2024 年深度行业分析研究报告 1 正文目录 1 银发经济已至，养老需求旺盛.2 1.1 我国老龄化加速.2 1.2 国家高度重视养老问题.4 1.3 我国个人养老金发展现状.6 2 养老金融的国.
2024-08-29
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5星级
敬请阅读末页之重要声明 养老体系建设的海外实践和经验借鉴养老体系建设的海外实践和经验借鉴 相关研究：相关研究：1.经济磨底，政策加码 2023.10.18 2.千磨万击还坚劲 2024.03.25 分析师分析师：何超 证书编号：证书编号：S0500521070002 Tel：021-50295325 Email： 地址：地址：上海市浦东新区银城路88号 中国人寿金融中心10楼 核心要点：核心要点：银发经济已至，养老需求旺盛银发经济已至，养老需求旺盛 中国老龄化加速的主要原因来自出生率的下降和人均寿命的提高。中国在 2022 年人口自然增长率已经进入负值，且在 2023 年跌幅进一步扩大。伴随中国低结婚率和少子化趋势的延续，未来人口老龄化或进一步加速。根据 Euromonitor 预测，到 2040 年，中国 65 岁及以上人口占比将达到 26%，超过加拿大（24%）、英国（24%）、美国（22%）等大部分发达国家。老龄化的加速使国家高度重视养老问题，在本次“三中全会”上，“养老”作为高频词在中共中央关于进一步全面深化改革、推进中国式现代化的决定的文件中共出现了 28 次。2024 年 1 月国务院办公厅关于发展银发经济增进老年人福祉的意见中也专门提到了要发展养老金融。2024 年 5 月国家金融监督管理总局颁布了关于银行业保险业做好金融“五篇大文章”的指导意见，更加明确的指明了养老金融的发展方向，包括“发展第三支柱养老保险”“扩大商业养老金试点范围”“丰富税优健康保险产品供给”等。目前个人养老金已于 2022 年 11 月 25 日正式启动。这一制度的前身是2018 年开始试点的税收递延型商业养老保险。经过一年多的实施，该制度成果显著，但我国中低收入人群参加率较低，且实际缴费人数较低、人均缴费水平远未达上限。根据华夏基金调研报告，选择每年 1.2 万元顶额缴费的人员比例低于 10%。养老金融的国内外实践养老金融的国内外实践 国内“三支柱”养老保障体系初步建成，但发展不均衡。根据中国养老金融发展报告（2023），截至 2022 年末，我国养老金资金规模合计约 14.5 万亿元，占 GDP 比例为 12%。这一数据与 OECD 国家相比差距较大。伴随老龄人口的激增，目前第一支柱支出压力激增；第二支柱由于半强制性要求，企业参与度的提高需要增量政策的催化；第三支柱有助于缓解第一支柱的支付压力，同时弥补第二支柱的不足，扩大养老金覆盖面，因此大力倡导发展第三支柱成为当下首选项。近年来，针对第三支柱的纲领性政策开始加速落地，金融机构纷纷布局。叠加个人对多支柱养老的认知开始增强，养老金产品也在政策和需求双重刺激下有望快速迭代。放眼全球，欧洲最早建立全民养老福利体系，美国养老产业成熟度最高，日本老龄化程度最严重。北欧国家的养老体系基本能做到全民覆盖。养老的责任主要由政府部门承担。在养老金体系方面，北欧国家采用国际通用的多支柱模式。美国养老金体系成熟度较高，分为联邦社保基金、雇主发起式养老计划和个人养老账户三支柱。三支柱体系分工明确、实现有效补充。美国养老金体系主要倚重第二支柱和第三支柱的市场化运作，其特点为：第证券研究报告证券研究报告 2022024 4 年年 8 8 月月 2 26 6 日日 湘财证券研究所湘财证券研究所 宏观研究宏观研究 宏观研究深度报告宏观研究深度报告 宏观研究 敬请阅读末页之重要声明 一，税收优惠和差异化的缴税机制激励更多企业和个人参与养老金计划；第二，美国逐步完善了第二支柱、第三支柱养老金转换机制，可以将第二支柱非罗斯账户向第三支柱罗斯账户转存。当雇员面临跳槽、退休、公司倒闭等情况时，可将雇主养老金转至个人账户；第三，养老金融与资本市场存在有效互动机制，私人养老金是美国最大的机构投资者。美国成熟的资本市场吸引大量养老金入市，第二支柱中的 401(K)计划是一种完全市场化的运作模式，法律和监管机构对企业年金的投资管理并没有太多的约束。企业可以自主选择是否设立 401(K)计划。日本是重度老龄化国家，其老龄化始于 1970 年，1990 年后加速，2020年老龄化程度接近 30%。和中国相似点在于风险偏好低、储蓄率高。长护险模式和住房反向抵押贷款是日本养老金融的特色做法。日本长护险强制购买，资金由财政和社会保险共担，其中社保负担45%。长护险的覆盖人群是 65 岁及以上，以及患有老年性疾病的 40-64岁人群，给付以服务形式为主，无现金给付，采取“护理保险 家庭福利”的组合方式，直接提供居家护理服务和设施护理服务。反向抵押贷款模式分为政府主导型和民间参与型两种。政府主导型可由 65 岁以上老人将房产或地产抵押给政府，并从政府机构获得养老金，养老金总额不能超。此外，日本养老地产发展极其成熟，可以分为投资性住宅、租赁住宅、居住设施和护理保险设施四大类。政府通过补助和税收优惠政策吸引民间资本力量参与以推动服务型老年人住宅发展，2011 年日本政府通过老年人住宅法，将养老地产逐渐由护理设施转向服务型老年人住宅，即以租赁形式的住宅代替传统养老院，并配套相关需求设施及服务，带有很强的“社区”属性。发展养老金融的关键因素和难点发展养老金融的关键因素和难点 养老金融应该因地制宜，结合本国国情进行发展。中国目前并不具备欧美日等发达经济体的基础条件，盲目照搬它们的养老金融体系并不可取。养老金融的发展还综合考虑宏观因素和微观因素。宏观因素主要包括宏观经济的发展水平、人口结构的变化，以及政策环境对养老金融的影响等；微观因素可以从个人和金融机构两方面去分析。前者包括收入水平、养老观念和风险偏好等，后者包括产品创新能力和服务能力等。发展难点在于，目前我国“三大支柱”整体发展失衡、养老服务金融产品有效供应匮乏、养老产业融资难题较为突出、居民养老金融素养有待提高，以及养老金融市场监管与服务不完善等。投资建议投资建议 第一，建议进一步完善基本养老保险制度，建立统一平台与统筹政策。加快建立全国统一的社会保险公共服务平台，以优化社保管理和服务。第二，建议降低企业年金条件，提高第二支柱覆盖率。调低缴费率与提供可能性：通过调低第一支柱单位缴费率，为企业腾出更多的资金空间，从而为更多企业建立年金制度提供了可能。第三，加快第三支柱养老保险发展。首先是创新产品与满足的需求，保险公司应面向所有在业人口，创新发展多元化的“适老”产品。第四，完善税收政策与激励机制完善税收优惠政策。第五，适当放宽养老金管理机构的投资限制。风险提示风险提示 我国老龄化进程超预期；养老政策不及预期；宏观经济发展不及预期。bU8XbZeUeZbUeUeU9PaOaQpNrRnPmQeRrRxPeRpNzR8OnNyRwMmPqQNZnRnO 1 宏观研究 敬请阅读末页之重要声明 正文目录 1 银发经济已至，养老需求旺盛.2 1.1 我国老龄化加速.2 1.2 国家高度重视养老问题.4 1.3 我国个人养老金发展现状.6 2 养老金融的国内外实践.8 2.1 国内：“三支柱”养老保障体系初步建成，但发展不均衡.8 2.2 国际经验：以欧、美、日为例.10 2.3 国内外养老模式比较.17 3 发展养老金融的关键因素和难点.18 3.1 宏观因素.18 3.2 微观因素.19 3.3 养老金发展难点.19 4 投资建议.22 5 风险提示.24 图表目录 图 1中国 65岁及以上人口占比（%）.2 图 2中国人口自然增长率 2022年由正转负（%）.3 图 3我国结婚率统计（%）.3 图 4决定中多次出现“养老”关键词.4 图 5中国“三支柱”养老保障体系架构.8 图 6中国城镇职工基本养老保险期末参保人数（万人）.9 图 7中国基金公司管理的养老金规模（万亿元）.9 图 8中国养老金市场规模（万亿）.10 图 9丹麦“四支柱”模式.12 图 10 美国养老金体系架构.13 图 11 日本养老金体系架构.16 表 1 美国 401（K）投资大类及其占比.14 表 2 日本 1994 年前养老产业发展的主要特征.15 表 3 日本介护险实施前后变化.15 2 宏观研究 敬请阅读末页之重要声明 1 银发经济已至，养老银发经济已至，养老需求旺盛需求旺盛 1.1 我国老龄化加速我国老龄化加速 养老金融是围绕社会成员养老需求进行的金融活动的总称，包括养老金金融、养老服务金融和养老产业金融三部分。（1）养老金金融：核心是构建完善、多层次的养老保障体系，管理对象为养老资金，目标是提升养老金的可持续性；（2）养老服务金融：聚焦养老产品、养老服务供给，服务对象为老年群体，致力于构建完善的产品及服务矩阵；（3）养老产业金融：重心是做好养老产业生态圈建设，为养老产业打通投、融资渠道，推动银发经济发展，培育经济增长新动能。中国人口老龄化趋势正在持续加深。按照联合国的标准，人口老龄化进程的界定以 65 岁及以上人口占总人口比重计算，超过 7%即为老龄化社会，而中国已经于 2000 年跨过这一道门槛。图图 1 中国中国 65 岁及以上人口占比（岁及以上人口占比（%）资料来源：Wind、湘财证券研究所 中国老龄化加速的主要原因来自出生率的下降和人均寿命的提高。中国在 2022 年人口自然增长率已经进入负值，且在 2023 年跌幅进一步扩大。同时，国家统计局数据显示，2020 年中国平均预期寿命达到 78 岁，较美国人均预期寿命高出 1岁。6.2 6.4 6.5 6.7 6.9 7.0 7.1 7.3 7.5 7.6 7.7 7.9 8.1 8.3 8.5 8.9 9.1 9.4 9.7 10.1 10.5 10.8 11.4 11.9 12.6 13.5 14.2 14.9 15.4 0.02.04.06.08.010.012.014.016.018.0 3 宏观研究 敬请阅读末页之重要声明 伴随中国低结婚率和少子化趋势的延续，未来人口老龄化或进一步加速。根据 Euromonitor 预测，到 2040 年，中国 65 岁及以上人口占比将达到 26%，超过加拿大（24%）、英国（24%）、美国（22%）等大部分发达国家。图图 2 中国人口自然增长率中国人口自然增长率 2022 年由正转负年由正转负（%）资料来源：Wind、湘财证券研究所 图图 3 我国结婚率统计（我国结婚率统计（%）资料来源：Wind、湘财证券研究所 -4.00-2.000.002.004.006.008.0010.0012.0014.0016.0018.000.00500.001,000.001,500.002,000.002,500.003,000.0019781980198219841986198819901992199419961998200020022004200620082010201220142016201820202022中国:出生人数（万人）中国:死亡人数（万人）中国:自然增长率（右轴）0.002.004.006.008.0010.0012.000.00200.00400.00600.00800.001,000.001,200.001,400.0020072008200920102011201220132014201520162017201820192020202120222023结婚登记（万对）粗结婚率（右轴）4 宏观研究 敬请阅读末页之重要声明 1.2 国家高度重视养老问题国家高度重视养老问题 从客观上看，伴随人口老龄化的加速，宏观经济发展可能会遭受一定的负面影响。例如社会养老负担加重、医疗保健需求上升、风险偏好下降引发的消费结构调整、劳动力人口占比相对减少等。发展养老产业是应对人口老龄化的必然选择，也是实现经济高质量发展、迈向共同富裕的战略制高点。从主观上看，“人民对美好生活的向往就是我们的奋斗目标”是习近平新时代中国特色社会主义思想的核心内容，而保障老年人生活品质和福祉也是题中应有之义。习近平总书记提出“让老年人共享改革发展成果、安享幸福晚年”。因此，国家高度重视养老问题。在本次“三中全会”上，“养老”作为高频词在中共中央关于进一步全面深化改革、推进中国式现代化的决定的文件中共出现了 28次。图图 4决定决定中多次出现“养老”关键词中多次出现“养老”关键词 资料来源：Wind、湘财证券研究所 5 宏观研究 敬请阅读末页之重要声明 实际上，在更早的 2023 年 10 月召开的中央金融工作会议上就提出了“五篇大文章”的概念，而养老金融作为其中的一篇文章，其重要性不言自明。2024 年 1 月国务院办公厅关于发展银发经济增进老年人福祉的意见中也专门提到了要发展养老金融。2024 年 5 月国家金融监督管理总局颁布了关于银行业保险业做好金融“五篇大文章”的指导意见，更加明确的指明了养老金融的发展方向，包括“发展第三支柱养老保险”“扩大商业养老金试点范围”“丰富税优健康保险产品供给”等。在相关制度文件的指导下，中央和地方政府纷纷布局养老体系建设，并采取了一系列措施。譬如，在养老服务体系完善方面，进一步推进居家养老、社区养老和机构养老。居家养老提供家庭适老化改造，建设智慧型家庭养老床位；提供老年人助餐服务，解决吃饭问题；推动养老机构上门服务，如助洁、助医、助浴等，并且对空巢老人、孤寡老人建立探访关爱制度；社区养老积极发展社区嵌入式养老服务机构，建设老年活动中心、老年食堂等，加强城乡社区养老服务网络建设，让老年人在家门口就能享受便捷的养老服务；机构养老做好兜底性养老服务，对城市的“三无”老人、农村的“五保”老人以及家庭困难的重度失能失智老人进行养护；大力发展普惠性养老服务和养老机构，鼓励社会资本发展养老服务产业，以满足多层次、多样化的养老服务需求。在社会保障方面，进一步强化养老保险，不断扩大基本养老保险覆盖范围，截至 2023 年末，基本养老保险参保人数已达 10.5 亿人。基本养老金连年上涨，同时加快发展多层次、多支柱养老保险体系，如 2022 年正式启动个人养老金制度；开展专属商业养老保险试点；推进长期护理保险制度试点等，为老年人提供更丰富的养老保障选择。同时，针对老年群体进行补贴，截至 2022 年底，老年人高龄津贴、养老服务补贴、护理补贴、综合补贴分别惠及众多老年人。全国有各类养老机构和设施 38.1 万个，床位 822.3 万张，为基本养老服务体系建设奠定了坚实基础。在健康支撑体系构建方面，进一步推进医养结合，将医疗卫生服务和养老服务相结合，面向居家养老、社区养老和机构养老的老年人，在日常生活照料基础上提供医疗卫生服务。这是我国积极应对人口老龄化的重要途径，也是满足广大老年人健康养老服务需求的有效举措。例如完善政策措施，制定居家社区服务、机构服务、医养衔接、服务监管等具体政策，以及财税、价格、土地、医保、投融资等方面的支持性政策；扩大服务供给，形成了医疗卫生机构和养老服务机构签约合作、医疗卫生机构开展医养结合服务、养老机构依法依规开展医疗卫生服务、医疗卫生服务延伸到居家和社区等四种 6 宏观研究 敬请阅读末页之重要声明 比较成熟的医养结合服务模式；提升服务质量，通过开展医养结合机构服务质量提升行动、实施医养结合示范项目、加强人员队伍培养培训、开展医养结合远程协同服务和智慧健康养老产业发展行动等举措，提高医养结合服务水平。此外，各地纷纷出台举措支持养老领域人才培养，如北京提出“入学即入职、学习即上岗”的养老人才职业教育培养新模式；江苏打造省级养老服务人才培养实训基地并给予专项资金支持；河南将职业院校养老服务与管理等专业纳入职业教育扶持专业范围；不少地方举办护理技能竞赛等。这些举措为养老服务提供了人才支撑。1.3 我国个人养老金发展现状我国个人养老金发展现状 个人养老金作为养老金体系的第三支柱，已于 2022 年 11 月 25 日正式启动。这一制度的前身是 2018 年开始试点的税收递延型商业养老保险。经过一年多的实施，该制度的表现可以概括为平稳有序、成果显著。首先，它弥补了制度上的短板。发达国家通常已经建立了由国家、雇主和个人共同支撑的三支柱养老体系。过去，我们的养老体系中缺乏第三支柱，而该制度的出台正好填补了这一空白，为个人提供了更多的养老金积累渠道。这一变革不仅满足了那些特别关注自己退休收入的人的需求，也为愿意提前储蓄的年轻人提供了机会。该制度的出台为我国养老金体系的发展打开了新的空间。考虑到我国城镇职工拥有世界上最多的个人账户项目，这一制度有望为未来的制度合并和简化奠定基础。例如，我们的基本养老保险、企业年金、基本医疗保险、公积金以及新设立的个人养老金这五个体系都涉及个人账户。随着这一新制度的逐步发展，我国可以期待这些体系在共性方面进行更多的整合和优化。总的来说，个人养老金制度在平稳有序的基础上取得了显著的成绩，为我国的养老金体系改革提供了新的动力和方向。其次，关于参与人数。截至 2023 年底，在短短一年的时间里，公开数据显示已经有超过 5000 万人开设了个人养老金账户，并且这个数字还在不断增加，很快开户的人数会超过 6000 万人。企业年金，虽然已经设立了 20 年，但只覆盖了 3000 多万人。而现在，仅仅一年的时间，个人养老金参与人数就已经突破了 5000 万人，这无疑是一个相当显著的成就。再者，这一政策推出后，金融机构对于养老问题的重视程度可见一斑，尤其是在个人养老金制度的推行方面更是表现出了极大的积极性和投入。自2018 年试点至今，个人养老金已经从最初的保险领域扩展到了银行、证券等 7 宏观研究 敬请阅读末页之重要声明 多个金融领域，涵盖了理财产品、基金产品、保险产品等多种产品，为公众提供了多样化的选择。这一变化不仅体现了金融机构对于个人养老金制度的积极响应，也反映了全社会对于养老问题的日益关注。个人养老金制度的推出，使得养老问题成为公众关注的焦点，人们开始更加关注自己的养老金问题。这一变化不仅提高了公众对于养老问题的认识，也促使了国家、企业和个人等各方面共同努力，共同应对老龄化挑战。目前，我国中低收入人群参加率较低。我国个人养老金制度参与范围包括已参加基本养老保险的劳动者，2022 年末全国共约有 7.52 亿人，以此作计算的个人养老金参与率约为 7%。现阶段吸引参加个人养老金的人群，应该以能享有税收优惠政策的为主。如果按参加基本养老保险总人数的 10%-15%测算纳税人群数量，约为 7000 万-1 亿人。其他 6 亿多人，其个人收入在扣除每年 6 万元免征额和各项专项附加扣除后（如子女教育、住房贷款、赡养老人），基本已无需缴纳个人所得税，也就无法享受个人养老金的税前抵扣优惠，因此中低收入人群参加个人养老金的积极性不高。这也是很多国家个人养老金覆盖率不高的一个重要原因。实际缴费人数较低、人均缴费水平远未达上限。人社部数据显示，截至2023 年一季度末，全国 3038 万人开立个人养老金账户，其中只有 900 多万人完成了资金储存，实际缴费人数仅为参加人数的 30%多，人均储存仅 2000 元出头。根据华夏基金调研报告，选择每年 1.2 万元顶额缴费的人员比例低于 10%。根据2023 年麦肯锡中国养老金调研报告数据，国内居民对“个人养老金”制度的了解度已达到 80%，但是实际购买率仅为 8%，其中从了解到开户转化率为 45%，从开户到购买的转化率仅为 23%。同时，当前缴费之后的投资比例不高，已投资的部分，风险偏好也偏低，有约 60%投向养老储蓄，这不利于有效提升退休收入的替代率。开户热投资冷的原因主要是当前居民对于“储蓄养老”转向“投资养老”的意识转变尚未形成，宣贯深度、力度尚不到位。此外，还有个制约因素是个人养老金的锁定期较长。锁定期有两个意思，一是产品的锁定期，普遍有最低持有期。据某互联网基金销售平台的研究，对于公募基金产品，有锁定期限的产品不一定有更高的留存率。另一个意思就是领取的锁定期，除了极个别情况外，个人养老金只能退休后领取。由于期限太长，很多人特别是年轻人大多持观望态度。8 宏观研究 敬请阅读末页之重要声明 2 养老金融养老金融的的国内外实践国内外实践 2.1 国内：“三支柱”养老保障体系初步建成，但发展不国内：“三支柱”养老保障体系初步建成，但发展不均衡均衡 当前中国养老保障体系经过多年的发展，已经初步构成与国际标准接轨的“三支柱”养老金制度体系。（1）第一支柱为政府主导并负责管理的基本养老保险；（2）第二支柱由政府倡导，企业自主加入的企业年金和事业单位强制加入的职业年金保障计划构成；（3）第三支柱则由个人自愿参与、政府提供税收优惠等政策支持的养老金融产品构成。图图 5 中国“三支柱”养老保障体系架构中国“三支柱”养老保障体系架构 资料来源：养老家金融评论 2024 年第 6 期（总第 103 期）、湘财证券研究所 截至今年上半年，我国城镇职工基本养老保险期末参保人数达到 5.28 亿人，基金公司管理的养老金规模达到 5.05 万亿元。对比 2019 年末，基本养老保险的参保人数为 4.35 亿人，基金公司管理的养老金规模为 2.41 万亿元。五年间，更多的城镇职工被纳入了养老保险的范围，拥有了基本的养老保障，同时，仅基金公司管理的养老金规模就翻了一番。可见我国养老金体系建设发展成果卓著。9 宏观研究 敬请阅读末页之重要声明 图图 6 中国城镇职工基本养老保险期末参保人数（万人）中国城镇职工基本养老保险期末参保人数（万人）资料来源：Wind、湘财证券研究所 图图 7 中国基金公司管理的养老金规模（万亿元）中国基金公司管理的养老金规模（万亿元）资料来源：Wind、湘财证券研究所 根据中国养老金融发展报告（2023），截至 2022 年末，我国养老金资金规模合计约 14.5 万亿元，占 GDP 比例为 12%。这一数据与 OECD 国家相比差距较大。根据中国养老金市场白皮书的预测，到 2025 年中国养老市场规模将达 26 万亿，到 2030年将激增至 48 万亿。0.0010,000.0020,000.0030,000.0040,000.0050,000.0060,000.002019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-092023-122024-032024-060.001.002.003.004.005.006.002019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-092023-122024-03 10 宏观研究 敬请阅读末页之重要声明 图图 8 中国养老金市场规模（万亿）中国养老金市场规模（万亿）资料来源：养老家金融评论 2024 年第 6 期（总第 103 期）、湘财证券研究所 “三支柱”中，第一支柱起主导作用，第二支柱次之，第三支柱起步较晚，但第二、第三支柱发展潜力加大，第二支柱和第三支柱为人们将“储蓄养老”变为“投资养老”提供了越来越多的渠道。我国已于 2022 年 11 月正式实施个人养老金制度，2022 年末，个人养老金规模为 142 亿元，根据业内专家刘方涛的预测，2025 年第三支柱潜在规模为 6.9 万亿，2030 年将达到9.9万亿。伴随老龄人口的激增，目前第一支柱支出压力激增；第二支柱由于半强制性要求，企业参与度的提高需要增量政策的催化；第三支柱有助于缓解第一支柱的支付压力，同时弥补第二支柱的不足，扩大养老金覆盖面，因此大力倡导发展第三支柱成为当下首选项。近年来，针对第三支柱的纲领性政策开始加速落地，金融机构纷纷布局。叠加个人对多支柱养老的认知开始增强，养老金产品也在政策和需求双重刺激下开始迭代发展。2.2 国际经验国际经验：以欧、美、日为例：以欧、美、日为例 放眼全球，欧洲最早建立全民养老福利体系，美国养老产业成熟度最高，日本老龄化程度最严重。（1）北欧模式 11 宏观研究 敬请阅读末页之重要声明 作为高福利国家，北欧国家的养老体系基本能做到全民覆盖。养老的责任主要由政府部门承担。在养老金体系方面，北欧国家采用国际通用的多支柱模式。瑞典采用“三支柱”模式，第一支柱是覆盖全民的强制性国民养老金；第二支柱是准强制性的职业养老金；第三支柱是自愿性的个人养老储蓄。丹麦采用四支柱模式，包含由政府出资的国家养老金、由雇主和雇员共同出资的劳动力市场补充养老金（ATP）、由集体判断制定的职业养老金和私人储蓄养老金。（1）国家养老金：由政府出资，以公民身份为基础，覆盖范围为 15-65岁，丹麦公民需在丹麦居住至少 3 年，非公民需居住至少 10 年（含退休前的 5 年）。国家养老金由基础养老金和补充养老金，补充养老金对单身群体有所倾斜。（2）劳动力市场补充养老金（ATP）：分摊费用，三分之二由雇主支付，三分之一由雇员支付，按照工作时间的长度进行定额缴费而非按照收入，意味着工作时间越长，缴费金额越高。（3）职业养老金：准强制性计划，加入该计划后无法选择退出。职业养老金计划是由集体谈判制订，而非政府授权成立，由人寿保险公司、多雇主养老基金、企业养老基金及小型银行进行监管。该计划覆盖范围不包括自营职业者，约有 75%私营员工加入。缴款率由集体协议设定，缴纳比例为12%之间。职业养老金计划主要通过固定贡献计划运行。福利的大小由个人贡献和投资回报所决定，可通过分阶段提款、一次性支付等形式。（4）私人储蓄养老金：私人养老金产品由银行、保险和养老金机构提供，为没有参加职业养老金计划或希望获得额外养老金的人员设置。缴款水平约为企业养老金水平的三分之一。12 宏观研究 敬请阅读末页之重要声明 图图 9 丹麦“四支柱”模式丹麦“四支柱”模式 资料来源：丹麦养老金制度改革及其成效研究、湘财证券研究所 迫于人口老龄化的加剧，养老财政支出的可持续性问题凸显，当前欧洲各国纷纷提高退休年龄和降低公共养老金的待遇水平，客观上增加了对养老基金的需求，并通过引入养老基金减轻公共养老金的财政负担。普遍而言，北欧养老基金投资运作水平较高，例如挪威的全球基金是全球最大的主权养老基金之一，投资范围遍布全球多个国家和地区，构建了高度分散化的全球化投资组合。（2）美国模式 美国养老金体系成熟度较高，分为联邦社保基金、雇主发起式养老计划和个人养老账户三支柱。三支柱体系分工明确、实现有效补充。第一支柱是低收入退休者的主要收入来源，资金主要投资于一些风险较小、收益较稳定的长期债券，例如美国国债。第二支柱由雇主发起，分为收益确定型（DB）计划和缴费确定型（DC）计划，其中以 401（K）计划最为著名。第三支柱以个人退休储蓄账户（IRA）为主，由联邦政府提供税收优惠，个人自愿参与，具备税收优惠、缴费灵活、资产转存、自主投资等优势 13 宏观研究 敬请阅读末页之重要声明 图图 10 美国养老金体系架构美国养老金体系架构 资料来源：湘财证券研究所整理 美国养老金体系主要倚重第二支柱和第三支柱的市场化运作，其特点为：第一，税收优惠和差异化的缴税机制激励更多企业和个人参与养老金计划；第二，美国逐步完善了第二支柱、第三支柱养老金转换机制，可以将第二支柱非罗斯账户向第三支柱罗斯账户转存。当雇员面临跳槽、退休、公司倒闭等情况时，可将雇主养老金转至个人账户；第三，养老金融与资本市场存在有效互动机制，私人养老金是美国最大的机构投资者。美国成熟的资本市场吸引大量养老金入市，同时有着不同投资偏好的第二支柱、第三支柱又持续推动着市场的产品和工具的创新，形成良性循环。第二支柱中的 401(K)计划是一种完全市场化的运作模式，法律和监管机构对企业年金的投资管理并没有太多的约束。企业可以自主选择是否设立401(K)计划。目前大型企业的 401(K)计划通常会提供 20 种以上的投资工具，包含国内股票基金、国际股票基金和国内债券基金等。为了做好久期控制，大约 80的大型 401(K)计划提供目标日期型基金。14 宏观研究 敬请阅读末页之重要声明 表表 1 美国美国 401（K）投资大类及其占比）投资大类及其占比 投资选项类型投资选项类型 计划百分比（计划百分比（%）股票基金股票基金 美国国内 99.8 国际 99.0 混合型基金混合型基金 目标日期基金 79.5 非目标日期混合型基金 64.9 债券基金债券基金 美国国内 98.7 国际 32.8 其他选择其他选择 货币基金 49.6 GICs 75.3 其他 68.4 资料来源：湘财证券研究所整理 第三支柱中的人群特征表现为：第一，参与者主要集中在高收入、高学历的家庭（有 IRA 账户家庭的年税前收入和家庭资产规模中位数均显著高于无 IRA 账户家庭，拥有本科以上学历的比率以及就业率均显著高于无 IRA账户家庭）第二，投资者集中在 50-69 岁（47.9%），拥有的资产规模最高（54.9%）；第三，4050 岁人群是权益资产的主要配置群体 （3）日本模式 日本是重度老龄化国家，其老龄化始于 1970 年，1990 年后加速，2020年老龄化程度接近 30%。和中国相似点在于风险偏好低、储蓄率高。根据巴曙松的研究，日本养老产业的发展可分为两个阶段，第一阶段（19471994 年）：日本养老产业从无到有，再到逐渐形成体系，主要涉及人口、经济与制度三个方面因素（见表 6），为日后日本养老产业的爆发奠定了基础。一方面，老龄人口增多产生大量养老需求，而“团块世代”是 21世纪初养老需求的主要增量来源；另一方面，经济快速增长带来居民财富收入增加，为养老产业提供支付保障，而泡沫破灭后社会矛盾加剧，养老作为重要社会问题得到更多关注。人口与经济已然为养老产业爆发创造必要条件，然而制度安排却始终无法实现养老供给与需求的有效匹配，亟需一部新法以彻底激活养老市场。第二阶段（1994 年至今）：1994 年，介护险制度受到日本政府重视，相关研究与制度设计正式启动，其养老产业发展进入新阶段。1997 年末，介护保险法正式颁布，并于 2000 年 4 月正式实施。针对介护 15 宏观研究 敬请阅读末页之重要声明 险实施原因，国内外学者已有较为全面且深入的分析。本文重点关注介护险从出现到落地整个过程中的具体指标变化，包括老龄化程度、医疗卫生水平与养老设施建设三个维度。表表 2 日本日本 1994 年前养老产业发展的主要特征年前养老产业发展的主要特征 资料来源：观察思考2024 年第 04 期、湘财证券研究所 表表 3 日本介护险实施前后变化日本介护险实施前后变化 资料来源：观察思考2024 年第 04 期、湘财证券研究所 日本养老金体系也采用三支柱模式。第一支柱中是公共养老金，分为国民年金和厚生年金。前者要求 20-60岁日本居民每月向国民年金缴纳保费；后者类似中国的企业年金制度，由雇 16 宏观研究 敬请阅读末页之重要声明 主和雇员各承担一半费用。第二支柱是企业自愿加入的保险计划。DB 计划由雇主建立，根据雇员工作年限、工资情况和职位等级等事先确定雇员退休时待遇；DC 计划缴费确定，由雇主发起，雇主和雇员共同缴款并委托金融机构专业投资管理。DB 以固收产品为主，DC以存款为主，两者均有税收优惠。第三支柱是私人养老金，分为个人免税储蓄账户（NISA）和个人缴费确定型养老金（iDeCo），NISA 类似美国 IRA，可以在任意时候提取，。iDeco 账户对转入的工资收入和投资收益均实行免税，可以为计划参与人节约一笔相当可观的税费。图图 11 日本养老金体系架构日本养老金体系架构 资料来源：湘财证券研究所整理 此外，长护险模式和住房反向抵押贷款是日本养老金融的特色做法。其一，日本长护险强制购买，资金由财政和社会保险共担，其中社保负担 45%。长护险的覆盖人群是 65 岁及以上，以及患有老年性疾病的 40-64岁人群，给付以服务形式为主，无现金给付，采取“护理保险 家庭福利”的组合方式，直接提供居家护理服务和设施护理服务。其二，反向抵押贷款模式，分为政府主导型和民间参与型两种。政府主导型可由 65 岁以上老人将房产或地产抵押给政府，并从政府机构获得养老金，养老金总额不能超过所抵押房地产时价的 80%。在住房反向抵押贷款申请者去世后，担保人变卖房地产后一次性偿还养老金。民间参与型是指将房地产抵押给民间金融机构，申请者所获养老金的总额不能超过所抵押房地产 17 宏观研究 敬请阅读末页之重要声明 时价的 70%。在住房反向抵押贷款申请者故去后，担保人须在 3 个月内一次性偿还养老金的本金和利息。其三，在养老产业方面，日本养老地产发展极其成熟，可以分为投资性住宅、租赁住宅、居住设施和护理保险设施四大类。政府通过补助和税收优惠政策吸引民间资本力量参与以推动服务型老年人住宅发展，2011 年日本政府通过老年人住宅法，将养老地产逐渐由护理设施转向服务型老年人住宅，即以租赁形式的住宅代替传统养老院，并配套相关需求设施及服务，带有很强的“社区”属性。2.3 国内外养老模式比较国内外养老模式比较 通过比较国内外养老模式的差异和特色，我们归纳出四点区别，以期对成长阶段的中国养老金发展模式有所启发。（1）三支柱发展水平差异。国外第二、第三支柱占 GDP 比重较高，如美国为 137%，荷兰 151%，加拿大 153%。而相同口径下，我国第二、第三支柱的个人养老金资产仅占 GDP 的 2.4%。（2）第二、第三支柱的打通 美国第二、第三支柱是打通的，在雇员进行职业转换时，可将资金从第二支柱向第三支柱转移，同时二三支柱可投资的养老目标基金也是共享的。日本第三支柱允许雇主直接对雇员的 iDeCo 个人账户进行缴费。中国第二第三支柱目前暂未打通。（3）养老金税收优惠力度差异 美国 IRA 账户 50 岁以上每年缴费上限为 7000 美元（约合 4.6 万元人民币），日本 iDeCo 账户每年最大免税额度为 81.6 万日元（约合 4.2 万元人民币），而我国第三支柱个人养老金账户每人每年的免税投资额度暂定为 1.2 万元人民币。（4）国外养老金体系对弱势群体倾斜 丹麦在养老金领取环节会进行收入核查，若领取者年度收入超过社会平均工资的 75%，养老金发放机构将根据超出程度扣减其养老金，扣减下来的资金大部分会被补充给低收入老年人口。日本第三支柱的 iDeCo 账户针对参保人的 不同分类设置不同的缴费上限，因此享受的税收优惠额度也不同，对于 自由职业者、非雇员、低收入人群、家庭主妇有特别照顾。18 宏观研究 敬请阅读末页之重要声明 3 发展发展养老金融养老金融的的关键关键因素因素和难点和难点 养老金融应该因地制宜，结合本国国情进行发展。中国目前并不具备欧美日等发达经济体的基础条件，盲目照搬它们的养老金融体系并不可取。养老金融的发展还综合考虑宏观因素和微观因素。3.1 宏观因素宏观因素 宏观因素主要包括宏观经济的发展水平、人口结构的变化，以及政策环境对养老金融的影响。首先，经济发展水平涵盖经济增长速度、通货膨胀程度和利率水平等三方面因素。从经济增长速度看，经济的持续稳定增长能够为养老金融提供坚实的物质基础。较高的经济增长意味着更多的财富积累和投资机会，从而为养老金融产品的创新和发展提供了有利条件；从通货膨胀看，通货膨胀会侵蚀养老资产的实际价值。较高的通货膨胀率可能导致养老金的购买力下降，影响老年人的生活质量。因此，稳定的物价水平对于养老金融的发展至关重要；从利率水平看，利率的变动对养老金融产品的收益和风险产生重要影响。较低的利率环境可能降低养老金融产品的收益率，增加养老资金的保值增值压力。尤其是扣除通胀膨胀后的实际利率水平，对养老金融产品的投资和融资两端都至关重要。其次，人口结构的变化既要关注老龄化的趋势和程度，也要关注人口预期寿命的变化。老龄化程度的加深是推动养老金融发展的主要动力之一。随着老年人口比例的不断上升，对养老金融产品和服务的需求也日益增长。同时，人口预期寿命的延长增加了养老资金的需求。人们需要在更长的时间内为自己的养老生活做好准备，这促使养老金融产品的期限和风险特征发生变化。再者，政策环境对养老产业的发展会形成显著的外部性。宽松型的政策会支持养老发展，相反紧缩型的政策对抑制其发展。从现状看，我们认为伴随老龄化趋势的确定性，政府未来必然会加大对养老产业的支持和投入，例如出台更多养老金制度的改革和税收优惠政策等，以此激励个人和企业参与养老金融市场。但另一方面，对养老金融的监管也将更加严格，因为严格的金融监管政策可以保障养老金融市场的稳定和安全，增强投资者的信心，但要警惕过度监管可能会抑制民间的自由度和创造力。然而，合理的监管政策也可以促进金融创新，为养老金融发展提供更多的机遇。19 宏观研究 敬请阅读末页之重要声明 3.2 微观因素微观因素 微观因素可以从个人和金融机构两方面去分析。前者代表的是需求侧，后者更多的代表着供给侧。首先，就个人而言，收入水平、养老观念和风险偏好都是重要的因素。收入水平决定能力，养老观念和风险偏好决定意愿。具体而言，个人的收入水平决定了其参与养老金融市场的能力。较高的收入水平可以使个人有更多的资金用于养老规划和投资，从而促进养老金融的发展。此外，个人的养老观念也会影响其对养老金融产品的需求。传统的养老观念可能更倾向于依靠家庭养老和政府养老金，而现代的养老观念则更加注重个人的养老规划和投资，养老观念正在从传统的“养儿防老”观念到“自我养老”意识的觉醒，以及对老年生活品质的期望提高，愿意提前为高质量的养老生活做金融准备，都会推动养老金融的发展。另外，不同的个人具有不同的风险偏好，这会影响他们对养老金融产品的选择。风险偏好较高的个人可能更倾向于投资股票、基金等风险较高的产品，而风险偏好较低的个人则可能更倾向于选择银行存款、国债等较为稳健的产品。金融机构的行为模式也是重要的微观因素之一。从产品创新能力来看，金融机构的产品创新能力是影响养老金融发展的关键因素之一。金融机构需要不断推出符合老年人需求的创新型养老金融产品，如长期护理保险、反向抵押贷款等，以满足市场的需求。同时，在产品同质化竞争的背后，未来金融机构将更加注重服务质量，优质的服务质量可以提高客户的满意度和忠诚度，促进养老金融市场的发展。金融机构应加强对客户的服务，提供个性化的养老金融解决方案，满足客户的不同需求。与收益同样重要，甚至更为重要的是风险管理能力，养老金融产品通常具有较长的期限和较高的风险，金融机构需要具备较强的风险管理能力，确保养老资金的安全和稳定。3.3 养老金发展难点养老金发展难点 第一，“三大支柱”整体发展失衡 当下，我国养老金体系呈现出第一支柱一家独大，第二支柱发展覆盖率低下，第三支柱尚在起步阶段的状况。其一，企业年金覆盖率处于低水平。与职业年金相比，企业年金发展严重滞后，未能充分起到对养老保障体系的补充作用。由于实行自愿缴纳原则，绝大多数企业尚未设立企业年金计划，参与职工比例依旧很低。全国企业年金基金业务数据摘要（2023）表明，20 宏观研究 敬请阅读末页之重要声明 截至 2023 年末，我国仅有 14.17 万个企业建立企业年金计划，占全国法人单位数量的比重仅为 0.23%，参加职工 3144.04 万人，仅占全国城镇就业人口的 6.68%，而 OECD 国家的企业年金整体覆盖率接近 60%。其二，个人养老金试点成效未达预期，养老金体系建设任务艰巨。自 2022 年 11 月个人养老金制度实施以来，虽然个人养老金开户人数大幅增长，但建立账户人数占基本养老保险参保人数比例仍然较低，已缴费人数占建立账户人数比例也不高，同时还存在产品供应不均衡、选购渠道不畅通、民众参保意愿不强等问题。此外，个人养老金涵盖储蓄类、保险类、理财类、基金类四大产品类型，但目前基金类产品不够丰富，仅发行了养老目标基金，货币基金、债券型基金、股票型基金、混合型基金等均未被纳入，难以满足投资者的多元化需求。第二，养老服务金融产品有效供应匮乏 伴随养老事业的持续发展，市场上提供的养老服务金融产品逐渐呈现多元化态势，但养老服务金融产品同质化现象严重且缺乏创新，难以满足客户的个性化、差异化需求。一方面，当前金融市场上不同金融机构推出的养老服务金融产品较为相似，多是在原有金融产品基础上进行优化微调而成，个性化、精准化设计不足，同时长期属性不够突出，难以发挥养老长期投资的作用，而且跨市场的养老服务金融产品期限普遍较短，难以满足多样化的养老投资需求。另一方面，目前居民的观念正从“储蓄养老”向“投资养老”转变，更倾向于选择灵活性强的产品。但当前养老服务金融产品存在种类较少、投资期限固定等问题，难以获得居民的青睐。在多种因素的制约下，养老服务金融市场有效供给不足，缺少系统性安排，居民养老服务金融的个性化、差异化需求难以得到满足。第三，养老产业融资难题较为突出 近年来，我国一直鼓励金融机构围绕养老产业的融资需求和特点，加大对养老项目的金融支持力度，但目前养老产业融资难的问题依旧较为突出。一方面，养老产业融资缺乏创新性的融资工具和模式，如资产证券化、房地产投资信托基金等，这些工具在养老产业中的应用尚不普遍。另一方面，养老产业融资渠道主要依赖政府资金投入、政策性银行贷款及发行债券等传统方式，商业银行开展养老产业融资授信的积极性普遍不足，通过银行信贷渠道融资占比较小且形式单一。此外，养老产业融资还存在投资主体单一的问题，社会资本进入养老产 21 宏观研究 敬请阅读末页之重要声明 业的积极性不高。究其原因，一是养老产业通常为轻资产，缺乏规范性抵质押物，投资回收周期长，盈利水平低，因此商业银行不愿给予信贷支持，也很难获得长期债权资金支持。二是相比于社区和居家养老，资本更青睐机构养老模式。机构养老盈利方式更加明确，入驻机构人群支付意愿相对较高，因此社区与居家养老很难获得资金支持，尤其是社区养老服务，难以提供长期入住床位，服务辐射范围较小，定价不宜过高，运营难度较大。第四，居民养老金融素养有待提高 良好的金融素养是国民参与养老金融的重要前提。受“养儿防老”“政府养老”等传统思想影响，我国居民尚未形成积极的自主养老理念，对养老理财产品缺乏认识，投资偏好相对保守，缺乏系统的个人养老规划。一方面，人们对养老金融储备的意识不足，制约着人们对养老财富的积累，国民储蓄更多用于子女教育、医疗等方面，用于购买养老金融产品和服务的储蓄较少。另一方面，由于居民对金融专业知识认识不足，特别是老年人口不了解金融政策法规、金融市场、金融产品以及金融风险等，很大程度上制约了其对养老金融产品的选择。另外，社会上针对老年人的金融诈骗屡见不鲜，部分老年客群心理上对理财产品、理财服务产生抵触情绪，消费意愿不强，导致养老服务金融需求不足。第五，养老金融市场监管与服务不完善 一方面，养老金融市场监管缺位。当前，国家尚未制定专门的养老金融发展政策法规，现行的规章制度只是在各部门出台的支持养老服务业、保险业等政策当中零散分布，没有对养老金融业务范围、从业机构、服务标准、业务流程等方面进行明确和规范，致使我国养老金融市场监管机制不健全，监管体系存在漏洞，各类金融机构对养老金融产品的销售过程缺乏监督，容易导致老年人权益受损，同时虚假宣传和不当销售行为也给老年消费者带来风险。另一方面，养老金融市场服务不充分。我国不断提升“适老”金融服务质量和效率，适老化专属服务体系逐步建立，但不同地区、金融机构之间适老化金融基础设施建设水平存在差异，农村地区金融适老化服务设施改造步伐较慢，基层金融服务供给不足。由于资金、人员、技术等因素的限制，地方性中小型银行机构在推动金融适老化的软硬件设施建设上存在一定的滞后，线上和线下适老化金融服务改造不成熟。受到员工数量等因素限制，传 22 宏观研究 敬请阅读末页之重要声明 统的线下金融机构网点面临排队难、用机难等问题。线上因手机银行操作界面复杂、字号小、开屏广告多，业务指引及操作流程不够通俗易懂，影响老年群体的顺畅使用。4 投资建议投资建议 伴随我国老龄化的加速，银发经济是未来经济发展的重点。因此，建立健全养老保障相关制度，让更多的主体参与养老产业的发展对于未来我国宏观经济的发展具有正面意义。基于国际经验的比较，我们建议从以下方面进行优化。第一，建议进一步完善基本养老保险制度，建立统一平台与统筹政策。加快建立全国统一的社会保险公共服务平台，以优化社保管理和服务。完善社保关系转移接续政策，确保参保人员在地区间流动时社保权益的连续性。同时，尽快实现基础养老金的全国统筹，以均衡地区间的养老负担，提高养老金的使用效率。调整缴费率与减轻企业负担：将目前 16%的企业缴费率上升为法律要求，以增强缴费的稳定性和规范性。同时，深入研究进一步调低单位缴费率的具体方案，切实减轻企业的养老金负担，促进企业的发展。扩大覆盖范围与延迟退休，实施渐进式延迟退休年龄政策，以适应人口老龄化的趋势，增加劳动力供给。将军队、新业态、灵活就业人员纳入缴费范围，扩大基本养老金的覆盖面，落实全民参保计划，确保更多人能够享受到基本养老保障。确定缴费基数与加强征管，按机关企事业单位员工的实际工资薪金收入确定基本养老金缴费基数，以实现缴费的公平性。加强基本养老费的税务征管力度，减少跑冒滴漏现象，确保养老金的足额征收。待遇调整机制与个人账户建设，按照经济发展和物价指数变动情况，完善基本养老待遇的动态调整机制，逐步提高城乡居民基础养老金标准，以保障老年人的生活水平。以基本养老个人账户为基础，建立三支柱通用的“个人养老账户”，实现账户的统一管理和资源的有效整合。第二，建议降低企业年金条件，提高第二支柱覆盖率。调低缴费率与提供可能性：通过调低第一支柱单位缴费率，为企业腾出更多的资金空间，从而为更多企业建立年金制度提供了可能。放宽条件与扩大覆盖面：适时放宽企业年金的具体条件，降低准入门槛，鼓励更多企业参与年金制度，扩大其覆盖面，提高企业员工的养老保障水平。稳步扩大职业年金实施范围，稳步推进职业年金的实施范围，确保更多机关事业单位工作人员能够享受到职业 23 宏观研究 敬请阅读末页之重要声明 年金的福利，增强第二支柱的保障能力。第三，加快第三支柱养老保险发展。首先是创新产品与满足的需求，保险公司应面向所有在业人口，创新发展多元化的“适老”产品。这些产品应符合生命周期特点、个性化需求和差异化风险承受能力，在销售金额、缴费期限、缴费时间及理赔给付服务等方面给客户提供更多的自主选择权利，以满足不同人群的养老需求。其次是丰富金融工具与满足多样需求，丰富养老金融的“工具箱”，建立统一的养老金融产品标准。鼓励银行、证券、信托等机构提供养老储蓄、理财、基金等专业养老产品，为客户提供更多的投资选择，满足不同客户养老财富管理的需求。此外，要持续规范服务与协同发展，规范商业养老服务，完善政府提供基本养老的服务清单及标准。放开养老服务市场，吸引社会资本建设养老服务社区，提供差异化、多样化的商业养老服务，形成适应老龄化社会需要、基本养老服务与非基本养老服务互为补充、协同发展的新格局。有效提高中低收入人群的参加率，实现个人养老金的普惠性。要采取更多的惠民政策，比如可以通过财政直接补贴的方式，鼓励中低收入人群参加个人养老金，领取时的税率也可以相应减或免。也可以延长个人养老金未使用缴费额度的有效期，将以前未曾使用或使用不足的额度激活使用。还可以将未建立企业年金计划的单位员工企业年金个人缴费额度与个人养老金缴费额度打通使用。在制度整体设计上可以考虑在缴费、投资、领取环节实行全部免税的 EEE 模式。考虑放开对企业、机关事业单位已退休这一庞大群体目前不能加入的制度限制。加强对投资者的教育和广泛的宣传，提升个人养老金认知度。宣传和教育的渠道包括有资质的机构进入的现场网点、App、公共电子屏幕、宣传单册、各类媒体以及社交网络等。第四，完善税收政策与激励机制完善税收优惠政策，对通过“个人养老账户”购买商业养老保险、养老财富管理产品及服务支出适当提高税前抵扣标准，并实行延期纳税政策，即缴费、资金运用时免税，养老金领取时再征税。进一步健全多缴多得的激励机制，鼓励个人积极参与第三支柱养老保险。第五，适当放宽养老金管理机构的投资限制。借鉴全国社保基金投资的成功经验，对国民养老保险公司、养老金公司等机构投资者管理第一支柱、第二支柱结余资金，在降低风险敞口预期、保证资金安全及流动性要求的同时，逐步扩大中长期绩效考核的权重，放宽投资区域、范围、比例限制。在资金管理与保值增值方面，要对第三支柱养老保险资金实行有别于基本养老金投资的管理政策，将养老财富管理产品适时纳入第三支柱的资金管理范围，强化最低年投资收益率的约束，扩大机构投资者的自主权，促进商业养老保险资金的保值、增值，提高养老资金的收益水平。24 宏观研究 敬请阅读末页之重要声明 5 风险提示风险提示 我国老龄化进程超预期；养老政策不及预期；宏观经济发展不及预期。敬请阅读末页之重要声明 湘财证券投资评级体系（市场比较基准为沪深湘财证券投资评级体系（市场比较基准为沪深 300 指数）指数）买入：买入：未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 15%以上；增持：增持：未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 5%至 15%；中性：中性：未来 6-12 个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至 5%；减持：减持：未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 5%以上；卖出：卖出：未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 15%以上。重要声明重要声明 湘财证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本研究报告仅供湘财证券股份有限公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告由湘财证券股份有限公司研究所编写，以合法地获得尽可能可靠、准确、完整的信息为基础，但对上述信息的来源、准确性及完整性不作任何保证。湘财证券研究所将随时补充、修订或更新有关信息，但未必发布。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见仅供参考，并不构成所述证券买卖的出价或征价，投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失书面或口头承诺均为无效。本公司及其关联机构、雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。投资者应明白并理解投资证券及投资产品的目的和当中的风险。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择。在法律允许的情况下，我公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。本报告版权仅为湘财证券股份有限公司所有。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“湘财证券研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。分析师声明分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以独立诚信、谨慎客观、勤勉尽职、公正公平准则出具本报告。本报告准确清晰地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。
2024-08-28
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1 1新老人、新需求、新生态2024 年银发健康经济趋势与展望AgeClub|段明杰 2024/08/132 22024年中国银发经济发展趋势013 3一、政策趋势：从发展养老服务为主转向全面促进银发经济增长，释放银发市场消费 2024年国家层面重新校准了产业发展方向，各地政府踊跃跟进，同时，多方面信息渠道显示，长照险开始进入全面实施阶段，银发产业进入发展快车道！01轻度老龄化2010-2020年（60 老人比例13.3.9%）中度老龄化2021-2029年（60 老人比例18.9&%）重度老龄化2030-2039年（60 老人比例260%）0203201020202030201520182040十二五规划十三五规划20222024十四五规划长期规划养老医疗资本养老体系规划初步形成政策密集出台行业初步细分行业进一步细分鼓励多样化银发经济发展新老年市场爆发迎来集群式发展2022年国务院印发“十四五”国家老龄事业发展和养老服务体系规划顶层设计健全养老服务体系20132011年中国老龄事业发展“十二五”规划2013年国务院关于加快发展养老服务业的若干意见35号文放开准入，鼓励社会资本入场百花齐放、产业链成熟鼓励发展、大量收并购2020年长期照护保险政策在49个城市落地试点2024年国务院印发关于发展银发经济增进老年人福祉的意见4 4（1）政策趋势：2024年1月国务院办公厅关于发展银发经济增进老年人福祉的意见产业重要性全面提升从单一满足养老服务需求 转向 发展银发经济成为国民经济新增长动力！产业推动力全面提高从民政主导推动 转向 发改委 民政/商务/财政/科委/文旅/教育等等多部门配合！产业内涵全面扩大向老年人提供产品或服务以及为老龄阶段做准备等一系列经济活动的总和，包含“老年阶段的老龄经济”和“未老阶段的备老经济”！老年消费品银发文娱旅游养老服务老年医疗健康养老金融银发智能科技最新政策方向5 5（2）政策趋势：各地政府银发经济政策最新动态趋势成都市金融政策大力引进银发企业总部、国际银发品牌、银发研发机构等具有全局带动和重大引领作用的重大产业项目，支持国有企业结合主责主业，积极发展银发医疗、银发金融、银发旅游等相关业务，积极利用产业基金投资银发经济高成长团队、高技术企业。加快聚集银发经济VC、PE、CVC等风险资本，支持银发经济企业IPO和公开发债并给与奖励资金支持。养老政策完善社区养老服务设施。加快15分钟公共服务圈建设，在社区商超、药店开设老年用品专区、老年便利窗口，发展线上购买、快递到家的社区便民购物模式，提升老年人日常消费品供应便利度。发展目标加快打造1个国家级高水平银发经济产业园区，培育8个以上具有较强竞争力的重点产业，培育15家以上具有全国影响力的银发经济品牌企业。文旅政策引导旅行社、酒店、民宿、餐饮企业等相关运营主体聚焦老年人关注的行程、保险、投诉等重点内容制定老年人旅行项目；重点发展“银发 ”新消费业态，着力构建银发康养、银发旅游、银发文创等新消费模式，推动养老产业与其他产业融合发展。6 6母婴市场食品营养市场医疗健康市场个护美妆银行保险市场文娱旅游市场中老年消费市场：新人群/新市场大公司第二增长曲线2017年：1723万2023年：902万二、消费市场趋势：各个行业都在为老年群体进行细分，大公司布局第二增长曲线雀巢、蒙牛、伊利、娃哈哈、良品铺子、洽洽食品、农夫山泉、安踏、美的、格力.中信银行、中国银行、大家保险、泰康保险、太平保险、中国人寿.云南白药、维达集团、宝洁公司、欧莱雅、资生堂、立白、上海家化、洁柔纸巾.飞鹤、美赞臣、汤臣倍健、同仁堂、达能、亨氏集团.婴儿出生率大幅下降7 7（1）银发消费趋势：人口增长与细分市场增速老年奶粉市场规模成人纸尿裤市场规模老年鞋市场规模助听器市场规模2022年2019年200亿2022年42亿2022年2019年50亿120亿2019年2022年2013年73亿164亿64亿23亿银发消费不同细分领域都进入高速增长阶段！8 8三、资本市场趋势：资本市场低潮阶段，银发经济投资迎来新局面国有产业基金上市公司布局市场化VC未来1-2年，各地政府/国企为了争取国家级银发经济产业园会成立大量银发产业基金，核心目的是以投资促进招商引资，初期单笔基金在3-5亿人民币！未来5年，大量上市公司会布局银发业务，除了成立银发产业相关业务/子公司，这些上市公司会积极进行产业并购或者成立产业资本，投资布局！未来5年，由专业风险投资机构管理的银发赛道主题基金会增多，这些基金重点投资银发智能制造、银发医疗健康、银发食品营养以及旅游旅居等方向！9 9中国新老年群体消费行为变化趋势021010中老年群体分类标准：年龄大小、身体健康、生活状态用户运营 生命周期50岁60岁70岁80岁90岁去世1111201776 2320178110 万3.2亿202319.9P 互联网渗透率 50 网民规模 信息传递改变流量重新划分不同内容形式不同使用行为抖音/视频号B站/小红书美篇/今日头条报 纸电 视互联网中老年群体触达媒介变化：报纸-电视-互联网1212中老年群体变化趋势：从传统老年人到新老年人关注子女关注自我收入水平变了/时代背景变了/时间分配变了/媒介渠道变了/消费心理变了/生活观念变了.价格低廉品质消费单调舒服美丽时尚家庭场景社交场景大胆追梦平凡生活文化艺术新排斥科技物质追求积极拥抱勇于尝试害怕被骗1313观察总结-老年群体需求核心驱动力是不满，不便、不安 现状不满：孤独寂寞、缺少娱乐未来不安：疾病、财富生活不便：上下楼、打车核心痛点1414More Healthy缓解不安弥补不满解决不便安心Wellbeing享受Gratification自由Freedom“I feel good”“Im worth it”“Frees me”拥抱健康年轻态改善现状，提升水平高品质，更舒适身体知道，掌握健康调节情绪找回有趣灵魂便捷高效，省时省力保持身心平衡获得尊重，体面生活拥抱活力，释放自我获得关心和陪伴补偿身体透支的空虚多元营养加持对抗衰老困扰抚慰身心焦虑与困扰天然无负担15.5.0.0.2.9.7.6.4.6.3.2.9.6.1.1%数据来源：AgeClub调研观察总结-老年群体需求消费核心驱动洞察1515新一代老年人，不一样的银发族！新知银发族#要学就得有模有样#超级梦想家#全世界都是我的游乐场#乐活银发族#终于可以放下压力，做我自己#自律银发族#真正的自由我主宰#护巢银发族#家人在哪儿家在哪儿#财富银发族#最可怕的是人活着钱没了#“最幸福的这几年，为自己活”杭州邓女士 67岁 “希望可以自驾去西藏，72岁时编制金蛇狂舞”杭州林先生 68岁“怎么开心怎么过”北京赵女士 63岁“每天生活节奏规律健康，离老还远得很”广州任先生 65岁“能帮孩子一点是一点”北京王女士 64岁“给自己也给孩子多准备点积蓄”成都李先生 62岁1616Y 阿姨 做过知青，后来自考文化课a.年龄：61岁b.退休前职业：文员c.教育程度：大专个人生活：10年前生了大病，吞咽障碍，所以入口的食物必须细腻，家里买了很多锅具，最贵的8000多，炒菜的口感真的跟普通锅不一样的。每天睡觉前我都要逛逛淘宝，没有目标，就在首页随便刷刷，看到喜欢的就加购物车了，网购月消费大概几千元；网购特点：喜欢就买网购快10年了，女儿帮助注册的账号；近几年每年都参加双11，但是优惠攻略有点复杂；电器在京东买，淘宝购买服饰、生活家居、养生健康食品；购物自主型极强，不参考他人意见；移动支付支付宝、微信支付使用频率相同；智能手机购物；以前买东西就看牌子，总是冲动消费，经历了一场大病，现在随性多了！热情随性养生健康购物狂时尚坦然自主型典型中老年“购物狂”用户画像1717L 阿姨 以前用QQ，现在用微信 a.年龄：55岁b.退休前职业：文员c.教育程度：专科兴趣爱好：这个年纪能去老年大学这样的平台学习，真的很幸福了。每天的生活行程都排满了，每年去国内外很多地方旅游，平时也会健身。网上的那些操作学起来很简单啊，很少逛街的，基本上都在网上买；网购渠道丰富：京东品质好、淘宝选择多；偶尔在京东小程序/微信公众号消费；观看淘宝直播，双11闲逛式消费；购物自主且有目的性；移动支付支付宝/微信支付/商业银行；智能手机、电脑购物；年轻的时候没机会去享受和经历的事情，现在可以了!钢琴健身独立自主理智美妆旅游快乐时尚老年用户画像1818典型品质追求用户画像W 阿姨：工作原因很早开始接触电脑 年龄：58岁 退休前职业：会计 教育程度：高中生活方式：退休那一年，同事推荐了我去广州老年大学，政府推荐的老师很好的。跟网络有关的都是女儿帮我的，其实我还是想自己学学，特别喜欢文化气息浓厚的地方；网购原则：品质第一 网易严选京东天猫深信网易严选品质，价格贵可以接受，不会与其它渠道比较；京东正品多，对比线上线下商品价格；喜欢简约、纯色、有质感的产品，像优衣库、无印良品、OCE；移动支付网购多用支付宝/云闪付，小额支付用微信；购物渠道：电脑智能手机/小程序质感淡雅网易严选简约时尚低调足球古诗词文化底蕴摄影“生活还是简单点好”1919典型追求品牌用户画像X 阿姨：网龄10年以上 a.年龄：53岁b.退休前职业：个体户c.教育程度：大专生活方式还是喜欢看电脑，清楚直观，每天约莫有5个小时在网页浏览财经、新闻，天猫、微博网页加了收藏。刚刚过去的双11花了好几万购置装修物品，我就提前加了购物车，领了商家优惠券，凌晨的时候分了好多订单支付；购物特点：我只买我知道的牌子网购5-6年，账号自主注册，在电脑上的天猫购买；官方网站购买品牌背书的产品；线下查看，线上购买；青睐提供花呗分期免息优惠的产品；换季衣服购买频繁；移动支付微信支付使用频繁、钱存余额宝普通电脑pc端购物“互联网真的很方便”跟随潮流谨慎老品牌花呗分期瑜伽官方店铺2020中国银发经济健康消费需求机会032121从个体而言，人到中年是内外部变化下的“冷暖自知”随年龄增长，激素&代谢水平下降，45岁是基础代谢能力变化的转折点，由于生存压力、生活习惯等原因，“老化”逐渐呈现年轻化趋势ng/dlcal/day激素水平基础代谢女性男性20 y30 y40 y50 y60 y70 y80 y90 y100y45岁4555岁后中年最早产生与感知焦虑问题5565岁退休群体活力状态，解锁多元健康生活6575岁老年人群自理状态，平衡健康生活75 高龄老人群多症状并发，乐观看健康人生2222身体机能变化视觉色彩感知退化白内障老花听觉听力障碍中医内火湿气气血不畅精神科认知能力退化记忆力减退皮肤瘙痒干燥表皮增生银屑病老年斑皮肤癣灰指甲心脑血管高血压高血脂高血糖心率不齐心梗口腔咀嚼牙齿磨损龋齿牙周病口腔粘膜溃疡口臭口干消化吸收唾液减少口干肠胃机械功能减弱-积食/便秘营养不良吞咽困难肥胖内分泌系统糖尿病尿崩症甲亢更年期（焦虑，失眠，躁狂）泌尿系统前列腺肥大漏尿/小便失禁大便失禁尿频神经失眠阿尔茨海默帕金森抑郁其他痛风呼吸系统慢性支气管炎湿气肺炎肿瘤肌肉骨骼站立不稳行走困难腰椎间盘突出膝/髋/关节炎肩周炎骨质疏松肌肉流失/萎缩骨质增生消费健康照护医疗康复 人体逐渐变老带来的问题2323舒缓治疗/丧葬快乐生活健康生活舒适生活独立生活辅助生活生存自我实现日化/衣帽鞋服/食品/居住（房产）/金融理财/生活服务养老机构/医疗服务（重大疾病）/药品社区养老/居家养老/辅具/食品/慢病管理/康复/医疗适老改造/适老家具/居家照护/慢病/医疗（日常）保健品/运动健身/养生服务/健康管理娱乐（内容/活动）/社交/旅游/婚恋学习/再就业/志愿服务生命质量中老年（50 ）活力老人高龄自理老人失能半失能老人认知症中老年群体需求层次划分2424健康活动家务休闲娱乐兴趣爱好社交学习教育购物户外休闲公益活动文化活动48C1&C8!42&IBA11A756(%太极、游泳等运动广场舞、健身操等美容、SPA等唱歌、书画等活动下棋、打牌等看电视、玩手机聚餐、聊天等旅游、旅居等买菜做饭等家务服务志愿者活动健康知识学习理财知识类学习线下逛街购物线上逛网购平台看电影、音乐会等色块由深到浅依次是一线、新一线、二线、三线城市日常生活关注点区域差异p 一线城市：新中老年智富群体爱健康、买服务、花钱旅游；p 二三线城市：新中老年智富群体的生活方式更悠闲，爱上网看电视打牌。70.9.4.8%1.3%购物决策人自己及配偶子女孙辈共同购买其它数据来源：AgeClub调研，N=4980调查数据：新老年群体消费行为特点2525调查数据：新老年更愿意“多管齐下”全方位投资健康，83%愿意为健康付出40%以上资产我愿意为了健康投资100%的资产8%我愿意为了健康投资80%的资产20%我愿意为了健康投资60%的资产35%我愿意为了健康投资40%的资产28%我愿意为了健康投资20%的资产8%健康投资多管齐下传统滋补营养保健健康服务医疗护理个人护理健康管理21%中医服务20%健康体检22%社交文娱28%营养成份32%中西药品28%家庭护理30(%口腔护理31%衣物洗护28%身体护理31)%增强免疫20%明目益智17%运动营养20)%滋养气血31%滋补营养品30%养生茶饮30$%兴趣培养42%社交平台38%旅游出行41&%心理服务心理调理与治疗42%心理健康体检39%我愿意为健康投资多少？数据来源：AgeClub调研，N=49802626调查数据：新老年更焦虑健康、养老问题和个体变化产生问题对老的认知理想的养老状态（Top 3）养老相关准备焦虑来源“后中年”他们焦虑身体是否健康、养老问题、以及个体变化产生的焦虑保健运动59%旅游旅居47%核心消费品类驱动84%有认知无认知维持一定生活质量生活充实热闹不孤独掌握自己的时间96.8x.5).0.6%健康知识经济社交TOP1.保持身心平衡TOP2.调节情绪，有趣灵魂TOP3.高品质，更舒适TOP1.拥抱健康年轻态TOP2.获得关心和陪伴TOP3.拥抱活力释放自我数据来源：AgeClub调研82.3V.4U.6I.89.61.2#.0%健康养老个体事业社会财务家庭2727调查数据：新老年消费需求机会品类聚焦在营养饮食、保健运动、旅游旅居“老化经济”消费机会品类【Top 3】营养饮食服饰鞋帽家居家具交通出行旅游旅居文化教育社交娱乐美容美体保健运动医疗医药护理辅助金融财富8 $%8 $%待开发品类1重要品类次要品类待开发品类2 低 消费投入度 高高品类重要度低消费品类渗透保健运动旅游旅居营养饮食数据来源：AgeClub调研2828日本银发经济发展变化历程消费升级养老照护更加活力中老年市场2000年介护保险制度开始实施介护商业服务/产品:介护设施 居家照护 成人纸尿裤2000年2007年2010年 2020年2023年 2007年日本最富裕团块世代人群退休高级啤酒2010年国内/海外高端旅行出现商业化养老照护机构营养保健邮寄业务适老化商业空间餐食配送房屋装修翻新2023年国内/海外高端旅行轻失禁纸尿裤营养保健假发护肤品用户：高龄者用户：高龄者 活力人群用户：更加活力中老年从储蓄型高龄者灵活消费的新老年人70%不给子女留钱！无酒精饮料2929日本银发消费市场产业机会食品餐饮服饰日用康复护理休闲娱乐旅游休闲休闲运动配送服务兴趣培训其他上门照料日间照料短期机构照料养老机构服务护理和福利用品福利设备租赁护理机器人食品餐饮健康食品/保健品介护/高龄老人食品副食品餐饮店茶饮店服装化妆品成人尿布理发眼镜助听器服饰日用休闲娱乐音乐电影卡拉OK游戏中心主题公园和游乐园温泉设施旅游休闲铁道旅游巴士休闲运动健身俱乐部高尔夫球场登山和露营用品高尔夫保龄球乒乓球舞蹈课文化中心日本文化课艺术课资格证书培训计算机学校音乐课兴趣学习网上超市送货上门连锁餐饮送货上门配送服务送餐服务生活用品配送日本养老消费市场产业图谱数据来源：矢野经济日本関連市場年鑑20218大类 47中类 76小类其他集体之家婚恋服务老人手机、智能手机研究日本银发市场划分，日本分为8大细分领域；中国养老消费产业体系也需要结合市场需求、测试、反馈不断进行领域细分，寻找更加细分领域的机会点。文化娱乐：2120亿旅游休闲：2100亿鞋子服装：2000亿化妆美容：1460亿保健产品：1160亿健身运动：1100亿辅助食品：400亿宠物消费：750亿图书/CD：960亿3030
2024-08-22
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联系方式地址：上海市华山路1954号 上海交通大学安泰经济与管理学院19楼邮编：200030 电话： 86-21-62933369 86-21-52302520电邮：， 网址：http:/上海交通大学行业研究院上海交通大学现代金融研究中心上海交通大学安泰经济与管理学院2024年7月11日中国候鸟式养老夏季栖息地适宜度指数2024中国候鸟式养老夏季栖息地适宜度指数中国候鸟式养老夏季栖息地适宜度指数首席专家指数研发团队成员罗守贵上海交通大学安泰经济与管理学院教授上海交通大学行业研究院养老研究团队负责人何启元王欣然杨字辉袁欣鋆左子涵行政支持高志茵乔印羚鲁 敏何怡婷黄淑绢束 妮闫思楠杨 喆孙 瑾王 涵王玥琪薛相宜养老研究团队成员陈佳鑫陈香汝戴 芳戴 鹭范纯增龚 纯何雨含侯 婷李雨桁廖 辉刘海涛刘 敏罗 津邱绍华刘大卫孙 远唐锦玥王爱民奚俊芳苏 坦许文俊杨昊天袁熙婕岳朗晴肖悦滢张国安张录法郑育家张东红以下三类按姓名汉语拼音排序团队成员一、背景 “冬季南北温差大，夏季全国普遍高温”，这是对中国气候特征的经典描述。但这只是一种粗略的勾勒，事实上，由于中国南北跨越近50个纬度，加上具有数量众多的高原和山地，垂直气候差异亦十分明显。因此，即使是炎热的夏季，也能找到许多清凉的避暑胜地。在华南、华中和华北的大部分地区，夏季常常骄阳似火，酷热难耐。于是，每当盛夏来临，人们争先恐后地涌向山清水秀、凉爽宜人的城市。而由于退休后有比较充分的时间，一些老人更是选择整个夏季都在这些地方度过。根据联合国的标准，一个国家或地区60岁以上老人达到总人口的10%，或者65岁老人占总人口的7%即视为进入老龄化社会。按照这一标准，我国1999年已进入老龄化阶段。截至2023年末，我国60岁及以上人口达2.97亿，占总人口21.1%，其中65岁及以上人口为2.17亿，占15.4%。近3亿的老人相当于一个人口大国。庞大的老年人口退休生活丰富多彩，其中旅居生活倍受活力老人的青睐。近年来，随着收入水平的提高和交通条件的改善，夏季候鸟式养老在老年群体里成为一种流行趋势。许多临海城市、较高纬度或较高海拔的城市在炎热的夏季倍受关注，尤其是那些自然风光宜人、人文景观丰富，城市社会环境优越的城市，越来越受到“候鸟”们的青睐。他们通常在这些城市度过七、八两个月，部分则多达三个月从六月中旬到九月中旬。这种候鸟式生活极大地提升了老人的生活品质，满足了老人对更高层次幸福生活地追求。过去，承德、昆明、贵阳、青岛、烟台、哈尔滨、大连等是夏季候鸟式养老的主要目标城市，而事实上我国南北方都还有很多城市夏季凉爽宜人，适合老人们消夏避暑。但到底哪些城市适合夏季候鸟式养老，大多数人了解得并不全面。考虑到候鸟式养老在夏季以避暑为主要目的，本报告以最热的七月份日平均最高气温30为门槛（个别略高于30），在云南、贵州、青海、江西、宁夏、山西、山东、河北、辽宁、吉林、黑龙江、内蒙古、西藏、四川、湖北、新疆等十六个省区选择了76座城市中国候鸟式养老夏季栖息地适宜度指数中国候鸟式养老夏季栖息地适宜度指数 进行评价。这些城市以地级市为主，兼有少量的少数民族自治州首府所在的县级市或部分风景名胜城市。在此基础上，围绕候鸟式养老的特点建立指标体系对这些城市的自然和人文特征进行综合评价，并对部分代表性城市进行点评，为选择候鸟式养老的人群提供具有科学依据的参考。（1）自然指标七、八月日平均最高气温：即七月份31天最高气温和八月31天最高气温共62天最高气温。考虑到每年的七月和八月是避暑的主要时段，在七月门槛指标基础上，实际计算时取两个月共62天最高气温的平均值。七、八月气温月较差：即七月气温最高日均温与最低日均温的差值和八月份最高日均温与最低日均温的差值，反映气温波动情况。如果波动过大，就会降低候鸟老人的体验，实际计算时取两个月的均值。七、八月空气相对湿度（%）：是人体舒适度的主要指标，过于干燥或潮湿均不适合养老，实际计算时取两个月的均值。上述三项指标均使用历史平均值。气压适宜度：以海拔高度表示，当海拔达到一定高度后，较低的气压值会给非本地老人带来不适感。由于每个城市位置是固定的，所以该项指标值也是固定不变的。空气质量指数（AQI）：又称空气污染指数，是根据环境空气质量标准和各项污染物对人体健康、生态、环境的影响，将常规监测的几种空气污染物浓度简化成为单一的概念性指数值形式。它是反映空气质量的重要指标，使用上一年度的七、八月均值。全年优良天气数：反映空气质量的另一指标，用于衡量空气质量的稳定程度。使用上一年度值。水体质量：综合反映可能的饮用水源质量和作为景观水体的质量。使用上一年度的均值。根据异地养老的特点和需求，选取了17项评价指标，包括自然指标和社会经济指标两种类型。.指标体系构建二、评价指标与候选城市中国候鸟式养老夏季栖息地适宜度指数中国候鸟式养老夏季栖息地适宜度指数 （2）社会经济指标三甲医院数量：反映当地医疗条件尤其是医疗质量的重要指标。使用上一年度值。每千人口医生人数：反映当地医疗条件指标之一，每千人口的医生数是国际上衡量人类发展状况的重要指标。这里的医生指执业医生，使用上一年度值。每千人口病床数：反映当地医疗条件指标之一，床位是医疗卫生服务体系的核心资源，是国际上衡量卫生资源和服务能力的主要通用指标。使用上一年度值。A级景区：反映当地核心景观质量的关键指标。为上一年度值。区域整体自然风光和人文景观：作为对A级景区的补充，反映当地自然和人文景观的综合指标。由项目组和专家共同参与评价，每年一次。交通便捷度：为候鸟式养老栖息地交通可达性的关键指标。使用上一年度值。文明城市：综合反映当地社会环境友好程度。使用最新一次文明城市评选结果（本次为第六届文明城市）。人均消费支出：反映候鸟式养老可能的生活成本，为反向指标。使用上一年度值。养老社会环境：养老社会环境是当地对待老人的友好程度，对于候鸟老人而言，在一个对待老人友好的城市度过一段美好时光会终生难忘，相反则可能会留下种种遗憾。平均预期寿命：平均预期寿命是反映一个地区居民健康水平的重要指标，它往往是一个地区的自然环境质量和医疗卫生水平的综合反映。在上述所有指标中，气温是候鸟式养老的核心指标。其中第两项是今年新增指标。在我们的评价中，夏季候鸟式养老候选城市来自三个方面：一是纬度较高地区。在北纬40度以北地区，虽然夏季气温依然较高，但太阳辐射的威力已经不是那么强了。这个范围的主要城市在东北地区，仅包括少量零星的西北地区城市，如新疆的伊犁、阿勒泰等。二是海拔相对较高地区。在垂直方向上，海拔每上升一千米，气温就会下降大约6。我国的四大高原都有不少区域符合这样的条件，但考虑到因海拔太高而导致气压下降到较低水平以后，会影响到舒适感，我们基本排除了青藏高原（其东部边缘海拔稍低除外）。而黄土高原和内蒙古高原的西部比较干燥，大部分也被排除在外。因此，因海拔高度合适的避暑城市多集中于云贵高原和内蒙古高原的中部和东部。三是部分“低温岛”，即东部和中部地区因特殊的地形地貌、或沿海洋流条件形成的夏季点状凉爽区。这些城市通常交通更便利，地处人口稠密的地区，自古以来多是避暑胜地。在圈定上述三类城市的基础上，再按照门槛指标七月日均最高气温30以下进行筛选。最终在云、贵、青、赣、宁、晋、鲁、冀、蒙、黑、吉、辽、藏、川、鄂、疆十六个省区选取了七十六座城市。.城市选取上述各项指标的数据来源如下：（1）温度、相对湿度：国家气象信息中心、天气网。（2）空气质量指数、全年优良天气数：来源于空气质量历史数据查询网站（网址：https:/ 对17项二级指标根据指标属性分别用恰当方法赋值（表1）。.指标意义说明表 候鸟式养老夏季栖息地评价指标体系及指标意义自然环境质量一级指标二级指标单位指标含义及评分方法七月和八月日均最高气温摄氏度摄氏度七月和八月气温月较差均值%最宜人的室内温湿度是：夏天温度为23至30，相对湿度为30%至60%。本项指标粗略评分方式为：相对湿度30-80%为100分，低于30%或高于80%每变化1%减2分，最低0分。取七月和八月共62天日最高气温的均值。夏季气温为负向指标，先取倒数，然后用平均值法标准化。气温较差反映气温的稳定程度，气温月较差是指每月中气温最高一天和气温最低一天的温度差，最后再计算七月和八月两个月气温月较差的平均值。月较差越小越好，所以为负向指标。先取倒数，然后用平均值法标准化。空气相对湿度（七、八月相对湿度平均值）海拔高度（米）一般认为当气压在7.41014帕时（相当于1500米高度），人体会产生一系列生理变化，但一般均能适应。本项指标评分方法为：海拔1500米及以下为100分，1500米以上每上升100米减2分，最低0分。气压适宜度自然环境质量社会经济条件一级指标二级指标单位指标含义及评分方法七月和八月AQI指数平均值指数为负向指标，先取倒数，然后用平均值法标准化。水体质量I-V级地表水体质量被分为I-V级以及劣V级，其中I级最优，劣V级最劣。评分方法：如果一个城市有多个类别，对I级赋值200分，II级赋值150分，III级赋值100分，IV级赋值50分，V级和劣V级赋值0分，最后加总所有监测断面得出各个城市的综合得分，并用总得分除以监测点数量。然后用平均值法标准化。三甲医院数量家根据地级市一般情况，1家为100分，每增加1家加10分，最高200分，最低0分。A级景区A级景区加权总分对所有A级景区加权合计，其中每个5A级景区5分，每个4A级景区4分，每个3A级景区3分，每个2A级景区2分，每个1A级景区1分，最低0分，最高200分封顶，然后用平均值法标准化。每千人口医生人数人/千人按平均值法标准化。每千人口病床数张/千人按平均值法标准化。全年优良天气数天用平均值法标准化。中国候鸟式养老夏季栖息地适宜度指数中国候鸟式养老夏季栖息地适宜度指数 社会经济条件一级指标二级指标单位指标含义及评分方法交通便捷度0-100机场 高铁 高速=100分；机场、高铁、高速有任意2项80分，有任意1项40分；仅有普通公路20分。最近一年（一般为评价的前一年）平均预期寿命，直接标准化。部分小城市数据缺失的，采用其所属的上一级城市数据。0/100是最新一届全国文明城市100分。根据最近一次即第六届全国文明城市评选被授予的文明城市名单以及经复查保留文明城市荣誉的往年84个城市。被评为以往任意一届文明城市（本届未保留荣誉）的50分。从未被评为文明城市的0分。是否文明城市元为负向指标，取人均消费支出倒数，然后按平均值法标准化。大部分城市缺失该数据，转换方法是以各城市人均可支配收入除以该市所在的省份人均可支配收入，再乘以该市所在省份人均消费支出。人均消费支出（负向指标）区域整体自然风光和人文景观0-100本研发团队 专家综合评分，权重各占50%，分值介于0-100分。根据评价结果分为三档：A档100分，B档80分，C档60分。0-200采用过去一年评价城市在养老方面的媒体相关报道。每个城市的基础分值均为50分，每出现一次正面报道加5分，最高200分封顶；每出现一次负面报道减5分，最低零分为止。采用百度搜索前100条，主要采用大型门户网站和官方媒体新闻，不计自媒体和来源不明媒体。具体搜索词条为：城市名称 养老、老人、尊老、夕阳、侵害老人、虐待老人、欺骗（诈骗）老人等关键词。对于负面事件，如果由政府强力纠正，公正处理，补偿老人、严厉打击侵害老人的行为等方面的报道，作为正面新闻加分。加总后采用平均值法标准化。养老社会环境岁平均预期寿命社会经济条件一级指标二级指标单位指标含义及评分方法中国候鸟式养老夏季栖息地适宜度指数中国候鸟式养老夏季栖息地适宜度指数 （1）搜集76个候选城市的所有原始数据；（2）按照上述每项指标的评分方法对76个城市各单项指标赋值；（3）对每项指标的得分进行标准化处理（采用平均值法去量纲）；（4）对各项指标加权求和（其中权重由本研究团队结合咨询专家意见后确定）；（5）为直观起见，将所有城市得分处理成平均分为100的分值；（6）排序。评价结果见表2。在构建上述指标体系的基础上，按如下步骤进行评价：.评价方法及过程表 候鸟式养老夏季栖息地适宜度指数排行榜六盘水城市所在省区适宜度指数排名贵州123.471呼伦贝尔（首府海拉尔）内蒙古120.702哈尔滨黑龙江117.943贵阳贵州117.534青岛山东117.125昆明云南116.836遵义贵州116.597长春城市所在省区适宜度指数排名吉林114.178烟台山东113.859威海山东112.8010大连辽宁112.5711乌兰察布内蒙古111.80110.6912楚雄州（首府楚雄市）云南13秦皇岛河北110.4414三、评价方法及结果分析保山城市所在省区适宜度指数排名云南109.4215曲靖云南109.2816普洱云南108.6317沈阳辽宁108.3318大理州（首府大理市）云南108.2619银川宁夏107.0220延吉（县级市）吉林106.4621通化吉林106.2522吉林吉林105.5823甘孜州（首府康定市）四川104.1524伊犁州（首府伊宁市）新疆103.5225阿坝州（首府马尔康市）四川103.3926伊春黑龙江103.0827承德河北102.5428西宁青海102.1929临沧云南101.2630鄂尔多斯城市所在省区适宜度指数排名内蒙古100.7431张家口河北100.2432林芝西藏100.0533双鸭山黑龙江99.8734鸡西黑龙江99.5735黔西南州（首府兴义市）贵州99.5136佳木斯黑龙江99.0437丽江云南98.4438安顺贵州98.4039大庆黑龙江98.2840齐齐哈尔黑龙江98.2541鹤岗黑龙江98.1842阿勒泰地区（首府阿勒泰市）新疆98.1843大同山西98.0844凉山州（首府西昌市）四川97.8745牡丹江黑龙江97.4746中国候鸟式养老夏季栖息地适宜度指数中国候鸟式养老夏季栖息地适宜度指数 由于候选城市首先都经过气温等关键门槛指标的筛选，上述76个城市都可以作为候鸟式养老的夏季栖息地。但综合其自然和社会经济指标，各个城市之间仍然存在一定差异。从前十名城市看，排名靠前不仅是因为其夏季较为舒适的气温和空气质量，还得益于它们良好的交通、医疗和社会经济条件等。.部分城市点评六盘水继2023年登顶本榜后，今年蝉联第一。如此稳定的适宜性得益于六盘水优越的自然条件和丰富的人文资源。六盘水地处贵州省西部的乌蒙山区，毛泽东的 长征 诗中“乌蒙磅礴走泥丸”中“乌蒙”指的就是这里。在乌蒙大草原，可坐看草原牧色，云烟霞光与高山湖泊；亦可访山寺古道，览前朝遗迹，赏彝族歌舞，观非遗服饰。此地夏季气候凉爽舒适，紫外线辐射适中，被中国气象学会授予“中国凉都”称号，是我国唯一一个以气候特征命名的城市。六盘水七月和八月最高平均气温仅分别为24.4C和24.3C，气温月较差仅2C；历史极端最高气温仅31.2C，表明这里没有“真正的夏天”。在众多避暑胜地中，六盘水夏季气温凉爽程度和稳定程度令人叹为观止。星罗棋布的山川古迹和凉爽的气候，让六盘水成为值得慢慢体味探索的夏季好去处。呼伦贝尔夏季候鸟式养老栖息地适宜度指数排名从去年的第三名跃居第二。这颗草原明珠位于内蒙古自治区东北部，因境内的呼伦湖和贝尔湖得名。呼伦贝尔夏季气候凉爽，七八月最高气温仅为22C，且气温月较差很小。呼伦贝尔拥有12.6万平方千米森林、10万平方千米草原、2万平方千米湿地、500多个湖泊、3000多条河流，自然资源丰富，景观多样性明显。呼伦贝尔大草原是世界四大草原之一。除了自然景观，呼伦贝尔是北方游牧民族成长的摇篮，拥有悠久的历史文化和浓郁的民族风情。交通方面，虽然呼伦贝尔位居相对遥远的北国，但拥有呼伦贝尔东山国际机场等民用机场四座、巴彦库仁等通用机场七座，通行相对比较便利。“风吹草低见牛羊”，相信每一位长者年轻时都对片这辽阔的大草原心驰神往，现在，您终于有充裕的时间在这里悠闲地度过一个美丽的夏天了。玉溪城市所在省区适宜度指数排名云南95.8747盘锦辽宁95.8048大兴安岭黑龙江95.6749鞍山辽宁95.0850庐山(县级市）江西94.0951丹东辽宁94.0652白山吉林93.6353毕节贵州93.1454七台河黑龙江93.0555呼和浩特内蒙古92.8756昭通云南92.6857包头内蒙古92.6358四平吉林91.8959朝阳辽宁91.1560黑河黑龙江91.1061锦州辽宁90.6362城市所在省区适宜度指数排名90.5363本溪辽宁90.2264松原吉林89.9965神农架湖北89.9566阜新辽宁87.8267辽阳辽宁87.2268阿尔山（县级市）内蒙古87.1969葫芦岛辽宁86.7470铁岭辽宁86.4971白城吉林86.0772抚顺辽宁85.3173营口辽宁85.2974绥化黑龙江83.6175辽源吉林82.1876锡林郭勒（首府锡林浩特市）内蒙古中国候鸟式养老夏季栖息地适宜度指数中国候鸟式养老夏季栖息地适宜度指数 位于我国东部的港口城市青岛，以其独特的海滨风光、缤纷的城市文化闻名，在今年的夏季候鸟式养老栖息地中跃居第六。青岛市地处山东半岛东南部，东临黄海，西接内陆，青岛具有得天独厚的地理位置和优越的自然环境。青岛属于温带季风气候，由于流经青岛沿岸的黄海沿岸流的寒流性质，它自渤海湾起，沿山东北部向东，直达成山角，绕过成山角后进入黄海南部并流经青岛，显著降低了青岛的夏季气温，使其比其纬度相当的济南7月气温低1-5。除了著名的海滨风光，如栈桥、石老人、五四广场等，青岛还有崂山风景区、青岛海洋世界等自然和人文盛景。提到青岛，其著名的啤酒文化更是一张靓丽的城市名片，每年的青岛国际啤酒节作为亚洲最大的啤酒盛会之一吸引了成千上万的游客，彰显激情与闲适一体的城市性格。宜人的气候、独特的城市文化使青岛在夏季候鸟式养老栖息地中稳居前列。今年夏季候鸟式养老栖息地适宜度指数排名第三的哈尔滨位于东北平原北部，属中温带大陆性季风气候，七、八月平均气温介于19-28之间，夏季凉爽短促，是不可多得的避暑胜地，也是中国首批优秀旅游城市之一。哈尔滨素有“东方小巴黎”、“东方莫斯科”之称，建筑风格独具一格，异域风情浓郁，人文气息浓厚。哈尔滨之夏音乐会、哈尔滨国际啤酒节等节庆盛事也均在7、8月份举办。在软实力上，哈尔滨各项指标均有不错的表现，可谓名副其实的“六边形战士”。浪花里飞出欢乐的歌太阳岛上，唱着这些老歌一路走来的一代人已经陆续进入老年，该是来这里圆一圆年轻时的梦了。昆明在今年的夏季候鸟式养老栖息地中位居第五。昆明属亚热带高原山地季风气候，“冬不祁寒，夏不剧暑”，年平均气温15,鲜花常年不谢，草木四季常青，属名副其实的“春城”。昆明是一个多民族聚居的城市，拥有丰富的少数民族文化，有9个世居少数民族，是研究云南多元文化的重要窗口。昆明的风景名胜众多，全市有各级政府保护文物200多处，有石林世界地质公园、滇池、安宁温泉、轿子雪山等著名风景区，还有世界园艺博览园和云南民族村等100多处重点风景名胜。对于候鸟式养老而言，昆明最大的魅力可能是它位于美得醉人的滇池湖畔。这座面积达330平方千米、云南省最大的淡水湖，有高原明珠之称。滇池属地震断层陷落型湖泊，湖岸线长达150千米，沿岸的翠湖、西山、海埂、大观楼、观音山、白鱼口、龙门、盘龙寺等景观都值得慢慢游览品位。适宜的气候条件、优美的自然与人文景观与便捷的交通条件，奠定了昆明夏季候鸟式养老栖息地的优越地位。贵阳位列今年夏季候鸟式养老栖息地适宜度指数第四。贵阳地处云贵高原东部，海拔高度在1100米左右，适宜的海拔高度与稳定的夏季大气环流条件共同造就了其“夏无酷暑”的气候条件夏季平均气温仅23，多次荣获“中国避暑之都”、“中国最佳避暑旅游城市”、“全球避暑名城”等美称。贵阳境内共包括山地、河流、峡谷、湖泊、瀑布、溶洞、原始森林、古城楼阁等32个著名旅游景点，市区森林覆盖率达55%，是首个国家森林城市，素有“林城”之美誉。同时，贵阳也是全国文明城市、国家卫生城市、最佳优质旅游城市。优美的自然与人文景观、便利的交通条件和医疗条件，使贵阳在夏季候鸟式养老栖息地中脱颖而出。中国候鸟式养老夏季栖息地适宜度指数中国候鸟式养老夏季栖息地适宜度指数 “依山傍海”的威海三面环海，一面背山，在今年的夏季候鸟式养老栖息地中位居第十。威海市位于北纬37左右，在山东省最东端，也是中国日出最早的海岸城市。与同纬度的内陆地区相比，具有雨水丰富、气候温和的特点。海岸线长近千千米，沿线海水清澈，松林成片，海鸟翔集，有30多处港湾、168个大小岛屿。威海市有丰富的自然景观资源和始皇东巡拜日的千年文化底蕴，更是甲午海战民族之殇的七子之一。威海市拥有众多A级景区，如刘公岛、赤山风景区等，其中心城区的威海国际海水浴场、乳山市的银滩属于中国北方有名的海滩。同时，威海是中国第一个国家卫生城市，也是优秀旅游城市、国家文明城市。威海的三甲医院、每千人口执业医师数量与交通便捷度在76个城市中排名十分靠前，是夏季候鸟式养老的理想去处。遵义是一座位于中国西南部的历史文化名城，在今年夏季候鸟式养老栖息地适宜度指数中排名第七。遵义位于贵州省北部，属于亚热带湿润季风气候，气候温和，年平均气温在15左右，夏季大部分时间比较凉爽，是避暑的理想之地。遵义是中国革命历史上的重要城市，拥有众多的文化遗产和历史遗迹，特别是因中国共产党历史上的转折点遵义会议而闻名遐迩。遵义不仅有着丰富的红色旅游资源，还有诸如赤水丹霞国家地质公园、云门囤、海龙屯、湄潭万亩茶园等自然景观和生态旅游资源，每年吸引大量国内外游客。此外，赤水河畔、茅台镇的酒文化更是闻名全国，让这座城市越品越醇厚。遵义作为连接西南与中东部地区的重要交通枢纽，是长江经济带的重要组成部分，近年来因其独特的区位优势在酿酒、旅游等领域声名鹊起。俗话说“酒香不怕巷子深”，遵义正静等着循香而去的候鸟老人们品味这座城市。有“千年人文古城，一湾山海画廊”之誉的烟台，位居今年中国候鸟式养老夏季栖息地适宜度指数的第九位。烟台地处山东半岛东部，处于北纬37度左右，属温带季风性气候，具有冬无严寒，夏无酷暑的气候特点。烟台自然和人文景观众多。它拥有开发区金沙滩、养马岛、海阳凤城、莱州金沙滩、蓬莱和长岛半月湾等三十多处沙细浪平的优质海水浴场，打造了“仙境海岸”核心文化旅游区。烟台还是国家森林城市、全国水生态文明城市，曾荣获联合国人居奖和中国人居环境奖、中国最佳避暑旅游胜地等荣誉。适宜的气候、丰富的自然风光与人文景观以及便利的交通使烟台成为避暑消夏的绝佳去处。长春在今年夏季候鸟式养老栖息地适宜度指数中排名第八，是中国东北地区的一颗璀璨明珠。长春位于吉林省的心脏地带，属于温带季风气候，这里的夏季凉爽宜人，被誉为“北国春城”。长春不仅是一座汽车城、一座工业城，还是一片文化沃土。伪满皇宫博物院记录了这座城市从近代到现代的历史变迁；长春电影制片厂作为中国电影事业的发祥地之一，为中国文化事业的发展做出了不可磨灭的贡献。白毛女平原游击队英雄儿女开国大典 等一大批优秀影片就是在这里制作的。长春以其雄厚的工业基础、丰富的文化历史、宜人的气候条件、多样的旅游资源，集工业实力、文化魅力、生态绿色于一体，是夏日避暑的好去处。中国候鸟式养老夏季栖息地适宜度指数中国候鸟式养老夏季栖息地适宜度指数 西宁,这座被誉为“西海锁钥”、“海藏咽喉”的高原古城，以其得天独厚的气候和自然资源，成为夏季避暑的理想之地。西宁的夏季平均气温17-19，凉爽宜人，赢得了“中国夏都”的美誉。这里不仅拥有悠久的历史文化，更是青藏高原上一颗璀璨的明珠。西宁历史源远流长，曾是古丝绸之路的重要站点，见证了多元文化的交融。在城市发展和环境保护方面，西宁亦展现出卓越的成就，荣获了全国文明城市、国家森林城市等殊荣，彰显了其在绿色发展和生态文明建设方面的成就。西宁平均海拔三千米略多，为那些渴望体验青藏高原风光又忌惮高原反应的活力长者提供了一个不错的选择。另外，从西宁去青海湖景区只有2个小时的车程，去青海湖边小住一段时间，欣赏夏季烂漫的油菜花也非常方便。在今年的夏季候鸟式养老栖息地中位居第十一位的大连，位于辽东半岛最南端，被黄海、渤海所环抱，享有“东北之窗”、“北方明珠”、“浪漫之都”、“魄力之城”等诸多美誉。大连属温带半湿润大陆性季风气候，七八月最高温均值为26.5度，且七八月温差较小，为5度，波动较小，非常适合老人暑期度假。大连拥有丰富的文化和旅游资源，各类自然保护地达36个，有大连莲花山观景台、星海湾大桥、金石滩快乐海岸旅游区等众多景区。大连市曾荣获“首批中国旅游休闲示范城市”、“中国最佳旅游避暑胜地”等称号，今年成功当选2024年“东亚文化之都”。大连的三甲医院数量、每千人口执业医师数和病床数排名都非常靠前。适宜的气候条件与丰富的医疗资源都使大连成为夏季养老的理想城市。大理,云贵高原上的瑰宝，古南诏与大理国的都城，历史沉淀与自然美景交相辉映。“风花雪月”四大名胜，绘就了“下关风”的清新、“上关花”的绚烂、“苍山雪”的纯洁、“洱海月”的宁静，与古城的塔影相映成趣，构成一幅迷人画卷。作为滇西交通要冲，大理的高铁与航空网络连接二十多个城市，便利了游客的出行。近年来，大理在旅游业的推动下经济持续增长，同时注重绿色发展，推动生态旅游，吸引了来自四面八方的游客。大理七月和八月日均最高气温分别为25C和24C，夏季凉爽宜人，是理想的避暑胜地。宁夏回族自治区首府“凤凰城”银川地处中国西北地区、宁夏平原中部，属于温带大陆性气候，四季分明、春迟夏短。银川西倚贺兰山，东临黄河，素有“塞上江南”、“鱼米之乡”的美誉，去过银川的人都知道，称这个西北地区的城市为“水城”一点都不为过。其旅游资源丰富，人文及自然景观众多，珍贵的西夏文化遗迹、诱人的水乡景色、奇特的塞上风光、多彩的回族民俗风情，使银川市成为中国西部最具魁力的城市之一。主要名胜古迹有西夏王陵、海宝塔、玉皇阁、南门楼、南关清真寺等。远郊还有风景迷人的苏峪口国家森林公园，以及引人入胜的镇北堡西部影视城。银川曾获全国文明城市、国家卫生城市、国家园林城市、国家环保模范城市、中国人居环境范例奖等荣誉。独特的自然风光与悠久的人文历史使得银川成为夏季候鸟式养老的理想目的地之一。中国候鸟式养老夏季栖息地适宜度指数中国候鸟式养老夏季栖息地适宜度指数 张家口市地处河北省西北部，东靠河北省承德市，东南毗连北京市。属于典型的温带大陆性季风气候，夏季高温高湿炎热天气少，天气凉爽。以2022年北京冬奥会为契机，张家口城市基础设施迈上了一个新台阶，逐步成为以冰雪产业为特色的综合性旅游度假城市。张家口的旅游资源十分丰富，全市共有A级景区60处，其中4A级11处，3A级30处，2A级19处；共有自然保护区4个，国家级森林公园1处、省级森林公园16处、省级风景名胜区1个。地理位置是张家口显著的优势，它地处京、冀、晋、蒙四省市交界处，市区距首都北京仅180千米，距天津港340千米，是京津冀经济圈和冀晋蒙经济圈的交汇点。高速公路网发达，京新高速公路、京藏高速公路、首都环线高速公路等高速四通八通，交通极为方便。独特的优势使得张家口成为京津冀乃至广大北方地区老人夏季避暑不容错过的好去处。伊犁被誉为“塞外江南”、“花城”，位于新疆西部的伊犁河谷。三面环山的地形，形成了喇叭状的向西开口，使得远方大西洋的水汽得以借助爬坡效应，在此地化作丰沛的降水，造就了一个内陆干旱地区的“湿岛”。伊犁的年降水量在谷地约300毫米，山地可达500至1000毫米，赋予这片肥沃土地以充足的水源，从而孕育了灿烂的文明。汉朝在西域设立都护府，管理伊犁等地，使之正式纳入中国版图。此后，伊犁河谷成为古丝绸之路的北道重镇，东西方的商贸和文化在这里交流和融合。伊犁的草原辽阔，民族多样，各民族文化交融，编织出一幅幅绚丽的风情画。夏季的伊犁气候宜人，七和八月日平均最高气温分别为27和26，是理想的避暑胜地。这里不仅自然风光旖旎，旅游资源也极为丰富，从壮美的草原到浓郁的民俗，从独特的草原文化到悠久的历史遗迹，伊犁都是体验多元文化和自然美景的绝佳之地。地处西藏东南部，素有“西藏江南”和“雪域明珠”美称的林芝，是青藏高原鲜有的候鸟式养老夏季栖息地。林芝风景秀丽，夏季凉爽宜人。由于位于青藏高原东南边缘、雅鲁藏布江河谷，首府驻地巴宜区仅有2800米。这个高度的好处是夏季气温不高，七月和八月平均气温分别在13-23、11-22之间，基本是春秋季的感觉，而气压还不至于过低。加上当地森林覆盖率高，空气含氧量可以达到海平面的80%左右，一般人的高原反应不太明显，甚至没有反应。这里有古老淳朴的工布文化和风格迥异的门珞民俗、僜人风情、太昭古城、千年古堡群、易贡将军楼、波密红楼等人文景观，以及巴松措、雅鲁藏布大峡谷、南迦巴瓦峰等自然景观。交通方面，拉林铁路和林芝米林机场的开通运行为林芝对外联系提供了便捷的条件。身体健康，体力充沛的活力老人可以根据自身条件选择林芝作为夏季养老栖息地，一睹“西藏江南”盛景和独特的地域文化魅力。鄂尔多斯位于黄河几字型大拐弯内侧，是内蒙古自治区少有的深入到内地的城市。鄂尔多斯市夏季气候宜人，七八月最高均温27.5C，早晚及夜晚尤其凉爽。这里属于半湿润区向半干旱区过渡地带，多年平均降水量虽然只有348.3毫米，但由于7、8、9三个月占全年降水量的70%左右，夏季相对湿度合适，气温与湿度的配合良好。鄂尔多斯作为候鸟式养老最大的优势在于其完备的医疗和旅游服务能力。2023年，鄂尔多斯市人均地区生产总值高达26.47万元，在全国所有城市中位列第一。良好的产业基础和强大的财政实力为鄂尔多斯市发展养老服务业和相关的旅游产业提供了坚实的支撑。鄂尔多斯市的旅游资源丰富多样，既有沙漠、草原、湖泊、湿地、温泉、峡谷等自然景观，又有壁画群、成吉思汗陵等人文景观。全市共有A级旅游景区47家，其中5A级旅游景区2家，4A级旅游景区27家，3A级旅游景区11家。交通方面，除了高速公路和铁路联通全国路网以外，鄂尔多斯机场已开通至北京、上海、广州等16个城市航线。中国候鸟式养老夏季栖息地适宜度指数中国候鸟式养老夏季栖息地适宜度指数 大同市位于山西省最北端，属温带大陆性季风气候区，四季分明，夏季凉爽，平均气温在1921.8。大同是国务院首批公布的历史文化名城，有“三代京华、两朝重镇”的美誉，特别是以云冈石窟、北魏悬空寺为代表的北魏文化；以华严寺、善化寺为代表的辽金文化；以边塞长城、明代大同府城为代表的明清文化，构成了鲜明的地域文化特色。大同市交通便利，是沟通华北与西北省份的桥梁和枢纽，公路、铁路和民航设施完善，市内公共交通发展迅速，交通通达度很高。大同市拥有三甲医院4个，社会养老环境优良。近年来，大同市积极打造“文化古都、清凉夏都、美食之都”文旅品牌，凭借得天独厚的气候条件和丰富的旅游资源，成为越来越多候鸟老人夏季栖息的目的地。丽江市位于青藏高原东南缘，滇西北高原，金沙江中游，是国际知名旅游城市、国家历史文化名城、古代“南方丝绸之路”和“茶马古道”的重要节点。丽江市属高原山地季风气候，夏季气候凉爽，七月平均气温是15-23。丽江市也是全国唯一同时拥有三项世界遗产的地级市，旅游资源丰富，有旅游景点104处，丽江古城、玉龙雪山、虎跳峡、束河古镇等闻名遐迩，先后获得中国旅游竞争力百强城市、中国十大休闲城市、中国优秀旅游城市、中国十大魅力城市等荣誉称号。境内有公路和铁路连接省会昆明以及大理、香格里拉等重要旅游城市，丽江三义国际机场是滇西北重要的枢纽机场，通航国内多个大城市。挺拔巍峨的玉龙雪山，蔚蓝深邃的泸沽湖，古朴典雅的丽江古城，这些独具特色的少数民族文化和壮阔秀美的自然风光，勾勒出这座充满魅力的城市。丽江古城海拔约2416米，市区海拔为2418米，除了周围比较高海拔的山脉以外，丽江适合大部分候鸟老人来此避暑消夏。中国幅员辽阔且气候多样，中国老人不出国门就可享受美好的候鸟生活，大大增加了退休生活的幸福感。这是上海交通大学行业研究院献给三亿老人的候鸟式养老手册，同时也希望给适合作为候鸟式养老栖息地的城市和各类养老机构提供参考。亿万候鸟老人异地生活，无疑给相关养老机构带来无限商机，也给相关城市的社会经济发展带来新的机遇，银发经济的前景十分广阔。这是我们第五次发布中国候鸟式养老夏季栖息地适宜度指数。我们还将不断完善评价方案，还可能不断挖掘新的栖息地。今后每年冬夏两季将分别发布 中国候鸟式养老冬季栖息地适宜度指数 和 中国候鸟式养老夏季栖息地适宜度指数。不仅为候鸟式养老，也为年轻人候鸟式度假乃至候鸟式工作提供参考。四、结语
2024-08-13
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养老保险体系研究（二）延迟退休：国际经验、政策内涵及经济影响行业深度报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。行业报告 前瞻.
2024-07-25
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2024 年深度行业分析研究报告正文目录正文目录 一、一、第一阶段：第一阶段：1949-1978 年，计划经济下国家保险的建立年，计划经济下国家保险的建立.5 1.1 城镇：双轨制的第一支柱养老保障.
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2024 灼识咨询版权所有。本文件提供的任何内容均系灼识咨询公司独有的高度机密性资料。未经灼识咨询公司事先书面许可，任何人不得以任何方式擅自复制、传播、出版、引用、改编本文件内容2024年年6月月银发经济，耀眼的黄金赛道银发经济，耀眼的黄金赛道2023年中国中老年市场白皮书年中国中老年市场白皮书中老年服务及产品中老年服务及产品“人“人-货货-场”三维解析场”三维解析发布方：灼识咨询发布方：灼识咨询 China Insights Consultancy灼识咨询是一家知名咨询公司。其服务包括IPO行业咨询、商业尽职调查、战略咨询、专家网络服务等。其咨询团队长期追踪消费品、互联网、大数据、高科技、能源电力、供应链、人工智能、金融服务、医疗、教育、文娱、环境和楼宇科技、化工、物流、工业、制造业、农业等方面最新的市场趋势，并拥有上述行业最相关且有见地的市场信息。所有统计数据真实可靠，并是基于截至本报告发布日的可用信息。若您希望获取CIC灼识咨询的详细资料、与灼识建立媒体/市场合作，或加入灼识行业交流群，欢迎扫码，也可致函。扫码添加扫码添加CIC灼识小助手灼识小助手联合发布方：量子之歌（联合发布方：量子之歌（NASDAQ：QSG）量子之歌是中国领先的在线服务提供商，致力于为学习者提供终身个人学习和发展机会，从而改善他们的生活质量和社会福祉。按收入计算，量子之歌是中国成人在线学习市场和中国成人个人兴趣学习市场最大的服务提供商。量子之歌利用前沿的专利技术和创新工具，为成人学习者提供易懂易得的在线课程，满足用户的个人发展需求。凭借在个人在线学习服务领域的深厚积累和坚实技术基础，量子之歌不仅服务于广大个人用户，还成功拓展至企业客户，并将业务多元化至电子商务业务、人工智能及科技业务。扫码添加扫码添加CIC灼识小助手灼识小助手资料来源：灼识咨询4执行摘要（执行摘要（1/2）随着社会经济的快速发展，人均预期寿命的提高，及生育率下降，我国逐步走向“高龄社会”，人口结构金字塔从塔状向柱状转变，中老年人群将成为未来重要的社会资源及消费力量。2023年，以消费额计，中国中老年消费市场规模达到14.4万亿元。目前，市场上针对中老年的产品和服务尚未充分成熟，市场潜力巨大，亟待重视和投入。本白皮书由量子之歌（QuantaSing Group）与灼识咨询（China Insights Consultancy）联合发布，从“人-货-场”三个维度深入分析了中国中老年市场的现状及发展潜力。研究重点囊括了中老年消费的关注因素和痛点、细分产品和服务市场的现状与发展趋势、及中老年消费渠道的变迁。通过对5,710位中老年消费者的广泛调研，本白皮书收集了大量关键数据和信息，为理解和开发中老年市场提供了深入的洞察结果和重要的参考结论。“人人”中老年群体消费市场规模持续扩大中老年群体消费市场规模持续扩大，高质高质量量、高价值成为关键词高价值成为关键词日用品：日用品：在购买日用品时，产品质量是中老年群体最看重的因素，产品质量差也是中老年群体消费时面临的最大痛点。针对45-64岁用户，他们更为注重品牌。厂商在保证产品质量的同时，需要更加注重对品牌打造。医养服务：医养服务：81.9%的中老年群体选择服务质量为购买生活保障服务时最看重的因素，遥遥领先于其它选项。45-64岁的中老年群体对个性化与定制化以及覆盖范围以及保障程度更为关注，而他们的痛点主要集中在医养服务体验差以及服务价格高。保健消费：保健消费：仅有27.3%的群体选择价格作为购买保健品时最看重因素，而产品质量、安全性以及功效为中老年群体最为看重的前三因素。由于厂商的虚假宣传行为以及不法分子的欺诈手段，中老年群体对医疗保健产品产生了深刻的不信任感。保健品厂商需提高产品质量，进一步打造品牌并加强市场教育。精神消费：精神消费：运动健身、兴趣爱好培训以及旅游是超半数中老年群体喜欢的精神消费方式。仅有18.1%中老年人认为精神消费费用高是一个痛点，这反映出中老年群体在精神娱乐领域拥有巨大的消费潜力和广阔的市场空间。“货货”中老年行业各赛道企业数量庞大且持续增中老年行业各赛道企业数量庞大且持续增加加，企业积极挖掘中老年钱袋子潜力企业积极挖掘中老年钱袋子潜力，中老年相关的中老年相关的产品及服务市场潜力无穷产品及服务市场潜力无穷营养保健品：营养保健品：行业主要痛点在于产品品质、安全性及功效难以获得消费者的信任。根据调研，在中老年人群中，47%对营养保健品的品质和安全感到担心，43%对其功效怀有疑虑。受“药食同源”文化影响，中药保健品占有较大市场份额，根据调研，近45%的中老年群体购买中药保健品。白酒：白酒：白酒是一种强社交产品，2023年中国白酒行业规模超7,500亿，中老年消费者占比超30%。未来中老年白酒消费呈现线上化以及健康化趋势，提前布局相关领域企业将取得先发优势。线上教育线上教育：学习是最好的养老，在数字化时代，中老年积极拥抱互联网，线上教育业态具有便捷性和灵活性高、课程选择丰富、学习机动性高、且成本较低等明显优势，成为中老年群体精神消费不可或缺的一部分。健康养生是中老年生活中的“刚性需求”，根据调研，65%的中老年群体希望线上教育包含健康养生课程。奶粉：奶粉：中老年奶粉的销售增长率较高，使该领域成为乳品公司竞争的重点。调查结果显示，只有30.2%的受访者购买过此产品，而在从未购买过此产品的受访者中，有19.8%的人表示不了解或从未听说过该产品，这突显了市场教育和培养消费者购买意识的必要性。美妆护肤品：美妆护肤品：中老年女性迎来了生活方式的转换，时间和金钱都宽裕起来，美容意识再次高涨，护肤品也成为基本需求。中老年对美妆护肤的需求比年轻人更为复杂多元，品牌需要深入了解这一群体的需求，制定针对性的产品和营销策略，以抓住这一增长迅速的市场机会。资料来源：灼识咨询5执行摘要（执行摘要（2/2）旅游：旅游：中老年群体旅行频繁，超过60%的群体每年旅行三次或更多。调研显示，中老年不购买旅游团的主要原因是缺乏合适的产品及高昂的费用。尽管如此，他们仍有强烈的旅游消费意愿。银发族对人文、历史和传统文化有着浓厚的兴趣，融合文化和娱乐的游学旅行更适配中老年的履行需求。“场场”中老年群体在社交媒体上的潜力不断释放中老年群体在社交媒体上的潜力不断释放，内容电商平台在中老年群体消费渠道中地位愈发重要内容电商平台在中老年群体消费渠道中地位愈发重要。中老年群体网民比例：中老年群体网民比例：中老年群体在社交媒体上的潜力不断释放，中国网民结构中，50岁以上中老年人占比持续提升，2023年占比达32.5%。抖音、视频号等社交媒体平台和电商平台也在持续吸引中老年群体，其用户习惯、消费场景逐渐线上化。短视频拥有清晰的动态图像与声音，符合中老年群体的使用需求，60岁以上网民中有80%平均每天会花1.5小时刷短视频。中老年服务及产品获取渠道：中老年服务及产品获取渠道：中国中老年服务及产品获取渠道主要以传统电商平台以及线下门店等传统渠道为主，作为新兴渠道，内容电商平台在便利性、价格、用户体验以及覆盖范围上有着独特的优势，目前占比也已经达到了25.3%。内容电商平台发展空间内容电商平台发展空间：34.7%的45-54岁中老年消费者选择内容电商平台作为通常购物渠道，而75岁及以上的中老年消费者仅有11.3%。中国内容电商发展时间仍较短，因此并未渗透到年纪较大的中老年人中，未来随着整体中老年消费者在内容电商平台消费渗透率逐步提高，内容电商平台发展将迎来强劲增长动力。在内容电商平台上，中老年人最在乎店铺信誉和口碑，对主播推荐仍存有疑虑，需要进一步市场教育。直播电商及中老年直播电商及中老年KOL：直播以其即时反馈和互动性，为老年人提供心理慰藉，满足情感需求，以及主播的热情介绍和即时互动，满足了老年用户谨慎选品、注重质量的购物需求。在45-54岁的消费者中，认为主播对自己的消费决策有一定影响的比例达到了48%，而在75岁及以上的中老年消费中，有41%的受访者认为主播对自己的消费决策有一定影响。灼识咨询通过运用各种资源进行一手研究和二手研究：-一手研究：一手研究：包括访谈行业专家和业内人士；-二手研究：二手研究：包括分析各种公开发布的数据资源，数据来源包括中华人民共和国国家统计局、上市公司公告等。灼识咨询使用内部数据分析模型对所收集的信息和数据进行分析，通过对使用各类研究方法收集的数据进行参考比对，以确保分析的准确性。-消费者问卷调研：消费者问卷调研：包含来自中国大陆和海外地区的5,710名中老年，深入了解中老年群体用户画像，及其对产品和服务的偏好。方法论方法论资料来源：灼识咨询6灼识咨询中老年消费者调研背景概览灼识咨询中老年消费者调研背景概览性别分布性别分布年龄分布年龄分布教育程度分布教育程度分布49Q%女男18C0E-5455-6465-7475岁及以上123I%2%4%小学及以下初中高中/中专大学研究生及以上区域分布区域分布海外海外49调研背景概览调研背景概览 为了深入了解中老年消费者用户的画像及中老年消费者对产品和服务的需求与期望，CIC灼识咨询通过发放问卷的形式调研5,710名中老年消费者，力求更好地还原中老年消费者用户画像，更准确理解他们的物质和心理需求，为中老年消费者提供更好的产品和服务。目录目录一、中老年生活现状解析一、中老年生活现状解析二、“人”中老年服务及产品需求解析三、“货”中老年服务及产品供给解析四、“场”中老年服务及产品购买渠道解析全球多数发达国家已进入中、深度老龄化社会，与欧美国家相比，亚洲国家老龄化速度明显较快，表全球多数发达国家已进入中、深度老龄化社会，与欧美国家相比，亚洲国家老龄化速度明显较快，表明中国将比欧洲和北美的发达国家更早面临老龄化社会的挑战，社会需要提前关注并做好相关准备明中国将比欧洲和北美的发达国家更早面临老龄化社会的挑战，社会需要提前关注并做好相关准备8资料来源：国家统计局、灼识咨询全球主要国家老龄化率从全球主要国家老龄化率从7%上升至上升至14%的时间的时间对比全球主要国家老龄化率扩大的时间，亚洲国家老龄化速度明显较快，中国、日本、韩国、新加坡普遍在20年左右就完成了向中度老龄化社会的转变，而欧美国家平均需要50年以上。俄罗斯俄罗斯英国英国瑞典瑞典德国德国法国法国美国美国新加坡新加坡韩国韩国日本日本中国中国20年年72年年20年年115年年40年年85年年46年年50年年186025年年欧美国家亚洲国家2024老龄化水平16 0%年年18年年1920194019602020/19802000中国人均预期寿命与发达国家存在一定差距中国人均预期寿命与发达国家存在一定差距近几年，随着我国社会经济发展，人均预期寿命提高，且未来仍有一定上升空间，银发经济潜能将逐近几年，随着我国社会经济发展，人均预期寿命提高，且未来仍有一定上升空间，银发经济潜能将逐步释放步释放9资料来源：国家统计局、灼识咨询77.377.978.278.478.678.878.979.079.179.368727680201920202021202220232024预计 2025预计 2026预计 2027预计 2028预计中国居民人均预期寿命复合年均增长率复合年均增长率2019-20232023-2028预计预计0.4%0.2%中国居民人均预期寿命，中国居民人均预期寿命，2019-2028预计预计关键分析关键分析年85847979日本澳大美国欧洲发达国家居民人均预期寿命，发达国家居民人均预期寿命，2023年近年来，中国居民人均预期寿命显著提高近年来，中国居民人均预期寿命显著提高且未来仍有一定的提升空间且未来仍有一定的提升空间随着社会经济的发展和医疗水平的提高，我国居民平均预期寿命不断延长“十四五”国民健康规划十四五”国民健康规划到2025年，人均预期寿命在2020年基础上继续提高1岁左右。到2035年，人均预期寿命达到80岁以上。2022年，中国人口出现年，中国人口出现60年来的首次年来的首次人口负增长人口负增长2022年，中国出生人口956万人，低于死亡人口1,110万人，迎来近61年以来的首次人口负增长，人口自然增长率跌至-0.60，且2023年持续下跌至-1.48。中国生育率持续下跌中国生育率持续下跌2019年至2023年，在二胎、三胎政策刺激下，我国生育率仍持续下跌，从1.5降至1.0。低生育率是经济发展后各国面临的普遍问题。经济繁荣带来的养育成本提高，及个体对生活质量和个人价值等观念的转变，都会导致生育率降低。由于生育率下降、出生人口降低，由于生育率下降、出生人口降低，2022年，我国出现年，我国出现60年以来的首次人口负增长，中国人口结构面临年以来的首次人口负增长，中国人口结构面临改变改变10资料来源：国家统计局、灼识咨询中国出生人口、死亡人口数量，中国出生人口、死亡人口数量，2019-20232019202020212022202309501,0001,0501,1001,1501,2001,2501,3001,3501,4001,4501,500出生人口死亡人口中国生育率，中国生育率，2019-2023201920202021202220230.001.051.101.151.201.251.301.351.401.451.50生育率关键分析关键分析万人我国人口结构金字塔从塔状向柱状转变，“高龄社会”逐步形成我国人口结构金字塔从塔状向柱状转变，“高龄社会”逐步形成11资料来源：国家统计局、灼识咨询0-4岁5-9岁10-14岁15-19岁20-24岁25-29岁30-34岁35-39岁40-44岁45-49岁50-54岁55-59岁60-64岁65-69岁70-74岁75-79岁80-84岁85-89岁90-94岁95-99岁100 岁中国人口结构金字塔，中国人口结构金字塔，2010-2040预计预计2010年年2020年年2040年预计年预计中中老老年年人人口口中国人口金字塔的形状逐渐从塔状向中国人口金字塔的形状逐渐从塔状向柱状转变柱状转变人口预期寿命延长和生育率走低，各年龄段人口数量逐步向高位年龄更多转变。2040年中老年人口占比预计将达到总年中老年人口占比预计将达到总人口的人口的55%，相较于，相较于2010年增加年增加22%我国逐步走向“高龄社会”，“高龄我国逐步走向“高龄社会”，“高龄人群”将成为重要的社会资源及消费人群”将成为重要的社会资源及消费群体群体13 C$4#2#0%老老年年中中年年关键分析关键分析中国中老年人口数量逐步增长，预计从中国中老年人口数量逐步增长，预计从2023年的年的6.3亿人增长至亿人增长至2028年的年的6.5亿人，占总人口比例达亿人，占总人口比例达46.3资料来源：国家统计局、灼识咨询14.114.114.114.114.114.114.114.114.114.06.06.06.16.26.36.36.46.46.56.50 0P1015202542.2 1942.6 2043.4 2144.0 2244.5 2344.5 24预计45.1 25预计45.7 26预计46.2 27预计46.3 28预计人口总量中老年人口中老年人口占比中国人口总量、中老年人口总量及占比，中国人口总量、中老年人口总量及占比，2019-2028预计预计复合年均增长率复合年均增长率2019-20232023-2028预计预计0.0%-0.1%1.4%0.7%我国人口总量下降，标志着已经进入了人口负增长的时期。我国人口总量下降，标志着已经进入了人口负增长的时期。由于出生人口减少及生育率降低，我国人口在2022年出现1960年代以来的首次负增长。中老年人口占比预计逐步提高。中老年人口占比预计逐步提高。我国中老年人口从2019年的6.0亿人增长至2023年的6.3亿人，预计于2028年增长至6.5亿人，届时中老年人口占比将提高至46.3%。关键分析关键分析亿人中老年户主家庭资产较高且负债较低，有巨大的消费潜力中老年户主家庭资产较高且负债较低，有巨大的消费潜力13注：数据来源于2019年中国城镇居民家庭资产负债情况调查资料来源：灼识咨询17626332235035528818-25岁26-35岁36-45岁46-55岁岁56-65岁岁65岁以上中国居民家庭户均总资产，按户主年龄段分，中国居民家庭户均总资产，按户主年龄段分，2019万元46-64岁户主家庭户均总资产最高岁户主家庭户均总资产最高户主的年龄影响家庭资产分布。家庭总资产随户主年龄的提高呈现先增加后减少的特征。户主年龄为56-64岁的家庭户均总资产最高，其次为户主年龄为46-55岁的家庭。居民家庭负债随年龄上升而减少居民家庭负债随年龄上升而减少随着户主年龄增加，其家庭债务参与率通常会下降，从而带来更高的可支配收入和更强的购买力。中老年将成为重要的消费群体之一中老年将成为重要的消费群体之一高资产、低负债、数量庞大。该年龄段人群受益于中国经济腾飞的20年（1990年-2010年），有丰厚的养老资产储备，且正加速迈入退休和老年阶段，年龄和身份阶段的转变让他们产生许多新的需求和痛点，将成为重要的消费群体之一。关键分析关键分析58.8s.1c.8R.8B.8%.1-25岁26-35岁36-45岁46-55岁岁56-65岁岁65岁以上中国居民家庭负债参与率，按户主年龄段分，中国居民家庭负债参与率，按户主年龄段分，2019高高资资产产低低负负债债复合年均增长率复合年均增长率2019-20232023-2028预计预计6.1%5.4.1%9.4 23年，中国中老年消费市场规模超年，中国中老年消费市场规模超14万亿元万亿元14资料来源：灼识咨询41,82343,12550,26354,30263,70466,99175,51484,60093,191100,05563,08762,37873,46674,66080,05080,95686,42392,10898,614104,04534.55.26.37.28.18.49.4.4A.3A.9%0%5 %05E0,000100,000150,000200,000250,000300,000201920202021202220232024预计2025预计2026预计2027预计2028预计104,910105,503123,729128,962143,754147,947161,936176,708191,805204,100中年人老年人占消费总量比例中国中老年消费市场规模，以消费额计，中国中老年消费市场规模，以消费额计，2019-2028预计预计亿元中老年群体的需求除了日常消费、医养消费和保健消费外，其对于精神层面的需求也至关重要中老年群体的需求除了日常消费、医养消费和保健消费外，其对于精神层面的需求也至关重要15资料来源：灼识咨询超越需求超越需求自我实现需求自我实现需求审美审美需求需求认知认知需求需求尊重尊重需求需求归属和归属和爱需求爱需求安全需求安全需求生理需求生理需求马斯洛八阶段需求模型马斯洛八阶段需求模型食物、水分、空气等最基本的需求健康的身体；受到保护、有秩序的环境在社会环境中建立情感连接受到别人尊重且自尊自爱学习、探索、创造的需求对赏心悦目、个性化的外在形象的追求追求实现自我的能力或者潜能，并使之完善化超越个人自我的价值观基于马斯洛八阶段需求模型，我们把个人需求拆分为基于马斯洛八阶段需求模型，我们把个人需求拆分为“日常消费”、“日常消费”、“医养消费”、“保健消费”、“医养消费”、“保健消费”、“精神消费”“精神消费”日常消费日常消费保健消费保健消费医养消费医养消费精神消费精神消费服饰鞋帽服饰鞋帽食品饮料食品饮料日护产品日护产品营养保健营养保健品品医疗器械医疗器械养老服务养老服务养老保险养老保险医院治疗医院治疗旅游旅游教育教育娱乐产品娱乐产品 中老年人的日常消费涵盖满足基本生活需求的开支。中老年人的营养保健消费涵盖药品及保障健康的预防式开支。中老年人的医养消费涵盖维持其健康、安全，保障生活质量的必要型开支。中老年人的精神消费主要涵盖娱乐、自我提升等帮助中老年建立社会链接、获得尊帮助中老年建立社会链接、获得尊重认可及自我实现重认可及自我实现的开支。衣物、鞋类、帽子等提供营养和能量的各类食物和饮料日化产品及个人护理产品，包括美妆护肤品、日用品等维生素、矿物质、膳食补充剂等血压计、血糖仪、体温计等养老院、居家养老服务等健康保健、人寿保健等病症诊断、体检、手术、治疗、住院等游学、旅居、旅游康养等健康养生、文化艺术、技能培训等棋牌、垂钓、线上游戏等日常消费日常消费保健消费保健消费医养消费医养消费精神消费精神消费28!$%中老年中老年消费结构消费结构分性别：分性别：3,000元元以下以下3,000元元以上以上50%分教育程度：分教育程度：51%初中及以下高中/中专大学及以上男女66%分性别：分性别：3,000元元以下以下3,000元元以上以上50W%分教育程度：分教育程度：52%初中及以下高中/中专大学及以上男女62%分性别：分性别：3,000元元以下以下3,000元元以上以上50U%分教育程度：分教育程度：52%初中及以下高中/中专大学及以上男女65%分性别：分性别：3,000元元以下以下3,000元元以上以上50X%分教育程度：分教育程度：52%初中及以下高中/中专大学及以上男女70%关键分析关键分析四大板块消费较为平均，日常消费和医养消费的总体消费金四大板块消费较为平均，日常消费和医养消费的总体消费金额占比较高额占比较高根据调研，中老年消费结构中，日常消费占比28%，医养消费消费占比27%，保健消费占比21%，精神消费占比24%。四大板块消费占比较为平均。在保健板块中，子女是保健类消费的重要决策者，部分由子女支付的保健消费支出未反应在该次调研中。中老年女性是重要的消费决策人中老年女性是重要的消费决策人根据调研，各消费板块中，中老年女性占比在月均消费3,000元以上的区间明显较高。可见，在中老年群体中，女性仍然掌控的较多的消费支出，是重要的消费决策人。受教育程度较高的中老年群体支出相对较多，对精神消费的受教育程度较高的中老年群体支出相对较多，对精神消费的需求更加强烈需求更加强烈根据调研，各消费板块中，受教育程度较高的人群（大学及以上）在月均消费3,000元以上的比例明显高于3,000元以下的比例。这一现象在精神消费板块尤为突出，月均消费3,000以上的群体中，有70%的学历为大学及以上，可见学历较高的人群对于精神消费的需求更加强烈。资料来源：灼识咨询中老年消费者调研、灼识咨询16中老年群体在各板块的消费结构较为平均，女性及受教育程度较高的中老年群体拥有较高的消费声量中老年群体在各板块的消费结构较为平均，女性及受教育程度较高的中老年群体拥有较高的消费声量消费需求消费需求低满意度（评分为低满意度（评分为1或或2）占比）占比28.5.19.26.4总体而言，对医养消费的满意度最高，对保健消费的满意度最低；总体而言，对医养消费的满意度最高，对保健消费的满意度最低；45-54及及65-74的人群总体满意度较的人群总体满意度较低低19.9.4.8.6.2!.6.6.6.1.0.1.6 .6$.7.31.1.7 .7%0.00.0.0.00.03.1.0#45满意度从低到高（满意度从低到高（1-5）中老年对各类消费需求的满意度评分分布中老年对各类消费需求的满意度评分分布 39.2%的调研对象对保健消费的满意度较低（评分为1或2），其次为精神消费，36.4%的调研对象持较低满意度（评分为1或2）。日常消费生活保障医疗保健精神消费 在45-54岁的人群中，有41.5%的人对保健消费感到不满意，而37.0%的人需要更全面的精神消费。102030405045-5455-6465-7475岁及以上30.9(.0).6.3%四类需求中，不同年龄段的不满意人数（评分为四类需求中，不同年龄段的不满意人数（评分为1或或2）占比）占比102030405045-5455-6465-7475岁及以上41.58.4A.41.22030405045-5455-6465-7475岁及以上31.0.1.4.92030405045-5455-6465-7475岁及以上37.04.29.83.9%日常消费日常消费营养保健营养保健医养消费医养消费精神消费精神消费资料来源：灼识咨询中老年消费者调研、灼识咨询调研显示，中国调研显示，中国45-54岁和岁和65-74岁年龄段的保健消费有显著的可改善和提升空间，这表明该领域具有巨大的市场增长和发展潜力岁年龄段的保健消费有显著的可改善和提升空间，这表明该领域具有巨大的市场增长和发展潜力目录目录一、中老年生活现状解析二、“人”二、“人”中老年服务及产品需求解析中老年服务及产品需求解析三、“货”中老年服务及产品供给解析四、“场”中老年服务及产品购买渠道解析19资料来源：灼识咨询中老年消费者调研，灼识咨询45-64岁中老年群体更为关注日用品品牌岁中老年群体更为关注日用品品牌产品质量是各年龄段中老年群体最看重的因素产品质量是各年龄段中老年群体最看重的因素91.9Y.7S.9&.3%9.3%7.9%4.6%产品质量价格产品功能品牌其它消费者分享与评论针对老年人定制购买是否便利受访者购买日用品时最看重因素受访者购买日用品时最看重因素质量、价格以及功能是中老年群体购买日用品时最看重因素质量、价格以及功能是中老年群体购买日用品时最看重因素根据调研数据，91.9%的受访者选择产品质量作为购买日用品时最看重因素。而59.7%和53.9%的受访者分别选择价格以及产品功能。45-54岁岁55-64岁岁65-74岁岁75岁及以上岁及以上90.8.5.3.5%中老年日常消费观念较为理性，产品质量是中老年群体购买日用品时最为看重的因素，而产品价格、中老年日常消费观念较为理性，产品质量是中老年群体购买日用品时最为看重的因素，而产品价格、产品功能以及产品品牌对其决策同样有着重要的影响产品功能以及产品品牌对其决策同样有着重要的影响45-54岁岁55-64岁岁65-74岁岁75岁及以上岁及以上28.5).2.8.4%根据调研数据，45-64岁的受访者有近30%注重日用品品牌，这一比例相较于75岁及以上的受访者高出近10%；为了吸引该部分消费者，厂商在保证产品质量、价格以及功能的同时，需要更加注重对品牌打造。根据调研数据，各年龄段的中老年群体中，有超过90%的受访者将产品质量视为他们购买时最为重视的因素。面对中老年消费市场的蓬勃发展，厂商必须将产品质量置于首位，不遗余力地提升产品品质，以满足这一庞大且日益增长的消费群体对高质量产品的需求。日常消费日常消费产品质量差产品质量差缺乏详细的产品介绍缺乏详细的产品介绍产品价格较高产品价格较高不知道什么品牌好不知道什么品牌好针对中老年人产品较少针对中老年人产品较少产品种类少产品种类少不知道去哪里买不知道去哪里买40.95.14.64.5.3.8.4 中老年群体日用品消费痛点中老年群体日用品消费痛点对于45-64岁的中老年群体，不知道什么品牌好已成为他们购买日用品时第二大痛点，日用品品牌商需加大力度宣传。根据调研，受访者对日用品的价格以及质量存在不满，品牌需进一步提高产品的性价比以及质量。38.07.10.1).6E-54岁55-64岁65-74岁75岁及以上不知道什么日用品品牌好的受访者比例，分年龄段不知道什么日用品品牌好的受访者比例，分年龄段仅仅11.8%的受访者认为目前日用品产品种类较少仅仅11.4%的受访者对现有日用品购买渠道不满意根据调研，中老年消费者对日用品的产品种类以及购买渠道较为满意.34.6%的受访者认为目前日用品价格偏高40.9%的受访者认为目前日用品产品质量差目前中老年群体日用品消费痛点集中在产品质量差、缺乏详细的产品介绍、产品价格高等方面；中国目前中老年群体日用品消费痛点集中在产品质量差、缺乏详细的产品介绍、产品价格高等方面；中国逐步进入逐步进入老龄化加速期老龄化加速期，中老年日用品消费市场空间广泛，企业需针对性解决中老年日用品消费痛点，中老年日用品消费市场空间广泛，企业需针对性解决中老年日用品消费痛点日常消费日常消费资料来源：灼识咨询中老年消费者调研，灼识咨询2145-64岁的中老年对个性化与定制化以及覆盖范围以及保障程度更为关注岁的中老年对个性化与定制化以及覆盖范围以及保障程度更为关注各年龄段的中老年消费者均对服务质量较为重视，而消费者的评论对他们来说各年龄段的中老年消费者均对服务质量较为重视，而消费者的评论对他们来说影响不大影响不大81.9A.76.5.8.7%7.0%服务质量价格覆盖范围以及保障程度个性化与定制化品牌消费者的评论服务质量是中老年群体购买医养服务时最为看重的因素服务质量是中老年群体购买医养服务时最为看重的因素根据调研，81.9%的受访者选择服务质量为购买医养服务时最看重的因素，遥遥领先于其它选项。个性化与定制化个性化与定制化覆盖范围以及保障程度覆盖范围以及保障程度23.7!.6.2.8C.58.81.9.8E-54岁55-64岁65-74岁75岁及以上受访者购买医养服务时最看重的因素受访者购买医养服务时最看重的因素服务质量服务质量其它消费者的分享与评论其它消费者的分享与评论76.4.3.5.9%8.2%6.9%6.7%6.0E-54岁55-64岁65-74岁75岁及以上中老年消费群体对于医养服务最看重的是服务质量，企业应进一步提高其自身服务质量从而脱颖而出，中老年消费群体对于医养服务最看重的是服务质量，企业应进一步提高其自身服务质量从而脱颖而出，此外提供定制化服务以及扩大保障范围也能更好的获得消费者青睐此外提供定制化服务以及扩大保障范围也能更好的获得消费者青睐医养消费医养消费资料来源：灼识咨询中老年消费者调研，灼识咨询22中老年群体医养服务消费痛点中老年群体医养服务消费痛点服务价格高服务价格高不知道有什么靠谱的品牌或机构不知道有什么靠谱的品牌或机构服务体验差服务体验差缺乏专业的人员指导缺乏专业的人员指导38.98.03.01.9e岁以下中老年群体的痛点主要是医养服务体验差，而65岁以上的中老年消费群体更需关注品牌。38.35.1(.3(.3E-54岁55-64岁65-74岁75岁及以上认为医养服务体验差的受访者比例，认为医养服务体验差的受访者比例，分年龄段分年龄段不知道有什么靠谱品牌的受访者比例，不知道有什么靠谱品牌的受访者比例，分年龄段分年龄段28.56.4C.1F.8E-54岁55-64岁65-74岁75岁及以上根据调研，45-64岁受访者均认为服务价格高是他们在购买医养服务时最显著的痛点。38.57.59.9C.0E-54岁55-64岁65-74岁75岁及以上认为医养服务价格较高的受访者比例，认为医养服务价格较高的受访者比例，分年龄段分年龄段中老年群体在购买医养服务时的主要痛点是服务价格高、品牌认知度低、服务体验差以及缺乏专业人中老年群体在购买医养服务时的主要痛点是服务价格高、品牌认知度低、服务体验差以及缺乏专业人员指导，未来服务商需进一步强化服务水平，提高服务性价比员指导，未来服务商需进一步强化服务水平，提高服务性价比医养消费医养消费资料来源：灼识咨询中老年消费者调研，灼识咨询23产品质量、安全性及功效是各年龄段中老年消费者最看重的因素产品质量、安全性及功效是各年龄段中老年消费者最看重的因素中老年群体更愿意信赖自己熟悉的品牌中老年群体更愿意信赖自己熟悉的品牌中老年群体在购买保健消费品时价格敏感度较低中老年群体在购买保健消费品时价格敏感度较低65.8U.6U.4.3.0%4.9%产品质量产品安全性产品功效价格品牌其它消费者分享与评论受访者购买保健消费品时最看重因素受访者购买保健消费品时最看重因素相较于产品质量、安全性以及功效，价格在中老年群体购买相较于产品质量、安全性以及功效，价格在中老年群体购买保健消费品时重要性较低保健消费品时重要性较低根据调研，仅有27.3%的受访者选择价格作为购买保健消费品时最看重因素。而产品质量、安全性以及功效为受访者最为看重的前三因素。产品质量产品质量产品功效产品功效产品安全性产品安全性67.3e.4c.5q.5V.4U.2R.5c.3T.4W.9S.2U.2E-54岁55-64岁65-74岁75岁及以上45-54岁岁55-64岁岁65-74岁岁75岁及以上岁及以上28.7.7%.6.6%中国中老年群体在购买保健消费品时，首要关注产品质量、安全性和功效，而价格、品牌以及其它消中国中老年群体在购买保健消费品时，首要关注产品质量、安全性和功效，而价格、品牌以及其它消费者分享与评论的影响力相对较低费者分享与评论的影响力相对较低品牌品牌其它消费者的分享与评论其它消费者的分享与评论17.3.1.4.2%5.9%5.1%4.6%3.3E-54岁55-64岁65-74岁75岁及以上保健消费保健消费资料来源：灼识咨询中老年消费者调研，灼识咨询24中老年群体保健消费产品消费痛点中老年群体保健消费产品消费痛点医疗保健产品价格高医疗保健产品价格高不知道什么品牌好不知道什么品牌好医疗保健产品种类少医疗保健产品种类少43.61.7%3.4%对医疗保健产品安全性担忧对医疗保健产品安全性担忧60.4%医疗保健产品功效差医疗保健产品功效差48.9%中老年群体对保健消费产品主要担忧集中在安全性以及功效上，这需要保健消费产品厂商一方面加强安全管理以及提升产品质量，另一方面打造品牌，并加强市场教育。60.4%的受访者对保健消费产品安全性产生担忧48.9%的受访者认为目前保健消费产品功效差根据调研，中老年消费者对保健消费品的价格以及质量存在不满，品牌需进一步提高产品的性价比以及品牌力。43.6%的受访者认为目前医疗产品价格偏高31.7%的受访者认为目前保健消费产品缺乏品牌力由于部分厂商虚假宣传等原因，担忧保健消费产品的安全性以及功效成为中老年群体的主要消费痛点；由于部分厂商虚假宣传等原因，担忧保健消费产品的安全性以及功效成为中老年群体的主要消费痛点；头部品牌需提高产品质量，进一步打造品牌并加强市场教育头部品牌需提高产品质量，进一步打造品牌并加强市场教育 由于厂商的虚假宣传行为以及不法分子的由于厂商的虚假宣传行为以及不法分子的欺诈手段，中老年消费群体对保健消费产欺诈手段，中老年消费群体对保健消费产品产生了深刻的不信任感。品产生了深刻的不信任感。这些不法分子向老年人推销药品、医疗仪器以及所谓的保健品，甚至以免费试用的幌子引诱老年人尝试。然而，这些夸大其词的宣传往往掩盖了产品的真实效果，给中老年人带来了经济和精神上的双重损失。保健消费保健消费资料来源：灼识咨询中老年消费者调研，灼识咨询25中老年群体通过运动健身的方式追求养生，并乐于借助旅游活动来拓宽社交圈子中老年群体通过运动健身的方式追求养生，并乐于借助旅游活动来拓宽社交圈子相比起专业学术进修，中老年群体更喜欢兴趣爱好培训相比起专业学术进修，中老年群体更喜欢兴趣爱好培训62.7R.9R.5.8.1.7%运动健身兴趣爱好培训旅游参加公益上网专业学术进修受访者喜欢的娱乐方式受访者喜欢的娱乐方式中老年人喜欢的娱乐方式主要集中在运动健身、兴趣爱好培中老年人喜欢的娱乐方式主要集中在运动健身、兴趣爱好培训以及旅游训以及旅游根据调研，超过半数的受访者喜欢运动健身、兴趣爱好培训以及旅游，而参加公益、上网以及专业学术进修仅有不到20%的受访者选择。兴趣爱好培训兴趣爱好培训专业学术进修专业学术进修60.1U.2F.0P.6.6.1%8.6.5E-54岁55-64岁65-74岁75岁及以上运动健身、兴趣爱好培训以及旅游是中老年群体最喜欢的娱乐方式；近年来，中医健身功法、线上兴运动健身、兴趣爱好培训以及旅游是中老年群体最喜欢的娱乐方式；近年来，中医健身功法、线上兴趣类课程以及游学的兴起极大地满足了中老年群体多元化娱乐需求趣类课程以及游学的兴起极大地满足了中老年群体多元化娱乐需求运动健身运动健身旅游旅游65.8f.9X.7P.3Q.3T.1R.1I.0E-54岁55-64岁65-74岁75岁及以上精神消费精神消费资料来源：灼识咨询中老年消费者调研，灼识咨询26中老年群体精神娱乐消费痛点中老年群体精神娱乐消费痛点能参与的活动少能参与的活动少缺少活动场所缺少活动场所缺少活动伙伴缺少活动伙伴活动费用较高活动费用较高不了解如何使用社交娱乐软件不了解如何使用社交娱乐软件38.7).7&.7.1.1%相较于其它因素，较少中老年人认为活动费用高是精神娱乐消费的痛点，这反映出中老年群体在精神娱乐领域拥有巨大的消费潜力和广阔的市场空间。20.6.2.0.3E-54岁55-64岁65-74岁75岁及以上各年龄段受访者认为活动费用较高的比例各年龄段受访者认为活动费用较高的比例38.7%的受访者认为中老年人缺少能参与的活动29.7%的受访者认为中老年人缺少活动场所根据调研，能参与的活动少已成为中老年群体精神娱乐时最大痛点，线上兴趣类活动开发成为解决痛点关键中老年群体对精神娱乐活动支付意愿较高，展现出巨大的消费潜力和广阔的市场前景；线上兴趣类活中老年群体对精神娱乐活动支付意愿较高，展现出巨大的消费潜力和广阔的市场前景；线上兴趣类活动的兴起正逐步填补中老年群体在精神娱乐活动方面的空缺动的兴起正逐步填补中老年群体在精神娱乐活动方面的空缺根据调研，45-54岁的中老年群体将缺少活动伙伴视作主要痛点，凸显了为这一群体打造专属社交平台的迫切需求。各年龄段受访者认为缺少活动伙伴的比例各年龄段受访者认为缺少活动伙伴的比例33.7).7 .1 .5E-54岁55-64岁65-74岁75岁及以上线下活动由于活动场所以及时间等因素受限，而线上兴趣类活动的兴起，正成为有效填补中老费群体精神娱乐活动匮乏的利器。精神消费精神消费资料来源：灼识咨询中老年消费者调研，灼识咨询目录目录一、中老年生活现状解析二、“人”中老年服务及产品需求解析三、“货”三、“货”中老年服务及产品供给解析中老年服务及产品供给解析四、“场”中老年服务及产品购买渠道解析2023淘系平台中老年淘系平台中老年奶粉销量同比增长奶粉销量同比增长13 23年年1月到月到2024年年1月，抖音中老年护肤综月，抖音中老年护肤综合指数增长合指数增长1,550%京东数据显示，京东数据显示，2023Q1-Q3，老年，老年人在营养保健品的人在营养保健品的消费增长是整体营消费增长是整体营养保健品增速的养保健品增速的10倍倍中国白酒消费人群中，中国白酒消费人群中，中老年占比超过中老年占比超过30%中国老龄产业协中国老龄产业协会预测，预计到会预测，预计到2040年，银发旅年，银发旅游市场将占到全游市场将占到全国旅游市场规模国旅游市场规模的约的约50%接受各类老年教育的老接受各类老年教育的老年人占比约年人占比约5%，距，距离国家规划的离国家规划的20%仍仍有较大差距有较大差距旅游旅游奶粉奶粉白酒白酒营养保健品营养保健品美妆护肤品美妆护肤品线上教育线上教育“货”“货”中老年行业赛道的企业数量庞大且持续增加，各类企业积极挖掘中老年钱袋子潜力，中老中老年行业赛道的企业数量庞大且持续增加，各类企业积极挖掘中老年钱袋子潜力，中老年相关的产品及服务市场潜力无穷年相关的产品及服务市场潜力无穷28资料来源：灼识咨询“中老年”相关企业注册数量，中国，“中老年”相关企业注册数量，中国，2019-20232.75.66.26.27.80246820192020202120222023 30.1%万家中老年相关企业注册数量庞大且数量持续增加中老年相关企业注册数量庞大且数量持续增加“中老年”相关的企业注册数量从2019年的2.7万家快速增长至2023年的7.8万家。头部企业积极挖掘中老年钱袋子潜力，各类产品及服务市场潜力无穷头部企业积极挖掘中老年钱袋子潜力，各类产品及服务市场潜力无穷 除满足生活基本需求外，中老年的钱袋子亦为“社交”或“悦己”买单。社社交交悦悦己己资料来源：灼识咨询29随着年龄增长和疾病频发，健康状况易受影响，冲调便捷、好饮用、易吸收的奶粉产品逐渐成为中老随着年龄增长和疾病频发，健康状况易受影响，冲调便捷、好饮用、易吸收的奶粉产品逐渐成为中老年群体补充营养的首选，添加各类营养素的奶粉可贴合不同受众群体的营养需求年群体补充营养的首选，添加各类营养素的奶粉可贴合不同受众群体的营养需求细分赛道：奶粉细分赛道：奶粉中老年奶粉是根据根据45周岁及以上人群的营养需求和生理特点周岁及以上人群的营养需求和生理特点，以牛乳或其他动物乳汁为原料，适当添加营养素，加工制成的冲调食品。中国中老年奶粉行业概览中国中老年奶粉行业概览高钙中老年体内钙流失加快，仅从日常饮食中较难获取足量钙高锌高铁含硒改善食欲、提高免疫力改善缺铁性贫血清除中老年体内增多的氧自由基，预防疾病并延缓衰老多不饱和脂肪酸降血脂，预防高血脂症73731141,0362022年1-6月1,1982023年1-6月1,1321,3852416W!0%中老年奶粉占比中老年奶粉占比中老年奶粉全家营养奶粉其他6%8%百万元同比增速22%中国中老年奶粉仍属于新兴品类，处于发展初期。近年来全家营养奶粉市场逐渐由增量市场转变为存量市场，中老年奶粉成为乳企主要竞争方向，销售额增速位居奶粉产品细分品类前列。随着市场教育程度加深，消费者对于这一新兴品类接受度提高，中老年奶粉从单一走向功能化、细分化是大势所趋。针对中老年人关节健康、免疫力低下等问题的奶粉产品屡屡问世，功能性升级趋势明显。羊奶粉和骆驼粉等小众品类受益于银发群体差异化的营养需求，逐渐占据银发消费者心智。中国淘系平台牛奶粉产品销售情况，中国淘系平台牛奶粉产品销售情况，2022年年1-6月月 vs.2023年年1-6月月牛奶粉产品随着年龄的增长，购买中老年奶粉的比例显著增加随着年龄的增长，购买中老年奶粉的比例显著增加根据调研，40.1%的75岁及以上的中老年群体购买过中老年奶粉，而45-45岁区间的中老年群体，仅23.5%购买过中老年奶粉。中老年奶粉品类的市场购买渗透率较低，且市场教育不足，中老年奶粉品类的市场购买渗透率较低，且市场教育不足，尚有很大的消费潜力未被充分挖掘尚有很大的消费潜力未被充分挖掘根据调研，仅有仅有30.2%的中老年消费群体购买过中老年奶粉的中老年消费群体购买过中老年奶粉，市场购买渗透率较低。因此，培育中老年群体对奶粉购买的消费心智至关重要。由于发展较晚，我国中老年奶粉的市场教育尚处于初步阶段。根据调研，在从未购买过中老年奶粉的中老年人群中，有有19.8%的群体不了解或从未听说过该类产品的群体不了解或从未听说过该类产品。中老年群体对奶粉价格的敏感度相对较低，对品质和安全中老年群体对奶粉价格的敏感度相对较低，对品质和安全的担忧是整个中老年群体共同关心的问题的担忧是整个中老年群体共同关心的问题根据调研，在从未购买过中老年奶粉中老年人群中，仅13%的人认为价格过高，不愿意购买。对于中老年来说，奶粉的品质和安全及产品与自身身体状况的适配度更为重要。过往购买过中老年奶粉的群体更愿意尝试新的中老年奶粉过往购买过中老年奶粉的群体更愿意尝试新的中老年奶粉50%过往购买过中老年奶粉的群体愿意或非常愿意尝试新的中老年奶粉，而这一比例在未购买过的群体中仅有20%。资料来源：灼识咨询中老年消费者调研、灼识咨询30目前我国中老年奶粉市场购买渗透率较低，且市场教育不足，尚有很大的消费潜力未被充分挖掘目前我国中老年奶粉市场购买渗透率较低，且市场教育不足，尚有很大的消费潜力未被充分挖掘76.5#.5%购买过没购买过72.4.6e.14.9.1Y.9i.80.2%中老年奶粉购买渗透率中老年奶粉购买渗透率不购买中老年奶粉的原因不购买中老年奶粉的原因0 %担心不适合自身身体状况品质和安全的担忧价格过高，不愿意购买不满意奶粉口感，不喜欢喝是否愿意尝试新的中老年奶粉是否愿意尝试新的中老年奶粉过往购买过的过往购买过的中老年群体中老年群体过往未购买过过往未购买过的中老年群体的中老年群体非常愿意愿意尝试保持观望不愿意8B8%非常愿意愿意尝试保持观望不愿意2%中老年总体中老年总体75岁及以上岁及以上65-74岁岁55-64岁岁45-54岁岁中老年总体中老年总体75岁及以上岁及以上65-74岁岁55-64岁岁45-54岁岁细分赛道：奶粉细分赛道：奶粉资料来源：灼识咨询31中国人民健康意识的提升推动营养保健品需求扩大，中老年作为营养保健品的主要消费群体消费意愿中国人民健康意识的提升推动营养保健品需求扩大，中老年作为营养保健品的主要消费群体消费意愿也不断提升，但渗透率较海外国家仍有大幅增长空间，具备较强发展潜力也不断提升，但渗透率较海外国家仍有大幅增长空间，具备较强发展潜力细分赛道：营养保健品细分赛道：营养保健品84%中老年营养保健品行业概览中老年营养保健品行业概览降低血液胆固醇的活性成分防治心血管保防治心血管保健品健品补钙、补软骨补钙、补软骨保健品保健品钙、氨基葡萄糖亚油酸、亚麻酸等必需脂肪酸辅酶Q10、卵磷脂等豆磷脂软胶囊、深海鱼油、螺旋藻复合片等钙片、氨糖软骨素片等Omega-3等深海鱼油、大豆磷脂、西芹籽等防三高保健品防三高保健品防治老年脑部防治老年脑部疾病保健品疾病保健品核心成分核心成分主要产品主要产品中国美国亿元中国淘系平台营养保健品市场重点产品销售情况，中国淘系平台营养保健品市场重点产品销售情况，2022年年1-6月月 vs.2023年年1-6月月84721158832心血管保健品消化道营养品骨关节营养品免疫力营养品深海鱼油产品 营养保健品不以治疗疾病为目的，仅具有特定保健功能或以补充营养保健品不以治疗疾病为目的，仅具有特定保健功能或以补充维生素、矿物质为目的，适用于特定人群食用。维生素、矿物质为目的，适用于特定人群食用。中老年老年营养保健品专为中老年群体生产，符合他们的生理特中老年老年营养保健品专为中老年群体生产，符合他们的生理特点和饮食习惯，具备清淡、易咀嚼、易消化等特点。点和饮食习惯，具备清淡、易咀嚼、易消化等特点。2022年1月-6月2023年1月-6月同比增速923%中老年营养保健品渗透率，中国中老年营养保健品渗透率，中国 vs.美国：美国：20p%我国中老年营养保健品行业和发达国家发展相比，仍处于初初级阶段级阶段，品牌声量、质量、服务等方面均与国外品牌有差距。我国营养保健品行业逐步规范化改革和发展，能有效促进供给侧的转型升级，拉动行业空间放量增长。资料来源：灼识咨询中老年消费者调研、灼识咨询32营养保健品在我国已有较长时间的发展历史，大部分中老年群体对此有所了解，行业的主要痛点在于营养保健品在我国已有较长时间的发展历史，大部分中老年群体对此有所了解，行业的主要痛点在于产品的品质、安全性及功效难以获得消费者的信任产品的品质、安全性及功效难以获得消费者的信任随着年龄的增长，购买营养保健品的比例显著增加随着年龄的增长，购买营养保健品的比例显著增加营养保健品是具有特定保健功能，不以治疗疾病为目的的食品。根据调研，与中老年奶粉情况一致，年龄越大的消费者越注重自身健康管理，购买渗透率随着年龄增长逐渐增大。中老年消费者大多了解营养保健品，主要不购买的原因为中老年消费者大多了解营养保健品，主要不购买的原因为对品质、安全、功效的疑虑对品质、安全、功效的疑虑根据调研，在未购买过中老年营养保健品的人群中，仅仅8.9%的人群不了解或从未听说过营养保健品的人群不了解或从未听说过营养保健品。中老年群体大多对外界新事物了解不足，分辨骗局的能力有限。尽管我国营养保健品行业发展已久，但“虚假宣传”一直是行业痛点，困扰着广大消费者。根据调研，在中老年人根据调研，在中老年人群中，群中，47%对营养保健品的品质和安全感到担心；对营养保健品的品质和安全感到担心；43%对其对其功效怀有疑虑功效怀有疑虑。过往购买过中老年营养保健品的群体更愿意尝试新的中老过往购买过中老年营养保健品的群体更愿意尝试新的中老年营养保健品年营养保健品近50%过往购买过中老年营养保健品的群体愿意或非常愿意尝试新的中老年营养保健品，而这一比例在未购买过的群体中仅有16%中老年奶粉购买渗透率中老年奶粉购买渗透率85.7.3.7.3.2.8p.8).2.2.8%中老年营养保健品购买渗透率中老年营养保健品购买渗透率不购买中老年营养保健品的原因不购买中老年营养保健品的原因是否愿意尝试新的中老年营养保健品是否愿意尝试新的中老年营养保健品过往购买过的过往购买过的中老年群体中老年群体过往未购买过过往未购买过的中老年群体的中老年群体非常愿意愿意尝试保持观望不愿意7B%非常愿意愿意尝试保持观望不愿意1F7%0 %担心不适合自身身体状况品质和安全的担忧价格过高，不愿意购买对功效有疑虑购买过没购买过细分赛道：营养保健品细分赛道：营养保健品中老年总体中老年总体75岁及以上岁及以上65-74岁岁55-64岁岁45-54岁岁中老年总体中老年总体75岁及以上岁及以上65-74岁岁55-64岁岁45-54岁岁资料来源：灼识咨询中老年消费者调研、灼识咨询33维生素、中药保健品中老年人最常使用的营养保健品种类，而他们最重视的功效是免疫调节维生素、中药保健品中老年人最常使用的营养保健品种类，而他们最重视的功效是免疫调节0 %维生素片维生素片补钙产品补钙产品鱼油鱼油蛋白质补充剂蛋白质补充剂中药保健品中药保健品45-5455-6465-7475岁及以上中老年营养保健品主要使用种类中老年营养保健品主要使用种类维生素片是横跨整个中老年年龄段，共同消费的产品维生素片是横跨整个中老年年龄段，共同消费的产品根据调研，维生素片是横跨整个中老年年龄段，共同消费的产品，超过55%的各年龄段受访者平常食用维生素片。中药保健品消费需求庞大中药保健品消费需求庞大中药保健品源于中医学寓医于食、药食同源的理论，以中药材或中药提取物为主要原料，在未病先防、保健康复等方面发挥了重要作用。药食同源是我国传统医药文化的重要组成部分，是防治药食同源是我国传统医药文化的重要组成部分，是防治慢病和健康管理关口前移的重要物质基础，是发挥中医慢病和健康管理关口前移的重要物质基础，是发挥中医药传承精华、守正创新的重要内容，同时也是国家战略药传承精华、守正创新的重要内容，同时也是国家战略重点支持的产业。重点支持的产业。中药保健品在大健康产业中一直占有较大的市场份额。根据调研，近45%的中老年群体使用中药保健品。西式西式中式中式中老年看重哪些营养保健品功效中老年看重哪些营养保健品功效00%免疫调节（调节内分免疫调节（调节内分泌、增强免疫力等）泌、增强免疫力等）辅助治疗疾病辅助治疗疾病补充营养（补钙、补锌等）补充营养（补钙、补锌等）45-5455-6465-7475岁及以上中老年人对营养保健品的主要功效需求为免疫调节中老年人对营养保健品的主要功效需求为免疫调节随着年龄的增长，人体免疫系统的功能逐渐减弱，容易感染各种疾病。根据调研，75%的中老年人看重营养保的中老年人看重营养保健品免疫调节的功效健品免疫调节的功效。在中老年人群中，年龄较长者对辅助治疗疾病的需求在中老年人群中，年龄较长者对辅助治疗疾病的需求越高，而年龄较轻者则更注重营养补充越高，而年龄较轻者则更注重营养补充营养保健品不能代替药物治疗，但可以调节、增加人体部分机能，配合药物辅助治疗疾病。细分赛道：营养保健品细分赛道：营养保健品资料来源：灼识咨询34中国中老年美妆护肤市场前景广阔，但也面临挑战。品牌需要深入了解这一群体的需求，制定针对性中国中老年美妆护肤市场前景广阔，但也面临挑战。品牌需要深入了解这一群体的需求，制定针对性的产品和营销策略，以抓住这一增长迅速的市场机会的产品和营销策略，以抓住这一增长迅速的市场机会细分赛道：美妆护肤细分赛道：美妆护肤由于衰老带来的生理机能下滑，中老年所面临的皮肤问题，比年轻人更为复由于衰老带来的生理机能下滑，中老年所面临的皮肤问题，比年轻人更为复杂多元。针对中老年的护肤方案更为基础、针对性杂多元。针对中老年的护肤方案更为基础、针对性中老年女性养育下一代的任务基本告一段落，从而迎来了生活方式的转换，时间和金钱都宽裕起来，业余生活变得丰富多彩。随着外出的机中老年女性养育下一代的任务基本告一段落，从而迎来了生活方式的转换，时间和金钱都宽裕起来，业余生活变得丰富多彩。随着外出的机会增多，美容意识再次高涨，护肤品成为基本需求，此外，她们对粉底、口红等美妆产品也格外关注会增多，美容意识再次高涨，护肤品成为基本需求，此外，她们对粉底、口红等美妆产品也格外关注1 皮肤抗氧化能力下降，“老人味”日渐皮肤抗氧化能力下降，“老人味”日渐突出。突出。进入50岁后的皮肤代谢能力仅有年轻时的30%左右，伴随着皮肤抗氧化能力下降，皮肤表面油脂不断堆积，脂肪酸氧后导致身体散发出一些“异味”。皮肤疾病。皮肤疾病。中老年人衰老带来的生理机能下滑是全方位的。皮肤是人体组织中最大的器官，起到防御保护、免疫调节等重要作用。在衰老过程中，如不尽早预防，易导致皮肤病的产生，引发炎症、干、痒等问题。32 色斑、色素沉着。色斑、色素沉着。皮肤老化加上长期日晒易引起黑色素增多、变活跃，继而导致色素沉着，形成老年斑等。皮肤问题皮肤问题解决方案解决方案 基础性的清洁护理基础性的清洁护理产品产品。解决由外界感染所致的皮肤瘙痒等问题。防晒防晒。选择温和无刺激的防晒产品，保护中老年更脆弱的皮肤。补水保湿产品。补水保湿产品。良好的补水保湿可以使皮肤屏障恢复正常，增强抵抗外界刺激的能力。在微信、小红书、抖音等短视频平台上，给中老年人化妆的视频正越来越多。在微信、小红书、抖音等短视频平台上，给中老年人化妆的视频正越来越多。新的传播形态正在加速中老年人美妆市场教育，进一步推动他们的美妆需求新的传播形态正在加速中老年人美妆市场教育，进一步推动他们的美妆需求进阶。进阶。护肤护肤美妆美妆微信视频号微信视频号1,000 6,000 中老年美妆教程：中老年美妆教程：小红书小红书20,000 4,900 中老年素人改造：中老年素人改造：给妈妈化妆：给妈妈化妆：71,000 19,000 抖音抖音资料来源：灼识咨询35白酒是一种强社交产品，白酒是一种强社交产品，2023年中国白酒行业规模超年中国白酒行业规模超7,500亿，中老年消费者占比超亿，中老年消费者占比超30%；未来中老；未来中老年白酒消费呈现线上化以及健康化趋势，提前布局相关领域企业将取得先发优势年白酒消费呈现线上化以及健康化趋势，提前布局相关领域企业将取得先发优势细分赛道：白酒细分赛道：白酒中国中老年白酒行业概览中国中老年白酒行业概览未来中老年白酒两大发展方向：白酒销售呈现线上化趋势白酒销售呈现线上化趋势白酒呈现健康化、功能化方向发展白酒呈现健康化、功能化方向发展中老年人群作为白酒的主要消费群体之一，其健康与养生意识也在不断增强。这种趋势不仅影响了他们的日常饮食习惯，也深刻地影响了他们在白酒消费上的选择。越来越多的知名酒企开始推出健康型、低度化、清爽型等符合健康需求的白酒产品，如劲牌、董酒、衡水等品牌，通过技术创新和工艺升级提升产品的健康性。各白酒品牌推出健康化白酒中国白酒行业销售收入，中国白酒行业销售收入，2018年年-2023年年亿元5,3645,6185,8366,0336,6277,563201820192020202120222023白酒消费特征：白酒消费特征：中老年消费群体为白酒消费主力人群，其占比超过30%消费群体消费场景 消费场景较多，包括朋友聚会、商务应酬、家庭聚会、婚宴等 白酒口味以浓香型为主，占比约60%，而清香型和酱酒型占比约为10%口味文化情感 白酒满足了中老年消费群体对于高品质饮品的需求，又契合了他们对于传统文化的敬仰与传承。白酒大单品、大流量、保质期长、强流通、高货值等特点天然适合电商。在白酒消费者中，约61%的消费者对未来在线上购买白酒的倾向性不低于线下渠道。保真是白酒线上销售核心痛点，以后预计将会是酒企自营电商或白酒垂直类直播电商将会取得更大优势。15.0C.0&.0%3.0.0%只在线上购买更多在线上购买线上、线下差不多更多在线下购买只在线下购买消费者购买白酒渠道偏好消费者购买白酒渠道偏好资料来源：灼识咨询36旅游是中老年群体的一个强大精神文化需求，我国中老年旅游行业尚不完善，产品升级趋势显著。游旅游是中老年群体的一个强大精神文化需求，我国中老年旅游行业尚不完善，产品升级趋势显著。游学融合了文化、娱乐等内容，更适配中老年旅游喜好学融合了文化、娱乐等内容，更适配中老年旅游喜好细分赛道：旅游细分赛道：旅游22.0.0(.0.0.0%9.0岁及以下15-24岁25-34岁35-44岁45-64岁65岁及以上中国银发群体已成为高频次旅行用户，超6成银发群体平均每年出行3次以上，尤其是年纪较轻的银发群体，他们“有钱有闲”，消费能力强劲他们“有钱有闲”，消费能力强劲，有一定精神追求，在旅游服务选择上开始注重个人兴趣和出行体验，且对互联网使用较为熟练，成为新晋“旅行达人”。2022年45至64岁以上的旅游者占据了国内旅游客源市场的约28%，65岁及以上旅游者占比则达到了约9%，银发群体成为了国内旅游市场的重要客源。行业痛点行业痛点中老年旅游服务体系尚不健全中老年旅游服务体系尚不健全尚未出台全国性中老年旅游专项法律法规和政策文件；旅游市场还未形成健全的老龄服务体系；旅游企业参与程度不深；社会老龄服务意识较为薄弱；基础建设、公共服务、配套设施也略显不足。1缺乏精准的中老年旅游服务缺乏精准的中老年旅游服务中老年体力、饮食习惯、出游偏好都有其特殊性。目前，市场缺乏符合中老年心理特征、生理特征和行为特征的旅游产品。2中老年旅游消费观待引导中老年旅游消费观待引导中老年旅游者对旅游价格更为敏感，不易接受高价旅游产品，但选择低价旅游团意味着享受的服务相对基础和低端。中老年旅游者的消费取向需要进一步引导，消费观念和行为也需要有效转变。3中老年群体是国内旅游市场的重要客源中老年群体是国内旅游市场的重要客源国内旅游者年龄分布，国内旅游者年龄分布，2022年年中老年对于人文历史和传统文化具有更高兴趣度，中老年对于人文历史和传统文化具有更高兴趣度，融合文化、娱乐等形式的游学更适配中老年需求融合文化、娱乐等形式的游学更适配中老年需求文化主题文化主题红色主题红色主题民俗主题民俗主题历史考古历史考古石窟造像石窟造像红色旧址红色旧址红歌合唱红歌合唱泼水节泼水节古城体验古城体验将旅游与人文知识、艺术创作相结合，为中老年提供开阔视野、内涵丰厚的游学体验将旅游与爱国主义教育和革命传统教育相结合，为中老年提供更具时代特征的游学体验将旅游与地区文化相结合，使中老年更好的感受到不同文化的独特魅力游学游学主题主题资料来源：灼识咨询中老年消费者调研、灼识咨询37目前我国中老年旅游团产品多样化不足，价格偏高，但中老年人对旅游的消费意愿高，未来有望通过目前我国中老年旅游团产品多样化不足，价格偏高，但中老年人对旅游的消费意愿高，未来有望通过优化产品和定价策略迎来显著增长优化产品和定价策略迎来显著增长16.3%的中老年群体购买过中老年旅游团，在未购买过该的中老年群体购买过中老年旅游团，在未购买过该产品的群体中，仅产品的群体中，仅17.9%的人群不了解或没听说该类产品的人群不了解或没听说该类产品中老年人有良好的财务状况，且对生活质量追求逐步增强，对旅游的意愿也逐步增加。调研显示，16.3%的中老年群体购买过中老年旅游团，在未购买过该产品的群体中，仅17.9%的人群不了解或没听说该类产品。缺乏合适的旅游产品和价格过高是导致中老年人不购买旅缺乏合适的旅游产品和价格过高是导致中老年人不购买旅游团的主要原因游团的主要原因目前，市场上缺少为中老年人量身定制的旅游产品。根据调研，32%的中老年人不购买旅游团的原因是没有合适的旅游产品。对于旅游社来说，接待中老年人所承担的风险更大，而老年人对旅游产品的偏好通常为价格实惠，能看更多景点，因此价格难以满足中老年人的心理预期。根据调研，25%的中老年人不购买旅游团的原因是价格过高。大部分购买过中老年旅游团的人群，依旧愿意再次购买大部分购买过中老年旅游团的人群，依旧愿意再次购买根据调研，在购买过中老年旅游团的人群中，72%的人愿意或非常愿意再次购买中老年旅游团。未购买过中老年旅游团的中老年人群，亦表现出强大的出未购买过中老年旅游团的中老年人群，亦表现出强大的出游意愿游意愿根据调研，在未购买的人群中，41%的人群愿意或非常愿意购买中老年旅游团。中老年奶粉购买渗透率中老年奶粉购买渗透率91.5%8.5%购买过没购买过86.5.5w.9.1t.4%.6.7.3%中老年旅游团购买渗透率中老年旅游团购买渗透率不购买中老年旅游团的原因不购买中老年旅游团的原因是否愿意购买是否愿意购买/复购中老年旅游团复购中老年旅游团过往购买过的过往购买过的中老年群体中老年群体过往未购买过过往未购买过的中老年群体的中老年群体非常愿意愿意尝试保持观望不愿意13Y!%7%非常愿意愿意尝试保持观望不愿意566#%00%没有合适的旅游产品身体状况不允许旅游费用过高对旅游不感兴趣中老年总体中老年总体75岁及以上岁及以上65-74岁岁55-64岁岁45-54岁岁细分赛道：旅游细分赛道：旅游中老年总体中老年总体75岁及以上岁及以上65-74岁岁55-64岁岁45-54岁岁资料来源：灼识咨询中老年消费者调研、灼识咨询38中老年男性对旅游的需求主要在于玩得好、吃得好、花的少；女性的需求为住的好、玩得好、购物少中老年男性对旅游的需求主要在于玩得好、吃得好、花的少；女性的需求为住的好、玩得好、购物少0 %景点质量景点质量住宿条件住宿条件餐饮质量餐饮质量行程安行程安排宽松排宽松坐车时坐车时间适中间适中专业导专业导游讲解游讲解不安排购物不安排购物旅游费用旅游费用活动种活动种类丰富类丰富45-5455-6465-7475岁及以上中老年在旅游过程中主要的关注因素中老年在旅游过程中主要的关注因素“玩什么、住哪里、吃什么”是中老年人核心关注点“玩什么、住哪里、吃什么”是中老年人核心关注点旅游的基本要素包括游玩内容、住宿地点和饮食安排，也是中老年在旅游过程中的核心关注因素前三。中老年人对旅游的“购物陷阱”十分反感中老年人对旅游的“购物陷阱”十分反感某些旅游团以不合理的低价组织旅游活动，并安排购物获得回扣等不正当利益，严重影响了中老年人群的旅游体验感，扰乱了中老年旅游市场的发展。根据调研，39%的中老年人群关注旅游团是否安排了购物，关的中老年人群关注旅游团是否安排了购物，关注度位列第四，仅次于前三大核心关注点注度位列第四，仅次于前三大核心关注点。活动种类丰富活动种类丰富专业导游讲解专业导游讲解坐车时间适中坐车时间适中行程安排宽松行程安排宽松旅游费用旅游费用不安排购物不安排购物餐饮质量餐饮质量住宿条件住宿条件景点质量景点质量男女60F5GA989%$%9%男性与女性中老年人对旅游的关注点有所不同男性与女性中老年人对旅游的关注点有所不同男性男性“玩得好、吃得好、花的少”“玩得好、吃得好、花的少”60%的中老年男性关注景点质量，比女性高14%；餐饮质量是男性关注的第二大点（41%）；旅游费用低（39%）及不安排购物（38%）是男性同等重视的因素。女性女性“住的好、玩得好、购物少”“住的好、玩得好、购物少”住宿条件是女性最重视的因素（47%）；女性同样重视景点及餐饮质量；女性虽不喜欢被安排购物，但对旅游费用的敏感度明显低于男性（25%，较男性低14%）。细分赛道：旅游细分赛道：旅游资料来源：灼识咨询39学习是最好的养老，在数字化时代，中老年积极拥抱互联网，线上教育业态具有便捷性和灵活性高、学习是最好的养老，在数字化时代，中老年积极拥抱互联网，线上教育业态具有便捷性和灵活性高、课程选择丰富、学习机动性高、且成本较低等明显优势，成为中老年群体精神消费不可或缺的一部分课程选择丰富、学习机动性高、且成本较低等明显优势，成为中老年群体精神消费不可或缺的一部分细分赛道：线上教育细分赛道：线上教育 学习是最好的养老学习是最好的养老，与养老机构的“床位”相比，中老年教育的“座位”是一种更积极、更主动、更经济的养老选择。随着中老年人口增加，人们对“老有所学，学有人们对“老有所学，学有所乐”的需求旺盛且日趋多元所乐”的需求旺盛且日趋多元，中老年教育成为社会经济发展、社会生活不可或缺的一部分。中老年线上教育业态具有明显的优势中老年线上教育业态具有明显的优势，与线下教育相比，便捷性和灵活性高、课程选择丰富、学习机动性高、且成本较低，成为中老年群体精神消费不可或缺的一部分。中老年教育行业概览中老年教育行业概览中老年教育中老年教育线上教育线上教育线下教育线下教育高便捷性及灵活性高便捷性及灵活性，中老年可不用出门，在家学习，且没有人数限制。利用手机等移动设备，随时随地进入课堂需要按时到指定地点上课，对于行动不便或住得较远的中老年人不方便；受天气、交通等外部因素影响出行和上课便捷性和灵活性便捷性和灵活性教学互动教学互动在直播的模式下，可直接交流、答疑，提供实时反馈可直接交流、答疑，提供实时反馈有集体学习的氛围，及丰富的实践机会课程内容课程内容种类丰富种类丰富，选择多，满足小众需求小众需求种类较少，选择受限成本成本线上价格较低价格较低，且不需要花费额外时间成本在交通、住宿交通、住宿等方面价格较高，且需要支出交通费等学习方式及体验学习方式及体验可支持回看回看/慢速播放慢速播放，便于复习；学习进度自控学习进度自控，可根据自己的节奏安排学习有丰富的实践机会，教师可以根据学员的实际表现进行及时的反馈和指导，提升学习效果主要渠道主要渠道在线教育平台移动应用APP社交媒体及直播软件大学社区教育中心培训机构资料来源：灼识咨询40中国中老年教育市场处于早期阶段，有极大的发展空间中国中老年教育市场处于早期阶段，有极大的发展空间细分赛道：线上教育细分赛道：线上教育280112中老年教育市中老年教育市场规模，场规模，2023线上线下392亿元2,000万万 2023年中国老年大学在校学年中国老年大学在校学员数量员数量3,200万万 2023年中国在线教育中老年年中国在线教育中老年付费人群数量付费人群数量我国中老年教育处于早期阶段，有极大的发展空间我国中老年教育处于早期阶段，有极大的发展空间我国中老年教育市场发展较为初期，市场本身尚不成熟，教学体系及课程颗粒度粗，有待长时间的摸索和积累后才能形成更加细分、垂直的领域。同时，中老年教育专业人才缺乏，呈现出供不应求的状态。目前市场上主要以政府主办的老年大学为主，仅有少量企业进入该市场。中老年在退休后，社会关系整体衰减，生活圈从职场缩小到家庭的困局，缺少能够发挥社交性的场景，而中老年教育是帮助他们重新建立社交关系的新载体。中老年在线教育市场前景广阔中老年在线教育市场前景广阔中老年在线教育具有灵活性高、课程多元、更新及时、成本较低等优势。通过在线教育，中老年人无需走出家门，只需打开手机、平板或电脑便可参加线上课程，与同学交流学习心得。互联网为多种类线上课程提供了便捷的渠道，使中老年人可以轻松参与各种课程。同时，线上资源更新快，中老年可以及时获取最新的知识和技能，保持与时代的同步。中老年互联网普及率提高。受智能设备普及、价格下降，应用程序优化等因素影响，根据国家统计局发布的数据，我国60岁及以上人口的互联网普及率于2023年达到57%，而这一数据在2021年仅为43%。资料来源：灼识咨询中老年消费者调研、灼识咨询41线上教育市场蓬勃发展，健康养生作为中老年生活中的“刚性需求”，是大多数人报课的首选，而缺线上教育市场蓬勃发展，健康养生作为中老年生活中的“刚性需求”，是大多数人报课的首选，而缺乏实际操作和实践经验及课程价格较高成为线上教育最大的痛点及挑战乏实际操作和实践经验及课程价格较高成为线上教育最大的痛点及挑战线上教育的不足和挑战线上教育的不足和挑战00%缺乏实际操作或实践机会价格较高课程内容不够专业或深入网络环境不稳定课程种类不够丰富中老年总体中老年总体75岁及以上岁及以上65-74岁岁55-64岁岁45-54岁岁中老年希望线上教育包含哪些内容中老年希望线上教育包含哪些内容65R2%7%00%健康养生健康养生文化艺术文化艺术技能培训技能培训语言学习语言学习细分赛道：线上教育细分赛道：线上教育健康养生是中老年生活中健康养生是中老年生活中的“刚性需求”的“刚性需求”线上教育最大的挑战是缺乏实际操作或实践线上教育最大的挑战是缺乏实际操作或实践机会及价格较高机会及价格较高根据调研，41%的中老年人群认为缺乏实际操作或实践机会是线上教育的不足和挑战，41%的中老年人觉得线上教育价格较高。由于线上教育渠道的特殊性，实践操作的机会相对较少。同时，中老年人群注重性价比，认为当前课程价格较高。由于中老年教育仍然是一个新兴行业，整体接受程度较低，价格接受度有望在未来逐渐提高。健康养生是中老年生活中的“刚性需求”健康养生是中老年生活中的“刚性需求”中老年人学习的目的与年轻人不相同，年轻人学习更多的是基于职业需求，而中老年人更多的是抱着兴趣和情怀来学习，通过教育获得社交价值也是中老年学习的一大目的。总体来看，健康养生是最受中老年人欢迎的课程内容，65%的中老年群体希望线上教育包含健康养生课程。技能培训技能培训32%的中老年群体希望线上教育包含技能培训课程。部分中老年群体在年轻时可能因为各种原因（如经济压力、家庭责任等）未能追求自己的兴趣或梦想。当他们有了更多的时间和资源，可以通过学习新技能来实现自我价值和满足内心的渴望。2019年年2020年年2021年年2022年年2023年年42资料来源：灼识咨询政府自政府自2016年起陆续推出鼓励年起陆续推出鼓励老年教育老年教育产业发展的政策产业发展的政策中共中央国中共中央国务院关于加强务院关于加强新时代老龄工新时代老龄工作的意见作的意见加快建设适应新时代老龄工作需要的专业技术、社会服务，大力发展相关职业教育，开展养老服务培养培训活动。教育部办公教育部办公厅关于广泛开厅关于广泛开展老年人运用展老年人运用智能技术教育智能技术教育培训的通知培训的通知充分发挥教育培训在帮助老年人运用智能技术中的作用，通过广泛开展惠及老年人的智能技术应用培训，为老年人跨越“数字鸿沟”提供教育支持服务。积极推进国家老年积极推进国家老年大学筹建工作，促大学筹建工作，促进老年人充分参与进老年人充分参与文体活动。国家开文体活动。国家开放大学依托办学体放大学依托办学体系开展老年教育，系开展老年教育，成立省级老年开放成立省级老年开放大学或专门机构。大学或专门机构。国务院关于国务院关于加强和推进老加强和推进老龄工作进展情龄工作进展情况的报告况的报告支持各类有条件的学校举办老年大学、参与老年教育。发发挥社区教育办学网挥社区教育办学网络的作用。鼓励老络的作用。鼓励老年教育机构开展在年教育机构开展在线老年教育。线老年教育。建立国家老年大学，推建立国家老年大学，推动面向社会开放办学。动面向社会开放办学。依托国家老年大学搭建依托国家老年大学搭建全国老年教育公共服务全国老年教育公共服务平台，建立老年教育资平台，建立老年教育资源库和师资库。源库和师资库。治理电视操作复杂问题，方便老年人看电视。鼓励编辑出版适合老年人的大字本图书。发展面向老年人的文学、广播、影视、音乐、短视频等内容行业，支持老年文化团体和演出队伍交流展示。国务院办公国务院办公厅关于发展银厅关于发展银发经济增进老发经济增进老年人福祉的意年人福祉的意见见加强与社区教育、老年教育的对接、融合，拓展社区教育、办好老年教育，使老年教育成为教育领域新亮点。国家开放大学综合改革方案国家开放大学综合改革方案2010年10月，十九届五中全会明确提出，“实施积极应对人口“实施积极应对人口老龄化国家战略。”老龄化国家战略。”十九届五中十九届五中全会全会打造高质量的为老服务高质量的为老服务和产品供给体系。和产品供给体系。积极推进健康中国建设，建建立和完善包括健康教育立和完善包括健康教育、预防保健、疾病诊治、康复护理、长期照护、安宁疗护的综合、连续的老年健康服务体系。国家积极应国家积极应对人口老龄化对人口老龄化中长期规划中长期规划政府高度关注老年教育政府高度关注老年教育发展问题发展问题国务院关于国务院关于印发“十四五”印发“十四五”国家老龄事业国家老龄事业发展和养老服发展和养老服务体系规划的务体系规划的通知通知推动老年教育事业发展，提升老年教育现代化水平，进一步实现老有所教、老有所学、老有所为、老有所乐，努力形成具有中国特色的老年教育发展新格局。老年教育发展规划（老年教育发展规划（2016-2020年）年）中共中央国中共中央国务院关于加强务院关于加强新时代老龄工新时代老龄工作的意见作的意见政府高度关注中老年教育发展问题，自政府高度关注中老年教育发展问题，自2016年起陆续推出鼓励老年教育产业发展的政策年起陆续推出鼓励老年教育产业发展的政策细分赛道：线上教育细分赛道：线上教育目录目录一、中老年生活现状解析二、“人”中老年服务及产品需求解析三、“货”中老年服务及产品供给解析四、“场”四、“场”中老年服务及产品购买渠道解析中老年服务及产品购买渠道解析44资料来源：灼识咨询生活住房医疗问诊旅游票务旅游地图生活娱乐金融支付生活购物生活美食新闻资讯社交通讯80757870808425510中老年中老年群体群体使用使用App频次频次Top10次/周随着中老年群体触网比例上升，线上购物逐线上购物逐渐成为常态渐成为常态，此外，老年人习惯精打细算，价廉物美的商品更能刺激其消费欲望价廉物美的商品更能刺激其消费欲望淘宝相继推出特价版和省心版，其中省心版更是推出针对老年人的低价细分区微信广泛的应用功能可以实现更好的沟通、实现更好的沟通、娱乐和内容共享娱乐和内容共享，成为了中老年欢迎的社交媒体平台微信视频号于2020年上线，早期超早期超70%用户用户年龄在年龄在45岁以上岁以上，由于可以便捷地一键分享至家人、朋友社群，吸引大量银发用户60岁以上网民中有80%平均每天会花1.5小时刷短视频，许多老年人有视力和听觉退化等健康问题，而短视频拥有清晰的动态图像与声音，符合他们的使用需求同时，短视频比纯文本和图像类内推更具娱短视频比纯文本和图像类内推更具娱乐性，能够更好的填充退休老人的悠闲时光乐性，能够更好的填充退休老人的悠闲时光淘系平台淘系平台微信视频微信视频号号抖音、快抖音、快手手线上平台持续吸引中老年线上平台持续吸引中老年用户用户50-59岁60岁及以上中国网民结构，中国网民结构，2013年年-2023年年2023年2018年2013年%中老年群体用户习惯、消费场景逐渐线上化，在社交媒体上的潜力不断释放，抖音、视频号等社交媒中老年群体用户习惯、消费场景逐渐线上化，在社交媒体上的潜力不断释放，抖音、视频号等社交媒体平台和电商平台也在持续吸引中老年群体体平台和电商平台也在持续吸引中老年群体45传统电商渠道传统电商渠道内容电商渠道内容电商渠道微商渠道微商渠道线下渠道线下渠道特点特点客户通过平台搜索自己所需要的产品或进行预览下单以短视频或者直播等形式来介绍产品吸引客户下单通过朋友圈、微信群、公众号等社交平台进行产品的展示和推广通过实体店面、市场等线下场所进行销售便利性便利性随时随地搜索和浏览商品，轻松下单并完成支付，无需亲自到店需要花费一定时间来筛选和鉴别有价值的内容通过微信等社交平台与微商进行直接沟通，了解商品信息并完成购买受到地域限制，客户需要亲自到店购物，相对耗时耗力价格价格具有较为透明的价格体系，定期推出各种优惠活动和促销策略通过与品牌合作推广产品，可能会获得一定的折扣，带来一定的价格优势目标客户的消费能力和需求来制定价格，价格也可能因此产生较大差异线下渠道的价格通常较高，需要承担较高的运营成本用户体验用户体验商品信息主要依赖文字和图片展示，用户无法亲身体验商品通过短视频、直播等形式展示商品，为用户提供更加直观的商品体验商品信息主要依赖文字和图片展示，用户无法亲身体验商品用户亲身体验商品，通过触摸、试用等方式判断商品质量和适用性覆盖范围覆盖范围具有最广泛的覆盖范围，能够触达全国乃至全球的消费者依赖于内容的传播范围来确定其覆盖能力依赖于社交网络和人际关系进行传播，因此其覆盖范围相对有限受到地域限制，覆盖范围相对较小，只能吸引附近的消费者受访者服务及产品获取渠道偏好受访者服务及产品获取渠道偏好中国中老年服务及产品获取渠道主要中国中老年服务及产品获取渠道主要以传统电商平台以及线下门店等传统以传统电商平台以及线下门店等传统渠道为主渠道为主电商平台以及线下门店占比分别高达65.4%以及47.2%。作为新兴渠道，内容电商平台目前占比也已经达到了25.3%。65.4G.2%.3.1%电商平台线下门店内容电商平台微商渠道中老年服务及产品获取渠道主要以电商平台以及线下门店为主，内容电商平台亦在中老年群体消费渠中老年服务及产品获取渠道主要以电商平台以及线下门店为主，内容电商平台亦在中老年群体消费渠道中占据重要地位道中占据重要地位资料来源：灼识咨询中老年消费者调研，灼识咨询4645-54岁岁55-64岁岁65-74岁岁75岁及以上岁及以上34.7).5.0.3%中老年人年纪越大，内容电商平台渗透越低中老年人年纪越大，内容电商平台渗透越低34.7%的45-54岁受访者选择内容电商平台作为通常购物渠道，而75岁及以上的受访者仅有11.3%。中老年消费者在内容电商平台消费渗透率将逐步提高，中老年内容电中老年消费者在内容电商平台消费渗透率将逐步提高，中老年内容电商渠道未来发展空间广阔商渠道未来发展空间广阔内容电商发展时间仍较短，因此并未渗透到年纪较大的中老年人，未来随着这些用过内容电商平台购物的中老年人成长，整体中老年消费者在内容电商平台消费渗透率将逐步提高，为内容电商平台发展带来动力。各年龄段受访者选择内容电商平台为通常购物渠道比例各年龄段受访者选择内容电商平台为通常购物渠道比例46.9).5(.1.4.3%店铺信誉和口碑商品价格其它用户的评价和分享主播或达人推荐和介绍平台的优惠活动受访者在内容电商平台购物时最看重因素受访者在内容电商平台购物时最看重因素中老年人最在乎店铺信誉和口碑中老年人最在乎店铺信誉和口碑46.9%的受访者选择店铺信誉和口碑作为在内容电商平台购物时最看重因素。中老年人对其它用户的评价以及主播推荐仍存有疑虑中老年人对其它用户的评价以及主播推荐仍存有疑虑分别仅有28.1%和15.4%的受访者选择其它用户的评价和分享和主播或达人推荐和介绍作为在内容电商平台购物时最看重因素。未来整体中老年消费者在内容电商平台消费渗透率将逐步提高，未来发展空间广阔；大部分中老年群未来整体中老年消费者在内容电商平台消费渗透率将逐步提高，未来发展空间广阔；大部分中老年群体最在乎店铺信誉以及口碑，对主播推荐仍存有疑虑，需要进一步市场教育体最在乎店铺信誉以及口碑，对主播推荐仍存有疑虑，需要进一步市场教育资料来源：灼识咨询中老年消费者调研，灼识咨询4722.2%的受访者平时会关注的受访者平时会关注主播、网红或明星主播、网红或明星77.8%的受访者不会关注主的受访者不会关注主播、网红或明星播、网红或明星主播对中老年人消费决策影响主播对中老年人消费决策影响6BG%6%89C%85%834&%88B%影响很大，基本都在直播间购买产品有一定影响，时不时在看直播时购物影响不大，只有极少数的情况下才会在直播间购物没有影响，没有在直播间购物中老年总体中老年总体75岁及以上岁及以上65-74岁岁55-64岁岁45-54岁岁各年龄段人群关注主播比例各年龄段人群关注主播比例主播对中老年人消费决策影响仍有较大发展空间主播对中老年人消费决策影响仍有较大发展空间根据调研结果整体来看，超过半数的中老年消费者认为主播对他们消费决策影响不大。年纪越小的中老年消费者呈现出更容易受主播影响的特征年纪越小的中老年消费者呈现出更容易受主播影响的特征45-54岁的受访者中认为主播对自己的消费决策有一定影响的比例达到了48%，而在75岁及以上的中老年消费中，仅有41%的受访者认为主播对自己的消费决策有一定影响。未来随着社交电商的发展以及主播在中老年消费者普及度提升，直播带货中老年消费产品存在较大发展空间。45-5455-6465-7475岁及以上岁及以上28.0.6.3.3%年纪越小的中老年消费者关注主播的比例越高年纪越小的中老年消费者关注主播的比例越高根据调研结果整体来看，45-54岁的受访者中28.0%会关注主播，而75岁及以上的受访者中仅有18.3%会关注主播。智能手机普及率以及对主播的接受度是造成这一现象的主要原因。随着这一批45-54岁中老年消费者逐渐长大，将会进一步推动关注主播的人群比例上升。目前主播对中老年消费者消费决策影响较少，仍有较大发展空间；随着新一代中老年消费者逐渐长大，目前主播对中老年消费者消费决策影响较少，仍有较大发展空间；随着新一代中老年消费者逐渐长大，中老年直播电商蕴含巨大机会中老年直播电商蕴含巨大机会资料来源：灼识咨询中老年消费者调研，灼识咨询48资料来源：灼识咨询目标人群目标人群定位定位经验技能经验技能分享分享通过定期分享各类令人垂涎欲滴的美食制作方法，“美食宋姐”成功塑造了“美食达人”和“民间厨娘”的双重形象。这种精心策划的内容策略不仅为她的个人品牌积累精心策划的内容策略不仅为她的个人品牌积累了大量的人气，还有效地为她的直播活动引来了源源不断的观众流量。了大量的人气，还有效地为她的直播活动引来了源源不断的观众流量。中老年群体同样怀抱个人理想和追求，渴望从同龄人中汲取启发，以积极态度生活。直播平台成为他们的交流窗口。年近七旬的大爷健身不辍，肌肉健硕；五十多岁的阿姨独自驾车游全国。这这些中老年账号在互联网上展现了他们积极生活的些中老年账号在互联网上展现了他们积极生活的风采风采，不断打破年龄界限，传递正能量。塑造积极塑造积极形象形象时尚奶奶团时尚奶奶团时尚奶奶团精准定位中老年女性群体为其核心受精准定位中老年女性群体为其核心受众，深刻理解她们对健康、时尚以及穿搭的独特众，深刻理解她们对健康、时尚以及穿搭的独特追求追求。为此，时尚奶奶团的主播们以充满时尚感与品位的银发形象示人，定期在直播中细致解答用户的疑惑，传递出“岁月不减风华，老年亦能绽放健康与美丽”的积极生活理念。50岁阿姨自驾游岁阿姨自驾游中老年群体中老年群体热衷于观看直播原因热衷于观看直播原因 直播以其即时反馈和互动性，为老年人提供心理慰藉，满足情感需求。直播电商摒弃了冰冷的产品展示，代之以主播的热情介绍和即时互动，满足了老年用户谨慎选品、注重质量的购物需求。中老年中老年KOL直播变现渠道分析直播变现渠道分析 平台用户付费充值虚拟货币，并在直播中购买虚拟礼物打赏主播，主播可对用户支付的虚拟币进行提现。商家需要给主播支付营销推广费，主播也将获得占总销售额一定比例的佣金。中老年中老年KOL通过精准人群定位、经验技能分享以及塑造积极形象等方式受到消费者青睐，其变现方式通过精准人群定位、经验技能分享以及塑造积极形象等方式受到消费者青睐，其变现方式主要包括直播打赏以及直播带货主要包括直播打赏以及直播带货CIC灼识咨询灼识咨询电话： 86 21 2356 0288地址：上海市静安区普济路88号静安国际中心B座10楼如需更多信息，请访问：敬请致函：扫码关注公众号灼识扫码关注公众号灼识CIC扫码添加扫码添加CIC灼识小助手灼识小助手 2024 灼识咨询版权所有。本文件提供的任何内容均系灼识咨询公司独有的高度机密性资料。未经灼识咨询公司事先书面许可，任何人不得以任何方式擅自复制、传播、出版、引用、改编本文件内容
2024-06-28
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2024-06-27
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5星级
请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_MainInfo 行业研究/房地产 证券研究报告 行业专题报告行业专题报告 2024 年 05 月 30 日 Table_InvestInfo 投资评级 优于大市优于大市 维持维持 养老地产系列研究（养老地产系列研究（1）：）：结庐人境大国丰，老有所养夕阳红结庐人境大国丰，老有所养夕阳红 Table_Summary 投资要点：投资要点：养老地产内涵和特点。养老地产内涵和特点。养老地产是以地产为载体、养老为核心，将住宅、商业及养老服务融合在一起，从而为老年人提供基本养老服和多层次多功能服务的一种新兴业态。它具有以下特点：1）目标客户集中老年人，项目选址与规划要求高。2）上下游产业链长，参与主体较多。3）投资大、回收期长、专业性强。4）依靠专业化的养老服务来实现增值，结合商业金融实现持久发展。海外养老地产主要模式。海外养老地产主要模式。1）美国。）美国。美国养老地产模式有三种：向健康老人销售养老地产的差异化养老社区（太阳城模式）、运营商主导出租的持续护理退休社区模式（CCRC）、金融机构参与且出租为主的 REITs 模式。2）日本。）日本。日本养老地产主要分为个人或单位向老人出租空闲房屋并提供养老服务的“住宅”模式，以及开发商建造各种适合老人居住的房屋和设施并提供各种服务的“机构设施”模式两大类。3）德国。）德国。从老年人衰老过程中的护理资源配置由少增多来划分，德国养老地产分为居家养老、照料型住宅和养老院三类。我国养老地产现状和未来发展空间我国养老地产现状和未来发展空间。我国正向重度老年化社会迈进，从而加重了老年抚养负担。我国 65 岁以上人口占比从 1964 年的 3.6%上升至 2023 年的15.4%。老年抚养比由 1982 年的 7.98%上升至 2022 年的 21.83%，远高于同期人口大国印度的 10.17%。同时，我国养老设施严重不足，养老地产急需加强。2022年底，我国养老服务床位数为 822.3 万张。过去四年的养老服务床位数年平均增速为 3.17%。假设未来我国养老服务床位数年均增速为 2%-4%，每张床位对应住宅地产建面为 25-35 平米。由此推算，截至 2050 年我国新增养老地产潜在需求为 1.52 亿平5.75 亿平（中性假设下 3.18 亿平）。养老政策框架基本建立，地产突出老有所养。养老政策框架基本建立，地产突出老有所养。我国老龄工作目标逐渐从“五个老有”发展为“六个老有”。“六个老有”，即“老有所养、老有所医、老有所为、老有所学、老有所教、老有所乐”。结合国家老龄工作相关战略制定，我们认为与养老地产相关的政策有以下几个方面：1）公共环境无障碍和居家适老化改造；2）存量资源改建养老设施；3）社区居家养老服务；4）城企联动普惠养老。养老地产轻重结合，融合发展是趋势。养老地产轻重结合，融合发展是趋势。目前我国养老地产分为常住养老和“候鸟式”养老两大模式。两者主要差异在于居住时间的长短。常住养老又分为 CCRC社区模式、住宅出售模式、物业参与模式和以房养老模式。“候鸟式”养老主要包括异地养老服务中心、度假式养老基地和买房投资。我们认为，为顺应我国老龄人口特点以及社会发展特征，我国养老地产模式将居家、社区、机构三位一体融合发展，进一步发掘存量业务机会，并与智能化应用相结合。我国养老地产具体产品分析我国养老地产具体产品分析泰康之家。泰康之家。泰康之家养老社区采用持续照护模式，即 CCRC 模式，独创医养结合特色，满足不同身体状况的长辈的照护需求，实现一站式退休生活解决方案。收费方面，泰康之家的收费模式主要有两种：1）保费 标准月费；2）入门费 标准月费。保单客户可通过购买 1 份年金险，提前锁定入住权和储备养老金，一次性解决了本人及配偶和父母的养老问题。投资建议：投资建议：我们认为有关养老顶层设计的政策支持方向明确。此前率先布局养老服务的物管企业和开发商在未来或将充分受益。建议关注：1）开发类：保利发展、万科 A、招商蛇口、华润置地、中国海外发展、绿城中国、越秀地产、建发国际集团等；2）物业类：华润万象生活、保利物业、万物云、招商积余、中海物业、绿城服务、越秀服务、建发物业等。风险提示：风险提示：养老市场空间受经济景气程度和养老观点变化的影响；养老地产的盈利模式尚不够成熟。行业研究房地产行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2 目目 录录 1.养老地产基本概念.5 1.1 养老地产的定义和内涵.5 1.2 养老地产的主要特点.5 2.海外养老地产主要模式.6 2.1 美国养老地产主要模式.6 2.2 日本养老地产主要模式.7 2.3 德国养老地产主要模式.8 3.我国养老地产现状和未来发展空间.9 3.1 我国迈向重度老年社会.9 3.2 我国养老医疗设施严重不足.11 3.3 未来我国养老地产规模的测算.11 4.我国养老政策情况分析.13 4.1 养老政策框架梳理.13 4.2 养老地产相关政策.15 5.我国养老地产的主要模式.17 5.1 我国养老地产产业链.17 5.2 我国养老地产的模式.17 5.3 未来我国养老地产模式的发展趋势.21 6.我国养老地产具体产品分析泰康之家.22 6.1 服务模式.22 6.2 收费标准.23 6.3 相关权益.24 7.投资建议：养老地产收益标的.24 8.风险提示.26 9W9WfVeUeZaVeUcW9P8Q7NpNoOtRrNjMnNrPfQoOrObRrQrQuOtPoMuOqQpN 行业研究房地产行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 3 图目录图目录 图 1 养老地产开发相较于传统地产开发提出更多要求.5 图 2 养老地产需要满足的五大功能需求.6 图 3 全国 65 岁以上老年人口占比不断上升.10 图 4 近年来我国老年抚养比快速攀升.10 图 5 2022 年我国不同年龄段人口分布显示十年和三十年后形成老年抚养高峰.10 图 6 2022 年各国老年抚养比（%）.11 图 7 2022 年 65 岁及以上人口占总人口比重（）.11 图 8 近年来我国卫生机构每千人床位数停滞不前.11 图 9 近年来我国卫生技术人员和护士每千人人数持续上升.11 图 10 未来我国城镇 65 岁以上老年人口数量的测算.12 图 11 未来我国需新增养老服务床位数的中性测算.12 图 12 中国老龄工作专项计划发展历程.13 图 13“十四五”时期，积极应对人口老龄化国家战略的制度框架基本建立.15 图 14 养老地产产业链.17 图 15 CCRC 社区运作模式.19 图 16 物业企业开展养老业务模式.20 图 17 反向抵押养老保险和住房抵押贷款比较.20 图 18 度假式养老地产模式.21 图 19 泰康之家收费模式.23 图 20 泰康赢悦人生年金保险产品计划（尊享版）权益解读.24 行业研究房地产行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 4 表目录表目录 表 1 至 2050 年我国需新增养老地产建面的敏感性测算.12 表 2 我国老龄工作专项计划针对“六个老有”提出的目标任务.14 表 3 老年人居家适老化改造项目和老年用品配置推荐清单.16 表 4 部分地方已出台指导存量资源改建养老设施的相关具体文件.16 表 5 我国主要养老地产类型.18 表 6 居家养老代表项目.19 表 7 泰康之家全国已开业项目及相关费用.22 表 8 泰康之家服务体系和内容.23 表 9 椿熙堂居家养老服务.25 行业研究房地产行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 5 1.养老地产基本概念养老地产基本概念 1.1 养老地产的定义和内涵养老地产的定义和内涵 关于养老地产的具体定义，目前业界尚未形成广泛认可的观点。我们认为，养老地产是一种投资规模大、回报周期长、上下游产业链长，整合较多资源，实现房地产业、服务业、医疗保健业、金融保险业等众多行业融合的新兴业态。具体而言，我们认为，养老地产是在人口老龄化背景下，以地产为载体、养老为核心，将住宅、商业及养老服务（涵盖医疗、娱乐、教育、餐饮、保险、金融等一系列产品与服务）融合在一起，从而为老龄人提供基本养老服务，并满足其多层次、多功能服务需求的一种新兴业态。我们认为，相对于传统的地产开发而言，养老地产开发有助于为房企发掘新客户群和赢利点。但同时对于房企而言，养老地产开发同样提出更多要求，具体而言：1）需要具备在医疗、保健等针对老年人需求方面的资源整合能力；2）需要具备寻找长期投资资金的能力；3）需要有对于养老产品的持续运营和管理能力。图图1 养老地产开发相较于传统地产开发提出更多要求养老地产开发相较于传统地产开发提出更多要求 资料来源：HTI 1.2 养老地产的养老地产的主要特点主要特点 我们认为，作为融合了众多行业的新兴业态，养老地产主要特点如下：1）目标客户集中老年人，项目选址与规划设计要求高。养老地产的目标客户群是60 岁以上的老年人，从健康程度上又主要划分为完全自理型、介助型和介护型。这导致养老地产在选址和规划上要求颇高。首先，选址要求交通便利，周边生活配套设施齐全；其次，选址要求自然环境良好，空气清新等；第三，规划设计上要充分考虑老年人的需求，如设置无障碍通道，配备医疗服务站、康体文化和养生中心等。2）上下游产业链长，参与主体较多。首先，开发商是养老地产的开发者也是养老服务资源的整合者，居于养老地产链的核心位置；其次，养老地产的健康发展离不开国家养老政策的大力支持与有效监管；第三，无论前期金融机构的资金支持，还是后期医疗卫生和物业管理机构的积极参与，都是养老地产得以良性发展的重要因素。3）投资大、回收期长、专业性强。由于产业链长，投资规模大，总投资成本高，回收期长，加之医养服务专业性强，这使得养老地产的投资风险远高于一般住宅地产。同时，老年人消费较为理性、风险防范意识强，都会导致实际的消费潜力释放难度较大。行业研究房地产行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 6 4）依靠专业化的养老服务来实现增值，结合商业金融实现持久发展。高品质的养老服务是养老地产的核心价值创造点，这要求养老地产设计要将硬件设施建设与医护、健康、文娱、人文关爱等软服务有机结合起来，从而实现项目资产增值，并通过物业经营权与收益权的商业金融化运作，获取盈利和持久发展。图图2 养老地产需要满足的五大功能需求养老地产需要满足的五大功能需求 资料来源：基于价值链整合视角的养老地产商业模式构建研究_陈春林、HTI 2.海外养老地产主要模式海外养老地产主要模式 2.1 美国养老地产主要模式美国养老地产主要模式 目前，美国养老地产模式有三种：差异化养老社区（太阳城模式）、持续护理退休社区模式（以下简称 CCRC）、金融机构参与的 REITs（房地产信托投资基金）模式。其中，太阳城模式一般以养老地产出售为主，部分出租；CCRC 模式则主要采取出租方式，同时向老人提供日常协助或医疗护理；REITs 模式是由金融机构参与投资，通过出租或委托经营回收成本的一种金融养老模式。1）太阳城模式：销售养老地产，对象是健康老人）太阳城模式：销售养老地产，对象是健康老人 美国太阳城模式起于上世纪 60 年代在亚利桑那州凤凰城的第一个太阳城项目，从而开启了美国养老社区的建设历程。太阳城养老地产主要针对5570岁的健康老人提供住宅、康乐会所和户外运动设施。这种模式是通过销售养老住宅，使得开发商得以收回前期投资并获利。太阳城一般选址在郊区，占地面积大、容积率低，采用精装修标准，使得健康老人拎包即可入住，同时项目周边一般配有社区商业中心。考虑到老年人收入水平，太阳城养老地产项目的房价往往相对周边较为便宜，这些都对老年购房群体构成了很大的吸引力。为了节省成本，同时考虑到项目面向的是康健老人，因此社区内不提供医疗、护理等配套服务，而主要是依赖社区所在区域提供的医疗服务配套。尽管如此，社区还是为健康老人提供了多样化的生活运动设施，如高尔夫球场、娱乐中心及教育培训等。此外，在医疗护理方面，太阳城也允许市场上的第三方提供老人需要的家政、保健等服务。一般而言太阳城项目规模都比较大，平均规模在 23000 户左右，入住率达 90.95%。此外，太阳城住宅的类型也十分丰富，除了主流的独栋和双拼，还有多层公寓、独立居住中心、生活救助中心、生活照料社区、复合公寓住宅等可供老人选择。养老地产项目功能需求养老地产项目功能需求 居住居住功能功能 文化文化教育功能教育功能 医疗护理医疗护理功能功能 社交休闲社交休闲功能功能 生活服务生活服务功能功能 舒适安全舒适安全 运动运动娱乐娱乐 方便方便快捷快捷 健康独立健康独立 精神诉求精神诉求 文体设施、户文体设施、户外公园外公园 医院、护理室医院、护理室 老年住宅老年住宅 商业、生活配商业、生活配套套 老年大学等老年大学等 行业研究房地产行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 7 2）CCRC 模式：运营商主导，大多数为非盈利性组织模式：运营商主导，大多数为非盈利性组织 美国另一种已有 100 多年历史的主流养老地产模式是持续护理退休社区（CCRC）。它属于一种运营商主导下的精细化管理服务模式，目前已经发展成为复合型养老社区。CCRC 模式可以让老人不需要搬家就在复合型社区中实现健康管理、护理和医疗等不同年龄阶段的基本养老需求。目前，美国共有近 2000 处 CCRC，其中约 82%为非盈利性组织所有，相当一部分是从传统养老院转型而来。目前，美国的 CCRC 主要服务三类老人：首先是年龄介于 5565 岁之间的在社区中有独立住所的自理型老人。CCRC 可以为这部分老人提供餐饮、清洁、医疗保健及紧急救护等便捷的社区服务，同时社区还组织各类活动来丰富老年人的精神生活。其次是需要他人照料的介助型老人。除了提供饮食、穿衣、洗浴等日常生活护理服务外，CCRC也会在老人身体可接受范围内提供各类活动。第三是生活完全无法自理的介护型老人。CCRC 提供特殊的介护单元和 24 小时专业的护士监护服务。一般而言，为节约成本 CCRC 选址通常是郊区，以多层为主，布局紧凑，密度比太阳城模式更高。同时，CCRC 对管理和护理人员的专业水平要求较高，且员工人数也较多，服务人员与入住老人的比例可以达到 1:1。最重要的是，CCRC 模式只提供地产租赁权和服务享受权，获利方式是收取房屋租赁费和服务费，后者包括一次性的入门费、定期的房屋租赁费及特殊服务费等。其中，入门费从 20 万美元到 100 万美元不等，年费或月费则视情况而定：例如健康老人每月需支付 3000 美元，半护理老人每月支付 4000 美元，全护理老人每月支付 50006000 美元。而特殊服务费由个体所需的特定额外护理服务来定。3）REITs 模式：金融机构进行前期投资，主流盈利模式为净出租模式：金融机构进行前期投资，主流盈利模式为净出租 美国 REITs 是养老地产的主流投资商。这种模式可以促进金融机构参与养老地产，为养老地产的开发和运营提供资金来源，从而使得开发商获得更好的退出渠道。美国大型养老或医疗地产类 REITs 公司旗下拥有的物业数量可达 600 多处。其中，80%的物业是直接持有，其余则是通过与运营商或其他投资人合作发起的私募基金平台共同持有。这类养老或医疗地产类 REITs 的总资产可达百亿美元以上。美国养老或医疗地产类 REITs 的投资方式有净出租模式、委托经营模式两种：在净出租模式下，美国 REITs 公司在每年收取固定租金费用的基础上将养老物业出租给运营商，而由运营商承担直接运营费用、社区维护费用、税费、保险费等一切费用。这种模式下的 REITs 毛利润率很高，租金收益高达 50%以上，而且几乎不承担任何经营风险；而运营商则需要将全部经营收入去剔除租金费用、运营成本后获得剩余收益，所以它将承担绝大部分的经营风险。在委托经营模式下，美国 REITs 公司将旗下养老物业托管给运营商，由运营商每年收取经营收入的 5%6%作为管理费。这种模式下所有的经营收入、经营成本和经营剩余收益都由 REITs 公司核算，由此 REITs 公司承担经营风险。由于净出租模式下的 REITs 风险低且收益稳定，因此，美国 REITs 公司的大多数养老物业采用净出租方式来运营，少数物业采用委托经营模式。长期以来，正是依靠着赚取租金收入以及部分经营所得，美国 REITs 公司获得了持续的稳定收益，成为了美国养老地产市场上富有竞争力的长期投资者。2.2 日本养老地产主要模式日本养老地产主要模式 1）日本养老地产分为两类：住宅、机构设施）日本养老地产分为两类：住宅、机构设施 从运营模式上看，日本养老地产主要分为“住宅”和“机构设施”两大类。前者主要是个人或单位向老人出租空闲房屋并提供养老服务的一种经营模式。后者是由开发商建造各种适合老人居住的房屋和设施，同时提供老人所需的饮食、医疗、护理、娱乐等各种服务的一种模式。行业研究房地产行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 8 日本“住宅”类养老地产入住的对象主要为 60 岁以上能生活自理的健康老人。具体而言，“住宅”类养老地产又可分为高龄者住宅、年长者住宅、银发住宅、自有产权住宅等几类。以“高龄者住宅”这种较为流行和具有代表性的模式为例，老人与房东会分别签订租赁和服务协议，然后房东按照协议的约定提供护理、餐饮、家政等各种服务以获得相应的收入。日本“机构设施”类养老地产又可进一步划分为：护理型医疗设施、老人疗养设施、特别护理住家、收费老人住家、集体住家、生活援助住屋等模式。不同于“住宅”类养老地产，“机构设施”类养老地产中的“收费老人住家”必须配置护理服务，这些服务涵盖了老人所需的饮食、医疗、护理、娱乐等各种服务。2）日本养老地产的经营模式分析）日本养老地产的经营模式分析 “住宅”类养老地产中的“高龄者住宅”模式 首先，在收费模式上，日本“高龄者住宅”模式主要收费项目包括租金、管理费、护理费用等。考虑到一般房东不太愿意将房子出租给老人，为此日本政府出台了高龄者专用租赁住宅登记标准，规定由各级政府负责搭建面向老人和房东的房屋租赁信息平台，鼓励房东按照平台上的标准要求改造房屋并登记备案，从而促进了双方的交易。其次，在盈利模式上，日本“高龄者住宅”模式中房东可以提前收取几个月租金作为入住保证金。除了房租以外，房东也可以提供餐饮、清洁等其他服务以获得额外收入。第三，在成本计算上，日本“高龄者住宅”模式中的费用主要包括房屋的改建费用、物业管理费用、水电煤等费用。同时，房东可以自由决定是否提供各种老人服务，方式上既可以自己提供，也可以委托第三方专业机构提供。“机构设施”类养老地产中的“收费老人住家”模式 首先，在收费模式上，日本“收费老人住家”模式主要的收费项目包括入住金、管理费、餐饮费、清洁费、护理费等。其中，入住金是用以购买“收费老人住家”内的房屋以及共用部分、公共设施及各种设备的使用权。其中，入住金数额是根据将要入住的老人的年龄大小、健康状况、当地平均寿命及服务类型等来确定的。如果老人中途解除租赁合同或不幸去世，则扣除入住期限后剩余的入住金会退还给老人或其合法继承人。如果该老人实际寿命长于入住时预测的期限，则老人有权继续免费使用房屋。其次，在盈利模式上，近年来，面积在 20 平米左右并且配置单独的小厨房和盥洗室的日本“收费老人住家”单元日益流行。这可以使得开发商收取较多的“入住金”，从而部分或大部分的收回其建设成本以缓解开发商的资金压力。其后运营过程中开发商通过收取管理费及其他各种服务费来维持日常经营所需和回收其他投资成本。第三，在成本计算上，“收费老人住家”模式的主要投入为购买土地、设施建设、服务人员工资、设备采购、水电煤等费用。其中，服务人员的工资占运营成本一半左右，这使得该模式下聘用工资较低的非全日制护工或派遣工非常普遍。2.3 德国养老地产主要模式德国养老地产主要模式 从老年人衰老过程中的居住环境变迁来看，目前德国的养老地产模式分为三类：居家养老、照料型住宅和养老院。总体上，上述三种模式呈现护理资源配置由少增多，护理专业程度由弱变强的一般性规律。1）居家养老模式下的养老地产特征分析）居家养老模式下的养老地产特征分析 目前，德国的居家养老模式下的养老地产具有以下三个特点：一是住房进行适老化的空间改造。德国政府推行由德国复兴信贷银行支持的住房适老化改造项目，符合要求的住宅可以获得相应的信贷资金的支持。行业研究房地产行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 9 二是居家养老服务的不断完善。由于德国部分社区仅提供邻里援助，且只涉及生活服务层面，因此越来越多的德国老年居民向专业供应商订购班车、保洁等非护理性服务；同时，老年居民还与专业的服务提供商签订护理合同以获得门诊（移动）护理服务。三是环境辅助生活技术的配套支持。近年来环境辅助生活技术在居家养老中获得了较快的发展。这类技术便利了老年人的居家养老，同时也支持专业人员的日常护理工作。德国的环境辅助生活技术在辅助设备、康复管理设备和数字信息平台等方面均有不少发展，其中如防跌倒技术设备等安全技术获得的应用最广。2）照料型住宅模式下的养老地产特征分析照料型住宅模式下的养老地产特征分析 德国的照料型住宅又称作“辅助生活服务型住宅”。这种养老模式比较适合居住在家中，生活部分自理，但需接受移动护理服务或由家人护理的老年人。因此，德国的照料型住宅一般配有护理和生活服务设施，处于援护期的老人可以选择入住此类住宅以延续自己健康活跃的自主生活状态。目前，德国照料型住宅还缺乏法律上的规定和标准，这导致此类住宅在组团规模、居住单元面积、服务配套种类等方面差距较大。此外，德国照料型住宅的居住成本较高，入住者至少需要签订两份合同（房屋租赁合同和服务合同），费用通过老人自身的养老金和相关护理保险来共同承担。德国照料型住宅在欧美国家中十分普遍，如美国的辅助生活（assisted living）。我国很多养老地产项目也参考了欧美这种辅助生活的养老理念。3）养老院模式下的养老地产特征分析）养老院模式下的养老地产特征分析 德国的养老院也称作“住院照料设施”、“老年人照料中心”，它可以为援护期的老人提供专业的医疗护理和照料，租金费用由老年人自身的各类护理保险来承担。德国的养老院设施建设和运营由慈善机构、民间组织和政府共同承担。根据所提供的服务范围不同，德国的养老院又可细分为养老院、养老公寓、护理院。此外，德国养老院以出租型物业为主，几乎没有大规模销售型养老地产项目。目前，德国很多机构的养老资源对社区开放，可以提供日夜照料或短期护理的不同选择。同时，德国的相关护理保险支持在短期护理设施中居住的时间最长为八周。由此可见，德国的机构养老正逐渐弱化了固有特征，向社区居家模式融合，门诊辅助生活形式越来越像住院设施，正日益成为护理和支持人员的重要服务场所。正因为如此，德国的养老院备受房地产投资者的追捧。一方面，投资者看好德国社会人口长期老龄化的发展趋势，另一方面德国养老院等机构养老所拥有的长期租约和专业化的运营能力也得到投资者的认可。3.我国养老地产现状和未来发展空间我国养老地产现状和未来发展空间 3.1 我国迈向重度老年社会我国迈向重度老年社会 建国后，我国人口结构出现日益严重分化。其中，0-14 岁人口占比从 1964 年的 40.7%持续下滑至 2023 年的 16.36%；15-64 岁人口占比从 1964 年的 55.7%先上升至 2010 年的74.5%后，再逐渐回落至 2023 年的 68.26%；65 岁以上人口占比则从 1964 年的 3.6%持续上升至 2023 年的 15.4%。这反映出我国社会已经进入中度老年化社会，正在向重度老年化社会迈进。随着我国老年人口比重的上升，将不断加重我国老年抚养比和社会的抚养负担。目前，我国的老年抚养比（=65 岁以上老年人口/15-64 岁人口）已经由 1982 年的 7.98%持续上升至 2022 年的 21.83%，且近年来有不断加速趋势。行业研究房地产行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 10 图图3 全国全国 65 岁以上老年人口占比不断上升岁以上老年人口占比不断上升 0 20 40 60 80 100 19531982199019921994199619982000200220042006200820102012201420162018202020220-14岁人口占总人口比例（）15-64岁人口占总人口比例（）65岁及以上人口占总人口比例（）资料来源：Wind、HTI 图图4 近年来我国老年抚养比快速攀升近年来我国老年抚养比快速攀升 0 5 10 15 20 25 老年抚养比（）老年抚养比（）资料来源：Wind、HTI 我国社会的老年化程度正不断加剧。2023 年，我国总人口数达 14.10 亿人。其中65 岁以上老年人口占总人口的比例是 15.4%。此外，从年龄分布看，如果以每五年作为一个人口年龄层划分，2022 年我国的 3034 岁和 5054 岁的两个年龄层的人口数最多，从而形成两个人口高峰段。这两个高峰人群将会分别在 10 年、30 年后相续进入 6065 岁以上的老年阶段，从而在 30 年后叠加形成中国的老年抚养压力高峰。图图5 2022 年我国不同年龄段人口分布显示十年和三十年后形成老年抚养高峰年我国不同年龄段人口分布显示十年和三十年后形成老年抚养高峰 0 2 4 6 8 10 12 14 占总人口比例（）占总人口比例（）资料来源：Wind、HTI 从横向看，我国老年抚养比在 2022 年达到 21.83%，远高于同期人口大国印度的老年抚养比 10.17%，接近同期金砖国家俄罗斯和韩国的老年抚养比 23.76%和 24.91%，但低于同期发达国家美国、英国、德国、法国、日本的老年抚养比 26.39%、30.25%、35.23%、35.42%和 48.90%。类似地，2022 年，我国 65 岁以上老年人口比重为 13.72%，要高于同期人口大国印度，但低于同期发达国家美国、英国、德国、法国、日本。行业研究房地产行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 11 图图6 2022 年各国老年抚养比（年各国老年抚养比（%）0 10 20 30 40 50 60 印度中国俄罗斯韩国美国英国德国法国日本 资料来源：Wind 资讯、HTI 图图7 2022 年年 65 岁及以上人口占总人口比重（）岁及以上人口占总人口比重（）0 5 10 15 20 25 30 印度中国俄罗斯美国韩国英国法国德国日本 资料来源：Wind 资讯、HTI 3.2 我国养老医疗设施严重不足我国养老医疗设施严重不足 由上可知，我国老年抚养的压力越来越大。而另一方面，近年来我国卫生机构每千人床位数增长也出现停滞状态。截止 2022 年，我国城市和农村卫生机构每千人床位数分别为 7.66 张和 6.25 张。可喜的是，近年来我国卫生技术人员和护士人数出现了持续地增长。截止 2022 年，我国卫生技术人员和护士每千人人数分别为 8.27 人和 3.71 人。我们认为，卫生技术人员和护士每千人人数上升有利于养老产业的发展。相对而言，我国卫生机构每千人床位数对应的养老地产供给上尚存在不足。因此，未来数年我国急需加强能够整合老年护理、老年疾病医治等在内的老年地产产业。图图8 近年来我国卫生机构每千人床位数停滞不前近年来我国卫生机构每千人床位数停滞不前 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 2007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022中国卫生机构每千人口床位数（张）中国农村卫生机构每千人口床位数（张）中国城市卫生机构每千人口床位数（张）资料来源：Wind 资讯、HTI 图图9 近年来我国卫生技术人员和护士每千人人数持续上升近年来我国卫生技术人员和护士每千人人数持续上升 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 1998199920002001200220032004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022中国每千人口卫生技术人员（人）中国每千人口注册护士（人）资料来源：Wind 资讯、HTI 3.3 未来我国养老地产规模的测算未来我国养老地产规模的测算 根据联合国官方网站预测，至 2030 年、2040 年、2050 年，我国 65 岁以上老年人口数将分别达到 2.58 亿人、3.60 亿人、3.95 亿人。假设未来我国城镇化率的年增加值为近三年城镇化率的年平均增加值 0.76 个百分点，则至 2030 年、2040 年、2050 年，预计我国城镇 65 岁以上老年人口数将分别达到 1.84 亿人、2.85 亿人、3.42 亿人。行业研究房地产行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 12 图图10 未来我国城镇未来我国城镇 65 岁以上老年人口数量的测算岁以上老年人口数量的测算 0 50 100 150 200 250 300 350 400 202220232024E2025E2026E2027E2028E2029E2030E2031E2032E2033E2034E2035E2036E2037E2038E2039E2040E2041E2042E2043E2044E2045E2046E2047E2048E2049E2050E中国城镇65岁以上人口预测（百万人）中国城镇65岁以上人口预测（百万人）资料来源：联合国官网、HTI 测算 2022 年底，我国养老服务床位数为 822.3 万张。过去四年的养老服务床位数年平均增速为 3.17%，假设未来维持这个增速不变，则 2030 年、2040 年、2050 年末，我国需要新增养老服务床位数分别为 233.3 万张、620.2 万张、1148.8 万张。图图11 未来我国需新增养老服务床位数的中性测算未来我国需新增养老服务床位数的中性测算 0 500 1000 1500 2000 2500 202220232024E2025E2026E2027E2028E2029E2030E2031E2032E2033E2034E2035E2036E2037E2038E2039E2040E2041E2042E2043E2044E2045E2046E2047E2048E2049E2050E中国养老服务床位数预测（万张）中国养老服务床位数累计新增量预测（万张）资料来源：Wind 资讯、HTI 测算 综上，假设未来我国养老服务床位数年均增速为 2%-4%，每张床位对应住宅地产建面为 25-35 平米（相当于两室户住宅建面 50-70 平米）。由此推算，截至 2050 年我国新增养老地产潜在需求为 1.52 亿平5.75 亿平（中性假设下是 3.18 亿平）。因此，未来我国老年人口群体庞大，巨大的老年抚养人群为养老地产带来重大发展机遇。表表 1 至至 2050 年我国需新增养老地产建面的敏感性测算年我国需新增养老地产建面的敏感性测算 新增养老地产需新增养老地产需求求（万平）（万平）养老服务床位数年均增速（养老服务床位数年均增速（%）每张床位对应总住宅建面每张床位对应总住宅建面（平米（平米/张床位）张床位）1 2 3 4 5 10 2642 6093 10591 16435 24012 15 3963 9140 15886 24653 36018 20 5284 12187 21181 32871 48024 25 6605 15234 26477 41088 60031 30 7926 18280 31772 49306 72037 35 9247 21327 37067 57524 84043 40 10568 24374 42363 65741 96049 45 11889 27420 47658 73959 108055 50 13210 30467 52953 82177 120061 资料来源：Wind 资讯、HTI 测算 行业研究房地产行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 13 4.我国养老政策情况分析我国养老政策情况分析 4.1 养老政策框架梳理养老政策框架梳理 1994 年，国家计委、民政部、劳动部等十部位联合发布第一次老龄工作的专项计划，中国老龄工作七年发展纲要（19942000 年）。自我国在 2001 年发布中国老龄事业发展“十五”计划纲要（2001-2005 年）以来，分别在 2006 年、2011 年、2016 年、2021 年发布多个五年规划。2019 年，中共中央、国务院发布 国家积极应对人口老龄化中长期规划，制定“近期至 2022 年，中期至 2035年，远期展望至 2050 年”应对人口老龄化的战略性文件，形成中长期指引。图图12 中国老龄工作专项计划发展历程中国老龄工作专项计划发展历程 资料来源：wind、中国改革信息库、中国政府网、央视网，HTI 从规划文件来看，我国老龄工作目标逐渐从“五个老有”发展为“六个老有”。“六个老有”，即“老有所养、老有所医、老有所为、老有所学、老有所教、老有所乐”。“老有所养”作为老龄工作目标的前提和基础，十四五期间主要目标为“覆盖城乡、惠及全民、均衡合理、优质高效的养老服务供给进一步扩大，家庭养老照护能力有效增强，兜底养老服务更加健全，普惠养老服务资源持续扩大，多层次多样化养老服务优质规范发展”。“老有所医”是重点和保障，十四五期间主要目标为“老年健康服务资源供给不断增加，配置更加合理，人才队伍不断扩大。家庭病床、上门巡诊等居家医疗服务积极开展”。“老有所为”即发挥老年人的社会作用使其参与社会事业。“老有所学”即根据老年人的特点开展多种形式的教育活动，使老年人更新知识、充实精神生活、继续发挥作用。“老有所教”即让老年人受到适合年龄时代特点的教育。“老有所乐”即根据老年人的生理、心理特点，积极开展老年文娱体育活动，丰富老年人的物质文化生活。国家老龄工作专项计划针对“六个老有”提出具体任务目标并逐次拔高相关要求，不断丰富提高老年人生活质量的举措手段。我们认为，“六个老有”从物质层面、保障层面、精神层面等概括老年人生活需求，在“六个老有”目标指导下实际老龄工作落地将更具针对性、全面性。中国老龄工作七年发展纲要（19942000 年）中国老龄事业发展“十五”计划纲要（2001-2005年）中国老龄事业发展“十一五”规划 中国老龄事业发展“十三五”规划 中国老龄事业发展“十二五”规划 国家积极应对人口老龄化中长期规划 中国老龄事业发展“十四五”规划 行业研究房地产行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 14 表表 2 我国老龄工作专项计划针对我国老龄工作专项计划针对“六个老有六个老有”提出的目标任务提出的目标任务 老有所养老有所养 老有所医老有所医 老有所为老有所为 老有所学老有所学 老有所教老有所教 老有所乐老有所乐 中国老龄工作七年发展纲要（19942000年）在城镇，逐步建立起适应社会主义市场经济要求的，待遇结构多层次、资金来源多渠道、管理方式社会化的统一的养老保险制度。在农村，以家庭养老为基础，与社区扶持相结合，发扬子女赡养老人的优良传统，保证老年农民的生活水平不低于家庭成员的生活水平。增加老年福利设施。大力发展老年医疗保健康复事业，完善老年医疗服务网络，改革、完善城镇医疗保险制度，发展农村合作医疗。到 2000 年，城镇的低龄、健康老年人参与老有所为的人数由目前的 35提高到 50以上。到 2000 年，各省、自治区、直辖市有条件的地（市）、县（市）和大型企事业单位应有老年大学或老年学校，乡（镇）、街道有老年学校。-2000 年前，有条件的县级以上城市要建立老年活动中心，城市社区和乡镇建有老年活动站，居委会和农村行政村建有老年活动室。中国老龄事业发展“十五”计划纲要（2001-2005年）在城镇，要加快建立统一、规范、完善的养老保险体系。在农村，要逐步建立和完善土地保障、家庭赡养和社会扶持相结合的农民养老保障体系。城市养老城市养老机构床位数达到每千名老人机构床位数达到每千名老人 10 张，农张，农村乡镇敬老院覆盖率达到村乡镇敬老院覆盖率达到 90%。努力满足老年人的基本医疗需求。初步建立以社区卫生服务为基础的老年医疗保健服务体系。根据社会需要和自愿量力的原则，创造条件，积极发挥老年人在两个文明建设中的作用。大力发展老年教育，在校老年学员人数在现有基础上增加 1 倍。加强普法教育工作。城市普法教育普及率不低于80%，农村不低于60%。健康教育普及率城市达80%，农村达到 50%。大中城市要逐步建立设施完备、功能齐全、综合性的老年活动中心，县(市、区)要建立老年文化活动中心，乡(镇)、街道要设立老年活动站，有条件的村委会、居委会要开设老年活动室。老年人体育健身参与率达到 4050%。中国老龄事业发展“十一五”规划 在城市继续完善、在农村探索建立养老保险制度。加强对贫困老年人的生活救助。立足发展补缺型的老年社会福利事业。农村五保供养服务机构要实现集中农村五保供养服务机构要实现集中供养率供养率 50%的目标，新增供养床位的目标，新增供养床位 220万张，使生活不能自理的农村五保供养万张，使生活不能自理的农村五保供养对象的生活得到有效照料；要新增城镇对象的生活得到有效照料；要新增城镇孤老集中供养床位孤老集中供养床位 80 万张，有效缓解万张，有效缓解城镇孤老安置床位紧张局面。城镇孤老安置床位紧张局面。加强公共服务建设、养老服务设施建设、住房和生活环境建设。扩大老年人医疗保险覆盖范围，健全多层次的医疗保障体系。在农村，加强以乡镇卫生院为重点的农村卫生基础设施建设，健全农村卫生服务体系。建立和完善城乡医疗救助制度。积极开发老年人才市场，建立国家老年人才信息数据库和老年人才信息中心。到 2010 年，老年大学和老年学校在现有基础上增加 1 万所。加强中华人民共和国老年人权益保障法的宣传教育。老年文化和体育要纳入全民文化和体育健身的发展规划。中国老龄事业发展“十二五”规划 加快推进养老保险制度建设。实现新型农村社会养老保险和城镇居民养老保险制度全覆盖。加大老年社会救助力度。完善老年社会福利制度。加强老年家庭建设。发展老龄服务，“十二五十二五”期期间，新增各类养老床位间，新增各类养老床位 342 万张。万张。打造老年人生活环境。建立以居家为基础、社区为依托、机构为支撑的养老服务体系，居家养老和社区养老服务网络基本健全，全国每全国每千名老年人拥有养老床位千名老年人拥有养老床位数达到数达到 30 张。张。完善基本医疗保险制度。进一步完善职工基本医疗保险、城镇居民基本医疗保险、新型农村合作医疗制度。推进老年医疗卫生服务网点和队伍建设。开展老年疾病预防工作。发展老年保健事业。老年志愿者数量达到老年人口的 10%以上。加大对老年大学（学校）建设的财政投入，积极支持社会力量参与发展老年教育，扩大各级各类老年大学办学规模。做好修订中华人民共和国老年人权益保障法的相关工作，开展执法检查和普法教育。加强老年文化工作。经常参加体育健身的老年人达到 50%以上。中国老龄事业发展“十三五”规划 城镇职工和城乡居民基本养老保险参城镇职工和城乡居民基本养老保险参保率达到保率达到 90%，社会保险、社会福利、社会救助等社会保障制度和公益慈善事业有效衔接。政府运营的养老床位数占当地养老床位总数的比例不超过50%，护理型床位占当地养老床位总数的比例不低 30%。基本医疗保险参基本医疗保险参保率稳定在保率稳定在95%以以上。上。老年人健康素养提升至 10%，二二级以上综合医院级以上综合医院设老年病科比例设老年病科比例35%以上以上，65 岁以上老年人健康管理率达到 70%。老年志愿者注册人数占老年人口比例达到12%。建有老年学校的乡镇（街道）比例达到50%。全国县级以上城市至少应有一所老年大学。经常性参与教育活动的老年人口比例20%以上。完善覆盖城乡的公共文化设施网络，在基层公共文化设施内开辟适宜老年人的文化娱乐活动场所，增加适合老年人的特色文化服务项目。中国老龄事业发展“十四五”规划 家庭养老照护能力有效增强，兜底养老服务更加健全，普惠养老服务资源持续扩大，多层次多样化养老服务优质规范发展。养老服务床位总量达到养老服务床位总量达到 900 万张万张以上。以上。特殊困难老年人月探访率达到100%。新建城区、新建居住区配套建设养老服务设施达标率达到 100%。本科高校、职业院校养老服务相关专业招生规模明显增长。每千名老年人配备社会工作者人数保持 1 人以上。设立老年医学科设立老年医学科的二级及以上综的二级及以上综合性医院占比达合性医院占比达到到 60%以上。以上。鼓励各地建立老年人才信息库，为有劳动意愿的老年人提供职业介绍、职业技能培训和创新创业指导服务。老年大学覆盖面每个县（市、区、旗）至少 1所。健全老年人权益保障机制，加强老龄法治建设，加大普法宣传教育力度。扩大老年文化服务供给。支持老年人参与体育健身。促进养老和旅游融合发展。资料来源：中国政府网、中国改革信息库，HTI 行业研究房地产行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 15 现阶段，中共中央国务院关于加强新时代老龄工作的意见、国家积极应对人口老龄化中长期规划、“十四五”国家老龄事业发展和养老服务体系规划，共同构成了我国实施积极应对人口老龄化国家战略、实现老龄事业和产业高质量发展的顶层设计。图图13 “十四五十四五”时期，积极应对人口老龄化国家战略的制度框架基本建立时期，积极应对人口老龄化国家战略的制度框架基本建立 资料来源：中国政府网，HTI 4.2 养老地产相关政策养老地产相关政策 2021 年，发展改革委、民政部、卫生健康委联合发布“十四五”积极应对人口老龄化工程和托育建设实施方案，其中养老服务体系建设任务有：1）建设连锁化、标准化的社区居家养老服务网络，提供失能照护以及助餐助浴助洁助医助行等服务。2）新建或改扩建公办养老服务机构，提升公办养老服务机构护理能力和消防安全能力，强化对失能失智特困老年人的兜底保障。3）扩大普惠性养老服务供给，支持培训疗养机构改革转型发展养老，支持医疗机构开展医养结合服务。结合国家老龄工作相关战略制定，我们认为与养老地产相关的政策有以下几个方面。1）公共环境无障碍和居家适老化改造 2020 年，民政部等 9 部门联合出台关于加快实施老年人居家适老化改造工程的指导意见，围绕施工改造、设施配备、老年用品配置等方面，制定老年人居家适老化改造项目和老年用品配置推荐清单。2021 年关于加强新时代老龄工作的意见提出各地要落实无障碍环境建设法规、标准和规范，将无障碍环境建设和适老化改造纳入城市更新、城镇老旧小区改造、农村危房改造、农村人居环境整治提升统筹推进，让老年人参与社会活动更加安全方便。2022 年，民政部等 4 部门联合发布关于推进“十四五”特殊困难老年人家庭适老化改造工作的通知，提出“十四五”时期支持 200 万户特殊困难高龄、失能、残疾老年人家庭实施适老化改造。关于加快实施老年人居家适老化改造工程的指导意见 中推荐清单所列项目分为基础类和可选类，基础类项目是政府对特殊困难老年人家庭予以补助支持的改造项目和老年用品，是改造和配置的基本内容；可选类项目是根据老年人家庭意愿，供自主付费购买的适老化改造项目和老年用品。我们认为，同质化养老产品的客户将不断减少，更多人群将根据自身经济、身体情况选择差异化基础性养老服务，以上养老需求的差异化事实使得未来养老地产市场不断扩大。健全养老服务体系 完善老年人健康支撑体系 促进老年人社会参与 着力构建老年友好型社会 积极培育银发经济 增强发展要素支撑体系 织牢社会保障和兜底性养老服务网 扩大普惠型养老服务覆盖面 强化居家社区养老服务能力 完善多层次养老保障体系（养老保险三大支柱）加强老年健康教育和预防保健 发展老年医疗、康复护理和安宁疗护服务 深入推进医养结合 强化老年人疫情防控 扩大老年教育资源供给 提升老年文化体育服务质量 鼓励老年人继续发挥作用 传承弘扬家庭孝亲敬老传统美德 推进公共环境无障碍和适老化改造 建设兼顾老年人需求的智慧社会 培育敬老爱老助老社会风尚 发展壮大老年用品产业 促进老年用品科技化、智能化升级 有序发展老年人普惠金融服务 推动有关培训疗养机构转型发展养老服务 完善用地用房支持政策 强化财政资金和金融保障 加强人才队伍建设 夯实应对人口老龄化的社会财富储备；改善人口老龄化背景下的劳动力有效供给；打造高质量的为老服务和产品供给体系；强化应对人口老龄化的科技创新能力；构建养老、孝老、敬老的社会环境。行业研究房地产行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 16 表表 3 老年人居家适老化改造项目和老年用品配置推荐清单老年人居家适老化改造项目和老年用品配置推荐清单 类别类别 项目项目 地面改造地面改造 防滑处理、高差处理防滑处理、高差处理、平整硬化、安装扶手 门改造门改造 门槛移除、平开门改为推拉门、房门拓宽、下压式门把手改造、安装闪光震动门铃 卧室改造卧室改造 配置护理床、安装床边护栏（抓杆）安装床边护栏（抓杆）、配置防压疮垫 如厕洗浴设备改造如厕洗浴设备改造 安装扶手安装扶手、蹲便器改座便器、水龙头改造、浴缸/淋浴房改造、配置淋浴椅配置淋浴椅 厨房设备改造厨房设备改造 台面改造、加设中部柜 物理环境改造物理环境改造 安装自助感应灯具、电源插座及开关改造、安装防撞护角/防撞条/提示标识、适老家具配置 老年用品配置老年用品配置 手杖手杖、轮椅/助行器、放大装置、助听器、自助进食器具、防走失装置防走失装置、安全监控装置 资料来源：中国政府网，HTI 注：项目列中字体加粗部分为基础类项目，字体正常部分为可选类项目 2）存量资源改建养老设施 2019 年，自然资源部发布自然资源部关于加强规划和用地保障支持养老服务发展的指导意见，提出已建成城区养老服务设施不足的，应结合城市功能优化和有机更新等统筹规划，支持盘活利用存量资源改造为养老服务设施，保证老年人就近养老需求。截至目前，部分地方已出台指导存量资源改建养老设施的相关具体文件。2024 年 4月，浙江省推进存量资源改建养老服务设施操作办法（试行）中明确提及可将存量商品房改建养老服务设施。我们认为随着我国老龄化程度逐渐加深，将存量资源改建养老设施更符合国情发展和资源有效配置，对应房地产企业将更为积极去低效库存，适应业务转型变化。表表 4 部分地方已出台指导存量资源改建养老设施的相关具体文件部分地方已出台指导存量资源改建养老设施的相关具体文件 时间时间 地区地区 相关文件相关文件 改建适用范围改建适用范围 2019.4 上海上海 促进和规范利用存量资源加大养老服务设施供给的工作指引（一）存量的商业、办公用房或工业、仓储用房；存量的商业、办公用房或工业、仓储用房；（二）转型中的党政机关和国有企事业单位举办的培训中心等；（三）其他适合用于作为养老服务设施的存量资源。2023.11 南京南京 南京市促进和规范利用存量资源改造建设养老托育服务设施工作指南（试行）（一）社区服务用房、规模生活用房、物业管理用房等加快理顺关系，保障非营利性、普惠性养老托育服务；（二）闲置企业厂房、仓库、商业设施、农村集体房屋等社会存量资源加快出租转让，城镇城镇不符合发展导向、闲置低效、失修失养的园区、校区、楼宇及用地改造开发不符合发展导向、闲置低效、失修失养的园区、校区、楼宇及用地改造开发，实现养老托育新功能；（三）有序盘活长期闲置但具有开发养老托育利用价值的项目资产，包括国有企业、行政事业单位各类闲置土地房产，转型中的党政机关和国有企事业单位举办的培训中心等；（四）支持采取公办、公办民营、民办公助等方式建设的养老托育服务设施，符合条件的幼儿园利用存量资源改造建设托育服务设施招收 23 岁婴幼儿；（五）其他适合用于作为养老托育服务设施的存量资源。2024.4 浙江浙江 浙江省推进存量资源改建养老服务设施操作办法（试行）（一）存量的商业或办公用房、工业或仓储用房、学校、基层卫生院、商品房等存量的商业或办公用房、工业或仓储用房、学校、基层卫生院、商品房等；（二）党政机关、国有企业事业单位闲置用房；党政机关、国有企事业单位举办的培训中心、疗养院及其他具有教育培训或疗养休养功能的各类机构；（三）其他适合用于作为养老服务设施的存量资源。资料来源：各地政府官网，HTI 3）社区居家养老服务 近年来，我国将居家养老与社区相融合，提出社区居家养老服务这一模式。中国老龄事业发展“十三五”规划提出，夯实居家社区养老服务基础、大力发展居家社区养老服务、加强社区养老服务设施建设。中国老龄事业发展“十四五”规划提出，发展社区养老服务机构，支持物业企业发挥贴近住户的优势，与社区养老服务机构合作提供居家养老服务；完善社区养老服务设施配套，各地要严格按照人均用地不少于 0.1 平方米的标准分区分级规划设置社区养老服务设施；强化居家社区养老服务能力，构建城乡老年助餐服务体系，开展助浴助洁和巡访关爱服务，加快发展生活性为老服务业。我们认为社区居家养老更加贴近老年实际需求，提高资源利用效率，是未来养老服务的重要发展方向。随着社区居家养老服务逐渐生根落地，将对地产企业提出更高的建设配套要求，对物业企业创造更多增值服务机会。行业研究房地产行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 17 4）创设养老服务业务 为激发社会多主体参与养老服务，2019 年发展改革委、民政部、卫生健康委联合发布城企联动普惠养老专项行动实施方案（试行）。专项行动聚焦普惠养老，围绕“政府支持、社会运营、合理定价”，深入开展城企合作。国家通过中央预算内投资，支持和引导城市政府系统规划建设养老服务体系。城市政府通过提供土地、规划、融资、财税、医养结合、人才等一揽子的政策支持包，企业按约定承担公益，提供普惠性养老服务包，向社会公开，接受监督。城市政府和企业双方签订合作协议，约定普惠性服务内容、与当地居民收入和退休金水平挂钩的价格等，扩大养老服务有效供给。我们认为，房地产企业在政府各类支持政策下进入养老服务业务，一方面承担社会责任增加养老服务供给，一方面培育多元业务能力打造全周期服务体系，利好企业长期发展。5.我国养老地产的主要模式我国养老地产的主要模式 5.1 我国养老地产产业链我国养老地产产业链 从养老地产产业链看，主要涉及养老地产提供者、养老地产消费者和养老资金来源三个层面，所涉及机构包括政府、保险机构、地产开发商、养老机构和养老者五大层面。其中政府主要起到监管、引导和基础资金帮助。养老机构、保险机构和地产开发商共同提供相关养老产品。图图14 养老地产产业链养老地产产业链 资料来源：中国老龄产业协会，HTI 5.2 我国养老地产的模式我国养老地产的模式 目前我国养老地产主要分为常住养老和“候鸟式”养老两大模式。两者的主要差异在于居住时间的长短。常住养老又分为 CCRC 社区模式、住宅出售模式、物业参与模式和以房养老模式。“候鸟式”养老主要包括异地养老服务中心、度假式养老基地和买房投资。中老中老 年人年人 政府政府 提供养老住宅体系 提供社区居家服务 居家适老化改造服务 存量资源改建养老设施 养老看护 养老地产提供者养老地产提供者 养老地产消费者养老地产消费者 保险机构保险机构 地产开发商地产开发商 物业企业物业企业 养老机构养老机构 医疗辅助 养老文娱 适老改造 对口政策支持 监管、引导 资金帮助 消费资金来源消费资金来源 监管 合作 合作 投资 开发 运营 必要法律保护和消费引导 产品选择 养老金养老金 个人储蓄个人储蓄 保险产品保险产品 社会慈善捐赠社会慈善捐赠 子女赡养子女赡养 存量改建 社区养老 轻重业务结合轻重业务结合 新建业务存量业务结合新建业务存量业务结合 行业研究房地产行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 18 5.2.1 常住养老常住养老 1）CCRC 社区模式社区模式 CCRC（Continuing Care Retirement Community）国内翻译为持续性照顾退休社区。社区通过为老年人提供自理、介护、介助一体化的居住设施和服务，使老年人在健康状况和自理能力变化时，依然可以在熟悉的环境中继续居住，并获得与身体状况相对应的照料服务。CCRC 主要服务人群分三种：自理型老人 年龄 55-65 岁之间，居住者在社区中有独立的住所并且生活能够自理。社区为这一部分老年人提供便捷的社区服务，如餐饮、清洁和洗衣、医疗保健及紧急救护等。同时，为满足老年人精神生活的需求，社区会组织各种形式的活动，如老年大学、兴趣协会等，丰富自助型老年人的日常生活。介助型老人 当居住者的日常生活需要他人帮助照料时，他们将从自理转入介助型护理。介助型的居住个体是分开的，但设施在同一个区域。介助老人得到的服务内容除社区服务之外，还包括日常生活照护，如饮食、穿衣、洗浴、洗漱及医疗护理等，社区还会为介助型老人提供与他们的身体状况相适应的各类活动，丰富其日常生活。介护型老人 当居住者生活完全不能自理，需要他人的照料时，他们将转入介护型护理，得到社区提供的 24 小时有专业护士照料的监护服务。通常介护型的居住者年龄在 80 岁以上，同时在特殊的单元里居住。在以上该综合社区中，为上述三种老人都能提供相应的居住产品，以满足老人在不同生理年龄阶段，对居住和配套服务的要求，老人不需要搬家就可以在 CCRC 社区中完成人生 1/3 的幸福旅程。表表 5 我国主要养老地产类型我国主要养老地产类型 类型类型 代表案例代表案例 核心要素核心要素 特点特点 常住养老 CCRC 社区模式：“社区 医院 地产”保利安平和熹会 医院为背景，建立相关老年人社区。大型医疗机构入驻社区内部是该养老模式特点。以医疗机构为中心，提供房屋出租、养生体验、场地出租等。只提供租赁权和服务享受权，不提供房屋产权。住宅出售模式 万科幸福汇、东方太阳城 采用住宅出售模式平衡资金，通过配套服务进行项目运营。与养老概念相关，但更强调居住功能。提供房屋产权和配套服务 物业参与模式 存量改造：首开寸草 养老服务：椿龄康养 适老化改造：上海地产集团参与打造的适老化改造服务平台 为补齐居家社区养老服务设施短板，物业企业可参与盘活小区既有公共房屋和设施用于居家社区养老服务，提供全托、日托、上门、餐饮、文体、健身等方面的服务，推进居家社区适老化改造。依托存量发展养老业务，是目前国家倡导的养老业务模式 以房养老 北京太阳城老年公寓、南京汤山留园养老公寓 老人把房子抵押给保险公司等金融机构，金融机构通过数据统计和精算，综合考虑房主的年龄、预期寿命、房产若干年后的价值等因素，定期发放给房主一定数额养老金。房主去世后，房产出售用于归还养老贷款，其升值部分归金融机构所有。保险机构 中介服务单位“候鸟式”养老 异地养老服务中心 大连互动式 异地养老服务中心 以季节为周期在不同养老公寓之间进行更换 受制于医疗保险、养老保险异地使用存在限制，目前更多是自有资金养老 度假式养老基地 台湾台塑长庚养生文化村 旅游地产为主 买房投资 与住宅功能类似 资料来源：中国老龄产业协会、中国政府网、腾讯网援引中指研究院、上海政府网、搜狐网，HTI 行业研究房地产行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 19 2）住宅出售模式）住宅出售模式 2021 年，国家卫健委举行新闻发布会介绍，我国老年人大多数都在居家和社区养老，形成“9073”的格局，即 90%左右的老年人都在居家养老，7%左右的老年人依托社区支持养老，3%的老年人入住机构养老。因此，打造适合老年人居住的住宅产品是推进老龄工作的重点之一。参考中国老龄事业发展“十四五”规划的相关指引，需进一步发展社区养老服务机构，完善社区养老服务设施配套。我们认为，养老住宅要求匹配老龄群体的改善性住房需求，项目中涵盖养老服务用途的公共配套措施，周边距离养老机构较近，构建“一刻钟”居家养老服务圈。3）物业参与模式）物业参与模式 随着房地产市场逐渐饱和，从增量新建到存量提质的转变也是新时代养老地产需要主攻的方向之一。通过物业参与存量业务，养老地产更加顺应政策号召，把握时代特征，同时从过去重资本投入模式转而开辟轻运营的业务方向，吸引更多市场多主体参与。2020 年，住房城乡建设部等六部门联合发布 关于推动物业服务企业发展居家社区养老服务的意见，指出物业企业可通过 1）盘活小区既有公共房屋和设施用于居家社区养老服务，2）提供全托、日托、上门、餐饮、文体、健身等方面的服务，3）推进居家社区适老化改造等方式，补齐居家社区养老服务设施短板。图图15 CCRC 社区运作模式社区运作模式 资料来源：中国老龄产业协会、HTI 表表 6 居家养老代表项目居家养老代表项目 东方太阳城 万科幸福汇 特点 以养老为题材的房地产开发项目 规模 总规划面积 80 万平 总规划面积 16.4 万平 运营模式 住宅产品销售 住宅销售，公建自持出租 基础配套 东方嘉宾国际酒店、康体中心、5 万平太阳会所、菜地认领 1.5 万平老年公寓和活动中心 医疗特色 东方太阳城医院 无 资料来源：中国老龄产业协会、HTI CCRC 社社区区 独立生活区独立生活区 协助生活区协助生活区 专业护理区专业护理区 老年痴呆照顾区老年痴呆照顾区 临终告别区临终告别区 紧邻医院资紧邻医院资源源 区内设医疗和区内设医疗和护理机构护理机构 丰富丰富活动活动设施设施 老人专属食堂老人专属食堂配餐配餐 自理型自理型 老人老人 介助型介助型 老人老人 介护型介护型老人老人 针对三类型老人的服务产品占比在针对三类型老人的服务产品占比在 12:2:1 经营模式经营模式 1）收取“入门费 年费”，只提供租赁权和服务享受权，不提供房屋产权。2）多层为主，有力集中护理服务，减少管理成本 3）拥有较高管理和护理服务人员比例 服务对象服务对象 服务产品服务产品 特点优势特点优势 客户信任和公司品牌至关重要客户信任和公司品牌至关重要 行业研究房地产行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 20 资料来源：中国政府网，HTI 4）老年人住房反向抵押养老保险）老年人住房反向抵押养老保险 所谓“老年人住房反向抵押养老保险”，就是“以房养老”，老人把房子抵押给保险公司等金融机构，金融机构通过数据统计和精算，综合考虑房主的年龄、预期寿命、房产若干年后的价值等因素，定期发放给房主一定数额养老金。房主去世后，房产出售用于归还养老贷款，其升值部分归金融机构所有。从本质而言，该养老保险产品与住房抵押贷款存在类似之处但也有差别。相似点在于均以房产作为抵押物，在房产价值基础上给予贷款人授信。但区别在于反向抵押中金融机构逐月给予抵押人养老资金，最终抵押物处置权归属金融机构。而住房抵押贷款银行一次放款后，借款人逐月归还贷款。只有在贷款无法按时清偿，贷款人资信出现问题时，银行才可以处理房产。如果贷款人按时归还贷款，银行无权无故处理贷款人房产。5.2.2“候鸟式候鸟式”养老养老“候鸟式”养老又称异地养老，就是指老年人离开现有住宅，到外地居住的一种养老方式，包括旅游养老、度假养老、回原籍养老等。异地养老是一种新兴的养老模式，是未来养老的一个新方向，已经被越来越多的国家、企业和老年人所认可。图图16 物业企业开展养老业务模式物业企业开展养老业务模式 图图17 反向抵押养老保险和住房抵押贷款比较反向抵押养老保险和住房抵押贷款比较 资料来源：HTI 金融机构金融机构 房地产资产房地产资产 （抵押物）（抵押物）资产所有者资产所有者 抵押者死后将房产所抵押者死后将房产所有权移交金融机构，以有权移交金融机构，以此换取养老费用此换取养老费用 银行提供抵押贷款 贷款人按期还款 除非还款人无法还清借款，否则金融结构不除非还款人无法还清借款，否则金融结构不能直接处理房地产资产所有制抵押物能直接处理房地产资产所有制抵押物 提供抵押者 生活费用 替资产抵押者向养老机构提供费用 提供养老服务 反向抵押养老保险反向抵押养老保险 住房抵押贷款住房抵押贷款 金融机构金融机构 养老机构养老机构 物业企业 养老机构 医疗机构 合作 合作 盘活资产用于养老服务盘活资产用于养老服务 提供养老服务提供养老服务 适老化改造适老化改造 推进居推进居家、社区、机构养老融合发展家、社区、机构养老融合发展 定制化：定制化：提供助餐、助浴、助洁、助急、助行、助医、照料看护等定制养老服务 专业化：专业化：成立独立的居家社区养老服务机构，组建专业化养老服务队伍，提供医养结合服务 智慧化：智慧化：建设智慧养老信息平台，配置智慧养老服务设施，丰富智慧养老服务形式，创新智慧养老产品供给 人情化：人情化：支持开展老年人营养服务和健康促进，发展社区助老志愿服务 行业研究房地产行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 21 1）异地养老）异地养老服务中心服务中心 异地养老服务中心模式主要指以季节为周期在不同养老公寓之间进行更换。该模式特点在于满足老年人旅游养老、度假养老、回原籍养老的多重需求。但是从实质操作看，以上模式中养老公寓从本质看仅处于廉价旅店和养老护理中间的地位。养老院本身不乐意看到所照顾的老人出现频繁更换，而老人自身对于异地环境的适应性、养老医疗等是否可以异地使用的外部条件也造成以上养老模式发展受到制约。2）度假式养老基地）度假式养老基地 度假式养老基地的实质在于以养老文化为核心推行休闲度假服务。该养老模式的最大好处在于可以将老年人养老需求与全家互动活动、定期度假或学术交流等相结合。一方面通过旅游地产主打自然风光、休闲度假，另一方面在休闲之余引入医疗、保健、定期康复、养生学习等内容。以上两者结合使得度假区受众面更广，且游客在一年之内可以多次来往于度假式养老基地。5.3 未来我国养老地产模式的发展趋势未来我国养老地产模式的发展趋势 养老模式融合化。养老模式融合化。目前，我国正在努力建设以居家为基础、社区为依托、机构充分发展、医养有机结合的多层次养老服务体系。我国单一发展的养老模式都各自有一定缺陷：居家养老模式缺乏专业性与全面性，提供服务质量低；社区养老资源整合难度大，难以链接外部专业资源；机构养老提供服务供给有限，资本回收周期长，且老人参与意愿低。我们认为，出现以上原因主要在于我国虽人口结构老龄化发展，但老龄群体财富积累较弱、消费习惯难以扭转，无法与需大量前置投入、专业人员匹配的养老服务业产生匹配。我们认为，以街道、社区为单位打造居家养老服务圈，培育周边养老服务机构，将居家、社区、机构养老相结合，需求端创造更符合我国老龄群体的消费场景，供给端进一步有效配置资源，在削减成本的同时保证服务质量。发掘存发掘存量业务机会。量业务机会。目前，企业经营普遍承压，如果现下仍要求房地产企业大力新建养老地产项目显然不合时宜。然而在存量业务中，养老地产仍处于业务蓝海，物业企业应积极发掘相关机会，寻找新的业务增长点。将物业与养老结合，资产端可盘活小区低效资源为养老服务设施，服务端创造更多业务机会，深度贴近老年人生活需求。另一方面来看，这对物业企业的专业服务能力、资源链接能力等提出了更高的要求。智能化应用结合。智能化应用结合。科技赋能养老地产，对内可降本增效，缓解人员资源不足压力，对外建立数据平台实现全面信息管理，建设智能化养老设施，输出更及时有效、品质保障的服务，供给多元个性的智能养老产品，让老龄群体共同享受科技发展的时代红利。图图18 度假式养老地产模式度假式养老地产模式 资料来源：中国老龄产业协会、HTI 度度假假式式养养老老基基地地 社区医院社区医院 日常养生日常养生 老年痴呆照顾区老年痴呆照顾区 医疗医疗 服务服务 休闲休闲 度假度假 经营模式经营模式 1）将养老与休假相结合。在精神放松同时享受更多医疗服务 2）可全家同行，父母享受养老服务同时，子女可享受度假产品。产品受众更加广泛。3）地理位置优秀，具备稀缺性 4）一年内多次光临 服务产品服务产品 个人健康资料个人健康资料疗养院疗养院 疾病监控疾病监控 养生讲座养生讲座 老年大学老年大学 商业配套商业配套 餐饮配套餐饮配套 户外公园户外公园 运动场运动场 度假娱乐度假娱乐 行业研究房地产行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 22 6.我国养老地产具体产品分析我国养老地产具体产品分析泰康之家泰康之家 6.1 服务模式服务模式 泰康之家是泰康保险集团股份有限公司旗下专注养老、护理、康复实体建设运营和创新服务的专业品牌。作为养老行业的先行者，泰康之家早在 2009 年率先获得保险机构投资养老社区的试点资格。目前，泰康之家已完成全国 35 个核心城市连锁医养社区和康复医院的布局，规划地上总建面约 476 万平方米，可容纳 8.3 万名老人，5.5 万个养老单元以及 4400 张医疗床位。表表 7 泰康之家全国已开业项目及相关费用泰康之家全国已开业项目及相关费用 区域区域 城市城市 园区名称园区名称 开业时间开业时间 占地（万占地（万）入门费（万元）入门费（万元）独立业态独立业态 护理业态护理业态 华北华北 北京 燕园 2015 年 13.8 20 20 华中华中 武汉 楚园 2020 年 17.5 20 5 长沙 湘园 2022 年 13.2 20 5 郑州 豫园 2023 年 13.8 5 未出 华东华东 上海 申园 2016 年 9 20 20 苏州 锦绣府 2022 年 1.3 20 20 杭州 大清谷 2020 年 4.4 20 5 苏州 吴园 2019 年 23.2 20 5 宁波 甬园 2023 年 3 20 未出 南昌 赣园 2022 年 9.3 1 1 厦门 鹭园 2022 年 4.8 10 5 合肥 徽园 2023 年 8 10 未出 南京 苏园 2023 年 6.4 20 未出 青岛 琴园 2023 年 3.9 10 未出 西南西南 成都 蜀园 2018 年 7.7 20 10 重庆 渝园 2023 年 5.4 5 未出 华南华南 广州 粤园 2017 年 5.8 20 10 南宁 桂园 2022 年 15.2 3 3 深圳 鹏园 2023 年 5.4 10 未出 三亚 海棠湾度假村（酒店）8-东北东北 沈阳 沈园 2022 年 9.5 20 5 资料来源：泰康之家官网，HTI 泰康之家养老社区采用持续照护模式，即上文提及的 CCRC 社区模式，独创医养结合特色，为长辈提供独立生活、协助生活、专业护理、记忆照护、安宁疗护五种生活服务区域，满足不同身体状况的长辈的照护需求，实现一站式退休生活解决方案。居住方面，针对生活能自理的长者，社区内设有独立生活公寓，户型从 30 到 100多平米不等，提供免除打扫卫生、做饭、找保姆等繁琐的家务活，让居民快乐享受丰富的乐泰学院、俱乐部以及各类家园文化活动。针对半自理、失能、认知症的长者，社区内设有专业护理公寓，通过长辈健康状况的评估结果，确定具体居住区域和护理等级。行业研究房地产行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 23 医疗配套方面，泰康之家创新打造“一个社区、一家医院”的医养融合模式，在社区内设有康复医院、老年医学中心、健康管理中心和临终关怀科，以全科医学、慢病管理、康复护理、老年常见病诊疗及急救照护为特色，为长辈构建“紧急救助-健康管理-老年康复”三重安全防线。与此同时，泰康之家引入泰康国际标准康复体系（TKR）和长期照护体系（TK-LTC），并配有“1 N”多学科团队，即每位长辈都拥有一名管家或个案管理师以及 N 个照护团队组成，包括护理、康复、医疗、药师、社工、文娱、餐饮、营养、后勤等成员通力合作，实现对长辈全人、全程、全周期的专业照护服务。表表 8 泰康之家服务体系和内容泰康之家服务体系和内容 服务体系服务体系 居住区域居住区域 适用对象适用对象 具体特征具体特征 服务内容服务内容 活力生活活力生活 独立生活公寓 自理长辈 身体健康，生活自理 提供免除打扫卫生、做饭、找保姆等繁琐的家务活，让居民快乐享受丰富的乐泰学院、俱乐部以及各类家园文化活动。专业护理专业护理 专业护理 公寓 半自理长辈 不能完全自理，但通过部分协助，可以完成日常生活活动的长辈，例如借助助行器可以自行行走，可自行进餐等。协助照护 适老化特色营养餐饮 保持活跃的生活方式、丰富文娱活动 专业、便利医疗保障 风险管理，如跌倒风险等 失能长辈 身体非常虚弱、丧失或者基本丧失生活自理能力的长辈，如老年慢性病、脑卒中、帕金森、术后康复治疗者以及鼻胃管、尿管、人工造口等。专业照护 专业、便利医疗保障 专业护理，如管路护理、伤口护理等 风险管理，如噎食、压疮等 记忆照护记忆照护 认知障碍长辈 认知能力下降、有精神症状和行为障碍、日常生活能力逐渐下降等 非药物疗法 多感官刺激疗法、音乐疗愈、怀旧疗愈 资料来源：泰康之家官网，HTI 6.2 收费标准收费标准 泰康之家的收费模式主要有两种：1）保费 标准月费；2）入门费 标准月费。图图19 泰康之家收费模式泰康之家收费模式 资料来源：泰康之家官网，HTI 首先，获得泰康之家入住资格的方式主要有两种：1）通过购买泰康幸福有约系列年金险，提前锁定入住权，保单总额 200 万左右，根据被保人年龄，可分为 20 年交、5年交和一次性趸交，适用于有意通过保险进行养老规划、并希望未来能够入住高品质养 房屋使用费、居家费用 餐费 方式一：保险产品 方式二：入门费（押金）护理费 购买泰康幸福有约系列年金险，提前锁定入住权。根据被保人年龄，可分为 20 年交、5年交和一次性趸交。适用于有意通过保险进行养老规划的群体 一笔一次性缴纳且可退还的押金。收取标准为 1 万起，最高不超过 20 万元，按不同社区及户型而定，入住前需一次缴足。适用于需要即可入住的长者。入住资格入住资格 标准月费标准月费 收费内容收费内容 根据不同社区及户型而定 根据不同餐食标准而定 根据不同护理等级而定 可 选 行业研究房地产行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 24 老社区的用户；2）缴纳入门费，收取标准按不同社区及户型而定，最高不超过 20 万元，入住前需一次缴足。以泰康之家 桂园为例，独立业态的入门费为 3 万元，适用于需要即可入住的长者。入住后，每月需要缴纳标准月费，含房屋使用费、居家费用和餐费。房屋使用费和居家费用按不同社区及户型而定，以北京燕园为例：如两口人入住 64 平米的房间，月费 1 万元左右（除餐费外全部包含）；餐费以自助餐厅为例：早餐 10 元、午餐 28 元、晚餐 18 元，由专业厨师团队负责。此外，针对需照护长者，即居住在专业护理区的半自理、失能、认知症等长辈需缴纳分级护理费。6.3 相关权益相关权益 以购买泰康赢悦人生年金保险产品计划（尊享版）保单的客户为例，李先生，45周岁，家中有 70 岁高龄的父母、妻子和独生子。2017 年，李先生通过泰康幸福有约购买了年缴 20 万（总计 200 万）的年金险，为自己和夫人获得了泰康高品质养老社区的保证入住权，父母获得了优先入住权。2018 年底，李先生将身患帕金森的父亲和母亲送入泰康高品质养老社区生活，享受专业的医养照护。2022 年起，连续 3 年，李先生每年可领取 10 万元的特别保险金，保险金自动存入万能账户复利生息。2025 年起，李先生每年可领取到一份生存保险金（最多可持续领取到 105 岁）。到李先生 70 岁时，连续 10 年，每年可领取 20 万元的祝寿保险金，此时李先生夫妻通过保证入住权入住泰康高品质养老社区，祝寿金和万能账户积累的资金及收益正好用来养老。由此，保单客户可通过购买 1 份年金险，提前储备了养老金，并抢先获得了高品质养老社区资源，一次性解决了父母、夫妻 4 人的养老问题。图图20 泰康赢悦人生年金保险产品计划（尊享版）权益解读泰康赢悦人生年金保险产品计划（尊享版）权益解读 资料来源：泰康之家官网，HTI 7.投资建议：养老地产收益标的投资建议：养老地产收益标的 从物业角度看，当养老保障基点放在社区时，物管企业能够发挥物业贴近居民的天然优势，根据不同居民结构和服务需求，提供多元化、个性化的社区居家养老服务。目前，多数物管企业已开始布局养老赛道，持续构建居家、社区和机构的多层次长期照护服务体系，总结来看，物管企业介入养老服务主要围绕以下三类业务：投保人购买总计 200 万的保险产品，为本人及配偶获得泰康高品质养老社区的保证入住权，父母获得优先入住权。投保人父母入住泰康高品质养老社区生活，享受专业的医养照护。连续 3 年，投保人每年可领取10 万元的特别保险金，保险金自动存入万能账户复利生息，财富不断增值。投保人每年可领取到一份生存保险金（最多可持续领取到 105岁）。如果将每年给付的保险金一直存在万能账户复利增值，那么这笔资金还可做为来给子女的财富传承。连续 10 年，投保人每年可领取 20 万元的祝寿保险金，此时投保人夫妻通过保证入住权入住泰康高品质养老社区，祝寿金和万能账户积累的资金及收益正好用来养老。2017 年 2018 年底 2022 年起 2025 年 投保人 70 岁时 行业研究房地产行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 25 1）居家养老服务。主要指的是通过上门服务，提供包括如生活护理、清洁照护、饮食照护、医疗护理和应急服务等居家照料服务。以世茂服务为例，椿熙堂作为公司旗下长期照护专业养老品牌，布局居家养老服务细分赛道，积极创新上门服务商业模式，针对不同长者提供针对性的居家上门服务内容。2）社区养老服务。主要指的是社区嵌入式养老综合体，提供包含健康管理、社区文化、膳食餐饮、生活照料和专业照护等为老服务。以保利物业为例，和悦会作为公司旗下社区养老服务品牌，主要为保利社区及周边居民提供生活照料；如北京和悦会坐落于保利春天里小区内，项目设有 14 张短期照料床位，单日可为15-30位长者提供日托服务，可满足周边2-3公里内社区长者的居家服务需求。3）机构养老服务。主要指的是按照国家护理级标准规范，同时配备医疗、康复、护理、膳食营养等专业团队，为院内长者提供一站式、24 小时持续的家院融合式养老照护服务。以世茂服务乌镇椿熙堂为例，项目设置共 96 个床位，以“智慧 养老模式”、“医养结合”和“失智失能症专区”为特色，专为失智失能及家中无人照护老人，提供 24 小时全照料服务；同时引入专业评估设备，组建以医生为主导的跨专业评估小组，为入住长者从日常生活能力、精神状态、感知觉与沟通、社会参与能力等方面进行入院评估，从而确定护理等级，并制定个性化的服务方案。表表 9 椿熙堂居家养老服务椿熙堂居家养老服务 长期护理保险长期护理保险 政府养老补贴政府养老补贴 椿享家护椿享家护 覆覆盖盖对对象象 1、参加本市职工基本医疗保险或城乡居民基本医疗保险的因未满足长护险政策但有需求的人员，可根据各地政府需求提供针对性的居家上门服务。2、经长期护理保险失能等级评定出生活自理能力中度/重度依赖的人员，可享受长期护理保险待遇。3、对居家上门服务人员的专业性及服务内容的优质性有更高要求，可为有付费能力的人员提供升级服务。因未满足长护险政策但有需求的人员，可根据各地政府需求提供针对性的居家上门服务。对家庭上门服务人员的专业和服务质量内容有较高的要求，可以为有支付能力的人员提供升级服务。服服务务方方式式 定期上门护理，每月服务 10-19 次，每次服务1-2 小时（实际视政策和养老服务公司调动，按需定制化提供）。定期上门护理，每月服务 1-6 次，每次服务 1-2小时（实际视政策和养老服务公司调动）。长期综合护理或短期家庭护理服务（按需定制的特定服务频率和时间）。服服务务内内容容 服务内容涵盖生活照护、清洁照护、排泄照护、医护照护、卫生照护、安全照护、饮食照护、风险防范、健康管理、康复服务等 42 项居家照料服务。公司开发了各具特色的增值服务包，如颐养贴心清理包、颐养贴心护理包、高龄智能呵护包、幸福高龄关怀包、温馨乐享助浴包等十几款增值服务包，提供健康管理、生活关怀、家政服务、生活照料、康复照护、医疗护理、应急救助服务等 65 项居家照料服务。内容涵盖生活照料、专业护理、养生保健、安全护理、饮食护理、风险防范、健康管理、康复服务、陪护服务、老年保健品（辅助器具、电子产品）十大板块，共计 93 项服务。为不愿去机构养老的居家老人提供基本服务套餐 个性化可选增值服务菜单等多层次的养老服务。资料来源：椿熙堂官网，HTI 从开发商角度看，随着行业增速见顶，我们认为布局养老产业或将成为企业未来第二增长曲线，也是房企转型的重要方向之一。实际上，开发商早年已纷纷试水养老地产项目，部分房企已经摸索出相对完善的养老体系，总结来看，开发商介入养老服务主要聚焦以下几个方面：1）适老化基础设施改造。根据我国“9073”中国式养老格局，即约 90%的老人居家养老，7%左右依托社区支持养老，还有 3%的老人由机构养老，居家养老应在我国养老体系中处于基础性地位，而家庭环境作为居家养老的重要空间载体，适老化改造将成为开发商重要发展方向。我们认为，开发商可对存量老旧小区内的公区设施和自持社区配套物业进行改造，如老年活动室、无障碍设施等；对于新建住宅和社区，房企应尽早进行适老化布局，对住宅产品超前规划设计，如室内的圆角设计、智能求助等，全方位保证老人安全。2）养老地产开发。主要指的是开发商形成以医养机构、康养社区、康复医院为主的业务体系，通过核心医疗资源整合和运营能力，打造出城市医养融合体，为长者重点提供居住、医疗、护理、餐饮、娱乐等特色养老服务。如万科养老板 行业研究房地产行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 26 块目前已形成随园（持续照料社区）、怡园（城市全托中心）主力产品线，随园 怡园“N 1”模式产品体系，运营项目 2 个，筹开项目 5 个，57 项适老化细节打造万科品质颐养居所。3）养老设施代建 运营。主要指的与土地所有方合作开发养老业务，采取共建/代建养老设施的模式，或对已建成的养老项目委托开发商运营管理，采取输出养老服务与管控标准的模式。如建发房产旗下建发建管代建的厦门市重点民生工程建发溢佰养老中心，以老年人生活安全性和便利性为出发点，精心打磨细节，从避免磕碰的圆角弧形家具、防止溢物的茶几到宽敞无障碍的廊道、房间防滑地板、随处“可见”的扶手与呼叫器等人性化关怀设计全面到位，全院 56项适老细节，78 处贴心设计，切实提升长者安全感。我们认为有关养老顶层设计的政策支持方向明确。此前率先布局养老服务的物管企业和开发商在未来或将充分受益。建议关注：1）开发类：万科 A、保利发展、招商蛇口、华润置地、中国海外发展、绿城中国、越秀地产、建发国际集团等；2）物业类：万物云、保利物业、招商积余、华润万象生活、中海物业、绿城服务、越秀服务、建发物业等。8.风险提示风险提示 养老市场空间受经济景气程度和养老观点变化的影响；养老地产的盈利模式尚不够成熟。
2024-06-11
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2023 年深度行业分析研究报告 正文目录正文目录 引言引言.4 一、一、银发经济的内涵？基于政策文本和出台背景的常用关键词区分银发经济的内涵？基于政策文本和出台背景的常用关键词区分.4 1.1 宏观.
2024-05-24
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摘要摘要农村老人是中国最弱势的群体。目前，中国农民养老制度尚不完善，表现在养老金发放水平低，个人账户积累不足。为应对家庭养老制度衰落和政府居民养老金资金缺乏等挑战，个人账户储蓄必须提高，以保证将来获得.
2024-05-14
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中国银发经济的阶段性特征与发展路径优化主 办 单 位：中 国 人 民 大 学 国 家 发 展 与 战 略 研 究 院、中 国 人 民 大 学 经 济 学 院、中 诚 信 国 际 信 用 评 级 有 限.
2024-05-11
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岁岁岁岁岁岁岁20202030E岁岁岁岁岁岁所有人银发族，银发族，类别睡眠生物钟所有人岁农民城镇职工元元跑步打羽毛球登山/远足/爬山打乒乓球跳舞钓鱼骑自行车过去一年参加过的体育运动补钙型增强免疫型补血.
2024-05-11
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中华遗嘱库白皮书中华遗嘱库白皮书（2023 年度）中国老龄事业发展基金会中华遗嘱库项目管理办公室编目目 录录摘要.1序言.2一、中华遗嘱库发展概况.4（一）中华遗嘱库简介.4（二）发起方及合作方.5（.
2024-04-20
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2023 年深度行业分析研究报告 目目 录录 1.养老金融的内涵和外延.5 1.1 中国养老问题的特殊性与复杂性.5 1.1.1 中国人口老龄化的特殊性.5 1.1.2 中国养老问题的复杂性.6 1.
2024-04-10
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2024-3-261银发电商发展报告商务部国际贸易经济合作研究院电子商务研究所2024-3-262一、老龄社会对电商的影响u 人口老龄化是世界性现象u 发展银发经济应对人口老龄化u 电商发展面临的机遇.
2024-03-28
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乐龄新时代生活新模式Senior Citizen New Era New Mode Of Life以乐待老，享受岁月沉淀，拥有历时而美的状态中国建筑设计研究院适老建筑实验室2024年刊我国正处于年轻老龄化阶段，除对需要护理的老人应该给予更多关怀外，我们还应重视那些尚能自理、充满活力的老人，为他们创造一个安全、健康、舒适、自在的生活环境，关心他们的生理与心理健康。为此，我们提出了乐龄的理念，旨在为年轻活力老年人创造一个健康的生活环境。通过适老化改造，我们希望他们能够远离疾病困扰，延长健康寿命，并在晚年生活中享受到更多的快乐和精彩。乐龄理念是老龄化社会城镇建设中不可或缺的一环，对于提升老年人的生活质量、促进社会和谐发展具有重要意义。低龄老年人口占老年人口比重过半 60-69岁老年人口14740万人，占比为55.83p-79周岁老年人口8082万人，占比为30.61%以乐待老，享受岁月沉淀，拥有历时而美的状态数据来源：2021年第七次全国人口普查CONTENTS.目录乐龄生活市场观察Senior citizen life market observation.01乐龄精细化设计技术与实践Senior citizen fine design technology and practice.03重新想象乐龄生活Reimagine Senior citizens life.02PART01“乐龄”的概念The concept of Senior citizen国务院“十四五”国家老龄事业发展和养老服务体系规划，设有“践行积极老龄观”专章，包含创新发展老年教育、鼓励老年人继续发挥作用、丰富老年人文体休闲生活等内容。世界卫生组织关于老龄化与健康的全球化报告中提及不可将老年人看作需要关爱和帮扶的弱势群体，而应该关注老年群体的喜好特征。以乐待老，享受岁月沉淀，拥有历时而美的状态乐龄人群弱势群体长寿时代下的多段式人生：再一次赋予社会存在价值，形成可发展、可延续的社会力量。Photo 150244531 Raisa Kanareva|DPART01大爷大妈们其实比我们想象的要酷清华大学主办的装饰杂志的“老年优势调研”中，在设计评估阶段中，设计师跟踪问卷设置了“你们认为哪组设计做的最好及最不好”及“哪组老年人优势概念应用最好及最不好”问题。高频出现:“用户需求及用户特征”“设计产出”和“设计创意”等评价关键词，“优势应用”“弱势补偿”被纳入评判标准中并被区分开来。客观优势:A.时间充裕B.财富累积较丰厚 C.生活状态的优势主观优势:A.多样的工作经验B.丰富的生活阅历C.对待挫折时相对积极的情感态度社会环境:A.不同社会语境下的老年群体具有独特的社会性优势B.老年群体优势会随着每个社会阶段环境的不同CONCEPT OF SENIOR CITIZEN乐龄概念PART01乐龄生活市场观察Senior citizen Market observation您理想中的老年生活是什么样的？2023年期间对各年龄段人群访谈报告60s有固定的收入，有聊得来的朋友，有健康的身体，有对自己有益的业余爱好，优先居家养老，同时希望享受社区养老生活服务70s身体健康、自由自在，与同龄人一起，优先社区养老，与60s相比，对社区养老的社交属性需求更多，其次是居家养老80s自由随意、身体健康，做自己喜欢的事，旅行、读书，弹琴，可以用网络联系所有想联系的朋友90s身体健康、时间自由，参加组织各种活动及聚会，有自己的爱好与事业，不断学习，有玩伴随时旅行各个年龄段均向往身体健康、财富自由、发展爱好、维系社交 60s、70s优先社区养老 80s、90s更关注身心自由 90s想要发展自身事业PART01您理想中老了之后和儿女的生活状态?居住距离？互访频次？2023年期间对各年龄段人群访谈报告60s自己居住一套房，子女自己居住一套房，两套房子间隔不远，双方之间互相照顾，又不影响各自的生活，保证每周一次互访70s独立居住，但是最好同小区，不定时间互访，有空多联系，没空随意80s独立居住，尽量居住在同一座城市，车程距离一小时以上，平均一两周线下会面一次90s可分可合，对门或者同一栋楼，每周联系各个年龄段均可以接受分开居住但要有联系 60s、70s、80s随着年龄减少，可接受距离增加 90s回归到更为灵活的短距离生活模式98%您理想中的居住环境是什么样的?都希望未来的居住环境安全、舒适、便利，能够满足日常需求，并提供便捷的交通和服务各年龄段异同相同点:面积适宜，功能完善，舒适宜居，空间设计家居设施安全方便，智能化 配套设施完善，医疗救助及时，交通便利，景观绿化优美不同点:80s、90s对于居住环境的物理环境、私密程度、空间设计的个性化有更多需求兼具私密性与开放性阳光明媚，温度适宜，安静空间灵活可变，自然有趣PART01房屋面积不要太大，90110刚好，最好是一楼带个小院，闲暇之余种种花草、果蔬，既可以解闷，又可以陶冶情操，时常还可以和朋友品茶论道，饮酒叙旧。如果没有小院，就选个电梯楼，楼层不宜太高，最好5层以下。小区绿化、景观、设施要齐全，适合散步休闲。物业管理要完善，需要维修的事情不需要自己操心。柔软舒适的卧室、宽阔的厨房与客厅、阳光明媚的阳台，温度适宜，不冷不热，不要有蚊子，不要有虫子，窗外景观良好。60s 90sPART01您理想中老了之后需要什么样的服务？需要健康智能的生活。也就是通过在家里安装智能家电，在日常生活中只需要靠简单的触碰和语音，就可以完成很多动作。比如把智能音箱和电视连接，不需要遥控器，就可以进行开关电视、换台等操作；再比如在客厅、厨房中装上传感器，只要在晚上感应到有人走动，灯就会自动开，如果2分钟内发现没人的话，灯会自动关。这样能在自己熟悉的环境里，独立生活得更久。60s生活辅助:可以解决日常生活、家政、就餐、洗浴、采买、代办等问题精神文化:可以提供同龄人社交活动、运动旅游活动组织安排的服务，远程教育服务健康护理:自理时定期体检、健康指导、就医陪伴，医疗检查和救助，失能时照护服务智慧居家:智能化家居满足根据人需求便捷控制，通过智能检测随时监控生命体征护理医疗，生活服务，不需要刻意的精神上的，更喜欢同年龄段的交流沟通。70s打扫、营养建议、医疗检查和救助，通过服务延长自理生活时间远程教育服务。80s打扫房间、收拾厨房等家政服务；定期体检等健康服务；特别老的时候的照护服务。90sPART01不同年龄段人群的需求是动态变化的人们对于老年生活的需求也会随时代变化而变化，科技发展、社会结构变化均会影响老年生活方式。其自身需求也会随着家庭条件和身体状况等内部因素变化而变化。不同年龄段人群的需求是多样的共性需求为生活辅助、精神文化、健康护理服务的需求，其中以精神文化类需求种类最为多样，涵盖社交、文旅、教育等。不同年龄段人群的需求是差异化的对于同样一类需求不同年龄段人群需求含义不同，“搭子文化”使得90s对于精神需求中的社交需求不在局限于朋友之间。MARKET OBSERVATION老年人不断增长的需求与期望经济状况大趋势就一代富有的老人疗养院价格昂贵难以维持的公共开支志愿服务减少较低的长期利率大数据人口变化福利技术城市化进程竞争能力孤独感市政服务升级公共卫生两极分化数字化多元文化社交家庭安全健康娱乐自我实现治疗与护理PART01 体力、精力下降老年人对生活便利辅助类产品需求较大家庭空间内的空间家具尺寸、布局动线不合理、过于复杂的智能产品给老年人带来生活困扰老年人在基础生活类、生活品质类、安全类均会遇到更多困难，如容易忘记带钥匙、使用智能化设备困难；易被噪音影响，容易产生孤独、低落等情绪；容易跌倒、容易忘记关火、关燃气、容易被家具磕碰。除此之外，还存在照护孙辈、配偶和父辈老人等困难。老年人认为居家便利生活需要满足行动省力、取物方便、动线流畅、操作简洁的特征。DECREASED PHYSICAL STRENGTH AND ENERGY容易忘带钥匙无基础生活类困难上下楼有困难使用智能化设备有困难打扫卫生有困难室内高差做饭困难洗衣服困难洗澡困难找药吃药困难取放衣物有困难如厕困难开关门困难使用开关插座困难容易被噪声影响容易产生孤独、低落等情绪无生活品质类困难缺乏就近医疗康复点容易被照明影响社区活动不方便室内温湿度不适合无安全类困难容易忘记关火关燃气容易跌倒容易被家具磕碰突发意外时求助有困难无困难照顾孙辈有困难护理配偶或父辈老人有困难安全类其他基础生活类生活品质类PART01 生理衰退健康问题普遍存在，居家健康管理诉求强在身体障碍方面六成老年人在腿部和膝盖有困难，三成老年人存在要被困难问题，在疾病方面六成受访老年人患有骨关节病、三成患有心脑血管疾病，为老年人带来健康焦虑。老年人期待更多家庭健康管理产品，能够更好的辅助其进行居家健康自检、监测和护理。PHYSIOLOGICAL DECLINE腿部或膝盖困难腰背困难脚眼睛、耳朵或说话障碍手双臂或肩颈无其他老年人身体障碍骨关节病心脑血管疾病呼吸系统疾病无糖尿病白内障、青光眼等眼部疾病其他 老年人患有疾病运动、步数睡眠心率血压血糖身体脂肪、水分体型、体重老年人关注监测健康信息PART01 心理焦虑生理衰退引发老人心理焦虑，兴趣培养、理解陪伴、休闲放松让爸妈摆脱情绪困境受访者中，超七成中老年人曾经因为衰老产生过焦虑情绪，容易产生自我否定、挫败感和健康焦虑，超六成老人认为培养兴趣爱好、社交陪伴、休闲养生活动是帮助自己走出“情绪困境”的有效方式。PHYSIOLOGICAL ANXIETY中老年曾因衰老产生焦虑情绪75%智篆GI适老人群调研，N=2787生理衰退带来的心理焦虑睡眠学不会智能产品导致挫败感身体疾病失眠原因导致焦虑退休带来的心理落差感更年期等内分泌原因环境发生改变不适应分隔两地有孤独失落感长时间独处发呆胡思乱想遭遇其他重大事故/创伤老年人产生焦虑的原因智篆GI适老人群调研，N=2787培养自己的兴趣爱好与子女积极沟通进行养生、按摩等休闲活动学习心理疾病的相关知识居住空间颜色改用明亮色系前往医院或心理咨询机构老年人缓解焦情绪的方式智篆GI适老人群调研，N=2787PART01 精神追求源于对老人生活方式的尊重，为其打造专属“舒适圈”健康活力老年人更喜动，户外、摄影、跳舞样样精通，行动障碍老年人更喜静，喜欢阅读、喝茶与养生。SPIRITUALPURSUIT居家生活类（做家务、烹饪、养花、养宠物等）文艺类（看书看报、绘画书法、品茶、雕刻等）运动类（跳舞、打太极、游泳、跑步运动等）娱乐类（唱歌、玩乐器、听音乐、看电视等）收藏类（收藏邮票、古玩、古籍、瓷器等）益智类（下棋、麻将拼图、拆装、积木等）社交休闲类（旅游摄影、逛街、聚会等）其它（理财、继续工作、参加培训等）健康活力老年人 日常兴趣爱好行动障碍老年人 日常兴趣爱好PART01老年人心目中的理想型乐龄生活空间安全、便利、健康、悦己、智能、辅助、灵活健康活力老年人：性能功能、耐久耐用、健康环保、性价比、易安装/施工/维护、售后服务、品牌与口碑、造型与外观。行动障碍老年人：耐久耐用、性能与功能、健康环保、性价比、易安装/施工/维护、品牌与口碑、造型与外观售后服务。性能功能耐久耐用性价比健康环保易安装耐久耐用性能功能性价比健康环保易安装健康活力行动障碍29uCVh hVX%PART01 环境现状居家安全与环境密切相关，卫生间安全隐患大ENVIRONMENTALSTATUS受访老人中，44%老年人标识担心火灾、盗窃，33%表示担心摔倒、突然发病。卫生间和厨房是在宅伤害发生的高频地点。主要原因为地面潮湿产生的滑倒和因地面高低差导致的绊倒，其次是因门槛、台阶、挡水条等高差、地板地面隆起原因，不慎绊倒。十二五”国家科技支撑计划“社区适老性规划、建筑设计技术研究与示范”(课题编号:2012BAK18B03)，N=1400在宅伤害原因比例因地面比较潮湿或有积水，地砖过于光滑，或缺少扶手等原因站立不稳，不慎滑到28%因门槛、台阶、挡水条等高差、地板地面隆起原因，不慎绊倒21%不慎磕碰到通道处障碍物或电视机柜角、茶几角、床角、墙角。20%爬上爬下拿取物品时摔倒11%因使用家用物品受伤 如热水瓶时烫伤8%搬动重物时受伤1%老年人担心出现安全问题突然发病448意外摔倒滑到468火灾624煤气泄漏508自然灾害268盗窃592发生情况无人知晓425陌生人群 204其他 50老年人在宅伤害原因老年人在宅伤害频发场所楼梯处14.4%卫生间537.6%厨房29.4%卧室9.6%玄关11.8%客厅9.6%其他1.9%阳台1.2%Photo 145670601 In4mal|DPART01乐龄的需求NEEDS OF SENIOR CITIEN功能上 悦己享乐居家与城市中应充分考虑老年人的日常生活需求，包括饮食、休息、娱乐等，设计出符合老年人需求的功能区域套型上 包容变化居家与城市中要考虑不同年龄阶段、性别、身体状态、生活模式、月消费老年人使用需求，设计可变化空间类型空间上 细腻入微居家与城市中要考虑老年人的生理特点和日常行动习惯，如空间使用尺度、门窗扶手的设置位置形式、物理环境设计，为老年人提供便捷的交通和使用环境配置上 智能辅助老年人需要更智能、更便捷的居家与城市环境，居家应考虑集成先进的智能家居，城市应配置全龄化易操作可识别的智能化系统全社会 人文关怀居家与城市应注重人文关怀，为老年人提供温馨舒适的居住环境，例如，为老年人设置阳台、庭院等休闲娱乐设施，增加家庭氛围PART02Four trends四大趋势重新想象乐龄生活需求洞察套型上包容变化在有限空间中，创造无限可能功能上朴拙生花在简单功能的底色上营造个性化“景观”空间上细腻入微在细小需求的极致满足中获得满当当的幸福感配置上与时俱进在智能化科技手段的加持下，设计最简单的操作界面与操作流程趋势要四世同堂也要独自美丽要奋斗内卷也要舒适躺平要低调简洁也要丰富细节要高新科技也要复古便利PART02四大趋势多代居 vs 独居偶居在生活模式上，探索既保持两代人互相照顾关系，又享有各自价值取向、生活方式相对独立的套型/产品创新方案，促进“分而不离，疏而不远”养老模式的形成。要 四 世 同 堂也 要 独 自 美 丽工作vs生活在居家及城市功能上，充分考虑老年人持续工作、社交娱乐、休憩疗愈的需求，并增设满足老年人特征及需求的功能区域。要 奋 斗 内 卷也 要 舒 适 躺 平科技vs复古在配置上，依托互联网、大数据、物联网、云计算等技术，为老年人生活、娱乐、康复提供智能化解决方案，兼顾界面友好，促进老年人身心健康。要 智 能 科 技也 要 复 古 便 利PART02FOUR TRENDS外观 vs 细节在空间环境上，针对不同年龄、性别、生活模式老年人特征需求，在空间尺寸、家具选配、色彩材质、物理环境等多方面进行差异化设计。要 低 调 简 洁也 要 丰 富 细 节PART03乐龄精细化设计技术与实践Senior citizen fine design technology and practice适老化住宅户型体系针对不同身体状态以及不同居住模式下的老年人的活动能力、行为特征和活动需求，对于户型空间设计提出要求。住宅户型体系介护型住宅产品失能老年人适当扩大卧室面积，满足多功能需求。局部设置小型半私密空间，满足老年人社交以及私密性需求。卫生间毗邻卧室。满足通风隔音采光需求，设置五感装置。陪护者陪护者也要有自己独立的空间，以满足基本的盥洗需求。在休息时陪护者既要能快速的了解掌握老人实时的情况，又要减少休息时不必要的打扰。失能夫妻半失能老人空间设置和家具布置应方便一方照料介助老人，考虑辅助器具的使用空间，促进老年夫妻间的交往和沟通。介助型住宅产品独居半失能老人安全监测，预留辅具使用以及护理人员操作空间，提供温馨有活跃力的空间环境，在住宅中设置与外界交流空间。合居半失能老人避免相互生活干扰，在保障室内空间视觉不受阻基础上合理规划流线，尊重老年人私有领域，充分考虑私密性需求。自理型住宅产品独居自理老人安全监测，提升物理环境，提供多样功能空间，预留家庭聚会空间。夫妻自理老人满足各自兴趣爱好的空间，保障交流的同时保持各自空间的私密性。合居自理老人按照需求合理分区，亲子两代分而不离。室内空间灵活可变。PART03Environmental experiment platform环境实验平台适老化环境实验平台以促进不同身体状态老年人能力发挥、加强环境五感刺激、促进代际交流、减轻护理负担以及提高空间精细化设计程度与空间利用率等为目标，结合智慧手段，打造老年人居家生活康复环境实验平台。有利于弥补老年人操作能力的建筑部品（门窗、家具、洁具、灯具等）必要的辅具产品 温馨的环境氛围 健康的物理环境 不同效用的疗愈植物单元PART03部品辅具针对不同身体状态老年人的活动能力、行为特征、居家生活及康复需求，以保障老年人居住安全、提升生命质量为目标，对部品辅具配置提出建议方案，为相关空间改造与设计提供依据。Accessories configuration system部品辅具配置体系自主行动老年人：重点考虑助行设备使用时的移动需求，例如地面高差与防滑性轮椅状态老年人：重点考虑轮椅使用时的移动需求与操作需求，例如交通空间、坐姿台面设置卧床状态老年人：重点考虑床边空间的康复护理需求PART03针对不同身体状态、生活模式老年人的居家生活及康复需求，建立六大智能居家场景。包括面向全体老年人的智能跌倒监测系统、健康自检与风险评估系统、健康环境智能调控系统；针对高龄独居老年人的安全监测系统；针对疾病康复老年人的智慧生命体征监测系统；对于追求品质生活老年人的智能家居生活控制系统。高龄独居安全监测通过适配智能设施，实现高龄独居老年人24小时居家安全监测。紧急状况即时相应，安全风险提前预警，降低意外发生几率。智能跌倒监测小空间内跌倒检测是基于多样化的监测手段，一旦识别出跌倒行为的发生，平台会发出警报信息，提醒照护者关注。健康环境智能调控通过智能设备的适配，可根据老年人个性化需求智能调控居家健康环境，包括PM2.5,温湿度等指标。智能家居生活控制家庭可通过线上评估的方式，确定个人健康状况，包括体适能、脑适能和情感适能等，确定风险事项。智慧生命体征检测通过适配智能设备，实现老年人24小时生命体征监测，了解并记录老年人日常健康状况，数据模型分析实现潜在健康风险预警。健康自检与风险评估基于老年人生命体征信息，进行慢性病风险评估，确定风险等级和风险事项，制定长期干预及实施方案。Intelligent configuration system智能化配置体系PART03一种引领健康风尚的生活场景 设施Wisdom Healing Plant unit智慧疗愈植物单元社区应用场景（阳光房、活动场地）场景4：乒乓球台场景5：户外桌椅、景墙性能要项：吸引、互动、社交家庭场景（阳台、居室）场景2：餐桌重点：清洁，家庭互动，疗愈功效场景3：边柜重点：收纳、植物生长，疗愈功效建造场景（阳台）场景1：阳台洗衣区重点：适老园艺活动空间 建筑条件满足植物所需的光、温、水、气、土满足使用者活动的空间设计PART03Aging product适老化产品PART03静怡 活力：柔和桃、浅绿色、米黄色、酒红、橙色引导自主性、提升生活乐趣与自身存在感放松 疗愈：美拉德，浅灰、白色、浅绿舒缓情绪，增加主动活动和康复训练信心Color matching配色PART03关于我们About Us开放的研究平台我国首个关注老年人生活环境的人体工程学与环境行为学实验研究平台。中国院适老建筑实验室是我国首个关注老年人生活环境的人体工程学与环境行为学实验研究平台，是“建筑环境优化设计与评测北京市重点实验室”的重要板块之一。自建立以来，实验室紧跟国家需求与市场动态，以跨领域协同创新合作为手段，积极打造与世界接轨的国家级高水平实验平台，不断完善“空间精细化、环境健康化、服务精准化、建设低碳化、运行智慧化、产品系统化”的技术体系，形成了一系列科研成果，积累了多项自主知识产权，在行业内形成较大影响力。作为一个开放的研究平台，实验室与重点大学、研究院所、养老服务机构等一线科研人员及养老机构用户共同建立了联合研究机制并为设计方、运营方和决策方提供了一个高水平学术交流平台。PART032014适老建筑实验室明确老年人居住建筑设计相关空间参数开创我国建筑设计研究新手段。2017适老建筑实验中心北京市养老示范基地拓展研究范围至老年人美好生活环境营造，大幅度填补我国适老工程项目与部品产品设计所需的本土参数空白，推动跨界合作。2018智慧养老实验室与康佳集团在智慧养老方面联合研究力争形成技术研究-产品开发-项目实践全链条综合基地。2020康复景观实验平台 利用有限条件，营造康复景观实验平台从室外环境的被动适应到主动干预，丰富适老环境研究成果。2022环境行为与建筑技术Living Lab实验平台以广义的居家康复为主题，打造服务于我国90%老年人的居家养老环境研究平台。2023中国院北京医院康复实验平台针对脑血管栓塞及下肢血管栓塞老年人术后康复环境，打造科学的医院与机构康复实验平台示范。PART03一.实验与检测-适老建筑实验室实验室针对老年人照料设施、既有居住建筑、城市公共设施、室外环境，可提供健康性能与适老性能的实验与检测服务，检测维度包括安全性舒适性、可操作性、健康性，为适老适幼及无障碍环境的评估和优化提供科学的数据支撑和技术支持。针对适老适幼部品产品，可提供适老性能与适幼性能检测评估服务检测维度包括产品安全性、有效性便利性、设计感、可扩展性。室内植物表面微生物总量检测通过ATP生物荧光检测仪对办公环境中常见室内植物表面和常用容器材质表面进行测定分析不同种类植物表面、种植容器表面微生物总量是否与一般桌面材料存在差异植物对于人类健康具有重要作用，以植物为基础材料的园艺疗法得到了越来越多的关注。但在医疗环境中，院感控制是很多业主担忧的内容，植物的应用趋于保守，为此研究不同植物表面及容器表面的微生物沉积情况对于推广疗愈性植物产品应用具有重要意义。室外地面平整度现场测量实验室外地面平整度现场测量实验可评估室外环境地面平整度，以确定是否满足建筑地面工程施工质量验收和无障碍环境建设的要求。实验人员首先选取一段室外地面，使用靠尺和游标塞尺等专业地面平整度测量仪器对地面进行测量。检测地面平整度对于轮椅行动不便人士等特殊群体的可通行性和安全性有重要影响。为提高建筑地面工程施工质量和城市无障碍设施的质量和可用性、保障特殊群体的权益、提高其生活质量以及社会参与度提供技术支持，为无障碍环境设计和改进提供科学依据。脑卒中偏瘫老年人的行为模拟实验偏瘫是脑卒中最为常见的后遗症之一，为了了解脑卒中老年人在居家环境中的行为特点与需求，实验员穿戴普通老年人与右侧偏瘫老年人模拟装置，在适老建筑实验室开展入户过渡空间、卧室、起居室(厅)、厨房和卫生间等不同居住空间中日常主要操作行为的模拟实验，同时结合影像拍摄确定老年人的主要动作特征，结合访谈录音记录被试者主观评价信息。通过对比普通老年人与右侧偏瘫老年人的动作差异与评价，总结脑卒中偏瘫老年人的单手操作痛点问题与需求。地面抗滑值现场测量实验使用检测设备BM-III摆式摩擦系数测定仪、红外温度计及钢卷尺，检测得出的抗滑值用于评估现场地面材料的防滑性能。地面抗滑值的检测对于老年人、轮椅使用者、行动不便人士等特殊群体来说，有助于提高其居家及室外活动的安全性、保证通行顺畅、促进社会包容以及提升公共设施的便利性。检测结果可为后续开展相关实验提供依据，进而对住宅及室外环境的适老性能提供检测数据，根据检测结果，可以采取相应的措施来改善地面的防滑性能，如使用防滑剂、更换地面材料等。PART0301 既有建筑及室外环境适老无障碍专项设计咨询本技术咨询针对我国既有建筑及室外环境适老无障碍通行设施不完善、公共设施不足、信息适老无障碍化程度低等现状,通过既有建筑及室外环境适老无障碍专项设计咨询，可以为城市、区(县)街镇及社区等层级的适老无障碍的规划、设计及各类空间的适老无障碍改造提供技术支持。具体技术咨询内容包括既有建筑及室外环境适老无障碍关键指标体系建立与评估咨询、既有建筑及室外环境适老无障碍专项规划与标准编制、既有建筑及室外环境适老无障碍设计关键技术咨询。二.城市与社区适老适幼技术服务-适老建筑实验室既有建筑及室外环境适老无障碍设计关键技术咨询既有建筑及室外环境适老无障碍专项规划与标准编制既有建筑及室外环境适老无障碍关键指标体系建立与评估咨询 基于全国典型案例，结合各地方无障碍建设和管理实际情况与相应国家政策法规要求，建立操作性强落地性强、具有本土特色的既有建筑与室外适老无障碍关键指标与评估体系。依据创建全国无障碍建设示范城市(县)管理办法要求以及各项标准规范，结合各地方实际，形成适老与无障碍环境整体规划，并针对既有建筑和室外环境的各个功能空间制定相应的适老与无障碍设施建设和改造计划。基于中国院适老建筑实验室老年人人体工学数据库、建筑环境问题与解决方案数据库等，结合老年人与残疾人的生理和心理特征，针对既有建筑与室外环境中适老无障碍环境的不足进行改造设计。设计咨询包括示范工程方案策划、设计与全过程指导等内容。我们的服务Our ServicesPART0302 室外健康环境与疗愈景观专项设计咨询康复疗愈是漫长的过程，为了满足老年人、残疾人、术后病人等人群待解决的康复需求及心理需求，尽可能保持其自主生活的能力，提高其健康质量，本专项设计咨询通过室外康复环境与疗愈景观营造专项设计，为其打造适宜康复环境。主要设计咨询包括环境行为调查与居民意见征集、疗愈景观方案设计、疗愈景观专项技术咨询等。我们的服务疗愈景观方案设计疗愈景观专项技术咨询 基于场地现状与使用者的多样需求，开展现状使用者空间行为调查，提取不同时段、不同人群的活动特征;合理设计居民意见调查问卷，对问卷结果进行统计分析，形成环境行为调查与居民意见征集结果，为场地定位、方案设计提供科学依据。对标国内外先进技术与案例针对室外环境条件如气候、交通、建筑布局、植被现状等室外疗愈空间建设依据与重点，形成适应场地与人群的疗愈景观建设方案。基于场地特征与目标人群健康需求，以安全性、多样性与疗愈性三方面为基本原则，针对疗愈景观方案的植物专项、材料专项、部品专项开展设计服务。Our Services适宜的缝隙尺寸及选材安全性移动性与制动性灵活移动组合模块悬挂嵌入植物组件疗愈性搀扶庇护倚靠休息静坐休息学习阅读艺术创作、游戏互动PART03针对我国中低龄老年人居家养老内装市场广阔但产品缺口大、产品线尚不清晰的问题，以老年人、残疾人等特殊人群需求为基础，进行适老无障碍产品研究与开发。研发咨询包括产品开发需求咨询、产品设计咨询、产品评估咨询。三.产品研发-适老建筑实验室我们的服务用户画像与需求分析产品设计开发与优化转型 以不同身体状态老年人、残疾人等特殊需求人群为目标人群，进行用户画像研究，并分析老年人、残疾人等特殊需求人群及其家庭在不同功能空间、物理环境中的适老无障碍需求。针对不同用户需求，进行产品体系构建，提出相对应的适老适幼与无障碍产品开发需求。基于老年人、儿童、残疾人等特殊需求人群的需求，考虑室内室外等不同功能空间的空间尺度、空间流线(空间内的布局与空间之间的布局关系)、部品配置、物理环境、色彩等环境要素，以安全便捷、多元包容、健康舒适为设计原则，针对适老适幼无障碍产品进行设计开发与优化转型。针对老年人、儿童、残疾人等特殊需求人群的生理基本状况、安全需求、使用需求等进行分析，结合不同类型产品的产品性能与特性，形成相对应的产品评估量化表，通过产品评测，给出适老适幼与无障碍产品的改进建议，助力既有产品适老适幼性能的改造与提升。产品体系构建既有产品适老适幼性能改造与提升Our Services“精 细 化” “跨 学 科”通过精细化的环境设计方法、跨学科的协作创新，为各个年龄段“老年人”提供安全可靠、因人制宜的环境、软硬件及服务支撑，引导积极向上的生活方式，鼓励间歇发光、间歇充电、持续探索。乐 享 自 在从 心 出 发
2024-02-23
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5星级
银发经济系列（一）千年之变：老龄化时代的养老需求及中国特点行业深度报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。行业报告 前瞻性产业 2024年 2月 7日 证券分析师证券分析师 陈骁陈骁 投资咨询资格编号 S1060516070001 郝博韬郝博韬 投资咨询资格编号 S1060521110001 平安观点：老有所养自古以来就是人类所面临的难题之一，工业革命及二战后的社会经济发展虽然提升了各类商品与服务的供给能力，但同时也导致了人口增长模式的转变、老龄化时代的到来。本报告对老龄化的产生原因进本报告对老龄化的产生原因进行了总结，并简要分析了老龄化时代养老需求的变化，以及中国养老产行了总结，并简要分析了老龄化时代养老需求的变化，以及中国养老产业的发展特征，为后续相关研究提供基础业的发展特征，为后续相关研究提供基础。此外，本报告还包括三篇小专题，就人口变化的热点问题提供了我们的观点。老龄化是人口阶段更替的副产品，养老压力随之增大：老龄化是人口阶段更替的副产品，养老压力随之增大：二战后社会经济发展、医疗技术进步，令死亡率下降、人均预期寿命增长，老年人不断增加；同时，女性受教育水平提升、避孕措施普及以及幼儿夭折率的下降，推动总和生育率和出生率逐渐走低，青少年占比不断萎缩。老龄化，即是死亡率和生育率先后下降过程中的副产品。目前看，没有政策能够对人口结构变化起到决定性作用，老龄化趋势难目前看，没有政策能够对人口结构变化起到决定性作用，老龄化趋势难以逆转：以逆转：死亡端，预期寿命不易受政策影响；出生端，独生子女政策对总和生育率的下滑仅起到助推作用，全面二孩、三孩政策也尚未证实能够推动总和生育率持续走高，海外也没有能够趋势性提振总和生育率的政策可供参考。老龄化不断加深的趋势在当前来看难以逆转。老龄化时代，养老的含义与过去有所不同：老龄化时代，养老的含义与过去有所不同：从需求侧来看，老年人的健康及经济水平提升，令养老需求在马斯洛金字塔中不断向上扩张，从基础的生理及安全需求，逐渐拓展到社交、尊重及自我实现需求上，呈现多样化和分层扩大化的特征。从供给侧来看，随着青少年抚养比见底，老年抚养比提升，总抚养压力由降转升，家庭养老模式独木难支，从场景变化到需求增长，将导致养老需求的供给向公共化及规模化转变。快速的人口结构变化与未富先老特征，令中国养老产业发展紧迫性更快速的人口结构变化与未富先老特征，令中国养老产业发展紧迫性更强、特征更显著强、特征更显著：由于中国人口结构变化速度快，未来养老压力的提升速度及峰值水平均会更大，发展养老产业的需求更加迫切。此外，由于中国具有未富先老的特征，相较于欧美发达国家，中国的养老产业中，满足老年人基本需求的细分产业在养老市场中的占比将会更大。在在三三个小专题中个小专题中，我们针对人口热点问题给出了以下我们针对人口热点问题给出了以下三三个观点个观点：第一，从全球来看，总和生育率从未长期跌破0.9，可视为经验底。第二，2022及 2023 年的人口负增长并不预示长期负增长时代的到来，中国仍有发展养老产业的短暂时间窗口。第三，老龄化已向发展中国家扩张，养老产业有望成为我国出口新的拉动点。风险提示：风险提示：1）本报告数据来源多样，可能存在因数据口径不一致导致结论存在小幅偏差。2）本报告引用、分析、结论均基于当前公开资料，公开资料调整可能削弱报告结论可靠度。3）本报告未将移民因素纳入分析范围，移民政策改变可能影响分析结论稳健性。证券研究报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。前瞻性产业研究行业深度报告 2/31 正文目录正文目录 引言引言.5 一、一、千年之变：老龄化，工业革命后的全新人口结构千年之变：老龄化，工业革命后的全新人口结构.5 二、二、老龄化的产生：死亡端与出生端的分解分析老龄化的产生：死亡端与出生端的分解分析.7 2.1 死亡端的一般规律：预期寿命延长，更多人活到老年且活得更久.7 2.2 出生端的一般规律：社会经济发展，总和生育率下降.9 2.3 短期冲击：婴儿潮人口的死亡分布平缓，加剧老龄化趋势.11 专题 1：总和生育率的经验底和短期波动.12 三、三、老龄化的应对：国内外生育政策的回顾及影响老龄化的应对：国内外生育政策的回顾及影响.14 3.1 中国的计划生育政策：从优生优育到独生子女（1971-2013）.14 3.2 中国的计划生育政策：从单独二孩到全面放开（2013 至今）.17 3.3 海外的鼓励生育政策：当前主要手段及效果.18 专题 2：后疫情时代中国的人口会持续负增长吗？.19 四、四、老龄化时代的养老特征：需求分层化，供给规模化老龄化时代的养老特征：需求分层化，供给规模化.22 4.1 需求分层化：老年人健康及经济水平提升，有效需求分层扩大.23 4.2 供给规模化：养老场景逐渐多元，服务供给专业化规模化.24 五、五、中国的养老产业展望：抚养比峰值更高，产业侧重点不同中国的养老产业展望：抚养比峰值更高，产业侧重点不同.26 专题 3：发展中国家大量进入老龄化社会，养老产业存在出口机会.29 六、六、总结总结.29 七、七、风险提示风险提示.30 OXZYZZCWUXAUVX9P9R9PsQpPnPmQkPnNnPjMpOwOaQoOyRxNqNpPuOnOmM 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。前瞻性产业研究行业深度报告 3/31 图表目录 图表 1 榆林 25 窟弥勒经变老人自诣墓塋（盛唐）.5 图表 2 中国弃老型故事摘录.5 图表 3 人口变化五阶段模型（DTM）.6 图表 4 工业革命后，全球人口开始快速增长（亿人）.6 图表 5 二战后，全球人口增速再次加快（亿人）.6 图表 6 二战后，死亡率逐渐见底，出生率快速下降.7 图表 7 二战后，人口金字塔形状改变.7 图表 8 世界各地 60 岁以上人口占比（2023，预测）.7 图表 9 全球老龄化程度还将不断加深（2022）.7 图表 10 特定年份生存表（全球）.8 图表 11 全球各国 60 岁以上人口预期寿命增加.8 图表 12 二战以来，婴儿死亡率大幅下降.8 图表 13 婴儿死亡人口大幅下降.8 图表 14 人均健康支出越高，预期寿命越长（2019）.9 图表 15 60 岁预期健康寿命同样遵循这一规律（2019）.9 图表 16 随着社会进步，总和生育率下降（2021）.10 图表 17 人均 GDP 越高，总和生育率越低（2021）.10 图表 18 女性受教育越久，总和生育率越低（2021）.10 图表 19 意外怀孕生育（2015-2019 均值计算）.10 图表 20 随着经济发展，多生儿童数量减少（2018）.11 图表 21 幼儿夭折率越低，总和生育率越低（2021）.11 图表 22 瑞典在 20 世纪中叶死亡率见底后，便较少出现大幅波动.11 图表 23 英格兰及威尔士出生及死亡人数.12 图表 24 1920 婴儿潮仅有 58%的人活到 70 岁.12 图表 25 1946 婴儿潮有 78%的人活到 70 岁.12 图表 26 总和生育率曾跌破 1.0 的国家（地区）的总和生育率走势.13 图表 27 人类发展指数已高于 0.9 的国家（地区）的总和生育率走势（2002-2021）.13 图表 28 20 世纪 70 年代总和生育率第二次快速下降.14 图表 29 建国以来女性受教育水平增长.14 图表 30 20 世纪 70 年代城乡总和生育率差距收窄.15 图表 31 建国以来幼儿夭折率趋势性下降.15 图表 32 计划生育政策出台后出现生育堆积现象.15 图表 33 生育堆积导致节育手术次数显著增加.15 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。前瞻性产业研究行业深度报告 4/31 图表 34 1991 年为第二次节育手术高峰.16 图表 35 从分年龄生育率看，1992 年及以后晚婚晚育现象重新抬头（ASFR，婴儿/千名育龄女性）.16 图表 36 UN 及我们自行测算的总和生育率数据.17 图表 37 总和生育率及拆分（婴儿/千育龄妇女）.18 图表 38 2021 一孩生育年龄高峰右移（婴儿/千育龄妇女）.18 图表 39 二孩分年龄生育率先升后降（婴儿/千育龄妇女）.18 图表 40 三孩分年龄生育率水平仍高（婴儿/千育龄妇女）.18 图表 41 全球低生育率国家提供的生育鼓励政策（%）.19 图表 42 2013 年以来出生率快速下降.20 图表 43 2013 年以来生育适龄女性趋势性下降.20 图表 44 中国育龄女性年龄分布及平均初婚初育年龄（亿人）.20 图表 45 中国分孩次总和生育率.21 图表 46 粗结婚率、粗初婚率及出生率之间有相关性.21 图表 47 粗初婚率与滞后年份出生率的相关系数.21 图表 48 2021 年至今中国死亡率跃升.22 图表 49 中国人口预期死亡分布（1950-2021 出生）.22 图表 50 中国分年龄人口情况（亿人）.22 图表 51 老年人健康预期寿命不断提升（2019）.23 图表 52 老年人劳动参与率随经济发展水平而先降后升（2021/2022）.24 图表 53 养老需求的多样化，及与养老产业之间的关系.24 图表 54 人口转换三阶段前期，总抚养比先下降后上升.25 图表 55 2021 年，已有近半国家跨过总抚养比拐点（2021）.25 图表 56 中国与主要发达国家 60 岁及以上人口占比对比.26 图表 57 中国与主要发达国家 65 岁及以上人口占比对比.26 图表 58 中日韩人口阶段转换快于欧美：死亡率见底、出生率下降变化速度较快.27 图表 59 发达国家人口转变速度更慢，总抚养比变化平缓.27 图表 60 中、日、韩人口结构转变快，总抚养比波动大.27 图表 61 第二波婴儿潮人群将迎来退休.28 图表 62 中国城乡老龄化差异显著.28 图表 63 人均 GDP 不足 2000 美元的国家才不面临老龄化.29 图表 64 人均 GDP 大于 5000 美元的国家多数面临老龄化.29 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。前瞻性产业研究行业深度报告 5/31 引言引言 老有所养，既是人类天性中的朴素愿望，又是高高在上的大同理想。情感上，情感上，无论出身，所有人无论出身，所有人都对敬养父母具有都对敬养父母具有天然天然意愿。意愿。周成王丧父，哀叹无依无靠，何其悲痛（“遭家不造，嬛嬛在疚”）；底层贵族或小民服役不得归家，痛呼如何养活爹娘（“不能蓺稷黍。父母何怙？”）；父母去世，子女哀号子欲养而亲不待（“欲报之德。昊天罔极！”）。朴素愿望的存在，令今人仍能与先秦诗人共情，形成诗的生命。然而，然而，农业社会物质条件匮乏的现实环境，令养老实际面临极大的困难农业社会物质条件匮乏的现实环境，令养老实际面临极大的困难，被迫不赡养老人的现象曾大量存在。，被迫不赡养老人的现象曾大量存在。一个佐证是广泛流传的“弃老型”传说，它们大都描述了这样的故事：曾经有一个群体，其中的人只要超过一定的年龄，便要被舍弃或处死。某次外生冲击后，这个群体忽然发现老人十分重要，从此了解到必须敬爱老人。典型的故事架构有“老人智斗异族”“换位思考感动儿女”等。“弃老型”故事不仅在崇孝的中国及东亚文化圈流行，还广泛出现在世界各国的传说中，甚至在民俗学内形成了一个单独的母题1。日本“姨捨传说”、欧洲亚历山大罗曼史中的“智慧老兵”故事、印度杂宝藏经中的“弃老国缘”故事等，均在表明“弃老”现象曾广泛存在于人类社会之中。图表图表1 榆林榆林 25窟弥勒经变窟弥勒经变老人自诣墓老人自诣墓塋塋（盛唐）（盛唐）图表图表2 中国弃老型故事摘录中国弃老型故事摘录 民族民族 弃老型故事示例弃老型故事示例 汉族 踹笆、斗鼠记、葫芦瓢 朝鲜族 花甲宴的由来 蒙古族 花甲老人 彝族 摔父亲的儿子、藏族 老子、儿子和孙子 傈僳族 父行子效 回族 小木碗 佤族 敬老宴、两兄弟卖爹 鄂温克族 羊尾巴堵嘴的故事 维吾尔族 一块黄金 资料来源：数字敦煌，平安证券研究所 资料来源：李道和2，平安证券研究所 社会经济的发展带来了人口社会经济的发展带来了人口结构结构变化，变化，养老压力进一步增大养老压力进一步增大。工业革命后，社会经济飞速发展，但养老的困境尚未解决。人口发展模式转变，死亡率见底、出生率下滑，全球人口老龄化程度不断加深，养老压力反而逐渐增大。本篇报告中，我们将对老龄化的产生进行总结，并简要分析中国养老产业的发展特征，为后续相关研究提供基础。一、一、千年之变：千年之变：老龄化，工业革命后的全新人口结构老龄化，工业革命后的全新人口结构 工业革命后，人类首次进入物质极大丰富的时代，满足老人基本生存需求的能力不断提升，实现“老有所养”这一愿景的可能性看似越来越大。然而，随着时间的推移，一个新现象的出现，摆在了人类面前：死亡率和生育率先后下降3，老年人口占比不断提升，养老压力提升至前所未有的水平、老年人需求也愈发多样。人类人口增长的变化，大致可以分为五个阶段：人类人口增长的变化，大致可以分为五个阶段：第一阶段第一阶段为工业革命之前，受限于物质资料匮乏、医疗条件落后等因素，人类长期处于高出生率、高死亡率的人口缓慢增长阶段。第二阶段第二阶段为工业革命后至二战前，社会经济发展、医疗水平进步，1 如，美国民俗学家汤普森将其列为 J1511型，ATU索引将其列为ATU981型。可见：Motif-Index of Folk-Literature(archive.org)2 李道和.弃老型故事的类别和文化内涵J.民族文学研究,2007(02):35-40.3 本文所用的出生率和死亡率均为毛出生率（Crude Birth Rate）和毛死亡率（Crude Death Rate）。其中，毛出生率=年出生人口/年中总人口，毛死亡率=年死亡人口/年中总人口。请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。前瞻性产业研究行业深度报告 6/31 人类社会的死亡率快速下降，而出生率仍然维持高位，人类历史上第一次步入人口快速增长阶段。第三阶段第三阶段为二战后至今，死亡率接近见底，生育率逐渐下滑，全球人口增速开始逐渐放缓。第四阶段第四阶段为当前部分发达国家及中国所正在经历的阶段，死亡率见底、生育率维持低位，人口增长停滞。第五阶段第五阶段尚未出现，死亡率大概率维持低位，而出生率如何变化尚不确定。图表图表3 人口人口变化变化五阶段模型（五阶段模型（DTM）资料来源：C.P.Blacker&Max Roser via Our World in Data，平安证券研究所 老龄化是人口增长老龄化是人口增长阶段转变阶段转变的副产品，在第三阶段末期逐渐出现的副产品，在第三阶段末期逐渐出现。人生七十古来稀，在人口增长的前两个阶段，由于人均寿命短、新生婴儿多，人类社会年龄结构金字塔呈现针形或三角形，老龄化并不存在。自第三阶段起，随着社会经济发展、物质资源丰富及医疗水平提升，人均寿命不断延长。与此同时，受多种因素推动，人类的生育率也在逐渐下降，第三阶段末期，老年人占总人口比重不断提升，老龄化才首次出现在人类社会之中。这一社会年龄结构的千年之变，令养老压力达到了前所未有的水平。图表图表4 工业革命后，工业革命后，全球全球人口开始快速增长人口开始快速增长（亿人）（亿人）图表图表5 二战后，二战后，全球人口增速再次加快全球人口增速再次加快（亿人）（亿人）资料来源：Our World in Data，平安证券研究所 资料来源：Our World in Data，平安证券研究所-100%00 00004060800200400600800100012001400160018002000公历纪元(间隔为世纪)中国印度欧洲其他全球人口增速(右）0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.504060801001800181418281842185618701884189819121926194019541968198219962010中国印度欧洲其他全球人口增速(右）请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。前瞻性产业研究行业深度报告 7/31 图表图表6 二战后，死亡率逐渐见底，出生率快速下降二战后，死亡率逐渐见底，出生率快速下降 图表图表7 二战后，人口金字塔形状改变二战后，人口金字塔形状改变 资料来源：UN，平安证券研究所 资料来源：UN，平安证券研究所 21 世纪人类进入老龄化社会世纪人类进入老龄化社会，未来，未来老龄化程度仍将不断老龄化程度仍将不断提升提升。2001 年，全球 60岁及以上人口占比达到 10%，人类正式进入老龄化社会。截至 2022 年，全球 60 岁及以上人口占比已经达到 13.9%。未来，老龄化程度仍将不断深化，世卫组织预计 2044 年全球 60 岁以上老年人口占比将超过 20%，养老压力不断提升。图表图表8 世界各地世界各地 60 岁以上人口占比（岁以上人口占比（2023，预测），预测）图表图表9 全球老龄化程度还将不断加深（全球老龄化程度还将不断加深（2022）资料来源：WHO，平安证券研究所 资料来源：WHO，平安证券研究所 二、二、老龄化的产生：老龄化的产生：死亡端与出生端的分解分析死亡端与出生端的分解分析 老龄化，是工业革命后死亡率与出生率逐渐下降，且二者下降的开始时间存在时滞所导致的。那么，出生率与死亡率的下降是如何导致了老龄化？它们的下降又是什么因素导致的？本章我们对死亡率及出生率的变化及其因素进行梳理。2.1 死亡端的一般规律：预期寿命延长，更多人活到老年且死亡端的一般规律：预期寿命延长，更多人活到老年且活得更久活得更久 死亡率的下降从两个方面导致了老龄化的出现。死亡率的下降从两个方面导致了老龄化的出现。第一，从全年龄人口看，死亡率的下降意味着预期寿命的延长，更多人可以活到老年。从生存表来看，假设1950年共有10万人出生，则其中只有约4.6万人能活到60岁；而假设他们出生在2021年，则其中约有 8.0 万人能活到 60 岁，相较 1950 年近乎翻倍。第二，对老年人而言，老年人死亡率的下降和预期寿命的延长，进一步加剧了老龄化的趋势。1950 年时，60 岁人口的预期寿命大约还有 14.4 年；而到了 2021 年，60 岁人口的预期寿命增长到了 19.7 年，预期寿命显著增加。0.01.02.03.04.0020406080100195019541958196219661970197419781982198619901994199820022006201020142018总人口（亿人）毛出生率（%，右）毛死亡率（%，右）05101520253035195019581966197419821990199820062014202220302038204620542062207020782086209460岁以上人口占比（%，实现值）60岁以上人口占比（%，预测值）请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。前瞻性产业研究行业深度报告 8/31 图表图表10 特定年份生存表（全球）特定年份生存表（全球）图表图表11 全球各国全球各国 60 岁以上人口预期寿命增加岁以上人口预期寿命增加 资料来源：UN，平安证券研究所 资料来源：UN，平安证券研究所 需要强调的是，讨论老龄化时，应更加关注需要强调的是，讨论老龄化时，应更加关注 60 岁以上预期寿命岁以上预期寿命。历史上，人类的出生时预期寿命通常很短，因此容易产生“古人预期寿命短，因此没有老龄化压力”的误解。事实上，人类历史上较低的出生时预期寿命，主要受过高的幼儿夭折率拖累，养老压力同样是存在的。所谓幼儿夭折率，指新生儿在 0-4 岁期间死亡的概率。1950 年时，0-4 岁人群的死亡率高达 22.4%，而到了2021年则下降至3.7%。更直观的表现是，1950年，0-4岁死亡人口约 1978.0万人，占当年总死亡人口的40.5%；2021年，0-4岁死亡人口约502.2万人，占当年总死亡人口的7.3%。可以看到，幼儿夭折率下降是推动1950年以来人均预期寿命上升的主要因素，只考察出生时预期寿命的增幅，容易夸大对未来老龄化水平的判断。图表图表12 二战以来，婴儿死亡率大幅下降二战以来，婴儿死亡率大幅下降 图表图表13 婴儿死亡人口大幅下降婴儿死亡人口大幅下降 资料来源：UN，平安证券研究所 资料来源：UN，平安证券研究所 死亡率的下降、预期寿命的延长，是什么因素导致的死亡率的下降、预期寿命的延长，是什么因素导致的？社会经济发展至少从三方面做出了贡献：第一，物质条件的改善，帮助人们获取基本的生存必须品，从而延长了人均寿命、降低死亡率；第二，健康理念的不断深入，帮助人们更好管控自身生活状态，推动预期寿命的延长和死亡率的下降；第三，人均医疗健康支出的增加、医疗技术的普及和进步，帮助人类应对疾病和各种突发事件。无论是出生时预期寿命还是老年人预期寿命，均随人均健康支出的增加而延长，死亡率自然降低。020,00040,00060,00080,000100,00006121824303642485460667278849096每10万人存活人口（人）年龄19501960197019801990200020102020202110152025300377411114818560岁人口预期寿命（年）国家编号2000202002468101214161116212631364146515661667176818691961950-2021分年龄死亡率下降水平（百分点）-10 000-8 000-6 000-4 000-2 0000 2 00006121824303642485460667278849096分年龄死亡人数（千人）年龄1950-2021分年龄死亡人数变化（千人）请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。前瞻性产业研究行业深度报告 9/31 图表图表14 人均健康支出越高，预期寿命越长（人均健康支出越高，预期寿命越长（2019）图表图表15 60 岁预期健康寿命同样遵循这一规律（岁预期健康寿命同样遵循这一规律（2019）资料来源：Our World in Data，平安证券研究所 资料来源：Our World in Data，WHO，平安证券研究所 2.2 出生端的一般规律出生端的一般规律：社会经济发展社会经济发展，总和生育率下降总和生育率下降 当总和生育率跌破当总和生育率跌破 2.1 时，老龄化几乎必然出现。时，老龄化几乎必然出现。总和生育率（Total Fertility Rate，TFR），指一个国家或地区的女性在一生中平均生育的子女数量4。相较于以总人口为分母的生育率，总和生育率剔除了性别比、年龄结构等因素的影响，能更准确地描述一个国家或地区生育水平的变化。考虑到不是每个孩子都能长大成年，总和生育率必须高于 2（国际通常将 2.1视为更替线），才能保障子女数不少于父母数，否则一个国家或地区的人口将无可避免地走向负增长。在 60 岁以上人群预期寿命延长的背景下，老龄化几乎必然出现。总和生育率的下降是什么因素导致的？总和生育率的下降是社会经济发展的总和生育率的下降是什么因素导致的？总和生育率的下降是社会经济发展的自然自然结果。结果。联合国根据一个国家的预期寿命、平均及中位数受教育年限、人均国民收入构建了人类发展指数，用于衡量社会发展水平。如图表 16 所示，总和生育率与人类发展指数呈现非常明显的负相关关系。经济发展：总和生育率经济发展：总和生育率与与人均人均GDP呈现负相关关系。呈现负相关关系。从经济发展的角度，我们可以通过简单的成本收益对比进行分析。理论上，社会经济的发展意味着生育机会成本的上升5，这可能包括教育成本的上涨、育儿时间成本的投入增加等等。同时，随着产业结构调整与技术的进步，简单劳动占比及单位报酬下降，童工的需求也不断缩减，生育的收益也有所回落。一涨一跌之间，总和生育率自然随经济发展而下滑。当然，在笼统的简单成本收益分析基础上，我们至少还可以从两方面对总和生育率的下降进行解释。4 严格来说，总和生育率是指一个国家或地区女性在育龄期间的平均生育数量。其中，育龄为 15-49岁。一方面，育龄之外的生育极少；另一方面，在实际统计中，低于15岁的生育会被统计到15岁分组下，高于 49岁的生育会被统计到 49岁分组下，为便于理解，我们直接将总和生育率视为女性一生中的平均生育数量。5 Becker,G.S.,1960.An economic analysis of fertility.In Demographic and economic change in developed countries(pp.209-240).Columbia University Press.An Economic Analysis of Fertility(nber.org)505560657075808590020004000600080001000012000出生时预期寿命（年）人均健康支出（现价国际元）81012141618202202000400060008000100001200060岁预期健康寿命（年）人均健康支出（现价国际元）请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。前瞻性产业研究行业深度报告 10/31 图表图表16 随着社会进步随着社会进步，总和生育率下降总和生育率下降（2021）图表图表17 人均人均 GDP 越高，越高，总和总和生育率越低生育率越低（2021）资料来源：Our World in Data，UNDP，平安证券研究所 注：气泡大小对应人口数量；HDI越大，社会发展水平越高 资料来源：Our World in Data，UNDP，平安证券研究所 注：由于美元计价数据缺失值较多，这里使用国际元 教育：总和教育：总和生育率生育率与女性受教育年限与女性受教育年限呈现负相关关系。呈现负相关关系。理论上，一个家庭中的女性会承担更大比例的生育成本。而随着女性受教育程度的提升，生育的机会成本也不断提高（如放弃更好的工作选择等），进而导致生育意愿减弱、总和生育率的下降。抛开机会成本来看，更长的受教育年限，还意味着更加丰富的避孕知识更加丰富的避孕知识和手段（意外怀孕变少）和手段（意外怀孕变少）、更晚的结婚年龄（晚更晚的结婚年龄（晚婚晚育）婚晚育）、更加平等的性别观（为了男婴不断生育、更加平等的性别观（为了男婴不断生育、强迫生育减少、强迫生育减少）等，这一切均是驱动总和生育率下降的因素。值得一提的是，由于意外怀孕生育的占比并不低，由女性受教育程度提升而导致的意外怀孕减少，可能是影响生育率的重要因素。2015-2019 年间，全球约有一半的怀孕是意外怀孕，其中约 40%左右的意外怀孕没有流产6。根据我们的测算，这相当于在2015-2019 年间，全球约有 26%的新生儿是由于意外怀孕而诞生的7。图表图表18 女性受教育越久，总和生育率越低（女性受教育越久，总和生育率越低（2021）图表图表19 意外怀孕生育意外怀孕生育（2015-2019 均值计算均值计算）资料来源：Our World in Data，UNDP，平安证券研究所 资料来源：UN，Bearak J et al.，平安证券研究所 健康：总和生育率健康：总和生育率与与幼儿夭折率幼儿夭折率呈现负相关关系呈现负相关关系。历史上，儿童是最容易死亡的群体，直到 1950年，新生儿在5岁以前死亡的概率依然高达 22%。较高的儿童夭折率，令父母通常需要生育更多的孩子来保障血脉的延续，此类“防患于未然”的生育策略，会使实际总和生育率高于意愿生育率（Wanted fertility rate），进而导致总和生育率居高不下，这一现象在欠发 6 UNFP A.State of World Population 2022Seeing The Unseen:The Case for Action in the Neglected Crisis of Unintended PregnancyR/OL.2022 SWP Report 2022|United Nations Population Fund(unfpa.org)7 我们根据 UNFP A 的数据来源自行测算，数据来源为：Bearak J et al.,Country-specific estimates of unintended pregnancy and abortion incidence:a global comparative analysis of levels in 20152019,BMJ Global Health,2022,7(3)中国0123456780.40.50.60.70.80.91总和生育率（婴儿/育龄妇女）人类发展指数（点）更替率线趋势线中国012345678024681012总和生育率（婴儿/育龄妇女）人均GDP（万国际元，2017不变价）中国012345678051015总和生育率（婴儿/育龄妇女）女性平均受教育年限（年）74&%非意外怀孕生育意外怀孕生育 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。前瞻性产业研究行业深度报告 11/31 达国家很常见（图表 20）8。随着社会发展、卫生条件改善，儿童夭折率逐步下降，总和生育率也随之降低（图表 21）。在发达国家，实际总合生育率甚至会低于意愿生育率。图表图表20 随着经济发展，多生儿童数量减少（随着经济发展，多生儿童数量减少（2018）图表图表21 幼儿幼儿夭折率越低，总和生育率越低（夭折率越低，总和生育率越低（2021）资料来源：Our World in Data，UN，平安证券研究所 资料来源：WB，平安证券研究所 除前述因素之外，还有很多其他因素会影响总和生育率，如宗教、社会传统等等，但并非全局因素，因此我们不再继续展开。总体来看，总体来看，与其说总和生育率的下降是社会经济发展的副作用，不如说过去的高总和生育率实际是生产力低下、人们与其说总和生育率的下降是社会经济发展的副作用，不如说过去的高总和生育率实际是生产力低下、人们被迫被迫生育生育或无计划生育的体现或无计划生育的体现。2.3 短期冲击：婴儿潮短期冲击：婴儿潮人口人口的的死亡分布平缓，加剧老龄化趋势死亡分布平缓，加剧老龄化趋势 除一般规律外，二战后婴儿潮的出现，也除一般规律外，二战后婴儿潮的出现，也加剧了加剧了当前全球人口当前全球人口老龄化水平老龄化水平。通常而言，人可能集中出生，但若不发生战争、瘟疫、饥荒等大型外生事件冲击，则不太可能集中死亡。因此，当婴儿潮人口老去，老龄化率会在一段更长的时间内维持在较高水平。从瑞典的经验看，其在 20 世纪中叶死亡率见底后，死亡人口的变化便维持在相对稳定的水平，二战后婴儿潮一代的衰老及死亡分布更加平缓，在短期内抬升了老龄化水平。图表图表22 瑞典在瑞典在 20 世纪中叶死亡率见底后，便较少出现大幅波动世纪中叶死亡率见底后，便较少出现大幅波动 资料来源：瑞典统计局，平安证券研究所 注：总人口包含移民 8 IDA 国家指受国际开发协会（International Development Association）资助的那些最贫困国家。而 IDA Blend国家，指 IDA 国家中条件相对较好的那部分。0.880.530.660.460.00.20.40.60.81.0实际生育率-意愿生育率（婴儿/育龄妇女）最不发达国家（UN标准）中低收入国家（WB分组）IDA国家（全部）IDA国家（Blend）中国01234567806121824303642总和生育率（婴儿/育龄妇女）幼儿夭折率（0-4岁，%）二战后婴儿潮饥荒与痢疾芬兰战争0200400600800100012000%1%2%3%4%5%649175517611767177317791785179117971803180918151821182718331839184518511857186318691875188118871893189919051911191719231929193519411947195319591965197119771983198919952001200720132019人口（万人，右）实际出生率实际死亡率20 移动平均(实际出生率)20 移动平均(实际死亡率)请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。前瞻性产业研究行业深度报告 12/31 英格兰及威尔士的统计数据同样证明了这一点英格兰及威尔士的统计数据同样证明了这一点。一战后婴儿潮出生人群在 20 世纪下半叶逐渐寿终，但死亡时间的分布相对均匀，在短期内加剧了老龄化水平。此外，第二次世界大战后婴儿潮时期出生人群，其预期寿命显著高于第一次世界大战后婴儿潮期间出生人群。这意味着，二战后婴儿潮时期出生人群对英格兰及威尔士老龄化程度的影响时间也会更长。图表图表23 英格兰及威尔士出生及死亡人数英格兰及威尔士出生及死亡人数 资料来源：英国统计局，平安证券研究所 图表图表24 1920 婴儿潮仅有婴儿潮仅有 58%的人活到的人活到70 岁岁 图表图表25 1946 婴儿潮有婴儿潮有 78%的人活到的人活到 70 岁岁 资料来源：英国统计局，平安证券研究所 资料来源：英国统计局，平安证券研究所 专题专题 1：总和生育率的经验底和短期波动：总和生育率的经验底和短期波动 既然总和生育率的下降是正常现象，那么它会无限制地下滑吗？既然总和生育率的下降是正常现象，那么它会无限制地下滑吗？目前看很少会目前看很少会长期长期低于低于 0.9。截至 2021 年末，人类历史上录得的最低总和生育率为 0.74，来自 2021 年的中国香港地区。但 2021 年总和生育率可能是受到疫情影响的异常值。在不考虑 2021 年数据的情况下，世界上很少有国家或地区的总和生育率会长期维持在 0.9以下，即便偶尔跌破，也会在很短的时间内恢复到 0.9 以上。这可能表明，随着社会经济发展，教育、医疗等因素不再导致被迫生育或无计划生育后，无论生育成本如何变化，人们也依然希望至少生育 1 个孩子，毕竟繁衍是人类的基本需求。4050607080901001914191719201923192619291932193519381941194419471950195319561959196219651968197119741977198019831986198919921995199820012004200720102013活产婴儿数（万人）死亡人数（万人）一战后婴儿潮一战后婴儿潮人群寿终二战后婴儿潮58%当年出生人口活到70岁比例（英格兰及威尔士）当年出生人口未活到70岁比例（英格兰及威尔士）78%当年出生人口活到70岁比例（英格兰及威尔士）当年出生人口未活到70岁比例（英格兰及威尔士）请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。前瞻性产业研究行业深度报告 13/31 图表图表26 总和生育率曾跌破总和生育率曾跌破 1.0的国家（地区）的总和生育率走势的国家（地区）的总和生育率走势 资料来源：Our World in Data,UN，平安证券研究所 此外，此外，21 世纪初，部分高度发达国家（地区）曾经有过一波明显的总和生育率反弹，但进入 21 世纪第二个十年后又再次回落。这些发达国家或地区总和生育率反弹的原因虽然暂时没有定论，推测可能与经济增长、人口流入等因素有关。但至少说明，总和生育率也存在反弹的可能性。图表图表27 人类发展指数已高于人类发展指数已高于 0.9 的国家（地区）的总和生育率走势（的国家（地区）的总和生育率走势（2002-2021）资料来源：Our World in Data,UN，平安证券研究所 注：到2021年，另有8个国家人类发展指数超过0.9：法国、以色列、日本、马耳他、斯洛文尼亚、韩国、西班牙、阿联酋。因数据过短剔除；HDI高于0.9意味着该国已经进入高度发达社会。0.00.51.01.52.02.5199119931995199719992001200320052007200920112013201520172019英属维尔京群岛中国香港中国澳门蒙特塞拉特新加坡中国台湾梵蒂冈韩国0.9线0.81.01.21.41.61.82.02.22.420022003200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018201920202021澳大利亚奥地利比利时加拿大丹麦芬兰德国中国香港冰岛爱尔兰列支敦士登卢森堡荷兰新西兰挪威新加坡瑞典瑞士英国美国2121世纪初，部分高世纪初，部分高HDIHDI国家（地区）总国家（地区）总和生育率曾经历反弹和生育率曾经历反弹 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。前瞻性产业研究行业深度报告 14/31 三、三、老龄化的应对：国内外生育政策老龄化的应对：国内外生育政策的的回顾回顾及影响及影响 除了前述全球范围内的一般规律外，政策对人口结构变化及老龄化水平的影响同样值得关注。由于死亡端的低死亡率水平大概率不会发生变化，世界各国在老龄化来临之时普遍采取鼓励生育的政策以尝试缓解老龄化带来的养育压力。尤其在中国将计划生育政策作为基本国策的前提下，评估政策效果对人口变化的影响，对判断未来中国人口变化及养老压力具有重要的意义。那么，生育政策是否有效、效果如何？本章我们主要对我国的计划生育政策进行分阶段讨论，回顾其对于总和生育率的影响。而后，对海外国家鼓励生育的政策进行简要总结，并尝试观察其是否起到了效果。通常而言，通常而言，中国的生育政策大致可以分为中国的生育政策大致可以分为五五个阶段个阶段：1949-1953 为第一阶段，国家鼓励生育;1954-1970 年为第二阶段，国家酝酿计划生育政策；1971 年-1981 年为第三阶段，国家通过宣传及部分行政手段推动优生优育；1982-2015 年为第四阶段，中国全面实行独生子女政策；2016 年及以后为第五阶段，独生子女政策重新放开。其中，狭义的计划生育政策指1982-2015 年期间推行的独生子女政策9，广义的计划生育政策还包含 1971 年开始全面推行的一系列促进降低生育率的政策，包括政策宣传、推广避孕药、进行结扎手术等等。3.1 中国的计划生育政策：中国的计划生育政策：从优生优育到独生子女从优生优育到独生子女（1971-2013）直观观察，直观观察，中国总和生育率的下降主要集中中国总和生育率的下降主要集中于于 1960s 至至 1970s，即，即所谓的酝酿时期到所谓的酝酿时期到“优生优育”“优生优育”政策政策时期。时期。在此期间，中国的总和生育率经历了快速的下降。其中，酝酿时期内的总和生育率下降与计划生育政策关系有限，“优生优育”时期内总和生育率的下降则由多种因素共同导致，不宜完全归功于计划生育政策。第一，第一，酝酿时期内，中国的总和生育率从酝酿时期内，中国的总和生育率从 1963 年年的的 7.51 下降到下降到 1971 年年的的 5.52，期间的因素包括三年困难时期后的补偿性生育高峰消退、赤脚医生帮助医疗技术普及、天花绝迹、60 年代中期开始的大规模人口流动等。这一时期的生育率下降，与计划生育政策关系不大。第二，第二，“优生优育”时期，“优生优育”时期，中国的总和生育率从中国的总和生育率从 1971 年年的的 5.52下降到下降到 1981 年年的的 2.79。期间，计划生育政策主要以劝导鼓励，以及推广节育避孕措施为主。如前所述，避孕知识和措施的推广对总和生育率的下降具有推动作用，“优生优育”政策毫无疑问对中国总和生育率的下降起到了帮助效果。然而，将该时期内总和生育率的下降完全归功于计划生育政策是偏颇的。20世纪70年代，中国经历了妇女地位提升，城镇女性受教育水平及劳动参与率不断上升，随着“上山下乡”的开展，农村女性的劳动参与率与生育意愿也有所变化10；此外，随着健康技术的不断普及，疟疾等传染病得到控制，幼儿夭折率不断下降，补偿性生育意愿不断减弱，这都导致了总和生育率的下降。图表图表28 20 世纪世纪 70 年代总和生育率第二次快速下降年代总和生育率第二次快速下降 图表图表29 建国以来女性受教育水平增长建国以来女性受教育水平增长 资料来源：UN，平安证券研究所 资料来源：第七次人口普查，平安证券研究所 9 王大千，杨一苗.全面两孩，影响中国历史的标志性事件N/OL.中国政府网.全面两孩，影响中国历史的标志性事件_滚动_新闻_中国政府网()10 郑真真.20世纪 70年代妇女在生育转变中的作用基于妇女地位、劳动参与和家庭角度的考察J.妇女研究论丛,2019(03):5-13.1971,5.521981,2.791990,2.511991,1.93-2.0-1.00.01.02.03.0012345678195019541958196219661970197419781982198619901994199820022006201020142018TFR变化（右）TFR（婴儿/育龄妇女）05101520253035193619401944194819521956196019641968197219761980198419881992199620002004七普数据逆推当年出生女性文盲率（%）请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。前瞻性产业研究行业深度报告 15/31 图表图表30 20 世纪世纪 70 年代城乡总和生育率差距收窄年代城乡总和生育率差距收窄11 图表图表31 建国以来幼儿夭折率趋势性下降建国以来幼儿夭折率趋势性下降 资料来源：Ansley Coale，平安证券研究所 资料来源：UN，平安证券研究所 独生子女政策时期中国的总和生育率不是独生子女政策时期中国的总和生育率不是持续性持续性的下滑的下滑。80 年代总和生育率在年代总和生育率在2.8至至 2.5的水平内波动，并在的水平内波动，并在 90年代初快年代初快速下行至速下行至2.0以下，随后维持平稳。以下，随后维持平稳。1980年，中共中央刊布关于控制我国人口增长致全体共产党员、共青团员的公开信，号召“每对夫妇只生育一个孩子”；1982 年，五届全国人大五次会议通过的中华人民共和国宪法中规定：“国家推行计划生育，使人口的增长同经济和社会发展计划相适应”12。这两个文件通常被视为独生子女政策正式开展的标志。80 年代年代，受生育堆积影响，受生育堆积影响，总和生育率并未出现显著下滑。总和生育率并未出现显著下滑。1981 至 1990 年间，中国总和生育率基本在 2.8 至 2.5之间的水平内缓慢波动下行，这可能是由抢生赶生、农村地区或少数民族的部分豁免政策等各类因素导致13。从女性早婚比例及平均初育年龄来看，计划生育政策出台后，70 年代开始出现的晚婚晚育倾向出现了逆转，早婚早育重新抬头，女性早婚比例（15-20 岁）显著增长，女性平均初育年龄显著年轻化，形成了生育堆积现象，总和生育率的下滑并不显著。90年代年代初，初，生育堆积效应逐渐消退、独生子女政策执行再度收紧，计划生育的影响快速凸显。生育堆积效应逐渐消退、独生子女政策执行再度收紧，计划生育的影响快速凸显。90年代初，中国总和生育率快速下滑，由 1990年的 2.51迅速下跌至1991年的 1.93。总和生育率为何在1年之内出现如此显著的下降仍然缺乏定论，可能的原因包括独生子女政策再度趋严、生育堆积效应减弱等。1991 年 5 月，中共中央国务院出台关于加强计划生育工作严格控制人口增长的决定，生育政策再度收紧，当年各类节育手术尤其是人工流产例数显著提升，直接导致了总和生育 11 Ansley J.Coale.Rapid Population Change in China,1952-1982R.National Academy Press.1984.59.12 人社通.中国计划生育政策演变历程（1949年2021年）.中国计划生育政策演变历程（1949年2021年）()13 新华社.新闻背景：我国生育政策在实践中逐渐完善.新闻背景：我国生育政策在实践中逐渐完善()14 冯立天.80年代中国生育率的变动与社会经济因素的分析J.中国人口科学,1992(01):42-47 56.-0.50.00.51.01.52.02.53.03.54.04.501234567891950195219541956195819601962196419661968197019721974197619781980乡村-城镇（右）农村城镇0123456780%5 %055019541958196219661970197419781982198619901994199820022006201020142018幼儿夭折率（0-4岁）TFR（右）图表图表32 计划生育政策出台后出现生育堆积现象计划生育政策出台后出现生育堆积现象14 图表图表33 生育生育堆积导致节育手术次数显著增加堆积导致节育手术次数显著增加 资料来源：冯立天，平安证券研究所 资料来源：Wind，平安证券研究所 21222324250102030405060197019711972197319741975197619771978197919801981198219831984198519861987女性早婚比例（%）女性平均初育年龄（岁，右）1983,5288.22 1991,3551.23 01,0002,0003,0004,0005,0006,0001971197519791983198719911995199920032007201120152019节育手术总次数（剔除取出节育器，万人次）请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。前瞻性产业研究行业深度报告 16/31 率的下滑。此后，节育手术数量显著下行，但总和生育率并未反弹并维持稳定，晚婚晚育倾向重新抬头，可能表明生育堆积效应已经逐渐消退。图表图表34 1991 年为第二次节育手术高峰年为第二次节育手术高峰 资料来源：Wind，平安证券研究所 图表图表35 从分年龄生育率看，从分年龄生育率看，1992年及以后晚婚晚育现象重新抬头（年及以后晚婚晚育现象重新抬头（ASFR，婴儿，婴儿/千名育龄女性）千名育龄女性）资料来源：UN，平安证券研究所 总结来看，中国总和生育率的下降主要出现在总结来看，中国总和生育率的下降主要出现在 20 世纪世纪 70 年代年代，推动其下降的因素包括女性受教育水平提升、幼儿夭折率下降、医疗卫生水平的进步及人口流动等普适性、强相关因素在内。期间，非强制、以推广节育手段为主要内容的计划生育政策，对总和生育率下降起到了帮助作用，但很难被视为主要推动因素。而而 20 世纪世纪 80 年代所推行的独生子女政策，年代所推行的独生子女政策，更更多是加速了多是加速了中国总和生育率从中国总和生育率从 2 以上到以上到 2 以下的过程以下的过程，且这一过程还应考虑堆积生育消退等因素的影响。可以看到，计划02004006008001000120014001600180002004006008001,0001,2001,4001,6001,8002,00019801982198419861988199019921994199619982000200220042006200820102012201420162018放置宫内节育器人次(万人次)输精管结扎人数(万人次)输卵管结扎人数(万人次)人工流产例数(万例，右)151719212325272931333537394143454749195019521954195619581960196219641966196819701972197419761978198019821984198619881990199219941996199820002002200420062008201020122014201620182020女性年龄（岁）年份0.00-100.00100.00-200.00200.00-300.00300.00-400.00 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。前瞻性产业研究行业深度报告 17/31 生育政策对我国总和生育率的下降起到了作用，但很难被认为是最大因素，市场对计划生育政策对我国总和生育率影响的夸大，可能是独生子女政策的执行方式以及长期以来的各类宣传深入人心所致。3.2 中国的计划生育政策：中国的计划生育政策：从单独二孩到全面放开（从单独二孩到全面放开（2013 至今）至今）2013 年末，中国的计划生育政策发生转向，单独二孩放开。但由于农村地区此前普遍实行“一孩半”政策，且单独二孩限制较多，实际并未形成较多的生育人口增量，对总和生育率的提振效果平平，社会各界普遍呼吁全面放开二孩、三孩。2016 年，全面二孩放开，2021 年，全面三孩放开。那么放开二孩或三孩提振了生育水平吗？由于暂时无法获取孩次递进比（即生育 n 1 胎的女性占已育 n 胎女性的比例）的数据，我们将通过总和生育率进行推测研究。首先，我们需要对之前所使用的总和生育率口径进行调整。前文所有的总和生育率数据均来自联合国的世界人口展望2022，这主要是由于中国官方统计数据缺乏，为保持数据口径的统一性、数据完整性及连续性的考虑。然而，联合国口径实际也存在一定的失真。通常而言，总和生育率等于各年龄生育率之和，即：=()联合国所给出的总和生育率数据看，则通常使用 5 年年龄区间的生育率进行求和计算（15-19 岁生育率、20-24 岁生育率，以此类推），这实际隐含了一个假设，即每个年龄区间内，女性人口的年龄分布是均匀的（年龄区间内各岁女性人口数量相同），其计算方式如下：=5 5 然而，实际的人口年龄分布显然是不均匀的，这会导致数据对真实总和生育率的高估或低估。因此，为保障分析的严谨性，我们需要对总和生育率进行重新测算。在我国每年的人口统计抽样中，会公布分年龄女性人口及生育数量，我们据此重新计算的总和生育率如图表 36 所示。可以看到，2016 年后，我国总和生育率有一个快速地上扬，这可能表明放开二孩政策对实际生育水平形成了提振。图表图表36 UN 及我们自行测算的总和生育率数据及我们自行测算的总和生育率数据 资料来源：UN，Wind，平安证券研究所 注：由于人口统计抽样年份规定，数据不含2010及2020年，直接用直线相连 当我们进一步对一孩、二孩和三孩及以上的分孩次总和生育率进行拆分计算时，可以清晰地看到：二孩二孩总和生育率在总和生育率在 2017年有一个显著地上升（年有一个显著地上升（图表图表37），二孩分年龄），二孩分年龄生育率生育率曲线曲线在在2016-2019年年也有一个明显地上移（也有一个明显地上移（图表图表39）。）。这或许证实了，生育政策放开在短期内确实对总和生育率的抬升起到了积极作用。2.02.53.03.54.04.55.01.01.11.21.31.41.51.61.71.81.92003200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018201920202021总和生育率（UN口径）总和生育率（测算）一般生育率（国家统计局口径,右）请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。前瞻性产业研究行业深度报告 18/31 然而，放开生育政策然而，放开生育政策能否能否持续持续有效有效需要需要进一步进一步观察。观察。2021 年二孩总和生育率出现明显回落，分年龄生育率曲线也降至2016 年以前的水平。这可能是由于两个因素导致的，一是生育年龄推迟，如图表 38 所示，2021 年一孩分年龄生育率明显右移，二是累计二胎需求被部分释放完毕，如图 39、40 所示，2021 年二孩分年龄生育率下降，但三孩生育率仍然维持高位，可能表明累计二孩意愿已经释放完毕，且多孩意愿并非因疫情等因素抑制所致。3.3 海外的海外的鼓励生育鼓励生育政策政策：当前主要手段及当前主要手段及效果效果 根据联合国的统计，截至 2019 年全球约四分之三的国家具有生育政策，其中约有 55 个国家的生育政策以提振生育率为目标，主要集中在欧美及东亚地区。主要手段包括带薪或无薪的产假并保障工作，补贴托儿服务，为父母提供灵活或兼职工作时间，对有依赖的子女提供税收抵免，以及提供儿童或家庭津贴15等。各类手段中，产假及工作保障是最常见的手段，全球总和生育率低于 2.1 的国家之中，仅美国没有普适性的相关政策。其次，公共托儿服务也是各国普遍采用的手段，约有 88%的国家使用；各类津贴也较为普及，约 78%的国家使用；育儿假、父母弹性工作时间及育儿税收抵免也是相对常见的生育补贴政策，约 73%的国家使用；父母弹性工作时间、子女税收抵免、婴儿奖金等政策也有相当的国家使用。15 UN.World Population Policies 2021:Policies related to fertilityR/OL.2021.World Population Policies 2021:Policies related to fertility|Population Division(un.org)图表图表37 总和生育率及拆分（婴儿总和生育率及拆分（婴儿/千育龄妇女）千育龄妇女）图表图表38 2021一一孩孩生育年龄高峰右移生育年龄高峰右移（婴儿（婴儿/千育龄妇女）千育龄妇女）资料来源：国家统计局，平安证券研究所 资料来源：国家统计局，平安证券研究所 图表图表39 二二孩孩分年龄生育率分年龄生育率先升后降先升后降（婴儿（婴儿/千育龄妇女）千育龄妇女）图表图表40 三孩分年龄生育率水平仍高（婴儿三孩分年龄生育率水平仍高（婴儿/千育龄妇女）千育龄妇女）资料来源：国家统计局，平安证券研究所 资料来源：国家统计局，平安证券研究所 00.10.20.30.00.51.01.52.02003200520072009201120132015201720192021总和生育率（）一孩总和生育率（）二孩总和生育率（）三孩及以上总和生育率（,右）02040608010012014015 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 492003-2009平均2011-2015平均2016-2019平均2021010203040506015 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 492003-2009平均2011-2015平均2016-2019平均202102468101215 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 492003-2009平均2011-2015平均2016-2019平均2021 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。前瞻性产业研究行业深度报告 19/31 图表图表41 全球低生育率国家提供的生育鼓励政策（全球低生育率国家提供的生育鼓励政策（%）资料来源：UN，平安证券研究所 然而，截至目前，几乎没有证据表明鼓励生育政策能够在长期维度上逆转总和生育率的下降；部分国家或许能够在总和生育率跌至 2.1 以下后，在政策的帮助下延缓总和生育率的下滑速度（如澳大利亚等），但也难以评估政策所起到的作用有多大。此外，虽然历史上曾有小部分国家在短期内出现总和生育率的小幅回升，其与生育政策的关系也并不清晰。政策效果偏弱，可能是与多种因素相关，如随着社会、经济、医疗、文化进步，父母更加注重孩子的质量而非数量、政策力度不足以缓解养育成本的大幅上升等等。总结来看，中国的计划生育政策在早期对总和生育率的下行起到了一定作用，但作用效果并不如市场观点所描述的那么大。与之相应，全面放开二、三胎后，虽然总和生育率在短期内有所回升，但由于“积压生育需求”总量有限，未来该趋势能否延续也需要进一步观察观察。而从世界经验来看，目前全球各国政府所出台的各类鼓励生育政策均未能有效地逆转总和生育率下降的趋势。这意味着，从现有证据来看，总和生育率的回升十分困难，老龄化水平提升的趋势恐怕很难得到遏制总和生育率的回升十分困难，老龄化水平提升的趋势恐怕很难得到遏制，发展养老产业的重要性和迫切性正在不断提升发展养老产业的重要性和迫切性正在不断提升。专题专题 2：后疫情时代中国的人口会持续负增长吗？后疫情时代中国的人口会持续负增长吗？1 月 17 日，国家统计局公布 2023 年人口数据。2023 年末，全国人口 14.10 亿人，同比减少 208 万人，人口自然增长率-1.48，中国连续第二年人口负增。那么，这是不是意味着中国人口负增长的时代已经开始？事实上，2022 及 2023 年的人口负增主要受短期因素扰动所致，并不意味着负增长时代的正式开启，这为中国发展养老产业提供了宝贵的窗口期并不意味着负增长时代的正式开启，这为中国发展养老产业提供了宝贵的窗口期。2022 及 2023 年人口负增长，是出生率大幅下降及死亡率异常上升共同导致。其中，出生率大幅下降的原因，既包括长期趋势性因素，又包含短期扰动性因素。而死亡率的大幅上升，则可能更多受到短期因素影响。从出生率来看，影响出生率下降的长期趋势性因素包括生育适龄女性人口的趋势性下降、婚育平均年龄的提升及此前所提及的经济、社会因素导致的生育意愿下降等。然而，长期因素不能完全解释 2022 及 2023 年的生育率下降幅度，尤其不应夸大生育意愿的影响。第一，生育适龄女性人口方面，2022 及 2023 年出生率的下滑幅度与生育适龄女性人口数量的下滑幅度已经出现了显著的背离。第二，晚婚晚育方面，近两年平均初婚初育年龄没有出现十分巨大的变动。第三，生育意愿方面，2022 年一孩总和生育率有所反弹，与生育意愿下滑导致出生人数大幅下滑这一结论相悖。99 88 78 73 73 60 57 49 020406080100分娩产假，附带工作保障（有薪或无薪）公共资助的托儿服务儿童或家庭津贴居家育儿的父母假期（带薪或无薪）父母育儿假期，附带工作保障（有薪或无薪）父母的弹性或兼职工作时间依赖子女的税收抵免婴儿奖金（一次性支付）请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。前瞻性产业研究行业深度报告 20/31 图表图表44 中国育龄女性年龄分布及平均初婚初育年龄（亿人）中国育龄女性年龄分布及平均初婚初育年龄（亿人）年份15岁 16岁 17岁 18岁 19岁 20岁 21岁 22岁 23岁 24岁 25岁 26岁 27岁 28岁 29岁 30岁 31岁 32岁 33岁 34岁 35岁 36岁 37岁 38岁 39岁 40岁 41岁 42岁 43岁 44岁 45岁 46岁 47岁 48岁 49岁总计20030.120.110.090.080.080.080.080.080.09 0.090.090.090.100.110.110.120.120.130.130.130.130.120.120.120.140.130.080.070.070.080.090.100.090.100.103.5720040.120.120.110.090.080.080.090.090.09 0.090.090.090.090.100.110.110.120.120.130.130.140.130.120.130.130.140.130.080.070.070.080.100.100.100.103.6420050.120.110.100.090.080.080.080.090.090.08 0.090.090.080.090.100.100.110.120.120.130.130.140.120.120.130.120.130.130.080.070.070.080.100.100.103.5320060.100.130.110.100.100.090.080.080.080.10 0.080.080.090.090.080.090.090.110.110.110.120.140.130.140.110.130.130.130.150.110.070.080.070.100.113.6320070.090.100.120.110.100.100.090.080.080.08 0.090.090.080.090.090.080.090.100.110.110.120.120.140.130.140.110.130.130.130.150.110.060.080.070.103.6120080.090.090.090.110.100.100.100.090.080.08 0.090.100.080.090.090.090.080.090.100.110.120.120.120.140.130.140.110.130.130.130.150.110.060.080.073.6020090.080.090.090.090.110.110.100.110.100.09 0.090.080.100.080.080.090.090.080.100.100.110.120.120.130.140.130.140.120.130.130.130.150.110.060.083.6420110.080.090.090.090.100.110.130.130.120.13 0.110.100.100.100.110.100.090.100.100.090.100.100.110.120.120.120.130.120.130.110.120.120.120.130.103.8320120.080.090.080.080.090.100.120.140.130.13 0.120.110.100.100.100.110.090.100.100.090.100.100.110.110.120.120.130.130.130.110.110.120.110.130.123.8220130.070.080.090.080.080.100.100.120.140.130.13 0.120.110.100.100.100.100.090.100.100.090.090.100.110.120.120.120.130.130.130.110.110.120.120.123.7620140.070.070.070.080.090.090.100.100.120.140.12 0.130.120.110.100.100.100.110.090.100.100.090.100.100.110.120.120.120.130.130.130.110.110.120.113.7120150.060.070.070.070.090.100.090.090.090.120.13 0.130.130.120.110.100.100.100.100.090.090.100.090.100.100.110.110.120.120.130.130.130.120.110.123.6620160.070.070.060.070.080.090.090.090.100.100.120.14 0.130.130.120.110.100.090.100.110.090.100.100.090.090.100.110.110.120.120.120.130.130.120.113.6020170.060.070.070.060.070.080.080.080.090.090.100.12 0.140.130.130.120.110.100.090.100.110.090.100.100.090.090.100.110.110.120.120.120.130.130.123.5520180.070.070.070.070.070.070.070.080.080.090.090.10 0.110.130.130.130.120.110.100.100.100.110.090.100.090.090.090.100.110.110.120.120.130.130.133.4820190.060.070.060.070.070.070.070.070.080.090.090.090.10 0.120.130.130.130.120.110.100.100.100.110.090.100.090.090.090.100.110.110.120.120.130.123.4120210.070.080.060.070.070.080.070.060.060.070.080.080.080.09 0.090.110.120.120.120.120.100.090.090.100.100.090.090.090.090.090.100.100.110.120.123.2020220.080.080.070.060.080.070.070.060.060.070.070.080.080.08 0.090.090.110.130.120.120.120.100.100.090.100.100.090.090.090.090.090.100.100.110.123.1620230.080.080.070.060.080.070.070.060.060.070.070.080.080.080.090.090.110.130.120.120.120.100.100.090.100.100.090.090.090.090.090.100.100.11-资料来源：Wind，平安证券研究所 注：1）红字为平均初婚年龄，资料来源Wind，2021、2022年的平均初婚年龄使用2020年平均初婚年龄替代；2）红框内为女性平均初育年龄，经由平安证券研究所根据1%和1抽样数据测算；3）平均初育年龄=分母亲年龄一孩数量*母亲年龄/一孩数量 那么，除了长期因素之外，还有哪些因素导致了那么，除了长期因素之外，还有哪些因素导致了 2022 及及 2023 年出生人口的下降？年出生人口的下降？第一，累计多胎意愿对生育的支撑作用减弱。从分孩次总和生育率看，2016 年至 2019 年，受全面二孩政策的影响，二孩总和生育率处于 21 世纪以来的高位，对总和生育率的短期提振形成了较大影响。2020 年以来，二孩总和生育率持续走低，三孩及以上总和生育率持续走高，说明前期积累的二孩需求逐渐释放完毕。三孩需求本身较小，无法对生育率形成有效支撑，导致生育率整体走弱。图表图表42 2013 年以来出生率快速下降年以来出生率快速下降 图表图表43 2013 年以来生育适龄女性趋势性下降年以来生育适龄女性趋势性下降 资料来源：Wind，平安证券研究所 资料来源：Wind，平安证券研究所 6.39 0200400600800100012001400160018002000678910111213141520032005200720092011201320152017201920212023出生人数（万人，右）出生率（）1.01.52.02.53.03.54.0681012141620032005200720092011201320152017201920212023出生率（）生育适龄女性（亿人,右）20-40岁女性人口（亿人,右）请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。前瞻性产业研究行业深度报告 21/31 图表图表45 中国分孩次总和生育率中国分孩次总和生育率 资料来源：Wind，平安证券研究所 注：根据1%和1抽样数据计算 第二，疫情期间结婚、生育计划推迟。第二，疫情期间结婚、生育计划推迟。根据我们的测算，2000-2018 年粗初婚率与其后 1、2 年的出生率相关系数均在0.5以上，而对当年出生率的相关系数只有不到0.3，说明未婚先育或奉子成婚在中国并非主流。在此背景下，2023年分娩孕妇至少需要在 2021 至 2022 年之间结婚，而疫情期间低迷的结婚登记数据，已经说明 2023 年生育率难有大幅提振的可能。中国死亡率的攀升，首先受到人口结构的长期影响。中国死亡率的攀升，首先受到人口结构的长期影响。2006年以来，中国死亡率出现明显上移，主要原因在于建国后婴儿潮人群的预期寿命逐渐迫近，并于 2012 年达到高峰，随后峰值持续至 2025 年后逐渐回落。当前中国的死亡率首先由人口的年龄结构及各年龄段人口预期寿命决定。图表图表46 粗结婚率、粗初婚率及出生率之间有相关性粗结婚率、粗初婚率及出生率之间有相关性 图表图表47 粗初婚率与滞后年份出生率的相关系数粗初婚率与滞后年份出生率的相关系数 资料来源：国家统计局，民政事业发展统计公报，平安证券研究所 注：为保口径一致，粗初婚率=初婚人数/(结婚登记对数*2/粗结婚率)资料来源：国家统计局，民政事业发展统计公报，平安证券研究所 注：后X年指婚后第X年，如2015年结婚，则对应2017年出生率 00.10.20.30.00.20.40.60.81.01.21.41.61.820032004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022总和生育率（）一孩总和生育率（）二孩总和生育率（）三孩及以上总和生育率（,右）2022,4.80 468101214161820456789101112199419961998200020022004200620082010201220142016201820202022粗结婚率（）粗初婚率（）出生率（，右）疫情期间结婚登记愈发低迷0.29 0.51 0.54 0.47 00.10.20.30.40.50.6当年出生率后1年出生率 后2年出生率 后3年出生率与粗初婚率的相关系数 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。前瞻性产业研究行业深度报告 22/31 然而，近两年死亡率的攀升实际主要体现出疫情的影响。然而，近两年死亡率的攀升实际主要体现出疫情的影响。从长期因素来看，中国的人口结构并不应在 2021 年时出现新一波的死亡率跃升。事实上，2021 年以来死亡率的跃升主要受到疫情影响，而 2023 年死亡率数据由于涵盖了 2022 年末防疫放开的影响，因此进一步抬升（在非普查年份，中国的人口抽样统计区间为上年 11 月至当年 10月）。图表图表50 中国分年龄人口情况（亿人）中国分年龄人口情况（亿人）资料来源：中国人口普查统计年鉴，平安证券研究所 2022 及 2023 年中国的人口数据确实在一定程度上呈现了出生及死亡端的长期趋势，但负增长本身还是主要受到短期因素的影响。我们认为不宜因出生率大幅下降而过分夸大生育意愿下降的幅度，也不应认为 2022、2023 年中国的死亡率数据是正常现象。我们认为，随着疫情影响的逐渐消退，短期内中国人口出生率仍有回升可能，死亡率也将有所回落。图表图表48 2021 年至今中国死亡率跃升年至今中国死亡率跃升 图表图表49 中国人口预期死亡分布（中国人口预期死亡分布（1950-2021 出生）出生）资料来源：Wind，平安证券研究所 资料来源：Wind，UN，平安证券研究所 四、四、老龄化老龄化时代的养老时代的养老特征特征：需求需求分层化分层化，供给，供给规模化规模化 如前所述，生育率及死亡率的低水平难以逆转，全球老龄化程度将不断加深，养老需求将随之不断增长。与此同时，出生及死亡率双低的人口特质，也令养老的需求结构及供给模式出现变化。0.00.10.20.303691215182124273033363942454851545760636669727578818487909396992020201020002022人均预期寿命人口小高峰推动2006年以来死亡率提升0200400600800100012006.06.26.46.66.87.07.27.47.67.88.0200020022004200620082010201220142016201820202022死亡人数（万人，右）死亡率（）0500100015002000250030003500199020102030205020702090特定年份出生人口(万人)按出生时预期寿命计算的预期死亡年份 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。前瞻性产业研究行业深度报告 23/31 4.1 需求需求分层化：老年人健康及经济水平分层化：老年人健康及经济水平提升提升，有效需求有效需求分层扩大分层扩大 如前所述，老龄化通常伴随着老年人预期寿命的延长而产生。养老的定义也随之发生了变化：在传统的养老概念中，老年人的需求通常只被描述为最低的衣、食、住三个部分。时至今日，随着社会经济的发展，老年人的需求已经越来越多样化：一方面，更好的健康水平令老年人可消费的商品及服务愈发多样；另一方面，相较于传统社会，老年人购买力的增加令老年人购买其他商品及服务的能力提升，有效需求有所扩大。健康预期寿命提升，健康预期寿命提升，养老潜在需求逐渐多样养老潜在需求逐渐多样。预期寿命的提升，实际意味着老年人健康状况更好、需求更加多样、所能承担的职责更加丰富。例如，对于花甲之年的老人来说，更好的健康水平令他们可以外出旅游、延长工作年限、或居家抚养孙子孙女等等，而非单纯地依赖子女进行生活。这也暗示着，传统意义上以“依赖”为特征的养老压力，其内涵也在不断丰富。图表图表51 老年人健康预期寿命不断提升（老年人健康预期寿命不断提升（2019）资料来源：WHO，平安证券研究所 经济水平发展、老年人健康水平提升，收入水平及职业生涯延长，令老年人购买能力提升，扩大养老有效需求范围经济水平发展、老年人健康水平提升，收入水平及职业生涯延长，令老年人购买能力提升，扩大养老有效需求范围。随着老年人健康水平的提升及经济发展，老年人的职业生涯有所延长、薪资水平也将有所上升。在不考虑家庭代际转移支付的情况下，老年人对养老服务的购买能力也将逐渐提升。在经济欠发达国家或地区，老年人需要被迫参与劳动来保障自身生活，劳动参与率高但收入水平低，导致老年人购买力水平较低；随着社会经济发展水平提升，当基本生活需求得到满足之后，老年人将逐渐不再需要被迫参与劳动，收入水平提升但劳动参与率下降、职业生涯长度收缩，购买力有所提升但幅度受限；当社会经济发展到较高水平时，老年人不仅拥有更好的健康水平，还更容易获取工作岗位，劳动参与率上涨（尽管可能是被迫的）、职业生涯延长，收入水平也相对较好，购买能力将会显著提升，从而能够更好满足自身多元化的养老需求，甚至出现向下一代的资金转移。020000400006000080000100000120000051015202530BDIMDGMOZLBRMLIUGALSOKGZHTICMRMMRCOGGHAHNDPNGUZBCPVSWZTUNMNGARMIRQMKDBLZGUYBWATKMDOMSURMEXLCATURHRVTTOBRBSAUPRTESPBHSFRADEUAUTDNKUSANOR人均GDP（现价美元,右）60岁预期健康寿命（岁）60岁预期寿命（岁）指数(60岁预期健康寿命（岁）)指数(60岁预期寿命（岁）)请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。前瞻性产业研究行业深度报告 24/31 图表图表52 老年人劳动参与率随经济发展水平而先降后升（老年人劳动参与率随经济发展水平而先降后升（2021/2022）资料来源：LBO，WB，UN，平安证券研究所 注：老年人劳动参与率通过2022年老年劳动参与人口与2021年老年人总人口计算。我们按照马斯洛需求层次模型，将典型的老年人需求与其所面临的挑战整理如下。其中，基础的生理及安全需求的总量受老年人口数量提升不断扩大；而更高层次的社交、尊重及自我实现需求则因老年人经济及健康条件的改善从无至有。养老需求逐渐从单一走向多元化、分层化。图表图表53 养老需求的多样化，及与养老产业之间的关系养老需求的多样化，及与养老产业之间的关系 资料来源：Maslow，Cosmin Munteanu&Albert Ali Salah，平安证券研究所整理 4.2 供给规模化：供给规模化：养老场景逐渐多元，养老场景逐渐多元，服务供给专业化规模化服务供给专业化规模化 我们通常使用抚养比，即老年及青少年人口占劳动适龄人口的比重来描述抚养压力。在传统社会，家庭养老模式为主流。在传统社会，家庭养老模式为主流。虽然子女数量多、青少年抚养比高，劳动适龄人口对子女的抚养压力大，但由于老龄化水平低、老年抚养比低，且老年人劳动参与率高，劳动适龄人口对老年人的抚养压力较小，家庭养老模式可以运行，老年人的各类养老需求由家庭内部供给。0200004000060000800001000001200000 0%RWABOLMDAMNGGTMAZEBIHTHACOLPERBRALCARUSROUCHLHUNURYSVKGRCPRTSVNMLTITAJPNNZLBELHKGFINSWEDNKQATSGPCHELUX人均GDP(2021现价美元,右)60-65岁劳动参与率(2021)65岁及以上劳动参与率(2021)老年劳动参与率(2022/2021)多项式(60-65岁劳动参与率(2021)多项式(65岁及以上劳动参与率(2021)多项式(老年劳动参与率(2022/2021)中国人均GDP 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。前瞻性产业研究行业深度报告 25/31 二战后人口阶段转换，二战后人口阶段转换，青少年抚养压力下降，抵消了养老压力的上涨，家庭养老模式仍可维系青少年抚养压力下降，抵消了养老压力的上涨，家庭养老模式仍可维系。在人口转换第三阶段前期，死亡率逐渐见底，出生率快速下降，青少年人口走低，以家庭或社会为单位的青少年抚养比逐渐下降，抵消了老年人口占比提升导致的总抚养压力上升趋势。因此，即使在老龄化前期，家庭养老的模式仍然可以维系。三阶段末期，青少年抚养压力见底，养老压力不断提升，家庭养老模式三阶段末期，青少年抚养压力见底，养老压力不断提升，家庭养老模式逐渐独木难支逐渐独木难支。进入三阶段末期，随着出生率见底，青少年抚养比低位企稳，总抚养比逐渐由老年抚养比走势主导，老年人口占比的提升，重新带动全社会抚养压力走高，老龄化的影响逐渐凸显，家庭养老模式需要被补充，老年人各类养老需求的供给，将向公共化及规模化转变。图表图表54 人口转换人口转换三三阶段前期，总抚养比阶段前期，总抚养比先先下降下降后上升后上升 资料来源：UN，平安证券研究所 图表图表55 2021 年，已有近半国家跨过总抚养比拐点（年，已有近半国家跨过总抚养比拐点（2021）资料来源：UN，平安证券研究所 除总量因素外，一些其他因素也导致家庭养老模式难以维系除总量因素外，一些其他因素也导致家庭养老模式难以维系，如：，如：第一，女性劳动参与率的提升。在传统家庭中，养老的资金支持主要由子女中的儿子承担，而养老的劳动力供给主要由子女中的女儿承担。而随着社会经济发展、女性劳动参与率提升，家庭养老的资金支持增加但劳动力供给下降，导致家庭养老模式不易维持。如，美国的经验表明，若老年人有女0 0000131925313743495561677379859197103109115121127133139145151157163169175181187193199205211217223229235总抚养比国家序号（按老龄化率正序排列）19501960197019801990200020102020多项式(1950)多项式(1960)多项式(1970)多项式(1980)多项式(1990)多项式(2000)多项式(2010)多项式(2020)1950-1980年，社会总抚养比随老龄化程度先升后降2010年以来，社会总抚养比随老龄化程度先降后升0 000101520253035404550UGACIVYEMAGOMYTSENSLEMDGVUTJORHNDGTMEGYWSMZAFGUFGUYDOMSLVTURSYCLBNTCAKNALKAPRKMUSBESANDNZLMNESPMKORCANAUTHUNVIRIMNFINMCO60岁以上人口占比(%)老年抚养比(右)总抚养比(右)青少年抚养比(右)多项式(总抚养比(右)总抚养比在老龄化早期暂时下降 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。前瞻性产业研究行业深度报告 26/31 儿的话，其进入养老院的概率会下降四分之一16。第二，护理的专业化需求增长。随着老年人预期寿命的提升，对健康状况的评估及慢性病照料的需求增长，子女通常无法很好胜任这一职责，必然将部分需求转移给专业化机构。此外，人口流动、家庭结构变化、文化转变等等都会导致养老服务供给的规模化及专业化。五、五、中国中国的的养老产业养老产业展望展望：抚养比峰值更高：抚养比峰值更高，产业侧重点不同产业侧重点不同 与主要发达经济体相比，中国当前的老龄化水平并不高。与主要发达经济体相比，中国当前的老龄化水平并不高。在联合国口径下，截至 2021 年末，中国 60 岁及以上人口占比达到 18.07%，65 岁及以上人口占比达到 13.15%。在国家统计局口径下，截至 2022 年末，中国 60 岁及以上人口占比达到19.8%，65 岁及以上人口达到 14.9%。然而，这并不意味着我国发展养老需求的紧迫性更低。然而，这并不意味着我国发展养老需求的紧迫性更低。图表图表56 中国与主要发达国家中国与主要发达国家 60岁及以上人口占比对比岁及以上人口占比对比 图表图表57 中国与主要发达国家中国与主要发达国家 65岁及以上人口占比对比岁及以上人口占比对比 资料来源：UN，平安证券研究所 资料来源：UN，平安证券研究所 当前的研究普遍认为中国的老龄化特征有二：老龄化速度快、程度深，以及未富先老。那么，这两点对于养老产业发展意味着什么？总结来看有以下两方面：第一，第一，老年抚养比增速更快、峰值更高老年抚养比增速更快、峰值更高，养老产业，养老产业紧迫性更强紧迫性更强。“老龄化速度快与程度深”，是指相对于部分发达国家而言，中国的人口结构转变更快。长期来看，人口结构转变越快，则老龄化峰值越高、总抚养比波动越大。以世界银行收入标准分组，人口结构转变较快的中、低收入国家及部分高收入国家（如日本、韩国等）的总抚养压力峰值，显著高于人口结构转变较慢的发达国家。短期来看，中国短期来看，中国已经跨过总抚养比拐点，且已经跨过总抚养比拐点，且第二次婴儿潮时期出生人群即将迎来集中退休，不考虑老年人劳动参与率变化第二次婴儿潮时期出生人群即将迎来集中退休，不考虑老年人劳动参与率变化的的情况下，情况下，总总抚养压力将快速提升。抚养压力将快速提升。未来 10 年之内，中国第二次婴儿潮人群将会迎来集中退休，中国家庭可能出现抚养压力陡升的景象：第一波婴儿潮人口平均年龄仍低于其预期寿命，高龄老人大量存在；第二波婴儿潮人口已至退休年龄，退休人口激增；第三、四波婴儿潮人口将承担巨大的养老压力，发展养老产业的紧迫性更强发展养老产业的紧迫性更强。16 Vicki A.Freedman.Family Structure and the Risk of Nursing Home AdmissionJ.The Journals of Gerontology.1996 0 05019541958196219661970197419781982198619901994199820022006201020142018全球日本德国英国美国法国韩国中国中国20210%5 %055019541958196219661970197419781982198619901994199820022006201020142018全球日本德国英国美国法国韩国中国中国2021 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。前瞻性产业研究行业深度报告 27/31 图表图表58 中中日韩日韩人口阶段转换快于欧美：人口阶段转换快于欧美：死亡率见底、出生率下降变化速度死亡率见底、出生率下降变化速度较快较快 资料来源：UN，平安证券研究所 图表图表59 发达国家人口转变速度更慢，总抚养比变化平缓发达国家人口转变速度更慢，总抚养比变化平缓 图表图表60 中、日、韩人口结构转变快，总抚养比波动大中、日、韩人口结构转变快，总抚养比波动大 资料来源：UN，平安证券研究所 资料来源：UN，平安证券研究所 50p0005019541958196219661970197419781982198619901994199820022006201020142018高收入国家中等收入国家低收入国家高收入国家：慢中等收入国家：快40Pp05019541958196219661970197419781982198619901994199820022006201020142018德国法国英国美国日本韩国中国全球中国已跨过总抚养比拐点 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。前瞻性产业研究行业深度报告 28/31 图表图表61 第二波婴儿潮人群将迎来退休第二波婴儿潮人群将迎来退休 资料来源：第五、六、七次人口普查数据，平安证券研究所 第二，养老产业的侧重点不同，发展空间不同。第二，养老产业的侧重点不同，发展空间不同。“未富先老”，是指相比部分老龄化水平相同的发达国家而言，中国的人均收入水平更低。这意味着，相较于这些发达国家，中国的养老产业中低层次需求的占比将会更高。在前述的养老需求金字塔中，生理及安全需求相关产业的市场占比可能更大，而更高层级需求相关产业的市场占比可能更小。此外，与发达国家相比，中国城镇化进程的持续推进、劳动适龄人口进入城市、老年人口大量滞留乡村，地理间隔也令家庭及子女养老难以有效发挥作用，进一步扩大了生理及安全养老需求的发展紧迫性。图表图表62 中国城乡老龄化差异显著中国城乡老龄化差异显著 资料来源：第七次人口普查，平安证券研究所 0.00.20.40.60.81.01.21.40-4岁5-9岁10-14岁15-19岁20-24岁25-29岁30-34岁35-39岁40-44岁45-49岁50-54岁55-59岁60-64岁65-69岁70-74岁75-79岁80-84岁85-89岁90-94岁95-99岁100岁及以上200020102020第二次婴儿潮第三次婴儿潮第四次婴儿潮晚婚晚育，代际间隔拉长峰值间隔25年峰值间隔20年峰值相差200万人峰值相差3500万人总和生育率下降，婴儿数量减少65岁以上人口预期寿命：17.7年（2021）60岁0%5 %岁及以上人口占比65岁及以上人口占比城市镇乡村-8.27pct-7.40pct-6.96pct-5.92pct 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。前瞻性产业研究行业深度报告 29/31 专题专题 3：发展中国家大量进入老龄化社会，养老产业存在出口机会：发展中国家大量进入老龄化社会，养老产业存在出口机会 老龄化曾长期被认为是发达经济体特有的“富贵病”。然而，时至今日，随着社会经济的发展以及老年人健康程度的改善，大量发展中国家同样面临老龄化问题，中国抢先发展养老产业，则可能形成新的出口点。当我们将有数据统计的 195 个国家的人均 GDP与老龄化水平进行对比时，可以清晰地看到：截至 2021 年，只有当人均GDP在 2000美元以下时，一个国家或地区的人口结构才受制于预期寿命等因素而不会出现老龄化问题；当人均 GDP提升到5000美元以上时，绝大多数的国家都出现了老龄化问题（60岁及以上人口占比超过10%）。这可能是由于现代医学的传播快于经济增长等因素导致的。很显然，尽管老龄化是伴随着社会经济发展而出现的，但时至今日，其已并非发达国家所特有，大量发展中国家同样存在老龄化这一现象。依托中国的产业链优势，快速发展养老产业、提升养老商品及服务的供给水平，甚至可能为中国带来新的出口点。图表图表63 人均人均 GDP 不足不足 2000 美元的国家才不面临老龄化美元的国家才不面临老龄化 图表图表64 人人均均 GDP 大于大于 5000 美元的国家多数面临老龄化美元的国家多数面临老龄化 资料来源：UN，WB，平安证券研究所 资料来源：UN，WB，平安证券研究所 六、六、总结总结 老龄化是人口结构转变的副产品，养老压力老龄化是人口结构转变的副产品，养老压力不断不断增大：增大：二战后社会经济发展、医疗技术进步，令人均预期寿命增长，老年人不断增加；同时，女性受教育水平提升、避孕措施普及以及幼儿夭折率的下降，推动出生率逐渐走低，青少年占比不断萎缩。老龄化，即是死亡率和生育率先后下降过程中的副产品。目前看，没有什么政策能够对人口结构变化起到决定性作用，老龄化趋势难以逆转：目前看，没有什么政策能够对人口结构变化起到决定性作用，老龄化趋势难以逆转：死亡端的预期寿命不易受政策影响；而出生端，独生子女政策对总和生育率的下滑仅起到助推作用，而全面二孩、三孩政策也尚未证实能够推动总和生育率持续走高，海外也没有能够趋势性提振总和生育率的政策可供参考。因此，老龄化不断加深的趋势，在当前来看难以逆转。老龄化时代，养老的含义与过去老龄化时代，养老的含义与过去也也有所不同：有所不同：从需求侧来看，老年人的健康及经济水平提升，导致养老从基础的生理及安全需求，逐渐拓展到社交、尊重及自我实现需求上，呈现多样化和分层扩大化的特征。从供给侧来看，随着青少年抚养比见底，老年抚养比提升，总抚养压力由降转升，家庭养老模式独木难支，从场景变化到需求增长，将导致养老需求的供给向公共化及规模化转变。就中国而言：就中国而言：由于中国人口结构变化速度快，未来养老压力的提升速度及峰值水平均会更大。这意味着中国养老产业的发展需求更加迫切。此外，由于中国具有未富先老的特征，相较于欧美发达国家，中国的养老产业中，满足老年人基本需求的细分产业在养老市场中的占比将会更大，而中高端需求相关细分产业的占比可能更小。0100020003000400050000510152025300102030405060708090样本国家编号（人均GDP低于5000美元的国家）60岁及以上人口占比（%，2021）人均GDP（现价美元，2021，右）老龄化门槛50002500045000650008500010500012500005101520253035400102030405060708090 100 110样本国家编号（人均GDP高于5000美元的国家）60岁及以上人口占比（%，2021）人均GDP（现价美元，2021，右）老龄化门槛 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。前瞻性产业研究行业深度报告 30/31 七、七、风险提示风险提示 1.本报告分析使用了多种来源的数据，包括联合国、世界银行、世卫组织、国际劳工组织、国家统计局、民政部数据等。由于各来源的统计方法、口径等存在差异，使用多种来源数据可能导致分析结果存在偏差。2.本报告所有引用，仅代表我们认为其研究观点可供参考；本报告所有分析及结论，仅代表我们从公开资料中所能推导出的结论，二者均不代表事实。若统计数据修正、公开资料新增，则可能导致此前研究观点被证伪或我们的分析结论被证伪。3.对一个国家或地区而言，影响其人口变化的基本因素包括出生、死亡及移民。本报告所有分析并未将移民因素考虑在内，这是由于本报告主要是对养老产业发展背景进行梳理，而移民对一个国家或地区的老龄化水平、养老产业发展特征的影响仍然存在较大争议，且对中国当前人口结构的影响有限。若未来移民政策改变，可能会影响本报告的分析结论。平安证券研究所投资评级：平安证券研究所投资评级：股票投资评级:强烈推荐（预计 6 个月内，股价表现强于市场表现 20%以上）推 荐（预计 6 个月内，股价表现强于市场表现 10%至 20%之间）中 性（预计 6 个月内，股价表现相对市场表现在10%之间）回 避（预计 6 个月内，股价表现弱于市场表现 10%以上）行业投资评级:强于大市（预计 6 个月内，行业指数表现强于市场表现 5%以上）中 性（预计 6 个月内，行业指数表现相对市场表现在5%之间）弱于大市（预计 6 个月内，行业指数表现弱于市场表现 5%以上）公司声明及风险提示：负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本公司研究报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。未经书面授权刊载或者转发的，本公司将采取维权措施追究其侵权责任。证券市场是一个风险无时不在的市场。您在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。请您务必对此有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。免责条款：此报告旨为发给平安证券股份有限公司（以下简称“平安证券”）的特定客户及其他专业人士。未经平安证券事先书面明文批准，不得更改或以任何方式传送、复印或派发此报告的材料、内容及其复印本予任何其他人。此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠，但平安证券不能担保其准确性或完整性，报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价，报告内容仅供参考。平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任，除非法律法规有明确规定。客户并不能仅依靠此报告而取代行使独立判断。平安证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。报告所载资料、意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的判断，可随时更改。此报告所指的证券价格、价值及收入可跌可升。为免生疑问，此报告所载观点并不代表平安证券的立场。平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所提及的发行商的投资银行业务或投资其发行的证券。平安证券股份有限公司 2024 版权所有。保留一切权利。平安证券研究所 电话：4008866338 深圳深圳 上海上海 北京北京 深圳市福田区益田路 5023 号平安金融中心 B 座 25 层 邮编：518033 上海市陆家嘴环路 1333 号平安金融大厦 26 楼 邮编：200120 北京市丰台区金泽西路 4 号院 1 号楼丽泽平安金融中心 B 座 25 层 邮编：100073
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