、西部证券研发中心 图 9：哈尔滨产业链利润率变化 资料来源：公司年报、西部证券研发中心 2）沈阳黎明产业链）沈阳黎明产业链 根据航空工业发布的社会责任报告，太行发动机于 2015 年前后批量列装部队，结合航发动力 2021 年半年报合同负债项目激增，沈阳黎明产业链各项数据变化趋势与直升机产业链基本保持一致。2.00%4.00%6.00%8.00.00.00.00 13 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022南方工业利润率北京航科净利率0.00.00 .000.00.00P.00.00p.00.00.00%0.00%1.00%2.00%3.00%4.00%5.00%6.00%7.00 15 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022中直景德镇分部新兴装备机载悬挂/发射装置类（右轴）40.00E.00P.00U.00.00e.00p.00u.00%2.00%2.50%3.00%3.50%4.00%4.50%5.00 1420152016201720182019202020212022中直哈尔滨分部安达维尔机载设备研制（右轴）恒宇信通通用及其他飞机显控设备（右轴）行业深度研究|国防军工 西部证券西部证券 2023 年年 07 月月 17 日日 10|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 图 10：航发动力 2021 年半年报合同负债情况 资料来源：公司年报、西部证券研发中心 图 11：沈阳黎明营业收入及总资产变动情况（亿元）图 12：沈阳黎明产业链利润率变动情况 资料来源：公司年报、西部证券研发中心 资料来源：公司年报、西部证券研发中心 1.5 小结小结 通过复盘过往型号放量周期，我们认为：主机厂总资产可以作为主机厂营业收入左侧指标进行分析，此外考虑行业“以销定产”及国有资产不得流失特性，国营企业固定资产投资也可以作为左侧指标进行分析；主机厂与供应链毛利率长周期呈现负相关，双方毛利率变化态势先“发散”后“聚敛”；供应链产能的募投达产情况可作为议价权态势的左侧指标进行分析；一般来说，主机厂利润率止跌企稳大致在新产品放量 2-3 年后。二、二、细分产业链数据分析细分产业链数据分析 2.1 沈阳黎明（沈阳黎明（410厂厂）1）报表分析报表分析 结合上文图 11、图 12，我们可以看到沈阳黎明主机厂报表端 2022 年出现以下两大特点：总资产自 2022H 出现同比下降；利润率止跌回升，主机厂与配套商利润率变化从“发散”转为收敛。0.00100.00200.00300.00400.00500.00600.000.0020.0040.0060.0080.00100.00120.00140.00160.002013H12013H22014H12014H22015H12015H22016H12016H22017H12017H22018H12018H22019H12019H22020H12020H22021H12021H22022H12022H2营业收入总资产（右轴）0.00.00 .000.00.00P.00.00p.00.00%2.00%4.00%6.00%8.00.00.00.00.00 13 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022沈阳黎明利润率西控红林合计净利率图南股份铸造合金毛利率（右轴）图南股份精密铸件毛利率（右轴）行业深度研究|国防军工 西部证券西部证券 2023 年年 07 月月 17 日日 11|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 2）固定资产投资分析固定资产投资分析 图 13：沈阳黎明投资计划金额（万元）资料来源：航发动力年报、西部证券研发中心 2022 年沈阳黎明固定资产投资再上新高，以及加工能力及试车功能改造项目，我们预计沈阳黎明可能在为后续产品改型、研发及配套进行一定的布局。表 6：沈阳黎明投资计划拆解 沈阳黎明沈阳黎明 投资计划（万元）时间 项目 项目金额（万元）合计金额（万元）2016 建筑工程投资 9,000.00 22,000.00 生产线设备更新改造投资 10,100.00 信息化建设投资 2,900.00 2017 建筑工程投资 4,000.00 16,000.00 生产线设备更新改造投资 11,000.00 信息化建设投资 1,000.00 2018 建筑工程投资 10,310.00 21,000.00 设备购置改造投资 10,690.00 2019 基础设施项目 13,978.00 35,000.00 环保、安全、节能、卫生专项 4,693.00 信息化专项 3,272.00 技术质量提升持续改进 4,561.00 设备老化更新改造项目 2,803.00 国家重点工程配套项目 5,693.00 2020 信息化专项 3,587.00 31,000.00 技术质量提升持续改进 6,357.00 0.005,000.0010,000.0015,000.0020,000.0025,000.0030,000.0035,000.0040,000.0045,000.0020162017201820192020202120222023 行业深度研究|国防军工 西部证券西部证券 2023 年年 07 月月 17 日日 12|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 沈阳黎明沈阳黎明 产能提升项目 6,685.00 零星固定资产 14,371.00 2021 自筹技改项目 29,485.00 30,858.00 223 厂房改造项目 1,373.00 2022 零星固定资产 30,274.00 30,274.00 2023 某型号发动机加工能力改造 1,636.00 38,521.00 试车功能改造 1,223.00 零星固定资产 35,662.00 资料来源：航发动力年报、西部证券研发中心 3）均衡生产情况）均衡生产情况 相较营收，利润波动性较大，故本文均衡生产部分主要观测数据为相关主机厂中报营收占全年营收比重。2022 年，沈阳黎明相关数据出现较大幅度提升（部分原因为 21 年上半年数据较低），但结合沈阳黎明财务报表相关信息分析，我们认为主机厂在手产品或将逐步进入稳定期；同时，均衡生产的逐步推进也代表着上游供应商体系逐步成形，有助于主机厂利润率的进一步筑底回升。图 14：沈阳黎明均衡生产指标情况（半年报营收/年报营收）资料来源：航发动力年报、西部证券研发中心 4）产业链分析）产业链分析 2022 年沈阳黎明方向供应链最大的变化在于战略供应商的落地，相关上市公司先后披露子公司设立（钢研高纳为沈抚新区产能建设）情况如下：表 7：沈阳黎明战略供应商情况 战略供应商体系战略供应商体系 公司 项目 投融资方式 金额（亿元）披露时间 钢研高纳 抚顺新区盘轴加工车间一期 自有资金投资 0.30 2022.08 图南股份 设立子公司沈阳图南精密部件制造有限公司 设立子公司 1.00 2021.07 参股沈阳华秦科技有限责任公司（19%）参股子公司 0.46 2022.08 20.00%.000.005.00.00E.00 13201420152016201720182019202020212022 行业深度研究|国防军工 西部证券西部证券 2023 年年 07 月月 17 日日 13|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 战略供应商体系战略供应商体系 华秦科技 设立子公司沈阳华秦航发科技有限责任公司（68%）设立子公司 2.40 参股沈阳瑞特热表动力科技有限公司（11.11%）参股子公司 未披露 2023.02 富创精密 设立子公司沈阳瑞特热表动力科技有限公司（55.55%）设立子公司 未披露 参股设立子公司沈阳强航时代（27% 19%）设立子公司 1.98 2021 钢研纳克 钢研纳克（沈阳）检测技术有限公司（35%）设立子公司 0.03 2023.04 广联航空 设立子公司广联航发 设立子公司 尚未实缴 2023.04 资料来源：各公司公告、西部证券研发中心 加总表格，可以看到战略供应商体系分工如下：机加工：钢研高纳（盘轴件）、图南股份（中小件）、华秦科技（机匣件，图南股份参股）、强航时代（叶片类，富创精密参股）；特种工艺：富创精密（热表，华秦科技参股）；三方检测：钢研纳克（航发资产参股）；工装：广联航空。以上供应商均在沈阳地区设立子公司，且行业均为冷端加工为主，考虑行业“以销定产”特性，我们认为沈阳黎明战略外协体系格局初现，后续预计为全产业链提质增效、均衡生产、合作共赢打下良好基础。5）小结）小结 综上，我们认为沈阳黎明方向在手产品已开始进入稳定期（总资产下降、毛利率止跌回升、均衡生产初见成效、战略外协体系逐步落地），同时对后续产品开始进行配套布局（固定资产投资计划达到新高且伴随加工试车改造）；伴随着战略外协体系的落地，后续有望呈现“战略外协供应商获得新增长曲线、航发主机厂进一步提质增效”的双赢局面。2.2 成发集团（成发集团（420厂厂）1）报表分析）报表分析 由于成发集团尚未完全上市，这里主要进行航发科技的数据分析。结合关联方（尤其是成发集团数据）情况，我们选择西南地区营收及内贸业务利润率作为观察指标：表 8：航发科技数据分析 航发科技数据情况航发科技数据情况（万元）（万元）2017 2018 2019 2020 2021 2022 航发科技除去子公司哈轴营收 49,457.00 68,506.39 131,541.92 119,627.26 196,486.26 209,073.81 航发科技西南地区营收 55,656.32 72,648.57 136,770.45 127,495.60 212,178.47 228,991.08 关联交易数据 行业深度研究|国防军工 西部证券西部证券 2023 年年 07 月月 17 日日 14|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 航发科技数据情况航发科技数据情况（万元）（万元）成发、哈轴、中航十区计量站、中航、航发 50,437.77 40,896.44 成发、成发计量、哈轴及航发 102,667.84 163,894.90 157,454.65 成发销售 劳务 120,207.05 198,834.37 成发销售 199,790.33 213,946.82 资料来源：航发科技年报、西部证券研发中心 航发科技业绩变化基本符合行业类主机厂节点放量伊始营收增长与利润率下降的背离态势。图15：航发科技西南地区营收及公司利润率变化情况（万元）资料来源：航发科技年报、西部证券研发中心 2）产业链分析）产业链分析 根据中航西飞 2022 年半年报数据，其合同负债大幅上升 301.47%，主要系销售合同执行中收到客户预付的货款所致：图 16：中航西飞 2022 年半年报数据 资料来源：中航西飞年报、西部证券研发中心 此外，根据华伍股份 2021 年 9 月 17 日发布的募集说明书（二次修订稿）中可行性0.00%2.00%4.00%6.00%8.00.00.00.00.00.00 .00%0.0050,000.00100,000.00150,000.00200,000.00250,000.00201720182019202020212022西南地区营收内贸业务毛利率 行业深度研究|国防军工 西部证券西部证券 2023 年年 07 月月 17 日日 15|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 分析部分信息，子公司安德科技所募投航空装备和航空零部件研发制造基地项目中涉及航空发动机零部件产品，投入生产后前三年相关业务营收有望有序上升。图 17：华伍股份募集说明书信息 资料来源：华伍股份募集说明书、西部证券研发中心 而根据中科三耐子公司重庆三耐数据，重庆三耐产能已从 2021 年开始投入试生产（1.97 亿营收），22 年进一步向上抬升（31.20 亿营收）；根据公司 2021 年年报数据显示，相关在建工程预计已完成转固。另根据航安型芯数据显示，金属所及其关联方采购自 2020年后呈现逐级上升趋势。图 18：航安型芯金属所及关联方采购情况（万元）资料来源：航安型芯招股书、西部证券研发中心 3）小结）小结 结合上文，我们认为成发集团当下产品正处于生产爬坡阶段，预计产业链相关供应商0.00%1.00%2.00%3.00%4.00%5.00%6.00%0.00200.00400.00600.00800.001,000.001,200.002019202020212022金属所采购金属所采购占比 行业深度研究|国防军工 西部证券西部证券 2023 年年 07 月月 17 日日 16|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 后续营收情况均有一定扩张趋势。2.3 西航集团（西航集团（430厂厂）1）报表分析报表分析 图 19：西航集团相关数据变化（亿元）资料来源：航发动力年报、西部证券研发中心 西航集团报表呈现非常明显的产品放量初始态势，相关迹象如下：总资产与营业收入呈现上升态势；毛利率呈现下降态势。2）产业链分析产业链分析 在结合中航西飞 2022 年半年报合同负债上升之外，航发动力子公司安泰叶片利润率及营收情况也能呼应我们的上述判断：0.00%5.00.00.00 .00%.000.005.000100150200250300350400450500营业收入总资产毛利率 行业深度研究|国防军工 西部证券西部证券 2023 年年 07 月月 17 日日 17|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 图 20：安泰叶片与西航集团相关数据情况（万元）资料来源：航发动力年报，西部证券研发中心 结合西航集团每季供应商数量分析，可以看到七大细分板块整体呈现上升态势，其中金属原材料、非金属原材料、成件器材、附件器材较为明显（尤其是对比 2019A、2020A、2021A、2022A），锻铸造板块呈现稳中有升态势，此外 2020 年开始尝试 3D 打印工艺。图 21：西航集团供应商数量变化 资料来源：航发动力公司年报、西部证券研发中心 3）均衡生产情况均衡生产情况 西航集团均衡生产指标出现震荡下行状态，该现象呼应放量初始情况，一般来说在产能爬坡期，伴随时间推进，交付能力越强，故半年报营收/年报营收出现下行态势。-130.00%-110.00%-90.00%-70.00%-50.00%-30.00%-10.00.000.00P.00%0.002,000.004,000.006,000.008,000.0010,000.0012,000.001234567891011121314151617181920安泰叶片营收安泰叶片利润率西航集团毛利率0102030405060金属原材料锻件器材铸件器材非金属器材成件器材附件器材增材制造件2019Q32019A2020Q12020Q22020Q32020A2021Q12021Q22021Q32021A2022Q12022Q22022Q32022Q42022A 行业深度研究|国防军工 西部证券西部证券 2023 年年 07 月月 17 日日 18|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 图 22：西航集团均衡生产指标情况（半年报营收/年报营收）资料来源：航发动力年报、西部证券研发中心 4）固定资产投资分析固定资产投资分析 图 23：西航集团投资计划（万元）资料来源：航发动力年报、西部证券研发中心 与沈阳黎明相反，西航集团投资计划自 2021 年后呈现下跌趋势，参考相关披露信息，我们认为西航集团已进入产能爬坡释放期。表 9：西航集团投资计划拆解（万元）投资计划（万元）投资计划（万元）时间 项目 项目金额（万元）合计金额（万元）2016 生产线调整投资 300 2940 能源利用及减少排放改造 300 信息化建设专项 2340 2017 生产用专项 11339 25769 能源利用及减少排放改造 300 信息化建设专项 1330 航空零部件外贸转包生产线调整建设项目 2000 20.00%.000.005.00.00E.00P.00 132014201520162017201820192020202120220.0010,000.0020,000.0030,000.0040,000.0050,000.0060,000.0020162017201820192020202120222023 行业深度研究|国防军工 西部证券西部证券 2023 年年 07 月月 17 日日 19|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 投资计划（万元）投资计划（万元）盘件及结构件生产能力建设项目 1500 XX 系列发动机条件瓶颈问题建设项目 4500 XX 系列发动机压气机叶片攻关技术贯彻应用所需条件建设项目 4800 2018 生产用专项 8763 17149 信息技术保障专项 2720 XX 系列发动机条件瓶颈问题建设项目 716 XX 系列发动机压气机叶片攻关技术贯彻应用所需条件建设项目 4950 2019 生产用专项 9420 11650 信息技术保障专项 2000 XX 系列发动机条件瓶颈问题建设项目 150 XX 系列发动机压气机叶片攻关技术贯彻应用所需条件建设项目 80 2020 生产用专项 18050 21113 信息技术保障专项 2913 XX 系列发动机条件瓶颈问题建设项目 150 2021 生产及信息化用专项费用 8919 50539 专项条件建设第三批项目 16120 大修和易必件制造、条件建设项目 13000 航空发动机修理能力建设项目 12500 2022 航空发动机修理能力建设项目计划 7000 21157 零星固定资产 14157 2023 信息技术保障专项计划 2000 16000 零星固定资产 14000 资料来源：航发动力年报、西部证券研发中心 5）小结）小结 通过上文分析，我们认为西航集团及其产业链已进入产能爬坡释放期，结合产业发展态势，建议短期关注其核心供应商体系，伴随产能扩建及均衡生产等指标趋于稳定，后续跟踪主机厂提质增效情况。2.4 贵州黎阳（贵州黎阳（460厂厂）1）报表分析报表分析 贵州黎阳方向报表变化有如下特点：总资产与营收呈现上升态势；毛利率当下波动较大，自 2020 年后整体呈现下行态势。行业深度研究|国防军工 西部证券西部证券 2023 年年 07 月月 17 日日 20|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 图 24：贵州黎阳相关数据变化（亿元）资料来源：航发动力年报、西部证券研发中心 2）产业链分析产业链分析 根据航亚科技子公司贵州航亚数据分析，其总资产已由 2021 年的 15438 万元上升至18033.8 万元，而根据上市公司 2021 及 2022 年年报显示，也可以看到贵州黎阳的发展阶段正在从研制转向批产/类批产。图 25：航亚科技 2021 年年报有关国内业务表述 图 26：航亚科技 2022 年年报有关国内业务表述 资料来源：航亚科技年报、西部证券研发中心 资料来源：航亚科技年报、西部证券研发中心 此外，航宇科技竞拍收购贵州黎阳国际（贵州黎阳子公司）股权公告也显示，黎阳国际 2022 年 1-10 月份营收已超过 2021 年全年营收总和，同时净利润实现扭亏：-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00.00.00 .0004060801001201401602013H12013H22014H12014H22015H12015H22016H12016H22017H12017H22018H12018H22019H12019H22020H12020H22021H12021H22022H12022H2营业收入总资产利润率 行业深度研究|国防军工 西部证券西部证券 2023 年年 07 月月 17 日日 21|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 图 27：航宇科技相关公告 资料来源：航宇科技公告、西部证券研发中心 3）均衡生产情况均衡生产情况 与西航集团类似，贵州黎阳均衡生产指标自 2020 年后也出现下降情况，符合产能爬坡期发展态势。图 28：贵州黎阳均衡生产指标情况（半年报营收/年报营收）资料来源：航发动力年报、西部证券研发中心 4）固定资产投资分析固定资产投资分析 从投资计划中可以看到贵州航空发动机产业基地项目已接近尾声，相关投资金额已快速回落，此外 2022 年及 2023 年并未出现瓶颈问题建设项目。20.00%.000.005.00.00E.00P.00 13201420152016201720182019202020212022 行业深度研究|国防军工 西部证券西部证券 2023 年年 07 月月 17 日日 22|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 图 29：贵州黎阳投资计划（万元）资料来源：航发动力年报、西部证券研发中心 表 10：贵州黎阳投资计划拆解（万元）投资计划（万元）投资计划（万元）时间 项目 项目金额（万元）合计金额（万元）2016 XX 发动机生产瓶颈紧急启动建设项目 16000 71100 自筹资金解决 XX 发动机压气机叶片攻关技术贯彻应用所需条件建设项目 4100 贵阳航空发动机产业基地投资 51000 2017 贵阳航空发动机产业基地项目 35200 49200 XX 系列发动机压气机叶片攻关技术贯彻应用所需条件建设项目 5400 XX 系列发动机条件瓶颈问题建设项目 8600 2018 贵阳航空发动机产业基地项目 8500 12080 XX 系列发动机压气机叶片攻关技术贯彻应用所需条件建设项目 2500 XX 系列发动机条件瓶颈问题建设项目 1080 2019 贵阳航空发动机产业基地项目 12325 15125 XX 系列发动机压气机叶片攻关技术贯彻应用所需条件建设项目 2000 XX 系列发动机条件瓶颈问题建设项目 800 2020 贵阳航空发动机产业基地项目 21000 21905 XX 系列发动机压气机叶片攻关技术贯彻应用所需条件建设项目 711 XX 系列发动机条件瓶颈问题建设项目 194 2021 贵阳航空发动机产业基地项目 6150 6210 XX 系列发动机条件瓶颈问题建设项目 60 2022 贵阳航空发动机产业基地项目 7000 13010 零星固定资产 6010 2023 贵阳航空发动机产业基地项目 1100 10162 零星固定资产 9062 资料来源：航发动力年报、西部证券研发中心 5）小结）小结 综上所述，我们认为贵州黎阳相关业务正在经历研发转入批产/类批产的阶段，相关固定资产投入接近尾声，与西航集团相同，建议短期关注其核心供应商体系，伴随产能扩建0.0010,000.0020,000.0030,000.0040,000.0050,000.0060,000.0070,000.0080,000.0020162017201820192020202120222023 行业深度研究|国防军工 西部证券西部证券 2023 年年 07 月月 17 日日 23|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 及均衡生产等指标趋于稳定，后续跟踪主机厂提质增效情况。2.5 南方工业（南方工业（331厂厂）1）报表及产业链分析报表及产业链分析 图 30：南方工业半年度数据（亿元）图 31：南方工业产业链利润率变化 资料来源：航发动力年报、西部证券研发中心 资料来源：航发动力年报、西部证券研发中心 章节一中对直升机产业已做过分析，此处不再赘述。结合图 30、31 进行分析，可以看到：南方工业 2022H2 营收同比出现小幅下滑，但总资产进入上行态势；全产业链利润率变化出现从“发散”向“收敛”转变迹象。此外，结合图 32 信息，可以合理展望南方工业方向未来存在需求上升预期。图 32：中直股份 2022 年重大合同 资料来源：中直股份年报、西部证券研发中心 2）均衡生产情况均衡生产情况 截至 2022 年，南方工业均衡生产指标已出现较大程度改善，结合产业大额合同，我们预期如下：相较航发动力其他几家主机厂，南方工业历史包袱较轻，此前与供应商互动磨合较好；考虑后续新增需求上升，均衡生产指标可能会出现一段时间的下降。05010015020025001020304050602013H12013H22014H12014H22015H12015H22016H12016H22017H12017H22018H12018H22019H12019H22020H12020H22021H12021H22022H12022H2营业收入总资产（右轴）2.00%4.00%6.00%8.00.00.00.00 13 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022南方工业利润率北京航科净利率 行业深度研究|国防军工 西部证券西部证券 2023 年年 07 月月 17 日日 24|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 图 33：南方工业均衡生产指标情况（半年报营收/年报营收）资料来源：航发动力年报、西部证券研发中心 3）固定资产投资分析固定资产投资分析 从投资计划角度分析，南方工业投资计划额度出现回落，但仍存在厂房建设项目。图 34：南方工业投资计划（万元）资料来源：航发动力年报、西部证券研发中心 表 11：南方工业投资计划拆解（万元）投资计划（万元）投资计划（万元）时间 项目 项目金额（万元）合计金额（万元）2016 自筹技改项目投资计划投资 23630.6 23630 2017 2017 年自筹技改项目 5709 10513 职工文体中心建设项目 4804 2018 产业园建设项目 15175 31828 自筹技改项目 14947 职工文体中心建设项目 1706 2019 产业园建设项目计划 17000 30000 自筹技改项目投资计划 9000 20.00%.000.005.00.00E.00 132014201520162017201820192020202120220.005,000.0010,000.0015,000.0020,000.0025,000.0030,000.0035,000.0040,000.0045,000.0050,000.0020162017201820192020202120222023 行业深度研究|国防军工 西部证券西部证券 2023 年年 07 月月 17 日日 25|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 投资计划（万元）投资计划（万元）关键零部件加工中心厂房建设 3000 航空工装条件建设项目 1000 2020 产业园建设项目 28474 47254 自筹技改项目 12700 产业园信息化专项 1037 航空专用刀具制造专项 1544 环保专项 819 试车台建设项目 1900 北京南方斯奈克玛涡轮技术有限公司第二期出资 780 2021 航空动力产业园建设项目 9695 18582 零星固定资产 8887 2022 航空动力产业园建设项目 5220 21495 零星固定资产 16275 2023 厂房建设项目 1311 18480 信息化专项 1610 零星固定资产 15559 资料来源：航发动力年报、西部证券研发中心 4）小结）小结 综上，我们认为伴随新的需求增长，南方工业将再次迎来产能爬坡阶段，但相较于西航集团及贵州黎阳，南方工业历史包袱较小（利润率出现向上迹象）、与供应商磨合程度更好（均衡生产指标），相关提质增效节奏有望快于两厂。三、三、产业链变动情况产业链变动情况 3.1 产业链供应商情况总览产业链供应商情况总览 截至当下，能完成相关数据链拆解的产业链供应商情况如下：表 12：产业链供应商数据拆分（万元）（备注：华秦科技 2021 年、航材股份 2022 年为半年度数据）2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 图南股份 12,132.91 11,032.59 19,942.62 22,083.58 24,557.23 35,363.38 59,383.24 航宇科技 13,956.81 29,306.69 37,602.69 46,941.72 78,132.24 三角防务 627.99 528.92 672.88 2,271.70 2,984.10 5,271.42 4,137.24 航亚科技 3,825.97 4,170.62 6,729.40 17,423.00 17,846.00 15,499.00 华秦科技*3,944.67 10,601.14 35,279.48 18,145.74 49,442.83 航材股份*28,873.68 51,619.45 54,910.88 38,652.56 航安型芯 4,755.51 12,271.40 13,426.20 17,207.87 中科三耐 940.49 3,712.90 3,475.05 智创联合 1287.21 189.59 939.95 978.86 1,042.42 744.88 9,652.10 资料来源：各公司年报整理、西部证券研发中心 行业深度研究|国防军工 西部证券西部证券 2023 年年 07 月月 17 日日 26|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 可以看到，除航亚科技由于调整产品结构带来的收入变动外，余下各大供应商均处于显著上行态势（三角防务及中科三耐由于尚处布局期，收入端存在波动但相较 2020 年具有较大提升）。3.2 产业链募投及新增布局产业链募投及新增布局 表 13：航发产业链投融资情况 公司公司 项目项目 投融资投融资 金额（亿元）金额（亿元）时间时间 建设期（月）建设期（月）预计达产（年）预计达产（年）航发集团 航发动力 增资贵阳精铸（同航材院）增资 5.39 2020.12 工程与管理数据中心项目 募集资金使用 0.46 2020.01 三代中等推力航空发动机生产线建设项目 0.26 工程与管理数据中心建设项目 0.04 西安钢研高纳航空部件有限公司（32.03%）子公司混改 0.35 2022.04 航材股份 航空发动机及燃气轮机用高性能高温母合金制品项目 拟 IPO 4.53 2023 年 24 航空航天钛合金制件热处理及精密加工工艺升级项目 5.47 36 央企 中航重机 航空精密模锻产业转型升级项目 非公开发行 8.05 2021.01 36 2024 特种材料等温锻造生产线建设项目 6.40 收购宏山锻造 80%股权项目 13.18 2023.06 有研粉材 有研增材（60% 20%）设立子公司 0.40 2021.12 钢研高纳 西安钢研高纳航空部件有限公司（67.97%）设立子公司 0.75 2022.04 抚顺新区盘轴加工车间一期 自有资金投资 0.30 2022 年 德阳锻造一期 0.10 2022.06 中航上大 年产 8,000 吨超纯净高性能高温合金建设项目 拟 IPO 10.52 2023 年 国企 西部超导 发动机用高性能高温合金材料及粉末盘项目 IPO 5.08 2019.07 24 2022 航空航天用高性能金属材料产业化项目 非公开发行 9.71 2021.07 36 2024 民企 图南股份 年产 1000 吨超纯净高性能高温合金材料建设项目 IPO 1.83 2020.07 24 2022 年产 3300 件复杂薄壁高温合金结构件建设项目 2.58 30 2023 沈阳图南精密部件制造有限公司 设立子公司 1.00 2021.07 参股沈阳华秦科技有限责任公司（19%）参股子公司 0.46 2022.08 派克新材 航空发动机及燃气轮机用热端特种合金材料及部件建设项目 IPO 5.72 2020.08 24 2022 航空航天用特种合金结构件智能生产线建设项目 非公开发行、设立子公司 15.00 2022.04 36 2025 航空航天用特种合金精密环形锻件智能产线建设项目 可转债 12.97 2023.04 36 2026 行业深度研究|国防军工 西部证券西部证券 2023 年年 07 月月 17 日日 27|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 公司公司 项目项目 投融资投融资 金额（亿元）金额（亿元）时间时间 建设期（月）建设期（月）预计达产（年）预计达产（年）航空航天零部件精密加工建设项目 4.62 航宇科技 航空发动机、燃气轮机用特种合金环轧锻件精密制造产业园建设项目 IPO 6.00 2021.06 24 2023 航空发动机燃气轮机用环锻件精密制造产业园项 投资 12.00 2022 年 竞拍取得贵州黎阳国际 5.84%股权 参股子公司 0.36 2023.03 航亚科技 航空发动机关键零部件产能扩大项目 IPO 5.78 2020 年 36 2023 设立子公司贵州航亚（同航发资产）设立子公司 3.00 2021 年 三角防务 发动机盘环件先进制造生产线建设项目 IPO 2.22 2019.04 24 2021 航空发动机叶片精锻项目 非公开发行 5.26 2022.07 36 2025 华秦科技 特种功能材料产业化项目 IPO 6.81 2022.02 36 2025 特种功能材料研发中心项目 3.19 沈阳华秦航发科技有限责任公司（68%）设立子公司 2.40 2022.08 沈阳瑞特热表动力科技有限公司（11.11%）参股子公司 2023.02 富创精密 参股设立子公司沈阳强航时代（27% 19%）设立子公司 1.98 2021 年 沈阳瑞特热表动力科技有限公司（55.55%）设立子公司 2023.02 隆达股份 新增年产 1 万吨航空级高温合金技改项目 IPO 8.55 2022.07 36 2025 抚顺特钢 均质高强度大规格高温合金、超高强度钢工程化建设项目 投资扩产 2.80 2020.03 24 2022 高温合金、高强钢产业化技术改造项目（1 期）技改 2.60 2020.03 提升产能及产品质量技术改造项目 6.14 2021.03 2023.1 新建节能环保技术改造项目 0.74 进一步提升军品产能技术改造项目 1.50 2022.0 2023 连轧厂提升产能技术改造项目 2.17 新建高合金板材生产线项目 3.31 2023 12 2024 进一步提高军品产能二期项目 2.26 航安型芯 陶瓷型芯生产基地建设项目 拟 IPO 4.49 2023 年 60 2027 资料来源：公司官网、公司年报、西部证券研发中心 结合上述表格，可以看到行业供应商业务板块主要新增布局如下：1）航发集团 航材股份：拟 IPO 募资扩产高温合金母合金及钛合金铸造项目。2）国有企业 中航重机：收购宏山锻造 80%股权，宏山锻造主要设备为 Siempelkamp 的 500MN锻压机，是目前国内进口吨位最大的锻机之一，此前已先后完成东汽 G50 重燃涡轮盘（2021 年 7 月 22 日）、贝克休斯 LT16 燃机涡轮盘（2022 年 3 月 2 日）、赛峰起落架系统侧撑杆锻件（2022 年 9 月 9 日）的交付；钢研高纳：混改西安高纳涉及铸造业务、设立德阳高纳进军锻造业务、投资沈抚新区盘轴加工车间涉及机加工业务并进入沈阳黎明战略供应商序列；行业深度研究|国防军工 西部证券西部证券 2023 年年 07 月月 17 日日 28|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 中航上大：拟 IPO 募资扩产高温合金母合金项目。3）民营企业 派克新材：可转债项目增加环锻产能、布局模锻、机加工业务；航宇科技：可转债项目增加环锻产能、竞拍取得贵州黎阳国际 5.84%股权，涉及机加工业务；三角防务：定增项目涉及航发产业锻造及机加工业务；图南股份：设立子公司图南精密、图南智能、参股沈阳华秦，涉及机加工业务并进入沈阳黎明战略供应商序列；华秦科技：IPO 募资扩产特种材料业务、设立子公司沈阳华秦涉及机加工业务、参股沈阳瑞特涉及特种工艺业务并进入沈阳黎明战略供应商序列；富创精密：参股强航时代涉及机加工业务、设立子公司沈阳瑞特涉及特种工艺业务并进入沈阳黎明战略供应商序列；隆达股份：IPO 募资扩产高温合金母合金业务；抚顺特钢：技改扩产高温合金母合金业务；航安型芯：拟 IPO 募资扩产陶瓷型芯业务。3.3 小结小结 综上，我们重点关注产业链以下两大特点：相较产业链募资情况，主机厂投融资额度 2020 年后相对较小，考虑到产业毛利率变化规律，我们认为 2023 年后，下游议价权逐渐增强；从航安型芯下游客户分析，国资企业采购量占比并未伴随外协体系的展开而快速下降，2022 年依然维持在 93%以上比例，结合贵阳精铸、中航重机、航材股份、钢研高纳等其他央国企产能逐步达产，未来行业“小核心、大协作”趋势将逐渐稳固。图 35：航安型芯销售端国企占比 资料来源：公司年报、西部证券研发中心 93.00.50.00.50.00.50 19202020212022 行业深度研究|国防军工 西部证券西部证券 2023 年年 07 月月 17 日日 29|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 四、四、后续预期后续预期 结合全文，我们对航发产业链后续发展趋势做出如下预测：央企做强，民企做精央企做强，民企做精：产业“小核心”部分未来将更多地由央国企进行承担，尤其是重要程度较高的转动件核心生产制造环节（如热等静压、精密铸造等工艺），民营企业更多地在“大协作”环节进行做优做强；企稳回升，下游渐强企稳回升，下游渐强：结合产业发展态势，伴随上游产能逐步达产、规模效应及熟练度带来效率及良率双重上升，23 年后产业议价权态势将向下游倾斜，航发动力毛利率预计将企稳回升；双五之交，共振上行双五之交，共振上行：结合上文对产业链需求增量情况变化拆解及行业议价权态势预期，我们认为，在“十四五”与“十五五”两个五年之交时，航空发动机全产业链产业层面有望迎来共振上行。在新需求增量拉动因素外，下游主机厂受益于议价权态势上升，中上游配套商则享受战略外协体系建立后在新产品上价值量渗透率的提升。五、五、相关公司相关公司（建议关注）（建议关注）1.航发动力（600893.SH）：公司是航空发动机产业链唯一的总装龙头上市企业，主营航空发动机及其衍生业务，是国内唯一能够研制涡喷、涡扇、涡轴、涡桨、活塞等全谱系军用航空发动机的企业，目前拥有西航、黎明、黎阳和南方四大主机厂，公司充分受益于十四五军机列装加速，具备高成长性。除此之外，由于航空发动机容易疲损，因此存在维修更换逻辑，高存量的维修需求为公司长期成长性兜底。2.航发控制（000738.SZ）：公司主营控制系统产品，覆盖航空发动机、燃机、船舶动力等众多领域，目前拥有航发西控、航发红林、北京航科、长春控制等四个主要子公司。航发控制系统是航空发动机的核心部件，目前航发控制系统 FADEC 为主流，我国相关技术起步较晚，行业当前处于快速发展阶段，公司作为军用航空发动机控制系统龙头，充分受益下游需求快速释放，迎来快速发展期。3.航材股份（待上市）：公司致力于以航空新材料、新工艺、新技术为基础的系列高新技术产品的研究、开发、制造和销售。公司主营产品涵盖了航空航天等领域的钛合金精密铸件、高温合金母合金、飞行器风挡、舱盖、观察窗透明件及组件、航空橡胶、密封剂、胶黏剂、弹性元件等。其中，作为航空发动机核心材料，公司高温合金母合金业务方面，产品覆盖国内全部批产的航空发动机用高温合金母合金产品，在国内具有较强的竞争优势，技术处于国内领先地位。行业深度研究|国防军工 西部证券西部证券 2023 年年 07 月月 17 日日 30|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 4.航发科技（600391.SH）：公司积累了丰富的航空发动机和燃气轮机零部件制造经验，掌握了航空发动机各种机匣制造技术，是全球主要燃机叶片专业化制造基地，具备了复杂钣金焊接组合件加工能力和先进反推制造能力，是多家国际一流航空企业的战略供应商，成为国内同行业中产品品种最多、规格系类最全的生产厂家之一。子公司航发哈轴是以航空轴承为主要产品，研发实力强劲，是我国稀缺的集研发、制造、销售、服务为一体的轴承企业，公司所配套的发动机型号预期逐步转入批产，在“十四五”期间有望实现盈利增长。5.华秦科技（688281.SH）：公司深耕特种功能材料多年，是特种功能材料研制技术的领军企业。目前，公司与西工大一体化绑定，“产学研”合作体系成熟，公司是目前国内极少数能够全面覆盖常温、中温和高温隐身材料设计、研发和生产的高新技术企业。短期，新机型航发列装促进公司隐身类产品需求提升；远期，存量机型维护帮助公司稳步发展。目前，隐身材料行业集中度较高，公司有望在长期内保持核心地位 6.图南股份（300855.SH）：公司是国内少数实现铸造高温母合金及大型高温合金复杂薄壁铸件批量化生产的企业。公司承接了多个特种航空发动机关键部件的研制生产项目，受益于飞机快速列装，航空发动机发展加速，高温合金市场较大，公司积极扩产应对行业端供需不平衡的局面，除高温合金材料业务外，公司积极向下游精密铸件等零部件扩展，与航空发动机龙头企业集团 A 形成了协同开发、紧密配合的合作关系。7.中航重机（600765.SH）：深耕锻造及液压环控双领域，剥离低效业务，业务横向发展。公司 18 年起剥离低效新能源业务，钻研锻造及液压环控业务，凭借自身设备数量和专业化优势，营收和盈利水平保持稳健增长，航空锻造市场需求高速增长，中航重机锁定军、民市场齐布局。公司同时增资产业链上中游，帮助盈利能力提升：向上游增资中航上大，提升返回料使用；向中游增资安吉精铸，推进精密铸造业务扩张。多条腿走路，公司成长可期。8.派克新材（605123.SH）：公司环锻能力突出，在航发制造领域处于领先地位。公司目前主营产品覆盖航空航天、电力石化、船舶和机械等众多领域，公司 2022 年拟募资 16 亿元建设航空航天结构件模锻能力，拓展锻造能力圈。项目建设期为 3 年，预计在 2025 年年底建成，达产后可实现营收 17.6 亿元、净利润 4.3 亿元。除航空航天需求外，公司已成功进入国内外主要风电企业供应体系，在电力领域锻件收入增长较快。行业深度研究|国防军工 西部证券西部证券 2023 年年 07 月月 17 日日 31|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 9.航宇科技（688239.SH）：公司一直致力于难变形金属材料环形锻件的研发、生产和销售，产品主要应用于航空发动机、航天火箭发动机、导弹、舰载燃机、工业燃气轮机、核电装备等高端装备领域。目前，公司已成为国内航发环形锻件的主研制单位之一，也是全球商用航发机匣及环形锻件亚太区主要供应商之一。除“两机”需求之外，阴极辊国产替代背景下，公司配套的钛环产品将成为新的盈利增量。10.钢研高纳（300034.SZ）：钢研高纳背靠中国钢研，研发实力国内领先，公司及其前身牵头研发高温合金种类占总牌号数量的 56%，并形成了生产国内 80%以上牌号高温合金的技术能力。除母合金产能建设外，钢研高纳持续优化公司产品结构，剥离低效资产，围绕航发作深化布局，积极设立钢研青岛、常州钢研、涿州高纳以及德阳钢研锻造等子公司，旨在进一步提升自身生产能力。11.抚顺特钢（600399.SH）：抚顺特钢是我国国防军工、航空航天领域特钢材料不可替代的生产基地。目前，抚顺特钢核心产品“三高一特”（高温合金、超高强度钢、高档工模具钢、特种不锈钢），广泛应用于军民市场。公司掌握核心产品议价权，目前抚顺特钢在我国的高温合金产能最大，效率最高，行业需求加速，高温合金产能布局完善的企业率先受益，抚顺特钢计划于 20-23年陆续投入 14.78 亿元用于扩产项目建设及相关技术改造，产能搭建完毕后公司将成为我国首家万吨级优质高温合金生产商。12.航安型芯（未上市）：航安型芯是中国航发和中国商发陶瓷型芯产品的核心供应商，承担着航发和商发重点型号产品的研发、试制和批产任务。航安型芯拥有独立开发并持续迭代的陶瓷型芯定制化生产数据库，是国内少数能同时批量化生产航空发动机用陶瓷型芯和燃气轮机用陶瓷型芯的企业，生产能力和技术能力居于行业领先位置。航安型芯致力于成为全球技术领先的航空发动机和燃气轮机用陶瓷型芯一流供应商。13.西部超导（688122.SH）：公司是国内高性能高温合金材料近年来的新兴供应商之一，目前已经顺利通过多牌号验证，有望在近年来批量供应，公司现有产能 2000 吨，未来将逐步扩产，助力企业第二增长曲线。14.航亚科技（688510.SH）公司是航空发动机零部件制造领域的优秀供应商。主要产品包括航空发动机压气机叶片、行业深度研究|国防军工 西部证券西部证券 2023 年年 07 月月 17 日日 32|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 转动件及结构件、医疗骨科植入锻件等高性能零部件，公司在精锻近净成形与精密机加工两大重点技术领域深耕，其转动件及结构件业务主要面对国内军民用航空发动机领域。目前，公司与主要客户群建立了深入、稳定、持续的合作关系，受益于国内航发列装潮，未来成长空间广阔。六、六、风险提示风险提示 1.行业需求不及预期：注意行业需求因不可控因素造成需求萎靡，从而带来产业链危机。2.产业链提质增效不及预期：因产业链变化趋势存在不确定因素，因此提质增效存在低预期的风险。3.大宗商品大幅波动：航发产业链上游原材料的毛利率受大宗商品价格波动较大，如航发热端材料高温合金的核心原材料镍、航发轻量化材料钛合金的核心原材料小颗粒海绵钛等。4.产业出现重大事故及保密事件：因军工行业特殊性，存在产业重大变革带来的超预期事件。5.行业估值波动：以上因素及“降价”等行业端风险因子均会造成行业估值波动。6.其他相关风险。行业深度研究|国防军工 西部证券西部证券 2023 年年 07 月月 17 日日 33|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 西部证券西部证券投资评级说明投资评级说明 超配：超配：行业预期未来 6-12 个月内的涨幅超过市场基准指数 10%以上 行业评级行业评级 中配：中配：行业预期未来 6-12 个月内的波动幅度介于市场基准指数-10%到 10%之间 低配：低配：行业预期未来 6-12 个月内的跌幅超过市场基准指数 10%以上 买入：买入：公司未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 20%以上 公司评级公司评级 增持：增持：公司未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 5%到 20%之间 中性：中性：公司未来 6-12 个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5%到 5%卖出：卖出：公司未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数大于 5%报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系，基于报告发布日后 6-12 个月内公司股价（或行业指数）相对同期当地市场基准指数的市场表现预期。其中，A 股市场以沪深 300 指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普 500 指数为基准。分析师声明分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。联系地址联系地址 联系地址：联系地址：上海市浦东新区耀体路 276 号 12 层 北京市西城区丰盛胡同 28 号太平洋保险大厦 513 室 深圳市福田区深南大道 6008 号深圳特区报业大厦 10C 联系电话：联系电话：021-38584209 免责声明免责声明 本报告由西部证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告仅供西部证券股份有限公司（以下简称“本公司”）机构客户使用。本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前，系本公司机密材料，如非收件人（或收到的电子邮件含错误信息），请立即通知发件人，及时删除该邮件及所附报告并予以保密。发送本报告的电子邮件可能含有保密信息、版权专有信息或私人信息，未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播、复制、转发或以其他任何形式使用，发件人保留与该邮件相关的一切权利。同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时、安全、无遗漏、无错误或无病毒，敬请谅解。本报告基于已公开的信息编制，但本公司对该等信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断，该等意见、评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。对于本公司其他专业人士（包括但不限于销售人员、交易人员）根据不同假设、研究方法、即时动态信息及市场表现，发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点，本公司没有义务向本报告所有接收者进行更新。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供投资者参考之用，并非作为购买或出售证券或其他投资标的的邀请或保证。客户不应以本报告取代其独立判断或根据本报告做出决策。该等观点、建议并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对客户私人投资建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素，必要时应就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。本公司以往相关研究报告预测与分析的准确，不预示与担保本报告及本公司今后相关研究报告的表现。对依据或者使用本报告及本公司其他相关研究报告所造成的一切后果，本公司及作者不承担任何法律责任。在法律许可的情况下，本公司可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系。因此，投资者应当考虑到本公司及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。对于本报告可能附带的其它网站地址或超级链接，本公司不对其内容负责，链接内容不构成本报告的任何部分，仅为方便客户查阅所用，浏览这些网站可能产生的费用和风险由使用者自行承担。本公司关于本报告的提示（包括但不限于本公司工作人员通过电话、短信、邮件、微信、微博、博客、QQ、视频网站、百度官方贴吧、论坛、BBS）仅为研究观点的简要沟通，投资者对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准。本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“西部证券研究发展中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。如未经西部证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。本公司具有中国证监会核准的“证券投资咨询”业务资格，经营许可证编号为：91610000719782242D。

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2022 年民航行业发展统计公报中国民用航空局中国民用航空局2023 年年 5 月月目目 录录一、运输航空.1（一）运输周转量.1（二）旅客运输量.3（三）货邮运输量.3（四）飞行小时和起飞架次.4（五）运输航空企业数量.5（六）运输机队.5（七）航线网络.5（八）运输航空（集团）公司生产.6（九）重大航空运输任务.7（十）运输机场.7（十一）机场业务量.8二、通用航空.11（一）通用航空企业数量.11（二）机队规模.11（三）通用机场.11（四）飞行小时.12（五）无人机情况.12三、运输效率与经济效益.12（一）运输效率.12（二）经济效益.13四、航空安全与服务质量.14（一）航空安全.14（二）空防安全.14（三）航班正常率.14（四）服务质量.15五、教育与科技创新.16（一）教育情况.16（二）科技创新.16（三）航行新技术应用.16六、专业技术人员.17（一）飞行员数量.17（二）其他专业技术人员.17七、对外关系.17八、适航审定.18九、固定资产投资.18十、绿色发展.19十一、法规和信用体系建设.20十二、工会工作.2012022022 2年民航行业发展统计公报年民航行业发展统计公报1中国民用航空局中国民用航空局2022年，民航全行业在以习近平同志为核心的党中央坚强领导下，坚持以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，全面贯彻落实党的二十大精神和中央经济工作会议精神，坚决贯彻落实党中央、国务院决策部署，坚持稳中求进工作总基调，积极应对安全压力、疫情防控、经营亏损等不利因素交织叠加的局面，在前所未有的困难面前经受住了考验，稳住了行业发展基本盘，持续推动民航高质量发展取得新成效。一、运输航空一、运输航空22022年，新冠疫情对民航运输生产影响的深度和持续性远超预期。（一）运输周转量（一）运输周转量3。2022年，全行业完成运输总周转量599.28亿吨公里，比上年下降30.1%。国内航线完成运输总周转量387.86亿吨公里，比上年下降39.5%，其中，港澳台航线完成2.30亿吨公里，比上年下降23.6%；国际航线完成运输总周转量211.42亿吨公里，比上年下降1.9%。2全行业完成旅客周转量3913.87亿人公里，比上年下降40.1%。国内航线完成旅客周转量3805.01亿人公里，比上年下降40.9%，其中，港澳台航线完成6.51亿人公里，比上年下降20.5%；国际航线完成旅客周转量108.87亿人公里，比上年增长20.2%。全行业完成货邮周转量254.10亿吨公里，比上年下降8.7%。国内航线完成货邮周转量52.30亿吨公里，比上年下降25.9%，其中，港澳台航线完成1.73亿吨公里，比上年下降24.6%；国际航3线完成货邮周转量201.79亿吨公里，比上年下降2.8%。（二）旅客运输量。（二）旅客运输量。2022年，全行业完成旅客运输量25171.32万人次，比上年下降42.9%。国内航线完成旅客运输量24985.25万人次，比上年下降43.1%，其中，港澳台航线完成46.92万人次，比上年下降20.8%；国际航线完成旅客运输量186.08万人次，比上年增长26.0%。（三）货邮运输量。（三）货邮运输量。2022年，全行业完成货邮运输量607.61万吨，比上年下降417.0%。国内航线完成货邮运输量343.79万吨，比上年下降26.1%，其中，港澳台航线完成14.74万吨，比上年下降22.4%；国际航线完成货邮运输量263.82万吨，比上年下降1.1%。（四）飞行小时和起飞架次。（四）飞行小时和起飞架次。2022年，全行业运输航空公司完成运输飞行小时627.56万小时，比上年下降32.7%。国内航线完成运输飞行小时556.90万小时，比上年下降35.2%，其中，港澳台航线完成2.10万小时，比上年下降20.5%；国际航线完成运输飞行小时70.66万小时，比上年下降2.7%。2022年，全行业运输航空公司完成运输起飞架次256.57万架次，比上年下降35.1%。国内航线完成运输起飞架次246.74万架次，比上年下降36.0%，其中，港澳台航线完成1.01万架次，比上年下降18.7%；国际航线完成运输起飞架次9.82万架次，比上年增长1.6%。2022年，全行业运输航空公司完成非生产飞行小时5.94万小时，其中，训练飞行1.26万小时；完成非生产起飞架次11.60万架5次。（五）运输航空企业数量。（五）运输航空企业数量。截至2022年底，我国共有运输航空公司66家，比上年底净增1家。按不同所有制类别划分：国有控股公司39家，民营和民营控股公司27家。在全部运输航空公司中，全货运航空公司13家，中外合资航空公司9家，上市公司8家。（六）运输机队。（六）运输机队。截至2022年底，民航全行业运输飞机期末在册架数4165架，比上年底增加111架。表表1 2022年运输飞机数量年运输飞机数量单位：架飞机分类飞机分类飞机数量飞机数量比上年增加比上年增加在在运输机队占比运输机队占比合计合计4165111100.0%客运飞机客运飞机39428694.6%其中：宽体飞机472711.3%窄体飞机32254777.4%支线飞机245325.9%货运货运飞机飞机223255.4%大型货机5071.2%中小型货机173184.2%（七）航线网络。（七）航线网络。2022年，我国共有定期航班航线4670条，国内航线4334条，其中，港澳台航线27条，国际航线336条。按重复距离计算的航线里程为1032.79万公里，按不重复距离计算的航线里程为699.89万公里。表表2 2022年我国定期航班航线条数及里程年我国定期航班航线条数及里程指标：单位指标：单位数量数量6航线条数：条4670国内航线4334其中：港澳台航线27国际航线336按重复距离计算的航线里程：万公里1032.79国内航线865.11其中：港澳台航线3.54国际航线167.68按不重复距离计算的航线里程：万公里699.89国内航线546.15其中：港澳台航线3.54国际航线153.742022年，定期航班国内通航城市（或地区）249个（不含香港、澳门和台湾地区）。我国航空公司国际定期航班通航50个国家的77个城市，内地航空公司定期航班从20个内地城市通航香港，从5个内地城市通航澳门，大陆航空公司从7个大陆城市通航台湾地区。（八（八）运输航空（集团）公司生产运输航空（集团）公司生产4。2022年，中航集团完成飞行小时126.27万小时，比上年下降35.8%；完成运输总周转量130.99亿吨公里，比上年下降32.4%；完成旅客运输量4734.61万人次，比上年下降45.6%；完成货邮运输量126.33万吨，比上年下降28.4%。2022年，东航集团完成飞行小时112.49万小时，比上年下降37.5%；完成运输总周转量111.65亿吨公里，比上年下降31.1%；完成旅客运输量4251.05万人次，比上年下降46.3%；完成货邮运输量114.34万吨，比上年下降21.4%。2022年，南航集团完成飞行小时155.64万小时，比上年下降26.2%；完成运输总周转量163.83亿吨公里，比上年下降22.8%；7完成旅客运输量6263.59万人次，比上年下降36.4%；完成货邮运输量132.67万吨，比上年下降8.0%。2022年，其他航空公司共完成飞行小时233.17万小时，比上年下降32.3%；完成运输总周转量192.82亿吨公里，比上年下降33.2%；完成旅客运输量9922.08万人次，比上年下降43.6%；完成货邮运输量234.27万吨，比上年下降11.9%。（九）重大航空运输任务。（九）重大航空运输任务。2022年，民航局根据国务院联防联控机制部署和其他相关单位、部委需求，组织开展疫情防控等各类重大航空运输任务，共组织62家航空公司执行2588架次任务，运输人员18.7万名、行李12万件、物资5744吨。（十）运输机场。（十）运输机场。截至2022年底，我国境内运输机场（不含香港、澳门和台湾地区）254个，比上年底净增6个。2022年新增机场有：昭苏天马机场、阿拉尔塔里木机场、鄂州花湖机场、塔什库尔干红其拉甫机场、山南隆子机场、日喀则定日机场。2022年，达州河市机场8迁至达州金垭机场、湛江机场迁至湛江吴川机场。颁证运输机场按飞行区指标5分类：4F级机场15个，4E级机场39个，4D级机场37个，4C级机场158个，3C级机场4个，3C级以下机场1个。2022年，全行业新增跑道7条，停机位182个，航站楼面积11万平米。截至2022年底，全行业运输机场共有跑道283条，停机位7315个，航站楼面积1798.9万平米。表表32022年各地区颁证运输机场数量年各地区颁证运输机场数量单位：个地区地区颁证运输机场数量颁证运输机场数量占全国比例占全国比例%全国254100.0%其中：东部地区5622.1%中部地区4116.1%西部地区13051.2%东北地区2710.6%（十一）机场业务量。（十一）机场业务量。2022年，全国民航运输机场完成旅客吞吐量5.20亿人次，比上年下降42.7%。9其中，2022年东部地区6完成旅客吞吐量2.48亿人次，比上年下降43.9%；中部地区完成旅客吞吐量0.62亿人次，比上年下降44.8%；西部地区完成旅客吞吐量1.74亿人次，比上年下降41.6%；东北地区完成旅客吞吐量0.36亿人次，比上年下降34.6%。2022年，全国民航运输机场完成货邮吞吐量1453.05万吨，比上年下降18.5%。其中，2022年东部地区完成货邮吞吐量1069.70万吨，比上年下降17.6%；中部地区完成货邮吞吐量126.01万吨，比上年下10降20.7%；西部地区完成货邮吞吐量215.10万吨，比上年下降21.1%；东北地区完成货邮吞吐量42.24万吨，比上年下降19.3%。2022年，全国民航运输机场完成起降架次715.19万架次，比上年下降26.9%。其中，运输架次519.18万架次，比上年下降35.0%。2022年，年旅客吞吐量1000万人次（含）以上的运输机场有18个，其中，北京、上海和广州三大城市机场旅客吞吐量占全部境内机场旅客吞吐量的15.0%，比上年降低3.0个百分点。11表表42022年年按按旅客吞吐量旅客吞吐量分类分类的机场数量的机场数量单位：个年旅客吞吐量年旅客吞吐量机场数量机场数量比上年增加比上年增加吞吐量占全国比例吞吐量占全国比例1000万人次（含）以上18-1152.8 0万人次（含）1000万人次30-233.3 0万人次以下2061913.8 22年，年货邮吞吐量1万吨以上的运输机场51个，其中，北京、上海和广州三大城市机场货邮吞吐量占全部境内机场货邮吞吐量的43.4%，比上年下降1.5个百分点。表表52022年货邮吞吐量年货邮吞吐量分类分类的机场数量的机场数量单位：个年货邮吞吐量年货邮吞吐量机场数量机场数量比上年增加比上年增加吞吐量占全国比例吞吐量占全国比例10万吨（含）以上23-888.4%1万吨（含）10万吨28-210.1%1万吨以下203161.5%二、通用航空二、通用航空（一（一）通用航空企业数量通用航空企业数量7。截至2022年底，获得通用航空经营许可证的传统通用航空企业661家，比上年底净增62家。其中，华北地区130家，东北地区48家，华东地区179家，中南地区150家，西南地区93家，西北地区37家，新疆地区24家。（二（二）机队规模。机队规模。2022年底，通用航空在册航空器总数达到3186架，其中，教学训练用飞机1157架。（三）通用机场。（三）通用机场。2022年，比上年底净增通用机场29个，全国在册管理的通用12机场数量达到399个。（四）飞行小时。（四）飞行小时。2022年，全国通用航空共完成飞行121.9万小时，比上年增长3.5%。其中，载客类完成1.8万小时，比上年下降10.0%，载人类完成10.8万小时，比上年增长0.8%，其他类完成64.3万小时，比上年增长8.8%；非经营性作业完成45.1万小时，比上年下降2.1%。（五）无人机情况。（五）无人机情况。截至2022年底，获得通用航空经营许可证的无人机通用航空企业15130家，比上年底净增2467家。其中，华北地区2179家，东北地区1200家，华东地区5350家，中南地区2934家，西南地区1788家，西北地区1123家，新疆地区556家。截至2022年底，全行业无人机拥有者注册用户70.0万个，其中，个人用户63.9万个，企业、事业、机关法人单位用户6.1万个。全行业注册无人机共95.8万架。截至2022年底，全行业无人机有效驾驶员执照15.28万本。2022年，全年无人机累计飞行小时2067万小时，同比增长6.17%。三、运输效率与经济效益三、运输效率与经济效益（一）运输效率。（一）运输效率。2022年，全行业在册运输飞机平均日利用率为4.35小时，比上年减少2.27小时。其中，大中型飞机8平均日利用率为4.47小时，比上年减少2.30小时；小型飞机平均日利用率为2.16小时，比上年减少1.62小时。132022年，正班客座率平均为66.6%，与上年降低5.8个百分点。2022年，正班载运率平均为65.0%，比上年降低1.9个百分点。表表62022年正班客座率和正班载运率年正班客座率和正班载运率指标指标指标值指标值比上年提高百分点（比上年提高百分点（%）正班客座率66.6-5.8国内航线66.8-6.1其中：港澳台航线46.33.1国际航线57.69.3正班载运率65.0-1.9国内航线62.4-2.9其中：港澳台航线54.8-2.4国际航线74.1-1.0（二（二）经济效益经济效益9。据初步统计，2022年，全行业累计实现营业收入6328.9亿元，比上年下降15.8%；亏损2174.4亿元，比上年增亏1374.6亿元。其中，航空公司实现营业收入3364.8亿元，比上年下降20.5%；亏损1771.2亿元，比上年增亏1143.4亿元。机场实现营业收入770.1亿元，比上年下降18.5%；亏损476.2亿元，比上年增亏228.0亿元。保障企业实现营业收入2194.0亿元，比上年下降6.2%；利润总额73亿元，比上年减少3.2亿元。据初步统计，2022年，全行业运输收入水平为4.98元/吨公里，比上年提高0.56元/吨公里。其中，客运收入水平6.22元/吨公里，比上年提高1.01元/吨公里；货邮运输收入水平3.31元/吨公里，比上年提高0.52元/吨公里。据初步统计，2022年，民航全行业应交税金300.3亿元，比上年减少23.5亿元。14四、航空安全与服务质量四、航空安全与服务质量（一）航空安全。（一）航空安全。2022年，民航安全运行平稳可控，运输航空百万架次重大事故率十年滚动值为0.011。通用航空事故万架次率为0.0367。2022年，全年共发生运输航空征候291起，其中运输航空严重征候3起，人为责任原因征候3起。人为责任原因征候万时率为0.005，同比下降70.3%，各项指标均较好控制在年度安全目标范围内。2022年，全行业共有56家运输航空公司未发生人为责任征候。（二）空防安全。（二）空防安全。截至2022年底，全行业共有安检员、监护护卫员73137名，比上年减少1201名。2022年，全国民航安检部门共检查旅客2.48亿人次，检查旅客托运行李1.22亿件次，检查航空货物（不含邮件、快件）4.91亿件次，检查邮件、快件2.79亿件次，处置故意传播危害民航安全、运营秩序虚假信息事件82起，查处各类安保事件7638起，确保了民航空防持续安全，实现了247个空防安全月。（三）航班正常率。（三）航班正常率。2022年，全国客运航空公司共执行航班239.38万班次，其中，正常航班227.35万班次，平均航班正常率为94.98%。2022年，主要航空公司10共执行航班190.20万班次，其中，正常航班180.82万班次，平均航班正常率为95.07%。15表表72022年航班不正常原因分类统计年航班不正常原因分类统计指标指标占全部比例占全部比例比上年增减：百分点比上年增减：百分点全部航空公司航班不正常原因100.00%0.00其中：天气原因67.14%7.58航空公司原因11.05%-4.23空管原因（含流量原因）0.06%-0.57其他21.75%-2.78主要航空公司航班不正常原因100.00%0.00其中：天气原因67.21%6.96航空公司原因11.05%-3.90空管原因（含流量原因）0.05%-0.71其他21.70%-2.352022年，全国客运航班平均延误时间为4分钟，比上年减少6分钟。（四）服务质量。（四）服务质量。截至2022年底，251家机场实现“无纸化”便捷出行。“通程航班服务管理平台”共加入航空公司27家，机场127家，服务保障单位169家，航空销售网络平台5家，共开通通程航班765条，新增航线城市对349组；“民航中转旅客服务平台”共上线机场116家，小程序端注册旅客达到10.8万人。2022年，41家千万级11大型机场开通旅客“易安检”服务，108.2万名旅客注册“易安检”服务，全年通过“易安检”实际过检40.3万人次，平均过检时间2.64分钟，比普通安检时间缩减38.7%。2022年，国内行李全流程跟踪率达到18.1%。民航服务质量监督平台功能不断完善，国内航空公司投诉响应率达100%。2022年，全行业千万级以上机场近机位靠桥率为79.04%，较上年提高2.09个百分点。16五、教育与科技创新五、教育与科技创新（一）教育情况。（一）教育情况。2022年，民航直属院校共招收学生23389人，其中，研究生1719人，普通本专科生21466人，成人招生204人。全年招收飞行学生2322人。2022年，民航直属院校在校学生数达到81604人，其中，研究生4567人，普通本专科生75069人，成人在校生1968人。2022年，民航直属院校共毕业学生22015人，其中，硕士研究生1115人，普通本专科19703人，成人学生1197人。（二）科技创新。（二）科技创新。2022年，民航承担国家重点研发计划项目立项7项。国家自然科学基金民航联合研究基金重点项目立项18项。2022年，民航科技成果评价共90项，评选中国航空运输协会民航科学技术奖39项。（三）航行新技术应用。（三）航行新技术应用。截至2022年底，全行业36家航空公司具备HUD运行能力，1391架运输飞机具备HUD能力，具备HUD特殊类标准的机场111个，具备HUD特殊类标准的机场21个，具备HUD RVR150米起飞标准的机场18个。全行业247个运输机场具备PBN飞行程序，地形复杂的31个机场配备RNP AR程序，3931架运输飞机具备ADS-B（OUT）能力，55家航空公司应用了电子飞行包（EFB）。17六、专业六、专业技术人员技术人员（一）飞行员数量。（一）飞行员数量。截至2022年底，我国运输航空公司共有驾驶员57854名，比上年增加2277名；共有乘务员85001名，比上年减少3125名。截至2022年底，中国民航驾驶员有效执照总数为81430本，比上年底净增5194本。其中，运动驾驶员执照（SPL）1934本，私用驾驶员执照（PPL）5211本，商用驾驶员执照（CPL）45895本，多人制机组驾驶员执照（MPL）176本，航线运输驾驶员执照（ATPL）28214本。中国民航飞行机械员有效执照69本。表表82022年中国民航驾驶员执照年中国民航驾驶员执照分类分类统计表统计表执照种类执照种类数量数量比上年增减：个比上年增减：个运动驾驶员执照（SPL）1934419私用驾驶员执照（PPL）5211389商用驾驶员执照（CPL）458953450多人制机组驾驶员执照（MPL）176-11航线运输驾驶员执照（ATPL）28214947合计合计814305194（二）其他专业技术人员。（二）其他专业技术人员。截至2022年底，全行业持照机务人员68992名，比上年增加5512名；持照签派员11256名，比上年增加434名。截至2022年底，空管行业四类专业技术人员共36765名12，比上年新增1502名。其中，空中交通管制人员17019名，比上年新增783名。七、对外关系七、对外关系2022年，我国先后与6个国家或地区举行双边航空会谈或书面磋商。截至2022年底，我国与其他国家或地区签订双边航空运18输协定129个，比上年底增加1个（即中华人民共和国政府和圭亚那合作共和国政府民用航空运输协定）。其中，亚洲44个（含东盟），非洲27个，欧洲38个（含欧盟），美洲13个，大洋洲7个。2022年，中国民用航空局与欧盟航空安全局签署了适航审定方面的技术安排或工作安排。截至2022年底，与我国建立双边适航关系的国家或地区共40个，现行有效的双边适航文件共191份。八、适航审定八、适航审定2022年，全行业新增485架航空器国籍登记。其中，新注册运输航空器166架，通用航空器319架。2022年，民航适航审定部门共颁发136份设计批准类证件，21份生产批准类证件，207份航油航化批准证件。九、固定资产投资九、固定资产投资2022年，民航固定资产投资总额1906.09亿元，其中，民航基本建设和技术改造投资1231.38亿元，比上年增长0.7%。19十、绿色发展十、绿色发展2022年，中国民航吨公里油耗为0.302公斤，较2005年（行业节能减排目标基年）下降11.4%，机场平均每客能耗和每客二氧化碳排放分别较基线（2013-2015均值）上升26.1%和下降21.6%。2022年，共有50.1万架次航班使用临时航路，缩短飞行距离1635.3万公里，节省燃油消耗8.8万吨，减少二氧化碳排放27.8万吨。截至2022年，机场场内电动车辆设备1.2万台，充电设施5200个，电动车辆占比24%；全国年旅客吞吐量超过500万人次以上机场飞机APU替代设备实现“应装尽装、应用尽用”。2018年民航启动打赢蓝天保卫战以来，实施项目累计162个，总投资额达38.3亿元，累计节省航油约88.3万吨，相当于减少二氧化碳排放278.2万吨，减少各种空气污染物1.1万吨。2022年，机场能源清洁化保持较高水平，电力、天然气、外20购热力占比达到82.8%，太阳能、地热能等清洁能源占比约1.0%。十一、法规和十一、法规和信用体系信用体系建设建设2022年，22部规章完成制定、修订或废止工作并予以公布。2022年，民航各级行政机关共实施行政处罚280起；依据 民航行业信用管理办法，将5家组织、11个自然人的严重失信行为信息列入民航行业信用信息记录。十二十二、工会工作工会工作2022年，民航系统3个先进单位被授予“全国五一劳动奖状”、7名先进个人被授予“全国五一劳动奖章”、11个先进班组被授予“全国工人先锋号”荣誉称号。注注 释：释：1本公报未包括香港、澳门及台湾地区统计数据。公报中部分数据因四舍五入原因，存在着与分项合计不等的情况。2运输航空各项数据为正式年报数据，部分统计数据与此前公布的初步统计数据如有出入，以本次公布数据为准。3运输周转量、旅客运输量、货邮运输量、飞行小时和起飞架次涉及的数据均为境内航空公司承运的数据。4中航集团包括中国国际航空股份有限公司、中国国际货运航空有限公司、深圳航空有限责任公司、山东航空股份有限公司、昆明航空有限公司、中国国际航空内蒙古有限公司、大连航空有限责任公司和北京航空有限责任公司；东航集团包括中国东方航空股份有限公司、中国货运航空有限公司、上海航空有限公司、中国联合航空有限公司、中国东方航空江苏有限公司、中国东方航空武汉有限责任公司、东方航空云南有限公司和一二三航空有限公司；南航集团包括中国南方航空股份有限公司、厦门航空有限公司、中国南方航空河南航空有限公司、中国南方航空货运有限公司、贵州航空有限公司、汕头航空有限公司、重庆航空有限责任公司、河北航空有限公司、珠海航空有限公司和江西航空有限公司。215包括飞行区指标 I 和飞行区指标，飞行区指标 I 按拟使用该飞行区跑道的各类飞机中最长的基准飞行场地长度，采用 1、2、3、4 进行划分；飞行区指标按拟使用该飞行区跑道的各类飞机中的最大翼展，采用字母 A、B、C、D、E、F 进行划分。飞行区指标 I飞机基准飞行场地长度（m）180028001200（不含）312001800（不含）41800飞行区指标翼展（m）A15B1524（不含）C2436（不含）D3652（不含）E5265（不含）F6580（不含）6东部地区是指北京、上海、山东、江苏、天津、浙江、海南、河北、福建和广东 10 省市；中部地区是指江西、湖北、湖南、河南、安徽和山西 6 省；西部地区是指宁夏、陕西、云南、内蒙古、广西、甘肃、贵州、西藏、新疆、重庆、青海和四川 12 省（区、市）；东北地区是指黑龙江、辽宁和吉林 3 省。7通用航空企业地区分布按民航各地区管理局所辖区域划分。8大中型飞机是指 100 座级（含）以上的航空器，小型飞机是指 100 座级以下的航空器。9经济效益涉及数据为财务快报数据，最终数据以财务年报数据为准。10主要航空公司是指南航、国航、东航、海南、深圳、四川、厦门、山东、上海、天津等 10 家航空公司。11千万级机场为 2019 年口径，加上北京大兴和成都天府机场。12空管行业四类专业人员包括空中交通管制员、航空电信人员、航空情报人员和航空气象人员。

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全球民航业迎来新常态，重视行业长期变化航空板块深度报告证券分析师：闫海 A0230519010004研究支持：罗石 A0230122080009 刘衣云 A0230122100009联系人：罗石 A0230122080009 2023.7.142全球民航业迎来新常态，重视行业长期变化全球民航业迎来新常态，重视行业长期变化核心观点：全球民航业迎来新常态，重视行业在制造商产能、商旅市场、劳动力、航空业节能等四方面的长期变化。全球航空市场进入复苏阶段，大环境已出现新变化：1）全球航空业长期面临供应链问题，制造商产能仍受限。行业供需错配长逻辑不变。2）在企业节约成本、办公习惯改变等影响下，商务航空市场规模较疫情前相对缩小。休闲旅游市场主导性增强，更需重视旺季业绩贡献。3）海外主要航空市场均面临飞行员及机场保障劳动力短缺问题。劳动力瓶颈将导致海外航空市场和国际线恢复节奏放缓。4）海外市场已出现针对航空业的节能排放计划，未来或演变为航空市场长期影响因子。投资分析意见：复苏进度呈两极化，看好板块下半年加速修复23Q3将迎来疫后第一次暑运出行，参考上半年市场表现，市场旺季有望继续保持旺盛出行需求，保持票价高位增长。第四季度为航空市场传统淡季，但在今年国际航线持续复苏的趋势下，Q4国际客流量可能迎来全年峰值，叠加潜在国际航线催化，Q4航司收益仍值得期待。看好航空市场持续复苏，重视票价提升空间以及旺季国内市场利润贡献：推荐吉祥航空、中国国航、春秋航空、南方航空。机场免税仍处成长期，期待国际业务修复带来业绩弹性：推荐白云机场、深圳机场、上海机场、美兰空港。风险提示：国际恢复不及预期，宏观经济快速下滑、油汇大幅波动、航空安全事故风险EYkXeZjUcZaUwV8ZrM9PdN9PsQnNpNtQiNoOpQeRpOqObRtRmOvPtRmMuOrQsO主要内容主要内容31.全球复苏进度及美国市场阶段性复盘2.供应链问题将长期影响制造商产能3.商旅市场重塑，国际休闲市场率先发力4.主要航空市场均面临人力、节能问题5.投资分析意见及风险提示41.1 1.1 全球航空市场持续恢复，国际航协对行业保持乐观预期全球航空市场持续恢复，国际航协对行业保持乐观预期资料来源：IATA（国际航空运输协会），申万宏源研究全球航空业需求呈持续增长趋势，国内恢复仍优于国际2023年全球航空市场需求保持增长趋势，根据IATA，截止2023年5月全球RPKs同比增长39.1%，恢复至2019年的96.1%，其中国内RPK达到2019年的105.3%，国际周转量恢复至90.8%，2023年5月全球航空客座率首次恢复到2019年同期水平。亚太地区航司国内恢复已领先，国际恢复相对落后。从全球各航空市场来看，印度地区国内恢复程度为最高水平，我国国内RPK同比19年 6%。从国际来看，受政策放开较晚影响，亚太地区国际航空需求恢复仍不到7成，在全球处于落后水平。图：全球航空行业旅客周转量（十亿RPKs）图：全球国内RPKs同比2019年同期恢复图：全球国际RPKs同比2019年同期恢复5资料来源：IATA（国际航空运输协会），申万宏源研究行 业预 期 2023 年 实现 盈 利，2024年全面复苏6月6日，IATA宣布调整航空业2023年前景展望，预计行业盈利能力将会增强。2023年航空业净利润预计将达到98亿美元（净利润率1.2%），与前期预测的47亿相比增长超过100%。根据IATA最新预测，北美以及拉丁美洲有望在2023年实现完全复苏，包括中国在内的其他地区均预期在2024年全面恢复。IATA对全球航空业需求仍呈乐观态度，预计2040年前全球将新增乘机人次39.4亿人，亚太地区将创造25.5亿旅客增量。图：IATA预测2023年航空行业将实现98亿美元利润表：IATA预计各地区复苏情况地区预计完全复苏年份航空旅客量2019-2040 CAGR2024年前预计旅客增量（亿人次）非洲20243.4%1.6亚太20244.6%.5欧洲20242.1%6.7中东20243.7%2.8北美20232.2%5.6拉丁美洲20232.9%3.1全球20243.49.4资料来源：IATA，申万宏源研究1.1 1.1 全球航空市场持续恢复，国际航协对行业保持乐观预期全球航空市场持续恢复，国际航协对行业保持乐观预期-15%-10%-5%0%5,0004,0006,0008,00010,000东南亚欧洲北美中东日韩中国澳大利亚20192023机队变化（右轴）6我国航司疫情期间机队增长领先，静待需求复苏消化运力全球主要机场客流量恢复均超过六成，但区域差异化明显。欧美地区复苏基本在八成左右，亚太地区复苏相对落后。从机队增长来看，东南亚与日韩运力仍未恢复至疫情前水平。中国机队增长接近10%，明显领先行业，随着需求恢复，国内航司份额有望进一步提升。图：全球各地区航司机队变化（架）表：全球主要国际机场恢复进度（2023年）国家代表机场年初至今客流量（万人次）19年同期客流量（万人次）恢复率英国伦敦希思罗机场3707387596%法国法国巴黎戴高乐机场2572294287%澳大利亚 悉尼金斯福德史密斯机场1512182083%新加坡新加坡樟宜机场2245251289%德国法兰克福机场2132270679%泰国曼谷素万纳普机场2064279274%美国纽约约翰肯尼迪机场2440247499%马来西亚 吉隆坡机场1761251270%日本东京成田机场1203180667%韩国首尔仁川机场2455336473%资料来源：CAPA，申万宏源研究资料来源：CAPA（商业航空运营中心），申万宏源研究1.1 1.1 全球航空市场持续恢复，国际航协对行业保持乐观预期全球航空市场持续恢复，国际航协对行业保持乐观预期0102030405060708090100美国航空(AMERICAN AIRLINES)美联航(UNITED AIRLINES)达美航空(DELTA)西南航空(SOUTHWEST AIRLINES)71.2 1.2 美国航空市场阶段性复盘：股价随需求复苏启动，美国航空市场阶段性复盘：股价随需求复苏启动，重点国际线复苏领先重点国际线复苏领先受市场需求及Q2业绩指引带动，美国航空股价进入疫情以来第二轮反弹自疫情以来，美国航空股已出现两轮较大反弹：2021年1-4月，美国确诊人数下降，社交距离以及国内自由旅行限制放松，美国航空股快速反弹，其中西南航空涨幅最高，一度超过疫情前水平；今年3月以来，休闲旅游航空需求复苏加速，美国航空、达美航空上调Q2业绩指引，2023年3-7月，美国四大航空股涨幅均超30%，其中达美航空涨幅达到48%。资料来源：Wind，美国航司公告，美国疫情控制及预防中心，申万宏源研究图：美国航空公司疫情以来股价变化美国疫情爆发，居家政策出台复工复产启动，伴随第2、3轮疫情高峰确诊人数出现下降趋势，政策放松由德尔塔毒株引起的第4轮疫情爆发确诊减少，航司21Q3、Q4财报环比提升美联储连续加息，第六轮疫情开始美国宣布疫情结束，伴随油价波动旅游需求复苏加速，航司Q2指引超预期US$81.2 1.2 美国航空市场阶段性复盘：股价随需求复苏启动，美国航空市场阶段性复盘：股价随需求复苏启动，重点国际线复苏领先重点国际线复苏领先美国航司重点发力运营国内干支线市场，达美航空及美联航干线占比提升显著资料来源：A4A（美国航空协会），申万宏源研究图：美国主要航空公司干支线单位航班座位数投放（个）143152155147169169164168130135140145150155160165170175美国航空达美航空美联航阿拉斯加航空干线每班座位数2010Jan-Sep 2023745156527669736301020304050607080美国航空达美航空美联航阿拉斯加航空支线每班座位数2010Jan-Sep 202349Xh.20%0 0Pp 102019Jan-Sep 20235183TdTfV%0 0Pp%美国航空达美航空美联航阿拉斯加航空2010Jan-Sep 2023图：美国干线航班份额图：美国主要航司干线占比91.2 1.2 美国航空市场阶段性复盘：股价随需求复苏启动，美国航空市场阶段性复盘：股价随需求复苏启动，重点国际线复苏领先重点国际线复苏领先美国航空市场中部分国际航线复苏已超过国内恢复水平，利于国际航线占比较高的欧美航司修复业绩从美国市场分航线的恢复来看，根据A4A数据，截止2023年6月美国国内航线客运量同比19年仍有2.7%差距，而跨大西洋航线客流量同比19年增长15%，墨西哥航线客流量同比超过15%。根据IATA发布的全球十大航线数据，欧洲-北美航线目前恢复进度最快，RPK已超过19年同期水平。资料来源：IATA（国际航空运输协会），A4A（美国航空协会），申万宏源研究图：美国航空市场客运量恢复情况（分航线）图：全球十大航线同比2019 年的变化101.2 1.2 美国航空市场阶段性复盘：股价随需求复苏启动，美国航空市场阶段性复盘：股价随需求复苏启动，重点国际线复苏领先重点国际线复苏领先美国低成本航空市场国内竞争激烈，超低成本航司仍在加速扩张从 2000 年 至今美国航空市场中三大航在国内市场份额连续受到挤压，西南航空份额从 13 年 开 始也进入下降趋势。受超低成本航司不断扩张的影响，美国国内市场竞争激烈资料来源：A4A（美国航空协会），申万宏源研究图：美国国内航空市场份额变化（2000-2022）以及低成本航司扩张趋势主要内容主要内容111.全球复苏进度及美国市场阶段性复盘2.供应链问题将长期影响制造商产能3.商旅市场重塑，国际休闲市场率先发力4.主要航空市场均面临人力、节能问题5.投资分析意见及风险提示122.1 2.1 全球航空新常态：供应链问题将长期影响制造商产能全球航空新常态：供应链问题将长期影响制造商产能全球航空业面临供应链问题，制造商产能仍受限波音 CEO 以及全球主要飞机出租商 AERCAP CEO 均表示：由于劳动力以及材料短缺的供应链问题难以短时间改善，制造商产能受限预计将长期影响行业供给。从空客以及波音主要机型产能以及计划产能来看，2023年1-6月，空客A320系列飞机平均产能为43架，远小于2023年夏季目标65架以及19年的60架月均产能。2023年1-6月，波音B737系列月均生产36架，与计划产能和疫情前产能同样具有差距。资料来源：波音官网、空客官网，申万宏源研究图：空客A320历史以及计划产能（架）图：波音B787历史以及计划产能（架）010203040506070801月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020202120222023疫情前2023年夏季计划2025计划01020304050601月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020202120222023疫情前月均2023年底前计划2025计划132.2 2.2 全球航空新常态：供应链问题将长期影响制造商产能全球航空新常态：供应链问题将长期影响制造商产能根据A4A统计，2023-2024美国航司每周将新增九架飞机订单。由于美国航空公司仍有大量在手飞机订单待交付，预计制造商产能将持续紧张。资料来源：A4A（美国航空协会），申万宏源研究图：美国航司历史及未来飞机交付量（架）24016126129639955201002003004005006002019A2020A2021A2022A2023E2024E142.2 2.2 全球航空新常态：未来机队面临更新换代需求全球航空新常态：未来机队面临更新换代需求根据波音统计，2041年全球机队数预计达到47080架，同比19年将增加82%，2019年机队数中将仅有23%会使用至2041年，而在未来新交付飞机中，接近50%机队会用于航司的更新换代需求。资料来源：波音，申万宏源研究图：未来20年全球机队需求结构（架）259005910199902118047080010000200003000040000500002019年全球机队数存续机队替换机队新增机队2041年预计机队数152.2 2.2 全球航空新常态：未来机队面临更新换代需求全球航空新常态：未来机队面临更新换代需求海外航空市场未来5年左右或进入新一轮飞机替换周期以较为成熟的欧美大型航空公司为例，海外航司机队退役平均年限为23.6岁，以25年机龄作为潜在退出飞机分界，预计法国航空、美国航空、英国航空、达美航空、汉莎航空、美西南航空、美联航8家航司至25年潜在退出飞机数量将达到约850架。随着航司机队更新换代需求增长，制造商可能面临更大的交付压力，同时将进一步放缓行业供给。资料来源：CAPA（商业航空运营中心），申万宏源研究图：国外主要航司退役飞机平均机龄（年）图：国外主要航司预计25年拥有潜在退出飞机数（架）201303924055692970501001502002503003502224202824222425051015202530退役飞机平均年龄平均主要内容主要内容161.全球复苏进度及美国市场阶段性复盘2.供应链问题将长期影响制造商产能3.商旅市场重塑，国际休闲市场率先发力4.主要航空市场均面临人力、节能问题5.投资分析意见及风险提示173.1 3.1 全球航空新常态：商旅市场重塑，国际休闲市场先发力全球航空新常态：商旅市场重塑，国际休闲市场先发力资料来源：A4A（美国航空协会），申万宏源研究 从美国航空市场观察，疫情后员工办公习惯明显改变，截止2023年6月，员工远程办公天数仍达到28.1%，相较19年高23.4%。从不同办公类型以及其收入来看，高薪工作人员转换为远程或混合办公的比例更高，从而进一步影响航空商旅需求。$55K,58.40%$88K,29.30%$74K,12.40%完全线下办公混合办公完全远程办公图：美国远程办公天数占比（%）图：美国办公习惯占比及全年薪资水平183.1 3.1 全球航空新常态：商旅市场重塑，国际休闲市场先发力全球航空新常态：商旅市场重塑，国际休闲市场先发力资料来源：A4A（美国航空协会），申万宏源研究 从不同星期的航空客运量以及计划航班座位数来看，根据A4A统计，周末航空市场需求（休闲旅行客）恢复明显领先，而周中出行的公商务需求恢复相对更慢。-3.60%-7%-9.10%-10%-7.70%-7.60%-3.70%周日周一周二周三周四周五周六-2.10%-4.60%-7.10%-6.80%-3.90%-3.90%1.60%周日周一周二周三周四周五周六图：美国市场客运量（左）以及计划航班座位数（右）同比19年水平（按星期统计）193.1 3.1 全球航空新常态：商旅市场重塑，国际休闲市场先发力全球航空新常态：商旅市场重塑，国际休闲市场先发力 从美国航空市场观察，截止2023年6 月，休 闲旅游航空复苏仍相对领先。根 据 GBTA统计，美国商旅订票量已经超过19年 同 期 的9.3%，而公司订票量相比 19 年 仍-24.6%。资料来源：GBTA（全球商务旅行协会），ForwardKeys（洞察力旅游数据公司），申万宏源研究图：美国商旅及休闲航空市场销售恢复预测图：美国商旅及休闲航空市场订票恢复程度203.1 3.1 全球航空新常态：商旅市场重塑，国际休闲市场先发力全球航空新常态：商旅市场重塑，国际休闲市场先发力 根据GBTA，在企业节约成本、办公习惯改变等影响下，商务航空市场规模较疫情前相对缩小，预计直到2026年商旅航空市场规模才会恢复并超过19年水平。资料来源：GBTA（全球商务旅行协会），ForwardKeys（洞察力旅游数据公司），申万宏源研究图：全球商旅市场支出规模及恢复预测213.2 3.2 全球航空新常态：我国存在相同旅客结构变化趋势，全球航空新常态：我国存在相同旅客结构变化趋势，旺季需求具备更高爆发旺季需求具备更高爆发资料来源：OTA平台，申万宏源研究根据OTA平台数据，我国旅游休闲客占比整体提高、商务客占比下降，以及旺季时期亲子游占比提升等趋势，一一印证后疫情时代我国休闲旅游市场主导性增强，旅游季需求更具备爆发潜力，更需重视旺季业绩贡献。31%9(b&d%9%0 0Pp%商务休闲探亲201920222023图：我国航空旅客出行目的分布3-12岁,6 193-12岁,11 23北京/首都出港0-2岁3-12岁13-17岁18-24岁25-34岁35-44岁45-54岁55-79岁80 岁3-12岁,20193-12岁,2023三亚/凤凰进港图：五一机场用户画像年龄分布例主要内容主要内容221.全球复苏进度及美国市场阶段性复盘2.供应链问题将长期影响制造商产能3.商旅市场重塑，国际休闲市场率先发力4.主要航空市场均面临人力、节能问题5.投资分析意见及风险提示234.1 4.1 全球航空新常态：主要航空市场面临劳动力缺口全球航空新常态：主要航空市场面临劳动力缺口飞行员（美国）飞行员（美国）资料来源：A4A（美国航空协会），申万宏源研究与2019年相比，由于海外航空公司在市场中投放了更多宽体机，每班航班平均座位数同比19年已增长12%，美国航司座位数投放已超过19年水平，但受机长短缺的影响，整体航班总量仍同比减少9-11%，图：本年美国机场航班量及座位数变化（%）24资料来源：A4A（美国航空协会），申万宏源研究4.1 4.1 全球航空新常态：主要航空市场面临劳动力缺口全球航空新常态：主要航空市场面临劳动力缺口飞行员（美国）飞行员（美国）新冠疫情让美国航空业裁员，造成大量成熟劳动力流失，机长数量出现缺口。尽管美国航空全职员工数已超过疫情前水平，但新员工需要经过时间培养，成熟劳动力依然短缺。图：美国航空公司全职员工数（千人）254.1 4.1 全球航空新常态：主要航空市场面临劳动力缺口全球航空新常态：主要航空市场面临劳动力缺口飞行员（美国）飞行员（美国）资料来源：联邦航空管理局AFB-730登记服务和信息管理处的月度数据公告，申万宏源研究图：按年龄划分的持有有效1级体检证明的ATP AMEL飞行员（人）美国飞行员未来将迎来集中退休潮：美国航空市场是成熟航空市场，飞行员年龄结构偏老龄化，提前退休和裁员造成飞行员永久流失，需要1-3年回补劳动力。45.7%的合格飞行员将在15年内达到强制退休年龄(51,037名)。13.4%的合格飞行员将在5年内达到强制退休年龄(14,990名)。26资料来源：A4A（美国航空协会），申万宏源研究4.1 4.1 全球航空新常态：主要航空市场面临劳动力缺口全球航空新常态：主要航空市场面临劳动力缺口飞行员（美国）飞行员（美国）受到新冠疫情及飞行员培训费用高等因素的影响，美国航空业飞行员仍处于短缺状态。由于支线航空公司飞行员转入干线航空公司飞行员的数量增加，尽管干线航班量高于疫情前水平，但支线航班量和疫情前相比仍有差距，尚需恢复时间。表：海外航空业仍面临飞行员短缺问题来源具体内容西南航空6月2日，美西南CEO表示飞行训练的困难将会导致飞行员短缺再延长3年。目前公司大约有接近40架飞机由于飞行员不足而停飞，但2023年底将能有所缓解。美国航空6月1日，美国航空CEO表示，由于飞行员人手不足，接近150架支线飞机无法进行部署。由于更多的飞行员转向干线飞行，公司预计支线飞行员在未来18-24个月才能够得到解决。美联航4月27日，美联航人力运营管理MD表示，飞行员短缺将会在接下来几年内缓解。IATA由于航空公司对飞行员的涨薪，IATA预计2023Q2美国航空公司单位人工成本将同比增长5.2%-5.5%。美国支线航空协会目前执业的飞行员中超过一半的人将于未来15年内退休。由于飞行员数量下降，美国目前已有42个州的136个机场比疫情前减少了航班，降幅超过1/4。资料来源：IATA（全球航空协会）、CAPA（商业航空运营中心）、美国支线航空协会，申万宏源研究图：现役飞机数及分布（架）274.2 4.2 全球航空新常态：主要航空市场面临劳动力缺口全球航空新常态：主要航空市场面临劳动力缺口空管（美国）空管（美国）资料来源：FAA（美国联邦航空管理局），申万宏源研究截至23年3月，美国26个枢纽中心中有77%空中交通管制员配比低于配置水平阈值（85%）。设施的人员配备不足导致空中交通运营数量减少且风险增大。图：美国主要空管中心空管员配比情况（截至23年3月）0 0Pp0%纽约终端控制中心迈阿密塔纽约中心芝加哥终端控制中心亚特兰大终端控制中心丹佛终端控制中心印第安纳波利斯中心杰克逊维尔中心阿尔伯克基中心安克雷奇塔休斯顿终端控制中心南加州终端控制中心华为亚特兰大中心拉斯维加斯终端控制中心波托马克终端控制中心华盛顿中心芝加哥中心亚特兰大塔纽瓦克塔夏洛特塔安克雷奇终端控制中心肯尼迪塔拉瓜迪亚塔85(4.2 4.2 全球航空新常态：主要航空市场面临劳动力缺口全球航空新常态：主要航空市场面临劳动力缺口空管（美国）空管（美国）资料来源：FAA（美国联邦航空管理局），申万宏源研究图：美国专业空中管制员（CPC）数量（人）美国目前的空管员工人数相比10年前减少10%，随着疫情政策的放开以及招聘政策的扩招有恢复的迹象，但空管人数仍与市场需求量14500人相差近4000人。FAA在全美300多个枢纽中雇用了约13,300名空中交通管制员，其中包括2700名实习生（26%），随着新员工培训恢复正常，预计管制员数量将逐步恢复。117531152211192108301061610544104831041910228105801057810000102001040010600108001100011200114001160011800120002012201320142015201620172018201920202021202210600,8000,20%专业管制员实习生图：美国空管专业人员以及实习生数量11706121051236112557126931277712806127101261567.4h.2i.7i.5h.1f.1c.8.8Y.5.40.60.700.70.70.60.10P.0U.0.0e.0p.0u.0.0.0.0.00.0000112001140011600118001200012200124001260012800130001980年1985年1990年1995年2000年2005年2010年2015年2020年国内总人口劳动年龄人口比例（15-64岁）劳动年龄人口同比1995年294.3 4.3 全球航空新常态：主要航空市场面临劳动力缺口全球航空新常态：主要航空市场面临劳动力缺口地面保障（日本）地面保障（日本）数据来源：日本国土交通部，申万宏源研究以日本为例，地面保障能力短缺由多重原因导致：1）日本老龄化情况严重，劳动年龄人口比例持续降低，人才供给端相对于需求端呈现下滑趋势。2）地勤安检人员从入职到现场管理有较长的培养周期，人力资源回流面临较大时间压力。图：与机场运营相关的职业道路图：日本国内总人口趋势（人）及劳动年龄人口（15-64岁）比例304.3 4.3 全球航空新常态：主要航空市场面临劳动力缺口全球航空新常态：主要航空市场面临劳动力缺口地面保障（日本）地面保障（日本）数据来源：日本国土交通部，申万宏源研究3）地勤员工薪酬相较于同类职业较低，对年轻劳动力吸引力不足：地勤员工平均年收入为22万日元，与同类型行业如建筑业（男性生产工人）平均工资45万日元和卡车运输业（大型卡车）平均工资46万日元相比处于较低水平，并低于日本平均年均收入31万元。地勤工作对年轻劳动力吸引力低：地勤工作群体20岁30岁劳动力占比（31%）远低于旅客服务工作群体20岁30岁劳动力占比（63%）图：地勤工作人员薪资水平与其他职业比较1c %4%1代20代30代40代50代60代以上11$%6代20代30代40代50代60代以上图：旅客服务人员年龄构成（2023年）图：地勤服务人员年龄构成（2023年）314.3 4.3 全球航空新常态：主要航空市场面临劳动力缺口全球航空新常态：主要航空市场面临劳动力缺口地面保障（日本）地面保障（日本）数据来源：日本国土交通部，申万宏源研究在疫情恢复期下，地勤和安检工作人力资源仍旧处于较低水平：地勤人员与 COVID-19 之前相比，工人人数减少了约 12%。除了在COVID-19之前面临人员短缺问题的机坪部门外，乘客部门的人员减少也越来越明显（22年末同比疫情前-23%）。安全检查员与疫情前相比，检查员人数减少了约 20%。航空院校在读学生与疫情前相比，新生人数减少了约 40%。图：旅客服务员工数(人)图：地勤服务员工数(人)图：航空学院新生人数(人)-20%图：安全检查员人数变化(人)324.3 4.3 全球航空新常态：主要航空市场面临劳动力缺口全球航空新常态：主要航空市场面临劳动力缺口工会罢工（欧洲）工会罢工（欧洲）由于法国养老金改革引发的罢工，航班延误量已超过2022年。但此情况有所缓和，4.26-5.2这周每天平均延误量低于40000分钟/天，仍处于高位，但相比上月有所改善。（3.31-4.6平均每天航班延误量为94000分钟/天）由于罢工，法国航班延误量占欧洲总延误量的58%，位列第一。德国延误量位列第二（19%），主要集中在卡尔斯鲁厄、慕尼黑和不莱梅。人员配置问题使希腊排名第三（12%），图：欧洲航班延误情况（4.26-5.2）数据来源：EURO CONTROL（欧洲航空控制中心），申万宏源研究334.3 4.3 全球航空新常态：主要航空市场面临劳动力缺口全球航空新常态：主要航空市场面临劳动力缺口工会罢工（欧洲）工会罢工（欧洲）薪酬纠纷等因素使欧洲航空业罢工频繁，引发多重不良反应。罢工是2023夏季旅游的最大风险，在3月和4月，法国罢工已造成超1000万游客受影响，每日取消量增加37%，航班延误量是2022年的四倍。表：薪资问题引发欧洲罢工频发，对欧洲航空业产生多重影响来源具体内容德国威尔第工会德国威尔第工会宣布（2023年3月11日）海尔马特斯克米特汉堡机场汉诺威机场,不来梅机场汉斯科斯尼克和柏林勃兰登堡机场由于集体谈判纠纷，计划于2023年3月13日罢工。罢工将导致351项服务取消，约10万名乘客受到影响。英国联合工会6月9日，联合工会在伦敦希思罗机场担任安保的成员由于持续的工资纠纷，计划从2023年6月24日起发起31天的罢工行动。6月16日，成员在提高工资后暂停罢工GMB联盟瑞士东米德兰兹机场的工作人员已经开始为潜在候选先人投票罢工2023年夏季的行动，关于正在进行的夜班工资纠纷英国联合工会伯明翰机场大约100名安全官员和航站楼技术人员计划启动持续的罢工2023年7月18日的诉讼，关于正在进行的薪酬纠纷。预计将影响机场的安全和航站楼维护操作，导致易捷航空、阿联酋航空、汉莎航空、瑞安航空和途易航空等航空公司的航班延误。欧洲空管局在2023年3月1日至2023年4月9日期间，法国34天的罢工行动影响了欧洲的航空运输。罢工主要发生在法国，其次是德国，可能影响237,000个航班，占罢工影响日欧洲所有航班的30%。已造成超1000万游客受影响，每日取消量增加37%，航班延误量是2022年的四倍，预计每个罢工日额外飞行96000公里，额外燃烧386吨燃料，排放了更多二氧化碳资料来源：CAPA（商业航空运营中心），申万宏源研究344.4 4.4 全球航空新常态：多个航空市场已有节能减排计划全球航空新常态：多个航空市场已有节能减排计划表：海外航空业节能排放相关政策及计划来源具体内容欧盟碳排放交易系统（EU ETS）欧盟实施了碳排放交易系统，包括航空业在内。根据该系统，航空公司需要购买足够的碳配额以覆盖其航班的排放量。如果一家航空公司的排放超过其配额，将面临罚款等后果。美国碳排放政策在2021年，美国联邦政府宣布将恢复对航空公司的碳排放征税。这意味着航空公司将根据其排放量缴纳一定的碳税。具体税率和实施时间尚待确定。国际航空运输协会（IATA）作为全球航空运输业的代表组织，IATA一直在推动碳排放削减和可持续发展。该组织已经制定了一项名为“2050净零碳排放目标”的计划，旨在到2050年将全球航空业的净碳排放降至2019年水平的50%以下。英国航空业碳排放目标英国政府设定了航空业的碳减排目标，力求到2050年将航空业的净碳排放量降低至2005年水平的50%。其他其他国家也在探索或实施类似的碳排放收费政策，以鼓励航空公司减少碳排放：瑞典于2018年开始征收航空燃油税，荷兰计划从2021年开始收取航空公司的排放税，日本要求从2030年起日本机场国际航班的可持续航空燃料使用率达到10%。资料来源：IATA（国际航空运输协会）、路透社、瑞典政府官网、荷兰航空协会官网，申万宏源研究主要内容主要内容351.全球复苏进度及美国市场阶段性复盘2.供应链问题将长期影响制造商产能3.商旅市场重塑，国际休闲市场率先发力4.主要航空市场均面临人力、节能问题5.投资分析意见及风险提示36航空机场板块投资分析意见航空机场板块投资分析意见今年复苏领先且业绩修复确定性较高标的：1）吉祥航空：聚焦核心航线，票价弹性提升的同时实现降本增效；机队结构决定灵活运营模式，国际市场有望进一步扩张；周边国家航线占比具有优势，受益于东南亚等地格局优化。2）春秋航空：低成本先发优势，借鉴海外航司有望领先复苏；受益于周边地区航司格局优化，日韩黄金航线以及东南亚航线上收益水平有望继续提升；远期合约下汇兑基本中性，受汇率波动干扰小。3）白云机场：国际航线复苏领先，非航业务修复优于行业；二期投产带来的成本压力逐步消化，随着产能利用率提升业绩逐级向好；免税疫情前处于成长初期，具备较大发展空间。主要催化：旺季需求爆发、周边出境需求增长等。同样具备弹性但仍需静待国际航线复苏标的：1）中国国航：疫情前国际业务占比领先，国际线复苏下具备最大弹性；具备足够核心时刻资源，格局重组或资源再分配情形下抢夺优质资源的权力最大。2）南方航空：机队规模化，同时未来机队结构调整更聚焦于国内航线，国内票价改革下业绩弹性最大；北京大兴机场新枢纽后疫情时代发展可期，南北双基地布局提供更优质航线资源。3）上海机场：核心枢纽定位决定需求复苏将处于领先地位；疫情前国际客流量占比最高；虹桥国际机场注入后带来规模效应及定位协同效应。主要催化：国际航线复苏加速、中美航线航权谈判进一步落地等。表：航空机场行业重点公司估值表证券代码证券简称投资评级2023/7/14PB申万预测EPSPE收盘价(元)总市值（亿元）2022A2022A2023E2024E2025E2023E2024E2025E600004白云机场买入13.853281.9-0.450.250.760.99571914600009上海机场增持45.881,1422.9-1.20.92.123.09522215600029南方航空增持6.361,1522.8-1.80.180.891.123676601021春秋航空增持61.165984.4-3.11.923.734.44321614601111中国国航增持8.451,3695.2-2.660.251.271.473476603885吉祥航空买入16.63683.9-1.870.751.521.71221110资料来源：Wind、申万宏源研究37风险提示风险提示 需求恢复不及预期，宏观经济快速下滑。团队游限制、航权谈判等因素行业整体需求长期无法得到释放，不利于航空公司消化业绩。油价大幅上升，人民币汇率快速贬值。目前燃油成本仍为航空公司的第一大成本，油价的快速上升虽然会触发更高标准的燃油附加费，但是同样也会因成本转嫁而对需求产生挤出效应，航司盈利持续恶化概率高。航空公司购买、租赁飞机、航油等主要使用外币支付，同时2021年开始实行新租赁准则，外币负债敞口显著放大，汇率贬值会带来巨额汇兑损失，严重影响航司当期利润。航空安全事故风险。空难等安全事故将对航空需求产生重大影响，同时会导致飞机停场时间拉长，有效飞行时间所分摊的各项成本将会提高，导致航空公司盈利环境快速恶化。38信息披露证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告,并对本报告的内容和观点负责。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。与公司有关的信息披露本公司隶属于申万宏源证券有限公司。本公司经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的，还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务。客户可通过索取有关披露资料或登录信息披露栏目查询从业人员资质情况、静默期安排及其他有关的信息披露。机构销售团队联系人华东A组陈陶021-华东B组谢文霓021-华北组李丹010-华南组李昇A股投资评级说明证券的投资评级：以报告日后的6个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准，定义如下：买入（Buy）：相对强于市场表现20以上；增持（Outperform）：相对强于市场表现520；中性(Neutral)：相对市场表现在55之间波动；减持(Underperform)：相对弱于市场表现5以下。行业的投资评级：以报告日后的6个月内，行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准，定义如下：看好（Overweight）：行业超越整体市场表现；中性(Neutral)：行业与整体市场表现基本持平；看淡(Underweight)：行业弱于整体市场表现。本报告采用的基准指数：沪深300指数港股投资评级说明证券的投资评级：以报告日后的6个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准，定义如下：买入（BUY）：股价预计将上涨20%以上；增持（Outperform）：股价预计将上涨10-20%；持有（Hold）：股价变动幅度预计在-10%和 10%之间；减持（Underperform）：股价预计将下跌10-20%；卖出（SELL）：股价预计将下跌20%以上。行业的投资评级：以报告日后的6个月内，行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准，定义如下：看好（Overweight）：行业超越整体市场表现；中性(Neutral)：行业与整体市场表现基本持平；看淡（Underweight）：行业弱于整体市场表现。本报告采用的基准指数：恒生中国企业指数（HSCEI）我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。申银万国使用自己的行业分类体系，如果您对我们的行业分类有兴趣，可以向我们的销售员索取。39法律声明本报告由上海申银万国证券研究所有限公司（隶属于申万宏源证券有限公司，以下简称“本公司”）在中华人民共和国内地（香港、澳门、台湾除外）发布，仅供本公司的客户（包括合格的境外机构投资者等合法合规的客户）使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。有关本报告的短信提示、电话推荐等只是研究观点的简要沟通，需以本公司http:/网站刊载的完整报告为准，本公司并接受客户的后续问询。本报告首页列示的联系人，除非另有说明，仅作为本公司就本报告与客户的联络人，承担联络工作，不从事任何证券投资咨询服务业务。本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为作出投资决策的惟一因素。客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险。本公司特别提示,本公司不会与任何客户以任何形式分享证券投资收益或分担证券投资损失，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。市场有风险，投资需谨慎。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。本报告的版权归本公司所有，属于非公开资料。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记，未获本公司同意，任何人均无权在任何情况下使用他们。

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请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告|20232023年年0707月月1616日日超配超配航空机场行业专题航空机场行业专题经营逐步回归盈利，复苏前景持续向好经营逐步回归盈利，复苏前景持续向好核心观点核心观点行业研究行业研究行业专题行业专题交通运输交通运输航空机场航空机场超配超配维持评级维持评级证券分析师：姜明证券分析师：姜明证券分析师：曾凡喆证券分析师：曾凡喆021-60933128010-S0980521010004S0980521030003市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告航空机场行业点评-疫情防控终降级，出行复苏有望加速 2022-12-27航空机场行业点评-“新十条”再度减码，出行复苏之路或正式开启 2022-12-07航空机场行业点评-防控措施再度优化，出行复苏或迎曙光2022-11-13航空机场行业中报预告点评-三重压力下亏损延续，持续看好疫情消退后的投资机会 2022-07-17航空机场行业一季报点评-客流承压普遍亏损，重视疫情消退后的反转机会 2022-05-03各航司各航司6 6 月运营数据平稳复苏月运营数据平稳复苏，暑运航班量持续上行暑运航班量持续上行。各航司披露 2023 年6 月运营情况，整体运投及运量相比 2019 年降幅进一步收窄，客座率进一步修复，其中大航运投恢复至 2019 年同期的 90%以上，客座率恢复至70%以上，民营航司运量持续超越 19 年同期水平，客座率相较 2019 年同期降幅收窄至 3%以内。时至暑运，民航运营量价齐升，当前国内客运航班量达到单日 14000 班以上，相对 2019 年同期提高 13%左右，国际地区线客运航班量为 1300 班左右，恢复至 2019 年同期的 50%左右。各航空机场公司披露中报预告各航空机场公司披露中报预告：航空公司方面，上半年因一季度处于复苏初期，存在一定业绩压力及二季度人民币对美元汇率有所贬值带来汇兑损失，大航业绩仍然亏损，民营干线航司恢复盈利，二季度环比一季度稍有改善。如加回汇兑损益，国航、南航、春秋、吉祥均已实现经营盈利，东航、华夏航的亏损幅度也大幅收窄。我们认为按照业绩预告中值计算，国航、南航业绩小幅超市场预期，东航略低于预期，春秋航空、吉祥航空、华夏航空业绩基本符合预期。旺季来临，部分航司有望创历史最佳盈利表现，继续看好民航供需反转大趋势及航司业绩表现。机场方面：二季度机场客流量继续回升，但考虑到当前国际航线客流尤其是欧美长航线旅客量相比 2019 年同期仍有明显差距，免税销售仍然难以显著恢复，枢纽机场单季度虽均已恢复盈利，但环比改善幅度并不显著，业绩全面修复仍需等待国际客流进一步回暖，免税销售全面提升。海外主要航司运营表现更新，运价表现继续强势：海外主要航司运营表现更新，运价表现继续强势：近期我们更新了2023 年一季度各家航司运营数据及业绩表现，当前海外航司的运价上行趋势及业绩表现整体依然向好。考虑到一季度为海外航司运营淡季，各航司单位运价相比2019 年同期的升幅较 3Q22-4Q22 稍有收窄，但从已经公布二季度业绩的达美航空的运价表现来看，2Q23 达美航空的单位运价升幅进一步扩大。各国主要航司的运价及业绩持续回暖说明全球民航业需求复苏趋势不改，而这或意味着我国民航业运价上行仍有提升空间，且具备持续性。投资建议投资建议：继续看好民航业供需反转的大方向，坚定看好民航上市公司业绩反转的趋势，未来一段时间民营航司整体业绩或仍将强于大航，但国航、南航二季度业绩表现小幅超市场预期，三季度业绩弹性同样有望得以释放，考虑到其股价自4 月起出现明显调整，市场前期悲观预期或已经逐步消化，胜率或已经逐步提升。推荐春秋航空、吉祥航空、中国国航、南方航空，关注华夏航空、中国东航。随着国际航线客流量的持续修复，枢纽机场的业绩表现也将进一步好转，推荐上海机场、白云机场，关注深圳机场。重点公司盈利预测及投资评级重点公司盈利预测及投资评级公司公司公司公司投资投资昨收盘昨收盘总市值总市值EPSEPSPEPE代码代码名称名称评级评级（元）（元）（百万元）（百万元）20202323E E20202424E E20202323E E20202424E E601021春秋航空买入61.16598482.363.9225.915.6603885吉祥航空买入16.60367520.681.4224.411.7601111中国国航买入8.451230150.161.0352.88.2600029南方航空买入6.361055750.130.8548.97.5600009上海机场买入45.881141720.812.1456.621.4资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告2内容目录内容目录民航半年数据公布，各航司披露民航半年数据公布，各航司披露 6 6 月运营表现月运营表现.4 4航司、机场中报预告披露，经营整体恢复盈利航司、机场中报预告披露，经营整体恢复盈利.9 9海外主要航司运营表现更新：运价持续上涨海外主要航司运营表现更新：运价持续上涨.1111投资建议投资建议.1414风险提示风险提示.1515SU9YlViXlXbYFU9YgV6McMbRnPrRoMoNiNoOqPiNmNoRaQoOnNwMnPpPvPmQpP请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告3图表图表目录目录图1：民航旅客运输量及同比增速.4图2：民航货邮运输量及同比增速.4图3：民航国内线客运航班量.8图4：民航国际、地区线客运航班量.9图5：航空煤油出厂价（元/吨）走势.10图6：美元兑人民币汇率走势.10图7：美国四大航 RASM（美元）走势.12图8：美国四大航净利润走势（百万美元）.12图9：德国汉莎航空运价情况.12图10：德国汉莎航空业绩表现.12图11：日本航空运价情况.13图12：日本航空业绩表现.13图13：全日空运价情况.13图14：全日空业绩表现.13图15：靛蓝航空运价情况.13图16：靛蓝航空业绩表现.13图17：民航单月客机引进数量.14表1：各航司 6 月总量数据表现.4表2：各航司 1-6 月累计总量数据表现.5表3：各航司 6 月国内数据表现.5表4：各航司 1-6 月累计国内数据表现.6表5：各航司 6 月国际数据表现.6表6：各航司 1-6 月累计国际数据表现.7表7：各航司 6 月地区数据表现.7表8：各航司 1-6 月累计地区数据表现.8表9：航空机场上市公司中报业绩情况.9表10：各航司扣汇业绩估算及与 19 年同期对比.10表11：枢纽机场业务量恢复情况.11请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告4民航半年数据公布民航半年数据公布，各航司披露各航司披露 6 6 月运营表现月运营表现民航局局长宋志勇在 7 月 11 日召开的 2023 年全国民航年中工作电视电话会议上指出，上半年民航完成运输总周转量 531.3 亿吨公里、旅客运输量 2.84 亿人次、货邮运输量 327.6 万吨，为 2019 年同期的 84.6%、88.2%、93.1%，行业运输生产基本恢复至疫情前水平，安全形势总体保持平稳。图1：民航旅客运输量及同比增速图2：民航货邮运输量及同比增速资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理各航司披露 2023 年 6 月运营情况，整体运投及运量相比 2019 年降幅进一步收窄，客座率进一步修复，其中大航运投恢复至 2019 年同期的 90%以上，客座率恢复至70%以上，民营航司运量持续超越 19 年同期水平，客座率相较 2019 年同期降幅收窄至 3%以内。表1：各航司 6 月总量数据表现6 6 月月总量数据总量数据ASKASK国航南航东航春秋吉祥同比同比 20222022172.3x.61.6b.1!2.9%相比相比 20192019-5.6%-6.8%9.4.2%RPKRPK国航南航东航春秋吉祥同比同比 20222022210.41.5$1.7.74.7%相比相比 20192019-9.5%-14.5%7.6#.7%旅客运输量旅客运输量国航南航东航春秋吉祥同比同比 20222022183.10.0!8.0.6$3.3%相比相比 20192019-1.8%-6.4%7.3.0%客座率客座率国航南航东航春秋吉祥当期值当期值72.7y.4u.9.1.5%同比同比 202220228.9.4.1.5.8%相比相比 20192019-3.4%-6.8%-1.5%-2.3%资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理注：国航收购山航完成，与 19 年数据不可比，下同请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告5表2：各航司 1-6 月累计总量数据表现1-1-6 6 月月累计总量数据累计总量数据ASKASK国航南航东航春秋吉祥同比同比 20222022150.7.03.8I.78.1%相比相比 20192019-13.2%-17.4%6.0.0%RPKRPK国航南航东航春秋吉祥同比同比 20222022186.55.88.5.37.9%相比相比 20192019-20.5%-28.3%1.7%7.7%旅客运输量旅客运输量国航南航东航春秋吉祥同比同比 20222022170.48.68.3q.13.6%相比相比 20192019-10.7%-18.8%1.2%6.7%客座率客座率国航南航东航春秋吉祥当期值当期值70.7u.8q.8.0.7%同比同比 202220228.9.4.1.3.5%相比相比 20192019-6.9%-10.9%-3.8%-4.7%资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理细分市场上：国内线方面细分市场上：国内线方面，各航司运投整体超越 2019 年同期，运量同样相比 19年同期有所增长，其中国航数据相比 19 年不可比，南航、东航 ASK 相比 19 年增长 20%左右，RPK 增长略超 10%，客运量增长 5%左右。三大航国内线客座率均在75%左右，其中南航最高，达到 76.3%。春秋航空、吉祥航空国内线 ASK 相比 19年同期提高 40%左右，RPK 升幅也在 30%以上，客运量升幅接近 30%，客座率分别为 91.3%、84.6%，相比 19 年同期降幅仅为 1.4%、1.6%。表3：各航司 6 月国内数据表现6 6 月国内月国内数据数据ASKASK国航南航东航春秋吉祥同比同比 20222022127.6V.19.07.96.0%相比相比 2019201917.1!.8A.65.6%RPKRPK国航南航东航春秋吉祥同比同比 20222022163.2.41.6Y.9$5.5%相比相比 2019201911.3.79.53.2%旅客运输量旅客运输量国航南航东航春秋吉祥同比同比 20222022163.5.25.0.53.6%相比相比 201920196.7%3.8).8.6%客座率客座率国航南航东航春秋吉祥当期值当期值74.3y.0v.3.3.6%同比同比 2022202210.1.7.2.6.6%相比相比 20192019-4.1%-6.9%-1.4%-1.6%资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告6表4：各航司 1-6 月累计国内数据表现1-1-6 6 月月累计累计国内国内数据数据ASKASK国航南航东航春秋吉祥同比同比 20222022128.7w.92.91.99.2%相比相比 2019201912.9.5B.1#.1%RPKRPK国航南航东航春秋吉祥同比同比 20222022162.18.24.7a.48.5%相比相比 201920193.4%-0.56.6.7%旅客运输量旅客运输量国航南航东航春秋吉祥同比同比 20222022160.69.57.3W.11.6%相比相比 201920190.0%-7.2.0.8%客座率客座率国航南航东航春秋吉祥当期值当期值72.1u.7r.5.9.2%同比同比 202220229.2.0.5.2.7%相比相比 20192019-6.9%-10.9%-3.5%-3.7%资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理国际线方面国际线方面：大航运投恢复至 19 年同期水平的 40%以上，周转量及客运量仍有 5-6成降幅，各航司因国际线结构差异客座率表现参差不齐，其中南航国际线客座率达到 82.0%，仅比 19 年同期低 0.7%，国航东航国际线客座率则分别为 65.7%、74.0%。春秋航空国际线运投及运量恢复至 19 年的 45%左右，吉祥航空国际线运投相对增长较快，已恢复至 19 年同期的 80%以上，客运周转量恢复至 19 年同期的 70%以上，客流量恢复至 50%以上。春秋航空 6 月国际线客座率为 82.6%，相比19 年同期下降 6.9%，吉祥航空 6 月国际线客座率为 73.4%，相比 19 年同期下降10.5%。表5：各航司 6 月国际数据表现6 6 月国际月国际数据数据ASKASK国航南航东航春秋吉祥同比同比 202220221632.80.819.7d27.213.5%相比相比 20192019-53.3%-58.3%-51.7%-17.4%RPKRPK国航南航东航春秋吉祥同比同比 202220222081.50.541.042.164.5%相比相比 20192019-53.7%-62.3%-55.4%-27.7%旅客运输量旅客运输量国航南航东航春秋吉祥同比同比 202220222617.671.4)99.8b49.0(95.9%相比相比 20192019-50.4%-62.2%-55.0%-44.5%客座率客座率国航南航东航春秋吉祥当期值当期值65.7.0t.0.6s.4%同比同比 2022202213.5.9.9.4.8%相比相比 20192019-0.7%-7.9%-6.9%-10.5%资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告7表6：各航司 1-6 月累计国际数据表现1-1-6 6 月月累计累计国际国际数据数据ASKASK国航南航东航春秋吉祥同比同比 20222022787.593.8q3.525.289.5%相比相比 20192019-69.7%-75.3%-62.6%-32.0%RPKRPK国航南航东航春秋吉祥同比同比 202220221398.7R9.508.8f33.814.0%相比相比 20192019-72.1%-80.2%-66.8%-45.3%旅客运输量旅客运输量国航南航东航春秋吉祥同比同比 202220221608.71.235.9F67.7!67.2%相比相比 20192019-71.8%-81.7%-69.5%-59.5%客座率客座率国航南航东航春秋吉祥当期值当期值60.9v.6e.4.1f.4%同比同比 2022202224.9.5.41.0.2%相比相比 20192019-6.5%-15.9%-10.0%-16.3%资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理地区线方面：地区线方面：各航司地区线复苏节奏表现不一，但整体强于国际线，其中南航、东航、春秋、吉祥运投分别恢复至 19 年同期的 51.2%、72.1%、48.8%、93.7%，周转量则分别恢复至 51.5%、64.9%、49.6%、85.7%，大航地区线客座率在 70%左右，春秋为 92.8%、吉祥为 79.7%。表7：各航司 6 月地区数据表现6 6 月地区月地区数据数据ASKASK国航南航东航春秋吉祥同比同比 20222022896.647.0y120.8%0.0%0.0%相比相比 20192019-48.8%-27.9%-51.2%-6.3%RPKRPK国航南航东航春秋吉祥同比同比 202220221685.5!05.95229.4%0.0%0.0%相比相比 20192019-48.5%-35.1%-50.4%-14.3%旅客运输量旅客运输量国航南航东航春秋吉祥同比同比 202220221875.340.89625.0%0.0%0.0%相比相比 20192019-39.5%-35.8%-49.9%-18.0%客座率客座率国航南航东航春秋吉祥当期值当期值66.1w.2u.0.8y.7%同比同比 2022202229.2.1B.0%0.0%0.0%相比相比 201920190.3%-8.3%1.5%-7.5%资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告8表8：各航司 1-6 月累计地区数据表现1-1-6 6 月月累计累计地区地区数据数据ASKASK国航南航东航春秋吉祥同比同比 20222022282.7v8.0p7.984.28.6%相比相比 20192019-56.7%-44.8%-58.4%-24.7%RPKRPK国航南航东航春秋吉祥同比同比 20222022414.865.74.387.03.3%相比相比 20192019-58.7%-52.2%-59.5%-30.8%旅客运输量旅客运输量国航南航东航春秋吉祥同比同比 20222022446.635.49.195.085.2%相比相比 20192019-52.6%-54.3%-59.6%-35.4%客座率客座率国航南航东航春秋吉祥当期值当期值63.9s.0q.2.1v.6%同比同比 2022202216.44.9.6.0%3.9%相比相比 20192019-3.7%-11.1%-2.6%-6.8%资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理总结来看，各航司 6 月运营数据表现整体平稳，客座率环比走高，复苏趋势不改。时至暑运，民航运营量价齐升，当前国内客运航班量达到单日 14000 班以上，相对 2019 年同期提高 13%左右，国际地区线客运航班量为 1300 班左右，恢复至 2019年同期的 50%左右。图3：民航国内线客运航班量资料来源：飞常准，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告9图4：民航国际、地区线客运航班量资料来源：飞常准，国信证券经济研究所整理航司航司、机场中报预告披露机场中报预告披露，经营整体恢复盈利经营整体恢复盈利各航空公司、机场披露 2023 年中报预告。航空公司方面，上半年因一季度处于复苏初期，存在一定业绩压力及二季度人民币对美元汇率有所贬值带来汇兑损失，大航业绩仍然亏损，民营干线航司恢复盈利，二季度环比一季度稍有改善。机场因客流持续复苏，经营业绩整体转正。表9：航空机场上市公司中报业绩情况1Q231Q231Q221Q221H221H221H23E1H23E2Q23E2Q23E2Q222Q22单位（百万）单位（百万）实际实际实际实际实际实际下限下限中值中值上限上限下限下限中值中值上限上限实际实际中国国航中国国航-2926-8900-19435-3900-3550-3200-974-624-274-10535南方航空南方航空-1898-4496-11488-3300-2900-2500-1402-1002-602-6992中国东航中国东航-3803-7760-18736-6900-6200-5500-3097-2397-1697-10976海航控股海航控股158-3599-12837-2100-1800-1500-2258-1958-1658-9238春秋航空春秋航空356-437-1245650750850294394494-808吉祥航空吉祥航空165-544-1890556880-110-98-85-1346华夏航空华夏航空-276-456-953-900-700-500-624-424-224-497上海机场上海机场-99-509-1258120132144219231243-749白云机场白云机场45-83-51714215817497113129-435深圳机场深圳机场-108-299-620-65-56-46435262-322厦门空港厦门空港7469158174189841001153资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告10航空公司方面航空公司方面：二季度各航司客运表现整体修复，运价相比 2019 年同期有所提升，但考虑到航油成本相比 19 年同期有所上涨，美元兑汇率贬值，各航司整体仍然亏损。按照业绩预告中值计算，三大航 2Q 单季度亏损幅度在 6.2 亿-24.0 亿，春秋因汇兑相对中性实现 3.9 亿元盈利，吉祥航空、华夏航空分别亏损 1.0 亿、4.2亿元。图5：航空煤油出厂价（元/吨）走势图6：美元兑人民币汇率走势资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理考虑到航空公司账面美元计价负债仍有一定体量，而二季度人民币兑美元汇率贬值 5.15%，按照国航、南航、东航、春秋、吉祥、华夏 2022 年报公告的 2.74 亿、2.93 亿、2.42 亿、0.0008 亿、0.86 亿、0.39 亿（估算值）的净利润相对人民币兑美元汇率升贬值 1%的弹性测算，我们预计上述各航司净利润因汇兑损失下降14.1 亿、15.1 亿、12.5 亿、0.004 亿、4.4 亿、2.0 亿。如加回汇兑损益，国航、南航、春秋、吉祥均已实现经营盈利，东航、华夏航的亏损幅度也大幅收窄。表10：各航司扣汇业绩估算及与 19 年同期对比单位：百万单位：百万2Q19 扣汇业绩估算2Q23 归母净利润（预告中值推算）汇兑损益影响2Q23 扣汇归母净利润估算中国国航中国国航1508-624-1411787南方航空南方航空408-1002-1509507中国东航中国东航875-2397-1246-1151春秋航空春秋航空3793940394吉祥航空吉祥航空240-98-443345华夏航空华夏航空69-424-201-223资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理尽管油价相比 19 年有所上涨，且二季度为传统意义上的平季，但各航司二季度扣汇业绩均显著恢复，民营干线航司单季度业绩已经超越 2019 年同期，大航业绩整体也逐步接近 19 年同期水平。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告11我们认为按照业绩预告中值计算，三大航中国航、南航业绩小幅超市场预期，东航略低于预期，春秋航空、吉祥航空、华夏航空业绩基本符合预期。旺季来临，部分航司有望创历史最佳盈利表现，继续看好民航供需反转大趋势，看好民航业未来业绩表现。机场方面：机场方面：二季度各机场客流量继续回升，但考虑到当前国际航线客流尤其是欧美长航线旅客量相比 2019 年同期仍有明显差距，免税销售仍然难以显著恢复，因此枢纽机场单季度虽均已恢复盈利，但环比改善幅度并不显著，业绩全面修复仍需等待国际客流进一步回暖，免税销售全面提升。表11：枢纽机场业务量恢复情况上海浦东机场上海浦东机场起降架次（万）国内线国际线地区线旅客吞吐量（万）国内线国际线地区线1Q231Q238.816.671.530.61977.6802.196.079.6恢复至恢复至 1919 年的年的69.90.61.0Y.4Q.9.0.2F.5%2Q232Q239.776.632.450.69122286526394恢复至恢复至 1919 年的年的76.7.5H.8i.6c.0.12.5U.9%白云机场白云机场起降架次（万）国内线国际线地区线旅客吞吐量（万）国内线国际线地区线1Q231Q2310.529.471.000.051369.21285.479.83.9恢复至恢复至 1919 年的年的86.74.83.4F.3u.4.2.9.9%2Q232Q2311.049.331.600.121524.51331.7179.813.0恢复至恢复至 1919 年的年的92.65.4T.1.6.13.0A.1W.9%深圳机场深圳机场起降架次（万）国内线国际线地区线旅客吞吐量（万）国内线国际线地区线1Q231Q238.981144.71126.418.10.2恢复至恢复至 1919 年的年的97.6.7.1.1%1.4%2Q232Q239.751291.71230.851.19.8恢复至恢复至 1919 年的年的109.62.29.7A.0W.7%资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理海外主要航司运营表现更新：运价持续上涨海外主要航司运营表现更新：运价持续上涨我们在 2023 年 3 月 14 日外发专题报告观察复苏特征，海外航司运价全面上行中整理了美国、欧洲、日本、印度的八家主要航司运营数据，各航司运价相比 2019年同期有明显提升。近期我们更新了 2023 年一季度各家航司运营数据及业绩表现，当前海外航司的运价上行趋势及业绩表现整体依然向好。考虑到一季度为海外航司运营淡季，各航司单位运价相比 2019 年同期的升幅较 3Q22-4Q22 稍有收窄，但从已经公布二季度业绩的达美航空的运价表现来看，2Q23 达美航空的单位运价升幅进一步扩大。各国主要航司的运价及业绩持续回暖说明全球民航业需求复苏趋势不改，而这或意味着我国民航业运价上行仍有提升空间，且具备持续性。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告12美国四大航：美国四大航：图7：美国四大航 RASM（美元）走势图8：美国四大航净利润走势（百万美元）资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理德国汉莎航空：德国汉莎航空：图9：德国汉莎航空运价情况图10：德国汉莎航空业绩表现资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理日本航空、全日空：日本航空、全日空：请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告13图11：日本航空运价情况图12：日本航空业绩表现资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理图13：全日空运价情况图14：全日空业绩表现资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理印度靛蓝航空：印度靛蓝航空：图15：靛蓝航空运价情况图16：靛蓝航空业绩表现资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告14投资建议投资建议民航需求持续复苏，二季度大航亏损进一步收窄，南航、国航扣汇利润或已转正，春秋吉祥经营持续向好。民航暑运大幕已经拉开，客流持续火热，部分航司三季度可能实现历史最佳单季度盈利。继续看好民航业供需反转的大方向。2020-2022 年民航机队增速大幅放缓，为供需反转创造先决条件，2023 年三大航预计飞机增速仅为 3.6%，海航未来几年机队扩张计划更为保守，预计行业机队扩张速度仍有望保持低位。三年以来的疫情间歇期以及 2023 年旺季民航运营表现说明在没有外部不可抗力的扰动时，民航需求具备充足韧性。伴随着需求持续复苏，民航终将由供大于求逐步向供需平衡乃至供不应求过渡，运价水平有望持续强势。图17：民航单月客机引进数量资料来源：民航休闲小站，国信证券经济研究所整理注：2023 年 7 月数据截至 7 月 15 日我们坚定看好民航上市公司业绩反转的趋势，未来一段时间民营航司整体业绩或仍将强于大航，但国航、南航二季度业绩表现小幅超市场预期，三季度业绩弹性同样有望得以释放，考虑到其股价自 4 月起出现明显调整，市场前期悲观预期或已经逐步消化，胜率或已经逐步提升。继续推荐春秋航空、吉祥航空、中国国航、南方航空，关注华夏航空、中国东航。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告15随着国际航线客流量的持续修复，枢纽机场的业绩表现也将进一步回升，推荐上海机场、白云机场，关注深圳机场。风险提示风险提示宏观经济复苏不及预期，油价汇率剧烈波动，免税销售不及预期，安全事故证券研究报告证券研究报告免责声明免责声明分析师声明分析师声明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。国信证券投资评级国信证券投资评级类别类别级别级别说明说明股票股票投资评级投资评级买入股价表现优于市场指数 20%以上增持股价表现优于市场指数 10%-20%之间中性股价表现介于市场指数 10%之间卖出股价表现弱于市场指数 10%以上行业行业投资评级投资评级超配行业指数表现优于市场指数 10%以上中性行业指数表现介于市场指数 10%之间低配行业指数表现弱于市场指数 10%以上重要声明重要声明本报告由国信证券股份有限公司（已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）制作；报告版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有。本报告仅供我公司客户使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司可能随时补充、更新和修订有关信息及资料，投资者应当自行关注相关更新和修订内容。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。证券投资咨询业务的说明证券投资咨询业务的说明本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询，是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动：接受投资人或者客户委托，提供证券投资咨询服务；举办有关证券投资咨询的讲座、报告会、分析会等；在报刊上发表证券投资咨询的文章、评论、报告，以及通过电台、电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务；通过电话、传真、电脑网络等电信设备系统，提供证券投资咨询服务；中国证监会认定的其他形式。发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。证券研究报告证券研究报告国信证券经济研究所国信证券经济研究所深圳深圳深圳市福田区福华一路 125 号国信金融大厦 36 层邮编：518046总机：0755-82130833上海上海上海浦东民生路 1199 弄证大五道口广场 1 号楼 12 层邮编：200135北京北京北京西城区金融大街兴盛街 6 号国信证券 9 层邮编：100032

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