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军工行业报告-PDF版

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  • 国防军工行业低空经济专题之一:eVTOL兼具时间效率优势和成本优势UAM市场前景广阔-240417(20页).pdf

    证券研究报告:国防军工|深度报告 2024 年 4 月 17 日 市场有风险,投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业投资评级行业投资评级 强于大市强于大市|维持维持 行业基本情况行业基本情.

    浏览量0人已浏览 发布时间2024-04-19 20页 推荐指数推荐指数推荐指数推荐指数推荐指数5星级
  • 军工行业中国经济高质量发展系列研究:数字经济数字低空赋能抢滩低空经济万亿级蓝海市场-240408(22页).pdf

    证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 军工组首席分析师:李良 军工组首席分析师:李良 中国经济中国经济高质量高质量发展系列研究发展系列研究 数字经济:数字低空赋能数字经济.

    浏览量0人已浏览 发布时间2024-04-10 22页 推荐指数推荐指数推荐指数推荐指数推荐指数5星级
  • 航天军工行业专题研究:复盘空域政策展望“天空之城”-240407(15页).pdf

    免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分,请务必一起阅读。1 证券研究报告 航天军工航天军工 复盘空域政策复盘空域政策,展望展望“天空之城天空之城”华泰研究华泰研究 航天军工航天军工 增持增持 (.

    浏览量0人已浏览 发布时间2024-04-08 15页 推荐指数推荐指数推荐指数推荐指数推荐指数5星级
  • 军工行业:顶层设计文件出台低空产业发展有望加速-240328(21页).pdf

    证券研究报告报告评级:强于大市丨维持顶层设计文件出台,顶层设计文件出台,低空产业发展有望加速低空产业发展有望加速国联证券军工研究团队国联证券军工研究团队20242024年年3 3月月2828日日请务必.

    浏览量0人已浏览 发布时间2024-04-02 21页 推荐指数推荐指数推荐指数推荐指数推荐指数5星级
  • 国防军工行业核能领域深度研究报告:混合堆有望快速建成核电发展大势所趋-240328(37页).pdf

    分析师分析师核 能 领 域 深 度核 能 领 域 深 度 研 究 报 告研 究 报 告:混 合 堆 有 望 快 速 建 成,核 电 发 展 大 势 所 趋证券研究报告|国防军工|2024年3月28日李.

    浏览量0人已浏览 发布时间2024-04-02 37页 推荐指数推荐指数推荐指数推荐指数推荐指数5星级
  • 国防军工行业可控核聚变深度研究报告:可控核聚变技术快速发展本世纪商业化目标已见曙光-240328(50页).pdf

    分析师分析师可 控 核 聚 变 深 度可 控 核 聚 变 深 度 研 究 报 告研 究 报 告:可 控 核 聚 变 技 术 快 速 发 展,本 世 纪 商 业 化 目 标 已 见 曙 光证券研究报告|.

    浏览量0人已浏览 发布时间2024-04-02 50页 推荐指数推荐指数推荐指数推荐指数推荐指数5星级
  • 国防军工行业低空经济专题系列报告一:新质生产力汇集共创低空新经济形态-240326(17页).pdf

    敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告 2024 年 3 月 26 日 行业行业研究研究 新质生产力新质生产力汇集汇集,共创,共创低空低空新新经济形态经济形态 低空经济专题系列报告一 国防军工国.

    浏览量0人已浏览 发布时间2024-04-01 17页 推荐指数推荐指数推荐指数推荐指数推荐指数5星级
  • 航天军工行业低空经济专题:适航取证深度研究-240325(27页).pdf

    免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分,请务必一起阅读。1 证券研究报告 航天军工航天军工 低空经济专题低空经济专题适航取证适航取证深度研究深度研究 华泰研究华泰研究 航天军工航天军工 增持增持 (维持维持)研究员 李聪李聪 SAC No.S0570521020001 SFC No.BRW518 (86)10 6321 1166 研究员 朱雨时朱雨时 SAC No.S0570521120001 (86)10 6321 1166 研究员 田莫充田莫充 SAC No.S0570523050004 (86)21 2897 2228 行业行业走势图走势图 资料来源:Wind,华泰研究 2024 年 3 月 25 日中国内地 专题研究专题研究 我国低空飞行器适航审定环节持续优化,已为低空经济发展奠定良好基础我国低空飞行器适航审定环节持续优化,已为低空经济发展奠定良好基础 目前我国在顶层政策方面已经为低空经济发展做了铺垫,低空飞行器作为开展低空活动的主要载体,大部分都需要取得民航当局的适航认证。经过ARJ21 和 C919 两型飞机的适航取证,我国民航局的适航审定能力及经验得到了显著提升,但较国外仍有差距。而关于低空航空器的适航审定,局方支持力度较大,出台了一系列文件进行优化,目前我国在低空飞行器领域的适航审定已走在国际前列,已有两型 eVTOL 取得了适航证,预计我国后续会有越来越多的型号取得适航证,参与到低空经济的建设发展之中。适航证是航空器飞翔的必要通行证适航证是航空器飞翔的必要通行证 航空器适航证是由适航当局根据相关规定对民用航空器颁发的证明该航空器处于安全可用状态的证件,适航取证是确保航空器满足按公众要求制定的可接受的最低安全标准(适航标准)的管理和技术实现过程,对于大部分航空器而言只有经过适航审定和验证并取得适航合格证的产品才能进入市场。适航证主要分为 TC、PC 和 AC,其中 TC 获取难度最大,传统固定翼小飞机 3 年左右,eVTOL 可以认为是从研发到取证至少 5 年起步。因此关注低空飞行器适航取证政策和规定,了解航空器取证进展,对掌握低空经济的发展具有较大的参考价值。国内民航飞机的适航审定能力弱于国外,低空飞行器有望弯道超车国内民航飞机的适航审定能力弱于国外,低空飞行器有望弯道超车 复盘中国商飞 ARJ21 和 C919 两型民用客机的适航取证流程,其中 ARJ21取证过程可视为适航当局在自主研制民机适航取证领域的初探,而 C919 则可是为适航当局适航审定能力的全面提升。目前国外例如波音、空客等企业以及 FAA 和 EASA 等适航当局,在民机适航取证方面的能力和经验显著强于我国,但我国在低空飞行器领域的适航审定能力提升迅速,有望实现弯道超车。近期出台了多个关于无人航空器等低空飞行器的相关政策,已从法规和理论的角度为我国后续低空飞行器提高适航审定效率、缩短审定周期、保障安全等方面奠定了基础。我国已有两型我国已有两型 eVTOL 取得适航证,进度全球领先取得适航证,进度全球领先 国内对 eVTOL 适航审定能力和经验走在世界前列,亿航智能(EH.O)取得全球首个 eVTOL 适航证,取得认证的 EH216-S 由亿航智能云浮生产基地生产,符合中国民航局于 2023 年 10 月颁发的型号合格证,并在中国民航局的监管下执行标准生产程序;2024 年 3 月 22 日下午,民航华东地区管理局向峰飞科技公司颁发 V2000CG 无人驾驶航空器系统型号合格证,这也是中国民航系统颁发的首个无人驾驶吨级电动垂直起降航空器型号合格证。相较于 FAA、EASA,我国对于无人驾驶载客 eVTOL 的适航取证态度更为积极,目前 FAA 和 EASA 仍未接受民用无人驾驶载客航空器适航证申请。风险提示:空域开放不及预期的风险;技术发展不确定性的风险;上游市场价格波动的风险;本研报中涉及到未覆盖个股内容,均系对其客观公开信息的整理,并不代表本研究团队对该公司、该股票的推荐或覆盖。(36)(26)(16)(6)4Mar-23Jul-23Nov-23Mar-24(%)航天军工沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分,请务必一起阅读。2 航天军工航天军工 正文目录正文目录 三个前提:顶层政策支持三个前提:顶层政策支持 低空空域放开低空空域放开 适航取证推进适航取证推进.3 顶层政策:中央经济工作会议起带头作用,全国多省市陆续推进.3 低空空域划分:空中交规,确定低空飞行范围.4 适航取证:无人航空器适航取证持续推进.6 适航证:飞行器飞向天空的通行证适航证:飞行器飞向天空的通行证.7 航空器投入市场必要条件,中国民航局是我国适航当局.7 国产民航飞机适航审定:能力持续提升,较国外仍有差距国产民航飞机适航审定:能力持续提升,较国外仍有差距.10 ARJ21 项目:自主支线客机适航取证初探.10 C919 项目:进一步提升民航局自主民机适航审定能力.11 对比国外:民航客机适航审定能力和周期仍有差距.12 低空飞行器适航审定:规则框架快速完善,审定能力弯道超车低空飞行器适航审定:规则框架快速完善,审定能力弯道超车.14 相关法律法规快速完善,飞行器顶层框架搭建完成.14 低空飞行器适航审定要求持续建设,多维度划分审定标准.15 维度一:有人驾驶/无人驾驶低空飞行航空器.15 维度二:标准适航证/特殊适航证.18 eVTOL 可以申请标准和特殊类适航证.21 我国我国 eVTOL 适航取证进展梳理适航取证进展梳理.22 风险提示.24 yUlWnVdVgVnVkX6MaO7NtRmMtRsOlOmMtQiNsQxP9PmNpPvPmQrRvPrRvM 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分,请务必一起阅读。3 航天军工航天军工 三个前提:顶层政策支持三个前提:顶层政策支持 低空空域放开低空空域放开 适航取证适航取证推进推进 顶层政策顶层政策:中央经济工作会议起带头作用,全国多省市陆续推进中央经济工作会议起带头作用,全国多省市陆续推进 2021 年年 2 月月,“低空经济”概念首次被写入国家规划。“低空经济”概念首次被写入国家规划。中共中央、国务院印发国家综合立体交通网规划纲要提出,发展交通运输平台经济、枢纽经济、通道经济、低空经济低空经济。2023 中央经济工作会议中央经济工作会议提出,要大力推进新型工业化,发展数字经济,加快推动人工智能发展。打造生物制造、商业航天、低空经济等若干战略性新兴产业,打造生物制造、商业航天、低空经济等若干战略性新兴产业,开辟量子、生命科学等未来产业新赛道,广泛应用数智技术、绿色技术,加快传统产业转型升级。作为国内发展低空经济的先行者,作为国内发展低空经济的先行者,多个地区多个地区已经出台多项支持低空经济发展的政策措施。已经出台多项支持低空经济发展的政策措施。2022 年 6 月,深圳发布“20 8”产业政策,包含无人机在内的“智能机器人产业集群”被列为 20 个战略性新兴产业集群之一;8 月,深圳继成为国家通用航空产业综合示范区、全国通用航空分类管理改革试点之后,又被确定为民用无人驾驶航空试验区;当年底,深圳出台低空经济产业创新发展实施方案(2022-2025 年),随后,宝安、龙华、龙岗、南山、福田、罗湖等区分别出台落实政策。2023 年 12 月,深圳市交通运输局、工业和信息化局等七部门联合印发深圳市支持低空经济高质量发展的若干措施,政策支持力度前所未有。2023 年 12 月 29 日深圳市第七届人民代表大会常务委员会第二十三次会议通过深深圳经济特区低空经济产业促进条例,圳经济特区低空经济产业促进条例,该条例自 2024 年 2 月 1 日起施行。条例设九章,共六十一条,包括总则、基础设施、飞行服务、产业应用、产业支持、技术创新、安全管理、法律责任和附则。据中国低空经济发展(据中国低空经济发展(2022-2023)(国家低空经济融合创新研究中心)统计,)(国家低空经济融合创新研究中心)统计,2023 年年全国共有全国共有 15 个省(自治区)将低空经济有关内容写入政府工作报告。个省(自治区)将低空经济有关内容写入政府工作报告。图表图表1:2023 年地方政府工作报告低空经济相关内容年地方政府工作报告低空经济相关内容 省(自治区)省(自治区)部分内容摘录部分内容摘录 山西省 2023 年重点工作:加快推进太原机场三期改扩建等项目,布局建设一批航空飞行营地项目,加大通航示范省建设力度。内蒙古自治区 过去五年工作回顾:21 个通用机场建设完成。2023 年重点工作任务:完成呼和浩特新机场航站区、飞行区建设,启动 11 个通用机场建设。辽宁省 2023 年重点工作:做强做大航空装备等 12 个有影响力的优势产业集群,培育壮大 10 个战略性新兴产业集群。黑龙江省 过去五年及 2022 年工作回顾:战略性新兴产业竞争力增强,AC352 直升机试飞取证、填补国内空白。深圳联合飞机大型无人机等重点项目落地。2023 年重点工作安排:加快哈飞中型多用途直升机研发制造项目建设。加快深圳联合飞机大型无人机等重点项目建设。安徽省 2023 年重点工作:推进流通体系建设和现代物流产业发展。完成低空空域管理改革试点,培育低空产业集群。江西省 2022 年及本届政府工作回顾:共青城通用机场投运投产。2023 年工作安排:建成洪都航空文化园等项目。大力发展低空经济。建成省应急管理综合保障基地,力争开工建设省应急指挥中心、省综合应急(航空救援)装备物资储备库,建立跨部门、跨层级、跨领域抢险救援救灾协调联动机制,实现智慧应急防灾系统全省覆盖。开工定南、南城、贵溪通用机场。湖南省 过去一年和五年工作回顾:全域低空空域管理改革创造“湖南经验”。高质量举办国际通用航空产业博览会。未来五年总体考虑和今年政府工作安排:促进战略性新兴产业融合集群发展,巩固扩大中小航空发动机及航空航天装备产业领先地位。广东省 2023 年工作安排:着力扩大国内需求,加快培育新型消费,发展免税经济、首店经济、共享经济、低空经济。海南省 2023 年工作安排:加快发展先进制造业,推动通航飞机等重大项目投产。加快建设一批通用机场。四川省 2023 年工作安排建议:发展航空装备、能、通用航空等战略性新兴产业。支持成都、自贡等打造千亿级无人机产业集群。加快产业技术创新和成果转化,实施智能装备、航空与燃机等重大科技专项;加快建设高端航空装备等国家级产业技术创新平台;深化航空整机与发动机等战略新兴领域军民协同创新。贵州省 2023 年重点工作:培育壮大战略性新兴产业,大力发展航空航天等装备制造产业。围绕建设关键零部件、关键材料、关键设备等产业备份基地,大力推进中航重机产业园、黎阳航空发动机产业生态圈等重大项目建设,支持安顺加快建设航空产业城,依托主机引导配套产业集聚发展,航空航天等装备制造产业增加值增长 7%以上。在航空发动机等领域培育建设省级重点实验室,加快建设乌江实验室等科技转化平台。西藏自治区 2023 年重点工作建议:实施工业龙头企业招引培育工程,在清洁能源、通用航空等领域,加快培育一批亿元级、十亿元级、百亿元级的领军企业。甘肃省 2023 年重点工作:培育壮大新兴产业,谋划布局氢能、新型储能、航空航天等未来产业。强化交通基础设施建设,力争庆阳华池、武威民勤通航机场建成投运。青海省 过去五年工作回顾:玛沁、祁连机场建成通航,玉树机场完成改扩建,形成“一主六辅”民用机场格局。今后五年工作思路和 2023 年重点任务:推进西宁机场三期,开工建设共和机场,加快都兰、大柴旦等通用机场建设,构建“1 9 N”航空运输体系。新疆维吾尔自治区 2023 年重点工作:开工建设轮台机场及一批通用机场,加快推进皮山机场、乌苏机场等项目前期工作。资料来源:中国低空经济发展(2022-2023)(国家低空经济融合创新研究中心,2023 年 5 月发布),华泰研究 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分,请务必一起阅读。4 航天军工航天军工 图表图表2:中国低空经济地方层面政策和政府工作报告中国低空经济地方层面政策和政府工作报告 资料来源:中国低空经济发展(2022-2023)(国家低空经济融合创新研究中心,2023 年 5 月发布),华泰研究 低空空域划分:空中交规,确定低空飞行范围低空空域划分:空中交规,确定低空飞行范围 国家空域基础分类方法对我国空域资源进行规范划设立,为充分利用和管理使用国家国家空域基础分类方法对我国空域资源进行规范划设立,为充分利用和管理使用国家空域资源奠定基础。空域资源奠定基础。2023 年 12 月 21 日,民航局发布国家空域基础分类方法,对我国空域划设和管理使用进行规范,依据航空器飞行规则和性能要求、空域环境、空管服务内容等要素,将空域划分为 A、B、C、D、E、G、W 等 7 类,其中,A、B、C、D、E 类为管制空域,G、W 类为非管制空域。图表图表3:我国空域划分具体情况我国空域划分具体情况 空域空域 划设地域及范围划设地域及范围 服务内容服务内容 飞行要求飞行要求 A 通常为标准气压高度 6000 米(含)至标准气压高度 20000 米(含)为所有飞行提供空中交通管制服务,并配备间隔 通常仅允许仪表飞行;航空器和空中交通管理部门之间必须保持持续双向无线电通信;航空器必须安装二次雷达应答机(同等性能的监视设备);飞行计划经过审批,航空器进入前须获得空中交通管理部门许可飞行计划经过审批,航空器进入前须获得空中交通管理部门许可;航空器驾驶员应具备仪表飞行能力及相应资质 B 划设在民用运输机场上空 为所有飞行提供空中交通管制服务,并配备间隔 允许仪表和目视飞行;航空器和空中交通管理部门之间必须保持持续双向无线电通信;航空器必须安装二次雷达应答机(同等性能的监视设备);飞行计划经过审批,航空器进入前须获得空中交通管理部门许可飞行计划经过审批,航空器进入前须获得空中交通管理部门许可;航空器驾驶员应具备仪表或目视飞行能力及相应资质 C 划设在建有塔台的通用航空机场上空,通常为半径 5 千米、跑道道面机场标高 600 米(含)的单环结构 为所有飞行提供空中交通管制服务。为仪表和仪表、仪表和目视飞行之间配备间隔;为目视和目视飞行之间提供交通信息,并根据要求提供交通避让建议 允许仪表和目视飞行;平均海平面高度 3000 米以下,目视飞行指示空速不大于 450 千米/小时;航空器和空中交通管理部门之间必须保持持续双向无线电通信;航空器必须安装二次雷达应答机或其他可被监视的设备;飞行计划经过审批,航空器进入前须获得空中交通管理部门许可飞行计划经过审批,航空器进入前须获得空中交通管理部门许可;航空器驾驶员应具备仪表或目视飞行能力及相应资质 D 标准气压高度高于 20000 米为 D类空域;A、B、C、G 类空域以外,可根据运行需求和安全要求选择划设为 D或 E 类空域 为所有飞行提供空中交通管制服务。为仪表和仪表飞行之间配备间隔,为仪表飞行提供关于目视飞行的交通信息,并根据要求提供交通避让建议;为目视飞行提供关于仪表和目视飞行的交通信息,并根据要求提供交通避让建议 允许仪表和目视飞行;平均海平面高度 3000 米以下,指示空速不大于 450 千米/小时;航空器在平均海平面高度 3000 米以上飞行必须安装二次雷达应答机,平均海平面高度低于 3000 米安装其他可被监视的设备;必须报备飞行计划必须报备飞行计划;免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分,请务必一起阅读。5 航天军工航天军工 空域空域 划设地域及范围划设地域及范围 服务内容服务内容 飞行要求飞行要求 E 仅为仪表飞行提供空中交通管制服务。为仪表和仪表飞行之间配备间隔,为仪表飞行尽可能提供关于目视飞行的交通信息;为目视飞行尽可能提供关于仪表和目视飞行的交通信息 航空器驾驶员应具备仪表或目视飞行能力及相应资质;D 专属:专属:仪表、目视飞行的航空器进入前均须获得空中交通管理部门许可,并保持持续双向无线电通信 E 专属:仪表飞行的航空器进入前须获专属:仪表飞行的航空器进入前须获得空中交通管理部门许可,并得空中交通管理部门许可,并保持持续双向无线电通信;保持持续双向无线电通信;目视飞行的航空器不需要空中交通管理部门许可,但进入前必须报目视飞行的航空器不需要空中交通管理部门许可,但进入前必须报告,并在规定通讯频率上保持守听告,并在规定通讯频率上保持守听 G B、C 类空域以外真高 300 米以下空域(W 类空域除外);平均海平面高度低于 6000 米、对民航公共运输飞行无影响的空域 仅提供飞行信息服务,不提供空中交通管制服务 允许仪表和目视飞行;平均海平面高度 3000 米以下,指示空速不大于 450 千米/小时;仪表飞行的航空器和空中交通管理部门之间必须保持持续双向无线电通信,目视飞行在规定通讯频率上保持守听;航空器必须安装或携带可被监视的设备;必须报备飞行计划必须报备飞行计划;航空器驾驶员应具备仪表或目视飞行能力及相应资质 W G类空域内真高120米以下的部分空域 无 微型、轻型、小型无人驾驶航空器飞行;飞行过程中应当广播式自动发送识别信息;小型无人驾驶航空器操控员取得操控员执照 资料来源:中国民用航空局,华泰研究 图表图表4:国家空域基础分类示意图国家空域基础分类示意图 资料来源:中国民用航空局,华泰研究 对于 G 类空域,空管委规定的飞行要求为:允许仪表和目视飞行;平均海平面高度 3000米以下,指示空速不大于 450 千米/小时;仪表飞行的航空器和空中交通管理部门之间必须保持持续双向无线电通信,目视飞行在规定通讯频率上保持守听;航空器必须安装或携带可被监视的设备;必须报备飞行计划;航空器驾驶员应具备仪表或目视飞行能力及相应资质。免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分,请务必一起阅读。6 航天军工航天军工 适航取证:无人航空器适航取证持续推进适航取证:无人航空器适航取证持续推进 1 月 31 日,人民日报“经济透视”栏目刊发了中国社会科学院工业经济研究所研究员李晓华的署名文章低空经济蓄势高飞。文章指出,低空飞行是低空经济的技术核心。低空航空器包括垂直起降航空器、小型飞机和各种无人机。其中电动垂直起降航空器(其中电动垂直起降航空器(eVTOL)是当前重点研发推广的技术项目之一。是当前重点研发推广的技术项目之一。目前,全球有近 350 家企业设计了约 700 种电动垂直起降航空器,飞机制造企业、汽车企业都在积极介入这一领域。客运型电动垂直起降航空器已处于产品认证与适航审批阶段。目前我国已有两台型号目前我国已有两台型号 eVTOL 取得了适航证,为其取得了适航证,为其迈向商业运营奠定了基础。迈向商业运营奠定了基础。从全球视角来看,发展低空经济既取决于经济发展水平和市场需求,又受到航空器技术水又受到航空器技术水平、基础设施状况和政策法律等方面影响。平、基础设施状况和政策法律等方面影响。可以预见,随着飞控系统、动力系统等核心技术的突破,以及与人工智能等数字技术的进一步融合,低空航空器将更加智能化、绿色化,更具安全性、经济性,从而适应于更多应用场景。未来,低空经济将在便利企业经营、公共服务和居民生活以及推动经济增长等方面发挥更加重要的作用。我国绝大部分航空器的飞行需要取得适航证(我国绝大部分航空器的飞行需要取得适航证(eVTOL 基本都需要取得适航证),因此适航基本都需要取得适航证),因此适航取证的政策和相关飞行器的取证情况应当作为观察低空经济发展的核心要点,本文将从适取证的政策和相关飞行器的取证情况应当作为观察低空经济发展的核心要点,本文将从适航取证的航取证的角度对适航取证法规、流程、主管单位以及角度对适航取证法规、流程、主管单位以及 eVTOL 的适航取证情况进行梳理,帮的适航取证情况进行梳理,帮助读者对低空经济适航取证情况有更加深入的认识。助读者对低空经济适航取证情况有更加深入的认识。免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分,请务必一起阅读。7 航天军工航天军工 适航证:飞行器飞向天空的通行证适航证:飞行器飞向天空的通行证 航空器投入市场必要条件,中国民航局是我国适航当局航空器投入市场必要条件,中国民航局是我国适航当局 航空器适航证(航空器适航证(airworthiness certificate),是由适航当局根据民用航空器产品和零件合),是由适航当局根据民用航空器产品和零件合格审定的规定对民用航空器颁发的证明该航空器处于安全可用状态的证件。格审定的规定对民用航空器颁发的证明该航空器处于安全可用状态的证件。适航取证是确保航空器满足按公众要求制定的可接受的最低安全标准(适航标准)的管理和技术实现过程。在国务院办公厅关于全面实行行政许可事项清单管理的通知(国办发20222 号)中规定了包括适航审定在内各类行政许可事项及其职责分工。目前,适航审定类行政许可目前,适航审定类行政许可证件共计证件共计 18 个,只有经过适航审定和验证并取得适航合格证的产品才能进入市场。个,只有经过适航审定和验证并取得适航合格证的产品才能进入市场。图表图表5:我国适航审定类行政许可证件分类情况我国适航审定类行政许可证件分类情况 类别类别 性质性质 适用性适用性 程序程序 型号合格证型号合格证(TC)设计批准(审定类)设计批准(审定类)国内申请人设计的民用航空产品国内申请人设计的民用航空产品/产品(有人驾驶航空器、发动机、螺旋桨;产品(有人驾驶航空器、发动机、螺旋桨;无人驾驶航空器系统无人驾驶航空器系统CCAR-92 生效后可能进一步扩展到无人机配装生效后可能进一步扩展到无人机配装的发动机、螺旋桨、遥控站(台)的发动机、螺旋桨、遥控站(台)AP-21-AA-2022-11 AP-21-AA-2022-71 补充型号合格证(STC)设计批准(审定类)已获得 CAAC 设计批准或认可的有人驾驶航空器、发动机、螺旋桨的非实质性设计大改(含构成设计大改的超手册修理);已获得 CAAC 设计批准或认可的无人驾驶航空器系统(CCAR-92 生效后可能进一步扩展到无人机配装的发动机、螺旋桨、遥控站(台)的非实质性重大设计更改 AP-21-AA-2022-14R1 AP-21-AA-2022-71 改装设计批准书(MDA)设计批准(审定类)已获得 CAAC 设计批准或认可的有人驾驶航空器、发动机、螺旋桨的设计小改(含仅构成设计小改的超手册修理);不适用于无人驾驶航空产品 AP-21-AA-2022-14R1 型号认可证(VTC)设计批准(认可类)进口产品、已获得设计国颁发的 TC/至少已提交申请(前提:有适航协议);根据 CCAR-92 征求意见稿,进口的民用无人驾驶航空产品将依据具体的适航协议、参照 CCAR-21 执行 AP-21-01R2(具体见适航协议)补充型号认可证(VSTC)设计批准(认可类)国外申请人开展的非实质性设计大改、已获得改装设计国颁发的 STC/至少已提交申请(前提:有适航协议;被更改产品已获得 CAAC VTC);根据CCAR-92 征求意见稿,进口的民用无人驾驶航空产品将依据具体的适航协议、参照 CCAR-21 执行 AP-21-01R2(具体见适航协议)(零部件)设计批准认可证(VDA)设计批准(认可类)进口零部件、已获得其设计(及制造)国批准(多为 TSO 类设备,前提:有适航协议)AP-21-01R2(具体见适航协议)技术标准规定项目批准书(CTSOA)设计 生产批准 适用于 CAAC 已/拟颁发技术标准规定(CTSO)的零部件 AP-21-AA-2020-12 零部件制造人批准书(PMA)设计 生产批准,或生产批准 国产的、拟用于已获 CAAC 设计批准或认可产品的替换/改装件 AP-21-AA-2020-13 生产许可证生产许可证(PC)生产批准生产批准 拟在境内开展产品或改装包生产的国内申请人拟在境内开展产品或改装包生产的国内申请人 AP-21-AA-2022-31R1 适航证(CofA)适航批准 具有中国国籍的民用有人驾驶航空器、已完成实名登记或国籍登记的民用无人驾驶航空器 AP-21-AA-2022-51 AP-21-AA-2022-71 适航批准标签(AAC-038)适航批准 发动机、螺旋桨、零部件(CCAR-92 生效后可能扩展到控制站(台)AP-21-AA-2022-52 出口适航证(ECofA)适航合格审定类证件 拟从中国转移到境外的民用有人驾驶航空器、拟出口的民用无人驾驶航空器系统 AP-21-AA-2022-51 AP-21-AA-2022-71 外国适航证认可书 适航合格审定类证件 由中国申请人使用的、具备现行有效的外国国籍登记证和适航证的民用有人驾驶航空器;目前不适用于无人驾驶航空器 AP-21-AA-2022-51 特许飞行证(SFP)适航合格审定类证件 尚未取得有效适航证或目前可能不符合有关适航要求,但在一定限制条件下能够安全飞行的民用有人驾驶航空器/民用无人驾驶航空器系统 AP-21-AA-2022-51 AP-21-AA-2022-71 民用航空用化学产品设计/生产批准函-在民用航空产品使用、维护、维修中所用的化学产品,包括除冰/防冰液、厕所卫生剂、清洗剂/蜡/粉、积碳清除蜡/剂、褪漆剂、抛光蜡/剂及除锈剂以及空气清新剂、杀虫剂、消毒剂、除臭剂等。-民用航空油料供应企业适航批准书-位于中国境内的为运输机场提供民用航空燃料储运和加注服务的供应企业、以营利为目的从事通用航空燃料储运和加注服务的供应企业、从事民用航空特种油料储运服务的供应企业。AP-55-AA-2022-01R1 民用航空油料检测单位批准函-为民用航空油料提供检测服务的组织和机构。AP-55-02 国籍登记证-拟取得中国国籍的民用航空器(CCAR-92 征求意见稿中仅要求从事境外飞行的民用无人驾驶航空器应当完成国籍登记、具有国籍标志和登记标志)AP-45-AA-2022-01R4&-2023-04 资料来源:中国民用航空局,国务院办公厅关于全面实行行政许可事项清单管理的通知,华泰研究 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分,请务必一起阅读。8 航天军工航天军工 我国我国民航局是适航民航局是适航当局当局,也是适航证的颁发的单位。,也是适航证的颁发的单位。中国民用航空局(简称:中国民航局或民航局,英文缩写 CAAC)是中华人民共和国国务院主管民用航空事业的由部委管理的国家局。在低空经济中,飞行器政策制定和适航取证等关键环节由民航局负责。此外民航局直属机构中的空管局,是民航局管理全国空中交通服务、民用航空通信、导航、监视、航空气象、航行情报的职能机构。飞行器的飞行审批有空管局负责,同时也协助民航局进行航空器的适航审定。图表图表6:民航局的组织构架民航局的组织构架 资料来源:中国民航局,华泰研究 图表图表7:空管局组织构架空管局组织构架 资料来源:中国民航局,华泰研究 根据我国民航局规定,为了确保民用航空产品和零部件在投入使用前具备“适航”状态,需要开展适航审定活动,适航审定三阶段适航审定活动,适航审定三阶段包括:型号合格审定、生产许可审定型号合格审定、生产许可审定和适航合格审定,适航合格审定,申请主体分别为型号设计人、制造人、运营人。型号合格审定:型号合格审定:是中国民用航空局(CAAC)对民用航空产品(指民用航空器、航空发动机或者螺旋桨)和零部件进行设计批准的过程。民用航空产品符合相应适航规章和环保要求,CAAC 会根据民用航空产品和零部件合格审定规定(CCAR-21)颁发型号合格证(型号合格证(Type Certificate,简称,简称 TC)。取得 TC 表明民航局认为这个申请人提交的这一航空器的型号设计,满足了相应的适航标准(如 CCAR-23,CCAR-25)要求,这里的“航空器的型号设计”资料包含航空器及其机体结构、机载设备等相关的所有设计图纸、技术规范、材料、工艺(表明结构强度符合要求)和适航性限制说明(如飞行包线)等技术资料。(具体可参照CCAR-21.31)。TC 包括型号设计、使用限制、数据单、有关适航要求和环境保护要求,以及对民用航空产品规定的其他条件或限制,是三证中获取难度最大的证件。司司司司局长办公室研究室办公室组织宣传部新闻信息处政务督察处保障和女职工部局直机关工会女工委秘书处机要保密处综合处安全监察处事故调查处安全信息处政策处法律事务处法规处体制改革办公室规划处统计处投资处价格处预算管理处(综合处)资金管理处机关财务处审计监督处机关人事处直属人事处编制工资处培训教育处外事与国际组织处国际关系一处科技处国际关系二处港澳台事务处国内航空运输处国际航空运输处运输飞行标准处通用飞行标准处综合业务处市场监管处持续适航维修处航空器评审处通用航空处航务管理处民用航空卫生处综合处适航检查处适航检查处航空动力审定处航空动力审定处航空器审定处航空器审定处安全处建设处工程监督处标准资质处空中交通管制处 综合处综合处通信导航监视处安全处航空气象处办公室政治部空警总队财务处空警总队综合处办公室组织部空警总队勤务处空警总队训练处宣传教育部全国民航团委办公室一处(空防安全处)二处(安全检查处)三处(治安消防刑侦处)五处(情报信息处)六处(航空保安法规标准处)处室处室处室处室综合司政策规划司财务司直属党委机关民航局民航局人事教科司飞行标准司机场司公安局全国民航工会航空安全办公室发展计划司运输司航空器适航审定司航空器适航审定司空管行业管理办公室国际司(港澳台办公室)空管局空管局局机关局机关办公室战略发展部人力资源部团委财务部审计部国际合作部离退休人员管理部法规标准部安全管理部空中交通管制部党委办公室通信导航监视部气象服务部计划基建部纪委办、监察处工会办公室直属单位直属单位运行管理中心空域管理中心技术中心气象中心航行情报服务中心指挥部投资管理公司电信公司装备公司数据公司通达公司恒久公司博誉达公司通信导航设备修造厂各地区空管局各地区空管局华北空管局东北空管局华东空管局中南空管局西南空管局西北空管局新疆空管局 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分,请务必一起阅读。9 航天军工航天军工 TC 需要经历较为繁琐的审查环节,一般包含工程资料审查、制造符合性检查、符合性验证试验、飞行试验、机载设备随机审定等。因此 TC 证获取周期相对长,根据以往取证经历,传统固定翼小飞机 3 年左右,eVTOL 可以认为是从研发到取证至少 5 年起步。此外 TC 取证成本较高,传统固定翼飞机可以认为是 1 吨 1 亿的费用,eVTOL 花费要高于传统飞机。图表图表8:TC 审定过程审定过程 资料来源:中国民航局,华泰研究 生产许可审定:生产许可审定:CAAC 对已获得已获得民用航空产品型号设计批准设计批准并欲重复生产欲重复生产该民用航空产品的制造人所进行的资格性审定资格性审定,以保证该民用航空产品符合经批准的设计。生产许可审定的最终批准形式是颁发生产许可证(生产许可证(Production Certificate,简称,简称 PC)。PC 可以在 TC申请过程中提交,也可以有 TC 后提交,根据申请人的能力和资金情况。相比于飞机型号合格认证,生产许可认证更能体现一家航空制造企业的生产组织及控制、质量管理及综合管理水平。获得 PC 之后除了可以合法的批量生产飞机外,还可以省却很多由于局方直接监管而导致的沟通协调工作。生产许可证(生产许可证(PC)申请批复时间一般为三个月到半年左右,难度申请批复时间一般为三个月到半年左右,难度大大低于大大低于 TC 证的获得。证的获得。适航合格审定:适航合格审定:适航检查人员对航空器完成适航检查、确认航空器符合经批准的型号设计并处于安全可用状态后,完成适航证(适航证(Airworthiness Certificate,简称,简称 AC)的签发。包括标准适航证、特殊适航证、出口适航证和特许飞行证等。单机适航证的作用在于确认每架航空器都是按照批准的设计和经批准的质量体系制造的。根据民航局规章制度,AC 自受理申请之日起 20 日内作出行政许可决定,20 日内不能作出行政许可决定,经中国民用航空局负责人批准,可延长 10 日。运营合格审定:运营合格审定:使用除微型以外的民用无人驾驶航空器从事飞行活动的单位,向国务院民用航空主管部门或地区民用航空管理机构申请取得民用无人驾驶航空器运营合格证运营合格证(Operations Certificate,简称,简称 OC)。图表图表9:民用民用航空航空器的适航取证过程器的适航取证过程 注:目前我国运营合格证还不成熟,正加快推进民用无人驾驶航空器运营合格证换证及颁证准备工作,新规于 2024 年 1 月 1 日起正式施行 资料来源:中国民航局,华泰研究 概念设计阶段概念设计阶段要求确定阶段要求确定阶段符合性计划制定阶段符合性计划制定阶段计划实施阶段计划实施阶段证后阶段证后阶段 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分,请务必一起阅读。10 航天军工航天军工 国产民航飞机适航审定:能力持续提升,较国外仍有差距国产民航飞机适航审定:能力持续提升,较国外仍有差距 ARJ21 项目项目:自主支线客机适航取证初探自主支线客机适航取证初探 民用飞机被业内分为支线飞机和干线飞机。民用飞机被业内分为支线飞机和干线飞机。我们国家的定义是 100 座以下的飞机为支线飞机,主要在国内城市之间飞行,100 座以上是干线飞机,多用于国与国之间、洲与洲之间长途飞行。目前的干线飞机市场几乎被波音和空客两家公司垄断,支线飞机主要由加拿大庞巴迪、巴西航空垄断。ARJ21 新支线飞机是我国首次按照国际民航规章自行研制、具有自主知识产权的中短程新型涡扇支线客机,也是中国首次按照 FAR25 部申请美国联邦航空局(FAA)型号合格证的飞机。ARJ21 的适航审定过程也的适航审定过程也是是民航局关于自主研制支线客机的适航审定能力的提升过民航局关于自主研制支线客机的适航审定能力的提升过程。程。图表图表10:ARJ21 飞机飞机 资料来源:中国商飞官网,华泰研究 ARJ21 于于 2002 年年 4 月经国务院批准立项,从研制生产到月经国务院批准立项,从研制生产到 2016 年正式投入商业运营共经年正式投入商业运营共经历了历了 14 年之久。年之久。其中 ARJ21 的商业运营之路大致可分为立项研制首飞各种试验飞行取得适航证、生产许可证等各类证书交付航空公司投入商业运营等阶段。从一架支线客机自立项起到投入商业运营的角度看,14 年的周期较长,例如与 ARJ21 相同定位的庞巴迪 CRJ900 从 1999 年推出方案到 2003 年交付使用仅用了 4 年时间;但从我国航空业整体发展的角度看,我国自主研制的直线民用客机实现从零到一的突破速度较快。图表图表11:ARJ21 项目历程项目历程 资料来源:中国商飞官网,华泰研究 ARJ21 从首飞到取得从首飞到取得 TC 共花费共花费 6 年时间年时间,为民航局关于自主国产民机的适航审定积累的,为民航局关于自主国产民机的适航审定积累的大量经验,也为后续大量经验,也为后续 C919 加快适航取证奠定了基础加快适航取证奠定了基础。ARJ21 自 2008 年 11 月首飞完成后,经历了大量的地面试验和试飞后,于 2012 年 2 月正式进入 TC 取证阶段(获得型号检查核准书 TIA),并于 2014 年 12 月获得 TC,后于 2017 年 7 月取得 AC,历经 9 年时间。国务院批准立项2002年4月完成预研,转入详细设计阶段2003年11月由详细设计阶段转入全面试制阶段2006年5月首架飞机于上海总装下线2007年12月ARJ-21飞机101架机首飞成功2008年11月实现城际飞行从上海转场至阎良2009年7月完成高寒、高温高湿等飞行试验2010年完成颤振试飞通过中美两国联合审查2011年8月项目正式进入型号合格审定试飞阶段2012年2月获得中国民航局型号合格证2014年12月首架交付机交付给成都航空2015年11月首架飞机正式投入航线运营2016年6月取得中国喷气客机首张生产许可证2017年7月收获季来临,签署数十架购买协议2018年完成首航执飞任务2019年7月 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分,请务必一起阅读。11 航天军工航天军工 图表图表12:ARJ21 从首飞到取得从首飞到取得 TC 历程历程 试验日期试验日期 项目项目 原型机编号原型机编号 间隔天数间隔天数 2008/11/28 首飞 101 2010/1/14 高寒地面试验和高寒飞行试验 412 2010/6/28 极限载荷静力试验 165 2010/8/2 高温高湿环境下试验试飞 103 35 2011/4/9 静力试验 101 250 2011/8/3 颤振试飞 116 2012/3/3 自然结冰试验试飞 104 213 2012/5/12 飞控直接模式操稳大侧风局方审定试飞 70 2012/7/18 高温高湿局方审定试飞 67 2013/3/12 前起应急放攻关研发试飞 103 237 2013/3/25 大侧风试飞 102 13 2013/4/15 航电系统试飞 103 21 2013/6/15 高原试飞 102 61 2013/7/15 高温高湿试飞 103 30 2014/1/15 高寒试飞 103 184 2014/4/28 北美自然结冰试验试飞 103 2014/9/29 最小飞行机组试飞 104 154 2014/10/21 全机排液试验 103 22 2014/12/16 完成功能和可靠性试飞 105 56 2014/12/30 获中国民航局型号合格证 14 资料来源:中国商飞官网,华泰研究 C919 项目项目:进一步提升民航局自主民机适航审定能力进一步提升民航局自主民机适航审定能力 是中国首款按照国际通行适航标准自行研制、具有自主知识产权的喷气式中程干线客机,设计定位于 150 座级单通道窄体机市场。C919 于 2007 年立项,2017 年首飞,2022 年 9月完成全部适航审定工作后获中国民用航空局颁发的型号合格证。2022 年 12 月 9 日,C919首架飞机交付航司。图表图表13:C919 干线客机干线客机 资料来源:中国商飞官网,华泰研究 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分,请务必一起阅读。12 航天军工航天军工 图表图表14:C919 项目历程项目历程 资料来源:中国商飞官网,华泰研究 得益于在得益于在 ARJ21 适航审定阶段的宝贵经验,适航审定阶段的宝贵经验,C919 适航取证流程有明显提速。适航取证流程有明显提速。在中国民航总局颁布运输类飞机适航标准(CCAR25)以来,ARJ21 是第一个根据该标准进行适航审定的飞机。ARJ21 适航证的取证过程,也帮助我国建立了一套完整的适航证测试取证体系,其中所获得的经验,已经在 C919 上开花结果。C919 飞机于 2010 年 10 月 28 日提交TC 申请,2015 年 11 月 2 日第一架试飞机总装下线,2017 年 5 月 5 日首飞成功,到 2022年 9 月获得 TC,取证历时 12 年,其中首飞到 TC 取证用时 5 年零 5 个月,总计试飞时间达到 6736 小时,局方试飞 908 小时,试飞效率得到了显著提高。图表图表15:ARJ21 和和 C919 适航审定的条件适航审定的条件 要素要素 ARJ21 C919 参与试验飞机数量 5 架 6 架 试验场所 2 个主要机场 N 个特殊气候基地 4 个主要机场 综合气候实验室 N 个特殊气候基地 试验科目数量 528 765 试验科目难度 支线飞机标准 干线大型飞机标准,难度明显提升 审查项目团队 无经验,摸索前进 走完过一轮完整的审查流程,参与人数有所提升 外部环境 无重大影响因素 2017 年与美国达成适航审查对等协议,国际市场打开大门;2019 年竞争机型 B737MAX 停飞等。资料来源:中国商飞官网,央广网对于中国民航管理干部学院教授邹建军的采访(2023 年 5 月 31 日),华泰研究 对比国外:民航客机适航审定能力和周期仍有差距对比国外:民航客机适航审定能力和周期仍有差距 我国民航客机的适航取证能力和经验相较于国外仍有差距,取证周期显著长于波音、空客我国民航客机的适航取证能力和经验相较于国外仍有差距,取证周期显著长于波音、空客等公司。等公司。我们将波音公司的B737和空客公司的A320机型作为C919的同等定位竞争机型,将庞巴迪公司的 CRJ900 作为 ARJ21 的同等定位竞争机型,对比可以发现 C919 和 ARJ21从首飞获得 TC 的周期显著长于国外厂商机型。免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分,请务必一起阅读。13 航天军工航天军工 图表图表16:国际民机从首飞到取得国际民机从首飞到取得 TC 天数天数 资料来源:中国商飞官网,波音官网,空客官网,庞巴迪官网,华泰研究 图表图表17:ARJ21 客机的经历的阶段客机的经历的阶段 资料来源:中国民航局,华泰研究 波音、空客和庞巴迪的成立时间显著早于商飞公司,并且在推出 B737、A320 等机型之前已经具备较为丰富的机型设计制造经验,同时相关国家和地区的适航当局也已具备了民机丰富的适航审定经验。因此我们可以将我国适航取证周期较长的原因归结为三点:1)CAAC在制定适航标准上直接采用了航空强国平行甚至之上的标准,项目数量和难度偏大;2)CAAC 在适航审查过程中缺乏经验,许多试验和程序推进缓慢;3)中国商飞相较波音、空客和庞巴迪等老牌飞机制造商来说基础薄弱,在飞机的设计、制造方面存在不足,同时又缺乏前级机型的研制经验。图表图表18:几家公司发展历程对比几家公司发展历程对比 资料来源:中国商飞官网,波音官网,空客官网,庞巴迪官网,华泰研究 05001,0001,5002,0002,500B737A320C919CRJ900ARJ-21(天)立项研发生产总装下线首飞取得型号检查核准书高强度、大密度试飞适航试验取得型号合格证交付航空公司TC阶段取得生产许可证1916公司成立公司成立1957B7071964B7271967B737大量军机经验大量军机经验两种民机经验两种民机经验1942公司成立公司成立1992CRJ1001996CRJ2001999CRJ7002003CRJ9001970公司成立公司成立1972A3001983A3101988A320三种民机经验三种民机经验两种民机经验两种民机经验1993航空总公航空总公司成立司成立2016ARJ211953三机部成立三机部成立波音波音庞巴迪庞巴迪空客空客我国民航我国民航2008中国商飞中国商飞成立成立2022C919 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分,请务必一起阅读。14 航天军工航天军工 低空飞行器适航审定:规则框架快速完善,审定能力弯道超车低空飞行器适航审定:规则框架快速完善,审定能力弯道超车 相关法律法规快速完善相关法律法规快速完善,飞行器顶层框架搭建完成飞行器顶层框架搭建完成 目目近年来我国出台了多部关于无人航空驾驶器的法律法规。近年来我国出台了多部关于无人航空驾驶器的法律法规。目前关于无人航空器的法律额法规主要分为三个层级:第一层第一层级是中华人民共和国民用航空法,共十六章,二百一十五条法律条文,当前有效的是 2021 年第六次修正版。在中华人民共和国民用航空法中规定:第二百一十四条国务院、中央军事委员会对无人驾驶航空器的管理另有规定的,从其规定。图表图表19:无人驾驶航空器法规体系框架无人驾驶航空器法规体系框架 资料来源:国务院,中国民航局,华泰研究 第二层第二层级是 2023 年 6 月 28 日,由国务院、中央军委公布的无人驾驶航空器飞行管理暂行条例,并将自 2024 年 1 月 1 日起正式施行。其下位法为民用无人驾驶航空器运行安全管理规则(CCAR-92);第三层级第三层级是一份针对无人驾驶航空器的民用航空规章(CCAR),其全称是民用无人驾驶航空器运行安全管理规则(CCAR-92),已于 2024 年 1 月 1 日实行,它与上位法中华人民共和国民用航空法和无人驾驶航空器飞行管理暂行条例,这三者共同构成了无人航空器法规体系框架。其中 CCAR-92 是一部综合性的规章,内容涵盖了无人机管理链条上与民航相关的各个节点,并优先关注运行风险管控密切相关的人、机、环三要素,包括操控员安全操控要求、登记管理、适航管理、空中交通管理、运行与经营管理各个方面。无人驾驶航空器飞行管理暂行条例无人驾驶航空器飞行管理暂行条例明确了无人航空器分类范围,同时也规定了无人航明确了无人航空器分类范围,同时也规定了无人航空器适航取证的必要性。空器适航取证的必要性。无人驾驶航空器飞行管理暂行条例中规定“从事中型、大型中型、大型民用无人驾驶航空器系统的设计、生产、进口、飞行和维修活动,应当依法向国务院民用航空主管部门申请取得适航许可。”图表图表20:无人驾驶航空器分类情况无人驾驶航空器分类情况 分类分类 含义含义 微型无人驾驶航空器 指空机重量小于 0.25 千克,最大飞行真高不超过 50 米,最大平飞速度不超过 40 千米/小时,无线电发射设备符合微功率短距离技术要求,全程可以随时人工介入操控的无人驾驶航空器 轻型无人驾驶航空器 指空机重量不超过 4 千克且最大起飞重量不超过 7 千克,最大平飞速度不超过 100 千米/小时,具备符合空域管理要求的空域保持能力和可靠被监视能力,全程可以随时人工介入操控的无人驾驶航空器,但不包括微型无人驾驶航空器。小型无人驾驶航空器 指空机重量不超过 15 千克且最大起飞重量不超过 25 千克,具备符合空域管理要求的空域保持能力和可靠被监视能力,全程可以随时人工介入操控的无人驾驶航空器,但不包括微型、轻型无人驾驶航空器。中型无人驾驶航空器 指最大起飞重量不超过 150 千克的无人驾驶航空器,但不包括微型、轻型、小型无人驾驶航空器。大型无人驾驶航空器 指最大起飞重量超过 150 千克的无人驾驶航空器 无人驾驶航空器系统 是指无人驾驶航空器以及与其有关的遥控台(站)、任务载荷和控制链路等组成的系统。其中,遥控台(站)是指遥控无人驾驶航空器的各种操控设备(手段)以及有关系统组成的整体。资料来源:中国政府网,华泰研究 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分,请务必一起阅读。15 航天军工航天军工 我们可以从无人驾驶航空器飞行管理暂行条例无人驾驶航空器飞行管理暂行条例中判断出,所有载人飞行的中判断出,所有载人飞行的 eVTOL(重重量大于量大于 150kg)均属于大型无人驾驶航空器,需要进行适航审定取得适航证。均属于大型无人驾驶航空器,需要进行适航审定取得适航证。图表图表21:低空经济相关法律法规及适航审定要求文件低空经济相关法律法规及适航审定要求文件 资料来源:中国民航局,中国政府网,华泰研究 低空飞行器适航审定要求持续建设,多维度划分审定标准低空飞行器适航审定要求持续建设,多维度划分审定标准 目前民航局出台了多个关于低空飞行器相关的适航审定文件,由于飞行器多种多样,外形、飞行能力、使用方式和驾驶方式各不相同,因此民航局也从多个维度对航空器的适航审定标准进行了划分和规范。必须注意的是,民航局并未对“必须注意的是,民航局并未对“eVTOL”进行明确的定义,因此没进行明确的定义,因此没有有 eVTOL 专用的适航审定标准,但可以从专用的适航审定标准,但可以从 eVTOL 的结构、有人的结构、有人/无人驾驶、载荷、应用场无人驾驶、载荷、应用场景等角度出发,结合实际情况,以一型一议景等角度出发,结合实际情况,以一型一议、专用条件的形式来定义专用条件的形式来定义 eVTOL 飞机的审定基飞机的审定基础。础。维度维度一一:有人驾驶有人驾驶/无人驾驶低空飞行航空器无人驾驶低空飞行航空器 目前民用有人驾驶航空器的型号合格审定参考民用航空产品和零部件合格审定规定民用航空产品和零部件合格审定规定(CCAR-21-R5)和型号合格审定程序型号合格审定程序(AP-21-AA-2022-11),而民用无人驾驶航空器的型号合格审定参考 民用无人驾驶航空器系统适航审定管理程序民用无人驾驶航空器系统适航审定管理程序(AP-21-AA-2022-71)。我们常见的民航飞机均需要参考民用有人驾驶航空器的型号合格审定。免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分,请务必一起阅读。16 航天军工航天军工 图表图表22:民用航空器的型号合格审定类别民用航空器的型号合格审定类别 资料来源:中国民航局,华泰研究 近年来无人航空器发展迅速,因此民航局航空器适航审定司于 2022 年 12 月 21 日发布了民用无人驾驶航空器系统适航审定分级分类和系统安全性分析指南民用无人驾驶航空器系统适航审定分级分类和系统安全性分析指南,为申请人和局方在民用无人驾驶航空器系统设计批准审定过程中,如何面向适航审定对民用无人驾驶航空器系统进行分级分类,划分其运行风险等级以支持确定可接受的安全性水平做出说明,并就设计批准审定过程中如何开展系统安全性分析提供指导。该指南提供的面向适航审定的民用无人驾驶航空器系统的运行风险等级划分方法和系统安全性分析指导内容,适用于按照适用于按照国家有关规定纳入适航管理的民用无人驾驶航空器系统及其设计批准审定。国家有关规定纳入适航管理的民用无人驾驶航空器系统及其设计批准审定。图表图表23:民用无人驾驶航空器系民用无人驾驶航空器系统适航审定分级分类和系统安全性分析指南统适航审定分级分类和系统安全性分析指南 资料来源:中国民航局,华泰研究 民用航空器的型号合格审定类别民用有人驾驶航空器民用无人驾驶航空器(系统)正常类飞机有规章CCAR-23:正常类飞机适航规定运输类飞机CCAR-25:运输类飞机适航标准CCAR-26:运输类飞机的持续适航和安全改进正常旋翼类飞机CCAR-27::正常类旋翼航空器适航标准运输类旋翼航空器CCAR-29:运输类旋翼航空器适航标准载人自由气球CCAR-29:运输类旋翼航空器适航标准无规章特殊类别航空器初级类航空器NANA轻型类航空器NA对应适航规章无规章无人运输类航空器用于载人飞行、进行融合飞行或在人口密集区域上方飞行的中型和大型民用无人驾驶航空器系统,危害严重性!级或载客19人以上无人正常类航空器用于载人飞行、进行融合飞行或在人口密集区域上方飞行的中型和大型民用无人驾驶航空器系统,危害严重性2至4级无人限用类航空器不载人飞行、不融合飞行、不在人口密集区域上方飞行的中型和大型民用无人驾驶航麂吃霣捡揆鯗笕荫器系统总分类标准总分类标准:CCAR-21-R4AP-21-AA-2022-71 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分,请务必一起阅读。17 航天军工航天军工 根据指南中内容,综合造成危害的严重性和可能性,区分不载人飞行、载人飞行两种根据指南中内容,综合造成危害的严重性和可能性,区分不载人飞行、载人飞行两种情况,分别划分了民用无人驾驶航空器系统的运行风险等级。情况,分别划分了民用无人驾驶航空器系统的运行风险等级。总体上民用无人驾驶航空器系统的运行风险等级可以划分为 A、B、C、D、E、F、G 七级。民用无人驾驶航空器系统的运行风险等级不同,其可接受的安全性水平不同。局方根据民用无人驾驶航空器系统的运行风险等级,确定其可接受的安全性目标,以及适用的适航标准。图表图表24:载人民用无人驾驶航空器系统的运行风险等级载人民用无人驾驶航空器系统的运行风险等级 图表图表25:载人民用无人驾驶航空器系统的运行风险等级载人民用无人驾驶航空器系统的运行风险等级 资料来源:民航局民用无人驾驶航空器系统适航审定分级分类和系统安全性分析指南,华泰研究 资料来源:民航局民用无人驾驶航空器系统适航审定分级分类和系统安全性分析指南,华泰研究 无人驾驶航空器除航空器本人的风险外,还需要考虑遥控站和控制链路的情况。无人驾驶航空器除航空器本人的风险外,还需要考虑遥控站和控制链路的情况。民用无人驾驶航空器系统相比有人驾驶航空器系统多了遥控台(站)和控制链路以及其子系统,在考虑系统安全性分析时需要将遥控台也纳入进去。图表图表26:无人驾驶航空器风险等级分类无人驾驶航空器风险等级分类 资料来源:中国民航局,华泰研究 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分,请务必一起阅读。18 航天军工航天军工 维度二维度二:标准适航证标准适航证/特殊适航证特殊适航证 适航证(适航证(AC)依据航空器型号审定类别划分为标准适航证和特殊适航证。)依据航空器型号审定类别划分为标准适航证和特殊适航证。适用于标准适航标准适航证的航空器证的航空器有一定的基本要求和满足条件,适用于特殊适航证的各类航空器在设计批准方面没有相对应的适航技术规章没有相对应的适航技术规章,因此,在申请设计批准时,适用于特殊适航证的各类航空器除需满足已有适航技术规章中的适用要求及局方确认使用的其他适航要求外,还需满足对应的其他条件。图表图表27:航空器航空器 TC 审定类别和适航证分类情况审定类别和适航证分类情况 类别类别 航空器的型号合格审定类别航空器的型号合格审定类别 适航证分类适航证分类 有人驾驶航空器 正常类飞机 标准适航证 运输类飞机 正常类旋翼航空器 运输类旋翼航空器 载人自由气球 特殊类别航空器 初级类航空器 特殊适航证 限用类航空器 轻型运动类航空器 无人驾驶航空器 运输类 标准适航证 正常类 限用类 特殊适航证 资料来源:民航局,华泰研究 图表图表28:适用于标准适航证的各类航空器获得设计批准需要满足的基本要求和条件适用于标准适航证的各类航空器获得设计批准需要满足的基本要求和条件 类别类别 适航要求适航要求 其他条件其他条件 运输类飞机运输类飞机 运输类飞机适航标准(CCAR-25 正常类飞机正常类飞机 正常类、实用类、特技类和通勤类飞机适航规定(CCAR-23)1.座位数(不含驾驶员):9 座或以下 2.最大审定起飞重量:5700kg 或以下 3.用于非特技飞行 实用类飞机实用类飞机 1.座位数(不含驾驶员):9 座或以下 2.最大审定起飞重量:5700kg 或以下 3.用于有限特技飞行 特技类飞机特技类飞机 1.座位数(不含驾驶员):9 座或以下 2.最大审定起飞重量:5700kg 或以下 3.除了由所要求的飞行试验表明是必要的限制以外,在使用中不加限制 通勤类飞机通勤类飞机 1.座位数(不含驾驶员):19 座或以下 2.最大审定起飞重量:8618kg 或以下 3.用于非特技飞行 4.螺旋桨驱动的多发动机 运输类运输类 旋翼航空器旋翼航空器 运输类旋翼航空器适航规定(CCAR-29)正常类正常类 旋翼航空器旋翼航空器 正常类旋翼航空器适航规定(CCAR-27)1.乘客座位数:不大于 9 座 2.最大重量:3180kg 或以下 载人自由气球载人自由气球 载人自由气球适航规定(CCAR-31)特殊类别特殊类别 航空器航空器 本列民用航空规章中的适用要求或民航局确认适用且具有等效安全水平的其他适航要求 1.局方指定 2.尚未颁布适航规章 资料来源:中国民航局,民用航空产品和零部件合格审定规定,华泰研究 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分,请务必一起阅读。19 航天军工航天军工 图表图表29:适用于适用于特殊特殊适航证的各类航空器获得设计批准需要满足的基本要求和条件适航证的各类航空器获得设计批准需要满足的基本要求和条件 类别类别 适航要求适航要求 其他条件其他条件 初级类航空器初级类航空器 已有适航民用航空规章中的适用要求或民航局确认适用且具有可接受安全水平的其他适航要求 1.无动力驱动的航空器,或由自然吸气式发动机驱动,失速速度不大于113km/h 的飞机,或在海平面标准大气条件下主旋翼桨盘载荷限制值为29.3kg/m的旋翼航空器 2.最大起飞重量:不超过 1225kg(27001b)(水上航空器不超过 1530.9kg)3.包括驾驶员在内,最大座位数不超过 4 人 4.客舱不增压 限用类航空器限用类航空器 满足某个航空器类别的适航要求(局方确定的对该航空器将被用于的专门作业不适用的要求除外)仅用于专门专业:1.农业(喷酒药剂和播种等)2.森林和野生动植物保护 3.航测(摄影、测绘,石油及矿藏勘探等)4.巡查(管道、电力线和水渠的巡查等)5.天气控制(人工降雨等)6.空中广告 7.局方规定的任何其他用途 轻型类航空器轻型类航空器 局方接受的标准 1.最大起飞重量:不超过 700kg(水上航空器不超过 750kg)2.在海平面标准大气条件下和最大连续功率状态下,最大平飞速度不超过 120 节校正空速(直升机不超过 90 节)3.航空器最大失速速度或最小定常飞行速度不超过 49 节校正空速 4.包括飞行员在内的最大座位数不超过 2 座 5.如有座船,应为非增压座舱 6.发动机为电动发动机或单台活塞式发动机 7.螺旋桨为定距螺旋桨或地面可调桨距螺旋桨 资料来源:中国民航局,民用航空产品和零部件合格审定规定,华泰研究 各类适航证的申请条件和使用限制成反比关系,即适航证申请时所需要的条件越高,证件各类适航证的申请条件和使用限制成反比关系,即适航证申请时所需要的条件越高,证件本身对应的使用限制越少。本身对应的使用限制越少。例如,为满足标准适航证的申请条件,航空器必须接受型号合格审查,与取证时所需满足的高要求相对应的是,标准适航证在航空器用途方面没有额外的限制。特殊适航证的申请仍需航空器取得型号设计批准,但适用的航空器类别在取得设计批准时所需满足的适航技术要求低于适用于标准适航证的航空器;在使用限制条件方面,持有特殊适航证的航空器虽然被限制开展商业性载客运行,但是可以开展商业非运输运行。图表图表30:标准适航证与特殊适航证的申请条件与限制条件对比标准适航证与特殊适航证的申请条件与限制条件对比 资料来源:中国民航局,华泰研究 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分,请务必一起阅读。20 航天军工航天军工 图表图表31:民用航空器标准适航证民用航空器标准适航证 图表图表32:民用航空器特殊民用航空器特殊适航证适航证 资料来源:中国民航局,华泰研究 资料来源:中国民航局,华泰研究 图表图表33:民用无人航空器标准适航证民用无人航空器标准适航证 图表图表34:民用无人航空器特殊适航证民用无人航空器特殊适航证 资料来源:民航局,华泰研究 资料来源:民航局,华泰研究 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分,请务必一起阅读。21 航天军工航天军工 eVTOL 可以申请标准和特殊类适航证可以申请标准和特殊类适航证 民用无人驾驶 eVTOL 适航审定分级分类主要参考 民用无人驾驶航空器系统适航审定分级分类和系统安全性指南,eVTOL 目前还没有形成共识的适航标准,所以定义为特殊类别航空器,进行适航审定。其中有人驾驶 eVTOL 的适航审定,我国按照一事一议,主要参考中国民航局规章 23 部、27 部、以及欧洲民航局 SC-VTOL,及 JOBY、ARCHER 的相关条例和专有条件,进行审定。无人驾驶航空器(含 eVTOL)的适航审定程序也有对应法规,民民用航空产品和零部件合格审定规定用航空产品和零部件合格审定规定(CCAR-21-R5)。1)有人驾驶有人驾驶 eVTOL:如能通过适航审定,获得的都是标准适航证标准适航证,可以在人口密集区进行飞行。目前暂无适用的规章,通常按照“无规章的特殊类别航空器”进行型号合格证(TC)取证,其适航证是标准适航证,符合 ICAO 规定的最低标准、满足开展国际航行的条件,比如时的科技的 E20。2)无人驾驶无人驾驶 eVTOL:可分为“特殊适航证”及“标准适航证”,其中无人驾驶载物 eVTOL 申请限用类特殊适航证(不用于载人飞行、不进行融合飞行且不在人口密集区域上方飞行的中型和大型民用无人驾驶航空器系统),目前峰飞(V2000CG)、御风(M1)都是按照无人驾驶载物 eVTOL 的适航标准去申请 TC。无人驾驶载人 eVTOL 申请标准适航证(正常类、运输类无人驾驶航空器可以申请正常类、运输类 TC),可按限用类民用无人驾驶航空器系统进行型号合格审定。目前无人驾驶eVTOL型号合格审定流程参考 民用无人驾驶航空器系统适航审定管理程序(AP-21-AA-2022-71)第三章的内容,共分为 13 个小结。图表图表35:无人驾驶航空器无人驾驶航空器型号合格审定流程型号合格审定流程 资料来源:民用无人驾驶航空器系统适航审定管理程序,华泰研究 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分,请务必一起阅读。22 航天军工航天军工 我国我国 eVTOL 适航取证进展梳理适航取证进展梳理 国内对国内对 eVTOL 适航审定能力和经验走在世界前列,亿航智能适航审定能力和经验走在世界前列,亿航智能(EH.O)取得全球首个取得全球首个 eVTOL适航证。适航证。2023 年 12 月 21 日,亿航智能宣布,其 EH216-S 无人驾驶载人航空器获得由中国民用航空局颁发的标准适航证,成为全球首个获得适航证的无人驾驶载人eVTOL航空器。取得认证的 EH216-S 由亿航智能云浮生产基地生产,符合中国民航局于 2023 年 10 月颁发的型号合格证,并在中国民航局的监管下执行标准生产程序。相较于 FAA、EASA,我国对于无人驾驶载客 eVTOL 的适航取证态度更为积极,目前 FAA 和 EASA 仍未接受民用无人驾驶载客航空器适航证申请。图表图表36:亿航智能的取证之路亿航智能的取证之路 资料来源:亿航智能官网,华泰研究 峰飞获得峰飞获得中国民航颁发中国民航颁发的的首个首个吨级吨级 eVTOL 型号合格证。型号合格证。根据央视新闻报道,3 月 22 日下午,民航华东地区管理局向峰飞科技公司颁发 V2000CG 无人驾驶航空器系统型号合格证,这也是中国民航系统颁发的首个无人驾驶吨级电动垂直起降航空器型号合格证。航空器型号合格证取证是保障航空器安全、准予进入市场商业运营的前提。V2000CG 无人驾驶航空器系统采用复合翼、将垂直起降能力与固定翼巡航能力相结合,既可以像直升机一样垂直起飞和着陆,也可以实现固定翼飞机的水平巡航性能。V2000CG 最大起飞重量 2 吨,翼展15 米,纯电动力,自主驾驶,载重 400 公斤,运载能力等同小型直升机,适用航程 200 公里,主要用于低空物流、紧急物资运输和应急救援。图表图表37:凯瑞鸥载货凯瑞鸥载货 eVTOL 资料来源:上海峰飞官网,华泰研究 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分,请务必一起阅读。23 航天军工航天军工 图表图表38:我国各我国各 eVTOL 企业适航认证类型企业适航认证类型 资料来源:中国民航局,各公司公告,各公司官网,华泰研究 eVTOL 主机领域主要相关公司主要包括:1)海外:Joby Aviation、Wisk、Archer Aviation、Vertical Aerospace、Lilium、Beta Technologies;2)国内:亿航智能、峰飞科技、时的科技、小鹏汇天、沃飞长空、御风未来、沃兰特等。图表图表39:国内外主要国内外主要 eVTOL 型号概况型号概况 型号型号 S4 Midnight VX4 Cora Volocopter Jet Vahana V1500M VE25 X1 AE200 Matrix1 E20 EH216-S 公司公司 Joby Archer Vertical Wisk VoloCity Lilium 空客 峰飞 沃兰特 沃飞长空 御风未来 时的科技 亿航智能 类型类型 倾转旋翼 复合翼型 复合翼型 倾转旋翼 多旋翼 涵道矢量型 倾转旋翼 复合翼型 复合翼型 倾转旋翼 复合翼型 倾转旋翼 多旋翼 动力动力 电动 电动 电动 电动 电动 电动 电动 电动 电动 电动 电动 电动 电动 操作方式操作方式 有人 有人 有人 有人 无人 有人 无人 无人 有人 有人 无人 有人 无人 载人载人(飞行员飞行员 乘客乘客)1 4 1 4 1 4 4 2 1 5 1 4 1 4 1 4 5 1 4 2 巡航速度(巡航速度(km/h)322 241 241 180 110 252 190 200 200 250 200 260 130 飞行里程(飞行里程(km)277 32-80 161 144 35 186 50 250 200 200-300 250 200 30 现状现状 正在适航审定中,验证实施阶段 正在适航审定中,验证实施阶段 正在适航审定中,目标 2026 年取证 与新西兰政府签署了谅解备忘录 第 1 家获得EASA 设计保证体系认证 正在适航审定中,目标2025 年下半年取证 试飞完成 首飞成功,目标 2024年适航认证 首飞成功,已向CAAC 提交TC申请 正在适航审定中 正在适航审定中 已向 CAAC提交 TC 申请 获得中国民航局适航认证 资料来源:各公司官网,华泰研究 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分,请务必一起阅读。24 航天军工航天军工 风险提示风险提示 空域开放不及预期的风险。空域开放不及预期的风险。我国低空空域改革仍在推进,但各省市地区低空空域开放程度受制于当地地形地貌、人口密集度、军工与政治属性等许多因素,可能会出现低空空域开发进度不及预期的风险。技术发展不确定性的风险。技术发展不确定性的风险。eVTOL 构型多样、技术路线不确定,可能出现某种构型技术发展偏离预期并对适航审定造成不确定性影响的风险。上游市场价格波动的风险。上游市场价格波动的风险。上游碳纤维等原材料、电池等零部件价格存在波动,可能会对eVTOL 的发展产生不确定性影响。本研报中涉及到未覆盖个股内容,均系对其客观公开信息的整理,并不代表本研究团队对本研报中涉及到未覆盖个股内容,均系对其客观公开信息的整理,并不代表本研究团队对该公司、该股票的推荐或覆盖。该公司、该股票的推荐或覆盖。免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分,请务必一起阅读。25 航天军工航天军工 免责免责声明声明 分析师声明分析师声明 本人,李聪、朱雨时、田莫充,兹证明本报告所表达的观点准确地反映了分析师对标的证券或发行人的个人意见;彼以往、现在或未来并无就其研究报告所提供的具体建议或所表迖的意见直接或间接收取任何报酬。一般声明及披露一般声明及披露 本报告由华泰证券股份有限公司(已具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格,以下简称“本公司”)制作。本报告所载资料是仅供接收人的严格保密资料。本报告仅供本公司及其客户和其关联机构使用。本公司不因接收人收到本报告而视其为客户。本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制,但本公司及其关联机构(以下统称为“华泰”)对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期,华泰可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时,本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。以往表现并不能指引未来,未来回报并不能得到保证,并存在损失本金的可能。华泰不保证本报告所含信息保持在最新状态。华泰对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改,投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司不是 FINRA 的注册会员,其研究分析师亦没有注册为 FINRA 的研究分析师/不具有 FINRA 分析师的注册资格。华泰力求报告内容客观、公正,但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考,不构成购买或出售所述证券的要约或招揽。该等观点、建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求,在任何时候均不构成对客户私人投资建议。投资者应当充分考虑自身特定状况,并完整理解和使用本报告内容,不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果,华泰及作者均不承担任何法律责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。除非另行说明,本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现,过往的业绩表现不应作为日后回报的预示。华泰不承诺也不保证任何预示的回报会得以实现,分析中所做的预测可能是基于相应的假设,任何假设的变化可能会显著影响所预测的回报。华泰及作者在自身所知情的范围内,与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。在法律许可的情况下,华泰可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易,为该公司提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务或向该公司招揽业务。华泰的销售人员、交易人员或其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。华泰没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。华泰的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。投资者应当考虑到华泰及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据。有关该方面的具体披露请参照本报告尾部。本报告并非意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送、发布的机构或人员,也并非意图发送、发布给因可得到、使用本报告的行为而使华泰违反或受制于当地法律或监管规则的机构或人员。本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可,任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人(无论整份或部分)等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的,需在允许的范围内使用,并需在使用前获取独立的法律意见,以确定该引用、刊发符合当地适用法规的要求,同时注明出处为“华泰证券研究所”,且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。中国香港中国香港 本报告由华泰证券股份有限公司制作,在香港由华泰金融控股(香港)有限公司向符合证券及期货条例及其附属法律规定的机构投资者和专业投资者的客户进行分发。华泰金融控股(香港)有限公司受香港证券及期货事务监察委员会监管,是华泰国际金融控股有限公司的全资子公司,后者为华泰证券股份有限公司的全资子公司。在香港获得本报告的人员若有任何有关本报告的问题,请与华泰金融控股(香港)有限公司联系。免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分,请务必一起阅读。26 航天军工航天军工 香港香港-重要监管披露重要监管披露 华泰金融控股(香港)有限公司的雇员或其关联人士没有担任本报告中提及的公司或发行人的高级人员。有关重要的披露信息,请参华泰金融控股(香港)有限公司的网页 https:/.hk/stock_disclosure 其他信息请参见下方“美国“美国-重要监管披露”重要监管披露”。美国美国 在美国本报告由华泰证券(美国)有限公司向符合美国监管规定的机构投资者进行发表与分发。华泰证券(美国)有限公司是美国注册经纪商和美国金融业监管局(FINRA)的注册会员。对于其在美国分发的研究报告,华泰证券(美国)有限公司根据1934 年证券交易法(修订版)第 15a-6 条规定以及美国证券交易委员会人员解释,对本研究报告内容负责。华泰证券(美国)有限公司联营公司的分析师不具有美国金融监管(FINRA)分析师的注册资格,可能不属于华泰证券(美国)有限公司的关联人员,因此可能不受 FINRA 关于分析师与标的公司沟通、公开露面和所持交易证券的限制。华泰证券(美国)有限公司是华泰国际金融控股有限公司的全资子公司,后者为华泰证券股份有限公司的全资子公司。任何直接从华泰证券(美国)有限公司收到此报告并希望就本报告所述任何证券进行交易的人士,应通过华泰证券(美国)有限公司进行交易。美国美国-重要监管披露重要监管披露 分析师李聪、朱雨时、田莫充本人及相关人士并不担任本报告所提及的标的证券或发行人的高级人员、董事或顾问。分析师及相关人士与本报告所提及的标的证券或发行人并无任何相关财务利益。本披露中所提及的“相关人士”包括 FINRA 定义下分析师的家庭成员。分析师根据华泰证券的整体收入和盈利能力获得薪酬,包括源自公司投资银行业务的收入。华泰证券股份有限公司、其子公司和/或其联营公司,及/或不时会以自身或代理形式向客户出售及购买华泰证券研究所覆盖公司的证券/衍生工具,包括股票及债券(包括衍生品)华泰证券研究所覆盖公司的证券/衍生工具,包括股票及债券(包括衍生品)。华泰证券股份有限公司、其子公司和/或其联营公司,及/或其高级管理层、董事和雇员可能会持有本报告中所提到的任何证券(或任何相关投资)头寸,并可能不时进行增持或减持该证券(或投资)。因此,投资者应该意识到可能存在利益冲突。新加坡新加坡 华泰证券(新加坡)有限公司持有新加坡金融管理局颁发的资本市场服务许可证,可从事资本市场产品交易,包括证券、集体投资计划中的单位、交易所交易的衍生品合约和场外衍生品合约,并且是财务顾问法规定的豁免财务顾问,就投资产品向他人提供建议,包括发布或公布研究分析或研究报告。华泰证券(新加坡)有限公司可能会根据财务顾问条例第 32C 条的规定分发其在华泰内的外国附属公司各自制作的信息/研究。本报告仅供认可投资者、专家投资者或机构投资者使用,华泰证券(新加坡)有限公司不对本报告内容承担法律责任。如果您是非预期接收者,请您立即通知并直接将本报告返回给华泰证券(新加坡)有限公司。本报告的新加坡接收者应联系您的华泰证券(新加坡)有限公司关系经理或客户主管,了解来自或与所分发的信息相关的事宜。评级说明评级说明 投资评级基于分析师对报告发布日后 6 至 12 个月内行业或公司回报潜力(含此期间的股息回报)相对基准表现的预期(A 股市场基准为沪深 300 指数,香港市场基准为恒生指数,美国市场基准为标普 500 指数,台湾市场基准为台湾加权指数,日本市场基准为日经 225 指数),具体如下:行业评级行业评级 增持:增持:预计行业股票指数超越基准 中性:中性:预计行业股票指数基本与基准持平 减持:减持:预计行业股票指数明显弱于基准 公司评级公司评级 买入:买入:预计股价超越基准 15%以上 增持:增持:预计股价超越基准 5%持有:持有:预计股价相对基准波动在-15%5%之间 卖出:卖出:预计股价弱于基准 15%以上 暂停评级:暂停评级:已暂停评级、目标价及预测,以遵守适用法规及/或公司政策 无评级:无评级:股票不在常规研究覆盖范围内。投资者不应期待华泰提供该等证券及/或公司相关的持续或补充信息 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分,请务必一起阅读。27 航天军工航天军工 法律实体法律实体披露披露 中国中国:华泰证券股份有限公司具有中国证监会核准的“证券投资咨询”业务资格,经营许可证编号为:91320000704041011J 香港香港:华泰金融控股(香港)有限公司具有香港证监会核准的“就证券提供意见”业务资格,经营许可证编号为:AOK809 美国美国:华泰证券(美国)有限公司为美国金融业监管局(FINRA)成员,具有在美国开展经纪交易商业务的资格,经营业务许可编号为:CRD#:298809/SEC#:8-70231 新加坡:新加坡:华泰证券(新加坡)有限公司具有新加坡金融管理局颁发的资本市场服务许可证,并且是豁免财务顾问。公司注册号:202233398E 华泰证券股份有限公司华泰证券股份有限公司 南京南京 北京北京 南京市建邺区江东中路228号华泰证券广场1号楼/邮政编码:210019 北京市西城区太平桥大街丰盛胡同28号太平洋保险大厦A座18层/邮政编码:100032 电话:86 25 83389999/传真:86 25 83387521 电话:86 10 63211166/传真:86 10 63211275 电子邮件:ht- 电子邮件:ht- 深圳深圳 上海上海 深圳市福田区益田路5999号基金大厦10楼/邮政编码:518017 上海市浦东新区东方路18号保利广场E栋23楼/邮政编码:200120 电话:86 755 82493932/传真:86 755 82492062 电话:86 21 28972098/传真:86 21 28972068 电子邮件:ht- 电子邮件:ht- 华泰金融控股(香港)有限公司华泰金融控股(香港)有限公司 香港中环皇后大道中 99 号中环中心 58 楼 5808-12 室 电话: 852-3658-6000/传真: 852-2169-0770 电子邮件: http:/.hk 华泰证券华泰证券(美国美国)有限公司有限公司 美国纽约公园大道 280 号 21 楼东(纽约 10017)电话: 212-763-8160/传真: 917-725-9702 电子邮件:Huataihtsc- http:/www.htsc- 华泰证券(新加坡)有限公司华泰证券(新加坡)有限公司 滨海湾金融中心 1 号大厦,#08-02,新加坡 018981 电话: 65 68603600 传真: 65 65091183 版权所有2024年华泰证券股份有限公司

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  • 国防军工行业专题报告:低空经济系列新质生产力标杆赛道低空经济展翅高飞-240322(33页).pdf

    本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 国防军工行业专题报告 低空经济系列:新质生产力标杆赛道,低空经济展翅高飞 2024 年 03 月 22 日 投资建议:20.

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    本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 国防军工行业专题报告 低空经济系列:新质生产力标杆赛道,低空经济展翅高飞 2024 年 03 月 20 日 投资建议:20.

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  • 军工行业低空经济:重点关注低空通信、空管、无人机、eVTOL四大领域-240320(24页).pdf

    华西军工团队华西军工团队2024年3月20日低空经济:重点关注低空通信、空管、无人机、eVTOL四大领域请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明仅供机构投资者使用证券研.

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    敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告|行业深度报告 2024 年 03 月 18 日 推荐推荐(维持)(维持)低空经济专题低空经济专题报告报告 中游制造/军工 2024 年年 3 月月 5 日,“低.

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    敬请参阅最后一页特别声明 1 河北_唐山_人均GDP.xlsx核心观点核心观点 低空经济万亿市场规模,政策和产业端双重催化共振。低空经济万亿市场规模,政策和产业端双重催化共振。2023 年 12 月中.

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    1 “”“”“”“”“”相对上证综相对上证综指收益指收益-6.28%-6.28%-23.20%-23.20%-6.45%-6.45%4.88%4.88%44.11%44.11%6.37%6.37%-.

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    请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1 1国防军工国防军工小卫星星座专题报告领先大市小卫星星座专题报告领先大市-A(维持维持)小卫星星座赋能卫星应用,多卫星.

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  • 国防军工行业低成本弹药深度之一:航空制导炸弹为空中精确打击主要武器小型化、复合制导是重要趋势-240312(26页).pdf

    证券研究报告:国防军工|深度报告 2024 年 3 月 12 日 市场有风险,投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业投资评级行业投资评级 强于大市强于大市|维持维持 行业基本情况行业基本情.

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  • 国防军工行业央国企改革专题研究:央国企改革持续深化军工行业有望迎来高质量发展-240313(24页).pdf

    有关分析师的申明,见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分,或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。国防军工行业 行业研究|深度报告 2024 年是国企改革深.

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  • 民爆行业:供给受限+逆周期需求稳健长短期逻辑支撑民爆行业拾阶前行-240229(30页).pdf

    请务必阅读正文后的重要声明证券研究证券研究报报告告|行业深度报告行业深度报告2024年2月29日供给受限+逆周期需求稳健,长短期逻辑支撑民爆行业拾阶前行证券分析师:王亮 E-MAIL:执业资格证书编码.

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