旅游行业报告-PDF版

马蜂窝：2024年暑期旅游大数据报告（40页）.pdf

旅游大数据系列报告TOURISM DATA REPORT?2024.7.1-2024.8.202024为全洞悉2024年旅游消费者的偏好与为，并深度把握由市场的未来趋势，蜂窝发布了2024年暑期旅游数据分析报告。本报告基于多维度的数据分析，包括热度趋势、热搜关键词、流玩法以及户画像等，全解读2024年暑期旅游热点、市场发展态势以及旅群的为偏好，并据此作出未来旅新消费为和需求的洞察和预测。数据来源：蜂窝报告周期：2024年71-2024年820报告声明：本报告版权归蜂窝所有，转载请注明出处【蜂窝】联系式：如对报告内容有任何疑问或异议，请通过AD与我们联系数据说明STATEMENT1.2024年暑期，贵州、东、东、云南、内蒙古、四川、浙江、北京、江苏和福建成为最受欢迎的省份。贵州六盘热度暴涨255%，草原驾热度增。2.随着避暑需求明显增加，候宜的“众城市”成为游客新宠；最受欢迎的众城市前名依次为贵州黔南、内蒙古锡林郭勒、东东莞、福建宁德、辽宁葫芦岛、东清远、贵州毕节、肃张掖、柳州和海海。3.边陲情魅激增，少数族化备受旅者睐；“海滨海岛”热度显著攀升，众岛屿成为旅游热点。4.暑期“出境游”爆，最受欢迎的境外国家：本、新加坡、泰国、美国、澳利亚、来亚、印度尼亚、英国、法国、意利。热“免签”国家：新加坡、泰国、阿联酋；格鲁吉亚、沙特阿拉伯、法国、新加坡等国热度攀升。5.湖泊、岛屿和化遗产成暑期游客最爱，“世界遗产游”热度不减，仍是亲游群的热选择。6.去“天然氧吧”尽情呼吸：“森林草原游”引领避暑新潮流；2024暑期“最受欢迎”森林草原景区是乌蒙草原、丰宁坝上草原、呼伦尔草原、塞罕坝国家森林公园、那拉提草原、阿尔国家森林公园等。7.00后、90后和80后占95%，性主导旅游市场，家庭亲游占半壁江，七天以上度假成热。8.“亲研学游”热度飙升城市：贵阳、威海和昆明；博物馆成为亲研学游的选的地。报告摘要SUNNARY4PART 01热度数据分析HEAT DATA ANALYSIS数据来源：蜂窝数据中暑期热省份：贵州、东、东2024暑期热省份TOP20排名省份区域1贵州南2东华南3东华东4云南南5内蒙古华北6四川南7浙江华东8北京华北9江苏华东10福建华东排名省份区域11新疆北12辽宁东北13肃北14湖南华中15湖北华中16华南17河北华北18陕北19华北20河南华中在2024年暑期，贵州、东、东、云南、内蒙古、四川、浙江、北京、江苏和福建成为最受欢迎的省份。其中，贵州最受欢迎的景区包括七孔景区、江千户苗寨、梵净、乌蒙草原、黔灵公园、岩古镇等。游客主要搜索的玩法集中在漂流、美、驾、草原和亲等。值得注意的是，贵州的过河漂流、岭河峡漂流、杉河漂流、春河漂流、桃源河漂流、南江峡漂流等项吸引了量年轻游客到访。2024暑期热城市TOP20数据来源：蜂窝数据中暑期热城市：北京、成都、上海、重庆和州排名城市省份区域1北京北京华北2成都四川南3上海上海华东4重庆重庆南5州东华南6杭州浙江华东7贵阳贵州南8岛东华东9连辽宁东北10深圳东华南排名城市省份区域11南京江苏华东12威海东华东13呼伦尔内蒙古华北14苏州江苏华东15沙湖南华中16天津天津华北17武汉湖北华中18昆明云南南19烟台东华东20哈尔滨江东北数据显示，北京、成都和上海位列2024年暑期最受欢迎城市的前三名。在北京，旅者最关注的玩法包括“城”、“博物馆”、“草原”和“周边游”等；在成都，“美”、“川环线”、“避暑”和“川剧”等玩法最为热。排在第四第位的热城市依次为重庆、州、杭州、贵阳、岛、连和深圳。2024暑期最受欢迎“众”城市TOP20数据来源：蜂窝数据中随着避暑需求明显增加，候宜的“众城市”成为游客新宠排名城市省份区域1黔南贵州南2锡林郭勒内蒙古华北3东莞东华南4宁德福建华东5葫芦岛辽宁东北6清远东华南7毕节贵州南8张掖肃北9柳州华南10海海北排名城市省份区域11开封河南华中12江东华南13黔南贵州南14泉州福建华东15丹东辽宁东北16郴州湖南华中17凉四川南18锦州辽宁东北19鄂尔多斯内蒙古华北20晋中华北在夏季温不断攀升的背景下，越来越多的游客选择前往凉爽的避暑胜地，如内蒙古锡林郭勒、贵州黔南和毕节等地。这些城市凭借清爽的候和独特的然光，深受游客喜爱。这趋势表明，避暑休闲已成为暑期旅游的主要驱动，众城市的旅游潜正被逐步发掘。数据显示，2024年暑期最受欢迎的众城市前名依次为贵州黔南、内蒙古锡林郭勒、东东莞、福建宁德、辽宁葫芦岛、东清远、贵州毕节、肃张掖、柳州和海海。数据来源：蜂窝数据中贵州六盘热度暴涨255%，草原驾热度增2024暑期热度环飙升城市TOP20排名城市省份区域1六盘贵州南2贵阳贵州南3伊春江东北4黔南贵州南5兴安盟内蒙古华北6曲靖云南南7锡林郭勒内蒙古华北8阿勒泰新疆北9乌兰察布内蒙古华北10吉林东北排名城市省份区域11黔南贵州南12阿拉善内蒙古华北13威海东华东14安顺贵州南15昭通云南南16峰内蒙古华北17中东华南18毕节贵州南19云南南20哈尔江东北蜂窝数据显示，2024暑期热度涨幅最的城市分别是六盘、贵阳、伊春、黔南、兴安盟、曲靖、锡林郭勒、阿勒泰、乌兰察布、。贵州六盘的热度涨幅尤为显著，主要热景点包括乌蒙草原、菜坪、城古镇、舍国家森林公园、野海国际旅游度假区等，游客在六盘搜索最多的关键词是“草原驾”、“避暑”和“漂流”等。2024暑期假期热县城乡镇TOP20数据来源：蜂窝数据中热县城乡镇：延吉排名第，格拉和敦煌紧随其后排名县城乡镇城市省份区域1延吉延边吉林东北2格拉迪庆云南南3敦煌酒泉肃北4九寨沟阿坝四川南5平潭福州福建华东6万宁海南华南7阳朔桂林华南8阿尔兴安盟内蒙古华北9兴义黔南贵州南10神农架湖北华中排名县城乡镇城市省份区域11桐庐杭州浙江华东12庐九江江华东13安吉湖州浙江华东14陵海南华南15北戴河秦皇岛河北华北16都江堰成都四川南17荣成威海东华东18海拉尔呼伦尔内蒙古华北19荔波黔南贵州南20顺德佛东华南蜂窝数据显示，今年暑期热县城乡镇TOP10是延吉、格拉、敦煌、九寨沟、平潭、万宁、阳朔、阿尔、兴义、神农架。延吉凭借其浓厚的朝鲜族化和独特的边境情，吸引了量希望体验多元化和异域光的游客；敦煌则因其壮丽的沙漠景观和辉煌的丝绸之路遗址，成为历史爱好者与然探险者的理想之地。2024暑期热度环飙升县城乡镇TOP20数据来源：蜂窝数据中边陲情魅激增，少数族化备受旅者睐排名县城乡镇城市省份区域1利川恩施湖北华中2崇礼张家河北华北3丰宁承德河北华北4兴义黔南贵州南5克什克腾旗峰内蒙古华北6阿尔兴安盟内蒙古华北7荣成威海东华东8锡林浩特锡林郭勒内蒙古华北9澄江溪云南南10夏河南肃北排名县城乡镇城市省份区域11额尔古纳呼伦尔内蒙古华北12蒙红河云南南13江镇黔东南贵州南14荔波黔南贵州南15乌兰布统峰内蒙古华北16岛烟台东华东17满洲呼伦尔内蒙古华北18图们延边吉林东北19抚远佳斯江东北20建红河云南南数据显示，2024年暑期热度环飙升最快的众县城乡镇包括利川、崇礼、丰宁、兴义、克什克腾旗、阿尔、荣成、锡林浩特、澄江、夏河、额尔古纳、蒙、江镇、荔波、乌兰布统、岛、满洲、图们、抚远和建等。越来越多的旅者倾向于“反向旅游”，探索“少景美”的的地，从真实的当地活中获取更深刻的化洞察和更具探索性的旅体验。2024暑期热度环飙升“海滨海岛”县城乡镇TOP20数据来源：蜂窝数据中“海滨海岛”热度显著攀升，众岛屿成为旅游热点排名县城乡镇城市省份区域1荣成威海东华东2岛烟台东华东3兴城葫芦岛辽宁东北4蓬莱烟台东华东5东兴防城港华南6湄洲岛莆福建华东7象县宁波浙江华东8北戴河秦皇岛河北华北9昌黎秦皇岛河北华北10昌海南华南排名县城乡镇城市省份区域11鲅圈营辽宁东北12岛岛东华东13陵海南华南14海关秦皇岛河北华北15桐庐杭州浙江华东16旅顺连辽宁东北17琼海海南华南18东县漳州福建华东19嵊泗浙江华东20万宁海南华南数据显示，2024年暑期热度环飙升最快的“海滨海岛”的地有荣成、岛、兴城、蓬莱、东兴、湄洲岛、象县、北戴河、昌黎、昌、鲅圈、岛、陵、海关、桐庐、旅顺、琼海、东县、嵊泗、万宁等。游客对众的地和独特然光的探索意愿明显增强，清凉避暑与海滨度假逐渐成为旅游的热选择。数据来源：蜂窝数据中2024暑期东北地区热县城乡镇TOP20排名县城乡镇城市省份1延吉延边吉林2兴城葫芦岛辽宁3旅顺连辽宁4珲春延边吉林5鲅圈营辽宁6漠河兴安岭江7集安通化吉林8五连池河江9图们延边吉林10庄河连辽宁排名县城乡镇城市省份11绥中葫芦岛辽宁12抚远佳斯江13敦化延边吉林14梅河通化吉林15海连辽宁16绥芬河牡丹江江17临江市吉林18加格达奇兴安岭江19宽甸丹东辽宁20嘉荫伊春江东北热县城乡镇：延吉、兴城、旅顺2024暑期东北地区热度环飙升TOP10排名县城乡镇城市省份1图们延边吉林2抚远佳斯江3兴城葫芦岛辽宁4珲春延边吉林5新沈阳辽宁6庄河连辽宁7延吉延边吉林8鲅圈营辽宁9漠河兴安岭江10旅顺连辽宁在2024年暑期，东北地区热度环飙升最多的是图们、抚远、兴城、珲春和新，最热的县城乡镇则包括延吉、兴城、旅顺、珲春、鲅圈、漠河、集安、五连池、图们、庄河等。在东北地区，游客搜索最多的玩法关键词为“美”、“博物馆”、“漂流”、“温泉”和“赶海”。数据来源：蜂窝数据中华北热县城乡镇：阿尔、北戴河、海拉尔2024暑期华北地区热县城乡镇TOP20排名县城乡镇城市省份1阿尔兴安盟内蒙古2北戴河秦皇岛河北3海拉尔呼伦尔内蒙古4乌兰布统峰内蒙古5满洲呼伦尔内蒙古6平遥晋中7崇礼张家河北8蓟县天津天津9克什克腾旗峰内蒙古10蔚县张家河北排名县城乡镇城市省份11锡林浩特锡林郭勒内蒙古12古北镇北京北京13丰宁承德河北14海关秦皇岛河北15武川呼和浩特内蒙古16昌黎秦皇岛河北17连浩特锡林郭勒内蒙古18张北张家河北19围场县承德河北20兴隆承德河北2024暑期华北地区热度环飙升TOP10排名县城乡镇城市省份1崇礼张家河北2丰宁承德河北3克什克腾旗峰内蒙古4阿尔兴安盟内蒙古5平遥晋中6锡林浩特锡林郭勒内蒙古7应县朔州8额尔古纳呼伦尔内蒙古9蔚县张家河北10满洲呼伦尔内蒙古2024年暑期华北地区热度环飙升最多的是崇礼、丰宁、克什克腾旗、阿尔、平遥，热度最的县城乡镇是阿尔、北戴河、海拉尔、乌兰布统、满洲。在华北地区，游客搜索最多的玩法关键词为“草原”、“美”、“太舞镇”和“沙漠”等。数据来源：蜂窝数据中华东热县城乡镇：平潭、桐庐、庐2024暑期华东地区热县城乡镇TOP20排名县城乡镇城市省份1平潭福州福建2桐庐杭州浙江3庐九江江4安吉湖州浙江5荣成威海东6黟县安徽7婺源上饶江8乌镇嘉兴浙江9霞浦宁德福建10昆苏州江苏排名县城乡镇城市省份11宜兴锡江苏12武夷南平福建13岛烟台东14蓬莱烟台东15嵊泗浙江16曲济宁东17象县宁波浙江18歙县安徽19湄洲岛莆福建20余姚宁波浙江2024暑期华东地区热度环飙升TOP10排名县城乡镇城市省份1荣成威海东2岛烟台东3井冈吉安江4蓬莱烟台东5湄洲岛莆福建6安吉湖州浙江7象县宁波浙江8岛岛东9庐九江江10桐庐杭州浙江2024年暑期华东地区热度环飙升最多的是荣成、岛、井冈、蓬莱、湄洲岛，热度最的是平潭、桐庐、庐、安吉、荣成和黟县。游客在华东地区搜索最多的玩法是“漂流”、“赶海”、“亲游”、“避暑”和“上乐园”等。数据来源：蜂窝数据中华南热县城乡镇：顺德、万宁、阳朔2024暑期华南地区热的地TOP20排名县城乡镇城市省份1顺德佛东2万宁海南3阳朔桂林4开平江东5陵海南6东兴防城港7靖百8昌海南9开平江东10英德清远东排名县城乡镇城市省份11从化州东12台江东13都安河池14琼海海南15巴河池16三江柳州17增城州东18珠海东19博鳌海南20普宁揭阳东2024暑期华南地区热度环飙升TOP10排名县城乡镇城市省份1靖百2东兴防城港3英德清远东4昌海南5阳朔桂林6陵海南7琼海海南8万宁海南9开平江东10顺德佛东2024年暑期华南地区热度环飙升最多的是靖、东兴、英德、昌、阳朔，热度最的是顺德、万宁、阳朔、开平、陵、东兴、靖、昌、开平、英德。游客在华南地区搜索最多的玩法是“美”、“漂流”、“海边”、“游”和“溯溪”等。数据来源：蜂窝数据中华中热县城乡镇：神农架、凤凰古城、芙蓉镇2024暑期华中地区热县城乡镇TOP20排名县城乡镇城市省份1神农架湖北2凤凰古城湘湖南3芙蓉镇湘湖南4利川恩施湖北5栾川洛阳河南6登封郑州河南7韶湘潭湖南8吉湘湖南9浏阳沙湖南10壁咸宁湖北排名县城乡镇城市省份11宣恩恩施湖北12桂东郴州湖南13潜江湖北14林州安阳河南15巩义郑州河南16茶峒湘湖南17仙桃湖北18济源河南19丹江堰湖北20辉县新乡河南2024暑期华中地区热度环飙升TOP10排名县城乡镇城市省份1利川恩施湖北2神农架湖北3栾川洛阳河南4林州安阳河南5凤凰古城湘湖南6芙蓉镇湘湖南7吉湘湖南8登封郑州河南9韶湘潭湖南10宣恩恩施湖北2024年暑期华中地区热度环飙升最多的是利川、神农架、栾川、林州、凤凰古城，热度最的是神农架、凤凰古城、芙蓉镇、利川、栾川。游客在华中地区搜索最多的玩法是“漂流”、“美”、“避暑”、“溯溪”和“驾游”等。数据来源：蜂窝数据中北热县城乡镇：敦煌、伊宁、喀纳斯2024暑期北地区热的地TOP20排名县城乡镇城市省份1敦煌酒泉肃2伊宁伊犁新疆3喀纳斯阿勒泰新疆4库阿克苏新疆5夏河南肃6格尔海海7喀什市喀什新疆8阿勒泰新疆9迭部南肃10州酒泉肃排名县城乡镇城市省份11库尔勒巴郭楞新疆12布尔津阿勒泰新疆13德令哈海海14塔什库尔塔吉克喀什新疆15昭苏伊犁新疆16莎喀什新疆17碌曲南肃18祁连海北海19可可托海阿勒泰新疆20柴旦海海2024暑期北地区热度环飙升TOP10排名县城乡镇城市省份1夏河南肃2喀纳斯阿勒泰新疆3源海北海4迭部南肃5祁连海北海6德令哈海海7州酒泉肃8柴旦海海9留坝汉中陕10布尔津阿勒泰新疆2024年暑期北地区热度环飙升最多的是夏河、喀纳斯、源、迭部、祁连、德令哈、州，热度最的是敦煌、伊宁、喀纳斯、库、夏河、格尔、喀什市、迭部、州。游客在北地区搜索最多的玩法是“游”、“南驾”、“美”、“夜市”和“环线”等。数据来源：蜂窝数据中南热县城乡镇：格拉、九寨沟、腾冲2024暑期南地区热县城乡镇TOP20排名县城乡镇城市省份1格拉迪庆云南2康定孜四川3九寨沟阿坝四川4腾冲保云南5都江堰成都四川6兴义黔南贵州7稻城孜四川8弥勒红河云南9荔波黔南贵州10昌凉四川排名县城乡镇城市省份11凯黔东南贵州12达孜四川13花溪贵阳贵州14峨眉市乐四川15若尔盖阿坝四川16武隆重庆重庆17镇远黔东南贵州18遵义贵州19建红河云南20清镇贵阳贵州2024暑期南地区热度环飙升TOP10排名县城乡镇城市省份1兴义黔南贵州2澄江溪云南3稻城孜四川4江镇黔东南贵州5荔波黔南贵州6蒙红河云南7凯黔东南贵州8双廊理云南9花溪贵阳贵州10镇远黔东南贵州2024年暑期南地区热度环飙升最多的是兴义、澄江、稻城、江镇、荔波，热度最的是格拉、康定、九寨沟、腾冲、都江堰和兴义。游客在南地区搜索最多的玩法是“漂流”、“美”、“川环线”、“避暑”和“贵州驾”等。2024暑期最受欢迎境外国家TOP20数据来源：蜂窝数据中暑期“出境游”爆，本与新加坡领跑最受欢迎榜单排名国家洲1本亚洲2新加坡亚洲3泰国亚洲4美国北美洲5澳利亚洋洲6来亚亚洲7印度尼亚亚洲8英国欧洲9法国欧洲10意利欧洲排名国家洲11班欧洲12韩国亚洲13阿联酋亚洲14其亚洲15德国欧洲16奥地利欧洲17加拿北美洲18瑞欧洲19新兰洋洲20挪威欧洲蜂窝数据显示，2024年暑期，本依然是最受欢迎的境外旅游的地。热景点包括本环球影城、东京迪尼乐园、伏稻荷社、岚、富、清寺、浅草寺、涩、阪城公园、阪海游馆。搜索热度最的玩法关键词为“富游”、“美”、“花会”、“亲”等。此外，最受欢迎的境外国家的第到名依次是新加坡、泰国、美国、澳利亚、来亚、印度尼亚、英国、法国、意利。数据来源：蜂窝数据中2024境外游趋势：独特化与旅体验推动众国家热度上升2024暑期欧洲最受欢迎“众”国家TOP20排名国家1利时2丹3塞尔维亚4瑞典5克罗地亚6芬兰7波8爱尔兰9冰岛10排名国家11波兰12斯洛伐克13斯洛尼亚14摩纳哥15俄罗斯16爱沙尼亚17阿尔巴尼亚18罗尼亚19圣诺20卢森堡2024暑期亚洲最受欢迎“众”国家TOP20排名国家1乌兹别克斯坦2斯兰卡3蒙古4尼泊尔5阿塞拜疆6卡塔尔7巴基斯坦8印度9缅甸10朝鲜排名国家11孟加拉国12约旦13亚美尼亚14阿曼15伊朗16吉尔吉斯斯坦17莱18塔吉克斯坦19黎巴嫩20阿富汗2024年暑期，亚洲和欧洲的众国家旅游热度显著上升。乌兹别克斯坦、斯兰卡、蒙古等亚洲国家因其独特的化和历史体验，正受到越来越多旅者的睐。在欧洲，利时、丹、塞尔维亚等国也吸引了量游客，显示出们对探索欧洲化和然景观的浓厚兴趣。这趋势表明，旅者对独特旅游体验的需求正在快速增。2024暑期热度飙升境外国家TOP20数据来源：蜂窝数据中格鲁吉亚爆棚，沙特阿拉伯、法国、新加坡等国热度攀升00 0%格鲁吉亚沙特阿拉伯法国新加坡挝哈萨克斯坦俄罗斯捷克来亚印度尼亚奥地利泰国尔代夫匈利美国塞尔维亚柬埔寨班本乌兹别克斯坦数据显示，2024年暑期境外国家热度增幅最的依然是格鲁吉亚，热活动包括“驾”、“美”、“梅斯蒂亚徒步”和“滑翔伞”等。此外，热度攀升最快的国家还包括沙特阿拉伯、法国、新加坡、挝、哈萨克斯坦、俄罗斯、捷克、来亚、印度尼亚、奥地利、泰国、尔代夫、匈利、美国、塞尔维亚、柬埔寨、班、本、乌兹别克斯坦。数据来源：蜂窝数据中热“免签”境外国家：新加坡、泰国、阿联酋排名国家洲1新加坡亚洲2泰国亚洲3阿联酋亚洲4来亚亚洲5哈萨克斯坦亚洲6格鲁吉亚亚洲7乌兹别克斯坦亚洲8塞尔维亚欧洲9摩洛哥洲10阿塞拜疆亚洲排名国家洲11波欧洲12卡塔尔亚洲13巴基斯坦亚洲14尔代夫亚洲15亚美尼亚亚洲16阿曼亚洲17俄罗斯欧洲18伊朗亚洲19阿尔巴尼亚欧洲20突尼斯洲2024暑期热“免签”境外国家TOP20蜂窝数据显示，2024年暑期，新加坡成为了最受欢迎的“免签”境外旅游的地。此外，热“免签”境外国家TOP10的第到名依次是泰国、阿联酋、来亚、哈萨克斯坦、格鲁吉亚、乌兹别克斯坦、塞尔维亚、摩洛哥、阿塞拜疆。新加坡以其独特的多元化、繁华的都市景观和世界级的美体验吸引着全球游客，从滨海湾的现代奇观到唐街的历史貌，再到圣淘沙的休闲度假，新加坡为旅者提供了丰富多彩的难忘体验。2024暑期热境外城市TOP20数据来源：蜂窝数据中出境游热城市：新加坡、港、澳排名城市国家洲1新加坡新加坡亚洲2港中国亚洲3澳中国亚洲4曼泰国亚洲5东京本亚洲6阪本亚洲7巴厘岛印度尼亚亚洲8京都本亚洲9吉隆坡来亚亚洲10亚庇来亚亚洲排名城市国家洲11迪拜阿联酋亚洲12湖来亚亚洲13清迈泰国亚洲14槟城来亚亚洲15尔韩国亚洲16伦敦英国欧洲17名古屋本亚洲18巴黎法国欧洲19海参崴俄罗斯欧洲20洛杉矶美国北美洲蜂窝数据显示，2024暑期热境外城市TOP10分别是新加坡、港、澳、曼、东京、阪、巴厘岛、吉隆坡、亚庇、京都。其中，新加坡最热的景点有新加坡环球影城、新加坡滨海湾花园、圣淘沙岛、夜间野动物园、新加坡动物园等。游客在新加坡搜索最多的是“圣淘沙缆”、“新加坡美”、“动物园”、“美术馆”、“植物园”和“摩天轮”。2024暑期热度飙升境外城市TOP20数据来源：蜂窝数据中出境游热度飙升城市：波顿、新加坡、洛杉矶、雅图排名城市国家洲1波顿美国北美洲2新加坡新加坡亚洲3洛杉矶美国北美洲4雅图美国北美洲5泗印度尼亚亚洲6蒙特利尔加拿北美洲7静冈本亚洲8布拉格捷克欧洲9维也纳奥地利欧洲10阿布扎阿联酋亚洲排名城市国家洲11名古屋本亚洲12吉隆坡来亚亚洲13伊本亚洲14德班欧洲15萨尔茨堡奥地利欧洲16新来亚亚洲17海参崴俄罗斯欧洲18第利斯格鲁吉亚亚洲19巴黎法国欧洲20布达佩斯匈利欧洲2024暑期热度飙升的境外城市TOP10依次为波顿、新加坡、洛杉矶、雅图、泗、蒙特利尔、静冈、布拉格、维也纳和阿布扎。波顿以深厚的历史底蕴和世界流的学术氛围闻名；洛杉矶则凭借好莱坞和阳光海滩吸引全球游客；雅图因其创新科技和迷然光备受赞誉。美国三城市凭借丰富的旅游资源名列前茅，展现了美国的独特化和现代化魅。2024暑期境外“线游”热城市TOP20数据来源：蜂窝数据中境外“线游”热城市：伦敦、洛杉矶、巴黎、巴塞罗那、悉尼排名城市国家洲1伦敦英国欧洲2洛杉矶美国北美洲3巴黎法国欧洲4巴塞罗那班欧洲5悉尼澳利亚洋洲6墨尔本澳利亚洋洲7罗意利欧洲8纽约美国北美洲9布达佩斯匈利欧洲10维也纳奥地利欧洲排名城市国家洲11德班欧洲12莫斯科俄罗斯欧洲13爱丁堡英国欧洲14布拉格捷克欧洲15阿姆斯特丹荷兰欧洲16塞班岛美国北美洲17温哥华加拿北美洲18慕尼德国欧洲19佛罗伦萨意利欧洲20旧美国北美洲2024年暑期，境外线游热度攀升，伦敦、洛杉矶和巴黎位列热城市榜单，反映了游客对欧洲、北美和洋洲的浓厚兴趣。澳利亚以壮丽的然景观、多元化和独特的野动物吸引了量游客。悉尼因歌剧院和海港闻名，墨尔本则以艺术和咖啡化著称，两座城市共同展现了澳利亚的都市魅。26PART 02热景区POPULAR SCENIC SPOTS2024暑期“最受欢迎”景区TOP20数据来源：蜂窝数据中湖泊、岛屿和化遗产成暑期游客最爱排名景点城市省份1七孔黔南贵州2南澳岛汕头东3莫湖州浙江4三星堆博物馆德阳四川5千岛湖杭州浙江6涠洲岛北海7黔灵公园贵阳贵州8平潭岛福州福建9北京环球度假区北京北京10阿那亚秦皇岛河北排名景点城市省份11梵净铜仁贵州12四姑娘阿坝四川13东岛漳州福建14养岛烟台东15故宫北京北京16东极岛浙江17扎尕那南肃18岩古镇贵阳贵州19滩国家旅游度假区连辽宁20稻城亚丁景区孜四川2024年暑期数据显示，最受欢迎的景区依次为七孔、南澳岛、莫、三星堆博物馆、千岛湖、涠洲岛、黔灵公园、平潭岛、北京环球度假区和阿那亚。游客对湖泊和岛屿类景点表现出特别偏爱，同时对化遗产景区的兴趣也分浓厚。此外，北京环球度假区和隆野动物世界则成为亲家庭游的热选择。2024暑期“热度飙升”景区TOP20数据来源：蜂窝数据中旅者热衷寻找“避暑胜地”，尽享清凉夏排名景点城市省份1乌蒙草原六盘贵州2乌江源百画廊毕节贵州3岭河峡黔南贵州4抚仙湖溪云南5岛海昌极地海洋公园岛东6阿尔国家森林公园兴安盟内蒙古7黔灵公园贵阳贵州8辉腾锡勒草原乌兰察布内蒙古9那海威海东10喀纳斯阿勒泰新疆排名景点城市省份11海陵岛阳江东12武当堰湖北13塞罕坝国家森林公园承德河北14菜坪六盘贵州15阿草原毕节贵州16滩国家旅游度假区连辽宁17五营国家森林公园伊春江18敕勒川草原呼和浩特内蒙古19可可托海阿勒泰新疆20养岛烟台东数据显示，2024年暑期“热度飙升”的景区TOP10分别为乌蒙草原、乌江源百画廊、岭河峡、抚仙湖、岛海昌极地海洋公园、阿尔国家森林公园、黔灵公园、辉腾锡勒草原、那海和喀纳斯。随着夏季温攀升，旅者对避暑的需求益增加。贵州凭借凉爽的候和独特的然光，成为了众多旅者的热选择。在这，旅者不仅能远离酷暑，还能沉浸在丰富的族化和原态的美景中，享受身的双重放松。数据来源：蜂窝数据中“世界遗产游”热度不减，仍是亲游群的热选择排名景点城市省份1梵净铜仁贵州2故宫北京北京3五台忻州4泰泰安东5窟洛阳河南6承德避暑庄承德河北7城成都四川8云冈窟同9杭州湖杭州浙江10峨眉乐四川2024暑期“最受欢迎”世界遗产TOP20排名景点城市省份11都江堰成都四川12平遥古城晋中13浪屿厦福建14达岭城北京北京15颐和园北京北京16宏村安徽17九寨沟阿坝四川18莫窟酒泉肃19天坛北京北京20丽江古城丽江云南2024暑期探访世界遗产成为众多亲家庭群的热选择，数据显示，“最受欢迎”世界遗产是梵净、故宫、五台、泰、窟、承德避暑庄、城、云冈窟、杭州湖、峨眉、都江堰、平遥古城、浪屿、达岭城、颐和园、宏村、九寨沟、莫窟、天坛、丽江古城等。数据来源：蜂窝数据中清凉海岛游成暑期爆款：南澳岛、涠洲岛领衔热榜排名景点城市省份1南澳岛汕头东2涠洲岛北海3平潭岛福州福建4东岛漳州福建5养岛烟台东6东极岛浙江7刘公岛威海东8南麂岛温州浙江9海陵岛阳江东10鸡鸣岛威海东2024暑期“最受欢迎”海岛TOP20排名景点城市省份11外伶仃岛珠海东12沙岛州东13棒棰岛连辽宁14岛烟台东15分界洲岛海南16四礵列岛宁德福建17连岛连云港江苏18东澳岛珠海东19嵊泗列岛浙江20蜈洲岛三亚海南海岛凉爽的候和清新的海是避暑的理想选择，丰富的上活动带来清凉与乐趣，迷的然光与舒适的度假氛围满了游客对放松和享受的需求。2024年暑期最受欢迎的海岛景点分别为南澳岛、涠洲岛、平潭岛、东岛、养岛、东极岛、刘公岛、南麂岛、海陵岛和鸡鸣岛。数据来源：蜂窝数据中去“天然氧吧”尽情呼吸：“森林草原游”引领避暑新潮流2024暑期“最受欢迎”森林草原景区TOP20排名景点城市省份1乌蒙草原六盘贵州2丰宁坝上草原承德河北3呼伦尔草原呼伦尔内蒙古4塞罕坝国家森林公园承德河北5那拉提草原伊犁新疆6阿尔国家森林公园兴安盟内蒙古7那仁夏牧场阿勒泰新疆8天国家森林公园张家界湖南9贾登峪国家森林公园阿勒泰新疆10辉腾锡勒草原乌兰察布内蒙古排名景点城市省份11仙国家森林公园重庆重庆12花沟旅游区乌兰察布内蒙古13照海滨国家森林公园照东14乌兰布统草原峰内蒙古15加秘境南肃16双版纳原始森林公园双版纳云南17阿草原景区毕节贵州18净潭国家森林公园春吉林19贵州茂兰国家级然保护区黔南贵州20喀拉峻草原伊犁新疆随着夏季温的不断攀升，游客越来越倾向于选择候凉爽、然环境优美的旅游的地。森林和草原景区以其凉爽的候和丰富的植被，成为避暑的理想选择。数据显示，2024暑期“最受欢迎”森林草原景区是乌蒙草原、丰宁坝上草原、呼伦尔草原、塞罕坝国家森林公园、那拉提草原、阿尔国家森林公园、那仁夏牧场、天国家森林公园、云上草原旅游度假区、辉腾锡勒草原。数据来源：蜂窝数据中探索历史，启发思考：博物馆成为亲研学游的选的地排名景点城市省份1三星堆博物馆德阳四川2故宫北京北京3中国国家博物馆北京北京4秦始皇帝陵博物院安陕5陕历史博物馆安陕6南京博物院南京江苏7晋祠博物馆太原8上海博物馆上海上海9杜甫草堂博物馆成都四川10沈阳故宫博物院沈阳辽宁2024暑期“最受欢迎”博物馆TOP20排名景点城市省份11湖南博物院沙湖南12上海然博物馆上海上海13成都博物馆成都四川14国家海洋博物馆天津天津15肃省博物馆兰州肃16岛啤酒博物馆岛东17伪满皇宫博物院春吉林18湖北省博物馆武汉湖北19贵州省博物馆贵阳贵州20沙遗址博物馆成都四川蜂窝数据显示，2024暑期“博物馆”搜索热度环增64%，其中，“最受欢迎”博物馆是三星堆博物馆、故宫、中国国家博物馆、秦始皇帝陵博物院、陕历史博物馆、南京博物院、晋祠博物馆、上海博物馆、杜甫草堂博物馆、沈阳故宫博物院。数据来源：蜂窝数据中最受欢迎古村古镇：岩古镇、扎尕那、镇远古城排名景点城市省份1岩古镇贵阳贵州2扎尕那南肃3镇远古城黔东南贵州4平遥古城晋中5肇兴侗寨黔东南贵州6南浔古镇湖州浙江7宏村安徽8篁岭上饶江9千年瑶寨清远东10丽江古城丽江云南2024暑期“最受欢迎”古村古镇TOP20排名景点城市省份11喀什城喀什新疆12洛古城洛阳河南13三峡家宜昌湖北14理古城理云南15兴坪古镇桂林16磁器古镇重庆重庆17同古城同18潮州古城潮州东19呼伦尔古城呼伦尔内蒙古20甲居藏寨孜四川2024暑期“最受欢迎”古村古镇是岩古镇、扎尕那、镇远古城、平遥古城、肇兴侗寨、南浔古镇、宏村、篁岭、千年瑶寨、丽江古城、喀什城、洛古城、三峡家、理古城、兴坪古镇、磁器古镇、同古城、潮州古城、呼伦尔古城和甲居藏寨。34PART 03群画像分析CROWD PORTRAIT ANALYSIS数据来源：蜂窝数据中00后、90后和80后占95%，性主导旅游市场排名城市省份1北京北京2上海上海3成都四川4州东5重庆重庆6天津天津7南京江苏8深圳东9杭州浙江10安陕0 0后90后80后70后60后男性性2024暑期出游群性别年龄分布2024暑期客源城市分布80后占51%数据显示，今年暑期出中，性占达67%。在整体出游群中，00后、90后和80后共占95%，其中00后与90后的“Z世代”占44%，80后群占51%。从客源城市来看，北京、上海、成都、州、重庆、天津、南京、深圳、杭州和安位列前。家庭亲游占半壁江，七天以上度假成热2024暑期游玩天数分布0 0%1-3天4-6天7-9天10天以上数据来源：蜂窝数据中情侣11%独13%朋友同学20%亲家庭55U%亲家庭2024暑期结伴群分布2024年暑期，家庭亲游占据主导地位，占达55%，其次是朋友同学游，占20%。此外，独游客和情侣分别占13%和11%。值得注意的是，超过四成的游客选择在暑期度假7天以上，另有三成游客选择游玩4-6天。2024暑期“亲游”热城市TOP20数据来源：蜂窝数据中“亲研学游”热度飙升城市：贵阳、威海和昆明排名城市省份区域1北京北京华北2成都四川南3上海上海华东4连辽宁东北5北海华南6贵阳贵州南7惠州东华南8杭州浙江华东9港港华南10深圳东华南排名城市省份区域11双版纳云南南12重庆重庆南13照东华东14三亚海南华南15南宁华南16武汉湖北华中17威海东华东18天津天津华北19珠海东华南20烟台东华东2024暑期“亲游”热度飙升城市TOP20排名城市省份涨幅1贵阳贵州138%2威海东123%3昆明云南109%4郑州河南105%5重庆重庆98%6汕尾东97%7照东96%8深圳东82%9烟台东79惠州东77%排名城市省份涨幅11厦福建71太原66海海南62岛东61天津天津59连辽宁57宁海54珠海东47双版纳云南43 北海34%蜂窝数据显示，2024暑期“亲游”热城市是北京、成都、上海、连、北海、贵阳、惠州、杭州、港和深圳等。“亲游”热度飙升城市是贵阳、威海、昆明、郑州、重庆、汕尾、照、深圳、烟台、惠州等。数据来源：蜂窝数据中熊猫魅难挡，国内外游客纷纷前往探访2024暑期“亲游”热动植物园TOP20排名景点城市省份1成都熊猫繁育研究基地成都四川2连滩海洋公园连辽宁3熊猫成都四川4中国科学院双版纳热带植物园 双版纳云南5霞神雕野动物世界威海东6野象热带林双版纳云南7连圣亚海洋世界连辽宁8港海洋公园港港9北京动物园北京北京10黔灵公园贵阳贵州排名景点城市省份11上海野动物园上海上海12岛海底世界岛东13武汉海昌极地海洋公园武汉湖北14厦海底世界厦福建15上海海洋族馆上海上海16藏原野动物园宁海17都江堰中华熊猫苑成都四川18北海海底世界北海19梅沙海洋世界深圳东20贵州森林野动物园贵阳贵州数据显示，熊猫凭借其独特的魅，吸引了量国内外游客，成为备受关注的旅游热点。2024暑期“亲游”热动植物园排名靠前的是成都熊猫繁育研究基地、连滩海洋公园、熊猫、中国科学院双版纳热带植物园、霞神雕野动物世界、野象热带林、连圣亚海洋世界、港海洋公园、北京动物园、黔灵公园等。39北极星旅游数据服务系统2020年3，中国旅游研究院发布“在线旅游资产指数”（简称TPI）为中国旅游业的线上化发展制定了业标准，让旅游业的“在线资产”有据可依，推动业全拥抱互联化。蜂窝基于余年积累的原创内容，以及服务全球客户的丰富经验，率先应TPI搭建“北极星旅游数据服务系统”。通过与国内外旅游局、景区景点的合作，不断优化数据系统，为TPI在业内的普及提供实战经验。蜂窝“北极星旅游数据服务系统”已经向全球合作伙伴率先推出TPI的产业化应。该系统通过消费者在前、中和后的阅读、分享、评论、购买等为数据，对各旅游的地、景区景点等旅游经营主体进综合评价，对其内容资产规模、内容传播强度、互动活跃度、碑舆论态度、实时交易热度等进综合评分。通过TPI综合值的分析和总结，获取前瞻性数据结论，帮助合作伙伴提升线上运营能，给出整套智慧营销案，实现其线上资产的可积累、可衡量和可增值。40狂蜂作蜂窝官商业化营销账号，向各旅游局及品牌、代理公司等合作伙伴，提供最专业的蜂窝业洞察、最好玩的合作案例及全位营销解决案等内容。皆在创造营销案的更多可能性，助各业商业伙伴精准定位身消费市场及标群，效匹配营销案，赋能旅游价值。最疯狂的旅游营销玩法商务合作

2024-09-10 40页 5星级

旅游行业景区专题：大数据分析策略视角下的景区投资-240827（29页）.pdf

2024年8月27日旅游景区专题：大数据分析策略视角下的景区投资行业评级：看好分析师宁浮洁研究助理卢子宸邮箱邮箱电话15751860093电话18117402099证书编号S1230522060002证券研究报告添加标题95%摘要21、与市场的不同随着出行链的复苏，旅游热度的提高，人群的扩容，旅游景区的关注度在不断提升。市场更多采用基本面的研究方式，对个股未来的客流催化，经营杠杆下利润的增长进行研究。我们则认为景区作为和高频数据密切相关的投资品类，与节假日、外生的政策、交通、项目的变化高度相关。因此我们采用量化策略的思路，对景区投资中的“日历效应”和“事件驱动”进行探讨，并设计了相关的交易策略。2、日历效应的研究1）全年纬度景区指数不存在显著的超额收益；2）月度视角来看：3月景区指数有超额的正收益，4月/10月景区指数超额收益显著为负。超额正收益的原因：a）财报的真空期，市场上新的逻辑和高频数据还未得到验证，具备弹性。b）市场的流动性相对宽松，市场对小盘股和成长股的估值风险偏好更强3）节假日前后：a）五一：从节前-4个交易日-节后 15交易日存在显著的负收益。b)十一：从节前-1交易日开始存在显著的负收益。c）元旦：节前-14至-9个交易日存在超额正向收益；d）清明：清明节前-10至-2个交易日存在超额正向收益。我们认为在五一节和国庆节附近可能并非是旅游景区板块理想的投资时机。此时基本面的高景气和资金的博弈是背离的。3、事件驱动的研究我们统计了12家景区上市以来1496个事件和落地时间，按照事件的类型进行分类，计算事件落地前后的股价是否具备显著的超额收益，并且寻找可以在未来复现的投资逻辑：1）重大自然灾害：事件发生后20-120个交易日持续有显著负收益。2）政策：落地后60-120个交易日依然有超额正收益。另外逻辑上的负面政策没有影响正收益的实现（比如景区降价政策）3）景区的项目扩容前后60-120个交易日有超额正收益。4）交通改善落地前后60个交易日有超额正收益。风险提示：历史数据归纳不足风险、客流不及预期风险、混合事件影响分析的不足、有效市场假说前提aV8XfVbZfYbUfVcW6MdNaQnPqQsQrNjMpPwOkPnPyQ9PoOxOwMnNrPxNnRsR景区是否存在日历效应？01Partone3添加标题95%景区投资是否存在日历效应？014日历效应（Calendar Effect）是指金融市场中与日期相关的非正常收益，这些效应包括季节效应、月份效应、星期效应和假日效应等。在景区投资中，投资者经常会假设景区的投资与季节、淡旺季和节假日高度相关。在景区投资中，投资者经常会假设景区的投资与季节、淡旺季和节假日高度相关。以往对于事件效应的研究中，经常用到的方法在于采用过去指数/个股收益的平均值，计算日度、月度、季度的股价是否具备超额的收益。然而只采用平均值的方法没有考虑到超额收益的波动性，即部分情况下收益为正，但小概率收益为负，则平均值为正的显著性或者说置信度不足。因此我们采用统计学的假设检验思想，计算历史上平均收益是否是显著的，即在一定显著性水平下，景区指数的超额收益是否拒绝为0的假设。我们采取2004-2023年的景区指数-沪深300指数作为超额收益的指标，分别计算在日度平均视角下，以及节假日前后的平均视角下，是否具备显著的超额收益。添加标题95%日历效应：3月有正向超额收益，4/10月有负向超额收益015我们采取2004-2024年中信景区指数的日度累计超额收益，减去沪深300的日度累计超额收益，作为景区的超额收益指标。为了方便展示，我们绘制了年平均超额收益以及对应的90%的置信水平下的置信区间。结论而言：结论而言：1）全年纬度，景区不存在显著的超额收益，90%的置信水平下，全年景区超额收益率将在-15%- 15%之间波动。2）景区仅在3月13-4月27日具备显著的超额收益，即投资者从1月1日开始投资，在3/13-4/27之间可以实现显著超额收益。3）月度视角来看，2004-2024年3月景区指数有超额的正收益，4/10月景区指数超额收益显著为负；月份月份t_statistict_statisticp_valuep_value平均收益率（平均收益率（%）样本量样本量1-0.55 0.59-0.96 2021.47 0.16 2.20 2033.18 0.00 6.49*204-2.05 0.05-2.41*205-0.76 0.46-1.40 206-0.15 0.88-0.25 207-0.41 0.69-0.62 2081.37 0.19 2.42 209-0.31 0.76-0.34 1910-3.23 0.00-4.03*19111.03 0.32 2.12 1912-0.47 0.64-0.90 19资料来源：wind，浙商证券研究所添加标题95%景区投资的日历效应主要来源于小盘股特征016我们希望区分景区日历效益是来自于还是自身的特征，因此绘制了中证1000相较于沪深300的超额收益，和景区指数的超额收益做作为对比。景区景区3 3月产生超额收益的来源推测是小盘股的特征。月产生超额收益的来源推测是小盘股的特征。更强的论据：更强的论据：景区指数在过去20年中仅在2010/2011/2014/2017三月份累计超额收益为负，其中2011/2014/2017中小盘指数超额收益也是负的。为什么小盘股会在为什么小盘股会在3 3月产生较高的超额收益？月产生较高的超额收益？1）财报的真空期，市场上新的逻辑和高频数据还未得到验证，具备弹性。2）市场的流动性相对宽松，市场对小盘股和成长股的估值风险偏好更强资料来源：wind，浙商证券研究所景区节假日前后是否具有超额收益？017我们计算了各大节假日前后15个交易日景区超额收益的累计情况。节前15个交易日记为超额收益的起始点。春节：春节：前后15个交易日没有显著的超额正/负收益五一：五一：从节前-4个交易日-节后 15交易日存在显著的负收益。十一：十一：从节前-1交易日开始存在显著的负收益。整体来看主要节日后存在明显的资金兑现行为，在节假日后下跌的概率较高整体来看主要节日后存在明显的资金兑现行为，在节假日后下跌的概率较高资料来源：wind，浙商证券研究所景区节假日前后是否具有超额收益？018元旦：元旦：节前-14至-9个交易日存在超额正向收益，-9- 15个交易日超额收益不够显著清明：清明：清明节前-10至-2个交易日存在超额正向收益，清明节后额外超额收益不够显著端午：端午：节前节后不存在显著的超额收益。元旦和清明节前的超额收益推测和前述分析的小盘股Q1超额收益有关，在高频数据景气 财报季前后存在一轮资金博弈。并且元旦、春节和清明的客流基本前瞻了全年的出行趋势，市场对五一、暑期和十一的旺季客流形成新的预期，从而提前决定了景区全年的收益了结。资料来源：wind，浙商证券研究所五一、国庆存在不能被指数波动所解释的负向收益019我们对元旦、清明、五一、国庆四个有超额我们对元旦、清明、五一、国庆四个有超额正正/负收益的时期作进一步拆分：负收益的时期作进一步拆分：1）清明和元旦节前交易日的显著正收益推测可能主要源自中证1000指数的波动，论据在于两者的平均数和置信区间都极为相似。2）五一和十一的节后负向超额收益和指数背离，从节后t 1开始，景区相对沪深300的负向超额较中证1000更为明显，两者的平均值和置信区间都出现差异。结论：景区的节假日官方数据通常公布较晚，经过历史数据统计分析，我们认为在五一节和国庆节附近可能并非是旅游景区板块理想的投资时机。此时基本面的高景气和资金的博弈是背离的。资料来源：wind，浙商证券研究所景区投资是否适用事件驱动？02Partone10添加标题95%景区投资是否适用事件驱动？0211景区公司作为出行链的资源要素端，其资源禀赋强，区域壁垒高，客流相对稳定，和业绩相关性强。因此从景区公司的基本面投资角度，长期客流增长带来的利润释放是核心的股价驱动因素。而景区公司的内生客流是相对稳定的，增量的客流除了宏观出行人次的增长外，通常需要消费者消费习惯的改变、政策、景区项目的扩容、周边交通的改善配套拉动。这些影响因素由一个个事件组成，对客流的拉动直接且易于理解，因此景区公司的股价通因此景区公司的股价通常在事件发生时或者发生前就已经有所反应。常在事件发生时或者发生前就已经有所反应。因此我们希望通过事件研究的方式，研究在过往事件落地前后，景区公司的股价变化的幅度和方向。由于每个事件都有其特殊性，对于单个景区的影响逻辑、影响方向和股价催化都不尽相同。因此我们整理了12家景区公司过往1496个事件，事件类型包含政策、交通改善、项目扩容、自然灾害，以及门票优惠、门票提/降价。采用统计学的方法研究事件前后景区的股价变动。我们的最终目的是为了服务投资，所以我们采取统计学中的假设检验，在，在5%5%的显著性水平上找到事件前后能够有显著超额正的显著性水平上找到事件前后能够有显著超额正/负负收益的，因此能在未来类似事件发生时给到投资者一定的参考和置信度。收益的，因此能在未来类似事件发生时给到投资者一定的参考和置信度。添加标题95%事件驱动研究方法0212样本的选择：样本的选择：我们梳理了黄山、九华旅游、峨眉山等11家景区公司从上市以来的多数可得的外生事件，并按照交通改善、项目扩容、政策、优惠政策、自然灾害等多种容易影响未来客流和业绩的事件进行分类。我们选取了12个景区，成立以来1496个样本事件。超额收益的判断：超额收益的判断：我们希望景区公司能在这些事件前后能给投资者超额的收益，因此我们剔除掉指数的干扰，超额收益=景区公司区间内的涨跌幅-沪深300的涨跌幅。时间窗口的选择：时间窗口的选择：许多重大项目和交通改善可能在落地前数年甚至更久已经有立项，部分新闻和招标项目也可能早于公告日期，选择事件第一次公开的时间点非常困难。因此我们以事件最终的落地时间点为事件发生时点。考虑到超额信息和提前效应，我们计算事件落地前120、前60、前20、前5个交易日，以及事件落地后5、后20、后60、后120个交易日，以及落地前后收益的总和作为整个事件的时间窗口。统计方法：统计方法：类似日历效应的研究方法，我们采用采用最简单的假设检验的思想：H0H0原假设：原假设：该事件前后没有景区公司股价没有超额收益；H1H1备择假设备择假设：该事件前后景区公司股价有显著收益。最终我们采取平均值的t检验，在5%的显著性水平下，判断景区公司在事件前后是否具有超额收益。添加标题95%事件驱动具体的事件分类0213共涉及共涉及1111种事件类型：扩容、景区项目、募资、交通改善、门票提价、门票降价、票价变动、优惠政策、政策、自然灾害和其他。种事件类型：扩容、景区项目、募资、交通改善、门票提价、门票降价、票价变动、优惠政策、政策、自然灾害和其他。1.1.扩容：扩容：涉及景区基础设施的扩展或改造，如新索道和新酒店的建设、新景点项目的开发、已有景区项目的翻新改造升级等，这类事件通常提高景区的接待能力和服务质量，从而增加游客数量和收入，对景区的长期盈利能力产生积极影响。2.2.景区活动：景区活动：扩容项目外的剩余景区项目，例如“夜游天目湖”等活动的举办，这类事件没有改变景区容量，但通过活动的方式吸引人流。3.3.募资：募资：指景区通过公开或非公开发行股票、债券、或是通过其他融资方式筹集资金。可能会影响公司的财务状况，增加资金用于扩展或改造项目，同时也可能稀释现有股东权益，通常会对股票价格产生短期影响。4.4.交通改善：交通改善：包括新建或改善通往景区的交通设施以及新开设的交通线路，如高速公路、机场、铁路等。这会直接影响游客到达景区的便利性，通常会显著提升游客量，进而提升景区的收入。5.5.门票提价门票提价/降价降价/变动：变动：即景区调整门票价格的事件，这类事件通常会影响景区的盈利能力，但可能引发游客量的短期波动。如果价格上调过高，可能导致游客减少，反之则可能带来额外收入。6.6.优惠政策：优惠政策：景区提供免门票、半价门票等优惠政策。7.7.政策：政策：例如旅游法的通过，这类事件可能对景区的运营环境和长期发展前景产生深远影响，政策利好通常会推动股价上涨，而不利政策则可能导致下跌。8.8.自然灾害：自然灾害：指地震、洪水、台风等不可抗力因素对景区造成的影响，此类事件有时会导致景区关闭、游客减少，对景区的收入和股价有负面影响。9.9.其他：其他：包括未能归类到上述类别中的事件，如景区被列为世界文化遗产和景区评级、公司股权转让、奥运会召开、景区相关综艺节目或影视剧录制等。该类事件影响可能因具体情况而异，进而影响游客量和收入。添加标题95%事件驱动具体的景区和事件分类0214资料来源：wind，ifind，公司公告，各大景区公众号，公开新闻整理，浙商证券研究所整理并测算核心景区市值（亿元）市值（亿元）索道毛利占比索道毛利占比 门票毛利占比门票毛利占比 20232023年年roeroe（%）净利率（净利率（19/2319/23）（）（%）上市日期上市日期上市至今超额上市至今超额沪深沪深300300涨跌幅涨跌幅（%）上市至今年复上市至今年复合收入合收入 CAGRCAGR（%）上市至今年复上市至今年复合利润合利润 CAGRCAGR（%）2024/8/232019年2019年2023年2019年2023年峨眉山A峨眉山6359.1$.0%9.6 20.39 8.66 1997-10-21234.73 10.27 6.43 黄山旅游黄山7853.8.8%9.9 22.63 23.64 1997-05-06-26.36 9.44 7.24 张家界宝峰湖景区杨家界索道2224.3.4%-24.2 2.67-56.99 1996-08-29-59.74 6.88-2.37 丽江股份玉龙雪山4555.1%9.2 32.21 31.52 2004-08-25158.48 13.70 12.84 三特索道陕西华山三特索道贵州梵净山索道浙江千岛湖梅峰索道/黄山尖索道江西庐山三叠泉缆车2387.9.5.7 3.51 19.56 2007-08-171.51 8.31 13.19 九华旅游九华山3773.9.1 21.78 24.14 2015-03-26120.22 6.49 11.42 西域旅游天池景区4018.5.9 32.41 35.06 2020-08-06184.16 6.09 9.46 长白山长白山6314.2 16.11 22.25 2014-08-22228.14 10.28 8.29 宋城演艺宋城千古情197-1.5 52.26-5.64 2010-12-0975.94 14.97 26.34 中青旅乌镇古北水镇6742.2%3.2 6.47 3.16 1997-12-03185.89 13.18 5.90 天目湖南山竹海景区山水园景区2562.7.7 28.15 26.72 2017-09-2724.35 5.90 11.34 云南旅游昆明世博园景区47-25.7 2.10-68.09 2006-08-10-135.37 11.88 0.00 事件类型（个数）景区景区交通改善交通改善扩容扩容门票变动门票变动门票降价门票降价门票提价门票提价募资募资其他其他优惠政策优惠政策政策政策自然灾害自然灾害景区活动景区活动峨眉山A3525153132356103黄山旅游155716534223651九华旅游819111213465三特索道16252132094361宋城演艺13112718434天目湖526216194643西域旅游6532114245042云南旅游5917610484张家界182141438173562长白山108112616564中青旅932111311443441丽江股份192512265416添加标题统计结果：政策驱动，交通改善，项目扩容三大投资主线0215我们选取结果我们选取结果：1）该分类下样本量10;2）p值0.05，即在95%的置信度上显著。1 1）对沪深）对沪深300300超额收益：红色底为可以复现的逻超额收益：红色底为可以复现的逻辑：辑：1 1）重大自然灾害：）重大自然灾害：事件发生后20-120个交易日持续有显著负收益显著负收益。2 2）政策：）政策：落地后60-120个交易日依然有超额正收超额正收益。益。另外逻辑上的负面政策没有影响正收益的实现（比如景区降价政策）3 3）景区的项目扩容：）景区的项目扩容：前后60-120个交易日有超额超额正收益正收益（因为景区扩容项目的落地通常提前就知道（年报在建工程、新闻资料等）4 4）交通改善：）交通改善：前后60个交易日存在超额收益灰色底为很难复现的投资：灰色底为很难复现的投资：比如政策，政策落地实际时间点很难预判，因此提前博弈政策的收益一般投资者很难做到。资料来源：wind，ifind，公司公告，各大景区公众号，公开新闻整理，浙商证券研究所整理并测算收益指标收益指标事件类型事件类型t_statistit_statistic cp_valuep_value均值（期望均值（期望收益收益%）样本量样本量对沪深300超额收益：-120日（%）扩容2.35 0.020 4.33 187对沪深300超额收益：-120日（%）政策6.18 0.000 7.23 423对沪深300超额收益：-60日（%）政策5.74 0.000 4.73 429对沪深300超额收益：-20日（%）政策7.51 0.000 4.31 429对沪深300超额收益：-5日（%）政策3.85 0.000 1.33 430对沪深300超额收益：20日（%）自然灾害-4.14 0.000-6.15 43对沪深300超额收益：60日（%）交通改善2.77 0.007 4.48 104对沪深300超额收益：60日（%）政策3.31 0.001 2.59 429对沪深300超额收益：60日（%）自然灾害-2.60 0.013-4.04 43对沪深300超额收益：120日（%）政策2.21 0.028 2.55 404对沪深300超额收益：120日（%）自然灾害-2.95 0.005-6.44 43对沪深300超额收益：前后5日（%）政策2.04 0.042 1.08 430对沪深300超额收益：前后20日（%）扩容2.04 0.043 2.05 189对沪深300超额收益：前后20日（%）政策5.45 0.000 3.69 429对沪深300超额收益：前后20日（%）自然灾害-3.57 0.001-6.11 43对沪深300超额收益：前后60日（%）交通改善2.15 0.034 5.17 103对沪深300超额收益：前后60日（%）优惠政策2.77 0.006 5.00 153对沪深300超额收益：前后60日（%）扩容2.43 0.016 4.12 188对沪深300超额收益：前后60日（%）政策6.38 0.000 7.09 428对沪深300超额收益：前后120日（%）优惠政策2.50 0.014 7.38 142对沪深300超额收益：前后120日（%）扩容2.47 0.015 6.01 184对沪深300超额收益：前后120日（%）政策5.40 0.000 9.58 397表：个股事件发生前后对沪深300超额收益统计统计指标含义：统计指标含义：均值即为我们测算得来的超额收益（个股收益-沪深300收益）-120日即为事件发生时间点前120个交易日； 120日即为事件发生时间点后120个交易日；前后120日为事件发生时间点前后120 120个交易日，以此类推。t_statistic为t统计量；p_value为p值，p0.05则拒绝原假设。添加标题统计结果：政策驱动，交通改善，项目扩容三大投资主线02162 2）对景区指数超额收益：）对景区指数超额收益：我们发现有不少事件（比如自然灾害）为景区共性事件，因此我们也计算了个股对景区指数超额收益，并分析事件发生前后哪些事件的影响是显著的。由于差分了景区指数（有点像DID模型），共性的自然灾害对个股已经没有显著的负收益。我们依然得到项目扩容，交通改善和景区政策仍是三个可以获得超额正收益的事件。额外新增优惠政策：额外新增优惠政策：景区的门票优惠在落地前60天到落地后120天有超额正收益。统计指标含义：统计指标含义：均值即为我们测算得来的超额收益（个股收益-景区指数收益）-120日即为事件发生时间点前120个交易日； 120日即为事件发生时间点后120个交易日；前后120日为事件发生时间点前后120 120个交易日，以此类推。t_statistic为t统计量；p_value为p值，p0.05则拒绝原假设。资料来源：wind，ifind，公司公告，各大景区公众号，公开新闻整理，浙商证券研究所整理并测算收益指标收益指标事件类型事件类型t_statistit_statistic cp_valuep_value均值（期望均值（期望收益收益%）样本量样本量对景区指数超额收益：-120日（%）交通改善1.99 0.049 3.82 112对景区指数超额收益：-120日（%）扩容2.55 0.012 3.29 196对景区指数超额收益：-120日（%）政策3.83 0.000 3.48 428对景区指数超额收益：-60日（%）优惠政策2.04 0.043 2.60 166对景区指数超额收益：-60日（%）政策3.30 0.001 2.08 434对景区指数超额收益：-20日（%）政策3.04 0.003 1.36 434对景区指数超额收益：5日（%）扩容2.06 0.041 0.75 198对景区指数超额收益：5日（%）政策2.08 0.038 0.52 435对景区指数超额收益：20日（%）扩容2.21 0.028 1.33 197对景区指数超额收益：60日（%）政策4.58 0.000 3.19 434对景区指数超额收益：120日（%）优惠政策2.08 0.040 3.17 150对景区指数超额收益：120日（%）政策4.27 0.000 4.10 409对景区指数超额收益：前后5日（%）扩容2.32 0.021 1.15 198对景区指数超额收益：前后5日（%）政策2.12 0.035 1.00 435对景区指数超额收益：前后20日（%）交通改善2.12 0.036 2.25 113对景区指数超额收益：前后20日（%）扩容2.95 0.004 2.36 197对景区指数超额收益：前后20日（%）政策3.34 0.001 1.80 434对景区指数超额收益：前后60日（%）交通改善2.24 0.027 4.25 108对景区指数超额收益：前后60日（%）优惠政策2.93 0.004 4.47 153对景区指数超额收益：前后60日（%）扩容2.55 0.012 3.23 196对景区指数超额收益：前后60日（%）政策5.59 0.000 4.99 433对景区指数超额收益：前后120日（%）优惠政策2.44 0.016 5.59 142对景区指数超额收益：前后120日（%）扩容2.32 0.022 4.04 193对景区指数超额收益：前后120日（%）政策5.17 0.000 6.97 402表：个股事件发生前后对景区指数超额收益统计景区行情的核心看政策驱动0217景区的政策无论在落地前后都具备对沪深300的超额正收益，历史上的重大政策都会驱动景区的行情，包括2009年的休闲旅游政策，2015年的旅游促进政策，以及2022年出行的放开。平均而言，政策落地前后120 120个交易日，期望得到10% 的超额收益。但多数政策在落地之前股价已经有所反应，单纯通过政策的时间后交易只能得到部分的超额收益（虽然也是显著为正的）资料来源：wind，ifind，公司公告，各大景区公众号，公开新闻整理，浙商证券研究所整理并测算添加标题95 02/12/11 中国加入WTO 2007/1/29合理确定门票价格调整期限和调整幅度。2008/1/1国家节假日调整方案2009/1/72009年将试点推出“国民休闲旅游计划”2009/9/15关于促进文化与旅游结合发展的指导意见2009/11/25关于加快发展旅游业的意见2011/12/15中国旅游业“十二五”发展规划纲要2012/4/18“三公经费”2012/7/24重大节假日免收小型客车通行费实施方案2012/12/4中央出台的“八项规定”2013/2/2国民旅游休闲纲要（20132020年）2014/8/9关于促进旅游业改革发展的若干意见2015/8/11关于进一步促进旅游投资和消费的若干意见2015/11/22 国务院办公厅印发关于加快发展生活性服务业促进消费结构升级的指导意见2016/12/26 国务院印发“十三五”旅游业发展规划2018/3/5降低重点国有旅游景区门票价格2018/6/28关于完善国有景区门票价格形成机制 降低重点国有景区门票价格的指导意见2019/3/14关于持续深入推进降低重点国有景区门票价格工作的通知2020/11/30关于深化“互联网 旅游”推动旅游业高质量发展的意见2021/6/4“十四五”文化和旅游发展规划2021/9/12关于开展降低重点国有景区门票价格“回头看”工作的通知2022/1/20国务院印发“十四五”旅游业发展规划2022/2/18关于促进服务业领域困难行业恢复发展的若干政策2022/3/30关于抓好促进旅游业恢复发展纾困扶持政策贯彻落实工作的通知2022/7/15确定12家旅游景区为国家5A级旅游景区2022/7/18国民旅游休闲发展纲要（20222030年）2023/3/24文化和旅游部关于推动在线旅游市场高质量发展的意见2023/7/31关于恢复和扩大消费的措施2023/9/29关于释放旅游消费潜力推动旅游业高质量发展的若干措施2023/11/1国内旅游提升计划（20232025年）2024/5/17全国旅游发展大会2024/5/22第14届中美旅游高层对话95%景区扩容：有望复制的投资逻辑0218宋城演艺：项目扩容的典型案例宋城演艺：项目扩容的典型案例宋城演艺是景区公司中少有通过异地复制核心项目玩法，不断兑现其成长性的公司，收入端，公司高频旅游和低频演艺相结合，实现客流转化和盈利提升的共同促进。成本端，宋城演艺管理效率高，人工成本低。复购端，公司剧本编排能力和标准化制作能力决定高扩张成功率。因此坪效驱动规模效益，形成宋城较强的盈利能力。其历史的股价变化也和项目的开业息息相关。无论是首轮扩张三亚、丽江、九寨千古情的成功，还是18-20年桂林、张家界的二轮扩张，即便在行业下行期也跑出了独特的。14年3月:丽江千古情景区开园2024年2月:广东千古情景区开园10年11月：上市12年2月：杭州乐园推出吴越千古情13年9月：三亚千古情景区开园15年8月:收购六间房100%股权17年7月:炭河古城开园（首个新资产项目）18年8月:桂林千古情景区开园18年12月:宜春明月千古情景区开园19年4月:六间房正式出表19年6月:张家界千古情景区开园14年5月:九寨千古情景区开园15年3月:收购六间房62%股权20年6月:西安千古情景区开园20年10月:黄帝千古情景区开园21年4月:上海千古情景区开园23年7月:上海千古情景区全新开园18年9月:藏谜开演23年3月:西安千古情景区全新开园24年7月:三峡千古情景区开园12年7月：烂苹果乐园开园资料来源：wind，ifind，公司公告，各大景区公众号，公开新闻整理，浙商证券研究所整理并测算景区扩容：有望复制的投资逻辑0219中青旅：项目扩容的典型案例中青旅：项目扩容的典型案例中青旅2006年控股乌镇景区，在陈向宏团队的带领下不断提高景区知名度和获客能力，07年西栅景区开业，12-14年乌镇戏剧节、微博大会、互联网大会先后在乌镇落地，盈利能力增强。借鉴乌镇成功经验，中青旅14年落地古北水镇，23年落地濮院景区，与乌镇实现差异化定位。资料来源：wind，ifind，公司公告，各大景区公众号，公开新闻整理，浙商证券研究所整理并测算08/7/1：推出“百变自由行”品牌07/2/18：乌镇西栅景区正式对外开放06/12/9：以3.55亿元收购乌镇旅游60%股份05/10/12：以9600万元投资控股山水酒店51%股权12/10/1：乌镇望津里精品酒店开业乌镇枕水会议中心投入使用12/9/11：乌镇枕水度假酒店成立12/12/31：乌镇景区新建酒店水巷驿、水市客舍等投入运营14/1/1：古北水镇开始运营13/5/1：乌镇大剧院竣工10/7/16：投资设立北京古北水镇旅游有限公司10/10/1：遨游网成立事业部，正式独立运营11/4/1：遨游网手机wap网站正式上线15/11/15：乌镇木心美术馆开馆15/1/21：发布参团游品牌“团缘”14/10/12：遨游旅行app安卓版上线14/5/21：遨游旅行新版app2.5上线14/3/28：发布顶级旅游品牌“耀悦”23/3/1：濮院古镇开始运营22/1/28：后河旅游景区项目与运营单位中青旅联科公司签约运营16/1/9：乌镇乌村开业95%景区扩容：有望复制的投资逻辑0220黄山旅游黄山旅游：项目扩容，交通改善的共振：项目扩容，交通改善的共振黄山旅游历史上的超额收益由内生增长 交通改善 项目扩容 政策催化共同构成，04年-07年高速公路密集通车 云谷所索道改造运营驱动第一轮超额行情；2013-2015年，合福铁路的通车使得黄山接入中国高铁网络，并且西海观光缆车和玉屏索道投入运营，景区运力上限提升，当时成长股和小市值公司风格因子显著，驱动了第二轮股价的超额收益。06/12/25：徽杭高速通车07/9/28：合铜黄高速通车06/11/19：景婺黄（常）高速通车07/10/1：新云谷索道改造后投入运营13/2/2：国务院发布国民旅游休闲纲要（20132020年）08/4/1：索道提价09/5/1：门票提价13/7：西海观光缆车建成运营14/7/23：黄山屯溪机场升级为国际机场15/6/16：玉屏索道改造后投入运营15/6/28：京福高铁开通（合福）（第一条高铁）18/6/28：发改委关于完善国有景区门票价格形成机制降低重点国有景区门票价格的指导意见18/12/25：杭昌高铁杭黄段开通运营（第二条高铁）21/12/22：“十四五”旅游业发展规划21/6/4：“十四五”文化和旅游发展规划22/2：对黄山机场固定资产投资22/7/5：国民旅游休闲发展纲要（20222030年）23/6/9：关于加强“大黄山”文化旅游资源资产保护利用的通知23/12/23：昌景黄高铁通车23/11/1：国内旅游提升计划（20232025年）24/4/26：池黄高铁通车1H08：雪灾、314、512等灾害2003：非典08/6/1：汤泉酒店竣工07/4/1：黄山国际酒店升级扩建12/4/10：昱城皇冠假日酒店开业13/1/25：西海饭店重建后营业16/11/25：签署宏村合作框架17/12/05：签署太平湖合作协议资料来源：wind，ifind，公司公告，各大景区公众号，公开新闻整理，浙商证券研究所整理并测算添加标题95%相较于项目扩容和景区政策，交通改善的促进较弱0221我们仅在事件落地前后60天和 60天发现交通改善的正向影响，其他交易区间没有明显正收益，甚至部分时间均值为负。原因：1 1）交通改善的效果可能是边际递减的：）交通改善的效果可能是边际递减的：徽杭高速公路黄山段、合福铁路使得黄山第一次接入了公路/高铁网，后续新的公路和铁路开通对于黄山的客流边际增量可能更小；丽江旅游、宋城演艺、中青旅等本身背靠大型旅游城市的景区对交通改善的弹性更弱2 2）交通改善的效果无法在短期的股价波动中反应：）交通改善的效果无法在短期的股价波动中反应：以长白山为例，2021年敦白高铁接入了高铁网，但是直到2023年客流的增长才有所提现，股价无法在前后120天的时间段有所反应。3 3）交通改善还是需要配套政策）交通改善还是需要配套政策/扩容才能实现超额收益扩容才能实现超额收益：以九华为例，24年4月开通的池黄高铁对客流增长催化并不显著，反而是1月启用的转换中心使得客运的渗透率快速提升-400%-200%0 000000020304050607013579 11 13579 11 13579 11 13579 11 13579 11 1357201920202021202220232024长白山月度客流（万人）右轴同比21/12/24：敦白高铁开通运营23/12/05：延长高速公路开通运营23/7/01：长白山机场扩建完成资料来源：wind，ifind，公司公告，各大景区公众号，公开新闻整理，浙商证券研究所整理并测算收益指标收益指标事件类型事件类型t_statistict_statisticp_valuep_value均值（期望均值（期望收益收益%）样本量样本量对沪深300超额收益：-120日（%）交通改善0.94 0.351 2.00 107对沪深300超额收益：-60日（%）交通改善-0.04 0.966-0.08 107对沪深300超额收益：-20日（%）交通改善-0.29 0.774-0.30 108对沪深300超额收益：-5日（%）交通改善-1.06 0.291-0.47 108对沪深300超额收益：5日（%）交通改善-1.02 0.311-0.48 108对沪深300超额收益：20日（%）交通改善0.66 0.511 0.72 108对沪深300超额收益：60日（%）交通改善2.77 0.007 4.48 104对沪深300超额收益：120日（%）交通改善1.30 0.198 3.11 98对沪深300超额收益：前后5日（%）交通改善-1.28 0.203-0.95 108对沪深300超额收益：前后20日（%）交通改善0.31 0.756 0.42 108对沪深300超额收益：前后60日（%）交通改善2.15 0.034 5.17 103对沪深300超额收益：前后120日（%）交通改善1.20 0.232 3.71 97统计指标含义：统计指标含义：均值即为我们测算得来的超额收益（个股收益-沪深300收益）-120日即为事件发生时间点前120个交易日； 120日即为事件发生时间点后120个交易日；前后120日为事件发生时间点前后120 120个交易日，以此类推。t_statistic为t统计量；p_value为p值，p0.05则拒绝原假设。表：个股事件发生前后对沪深300指数超额收益统计添加标题95%投资建议：关注未来的景区项目扩容落地0222我们建议关注未来景区项目扩容前后我们建议关注未来景区项目扩容前后6060个交易个交易日日至至120120个交易日的投资机会个交易日的投资机会：1）从需求端，项目扩容提升了游客体验的丰富度，延长游客停留的时间，提振二销比例；2）供给端，景区项目的扩容提升了景区的承载力，加快游客周转，使得高峰时段接待能力提升；3）投资角度，景区公司现金流稳定，ROE/ROIC较高，除了分红和回购外，新项目是较为便利地实现利润增长的核心来源。4）交易端，景区项目通常在项目启动前已经公告了各类财务测算和预期收益，因此在项目落地时较容易形成对未来新增业绩的预期，从而催化股价上涨。我们整理了各个景区未来的项目落地计划，从统计学上看这些项目落地前后具备投资机会，不过仍需要投资者结合具体事件具体分析，以便提升事件驱动下实现超额收益的胜率和赔率。资料来源：wind，ifind，choice，公司公告，各大景区公众号，公开新闻整理，浙商证券研究所整理并测算景区景区日期日期事件类型事件类型事件事件峨眉山A2025年扩容金顶索道改造升级，有望于2025年落成运营峨眉山A2025年扩容峨眉南山索道项目，预计2025年完工峨眉山Ana扩容峨眉山南山步游道黄山旅游na扩容北海宾馆黄山旅游na扩容花海艺境项目黄山旅游na扩容浙秀文旅演艺黄山旅游na扩容平湖假日酒店改造项目黄山旅游na扩容汤泉大酒店改造项目黄山旅游na扩容黄山旅游 CBD 项目黄山旅游na扩容黄山国际大酒店升级改造工程项目黄山旅游na扩容徽商故里合肥云城里店九华旅游2026年扩容狮子峰景区客运索道项目九华旅游na扩容车辆采购三特索道na扩容千岛湖牧心谷项目预计24年内正式开工建设宋城演艺na扩容西塘千古情项目宋城演艺na扩容延安千古情（轻资产）天目湖2026年扩容动物王国项目计划2026年开业天目湖na扩容南山小寨二期建设天目湖na扩容平桥特色休闲体验旅游区天目湖na扩容山水园景区改造项目天目湖na扩容御水温泉(一期)装修改造项目西域旅游na扩容“遇见赛湖”项目计划2024年6月完工并投入运营西域旅游na扩容“遇见喀什”项目计划2024年7月正式投运西域旅游na扩容景区区间车更新项目云南旅游na扩容云旅旅游服务中心项目云南旅游na扩容昆明故事项目云南旅游na扩容河口国际旅游集散服务中心云南旅游na扩容世博园板栗林景观提升体验项目长白山2026年扩容温泉部落二期计划2026年投入使用丽江股份na扩容牦牛坪索道改扩建丽江股份na扩容泸沽湖摩梭小镇项目丽江股份na扩容摩梭宫文化演艺综合体项目表：景区公司未来事件一览景区交易策略03Partone23交易策略：事件驱动 择时策略0324根据我们前面分析的结果，年内的择时和事件驱动根据我们前面分析的结果，年内的择时和事件驱动有望获得超额收益有望获得超额收益，因此我们提出一个简单的景区策略交易，因此我们提出一个简单的景区策略交易逻辑逻辑并进行历史回测并进行历史回测：1 1）项目扩容，交通改善：）项目扩容，交通改善：个股事件发生前60天买入个股，持有120天，事件发生后60天卖出2 2）景区政策：）景区政策：事件发生当天买入，持有60天卖出3）如果多重事件连续发生，则一直持有个股直到最后一个事件发生后60天卖出4）12只个股等权，个股权重上限为1/12，剩余权重全部配置景区指数5）五一和十一前后全部权重配置沪深300。五一：节前-4个至节后 15交易日。十一：节前-1至节后 15交易日。6）交易费用假设为千分之一。由于2010年前上市景区股较少，我们交易日期采取2010年-2024年资料来源：wind，ifind，浙商证券研究所整理并测算表：景区交易策略历史回测交易策略：事件驱动 择时策略0225 事件驱动事件驱动 择时策略交易结果：择时策略交易结果：我们的交易策略在2010年1月至2024年8月间回测实现年化收益13.75%，相较于沪深300年化超额收益14.23%，相较于景区指数超额收益11.56%。分年度来看，景区策略指数年化收益仅在2015年跑输景区指数，最大回撤每年都跑赢景区指数。资料来源：wind，ifind，浙商证券研究所整理并测算中信景区指数中信景区指数景区策略景区策略沪深300沪深300中信景区指数中信景区指数景区策略景区策略沪深300沪深300中信景区指数中信景区指数景区策略景区策略沪深300沪深300yearyear2010201018C%-10%-26%-18%-30%0.51.4-0.520112011-11%-3%-23%-28%-19%-32%-0.5-0.3-1.320122012-7%1%-28%-24%-22%-0.4-0.10.3201320139%-5%-24%-20%-22%0.20.7-0.42014201443DT%-8%-8%-10%1.92.12.7201520151699%-54%-47%-43%2.82.60.320162016-18%-12%-9%-33%-31%-24%-0.6-0.5-0.620172017-18%-11%-22%-16%-6%-1.5-1.01.920182018-22%-23%-24%-30%-31%-32%-0.9-1.1-1.32019201925&9%-22%-17%-13%1.01.11.820202020-2!0%-21%-21%-16%-0.20.61.220212021-35%-4%-35%-15%-18%-0.21.3-0.42022202238I%-20%-27%-23%-29%0.81.1-1.220232023-20%-6%-11%-33%-20%-22%-0.9-0.4-1.020242024-4%-2%-25%-20%-10%-0.30.4-0.5年化收益年化收益最大回撤最大回撤夏普比率夏普比率表：景区交易策略历史回测风险提示261、历史数据归纳不足风险 历史的统计结果并不反应未来的趋势，股价的波动具有尖峰厚尾的特征，即小概率事件会破坏整体的投资逻辑，因此即使是考虑了置信度，也不可避免黑天鹅事件发生2、客流不及预期风险我们总体假设人们的出行旅游意愿会随着宏观经济的修复而持续改善，如果客流不及预期，那项目扩容，交通改善等事件可能对客流的改善没有任何帮助，超额收益的实现可能会越来越低。3、混合事件影响分析的不足我们统计了1496个时间落地前后股价的变化，一家景区公司不可避免的在很多时间同时受到多个事件影响的催化，我们的研究并没有很好的区分这些区别，探究单个事件“干净”的影响。4、有效市场假说前提有效市场假说认为不能通过历史的股价分析形成超额收益，市场也会不断的在过去的经验中学习，那对未来同样方法产生超额收益的难度会加大。点击此处添加标题添加标题点击此处添加标题点击此处添加标题点击此处添加标题点击此处添加标题点击此处添加标题添加标题点击此处添加标题点击此处添加标题添加标题点击此处添加标题添加标题95%行业评级与免责声明27行业的投资评级以报告日后的6个月内，行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，定义如下：1、看好 ：行业指数相对于沪深300指数表现10%以上；2、中性 ：行业指数相对于沪深300指数表现10%以上；3、看淡 ：行业指数相对于沪深300指数表现10%以下。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重。建议：投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论行业评级与免责声明28法律声明及风险提示本报告由浙商证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格，经营许可证编号为：Z39833000）制作。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但浙商证券股份有限公司及其关联机构（以下统称“本公司”）对这些信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更。本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务。本报告仅供本公司的客户作参考之用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的资产管理公司、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。本报告版权均归本公司所有，未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、发布、传播本报告的全部或部分内容。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明本报告发布人和发布日期，并提示使用本报告的风险。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。联系方式29浙商证券研究所上海总部地址：杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层北京地址：北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦E座4层深圳地址：广东省深圳市福田区广电金融中心33层邮政编码：200127 电话：(8621)80108518 传真：(8621)80106010

2024-08-28 29页 5星级

宏观深度研究：入境游的增长潜力如何？-240826（21页）.pdf

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1 证券研究报告 宏观宏观 入境游的增长潜力如何？入境游的增长潜力如何？华泰研究华泰研究 研究员 易峘易峘 SAC No.S0570520100005 SFC No.AMH263 (852)3658 6000 联系人 吴宛忆吴宛忆 SAC No.S0570122090215 (86)10 6321 1166 2024 年 8 月 26 日中国内地 深度研究深度研究 近年来，我们对中国企业商品出口和产能出海的现状和前景进行了一系列、多角度的探讨。中国企业出口和出海方兴未艾的推动力是中国产品性价比的极速升级。某种意义上，入境游的本质是服务出口。本文探讨近期入境游快速上升背后的催化剂，宏观影响，潜在受益地域和板块，以及长期前景。1.今年来、尤其二季度后，入境游出现“井喷式”增长今年来、尤其二季度后，入境游出现“井喷式”增长 今年上半年，港澳台居民及外国人出入境从去年同期的约今年上半年，港澳台居民及外国人出入境从去年同期的约 0.8 亿人次上行至亿人次上行至1.5 亿人次，恢复至亿人次，恢复至 19 年同期的年同期的 92%，同比增长超，同比增长超 80%，且二季度较一季，且二季度较一季度明显多增度明显多增。今年 2 季度，港澳台居民达到 6189 万人次、恢复至 19 年同期水平的 104%；外籍人士（含边民）出入境人次则达到 1615 万人次、较1 季度上升 24%，同比增长 210%，回升至 2019 年 2 季度 64%的水平。国际收支数据显示我国国际收支数据显示我国 1 季度旅游出口额录得季度旅游出口额录得 78 亿美元（同期名义亿美元（同期名义 GDP的的 0.2%），同比上升），同比上升 30%/18 亿美元，恢复至亿美元，恢复至 19 年同期的年同期的 97%，略高于出，略高于出入境人次的恢复程度，或体现人均消费额小幅提升入境人次的恢复程度，或体现人均消费额小幅提升。2.入境热三大催化入境热三大催化:扩大免签、服务消费极致性价比、全球旅游需求释放扩大免签、服务消费极致性价比、全球旅游需求释放 2023 年以来我国陆续出台年以来我国陆续出台免签政策免签政策、这一进程在、这一进程在 24 年年 2 季度加速。其中，季度加速。其中，多地的多地的 144 小时过境免签政策小时过境免签政策拉动效果拉动效果较为较为显著。显著。截至 2024 年 7 月我国共计对 54 个国家开放 72/144 小时免签，今年二季度新增邮轮旅游、以及新西兰、澳大利亚和波兰免签，辐射人数从 23 年底的 3.1 亿人增长至 24 年 6月的 5.1 亿人。国家移民局统计，上半年全国各口岸入境外国人中免签入境占比 58%、同比增长 190%。中国本中国本土消费品和服务的相对性价比快土消费品和服务的相对性价比快速提升。速提升。2020 年来美元计价的中国CPI 指数比美国少增近 3 成，服务 CPI 同比少增 17%。同样商品价格在中国显著偏低。全球旅行规划网站统计的中国人均旅行开支为 80 美元/天，远低于美欧及亚洲传统旅游国家（如日韩、美国、法国等）。此外，我国较欧洲、中东等地区较晚启动入境游的恢复，目前仍在全球旅游需求的高速恢复。3.3.他山之石：入境游他山之石：入境游对对总需求拉动潜力几何？总需求拉动潜力几何？假设下半年港澳台和外国人入境游人次分别恢复至 19 年同期的120%/70%，估算入境游复苏估算入境游复苏对对下半年下半年社零同比社零同比增长的贡献约增长的贡献约0.5个个百分点百分点、对下半年对下半年 GDP 的拉动或在的拉动或在 0.2 个百分点。个百分点。中长期看，随着我国服务业发展以及旅游竞争力的提升，入境游有望呈现中长期看，随着我国服务业发展以及旅游竞争力的提升，入境游有望呈现结构性增长，结构性增长，2030 年消费收入有望超过年消费收入有望超过 2000 亿亿美美元、较元、较 2019 年增长年增长 80%以上以上。2019 年我国的国际旅游收入占服务业出口/名义 GDP 的比例分别为14.7%/0.25%，明显低于美国、日本、加拿大等国水平，仍有较大增长空间。4.梳理入境游的热点目的地和消费品类梳理入境游的热点目的地和消费品类 渠道方面，线上渠道方面，线上 OTA 平台或成为入境游订票主流渠道、行业集中度或有提平台或成为入境游订票主流渠道、行业集中度或有提升。升。根据携程数据，截至2024年5月入境游客人次较2019年同期增长61%，而旅行社渠道入境旅游恢复速度慢于整体。从目的地看，一线新一线的大型枢纽及旅游城市为主要入境游目的地。其从目的地看，一线新一线的大型枢纽及旅游城市为主要入境游目的地。其中，中，广州、成都、杭州、昆明、重庆、海口、哈尔滨广州、成都、杭州、昆明、重庆、海口、哈尔滨等城市入境游人次较等城市入境游人次较2019 年年增长增长 100%。其中港澳台旅客更青睐沿海城市，东南亚旅客青睐昆明、广州、厦门等地；美加旅客倾向于沈阳、北京、天津、大连等地。风险提示：海外经济超预期回落拖累外需，地缘政治紧张影响国际旅游活动。免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。2 宏观研究宏观研究 正文目录正文目录 1.今年来、尤其二季度后，入境游出现今年来、尤其二季度后，入境游出现“井喷式井喷式”增长增长.4 2.“入境热入境热”三大三大“催化剂催化剂”：扩大免签、服务消费极致性价比、全球旅游需求释放：扩大免签、服务消费极致性价比、全球旅游需求释放.7 3.他山之石：入境游对总需求拉动潜力几何？他山之石：入境游对总需求拉动潜力几何？.13 4.梳理入境游的热点目的地和消费品类梳理入境游的热点目的地和消费品类.16 风险提示.18 图表目录图表目录 图表 1：截至二季度，我国出入境总人次已恢复至超 2019 年的八成.5 图表 2：今年 1-6 月，我国港澳台居民及外国人（含边民）出入境人次已恢复至 2019 年的 92%.5 图表 3：23 年以来，我国各类型出入境人次均逐季加速恢复.5 图表 4：我国服务贸易构成中旅行分项比重最大.5 图表 5：从服务贸易数据来看，今年 1 季度旅行分项贷方恢复至 19 年同期 97%、借方恢复至 94%.5 图表 6：近年来全国全国旅行社入境游收入及利润逐年改善.6 图表 7：2023 年全国旅行社入境游人次收入相比 2019 年翻倍有余、人次利润恢复超七成.6 图表 8：2024 年以来，中国继续扩大“免签”朋友圈.9 图表 9：免签政策辐射外国人口.9 图表 10：今年上半年入境游旅客中，近一半旅客停留天数在 7 天内，免签政策显著作用于这一时间段.9 图表 11：截至 2024 年 8 月，国际航班数恢复至 2019 年的约 9 成.10 图表 12：单方免签的法国/德国入境航班数恢复到 19 年的 68%/100%，互免的泰国恢复到 19 年的 82%.10 图表 13：中国从 2020 年 1 月以来累积的 CPI 涨幅较美国低 26.6%.10 图表 14：中国从 2020 年 1 月以来累积的服务业 CPI 涨幅较美国低 17.3%.10 图表 15：中国大陆 iPhone15 免税价格为主要国家和地区中最低、远低于平均水平.10 图表 16：从星冰乐指数来看上海综合消费成本具有竞争力.10 图表 17：中国在热门旅游国家中人均总开支远低于美欧、在亚洲亦具有优势.11 图表 18：中国的旅游人均住宿及餐饮成本处于较低水平.11 图表 19：一线城市入境游游客人次恢复情况（外籍人士）.11 图表 20：一线城市入境游游客人次恢复情况（港澳台）.11 图表 21：今年上半年国际航线数量前三分别为东南亚、东亚和欧洲航线.11 图表 22：从航班恢复率看欧洲（83.7%）仍高于东南亚和东亚（65.8%/77.1%）.11 图表 23：欧元区国外旅游的 GDP 在 2022 年下半年已恢复至疫情前水平.12 图表 24：泰国经常账户旅游出口项自 2023 年以来大幅改善.12 图表 25：部分中东国家在 2023 年旅游出口迎来了较大增长.12 图表 26：经推算，2019 年入境游客消费约占总社零的 2.2%.14 图表 27：假设下半年港澳台/外国人入境游恢复至 19 年同期的 120%/70%，或拉动社零 0.5 个百分点.14 图表 28：按来华旅游外国人日均消费 3459 元估算，下半年或将直接拉动消费超过千亿元.14 图表 29：中国旅行服务占服务出口的比重相对较低.14 图表 30：近十年中国国际旅游收入占 GDP 的比重持续回落，日本、加拿大有所提升，澳大利亚保持高位.14 uYhYvMrRwPfVcWaQcM8OmOoOnPqMlOqQwOkPmOrP6MpOmMvPmQtMNZmRoM 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。3 宏观研究宏观研究 图表 31：从入境游客恢复率看中国相对滞后、后续有较大空间.15 图表 32：中国的旅游竞争力指数全球排名从 2019 年的第 13 名上升至第 8 名.15 图表 33：2024 年旅游业竞争力指数排名前 10 的国家分别是美国、西班牙、日本、法国、澳大利亚、德国、英国、中国、意大利和瑞士.15 图表 34：中长期而言，我国入境游有望呈现结构性增长，2030 年收入有望较 2019 年增长 80%以上.15 图表 35：全国旅行社渠道入境游外联及接待人次逐季恢复.17 图表 36：今年上半年各国游客入境游主要目的地.17 图表 37：截至 24 年 1 季度，港澳台同胞去往深圳旅游过夜人数已恢复至 19 年 1 季度累计值的近 9 成（87%），外国游客恢复至 19 年 1 季度的 6 成.18 图表 38：分地区而言，或受益于入境游提振，广东在五一假期期间人均消费金额较 2019 年提升 5.2%.18 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。4 宏观研究宏观研究 1.今年来、尤其二季度后，入境游出现“井喷式”增长今年来、尤其二季度后，入境游出现“井喷式”增长 今年上半年，港澳台居民及外国人出入境从去年同期的约今年上半年，港澳台居民及外国人出入境从去年同期的约 0.8 亿人次上行至亿人次上行至 1.5 亿人次，恢亿人次，恢复至复至 19 年同期的年同期的 92%，同比增长达，同比增长达 80.3%。港澳台居民及外国人出入境自 23 年来显著恢复，23 年全年实现出入境 2.18 亿人次，同比达 328%（恢复至 19 年的 68%，下同），且从 23 年以来的环比增长态势延续从去年 1 季度的 3272.5 万人次（恢复至 42%）逐步恢复至 3 季度的 6111.2 万人次（恢复至 77%），到今年 1 季度达到 7218.9 亿人次（恢复至92.1%），2 季度入境人次继续录得 8.1%的环比增长（进一步恢复至 92.4%），实现逐季加速恢复。1)从结构上看，港澳台居民恢复进度快、外籍人士仍有增长空间。港澳台居民从今年从结构上看，港澳台居民恢复进度快、外籍人士仍有增长空间。港澳台居民从今年 1季度的季度的 5912 万人次小幅上行万人次小幅上行 5%至至 2 季度的季度的 6189 万人次、恢复至万人次、恢复至 19 年同期水平的年同期水平的104%。外籍人士（含边民1）出入境人次则从今年 1 季度的 1307 万人次环比回升 23%至 2 季度的 1615 万人次、达到 19 同期的 64%水平、同比增长 210%，同比增速已连续多季保持 200%以上（图表 1-2）。2)从节假日的表现上看，入境游人次增长亦呈现加速回升的趋势。从节假日的表现上看，入境游人次增长亦呈现加速回升的趋势。港澳台居民及外籍人士在今年五一和端午假期的出入境分别达 369.8 万人次和 328.6 万人次，与去年同期相比分别增长 31.7%和 64.6%。从入境游收入看，国际收支数据显示我国从入境游收入看，国际收支数据显示我国 1 季度旅游出口额录得季度旅游出口额录得 78 亿美元，恢复至亿美元，恢复至 19 年年同期的同期的 97%，略高于出入境人次的恢复程度（，略高于出入境人次的恢复程度（92%），可能体现入境游的人均消费额有小幅），可能体现入境游的人均消费额有小幅提升提升，与旅行社入境游单人次收入回升的趋势相印证虽然旅行社的入境游人次在今年 1季度仅恢复至 2019年水平的 3成，明显低于总入境游的增长，但 23年单人次收入实现 4417元、较 19 年翻倍有余。1)BOP 服务贸易服务贸易余额中，余额中，今年今年 1 季度旅游服务进口恢复至季度旅游服务进口恢复至 97%。国际收支平衡表（Balance of Payments,BOP）服务贸易余额中的贷方指向外国提供服务所得的收入、即服务出口，借方则为接受服务的支出、即服务进口。国际收支数据显示我国 1 季度旅游出口额录得 78 亿美元（同期名义 GDP 的 0.2%），同比上升 30%/18 亿美元，恢复至 19 年同期的 97%，略高于同期港澳台及外国人出入境人次的恢复程度（92%），可能体现入境游的人均消费额有小幅提升。借方则录得 616 亿美元、恢复至 19 年的94%（图表 4-5）。2)全国旅行社入境旅游外联及接待人次逐季上行、收入利润明显回暖。全国旅行社入境旅游外联及接待人次逐季上行、收入利润明显回暖。全国旅行社入境旅游接待总人次从 2023 年 1 季度的 5.2 万人次（仅为 2019 同期的 1.4%，下同）、到同年 4 季度已恢 136.18 万人次（恢复至 27.9%），截至今年 1 季度进一步上行至 120.45万人次（恢复至 32.7%）。而 2023 年全年，全国旅行社入境旅游业务人次收入为 4416.5元/人次、相比 2019 年翻倍有余，人次利润则实现 119.5 元/人次，结束了连续两年的负值且恢复超过 2019 年的七成（图表 6-7）。1 外国边民系指中华人民共和国与毗邻国边界线两侧县（市、区）境内有当地常住户口的外国人，外国边民。我国移民管理局将其纳入外国人（包括外国边民和外国公民）出入境统计，但在 2020 年后未披露分项数据。免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。5 宏观研究宏观研究 图表图表1：截至二季度，我国出入境总人次已恢复至超截至二季度，我国出入境总人次已恢复至超 2019 年的八成年的八成 图表图表2：今年今年 1-6 月，我国港澳台居民及外国人（含边民）出入境人次月，我国港澳台居民及外国人（含边民）出入境人次已恢复至已恢复至 2019 年的年的 92%资料来源：国家移民管理局，华泰研究 资料来源：国家移民管理局，华泰研究 图表图表3：23 年以来，我国各类型出入境人次均逐季加速恢复年以来，我国各类型出入境人次均逐季加速恢复 数据来源：国家移民管理局，文旅局，华泰研究 图表图表4：我国我国服务贸易构成中旅行分项比重最大服务贸易构成中旅行分项比重最大 图表图表5：从服务贸易数据来看，今年从服务贸易数据来看，今年 1 季度旅行分项贷方恢复至季度旅行分项贷方恢复至 19 年年同期同期 97%、借方恢复至、借方恢复至 94%资料来源：CEIC，华泰研究 资料来源：CEIC，华泰研究 38Ys%0 0Pp,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,00018,00020,000Q1Q2Q3Q1Q2Q3Q1Q2201920232024（万人次）出入境出入境总人次总人次及及相相比比19年同期年同期恢复程度恢复程度总人次恢复至19年的百分比（右轴）42w%0 0,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0009,000Q1Q2Q3Q1Q2Q3Q1Q2201920232024（万人次）港澳台居民港澳台居民 外国人外国人出入境及出入境及恢复程度恢复程度港澳台居民 外国人（含边民）恢复至19年的百分比（右轴）36VrxxSw64!EXd,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,00018,000Q1Q2Q3Q1Q2Q3Q1Q2201920232024（万人次）出入境出入境结构及相比结构及相比19年同期恢复程度年同期恢复程度内地居民港澳台居民外国人（含边民）*百分比表示恢复至2019年同期的程度(100)(80)(60)(40)(20)020401Q101Q121Q141Q161Q181Q201Q221Q24(十亿美元)服务贸易构成服务贸易构成旅行运输知识产权使用费保险与养老金服务其他服务贸易余额-54(80)(70)(60)(50)(40)(30)(20)(10)010201Q101Q121Q141Q161Q181Q201Q221Q24（十亿美元）服务贸易旅行分项构成服务贸易旅行分项构成贷方借方旅行分项余额 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。6 宏观研究宏观研究 图表图表6：近年来全国全国旅行社入境游收入及利润逐年改善近年来全国全国旅行社入境游收入及利润逐年改善 图表图表7：2023 年全国旅行社入境游人次收入相比年全国旅行社入境游人次收入相比 2019 年翻倍有余、人年翻倍有余、人次利润恢复超七成次利润恢复超七成 资料来源：文旅局，华泰研究 资料来源：文旅局，华泰研究 5.2%1.2%0.2%0.3%1.6%-1%0%1%2%3%4%5%6%(50)05010015020025030020192020202120222023（亿元）全国旅行社入境游收入及利润全国旅行社入境游收入及利润营业收入营业利润收入占旅游业务总量比例（右轴）2,193.5 3,911.9 4,416.5 相比19年翻倍164.5 12.1 119.5 恢复至19年的73001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5005,000201920202023（元/人次）全国旅行社入境游人均收入及利润全国旅行社入境游人均收入及利润人均收入人均利润 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。7 宏观研究宏观研究 2.“入境热”三大“催化剂”：扩大免签、服务消费极致性价比、“入境热”三大“催化剂”：扩大免签、服务消费极致性价比、全球旅游需求释放全球旅游需求释放 首先，据首先，据国家国家移民局数据统计，移民局数据统计，上半年全国各口岸入境外国人上半年全国各口岸入境外国人 1463.5 万人次、同比增长万人次、同比增长152.7%，其中通过免签入境，其中通过免签入境 854.2 万人次，占比万人次，占比 58%、同比增长、同比增长 190%。免签政策免签政策、尤其、尤其是多地的是多地的 144 小时过境免签政策小时过境免签政策拉动效果显著。拉动效果显著。我国免签政策从 2023 年开始大规模发布，目前（截至 2024 年 7 月 5 日）对全世界各国采取 24 小时过境免签、对 54 个国家采取 72小时或 144 小时免签2。1)2023 年 1 月，我国正式恢复 24/72/144 小时过境免签政策，后陆续扩容免签“朋友圈”，先后对法国、德国、澳大利亚等 15 个国家试行单方面免签政策7 月，恢复对新加坡、文莱实施单方面免签；11 月，72/144 小时过境免签政策适用国家扩展至 54 国，哈萨克斯坦互免签证协定正式生效；12 月，对法国、德国、意大利、荷兰、西班牙、马来西亚 6 国试行单方面免签，从免签国家/地区辐射的人口数量变化来看，从 2023年 12 月的约 3.1 亿人增长至今年 3 月的约 4.3 亿人，而在今年 6 月免签“扩容”再加速、辐射人口数扩充至 5.1 亿人（图表 8-9）。2)其中，“144 小时过境免签”给外国游客提供了较为充足的时间，对外国游客旅游拉动最明显北京、上海等 15 个省（区、市）的 34 个对外开放口岸实施 144 小时过境免签政策，美国、加拿大、英国等 54 国公民持普通护照等有效国际旅行证件和前往第三国（地区）的联程客票，从中国过境的，可在口岸办理免签过境手续后，在规定区域内免签停留不超过 144 小时。外国人过境我国期间，可以从事旅游、商务、访问等短期活动。3)从航班数恢复情况来看，截至从航班数恢复情况来看，截至 2024 年年 8 月月 5 日，国际航班数恢复至日，国际航班数恢复至 19 年的近年的近 9 成，成，同比同比 2023 年增长年增长 45%，航班座位数恢复至航班座位数恢复至 19 年的年的 8 成，同比成，同比 2023 年增长年增长 59%。其中，单方免签的法国和德国飞往中国的国际航班数分别恢复到 19 年的 68%和和 100%，互免的泰国恢复到 19 年的 82%（图表 11-12）。同时，中国同时，中国消费品具有领先全球的高性价比和丰富度，亦提高了入境游的吸引力。消费品具有领先全球的高性价比和丰富度，亦提高了入境游的吸引力。近年来各类“反向代购”、“反向海淘”等兴起，背后折射的是大陆消费的极致性价比和丰富度。截至2024 年 7 月，2020 年 1 月以来的累积的中国 CPI 较美国低 27%左右，其中服务业 CPI 定基指数低于美国 17%（图表 14），中国旅游性价比优势凸显。1)如今年年初时韩国大米零售价格高达 24.3-44.4 元/公斤、而国内大米价格普遍在 5-10元/公斤。从 CPI 的角度看，截至 2024 年 7 月，中国 CPI 定基比低于美国 26.6%，其中服务业 CPI 定基比低于美国 17.3%，反映出中国大陆生活及消费成本具有吸引力。2)根据市场研究公司 Nukeni 对 38 个国家和地区的 iphone 免税价格调查显示，中国大陆价格均低于平均水平，其中 iPhone15(128GB)位列价格最低位（图表 15）；研究机构 MOMENTUM WORKS 发布的东南亚咖啡市场报告中，以纽约市星巴克的星冰乐(Frappuccino)价格为基准，编制和对比了主要城市的星冰乐指数，衡量当地收入与消费相对成本，2023 年上海的这一价格指数相对偏低（图表 16）。3)根据在线旅行规划网站 Budget Your Trip 统计，截至 2024 年 8 月，在全球热门旅游地中，中国的人均单日旅行开支为 80 美元，单日住宿及餐饮成本分别为 69 美元、23 美元，仅略高于印度和巴西，远低于美国和欧洲传统热门旅游国家、在亚洲地区中亦具有优势（图表 17-18）。2 72 小时和 144 小时分别适用于不同省份城市的口岸。免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。8 宏观研究宏观研究 4)以深圳对以深圳对香港香港消费的消费的“虹吸虹吸”效应为缩影观察，大陆消费品价格及品类丰富度的优势吸效应为缩影观察，大陆消费品价格及品类丰富度的优势吸引更多港澳同胞以及外籍人士旅游消费。引更多港澳同胞以及外籍人士旅游消费。随着疫情影响消散和大陆产品服务价格优势扩大，香港居民赴深旅游趋势进一步回暖。2023 年 Q4 在深圳旅游过夜的港澳同胞人数达到 263.3 万人次，已恢复至 2019 年 Q4 的八成以上（图表 19-20）。2024 年来，港澳居民入境深圳消费的人流更是一路高歌猛进，1-4 月，日均由香港入境深圳湾人数同比增长 131.5%，2024 年 Q1 相比 2023 年 Q4 环比上行 14.1%（参见深圳出口的超强表现是怎样炼成的？，2024/4/25）。此外，从节奏上看我国当前可能正在承接疫情后新一轮全球旅游需求，我国的入境游较欧此外，从节奏上看我国当前可能正在承接疫情后新一轮全球旅游需求，我国的入境游较欧洲、中东等地区较晚启动入境游的恢复，但旅游业竞争力指数近年来快速提升，仍有较为洲、中东等地区较晚启动入境游的恢复，但旅游业竞争力指数近年来快速提升，仍有较为可观的增长空间。可观的增长空间。据联合国旅游部门统计，今年 1-3 月国际游客数量超 2.85 亿，同比增长约 20%，表明全球旅游业仍在持续强劲复苏，预测 2024 年将超过 2019 年水平。众多数据和机构调查均显示欧洲旅游复苏势头强劲，亚洲或正承接新一轮需求转移。1)联合国世界旅游组织（下称“世旅组织”）数据显示，全球层面联合国世界旅游组织（下称“世旅组织”）数据显示，全球层面 2023 年，国际游客人年，国际游客人数恢复到数恢复到 2019 年水平的年水平的 89%，旅游业出口收入恢复到，旅游业出口收入恢复到 96%，旅游业直接国内生产总，旅游业直接国内生产总值（值（GDP）达到）达到 2019 年水平。年水平。其中，欧洲在 2023 年的旅游业收入最高，达 6600 亿美元，实际收入比疫情前高出 7%。中东地区旅游业收入比 2019 年增长了 33%。美洲恢复到疫情前收入的 96%。非洲恢复了 95%。亚洲和太平洋地区可能由于恢复国际旅游时间偏晚，2023 年仅恢复了 78%。而在今年第一季度国际游客超过 2.85 亿人次，比去年同期增加约 20%，已恢复至新冠疫情前水平的 97%，并且根据世旅组织的预测，国际旅游业将于今年全面复苏，游客人数将比 2019 年增长 2%。2)具体来看，欧洲旅游业的强势复苏支撑起经济，欧元区服务出口在具体来看，欧洲旅游业的强势复苏支撑起经济，欧元区服务出口在 2021 年中已恢复年中已恢复至疫情前水平。至疫情前水平。同时 2023 年以来，受益于疫情后旅游业的快速复苏，部分以服务业为主的南欧经济表现更好，如葡萄牙国家统计局（INE）数据显示，葡萄牙 2023 年旅游业收入创下了历史新高，达 250 亿欧元，比 2019 年增长了 37%，旅游业的强劲表现支撑其服务出口相比疫情前增长了 22%。而从国际旅游服务贸易的数据来看，除了欧洲以外，泰国旅游出口自 2023 年以来大幅改善，部分中东国家在 2023 年旅游出口迎来了较大增长（图表 23-25）。3)作为佐证的是，环球蓝联发布的作为佐证的是，环球蓝联发布的 2024年年 5月免税购物报告显示，与月免税购物报告显示，与 2019年水平相比，年水平相比，全球免税购物复苏，全球免税购物复苏，其中其中欧洲和亚太地区是主要动力。欧洲和亚太地区是主要动力。欧洲大陆5月复苏率达到138%，其中法国（170%）、西班牙（169%）和意大利（164%）强劲复苏；亚太地区 5 月复苏率则反超欧洲、达到创纪录的 250%，主要由于日本（360%）和韩国（164%）的强劲表现。4)而航班管家报告的数据显示，旅游复苏脚步或正从欧洲转移到亚洲地区，中国有望接而航班管家报告的数据显示，旅游复苏脚步或正从欧洲转移到亚洲地区，中国有望接力欧洲承接国际游客的增长。力欧洲承接国际游客的增长。2024 年上半年，国际航班目的地中，东南亚和东亚大幅超过欧洲占据前两名，分别有 274 条和 170 条，欧洲则亦 124 条位列第三；三者与排名第四的西亚航线相比实现了“断层”领先。虽然截至今年上半年欧洲航线恢复率（83.7%）仍高于东南亚和东亚（65.8%/77.1%），但结合当前趋势看后续或将实现超越。此外，根据民航局数据，我国上半年国际航线恢复率达 81.7%，24 年 2 月以来已连续五个月恢复水平超过 80%，高于亚洲地区平均水平。免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。9 宏观研究宏观研究 图表图表8：2024 年以来，中国继续扩大年以来，中国继续扩大“免签免签”朋友圈朋友圈 数据来源：外交部，华泰研究 图表图表9：免签政策辐射外国人口免签政策辐射外国人口 数据来源：联合国，countrymeters，华泰研究 图表图表10：今年上半年今年上半年入境游旅客中，近一半旅客停留天数在入境游旅客中，近一半旅客停留天数在 7 天内，免签政策显著作用于这一时间段天内，免签政策显著作用于这一时间段 数据来源：携程 FlightAl 航空智能大数据，华泰研究 5.0601234562023/11/12023/12/12024/1/12024/2/12024/3/12024/4/12024/5/12024/6/1（亿）免签政策辐射外国人口免签政策辐射外国人口2024年1季度新增新加坡、泰国互免，瑞士、爱尔兰、匈牙利、奥地利、比利时、卢森堡单方免签2024年2季度新增格鲁吉亚互免，新西兰、澳大利亚、波兰单方免签2023年12月，对法国、德国、意大利、荷兰、西班牙、马来西亚6国试行单方面免签0-3天,25%4-7天,21%8-14天,20-21天,11-30天,90天以上,14%入境旅游客停留天数分布入境旅游客停留天数分布 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。10 宏观研究宏观研究 图表图表11：截截至至 2024 年年 8 月，国际航班数恢复至月，国际航班数恢复至 2019 年的约年的约 9 成成 图表图表12：单方免签的法国单方免签的法国/德国入境航班数恢复到德国入境航班数恢复到 19 年的年的 68%/100%，互免的泰国恢复到互免的泰国恢复到 19 年的年的 82%资料来源：CAPA，华泰研究 资料来源：CAPA，华泰研究 图表图表13：中国从中国从 2020 年年 1 月以来累积的月以来累积的 CPI 涨幅较美国低涨幅较美国低 26.6%图表图表14：中国从中国从 2020 年年 1 月以来累积的服务业月以来累积的服务业 CPI 涨幅较美国低涨幅较美国低17.3%资料来源：Wind，华泰研究 资料来源：Wind，华泰研究 图表图表15：中国大陆中国大陆 iPhone15 免税价格为主要免税价格为主要国家国家和地区中最低、远低和地区中最低、远低于平均水平于平均水平 图表图表16：从星冰乐指数来看上海综合消费成本具有竞争力从星冰乐指数来看上海综合消费成本具有竞争力 资料来源：Nukeni，华泰研究 资料来源：MOMENTUM WORKS，华泰研究 010203040506070809021-0722-0122-0723-0123-0724-0124-07(2019=100)国际航班恢复情况（比国际航班恢复情况（比2019年）年）国际航班数目国际航班座位数*选取航线的目的地包括美国、英国、意大利、西班牙、法国、德国、俄罗斯、澳大利亚、香港、日本、韩国、印尼、新加坡、泰国、印度、沙特89.3 82 0 000 23/1/22023/7/22024/1/22024/7/2开放免签国航班恢复情况（比开放免签国航班恢复情况（比2019年）年）法国德国泰国2019年同期=100%-26.68590951001051101151201251302019/012020/012021/012022/012023/012024/01CPI定基比（美元计价）定基比（美元计价）中国美国(2020年1月=100)-17.3951001051101151201251302019/012020/012021/012022/012023/012024/01服务业服务业CPI定基比（美元计价）定基比（美元计价）中国美国(2020年1月=100)(2020年1月=100)Phone15均价iPhone14均价0%4%806757508259009751,050中国日本泰国美国韩国澳大利亚新西兰英国加拿大越南新加坡中国台湾中国香港阿联酋卢森堡瑞士马拉维亚($)主要国家和地区主要国家和地区iphone14和和15免税价格免税价格iPhone14-128GBiPhone15-128GB降价幅度（右轴）100107122149152155161186209218222233301080160240320纽约东京伦敦新加坡上海巴黎马尼拉吉隆坡迪拜雅加达曼谷河内及胡志明班加罗尔2023年主要城市星冰乐指数（纽约年主要城市星冰乐指数（纽约=100）免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。11 宏观研究宏观研究 图表图表17：中国在热门旅游中国在热门旅游国家国家中人均总开支远低于美欧、在亚洲亦具中人均总开支远低于美欧、在亚洲亦具有优势有优势 图表图表18：中国的旅游人均住宿及餐饮成本处于较低水平中国的旅游人均住宿及餐饮成本处于较低水平 注：数据截至 2024 年 8 月 资料来源：Budget Your Trip，华泰研究 注：数据截至 2024 年 8 月 资料来源：Budget Your Trip，华泰研究 图表图表19：一线城市入境游游客人次恢复情况一线城市入境游游客人次恢复情况（外籍人士）（外籍人士）图表图表20：一线城市入境游游客人次恢复情况一线城市入境游游客人次恢复情况（港澳台）（港澳台）资料来源：Wind，华泰研究 资料来源：Wind，华泰研究 图表图表21：今年上半年今年上半年国际航线数量前国际航线数量前三分别为东南亚、东亚和欧洲航三分别为东南亚、东亚和欧洲航线线 图表图表22：从航班恢复率看欧洲（从航班恢复率看欧洲（83.7%）仍高于东南亚和东亚）仍高于东南亚和东亚（65.8%/77.1%）资料来源：航班管家，华泰研究 资料来源：航班管家，华泰研究 3979 808688110117127159165165166182198252255285050100150200250300印度巴西中国泰国马来西亚韩国墨西哥日本新加坡德国西班牙澳大利亚意大利英国阿联酋法国美国（美元/天）热门热门国家旅游国家旅游人均总人均总开支对比开支对比6923050100150200250300350印度巴西中国泰国马来西亚韩国墨西哥日本新加坡德国西班牙澳大利亚意大利英国阿联酋法国美国（美元/天）热门热门国家旅游国家旅游人均食宿成本人均食宿成本对比对比住宿（双人房）餐饮0204060801001202019-122020-062020-122021-062021-122022-062022-122023-062023-122024-06外籍人士出入境人次恢复情况（外籍人士出入境人次恢复情况（2019/12=100）深圳北京上海0204060801001202019-122020-062020-122021-062021-122022-062022-122023-062023-122024-06港澳台人士出入境人次恢复情况（港澳台人士出入境人次恢复情况（2019/12=100）深圳北京上海507200173424669311313274170124523529222214090180270360450540东南亚东亚欧洲西亚大洋洲 北美洲南亚中亚非洲（条）上半年不同区域国际航线数上半年不同区域国际航线数2019202413942wfX%000%中亚非洲西亚欧洲大洋洲东亚东南亚 北美洲南亚2024年上半年不同区域往返航班量恢复率年上半年不同区域往返航班量恢复率*恢复率=当期航班量/2019年同期航班量 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。12 宏观研究宏观研究 图表图表23：欧元区国外旅游的欧元区国外旅游的GDP在在 2022年下半年已恢复至疫情前水平年下半年已恢复至疫情前水平 图表图表24：泰国经常账户旅游出口项自泰国经常账户旅游出口项自 2023 年以来大幅改善年以来大幅改善 资料来源：Wind，华泰研究 资料来源：Wind，华泰研究 图表图表25：部分中东部分中东国家国家在在 2023 年旅游出口迎来了较大增长年旅游出口迎来了较大增长 数据来源：Wind，华泰研究 -10103050709011013015020172018201920202021202220232024(2019=100)欧元区欧元区GDP国内旅游国外旅游0246810120204060801001201401601802015-032016-102018-052019-122021-072023-02（亿美元）x 100（亿美元）泰国经常账户旅游（出口项）泰国经常账户旅游（出口项）私人商务02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00005001,0001,5002,0002,5003,0003,5002015201620172018201920202021202220232024（百万美元）部分中东国家经常项目部分中东国家经常项目：旅游旅游出口出口卡塔尔沙特阿拉伯（右）免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。13 宏观研究宏观研究 3.他山之石：入境游对总需求拉动潜力几何？他山之石：入境游对总需求拉动潜力几何？入境游复苏趋势有望延续的背景下，假设入境游复苏趋势有望延续的背景下，假设 24 年下半年我国港澳台和外国人入境游人次分别年下半年我国港澳台和外国人入境游人次分别恢复至恢复至 19 年同期水平的年同期水平的 120%/70%，对社零同比贡献，对社零同比贡献约为约为 0.5 个个百分点百分点。1)根据国家统计局对社零统计指标的解释，境外人士（包括外国人、华侨、港澳台同胞）在华消费的消费品一直被纳入我国社会消费品零售总额的统计核算范围3。从占比来看，2015-2019 年入境人员消费支出在我国社零总额中的占比在 2.2%-2.5%，其中餐饮、住宿和商品消费三项合计占社零总额保持在 1%左右（图表 26）。2)根据国家移民管理局数据，截至今年 2 季度，港澳台居民出入境已超过 19 年水平、外籍人士恢复至六成。外国人来华旅游每天人均消费 3459 元，预计今年 1-7 月来华旅游外国人将直接拉动消费超 1000 亿元4。假设 24 年下半年我国港澳台居民和外籍人士入境游分别恢复至 19 年同期水平的 120%/70%，同时假设入境游客消费支出在社零总额中的占比保持 19 年水平、即为 2.2%左右，则估算得 24 年下半年入境游复苏对社零同比贡献或在 0.5 个百分点，对 GDP 的拉动或在 0.2 个百分点（图表 27）。中长期而言，随着我国服务业发展以及旅游竞争力的提升，入境游有望呈现结构性增长，中长期而言，随着我国服务业发展以及旅游竞争力的提升，入境游有望呈现结构性增长，年消费收入有望超年消费收入有望超 2000 亿亿美元美元（超过超过 1.4 万亿元）万亿元）、较、较 2019 年年增长增长 80%以上以上。一方面，随着基础设施建设的中国旅游竞争力正快速提升，根据全球经济论坛（WEF）统计的 2024年“旅游业竞争力指数”（Travel&Tourism Competitiveness Index）5，排名前 10 的国家分别是美国、西班牙、日本、法国、澳大利亚、德国、英国、中国、意大利和瑞士，其中，中国排名自 2019 年的第 13 名上升至第 8 名（图表 32-33）。另一方面，今年 7 月的政治局会议表示要以“提振消费为重点扩大国内需求”，并且把服务消费作为消费扩容升级的重要抓手，支持文旅、养老、育幼、家政等消费（参见7 月政治局会议：完成全年发展目标有哪些抓手？，2024/7/30）。在“完善现代旅游业体系，加快建设旅游强国”的目标下，入境游也可能得到更多政策支持。具体估算思路如下：1)从入境游占 GDP 的比例来看，2019 年我国的国际旅游收入占服务业出口以及名义GDP 的比例分别为 14.7%/0.25%，明显低于美国、日本、加拿大等国水平，在基准情形下估算上述两项比例有望在 5-10 年时间增长至与英国和加拿大相当，2030 年或达到 30%/1%（图表 29-31）。2)从入境游人次及平均旅游消费增长的角度估算，我们根据 2010-2019 年全球国际游客数年化增速 5%作为基准情形下的游客数量增长，而外国人/港澳台游客单人次旅游消费支出可能随着入境天数以及旅游设施的不断完善由2019年的2415美元/478美元增长至 3300 美元/660 美元的水平，估算 2030 年我国入境游总收入有望超过千亿美元、较 2019 年翻 2-3 倍（图表 34）。3 国家统计局指标解释：https:/ 4 国家移民管理局最新发布：https:/ 5 世界经济论坛推出的“旅行及观光竞争力指数”采用 14 大指标对 141 个经济体进行调查，旨在通过指数分析，衡量各国通过发展旅游业创造经济和社会效益的潜力。涵盖政策环境、商业环境和基础设施、人文和文化资源类等方面的指标。免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。14 宏观研究宏观研究 图表图表26：经经推算推算，2019 年入境游客消费约占总社零的年入境游客消费约占总社零的 2.2%资料来源：Wind，华泰研究 图表图表27：假设下半年港澳台假设下半年港澳台/外国人外国人入境游入境游恢复至恢复至 19 年同期的年同期的 120%/70%，或拉动社零，或拉动社零 0.5 个百分点个百分点 资料来源：国家移民管理局，国家统计局，Wind，华泰研究预测 图表图表28：按来华旅游外国人日均消费按来华旅游外国人日均消费 3459 元估算元估算，下半年或将直接拉动消费超过千亿元下半年或将直接拉动消费超过千亿元 注：加权平均停留天数根据携程 FlightAl 发布的入境游旅客停留天数分布计算，原数据如下：0-3 天为 25%，4-7 天为 21%，8-14 天为 20%，15-21 天为 11%，22-30天为 9%，30 天以上为 14%。资料来源：国家移民管理局，国家统计局，Wind，华泰研究预测 图表图表29：中国旅行服务占服务出口的比重相对较低中国旅行服务占服务出口的比重相对较低 图表图表30：近十年近十年中国国际旅游收入占中国国际旅游收入占 GDP 的比重持续回落，日本、加的比重持续回落，日本、加拿大有所提升，澳大利亚保持高位拿大有所提升，澳大利亚保持高位 资料来源：Wind，华泰研究 资料来源：Wind，华泰研究 2.5%2.5%2.2%2.3%2.2%0.9%0.9%0.8%1.2%1.1%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%3.0 152016201720182019入境游客消费支出在我国社零总额中的占比入境游客消费支出在我国社零总额中的占比国际旅游收入总额/社零总额国际旅游收入:(餐饮 住宿 商品消费)/社零总额占比占比(24H1)(24H1)假设24H2相比假设24H2相比19H2的恢复比例19H2的恢复比例换算万人次换算万人次同比增速同比增速消费占社零消费占社零比例(19Y)比例(19Y)对社零的拉动对社零的拉动社零占GDP社零占GDP比例(24H1)比例(24H1)对GDP的拉动对GDP的拉动预测24H2创造预测24H2创造GDP（亿元）GDP（亿元）港澳台居民港澳台居民42.10281.922.9%1.1%0.25%0.097h1.1外籍人士外籍人士10.2p337.123.4%1.1%0.26%0.099i7.2入境游群体合计入境游群体合计525619.023.0%2.2%0.51%0.2078.338.3%加权平均停留加权平均停留天数（天）天数（天）外国人日均消外国人日均消费（元）费（元）外国人入境外国人入境（万人次）（万人次）预计直接拉动预计直接拉动消费（亿元）消费（亿元）24年H124年H11463.51003.324年H224年H21668.51143.99.91345901020304050607020022005200820112014201720202023(%)旅行服务旅行服务占占服务服务出口的比重出口的比重中国美国日本英国加拿大澳大利亚0.00.71.42.12.83.5199520002005201020152020(%)国际旅游收入占国际旅游收入占GDP的比重的比重中国美国日本英国加拿大澳大利亚 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。15 宏观研究宏观研究 图表图表31：从入境游客恢复率看中国相对滞后、后续有较大空间从入境游客恢复率看中国相对滞后、后续有较大空间 资料来源：CEIC，Wind，华泰研究 图表图表32：中国的旅游竞争力指数全球排名从中国的旅游竞争力指数全球排名从 2019 年的第年的第 13 名上升至名上升至第第 8 名名 图表图表33：2024 年旅游业竞争力指数排名前年旅游业竞争力指数排名前 10 的的国家国家分别是美国、西分别是美国、西班牙、日本、法国、澳大利亚、德国、英国、中国、意大利和瑞士班牙、日本、法国、澳大利亚、德国、英国、中国、意大利和瑞士 资料来源：世界经济论坛，华泰研究 资料来源：世界经济论坛，华泰研究 图表图表34：中长期而言，我国入境游有望呈现结构性增长，中长期而言，我国入境游有望呈现结构性增长，2030 年收入有望年收入有望较较 2019 年年增长增长 80%以上以上 注：1）2020-2023 年只公布了入境游客总数，外国人及港澳台同胞游客数及人均花费为估算值；2）GDP 为按年均增长率 5%的估算值。资料来源：国家统计局，中国旅游研究院，UNWTO，华泰研究预测 22年全年13.823年全年43.2$.362.56.785.63.376.812.965.2015304560759010520Q2 20Q3 20Q4 21Q1 21Q2 21Q3 21Q4 22Q1 22Q2 22Q3 22Q4 23Q1 23Q2 23Q3 23Q4 24Q1 24Q2(%)各国入境游客数恢复至各国入境游客数恢复至19年同期的比例年同期的比例中国美国日本英国澳大利亚*注：第1个数据标记为该国解除疫情管制时，第2个数据标记为一年后712717138010203040506070800123456720072010201520192024排名分值旅游竞争力指数（旅游竞争力指数（The Travel&Tourism Competitiveness Index）分数全球排名（右）2030年有望实现总收入较2019年增长80%以上0.30%0.97%0.0%0.2%0.4%0.6%0.8%1.0%1.2001,0001,5002,0002,500201920202021202220232024E2025E2026E2027E2028E2029E2030E（亿美元）中国中国2024-2030年入境游收入预测年入境游收入预测外国人游客收入港澳台游客收入收入占GDP的比例（右轴）预测 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。16 宏观研究宏观研究 4.梳理入境游的热点目的地和消费品类梳理入境游的热点目的地和消费品类 从入境旅游渠道来看，携程渠道订票恢复情况好于航班恢复情况，而旅行社渠道入境恢复从入境旅游渠道来看，携程渠道订票恢复情况好于航班恢复情况，而旅行社渠道入境恢复程度相对偏弱。可能体现线上程度相对偏弱。可能体现线上 OTA 平台或成为入境游订票主流渠道、以及行业集中度明显平台或成为入境游订票主流渠道、以及行业集中度明显提升。提升。1)根据携程机票数据，截至 2024 年 5 月 16 日，入境游客人次较 2019 年同期增长 61%（包括港澳台入境游）6。2)相对而言，传统的旅行社渠道入境旅游恢复速度慢于整体入境人次的恢复程度，根据24 年 1 季度接待入境游人次恢复至 19 年同期约 3 成（图表 35）。而从目的地来看，入境游旅客的目的地主要为一线而从目的地来看，入境游旅客的目的地主要为一线/新一线的大型枢纽及旅游城市新一线的大型枢纽及旅游城市。根据携。根据携程统计，入境游目的地中，程统计，入境游目的地中，成都、杭州、昆明、重庆排名较 2019 年提高，深圳、厦门和青岛排名下降。而与 2019 年相比，入境游增幅超过 100%的有广州、成都、杭州、昆明、重广州、成都、杭州、昆明、重庆、海口、哈尔滨庆、海口、哈尔滨。1)今年 1 季度，北京、上海、广州、深圳 4 个一线城市入境游客接待量均已超过 2023年各个季度，分别恢复至 2019 年同期的 67.2%、64.0%、53.2%和 83.0%7。2)根据携程数据，港澳台旅客更青睐沿海省份及南方城市，例如泉州、海口、厦门、重庆、南京、武汉、杭州等；东南亚旅客青睐昆明、广州、厦门、重庆、深圳、哈尔滨等城市；日韩则明显倾向于距离其较近的青岛、大连、沈阳、天津等地。欧洲旅客倾向于北京、哈尔滨等；美加旅客倾向于沈阳、北京、天津、大连、武汉、福州等；大洋洲旅客更青睐沈阳、福州、天津、武汉、广州、南京等（图表 36）。3)根据去哪儿平台数据，根据去哪儿平台数据，2024 年上半年，使用非中国护照预订国内航线间机票的旅客预订量，同比 2023 年增长 1.8 倍。其中，持美国、俄罗斯、加拿大、韩国、持美国、俄罗斯、加拿大、韩国、澳大利亚护澳大利亚护照旅客的预订量排名照旅客的预订量排名前五位。持马来西亚、日本、哈萨克斯坦护照的预订增幅最明显，前五位。持马来西亚、日本、哈萨克斯坦护照的预订增幅最明显，均在均在 2.2 倍以上。倍以上。高铁票也成为外国人士入境深度游的主要选择，美国、韩国、俄罗斯、越南、马来西亚的旅客高铁票预订量排名更高。江浙沪 2 小时高铁圈、川渝 2 小时高铁圈、广深 2 小时高铁圈广受欢迎，金华、南京、苏州跻身热门目的地。入境游对当地餐饮入境游对当地餐饮/住宿消费、免税品购物以及外语导游等服务业提振较为明显。住宿消费、免税品购物以及外语导游等服务业提振较为明显。深圳统计数据显示，2024 年第二季度以来，皇岗、福田口岸免税品销售呈逐月增长态势，累计销售额超 7600 万元。而五一假期的数据显示，港澳台入境游较为活跃的广东省整体人均消费较2019 年回升 5.2%，而整体全国层面的人均消费支出小幅回落（图表 37-38）。其他服务业方面，受免签政策的利好，西班牙语、法语及其他小语种导游的需求量明显提升。6 携程航空智能大数据：https:/ 7 国家移民管理局：https:/ 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。17 宏观研究宏观研究 图表图表35：全国旅行社渠道入境游外联及接待人次逐季恢复全国旅行社渠道入境游外联及接待人次逐季恢复 资料来源：文旅局，华泰研究 图表图表36：今年上半年今年上半年各各国游客入境游主要目的地国游客入境游主要目的地 资料来源：携程 FlightAl 航空智能大数据，华泰研究 0.7%5.6.4.2.8%1.4%8.7.8.92.7%0%5 %05#Q123Q223Q323Q424Q1全国全国旅行社旅行社渠道渠道入境游入境游相相比比19年同期恢复程度年同期恢复程度外联万人次接待万人次2323年全年接待人次已恢复至年全年接待人次已恢复至1919年的年的14.2.2%免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。18 宏观研究宏观研究 图表图表37：截至截至 24 年年 1 季度，港澳台同胞去往深圳旅游过夜人数已恢复季度，港澳台同胞去往深圳旅游过夜人数已恢复至至 19 年年 1 季度累计值的近季度累计值的近 9 成（成（87%），外国游客恢复至），外国游客恢复至 19 年年 1 季季度的度的 6 成成 图表图表38：分地区而言，或受益于入境游提振，广东在五一假期期间人分地区而言，或受益于入境游提振，广东在五一假期期间人均消费金额较均消费金额较 2019 年提升年提升 5.2%资料来源：Wind，华泰研究 资料来源：Wind，各省文化与旅游局，华泰研究 风险提示风险提示 1）海外经济的超预期回落可能削弱消费者的旅游意愿，导致旅游需求下降；2）地缘政治紧张局势可能引起安全担忧，同时可能导致签证政策收紧。01020304050607080901002017-032018-032019-032020-032021-032022-032023-032024-03深圳旅游过夜总人数（万人次）外国人港澳台同胞-6.2%2.8%3.9%5.2%-9.3%-3.4%-12%-10%-8%-6%-4%-2%0%2%4%6004006008001,0001,2001,400全国浙江北京广东河南其他地区五一假期人均消费（元）五一假期人均消费（元）2019 vs.202420192024增长率(rhs)免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。19 宏观研究宏观研究 免责免责声明声明 分析师声明分析师声明 本人，易峘，兹证明本报告所表达的观点准确地反映了分析师对标的证券或发行人的个人意见；彼以往、现在或未来并无就其研究报告所提供的具体建议或所表迖的意见直接或间接收取任何报酬。一般声明及披露一般声明及披露 本报告由华泰证券股份有限公司（已具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格，以下简称“本公司”）制作。本报告所载资料是仅供接收人的严格保密资料。本报告仅供本公司及其客户和其关联机构使用。本公司不因接收人收到本报告而视其为客户。本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司及其关联机构(以下统称为“华泰”)对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，华泰可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。以往表现并不能指引未来，未来回报并不能得到保证，并存在损失本金的可能。华泰不保证本报告所含信息保持在最新状态。华泰对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司不是 FINRA 的注册会员，其研究分析师亦没有注册为 FINRA 的研究分析师/不具有 FINRA 分析师的注册资格。华泰力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，不构成购买或出售所述证券的要约或招揽。该等观点、建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对客户私人投资建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华泰及作者均不承担任何法律责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。除非另行说明，本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现，过往的业绩表现不应作为日后回报的预示。华泰不承诺也不保证任何预示的回报会得以实现，分析中所做的预测可能是基于相应的假设，任何假设的变化可能会显著影响所预测的回报。华泰及作者在自身所知情的范围内，与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。在法律许可的情况下，华泰可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，为该公司提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务或向该公司招揽业务。华泰的销售人员、交易人员或其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。华泰没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。华泰的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。投资者应当考虑到华泰及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据。有关该方面的具体披露请参照本报告尾部。本报告并非意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送、发布的机构或人员，也并非意图发送、发布给因可得到、使用本报告的行为而使华泰违反或受制于当地法律或监管规则的机构或人员。本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人(无论整份或部分)等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并需在使用前获取独立的法律意见，以确定该引用、刊发符合当地适用法规的要求，同时注明出处为“华泰证券研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。中国香港中国香港 本报告由华泰证券股份有限公司制作,在香港由华泰金融控股（香港）有限公司向符合证券及期货条例及其附属法律规定的机构投资者和专业投资者的客户进行分发。华泰金融控股（香港）有限公司受香港证券及期货事务监察委员会监管，是华泰国际金融控股有限公司的全资子公司，后者为华泰证券股份有限公司的全资子公司。在香港获得本报告的人员若有任何有关本报告的问题,请与华泰金融控股（香港）有限公司联系。免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。20 宏观研究宏观研究 香港香港-重要监管披露重要监管披露 华泰金融控股（香港）有限公司的雇员或其关联人士没有担任本报告中提及的公司或发行人的高级人员。有关重要的披露信息，请参华泰金融控股（香港）有限公司的网页 https:/.hk/stock_disclosure 其他信息请参见下方“美“美国国-重要监管披露”重要监管披露”。美国美国 在美国本报告由华泰证券（美国）有限公司向符合美国监管规定的机构投资者进行发表与分发。华泰证券（美国）有限公司是美国注册经纪商和美国金融业监管局（FINRA）的注册会员。对于其在美国分发的研究报告，华泰证券（美国）有限公司根据1934 年证券交易法（修订版）第 15a-6 条规定以及美国证券交易委员会人员解释，对本研究报告内容负责。华泰证券（美国）有限公司联营公司的分析师不具有美国金融监管（FINRA）分析师的注册资格，可能不属于华泰证券（美国）有限公司的关联人员，因此可能不受 FINRA 关于分析师与标的公司沟通、公开露面和所持交易证券的限制。华泰证券（美国）有限公司是华泰国际金融控股有限公司的全资子公司，后者为华泰证券股份有限公司的全资子公司。任何直接从华泰证券（美国）有限公司收到此报告并希望就本报告所述任何证券进行交易的人士，应通过华泰证券（美国）有限公司进行交易。美国美国-重要监管披露重要监管披露 分析师易峘本人及相关人士并不担任本报告所提及的标的证券或发行人的高级人员、董事或顾问。分析师及相关人士与本报告所提及的标的证券或发行人并无任何相关财务利益。本披露中所提及的“相关人士”包括 FINRA 定义下分析师的家庭成员。分析师根据华泰证券的整体收入和盈利能力获得薪酬，包括源自公司投资银行业务的收入。华泰证券股份有限公司、其子公司和/或其联营公司,及/或不时会以自身或代理形式向客户出售及购买华泰证券研究所覆盖公司的证券/衍生工具，包括股票及债券（包括衍生品）华泰证券研究所覆盖公司的证券/衍生工具，包括股票及债券（包括衍生品）。华泰证券股份有限公司、其子公司和/或其联营公司,及/或其高级管理层、董事和雇员可能会持有本报告中所提到的任何证券（或任何相关投资）头寸，并可能不时进行增持或减持该证券（或投资）。因此，投资者应该意识到可能存在利益冲突。新加坡新加坡 华泰证券（新加坡）有限公司持有新加坡金融管理局颁发的资本市场服务许可证，可从事资本市场产品交易，包括证券、集体投资计划中的单位、交易所交易的衍生品合约和场外衍生品合约，并且是财务顾问法规定的豁免财务顾问，就投资产品向他人提供建议，包括发布或公布研究分析或研究报告。华泰证券（新加坡）有限公司可能会根据财务顾问条例第 32C 条的规定分发其在华泰内的外国附属公司各自制作的信息/研究。本报告仅供认可投资者、专家投资者或机构投资者使用，华泰证券（新加坡）有限公司不对本报告内容承担法律责任。如果您是非预期接收者，请您立即通知并直接将本报告返回给华泰证券（新加坡）有限公司。本报告的新加坡接收者应联系您的华泰证券（新加坡）有限公司关系经理或客户主管，了解来自或与所分发的信息相关的事宜。评级说明评级说明 投资评级基于分析师对报告发布日后 6 至 12 个月内行业或公司回报潜力（含此期间的股息回报）相对基准表现的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 500 指数，台湾市场基准为台湾加权指数，日本市场基准为日经 225 指数，新加坡市场基准为海峡时报指数，韩国市场基准为韩国有价证券指数），具体如下：行业评级行业评级 增持：增持：预计行业股票指数超越基准 中性：中性：预计行业股票指数基本与基准持平 减持：减持：预计行业股票指数明显弱于基准 公司评级公司评级 买入：买入：预计股价超越基准 15%以上 增持：增持：预计股价超越基准 5%持有：持有：预计股价相对基准波动在-15%5%之间 卖出：卖出：预计股价弱于基准 15%以上 暂停评级：暂停评级：已暂停评级、目标价及预测，以遵守适用法规及/或公司政策 无评级：无评级：股票不在常规研究覆盖范围内。投资者不应期待华泰提供该等证券及/或公司相关的持续或补充信息 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。21 宏观研究宏观研究 法律实体法律实体披露披露 中国中国：华泰证券股份有限公司具有中国证监会核准的“证券投资咨询”业务资格，经营许可证编号为：91320000704041011J 香港香港：华泰金融控股（香港）有限公司具有香港证监会核准的“就证券提供意见”业务资格，经营许可证编号为：AOK809 美国美国：华泰证券（美国）有限公司为美国金融业监管局（FINRA）成员，具有在美国开展经纪交易商业务的资格，经营业务许可编号为：CRD#:298809/SEC#:8-70231 新加坡：新加坡：华泰证券（新加坡）有限公司具有新加坡金融管理局颁发的资本市场服务许可证，并且是豁免财务顾问。公司注册号：202233398E 北京北京 北京市西城区太平桥大街丰盛胡同28号太平洋保险大厦A座18层/邮政编码：100032 电话：86 10 63211166/传真：86 10 63211275 电子邮件：ht- 上海上海 上海市浦东新区东方路18号保利广场E栋23楼/邮政编码：200120 电话：86 21 28972098/传真：86 21 28972068 电子邮件：ht- 华泰证券股份有限公司华泰证券股份有限公司 南京南京 南京市建邺区江东中路228 号华泰证券广场1 号楼/邮政编码：210019 电话：86 25 83389999/传真：86 25 83387521 电子邮件：ht- 深圳深圳 深圳市福田区益田路5999 号基金大厦10 楼/邮政编码：518017 电话：86 755 82493932/传真：86 755 824920 62 电子邮件：ht- 华泰金融控股（香港）有限公司华泰金融控股（香港）有限公司 香港中环皇后大道中 99 号中环中心 53 楼 电话： 852-3658-6000/传真： 852-2567-6123 电子邮件： 华泰证券（美国）有限公司华泰证券（美国）有限公司 美国纽约公园大道 280 号 21 楼东（纽约 10017）电话： 212-763-8160/传真： 917-725-9702 电子邮件:Huataihtsc- 华泰证券（新加坡）有限公司华泰证券（新加坡）有限公司 滨海湾金融中心 1 号大厦,#08-02,新加坡 018981 电话： 65 68603600 传真： 65 65091183 版权所有2024年华泰证券股 份有限公司

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万博宣伟：重返世界：2024年出境游白皮书（38页）.pdf

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世界旅游城市联合会：世界旅游经济趋势报告（2024）（简版）（34页）.pdf

1世界旅游城市联合会世界旅游趋势经济报告（2024）（简版）世界旅游城市联合会中国社会科学院旅游研究中心2024 年 4 月23世界旅游趋势经济报告(2024)世界旅游城市联合会简版前 言2023 年，受高通胀、高利率和地缘冲突等因素影响，全球经济增速并不尽如人意。国际货币基金组织（IMF）最新发布的世界经济展望显示，2023 年全球经济增速为 3.2%，较上年的 3.5%有所下降，预计 2024 年将继续保持在 3.2%的水平，远低于 20002019 年间 3.8%的平均增速。尽管全球经济前景相对黯淡，但是在国际组织、各国政府、行业机构、旅游企业和数以亿计旅游者的共同推动下，全球旅游复苏态势喜人，并有望在 2024 年创造新的历史记录。本研究显示，2023 年全球旅游总人次和总收入（含国内旅游和国际旅游）分别恢复至 2019 年的 87.4%和 94.8%，2024 年则将分别达到 2019 年的 103.9%和139.6%。世界旅游城市联合会（WTCF）成立于 2012 年，是世界上第一个以城市为主体的全球性旅游组织。过去十余年间，我们始终秉承“旅游让城市生活更美好”的理念，积极促进旅游城市之间的合作与交流，全面提升旅游城市的竞争力和影响力，为推动世界旅游发展不断注入新的活力。作为向国际社会和旅游行业提供的高质量、连续性、知识型公共产品，自 2016 年至今，我们每年与中国社会科学院旅游研究中心合作完成世界旅游经济趋势报告，以期为旅游政策制定者、相关决策者、企业管理者、理论研究者和行业从业者进行科学研判、理性决策提供智力支持。呈现在您面前的世界旅游经济趋势报告（2024）大体延续以往框架，从全球、区域、国别、城市、行业、企业等视角对全球旅游发展进行全景式分析。本报告不仅分析了全球旅游经济走势、区域发展格局变化、重要国家突出特征，而且对旅游城市复苏战略、关键行业发展趋势和典型企业战略调整做出提炼。经历了自现代旅游业诞生以来的最大冲击之后，目前全球旅游正步入新的增长周期。国内旅游与国际旅游、新兴经济体与发达经济体以及五大区域之间的关系，全球旅游经济在国家层面的聚集程度，各国之间旅游竞争力的变化，都正面临着深度调整，而地缘政治局势、经贸关系调整、新一轮科技革命和气候变化，也将对全球旅游态势和格局产生深远影响。历史潮流，浩浩荡荡。世界旅游城市联合会愿与您一道，洞察变化，把握趋势，科学谋划，持续创新，为推动全球旅游的健康发展而不懈努力！世界旅游城市联合会秘书长杨烁一、发展环境：全球经济蹒跚向前67世界旅游趋势经济报告(2024)世界旅游城市联合会简版4.四分之三的 T20 国家经济增速持续下滑在 T20 国家中，与 2022 年相比，2023 年仅俄罗斯、中国、日本、印度、美国等五个国家的经济增速有所提升。其中，俄罗斯经济增速提高 4.8 个百分点至 3.6%，中国经济增速提高 2.2 个百分点至 5.2%，日本经济增速提高 0.9 个百分点至 1.9%，印度经济增速提高 0.8 个百分点至 7.8%，美国经济增速提高了 0.6 个百分点至 2.5%。其他 15 个国家的经济增速均出现不同程度的下滑趋势。其中，下滑幅度最大的是奥地利，从 2022 年的 4.8%暴跌至 2023 年的-0.7%，下滑 5.5 个百分点；其次，英国经济增速从 2022 年的 4.3%大幅下降至 2023 年的 0.1%，西班牙的经济增速从 2022年的 5.8%下降至 2023 年的 2.5%。意大利、加拿大、德国和菲律宾的经济增速分别从2022年的3.7%、3.8%、1.8%和7.6%下降至2023年的0.9%、1.1%、-0.3%和5.6%。瑞士、法国、土耳其、韩国等其他 8 个国家的经济增速在 2023 年下滑 2 个百分点以下。1.全球经济增长不尽人意一是全球经济增速明显放缓。2024 年 4 月，国际货币基金组织（IMF）发布世界经济展望，全球经济增速从 2022 年的 3.5%下降至 2023 年的 3.2%，预计 2024年将继续保持在 3.2%的水平，远低于 3.8%的历史（20002019 年）平均水平。二是全球货物贸易表现依旧疲软，服务贸易全面复苏。2024年4月，世界贸易组织（WTO）发布全球贸易展望与统计，2023 年全球货物贸易量下降 1.2%，货物贸易额下降5%，全球服务贸易同比增长 9%。三是经济下行风险依然存在。这些风险主要包括：地缘政治紧张局势再度加剧或对粮食价格造成进一步扰动，地缘经济割裂或导致关键矿物等大宗商品价格在各地区之间的差异急剧增加，劳动力市场紧张、部分国家超额储蓄等可能会使通货膨胀居高不下；不少国家财政缓冲已被侵蚀，债务水平高企，融资成本上升，经济增速放缓。2.地区分化趋势日益扩大2024年4月，国际货币基金组织（IMF）区域经济展望 系列报告显示，2023年，仅亚太地区经济增速高于2022年1.1个百分点，达到5.0%；欧洲、美洲、中东和中亚、撒哈拉以南的非洲等地区经济增速继续放缓，其中欧洲、中东和中亚地区的经济增速下降至 2.0%及以下，分别为 1.4%、2.0%；撒哈拉以南非洲地区的经济增长继续减速至 3.4%；美洲地区经济在 2023 年继续减速，但是北美洲地区经济增速有所回升，从2022 年的 2.3%回升至 2023 年的 2.5%。3.各经济体发展趋势不一相较于新兴市场和发展中经济体，发达经济体的经济增速放缓更为明显。2024 年4 月，国际货币基金组织（IMF）发布的世界经济展望中指出，2023 年，发达经济体的经济增速继续下降，从 2022 年的 2.6%下降至 2023 年的 1.6%，且预计 2024年仍将保持在1.7%的低迷水平；新兴市场和发展中经济体则展现出强于预期的韧性，其经济增速从 2022 年的 4.1%回升至 4.3%，预计 2024 年将保持在 4.2%的水平。二、旅游经济：全球旅游全面复苏1011世界旅游趋势经济报告(2024)世界旅游城市联合会简版3.995.843.225.5418.0%0.3%4.0%-4.7%2.1%7.3%-44.8 .4!.5%-50%-40%-30%-20%-10%0 0%0 1 2 3 4 5 6 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023全球旅游总收入（万亿美元）同比增长74.57144.9770.07126.733.9%9.3%-51.7.4A.6%-60%-40%-20%0 %0 20 40 60 80 100 120 140 160 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023全球旅游总人次（亿人次）同比增长1.2023 年全球旅游恢复至 2019 年九成左右2023年全球旅游总人次（含国内旅游人次和国际旅游人次，下同）达到126.73亿，同比增长 41.6%，恢复至疫情前 2019 年的 87.4%。（如图 2.1 所示）。图 2.1 2010-2023 年全球旅游总人次及其增速图 2.2 2010-2023 年全球旅游总收入及其增速2023 年全球旅游总收入（含国内旅游收入和国际旅游收入，下同）达到 5.54 万亿美元，同比增长 21.5%，恢复至疫情前 2019 年的 94.8%（如图 2.2 所示）。2.2023 年全球旅游总收入相当于全球 GDP 的 5.5%近十余年来，全球旅游总收入相当于 GDP 的比例均在 6%以上，2020 年这一比例骤降至 3.8%，2023 年恢复至 5.5%，比 2022 年高 0.9 个百分点，但是依然比 2019年低 1.3 个百分点（如图 2.3 所示）。图 2.3 2010-2023 年全球旅游总收入相当于全球 GDP 的比例6.1%6.5%6.4%6.4%6.4%6.5%6.5%6.6%6.7%6.8%3.8%4.1%4.6%5.5%0.0%1.0%2.0%3.0%4.0%5.0%6.0%7.0 10 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 20231213世界旅游趋势经济报告(2024)世界旅游城市联合会简版图 2.4 2010-2023 年全球国际旅游人次及其增速图 2.5 2010-2023 年全球国际旅游收入及其增速9.37 9.87 10.33 10.81 11.30 11.73 12.18 13.08 13.81 14.28 4.02 4.59 9.49 12.56 6.2%5.3%4.7%4.6%4.6%3.8%3.8%7.4%5.6%3.4%-71.9.36.62.3%-80%-60%-40%-20%0 00%0.02.04.06.08.010.012.014.016.02010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023国际旅游人次（亿人次）增速1.13 1.41 1.36 1.40 1.45 1.39 1.41 1.51 1.63 1.68 0.63 0.70 1.21 1.49 9.4$.1%-3.4%2.9%3.7%1.5%7.1%8.0%2.7%-62.5.6s.0#.1%-80%-60%-40%-20%0 0%0.00.20.40.60.81.01.21.41.61.82010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023国际旅游收入（万亿美元）增速2023 年，全球国内旅游高速增长。国内旅游人次达到 114.18 亿人次，同比增长42.7%，恢复至疫情前 2019 年的 87.4%（如图 2.6 所示）；国内旅游收入为 4.04 万亿美元，同比增长 20.9%，恢复至疫情前 2019 年的 97.1%（如图 2.7 所示）。3.2023 年国内旅游和国际旅游恢复态势不一2023 年，全球国际旅游人次达到 12.56 亿人次，同比增长 32.3%，恢复至疫情前2019 年的 88.0%（如图 2.4 所示）；全球国际旅游收入达到 1.49 万亿美元，同比增长 23.1%，恢复至疫情前 2019 年的 88.7%（如图 2.5 所示）。图 2.7 2010-2023 年全球国内旅游收入及其增速2.863.303.363.513.593.413.493.754.054.162.593.183.344.046.2.5%1.9%4.5%2.2%-5.0%2.4%7.4%8.0%2.7%-37.7.6%5.2 .9%-50%-40%-30%-20%-10%0 0%0 1 1 2 2 3 3 4 4 5 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023国内旅游收入（万亿美元）同比增长图 2.6 2010-2023 年全球国内旅游人次及其增速65.2072.5479.1283.5895.70102.39110.69118.87130.6866.0576.9680.04114.18 11.3%6.9%7.1%7.0%8.1%7.4%9.9%-49.5.5%4.0B.7%-60%-50%-40%-30%-20%-10%0 0P%0 20 40 60 80 100 120 140 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023国内旅游人次（亿人次）同比增长1415世界旅游趋势经济报告(2024)世界旅游城市联合会简版图 2.8 2010-2023 年全球国内旅游收入占比2023年全球国内旅游收入占比为73.0%，比疫情前2019年高2个百分点左右（如图 2.8 所示）。71.6p.1q.2q.2q.2q.3q.2.5.9s.3s.0d.0f.0h.0p.0r.0t.0v.0 x.0.0.0.0 10 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 20234.2023 年全球航空客运与旅游呈错落增长之势2023 年全球航空客运与全球旅游均有所增长，不过就人次、收入、恢复比例和增长速度等不同指标来看，二者呈错落增长之势。总体来看，全球航空客运增势好于全球旅游。2023 年，全球航空运输乘客人数同比增长 23.0%，而全球旅游总人次增速增长 41.6%（如图 2.9 所示）；全球航空客运收入同比增长 47.2%，而全球旅游总收入增速为 21.5%（如图 2.10 所示）。图 2.9 2020-2023 年全球航空旅客运输总人次与全球旅游总人次增速图 2.10 2020-2023 年全球航空客运收入与全球旅游总收入增速-61.30.4R.2#.0%-51.7.4%9.8A.6%-80.0%-60.0%-40.0%-20.0%0.0 .0.0.0 20202120222023乘客人数同比增长全球旅游总人次同比增长-68.9(.0.2G.2%-44.8 .4.5!.5%-80.0%-60.0%-40.0%-20.0%0.0 .0.0.0.00.0 20202120222023客运收入同比增长全球旅游总收入同比增长1617世界旅游趋势经济报告(2024)世界旅游城市联合会简版5.605.805.98134.79.63.90.02.04.06.08.00.02.04.06.0%5.405.505.605.705.805.906.006.10悲观情境基准情境乐观情境全球旅游总收入（万亿美元）恢复至疫情前2019年比例图 2.11 2019 年-2023 年全球服务贸易出口规模（单位：万亿美元）图 2.12 2024 年全球旅游总人次（预测）2.13 2024 年全球旅游总收入（预测）6.2024 年全球旅游总收入或将达到历史最高水平根据本课题组测算，在悲观、基准和乐观三种情境之下：全球旅游总人次将分别达到 129.32、135.79 和 140.2 亿人次，恢复至 2019 年的比例分别为 99.0%、103.9%和 107.3%（如图 2.12 所示）；相应地，全球旅游总收入将分别达到 5.60、5.80 和 5.98万亿美元，分别达到 2019 年的 134.7%、139.6%和 143.9%（如图 2.13 所示）。5.2023 年全球国际旅游恢复水平远低于服务出口恢复水平2023 年，全球服务出口规模为 7.93 万亿美元，较疫情前 2019 年增长 25.5%（如图 2.11 所示）。2023 年全年，全球国际旅游收入仅恢复至 2019 年的 88.7%。129.32135.79140.2099.03.97.3.0.0.00.02.04.06.08.02.00124.00126.00128.00130.00132.00134.00136.00138.00140.00142.00悲观情境基准情境乐观情境全球旅游总人次（亿人次）恢复至疫情前2019年比例6.325.266.217.137.930123456789201920202021202220231819世界旅游城市联合会世界旅游趋势经济报告(2024)简版7.2024 年国内旅游与国际旅游将呈错落增长之势在悲观情景和基准情境下，全球国内旅游人次增速分别比国际旅游人次增速高2.3和 1.5 个百分点；乐观情境下，国内旅游人次增速比国际旅游人次增速低 3.4 个百分点（如图 2.14 所示）；悲观、基准和乐观情境下，全球国内旅游收入增速分别比国际旅游收入增速低 1.5、1.1 和 4.4 个百分点（如图 2.15 所示）。1.531.581.664.074.224.322.1%5.7.3%0.6%4.6%6.9%0%2%4%6%8%0 1 1 2 2 3 3 4 4 5 悲观情境基准情境乐观情境国际旅游收入（万亿美元）国内旅游收入（万亿美元）国际旅游收入同比增长国内旅游收入同比增长图 2.15 2024 年全球国际旅游收入和国内旅游收入及其增速（预测）图 2.14 2024 年全球国际旅游人次和国内旅游人次及其增速（预测）12.5613.2814.28116.76122.51125.920.0%5.8.7%2.3%7.3.3%0%2%4%6%8%0 20 40 60 80 100 120 140 悲观情境基准情境乐观情境国际旅游人次（亿人次）国内旅游人次（亿人次）国际旅游人次同比增长国内旅游人次同比增长三、不同经济体：发达经济体旅游恢复快于新兴经济体2223世界旅游趋势经济报告(2024)世界旅游城市联合会简版3.452.393.342.200.000.501.001.502.002.503.003.504.00发达经济体旅游总收入（万亿美元）新兴经济体旅游总收入（万亿美元）201920231.2023 年发达经济体旅游恢复程度更高2023 年，发达经济体旅游总人次达 35.52 亿人次，恢复至 2019 年的 96.2%；新兴经济体为 91.21 亿人次，恢复至 2019 年的 84.4%；前者较后者高 11.8 个百分点（如图 3.1 所示）。2023 年，发达经济体旅游总收入达 3.34 万亿美元，恢复至 2019 年的96.8%；新兴经济体旅游总收入达 2.20 万亿美元，恢复至 2019 年的 92.0%；前者较后者高 4.8 个百分点（如图 3.2 所示）。图 3.1 2019 年和 2023 年发达经济体与新兴经济体旅游总人次图 3.2 2019 年和 2023 年发达经济体与新兴经济体旅游总收入图 3.3 2022 年欧洲和中东旅游恢复水平图 3.4 2010-2023 年不同类型经济体旅游总收入增速36.94108.0335.5291.210.0020.0040.0060.0080.00100.00120.00发达经济体旅游总人次（亿人次）新兴经济体旅游总人次（亿人次）201920232.2023 年新兴经济体旅游增长势头更大2023 年，新兴经济体旅游总人次增速高达 56.7%，旅游总收入增速高达 45.3%，分别比发达经济体的旅游总人次增速和旅游总收入增速高出 43.3 个百分点和 35.7 个百分点（如图 3.3 和图 3.4 所示）。2023 年，新兴经济体旅游总收入占全球旅游总收-0.4%4.4%3.4%2.6%2.3%1.8%-40.1.1.8.4%7.1.2.0%8.4%9.7%8.4%8.5.5%9.4.1%-55.6.1%5.5V.7%-80.0%-60.0%-40.0%-20.0%0.0 .0.0.0.0 10 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023发达经济体旅游总人次同比增长新兴经济体旅游总人次同比增长-39.5#.9%9.6.3.0%6.9%7.9%4.4%-2.1%2.8.7%8.8%5.2%-52.5%.2%6.5E.3%-60.0%-40.0%-20.0%0.0 .0.0.0 10 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023发达经济体旅游总收入同比增长新兴经济体旅游总收入同比增长2425世界旅游趋势经济报告(2024)世界旅游城市联合会简版35.2336.2637.2794.0899.53102.94-0.8%2.1%4.9%3.1%9.1.9%-2.0%0.0%2.0%4.0%6.0%8.0.0.0.00406080100120悲观情境基准情境乐观情境发达经济体旅游总人次（亿人次）新兴经济体旅游总人次（亿人次）发达经济体旅游总人次增速新兴经济体旅游总人次增速图 3.5 2010-2023 年不同类型经济体旅游总收入占比图 3.6 2024 年不同经济体旅游总人次及其恢复水平（预测）3.2024 年新兴经济体旅游增速仍将快于发达经济体预计 2024 年，在悲观、基准、乐观三种情境下，新兴经济体旅游总人次分别为94.08 亿人次、99.53 亿人次、102.94 亿人次，增速分别为 3.1%、9.1%、12.9%；发达经济体旅游总人次分别为 35.23 亿人次、36.26 亿人次、37.27 亿人次，增速分别为-0.8%、2.1%、4.9%（如图 3.6 所示）。32.83.15.26.67.28.28.59.79.9.95.26.63.29.7g.2f.9d.8c.4b.8a.8a.5.3.1Y.1d.8c.4f.8.3%0.0.0 .00.0.0P.0.0p.0 10 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023新兴经济体旅游总收入占比发达经济体旅游总收入占比入的比重为 39.7%，较 10 年前的 2010 年占比（32.8%）增长 6.9 个百分点，相应的发达经济体旅游总收入占比下降 6.9 个百分点（如图 3.5 所示）。2627世界旅游城市联合会世界旅游趋势经济报告(2024)简版3.363.473.552.232.342.440.6%3.8%6.2%1.7%6.5.0%0.0%2.0%4.0%6.0%8.0.0.0.511.522.533.54悲观情境基准情境乐观情境发达经济体旅游总收入（万亿美元）新兴经济体旅游总收入（万亿美元）发达经济体旅游总收入增速新兴经济体旅游总收入增速预计2024年，在悲观、基准、乐观三种情境下，新兴经济体旅游总收入分别为2.23万亿美元、2.34 万亿美元、2.44 万亿美元，增速分别为 1.4%、6.4%、10.9%；发达经济体旅游总收入分别为 3.36 万亿美元、3.47 万亿美元、3.55 万亿美元，增速分别为 0.6%、3.9%、6.3%（如图 3.7 所示）。图 3.7 2024 年不同经济体旅游总收入及其恢复水平（预测）四、五大区域：旅游发展格局加速重塑3031世界旅游趋势经济报告(2024)世界旅游城市联合会简版欧洲,19.35,13.3%亚太,99.39,68.6%美洲,21.24,14.7%非洲,2.25,1.5%中东,2.74,1.9%1.2023 年旅游总人次：亚太占比仍未完全恢复2023 年，五大区域中亚太地区旅游总人次达 82.89 亿人次，占全球比例最高（65.4%），不过仍较 2019 年（68.6%）下降了 3.2 个百分点；其他依次是美洲（20.11亿人次，占比 15.9%）、欧洲（18.71 亿人次，占比 14.7%）、中东（3.01 亿人次，占比 2.4%），非洲（2.01 亿人次，占比 1.6%）（如图 4.1 和图 4.2 所示）。图 4.1 2023 年五大区域旅游总人次（亿人次）及其占比图 4.3 2023 年五大区域旅游总收入（万亿美元）及其占比图 4.4 2019 年五大区域旅游总收入（万亿美元）及其占比图 4.2 2019 年五大区域旅游总人次（亿人次）及其占比2.2023 年旅游总收入：亚太、欧洲和美洲三足鼎立2023 年五大区域旅游总收入依次为：亚太地区 1.78 万亿美元，占比 32.2%，较2019 年下降 2 个百分点；欧洲地区 1.72 万亿美元，占比 31.0%，较 2019 年提高 1 个百分点；美洲地区 1.71 万亿美元，占比 30.8%；中东地区 0.22 万亿美元，占比 3.9%；非洲地区 0.11 万亿美元，占比 2.1%（如图 4.3 和图 4.4 所示）。欧洲,18.71,14.7%亚太,82.89,65.4%美洲,20.11,15.9%非洲,2.01,1.6%中东,3.01,2.4%欧洲,1.72,31.0%亚太,1.78,32.2%美洲,1.71,30.8%非洲,0.11,2.1%中东,0.22,3.9%欧洲,1.75,30.0%亚太,1.99,34.2%美洲,1.77,30.4%非洲,0.12,2.0%中东,0.20,3.4233世界旅游趋势经济报告(2024)世界旅游城市联合会简版3.2023 年旅游恢复：中东率先超过 2019 年水平2023 年，中东旅游总人次和总收入均超过 2019 年，其他区域恢复较好的依次为欧洲、美洲、非洲和亚太。其中，中东旅游总人次和旅游总收入分别较 2019 年增长 10%和 8.6%；欧洲旅游总人次和旅游总收入分别恢复至 2019 年的 96.7%和98.0%；美洲旅游总人次和旅游总收入分别恢复至 2019 年的 94.7%和 96.1%；非洲旅游总人次和旅游总收入分别恢复至 2019 年的 89.4%和 93.7%；亚太旅游总人次和旅游总收入分别恢复至 2019 年的 83.4%和 89.4%（如图 4.5 所示）。110.0.7.7.4.48.6.0.1.7.4%0.0 .0.0.0.00.00.0%中东欧洲美洲非洲亚太旅游总人次恢复至2019年比例旅游总收入恢复至2019年比例图 4.5 2023 年五大区域旅游总人次和总收入恢复至 2019 年的比例图 4.6 2019 年和 2023 年五大区域旅游总收入相当于 GDP 的比例4.2023 年旅游总收入相当于 GDP 比例：仅中东较 2019 年提高2023 年，中东地区旅游总收入相当于 GDP 的比例达到 6.1%，较 2019 年高出 0.4个百分点；欧洲为 6.6%，较 2019 年低 0.2 个百分点；亚太和美洲均达到 5.0%，较2019年分别低0.6和0.2个百分点；非洲为4.7%，较2019年低0.1个百分点（如图4.6所示）。6.8%5.6%5.2%4.8%5.7%6.6%5.0%5.0%4.7%6.1%0.0%1.0%2.0%3.0%4.0%5.0%6.0%7.0%欧洲亚太美洲非洲中东2019年2023年3435世界旅游趋势经济报告(2024)世界旅游城市联合会简版5.2024 年五大区域旅游发展继续分化 预计 2024 年，亚太、非洲旅游将高速增长，欧洲、美洲旅游较快增长，中东旅游有所下降。亚太和非洲旅游总人次和旅游总收入最高增速均将超过 10%，欧洲和美洲旅游总人次和旅游总收入最高增速或将分别达到 5%或 6%左右，中东旅游总人次和旅游总收入预计仅在乐观情境下增长 1 个百分点左右（如图 4.7 和 4.8 所示）。图 4.7 2024 年五大区域旅游总人次同比增长情况（预测）图 4.8 2024 年五大区域旅游总收入同比增长情况（预测）-1.1%4.1%-1.3%2.5%-12.7%1.8%9.9%2.7%5.6%-3.8%5.8.1%6.1.5%1.1%-15.0%-10.0%-5.0%0.0%5.0.0.0%欧洲亚太美洲非洲中东悲观基准乐观0.0%5.1%-1.0%3.5%-9.6%2.1.4%2.8%7.6%-3.9%4.8.6%6.4.1%0.8%-15.0%-10.0%-5.0%0.0%5.0.0.0%欧洲亚太美洲非洲中东悲观基准乐观五、T20 国家：九成国家基本恢复至2019 年水平3839世界旅游趋势经济报告(2024)世界旅游城市联合会简版序号国别内容12巴西自 2023 年 5 月 11 日起，巴西不再要求国际旅客出示新冠疫苗接种证明或阴性检测结果，也不再要求各入境关口和客运运营商采取防疫措施613加拿大进入加拿大的旅客不需要 COVID-19 疫苗接种证明，入境后不需要隔离，也不需要入境前和抵境后测试714土耳其土耳其全面取消了关于新冠肺炎相关的入境限制815菲律宾自 2023 年 7 月 22 日起,入境旅客不再需要出示疫苗接种证明或 COVID-19 检测结果916泰国入境泰国不需要隔离、核酸检测证明或新冠疫苗接种证明，也无需提供健康保险1017俄罗斯取消入境接种疫苗限制18奥地利全面取消入境限制1119韩国3 月 11 日起，取消入境韩国需提供 48 小时新冠病毒核酸检测阴性证明要求1220瑞士2023 年 9 月 15 日之后，没有任何对于新冠肺炎疫情相关的入境限制131.2023 年 T20 国家基本全面取消入境接种疫苗限制2023 年以来，随着世界卫生组织宣布新冠疫情全球卫生紧急状态结束，除印度还要求乘客全面接种疫苗外，T20 各国全面取消出入境接种疫苗限制，陆续放开入境限令（详见表 5.1）。表 5.1 2023 年 T20 国家取消入境接种疫苗限制情况序号国别内容1美国从 5 月 11 日开始，赴美旅客将不再需要接种疫苗2中国中国自 5 月 15 日起，全面恢复口岸快捷通关3德国取消出示核酸阴性证明要求4英国无需进行任何冠状病毒（COVID-19）测试或填写乘客定位表5日本4 月 29 日起，进入日本的旅客不再需要疫苗接种证明或检测（阴性）证明6意大利3 月 1 日起，取消赴意前 48 小时内的抗原或核酸检测阴性证明7法国取消抵达法国后进行的随机检测18墨西哥访问墨西哥时没有测试或接种疫苗的要求29印度乘客需按照本国批准的 COVID-19 主要疫苗接种计划进行全面接种310西班牙西班牙取消了 COVID-19 旅行限制。不需要提供疫苗接种证明、COVID-19 康复证明或阴性检测结果411澳大利亚全面取消赴澳旅客实施旅行前新型冠状病毒检测的要求51资料来源，法国驻华使馆https:/cn.ambafrance.org/调整前往法国的卫生措施2资料来源，世界电子签证服务https:/evisa.express/cn/mexico/entry-requirements3资料来源，中华人民共和国驻印度共和国大使馆http:/in.china- 年 T20 国家多措并举促进旅游发展2023 年，T20 国家纷纷采取措施重启旅游业。这些措施主要包括：出台或持续实施国家战略/计划（美国、英国、日本、墨西哥、澳大利亚、加拿大、泰国）指引和促进旅游业发展、进一步推动签证便利化政策（中国、土耳其、俄罗斯、奥地利、韩国）、投入旅游发展基金或旅游券（意大利）、通过举办海外推广活动开拓国际市场（瑞士）、改善游客体验（西班牙）、推动旅游数字化转型（德国）、恢复并强化交通联接（法国、巴西）、放宽市场准入（印度）、推动国际旅游合作（菲律宾）。3.2023 年 T20 国家旅游总收入占比继续增加2023 年，T20 国家旅游总收入之和占全球比例为 75.9%，比 2022 年提高 2.5 个百分点。预计 2024 年，T20 国家旅游总收入之和占全球旅游总收入的比例将提高至78.5%，比 2023 年增加 2.6 个百分点（如图 5.1 所示）。2023 年，T20 国家国际旅游收入总和占全球比例为 56.6%，与 2022 年持平；预计 2024 年，这一比例将提高至 57.2%（如图 5.2 所示）。78.9x.6x.8x.8w.3w.5s.4u.9x.5p.0q.0r.0s.0t.0u.0v.0w.0 x.0y.0.0 1620172018201920202021202220232024T20国家旅游总收入之和占全球旅游总收入的比重图 5.1 2016-2024 年 T20 国家旅游总收入之和占全球比例图 5.2 2016-2024 年 T20 国家国际旅游收入之和占全球比例60.4X.9X.7X.1.2V.2V.6V.6W.2P.0R.0T.0V.0X.0.0b.0 16 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 T20国家国际旅游收入之和占全球国际旅游收入的比例4243世界旅游趋势经济报告(2024)世界旅游城市联合会简版4.2023 年以泰、菲为代表的东南亚板块增速明显2023 年，17 个 T20 国家旅游总收入较 2022 年有所增长，其中泰国和菲律宾旅游总收入与上年同期相比出现超速增长，分别达到 305.9%和 151.6%；中国和日本旅游总收入同比增长也超过 100%；韩国（60.3%）和印度（58.6%）旅游总收入同比增长超过 50%；旅游总收入同比增长大于 0 但不超过 50%的国家共有 11 个，包括澳大利亚（40.5%）、巴西（27.9%）、意大利（13.7%）、加拿大（11.4%）、美国（9.5%）、奥地利（8.7%）、西班牙（8.1%）、墨西哥（3.6%）、瑞士（3.1%）、德国（1.9%）和法国（0.9%）。四是旅游总收入较2022年有所下降的共有3个，包括俄罗斯（-6.1%）、英国（-2.0%）和土耳其（-0.2%）（如图 5.3 所示）。2023 年，16 个国家旅游总收入占 GDP 比例较 2022 年有所增加，泰国、菲律宾旅游总收入占 GDP 的比例增速最为显著，分别较 2022 年增加 9.9 和 9.41 个百分点。日本、澳大利亚、中国、印度、意大利和韩国等 6 个国家旅游总收入占 GDP 的比例较 2022 年增加 1 个百分点以上（分别为 2.63、1.86、1.84、1.43、1.18 和 1.01 个百分点）；巴西、奥地利、西班牙、加拿大、美国、德国、瑞士、墨西哥等 8 个国家旅游总收入占GDP的比例较2022年增加不足1个百分点（分别为0.9、0.79、0.49、0.37、0.31、0.12、0.12 和 0.04 个百分点）；此外，还有英国、俄罗斯、俄罗斯和法国等 4个国家旅游总收入占 GDP 比重与 2022 年相比有所减少（如图 5.4 所示）。图 5.3 2023 年 T20 国家旅游总收入同比增长情况5.4 2023 年 T20 国家旅游总收入占 GDP 比重较 2022 年增加的百分点数泰国澳大利亚奥地利菲律宾巴西西班牙中国意大利加拿大瑞士墨西哥日本韩国美国德国法国印度泰国澳大利亚奥地利菲律宾巴西西班牙中国意大利加拿大瑞士墨西哥日本韩国美国德国印度118.5.3X.65.81.505.9%中国韩国印度菲律宾泰国日本澳大利亚巴西40.5%泰国日本澳.中国印度巴西西.加.意大利韩国菲律宾9.9%2.631.860.901.840.799.414445世界旅游趋势经济报告(2024)世界旅游城市联合会简版5.2023 年 T20 国家排名位次发生较大变化2022 年至 2024 年，进入 T20 行列的国家不变，但旅游总收入排名变化较大。2023 年，14 个国家排名位次有所变化，预计 2024 年，8 个国家排名位次发生变化（见表 5.2）。表 5.2 20222024 年 T20 国家排名排序2022 年2023 年2024 年1美国美国美国2德国中国（ 1）中国3中国德国（-1）德国4英国英国日本（ 1）5法国日本（ 4）英国（-1）6意大利意大利意大利7墨西哥法国（-2）法国8西班牙墨西哥（-1）印度（ 1）排序2022 年2023 年2024 年9日本印度（ 1）墨西哥（-1）10印度西班牙（-2）西班牙11澳大利亚澳大利亚澳大利亚12加拿大巴西（ 1）巴西13巴西加拿大（-1）加拿大14土耳其土耳其泰国（ 2）15瑞士菲律宾（ 4）菲律宾16奥地利泰国（ 4）土耳其（-2）17俄罗斯奥地利（-1）韩国（ 1）18韩国韩国奥地利（-1）19菲律宾瑞士（-4）瑞士20泰国俄罗斯（-3）俄罗斯注：括号内为排名上升（ ）或下降（-）位次。4647世界旅游城市联合会世界旅游趋势经济报告(2024)简版6.2024 年半数 T20 国家旅游总收入超过 2019 年预计 2024 年，旅游总收入较 2019 年实现增长的 T20 国家有 10 个，分别是土耳其、意大利、菲律宾、墨西哥、英国、德国、印度、西班牙、法国、巴西；旅游总收入恢复至 2019 年 97%以上的国家有 8 个，分别是日本、瑞士、奥地利、加拿大、美国、中国、澳大利亚、韩国；泰国和俄罗斯旅游总收入分别恢复至 2019 年的 87.5%和 67.1%（如图 5.5 所示）。105.40.4.5.2.5g.1%0.0 .0.0.0.00.00.0%土耳其意大利菲律宾墨西哥英国德国印度西班牙法国巴西日本瑞士奥地利加拿大美国中国澳大利亚韩国泰国俄罗斯图 5.5 2024 年 T20 国家旅游总收入恢复至 2019 年的水平（预测）六、重点城市：旅游多元化复苏发展5051世界旅游城市联合会世界旅游趋势经济报告(2024)简版2023 年，城市在旅游发展中的地位愈发重要。首先，城市正以拉力、引力、推力、活力、动力等五力推动旅游复苏。诸多旅游城市（如迪拜、慕尼黑、杭州等）通过举办世界级体育赛事、国际性展会等大型活动，增强城市旅游吸引力，辅以“线上 线下”宣传推广活动，形成轰动效应，提升城市知名度。文化旅游城市（如北京、纽约、悉尼等）则以文化复兴为引力，通过文化再现、文化造势，吸引全球旅游者注意力；通过城市文化设施更新，强化文化在视觉、听觉方面的体验，提升旅游者体验感；通过提炼城市文化要素，树立城市文化品牌，扩大城市影响力；通过文化活动大众化、常态化，实现主客共享。更多旅游城市（如首尔、澳门、马德里、洛杉矶等）通过在城市与城市之间、旅游城市各部门之间、旅游城市与企业、机构之间，形成互学互鉴、协作共生、互助互利、合作共赢的局面，合力推进旅游发展。一些旅游城市（如都柏林、华盛顿、新加坡等）通过打造创意活动和产品、创造独特体验，提升城市旅游的魅力和活力。还有一些旅游城市（如洛阳、爱丁堡等）通过推动旅游产业深度融合、培育旅游新业态增强城市旅游发展的动力。其次，城市旅游正引领旅游发展新趋势。诸多城市（如迪拜、成都等）正着力推动旅游发展主题化、品牌化、特色化、绿色化，更加突出城市旅游形象。一些城市（如上海、新加坡等）通过提供智能化的旅游服务、创新城市科技旅游体验、推动城市旅游智慧化和网络化建设，强化科技创新在城市旅游发展中的应用。更多城市（如塞利维亚、美国拉斯维加斯等）通过完善旅游服务，强化安全、健康、卫生、绿色、方便特性，通过注重细分市场、满足旅游者个性化需求，不断提升游客满意度和忠诚度。一些城市（如成都等）高度重视当地社区发展，积极挖掘社区旅游新资源，开辟社区旅游场景，不断拓展旅游场景新空间。更多的城市（如阿布扎比、洛杉矶等）通过在建筑、运营、服务等方面采取积极措施降低碳足迹，通过倡导旅游者在旅游交通、食物消费、旅游活动中减排，将低碳旅游理念融入旅游全过程，大力推广可持续旅行。七、核心行业：恢复增长中趋势各异5455世界旅游趋势经济报告(2024)世界旅游城市联合会简版1.OTA：全球布局不断加速，数智化转型持续深化在全球旅游市场复苏过程中，在线旅行社（OTA）呈现出三种发展趋势。一是在线旅游消费需求井喷式增长，OTA 企业实现了营收与用户的双增长。二是行业数智化转型加速，OTA 行业巨头纷纷推出多元化 AI 产品。三是国际市场持续扩张，亚太区域成为国际 OTA 企业全球化布局的重要战略市场。2.旅行社业：改革创新求发展，聚焦拓展稳提升全球旅游业加快复苏背景下，以个性化体验、品质化创新、智能化服务为特点的高质量旅行服务供给成为旅行社竞争优势的关键来源。同时，全球竞争加剧旅行社并购重组，新东方等大型企业跨界入场、中国台湾东南旅游旅行社宣布与全球旅游综合供应链公司 Amadeus 合作，进一步推动了传统旅行社的旅游数字转型。3.酒店业：龙头酒店集团加速扩张，场景化、可持续引领行业发展全球酒店业保持积极复苏步伐，展现出三大特点。一是洲际酒店集团、文华东方酒店集团、瑰丽酒店、丽笙酒店集团等头部酒店集团展现出强劲的布局势头。二是酒店逐渐成为年轻人探索新兴生活方式的目的地，兼具“吃喝玩乐住”多个维度的新型微度假综合体和通过人性化的设计和现代化的技术提升顾客互动参与度的深度场景化设计成为酒店业发展的新趋势。三是秉持环保、可持续发展理念在酒店业长期发展战略中更加重要。4.景区业：产品服务复合化，运营管理智慧化景区发展呈现四方面趋势。一是景区越来越重视挖掘自身特色文化内涵，将景点与文化结合；二是景区正向以“体验”为核心的产品服务体系转型升级，沉浸式、互动性成为景区体验的主要吸引力；三是数字科技成为推动旅游景区提质升级新的动力源泉，景区运营实现智慧化发展；四是全面贯彻可持续发展，景区实施绿色化管理，可持续发展正成为旅游景区管理的持续趋势。5.主题公园：行业全面复苏，数智化应用进一步加强主题公园市场逐渐回归常态、接近完全复苏，客单价不断增长、“重消费不重客流”趋势明显、各大主题公园品牌持续投资扩张。同时，主题公园以沉浸式体验为发展方向，通过新兴技术与沉浸式叙事的组合，正在创造下一代主题娱乐的新业态与新模式。未来，高科技游乐体验、新型内容制作和呈现手段将齐头并进，赋予主题乐园更广阔的发展空间。6.航空业：全球航空业不均衡复苏，绿色发展转型亟需推进2023 年，全球航空业出现强劲复苏趋势，全年全球航空客运总量同比增长36.9%，恢复至 2019 年水平的 94.1%，全球国内客运量同比增长 30.4%，比 2019 年全年水平高出 3.9%。但是，经济环境对航空业带来的挑战依然强劲，导致各区域航空业复苏不均衡，巴以冲突对中东地区的航空业造成严重影响、俄乌冲突使得欧洲及中东的部分航空公司活动受限，两地区航空业直至 2023 年才得到一定恢复。7.博物馆：新技术丰富展示方式，数字化赋能文物保护博物馆行业积极加快科技应用步伐，打造数字技术与传统行业融合的新模式。一是博物馆引入区块链技术，重新定义展览体验，打造更具吸引力的文化旅游目的地，同时区块链技术也为博物馆的数字资产管理和可信度提供了新的解决方案。二是藏品数字化实现文化遗产的全球性保护，为游客提供更丰富、安全、便捷的体验。8.旅游演艺：行业快速发展迭代，演艺景区化趋势凸显全球旅游演艺行业已走出疫情影响。北美洲剧场类旅游演艺市场有望恢复至疫情前水平并呈现稳步增长态势；太阳马戏团自 2021 年 6 月逐步恢复全球各地的代表剧目巡演；中国旅游演艺产品不断更新迭代，旅游演艺正在成为不少度假区的核心吸引物；主题公园型旅游演艺产品受到青睐。八、旅游企业：常态中期盼全面恢复5859世界旅游城市联合会世界旅游趋势经济报告(2024)简版1.市场影响力：发达与新兴地区有所分化全球消费者服务指数和标普 500 指数整体走势较为一致，估值逐步得到修复。全球消费者服务指数修复程度与标普 500 指数有一定差距，标普 500 已突破至历史新高，全球消费者服务指数仅恢复至前高水平。新兴和发达经济体消费服务指数自 2021 年出现分化，发达地区消费者服务指数呈现温和复苏，而新兴地区消费者服务指数却持续在低位徘徊，二者差值在 2023 年又进一步扩大。美股旅游上市公司估值触底回升。中国 A 股和港股旅游上市公司估值受市场压制，2023 年市值出现回落。2.经营效益：营收突破前高，盈利水平不甚理想从营业收入看，无论是美股还是中国 A 股和港股，旅游上市公司均恢复较好；从盈利水平看，中国A股旅游上市公司恢复不甚理想，仍有相当比例的企业处于亏损状态。3.风险防控：负债水平维持高位，有息负债有所降低从营业收入看，无论是美股还是中国 A 股和港股，旅游上市公司均恢复较好；从盈利水平看，中国A股旅游上市公司恢复不甚理想，仍有相当比例的企业处于亏损状态。4.营运周转：资金回笼逐步改善，资产周转有待提升2023年，旅游上市公司资金回笼分化趋势有所收敛，资金回笼效率仍有改善空间；旅游上市公司资产周转水平低于自身正常水平，旅游企业经营活力仍有待进一步激发；旅游业资产周转率低于制造业一般的参考值（0.8），旅游企业存在大量固定资产有待盘活，对企业经营效益形成制约。5.旅游投资并购：总体活跃度下降，AI 技术备受青睐2023 年全球旅行和旅游业共宣布了 723 笔交易，与 2022 年相比下降了 32.8%。纵观 2023 年以来旅游企业融资并购情况，AI 技术受到广泛关注，生成式 AI、具有简化旅行流程潜力的现代技术和可持续发展将是 2024 年乃至未来一段时间旅游业较为热门的投资并购主题。九、未来展望：全球旅游或将增长至历史最高点6263世界旅游城市联合会世界旅游趋势经济报告(2024)简版在全球经济蹒跚向前的大环境下，全球旅游复苏将面临四方面特点。一是2024年，全球旅游业将有望形成国内旅游、国际旅游的双增长格局，总体营收规模将突破 2019年的高值，由此超越历史最高水平。旅游经济在全球经济中的份额仍将上升，并将成为拉动全球经济增长的重要动力。二是全球旅游发展格局将继续面临快速、深度调整，有待形成新的均衡关系，具体将表现在国内旅游与国际旅游的关系、新兴经济体与发达经济体旅游业的关系、五大区域旅游发展的关系、T20 国家旅游总收入之和占全球比例、T20 国家旅游收入排序及变动情况等五方面。三是国际经贸关系重构将改变全球旅游的流量与流向，并对旅游发展格局产生深刻影响。四是人工智能、公有区块链、储能、机器人技术等科技因素和气候因素正在推动全球旅游重塑，旅游业自身需将应对科技和气候的变化作为重要机遇和挑战，主动纳入行业重塑之中。64世界旅游趋势经济报告(2024)简版主编：李宝春执行主编：宋瑞沈小钰编委：（以姓氏首字母为序）程安琪金准李为人刘倩倩罗冰宋昌耀汪勇 吴金梅王鑫徐文斌张玉静赵鑫课题研究组:宋 瑞，中国社会科学院财经战略研究院研究员、博士生导师，中国社会科学院旅游研究中心主任金 准，中国社会科学院旅游研究中心秘书长，博士吴金梅，中国社会科学院旅游研究中心副主任、研究员，博士李为人，中国社会科学院旅游研究中心副秘书长，博士汪勇，中国社会科学院金融经济研究所，博士张玉静，中国社会科学院旅游研究中心特约研究员，博士赵鑫，光大金控资产管理有限公司高级副投资经理，博士宋昌耀，北京第二外国语学院副教授，博士刘倩倩，山东师范大学，博士王 慧，中国社会科学院旅游研究中心访问学者蒋卓颖，中国社会科学院旅游研究中心访问学者赵 洁，中国社会科学院旅游研究中心访问学者杨晓琰，中国社会科学院财经战略研究院，博士后王瑞婷，中国社会科学院大学，博士生张琴悦，中国社会科学院大学，博士生陶志华，中国社会科学院大学，博士生蔡淑玉，北京第二外国语学院，硕士研究生霍蕙苓，北京第二外国语学院，硕士研究生张安妮，北京第二外国语学院，硕士研究生世界旅游经济趋势报告（2024）

2024-08-22 34页 5星级

旅游景区行业专题报告：旅游景区市场未来发展的预期差-240815（32页）.pdf

请务必阅读正文后的重要声明部分 2024 年年 08 月月 15 日日 强于大市强于大市(维持维持)证券研究报告证券研究报告行业研究行业研究社会服务社会服务 旅游景区行业专题报告旅游景区行业专题报告 旅游景区旅游景区市场市场未来发展的预期差未来发展的预期差 投资要点投资要点 西南证券研究发展中心西南证券研究发展中心 分析师：杜向阳 执业证号：S1250520030002 电话：021-68416017 邮箱： 行业相对指数表现行业相对指数表现 数据来源：聚源数据 基础数据基础数据 Table_BaseData 股票家数 74 行业总市值（亿元）3,569.46 流通市值（亿元）3,509.96 行业市盈率TTM 22.1 沪深 300市盈率TTM 11.5 相关相关研究研究 Table_Report 1.社会服务行业2024年中期投资策略：关注高景气赛道 (2024-08-01)2.旅游景区行业专题报告：一文讲清楚国内旅游市场复苏的持续性 (2024-03-10)3.社会服务行业2024年投资策略：消费市场景气度缓慢提升，关注细分领域投资机会 (2023-12-27)推荐逻辑：推荐逻辑：1）中短期视角看）中短期视角看：预计 2024 年旅游市场也仅恢复至 2019 年的75%-80%，目前旅游消费意愿在居民消费端排名第一，旅游行业未来将仍处高速复苏阶段；预计夏末或秋季，南方地区降雨及极端天气将减少，有助于客流复苏；2）长期视角看：）长期视角看：未来政策催化及入境游的增量有望增加旅游行业接近 1万亿的经济价值；3）估值已相对低位：）估值已相对低位：目前大部分景区上市公司的 PE估值水平已处于疫情前 15-25 倍的最低水平左右，景气度高，有估值修复空间。受暴雨等极端天气影响，旅游市场复苏受阻，预计夏末或秋季开始将有明显复受暴雨等极端天气影响，旅游市场复苏受阻，预计夏末或秋季开始将有明显复苏。苏。今年上半年国内出游人次 27.25亿，同比增长 14.3%；国内游客出游总花费 2.73万亿元，同比增长 19.0%，人均旅游消费提升人均旅游消费提升 3.8%。旅游市场保持高速增长，但略不及年初预期，原因在于今年处于厄尔尼诺次年，因此暴雨等极端天气较为频繁，进而影响旅游市场复苏。预计夏季后期可能进入拉尼娜状态，届时气候情况有望从上半年的“南涝北旱”转为“南旱北涝”。大部分上市景区公司位于南方，有望受益于降水及极端天气的减少带来的客流稳定增长。中短期视角看：旅游行业将仍处高速复苏阶段，旅游行业预计至少高速复苏到中短期视角看：旅游行业将仍处高速复苏阶段，旅游行业预计至少高速复苏到2026年。年。中国旅游研究院（文旅部数据中心）年初预测 2024年国内旅游出游人数、国内旅游收入将分别同比增长 25%、23%。假设能够完成，国内旅游收入占 GDP 的比重仅为 4.6%，与 2019 年的 5.8%还有差距。长期视角看：未来政策催化及入境游增量长期视角看：未来政策催化及入境游增量有望有望成未来旅游市场重要增量。成未来旅游市场重要增量。2024年 8月国务院关于关于促进服务消费高质量发展的意见，后续在国务院的积极信号下，各政府部门及地方政府在服务消费领域及银发经济的细化政策出台值得期待。2019 年我国国际旅游收入占 GDP 的比重仅为 0.9%，若能达到全球主要经济体 1.5%的平均水平，则每年能增加接近1 万亿的经济价值。重点景区公司逻辑梳理：重点景区公司逻辑梳理：黄山旅游：黄山旅游：1）短期：）短期：天都峰开放催化亲子及研学客流提升；池黄高铁的开通及机场航线扩容带来的交通改善；2）中期：）中期：免门票活动吸引性价比消费人群，辐射消费能力强的长三角地区；3）长期：）长期：明年黄山风景区承载量及山上酒店房间数有望提升；花山谜窟、太平湖景区及徽商故里逐步减亏实现盈利。长白山：长白山：1）短期：）短期：受益于冰雪游火热带来的关注度提升，今年 1-7 月客流同比增长 28.5%；2）中期：）中期：长白山机场二期扩容带来航线增加；沈白高铁通车带来交通改善；西景区及南景区放票量还有较大提升空间；3）长期：）长期：温泉酒店二期落地后带来的酒店增量；景区内其他二消项目开发尚有较大空间。投资建议投资建议：目前大部分景区上市公司的估值水平处于 15-25倍的疫情前的最低水平左右，考虑到当前行业仍处于高速复苏阶段，中长期景气度佳，看好整体景区板块的估值修复的机会，建议关注有中长期业绩催化的公司。相关标的相关标的：黄山旅游黄山旅游（600054.SH）、长白山长白山（603099.SH）、三特索道、三特索道（002159.SZ）。风险提示：风险提示：景区客流复苏不及预期、政策变动风险、宏观经济波动风险。-39%-32%-24%-16%-8%0#/823/1023/1224/224/424/624/8社会服务 沪深300 旅游景区行业专题报告旅游景区行业专题报告 请务必阅读正文后的重要声明部分 目目 录录 1 旅游景区市场复盘：上半年旅游市场受暴雨等极端天气影响，预计夏末或秋季开始将有明显复苏旅游景区市场复盘：上半年旅游市场受暴雨等极端天气影响，预计夏末或秋季开始将有明显复苏.1 2 从宏观视角看旅游市场发展：仍处高速复苏阶段从宏观视角看旅游市场发展：仍处高速复苏阶段.6 2.1 中短期视角看：旅游行业将仍处高速复苏阶段，长线游复苏或较为缓慢.6 2.2 长期视角看：未来旅游市场增量可关注政策催化及入境游增量.8 3 重点景区公司逻辑梳理重点景区公司逻辑梳理.16 3.1 黄山旅游（600054.SH）：短期客流增长有催化，中长期业绩释放有空间.16 3.2 长白山（603099.SH）：短期客流旺盛，长期景区承载量提升有空间.18 4 估值复盘及投资建议估值复盘及投资建议.22 5 风险提示风险提示.25 8XaVbZbZaVeZbZcW7NcM7NmOrRtRmQeRmMzRiNtRnM9PqQuNvPnMtPuOnQmO 旅游景区行业专题报告旅游景区行业专题报告 请务必阅读正文后的重要声明部分 图图 目目 录录 图 1：旅游及景区板块行情复盘.1 图 2：国内旅游收入及增长率.2 图 3：国内旅游人次及增长率.2 图 4：厄尔尼诺.2 图 5：拉尼娜.2 图 6：厄尔尼诺变化.3 图 7：厄尔尼诺和拉尼娜概率.4 图 8：赤道太平洋海平面温度异常.4 图 9：拉尼娜的冬季影响.5 图 10：拉尼娜的夏季影响.5 图 11：国内旅游收入占 GDP 的比重尚未恢复疫前水平.6 图 12：旅游消费占居民消费支出的比例尚未恢复疫前水平.6 图 13：旅游消费意愿在居民端排名第一.7 图 14：女性旅游消费意愿近 5年新高.7 图 15：2019-2023年国内节假日平均出游半径及目的地休憩半径.7 图 16：城镇居民消费意愿下降明显.8 图 17：城镇居民为旅游市场主力人群.8 图 18：2012-2021全国 A级旅游景区门票收入占比呈下降趋势.9 图 19：政府倡导景区门票减免.9 图 20：武夷山 2024 年全年免门票.10 图 21：九华山逐步开展免门票活动.10 图 22：外国入境游客数量（万人次）.10 图 23：2024年民航国际客运航班量及恢复率月趋势.12 图 24：7月份民航国际旅客运输量及恢复率月趋势.12 图 25：入境游客来华主要目的.12 图 26：入境游客在华体验的主要项目和内容.12 图 27：2023年全球十几个发达经济体对中国的好感度.13 图 28：主要经济体国际旅游收入占 GDP 的比重.13 图 29：1949-2023年中国出生人口数量及增速（万人）.14 图 30：2010-2023年中国人口结构.15 图 31：中国居民消费倾向呈下降趋势.15 图 32：中老年城镇居民人口占比高，消费信心足.15 图 33：爬天都峰课文.16 图 34：黄山机场 2024年夏航季到达航班时刻表.16 图 35：黄山周边知名 5A级旅游景点众多.17 图 36：皖浙赣闽区域铁路路网图.17 图 37：黄山北海宾馆改造后效果图.18 图 38：黄山风景区索道交通分布图.18 图 39：太平湖景区位于两大知名景区中间.18 旅游景区行业专题报告旅游景区行业专题报告 请务必阅读正文后的重要声明部分 图 40：安徽省“大黄山”战略.18 图 41：2023-2024 年 1-7 月长白山客流.19 图 42：长白山机场旅客吞吐量.19 图 43：2024年长白山机场夏季航班时刻表.19 图 44：沈白高铁线路图.20 图 45：长白山风景区地图.20 图 46：长白山二期酒店项目与一期项目对比.21 图 47：公司旗下云顶市集项目.22 图 48：长白山人参采摘.22 图 49：2011-2023年上市景区公司资本开支（亿元）.22 图 50：2011-2023年上市景区公司分红率.23 图 51：黄山旅游疫情前 PE-TTM.23 图 52：丽江股份疫情前 PE-TTM.23 图 53：天目湖疫情前 PE-TTM.24 图 54：长白山疫情前 PE-TTM.24 图 55：九华旅游疫情前 PE-TTM.24 图 56：峨眉山 A疫情前 PE-TTM.24 表表 目目 录录 表 1：2024年极端天气事件.2 表 2：复盘近年来厄尔尼诺次年的我国天气情况.4 表 3：降低国有景区门票相关政策.8 表 4：疫后入境游限制逐步放开.11 表 5：重点关注景区公司盈利预测及估值（截止至 2024 年 8月 14 日）.25 旅游景区行业专题报告旅游景区行业专题报告 请务必阅读正文后的重要声明部分 1 1 旅游景区市场复盘：旅游景区市场复盘：上半年旅游市场上半年旅游市场受暴雨等极端天气受暴雨等极端天气影响，影响，预计夏末或秋季开始将有明显复苏预计夏末或秋季开始将有明显复苏 今年以来，旅游及景区板块相对于社会服务板块有明显相对收益今年以来，旅游及景区板块相对于社会服务板块有明显相对收益。复盘今年旅游及景区板块行情走势可以发现，年初市场相对比较认可全年旅游市场高景气，但在极端天气及宏观数据走弱的影响下，从 Q2 开始板块行情明显走弱，但相对于整体社会服务板块而言，已走出明显相对收益。图图 1：旅游及景区板块行情复盘旅游及景区板块行情复盘 数据来源：Wind，西南证券整理 2023 全年旅游市场约恢复至疫情前全年旅游市场约恢复至疫情前 80%-90%，旅游人均消费超，旅游人均消费超 2019 年年 6.7%，2024年国内旅游出游人数、国内旅游收入预计同比增长年国内旅游出游人数、国内旅游收入预计同比增长 25%、23%。2023 年国内旅游人数和收入分别恢复至 2019 年的 80.3%和 85.8%，人均旅游消费为 1016.7 元，超 2019 年 6.7%；文旅部预计 2024年国内旅游出游人数、国内旅游收入将分别超过 60.3亿人次和 6.0万亿元，分别恢复至 2019 年的 99.5%、105.3%。2024 年上半年，受暴雨等极端天气影响，国内旅游收入及国内旅游人次增速不及全年年上半年，受暴雨等极端天气影响，国内旅游收入及国内旅游人次增速不及全年增速预期增速预期，但人均旅游消费提升，但人均旅游消费提升 3.8%。今年上半年国内出游人次。今年上半年国内出游人次 27.25亿，同比增长亿，同比增长 14.3%。其中，城镇居民国内出游人次 20.87 亿，同比增长 12.3%；农村居民国内出游人次 6.38 亿，同比增长 21.5%。分季度看，一季度国内出游人次 14.19 亿，同比增长 16.7%；二季度国内出游人次 13.06 亿，同比增长 11.8%。今年上半年国内游客出游总花费今年上半年国内游客出游总花费 2.73 万亿元，同比万亿元，同比增长增长 19.0%。其中，城镇居民出游花费 2.31 万亿元，同比增长 16.8%；农村居民出游花费0.42 万亿元，同比增长 32.6%。分季度看，一季度国内旅游收入 1.52 亿，同比增长 17.0%；二季度国内旅游收入 1.21 亿，同比增长 21.0%。旅游景区行业专题报告旅游景区行业专题报告 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 图图 2：国内旅游收入及增长率：国内旅游收入及增长率 图图 3：国内旅游人次及增长率国内旅游人次及增长率 数据来源：文旅部，中国旅游研究院，西南证券整理 数据来源：文旅部，中国旅游研究院，西南证券整理 今年处于厄尔尼诺次年，因此极端天气较为频繁，进而影响旅游市场复苏。今年处于厄尔尼诺次年，因此极端天气较为频繁，进而影响旅游市场复苏。厄尔尼诺是赤道中东太平洋海温持续偏高并造成大气环流异常的一种气候现象；拉尼娜是赤道中东太平洋海表温度大范围持续异常偏冷的现象。此次厄尔尼诺事件于 2023 年 5 月开始，2024 年 5月结束，导致今年以来华南地区多雨，北方地区干旱。厄尔尼诺次年通常会导致全球平均气温上升，可能导致极端气候事件的频率和强度增加，如出现热浪、干旱和洪涝等，今年长江中下游容易出现严重汛情，气象灾害造成经济损失大，气候年景差。图图 4：厄尔尼诺：厄尔尼诺 图图 5：拉尼娜拉尼娜 数据来源：中国气象局，西南证券整理 数据来源：中国气象局，西南证券整理 表表 1：2024 年极端天气事件年极端天气事件 时间时间 事件事件 具体情况具体情况 2024.2.10-2.21 贵州山火 2024年 2月 10日至 21日，贵州省共发生森林火情 221起，造成人员伤亡 2人。此次山火主要由气温高、湿度低、风力大的气候背景导致；2月，贵州西南部温度比往年高出月，贵州西南部温度比往年高出 2-4，降，降水比往年减少水比往年减少50%-80%。2024.2.23 上海冻雨 2024年 2月 23日凌晨到上午，上海出现了非常复杂的降水，有雨、冰粒、雪、冻雨四种相态；其中凌晨 3-6点，上海西部、北部的部分地区在降雪、冰粒等的同时，还降下了小量级的冻雨。冻雨后，上海阴冷异常，2月月 24日徐家汇气象站最高气温仅日徐家汇气象站最高气温仅 2.2度，打破度，打破 43年来的年来的 2月下旬月下旬最高气温的最低纪录。最高气温的最低纪录。2024.3.31-2024.4.8 江西风雹灾害 江西风雹灾害造成南昌、九江等地江西风雹灾害造成南昌、九江等地 31.3万人受灾，因灾死亡万人受灾，因灾死亡 7人。人。3月 30日至 4月 2日，江 旅游景区行业专题报告旅游景区行业专题报告 请务必阅读正文后的重要声明部分 3 时间时间 事件事件 具体情况具体情况 西省每天均出现 10级以上大风、暴雨和冰雹灾害天气；其中有 2天出现了 12级以上阵风。3月 31 日凌晨 3点前后，南昌中南部出现大范围10-12级大风。2024.4 广东暴雨 2024 年年 4 月广东韶月广东韶关、清远、广州出现局部特大暴雨，北江发生有气象纪录以来最早的大洪关、清远、广州出现局部特大暴雨，北江发生有气象纪录以来最早的大洪水。水。2024年 4月 1日到 23日，除湛江、汕尾等地外，广东大部降雨已经超过 100毫米，60%以上气象站超过200 毫米，47%以上气象站超过 300 毫米，佛冈、韶关两站超过 700毫米。2024.5-2024.6 河南干旱 2024年年 5月，河南省降雨量较多年平均值减少月，河南省降雨量较多年平均值减少 70%以上，半数以上的气象监测站点达到中旱以上，半数以上的气象监测站点达到中旱以上等级，重度干旱、特旱范围不断扩大。以上等级，重度干旱、特旱范围不断扩大。2024年 6月，随着河南全省高温少雨天气频发，干旱状况持续。2024.6.12-2024.6.21 广西桂林暴雨和洪水 广西桂林在2024年6月15日和17日连遭两次特大暴雨，永福和兴安两地过程总雨量逼近 1000毫米。18、19日暴雨情况持续，桂林兴安县附近连续两天遭遇特大暴雨袭击，兴安县榕江镇 6天降雨 945毫米、兴安镇 6小时降雨 304毫米。受暴雨影响，6月 19日，桂林漓江水位暴涨，傍晚主城区已出现严重内涝，多个景区关闭；20日凌晨，桂林水文站出现桂林水文站出现 148.88米的洪峰水米的洪峰水位，超出警戒水位位，超出警戒水位2.88米，为桂林米，为桂林1998年以来最大洪水。年以来最大洪水。2024.6.19-2024.7 黄山暴雨和洪水 2024年 6月 19日，安徽合肥以南地区出现持续性降雨过程，特别是黄山市降大暴雨、特大暴雨，截至截至 20日日 16时，黄山市平均降雨量时，黄山市平均降雨量 232毫米、较常年同期多毫米、较常年同期多 11.2倍。歙县倍。歙县 24小时降雨小时降雨量打破当地观测史最大单日纪录。量打破当地观测史最大单日纪录。截至 6月 25日 16时，全省黄山、宣城、安庆、铜陵、池州5 市 26 县（区）受灾，累计紧急转移安置 15.6万人，全省累计65.9万人受灾。数据来源：澎湃新闻，纵览新闻，腾讯网，新浪网，西南证券整理 厄尔尼诺次年天气对我国的主要影响：厄尔尼诺次年天气对我国的主要影响：夏季长江流域和江南地区容易出现洪涝（1998年和 2016 年长江流域特大暴雨洪涝）、东北地区易出现低温、西北太平洋生成台风个数较常年偏少。历史上梅雨季持续时间长、梅雨量大的年份有：历史上梅雨季持续时间长、梅雨量大的年份有：1954 年、1969 年、1983 年、1998 年、2016 年、2020 年等。其中 1998 年、2016 年、2020 年均有典型的厄尔尼诺事件发生，对我国夏季气候特别是长江流域及以南地区的降水异常影响显著。图图 6：厄尔尼诺变化厄尔尼诺变化 数据来源：中国气象局，西南证券整理 旅游景区行业专题报告旅游景区行业专题报告 请务必阅读正文后的重要声明部分 4 表表 2：复盘近年来厄尔尼诺次年的我国天气情况：复盘近年来厄尔尼诺次年的我国天气情况 时间时间 天气情况天气情况 具体情况具体情况 1983 年 多地多洪涝灾害 香港上半年降水量为 1889年以来最大值，5月和 8月发生严重洪水；6-7月，长江中下游地区出现暴雨，长江水位许多测站达历史最高；9、10月中国汉江、黄河、淮河、长江流域 6万公顷农田被淹。而中国南部及北部发生夏旱。1988 年 历史罕见大秋汛 汛期，局地暴雨频繁，嫩江、西江发生特大洪水，9月中旬，长江中下游干流水位全线超过警戒线，出现了历史上罕见的大秋汛。山洪、泥石流灾害频繁，危害较重。1998 年 世纪洪灾 我国长江、嫩江、松花江等流域出现特大洪水，影响范围广、持续时间长、洪涝灾害重。2010 年 极端天气频发 西南地区发生历史罕见秋冬春特大干旱，东北、华北地区发生近 40年罕见冬春持续低温，新疆北部出现有气象记录以来最为严重的雪灾，甘肃舟曲等地因局地强降水引发严重山洪、泥石流等地质灾害，夏季多地最高气温突破历史极值。2016 年 暴雨、洪涝严重 2016年入汛早，暴雨多，南北洪涝并发。6月下旬至 7月中旬，梅雨量偏多，长江流域发生 1998年以来最大洪水，7月中旬，华北、黄淮暴雨洪涝严重。2020 年 长江流域降水量 仅次于 1998 年 2020年南方地区强降雨持续时间长、长江流域暴雨落区重叠度高、降水极端性突出为 1998年以来汛情最为严重的一年。江淮流域梅雨季持续时间长、梅雨量为 1961 年以来最多。数据来源：澎湃新闻，中国天气，中国气象局西南证券整理 预计夏季后期可能进入拉尼娜状态。预计夏季后期可能进入拉尼娜状态。美国国家海洋和大气管理局最新预报显示，8 月出现拉尼娜的可能性接近 50%；9 月至 11 月，这种可能性将达到 70%左右。国家气候中心副主任贾小龙在 2024 年 6 月新闻发布会表示预计今年夏季后期可能进入拉尼娜状态。厄尔尼厄尔尼诺在我国的突出表现是降水诺在我国的突出表现是降水“南多北少南多北少”，而拉尼娜则是降水，而拉尼娜则是降水“北多南少北多南少”。图图 7：厄尔尼诺和拉尼娜概率：厄尔尼诺和拉尼娜概率 图图 8：赤道太平洋海平面温度异常赤道太平洋海平面温度异常 数据来源：NOAA，西南证券整理 数据来源：NOAA，西南证券整理 根据国家气候中心统计结果显示，根据国家气候中心统计结果显示，拉尼娜对我国的主要影响：拉尼娜对我国的主要影响：1）拉尼娜当年秋季：）拉尼娜当年秋季：北方降水易偏多，出现秋汛的可能性大。在 2022 年拉尼娜年，我国长江中下游地区经历了持续干旱，但北方地区暴雨频发；2）拉尼娜当年秋季后期：）拉尼娜当年秋季后期：我国西南南部气温较常年同期偏低，其他大部地区气温较常年同期偏高，尤其是华北南部、华中北部、西北地区东南部等地；我国大部地区降水偏少，我国大部地区降水偏少，尤其是华东中部、华中中部、华南北部、西南地区东部、西北地区东南部、新疆中部等地尤其是华东中部、华中中部、华南北部、西南地区东部、西北地区东南部、新疆中部等地，但东北地区西部、西南地区西部和西藏东南部等地降水偏多；旅游景区行业专题报告旅游景区行业专题报告 请务必阅读正文后的重要声明部分 5 3）拉尼娜当年冬季：）拉尼娜当年冬季：气温易偏低，出现冷冬的可能性较大。大范围降水偏少，尤其是大范围降水偏少，尤其是东北东部、长江中下游沿江、西南地区南部、新疆北部等地东北东部、长江中下游沿江、西南地区南部、新疆北部等地；西南地区北部、西北地区东部等地降水偏多。1951 年至今发生了 15 次拉尼娜事件，1986 年以前拉尼娜事件的当年我国冬季均为冷冬，但在全球变暖的背景下，1986 年以来暖冬出现的频率增加，在近 8 次拉尼娜事件，冬季偏冷的概率为 50%。冬季偏暖年（冬季偏暖年（1998 年、年、2000 年、年、2017 年、年、2020 年），年），全国大部气温接近常年同期或略偏高。东北北部地区降水偏少，但中东部大部降水接近常年同期或偏多，其中华北大部、华东北部及河南东北部、内蒙古中部、新疆东北部等地偏多 5 成至 1 倍。冬季偏冷年（冬季偏冷年（2007 年、年、2010 年、年、2011 年、年、2021 年），年），全国大部气温接近常年同期，东北地区中北部、华北东北部及内蒙古中东部、新疆北部等地气温偏低。东北地区大部、华北中西部及新疆北部、内蒙古大部等地降水较常年同期偏多，但中东部地区降水偏少。图图 9：拉尼娜的冬季影响：拉尼娜的冬季影响 图图 10：拉尼娜的夏季影响拉尼娜的夏季影响 数据来源：中国气象局，西南证券整理 数据来源：中国气象局，西南证券整理 今年上半年的极端天气影响旅游行业景气度兑现，随着厄尔尼诺事件影响的逐渐消退，今年上半年的极端天气影响旅游行业景气度兑现，随着厄尔尼诺事件影响的逐渐消退，旅游市场景气度将逐步兑现。旅游市场景气度将逐步兑现。今年以来的极端天气主要是由于厄尔尼诺事件逐渐结束导致，上半年旅游相关数据恢复进度不及预期受天气影响较大，并不是旅游行业景气度下滑或者旅游景区公司基本面恶化所导致。随着下半年拉尼娜事件发生的概率逐渐变大，我国未来降雨情况将逐渐从南多北少切换为北多南少。展望今年秋冬季节及明年的天气情况，南方降雨的减少将刺激更多游客的出游意愿提升。旅游景区行业专题报告旅游景区行业专题报告 请务必阅读正文后的重要声明部分 6 2 从宏观视角看旅游市场发展：仍处高速复苏阶段从宏观视角看旅游市场发展：仍处高速复苏阶段 2.1中短期中短期视角视角看：看：旅游行业将仍处高速复苏阶段，长线游复苏或旅游行业将仍处高速复苏阶段，长线游复苏或较为缓慢较为缓慢 从宏观数据看，虽然从宏观数据看，虽然 2024 年国内旅游人次和旅游收入能基本恢复到年国内旅游人次和旅游收入能基本恢复到 2019 年水平，但年水平，但旅游行业恢复到疫情前的常态预计需要在旅游行业恢复到疫情前的常态预计需要在 2026 年才能实现。年才能实现。文旅部预计 2024 年国内旅游收入达到 6.0 万亿元，同比 2019 年增长 5.2%，但并不是旅游收入或旅游人次恢复至 2019年就代表旅游市场就已经完全复苏了，旅游行业在疫情期间受损严重，按照文旅部预测的旅游收入数据计算，假设 2024 年 GDP 增速 5.0%，那么 2024 年国内旅游收入占年国内旅游收入占 GDP 的比重的比重也仅为也仅为 4.6%，与，与 2019 年的年的 5.8%还有差距，还有差距，若无疫情影响，按照疫情前 4 年的平均增速趋势，该比例 2024 年应为 7.1%。假设 2024 年中国总人口 14.07 亿人、居民人均消费支出同比增长 8.0%，那么 2024 年旅游消费占居民消费支出的比例也仅为年旅游消费占居民消费支出的比例也仅为 14.8%，与，与 2019 年年 18.8%的比例还有较大差距，的比例还有较大差距，若无疫情影响，按照疫情前 4 年的平均增速趋势，该比例 2024 年应为 23.9%。图图 11：国内旅游收入占：国内旅游收入占 GDP 的比重尚未恢复疫前水平的比重尚未恢复疫前水平 图图 12：旅游消费占居民消费支出的比例尚未恢复疫前水平旅游消费占居民消费支出的比例尚未恢复疫前水平 数据来源：Wind，中国旅游研究院，西南证券整理 数据来源：Wind，中国旅游研究院，西南证券整理 居民旅游消费意愿强，旅游市场景气度有望在今年下半年气候好转后逐步兑现。居民旅游消费意愿强，旅游市场景气度有望在今年下半年气候好转后逐步兑现。今年央视财经联合国家统计局和中国邮政集团公司联合创办的2023-2024 中国美好生活大调查数据显示，今年旅游消费在居民消费意愿中排名第一，1/3 的游客预计在今年增加旅游消费。今年准备在旅游方面增加消费的女性达到了 35.41%，是五年来的最高值。女性更擅长整合不同家庭成员的旅行需求，查找攻略，并制订旅行计划，是国内家庭休闲旅游消费中的主导力量。居民旅游消费预期高涨，有望在今年下半年实现明显释放。旅游景区行业专题报告旅游景区行业专题报告 请务必阅读正文后的重要声明部分 7 图图 13：旅游消费意愿在居民端排名第一：旅游消费意愿在居民端排名第一 图图 14：女性旅游消费意愿近女性旅游消费意愿近 5 年新高年新高 数据来源：央视财经，西南证券整理 数据来源：央视财经，西南证券整理 当前居民旅游出游半径尚未恢复至疫情前水平。当前居民旅游出游半径尚未恢复至疫情前水平。2024 年春节假期游客平均出游半径达227.9 公里，同比增长 10.2%；目的地平均游憩半径 15.4 公里，同比增长 38.0%，中远程旅游开始释放活力，但从数据上看，疫后各个假期的旺季数据也不及 2019 年平均出游半径。图图 15：2019-2023 年国内节假日平均出游半径及目的地休憩半径年国内节假日平均出游半径及目的地休憩半径 数据来源：中国旅游研究院，西南证券整理 城镇居民为旅游市场的主力人群，城镇居民消费倾向下降。城镇居民为旅游市场的主力人群，城镇居民消费倾向下降。2023 年城镇居民消费倾向相比于 2019 年下降 2.6 个百分点，而在此期间农村居民消费倾向提升 0.6 个百分点。2023年城镇居民占旅游出游人数的比例为 76.8%。较远的旅游目的地意味着更高昂的交通成本，较远的旅游目的地意味着更高昂的交通成本，这是导致当前居民整体的旅游出游半径尚未恢复至疫情前水平的主要原因。这是导致当前居民整体的旅游出游半径尚未恢复至疫情前水平的主要原因。旅游景区行业专题报告旅游景区行业专题报告 请务必阅读正文后的重要声明部分 8 图图 16：城镇居民消费意愿下降明显城镇居民消费意愿下降明显 图图 17：城镇居民为旅游市场主力人群城镇居民为旅游市场主力人群 数据来源：Wind，西南证券整理 数据来源：Wind，西南证券整理 2.2长期视角看：未来旅游市场增量可关注政策催化及入境游增量长期视角看：未来旅游市场增量可关注政策催化及入境游增量 2.2.1 景区免门票活动逐渐增多，有助于催化消费者旅游意愿提升景区免门票活动逐渐增多，有助于催化消费者旅游意愿提升 2018 年年 3 月起，国有景区票价管控逐年加码，未来门票和索道价格或较难涨价。月起，国有景区票价管控逐年加码，未来门票和索道价格或较难涨价。2018年 3 月时任国务院总理李克强在关于政府工作的报告中提及将推进“降低重点国有景区门票价格”工作。2019 年，原则上各地完成辖区内所有实行政府定价管理的 5A、4A 级景区门票成本监审调查、价格评估调整工作。2021 年 9 月，国家发改委发布关于开展降低重点国有景区门票价格“回头看”工作的通知，文件要求各地对景区门票价格形成机制是否完善，景区门票价格是否已切实降低，景区配套服务价格是否合理，景区价格行为是否规范，门票价格减免政策是否执行到位等方面开展“回头看”。表表 3：降低国有景区门票相关政策：降低国有景区门票相关政策 发布时间发布时间 政策文件政策文件 具体内容具体内容 2018.3 十三届全国人大一次会议政府工作报告 降低重点国有景区门票价格。2018.6 关于完善国有景区门票价格形成机制、降低重点国有景区门票价格的指导意见（一）合理界定门票定价成本构成；（二）创新价格管理方式，各地可根据实际对景区门票分各地可根据实际对景区门票分别实行政府定价或政府指导价，季节性较强景区可实行淡、旺季门票，实行政府指导价景区可别实行政府定价或政府指导价，季节性较强景区可实行淡、旺季门票，实行政府指导价景区可采取价格上限管理、下浮不限方式；采取价格上限管理、下浮不限方式；（三）严格履行定价程序；（四）建立门票价格定期评估调整机制；（五）加强景区收支监管；（六）规范景区价格行为；（七）加强景区门票价格监管，建立健全景区价格失信惩戒机制。2019.3 关于持续深入推进降低重点国有景区门票价格工作的通知 要求推进景区更大范围降价和更大力度降价。要求推进景区更大范围降价和更大力度降价。各地价格主管部门要对 2018 年以来尚未出台降价措施的政府定价管理的景区，全面开展门票定价成本监审或成本调查、价格评估工作，以“五一”、暑期、“十一”等游客集中时间段为重要节点，成熟一批、出台一批，降低景区偏高门票价格水平。2019年，原则上完成辖区内所有实行政府定价管理的 5A、4A 级景区门票成本监审调查、价格评估调整工作。2020.8 关于持续推进完善国有景区门票价格形成机制的通知（一）持续推动门票降价持续推动门票降价，创新价格管理方式，分类推动国有景区门票价格回归合理区间；（二）不断完善门票价格形成机制；（三）着力规范景区价格行为，从降低旅游者全程费用的角度，加强对景区内垄断性较强的交通车、缆车、游船等服务价格监管；（四）切实落实门票价格减 旅游景区行业专题报告旅游景区行业专题报告 请务必阅读正文后的重要声明部分 9 发布时间发布时间 政策文件政策文件 具体内容具体内容 免政策；（五）加强政策宣传引导，疫情下加强错峰指引。2021.9 关于开展降低重点国有景区门票价格“回头看”工作的通知 督促指导意见确立的目标任务全面完成，偏高的重点国有景区门票价格切实降低，配套服偏高的重点国有景区门票价格切实降低，配套服务价格回归合理水平务价格回归合理水平，景区价格行为进一步规范。数据来源：国家发改委，政府工作报告，西南证券整理 门票对景区收入的重要性逐年下降。门票对景区收入的重要性逐年下降。2012-2021 年，我国 A 级景区旅游景区门票收入占总体营收的比重由 32.0%逐年降至 17.1%，二消收入占比稳步提升。由于二消项目往往位于景区内部具有一定的稀缺性，毛利率较高，门票经济受阻的当下，二消逐渐成为各景区业务新的盈利增长点。图图 18：2012-2021 全国全国 A级旅游景区门票收入占比呈下降趋势级旅游景区门票收入占比呈下降趋势 数据来源：文旅之声微信公众号，西南证券整理 2023 年年 7 月国家发改委发布关于恢复和扩大消费措施的通知，文中提到鼓励各地制月国家发改委发布关于恢复和扩大消费措施的通知，文中提到鼓励各地制定实施景区门票减免、淡季免费开放的政策，后续许多景区开始实施一系列免门票活动定实施景区门票减免、淡季免费开放的政策，后续许多景区开始实施一系列免门票活动，并，并且在且在 2024 年年 8月国务院关于月国务院关于关于促进服务消费高质量发展的意见关于促进服务消费高质量发展的意见中也再次强调中也再次强调。景区免门票活动加大，对景区能实现游客数量“削峰填谷”的作用，在景区淡季游客的引流方面将有促进作用。门票价格的减免，对提高景区的二消水平也有帮助。大部分景区公司门票不在上市公司体系内，或者只有部分在上市公司体内，免门票会对景区客流有明显催化，利好索道、景区大巴等二消业务。图图 19：政府倡导景区门票减免政府倡导景区门票减免 数据来源：中国政府网，西南证券整理 旅游景区行业专题报告旅游景区行业专题报告 请务必阅读正文后的重要声明部分 10 图图 20：武夷山武夷山 2024 年全年免门票年全年免门票 图图 21：九华山逐步开展免门票活动九华山逐步开展免门票活动 数据来源：光明网，西南证券整理 数据来源：安徽文旅，西南证券整理 2.2.2 入境游政策持续催化，旅游“出海”空间大入境游政策持续催化，旅游“出海”空间大 去年以来，入境游利好政策频发，中国对多个国家单方面免签，免签效果显著。去年以来，入境游利好政策频发，中国对多个国家单方面免签，免签效果显著。截至目前，中国已经对法国、德国、意大利、荷兰、西班牙、瑞士、爱尔兰、匈牙利、奥地利、比利时、卢森堡等国实行单方面免签；还与泰国、新加坡、马来西亚、格鲁吉亚等国互免了签证。2024 年上半年，入境外国人年上半年，入境外国人 1463.5 万人次，同比增长万人次，同比增长 152.7%，其中免签入境外国人，其中免签入境外国人达达 854.2 万人次，占比万人次，占比 52%，同比增长，同比增长 190.1%。免签国家的增加，将吸引更多海外游客入境旅游，增加服务贸易出口。图图 22：外国入境游客数量（万人次）外国入境游客数量（万人次）数据来源：Wind，西南证券整理 旅游景区行业专题报告旅游景区行业专题报告 请务必阅读正文后的重要声明部分 11 表表 4：疫后入境游限制逐步放开：疫后入境游限制逐步放开 发布时间发布时间 政策政策 具体内容具体内容 2023.9 关于释放旅游消费潜力推动旅游业高质量发展的若干措施 对积极开发生态旅游产品、优化旅游基础设施、盘活闲置旅游项目、调整优化景区管理、加强入加强入境旅游工作境旅游工作、支持旅游企业发展、拓宽融资渠道、加强用地保障等涉及多部门职能的政策举措，要加强与有关部门的沟通协调，靠前一步、主动作为，积极协调有关部门解决政策落实过程中的难点堵点问题，打通政策落地“最后一公里”。2023.11 72/144 小时过境免签政策适用国家扩展至 54国 自 2023年 11月 17日起，我国对挪威公民实施 72/144小时过境免签政策。至此，中国 72/144小时过境免签政策适用国家范围增至 54 国。2023.11 对法国等六个国家试行单方面免签政策 对法国、德国、意大利、荷兰、西班牙、马来西亚对法国、德国、意大利、荷兰、西班牙、马来西亚 6个国家持普通护照人员试行单方面免签政策。个国家持普通护照人员试行单方面免签政策。2023年 12月 1日至 2024年 11月 30日期间，上述国家持普通护照人员来华经商、旅游观光、探亲访友和过境不超过15 天，可免办签证入境。2024.3 中国对瑞士等6国试行免签政策 为进一步促进中外人员往来，中方决定扩大免签国家范围，对瑞士、爱尔兰、匈牙利、奥地利、对瑞士、爱尔兰、匈牙利、奥地利、比利时、卢森堡比利时、卢森堡 6个国家个国家持普通护照人员试行免签政策。持普通护照人员试行免签政策。2024年 3月 14日至 11月 30日期间，上述国家持普通护照人员来华经商、旅游观光、探亲访友和过境不超过 15 天，可免签入境。2024.5 外国旅游团乘坐邮轮入境免签政策 乘坐邮轮来华并经由境内旅行社组织接待的外国旅游团（2人及以上），可从天津、大连、上海、连云港、温州、舟山、厦门、青岛、广州、深圳、北海、海口、三亚 13 个城市的邮轮口岸免办签证整团入境，在中国境内停留不超过 15天。2024.6 中方新增对新西兰、澳大利新西兰、澳大利亚、波兰亚、波兰 3国试行免签 为进一步促进中外人员往来，中方决定扩大免签国家范围，2024年 7月 1日至 2025年 12月 31日期间，对新西兰、澳大利亚、波兰 3 个国家持普通护照人员试行免签政策。2024.7 国家移民管理局关于扩大在河南、云南省实施 144小时过境免签政策的公告 在河南郑州航空口岸实施 144小时过境免签政策，停留范围为河南省行政区域；将云南省将云南省 144小小时过境免签政策停留范围由昆明市扩大至昆明、丽江、玉溪、普洱、楚雄、大理、西双版纳、红时过境免签政策停留范围由昆明市扩大至昆明、丽江、玉溪、普洱、楚雄、大理、西双版纳、红河、文山等河、文山等 9个市（州）行政区域。个市（州）行政区域。此外，新增郑州新郑国际机场、丽江三义国际机场和磨憨铁路口岸等3 个口岸为144小时过境免签政策适用口岸。2024.8 关于促进服务消费高质量发展的意见 提升交通运输服务品质，完善立体换乘、汽车租赁等服务，便利旅客出行。优化入境政策和消费优化入境政策和消费环境，环境，加快恢复航班班次，提供多样化支付服务，研究扩大免签国家范围研究扩大免签国家范围，深化文化旅游年活动。数据来源：国家移民管理局，中国政府网，光明网，西南证券整理 国际航线逐步复苏，为入境游增长提供国际航线逐步复苏，为入境游增长提供交通交通基础。基础。根据航班管家数据，2024 年年 7 月份月份民航国际客运航班量 5.3 万班次，日均 1720 班次，同比 2023 年增长 66.5%，恢复至恢复至 2019年同期的年同期的 77.8%。7 月份国际旅客运输量预计达 614.7 万人次(仅含境内航司承运数据)，同比 2023 年增长 83.3%、恢复至 2019 年的 93.3%，客座率创新高，整个 7 月达 80.4%，同比增长 3.7 个百分点，同比 2019 年微增 0.4 个百分点。航班管家预计，下半年将持续保持恢复趋势，整体估算下半年航班将恢复至 2019 年的 82.7%，预估预估 2024 年全年国际航班达年全年国际航班达60.2 万班次，恢复至万班次，恢复至 2019 年的年的 77%。旅游景区行业专题报告旅游景区行业专题报告 请务必阅读正文后的重要声明部分 12 图图 23：2024年年民航国际客运航班量及恢复率月趋势民航国际客运航班量及恢复率月趋势 图图 24：7 月份民航国际旅客运输量及恢复率月趋势月份民航国际旅客运输量及恢复率月趋势 数据来源：航班管家，西南证券整理 数据来源：航班管家，西南证券整理 来华观光，体验中国文化是境外游客来华的主要目的。来华观光，体验中国文化是境外游客来华的主要目的。中国旅游研究院入境游客满意度专项调查（2023）显示，除了观光、休闲度假这种基础性的旅游目的外，超过 6 成的受访者将体验中国文化作为来华旅行的主要目的。从具体参与的项目和内容来看，除了参观自然风光（58.7%）和历史遗迹（51.3%）外，有 50%的受访者表示参与过计划开展文化艺术体验活动。图图 25：入境游客来华主要目的入境游客来华主要目的 图图 26：入境游客在华体验的主要项目和内容入境游客在华体验的主要项目和内容 数据来源：中国旅游研究院，西南证券整理 数据来源：中国旅游研究院，西南证券整理 当前许多发达经济体民众对中国的好感度较低，入境游市场的发展有望提升中国的国际当前许多发达经济体民众对中国的好感度较低，入境游市场的发展有望提升中国的国际好感度。好感度。2023 年美国皮尤研究中心公布的一项调查显示了全球十几个发达经济体对美国和中国这两个世界前两大经济体的好感度及看法的数据，其中日本、瑞典、美国、澳大利亚、韩国、荷兰和加拿大民众对中国的好感度不到 25%。入境旅游作为国际社会交往的重要形式，可有效改善和提升我国国家形象，随着未来更多入境游客的到访，无论是拉动国内消费还是提升国家形象和软实力，都将有明显促进作用。旅游景区行业专题报告旅游景区行业专题报告 请务必阅读正文后的重要声明部分 13 图图 27：2023年全球十几个发达经济体对中国的好感度年全球十几个发达经济体对中国的好感度 数据来源：美国皮尤研究中心，西南证券整理 2019 年，我国国际旅游收入占年，我国国际旅游收入占 GDP 的比重仅为的比重仅为 0.9%，与全球主要经济体平均水平对，与全球主要经济体平均水平对比还有很大提升空间。比还有很大提升空间。我国国际旅游收入占 GDP 的比重为 0.9%，比全球主要经济体日本（1.0%）、美国（1.1%）、韩国（1.5%）、德国（1.5%）、意大利（2.6%）和法国（2.6%）都低。旅游产业具有产业相关性和强大的经济波及效应，游客消费也可以弥补国内消费的不足。同时，大力发展旅游业不仅可以扩大就业机会、带动相关产业的发展，还可以在全世界范围内宣传中国文化的魅力，增进与世界国家间的沟通与交流，有效提升国家文化竞争力和影响力。单方面开放免签相当于单方面减少了旅游服务贸易出口的壁垒，当前国内经济正面单方面开放免签相当于单方面减少了旅游服务贸易出口的壁垒，当前国内经济正面临转型升级，如果未来在入境游政策持续催化下，我国国际旅游收入占临转型升级，如果未来在入境游政策持续催化下，我国国际旅游收入占 GDP 的比重能够达的比重能够达到到 1.5%左右的平均水平，则每年能增加接近左右的平均水平，则每年能增加接近 1 万亿的经济价值。万亿的经济价值。图图 28：主要经济体国际主要经济体国际旅游收入占旅游收入占 GDP 的比重的比重 数据来源：Wind，国家统计局，世界银行，西南证券整理 旅游景区行业专题报告旅游景区行业专题报告 请务必阅读正文后的重要声明部分 14 2.2.3 预期老年人群在旅游市场的占比提升，预期老年人群在旅游市场的占比提升，为为旅游消费的新增量旅游消费的新增量 当前国内面临少子化的困境，近年来出生人口数逐年下降。当前国内面临少子化的困境，近年来出生人口数逐年下降。在二战结束后，全世界范围都掀起一波婴儿潮，这也引起了我国第一波婴儿潮，1954 年中国出生人口达到 2232 万人/YoY 36.3%；在三年困难时期过后，中国又迎来了第二波婴儿潮，1962 年我国出生人口达2451 万人/YoY 158.3%；第三波婴儿潮则是由于 50 后和 60 后进入了结婚生育期，1981-1991 年期间，我国的出生人口均维持在较高水平。三波婴儿潮使得我国人口数量增长较快，我国在此期间也针对这一现象采取计划生育措施、独生子女政策，2003 年之后，我国每年人口出生数趋于稳定。但后续由于 80 后 90 后观念以及生活成本的原因，我国出生人口连续七年下降，2022 年出生人口为 956 万人，死亡人口 1041 万人，出现“死亡交叉”现象。图图 29：1949-2023 年中国出生人口数量及增速（万人）年中国出生人口数量及增速（万人）数据来源：Wind，西南证券整理 2027 年起，我国第二波婴儿潮开始步入年起，我国第二波婴儿潮开始步入 65 岁，老龄化加剧。岁，老龄化加剧。按照世界卫生组织标准，进入人口老龄化的国家和地区，根据 65 岁及以上老年人口占总人口的比率分为老龄化社会（老年人口比率 7%-14%）、老龄社会（老年人口比率 14%-21%）和超老龄社会（老年人口比率 21%以上）。2023 年，我国 65 岁及以上老年人口占比为 15.4%，已经进入老龄社会，随着我国第二波婴儿潮从 2027 年开始步入 65 岁，新增人口的不断下滑，中国老龄人口在总人口中的占比将呈现加速上升趋势。随着国内少子化及老龄化的加剧，居民消费倾向整体呈下降趋势。随着国内少子化及老龄化的加剧，居民消费倾向整体呈下降趋势。我国居民消费倾向从2013 年的 72.2%，下降到 2023 年的 68.3%。人口数量及结构的变化伴随着国内经济社会发展的全过程，高龄少子化的发展不仅会造成劳动力短缺、养老金支出扩大、政府财政压力增加，同时也会不断压缩国内的消费市场。旅游景区行业专题报告旅游景区行业专题报告 请务必阅读正文后的重要声明部分 15 图图 30：2010-2023 年中国人口结构年中国人口结构 图图 31：中国居民消费倾向呈下降趋势中国居民消费倾向呈下降趋势 数据来源：Wind，西南证券整理 数据来源：Wind，西南证券整理 “银发经济”将成为驱动旅游消费的新增量。“银发经济”将成为驱动旅游消费的新增量。根据麦肯锡的 2024 中国消费趋势调研数据显示，一线城市、二线城市和三线城市的 42-65岁的居民消费信心相对于其他人群更高，这类人群占比高，也是国内最有消费能力的人群。虽研学市场未来的渗透率会逐步提升，但从 2016 年开始国内出生人口的逐年下降将使得未来研学人群的数量变化不大，而国内逐年增加的中老年人消费动能足，有望成为未来旅游消费的主要增量贡献人群。图图 32：中老年城镇居民人口占比高，消费信心足中老年城镇居民人口占比高，消费信心足 数据来源：McKinsey，西南证券整理 旅游景区行业专题报告旅游景区行业专题报告 请务必阅读正文后的重要声明部分 16 3 重点景区公司逻辑梳理重点景区公司逻辑梳理 3.1 黄山旅游黄山旅游（600054.SH）：短期客流增长有催化，中长期业绩：短期客流增长有催化，中长期业绩释放有空间释放有空间 短期来看：关注度提升、交通改善短期来看：关注度提升、交通改善 1）天都峰开放天都峰开放催化亲子及研学客流提升：催化亲子及研学客流提升：黄山风景区天都峰景点时隔 5 年在今年 5 月20 日重新开放，爬天都峰是人教版小学四年级上册第五单元第 17 课的课文，有望催化亲子及研学客流提升；2）池黄高铁开通、黄山机场首次大规模引进国内航线，航线数量从池黄高铁开通、黄山机场首次大规模引进国内航线，航线数量从 5条增加到条增加到 17条，条，增加黄山长线客流：增加黄山长线客流：连接皖北与皖南的池黄高铁于 4 月底开通；黄山机场原本开通北京、广州、厦门、西安和曼谷的航线，现从 6 月 25 起，分两批开通呼和浩特、烟台、石家庄、太原、重庆、长沙、海口、大连、青岛、珠海、桂林、宜昌、绵阳、揭阳的航线。图图 33：爬天都峰课文：爬天都峰课文 图图 34：黄山黄山机场机场 2024年夏航季到达航班时刻表年夏航季到达航班时刻表 数据来源：人教版小学四年级上册，西南证券整理 数据来源：黄山屯溪国际机场，西南证券整理 旅游景区行业专题报告旅游景区行业专题报告 请务必阅读正文后的重要声明部分 17 中期来看：符合性价比消费逻辑中期来看：符合性价比消费逻辑 1）通过免门票活动通过免门票活动调节调节淡旺季客流，实现“削峰填谷”：淡旺季客流，实现“削峰填谷”：2024 年三季度非节假日的每周三共计 13 天，黄山风景区投放 5000 张免费门票；对家庭亲子游群体执行“1 大免 1 小”优惠政策。黄山风景区门票需将收入减营业税及附加和票房成本后净额的50%按季支付给黄山管委会，因此上市公司对门票收入的权益占比不高，但可赚索道、酒店等二消的钱；2）黄山地理位置为皖浙赣交界，辐射消费能力强的长三角地区：黄山地理位置为皖浙赣交界，辐射消费能力强的长三角地区：黄山位于皖浙赣交界，与婺源、千岛湖、景德镇等知名旅游景点的高铁路程分别最快仅为 21 分钟、35 分钟、42 分钟，旅游资源丰富。黄山的主要客群来自于长三角地区，且消费能力和消费意愿较强，并且旅游乘坐高铁易达，交通成本低，符合性价比消费逻辑。图图 35：黄山周边知名：黄山周边知名 5A级旅游景点众多级旅游景点众多 图图 36：皖浙赣闽区域铁路路网图皖浙赣闽区域铁路路网图 数据来源：高德地图，西南证券整理 数据来源：中国铁路，西南证券整理 长期来看：黄山风景区承载量及山上酒店房间数提升，打开长期发展天花板；花山谜窟、长期来看：黄山风景区承载量及山上酒店房间数提升，打开长期发展天花板；花山谜窟、太平湖景区及徽商故里逐步减亏实现盈利。太平湖景区及徽商故里逐步减亏实现盈利。1）山上北海宾馆预计明年年初改造完毕：山上北海宾馆预计明年年初改造完毕：预计增加山上酒店 200 多间客房供给，打开山上酒店承载量天花板，北海宾馆在改造前即为山上最高级的酒店之一，有望吸引高端客群入住；2）黄山东海景区及东大门索道预计在黄山东海景区及东大门索道预计在 2025 年中旬落地，有望打开黄山风景区承载上年中旬落地，有望打开黄山风景区承载上限：限：黄山东大门索道（云谷索道下半段）总长 6638 米，高差 1200 米。该项目旨在分流南大门客流，增加景区载客量，缓解生态压力，改变黄山景区目前“南堵、西空、东无、北闲”的现状。建成运营后，可有效盘活景区的空间资源，推动东黄山旅游提质升级，虽上市公司主体目前尚未参与东黄山项目相关建设及运营，但景区承载量的提升将提高景区接待的天花板；旅游景区行业专题报告旅游景区行业专题报告 请务必阅读正文后的重要声明部分 18 图图 37：黄山北海宾馆改造后效果图：黄山北海宾馆改造后效果图 图图 38：黄山风景区索道交通分布图黄山风景区索道交通分布图 数据来源：黄山风景区，西南证券整理 数据来源：黄山发布公众号，西南证券整理 3）政策支持下，未来亏损项有减亏空间：政策支持下，未来亏损项有减亏空间：安徽省政府大力推动“大黄山”旅游目的地建设，目标到 2033 年大黄山地区生产总值达到 14000 亿元，接待国内游客超过 6.7亿人次、旅游收入超过 7900 亿元，10 年 CAGR 分别实现 9.5%、10.7%。未来随着大黄山的旅游热度提升，以及未来花山谜窟景区内“花海意境”项目落地，预计花山谜窟客流逐步提升，能逐步实现减亏；太平湖景区受益于池黄高铁开通带来的交通改善，赚钱效应逐步显现；徽商故里餐饮门店在新开门店逐步爬坡进入盈利期后，亏损缩小。图图 39：太平湖景区位于两大知名景区中间：太平湖景区位于两大知名景区中间 图图 40：安徽省“大黄山”战略安徽省“大黄山”战略 数据来源：高德地图，西南证券整理 数据来源：黄山发布公众号，西南证券整理 3.2 长白山长白山（603099.SH）：短期客流旺盛，长期景区承载量提升：短期客流旺盛，长期景区承载量提升有空间有空间 旅游景区行业专题报告旅游景区行业专题报告 请务必阅读正文后的重要声明部分 19 短期来看：受益于冰雪游火热带来的关注度提升，客流高增长短期来看：受益于冰雪游火热带来的关注度提升，客流高增长 客流高增长，客流高增长，7 月受极端天气影响导致客流增长受阻：月受极端天气影响导致客流增长受阻：今年 1-7 月，长白山主景区共接待游客 166.4 万人次，同比增长 28.5%。由于台风和暴雨，存在地质灾害风险，长白山主景区 7 月 27 日-7 月 31 日期间关闭，导致长白山主景区 7 月只接待游客 57.8 万人次，同比下降 8.8%。随着今年厄尔尼诺事件的结束，极端天气事件有望逐步缓解，预计后续客流能够保持持续高增长；图图 41：2023-2024 年年 1-7月长白山客流月长白山客流 数据来源：长白山管委会，西南证券整理 中中期来看：期来看：交通改善，游客便利性提升交通改善，游客便利性提升，景区承载量有提升空间，景区承载量有提升空间 1）长白山机场二期扩容，随着客流逐步提升，未来机场航线有望增加长白山机场二期扩容，随着客流逐步提升，未来机场航线有望增加：2023 年长白山机场旅客吞吐量已超 2019 年。长白山机场二期改扩建项目于 2023 年 5 月 15 日 启动阶段性行业验收。长白山机场二期扩建工程建成投用后，航站楼总面积将达到 3万平方米，机位 20 个，机场旅客保障能力提升至 180 万人次，航班架次保障能力可提升到 18750 架次；图图 42：长白山机场旅客吞吐量：长白山机场旅客吞吐量 图图 43：2024年长白山机场夏季航班时刻表年长白山机场夏季航班时刻表 数据来源：中国民航网，西南证券整理 数据来源：长白山机场公众号，西南证券整理 旅游景区行业专题报告旅游景区行业专题报告 请务必阅读正文后的重要声明部分 20 2）沈白高铁预计在沈白高铁预计在 2025 年年底前通车，将大幅缩短年年底前通车，将大幅缩短沈阳至长白山、北京至长白山的沈阳至长白山、北京至长白山的交通时间：交通时间：沈白高铁指沈佳高速铁路中的沈阳-长白山段，其自辽宁省沈阳站出发，以延边朝鲜族自治州内长白山站为终点，途径抚顺市、通化市、白山市。目前沈阳至长白山 3 小时 26 分，沈白高铁运行后预计只需 1.5 小时左右；北京至长白山的最短运行时间将从 6 小时 15 分压缩至 4 小时以内。图图 44：沈白高铁线路图沈白高铁线路图 数据来源：光明网，西南证券整理 3）景区承载量提升空间大：景区承载量提升空间大：2024 年暑期，长白山北景区放票量为 2.5 万人、西景区放票量为 5000 人、南景区放票量为 1000 人。考虑到游客数量的问题，淡季游客较少，故长白山南景区仅在暑期旺季开放。现长白山西景区及南景区道路已于今年 5 月 21日至 6 月 15 日进行道路维修，交通环境已明显改善，随着长白山客流逐年增加，西景区及南景区放票量还有较大提升空间，有助于公司释放业绩。图图 45：长白山风景区地图长白山风景区地图 数据来源：悠游吉林公众号，西南证券整理 旅游景区行业专题报告旅游景区行业专题报告 请务必阅读正文后的重要声明部分 21 长期来看：景区二消水平提升有空间长期来看：景区二消水平提升有空间 1）温泉酒店二期地理位置优越，与一期项目实现差异化运营温泉酒店二期地理位置优越，与一期项目实现差异化运营：温泉部落二期与皇冠假日酒店（一期项目）相邻，距离北景区步行仅 10 分钟，距离长白山天池、瀑布等景点乘车仅需要 30 分钟，是游客游览长白山北景区的必经之路。相比于温泉项目一期，二期项目的产品定位更为大众化，符合当前消费者趋向性价比消费的趋势。预计 2025 年竣工使用，项目建成后预计年游客接待能力约 99.9 万人次，提高公司温泉酒店的供给上限。图图 46：长白山二期酒店项目与一期项目对比长白山二期酒店项目与一期项目对比 数据来源：公司公告，西南证券整理 2）其他二消其他二消项目开发项目开发尚有尚有较大较大空间空间：上市公司旗下二消类消费业务除了酒店业务外，其他托管及参股类业务尚未形成规模，长白山自然资源优越，可进一步开放的二消项目众多，例如全地形越野车、人参采摘、山谷徒步、演艺项目等。且公司二股东中国吉林森林工业集团有限责任公司掌握长白山附近众多林场资源，未来雪乡、林间康养类项目的开发也值得期待。旅游景区行业专题报告旅游景区行业专题报告 请务必阅读正文后的重要声明部分 22 图图 47：公司旗下云顶市集项目：公司旗下云顶市集项目 图图 48：长白山人参采摘长白山人参采摘 数据来源：悠游吉林公众号，西南证券整理 数据来源：悠游吉林公众号，西南证券整理 4 估值复盘及投资建议估值复盘及投资建议 随着随着国内消费市场逐步进入高质量发展后，上市景区公司资本开支将有所放缓，分红比国内消费市场逐步进入高质量发展后，上市景区公司资本开支将有所放缓，分红比例有望逐步提升。例有望逐步提升。疫后上市景区公司分红比例有明显提升，其中丽江股份达到 84.6%，天目湖为 67.9%，九华旅游 50.1%。对于大部分景区公司来说，客流稳定，营收和利润就相对稳定，在资本开支开始较少的情况下，景区公司的成本相对刚性，利润释放速度将快于客流增速。从中长期视角看，随着国内消费市场迈入高质量发展阶段，景区公司资本开支预计逐渐减少，有稳定现金流的景区公司实际上具备高分红的条件，预期后续景区公司分红率能逐步提升。图图 49：2011-2023年上市景区公司资本开支年上市景区公司资本开支（亿元）（亿元）数据来源：Wind，西南证券整理 旅游景区行业专题报告旅游景区行业专题报告 请务必阅读正文后的重要声明部分 23 图图 50：2011-2023年上市景区公司分红率年上市景区公司分红率 数据来源：Wind，西南证券整理 当前大部分旅游景区公司的估值水平处于历史低位，安全边际较高。当前大部分旅游景区公司的估值水平处于历史低位，安全边际较高。大部分旅游景区公司疫情前估值中枢在 25-60 倍，当前大部分景区公司估值位于 50 分位线以下，甚至天目湖和九华旅游的估值水平低于疫情前最低水平。疫后消费板块复苏不及预期抑制了景区板块估值修复，叠加今年上半年大部分景区公司均受到暴雨等极端天气影响，客流释放不及预期，以至于业绩端无法兑现旅游市场高景气的逻辑，导致估值端始终处于较低水平。图图 51：黄山旅游疫情前：黄山旅游疫情前 PE-TTM 图图 52：丽江股份疫情前：丽江股份疫情前 PE-TTM 数据来源：Wind，西南证券整理（2024PE数据来自2024年8月14日Wind一致预期）数据来源：Wind，西南证券整理（2024PE数据来自2024年8月14日Wind一致预期）旅游景区行业专题报告旅游景区行业专题报告 请务必阅读正文后的重要声明部分 24 图图 53：天目湖疫情前：天目湖疫情前 PE-TTM 图图 54：长白山长白山疫情前疫情前 PE-TTM 数据来源：Wind，西南证券整理（2024PE数据来自2024年8月14日Wind一致预期）数据来源：Wind，西南证券整理（2024PE数据来自2024年8月14日Wind一致预期）图图 55：九华旅游疫情前：九华旅游疫情前 PE-TTM 图图 56：峨眉山：峨眉山 A疫情前疫情前 PE-TTM 数据来源：Wind，西南证券整理（2024PE数据来自2024年8月14日Wind一致预期）数据来源：Wind，西南证券整理（2024PE数据来自2024年8月14日Wind一致预期）综上所述，首先当前国内旅游市场还未恢复到综上所述，首先当前国内旅游市场还未恢复到 2019 年的常态，预计恢复时间为年的常态，预计恢复时间为 2026年，在此之前行业将处于高速复苏阶段。年，在此之前行业将处于高速复苏阶段。其次，居民消费更为谨慎的当下，距离较近、免票政策多的符合性价比消费的头部旅游目的地将率先复苏。其三，在景区门票收入较难实现涨价的当下，头部景区近些年二消项目逐渐增多，导致门票收入占比逐渐下降，二消占比提升。未来对于景区公司而言，门票价格下降对于有门票业务的景区公司而言的政策风险影响下降。若门票价格下降，还能为景区引流，实现二消收入的增加。对应到投资层面，今年属于厄尔尼诺事件结束的次年，极端天气频发属于正常现象，旅游市场的景气度无法兑现，但全球气候从今年夏末或秋季开始大概率会进入拉尼娜事件，全球气候从今年夏末或秋季开始大概率会进入拉尼娜事件，气候从气候从“南涝北旱南涝北旱”转为转为“南旱北涝南旱北涝”。大部分上市景区公司位于南方，有望受益于降水及极端天气的减少带来的客流稳定增长，下半年景区公司业绩有超预期的可能，这是市场的预期差。这是市场的预期差。目前黄山旅游、九华旅游、峨眉山、丽江股份等景区公司 2024 年的估值水平已处于疫情前的最低水平左右，考虑到当前旅游市场还处于高速复苏阶段，中长期景气度佳，我们看好整体景区板块的估值修复的机会，建议重点关注有中建议重点关注有中长期业绩催化逻辑的上市景区公司。长期业绩催化逻辑的上市景区公司。相关标的相关标的：黄山旅游黄山旅游（600054.SH）、长白山长白山（603099.SH）、三特索道三特索道（002159.SZ）。旅游景区行业专题报告旅游景区行业专题报告 请务必阅读正文后的重要声明部分 25 表表 5：重点关注景区公司盈利预测及估值：重点关注景区公司盈利预测及估值（截止至（截止至 2024 年年 8月月 14 日）日）证券代码证券代码 景区公司景区公司 市值市值（亿元）（亿元）归母净利润（亿元）归母净利润（亿元）PE（倍）（倍）23A 24E 25E 26E 23A 24E 25E 26E 600054.SH 黄山旅游 79.79 4.23 4.74 5.69 6.40 19 17 14 12 数据来源：Wind，西南证券 5 风险提示风险提示 景区客流复苏不及预期、政策变动风险、宏观经济波动风险。旅游景区行业专题报告旅游景区行业专题报告 请务必阅读正文后的重要声明部分 分析师承诺分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，报告所采用的数据均来自合法合规渠道，分析逻辑基于分析师的职业理解，通过合理判断得出结论，独立、客观地出具本报告。分析师承诺不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的补偿。投资评级说明投资评级说明 报告中投资建议所涉及的评级分为公司评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后 6 个月内的相对市场表现，即：以报告发布日后 6 个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A 股市场以沪深 300 指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普 500 指数为基准。公司评级公司评级 买入：未来 6 个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在 20%以上 持有：未来 6 个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于 10%与 20%之间 中性：未来 6 个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%与 10%之间 回避：未来 6 个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-20%与-10%之间 卖出：未来 6 个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-20%以下 行业评级行业评级 强于大市：未来 6 个月内，行业整体回报高于同期相关证券市场代表性指数 5%以上 跟随大市：未来 6 个月内，行业整体回报介于同期相关证券市场代表性指数-5%与 5%之间 弱于大市：未来 6 个月内，行业整体回报低于同期相关证券市场代表性指数-5%以下 重要声明重要声明 西南证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格。本公司与作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。证券期货投资者适当性管理办法于 2017 年 7 月 1 日起正式实施，若您并非本公司签约客户，为控制投资风险，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息。本公司也不会因接收人收到、阅读或关注自媒体推送本报告中的内容而视其为客户。本公司或关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务。本报告中的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，本公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。本报告及附录版权为西南证券所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用须注明出处为“西南证券”，且不得对本报告及附录进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权刊载或者转发本报告及附录的，本公司将保留向其追究法律责任的权利。旅游景区行业专题报告旅游景区行业专题报告 请务必阅读正文后的重要声明部分 西南证券研究发展中心西南证券研究发展中心 上海上海 地址：上海市浦东新区陆家嘴 21 世纪大厦 10 楼 邮编：200120 北京北京 地址：北京市西城区金融大街 35 号国际企业大厦 A 座 8 楼 邮编：100033 深圳深圳 地址：深圳市福田区益田路 6001 号太平金融大厦 22 楼 邮编：518038 重庆重庆 地址：重庆市江北区金沙门路 32 号西南证券总部大楼 21 楼 邮编：400025 西南证券机构销售团队西南证券机构销售团队 区域区域 姓名姓名 职务职务 座机座机 手机手机 邮箱邮箱 上海上海 蒋诗烽 总经理助理、销售总监 021-68415309 18621310081 崔露文 销售副总监 15642960315 15642960315 谭世泽 高级销售经理 13122900886 13122900886 李煜 高级销售经理 18801732511 18801732511 卞黎旸 高级销售经理 13262983309 13262983309 田婧雯 高级销售经理 18817337408 18817337408 张玉梅 销售经理 18957157330 18957157330 魏晓阳 销售经理 15026480118 15026480118 欧若诗 销售经理 18223769969 18223769969 李嘉隆 销售经理 15800507223 15800507223 龚怡芸 销售经理 13524211935 13524211935 孙启迪 销售经理 19946297109 19946297109 蒋宇洁 销售经理 15905851569 15905851569 .c 北京北京 李杨 销售总监 18601139362 18601139362 张岚 销售副总监 18601241803 18601241803 杨薇 资深销售经理 15652285702 15652285702 姚航 高级销售经理 15652026677 15652026677 张鑫 高级销售经理 15981953220 15981953220 旅游景区行业专题报告旅游景区行业专题报告 请务必阅读正文后的重要声明部分 王一菲 高级销售经理 18040060359 18040060359 王宇飞 高级销售经理 18500981866 18500981866 路漫天 销售经理 18610741553 18610741553 马冰竹 销售经理 13126590325 13126590325 广深广深 郑龑 广深销售负责人 18825189744 18825189744 杨新意 广深销售联席负责人 17628609919 17628609919 龚之涵 高级销售经理 15808001926 15808001926 丁凡 销售经理 15559989681 15559989681 张文锋 销售经理 13642639789 13642639789 陈紫琳 销售经理 13266723634 13266723634 陈韵然 销售经理 18208801355 18208801355 林哲睿 销售经理 15602268757 15602268757

2024-08-21 32页 5星级

Airwallex空中云汇：2024全球旅游行业支付现状报告（26页）.pdf

2024 全球旅游行业支付现状报告领先的旅游企业为何都在用端到端支付方案出品方： 2024 全球旅游行业支付现状报告2SKIFT AIRWALLEX目录报告摘要 来自Airwallex 空中云汇的一封信调研方法引言：跨境旅游的兴起及其对支付的影响 支付方式和货币的多元化使全球扩张更为复杂对话：现代化支付方式如何帮助这家初创旅游公司成长简化供应商支付和财务运营的重要性虚拟卡如何提高支付效率对话：简化支付如何帮助在线预订服务平台开拓全球业务访谈golfscape首席执行官Rudy Mukhaimer升级迫在眉睫：优化技术和财务运营，成为旅游企业最高优先级一站式支付和财务运营平台如何发挥作用案例研究：通过一站式支付解决方案提升盈利能力对话：为全球化旅游企业解锁无界增长机遇访谈Airwallex全球副总裁及产品负责人Shannon Scott总结：升级支付和财务运营技术的策略34679121314171820222324访谈Flash Pack首席财务官Oliver Lee 报告摘要跨境旅游的空前增长将成为未来十年推动旅游行业发展的关键动力。因此，旅游企业需要快速高效地进军更多市场，才能实现持续增长，占据竞争优势。全球化的过程既充满激动人心的机会，也会为企业带来更广泛的挑战，比如运营效率、声誉风险、数据完整性和增长预期管理等问题都将一一显现。这一发展将使来自海外消费者的跨境交易显著增长，从而放大与支付生命周期相关的一系列问题，增加财务和管理团队的工作复杂程度。另外，手工对账流程会让从客户处收款和向供应商付款的周转流程变得更加复杂，这往往会导致大量的运营成本。在不断变化的市场格局下，中小型企业受到的冲击更大，例如区域性的或垂直领域的线上旅行社（OTA）、小型旅行社和目的地管理公司。这些企业原本就面临着不少压力：不断发展的技术带来了颠覆性影响，那些知名的国际线上旅行社让竞争愈发激烈，同时供应商还在想方设法从直接渠道获取更多订单。不仅如此，大型跨国金融科技企业也更积极地以中介身份进入旅游市场，希望从中分一杯羹。在这样的背景下，中小型旅游企业希望能快速实现战略发展、将业务拓展到全球，因此，推动支付流程和财务运营系统现代化，已成为这些企业的首要任务之一。企业经营者当下的选择，将直接影响企业未来的竞争力。一项针对近 500 位全球旅游行业高管的最新调查显示，他们的企业在全球扩张过程中都面临着不小的挑战，尤其是在业务快速增长和激烈竞争中遇到的复杂的全球客户和供应商支付问题。本报告指出：75%的旅游企业有超过四分之一的收入来自跨境支付：了解这一状况将如何影响中小型旅游企业的支付和财务运营策略。88%的旅游企业经常用外币向供应商付款：探究供应商管理和供应商付款为什么是开拓全球业务的关键。90%的旅游企业高管都把升级支付和财务运营系统视作首要任务：了解他们将资金投入在哪些方面以及其中的缘由。80%的旅游企业高管对一站式支付和财务运营平台感兴趣：探索如何采用端到端支付系统提升企业竞争优势。2024 全球旅游行业支付现状报告4SKIFT AIRWALLEX主要的挑战包括：克服监管和银行系统阻碍、为不断增长的全球客户提供本地支付方式，避免跨境交易的高额费用，简化供应商的多币种付款，以及对多个系统订金、付款、佣金和退款进行准确对账等。如果全球客户期望的是丝滑顺畅的购买体验，那么旅游企业为何不期望拥有一站式、可扩展的支付和金融运营方案呢?在Ai rwal l ex空中云汇，我们提供端到端一站式的支付和金融平台，帮助企业减轻长期以来制约公司发展的财务和运营负担，使他们能够专注于真正重要的事情，为全球客户提供卓越的体验。我们帮助旅游企业接受客户以当地支付方式和币种付款，并以具有市场竞争力的汇率向全球供应商付款，流程比传统银行更快更透明。我们专有的金融基础服务设施，与银行和信用卡计划直接关联，并拥有广泛的全球支付监管许可。本报告与 Ski ft 合作，旨在分享一个面向未来的战略框架，以指导您的企业在竞争激烈的环境中扩展支付和金融业务。让我们一起踏上这段旅程，以金融创新为核心，共塑旅游行业的未来。Jack ZhangAirwallex 联合创始人兼首席执行官来自Airwallex空中云汇的一封信在国际互联互通日益紧密、全球经济日益富足的背景下，旅游业迎来了激动人心的大发展时代。机会层出不穷，但竞争也异常激烈，旅游企业都在想方设法争夺日益挑剔的客户，力求赢得他们的青睐。这样复杂的双重动态发展局面，强调了旅游企业必须在每个环节都超越客户的期望，扩大市场覆盖范围，并提供可定制的旅行体验。与此同时，他们必须妥善管理来自客户的资金，高效完成向供应商的高频、多币种付款，提高利润率。我们的调研表明，旅游公司无论规模大小，其高管在寻求品牌差异化、提高旅游预订量、实现全球发展的过程中，都面临着无数挑战。oost travraditional banks.ymentow into nekets witusteferred curryment methods.Increase payment transparencyReconcile payments via cards or bank transfers to your global network of suppliers with detailed tracking.er hours ulti-ws in and usiness.n more avel一站式支付及金融平台轻松管理全球旅游多币种资金提高旅游订单量更快捷、更透明地向全球供应商付款轻松拓展全球新市场让客户在下单旅游产品时，可以通过自己偏好的支付方式和币种付款。支持多币种资金运营，无需换汇。必要时，可以银行间汇率进行换汇。优化并降低外汇风险提升企业财务运营效率避免在管理企业多币种资金流进出时投入过多精力，节约时间和人效。改善支付流程透明度详细追踪向全球供应商的卡支付或银行转账交易，实现精准对账想了解更多，请查看 Airwallex官网详情页研究方法2024年4月，Skift 和 Airwallex 空中云汇调研了澳大利亚、中国内地、中国香港、以色列、新加坡、英国和美国七大全球市场的473位旅游企业高管。为确保调研质量，本次调研限定了受访者的身份。受访者均为旅游企业内负责支付和财务运营的决策者，他们的企业从事着下列任一领域业务：在线旅游预订、旅行社、观光活动、目的地管理等。针对这些旅游企业高管的调研为我们提供了一个独特的视角，有助于理解企业在全球扩张过程中面临的财务挑战和机遇。大多数行业报告和白皮书都是面向消费者的，主要关注在线支付，而对旅游企业在端到端支付和财务运营方面的挑战进行定量研究的则少得多。调查问卷围绕几个关键主题展开，这些主题构成了本报告的基础:旅游公司支付系统和财务运营现状跨境支付和外汇汇率的挑战管理跨境支付和金融业务的系统复杂低效，对盈利能力的影响旅游高管在升级支付和财务运营系统方面的投资优先级和要求除非另有说明，本报告中的所有图表或其他可视化数据均来自本次调查。调查数据被四舍五入为整数，因此所有图表数据的总和可能不完全等于100%。引言：跨境旅游的兴起及其对支付的影响全球旅游行业规模预计将在不久之后达到前所未有的水平，且预计还会持续攀升。根据联合国旅游组织的预测，2024 年国际旅游到达量将较前一年增长 15%以上，最终将超越疫情前，创下历史新高。Skift Research 预计，2028 年全球游客将进行 14 亿次跨境旅游，相较 2019 年创下的纪录增长 17%。75%旅游企业高管表示，公司有至少四分之一收入来自其他国家客户的跨境支付眼下旅游企业已有很大一部分收入来自跨境交易，同时全球旅游趋势显示，跨境交易在旅游企业收入中的占比将持续提升。2024 年 4 月，Skift 和 Airwallex 空中云汇 对全球近 500 位旅游企业高管进行了调查。37%旅游企业高管表示，公司有至少一半收入来自跨境客户支付。（本调查中，“跨境客户支付”指来自另一个国家的客户所支付的款项。）另有38%旅游企业高管表示，公司有25%至49%的收入来自跨境客户支付。对于提供独特性或特定服务的旅行社、目的地管理企业和区域性线上旅行社（OTA）等中小型企业而言，全球旅游的蓬勃发展将有望为公司带来可喜的增长。所谓几家欢乐几家愁，在与全球性线上旅行社、酒店航司等跨国旅游供应商、科技公司及金融机构的竞争中，尚未开通全球业务的企业天然处于劣势。这些企业面临的其中一项挑战在于，旅游企业的支付系统本就是世界上最复杂的支付体系之一，眼下这些市场变化又给这些支付系统带来了更多压力和考验。例如，Skift 和 Airwallex 空中云汇的调查“您所在的企业，有百分之多少的收入来自跨境客户支付？”2024 全球旅游行业支付现状报告8SKIFT AIRWALLEX显示，超过三分之二的旅游企业财务高管表示，过时或复杂的支付系统直接影响了公司的组织效率和利润。“旅游行业几乎是唯一因全球金融系统过于复杂而受影响的行业。随着客户和供应商支付偏好的变化，旅游企业财务团队面临的挑战也在变化。除了全球支付和接收全球付款外，核对这些款项也给财务团队带来了挑战。一套完善、精简并能够灵活适应市场的流程管理系统变得空前重要。”Pranav Sood,Airwallex EMEA 区域执行总经理旅游企业欢迎来自世界各地的新客户，但这会给财务团队带来复杂的挑战。本报告探讨了旅游企业如何克服障碍，充分利用跨境旅游蓬勃发展所带来的海量机会。要想在这样的环境中取得成功，企业必须制定适当的战略，实现以下几个相互关联的目标：1.建立支持全球消费者以其偏好的本地支付方式和币种进行支付的全球化收单能力；2.管理核对向多个国家供应商高频的多币种付款；3.利用新技术，在全球范围内实现一站式的端到端支付生命周期管理和财务运营；随着越来越多来自不同国家的客户涌现，旅游企业必须建立全球化思维，这将直接影响他们处理支付流程和财务运营的方式。如果企业无法迅速改变、成长和扩张，他们将无法充分利用近在咫尺的全球发展良机。2024 STATE OF PAYMENTS IN THE TRAVEL INDUSTRY9SKIFT AIRWALLEX式。Skift 和 Airwallex 空中云汇的调查显示，约 92%高管表示客户“经常”或“有时”使用信用卡和借记卡，近 7/8 高管表示客户较为频繁地使用 Google Pay、Apple Pay 和 PayPal 等数字钱包。与此同时，电子转账或现金/支票付款等传统银行支付方式仍然受到不少客户的青睐。这对于旅行社或其他提供“实地”体验的旅游机构而言尤其重要。本地支付方式和点对点支付系统也在全球迅速普及，亚洲地区尤为显著。此外，部分消费者在付款时也会偶尔选择“先买后付”或以加密货币付款。88%高管认为，自新冠疫情爆发以来，客户的支付偏好已经发生了变化支付方式和货币的多元化使全球扩张更为复杂支付技术的进步是推动全球旅游兴起的重要诱因。如今，在数字钱包、非接触式支付POS机、本地支付方式、点对点支付应用程序的帮助下，消费者可以更加灵活地根据自身喜好和习惯，向不同规模的旅游服务提供商付款。信用卡、借记卡和数字钱包无疑是当今全球游客最常用的支付方您的客户使用以下支付方式的频率是怎样的？信用卡借记卡数字钱包电子银行转账现金或支票本地支付方式点对点支付系统先买后付方式加密货币经常有时2024 全球旅游行业支付现状报告10SKIFT AIRWALLEX消费者偏好的支付方式日趋多元，这给旅游行业带来了根本性的变化。88%的旅游企业高管认为，自2020年新冠疫情爆发以来，客户的支付偏好已经发生了改变。同时，70%的高管认为，过去两三年在多个市场出现了多种支付方式，这让跨境支付变得更加复杂。本地支付方式和点对点支付系统正在迅速兴起，并越来越受欢迎，这在亚洲尤为明显。支持新的支付方式并非易事，许多问题都可能影响旅游企业快速扩张的能力。首先，由于运营和监管方面的因素，对于企业而言，与多家银行建立联系或者在新市场设立当地实体颇具挑战性。只有 37%高管“强烈”认为，公司有能力确保遵守不同国家的支付监管要求。此外，跨境交易使旅游企业面临着比其他行业更高的欺诈风险。游客通常是恶意软件和黑客攻击的目标，因为他们的账户中存储了大量个人信息。例如，66%高管表示，过去两三年欺诈性支付活动有所增加。可以佐证这点的是，53%高管认为处理欺诈监测是他们面临的、最具挑战性的支付和财务问题之一。旅游行业还面临着大量拒付请求，这其中既有合法的退款请求，也有打着信用卡纠纷旗号试图拒付款项的骗局。由于客户的付款时间通常比实际出行时间早几个月，因此这一时间间隔会导致更多变数。客户更改部分预订项目或取消旅游计划，会令财务对账变得相当复杂。因此，52%旅游企业高管表示，他们发现减少信用卡纠纷和退单拒付欺诈是一项严峻挑战。和所有从事跨境贸易的企业一样，汇率波动和换汇手续费是旅游企业日常关注的问题。但在旅游行业，这一问题表现得更为尖锐，因为旅行社和第三方卖家在收款及向供应商付款时，通常会推迟几日再对多币种资金进行处理。因此，他们可能要承担巨大的汇率风险，这样的风险不仅无法预测，而且会侵蚀他们的利润。您是否同意：贵司在过去两三年遭遇的欺诈性支付有所增加？强烈同意或比较同意中立强烈不同意或比较不同意请描述贵司在多大程度上面临着以下支付系统和财务运营挑战？应对汇率波动处理欺诈监测问题减少信用卡纠纷和拒付欺诈减少支付环节的购物车弃购5-非常有挑战4-有点挑战2024 全球旅游行业支付现状报告11SKIFT AIRWALLEX客户的跨境支付在过去两三年变得越来越复杂。旅游企业高管认为主要原因是：各个市场新增的多样支付方式 70%外汇汇率波动 67%事实上，67%的旅游企业高管认为，汇率波动让跨境支付变得更加复杂。54%的高管表示，使用公司现有的支付和财务运营系统处理汇率波动是一项挑战。另有接近半数高管提到了如何减少购物车弃购的问题（48%）。如果游客在结账页面看到他们不认识或不喜欢的支付方式，那么弃购的可能性就会更大。优化结账体验除了要提供合适的支付方式，还要简化结账流程。企业或许有能力提供 100 种支付方式，但用户并不需要一次性看到所有支付方式。企业需要确保以本地币种标价，并提供合适的支付方式，从而提高支付转化率。与此同时，企业还应遵守当地的支付处理合规要求。考虑到所有这些因素，旅游企业寻求全球扩张时，有必要选择合适的支付合作伙伴。关键要点如果旅游企业希望触达新客户，通过有效的方案打开新市场，扩大业务规模，同时又不被银行和监管拖慢脚步，那他们需要支持多种支付方式，并建立处理多种货币的能力。如果企业无法在新市场提供本地支付方式或以本地币种标价，他们就可能失去潜在的业务机会，尤其是在亚洲市场。旅游企业需要确保有能力应对汇率波动、欺诈和退单拒风险，同时确保复杂跨境交易财务对账环节的准确性和高效率。目前信用卡、借记卡和数字钱包仍是客户最常用的支付方式，同时越来越多游客开始使用各不相同的本地支付方式或点对点支付应用程序。“支付体验十分重要。只有明白这点，你的业务才能令全球客户感到满意。如果客户可以用他们喜欢的币种和方式付款，支付转化率和客户信任度将显著提高，复购也会随之增加。”Ravi Adusumilli,Airwallex 美洲区执行总经理2024 STATE OF PAYMENTS IN THE TRAVEL INDUSTRY12SKIFT AIRWALLEX对话：现代化支付方式如何帮助这家初创旅游公司成长Lee:我们当时正在与一家传统银行合作，但当我对比了银行的跨境交易费用和另一家现代金融科技服务商提供的方案后，我意识到我们正在让大量资金白白流失。按照我们每年的跨境交易规模，每一美元会被收取3-4美分的手续费，造成成本损失，而这些资金本可以用来发展业务。通过更换支付方式，我们可以将这些资金投入到员工薪水、广告费用以及产品研发等方面，让每一分钱都花在刀刃上。SkiftX:您对支付合作伙伴的要求是什么？Lee:我们是团队旅游方面的专家，可以为志同道合的人提供惊喜的旅行体验。虽然我们有自己的预订系统，但我对自建支付基础设施毫无兴趣。我们需要在支付领域找到一个可信任的合作伙伴，伴随我们一起成长。再过10年，支付方式将会大不相同，对我们来说，合作伙伴的灵活性和可延展性也至关重要。访谈 Flash Pack 首席财务官Oliver LeeFlash Pack是一家专注于为30至40岁左右志同道合的独行旅客提供旅行服务的公司，在全球50多个国家提供近70条旅游线路。SkiftX:重新评估您的支付系统，在哪些方面成为了贵司全球扩张能力的关键要素？Oliver Lee:我们已经连续两年实现了100%的增长，并且大幅提升了全球旅行业务规模。有时，我们会在一些银行交易量通常不大的国家工作，因此必须寻找合适的金融服务机构，使我们能够根据客户需求进行扩张。SkiftX:将支付体系从传统银行切换到新平台，对你们的业务产生了什么影响？2024 全球旅游行业支付现状报告13SKIFT AIRWALLEX向客户提供更多本地支付方式将成为促进利用跨境旅游增长的关键因素。而在消费者看不到的地方，旅游企业还必须考虑另一个问题：管理供应商付款。Skift 和 Airwallex 空中云汇的调研显示，88%的高管指出，旅游企业经常用外币向供应商付款。由于不少供应商协议条款相当复杂，企业需要严格遵守各类付款节点，这为财务运营团队带来了极大挑战。超过半数旅游企业高管告诉 Skift 和 Airwallex 空中云汇，以下这些工作颇具挑战性：使用现有的支付和金融基础设施，管理向多个国家多个供应商的付款（51%）对来自多个渠道的预订金、付款、佣金和退款进行对账（52%）造成这些挑战的问题很多，包括订金和尾款的支付、管理不同的订单取消政策和相关退款规则等。人工输入每一笔交易会增加出错的风险，因此企业需要在对账过程中进行彻底检查。来自客户的退单拒付和有争议的交易让这些工作变得更加复杂。旅游公司还经常需要处理复杂的资金流监管问题，一方面接受某个地区的客户付款，另一方面向其他地区的旅游供应商付款，这意味着他们必须遵守特定的本地或地区性法规(比如欧洲的PSD2)。此外，为客户提供精心策划的产品和服务，是在当今竞争激烈的旅游市场上脱颖而出的关键。但因此产生的成本，可能会让付款对账变得非常复杂。例如，游客可能从在线旅行社购买了一款套餐产品，套餐包括当地车辆租赁、酒店预订和潜水活动，但他们需要自行预订船只前往潜水地点。虽然客户只需要付一次款，但旅游服务商需要把这些资金付款给多家供应商。如果客户想要更改或取消套餐中的任一内容，或者其中一位供应商申请取消服务，那么处理这些请求并确保准确通知和追踪，在执行操作层面会变成一场噩梦。（请参阅第16页的图表，以了解该流程如何运作。）88%高管们表示，他们的公司经常用外币向供应商或各地的销售商付款此外，旅游企业接收客户付款和向供应商付款之间存在时间差，在此期间汇率可能会发生波动和变化。由于接收的客户款项和向供应商付款的币种通常不同，旅游企业需要频繁地进行货币兑换，这为旅游企业带来数额巨大的换汇成本。简化供应商支付和财务运营的重要性2024 全球旅游行业支付现状报告14SKIFT AIRWALLEX虚拟卡如何提升支付效率高效的支付操作可以节省时间，帮助巩固与供应商之间的合作关系，并降低操作的复杂性。Skift 和 Airwallex空中云汇的调研显示，90%的高管表示公司通过银行或电汇向供应商付款，另有44%高管表示公司会使用虚拟卡。银行转账是大多数企业都很熟悉的一种向供应商支付外币的安全方式。然而，近60%高管表示，处理时间过长和汇率波动是银行转账给他们带来的三大主要困扰之一。向供应商付款次数越多，这类风险发生的可能性越大。因此，旅游企业如果使用传统的支付网络来拓展新市场，哪怕只是稍作尝试，可能也会产生过量的成本。您是否同意：贵司在核对多个国家和地区市场的财务信息时耗费了大量时间成本？非常赞同有点赞同中立有点不赞同非常不赞同谈及这些挑战，70%的高管认为，他们在对齐不同国家和市场的财务信息上浪费了“大量”时间（例如付款、预订、退款、佣金等数据）。依赖银行系统和人工内部流程可能会导致支付延迟、影响企业与客户及供应商的关系，因此企业需要寻找能够简化付款和对账流程并实现流程自动化的解决方案。对于中小型旅游企业而言，扩大这些财务运营的能力直接影响了他们在当下市场环境中的竞争力。贵司目前用什么方法向全球供应商付款？直接银行转账或电汇虚拟卡在使用银行转账或电汇方式向全球供应商付款时，您遇到了哪些问题或阻碍？因国际付款导致交易处理时间较长波动的汇率影响交易成本追踪支付和对账难度大遵守各国的法规要求银行中介手续费透明度不高因反洗钱监测导致的延迟或拒绝交易风险2024 全球旅游行业支付现状报告15SKIFT AIRWALLEX虚拟卡可以让公司在供应商付款方面更灵活。这些数字借记卡或信用卡通过银行或其他技术平台在线创建，在旅游行业通常被作为向供应商和销售商付款的一种方式。虚拟卡带有专属的卡号，用于在线安全支付。虚拟卡会保护主账号的详细信息，提供增强的安全功能，包括设置支出限额、按商家类型限制交易，以及立即冻结或取消卡片的功能。虚拟卡可以帮助旅游企业实现复杂的供应商付款和对账流程自动化，从而节省时间，提高财务准确性。许多虚拟卡产品还支持多币种支付，并且能够帮助企业规避不必要的跨境交易手续费。虚拟卡还可以为企业提供赚取额外收入的机会：比如当企业使用虚拟卡进行支付时，他们有机会获得供应商支付的交易手续费。事实上，旅游企业高管们表示，更高的安全性、更透明的汇率、更低的交易费用和对跨境交易的支持度，是虚拟卡的几大优势。在高管们看来，虚拟卡的这些优点似乎一定程度上解决了他们在支付和财务运营上面临的许多挑战。下一页的图表说明了虚拟卡在实际场景中的流程原理。关键要点跨境交易费用可能非常昂贵，阻碍了旅游企业在新市场拓展供应商网络的能力。依赖现有的银行系统和人工内部流程，很可能会减慢业务拓展速度。因此，企业需要能够简化其付款和对账流程、并实现流程自动化的解决方案，从而节省金钱和时间成本。虚拟卡可以帮助旅游企业以更低的成本更快地向供应商付款、间接帮助他们与新的供应商建立关系、加强支付安全、加快对账速度、实现全球扩张，并最终提升企业收入。您认为虚拟卡的哪项功能对您的企业发展最有价值？加强的安全属性（如多重身份验证、实时欺诈监测等）透明的汇率及较低的交易费用支持全球性交易和多币种交易从客户预订到供应商付款，简便的追踪、报告和对账流程可与现有的财务系统或平台集成快捷的发卡和管理流程2024 全球旅游行业支付现状报告16SKIFT AIRWALLEX虚拟卡如何简化对账流程客户通过信用卡支付：1.酒店住宿费2.本地旅行团费3.租车费线上旅行社或旅游公司运营者单一用途虚拟卡酒店汽车保险公司本地旅行团组织者租车公司客户使用信用卡向线上旅行社或旅游公司购买旅游套餐，一次支付，套餐内容包括酒店住宿、本地旅行团费、租车费和车险费等。线上旅行社或旅游公司在收到消费者款项后，需要将资金分拆，再分别付款给酒店、本地旅行团组织者、租车公司、保险公司等不同的供应商。通过单一用途虚拟卡，线上旅行社或旅游公司运营者可以自动化地为每笔交易生成专属卡号，从而让来自消费者的付款和面向供应商的交易一一对应，完成简便自动化的对账流程。消费者取消了套餐内的本地旅行团行程并要求退款，线上旅行社或旅游公司不得不取消预订，并向本地旅行团的组织者要回这部分款项。租车公司 A 无法提供客户指定款式的车，线上旅行社或旅游公司不得不向其要求退款，并将这部分资金付给另一家租车公司B，再将该笔交易和客户的原始订单进行关联。2024 STATE OF PAYMENTS IN THE TRAVEL INDUSTRY17SKIFT AIRWALLEX对话：简化支付如何帮助在线预订服务平台开拓全球业务SkiftX:那么，你们是如何找到新方法来简化支付运营的呢？Mukhaimer:我们现在采用的解决方案在8到10年前肯定是不常见的。当时我们花了很长时间，见了全国大约一半的银行，做了很多对比直到支付解决方案提供商出现，我们才确信：终于能够解决这个问题了。现在，我们可以用迪拉姆向在迪拜打球的客户收费、用迪拉姆结算，并将资金转到我们外部的迪拉姆银行账户。由于我们向高尔夫球场付款时也是使用迪拉姆，所以事实上，我们已经把钱准备好了。别忘了，高尔夫球场也不想处理外汇问题，而且也不是每家高尔夫球场都有这个能力。与我们合作的高尔夫球场可以高枕无忧，资金会以低成本的方式直接打入他们的银行账户。这也给我们带来了很多好处，真的很棒。这套解决方案让我们得以把精力投注到经营高尔夫业务的本职上，而不必自己费时费力打造支付解决方案。SkiftX:对于其他想要用你们的方式来开拓新市场的旅游企业，您有什么建议吗？Mukhaimer:不要因为“一直都是这样”就以为情况永远不会改变。我敢肯定有人会说“我们无法进入一个新市场，因为我们没有能力向（供应商）付款”，现在解决方案已经有了。看看 Airwallex 空中云汇等全球支付解决方案提供商吧，他们的服务效果显著、持续迭代升级，并且为你打开了接触全球更多市场的大门。尤其是在今天，旅游行业早已不再是一个只着眼本地的行业，你面对的是一个全球市场。访谈 golfscape 创始人兼首席执行官 Rudy Mukhaimergolfscape 创立于英国，与全球 100 多个旅游胜地的高尔夫球场签订了协议，并运营了一个高尔夫在线预订系统。该系统提供当地球场的信息，具有评论功能。SkiftX:这些年来，优化支付运营对golfscape的增长策略产生了哪些决定性影响？Rudy Mukhaimer:我们做这一行已经有十多年了，从一开始，我们就坚持不要给业务制造任何障碍。创业初期，我们只会对客户的支付卡进行核验，以确保其有效，但不收取任何费用，客户到球场后再付款即可。但我们很快意识到，我们必须调整策略，在客户预订时收取费用，以保持我们的利润率，然后直接将剩余部分支付给高尔夫球场。不幸的是，这引发了一些问题。比如我们有一位来自加拿大的客户要到巴厘岛打高尔夫，但我们的银行在英国。突然之间，我们不得不处理多种货币资金。在提前接受客户预订时，我们就已经因为换汇损失了一部分利润，而且由于客户是在未来某一天打球，我们还得承担额外的外汇风险，因为我们向高尔夫球场支付费用时汇率可能会发生变化。2024 全球旅游行业支付现状报告18SKIFT AIRWALLEX全球旅游业充满激动人心的机会，但对尚未准备好应对全新客户支付方式或向大量供应商付款的企业而言，机会也有可能变成困扰。旅游企业似乎已经意识到，他们有必要尽快升级技术，以满足全球客户需求。大多数旅游企业高管（90%）告诉 Skift 和 Airwallex 空中云汇：“升级支付系统或财务运营技术将是我们公司未来12个月的首要任务。”与此同时，近五分之六的旅游业高管表示，公司过去一年增加了对支付系统和财务运营的投入。近 30%高管表示，公司“大幅”增加了对此类技术的预算。风险已经很高了：近三分之二高管（66%）表示，公司的支付系统面临的挑战正在侵蚀他们的利润率。更具体地说，Skift和Airwallex 的数据显示，93%的高管表示，过时的支付技术让公司的利润率下降了至少 2%。超过三分之一高管表示，支付系统带来的挑战，例如多币种付款和结算、欺诈风险以及其他运营效率低下问题，让公司的利润率下降了超过10%。当首席财务官们寻找解决方案来改善这类问题时，他们可能会收到大量关于技术升级和数字化转型的方案，旨在优化财务运营和报告流程。许多解决方案充分解决了非常具体的支付或财务运营问题，例如支付网关支持本地支付方式，但不提供外汇套期保值功能。再比如会计平台简化了发票和费用管理功能，但不支持支付集成。升级迫在眉睫:优化技术和财务运营，成为旅游企业的最高优先级 822%wing best describes your investments tems and financial operations technology ame您是否同意：升级支付系统或财务运营技术是贵司未来12个月内最重要的一项任务。非常赞同有点赞同中立有点不赞同非常不赞同以下哪个选项，最准确地描述了贵司过去一年在支付系统和财务运营技术方面的投入情况？增加了保持不变减少了2024 全球旅游行业支付现状报告19SKIFT AIRWALLEX如果旅游企业需要关联打通不同的财务系统或工具，那么制定单点解决方案可能会带来更多挑战，给运营操作带来压力。这可能会影响企业精准对账（关联客户预订与供应商付款）、追踪费用开支和监测欺诈的能力。此外，将新的支付和运营技术与现有系统（如全球分销系统、支付网关、会计软件、企业资源规划系统、费用管理系统、客户关系管理系统等）进行集成，确保数据顺畅传输并实现流程自动化，可能是一项重要的财务和运营任务。旅游企业需要能够随公司业务规模扩张和复杂性增加而同步升级的解决方案。出于种种原因（这些原因通常与成本有关，也与缺乏对金融科技解决方案的了解或信任有关），部分旅游企业会继续使用旧系统进行财务管理，这些系统不仅在人工流程耗费大量时间，而且无法集成当下更新、更快、更安全的金融科技解决方案。事实上，46%高管告诉 Skift 和 Airwallex 空中云汇，使用旧系统进行财务管理给公司带来了“非常多”或“一定程度上”的挑战。您是否同意：贵司目前的支付系统，正在损害公司的利润率。非常赞同有点赞同中立有点不赞同非常不赞同您预计有多少公司利润因为支付系统问题而发生了流失？（支付系统问题包括多币种支付和结算、拒付风险、财务运营效率等）30%或更多不清楚2024 全球旅游行业支付现状报告20SKIFT AIRWALLEX大多数高管（58%）还表示，公司至少与包括银行在内的4-6家不同的支付服务提供商或供应商合作，以处理资金流生命周期中的各个环节，包括收单、供应商付款、财务数据对账、管理换汇、发放虚拟卡等。同时，近一半高管（45%）表示，管理多家支付服务提供商和银行合作伙伴，对公司而言“非常”或“有点”具有挑战性。80%高管有意采用一站式支付和财务运营平台管理公司资金流为了应对这些挑战，能够简化付款和对账流程、并实现流程自动化的解决方案，已成为旅游企业重点考虑的事项。因此，有80%旅游企业高管表示有意采用一站式支付和财务运营平台管理公司资金流，或许也就不足为奇了。一套精简的端到端支付和财务管理系统可以帮助企业全面了解自身运营情况。如 Skift 和 Airwallex的报告所言，这样一套系统可能不仅有助于消除利润损失的风险，还有可能推动流程和系统改进，从而巩固盈利能力。一站式支付和财务运营平台如何发挥作用旅游企业要与来自多个国家和地区的客户、银行和供应商进行交易，因此对于他们来说，管理支付和财务运营是一项非常复杂的工作。端到端的支付和财务运营平台简化了这一流程，让企业可以在一家服务商提供的系统内进行收单、资金结算和付款管理。在此类平台的帮助下，中小型旅游企业可以在全球各地开拓业务，同时确保遵守每个市场的合规要求。传统支付基础设施往往在漫长的发展过程中拼凑了许多单点解决方案。而作为现代化的金融支付解决方案，端到端支付和财务运营平台可以替代传统支付基础设施。企业可以利用这样一套完整全面的解决方案，一劳永逸地解决他们想要解决的问题，例如运营效率低下、客户支付方式有限、向供应商付款的流程缓慢，以及跨境交易成本高昂等。旅游企业可以利用一站式平台，使用一套界面实现所有关键功能：为客户提供本地支付方式、优化结账体验，实现全球收款；维护多币种账户，轻松、低成本地收取和支付款项，同时遵守各地区的监管要求；优化财务对账和报告流程并实现自动化；通过嵌入式外汇对冲解决方案管理外汇风险和成本；搭建具有前瞻性的金融科技服务设施，实现加速增长，抓住全新收入机会；贵司在资金流生命周期内总共和多少家供应商（包括银行）合作？（包括收单、供应商付款、财务数据对账、管理换汇、发放虚拟卡等）2-3家4-6家7家及以上2024 全球旅游行业支付现状报告21SKIFT AIRWALLEX关键要点超过三分之一的高管表示，由于支付技术效率低下，他们的利润率下降了10%以上，这凸显了系统升级的紧迫性。在过去的一年里，82%的旅游财务高管增加了对支付和财务运营技术的投资，80%的高管表示他们对一站式的支付和财务运营平台感兴趣。如果企业能够在同一个全球化平台上一站式地完成对支付流程和财务运营的监督管理，这将成为企业的一项核心实力，为企业运营带来高效率、高透明度和强大的适应能力。在整个资金流生命周期中，旅游公司至少要与四到六家不同的支付供应商打交道，而且往往依赖于相互割裂或效率低下的系统来进行，从而导致支付延迟，和供应商关系紧张。旅游企业可以采用一站式平台简化整个资金流生命周期，解决数据不互通、人工对账流程和隐性费用的问题，实时了解自身的资金流动情况。这样一来，企业可以把管理不同支付或财务运营系统的时间省下来，投入到业务增长上。随着旅游业日益走向全球化，一站式支付和财务运营平台正迅速成为想要开拓跨境业务的旅游企业必备的基础设施。通过巩固自身的金融科技服务能力，旅游企业可以释放精力，提升效率，快速实现全球扩张，提高利润率，保持精益运营，并与行业巨头展开竞争。端到端的旅游支付解决方案客户以本地币种查看汇率汇率按设置锁定一段时间支付交易由多币种网关进行处理支付结算进入多币种账户单一用途虚拟卡银行转账以本地币种向供应商自动化付款2024 全球旅游行业支付现状报告22SKIFT AIRWALLEX案例研究：通过一站式支付解决方案提升盈利能力战。多个部门共用一张公司卡进行此类支付，使得支付记录与各部门预算难以对账，同时损害了企业的财务诚信。使用Airwallex云汇Visa卡，专业旅运的财务团队可以轻松地为不同的部门创建多币种虚拟公司卡。这使得每个部门都可以使用分配的公司卡向他们合作的供应商和销售商付款例如不同市场的酒店或旅游运营商，资金统一由公司的Airwallex多币种账户提供。财务团队能够追踪所有部门的卡片活动，并在同一个数据看板设置交易限制规则，帮助公司减少跨部门对账所花费的时间，提高效率。3.在不侵蚀利润率的情况下全球展业作为其全球发展战略的一部分，专业旅运需要一个具有成本效益的支付解决方案来处理全球交易，帮助其摆脱传统银行的高额手续费，规避过高的汇率对利润率产生的负面影响。Airwallex不收取国际交易费用，并提供具有市场竞争力的汇率，通常优于传统银行提供的汇率1%至3%。使用Airwallex后，专业旅运每次支付海外酒店和住宿费用时，可以节省高达3%的换汇费用。通过将节省下来的资金投入到业务发展中，专业旅运可以加快其海外市场拓展计划。专业旅运（Travel Expert）是一家在香港交易所上市的旅游企业集团，旗下有五个不同的旅游品牌，提供广泛的旅游产品选择。专业旅运认识到，必须跟上快速发展和数字化的行业格局，因此通过三种相互关联的方式对其支付和财务运营流程进行了革新，充分体现了将割裂的体系端到端整合起来的好处。1.高效安全地全球收单由于交易金额比较大，在专业旅运预订了度假套餐的客户需要亲自前往各家分店付款。然而，专业旅运很快意识到，Y世代和Z世代的客户不喜欢这种形式，这影响了公司的盈利和增长。通过集成在线支付处理功能，专业旅运目前能在超过25个国家提供快速、安全的支付体验，这使得他们能够扩大客户体量。专业旅运还为客户提供多种支付方式，包括信用卡和支付宝。此外，他们与团体或企业客户打交道的销售团队，现在能够通过即时消息平台创建和共享支付链接，从而改善支付生命周期效率。2.全球供应商支付对账更顺畅在向世界各地的供应商和销售商进行付款时，专业旅运遇到了挑 2024 STATE OF PAYMENTS IN THE TRAVEL INDUSTRY23SKIFT AIRWALLEX对话：为全球化旅游企业解锁无界增长机遇最后，健全的金融基础设施对于优化供应链也至关重要。它可以为企业带来更优惠的条款，优先获得库存和其他优势，从而助力与更大的竞争对手抗衡。SkiftX:为什么 Airwallex 在帮助旅游公司克服支付挑战、解锁全球增长机遇方面具有独特的优势?Scott:Airwallex 提供了功能全面的一站式平台，可以应对整个资金流生命周期的挑战。我们是唯一一家能让旅游企业接受多币种支付、管理外汇风险并在全球范围内进行付款的支付服务商，所有这些都可以在一个界面内完成。我们的差异化优势在于，如何支持旅游企业进入新市场。有了Airwallex，无需设立当地实体或与多家银行合作，因为我们可以直连世界各地的本地银行和卡组织，并在全球拥有60多个支付监管许可。我们提供所有必要的开箱即用的金融基础设施。我们的预建组件和无代码方案使我们的解决方案非常容易集成到现有系统中，如支付网关、会计软件、ERP系统、费用管理系统、CRM系统等。我们使旅游企业能够轻松地接受来自国际客户的付款，同时以更快捷的速度、更优的成本向供应商付款。不仅如此，客户还可以有效地管理外汇风险和换汇成本。我们的多币种虚拟卡可以在全球40个市场发行，帮助旅游公司简化供应商付款流程，同时获得可观的手续费返利。我们的最终目标是成为一站式支付服务提供商，帮助各种规模的旅游企业在全球范围内实现高效运营和增长。专访 Airwallex 全球副总裁及产品负责人Shannon Scott通过一站式平台管理企业的整个资金流，对于面向全球发展的企业来说是一项核心竞争力。Scott在接受 SkiftX 采访时，介绍了这项改变游戏规则的技术是如何在实践中发挥作用的。SkiftX:中小型旅游公司如何升级到现代化的金融基础设施，从而与行业巨头进行竞争?Shannon Scott:首先，一站式金融支付平台使这些企业能够将影响力扩大到海外。旅游公司可以支持全球多样的支付方式和币种，从而接受世界各地旅行者的付款，提供顺畅安全的结账体验，显著提升支付转化率，赢得客户青睐。这样的能力，对于打造一个真正的国际品牌至关重要。对于小型旅游公司来说，在进入一个新市场时，建立当地公司实体、建立银行账户关系、雇用当地团队来满足特定市场的监管要求等都是主要障碍。因此，找到Airwallex这样已经拥有广泛支付许可的合作伙伴，可以省去设立当地实体或与多家银行合作的麻烦。换句话说，这些旅游公司不需要放缓他们的全球发展步伐。SkiftX:长期来看，进行这些升级的好处是什么?Scott:除了营收增长，旅游公司还必须保护自己的利润，才能实现长期健康发展。通过最大限度地减少消费者订单收款和供应商付款过程中的跨境手续费和换汇费用，Airwallex这样的平台可以对盈利能力产生重大影响。这对利润微薄的小型企业来说意义重大。2024 全球旅游行业支付现状报告24SKIFT AIRWALLEX1.加速全球扩张，同时降低风险提供多币种账户，以您常用的币种接收和支付资金，同币种收付，避免昂贵的换汇费用；当资金确实需要换汇时，可提供透明、有竞争力的汇率，再加上锁汇功能，可有效管理外汇风险，更安心地预估现金流；3.简化供应商付款和对账流程可提供虚拟卡，用于快速、安全、灵活的供应商跨境支付，并进行精细化的调整和控制；提供详细的交易数据和自动化对账能力，以便轻松核对客户预订和供应商付款交易；4.简化集成，加强自动化能力提供一站式端到端平台来整合多种财务功能，减少对不同工具和银行系统的依赖；提供灵活的集成方式，包括无代码方案、预建组件、基于API自定义构建等，以便在接受客户付款和向供应商付款时轻松定制结账流程；预建与主流会计系统的集成，无缝同步数据，减少手动对账；使关键流程自动化，提高财务对账、报告和合规准确性；总结：升级支付和财务运营技术的策略 以下是旅行行业高管在选择端到端支付和财务运营平台时应考虑的五个关键因素：通过同一个平台支持广泛的业务区域，避免建立当地实体、开立当地银行账户或使用多个当地系统的麻烦；通过全球客户偏好的支付方式和币种，顺畅收款；支持以多币种向旅游供应商进行高效的国际付款，无需完全依赖于SWIFT等传统银行系统；利用完善的合规框架和内置的欺诈检测功能，减少欺诈拒付，确保端到端的资金安全；2.优化外汇管理，保护利润率2024 全球旅游行业支付现状报告25SKIFT AIRWALLEX5.赋能创新，开拓新收入渠道提供一个平台，让旅游企业可以向客户或供应商推出自有品牌金融产品，从而与客户和供应商建立更紧密的关系，解锁额外的收入来源；通过换汇溢价和卡交易费，拓展收入分成、增加营收的可能性；支持扩展到相似的业务模式，如通过费用管理工具等额外方案，支持企业差旅等场景；在全球旅游行业数字化程度越来越高，无国界发展趋势愈加明显的背景下，现代化的支付及金融运营服务设施，对于企业保持竞争力至关重要。通过与提供一站式平台服务的金融科技服务商合作，旅游公司可以实现更高的运营效率，提升客户体验，推动全球市场的持续健康增长。2024 全球旅游行业支付现状报告26SKIFT AIRWALLEX关于SkiftSkift 是全球最大的行业情报平台之一，为旅游行业的关键参与方提供媒体报道、行业洞察和营销服务。通过新闻报道、调研、行业会议、独家采访、战略研报等形式，Skift 为推动行业发展的营销人员、策略专家、技术人士解读和定义至关重要的全球发展趋势。SkiftX 是 Skift 内部的内容营销工作室，与雅高(Accor)、迪拜旅游局(Dubai Tourism)、AWS、Expedia、安联(Allianz partners)等合作伙伴一起，助力品牌解决痛点，创造难忘的品牌高光时刻，并通过内容、调研和活动来传达杰出的创意和想法。访问了解更多信息或发送电子邮件至。关于Airwallex空中云汇Airwallex空中云汇是一家领先的全球支付及金融平台，面向现代企业提供全球支付、财务管理、费控管理以及嵌入式金融解决方案。Airwallex空中云汇运用自建的全球金融服务设施解决了全球支付和财务运营中的各种摩擦和不便，赋能各类规模的企业开启全球化新机遇，实现无界发展。Airwallex空中云汇成立于墨尔本，业务覆盖亚太、欧洲和北美地区，已服务于全球超十万家客户，受到包括SHEIN、Qantas、Brex、Rippling、Navan等众多全球知名企业的青睐。如需更多信息，请访问：

2024-08-16 26页 5星级

马蜂窝：2024旅游大数据系列报告-五一（44页）.pdf

旅游大数据系列报告TOURISM DATA REPORT?2024.5.1-2023.5.52024为全了解2024年旅游消费者偏好，深把握由市场的未来趋势，蜂窝发布2024年五数据报告。报告将通过热度趋势、热搜关键词、爆潮酷玩法、户画像等维度的数据分析，全位解析2024五旅游的热点、发展态势及旅群的为偏好，并据此作出未来旅新消费为和需求的洞察和预测。数据来源：蜂窝报告周期：2024年51-2024年55报告声明：报告所有权归蜂窝所有。如有转载或引，请注明出处【蜂窝】联系式：如果您对报告中的内容存在异议，可通过AD联系我们数据说明STATEMENT3PART 01热度数据分析HEAT DATA ANALYSIS图：蜂游记亚庇遇座浪漫如诗的落之城糖数据来源：蜂窝数据中五热省份：浙江、四川、江苏2024五假期热省份TOP202024年五假期，浙江以其绚丽的乡古镇和深厚的化遗产成为热省份榜，四川则以其壮丽的然景观和独特的川菜美，吸引了量美和然爱好者。此外，江苏、云南、东、北京、河南、湖北和贵州分别占据了热省份第四到第的位置。排名省份区域1浙江华东2四川南3江苏华东4云南南5东华东6北京华北7华南8河南华中9湖北华中10贵州南排名省份区域11湖南华中12江华东13陕北14安徽华东15辽宁东北16河北华北17华北18上海华东19海南华南20肃北2024五假期热城市TOP20数据来源：蜂窝数据中五热城市：北京、成都、上海、杭州和重庆排名城市省份区域1北京北京华北2成都四川南3上海上海华东4杭州浙江华东5重庆重庆南6苏州江苏华东7南京江苏华东8武汉湖北华中9沙湖南华中10贵阳贵州南排名城市省份区域11洛阳河南华中12扬州江苏华东13天津天津华北14上饶江华东15岛东华东16桂林华南17宁波浙江华东18连辽宁东北19昆明云南南20郑州河南华中数据显示，北京、成都、上海位列热城市榜，旅者在北京搜索热度最的玩法是“露营”、“博物馆”、“爬”、“周边驾”等，在成都搜索最多的玩法是“露营”、“亲游”、“博物馆”、“熊猫”等。此外，热度排名第四到位的分别是杭州、重庆、苏州、南京、武汉、沙和贵阳。2024五假期最受欢迎“众”城市TOP20数据来源：蜂窝数据中年轻游客探索热潮：众城市成旅游新宠排名城市省份区域1崇左华南2凉四川南3保云南南4郴州湖南华中5泰州江苏华东6赣州江华东7邯郸河北华北8照东华东9安阳河南华中10襄阳湖北华中排名城市省份区域11芜湖安徽华东12六盘贵州南13岳阳湖南华中14临沂东华东15宜宾四川南16运城华北17毕节贵州南18承德河北华北19淮安江苏华东20元四川南排名景点城市省份1德天跨国瀑布崇左2太峡安阳河南3剑关景区元四川4殷墟安阳河南5明仕园崇左6椅岭旅游区郴州湖南7红旗渠安阳河南8响堂窟邯郸河北9府古城邯郸河北10蜀南海宜宾四川排名景点城市省份11莽国家森林公园郴州湖南12李庄古镇宜宾四川13乌蒙草原六盘贵州14岳阳楼岳阳湖南15泸邛海凉四川16沂蒙临沂东17仰天湖草原郴州湖南18中国唐城影视基地襄阳湖北19万平海滨景区照东20织洞毕节贵州2024五假期“众“城市热景点TOP20在当今旅游市场中，年轻热衷于探索未被泛触及的众城市，寻找更个性化、独特的体验。这种趋势的兴起，不仅源于对新鲜感和独特性的追求，还因为众城市往往能提供更加纯粹和本的化体验。数据显示，五假期最受欢迎“众”城市TOP10分别是崇左、四川凉、云南保、湖南郴州、江苏泰州、江赣州、河北邯郸、东照、河南安阳和湖北襄阳。2024五假期热度同飙升城市TOP20数据来源：蜂窝数据中天、廊坊、绵阳热度涨排名城市省份区域1天肃北2廊坊河北华北3绵阳四川南4河池华南5咸阳陕北6上海上海华东7唐河北华北8南宁华南9忻州华北10天津天津华北排名城市省份区域11安阳河南华中12合肥安徽华东13成都四川南14沈阳辽宁东北15邯郸河北华北16安庆安徽华东17郑州河南华中18扬州江苏华东19武汉湖北华中20潍坊东华东蜂窝数据显示，2024五假期热度涨幅最的城市分别是天、廊坊、绵阳、河池、咸阳、上海、唐、南宁、忻州、天津。肃天热度最的景点有积窟、伏羲庙、天古城等，消费者在天搜索最多的是“麻辣烫”、“天美”、“天两游”、“天周边”。此外，消费者在廊坊搜索最多的玩法词是“露营”、“美”、“亲游”、“驾”等。2024五假期热的地TOP20数据来源：蜂窝数据中热的地：婺源位居榜，万宁、九寨沟紧随其后排名的地城市省份区域1婺源上饶江华东2万宁海南华南3九寨沟阿坝四川南4阳朔桂林华南5格拉迪庆云南南6安吉湖州浙江华东7延吉延边吉林东北8乌镇嘉兴浙江华东9桐庐杭州浙江华东10敦煌酒泉肃北排名的地城市省份区域11腾冲保云南南12昌凉四川南13陵海南华南14芒市德宏云南南15庐九江江华东16凤凰古城湘湖南华中17荔波黔南贵州南18峨眉市乐四川南19平遥晋中华北20常熟苏州江苏华东蜂窝数据显示，今年五热的地TOP10是婺源、万宁、九寨沟、阳朔、格拉、安吉、延吉、乌镇、桐庐、敦煌。婺源以其如画的园光和古朴的徽派建筑闻名，吸引了众多寻求古典中国化和然美景的游客；万宁以其阳光灿烂的海滩和热带光，成为热爱然和海滨海岛游客的理想之地。2024五假期热度同飙升的地TOP20数据来源：蜂窝数据中“反向旅游”热潮不减，旅者寻求独特旅程排名的地城市省份区域1海连辽宁东北2景洪双版纳云南南3潭安徽华东4昆苏州江苏华东5黟县安徽华东6太仓苏州江苏华东7涿州保定河北华北8五指市海南华南9海宁嘉兴浙江华东10江油绵阳四川南排名的地城市省份区域11昌平北京北京华北12榕江黔东南贵州南13义乌华浙江华东14澄迈海南华南15江镇黔东南贵州南16万州重庆重庆南17海拉尔呼伦尔内蒙古华北18波密林芝藏南19常熟苏州江苏华东20剑阁元四川南数据显示，2024年五假期热度同飙升的“众的地”有海、景洪、潭、昆、黟县、太仓、涿州、五指市、海宁、江油、昌平、榕江、义乌、澄迈、江镇、万州、海拉尔、波密、常熟、剑阁等，越来越多的旅者热衷于“反向旅游”，探访“少景美”的的地，从真实的当地活中获得更深刻的化洞察和更富探索性的旅体验。2024五假期热度环飙升“海滨海岛”的地TOP20数据来源：蜂窝数据中海滨海岛的地热度激增，众海岛成为旅游热点排名的地城市省份区域1海连辽宁东北2嵊泗浙江华东3荣成威海东华东4洞头温州浙江华东5岛烟台东华东6兴城葫芦岛辽宁东北7北戴河秦皇岛河北华北8乳威海东华东9鲅圈营辽宁东北10岛岛东华东排名的地城市省份区域11海关秦皇岛河北华北12象县宁波浙江华东13桐庐杭州浙江华东14楠溪江温州浙江华东15启东南通江苏华东16旅顺连辽宁东北17富阳杭州浙江华东18昌黎秦皇岛河北华北19蓬莱烟台东华东20东兴防城港华南随着夏季到来，海滨和海岛的地逐渐成为旅游的热选择，特别是“少景美”的众海岛，以其独特的然光和相对较少的游客流，吸引了众多旅者。数据显示，2024年五假期热度环飙升的“海滨海岛”的地有海、嵊泗、荣成、洞头、岛、兴城、北戴河、乳、鲅圈、岛、海关、象县、桐庐、楠溪江、启东、旅顺、富阳、昌黎、蓬莱、东兴等。数据来源：蜂窝数据中东北热的地：延吉、海、兴城2024五假期东北地区热的地TOP20排名的地城市省份1延吉延边吉林2海连辽宁3兴城葫芦岛辽宁4漠河兴安岭江5珲春延边吉林6集安通化吉林7五连池河江8鲅圈营辽宁9旅顺连辽宁10千鞍辽宁排名的地城市省份11梅河通化吉林12图们延边吉林13绥中葫芦岛辽宁14宽甸丹东辽宁15庄河连辽宁16桓仁本溪辽宁17义县锦州辽宁18绥芬河牡丹江江19敦化延边吉林20雪乡牡丹江江2024五假期东北地区热度环飙升TOP10排名的地城市省份1海连辽宁2兴城葫芦岛辽宁3集安通化吉林4五连池河江5鲅圈营辽宁6梅河通化吉林7千鞍辽宁8旅顺连辽宁9珲春延边吉林10延吉延边吉林2024年五假期东北地区热度环飙升最多的是海、兴城、集安、五连池、鲅圈，热度最的的地是延吉、海、兴城、漠河、珲春等。游客在东北地区搜索最多的玩法是“周边游”、“爬”、“驾游”、“早市”和“夜市”。数据来源：蜂窝数据中华北热的地：平遥、海拉尔、北戴河2024五假期华北地区热的地TOP20排名的地城市省份1平遥晋中2海拉尔呼伦尔内蒙古3北戴河秦皇岛河北4蓟县天津天津5古北镇北京北京6阿尔兴安盟内蒙古7正定家庄河北8满洲呼伦尔内蒙古9定州保定河北10蔚县张家河北排名的地城市省份11海关秦皇岛河北12涿州保定河北13介休晋中14兴隆承德河北15乌兰布统峰内蒙古16怀来张家河北17昌黎秦皇岛河北18延庆北京北京19怀柔北京北京20连浩特锡林郭勒内蒙古2024五假期华北地区热度环飙升TOP10排名的地城市省份1北戴河秦皇岛河北2海拉尔呼伦尔内蒙古3兴隆承德河北4满洲呼伦尔内蒙古5蔚县张家河北6海关秦皇岛河北7连浩特锡林郭勒内蒙古8怀来张家河北9昌黎秦皇岛河北10阿尔兴安盟内蒙古2024年五假期华北地区热度环飙升最多的是北戴河、海拉尔、兴隆、满洲、蔚县，热度最的的地是平遥、海拉尔、北戴河、蓟县、古北镇。游客在华北地区搜索最多的玩法是“露营”、“草原骑”、“亲游”、“逛动物园”、“周边游”等。数据来源：蜂窝数据中华东热的地：婺源、安吉、乌镇2024五假期华东地区热的地TOP20排名的地城市省份1婺源上饶江2安吉湖州浙江3乌镇嘉兴浙江4桐庐杭州浙江5庐九江江6昆苏州江苏7义乌华浙江8宜兴锡江苏9嵊泗浙江10常熟苏州江苏排名的地城市省份11南浔湖州浙江12溧阳常州江苏13曲济宁东14周庄苏州江苏15诸暨绍兴浙江16余姚宁波浙江17太仓苏州江苏18歙县安徽19平潭福州福建20霞浦宁德福建2024五假期华东地区热度环飙升TOP10排名的地城市省份1嵊泗浙江2荣成威海东3溪南镇安徽4洞头温州浙江5德宣城安徽6岛烟台东7南赣州江8盱眙淮安江苏9乳威海东10岛岛东2024年五假期华东地区热度环飙升最多的是嵊泗、荣成、溪南镇、洞头、德，热度最的是婺源、安吉、乌镇、桐庐、庐。游客在华东地区搜索最多的玩法是“亲游”、“美”、“古镇”、“周边露营”和“动物园”等。数据来源：蜂窝数据中华南热的地：万宁、阳朔、顺德2024五假期华南地区热的地TOP20排名的地城市省份1万宁海南2阳朔桂林3陵海南4昌海南5靖百6东兴防城港7琼海海南8三江柳州9巴河池10澄迈海南排名的地城市省份11东市海南12博鳌海南13五指市海南14顺德佛东15开平江东16乐东海南17都安河池18英德清远东19融柳州20保亭海南2024五假期华南地区热度环飙升TOP10排名的地城市省份1三江柳州2东兴防城港3靖百4阳朔桂林5陵海南6巴河池7万宁海南8昌海南9博鳌海南10五指市海南2024年五假期华南地区热度环飙升最多的是三江、东兴、靖、阳朔、陵，热度最的是万宁、阳朔、陵、昌、靖。游客在华南地区搜索最多的玩法是“亲”、“露营”、“美”、“赶海”和“徒步”等。数据来源：蜂窝数据中华中热的地：凤凰古城、神农架、芙蓉镇2024五假期华中地区热的地TOP20排名的地城市省份1凤凰古城湘湖南2神农架湖北3芙蓉镇湘湖南4登封郑州河南5韶湘潭湖南6栾川洛阳河南7吉湘湖南8潜江湖北9壁咸宁湖北10茶峒湘湖南排名的地城市省份11麻城冈湖北12丹江堰湖北13浏阳沙湖南14林州安阳河南15巩义郑州河南16仙桃湖北17济源河南18醴陵株洲湖南19利川恩施湖北20郭亮新乡河南2024五假期华中地区热度环飙升TOP10排名的地城市省份1麻城冈湖北2丹江堰湖北3潜江湖北4神农架湖北5栾川洛阳河南6登封郑州河南7林州安阳河南8浏阳沙湖南9凤凰古城湘湖南10壁咸宁湖北2024年五假期华中地区热度环飙升最多的是麻城、丹江、潜江、神农架、栾川，热度最的是凤凰古城、神农架、芙蓉镇、登封、韶。游客在华中地区搜索最多的玩法是“美”、“亲”、“露营”、“牡丹”和“博物馆”等。数据来源：蜂窝数据中北热的地：敦煌、伊宁、喀纳斯2024五假期北地区热的地TOP20排名的地城市省份1敦煌酒泉肃2伊宁伊犁新疆3喀纳斯阿勒泰新疆4库尔勒巴郭楞新疆5库阿克苏新疆6格尔海海7泉安康陕8塔什库尔塔吉克喀什新疆9莎喀什新疆10韩城渭南陕排名的地城市省份11阿勒泰新疆12布尔津阿勒泰新疆13河新疆14留坝汉中陕15德令哈海海16佛坪汉中陕17可可托海阿勒泰新疆18洋县汉中陕19州酒泉肃20喀什市喀什新疆2024五假期北地区热度环飙升TOP10排名的地城市省份1泉安康陕2韩城渭南陕3布尔津阿勒泰新疆4伊宁伊犁新疆5格尔海海6库阿克苏新疆7库尔勒巴郭楞新疆8莎喀什新疆9喀纳斯阿勒泰新疆10敦煌酒泉肃2024年五假期北地区热度环飙升最多的是泉、韩城、布尔津、伊宁、格尔，热度最的是敦煌、伊宁、喀纳斯、库尔勒、库。游客在北地区搜索最多的玩法是“徒步爬”、“周边”、“亲”、“美”和“特产”等。数据来源：蜂窝数据中南热的地：九寨沟、格拉、腾冲2024五假期南地区热的地TOP20排名的地城市省份1九寨沟阿坝四川2格拉迪庆云南3腾冲保云南4昌凉四川5芒市德宏云南6景洪双版纳云南7都江堰成都四川8建红河云南9弥勒红河云南10荔波黔南贵州排名的地城市省份11峨眉市乐四川12兴义黔南贵州13凯黔东南贵州14康定孜四川15阆中南充四川16达孜四川17崩迪庆云南18武隆重庆重庆19稻城孜四川20镇远黔东南贵州2024五假期南地区热度环飙升TOP10排名的地城市省份1昌凉四川2剑阁元四川3江镇黔东南贵州4若尔盖阿坝四川5从江黔东南贵州6遵义贵州7镇远黔东南贵州8荔波黔南贵州9康定孜四川10江油绵阳四川2024年五假期南地区热度环飙升最多的是昌、剑阁、江镇、若尔盖、从江，热度最的是九寨沟、格拉、腾冲、昌、芒市。游客在南地区搜索最多的玩法是“露营”、“川环线”、“亲”、“徒步”和“泼节”等。2024五假期热境外国家TOP20数据来源：蜂窝数据中“出境游”热国家：本、泰国、来亚排名国家洲1本亚洲2泰国亚洲3来亚亚洲4韩国亚洲5新加坡亚洲6印度尼亚亚洲7美国北美洲8越南亚洲9澳利亚洋洲10意利欧洲排名国家洲11其亚洲12英国欧洲13班欧洲14法国欧洲15新兰洋洲16埃及洲17格鲁吉亚亚洲18挝亚洲19阿联酋亚洲20德国欧洲蜂窝数据显示，2024年五假期中，本是最受欢迎的境外旅游的地，热景点有本环球影城、东京迪尼乐园、富，搜索热度最的玩法词有“购物”、“亲”、“游”等。此外，热境外国家TOP10的第到名依次是泰国、来亚、韩国、新加坡、印度尼亚、美国、越南、澳利亚、意利。2024五假期热度飙升境外国家TOP20数据来源：蜂窝数据中出境消费需求持续攀升，格鲁吉亚、新加坡、沙特阿拉伯热度暴涨00 000%格鲁吉亚新加坡沙特阿拉伯本卡塔尔乌兹别克斯坦澳利亚阿联酋加拿其韩国斯兰卡摩洛哥埃及美国奥地利新兰泰国班德国从综合热度来看，五期间，境外国家热度增最多的是格鲁吉亚，搜索热度的玩乐活动有“驾”、“徒步”、“打卡教堂”、“看雪”等。此外，热度攀升最的境外国家还有新加坡、沙特阿拉伯、本、卡塔尔、乌兹别克斯坦、澳利亚、阿联酋、加拿、其、韩国、斯兰卡、摩洛哥、埃及、美国、奥地利、新兰、泰国、班、德国。2024五假期热“免签”境外国家TOP20数据来源：蜂窝数据中热“免签”境外国家：泰国、来亚、新加坡、格鲁吉亚、阿联酋排名国家洲1泰国亚洲2来亚亚洲3新加坡亚洲4格鲁吉亚亚洲5阿联酋亚洲6尔代夫亚洲7乌兹别克斯坦亚洲8塞尔维亚欧洲9摩洛哥洲10哈萨克斯坦亚洲排名国家洲11斐济洋洲12求斯洲13伊朗亚洲14卡塔尔亚洲15波欧洲16突尼斯洲17塞尔洲18亚美尼亚亚洲19厄多尔南美洲20阿尔巴尼亚欧洲蜂窝数据显示，2024年五假期中，泰国成为了最受欢迎的“免签”境外旅游的地。此外，热“免签”境外国家TOP10的第到名依次是来亚、新加坡、格鲁吉亚、阿联酋、尔代夫、乌兹别克斯坦、塞尔维亚、摩洛哥、哈萨克斯坦。阿联酋以其壮观的现代建筑、丰富的化遗产和豪华购物体验吸引着全球游客，从迪拜的繁华都市到阿布扎的宏伟清真寺，再到海滨度假村的休闲娱乐，阿联酋提供了与伦的旅体验。2024五假期热境外城市TOP20数据来源：蜂窝数据中出境游热城市：港、新加坡、澳排名城市国家洲1港中国亚洲2新加坡新加坡亚洲3澳中国亚洲4东京本亚洲5曼泰国亚洲6阪本亚洲7巴厘岛印度尼亚亚洲8京都本亚洲9吉隆坡来亚亚洲10尔韩国亚洲排名城市国家洲11迪拜阿联酋亚洲12清迈泰国亚洲13亚庇来亚亚洲14湖来亚亚洲15芭提雅泰国亚洲16名古屋本亚洲17槟城来亚亚洲18悉尼澳利亚洋洲19巴黎法国欧洲20墨尔本澳利亚洋洲蜂窝数据显示，2024五假期热境外城市TOP10分别是港、新加坡、澳、东京、曼、阪、巴厘岛、京都、吉隆坡、尔。其中，港最热的景点有港迪尼乐园、尖沙咀、太平顶、维多利亚港、港海洋公园、旺、洲岛等。游客在港搜索最多的是“游”、“购物”、“博物馆”、“美”和“亲”。2024五假期热度飙升境外城市TOP20数据来源：蜂窝数据中出境游热度飙升城市：名古屋、悉尼、墨尔本、温哥华、新加坡排名城市国家洲1名古屋本亚洲2悉尼澳利亚洋洲3墨尔本澳利亚洋洲4温哥华加拿北美洲5新加坡新加坡亚洲6京都本亚洲7阪本亚洲8德班欧洲9东京本亚洲10阿布扎阿联酋亚洲排名城市国家洲11珀斯澳利亚洋洲12札幌本亚洲13伊斯坦布尔其亚洲14第利斯格鲁吉亚亚洲15奥克兰新兰洋洲16海岸澳利亚洋洲17迪拜阿联酋亚洲18奈良本亚洲19维也纳奥地利欧洲20尔韩国亚洲蜂窝数据显示，2024五假期热度飙升的境外城市TOP10分别是名古屋、悉尼、墨尔本、温哥华、新加坡、京都、阪、德、东京、阿布扎。名古屋以其丰富的历史和独特的地美著称；悉尼则以其标志性的歌剧院和壮观的海港景观吸引眼球；墨尔本以其艺术氛围和活跃的街头化受到赞赏；这些城市不仅提供了丰富多彩的旅游资源，也是体验全球化魅的绝佳窗。2024五假期境外“线游”热城市TOP20数据来源：蜂窝数据中境外“线游”热城市：悉尼、巴黎、墨尔本、伦敦、巴塞罗那排名城市国家洲1悉尼澳利亚洋洲2巴黎法国欧洲3墨尔本澳利亚洋洲4伦敦英国欧洲5巴塞罗那班欧洲6罗意利欧洲7洛杉矶美国北美洲8纽约美国北美洲9德班欧洲10维也纳奥地利欧洲排名城市国家洲11阿姆斯特丹荷兰欧洲12开罗埃及洲13塞班岛美国北美洲14温哥华加拿北美洲15布达佩斯匈利欧洲16兰意利欧洲17斯本葡萄欧洲18佛罗伦萨意利欧洲19慕尼德国欧洲20向群岛法国欧洲今年五假期，境外“线游”热城市TOP10分别是悉尼、巴黎、墨尔本、伦敦、巴塞罗那、罗、洛杉矶、纽约、德、维也纳。24PART 02热景区POPULAR SCENIC SPOTS图：蜂游记塔斯尼亚闺蜜：驾，邂逅世界尽头的绝美光！酷卡麽2024五假期“最受欢迎”景区TOP20数据来源：蜂窝数据中海光，成为夏季假旅的选排名景点城市省份1千岛湖杭州浙江2君洛阳河南3莫湖州浙江4窟洛阳河南5涠洲岛北海6泰泰安东7太湖鼋头渚锡江苏8武功萍乡江9上海迪尼度假区上海上海10南浔古镇湖州浙江排名景点城市省份11北京环球度假区北京北京12故宫北京北京13恩施峡恩施湖北14三星堆博物馆德阳四川15东极岛浙江16岳麓沙湖南17篁岭上饶江18普陀浙江19橘洲景区沙湖南20宏村安徽越来越多的年轻选择在假置身于然中，尤其是欣赏海光。数据显示，2024五假期最受欢迎景区TOP10分别是千岛湖、君、莫、窟、涠洲岛、泰、太湖鼋头渚、武功、上海迪尼度假区、南浔古镇。2024五假期“热度飙升”景区TOP20数据来源：蜂窝数据中旅者对“户外运动和化探索”热度不减排名景点城市省份1扎尕那南肃2百画廊北京北京3照海滨国家森林公园照东4易湖保定河北5绿江村丹东辽宁6乌兰哈达地质公园乌兰察布内蒙古7北京世园公园北京北京8隋唐城遗址植物园洛阳河南9连岛连云港江苏10成都天台成都四川排名景点城市省份11洛阳国家牡丹园洛阳河南12养岛烟台东13万平照东14神堂峪北京北京15冶勒湖凉四川16腾洞恩施湖北17响沙湾鄂尔多斯内蒙古18台牯降景区池州安徽19刘公岛威海东20嵊泗列岛浙江数据显示，2024五假期“热度飙升”景区TOP10分别是扎尕那、百画廊、照海滨国家森林公园、易湖、绿江村、乌兰哈达地质公园、北京世园公园、隋唐城遗址植物园、连岛、成都天台。旅者在休闲度假的同时，愈发倾向于寻求身体和精神的双重满。扎尕那景区以其独特的然光和丰富的族化成为了旅者热选择。数据来源：蜂窝数据中旅新向：探索中国世界遗产的魅排名景点城市省份1窟洛阳河南2梵净铜仁贵州3故宫北京北京4五台忻州5宏村安徽6杭州湖杭州浙江7颐和园北京北京8城成都四川9达岭城北京北京10峨眉乐四川2024五假期“最受欢迎”世界遗产TOP20排名景点城市省份11云冈窟同12少林寺郑州河南13天坛北京北京14平遥古城晋中15武当堰湖北16都江堰成都四川17莫窟酒泉肃18九寨沟阿坝四川19递安徽20沈阳故宫博物院沈阳辽宁旅者在今年五纷纷选择那些历史与然相交融的世界遗产地，作为他们探索清单上的新的地。蜂窝数据显示，2024五假期“最受欢迎”世界遗产是窟、梵净、故宫、五台、宏村、浪屿、杭州湖、颐和园、城、达岭城、峨眉。贵州梵净以其雄伟的岳光和丰富的佛教化遗产，吸引了寻求精神净化和然探寻的游客，成为了深体验中国禅意的热打卡地。数据来源：蜂窝数据中“亲研学游”热度飙升，博物馆备受睐排名景点城市省份1故宫北京北京2三星堆博物馆德阳四川3秦始皇帝陵博物院安陕4南京博物院南京江苏5中国国家博物馆北京北京6洛阳博物馆洛阳河南7陕历史博物馆安陕8湖北省博物馆武汉湖北9晋祠博物馆太原10苏州博物馆苏州江苏2024五假期“最受欢迎”博物馆TOP20排名景点城市省份11湖南博物院沙湖南12国家海洋博物馆天津天津13杜甫草堂博物馆成都四川14中国运河博物馆扬州江苏15河南博物院郑州河南16上海博物馆上海上海17上海然博物馆上海上海18沈阳故宫博物院沈阳辽宁19景德镇中国陶瓷博物馆景德镇江20沙遗址博物馆成都四川近年来，“亲研学游”的热度持续上升，博物馆作为亲家庭群的热选择，已成为孩兴趣培养和思考启发的关键场所。蜂窝数据显示，2024五假期“最受欢迎”博物馆是故宫、三星堆博物馆、秦始皇帝陵博物院、南京博物院、中国国家博物馆、洛阳博物馆、陕历史博物馆、湖北省博物馆、晋祠博物馆、苏州博物馆。数据来源：蜂窝数据中年轻游客热衷探访“众冷”古村古镇排名景点城市省份1南浔古镇湖州浙江2篁岭上饶江3宏村安徽4江千户苗寨黔东南贵州5洛古城洛阳河南6扎尕那南肃7岩古镇贵阳贵州8平遥古城晋中9惠古镇锡江苏10递安徽2024五假期“最受欢迎”古村古镇TOP20排名景点城市省份11周庄古镇苏州江苏12徽州古城安徽13三河古镇合肥安徽14肇兴侗寨黔东南贵州15呈坎安徽16三峡家宜昌湖北17同古镇苏州江苏18州古城潍坊东19镇远古城黔东南贵州20瑶古镇景德镇江蜂窝数据显示，年轻游客越来越倾向于探访那些“众冷”的古村古镇，寻找原汁原味的地活。这些众地点通常游客较少，更加宁静和原始，使得旅体验更加个性化和深刻。2024五假期“最受欢迎”古村古镇是南浔古镇、篁岭、宏村、江千户苗寨、洛古城、扎尕那、岩古镇、平遥古城、惠古镇、递。数据来源：蜂窝数据中“城市夜游”热度激增，特活动成为吸引游客的新亮点2024五假期“夜游”热城市TOP10重 庆上 海天 津桂 林 港武 汉双版纳贵 阳兰 州沈 阳排名景点城市省份1洪崖洞俗貌区重庆重庆2外滩上海上海3天津之眼天津天津4桂林两江四湖桂林5太平顶港港6汉江滩武汉湖北7告庄双景双版纳云南8甲秀楼贵阳贵州9兰州河铁桥兰州肃10北市场沈阳辽宁2024五假期“最受欢迎”夜游景点TOP10随着城市夜景的丰富和夜间经济的发展，越来越多的游客被吸引到夜晚的街头，探索城市在夜幕下的另。城市的璀璨灯光、夜市的热闹凡以及夜晚特有的艺演出，都为游客提供了丰富多样的娱乐和体验机会。数据显示，2024五假期“夜游”环搜索增117%，夜间博物馆、夜游船、夜间动物园探险成为吸引游客的新亮点。“夜游”热城市TOP10为重庆、上海、天津、桂林、港、武汉、双版纳、贵阳、兰州、沈阳。12345678910数据来源：蜂窝数据中驾游热度持续飙升，浙江、东、江苏成为热选择排名城市省份区域1南肃北2杭州浙江华东3南京江苏华东4沙湖南华中5北京北京华北6岛东华东7理云南南8昆明云南南9恩施湖北华中10苏州江苏华东排名的地城市省份11安陕北12郑州河南华中13兰州肃北14呼伦尔内蒙古华北15安徽华东16三亚海南华南17贵阳贵州南18威海东华东19成都四川南20呼和浩特内蒙古华北2024五假期“驾游”热搜省份TOP10浙 江 东江 苏四 川湖 南 肃内 蒙 古云 南海 南安 徽2024五假期“最受欢迎”驾游城市TOP202024五假期“驾游”热度飙升，环搜索增279%，热省份TOP10为浙江、东、江苏、四川、湖南、肃、内蒙古、云南、海南和安徽。其中，南、杭州、南京、沙、北京、岛、理、昆明、恩施、苏州，成为驾游的选的地。32PART 03群画像分析CROWD PORTRAIT ANALYSIS图：蜂游记这是我中最疯狂的决定！带着6岁娃全国驾187天，35000公的疯狂与勇敢云朵家的旅记 数据来源：蜂窝数据中00后、80后占增，线与新线城市仍是主要客源排名城市省份1北京北京2上海上海3州东4成都四川5南京江苏6天津天津7深圳东8重庆重庆9杭州浙江10岛东0 0后90后80后70后60后男性性2024五假期出游群性别年龄分布2024五假期客源城市分布数据显示，今年五出中，性占62%。在五整体出游群中，00后、90、80后共占88%，其中00后与90后的“Z世代”群总数占40%，80后群占43%。从客源城市来看，排名靠前的是北京、上海、州、成都、南京、天津、深圳、重庆、杭州、岛。80后占增6后占增6%“独”出游群增多，中短途旅占74 24五假期游玩天数分布0 0P%1-3天4-6天7-9天10天以上数据来源：蜂窝数据中情侣18%独24%朋友同学29%亲家庭300%亲家庭2024五假期结伴群分布在2024年的五假期，旅游市场呈现出多元化的游客构成。家庭亲游和与朋友同学结伴出游的群体占据了主导地位，分别占30%和29%。与此同时，独旅的数也呈现出上升趋势，占达到了24%，相较于去年同期增了3%。情侣出游同样呈现出增态势，占为18%，同增了5个百分点。值得注意的是，中短途旅成为五假期旅者的选，超过四成的游客选择在五假期游玩1-3天，另有三成的游客选择游玩4-6天。占74%情侣占增3%，独出游占增5%数据来源：蜂窝数据中夏旅趋势：驾游、亲游、美游热度上升驾游亲游美游海滨海岛周边游野避暑?1?8?美游5%野避暑9%海滨海岛13%周边游18%亲游22%驾游33%?58?266?2?7?229?2024五假期“主题游”热度分布2024五假期“主题游”热度增驾游占32%蜂窝数据显示，近三周驾游热度环暴涨279%，亲游和美游分别增247%和209%。随着夏天临近，提供更多由和灵活性、使旅者能够按照的节奏探索的地的“驾游”，对年轻旅者有着特别的吸引。从主题游热度来看，驾游和亲游依然是最受欢迎的选择。值得注意的是，美游的热度持续上升，尤其在年轻游客中表现突出，美游不仅满了他们对探索的需求，还成为了种流的社交活动。2024五假期“亲游”热城市TOP20数据来源：蜂窝数据中“亲研学游”热度持续增，北海、上海、成都深受喜爱排名城市省份区域1北海华南2上海上海华东3成都四川南4北京北京华北5杭州浙江华东6武汉湖北华中7双版纳云南南8太原华北9南宁华南10合肥安徽华东排名城市省份区域11港港华南12三亚海南华南13重庆重庆南14连辽宁东北15天津天津华北16烟台东华东17照东华东18威海东华东19沙湖南华中20郑州河南华中蜂窝数据显示，2024五假期“亲游”热城市是北海、上海、成都、北京、杭州、武汉、双版纳、太原、南宁、合肥等。“亲游”热度飙升城市是连、烟台、沙、宁、郑州、合肥、太原、天津、北海、重庆等。2024五假期“亲游”热度飙升城市TOP20排名城市省份涨幅1连辽宁266%2烟台东266%3沙湖南164%4宁海156%5郑州河南154%6合肥安徽134%7太原122%8天津天津117%9北海110重庆重庆108%排名城市省份涨幅11成都四川106杭州浙江90常州江苏83北京北京79南宁78武汉湖北71贵阳贵州55港港53海海南44 威海东39%数据来源：蜂窝数据中海洋物探秘，成“亲研学”新热点2024年五假期，“亲研学”搜索量同增了351%，世界遗产巡游、农场活体和海洋物研学，成为亲家庭群的热选择。态保护与然探险、艺术创作体验、传统艺学习、萌宠亲密互动、太空探索之旅、野外求技能和探秘地质奇观分别占据了“亲研学”热主题第四到第的位置。2024五假期“亲研学”热项TOP10世界遗产巡游农场活体验海洋物研学态保护与然探险艺术创作体验传统艺学习萌宠亲密互动太空探索之旅野外求技能探秘地质奇观数据来源：蜂窝数据中动植物园和主题乐园，仍是“亲研学”的热选择数据显示，2024五假期“亲游”热动植物园排名靠前的是成都熊猫繁育研究基地、北京野动物园、双版纳热带植物园、上海野动物园、连滩海洋公园、熊猫等。“亲研学游”热度最的主题乐园有上海迪尼度假区、杭州宋城、港迪尼乐园、沙世界之窗、港海洋公园等。2024五假期“亲游”热主题乐园TOP10排名景点城市省份1上海迪尼度假区上海上海2杭州宋城杭州浙江3港迪尼乐园港港4沙世界之窗沙湖南5港海洋公园港港6北京欢乐北京北京7郑州特欢乐世界郑州河南8连海昌发现王国主题公园连辽宁9武汉欢乐武汉湖北10成都欢乐成都四川2024五假期“亲游”热动植物园TOP10排名景点城市省份1成都熊猫繁育研究基地成都四川2北京野动物园北京北京3双版纳热带植物园双版纳云南4上海野动物园上海上海5连滩海洋公园连辽宁6熊猫成都四川7北京动物园北京北京8野象热带林景区双版纳云南9港海洋公园港港10霞神雕动物世界威海东“体验派”旅者，偏爱户外玩法数据来源：蜂窝数据中2024五假期“最受欢迎”户外玩法TOP102024五假期热户外运动省份TOP20徒步登海岛潜骑 出海钓冲 浪洞探险桨 板划艇草原骑户外攀岩 东 贵 州浙 江四 川云 南湖 南江 江 苏安 徽蜂窝数据显示，“体验派”旅者益增多，他们通常寻求更加身临其境的体验，偏爱通过徒步登、海岛潜、骑、海钓、冲浪、洞探险、桨板、划艇、骑、户外攀岩等式探索世界。2024年五假期，热户外运动省份TOP10为东、贵州、浙江、四川、云南、湖南、江、江苏、安徽。12345678910多样的休闲娱乐式，已成选择旅的地的重要考量数据来源：蜂窝数据中2024五假期“最受欢迎”休闲玩法TOP10五假期，赏花、Citywalk和逛古村古镇脱颖出，成为最受欢迎的休闲活动。赏花不仅让身愉悦，还是拍照留念的绝佳场所，尤为受到游客的喜爱。蜂窝数据显示，2024五假期“最受欢迎”休闲玩法排名第四到第位分别是逛博物馆、逛动植物园、露营、看海赶海、夜市夜游、游轮观光、漂流，热娱乐休闲省份TOP10为江苏、浙江、四川、北京、云南、东、河南、湖南、贵州、。赏 花Citywalk古村古镇逛博物馆逛动植物园露 营看海赶海夜市夜游游轮观光漂 流2024五假期热娱乐休闲省份TOP20江 苏浙 江四 川北 京云 南 东河 南湖 南贵 州 1234567891042北极星旅游数据服务系统2020年3，中国旅游研究院发布“在线旅游资产指数”（简称TPI）为中国旅游业的线上化发展制定了业标准，让旅游业的“在线资产”有据可依，推动业全拥抱互联化。蜂窝基于余年积累的原创内容，以及服务全球客户的丰富经验，率先应TPI搭建“北极星旅游数据服务系统”。通过与国内外旅游局、景区景点的合作，不断优化数据系统，为TPI在业内的普及提供实战经验。蜂窝“北极星旅游数据服务系统”已经向全球合作伙伴率先推出TPI的产业化应。该系统通过消费者在前、中和后的阅读、分享、评论、购买等为数据，对各旅游的地、景区景点等旅游经营主体进综合评价，对其内容资产规模、内容传播强度、互动活跃度、碑舆论态度、实时交易热度等进综合评分。通过TPI综合值的分析和总结，获取前瞻性数据结论，帮助合作伙伴提升线上运营能，给出整套智慧营销案，实现其线上资产的可积累、可衡量和可增值。43狂蜂作蜂窝官商业化营销账号，向各旅游局及品牌、代理公司等合作伙伴，提供最专业的蜂窝业洞察、最好玩的合作案例及全位营销解决案等内容。皆在创造营销案的更多可能性，助各业商业伙伴精准定位身消费市场及标群，效匹配营销案，赋能旅游价值。最疯狂的旅游营销玩法商务合作44图：蜂游记第5000篇蜂纪念：我们的旅，我们的游记

2024-08-15 44页 5星级

旅游零售行业专题报告（二）：再议新型市内免税店空间及格局-240812（17页）.pdf

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 再议新型市内免税店空间及格局 旅游零售专题报告（二）韩国市内免税复盘韩国市内免税复盘 韩国市内免税店始于韩国市内免税店始于 19791979 年，供给端经历年，供给端经历牌照保护期到牌照保护期到快速增快速增加加期期到逐步出清。到逐步出清。头部竞争优势显著，市占率较为稳定，规模为重要的竞争力。市内免税店逐步成为韩免销售主体。市内免税店逐步成为韩免销售主体。由于供给的大量增加，市内免税为 2012-2019 年韩国免税增长最快的分支，2018 年起韩国市内免税店销售额占比维持在 80%左右，主导地位显著。韩国市内免税店疫后陷入高佣金困境盈利能力下降，韩国市内免税店疫后陷入高佣金困境盈利能力下降，20232023 年起佣年起佣金政策调整利润率回升。金政策调整利润率回升。2020 年之前，市内店佣金处于较为正常的水平，疫情发生后韩免对代购的依赖进一步加强，新罗市内免税店佣金率 21Q3 提升至 30%，经营压力加大。2023 年随着国际客流恢复以及限制高佣金政策出台，新罗免税业务 OP margin 有所回升。韩国市内免税店成功因素：核心区位韩国市内免税店成功因素：核心区位 高端物业高端物业 低租金成本。低租金成本。疫情前仁川机场免税店综合扣点率超过 50%，免税运营商更有动力给予市内店爆款倾斜或对在市内免税店提供更有竞争力的价格。我国市内免税店空间广阔，成为重要新增量市场我国市内免税店空间广阔，成为重要新增量市场 20192019 年我国市内免税店销售额占比不足年我国市内免税店销售额占比不足 1%1%，为当前中国免税体，为当前中国免税体系缺失的一环。系缺失的一环。目前我国市内免税店购物条件较为苛刻，购物人群为 180 天内有入境记录的国人以及外籍游客。我国入境游尚处于早期阶段，而入境市内免税店购物场景已处在出境游活动的结尾，因此我国市内免税店发展此前受到较大限制，市场规模较小。2020 年以来中央多次发文提到完善市内免税政策。根据我们测算，市内免税店由于租金成本率较低从而具有更高的根据我们测算，市内免税店由于租金成本率较低从而具有更高的利润率（利润率（20 %左右）。左右）。我们认为低租金一方面为价格促销留出空间，另一方面也有望激励免税商积极对现有免税店进行扩容。仅考虑国人出境的购物需求，我们预计未来国内市内店市场（不仅考虑国人出境的购物需求，我们预计未来国内市内店市场（不含离岛）或达含离岛）或达 480480 亿元。亿元。同时，入境游快速崛起，未来入境游客免税购物需求的增量潜力也值得期待。投资建议：投资建议：市内免税为我国免税体系中缺失的一环，近年来发展并完善市内免税店政策不断，我们认为在目前全球消费相对低迷的背景下，免税渠道的价格力优势不容小觑，海外消费回流前景依然广阔，叠加当前入境游的快速发展，市内店新政有望渐行渐近，建议重点关注：中国中免，王府井。风险提示风险提示：评级及分析师信息 行业评级：推荐 行业走势图 分析师：许光辉分析师：许光辉 邮箱： SAC NO：S1120523020002 联系电话：分析师：徐晴分析师：徐晴 邮箱： SAC NO：S1120523080002 联系电话：-39%-31%-23%-15%-7%0 23/082023/112024/022024/052024/08社会服务沪深300证券研究报告|行业动态报告 仅供机构投资者使用 Table_Date 2024 年 08 月 12 日 146728 证券研究报告|行业动态报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 市内免税政策不及预期；行业竞争加剧；全球消费力持续低迷。aV8XeUbZaVeZeUeUaQaO6MpNpPsQrNeRmMwOkPrQnO6MqQwPMYpNsRvPrMtO 证券研究报告|行业动态报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 正文目录 1.1.韩国市内免税复盘韩国市内免税复盘.4 1.1.市内店为韩国免税销售主体.4 1.2.位置 成本优势，韩国市内免税店为龙头主要利润来源.6 2.2.我国市内免税店空间广阔，成为重要新增量市场我国市内免税店空间广阔，成为重要新增量市场.8 2.1.政策鼓励发展离境市内免税店，未来范围及力度值得期待.8 2.2.市内免税店空间测算.11 2.3.未来行业格局推演.14 3.3.投资建议投资建议.14 4.4.风险提示风险提示.15 图表目录 图 1 韩国市内免税店数量.5 图 2 韩国三大免税商市场份额.5 图 3 韩国免税店分布（单位：家）.5 图 4 韩国市内免税店销售额占比高（2024 年 6月）.5 图 5 韩免三大龙头市内免税店旗舰店.6 图 6 外国游客客单价显著高于国内游客.6 图 7 新罗市内免税店佣金率.6 图 8 新罗公司免税业务 OPmargin.6 图 9 韩免销售额按区域分布（2024 年 6月）.7 图 10 韩免三大龙头市内免税店旗舰店位置.7 图 11 2014-2019 年仁川机场免税租金扣点率.7 图 12 2017-2019 年新罗市内免税店佣金率.7 图 13 中央多次发文支持完善市内免税店政策.9 图 14 上海机场新一轮免税店租金协议.10 图 15 韩国各类型免税店数量.11 图 16 韩国人在各免税渠道消费比例（2023 年 4月）.11 图 17 海南免税购物额度、品类持续提升.12 图 18 海南离岛免税客单价持续提升（单位：元）.12 图 19 近期，我国持续放宽入境游客签证.14 图 20 韩国免税零售规模变化（单位：亿美元）.14 表 1 韩国免税政策梳理.4 表 2 我国目前市内免税店概览.8 表 3 市内店单店盈利能力测算.10 表 4 上海离境市内免税店市场空间测算（单位：亿元）.13 表 5 北京离境市内免税店市场空间测算（单位：亿元）.13 证券研究报告|行业动态报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 4 1.韩国市内免税复盘韩国市内免税复盘 1.1.市内店为韩国免税销售主体市内店为韩国免税销售主体 韩国市内免税店始于韩国市内免税店始于 1 1979979 年，供给端经历快速增加到有所出清。年，供给端经历快速增加到有所出清。韩国自 1979年开放首家市内免税店，此后韩国免税出于牌照保护期，运营商数量整体上保持稳定。2012 年起政策上有意限制垄断经营，免税牌照发放有所增加，2012-2017 年韩国市内免税店数量由 10 家增加至 27 家。但中小企业经营劣势较大，获得牌照后并没有取得良好的经营效果，疫情期间又进一步加大经营难度，因此 2019 年起，斗山、韩华等运营商相继退出市场。头部竞争优势显著，市占率较为稳定。头部竞争优势显著，市占率较为稳定。2012-2019 年，在免税购物政策的不断放宽与免税店供给大幅增加的支撑下，韩国免税业迎来快速发展期，全韩免税销售额cagr 达到 22%。龙头市占率虽然有小幅下降，但供应链、选址方面壁垒较高，规模优势仍然显著。表 1 韩国免税政策梳理 时间时间 政策政策 1979 年 开放市内免税店 1995 年 免税额度提升至 2000 美元 2002 年 开放济州岛离岛免税 2006 年 免税额度提升至 3000 美元 2012 年 限制垄断，保证中小企业有一定比例以上的免税店 2013 年 市内免税牌照经营期限从 10 年缩减为 5 年，新发 7 张市内免税牌照 2015 年 市内免税牌照由自动续约改为公开招标 2016 年 市内免税政策调整，引入新竞争者，新增 6 家市内免税店 2019 年 5 月 开放第一家入境口岸店 2019 年 8 月 购买额度提升至 5000 美元 2019 年 11 月 出台免税渠道新政，限制代购行为 2022 年 公民出境购物额度不设限 证券研究报告|行业动态报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 5 图 1 韩国市内免税牌照数量 图 2 韩国三大免税商市场份额 市内免税店逐步成为韩免销售主体。市内免税店逐步成为韩免销售主体。由于供给的大量增加，市内免税为 2012-2019 年韩国免税增长最快的渠道，根据苏宁金融研究院的报道，疫情前韩国市内免税店销售额年复合增速超过 30%。2019 年韩国市内免税店销售额占比达到了 85%，主导地位显著，2024 年 6 月韩国免税销售额仍有 80%来自市内免税店。图 3 韩国 2017-2019 年各渠道免税销售额 图 4 韩国市内免税店销售额占比高（2024 年 6 月）外国游客客单价显著高于本土游客，贡献外国游客客单价显著高于本土游客，贡献 8080%以上销售额。以上销售额。2019 年，韩国免税销售额中的 84%由国外游客贡献。国外客单价高主要由于出境游群体消费水平相对较高以及代购的兴起，2019 年外国人与本国人免税客单价分别为 104 万韩元、14 万韩元。050010001500200025003000201720182019机场市内店其他80%4%市内店口岸店（入境 出境）离岛店0 0%新罗乐天新世界其它05101520253020092020201120122013201420152016201720182019 证券研究报告|行业动态报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 6 图 5 韩免三大龙头市内免税店旗舰店 图 6 外国游客客单价显著高于国内游客 韩国市内免税店疫后陷入高佣金困境盈利能力下降，韩国市内免税店疫后陷入高佣金困境盈利能力下降，20232023 年起佣金政策调整利年起佣金政策调整利润率回升。润率回升。机场由于其天然的聚客能力而按销售额的一定比例向免税运营商收取租金，与之相对应的，韩国市内免税店向旅行团或代购给予销售返佣从而向团队或大客户给予购物优惠。2020 年之前，市内店佣金处于较为正常的水平（后文有详细说明），但疫情发生后韩免对代购的依赖进一步加强，新罗市内免税店佣金率 21Q3 提升至30%，经营压力加大。2023 年随着国际客流恢复以及限制高佣金政策出台，新罗免税业务 OPmargin 有所回升。2024 年，韩国政府进一步出台政策限制代购行为，对销售额带来较大负面影响，新罗免税业务 OP margin 再度回落。图 7 新罗市内免税店佣金率（%）图 8 新罗公司免税业务 OP margin 资料来源：新罗公告，西证券研究所 1.2.位置位置 成本优势，韩国市内免税店为龙头主要利润来源成本优势，韩国市内免税店为龙头主要利润来源 我们认为韩国市内免税店能获取大部分免税销售份额主要由于：1）位置佳、面积大，给予消费者更好的购物体验：韩国免税销售主要集中在首尔，而三大龙头期间免税店均位于首尔核心商圈。韩国免税销售主要集中在首尔，而三大龙头期间免税店均位于首尔核心商圈。根据 KDFA 数据，2024年 6月首尔免税销售额占全韩免税销售额的 75%。而三大免税龙头（乐天、新罗、新世界）首尔市内免税店均位于首尔的明洞商圈，距离050100150200250300韩国免税销售额：国内游客韩国免税销售额：国外游客02040608010012020092010201120122013201420152016201720182019外国人客单价本国人客单价0510152025303517Q117Q217Q317Q418Q118Q218Q318Q419Q119Q219Q319Q420Q120Q220Q320Q421Q121Q2-12%-10%-8%-6%-4%-2%0%2%4%6%8%证券研究报告|行业动态报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 7 地标性观光旅游景点景福宫、首尔塔、广藏市场等距离较近，能够有效的吸纳入境游客群。图 9 韩免销售额按区域分布（2024 年 6 月）图 10 韩免三大龙头市内免税店旗舰店位置 韩国首尔市内免税店单店经营面积过万平，相比机场店可容纳更多 SKU。根据仁川机场公告，仁川机场免税经营总面积为 2.4 万平，由新罗、新世界、现代以及多家中小免税运营商共同运营。而乐天、新世界明洞免税店的经营面积分别为1.6 万平、1.5 万平（新罗明洞免税店面积预计也在这一水平），单店面积更大，可以提供更多的品牌和优越的购物环境。2）疫情前市内免税店成本端更加优化，免税运营商更有动力给予市内店爆款倾斜或对在市内免税店提供更有竞争力的价格：从盈利能力来看，疫情前韩国市内免税店利润率更高，为龙头免税商的主要利润来源。在成本端，市内店的主要成本为给予团队的返佣，而机场店为租金扣点，疫情前租金扣点率远高于团队佣金率。仁川机场免税店租金采取保底 提成孰高的模式，2019 年机场免税综合扣点率超过 50%，免税商品毛利率为 50%左右，因此机场免税店在高租金影响下较难实现盈利。而根据新罗公司公告，2019 年市内免税店团队佣金率仅为 8%左右，成为公司免税业务的主要利润来源,2019 年新罗免税业务分部经营利润率约 8%。图 11 2014-2019 年仁川机场免税租金扣点率 图 12 2017-2019 年新罗市内免税店佣金率（%）0 0Pp 142015201620172018201916 12 12 12 12 11 12 12 8 8 8 7 024681012141618首尔仁川釜山济州岛其他 证券研究报告|行业动态报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 8 2.我国市内免税店空间我国市内免税店空间广阔，成为重要新增量市场广阔，成为重要新增量市场 2.1.政策鼓励发展离境市内免税店，未来范围及力度值得期待政策鼓励发展离境市内免税店，未来范围及力度值得期待 目前我国市内免税店购物条件较为苛刻，由中免和中服经营（中侨免税已于目前我国市内免税店购物条件较为苛刻，由中免和中服经营（中侨免税已于2 2021021 年被中免收购）。年被中免收购）。我国免税店分为入境市内免税店（回国补购）和离境市内免税店，前者购物人群为 180 天内有入境记录的国人，后者购物人群则面向外籍游客。我国入境游尚处于早期阶段，而入境市内免税店购物场景已处在出境游活动的结尾且有较严格的购物限额标准，因此我国市内免税店发展此前受到较大限制，市场规模较小。表 2 我国目前市内免税店概览 免税运营商免税运营商 市内免税店市内免税店 所在城市所在城市 面积（平方米）面积（平方米）购物条件购物条件 中免 北京市内免税店 北京 513 购买对象仅限即将出境的境外旅客，采用“店内购买，口岸提货”的模式 上海市内免税店 上海 874.4 厦门市内免税店 厦门 青岛市内免税店 青岛 大连市内免税店 大连 500 哈尔滨中侨免税 哈尔滨 凡是年满 18 周岁的中国公民，入境 180 天内均可凭本人有效护照购买，一次入境记录对应一次购物额度，“即买即提”中服 北京市内免税店 北京 上海市内免税店 上海 大连市内免税店 大连 1900 南京市内免税店 南京 3000 哈尔滨市内免税店 哈尔滨 郑州市内免税店 郑州 杭州市内免税店 杭州 青岛市内免税店 青岛 1000 重庆市内免税店 重庆 昆明市内免税店 昆明 1200 南昌市内免税店 南昌 合肥市内免税店 合肥 ，2 2019019 年我国市内免税店销售额占比不足年我国市内免税店销售额占比不足 1%1%，为当前中国免税体系缺失的一环。，为当前中国免税体系缺失的一环。根据中国中免招股书，2019 年我国市内免税店销售额为 3 亿元，占我国免税总销售额的 0.6%。中免旗下上海、北京、青岛、厦门、大连市内店、中服旗下南京、杭州市内免税店均于 2019 年开业，但由于疫情原因后续经营受到了较大限制。证券研究报告|行业动态报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 9 2022 年 4 月，国务院办公厅发布关于进一步释放消费潜力促进消费持续恢复的意见，意见提出“完善市内免税店政策，规划建设一批中国特色市内免税店。”这是自 2020 年以来中央第三次明确表示要发展一批中国特色市内店，充分表明中央对发展市内免税店的支持态度。我们认为，未来离境市内免税店建设持续得到政策支持，尤其是在当前提振消费回暖、引导海外消费回流等诸多诉求下，市内店政策的范围和力度（比如给予单独的免税购物额度等）值得期待。图 13 中央多次发文支持完善市内免税店政策 从目前市内免税店的物业条件良好地理位置优越，为购物体验提供良好基础。从目前市内免税店的物业条件良好地理位置优越，为购物体验提供良好基础。以上海为例，当前上海浦东机场免税经营面积约 1.7 万平，中服上海市内免税店、中免上海市内免税店经营面积分别为 3300 平方米、874 平方米，均位于交通便利的城市中心地带。若后续市内免税店政策得到优化，市内免税店有望成为机场免税的有效补充。同时，考虑到中免三亚市内免税店也经历了数次扩容，由 2009 年的 1000 平扩容至 2013 年的 1 万平再到迁址海棠湾扩容至 7.2 万平，我们认为不排除出境市内免税政策落地后现有市内免税店也将进行大幅扩容，增加品类供给提升购物体验。市内免税店租金有望显著低于机场免税，为价格竞争力和利润率留出空间。市内免税店租金有望显著低于机场免税，为价格竞争力和利润率留出空间。我们分别对上海浦东机场免税店以及未来市内免税店的单店盈利能力进行测算，核心假设如下：租金假设：租金假设：根据上海机场公告，新一轮免税租金协议依然按照保底与提成孰高计算，具体而言，在月实际客流高于 2023Q3 月均客流 80%的情况下，浦东机场免税店年度保底租金取 1）保底租金（6.3 亿元）；2）销售实际提成=（月品类总销售额月品类退货退款额）*提成比例（提成比例根据不同品类在 18%-36%之间）的更高值。我们按照 25%的提成率进行假设。根据观点地产报道，2021 年末上海零售市场租金为32.3 元/平/天，我们假设上海市内免税店面积扩容至 10000 平，以此计算上海市内免税店的租金为 1.2 亿元/年。证券研究报告|行业动态报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 10 图 14 上海机场新一轮免税店保底租金协议 坪效假设：坪效假设：针对市内店的坪效，我们参考 2019 年三亚市内免税店（购物限额 3万元/人/年）14.5 万元/平米。表 3 市内店单店盈利能力测算 市内免税店（估算）市内免税店（估算）机场店（估算）机场店（估算）备注备注 坪效（万元坪效（万元/平）平）14.5 32.7 市内店坪效参照 2019 年三亚市内免税店 经营面积（平米）经营面积（平米）10000 17000 销售额（亿元）销售额（亿元）14.5 55.52 机场店根据 24Q1 数据年化计算 毛利率毛利率 39.509.50%参照中国中免 2023 年免税业务毛利率 租金（元租金（元/平平/天）天）32.3-总租金成本（亿总租金成本（亿元）元）1.18 13.88 租金（扣点）率租金（扣点）率 8%特许经营费（特许经营费（%）1%1%特许经营费（亿特许经营费（亿元）元）0.15 0.33 期间费用率期间费用率 10%8%期间费用（亿元）期间费用（亿元）1.45 4.44 净利润净利润（亿元）（亿元）2.96 3.28 净利率净利率 20%，根据我们的模型，市内免税店由于租金成本率较低从而具有更高的利润率（20%左右）。我们认为低租金一方面为价格促销留出空间，另一方面也有望激励免税商积极对现有免税店进行扩容。证券研究报告|行业动态报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 11 2.2.市内免税店空间测算市内免税店空间测算 韩国市内免税店与机场免税店数量与销售额大致相当。韩国市内免税店与机场免税店数量与销售额大致相当。从韩国人的疫后购物习惯看，市内店在数量和销售额上均与机场渠道持平，根据 KDFA 披露的最新数据，2024 年 6 月韩国本国人贡献的免税销售额中，机场、市内、离岛的比例分别为 41%、42%、17%。我国出入境免税销售主要由机场口岸贡献，若市我国市内免税店新政在额度、品类、购物时间、提货流程等方面均比较友好，且给予现有市内店转换期，我国市内免税销售规模有望迅速提升。图 15 韩国各类型免税店数量 图 16 韩国人在各免税渠道消费比例（2024 年 6 月）我们认为未来市内免税店市场规模我们认为未来市内免税店市场规模=出境游客人次出境游客人次*购买转化率购买转化率*客单价，购买转客单价，购买转化率以及客单价受诸多因素影响，比如产品价格、品类丰富度、渠道便利性、购买化率以及客单价受诸多因素影响，比如产品价格、品类丰富度、渠道便利性、购买额度等，下面我们以韩国以及海南既有市内免税发展情况做分析，以此测算未来我额度等，下面我们以韩国以及海南既有市内免税发展情况做分析，以此测算未来我国市内免税店（不含离岛免税）未来潜在规模。国市内免税店（不含离岛免税）未来潜在规模。（一）购买转化率：（一）购买转化率：（1）根据韩国发展经验来看根据韩国发展经验来看：韩国国人在市内店和机场店的购物习惯都相对成熟，从销售比例来看，市内店高于机场店规模，说明市内免税在地理位置、环境体验、经营品类等方面对消费者形成较大吸引力。根据韩国海关数据，2019 年韩国本国人在市内免税店渠道购买人次为 990 万左右（年化数据），2019 年韩国国人出境旅游人次为 2871 万（韩国统计局），韩国国人市内免税店购买转化率为韩国国人市内免税店购买转化率为 34.534.5%。（2）根据海南离岛免税市场经营来看：根据海南离岛免税市场经营来看：根据海南统计局及海口海关数据，2021 年海南离岛免税销售额为 495 亿元，其中我们估算离岛市内店销售占比约为 95%左右。2021 年海南离岛客流人次为 2257 万，免税购买人次为 671 万，海南离岛购买转化率为海南离岛购买转化率为 3030%。此外，以海口市场为例，18 年海口仅有美兰机场免税店，销售额为 21 亿元，占比海南整体免税市场21%。19 年以来，海口先后开设市内免税店日月广场店（19 年中免日月广场店开业，21 年海发控日月广场店）、海口观澜湖免税城店（21 年 1月开业）、海口国际免税城店（22 年 10 月底开业）四家市内免税店。根据海口日报，21 年海口离岛免税市场规模约为 139 亿元，占比海南整体免税市场 28%，2 2021021 年海口市内店、海口美兰机场店销售额分别为年海口市内店、海口美兰机场店销售额分别为 1 10101亿、亿、3 38 8 亿元，比例为亿元，比例为 2 2.6.6:1 1。背后反映出市内店对做大海口免税蛋糕的巨大推动作用，市内店因为其更丰富的购物品类、更大的购物面积、更舒适的购物环境获得消费者更多青睐。市内店,42%机场店,41%离岛免税,17101520253035城市机场其他 证券研究报告|行业动态报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 12 （二）客单价：（二）客单价：客单价受诸多因素影响，比如消费能力、购买额度、购买品类限制等。以海南离岛免税为例，2011 年，海南离岛免税购买额度仅为 5000 元，品类仅为 18 种，此后经历多次调整优化，目前海南免税购买额度高达 10 万元，购买品类达 45 种。随着离岛免税购买额度以及品类的持续优化，客单价从 11 年的 2000 元左右大幅提升至 21年的 8000 元以上。而分不同类型门店来看，而分不同类型门店来看，2 2019019 年美兰机场免税客单价为年美兰机场免税客单价为 1 1800800 元元左右，而离岛市内店免税客单价则为左右，而离岛市内店免税客单价则为 4 4353353 元，海南市内店客单价为机场店的近元，海南市内店客单价为机场店的近 2 2.4.4倍倍。目前我国口岸出境 入境免税额度仅为 8000 元，北京、上海等核心机场店客单价我们估算在 1000-2000 元左右，客单价水平仍然较低，主要受额度限制较大，部分品类尤其是精品销售比重较低。结合上文分析，我们认为若未来国家对于市内店给予充分的支持，不排除单独给予市内免税额外购买额度（比如 1-2 万/人/年），考虑到市内店更为充裕的购物时间、更丰富的购物品类，则未来市内店客单价或较既有机场店存在较大提升空间。图 17 海南免税购物额度、品类持续提升 图 18 海南离岛免税客单价持续提升（单位：元）（三）市内店空间测算：（三）市内店空间测算：我们预计未来国内市内店市场（不含离岛）或达我们预计未来国内市内店市场（不含离岛）或达 4 48080 亿元。亿元。2019 年我国出境旅游人次为 1.55 亿，其中北京、上海出境游人次分别为 1134 万和 2285 万（按出入境客流的一半折算）。疫情以来出境游市场受到较大冲击，23 年疫情放开后行业呈现复苏态势，但仍需时日，我们保守估计到 2025 年出境游将逐步恢复至 19 年水平。根据弗若斯特沙利文数据，2019 年我国离境免税市场规模约为 366 亿元，结合中免财报数据，我们估算北京、上海免税市场规模分别达 75 亿元和 155 亿元，北京 上海两地免税消费占全国的比重接近 64%，充分说明两地免税强大的消费能力和习惯。我们假设未来上海、北京两地的离境市内店购买人次转化率为 30%，客单价 3000 元左右，则估算未来北京、上海市内店规模分别为 102 亿元和 206 亿元左右，若假设未来上海 北京市内店占全国市内店市场规模也为 64%左右，则预计未来全国离境市内免税市场规模或达 480 亿元左右。0200040006000800010000201104201111201206201301201308201403201410201505201512201607201702201709201804201811201906202001202008202103202110 证券研究报告|行业动态报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 13 表 4 上海离境市内免税店市场空间测算（单位：亿元）转化率转化率/客客单价单价 10001000 15001500 20002000 25002500 30003000 35003500 40004000 45004500 50005000 20 F 69 91 114 137 160 183 206 229 25%W 86 114 143 171 200 229 257 286 300i 103 137 171 206206 240 274 308 343 355 120 160 200 240 280 320 360 400 40 137 183 229 274 320 366 411 457 资料来源：华西证券研究所，注：这里假设未来上海出境客流恢复至 19 年水平 2285 万人次 表 5 北京离境市内免税店市场空间测算（单位：亿元）转化率转化率/客客单价单价 10001000 15001500 20002000 25002500 30003000 35003500 40004000 45004500 50005000 20 # 34 45 57 68 79 91 102 113 25%( 43 57 71 85 99 113 128 142 3004 51 68 85 102102 119 136 153 170 355 60 79 99 119 139 159 179 198 40E 68 91 113 136 159 181 204 227 资料来源：华西证券研究所，注：这里假设未来上海出境客流恢复至 19 年水平 1134 万人次 未来入境游客免税购物需求的增量潜力也值得期待。未来入境游客免税购物需求的增量潜力也值得期待。此外，以上测算仅考虑了国人出境前市内免税店购物需求，事实上，以韩国为例，其市内免税店外国人销售占比更高，免税零售已经成为韩免旅游产业链条中的重要一环。今年以来，我国加大对外开放力度，针对多国实施免签政策或 72/144 小时过境免签政策，极大便利了海外游客入境旅游。2024 年以来海外游客来华旅游呈现加速复苏态势，且境外游客消费能力更强，我们预期未来市内免税店或将充分受益于我国入境游市场的强势复苏。我们仍然以韩国市场为例，疫情前，韩国免税零售中来自于境外游客（尤其是中国游客）贡献占比高达 80%以上，韩国凭借丰富的免税购物渠道（尤其是市内免税店）、优质的购物服务以及丰富的免税产品（韩国自有产品占有相当大比重），其免税品赢得了境外游客的喜爱。目前，我国产品正处于强势崛起阶段，产品物美价廉不断占领全球消费者心智。未来我国市内店无论是地理位置还是产品丰富度等均有望对入境外国游客形成较大吸引力，未来入境游客免税购物需求的增量潜力也值得期待。证券研究报告|行业动态报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 14 图 19 近期，我国持续放宽入境游客签证 图 20 韩国免税零售规模变化（单位：亿美元）2.3.未来行业格局推演未来行业格局推演 根据我国政策颁布的规律，首批市内店作为试点项目，数量不会放宽太多，我们预测大概率率先在一线城市进行试点，而后全国推广。目前我国拥有免税牌照运营资质的零售商共有 7 家，分别为中免、珠免、深免、海控免税、海旅免税、王府井免税以及中服免税（中免参股），其中中央直属的企业分别为中免和中服免税，其余均为地方企业。目前，中服免税主要经营的市内免税店服务于出境归国 180 天内的游客，与本文中我们探讨的新型免税店存在较大差异。目前，我国新开免税店仍采取审批制度，参考海口和三亚的做法，两地均采取有限审批开店的做法，市内店仅开设 2-3 家，目的是为了保证合理有序竞争，且采取的策略也是一家央企，一家地方企业，兼顾各方利益诉求。因此，我们推测未来新型市内免税店短期内或也将采取类似做法。以北京市场为例，目前北京拥有地方免税零售商王府井，中出服开设有传统市内店（针对归国 180 天内的游客），而中免此前也开设只针对外国游客购物的市内免税店，考虑到中出服被中免参股，我们预测中免作为国内最大的免税零售商也有很大概率中标北京新型市内店。通过对韩国免税业的复盘，我们可以看到：1）先进入者在选址方面具有先发优势，占据核心商圈为客流和销售额打下基础；2）规模是重要的竞争力，一方面体现在采购上的议价权，另一方面体现在品牌和 SKU 的深度和广度（有税高端百货起家的新世界免税迅速崛起）。因此我们认为龙头免税商市占率优势将得以延续。3.投资建议投资建议 050100150200250韩国国民外国人 证券研究报告|行业动态报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 15 市内免税为我国免税体系中缺失的一环，近年来发展并完善市内免税店政策不断，我们认为在目前全球消费相对低迷的背景下，免税渠道的价格力优势不容小觑，海外消费回流前景依然广阔，叠加当前入境游的快速发展，市内店新政有望渐行渐近，建议重点关注：中国中免：公司为免税龙头，参股中服免税（49%），在市内免税方面有较多布局。2020 年-2022 年公司免税销售额位于全球 TOP1，我们认为规模优势将助力公司在供应链上的议价权。若市内免税政策落地，将对公司业绩产生积极带动。王府井：公司为百货龙头，作为北京市属国企，有望进军市内免税店和机场免税店。参照海外龙头的成长路径，有税 免税将在供应链、客流、物业等多方面产生协同，看好公司有税 免税双轮驱动的发展战略。4.风险提示风险提示 1）市内免税政策不及预期；2）行业竞争加剧，商家盈利能力恶化；3）全球消费力持续低迷 证券研究报告|行业动态报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 16 分析师承诺分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。评级说明评级说明 公司评级标准公司评级标准 投资投资评级评级 说明说明 以报告发布日后的 6 个月内公司股价相对上证指数的涨跌幅为基准。买入 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过 15%增持 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在 5%之间 中性 分析师预测在此期间股价相对上证指数在-5%5%之间 减持 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数 5%之间 卖出 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过 15%行业评级标准行业评级标准 以报告发布日后的 6 个月内行业指数的涨跌幅为基准。推荐 分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过 10%中性 分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-10%之间 回避 分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过 10%华西证券研究所：华西证券研究所：地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园 11 号丰汇时代大厦南座 5 层 证券研究报告|行业动态报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 17 华西证券免责声明华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。

2024-08-13 17页 5星级

旅游零售行业专题：他山之石日本观光立国政策的启示-240808（26页）.pdf

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明仅供机构投资者使用证券研究报告|行业深度研究报告他山之石：日本观光立国政策的启示旅游零售行业专题华西商社团队证券分析师：许光辉SAC NO:S1120523020002徐晴SAC NO:S11205230800022024年8月8日 149352核心观点2日本观光立国战略回顾：战略提出背景：日本经济陷入低迷后，亟需新兴支柱产业。1992-2002年，日本GDP增长低迷，同时面临人口老龄化、巨额贸易逆差、国内消费力低迷等问题。2003年日本首提观光立国战略，2006年通过推进观光立国基本法，目的在于大力发展入境游市场，通过吸引更多境外、境内游客到日本消费，扩大内需。2013-2019年，日本政府进行了近30次签证放宽，涉及日本、印度、东南亚国家、乌克兰、俄罗斯等数十个国家和地区，包括引入多次往返签证、简化签证申请材料、护照预登记制免签、放宽经济条件、放宽多次往返签证发放条件等。日本观光立国战略的成效：1）日本入境游人次从2009年的679万人次增长至2019年的3188万人次，CAGR达16.7%，并于2015年超过出境游人次。2）旅游业对日本GDP的贡献率由2009年的5.5%提升至2019年的7.3%，2018年超过30%的旅游收入由入境游贡献。3）日本百货免税商品销售额由2014年的539亿日元增长至2018年的3396亿日元，复合增速58%。4）入境游极强的刺激了当地住宿需求，2014-2019年日本酒店CPI持续增长，涨幅显著高于整体CPI。我国旅游消费产业或迎新发展机遇：全球旅游业需求旺盛，2023年旅行支出占比超过2019年：根据Tourism Economics数据，2023年全球消费者旅游消费支出占比超过2019年。中央近期多次点评旅游消费，旅游业日益成为新兴的战略性支柱产业：我国提出“旅游业日益成为新兴的战略性支柱产业”。2024年8月5日，国务院印发关于促进服务消费高质量发展的意见，提到激发文化娱乐、旅游、体育、教育和培训、居住服务等改善型消费活力。我国入境游发展处于早期阶段，2019年我国入境游收入对GDP的贡献率仅0.5%，对经济总量的贡献度低于国际平均水平。我们预期后续政策端有望进一步支持我国旅游业发展，包括假期调整、消费券发放等，充分挖掘旅游产业潜力：我们认为后续我国在假期安排、居民旅游消费意愿提升等方面均存一定优化空间，具体包括：（1）假期制度优化。（2）加大旅游消费刺激力度。（3）免税零售方面，我们预期未来市内免税店或有望推出，进一步完善游客购物体验。投资建议：我们预期行业未来或有望迎来更多政策优化利好，带动我国旅游业新一轮发展机遇，因此我们建议加大对旅游行业的配置，并建议关注以下方向：（1）稀缺优质景区、演艺，未来基础设施改善打开客流瓶颈。受益标的包括九华旅游、峨眉山A、长白山、宋城演艺等；（2）休闲度假酒店，行业发展方兴未艾，正成为家庭旅游选择新趋势。受益标的包括君亭酒店、锦江酒店、首旅酒店等；（3）免税零售，消费税改革 出入境持续放开，免税零售优势有望持续凸显。受益标的包括中国中免、王府井等；（4）旅行社，出入境政策优化，驱动行业加速复苏，受益标的包括众信旅游等。风险提示：居民消费力低于预期；旅游政策不及预期；天气、疫情、自然灾害等风险。bUfYfVeUbUfYbZaYbRaO7NtRqQmOnRfQqQvNeRpPvM6MqQyRxNsRnRvPsQqO目录31日本观光立国计划回顾02 我国旅游消费产业或迎新发展机遇03 投资建议04 风险提示 01日本观光立国计划回顾4 日本经济高速增长阶段，出境游发展显著高于入境游为缓解巨额贸易顺差，1987年日本出台海外旅行倍增计划：70-80年代，日本出口贸易持续高增长，由此形成巨大贸易顺差，为了缓解欧美各国对日本巨额贸易顺差的不满，1987年日本出台海外旅行倍增计划（目标是在1987-1992年5年内将日本出境游客人次从500多万增加至1000万人次），希望通过鼓励出境旅游消费缓解贸易顺差。日本出境游快速增长使得日本成为全球最大的旅游服务贸易逆差国：随着日本出境游的快速发展，日本逐渐成为全球最大的旅游服务贸易逆差国，1996年日本旅游贸易逆差值达到峰值3.6万亿日元，其后绝对值略有回落，但始终占服务贸易逆差总值的比重50%以上。5 1964-2002年日本出入境游客人次（单位：万人次）1996-2002年日本旅游服务贸易逆差值及占比 日本经济陷入低迷后，亟需新兴支柱产业广场协议后，日本经济泡沫破灭，长期陷入经济低迷：90年代日本股市、楼市价格在持续泡沫化后迎来破灭，居民家庭资产负债表持续恶化，紧接着迎来人口老龄化、少子化等一系列社会问题，国内消费长期低迷。在此背景下，日本亟需新兴的支柱性产业和经济增长点。6 1960-2022年日本GDP及年增长率1950-2020年日本总和生育率及老龄人口比例 日本确立“观光立国”战略，成为拉动内需的重要手段2003年日本首提观光立国战略，2006年通过推进观光立国基本法：为了扭转国内低迷消费需求，日本06年推出观光立国基本法，目的在于大力发展入境游市场，通过吸引更多境外、境内游客到日本消费，扩大内需。制度围绕入境游政策优化、设立专门机构、人才培养以及资金保障四个方面展开：（1）政策优化：包括构建旅游业法律体系、放宽签证发放条件、放宽旅行社发展限制、完善消费品免税制度。（2）设立专门机构：包括增设日本观光厅（2008），促进机构间合作，设立地方层面观光立国分支机构等。（3）人才培养：发展高效旅游教育、改革口译导游体制。（4）资金保障：包括政府增加旅游预算、增加补贴，启动私人基金（2018年成立第一个私人基金“All-Japan观光立国基金”）等。7 日本观光立国政策梳理 观光立国战略成效：入境游爆发式增长签证持续宽松，大力吸引境外游客：2013-2019年，日本政府进行了近30次签证放宽，涉及日本、印度、东南亚国家、乌克兰、俄罗斯等数十个国家和地区，包括引入多次往返签证、简化签证申请材料、护照预登记制免签、放宽经济条件、放宽多次往返签证发放条件等。09年之后，日本入境旅游人次快速增长：随着签证放宽 客源地宣传，日本入境游在09年之后迎来爆发式增长。从2009年的679万人次增长至2019年的3188万人次，CAGR达16.7%。8 日本对华签证持续放宽2015年日本入境游人次超过出境游人次（万人次）日本入境游客结构占比（2019）05001000150020002500300035002003200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018出境游入境游180%7%4%5 %韩国中国大陆中国台湾中国香港泰国美国其他 观光立国战略成效：日本旅游收入占GDP比重稳步提升，入境游收入占比超过30%外国游客对日本经济贡献排名产业第二位：根据联合国旅游组织发布的全球旅游晴雨表，2023年，国际游客给日本带来了386亿美元的收入，排名全球第十。此外，根据第一财经的报道，在日本19Q4国内生产组织GDP的统计中，海外游客对日本经济的贡献已经超越半导体，成为对经济第二大贡献行业，仅次于日本汽车产业。9 外国人赴日消费结构（2019年）2023年国际旅游收入排名前十的国家29.40!.60.40%44.60%住宿餐饮交通娱乐购物 观光立国战略成效：日本旅游收入占GDP比重稳步提升，入境游收入占比超过30 18年日本入境游贡献超过30%旅游总收入，观光立国战略效果显著。2018年，境外游客人均旅游消费支出为24万日元，为境内游客的7倍，来自境外游客的旅游收入占日本总旅游收入的30%。2024年日本旅游业对GDP的贡献有望提升至7.5%：根据世界旅游理事会（WTTC）预计，2024年日本旅游业对经济的贡献将达到44.6万亿日元，占日本GDP的7.5%。而2010年这一比重仅为5.5%左右，过去十几年日本旅游业对经济的贡献占比持续提升。10资料来源：中国民航长期发展研究，WTTC，会奖旅游，Japan Tourism Marketing Co.，华西证券研究所2024年日本旅游业占GDP的比重有望达7.5%水平2019年2023年2024e7.3%7.1%7.5 10年5.5 18年日本境外游客与国内游客旅游数据对比050000100000150000200000250000300000游客数（万人次）人均旅游消费（JPY)旅游支出(亿JPY)国内境外 观光立国战略成效：日本免税销售额4年CAGR58%在购物方面，日本持续优化免税购物，带动当地百货零售发展：目前，日本针对境外游客，可享受5000-50万日元商品的免税额度，即免去10%的消费税。日本针对境外游客免税购物制度进行了四次修订和完善，（1）2014年10月起，将食物、饮料、药品、化妆品等消耗品纳入免税制度。（2）2015年4月起，免税手续可以委托第三方办理，并设立统一受理柜台。（3）2016年5月起，降低一般物品的购买下限。（4）2018年7月起，允许一般物品和消耗品合并参与免税。日本免税零售店10年10倍增长：根据东方新报报道，2023年底，日本全国的免税店达5.3万家，10年时间增长了10倍。根据人民网和环球网报道的数据，日本百货免税商品销售额由2014年的539亿日元增长至2018年的3396亿日元，复合增速58%。11 日本百货店免税商品销售额日本免税店数10年增长了10倍2014年2018年2023年539亿日元3396亿日元3484亿日元2023年2013年5.3万家X10 观光立国战略成效：日本酒店CPI大幅超过整体水平入境游的快速发展对日本酒店业带来了积极影响。随着入境游客快速增长，当地住宿需求增长，2014-2019年日本酒店CPI持续增长，涨幅显著高于整体CPI。住宿业外国客人占比显著提升。根据日本交通省数据，住宿业外国客人占比由2009年的6.4%快速提升至2018年的18%。12 日本酒店业CPI涨幅显著高于整体日本2009-2018住宿业外国客人占比显著提升60.0080.00100.00120.00140.00160.00180.002009-012009-082010-032010-102011-052011-122012-072013-022013-092014-042014-112015-062016-012016-082017-032017-102018-052018-122019-072020-022020-092021-042021-112022-062023-012023-082024-03日本:CPI:酒店收费日本:CPI0%2%4%6%8 09201020112012201320142015201620172018外国住宿客人占比 02我国旅游消费产业或迎新发展机遇13 中国国内消费市场增长放缓居民资产负债表收缩背景下，国内消费市场增速有所放缓：根据社科院经济弱势复苏政策亟待破局报告，当前国内经济的主要矛盾是微观主体预期转弱和资产负债表受损导致需求扩张乏力。社零数据方面，2024年4-6月份，我国社零增速分别为2.3%、3.7%和2%，较过去（剔除疫情影响）放缓明显，内需呈现相对不足现象。14 2021年以来我国二手房价格呈现持续下滑趋势2024年以来社零增速呈现放缓趋势70.0090.00110.00130.00150.00170.00190.00210.00二手房出售挂牌价指数-30.00-20.00-10.000.0010.0020.0030.0040.001995-011996-011997-011998-011999-012000-012001-012002-012003-012004-012005-012006-012007-012008-012009-012010-012011-012012-012013-012014-012015-012016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-012023-012024-01中国社零同比（%）疫后国内及全球旅游业发展亮眼疫后旅游逐渐具备刚需属性，需求呈现韧性。2023年至今，我国节假日国内旅游人次保持较高水平，持续超过2019年同期。旅游热点频出，游客为情绪和场景买单：基于焦虑情绪、新奇体验、性价比等需求，年轻人当中诞生了众多新玩法：如“特种兵打卡式旅游”、“盖章式旅游”、演唱会旅游、“博物馆热”、“进淄赶烤”热潮、贵州榕江“村超、村BA”、“City Walk”、“国风国潮沉浸穿越”等。全球旅游业同样具有韧性，旅行支出占比超过2019年：根据Tourism Economics数据，2023年全球消费者旅游消费支出占比超过2019年。15资料来源：Tourism Economics,文旅部，公开新闻整理，华西证券研究所我国节假日国内旅游人次相比2019年恢复率2023年重要热门文旅事件0.0 .0.0.0.00.00.00.0#年五一23年端午23年国庆24年元旦24年春节24年清明24年五一24年端午2023年全球旅游消费个人收入的占比超过2019年 我国旅游资源丰富，发展潜力大截至2021年7月25日，中国已有56项世界文化和自然遗产列入世界遗产名录，其中世界文化遗产38项（包括5项文化景观遗产）、世界文化与自然双重遗产4项、世界自然遗产14项，在世界遗产名录国家中排名第一位。根据中国旅游研究院入境游客满意度专项调查（2023），入境游客来华近70%以观光为主要目的，其中自然风光、历史遗迹、文化体验、美食为旅行体验重点。16 2018年我国入境游热门景点TOP20入境游客来华主要目的 伴随着入境流程优化，疫后我国入境人次快速增长24年入境游政策持续优化，政策端呵护旅游业复苏，带动内需消费增量：24年我国入境游政策持续放宽，带动“China Travel”火遍全球。国家移民管理局数据显示，2024年上半年全国各口岸入境外国人1463.5万人次，同比增长152.7%。其中通过免签入境854.2万人次，占比52%，同比增长190.1%。中国72/144小时过境免签政策适用国家已达54国，覆盖美国、加拿大、英国、西班牙、日本等国。国内城市中，包括北京、上海、广州、深圳等在内的20个城市实施144小时过境免签政策。17 23年以来政府持续放宽入境免签政策China Travel火遍全球时间时间政策政策2023年11月外交部宣布将对法国、德国、意大利、荷兰、西班牙、马来西亚6个国家持普通护照人员试行单方面免签政策2024年3月中方决定扩大免签国家范围，对瑞士、爱尔兰、匈牙利、奥地利、比利时、卢森堡6个国家持普通护照人员试行免签政策。2024年7月河南郑州航空口岸实施144小时过境免签政策，停留范围为河南省行政区域；将云南省144小时过境免签政策停留范围由昆明市扩大至昆明、丽江、玉溪、普洱、楚雄、大理、西双版纳、红河、文山等9个市（州）行政区域。新增郑州新郑国际机场、丽江三义国际机场和磨憨铁路口岸等3个口岸为144小时过境免签政策适用口岸。2024年7月国家移民管理局决定实施中国港澳地区外国旅游团入境海南144小时免签政策 我国入境游发展处于早期阶段，对经济的贡献度低于国际平均水平我国入境游发展处于早期阶段，疫情前增速缓慢：2010-2019年，我国入境游接待人次复合增速仅1%，增速显著低于国内旅游人次。我们认为入境游客增速较缓主要受制于签证流程、涉外接待人才供给、语言障碍、交通设施建设不足等因素。疫情前我国入境游收入对GDP的贡献率仅0.5%，低于国际平均水平。根据中国网旅游报道，较多国家入境旅游收入的GDP占比都在1%以上，美国是1.05%，英国将近2%，意大利2.38%，法国是2.43%，西班牙超过7%，泰国超过10%。18 我国入境游接待人次疫情前增长较为缓慢2019年我国入境游对GDP的贡献度不足1%0.00%2.00%4.00%6.00%8.00.00.00%中国美国英国意大利法国西班牙泰国-10%-5%0%5 %,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,000200020012002200320042005200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020202120222023中国:入境游接待人次（万人次）yoy 旅游正成为我国战略新兴产业，未来对GDP贡献存较大提升空间目前我国旅游业占GDP比重仅为4.56%，未来提升空间较大：根据国家统计局数据，2019年我国旅游及相关产业增加值为44989亿元，占GDP的比重为4.56%。我们认为当前我国旅游产业占GDP的比重仍然显著低于日本等发达国家，未来提升潜力值得进一步挖掘。中央近期多次点评旅游消费，旅游业日益成为新兴的战略性支柱产业：2024年5月17日，习近平总书记在全国旅游发展大会上强调“着力完善现代旅游业体系，加快建设旅游强国”，本次大会提出“旅游业日益成为新兴的战略性支柱产业”。2024年7月30日，中央政治局会议召开，会议提出“把服务消费作为消费扩容升级的重要抓手，支持文旅、养老、育幼、家政等消费”。2024年8月5日，国务院印发关于促进服务消费高质量发展的意见，提到激发文化娱乐、旅游、体育、教育和培训、居住服务等改善型消费活力。19 我国旅游业占GDP比重较日本仍有较大差距（2019年）中央多次发文鼓励发展旅游服务业日本7.3%中国4.56%我们旅游消费产业未来在诸多方面均存在优化空间我们预期后续政策端有望进一步支持我国旅游业发展，包括假期调整、消费券发放等，充分挖掘旅游产业潜力：我们认为后续我国在假期安排、居民旅游消费意愿提升等方面均存一定优化空间，具体包括：（1）假期制度优化。目前我国法定年节假日为11天，其中五一、十一假期较长，一般为5-8天（调休周末），而日本、韩国法定年节假日均为16天，相比较而言我国当前假期天数相对较短。我们认为未来我国法定假日天数及安排均存在进一步优化空间（包括延长天数，拼凑更长假期等）。（2）加大旅游消费刺激力度。旅游市场离不开居民消费力支撑，当前消费环境下传统商品消费整体趋于饱和，而文旅消费等服务性消费潜力仍然较大，疫情期间中央或地方出台过多轮商品消费券发放政策，但涉及旅游、交通、住宿等方面相对较少，我们认为未来不排除中央或地方加大出台针对文旅行业的消费刺激政策，包括进一步加大消费券发放、免门票等活动力度等，提升居民文旅消费热情。免税零售方面，我们预期未来市内免税店或有望推出，进一步完善游客购物体验。参考日本，其市内免税店规模庞大，极大便利了境外境内游客购物需求，当前我国新型市内免税店（出境前购物）相对缺乏，此前政策多次提及加快建设一批中国特色市内免税店，加快我国国际消费中心城市的培育，我们预期未来新型市内免税店推出或有望加快，以顺应当前旅游消费市场新需求。20 日本16天中国11天我国法定年假日时长较日韩存在一定差距16天韩国中央多次发文支持完善市内免税店政策 03投资建议21 投资建议22旅游消费正成为我国居民消费的刚性需求，当前我国旅游业产值占GDP比重较发达国家仍有较大差距，是未来可以挖潜消费的重要增量来源之一。近期，中央多次发文鼓励我国建设旅游强国、把服务消费作为消费扩容升级的重要抓手，我们预期行业未来或有望迎来更多政策优化利好，带动我国旅游业新一轮发展机遇，因此我们建议加大对旅游行业的配置，并建议关注以下方向：（1）稀缺优质景区、演艺，未来基础设施改善打开客流瓶颈。受益标的包括九华旅游、峨眉山A、长白山、宋城演艺等；（2）休闲度假酒店，行业发展方兴未艾，正成为家庭旅游选择新趋势。受益标的包括君亭酒店、锦江酒店、首旅酒店等；（3）免税零售，消费税改革 出入境持续放开，免税零售优势有望持续凸显。受益标的包括中国中免、王府井等；（4）旅行社，出入境政策优化，驱动行业加速复苏，受益标的包括众信旅游等。04风险提示23 风险提示24居民消费力低于预期；旅游政策不及预期；天气、疫情、自然灾害等风险。免责声明25分析师承诺分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。评级说明评级说明公司评级标准公司评级标准投资评级投资评级说明说明以报告发布日后的6个月内公司股价相对上证指数的涨跌幅为基准。买入分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15%增持分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在5%之间中性分析师预测在此期间股价相对上证指数在-5%5%之间减持分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数5%之间卖出分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15%行业评级标准行业评级标准以报告发布日后的6个月内行业指数的涨跌幅为基准。推荐分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10%中性分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-10%之间回避分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10%华西证券研究所：华西证券研究所：地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层免责声明26华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。

2024-08-09 26页 5星级

万事达卡：2023-2024跨境旅游消费趋势研究报告（42页）.pdf

报告摘要 02 第一章 全球旅游市场整体情况 04 第二章 中国出入境旅游市场概览 08 第三章 中国出境旅游恢复情况及游客消费习惯变化 10 第四章 中国入境旅游恢复情况及游客消费习惯变化 17 第五章 出境游及入境游热门目的地案例分析 24 第六章 促进跨境旅游发展的建议 302023-2024 跨境旅游消费趋势研究报告参与机构 38目录至 2024 年 3 月，随着全球旅游业复苏，跨境出行人数和支出均显著增加1，供需关系、消费者习惯等领域呈现出新格局、新趋势。为进一步夯实旅游市场的增长基础，实现高质量、可持续发展，世界旅游联盟联合万事达卡、携程集团、蚂蚁集团 等机构开展跨境旅游消费趋势研究。本研究依托万事达卡消费洞察、携程出入境产品预定数据、万事达卡旅游创新中心案例、支付宝分析洞察、旅行社从业者及游客抽样调研等详实数据源，针对出境旅游目的地市场、入境旅游客源市场及跨境旅游行业整体消费趋势进行观察和分析，助力全球旅游业可持续、韧性发展。通过数据分析，我们发现全球旅游业在复苏增长过程中，呈现出经济增长释放跨境游消费潜力、体验及赛事经济燃动消费活力、性价比时代轻松舒适成为消费新主张、亚太地区各大旅游目的地正受到全球游客热捧2四大消费趋势。旅游消费逐渐由住宿、购物等传统支出向美食、娱乐等体验支出倾斜。一方面，自由行、高端定制游等个性化选择备受青睐，主题化和场景化的旅行日趋流行；另一方面，游客更加注重性价比，倾向于选择距离近、物价低的旅游目的地，并采用公共交通等经济、环保的出行方式。聚焦中国市场3，出入境旅游加速回暖，2024年第一季度跨境游客人数接近 2019 年同期水平的83%4。一方面，随着中国扩大单方面免签国家范围，并持续推出签证及支付便利化措施，海外游客赴中国旅游意愿强劲回升，市场信心显著增强，中报告摘要/022023-2024 跨境旅游消费趋势研究报告报告摘要1.数据来源：2024 旅游行业趋势万事达经济研究所（MEI)，2024 年 5 月2.数据来源：2024 旅游行业趋势万事达经济研究所（MEI)，2024 年 5 月3.报告中中国市场主要代指中国大陆市场，不包含香港特别行政区、澳门特别行政区及中国台湾地区4.数据来源：中华人民共和国国家移民管理局5.数据来源：携程集团数据,2023 年 5 月至 2024 年 4 月；中华人民共和国民用航空局，2024 年 4 月节点数据国入境游市场持续升温。另一方面，随着国际航线架次及通航城市的不断增加，中国游客走出国门的热情持续增长，出境人次及消费快速恢复5。预计，暑期跨境游客数量及消费额有望再创新高。中国作为国际旅游最大客源国和主要目的地，不断释放潜能，为全球旅游市场的复苏发展注入信心和动能。此外，旅游可持续发展是全世界广泛关注的重要议题。本报告分析探讨一些在自然、社区及经济可持续发展方面的成功案例，以期旅游目的地能借鉴相关经验，在发展过程中充分融入可持续元素，实现旅游业与生态环境、当地社区和整体经济的互利共赢，促进全球旅游业长期繁荣。03报告摘要第一章/全球旅游市场整体情况 2024 年伊始，全球消费者跨境出行人数及旅行支出均增速强劲。2024 年第一季度全球机票及邮轮消费指数均显著超越疫情前水平，其中邮轮交易量比 2019 年同期高出 16%1。基于万事达卡数据分析，全球旅游行业消费呈现出以下四大趋势。2024 全球旅游业开局强劲2019基准2019基准全球机票场景卡均消费指数*数据来源：万事达卡经济研究所(MEI)，2019Q1-2024 年 Q1，index（2019=100）数据已脱敏聚合*数据来源：万事达卡经济研究所(MEI)，2020Q1-2024 年 Q1，index（2019=0%）数据已脱敏聚合20192020202020212021202220222023202320242024全球邮轮场景卡均消费指数042023-2024 跨境旅游消费趋势研究报告全球旅游市场整体情况 游客体验类消费占整体旅行支出占比*数据来源：万事达卡经济研究所(MEI)，2024Q1，数据已脱敏聚合澳大利亚英国意大利美国德国全球平均中国大陆地区19%0%5 %各目的地休闲游客均单次行程停留时长延长天数*数据来源：万事达卡经济研究所(MEI)，2024 年 Q1 vs 2019 Q1，数据已脱敏聚合中东及非洲2.92.01.21.10.60.40.2欧洲亚洲全球平均澳大利亚及新西兰拉丁美洲及加勒比海地区美国经济增长释放跨境游消费潜力 得益于活跃的旅游消费支出和猛增的旅客运输量，全球旅游业将在2024 年迎来突破性增长。万事达卡经济研究所深入剖析全球 74 个旅游市场最新行业动态，研究显示全球消费者外出度假时，跨境停留时长较疫情前增加 1 天，其中中东及非洲和欧洲等目的地的停留时长显著增加。前往亚太各地休闲度假时，游客平均停留时长亦由疫情前的 6.1 天1延长至 7.4 天1，有效带动单次行程消费额提升及当地旅游经济增长。受汇率及住宿价格影响，停留天数延长较显著的目的地为印度( 2 天1)、印尼( 1.9 天1)及日本( 1.4 天1)。05全球旅游市场整体情况 2023-2024 各目的地奢侈品与休闲品增速差异*数据来源：万事达卡经济研究所(MEI)，2024 年 Q1 vs 2023Q1，数据已脱敏聚合美国澳大利亚阿联酋泰国高端餐厅增速较快重视体验餐饮服饰尊享高奢平价替代低调扫货平价餐厅增速较快休闲品牌增速较快餐饮及零售品类消费同比增速水平奢侈品牌增速较快波兰法国英国新西兰捷克瑞士西班牙匈牙利菲律宾马来西亚希腊新加坡日本低(10%)中低(10-30%)中高(50-100%)高(100% )中(30-50%)意大利奥地利德国荷兰中国香港墨西哥印尼比利时体验及赛事经济燃动消费活力 疫情后，消费者更加关注独特难忘的体验，在途消费额中 12%1以上用于体验类消费，超越疫情前水平。其中游客在酒吧等休闲娱乐活动中的消费近期年增速超 30%1。中国游客体验类消费占整体旅游支出的比例快速上涨，2024 年较往年提升 3%1。同时，伴随全球各大文体赛事重启，更多消费者正在为亲赴国际赛事活动现场而旅行，如巴西狂欢节、板球世界杯等，继而带动主办国及场馆周边旅游经济发展。受益于欧洲足球锦标赛，德国慕尼黑位列 2024 年 6 月至 8 月十大跨境游热门目的地之首。里约热内卢狂欢节期间，国际游客在餐饮杂货的消费额增加了 156%1，而泰勒斯威夫特演唱会周边 4 公里内餐厅销售额在活动期间较平日增加了 68%1。性价比时代轻松舒适成为消费新主张 伴随跨境游人群年轻化，消费者在旅行途中更关注松弛感和烟火气。万事达卡经济研究所将旅游业的服装和餐饮消费分为高端奢侈品和平价休闲品两类。餐饮品类中，九成以上目的地市场的平价餐厅同比消费增速跑赢高端餐馆。而零售服饰品类中，仅部分亚太与欧洲目的地奢侈品牌消费同比激增，其余市场到访游客更偏好具有性价比的品牌，因此休闲时尚品牌占据增量市场主导地位。不同目的地间，到访游客的消费类别及偏好逐渐分化。奢侈服饰品牌销售额增速高于休闲品牌的目的地仅有五国，包含得益于亚太地区旅游恢复购物需求集中释放的阿联酋，奢侈品牌原产地意大利、瑞士、奥地利，以及退税率较高的捷克。062023-2024 跨境旅游消费趋势研究报告全球旅游市场整体情况 亚太地区跨境旅游市场增长强劲 亚太地区各大旅游目的地正受到全球游客热捧，在增长最快的十大目的地中更是占据了半壁江山。日本交易额份额增长迅猛,跃居榜首，在 2024 年 3 月迎来了创纪录的3,081,600 1名国际游客。由于日元走弱(汇率达 1990 年来最低点)，预计日本旅行热度或将持续全年，同时有望带动东亚周边目的地旅游经济及服务产业共同繁荣。在当今经济环境下，汇率、退税政策、购买力成为驱动游客选择目的地的重要因素。而供给端显示，2024年机酒价格指数较2019年显著上涨，欧盟区域机酒指数均上浮约三成，英国机票上涨近五成。因此亚太地区高性价比的机票、酒店、旅游产品成为吸纳客流量的关键。同时得益于亚太区域中产阶级人数及跨境出行需求不断增长，中国出境游规模持续恢复，印度出境游客流量亦大幅增加：较疫情前，印度赴日游客增加 53%1，赴越南游客增加 248%1，赴美国游客增加 59%1。2023-2024 年度全球新兴目的地按全球游客 2024Q1 同比交易份额变化排名2024 年全球市场机票和酒店价格指数变动比例以 2019 为基准 0%英国49 5%机票酒店28%f8%美国欧盟日本墨西哥*数据来源：万事达卡经济研究所(MEI)，2023Q1,2024Q1.数据已脱敏聚合*数据来源：万事达卡经济研究所(MEI)，2019Q1,2024Q1.数据已脱敏聚合1.数据来源：2024 旅游行业趋势万事达经济研究所(MEI)，2024 年 5 月07全球旅游市场整体情况 疫情之后，随着国民旅游需求的释放，跨境旅游持续回暖。2024 年一季度，出入境游客总数达到 1.41亿人次，接近 2019 年同期的 83%。相比 2023 年，同比增幅达 70.5%，同时往来港澳台通行证件签发量已达疫情前 114%1，显示出短途目的地显著复苏的势头。在 2024 年元旦期间，日均出入境人次已经恢复至 2019 年同期水平，这无疑是中国跨境游市场回暖的重要信号。第二章/中国出入境旅游市场概览 2023 2024 中国旅游经济加速回暖出入境人次恢复情况30000 0017 23 元旦2023 春节2023 清明2023 五一2023 端午2023 中秋国庆2024 元旦2024 春节2024 清明2024 五一23QYi0 0*数据来源：中华人民共和国国家移民管理局，中华人民共和国文化和旅游部，2023-2024日均出入境/万人次2023-2024年中国节假日日均出入境人次及恢复情况（同比2019年同期）082023-2024 跨境旅游消费趋势研究报告中国出入境旅游市场概览 不仅如此，海外游客出游中国的意愿自 2023年初起回升。2023 年，全国移民管理机构数据显示中国港澳台居民和外国人出入境总人次恢复到2019 年的 67%。其中，2023 年第四季度中国港澳台居民和外国游客出入境总人次恢复到 2019 年第四季度的 86%，高于 2023 年各季度水平，可见入境旅游恢复速度在不断加快2，而港澳台市场恢复显著快于国际市场。外国游客出入境人次恢复空间仍较大，未来受市场信心及消费需求驱动有望持续回升。2023 年四季度签证政策优化后，2024 年一季度入境游客中免签入境的外籍人士客流量接近2023 年一季度的三倍。持签证到访中国的外籍游客也在成倍增长。政府在推动免签政策及简化签证手续方面的努力，显著提升了外国游客的入境意愿，有效释放了中国持续扩大对外开放合作的信号，进一步促进了入境旅游市场的升温。随着未来入境便利化程度的持续提升，入境游市场有望迎来更强劲的增长。46.6万人次198.8万人次72.4万人次2024 年一季度入境游关键指标分析累计签发外国人签证证件免签入境外国人签发港澳台居民来往内地通行证同比上升同比上升同比上升118.8&6.1.9%*数据来源：中华人民共和国国家移民管理局，中华人民共和国文化和旅游部，2024Q11.数据来源：中华人民共和国国家移民管理局、新华社、光明网2.数据来源：中华人民共和国国家移民管理局0 0PpBew 23Q12023Q22023Q32023Q4*数据来源：中华人民共和国国家移民管理局，中华人民共和国文化和旅游部，2023Q1-2023Q4入境游客恢复情况2023 年中国入境游对比 2019 年同季度恢复情况09中国出入境旅游市场概览 2023 年以来，伴随国民跨境旅游需求增长及国际航班恢复，2024 年一季度国际航线游客运输量整体已达 2019 年 78%1，至五一期间国际航班架次已超越疫情前水平2。出境游消费持续回暖，2023 年第一季度，线下交易金额已回升至2019年同期的六成，今年同期进一步增至七成3。值得关注的是，2023年、2024 年第一季度境外卡均消费金额均超疫情前同期水平，成为推动当前消费复苏的关键因素3。第三章/中国出境旅游恢复情况及游客消费习惯变化出境人次及消费均恢复至疫情前七至八成，客单价表现超预期2019-2024 年五一期间国际航班日均架次*数据来源：中华人民共和国民用航空局，中华人民共和国国家统计局1,6771,722900 2.7 19 年五一2023 年五一2024 年五一2023-2024 年国际航线游客运输量及恢复情况（同比 2019）*数据来源：中华人民共和国民用航空局，中华人民共和国国家统计局中国出境旅游复苏情况004RWx%1,500旅客运输量/万人80%1,00060P020 23Q12023Q22023Q32023Q42024Q1从月度消费趋势看，2023 年 1 月至 2024 年 3 月，跨境线下交易总金额稳定增长，复苏率从 62%上升至 72%。一方面，出境人数稳步增长。另一方面，疫情后的卡均消费水平显著提高，并在放开初期达到高峰，随后波动下降，但仍略高于疫情前水平。这种变化或与游客从报复性消费逐步转向理性消费，以及在 2023 年初高购买力客群率先恢复出境游消费有关。展望未来，跨境消费或将持续恢复，而其增长动力将从初期卡均消费上涨的单侧拉动过渡到出境人数及消费规模的均衡提升，发展趋势稳中向好。看好未来出境游理性繁荣态势3.1 中国出境游恢复情况102023-2024 跨境旅游消费趋势研究报告中国出境旅游恢复情况及游客消费习惯变化 2023-2024 年出境线下消费复苏率（对比 2019 年同期）趋势数据出境游目的地选择呈现“由近及远，逐步试水”的态势。开放之初，澳门、香港市场接连井喷式复苏，吸纳了具备出境需求的大部分游客。2024 年伊始，近途目的地出行便利度提升，逐步分流跨境游客，如东南亚、日本等市场客流即将接近疫情前水平。3.2 疫情后出境热门目的地恢复情况出境游需求由近及远逐步释放中国出境旅游消费复苏情况线下交易金额线下交易卡数线下卡均金额*数据来源：万事达卡洞察，2019 年至 2024 第一季度2023 年-2024 年热门出境目的地跨境游产品预订人次变化情况（同比 2019）*数据来源：携程集团,数据周期为 2023 年 1 月-2024 年 4 月各目的地出境游产品预订人次排名2019水平基准线20231 月20232 月20233 月20234 月20235 月20236 月20237 月20238 月20239 月202310 月202311 月202312 月20241 月20242 月20243 月1234567891011121234229D41%其他地区月份中国港澳地区亚洲地区中国香港(#1)中国澳门(#4)新加坡(#6)马来西亚(#7)日本(#2)泰国(#3)越南(#10)韩国(#5)澳大利亚(#9)美国(#8)11中国出境旅游恢复情况及游客消费习惯变化 基于线上票务预订平台产品预定数据，35%头部出境游目的地的客流量已恢复至疫情前的水平。各目的地复苏速度有所不同，客流量位居前二十位的热门目的地中亚洲占比 60%。除近途目的地首批复苏并持续繁荣，属于新兴目的地的阿联酋，得益于免签免税政策，吸引大量开展经贸文化交流的商旅游客及“说走就走”的自由行游客到访，成为出境游目的地“黑马”，旅游人次达疫情前 160%，复苏速度领跑全球。欧洲旅游市场虽逐步回暖，但仅西班牙、英国、意大利客流量接近疫情前水平。恢复势头强劲的目的地航班架次均远超 2019 年，且增发杭州、温州等多城直飞线路。北美市场受目的地航班班次有限及通胀等因素影响，恢复情况不及疫情前水平。已恢复出境游目的地逐步扩容2023-2024 热门目的地到访人次及国际航线客运量恢复情况客流量恢复情况（以 2019 为基准）航班架次同比 2019（%）免签亚洲欧洲北美洲大洋洲101033RVwsdX%济州岛81w#HW%阿联酋中国香港新加坡中国澳门西班牙马来西亚英国意大利法国印尼澳大利亚日本德国加拿大泰国韩国越南美国中国台湾菲律宾*数据来源：携程集团数据,2023 年 5 月至 2024 年 4 月；中华人民共和国民用航空局，2024 年 4 月节点数据122023-2024 跨境旅游消费趋势研究报告中国出境旅游恢复情况及游客消费习惯变化 2024 年一季度分目的地线下消费较 2019 年同期提升幅度*数据来源：万事达卡洞察（2019 年第一季度及 2024 年第一季度）、蚂蚁集团数据我们按携程旅游产品数量选取疫情前后最受中国游客欢迎的前 10 个目的地（中国香港、日本、泰国、韩国、中国澳门、新加坡、马来西亚、美国、澳大利亚和越南），利用万事达卡洞察及对 10 个目的地在疫情后的消费恢复情况进行剖析，发现高消费游客率先开始恢复出境游，随后逐步延伸至中低消费游客群体。头部出境游目的地线下消费恢复存在差异疫情后，中国游客主要出行目的地的线下消费复苏程度不一。其中，日本和韩国地区旅游线下消费总额恢复居前列，日本卡均消费增速高于韩国，且今年五一消费增速更快。中国香港及中国澳门卡均消费增速领跑各目的地，2023年整体消费需求居于中部，但均在五一有良好表现。马来西亚、泰国及越南等东南亚国家，卡均消费与疫情前水平相近，新加坡卡均及线下消费总额均显著高于其他东南亚目的地，仍为五一主要增长地区。美国和澳大利亚因距离较远、航班尚未恢复等原因，线下消费仍有提升空间。出境游线下卡均提升%出境游线下消费总额提升%头部出境游各目的地均值中国香港中国澳门越南泰国美国澳大利亚马来西亚已恢复至 2019 水平尚未恢复至 2019 年水平不适用日本韩国新加坡头部出境游各目的地均值*目的地交易笔数恢复情况（基于蚂蚁集团 2024 年五一黄金周期间数据对比）13中国出境旅游恢复情况及游客消费习惯变化 2023 年，跨境旅行初步复苏，游客受航线、签证和疫情政策等多方面的限制。为避免不确定性，机酒预订周期较疫情前有显著缩短，如短途和长途旅行提前30天及以上订票的用户比例均下降了7%以上。2024年，随着游客国际出行的相关经验积累，航线逐步恢复，以及部分目的地地区签证政策的放松，机酒预订周期较 2023 年有所延长。但由于不确定性仍然存在，尤其是目的地航线存在变动的可能，预订周期仍然短于疫情前水平。在中国游客的头部出境热门目的地中，75%的目的地的游客平均消费已超越 2019 年水平4。从机票及酒店消费来看，相较 2019 年，2023 年中国游客出境游的机酒消费笔均分别增加 50%及14%5,6；从酒店预订的方面来看，2023 年约 73%游客选择四星及以上酒店，略高于 2019 年7。疫情后游客们更看重旅游体验，因此也更倾向选择高品质的星级酒店。较疫情前 2019 年水平，2024 年中国游客持万事达卡在境外的购物类开支在整体消费的占比由58%下降至 50%，而餐饮类消费占比由 18%上升至 28%，其他娱乐类消费，如乐园、动物园类，人文艺术、历史类景点等支出也有一定上升，说明游客如今更愿意为体验付费8,9。支付宝的出境游数据也显示出类似的趋势，2024 年的五一黄金周和 2019 年同期相比，购物消费总金额恢复到 2019 年 89%，相比 2023 年保持持平10。但餐饮消费激增，相比 2019 年，中国游客在餐饮消费上增长了 57%，2024 年同比 2023年又增长了 50。受航线运力和签证政策影响，机酒预订周期仍短于疫情前水平中国游客追求品质及旅游体验，卡均机酒消费显著高于疫情前疫情后吃喝娱乐等体验类支出占比提升疫情前后提前 30 天及以上订票的用户比例万事达持卡人境外线下消费类型分布2024 年五一黄金周支付宝出境游不同消费场景恢复情况万事达持卡人境外机酒笔均消费变化*数据来源：中国民用航空局,2019 及 2023 全年数据数据来源：万事达卡洞察，2019 年及 2023 年*数据来源：万事达卡洞察，2019 年第一季度及 2024 年第一季度*数据来源：蚂蚁集团，2019、2023 及 2024 年五一黄金周短途机票酒店长途201920192024 对比2023 同期2024 对比2019 同期10007%购乐住吃2019 年第一季度购物餐饮2024 年第一季度100 23202324D6% 50% 14X#%1P!(%2%3.3 中国出境游客消费习惯变化142023-2024 跨境旅游消费趋势研究报告中国出境旅游恢复情况及游客消费习惯变化“地道”和“划算”，成为了如今出境游消费的关键词。降低物欲，追求体验，是疫情后呈现出的消费新趋势。体现到出境游上，游客更注重融入当地生活，愿意在深度体验当地文化和风土人情上支出。“现在社交媒体上各种打卡攻略很多，但我们不想学人家走马观花式的逛景点，而是更想深度体验当地特有的风土人情，比如去当地人喜欢的餐厅、住当地特有的民宿等等，所以在网上提前请了当地导游，也提出了我们的诉求。”来自上海的谢女士接受采访时说道。旅游从业者也表示，近年来户外运动风潮兴起，许多中国游客将目光投向了印尼的火山徒步，希望在传统的休闲旅游外，感受不一样的险峻风光，“目前赴印尼旅游的中国游客更偏好组合式行程，既要在 双火山行中攀登布罗莫火山、伊真火山，也要体验巴厘岛的休闲度假模式。”在印尼从事旅游业的良先生说道，“这种一次行程，多样体验的旅游产品能够分摊出行成本，对消费者来说很有吸引力。”伴随旅行体验的逐步个性化，旅行者的旅行节奏和旅行方式选择也更趋多元。携程集团数据显示，相较 2019 年前四月，2024 年同期出境自由行比例仍处于高位，部分目的地如印度尼西亚、柬埔寨、美国、阿联酋等，自由行的增长趋势较明显。各目的地自由行人次占比%*数据来源：携程集团数据,数据周期为 2019 年及 2024 年前四月2019中国香港中国澳门日本韩国新加坡柬埔寨马来西亚泰国美国英国阿联酋德国印度尼西亚2024出游更“地道”，追求沉浸式旅游体验旅行方式选择多元，适合自己的才是最好的 4% 4% 3% 2%“特种兵”和“躺平”都成为出境自由行的热点词。一方面，旅行者希望利用有限的假期时间最大化体验世界的精彩。今年五一，连续几天凌晨起床爬双火山、看瀑布的中国背包客带火了印尼东爪洼生态游。另一方面，“工作已经很累了，就想好好躺一躺”的国内上班族遍布普吉岛、长滩岛、马尔代夫的海滩度假酒店。同时，我们观察到高端定制旅行也成为了传统旅行社跟团游和 DIY 自助游外的新增长点。坦桑尼亚野奢团、巴厘岛瑜伽冥想团、埃及文化考察团等由资深出境游背包客结合自身经验、整合在地资源设计开发的主题旅行产品逐步流行。疫情后，旅行的主题化和场景化成为趋势。“观光客”、“度假族”、“购物党”等传统旅行群体之外，更个性化的旅行群体明显增加。随着游客出境游经验的丰富，游客已无法满足于跟随大流去一些传统旅行目的地“打卡”，“张扬个性、追求进阶需求，主题化和场景化成为趋势15中国出境旅游恢复情况及游客消费习惯变化 在选择目的地时，“高性价比”依然是一个决定性考量因素，距离近、物价低的短线游依然火爆，汇率下跌的日本也因性价比大幅提升而备受欢迎。在出行中，从实惠和环保的角度考虑，越来越多游客在目的地选择公共交通出行。万事达卡洞察显示，公共交通出行类交易笔数 2024 年第一季度相比 2019 年同期呈现明显增长。其中，线上涨幅约为 23%，线下交易涨幅约为 41%；笔均也由 2019 年的 42 美金下降至 2024 年同期的 18 美金，跌幅高达 57%，说明越来越多的游客选择了更为经济划算的公共出行方式，节省费用的同时也能更深入体验当地的风土人情。支付宝的出境游数据也显示出行消费增长较快，2024 年五一黄金周相比 2019 年增长了 43%，相比 2023 年增长了 75%，而且游客倾向于选择以地铁、公交为主的当地公共交通，这意味着低碳及性价比成为如今出境游消费关键词11。精打细算，追求旅行中的“高性价比”1.数据来源：中华人民共和国民用航空局、中华人民共和国国家统计局，2023 第一季度至 2024 第一季度2.数据来源：中华人民共和国民用航空局、中华人民共和国国家统计局，2019 年至 2024 年3.数据来源：万事达卡洞察，2019 年至 2024 年第一季度4.数据来源：携程集团数据5.数据来源：万事达卡洞察，2019 年及 2023 年6.未排除通胀影响。根据国际货币基金组织数据显示，2023 年相较 2019 年全球通货膨胀率为 25%7.数据来源：携程集团数据8.数据来源：万事达卡洞察，2019 年第一季度及 2024 年第一季度9.未排除通胀影响。根据国际货币基金组织数据显示，2024 年相较 2019 年全球通货膨胀率预计达 33.数据来源：蚂蚁集团，2019、2023 及 2024 年五一黄金周11.数据来源：蚂蚁集团，2019、2023 及 2024 年五一黄金周与此同时，游客想要更多的目的地优惠、更好的汇率、更地道的攻略。他们愿意提前研究攻略、领优惠券，在抵达目的地后参与各类活动，解锁更多当地吃喝玩乐购的优惠，让“边玩边省”成为了一种新的旅行方式。2024 年五一黄金周支付宝出境游交通场景恢复情况*数据来源：蚂蚁集团，2019、2023 及 2024 年五一黄金周2024 对比 2023 同期175%交通143 24 对比 2019 同期追求新潮”成为很多人的进阶需求。伴随免签和落地签国家的增多，社交媒体上个性化旅行攻略的普及，基于自身个性化需要设计私享旅行方案成为可能。去新加坡看演唱会，去巴黎看奥运会，去红海船宿，去北海道滑雪，去菲律宾冲浪，去首尔做美容等细分，具体的出行目的不断成为旅行热点，在社交媒体广泛传播之余也推动旅行主题化和场景化持续发展。162023-2024 跨境旅游消费趋势研究报告中国出境旅游恢复情况及游客消费习惯变化 第四章/中国入境旅游恢复情况及游客消费习惯变化基于携程集团估算的线上旅游平台产品预定数据，2024 年一季度平台上入境游的主要客源地国家为日本、马来西亚、韩国、美国、澳大利亚、英国、泰国、越南、加拿大。东南亚中泰国、新加坡和马来西亚到访人次持续井喷；其次，欧洲入境游热度也强劲复苏，其中来自法国、西班牙、意大利的游客人次 2024 年 14 月相比 2023 年同期提升约四倍1；中东、美洲、大洋洲短期持续复苏。虽然不同地区的恢复速度和变动趋势存在差异，但整体而言，旅游市场正在稳步恢复。这些积极的增长趋势得益于海外游客需求的强劲增长，除此以外还有中国的免签利好政策以及入境便利性的持续优化。2024 年第一季度入境旅游市场，呈现出积极的复苏态势，东南亚游客井喷式增加，欧洲游客强劲复苏，其他趋于持续复苏*数据来源：携程集团，数据已脱敏聚合2024 年一季度线上旅游平台入境游外国游客客源地人次排名及变化趋势4.1 中国入境游客的恢复情况客源地2日本马来西亚韩国美国澳大利亚英国泰国越南加拿大2024 年排名1234567892024 人次变化(相较2019)接近 2019水平较 2019 水平翻倍接近 2019水平尚未恢复2019 水平超越 2019水平超越 2019水平较 2019 水平翻倍较 2019 水平翻倍接近 2019水平17中国入境旅游恢复情况及游客消费习惯变化 自 2023 年底，中国针对所持普通护照公民陆续出台如下利好政策（部分列举）：免签政策有效期入境免签类型国家与地区2023 年 11 月 17 日起72/144 小时过境免签欧洲（1）：挪威（奥地利、比利时等 53 个国家 2023 年以前已纳入 72/144小时过境免签范围）2023 年 12 月 1 日-2025 年 12 月31 日15 天普通护照免签欧洲（5）：法国、德国、意大利、荷兰、西班牙东南亚（1）：马来西亚2024 年 2 月 9 日起30 天普通护照互免东南亚（1）：新加坡2024 年 3 月 1 日起30 天普通护照互免东南亚（1）：泰国2024 年 3 月 14 日-2025 年 12 月31 日15 天普通护照免签欧洲（6）：瑞士、爱尔兰、匈牙利、奥地利、比利时、卢森堡2024 年 7 月 1 日 2025 年 12 月31 日15 天普通护照免签大洋洲（2）：澳大利亚、新西兰欧洲（1）：波兰*数据来源：中国领事服务网，中国政府网，新华社随着越来越多的免签政策出台及入境支付等方面的便利化提升，入境游客的主要目的已从商旅出行恢复为旅游观光。从 2023 年中到 2024 年第一季度，入境游客中的观光客占比已经接近八成3，成为入境主力军。游客的旅行偏好和习惯照比疫情前已发生了变化。4.2 入境产品预订情况182023-2024 跨境旅游消费趋势研究报告中国入境旅游恢复情况及游客消费习惯变化与 2019 年对比发现，2023 年与 2024 年在中国停留一周以上的深度游游客占比显著增加，且无论是亚洲短途客源还是欧美、大洋洲等远途客源均有此特征。这一趋势在远途游客中尤为明显。欧美及大洋洲国家等长途客源地游客因路途较远，72%会选择在中国停留一周及以上。欧美地区中，英国和荷兰上涨势头明显。相比之下，亚洲等短途客源地的入境游客更偏好一周之内的常规旅行，仅 43%的游客会停留一周及以上。亚洲来源地中，日本偏向长途深度旅游的游客占比增长最快，选择 7 天以上深度游的人群占比增加 20%4，东南亚以菲律宾为主要增长点。入境停留时间变长，游客更喜欢深度游入境游人群往返机票停留天数分布入境停留一周及以上人次占比2019202419.3.1C.1A.7!.4&.5%9.2% 5% 4.2%6.9%6.6Cr%2 天过夜3-6 天常规旅行7-14 天长途旅行14-30 天长途旅行30 天以上长途旅行短途客源地长途客源地2023 年 5 月-2024 年 4 月*数据来源：携程集团，数据已脱敏聚合*数据来源：携程集团，数据已脱敏聚合19中国入境旅游恢复情况及游客消费习惯变化 北上广深长三角东南沿海川渝湘其他韩国旅客60%5%5%5%5P%欧美亚洲港澳台*数据来源：万事达卡洞察，数据已脱敏聚合，2024 年第一季度*数据来源：万事达卡洞察，数据已脱敏聚合，2024 年第一季度各客源地入境旅客按到访境内目的地的人次分布2024 年 14 月张家界入境消费的客源地分布20 24 年 4 月份，入境游按人次最热门的十大目的地涵盖传统一线城市，如北上广深，以及新一线城市，如杭州、成都、厦门、重庆、苏州和西安5。不同客源地区的喜好有所不同，短途客源地游客对中国各城市的游览更为深入。美国、英国等长途客源地更喜欢北上广深等传统一线城市，而韩国游客非常喜欢以自然风光闻名的张家界。随着出行交通方式越来越便利，香港游客更多北上至东南沿海地区，如深圳、广州和福建晋江。值得注意的是，2024 年入境前十五大城市排行榜5中，以成都和重庆为代表的川渝地区排名有所上升，其中重庆尤其突出，排名连升五位，已进入十大头部城市，体现了外国游客对除中国传统一线城市以外目的地的浓厚热情。此外，入境游客对张家界的热情空前，万事达数据显示其2024 年入境消费为 2023 年同期的 160 倍，由此可见外国游客对中国多元城市文化体验的探索热情正在增长。入境游深入中国腹地及网红热点城市，以亚洲游客最为显著近一半的入境游客为 3554 岁的中年客群，相较疫情前占比稳定。值得注意的是，入境游客年轻化特征十分显著，2024 年 2035 岁的年轻客群占比较疫情前大幅提升 9%，且各客源地均有此特征，以意大利、法国、日本、越南增长最多。前十大入境客源地中，泰国、英国游客年轻化程度最高，中国香港在各客源地中 19 岁以下青少年占比最高。中年客群仍为入境主力，但入境游客年轻化趋势明显入境游人群年龄分布不同国家/地区的入境游人群年龄分布201919 岁以下00%8%3%3%3%3%2%2%2%2%4 -24 岁25-34 岁35-54 岁55 岁以上19 岁以下20-24 岁25-34 岁35-54 岁55 岁以上泰国英国俄罗斯马来西亚新加坡美国中国香港中国台湾日本韩国2023 年 5 月-2024 年 4 月12.9.3!.8P.3.9.5I.7%0.6%3.7% 3% 6%9.4%*数据来源：携程集团，数据已脱敏聚合*数据来源：携程集团，数据已脱敏聚合202023-2024 跨境旅游消费趋势研究报告中国入境旅游恢复情况及游客消费习惯变化网红热点城市的体验也是入境游的新趋势。从按月度排名上看，2024 年 1 至 2 月冬季，哈尔滨首次上榜即位列第十名左右，长沙也是疫情后首次出现在前十五名中，且自 2023 年 1 月至今年 4 月共计十次上榜。当前入境游客对网红城市的热衷或与年轻化趋势相关，通过紧跟社交媒体上的旅行热点，外国游客在中国体验新潮出行经历。*数据来源：携程集团数据，数据已脱敏聚合“多元体验”、“追逐热点”是入境游景点关键词，同时保持对中国传统文化的热衷上海北京广州杭州成都厦门较 2019 年2024 年新上榜景点上海动物园北京环球度假区广州塔西湖游船青城山厦门园林植物园豫园中国国家博物馆灵隐飞来峰景区成都自然博物馆鹭江夜游上海海昌海洋公园西溪国家湿地公园南普陀寺较 2019 年2024 年排名上升景点慕田峪长城成都大熊猫繁育研究基地都江堰景区从入境游的景点选择上，如中国国家博物馆和南京明孝陵等极具中国历史文化的景点仍广受入境游客喜爱，常居榜首。中国的寺庙文化体验在入境游中开始风靡，成都的青城山(道教文化)、杭州的灵隐寺和厦门的南普陀寺位列目的地城市景点榜单前五名。此外，随着越来越多年轻游客入境，在社媒上拥有高讨论热度的景点，如北京环球影城及成都熊猫基地也备受热捧。随着入境支付便利化的推进，境外银行卡绑定境内钱包的支付方式也给中国商家带来了新的商机，今年五一期间，用支付宝做国际游客生意的中国商家数量同比增长了 4.5 倍。21中国入境旅游恢复情况及游客消费习惯变化 线下持卡消费按城市和行业的金额消费占比酒店北京上海广州深圳杭州成都购物食品餐饮休闲娱乐*数据来源：万事达卡洞察，数据已脱敏聚合，2024 年第一季度4.3 入境消费情况及新趋势相较于疫情前超七成的卡片消费聚集在酒店类商户，随着境内商户受理环境的加强，2024 年入境线下持卡消费的类型呈现更多元趋势，尤其在购物消费上占比显著增加。此外，不同城市的消费类型有所不同。以头部入境目的地为例，成都的入境消费约三成为购物类，在头部目的地购物类占比第一，上海则以休闲娱乐消费突出，杭州消费更聚集在酒店，北京为餐饮消费占比之首。入境线下持卡消费的品类更丰富线下持卡消费按行业的金额消费占比酒店 70%1%1 192024购物食品餐饮休闲娱乐*数据来源：万事达卡洞察，数据已脱敏聚合，2024 年第一季度 30P%10%2P 0%0 %1p%0P%011222023-2024 跨境旅游消费趋势研究报告中国入境旅游恢复情况及游客消费习惯变化1.数据来源：携程集团2.客源地未包含港澳台3.数据来源：万事达卡洞察，2023 年至 2024 年第一季度4.数据来源：携程集团数据5.数据来源：携程集团数据6.数据来源：万事达卡入境消费洞察7.数据来源：蚂蚁集团数据作为中国推进入境支付便利化的举措之一，境内电子钱包与国际卡组织合作推出了境外银行卡绑定电子钱包的支付方式。过去一年，外卡内绑交易快速增长，为数千万的小微商户打通收款渠道。此类交易呈小额高频特征，超过八成的手机绑卡交易单笔金额小于 200 元6。入境游客使用手机移动支付的主要生活场景分别为地铁、公交、打车和外卖7。入境游客在交通出行消费上，也开始使用“滴滴出行”、“12306”等应用程序打车和订票，在生活服务上使用“美团”点外卖，甚至通过“小红书”等观看直播购买商品。移动支付提升中小额消费场景便利性，与线下持卡一道构建入境支付多元组合23中国入境旅游恢复情况及游客消费习惯变化 出境目的地案例 泰国泰国是当下最热门的目的地之一，出境游恢复迅速自 2023 年初中国宣布开放境外出行以来，泰国迅速成为中国游客出国旅游的热门选择。泰国旅游和体育部在 5 月 14 日更新的数据显示，2024年 1 月 1 日至 5 月 12 日期间，赴泰旅游的外国游客总数达到了 13,157,997 人次，同比增长了39%。在这些游客中，中国游客的人数最多，达到了 2,583,844 人1。2024 年 3 月 1 日，泰国宣布中国游客可以免签前往泰国旅游，最长停留时间可达 30 日2，极大简化了出入境手续；泰国单日内直飞航班达 20 余趟3，高频的班次，较短的飞行时长，迎合了现代社会快节奏背景下，人们对于“短期”、“特种兵式”旅游的需求。(一)住 极具性价比的酒店之旅 关键词：花小钱拍大片泰国以其无与伦比的豪华住宿体验，为游客们提供了一个宁静的避风港。在这里，游客们可以挑选从精品酒店到五星级酒店的各类住宿，享受国际标准的设施与服务。根据最新的旅游市场报告，泰国的中高端酒店平均入住率超过七成3，与其他热门旅游目的地相比，泰国的中高端酒店平均价格便宜了约 20%。无论是家庭出游还是独自旅行，游客们都能以极具竞争力的价格，体验到奢华、舒适、全面的酒店住宿服务。(二)食 平价米其林的舌尖幸福 关键词：米其林吃到撑是什么体验泰国作为全球著名的美食天堂，不仅拥有米其林星级餐厅，还有许多平价美食选择，为游客们提供了经济实惠的美食盛宴。根据最新数据，泰国拥有超过 35 家米其林星级餐厅，其中不少提供相对亲民的价格。与其他热门旅游城市相比，泰国的餐饮成本显著更低。一般街头美食的人均消费在100 至 200 泰铢（20 至 40 人民币）之间，而米其林星级餐厅的人均消费则在 1,800 至 4,000 泰铢（360 至 800 人民币）之间，这比纽约等城市便宜约 30%至 50%。第五章/出境游及入境游热门目的地案例分析 242023-2024 跨境旅游消费趋势研究报告出境游及入境游热门目的地案例分析(三)行 City walk 的城市探索 关键词：Gap week,City walk,No work曼谷的 City Walk 是探索泰国城市文化的超高性价比选择。游客们可以自由地漫步在曼谷的街头巷尾，深入感受当地的人文风情，发现那些隐藏在街角的美景和特色小店。根据社交平台数据趋势，City Walk 在曼谷的受欢迎程度持续上升，是热门话题之一，不断吸引越来越多的游客前来体验。(四)玩 泰式按摩与泰拳的痛觉冲击关键词：痛但快乐泰式按摩和泰拳体验是旅行中兼具当地特色和高性价比的活动。据泰国健康旅游协会的数据，约有 70%的游客在泰国期间至少体验过一次泰式按摩。平均而言，一次专业的泰式按摩价格约为300-500 泰铢(约人民币 70-115 元)，这使得它成为游客放松身心的经济选择。丰富的中文服务和地接服务。泰国的旅游趋势也与当下中国游客偏向精品、深度游的需求相契合。随着中国游客对高品质和体验式旅游产品的需求持续上升，更多优质的中文旅游产品也应运而生。这些地接服务不仅包括传统的旅游导览，还涵盖了翻译服务、医疗紧急援助以及当地生活指南等多方面内容，使得中国游客在泰国的旅行体验更加便捷和愉快。泰国吸引大量中国游客，成为热门出行目的地的成功因素：政策支持带来的出行便利。免签政策无疑是促进游客增长的重要因素之一。极大简化的出入境手续，短途高频的航班班次，满足了现代社会快节奏背景下，人们对于“特种兵式说走就走”旅行的需求。高性价比迎合了当下的消费偏好。泰国提供豪华且定价适中的住宿、丰富且价格亲民的美食、多元且经济实惠的玩乐项目，整体旅行成本较低，在当前追求性价比的消费偏好趋势下，成为人们出行的优先选择。服务切中深度体验式旅游需求。近年来，中国游客对高品质、体验式旅游的需求持续上升，与之对应的，泰国新增了大量提供中文服务的地接公司和旅行社，完善的中文服务极大地提升了中国游客的旅行体验和满意度，吸引了大量游客。出境目的地案例 意大利作为疫情后恢复中国公民出境团队游的试点国家之一，意大利 2023 年吸纳了到访欧洲的中国游客中的 38%4。基于携程集团估算的 OTA 平台产品预订数据，近期赴意大利的中国游客量已达疫情前98%5。2024 年预计超越疫情前水平6。同时，蚂蚁集团数据显示，2024 年五一黄金周期间，意大利的交易笔数已经恢复至 2019 年同期的 75%。25出境游及入境游热门目的地案例分析为了方便中国游客出行，意大利与中国多个二三线城市开通了直飞航线。例如，长沙、武汉、成都和南京等城市均已开通直飞罗马或米兰的航班。这些新航线的开通缩短了旅行时间，大大提高了中国游客的出行便利性。根据 Global Blue 的数据统计，中国游客在意大利的奢侈品支出提高了 44%。为了方便中国游客购物，意大利在多个购物场景中推出了“中国人友好服务”。例如，佛罗伦萨的奥特莱斯推出中文服务，并为中国游客提供专属优惠。米兰马尔彭萨机场推出新的 app 支持中文下载，机场内的商户配以中文导购等。整体来看，疫情后中国游客的意大利出境游呈现出强劲的复苏势头。在购物消费、航班增加、政策支持和文化体验等因素的推动下，意大利成为中国游客热门的旅游目的地之一。而在此过程中，意大利官方、民间，包括商家也做出了多方努力，成为促进中意旅游复苏的关键要素：政府要员带队线下推广，意大利国家旅游局首席执行官伊万娜耶利尼奇，意大利国家旅游局驻华首席代表克里斯瓦洛蒂亲赴“重逢意大利”路演现场；连续四天四城活动共邀请超过 300 名旅业代表及媒体嘉宾参加分享交流。组织丰富的文化体验活动，沉浸式活动设置，例如意大利歌曲演奏、咖啡工坊、红酒品鉴、马赛克工艺品制作，从视、听、味、触各方面立体地展现了意大利艺术及美食领域的魅力。品牌方联动触发旅行引流，例如德龙、米兰菲登扎购物村、MSC 地中海邮轮现场分享购物折扣及礼品，实现现场引流转化。入境目的地案例 哈尔滨旅游概览2023 年-2024 年，哈尔滨在国际旅游市场上的表现无疑是一匹“黑马”。2023 年-2024 年冬季，哈尔滨首次上榜“入境前十五大城市排行榜”7，位列第十名。20232024 年冰雪季，入境前往黑龙江省的主要8客源地国家包括新加坡、泰国、韩国、日本和澳大利亚。哈尔滨以其丰富的冰雪资源，历史文化和美食著称。每年 1 月至 2 月,哈尔滨举办世界闻名的哈尔滨国际冰雪节,吸引了大量游客前来欣赏冰雕和参加冰雪活动。在历史文化方面，得益于 19 世纪末中东铁路的开通，哈尔滨融合了东西方多元文化，保留了大量的欧式建筑和文化遗产，素有“东方小262023-2024 跨境旅游消费趋势研究报告出境游及入境游热门目的地案例分析巴黎”的称号。哈尔滨的饮食同样受到外国侨民的影响，海外游客不仅能品尝到正宗的东北菜，如饺子、锅包肉、酸菜白肉等，也可以体验到地道的外国美食，如红菜汤、列巴等。哈尔滨为什么吸引国外游客？媒体宣传跨国旅行社合作与推广。与国际知名旅游公司和航空公司合作推出哈尔滨旅游专线和套餐。例如，与东南亚的旅行社合作推广冰雪主题、夏季避暑主题等旅游产品。社交媒体推广。哈尔滨通过与知名旅游博主和网红合作，在 Instagram、YouTube、Facebook和微博等社交媒体平台上进行推广。通过发布高质量的旅游照片、视频和游记，哈尔滨成功吸引了大量潜在游客的关注和兴趣。基础设施建设交通便利化。哈尔滨太平国际机场扩建扩容，增加了国际航班的数量和目的地，特别是对东南亚等地的直飞航班。此外，哈尔滨还升级了市内交通系统，包括地铁和公交车网络，确保游客能够方便快捷地到达各大景点。多语言标识和导览。为提升境外游客接待能力，多景区升级世界多语言标识牌，游客通过扫描二维码即可获得多语言讲解，更好地引导外国人游览参观。东南亚游客偏好哈尔滨的原因分析冰雪体验。新加坡、泰国等国地处热带，常年气候炎热。对于这些国家的游客来说，哈尔滨的冰雪景观和冬季活动（如滑雪、冰雕展览）具有极大的吸引力，提供了他们在本国无法感受的独特体验。同时，哈尔滨的性价比也远高于同纬度的地区如日本和韩国。独特的文化和美食。东南亚游客对新奇的美食和文化体验充满兴趣。哈尔滨的东北菜系和受外国侨民影响的美食文化也是吸引这些游客的重要因素。入境目的地案例 张家界近几年，张家界接待的海外游客数量逐年增加。2024 年一季度，湖南接待入境游客 40.61 万人次，同比增长 14.28 倍；实现入境旅游外汇收入 12,752万美元，同比增长 23.71 倍。张家界接待入境游客达 26.12 万人次，比 2023 年同期增长 47.58 倍9。在 Instagram 上，#Zhangjiajie 的标签已有超过 20 万条帖子，众多帖子获得了大量的点赞和评论，显示出国际游客对张家界的高度关注和兴趣。张家界为什么吸引国外游客？自然景观独特张家界以其独特的喀斯特地貌和壮丽的自然景观闻名，尤其是张家界国家森林公园中的石英砂岩峰林，被誉为“人间仙境”。这种独特的地质景观在全球范围内都较为罕见，吸引了众多国际游客。影视作品种草 张家界的美景在许多影视作品中得到了充分展示。最著名的是詹姆斯卡梅隆的电影阿凡达，其中的“哈利路亚山”原型即是张家界的“南天一柱”。这一影视效应极大地提升了张家界在全球的知名度。27出境游及入境游热门目的地案例分析社交媒体和口碑传播 社交媒体在旅游决策中的影响力日益增加。许多游客在访问张家界后，通过平台分享照片和旅行体验，吸引了更多国际游客前来。特别是Instagram、Facebook 等平台上关于张家界的美照广泛传播，极大地促进了其知名度和吸引力。长期规划双向奔赴，打造火热张家界张家界在韩国旅游市场的火爆并非偶然，而是经过精心布局和长时间努力的结果。最初，湖南省人民政府与韩国旅游业相关部门进行了多次友好访问和交流，建立了稳固的合作基础。比较有代表性的事件是 2001 年 11 月，时任韩国国家旅游发展局局长应湖南省政府相关部门邀请到张家界参加国际森林保护节10，对这里的风景和当地文化印象深刻。他在访问结束后回到韩国宣传张家界，由于他的特殊角色和影响，张家界在韩国一炮而红。湖南省人民政府高度重视旅游业的发展，投入大量资源进行基础设施建设，确保韩国等境外游客能够享受到一流的服务。良好的旅行体验使得韩国基础设施完善近年来，张家界在旅游基础设施方面进行了大量投资，包括提升交通便利性、新建高档酒店和度假村、以及开发多样化的旅游项目。张家界口岸实现了 24 小时落地签证审核，入境后 30 分钟内即可通关。同时，改进了仙境张家界多语种宣传片，并印制了多语种旅游宣传资料，景区内随处可见中、英、日、韩四种语言的标识牌。此外，还发布了张家界旅游汇兑地图，游客可以在线精确查找银行网点、外币代兑机构、ATM 机、POS 机重点商户等支付和汇兑服务信息。全市范围内大多数 POS 机均支持主流外卡刷卡支付。当地大学甚至为导游专业学生开设了韩语等课程。这些服务设施的完善大大提升了游客的旅游体验。日韩欧美游客热衷张家界的原因分析文化差异与独特体验 对于境外游客来说，中国的自然景观和文化具有很大的吸引力。张家界的地貌在西方国家罕见，给游客带来了全新的视觉和文化体验。对于日韩游客，中国的地理位置相对较近，且文化有一定的相通性，旅行更为便捷。高性价比相比欧美国家的旅游费用，中国的旅游成本相对较低。尤其是开放 72/144 小时过境免签政策后，张家界的高性价比吸引了大量中等收入的欧美和日韩游客。这种物超所值的体验使得张家界成为许多游客的首选。282023-2024 跨境旅游消费趋势研究报告出境游及入境游热门目的地案例分析1.数据来源：泰国旅游和体育部2.数据来源：携程集团3.数据来源：泰国开泰研究中心4.数据来源：欧洲旅游委员会5.携程集团,周期为 2023 年 5 月至 2024 年 4 月6.意大利对外贸易委员会张保龙专访7.数据来源：携程集团8.数据来源：新闻报道9.数据来源：湖南省政府10.2001 年第七届中国湖南张家界国际森林保护节由张家界市人民政府、湖南省林业厅、湖南省国土资源厅、湖南省旅游局、湖南省政府新闻办共同主办游客在回国后，通过口口相传和各类媒体传播，将张家界推荐给更多当地人。同时，韩国政府也在促进两国之间的旅游往来，通过开通多条直飞张家界的航线，极大地便利了韩国游客的出行。张家界方面则配备了韩语导游服务，进一步提升了韩国游客的旅游满意度。在两国政府和各相关部门的密切合作下，张家界与韩国旅游市场之间形成了良性循环。双方通过不断的努力和创新，共同推动了旅游业的蓬勃发展，使得张家界在韩国市场上的地位日益稳固，吸引了越来越多的韩国游客前来观光。这种多层次、多方位的合作模式不仅提高了张家界的国际知名度，也为当地经济发展注入了新的活力。张家界在韩国旅游市场上的成功，正是两国政府和民间力量协同合作、共同努力的结果。29出境游及入境游热门目的地案例分析1.持续加强旅游资源海外宣传。中国旅游资源丰富，持续加强海外宣传，是吸引更多海外游客的前提。近年来，中国的中央及地方旅游主管部门持续加大在海外的宣传推广力度，如“你好，中国”“你好，北京”等项目已经在海外形成一定品牌效应。此外，旅游主管部门还可以与国际组织、旅游预订平台、自媒体等各方合作，打造权威的多语种旅游资源推介平台，并通过社交媒体等渠道进行宣传，吸引外国游客赴华。2.持续推动免签及签证简化工作。2023 年以来，中国政府先后推出了对部分国家的免签以及签证流程简化政策，有效地助推入境游的恢复。未来如能进一步扩大免签国家和地区的范围，延长现有政策的执行时限，并持续优化签证手续，无疑将为海外游客入境游创造极大便利。签证电子化方面，在中国电子签证短期不能实现的情况下，行业内企业可以发挥自身平台能力助力签证办理的电子化，以线上生成行程材料等方式，主动服务外国游客便捷办签。通关便利化方面，建议进一步推动入境游客通关便利，分类实行通关便利政策：对已采集指纹和持有已登记过的 IC 护照，也就是闸机可识别的外籍人士实行“快捷通道”通关；对于目前已实现免第六章/促进跨境旅游发展的建议 关键节点优化建议收集旅游信息 加强旅游资源海外宣传1申请赴华签证持续推动免签及签证简化工作2预订航班继续增加航班数量，并以空铁联运等形式进行补充3简化及优化身份认证机制，保留传统购票方式4观光游玩5在餐厅、商场等地付款继续推动入境支付便利化工作6行中入境游客旅程行前在入境枢纽提供外文旅游信息，完善外文标识，加强旅游行业外语人才培养入住酒店、搭乘交通工具、购买景点门票当前，中国入境游市场正快速增长。与跟团游相比，越来越多的入境游客偏好自由行。为更有效地推动入境游复苏，我们对入境自由行游客在行前与行中各个环节的体验进行了分析，归纳出一些未来发展的关注点，以期为入境游便利化提供借鉴与参考。6.1 入境游便利化的观察与思考302023-2024 跨境旅游消费趋势研究报告促进跨境旅游发展的建议 客即便网络预约，也无法持护照过闸入园问题。建议联合景区管理企业与在线旅行平台等共同研究线上预约系统证件限制与线下闸机验证问题的解决措施，升级护照式入园闸机，或者线上购票生成二维码，线下闸机扫二维码入园。让更多海外游客可一键进行景区预约与进园游览，享受智慧旅游的便利。酒店接待方面，针对个别酒店无法接待外籍人士入住的问题，中国政府各部门已积极采取措施，进一步改进涉外接待服务能力，提升从业人员服务水平。围绕登记流程复杂、雇佣外语人员成本较高等客观原因，建议有关部门简化登记手续，适当减免相关费用，提升护照登机手续信息化水平与效率，并考虑将酒店外宾接待能力纳入星际评定标准。5.在入境枢纽提供外文旅游信息，完善外文标识，加强旅游行业外语人才培养。英文等外国语言和文字的提供是影响入境游客体验的重要因素。如能在主要入境节点如机场、火车站等交通枢纽为入境游客提供多语种旅游信息，并进一步完善酒店、公交、景点等场景的外语标识，加强旅游业外语人才的培养，将有效提升入境游客的体验和满意度。受疫情影响，入境旅游涉及的行业人才、资源、渠道等方面都有待进一步恢复。建议行业协会和旅游企业积极发挥协同作用，整合入境旅游行业资源，推动企业资源对接，通过线上及线下培训培养入境旅游人才。6.持续推动入境支付便利化工作。去年以来，中国中央和地方政府围绕入境支付便利化采取了一系列举措，在“大额刷卡、小额扫码、现金兜底”的原则下，加强卡基市场建设，助推多元化、包容性的支付方式，并在各商业机构的积极配合下，取得了阶段性成果。在“大额刷卡”方面，人民银行与各级政府联合国际卡组织和收单机构，大力推动核心商圈、交签国家的来华外籍人士的询问和核查的平均时间较短，建议开设专门通道通关；对特殊人群，包括老幼病残孕、携婴儿家庭建议给予及时通关协助。3.持续增加航班数量，并以空铁联运等形式进行补充。国际航班运力不足仍然是制约跨境游恢复的最主要因素之一。随着各方持续努力，航班运力提升的同时也将有效降低机票成本。此外，中国发达的高铁网络可以对航班运力形成有效补充，比如上海在空铁联运领域的探索，为游客提供航班和高铁之间便利的换乘服务，可有效带动周边省市的入境旅游。4.优化身份认证和预约机制，提升景区及酒店涉外接待能力。实名制预约和购票在中国的景点越来越普遍，但也给入境游客造成了一定的障碍。如能在线上线下等购票场景优化身份认证和预约流程，保留传统的现场购票方式，将大大提升入境游客的旅行体验。景区入园方面，一些热门景点目前完全采用网络预约售票与持证过闸入园方式，目前存在外国游31促进跨境旅游发展的建议 盖面从大中城市拓展到中小型城市、从核心商区与景点拓展到各类中小商户，无疑将助力入境游客对中国风土人情的旅游体验更加深入和多元。通枢纽、酒店景点等场景的境外银行卡受理设备的新增和升级，提升入境游客的支付便利度。在“小额扫码”方面，支付宝等支付机构与万事达卡等国际卡组、中行、工行、网联等各方合作，推出了“外卡内绑”服务。例如国际卡组织万事达卡与支付宝等支付机构基于“外卡内绑”合作推出的“Paying Like a Local”活动，支持入境游客通过钱包绑卡消费，让入境游客可以像本地人一样在数千万中国内地中小商户进行扫码支付，给中小商家带来增长，提振地方文旅经济。同时，蚂蚁集团还通过 Alipay 跨境数字支付营销解决方案，使入境游客可以使用境外电子钱包扫码支付。不仅如此，支付宝还联合万事达卡、银行机构共同与北京、上海、广州等多地政府发起了“入境消费友好型商圈共建计划”，得到了各大商圈及合作伙伴的积极响应。若入境支付便利化工作可以进一步深入，将覆 出境旅游有着丰富的人文和历史体验，但同时陌生的语言和环境也带来了更多的未知和不确定性，因此，出境游客对旅程的便利性和安全性有着更高的需求。围绕本报告的调研与洞察，我们为各出境游服务方出谋划策，以期更好地为旅客提供便利服务，助力出境游发展。1.持续优化对华签证政策，为中国游客提供更便捷的跨境旅游环境。自中国“免签朋友圈”持续扩容以来，与多国合作推出的签证互免政策对中国游客出境游起到了明显的助推作用。例如，在 2024 年 2 月 9 日中国与新加坡实现 30 天签证互免后，当月入境新加坡的中国游客即达到了 33 万人次，比去年同期增长 8 倍以上1。目前，有部分目的地的签证申请时间仍然较长，有一些需要等候数月，各旅游目的地如能持续简化签证手续，推出电子签、落地签、免签等优惠政策，并优化飞机、火车、渡轮等各类交通工具的通关便利性，将为中国游客出境创造有利条件。2.持续完善中文旅游信息供给，提升信息有效触达率。出境前，游客通常需要进行全面的旅行准备，但由于信息获取渠道较分散，往往需要花费较多精力。建议目的地管理部门加强与私营机构的合作，从以下几个渠道，为中国出境游客提供有效、全面和有针对性的旅行信息。1）自有渠道：目的地管理部门可利用自有的中文网站、公众号、社媒账号等，发布中文的旅行信息。6.2 出境游便利化的观察与思考322023-2024 跨境旅游消费趋势研究报告促进跨境旅游发展的建议 2）平台渠道：目的地管理部门可以与大型旅游预订平台合作，提供全面的当地旅游资讯，如景点、美食、特色文化体验等，并可打通渠道入口，方便游客按需线上完成订单，帮助游客获得更好的旅行体验。3）社媒渠道：社交媒体是众多出境游客对目的地建立初步认知的“根据地”，目的地管理部门可与社媒意见领袖合作，推荐高质量的出境经历分享，从更贴近用户的视角提供真实、及时的信息，打造良好的跨境旅游信息分享环境。4）支付渠道：银行和第三方支付机构的手机应用程序拥有着众多的用户。目的地管理部门可以与银行和支付机构合作，为用户提供旅行信息，并围绕出境游客的金融需求，打造游客跨境专区，汇集游客在旅行中所关心的换汇、取现、各国热门消费商户优惠等信息。3.持续优化出境游产品，为中国游客提供更加便捷多样的选择。当下，新马泰等近途出境游目的地热度持续上升。为顺应这一趋势，航司可以考虑推出“5 小时飞行圈机票次卡”、“新马泰长周末自由行机酒组合”等创新产品，降低游客出境游决策成本，提升转化效率。此外，旅行社也可加强私人定制游产品的推广力度，把握游客对于个性化以及深度体验的偏好，打造更加丰富多彩的跨境游产品矩阵，激发出境旅游市场需求。同时，境外酒店可进一步提升针对中国游客的服务，如增加中文服务人员，在酒店房间提供电水壶等。4.银行、支付机构等各方加大对出境游客的宣传教育，提升海外支付便利性与安全性。过去数年，全球支付方式和受理环境正加速变化，建议银行及支付机构加强中国游客出行前的宣传教育，帮助他们了解境外的最新支付环境，做好相关准备。据万事达卡洞察，在其运营的超过 210 个国家和市场中，绝大部分市场已经在疫情期间完成了非接触式支付（拍卡）的转型，全球已经有超过60%的万事达卡交易是由“拍卡”的形式完成的，而包括新加坡、中国香港、中国澳门、马来西亚、泰国等地区，超过 90%的卡片都支持非接触式支付。2因此，各发卡机构应根据支付方式变化，加强芯片卡拍卡功能的推广和宣传，针对有出境需求的客户推动磁条卡到芯片卡的升级，并对卡片保管、额度设置、紧急情况处理等进行及时提醒。33促进跨境旅游发展的建议 2023 年以来，全球旅游市场强劲复苏。旅游业的高速发展在带来可观经济增长的同时，也可能会对生态环境、文化遗产等方面带来影响。例如，泰国玛雅湾曾因海洋塑料垃圾过度污染导致景区关闭三年，对本地政府造成了巨大的旅游收入损失3。因此，确保可持续的旅游发展成为世界各国面临的重要议题。可持续旅游的概念最先由联合国旅游组织（UN Tourism）提出，即“充分考虑当前和未来的经济、社会和环境影响，满足游客、产业、环境和东道主多方需求的旅行”4。中国非常重视可持续旅游发展，并且已推出相关政策，例如中华人民共和国国务院在 2022 年的“十四五”旅游业发展规划总体要求中提出了“推进文化和旅游深度融合，实现旅游业更高质量、更可持续的发展”的意见、国务院也出台了关于释放旅游消费潜力推动旅游业高质量发展的若干措施等政策5。近年来，中国在旅游扶贫方面取得了显著成效，其中很多案例被收录在世界旅游联盟旅游减贫案例之中6。在野生动物保护与旅游协同发展方面也取得了众多成绩，比如四川省成功打造了全球唯一的大熊猫国际生态旅游路线7。联合国经济和社会事务部在2030 年可持续发展议程中强调了可持续旅游的重要性，并明确提出了可持续发展具体目标：“到 2030 年制定和实施促进可持续旅游业的政策，创造就业机会，推广地方文化和产品”8。可持续旅游发展包括环境保护、文化保护、社区发展、社会责任和经济发展等多个方向。下面我们将从环境保护、社区发展与经济发展这三个角度切入，分析全球优秀案例及其借鉴意义。1）保护自然环境：通过规模化推进森林恢复等措施减少旅游对生态环境的破坏，实现自然环境可持续发展。万事达卡为应对全球气候变化，于 2020 年启动“无价星球联盟”项目，承诺联合社会各界伙伴在全球种植 1 亿棵树。万事达卡与世界资源研究所和保护国际基金会的专家一道，在全球有迫切需求的地区，采用最佳科学实践设计、实施并监测森林植被恢复工作，以确保森林长期健康。万事达卡广泛集结其全球支付网络内的持卡人、金融机构、商户，通过打造万事达卡捐赠平台、碳足迹计算器工具、可持续主题银行卡等解决方案，助力大众投身植被恢复及其他环保事业，促进各地自然环境可持续发展9。6.3 跨境旅游可持续发展的观察与思考342023-2024 跨境旅游消费趋势研究报告促进跨境旅游发展的建议 依托覆盖全球 210 个国家和地区、34 亿张银行卡的网络，万事达卡“无价星球联盟”已吸引逾100 家银行、金融科技公司和旅游业相关商户伙伴加盟，并在全球范围内跨越六个大洲建设了 18 个大型造林项目。例如，巴西亚马逊和大西洋沿岸雨林项目计划在约 1,000 公顷的土地上恢复种植超过150 种本地树种，共 200 万颗植被，并捕获 4 万吨二氧化碳。该项目有助于将退化的雨林转化为可再生的生态系统，保护本地自然环境和生物多样性。同时，恢复后的植物也可作为当地人的食物、药品和装饰品，有效改善了本地居民的生活质量9。应对可持续旅游中的环境问题是全社会的共同责任，万事达卡通过有效汇聚资源，将航司、酒店等旅游行业企业、金融机构、消费者、社区紧密联结，迅速且规模化地推进了森林恢复等环保工作。各旅游目的地也可以借助其全球资源网络，充分利用创新技术，更好地链接各界合作伙伴和消费者，带领全社会一起为可持续旅游事业添砖加瓦。2）促进社区发展：通过运用当地社区资源、引入创新技术等方式，在推动旅游业增长的同时促进当地社区发展。为探索旅游业的可持续发展路径，万事达卡于2022 年成立了“旅游创新中心”，旨在为各旅游行业参与方搭建合作桥梁，推动旅游行业的创新步伐。自成立以来，中心已与联合国旅游组织、欧洲35促进跨境旅游发展的建议 旅游委员会、多国政府等众多权威公共部门建立紧密的合作关系，共同规划旅游业未来蓝图10。在合作过程中，万事达卡旅游创新中心充分发挥其数据优势，通过深入分析万事达卡数据洞察，帮助旅游目的地政府精确描绘游客画像、进行细致的分群，并且利用当地社区资源量身定制“无价体验”旅游产品。同时，旅游创新中心还致力于推动支付科技在旅游业的应用。通过引进最新支付技术，旅游目的地不仅可以优化游客体验，还能为当地居民搭建更先进的支付生态。除此之外，万事达卡旅游创新中心还积极利用其数据资源，帮助旅游目的地快速捕捉旅游市场的变化趋势、评估创新举措的成效并且提供针对性优化建议，从而实现对市场动向的敏锐洞察与灵活应对10。以其中一个项目为例，万事达卡旅游创新中心成功帮助旅游目的地政府实现了当地旅游市场数据的线上追踪。与传统的问卷调研方法相比，这种方法不仅大幅降低了成本，还提供了更加及时、深入的旅游业发展现状洞察。此外，旅游创新中心与该国政府合作，积极与博主、机场、航空公司、金融机构等多方展开深度合作，共同策划多渠道精准营销活动，最终实现数千万曝光量和高水平的转化率，为该国国际旅客人数的快速增长做出了重要贡献10。万事达卡旅游创新中心借助其市场洞察、科技应用等优势，为多国旅游业及当地社区带来了积极影响。各旅游目的地也可以借鉴相关经验，通过精准把握市场脉搏、创新旅游产品和服务、优化游客体验等方式，实现当地旅游业的长期可持续发展。3）促进经济发展：旅游企业通过主动投资基础设施建设等方式，为目的地吸引更多游客，推动旅游业乃至整个区域经济的长期健康发展。为解决乡村旅游目的地基建不足、资本匮乏等问题，携程在2021年启动落地“乡村旅游振兴战略”的携程度假农庄计划。通过新建民宿集群或改造闲置房屋的方式，打造“携程度假农庄”五星级住宿产品。同时，携程打造了“品牌 生态”模式，以农庄为核心，吸引成熟品牌入驻，为旅行客户提供吃住行游购娱一体化的高端度假生态11。362023-2024 跨境旅游消费趋势研究报告促进跨境旅游发展的建议 1.资料来源：新加坡旅游局2.资料来源：万事达卡3.资料来源：新华网4.资料来源：联合国旅游组织5.资料来源：中国政府网6.资料来源：世界旅游联盟 7.资料来源：四川省人民政府8.资料来源：联合国9.资料来源：万事达卡10.资料来源：万事达卡11.资料来源：世界旅游联盟 截至今年 5 月，已在全国 13 个省区市开业上线了31家携程度假农庄，超过80%雇员为当地人，带动乡村人均年收入增长超 4 万元，累计带动相关就业超 2 万人。携程度假农庄不仅为目的地带来客流，同时带来了更先进的旅游产业运营理念和方式，带动目的地乡村民宿转型升级，更吸引了一批年轻人返乡就业，持续赋能乡村振兴11。经济发展是可持续旅游的核心驱动力，也是实现旅游业长期、健康、稳定增长的基石。各旅游目的地可以参考上述模式，投资住宿、交通、网络、支付设备等旅游基础设施建设，推动当地旅游业的长期发展。实现可持续旅游发展对世界各国来说都具有重要意义。世界各旅游目的地可以结合上述案例经验，结合政府、企业、社区等多方力量，通过推进环保举措、支持社区发展、投资基础设施建设等措施，共同把握旅游业可持续发展机遇。37促进跨境旅游发展的建议 2023-2024 跨境旅游消费趋势研究报告 参与机构发起机构：世界旅游联盟世界旅游联盟是 2017 年 9 月由中国发起成立的综合性、非政府、非营利国际旅游组织。世界旅游联盟以“旅游让世界和生活更美好”为宗旨，以“旅游促进和平、旅游促进发展、旅游促进减贫”为使命，致力于在非政府层面推动全球旅游业的互联互通和共享共治。目前，世界旅游联盟共有来自 42 个国家和地区的 240 个会员，会员类别覆盖旅游产业链的上下游多个领域，主要为各国有影响力的旅游或涉旅企业、全国性或区域性旅游协会、旅游城市、研究机构、媒体和个人。联盟将自身定位为以会员需求为核心的服务型国际组织，旨在为会员搭建对话交流的合作平台、实用有效的信息平台、资源共享的媒体平台和融合发展的沟通平台。世界旅游联盟的总部和秘书处设在中国杭州。38参与机构2023-2024 跨境旅游消费趋势研究报告万事达卡是植根于支付行业的全球科技公司。我们致力于联结和推动经济的包容性与数字化，使任何人，无论何时何地，都能无障碍地享受安全、便捷和智能的支付服务。基于安全的数据与网络、无间协作和全情投入，万事达卡的创新科技和解决方案为个人、金融机构、政府和企业的成长赋能。通过紧密联结全球超过 210 个国家和地区，万事达卡不断推动世界的可持续发展，助力所有人解锁属于自己的“无价”可能。编写机构：万事达卡39参与机构携程集团是一家领先的在线旅游服务提供商，旗下品牌包括T，携程，天巡和去哪儿。携程集团能够整合复杂的旅游相关信息并通过其先进的移动端 app，网站以及 24 小时无间断的免费客户服务中心提供旅游产品预订和服务，帮助商务和休闲游用户获取信息，降低成本。携程集团自 1999 年成立、2003 年纳斯达克上市以来发展迅速，已经成为全球最大的旅游服务提供商之一。支持机构：携程集团40参与机构2023-2024 跨境旅游消费趋势研究报告蚂蚁集团起步于 2004 年诞生的支付宝，源于一份为社会解决信任问题的初心，经过近二十年的发展，已成为世界领先的互联网开放平台。我们通过科技创新，助力合作伙伴，为消费者和小微企业提供普惠便捷的数字生活及数字金融服务；持续开放产品与技术，助力企业的数字化升级与协作；在全球广泛合作，服务当地商家和消费者实现“全球收”、“全球付”和“全球汇”。支持机构：蚂蚁集团41参与机构

2024-08-07 42页 5星级

ITB China：旅游趋势报告2024-2025（17页）.pdf

2024/2025 ITB China 旅游趋势报告的合作伙伴是携程集团，作为国际化的一站式旅行服务商，其拥有丰富的中国旅游市场数据资源，为全面分析、深入洞察和未来预测提供了支持。

2024-08-07 17页 5星级

旅游行业专题报告：多因共振旅游花式打卡共赴“诗和远方”-240722（26页）.pdf

清明五一端午中秋国庆春节清明五一端午中秋国庆春节祥源文旅大连圣亚九华旅游长白山西域天目湖黄山旅游曲江文旅西藏旅游丽江股份三特索道张家界峨眉山桂林旅游宋城演艺中青旅岭南控股众信旅游云南旅游凯撒营业收入营业收入年年黄山旅游凯撒中青旅丽江股份九华旅游天目湖三特索道长白山祥源文旅峨眉山西域岭南控股宋城演艺大连圣亚众信旅游西藏旅游桂林旅游张家界曲江文旅云南旅游45iabXgyd68600800120016002000清明五一端午中秋国庆春节清明五一端午中秋国庆春节清明五一端午中秋国庆春节清明五一端午中秋国庆春节清明五一客单价恢复度

2024-08-05 26页 5星级

KuRunData库润数据：2024年周边游洞察报告.pdf

开年以来，许多业都经历了强劲的复苏，其中旅业尤为迅猛，迅速席卷了全国各地。在此背景下，库润数据KuRunData出品2024年周边游洞察报告，挖掘旅商家带动了哪些业发展，以及当前临的新发展机会。本次调研共计回收消费者问卷1000份，整理汇成了这份报告。越来越多渴望通过周边游的式来缓解常作压，周边游也带了众景点?被称为杭州版“奈良”良渚古城遗址公园，华侨的上烟花秀，国内“济州岛”北京磨盘景区。游客们不断探索城市周边的地，如同的GDP，为本地商家送去了赚钱的机会。艾瑞咨询数据显，2020年开始短途游市场规模不断上涨，预计2024年将达1.5万亿元，其中周边游市场将增6000亿元。想要抓住这波流量，商家需要先了解周边游的客群情况。调研显，2540岁已婚有孩的家庭为周边游的主要客群，亲/家庭游或成热趋势。商家可以推出亲互动游团购，或些可以培养孩兴趣和思考的活动。了解客群后，商家还需要知道顾客想要什么。不想被束缚在“打卡式”旅游模式中的新代，更想摆脱“观花”的套路，追求个性化、深度和我探索的旅体验。调研显，古典园林观赏游、历史古迹探索、城市观光游、族情游、域光游、型游乐场成为受欢迎的赛道。旅业商家们可以根据以上需求调整策略，推出新的产品和服务，满游客的需求。另外，周边游的已经到来，市场竞争也愈加激烈。对商家来说，流量的争夺是重中之重。互联已经成为消费者了解周边游的重要信息渠道，也是商家获客的主要渠道。调研显，78.8%的消费者通过在线旅游平台获取的地信息，其次是在短视频、活种草类平台上搜索相关信息，分别占55%和50%。因此，商家定要加在社媒上的投放度，形式不限于有账号的运营、与各平台、KOL合作以及直播合作投流，以争夺流量资源，这也是他们在市场竞争中取胜的关键所在。除了业本外，周边游业具体带动了哪些业发展，相关业还有哪些新的发展机会？周边游最直接拉动的，概是吃。如今，家去旅，除了要看景，美是必不可缺的部分。美也是个地的灵魂，有美的的地，才会诱惑游客去再去，当然也给当地餐厅带去了可观的收益。百度指数显，2023年旅游峰期餐饮相关搜索量同增了30%，较2020年增了近3倍，预计24年将继续增。那么，餐厅怎么做才能抓住游客的？我们可以通过以下趋势洞察到些商机。调研显，农家院是消费者选择最多的就餐地点，占50.7%，其次是景区内餐厅和知名品牌店，分别占49.3%和48%。另外，消费者就餐时更看重是否可以品尝到正宗的当地物，这结果和前众旅游需求?深度体验相契合。建议各餐厅的菜品以当地传统菜为主，同时在装修、设计、服务中融当地化与俗表演，让游客享受美的同时，深了解的地化。72%的消费者通过短视频查找当地餐厅信息，其次是在活分享和服务类等平台上搜索相关信息，分别占54.7%和42.7%。此外，近成受访者表会受社媒平台上的评论影响，会根据评论选择餐厅并作出最终决定。游客到个新地对当地了解有限，只能通过互联查询相关信息，这也说明社交媒体的影响不断扩，从前年的娱乐流量进化为销售流量。对于餐厅管理者来说，除了要加强在社交媒体上的影响外，还需要做好评论管理，并且及时关注评价和反馈。对于那些想要进这个热业的餐饮创业者来说，可以从上述趋势中洞察发展趋势。通过提供本地特美并做好社交媒体管理，从在餐饮市场中获得丰厚的回报。周边游的游客不仅仅局限于、然景观的探索，还会参与些像露营、徒步、垂钓、滑雪、溯溪等娱乐休闲运动，此类活动占达70%，仅次于景观类。露营等娱乐休闲活动的盛，不仅将家电消费场景从室内延伸外，更带动了家电业的发展。2022年4以来，京东上露营产品的搜索量同增145%，帐篷/垫类商品成交额同增了229%。2024年上半年天猫平台外和野营品类的收同提升了20%。不可否认，周边游的发展为家电业带来了可观的收益，但各品牌也要先了解消费者的需求才能真正地抓住这波红利。在装备类上，帐篷、驱蚊器、桌椅、数码、电源较受欢迎，消费者购买例分别为42.5%、40%、38.8%、35%、30%。在购买因素上，质量和便携性是消费者主要关注因素，其次是安全性和操作难易程度。因此，各家电品牌在设计产品时需考虑到外运动中的实际需求，提供防、防、耐磨等功能，同时注重舒适性，采透、轻便的材料，以确保消费者时间使时的舒适感受。购买渠道上，京东、苏宁、天猫等综合电商平台是消费者选，其次是新兴社交平台、综合连锁超市和商场卖场。红书、抖、微信为代表的新兴社交电商平台仅次于综合电商平台，各品牌未来可以在这些平台上多做营销，从获得潜在消费者。提到周边游热潮，最直接受益的疑是零售快消业，如各类服饰、鞋等运动品牌。数据显，中国外服饰市场规模不断增，2023年达200亿元，预计到2028年有望达到350亿元币，2024年上半年，中国外服饰市场的销售额同增了15%。然，随着市场规模的增，品牌间的竞争也愈加激烈。在这种竞争益激烈的环境中，品牌如何做才能脱颖出？我们可以通过些数据洞察到些趋势。调研显，消费者对产品的外观和功能性均较重视，因此外观和功能并重的产品将会更受欢迎。这不仅要求品牌提升产品质量，还需要在市场营销和推加倍努，让消费者深了解产品的优势和特点，从吸引更多关注。只有这样，品牌才能在业中站稳脚跟，实现期的可持续发展。购买渠道上，综合电商平台、新兴社交电商平台、品牌官为TOP3的渠道，分别占76.3%、56.3%、41.3%；信息获取渠道上，短视频直播平台、电商平台推荐和活分享种草为消费者获取零售产品的主要渠道。品牌可以通过进营销：1.媒体营销：搭建有品牌账号矩阵，提升品牌在各平台上的影响，同时与B站、红书、抖、快等全平台KOL合作，加强品牌曝光与知名度。2.直播营销：在品牌有直播间积极带货介绍产品，同时与头部主播合作，共同推销产品。3.场景营销：通过线上线下活动，搭建场景，不断加深产品在消费者中的认知度。-结语-周边游热潮深刻影响着经济运的各个环节，更是直接带动了餐饮、零售等业的发展。各各业的商家想要抓住这波红利，不仅要充分了解游客需求，更要及时根据市场变化调整策略，这样才能实现商家与游客间的“双赢”之旅。1为了抓住，旅商家如何动？2餐饮成周边游经济增点，农家院、特美受欢迎3娱乐休闲活动热度飙升，家电业收益增4零售快消业增显著，品牌间竞争激烈

2024-08-02 1页 5星级

携程集团-美股公司研究报告-中国在线旅游行业领导者与全球拓展之路-20240726（32页）.pdf

第第一一 盈盈利利资料来财务营业No基本市盈每股股息中中 商位不疫施今性 购技务略用国的2020 保旅曲速局势 团15于入 加一一上海证券有上海证券有限限利利摘要 摘要 来源:公司资料务年度截至12业收入(百万元oon-GAAP归母本每股收益(元盈率43.43美股股息(美元)息现价比（%）中中国在线国在线旅旅中国最大中国最大的的，从成立最旅行服务的断的产业融情挑战，携，有效缓解，携程的业，也展现出国际市场国际市场形形如 Skyscan术优势，逐的网络体系，如在欧美T际市场的品增长势头。18 年同期相18 年同期增国内 国际国内 国际双双持高度活跃游需求提升线，其中预扩张态势。，我们预计，实现长期目标价 54.目标价 54.2024-20262.3/176.7/2024 年盈利评级。重要风险：重要风险：剧；4）海外限限公司公司料,第一上海预测月31日 元)变动母净利润(百万变动元)美元(倍)旅旅游行业游行业领领的的在线旅游在线旅游服服最初的机酒预的中国 OTA 行融合及技术创携程通过积极解了疫情冲击业绩已实现超携程集团在形形成加速增成加速增长长nner 和 Tri逐步打入亚洲系。针对不同美市场通过 S的供应链资品牌影响力。截至 2023 年相比几乎翻倍增加 3.5%，逐双双轮驱动：轮驱动：跃。国内市场升实现稳定增预计未来 Sky随着未来全计携程集团有期可持续的盈62 美元，62 美元，首首6 年 Noon/203.6 亿元利预测 22 倍1）宏观经外扩展不及预携程携程集集买入买入测 2022历史20,055动(%)0.1元)1,294动(%)-4.62.142.0.0.0领领导者与导者与全全服服务商：务商：携程预订服务平台行业巨头，并创新，其领先极调整市场重击，并在市场超越疫情前水在国内市场根长长引擎：引擎：在国，并利洲、北美和欧同地区市场Skyscanner资源优势，推自 2022 年年，集团海倍增长，占集逐渐成为集展望未来，场作为集团业增长。同时，yscanner 保全球旅游市有望在全球旅盈利提升。首首次覆盖给次覆盖给予予-GAAP 归 母元，复合增速倍 PE，距离经济发展不及预期；5）品集集团（团（T史 2023历史 2544,5622.2A3,07160.1!5.2720.400.00%0.0%全全球拓展球拓展之之程集团作为中台，现如今已并在市场中长先的竞争优势重心、加强线场复苏后快水平，显示出根基的长期增国际市场上，利用集团原有欧洲等国际市特点，携程进行市场渗推动整体集团年起，集团海海外业务共计集团总收入集团新的收入自疫情开放业绩基本盘，国际业务已保持稳健增长场的复苏和旅游服务行业 予予买入评级买入评级母 净 利 润 有速 15.6%，目当前具有 25及预期；2）品牌声誉风险TCOM2024预测 20251,86416.4,23416.5.717.50.00.0%之之路路中国最大的在已发展成为能长期占据主势难以被撼动线上服务、控快速实现突破出中国旅游行增长潜力。，携程集团有资源规模市场，构建程采取了差异渗透，而在亚团业务相互协海外业务持续计实现营收 5比例已提升入增长点。放以来，国，预计将持续已逐渐形成集长、Trip.co和集团的进一业中继续延续：综上所述有 望 分 别目标价 54.65.8%的上升地缘政治风险。M.O）25预测 2026预59,6386815.07,6662016.00.615.10.00.0%在线旅游服能够提供全导地位。通动。面对过控制成本等破。2023 年行业的强劲 通过战略性优势以及创出全球旅游异化的市场亚洲市场则协同，增强续保持了强58.9 亿元，至 13.2%，内外旅游需续受益于国集团第二增m 有望延续一步国际化续强劲增长，我们预计实 现 人 民2 美元，相空间，给予风险；3）竞股价股价表表资料来源预测,16914.3%,36415.3#.713.10.00.0%黎航黎航荣荣waynwayne e(852(852)主要主要资资行业 股价 目标价股票代总股本市值 52 周高每股净主要股服务全方通过过去等措年至劲韧性收创新游服策利强在强劲较较需求内长续高化布长态计集币相当予买竞争202表表现 现 源:彭博 荣荣 e e.lifirst.lifirst)25222522 210210资资料 料 OTA43.价54.( 2代码 TCO本6.5282高/低 58.净资产 27.股东 百度CapInv梁建首发首发报报24 年 7 月 2shanghai.shanghai.c c1 1 A/互联网 43 美元 62 美元 25.8%)OM.O 51 亿股 2.78 亿美元 00 美元/31.659 美元 度集团(8.89%pital World vestors(5.92建章(1.15%)报报告告26 日 c com.hk om.hk 55 美元%)2%)第第一一 图图表表资料 图图表表资料 一一上海证券有上海证券有限限表表 1：携程1：携程集集料来源：公司公告表表 3：携程3：携程集集料来源：公司资料1999:携 程 成立限限公司公司 携携中中携海汉络携位早店集集团历史营团历史营收收告,Wind，第一上全全在自的业在二实集集团主要发团主要发展展料,第一上海 成2003:在美国斯达克上市本报告不本报告不可可携携程程集集中中国 OT国 OTA A携程集团（海，并在北京汉、三亚、丽络中心。携程集团的前位创始人于早的在线旅行店分销市场的收收变化 变化 上海 全全球化球化及及在全球化加速成立之初，的蓬勃发展和业深度融合，在这个过程中二十多年间，实现业务版图展展历程 历程 国纳市2014:战略同程可可对加拿大、对加拿大、集集团团 TrA A 领域的领域的T G京、广州、丽江、香港、前身携程1999 年 10行社之一。的领先地位。及及互联网互联网发发速发展和互联携程集团就和国民旅游需推动了其业中，携程集团集团陆续投图的持续扩展投资2015:战略龙旅与百股权置成为去最大机-2-日本、美国日本、美国地地rip.co龙头代龙头代表表 Group）是中深圳、成都、南通等 16程旅行网（月共同创立自携程旅行。图图表表 资料来发发展形展形成成联网技术的推就通过互联网需求的不断增业务的持续繁团通过一系列投资了国内外展和多元化，略投资艺旅行网百度达成置换交易，去哪儿网机构股东2016:战度最Ma收先的Sk地地区及美国区及美国国国m Gro表表 中国规模最大都、杭州、6 个城市设有C）立,初期以提供行网成立之初表表 2：携程集2：携程集来源：公司公告,成成红利，红利，推动下，中国网技术革新了增长，携程利繁荣，实现了列的投资和并外的在线旅游如今已成为战略投资印最大旅游企业akeMyTrip收购全球领的旅游搜索平台kyscanner2017:社站国国籍人士发放籍人士发放 oup 大的在线旅南京、厦门有分支机构，），由梁建章供旅游信息和初，其酒店预团历史利团历史利润润 Wind，第一上投资并投资并购购国的在线旅游了传统旅游行利用其不断提了从新兴企业并购活动，不游服务提供商为行业中具有收购美国社交旅游网站 T（Gogobot）2019:旅游服务商，门、重庆、青，同时在南章、季琦、沈和社区服务预订量就迅速润润变化 变化 海 购购加速加速版版游市场迎来行业。随着提升的互联业到行业巨头不断扩展其业商、旅行社和有重要影响力2019:成为MakeMyTrip最大股东更名为携程集团，股票代码更新为TCOM20242024 年年其总部设青岛、沈阳通设立了服沈南鹏和范为主，是中速占据了国 版版图扩张图扩张 了迅猛的发中国互联网网技术与旅头的华丽蜕业务版图。和酒店集团力的领军企业2021:在香港联合交易所上市年年 7 月 7 月 在上、武服务联范敏四国最内酒 展。经济游行变。过去等，业。联上第一上海证券有限公司第一上海证券有限公司 2024 年 7 月 2024 年 7 月-3-本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放 从机 酒预订服务，到全球知名的一站式旅游服务平台 从机 酒预订服务，到全球知名的一站式旅游服务平台 搭建国内发展基础 搭建国内发展基础 携程在成立之初采用了电子商务和呼叫中心相结合的运营模式，为顾客提供机票和酒店预订服务。2000 年，携程通过战略性收购，将国内领先的订房中心北京现代运通订房中心纳入旗下。随后在 2002 年，携程进一步扩展其业务范围，并购了知名的票务公司北京海岸航空服务有限公司。通过这些对传统旅游分销商关键性的并购活动，携程不仅巩固了其在旅游行业的竞争力，而且随着其酒店和机票预订业务的快速扩张，携程在在线旅游服务市场中逐步建立起了其主导地位，为携程后续的快速发展奠定了坚实的基础。巩固国内领导地位 巩固国内领导地位 自 2011 年开始，随着新的在线旅游业务领域进入者涌现，携程面临的外部竞争压力开始增大。为了应对这一挑战，携程采取了一系列战略性的资本运作来加速其业务扩展。从 2014 年开始，携程通过投资和并购手段，将同程、艺龙、去哪儿等行业重要玩家纳入其版图，从而在国内市场进一步巩固了其领导地位。海外国际布局加快 海外国际布局加快 进入 2016 年，携程的扩张步伐进一步加快，通过投资或并购国际知名的旅游搜索平台 Skyscanner、美国社交旅游网站 T（Gogobot），以及成为印度最大的旅游企业 MakeMyTrip 的控股股东，携程在国际市场上的布局和影响力得到了显著加强。目前，携程集团依托其革新的商业模式和广泛的服务网络，不仅在国内市场上占据领先地位，而且通过其国际化战略和不断的服务创新，已逐渐发展成为一个享有盛誉的全球在线旅游服务平台。图表 4：与丰富的上下游资源方进行深入合作 图表 4：与丰富的上下游资源方进行深入合作 资料来源：公司资料,第一上海 第第一一 图图表表资料 图图表表资料 一一上海证券有上海证券有限限表表 5：携程5：携程集集料来源：公司公告表表 6：携程6：携程集集料来源：公司公告酒酒店预店预机票预机票预旅游度旅游度商旅管商旅管其他其他限限公司公司 盈盈携携从包集集团业务构团业务构成成告,第一上海 交交携源服截收 141占集集团营收占团营收占告,第一上海 预订预订提提预订预订提提度假度假提提管管理为理为线线本报告不本报告不可可盈盈利利模模携携程集程集团团从业务范围来包括酒店预订成成 交交通及住通及住携程集团的盈源。此外，集服务等途径，截至 2023 年收 益 共 计123%/ 133%/1%/39%/7%/5占公司总营收比-按业务比-按业务划划 供供国国内外内外供供国国内外内外供旅游套供旅游套企业企业提供提供上上广广告告业业可可对加拿大、对加拿大、模模式及式及业业团团主要业主要业来看，集团订、机票预订宿为基宿为基本本盈利模式，以集团还通过如来实现其增年，集团交通计 人 民/ 294%/ 1095%/8%。其中收比重达到 8划划分 分 外外酒酒店预订店预订外机票预订外机票预订套餐套餐、跟、跟供商务旅行供商务旅行业务业务、或或-4-日本、美国日本、美国地地业业务务构构务布局务布局 经过多年的订、旅游套餐本本盘，盘，一一以其从供应商如在其平台上增额收益。通票务、住宿币184/179%/ 37%，中，交通票务80%。图图表表 资料来订服务订服务订服务订服务团团游游、自自行管行管理理服服向向用用户及户及地地区及美国区及美国国国构构成成 的内部发展及餐和商务旅一一站式多站式多商或客户收上展示广告、宿预订、旅游73/31/23/35在 集 团务及住宿预订表表 7：2019-27：2019-2来源：公司公告,自自由由行等产行等产服务服务及及生生态系统态系统国国籍人士发放籍人士发放 及外部并购等行管理等全元业务元业务互互收取一定佣金或向其客户游度假、商务5亿 元团 总 营 业订业务为公司023 年营收023 年营收规规 第一上海 产产品品统统合合作伙作伙等方式，目前全方位的旅行互互为补为补充充金或服务费为户及合作伙伴务旅行、其他，同 比业 收 入 占司核心收入来规规模-按业模-按业务务伙伴提供金伙伴提供金20242024 年年前已成功覆行服务 充充 为其主要收入伴提供一定金他业务分别创分 别 增占 比 分 别来源，二者合务务划分 划分 金融服务金融服务年年 7 月 7 月 盖了 入来金融创造增 长别 为合计 务等务等第第一一 图图表表资料 一一上海证券有上海证券有限限表表 9：携程9：携程集集料来源：公司公告限限公司公司 立立分的中市市目（的图图资长集具程集集团营收占团营收占比比告,第一上海 本报告不本报告不可可立立足国内足国内分区域市场来的收入分别为中，大中华区市场中没有任市场的不可控前，集团已Qunar）、以的广泛不同旅图图表 8：携表 8：携程程资料来源：公司官长期以来，大集团在海外市具体来看，20程的国际业务比比-按区域-按区域划划可可对加拿大、对加拿大、市场，市场，迈迈来看，根据携为 387/59 亿区和海外地区任何一个国家控因素影响风已经搭建起以以及国际 Tr旅游需求。程程集团：国集团：国内内官网,第一上海大中华区市场市场业务的持023 年集团海务已逐步成为划划分 分-5-日本、美国日本、美国地地迈迈向国向国际际携程集团的营亿元人民币，区分别占比为家的单独收入风险较为有限以四大核心 Sk 内内 国际四 国际四大大海 场一直是携程持续拓展，近海外市场收为集团整体收图图表表 资料来地地区及美国区及美国国国际际扩张 扩张 营收分布显示同比分别增为 87%和 13入超过了集团限。品牌为基础yscanner 的大大核心品牌核心品牌 程集团最主要近年来海外市入占比较疫收入结构中越表表 10：201910：2019-来源：公司公告,国国籍人士发放籍人士发放 示，集团 20增长 136.8%3.2%。但值得团总收入的础，即国内携的全方位服务 要的收入和利市场对集团收疫情前 2019越来越重要的-2023 年营2023 年营收收 第一上海 023 年大中华%/ 58.1%。在得注意的是，10%，海外市携程旅行（C务平台体系，利润来源根基收入的贡献也年提高了 0的组成部分。收收规模-按区规模-按区20242024 年年华区和海外在集团的总，目前为止市场受单个Ctrip） 去，覆盖了国 基。然而，也在逐渐增0.7pct，表。域划分 域划分 年年 7 月 7 月 地区营收海外国家哪儿内外随着加。明携 第第一一 火车不收通过一定一一上海证券有上海证券有限限车票预订过程中收取相关出票费过抢票等增值服定收入。限限公司公司 国国中，平台费，而是服务获得中中中份 供供如式体游自元内携固截万商程5除险务持本报告不本报告不可可国国内内市市中中国在国在线线中国 OTA 行份额。图表 11：图表 11：资料来源：Fas供供应链应链资资如前文所述式，构建了坚体提供整套完游供应链系统自 2009 年起元、旅悦等酒内绝大多数航携程已经与全固的战略合作截至 2023 年万家酒店和商，形成了一程 去哪儿在55%）。除此之外，携险产品、紧急务平台，确持，增加其用可可对加拿大、对加拿大、市市场领场领先先线线旅游旅游市市行业市场总体“携程系”“携程系”占占tdata,Wind,第资资源根源根基基，集团以机坚实的供应完整的旅行统。起，携程先酒店龙头企航线，并通过全球主要的作伙伴关系年，根据携600 多家航一个非常全在国内在线交携程还不断急救援和贷保消费者从用户粘性。-6-日本、美国日本、美国地地先先优优势势市市场绝对场绝对领领体较为集中。占占据中国在据中国在线线第一上海 基基牢固 牢固 机票和酒店预链壁垒，通产品、服务后大面积投业。在交通过外接 123连锁酒店、。程官网显示航空公司，还面的旅游生交通预订市扩展其业务款等更多附从预订到出行 地地区及美国区及美国国国势势显著显著领领导者 导者 其中，携程线线旅游市场旅游市场绝绝预订业务为基通过旗下的各务及差异化的投资了如家、通预订方面，06 票务方式航空公司、示，集团广泛还涵盖了 9生态。其中，场中已分别务范围，推出附加服务，为行的每一个环国国籍人士发放籍人士发放 程旅行及去哪绝绝对领导对领导地地基础起家，各大平台整合的旅行内容，汉庭、首旅目前集团机式为客户提供旅游目的地泛的合作伙伴万多个旅行根据易观数别占据 36%/出了全球购、为其用户提供环节都能享哪儿旅行均地地位 位 长期通过收合，可面向全形成了一个旅、华住、7机票预订网络供火车票预订地供应商和旅伴网络不仅覆行社、景区和数据显示，截19%的份额商场折扣、供更为全面的享受到携程平20242024 年年占据了市场收购或投资等全球不同用户个庞大的全球7 天、亚朵络已覆盖国订服务。目旅游局建立覆盖了超过和汽车租赁服截至 2018 年（合计占比约、签证服务的一站式旅游平台的便捷和年年 7 月 7 月 领先 等方户群球旅、开际国前，了稳170服务年携约为、保游服和支第一上海证券有限公司第一上海证券有限公司 2024 年 7 月 2024 年 7 月-7-本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放 图表 12：携程集团于中国市场的主要旅游产业链布局 图表 12：携程集团于中国市场的主要旅游产业链布局 资料来源：Fastdata，公司资料,第一上海 首次交易时间地区投资/并购标的所在细分行业2000中国北京现代运通订房中心酒店预订2002中国北京海岸航空服务机票预订2009中国Eztravel短途游2009中国如家股份酒店2010中国永安旅游OTA2010中国汉庭酒店酒店2010中国首旅建国酒店酒店2010中国中国古镇网村镇旅游2010中国华住酒店集团酒店2012中国太美旅行旅行社2012中国途家网民宿预订2013中国7天酒店酒店2013中国一嗨租车租车服务2013中国易到用车网约车2014中国去哪儿旅行OTA2014中国同程旅行OTA2015中国智行火车票OTA-票务2015中国艺龙股份OTA2015中国氢气球旅行旅行社区2016中国百事通本地生活2016中国东方航空航空运输2016中国久栖连锁客栈客栈2016中国天海邮轮邮轮公司2017中国摩拜单车共享单车2017中国唐人接租车服务2017中国海那边移民服务2017中国大鱼自助游出境自助游服务2017中国丽江花屿酒店民宿酒店2018中国美味不用等餐饮2018中国有家美宿民宿2019中国龙腾出行出行服务2019中国旅悦酒店酒店2020中国绿云软件OTA携程旅行第第一一 图图资 用户一一上海证券有上海证券有限限图图表 13：交表 13：交通通料来源：易观报调研问题：“在旅游平台购限限公司公司 深深从宿更成交考其上交产好户通通预订向其预订向其他他报告（2019 年）,对用情出素的 携携早华等下从护务购买交通产品时，还会购买本报告不本报告不可可深深耕交耕交通通从直接收益宿预订业务更高。然而成了非常关交通类产品考虑如何到其吸引和保上继续预订交叉销售机产品，增加同时，通过好和需求变户的整体旅他他业务形成业务形成导导 第一上海 对于中高端酒用户通过预订情境下，用户出于“本地生素。因此我们的用户端竞争携携程高程高星星早在 2012 年华侨城、书香等高星酒店进下，携程的转从酒店本身角护的角度考虑务能力，这种买哪些产品？”可可对加拿大、对加拿大、通通业务业务累累益的角度上，务，即在同等而，由于集团关键的平台流品是整个旅行到达目的地。保留用户的关订其他旅游产机会。因此在用户的购买过交通预订大变化，从而提旅行服务体验导导流 流 酒店市场而订机票或火户更倾向于生活”需求们认为，对争力也将更为星星酒店酒店布布年起，携程香、亚朵、进行深度合转化效果要高角度考虑，虑，他们选种合作关系-8-日本、美国日本、美国地地累累积高质积高质量量在整体 OTA等收益条件下团多年来长期流量入口:行计划预定流因此对于旅关键。而用户产品，这种连在这过程中，买意愿，从而大数据分析用提供更加个性验，也能够为图图表表 资料言，交通票车票时，通选择能够提而预订住宿于拥有强大为突出。布布局领先局领先全全集团就陆续桔子水晶、作，且经过高于行业平中高端酒店择合作平台是双方基于地地区及美国区及美国国国量量用户用户池池A 行业中，下，OTA 平台期坚持对国内流程中的核心旅游平台来说户在预订交通连贯性的消费携程平台可而提升整体“用户行为，平性化的服务和为平台后续保表表 14：携程14：携程来源：易观报告票务交叉销售通常已置身于提供更高品质宿的用户形成大交通预订服全全行业 行业 续与国内万豪花间堂、雅过多年的磨合均水平。店同样拥有成台时，往往更于共同利益和41,000家酒店打包价计划12%流量增长17%GMV提升国国籍人士发放籍人士发放 池池 由于交通票台对交通票内交通供应心，即用户说，拥有强通产品后，费行为也将可以通过推“一站式”的平台可以更和产品推荐保持领先的客交通业务交通业务赋赋告（2019 年），第售的协同作用于“异地旅行质体验的住宿成了鲜明对比服务的平台而豪、君谰、港雅高（全球合合，以及集团成熟的定价及更注重于平台和需求的双向机票机 交通店长升票务的佣金率务投入的获链进行深度在规划旅行大的在线交往往会促成为旅游平台荐更多相关的用户体验。深入地了解。这不仅能客户粘性和转赋赋能住宿业能住宿业务务第一上海 用尤为显著。行”的消费情宿服务。这种比，后者往往而言，其在中港中旅维景、合作）、凯悦团一系列代理及管理机制。台的实际客流向选择。因此机票 高铁酒快速计算和实交通住31%机票用户22%机票用户通需求20242024 年年率普遍远低于获客或售后成度打造，为其行时，往往首交通业务，会成其在同一平台提供了更多关的酒店和旅 解用户的消费能够提升集团转化率。务务 。这是因为情境中。在这种消费场景往更关注价格中高端酒店、海航、粤海悦（全球合作理商渠道的加。出于对品牌流效果及售此，携程凭借铁 火车 酒店实时数据组合能力住宿方案丰富户户住宿需求年年 7 月 7 月 于住成本其形首先会是平台多的旅游费偏团用，当这种与仅格因市场海、作）加持牌维后服借其第第一一图图表表资料 一一上海证券有上海证券有限限表表 15：中15：中国国料来源：易观报告限限公司公司 在根实国国中高端住中高端住宿宿告（2020 年）,新新2场其竞在到务本品相头法相 庞庞从引牌稳这助品本报告不本报告不可可在中高端市场根据集团于实现对高星酒宿宿市场快速市场快速增增 第一上海 新新晋玩晋玩家家2015 年起，场。2019 年其“内容 流竞技，行业竞在此过程中，到动摇，究务、酒店预订本地生活服务品性价比，故相对有限。头部流量内容法与“前端链相形成仅“为庞庞大的大的高高从用户端来看引来大量的商牌效应，以及稳定且高质量这些用户不仅助携程不断优品牌知名度、可可对加拿大、对加拿大、场的强大流量2020 年对外酒店的全覆盖增增长 长 家家影响影响有有美团本地生年起，抖音、流量”优势作竞争环境加剧，携程与其其原因在于订和旅游度假务巨头，由故不同的流 容平台，由链路”形成为其他已掌握高高质量用质量用看，携程自商务旅行客及通过高效量的用户基本仅为携程提优化服务和、用户信任度-9-日本、美国日本、美国地地量和优质服外回应显示，盖。有有限，供限，供应应生活平台兴起快手和小红作为竞争工具剧。同系平台企于集团在供应假等关键领于平台业务量基因导致于在线旅游更好闭环，握了更全面户池 户池 成立之初通户。随着时的服务和丰本盘。供了稳定的产品持续的度和市场份地地区及美国区及美国国国务，拥有明携程占据中应应链资链资源源起，通过外卖红书等内容平具。老牌传统企业依然实现应链管理上域建立了强务更聚焦于外致该类型玩家游产品更多呈仅仅掌握了资源的玩家通过自营的客时间的推移，丰富的旅游产的收入来源，的市场领导地额方面显著国国籍人士发放籍人士发放 明显的先发优中国高星酒店源源优势显优势显卖和社区团购平台开始跨界统 OTA 企业现了持续增长的长期投入强大的影响力外卖、买菜等家对携程聚焦呈现非标准化了线上“种草家提供宣传”客服呼叫中心集团依托先产品，持续累也为携程提地位，形成长著领先于行业优势。店线上 GMV著 著 购等业务拓展界涉足旅游预业与新晋流量长，其行业领入和深耕，尤力和话语权。等业务，其用焦在中高端酒化特性，若线草”流量的话的局面。心便确立了其先发优势和资累积了大量用提供了宝贵的长期正向循环业，先发优势20242024 年年的 80%，并且展至酒店预预订领域，量玩家形成领导地位并尤其是在交通 用户更注重酒店布局的影线上内容导流话，最终容 其服务基础资源壁垒形用户，形成的用户反馈环，使得携程势显著。年年 7 月 7 月 且已 订市利用同台未受通票于产影响流无易变，吸成品一个，帮程在第第一一图图表表资料 图图表表资料 一一上海证券有上海证券有限限表表 16：单16：单月月料来源：QuestMo表表 18：携18：携程程料来源：易观,第限限公司公司 月月 OTA 应用OTA 应用全全obile,TRUTH（携携在们显和等先 程程一线城市一线城市用用第一上海 本报告不本报告不可可全全景流量 TO景流量 TOP P2024 年 3 月）,携携程用程用户户在过去的发展们调研，预计显示，携程的和新一线城市等及以上消费先地位。用用户占比较户占比较高高 可可对加拿大、对加拿大、P P5 5 第一上海 户户结构结构更更展历程中，计目前集团的用户构成市的用户合费水平的用高高 -10-日本、美国日本、美国地地图图表表 资料更更为健康为健康 携程长期将于一线城市中，一线城计占比接近户占据了绝图图表表 资料地地区及美国区及美国国国表表 17：携17：携程程料来源：iiMedia 将一线和新一市渗透率或高城市用户占据近 43%。从消绝大多数，接表表 19：中19：中等等料来源：易观，第国国籍人士发放籍人士发放 程程及去哪儿及去哪儿月月a Research,Sta一线城市作为高于其整体平据了显著的比消费水平来看接近 87%，这等等及以上消及以上消费费第一上海 月月活量遥遥活量遥遥领领atista，第一上为其主要基地平均水平。根比例，达到了看，携程的用这一比例在同费费者占比领者占比领先先20242024 年年领领先 先 上海 地市场。根据根据第三方了 18%，而用户群体中同行业中处于先先 年年 7 月 7 月 据我数据一线，中于领第第一一图图表表资料 图图表表资料 一一上海证券有上海证券有限限表表 20：行20：行业业料来源：Fastdat表表 22：中22：中国国料来源：QuestMo限限公司公司 业业 X、Y 时代X、Y 时代用用ta,第一上海 8 8携2业合国国旅游服务旅游服务类类obile（2023 年 高高此于服由丰择本报告不本报告不可可用用户占近七户占近七 8 80、900、90 后后携程旅行在各2023 年用户业务结构，主合理。类类 APP 月活APP 月活跃跃3 月）,第一上 高高品质品质定定此外，我们发于选择那些能服务，而是追由于携程定位丰富和个性择。可可对加拿大、对加拿大、成 成 后后为主为主要要各年龄层用户结构中，80主要是面向跃跃用户规模用户规模排排上海 定定位承位承接接发现，随着能够提供高追求更加舒适位于“更高化的旅游服-11-日本、美国日本、美国地地图图表表 资料要要贡献力贡献力户均占领了0 后及 90 后了整体经济排排名（按人名（按人群群接接消费需消费需求求年轻消费群品质旅游体适、个性化品质的在线服务选择，也地地区及美国区及美国国国表表 21：携21：携程程料来源：公司资料 了较高的心智后分别占据济社会中最主群群分类）分类）求求变化变化趋趋群体的个人年体验的服务平和高标准的线旅游平台”也将更有利国国籍人士发放籍人士发放 程程 80、90 后80、90 后用用料，第一上海 智份额。从用32%和 34%的主要的消费力趋趋势 势 年龄和财富增平台。他们不的旅游产品。并长期占领于其自然承用用户占约 6户占约 66 6用户年龄层分的比例，意味力贡献群体，增长，消费者不再仅仅满足 领消费者心智承接越来越多20242024 年年6 6%分布来看，携味着集团的整用户结构更 者越来越会倾足于基本的旅智，叠加其多用户的进阶年年 7 月 7 月 携程整体更为倾向旅游更为阶选第一上海证券有限公司第一上海证券有限公司 2024 年 7 月 2024 年 7 月-12-本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放 图表 23：随财富积累增加，用户更青睐于能提供优质旅游产品的平台 图表 23：随财富积累增加，用户更青睐于能提供优质旅游产品的平台 资料来源：Fastdata2020 年中国在线旅游行业报告,第一上海 以卓越的服务体系树立优质品牌形象 以卓越的服务体系树立优质品牌形象 除此之外，完善的服务系统体系也是携程能够持续占据全球领先旅游服务领域领先地位的又一根本。携程拥有世界上领先的旅游业服务联络中心，配备有 1.2 万个座席，员工总数超过 10000 名,不仅为用户提供了丰富的旅行选项，还确保了服务的一致性和高质量，同时通过规模化运营有效降低了成本。指尖上的旅行社：指尖上的旅行社：自 2013 年起，携程便推出了“大拇指 水泥”策略，致力于构建指尖上的旅行社，确保用户能够随时随地享受到流畅的旅行服务。现代化的服务系统：现代化的服务系统：为实现上述目标，集团投入巨大资源，开发并完善了一整套现代化服务系统,包括海外酒店预订新平台、国际机票预订平台、客户管理系统、房量管理系统、呼叫排队系统、订单处理系统、E-Booking 机票预订系统以及服务质量监控系统等。这些系统的整合和优化，使得携程能够提供更加流畅、高效的服务，满足用户在旅行过程中的各种需求。精益的服务管理体系：精益的服务管理体系：集团通过精细的服务流程管理和严格的质量控制，将整个服务过程分解为多个关键环节，对每个环节实施细致的监控和优化，确保每个服务接触点都能达到高标准。引入制造业管理方法：引入制造业管理方法：携程将著名的六西格玛质量管理方法应用于旅游服务业中，帮助其在服务质量上实现了显著提升，使得服务指标与国际领先水平相媲美。这种对服务细节的严格把控和持续改进，提高了其用户总体满意度，极大保障携程在旅游服务行业中树立更优质的品牌形象。多元化的品牌战略 多元化的品牌战略 携程主平台主要定位于更高质量的旅游一站式服务平台。而针对其他不同的消费市场需求，携程集团通过采用多元化的品牌战略，成功覆盖了更为广泛的消费市场。目前，集团旗下的各个品牌平台，去哪儿主要针对更多年轻用户和价格敏感型消费者，同程旅行则专注于拓展三线及以下城市市场等，以此实现对不同客群的精准定位和覆盖。这些品牌虽运营独立，形成互补的差异化市场定位，但在资源和供应链第第一一图图表表资料 一一上海证券有上海证券有限限表表 24：通24：通过过料来源：公司资料携限限公司公司 方这合携过过不同品牌不同品牌定定料,Wind,第一上下下如过导际为增该家值三市认放携程旗下主要O携程旅行去哪儿旅行同程旅行本报告不本报告不可可方面实现了共这种策略不合，无形中增携程对其上游定定位，全方位，全方位位上海 下下沉战沉战略略如上文所述，过去中国经济导致他们的出际短途旅行的为了适应这一增加在这些地该类市场的渗家采用轻资产图表 25：图表 25：二二资料来源：贝哲值得注意的是三线头部城市市下沉主要意认为，随携程放大，形成更OTA品牌持行行(截行携腾可可对加拿大、对加拿大、共享与合作仅满足了全增强了集团游供应商的吸位位覆盖中国覆盖中国不不略略谋取谋取新新，携程长期济的不断发出行需求开的兴趣有所增一市场变化地区的营销渗透。截至产模式运营二二、三线及、三线及以以哲斯,GlobalMar是，根据我市，与其同意在获取新程未来在下更高的业绩增持股情况43.37%截至2016年)携程 24.84%腾讯 21.12%-13-日本、美国日本、美国地地。全国面上不同对其供应链吸引力和议不不同消费场同消费场景景新新增量市增量市场场以一线和新展，越来越始向更多样增加等体现趋势，近年投放力度，2023 年底的线下门店以以下城市用下城市用户户rketMonitor，第们市场调研系的同程旅的潜在增量沉市场的渗增长潜力。主要客群商务、家庭、高收年轻用户群体三线及以下城地地区及美国区及美国国国同用户群体链资源的匹配价能力，加景景和需求 和需求 场场 新一线城市作越多二线及以样化的趋势发，逐渐形成年来携程已经以及开设自，携程在中。户户数占中国数占中国在在第一上海 研，携程下沉旅行仍保持了量市场，而非渗透率持续提 群收入人群更高体“总有你城市国国籍人士发放籍人士发放 的需求，而配和转化能力加强了与供应作为其主要用以下城市居民发展，其中包成了携程旅行经开始逐步向自有品牌线下中国 300 多个在在线旅游线旅游市市沉市场拓展战了良好的用户非将原有用户提高，集团潜产品高增值服务、产品你要的低价、性价本地生而且通过庞大力。于此同时应商的合作关用户基地市场民消费能力显包括但不限于行新的潜在增向这些城市拓下门店等方式个城市中已经市市场一半以场一半以上上 战略主要集中户圈层区隔。户进行内部品潜在客户基础定位配置更为丰富和灵价比、退改条件较为活场景20242024 年年大的客群资源时，这也提关系。场。然而，显著提升，进于当地居民对增量市场。拓展，其中包式，持续提经拥有约 5上上 中在国内二。因此，携程品牌转移。础有望进一灵活为严苛年年 7 月 7 月 源整升了随着进而对国 包括升对,700线或程城我们步被第一上海证券有限公司第一上海证券有限公司 2024 年 7 月 2024 年 7 月-14-本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放 图表 26：携程标准店效果图 图表 26：携程标准店效果图 图表 27：携程商超店效果图 图表 27：携程商超店效果图 资料来源：公司资料,第一上海 资料来源：公司资料，第一上海 第第一一 图图表表资料 一一上海证券有上海证券有限限表表 28：过28：过去去料来源：国家统计限限公司公司 中中中中中中业期始成政政多路内消消游加供供陆以服来以 去去三十年中三十年中国国计局，国家旅游局 中中本报告不本报告不可可中中国国旅旅中中国旅国旅游游中中国旅游业国旅游业成成业经历了从封期，中国旅始。然而，随成为国家经济政政策及基建策及基建条条多项措施，路、机场和高内酒店和住宿消消费者提出费者提出更更游消费者的需加个性化和高供供应端产品应端产品质质陆续推出了多以迎合不同消服务、提升服来更精准地满以上变革，共 国国旅游业总旅游业总体体局，Wind,第一中中国旅国旅游游可可对加拿大、对加拿大、旅旅游业游业发发游游行业过行业过成成为国家为国家经经封闭到开放，游业还处于随着国内经济中的关键支条条件改善件改善促促以促进旅游高速公路，宿设施在数量更更高旅游高旅游需需需求也在持高品质的旅游质质量不断量不断提提多样化的旅消费者的个服务标准化满足消费者需共同促进了中体体收入稳步收入稳步提提一上海 游游行业增行业增速速-15-日本、美国日本、美国地地发发展展现现去几十去几十年年经经济关键支济关键支柱柱，从初期发展于起步阶段，经济的迅猛发支柱。促促进行业发进行业发展展游业的发展。经历了快速量和质量上需需求。求。随着人持续演变。他游体验。提提高。高。在供应旅游产品，如个性化需求。化水平、加强需求，以适应中国旅游行业提提高 高 速速持续持续领领地地区及美国区及美国国国现现状状及及年年持续持续创创柱柱。自中国实展到全面繁，市场规模发展，旅游业展展。在政策层。在基础设速发展，极大都有了显著人们收入水平他们不再局限应端，旅游相如生态旅游、同时，服务强旅游安全保应消费者不业在过去几领领先于 G先于 GD D国国籍人士发放籍人士发放 及及展望展望 创创新和稳新和稳实行改革开放荣的显著变模有限，旅游业迎来了快速层面，政府推设施建设方面大地便利了人的提升。平的提升和对限于传统的观相关服务企业文化旅游、务质量也在不保障、以及运断增长的期几十年的持续D DP 增长P 增长 步发展步发展 放政策以来变革。在 20游基础设施和速增长的黄推出了包括面，中国的交人们的旅游对生活品质观光旅游，业为响应消、探险旅游不断提高，运用大数据期望。续创新和稳步 20242024 年年 ，中国的旅世纪 90 年和服务也相金时期，并带薪休假在交通网络，出行。同时追求的增加而是开始追费者需求变和健康旅游包括提供定和人工智能步发展。年年 7 月 7 月 旅游行年代初相对原并逐渐在内的如铁时，国加，旅追求更变化，游等，定制化能技术 第第一一图图表表资料 居民精神 越来新地现出图图表表民民消消资料 一一上海证券有上海证券有限限表表 29：全29：全国国料来源：国家统民消费从实物商神性商品或服务来越多的人开始地方和体验多元出浓厚的兴趣 表表 30：（30：（疫疫消消费构成比费构成比料来源：国家统计限限公司公司 回超素游国国旅游收入旅游收入规规统计局，国家旅游商品转向务消费 始对探索元文化表 中中长向加所 疫疫情前）教情前）教育育重持续提重持续提升升计局，第一上海本报告不本报告不可可回顾中国旅游超越国内生产素的干扰，于游收入的年增规规模与 GDP模与 GDP 成成游局，Wind，第一 中中国旅国旅游游长期来看，我向关联。随居加速推广，以所占的比重将 育育、文化、文化、娱娱升升 可可对加拿大、对加拿大、游业的发展历产总值（GDP于 2012 至 20增长率通常略成成正相关，正相关，且且一上海 游游行业长行业长期期我们认为未来居民的可支配以及居民消费将会持续增长娱娱乐类消费乐类消费占占-16-日本、美国日本、美国地地历程，过去二P）的增长速019 年间，当略高于 GDP 的且且增长水平增长水平略略期期有望有望保保来中国旅游业配收入持续增费习惯的转变长，预示着未占占居居图图表表 资料来地地区及美国区及美国国国二十年来，旅速度。如果排当国内经济的增长率，平略略高于 GDP高于 GDP 保保持稳持稳健健业与地方经济增长，国内基变，我们预计未来该行业长表表 31：中国31：中国人人来源：国家统计局年2020202020202020简单国国籍人士发放籍人士发放 旅游行业的排除疫情或节和旅游行业平均年均约高 健健增长 增长 济实力的提基础设施的计，未来旅长期将继续保人人均旅游花均旅游花费费局，第一上海 同份全国旅收入1217.61315.71415.31512.81615.11715.91812.31911.6平均收入规模基节假日制度业都保持稳定高出 4-5 个百升，仍将保日益完善，游消费在中保持稳健的增费费呈现长期呈现长期攀攀 同比增速(%)旅游入中国G(现价6210.1729.543611.8816.32199.969211.1308.856510.020242024 年年基本上一直稳调整等非常定增长时，全百分点。保持密不可分各地旅游活中国居民总消增长势头。攀攀升趋势 升趋势)GDP价)差值37.4946.18893.4726.4965.2354.7753.45061.594.45年年 7 月 7 月 稳定地常态因全国旅 分的正活动的消费中 值987937595第第一一 图图表表资料 图图表表资料 一一上海证券有上海证券有限限表表 32：中32：中国国料来源：iResear表表 33：全33：全球球料来源：Statist限限公司公司 旅旅从了长不部由化台来国国住宿预订住宿预订市市rch,第一上海 球球航班预订航班预订线线ta，Wind，第一上综续携显本报告不本报告不可可旅旅游行游行业业从线上化预订了较高的在线长为主(如交通不足一半水平部分成熟市场由于 OTA 平台化率和预订确台享有了更具来随着时间的市市场线上化场线上化率率线线上化率普上化率普遍遍上海 综上所述，我续提升，将继携程集团作为显著的品牌领可可对加拿大、对加拿大、业业线上化线上化率率订的普及程度线化水平，我通枢纽的进平，大部分消场逾 60% 的在台更庞大的用确定性，使其具竞争力的价的推移，国内率率未来提升未来提升空空遍遍较高 较高 我们认为，中继续推动整体为行业领导者领先地位，在-17-日本、美国日本、美国地地率率水平水平存存度来看，当前我们预计未来一步完善)。消费者依旧偏在线化率相比用户流量基数其对 OTA 平台价格优势，双内住宿预订业空空间辽阔 间辽阔 图图表表 资料来中国旅游行业体 OTA 行业保者，凭借其在在未来的发展地地区及美国区及美国国国存存在提升在提升前中国在交通来国内交通在相对而言，偏好线下预订比，中国在这数，酒店与之台长期存在一双方形成了积业务的在线化表表 34：中国34：中国火火来源：Statista，业未来仍将保保持超越整体在丰富的供应展中有望获得国国籍人士发放籍人士发放 空间 空间 通预订，如飞在线市场的增，当前中国住订或直接在酒这一领域显之合作通常一定的流量依积极的正反馈化率还将持续火火车票线上车票线上化化，Wind，第一上保持稳健增长体旅游行业应链资源中长得更大的行业飞机票和火增长主要以住宿预订领酒店前台办然还有巨大能够为其带依赖性，同馈机制。因续上升。化化率相对领率相对领先先上海 长态势，而的增长速度长期持有优业成长红利20242024 年年车票，已经跟随行业自域的在线化理入住。与大的增长潜力带来更高的客时也使得 OT此我们预计先先 行业的线上度。在此过程先话语权、。年年 7 月 7 月 经实现然增化率尚与海外力。客户转TA 平计，未 上化持程中，以及第第一一 图图表表资料 一一上海证券有上海证券有限限表表 35：202135：2021料来源：公司资料限限公司公司 疫疫应应自击，疫情团的入均半左70%面对1)2)3)携程场复 年直播预年直播预售售料，第一上海 本报告不本报告不可可疫疫情冲情冲击击应应对困境对困境，2019 年底，尤其是旅情初期，由的核心业务均大幅缩水左右，而旅%。对疫情带来市场重心市场重心出符合疫市和年轻线上服线上服务务提供专属上旅游展利用大数能力。成本控制成本控制置，并通程集团通过复苏和长期售售 GMV 达 25GMV 达 25可可对加拿大、对加拿大、击击已已成成，修炼修炼内内新冠疫情爆游行业，受于全球范围务酒店预订、。2020 年，旅游度假和商的挑战，携调整：调整：携程情防控要求用户，以应务务加强：加强：携程优惠和服务览等新业务数据和人工智：携程实施过精准营销过这些应对措发展打下了亿 亿-18-日本、美国日本、美国地地成成过去过去内内功 功 爆发以来，全受到了直接且围内的旅行限机票预订和携程的酒店商务旅行管理携程集团迅速程将重点转向求的旅游产品应对国际旅游程加大了对线务，增强了用务模式，拓宽智能技术来优施了一系列成和提高转化措施，不仅有坚实的基础图表图表 3 3 资料来源地地区及美国区及美国国国式式 全球经济和人且深远的影响限制和旅游禁和旅游度假服店预订和机票理业务的收入速调整了其经向国内市场，品，如城市周游市场的不确线上服务的投用户忠诚度。宽了收入来源优化服务流程成本控制措施化率来减少疫有效缓解了疫础，展现了其3 36：集团利6：集团利润润源：公司资料，第国国籍人士发放籍人士发放 人们的日常响。禁令导致旅服务都遭受票预订业务规入分别下降经营策略，分，加强品牌周边游和短确定性。投入，优化。同时，携源。此外，程，提升客施，包括优疫情对财务状疫情对业务其强大的适应润润率困境反率困境反转转第一上海 常生活遭受了旅游需求急剧受了严重打击规模仅相当于降至 2019 年分别采取了以牌在国内的影短途游，特别化了品牌形象携程还探索了携程加快了客户服务效率优化运营成本状况的影响。务的冲击，还应能力和创新转转迎来高点迎来高点 20242024 年年了前所未有的剧下滑，携程击，业务量和于 2019 年的年同期的 27以下措施：影响力。通过别是针对低线象。通过为会了直播带货和了数字化转型率和个性化推本和人力资源 还为疫情后的新精神。年年 7 月 7 月 的冲程集和收的一7%和 过推线城会员和线型，推荐源配的市第第一一 中国旅游轮、出租屋非标准图图表表（不不资料 图图表表资料 一一上海证券有上海证券有限限旅游住宿服务包括酒店、套餐旅游屋等，不含短租准化住宿。表表 37：201737：2017不不含商务旅含商务旅行行料来源：Wind,第一表表 39：20239：2020 0料来源：公司公告限限公司公司 括露营、游和度假、民宿等旅旅202头。201也分-2022 年中-2022 年中行行或短途旅或短途旅行行一上海 携 携程程根据游度年集0 0-2023 年-2023 年携携告,第一上海 总体现出被点企业较2019年恢复程度交通票务住宿预订旅游度假商旅管理其他本报告不本报告不可可游行业游行业疫疫2-2023 年间数据显示，9 年 85%左右分别达到了 1国旅游住宿国旅游住宿行行等）等）程程集团集团业业据携程 2023度假业务以外集团整体归母携携程集团各程集团各业业体来讲，尽管出了强大的韧点燃。目前国业，不仅成功年度19FY务100订100假100理100100可可对加拿大、对加拿大、疫疫后实后实现现间，随着疫情，2022 年中右水平，预计1,022 亿和服务收入服务收入规规业业绩超绩超越越年财报显示外，已在全面母净利润达到业业务较 2019务较 2019 年年管疫情给整韧性和发展国内旅游行功抵御疫情的20FY5153277078-19-日本、美国日本、美国地地现现强劲复强劲复苏苏情影响的逐中国旅游住宿计 2023 年进680.4 亿美元规规模模图表图表 3 3 资料来源越越疫情前疫情前水水示，随着国内面恢复基础上到 99 亿元，年年恢复程度恢复程度体旅游行业潜力。随着业已基本恢的冲击，也成!FY496024107103地地区及美国区及美国国国苏苏 逐渐减弱，中宿服务收入进一步提高。元，较 20193 38：2017-28：2017-20 0源：Wind,第一上水水平 平 内外旅游行业上，实现对较 2019 年增 业及集团业务着旅游市场的恢复到正常发成功实现在经22FY59551886103国国籍人士发放籍人士发放 中国的旅游市入总额达到约同时，2029 年分别增长0 023 年中国23 年中国航航上海 业限制的逐步2019 年同期增长 41.5%务带来了挑战的逐步恢复，发展状态，携经营层面上23FY13212869180141市场表现出强约 1082 亿美23 年的航班长了 13.0%和航航班及火车班及火车步解除，集期水平的显%（CAGR 约为 战，但中国旅人们对旅游携程集团作为上实现了进一19-23FYCAGR7.2%6.3%-8.8.8%9.0 242024 年年强劲的复苏美元，恢复和火车票收和 36.2%。收入规模 收入规模 团业务，除著突破。20为 9.1%）。旅游行业仍游的热情再为行业的领一步突破。Y年年 7 月 7 月 苏势复至收入 除旅023 仍展再次领军 第第一一 图图表表资料 图图表表资料一一上海证券有上海证券有限限表表 40：20140：2019 9料来源：QuestMo表表 42：全42：全网网料来源：QuestMo限限公司公司 国国国国20元引9 9-2023 年国-2023 年国obile,文化和旅行行当今追求越个门的之旅网网用户旅游用户旅游概概obile(2024 年 4本报告不本报告不可可国国内业内业务务国国内旅游内旅游023 年以来，元化创新营销流，持续影内旅游人内旅游人数数旅游部,第一上海业发展业发展更更今，创新和个求的对固定的个性化。从全的旅游方式，旅等一系列小概概念关注度念关注度 月),第一上海可可对加拿大、对加拿大、务务现现状状行业持行业持续续国内文旅创销的投放策略影响用户心智数数 海 更更为多为多样样个性化体验的目的地进全网用户关，除此之外小众旅游概念 （注：浏览旅游-20-日本、美国日本、美国地地状状及变及变续续保持保持高高创新持续引略，配合在线智，全国文旅图表图表 4 4 资料来源样样化 化 正逐渐成为行访问，而注内容来看，美食探索念也在逐渐成游概念相关词的用地地区及美国区及美国国国化化 高高热度 热度 爆热点。随线旅游平台旅新潮玩法促4 41：2024Q11：2024Q1源：Fastdata,第为旅游行业发而是深度的、看，“前往被索、艺术欣赏成为行业新用户规模/全网用国国籍人士发放籍人士发放 随着各地地方、短视频媒促进旅游市场国内旅游国内旅游人人第一上海 发展的核心推有意义的体被广泛认可的赏、文化深度的关注点。用户规模）方文旅部及旅媒介等主流内场需求升温。人人数达 14.1数达 14.19 9推动力：游客体验。旅游体的打卡点”是度、粉丝经济 20242024 年年旅游景区加大内容平台的曝。9 9 万亿人次万亿人次 客不再仅仅体验变得越是当前最为济效益、心年年 7 月 7 月 大多曝光 是来热灵 第第一一 图图表表资料 图图表表资料一一上海证券有上海证券有限限表表 43：20243：2024 4料来源：各地文旅表表 44：20244：2024 4料来源：小红书,限限公司公司 新新从旅次保增长4 4 年“五一年“五一”旅公告，QuestMo出出20收根水和的4 4 年出境游年出境游用用 QuestMobile,第本报告不本报告不可可兴目的兴目的地地旅游目的地来保持了稳健增长，为整体行”假期热门假期热门旅旅obile,第一上海出出境游市境游市023 年至 20收入及国际航根据携程集团水平的 80%以机票预订同进一步优化用用户画像对户画像对比比第一上海 可可对加拿大、对加拿大、地地旅游旅游成成来看，2024增长的态势行业及集团业旅旅游城市旅游城市旅游游海 场增长场增长强强024 年期间，航班运力均显团数据显示，以上（国际航同比大幅增长化，集团出境比比 -21-日本、美国日本、美国地地成成为新的为新的年“五一”。与此同时业务带来新游游人次及变人次及变化化强强劲 劲，随多国放显示强劲增长2023 年四航空业客运量长超 100%。境游业务预计图表图表 4 4 资料来源地地区及美国区及美国国国增长级增长级 假期期间，时，更多新兴的增量。化化 宽旅行限制长势头，部分季度，出境量恢复至 60%展望未来，计将继续保持4 45：20245：2024 年年源：小红书,Que国国籍人士发放籍人士发放 国内传统热兴的城市或县制，出境游市分市场指标甚境酒店和机票%），随后 2随着国际航持良好的增长年年热门出境热门出境游游estMobile,第一热门旅游城市县域旅游人次市场出现显著甚至超越 20票预订恢复到2024 年一季航线的增加和长态势。游游国家 国家 上海 20242024 年年市接待旅客次也实现迅 著复苏，出境019 年前水平到 2019 年同季度，出境酒和各国签证政年年 7 月 7 月 人猛境游平。同期酒店政策 第第一一 图图表表资料一一上海证券有上海证券有限限表表 47：国际47：国际料来源：各公司公限限公司公司 国国际际在在线线截至点，度。图图表表资料三三大大全球美、根据Book台”致其TOP3 龙头TOP3 龙头分分公告,第一上海 本报告不本报告不可可际际化化扩扩线线旅游旅游市市至 2023 年，且近年来增 表表 46：201746：2017料来源：各公司资大大国际国际在在球分区域市场中的领导地据易观数据，king 和 Exp策略，其整其业务最终总分分别深耕欧别深耕欧洲洲 可可对加拿大、对加拿大、扩扩展建展建造造市市场规模场规模全球在线旅增速始终保持-2023 年全-2023 年全球球资料,Wind，第一在在线旅游线旅游场看，Booki地位，其余市从 GMV 口径edia 一起稳整体佣金率水总收入规模低洲洲、美国、美国、-22-日本、美国日本、美国地地造造第第二二已超疫已超疫情情旅游住宿市场持领先于全球球球在线旅在线旅游游一上海 平台“平台“三三ng、Expedi市场则呈现出径来看，携程稳居全球前三水平受到一些低于 Booking中国三大主中国三大主地地区及美国区及美国国国二二增增长长情情前高前高点点场规模预计球 GDP 的增住宿服务住宿服务市市三三分天分天下下ia 和携程集出地方小龙头程自 2018 年三。然而，由些低佣金率业g 和 Expedia要旅游市要旅游市场场国国籍人士发放籍人士发放 长长曲线曲线 点点 已达到近 6增长速度、以市市场规模 场规模 下下”集团分别在三头领先、或较年起已经超越由于携程采取业务（例如交a。场场 6 千亿美元以及整体旅游三大主要旅游较为分散的市越了其他两取了更多元交通票务等 20242024 年年，超过疫情游市场的增游市场市场格局。大国际巨头化的“一站）平摊影响年年 7 月 7 月 情前高长速 欧、头，与站式平响，导第第一一 一一上海证券有上海证券有限限限限公司公司 全全球球根据到疫势。的增截至行业集团亿美图图表表资料 携携程程携程二十网络司、近年需求期间截至长，入新本报告不本报告不可可球球 OTAsOTAs 规规据国际航空运疫情前九成以到 2022 年增长态势，增至 2023 年，B业第一和第二团则以 63 亿美美元收入之外表表 48：201948：2019料来源：各公司公程程从出从出境境程集团的国际十余载以来，络，使之累积以及与租车年来，随大中求市场，进一间因全球旅行至 2023 年，占集团总收新的重要增长可可对加拿大、对加拿大、规规模现模现状状运输协会（IA以上。实际上，它们的收增速远超整体Booking 和二。Airbnb美元的规模外，其余均处-2023 年全-2023 年全球球公告（YoY 汇率）境境游供应游供应际化战略，最随着中国游积了丰富的海车服务、景点中华区的市场一步通过扩大行受到限制因集团海外业收入比例已提长点。-23-日本、美国日本、美国地地状状 ATA）的数据上，从 2021收入规模已经体旅游行业平Expedia 分凭借其差异位居行业前处于 10 亿美球球 TOP10 OTOP10 OT T,Wind，Bloom链到全链到全球球最早旨在为国游客的足迹不海外供应链优点门票等旅游场地位和运营大市场覆盖面因素影响以外业务共计实现提升至 13.2%地地区及美国区及美国国国据显示，到年开始，全经超过了 201平均水平。分别以 214 亿异化的非标准前四。其他行元级别以下T TAs 营收规As 营收规模模mberg，第一上海球球旅游旅游市市国内居民出境不断遍布到全优势，其中包游服务提供商营管理体系日面积来增强其外，集团的海现营收 58.9%，较 2018国国籍人士发放籍人士发放 2023 年，全全球头部 OT19 年的水平 亿美元和 12准住宿龙头优行业参与者中下规模。模模 海 市市场扩展场扩展境游搭建丰富全球各地，携包括与全球范商，建立稳固日益稳固，集其全球影响力海外业务均保亿元，较 2年同期增加全球旅游跨境TAs 就保持平，并在 2028 亿美元的优势，位居行中，除了 Tri的国际的国际化化富的海外供携程也在不范围内的酒固的合作伙伴集团也在积力。其中，除保持了强劲增018 年同期加 3.5%，逐20242024 年年境出行已经了稳定的恢23 年保持了年收入稳居行业第三。ipadvisor 为化化征程 征程 应链资源。断扩展其供店、国际航伴关系等。极拓展海外除 2020-202增长势头。相比几乎翻渐成为了集年年 7 月 7 月 经恢复恢复趋更高居全球携程为 18 过去供应链航空公 外消费21 年 翻倍增集团收第第一一图图表表资料 图图表表资料 一一上海证券有上海证券有限限表表 49：集团49：集团料来源：公司公告表表 51：携程51：携程料来源：Fastdata首携程旅行限限公司公司 海外业务海外业务增增告,第一上海 战战略略近年前，集团等新集团于海集团于海外外a，公司资料,第 在在竞竞企业大、2010市场的海首次交易时201320162016201620162017201720192020本报告不本报告不可可增增长迅猛 长迅猛 略略收购收购强强年来，集团通携程已基本团通过收购 T新市场，为更外外市场的主市场的主要要第一上海 竞竞争与争与挑挑业经营能力方且更具复杂0-2019 年期场领导地位。海外市场渗透时间地美英印美美英美美荷可可对加拿大、对加拿大、强强化全球化全球通过更多内部本具备为海外T 及更广泛的海外要要旅游产业旅游产业链链挑挑战中锻战中锻方面，携程集杂化的消费期间，面对在这种在竞争透提供有力支地区美国英国印度美国美国英国美国美国荷兰-24-日本、美国日本、美国地地图图表表 资料来旅游服旅游服务务部发展及战略外消费市场提Skyscanner外用户提供全链链布局 布局 造卓越造卓越经经集团作为中国群体市场，在线旅游行业争中锻造出的支持。投资/并途天Make海鸥纵横TwTripTripATr地地区及美国区及美国国国表表 50：疫后50：疫后预预来源：公司公告,务务网络 网络 略性收购等方提供充足且多r 两大海外平全面的旅游服经经营能营能力力国最大的在线其管理经营业竞争加剧，的丰富管理智并购标的风网天巡eMyTrip鸥假期横集团Advisorravix国国籍人士发放籍人士发放 预预订量快速订量快速恢恢 第一上海 方式，持续强多样的旅游产平台，分别迅服务，成功塑力力 线旅游服务提营能力早已集团成功应智慧和经验，所机恢恢复高增 复高增 强化其全球产品和服务的迅速打入亚塑造起品牌的提供商，长已得到市场的应对行业挑，将为携程所在细分行旅行社机票搜索引OTA旅行社旅行社社交点评社交旅行旅行社区OTA20242024 年年供应链网络的能力。洲、北美和的国际化形 期服务于数的验证。尤战，并持续集团向更多行业社引擎社社评行区年年 7 月 7 月 络。目和欧洲象。数量庞其是续保持元化第一上海证券有限公司第一上海证券有限公司 2024 年 7 月 2024 年 7 月-25-本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放 本地化服务与技术创新提升全球用户体验 本地化服务与技术创新提升全球用户体验 用户体验最大化，是携程提高其用户粘性的又一关键，同时考验着 OTA 平台企业在用户旅行前、中、后全程的服务能力。携程在国内拥有完善的服务管理体系，可直接用以赋能海外市场。为适应不同国家和地区的用户需求，提升海外用户对平台的用户体验感，携程在不同地区增设本地化服务，包括多语言支持和本地货币支付选项，并在全球多个地区设立了呼叫中心，提供 24/7 全天候的客户服务，确保海外用户在旅行全过程中能够得到及时的帮助和支持，也增强了用户对携程品牌的信任感。此外，携程利用人工智能和大数据技术，例如，通过 AI 助手 TripGenie 提供个性化推荐和全面的旅行计划，提升服务效率和用户体验。图表 52：T 客户支持服务页面展示 图表 52：T 客户支持服务页面展示 资料来源：公司官网,第一上海 第一上海证券有限公司第一上海证券有限公司 2024 年 7 月 2024 年 7 月-26-本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放 海外扩张谋定而后动海外扩张谋定而后动 不同的海外市场，针对性的市场策略 不同的海外市场，针对性的市场策略 战略规划上，携程集团针对不同市场采用了不同的策略模式。1)Skyscanner：Skyscanner：2016 年，携程收购了欧洲旅游搜索比价平台 Skyscanner，不仅扩大其在欧洲市场的影响力，也为携程提供了一个强大的旅游搜索工具。2)T：T：2017 年，携程全资收购了美国在线旅游平台 T，并将其转型为全球 OTA 平台，目前为集团面对国际业务时的主要旅游服务平台。图表 53：在线旅游平台T 图表 53：在线旅游平台T 图表 54：搜索比价平台Skyscanner 图表 54：搜索比价平台Skyscanner 资料来源：公司官网,第一上海 资料来源：公司官网,第一上海 欧美市场：采用非对抗性策略 欧美市场：采用非对抗性策略 在欧美市场，在线旅游行业竞争格局较为集中，国际巨头平台因其在当地市场的深厚基础而长期占据领先地位。针对这一市场特性，集团主要采取了非对抗性的市场进入策略：Skyscanner：Skyscanner：集团通过搜索比价平台 Skyscanner 在欧美市场强大的本地化优势，以其相对独立运营的模式，作为在欧美市场的切入点。集团通过搜索比价平台 Skyscanner 在欧美市场强大的本地化优势，以其相对独立运营的模式，作为在欧美市场的切入点。1)由于 Skyscanner 搜索比价业务与当地 OTA 企业形成差异化定位，以其作为切入点，集团不仅巧妙地规避了与当地强势品牌形成正面竞争，并且又促进了与这些企业的合作（如 Skyscanner 可为当地品牌提供广告宣传服务等），保持了良好的竞合关系。这为携程集团后续是否能够加速整合欧、美两大市场资源，提供了便利。2)通过运用 Skyscanner 强大的市场洞察力，有助于集团随时调整海外市场的动态策略，更为及时地响应市场变化。3)Skyscanner 作为一个全球性的旅游搜索平台，拥有庞大的用户基础和高流量。携程集团可通过 Skyscanner 直接将用户引导并跳转至旗下另一 OTA 平台T，实现用户资源共享，从而为 T 带来更多的访问量和潜在客户。T：T：利用集团自身在交通票务领域的专业优势和技术创新能力，提供差异化利用集团自身在交通票务领域的专业优势和技术创新能力，提供差异化第一上海证券有限公司第一上海证券有限公司 2024 年 7 月 2024 年 7 月-27-本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放 的服务和产品，以应对国际竞争对手的挑战。的服务和产品，以应对国际竞争对手的挑战。1)OTA 业务范畴内，鉴于在线旅游行业中交通业务的佣金率相对较低，国际大型平台倾向于将更多注意力集中在酒店预订业务上，这为当地交通票务市场提供了一定的进入机会。在这过程中，T 可沿袭携程国内发展历程，通过集团在交通票务领域的专业优势，以及先进的搜索引擎技术，将有利于 T 为欧美更多用户提供快速找到最合适、且更据价格竞争优势的航班选项服务。我们认为，T 在欧美市场交通票务业务的开拓，有望为其后期积累更多的用户池。2)T 定位于服务全球旅行者的一站式旅游预订平台,同时涵盖了酒店预订等其他旅游相关服务。随机票和火车票预订等交通业务在欧美市场的逐步拓展，也将为携程集团在欧美市场提供一定的交叉销售机会。我们分析，通过以上策略，携程集团在欧美市场开拓过程中，有望更大程度地弱化来自当地巨头的直面压力。而集团的各平台、以及各业务部门之间，各司其职，同时又环环相扣，将有利于未来集团在欧美市场的资源整合更显高效。亚洲市场：份额分散提供有利条件 亚洲市场：份额分散提供有利条件 相较于欧美市场，亚太地区市场除中国内地、印度、日本以外，行业 CR3 份额基本占30%以下，总体呈现市场参与者众多、但市场份额更为分散的局面。各地消费者缺乏统一的行业龙头理念和心智，这为携程集团的参与提供了有利的品牌渗透条件。近年来，随着亚太地区国家间旅游合作的不断加强，诸如旅游走廊和区域旅游套餐等创新合作模式，有效促进了区域内的旅游流动性。作为亚太地区最大的在线旅游服务提供商，携程集团在广大海外华人圈层已建立起较高的品牌知名度，也将有助于其向中国周边市场形成一定的辐射影响力。此外，得益于集团早已布局的海外（尤其是亚洲地区）庞大的供应链体系，这为其在亚太地区提供多样化和高质量的旅游服务奠定了扎实的基础。基于以上，我们认为未来海外亚洲市场（含港澳台）会是携程集团中长期的更高战略目标。T 的渠道资源优势与差异化战略 T 的渠道资源优势与差异化战略 T 在与亚州地区其他强势品牌竞争时，主要展现出两大显著优势：1)海外 T 能够充分利用携程集团现成的庞大供应链资源以及丰富的管理经验，其提供的产品形态将更为丰富；2)由于早年间携程布局的海外市场供应链主要面向国内出境游旅客，故而受国内统一假期影响形成“固定的客流高峰期、但全年旺季周期较少”的情况。通过T 资源共享向更多海外用户实现销售，由于国内外的假期存在差异，有助于提高集团整体资源使用率情况，从成本及费用上形成有效的规模效应。3)国际平台或区域龙头在亚洲市场交通业务上的投入相对较少，有利于 T利用成熟的机票预订服务系统形成切入点，有效降低当地市场竞争压力，并借此推动集团其他旅游产品的交叉销售。根据我们观察，通常而言，经常进行跨境飞行的消费者往往也具备了较高的消费能力，有利于集团将此类用户转化为中高端酒店服务的潜在客户。4)携程酒店佣金率普遍低于海外竞争对手。据我们调研，携程佣金率水平仅为国际巨头一半左右水平，具有较大的价格优势，且携程产品及服务不存在明显劣势，有助于集团用“更好的品质 更实惠的价格”逐步实现海外市场渗透。第第一一图图表表资料 一一上海证券有上海证券有限限表表 55：亚55：亚太太料来源：Euromon限限公司公司 太太市场 2023市场 2023 年年nitor，Wind,第T Tr r近打第集图图资 本报告不本报告不可可年年竞争格局竞争格局 第一上海 r m近年来，海外打开快速发展第一季度成功集团整体业务图图表 56：T表 56：Tr r资料来源：市场调可可对加拿大、对加拿大、m m 崛起：崛起：外 T展局面。根据功达到 10%左务中新的增长r 收 收入入调研，公司资料-28-日本、美国日本、美国地地亚洲市亚洲市场场平台在集团据市场调研，左右，超过集长引擎。入入贡献持续贡献持续提提料,第一上海 地地区及美国区及美国国国场场驱动驱动携携团资源的倾斜我们预计 T集体 Skycann提提升 升 国国籍人士发放籍人士发放 携携程集团程集团斜下（主要体T 占ner 的收入收入增收入增长长体现为亚洲占集团收入比比例，未来 20242024 年年长长新引新引擎擎市场），已比重已于 202有望进一步年年 7 月 7 月 擎擎 已逐渐24 年步成为第第一一 一一上海证券有上海证券有限限限限公司公司 战战在特当份布1)2)3)图图资 本报告不本报告不可可战战略投略投资资在集团开拓亚特文化特征的当地的在线旅份，成为其大布局。目前，为独立运营的优势。对于集团的范围，通过集团MakeMyTrMakeMyTr)更值得注最多的经携程集团团未来在图图表 57：中表 57：中资料来源：国家统可可对加拿大、对加拿大、资资 MakeMyMakeMy亚洲市场过程的旅游市场，旅游服务商领大股东。集团为了更好地迎营的模式，继 团而言，通过涵盖了印度团技术上的rip 实现赋rip 的盈利增注意的是，携经济体（中国团在与全亚洲在全球旅游市、印人口、印人口合合统计局，世界银-29-日本、美国日本、美国地地Trip 布Trip 布局局程中，特别值携程集团采领导者M团以此策略性迎合印度消费继续利用其对过该合作伙伴度市场的酒店的先进经验赋能，提升增长为携程带携程集团与国和印度）中洲更多供应链市场的持续扩合合计占全亚计占全亚洲洲银行,联合国统计司地地区及美国区及美国国国局局印度印度市市值得注意的是采取了战略MakeMyTrip性地扩展在印费者的期望和对本地市场的伴关系，不仅店、机票预订验（如在线其在当地的带来了显著的MakeMyTrip中均确立了其链伙伴的合作扩展和深化合洲洲六成以上六成以上 司，第一上海 国国籍人士发放籍人士发放 市市场 场 是，面对印度性投资的方进行战略投印度的旅游业和需求，集团的深刻理解，仅在印度市场订以及旅游套线预订系统的整体服务的经济回报p 的深度绑定其市场领导者作中，将赢得合作奠定了坚 度这一蓬勃方式：2016 年投资，并在业务，深化团旗下 Mak，维护并加场扩大了其旅套餐等相应统和客户服务效率和客。定，成功地者地位。也得更有利的谈坚实的基础20242024 年年发展、且具年，携程首2019 年增在该地区的eMyTrip 仍强其本地化旅游产品和供应链体系务技术等客户体验，在全球两大就意味着，谈判地位，。年年 7 月 7 月 具有独首次对持股的业务仍采用化运营服务，还）向通过大人口未来为集 第一上海证券有限公司第一上海证券有限公司 2024 年 7 月 2024 年 7 月-30-本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放 盈利预测盈利预测 国内基本盘稳固，国际业务加速发展 国内基本盘稳固，国际业务加速发展 自 2024 年初至今，国内旅需求持续回暖，出境旅表现强劲，整体旅游市场的活跃度显著提升。分量价看，因受：1）去年价格基数较高，2）酒店客房供应及航空运力大幅回升、3）旅游目的地从高消费城市向低消费城市分散、4）消费者对性价比的呈现一定追求、5）出境游增加对国内游需求市场造成一定分流等因素，今年以来整体机票价格及酒店 ADR 同比有所下降，但被国内游及出境游的出行人数均同比大幅增加所抵消，我们预计今年国内整体旅游市场及集团的收益将保持稳健增长态势。在国际市场方面，鉴于集团在亚洲及其他地区的业务正处于快速扩张阶段，预计1)T 将继续实现迅猛的业务增长，2)Skyscanner 将维持稳定的增长势头。此外，鉴于海外市场的交通和住宿佣金率普遍高于国内平均水平，我们预期集团的海外业务在未来将保持在高双位数的复合增速。从长远角度来看，集团作为国内在线旅游代理行业的领导者，拥有深厚的行业资源壁垒，预计将持续受益于居民旅游需求的稳定增长，国内业务基本盘有望保持长期稳固，为集团创造稳定的长期现金流。同时，海外市场随着 T 高速扩张并逐渐展现规模化效应，预计未来集团在国际市场的整体盈利能力将保持高速增长，成为集团整体业务新的增长极。盈利能力方面，集团轻资产运营模式下，毛利率长期稳定在较高水平。国内业务发展方面，集团经营效益随疫情期间调整优化及近年来 AI 行业迅猛发展推动，利润率进一步优化显著。国际业务正处于规模扩张投资期，但经营亏损幅度已逐渐收窄，考虑到 T 对标海外 OTA 企业成熟稳定发展期的费用率水平存在较大优化空间，未来随边际效益不断改善，预计整体经营效益有望持续提升。目标价 54.62 美元，首次覆盖给予买入评级 目标价 54.62 美元，首次覆盖给予买入评级 综上所述，我们预计集团 2024-2026 年有望分别实现 Noon-GAAP 归母净利润人民币152.3/176.7/203.6 亿元，复合增速 15.6%，目标价 54.62 美元，相当于 2024 年盈利预测 22 倍 PE，距离当前具有 25.8%的上升空间，给予买入评级。重要风险重要风险 (1)宏观经济发展不及预期；(2)地缘政治风险；(3)竞争加剧；(4)海外扩展不及预期；(5)品牌声誉风险。第一上海证券有限公司第一上海证券有限公司 2024 年 7 月 2024 年 7 月-31-本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放 主要财务报表主要财务报表 数据来源：公司资料，第一上海预测损益表财务能力分析财务年度截至12月31日 人民币:百万元财务年度截至12月31日 人民币:百万元2022202320242025202620222023202420252026实际实际预测预测预测实际实际预测预测预测营业收入20,05544,56251,86459,63868,169盈利能力营业成本与销售税及附加费(4,529)(8,173)(9,440)(10,676)(11,998)毛利率77%毛利15,52636,38942,42448,96256,171营业利润率0%&%营业费用(15,438)(25,065)(29,224)(33,634)(38,480)归母净利润率7#%销售费用(4,250)(9,202)(10,762)(12,405)(14,213)管理费用(2,847)(3,743)(4,356)(5,009)(5,726)运营能力研发费用(8,341)(12,120)(14,106)(16,220)(18,541)行政管理费用率14%8%8%8%8%营业利润8811,32413,20015,32817,691市场营销费用率21!%财务费用53223273135研究和开发费用率42%所得税(682)(1,750)(2,040)(2,370)(2,737)净利润1,36710,00211,65813,53015,608实际税率26%少数股东损益(36)8498114131派息率0%0%0%归母净利润1,4039,91811,56013,41715,477Noon-GAAP归母净利润1,29413,07115,23417,66620,364应收票据及应收账款周转天数9269696969基本每股收益215182124应付票据及应付账款周转天数(548)(537)(537)(537)(537)增速（%）财务状况营业收入0.12.2.4.0.3%资产负债率41D10)%营业利润106.2,768.2.6.1.4%现金流量净额/净利润1.92.21.11.01.0Noon-GAAP归母净利润(4.6%)910.1.5.0.3%资产负债表总资产/股本财务年度截至12月31日 人民币:百万元财务年度截至12月31日 人民币:百万元2022202320242025202620222023202420252026实际实际预测预测预测实际实际预测预测预测货币资金17,00043,98356,57569,65786,457净利润1,36710,00211,65813,53015,608应收票据及应收账款5,48611,4109,83211,30612,923折旧与摊销1,2911,0522,1352,4542,806预付款项、按金及其他应收款项10,16915,59114,99017,23719,703其他(17)10,950(405)(1,904)(2,139)无形资产12,74212,64412,64412,64412,644经营活动产生的现金流量净额2,64122,00413,38814,08116,275 商誉59,33759,37259,37259,37259,372固定资产5,2045,1425,1425,1425,142购买固定资产产生的现金流量净额(497)(606)(558)(554)(572)资产总额191,691219,137301,567318,369339,253购买/出售投资产生的现金流量净额1,2007,4482,1113,5864,382投资活动产生的现金流量净额其他项目439(923)(567)(350)(613)短期借款32,67425,85725,85725,85725,857投资活动产生的现金流量净额1,1365,9199862,6823,196长期借款13,17719,09919,09919,09919,099应付票据及应付账款7,56916,45913,87615,69317,637发行/偿还债务产生的现金流量净额(5,433)(1,961)(1,796)(3,063)(2,273)负债合计78,67296,13193,54895,36597,309融资活动所得现金流量净额(6,717)(2,547)(1,782)(3,682)(2,670)归属于母公司股东权益合计112,283122,184207,197222,182241,122少数股东权益736822822822822现金及现金等价物净增加额(2,709)25,49612,59213,08116,801股东权益合计113,019123,006208,019223,004241,944期初现金及现金等价物余额21,19618,48743,98356,57569,657负债和股东权益合计191,691219,137301,567318,369339,253期末现金及现金等价物余额18,48743,98356,57569,65786,457第一上海证券有限公司第一上海证券有限公司 2024 年 7 月 2024 年 7 月-32-本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放 第一上海证券有限公司第一上海证券有限公司 香港中环德辅道中 71 号 永安集团大厦 19 楼 电话:(852)2522-2101 传真:(852)2810-6789 本报告由第一上海证券有限公司(“第一上海”)编制，仅供机构投资者一般审阅。未经第一上海事先明确书面许可，就本报告之任何材料、内容或印本，不得以任何方式复制、摘录、引用、更改、转移、传输或分发给任何其他人。本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，并非作为或被视为出售或购买或认购证券或其它金融票据，或就其作出要约或要约邀请，也不构成投资建议。阁下不可依赖本报告中的任何内容作出任何投资决策。本报告及任何资料、材料及内容并未有考虑到个别的投资者的特定投资目标、财务情况、风险承受能力或任何特别需要。阁下应综合考虑到本身的投资目标、风险评估、财务及税务状况等因素，自行作出本身独立的投资决策。本报告所载资料及意见来自第一上海认为可靠的来源取得或衍生，但对于本报告所载预测、意见和预期的公平性、准确性、完整性或正确性，并不作任何明示或暗示的陈述或保证。第一上海或其各自的董事、主管人员、职员、雇员或代理均不对因使用本报告或其内容或与此相关的任何损失而承担任何责任。对于本报告所载信息的准确性、公平性、完整性或正确性，不可作出依赖。第一上海或其一家或多家关联公司可能或已经，就本报告所载信息、评论或投资策略，发布不一致或得出不同结论的其他报告或观点。信息、意见和估计均按“现况”提供，不提供任何形式的保证，并可随时更改，恕不另行通知。第一上海并不是美国一九三四年修订的证券法(一九三四年证券法)或其他有关的美国州政府法例下的注册经纪-交易商。此外，第一上海亦不是美国一九四零年修订的投资顾问法(下简称为投资顾问法，投资顾问法及一九三四年证券法一起简称为有关法例)或其他有关的美国州政府法例下的注册投资顾问。在没有获得有关法例特别豁免的情况下，任何由第一上海提供的经纪及投资顾问服务，包括(但不限于)在此档内陈述的内容，皆没有意图提供给美国人。此档及其复印本均不可传送或被带往美国、在美国分发或提供给美国人。在若干国家或司法管辖区，分发、发行或使用本报告可能会抵触当地法律、规定或其他注册/发牌的规例。本报告不是旨在向该等国家或司法管辖区的任何人或单位分发或由其使用。2024 第一上海证券有限公司版权所有。保留一切权利。

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2024Q12024Q1中国旅游消费趋势洞察报告新世代已经来临，新旅客已经启程，旅游业者如何备战？三年疫情，旅游业重回“理性繁荣”时代。新时代浪潮下，新生代、银发族、新中产、小镇青年等消费者，如何做旅.

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前言随着中国城镇化进程加快发展，三线以下小城及县域地区以其独特的文化魅力、相对较低的消费水平和极佳的自然风光，逐渐成为旅游市场的新宠。在长假出游拥挤、短途旅行和周边游成为休闲主流的背景下，2024年“.

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文旅行业文旅行业媒体洞察报告2024（上）（上）文旅行业文旅行业消费者洞察报告400-096-9797Global Media Monitoring&AnalystsCopyright 2024 Wi.

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