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银行业深度：上市银行地产敞口规模与影响评估-240910（21页）.pdf

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2024-09-19 21页 5星级

银行业如何看财务报表、经营情况、识别风险：银行研究框架及2024H1业绩综述全年利润增速有望延续季度改善趋势-240913（74页）.pdf

银行研究框架及银行研究框架及2024H1业绩综述：业绩综述：全年利润增速有望延续季度改善趋势全年利润增速有望延续季度改善趋势证券研究报告|行业专题打造极致专业与效率打造极致专业与效率分析师分析师 马婷婷马婷婷分析师分析师 陈惠琴陈惠琴分析师分析师 倪安峰倪安峰执业证书编号：执业证书编号：S0680519040001执业证书编号：执业证书编号：S0680524010001执业证书编号：执业证书编号：S0680524070008邮箱：邮箱：邮箱：邮箱：邮箱：邮箱：如何看财务报表、经营情况、识别风险如何看财务报表、经营情况、识别风险2024年09月13日 2上市银行上市银行2024H1业绩概览业绩概览2024H1上市银行整体营收、利润同比增速分别为上市银行整体营收、利润同比增速分别为-1.95%、0.37%，分别较分别较24Q1降幅扩大降幅扩大0.2pc、提升、提升1.0pc，利润增速年内回正。，利润增速年内回正。1）利息净收入：）利息净收入：受信贷增速放缓、新发放贷款利率持续走低、存款定期化趋势仍在延续等多因素影响，利息净收入增速较2024Q1下降0.4pc至-3.4%，此外由于取消手工补息、银行主动加大负债端成本管控力度，息差降幅较2024Q1整体明显收敛，24Q1、24Q2息差降幅分别为13bps、1bp（24家有披露季度息差数据的银行）。2）手续费及佣金净收入：）手续费及佣金净收入：上市银行整体收入增速较2024Q1下降1.7pc至-12.0%，预计主要是受保险、基金等行业费率普遍下降及上年同期高基数影响，代理业务等收入同比下降。3）其他非息收入：）其他非息收入：上市银行整体收入（主要是债券投资相关收入）增速20.3%（较2024Q1提升0.9pc），主要是上半年债市表现较优，投资收益增长对营收起到一定支撑作用。4）资产质量：）资产质量：上市银行整体不良率1.25%，较2024Q1末持平，拨备覆盖率244%，较上季度末提升0.66pc。5）拨备计提：）拨备计提：资产质量相对稳健的情况下，拨备同比少计提8bps，支撑归母净利润增速好于营收。综合来看，受益于存款到期后重定价、取消手工补息等因素影响，综合来看，受益于存款到期后重定价、取消手工补息等因素影响，息差降幅明显收敛，后续来看，代理业务收入同比基数压力减轻、息差降幅明显收敛，后续来看，代理业务收入同比基数压力减轻、资产质量整体保持平稳，信用成本计提压力不大，预计全年利润增资产质量整体保持平稳，信用成本计提压力不大，预计全年利润增速仍将延续季度改善的趋势。速仍将延续季度改善的趋势。资料来源：Wind资讯，公司公告，国盛证券研究所；注：中期现金分红比例=确定现金分红总额/2024年上半年归母净利润图表图表1：上市银行：上市银行2024H1业绩情况业绩情况24H1营收增速营收增速24Q1营收增速营收增速较较24Q1变化变化24H1利润增速利润增速24Q1利润增速利润增速较较24Q1变化变化贷款贷款较年初增速较年初增速存款存款较年初增速较年初增速24H1净息差净息差较较23A（bps）中期分红中期分红比例比例工商银行-6.0%-3.41%-2.6pc-1.9%-2.78% 0.9pc6.71%1.90%1.43%-1829.98%建设银行-3.6%-2.97%-0.6pc-1.8%-2.17% 0.4pc6.64%3.87%1.54%-1629.97%农业银行0.3%-1.76% 2.1pc2.0%-1.63% 3.6pc7.84%1.97%1.45%-1529.98%中国银行-0.7%-3.01% 2.3pc-1.2%-2.90% 1.7pc5.93%3.19%1.44%-1529.98%交通银行-3.5%-0.03%-3.5pc-1.6%1.44%-3.1pc3.90%1.13%1.299.85%邮储银行-0.1%1.44%-1.5pc-1.5%-1.35%-0.2pc6.26%6.51%1.91%-10拟分红招商银行-3.1%-4.65% 1.6pc-1.3%-1.96% 0.6pc3.67%6.22%2.00%-15中信银行2.7%4.69%-2.0pc-1.6%0.25%-1.8pc1.73%3.37%1.77%-127.82%浦发银行-3.3%-5.7% 2.5pc16.6.0% 6.6pc5.92%0.23%1.48%-4民生银行-6.2%-6.8% 0.6pc-5.5%-5.6% 0.1pc0.87%-5.10%1.38%-825.33%兴业银行1.8%4.2%-2.4pc0.9%-3.1% 4.0pc3.81%4.85%1.86%-7光大银行-8.8%-9.6% 0.8pc1.7%0.4% 1.3pc2.81%-4.45%1.54%-20华夏银行1.5%-4.3% 5.8pc2.9%0.6% 2.2pc2.29%1.83%1.61%-2112.77%平安银行-13.0%-14.0% 1.1pc1.9%2.3%-0.3pc0.18%4.80%1.96%-4218.45%浙商银行6.2.6%-10.5pc3.3%5.1%-1.8pc5.59%3.59%1.82%-19北京银行6.4%7.8%-1.5pc2.4%5.0%-2.6pc7.56.18%1.47%-7南京银行7.9%2.8% 5.0pc8.5%5.1% 3.4pc9.79%3.58%1.96%-832.00%宁波银行7.1%5.8% 1.4pc5.4%6.3%-0.9pc12.50.63%1.87%-1上海银行-0.4%-0.9% 0.5pc1.0%1.8%-0.7pc3.45%6.71%1.19%-15拟分红贵阳银行-4.0%-2.5%-1.5pc-7.1%-3.6%-3.4pc4.74%2.41%1.81%-30杭州银行5.4%3.5% 1.9pc20.1!.1%-1.0pc11.68.18%1.42%-8拟分红江苏银行7.2.7%-4.6pc10.1.0% 0.0pc8.47.52%1.90%-8拟分红成都银行4.3%6.3%-2.0pc10.6.8%-2.2pc13.14%9.74%1.66%-15郑州银行-7.6%2.5%-10.1pc-22.1%-18.6%-3.6pc3.39%6.92%1.80%-28长沙银行3.3%7.9%-4.6pc4.0%5.8%-1.7pc9.25%8.15%2.12%-19青岛银行12.0.3%-7.3pc13.1.7%-5.7pc8.10%6.61%1.77%-6拟分红西安银行5.8%4.4% 1.3pc0.3%3.8%-3.5pc5.85%5.90%1.21%-16苏州银行1.9%2.1%-0.2pc12.1.3%-0.2pc10.81.13%1.48%-20拟分红厦门银行-2.2%3.7%-5.9pc-15.0%4.4%-19.4pc1.71%-1.10%1.14%-14齐鲁银行5.5%5.5%-0.0pc17.0.0% 1.0pc8.81%6.30%1.54%-20拟分红重庆银行2.6%5.2%-2.6pc4.1%4.0% 0.1pc6.87%8.25%1.42%-10兰州银行-3.6%-1.3%-2.3pc-1.5%0.9%-2.4pc3.36%4.57%1.59拟分红无锡银行6.5%5.0% 1.5pc8.2%9.4%-1.2pc6.72%8.20%1.51%-13常熟银行12.0.0% 0.0pc19.6.8%-0.2pc7.42.04%2.79%-7江阴银行5.5%2.6% 2.9pc10.5.7%-2.2pc6.46%6.28%1.76%-30苏农银行8.6.6%-2.0pc15.6.8%-0.2pc7.02%7.34%1.53%-21张家港行7.4%7.6%-0.2pc9.3%7.1% 2.2pc6.88%6.54%1.67%-32紫金银行8.1%9.8%-1.8pc4.6%5.4%-0.8pc4.79%9.35%1.52%-7拟分红青农商行4.8.3%-8.5pc7.2.1%-2.9pc1.95%4.19%1.70%-6沪农商行0.2%3.7%-3.5pc0.6%1.5%-0.9pc3.43%3.05%1.56%-1133.07%渝农商行-1.3%-2.88% 1.6pc5.3%-10.81% 16.1pc4.46%5.07%1.63%-10拟分红瑞丰银行14.9.32%-0.5pc15.4.69% 0.7pc7.33.37%1.54%-19国有大行国有大行-2.6%-2.22%-0.3pc-1.0%-2.03% 1.1pc6.55%2.97%1.49%-14股份行股份行-2.9%-3.24% 0.3pc1.0%0.00% 1.1pc2.99%2.14%1.72%-13城商行城商行4.6%5.61%-1.0pc6.2%7.05%-0.9pc8.87%9.40%1.62%-10农商行农商行3.4%4.73%-1.3pc6.2%1.18% 5.0pc4.77%5.63%1.69%-12上市银行上市银行-2.0%-1.73%-0.2pc0.4%-0.61% 1.0pc5.85%3.32%1.55%-14 qUnWyRnNxOfVfV7NaO8OmOrRoMnRfQoOzQfQmNmQ7NmMyRNZpOxONZmOwO3第一章第一章财务报表分析 重点业务分析重点业务分析 资产负债表资产负债表 利润表利润表 净息差净息差 ROE与与ROA分析分析 41.1 主营业务主营业务1）传统的存款传统的存款-贷款业务贷款业务客户结构：对公（行业、区域）；个人（经营性、消费、按揭）；定价水平：收益率、成本率。2）同业业务同业业务同业之间的短期资金往来：拆借、回购/买入返售；同业之间的存放：同业存放/存放同业。3）投资投资债券类:交易性、可供出售、持有至到期投资；非标（旧准则在“应收款项类投资”科目下）：资管计划、信托收益权等。IFRS9会计准则切换后，投资资产重分类为三类：以公允价值计量且变动计入当期损益的金融资产（FV-PL）、以公允价值计量且变动计入其他综合收益的金融资产（FV-OCI）；以摊余成本计量的金融资产（AC）。4）中间业务中间业务（不进资产负债表不进资产负债表，仅反映在中间业务收入中仅反映在中间业务收入中）托管、结算、银行卡、财富管理业务（理财、代销等）、证券承销及财务顾问等。（注：自2020年年报起，银行卡分期收入，已全部调整到“利息收入”）5）理财业务理财业务*资管新规资管新规非保本：表外，规模较高;银行理财子公司陆续成立后，净值型产品占比不断提升。保本理财：资管新规中明确提出“金融机构开展资产管理业务时不得承诺保本保收益”，已基本消失。结构性存款：2019年10月结构性存款新规出台，按存款入表管理，杜绝“假结构”，具备普通型衍生品资质的银行才可以发行，2020年以来要求规模不断压降。51.2 资产端资产端主要科目：贷款、投资、同业资产主要科目：贷款、投资、同业资产工商银行工商银行-资产端资产端2018201920202021202220232024Q2现金及存放中央银行款项33,72633,17935,37830,98434,27940,42336,281同业资产同业资产16,96518,87618,21214,90619,06623,41021,712 存放同业和其他金融机构款项3,8464,7535,2293,4653,6564,1435,858 拆出资金5,7785,6705,5904,8076,7697,0256,756 买入返售资产7,3408,4527,3936,6358,64112,2439,098贵金属1,8132,3812,7772,6602,7331,3941,794衍生金融资产7136831,3427618727531,504发放贷款和垫款发放贷款和垫款150,461163,266181,363201,092225,936253,869270,780投资性资产投资性资产67,54776,47185,91192,578105,273118,497129,889 以公允价值计量且变动计入当期损益的金融资产8,0539,6217,8456,2327,1498,1209,161 以公允价值计量且变动计入其他综合收益的金融资产14,30214,76915,41018,03621,78022,30926,417 以摊余成本计量的金融资产45,19252,08262,65768,30976,34488,06894,311长期股权投资291325412618659648656固定资产2,5352,4492,4912,7002,7482,7282,739递延所得税资产5846256777931,0161,047979其他资产2,0092,4434,8884,4403,3443,9604,609资产总计资产总计276,995301,094333,451351,714396,097446,971471,165资产端重点科目：资产端重点科目：贷款：贷款：银行资产端投放的核心。同业资产：同业资产：存放同业及其它金融机构、拆出资金、买入返售金融资产。图表图表2：工商银行：工商银行-资产端（单位：亿元）资产端（单位：亿元）投资资产：投资资产：（IFRS9会计准则切换后，分为3大类）：1）以公允价值计量且变动计入当期损益的金融资产：主要对应“交易性金融资产”及基金、理财产品；2）以公允价值计量且变动计入其他综合收益的金融资产：主要对应可供出售金融资产；3）以摊余成本计量的金融资产：主要对应持有至到期投资，以及大部分应收款项类投资。其中：票据类资产，根据业务模式不同可分别计入三类资产。资料来源：Wind资讯，国盛证券研究所 61.2 资产投放概览：扩表速度放缓资产投放概览：扩表速度放缓资料来源：Wind资讯，公司公告，国盛证券研究所注：1）基建类贷款包括交通运输、仓储和邮政业，水利、环境和公共设施管理业，电力、热力、燃气及水生产和供应业，租赁及商务服务业四类。2）部分银行将消费贷、经营贷披露进“其他个人贷款”中，图中个人贷款划分有一定误差。受受4月以来金融数据挤水分影响，月以来金融数据挤水分影响，2024年二季度银年二季度银行业整体扩表速度有所放缓，细分结构上，零售需行业整体扩表速度有所放缓，细分结构上，零售需求相对不足，贷款增量贡献主要来自对公基建、制求相对不足，贷款增量贡献主要来自对公基建、制造业支持，同业资产由于非银机构流动性相对充裕，造业支持，同业资产由于非银机构流动性相对充裕，整体敞口有所下降。整体敞口有所下降。2024Q2末上市银行总资产同比增速达到末上市银行总资产同比增速达到7.2%，较，较Q1下降下降2.4pc：1）贷款较年初增5.9%，占新增生息资产比重为75%，银行加大信贷投放力度，信贷增量占比较2023年提升14.8pc。2）贷款增长主要依靠对公支撑，新增对公8.74万亿，占新增资产近70%。其中基建、制造业贷款增长较快，分别达到3.7万亿、1.6万亿，占新增资产的42%。对公房地产贷款增长4807亿，在白名单机制推动下投放加快，较年初增长5.7%。3）按揭需求较弱，个人贷款较年初增长2.1%，需求仍偏弱。主要是按揭贷款受提前还款 购房减少影响净减少3171亿，经营贷表现相对较好，较年初增长8.8%。4）上半年债市利率整体下行，银行加大了投资类资产的配置力度，尤其基金投资较年初高增11.6%，占新增生息资产比重达5.1%，比2023年明显提高。图表图表4：上市银行整体生息资产投放结构、较年初增速（亿元）：上市银行整体生息资产投放结构、较年初增速（亿元）图表图表3：上市银行扩表速度放缓，国有大行增速下降明显：上市银行扩表速度放缓，国有大行增速下降明显0%2%4%6%8%国有大行股份行城商行农商行上市银行新增额新增额增量占比增量占比增速增速新增额新增额增量占比增量占比增速增速新增额新增额增量占比增量占比增速增速生息资产生息资产113,926 4.1(8,078 11.5%7,875 11.7%存放央行存放央行-12,688 -6.3,549 10.1,071 7.7%生息资产（剔除存款生息资产（剔除存款126,614 100.0%4.9&9,529 100.0.6$4,804 100.0.1%贷款贷款94,673 74.8%5.91,648 60.0.15,971 59.6.2%对公87,441 69.1%9.47,889 47.4.0,038 38.0.1%基建类37,130 29.3%8.4d,005 23.7.0,748 16.6.1%房地产4,807 3.8%5.7%3,121 1.2%3.9%3,971 1.6%5.1%制造业16,433 13.0%9.8&,742 9.9.1!,198 8.7.8%票据贴现-4,954 -3.9%-5.8%4,829 1.8%5.9&,001 10.6F.9%个人12,587 9.9%2.1(,943 10.7%5.1,085 11.1%5.0%按揭-3,171 -2.5%-0.9%-5,490 -2.0%-1.6%4,904 2.0%1.4%经营贷8,401 6.6%8.8$,200 9.03.8,177 4.6.8%消费贷 信用卡2,210 1.7%1.8,284 3.8%9.0%3,218 1.3%2.9%其他-3,920 -3.1%-9.1%-201 -0.1%-0.5%7,683 3.1.3%投资类资产投资类资产39,911 31.5%4.9,297 30.5.3w,863 31.8.0%债券43,348 34.2%6.3V,339 20.9%8.9t,084 30.3.9%政府债券25,706 20.3%4.8q,792 26.6.5T,866 22.4.9%基金6,441 5.1.6%1,388 0.5%2.6%7,302 3.0.1%非标(资管产品）-3,062 -2.4%-9.3%-5,926 -2.2%-15.3%-6,336 -2.6%-11.4%同业资产同业资产-7,969 -6.3%-4.9%,584 9.5.8#,546 9.6 .9 24H1相比相比20232023相比相比20222022相比相比2021 71.2 资产端：上市银行整体变化：资产端：上市银行整体变化：24Q2信贷增速放缓信贷增速放缓资料来源：Wind资讯，公司公告，国盛证券研究所2024Q2总资产规模为总资产规模为293.2万亿，较年初增长万亿，较年初增长4.31%，其中：，其中：信贷继续保持较快增速：信贷继续保持较快增速：6月末贷款规模为166.0万亿（较年初 5.88%），快于资产增速，占总资产比重为56.63%。同业资产敞口减少：同业资产敞口减少：6月末同业资产规模为15.4万亿，较年初下降4.93%，占总资产比重约5.25%，受金融脱媒影响，非银部门流动性相对充裕，银行对非银机构的资金融出减少。投资类资产稳步增长：投资类资产稳步增长：6月末投资性资产余额84.9万亿，占总资产比重为28.94%，较年初增长4.94%。图表图表5：2024Q2上市银行整体资产规模及变动情况（亿元）上市银行整体资产规模及变动情况（亿元）上市银行整体上市银行整体2024年年6月末规模月末规模占比占比较年初增速较年初增速同比增速同比增速总资产2,931,919-4.31%7.16%贷款及垫款总额1,660,44156.63%5.88%9.05%同业资产153,8155.25%-4.93%-10.67%投资类资产848,63828.94%4.94.29.2 资产端：不同类别银行资产结构有什么差异？资产端：不同类别银行资产结构有什么差异？资料来源：Wind资讯，公司公告，国盛证券研究所资产结构资产结构1）国有大行：较为相似）国有大行：较为相似贷款：贷款：6月末占比超55%；投资性资产投资性资产：20%-34%（以债券投资为主）。同业资产同业资产：约4%到6%；邮储银行：邮储银行：由于信贷业务开展时间较晚，贷款占比低于同业，略超50%，投资类资产占比约35%，未来贷款占比有望不断提高。2）股份行：资产结构分化较大）股份行：资产结构分化较大中信银行、招商银行：中信银行、招商银行：以贷款为主，结构类似大行以贷款为主，结构类似大行；兴业银行、华夏银行：兴业银行、华夏银行：6月末投资合计占比分别达到31%、37%，其中非标约占总资产比重约5.1%、4.6%。但过去几年不断回归信贷本源，贷款占总资产比重已提升至54%、53%。图表图表6：2024Q2上市银行资产结构对比上市银行资产结构对比贷款贷款投资类资产投资类资产同业资产同业资产存放央行存放央行其他其他国有大行57.89.26%4.95%7.45%2.44%股份行56.34).73%5.90%4.39%3.64%城商行48.948.25%5.54%4.74%2.52%农商行52.114.65%6.20%4.49%2.55%上市银行56.63(.94%5.25%6.45%2.73%工商银行57.47.57%4.61%7.70%2.65%建设银行61.12$.63%4.27%7.93%2.06%农业银行55.830.61%4.37%7.23%1.95%中国银行60.80!.84%6.58%7.49%3.28%交通银行56.89(.38%5.99%5.20%3.55%邮储银行51.334.50%4.85%7.97%1.35%招商银行56.03(.77%6.92%5.18%3.10%中信银行60.14.57%5.01%4.23%3.06%浦发银行56.19.99%7.19%4.48%4.15%民生银行57.800.12%3.50%3.83%4.74%兴业银行53.530.59%9.22%3.35%3.31%光大银行56.222.52%2.99%4.79%3.49%华夏银行53.326.84%3.02%4.16%2.66%平安银行57.85&.29%6.85%5.32%3.69%浙商银行54.461.23%4.36%4.26%5.70%上市银行上市银行资产端资产端 91.2 资产端：不同类别银行资产结构有什么差异？资产端：不同类别银行资产结构有什么差异？资料来源：Wind资讯，公司公告，国盛证券研究所图表图表6：2024Q2上市银行资产结构对比（续）上市银行资产结构对比（续）资产结构资产结构3）城商行：投资类资产占比均较高）城商行：投资类资产占比均较高由于信贷额度、异地扩张等因素约束，城商行的贷款占比相对较低，投资性资产占比均较高。但各家银行投资类资产结构不一（如江苏、苏州银行基金类投资较多，郑州、贵阳银行等非标投资较多）。2018年至今，信贷额度整体放宽，城商行的信贷投放力度加大，贷款在总资产中的占比有所提升。4）农商行：信贷占比整体高于城商行）农商行：信贷占比整体高于城商行农商行由于主要服务县域小微客户，信贷为主要服务方式，占比高于城商行；投资类资产占比（特别是非标）相对较少。拆分银行的各类资产结构时，除拆分银行的各类资产结构时，除B/S中数据外，仍需从财报中数据外，仍需从财报中查看具体的细节科目以做进一步分析（后文详细介绍）。中查看具体的细节科目以做进一步分析（后文详细介绍）。贷款贷款投资类资产投资类资产同业资产同业资产存放央行存放央行其他其他北京银行53.622.33%6.53%4.21%3.31%南京银行47.33B.67%3.94%4.42%1.63%宁波银行45.13C.79%3.59%4.95%2.54%上海银行42.95A.95%8.21%4.25%2.64%贵阳银行45.919.21%4.33%4.53%6.01%杭州银行43.60G.55%1.85%4.97%2.03%江苏银行52.976.78%4.50%4.59%1.17%成都银行57.03&.08%9.77%6.18%0.94%郑州银行55.90).45%2.59%4.04%8.02%长沙银行47.19A.10%5.51%5.13%1.07%青岛银行48.384.94%5.22%7.09%4.37%西安银行46.93.67%5.27%5.24%1.89%苏州银行47.385.41%6.87%3.73%6.61%厦门银行52.030.43%8.42%6.77%2.35%齐鲁银行48.67B.24%1.85%5.84%1.39%重庆银行50.491.99.48%4.51%1.53%兰州银行52.26).37.55%4.91%2.92%无锡银行58.67(.91%5.95%4.42%2.05%常熟银行62.60&.87%2.26%6.10%2.16%江阴银行63.10(.93%0.86%4.69%2.42%苏农银行57.891.27%2.77%5.46%2.61%张家港行60.280.61%1.92%4.52%2.68%紫金银行67.12.39%8.07%4.67%1.76%青农商行52.746.06%4.38%4.79%2.03%沪农商行48.855.63%6.45%4.66%4.42%渝农商行44.82A.00%9.30%3.53%1.35%瑞丰银行56.103.12%3.76%5.34%1.69%上市银行上市银行资产端资产端 101.2 资产端：上市银行资产增速：个股分化明显资产端：上市银行资产增速：个股分化明显资料来源：Wind资讯，公司公告，国盛证券研究所1）国有大行：保持稳健增长）国有大行：保持稳健增长贷款：增速放缓贷款：增速放缓，24Q2同比增速10.2%，其中农业银行农业银行增速最快，24Q2同比增长12.1%；同业资产：同业资产：24Q2非银机构流动性充裕，大行普遍减少对同业的资金融出，同比下降21.5%。投资类资产：投资类资产：整体保持稳步增长，农业银行24Q2同比增长相对较快（27.7%)。2）股份行：规模增速仍相对较低）股份行：规模增速仍相对较低24Q2贷款同比增速多数保持个位数增长，其中兴业银行兴业银行、浦发银行浦发银行信贷投放继续提速，浙商银行浙商银行仍维持较快的扩表速度。图表图表7：24Q1、24Q2上市银行资产端各类资产增长情况（同比增长）上市银行资产端各类资产增长情况（同比增长）24Q124Q224Q124Q224Q124Q224Q124Q2国有大行国有大行11.00%7.73.59.19.29%-21.51.55.55%股份行股份行5.09%4.06%5.36%4.74.41.55%3.17%3.12%城商行城商行11.65.38.84.14.10.34%9.22.02%农商行农商行7.19%6.99%8.41%7.19.52.79%4.88%5.34%上市银行上市银行9.55%7.16.18%9.05.80%-10.67.17.29%工商银行13.24%7.89.58.06C.42%-25.78.88.40%建设银行7.55%5.33.21.15%-16.39%-25.39.36%7.22%农业银行14.52.39.99.07%7.88%-43.99(.08.66%中国银行10.77%9.08.27%9.66%-5.24.03.98.02%交通银行4.28%2.64%6.64%5.94.41%1.65%0.69%-0.17%邮储银行11.12%8.53.24.102.02%-7.74%8.81%8.65%招商银行9.63%7.77%7.81%6.36.11.51%7.71.16%中信银行3.23%3.07%4.55%4.02.592.81%1.15%0.79%浦发银行2.16%3.60%4.14%6.84$.75%7.93%-3.94%-3.55%民生银行1.64%-1.18%4.00%0.98%6.95%-15.60%-2.81%-0.79%兴业银行4.38%4.65%7.82%8.68$.27!.76%-3.93%-2.62%光大银行3.03%0.57%5.25%4.30%-20.29%-28.42%6.61%0.34%华夏银行8.71%5.61%2.54%0.98.693.82.37.06%平安银行5.01%4.61%1.45%-0.64.456.89%8.64.08%浙商银行15.10.48.05%9.72.50P.54.51.36%上市银行上市银行总资产总资产贷款总额贷款总额同业资产同业资产投资性资产投资性资产 111.2 资产端：上市银行资产增速：个股分化明显资产端：上市银行资产增速：个股分化明显资料来源：Wind资讯，公司公告，国盛证券研究所图表图表7：24Q1、24Q2上市银行资产端各类资产增长情况（同比增长）上市银行资产端各类资产增长情况（同比增长）（续）（续）3）城商行、农商行：）城商行、农商行：成都银行成都银行贷款同比增长23%，同业最高，维持24Q1高增速态势（27%）。宁波银行、江苏银行、杭州银行、齐鲁银行宁波银行、江苏银行、杭州银行、齐鲁银行受益于区域需求旺盛，也保持较快增速。注：资产负债表数据为期末余额数据，无法反映期间变动。24Q124Q224Q124Q224Q124Q224Q124Q2北京银行11.20%8.62.81%9.82.18#.06%9.08%3.45%南京银行11.53.71.27.12%7.05%2.10%9.76.03%宁波银行14.35.67$.80!.19%3.99w.53%5.81.20%上海银行6.22%6.27%5.77%4.96.20.75%6.94.22%贵阳银行8.97%6.55.67%8.71u1.02f2.27%-1.18%-2.49%杭州银行13.04.79.19.73%-33.05%-36.78.20.09%江苏银行15.07.46.18.90$.48.46.35.96%成都银行19.64.73.36#.24.43.27%3.56%4.41%郑州银行4.37%4.67%5.74%5.52%-8.39$.34%2.19%0.78%长沙银行11.20%9.88.48.80&.93.73%8.36%7.71%青岛银行12.82.06.05.29t.23H.48.51%8.66%西安银行6.00%5.26.19%7.64i.90E.71%-4.44%0.17%苏州银行16.80.66 .29.921.79.37.92.97%厦门银行7.61.90%4.03%6.169.72).87%6.16.46%齐鲁银行18.12.66.62.26W.77%0.73$.04$.15%重庆银行10.11.85.91.88g.820.82%0.85%-3.17%兰州银行0.12%1.99%7.93%3.69%-22.15%-8.03%-2.45%2.06%无锡银行8.28.06.11.17%5.649.97%3.66%-0.08%常熟银行15.05.57.07.34%9.61.52.02%.82%江阴银行5.74%6.12.19.34%-7.41.60%-5.57%-2.09%苏农银行11.15%9.19.38%8.80%-30.63%.65%9.68%6.26%张家港行11.64%8.23.35.22#7.45D.20%4.39%0.82%紫金银行2.48%8.55%9.20%8.90%-39.75.54%-1.21%-7.76%青农商行2.29%2.24%6.50%4.03%-12.31%-8.47%-0.72%1.08%沪农商行9.13%7.02%6.48%6.18$.42%-5.53.41.63%渝农商行4.13%4.97%4.75%4.899.945.81%-2.03%0.79%瑞丰银行13.76.79.47%8.62%-33.03%-8.458.94&.69%上市银行上市银行总资产总资产贷款总额贷款总额同业资产同业资产投资性资产投资性资产 121.2 资产端资产端贷款结构贷款结构资料来源：Wind资讯，公司公告，国盛证券研究所图表图表8：2024Q2末上市银行贷款结构及变动情况（较末上市银行贷款结构及变动情况（较2023Q4）贷款结构比较贷款结构比较1）国有大行）国有大行：结构较均衡，公司贷款占比：结构较均衡，公司贷款占比接近接近6成成邮储邮储：个人贷款占比较高，6月末高达54%。交行：交行：对公贷款占比（66%）最高。2）股份行：贷款结构分化较大）股份行：贷款结构分化较大招商、平安银行：招商、平安银行：6月末个人贷款占比分别为52%和53%，显著高于其他股份行。华夏、浙商银行：华夏、浙商银行：公司贷款占比超过65%。个人贷款个人贷款企业贷款企业贷款票据贴现票据贴现国有大行34.92.91%4.18%股份行40.64S.74%5.61%城商行29.41d.86%5.92%农商行33.38V.70.74%上市银行35.79Y.50%4.75%工商银行31.74b.92%5.34%建设银行34.87.70%4.42%农业银行35.63.60%3.84%中国银行32.06e.13%2.81%交通银行30.91e.94%3.15%邮储银行54.14.80%5.06%招商银行52.48A.08%6.44%中信银行41.63R.17%6.20%浦发银行34.72X.53%6.76%民生银行39.56T.99%5.46%兴业银行34.28.53%5.19%光大银行38.33X.19%3.48%华夏银行30.40e.40%4.21%平安银行53.36A.34%5.30%浙商银行27.79f.13%6.02%个人贷款个人贷款企业贷款企业贷款票据贴现票据贴现-1.08pc 1.69pc-0.59pc-1.43pc 2.17pc-0.74pc-2.36pc 2.79pc-0.24pc-1.58pc 1.66pc 0.74pc-1.31pc 1.94pc-0.59pc-1.44pc 1.03pc 0.41pc-1.95pc 2.17pc-0.22pc-0.17pc 2.20pc-1.97pc-1.15pc 1.91pc-0.77pc-0.17pc 0.84pc-0.67pc-0.72pc 1.35pc-0.63pc-0.34pc 1.13pc-0.79pc 0.09pc 3.11pc-3.21pc-2.47pc 1.91pc 0.56pc-0.75pc 1.63pc-0.87pc-1.91pc 2.58pc-0.66pc-1.62pc 1.00pc 0.62pc-0.99pc 0.97pc 0.02pc-4.68pc 5.69pc-1.01pc-0.11pc 0.09pc 0.04pc 131.2 资产端资产端贷款结构贷款结构资料来源：Wind资讯，公司公告，国盛证券研究所图表图表8：2024Q2末上市银行贷款结构及变动情况（较末上市银行贷款结构及变动情况（较2023Q4）（续）（续）贷款结构比较贷款结构比较3）城商行：公司贷款主导（占比多在）城商行：公司贷款主导（占比多在55%以上）以上）贵阳银行、成都银行：贵阳银行、成都银行：对公资源较好，6月末公司贷款占比分别为84%、82%，城商行相对较高。宁波银行、长沙银行宁波银行、长沙银行零售占比37%、35%，在城商行中相对较高。4）农商行：贷款结构分化较大）农商行：贷款结构分化较大常熟银行、瑞丰银行、渝农商行常熟银行、瑞丰银行、渝农商行零售占比达到57%、43%、41%，主要是经营贷占比较高。个人贷款个人贷款企业贷款企业贷款票据贴现票据贴现-1.88pc 1.89pc-0.01pc-1.96pc 1.60pc 0.36pc-3.37pc 2.32pc 1.04pc-1.79pc 0.83pc 0.96pc-0.73pc-0.31pc 1.03pc-1.75pc 0.47pc 1.28pc-3.57pc 5.04pc-1.47pc-1.72pc 1.54pc 0.18pc-0.16pc 1.71pc-1.55pc-2.55pc 4.24pc-1.69pc-2.31pc 2.56pc-0.25pc-3.05pc 5.56pc-2.51pc-4.04pc 4.51pc-0.46pc-1.20pc 2.84pc-1.64pc-1.37pc 1.28pc 0.09pc-1.43pc 5.94pc-4.51pc-2.02pc-0.36pc 2.38pc-1.81pc 0.10pc 1.71pc-2.40pc 2.32pc 0.08pc-1.73pc 0.26pc 1.47pc-1.34pc 3.86pc-2.52pc-5.47pc 1.90pc 3.57pc-1.19pc 1.03pc 0.15pc 0.88pc-1.11pc 0.23pc-1.60pc-0.24pc 1.84pc-1.62pc 1.45pc 0.18pc-2.35pc 2.47pc-0.12pc个人贷款个人贷款企业贷款企业贷款票据贴现票据贴现北京银行32.98Y.91%7.11%南京银行23.88p.40%5.73%宁波银行37.12U.11%7.77%上海银行29.20a.23%9.57%贵阳银行14.34.54%2.12%杭州银行32.95d.07%2.98%江苏银行30.90c.63%5.47%成都银行18.03.73%0.23%郑州银行23.18q.99%4.83%长沙银行35.28c.70%1.02%青岛银行24.04i.73%6.23%西安银行29.49g.10%3.41%苏州银行29.15d.15%6.69%厦门银行34.77V.13%9.10%齐鲁银行26.52p.57%2.91%重庆银行22.90p.11%6.98%兰州银行21.91e.69.41%无锡银行16.53h.46.01%常熟银行56.987.11%5.91%江阴银行17.65f.37.98%苏农银行22.31e.40.30%张家港行34.79Q.77.44%紫金银行22.81f.74.45%青农商行30.11b.99%6.90%沪农商行28.05X.09.86%渝农商行41.37I.88%8.75%瑞丰银行43.39P.38%6.231.2 资产端资产端对公贷款（分行业）对公贷款（分行业）资料来源：Wind资讯，公司公告，国盛证券研究所上市银行近几年对公贷款摆布来看：上市银行近几年对公贷款摆布来看：1）水利、环境及公共设施行业、租赁及商业服务业等不良相对较低的领域持续加大投放的力度。2）制造业投放力度有所回升，一方面存量风险已大幅减轻，另一方面也是积极响应政策号召，加大对小微企业的支持力度。3）房地产贷款压降趋于平稳，2024年6月末占比维持在5.2%。20182019202020212022202324Q2趋势图公司贷款占比公司贷款占比56.9T.9T.8T.2U.2W.6Y.5%广义基建领域24.1$.0%.0%.7&.0.3(.0%电力、热力、燃气及水生产和供应业4.7%4.3%4.2%4.3%4.4%4.9%5.0%水利、环境和公共设施管理业4.1%4.2%4.5%4.7%4.7%4.9%5.1%交通运输、仓储和邮政业8.6%8.6%8.9%9.1%9.0%9.1%9.1%租赁和商务服务业6.9%7.2%7.8%8.1%8.3%8.9%9.3%制造业10.1%9.2%9.0%9.1%9.7.3.7%房地产业6.3%6.5%6.4%5.9%5.6%5.2%5.2%建筑业2.5%2.5%2.4%2.4%2.5%2.6%2.8%批发和零售业5.6%5.1%5.0%5.2%5.5%6.1%6.3%票据贴现票据贴现3.4%4.3%4.0%4.2%5.6%5.3%4.7%个人贷款占比个人贷款占比39.7.8A.3A.59.27.15.8%个人住房贷款25.8&.4&.6&.5$.1!.4 .0%信用卡应收账款6.6%6.5%6.1%5.9%5.4%4.9%4.6%个人消费贷款3.6%3.7%3.8%3.8%3.7%4.0%4.0%个人经营性贷款4.1%4.3%4.8%5.3%5.9%6.9%7.1%其他个人贷款3.2%3.4%3.5%3.6%3.7%3.3%3.5%图表图表9：上市银行整体对公分行业贷款占比结构走势：上市银行整体对公分行业贷款占比结构走势 151.2 资产端资产端对公贷款（分行业）对公贷款（分行业）资料来源：Wind资讯，公司公告，国盛证券研究所注：基建类贷款包括交通运输、仓储和邮政业，水利、环境和公共设施管理业，电力、热力、燃气及水生产和供应业，租赁及商务服务业四类；或与实际统计口径有一定误差，仅供参考对公贷款结构对公贷款结构1）国有大行：基建类占比较高国有大行：基建类占比较高6月末整体在30%左右。2）股份行：对公房地产贷款占比相对较高股份行：对公房地产贷款占比相对较高浙商银行浙商银行、兴业银行兴业银行、民生银行：民生银行：6月末房地产贷款占比分别达到10.4%、8.4%、7.7%。招商银行招商银行、平安银行平安银行：对公各类贷款相对较为分散。图表图表10：24Q2末上市银行对公贷款分行业结构（占总贷款比重）末上市银行对公贷款分行业结构（占总贷款比重）制造业制造业批发零售业批发零售业基建类基建类房地产房地产金融业金融业其他其他国有大行10.63%6.640.33%4.71%3.14%5.45%股份行11.07%4.81.23%6.45%2.23%6.96%城商行10.17%7.140.82%5.80%1.14%9.79%农商行13.50%7.09!.97%5.29%1.44%7.42%上市银行10.74%6.27(.45%5.21%2.74%6.09%工商银行9.64%3.046.77%3.95%2.95%6.57%建设银行9.38%5.980.07%4.05%-11.23%农业银行11.40%4.893.93%3.91%3.22%7.09%中国银行13.59.75!.36%7.37%3.86%5.01%交通银行12.28%3.693.45%6.39%1.68%8.46%邮储银行6.53%3.28.17%3.30%3.12%5.40%招商银行9.03%3.09.97%5.04%2.00%5.95%中信银行9.39%4.10#.48%4.96%1.58%8.65%浦发银行12.36%3.91.77%7.18%3.41%8.91%民生银行12.45%6.83#.32%7.70%3.33%6.82%兴业银行13.45%5.17$.76%8.42%0.83%7.90%光大银行13.04%4.38#.99%4.27%2.66%9.84%华夏银行10.61%5.842.45%4.28%-12.22%平安银行6.46%4.18%3.11%7.58%-20.02%浙商银行14.22.76.43.38%2.38%8.971.2 资产端资产端对公贷款（分行业）对公贷款（分行业）图表图表10：24Q2末上市银行对公贷款分行业结构（占总贷款比重）末上市银行对公贷款分行业结构（占总贷款比重）（续）（续）对公贷款结构对公贷款结构3）城商行：分化较大城商行：分化较大，与当地经济关联度与当地经济关联度较高较高成都银行：成都银行：基建类贷款比重较高（53%），充分受益于成渝经济圈战略升级带来的旺盛投资需求。杭州银行杭州银行、南京银行南京银行、重庆银行：重庆银行：基建占比也在40%左右。苏州银行苏州银行、江苏银行江苏银行、宁波银行宁波银行：制造业贷款占比较高，超过13%。4）农商行：大多小微业务占比较高农商行：大多小微业务占比较高江阴银行江阴银行、苏农银行苏农银行：6月末制造业贷款占比近30%。无锡银行无锡银行、渝农商行：渝农商行：基建类贷款占比均超过25%，相对较高。青农商行青农商行、江阴银行江阴银行、无锡银行：无锡银行：批发及零售业贷款占比较高，超过10%。资料来源：Wind资讯，公司公告，国盛证券研究所注：基建类贷款包括交通运输、仓储和邮政业，水利、环境和公共设施管理业，电力、热力、燃气及水生产和供应业，租赁及商务服务业四类；或与实际统计口径有一定误差，仅供参考制造业制造业批发零售业批发零售业基建类基建类房地产房地产金融业金融业其他其他北京银行9.64%5.79%.67%5.62%1.32.86%南京银行8.86%6.99A.22%3.09%-16%宁波银行13.43.02!.76%9.73%0.34%8%上海银行7.35%5.25%.88%8.42%2.22.12%贵阳银行6.26.87!.48.29%1.070.57%杭州银行9.52%2.89D.01%4.11%-6.53%江苏银行14.99%6.42.67%3.98%0.68%9.89%成都银行6.55%6.36R.76%5.22%0.60.24%郑州银行3.82.332.62%7.76%-14.47%长沙银行8.45%6.20.41%3.13%0.54.96%青岛银行10.65.78#.92%7.00%3.00.61%西安银行4.43%4.372.36%4.97%3.04.94%苏州银行18.33%6.87#.04%8.20%1.04.36%厦门银行11.13.06.79%3.96%-21.29%齐鲁银行9.31.823.78%1.34%-15.32%重庆银行7.03%6.05D.41%2.34%0.24.03%兰州银行8.20%7.29.41%8.72%1.87!.18%无锡银行19.44.42%.72%0.96%0.12%.81%常熟银行16.79%4.37%9.57%0.76%-5.62%江阴银行27.75.24.98%0.90%-12.50%苏农银行28.85%9.19.92%2.09%0.30.05%张家港行16.50.05.51%1.05%2.40.71%紫金银行5.06.77#.12%4.70%1.35!.74%青农商行9.29.51 .94%5.60%-13.65%沪农商行11.16%4.98.38.80%1.76.01%渝农商行10.25%2.831.58%0.66%-4.56%瑞丰银行20.15.12%8.26%1.90%-7.961.2 资产端资产端对公贷款（分行业）对公贷款（分行业）资料来源：Wind资讯，国盛证券研究所图表图表11：2024Q2上市银行对公贷款分行业结构变化（占总贷款比重上市银行对公贷款分行业结构变化（占总贷款比重，较，较2023Q4）对公贷款结构变化趋势对公贷款结构变化趋势1）国有大行：国有大行：信贷投放主要集中于基建及制造业，6月末基建类占比较上年末提高0.41pc，制造业也提高0.28pc。2）股份行：房地产贷款占比有所提高股份行：房地产贷款占比有所提高加大对基建和制造业的信贷支持力度，基建类、制造业占比分别提升0.74pc、0.66pc，上半年在白名单机制推动下，对公房地产贷款投放加快，房地产贷款占比较上年末提升0.10pc。制造业制造业批发零售业批发零售业基建类基建类房地产房地产金融业金融业国有大行 0.28pc 0.14pc 0.41pc-0.00pc-0.35pc股份行 0.66pc-0.01pc 0.74pc 0.10pc-0.06pc城商行 0.65pc 0.13pc 1.98pc-0.21pc-0.00pc农商行 0.08pc 0.26pc-0.57pc-0.25pc 0.39pc上市银行 0.39pc 0.12pc 0.65pc-0.01pc-0.24pc工商银行 0.23pc 0.14pc-0.08pc 0.07pc 0.51pc建设银行 0.28pc 0.11pc 0.56pc-0.03pc-农业银行 0.32pc-0.12pc 0.61pc-0.16pc-1.07pc中国银行 0.33pc 0.48pc 0.58pc-0.00pc-0.68pc交通银行 0.28pc 0.01pc 0.39pc 0.24pc-0.32pc邮储银行 0.27pc 0.36pc 0.42pc 0.19pc-0.39pc招商银行 0.17pc 0.06pc 0.27pc 0.02pc-0.06pc中信银行 0.30pc 0.21pc 1.63pc 0.24pc 0.15pc浦发银行 0.94pc 0.13pc 0.78pc 0.29pc-0.45pc民生银行 1.84pc 0.30pc-0.08pc-0.20pc-0.44pc兴业银行 0.12pc-0.02pc 1.44pc 0.41pc 0.03pc光大银行 1.29pc-0.30pc 0.41pc-0.10pc-0.12pc华夏银行 0.47pc-0.05pc 0.85pc-0.30pc-平安银行 0.57pc-0.26pc 0.26pc 0.09pc-浙商银行 0.17pc-1.03pc 0.04pc-0.03pc 1.23pc 181.2 资产端资产端对公贷款（分行业）对公贷款（分行业）资料来源：Wind资讯，公司公告，国盛证券研究所图表图表11：2024Q2上市银行对公贷款分行业结构变化（占总贷款比重上市银行对公贷款分行业结构变化（占总贷款比重，较，较2023Q4）（续）（续）对公贷款结构变化趋势对公贷款结构变化趋势3）城商行：大多加大了制造业及基建类城商行：大多加大了制造业及基建类贷款投放贷款投放、压降房地产投放压降房地产投放重庆银行重庆银行基建类贷款提升6.05pc，西安银西安银行行、长沙银行长沙银行、成都银行成都银行等中西部银行基建类贷款占比均提升了4pc以上，地产则整体有所压降。4）农商行：农商行：加大小微贷款支持力度，批发零售业占比提高0.26pc。各家农商行对公加大配置的方向不一，但部分银行基建类占比也有所提升，如常熟常熟银行银行、青农商行青农商行等基建类占比提升幅度在0.8pc以上。制造业制造业批发零售业批发零售业基建类基建类房地产房地产金融业金融业北京银行 1.00pc-0.04pc-0.17pc-0.30pc 0.11pc南京银行 0.49pc-0.01pc 1.53pc-0.32pc-宁波银行 0.23pc 1.06pc 1.18pc 0.51pc-0.01pc上海银行 0.41pc 0.20pc 0.78pc-0.53pc-0.23pc贵阳银行-0.24pc 0.55pc-1.77pc 0.84pc-杭州银行 0.51pc 0.28pc 1.66pc-0.45pc-江苏银行 1.58pc-0.04pc 2.90pc-0.36pc 0.39pc成都银行-0.54pc-0.48pc 4.11pc-0.95pc 0.16pc郑州银行-0.42pc 0.36pc 0.75pc-0.33pc-长沙银行-0.20pc-0.70pc 4.23pc 0.19pc 0.21pc青岛银行 1.37pc 1.41pc 1.85pc-0.55pc-2.07pc西安银行-0.24pc-0.02pc 5.92pc-0.06pc-0.43pc苏州银行 0.52pc-0.63pc 1.05pc 2.47pc 0.06pc厦门银行 0.72pc 0.21pc 1.66pc-0.02pc-齐鲁银行-0.48pc 0.67pc 0.75pc-0.13pc-重庆银行-0.04pc 0.53pc 6.05pc-0.11pc 0.02pc兰州银行 0.44pc-0.63pc 0.23pc-0.22pc-0.04pc无锡银行-0.53pc-0.35pc 0.04pc 0.08pc 0.01pc常熟银行 0.19pc 0.44pc 3.34pc-0.06pc-江阴银行-0.54pc 0.04pc-0.41pc-0.13pc-苏农银行 0.36pc 0.85pc 1.15pc-0.15pc 0.06pc张家港行-0.26pc 1.74pc-1.12pc-0.17pc 0.29pc紫金银行-0.01pc-0.07pc 0.77pc 0.41pc 0.09pc青农商行 0.71pc-1.02pc 1.51pc-2.75pc-沪农商行-0.61pc 0.28pc-1.13pc 0.09pc 0.63pc渝农商行 0.55pc 0.28pc 0.09pc 0.15pc-瑞丰银行-0.18pc 1.50pc 1.04pc 0.17pc-191.2 资产端资产端个人贷款结构：分化明显个人贷款结构：分化明显资料来源：Wind资讯，公司公告，国盛证券研究所注：汽车贷款纳入消费贷款口径，部分银行经营贷、消费贷披露为其他个人贷款。图表图表12：2024Q2上市银行个人贷款结构（占总贷款比重）上市银行个人贷款结构（占总贷款比重）个人贷款结构个人贷款结构1）国有大行：按揭贷款占比较高国有大行：按揭贷款占比较高除交通银行外，6月末基本都超过20%，且显著高于其他上市银行。2）股份行：信用卡占比较高股份行：信用卡占比较高招商银行：招商银行：按揭贷款占比为20%，信用卡贷款占比14%，消费贷占比6%，较为多元、分散。平安银行平安银行：消费贷 信用卡合计占比约28%，股份行中最高。这类业务具有高风险 高收益的特性，但过去几年平安银行正持续优化客户结构，资产质量指标表现相对稳定。住房贷款住房贷款经营性贷款经营性贷款消费贷款消费贷款信用卡贷款信用卡贷款其他贷款其他贷款国有大行22.66%5.64%2.19%3.29%3.99%股份行15.79.42%7.01%9.78%2.42%城商行11.10%6.44.95%1.65%8.20%农商行10.70.16%6.56%1.06%0.00%上市银行19.99%7.09%4.04%4.64%3.54%工商银行22.15%5.65%1.38%2.56%-建设银行25.11%3.49%1.94%3.95%0.39%农业银行20.84%3.94%1.84%3.18%5.84%中国银行22.54%-2.82%6.70%交通银行17.67%4.54%-6.00%2.70%邮储银行27.27.73%6.56%2.58%-招商银行20.38.97%5.60.63%-中信银行18.27%8.70%5.56%9.02%0.07%浦发银行15.68%8.73%-6.78%3.52%民生银行12.21.71%-10.74%1.89%兴业银行18.79%6.07%-6.50%2.92%光大银行14.89%8.64%4.88%9.92%-华夏银行13.41%-7.44%9.55%平安银行8.98.27.31.80%-浙商银行8.61.91%7.59%-201.2 资产端资产端个人贷款结构：分化明显个人贷款结构：分化明显图表图表12：2024Q2上市银行个人贷款结构（占总贷款比重）上市银行个人贷款结构（占总贷款比重）（续）（续）个人贷款结构个人贷款结构3）城商行：分化较大城商行：分化较大宁波银行：宁波银行：6月末消费贷款比重较高（24%），按揭贷款占比不到7.0%。齐鲁银行齐鲁银行、北京银行北京银行、青岛银行青岛银行：按揭贷款占比超过14%。厦门银行厦门银行、杭州银行：杭州银行：经营贷占比超过14%。4）农商行：经营贷占比较高农商行：经营贷占比较高常熟银行常熟银行：公司“三农两小”战略深化，“微贷业务”特色鲜明，经营性贷款占总贷款比例（39%）列上市银行首位。资料来源：Wind资讯，公司公告，国盛证券研究所注：汽车贷款纳入消费贷款口径，部分银行经营贷、消费贷披露为其他个人贷款。住房贷款住房贷款经营性贷款经营性贷款消费贷款消费贷款信用卡贷款信用卡贷款其他贷款其他贷款北京银行14.85%7.86%9.52%0.75%-南京银行6.33%2.16.70%0.69%-宁波银行6.55%7.03#.54%-上海银行11.10%8.41%7.27%2.42%-贵阳银行6.25%5.07%1.13%1.90%-杭州银行10.91.19%7.85%-江苏银行11.89%2.66.65%1.70%-成都银行13.01%2.20%2.82%-郑州银行8.72%9.77%3.78%0.91%-长沙银行12.71%5.47.49%3.61%-青岛银行14.41%3.37%6.26%-西安银行12.39%2.87.72%0.52%-苏州银行10.89.88%6.38%-厦门银行9.80!.81%3.16%-齐鲁银行16.77%-1.56%8.20%重庆银行9.59%5.32%2.56%5.44%-兰州银行12.89%2.43%6.58%0.82%-无锡银行8.10%4.19%3.92%0.33%-常熟银行5.249.37.86%1.51%-江阴银行6.60%7.40%3.17%0.47%-苏农银行5.77.90%4.38%0.25%-张家港行7.29 .67%5.74%1.09%-紫金银行8.63%6.29%7.79%0.09%-青农商行11.01.15%1.95%-0.00%沪农商行14.04%7.82%5.79%0.39%0.00%渝农商行12.70.49%8.97%2.22%-瑞丰银行8.65&.75%6.73%1.27%-211.2 资产端资产端个人贷款结构变化：按揭贷款占比下降明显个人贷款结构变化：按揭贷款占比下降明显资料来源：Wind资讯，公司公告，国盛证券研究所图表图表13：2024Q2上市银行个人贷款结构变化（占总贷款比重上市银行个人贷款结构变化（占总贷款比重，较，较2023Q4）个人贷款结构变化：经营贷个人贷款结构变化：经营贷 消费贷占比提升消费贷占比提升1）国有大行：按揭贷款占比下降较多国有大行：按揭贷款占比下降较多上半年按揭需求不足、提前还款较多，大行按揭贷款占比均有所下降，下降幅度在0.7-2.0pc，同时加大了经营贷及消费贷投放力度。2）股份行：按揭股份行：按揭 信用卡需求双走弱信用卡需求双走弱招商银行：招商银行：上半年按揭贷款占比下降0.90pc，受居民信贷需求不足、信用卡风险趋势上行影响，信用卡敞口普遍压降，整体下降0.75pc。住房贷款住房贷款经营性贷款经营性贷款消费贷款消费贷款信用卡贷款信用卡贷款其他贷款其他贷款国有大行-1.77pc 0.44pc 0.16pc-0.09pc 0.42pc股份行-0.46pc-0.05pc-0.10pc-0.84pc-0.05pc城商行-0.97pc-0.46pc-1.15pc-0.12pc 4.92pc农商行-0.92pc-0.23pc 0.59pc-0.14pc-3.91pc上市银行-1.37pc 0.19pc 0.01pc-0.31pc 0.27pc工商银行-1.96pc 0.48pc 0.13pc-0.09pc-建设银行-1.99pc 0.22pc 0.12pc-0.25pc-0.06pc农业银行-2.08pc 0.63pc 0.26pc 0.08pc 0.95pc中国银行-1.51pc-0.01pc 0.37pc交通银行-0.71pc 0.24pc-0.15pc 0.46pc邮储银行-1.42pc 0.64pc 0.17pc-0.11pc-招商银行-0.90pc 0.42pc 0.97pc-0.75pc-中信银行 0.02pc 0.35pc 0.13pc-0.46pc 0.04pc浦发银行-1.02pc-0.59pc-0.91pc 0.05pc民生银行-0.25pc-0.15pc-0.39pc 0.04pc兴业银行-0.91pc 0.11pc-0.85pc-0.25pc光大银行-0.54pc 0.74pc-0.29pc-1.53pc-华夏银行-0.30pc-0.53pc-0.15pc平安银行 0.07pc-1.77pc-1.69pc-1.29pc-浙商银行 0.54pc 0.51pc-0.99pc-221.2 资产端资产端个人贷款结构变化：按揭贷款占比下降明显个人贷款结构变化：按揭贷款占比下降明显资料来源：Wind资讯，公司公告，国盛证券研究所图表图表13：2024Q2上市银行个人贷款结构变化（占总贷款比重上市银行个人贷款结构变化（占总贷款比重，较，较2023Q4）（续）（续）个人贷款结构变化：经营贷个人贷款结构变化：经营贷 消费贷占比提升消费贷占比提升3）城商行：普遍减小消费贷投放力度城商行：普遍减小消费贷投放力度多数城商行消费贷占比均有不同程度的下降，或主要源于互联网平台贷款风险多发，银行出于风险审慎原则减少投放，其中西安银行西安银行、宁波银行宁波银行、江苏银行江苏银行下降较为明显，基本下降2.0pc。4）农商行：信贷投向分化较大农商行：信贷投向分化较大，专注于小微信贷的农商行经营贷占比有一定提升，其中青农银行青农银行经营贷占比提升1.16pc。住房贷款住房贷款经营性贷款经营性贷款消费贷款消费贷款信用卡贷款信用卡贷款其他贷款其他贷款北京银行-1.32pc-0.16pc-0.46pc 0.07pc-南京银行-0.50pc-0.39pc-1.10pc 0.04pc-宁波银行-0.42pc-0.87pc-2.08pc-上海银行-0.56pc-0.27pc-0.62pc-0.34pc-贵阳银行-0.10pc-0.60pc-0.17pc-杭州银行-0.76pc-0.95pc-0.04pc-江苏银行-1.04pc-0.53pc-1.96pc-0.05pc-成都银行-1.64pc-0.01pc-0.07pc-郑州银行-0.59pc 0.03pc 0.36pc 0.04pc-长沙银行-1.34pc-0.21pc-0.35pc-0.65pc-青岛银行-1.23pc-0.06pc-1.01pc-西安银行-0.42pc-0.03pc-2.55pc-0.05pc-苏州银行-0.92pc-3.09pc-0.03pc-厦门银行-1.02pc-0.07pc-0.11pc-齐鲁银行-1.11pc-0.03pc-0.23pc重庆银行-0.74pc-0.46pc 0.05pc-0.28pc-兰州银行-0.67pc-0.33pc-0.21pc 0.01pc-无锡银行-1.16pc-0.32pc-0.36pc 0.03pc-常熟银行-0.63pc-1.03pc-0.09pc-0.65pc-江阴银行-0.82pc-0.82pc 0.03pc-0.12pc-苏农银行-0.76pc-0.62pc-0.05pc 0.09pc-张家港行-1.05pc-1.93pc-2.31pc-0.18pc-紫金银行-0.89pc 0.34pc-0.60pc-0.04pc-青农商行-0.57pc 1.16pc 0.29pc-0.00pc沪农商行-0.94pc-0.42pc-0.12pc-0.11pc 0.00pc渝农商行-0.82pc-0.26pc-0.00pc-瑞丰银行-1.64pc 0.17pc-0.14pc-0.74pc-231.2 资产端资产端贷款的投向直接影响银行的不良率贷款的投向直接影响银行的不良率资料来源：Wind资讯，国盛证券研究所注：每个行业仅统计了披露相关数据的银行对公贷款中：对公贷款中：1）水利水利、环境及公共设施行业环境及公共设施行业、租赁及商业服务业等主要以政府项目租赁及商业服务业等主要以政府项目、经营性物业等为主经营性物业等为主，一般不良率相对较低一般不良率相对较低，但也需关注其但也需关注其“隐含风险隐含风险”。2020年以来不少银行的基建类贷款不良率开始有所提升，“稳增长发力”的大环境下，预计目前整体风险可控。2）制造业制造业、批发零售业批发零售业、住宿餐饮业等小微企业较多住宿餐饮业等小微企业较多，不良率较高不良率较高，但暴露也一般较为充分但暴露也一般较为充分（贷款期限一般较短贷款期限一般较短）。过去几年制造业过去几年制造业、批发零售业批发零售业不良率持续下降不良率持续下降，到到2024Q2分别为分别为1.43%、1.98%。3）2024年房地产不良率见顶回落年房地产不良率见顶回落，当前房地产领域的支持政策不断落地当前房地产领域的支持政策不断落地，未来风险有望逐步缓释未来风险有望逐步缓释。4）零售贷款受大环境扰动有所提升零售贷款受大环境扰动有所提升，但仍低于对公不良率但仍低于对公不良率，其中住房其中住房、信用卡不良提升较多信用卡不良提升较多。20182019202020212022202324Q2趋势图整体不良率整体不良率1.50%1.42%1.48%1.34%1.30%1.26%1.25%公司贷款不良率公司贷款不良率2.23%2.11%2.15%1.95%1.75%1.55%1.43%基建类0.64%0.79%1.07%1.07%0.96%0.88%0.82%电力、热力、燃气及水生产和供应业0.58%0.88%0.81%1.11%0.78%0.73%0.62%水利、环境和公共设施管理业0.26%0.36%0.53%0.65%0.89%1.04%0.95%交通运输、仓储和邮政业0.78%0.96%1.25%1.06%0.70%0.55%0.53%租赁和商务服务业0.75%0.87%1.46%1.44%1.51%1.36%1.28%制造业5.57%4.95%4.34%3.40%2.17%1.63%1.43%房地产业1.01%0.96%1.93%2.84%4.39%4.44%4.14%建筑业1.50%1.53%1.85%1.69%1.79%1.79%1.65%批发和零售业6.06%5.45%4.85%3.03%2.38%2.04%1.98%个人贷款不良率个人贷款不良率0.78%0.77%0.79%0.73%0.86%0.93%1.05%个人住房贷款0.29%0.27%0.31%0.29%0.44%0.48%0.57%信用卡应收账款1.45%1.75%2.06%1.85%2.03%2.05%2.28%个人消费贷款0.91%1.28%1.31%1.31%1.48%1.27%1.33%个人经营性贷款2.18%1.75%1.49%1.17%1.12%1.10%1.24%其他个人贷款2.06%2.01%1.46%1.39%1.37%1.37%1.50%图表图表14：上市银行对公不良率细节分项及变动趋势：上市银行对公不良率细节分项及变动趋势 241.2 资产端资产端投资性资产结构：政府债仍是主要投向投资性资产结构：政府债仍是主要投向国有大行：国有大行：以债券类投资为主，6月末六大行占比均在20%以上，非标占比极少。投资资产整体占总资产比重约为225%。股份行：股份行：债券类投资资产占比低于国有大行，但基金、非标等投资相对高于国有大行。兴业银行、华夏银行兴业银行、华夏银行：投资合计占比达31%、37%，非标投资占5.1%、4.6%，在股份行处于较高水平，过去几年回归信贷业务，规模、占比均持续下降。图表图表15：2024Q2上市银行投资性资产结构（细分科目占总资产比重）上市银行投资性资产结构（细分科目占总资产比重）资料来源：Wind资讯，公司公告，国盛证券研究所注：部分银行企业债券包含在其他债券科目中，非标投资主要包括金融资产中底层资产为信托、资管、理财、类信贷（或票据）、未明确归类的权益类投资、ABS的部分。利率债包括政府债券及政策性银行债券利率债利率债金融债金融债企业债企业债债券合计债券合计国有大行20.61%3.95%1.15%.76%0.79%0.16.26%股份行12.83%2.85%2.67.47%4.08%2.54).73%城商行19.62%4.39%4.79(.97%6.03%4.029.21%农商行15.14%9.47%3.75(.37%2.95%0.472.60%上市银行18.62%3.79%1.81$.30%1.98%1.02(.79%工商银行22.15%2.90%1.51&.55%0.38%0.01.57%建设银行21.05%1.64%0.93#.62%0.61%-24.63%农业银行25.18%4.06%0.46).70%0.13%-30.61%中国银行17.43%2.05%1.45 .94%0.32%0.08!.84%交通银行19.89%3.40%1.31$.60%1.50%1.39(.38%邮储银行10.56.82%1.64).63%4.46%0.544.50%招商银行21.27%2.65%1.38%.30%2.63%0.69(.77%中信银行-0.75%-0.75%4.61%2.40.57%浦发银行13.67%2.24%1.90.95%4.55%4.32.99%民生银行19.54%3.21%4.29.04%1.66%0.820.12%兴业银行11.83%2.75%5.26.84%5.66%5.090.59%光大银行5.41%2.99%2.45.85%4.37%-32.52%华夏银行16.86%3.37%6.02&.24%5.76%4.646.84%平安银行15.70%2.97%1.35 .48%3.45%2.37&.29%浙商银行8.97%9.49%3.27.98%5.29%3.201.23%表内非标表内非标合计合计银行银行债券投资债券投资基金类基金类 251.2 资产端资产端投资性资产结构：政府债仍是主要投向投资性资产结构：政府债仍是主要投向资料来源：Wind资讯，公司公告，国盛证券研究所注：部分银行企业债券包含在其他债券科目中，非标投资主要包括金融资产中底层资产为信托、资管、理财、类信贷（或票据）、未明确归类的权益类投资、ABS的部分。利率债包括政府债券及政策性银行债券城商行：城商行：投资类资产占比在各类银行中最高，但各家银行投资类资产结构不一，如：1）江苏银行、苏州银行江苏银行、苏州银行基金类投资（占总资产比重9.66%、9.55%）较多；2）郑州银行、贵阳银行郑州银行、贵阳银行等与当地政府合作项目较多的银行，非标投资占比较多（分别占比7.98%、7.56%）。图表图表15：2024Q2上市银行投资性资产结构（细分科目占总资产比重）上市银行投资性资产结构（细分科目占总资产比重）（续）（续）利率债利率债金融债金融债企业债企业债债券合计债券合计北京银行15.14%3.66%3.12!.92%5.84%4.922.33%南京银行12.72.20%4.49.41%7.94%7.05B.67%宁波银行27.42%0.38%4.632.43%7.45%3.61C.79%上海银行20.62%6.57%6.944.47%6.34%1.04A.95%贵阳银行24.70%0.80%1.67.47%3.65%7.569.21%杭州银行25.53%5.66%6.648.37%5.31%4.00G.55%江苏银行16.63%1.15%6.43$.92%9.66%1.106.78%成都银行15.03%1.13%2.73.93%4.58%1.62&.08%郑州银行16.20%1.96%1.65.81%2.05%7.98).45%长沙银行22.08%1.06%3.53&.96%7.97%4.93A.10%青岛银行11.64%7.45%7.51&.60%6.67%1.524.94%西安银行25.63%3.08%5.564.33%4.09%2.20.67%苏州银行13.11%4.12%5.58$.03%9.55%1.585.41%厦门银行21.25%0.25%4.43%.93%4.28%0.050.43%齐鲁银行28.76%3.60%3.435.79%3.71%1.74B.24%重庆银行16.19%1.12%7.85%.16%1.60%4.721.99%兰州银行9.22%9.39%2.28 .89%2.06%4.45).37%无锡银行16.35%5.08%3.04$.48%3.78%0.00(.91%常熟银行13.76%4.01%2.87 .83%4.23%1.58&.87%江阴银行24.01%0.12%-24.13%4.31%-28.93%苏农银行13.38%3.91%5.11.40%4.91%-31.27%张家港行16.31%2.57%3.54.41%6.47%0.750.61%紫金银行7.93%7.16%2.38.47%-18.39%青农商行20.15%2.74%2.70%.58%7.59%2.596.06%沪农商行12.25.28%4.864.40%0.73%0.045.63%渝农商行23.08.27%3.136.48%4.31%0.30A.00%瑞丰银行24.34%0.08%3.18.60%3.75%0.443.12%表内非标表内非标合计合计银行银行债券投资债券投资基金类基金类 261.2 资产端资产端投资性资产结构变动：政府债占比仍在提升投资性资产结构变动：政府债占比仍在提升1、利率债、基金占比上升：、利率债、基金占比上升：大部分银行政府债、基金占比提升，主要源于上半年市场利率快速下行，增配债券获取投资收益。2、上市银行继续减持资管、信托计划等、上市银行继续减持资管、信托计划等表内非标：表内非标：各行顺应监管形势和要求、积极调整资产结构，信托、资管等表内非标占比普遍下降。图表图表16：2024Q2上市银行投资性资产结构变动（细分科目占总资产比重，较上市银行投资性资产结构变动（细分科目占总资产比重，较2023Q4变动）变动）资料来源：Wind资讯，公司公告，国盛证券研究所注：此处统计的非标投资主要包括金融资产中底层资产为信托、资管、理财、类信贷（或票据）、未明确归类的权益类投资、ABS的部分利率债利率债金融债金融债企业债企业债债券合计债券合计国有大行 0.61pc-0.14pc-0.14pc 0.31pc 0.02pc-0.07pc 0.21pc股份行-0.29pc 0.07pc 0.14pc-0.09pc 0.14pc-0.29pc-2.23pc城商行 0.54pc 0.19pc-0.22pc 0.40pc 0.25pc-0.18pc 0.38pc农商行-2.86pc-0.24pc-0.17pc-3.30pc 0.43pc-0.19pc-2.58pc上市银行 3.17pc 0.47pc 0.05pc 3.68pc 0.12pc-0.13pc-0.34pc工商银行 0.66pc 0.51pc-0.11pc 1.06pc 0.01pc 0.00pc 1.06pc建设银行-0.40pc-0.11pc-0.05pc-0.56pc-0.01pc-0.52pc农业银行 1.26pc 1.33pc-0.04pc 2.54pc-0.02pc- 2.49pc中国银行-0.13pc-0.02pc-0.07pc-0.22pc 0.00pc 0.00pc-0.23pc交通银行-0.35pc-0.46pc-0.09pc-0.90pc 0.21pc-0.12pc-0.81pc邮储银行-0.01pc 0.06pc-0.10pc-0.18pc 0.50pc-0.07pc 0.25pc招商银行-0.93pc 0.36pc 0.08pc-0.49pc 0.43pc-0.13pc-0.19pc中信银行-0.16pc-0.16pc-0.04pc-0.16pc-1.08pc浦发银行-0.65pc-0.22pc 0.41pc-0.42pc-0.27pc-0.10pc-1.72pc民生银行 1.13pc-0.01pc-0.49pc 0.63pc-0.06pc 0.01pc 0.52pc兴业银行-1.20pc-0.32pc 0.72pc-0.80pc-0.21pc-1.17pc-2.25pc光大银行 0.83pc-0.12pc 0.41pc 1.11pc 0.00pc-0.58pc华夏银行-1.47pc-0.03pc-0.04pc-1.54pc 1.19pc-0.42pc-0.89pc平安银行-0.07pc 1.56pc 0.00pc 1.14pc 0.49pc-0.13pc 1.39pc浙商银行-0.58pc-0.13pc-0.18pc-0.90pc 0.61pc-0.44pc-0.60pc债券投资债券投资基金类基金类表内非标表内非标合计合计银行银行 271.2 资产端资产端投资性资产结构变动：政府债占比仍在提升投资性资产结构变动：政府债占比仍在提升3、多数银行减配信用债、多数银行减配信用债或主要由于政府债供给充足，多数银行风险偏好有所收敛，压降企业债敞口图表图表16：2024Q2上市银行投资性资产结构变动（细分科目占总资产比重，较上市银行投资性资产结构变动（细分科目占总资产比重，较2023Q4变动）（续）变动）（续）资料来源：Wind资讯，公司公告，国盛证券研究所注：此处统计的非标投资主要包括金融资产中底层资产为信托、资管、理财、类信贷（或票据）、未明确归类的权益类投资、ABS的部分利率债利率债金融债金融债企业债企业债债券合计债券合计北京银行-0.87pc-0.01pc 0.11pc-0.77pc 0.41pc-1.39pc-1.70pc南京银行-0.35pc 0.52pc 0.51pc 0.68pc 0.33pc-0.80pc 0.19pc宁波银行 0.46pc-0.08pc-0.76pc-0.38pc-0.17pc-1.18pc-1.75pc上海银行 2.21pc-1.50pc-0.17pc 0.42pc-0.55pc-0.25pc-0.35pc贵阳银行 1.25pc-0.27pc-0.15pc 0.83pc-0.66pc-0.57pc 0.04pc杭州银行-0.09pc 0.39pc-0.80pc-0.63pc 0.60pc 0.22pc 0.25pc江苏银行-1.85pc-0.27pc 1.16pc-0.97pc 2.38pc-0.58pc 0.67pc成都银行-2.94pc-0.56pc-0.78pc-4.28pc 1.71pc-1.15pc-3.44pc郑州银行 0.25pc 0.65pc 0.17pc 1.07pc 0.01pc-0.95pc-0.10pc长沙银行 1.37pc 0.14pc-1.11pc-0.03pc 0.50pc-0.43pc-0.36pc青岛银行-1.11pc 0.19pc-0.18pc-1.10pc-0.54pc-0.27pc-2.23pc西安银行 0.45pc-0.55pc 0.31pc 0.20pc 0.49pc-0.51pc-0.08pc苏州银行-1.18pc-0.48pc-0.93pc-2.93pc 3.81pc-1.22pc-0.38pc厦门银行 0.48pc 0.11pc-0.18pc 0.41pc 0.59pc-0.05pc 0.98pc齐鲁银行 3.64pc-2.28pc 0.45pc 1.81pc-0.11pc-1.52pc 1.07pc重庆银行-3.36pc-0.26pc-1.20pc-4.82pc 1.04pc-1.09pc-4.95pc兰州银行-0.15pc-0.53pc-0.20pc-0.88pc 0.61pc-0.21pc 0.11pc无锡银行-2.75pc 1.36pc-1.17pc-2.56pc 0.20pc 0.00pc-2.39pc常熟银行-0.65pc 0.92pc-0.74pc-0.56pc 1.60pc-0.36pc 0.73pc江阴银行-3.99pc-3.86pc 0.03pc-3.79pc苏农银行-2.50pc-0.48pc 0.38pc-2.65pc 0.26pc- 0.55pc张家港行-3.70pc 0.83pc-1.25pc-4.13pc 2.90pc-0.61pc-1.45pc紫金银行-2.66pc 0.99pc-0.70pc-2.37pc-2.13pc青农商行-0.80pc-0.08pc-0.07pc-0.95pc 0.85pc-0.07pc-0.25pc沪农商行 0.93pc-0.66pc-0.12pc 0.14pc 0.05pc-0.03pc 0.14pc渝农商行-0.77pc-0.90pc-0.44pc-2.12pc 1.80pc-0.24pc-0.55pc瑞丰银行 4.12pc-3.02pc-1.79pc-0.70pc 1.31pc-0.35pc 0.78pc债券投资债券投资基金类基金类表内非标表内非标合计合计银行银行 281.3 负债端：存款、同业负债、债券（金融类债券负债端：存款、同业负债、债券（金融类债券 同业存单）同业存单）资料来源：Wind资讯，国盛证券研究所存款：存款：银行核心负债来源，分为活期、定期、公司存款、个人存款。其中活期存款占比越高，其存款综合成本率往往越低，也可在一定程度上，说明其综合金融服务能力较强；同业负债：同业负债：同业及其它金融机构存放、拆入资金、卖出回购金融资产；应付债券：应付债券：银行债、次级债、可转债（纯债部分）等普通债券；同业存单。在上述三类负债中，上市银行的“同业负债 同业存单”占比已保持在低于20%，负债端竞争压力转向存款。工商银行-负债端工商银行-负债端2018201920202021202220232024Q2向中央银行借款510550397145823142183同业负债同业负债23293252983077732870376034388057611 同业和其他金融机构存放款项13282177632315624317266492841435561 拆入资金4862490346864893520752855576 卖出回购金融资产款514826332934365957481018116473交易性金融负债8741022879872641629719衍生金融负债73685214107139647631233吸收存款吸收存款214089229777251347264418298705335212341073存款证3414355433572903375538524100应付职工薪酬336353325411494521439应交税费9571096105410891021793423应付债券应付债券617874297981791490601369815887递延所得税负债12192956403945其他负债3652476466477318722075068806负债总计负债总计253547274174304355318961360958409205432520图表图表17：工商银行：工商银行-负债端（单位：亿元）负债端（单位：亿元）291.3 负债端：上市银行整体变化负债端：上市银行整体变化Q2同业存单发行力度较大同业存单发行力度较大资料来源：Wind资讯，国盛证券研究所总负债：总负债：2024年6月末总负债规模为270.0万亿，较年初增长4.40%。存款：存款：24年6月末存款规模为199.5万亿，占总负债比重为73.9%，较年初增长3.22%，受4月以来取消手工补息影响，金融脱媒现象加剧，存款整体有所流失。同业负债稳定增长，同业存单增长较多：同业负债稳定增长，同业存单增长较多：24年6月末同业负债、同业存单规模约为34.1万亿、13.5万亿，占总负债比重为12.64%、5.01%，同业负债较年初稳定增长7.40%，同业存单则较年初增长20.47%。上市银行整体来看，24年6月末“同业存单 同业负债”占比约为18%左右，距离不超过总负债1/3的要求还有较大空间。上市银行整体上市银行整体2024年年6月末规模月末规模占比占比较年初增速较年初增速同比增速同比增速总负债2,699,7694.40%7.01%吸收存款1,995,47573.91%3.22%4.49%同业负债341,37412.64%7.40.29%同业存单135,2895.01 .47%.37%应付债券（不含同业存单）73,6952.73%2.88%9.69%图表图表18：2024Q2上市银行整体负债规模及变动情况（亿元）上市银行整体负债规模及变动情况（亿元）301.3 负债端：国有大行存款占比优势较强负债端：国有大行存款占比优势较强资料来源：Wind资讯，公司公告，国盛证券研究所注：同业存单来自wind数据，未剔除结算性存款负债结构负债结构1）国有大行：存款优势明显）国有大行：存款优势明显存款：存款：六大行六大行占比24年6月末约为78%左右，邮储银行更是高达96%；同业负债：同业负债：除邮储银行外，约为10%左右。应付债券：应付债券：占比极低（同业存单量少）。相比四大行，交通银行交通银行同业负债 同业存单占比（21%）略高，但仍显著低于监管要求。2）股份行：负债结构分化较大）股份行：负债结构分化较大华夏银行：华夏银行：同业融入占比高（同业负债 同业存单占比33.1%，股份行最高），但预计剔除结算性存款后占比能满足监管的要求。招商银行：招商银行：与大行结构类似，核心负债来源稳定，存款占比股份行最高（84%）。图表图表19：2024Q2上市银行负债结构上市银行负债结构存款存款同业负债同业负债应付债券应付债券其中：同业其中：同业存单存单向央行借款向央行借款其他其他国有大行77.97.35%5.13%2.16%2.20%3.36%股份行65.39.57.44%3.78%2.74%2.85%城商行65.01.09.91%4.44%5.05%1.94%农商行78.23%7.75%7.88%1.71%4.76%1.37%上市银行73.91.64%7.74%2.73%2.62%3.08%工商银行78.86.32%3.67%1.43%0.50%3.65%建设银行77.51.67%5.96%3.25%2.98%2.88%农业银行75.68.30%6.63%4.14%2.84%1.55%中国银行75.91.65%6.63%2.92%3.28%3.52%交通银行66.24.89%4.59%7.38%3.40.88%邮储银行96.48%1.74%0.86%0.00%0.20%0.71%招商银行83.81%8.25%2.64%1.37%2.16%3.14%中信银行67.47.20.13.53%3.32%1.88%浦发银行59.64.26.88.17%2.67%2.55%民生银行59.61.57.33%9.63%4.27%4.23%兴业银行57.71$.58.73%8.09%2.26%2.72%光大银行62.96.67.87.68%1.36%2.13%华夏银行54.23$.06.75%9.08%4.68%1.27%平安银行68.74.33.53%9.12%2.40%5.00%浙商银行63.51.42.43%9.04%2.29%2.35%上市银行上市银行负债端负债端 311.3 负债端：国有大行存款占比优势较强负债端：国有大行存款占比优势较强负债结构负债结构3）城商行：同业存单占比较高）城商行：同业存单占比较高中西部地区的上市银行，存款占比相对较高，如兰州、西安、成都银行，均超过75%；长三角地区的银行中大多金融市场业务较为成熟，同业融入占比较高。4）农商行：存款占比较高）农商行：存款占比较高存款占比高（大多在存款占比高（大多在80%以上）：以上）：农商行主要深耕当地，负债以存款，尤其是居民储蓄存款为主。图表图表19：2024Q2上市银行负债结构上市银行负债结构（续）（续）资料来源：Wind资讯，公司公告，国盛证券研究所注：同业存单来自wind数据，未剔除结算性存款存款存款同业负债同业负债应付债券应付债券其中：同业其中：同业存单存单向央行借款向央行借款其他其他北京银行65.81.16.61%8.61%4.79%2.63%南京银行62.80.41.82.86%6.76%2.22%宁波银行66.45.44.17%9.09%3.86%2.09%上海银行59.81.06.54%8.93%4.13%1.47%贵阳银行64.65.77.52.74%9.19%0.88%杭州银行62.87.02.67.58%4.53%1.91%江苏银行61.21.22.48%9.58%6.07%3.02%成都银行76.08%3.64.19.22%4.91%1.18%郑州银行66.64%9.83.96.63%4.86%0.70%长沙银行67.76%6.56 .91.47%3.50%1.27%青岛银行69.02.09.39.88%4.00%1.50%西安银行77.33%3.57.13.30%1.36%1.61%苏州银行69.50.36.16%7.80%4.15%0.84%厦门银行56.93.48.33.78%3.33%1.92%齐鲁银行71.65%7.25.25%8.89%7.99%0.86%重庆银行60.47%9.24 .94.87%8.32%1.04%兰州银行80.58.89%4.99%4.35%2.57%0.96%无锡银行94.47%0.95%1.24%0.88%3.02%0.31%常熟银行85.41%6.00%3.44%1.50%2.48%2.66%江阴银行88.98%1.68%2.71%0.90%5.68%0.95%苏农银行84.84%4.35%7.37%6.03%1.51%1.93%张家港行85.84%5.57%4.97%1.74%2.39%1.24%紫金银行87.77%4.96%3.75%1.87%3.09%0.43%青农商行71.49%7.28.86.18%3.31%1.05%沪农商行80.09%7.97%6.79%4.68%3.99%1.16%渝农商行68.21.58.81%9.85%7.67%1.72%瑞丰银行84.09%5.77%3.32%1.73%5.72%1.10%上市银行上市银行负债端负债端 321.3 负债端：负债端：Q2存款增速分化明显存款增速分化明显资料来源：Wind资讯，公司公告，国盛证券研究所1）国有大行：存款吸收有一定优势）国有大行：存款吸收有一定优势国有大行存款同比增长7.7%，相对Q1增速有所放缓，主要受4月以来取消手工补息影响，金融脱媒现象较为明显。2）股份行：存款增速偏慢）股份行：存款增速偏慢24Q2同比增长3.7%，相对Q1也有所放缓，为各类银行中最低，股份行主要存款来源对公，取消手工补息后存款利率下降使得存款流失，股份行存款吸收存在一定压力。图表图表20：上市银行负债结构变动情况（同比增长）：上市银行负债结构变动情况（同比增长）24Q124Q224Q124Q224Q124Q224Q2国有大行国有大行11.20%7.65%9.24%4.38&.111.07%4.85%股份行股份行4.81%3.70%3.17%2.16%6.14%6.02%4.87%城商行城商行11.61.30%9.26.42.81%5.90.40%农商行农商行6.96%6.77%7.72%7.27%-2.17%-1.74%7.09%上市银行上市银行9.62%7.01%7.95%4.49.83.98%5.49%工商银行13.77%7.93%9.54%2.20R.45.20%2.55%建设银行7.32%4.93%6.88%3.90%5.43%7.43%3.67%农业银行14.91.24.25%4.355.38G.42%4.87%中国银行11.19%9.52%9.98%5.26.19C.02%5.71%交通银行4.09%2.35%2.13%0.82%9.05%9.42%3.40%邮储银行10.99%8.25.48.752.51%-58.60.58%招商银行9.20%7.22%8.95%8.23.91%2.06%5.46%中信银行2.54%2.05%-0.08%0.01%4.07%7.47%4.49%浦发银行1.98%3.51%0.80%0.01%5.05.57%7.60%民生银行1.44%-1.05%1.65%-3.78%-8.10%-3.28%0.82%兴业银行4.21%4.11%4.80%5.36%3.38%2.13%4.68%光大银行2.82%0.14%0.04%-5.71%6.32.63%0.55%华夏银行8.87%5.49%0.69%0.00#.30.01%9.28%平安银行4.68%4.43%-0.10%5.81 .25%2.67%8.37%浙商银行15.14.69.65%6.34.94.59%4.32%上市银行上市银行总负债总负债吸收存款吸收存款同业负债 同业存单同业负债 同业存单存款 理财存款 理财 331.3 负债端：负债端：Q2存款增速分化明显存款增速分化明显3）城商行：存款增速相对较高，分化也较）城商行：存款增速相对较高，分化也较大大受益于取消手工补息后，城商行存款定价优势进一步凸显，存款增速较Q1提高2.2pc至11.4%，为各类型银行最高。宁波银行、成都银行宁波银行、成都银行存款增速分别高达19.2%、14.6%，远高于同业。4）农商行：整体保持稳定增长）农商行：整体保持稳定增长农商行受手工补息事件影响较小，存款增长基本保持稳定，其中常熟银行常熟银行同比高增17%，明显领先同业。但值得注意的是，金融脱媒背景下，银行理财具备一定的比价效应，部分存款回流至银行理财，24Q2末银行理财 存款同比增速为5.5%，高于存款增速。图表图表20：上市银行负债结构变动情况（同比增长）（续）：上市银行负债结构变动情况（同比增长）（续）24Q124Q224Q124Q224Q124Q224Q2北京银行11.70%8.85%9.23.93%8.04%-7.43.24%南京银行11.77.94%3.09%4.26B.490.25%8.30%宁波银行13.89.44.23.21%7.64.27.82%上海银行6.05%6.17%2.39%7.06%3.64%-2.82%5.28%贵阳银行9.02%6.39%1.25%5.84 .30%0.27%5.48%杭州银行13.02.24.24.85.66.28.35%江苏银行14.66.82.51.04%5.67%9.41.32%成都银行19.85.31.78.59 .64.87.32%郑州银行4.48%4.88%5.73%9.74%0.72%-6.94%9.12%长沙银行11.29%9.92.86.67%9.36%7.86%9.90%青岛银行12.95.40%9.65.67.91.76%5.00%西安银行6.04%5.13%6.21.30.43%-1.95.90%苏州银行16.75.05.38.53.44.031.55%厦门银行6.46.24%-2.31.42.17%4.65.12%齐鲁银行17.99.56%7.04%9.061.63.51%7.74%重庆银行9.73.56%9.20.79%1.89%-2.30.50%兰州银行-0.28%1.71%2.93%4.05%-14.16%-12.59%1.98%无锡银行8.13.09.51.87%-35.03.65.07%常熟银行15.24.82.12.99%-35.02%8.39(.87%江阴银行4.50%5.00.25%7.31%-48.84%-20.94%6.64%苏农银行11.35%9.15%8.73.302.38%0.21%8.20%张家港行11.92%8.19.39%6.76E.57.32%6.56%紫金银行2.04%8.60%7.14.10%-45.48%-14.96%9.87%青农商行1.85%1.91%1.74%1.14%-10.01%-8.75%1.06%沪农商行8.97%6.72%6.20%6.93#.83%-8.55%5.44%渝农商行3.81%4.70%5.87%4.34%-9.15%4.22%4.10%瑞丰银行13.95.73.34.68.74%-2.47%9.97%上市银行上市银行总负债总负债吸收存款吸收存款同业负债 同业存单同业负债 同业存单存款 理财存款 理财资料来源：Wind资讯，公司公告，国盛证券研究所 341.3 负债端负债端存款结构比较及变动：定期化趋势仍在存款结构比较及变动：定期化趋势仍在存款结构：分化较大存款结构：分化较大1）国有大行：）国有大行：个人存款比重较高（网点分布广泛），除交行外，6月末均高于45%。邮储银行邮储银行：个人存款占比接近90%，上市银行中最高，其独一无二的“自营 代理”模式下，共有近4万个网点，且分布较为下沉，很好地吸收了个人储蓄存款。2）股份行：）股份行：对公存款比重高，受取消手工补息影响，对公活期存款流失明显。招商银行：招商银行：活期存款占比近52%，负债端成本优势明显，存款成本率仅为1.60%，为股份行中最低。图表图表21：上市银行存款结构及变动情况（：上市银行存款结构及变动情况（24Q2较较23Q4）个人定期个人定期个人活期个人活期对公定期对公定期对公活期对公活期个人定期个人定期个人活期个人活期对公定期对公定期对公活期对公活期国有大行38.28.40!.09.75% 1.81pc-0.15pc-0.21pc-1.16pc股份行21.20.155.60).95% 0.42pc 1.15pc 0.16pc-1.16pc城商行31.07%6.484.39$.76% 0.86pc-0.31pc 2.01pc-1.20pc农商行56.96.29.74.27% 2.46pc-0.63pc-0.57pc-1.66pc上市银行34.57.53$.92.17% 1.48pc 0.06pc 0.04pc-1.18pc工商银行33.83.29%.46!.79% 2.06pc-0.15pc-1.35pc-0.55pc建设银行36.23 .70 .24.84% 1.41pc 0.19pc-0.34pc-1.26pc农业银行38.70.83.30.26% 1.98pc-0.61pc-0.11pc-1.18pc中国银行30.08.46%.78.52% 0.61pc 0.73pc 1.04pc-2.43pc交通银行30.92.315.23.52% 1.48pc 0.78pc-0.36pc-1.89pc邮储银行68.51 .39%4.77%6.31% 1.53pc-2.16pc 0.63pc 0.00pc招商银行22.92!.00%.120.96% 2.50pc-1.43pc 0.40pc-1.47pc中信银行20.03%7.951.818.70%-0.74pc 1.66pc-0.41pc-1.68pc浦发银行21.52%8.664.834.83% 0.47pc 1.56pc-0.58pc-1.56pc民生银行21.75%9.90F.64!.57% 0.48pc 2.99pc-1.08pc-2.35pc兴业银行19.01%7.893.18).18%-0.05pc 0.56pc-2.43pc 0.56pc光大银行23.94%8.846.260.91% 0.46pc 2.49pc 0.19pc-3.15pc华夏银行17.22%7.61A.58&.10%-0.08pc 0.83pc-0.13pc-2.14pc平安银行25.23.91.58#.29%-1.70pc 2.39pc 2.52pc-3.22pc浙商银行12.45%3.28b.18!.86% 0.66pc 0.43pc 12.52pc-13.61pc资料来源：Wind资讯，公司公告，国盛证券研究所 351.3 负债端负债端存款结构比较及变动：定期化趋势仍在存款结构比较及变动：定期化趋势仍在存款结构：分化较大存款结构：分化较大3）城商行：）城商行：杭州银行：杭州银行：活期存款占比43%，主要来自对公中大型客户（仅对公活期占总存款比重即达到了38%）宁波银行：宁波银行：围绕“专注主业，服务实体”的经营思路，深化专业化、数字化、平台化经营能力，主抓核心客户、主账户沉淀存款，客户粘性较强，定期存款成本（2.54%）优于同业平均（2.76%）。4）农商行：整体定期存款占比较高，平均）农商行：整体定期存款占比较高，平均达达66%。图表图表21：上市银行存款结构及变动情况（：上市银行存款结构及变动情况（24Q2较较23Q4）（续）（续）个人定期个人定期个人活期个人活期对公定期对公定期对公活期对公活期个人定期个人定期个人活期个人活期对公定期对公定期对公活期对公活期北京银行22.72%7.395.12&.56% 0.71pc-0.61pc-0.24pc-0.93pc南京银行28.88%3.14I.61.35% 0.89pc-0.03pc 0.75pc-1.62pc宁波银行20.73%5.43H.04%.80%-0.14pc-0.11pc 1.90pc-1.66pc上海银行26.60%6.599.86&.94%-0.49pc-0.42pc 2.71pc-1.80pc贵阳银行39.77.83%.50!.69% 3.41pc-0.19pc-0.97pc-1.44pc杭州银行17.49%5.364.578.12% 0.72pc 0.29pc 2.61pc-4.88pc江苏银行33.77%4.621.66#.27% 0.94pc-0.31pc 4.76pc 0.52pc成都银行42.39%6.17#.62%.74% 2.68pc-0.42pc 0.33pc-2.05pc郑州银行42.07%9.63!.30.47% 4.22pc 0.76pc 1.39pc-4.27pc长沙银行39.13.58.64&.84% 0.54pc-1.09pc-1.21pc-1.43pc青岛银行41.95%7.30.40#.28% 0.87pc-0.44pc-0.39pc-0.02pc西安银行50.50%6.38.55.84% 1.93pc-0.24pc 0.64pc-1.90pc苏州银行43.03%8.84.14 .99% 1.69pc-0.82pc-1.88pc 1.00pc厦门银行30.15%6.35.55.48% 3.85pc 0.30pc-0.33pc-3.86pc齐鲁银行40.83%8.13(.53.51% 0.64pc-0.61pc 0.97pc-0.99pc重庆银行48.18%4.541.38.73% 3.81pc-0.55pc-0.55pc-3.05pc兰州银行59.62%9.05%3.81#.30% 0.70pc-0.84pc 0.05pc 0.39pc无锡银行52.24%8.61.70.63% 4.19pc-0.70pc-6.81pc 1.40pc常熟银行63.00%7.95%8.89.58% 2.29pc-1.10pc-0.90pc-0.84pc江阴银行49.63.49.23.23% 3.26pc-1.02pc-1.35pc-1.56pc苏农银行54.21%9.31.00#.32% 4.16pc-0.83pc-0.78pc-2.53pc张家港行53.17%8.15.80.39% 2.21pc-0.39pc 0.18pc-3.03pc紫金银行51.54%7.02 .27.59% 2.29pc-0.52pc-0.86pc-1.71pc青农商行59.54.71.49.02% 0.24pc-0.09pc-1.88pc-0.45pc沪农商行45.92%7.33.36.77% 1.09pc-0.24pc 1.64pc-2.97pc渝农商行70.67.10%4.02%9.39% 3.56pc-1.15pc-1.17pc-1.25pc瑞丰银行59.72.33%6.80 .52% 0.87pc-0.48pc-0.19pc-0.62pc资料来源：Wind资讯，公司公告，国盛证券研究所 361.4 利润表利润表资料来源：Wind资讯，国盛证券研究所利润的变动主要影响因素：利润的变动主要影响因素：净息差净息差：受贷款重定价、信贷需求走弱、同业竞争压力加大等因素影响，净息差下行压力加大，24H1利息净收入同比下降3.43%。中间业务收入中间业务收入：去年以来受居民收入预期下降、资本市场波动（特别是银行卡、支付、财富管理等业务）影响，增长压力较大，展望未来：1）中长期看，电子银行、支付、财富管理等业务仍有发展空间，有望带动手续费收入增长；2）短期看，受保险、基金等行业费率普遍下降，预计年内上市银行手续费增长仍将继续承压。其他非息收入其他非息收入：上市银行整体收入（主要是债券投资相关收入）增速20.25%，主要是上半年债市表现较优，投资收益增长对营收起到一定支撑作用。成本及成本及费用：费用：24H1成本收入比同比上升0.6pc至28.2%，主要是息差下行压力较大使得利息收入增长乏力，同时受大环境影响中间业务收入下滑，叠加导致总体营收增速有所下滑。拨备计提：拨备计提：PPOP增速放缓，资产质量相对稳健的情况下，银行信用成本同比有所下降，拨备计提同比下降，支撑利润。上市银行整体上市银行整体2024H1（亿元）亿元）同比变动（同比变动（%）23A24Q124H1营业收入营业收入28,940-0.81%-1.73%-1.95%利息净收入20,786-2.83%-3.03%-3.43%手续费及佣金净收入3,974-8.05%-10.32%-12.03%其他非息收入4,180 29.00.41 .25%拨备前利润拨备前利润19,742-2.85%-2.98%-3.22%资产减值损失6,938-9.09%-3.81%-7.97%归母净利润归母净利润10,915 1.44%-0.61%0.37%图表图表22：2024H1上市银行整体营收及利润规模及变动情况上市银行整体营收及利润规模及变动情况 371.4 利润表：收入拆分利润表：收入拆分以工商银行为例以工商银行为例资料来源：公司公告，国盛证券研究所利息收入利息收入主要包括：贷款及垫款收入、债券投资收入、同业业务收入（包括同业存放、同业拆出、买入返售业务）、存放央行收入、其他利息收入（如理财产品投资收入）。24H1工商银行利息收入结构中，贷款及垫款和投资类分别占66%、25%，同业业务收入占比较少，仅为5%。手续费及佣金净收入手续费及佣金净收入：24H1工商银行理财业务和结算业务收入占比最高，分别占21%和34%，其他收入包括托管及其他受托业务收入、担保承诺业务收入、银行卡业务收入和投资银行业务收入。其他非息收入：波动较大其他非息收入：波动较大。受到市场波动的影响，公允价值变动损益、投资收益等（包括债券处置获利以及公允价值计量且变动计入当期损益的金融资产的利息收入）波动加大；其他业务收入，主要包括保险等子公司业务收入，也对营收带来一定扰动。66%5%4%客户贷款及垫款金融投资存放同业存放央行21 4%4%2%5%2%理财业务银行卡业务投资银行业务结算业务担保承诺业务代理委托业务托管及其他受托业务其他业务-100-50050100150200250投资收益公允价值变动汇兑及汇率产品净收益其他业务收入图表图表23：24H1工商银行利息收入结构工商银行利息收入结构图表图表24：24H1工商银行手续费收入结构工商银行手续费收入结构图表图表25：24H1工商银行其他非息收入结构（亿元）工商银行其他非息收入结构（亿元）381.4 利润表利润表收入结构及业绩主要因素分析收入结构及业绩主要因素分析资料来源：Wind资讯，国盛证券研究所注：信用成本=资产减值损失/平均贷款余额进行测算一、收入结构：一、收入结构：1）国有大行：以利息净收入为主）国有大行：以利息净收入为主国有大行利息净收入占营收比重基本都在70%以上。2）股份行：手续费及佣金净收入占比较高。）股份行：手续费及佣金净收入占比较高。主要是财富管理、银行卡、交易银行、投资银行业务布局较广，股份行占收入比重整体较高。招商银行招商银行手续费及佣金净收入占营收的比重为22.2%，显著领先于其他银行。其银行卡、财富管理业务、交易银行、投资银行等多业务条线均在业内建立了领先的地位，综合创收能力较强。3）城商行城商行：其他非息收入占比较高：其他非息收入占比较高南京、杭州、江苏银行等其他非息收入占比较高。4）农商行：利息净收入占比最高）农商行：利息净收入占比最高对利息收入依赖度高，主要受制于客户结构（主要在县域、农村等地区）、规模较小（难以形成大型结算网络、且科技投入力度有限）、金融市场牌照等因素约束。图表图表26：24H1上市银行收入结构及相比上市银行收入结构及相比2023A、23H1变动变动净利息净利息收入收入手续费及手续费及佣金佣金净收入净收入其他非息其他非息收入收入国有大行国有大行75.28.22.50(.71%0.82%0.37%-0.24%股份行股份行65.45.20.35.72%0.40%0.60%-0.65%城商行城商行66.92%7.63%.46%.95%0.20%0.48%-0.57%农商行农商行72.42%5.64!.95.67%-2.89%0.43%-0.40%上市银行上市银行71.83.73.44(.18%0.57%0.87%0.06%工商银行74.66.03%9.31#.65%1.36%0.78%0.15%建设银行76.71.24%7.05#.32%0.47%0.73%0.10%农业银行79.29.74%7.97.44%0.07%0.89%0.23%中国银行71.52.52.97%.54%-0.23%0.60%0.02%交通银行63.65.87 .49).94%0.72%0.85%0.07%邮储银行80.82%8.58.61Y.93%2.62%0.39%0.04%招商银行60.39.16.44).74%0.67%0.85%0.16%中信银行66.60.00.40.33%0.90%1.27%0.07%浦发银行65.78.92 .31&.60%0.01%1.29%-0.30%民生银行72.37.37.260.64%1.10%0.95%-0.17%兴业银行66.25.27.48%.27%-1.25%1.26%0.06%光大银行68.92.09.99&.23%1.27%1.08%-0.37%华夏银行65.59%6.24(.17.49%-0.40%1.46%0.30%平安银行63.64.85.51.37%0.92%1.39%-0.41%浙商银行67.01%7.89%.09(.20%0.54%1.74%0.08%信用成本信用成本信用成本信用成本变动变动（较（较23A）占营收比重占营收比重成本成本收入比收入比成本收入比成本收入比变动变动（较（较23H1）391.4 利润表利润表收入结构及业绩主要因素分析收入结构及业绩主要因素分析二二、成本收入比：业务及管理费成本收入比：业务及管理费/营业收入营业收入与银行的经营战略与银行的经营战略、客户结构客户结构、科技投入相关科技投入相关（邮储银行成本收入比较高，主要是邮银代理体系下储蓄代理费用较高）。三三、信用成本：资产减值损失信用成本：资产减值损失/平均贷款平均贷款，反映反映拨备计提的力度拨备计提的力度。1）国有大行信用成本相对较小，多在1%以下；2）股份行、城商行、农商行分化较大，取决于银行资产质量情况。图表图表26：24H1上市银行收入结构及相比上市银行收入结构及相比2023A、23H1变动（续）变动（续）净利息净利息收入收入手续费及手续费及佣金佣金净收入净收入其他非息其他非息收入收入北京银行71.84%5.86.30%.63%0.74%0.93%-0.06%南京银行48.87.02A.12%.68%-1.85%0.88%-0.01%宁波银行67.24%7.83$.942.77%-2.06%1.11%0.31%上海银行61.63%8.350.03#.04%1.04%0.67%-0.21%贵阳银行78.40%2.44.17$.81%0.43%1.69%0.03%杭州银行61.88.91.21$.67%-0.04%0.73%-0.38%江苏银行66.44%7.28&.28.43%1.52%0.78%-0.23%成都银行78.35%3.90.75#.79%0.50%0.41%0.02%郑州银行82.83%4.16.01$.64%3.84%1.61%-0.79%长沙银行75.37%5.91.71&.96%1.36%1.74%-0.11%青岛银行67.04.06.89%.13%-1.48%1.26%-0.19%西安银行67.30%5.40.31$.17%-1.80%1.37%-0.06%苏州银行64.96.55$.483.76%0.96%0.34%-0.30%厦门银行69.20%6.21$.597.15%0.57%0.45%0.12%齐鲁银行68.64.21 .16$.74%0.37%1.54%-0.03%重庆银行72.98%7.14.88$.10%-0.06%0.83%-0.07%兰州银行82.53%4.44.03(.86%0.40%1.47%-0.09%无锡银行66.09%4.27).65$.36%-0.71%0.65%0.15%常熟银行83.58%0.35.075.18%-5.85%1.21%0.15%江阴银行64.97%3.551.47&.43%-0.69%1.57%0.82%苏农银行62.93%1.205.87.12%-4.37%0.70%0.08%张家港行67.77%0.991.24(.57%-3.66%1.21%0.43%紫金银行81.60%4.00.401.30%-4.10%0.62%0.22%青农商行60.91%9.14).95#.83%-0.41%1.93%-0.05%沪农商行73.15%8.95.90).06%0.27%0.31%-0.17%渝农商行75.52%6.12.35%.23%-5.98%0.74%-0.21%瑞丰银行69.75%0.67).58.22%-4.61%1.46%0.65%信用成本信用成本信用成本信用成本变动变动（较（较23A）占营收比重占营收比重成本成本收入比收入比成本收入比成本收入比变动变动（较（较23H1）资料来源：Wind资讯，国盛证券研究所注：信用成本=资产减值损失/平均贷款余额进行测算 401.5 净息差净息差资料来源：公司公告，国盛证券研究所图表图表27：24H1工商银行净息差结构拆分（单位：百万）工商银行净息差结构拆分（单位：百万）净息差，也称净利息收益率，指净利息收入与平均生息资产的比值，用以衡量银行生息资产的获利能力，是评价银行盈利能力的重要指标之一。净息差=（总利息收入-总利息支出）/生息资产平均余额生息资产包括：生息资产包括：贷款：是收益率较高的生息资产；投资：包括交易性金融资产、可供出售金融资产、持有至到期投资、应收款项类投资（IFRS9准则切换后，重分类为三大类金融资产）；存拆放同业款项：包括存放同业款项、同业拆出款项和买入返售金融资产；存放央行款项。计息负债包括：计息负债包括：存款：在当前利率环境下，存款是利率最低的计息负债；应付债券：包括已发行债券和同业存单；同业存放和拆入款项：包括同业存放款项、同业拆入款项和卖出回售金融资产；向央行借款。411.5 净息差净息差下行压力仍在，关注未来的节奏、结构分化下行压力仍在，关注未来的节奏、结构分化资料来源：Wind资讯，公司公告，国盛证券研究所银行整体：下行压力仍在。银行整体：下行压力仍在。上市银行24H1息差（1.55%）相比2023A下降了14bps，其中：A、贷款利率相比2023A下降了27bps，其中对公下降22bps，零售下降41bps。B、存款成本率微幅下降、降速慢于贷款收益率，其中对公存款利率下降6bps，个人存款下降8bps。银行分类别：银行分类别：1）国有大行息差上半年下降14bps，主要是资产端贷款收益率下降27bps，虽同业资产收益率提升6bps但占比较低，共同作用下生息资产收益率下行17bps；同时成本端存款利率小幅下降6bps，同业负债成本提升11bps，整体计息负债成本率下行3bps。2）股份行息差下降13bps，贷款端利率下降29bps，存款成本下降8bps。3）城商行、农商行息差分别下降10bps、12bps，城商行贷款利率下降24bps，负债端成本下行7bps，农商行贷款利率降幅更高（-27bps），负债端成本下行8bps。贷款贷款个人个人贷款贷款对公对公贷款贷款投资投资同业同业资产资产生息资产生息资产收益率收益率存款存款个人个人存款存款对公对公存款存款同业同业负债负债发行发行债券债券付息负债付息负债成本率成本率国有大行3.61%3.98%3.36%3.17%2.67%3.32%1.81%1.65%1.79%2.61%3.07%1.99%1.49%股份行4.27%5.09%3.88%3.18%2.83%3.79%2.00%2.02%2.00%2.44%2.62%2.18%1.72%城商行4.53%5.30%4.19%3.27%2.69%3.87%2.13%2.54%1.90%2.36%2.60%2.25%1.62%农商行4.26%5.03%4.14%3.04%2.36%3.65%1.95%2.15%1.48%2.38%2.65%2.05%1.69%上市银行3.84%4.36%3.55%3.18%2.70%3.47%1.87%1.76%1.87%2.53%2.84%2.06%1.55%上市银行上市银行生息资产生息资产计息负债计息负债净息差净息差贷款贷款个人个人贷款贷款对公对公贷款贷款投资投资同业同业资产资产生息资产生息资产收益率收益率存款存款个人个人存款存款对公对公存款存款同业同业负债负债发行发行债券债券付息负债付息负债成本率成本率国有大行-0.27pc-0.41pc-0.22pc-0.09pc 0.06pc-0.17pc-0.06pc-0.09pc-0.06pc 0.11pc-0.03pc-0.03pc-0.14pc股份行-0.29pc-0.40pc-0.24pc-0.12pc 0.15pc-0.18pc-0.08pc-0.07pc-0.09pc 0.09pc-0.08pc-0.05pc-0.13pc城商行-0.24pc-0.38pc-0.19pc-0.19pc 0.06pc-0.16pc-0.10pc-0.13pc-0.09pc 0.02pc-0.03pc-0.07pc-0.10pc农商行-0.27pc-0.23pc-0.24pc-0.16pc 0.10pc-0.18pc-0.09pc-0.12pc-0.04pc 0.14pc 0.02pc-0.08pc-0.12pc上市银行-0.27pc-0.41pc-0.22pc-0.11pc 0.08pc-0.17pc-0.07pc-0.08pc-0.06pc 0.10pc-0.03pc-0.04pc-0.14pc计息负债计息负债净息差净息差上市银行上市银行生息资产生息资产图表图表28：上市银行净息差及分项，：上市银行净息差及分项，24H1及相比及相比2023A 421.5 净息差净息差季度变动来看，季度变动来看，24H1降幅较去年同期收窄降幅较去年同期收窄资料来源：Wind资讯，国盛证券研究所2022H22Q1-Q32022A2023Q12023H23Q1-Q32023A2024Q12024H2022H 22Q1-Q3 2022A 2023Q1 2023H23Q1-Q32023A 2024Q12024H工商银行2.03%1.98%1.92%1.77%1.72%1.67%1.61%1.48%1.43%-7-5-6-15-5-5-6-13-5建设银行2.09%2.05%2.02%1.83%1.79%1.75%1.70%1.57%1.54%-6-4-3-19-4-4-5-13-3农业银行2.02%1.96%1.90%1.70%1.66%1.62%1.60%1.44%1.45%-7-6-6-20-4-4-2-16 1中国银行1.76%1.77%1.76%1.70%1.67%1.64%1.59%1.44%1.44% 2 1-1-6-3-3-5-15-交通银行1.53%1.50%1.48%1.33%1.31%1.30%1.28%1.27%1.29%-3-3-2-15-2-1-2-1 2邮储银行2.27%2.23%2.20%2.09%2.08%2.05%2.01%1.92%1.91%-5-4-3-11-1-3-4-9-1招商银行2.44%2.41%2.40%2.29%2.23%2.19%2.15%2.02%2.00%-7-3-1-11-6-4-4-13-2中信银行1.99%1.96%1.97%1.87%1.85%1.82%1.78%1.70%1.77%-3-3 1-10-2-3-4-8 7民生银行1.65%1.62%1.60%1.49%1.48%1.48%1.46%1.38%1.38%-4-3-2-11-1-2-8-兴业银行2.15%2.10%2.10%1.97%1.95%1.94%1.93%1.87%1.86%-5-13-2-1-1-6-1华夏银行2.13%2.12%2.10%1.95%1.87%1.87%1.82%1.62%1.61%-1-2-15-8-5-20-1平安银行2.76%2.77%2.75%2.63%2.55%2.47%2.38%2.01%1.96%-4 1-2-12-8-8-9-37-5宁波银行1.96%1.99%2.02%2.00%1.93%1.89%1.88%1.90%1.87%-28 3 3-2-7-4-1 2-3贵阳银行2.36%2.36%2.27%2.18%2.18%2.14%2.11%1.77%1.81% 18-9-9-4-3-34 4青岛银行1.76%1.76%1.76%1.85%1.85%1.84%1.83%1.77%1.77% 1- 9-1-1-6-苏州银行1.82%1.85%1.87%1.77%1.74%1.71%1.68%1.52%1.48% 5 3 2-10-3-3-3-16-4兰州银行1.54%1.54%1.58%1.48%1.51%1.50%1.46%1.60%1.59%- 4-10 3-1-4 14-1常熟银行3.09%3.10%3.02%3.02%3.00%2.95%2.86%2.83%2.79%- 1-8-2-5-9-3-4江阴银行2.19%2.15%2.18%2.05%2.20%2.07%2.06%1.70%1.76%-4-4 3-13 15-13-1-36 6张家港行2.24%2.25%2.25%2.10%2.05%2.03%1.99%1.75%1.67% 1 1-15-5-2-4-24-8紫金银行1.79%1.82%1.80%1.62%1.59%1.59%1.59%1.53%1.52%-5 3-2-18-3-6-1青农商行1.99%2.00%2.00%1.91%1.86%1.85%1.76%1.66%1.70% 4 1-9-5-1-9-10 4渝农商行2.03%1.98%1.97%1.82%1.79%1.77%1.73%1.64%1.63%-4-5-1-15-3-2-4-9-1瑞丰银行2.24%2.24%2.21%1.88%1.86%1.75%1.73%1.60%1.54%-33-2-11-2-13-6上市银行上市银行2.02%1.98%1.95%1.81%1.77%1.74%1.69%1.56%1.55%-3-3-14-4-4-4-13-1-18-10-3上市银行上市银行息差环比变动（息差环比变动（bp）-14净息差净息差我们统计了所有披露季度净息差的我们统计了所有披露季度净息差的24家上市银行：家上市银行：2024年季度间来看，年季度间来看，24Q1重定价压力最大、息差平均下降重定价压力最大、息差平均下降13bps，24Q2降幅收窄至降幅收窄至1bp左右，或由于二季度取消手工补息、银行加大负债成左右，或由于二季度取消手工补息、银行加大负债成本管控弥补贷款利率走低影响，展望本管控弥补贷款利率走低影响，展望2024全年，预计降幅较全年，预计降幅较2023年有望收窄。年有望收窄。上市银行内部也有一定分化，以上市银行内部也有一定分化，以24H1为例，中信银行、江阴银行表现较优，息差分别提升为例，中信银行、江阴银行表现较优，息差分别提升7bps、6bps，预计主要是负债管控较好（中信银行、，预计主要是负债管控较好（中信银行、江阴银行存款成本均较年初下降江阴银行存款成本均较年初下降14bps）以及资产端结构改善支撑。）以及资产端结构改善支撑。图表图表29：上市银行净息差节奏：上市银行净息差节奏 431.5 净息差拆分净息差拆分上市银行对比上市银行对比资料来源：Wind资讯，国盛证券研究所净息差：关注业务特色净息差：关注业务特色 客群结客群结构构1)存贷款利差：关注业务优势存贷款利差：关注业务优势、结构结构资产端零售、小微贷款优势较强的银行业容易获得较高的贷款利率，负债端活期存款占比越高的银行存款的综合成本越低。招商银行：招商银行：24Q2活期占比51.97%，在上市银行中处于较高水平；存款成本率为1.60%，基本为上市银行最低水平。长沙银行：长沙银行：其上半年贷款利率（5.31%）为城商行中最高，24Q2净息差水平（2.12%）居城商行中首位。常熟银行：常熟银行：其个人经营性贷款占比较高，主要为“微贷”业务，收益率相对较高，带动整体贷款收益率达5.77%，息差达到2.79%，均为上市银行最高水平。2)投资收益率：关注资产类型投资收益率：关注资产类型贷款贷款个人个人贷款贷款对公对公贷款贷款投资投资同业同业资产资产生息资产生息资产收益率收益率存款存款个人个人存款存款对公对公存款存款同业同业负债负债发行发行债券债券付息负债付息负债成本率成本率国有大行3.61%3.98%3.36%3.17%2.67%3.32%1.81%1.65%1.79%2.61%3.07%1.99%1.49%股份行4.27%5.09%3.88%3.18%2.83%3.79%2.00%2.02%2.00%2.44%2.62%2.18%1.72%城商行4.53%5.30%4.19%3.27%2.69%3.87%2.13%2.54%1.90%2.36%2.60%2.25%1.62%农商行4.26%5.03%4.14%3.04%2.36%3.65%1.95%2.15%1.48%2.38%2.65%2.05%1.69%上市银行3.84%4.36%3.55%3.18%2.70%3.47%1.87%1.76%1.87%2.53%2.84%2.06%1.55%工商银行3.52%3.80%3.33%3.20%3.02%3.28%1.84%1.66%1.82%2.73%3.59%2.04%1.43%建设银行3.55%4.00%3.28%3.14%2.45%3.27%1.72%1.64%1.71%2.58%3.32%1.92%1.54%农业银行3.54%3.90%3.43%3.08%2.47%3.22%1.70%1.61%1.84%2.64%2.78%1.92%1.45%中国银行3.70%3.94%3.23%3.25%2.53%3.44%2.06%1.71%1.70%2.54%2.99%2.19%1.44%交通银行3.73%4.19%3.66%3.34%3.36%3.48%2.21%2.26%2.18%2.51%2.87%2.36%1.29%邮储银行3.89%4.37%3.53%3.12%2.69%3.40%1.48%1.50%1.32%2.05%3.11%1.51%1.91%招商银行4.02%4.71%3.49%3.14%2.99%3.60%1.60%1.51%1.68%2.21%3.02%1.72%2.00%中信银行4.35%5.02%4.22%2.93%2.95%3.83%1.98%2.29%1.87%2.23%2.53%2.12%1.77%浦发银行4.03%4.97%3.71%3.37%3.24%3.71%2.06%2.14%2.02%2.65%2.70%2.29%1.48%民生银行4.07%4.66%3.68%2.98%2.79%3.64%2.24%2.25%2.23%2.53%2.59%2.38%1.38%兴业银行4.32%5.21%4.03%3.46%2.62%3.84%2.06%2.20%2.01%2.43%2.69%2.25%1.86%光大银行4.36%5.16%3.95%3.21%2.53%3.83%2.26%2.25%2.27%2.59%2.56%2.37%1.54%华夏银行4.47%5.78%3.91%3.18%2.44%3.84%2.02%1.92%2.06%2.37%2.58%2.23%1.61%平安银行4.79%5.90%3.70%3.04%2.92%4.16%2.18%2.29%2.12%2.28%2.54%2.25%1.96%浙商银行4.62%5.52%4.46%3.23%2.21%3.94%2.19%2.50%2.13%2.60%2.60%2.33%1.82%上市银行上市银行生息资产生息资产计息负债计息负债净息差净息差图表图表30：上市银行：上市银行24H1净息差结构净息差结构 441.5 净息差拆分净息差拆分上市银行对比上市银行对比资料来源：Wind资讯，国盛证券研究所净息差：关注业务特色净息差：关注业务特色 客群结客群结构构3)同业资产同业资产/同业负债利率同业负债利率与市场资金面相关，关注同业利率（拆借、质押式回购利率等）走势。4)发债利率发债利率同业存单与同业资金利率相关，当前同业利率水平较低，有利于同业融入占比较高的银行负债端成本率的稳定其他债券：受发债类型影响，如可转债利率较低（首年在1%以下），二级债、永续债等较高，4%左右。图表图表30：上市银行：上市银行24H1净息差结构（续）净息差结构（续）贷款贷款个人个人贷款贷款对公对公贷款贷款投资投资同业同业资产资产生息资产生息资产收益率收益率存款存款个人个人存款存款对公对公存款存款同业同业负债负债发行发行债券债券付息负债付息负债成本率成本率北京银行4.03%5.31%3.39%3.16%2.80%3.58%1.88%2.20%1.74%2.43%2.50%2.09%1.47%南京银行4.84%6.63%4.27%3.25%2.12%4.06%2.37%2.80%2.16%2.40%2.62%2.42%1.96%宁波银行4.92%5.93%4.30%3.22%2.97%4.05%1.96%2.31%1.84%2.20%2.66%2.12%1.87%上海银行3.89%5.01%3.67%3.10%2.88%3.41%2.00%2.18%1.90%2.20%2.68%2.16%1.19%贵阳银行5.07%4.05%5.25%3.96%1.88%4.30%2.51%2.71%2.32%2.69%2.61%2.55%1.81%杭州银行4.35%-3.37%1.90%3.72%2.08%-2.25%2.63%2.21%1.42%江苏银行4.98%-3.23%2.48%4.21%2.18%-2.45%2.53%2.29%1.90%成都银行4.41%3.77%4.55%3.42%3.06%3.88%2.21%2.66%1.76%1.99%2.67%2.28%1.66%郑州银行4.26%3.59%4.70%3.41%2.08%4.00%2.17%2.66%1.55%2.62%2.52%2.30%1.80%长沙银行5.31%5.77%5.06%3.23%3.45%4.34%1.88%2.18%1.55%2.40%2.53%2.07%2.12%青岛银行4.72%5.01%4.82%3.23%2.67%4.07%2.13%2.53%1.73%2.42%2.69%2.25%1.77%西安银行4.62%5.37%4.69%3.20%2.11%3.80%2.75%3.28%2.05%2.19%2.53%2.68%1.21%苏州银行3.98%4.35%3.82%3.28%3.02%3.73%2.11%2.41%1.78%2.27%2.69%2.20%1.48%厦门银行4.10%-2.91%3.00%3.54%2.44%-2.54%2.59%2.48%1.14%齐鲁银行4.35%4.50%4.30%2.99%1.72%3.62%2.07%2.44%1.70%1.94%2.79%2.15%1.54%重庆银行4.54%4.61%4.99%3.78%1.94%3.92%2.64%2.96%2.32%2.69%2.66%2.65%1.42%兰州银行4.96%4.72%5.03%3.57%2.78%4.08%2.53%2.87%1.77%2.41%2.49%2.50%1.59%无锡银行4.15%4.67%4.04%2.78%1.82%3.54%2.20%2.39%2.00%2.53%4.73%2.24%1.51%常熟银行5.77%6.90%4.57%3.33%2.07%4.89%2.22%2.53%1.55%2.58%2.89%2.26%2.79%江阴银行4.00%-2.72%1.52%3.48%1.88%-1.94%3.92%1.94%1.76%苏农银行3.97%4.49%3.82%2.87%1.89%3.50%1.96%2.40%1.34%2.09%2.72%2.03%1.53%张家港行4.62%-2.13%2.25%3.71%2.13%-2.92%-2.24%1.67%紫金银行4.24%4.94%4.02%2.68%0.78%3.76%2.14%2.44%1.67%2.26%3.70%2.19%1.52%青农商行4.43%4.33%4.75%3.26%2.32%3.83%2.07%2.23%1.31%2.31%2.64%2.14%1.70%沪农商行3.93%5.16%3.84%3.06%2.60%3.48%1.83%2.22%1.36%2.64%2.54%1.98%1.56%渝农商行4.07%4.40%4.25%3.18%2.40%3.49%1.79%1.86%1.41%2.22%2.56%1.95%1.63%瑞丰银行4.34%4.84%4.32%2.91%1.26%3.65%2.24%2.39%1.94%1.75%2.49%2.16%1.54%上市银行上市银行生息资产生息资产计息负债计息负债净息差净息差 451.5 净息差拆分净息差拆分上市银行对比上市银行对比资料来源：Wind资讯，国盛证券研究所上市银行分化较为明显上市银行分化较为明显，其中：其中：1）国有大行国有大行、股份行：股份行：上半年息差普遍继续收窄，中信银行中信银行、浦发银浦发银行行表现相对较优，降幅控制在5bps以内，交通银行交通银行较年初提升1bp。贷款贷款个人个人贷款贷款对公对公贷款贷款投资投资同业同业资产资产生息资产生息资产收益率收益率存款存款个人个人存款存款对公对公存款存款同业同业负债负债发行发行债券债券付息负债付息负债成本率成本率国有大行-0.27pc-0.41pc-0.22pc-0.09pc 0.06pc-0.17pc-0.06pc-0.09pc-0.06pc 0.11pc-0.03pc-0.03pc-0.14pc股份行-0.29pc-0.40pc-0.24pc-0.12pc 0.15pc-0.18pc-0.08pc-0.07pc-0.09pc 0.09pc-0.08pc-0.05pc-0.13pc城商行-0.24pc-0.38pc-0.19pc-0.19pc 0.06pc-0.16pc-0.10pc-0.13pc-0.09pc 0.02pc-0.03pc-0.07pc-0.10pc农商行-0.27pc-0.23pc-0.24pc-0.16pc 0.10pc-0.18pc-0.09pc-0.12pc-0.04pc 0.14pc 0.02pc-0.08pc-0.12pc上市银行-0.27pc-0.41pc-0.22pc-0.11pc 0.08pc-0.17pc-0.07pc-0.08pc-0.06pc 0.10pc-0.03pc-0.04pc-0.14pc工商银行-0.29pc-0.43pc-0.24pc-0.10pc 0.21pc-0.17pc-0.05pc-0.10pc-0.03pc 0.18pc-0.18pc-0.18pc建设银行-0.27pc-0.39pc-0.20pc-0.11pc 0.06pc-0.18pc-0.05pc-0.10pc-0.02pc 0.06pc 0.16pc-0.03pc-0.16pc农业银行-0.25pc-0.37pc-0.21pc-0.20pc-0.11pc-0.19pc-0.08pc-0.07pc-0.09pc 0.01pc-0.05pc-0.04pc-0.15pc中国银行-0.27pc-0.49pc-0.25pc 0.09pc 0.04pc-0.14pc-0.03pc-0.12pc-0.04pc 0.19pc-0.07pc 0.01pc-0.15pc交通银行-0.22pc-0.30pc-0.18pc-0.02pc 0.28pc-0.11pc-0.12pc-0.11pc-0.13pc-0.02pc-0.04pc-0.09pc 0.01pc邮储银行-0.24pc-0.41pc-0.09pc-0.10pc-0.09pc-0.16pc-0.05pc-0.06pc-0.01pc 0.08pc 0.30pc-0.06pc-0.10pc招商银行-0.24pc-0.31pc-0.26pc-0.08pc 0.19pc-0.16pc-0.02pc 0.08pc-0.08pc 0.12pc-0.22pc-0.01pc-0.15pc中信银行-0.21pc-0.32pc-0.34pc-0.07pc 0.25pc-0.12pc-0.14pc-0.03pc-0.18pc 0.05pc-0.09pc-0.08pc-0.01pc浦发银行-0.23pc-0.33pc-0.14pc-0.09pc 0.35pc-0.11pc-0.10pc-0.05pc-0.12pc 0.15pc-0.09pc-0.04pc-0.04pc民生银行-0.25pc-0.31pc-0.20pc-0.30pc 0.23pc-0.16pc-0.07pc-0.02pc-0.09pc 0.04pc-0.16pc-0.05pc-0.08pc兴业银行-0.25pc-0.35pc-0.18pc-0.04pc-0.14pc-0.16pc-0.18pc-0.06pc-0.22pc 0.06pc-0.02pc-0.09pc-0.07pc光大银行-0.39pc-0.56pc-0.24pc-0.11pc 0.11pc-0.24pc-0.06pc-0.12pc-0.03pc 0.13pc-0.03pc-0.02pc-0.20pc华夏银行-0.27pc-0.20pc-0.28pc-0.16pc 0.25pc-0.18pc-0.04pc-0.14pc 0.00pc 0.04pc-0.10pc-0.02pc-0.21pc平安银行-0.64pc-0.68pc-0.30pc-0.07pc 0.23pc-0.42pc-0.02pc-0.04pc-0.01pc-0.03pc-0.03pc-0.02pc-0.42pc浙商银行-0.25pc-0.44pc-0.26pc-0.23pc-0.22pc-0.05pc 0.03pc-0.07pc 0.04pc-0.01pc-0.02pc-0.19pc计息负债计息负债净息差净息差上市银行上市银行生息资产生息资产图表图表31：上市银行：上市银行24H1净息差分项相对净息差分项相对2023A的变化（的变化（BPS）461.5 净息差拆分净息差拆分上市银行对比上市银行对比资料来源：Wind资讯，国盛证券研究所上市银行分化较为明显上市银行分化较为明显，其中：其中：2）部分区域中小行表现较好部分区域中小行表现较好。兰州银行兰州银行24H1息差较2023A提升13bps（预计得益于成本端管理生效，存款付息率较2023A下行37bps，其中个人存款利率下降55bps）。注：紫金银行年报和半年报披露口径有差异，不完全可比。苏农银行未直接披露生息资产、付息负债利率，图中数据为根据披露的分项利率加总计算，或存在一定误差。图表图表31：上市银行：上市银行24H1净息差分项相对净息差分项相对2023A的变化（的变化（BPS）（续）（续）贷款贷款个人个人贷款贷款对公对公贷款贷款投资投资同业同业资产资产生息资产生息资产收益率收益率存款存款个人个人存款存款对公对公存款存款同业同业负债负债发行发行债券债券付息负债付息负债成本率成本率北京银行-0.16pc-0.26pc-0.08pc-0.15pc 0.18pc-0.10pc-0.09pc-0.03pc-0.12pc 0.04pc-0.01pc-0.06pc-0.07pc南京银行-0.23pc-0.27pc-0.16pc-0.24pc 0.02pc-0.16pc-0.08pc-0.11pc-0.10pc 0.04pc-0.22pc-0.07pc-0.08pc宁波银行-0.21pc-0.41pc-0.09pc-0.14pc 0.37pc-0.11pc-0.05pc 0.01pc-0.08pc 0.06pc 0.06pc-0.03pc-0.01pc上海银行-0.38pc-0.34pc-0.42pc-0.11pc 0.09pc-0.21pc-0.08pc-0.11pc-0.08pc-0.01pc-0.02pc-0.05pc-0.15pc贵阳银行-0.27pc-0.54pc-0.23pc-0.36pc 0.19pc-0.24pc-0.04pc-0.11pc 0.00pc 0.13pc-0.03pc-0.02pc-0.30pc杭州银行-0.25pc-0.21pc 0.08pc-0.15pc-0.11pc-0.02pc 0.02pc-0.07pc-0.08pc江苏银行-0.20pc-0.09pc-0.05pc-0.14pc-0.15pc- 0.02pc-0.07pc-0.11pc-0.08pc成都银行-0.20pc-0.51pc-0.15pc-0.44pc 0.23pc-0.14pc-0.02pc-0.11pc-0.03pc-0.02pc 0.07pc-0.01pc-0.15pc郑州银行-0.48pc-0.68pc-0.46pc-0.31pc-0.06pc-0.38pc-0.08pc-0.27pc-0.13pc-0.06pc-0.07pc-0.08pc-0.28pc长沙银行-0.45pc-0.75pc-0.23pc-0.28pc-0.25pc-0.29pc-0.14pc-0.09pc-0.23pc-0.05pc-0.10pc-0.13pc-0.19pc青岛银行-0.13pc-0.38pc-0.18pc-0.12pc 0.10pc-0.10pc-0.10pc-0.11pc-0.14pc 0.10pc-0.07pc-0.06pc西安银行-0.22pc-0.61pc-0.09pc-0.23pc 0.05pc-0.16pc 0.03pc- 0.11pc-0.12pc 0.03pc-0.16pc苏州银行-0.31pc-0.44pc-0.21pc-0.39pc-0.07pc-0.28pc-0.10pc-0.12pc-0.11pc-0.04pc 0.09pc-0.08pc-0.20pc厦门银行-0.26pc-0.08pc 0.14pc-0.16pc-0.03pc-0.01pc 0.01pc-0.02pc-0.14pc齐鲁银行-0.32pc-0.41pc-0.28pc-0.15pc-0.05pc-0.22pc-0.04pc-0.13pc 0.01pc-0.10pc-0.23pc-0.03pc-0.20pc重庆银行-0.20pc-0.53pc-0.25pc-0.18pc 0.09pc-0.21pc-0.15pc-0.23pc-0.13pc 0.03pc 0.01pc-0.09pc-0.10pc兰州银行-0.24pc-0.47pc-0.17pc-0.16pc-0.23pc-0.22pc-0.37pc-0.55pc-0.06pc-0.12pc-0.06pc-0.31pc 0.13pc无锡银行-0.27pc-0.37pc-0.23pc-0.20pc 0.03pc-0.21pc-0.09pc-0.18pc 0.04pc 0.29pc-0.13pc-0.10pc-0.13pc常熟银行-0.04pc 0.17pc-0.19pc-0.19pc-0.29pc-0.11pc-0.06pc-0.12pc 0.04pc 0.22pc 0.16pc-0.04pc-0.07pc江阴银行-0.47pc-0.52pc 0.05pc-0.44pc-0.14pc-0.06pc 0.09pc-0.13pc-0.30pc苏农银行-0.33pc-0.38pc-0.29pc-0.12pc 0.11pc-0.22pc-0.08pc-0.18pc-0.05pc-0.01pc-0.05pc-0.06pc-0.21pc张家港行-0.56pc-0.56pc 0.41pc-0.48pc-0.20pc-0.20pc-0.21pc-0.32pc紫金银行 0.02pc-0.33pc-0.26pc-0.04pc-1.13pc 0.08pc-0.12pc- 0.36pc 0.39pc-0.08pc-0.07pc青农商行-0.22pc-0.36pc-0.08pc-0.08pc 0.04pc-0.11pc 0.03pc-0.13pc 0.06pc-0.01pc 0.04pc-0.03pc-0.06pc沪农商行-0.31pc-0.08pc-0.31pc-0.11pc 0.20pc-0.18pc-0.12pc-0.20pc-0.07pc 0.35pc-0.06pc-0.07pc-0.11pc渝农商行-0.30pc-0.43pc-0.20pc-0.16pc 0.07pc-0.18pc-0.09pc-0.11pc-0.07pc 0.06pc 0.04pc-0.08pc-0.10pc瑞丰银行-0.39pc-0.50pc-0.31pc 0.05pc-0.19pc-0.26pc-0.04pc-0.05pc-0.04pc 0.17pc-0.02pc-0.07pc-0.19pc计息负债计息负债净息差净息差上市银行上市银行生息资产生息资产 471.6 ROE及利润拆分及利润拆分资料来源：国盛证券研究所绘制ROE净利润营业外收入-所得税 营业利润利息净收入平均总生息资产x平均净息差 非利息收入手续费及佣金净收入 投资收益等其他非利息-营业成本营业税金及附加 业务及管理费-当期计提资产减值损失平均净资产营业收入=利息净收入 非利息收入 481.6 ROE及利润拆分及利润拆分资料来源：Wind资讯，国盛证券研究所图表图表32：2024H1上市银行上市银行ROE杜邦“全分解”杜邦“全分解”其中其中:利息收入利息支出工商银行9.50.10 0.78%1.37%3.11%-1.73%0.25%-0.49%-0.12%-0.41%0.04%建设银行10.31.21 0.84%1.54%3.22%-1.68%0.28%-0.53%-0.14%-0.33%-0.09%农业银行9.24.82 0.67%1.41%3.11%-1.71%0.19%-0.58%-0.09%-0.33%-0.04%中国银行8.37.97 0.70%1.39%3.29%-1.90%0.23%-0.53%-0.14%-0.32%-0.19%交通银行8.33.75 0.65%1.18%3.26%-2.09%0.28%-0.55%-0.04%-0.38%-0.17%邮储银行8.80.41 0.54%1.78%3.18%-1.40%0.16%-1.42%-0.03%-0.14%-0.02%招商银行13.39.30 1.30%1.88%3.36%-1.48%0.67%-0.99%-0.25%-0.33%-0.10%中信银行8.69.82 0.74%1.58%3.49%-1.91%0.33%-0.76%-0.10%-0.69%-0.03%浦发银行5.48.20 0.45%1.29%3.25%-1.96%0.25%-0.56%-0.03%-0.78%-0.06%民生银行5.45.03 0.45%1.31%3.44%-2.13%0.24%-0.66%-0.02%-0.59%-0.07%兴业银行9.41.35 0.76%1.47%3.47%-2.00%0.24%-0.61%-0.06%-0.63%-0.03%光大银行7.35.17 0.60%1.48%3.59%-2.12%0.30%-0.59%-0.13%-0.67%-0.04%华夏银行8.26.20 0.63%1.59%3.64%-2.05%0.13%-0.69%-0.20%-0.59%-0.09%平安银行9.85.85 0.83%1.85%3.81%-1.96%0.46%-0.77%-0.19%-0.88%-0.03%浙商银行7.99.32 0.49%1.51%3.61%-2.10%0.16%-0.63%-0.07%-0.86%-0.05%北京银行7.81.48 0.68%1.34%3.25%-1.91%0.09%-0.53%-0.06%-1.16%0.63%南京银行11.07.41 0.83%1.05%3.24%-2.19%0.17%-0.59%-0.15%-0.40%-0.04%宁波银行12.65.63 0.93%1.55%3.44%-1.89%0.17%-0.85%-0.11%-0.34%-0.03%上海银行9.41.00 0.72%1.06%2.99%-1.93%0.14%-0.41%-0.12%-0.34%-0.02%贵阳银行8.35.89 0.77%1.79%4.08%-2.29%0.04%-0.58%-0.03%-0.71%-0.04%杭州银行13.80.19 0.85%1.25%3.27%-2.02%0.20%-0.56%-0.11%-0.37%-0.02%江苏银行11.35.21 0.86%1.50%3.66%-2.16%0.13%-0.54%-0.25%-0.46%-0.07%成都银行17.03.74 1.08%1.57%3.65%-2.08%0.07%-0.50%-0.20%-0.15%-0.03%郑州银行2.52.41 0.22%1.76%3.81%-2.06%0.08%-0.61%0.05%-1.27%-0.03%长沙银行11.01.15 0.73%1.90%3.87%-1.97%0.12%-0.69%-0.14%-0.79%-0.06%青岛银行9.42.07 0.63%1.55%3.55%-2.00%0.26%-0.72%-0.07%-0.67%-0.06%西安银行7.88.94 0.57%1.14%3.54%-2.39%0.08%-0.45%0.03%-0.69%-0.02%苏州银行10.20.92 0.79%1.34%3.34%-2.00%0.17%-0.71%-0.17%-0.20%-0.06%厦门银行7.96.68 0.63%1.05%3.21%-2.16%0.10%-0.57%0.06%-0.24%-0.04%齐鲁银行10.91.59 0.75%1.44%1.63%-0.92%0.20%-0.53%-0.03%-0.66%-0.05%重庆银行8.49.97 0.65%1.33%3.70%-2.37%0.09%-0.47%-0.13%-0.40%-0.08%兰州银行5.49.69 0.40%1.34%3.98%-2.64%0.06%-0.52%0.01%-0.73%-0.06%无锡银行10.59.09 0.96%1.42%3.43%-2.01%0.05%-0.61%-0.06%-0.30%-0.02%常熟银行12.97.68 1.02%2.51%4.51%-1.99%0.02%-1.02%-0.17%-0.70%-0.09%江阴银行11.79.07 1.07%1.55%3.31%-1.76%0.07%-0.66%-0.06%-0.37%-0.01%苏农银行11.80.97 0.91%1.37%3.21%-1.84%0.03%-0.65%-0.05%-0.40%-0.02%张家港行10.75.13 0.89%1.73%3.77%-2.04%0.00%-0.78%-0.08%-0.47%-0.02%紫金银行8.87.71 0.65%1.53%3.52%-1.99%0.06%-0.65%-0.15%-0.32%-0.02%青农商行6.80.84 0.57%1.51%3.45%-1.94%0.16%-0.70%0.08%-1.02%-0.03%沪农商行10.29.94 0.86%1.44%3.22%-1.77%0.14%-0.61%-0.17%-0.19%-0.03%渝农商行8.96.70 0.77%1.53%3.29%-1.76%0.12%-0.58%-0.05%-0.45%-0.05%瑞丰银行10.78.82 0.91%1.50%3.53%-2.03%0.00%-0.65%0.01%-0.55%0.08%国有大行国有大行9.66.64 0.76%1.55%3.25%-1.70%0.26%-0.64%-0.12%-0.36%-0.08%股份行股份行9.40.10 0.78%1.65%3.58%-1.93%0.39%-0.74%-0.13%-0.67%-0.06%城商行城商行10.64.31 0.80%1.47%3.50%-2.04%0.16%-0.60%-0.12%-0.61%0.08%农商行农商行10.02.00 0.83%1.68%3.56%-1.88%0.11%-0.69%-0.10%-0.45%-0.03%上市银行上市银行9.69.55 0.77%1.57%3.35%-1.79%0.28%-0.66%-0.12%-0.46%-0.06%管理费用所得税资产减值损失其他因素ROAE权益乘数权益乘数ROA净利息收入净利息收入手续费及佣金净收入 491.7 中收：上半年理财规模有所回暖中收：上半年理财规模有所回暖规模：规模：上半年理财市场规模整体回暖，尤其是部分国股行非保本理财规模增长较快，如邮储银行邮储银行、浦发浦发银行银行等较年初均增长20%以上。收入：收入：银行间分化较大，部分银行收入同比翻倍，也有银行收入同比下滑30%以上，预计主要是表外理财回表对于理财收入确认仍有影响。各家银行理财业务对比来看：各家银行理财业务对比来看：A、国有大行：国有大行：理财规模较大，但占营收比重多在2%以下。交通银行交通银行上半年收入41亿，占营收比重3.1%，国有大行中最高。B、股份行：股份行：分化较大。其中招商招商银行银行理财规模高达2.4万亿，所有上市银行中最高，浦发银行浦发银行2024上半年增长22.8%，领先同业。图表图表33：2024上半年上市银行理财业务主要指标对比（亿元）上半年上市银行理财业务主要指标对比（亿元）工商银行19,545 5.2%4.1%-建设银行15,662 -0.8%3.9I.28 -15.6%7.2%1.3%农业银行18,746 5.6%4.5!.49 112.8%4.0%0.6%中国银行18,019 10.5%5.38.23 -1.0%7.7%1.2%交通银行15,180 16.6.7A.21 0.8.0%3.1%邮储银行9,573 23.3%5.8.52 21.4%7.8%1.0%招商银行24,435 -4.1!.1E.88 -22.1.8%2.7%中信银行19,164 10.9!.0&.51 -33.0.2%2.4%浦发银行13,261 22.8.3%-民生银行9,547 10.0.6.30 10.6.1%2.6%兴业银行21,592 -4.6 .9$.68 -16.0%2.2%光大银行14,902 13.6!.9.86 -2.6.8%2.8%华夏银行7,168 21.1.6%-平安银行10,451 3.2.2%-浙商银行1,472 -1.3%4.5%2.71 24.9%8.1%0.8%占营收比重占营收比重非保本理财非保本理财规模（亿元）规模（亿元）24H较较23A占总资产占总资产比重比重理财业务理财业务收入收入yoy占手续费收占手续费收入比重入比重资料来源：Wind资讯，国盛证券研究所；注：以上计算及统计仅考虑了披露完整数据的银行 501.7 中收：上半年理财规模有所回暖中收：上半年理财规模有所回暖资料来源：Wind资讯，国盛证券研究所；注：以上计算及统计仅考虑了披露完整数据的银行C、城商行及农商行：城商行及农商行：宁波宁波、南京南京、上海上海、杭州杭州、江苏银江苏银行行等理财规模均超过3000亿；青岛银行青岛银行理财规模占总资产达32%，理财业务的战略定位较高；杭州杭州、成都成都、青岛青岛、苏州苏州、无锡银无锡银行行等理财收入占手续费及佣金净收入的比重均在40%以上。图表图表33：2024上半年上市银行理财业务主要指标对比（亿元）（续）上半年上市银行理财业务主要指标对比（亿元）（续）北京银行3,033 13.2%7.7%5.59 -15.7!.7%1.6%南京银行4,345 16.2.5%-宁波银行4,049 0.7.3%6.67 2.3.1%1.9%上海银行3,023 7.8%9.4%1.43 -42.8%5.9%0.5%贵阳银行657 1.9%9.2%1.31 8.06.5%1.8%杭州银行4,024 7.6 .3.41 -14.7A.6%5.4%江苏银行6,045 16.2.0%-成都银行824 12.8%6.9%2.79 58.5V.6%2.4%郑州银行441 -0.7%6.8%1.02 -2.90.0%1.6%长沙银行548 2.4%5.0%1.46 7.4.4%1.1%青岛银行2,085 0.21.9%5.16 2.4D.4%7.2%西安银行346 9.0%7.8%0.84 78.75.0%2.3%苏州银行679 -1.1.3%3.43 -24.9G.7%5.4%厦门银行121 -1.2%3.0%0.17 -13.7%6.2%0.6%齐鲁银行586 1.8%9.0%2.16 20.0.1%3.4%重庆银行590 7.0%7.3%4.13 258.6e.9%5.8%兰州银行524 -0.2.1%1.51 9.9Y.3%3.8%无锡银行152 -7.8%6.1%0.77 -4.9S.3%3.0%常熟银行294 0.4%8.0%-江阴银行180 0.9%9.6%-苏农银行157 -1.2%7.2%0.45 -8.7G.4%2.0%张家港行224 1.4.3%0.73 -21.4X.0%2.9%紫金银行-青农商行316 1.6%6.7%0.87 19.9.7%1.5%沪农商行1,805 -0.7.4%-渝农商行1,159 5.7%7.7%1.82 100.0.8%1.2%瑞丰银行121 -5.6%5.7%-占营收比重占营收比重非保本理财非保本理财规模（亿元）规模（亿元）24H较较23A占总资产占总资产比重比重理财业务理财业务收入收入yoy占手续费收占手续费收入比重入比重 51第二章第二章银行业经营风险 资产质量的影响因素资产质量的影响因素 上市银行比较上市银行比较 522.1 资产质量资产质量资料来源：国家金融监管总局，人民银行，国盛证券研究所分类分类金融监管总局分类标准金融监管总局分类标准不良贷款拨备计提指导标准不良贷款拨备计提指导标准正常借款人能够履行合同，没有足够的理由怀疑贷款本息不能按时偿还1%关注尽管借款人目前有能力偿还贷款本息，但存在一些可能对偿还产生不利影响的因素2%次级借款人的还款能力出现明显问题，完全依靠其正常的营业收入已无法保证足额偿还本息，即使执行担保，也可能会造成一定的损失25%可疑借款人无法足额偿还贷款本息，即使执行担保也肯定要造成较大损失50%损失在采取所有可能的措施或一切必要的法律程序之后，本息仍然无法收回，或只能收回极少的部分100%关注关注“逾期贷款逾期贷款”：银行在日常管理中将贷款分为5级，以反映贷款收回的可能性并作为计提贷款准备的基础。1）其中五级分类中的后三类被视为不良贷款不良贷款；2）银行在进行五级分类后应确定各级的计提比例以确定需要计提的贷款准备。资产划分认定标准：资产划分认定标准：不良/逾期贷款、不良/逾期三个月以上贷款 逾期贷款：逾期贷款：不同于上述5级贷款分类，逾期贷款是较为客观的指标。图表图表34：5级贷款划分标准级贷款划分标准 532.2 资产质量资产质量整体保持稳健，不良率环比稳定整体保持稳健，不良率环比稳定资料来源：Wind资讯，公司公告，国盛证券研究所银行整体：各指标整体稳健，不良生成压力提升银行整体：各指标整体稳健，不良生成压力提升24Q2银行整体不良率（1.25%）较23A略降1bp。24Q2拨备覆盖率环比提升1pc，拨贷比3.05%，较23A下降2bps。不良生成压力有所提升，不良生成率（0.65%）较23A微幅提升3bps。2017年-2024Q2，行业累计核销不良贷款约9.2万亿（社融口径），接近贷款余额的3.6%，存量包袱不断出清，不良认定非常严格（上市银行不良/逾期90%），当前银行报表的资产质量更加“干净、扎实”。虽然宏观不确定性仍然存在，但预计银行资产质量2024年依旧能够保持稳定。1）国有大行：整体稳健。）国有大行：整体稳健。24Q2不良率环比略降1bp，关注率、逾期率分别较23A下降5bps、提升9bps至1.66%、1.23%，不良生成率小幅提升4bps至0.51%，拨备覆盖率略升3pc，整体较为稳健。2）股份行：资产质量略有下降。）股份行：资产质量略有下降。不良率、不良生成率较23A均下降1bp，但关注率、逾期率分别提升9bps、18bps至1.94%、1.84%，均高于其他类别银行，或与零售资产质量波动造成一定压力有关。3）城商行：拨备覆盖率下行。）城商行：拨备覆盖率下行。城商行关注率、逾期率较23A均有所提升，不良/逾期90 提升9pc，或为加大催收力度、审慎计提不良等，不良生成率提升8bps至0.80%，24Q2拨备覆盖率环比下降8pc至304%。4）农商行：加大核销力度）农商行：加大核销力度。不良率（1.08%）在绝对数上低于其他类型银行、较23A持平，但不良生成率较23A提升22bps，主要由于24H1核销金额同比增加44亿元至125亿元，结合拨备覆盖率下降9pc，加速核销、降拨备或出于释放利润（24H1上市农商行归母净利润同比增速达6.16%，高于上市银行平均的0.37%）。中小行内部分化非常大，优质区域的头部中小行，资产质量表现优异（中小行内部分化非常大，优质区域的头部中小行，资产质量表现优异（如宁波、成都、杭州、南京、苏州、江苏、常熟如宁波、成都、杭州、南京、苏州、江苏、常熟等等，后文详细分析），中西部等等，后文详细分析），中西部地区的部分银行风险有所上升。地区的部分银行风险有所上升。542.2 资产质量资产质量整体保持稳健，不良率环比稳定整体保持稳健，不良率环比稳定资料来源：Wind资讯，国盛证券研究所不良率不良率24Q2关注类关注类率率逾期率逾期率不良不良生成率生成率不良不良逾期逾期不良不良/逾期逾期90 拨备覆盖率拨备覆盖率24Q2拨贷比拨贷比24Q2国有大行1.28%1.66%1.23%0.51c$3%3.12%股份行1.23%1.94%1.84%1.0004%2.75%城商行1.07%1.68%1.56%0.80604%3.24%农商行1.08%1.62%1.54%0.813p58%3.88%上市银行1.25%1.72%1.40%0.652p$4%3.05%不良率不良率24Q2关注类关注类率率逾期率逾期率不良不良生成率生成率不良不良逾期逾期不良不良/逾期逾期90 拨备覆盖率拨备覆盖率24Q2拨贷比拨贷比24Q2国有大行-0.01pc-0.05pc 0.09pc 0.04pc 8pc 7pc 3pc 0.00pc股份行-0.01pc 0.09pc 0.18pc-0.01pc 15pc 7pc-3pc-0.06pc城商行-0.01pc 0.10pc 0.13pc 0.08pc 14pc 9pc-8pc-0.13pc农商行-0.00pc 0.03pc 0.04pc 0.22pc 10pc 7pc-9pc-0.11pc上市银行-0.01pc-0.01pc 0.11pc 0.03pc 10pc 7pc 1pc-0.02pc图表图表35：24Q2上市资产质量各项指标，及与上市资产质量各项指标，及与2023A对比（对比（%）552.2 资产质量：指标对比资产质量：指标对比资料来源：Wind资讯，国盛证券研究所资产质量：分化加大资产质量：分化加大1）国有大行：逾期率较低，认定最为）国有大行：逾期率较低，认定最为严格严格24Q2整体不良率为1.28%，略高于其他银行，主因大行认定标准最为严格，其逾期/不良、逾期90天以上贷款/不良占比分别为96%和63%，远低于其他银行。而逾期率为1.23%，低于其他上市行；不良生成率仅0.51%，从历史上看也较为稳健。其中工行工行、建行建行不良认定较最为严格，邮储邮储各项风险和拨备指标表现最好。2）股份行：分化较大，与业务结构、）股份行：分化较大，与业务结构、风控文化有关风控文化有关招商银行招商银行：资产质量在股份行中较为优异，24Q2拨备覆盖率高达434%，逾期率1.42%、不良率0.94%，虽然受到地产、零售风险扰动，有一定波动，但整体优于同业。招行深耕零售（风险分散、抗周期性强），且经营审慎，长期看资产质量更稳健。不良率不良率24Q2关注类关注类率率逾期率逾期率不良不良生成率生成率逾期逾期不良不良逾期逾期90 /不良不良拨备覆盖拨备覆盖率率24Q2拨贷比拨贷比24Q2国有大行国有大行1.28%1.66%1.23%0.51c$3%3.12%股份行股份行1.23%1.94%1.84%1.0004%2.75%城商行城商行1.07%1.68%1.56%0.80604%3.24%农商行农商行1.08%1.62%1.54%0.813p58%3.88%上市银行上市银行1.25%1.72%1.40%0.652p$4%3.05%工商银行1.35%1.92%1.34%0.39g!8%2.95%建设银行1.35%2.07%1.27%0.60f#9%3.22%农业银行1.32%1.42%1.07%0.59R04%4.00%中国银行1.24%1.43%1.21%0.38c 2%2.50%交通银行1.32%1.66%1.45%0.430i 5%2.70%邮储银行0.84%0.81%1.06%0.637y26%2.72%招商银行0.94%1.24%1.42%0.651xC4%4.08%中信银行1.19%1.62%1.86%1.036y 7%2.46%浦发银行1.41%2.30%2.12%0.8615%2.47%民生银行1.47%2.78%2.18%0.79859%2.19%兴业银行1.08%1.73%1.45%0.935x#8%2.56%光大银行1.25%1.99%2.20%1.1562%2.16%华夏银行1.65%2.66%1.97%1.0092%2.69%平安银行1.07%1.85%1.72%1.641e&4%2.82%浙商银行1.43%2.21%2.17%1.6428%2.54%图表图表36：上市银行资产质量指标：上市银行资产质量指标 562.2 资产质量：指标对比资产质量：指标对比资料来源：Wind资讯，国盛证券研究所资产质量：分化加大资产质量：分化加大3）城商行、农商行：分化较大）城商行、农商行：分化较大城商行、农商行业务主要集中在当地区域，与城商行、农商行业务主要集中在当地区域，与区域经济相关度高，同时各家银行风控能力也区域经济相关度高，同时各家银行风控能力也有差异：有差异：宁波银行：宁波银行：逾期贷款占比仅为0.92%，关注类贷款1.02%，不良率0.76%，基本为上市银行较优水平。公司深耕江浙地区，且具有严格的信贷审批制，2009年以来不良率从未超过1%，经历了周期的考验。杭州银行：杭州银行：区域经济较优 业务结构上基建类贷款较多且自身风控严格，过去几年资产质量表现较好，不良生成率仅0.53%，拨备覆盖率已提升至545%，上市银行最高。成都银行：成都银行：基建类贷款占比较高，且受益于成渝经济圈战略升级，资产质量改善迅速，当前不良生成率仅0.27%、拨备覆盖率近500%。常熟银行常熟银行：微贷业务风控成熟，2014年大力发展微贷以来，资产质量稳定优异，24Q2拨备覆盖率高达539%，为农商行中最高。此外，苏州银行、南京银行、沪农商行、无锡苏州银行、南京银行、沪农商行、无锡银行、苏农银行、江苏银行、江阴银行银行、苏农银行、江苏银行、江阴银行等区域经济发达的本地中小行资产质量也表现较好。图表图表36：上市银行资产质量指标（续）：上市银行资产质量指标（续）不良率不良率24Q2关注类关注类率率逾期率逾期率不良不良生成率生成率逾期逾期不良不良逾期逾期90 /不良不良拨备覆盖拨备覆盖率率24Q2拨贷比拨贷比24Q2北京银行1.31%1.87%1.82%0.859 8%2.72%南京银行0.83%1.07%1.25%1.12045%2.87%宁波银行0.76%1.02%0.92%1.002wB1%3.19%上海银行1.21%2.14%1.72%0.5422&9%3.25%贵阳银行1.62%3.45%2.97%0.564%8%4.16%杭州银行0.76%0.53%0.70%0.53pT5%4.14%江苏银行0.89%1.40%1.12%1.076g57%3.18%成都银行0.66%0.45%0.90%0.276xI6%3.28%郑州银行1.87%2.24%4.65%0.10$861%3.59%长沙银行1.16%2.26%1.98%0.99113%3.62%青岛银行1.17%0.58%1.54%0.442#4%2.74%西安银行1.72%5.69%5.03%1.23)250%2.93%苏州银行0.84%0.88%0.93%0.380uH7%4.10%厦门银行0.76%2.26%1.50%0.69996%3.00%齐鲁银行1.24%1.14%0.99%0.70Q09%3.84%重庆银行1.25%3.10%1.90%0.562%0%3.12%兰州银行1.82%6.15%2.61%1.043U9%3.61%无锡银行0.79%0.50%0.78%0.48dP2%3.98%常熟银行0.76%1.36%1.54%0.98 2S9%4.11%江阴银行0.98%1.37%1.27%0.482C5%4.27%苏农银行0.91%1.19%1.03%0.604VD3%4.02%张家港行0.94%1.67%1.90%0.73 1B4%3.99%紫金银行1.15%1.33%1.41%0.402$9%2.87%青农商行1.80%4.71%2.86%2.399h7%4.08%沪农商行0.97%1.23%1.31%0.67572%3.61%渝农商行1.19%1.41%1.52%0.638v60%4.28%瑞丰银行0.97%1.56%1.77%0.492v24%3.15W2.2 资产质量：指标变动资产质量：指标变动资料来源：Wind资讯，国盛证券研究所不良率不良率24Q2关注类关注类率率逾期率逾期率不良不良生成率生成率逾期逾期不良不良逾期逾期90 /不良不良拨备覆盖拨备覆盖率率24Q2拨贷比拨贷比24Q2国有大行国有大行-0.01pc-0.05pc 0.09pc 0.04pc 8pc 7pc 3pc 0.00pc股份行股份行-0.01pc 0.09pc 0.18pc-0.01pc 15pc 7pc-3pc-0.06pc城商行城商行-0.01pc 0.10pc 0.13pc 0.08pc 14pc 9pc-8pc-0.13pc农商行农商行-0.00pc 0.03pc 0.04pc 0.22pc 10pc 7pc-9pc-0.11pc上市银行上市银行-0.01pc-0.01pc 0.11pc 0.03pc 10pc 7pc 1pc-0.02pc工商银行-0.01pc 0.07pc 0.07pc 0.02pc 6pc 3pc 4pc 0.05pc建设银行-0.02pc-0.37pc 0.16pc 0.07pc 13pc 10pc-1pc-0.06pc农业银行-0.01pc 0.00pc-0.02pc 0.07pc-0pc 8pc 0pc-0.05pc中国银行-0.03pc-0.03pc 0.15pc-0.05pc 14pc 9pc 10pc 0.06pc交通银行-0.01pc 0.15pc 0.07pc-0.00pc 5pc 4pc 10pc 0.11pc邮储银行 0.01pc 0.13pc 0.15pc 0.12pc 17pc 7pc-22pc-0.16pc招商银行-0.01pc 0.14pc 0.16pc-0.03pc 18pc 4pc-3pc-0.06pc中信银行 0.01pc 0.05pc 0.47pc 0.16pc 38pc 11pc-1pc 0pc浦发银行-0.07pc-0.03pc 0.10pc-0.06pc 14pc 4pc 2pc-0.10pc民生银行-0.01pc-0.11pc 0.06pc-0.03pc 13pc 13pc-0pc-0.16pc兴业银行 0.01pc 0.18pc 0.09pc-0.13pc 8pc 10pc-7pc-0.07pc光大银行- 0.15pc 0.26pc-0.07pc 21pc 2pc-9pc-0.11pc华夏银行-0.02pc-0.08pc 0.01pc-0.15pc 1pc 4pc 2pc 0pc平安银行 0.01pc 0.10pc-0.04pc-0.28pc-5pc 6pc-13pc-0.12pc浙商银行-0.01pc 0.15pc 0.54pc 0.87pc 39pc 8pc-4pc-0.09pc资产质量：不良率整体持稳、逾资产质量：不良率整体持稳、逾期率、不良生成率受大环境影响期率、不良生成率受大环境影响略有波动略有波动1）国有大行：）国有大行：仅邮储银行邮储银行不良略提升，其他多数均在改善。2）股份行：房地产行业风险加强管控）股份行：房地产行业风险加强管控的情况下，关注资产质量分化情况的情况下，关注资产质量分化情况招商银行：招商银行：地产、信用卡等领域虽有暴露，但整体仍相对稳健、关注类计提更加审慎。华夏银行、平安银行华夏银行、平安银行不良生成率下降较多，资产质量更加扎实。图表图表37：上市银行资产质量变动情况（：上市银行资产质量变动情况（24Q2相比相比23A，红色表示改善，绿色表示恶化），红色表示改善，绿色表示恶化）582.2 资产质量：指标变动资产质量：指标变动资料来源：Wind资讯，国盛证券研究所资产质量：不良率整体持稳、逾资产质量：不良率整体持稳、逾期率、不良生成率受大环境影响期率、不良生成率受大环境影响略有波动略有波动3）城商行及农商行：分化加大）城商行及农商行：分化加大资产质量走势与当地经济相关，经济发达地区（如长三角）的区域性银行资产质量更为稳健。整体来看，多数银行不良生成率较23A均有不同程度的提升，其中不良生成率下降较为明显的银行有郑州银郑州银行、贵阳银行、上海银行、江阴银行、行、贵阳银行、上海银行、江阴银行、平安银行、华夏银行平安银行、华夏银行。图表图表37：上市银行资产质量变动情况（：上市银行资产质量变动情况（24Q2相比相比23A，红色表示改善，绿色表示恶化）（续），红色表示改善，绿色表示恶化）（续）不良率不良率24Q2关注类关注类率率逾期率逾期率不良不良生成率生成率逾期逾期不良不良逾期逾期90 /不良不良拨备覆盖拨备覆盖率率24Q2拨贷比拨贷比24Q2北京银行-0.01pc 0.09pc 0.10pc 0.29pc 9pc 5pc-9pc-0.14pc南京银行-0.07pc-0.10pc-0.06pc 0.34pc 5pc-8pc-16pc-0.36pc宁波银行- 0.37pc-0.01pc 0.32pc-1pc 3pc-40pc-0.31pc上海银行- 0.07pc 0.01pc-0.42pc 1pc 18pc-4pc-0.04pc贵阳银行 0.03pc 0.59pc 0.45pc-0.50pc 26pc 32pc 13pc 0.26pc杭州银行- 0.13pc 0.08pc 0.20pc 10pc 11pc-16pc-0.11pc江苏银行- 0.08pc 0.08pc 0.11pc 9pc 3pc-32pc-0.30pc成都银行-0.02pc 0.04pc 0.10pc 0.13pc 18pc-5pc-8pc-0.14pc郑州银行- 0.19pc 0.54pc-1.33pc 28pc 53pc 17pc 0.31pc长沙银行 0.01pc 0.44pc 0.45pc-0.09pc 37pc 10pc-1pc 0.02pc青岛银行-0.01pc 0.04pc 0.12pc-0.07pc 12pc 11pc 8pc 0.07pc西安银行 0.37pc 1.32pc 2.74pc 0.51pc 122pc 34pc-27pc 0.28pc苏州银行- 0.07pc 0.21pc 0.15pc 24pc 13pc-36pc-0.29pc厦门银行- 0.83pc 0.40pc 0.35pc 55pc 5pc-17pc-0.15pc齐鲁银行-0.02pc-0.24pc-0.01pc-0.00pc 0pc-15pc 6pc 0.01pc重庆银行-0.09pc-0.26pc-0.06pc 0.17pc 5pc 3pc 15pc-0.01pc兰州银行 0.09pc-0.68pc-0.84pc-0.15pc-56pc-13pc 1pc 0.20pc无锡银行- 0.08pc 0.12pc 0.22pc 15pc 8pc-20pc-0.13pc常熟银行 0.01pc 0.19pc 0.32pc 0.35pc 39pc 3pc 1pc 0.07pc江阴银行- 0.31pc 0.08pc-0.46pc 20pc 6pc 26pc 0.26pc苏农银行-0.02pc 0.30pc 0.19pc 33pc 7pc-10pc-0.08pc张家港行 0.00pc 0.08pc 0.19pc-0.35pc 20pc 27pc-1pc 0.01pc紫金银行-0.01pc 0.37pc 0.11pc 0.43pc 10pc 7pc 2pc 0.00pc青农商行-0.01pc-1.08pc-0.69pc 0.87pc-37pc-1pc-11pc-0.24pc沪农商行-0.00pc 0.06pc 0.23pc 6pc 1pc-33pc-0.33pc渝农商行 0.00pc 0.27pc 0.10pc 0.23pc 9pc-3pc-6pc-0.09pc瑞丰银行-0.00pc 0.26pc-0.07pc 0.12pc-6pc 3pc 20pc 0.19pc 592.3 资产质量分析资产质量分析社融环境篇：社融拆分社融环境篇：社融拆分资料来源：Wind资讯，国盛证券研究所关键看社融增速关键看社融增速、信贷结构与需求：关注未来消费恢复情况信贷结构与需求：关注未来消费恢复情况1）社融增速：社融增速：2023年年12月以来持续下滑月以来持续下滑。6月新口径下社融增速8.1%，较上月下降0.3pc，剔除政府债券后的社融增速6.7%，较上月下降0.5pc。2）信贷结构与需求：企业端信贷投放力度较强信贷结构与需求：企业端信贷投放力度较强，居居民端偏弱民端偏弱1）企业端：上半年企业贷款增加11万亿，同比少增1.8万亿。其中票据融资减少1.4万亿，同比多减4,676亿，而中长期贷款增加13.4万亿，同比少增1.6万亿，短期贷款增加3.8万亿，同比少增5,112亿。上半年，剔除票据融资后，企业贷款增量达12.4万亿，与同口径下22H1（9.3万亿）、23H1（13.7万亿）横向对比来看，今年上半年企业信贷投放并不弱。2）居民端：个人贷款增加1.5万亿，同比少增1.3万亿。其中，中长期（预计主要为经营贷）增加1.2亿，同比少增2800亿；短期贷款增加2764亿，同比少增1.1万亿，预计由于消费需求下滑。个人贷款增长弱于企业端。今年政府工作报告强调“从增加收入、优化供给、减少限制性措施等方面综合施策”，刺激经济，计划内需对经济增长的贡献率达到111.4%，其中最终消费支出贡献率为82.5%。预计将对消费需求均形成一定刺激，未来可持续观察政策落地效果。图表图表38：社融增速持续下降：社融增速持续下降图表图表39：24H1/23H1新发放贷款结构（亿元）新发放贷款结构（亿元）6%7%8%9%社融存量（新口径）增速社融存量（新口径，剔除政府债券）增速-40,000-20,000020,00040,00060,00080,000100,000120,000140,000160,000180,00024H123H1 602.4 资产质量分析资产质量分析经济篇：企业分化（银行客群分化）经济篇：企业分化（银行客群分化）资料来源：Wind资讯，国盛证券研究所大中小型企业经营状况有所分化；大中小型企业经营状况有所分化；从趋势看，官方PMI与大型企业PMI变化更为一致，相关度更高，其中：1、大型企业大型企业（如央企国企如央企国企），规模优势明显，盈利能力较强，PMI持续位于荣枯线之上；2、小企业：小企业：19年以来在政策支持力度加大的情况下，有所改善。大型国企、央企等：与经济周期相关度较高，经营能力强，抗风险能力强，资产质量相对较优。但若经济持续下行压力较大，单笔暴露的金额也相对较高。中大型企业：业务相对多元、经营风险较大;不排除会有民间借贷、空壳公司等情况发生；尽调难以100%覆盖。小微企业：业务单一、集中，尽调易覆盖；单笔贷款额度小；通常有个人房产、厂房等作担保。资产质量相对优，小微企业的逾期率可能较高，但真实发生的不良率较低。3537394143454749515355PMI:大型企业PMI:中型企业PMI:小型企业图表图表40：各类别企业：各类别企业PMI情况情况（%）其中对其中对“小微小微”的概念需进行细化分析的概念需进行细化分析，可分为：可分为：A.法人小微企业：客户主体是具有法人地位小型、微型企业，被放在对公贷款中，风险相对更高；B.自然人小微：客户主体是农户、个体工商户以及小微企业主等，被银行列入个人经营性贷款中。这类贷款“更小、更散、更下沉”，且承担连带责任，最终实际违约率较低。612.5 资产质量分析资产质量分析经济篇：区域分化经济篇：区域分化资料来源：公司公告，国盛证券研究所城商行城商行、农商行：与区域经济高度相关农商行：与区域经济高度相关以宁波银行以宁波银行、南京银行为例南京银行为例业务范围集中在浙江业务范围集中在浙江、江苏两省江苏两省截至24Q2，宁波银行浙、苏两省贷款占比合计达86%，其中浙江省占比65%，江苏省占比21%；截至24Q2，南京银行约86%的贷款投放在江苏地区，长三角其他地区贷款占比为10%。宁波34%浙江（除宁波）31%江苏22%广东5%上海4%北京4%宁波浙江（除宁波）江苏广东上海北京江苏（除南京）60%南京26%长三角地区（除江苏）10%其他地区4%江苏（除南京）南京长三角地区（除江苏）其他地区图表图表41：宁波银行贷款分布：宁波银行贷款分布图表图表42：南京银行贷款分布：南京银行贷款分布 622.5 资产质量分析资产质量分析经济篇：区域分化经济篇：区域分化资料来源：Wind资讯，国盛证券研究所中长期看中长期看，江浙两省经济发达江浙两省经济发达，社会融资需求旺盛社会融资需求旺盛，资产质量相对稳健资产质量相对稳健05,00010,00015,00020,00025,000图表图表43：2024年上半年各省、直辖市及自治区社会融资规模（亿元）年上半年各省、直辖市及自治区社会融资规模（亿元）632.6 资产质量分析资产质量分析银行自身的信贷审批流程银行自身的信贷审批流程资料来源：中诚信，公司公告，国盛证券研究所宁波银行：严格的信贷审批制保持较低不良率宁波银行：严格的信贷审批制保持较低不良率执行贷款集中、独立的审批机制：贷前审批人员编制隶属于总行。贷后管理：分行、总行联动。业务上报 风险管理人员对客户的相关情况进行全面分析审查意见 审批权限集中统一在总行 分行设有审批中心集中审批 审批官由总行垂直领导2024年6月末，不良率仅为0.76%，环比持平；24Q2逾期贷款占比仅为0.92%，处在上市银行较低水平；24Q2对公不良率为0.25%，保持同业较低的水平；2008年以来不良率从未超过1%，资产质量经历了周期的考验。图表图表44：宁波银行风控流程严格：宁波银行风控流程严格 64第三章第三章资本充足情况分析 新资本管理办法实行效果新资本管理办法实行效果 上市银行资本充足率情况上市银行资本充足率情况 倒算再融资缺口倒算再融资缺口 653.1 银行资本分类银行资本分类资料来源：国家金融监管总局，国盛证券研究所资本充足率资本充足率=资本净额资本净额/风险资产风险资产国内对资本充足率的要求如下：1）核心一级资本充足率核心一级资本充足率5%；2）一级资本充足率一级资本充足率6%；3）资本充足率资本充足率8%。同时计提储备资本2.5%，此外国内系统性重要银行（目前共19家银行入选，其中上市银行18家）根据分级有不同的附加资本充足要求，如工商银行资本充足率、一级资本充足率、核心一级资本充足率监管要求分别为11.50%、9.5%、8.5%。银行资本一级资本核心一级资本，如普通股及可普通股及可转债转股转债转股其他一级资本，如优先股、优先股、永续债永续债二级资本二级资本工具及其溢价，如二二级债级债，部分次级债次级债超额贷款损失准备图表图表45：银行资本分类：银行资本分类 663.2 信用风险权重跟踪：信用风险权重跟踪：24Q2较较Q1相对平稳相对平稳资料来源：国家金融监管总局，Wind资讯，国盛证券研究所资本充足资本充足率率一级资本一级资本充足率充足率核心一级核心一级资本充足资本充足率率RWA/总总资产资产资本充足资本充足率率一级资本一级资本充足率充足率核心一级核心一级资本充足资本充足率率RWA/总总资产资产工商银行工商银行19.2.2.8S.2.2.3.8S.3%建设银行建设银行19.3.0.1T.3.3.9.0S.8%农业银行农业银行18.4.8.4Q.4.5.8.1R.7%中国银行中国银行18.5.0.0U.3.9.0.0T.7%交通银行交通银行16.1.4.4c.0.3.3.3c.5%邮储银行邮储银行14.3.8%9.4R.2.2.6%9.3R.5%招商银行招商银行18.2.3.1X.5.0.1.9X.4%中信银行中信银行13.6.4%9.7t.6.7.6%9.4v.3%浦发银行浦发银行12.4.4%8.8w.2.4.4%8.9v.5%民生银行民生银行12.4.0%9.4u.8.3.3%9.4v.7%兴业银行兴业银行13.7.6%9.5u.4.4.0%9.5t.6%光大银行光大银行13.7.5%9.4p.5.9.8%9.6p.4%华夏银行华夏银行12.6.8%9.4i.8.4.6%9.3q.5%平安银行平安银行13.8.3%9.6s.0.8.0%9.3t.5%浙商银行浙商银行12.5%9.9%8.6a.4.9%9.7%8.4.0%上市银行上市银行2024Q12024Q2年初新资本管理办法实行后，上市银行年初新资本管理办法实行后，上市银行信用风险权重系数（信用风险权重系数（RWA/总资产），总资产），由由23年末的年末的61.1%，下降，下降1.8pc至至24Q1的的59.3%，24Q2末来这一比例为末来这一比例为59.4%，表现平稳，表现平稳。上市银行资本充足情况：上市银行资本充足情况：1）国有大行：资本充足率较高国有大行：资本充足率较高6月末核心一级/一级/资本充足率在上市银行中处于较高水平，核心一级资本充足率大多在10%以上。2）股份行：核心一级资本相对缺乏股份行：核心一级资本相对缺乏招商银行：招商银行：资本充足率与国有大行水平相当。6月末核心一级/一级/资本充足率分别为13.9%/16.1%/18.0%，均为股份行最高，甚至超过部分国有大行。浙商银行浙商银行、浦发银行等：浦发银行等：或有一定核心一级资本补充需求。图表图表46：银行各级资本充足率、：银行各级资本充足率、RWA/总资产前后对比总资产前后对比 673.2 信用风险权重跟踪：信用风险权重跟踪：24Q2较较Q1相对平稳相对平稳资料来源：国家金融监管总局，Wind资讯，国盛证券研究所年初新资本管理办法实行后，上市银行年初新资本管理办法实行后，上市银行信用风险权重系数（信用风险权重系数（RWA/总资产），总资产），由由23年末的年末的61.1%，下降，下降1.8pc至至24Q1的的59.3%，24Q2末来这一比例为末来这一比例为59.4%，表现平稳，表现平稳。上市银行资本充足情况：上市银行资本充足情况：3）城商行：部分银行扩张相对快城商行：部分银行扩张相对快，核核心一级资本短缺心一级资本短缺部分城商行核心一级资本充足率位于9%上下，对于部分发展较快，内生利润不足以完成资本补充的银行，将面临一定再融资压力（详见后文分析）。4）农商行：总体资本充足率指标较为农商行：总体资本充足率指标较为稳健稳健，且相对较高且相对较高，沪农商行沪农商行、渝农商渝农商行核心一级资本充足率在行核心一级资本充足率在14%左右左右。图表图表46：银行各级资本充足率、：银行各级资本充足率、RWA/总资产前后对比（续）总资产前后对比（续）资本充足资本充足率率一级资本一级资本充足率充足率核心一级核心一级资本充足资本充足率率RWA/总总资产资产资本充足资本充足率率一级资本一级资本充足率充足率核心一级核心一级资本充足资本充足率率RWA/总总资产资产北京银行北京银行13.1.0%9.1p.7.1.0%9.2i.8%南京银行南京银行13.2.1%9.2f.5.8.8%9.0f.5%宁波银行宁波银行14.3.5%9.3h.6.3.9%9.6e.8%上海银行上海银行13.2.3%9.5s.9.3.4%9.6q.9%贵阳银行贵阳银行14.5.2.1g.4.4.2.1h.6%杭州银行杭州银行12.7%9.9%8.5a.4.9.9%8.6Y.4%江苏银行江苏银行12.8.8%9.2f.8.4.4%9.0g.2%成都银行成都银行13.1%9.2%8.5h.9.2%8.9%8.2i.6%郑州银行郑州银行11.9.6%8.5y.2.7.4%9.3s.6%长沙银行长沙银行13.1.7%9.7.7.1.6%9.7Y.4%青岛银行青岛银行13.5.7%9.0a.3.4.7%9.1.1%西安银行西安银行12.6.3.3g.1.4.2.2g.7%苏州银行苏州银行13.9.8%9.4h.6.0.8%9.4g.6%厦门银行厦门银行15.6.6.1b.7.4.4%9.9a.4%齐鲁银行齐鲁银行15.5.6.2U.2.5.6.2T.0%重庆银行重庆银行13.3.2%9.8i.2.8.6.2d.5%兰州银行兰州银行11.2%9.9%8.5t.4.8%9.6%8.2t.8%无锡银行无锡银行13.8.3.2i.3.2.7.5i.1%常熟银行常熟银行13.5.2.2t.0.2.0%9.9u.2%江阴银行江阴银行15.3.2.2e.3.1.9.9f.2%苏农银行苏农银行11.8.1.1q.7.2%9.9%9.9r.2%张家港行张家港行12.5.7%9.4q.6.6.8%9.4p.0%紫金银行紫金银行13.8.1.1i.8.1.4.4g.6%青农商行青农商行13.5.8.3h.1.7.0.4g.9%沪农商行沪农商行17.0.5.5V.2.2.7.7V.0%渝农商行渝农商行16.4.7.9X.1.7.5.8X.5%瑞丰银行瑞丰银行14.6.4.4b.5.2.0.0c.8%上市银行上市银行2024Q12024Q2 683.3 再融资预案汇总再融资预案汇总资料来源：公司公告，国盛证券研究所今年以来在需求不足 宏观调控的背景下，银行也扩表速度放缓，叠加新资本管理办法实行利好，当前银行整体再融资压力有一定缓解。截止到2024年8月31日，上市银行已发布再融资预案尚未完成金额约为1.5万亿，其中拟通过配股 定增的方式为480亿，可转债210亿，二级债 永续债约1.4万亿。上市银行上市银行发行预案发行预案最新公告日期最新公告日期进度进度二级债二级债定增定增可转债可转债优先股优先股永续债永续债配股配股永续债13002024/7/13已完成一期500亿元800二级债24002024/8/30已完成一期500亿元1900农业银行永续债20002024/6/6已完成三期1400亿600永续债12002023/9/27批准境内1000亿，境外30亿美元，已完成境内1000亿200永续债 二级债2000 2024/4/9股东大会通过2000交通银行二级资本债10002024/7/26已完成三期860亿140中国银行永续债 二级债4500 2024/7/30已完成四期2200亿二级债，一期300亿永续债8001200二级债15002023/5/15已完成三期1200亿元300永续债9002024/3/18已完成两期600亿元300招商银行永续债和二级债1500 2024/6/1股东大会通过1500配股4002023/4/22反馈意见阶段400永续债和二级债1200 2024/4/26已经发行300亿永续债900永续债10002023/6/20股东大会通过1000二级债12002024/8/19已完成一期400亿元800民生银行永续债8002024/8/20已完成三期650亿发行150兴业银行永续债和二级债1300 2024/4/24已经发行300亿永续债、500亿二级债500华夏银行永续债8002024/6/13已完成一期400亿元400北京银行永续债和二级债300 2024/5/10股东大会通过300宁波银行永续债2702023/7/11已完成一期100亿元170贵阳银行二级债502023/5/13股东大会通过50杭州银行定增802023/6/29浙江监管局批准80长沙银行可转债1102022/9/28反馈意见阶段110西安银行二级债402024/4/29股东大会通过40厦门银行可转债502023/3/3上交所受理50兰州银行永续债502024/6/6股东大会通过50永续债802022/4/29已完成两期60亿元20二级债1002024/6/3股东大会通过100瑞丰银行可转债502023/1/20反馈意见阶段50渝农商行工商银行建设银行邮储银行中信银行浦发银行图表图表47：上市银行尚未完成再融资预案汇总（更新至：上市银行尚未完成再融资预案汇总（更新至20240831，亿元），亿元）693.4 上市银行资本缺口分析上市银行资本缺口分析资料来源：Wind资讯，国盛证券研究所注：未出现缺口的银行未列示核心一级核心一级一级一级资本净额资本净额浦发银行-164浙商银行375499北京银行-5郑州银行356长沙银行4047-青岛银行131826苏州银行-12厦门银行-0.2-瑞丰银行66-银行银行考虑再融资预案后的资本缺口考虑再融资预案后的资本缺口2024情景一：维持现有资本充足率水平情景一：维持现有资本充足率水平1）假设2024全年上市银行RWA继续保持与2024Q2相同的同比增速，且还要保持当前充足率不变。从结果来看，由于当前上市银行RWA增速放缓，多数银行再融资压力并不大。2）个股角度看，主要是一些中小行（如增速较快的浙商等），会出现缺口。资本缺口测算方法：资本缺口测算方法：1）假设风险加权资产增速保持不变假设风险加权资产增速保持不变，测算出不测算出不同情景下银行的各级风险资产净额：同情景下银行的各级风险资产净额：维持现有资本充足率水平达到各类银行平均水平2）测算需要依靠外部融资补充的资本缺口测算需要依靠外部融资补充的资本缺口3）考虑银行现有再融资方案后实际的考虑银行现有再融资方案后实际的2024年资年资本剩余缺口本剩余缺口图表图表48：在：在维持现有各级资本充足率水平维持现有各级资本充足率水平下，假设现有再融资预案均顺利下，假设现有再融资预案均顺利完成，剩余资本缺口（亿元）完成，剩余资本缺口（亿元）703.4 上市银行资本缺口分析上市银行资本缺口分析核心一级核心一级一级一级资本净额资本净额农业银行757-交通银行1029972469邮储银行213214982639浦发银行4625651089民生银行22-85华夏银行7-平安银行106138360浙商银行319409258北京银行67-129南京银行-25上海银行-24杭州银行-12江苏银行69-成都银行65149-郑州银行15-48长沙银行2579-青岛银行313330西安银行-17-兰州银行34-常熟银行-3苏农银行-1216张家港行-10银行银行考虑再融资预案后的资本缺口考虑再融资预案后的资本缺口2024资本充足率 一级资本充足率核心一级资本充足率国有行17.71.63.77%股份行13.62.38%9.73%城商行13.55.08%9.49%农商行14.21.18.70%情景二：达到各类银行平均水平情景二：达到各类银行平均水平整体看：整体看：1）邮储银行、交通银行、平安银行、浙商银行等因为较其他同类银行充足率较低，且RWA增速相对同业较快，因此资本补充压力相对较大。2）华夏银行等虽然RWA增速不高（2%以下），由于其相对同业资本充足率水平较低，若要达到各类银行的平均水平，也需要一定的外部再融资。图表图表49：在：在达到各类银行平均资本充足率水平达到各类银行平均资本充足率水平下的资本缺下的资本缺口，假设现有再融资预案均顺利完成，剩余资本缺口（亿元）口，假设现有再融资预案均顺利完成，剩余资本缺口（亿元）图表图表50：各类银行资本充足率平均水平：各类银行资本充足率平均水平资料来源：Wind资讯，国盛证券研究所注：未出现缺口的银行未列示 713.4 上市银行资本缺口分析上市银行资本缺口分析资料来源：Wind资讯，国盛证券研究所除了外源补充之外除了外源补充之外，银行内生盈利为更加基本的资本补充方式银行内生盈利为更加基本的资本补充方式。未来未来10年年，仅靠利润内生补充资本金仅靠利润内生补充资本金，哪些银行可能会触碰哪些银行可能会触碰“监管底线监管底线”，且哪一年必须进行再融资且哪一年必须进行再融资？假设：假设：19家系统重要性银行家系统重要性银行（广发银行未上市广发银行未上市）按照各自监管要求按照各自监管要求，其余银行按照其余银行按照10.5%、8.5%、7.5%监管要求监管要求。1、招行：“轻资本 内生补充”优势，高分红的同时无压力。2、国有大行：3年内基本没有压力。3、南京银行、长沙银行等由于当前风险资产增速相对较快（同比增速分别为17.5%、16.3%），未来或需要进一步再融资。723.4 上市银行资本缺口分析上市银行资本缺口分析资料来源：Wind资讯，国盛证券研究所核心一级资核心一级资本充足率本充足率一级资本充一级资本充足率足率资本充足资本充足率率核心一级资核心一级资本充足率本充足率一级资本充一级资本充足率足率资本充足资本充足率率核心一级资核心一级资本充足率本充足率一级资本充一级资本充足率足率资本充足资本充足率率利润利润增速增速分红比分红比例例风险加权风险加权资产增速资产增速工商银行13.84.25.16%8.50%9.50.50%无压力无压力无压力2.59).98%3.60%建设银行14.01.92.25%8.50%9.50.50%无压力无压力无压力3.12).95%-0.83%农业银行11.13.76.45%8.50%9.50.50%无压力无压力无压力3.27).95%1.71%中国银行12.03.02.91%8.50%9.50.50%无压力无压力无压力3.09).98%2.10%交通银行10.30.25.34%8.25%9.25.25%无压力无压力无压力2.70).85%3.08%邮储银行9.28.60.15%8.00%9.00.00 33203320314.690.00%8.97%招商银行13.86.09.95%8.25%9.25.25%无压力无压力无压力5.263.92%6.47%中信银行9.43.57.69%8.00%9.00.00%无压力无压力无压力4.86.82%6.10%浦发银行8.87.43.36%8.00%9.00.00 27202720268.89%.67%9.76%民生银行9.35.32.30%7.75%8.75.75%无压力无压力无压力1.43&.40%-0.86%兴业银行9.48.98.44%8.25%9.25.25%无压力无压力无压力4.03(.02%5.49%光大银行9.59.79.87%7.75%8.75.75%无压力无压力无压力4.58%.06%0.63%华夏银行9.30.61.38%7.75%8.75.75%无压力无压力无压力4.69#.18%1.46%平安银行9.33.97.76%7.75%8.75.75%无压力无压力无压力3.630.04%6.10%浙商银行8.38%9.68.86%7.50%8.50.50%无压力203420326.38).93%7.29%北京银行9.15.99.11%7.75%8.75.75%无压力无压力20315.05&.40%8.66%南京银行8.97.79.83%7.50%8.50.50 27202720269.320.00.50%宁波银行9.61.85.28%7.75%8.75.75 29202820299.65.52.30%上海银行9.57.43.33%7.75%8.75.75%无压力无压力无压力3.66(.99%5.91%贵阳银行12.14.19.38%7.50%8.50.50%无压力无压力无压力8.94.06%-0.78%杭州银行8.63.92.87%7.50%8.50.50%无压力无压力无压力16.56!.44%8.82%江苏银行8.99.39.35%7.75%8.75.75 292029202811.070.00.08%成都银行8.17%8.90.21%7.50%8.50.50 352028202911.51).31.08%郑州银行9.26.42.68%7.50%8.50.50%无压力无压力无压力8.94%0.00%6.11%长沙银行9.70.64.06%7.50%8.50.50 282027202610.20 .48.28%青岛银行9.07.72.44%7.50%8.50.50%无压力无压力20318.95&.24%9.67%西安银行10.20.20.39%7.50%8.50.50%无压力无压力20328.94.11%9.91%苏州银行9.43.81.95%7.50%8.50.50%无压力无压力无压力11.261.08%9.68%厦门银行9.91.38.44%7.50%8.50.50%无压力无压力无压力8.940.71%5.77%齐鲁银行10.23.55.45%7.50%8.50.50%无压力无压力无压力8.94%.12%8.41%重庆银行10.16.55.77%7.50%8.50.50%无压力无压力无压力3.25(.76%0.64%兰州银行8.19%9.61.76%7.50%8.50.50%无压力无压力无压力8.940.56%5.04%无锡银行11.51.67.17%7.50%8.50.50%无压力无压力20337.39.95.72%常熟银行9.92%9.97.22%7.50%8.50.50%无压力无压力无压力16.13 .88.52%江阴银行13.92.93.09%7.50%8.50.50%无压力无压力无压力11.22$.77%7.53%苏农银行9.90%9.90.15%7.50%8.50.50%无压力无压力无压力12.42.64.49%张家港行9.42.75.58%7.50%8.50.50%无压力无压力无压力7.85$.28%8.80%紫金银行10.37.37.09%7.50%8.50.50%无压力无压力无压力6.08.62%5.09%青农商行10.39.95.68%7.50%8.50.50%无压力无压力无压力7.85!.64%0.36%沪农商行14.68.71.15%7.50%8.50.50%无压力无压力无压力5.073.07%-2.33%渝农商行13.83.53.71%7.50%8.50.50%无压力无压力无压力6.160.05%0.83%瑞丰银行13.03.04.22%7.50%8.50.50%无压力无压力无压力11.79 .45.41%银行银行2024Q2监管要求监管要求触及监管底线的年份触及监管底线的年份假设未来假设未来图表图表51：仅靠利润内生补充资本金的情况下，各家银行的资本补充压力（年，：仅靠利润内生补充资本金的情况下，各家银行的资本补充压力（年，%）73风险提示风险提示宏观经济下滑，资产质量加速恶化；大环境扰动，带动外需疲软，对我国中小企业经营带来负面影响；金融监管力度超预期，对银行业经营产生负面影响；上市银行资本缺口测算过程中假设银行仅靠利润对资本金进行内生补充，实务中银行内生补充手段或有其他选择，相关测算结果仅为理论测算、或与实际情况差异较大；正文中关于基建类贷款的统计，包括交通运输、仓储和邮政业，水利、环境和公共设施管理业，电力、热力、燃气及水生产和供应业，租赁及商务服务业四类；或与实际统计口径有一定误差，仅供参考。免责声明免责声明国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。分析师声明本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。投资评级说明投资建议的评级标准评级说明评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准。股票评级买入相对同期基准指数涨幅在15%以上增持相对同期基准指数涨幅在5%之间持有相对同期基准指数涨幅在-5% 5%之间减持相对同期基准指数跌幅在5%以上行业评级增持相对同期基准指数涨幅在10%以上中性相对同期基准指数涨幅在-10% 10%之间减持相对同期基准指数跌幅在10%以上国盛证券研究所北京上海南昌深圳地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：100077邮编：200120邮编：330038邮编：518033邮箱：电话：021-38124100传真：0791-86281485邮箱：邮箱：邮箱：

2024-09-14 74页 5星级

中仓登：2024中国货权风险判例研究报告-商业银行篇（76页）.pdf

商 业 银 篇?主编单位中仓登数据服务有限公司 本研究项2022年10起历时两年，研究组从繁复的司法判例材料中归纳出货权险的要点，也对商业银开展动产融资业务的各类模式和应场景做了充分调研，将具有实操价值的研究内容提供给市场。感谢法律专家扈纪华对本项的指导。?扈纪华教授曾任全国法委民法室副主任、巡视员，是全国性可流转仓单体系建设专家组成员，中仓登数据服务有限公司独董事，参与民法典编撰作，参与物权法等法律的法作，出版有民法总则起草历程等专著。指导专家扈纪华法律专家中国货权险判例研究组委会成员中仓登数据服务有限公司总经理中仓登数据服务有限公司货权险研究组成员中仓登数据服务有限公司副总裁中仓登数据服务有限公司副总裁中仓登数据服务有限公司货权险研究组成员中仓登数据服务有限公司货权险研究组成员令海赵 丹李树轩邓 洁薛雅菲付晋轩主编单位参编单位持单位中仓登数据服务有限公司北京德和衡（深圳）律师事务所中国仓储与配送协会北京奋律师事务所中国物资储运协会银雁科技服务集团上海场外宗商品衍品协会中国仓协融仓储分会兼职副秘书梁超杰北京德和衡律师事务所 级合伙北京奋律师事务所 席顾问北京德和衡（深圳）律师事务所 融业务部主任银雁科技服务集团助理副总裁陆 阳吕 琦张春艳邹伟波第篇 货权纠纷司法判例研究、中国货权险判例研究概述、动产融资业务中典型货权险点分析（）研究项概述122334557881010111213141415151617181919202021222223232424（三）判例数据分析（）货物特定化（三）交付问题（所有权&质权）（四）占有问题（所有权&质权）（）认识货权险（）尽职调查1.认识法定确权1.融机构需履尽职调查义务1.败诉统计分析1.须建担保物特定化的基本规则1.交付瑕疵影响质权设1.质押物灭失，则质权灭失3.抽样司法判例涉案额统计3.仓库（存货监管点）特定化是基础3.仅做质押登记不等于质权设3.实质监管不成，质权不被持（五）权利凭证问题1.仓单的认定问题2.电仓单与纸质仓单并存问题2.认识货权险2.尽职调查不充分会影响质权设3.货物权利负担的查询问题2.涉案货物类型统计分析2.完善种类物的特定化段2.交付时间要素影响权利效时间2.未实现质物的占有或持续占有4.判例研究典型险点统计4.浮动抵押中的特定化问题4.交付标的错误5.与监管企业的交付纠纷录中国货权险判例研究报告（商业银篇）、动产融资各类担保模式的货权险要点（）存货质押（）存货抵押（三）仓单质押1.抵押担保模式特点1.仓单担保模式特点2.存货抵押货权险要点2.电仓单质押权属险要点4.虚假单据问题（六）权利竞合问题1.货多押3.仓单担保与货物担保2.货押卖（七）证据问题（）委托监管问题（九）权利登记公问题（）道德险及内控问题第篇 动产融资实务中货权管理解决案25262627282829303031313232333333343535363636373839404040414242424345431.权利不掌握保管/监管证据1.对监管企业的管理要求1.仓储现场货权牌、货物标识等问题1.存货质押模式特点3.单制作的证据效问题3.监管费付导致的险2.单单据凭证、孤证问题2.监管责任认定问题2.第三登记公效2.存货质押货权险管理要点4.货多单4.证据链完整性问题4.货物控制委托可能引发货物失控5.留置权约定问题5.虚假证据6.查封执异议中国货权险判例研究报告（商业银篇）3.是不是“权利凭证”、动产融资典型场景应三、商业银构建动产押品管理体系整体思路（）规则建设的市场空间、物理空间与法律空间（三）充分考虑业态耦合（）传统货押业务（）供应链中的存货融资典型应535763（三）产业视下的存货融资典型应场景1.货押监管发展背景与特点1.供应链中存货融资应特点1.产业视下发展存货融资应特点3.应：库监管5056603.应：“海陆仓”模式3.应：地产业园区融仓储模式2.应：第三仓储质押监管4955582.应：“商银”模式2.应：围绕现货交易平台开展的存货融资4.趋势：技术控货与押品权属管理5157624.趋势：“脱核”不“离核”4.应：与产业互联平台结合提供服务5.趋势：货权确权的体系化持2.让与担保货权险要点（四）让与担保（典型担保）4646474868676669485348541.让与担保模式特点（）动产押品管理与动产押品权属保障机制中国货权险判例研究报告（商业银篇）-1-第篇?中国货权险判例研究报告（商业银篇）中国货权险判例研究报告（商业银篇）-2-、中国货权险判例研究概述（）研究项概述 根据国家融与发展实验室编制的中国资产负债表2019-2020统计与测算，中国的存货资产规模近120万亿，根据世界银（IFC）相关研究预估，我国的动产资产达到50万亿-70万亿。在企业的正常经营活动中，库存商品、半成品和原材料作为企业的动产，直接影响到企业的资流动性，动产在企业融资尤其是中企业融资中应该发挥重要作。前，我国动产融资总规模并不，与应收账款相，商业银并没有规模开展存货融资相关服务，“融仓储”类型的业务在发展过程中遇阻。我国存货融资业务1999年随着融仓储相关业务的提出开始探索尝试，2007年物权法颁布后，进了个快速发展阶段，以2012年“钢贸案”为转折。近年来，从国家、地政策到市场，开始关注到融仓储业态的发展。但中国的商业银在开展动产融资业务，特别是针对商品存货和原材料采购的融资服务时，确实临多的挑战，其中货权险是其中的个关键问题。商业银在动产融资业务中寻求突破，需要充分了解货权险的复杂性，提升应对险的能。2022年10起，在全国性可流转仓单体系建设专家组的持下，中仓登数据服务有限公司联合相关机构共同成中国货权险判例研究组，对宗商品交易、融资中的货权相关的司法判例进深研究，共检索并抽样分析了4259件货权纠纷案例。这些案例集中反映了在基于存货与仓单的贸易、融资活动中，融机构、贸易企业、供应链企业和-3-仓储企业临的各类货权险问题。本项采定量与定性相结合的研究法。通过对判例进量化分析，提取关键信息，再运案例研究法对典型判例进深剖析，然后结合专家访谈和实地调研等式，对研究结果进验证和补充。本项的核的在于通过对量司法判例的深研究，梳理和归纳中国货权险的主要类型、成因及防范措施，为宗商品贸易、供应链运营企业和融机构提供有效的险管理和合规操作指南。同时，项还旨在推动相关法规的完善和业标准的建，促进中国货权险管理平的提升。（）认识货权险中国货权险判例研究报告（商业银篇）货权险是指在货物交易和基于存货、仓单担保的动产融资过程中，由于各种原因导致货物所有权、控制权，以及基于存货、仓单的担保物权出现不确定性或损失的险。这种险主要产于确权认识不清、操作控制不当、相关参与造假以及其它道德险。1.认识法定确权 货权的概念来英国，在英国法下，动产的财产权体上有三种形式：所有权、占有权以及押记。在中华民共和国民法典（以下简称“民法典”）和相关司法解释中，只有所有权、抵质押权等各种具体概念，没有“货权”的概念。但随着经济发展，“货权”逐渐从贸易领域进到社会体系，市场对此已有定共识。本项引“货权”词，便于各初步理解，但在具体判例的研究分析中，将会按照我国的法律规定，将“货权”具体为法律规定中的相关权利。-4-中国货权险判例研究报告（商业银篇）我国民法典第百四条，动产物权的设和转让，交付时发效，但法律另有规定的除外。第百六条，动产物权设和转让前，权利已经占有该动产的，物权民事法律为效时发效。以上这两个法条规定了动产物权的法定确权要件。具体到市场应中，与商品贸易、交易和融资相关的主要标的除了商品存货还有仓单等权利凭证，除了所有权，还有抵质押权等担保形式。图1.1 货权权属与法定确权? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?2.认识货权险 根据图1中各类标的法定确权要件，动产的货权确权涉及多个，其中与多个都有相关性，包括合法取得（业务流程）、交付（运输存储过程中的交接、转移）、持续占有（与运输、存储过程中的现场控货为），除此之外，防范货权险还需要考虑第三的问题。因此，货权险是在系列动态活动中产的险，这类险主要有以-5-中国货权险判例研究报告（商业银篇）下特点：（1）复杂性：货权险可能涉及多个环节和多个参与，如仓储、物流、供应商、客户等。（2）影响深远：货权险旦发，可能对参与造成重资产损失，特别是在宗商品交易中，货权险可能导致巨额的经济损失。（3）具有传递性、系统性的特征，因为货物在存储过程中，旦出现造假操作，同批货物可能背靠背的发多笔业务，如货多卖、货多押，这就是系统性险。同时货物的流转除了涉及直接参与以外，还对供应链上下游产影响，可能进步扩损失。（4）涉及法律问题，诉讼耗时：货权险往往与法律问题密切相关，例如，虚假提货单、仓储管理不当等问题可能涉及合同违约、欺诈等法律纠纷。（5）具有定的隐蔽性，在货物损毁和货物不损毁两种情况下，都可能存在货权险，在货物未损毁情况下，由于货权的权利外观不清晰，“背靠背”的相关侵权存在隐蔽性。（三）判例数据分析 本次通过设定货权险相关的关键词，“研究组从中国裁判书检索司法判例4259件涉及宗商品、商品存货交易、融资中的纠纷，并对司法判例进多轮数据整理由于抽样标准和数据整理的法差异，本次研究不完全能够覆盖市场中所有货权险，但样本司法判例充，结合业调研情况来看，此次司法判例数据分析具有典型意义。1.败诉统计分析-6-中国货权险判例研究报告（商业银篇）研究组对本次样本司法判例中各进标注和归类，由于业务场景主要有融资和交易两类，部分司法判例中基于同批存货的融资和交易两类参与同时存在，因此，本次研究将参与的划分为融资中的债权、借款和交易中的买卖双以及该业务中的典型相关仓储、监管等进划分。经统计分析，司法纠纷中败诉分类占数据如下图：研究组给判例中的相关加注了份标签，并对败诉进统计分析。其中，存货融资债权主要是指开展货押业务的融机构（以商业银为主），借款则是融机构动产融资业务中的融资，买卖双和融资性贸易参与主要是针对参与宗商品交易的般商事主体（贸易商或供应链运营）。从数据来看，在动产融资的判例中，融机构（以商业银为主）败诉例较。这不仅跟商业银与实际产业运离得较远有关，还和其在些传统货押业务的险控制的过程管理中，（注，相关司法判例中败诉不唯，且有同案件涉及不同阶段诉讼结果不同等因素）图1.2 货权纠纷案件败诉统计-7-中国货权险判例研究报告（商业银篇）商业银度依赖仓储和监管企业，但没有配备过程管控措施等问题相关。贸易买卖双的败诉例相当，特异性。以上数据说明在司法实践中，存货融资债权的货权险更，更需要在货权确权问题上提警惕做好货权管理，防范钱货两空的问题发。从数据上看，钢材、粮、煤炭、有属等传统宗商品领域发货权纠纷的重较，其市场体量很，纠纷和险发的概率也。近年来，很多著名的“暴雷”事件，也都出现在这个领域。值得注意的是，近年来，农产品、业产品领域的货权险也不低，呈现出散点、规模、多品种的特征，说明供应链运营业务在从传统的宗商品原材料逐步向各产业链延伸。对于商业银，这个过程既是新的业务发展和增机会，也将临更多更复杂的供应链服务场景，开展这 经统计分析，司法判例中涉及货物品类分类占数据如下图：图1.3 货权纠纷抽样司法判例中涉货品类统计2.按涉货物类型统计分析-8-中国货权险判例研究报告（商业银篇）类业务对应的融资服务业务，要有更具针对性的货权确权解决案。本次研究中所选的全部司法判例均是独的司法判例检索，但实际内容来看，很多司法判例有关联，存在因同批货物导致多争权问题，如果并案分析则涉案额会更些。整体，宗商品交易和融资相关的涉案额普遍较，旦发险，容易给涉案企业和相关机构带来重经济损失。研究组以司法判例研究为基础，结合法律法规和业调研访谈以及业解决案梳理，归纳出项典型的货权险类别，以此给检索判例打标签并进相关统计，具体货权险类别险分布情况如下图：图1.4 货权纠纷研究司法判例中涉案额分布 经统计分析，抽样司法判例涉案额分布数据如下图：3.抽样司法判例涉案额统计4.判例研究典型险点统计-9-中国货权险判例研究报告（商业银篇）这类问题加上其他（未在本次研究中按照险类型进标注的问题）在具体司法判例中存在叠加，货权险纠纷通常涉及涉事多，且存在很多关联案件，分析起来较复杂，所以通过标注标签来细化研究是对司法判例数据进整理的个有效式，按此式对险类型进的分类统计和分布情况分析具有定参考意义。从这组数据来看，“证据问题”占达36.6%。在货权纠纷中，司法裁判主要看证据，很多的证据是源于业务的过程管理。证据问题占如此，实际上暴露出动产融资业务中，各缺乏真实场景下的业务过程管控。“交付问题、持续占有问题、存货特定化问题”与货物所有权的法定确权要件保持致，“交付、占有、特定化”加上“货权宣”是权利“防范恶意相对，警善意第三”的主要段。数据显，这个问题出现占很。在具体判例中，这些问题与证据问题还有定例的叠加，说明很多企业或机构在具体业务中管控货权的思路和执措施都有所缺。这导致法理清货权确权的关键问题，也图1.5 货权纠纷司法判例研究中险分布情况-10-中国货权险判例研究报告（商业银篇）法掌握关键证据。这组险分布的数据也提商业银在开展相关业务过程中，要真实地管好货、管好货权，并进充分的过程管理留存好全流程证据，对于这些险点的界定和执应对措施，下中有详细分析。通过详尽的司法判例研究，本章综合归纳了类险点，全涵盖了从交易前期的尽职调查后期可能出现的法律争议解决等各个环节，系统性地揭了动产融资操作中隐藏的复杂的货权险矩阵，为业界提供了份极具价值的险防控指南，详细如下：尽职调查是动产融资业务中的基础环节，它要求融机构在进融资前对借款的经营情况、货物来源、货物权属和其他权利负担等进全、深的调查，以确保融资的安全性和合规性，这也是管控货、动产融资业务中典型货权险点分析（）尽职调查-11-中国货权险判例研究报告（商业银篇）权险的第步。然，在实际操作中，由于信息不对称、调查段有限等原因，尽职调查往往难以做到尽善尽美，从为货权险埋下隐患。在本次案例研究中，近3.8%的案例中存在尽职调查问题，中仓登货权专题研究组通过对这些标注“尽职调查”险的案例进分类研究，主要分为以下种值得注意的情况：不同于般商事主体，商业银在开展动产融资业务时对尽职调查的要求更。中华民共和国商业银法第三六条中规定“商业银应当对保证的偿还能，抵押物、质物的权属和价值以及实现抵押权、质权的可性进严格审查。”同时，融监管机构2004年发布的商业银授信作尽职指引，与2017年6号件中国银监会关于银业险防控作的指导意都对商业银贷前尽调做了明确要求。对此，各级民法院在做相关裁判时都会充分考虑对于商业银尽职调查义务的要求。【典型性案例：（2017）辽民终344号】?借款人虚假出质，监管公司在没有核实质物的情况下向银行出具出质通知书（回执），造成银行贷款无法收回。法院认为，尽职调查是银行的法定义务，不能委托他人。银行怠于履行该法定义务，对其债权的实现疏于管理，使债权不能实现的风险放大，应承担主要责任。监管公司按过错比例承担30%补充赔偿责任。【典型性案例：（2017）最高法民再148号】?该粮贸商通过贿赂监管人员，虚增库存粮食储量骗取银行贷款，造成银行损失。最高法认为，商业银行对贷款担保情况具有法定核实义务，贷前审查系商业银行的法定义务，监管公司起到辅助作用，委托监管不能免除商业银行的注意义务，银行应按过错比例承担损失。最终判决监管公司承担80%补充赔偿责任。1.融机构尽职调查义务-12-中国货权险判例研究报告（商业银篇）商业银通常对授信主体的信、财务、经营情况的尽调较为完善。对货权相关的贸易背景、存货场景、货物详情及货物的其他权利负担的调查，还不具备系统的尽调能，由于货物所有权形成的背景、条件各异，商业银灵活的尽调规则与其匹配。针对前货权尽调，些必要步骤有助于应对前货权清晰险，主要包括：强化货源调查争取善意取得的可能、买卖交易中尽早付款、付全款提其他主体善意取得的槛等。此外法院在审理相关案时，会参考业管理、市场运现状来审视商业银尽职调查的举证是否合理、充分。同时，研究组注意到，尽调瑕疵的典型判例中，有较例的判例内容显，机构辩称对货物（抵质押物）权属进了审查，但由于缺乏证据证明审查过程，并未得到法院持。因此，对涉及存货、仓单作为担保物的业务中，贷前审查过程的材料、为数据留痕、存证是不可忽视的问题，另外根据业务场景和业务模式的不同，也需要做出对应的2.尽职调查不充分会影响质权设【典型性案例：（2020）黑01民终2874号】?某集团齐齐哈尔直属库租用A公司仓库收储玉米，A公司以某公司出具的仓单向当地商业银行进行质押融资，仓单下货物为A公司2号库内的粮食。某集团齐齐哈尔直属库与商业银行对A公司2号库内粮食的权属产生纠纷诉至法院，法院认为，商业银行没有对货物权属进行尽职调查，不符合善意取得的条件。【典型性案例：（2019）最高法民申970号】，粮贸商用替他人收储的小麦谎称是自有粮食向银行质押贷款，在监管过程中粮贸商用他人的玉米替换了质押小麦。最高法认为，银行知道粮贸商经营范围包括仓储，可能存有他人粮食，对粮食权属没有尽到合理注意。出质人用玉米替换小麦是对担保合同主要内容的变更，银行没有对质物变更重新审查，在质权设立上有明显过错，最终判决质权没有设立。-13-中国货权险判例研究报告（商业银篇）调整。3.货物权利负担的查询问题 货物权利负担的核查是动产融资中关重要的环，它直接关系到融资安全与合同的有效执。商业银在进货物权利负担核查时，应关注以下个关键：（1）所有权核实：要任务是核实融资企业是否拥有货物的合法所有权，包括审查货物的购买合同、发票、海关报关单等原始凭证，确保货物来源清晰、权属争议。我国没有统的动产物权登记制度，商业银在开展以存货、仓单作为担保物的业务时，只能根据业务模式、应场景和辅助持段的不同，建相对应的货物所有权核验的能。这其中对现场存货情况核查，以及对借款提出货物所有权经现场和第三平台公的要求，将核查情况与公情况作为要件，有助于完善商业银尽职调查。（2）抵押与质押记录查询：通过国家动产融资统登记公系统，可查询该借款名下是否有与相同和描述相近的抵押登记记录。部分押品，如机动在公安部机动登记规定中对抵押登记有严格的规定和执措施，因此具有实现按动产查询权利负担的可性。此外市场还存在些港、政府、业组织建设的登记公平台，以及商业银需要重视存货存储现场的权利公情况。法通过司法判例说明，第三公平台虽然并法定登记机关，但登记记载具有公效，对外公是物权排他性的必然要求。这些机构的存在，构建了动产物权及其权利负担的可查询路径，融机构在制定相关业务管理规则时，应该针对货物品类特性，对货物产权和其他权利负担提出可的-14-中国货权险判例研究报告（商业银篇）“应查尽查”的要求；在开展相关业务尽调时，尽可能进主动查询。（）货物特定化 货物特定化是动产融资业务中的关键步骤，它要求融机构对质押物进明确的标识和区分，以确保质押物的可识别性。然，在宗商品贸易中，由于货物数量庞、种类繁多，货物特定化往往难以完全实现独性，从增加了货权险。货物特定化问题在货权险中占较，本次案例研究中，有超17.8%的案例中存在货物特定化的问题，尤其是在多竞争货权时，货物特定化是货权锁定的个前提。研究组通过对这些标注“货物特定化”险的案例进分类研究，主要有以下种值得注意的情况：1.须建担保物特定化的基本规则 商业银论采取质押还是抵押的业务模式来开展相关业务，货物特定化都是实现担保物权权的必要条件。只有在货物被特定化后，抵质押权才能明确其权利的范围和对象，从有效地使抵质押权。货物特定化的实现式可以是在货物上设定明确的货物权属标记，以及权利（所有权、抵押权、质权等）在其确权要件（协议、单据、货物现场监管记录等承载货权确权信息）中明确可识别货物的要素。虽然货物品类众多，业务模式不，但商业银开展动产融资业务时，要在货物特定化上制定基本规则和要求，其中包括合同协议中对货物约定的准确性、单据和物流仓储监管过程中的权为的准确性、以及充分运标识、公、区域区隔等式。-15-中国货权险判例研究报告（商业银篇）【典型性案例：（2017）最高法民申704号，（2016）新民终405号?】A公司将产成品质押给B公司，B公司委托监管公司进行监管，但质押物入库单质押物出库单中没有注明质物名称，质物描述不清，质物交付的时间不确定。之后，A公司又以上述被监管的库内货物开具仓单，以仓单质押向银行申请贷款。B公司和银行就质物的优先受偿权诉至法院。最后二审法院判决，B公司质物不特定，质权不成立，银行取得货物的优先受偿权。【典型性案例：（2017）沪民终338号】此案中两家国企进口木材放在同一港口仓库中，其中一家国企在木材入库后做了相关喷涂编码，港口仓储管理并未做实质区隔，日常库内作业使货物逐步混放，发生库内货物短缺后，两家公司诉至法院，法院按喷涂编码判断整堆木材所有权，致使无喷涂一方损失率达91%。【典型性案例：（2019）浙民申3243号】该案例是委托加工环节中，当事人已经做完货权交接的文件证明，但货物转移之前，受托加工方仓库被查封，连同委托加工的成品货物一起被查封，由于这部分商品存放于加工单位仓库内没有做有效的区隔、未加任何标识、未做任何特定化记录，无法从查封货物中区分出来，当事人丧失货权。2.完善种类物的特定化段3.仓库（存货监管点）特定化是基础 种类物本不具备特定化的条件，但市场机构在种类物业务均临特定化问题。在种类物相关的业务，不是种类物不需要做特定化，是特定化定之规，要在具体业务监管上，尽可能多的做出特定化作。就需要从仓库、区隔、标识、时间记载等多个维度着，借助宣誓权利的各种公段，应对各类“第三”问题。典型案例中的货权特定化段也同样适于商业银抵质押业务。仓库是存放货物的场所，是具有公共属性的节点，然由于仓库的-16-中国货权险判例研究报告（商业银篇）【典型性案例：（2018）湘07民初40号】：某仓库库区中仓库有两套名称编码体系，仓库分别在两套命名规则对外建立合作，导致一金融机构委派监管公司在错误的仓库内进行监管，造成实际担保物因脱离监管而灭失，法院未支持该金融机构主张在其误监管库内货物的货权。【典型性案例：（2019）浙01民终5926号】该判例中存在冷库扩容后长期存在冷库编号是库管员随意自行张贴的标记，并且不固定的情况，在这种仓储环境下货物位置处于不明确状态，出现风险后，法院认为货权人知晓仓库标识混乱的情况而不采取措施，应自行承担损失。4.浮动抵押中的特定化问题基本要素不确定、不公允，法清晰描述货物所处的位置，因此，对多数业务来说，都法实现货物特定化。在本次研究中，仓库名称、位置等基本要素不公允产的问题显著。在项2021年由中仓登法律与规制研究团队做的涵盖仓储合同纠纷的调研分析中，8.7%的纠纷都与仓库要素不清晰、不公允相关。如果仓库不确定，后续所有业务发都存在信息数据、监管为和证据的准确性问题。动产融资中采取浮动抵押作为种特殊的担保式，虽能为企业提供更多融资途径，但也伴随着特定的险和注意事项。动产浮动抵押权的设定应当通过当事之间的书协议进。根据民法典和相关法律规定，浮动抵押权的登记是其效的要件之，未经登记的浮动抵押权不得对抗善意第三。尽管浮动抵押权登记后具有对抗第三的效，抵押权的权益较为不稳定，特别是在抵押物未经特定化之前，可能临抵押物价值下降或被法转移的险。-17-中国货权险判例研究报告（商业银篇）（三）交付问题（所有权&质权）【典型性案例：（2022）粤0304民初30423号】该判例中贸易公司以其现有的及将有的位于储运公司仓库的厨房热水器设立浮动抵押，并进行了登记。其后贸易公司逾期还款，银行向法院起诉。法院认为，抵押的热水器数量和产品规格无法确认，不符合抵押担保物的明确具体的要求，虽然双方就上述厨房热水器系列产品办理的权利登记，但该登记仅具有公示力，抵押是否生效还应当结合抵押物本身的具体情况以确定，由于尚未确定具体抵押物数量，抵押权并未成立。【典型性案例：（2017）川民终1109号】该判例中2013年3月4日，自然人黄某借款1000万元，由担保公司提供担保。某酒厂用现有以及将有的生产设备、窑池、原材料、半成品及白酒产品提供浮动抵押反担保。双方办理了动产抵押登记。2013年5月20日，酒厂以其拥有的原酒作为担保物向银行质押借款800万。黄某未按约归还借款，担保公司依约承担了担保责任。随后担保公司向法院起诉，要求行使抵押权。一审法院认为，担保公司与酒厂未对浮动抵押的财产进行确定，抵押财产的名称、数量、规格等均不确定，故在抵押财产不确定的情况下，担保公司要求对酒厂用于生产白酒的生产设备、窑池、原材料、半成品及白酒产品等抵押物享有优先受偿权的诉讼请求不能成立。二审法院认为，担保公司的抵押权在2014年4月22日特定化时确定，晚于银行质权设立时间。动产融资业务中的交付包括所有权和质权的交付。在交付过程中，-18-中国货权险判例研究报告（商业银篇）如果交付为存在瑕疵或争议，将直接影响融机构对质押物的占有和控制，进引发货权险。在本次案例研究中，26.4%的案例中存在交付问题，是货权险中排在前三的主要险点，交付问题往往与权利是否效相关，研究组通过对这些标注“交付问题”险的案例进分类研究，主要有以下种值得注意的情况：1.交付瑕疵使得质权不设 质权设的基本条件：出质（提供质押物的）和质权（接受质押物并享有质权的）需要订书的质押合同，并且出质需要将质押物交付给质权占有，商业银通常会委托仓储企业或第三存货监管企业占有质物。由此可，在存货质押业务中，“交付”也是权利效的关键因素，但实务中，许多机构将权利效的重点停在质押合同效上，合同成但未实质交付的情况较多。如果交付存在瑕疵，如未按照合同约定的时间、地点、式交付，或者交付的质押物与合同约定的不符，那么质权可能法有效设。此外，交付瑕疵可能导致质权法实际控制质押物，或者法对质押物进有效的监管和管理，也会影响质权的实现。【典型性案例：（2018）鲁0681民初3602号】该案例中企业将木材质押给银行，并指定监管企业监管，本案中质押合同成立但因未发生实质交付质押物，银行主张质权败诉。【典型性案例：（2022）吉0282民初681号】该案例中，出质人将玉米质押给金融机构，金融机构委托监管公司进行监管，出质人无力还款时，金融机构诉至法院，法院认为本案中金融机构无法提供具体交付证据，包括三方未对质物数量进行盘点确认等，因此不能认为玉米已经交付该金融机构控制，质权没有设立。-19-中国货权险判例研究报告（商业银篇）【典型性案例：（2019）鲁16民终1529号】某商贸公司向农商行贷款500万，肉类公司以牛肉出质对这笔贷款提供质押担保。其后商贸公司贷款逾期。农商行向法院起诉。法院认为，质押财产监管协议约定“出质人以占有改定的方式交付质押物”，?协议所附质押物交接清单未标明交付时间、地点及质押物存放情况。农商行未提交有效证据证明实际占有、控制涉案质物，该质权未设立。【典型性案例：（2017）最高法民终216号】该案例中由于金融机构先后启用两个监管企业进行质押管理，且其中首家监管企业退出管理和第二家监管企业进场监管时间存在间隔，视为第一次脱离控货，第二次再重新交付，法院判定质权设立时间以第二次重新交付为准，致使权利生效时间不准而遭受损失。2.交付瑕疵使权利效时间不准3.仅质押登记，质权法设 交付瑕疵对质权效时间的影响主要体现在质权设的法定条件上。根据民法典第四百九条，质权出质交付质押财产时设。这意味着质权的效时间与质押财产的交付紧密相关。货物交付的认定包括了时间、交付为和交付对象（第三间接占有的交付对象）等，如果这其中存在事实不清，则可能会影响法院认定交付和权利设的时间。质权不以登记为效要件，但在实务中，因为质权交付难以保证，仍然有许多机构还在采“签订合同 凭证交付 登记”的式来确保质权设，有不少此类案例存在同样的问题，质权登记可以起到完善权利外观的作，但不是效要件，以此式主张质权的均未得到法院持。-20-中国货权险判例研究报告（商业银篇）【典型性判例：（2019）黔0111民初10872】该案是汽车金融业务，经销商以库存商用车向银行质押融资，办理存货质押登记，但未实际交付车辆，法院不支持银行取得质权。【典型性案例：（2019）最高法民终1723号】该案例中法院查封质物和动产质押清单存在巨大差异，质权人不能说明监管报告和实物存在的巨大差异的原因，不能对查封物进行拍卖价款优先受偿。【典型性案例：（2018）辽民终585号】该案例中商业银行委托第三方存货监管企业对质押物玉米进行监管，存货监管企业未经过盘点、核验等方式，直接向商业银行出具相关质押物清单，后出现部分质物灭失的状况。商业银行起诉存货监管企业，4.交付标的错误5.与监管企业的交付纠纷 这种情况在动态质押业务中出现的得较多，由于动态质押过程中，监管企业通过定期监管报告向融机构反馈质押清单，融机构系统性具持其实时回收现场监管证据并存证，常常会造成现场质物变动情况和动产质押清单对应不上，旦发险，导致融机构难以实现优先受偿。当商业银提供基于存货的质押融资时，为了确保质押物的安全性和完整性，通常会选择委托专业的第三存货监管企业来管理这些质押物。这些第三机构负责接收、存储、监控和报告质押物的状态。然，由于涉及到多个参与和复杂的业务流程，旦出现问题，如货权纠纷，商业银与存货监管企业之间很容易产争议。这其中交付不明确是个典型争议点。-21-中国货权险判例研究报告（商业银篇）（四）占有问题（所有权&质权）持续占有是融机构对质押物进险控制的重要段。然，在实际操作中，融机构在实现对质押物的间接占有时，通常依赖于第三监管企业或仓储企业。专业的仓储和监管服务可以确保质押物在需要时能够迅速、准确地被融机构控制和使，同时，在确保融机构的权益不受损害的前提下，质押物的变动性（如允许在监管期间提取或更换货物）也有助于借款维持正常的产销活动。由于货物在运输、仓储等过程中可能发的各种险，融机构对质押物的持续占有往往难以保证，从增加了货权险。在本次案例研究中，22.7%的案例中存在持续占有的问题，是货权险中排在前三的主要险点，持续占有问题也往往与权利效与否相关，中仓登货权专题研究组通过对这些标注法院认为，双方都存在过错，商业银行无法提供真实的实物交付证据，不能举证货物交付与存货监管企业进行监管，负有主要责任。监管企业在未做盘点、核查情况下向商业银行提供盖章的质物清单等文件，按过错比例承担30%补充赔偿责任。-22-中国货权险判例研究报告（商业银篇）“持续占有问题”险的案例进分类研究，主要有以下种值得注意的情况：质押物全部灭失时，质权通常随之消灭，因为质权是建在质物上的，质物灭失后，质权所依存。如果质押物部分灭失，质押可能仍然存在于剩余部分上，具体取决于质押合同和法律规定。其次还存在质押业务中，出质按期还款，但质物灭失法返还，致使质权需要向出质进赔偿的险。当质押物交付后，如果未实现对质押物的占有，主要有两种情况：虽然出质已经将质押物交付给质权，但质押物实际上仍然被第三占有；以及质押物在交付后被转移。如果质权未能实现对质押物的占有，那么质权将未设，质权法享有对质押物的优先受偿权。1.质押物灭失，则质权灭失2.未实现质物的占有【典型性案例：（2018）黔23民初12号】该案例中，企业以仓单向银行质押贷款3000万，其后借款逾期，银行诉至法院，在庭审中，银行在相关质询中自认相关质押物灭失。因此其优先受偿权不被支持。【典型性案例：（2016）京0102民初11681号】该案例中，A企业将总价值1000万元的30辆车质押给商业银行获得贷款，商业银行委托B公司执行监管。A公司继续出售【典型性案例：（2016）冀01民终8985号】该案例中，机构以3万吨煤炭向金融机构进行质押，过程中部分质物灭失，各方就灭失货物诉至法院，法院裁判质权人对该质物灭失赔偿出质人损失。-23-中国货权险判例研究报告（商业银篇）融机构委托第三存货监管企业进存货监管，需要明确委托事项，并对监管监管的案和实施监管的为进定程度的把控；同时也需要明确监管的类型为“不含保管责任的监管”（相关国家标准中规定为监控业务）与“包含保管责任的监管”（相关国家标准中规定为监管业务），并确保相关法律件签署致性。实务中第三存货监管企业通常都存在这两种类别的服务，如果在服务界定上模糊化，可能导致实质控制质押物，甚出现有质押物返还出质情况，使得质权设不成功。（五）权利凭证问题 动产业务中存在各种“权利凭证”的问题，其中以“仓单”为典型。法律规定中对动产相关权利凭证的界定还是“粗线条”，与市场泛认知、共识还有些差异。由权利凭证引发的险问题也存在。在本次案例研究中，4.54%的案例中存在权利凭证问题，本次统计中本险点的统计数据并不包含量仓单单据产纠纷，数据说明仓单的应3.实质监管不成，质权不被持车辆，并使车辆脱离B公司监管。商业银行以保留30辆车的钥匙和合格证为由，主张对质押车辆享有优先受偿权，结果败诉。人民法院认为，合格证和车钥匙不是质押物本身，也不是质押物的权利凭证，因此该案中的商业银行作为质权人已经丧失了对质物的占有，因此质权灭失。【典型性案例：（2018）苏01民初246号】本案中，监管公司没有为银行提供涉案的货物实际控制的单据、凭证和过程管理，导致法院认为银行并未实质通过监管公司间接占有质押物，质权主张不被支持。-24-中国货权险判例研究报告（商业银篇）还并不泛。此外本次案例中，还包含些权利凭证被市场机构泛“错”的问题。同时，还存在凭证真实性、完整性、有效性的问题。研究组通过对这些标注“权利凭证”险的案例进分类研究，主要有以下种值得注意的情况：本次专题研究中，论从判例分析中、调研访谈和咨询接待中常常会碰到是不是“仓单”的问题。将这类案例事实还原后进归纳：库单不是仓单、不定名为仓单的单据就能认定为仓单，民法典对仓单要素记载有相关规定，并不定需要具备全部仓单要素，才能认定为仓单，但关于仓储场所、保管物等相关要素信息的记载不能缺失，国家标准仓单要素与格式规范正在修订中，其中明确界定了必要要素、可选要素以及相关仓单出具规则。中国的仓单没有实施元主义，不存在仓单与副本仓单，同批货物的权利凭证分为电仓单与纸质仓单的业务设计不合法。本次案例研【典型性案例：（2022）鲁17民终1153】该案中入库单据因其存在记载要素不全、实际经营中仓储方从未回收此类单据，不符合作为提货凭证的依据，以及实际签发过程中存在瑕疵，此案中单据证据未被认定为仓单。【典型性案例：（2020）津72民撤1号判决】该案中某企业持有仓储公司出具的仓单，要求执行仓单下货物清偿欠款。但由于该实际操作中仓单并未与货物对应，且合同约定限制了仓单提货功能，法院认为此仓单只是形式上存在，不能提取货物，不认可其为“仓单”。1.是不是仓单2.电仓单与纸质仓单并存问题-25-中国货权险判例研究报告（商业银篇）究显，市场不仅存在货多单的恶意为，还存在些机构为了增强控措施，在同批货物作出线上线下的仓单管控约定，这相反会让仓单质押的设险增。相关国家标准与团体标准全国性可流转仓单运营管理规范中，对此问题都有明确规定。这个问题在两类案例中较典型，其是在汽融业务中质押商品与质押合格证和钥匙的差异，合格证和钥匙并质押商品的权利凭证，对合格证和钥匙的控制只能算是提转移质押物的难度。相关典型性案例较多，时今也直存在此类模式产的纠纷，不重复列举。第类情况是以货权确认单作为货物交付的唯凭证，这在宗商品买卖交易纠纷中较典型，在较多的案例中有体现。货权确认单并法定的物权凭证，不能单独作为认定出卖完成合同交付义务的证据。在这种情况下如主张没有收到货物，则卖仍有已经履实际交付的举证义务。【典型性案例：（2018）京02民初227号】该案中存在电子仓单质押和约定电子仓单导出纸质文件盖章的情况，仓单质权的有效设立得有配套的仓单质押合同与配套的控制占有组合。电子仓单和纸质仓单分别实现约定交付和占有，并不增强风控措施，反而会增大仓单质押设立风险。【典型性案例：（2016）京0102民初11681号】本案中汽车质押业务，金融机构保留质押30辆车的合格证及钥匙，但30辆汽车实质不在金融机构的监管控制下，被经销商出售。法院未支持金融机构享有质押车辆的优先受偿权。3.是否算“权利凭证”-26-中国货权险判例研究报告（商业银篇）权利凭证，如仓单、提单、股权证书等，是证明特定权利存在的法律件。虚假仓单以及相关业务中配套虚假单据是仓单类业务的个重要险点。实务中，需要考察权利凭证的成过程是否合法、合规，是否存在伪造或篡改的可能性。同时也需要注意证据是否为原件、原物（权利凭证应当是原件或具有同等法律效的替代品）。在动产融资业务中，可能存在多个权利对同质押物主张权利的情况。这种情况下，融机构的权利将受到挑战，增加了货权险。在本次案例研究中，14.7%的案例存在权利竞合问题，由于本次很多案例是独分析的，些案例之间还存在关联关系，所以权利竞合问题在这（六）权利竞合问题【典型性案例：（2021）最高法民再54号】该案案件事实发生时间为2013年，争议焦点在于通过货权确认单对交付完成的证明效力。经过一审法院、二审法院和再审最高院裁判，不支持货权确认单为物权凭证，卖方未能提供其他证据证明其履行交付义务而承担举证不能的不利后果。【典型性案例：（2020）鄂民终544号】此案中，A公司委托B公司代理进口电解铜，B公司采用信用证支付，A公司支付15%的开证保证金，并交付一张3140吨纯铝仓单作为质押担保。A公司收到信用证项下单证后，没有按照合同约定支付货款和代理费。B公司遂持仓单要求仓储公司交付货物。仓储公司告知B公司仓单为虚假仓单。B公司向法院起诉，并提交前往仓库查验仓单项下货物的照片，但是B公司没有找到拍摄照片时使用的手机。法院认为，照片没提供原始载体，不予采信。A公司涉及刑事犯罪，在刑事判决书中已经认定A公司伪造仓单的事实。因此，该仓单记载的信息是虚假的，A公司的处分权不存在事实基础。A公司交付仓单，不能产生相应的出质和设立质权的法律效力。4.真实性问题-27-中国货权险判例研究报告（商业银篇）“货多押”通常有货重复设置质权，货上同时设质权和抵押权，还有浮动抵押与动态质押在时序上穿插等多种情况。由于质押和抵押分别有不同的权利效和对抗第三的要件规则，各种“货多押”的形式，其成因有定的差异。质权是以交付和持续占有为对抗第三的要件，抵押是以登记作为对抗第三的要素。因此，货上重复设质权，定有仓储保管的参与或监管不到位的情况；货上质权和抵押权的权利竞合，需要结合登记公查询结果和仓储保管的相关为来考虑，浮动抵押和动态质押在抵押和质押权设的基础上，增加了动态因素。担保物权的权利竞合般是在融机构之间展开，各的尽职调查要求也较，要防范这类险对担保物权的影响，抓住质权和抵押权设要点，需做好贷前、贷中查询和业务模式设计。【典型性案例：（2015）吉民二终字第67号】该案件粮贸商以粮食向银行质押贷款，随后又以同一批粮食向担保公司质押贷款。法院认为，银行委托的监管公司实际控制质押物，货物拍卖价款由银行优先受偿。【典型性案例：（2018）川09民终1043号】该案件酒业公司以400吨原酒出质借些案例中的纠纷和争议占会统计数据更。由于各种权利确权要件并不致，且并不都有统登记作为基础，是存在于商事主体背靠背的交易和约定之中，因此市场参与主体乎没有可能把“多嫁”问题解决掉。对于参与主体，要做的是建机制和采取措施，保障的权利不受权利竞合险的影响，为此我们进步解析“多嫁”涉及到哪些因素。重点注意以下要点：1.货多押-28-中国货权险判例研究报告（商业银篇）押卖的问题主要发在融机构可能和般商事主体的第三形成权利竞合。由于双的尽调义务要求平不致，构成“善意”的基础条件不致，融机构除了做好充分尽调，做好查询以外，需要在强化锁定权利效的独占性节点上，如交付、持续占有、线上现场权利宣誓等系列措施的落实和做好证据留存。值得注意的是，浮动抵押下，在未结晶之前，其优先顺位规则是在购买价款优先权和正常经营交易中买受的权利之后。但商业银如果可以证明购买善意，则有希望追回抵押物。仓单担保与货物担保是两种不同的融资担保式，货物担保，通常指的是存货质押，是指融资将实际的货物作为担保物，交由监管企业保管，并设定质押给资。这种担保式属于动产质押范畴，直接以实物形态的货物作为债权的保障。仓单担保，则是指融资使仓库款。其后部分借款逾期，质权人申请法院查封库存原酒，经一审法院清点，实际库存300吨。法院认为，?库存原酒在质押之前办理了抵押登记，抵押权人第一顺位优先受偿，质权人第二顺位优先受偿。【典型性案例：（2019）苏民终11号】该案中商业银行与某企业A签订最高额浮动抵押合同，约定某企业A将存放于其公司仓储区的总价值不低于3847万元的船用钢板抵押给崇川支行，并办理抵押登记。某企业A的关联公司某企业B以同一批钢材向典当公司借款。自然人袁某通过拍卖取得上述钢材。银行和袁某对涉案钢材所有权纠纷诉至法院。二审法院认为，袁某和典当公司存在关联关系，不符合善意取得。银行应就涉案钢材优先受偿。2.货押卖3.仓单担保与货物担保-29-中国货权险判例研究报告（商业银篇）开具的仓单作为担保具。仓单担保中，资并不直接占有货物，是通过占有仓单来间接控制货物，仓单成为融资的直接依据，它代表了对货物的请求权。在民法典实施之前，单货分押在法律上没有明确规定，有法院回避对单货分押进直接判决。在民法典实施之后，最民法院关于适有关担保制度的解释明确规定：“出质既以仓单出质，以仓储物设担保，按照公的先后确定清偿顺序；难以确定先后的，按照债权例清偿。”从2011年开始爆发的上海钢贸案到2022年出现的佛铝锭案，都跟货多单相关。在同批货物上，有多家机构持有相关仓储企业签发的仓单。此类案件较典型，且持续不断。在民法典实施之后，最民法院关于适有关担保制度的解释明确规定：“保管为同货物签发多份仓单，出质在多份仓单上设多个质权，按照公的先后确定清偿顺序；难以确定先后的，按照债权例受偿。”但是仓储保管为同批货物签发多份仓单，可能涉嫌合同诈骗罪，如果其中的涉案员经刑事审判被定罪，受害的民事权利保护通过刑事追赃、退赔的式解决。货多单问题与仓储企业这个环节的违法为相关，也跟仓储出具仓单的为缺乏透明化机制有【典型性案例：（2015）鄂黄州民初字第01033号】该案中棉业公司以自有棉花向A银行质押贷款，又以同一批棉花在交易平台注册电子仓单向B银行质押融资。法院认为，两份质押合同的合同相对方对质押棉花均未履行实际清点及交付义务，故认定该两份质押合同约定质权均未设立。4.货多单-30-中国货权险判例研究报告（商业银篇）关。其中些典型案件中，存在着系统中签发电仓单和公司相关部签发纸质仓单并存的问题。这既是操作层上的规则建设问题，也是仓储企业作为业务场景交集的节点，需要借助社会化的第三平台来将其仓单签发和管理的唯路径向市场公。留置权是担保物权的种，与抵押权和质权不同，留置权不是通过当事之间创设，是由法律直接规定的法定权利。但民法典沿袭了担保司法解释的司法精神，并以法律条的形式对留置权的使范围作出限制性规定，即法律规定或者当事约定不得留置的动产，不得留置。所以如果双当事实现在合同中约定排除留置权，那么即便满法定留置权积极要件，该留置权仍未成。证据问题是动产融资业务中常的险点。在发货权纠纷时，证据的完整性和真实性将直接影响案件的判决结果。在本次案例研究中，（七）证据问题【典型性案例：（2015）民申字第3083号&（2015）苏商终字第00106号】该案中某公司利用11万吨货物一货多单开出29.3万吨货物仓单，其中国企供应链公司持有8770吨仓单。最高法认为，国企供应链公司已经作为刑事案件受害人领取3000吨货物，驳回其民事诉讼请求。【典型性案例：（2018）苏01民初246号】本案中出质人拖欠监管企业的监管费，监管商诉金融机构要求其代为支付监管费。法院认为依据监管合同，有权要求金融机构支付监管费用或行使留置权。5.留置权约定问题-31-中国货权险判例研究报告（商业银篇）近36.6%的案例中存在证据问题，证据问题和其他险问题也有定程度的重合，本次研究中，其他货权问题多是在探讨事实依据，证据问题则是在探讨持相关事实为的留痕以及留痕的准确性问题。从尽职调查、交付、占有、特定化、登记公等系列货权成涉及的环节都存在证据效的问题。本次研究不再重复归类相关问题，是从相关案例中梳理出以下些在业务操作层典型的值得关注的证据问题险点：由于融机构将货物保管、监管委托给第三机构来实现，权利对过程的管控有限甚管控，旦发现险，监管公司存在相关过失，甚监管企业和委托是纠纷的对双时，权利可能临不掌握相关证据的情况。在本次研究中，不少的案例都体现出此特征，融机构对很多关键环节临“证”可举的局，导致败诉。货权纠纷中，不少案例都呈现出以单单据凭证为货权证明的问题。造成这局的可能是上分析的融机构不对过程进相关管控，也可能存在相关机构默认“做实单凭证”够了。我们发现有些案件中，相关机构仅有份单据凭证，试图通过对单凭证上加公证等【典型性案例：（2018）苏01民初246号】某公司向银行申请最高授信额度为12.79亿元人民币。仓储公司以库存油品为上述债权质押担保，银行委托监管公司现场监管。2018年2月1日，银行因借款逾期，向法院申请查封仓储公司库区内的油品。法院认为，银行提交的证据仅有一份2016年4月12日监管公司制作的监管物库存表。法院认为银行没有实际控制质物，质权没有设立。1.权利不掌握保管/监管证据2.单单据凭证、孤证问题-32-中国货权险判例研究报告（商业银篇）增信措施，来提升其证据的有效性，但这并不符合货权确权的本质要求。货物交付、持续占有的过程中分别涉及三、两的交易关系、交付为和委托关系，要证明这些环节没有问题，就要求证据层反映三、两共同确认相关证据。但是由于疏于参与这些过程，些案例中相关机构举证单制作的证据，此类情况法院不予采纳。在权利竞合的争议中，法院审理是基于双通过举证呈现出的事实来做裁判。近两年的判例中，对证据链完整性的要求呈现出越来越的趋势，这很可能是因为各类机构业务的精细化运营平提升，加上技术系统的应普及的原因。【典型性案例：（2018）京民再82号】本案中，信托机构在其唯一持有的清点质物证据是请公证处出具的公证书，但并无其他质物交付、持续占有的相关证据，在与其他机构产生权利竞合中，未得到法院支持。法院认为，对单一证据形成出具公证书不能说明质权设立。【典型性案例：（2022）黑2761民初21号】本案中商业银行与企业A签借款合同，借款额度4600万元。企业A以收购的粮食为上述借款提供质押担保。银行委托监管公司进行监管。借款逾期后，农商行以质物短少起诉监管公司要求赔偿。法院认为，农商行提交的入、出库统计表为单方制作，法院不予认可，监管公司无需承担赔偿责任。【典型性案例：（2021）辽民终1321号】本案中胜诉方和败诉方举证呈现出较大差3.单制作的证据效问题4.证据链完整性问题-33-中国货权险判例研究报告（商业银篇）虚假证据包含证据被证实存在数据伪造、篡改、证据间呈现的数据要素出现盾等多种情况，其中也包含许多法为。机构要防范这类险在的业务体系中出现，是对业务执的配套系统具建设、存证等基础服务的接和应提出新的要求。货物被法院查封后，如能第时间提出书异议，并提交完整证据，有证据证明属于错误查封，法院可以解除查封措施。监管问题是宗商品业所临的共性问题，由于存货多放在第（）委托监管问题异，胜诉方举证涵盖交付、占有、委托关系建立、物流数据、现场执行数据等全套第一手资料，且非单方制作，败诉方在提交的证明材料明显有时间上不连续等瑕疵，因此败诉。【典型性案例：（2017）沪民终252号】本案中买方主张在铁矿粉交易中对货物是善意取得，但买方提供的对上手货权尽职调查材料中，过户证明和入库证明存在明显的证据矛盾，故至少其中一份关键证据是虚假的，结果败诉。【典型性案例：（2017）湘民终605号】本案中金融机构申请对其委托的监管企业监管的货物进行查封，但实际指定查封的仓库名称与金融机构监管协议中名称并不一致，被查封的仓储企业向法院提出执行异议，并提供场地租赁和一直控制仓库的证据，证明其库内货物并非金融机构的质押，接触查封。此案例同时也存在金融机构做业务对仓库基本要素（名称、仓储人、地址）不清晰的问题。5.虚假证据6.查封执异议-34-中国货权险判例研究报告（商业银篇）三仓库或出质相关仓库，委托第三仓储企业监管则需要注意监管问题。在本次案例研究中，9.1%的案例中存在监管问题，中仓登货权专题研究组通过对这些标注“监管问题”险的案例进分类研究，主要有以下种值得注意的情况：上中已对货权（质权）有效设进了充分的分析和说明，货权险跟仓库、货物交易或溯源、监管为相关，还存在第三问题。这其中接近200个险点，主要以操作险为主。通过市场调研和业访谈，也发现有的操作险对货权的影响重。好的规则、透明化的运机制和多种保障性措施的建是业务开展的基础，但最终都会落实到业务细节的执上。论是业调研还是从案例分析还原出的事实来看，有相当部分的权利（含融机构）在与监管企业的合作中，都试图把各种责任向监管企业进转嫁，有的机构甚认为要免责就要尽量少参与监管企业的监管为管控。实际上监管企业并信等级的类主体，旦出现险，其难以承担相关责任。因此要建货物管理、货权管理的规则，与监管企业形成协同，并做好过程、证据管理，来防范相关险发。【典型性案例：（2020）赣民终460号】该案例中，借款人分5次出质钢材14474吨，其中第三次和第五次出质为虚假出质，银行委托的监管公司在没有收到质物的情况下就向银行出具了出质通知书（回执）。在监管过程中，因借款人和他人存在经济纠纷，监管中的钢材被部分哄抢。银行随后向法院起诉监管公司要求赔偿质物损失。法院认为，在发生哄抢时，监管公司报警并通知银行，已经履行监管责任，无需赔偿被哄抢的钢材。对第三次和第五次出质未交付质物，各方都有过错，1.对监管企业的管理要求-35-中国货权险判例研究报告（商业银篇）些案例显，旦产货权险，权利与监管企业之间也可能是对。部分法院认为，三监管协议和主借款合同、担保合同不是同法律关系，监管责任问题不并案审理。在法院裁定中，多数情况下，监管公司履合同约定的监管义务并尽职履责，是衡量其是否需要承担赔偿责任以及赔偿责任的依据，这与融机构的主张预期差异较。在实际业务操作中，监管公司受融机构委托为其监管存货，但实际约定由出质对监管公司进付费。虽然该项约定并不违法，但可能造成出质与监管企业串联、出质拖费影响监管等各种险。同时也可能不符合融监管部的相关要求。银行作为质权人没有对质物进行清点和确认存在过错，银行和出质人对质物没有交付应承担主要责任，监管公司是帮助债权人的辅助人，对没有交付的9694吨钢材承担20%的补充赔偿责任。【典型性案例：（2014）民申字第1490号】A公司以原煤22000吨质押贷款，商业银行委托B公司监管，B公司出具质押物清单（代质押确认回执），在监管过程中，质押物灭失，银行诉至法院，B公司主张货物被A公司强行出货，法院认为，B公司没有证据证明强行出货时报警以及按合同约定通知银行等实施监管行为，应赔偿质物损失。【典型性案例：（2019）最高法民终1938号】本案中，金融机构委托监管企业对价值5500万元煤炭进行监管，但由出质人付费，监管企业因出质人长期拖欠费用，向2.监管责任认定问题3.监管费付导致的险-36-中国货权险判例研究报告（商业银篇）在宗商品交易和融资业务中，货物通常是委托第三进保管和监管。不少纠纷发在委托监管环节，融机构或货主企业对受托是否实现实质监管的情况并不完全掌握，甚有案例中出现循环委托，最终控制货物的相关作转回给出质或卖。此外，些企业和融机构在第三仓储企业的准要求过，必须为国企仓储公司，实际业务开展的场景难以满此要求，就出现国企仓储公司代为签署仓储协议，再转委托，但是实际控制货物的机构却为其他机构，进产货权纠纷。仓储现场宣货权（质权）是劝退善意第三的个有效式，实务中因为随意更换公牌造成系列问题，在宗商品各类业务中时有发。案例和实地调研中，“公牌数据难持随时更新问题”、“现场挂牌操作繁琐”、“张纸随意贴在货上”，“谁来了换谁的（九）权利登记公问题银行发出解除监管通知书后撤离监管场所，最后金融机构质物灭失，造成本次质押失效。【典型性案例：(2021)?沪民终54号】该案例质权人将价值3亿元铜材委托给国企仓储公司，而这家国企仓储公司将日常管理工作反委托给卖方的关联方，货物被卖方出库，造成质权灭失。4.货物控制委托可能引发货物失控1.仓储现场货权牌、货物标识等问题-37-中国货权险判例研究报告（商业银篇）牌”等这类问题的存在，说明些项执中对现场公这重要环节不重视，致使有些企业在现场货权牌上“做功夫”，对融机构和其他可能参与交易的企业形成误导。货权牌承载的货权权属信息是其设的核问题，需要借助第三机构与货权牌形成线上线下联动的权利宣，将此规则纳货权管理规则之中，或借助技术防篡改段来有效解决现场货权宣的问题。虽然货物所有权和质权不是以登记作为变动效要件，但最法院认为，第三虽然并法定登记机关，但其登记记载具有定的公效，对外公是物权排他性的必然要求，符合物权公公信原则，有利于维护市场主体的商事信赖利益。在实务中，确认占有外观时，因为多数情况占有本也不是直接占有，是通过仓储间接占有，如有仓储参与登记或公开对登记的相关信息进确认，实质上是在帮助市场各调查占有状况，协助其完成“善意”的举证。【典型性案例：（2020）鲁05民初37号】A石化公司将成品油权益转让给信托公司进行信托融资。事后A公司违约，信托公司向法院申请财产保全。此时另一B公司提出执行异议，并提供和仓库管理方签署的仓储中转合同,主张库区储罐内的油品属于B公司。法院根据双方的证据认为，储罐标有A公司相关标识是重要证据，使储罐内油品具有清晰的权利外观公示效力，B公司通过仓储合同将油品存储在库区储罐，应向仓库管理方主张权利。【典型性案例：（2016）最高法民申1514号】该案存在一物二卖的情况，卖方通过营口港第三方登记公示平台登记货权，通过登记而产生卖方通过营口港间接占有的外观，最终登记成为本案判断间接占有的重要参考因素。2.第三登记公效-38-中国货权险判例研究报告（商业银篇）（）道德险及内控问题 道德险是以上分析的多类险点的成因。存货、仓单的融资交易业务，由于货物多为存放第三仓库或委托第三进监管，仓储公司或仓储公司旗下具体负责监管的员道德险，成为个不可回避的重要险诱因。很多货多卖、货多单、重复质押、私放货、假货权牌等相关案例中，都有仓储公司员参与其中。研究组在本次案例分析和业调研中，也了解到这类案件中不少涉案员被移送司法机关。但由于宗商品业务规模巨，从法律层对从业员形成的约束仍很有限。国外些地区在针对此问题，在保险服务上有所创新，些地区推出监管责任险、员忠诚险等产品持，但这类保险服务在国内鲜有供给，因此归纳这些道德险管控式主要还是从以下个着：1.事前需要对仓储企业的企业内控、业务规范性、业务规则执能进充分评估，引相关专业机构进评价、评级，以协助机构实现合作伙伴的准。2.从业层上，中仓登登记公平台和业律平台在多家业协会的持下，逐步建“好举，坏上墙”的业律体系和业集群。3.从操作层上，引技术段，借助物联等设施实现部分现场管控功能，并对员监管为进系统性管理，实现为存证和过程管理等措施，提升员造假槛和快速识别能。货权险还涉及交易合同、付、查封执等其他货权险点有关，这些问题也占抽样案例的定例，但并不属于货权险的典型问题，则不在本次研究中详细分析。-39-第篇?务?中国货权险判例研究报告（商业银篇）-40-中国货权险判例研究报告（商业银篇）、动产融资各类担保模式的货权险要点（）存货质押1.存货质押模式特点 商业银存货质押模式是动产融资领域中泛采的种融资段，适于存货占较的中企业融资。企业将特定的存货，包括原材料、半成品或成品，作为向银申请贷款的直接担保物。这些存货必须具有明确的所有权、良好的流动性、稳定的市场价值以及易于储存和监管的特性，通过将这些货物交付于商业银进监管，来实现融资。该模式具有以下特点：（1）质押物明确（特定化）：存货质押的质押物为企业所拥有的存货，包括原材料、半成品、产成品等。这些存货具有明确的权属关系和较的价值，能够为贷款提供有效的担保。（2）交付与持续占有：为了确保质押物的安全和价值，商业银通常会委托专业的第三存货监管公司或仓储企业对存货进保管与监-41-中国货权险判例研究报告（商业银篇）管。这些监管企业负责存放、维护质押物，并根据银的指令进货物的出库管理。（3）由于商业银需委托第三存货监管企业或仓储企业实现对货物的交付、持续占有和动态有效的货物监管，因此会增加商业银的监管成本，包括仓储费、监管费。2.存货质押货权险管理要点 虽然在存货质押业务中，现场管理货物可以委托第三仓储，但对于押品的权属管理，商业银需要有完整的案和对监管企业进动态管理的措施。因为质权是以“合法取得 质物特定化 交付 持续占有”作为确权要件，因此押品的质权管理是个动态的确权的过程，押品权属管理要注意：（1）质押物价值不稳定；（2）质押物所有权是否清晰，尽职调查证据链全；（3）质押物监管险：需要确保有效交付和持续控制质押物，这既是防范质物损失的险，也是要确保质权成的关键；（4）商业银要能与监管企业形成协同，掌握质押物动态监管证据，以确保质权成的动态证据链掌握在质权中；（5）做好防范第三的公段：存货现场公以及通过第三公平台进公，并确保仓库、货权信息准确；（6）如果通过中登进登记，要确保担保财产描述的准确，包括质押物详情、质押物所处位置、仓库等，以确保质权登记的准确性；（7）如果是动态质押，则需要对每次质押物出库做相关的确认机制，以及掌握质押物实质交付的证据记录。-42-中国货权险判例研究报告（商业银篇）（）存货抵押1.抵押担保模式特点2.存货抵押货权险要点 商业银存货抵押模式是企业以现有的存货作为抵押品，向商业银申请贷款的种融资式。与存货质押模式相，抵押模式在某些展现出独特的特点：在存货抵押业务中，不是要求抵押物交付给抵押权，是法定通 （1）所有权和控制权不变：在抵押模式下，存货虽作为贷款担保，但其所有权和控制权仍保留在企业中。这意味着企业可以在常运营中继续使这些存货，只要保证其价值不减损，并在必要时可供银处置以偿还贷款。（2）对抗第三：存货抵押同样受到民法典等法律法规的规范，但与质押相，抵押权通常需要进登记公，以确保产对抗第三的效。这步骤增加了法律层的保障，但同时也对登记中抵押物财产描述的准确性提出更的要求。（3）抵押物监控：由于抵押模式下，借款不需要向抵押权交付抵押物，这虽然给予借款主体更的灵活性，但同时也会衍射出抵押物更易转移、灭失的险。因此抵押模式下也需要对抵押物的情况进监管或监控。（4）浮动抵押中的财产在抵押权使之前是不特定的，只有在特定条件发时（例如债务履期届满未偿还、破产等），抵押财产才会特定化。特定化之后，抵押权才能对这些特定财产主张优先受偿权。-43-中国货权险判例研究报告（商业银篇）1.仓单担保模式特点过登记公来确保对抗第三。这就意味着抵押类业务的押品权属险要点与质押业务有所差别，因此存货抵押业务中，押品权属管理需要注意：商业银仓单担保模式是种以仓单作为核担保段的动产融资式，与基于存货设定抵押或质押的担保模式相，仓单担保的核是仓单，即代表定数量和质量货物的提货权凭证。仓单质押模式有如下特点：（1）抵押物价值不稳定；（2）尽职调查中，抵押物所有权是否清晰，还需要考虑其他优先权或第三权益的存在，如已登记的固定抵押权、留置权等；（3）抵押物监管问题：需要按照协议约定，特定化抵押物，并对抵押物情况实施定程度的监管或监控，以掌握抵押物价值变化情况；（4）通过中登登记抵押权时，需要对财产描述进准确性登记，包括抵押物详情、抵押物所处位置、仓库等，以确保抵押权登记的准确性；（5）如果是浮动抵押，则需要对抵押物浮动情况有基本的监控，如有条件，可通过加监管的式对浮动情况进动态数据管理，以便于任何时候都能有条件特定化抵押物，以使抵押权。（1）权利凭证质押：仓单担保的核是仓单，即代表定数量和质量货物的所有权凭证。这种凭证的标准化和可转让性，使得仓单担保具（三）仓单质押-44-中国货权险判例研究报告（商业银篇）有度的灵活性和流通性。（2）仓单的确权：前国内没有仓储法和仓单法，民法典对仓单有相关规定，仓单本作为权利凭证，也是以交付和占有为确权要件，由于是权利凭证，法律中对仓单的背书记载做了基本要求。仓单的质权的确认，原则上也是以仓单交付于质权持有为确权要件。由于电仓单的交付存在模糊边界，相关法律规定，如将电仓单视为权利凭证仓单，则可通过中登仓单质押登记的式来实现质权设。（3）仓单分两类：期货标准仓单和现货的普通仓单。其中，期货与衍品法对期货标准仓单做了明确的规定，由相应期货交易所来构建持标准仓单应的基础设施和相关规则，并由相应期货交易所对标准仓单承担连带责任。现货普通仓单由于没有上位法的详细规定，也不具备相应的基础设施，因此在现货普通仓单做业务，需要依托仓储信，或是依托相应的体系持，来确保仓单是依据定规则出具、相关的权责以及货单致性的保障措施。如全国性可流转仓单体系电仓单运营体系等。（4）仓单业务的效率：仓单的标准化和可转让性使得质押过程更加便捷，电仓单作为可转让电凭证，相于纸质仓单，电仓单极的拓展了仓单的信息记载量，以及具备可拆分的灵活性，适合商业银制定相关规则，形成基于仓单的标准化融服务产品。（5）仓单运营体系的作：仓单是提货权凭证，需要解决仓单唯性、仓单与货权致性的问题，这两类问题难以仅通过仓单出具和仓单持有单约定来实现，因此需要运营体系作为持。全国性可流转仓单体系，即基于相关国标、标与团标，对为普通电仓单的运-45-中国货权险判例研究报告（商业银篇）营及仓单命周期管理、仓单出具、仓库、仓单持有、电仓单运营平台、电仓单登记平台提出了清晰的运营机制，并通过设定仓、货、权、单体化登记平台，为仓单唯性和货单致性问题提出解决案。（1）电仓单是否有体系机制持，以解决其唯性问题。（2）同仓库出具电仓单的系统平台是否明确唯，且对全市场确认公。（3）电仓单是否按照法律规定和国家标准，是要素备、格式规范的电凭证。（4）电仓单是否经过登记，确保仓单的唯性。（5）虽然商业银的担保模式可以设在仓单这权利凭证上，但由于仓单与货权的不完全等同，商业银需要对仓单出具和电仓单运营平台（出具仓单的系统，通常也承担仓单下货物监管职责）提出仓单上存货记载与货权致性的要求，以及获得电仓单下货物权属管理的证据链，以确保货单致性，保证电仓单担保的价值。（6）实施电仓单质押：须事先约定电仓单属性，如认为电仓单是权利凭证，则需要通过中登登记来实现电仓单质押。中登登记中，须确保电仓单财产描述准确性，可使经中仓登仓、货、2.电仓单质押权属险要点 在电仓单质押融资业务中，债权与债务不是在存货层产担保关系，是基于权利凭证产担保关系。这意味着电仓单业务的押品权属险要点与基于动产的担保有所差别，因此电仓单抵押业务中，押品权属管理需要注意：-46-中国货权险判例研究报告（商业银篇）权、单体化登记平台登记的电仓单信息表去中登做电仓单质押登记。如认为电仓单是有权利凭证的凭证，则需在系统层上做好电仓单的交付，实现电仓单在机构账户内管理的功能。（1）权利转移的特殊性：让与担保的核在于，债务为担保债务的履，将动产或财产权利暂时转让给债权（商业银）。这种转移不是最终的，是附条件的，旦债务得到清偿，权利将回转原权利。（2）或然性与终局性并存：从法律构造上，让与担保的权利转移具有或然性，即在债务违约时，权利转移可能变为终局性；若债务如期履，则权利回归原主，体现了灵活性和适应性。（3）的的双重性：对债务，让与担保是融资的段；对银，其的不仅在于获得权利本，更重要的是确保债务的清偿，具有明显的担保属性。（4）法律构造的典型性：民法典虽未直接使“让与担保”（四）让与担保（典型担保）1.让与担保模式特点 商业银让与担保模式是种典型的动产融资担保式，与基于存货和仓单设定抵质押权不同，它以权利的临时转让为特征，旨在为借款提供融资便利，同时在发险时，加快融机构对担保品的处置效率。虽然典型，但让与担保在司法实践中逐渐得到认可，为银和企业提供了种在法律允许范围内灵活设计融资结构的空间。其特点如下：-47-中国货权险判例研究报告（商业银篇）的表述，但在第四百零条和第四百条间接规定了类似让与担保的典型担保形态。根据民法典精神，让与担保被视为种典型担保式，随着民法典及相关司法解释的颁布，司法实践不再固守让与担保类型的合同效的观点。但因为其权利转移的构造并未在许多法律体系中得到直接明规定，因此在开展相关业务时，商业银需要根据开展业务的具体场景，对让与担保范围和特定类型财产作更细致的规则说明，以确保让与担保的效。（5）险分担与激励机制：让与担保提升了债权对担保物的处置效率，某种程度上促使债务更积极地履债务，避免因违约导致财产的最终丧失，形成了种内在的险分担和激励机制。2.让与担保货权险要点 让与担保模式作为种特殊的动产担保式，涉及货权的临时转移，因此在实施过程中，需要注意以下个的货权险：（1）担保物所有权是否清晰争议，尽职调查证据链全；（2）担保物转移的有效性，在让与担保协议中，必须明确货权转移的法律性质和条件；（3）货物实质监管，以确保货权不灭失；（4）双重登记属性：借助中仓登这类业登记平台实施仓单、货物的所有权转移登记，并同步在中登进担保物权登记，使两者形成勾稽关系，在权外观上做实让与担保；（5）对担保物价值监控，最好事前做好担保物处置渠道的建设；（6）事前明确债务清偿、货权及时回转的相关法律续、费分担等事项。-48-中国货权险判例研究报告（商业银篇）、动产融资典型场景应（）传统货押业务1.货押监管发展背景与特点 商业银传统的货押监管模式，是指商业银在向企业提供融资服务时，以企业的存货（货物）作为担保物，并通过特定的监管措施来确保担保物的价值、安全和担保物权设，从控制信贷险的种操作模式。这种模式常于解决中企业融资难的问题，尤其是在企业缺乏够固定资产作为抵押的情况下。传统货押业务主要是针对单企业因追加了存货作为担保物增加企业授信，通过存货质押的式实现融资。这个模式有个显著特点就是涉及借款（企业）、银、仓储企业等多参与主体。仓储物流企业作为连接银与中企业之间的纽带，掌握着量有关中企业的经营及货物进出仓信息，与银合作开展存货质押融资服务能够降低银企之间的信息不对称程度，并且受银委托利其专业化段管理质押物。同时，由于仓储物流直以来没有业监管，质押监管期间的货物损失和货权险与仓储监管能和可信度度相关，商业银也需要谨慎辨认和准提供存货质押监管服务的仓储物流企业。-49-中国货权险判例研究报告（商业银篇）图2.1 传统货押业务?/?/?/?/?我国商业银中开展此类业务2000年代初期萌芽，随着物权法等法律法规的出台，为存货质押提供了法律基础。此阶段，专业第三监管公司开始出现，它们专为融机构提供专业的存货监管服务，包括货物的评估、监管、盘点等，提升了存货质押融资的规范化平。银、企业与第三存货监管企业的合作模式逐渐成熟，些型物流企业也开始涉融仓储领域，推动了业的快速发展。2012年前后业内相继爆发上海钢贸案、岛德正案等系列货权险事件，相关机构损失重，商业银纷纷将货押业务定位险业务，融仓储业务规模急剧下降，这模式进到发展的低。传统货押业务应于多个业，特别是那些需要量流动资持物流和产环节的业。例如，消费品业、宗商品业、制造业等都是货押业务的重要应场景。主要应场景有第三质押监管和库抵质押监管。2.应：第三仓储质押监管-50-中国货权险判例研究报告（商业银篇）第三仓储质押监管是指担保品在第三仓库内，仓储企业除了提供仓储服务外，还承担了质押物的监管责任，包括但不限于按照质权的要求对质押物进盘点、执货物出库流程，确保其数量、质量和状态的稳定等。在这个模式中，货物存放在第三仓库中，这些仓库通常是商业仓库的部分，并为质押监管设。早期，此类业务多是由商业银与第三仓储企业建合作，仓储企业将其质押监管业务变成其对外提供的项标准服务，当存货到仓储企业存放货物的同时，可经通过仓储企业的货押融资服务向融机构获得融资。此模式中，融仓储之于商业银，既是货押业务的获客渠道，也是货押业务的受托押品管理，有效的评估和准仓储企业，是商业银开展货押业务的重要控段。库质押监管模式是指借款企业将其存放在有、借款企业业务现场或其仓库（以下统称“库”）中的动产（如原材料、半成品、产成品等）作为抵质押物，向融机构申请贷款或其他形式的融资持。同时，融机构会委托家具备资质的存货监管企业（或第三担保品管理企业）到库实施监管，以确保抵质押物的安全、完整、有效和值，从控制信贷险并保障融机构的权益。与上第三仓储不同，仓库监管模式中，货物存放的地点本不是个商业仓储，没有规范化的仓储作业要求，这就需要商业银委托专业机构到场，根据其押品管理的要求，形成“库”监管的规则，并严格执规则。3.应：库监管-51-中国货权险判例研究报告（商业银篇）“库”之于第三仓库，是标准化的，其本具有特异性。由于“库”监管环境差异，商业银在相关库监管融资中的对担保品管理要求有所不同，“库监管”也分为“存货质押监管”、“存货抵押监管”和“存货数据监控”等不同模式：（1）存货质押监管，要求商业银委托第三存货监管企业将“库”区域独管理起来，以使借款有效将押品交付于商业银，并由存货监管公司实施保管。在这个模式项下，存货监管企业既需要帮助商业银实现押品特定化、有效交付、持续占有，以确保商业银质权有效设，也需要按商业银要求，对存货数量、品质稳定性、出库、异常预警等现场情况进动态管理，以确保押品价值。（2）存货抵押 监管，在些法完全将“库”进独管理的场景中，为了避免“质权法设”的问题，商业银和借款之间形成存货抵押担保。虽然抵押担保不需要借款将存货交付给商业银，但依然需要存货监管企业来帮助商业银实施押品特定化、押品数量、品质稳定性、异常预警等的监管。（3）“存货数据监控”，在库的存货动态质押或浮动抵押等些动态业务中，存货监管企业除了受托帮助融机构实现抵质押权的动态管理以外，通常还需要对借款产过程中存货数据的动态变化做跟踪，以此向融机构反馈相关数据。根据原材料、产成品等数据变化情况和其中的换算关系，帮助融机构对借款进经营状态评估和贷后管理。虽然货押业务为商业银拓展了业务领域，且通过货押监管能够4.趋势：技术控货与押品权属管理-52-中国货权险判例研究报告（商业银篇）对担保品进有效管控，降低信贷险，提资产质量，但是传统货押监管中，商业银对存货监管企业重准，轻过程管控，加之仓储条件受限，主要依赖“防”，容易产操作险和道德险，使得押品安全和押品权属得不到保障。近年来商业银逐步重启此类业务，对第三存货监管公司提出新的要求，技术系统的泛应成为趋势。随着物联等新代信息技术的泛应，技术控货已经成为提升存货质押监管平的重要段。通过运这些技术，商业银及其合作的第三监管企业能够实现实时监控质押货物的位置、数量、状态，甚在某些商品存货上可以精确到单品级别的追踪，有效避免货物丢失、损坏或被法转移的险。区块链技术则可以增加货物信息的透明度和不可篡改性，确保货物流转的可追溯性，提监管的准确性和效率。因此前监控技术的泛应，成为商业银开展此类业务的个有补充。同时，本研究报告第篇的众多司法判例提，开展货押业务，押品权属管理对于商业银关重要。商业银动产押品权属管理包括对货权的尽职调查、贷款全流程中要满抵质押权设的要件、通过制定过程管理规则，借助系统具，实现商业银掌控押品权属的证据链、实施有效登记等段。-53-中国货权险判例研究报告（商业银篇）?务?-?-?/?技术控货和货权管理是商业银在存货质押业务中维护资产安全、控制险、提升服务品质的双轮驱动。供应链中存货融资业务的发展是在第三货押监管模式的基础上，通过整合供应链资源、结合供应链中货物流转的特点，实现协同与优化，具有更泛的融资范围、更的融资效率和更低的融资成本。在供应链条中，从为核企业供货的采购端，到核企业产品销售的经销端，伴随原材料、产成品在链条上的交易和流转，在供应链的各节点上开展存货融资具有以下特点：1.供应链中存货融资应特点（）供应链中的存货融资典型应场景图2.2 商业银实施动产押品权属管理核要点-54-中国货权险判例研究报告（商业银篇）（1）真实交易背景：在供应链业务中，当商业银提供融资服务时，可以有途径对供应链中的核企业及其上下游企业的真实贸易背景进审查。这种审查不仅限于单个企业的财务数据，还包括整个供应链的物流、信息流和资流情况，从确保融资基于真实的贸易需求。（2）存货融资与供应链企业经营业务形成协同，从原材料采购到产品经销，存货流转与供应链订单匹配，更清晰的融资资途，能够帮助商业银充分评估融资需求的合理性和融资安全性。（3）通过供应链协同和信息共享，融机构能够建更加全的险控制机制。这包括对供应链中各个环节的险进识别和评估，以及制定相应的险应对措施。当某个节点企业出现险时，融机构可以迅速采取措施，通过供应链中的其他企业来分担险。（4）充分借助核企业供应链平台展业，商业银供应链业务围绕核企业展开，核企业利的良好信和强实，为上下游企业融资提供信背书。融机构在评估融资险时，会重点考虑核企业的信状况和实，以及其与融资企业之间的真实交易关系。核企业的参与，使得融资过程更加透明和可信。核企业通过信息共享平台与供应链上的其他企业保持紧密联系，商业银可通过核企业的信息共享和协同作业机制和系统，更好地把握供应链的整体运作情况。通常在业务起步阶段，核企业还可能会与银签订担保合同或回购协议。这些协议明确了核企业在融资企业法偿还贷款时的担保责任或回购责任。2.应：“商银”模式 商业银的存货融资业务与供应链的结合越来越紧密，“商银”-55-中国货权险判例研究报告（商业银篇）即为典型的供应链视下的存货融资模式。“商银”融资业务是指商品产商、商品经销商、银及合作仓储按照事先协议约定，由银为经销商开出商业汇票办理承兑，定向于向商购买商品，并且由商承诺承担定责任（交付商品或退还差额购货款等）的种融资式。根据操作模式不同，可分为“保兑仓”、“先票后货”、“先票后单”等多种操作模式。由于“保兑仓”是家不发货，根据银指令再发货，主要适于信程度较的知名品牌产品产家，“先票后货”、“先票后单”这类模式，是在保兑仓业务中增加了仓储企业的，引了“仓”负责控货的机制。“商银”模式是包含了经销商订单阶段和货押两个阶段的融资服务，传统货押业务的监管式和需要考虑的控货管权的问题同样适，并且在此基础上，它通过整合供应链资源，资流、物流、信息流在银、家、经销商三的监控下封闭运作，确保了交易的真实性和资的安全性。实现了银、产家和经销商的三共赢。3.应：“海陆仓”模式图2.3 传统货押模式?/?-56-中国货权险判例研究报告（商业银篇）海陆仓模式是指结合银融产品特点以及物流企业在通关、仓储、航运等的优势，基于包括海上在途监管及两端仓库（堆场）监管在内的种全程质押监管模式。海陆仓模式是典型的国际贸易中的应场景，特别在宗商品、原材料等领域，是种具有独特优势和阔应前景的物流融服务模式。海陆仓模式主要分两个阶段，即发货在途阶段和货物到港库监管阶段，海陆仓模式打破了单个业务环节融资的局限，提供了灵活的质押式。在货物未到前，商业银可以提供未来货权质押融资服务；货物到港后，则转为“现货监管”式继续提供融资。这种式极地便利了客户，满了其在不同阶段的资需求。实务中，商业银通常通过信证 存货质押融资来实现该业务场景下的融资服务。海陆仓模式中，货物在库阶段的货物质押与传统货押模式和商银模式下的存货质押监管相似，也需要解决控货和货权管理的问题。不同的是，海陆仓模式下物流企业承担重要的，贯穿海陆运输、船舶代理、货运管理、装卸与运输到存货监管，整个供应链运作过程。实务中，这些环节通常由不同的企业来承担，因此海陆仓模式下业务组织协同很重要，也需要管控好业务中代理与交易主体之间的权责关系。在传统的供应链融模式中，融资活动往往度依赖于核企业的信背书或提供还款承诺。即使供应链融中的存货融资业务有存货作为担保品，但商业银起步阶段依然是以核企业作为整个供应链链条上的信中，核企业的“兜底”是商业银评估险和发放贷款的重要依据。这种模式也存在定的局限性，如核企业的信压较4.趋势：“脱核”不“离核”-57-中国货权险判例研究报告（商业银篇）、险集中、中企业融资持度有限等问题。随着技术的进步和市场环境的变化，供应链数字化平的提升，通过流程优化、交易数字化等段，以真实业务场景为基础能够构建更多元的信体系，可以将供应链各环节的资需求独识别和开展融资。供应链融逐渐从传统的依赖核企业信的模式向更加灵活、多元化的向发展。因此，形成了商业银可充分借助核企业的供应链组织能、信息协同、真实交易数据等优势，发展出“脱核”不“离核”的动产融资业务。（三）产业视下的存货融资典型应场景 基于供应链的存货融资对核企业的度依赖是业务发展的个短板，同时在存货融资服务的普适性和存货资产处置的解决案度上也打不开。伴随着产业数字化转型发展，商业银在产业视下开展存货融资业务可以进步拓宽融资服务的覆盖范围、优化险管理，不仅有助于银业务的拓展和险的控制，也有助于推动整个产业的健康发展。以第三仓储监管模式为基础，结合供应链应，从产业视下发展存货融资应还有：（1）拓宽融资服务覆盖范围：区别于第三仓储监管的单点融资服务、供应链模式下对上下游链条覆盖的融资服务，从产业视关注整个产业链或特定业的发展趋势和融资需求，商业银从产业出发做动产融资的产品创新，融资对象可能更加泛，包括产业链上的各个环节的企业，使存货融资成为持产业发展和升级的种段。1.产业视下发展存货融资应特点-58-中国货权险判例研究报告（商业银篇）（2）险管理与控制上的差异：基于供应链的存货融资可能更加注重对供应链整体险的把控，通过整合供应链资源来降低单企业的融资险。产业发展视下的存货融资则可能更加注重对业险、市场险等因素的评估和控制。在险分散管理，有利于商业银更有效的识别和评估产业险，采取相应的险缓释措施。（3）与政策结合，具有区域特征：近年来，我国政府度重视实体经济的发展，制定了系列推进产业发展的政策。各地对于本地产业发展更是给予充分的政策持和资源投，商业银围绕产业推进融资服务创新，可以更紧密的结合产业政策和地区产业发展来提供服务。业务开展，能够更好地理解特定产业的运规律、周期性特征、技术新和市场趋势，提在特定产业中的竞争和盈利能 （4）依托各类产业服务平台：商业银在产业视下开展动产融资，需要依托产业服务平台等各类基础设施，并充分利数字化段来提升效率、降低险并更好地服务实体经济。商业银早已泛与期货交易所合作，主要是基于三点考虑：其，期货仓单的运规则受期货和衍品法的保护，其，四期货交易所都有严格的交割库管理体系，实施了有效的仓单下货物的管理，并对期货仓单承担连带责任。最后期货交易所作为期货仓单的注册登记机构，系列运营规则和电化措施保障电仓单的可信与唯。实务中，商业银还没有泛的与现货交易市场形成合作，主要也是与以上这三个条件不完全能在现货市场中实现有关。近些年，各地在其励发展商贸、物流、产业融等政策件中也将建现货交易交割2.应：围绕现货交易平台开展的存货融资-59-中国货权险判例研究报告（商业银篇）平台纳了重点考量，将持部分现货交易平台在交割库管理体系、仓单与货权管理体系的建设提到重要位置，也涌现出批极具产业优势的现货交易平台。现货交易市场之于产业的发展起到重要的作，它们不仅仅是提供了商品交易的基础设施，更促进了市场透明度、价格发现、险管理、供应链优化以及融创新等多个的发展。商业银选择与现货交易市场的合作，需要着重关注现货交易市场的交割库管理体系规则建设和系统执情况，能否实现对交割库的有效管控，对于货物的监管，以及是否有能帮助银实施押品的权属管理。如果交易平台有完善的交割库管理标准和程序，通过交割库的管理和运营，既保证现货交易的透明度，能够有效的控制货物在存储过程中的险。这为融资服务、仓单质押等融创新提供了可能性，交易功能和融资功能将形成合赋能产业。商业银与这类现货交易平台合作也形成些范式，能有效实现：（1）业信息优势：现货交易平台可以为银提供市场趋势和业洞察，帮助银做出更明智的信贷决策，有助于银更好地评估商品的价值和市场流动性，从降低存货融资业务中的市场险和信险。（2）扩客户基础：现货交易平台聚集了量的交易商和产商，商业银可以通过合作接触更多的潜在客户，结合交易平台的系统，银可以提供更优质的服务给客户，灵活的还款条件以及在线账户管理等，对客户形成粘滞性。（3）有效确权与押品管理：借助交易市场的交易确权和交割库体系对存货的管理机制，商业银也能更准确的监控作为押品的存货状态，或是在仓单融资中，更好的把控货单致性。-60-中国货权险判例研究报告（商业银篇）（4）更好的处置渠道：交易市场带组织交易的功能和众多市场参与者，这也是商业银的个良好的押品处置渠道。地产业园区内聚集量的中企业且处于同产业之中，这些企业缺乏不动产抵押物，且往往有共性的原材料采购和产成品销售需求，所以基于货物作为抵质押物获取融资是这类园区中企业的共性需求。同时，地产业聚集发展，具备定程度的配套市场设施，有助于形成对这类商品货物的评估、监管、处置路径和解决案，这些都为融机构开展动产融资提供了条件。地产业园区开展融仓储业务是种结合了融与仓储服务的创新模式。围绕地产业园区搭建的融仓储服务，是园区软环境建设的创新，既要满本地产业的商品存货交易和融资的需求，也需要满商业银开展动产融资的控要求。以驱动商业银以融仓储为切点，为园区内企业提供标准融资服务，以形成产融创新产品。这其中除了地与仓储设施的建设投，还需要系列软环境配套：（1）标准规范：政府连同业组织推融仓储业标准与规范，持在本地实施融仓储的动产确权保障机制，构建配套的登记服务等公共性服务设施，确保融仓储服务的规范化运作，降低操作险和道德险。（2）本地国资运营融仓和仓储服务平台：作为强化园区竞争的软环境，由本地国资建设和运营融仓储服务平台并根据标准认证体系与本地仓对接，形成围绕产业服务的仓，使融仓储作为服务本地产业的公共性设施。3.应：地产业园区融仓储模式-61-中国货权险判例研究报告（商业银篇）（3）确权保障及数字化应：从仓储升级为融仓储的个必备要求就是在仓储运营中践完善的确权保障机制，解决仓内货物权属问题，以此服务产业交易和融资、整体提升仓储数字化平等，提仓储管理的智能化平、险防控能和融资服务的效率。（4）当地政策持：持本地产业发展是地政府的重要任务，产业园区在经历了粗放式增阶段后，已经逐步进到差异化和创新化竞争阶段，在园区软环境建设上投建新的竞争优势，是各地政府需要重点考虑的事，融仓储建设是软环境建设的个点，会获得更多配套政策持。融仓储与地产业的深度融合，能够形成正向循环，即产业发展带动融仓储业务增，融仓储业务的成熟反哺产业发展，最终实现地经济的可持续发展和产业结构的优化升级。融仓储与地产业的深度融合，能够形成正向循环，即产业发展带动融仓储业务增，融仓储业务的成熟反哺产业发展，最终实现地经济的可持续发展和产业结构的优化升级。图2.4 地产业园区服务平台运模式?/?/?/?务?务?务?-62-中国货权险判例研究报告（商业银篇）产业互联平台是种融合了互联技术与传统业特性的新型服务平台，这些平台是将产业链上的信息汇聚、交易撮合、协同产、供应链管理与物流服务和数据决策持等功能集于体。近年来随着产业数字化转型的趋势兴起，在很多产业领域都开始逐步形成产业互联平台。这些平台正在借助新代信息技术来优化和重构产业价值链，提升产业效率和创新能。商业银通过产业互联平台接触产业、了解产业、服务产业是个有效路径。尽管如此，当前我国产业互联平台还处于发展的初级阶段，能够找到有发展潜的平台形成协同合作关系，对于商业银，评价准个融仓储来展业要困难得多。商业银对于产业互联平台也有定的加持作，能为产业链打通融服务，与商业银等融机构构建出满产业发展的产融模式，也是产业互联平台发展到定阶段的必经之路。当前，产业互联平台的发展还处于初级阶段，市场还未形成套甄选产业互联平台的标准；商业银在产业链视上构建动产融资服务也属于起步，需要其对产业的认识、对平台的应功能的了解以及对与平台结合创新产品和服务的向上都还属于初步阶段，因此甄选这类平台类合作伙伴可重点关注其的能：（1）产业互联平台服务产业的切点是否合理；（2）平台为产业提供的具体服务是否实现定程度的数字化，是否具备业务数据采集、留存等以供商业银形成相关险管理的评估模型。4.应：与产业互联平台结合提供服务-63-中国货权险判例研究报告（商业银篇）（3）平台对产业资源、地产业政策、配套的各项基础服务、数据服务等的资源调动能，以及与产业客户的链接能。融机构与产业互联平台形成合作，也需要为产业互联平台在其产融业务中给出清晰的定位，包括数据服务、客户组织、存货融资中的技术监管、业务控的持等。“产融结合”是个不可逆转的趋势，产业互联平台是商业银切产融服务的个，商业银也是持产业互联平台形成产融配套持的个点，随着产业互联平台与商业银之间的合作将更加紧密和深，产融结合的模式和路径也将不断创新和优化，在其中发展动产融资，可以为实体经济的质量发展提供更加有的持。在产业融资视下，商业银开展动产融资业务，动产确权是个5.趋势：货权确权的体系化持图2.5 以产业互联平台链接产融服务?/?/?/?(?)务?(?)务?务?(?/?)-64-中国货权险判例研究报告（商业银篇）关键环节，它直接关系到融资业务的险控制和可持续发展。除了找到交易平台、产业互联平台、地产业集群融仓储等业务开展的切点以外，还在动产确权需要体系化的持，包括：（1）法律、标准体系持：商业银在构建动产融资服务时，需要对物权确权和担保物权设的法律框架有清晰的认识，基于此构建其动产押品权属管理体系：法定确权：对于绝多数商品存货，其货权的确权规则应该根据中华民共和国民法典第百四条第百六条定，即“合法取得 特定化 交付 持续占有”构成货权确权。中华民共和国民法典中关于仓单的规定主要集中在第九百零九条第九百三条，这些条款对仓单的内容、性质、权利转让以及相关责任等事项进了规定。标准指引：由于中国没有仓单法，相关标准规定是开展仓单业务的重要的业依据。由中国仓储与配送协会组织修订的国家标准仓单要素与格式要求（GB/T 30332-2024），已由国家市场监督管理总局（国家标准化管理委员会）2024年823批准发布（2024年第17号公告），该标准替代仓单要素与格式规范（GB/T 303322013），于2024年121实施。此次国标修订充分结合了市场应电仓单的需求，对电仓单业务开展进了规则层的补充和细化。此外由中国仓储与配送协会、中国中企业协会、中国物资储运协会联合相关商业银、仓储企业、登记机构、交易机构等联合制定的团体标准全国性可流转仓单体系运营管理规范（T/WD 109-2021、T/CASMES 5-2021、T/CMSTA001-2021）系国内个电仓单业务运-65-中国货权险判例研究报告（商业银篇）营体系化的管理规范，明确界定了电仓单运营关系，参与主体、耦合形势及相应的权责划分，并提出设仓单登记的业服务机构，解决仓单与仓库、签发、运营平台、货权的对应关系，提供体化的线上查询机制。为市场开展电仓单业务提供重要的业依据。（2）动产确权服务体系：动产物权确权关系到商业银开展业务的基础资产的准确性和确定性，由于动产确权是动态过程，除了交易对、业务中的服务（仓储监管、交易平台、产业平台等），还需要依托基础设施来实现确权以及动产物权登记，以能确保保障的权利。货权登记体化服务：为了在相关业务开展前明确货权，前中仓登是国内唯向全市场提供“仓、货、权、单”体化登记服务的机构，对于仓库发放份标识系统，持货物、货权数据登记，提供电仓单运营关系公和仓单登记服务，通过体化登记公服务，可以实现线上线下体化的精准货权公。当商业银开展基于存货担保的业务时，可以将这类登记服务机制纳押品管理规则中，实现对动产物权的确定，解决基础资产特定化与准确性问题。电仓单登记体化服务：在基于仓单类权利凭证做质押融资时，除了明确货权，还需要锁定仓单权利凭证的唯性，以及仓单与货权的对应性。在电仓单业务中，中仓登在提供“仓、货、权、单”体化登记服务基础上，还建了“全国性可流转仓单体系”的仓单运营关系确认公，以及“透明库”公平台，以锁定电仓单出具路径，为仓单持有（所有权、质权权利）提供以电仓单作为基础资产的特定化、准确性和唯性的解决案。货权权属司法存证：根据动产法定确权规则，货权确权是个动态的-66-中国货权险判例研究报告（商业银篇）过程，商业银在存货融资业务中，对于货权的尽调、确认和其质权的有效设，依赖于对货物的动态管理，以及动态管理过程数据证据化后形成的货权证据链。中仓登与国家级数字经济区块链基础设施、电数据司法存证机构合作，共建货权权属司法存证平台，为商业银、交易参与主体在实施其押品管理和货权管理时提供货权权属数据存证，并形成动态的货权证据链，货权权属司法存证与押品动态监管、体化登记服务，共同构成动产确权的基础设施。（3）动产与权利担保统登记：2021年11起，在全国范围内对动产和权利担保实统登记的制度。这制度由中国民银全承担，具体由中国民银征信中的中登开展服务性登记作。这意味着融机构开展以动产和权利为担保的融资业务，其担保物权是有统登记的基础设施。此基础设施与上中动产确权服务体系形成有效的结合，动产确权服务体系解决的是基础资产权属的准确性和特定化问题，中登解决的是在基础资产权属准确的基础上，经过中登登记保障其担保物权的优先受偿顺序，融机构在开展动产融资业务时，需做完这两步，以形成完善的押品权属管理。（4）全流程确权的基础服务：通过动产物权和动产的担保物权双重登记，能够对商业银开展相关动产业务形成道“保护层”，但动产确权是个动态过程，全流程确权服务能围绕动产业务的各个环节去制定确权规则、实施确权为与进数据存证，从能形成有效的动产管理证据链，基于此开展全流程确权的动产融资服务。三、商业银构建动产押品管理体系整体思路-67-中国货权险判例研究报告（商业银篇）普惠业务、供应链融业务和产业数字融服务是商业银近年来积极拓展的重点业务领域，在这些业务中，动产押品往往作为贷款的主要担保式，动产押品尤其是存货、仓单类的押品管理作为缓释险的重要段，其管理质量直接关系到银资产的安全与稳健运：在普惠业务中，由于中微企业通常缺乏传统意义上的固定资产作为抵押，因此动产押品成为其获取融资的重要段，科学的动产押品管理体系能够确保这些押品的真实性和价值；供应链融业务则更注重产业链上下游企业的整体信和交易背景，动产押品作为供应链融资的重要撑，其管理直接关系到整个供应链融态的稳健运，效的动产押品管理体系能够提升供应链的透明度和可追溯性，增强银的信贷决策能；产融服务是商业银在数字化转型背景下的创新业务，借助产业平台的协同与组织能、产业数据持和产业相关的商品存货动态管理能，不仅提了动产押品的估值准确性和处置效率，还为银提供了更多的险控制和增值服务机会。在各类场景中，商业银与各类产业平台、融仓储建合作可以获取交易背景数据，伴随着技术控货、仓单电化、全流程数字化确权的应发展，使将动产融资业务全纳数字化经营管理成为可能，也对商业银动产押品管理提出了新的要求。动产融资业务是以仓储企业为节点，以仓库为场景，以动产或权利为担保物，通过“物的信”构建业务基础，是在“物理空间”、“法律空间”、“市场空间”三个维度上开展融活动，配套的商业银开（）规则建设的市场空间、物理空间与法律空间-68-中国货权险判例研究报告（商业银篇）展动产融资业务需要构建动产押品管理的制度框架，其中：押品监管/监控与业务场景相关，商业银需要对各类业务场景中保管货物场景和执监管/监控的主体进准以及提出具体要求，这是涉及到对业务场景物理空间的把控，实现物理空间内实体安全可控，数据真实可信。押品确权与押品权属动态管理包含所有权确权（业务尽调规则）、担保物权有效设以及持续防范第三争权的险，相关押品权属管理规则要根据法律规定来制定，以确保押品权属清晰明确。商品存货品类的准、估值和处置跟业务所涉及的业和市场相关，建设这类规则时要充分考虑市场因素，在具体市场空间中构建相关规则，以使商品价值和处置问题能在市场空间中得到有效解决。商业银在开展相关动产融资业务时，会对业务场景和业务合作平台的数字化平提出相应要求，包括作业管理、仓储管理、技术控货、仓单运营等，以确保实现“四流合”，降低业务险。与此同时，商业银同样需要进系统建设，以确保能在此类创新业务形态下，有效的对接各类数字化平台，以确保具体业务场景中各（尤其是监管）的运，能够有效贯彻实施业务的险控制规则。押品管理系统与业务运场景中的数字化平台有效衔接，需要充分考虑在系统中置押品权属保障机制，将锁定场景、押品特定化、押品交付确认（质权）、过程管理、货权公与抵质押权担保公等确权规则，置系统操作流程中，并重视业务实施过程中的数据留痕，充分应区块链等新代信息技术和司法存证等具，将动产确权的动态过程（）动产押品管理与动产押品权属保障机制-69-中国货权险判例研究报告（商业银篇）管理数据转变为押品权属证据链。融仓储是为融机构、借款企业、交易机构服务的仓储管理活动，是持存货（仓单）融资和交易规范发展的重要内容。中国的仓储融资业务，经过多年的研讨、探索与创建，已经积累了全系统的融仓储知识体系、标准体系、培训体系、评价体系与公共基础设施。在已有成果的基础上，为了推动仓储融资业务在中国健康有序发展，为融机构开展存货（仓单）融资提供持，进步持实体经济的发展，中国仓储与配送协会联合中国物资储运协会、上海场外宗商品衍品协会、中仓登数据服务有限公司等业组织与业基础，共同开展仓储融资态体系建设动计划。仓储融资态体系建设，由标准体系、培训体系、主体企业及持性服务机构、融仓储业基础设施、标准化评价与业律共同组成。通过仓储融资态体系建设，打通态体系关系，发挥各优势资源，形成合，在险防控的前提下，推动业务规范、快速落地。商业银构建押品管理体系，在业务创新层需要充分考虑与业基础设施和产业态的融合。借助态体系整合各优势资源，创新数字化动产融资产品解决案，协同防控动产融资业务险，在产业链资源整合、客群导、市场趋势监测、价格险管理预警、质押物处置等构建多共赢的协作机制。（三）充分考虑业态耦合 中国货权险判例研究报告（商业银篇）的图、表格以及字内容版权归中仓登数据服务有限公司所有，受到中国法律知识产权相关条例的版权保护，没有经过中仓登数据服务有限公司书许可，任何组织和个不得使本报告的信息于其他商业的。如需转载请说明出处。本研究报告取得数据来源于公开的资料。如有涉及版权纠纷问题，请及时联络中仓登数据服务有限公司。本材料是为般信息的途编制，并旨在成为可以使的会计、税务或其他专业意，本材料可能含有预测信息，包括但不限于有关未来运营、产品、新技术等信息，由于实践中存在很多不确定性因素，可能导致实际结果与预测信息有很的差别。因此，材料信息仅供参考，不构成任何要约或承诺。中仓登数据服务有限公司可能不经通知修改上述信息，恕不另通知。版权声明使声明务?China Warehouse Receipt Registration Co.,Ltd.?010-5365 0871?

2024-09-13 76页 5星级

银行业深度报告：压力延续业绩仍具韧性静待经济稳步复苏-240911（41页）.pdf

银行银行 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/41 银行银行 2024 年 09 月 11 日 投资评级：投资评级：看好看好（维持维持）行业走势图行业走势图 数据来源：聚源 大行卖长买短及同业存单提价行为简析行业点评报告-2024.9.10 银行自营投资基金&SPV 现状跟踪行业点评报告-2024.8.16 理财委外公募基金的近况与远望理 财 持 仓 全 景 扫 描 系 列（四）-2024.8.16 压力延续业绩仍具韧性，静待经济稳步复苏压力延续业绩仍具韧性，静待经济稳步复苏 行业深度报告行业深度报告 刘呈祥（分析师）刘呈祥（分析师）丁黄石（分析师）丁黄石（分析师） 证书编号：S0790523060002 证书编号：S0790524040004 经济修复筑底经济修复筑底中中，银行经营压力延续，银行经营压力延续 当前经济环境仍在波动，居民收入预期下降，企业投资动力减弱，上市银行经当前经济环境仍在波动，居民收入预期下降，企业投资动力减弱，上市银行经营仍面临较大的外部压力营仍面临较大的外部压力。从经营指标看，上市银行营收增长普遍承压，一方面有效需求不足延缓银行规模扩张、资产端收益率下行加剧息差收窄压力，量、价两端均承压，息收入降幅持续扩大；另一方面非息收入贡献有限，手续费收入延续负增对国股行影响大。但受益于对公业务资产质量改善，对冲了零售端风险上行的压力，上市银行资产减值损失持续少计提反哺盈利，拨备对业绩贡献边际上升，故盈利指标边际略有改善，上市银行规模净利润增速较 Q1 由负转正。内外因素共振，银行扩表增速放缓内外因素共振，银行扩表增速放缓 上半年上市银行存、贷增速边际均放缓，上半年上市银行存、贷增速边际均放缓，信贷增长主要靠对公业务拉动，零售信贷增长主要靠对公业务拉动，零售贷款投放贷款投放动能下降动能下降。外部因素中，有效需求不足影响最显著，尤其是对于客群基础不具优势，资产投放能力偏弱的银行，其信贷增长将持续承压，派生存款能力亦受影响；此外伴随央行“盘活存量、减少空转”的信贷调控思路，以及金融业季度 GDP 核算方式由规模指标转为收入指标，监管层面的影响行亦削弱银行盲目规模扩张的动力。从内因看，风险收益等因素促使银行主动压降客户：例如部分大型企业客户自身议价能力强，银行向其投放贷款虽扩张了规模，但对息差是负向影响；同时受经济周期下行影响，银行加大了对潜在高风险客户的规模压降，收紧了授信政策，自主退出部分客户的竞争。这些因素虽对在当期导致银行规模扩张承压，但却促使银行业未来竞争趋向良性，银行业经营环境或优化改善。零售及对公不良趋势分化，年内个贷风险或仍零售及对公不良趋势分化，年内个贷风险或仍反弹反弹 在在上市银行不良率平稳的上市银行不良率平稳的外表外表下，零售下，零售及对公业务风险及对公业务风险呈现呈现分化分化。尽管当前经济形式下部分企业现金流承压，但对公企业抵抗系统性风险能力仍强于个人，此外由于前期对房地产及城投冲击的担忧，上市银行对公业务前瞻性的多计提了拨备，故即使形成损失，当期所受影响依旧有限。零售端由于个人还款能力及还款意愿的下降，各类零售贷款不良率边际均有上升，若居民收入预期无法扭转，则部分银行个人经营贷、信用卡资产质量年内压力或延续。此外，农商行信贷拨备大幅多计提，或突显小微企业及个体工商户年内经营仍呈较大压力。投资建议投资建议 1、营收、盈利正增长，零售业务风险可控的国有行，受益标的农业银行农业银行；2、股息红利策略扩散的优质银行，受益标的中信银行中信银行、沪农商行沪农商行；3、对公业务具有优势的城、农银行，受益标的江苏银行、江苏银行、长沙银行长沙银行、成都银行、江阴银行成都银行、江阴银行；4、关注经济复苏下，银行业核心资产的估值修复，受益标的招商银行、宁波银行招商银行、宁波银行。风险提示：风险提示：宏观经济下行、房价下降超预期、海外经济不确定性外溢。-19%-10%0 23-092024-012024-05银行沪深300相关研究报告相关研究报告 开源证券开源证券 证券研究报告证券研究报告 行业深度报告行业深度报告 行业研究行业研究 行业深度报告行业深度报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2/41 目目 录录 1、营收增长仍然承压，拨备正向贡献业绩.4 1.1、营收延续负增、盈利边际改善.4 1.2、规模贡献主要业绩，拨备贡献边际上升.6 2、规模增长整体放缓，城商行存、贷增长突显优势.8 2.1、信贷投放对公强、零售弱，增速整体放缓.8 2.2、金融投资增速较 Q1 保持平稳.13 2.3、存款增长放缓、定期化延续.15 3、息差收窄压力持续，国有行利息收入降幅扩大.17 3.1、上市银行净利息收入同比降幅扩大.17 3.2、资产收益率持续下降，息差仍有收窄压力.17 4、非息收入中手续费降幅扩大，投债收益支撑其他非息.21 4.1、国股行手续费收入降幅扩大.23 4.2、其他非息收入仍高增，或难长期延续.23 5、零售业务风险上升，农商行信贷拨备计提承压.26 5.1、逾期率上升及不良认定放松反映当前资产质量压力仍存.26 5.2、对公资产质量整体改善.28 5.3、零售信贷风险有所反弹.30 5.4、江苏区域农商行信贷拨备同比大幅多计提.31 6、投资建议：关注经济复苏主线优质银行估值修复.34 7、风险提示.35 图表目录图表目录 图 1：2024H1 上市银行营收降幅较 Q1 扩大.4 图 2：2024H1 上市银行归母净利润增速较 Q1 由负转正.4 图 3：2024H1 业绩贡献仍主要来自规模扩张，拨备对业绩贡献幅度边际上升.6 图 4：上市银行总资产增速延续放缓.10 图 5：城商行信贷投放仍维持较高增速.10 图 6：信贷增长主要靠对公贷款投放拉动.10 图 7：上市银行零售贷款增长乏力.10 图 8：2024H1 城商行对公贷款占比显著上升.12 图 9：2024H1 上市银行对公贷款结构，股份行房地产贷款占比最高.12 图 10：上市银行按揭占零售贷款比重逐年下降.13 图 11：上市银行金融资产投资同比增速较 Q1 平稳.14 图 12：2024H1 国有行、城、农商行交易盘占比较 Q1 下降，股份行占比提升.14 图 13：上市银行存款增速整体放缓（除城商行）.15 图 14：各类行活期存款占比持续下降.15 图 15：2024H1 股份行、城、农商行净利息收入降幅较 Q1 略收窄.17 图 16：上市银行净息差收窄趋势仍持续.18 图 17：测算单季度净息差 Q2 环比 Q1 略下降.19 图 18：2024H1 城商行贷款收益率较 2023 降幅相对小.19 图 19：存款成本率改善，但对稳定息差作用有限.19 uYlUzQoOzQbZeU8OaO9PtRmMtRnRfQqQvMkPmNtR8OrRvMuOnPpRxNmOoP行业深度报告行业深度报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3/41 图 20：2024H1 上市银行非息收入同比增长放缓.21 图 21：2024H1 上市银行非息收入占比较 2023 年仍上升.21 图 22：2024H1 国股行手续费收入降幅扩大.23 图 23：股份行、城、农商行其他非息收入增速较 Q1 放缓.24 图 24：上市银行不良贷款率整体保持平稳.26 图 25：2024H1 上市银行不良额增速放缓.26 图 26：除农商行，其余银行 90 天以内逾期贷款增速上升.26 图 27：2024H1 上市银行逾期率整体上升.26 图 28：城、农商行拨贷比略降.32 图 29：城、农商行拨备覆盖率略有下降.32 图 30：资产减值损失降幅扩大贡献盈利.32 图 31：农商行信贷拨备计提承压.32 附图 1：2024H1 上市银行业绩总览（盈利规模）.36 附图 2：2024H1 上市银行业绩总览（信贷结构）.37 附图 3：2024H1 上市银行业绩总览（息差及资产质量）.38 附图 4：2024H1 上市银行业绩总览（ROE-PB）.39 表 1：2024H1 上市银行营收增速普遍放缓，盈利增长边际整体改善，但个股分化明显.5 表 2：2024H1 上市银行拨备对业绩贡献分化明显.7 表 3：2024H1 上市银行贷款及金融投资占比均提升（%）.9 表 4：个贷占比普遍下降，部分股份行信贷规模环比 Q1 缩水（%）.11 表 5：2024H1 上市银行存款环比负增，对公活期存款占比较上年末普遍下降（%）.16 表 6：资产收益率下行，负债成本改善有限，上市银行净息差持续收窄.20 表 7：上市银行手续费收入占比营收较 Q1 下降，其他非息收入占比上升.22 表 8：2024H1 中小银行金融投资业务收入占比较高.25 表 9：2024H1 上市银行 90 天以上逾期/不良上升较快，或反映不良认定放松（%）.27 表 10：2024H1 上市银行对公贷款不良率改善幅度较大（%）.28 表 11：大部分国股行呈房地产贷款规模增长，不良率下降的特点.29 表 12：上市银行零售贷款不良率整体上升（%）.31 表 13：2024H1 江苏区域农商行贷款减值损失同比整体大幅多计提（%）.33 表 14：2024 中期公布利润分配方案公告或拟实施值方案的银行.34 表 15：受益标的盈利预测与估值.35 行业深度报告行业深度报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 4/41 1、营收营收增长仍然承压增长仍然承压，拨备正向贡献业绩，拨备正向贡献业绩 1.1、营收营收延续负增、延续负增、盈利盈利边际改善边际改善 营收增长普遍承压营收增长普遍承压，股份行降幅略收窄股份行降幅略收窄。2024H1 上市银行营收同比下降 1.95%，降幅较 Q1 进一步扩大 0.22pct。按类型看，国有行和股份行营收增长明显承压，上半年营收同比分别下降 2.56%、2.92%，其中股份行降幅较 Q1 收窄 0.32pct；城、农商行营收虽保持正增长，但增速分别较 Q1 放缓 0.97pct 和 1.33pct，反映 Q2 上市银行收入压力普遍加剧。归母净利润增速转正，农商行盈利能力归母净利润增速转正，农商行盈利能力有所有所提升提升。上市银行 2024H1 归母净利润同比增长 0.37%，增速较 Q1 由负增 0.61%转正。各类银行中，仅城商行盈利增速较Q1 放缓 0.88pct 至 6.24%，其余类型银行盈利增速边际均改善，其中国有行同比仍下降0.96%，但降幅较Q1放缓1.07pct；农商行同比增6.16%，增速较Q1大幅上升4.98pct。图图1：2024H1 上市银行营收降幅较上市银行营收降幅较 Q1 扩大扩大 图图2：2024H1 上市银行归母净利润增速较上市银行归母净利润增速较 Q1 由负转正由负转正 数据来源：Wind、开源证券研究所 数据来源：Wind、开源证券研究所 青岛及江浙区域城农商行业绩突出青岛及江浙区域城农商行业绩突出。2024H1，个股营收增速前三分别为瑞丰（14.86%）、常熟（12.03%）和青岛银行（11.98%），盈利增速前三分别为杭州（20.06%）、常熟（19.58%）和齐鲁银行（16.94%）。相较国有、股份行营收盈利双承压，青岛及江浙区域城、农商行业绩突出，营收及盈利增长仍在上市银行中居前。(8.00%)(4.00%)0.00%4.00%8.00.00%国有股份城商农商全部(5.00%)0.00%5.00.00.00 .00%国有股份城商农商全部行业深度报告行业深度报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 5/41 表表1：2024H1 上市银行营收增速普遍放缓，盈利增长边际整体改善，但个股分化明显上市银行营收增速普遍放缓，盈利增长边际整体改善，但个股分化明显 数据来源：Wind、开源证券研究所 20232024Q12024H1环比环比pct20232024Q12024H1环比环比pct20232024Q12024H1环比环比pct工商银行(8.16)(3.41)(6.03)(2.63)(5.32)(5.29)(8.18)(2.89)0.97(2.78)(1.89)0.90建设银行(6.41)(2.97)(3.57)(0.60)(1.94)(3.70)(4.09)(0.40)2.71(2.17)(1.80)0.37农业银行(4.14)(1.76)0.292.06(1.81)(3.22)0.063.283.94(1.63)1.993.63中国银行0.79(3.01)(0.67)2.343.50(4.91)(2.65)2.251.96(2.90)(1.24)1.66邮储银行2.251.44(0.11)(1.54)(7.06)(6.12)(6.08)0.041.23(1.35)(1.51)(0.16)交通银行(5.64)(0.03)(3.51)(3.48)(1.78)0.18(6.29)(6.47)0.631.44(1.63)(3.07)招商银行(1.64)(4.65)(3.09)1.56(2.06)(6.08)(4.52)1.566.22(1.96)(1.33)0.63浦发银行(8.05)(5.72)(3.27)2.45(11.04)(6.69)(3.58)3.12(28.28)10.0416.646.60兴业银行(5.19)4.221.80(2.43)(6.03)7.263.75(3.51)(15.61)(3.10)0.863.97中信银行(2.60)4.692.68(2.01)(5.34)5.581.42(4.16)7.910.25(1.60)(1.85)民生银行(1.16)(6.80)(6.17)0.63(2.35)(9.38)(7.45)1.931.57(5.63)(5.48)0.15光大银行(3.92)(9.62)(8.77)0.85(4.42)(11.10)(10.53)0.57(8.96)0.391.721.34平安银行(8.45)(14.03)(12.95)1.08(9.14)(14.96)(14.25)0.702.062.261.94(0.32)华夏银行(0.64)(4.34)1.495.83(4.58)(10.14)0.6210.765.300.612.862.24浙商银行4.2916.656.18(10.47)0.2818.074.56(13.51)10.505.123.31(1.81)北京银行0.667.856.37(1.47)(3.06)9.685.39(4.29)3.494.952.39(2.56)上海银行(4.80)(0.92)(0.43)0.49(7.46)(3.72)(1.37)2.351.191.771.04(0.73)江苏银行5.2811.727.16(4.56)5.989.155.06(4.09)13.2510.0210.050.03南京银行1.242.837.875.040.224.8710.425.550.515.148.513.37宁波银行6.405.787.131.363.168.8010.121.3210.666.295.42(0.87)杭州银行6.333.505.361.866.534.525.410.8923.1521.1120.06(1.05)长沙银行22.707.893.32(4.57)30.587.110.99(6.12)9.575.754.01(1.74)成都银行7.226.274.28(2.00)6.206.083.35(2.73)16.2212.8310.60(2.23)重庆银行(1.89)5.172.62(2.55)(5.27)10.662.63(8.03)1.274.044.120.09贵阳银行(3.50)(2.51)(4.00)(1.49)(3.46)(4.48)(5.52)(1.04)(8.92)(3.65)(7.08)(3.44)青岛银行7.1119.2811.98(7.29)7.1924.5912.11(12.48)15.1118.7413.07(5.67)齐鲁银行8.025.555.51(0.04)7.694.524.47(0.05)18.0416.0616.940.88郑州银行(9.50)2.47(7.59)(10.06)(14.41)3.53(12.47)(16.00)(23.62)(18.57)(22.12)(3.55)苏州银行0.882.111.88(0.23)(3.78)(1.79)(0.60)1.1917.4112.2912.10(0.19)西安银行9.704.445.771.3312.334.778.513.741.563.790.31(3.48)厦门银行(4.96)3.69(2.21)(5.89)(13.05)6.05(3.04)(9.08)6.304.35(15.03)(19.39)沪农商行3.073.690.23(3.47)3.175.91(4.54)(10.45)10.641.480.62(0.85)渝农商行(3.57)(2.88)(1.30)1.58(6.51)5.446.451.026.10(10.81)5.3316.13青农商行3.8413.304.75(8.55)2.0916.375.49(10.87)10.8210.147.21(2.92)紫金银行(1.93)9.848.08(1.76)(1.45)11.9615.023.051.165.404.62(0.78)无锡银行1.285.026.531.51(0.64)4.297.483.199.969.418.24(1.17)苏农银行0.2110.568.59(1.97)(1.59)10.7415.164.4216.0415.8315.64(0.18)江阴银行2.252.565.462.9011.123.12(2.72)(5.84)16.8312.7210.50(2.22)瑞丰银行7.9015.3214.86(0.46)8.0221.7223.842.1213.0414.6915.370.68常熟银行12.0512.0112.030.0215.0720.7622.762.0019.6019.8019.58(0.22)张家港行(5.93)7.597.35(0.23)(14.07)8.9613.054.096.247.089.292.21国有(0.02)(2.22)(2.56)(0.34)(2.30)(4.11)(4.32)(0.21)2.12(2.03)(0.96)1.07股份(3.68)(3.24)(2.92)0.32(5.31)(3.90)(3.70)0.20(2.96)(0.00)1.051.05城商3.055.724.75(0.97)1.485.974.27(1.70)7.577.126.24(0.88)农商1.274.733.40(1.33)0.249.075.79(3.28)9.981.186.164.98全部(0.78)(1.73)(1.95)(0.22)(2.80)(2.98)(3.22)(0.23)1.46(0.61)0.370.98营业收入营业收入(%)拨备前利润拨备前利润(%)归母净利润归母净利润(%)行业深度报告行业深度报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 6/41 1.2、规模贡献主要业绩，拨备贡献边际上升规模贡献主要业绩，拨备贡献边际上升 规模扩张仍是业绩主要贡献规模扩张仍是业绩主要贡献。上市行 2024H1 业绩主要贡献因子中，规模增长仍为主驱动力。注意到国有行、城商行规模对业绩的贡献显著高于股份行及农商行，同时各类行规模贡献度较 Q1 普遍上升，源于季报缺少生息资产披露数据，故采用测算值时或有误差。结合规模增速放缓，实际规模贡献或略下降。息差仍为主要拖累项。息差仍为主要拖累项。在资产收益率下行的环境下，银行通过压降负债端成本及结构摆布对冲收益率下行压力，但 NIM 收窄态势仍持续。2024H1 各类行息差对盈利的拖累幅度均超 10%。此外股份行息差对盈利的拖累幅度较 Q1 略有下降，其余各类行息差负向贡献边际扩大。城、农商行非息收入贡献亦显著。城、农商行非息收入贡献亦显著。2024H1 非息收入对城、农商行业绩分别正向贡献 5.08%和 7.77%，贡献幅度仅次于规模，主要源于在债券收益率持续下行环境下，城、农商行债券交易、久期等策略较国股行更加灵活，投资相关其他非息对业绩形成驱动。拨备对盈利贡献度边际上升。拨备对盈利贡献度边际上升。2024H1 各类行中，仅农商行业绩受拨备拖累，但拖累幅度较 Q1 放缓，其余类型银行拨备均对业绩正贡献，且贡献度较 Q1 边际上升。年内零售贷款不良上行加大了拨备计提压力，但对公资产质量改善对冲了零售端的风险上行，整体看拨备仍对盈利形成反哺。个股盈利贡献分化。个股盈利贡献分化。个股间贡献分化最显著的因子为拨备，2024H1 部分银行拨备对业绩贡献幅度超 13%，例如浦发、平安、杭州和苏州银行；此外亦有银行拨备负向贡献超 10%，例如郑州、西安、西安、紫金和瑞丰银行。图图3：2024H1 业绩贡献仍主要来自规模扩张，拨备对业绩贡献幅度边际上升业绩贡献仍主要来自规模扩张，拨备对业绩贡献幅度边际上升 数据来源：Wind、开源证券研究所 行业深度报告行业深度报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 7/41 表表2：2024H1 上市银行拨备对业绩贡献分化明显上市银行拨备对业绩贡献分化明显 数据来源：Wind、开源证券研究所 规模规模息差息差非息非息成本成本拨备拨备税收税收净利润净利润ROA%ROE%工商银行10.63%(17.46%)0.80%(2.15%)5.00%1.22%(1.96%)0.759.53建设银行8.24%(13.40%)1.60%(0.52%)1.94%0.81%(1.35%)0.8410.82农业银行13.78%(13.63%)0.15%(0.24%)0.90%1.03%1.99%0.6710.75中国银行10.98%(14.07%)2.42%(1.98%)(1.04%)2.79%(0.90%)0.769.58邮储银行10.13%(8.30%)(1.94%)(5.97%)3.67%0.89%(1.52%)0.6111.43交通银行5.62%(3.38%)(5.75%)(2.78%)2.27%2.43%(1.59%)0.659.29招商银行8.23%(12.40%)1.08%(1.43%)3.15%(0.01%)(1.38%)1.3215.44浦发银行3.37%(7.31%)0.67%(0.31%)17.14%2.15.71%0.608.34兴业银行6.53%(2.31%)(2.42%)1.96%(4.08%)0.19%(0.14%)0.8411.00中信银行4.56%(5.38%)3.50%(1.26%)1.85%(5.55%)(2.28%)0.7910.69民生银行2.18%(7.54%)(0.81%)(1.28%)2.31%(0.13%)(5.27%)0.607.04光大银行3.42%(15.52%)3.33%(1.76%)11.90%0.24%1.61%0.739.51平安银行4.65%(26.28%)8.68%(1.30%)14.39%1.80%1.94%0.9111.88华夏银行6.78%(13.91%)8.62%(0.87%)1.97%0.25%2.84%0.607.38浙商银行14.99%(16.35%)7.54%(1.62%)(0.69%)(0.38%)3.49%0.529.65北京银行9.53%(5.69%)2.53%(0.99%)(2.54%)(0.73%)2.12%0.7610.98上海银行6.97%(17.75%)10.35%(0.94%)5.61%(3.36%)0.88%0.8211.50江苏银行14.32%(12.55%)5.40%(2.10%)3.95%1.12.13%1.0716.42南京银行11.56%(17.53%)13.83%2.56%(1.10%)(0.80%)8.53%0.9715.96宁波银行15.98%(1.23%)(7.62%)2.99%0.60%(5.30%)5.42%0.9514.74杭州银行13.80%(13.34%)4.90%0.05.30%1.36 .06%1.0419.48长沙银行11.25%(11.86%)3.92%(2.32%)(1.18%)0.78%0.60%0.8013.24成都银行17.87%(15.97%)2.37%(0.93%)5.93%1.31.60%1.0818.04重庆银行11.15%(14.17%)5.64%0.01%5.36%(2.82%)5.17%0.8211.77贵阳银行6.80%(22.33%)11.53%(1.52%)(6.46%)4.83%(7.14%)0.789.20青岛银行15.46%(9.49%)6.01%0.13%3.93%(3.42%)12.62%0.8615.34齐鲁银行18.79%(20.97%)7.69%(1.04%)11.49%(0.34%)15.62%0.7512.66郑州银行5.38%(16.02%)3.04%(4.88%)(13.54%)4.01%(22.01%)0.527.34苏州银行14.31%(17.35%)4.92%(2.48%)13.04%(1.23%)11.20%0.9713.32西安银行5.77%(17.23%)17.23%2.74%(14.03%)5.80%0.28%0.608.48厦门银行8.81%(19.39%)8.37%(0.83%)(16.96%)5.30%(14.70%)0.649.42沪农商行7.44%(10.05%)2.83%(4.76%)4.89%(0.47%)(0.11%)1.0011.89渝农商行5.76%(13.75%)6.69%7.75%(6.05%)5.79%6.18%1.0312.18青农商行4.69%(10.79%)10.85%0.74%(0.80%)1.02%5.71%0.8511.04紫金银行9.47%(10.93%)9.54%6.93%(10.06%)(0.34%)4.62%0.709.60无锡银行10.42%(12.61%)8.72%0.95%(2.67%)3.13%7.94%1.2013.11苏农银行10.84%(17.89%)15.63%6.57%(8.46%)8.30.00%1.0613.70江阴银行7.85%(17.10%)14.71%(8.18%)11.75%(9.59%)(0.56%)0.788.50瑞丰银行16.35%(18.80%)17.31%8.97%(16.19%)7.88.53%0.849.84常熟银行15.69%(9.58%)5.93.72%(4.01%)0.26.00%1.0813.28张家港行8.95%(20.53%)18.93%5.69%1.07%(4.69%)9.43%0.9010.96行业深度报告行业深度报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 8/41 2、规模规模增长整体放缓，城商行存、贷增长突显优势增长整体放缓，城商行存、贷增长突显优势 大类资产结构中，信贷大类资产结构中，信贷及金融投资占比提升，同业资产占比下降。及金融投资占比提升，同业资产占比下降。2024H1 上市银行贷款占总资产比重较 Q1 略有上升，其中国股行占比均超 50%，显著高于城商行；农商行占比分化明显，部分江浙区域农商行贷款占比超 60%。此外，金融投资占比亦有提升，城商行金融投资占比较高，部分城商行金融投资占比与贷款接近，杭州银行金融投资占比高于信贷。同时，对于同业资产，国有行压降幅度明显，或源于期末时点数据影响。2.1、信贷投放对公强、零售弱，增速整体放缓信贷投放对公强、零售弱，增速整体放缓 贷款增速放缓，江浙区域城商行信贷投放动能强贷款增速放缓，江浙区域城商行信贷投放动能强。2024H1 上市银行总资产同比增 7.17%，贷款同比增 8.97%，增速较 Q1 放缓 1.16pct，信贷增速持续下降。需求偏弱环境下，城商行仍有较强扩表动能，贷款同比增 13.11%，江浙区域城商行受益于区域经济活跃，贷款增速在上市行中居前。股份行贷款投放承压明显股份行贷款投放承压明显。2024H1 股份行贷款增速仍显著低于其余类型银行，2024H1 贷款同比增长 4.60%，民生、平安、华夏银行信贷投放动能相对更弱。环比看股份行贷款规模较 Q1 基本持平，9 家股份行中有 5 家贷款规模环比缩水。股份行信贷投放乏力的现象年内或将延续：第一，部分股份行在零售战略加持下，其零售业务优势明显，个贷占比在各类行中最高，形成信贷扩张通过零售拉动的路径依赖。但随着房价下行、居民收入预期下降等因素叠加，居民加杠杆意愿趋弱，按揭、消费贷等投放受阻，股份行信贷扩张放缓；第二、各类行客户竞争日益激烈，国有大行在信贷投放端具有定价优势，城、农商行深根当地具有较好的客群基础，而股份行当地分行经营时受两端挤压，外部压力较大。信贷增长主要靠对公拉动。信贷增长主要靠对公拉动。2024H1 上市银行对公贷款同比增 11.98%，仍延续两位数增长；个贷同比增 4.04%，增长动力明显不足。对公个贷增长分化下，公司贷款占比高的城商行受益明显，2024H1 上市城商行对公贷款同比增 18.23%，较 2023 年增长略有提速。此外，各类行一般对公贷款占比均有上升，随着下半年财政发力，国债、地方政府债发行加速衍生配套贷款资金需求，我们认为对公强、零售弱的信贷投放趋势年内仍将延续。行业深度报告行业深度报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 9/41 表表3：2024H1 上市银行贷款及金融投资占比均提升上市银行贷款及金融投资占比均提升（%）贷款贷款 金融投资金融投资 现金及央行现金及央行 同业同业 2023Q3 2023 2024Q1 2024H1 2023Q3 2023 2024Q1 2024H1 2023Q3 2023 2024Q1 2024H1 2023Q3 2023 2024Q1 2024H1 工商银行 56.41 56.80 55.95 57.47 25.89 26.51 25.70 27.57 8.47 9.04 8.30 7.70 6.49 5.24 7.31 4.61 建设银行 60.44 60.23 60.97 61.12 25.05 25.15 24.88 24.63 7.91 8.00 7.52 7.93 4.07 4.70 4.54 4.27 农业银行 55.42 54.50 54.37 55.83 27.05 28.12 29.62 30.61 7.47 7.33 6.71 7.23 8.24 8.54 7.30 4.37 中国银行 60.63 60.05 60.51 60.80 21.64 22.07 21.66 21.84 7.95 9.28 8.47 7.49 6.31 5.35 6.12 6.58 邮储银行 50.84 50.33 50.76 51.33 35.05 34.21 33.77 34.48 8.28 8.50 8.02 7.97 4.40 5.70 6.25 4.85 交通银行 55.84 55.28 56.27 56.89 29.44 29.19 28.48 28.38 5.79 6.39 5.35 5.20 5.16 6.11 6.60 5.99 招商银行 58.06 56.70 56.90 56.03 28.73 28.78 27.61 28.59 5.62 6.19 7.06 5.31 4.06 5.08 5.30 6.92 浦发银行 54.56 54.45 56.04 56.19 30.22 29.64 28.04 27.92 3.94 5.96 3.47 4.48 6.78 6.68 7.97 7.19 兴业银行 52.34 52.50 52.82 53.53 33.78 32.80 30.99 30.55 3.84 4.12 3.48 3.35 6.58 7.37 9.41 9.22 中信银行 59.91 59.47 60.27 60.14 28.70 28.59 27.53 27.51 4.46 4.60 4.19 4.23 3.62 4.68 4.89 5.01 民生银行 57.40 56.34 57.44 57.80 29.52 29.60 29.29 30.12 4.60 5.09 3.87 3.83 3.43 4.41 4.57 3.50 光大银行 53.90 54.82 55.51 56.22 34.20 33.08 33.05 32.50 4.70 5.16 4.70 4.79 3.28 3.69 3.39 2.99 平安银行 60.53 59.42 59.30 57.85 24.14 24.78 25.12 26.19 6.35 4.92 5.62 5.32 5.59 7.61 6.29 6.85 华夏银行 55.07 53.04 53.74 54.58 35.67 37.58 37.02 36.70 4.30 4.76 3.98 4.16 2.18 2.07 2.54 3.02 浙商银行 55.97 53.22 54.60 54.46 30.94 31.79 30.09 31.18 5.09 5.24 4.61 4.26 2.89 4.90 5.52 4.36 北京银行 52.91 52.41 53.08 53.62 33.96 34.01 33.73 32.31 4.58 4.42 3.92 4.21 5.72 6.88 6.24 6.53 上海银行 44.68 44.63 44.90 44.19 41.22 42.20 40.53 41.84 4.47 4.42 4.37 4.25 7.86 7.81 8.59 8.21 江苏银行 52.07 51.35 50.34 52.97 34.72 36.11 36.81 36.78 4.64 4.53 4.07 4.59 4.49 4.15 4.97 4.50 南京银行 47.02 46.63 47.67 47.33 42.15 42.39 42.03 42.60 5.10 5.04 4.89 4.42 3.73 4.16 3.68 3.94 宁波银行 44.08 44.76 45.80 45.13 46.36 45.53 43.98 43.78 4.58 4.76 4.53 4.95 2.52 2.81 2.99 3.59 杭州银行 42.02 42.03 43.58 43.60 47.07 47.27 47.11 47.53 5.15 6.18 5.09 4.97 3.15 2.57 2.13 1.85 长沙银行 46.51 46.45 47.78 47.19 41.73 41.44 41.42 41.08 5.26 5.57 4.76 5.13 5.40 5.34 4.98 5.51 成都银行 53.57 55.38 56.67 57.03 29.67 29.52 27.27 26.08 6.53 7.53 5.33 6.18 9.26 6.51 9.83 9.77 重庆银行 50.53 50.11 50.58 50.49 36.75 36.93 33.70 31.98 4.65 5.27 4.30 4.51 6.35 6.09 9.79 11.48 贵阳银行 45.79 45.41 44.12 45.91 42.23 39.13 39.99 39.17 4.87 6.00 4.33 4.53 0.90 3.52 5.73 4.33 青岛银行 49.89 48.19 49.68 48.38 36.62 37.17 36.16 34.94 5.95 5.11 5.28 7.09 2.61 4.96 4.17 5.22 齐鲁银行 49.75 47.92 49.08 48.67 40.62 41.17 41.71 42.23 6.07 6.53 5.06 5.84 1.96 2.90 2.69 1.85 郑州银行 55.45 55.54 55.80 55.90 30.48 29.55 30.25 29.45 4.27 4.18 3.80 4.04 2.35 2.88 2.26 2.59 苏州银行 47.50 46.71 47.71 47.38 35.51 35.79 34.29 35.41 3.49 3.64 3.61 3.73 7.06 7.25 7.79 6.87 西安银行 45.00 45.81 47.90 46.93 42.44 40.75 39.75 40.63 5.35 5.88 5.75 5.24 5.41 5.92 4.71 5.27 厦门银行 52.01 52.10 51.97 52.03 29.88 29.43 30.33 30.40 6.62 7.61 6.40 6.77 9.40 9.24 9.02 8.42 沪农商行 49.28 49.19 48.38 48.85 35.28 35.47 34.86 35.61 4.82 4.99 4.64 4.66 6.52 6.41 7.95 6.45 渝农商行 44.93 44.92 44.71 44.82 42.25 41.46 40.73 40.92 3.71 3.87 3.86 3.53 7.64 8.33 9.28 9.30 青农商行 51.93 52.43 52.63 52.74 37.51 36.31 35.89 36.06 4.28 4.66 4.75 4.79 4.25 4.57 4.70 4.38 紫金银行 69.09 69.66 68.17 67.12 21.33 20.51 20.77 18.39 4.73 4.30 4.54 4.67 2.84 3.66 4.69 8.07 无锡银行 57.97 58.46 58.77 58.67 31.08 31.30 30.10 28.91 4.75 4.94 4.32 4.42 4.10 3.19 4.73 5.95 苏农银行 58.01 58.14 58.58 57.89 31.33 30.46 31.50 31.03 5.24 5.82 0.71 5.46 2.52 2.77 1.96 2.77 江阴银行 62.38 59.69 62.37 63.10 29.39 32.52 29.61 28.73 4.69 4.43 4.72 4.69 0.89 0.87 0.70 0.86 瑞丰银行 57.55 55.97 57.67 56.10 31.83 32.29 33.08 33.07 4.89 6.11 4.89 5.34 4.01 3.92 2.59 3.76 常熟银行 64.06 64.05 62.08 62.60 25.27 25.95 27.92 26.71 5.54 5.78 5.94 6.10 2.83 1.76 1.68 2.26 张家港行 59.38 59.02 59.52 60.28 32.29 32.05 30.09 30.61 4.48 4.90 4.15 4.52 1.17 1.39 3.65 1.62 国有 57.26 56.92 57.01 57.89 26.26 26.66 26.57 27.26 7.83 8.25 7.58 7.45 6.05 5.96 6.39 4.95 股份 56.39 55.73 56.43 56.43 30.51 30.38 29.43 29.65 4.71 5.15 4.62 4.41 4.55 5.39 5.86 5.90 城商 48.41 48.24 48.81 49.03 38.95 39.08 38.48 38.38 4.88 5.05 4.50 4.74 4.93 5.13 5.44 5.45 农商 52.24 51.17 50.79 50.87 35.35 35.12 34.62 34.59 4.48 4.70 4.32 4.49 5.39 5.52 6.35 6.19 全部 56.21 55.81 56.09 56.67 28.51 28.75 28.40 28.92 6.78 7.18 6.57 6.45 5.59 5.75 6.19 5.24 数据来源：Wind、开源证券研究所（1、计算占比时采用净额口径；2、金融投资=FVTPL FVOCI AC；3、同业资产=存放同业 拆放同业 买入返售）行业深度报告行业深度报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 10/41 图图4：上市银行上市银行总资产增速总资产增速延续放缓延续放缓 图图5：城商行信贷投放仍维持较高增速城商行信贷投放仍维持较高增速 数据来源：Wind、开源证券研究所 数据来源：Wind、开源证券研究所 图图6：信贷增长主要靠对公贷款投放拉动信贷增长主要靠对公贷款投放拉动 图图7：上市上市银行银行零售贷款零售贷款增长乏力增长乏力 数据来源：Wind、开源证券研究所（时间序列数据不含沪农和瑞丰银行）数据来源：Wind、开源证券研究所（时间序列数据不含沪农和瑞丰银行）0.00%4.00%8.00.00.00%国有股份城商农商全部0.00%4.00%8.00.00.00 22Q320222023Q1 2023H1 2023Q320232024Q1 2024H2国有股份城商农商全部0.00%5.00.00.00 .00%.00 202021H120212022H120222023H120232024H1国有股份城商农商全部0.00.00 .000.00.00 202021H120212022H120222023H120232024H1国有股份城商农商全部行业深度报告行业深度报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 11/41 表表4：个贷占比普遍下降，部分股份行信贷规模环比个贷占比普遍下降，部分股份行信贷规模环比 Q1 缩水缩水（%）数据来源：Wind、开源证券研究所（1、占比变化为较上年末，计算占比时农行仅含境内；2、计算贷款占总资产比重时为净额口径，其余均为总额口径）同比同比环比环比占总占总资产资产同比同比占总占总贷款贷款占比占比变化变化同比同比占总占总贷款贷款占比占比变化变化同比同比占总占总贷款贷款占比占比变化变化工商银行10.061.7157.4711.1462.921.034.2331.74(1.44)40.905.340.41建设银行10.031.6661.1211.8860.702.173.8834.87(1.95)44.674.42(0.22)农业银行11.922.2155.8314.2059.932.218.4636.17(0.20)23.093.91(2.01)中国银行9.771.2760.8013.3865.161.943.6632.06(1.15)2.792.78(0.80)邮储银行10.711.6151.3314.9640.801.358.7854.14(0.72)(0.51)5.06(0.63)交通银行6.050.7956.896.1665.940.845.7830.91(0.17)6.473.15(0.67)招商银行6.17(1.00)56.037.5741.081.136.3652.48(0.34)(3.17)6.44(0.79)浦发银行6.782.4856.1913.5358.531.91(1.33)34.72(2.47)(2.30)6.760.56兴业银行8.552.2053.5314.8460.532.58(0.81)34.28(1.91)6.985.19(0.66)中信银行3.970.2060.146.4852.173.115.3141.630.09(19.03)6.20(3.21)民生银行0.74(1.68)57.803.5354.991.63(0.30)39.56(0.75)(15.78)5.46(0.87)光大银行4.00(0.33)56.227.4658.191.00(1.69)38.33(1.62)15.463.480.62平安银行(0.75)(1.97)57.8521.0841.345.69(11.84)53.36(4.68)(12.93)5.30(1.01)华夏银行0.85(1.95)54.582.0465.400.97(1.45)30.40(0.99)(0.36)4.210.02浙商银行9.572.5154.4610.8566.170.0810.7427.81(0.11)(6.86)6.020.04北京银行9.622.2653.6212.3259.911.896.6432.98(1.88)2.157.11(0.01)上海银行4.810.5644.194.8261.230.830.2829.20(1.79)21.499.570.96江苏银行17.617.8752.9729.6963.636.750.2330.90(4.93)6.515.47(1.82)南京银行13.502.8047.3316.6370.401.604.4223.88(1.96)18.015.730.36宁波银行20.593.4745.1324.3055.112.3218.6437.12(3.37)6.447.771.04杭州银行16.473.5143.6018.9664.070.4712.8632.95(1.75)6.222.981.28长沙银行11.682.1647.1920.9463.704.243.9635.28(2.55)(65.19)1.02(1.69)成都银行22.792.4557.0325.8781.731.5410.4418.03(1.72)31.010.230.18重庆银行10.953.0350.4924.2370.115.941.5222.90(1.43)(37.27)6.98(4.51)贵阳银行8.602.6945.919.8983.54(0.31)2.7614.34(0.73)0.462.121.03青岛银行12.312.3248.3817.9269.732.563.6124.04(2.31)(7.05)6.23(0.25)齐鲁银行15.312.8348.6719.9470.571.286.1226.52(1.37)0.672.910.09郑州银行6.182.1855.908.0971.991.714.6523.18(0.16)(11.12)4.83(1.55)苏州银行14.531.0147.3825.7764.154.51(1.55)29.15(4.04)0.076.69(0.46)西安银行7.96(0.87)46.9329.7267.105.56(2.91)29.49(3.05)(67.61)3.41(2.51)厦门银行5.981.4152.0314.9956.132.84(2.40)34.77(1.20)(8.28)9.10(1.64)沪农商行5.651.7348.855.3058.09(0.24)(3.09)28.05(1.60)31.5213.861.84渝农商行4.921.4244.828.0349.881.45(0.91)41.37(1.62)18.358.750.18青农商行3.620.4152.74-0.3262.99(1.11)7.1230.110.8832.616.900.23紫金银行8.771.3067.128.2966.741.031.1922.81(1.19)34.5810.450.15无锡银行10.821.7458.6711.5268.460.10(5.67)16.53(1.81)32.6015.011.71苏农银行8.781.4557.8915.7065.403.86(0.09)22.31(1.34)(5.95)12.30(2.52)江阴银行9.731.5863.1010.5166.370.26(5.69)17.65(1.73)29.2715.981.47瑞丰银行8.87(0.65)56.1015.1850.382.470.0943.39(2.35)30.926.23(0.12)常熟银行11.301.5762.6014.0137.112.326.8856.98(2.40)48.395.910.08张家港行11.661.5560.2821.3151.771.90(10.10)34.79(5.47)64.1413.443.57国有10.141.6557.8912.1360.771.695.5535.03(1.09)25.564.19(0.60)股份4.600.0956.439.4553.742.170.3240.64(1.43)(6.27)5.61(0.74)城商13.113.1449.0318.2364.722.725.6429.50(2.43)0.695.78(0.29)农商6.941.3552.118.1955.880.81(0.31)33.38(1.58)28.2410.740.78全部8.971.3956.6711.9859.371.924.0435.88(1.33)12.654.75(0.60)贷款贷款对公贷款对公贷款零售贷款零售贷款票据票据行业深度报告行业深度报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 12/41 图图8：2024H1 城商行对公贷款占比显著上升城商行对公贷款占比显著上升 数据来源：Wind、开源证券研究所 城商行对公信贷结构相对均衡城商行对公信贷结构相对均衡。2024H1，各类行中房地产贷款占比最高为股份行（11.77%），基建贷款占比最高为国有行（53.32%），批发与零售、制造业占比最高的均为农商行（占比分别为 12.69%、24.15%）。对公贷款结构受银行类型及业务模式影响，城商行基建类贷款占比未过半，其余行业分布相对均衡，合理分散了行业风险。图图9：2024H1 上市银行对公贷款结构上市银行对公贷款结构，股份行房地产贷款占比最高股份行房地产贷款占比最高 数据来源：Wind、开源证券研究所（1、基建包含交运邮政仓储、电力、水利及租赁和商务服务业；2、计算批发与零售占比时，国有行不包含中行；3、若无公司口径数据则用母行口径；4、部分银行基建行业数据未披露或在其他分类中因此存有误差）7.58.77%8.67%9.47%8.57.08.98.40$.15.65%7.20%8.77.77.69%6.91S.328.11F.607.34I.37.82!.38.56.35.51%0 0%国有行股份行城商行农商行全部房地产制造业批发与零售基建其他行业深度报告行业深度报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 13/41 个贷中按揭占比持续下降个贷中按揭占比持续下降。2024H1 按揭占个贷比重最高为国有行（64.88%）、最低为农商行（32.06%），各类行按揭占个贷比重均持续下降。一方面，房地产价格持续下降削弱居民加杠杆购房意愿，持币观望情绪延缓了购房需求，增量按揭需求不足；另一方面，LPR 下调对存量房贷影响有限，按揭存量与新增贷款间存在天然利差，客户通过经营贷置换或提前偿还避免过高利息支出，使得存量按揭规模缩水。图图10：上市银行按揭占零售贷款比重逐年下降上市银行按揭占零售贷款比重逐年下降 数据来源：Wind、开源证券研究所 2.2、金融投资金融投资增速较增速较 Q1 保持平稳保持平稳 金融投资增速平稳金融投资增速平稳。2024H1上市银行金融投资增速为10.32%，较Q1保持平稳，未延续 Q1 增速放缓趋势。其中，城、农商行金融投资增速较 Q1 略有上升，国有、股份行增速略缓。我们认为年内金融投资规模仍将稳步扩张：一方面，宏观经济尚未看到明显复苏信号，降息降准仍有空间，低收益率环境仍将延续，银行仍有通过交易盘买卖提升投资收益的动力；另一方面，尽管债券投资收益率低于贷款，扩大配置盘规模将进一步压低息差，但受制于信贷增长乏力，银行将原计划配置于信贷的资本重配至债券上时，仍会对营收产生正贡献。交易盘占比稳定交易盘占比稳定。2024H1 上市银行金融投资中，交易盘（FVTPL）占比为 14.20%，较 Q1 保持平稳。各类行中，城商行交易盘占比 28.95%为各类行最高；股份行占比较 Q1 略升，其余类型银行占比均边际下降，或源于股份行息收入压力最大，故增加交易盘提升投资收益弥补营收。64.888.867.442.06U.87%0.00 .00.00.00.00%国有股份城商农商全部20222023H120232024H1行业深度报告行业深度报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 14/41 图图11：上市银行金融资产投资同比上市银行金融资产投资同比增速较增速较 Q1 平稳平稳 数据来源：Wind、开源证券研究所 图图12：2024H1 国有行、城、农商行交易盘占比较国有行、城、农商行交易盘占比较 Q1 下降下降，股份行占比提升，股份行占比提升 数据来源：Wind、开源证券研究所 0.00%4.00%8.00.00.00 .00 22Q1 2022H1 2022Q320222023Q1 2023H1 2023Q320232024Q1 2024H1国有股份城商农商全部行业深度报告行业深度报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 15/41 2.3、存款存款增长放缓增长放缓、定期化延续定期化延续 存款增长整体放缓，城商行增速存款增长整体放缓，城商行增速逆势逆势提升提升。2024H1 上市银行存款同比增 4.48%，增速较 Q1 放缓 3.48pct。一方面信贷增长放缓，存款派生效应减弱；另一方面存款挂牌利率持续调降，严禁手工补息等政策使得存款价格进一步下行，原本配置存款的资金部分流向理财，致使存量存款减少。此外，各类银行中，仅城商行存款同比增速提升，较 Q1 上升 1.96pct 至 11.37%，主要源于城商行对公信贷投放动能相对强，对公企业派生存款留存丰厚。存款定期化趋势延续存款定期化趋势延续。2024H1 上市银行活期存款占比较 2023 年末下降 1.36pct至 37.95%，各类行占比均下降，农商行占比降幅最大为 2.23pct，存款定期化趋势仍延续。活期存款下降主要源于对公活期占比下降 1.42pct，这一方面源于禁止手工补息后企业活期存款转为理财，另一方面源于居民购买能力及意愿的下降，致使居民现金流向企业放缓，例如当前房企销售回款不足，致使房企现金流压力突显。图图13：上市银行存款增速整体放缓（除城商行）上市银行存款增速整体放缓（除城商行）图图14：各类行各类行活期存款占比活期存款占比持续下降持续下降 数据来源：Wind、开源证券研究所 数据来源：Wind、开源证券研究所 0.00%4.00%8.00.00.00 22Q320222023Q1 2023H1 2023Q320232024Q1 2024H2国有股份城商农商全部20.000.00.00P.00 202021H120212022H120222023H120232024H1国有股份城商农商全部行业深度报告行业深度报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 16/41 表表5：2024H1 上市银行上市银行存款环比负增，存款环比负增，对公活期存款占比对公活期存款占比较上年末较上年末普遍下降普遍下降（%）数据来源：Wind、开源证券研究所（占比变化为较上年末）同比同比环比环比占总占总负债负债同比同比占总占总存款存款占比占比变化变化同比同比占总占总存款存款占比占比变化变化同比同比占总占总存款存款占比占比变化变化同比同比占总占总存款存款占比占比变化变化工商银行2.20(2.65)78.86-7.1721.47(0.51)(1.15)25.09(1.29)2.4418.03(0.12)12.3833.342.07建设银行3.90(2.24)77.51-8.4922.49(1.23)4.8919.94(0.32)4.9320.390.2012.0535.681.41农业银行4.35(5.16)75.68-10.2118.01(1.16)8.8917.49(0.04)1.0922.48(0.59)12.5738.131.96中国银行5.26(1.97)75.91-9.1222.23(2.39)14.5225.441.037.9717.240.7310.9029.690.61邮储银行11.751.6296.48-3.416.31(0.00)43.604.770.631.7320.39(2.16)15.0268.511.53交通银行0.82(0.34)66.24-9.9622.12(1.86)(1.62)34.61(0.37)8.0911.110.7610.0230.371.45招商银行8.232.7183.81-4.1230.60(1.49)13.4424.830.36-4.3820.76(1.44)40.6422.652.44浦发银行0.011.3459.64-3.5334.32(1.52)(3.15)34.33(0.56)7.368.541.547.9921.210.47兴业银行5.365.5457.712.5028.690.51(10.85)32.62(2.44)17.147.760.5416.1918.70(0.07)中信银行0.011.8967.47-6.1537.24(2.42)(3.68)31.85(0.07)26.917.961.732.0120.06(0.52)民生银行(3.78)(4.35)59.61-19.6521.19(2.35)(2.81)45.82(1.13)24.609.722.921.9921.360.45光大银行(5.71)(4.97)62.96-22.3620.62(2.95)(4.28)35.580.1224.178.482.39-0.9223.490.40平安银行5.813.3368.74-14.7422.94(3.17)15.1139.982.4934.7810.752.354.9324.86(1.67)华夏银行(0.00)(2.70)54.23-9.9526.10(1.67)10.9241.580.5610.787.610.942.2517.220.20浙商银行6.342.4463.51-45.3521.51(13.44)49.5161.1812.258.663.220.4227.8712.250.63北京银行12.937.3465.81-7.2926.21(0.87)24.5334.66(0.17)4.207.29(0.59)27.4322.420.74上海银行5.232.0158.79-7.7826.94(1.26)18.3239.863.41-1.126.59(0.29)11.3426.600.01江苏银行13.040.4261.2116.0422.860.5824.2231.104.75-0.264.54(0.29)23.9433.171.02南京银行4.26(0.10)62.80-4.9317.24(1.84)1.9746.250.543.583.08(0.02)17.0428.330.88宁波银行19.211.4066.450.6024.80(1.34)29.3845.232.6416.445.35(0.11)33.4520.43(0.15)杭州银行13.853.4562.87-2.3337.63(4.84)24.5934.122.5613.695.290.2829.0117.260.70长沙银行10.670.9567.767.6426.36(0.24)(6.85)16.34(0.46)4.9713.34(0.46)23.5938.432.13成都银行14.592.6576.08-3.5725.21(2.02)20.1023.140.324.326.05(0.41)29.2441.532.61重庆银行10.792.4560.47-15.2812.44(3.01)7.6030.66(0.61)3.574.44(0.55)24.8547.093.63贵阳银行5.841.2464.650.4221.22(1.39)1.9824.94(0.92)1.3810.59(0.17)15.7538.903.37青岛银行11.675.4169.02-2.1922.71(0.03)8.4826.74(0.39)6.137.12(0.43)23.5840.930.83齐鲁银行9.064.9671.65-5.4722.03(0.88)16.1527.931.045.717.96(0.57)14.7239.970.76郑州银行9.744.1266.64-10.9419.13(4.24)13.3320.931.321.679.460.7331.2341.344.06苏州银行13.531.0669.506.0720.561.0335.7226.58(1.77)6.238.66(0.77)24.3542.141.75西安银行11.304.1077.33-6.3118.34(1.79)23.9021.960.682.946.21(0.22)16.0349.182.01厦门银行10.936.0455.90-3.6618.48(3.86)26.8940.55(0.33)1.576.350.3029.9730.153.85沪农商行6.932.6080.09-6.3522.34(2.87)16.7517.041.644.347.19(0.22)11.1245.061.16渝农商行4.34(1.04)68.21-10.179.39(1.25)(28.38)4.02(1.17)3.4815.10(1.15)10.1870.673.56青农商行1.14(0.08)71.49-19.0015.02(0.09)(4.11)10.49(1.59)-0.5712.710.219.3759.541.63紫金银行12.391.4087.77-8.6217.24(1.61)15.0219.86(0.77)3.356.88(0.48)16.9250.522.41无锡银行11.872.5294.4727.7217.251.48(32.66)13.40(6.52)8.578.42(0.63)20.6251.114.43苏农银行10.305.0784.84-5.2921.31(2.48)(2.15)11.89(0.80)6.098.51(0.82)21.1749.553.48江阴银行7.310.4388.98-8.0016.93(1.44)(9.98)12.02(1.26)5.0210.30(0.94)15.9348.773.43瑞丰银行11.685.7084.09-7.7020.15(0.56)1.856.68(0.17)20.6210.15(0.45)18.7258.651.00常熟银行16.990.0285.41-15.0510.34(0.79)2.668.68(0.86)-3.497.77(1.05)26.6261.542.38张家港行6.76(0.99)85.84-21.6111.12(2.91)7.0316.410.240.607.96(0.35)12.5351.932.35国有4.38(2.42)77.97-8.5419.50(1.19)5.4820.91(0.26)3.5619.14(0.16)12.5337.781.69股份2.160.9965.39-9.9328.45(2.22)3.4035.170.238.9810.991.1412.2320.940.46城商11.372.6764.58-1.6924.27(1.30)18.4634.081.614.686.33(0.27)22.9829.970.97农商7.401.1278.23-7.8116.01(1.62)0.3911.55(0.55)3.6910.12(0.61)13.5656.042.47全部4.48(1.30)73.89-8.3621.63(1.42)6.0524.66(0.01)4.3116.320.0613.1834.081.42存款总额存款总额对公活期对公活期对公定期对公定期个人活期个人活期个人定期个人定期行业深度报告行业深度报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 17/41 3、息差收窄压力持续，国有行息差收窄压力持续，国有行利利息收入降幅扩大息收入降幅扩大 3.1、上市银行上市银行净利息收入净利息收入同比降幅扩大同比降幅扩大 国有行净利息收入国有行净利息收入降幅扩大降幅扩大，其余各类行降幅放缓，其余各类行降幅放缓。上市银行 2024H1 净利息收入同比下降 3.45%，降幅较 Q1 扩大 0.40pct，行业净利息收入增长仍承压，但各类行边际变化略有分化：第一、绝对水平来看，股份行同比降幅为 5.57%，在各类行中降幅最大，量价两端均拖累息收入，而城商行同比降幅为 0.34%，面临压力相对较小；第二、边际来看，国有行降幅较 Q1 扩大 1.11pct，压力主要来自规模，而其余各类行降幅均边际放缓，股份、城商和农商行降幅较 Q1 分别放缓 1.06、0.58 和 0.14pct。图图15：2024H1 股份行、城、农商行净利息收入降幅较股份行、城、农商行净利息收入降幅较 Q1 略收窄略收窄 数据来源：Wind、开源证券研究所 3.2、资产收益率持续下降，息差资产收益率持续下降，息差仍有仍有收窄压力收窄压力 行业行业净息差净息差收窄趋势延续收窄趋势延续。2024H1 上市银行净息差为 1.53%，较 2023 年下降14bp，各类行下降均超 10bp 且降幅接近，其中国有行下降 15bp 压力显著。个股中，关注到交通银行 2024H1 净息差为 1.29%，较 2023 年不降反升 1bp，主要源于银行资负两端结构调整积极，同时合理摆布外币资产，对冲了国内业务息差下行的压力。单季看，测算上市银行 2024Q2 单季净息差为 1.43%，环比 Q1 下降 4bp，其中股份行环比上升 1bp，其余各类行较 Q1 均下降，重定价因素在 Q2 影响有限，信贷需求偏弱在 Q2 对息差影响更大。弱需弱需求下银行以量补价难持续求下银行以量补价难持续。一方面，信贷总量需求不足，拖累生息资产规模增长受限，若未来需求仍未复苏迹象，则银行以量补价策略难延续；另一方面，资产结构的变化亦负向影响息收入：第一、房地产市场仍未回暖，房价下行压力下销售低迷，叠加消费意愿下行致使居民主动降杠杆，故收益率相对较高的信用卡、按揭贷款占比下降；第二、信贷投放不及预期，资本对信贷的配置规划与实际产生缺口，故将原本配置于信贷的资本，重配至投资、同业等资产，进一步降低资产端整体收益率。资产资产收益率下行拖累息差。收益率下行拖累息差。资产荒背景下的大类资产收益率持续走低，叠加 LPR持续下调，重定价对收益率的影响在年内逐步体现，2024H1 上市银行生息资产收益(8.00%)(4.00%)0.00%4.00%8.00 22H1 2022Q320222023Q1 2023H1 2023Q320232024Q1 2024H2国有股份城商农商全部行业深度报告行业深度报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 18/41 率为 3.46%，较 2023 年下降 19bp，各类行降幅接近。其中，贷款收益率较 2023 年下降 29bp 至 3.82%，下行幅度更大。各类行中，股份行下降 31bp 降幅最大，城商行下降 20bp 压力相对小。同时关注到，2024H1 常熟银行贷款收益率为 5.77%，较 2023年仅下降 4bp，年内资产端收益率下行压力相对小，或源于公司进一步下沉小散客户形成较高的风险溢价，以及银行主营小微带来的定价端优势。负债负债成本改善对冲息差下行成本改善对冲息差下行成效成效有限。有限。2024H1 上市银行计息负债成本率为2.05%，较2023年下降5bp，其中存款成本率压降幅度更大，较2023压降8bp至1.86%，城、农商行改善幅度略高于国股行。存款成本过高反映了银行吸收存款时激烈的业态竞争，监管层面持续出台限制高息揽储的政策，疏导存款在银行之间的常态流动路径，如对手工补息的叫停，以及持续调降存款挂牌利率。但在低收益率的大环境下，客户储蓄行为的变化，使得存款成本压降成效大打折扣：伴随追求高收益的目标，客户将低息活期存款转存为高息定期存款，结构的变化抵消了挂牌利率调降的效能，故负债端成本率下行对缓解息差收窄的成效有限。同时，关注到部分国有行负债成本率仍保持刚性，2024H1 工行、中行负债成本率较 2023 分别持平、上升 1bp，主要源于外币市场利率上行，大行海外业务带动外币负债付息率上行。图图16：上市银行净息差收窄趋势仍持续上市银行净息差收窄趋势仍持续 数据来源：Wind、开源证券研究所 1.30%1.60%1.90%2.20%2.50 202021H120212022H120222023H120232024国有股份城商农商全部行业深度报告行业深度报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 19/41 图图17：测算单季度净息差测算单季度净息差 Q2 环比环比 Q1 略下降略下降 数据来源：Wind、开源证券研究所 图图18：2024H1 城商行贷款收益率较城商行贷款收益率较 2023 降幅相对小降幅相对小 图图19：存款成本率改善，但对稳定息差作用有限存款成本率改善，但对稳定息差作用有限 数据来源：Wind、开源证券研究所 数据来源：Wind、开源证券研究所 1.30%1.40%1.50%1.60%1.70%1.80%1.90%2.00 22H1 2022Q320222023Q1 2023H1 2023Q320232024Q1 2024Q2国有股份城商农商全部3.50%3.90%4.30%4.70%5.10%5.50 202021H120212022H120222023H120232024H1国有股份城商农商全部1.50%1.70%1.90%2.10%2.30 202021H120212022H120222023H120232024H1国有股份城商农商全部行业深度报告行业深度报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 20/41 表表6：资产收益率下行，负债成本改善有限，上市银行净息差持续收窄资产收益率下行，负债成本改善有限，上市银行净息差持续收窄 净息差净息差 资产收益率资产收益率 负债成本率负债成本率 贷款收益率贷款收益率 存款成本率存款成本率 2023 2024H1 变变化化 2023 2024H1 变变化化 2023 2024H1 变变化化 2023 2024H1 变变化化 2023 2024H1 变变化化 工商银行 1.61%1.43%(18)3.45%3.28%(17)2.04%2.04%0 3.81%3.52%(29)1.89%1.84%(5)建设银行 1.70%1.54%(16)3.45%3.27%(18)1.95%1.92%(3)3.82%3.55%(27)1.77%1.72%(5)农业银行 1.60%1.45%(15)3.41%3.22%(19)1.96%1.92%(4)3.79%3.54%(25)1.78%1.70%(8)中国银行 1.59%1.44%(15)3.58%3.44%(14)2.18%2.19%1 3.97%3.70%(27)2.09%2.06%(3)邮储银行 2.01%1.91%(10)3.56%3.40%(16)1.57%1.51%(6)4.13%3.89%(24)1.53%1.48%(5)交通银行 1.28%1.29%1 3.59%3.48%(11)2.45%2.36%(9)3.95%3.73%(22)2.33%2.21%(12)招商银行 2.15%2.00%(15)3.76%3.60%(16)1.73%1.72%(1)4.26%4.02%(24)1.62%1.60%(2)浦发银行 1.52%1.48%(4)3.82%3.71%(11)2.33%2.29%(4)4.26%4.03%(23)2.16%2.06%(10)兴业银行 1.93%1.86%(7)4.00%3.84%(16)2.34%2.25%(9)4.57%4.32%(25)2.24%2.06%(18)中信银行 1.78%1.77%(1)3.95%3.83%(12)2.20%2.12%(8)4.56%4.35%(21)2.12%1.98%(14)民生银行 1.46%1.38%(8)3.80%3.64%(16)2.43%2.38%(5)4.32%4.07%(25)2.31%2.24%(7)光大银行 1.74%1.54%(20)4.07%3.83%(24)2.39%2.37%(2)4.75%4.36%(39)2.32%2.26%(6)平安银行 2.38%1.96%(42)4.58%4.16%(42)2.27%2.25%(2)5.43%4.79%(64)2.20%2.18%(2)华夏银行 1.82%1.61%(21)4.02%3.84%(18)2.25%2.23%(2)4.74%4.47%(27)2.06%2.02%(4)浙商银行 2.01%1.82%(19)4.16%3.94%(22)2.35%2.33%(2)4.87%4.62%(25)2.24%2.19%(5)北京银行 1.54%1.47%(7)3.68%3.58%(10)2.15%2.09%(6)4.19%4.03%(16)1.97%1.88%(9)上海银行 1.34%1.19%(15)3.62%3.41%(21)2.21%2.16%(5)4.27%3.89%(38)2.08%2.00%(8)江苏银行 1.98%1.90%(8)4.35%4.21%(14)2.40%2.29%(11)5.18%4.98%(20)2.33%2.18%(15)南京银行 2.04%1.96%(8)4.22%4.06%(16)2.49%2.42%(7)5.07%4.84%(23)2.45%2.37%(8)宁波银行 1.88%1.87%(1)4.16%4.05%(11)2.15%2.12%(3)5.13%4.92%(21)2.01%1.96%(5)杭州银行 1.50%1.42%(8)3.87%3.72%(15)2.28%2.21%(7)4.60%4.35%(25)2.19%2.08%(11)长沙银行 2.31%2.12%(19)4.63%4.34%(29)2.20%2.07%(13)5.76%5.31%(45)2.02%1.88%(14)成都银行 1.81%1.66%(15)4.02%3.88%(14)2.29%2.28%(1)4.61%4.41%(20)2.23%2.21%(2)重庆银行 1.52%1.42%(10)4.13%3.92%(21)2.74%2.65%(9)4.74%4.54%(20)2.79%2.64%(15)贵阳银行 2.11%1.81%(30)4.54%4.30%(24)2.57%2.55%(2)5.34%5.07%(27)2.55%2.51%(4)青岛银行 1.83%1.77%(6)4.17%4.07%(10)2.32%2.25%(7)4.85%4.72%(13)2.23%2.13%(10)齐鲁银行 1.74%1.54%(20)3.84%3.62%(22)2.18%2.15%(3)4.67%4.35%(32)2.11%2.07%(4)郑州银行 2.08%1.80%(28)4.38%4.00%(38)2.38%2.30%(8)4.74%4.26%(48)2.25%2.17%(8)苏州银行 1.68%1.48%(20)4.01%3.73%(28)2.28%2.20%(8)4.29%3.98%(31)2.21%2.11%(10)西安银行 1.37%1.21%(16)3.96%3.80%(16)2.65%2.68%3 4.84%4.62%(22)2.72%2.75%3 厦门银行 1.28%1.14%(14)3.70%3.54%(16)2.50%2.48%(2)4.36%4.10%(26)2.47%2.44%(3)沪农商行 1.67%1.56%(11)3.66%3.48%(18)2.05%1.98%(7)4.24%3.93%(31)1.95%1.83%(12)渝农商行 1.73%1.63%(10)3.67%3.49%(18)2.03%1.95%(8)4.37%4.07%(30)1.88%1.79%(9)青农商行 1.76%1.70%(6)3.94%3.83%(11)2.17%2.14%(3)4.65%4.43%(22)2.04%1.99%(5)紫金银行 1.59%1.52%(7)3.68%3.50%(18)2.27%4.55%4.24%(31)2.26%2.14%(12)无锡银行 1.64%1.51%(13)3.66%3.45%(21)2.46%2.35%(11)4.42%4.15%(27)2.29%2.20%(9)苏农银行 1.89%1.64%(25)3.72%3.50%(22)2.09%1.98%(11)4.30%3.97%(33)2.04%1.96%(8)江阴银行 2.06%1.76%(30)3.92%3.48%(44)2.07%1.94%(13)4.47%4.00%(47)2.02%1.88%(14)瑞丰银行 1.73%1.54%(19)3.90%3.65%(26)2.23%2.20%(4)4.73%4.34%(39)2.28%2.24%(4)常熟银行 2.86%2.79%(7)5.00%4.89%(11)2.30%2.26%(4)5.81%5.77%(4)2.28%2.22%(6)张家港行 1.99%1.67%(32)4.19%3.71%(48)2.45%2.24%(21)5.18%4.62%(56)2.33%2.13%(20)国有 1.63%1.48%(15)3.49%3.30%(19)2.02%1.98%(4)3.87%3.59%(28)1.87%1.80%(7)股份 1.81%1.68%(13)3.97%3.77%(20)2.23%2.17%(6)4.57%4.25%(31)2.09%2.00%(9)城商 1.66%1.56%(11)4.03%3.86%(17)2.31%2.24%(7)4.71%4.51%(20)2.21%2.11%(10)农商 1.78%1.66%(12)3.81%3.61%(20)2.13%2.04%(9)4.55%4.25%(31)2.04%1.94%(10)全部 1.68%1.53%(14)3.65%3.46%(19)2.10%2.05%(5)4.11%3.82%(29)1.94%1.86%(8)数据来源：Wind、开源证券研究所（1、未披露收益率则采用平均余额测算；2、未披露全部生息资产平均余额，则用净利息收入和净息差反算；3、未披露计息负债平均余额，则为空值且计算总体情况时不包含）行业深度报告行业深度报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 21/41 4、非息收入中手续费降幅扩大，非息收入中手续费降幅扩大，投债收益支撑其他非息投债收益支撑其他非息 非息收入增速非息收入增速略升略升、占比、占比较较Q1下降。下降。2024H1上市银行非息收入同比增长2.08%，增速较 Q1 提升 0.47pct。其中手续费收入延续负增长，且降幅较 Q1 扩大，非息增长主要受投资相关其他非息高增推动。各类行中，国有行同比下降 1.28%，降幅较 Q1收窄 1.92pct；城、农商行非息增速显著快于国股行。此外，上市银行非息收入占比较 Q1 略降 1.07pct，但较 2023 年占比仍上升。各类行中，国有、股份行手续费收入占比高，分别为 14.2%和 15.2%；城、农商行其他非息收入占比高，分别为 15.7%和21.9%。股份行非息/营收仍持续高于其余银行。图图20：2024H1 上市银行上市银行非息收入同比增长放缓非息收入同比增长放缓 图图21：2024H1 上市银行上市银行非息收入占比非息收入占比较较 2023 年仍上升年仍上升 数据来源：Wind、开源证券研究所 数据来源：Wind、开源证券研究所 (20.00%)(10.00%)0.00.00 .000.00.00P.00 22H1 2022Q320222023Q1 2023H1 2023Q320232024Q1国有股份城商农商全部10.00.00 .00%.000.005.00.00 1920202021202220232024H1国有股份城商农商全部行业深度报告行业深度报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 22/41 表表7：上市银行手续费收入占比营收较上市银行手续费收入占比营收较 Q1 下降，其他非息收入占比上升下降，其他非息收入占比上升 手续费收入手续费收入（%）其他非息其他非息（%）非息合计非息合计（%）2024Q1 2024H1 变化变化 2024Q1 2024H1 变化变化 2024Q1 2024H1 变化变化 工商银行 17.9 16.0 (1.87)8.7 9.3 0.62 26.6 25.3 (1.24)建设银行 19.5 16.2 (3.30)5.9 7.0 1.12 25.5 23.3 (2.19)农业银行 15.6 12.7 (2.87)6.7 8.0 1.28 22.3 20.7 (1.59)中国银行 15.6 13.5 (2.11)14.3 15.0 0.68 29.9 28.5 (1.43)邮储银行 10.6 8.6 (2.02)9.4 10.6 1.24 20.0 19.2 (0.78)交通银行 17.7 15.9 (1.85)20.3 20.5 0.17 38.0 36.4 (1.67)招商银行 23.4 22.2 (1.22)16.4 17.4 1.00 39.8 39.6 (0.22)浦发银行 14.6 13.9 (0.72)22.7 20.3 (2.36)37.3 34.2 (3.09)兴业银行 10.7 11.3 0.54 24.8 22.5 (2.31)35.5 33.7 (1.76)中信银行 15.6 15.0 (0.58)19.4 18.4 (1.01)35.0 33.4 (1.58)民生银行 15.0 14.4 (0.60)14.2 13.3 (0.99)29.2 27.6 (1.58)光大银行 15.9 15.1 (0.85)13.9 16.0 2.08 29.9 31.1 1.23 平安银行 18.5 16.9 (1.67)16.6 19.5 2.92 35.1 36.4 1.25 华夏银行 6.8 6.2 (0.51)21.1 28.2 7.09 27.8 34.4 6.58 浙商银行 8.1 7.9 (0.20)27.7 25.1 (2.61)35.8 33.0 (2.81)北京银行 6.6 5.9 (0.69)21.2 22.3 1.06 27.8 28.2 0.37 上海银行 9.5 8.3 (1.12)29.8 30.0 0.24 39.3 38.4 (0.88)江苏银行 6.5 7.3 0.83 28.8 26.3 (2.47)35.2 33.6 (1.65)南京银行 11.1 10.0 (1.08)39.5 41.1 1.62 50.6 51.1 0.54 宁波银行 8.2 7.8 (0.37)26.1 24.9 (1.17)34.3 32.8 (1.54)杭州银行 11.8 10.9 (0.91)25.8 27.2 1.38 37.6 38.1 0.47 长沙银行 6.3 5.9 (0.40)17.4 18.7 1.29 23.7 24.6 0.89 成都银行 2.9 3.9 1.02 15.0 17.7 2.74 17.9 21.6 3.76 重庆银行 6.6 7.1 0.56 21.2 19.9 (1.37)27.8 27.0 (0.80)贵阳银行 3.5 2.4 (1.10)17.5 19.2 1.71 21.0 21.6 0.61 青岛银行 14.4 13.1 (1.32)21.5 19.9 (1.57)35.8 33.0 (2.89)齐鲁银行 11.8 11.2 (0.60)14.9 20.2 5.28 26.7 31.4 4.68 郑州银行 3.2 4.2 0.91 12.8 13.0 0.25 16.0 17.2 1.17 苏州银行 12.6 10.6 (2.02)21.7 24.5 2.76 34.3 35.0 0.74 西安银行 3.8 5.4 1.64 30.5 27.3 (3.18)34.2 32.7 (1.54)厦门银行 6.2 6.2 0.03 27.6 24.6 (3.00)33.8 30.8 (2.97)沪农商行 9.1 8.9 (0.15)19.6 17.9 (1.72)28.7 26.9 (1.87)渝农商行 7.3 6.1 (1.22)15.2 18.4 3.12 22.6 24.5 1.90 青农商行 10.2 9.1 (1.05)31.9 29.9 (1.99)42.1 39.1 (3.04)紫金银行 3.1 4.0 0.88 15.4 14.4 (1.04)18.6 18.4 (0.16)无锡银行 4.9 4.3 (0.61)30.2 29.6 (0.54)35.1 33.9 (1.14)苏农银行 0.6 1.2 0.62 33.3 35.9 2.57 33.9 37.1 3.19 江阴银行 3.6 3.6 (0.05)29.7 31.5 1.75 33.3 35.0 1.70 瑞丰银行 0.3 0.7 0.36 27.6 29.6 1.96 27.9 30.2 2.32 常熟银行 0.4 0.3 (0.09)14.5 16.1 1.57 14.9 16.4 1.48 张家港行 1.4 1.0 (0.38)27.8 31.2 3.42 29.2 32.2 3.03 国有 16.7 14.2 (2.46)9.6 10.5 0.93 26.3 24.7 (1.53)股份 15.9 15.2 (0.70)19.2 19.4 0.16 35.1 34.6 (0.54)城商 8.0 7.7 (0.36)25.5 25.7 0.12 33.6 33.3 (0.24)农商 6.1 5.6 (0.51)21.3 21.9 0.63 27.5 27.6 0.13 全部 15.5 13.7 (1.78)13.7 14.4 0.71 29.3 28.2 (1.07)数据来源：Wind、开源证券研究所 行业深度报告行业深度报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 23/41 4.1、国股行手续费收入降幅扩大国股行手续费收入降幅扩大 国股行国股行手续费收入手续费收入占比高，占比高，降幅持续扩大。降幅持续扩大。2024H1 上市银行手续费收入同比下降 12.03%，降幅较 Q1 扩大 1.72pct。一方面资本市场震荡下，权益型理财规模增长乏力，代销基金规模亦下降；另一方面伴随基金管理费、保险费率的下调，价格端亦制约中收增长。其中，农商行受牌照限制，手续费收入占比少，故受上述因素影响较小；国股行综合化经营能力突出，手续费收入占比高，2024H1 国有、股份行手续费同比分别下降 9.90%和 17.12%，降幅持续扩大。图图22：2024H1 国股行国股行手续费收入手续费收入降幅扩大降幅扩大 数据来源：Wind、开源证券研究所 4.2、其他非息其他非息收入仍高增，或难长期延续收入仍高增，或难长期延续 国有行其他非息收入增速提升。国有行其他非息收入增速提升。2024H1 上市银行其他非息收入同比增 20.47%，增速较 Q1 略升 0.91pct，主要源于债券市场收益率持续下行，推动投资相关其他非息收入提升。国有行之外，其余各类行其他非息增速均较 Q1 放缓，其中农商行放缓幅度为 20.82pct 在各类行中最高，或反映当前债市收益率已至较低点位，银行通过交易价差获取高投资收益的策略较难长期持续。中小银行营收增长依赖金融投资。中小银行营收增长依赖金融投资。2024H1，上市城、农商行金融投资对业绩贡献普遍超 30%，显著高于国股行。部分中小行（如南京）金融投资业务收入占比营收超 50%，反映当前金融市场业务对城、农商行重要程度的提升。(30.00%)(20.00%)(10.00%)0.00.00 .00 22H1 2022Q320222023Q1 2023H1 2023Q320232024Q1 2024H1国有股份城商农商全部行业深度报告行业深度报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 24/41 图图23：股份行、城、农商行股份行、城、农商行其他其他非息收入非息收入增速较增速较 Q1 放缓放缓 数据来源：Wind、开源证券研究所 (40.00%)(20.00%)0.00 .00.00.00.000.00 22H1 2022Q320222023Q1 2023H1 2023Q320232024Q1 2024H1国有股份城商农商全部行业深度报告行业深度报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 25/41 表表8：2024H1 中小银行金融投资业务收入占比较高中小银行金融投资业务收入占比较高 数据来源：Wind、开源证券研究所（金融投资业务收入=测算投资利息净收入 投资收益 公允价值变动损益）2020202120222023H120232024H12020202120222023H120232024H12020202120222023H120232024H1工商银行22#$%!$&%5%5%3%6%6%7%建设银行21!# !%2%4%0%2%2%4%农业银行26%#$%1%3%3%5%4%6%中国银行20 %3%6%2%4%4%6%邮储银行30(420223%7%8%8%9%交通银行25#$%!&(%6%8%5%招商银行17!&%6%7%5%8%7%兴业银行27$#)0(537 %浦发银行21!ư%8 %中信银行20#%)%7%9%民生银行22!%!%&%9%6%5%9%9%光大银行24#$#%#%1%4%8%6%9%8%平安银行11)%6%8%8%9%华夏银行25$&$(43A%2%7%9#%浙商银行21!#(217!%北京银行30&$%$441779%上海银行280)0029459AP 0%江苏银行26% 531567!$%宁波银行30)000)BBDCD$%#%南京银行383 AEBGGQ#167A%杭州银行389788(CAFED! %长沙银行20)(28226 %成都银行384)&% FB5656 %重庆银行323433066CBA%9%贵阳银行44A64GDC83%9%8%8%7%7%郑州银行403$C6%(1%6%9%9%青岛银行32)&$65(324%9%苏州银行26(%562358$%齐鲁银行49G0102QF366%兰州银行1932157( #%西安银行260541(24CGH%5%9%9%厦门银行27!$4)#&9%6%9#%渝农商行333443312486B%3%4%4%8%沪农商行22 !#$&%013%8%9%8%青农商行21#$(2155A %常熟银行18!#%&0%5%9%紫金银行23 0& %8%7%7%6%无锡银行30(#77223B%张家港行19 !)21()A)%江阴银行29$ 0)%A1CAE!(%瑞丰银行20 !$&42F%5)%国有23#$!#%4%5%3%6%5%7%股份21 !#&1%7%9%8%城商310&$87599A %农商26%$%)328%7%9%8%全部23#$#$&(%5%7%5%9%8%银行名称银行名称投资利息收入/利息收入投资利息收入/利息收入金融投资业务收入占比金融投资业务收入占比其中：交易性金融投资业务收入占比其中：交易性金融投资业务收入占比行业深度报告行业深度报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 26/41 5、零售业务风险上升，农商行信贷拨备计提承压零售业务风险上升，农商行信贷拨备计提承压 5.1、逾期率上升及不良认定放松反映当前资产质量压力仍存逾期率上升及不良认定放松反映当前资产质量压力仍存 上市银行上市银行不良率不良率保持保持平稳。平稳。2024H1 上市银行不良率为 1.25%，环比 Q1 持平；不良额环比增长 1.07%，增速较 Q1 放缓 2.53pct。分母端，贷款规模增长稀释不良率，缓解不良指标压力；分子端，不良生成压力仍存，且主要集中于零售贷款。分类型看，城商行不良率环比 Q1 持平，国有行、股份行、农商行环比分别下降/上升/下降 1bp。此外，江浙区域农商行资产质量持续优异，不良率整体低于 1%。逾期率逾期率上行，不良认定放松上行，不良认定放松。2024H1 上市银行逾期率 1.40%，较 2023 上升 11bp至 1.29%，国有、股份、城商行分别上行 9bp、15bp 和 12bp，农商行仅上升 3bp 幅度较小，此外农商行90天以内逾期贷款增速较2023年大幅下降10.66pct至8.87%。我们认为逾期率上升或反映当前小微及个体工商户经营压力仍大，而农商行 90 天以内逾期贷款增速下降主要源于 2023 年末数据受小微企业延期还本付息政策的影响形成较高基数。此外，各类行 90 以上逾期/不良普遍上升，部分银行 2024H1 读数超 100%，亦反映在不良额增长的压力下，银行对不良贷款的认定有所放松。图图24：上市银行不良贷款率整体保持平稳上市银行不良贷款率整体保持平稳 图图25：2024H1 上市银行不良额上市银行不良额增速放缓增速放缓 数据来源：Wind、开源证券研究所 数据来源：Wind、开源证券研究所 图图26：除农商行，其余银行除农商行，其余银行 90 天以内逾期贷款增速上升天以内逾期贷款增速上升 图图27：2024H1 上市银行逾期率整体上升上市银行逾期率整体上升 数据来源：Wind、开源证券研究所（时间序列数据不含齐鲁、沪农和瑞丰银行；计算 90 天以内逾期贷款增速时以半年为环比）数据来源：Wind、开源证券研究所（时间序列数据不含齐鲁、沪农和瑞丰银行）1.00%1.10%1.20%1.30%1.40%国有股份城商农商全部(4.00%)(2.00%)0.00%2.00%4.00%6.00%国有股份城商农商全部(40.00%)(20.00%)0.00 .00.00.00 202021H120212022H120222023H120232024H1国有股份城商农商全部0.50%0.90%1.30%1.70%2.10 202021H120212022H120222023H120232024H1国有股份城商农商全部行业深度报告行业深度报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 27/41 表表9：2024H1 上市银行上市银行 90 天以上逾期天以上逾期/不良上升较快，不良上升较快，或或反映不良认定放松反映不良认定放松（%）不良率不良率 关注率关注率 逾期率逾期率 90 天以内逾期增速天以内逾期增速 90 天以上逾期天以上逾期/不良不良 2023 1Q24 1H24 2023 1Q24 1H24 2023 1Q24 1H24 2023 1H24 变化变化 2023 1H24 变化变化 工商银行 1.36 1.36 1.35 1.85 1.92 1.27 1.34 -0.5 15.0 15.4 63.1 66.6 3.5 建设银行 1.37 1.36 1.35 2.44 2.07 1.12 1.27 -17.9 15.7 33.6 56.0 66.2 10.2 农业银行 1.33 1.32 1.32 1.42 1.42 1.08 1.07 26.5 -17.1 (43.7)44.4 52.3 7.9 中国银行 1.27 1.24 1.24 1.46 1.43 1.06 1.21 9.1 23.4 14.3 54.1 62.8 8.7 邮储银行 0.83 0.84 0.84 0.68 0.71 0.81 0.91 0.99 1.06 -2.7 33.4 36.1 71.5 78.9 7.5 交通银行 1.33 1.32 1.32 1.51 1.53 1.66 1.38 1.39 1.45 22.0 6.1 (15.9)64.7 69.0 4.3 招商银行 0.95 0.92 0.94 1.10 1.14 1.24 1.26 1.31 1.42 10.6 26.7 16.1 74.4 78.4 4.0 浦发银行 1.48 1.45 1.41 2.33 2.35 2.30 2.02 2.12 9.6 19.6 10.0 84.3 88.7 4.4 兴业银行 1.07 1.07 1.08 1.55 1.70 1.73 1.36 1.45 25.9 1.6 (24.4)68.3 77.9 9.6 中信银行 1.18 1.18 1.19 1.58 1.60 1.62 1.63 1.86 22.4 26.0 3.6 75.1 79.3 4.2 民生银行 1.48 1.44 1.47 2.70 2.63 2.78 2.00 2.18 23.3 0.2 (23.1)92.2 105.3 13.1 光大银行 1.25 1.25 1.25 1.84 1.99 1.95 2.20 19.0 31.2 12.2 88.2 90.3 2.1 平安银行 1.06 1.07 1.07 1.75 1.77 1.85 1.76 1.72 9.6 -8.8 (18.4)59.2 64.8 5.6 华夏银行 1.67 1.66 1.65 2.74 2.74 2.66 1.96 1.97 -37.0 -7.0 29.9 86.5 90.4 4.0 浙商银行 1.44 1.44 1.43 2.06 2.21 1.63 2.17 -27.1 99.4 126.5 79.3 87.8 8.5 北京银行 1.32 1.31 1.31 1.78 1.87 1.72 1.82 10.7 14.2 3.5 80.9 86.4 5.5 上海银行 1.21 1.21 1.21 2.07 2.19 2.14 1.71 1.72 20.2 -33.7 (54.0)94.6 112.3 17.6 江苏银行 0.91 0.91 0.89 1.34 1.37 1.40 1.07 1.10 1.12 34.0 21.5 (12.4)63.3 67.0 3.8 南京银行 0.90 0.83 0.83 1.17 1.04 1.07 1.31 1.25 23.3 24.5 1.1 89.1 81.2 (7.9)宁波银行 0.76 0.76 0.76 0.65 0.74 1.02 0.93 0.92 48.7 2.5 (46.2)73.5 76.5 3.0 杭州银行 0.76 0.76 0.76 0.40 0.52 0.53 0.62 0.67 0.70 25.2 5.1 (20.1)58.2 69.6 11.4 长沙银行 1.15 1.15 1.16 1.82 1.99 2.26 1.53 1.98 -20.5 70.0 90.5 83.5 93.7 10.2 成都银行 0.68 0.66 0.66 0.41 0.41 0.45 0.80 0.90 -12.5 85.8 98.3 83.4 78.3 (5.2)重庆银行 1.34 1.33 1.25 3.36 3.10 1.95 1.90 -42.2 3.9 46.1 84.0 87.0 2.9 贵阳银行 1.59 1.63 1.62 2.86 3.82 3.45 2.52 2.97 6.5 -1.0 (7.5)62.9 95.2 32.3 青岛银行 1.18 1.18 1.17 0.54 0.49 0.58 1.42 1.54 11.6 8.6 (3.0)74.1 85.2 11.1 齐鲁银行 1.26 1.25 1.24 1.38 1.32 1.14 1.00 0.99 -28.9 117.1 146.0 65.4 50.9 (14.5)郑州银行 1.87 1.87 1.87 2.05 2.26 2.24 4.11 4.65 85.3 -16.4 (101.7)93.5 146.1 52.6 苏州银行 0.84 0.84 0.84 0.81 0.77 0.88 0.72 0.93 33.7 65.1 31.5 62.4 74.9 12.5 西安银行 1.35 1.43 1.72 4.37 4.19 5.69 2.29 5.03 15.1 189.2 174.1 91.6 125.2 33.6 厦门银行 0.76 0.74 0.76 1.43 1.57 2.26 1.10 1.50 -53.6 98.9 152.5 93.1 98.0 4.9 沪农商行 0.97 0.99 0.97 1.23 1.27 1.23 1.25 1.31 -41.0 20.2 61.1 94.4 94.9 0.6 渝农商行 1.19 1.19 1.19 1.14 1.41 1.42 1.52 -6.2 33.0 39.1 78.1 75.5 (2.5)青农商行 1.81 1.80 1.80 5.79 4.68 4.71 3.55 2.86 155.6 -27.0 (182.6)69.3 67.9 (1.3)紫金银行 1.16 1.16 1.15 0.96 1.19 1.33 1.29 1.41 19.5 13.4 (6.1)77.5 84.6 7.2 无锡银行 0.79 0.79 0.79 0.42 0.51 0.50 0.66 0.78 -4.8 33.9 38.7 55.8 63.7 7.9 苏农银行 0.91 0.91 0.91 1.21 1.06 1.19 0.73 1.03 15.3 89.6 74.3 48.1 55.8 7.7 江阴银行 0.98 0.97 0.98 1.06 0.95 1.37 1.19 1.27 -46.0 30.2 76.2 80.0 78.6 (1.4)瑞丰银行 0.97 0.97 0.97 1.30 1.37 1.56 1.84 1.77 145.9 -1.2 (147.1)73.5 76.0 2.5 常熟银行 0.75 0.76 0.76 1.17 1.24 1.36 1.23 1.54 39.5 56.0 16.6 79.4 82.4 3.0 张家港行 0.94 0.93 0.94 1.59 1.56 1.67 1.70 1.90 22.1 8.7 (13.3)69.3 87.6 18.3 国有 1.30 1.29 1.28 1.71 1.66 1.14 1.23 4.1 8.7 4.6 56.4 63.5 7.2 股份 1.24 1.22 1.23 1.85 1.94 1.68 1.84 10.3 15.8 5.5 79.2 85.4 6.1 城商 1.07 1.05 1.05 1.47 1.59 1.42 1.54 13.4 15.5 2.1 79.0 88.4 9.4 农商 1.09 1.09 1.08 1.59 1.62 1.50 1.54 19.5 8.9 (10.7)78.1 79.4 1.3 全部 1.26 1.25 1.25 1.72 1.72 1.29 1.40 7.2 11.7 4.5 63.4 70.3 6.9 数据来源：Wind、开源证券研究所（注：计算 90 天以内逾期贷款增速时，基期为最近一期披露相关数据报告期，即以半年为环比）行业深度报告行业深度报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 28/41 5.2、对公资产质量整体改善对公资产质量整体改善 对公房地产对资产质量冲击趋弱对公房地产对资产质量冲击趋弱。2024H1 上市银行对公房地产不良率较 2023年末整体呈下降趋势，部分股份行、城商行不良率边际改善超 1.00pct。此外，我们观察到如下特点：第一、国股行房地产贷款规模、占比均上升，而城、农商行分化第一、国股行房地产贷款规模、占比均上升，而城、农商行分化明显明显。我们在上市银行涉房业务再审视：风险评估与情景测算报告中提到，受年内经营性物业贷可用于置换存量债务的影响“全国性商业银行房地产贷款规模在2024 年或有所上升，但不应将其视作银行资产质量的压力”，中报数据与我们判断相符；第二、部分股份行、城商行不良额大幅减少，第二、部分股份行、城商行不良额大幅减少，而国有行仅建行和中行不良额略降，其余均上升，这亦印证我们“国有行对公资产质量压力仍集中在房地产行业”的判断。对公对公贷款资产质量整体改善贷款资产质量整体改善。2024H1，仅个别银行对公贷款不良率较 2023 年末略有上升，其余银行均有较大幅度改善。国有行中，邮储银行对公不良率环比略降1bp，其余国有行改善幅度均超 10bp；股份行中，浦发、民生和华夏银行不良率降幅较明显；城、农商行中改善显著的为重庆、厦门、瑞丰及常熟银行。我们认为这主要源于：一方面，受房地产、城投冲击影响，银行前期对对公信贷风险政策趋紧，压降了许多存量风险客户，同时也限制了潜在风险客户的准入，降低了客户的平均违约率；另一方面，在经济复苏偏弱的过程中，对公企业尤其是央、国企等大型企业，抗击系统性风险能力显著强于小微企业及个体工商户，故相对零售客户其违约概率相对偏低。表表10：2024H1 上市银行对公贷款不良率改善幅度较大上市银行对公贷款不良率改善幅度较大（%）数据来源：Wind、开源证券研究所（四大行为境内口径，南京银行为母行口径）20232024H变化变化20232024H变化变化20232024H变化变化20232024H变化变化20232024H变化变化20232024H变化变化20232024H变化变化工商银行0.460.44(3)2.261.87(38)1.831.78(5)3.953.72(23)3.042.89(15)5.375.35(2)1.811.69(12)建设银行0.950.81(14)1.811.52(28)1.821.74(8)1.912.12212.632.21(42)5.645.20(44)1.881.69(19)农业银行0.550.68132.031.71(32)1.961.92(4)2.482.39(9)2.041.98(5)5.425.4201.831.70(13)中国银行0.440.41(3)1.441.25(19)1.501.36(14)01.081.05(3)5.514.94(56)1.481.33(15)邮储银行0.070.06(0)0.650.61(4)0.740.62(11)0.961.0490.500.63132.452.25(20)0.550.54(1)交通银行0.600.47(13)1.961.65(32)0.700.69(1)2.702.62(8)1.401.19(21)4.994.97(2)1.651.54(11)招商银行0.340.27(7)0.530.48(5)0.760.76(1)0.670.6800.300.67375.265.12(14)1.191.13(6)浦发银行0.390.35(4)1.391.20(19)0.980.84(14)2.622.59(3)1.611.19(42)4.112.74(137)1.671.48(19)兴业银行0.240.06(18)0.570.79220.950.90(5)3.663.24(42)1.321.51190.841.08240.960.971中信银行0.190.2232.242.16(8)0.630.83201.681.7682.860.78(207)2.592.30(29)1.371.25(13)民生银行0.280.3131.291.18(11)1.150.69(47)1.360.94(42)1.030.56(47)4.925.29371.631.45(18)光大银行0.780.65(13)1.060.96(10)0.550.46(8)2.252.74480.790.73(6)5.334.51(82)1.241.18(6)平安银行0.080.07(1)0.320.673501.171.1921.942.0170.861.26400.740.751华夏银行2.061.95(11)2.071.90(17)0.350.34(1)3.613.31(31)2.563.04474.212.56(165)1.761.51(25)浙商银行6.797.15350.821.12302.001.73(27)0.961.57611.191.17(2)2.481.26(122)1.371.381北京银行1.581.44(14)上海银行1.131.11(3)0.310.51201.411.37(4)1.802.022202.111.39(72)1.451.40(5)江苏银行0.080.59511.120.90(22)0.450.27(18)1.922.08161.400.87(53)2.542.83291.050.90(16)南京银行0.100.1100.830.8840.160.29131.521.32(21)5.720.64(508)0.610.32(29)0.700.58(12)宁波银行0.170.11(5)0.390.4010.070.06(1)0.470.39(8)0.200.19(2)0.100.10(1)0.260.22(4)杭州银行0.150.15(1)1.140.90(24)0.490.5230.810.64(16)0.360.31(5)6.367.07710.840.76(8)成都银行0.010.01(0)1.171.15(2)0.190.15(5)1.091.60512.693.981293.041.82(123)0.710.66(5)重庆银行1.331.31(2)3.113.1440.050.1385.192.57(262)0.481.29816.485.78(70)1.330.99(35)贵阳银行0.260.2824.104.65552.182.2351.830.50(133)1.381.30(8)青岛银行0.020.02(1)3.282.80(48)1.221.34120.320.31(1)2.302.17(13)1.090.92(17)齐鲁银行5.675.54(13)0.130.10(3)1.501.34(16)0.200.38181.371.3921.351.26(8)郑州银行0.470.45(2)5.195.88691.111.03(8)2.782.71(7)1.001.0876.486.86382.092.08(2)苏州银行0.120.09(3)0.890.78(11)0.010.00(1)1.201.31110.650.37(27)2.601.64(97)0.750.64(11)厦门银行0.740.66(8)2.362.54180.140.02(12)0.370.48110.760.7604.700.03(467)1.090.73(36)沪农商行0.240.94700.510.68170.570.36(22)1.392.431051.192.261072.181.73(46)1.101.03(7)渝农银行0.900.82(8)0.360.56202.893.09190.701.991299.276.88(239)1.041.073青农商行1.582.721136.864.63(223)0.030.03(0)3.081.80(127)0.893.312421.364.793432.072.07(0)瑞丰银行0.360.35(1)0.210.17(4)1.680.80(88)0.270.06(21)0.610.40(20)常熟银行1.120.94(18)0.890.34(55)0.670.7690.830.66(17)房地产房地产对公对公银行银行交运、仓储和邮政交运、仓储和邮政制造业制造业租赁和商务服务业租赁和商务服务业批发和零售业批发和零售业建筑业建筑业行业深度报告行业深度报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 29/41 表表11：大部分国股行呈房地产贷款规模增长，不良率下降的特点大部分国股行呈房地产贷款规模增长，不良率下降的特点 银行银行 房地产对公贷款（百万元）房地产对公贷款（百万元）房地产对公贷款占比房地产对公贷款占比(%)房地产对公不良（百万元）房地产对公不良（百万元）房地产对公不良率房地产对公不良率(%)2023H1 2023 2024H1 变化变化 2023H1 2023 2024H1 变化变化 2023H1 2023 2024H1 变化变化 2023H1 2023 2024H1 变化变化 工商银行 767,190 762,226 852,064 11.79 3.0 2.9 3.1 0.14 51,226 40,957 45,585 11.30 6.68 5.37 5.35 -0.02 建设银行 833,352 853,956 910,726 6.65 3.6 3.6 3.6 0.00 39,647 48,158 47,387 -1.60 4.76 5.64 5.20 -0.44 农业银行 892,545 860,705 892,258 3.67 4.1 3.8 3.7 -0.15 51,686 46,615 48,358 3.74 5.79 5.42 5.42 0.00 中国银行 846,173 874,747 952,486 8.89 4.4 4.4 4.5 0.12 43,200 48,172 47,085 -2.26 5.11 5.51 4.94 -0.56 邮储银行 243,966 253,086 285,458 12.79 3.1 3.1 3.3 0.19 2,457 6,191 6,420 3.70 1.01 2.45 2.25 -0.20 交通银行 506,589 489,080 527,977 7.95 6.5 6.1 6.4 0.24 17,172 24,403 26,238 7.52 3.39 4.99 4.97 -0.02 招商银行 355,764 326,667 339,938 4.06 5.6 5.0 5.0 0.02 19,644 17,183 17,396 1.24 5.52 5.26 5.12 -0.14 浦发银行 317,475 345,744 381,536 10.35 6.4 6.9 7.2 0.29 9,143 14,210 10,454 -26.43 2.88 4.11 2.74 -1.37 兴业银行 405,467 437,450 477,367 9.12 7.8 8.0 8.4 0.41 3,284 3,675 5,151 40.18 0.81 0.84 1.08 0.24 中信银行 283,203 259,363 277,547 7.01 5.3 4.7 5.0 0.24 14,986 6,729 6,386 -5.10 5.29 2.59 2.30 -0.29 民生银行 381,821 346,298 340,400 -1.70 8.7 7.9 7.7 -0.20 19,598 17,038 18,007 5.69 5.13 4.92 5.29 0.37 光大银行 172,414 165,745 166,404 0.40 4.6 4.4 4.3 -0.10 7,284 8,833 7,507 -15.01 4.22 5.33 4.51 -0.82 平安银行 275,916 255,322 258,715 1.33 8.0 7.5 7.6 0.09 2,787 2,196 3,260 48.45 1.01 0.86 1.26 0.40 华夏银行 94,501 96,736 101,101 4.51 4.0 4.2 4.3 0.09 3,560 4,071 2,587 -36.45 3.77 4.21 2.56 -1.65 浙商银行 173,076 177,749 187,179 5.31 10.5 10.4 10.4 -0.03 4,004 4,408 2,361 -46.44 2.31 2.48 1.26 -1.22 北京银行 120,511 119,458 121,923 2.06 6.1 5.9 5.6 -0.30 上海银行 122,587 123,136 119,890 -2.64 9.0 8.9 8.4 -0.53 2,527 2,600 1,665 -35.94 2.06 2.11 1.39 -0.72 江苏银行 95,441 82,130 81,745 -0.47 5.5 4.6 4.0 -0.58 2,034 2,086 2,313 10.89 2.13 2.54 2.83 0.29 南京银行 52,556 48,443 51,092 5.47 4.9 4.4 4.2 -0.17 555 295 165 -44.05 1.06 0.61 0.32 -0.29 宁波银行 96,081 115,518 137,088 18.67 8.2 9.2 9.7 0.51 268 119 131 10.08 0.28 0.10 0.10 -0.01 杭州银行 36,524 36,789 37,012 0.61 4.7 4.6 4.1 -0.45 1,407 2,339 2,616 11.81 3.85 6.36 7.07 0.71 长沙银行 12,066 14,368 16,695 16.19 2.5 2.9 3.1 0.19 成都银行 38,278 38,555 36,878 -4.35 6.7 6.2 5.2 -0.95 830 1,174 671 -42.89 2.17 3.04 1.82 -1.23 重庆银行 9,991 9,570 9,774 2.13 2.7 2.5 2.3 -0.11 713 620 565 -8.85 7.14 6.48 5.78 -0.70 贵阳银行 30,935 37,087 41,713 12.47 9.9 11.4 12.3 0.84 681 679 209 -69.27 1.83 0.50 -1.33 青岛银行 22,818 22,646 22,707 0.27 7.9 7.5 7.0 -0.55 55 522 493 -5.41 0.24 2.30 2.17 -0.13 齐鲁银行 5,355 4,442 4,392 -1.13 1.9 1.5 1.3 -0.14 363 61 61 0.00 6.78 1.37 1.39 0.02 郑州银行 30,175 29,168 28,932 -0.81 8.6 8.1 7.8 -0.33 1,263 1,891 1,984 4.95 4.19 6.48 6.86 0.38 苏州银行 14,003 16,832 26,666 58.42 4.9 5.7 8.2 2.47 448 438 436 -0.46 3.20 2.60 1.64 -0.97 西安银行 10,045 10,217 10,675 4.49 5.0 5.0 5.0 -0.06 厦门银行 7,342 8,337 8,437 1.20 3.6 4.0 4.0 -0.02 383 392 3 -99.35 5.22 4.70 0.03 -4.67 沪农商行 104,768 104,665 108,903 4.05 15.0 14.7 14.8 0.09 1,867 2,284 1,881 -17.66 1.78 2.18 1.73 -0.46 渝农银行 3,523 3,458 4,659 34.73 0.5 0.5 0.7 0.15 321 321 321 0.00 9.10 9.27 6.88 -2.39 青农商行 23,468 21,346 14,599 -31.61 9.3 8.3 5.6 -2.75 709 291 700 140.31 3.02 1.36 4.79 3.43 紫金银行 7,128 7,607 8,724 14.68 4.2 4.3 4.7 0.41 无锡银行 853 1,260 1,463 16.16 0.6 0.9 1.0 0.08 苏农银行 2,360 2,740 2,737 -0.13 2.0 2.2 2.1 -0.15 江阴银行 826 1,187 1,100 -7.30 0.7 1.0 0.9 -0.13 瑞丰银行 1,911 1,965 2,311 17.62 1.7 1.7 1.9 0.17 常熟银行 2,055 1,825 1,814 -0.59 1.0 0.8 0.8 -0.06 张家港行 1,270 1,549 1,422 -8.23 1.0 1.2 1.0 -0.17 数据来源：Wind、开源证券研究所（四大行为境内口径，南京银行为母行口径）行业深度报告行业深度报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 30/41 5.3、零售信贷风险零售信贷风险有所反弹有所反弹 零售业务风险普遍上升零售业务风险普遍上升。2024H1，仅个别银行零售带来资产质量略有改善，其余银行零售不良率均有不同程度的上升。国有行中，农行及邮储银行不良率上升幅度较小；股份行中浙商银行零售不良率环比下降，招行、兴业、平安零售不良压力相对小；个别城、农商行零售不良增幅明显，重庆、贵阳、苏州、厦门银行零售不良率环比上升均超 30bp。信用卡不良率信用卡不良率在零售贷款中最在零售贷款中最高高。国股行信用卡贷款总量及占比均高，且信用卡贷款具有金额小、客群分散的特点，因此易产生逾期，致使信用卡不良率在各类零售贷款中最高。2024H1 部分国有行信用卡风险边际上升，工行、交行信用卡不良上升幅度均超 40bp，而农行和邮储相对稳定，中行大幅改善。股份行中，招行仍维持较低的信用卡不良率，且边际变化平稳，浦发、民生信用卡压力加剧。我们认为信用卡不良上升体现了居民还款能力及意愿均有所下行，若未来居民收入端修复缓慢，则国股份行信用卡资产质量将持续承压。按揭按揭风险上升但仍风险上升但仍可控。可控。按揭属于商业银行优质资产，具有收益率高，风险低的特点。2024H1 上市银行按揭不良整体上行，部分银行上升幅度超 20bp，但我们认为按揭贷款风险仍处可控范围：第一、部分客户收房价下降影响产生断贷动机，但相比于消费贷及信用卡，按揭贷款抵押品充足，且当前不良率仍处低位；第二、政策端亦有加码空间，未来若 LPR 持续调降，以及存量按揭利率若有调整，则将大幅缓解居民端还款压力，虽造成银行收益端的下行，但降低了形成损失的风险；第三、按揭不良率上升亦和居民提前还贷及按揭投放需求不足有关，银行无法通过做大分母来稀释不良率，因此指标压力上升。个人经营个人经营贷贷隐含风险隐含风险受基础客群影响受基础客群影响。2024H1 上市银行个人经营贷不良变化分化明显，部分银行风险略有降低，但另一部分银行，例如建设银行、重庆银行、苏州银行，经营贷不良环比分别上升 61 bp、95 bp 和 76bp，上升幅度较大。我们认为不同银行经营贷潜在风险大小取决于客群基础，具有真实经营需求的偿贷客户，其还款能力及意愿显著强于以经营贷置换存量按揭的客户。故需关注部分城、农商行，其面临国有行普惠金融业务竞争时，或存在风险偏好上升，客户进一步下沉，而忽视信贷用途真实性的风险。行业深度报告行业深度报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 31/41 表表12：上市银行零售贷款不良率上市银行零售贷款不良率整体上升整体上升（%）数据来源：Wind、开源证券研究所（四大行为境内口径，南京银行和中信银行零售分项为母行口径，部分银行经营贷口径包含其他贷款，例如农业银行经营贷=个人经营贷 惠农 e 贷）5.4、江苏区域农商行信贷拨备同比大幅多计提江苏区域农商行信贷拨备同比大幅多计提 上市银行贷款上市银行贷款拨备指标拨备指标保持平稳保持平稳。2024H1 上市银行拨备覆盖率为 244.38%，环比上升 0.98pct；拨贷比为 3.05%，环比 Q1 持平，拨备指标较前期整体平稳，存量拨备依旧充足，抵御风险能力仍强。各类行中，城、农商行拨备覆盖率及拨贷比环比均下降，而国股行环比均上升。拨备持续贡献盈利拨备持续贡献盈利。2024H1 上市银行资产减值损失同比减少 7.97%，较 Q1 降幅扩大 4.15pct，营收承压的环境下，银行通常通过少提拨备的方式反哺盈利。农商行信贷拨备农商行信贷拨备计提压力计提压力上升上升。我们观察到，尽管减值损失同比整体下降，但贷款减值损失各类行分化明显，即国股行贷款减值损失同比仍少计提，但城、农商行信贷拨备计提比例上升，2024H1 农商行贷款减值损失同比上升 24.10%，在各类行中压力最大，同时，部分江苏区域农商行，贷款减值损失同比超 100%。我们认为这主要源于国股行对公客群中大企业占比相对高，尤其是央、国企客户抗风险能力强；而城、农商行，客群集中于个人、个体工商户及小微企业，客户结构使其在经济下行周期中抗击系统性风险能力弱，故农商行面临信贷拨备计提压力较大。20232024H变化变化20232024H变化变化20232024H变化变化20232024H变化变化20232024H变化变化工商银行0.860.910.050.440.600.161.341.650.322.453.030.580.700.900.20建设银行0.951.570.610.420.540.120.860.900.041.661.860.200.660.840.18农业银行0.880.920.040.550.580.031.041.170.131.401.420.020.730.790.06中国银行0.420.470.061.831.66-0.17 0.760.880.11邮储银行1.721.870.150.550.50-0.05 1.801.55-0.26 1.711.730.021.121.140.02交通银行0.780.880.090.370.480.111.922.320.410.810.980.17招商银行0.610.630.020.370.400.031.231.15-0.08 1.751.780.030.890.900.02浦发银行1.511.600.090.620.750.132.782.982.432.560.131.421.540.13兴业银行0.790.800.010.560.650.082.082.203.933.88-0.05 1.421.420.00中信银行0.500.710.212.532.570.041.211.300.09民生银行1.201.380.180.670.830.151.020.96-0.05 2.983.240.261.521.690.17光大银行1.361.470.11平安银行0.830.83-0.00 0.300.440.141.231.460.232.772.70-0.07 1.371.420.05华夏银行1.692.180.49浙商银行1.911.85-0.06 北京银行1.151.350.20上海银行1.151.490.350.260.350.081.211.490.281.762.140.380.891.110.22江苏银行1.791.58-0.21 0.871.030.16南京银行0.430.501.501.640.14宁波银行3.040.601.561.501.670.18杭州银行0.690.910.220.130.160.040.590.760.17成都银行0.970.92-0.05 0.450.630.190.710.70-0.01 0.550.680.13重庆银行4.425.370.950.771.080.311.311.420.101.992.460.471.982.440.46贵阳银行2.793.480.69青岛银行1.441.950.51齐鲁银行1.181.320.14郑州银行2.442.31-0.13 1.171.12-0.05 1.080.96-0.12 2.112.220.121.721.64-0.08 苏州银行1.512.270.760.170.270.101.021.330.31厦门银行0.510.990.48沪农商行1.121.320.21渝农银行2.051.78-0.27 1.111.05-0.07 1.601.58-0.02 青农商行2.041.83-0.21 1.151.330.181.712.060.351.671.66-0.01 瑞丰银行1.491.770.28常熟银行0.780.910.130.460.44-0.02 0.790.860.071.402.741.340.780.910.13零售零售银行银行经营贷经营贷按揭按揭消费贷消费贷信用卡信用卡行业深度报告行业深度报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 32/41 图图28：城、农商行拨贷比略城、农商行拨贷比略降降 图图29：城、农商行拨备覆盖率略有下降城、农商行拨备覆盖率略有下降 数据来源：Wind、开源证券研究所 数据来源：Wind、开源证券研究所 图图30：资产减值损失资产减值损失降幅扩大贡献盈利降幅扩大贡献盈利 图图31：农商行信贷拨备计提承压农商行信贷拨备计提承压 数据来源：Wind、开源证券研究所 数据来源：Wind、开源证券研究所 2.50%2.90%3.30%3.70%4.10%4.50%国有股份城商农商全部150.00 0.00%0.0000.0050.000.00%国有股份城商农商全部(30.00%)(20.00%)(10.00%)0.00.00 .000.00%国有股份城商农商全部(40.00%)(20.00%)0.00 .00.00.00%国有股份城商农商全部行业深度报告行业深度报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 33/41 表表13：2024H1 江苏区域农商行贷款减值损失同比整体大幅多计提（江苏区域农商行贷款减值损失同比整体大幅多计提（%）拨备覆盖率拨备覆盖率 拨贷比拨贷比 资产减值损失同比资产减值损失同比 贷款减值损失同比贷款减值损失同比 1Q24 1H24 变化变化 1Q24 1H24 变化变化 1Q24 1H24 变化变化 2023 1H24 变化变化 工商银行 216.31 218.43 2.12 2.93 2.95 0.01 -7.61 -16.51 (8.90)0.17 -12.92 (13.09)建设银行 238.17 238.75 0.58 3.24 3.22 (0.01)-6.56 -8.11 (1.54)3.54 -6.07 (9.60)农业银行 303.22 303.94 0.72 4.02 4.00 (0.01)-1.59 -1.32 0.27 -1.48 1.93 3.41 中国银行 199.94 201.69 1.75 2.48 2.50 0.02 5.66 0.00 (5.66)14.36 17.24 2.88 邮储银行 326.87 325.61 (1.26)2.75 2.72 (0.03)-18.88 -16.48 2.40 -28.48 -6.21 22.27 交通银行 197.05 204.82 7.77 2.60 2.70 0.10 -5.64 -9.34 (3.71)-5.12 -7.79 (2.68)招商银行 422.74 434.42 11.68 3.88 4.08 0.20 -13.12 -13.69 (0.57)3.27 -6.81 (10.08)浦发银行 172.84 175.37 2.53 2.50 2.47 (0.03)-20.15 -15.41 4.75 -14.48 -17.93 (3.46)兴业银行 245.51 237.82 (7.70)2.63 2.56 (0.07)46.06 10.20 (35.86)77.43 -25.63 (103.06)中信银行 207.79 206.76 (1.03)2.44 2.46 0.02 18.63 -0.84 (19.47)-10.66 8.86 19.52 民生银行 149.36 149.26 (0.10)2.16 2.19 0.03 -17.08 -9.95 7.14 -4.51 -6.75 (2.24)光大银行 185.10 172.45 (12.65)2.31 2.16 (0.15)-21.40 -23.68 (2.29)-5.27 -18.89 (13.62)平安银行 261.66 264.26 2.59 2.79 2.82 0.03 -35.04 -28.45 6.58 -2.08 -14.05 (11.97)华夏银行 160.57 162.48 1.91 2.67 2.69 0.02 -20.30 -1.28 19.02 -5.45 -11.54 (6.08)浙商银行 177.50 178.13 0.63 2.56 2.55 (0.01)38.14 5.01 (33.13)-16.02 48.74 64.76 北京银行 213.13 208.16 (4.97)2.79 2.72 (0.07)23.53 10.10 (13.43)3.25 26.10 22.85 上海银行 272.13 268.97 (3.16)3.29 3.25 (0.04)-22.73 -16.51 6.22 -6.35 -17.22 (10.87)江苏银行 371.22 357.20 (14.02)3.38 3.18 (0.20)15.30 -6.32 (21.62)8.56 -12.74 (21.30)南京银行 356.95 345.02 (11.93)2.98 2.87 (0.10)-5.77 13.68 19.46 -15.24 21.66 36.90 宁波银行 431.61 420.55 (11.06)3.27 3.19 (0.08)5.51 8.84 3.34 0.77 6.89 6.12 杭州银行 551.23 545.17 (6.06)4.20 4.14 (0.06)-25.48 -26.01 (0.53)88.94 47.48 (41.46)长沙银行 313.26 312.76 (0.50)3.59 3.62 0.03 13.13 2.40 (10.73)13.49 12.53 (0.96)成都银行 503.81 496.02 (7.79)3.33 3.28 (0.06)-12.64 -20.51 (7.87)-27.35 2.53 29.89 重庆银行 233.20 249.59 16.39 3.11 3.12 0.01 33.77 -7.79 (41.57)-12.60 30.86 43.47 贵阳银行 247.28 257.81 10.52 4.03 4.16 0.13 0.57 2.12 1.55 35.58 -6.55 (42.13)青岛银行 232.35 234.43 2.08 2.73 2.74 0.01 24.06 6.07 (17.99)-22.32 20.41 42.73 齐鲁银行 304.79 309.25 4.46 3.81 3.84 0.03 -2.84 -5.19 (2.36)0.74 -19.88 (20.62)郑州银行 193.44 191.47 (1.97)3.62 3.59 (0.03)40.53 -0.58 (41.11)-11.41 -39.10 (27.68)苏州银行 491.66 486.80 (4.87)4.13 4.10 (0.04)-47.06 -45.75 1.32 -14.91 -3.30 11.61 西安银行 189.19 170.20 (18.99)2.70 2.93 0.23 10.12 25.95 15.83 -13.64 28.13 41.77 厦门银行 412.01 396.22 (15.79)3.06 3.00 (0.07)169.36 144.19 (25.17)-43.46 49.57 93.03 沪农商行 381.84 372.42 (9.42)3.79 3.61 (0.19)72.24 -31.25 (103.48)-30.97 -47.63 (16.66)渝农商行 367.54 360.28 (7.26)4.36 4.28 (0.08)923.59 33.41 (890.18)-45.25 85.06 130.32 青农商行 233.17 226.63 (6.54)4.20 4.08 (0.12)27.02 6.17 (20.85)-1.85 11.71 13.56 紫金银行 252.73 248.98 (3.75)2.93 2.87 (0.06)26.98 40.63 13.64 85.40 15.41 (69.99)无锡银行 515.35 502.36 (12.99)4.06 3.98 (0.08)1.65 16.73 15.07 -52.37 101.81 154.19 苏农银行 453.71 442.87 (10.84)4.13 4.02 (0.11)4.85 48.30 43.45 -9.45 44.33 53.78 江阴银行 425.25 435.82 10.57 4.10 4.27 0.17 -6.76 -10.08 (3.31)-8.03 -8.22 (0.19)瑞丰银行 304.84 323.79 18.95 2.96 3.15 0.19 32.01 45.41 13.40 -15.42 51.27 66.69 常熟银行 539.18 538.81 (0.37)4.11 4.11 0.00 21.11 29.86 8.75 -1.63 101.64 103.27 张家港行 413.11 423.70 10.59 3.86 3.99 0.13 10.59 11.62 1.03 -39.25 17.93 57.18 国有 241.18 242.91 1.72 3.11 3.11 0.01 -4.28 -8.22 (3.94)0.45 -2.61 (3.07)股份 223.50 223.84 0.33 2.73 2.74 0.01 -6.85 -9.90 (3.05)1.35 -9.43 (10.78)城商 312.75 307.70 (5.04)3.30 3.23 (0.07)3.44 -1.09 (4.54)0.55 4.79 4.24 农商 363.00 358.43 (4.56)3.95 3.88 (0.07)54.24 11.71 (42.53)-24.68 26.10 50.78 全部 243.39 244.38 0.98 3.05 3.05 0.00 -3.83 -7.97 (4.15)0.27 -3.77 (4.05)数据来源：Wind、开源证券研究所 行业深度报告行业深度报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 34/41 6、投资建议投资建议：关注经济复苏主线优质银行估值修复：关注经济复苏主线优质银行估值修复 关注关注营收、盈利正增长营收、盈利正增长，零售业务风险可控的零售业务风险可控的国有行国有行。在国有行业绩承压的环境下，农业银行营收盈利均正增长突显韧性。公司经营网点布局广，具有客群下沉基础，普惠金融、县域金融的优势持续推动公司规模和业绩增长。同时公司零售资产质量边际变化平稳，经营贷、按揭及信用卡不良率边际上升均小于 5bp，零售风险整体可控。国有行中受益标的为农业农业银行银行。关注关注股息红利策略扩股息红利策略扩散的优质银行。散的优质银行。低收益率环境下，高股息策略或具持续性。一方面基本面尚待修复，未来降息降准政策仍有空间；另一方面机构行为并未受监管因素调整，债市做多情绪仍占据主流，债券收益率未来或仍下降。故分红比例高且稳定的银行仍具配置价值。此外，部分大型投资机构会把高分红的标的放在 OCI账户里，仅分红会对当期损益表产生影响，股价波动计入其他综合收益。因此进行中期分红的银行，其分红将在投资者当年报表中体现，故提升了配置需求。国有行以外，分红比例高的其他类型银行更值得关注。受益标的为中信银行中信银行、沪农沪农商行商行。表表14：2024 中期中期公布公布利润分配方案公告利润分配方案公告或或拟实施拟实施值值方案的银行方案的银行 每每 10 股派息（元）股派息（元）分红比例分红比例 分红比例基数分红比例基数 A 股股利预计发放日期股股利预计发放日期 工商银行 1.434 30.00%归母净利润 2025.1.7 建设银行 1.97 29.97%股东大会通过两个月内 农业银行 1.164 30.00 25.1.8 中国银行 1.208 30.00 25.1.23 交通银行 1.82 32.36%中信银行 1.847 29.20%归属普通股股东净利润 民生银行 1.3 29.90%平安银行 2.46 20.00%华夏银行 1 15.13%南京银行 3.587 32.00%沪农商行 2.39 33.07%归母净利润 光大银行 拟实施 2024 年度中期分红、分红方案待定 数据来源：公司公告、开源证券研究所 关注关注对公业务具有优势的对公业务具有优势的城、农城、农银行。银行。第一、规模增长承压下，部分具有区位优势的城商行，依靠对公业务推动信贷高增。此外，城商行零售风险虽普遍上升，但对公资产质量的改善仍使拨备反哺盈利。第二、农商行信贷拨备同比大幅多计提，但江阴银行拨备仍持续少提贡献业绩，公司个贷占比低，客群以对公客户为主，抗风险能力相对强，安全边际较高。受益标的为江苏银行、江苏银行、长沙银行、长沙银行、成都银行成都银行、江、江阴银行阴银行。关注经济复苏下，银行业核心资产的估值修复。关注经济复苏下，银行业核心资产的估值修复。经济复苏尚未看到拐点，居民对未来收入预期仍处波动。但随着时间的推移以及政策的积极因素不断积累，押注经济复苏主线的胜率或持续上升。客群基础好，零售业务具有优势的银行，在经济修复中获益更明显。这类银行过往估值高，为银行业的核心资产，关注这类银行未来估值修复逻辑的演绎。受益标的为招商银行、宁波银行。招商银行、宁波银行。行业深度报告行业深度报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 35/41 表表15：受益标的盈利预测与估值受益标的盈利预测与估值 代码代码 银行名称银行名称 PB ROE(%)总营收同比增长（总营收同比增长（%）归母净利润同比增长（归母净利润同比增长（%）EPS 评级评级 2024-09-10 2024E 2023A 2024E 2025E 2023A 2024E 2025E 2023A 2024E 2025E 601288.SH 农业银行 0.7 0.6 10.9 0.0 0.6 2.6 3.9 0.6 2.4 0.8 0.8 0.8 未评级 600036.SH 招商银行 0.8 0.7 16.2-1.6-0.8 3.1 6.2 1.2 3.9 5.8 5.9 6.1 未评级 601998.SH 中信银行 0.5 0.5 10.8 -2.6 5.2 5.6 7.9 7.5 10.0 1.4 1.5 1.6 买入 600919.SH 江苏银行 0.6 0.6 14.5 5.3 6.6 7.4 13.3 8.8 10.5 1.6 1.7 1.9 未评级 002142.SZ 宁波银行 0.7 0.6 15.1 6.4 7.1 8.1 10.7 6.5 9.0 3.9 4.1 4.5 未评级 601577.SH 长沙银行 0.4 0.4 12.5 8.5 5.2 8.0 9.6 4.6 8.9 1.9 1.7 1.7 买入 601838.SH 成都银行 0.8 0.7 18.8 7.2 5.9 8.5 16.2 10.1 11.2 3.1 3.4 3.7 未评级 601825.SH 沪农商行 0.6 0.5 11.3 3.1 1.2 3.6 10.6 2.7 4.3 1.3 1.3 1.3 未评级 002807.SZ 江阴银行 0.5 0.5 12.6 2.3 4.9 4.9 16.8 10.2 11.4 0.9 0.8 0.9 未评级 数据来源：Wind、开源证券研究所（已评级标的盈利预测来自开源证券研究所，未评级标的预测来自万得一致预测）7、风险提示风险提示 宏观经济下行。宏观经济下行。8 月制造业 PMI 持续回落，连续 4 个月位于荣枯线以下，高频数据仍反映有效需求处于修复阶段，但经济运行的积极因素仍在不断积累中，未来经济修复或仍需政策出台加持。若后续政策出台落地不及预期，则经济指标或仍有波动。房价下降房价下降超预期超预期。当前银行涉房业务风险集中在房地产对公贷款及以房地产为抵押的个人经营贷款，2024H1 对公地产风险边际改善，但按揭及个人经营贷风险有所上升。未来若房地产价格进一步下行，则抵质押品价值下降，授信额度缩减或形成资金链断裂的风险。海外海外经济不确定性外溢经济不确定性外溢。海外主要经济体增长持续放缓，外需不足将对出口行业经营形成压力。8 月美国非农就业人数大幅低于预期，美联储降息概率进一步加大，人民币汇率或进入升值通道，进一步加剧出口企业压力。行业深度报告行业深度报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 36/41 附图附图 1：2024H1 上市银行业绩总览（盈利规模）上市银行业绩总览（盈利规模）数据来源：Wind、开源证券研究所 银行类型银行名称2024H1环比变动（pct）2024H1环比变动（pct）2024H1环比变动（pct）2024Q2环比变动（pct）2024Q2环比变动（pct）2024Q2环比变动（pct）2024Q2环比变动（pct）工商银行-6.0%-2.6-1.9%0.910.1%-0.53%-10.810%-1.58%-6.02%-7.4建设银行-3.6%-0.6-1.8%0.411.6%-0.83%-3.410%-1.15%-2.34%-3.1农业银行0.3%2.12.0%3.611.4%-0.62%-7.212%-0.710%-4.64%-6.5中国银行-0.7%2.3-1.2%1.79.9%-0.36%-3.910%-2.610%-1.35%-4.8邮储银行-0.1%-1.5-1.5%-0.212.4%-0.92%-9.411%-1.18%-2.712%1.3交通银行-3.5%-3.5-1.6%-3.110.8%-1.5-3%-7.96%-0.72%-2.61%-1.5招商银行-3.1%1.6-1.3%0.616.1%-0.61%-8.96%-1.47%-1.88%-0.7中信银行2.7%-2.0-1.6%-1.812.6%-2.0-4%-6.94%-0.52%-0.20%0.0浦发银行-3.3%2.516.6%6.610.7%-2.4-4%-5.67%2.63%1.70%-0.7民生银行-6.2%0.6-5.5%0.110.0%-3.0-9%-9.61%-3.0-1%-2.2-4%-5.5兴业银行1.8%-2.40.9%4.013.5%-2.5-4%-8.99%0.64%0.05%0.6平安银行-13.0%1.11.9%-0.312.6%-1.0-6%-10.5-1%-2.05%0.56%6.1光大银行-8.8%0.81.7%1.39.5%0.1-9%-12.04%-1.20%-2.8-6%-6.1华夏银行1.5%5.82.9%2.28.4%-1.0-4%-12.41%-1.56%-3.50%-0.5浙商银行6.2%-10.53.3%-1.814.4%-4.73%-12.110%-1.412%-3.16%-4.7北京银行6.4%-1.52.4%-2.612.4%-1.4-2%-12.510%-2.09%-2.913%3.8上海银行-0.4%0.51.0%-0.711.1%0.4-3%-10.25%-0.67%1.17%4.7江苏银行7.2%-4.610.1%0.015.4%1.01%-14.618%4.512%-1.113%-1.4宁波银行7.1%1.45.4%-0.915.5%-0.84%-9.821%-3.617%3.119%4.0南京银行7.9%5.08.5%3.416.0%0.0-10%-21.814%-1.111%0.44%1.2杭州银行5.4%1.920.1%-1.020.0%-0.50%-13.016%0.413%0.114%2.7长沙银行3.3%-4.64.0%-1.713.7%-0.4-4%-15.212%-2.610%-1.411%-1.3贵阳银行-4.0%-1.5-7.1%-3.410.8%-1.6-7%-16.69%-3.07%-2.56%4.5成都银行4.3%-2.010.6%-2.217.0%1.010%-10.323%-4.217%-2.915%-2.2郑州银行-7.6%-10.1-22.1%-3.69.0%-1.6-5%-7.36%-0.45%0.69%4.0重庆银行2.6%-2.64.1%0.112.2%-0.47%-3.211%-0.211%0.910%0.9青岛银行12.0%-7.313.1%-5.712.9%2.46%-12.012%0.415%2.611%2.2兰州银行-3.6%-2.3-1.5%-2.46.8%-1.1-7%-7.04%-4.0-2.14%1.3苏州银行1.9%-0.212.1%-0.213.3%0.0-1%-18.015%-5.314%-2.713%-3.0西安银行5.8%1.30.3%-3.58.8%-0.3529.78%-2.35%-1.011%5.4厦门银行-2.2%-5.9-15.0%-19.411.2%-1.87%-0.56%2.112%5.311.8齐鲁银行5.5%0.017.0%1.012.3%0.411%-7.815%-0.518%-0.59%2.3无锡银行6.5%1.58.2%-1.212.3%0.96%-2.811%-1.010%2.012%0.6苏农银行8.6%-2.015.6%-0.210.4%3.30%-11.69%-6.69%-2.210%1.7江阴银行5.5%2.910.5%-2.28.4%0.10%-6.010%-1.95%0.48%-3.0瑞丰银行14.9%-0.515.4%0.79.4%0.46%-7.69%-3.711%-3.212%-0.6沪农商行0.2%-3.50.6%-0.912.4%-0.52%-7.06%-0.57%-3.17%0.8渝农商行-1.3%1.65.3.112.0%0.1-2%-6.25%0.15%0.84%-1.5青农商行4.8%-8.57.2%-2.911.9%-0.8-9%-11.14%-2.42%-0.11%-0.7常熟银行12.0%0.019.6%-0.214.7%-1.59%-6.011%-3.716%1.817%-1.3紫金银行8.1%-1.84.6%-0.88.7%0.98%5.69%-1.19%6.710%4.0张家港行7.4%-0.29.3%2.212.6%-1.60%-12.012%-1.18%-3.67%-5.8国有行股份行城商行农商行【开源|银行团队】42家A股上市银行2024H1业绩总览业绩数据概览规模数据概览营收同比增速归母净利润同比增速ROE（年化）生息资产增速总贷款增速计息负债增速总存款增速行业深度报告行业深度报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 37/41 附图附图 2：2024H1 上市银行业绩总览（信贷结构）上市银行业绩总览（信贷结构）数据来源：Wind、开源证券研究所 银行类型银行名称Q2单季增量同比多增Q2单季增量同比多增Q2单季增量同比多增工商银行932-5470-323-1084406435609%4%3($%1%5%建设银行81753671552-2083702293411%9%4%6%2%3%农业银行5415-4040663-2453376245810%4%5$#%2%3%中国银行-3650-364-16%7%-20$%-邮储银行503-749464-502400-3%6%3%3)%6%-交通银行-11%6%4%-4%招商银行-3%9%5%3!%-中信银行130-192-10%9%5%4%5%8%浦发银行-11%7%4%-10%民生银行-2961-513-208-331-13%8%7%-15%兴业银行495-716-31-41755115612%8%5 %-6%平安银行404390-568-645-522-428-6%7%4%3%9%光大银行-9%4%5%5%8%华夏银行-20%4%6%-浙商银行-14%5%8%9%北京银行-11%9%6%6%8%上海银行-17%7%9%5%8%9%江苏银行1190103457-169252-114%5%7%3%宁波银行25911622-296191-6614%9%9%7%7&%8%南京银行-399-1783814-32%8%3%7%8%7%3%杭州银行-872212532268-15%9%5%3)%8%长沙银行-1883-54-9%9%3%7%6%贵阳银行65-105-1425257%7%6%-6%成都银行122-12431-3317-33%8%7%7%3%2%郑州银行663177-4-1818%4%8%9%3%重庆银行214-21399-101-20%7%2%6%3%6%青岛银行-11967-10-35202-10%9%8%7%3%兰州银行-321-137-10-40314-8%8%9%8%7%3%苏州银行-148-67-38-53218-14%6%8%9%7%西安银行115611-7-135-9813%5%5%5%3%厦门银行3551-10-24-88%4%5%3#%齐鲁银行881711-16-9-121%2%-无锡银行14-11-3-615820 %1%6%9%4%5%苏农银行38-102-15-21-417)%2%8%3%7%4%江阴银行-4-32-3-426198)%1%6%7%3%8%瑞丰银行9-43412-20-64 %2%3%7&%沪农商行59-4512-1954-14%5%2%6%8%渝农商行9239-24-68303712%1%5%-18%青农商行-1804411%9%8%8%2%常熟银行34910-62-7-126%1%4%3%6A%紫金银行1-213-120812%5%4%-张家港行2-10-26-4044418%1%4%8%8#%租赁商务制造业房地产业股份行城商行农商行国有行贷款结构（亿元）分行业(产品）贷款占比(2024H1)对公贷款零售贷款票据贴现批零基建三行业按揭贷消费贷经营贷【开源|银行团队】42家A股上市银行2024H1业绩总览行业深度报告行业深度报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 38/41 附图附图 3：2024H1 上市银行业绩总览（息差及资产质量）上市银行业绩总览（息差及资产质量）数据来源：Wind、开源证券研究所（减值损失=资产减值损失 信用减值损失 其他减值损失）银行类型银行名称2024H1较2023变动（BP)2024H1较2023变动（BP)2024H1较2023变动（BP)2024H1环比变动（BP）2024H1环比变动（BP)2024H1环比变动（PCT）2024H1余额同比增量工商银行1.43%-183.52%-291.84%-51.35%-11.92r18%2.11021-202建设银行1.54%-163.55%-271.72%-51.35%-12.07%-37239%0.61085131农业银行1.45%-153.54%-251.70%-81.32.4204%0.7962-62中国银行1.44%-153.70%-272.06%-31.24.43%-3202%1.8530-76邮储银行1.91%-103.89%-241.48%-50.84.81326%-1.3295102交通银行1.29.73%-222.21%-121.32.66205%7.8340-30招商银行2.00%-154.02%-241.60%-20.94!.24434%-2.4419107中信银行1.77%-14.35%-211.98%-141.19.62R07%-1.0454107浦发银行1.48%-44.03%-232.06%-101.41%-42.30%-3175%2.5378-7民生银行1.38%-84.07%-252.24%-71.472.7849%-0.1372142兴业银行1.86%-74.32%-252.06%-181.08.73238%-7.737968平安银行1.96%-424.79%-642.18%-21.07.85264%2.638359光大银行1.54%-204.36%-392.26%-61.25.99172%-12.728822华夏银行1.61%-214.47%-272.02%-41.65%-12.66%-8162%1.919930浙商银行1.82%-194.62%-252.19%-51.43%-12.21178%0.6108-34北京银行1.47%-74.03%-161.88%-91.31.8708%-5.011832上海银行1.19%-153.89%-38-1.21.14r69%-3.28733江苏银行1.90%-84.98%-202.18%-150.89%-21.40c57%-14.010527宁波银行1.87%-14.92%-211.96%-50.76.027421%-11.164-2南京银行1.96%-84.84%-232.37%-80.83.07%-10345%-11.9452杭州银行1.42%-84.35%-252.08%-110.76.53545%-6.15414长沙银行2.12%-195.31%-451.88%-141.16.26D313%-0.532-10贵阳银行1.81%-305.07%-272.51%-41.62%-13.45Y258.521-6成都银行1.66%-154.41%-202.21%-20.66.45D96%-7.82912郑州银行1.80%-284.26%-482.17%-81.87.24191%-2.024-5重庆银行1.42%-104.54%-202.64%-151.25%-83.10%-26250.4235青岛银行1.77%-64.72%-132.13%-101.17%-10.58B34%2.117-2兰州银行1.594.96%-242.53%-371.82%-16.15%-68199.4201苏州银行1.48%-203.98%-312.11%-100.84.88t87%-4.9178西安银行1.21%-164.62%-222.751.72)5.692170%-19.1110厦门银行1.14%-144.10%-262.44%-30.76.26396%-15.842齐鲁银行1.54%-204.35%-322.07%-41.24%-11.14%-24309%4.418-7无锡银行1.51%-134.15%-272.20%-90.79.5002%-13.084苏农银行1.53%-213.97%-331.96%-80.91.19%-2443%-10.853江阴银行1.76%-304.00%-471.88%-140.98.371435.07-3瑞丰银行1.54%-194.34%-392.24%-40.97.56&324.05-1沪农商行1.56%-113.93%-311.83%-120.97%-21.2372%-9.415-1渝农商行1.63%-104.07%-301.79%-91.19.41360%-7.34021青农商行1.70%-64.43%-22-1.80.71%-108227%-6.5231常熟银行2.79%-75.77%-42.22%-60.76.36539%-0.49-1紫金银行1.52%-74.24.14%-1.15%-11.337249%-3.851张家港行1.67%-324.62%-562.13%-200.94.6724.692城商行农商行国有行股份行净息差数据(披露值）资产质量数据净息差贷款平均收益率存款平均成本率不良率关注率拨备覆盖率减值损失（亿元）【开源|银行团队】42家A股上市银行2024H1业绩总览行业深度报告行业深度报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 39/41 附图附图 4：2024H1 上市银行业绩总览（上市银行业绩总览（ROE-PB）数据来源：Wind、开源证券研究所（PB（lf）为 2024 年 09 月 02 日数据）上市银行ROE（年化）PB（LF）工商建设农业中国邮储交通招商中信浦发民生兴业平安光大华夏浙商北京上海江苏宁波南京杭州长贵阳成都郑州重庆青岛兰州苏州西安厦门齐鲁无锡苏农江阴瑞丰沪农渝农青农常熟紫金张家港5.0%7.0%9.0.0.0.0.0.0%0.250.350.450.550.650.750.850.95ROE（年化）（年化）PB（LF）行业深度报告行业深度报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 40/41 特别特别声明声明 证券期货投资者适当性管理办法、证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。分析师承诺分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。股票投资评级说明股票投资评级说明 评级评级 说明说明 证券评级证券评级 买入（Buy）预计相对强于市场表现 20%以上；增持（outperform）预计相对强于市场表现 5 %；中性（Neutral）预计相对市场表现在5%5%之间波动；减持（underperform）预计相对弱于市场表现 5%以下。行业评级行业评级 看好（overweight）预计行业超越整体市场表现；中性（Neutral）预计行业与整体市场表现基本持平；看淡（underperform）预计行业弱于整体市场表现。备注：评级标准为以报告日后的 612 个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中 A 股基准指数为沪深 300 指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）、美股基准指数为标普 500 或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。分析、估值方法的局限性说明分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。行业深度报告行业深度报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 41/41 法律声明法律声明 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，已具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的机构或个人客户（以下简称“客户”）使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给开源证券客户的，属于商业秘密材料，只有开源证券客户才能参考或使用，如接收人并非开源证券客户，请及时退回并删除。本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接，开源证券不对其内容负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便，链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。开源证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。开源证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。开开源证券源证券研究所研究所 上海上海 深圳深圳 地址：上海市浦东新区世纪大道1788号陆家嘴金控广场1号 楼3层 邮编：200120 邮箱： 地址：深圳市福田区金田路2030号卓越世纪中心1号 楼45层 邮编：518000 邮箱： 北京北京 西安西安 地址：北京市西城区西直门外大街18号金贸大厦C2座9层 邮编：100044 邮箱： 地址：西安市高新区锦业路1号都市之门B座5层 邮编：710065 邮箱：

2024-09-12 41页 5星级

保利威：2024银行业新媒体视频运营全景报告（123页）.pdf

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2024-09-11 123页 5星级

银行业2024年中报综述：业绩如期平稳聚焦高股息、高拨备的优质银行-240909（48页）.pdf

业绩如期平稳，聚焦高股息、高拨备的优质银行银行业2024年中报综述证券分析师：郑庆明 A0230519090001林颖颖 A0230522070004冯思远 A0230522090005研究支持：李禹昊 A0230123070008联系人：郑庆明 A02305190900012024.09.092投资要点投资要点中报上市银行营收符合前期判断，尽管短期承压但并不会出现大起大落，同时利润增速转正也好于预期：1H24上市银行营收同比下滑2%（1Q24为下滑1.8%），归母净利润同比增长0.4%（1Q24为下滑0.6%）。尽管“不唯增量论下”规模增速放缓对营收贡献有所减弱，但主动压降低效资产助力息差降幅收窄，利息净收入表现平稳，拨备反哺也支撑利润增速转正。个股业绩表现符合“城农商行领跑、国有行底部回升、股份行低基数下同比转正”的判断，杭州、常熟、齐鲁、苏农、瑞丰、苏州等维持10%以上的业绩增速，农行、兴业业绩增速由负转正也好于预期。平滑投放下信贷增速放缓但并未失速，结构优化是短期聚焦主线。2Q24上市银行贷款增速9.3%，较1Q24放缓0.7pct，既有弱需求的客观约束，也有各银行主动收缩低效资产投放的考虑。各类银行中国有行增速环比下降约1pct至10.7%，股份行保持约4.4%的低速增长，城农商行规模扩张相对高景气，成都、宁波、江苏、杭州、苏州、常熟等领跑行业。结构上，涉政及制造业仍是主要方向，政策引导下各银行也适度加大对地产倾斜力度，零售端承压明显，按揭需求低迷叠加各银行收敛消费贷、经营贷风险偏好都有扰动。负债端，受规范“手工补息”及精细化管理影响，2Q24上市银行存款增速季度环比下降3.6pct至4.3%，其中国有行、股份行放缓更为明显；城农商行保持相对平稳增长，预计也与部分存款回流有关。息差边际平稳符合预期，存款成本改善红利兑现是主因。测算1H24净息差1.63%，仅较1Q24下降1bp、较2023年已下降13bps。资产定价下行虽继续拖累息差（测算1H24贷款收益率较2H23收窄19bps），但积极之处在于负债成本已在同步改善对冲（1H24存款成本较2H23下降9bps）。展望后续，资产收益率下行的外生扰动短期无法扭转，但当前政策环境高度重视呵护银行业息差（保障让利实体持续性、不发生系统性金融危机），预计负债端改善措施也将会同步落地支撑。综合考虑重定价、潜在的按揭利率调整、存款到期置换、手工补息等影响后，预计2024年上市银行息差同比将下降14bps至约1.62%、2025年还将同比下降约10bps、2026年有望同比企稳。在此背景下，相较于被动消化降息，资产端更聚焦实体、信贷稳步景气增长、灵活摆布资产结构来实现“量增价稳”的银行，其息差更有竞争力。行业整体资产质量保持平稳，受地产和零售影响不良生成率预期内抬升，但主动核销处置助力资产质量平稳过渡。2Q24上市银行不良率约1.24%，1H24年化加回核销回收后不良生成率平稳约0.57%，主要得益于国有行前期更严格认定下不良生成保持平稳（仅约0.5%）。相较之下，股份行不良生成率维持高位超1%，地产及零售风险生成是主要影响；城农商行不良生成率分别约0.6%/0.5%，较此前低位有所抬升，主要与部分中小企业经营压力上升有关。但相对积极的是，房地产不良率自2020年以来首现回落（较年初下降28bps至4.01%），增量风险暴露或接近尾声。此外，中报银行拨贷比多有回落，一方面和主动加大核销处置有关，另一方面也因信用成本计提力度下降、对拨备的补充有所弱化。在银行营收有望筑底但难言快速改善、不良生成扰动仍存的背景下，拨备蓄水池的厚度决定银行可以平稳业绩释放的空间。重点关注高拨贷比、低不良生成的银行，这类银行能够在相对少动用核销的情况下不良指标维持低位，实现资产质量将持续好于同业，也才能赋予稳健的业绩成长预期。投资分析意见：短期市场定价权或因险资兑现收益而转向公募，银行面临阶段性回调压力，但近期板块股息率已重新回升至5.5%，中报验证银行业绩稳健性，继续看好银行估值修复。建议聚焦红利低波策略下优质高股息银行，以及高拨备的绩优个股：1）重点关注低估值高股息的优质银行，兴业银行、交通银行等；2）优质区域性银行继续持有，也是长期重点跟踪的绩优者，如苏州银行、苏农银行、瑞丰银行、常熟银行。风险提示：实体需求不振，经济修复节奏低于预期；息差企稳不及预期；部分房企风险扰动、长尾客群风险暴露超预期。eZeZdXbZeZ9WfVdX6MbPaQpNrRtRsOjMmMyRiNrQqQ8OnNxOMYnRnMwMtOpQ资料来源：公司财报，申万宏源研究3与预期比，上市银行中报答卷成色几何？与预期比，上市银行中报答卷成色几何？注：兴业、华夏、浙商、南京、江苏、常熟、江阴、苏农此处息差采取实际披露值，故与后文以“利息净收入/平均生息资产规模”计算口径有所差异。营收利润资产质量工行-6.0%-1.9%1.43%1.35!8.4.11%低于预期符合预期符合预期建行-3.6%-1.8%1.54%1.35#8.8.98%低于预期符合预期符合预期农行0.3%2.0%1.45%1.3203.9.60%超预期超预期符合预期中行-0.7%-1.2%1.44%1.24 1.7%9.13%好于预期符合预期符合预期交行-3.5%-1.6%1.29%1.32 4.8%9.42%低于预期低于预期符合预期邮储-0.1%-1.5%1.91%0.8325.6.94%低于预期符合预期符合预期招行-3.1%-1.3%2.00%0.94C4.4.44%符合预期符合预期符合预期中信2.7%-1.6%1.77%1.19 6.8.77%符合预期符合预期符合预期民生-6.2%-5.5%1.38%1.479.3%7.11%符合预期符合预期符合预期浦发-3.3.6%1.48%1.415.4%8.40%符合预期好于预期符合预期兴业1.8%0.9%1.86%1.08#7.8.17%符合预期超预期符合预期光大-8.8%1.7%1.54%1.252.5%9.62%符合预期符合预期符合预期华夏1.5%2.9%1.61%1.652.5%6.79%好于预期好于预期符合预期平安-13.0%1.9%1.96%1.07&4.3.72%符合预期符合预期符合预期浙商6.2%3.3%1.82%1.438.1%9.78%符合预期符合预期符合预期北京6.4%2.4%1.47%1.31 8.2.03%符合预期符合预期符合预期南京7.9%8.5%1.96%0.8345.0.16%符合预期符合预期符合预期宁波7.1%5.4%1.87%0.76B0.5.74%符合预期低于预期符合预期江苏7.2.1%1.90%0.8957.2.59%符合预期符合预期符合预期上海-0.4%1.0%1.19%1.21&9.0.67%符合预期符合预期符合预期杭州5.4 .1%1.42%0.76T5.2.79%符合预期符合预期符合预期苏州1.9.1%1.48%0.84H6.8.47%符合预期符合预期符合预期厦门-2.2%-15.0%1.14%0.7696.2%9.43%低于预期低于预期低于预期成都4.3.6%1.66%0.66I6.0.56%符合预期符合预期符合预期长沙3.3%4.0%2.12%1.1612.8.40%低于预期符合预期符合预期无锡6.5%8.2%1.51%0.79P2.4.16%符合预期符合预期符合预期常熟12.0.6%2.79%0.76S8.8.40%符合预期符合预期符合预期江阴5.5.5%1.76%0.98C5.3%8.78%好于预期好于预期符合预期苏农8.6.6%1.53%0.91D2.9.79%符合预期符合预期符合预期张家港7.4%9.3%1.67%0.94B3.7.12%好于预期好于预期符合预期瑞丰14.9.4%1.54%0.9723.8%9.90%符合预期好于预期符合预期沪农0.2%0.6%1.56%0.9772.4.08%符合预期符合预期符合预期渝农-1.3%5.3%1.63%1.1960.3.28%符合预期好于预期符合预期与预期相比银行营收增速(1H24)归母净利润增速（1H24）净息差（1H24）不良率（1H24）拨备覆盖率（1H24）ROE（1H24)主要内容主要内容41.业绩概览：营收平稳并未大起大落，利润增速转正好于预期2.存贷款增长同步放缓，结构优化是短期主线3.息差环比平稳，负债成本改善是稳息差关键4.不良总体稳定，聚焦拨备家底更扎实的银行5.投资分析意见：聚焦优质高股息及绩优中小行dw974aQHJpvgae2rqIQqvB8nglRs/MW9c9yVPDO87MM1g1mqDzWz9R7TO5CnEG/k资料来源：公司财报，申万宏源研究5中报上市银行营收符合前期判断，尽管短期仍有压力但不会大起大落，同时利润增速平稳转正也好于预期：从我们重点跟踪的35家上市银行来看，1H24营收同比下滑2%（1Q24为下滑1.8%），PPOP同比下滑3.3%（1Q24为下滑3.1%），归母净利润同比增长0.4%（1Q24为下滑0.6%）。从驱动因子来看：1）理性看待规模增速的合理放缓。尽管信贷扩张放缓下规模增长对营收贡献有所减弱，但主动压降低效资产也助力息差降幅收窄，利息净收入表现平稳。1H24规模增长贡献10.1pct，较1Q24降低近2pct；息差同比下降21bps拖累营收增速12.6pct，较1Q24收窄1.6pct。2）上市银行非息收入贡献平稳，但部分银行投资相关其他非息收入贡献减弱，尤其以中小银行为主。非息收入贡献营收增速0.4pct，其中中收下滑拖累1.9pct，其他非息贡献2.3pct。3）拨备延续反哺支撑利润增速转正，拨备贡献利润增速2.9pct，但对于前期业绩增速较快的中小银行而言，拨备支持业绩持续高增空间趋于弱化，这一趋势在今年中报继续得以体现。重点关注拨备基础扎实且无需通过大力核销实现资产质量平稳的银行，这部分银行稳定业绩表现的能力更强。1.1 1.1 营收预期内承压但并未大起大落，利润增速转正好营收预期内承压但并未大起大落，利润增速转正好于预期于预期上市银行盈利驱动变化：息差收窄叠加规模贡献拉动作用减弱下营收继续承压，拨备反哺支撑利润增速回正盈利驱动因子201620172018201920202021202220231Q241H24营业收入贡献0.9%3.5%8.8.1%5.5%8.0%-2.1%-0.8%-1.8%-2.0%利息净收入贡献-3.9%3.6%6.2%9.9%5.2%3.5%2.1%-2.2%-2.2%-2.5%其中：平均生息资产规模增长11.3.0%4.4%8.1.6%8.8.0.6.0.1%其中：息差变动贡献-15.2%-6.4%1.8%1.8%-5.5%-5.2%-7.8%-13.8%-14.2%-12.6%手续费净收入贡献1.7%0.0%-0.1%-2.5%1.0%1.2%-0.4%-1.1%-1.8%-1.9%其他净收益贡献3.1%-0.1%2.7%2.7%-0.7%3.2%-3.9%2.5%2.1%2.3%营业支出贡献（成本收入比）3.5%1.5%2.8%-0.1%0.6%-2.5%0.9%-2.1%-1.3%-1.3%拨备贡献利润-4.2%-2.1%-7.2%-2.6%-6.6%6.9%6.3%3.5%0.6%2.9%营业外收支贡献0.2%-0.4%-0.7%0.2%-0.1%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%实际税率等变化贡献2.8%2.5%1.9%-0.3%1.2%0.0%2.4%1.1%1.7%0.8%少数股东权益贡献-0.8%0.4%0.6%-0.8%0.1%0.2%0.3%-0.3%0.2%0.0%归属母公司股东净利润同比增长2.5%5.4%6.2%6.6%0.6.7%7.8%1.4%-0.6%0.4%资料来源：公司财报，申万宏源研究6上市银行2024年中报营收、业绩一览表1H24各类银行营收呈现出“城农商行好于行业，国有行、股份行底部平稳”的趋势：1）城农商行营收继续领跑核心归因于其他非息，但普遍增速有所放缓。其中瑞丰、常熟、苏农等营收继续领跑行业，南京、宁波、江苏、杭州等银行也实现5%以上的营收增速。重点关注以江浙优质农商行为代表的银行，相对短久期的贷款投放结构及相对更优的信贷景气，促使这类银行更早消化重定价影响，实现以量补价。2）1H24国有行受资产增长降速、息差收窄、中收下行三大因素拖累导致营收延续负增长。个别如交行存在同期个别股权IPO后估值上升带来的非息收入高基数影响营收增速由正转负。国有行中仅农行凭借更快的规模增长继续实现优于其他大行的营收表现。3）股份行营收继续承压但降幅普遍收窄，主要得益于压降低效资产和打击手工补息。其中浙商、中信、兴业维持营收正增长领跑同业，华夏得益于投资收益贡献实现营收增速转正。1.2.1 1.2.1 个股延续分化，城农商行营收继续领先个股延续分化，城农商行营收继续领先1Q231H239M2320231Q241H241Q231H239M2320231Q241H24工商银行-1.1%-2.3%-3.5%-3.7%-3.4%-6.0%0.0%1.2%0.8%0.8%-2.8%-1.9%建设银行1.0%-0.6%-1.3%-1.8%-3.0%-3.6%0.3%3.4%3.1%2.4%-2.2%-1.8%农业银行2.2%0.8%-0.5%0.0%-1.8%0.3%1.8%3.5%5.0%3.9%-1.6%2.0%中国银行11.6%8.9%7.1%6.4%-3.0%-0.7%0.5%0.8%1.6%2.4%-2.9%-1.2%交通银行5.5%4.8%1.7%0.3%0.0%-3.5%5.6%4.5%1.9%0.7%1.4%-1.6%邮储银行3.5%2.0%1.2%2.3%1.4%-0.1%5.2%5.2%2.4%1.2%-1.3%-1.5%招商银行-1.5%-0.4%-1.7%-1.6%-4.7%-3.1%7.8%9.1%6.5%6.2%-2.0%-1.3%中信银行-4.9%-2.0%-2.6%-2.6%4.7%2.7.3.9%9.2%7.9%0.2%-1.6%民生银行0.4%-3.6%-2.1%-1.2%-6.8%-6.2%3.7%-3.5%-0.6%1.6%-5.6%-5.5%浦发银行-3.8%-7.5%-7.6%-8.1%-5.7%-3.3%-18.3%-23.3%-30.8%-28.3.0.6%兴业银行-6.7%-4.1%-5.6%-5.2%4.2%1.8%-8.9%-4.9%-9.5%-15.6%-3.1%0.9%光大银行-1.6%-2.5%-4.3%-3.9%-9.6%-8.8%5.3%3.3%3.0%-9.0%0.4%1.7%华夏银行-3.7%-1.7%-2.5%-0.6%-4.3%1.5%4.1%5.1%5.1%5.3%0.6%2.9%平安银行-2.4%-3.7%-7.7%-8.4%-14.0%-13.0.6.9%8.1%2.1%2.3%1.9%浙商银行2.5%4.7%4.1%4.3.6%6.2%9.9.0.5.5%5.1%3.3%北京银行-6.9%-1.6%-3.2%0.7%7.8%6.4%1.9%4.9%4.5%3.5%5.0%2.4%南京银行5.5%3.3%1.4%1.2%2.8%7.9%8.2%5.3%2.1%0.5%5.1%8.5%宁波银行8.5%9.3%5.5%6.4%5.8%7.1.3.9.6.7%6.3%5.4%江苏银行10.3.6%9.2%5.3.7%7.2$.8.2%.2.3.0.1%上海银行-7.1%-5.7%-5.8%-4.8%-0.9%-0.4%3.2%1.3%1.0%1.2%1.8%1.0%杭州银行7.5%6.1%5.3%6.3%3.5%5.4(.1&.3&.1#.2!.1 .1%苏州银行5.3%5.3%1.8%0.9%2.1%1.9 .8!.0!.4.4.3.1%成都银行9.7.2%9.6%7.2%6.3%4.3.5%.1 .8.2.8.6%长沙银行12.9.1%8.4%8.5%7.9%3.3%8.7.6%9.2%9.6%5.8%4.0%厦门银行5.0%3.6%-3.5%-5.0%3.7%-2.2.0.9.6%6.3%4.4%-15.0%郑州银行-3.0%-8.5%-10.6%-9.5%2.5%-7.6%1.9%-19.1%-19.2%-23.6%-18.6%-22.1%齐鲁银行8.7.9%8.2%8.0%5.5%5.5.3.5.2.0.0.0%无锡银行3.6%2.8%0.9%1.3%5.0%6.5#.2 .7.1.0%9.4%8.2%常熟银行13.3.4.5.1.0.0 .6 .8!.1.6.8.6%江阴银行4.0%1.2%0.4%2.3%2.6%5.5.8.2.2.8.7.5%苏农银行1.4%0.5%0.5%0.2.6%8.6.0.3.8.0.8.6%张家港行-0.6%1.4%-3.8%-5.9%7.6%7.4.4.6.0%6.2%7.1%9.3%瑞丰银行8.1%8.2%7.1%7.9.3.9.2.8.9.0.7.4%紫金银行1.5%1.6%0.4%-1.9%9.8%8.1%5.5%5.7%5.8%1.2%5.4%4.6%渝农商行-3.3%-3.0%-2.9%-3.6%-2.9%-1.3%9.2%9.5%7.7%6.1%-10.8%5.3%沪农商行7.5%7.9%4.5%3.1%3.7%0.2.4.5.8.6%1.5%0.6%国有行3.0%1.4%0.1%0.0%-2.2%-2.6%1.2%2.6%2.5%2.1%-2.0%-1.0%股份行-2.9%-2.7%-3.8%-3.7%-3.2%-2.9%1.5%2.0%-0.5%-3.0%0.0%1.0%城商行3.4%4.3%2.2%2.4%5.6%4.8.1.2.9%8.1%7.3%6.5%农商行3.1%3.1%1.7%1.0%3.7%3.2.5.5.8%9.9%0.3%6.1%上市银行1.3%0.5%-0.8%-0.8%-1.8%-2.0%2.3%3.4%2.6%1.4%-0.6%0.4%归母净利润-YoY银行营业收入-YoY-40%-30%-20%-10%0 0%9M1820181Q191H199M1920191Q201H209M2020201Q212Q219M2120211Q221H229M2220221Q231H239M2320231Q241H24国有行股份行城商行农商行-15%-10%-5%0%5 %1Q179M171Q189M181Q199M191Q209M201Q219M211Q229M221Q239M231Q24上市银行营业收入累计同比上市银行归母净利润累计同比资料来源：公司财报，申万宏源研究7中报银行业绩表现符合我们前期对于“城农商行领跑、国有行底部回升、股份行低基数下同比转正”的判断：城农商行业绩增速继续领跑行业，但个股之间呈现分化，高拨备蓄水池是维持业绩反哺能力的前提。1H24城、农商行归母净利润同比增速分别为6.5%和6.1%（1Q24为7.3%和0.3%，农商行利润波动主要源自渝农大额清收与同期存在节奏差异）。其中杭州（20.1%）是唯一利润增速维持超20%的银行；常熟（19.6%）、齐鲁（17%）、苏农（15.6%）、瑞丰（15.4%）、苏州（12.1%）等维持业绩增速高位稳定且优于同业。相较而言，部分银行受拨备反哺力度减弱影响，业绩增速高位回落，如江苏、成都等。此外，部分银行如厦门因主动增提拨备的个体因素，利润呈现明显回落（1Q24/1H24分别为4%/-15%）。国有行业绩延续负增长但底部平稳，其中农行业绩增速由负转正，是唯一一家实现利润正增长的大行。股份行业绩增速回归正增长且增速进一步抬升至1%，主要源自低基数下业绩增速反弹（如浦发业绩增速超16%），但部分银行也实现好于预期的业绩改善，如兴业超预期在中报即实现业绩增速回正。1.2.2 1.2.2 城农商行业绩领跑，国有行业绩增速底部回升，城农商行业绩领跑，国有行业绩增速底部回升，股份行低基数下同比转正股份行低基数下同比转正1H24上市银行营收承压但并未进一步趋弱，业绩超预期实现增速回正各类银行业绩增速呈现“城农商行领跑、国有行底部回升、股份行低基数下同比转正”的特点资料来源：公司财报，申万宏源研究81H24上市银行盈利增长驱动因子拆解细拆各家上市银行盈利驱动因子：息差收窄继续拖累营收但降幅普遍收窄，而主动调整规模也赋予优化信贷结构、缓释定价下降的摆布空间。在负债成本普遍回落的趋势下，更早主动实现负债结构调整实现成本改善，以及将契合自身战略的资产有效投放，是更早走出营收拐点的关键。中收预期内疲弱，财富管理需求低迷是环境所趋，也存在代销保险报行合一、代销基金费率下调等因素冲击，部分基数较低的中小银行则受益保险代销提振实现中收的较好表现。与金融市场投资相关的其他非息成为支撑部分银行营收亮眼表现的主要原因，但贡献普遍趋于回落，此外部分农商行普惠增量贷款补贴滞后到账（计入投资收益或其他收益）也将继续支撑营收表现。拨备反哺继续扮演各银行业绩增长的主要驱动，但幅度普遍有所收窄。重点关注拨备家底厚实，核销资源充足且无需依赖大量处置即可维持不良平稳的银行，其业绩释放的稳定性将更好于同业。1.3 1.3 量价平稳下营收企稳，中小银行非息贡献趋于回落量价平稳下营收企稳，中小银行非息贡献趋于回落，拨备释放空间决定业绩稳定性，拨备释放空间决定业绩稳定性1Q241H241Q241H24规模息差中收其他非息成本收入比拨备规模息差中收其他非息拨备工行-3.4%-6.0%-2.8%-1.9%7.9%-13.0%-1.4%0.5%-2.2%5.0%-1.2%-0.9%-0.9%0.3%3.6%建行-3.0%-3.6%-2.2%-1.8%6.6%-10.6%-2.0%2.4%-0.5%1.9%-2.3%-0.1%-0.2%2.0%0.5%农行-1.8%0.3%-1.6%2.0.0%-9.9%-1.1%1.3%-0.3%0.9%-1.7%2.3%0.8%0.6%2.0%中行-3.0%-0.7%-2.9%-1.2%7.9%-10.2%-1.1%2.7%-2.2%-1.0%-0.1%0.6%-0.4%2.2%3.4%交行0.0%-3.5%1.4%-1.6%2.5%-1.2%-2.6%-2.2%-2.8%2.3%-2.5%2.5%-1.4%-2.1%-1.1%邮储1.4%-0.1%-1.3%-1.5%8.0%-6.5%-1.7%0.2%-6.0%3.7%-0.9%-0.1%0.7%-1.2%-0.1%招行-4.7%-3.1%-2.0%-1.3%3.7%-6.2%-4.9%4.4%-1.4%3.2%0.0%1.2%0.5%-0.1%0.7%中信4.7%2.7%0.2%-1.6%2.4%-2.9%-2.6%5.8%-1.3%1.9%-0.9%3.5%-2.2%-2.5.1%民生-6.8%-6.2%-5.6%-5.5%1.0%-4.8%-1.7%-0.7%-1.4%2.3%-1.3%0.5%0.5%0.9%-2.2%浦发-5.7%-3.3.0.6%0.9%-3.5%-1.8%1.2%-0.2.1%0.9%0.5%-0.2%1.2%6.1%兴业4.2%1.8%-3.1%0.9%4.5%-1.8%-2.8%1.8%1.9%-4.1%-1.3%0.8%-0.1%-1.8.3%光大-9.6%-8.8%0.4%1.7%2.2%-10.9%-3.8%3.7%-1.8.9%-2.9%2.7%0.9%0.1%3.3%华夏-4.3%1.5%0.6%2.9%4.9%-10.0%-1.4%8.0%-0.9%2.0%-0.9%2.9%0.9%2.9%-9.0%平安-14.0%-13.0%2.3%1.9%1.1%-16.4%-3.8%6.1%-1.1.4%-0.7%0.8%0.0%1.0%-1.4%浙商16.6%6.2%5.1%3.3%8.6%-9.6%-0.5%7.7%-1.9%-0.3%-2.7%1.2%-0.2%-8.9.7%北京7.8%6.4%5.0%2.4%6.2%-3.4%-1.3%4.8%-1.1%-2.5%-1.4%2.8%0.1%-2.9%2.5%南京2.8%7.9%5.1%8.5%4.8%-8.2%1.3%9.9%2.6%-1.0%0.6%1.1%-1.3%4.7%-5.8%宁波5.8%7.1%6.3%5.4.0%-1.7%-2.8%0.7%3.1%0.6%0.2%1.5%-0.2%-0.1%-1.1%江苏11.7%7.2.0.1%7.0%-5.8%0.8%5.1%-2.2%4.0%-1.9%3.7%3.4%-9.8%6.2%上海-0.9%-0.4%1.8%1.0%2.8%-10.2%-2.6%9.5%-1.3%5.6%0.5%0.2%1.0%-1.3%-4.0%杭州3.5%5.4!.1 .1%6.0%-5.7%-1.3%6.3%0.0.3%1.0%0.5%1.1%-0.8%0.3%苏州2.1%1.9.3.1%8.6%-10.2%-2.7%6.2%-2.5.0%-0.5%-0.6%2.7%-1.9%-1.5%成都6.3%4.3.8.6.5%-11.0%1.0%1.8%-0.9%5.9%-3.0%-2.0%0.6%2.4%-0.5%长沙7.9%3.3%5.8%4.0%7.0%-7.5%-1.9%5.7%-1.9%-1.2%-0.5%-3.1%0.4%-1.4%3.3%无锡5.0%6.5%9.4%8.2%4.9%-6.5%-0.3%8.4%1.1%-2.7%0.7%-2.4%-1.0%4.3%-4.0%常熟12.0.0.8.6.0%-6.7%0.4%6.2.1%-4.0%-0.6%0.9%0.0%-0.3%-3.9%瑞丰15.3.9.7.4.2%-14.2%0.6.2%8.9%-16.2%-3.8%-2.6%-0.1%6.0%-8.1%张家港7.6%7.4%7.1%9.3%5.6%-15.2%-0.9.8%6.1%0.9%-1.2%-1.3%1.7%0.6%1.6%江阴2.6%5.5.7.5%3.7%-10.7%2.0.5%7.2%6.2%-1.5%4.2%-0.3%0.5%-11.2%苏农10.6%8.6.8.6%5.3%-10.5%-1.2.0%7.1%-8.5%-1.9%6.4%0.7%-7.2%-12.6%紫金9.8%8.1%5.4%4.6%2.6%-3.9%1.7%7.7%7.0%-10.1%-0.9%1.1%2.3%-4.3%0.6%沪农3.7%0.2%1.5%0.6%5.0%-6.9%-1.9%4.1%-0.2%4.9%-1.6%1.1%1.0%-4.0.1%渝农-2.9%-1.3%-10.8%5.3%0.8%-7.3%-0.6%5.8%8.1%-6.1%0.2%0.9%-0.6%1.1.2%国有行-2.2%-2.6%-2.0%-1.0.0%-14.2%-1.5%1.2%-1.8%2.1%-2.4%1.5%-0.2%0.7%2.0%股份行-3.2%-2.9%0.0%1.0%4.9%-8.6%-3.0%3.9%-0.8%4.8%-1.2%1.9%0.0%-0.4%3.1%城商行5.6%4.8%7.3%6.5.8%-10.6%-0.7%5.6%-0.4%2.9%-0.8%1.4%0.7%-2.1%0.9%农商行3.7%3.2%0.3%6.1%5.7%-9.1%-0.3%7.1%4.6%-2.5%-1.0%1.1%0.3%-1.8%9.9%银行营业收入同比归母净利润同比对利润增长的贡献度-1H24对利润增长贡献度的变动(1H24-1Q24)资料来源：公司财报，申万宏源研究9目前已有超20家上市银行公告将进行中期利润分配，其中已有11家上市银行公告了分红比率，算术平均现金分红占归属普通股股东净利润比率约29%。从分红节奏来看，工行、农行、中行、中信提出A股现金分红将于2025年1月派发；而部分中小银行中期分红有望在年内落地，如沪农分红方案已经由董事会审议通过，择期即可实施。国有大行为代表的部分上市银行在提出中期分红方案同时即明确在制定2024年利润分配方案时会考虑中期已派发的金额，但对于部分资本更充足、内生资本留存能力更稳定的银行而言，不排除分红率稳步抬升的可能性，这类银行也符合我们在分红专题报告中提出的两大特征。我们在4月1日发布的分红专题报告中测算，上市银行可常态维持的加权平均分红率约30%，较当前基本持平，同时ROE下降压力可以由优化资产结构、放缓RWA增速抵消。对不同银行而言，分红水平的分化源自“资本-利润-规模”的三者均衡，两类银行的分红率稳定性更好于同业：1）监管当局对分红率提出明确绩效要求的银行（即静态高股息，以国有商业银行为主）；2）无不良包袱、利润能够保持适度、可持续正增长的银行（即动态高股息，以优质区域行为主）。1.4 1.4 超超2020家上市银行公告将进行中期分红，聚焦长期家上市银行公告将进行中期分红，聚焦长期具备稳定分红及潜在提升空间的优质银行具备稳定分红及潜在提升空间的优质银行对2024年度分红影响1H24分红率（占归属普通股股东净利润）对2024年度分红影响1H24分红率（占归属普通股股东净利润）工商银行制定2024年度利润分配方案时，将扣除已派发的中期利润分配金额30.61.3%A股预计于2025年1月7日，H股预计于2025年1月24日江苏银行-拟进行中期分红，具体规划将另行公告30.0%-建设银行制订2024年度利润分配方案时，将考虑已派发的中期现金分红因素30.00.5%-南京银行-32.01.9%-农业银行制定2024年度利润分配方案时，将考虑已派发的中期利润分配金额31.51.9%A股预计于2025年1月8日，H股预计不晚于2025年1月24日上海银行-拟进行中期分红，具体规划将另行公告30.1%-中国银行制订2024年度利润分配方案时，将考虑已派发的中期利润分配金额33.72.1%A股预计于2025年1月23日，H股预计于2025年2月19日杭州银行制订2024年度利润分配方案时，将考虑已派发的中期利润分配金额积极推动中期分红，具体规划将另行公告22.5%-交通银行-32.42.7%-苏州银行-拟进行中期分红，具体规划尚待股东大会审议31.9%-邮储银行制定2024年度利润分配方案时，将考虑已派发的中期利润分配金额不超过归母净利润的30%（对应不超过归属普通股股东净利润的33.7%）32.0%-齐鲁银行-积极推动中期分红，具体规划将另行公告26.7%-中信银行-29.2(.0%将于临时股东大会通过方案后2个月内派发，其中A股具体日期另行公告，H股预计于2025年1月15日厦门银行-将参考上市银行中期分红的实施情况，积极研究中期分红事宜32.2%-民生银行制定2024年度利润分配方案时，将扣除已派发的中期利润分配金额29.90.0%-兰州银行-拟进行中期分红，具体规划将另行公告36.4%-光大银行-拟进行中期分红，具体规划尚待董事会审议28.4%-紫金银行-拟进行中期分红，具体规划尚待股东大会审议22.6%-华夏银行-15.1&.0%-沪农商行-33.10.1%经股东大会授权，利润分配方案将在董事会审议通过后实施（已审议通过）平安银行-20.02.0%-渝农商行-拟进行中期分红，具体规划将另行公告30.5%银行中期分红具体方案2023分红率（占归属普通股股东净利润）派发时点派发时点银行中期分红具体方案2023分红率（占归属普通股股东净利润）主要内容主要内容101.业绩概览：营收平稳并未大起大落，利润增速转正好于预期2.存贷款增长同步放缓，结构优化是短期主线3.息差环比平稳，负债成本改善是稳息差关键4.不良总体稳定，聚焦拨备家底更扎实的银行5.投资分析意见：聚焦优质高股息及绩优中小行资料来源：公司财报，申万宏源研究112Q24上市银行贷款同比增长9.3%，较2023年末累计放缓约2pct（季度环比下降0.7pct），一方面源自监管引导“挤水分”、破除“唯信贷增量论”背景下部分空转贷款回落，另一方面也客观反映现阶段实体需求还偏弱、资产荒的困境进一步突出。二季度信贷放缓压力主要体现在国有行，优质区域行景气依旧领先。2Q24国有行贷款增速10.7%，季度环比放缓约1pct但仍体现头雁效应带动行业信贷增长；股份行贷款增速进一步下行0.6pct至4.4%，零售需求偏弱是客观事实，多家银行同样主动收缩投放、聚焦结构优化；城农商行贷款增速分别为13.4%/7.3%（1Q24：14.1%/8.5%，江浙农商行同比增长10%），成都（22.8%）、宁波（20.6%）、江苏（17.6%）、杭州（16.5%）、苏州（14.5%）、南京（13.5%）、常熟（11.3%）等信贷景气好于行业。相较而言，优质区域银行信贷景气依旧领先二季度国有行信贷增速继续放缓，拖累行业信贷同比增速季度环比进一步下降0.7pct至9.3%2.1 2.1 弱需求叠加主动优化结构，信贷增速延续放缓弱需求叠加主动优化结构，信贷增速延续放缓3%5%7%9%1Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q221Q232Q233Q234Q231Q242Q24上市行国有行股份行城商行农商行-5%0%5 %成都宁波江苏杭州苏州南京建行农行长沙张家港常熟无锡邮储工行中行江阴北京瑞丰苏农紫金贵阳兴业浦发招行交行厦门沪农渝农上海光大中信华夏民生平安贷款YoY-2Q24资料来源：公司财报，申万宏源研究12分行业来看，二季度信贷投放凸显“稳对公、弱零售”的特点，票据冲量现象仍存。从披露季度信贷投放结构的银行来看，2Q24新增对公贷款1.2万亿，同比少增2560亿，环比少增2.3万亿，一方面源自靠前发力下二季度投放力度自然回落、另一方面也有收缩低效资产投放的考虑，但仍是贷款增量的主要支撑。零售端复苏仍偏慢，2Q24仅新增1289亿、在新增贷款中比重仅5.5%，低基数下同比少增超3200亿，为2023年来单季最低增量。尾部风险暴露下各银行基于审慎考虑收敛对消费贷、经营贷风险偏好，同时在居民收入弱预期、新旧按揭利差进一步拉大的背景下，提前还贷处于高位也有影响。2Q24票据贴现净增8813亿、同比多增7615亿元，其中国有行票据单季新增8087亿、同比多增超6700亿，同时有实体弱需求和“挤水分”背景下阶段性加大票据投放稳增量的双重考虑。二季度信贷投放凸显“稳对公、弱零售”，但票据冲量现象仍存2.2 2.2 信贷需求仍弱，对公是主要支撑、零售弱复苏，票信贷需求仍弱，对公是主要支撑、零售弱复苏，票据冲量依旧突出据冲量依旧突出注：季度投放统计口径为，工行、建行、交行、邮储、招行(母行)、兴业、平安、南京、宁波、江苏、杭州、成都、常熟、瑞丰、无锡、江阴、张家港。增量-亿元1Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q221Q232Q233Q234Q231Q242Q24对公25,6386,5795,32488028,3148,48910,0025,37044,19614,5987,4864,13535,43612,038票贴-119-4295,444-2962,6368,6631,8683,708-6,8791,1973,7333,647-7,9808,813个贷7,0068,43210,4837,6624,7572,4487,257-2775,7044,4935,4942,3743,7961,289贷款33,21518,24018,58111,06835,10421,34817,52210,62743,77620,30116,15311,11832,94723,416投资6,8673,9099,2889,93911,55715,8422,29618,58316,9838,1009,5708,3137,29212,992同业4,4354,991-9,068-4,52811,5958,402-3,9765887,17314,321-15,1344,02217,459-15,320总资产45,00025,66113,40413,10067,59143,24719,98025,17379,43442,9526,95724,57766,7908,608存量-占比1Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q221Q232Q233Q234Q231Q242Q24对公50.7P.3I.8I.2P.6P.3P.4P.4S.0S.4S.3S.1T.9T.9%票贴3.1%3.0%3.6%3.5%3.7%4.7%4.8%5.2%4.2%4.2%4.5%4.9%3.9%4.7%个贷39.9.1.5.99.78.99.08.57.26.86.86.65.75.0%贷款56.1V.4W.3W.6W.3W.0W.5W.2W.1V.8W.6W.4W.1X.2%投资28.1.9(.3(.8(.2(.4(.2).0(.6(.3(.8(.9(.2(.8%同业5.5%5.8%5.0%4.6%5.2%5.7%5.3%5.3%5.4%6.2%5.2%5.4%6.2%5.3%总资产100.00.00.00.00.00.00.00.00.00.00.00.00.00.0%资料来源：公司财报，申万宏源研究13国有行资产增量结构：对公投放力度有所回落，二季度票据贴现冲量明显股份行资产增量结构：股份行信贷需求仍旧乏力，主动压降高风险资产背景下零售端延续负增城农商行资产增量结构：对公支撑下信贷景气依旧领跑行业国有行-增量-亿元1Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q221Q232Q233Q234Q231Q242Q24对公19,3026,3704,39723821,7816,5148,4653,09634,95112,7035,3361,98024,5769,794票贴-2,4261,3941,0551,7372,1446,1722,3033,608-5,3021,3663,3643,076-6,6078,087个贷4,4155,6055,5445,4614,0242,7134,824-1,4434,7372,7694,5421,8534,4441,234贷款23,29113,38810,9767,43726,40916,93913,5927,26234,38616,83813,2426,90822,41319,115投资5,3362,8094,2328,3398,42212,36450810,91810,2167,5086,9325,3337,1569,044同业4,8481,327-6,953-6,3859,4808,862-755-2,3285,21712,268-11,11084813,431-17,091总资产33,52517,1986,2744,51152,27535,34016,26212,03160,57935,3326,13313,34950,9031,030股份行-增量-亿元1Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q221Q232Q233Q234Q231Q242Q24对公3,627-537-845283,2521,2204992,1124,8321,2738371,9445,521759票贴-257611,4294599401,354-171-334-333-1,27370468-551-406个贷1,8561,8894,1631,571615-8751,654604703919349-4-690-199贷款7,0842,5955,8272,6515,5021,9282,3772,2075,9589311,3312,9715,9661,440投资-466-1234,316-301,5982,4181,2055,4364,188-331,8111,566-2,2222,249同业-9264,088-2,2051,5381,485-728-3,1833,1111,5212,073-4,0863,4613,2151,557总资产6,2415,4344,9025,7828,6875,45692210,15112,2244,092-1,4738,6527,7923,723城商行-增量-亿元1Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q221Q232Q233Q234Q231Q242Q24对公（含票贴）1,9411,1447665882,8381,7546914762,8971,5758386304,1182,503个贷6327735985544450970155220372458453229272贷款2,5731,9171,3641,1422,8832,2631,3921,0283,1002,2991,4221,1624,1572,765投资1,8531,3307091,5581,3911,1585062,1382,3017158061,2712,2691,756同业507-42250315593244-62-116463-3132-246827167总资产4,8572,8472,0242,6626,1912,3402,5822,8586,0533,4512,1062,3547,1444,223农商行-增量-亿元1Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q221Q232Q233Q234Q231Q242Q24对公22399522182978722260143616628982票贴-60565-393540-497128781810931个贷10416318076731028029418119-712-18贷款267318236392902391631483122331587741195投资143-1083172147-987792278-912114489-57同业7-1404372323-79-291129-41-1446总资产37718320414543911121513357877191221502822.2 2.2 信贷需求仍弱，对公是主要支撑、零售弱复苏，票信贷需求仍弱，对公是主要支撑、零售弱复苏，票据冲量依旧突出据冲量依旧突出资料来源：公司财报，申万宏源研究142.3 2.3 分行业看，涉政类与制造业持续上量、房地产投分行业看，涉政类与制造业持续上量、房地产投放力度加大；零售端未见起色放力度加大；零售端未见起色制造业及涉政资产仍是主要投向，政策引导下对公房地产信贷恢复净增长；零售端仍旧承压制造业及涉政资产仍是主要投向，政策引导下对公房地产信贷恢复净增长。1H24上市银行新增对公贷款6.86万亿，同比少增约2.6万亿。基建类、租赁商服业合计新增3.9万亿、占对公增量的56.2%，制造业新增1.3万亿，同比少增超1万亿，结合工业中长期贷款增速已较年初下降10.5pct，二季度招行也前瞻压降制造业贷款，不排除部分领域产能已较为拥挤。伴随各地房地产协调机制落地及政策积极引导，银行加大对房企支持力度，1H24房地产贷款净增4148亿，同比、环比分别多增692、5286亿。按揭弱需求叠加主动收缩投放，零售延续承压。1H24零售端新增约1.26万亿，同比少增3780亿。从新增结构来看，按揭需求依旧疲弱（上半年净减少3105亿，2H22以来持续负增长）；经营贷、消费贷虽保持正增，但1H24仅新增1万亿、环比少增约7300亿，上半年信用卡贷款也下降约240亿，也体现各银行风险偏好在持续收敛。增量-亿元1H212H211H222H221H232H231H24存量-占比20202021202220231H24制造业8,1451,96315,0744,06323,21739413,121制造业9.2%9.1%9.7.3.7%批零4,2478316,2041,0637,6072,5543,835批零3.2%3.3%3.5%3.9%3.9%房地产4,344(1,990)2,7921,1213,457(1,138)4,148房地产6.2%5.7%5.5%5.1%5.1%租赁及商业服务业10,5493,18110,7704,37819,4556,79713,212租赁及商业服务业8.5%8.8%9.1.0.4%基建类20,2127,64619,3278,85730,47413,44525,317基建类20.7!.0!.1.0.5%其他对公3,594(2,382)8,1758,63810,0602,0718,952其他对公7.5%6.8%7.4%7.5%7.7%对公贷款51,0919,24862,34328,11994,27124,12368,585对公贷款55.1T.8V.3X.8.3%按揭15,32515,6774,855(706)(1,852)(3,314)(3,105)按揭28.1(.0%.4.4!.0%消费贷8919213233,629(721)5,1421,905消费贷1.9%1.9.9#.4.4%经营贷6,2223,0346,80310,2504,86712,3118,275经营贷3.7%4.2%5.1%5.8%6.0%信用卡2,2242,933(40)(1,417)1,532321(241)信用卡6.3%6.1%5.3%4.9%4.6%零售贷款28,49122,81014,6668,07616,3539,56912,573零售贷款42.3B.59.97.66.4%票贴(240)5,50511,4856,306(6,289)7,984(932)票贴2.5%2.7%3.9%3.6%3.3%总贷款79,34337,56488,49542,521104,31541,67680,226总贷款100.00.00.00.00.0%资料来源：中国人民银行，申万宏源研究152.3 2.3 分行业看，涉政类与制造业持续上量、房地产投分行业看，涉政类与制造业持续上量、房地产投放力度加大；零售端未见起色放力度加大；零售端未见起色根据中国人民银行披露，2Q24工业中长期贷款增速较年初下降约10.5pct，制造业领域产能情况也值得关注存量-万亿元1Q222Q223Q224Q221Q232Q233Q234Q231Q242Q24对公部门130134137139148152155157165168工业中长期14151617192021222324基建中长期30313233353637384040普惠小微21222324262829293332绿色18202122252729303435涉农46474949535556576051房地产53535353545353535453零售部门72737575777980808182按揭贷款39393939393938383838经营性贷款17181919202122222324消费性贷款16171717181919202020金融机构人民币各项贷款201206211214225231235238247251同比增速1Q222Q223Q224Q221Q232Q233Q234Q231Q242Q24对公部门11.8.6.0.6.3.5.0.7.2.4%工业中长期20.7!.2#.3&.51.72.40.9(.0#.6.5%基建中长期13.2.5.5.0.2.8.1.0.4.7%普惠小微24.6#.8$.6#.8&.0&.1$.1#.5 .3.9%绿色38.6.4A.48.58.38.46.86.55.1(.5%涉农12.2.1.7.0.2.0.1.9.5.1%房地产6.0%4.2%3.2%1.5%1.3%0.5%-0.2%-1.0%-1.1%-1.0%零售部门10.1%8.2%7.2%5.4%6.0%6.1%5.7%5.7%5.1%3.8%按揭贷款8.9%6.2%4.1%1.2%0.3%-0.7%-1.2%-1.6%-1.9%-2.1%经营性贷款16.0.1.1.5.8.5.2.2.4.2%消费性贷款7.6%5.6%5.7%3.9.7.7.0.7%8.7%6.6%金融机构人民币各项贷款11.4.2.2.1.8.3.9.6%9.6%8.8%资料来源：公司财报，申万宏源研究16规范“手工补息”叠加精细化管理，二季度存款规模回落；行业分化凸显，国股行更为承压。2Q24上市银行存款增速季度环比下降3.6pct至4.3%，其中国有行、股份行增速分别环比下降4.9/1.0pct至4.3%/1.5%，城商行环比提速2.2pct至11.7%，农商行稳定约7.9%。结构上看，资产荒叠加实体及居民风险偏好仍低，定期化趋势继续，2Q24定期存款占比季度环比提升1pct至57.2%（4Q23、1Q24均仅提升约0.1pct）。规范“手工补息”叠加精细化管理下主动放缓揽储，二季度存款规模回落2Q24上市银行存款增速环比放缓3.6pct至4.3%，国股行压力更明显，城农商行相对平稳增长2.4 2.4 存款规模延续回落且分化凸显，国股行整体承压存款规模延续回落且分化凸显，国股行整体承压、区域性银行相对平稳区域性银行相对平稳注：季度存款统计口径为，工行、建行、交行、招行、浦发、兴业、南京、杭州、成都、无锡、常熟、江阴、苏农。0%2%4%6%8%1Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q221Q232Q233Q234Q231Q242Q24上市行国有行股份行城商行农商行增量-亿元1Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q221Q232Q233Q234Q231Q242Q24活期12,57410,580-7,6485,2389,59713,283-4,17511,1037,4344,332-10,319-5,61420,917-20,657定期35,8893,69816,829-8,63350,84716,93228,326-2,39177,93021,17824,996-2,30235,204-2,715存款48,91813,91010,089-2,80962,86929,67623,4548,84484,78926,48615,500-7,14061,518-25,624同业-3,4742,0314,4383,3002,31915,8401,8286,6963,63911,689-9,22411,4035,12211,959存单2,8172,4622,9593,6434,186-1,4611,2406651,015-9311,0032055,72711,483总负债45,33720,34610,6774,13369,52657,13425,96815,46893,49849,0226,33426,63773,0563,203存量-占比1Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q221Q232Q233Q234Q231Q242Q24活期50.8Q.2I.8P.5H.4H.2F.8G.4D.6D.0B.5B.3A.9A.1%定期47.8G.5H.8H.0P.1P.3Q.8Q.2T.1T.7V.1V.2V.3W.2%存款76.3v.2v.3u.9v.6u.6u.9u.7v.6u.9v.6t.8u.3s.6%同业10.4.4.6.9.5.2.1.5.0.4.8.3.1.8%存单3.0%3.2%3.4%3.7%3.8%3.5%3.5%3.5%3.4%3.2%3.3%3.2%3.4%4.1%总负债100.00.00.00.00.00.00.00.00.00.00.00.00.00.0%主要内容主要内容171.业绩概览：营收平稳并未大起大落，利润增速转正好于预期2.存贷款增长同步放缓，结构优化是短期主线3.息差环比平稳，负债成本改善是稳息差关键4.不良总体稳定，聚焦拨备家底更扎实的银行5.投资分析意见：聚焦优质高股息及绩优中小行资料来源：公司财报，申万宏源研究1H24上市银行净息差同比下降21bps，但较1Q24仅下降约1bp181H24上市银行息差约1.63%，较2023年下降13bps，但较1Q24仅下降1bp，负债成本改善成效持续兑现是主要贡献。1）1H24国有行息差低位基本稳定于1.51%。大行前期发挥头雁效应支持实体导致贷款利率快速下行，息差继续处于各类银行最低。低基数下1H24大行息差边际基本平稳，其中绝对水平最低的交行实现回升。2）主动优化结构助力定价相对平稳叠加负债成本明显改善，二季度股份行息差整体实现回升。2Q24股份行息差环比回升3bps，如中信、浦发、兴业、光大等都实现环比改善；而平安银行短期侧重降低风险偏好、继续压降零售高收益资产，息差环比降幅约9bps，落后同业。3）2Q24城商行、农商行息差季度环比均下降7bps至1.56%、1.68%，预计与重定价节奏集中在二季度相关。展望后续，城农商行长久期储蓄存款占比相对更高、负债成本改善空间更大，有望支撑更优于同业的息差趋势。3.1 3.1 二季度行业息差边际平稳，负债成本改善是主因二季度行业息差边际平稳，负债成本改善是主因净息差测算1H232H231H241H24较2H231Q232Q234Q231Q242Q242Q24较1Q24工行1.72%1.50%1.43%-8bps1.77%1.65%1.44%1.48%1.36%-12bps建行1.79%1.60%1.54%-6bps1.83%1.78%1.58%1.57%1.50%-7bps农行1.66%1.52%1.45%-7bps1.71%1.61%1.51%1.44%1.45ps中行1.67%1.53%1.44%-9bps1.70%1.61%1.48%1.44%1.42%-2bps交行1.31%1.25%1.29Kps1.33%1.28%1.22%1.25%1.31kps邮储2.08%1.94%1.91%-3bps2.09%2.07%1.91%1.92%1.88%-4bps招行2.23%2.07%2.00%-7bps2.29%2.16%2.04%2.02%1.99%-3bps中信1.85%1.72%1.77ps1.87%1.80%1.69%1.70%1.82bps民生1.48%1.42%1.38%-4bps1.49%1.47%1.45%1.38%1.38ps浦发1.56%1.47%1.48ps1.54%1.58%1.38%1.44%1.51ps兴业1.69%1.67%1.64%-3bps1.68%1.70%1.64%1.61%1.67kps光大1.82%1.66%1.54%-11bps1.82%1.82%1.58%1.47%1.61bps华夏1.87%1.75%1.61%-14bps1.95%1.80%1.69%1.62%1.60%-2bps平安2.55%2.19%1.96%-23bps2.63%2.47%2.11%2.01%1.91%-9bps浙商1.89%1.69%1.64%-6bps1.90%1.88%1.65%1.63%1.63ps北京1.54%1.52%1.47%-5bps1.58%1.50%1.50%1.46%1.50Kps南京1.57%1.30%1.34Kps1.71%1.43%1.24%1.43%1.26%-17bps宁波1.93%1.81%1.87kps2.00%1.86%1.83%1.90%1.88%-1bps江苏1.93%1.70%1.77ps1.95%1.91%1.51%1.69%1.82bps上海1.40%1.28%1.19%-9bps1.39%1.41%1.19%1.17%1.20+ps杭州1.56%1.44%1.42%-2bps1.66%1.47%1.48%1.50%1.35%-16bps苏州1.74%1.60%1.48%-12bps1.77%1.71%1.58%1.52%1.44%-8bps成都1.92%1.71%1.66%-5bps1.95%1.89%1.69%1.73%1.57%-16bps长沙2.34%2.26%2.12%-14bps2.40%2.30%2.31%2.26%1.99%-28bps无锡1.66%1.61%1.51%-10bps1.66%1.66%1.63%1.56%1.47%-9bps常熟2.97%2.67%2.75ps3.05%2.90%2.55%2.80%2.70%-10bps江阴1.80%1.59%1.54%-5bps1.89%1.70%1.56%1.53%1.53ps苏农1.76%1.53%1.51%-3bps1.94%1.62%1.57%1.54%1.45%-9bps张家港2.05%1.91%1.67%-24bps2.10%2.00%1.86%1.75%1.59%-16bps瑞丰1.86%1.62%1.54%-7bps1.88%1.78%1.67%1.60%1.48%-12bps沪农1.72%1.60%1.56%-4bps1.71%1.73%1.55%1.53%1.58kps渝农1.79%1.67%1.63%-4bps1.82%1.73%1.61%1.64%1.60%-4bps国有行1.70%1.56%1.51%-5bps1.74%1.67%1.52%1.52%1.49%-3bps股份行1.88%1.74%1.67%-7bps1.91%1.85%1.69%1.65%1.68;ps城商行1.77%1.62%1.59%-3bps1.82%1.72%1.59%1.63%1.56%-7bps农商行1.95%1.78%1.71%-6bps2.01%1.89%1.75%1.74%1.68%-7bps上市银行1.83%1.68%1.63%-5bps1.88%1.79%1.65%1.64%1.61%-4bps资料来源：公司财报，申万宏源研究1H24上市银行贷款收益率较2H23下降19bps至4.24贷款定价下行仍是息差收窄的主要拖累。1H24上市银行贷款收益率较2H23下降19bps至4.24%，其中风险偏好持续收敛下零售信贷利率较2H23下降31bps是最核心的原因。考虑到现阶段有效需求仍未有效提振、7月LPR调降影响尚需消化、存量按揭利率降价也有潜在可能，定价下行趋势短期难以扭转。但也不可忽视，现阶段中央支持银行稳健可持续经营、呵护息差的方向是明确的，定价水平或许还将回落但不会是单边下行，引导负债成本改善将是必要的配套措施。相较被动消化降息影响，资产端如何灵活调优结构，确保将有效信贷资源投放到契合一家银行自身战略的实体领域中去、做深做透实体客群，这才是能维持信贷不断景气增长、最终实现量增价稳的关键。3.2 3.2 资产收益率延续下行是息差最主要拖累资产收益率延续下行是息差最主要拖累1H232H231H24HoH1Q232Q233Q234Q231Q242Q24QoQ工行3.95%3.67%3.52%-15bps3.45%3.42%3.37%3.21%3.24%3.12%-12bps建行3.91%3.73%3.55%-17bps3.44%3.45%3.43%3.33%3.28%3.15%-13bps农行3.87%3.77%3.54%-23bps3.38%3.31%3.26%3.22%3.19%3.08%-11bps中行4.05%3.95%3.70%-25bps3.51%3.50%3.58%3.52%3.42%3.33%-9bps交行4.04%3.88%3.73%-15bps3.62%3.65%3.65%3.53%3.46%3.41%-5bps邮储4.24%4.06%3.89%-17bps3.58%3.52%3.45%3.51%3.37%3.30%-7bps招行4.36%4.19%4.02%-17bps3.82%3.75%3.71%3.69%3.53%3.45%-9bps中信4.66%4.46%4.35%-10bps3.97%3.99%3.97%3.80%3.78%3.76%-2bps民生4.41%4.24%4.07%-17bps3.87%3.89%3.88%3.82%3.66%3.59%-8bps浦发4.38%4.14%4.03%-11bps3.80%3.80%3.82%3.65%3.63%3.52%-11bps兴业4.63%4.55%4.32%-23bps4.00%4.04%4.05%4.04%3.91%3.78%-13bps光大4.87%4.63%4.36%-28bps4.28%4.20%4.16%4.06%3.91%3.77%-14bps华夏4.73%4.75%4.47%-28bps4.22%4.23%4.27%4.38%3.88%3.79%-10bps平安5.65%5.29%4.79%-50bps4.80%4.65%4.55%4.36%4.20%3.99%-21bps浙商4.90%4.68%4.62%-6bps4.47%4.46%4.41%4.19%4.11%3.94%-17bps北京4.21%4.17%4.03%-14bps3.74%3.61%3.66%3.72%3.66%3.51%-15bps南京5.20%4.96%4.84%-12bps4.51%4.28%4.24%4.04%4.15%3.96%-19bps宁波5.18%5.08%4.92%-16bps4.19%4.18%4.19%4.20%4.10%3.90%-20bps江苏5.32%5.04%4.98%-7bps4.68%4.58%4.60%4.27%4.43%4.16%-26bps上海4.35%4.18%3.89%-29bps3.64%3.67%3.60%3.52%3.42%3.31%-12bps杭州4.70%4.50%4.35%-15bps3.99%3.89%3.83%3.81%3.74%3.63%-12bps苏州4.37%4.22%3.98%-24bps4.35%4.21%4.22%4.09%3.94%3.77%-17bps成都4.73%4.58%4.41%-18bps4.09%4.11%4.03%3.95%3.93%3.74%-19bps无锡4.53%4.32%4.15%-17bps3.81%3.78%3.74%3.67%3.58%3.41%-17bps常熟6.08%5.55%5.77bps5.16%5.06%4.91%4.67%4.91%4.78%-13bps江阴4.67%4.28%4.00%-28bps4.01%3.89%3.77%3.69%3.55%3.47%-8bps张家港5.31%5.06%4.62%-45bps4.40%4.31%4.28%4.16%3.95%3.80%-15bps瑞丰4.91%4.53%4.34%-19bps3.74%3.87%3.70%3.59%3.54%3.48%-6bps沪农4.38%4.13%3.93%-20bps3.65%3.68%3.60%3.51%3.41%3.34%-7bps渝农4.50%4.28%4.07%-21bps3.73%3.76%3.75%3.59%3.49%3.36%-13bps国有行4.01%3.84%3.66%-19bps3.50%3.48%3.46%3.39%3.33%3.23%-10bps股份行4.73%4.55%4.34%-21bps4.14%4.11%4.09%4.00%3.85%3.73%-12bps城商行4.76%4.59%4.42%-17bps4.15%4.07%4.05%3.95%3.92%3.75%-17bps农商行4.91%4.60%4.41%-18bps4.07%4.05%3.96%3.84%3.78%3.66%-11bps上市银行4.64%4.43%4.24%-19bps4.00%3.96%3.92%3.83%3.75%3.62%-13bps贷款收益率生息资产收益率-以期初期末平均口径测算银行资料来源：Wind，公司财报，申万宏源研究2Q24行业负债成本继续改善、支撑息差边际平稳20受益存款挂牌利率调降叠加存款精细化管理成效兑现，上市银行负债成本继续压降。以期初期末平均口径计算，2Q24上市银行付息负债成本率季度环比下降8bps至2.10%，其中1H24存款成本较2H23下降9bps至2.02%。储蓄存款占比较高的城农商行存款成本回落更明显。在资产端收益率短期难言明显回升的背景下，持续压降负债成本是银行短期稳定息差更可主动管控的抓手。对于存量三年、五年期等高息存款占比较高的银行（以农商行为主），受益于存款结构优化以及更高的存款报价下调幅度，存款成本走势及最终息差稳定性均有望优于同业。3.3 3.3 负债成本继续回落，区域性银行后期存款成本改负债成本继续回落，区域性银行后期存款成本改善更可期善更可期1H232H231H24HoH1Q232Q234Q231Q242Q24QoQ工行1.90%1.89%1.84%-5bps1.93%1.98%2.03%2.08%2.07ps建行1.77%1.77%1.72%-5bps1.88%1.89%1.94%1.92%1.88%-4bps农行1.77%1.82%1.70%-13bps1.87%1.91%1.98%1.93%1.83%-10bps中行2.04%2.17%2.06%-11bps2.02%2.10%2.25%2.19%2.10%-9bps交行2.35%2.33%2.21%-12bps2.39%2.44%2.41%2.44%2.35%-9bps邮储1.54%1.54%1.48%-6bps1.54%1.53%1.56%1.49%1.47%-3bps招行1.61%1.65%1.60%-5bps1.68%1.74%1.78%1.72%1.65%-7bps中信2.14%2.10%1.98%-12bps2.18%2.19%2.19%2.16%2.01%-15bps民生2.33%2.30%2.24%-6bps2.54%2.56%2.62%2.52%2.42%-10bps浦发2.19%2.13%2.06%-6bps2.28%2.28%2.23%2.25%2.12%-13bps兴业2.26%2.22%2.06%-16bps2.26%2.32%2.32%2.26%2.15%-10bps光大2.35%2.30%2.26%-4bps2.37%2.35%2.39%2.40%2.27%-13bps华夏2.05%2.07%2.02%-5bps2.24%2.36%2.32%2.28%2.19%-9bps平安2.20%2.23%2.18%-5bps2.25%2.28%2.31%2.28%2.16%-12bps浙商2.22%2.26%2.19%-7bps2.43%2.37%2.37%2.35%2.20%-15bps北京1.96%1.97%1.88%-9bps2.14%2.23%2.24%2.20%2.07%-13bps南京2.42%2.48%2.38%-10bps2.47%2.47%2.52%2.47%2.40%-6bps宁波1.94%2.08%1.96%-12bps2.05%2.15%2.23%2.12%2.04%-8bps江苏2.26%2.40%2.18%-22bps2.43%2.47%2.57%2.47%2.27%-20bps上海2.10%2.07%2.00%-7bps2.18%2.22%2.26%2.19%2.10%-9bps杭州2.23%2.15%2.08%-7bps2.29%2.36%2.28%2.22%2.18%-3bps苏州2.18%2.24%2.11%-14bps2.31%2.26%2.33%2.26%2.14%-11bps成都2.22%2.27%2.21%-7bps2.29%2.30%2.37%2.33%2.25%-7bps无锡2.33%2.25%2.20%-5bps2.39%2.35%2.33%2.32%2.17%-15bps常熟2.28%2.27%2.22%-5bps2.32%2.38%2.36%2.35%2.28%-7bps江阴2.02%2.01%1.88%-13bps2.06%2.08%2.07%1.92%1.94ps苏农2.02%2.06%1.96%-10bps2.09%2.12%2.16%2.07%2.04%-3bps张家港2.33%2.33%2.13%-20bps2.45%2.44%2.41%2.23%2.21%-2bps瑞丰2.30%2.27%2.24%-3bps2.29%2.31%2.30%2.27%2.27ps沪农1.98%1.94%1.83%-11bps2.07%2.08%2.06%1.99%1.92%-7bps渝农1.91%1.88%1.79%-9bps2.06%2.06%2.01%1.94%1.85%-9bps国有行1.90%1.92%1.83%-8bps1.94%1.97%2.03%2.01%1.95%-6bps股份行2.15%2.14%2.07%-7bps2.25%2.27%2.28%2.25%2.13%-12bps城商行2.16%2.21%2.10%-11bps2.27%2.31%2.35%2.28%2.18%-10bps农商行2.15%2.13%2.03%-9bps2.22%2.23%2.21%2.14%2.09%-5bps上市银行2.10%2.11%2.02%-9bps2.19%2.21%2.23%2.18%2.10%-8bps存款成本率付息负债成本率-以期初期末平均口径测算银行资料来源：公司财报，申万宏源研究21近期，存量按揭利率再度下调的担忧引发市场广泛关注，我们测算若存量按揭利率下调80bps、存量按揭中约30%进行“转按揭”、“商转公”合计将影响上市银行息差约14bps，以2023年为基数将分别拖累上市银行营收、归母净利润增速6.1/12.3pct；若要对冲上述影响，则存款成本至少应额外调降约35bps。“商转公”、转按揭合计影响约3bps：1）2022年末公积金个贷率约78.9%，一般而言个贷率在85%以下会支持公积金贷款投放、高于90%会降低投放力度，假设个贷率最高提升至中位数即87.5%，将带动公积金贷款占按揭比重提升2pct至20.8%，结合商贷与公积金贷款利差（根据调整前全国新发放按揭按揭利率下限计算，约140bps），预计将影响上市银行息差1bp；2）假设上市银行按揭贷款中约30%（在总贷款中占比约6%）将进行“转按揭”，基于充分竞争考虑这部分资产定价再度下降约50bps，测算将影响行业息差约2bps。3)“商转公”、转按揭合计将影响利息收入743亿，各期限定期存款报价平均需下调8bps才能对冲。但考虑到目前转按揭尚无细则，呵护银行息差大方向下存量按揭降价仍需一系列配套政策落地，预计这一过程将分阶段逐步推进，给予商业银行充分时间消化。若存量按揭利率下调80bps将影响行业息差10.6bps：2023年末上市银行按揭贷款在总贷款中占比约21.7%，若假设本轮存量按揭利率再度下调80bps，则预计将带动行业息差下行约10.6bps，影响利息收入2589亿，以2023年为基数测算将分别影响上市银行营收、归母净利润增速4.8/9.6pct。结合利息收入变动及上市银行定期存款规模占比测算，我们预计各期限定期存款报价平均需再度下调约27bps。我们认为本轮按揭利率调降目的在于进一步降低居民债务负担、刺激消费需求从而带动经济回暖，核心诉求是助推经济复苏而非单边引导银行让利导致金融体系风险积聚；前期央行在“推动高质量发展”系列主题新闻发布会强调存款分流和息差压力对存贷款利率进一步下降形成约束，央行呵护息差的态度愈发明显，不会无视银行息差、更不会无条件地消耗银行内生资本。因此，我们也呼吁资本市场客观看待银行经营和实体经济的关系，银行实现可持续发展才能有效满足实体企业多样化融资需求，更好体现政治性、人民性。3.4 3.4 若存量按揭利率再次下调，影响几何？若存量按揭利率再次下调，影响几何？资料来源：公司财报，申万宏源研究223.4 3.4 若存量按揭利率再次下调，影响几何？若存量按揭利率再次下调，影响几何？合计“商转公”假设30%存量按揭贷款“转按揭”，额外降价约50bps假设存量按揭利率再下调80bps合计“商转公”假设30%存量按揭贷款“转按揭”，额外降价约50bps假设存量按揭利率再下调80bps工行24.1.31.22.211.97.412.834.42.75.026.7建行26.9.61.42.613.78.314.442.13.36.132.7农行22.9.11.12.010.97.214.033.02.64.825.7中行24.0.01.22.312.47.515.243.33.36.333.6交行18.4.40.91.78.95.711.934.22.65.026.5邮储28.7.31.32.412.76.719.935.32.75.127.5招商21.3.81.12.010.74.17.131.42.44.624.4中信18.2.51.01.89.74.911.238.83.05.730.1民生12.5%7.90.61.16.13.911.627.92.24.121.7浦发16.7.70.81.68.34.817.036.92.95.428.7兴业19.7.10.91.89.45.010.238.63.05.630.0光大15.4%9.50.71.47.44.010.830.02.34.423.3华夏13.7%8.30.61.26.43.49.137.82.95.529.3平安8.9%6.30.50.94.91.95.016.71.32.413.0南京6.8%4.20.30.63.31.63.09.70.81.47.6宁波7.0%3.80.30.63.01.42.511.20.91.68.7江苏13.6%8.80.71.36.83.46.619.31.52.815.0上海11.7%6.10.50.94.83.25.319.01.52.814.8杭州11.7%5.90.50.94.62.64.816.41.32.412.7苏州11.8%6.70.51.05.22.85.515.11.22.211.7成都14.7%8.60.71.36.73.95.418.81.52.714.6长沙14.1%7.80.61.16.12.76.816.01.22.312.4厦门10.8%6.60.51.05.14.06.220.51.63.015.9无锡9.3%5.50.40.84.32.84.310.00.81.57.8常熟5.9%4.20.30.63.31.32.98.50.71.26.6江阴7.4%4.80.40.73.72.23.39.30.71.47.2苏农6.6%4.40.30.63.41.93.410.30.81.58.0张家港8.3%5.30.40.84.12.34.49.10.71.37.0瑞丰10.3%6.60.51.05.13.15.112.51.01.89.7沪农15.0%8.40.61.26.53.96.417.31.32.513.4渝农13.2%6.70.51.05.23.26.217.51.42.613.6国有行24.4.41.22.212.07.414.237.32.95.429.0股份行16.6.70.81.68.34.19.532.72.54.825.4城商行11.3%6.50.50.95.02.74.917.51.42.613.6农商行11.7%6.70.51.05.23.05.414.61.12.111.3上市银行21.7.71.12.010.66.112.334.82.75.127.1按揭贷款占比（2023）对息差影响（bps）合计对营收影响（pct）合计对归母净利润影响（pct）若要对冲降价影响，各期限定期存款需调降的平均定价银行若存量按揭利率下调80bps、存量按揭中约30%进行“转按揭”、“商转公”合计将影响上市银行息差约14bps；若要对冲上述影响，则存款成本至少应再调降约35bps资料来源：Wind，公司财报，申万宏源研究23综合考虑资产端（包含重定价、化债、按揭利率调降等）、负债端（存款挂牌利率调降、定期化等）等影响，今年上市银行息差预计将同比下降14bps（2023：-25bps），2025年降幅收敛至10bps、绝对水平降至1.52%，2026年将基本稳定约1.49%。中性情形假设下，未来3年资产端预计将有52.2bps降价压力，2024-2026年分别兑现20.0/20.0/12.2bps：1）2024年降价压力主要来自重定价、化债、前期存量按揭利率下调影响，基于各银行贷款重定价结构，测算合计将影响上市银行息差约16.3bps；2）2024年5年期LPR累计下调35bps将在2025年集中兑现，影响息差约7.8bps；3）额外考虑存量贷款到期后加点下降（假设上市银行平均降幅为40bps），未来3年合计影响息差约24.5bps；4）若假设存量按揭利率再次下调约80bps，测算未来3年将合计影响行业息差约10.6bps；若再假设现存按揭中30%将开放“转按揭”操作，基于各银行充分竞争考虑额外再降价50bps，则将影响息差约2bps。未来3年负债端合计有约26.1bps改善空间，2024-2026年分别落地6.4/9.8/9.8bps：1）规范“手工补息”影响主要在2024年兑现，综合考虑对公活期存款降价及潜在定期化影响，合计将改善行业息差1.9bps；2）根据各银行官网，2024年7月银行各期限存款报价较2022年末平均下调幅度超80bps，测算未来3年合计将改善息差约30.9bps；3）假设未来3年定期化延续但节奏回归平稳，年均定期存款占比提升幅度约2pct、定期存款较活期存款溢价约200bps，测算未来3年合计拖累息差约6.7bps。3.5 3.5 短期息差仍将承压，但大幅下降空间也实际有限短期息差仍将承压，但大幅下降空间也实际有限资料来源：Wind，公司财报，申万宏源研究243.5 3.5 短期息差仍将承压，但大幅下降空间也实际有限短期息差仍将承压，但大幅下降空间也实际有限中性情形假设下，未来3年资产端预计将有52.2bps降价压力，2024-2026年分别兑现20.0/20.0/12.2bps2023年5年期LPR下调影响（bps）2023年存量按揭利率调降影响（bps）化债影响（bps）2024年按揭利率下限下调影响（bps）商转公对息差影响（bps）2024年5年期LPR合计下调35bps2024年1年期LPR下调10bps假设下调幅度（bps）对息差影响（bps）2024年2025年2026年工行3.36.53.10.91.211.42.740.024.611.92.221.424.112.7建行2.57.43.81.01.48.63.640.025.413.72.623.422.213.6农行2.66.13.20.81.19.13.040.023.810.92.020.421.212.1中行2.36.72.60.91.28.03.840.025.912.42.321.421.313.3交行2.34.82.20.70.98.12.940.024.18.91.717.419.611.5邮储1.96.91.61.01.36.73.340.022.112.72.419.218.812.1招商1.95.81.20.81.16.73.840.025.210.72.018.419.212.5中信2.05.03.70.71.06.93.640.026.69.71.820.019.612.6民生1.43.24.60.50.64.83.640.024.66.11.117.615.510.7浦发1.54.53.60.60.85.13.540.024.98.31.618.316.711.6兴业2.45.12.30.70.98.23.240.023.89.41.818.219.811.5光大1.54.02.80.60.75.34.340.023.97.41.417.516.210.9华夏1.13.67.20.50.63.84.340.023.46.41.220.814.310.4平安1.32.41.20.40.54.44.6120.081.94.90.947.034.730.3南京0.81.72.70.20.32.73.540.023.93.30.612.812.29.5宁波0.71.52.20.20.32.43.240.021.43.00.611.410.98.5江苏0.83.74.80.50.73.04.240.025.26.81.318.614.111.2上海0.92.63.60.40.53.33.540.020.54.80.914.512.18.8杭州0.72.44.80.30.52.52.740.019.64.60.914.310.98.4苏州1.02.81.80.40.58.13.640.021.95.21.013.317.69.5成都1.23.56.20.50.74.13.140.022.86.71.318.514.410.3长沙0.93.23.10.50.63.32.340.021.66.11.113.912.99.7厦门1.03.01.80.40.53.43.740.023.55.11.014.013.410.0无锡0.62.65.30.30.42.13.340.023.24.30.815.911.79.6常熟1.11.91.50.20.33.83.840.028.13.30.613.014.811.0江阴0.62.12.20.30.42.13.840.025.03.70.713.112.210.0苏农0.91.92.00.30.33.03.640.025.83.40.612.913.210.2张家港0.82.31.80.30.42.84.140.024.94.10.813.413.010.1瑞丰0.93.20.70.40.53.23.840.024.95.11.013.213.610.5沪农1.13.62.90.50.63.92.440.021.76.51.214.413.79.8渝农1.72.82.20.40.55.82.340.019.65.21.012.814.58.7国有行2.66.53.00.91.29.13.240.024.612.02.221.121.812.7股份行1.74.43.10.60.86.03.850.031.28.31.619.119.813.8城商行1.02.63.70.40.53.43.440.022.35.00.914.912.99.5农商行1.32.92.40.40.54.73.140.022.25.21.014.014.39.6上市银行2.25.83.10.81.17.83.440.024.510.62.020.020.012.2银行 已落地影响：2023年LPR重定价、存量按揭利率调降、化债、今年5年期LPR调降、按揭下限调整、商转公影响 存量贷款到期，新增贷款加点下调 假设存量按揭利率再度下调80bps对息差影响（bps）贷款定价下行对息差同比下降的负贡献（bps）假设现存30%的按揭贷款可转按揭，额外再考虑约50bps降幅对息差影响（bps）资料来源：Wind，公司财报，申万宏源研究251年期2年期3年期5年期工行57.92.480100958.533.62%1.98%1.02.5%1.07.210.310.3建行57.20.480100957.732.52%2.00%0.987.9%0.76.210.210.2农行57.11.680100958.233.42%1.97%1.19Q.1%2.18.110.410.4中行50.32.480100956.927.52%1.91%1.06C.0%1.76.58.28.2交行51.86.580100957.325.82%1.75%1.11F.1%0.86.57.57.5邮储49.0.3801009511.925.82%1.76%0.892.7%0.49.84.44.4招行55.5.980100957.534.62%1.97%1.058.7%0.25.411.211.2中信47.42.8901201157.829.42%2.00%1.43c.1%5.811.68.88.8民生46.6D.5901201159.225.72%2.00%1.43b.9%3.010.46.46.4浦发46.28.080100956.622.52%2.00%1.44c.9%3.98.66.06.0兴业53.99.780100957.825.22%1.93%1.25Q.6%1.98.07.07.0光大48.8C.581951158.725.52%1.69%1.44c.9%3.410.56.76.7华夏41.0G.280100955.715.62%2.00%1.11B.6%0.95.03.33.3平安54.27.380100958.730.02%2.50%1.13D.1%0.56.68.18.1南京56.5D.5E8710511513.337.32%2.20%0.973.4%0.511.39.59.5宁波49.0.2(5070755.218.92%1.76%0.984.4%1.24.65.05.0江苏72.3B.6G8711512013.940.22%2.30%1.016.4%1.312.911.011.0上海52.4A.580100957.824.12%1.97%0.79.1%-0.45.66.46.4杭州55.32.38801051057.228.52%2.20%-0.65.78.58.5苏州63.45.68512012011.740.72%2.48%0.79.1%-0.48.811.911.9成都62.53.758010013010.338.32%2.05%1.069.6%2.510.511.811.8长沙68.8).3E9512512511.447.52%2.86%0.81#.4%-0.38.115.015.0无锡68.1A.0659510512.840.52%2.25%0.84%.1%5%0.910.911.111.1常熟62.5.9510310510514.042.82%2.55%0.64.3%5%-0.310.711.411.4瑞丰63.36.2P8011011012.944.62%2.30%1.83.0%8.118.213.013.0江阴57.4C.2E9011512513.137.42%2.30%-0.110.79.69.6苏农76.11.8%65959511.647.72%2.30%0.62.0%5%-0.68.315.315.3张家港63.3D.3510311512517.849.22%2.30%-0.115.012.912.9沪农62.58.5E758510511.036.82%2.12%0.71.9%5%0.59.010.510.5渝农58.6P.407085858.122.02%2.01%0.72.5%5%0.06.25.05.0国有行54.9$.180100955.830.92%1.97%1.04D.6%1.55.010.310.3股份行49.97.1831041037.826.82%1.98%1.32U.8%3.19.07.67.6城商行58.59.2811051119.430.32%2.09%0.941.6%0.78.18.58.5农商行62.2B.688110110711.935.72%2.25%0.89(.6%7%0.910.39.49.4上市银行54.2.8811031056.830.92%2.07%1.08E.5%1.96.49.89.82024-26年存款报价下调对息差贡献(bps）假设未来3年年均定期存款提升比例银行存款结构 存款报价利率下调改善（bps）定期化趋势影响 禁止手工补息后对息差贡献 综合考虑存款利率下调、定期化后对息差改善（bps）定期存款占比（2023）1年内重定价定期存款占定期存款（2023）测算“超自律”占对公活期存款定期存款较活期存款溢价对公活期存款利率存款报价下调幅度（2024年7月相对2022年，bps）2025年2026年假设调整后转为定期比例考虑定期化后禁止手工补息贡献息差(bps)2024年存款报价利率下调对2024年息差贡献（bps）3.5 3.5 短期息差仍将承压，但大幅下降空间也实际有限短期息差仍将承压，但大幅下降空间也实际有限未来3年负债端合计有约26.1bps改善空间，2024-2026年分别落地6.4/9.8/9.8bps资料来源：Wind，公司财报，申万宏源研究26综合考虑资产负债两端，2024-2026年上市银行息差分别约1.62%/1.52%/1.49%3.5 3.5 短期息差仍将承压，但大幅下降空间也实际有限短期息差仍将承压，但大幅下降空间也实际有限201920202021202220232024E2025E2026E工行2.30%2.15%2.11%1.92%1.61%1.47%1.33%1.31%建行2.32%2.19%2.13%2.02%1.70%1.53%1.41%1.38%农行2.23%2.20%2.12%1.90%1.60%1.47%1.36%1.35%中行1.92%1.85%1.75%1.76%1.59%1.45%1.31%1.26%交行1.58%1.57%1.56%1.48%1.28%1.17%1.05%1.01%邮储2.53%2.42%2.36%2.20%2.01%1.92%1.78%1.70%招商2.59%2.49%2.48%2.40%2.15%2.02%1.94%1.93%中信2.45%2.26%2.05%1.97%1.78%1.70%1.59%1.55%民生2.09%2.14%1.91%1.60%1.46%1.39%1.29%1.25%浦发2.34%2.02%1.83%1.77%1.52%1.42%1.32%1.26%兴业1.97%2.13%2.03%1.84%1.69%1.58%1.46%1.41%光大2.31%2.29%2.16%2.01%1.74%1.67%1.58%1.54%华夏2.51%2.59%2.35%2.10%1.82%1.66%1.55%1.48%平安2.95%2.88%2.79%2.75%2.38%1.97%1.70%1.48%南京1.86%1.86%1.88%1.69%1.47%1.46%1.43%1.43%宁波2.27%2.30%2.21%2.02%1.88%1.81%1.75%1.71%江苏1.52%1.84%1.97%2.05%1.82%1.76%1.73%1.73%上海1.78%1.82%1.74%1.54%1.34%1.26%1.20%1.17%杭州1.85%1.98%1.83%1.69%1.50%1.42%1.39%1.39%苏州2.21%2.22%1.91%1.87%1.68%1.63%1.57%1.60%成都2.19%2.19%2.13%2.04%1.81%1.73%1.70%1.72%长沙2.60%2.58%2.40%2.41%2.31%2.25%2.27%2.33%厦门1.72%1.94%1.62%1.53%1.28%1.23%1.18%1.17%无锡2.02%2.07%1.95%1.81%1.64%1.59%1.58%1.60%常熟3.45%3.18%3.06%2.98%2.82%2.80%2.76%2.77%江阴2.46%2.19%1.97%2.18%1.70%1.75%1.76%1.79%苏农2.78%2.61%2.73%2.37%1.66%1.63%1.60%1.59%张家港2.74%2.74%2.43%2.25%1.99%1.93%1.96%2.01%瑞丰2.56%2.51%2.34%2.21%1.73%1.75%1.74%1.76%沪农1.87%1.91%1.86%1.83%1.67%1.61%1.58%1.59%渝农2.33%2.25%2.17%1.97%1.73%1.66%1.57%1.53%国有行2.15%2.06%2.00%1.88%1.63%1.47%1.36%1.33%股份行2.40%2.35%2.20%2.05%1.82%1.72%1.59%1.53%城商行2.00%2.08%1.97%1.87%1.68%1.61%1.56%1.55%农商行2.53%2.43%2.31%2.20%1.87%1.83%1.78%1.78%上市银行2.27%2.24%2.12%2.00%1.75%1.62%1.52%1.49%银行净息差主要内容主要内容271.业绩概览：营收平稳并未大起大落，利润增速转正好于预期2.存贷款增长同步放缓，结构优化是短期主线3.息差环比平稳，负债成本改善是稳息差关键4.不良总体稳定，聚焦拨备家底更扎实的银行5.投资分析意见：聚焦优质高股息及绩优中小行资料来源：公司财报，申万宏源研究28基于我们在前瞻及资产质量专题报告中的分析判断，我们认为上市银行资产质量保持平稳是大概率事件，而2Q24上市银行不良率延续回落至1.24%（1Q24为1.25%）印证这一判断。具体来看，2Q24国有行/股份行/城商行不良率分别为1.28%/1.22%/0.97%/1.01%（1Q24为1.29%/1.21%/0.98%/1.02%）。股份行中招行、中信、民生、兴业、光大等，城农商行中厦门、长沙、江阴、张家港等不良率环比微升1-2bps，更多源自于地产以及零售、普惠等领域的风险确认与下迁。行业整体拨备覆盖率维持稳定，但在营收承压影响下，多数中小银行拨备覆盖率季度环比下降，具体来看：从绝对水平来看，常熟、无锡、杭州等银行拨备覆盖率保持500%以上；股份行中的招行，以及区域性银行中的苏农、宁波、苏州等银行拨备覆盖率高于400%。从边际趋势上看，拨备绝对水平较高的城农商行拨备覆盖率的回落幅度较为明显。2Q24国有行 拨 备覆 盖 率环 比 上升 1.7pct至243%，股份 行/城 商 行/农商 行 分 别环 比下 降1.6pct/6.9pct/4.3pct至226%/328%/383%。不同于银行来看，瑞丰（ 19pct）、张家港（ 11pct）、江阴（ 10pct）拨备覆盖率环比提升幅度超10pct；而江苏、南京、宁波等银行拨备覆盖率回落幅度超10pct，一方面与主动加大处置力度维持资产质量平稳有关，另一方面也和维持业绩增长下拨备同比少提有关。对于拨备绝对水平较高的银行而言，拨备少提对于拨备覆盖率的摊薄影响更为明显。4.1 4.1 上市银行不良率稳步改善，拨备覆盖率维持稳定，上市银行不良率稳步改善，拨备覆盖率维持稳定，符合前期判断符合前期判断资料来源：公司财报，申万宏源研究292Q24上市银行不良率环比延续改善至1.24%，拨备覆盖率环比提升0.6pct至245%4.1 4.1 上市银行不良率稳步改善，拨备覆盖率维持稳定，上市银行不良率稳步改善，拨备覆盖率维持稳定，符合前期判断符合前期判断1Q232Q233Q234Q231Q242Q24QoQ1Q232Q233Q234Q231Q242Q24QoQ1Q232Q233Q234Q231Q242Q24QoQ工行1.38%1.36%1.36%1.36%1.36%1.35%-1 bps0.48%0.39%0.39%0.23%0.43%0.35%-7 bps213.6!8.6!6.2!4.0!6.3!8.4%2.1 pct建行1.38%1.37%1.37%1.37%1.36%1.35%-1 bps0.66%0.22%0.38%0.98%0.74%0.31%-43 bps241.7$4.5$3.3#9.9#8.2#8.8%0.6 pct农行1.37%1.35%1.35%1.33%1.32%1.32%-1 bps0.34%0.49%0.26%0.31%0.50%0.48%-2 bps302.604.704.103.903.203.9%0.7 pct中行1.18%1.28%1.27%1.27%1.24%1.24%0 bps0.34%0.72%0.23%0.38%0.17%0.58B bps202.68.45.21.79.9 1.7%1.8 pct交行1.34%1.35%1.32%1.33%1.32%1.32%0 bps0.41%0.40%0.26%0.63%0.45%0.42%-3 bps183.32.98.95.27.1 4.8%7.8 pct邮储0.82%0.81%0.81%0.83%0.84%0.83%-1 bps0.26%0.42%0.37%0.64%0.57%0.38%-19 bps381.181.363.947.626.925.6%-1.3 pct招行0.95%0.95%0.96%0.95%0.92%0.94%2 bps0.64%0.63%0.70%0.67%0.78%0.49%-30 bps448.3D7.6D5.9C7.7C6.8C4.4%-2.4 pct中信1.21%1.21%1.22%1.18%1.18%1.19%1 bps0.60%1.13%0.85%0.84%0.90%1.16& bps208.9 8.3 9.5 7.6 7.8 6.8%-1.0 pct民生1.60%1.57%1.55%1.48%1.44%1.47%2 bps0.64%0.90%0.64%1.22%0.61%1.05D bps144.16.99.29.79.49.3%-0.1 pct浦发1.52%1.49%1.52%1.48%1.45%1.41%-4 bps1.11%0.58%0.96%1.00%0.72%0.98 bps157.60.57.03.52.85.4%2.5 pct兴业1.09%1.08%1.07%1.07%1.07%1.08%1 bps0.97%1.11%1.17%1.08%1.17%0.73%-44 bps232.8$5.8#7.8$5.2$5.5#7.8%-7.7 pct光大1.25%1.30%1.35%1.25%1.25%1.25%1 bps1.29%0.85%1.36%1.43%0.61%1.698 bps188.28.65.71.35.12.5%-12.7 pct华夏1.73%1.72%1.72%1.67%1.66%1.65%-1 bps1.01%1.31%1.24%0.95%0.94%1.03%9 bps162.21.90.10.10.62.5%1.9 pct平安1.05%1.03%1.04%1.06%1.07%1.07%0 bps1.27%1.81%1.98%2.56%1.76%1.47%-29 bps290.4)1.5(2.67.6&1.7&4.3%2.6 pct北京1.36%1.34%1.33%1.32%1.31%1.31%0 bps0.26%0.63%0.76%0.61%0.48%1.25w bps217.0!7.7!5.2!6.8!3.1 8.2%-5.0 pct南京0.90%0.90%0.90%0.90%0.83%0.83%0 bps0.40%0.79%0.69%1.13%1.17%1.05%-12 bps392.480.180.960.657.045.0%-11.9 pct宁波0.76%0.76%0.76%0.76%0.76%0.76%0 bps0.68%0.62%0.70%0.82%1.00%0.99%-1 bps501.5H9.0H0.6F1.0C1.6B0.5%-11.1 pct江苏0.92%0.91%0.91%0.91%0.91%0.89%-2 bps1.16%0.43%1.03%1.43%1.04%0.50%-54 bps365.778.178.178.171.257.2%-14.0 pct上海1.25%1.22%1.21%1.21%1.21%1.21%0 bps0.78%0.97%1.05%1.08%0.47%0.63 bps286.8(4.5)0.02.72.1&9.0%-3.2 pct杭州0.76%0.76%0.76%0.76%0.76%0.76%0 bps0.08%0.24%0.72%0.23%-0.29%0.37f bps568.7W1.1V9.5V1.4U1.2T5.2%-6.1 pct苏州0.87%0.86%0.84%0.84%0.84%0.84%0 bps0.15%0.22%0.07%0.44%0.36%0.39%3 bps519.7Q1.9R4.1R2.8I1.7H6.8%-4.9 pct厦门0.86%0.80%0.79%0.76%0.74%0.76%1 bps0.51%0.61%0.34%-0.03%0.56%0.861 bps373.394.993.0A2.9A2.096.2%-15.8 pct成都0.76%0.72%0.71%0.68%0.66%0.66%0 bps0.55%-0.25%0.45%-0.17%-0.08%0.58f bps481.2Q1.9Q6.5P4.3P3.8I6.0%-7.8 pct长沙1.16%1.16%1.16%1.15%1.15%1.16%1 bps0.79%1.22%1.35%1.49%0.88%1.44V bps312.313.011.314.213.312.8%-0.5 pct无锡0.78%0.77%0.78%0.79%0.79%0.79%0 bps0.29%-0.02%0.04%0.73%0.11%0.84t bps554.6U3.7T7.4R2.6Q5.4P2.4%-13.0 pct常熟0.75%0.75%0.75%0.75%0.76%0.76%0 bps0.72%0.23%0.59%0.95%0.58%1.21c bps547.3U0.4S7.0S7.9S9.2S8.8%-0.4 pct江阴0.97%0.98%0.98%0.98%0.97%0.98%1 bps0.84%0.46%1.44%0.57%0.27%1.02u bps481.1P0.2G3.29.5B5.3C5.3.0 pct苏农0.94%0.92%0.91%0.91%0.91%0.91%0 bps0.73%-0.53%0.61%0.83%0.34%0.82H bps443.9E2.5D3.0E2.8E3.7D2.9%-10.8 pct张家港0.85%0.88%0.95%0.94%0.93%0.94%1 bps0.90%0.95%1.25%1.18%0.65%0.80 bps520.4Q0.6D5.1B4.2A3.1B3.7.6 pct瑞丰1.01%0.98%0.98%0.97%0.97%0.97%0 bps0.63%0.39%0.30%0.18%0.30%0.687 bps285.7)8.9)9.804.104.823.8.0 pct紫金1.19%1.19%1.16%1.16%1.16%1.15%-1 bps0.33%0.18%0.30%0.40%0.41%0.40%-1 bps253.4%1.2%3.7$7.3%2.7$9.0%-3.8 pct沪农0.97%0.95%0.97%0.97%0.99%0.97%-2 bps0.61%0.17%0.47%0.52%0.82%0.51%-30 bps422.7C2.1A5.55.081.872.4%-9.4 pct渝农1.21%1.21%1.20%1.19%1.19%1.19%0 bps-0.10%0.60%0.50%0.50%0.16%1.08 bps349.650.953.966.767.560.3%-7.3 pct国有行1.30%1.30%1.30%1.30%1.29%1.28%-1 bps0.44%0.44%0.32%0.50%0.48%0.42%-5 bps243.4$3.2$3.3$0.2$1.2$2.9%1.7 pct股份行1.26%1.25%1.26%1.23%1.21%1.22%0 bps0.90%0.98%1.05%1.14%0.91%1.01 bps225.69.88.48.98.06.4%-1.6 pct城商行1.02%1.01%1.00%0.99%0.98%0.97%0 bps0.60%0.59%0.81%0.86%0.64%0.84 bps343.946.046.840.634.928.0%-6.9 pct农商行1.02%1.01%1.01%1.01%1.02%1.01%-1 bps0.41%0.32%0.54%0.59%0.46%0.816 bps398.63.895.592.386.982.7%-4.3 pct上市银行1.27%1.27%1.27%1.26%1.25%1.24%0 bps0.54%0.57%0.52%0.67%0.59%0.59%0 bps246.1$7.2$6.9$4.5$4.8$5.4%0.6 pct银行不良率加回核销回收后年化不良生成率拨备覆盖率资料来源：公司财报，申万宏源研究30多家银行在此次中报中出现重组贷款规模跳增，如兴业银行等，重组贷款规模大幅跳增超240亿元，其背后主要源自认定口径调整的一次性变动影响。根据2023年央行发布的金融资产风险分类办法，重组贷款的定义首次进行细化，除原定义中包含的对债务合同作出有利债务人调整的金融资产外，额外将对债务人现有债务提供再融资，包括借新还旧、新增债务融资置换等也被纳入重组的定义。由于应用新规的节奏不同，如国有大行在2023年末已出现因口径调整导致的重组贷款余额大幅增加。需要注意的是重组贷款增加仅反映口径变动，对贷款五级分类等并没有直接相关。资产质量稳健性核心仍在于跟踪不良生成趋势及拨备抵补能力。总体拨备基础更加厚实，在严控风险、核销资源充足的情况下，优质银行的资产质量表现将持续好于同业。银行重组贷款在2023年末或今年中报存在跳增，主要受执行金融资产分类新规影响4.2 4.2 受金融资产分类新规对重组贷款定义的调整，银行受金融资产分类新规对重组贷款定义的调整，银行重组贷款规模多有抬升重组贷款规模多有抬升2021202220231H242021202220231H24工行191.3262.3827.21,185.80.1%0.1%0.3%0.4%建行92.4135.4538.2927.20.0%0.1%0.2%0.4%农行183.1196.3445.3768.80.1%0.1%0.2%0.3%中行232.1284.2589.7800.40.1%0.2%0.3%0.4%交行87.9136.6408.4607.50.1%0.2%0.5%0.7%邮储-113.4157.5-0.1%0.2%招行165.2120.8130.1141.70.3%0.2%0.2%0.2%中信161.8125.1174.8221.10.3%0.2%0.3%0.4%民生177.4135.5229.6260.60.4%0.3%0.5%0.6%浦发37.812.58.69.00.1%0.0%0.0%0.0%兴业58.227.730.9277.40.1%0.1%0.1%0.5%光大46.344.065.5180.30.1%0.1%0.2%0.5%华夏11.626.676.388.40.1%0.1%0.3%0.4%平安114.2171.1320.3214.50.4%0.5%0.9%0.6%浙商8.44.536.699.50.1%0.0%0.2%0.6%北京116.6110.7151.7155.40.7%0.6%0.8%0.7%南京24.720.658.664.40.3%0.2%0.5%0.5%宁波6.013.612.016.60.1%0.1%0.1%0.1%江苏12.327.022.528.80.1%0.2%0.1%0.1%*上海18.29.0285.047.00.1%0.1%2.1%0.3%杭州0.10.132.728.60.0%0.0%0.4%0.3%苏州2.81.67.411.90.1%0.1%0.3%0.4%厦门0.00.017.927.40.0%0.0%0.9%1.3%成都16.216.416.318.50.4%0.3%0.3%0.3%长沙38.639.940.541.71.0%0.9%0.8%0.8%齐鲁2.02.12.86.60.1%0.1%0.1%0.2%无锡4.03.03.02.70.3%0.2%0.2%0.2%常熟15.416.719.826.30.9%0.9%0.9%1.1%江阴2.01.80.00.40.2%0.2%0.0%0.0%苏农0.02.02.43.90.0%0.2%0.2%0.3%张家港1.10.30.71.60.1%0.0%0.1%0.1%瑞丰6.44.53.84.00.8%0.4%0.3%0.3%紫金17.521.730.833.31.2%1.4%1.7%1.8%青农0.34.85.811.90.0%0.2%0.2%0.5%沪农0.04.522.133.60.0%0.1%0.3%0.5%渝农11.32.16.131.50.2%0.0%0.1%0.4%国有行7871,0152,9224,4470.1%0.1%0.3%0.4%股份行7816681,0731,4920.2%0.2%0.3%0.4%城商行2492486544640.3%0.2%0.6%0.4%农商行5861951490.3%0.3%0.4%0.5%上市银行1,8751,9924,7446,5530.1%0.1%0.3%0.4%银行重组贷款（亿元）重组贷款在总贷款中占比注：1H24上海银行重组贷款口径为重组不良贷款。资料来源：公司财报，申万宏源研究31从行业不良生成来看，得益于前期加大对存量风险的下迁处置，1H24上市银行加回核销回收后年化不良生成率平稳约0.57%（2023：0.57%）。从不同类型银行来看，国有行不良生成率低位平稳约0.5%；股份行不良生成率维持高位超1%，地产及零售风险生成是主要影响；城农商行不良生成率分别约0.6%、0.5%，较此前低位有所抬升（约0.4%/0.3%），主要与部分中小企业等经营压力上升有关，但上市城农商行普遍拨备较厚、核销资源充足，主动加大处置下整体资产质量维持稳定。大力核销处置、风险不积聚，是保证资产质量平稳过渡的核心。4Q23以来上市银行核销处置力度加大，1H24上市银行核销处置近4000亿元，同比多增超700亿元。尽管房地产、零售长尾风险仍有阶段性扰动，但银行凸显对潜在风险早确认、早出清的思路。同时，不同银行风险应对能力同样存在差异，对于风控严、拨备厚、靠前处置的银行，在不良分化周期，无论是资产质量还是业绩稳健性的优势将更为凸显。得益于国有行更严格的风险下迁及处置，行业整体不良生成保持平稳；中小银行在地产和零售影响下不良生成预期内有所抬升上市银行主动加大不良核销处置力度助力资产质量稳定注：为统一季度口径，此处均为测算值，根据各家银行不良、拨备余额变动及减值损失计提规模估算季度核销水平。4.3 4.3 受地产和零售影响不良生成预期内抬升，主动核销受地产和零售影响不良生成预期内抬升，主动核销处置助力资产质量平稳处置助力资产质量平稳加回核销回收后年化不良生成率2019202020211Q221H229M222022上市银行0.80%0.97%0.58%0.58%0.66%0.63%0.61%国有行0.61%0.84%0.90%0.86%0.80%0.67%0.58%股份行1.24%1.13%1.36%1.39%1.48%0.51%0.77%城商行0.82%0.94%0.76%0.80%0.84%0.36%0.38%农商行0.50%0.36%0.90%0.95%1.17%0.49%0.34%加回核销回收后年化不良生成率1Q231H239M2320231Q241H24上市银行0.54%0.56%0.53%0.57%0.58%0.57%国有行0.49%0.46%0.49%0.54%0.51%0.48%股份行0.85%0.94%0.93%1.07%1.01%1.03%城商行0.44%0.51%0.53%0.67%0.66%0.62%农商行0.37%0.56%0.26%0.21%0.32%0.47%核销（亿元）1Q232Q233Q234Q231Q242Q24上市银行1,4701,6551,7052,6031,6442,215国有行6436455991,2287401,037股份行7098718931,119767928城商行102124184222119201农商行161528341849同比多增（亿元）1Q232Q233Q234Q231Q242Q24上市银行174-385-213613174560国有行43-271-26832097392股份行68-67281905857城商行55-55261101777农商行781-8234资料来源：公司财报，申万宏源研究32房地产不良率较年初下降28bps至4.01%，自2020年以来首现回落，与我们在7月26日发布的资产质量专题报告中的判断一致，即房地产增量风险暴露或接近尾声。展望后续，尽管存量已暴露风险仍待逐步处置化解，但对不良生成及拨备计提的影响都将趋于平稳。零售端，消费及经营贷、信用卡不良率有所抬升，分别较年初上升16bps、17bps至1.39%、2.34%，但考虑到银行对增量进行主动管控，以及零售风险“快速暴露、快速处置”的特点，零售风险冲击或更偏短期。二季度上市银行房地产不良率较年初下降28bps至4.01%，自2020年以来首现回落二季度上市银行关注率多有抬升，主要与零售消费小微等客户下迁有关4.4 4.4 相对较为积极的信号是，房地产不良率已现环比回相对较为积极的信号是，房地产不良率已现环比回落，而零售长尾客群风险冲击或更偏短期落，而零售长尾客群风险冲击或更偏短期0%1%2%3%4%5%0.8%1.3%1.8%2.3%2.8 131H1420141H1520151H1620161H1720171H1820181H1920191H2020201H2120211H2220221H2320231H24上市银行不良率上市银行对公贷款不良率（剔除房地产）上市银行房地产贷款不良率(右轴）-0.2%-0.1%0.0%0.1%0.2%0.3%0.4%0.5%0.6%0.7%0.8%0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%3.0%杭州无锡成都宁波苏州南京招行常熟江阴厦门沪农苏农江苏张家港交行兴业长沙上海平安浦发民生华夏关注率-1Q24关注率-2Q24关注率环比变动（右轴）资料来源：公司财报，申万宏源研究33细分条线来看，房地产不良率已现环比回落，零售长尾客群风险延续暴露但更偏短期4.4 4.4 相对较为积极的信号是，房地产不良率已现环比回相对较为积极的信号是，房地产不良率已现环比回落，而零售长尾客群风险冲击或更偏短期落，而零售长尾客群风险冲击或更偏短期对公制造业批零房地产零售信用卡对公制造业批零房地产零售信用卡工行1.69%1.95%4.00%5.35%0.90%3.03%-8bps-41bps-40bps-2bps20bps58bps建行1.69%1.52%2.12%5.20%0.84%1.86%-19bps-28bps21bps-44bps18bps20bps农行1.70%1.71%2.39%5.42%0.79%1.42%-13bps-32bps-9bps0bps6bps2bps中行1.33%1.25%-4.94%0.77%-15bps-19bps-56bps1bps-交行1.54%1.65%2.62%4.97%0.98%2.32%-11bps-32bps-8bps-2bps17bps41bps邮储0.54%0.61%1.04%2.25%1.14%1.73%-1bps-4bps9bps-20bps2bps2bps招行1.13%0.48%0.68%5.12%0.90%1.78%-6bps-5bps0bps-14bps0bps3bps中信1.25%1.93%1.76%2.30%1.30%2.57%-12bps-31bps8bps-29bps9bps4bps民生1.32%1.18%0.94%5.29%1.69%3.24%-14bps-11bps-42bps37bps17bps26bps浦发1.48%1.20%2.59%2.74%1.54%2.56%-19bps-47bps-3bps-137bps12bps13bps兴业0.98%0.79%3.24%1.08%1.42%3.88+ps22bps-42bps24bps0bps-5bps光大1.18%0.96%2.74%4.51%1.47%-6bps-10bps48bps-82bps11bps-华夏1.51%1.90%3.31%2.56%2.18%-25bps-17bps-31bps-165bps49bps-平安0.66%0.67%1.19%1.26%1.42%2.70;ps35bps2bps40bps5bps-7bps南京0.58%0.88%1.32%0.32%1.59%-12bps7bps-18bps-29bps9bps-宁波0.22%0.40%0.40%0.10%1.67%-4bps1bps1bps-1bps18bps-江苏0.92%0.90%2.08%2.83%0.82%-18bps-21bps16bps29bps3bps-上海1.40%0.51%2.02%1.39%1.21%2.14%-5bps20bps22bps-72bps0bps38bps杭州0.76%0.90%0.64%7.07%0.76%-8bps-24bps-16bps71bps17bps-苏州0.64%0.78%1.31%1.64%1.33%-11bps-11bps11bps-97bps31bps-成都0.75%1.15%1.60%1.49%0.68%-9bps-2bps51bps-126bps13bps-常熟0.66%0.94%0.76%-0.91%2.74%-17bps-18bps9bps-13bps134bps瑞丰0.86%0.55%2.60%-1.21%-33bps14bps-127bps-7bps-沪农1.03%0.68%2.43%1.73%0.94%-7bps17bps105bps-46bps-18bps-渝农2.50%0.82%3.09%6.88%1.58%-18bps-8bps19bps-239bps-2bps-国有行1.55%1.57%2.54%5.00%0.87%2.08%-12bps-29bps-1bps-24bps11bps26bps股份行1.19%1.06%1.86%2.90%1.35%2.61%-8bps-5bps-1bps-31bps6bps4bps城商行0.89%0.96%1.53%1.78%1.30%2.23%-10bps-13bps19bps-60bps16bps40bps农商行1.66%1.21%2.17%2.26%1.39%2.74%-10bps-20bps-7bps3bps8bps134bps上市银行1.43%1.40%2.21%4.01%1.03%2.34%-11bps-22bps2bps-28bps10bps17bps银行分条线不良率（2Q24）较年初变动资料来源：公司财报，申万宏源研究342021年以来银行在主动让利实体、营收客观承压的背景下，通过拨备反哺助力利润平稳增长。银行“拨备反哺”的实质为减值损失同比少提，外在表现形式为“信用成本同比下降”，而其本质为存量风险出清后不良生成的改善，这使得拨备计提压力降低，即使减值损失同比少提，仍能满足对核销处置所消耗拨备的补充，甚至能支撑拨贷比进一步提升（即拨备蓄水池增厚）。信用成本下降也是银行在过去三年息差持续收窄背景下仍能实现ROE相对平稳的核心贡献。1H24上市银行拨贷比较年初下降2bps，多家银行拨贷比下降超20bps。在银行营收有望筑底但难言快速改善、不良生成扰动仍存的背景下，拨备蓄水池的厚度决定一家银行可以平稳业绩释放的空间。重点关注高拨贷比、低不良生成的银行，这类银行能够通过“拨备适度反哺-业绩稳步增长-合理利润留存-分红可持续-内生资本补充”支撑高质量扩表、进一步贡献业绩形成正向循环。高拔备、低风险的优质银行，才能有稳健的业绩成长和分红预期。银行拨备蓄水池决定利润释放空间及稳定性，关注高拨贷比银行4.5 4.5 优秀的资产质量是一家银行业绩可持续、分红可预优秀的资产质量是一家银行业绩可持续、分红可预期、内生资本有保障的关键，关注高拨贷比银行期、内生资本有保障的关键，关注高拨贷比银行20221H2320231H24YoY20221H2320231H24HoH20221H2320231H24HoH工行0.65%0.90%0.58%0.70%-0.19%2.90%2.97%2.90%2.95%5 bps209.5!8.6!4.0!8.4%4.5 pct建行0.78%0.83%0.75%0.70%-0.13%3.34%3.35%3.28%3.22%-5 bps241.5$4.5#9.9#8.8%-1.1 pct农行0.76%0.93%0.66%0.84%-0.09%4.16%4.13%4.05%4.00%-5 bps302.604.703.903.9%0.1 pct中行0.56%0.68%0.57%0.71%0.03%2.50%2.42%2.44%2.50%6 bps188.78.41.7 1.7.0 pct交行0.84%0.89%0.71%0.77%-0.12%2.44%2.60%2.59%2.70 bps180.72.95.2 4.8%9.6 pct邮储0.55%0.45%0.35%0.37%-0.07%3.25%3.07%2.88%2.71%-16 bps385.581.347.625.6%-22.0 pct招行0.78%0.88%0.74%0.77%-0.11%4.32%4.27%4.14%4.08%-6 bps450.8D7.6C7.7C4.4%-3.3 pct中信1.11%1.05%0.94%1.08%0.04%2.55%2.52%2.45%2.46%1 bps201.2 8.3 7.6 6.8%-0.8 pct民生1.02%0.91%0.93%0.82%-0.09%2.39%2.31%2.22%2.19%-3 bps142.56.99.79.3%-0.4 pct浦发1.34%1.18%1.12%0.93%-0.25%2.42%2.54%2.57%2.47%-9 bps159.00.53.55.4%1.9 pct兴业0.80%1.34%1.29%0.92%-0.43%2.59%2.65%2.63%2.56%-7 bps236.4$5.8$5.2#7.8%-7.4 pct光大1.39%1.29%1.23%1.00%-0.29%2.35%2.46%2.27%2.16%-11 bps187.98.61.32.5%-8.8 pct华夏1.20%1.27%1.11%1.11%-0.16%2.80%2.78%2.67%2.69%2 bps159.91.90.12.5%2.4 pct平安2.01%1.63%1.87%1.39%-0.24%3.04%3.00%2.94%2.83%-11 bps290.3)1.57.6&4.3%-13.4 pct南京1.15%0.88%0.82%0.93%0.05%3.57%3.41%3.23%2.87%-36 bps397.280.160.645.0%-15.6 pct宁波1.12%1.13%0.93%1.01%-0.13%3.79%3.71%3.50%3.19%-30 bps504.9H9.0F1.0B0.5%-40.5 pct江苏1.27%1.18%1.31%0.89%-0.28%3.50%3.45%3.45%3.18%-27 bps371.778.178.157.2%-20.9 pct上海0.89%0.78%0.79%0.61%-0.17%3.64%3.47%3.29%3.25%-4 bps291.6(4.52.7&9.0%-3.7 pct杭州0.45%0.84%0.72%0.59%-0.25%4.36%4.34%4.25%4.14%-11 bps565.1W1.1V1.4T5.2%-16.3 pct苏州0.78%0.59%0.56%0.50%-0.10%4.67%4.40%4.39%4.10%-29 bps530.8Q1.9R2.8H6.8%-36.0 pct成都0.86%0.82%0.49%0.67%-0.15%3.89%3.67%3.42%3.28%-14 bps501.6Q1.9P4.3I6.0%-8.3 pct长沙1.65%1.62%1.60%1.63%0.02%3.61%3.62%3.60%3.62%2 bps311.113.014.212.8%-1.5 pct厦门0.72%0.34%0.37%0.49%0.14%3.34%3.16%3.15%3.00%-16 bps387.994.9A2.996.2%-16.7 pct无锡0.71%0.35%0.31%0.64%0.29%4.46%4.29%4.11%3.98%-13 bps552.7U3.7R2.6P2.4%-20.2 pct常熟1.02%0.84%0.86%1.49%0.66%4.35%4.12%4.04%4.11%7 bps536.8U0.4S7.9S8.8%0.9 pct江阴0.88%1.89%0.62%1.57%-0.32%4.60%4.92%4.01%4.27& bps469.4P0.29.5C5.3%.8 pct苏农0.90%0.66%0.72%0.86%0.20%4.21%4.15%4.10%4.03%-7 bps442.8E2.5E2.8D2.9%-10.0 pct张家港1.34%1.08%0.72%1.15%0.07%4.63%4.49%3.98%3.99%1 bps521.1Q0.6B4.2B3.7%-0.5 pct瑞丰0.83%0.84%0.61%1.17%0.32%3.03%2.94%2.96%3.14 bps280.5)8.904.123.8.7 pct紫金0.26%0.56%0.42%0.59%0.03%2.97%2.99%2.87%2.87%0 bps246.7%1.2$7.3$9.0%1.7 pct渝农1.27%0.42%0.63%0.73%0.31%4.36%4.24%4.37%4.28%-9 bps357.750.966.760.3%-6.4 pct沪农0.52%0.41%0.33%0.20%-0.21%4.21%4.10%3.94%3.61%-33 bps445.3C2.15.072.4%-32.6 pct国有行0.69%0.81%0.62%0.71%-0.10%3.17%3.17%3.11%3.11%0 bps239.0$3.2$0.2$2.9%2.7 pct股份行1.15%1.16%1.11%0.97%-0.19%2.87%2.88%2.81%2.75%-5 bps224.09.88.96.4%-2.5 pct城商行1.04%0.98%0.94%0.84%-0.14%3.74%3.63%3.51%3.31%-20 bps395.646.040.628.0%-12.6 pct农商行0.86%0.59%0.54%0.72%0.13%4.18%4.08%3.97%3.86%-10 bps406.33.892.382.7%-9.7 pct上市银行0.83%0.90%0.76%0.78%-0.12%3.14%3.14%3.08%3.05%-2 bps243.1$7.2$4.5$5.4%0.9 pct测算年化信用成本拨备覆盖率银行拨贷比主要内容主要内容351.业绩概览：营收平稳并未大起大落，利润增速转正好于预期2.存贷款增长同步放缓，结构优化是短期主线3.息差环比平稳，负债成本改善是稳息差关键4.不良总体稳定，聚焦拨备家底更扎实的银行5.投资分析意见：聚焦优质高股息及绩优中小行36年初以来银行板块实现领涨，本质上源自经济弱复苏背景下红利主线占优及“资产荒”压力凸显两大因素。现阶段经济复苏仍处底部胶着阶段，而政策短期关注经济内生修复成效、力度相对克制，这一背景下市场仍倾向于在安全边际中寻找标的。中报验证银行盈利尽管客观承压，但并未比预期更弱，相较其他行业稳定性也更好。而在政策环境边际向好（转变“唯增量论”、规范手工补息、明确呵护息差），银行自身拨备基础扎实、不良生成也不会超预期上行，基本面整体仍将稳健。短期来看，行业面临资金阶段性兑现浮盈和存量按揭利率下调两大担忧，我们同样有两点思考：1）经济弱复苏及资产荒的现状没有改变，资金风险偏好依然很低，银行股低估、安全、稳定的特性仍将受青睐；且公募仍处低配状态，增量资金有空间。2）即便存量按揭利率再度下调，也必将会有负债端改善措施配合落地，稳息差是监管现阶段核心目标之一。个股层面，建议继续聚焦红利低波策略思维，从低估值个股中优选优质高股息银行，同时重点关注高拨备的绩优个股：1）重点关注低估值高股息的优质银行：兴业银行、交通银行；2）优质区域性银行继续持有，也是长期重点跟踪的绩优者：苏州银行、苏农银行、瑞丰银行、常熟银行（彰显属性）。5.5.投资分析意见：看好银行，把握“优质红利”及投资分析意见：看好银行，把握“优质红利”及“长期成长”双主线“长期成长”双主线37风险提示风险提示 1）实体需求不振，经济修复节奏低于预期若宏观经济复苏偏慢、政策提振成效低于预期，可能影响实体有效需求修复。2）息差企稳不及预期若贷款定价持续下行、负债成本上行继续挤压息差表现，银行盈利能力将继续承压，将影响银行内生资本留存以及可持续支持实体经济的能力。极端情形下，如果明年存量按揭贷款利率再下调，那么也将再次冲击银行息差。3）部分房企风险扰动、长尾客群风险暴露超预期若地产、平台、信用卡、普惠小微等不良风险大面积扩散暴露，可能造成银行资产质量承压，极大影响银行利润表现。若部分房企贷款非抵押贷款，仅仅是纯信用贷款，那么相关房企一旦有负面舆情消息流露，对银行板块而言也会重燃市场对资产质量的担忧。38资料来源：公司财报，申万宏源研究工商银行贷款增量结构：2Q24贷款同比增长10.1%，对公投放回落，阶段性加大票据投放稳增量附表：部分重点银行资产、信贷摆布结构附表：部分重点银行资产、信贷摆布结构邮储银行资产增长结构：2Q24贷款同比增长10.7%，各条线投放相对均衡39资料来源：公司财报，申万宏源研究招行贷款增量结构：2Q24贷款同比增长6.2%，侧重对公端结构调整，同时零售端着力推动小微、消费贷业务增长附表：部分重点银行资产、信贷摆布结构附表：部分重点银行资产、信贷摆布结构兴业银行资产增长结构：对公发力支撑信贷增长，同时结构已实现质优蜕变40资料来源：公司财报，申万宏源研究平安银行贷款增量结构：对公发力支撑零售结构转型，主动压降票据调优信贷结构附表：部分重点银行资产、信贷摆布结构附表：部分重点银行资产、信贷摆布结构中信银行资产增长结构：2Q24贷款同比增长4.0%，环比下降0.4pct41资料来源：公司财报，申万宏源研究宁波银行贷款增量结构：零售端放缓扩表节奏，对公发力支持信贷增速超20%附表：部分重点银行资产、信贷摆布结构附表：部分重点银行资产、信贷摆布结构江苏银行资产增长结构：2Q24贷款同比增长17.6%，对公高景气并支撑零售结构调整提速42资料来源：公司财报，申万宏源研究杭州银行贷款增量结构：零售端信贷投放提速且结构更优，较1Q24提升0.4pct至16.5%附表：部分重点银行资产、信贷摆布结构附表：部分重点银行资产、信贷摆布结构南京银行资产增长结构：2Q24贷款同比增长13.5%，环比下降1.2pct；对公端仍是主要支撑43资料来源：公司财报，申万宏源研究成都银行贷款增量结构：涉政资产支撑信贷保持超 20%增速附表：部分重点银行资产、信贷摆布结构附表：部分重点银行资产、信贷摆布结构苏州银行资产增长结构：对公投放支撑信贷较快增长，零售端侧重结构调整放缓扩张44资料来源：公司财报，申万宏源研究瑞丰银行贷款增量结构：信贷投放节奏符合预期，增速放缓主因主动结构调整、压降票据影响附表：部分重点银行资产、信贷摆布结构附表：部分重点银行资产、信贷摆布结构常熟银行资产增长结构：二季度贷款增速放缓，主动增加对公投放以缓解零售需求偏弱的压力45资料来源：公司财报，申万宏源研究苏农银行贷款增量结构：主动压缩票据投放、2Q24 贷款增速放缓至8.8%，附表：部分重点银行资产、信贷摆布结构附表：部分重点银行资产、信贷摆布结构沪农商行资产增长结构：信贷增速小幅放缓已有预期，1H24对公稳步发力而零售仍处弱需求阶段46资料来源：Wind，公司财报，申万宏源研究上市银行估值比较表（收盘价截至2024/9/6）注：股息收益率=预测 DPS/收盘价，预测 DPS=归属普通股股东净利润*分红率/总股本，其中分红率假设持平最新报告期、归属普通股股东净利润及股本来自盈利预测。附表：当前银行板块仅对应附表：当前银行板块仅对应0.560.56倍倍20242024年年PB PB 上市银行代码收盘价流通市值(亿元)P/E(X)P/B(X)ROAEROAA股息收益率24E25E24E25E24E25E24E25E24E25E工商银行601398.SH5.6415,2065.735.580.550.5210.0%9.6%0.78%0.73%5.4%5.5%建设银行601939.SH7.18689 5.475.350.560.5310.7.2%0.83%0.77%5.6%5.6%农业银行601288.SH4.5114,398 6.196.100.610.5710.2%9.7%0.64%0.58%5.1%5.2%中国银行601988.SH4.729,948 6.396.190.580.559.4%9.1%0.72%0.67%5.0%5.0%交通银行601328.SH6.802,669 5.975.900.520.488.9%8.4%0.63%0.59%5.5%5.5%邮储银行601658.SH4.733,751 5.795.660.550.519.9%9.4%0.52%0.49%5.5%5.5%招商银行600036.SH31.256,447 5.595.420.780.7114.6.7%1.28%1.23%6.3%6.3%中信银行601998.SH5.912,280 4.614.420.450.4210.1%9.7%0.74%0.73%6.0%6.1%民生银行600016.SH3.411,209 5.045.000.270.265.5%5.3%0.43%0.42%6.3%6.0%浦发银行600000.SH8.432,474 7.567.180.390.385.2%5.4%0.42%0.42%3.8%4.0%兴业银行601166.SH16.393,405 4.664.450.450.429.9%9.7%0.74%0.71%6.3%6.4%光大银行601818.SH3.081,429 5.014.800.380.367.9%7.8%0.59%0.57%5.6%5.7%华夏银行600015.SH6.521,038 4.214.090.350.338.6%8.3%0.62%0.59%5.9%5.9%平安银行000001.SZ10.081,956 4.434.350.450.4210.6.0%0.82%0.79%7.1%7.2%南京银行601009.SH10.151,050 5.504.980.690.6213.0.1%0.84%0.83%5.6%6.1%宁波银行002142.SZ19.491,287 4.934.620.650.5813.9.3%0.92%0.86%3.1%3.2%江苏银行600919.SH7.861,442 4.794.320.610.5513.5.4%0.91%0.90%6.0%6.6%上海银行601229.SH7.101,009 4.554.450.420.389.7%9.0%0.72%0.70%6.5%6.6%杭州银行600926.SH12.33731 4.383.570.670.5816.5.5%0.89%0.96%4.2%5.1%苏州银行002966.SZ7.16263 5.424.890.610.5611.8.0%0.82%0.80%5.4%5.9%成都银行601838.SH13.47514 4.073.690.690.6118.1.5%1.09%1.03%6.7%7.4%厦门银行601187.SH4.58121 4.514.070.470.4310.8.1%0.72%0.73%6.8%7.1%无锡银行600908.SH5.03110 4.443.770.520.4612.3.0%1.05%1.10%4.2%4.9%常熟银行601128.SH6.27189 4.914.270.660.5914.3.6%1.15%1.16%4.0%4.3%江阴银行002807.SZ3.6089 4.163.670.500.4512.7.8%1.17%1.22%5.3%5.3%苏农银行603323.SH4.4481 4.053.510.470.4212.1.6%0.94%0.98%4.1%4.6%张家港行002839.SZ3.7281 4.434.100.490.4511.6.5%0.88%0.85%5.4%5.8%瑞丰银行601528.SH4.5589 4.494.020.490.4411.4.6%0.97%0.98%4.0%4.6%紫金银行601860.SH2.4389 5.675.250.430.388.0%7.7%0.60%0.57%4.1%4.0%沪农商行601825.SH6.59636 5.184.940.530.4910.5.2%0.87%0.84%5.8%5.8%渝农商行601077.SH5.08449 5.114.810.470.439.4%9.4%0.78%0.76%5.7%6.0%A股板块平均5.685.500.560.5210.3%9.9%0.75%0.71%5.5%5.5G信息披露证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告,并对本报告的内容和观点负责。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。与公司有关的信息披露本公司隶属于申万宏源证券有限公司。本公司经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的，还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务。客户可通过索取有关披露资料或登录信息披露栏目查询从业人员资质情况、静默期安排及其他有关的信息披露。机构销售团队联系人华东A组茅炯021-华东B组李庆华北组肖霞华南组李昇A股投资评级说明证券的投资评级：以报告日后的6个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准，定义如下：买入（Buy）：相对强于市场表现20以上；增持（Outperform）：相对强于市场表现520；中性(Neutral)：相对市场表现在55之间波动；减持(Underperform)：相对弱于市场表现5以下。行业的投资评级：以报告日后的6个月内，行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准，定义如下：看好（Overweight）：行业超越整体市场表现；中性(Neutral)：行业与整体市场表现基本持平；看淡(Underweight)：行业弱于整体市场表现。本报告采用的基准指数：沪深300指数港股投资评级说明证券的投资评级：以报告日后的6个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准，定义如下：买入（BUY）：股价预计将上涨20%以上；增持（Outperform）：股价预计将上涨10-20%；持有（Hold）：股价变动幅度预计在-10%和 10%之间；减持（Underperform）：股价预计将下跌10-20%；卖出（SELL）：股价预计将下跌20%以上。行业的投资评级：以报告日后的6个月内，行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准，定义如下：看好（Overweight）：行业超越整体市场表现；中性(Neutral)：行业与整体市场表现基本持平；看淡（Underweight）：行业弱于整体市场表现。本报告采用的基准指数：恒生中国企业指数（HSCEI）我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。申银万国使用自己的行业分类体系，如果您对我们的行业分类有兴趣，可以向我们的销售员索取。48法律声明本报告由上海申银万国证券研究所有限公司（隶属于申万宏源证券有限公司，以下简称“本公司”）在中华人民共和国内地（香港、澳门、台湾除外）发布，仅供本公司的客户（包括合格的境外机构投资者等合法合规的客户）使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。有关本报告的短信提示、电话推荐等只是研究观点的简要沟通，需以本公司网站刊载的完整报告为准，本公司并接受客户的后续问询。本报告首页列示的联系人，除非另有说明，仅作为本公司就本报告与客户的联络人，承担联络工作，不从事任何证券投资咨询服务业务。本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为作出投资决策的惟一因素。客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险。本公司特别提示,本公司不会与任何客户以任何形式分享证券投资收益或分担证券投资损失，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。市场有风险，投资需谨慎。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。本报告的版权归本公司所有，属于非公开资料。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记，未获本公司同意，任何人均无权在任何情况下使用他们。

2024-09-10 48页 5星级

银行业：高股息配置有提升空间-240909（28页）.pdf

分析师：郭怡萍登记编号：S05005230800022024年9月9日银行业银行业高股息配置有提升空间高股息配置有提升空间 证券研究报告（增持，维持）2n 市场回顾：高股息投资推升银行估值市场回顾：高股息投资推升银行估值银行板块取得绝对收益和相对收益，主因高股息投资推升银行估值。n 经营回顾：中期业绩平稳，资产风险可控经营回顾：中期业绩平稳，资产风险可控一、扩表放缓，区域行增长有韧性。大型银行和股份行资产增速明显下降，区域行资产增速相对稳定。二、息差压力仍存，非息贡献稳定。负债成本管控更有成效，非息贡献保持稳定。三、风险持续出清，资产质量可控。零售资产质量面临压力，房地产贷款不良率相对下降。n 投资建议：高股息配置有提升空间投资建议：高股息配置有提升空间建议关注两条主线：一是资产质量较优、业绩可持续的区域银行，随着经济逐渐回稳，优质区域行有望提供较高的动态股息率；二是国有大型银行，具有较高估值安全底线，高股息价值仍然显著。核心观点核心观点 bU8XaYaYaVfYbZcWbRaOaQoMpPoMrNeRnNuNfQqRrR8OmMxOuOpMzQNZoNtR目 录一、市场回顾：高股息投资推升银行估值二、经营回顾：中期业绩平稳，资产风险可控3三、高股息配置有提升空间四、投资建议与风险提示 一、市场回顾：高股息投资推升银行估值4 5n 截至9月6日，申万银行指数上涨11.4%，相对沪深300指数超额收益为17.2个百分点。下半年以来，银行板块绝对收益下降，相对收益有所提升。n 分阶段看，一季度板块行情主要由避险情绪和高股息投资驱动。二季度两会明确中央财政扩张方向，房地产融资端和供给端政策支持升级，板块市场表现主要由政策与经济复苏预期驱动。随着“防空转”治理加强，社融信贷数据走弱，银行板块步入调整阶段，整体呈现宽幅震荡。图图 1 行情回顾行情回顾资料来源：Wind、湘财证券研究所1.1.市场回顾市场回顾 6n 从子板块表现来看，上半年大型银行和城商行市场表现更佳。n 7月以来，在板块调整过程中，大型银行表现相对较好。近期大型银行出现回调。图图 2 子板块表现子板块表现资料来源：Wind、湘财证券研究所，数据截至2024年9月6日1.1.市场回顾市场回顾 二、经营回顾：中期业绩平稳，资产风险可控7 8n 信贷总量增长目标弱化，资产增长继续放缓。上半年，上市银行总资产增速/贷款增速/存款增速为7.2%/9.0%/4.4%，较24Q1增速下降2.4%/1.1%/3.3%。存款增速下降明显，一是主动压降高成本存款，二是存款降息导致资金外流。n 分机构类型看，大型银行和股份行资产增速明显下降，区域行资产增速相对稳定。图图 3 2024H1上市银行规模增速上市银行规模增速资料来源：Wind、湘财证券研究所图图 4 2024H1上市银行规模增速上市银行规模增速较较24Q1变动变动资料来源：Wind、湘财证券研究所2 2.1.1 扩表放缓，区域行增长有韧性扩表放缓，区域行增长有韧性 9n 上市银行净息差为1.64%，较上年下降14 BP。国有大行、股份行、城商行和农商行息差分别较23年下降12 BP、15 BP、12 BP和16 BP。大型银行和城商行息差降幅相对较小。n 今年以来，5 年期以上LPR下降35 BP，一年期LPR下降10 BP。相比于个人贷款利率，预计企业贷款利率走势相对平稳。n 7月LPR与存款利率发生新一轮调整，随着存款成本管控更有成效，下半年息差下行幅度预计有限。2 2.2.2 息差压力仍存，非息贡献稳定息差压力仍存，非息贡献稳定图图 6 2024H1大型银行和城商行贷款收息率降幅较小大型银行和城商行贷款收息率降幅较小资料来源：Wind、湘财证券研究所图图 5 2024H1大型银行和城商行息差韧性较强大型银行和城商行息差韧性较强资料来源：Wind、湘财证券研究所 10n 2024H1上市银行存款成本实现下降，区域行压降高成本存款取得显著成效，存款付息率下降超过9 BP。由于规范“手工补息”与协议存款利率下调，存款成本节约幅度较上年有所扩大。预计随着负债成本管理有效性加强，商业银行全年息差下行幅度稍低于上年。n 上半年非息收入贡献保持稳定。受益于债券投资收益增长，上市银行非息收入增长2%，非息收入占比保持在30%左右。2 2.2.2 息差压力仍存，非息贡献稳定息差压力仍存，非息贡献稳定图图 8 2024H1非息收入非息收入贡献平稳贡献平稳资料来源：Wind、湘财证券研究所图图 7 2024H1上市银行存款上市银行存款成本明显降低成本明显降低资料来源：Wind、湘财证券研究所 11n 2024H1，样本上市银行个人消费贷款不良率均值为1.32%，较23年末上升0.13%，但消费贷不良率低于去年中期末。样本银行经营贷不良率为1.37%，较上年末上升0.10%。n 由于经济弱复苏、居民杠杆高且收入预期下降等因素影响，零售资产仍面临一定压力。图图 9 上市银行消费贷上市银行消费贷不良率较年初上升（单位：不良率较年初上升（单位：%）资料来源：Wind、公司财报、湘财证券研究所图图 10 上市银行上市银行经营贷不良率经营贷不良率较年初较年初上升（单位：上升（单位：%）资料来源：Wind、公司财报、湘财证券研究所2 2.3.3 风险持续出清，资产质量可控风险持续出清，资产质量可控 12n 2024H1，上市银行房地产对公贷款占比为5.2%，较上年末持平；个人住房贷款占贷款之比为20%，较上年末下降1.4%。n 房地产融资协调机制持续推进，支持房地产风险化解。当前，商业银行已审批“白名单”项目5392个，审批通过的融资金额近1.4万亿元。图图 11 上市银行上市银行房地产风险敞口占比下降房地产风险敞口占比下降资料来源：Wind、湘财证券研究所图图 12 上市银行房地产贷款增速上市银行房地产贷款增速资料来源：Wind、湘财证券研究所2 2.3.3 风险持续出清，资产质量可控风险持续出清，资产质量可控 13n 房地产资产风险趋于收敛。2024H1，个人住房贷款不良率约为0.66%，较上年末提高0.1%，考虑到风险资产余额下降的影响后，个人住房贷款不良率上升幅度较小。房地产贷款不良率约为3.36%，较上年末下降0.22%。n 上市银行资产质量仍可保持相对稳定。2024H1，上市银行不良贷款率为1.17%，拨备覆盖率为304.70%，拨贷比3.28%，不良贷款率和拨备水平仍然保持平稳。上市银行关注贷款率为1.91%，较上年末上升0.1%。图图 13 2024H1上市银行上市银行房地产贷款不良率下降房地产贷款不良率下降资料来源：Wind、湘财证券研究所图图 14 2024H1关注贷款率有所上升关注贷款率有所上升资料来源：Wind、湘财证券研究所2 2.3.3 风险持续出清，资产质量可控风险持续出清，资产质量可控 14n 业绩方面，24H1上市银行营业收入同比下降2%，基本持平一季度，归母净利润同比增长0.4%，利润增速转正。营收增速下滑主要是重定价、存量房贷利率下调等导致净息差下行，减少银行净利息收入，以及降费带来的手续费收入下滑。n 在资产增长放缓与息差压力下，上市银行业绩增长有压力。随着理财等代理产品吸引力提升，财富代理规模有望保持增长，且23年下半年基数较低，有望减少降费对手续费收入的拖累。上市银行全年业绩有望保持相对平稳。图图 15 2024H1上市银行业绩增速上市银行业绩增速资料来源：Wind、湘财证券研究所图图 16 2024H1上市银行上市银行业绩增速业绩增速较较24Q1变动变动资料来源：Wind、湘财证券研究所2 2.4.4 全年业绩有望保持相对平稳全年业绩有望保持相对平稳 15n 信贷总量增长目标弱化，信贷资产结构调整延续。下半年在制造业投资和基建投资带动下，对公信贷有望保持高增长，而由于提前还贷趋势未改以及经济弱复苏，个人贷款预计仍较弱。n 银行负债成本管理不断加强。今年由于规范“手工补息”与协议存款利率下调等，存款成本节约幅度明显扩大。随着存款成本管控有效性提高，商业银行全年息差下行幅度有望收窄。n 零售信贷风险仍需关注。房地产资产风险在融资端、供给端等政策支持下趋于收敛。随着工业企业效益回升，上市银行资产质量仍可保持稳定。n 非息收入贡献有望保持平稳。下半年随着债市波动投资收益贡献或减弱，理财等代理产品规模有望继续提升，且下半年有低基数效应，有望减少降费对手续费收入的拖累。上市银行全年业绩有望保持相对平稳。2 2.5.5 展望展望 三、高股息配置有提升空间16 17n 新“国九条”提出大力发展权益类公募基金以及推动指数化投资发展。随着资本市场政策支持加强，被动投资有望继续增长，红利指数投资、宽基指数投资等将推升银行股估值，并有助于提高银行股估值稳定性。n 以沪深300指数为例，银行股权重长期处于10%以上。2023年以来，沪深300ETF规模持续攀升。截至今年6月，全市场沪深300ETF份额较上年大幅增长95%。图图 17 沪深沪深300ETF份额大幅增长份额大幅增长资料来源：Wind、湘财证券研究所图图 18 沪深沪深300 指数银行股权重指数银行股权重资料来源：Wind、湘财证券研究所3 3.1.1 指数投资提高估值稳定性指数投资提高估值稳定性 18n 新“国九条”鼓励保险资金、社保基金等长期资金入市。今年以来保费收入保持较快增长，增速超过10%，保险资金配置面临资产荒。n 上半年上市险企总投资收益率上升1个百分点，高股息投资贡献上升。当前，30年国债收益率约2.3%，长端利率持续下行，保险资金有望通过FVOCI账户持续增配高股息权益资产。险企计入OCI账户资产占总资产比例仅3.4%，随着负债端保费收入增加，高股息资产配置仍有提升空间。图图 19 保险保费收入保持增长（单位：保险保费收入保持增长（单位：%）资料来源：Wind、湘财证券研究所3 3.2.2 长期资金配置高股息资产长期资金配置高股息资产 19n 当前，上市银行股息率约为5%。在相近估值水平下，国有大行股息率较高。n 高股息可持续性要求银行经营业绩与资产质量相对稳定，且分红率保持在一定水平之上。新“国九条”出台强化了对分红与投资者回报的关注。多家上市银行发布中期分红方案，响应投资者回报需求。n 在无风险利率下行环境中，银行股高股息仍有相对吸引力，以保险资金为代表的长期资金入市有望继续对银行股估值形成支持。图图 20 上市银行上市银行估值水平与股息率估值水平与股息率资料来源：Wind、湘财证券研究所，数据截至2024年9月6日3 3.3.3 银行股息率仍有吸引力银行股息率仍有吸引力 四、投资建议与风险提示20 21n 投资建议投资建议上市银行中期利润保持稳定，为分红奠定良好基础。受外部环境影响，息差仍面临一定下行压力，但随着负债成本管控效能提升，息差降幅或将收窄，非息收入贡献有望保持，全年业绩有望维持相对稳定。今年以来，防风险政策强化，房地产风险化解有利于巩固银行资产质量，提高估值安全性。被动资金将继续流入银行板块，长期资金高股息配置有提升空间，有助于增强银行估值稳定性。银行股高股息配置优势有望延续。建议关注两条主线：一是资产质量较优、业绩可持续的区域银行，随着经济逐渐回稳，优质区域行有望提供较高的动态股息率，推荐苏州银行、江苏银行、南京银行、沪农商行等高股息区域银行股；二是国有大型银行，具有较高估值安全底线，高股息价值仍然显著。维持行业“增持”评级。4.1 4.1 投资建议投资建议 22n 苏州银行苏州银行在区域资源优势下，苏州银行资产规模保持较高增速，中期业绩实现稳定增长。公司资产质量优异，高水平拨备提供充分的信用风险缓释空间，有望维持相对较高的业绩增长水平。预计20242026年归母净利润同比增速为12.24%/9.63%/7.92%，对应EPS为1.47/1.61/1.74元，现价对应PB为0.51/0.47/0.44倍。维持公司“买入”评级。4.2 4.2 高股息区域行高股息区域行表表1 盈利预测盈利预测资料来源：Wind、公司财报、湘财证券研究所，数据截至2024年9月3日 23n 江苏银行江苏银行受益于江苏地区经济高质量发展和制造业转型升级，江苏银行对公业务扩张具有动能，贷款规模加快增长。随着负债管理加强，成本节约效应开始显现，二季度息差相对稳定。预计20242026年归母净利润同比增速为12.24%/9.63%/7.92%，对应EPS为1.47/1.61/1.74元，现价对应PB为0.51/0.47/0.44倍。维持公司“增持”评级。4.2 4.2 高股息区域行高股息区域行表表2 盈利预测盈利预测资料来源：Wind、公司财报、湘财证券研究所，数据截至2024年9月6日 24n 南京银行南京银行南京银行对公业务较快扩张，资产规模稳定增长。随着负债管理措施强化，成本节约效应开始显现，资产结构调整缓解息差压力，后续息差降幅或继续收窄。在区域经济优势下，公司资产质量整体保持稳定，风险抵补能力较充足。预计20242026年归母净利润同比增速为8.1%/7.6%/6.9%，对应EPS为1.95/2.09/2.24元，现价对应PB为0.54/0.50/0.46倍。维持公司“增持”评级。4.2 4.2 高股息区域行高股息区域行表表3 盈利预测盈利预测资料来源：Wind、公司财报、湘财证券研究所，数据截至2024年8月9日 25n 沪农商行沪农商行公司资产规模扩张有所放缓，随着存款成本节约效应持续释放，公司息差有望继续企稳。考虑公司经营区位相对优势，资产风险可控，公司拨备及资本水平仍充足，有助于支持后续业绩修复。公司资本水平继续保持优异，2024年度中期分红率提高至33%。预计20242026年归母净利润同比增速至1.65%/3.62%/4.04%，对应EPS分别为1.32/1.38/1.44元，现价对应PB为0.54/0.51/0.47倍。维持公司“增持”评级。4.2 4.2 高股息区域行高股息区域行表表4 盈利预测盈利预测资料来源：Wind、公司财报、湘财证券研究所，数据截至2024年8月21日 26n 风险提示风险提示经济增长不及预期，信贷需求持续低迷；行业信用风险过快释放；政策落实不及预期。4.3 4.3 风险提示风险提示 感谢聆听27 湘财证券投资评级体系（市场比较基准为沪深湘财证券投资评级体系（市场比较基准为沪深300 300 指数）指数）重要声明重要声明湘财证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本研究报告仅供湘财证券股份有限公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告由湘财证券股份有限公司研究所编写，以合法地获得尽可能可靠、准确、完整的信息为基础，但对上述信息的来源、准确性及完整性不作任何保证。湘财证券研究所将随时补充、修订或更新有关信息，但未必发布。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见仅供参考，并不构成所述证券买卖的出价或征价，投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失书面或口头承诺均为无效。本公司及其关联机构、雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。投资者应明白并理解投资证券及投资产品的目的和当中的风险。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择。在法律允许的情况下，我公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。本报告版权仅为湘财证券股份有限公司所有。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“湘财证券研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。分析师声明分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以独立诚信、谨慎客观、勤勉尽职、公正公平准则出具本报告。本报告准确清晰地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。买入：买入：未来6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；增持：增持：未来6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%；中性：中性：未来6-12 个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；减持：减持：未来6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数5%以上；卖出：卖出：未来6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上。

2024-09-10 28页 5星级

中国民生银行&中国信通院：银行业业务安全体系建设白皮书（2023）（40页）.pdf

（20232023）版版权权声声明明本白皮书版权属于中国民生银行和中国信息通信研究本白皮书版权属于中国民生银行和中国信息通信研究院云计算与大数据研究所，并受法律保护。转载、摘编或院云计算与大数据研究所，并受法律保护。转载、摘编或利用其它方式使用本白皮书文字或者观点的，应注明利用其它方式使用本白皮书文字或者观点的，应注明“来来源：中国民生银行和中国信息通信研究院云计算与大数据源：中国民生银行和中国信息通信研究院云计算与大数据研究所研究所”。违反上述声明者违反上述声明者，编者将追究其相关法律责任编者将追究其相关法律责任。参参编编单单位位中国民生银行股份有限公司、中国信息通信研究院云计算与大数据研究所参参编编人人员员毛斌、吕晓强、李吉慧、魏巍、郭雪、卫斌、马铭洋、付佳、李振、袁阔、霍鑫怡、李博言、王天娇、杨易、李红旺、王绍源、蔡宁、张凯、付雨婷、张月等。前前言言随着数字时代的飞速发展，银行业作为金融领域的重要组成部分，正面临着前所未有的改变。各种新型业务模式和技术手段不断涌现，为银行业带来了巨大的发展潜力。与此同时，大量业务风险也随之凸显。银行业面临着业务风险敞口增加、黑灰产发展迅猛和监管趋严的多重压力。首先，丰富的线上化业务模式为银行带来了新的风险敞口，给黑灰产更多的可趁之机，身份冒用、数据泄露、电信诈骗等风险日益严峻，为银行业务安全风险防控带来新的挑战。其次，黑灰产也在积极利用新技术不断升级作案手法，各类新型攻击场景和技术层出不穷且迭代速度极快，加剧了银行业务安全风险防控的压力。再次，监管机构持续发力，要求银行业将风控能力建设纳入数字化战略体系建设中。基于此，中国民生银行与中国信息通信研究院云计算与大数据研究所联合撰写了银行业业务安全体系建设白皮书，旨在通过梳理银行业面临的业务安全核心问题，帮助银行业机构深入了解当前行业的业务安全挑战和趋势，加强安全管理和风险防范能力，保护客户的资产和信息安全，助力银行机构实现业务发展、成本投入和安全合规的三重平衡。目录一、银行呈现数字新业态，业务与风险博弈发展.1（一）数字金融成为金融业转型的发展趋势，银行呈现数字新业态.1（二）银行数字新业态与业务安全风险博弈发展.3（三）银行业务安全重要性凸显，金融领域监管逐渐清晰化.12二、银行业务安全发展仍处初期，体系建设面临诸多问题挑战.16（一）业务安全建设技术手段有效性面临挑战.17（二）银行业务安全建设管理制度仍需加强.18三、银行业业务安全防御体系建设关键点.20（一）业务安全防御体系建设目标.20（二）业务安全防御体系建设思路与路径.21（三）新技术在业务安全防御体系建设中的需求与挑战.27四、银行业业务安全发展趋势与展望.31（一）业务安全建设不断夯实，体系标准更加完善.31（二）聚焦关键技术创新，集合产学研力量加强攻关.32（三）业务安全重视程度不断增加，业界内外均展开意识理念培养.33图 目 录图 1黑灰产业上、中、下游产业链条.6图 22023 年 4-9 月数字人民币洗钱记录捕获数量.12图 3业务安全市场监管逐渐清晰.13图 4银行业业务安全体系建设面临挑战.17图 5业务安全防御体系管理机制建设关键点.21图 6业务安全体系防御策略建设关键点.22图 7安全风险防御策略.23图 8业务安全防御体系关键点.241一、银行呈现数字新业态，业务与风险博弈发展一、银行呈现数字新业态，业务与风险博弈发展（一）数字金融成为金融业转型的发展趋势，银行呈现数字新业态当前，数字经济在中国已经进入到了一个全面发展、融合发展、高水平发展的新时期。2023 年 2 月，中共中央、国务院发布了数字中国建设整体布局规划，确定了数字中国建设的框架体系和目标任务，明确提出“做强数字经济是构建数字中国的关键举措”。根据中国数字经济发展研究报告（2023 年），我国数字经济进一步实现量的合理增长，2022 年，我国数字经济规模达到 50.2 万亿元，同比名义增长 10.3%，已连续 11 年显著高于同期 GDP 名义增速，数字经济占 GDP 比重相当于第二产业占国民经济的比重，达到了 41.5%1。随着我国产业数字化的深入推进，产业数字金融也迎来了战略机遇。数字金融以新一代信息技术为核心，通过互联网及信息技术手段与传统金融服务业态相结合，承担着助力变革、深化服务、支持数字经济与实体经济融合发展的使命任务，成为了金融业转型的必然趋势。当前，商业银行数字化转型正在迈向高质量发展阶段，产业规模持续扩大，稳健发展。以 6 家大型银行为例，2022 年科技1中国数字经济发展研究报告(2023 年),中国信息通信研究院,https:/ 1165.49 亿元，同比增长 8.42%。据百信银行联合安永发布的产业数字金融研究报告（2021）显示，我国产业金融规模已接近 300 万亿元，预计到 2025 年将突破 400 万亿元，年度复合增长率预计达到 41%2，产业数字金融将成为有效推动数字经济发展的关键动能。基于此，以数据化、智能化、开放化为特征的银行数字化转型，将进一步在银行业务发展中发挥更重要的作用。1 数据化为银行积累海量高质量数据资产，提升业务创新能力。数据化为银行快速积累海量高质量数据资产，协助银行更准确高效理解用户需求。通过大数据分析和机器学习算法，银行可以准确预测客户的需求、优化营销策略，进而提升客户满意度和忠诚度。2 银行业与商业生态系统深度融合，开放化加速产品和服务的创新，提升客户体验和服务质量当前开放银行、智慧银行、场景金融等数字金融服务发展迅速，银行业与商业生态系统深度融合，加速了产品和服务的创新，提供更便捷、个性化的金融解决方案，更好地满足客户需求。此外，客户可通过单一的应用程序或平台访问多个银行的产品和服务，实现无缝的金融体验，显著提升了服务质量。2产业数字金融研究报告（2021）,百信银行,https:/ 智能化技术为银行赋能，使银行更好地适应快速变化的市场环境，提供更优质、高效的金融服务。一方面，机器学习、AI、图挖掘等智能化技术可提升银行自动化获取、处理、分析海量数据的能力，形成对客户行为、需求的智能化洞察，使银行能针对性地加强业务产品创新，提升金融服务水平。另一方面，智能化技术支持银行实现流程的智能化、自动化和无人化，提高效率的同时降低成本。4协同化帮助银行构建金融生态，促进行业共同发展当前，银行正与其他金融机构、技术提供商、创新企业等积极建立紧密的合作关系，共同开发和共享数字化服务和资源。通过数字化生态协同，银行能够获得更广泛的资源和专业知识，提高服务质量和创新能力，实现资源的共享和优势的互补，促进行业共同发展。（二）银行数字新业态与业务安全风险博弈发展1.黑灰产业发展迅猛，规模逐渐壮大（1）黑灰产活动隐蔽性增强且规模逐渐壮大在银行业数字化转型的进程中，黑灰产业也有了新的改变：组织规模日益壮大、黑产行为更加隐秘、从业者犯罪手段不断升级，加剧了银行业业务风险防护的压力。4一是黑灰产行为变得更加隐蔽。黑灰产活动者不断转移活跃渠道，逐渐从论坛、QQ 群等公开渠道，转向到更为私密的微信群、TG 群等私域渠道。私域渠道聊天群需要定向邀请与付费才可加入，准入门槛提高。除此之外，TG 群的聊天记录可以销毁，使得溯源追踪黑灰产的难度增大。根据业务安全威胁情报提供的黑产活跃 TG群与 QQ 群的监测数据，发现 2023 年三季度 TG 群活跃数量 7.3 万个相较于一季度的 2.5 个增长近 3 倍，QQ 群活跃数量 2.4 万个相较于一季度减少 10%，呈现下降趋势3。上述情况在一定程度上反应了黑灰产为了避免监管，开始由较为公开的渠道逐渐转向私域渠道。黑灰产的信息交流更为隐秘，互联网平台获取黑灰产攻击情报亦愈发困难。二是黑灰产形成规模化、集团化的新运作模式。目前黑灰产作恶已从单打独斗逐渐向规模化转变，呈现出上、中、下游这一层次明显的结构，并且已各自发展成庞大的群体。各层次间的黑灰产分工很明确，下游黑灰产在进行攻击前，需要借助中游黑灰产提供的代理 IP 平台、接码平台等自动化、批量化攻击的平台才能实施攻击，而中游黑灰产则需要整合上游黑灰产提供的代理 IP、手机号等底层攻击物料。经统计，2022 年黑产从业者规模至少 240 万人4，相比2021 年，2022 年黑灰产从业人员数量整体增长了 5%左右。作为最32023 年第三季度互联网黑灰产研究报告,威胁猎人,https:/ 年黑灰产业研究报告,威胁猎人,https:/ IP，在 2023 年第三季度中监控到的数量分别已超 60 万和 4700 万，与同年前两个季度相比数量持续上升3。三是黑灰产从业者变得更有组织性、传播性和信息感知度。黑灰产圈子小、消息传播速度快，通常羊毛情报最开始会被最核心的黑灰产接收到，这些核心的黑灰产往往都是薅羊毛组织者、黑产工具作者等黑产圈重要人物，他们将获取的羊毛情报转换成教程进行传播，同时制作一些自动化攻击工具，导致越来越多边缘性黑灰产在第一时间掌握整套攻击手段，参与到攻击事件当中。随着事件传播迅速上升，黑灰产圈子内变现团伙发布变现广告，号商团伙开始对接恶意注册，而一些攻击手段较弱的黑灰产使用真人作弊方式来进行攻击。近年来，黑灰产依旧活跃在各大众包平台，监测发现 2023年前三季度发现黑灰产发布了超 664 万的众包任务，参与完成众包任务次数超 8 亿次3。在 2022 年黑灰产攻击的营销活动中，立减金类活动成黑灰产最关注的活动类型，多家银行都曾推出各种形式的立减金活动，以某银行的 5 元立减金活动为例，黑产找到了该活动的变现路径，发起了大规模持续攻击，预估造成的营销费用损失将近 100 万4。（2）黑灰产各环节集成化发展，形成完整产业链条黑灰产从业者游走于法律监管的边缘地带，逐渐形成一条分工6明确、合作紧密的黑灰产业链条。按照供给结构划分，可以分为上中下游，分别对应的是资源层、服务层、变现层，如图 1 所示。图 1 黑灰产业上、中、下游产业链条上游资源层阶段。对于当今组织化、规模化越来越清晰的犯罪团伙来说，各类账号已经成为了他们的首要核心资源。黑灰产会通过养号等方式进行物料积累，同时，黑灰产从暗网、QQ 群等渠道不断获取最新的营销活动、企业漏洞等信息，发现可薅羊毛的活动之后，即在内部核心群中传播。此外，一些批发商也会通过钓鱼网站和木马来批量获取用户信息。黑灰产从各种渠道获得 IP、账号、设备号等资源后，为非法套利做好前期资源准备。中游服务层阶段。黑灰产从业者并不做实际的攻击，依据资源层提供的基础资源，在营销活动前进行批量的账号注册、养号，或7者直接盗号、再洗号等活动。中游会进行大量的账号生产与分销，积累大量的账号信息，并提供给变现层，同时通过组合资源和基础工具，来完成资源的串联，形成各种各样的欺诈工具，以支撑变现层，提升欺诈效率。下游变现层阶段。黑灰产会实际攻击各大企业，包括营销薅羊毛、恶意引流、刷量作弊、盗号洗号、网络诈骗等行为。欺诈行为后会有专门人员将资金转到不属于黑产人员的名下银行账户中，再迅速将资金进行转移、提现和变现。此时，企业会感知到异常，便开始加强风控策略，黑灰产攻击成功率随之降低，发现成功率降低的黑产，也会再次研究企业的策略变化，并修改自己的攻击逻辑，一来一回间，黑灰产和企业陷入了攻防拉锯战。2.欺诈手段不断升级，呈现多趋势变化第一，欺诈手段呈现场景化趋势，攻击手段随着场景变化不断优化，利用不同手段攻击。欺诈从业者通过场景化伪造、编造信息以获取客户信任，最终达到欺诈的效果。一是在线银行和移动支付应用的场景，欺诈者会伪造虚假的银行网站或移动应用界面，诱使用户输入个人敏感信息，如账号和密码；通过电子邮件、短信和社交媒体等渠道发送欺诈性信息，骗取用户点击恶意链接或下载恶意软件，从而获取用户的财务信息。二是在网络借贷场景，账户注册阶段，欺诈者经常采用伪造身份注册、冒用他人身份注册、自动化8垃圾注册等手段完成欺诈行为。在登录阶段，欺诈者可使用盗用、冒用、异常共享的手段。在贷款申请阶段，欺诈者通过提供虚假信息进行超大额度的贷款申请。在还款阶段，欺诈者通过恶意拖欠等手段进行破坏。三是在消费金融场景下，欺诈者可通过账户注册、激活、登录、交易、信息修改等各个环节进行诈骗，实现资金套现。四是在供应链金融场景，欺诈者可伪造企业的虚假交易数据、虚构经营数据，进行虚假的供应链授信。第二，被欺诈群体年轻化已成为新现象。根据最高人民检察院调查分析，当前网络犯罪主体呈现向低龄、低学历、低收入发展的态势5；年轻群体通常更加依赖移动支付和在线银行服务，对于新技术也更加熟悉和接受。欺诈者利用年轻群体对科技的热情和信任，设计出更加精巧的骗局，例如可通过社交媒体上的假活动或竞赛吸引年轻用户参与，并要求提供个人银行信息或支付一定费用，最终骗取钱财。此外，欺诈者还利用社交工程技术，通过在线社交平台获取个人信息，进而实施针对特定个体的欺诈行为。他们会伪装成熟悉的朋友、家人或者银行工作人员，通过发送虚假信息或进行电话诈骗，诱使受害者透露个人敏感信息或进行资金转账。3.网络空间内银行面临多样化的业务安全风险随着银行数字新业态蓬勃发展，银行业务越来越依赖于网络系52021 年 1 月 25 日，最高检“充分发挥检察职能 推进网络空间治理”新闻发布会，https:/ 年 1 月，某视频平台被爆出系统 bug，用户只需要支付 0.2 元就可获得价值 20元的视频会员，在漏洞出现期间，有 39 万用户参与，损失超过 5600万元会员费6。2019 年 1 月，某电商平台出现了用户可直接领取 100元无门槛优惠券的 bug，被黑产团伙利用后，盗取了数千万元平台优惠券7。2019 年 11 月，一网店因操作失误标错商品价格，造成订单哄抢，导致网店被迫关门8。二是电信诈骗风险。数字化转型为银行业带来便利的同时，也6某平台扣费系统出 Bug,新浪新闻，https:/ 700 万,凤凰网财经,https:/ 年，全国电信网络诈骗案件涉及财产损失达 353.7 亿元；2021 年，全国共破获电信网络诈骗案件 39.4 万起，紧急止付涉案资金 3291 亿元；2022 年，全年共破获电信网络违法犯罪案件 46.4 万起，紧急拦截涉案资金 3180 余亿元9。三是数据泄露风险。大量敏感客户数据被存储和传输。数据泄露可能因网络攻击、员工失误或供应商漏洞而发生，导致客户隐私曝露、身份盗窃，甚至被用于其他犯罪活动。近年来，我国数据泄露形势越来越严峻，2023 年第一季度发生了近 1000 起数据泄露事件，涉及 1204 家企业，包含了物流、金融、电商等 38 个行业，去年同期相比，数据泄露案件数目攀升了 42。数据泄露风险在侵犯人民数据权益的同时，对社会公共利益乃至国家安全造成了严重的威胁。四是非法洗钱风险。随着数字化技术的快速发展，洗钱手法和工具更加多样化，洗钱风险进一步扩大。数字化银行业务使得资金转移变得更加快捷、方便，同时跨境交易也更为迅速和隐蔽。犯罪9公安部去年破获电诈案件 46 万余起,央视新闻,https:/ 1500 万起，全球排名第三,数安时代，https:/ 到 2011 年十年间，我国每年平均产生的洗钱规模为 186 亿美元，截止 2011 年，我国洗钱总规模超过 5 百亿美元11。广泛的业务范围使得银行业成了洗钱活动重灾区，2023 年第三季度，中国人民银行及其分支机构共开出 396 张罚单，其中 257 张涉及反洗钱相关内容，占比 66%，相较第二季度，三季度反洗钱罚单总数上升了约 5%，保持上升趋势。其中，银行业有 74 家机构收到央行反洗钱处罚，处罚金额 1.4 亿12，罚单数量和金额明显高于其他行业，是央行重点关注的对象。根据调查显示，数字人民币洗钱这一项业务安全风险，在 23 年 4-9 月已呈现出指数级增长的趋势13，如图 2 所示。11洗钱犯罪预防与治理现状及研究现状的分析,新金融安全卫士，https:/ 年第三季度反洗钱监管处罚分析,捷软反洗钱专刊,https:/ 年第三季度互联网黑灰产研究报告,威胁猎人,https:/ 2 2023 年 4-9 月数字人民币洗钱记录捕获数量（三）银行业务安全重要性凸显，金融领域监管逐渐清晰化如前所述，银行数字金融业务的发展面临着各类业务安全风险的挑战，这使得银行在网络空间下的业务安全重要性凸显。银行业应采取一系列综合性的安全措施，建立全面的业务安全治理体系，更好地平衡数字化转型的机遇与风险，确保机构与用户的资产和信息得到充分保护。1业务安全重要意义与价值当前业务安全受到了来自用户侧、企业侧和社会侧的广泛关注。用户侧对于业务安全的关注重点包含以下三个方面。一是保障用户获得公平的金融决策、营销活动，避免出现高价黄牛交易。二是用户的信息安全、个人隐私安全可得到安全防护。三是降低用户被欺诈而受到的损失。企业侧对于业务安全的关注重点包含以下四个方面。一是履行13企业风险防控的主体责任，满足法律和监管要求，保障业务合规性。二是针对各种业务层面风险进行管理，助力企业作出正确的决策。三是助力保护企业资产的安全和完整。四是助力企业实现经营活动目标。社会侧对于业务安全的关注重点包含以下三个方面。一是通过保证企业业务健康发展，来保证国民经济的可持续发展。二是提升社会人员对业务风险以及业务安全认识。三是保障社会群众的财产安全，保证社会稳定。2.金融领域业务安全监管逐渐清晰化为深入防范黑灰产、电信网络欺诈、数据泄露、业务逻辑漏洞等业务安全风险，从国家层面到金融领域，相关的监管政策更加清晰（如图 3 所示），给金融机构业务风险防范指明了方向，也提出了更严格的要求，并给予了全面细致的指导。图 3 业务安全市场监管逐渐清晰（1）2006 年 10 月，中华人民共和国第十届全国人民代表大会常务委员会第二十四次会议通过中华人民共和国反洗钱法2007 年 1 月起施行的反洗钱法对客户身份识别、交易记录保存、可疑交易报告等相关反洗钱制度作了规定，这些制度是银行14业业务安全的重要基础。（2）2022 年 1 月，人民银行印发金融科技发展规划(2022-2025 年)2022 年 1 月印发的金融科技发展规划（2022-2025 年）提出八个方面的重点任务，重点包括要强化金融科技治理、全面加强数据能力建设、深化数字技术金融应用、构建安全高效的金融科技创新体系、深化金融服务智慧再造、加快监管科技的全方位应用、扎实做好金融科技人才培养，通过实现业务、数据、技术的联动来提升金融服务质效。（3）2022 年 9 月 2 日，中华人民共和国第十三届全国人民代表大会常务委员会第三十六次会议通过中华人民共和国反电信网络诈骗法2022 年 12 月 1 日起施行的反电信网络诈骗法是一部针对数字化业务，提高社会治理体系和治理能力、加强预防性法律制度建设的法律法规，从根本上、制度上预防、遏制、打击电信网络诈骗，在银行业数字化浪潮下，成为数字业务安全领域立法的重要探索。（4）2023 年 1 月，银保监会提出关于银行业保险业数字化转型的指导意见该意见中提出“加快建设与数字化转型相匹配的风险控制体系”，15强调利用大数据、人工智能等技术优化各类风险管理系统，将数字化风控工具嵌入业务流程，提升风险监测预警智能化水平。要求银行保险机构董事会要加强顶层设计和统筹规划，围绕服务实体经济目标和国家重大战略部署，科学制定和实施数字化转型战略，将其纳入机构整体战略规划，明确分阶段实施目标，长期投入、持续推进。（5）近期，证监会发布证券期货业科技发展“十四五”规划该规划明确“十四五”期间行业要以金融科技发展、数字化转型为目标，从治理体系、业务创新、技术和数据能力建设、风险防范等多维度提出重点任务，用以推动行业的数字化转型落地实施。同时，中国人民银行、支付清算协会、公安部等监管机构就业务安全问题也发布了加强监管等内容文件。如中国人民银行关于加强支付结算管理防范电信网络新型违法犯罪有关事项的通知、打击治理跨境赌博金融监管工作组关于印发的通知、中国人民银行办公厅、公安部办公厅关于印发电信网络诈骗和跨境赌博“资金链”治理工作方案的通知、中国人民银行关于做好小微企业银行账户优化服务和风险防控工作的指导意见等文件的发布，进一步加强了对于例如账户分类管理、支付安全、涉赌涉诈核查、电信网络诈骗、账户优化服务等一系列业务安全风险的监管。16二二、银行银行业务安全发展仍处初期业务安全发展仍处初期，体系建设体系建设面临诸多面临诸多问题问题挑战挑战银行业务场景面临着更复杂多样性的变化，被攻击面风险敞口呈爆发式增长。一方面，银行业业务安全威胁不断演进，业务安全体系建设需“推陈迎新”。金融领域一直是黑客和犯罪分子的重点关注领域。随着新技术的出现，对于金融领域的攻击方式也在不断演进，网络钓鱼、勒索软件、恶意软件等新型业务风险逐渐加剧。银行业需不断更新迭代业务安全相关体系建设，融合新技术应用进行新业务风险的有效防范。另一方面，银行业业务安全体系建设受到资源限制，部分银行仍缺少专业的业务安全部门。银行业现有的业务安全基础设施在数字化转型时亟需升级与迭代，需要银行投入大量资源，包括金钱、技术和人员等。然而，部分银行由于受资源、时间等原因限制，目前仍缺少专业的业务安全体系组织架构。总结来说，如图 4 所示，银行业业务安全体系建设仍面临技术手段和管理制度两方面的挑战。17图 4 银行业业务安全体系建设面临挑战（一）业务安全建设技术手段有效性面临挑战银行业业务安全体系建设中，如何保证所选技术的有效性、时效性、适配性，仍是实际落地建设当中面临的重大挑战。1.数据来源有效性难以保证在银行的业务安全体系建设中，如何确保数据来源的有效性、利用数据进行更高效的风险评估和决策制定，成为挑战。一是用户申请时提交的数据信息有效性难以保证。这些数据往往是用户自行填写，可能存在虚假信息或出现错误填写的情况。二是用户行为数据的有效性难以保证。用户行为数据的使用需要进行大规模的数据清洗、整理和分析，这是一个复杂的过程，有效性同样难以保证。三是来自协同方的数据有效性难以保证。协同方包括政府、公用事业、银行等机构，他们可以提供用户在多场景下的留存数据，提供多角度下的用户特征信息展示，在使用第三方数据时需要慎重考虑数据来源的合规性和有效性。2.技术应用有效性难以保证在银行业务中，如何确保所选的技术应用能够有效的加强银行业务安全体系建设，成为了一大挑战。一方面，如何保证技术应用能够有效地迭代优化是一个难题。为了更准确地评估技术应用的性能和效果，更有效地迭代优化技术应用，需要大量的历史数据、模型构建和效果验证来支撑。对于银18行业来说，如何收集、整理和清洗大量历史数据，保证技术应用的迭代和优化是一个难点。另一方面，新技术高昂的使用和维护成本也成为了银行业业务安全的一大挑战。新技术的使用需要对从业者进行专业培训、购入更多的技术设备，所需的人员和财力上的投入对银行业来说是一个不小的成本。此外，技术手段的引入需要与现有系统兼容、进行全面的测试和验证，也给银行的新技术应用带来了很高的使用成本。同时，当银行应用新技术之后，受技术革新、业务变动、市场变革等影响，后续技术应用的维护、更新也给银行带来更多资源上的支出。（二）银行业务安全建设管理制度仍需加强在银行业的数字化转型过程中，除了外部黑灰产业带来的欺诈等风险，内部业务管理手段也随着更加高效儿迅速的新业务形态引发了新的问题。1.业务安全专业人才缺失、业内管理制度仍需加强银行业因新技术发展、业务形态转变、市场变化等影响正积极进行转型，快速转型的业务引发了专业型人才的缺失。既有科技人才中，既懂银行业务又懂安全技术的复合型人才相对较少，直接影响了银行业业务安全的的发展进程。另一方面，受限于自身的科技开发能力、专业科技人员储备等因素，银行业在产品研发创新中多19依赖于科技合作机构，这种长期依赖外部合作方的发展模式，不仅造成成本费用过高，也存在信息安全等问题，不利于银行业长远发展。银行业业务安全工作的展开需要进行多部门联动和深度合作，银行业需要进行制度上的升级来更好的支撑业务安全的工作开展。业务安全的工作展开往往需要跨部门合作和全面数据收集与分析，以便获得准确的数据来支持决策和管理层的判断。部分银行技术线与业务线缺乏敏捷联动机制，后台技术研发部门与前台业务营销部门相对割裂，彼此间信息不对称，导致引进研发的相关技术或系统不能有效匹配一线的关键需求，因此只有建立有效的管理制度，银行才能更好地应对业务安全所面临的挑战，并不断提升数据安全治理的效果。2.业务安全重视程度仍需加强，亟需达成统一共识银行业界对业务安全的关注度仍需加强，企业多在出现安全事件后才开始关注业务安全。企业在出现业务安全导致的损失之前，防范意识不高，因而业务安全也不会作为行业重点考量因素。目前，发展完备业务安全部门的企业仍在少数，绝大多数企业仍依靠传统安全部门解决新型业务安全的问题，最终通过传统安全团队解决问题，因此处理效果达不到预期。因为很难计算通过业务安全为企业减少的损失以及投入产出比，很多企业在意识到业务风险点之前不20会设立单独的业务安全部门，在意识到风险点之后可能也仅仅设立简单的开发或运维部门下面的业务安全负责人。银行业界的业务安全建设亟需达成统一的方法论与共识。经过前期调研，业务安全、智能风控等名词均尚无明确统一的概念和定义。行业对使用何种算法、采用哪些方案才能最大限度体现出数字化业务安全的优势并无明确共识。行业内亟需输出符合业务发展特点的数字化业务安全方法论。三、三、银行业业务安全防御银行业业务安全防御体系建设体系建设关键点关键点在总结多家大、中、小商业银行的实践案例基础上，本白皮书从建设目标、建设思路与路径、新技术应用的机遇与挑战等方面对银行业务安全防御体系建设的关键点进行梳理总结，以期为同业建设业务安全风险防御体系提供理论支撑和实践经验，助力银行机构实现业务发展、成本投入和安全合规的三重平衡。（一）业务安全防御体系建设目标如第一章所述，在银行业数字化转型的进程中，各种新型业务模式和技术手段不断涌现，但同时银行也面临黑灰产业发展迅猛、欺诈手段升级、业务安全风险多样化等诸多业务安全风险挑战。基于此，银行业业务安全防御体系建设的核心思想是：利用数字化技术，建设支撑平台、防御策略和管理机制，防范业务逻辑漏洞、电信诈骗、内部欺诈、数据泄露、违规交易等业务安全风险，履行银21行风险防控主体责任，满足监管要求，保障银行业务安全稳健运行，保障客户和银行的信息及资产安全。（二）业务安全防御体系建设思路与路径与传统网络安全防御体系建设相比，有效的业务安全防御体系更需要银行的各业务经营部门、中后台风险合规管理部门及科技部门的紧密配合。数字化技术和科技支撑平台能赋能业务安全防御体系各项工作高效运营，但风险防御策略需要嵌入到各业务开展过程中才能有效落地，因此，银行业的业务安全防御体系需支撑平台、防御策略和管理机制三个方面有机结合，同步建设。1.银行业业务安全防御体系管理机制建设关键点图 5 业务安全防御体系管理机制建设关键点如前所述，业务安全防御体系需各业务经营部门、中后台风险合规管理部门及科技部门的紧密配合。为此，可建立全行级的管理办法和指引方针，明确各部门的职责和工作内容。此外，围绕防御策略在各阶段的落地应建立配套的管理机制和流程，如业务安全评22估机制、风险策略开发及上线机制、客户投诉机制、工作信息交流机制、风险数据共享机制、检查及考核机制等。2.银行业业务安全体系防御策略建设关键点如第二章所述，当前黑灰产已形成产业化作业，生物识别、大数据、云计算等新型技术也可被其利用，使黑灰产在业务交易层面的攻击手段更加隐蔽，往往隐匿于大量正常客户交易行为中；同时银行侧的交易环节通常处在黑灰产整体作案过程的最后一环，银行难以全面感知攻击链路，建立有效的业务安全防御策略更具挑战性。图 6 业务安全体系防御策略建设关键点为了应对挑战，银行也必须在事前、事中和事后各阶段形成全行级体系化、主动化的业务安全防御策略。在事前阶段，业务安全防御策略应与业务交易同步设计、同步建设、同步上线，使业务交易具备自生风险防御能力，可大幅提升防御效果。首先，基于当前的法律法规、监管要求和技术标准，结合新型网络攻击手段，持续建设完善安全知识库，包含详细的安全23需求、安全设计要求、安全检测用例等。从银行业面临的主要痛点出发，围绕业务逻辑漏洞、电信诈骗、数据泄露、非法洗钱等业务安全威胁，设计场景化安全风险防御策略库，涵盖暴力破解、仿冒身份、未授权访问、敏感数据泄露、电信诈骗等安全风险场景精准防御策略，覆盖开放业务的网络攻防、业务安全和数据安全等方面，为银行业业务生态安全高效开放提供有效的安全支撑和保障。图 7 安全风险防御策略在事中阶段，应围绕业务交易层面常见的安全风险（如欺诈、信息窃取、薅羊毛、洗钱、赌博等违规交易）和黑灰产常用的作案手段，不断丰富风险识别策略和不断提升交易覆盖面。为了保障风险防御策略的精准性，可重点从丰富风险识别手段、风险识别要素、差异化风险识别特征、弹性化风险处置等方面提升。如风险识别手段可包含规则评分、机器学习模型、关联图谱模型或 AIGC 大模型；风险识别要素可包含当笔交易的异常要素（如IP、终端、账号、客户等）、客户交易行为（如频次、金额、时间）、客户历史交易行为比对等；差异化风险识别特征指建立“一客一策”24或“一户一策”；弹性化风险处置指可根据风险等级、交易场景、客户诉求等维度执行层层递进的处置策略，如直接拦截、增强认证、远程外呼、延迟支付、弹窗提醒等。在事后阶段，应建立敏捷的防御效果感知机制，能根据防御效果及时调整风险防御策略。此外，在各阶段应建立黑灰产情报动态跟踪和应用机制，通过外部情报数据引入与合理应用，实现知己知彼、主动式精准防护。3.银行业业务安全体系支撑平台建设关键点业务安全防御体系支撑平台建设的主要目标为支撑全行业务安全防御体系各项工作线上化、高效化运转。如图 8 所示，从事前、事中、事后三个阶段细化，业务安全防御体系的各项工作及支撑平台相应的关键功能如下。图 8 业务安全防御体系关键点事前阶段：在风险未发生前采取相应的应对措施，如制定开发25风险识别、处置策略，引入黑产情报服务等提升风险感知能力。为此，支撑平台应具备策略配置功能，能灵活支撑策略开发团队开发上线风险识别及处置策略。通常风险识别策略可分为规则评分类和算法模型识别类，策略配置中心应能支持字段、指标、规则、评分及算法模型参数的页面化配置，无需开发即可上线风险识别和处置策略，提升策略上线的敏捷性，能及时应对不断变化的外部攻击手段。此外，为了提升风险防御策略的覆盖度和准确度，支撑平台应至少建立以下 6 类引擎并整合各类引擎输出结果，持续丰富风险识别因子和手段。规则引擎负责规则评分类策略的落地和执行；规则中所需的指标由指标引擎采用大数据算力进行加工和实时计算；模型引擎应能支持机器学习、关联图谱等算法模型的开发和运行；画像引擎能支持对客户、账户、设备等实体打标签，丰富风险识别因子和差异化风险识别手段；情报引擎负责引入、加工外部数据源（如监管类、行业类、黑产情报类等）并输送给其它引擎使用；决策引擎负责整合各类引擎输出结果，执行决策方案，输出最终决策。在引入外部数据过程中，支撑平台可利用隐私计算技术实现安全引入并可进一步与第三方进行联合建模，丰富风险识别策略。事中阶段：在风险发生时能及时识别并处置风险，是业务安全防御的重点工作。银行各类业务的开展依托多种渠道，如手机银行、网上银行、线下柜台、ATM 等，并在系统中落地成各类交易执行，如开户、登录、转账、贷款、取款、缴费等。为了在事中阶段能及26时识别风险，业务安全风险识别及处置策略应嵌入到各类交易环节。因此，支撑平台应具备防御服务接入功能，接收业务渠道推送的交易信息，运行风险识别策略和处置策略，并将识别结果和处置指令返回给渠道端或后台管控系统。为了保障业务连续性，支撑平台应具备自熔断能力，在风险策略运行发生故障时也能给渠道系统返回熔断指令，使交易能继续执行而不中断。支撑平台还应能支持银行至少每秒万级的并发交易的风险识别，为此事中阶段的的各类风险识别和处置策略的执行必须做到高并发、低延迟。当前业内均采用流式计算、内存缓存等大数据组件保证高并发和低响应延迟（最高不能超过 100ms）。在处置策略方面，支撑平台应能支持根据风险等级下发不同级别处置指令，如拦截、增强认证、远程见证、延迟支付、弹窗提醒等交互式防护措施，提升客户体验。事后阶段：围绕风险管理和运营工作展开，采取风险分析、风险核查、风险报表和策略调优等措施，感知安全防御效果，查漏补缺，进一步防范风险，形成闭环。支撑平台应具备可视化风险分析功能，支持对风险交易、账户、客户等开展多维度分析，可快速发现问题；支撑平台应具备风险核查功能，能支持总分支不同层级核查任务下发和流转，并通过风险分析工具，提升核查效率；支撑平台应具备风险报表功能，包含风险大盘和可视化报表，及时感知安全防御效果；支撑平台应具备策略调优功能，根据安全防御效果能快速调整或新增策略，并通过规则实验室、模型实验室等功能测试27策略调整后的效果，保障策略的有效性。除上述关键功能模块建设以外，支撑平台在建设过程中还需注重数据安全保护，在采集、加工处理、展示、存储、访问等各阶段采取有效的安全机制保护银行和客户数据。（三）新技术在业务安全防御体系建设中的需求与挑战近年来，以 AI、大数据和区块链等为基础的新型技术也为银行业的业务安全防御体系建设带来了新的机遇与挑战。1.大数据提升银行风险分析能力，助力银行欺诈行为检测。大数据技术应用广泛，在银行风险评估、欺诈检测等多方面均有应用。通过大数据的应用，银行能够更加精准地评估风险、识别欺诈行为，并采取相应的措施保护自身和客户的利益。一是助力银行进行实时交易风险识别和处置。传统的业务风险评估主要基于过去的静态数据，易忽略实时的业务交易欺诈风险。通过大数据技术，可帮助银行高效整合多系统业务数据，实时处理海量高并发业务交易数据。银行可以利用实时数据平台、智能规则引擎、预测模型等，进行实时业务安全风险识别处置，提高对电信诈骗、违约风险的识别和处置能力。二是助力银行精细化识别业务风险。通过大数据的应用，可以利用客户行为画像和精准分析，建立风险防范策略，更精细化地识别业务风险。大数据技术在银行和金融领域的工作中得到了普遍推广和应用，28但目前在应用过程中还存在着挑战。一是黑样本数量影响建模分析精准度。与海量交易数据量比起来，商业银行黑样本的数量少，粒度大，难以对数据信息之间的内在逻辑关联进行解析，进而建立有效地风险识别模型。二是专业人才数量不足，开展相关工作推进困难。商业银行缺乏既懂业务、又懂数据、还懂安全的专业人才，导致大数据建模应用的有效性难以保证，对大数据技术应用价值的发挥带来了严重的制约。2.人工智能技术增强银行信息洞察，助力业务风险防范人工智能技术能够帮助银行进行数据资产的深度挖掘、客户关系网络分析以及欺诈等风险防范。一是在数据挖掘与客户画像建立方面，人工智能技术可以深度挖掘银行内部数据的内在关系，建立客户联系，通过对零售贷款、信用卡等多类零售产品的客户、设备等数据进行深度分析和关联分析，助力银行进行客户关系画像的建立。二是在可视化关系网络与关联分析方面，通过建立可视化的关系网络，审批人员可以直观、快速地分析客户关联关系和团伙关系。这种基于动态关系网络的可视化呈现方式，能够帮助银行工作人员更好地理解关联关系，进行交互式探索。三是在助力欺诈识别与风险防范方面，借助人工智能技术，金融机构能够快速发现欺诈团伙，并有效挖掘新型欺诈手段，提升对未知风险的防范能力。通过使用社会关系网络分析工具，金融机构可以分析关系网络图中是否存在29大量共用设备等拓扑结构，从而识别潜在的欺诈行为和风险。人工智能的应用仍处初期阶段，普遍应用仍存挑战。一是构建门槛过高，业内缺乏快速、高效、低成本、相对成熟的人工智能模型应用实践。二是行业资源不足，缺少开源、易用、高性能、易拓展的人工智能模型、应用以及训练数据，人工智能技术的巨大潜力仍有待发掘。3.隐私计算技术解决数据孤岛及多方不信任问题数据孤岛和多方不信任的问题，一直是阻挠银行业进行数据协同的因素之一。隐私计算技术通过实现数据的可用不可见，在保护数据隐私、满足政策法规的同时下实现了数据共享与协同。一方面，针对数据孤岛问题，通过隐私计算技术，金融机构间可以合规地构建计算网络，解决数据孤岛导致的数据要素不全、样本不足难点，提升风险模型的有效性。另一方面，针对互不信任问题，通过隐私计算技术，三方机构可提供用户的交易数据、消费能力、行为习惯；银行可提供用户基于银行自有数据的用户特征，双方在数据不出库的情况下进行联合建模，解决互不信任问题的同时有效降低信息不对称性与不透明性。隐私计算解决数据孤岛和互不信任问题的同时，也引发了新的挑战。一是其性能瓶颈阻碍其大规模商业化落地。隐私计算目前在业务安全场景下的应用逐渐丰富化，已在金融信贷风控、反洗钱、30电信诈骗、营销安全、保险定价与理赔等场景落地应用，但金融行业的实践应用大多仍处于单点实验阶段，距离规模化商用仍需时日。二二是算法协议难以达成统一。隐私计算产品的算法协议差异化较大，难以形成统一的安全基础。三三是数据样本数量影响建模分析。金融机构出于隐私保护顾虑，所提供的数据维度单一，影响建模效果。四是设备环境可能存在安全风险。多方数据的共享、使用过程中所处硬件环境的安全可信度难以保证。4.大模型（AIGC）技术提供智能客户支持，应用场景广泛大模型（AIGC）技术是指基于人工智能技术的大规模语言模型（如 OpenAI 的 GPT-3 模型）。这种利用深度学习算法和海量数据训练而成的模型，具有强大的自然语言处理能力和智能问答能力，在银行业安全领域有着诸多应用。一是在欺诈检测方面，银行可以利用大模型技术对交易数据进行分析，以识别潜在的欺诈行为。二是在身份验证方面，大模型技术可以应用于银行的身份验证过程中，以提高准确性和安全性。通过分析客户提供的个人信息、账户活动和历史数据，大模型可以评估身份真实性并检测任何异常或可疑行为。三是在智能客服方面，银行可以利用大模型技术来构建智能客服系统，以回答客户安全相关问题并提供相应建议。四是在反洗钱（AML）和反恐怖融资（CFT）方面，大模型也可以起到很好的预防效果。通过对大量交易模式、金额和相关方的关联分析，大模型31可以提供潜在风险的提示，并支持银行进行调查和报告。五是在威胁情报和网络安全方面，大模型技术可以分析大量的网络日志和安全事件数据，以帮助银行监测和应对潜在的网络威胁。它可以识别异常的网络活动、恶意软件和网络攻击行为，并及时发出警报，以保护银行的网络和系统安全。大模型技术在解决银行业务安全问题时，仍面临部分挑战。一是在数据隐私保护方面，银行处理的数据包含大量敏感信息，如个人身份信息、财务数据等。在应用大模型技术时，如何确保数据的隐私和安全是一项重要的挑战。二是对于大模型的数据质量和准确性方面，大模型的准确性和效果受到数据质量的影响，如有面临数据缺失、错误或不完整的情况，可能导致模型的输出结果不准确。三是大模型具有低解释性和低透明性，大模型通常是复杂的，其中的内部逻辑和决策过程可能难以解释。四是在面临新的欺诈模式时，大模型的学习成本相对较高，当银行遇到新型的欺诈手段或者新的欺诈模式时，现有的大模型识别和捕捉到这些新型欺诈行为的成本依然高昂。四、银行业业务安全发展趋势与展望四、银行业业务安全发展趋势与展望（一）业务安全建设不断夯实，体系标准更加完善银行业务安全领域发展逐渐成熟，应持续推进标准化建设。银行业业务安全是一个持续发展的领域，随着技术的不断发展和安全32威胁的日益增加，银行业在保护客户资产和数据安全方面面临着巨大的压力。为了应对这些挑战并保障业务的可持续发展，标准化建设可帮助银行业规范业务安全相应的制度和策略，为银行业提供一套统一的准则和指导方针，确保安全防护措施得到一致性的应用和执行。（二）聚焦关键技术创新，集合产学研力量加强攻关银行业对于创新技术的资源投入将持续增加。银行业未来在数字化转型上的资源投入会持续、稳定、高速增长，而在其整体资源投入中，业务安全体系建设的投入会成为侧重点，越来越多的银行开始重视业务安全，并将“科技创新”作为自身的发展战略，以保证全面数字化转型下的业务安全。产、研、学力量的集合将加快业务安全体系的搭建进程，加速攻破业界痛点。多方力量的融合可以帮助业界更好地把握产业最新发展趋势，助力业务安全产业健康发展。中国信息通信研究院云大所业务安全团队也将持续助力银行业业务安全平台建设，加强企业间沟通交流，对标国际优秀实践，开展技术研究、供需对接、产业交流。结合各方技术优势互补，助力用户构建可靠安全的业务安全体系，推动银行业数字化进程不断升级。33（三）业务安全重视程度不断增加，业界内外均展开意识理念培养在银行业务安全的发展中，强化业务安全教育理念将成为趋势，银行业界内外都会加强业务安全理念建设。一是会加强全民业务安全意识的培养。未来社会各界会加强面向大众宣传的业务安全理念知识，培育业务安全文化建设，提高民众的安全意识，减少诸如薅羊毛、欺诈等业务风险发生的可能性。二是会加强对从业人员的业务安全理念教育。银行业信息安全的理念建设是银行安全文化的核心，关系到员工对安全重要性的认识、行为准则以及整个组织对安全工作的态度。银行业需加强对员工的安全意识培养，深刻认识到安全对于银行业务的重要性，并确立银行的安全价值观，将安全作为银行文化的重要组成部分，并将其融入到各项业务和决策中，最后通过加强危机意识的培养，让员工知道如何在面临安全事件时快速反应和有效处理。三是会更加重视业务安全从业者的人才培养。未来银行业更趋向于为员工提供定期的安全培训和学习机会，包括最新的网络安全威胁和攻防技术，提升有效的安全应对能力，并通过各种手段吸引优秀的安全专业人才加入银行，打造懂业务、懂技术的复合型人才，进一步强化银行业界的业务安全体系建设。34

2024-09-09 40页 5星级

银行业消费金融专题系列（一）：于无色处见繁花细分赛道大浪淘沙-240906（25页）.pdf

消费金融专题系列（一）：于无色处见繁花，细分赛道大浪淘沙 行业深度报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。行业报告 银行 2024 年 9 月 6 日 强于大市（维持）强于大市（维持）行情走势图行情走势图 相关研究报告相关研究报告【平安证券】行业半年度策略报告*银行*盈利寻底，红利先行*强于大市 20240619 证券分析师证券分析师 袁袁喆喆奇奇投资咨询资格编号 S1060520080003 YUANZHEQI 研究助理研究助理 许淼许淼 一般证券从业资格编号 S1060123020012 XUMIAO 平安观点：行业步入成熟期，细分赛道竞争加剧。行业步入成熟期，细分赛道竞争加剧。国内消费金融市场在历经近 20 年的发展后已步入成熟期，我们以最主流的银行消费信贷口径衡量，根据央行披露，截至 24 年 6 月末国内消费信贷规模达到 57.8 万亿元，其中短期消费贷款 10 万亿，消费贷整体 2020 年以来的复合增速水平为 7.1%，相较于 2010-2020 年间的复合增速下降了 17 个百分点。短期视角下受到弱需求和行业监管趋严的影响，业务规模扩张进一步放缓，根据央行数据，到今年 6 月末，我国短期和中长期消费贷 的同比 增速 分 别 为-1.62%/ 1.23%，绝对水平处于历史较低位置。在此背景下，消费金融行业竞争更趋激烈，但伴随过去 10 多年移动互联网发展，依托于线上各类场景的非传统消费金融服务供给方开始兴起，并对传统的以银行为代表的消费金融服务提供方带来新的挑战。从目前行业主流模式看，根据主要获客模式的差异，基本可以区分为以银行、传统消金公司为代表的线下模式参与主体和以互金平台为代表的线上模式参与主体。行业格局方面，商业银行（包含银行系消金公司）仍是消费金融最重要的参与主体，其他消金公司和互金平台聚焦商业银行无法覆盖的长尾客群。展望未来，行业竞争白热化背景下围绕线上场景的细分赛道和新兴的服务模式的转变值得关注。线下业务模式：商业银行主导，加快线上渠道布局。线下业务模式：商业银行主导，加快线上渠道布局。从传统线下模式来看，主要以商业银行以及“银行系”消费金融公司为主，也是目前整个消费金融市场中最主要的参与主体。商业银行基于网点营销和部分“银行系”消金公司利用股东网点优势线下获客，通过“小而快”的现金贷或信用贷产品触达客户，聚焦线下“重资产”业务模式的金融机构通常拥有期限更长、笔均金额更大的贷款，但同时也会带来更高的获客成本。在此背景下，我们发现线上获客策略的更新和科技能力的投入成为了传统银行和消费金融公司破局方向。以消金公司为例，目前 31 家消金公司均开展线上业务，所有消金公司均借助线上第三方引流方式获客，超过 25 家机构的线上第三方引流投放超过 50%。客群的风险偏好使得不同主体的风控难度并不一致，例如消金公司整体资产质量风险略高于商业银行，我们根据 8 家主流消金公司披露数据测算 23 年末平均贷款不良率高于上市银行平均个人贷款不良率 1.23 个百分点至 2.44%。但同时也为消金公司带来更高的收益率和盈利水平，目前大多数消金公司的贷款利率通常在 10%以上，部分甚至可以达到 20%，头部消金公司 ROE 能力相对也更为突出，马上消金、招联消金和兴业消金 23 年 ROE 分别达到 18.6%/17.7%/16.8%，绝对水平都处于较高位置。风险提示：风险提示：（1）政策推进不及预期；（2）宏观经济下行超出预期；（3）竞争加剧拖累企业盈利。证券研究报告 银行行业深度报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。2/25 正文目录正文目录 一、一、行业步入成熟期，细分赛道竞争加剧行业步入成熟期，细分赛道竞争加剧.5 1.1 消费金融市场迈向成熟期.5 1.2 群雄逐鹿，行业格局明晰.7 1.3 监管趋严，分类监管逐步渗透.9 二、二、线下业务模式：商业银行主导，加快线上渠道布局线下业务模式：商业银行主导，加快线上渠道布局.12 2.1 商业银行：消费金融市场主导地位突出，传统线下模式为主.12 2.2 消费金融公司：严监管态势明确，“银行系”主导地位突出.14 2.3 获客：关注场景建设能力，产品端发力“小而快”产品.16 2.4 风险：严监管背景下行业风险相对可控，资本充足率保持稳定.20 2.5 盈利能力：营收和资金来源单一，头部消金公司 ROE 更为突出.22 三、三、风险提示风险提示.24 bUaVcWeUaV8XfVaY8OcMaQnPoOpNsOjMoOuNfQoOuNaQoOxOMYrQuMxNnOpQ 银行行业深度报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。3/25 图表目录图表目录 图表 1 消费金融行业发展历程.5 图表 2 中国居民杠杆率变化趋于平缓.6 图表 3 居民杠杆率差距逐步缩小.6 图表 4 23 年以来重点促消费和稳收入政策.6 图表 5 我国居民最终消费支出占 GDP 比重仍处低位.7 图表 6 消费金融产业链格局.8 图表 7 消费金融市场主要参与主体差异.9 图表 8 消费金融行业监管政策.9 图表 9 各类型主体监管要求差异.10 图表 10 23 年末上市银行个人信用卡和消费贷规模情况.12 图表 11 线下基于网点的营销模式.13 图表 12 商业银行线上贷款海报示例.13 图表 13 23A 和 23H1 上市银行零售不良率情况.13 图表 14 消费金融公司重点政策.14 图表 15 历年来新设立消费金融公司数量.15 图表 16 各省市拥有的消费金融公司数量.15 图表 17 银行系消费金融公司仍占据主流地位.15 图表 18 23 年末消金公司资产规模.16 图表 19 消金行业集中度.16 图表 20 消费金融公司获客方式.17 图表 21 23 年末消金公司参保人数前十大公司.17 图表 22 线下获客策略“银行系”消费金融公司对比.18 图表 23 中银消金不同类型贷款占比.18 图表 24 兴业消金不同类型贷款占比.18 图表 25 以招联消金看线上模式的发展.19 图表 26 招联消金不同类型贷款占比.19 图表 27 招联消金贷款用途.19 图表 28 小贷公司数量持续缩减.20 图表 29 小额贷款规模持续下降.20 图表 30 主要消费金融公司不良率指标.21 图表 31 主要消费金融公司拨备覆盖率指标.21 图表 32 23 年末主要消费金融公司资本充足率.22 图表 33 23 年末主要消费金融公司核心一级资本充足率.22 银行行业深度报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。4/25 图表 34 消费金融公司 23 年营业收入及同比增速.22 图表 35 主要消费金融公司贷款利率.23 图表 36 主要消金公司 23 年计息负债成本率.23 图表 37 主要消金公司 23 年同业负债占比.23 图表 38 主要消金公司 23 年净息差.24 图表 39 主要消金公司 23 年 ROE.24 银行行业深度报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。5/25 一、一、行业步入成熟期，细分赛道竞争加剧行业步入成熟期，细分赛道竞争加剧 从目前来看，国内消费金融市场在历经近 20 年的发展后已步入成熟期，从规模来看，我们以最主流的银行消费信贷口径衡量，根据央行披露，截至 24 年 6 月末国内消费信贷规模达到 57.8 万亿元，其中短期消费贷款10 万亿，2020 年以来的整体消费贷复合增速水平为 7.1%，相较于 2010-2020 年间的复合增速下降了 17 个百分点。短期视角下受到弱需求和行业监管趋严的影响，业务规模扩张进一步放缓，根据央行数据，到今年 6 月末，我国短期和中长期消费贷的同比增速分别为-1.62%/ 1.23%，绝对水平处于历史较低位置。在此背景下，消费金融行业竞争更趋激烈，尤其是伴随过去 10 多年移动互联网发展，依托于线上各类场景的非传统消费金融服务供给方开始兴起，并对传统的以银行为代表的消费金融服务提供方带来新的挑战。从目前行业主流模式看，根据主要获客模式的差异，基本可以区分为线下模式为主，以银行、传统消金公司为代表的参与主体和线上平台获客模式为主，以互金平台为代表的参与主体。行业格局方面，商业银行（包含银行系消金公司）仍是消费金融最重要的参与主体，其他消金公司和互金平台聚焦商业银行无法覆盖的长尾客群。展望未来，我们认为消金行业的竞争将更趋白热化，尤其是围绕线上场景的细分赛道，新兴的服务模式仍值得关注。1.1 消费金融市场迈向成熟期消费金融市场迈向成熟期 消费金融指金融机构向居民个人提供的、以生活消费为目的的贷款产品和金融服务，我国自 1985 年发行国内首张信用卡以来，历经起步阶段（1985-2008）由商业银行和汽车金融公司提供的服务人民银行征信体系覆盖的高净值和高收入人群的信用卡和抵押贷产品，初步试点阶段（2009-2014）中政策指引下先后在北京、上海、成都和天津等 16 个城市先后启动消费金融公司试点审批程序，高速发展阶段（2015-2017）中互联网经济的快速发展所带来的以大型互联网平台、支付平台为代表的流量平台纷纷入局消费金融业务，消费金融公司试点范围推广至全国，放开消费金融市场准入1。17 年至今，消费金融市场进入了规范发展阶段，监管政策密集出台，多方面约束控制行业相关主体的展业过程。图表图表1 消费金融行业发展历程消费金融行业发展历程 资料来源：原银监会、原银保监会、中国人民银行、国务院、中国政府网、国务院监督管理委员会、平安证券研究所 1 中国消费金融公司发展报告(2024)，中国银行业协会；21 世纪经济网 银行行业深度报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。6/25 杠杆率增长杠杆率增长斜率放缓，消费金融市场趋于成熟斜率放缓，消费金融市场趋于成熟。除消费贷增速放缓外，我国居民杠杆率水平同样趋于稳定，我们拆分贷款久期来看，中长期债务杠杆率明显高于短期债务杠杆率，预计地产相关的贷款占比仍处高位。横向对标发达国家，按照居民贷款/居民可支配收入口径来看，我国居民杠杆率距离一线发达国家差距逐步缩小，截至2021 年末，我国居民杠杆率为 104.3%，同期美国、德国和日本的居民杠杆率分别为 97.2%/92.2%/126%。综合来看，消费金融市场经历多轮发展后，业务模式和行业格局趋于稳定，近些年来居民消费需求的低迷也一定程度压制了消费金融市场的扩张速度。图表图表2 中国居民杠杆率变化趋于平缓中国居民杠杆率变化趋于平缓 图表图表3 居民杠杆率差距逐步缩小居民杠杆率差距逐步缩小 资料来源：中国人民银行、平安证券研究所 注：中国居民短（中长期）杠杆率=居民短期（中长期）贷款余额/当年按现价计算GDP；资料来源：央行、BEA、wind、Ceic、平安证券研究所 注：居民杠杆率=居民贷款/居民可支配收入 政策持续托底有利于改善居民消费预期，经济转型过程消费贡献有望抬升政策持续托底有利于改善居民消费预期，经济转型过程消费贡献有望抬升。站在中长期角度来看，消费行业的重要程度正在提升，从政策角度看，两会中政府工作报告提及“把实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革有机结合起来，更好统筹消费和投资，增强对经济增长的拉动作用”，二十大报告中提到“着力扩大内需，增强消费对经济发展的基础性作用和投资对优化供给结构的关键作用”，十四五计划中单列一章阐述“畅通国内大循环”市场，强调“引导金融机构加大对重点领域和薄弱环节支持力度，规范发展消费信贷”，考虑到目前我国消费对于 GDP 的贡献程度仍然较低，中长期下政策效果的显现有望推动消费对于 GDP 的贡献，消费需求的回暖也有望促进消费金融市场的发展。图表图表4 23 年以来重点促消费和稳收入政策年以来重点促消费和稳收入政策 部门部门 文件名文件名 时间时间 内容内容 发改委 努力推动经济实现质的有效提升和量的合理增长 2023 年 2月 综合施策释放消费潜力，把恢复和扩大消费摆在优先位置，多渠道增加城乡居民收入，特别是提高中低收入居民的消费能力，改善消费环境和条件，全面促进消费提质升级，支持住房改善、新能源汽车、养老服务、教育医疗文化体育服务等消费，培育线上线下融合等 新型消费。中共中央、国务院 关于做好全面推进乡村振兴重点工作的意见 2023 年 2月 拓宽农民增收致富渠道，促进农民就业增收。促进农业经营增效。赋予农民更加充分的财产权益。中共中央、国务院 关于释放旅游消费潜力推动旅游业高质量发展的若干措施 2023 年 9月 加大优质旅游产品和服务供给、激发旅游消费需求、加强入境旅游工作、提升行业综合能力、保障措施 财政部、发改委 关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施 2024 年 7月 统筹安排 3000 亿元左右超长期特别国债资金，加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新。发改委 关于打造消费新场景培育消费新增长点的措施 2024 年 6月 推动消费新业态、新模式、新产品不断涌现，不断激发消费市场活力和企业潜能。中共中央、推动大规模设备更新和消2024 年 3到 2027 年，工业、农业、建筑、交通、教育、文旅、医疗等领域设备投资规模0%5 %05EP 1520162017201820192020202120222023中国居民短期杠杆率（%）中国居民中长期杠杆率（%）155Uu555 0420052006200720082009201020112012201320142015201620172018201920202021美国德国日本中国 银行行业深度报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。7/25 国务院 费品以旧换新行动方案 月 较 2023 年增长25%以上；重点行业主要用能设备能效基本达到节能水平，环保绩效达到 A 级水平的产能比例大幅提升，规模以上工业企业数字化研发设计工具普及率、关键工序数控化率分别超过 90%、75%；报废汽车回收量较 2023 年增加约一倍，二手车交易量较 2023 年增长 45%，废旧家电回收量较 2023 年增长 30%，再生材料在资源供给中的占比进一步提升。中共中央、国务院 关于促进服务消费高质量发展的意见 2024 年 8月 扩大服务业开放，着力提升服务品质、丰富消费场景、优化消费环境，以创新激发服务消费内生动能，培育服务消费新增长点。资料来源：中国政府网、平安证券研究所 图表图表5 我国居民最终消费支出占我国居民最终消费支出占 GDP 比重仍处低位比重仍处低位 资料来源：world bank、wind、平安证券研究所 注：为数据可比性，选取22年数据 1.2 群雄逐鹿，行业格局明晰群雄逐鹿，行业格局明晰 行业包括“获客、风控、放款、贷后管理”四大核心环节，商业银行、消金公司、互金平台等多样化主体。从获客方式来看，行业包括“获客、风控、放款、贷后管理”四大核心环节，商业银行、消金公司、互金平台等多样化主体。从获客方式来看，线上建设自有私域流量和对接公域流量是目前主流做法，私域流量一方面来源有自有 APP 的流量曝光或者股东的品牌流量引入，公域流量目前服务居民日常消费的金融科技公司曝光度相对更高，例如运营商、支付宝、微信、抖音、pdd等第三方公司的获客。线下获客模式地位目前仍然较为突出，以商业银行为代表的基于网点的展业以及消金公司利用股东网点或者自营办事处获客是目前主要的线下曝光引流方式。展望未来，我们认为互联网时代的普及对于塑造居民消费习惯起到重要的作用，日常消费线上化进度加快或将进一步推动线上获客重要性的提升。从风控角度看从风控角度看，线下传统信息收集和线上大数据分析的结合是目前市场主体辨别风险的重要方式，在不同业务主体合作过程中，也存在例如征信机构或者担保机构介入业务过程来分担业务风险的情形。从放贷角度看从放贷角度看，主要的业务模式可以分为自营模式、联合贷模式和助贷模式，自营模式指目标客户的资金需求由单一法人机构满足，联合贷则是主要存在于商业银行、消金公司以及互金平台控股下的小贷公司之间，互金公司推送客户信息后，在满足双方风控标准的前提下联合放款，助贷则主要是互金平台的一种业务模式，以完全不承担任何风险的方式，仅推送客户信息给相关的放贷机构，赚取中介费用。贷后管理方面贷后管理方面，主要涉及到贷款的分类以及逾期贷款的征收工作，除机构完全自主的贷后管理流程外，以各类型催收公司为代表的中介机构同样介入到这一环节。0 0Pp%-200 400 600 800 1,000 1,200 1,400 1,600 1,800 2,000美国欧盟中国日本德国印度英国法国巴西意大利加拿大俄罗斯墨西哥澳大利亚西班牙韩国印度尼西亚土耳其荷兰瑞士沙特阿拉伯22年居民最终消费支出（百亿美元）22年平均水平（%）22年居民消费支出占GDP比重（%）-右轴 银行行业深度报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。8/25 图表图表6 消费金融产业链格局消费金融产业链格局 资料来源：平安证券研究所 注：不同底色代表不同参与主体以及不同环节和不同主体主要的展业方式 不同类型的市场主体定位不同类型客群，主要的展业模式同样存在差异。不同类型的市场主体定位不同类型客群，主要的展业模式同样存在差异。按照主要展业模式来划分的话，商业银行、“银行系”消金、小贷公司大部分以线下获客方式为主，而互联网银行、其余消金公司、网络小贷公司和互联网平台等利用其线上平台优势展业。从客群定位上来说，传统商业银行主要定位中高收入优质客群，在资产质量保持稳定的基础上争取较高的收益。而互联网银行、消费金融公司、小贷公司、互联网平台则定位在中低收入、长尾客户等商业银行难以广泛覆盖的客群上，这部分人群的详细信息相对更难获取，风险程度相对更高，但同时也会提高更高的贷款收益率。银行行业深度报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。9/25 图表图表7 消费金融市场主要参与主体差异消费金融市场主要参与主体差异 主要展业主要展业模式模式 线下模式线下模式 线上模式线上模式 行业主体 商业银行“银行系”消金 小贷公司 互联网银行 部分消金公司 网络小贷公司 互联网平台 客群定位 定位中高收入群体 定位中低收入、长尾客群 定位中低收入、长尾客群 定位互联网消费、中低收入、长尾客群 定位中低收入、长尾客群 定位中低收入、长尾客群 定位互联网消费、中低收入、长尾客群 代表产品 信用卡贷款、消费贷款 现金贷、信用贷 定价相对更高的现金贷、信用贷 定价相对商行更高的消费贷，例如微众银行微粒贷等 现金贷、信用贷 定价相对更高的现金贷、信用贷 核心能力 牌照优势；资金成本低廉；线下渠道广泛；客群接受程度高；股东优势；资金成本中等；牌照相对优势；客群发掘能力 牌照优势；股东优势；资金成本相对低廉；股东流量引入 股东优势；资金成本中等；牌照相对优势；小贷公司自主展业或者互联网平台利用拥有的小贷或者消费金融牌照展业，例如百度、携程等 机构 国有银行、股份行和区域性银行 兴业消金等 深圳中融小额贷款、携程小额贷款公司等 微众银行、网商银行等 招联消金等 蚂蚁小微小额贷款、度小满小额贷款等 支付宝、美团、抖音等 资料来源：平安证券研究所 1.3 监管趋严，分类监管逐步渗透监管趋严，分类监管逐步渗透 从监管政策角度来看，从监管政策角度来看，“严监管”趋势或将持续，17 年后，行业密集出台相关政策规范行业发展，从 17 年针对具体类型贷款发布的关于进一步加强校园贷规范管理工作的通知和关于规范整顿“现金贷”业务的通知直至 24 年针对不同类型展业主体所提出的消费金融公司管理办法和小额贷款公司监督管理暂行办法（征求意见稿），监管思路逐步聚焦主体本身，从行业准入、业务范围、展业方式、指标约束等多个方面明确了相关要求，分类分主体监管思路下不同金融牌照之间的差异性或将进一步体现。图表图表8 消费金融行业监管政策消费金融行业监管政策 年份年份 政策名称政策名称 发布机构发布机构 影响影响 2015 年 关于促进互联网金融健康发展的指导意见 人民银行、工信部等十部门 鼓励互联网金融创新;拓宽从业机构融资渠道，鼓励民间资本进入 2017 年 关于进一步加强校园贷规范管理工作的通知 原银监会、教育部、人社部 明确无放贷资质机构不得进入学校为大学生提供信贷服务，要求校园贷公司退出并整改 2017 年 关于立即暂停批设网络小额贷款公司的通知 互金专项整治办 暂停审批网络小贷牌照，互联网小贷牌照进入存量时代 2017 年 关于规范整顿“现金贷”业务的通知 互金专项整治办、P2P网贷风险专项整治工作领导小组办公室 取缔“四无”“现金贷”;三个“禁止”限制资金来源;控制银行对网贷平台资金的发放 2018 年 关于进一步做好信贷工作提升服务实体经济质效的通知 原银保监会 鼓励大力发展普惠金融;积极发展消费金融，增强消费对经济的拉动作用 2020 年 商业银行互联网贷款管理暂行办原银保监会 完善我国商业银行互联网贷款监管制度，规范商业银行互联网贷款业务开展及机构合作，促 银行行业深度报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。10/25 法 进互联网贷款业务平稳健康发展 2020 年 网络小额贷款业务管理暂行办法(征求意见稿)人民银行 上收小贷公司监管权限，提高小贷公司设立标准及展业限制 2021 年 关于进一步规范商业银行互联网贷款业务的通知 原银保监会 首次针对相关业务明确三项定量指标，要求严控跨区域经营，并进一步强调严禁将关键环节外包 2021 年 中国人民银行公告2021第 3号 人民银行 明确要求所有贷款产品均应明示贷款年化利率 2021 年 征信业务管理办法(中国人民银行令2021第 4 号)人民银行 适应网络技术革新、互联网征信业态，推出本办法，明确信用信息定义及征信管理边界。2024 年 消费金融公司管理办法 国家金融监督管理总局 提高消费金融公司准入标准、强化业务分类监管、加强公司治理监管、强化风险管理 2024 年 个人贷款管理办法 国家金融监督管理总局 规范银行业金融机构个人贷款业务行为，加强个人贷款业务审慎经营管理，促进个人贷款业务健康发展 2024 年 小额贷款公司监督管理暂行办法（征求意见稿）国家金融监督管理总局 规范小额贷款公司行为 资料来源：原银监会、原银保监会、中国人民银行、国务院、中国政府网、国家金融监督管理总局、平安证券研究所 牌照优势商业银行牌照优势商业银行消费金融公司消费金融公司小贷公司。小贷公司。消费金融市场放贷主体主要是商业银行、消费金融公司和小贷公司，个体间有时也会合作展业，同时市场主要参与的例如征信、增信等中介机构牌照的审批同样也需对应监管的审批，牌照成为约束行业展业模式的重要依据。我们从不同类型放贷主体的牌照区别来看，可以看到商业银行和消金公司的监管主体级别明显高于地方小贷公司，且商业银行受到的监管更为严格，这也就决定了商业银行在放贷方面更加审慎。从业务范围上来说，消费金融公司和小贷公司相对受限，这也就决定了两类主体主要是涉及商业银行难以覆盖的客群。融资成本方面的区别则更为明显，商业银行由于可以吸收公众存款，进而带来了更多的低成本资金。特别值得注意的是，杠杆率方面的差异影响了三类主体的规模，根据不同主体监管办法2，商业银行和消金公司杠杆倍数最高可以达到12.5 倍，而小贷公司最高只允许 4 倍，高杠杆倍数带来的更大的业务灵活性、资本效率的业务规模。所以综合各类牌照要求来看，我们认为商业银行牌照优势消费金融公司小贷公司。图表图表9 各类型主体监管要求差异各类型主体监管要求差异 商业银行商业银行 消费金融公司消费金融公司 小贷公司小贷公司 监 管 主体 国家金融监督管理总局 国家金融监督管理总局 地方金融监管部门 业 务 范围（一）吸收公众存款；（二）发放短期、中期和长期贷款；（三）办理国内外结算；（四）办理票据承兑与贴现；（五）发行金融债券；（六）代理发行、代理兑付、承销政府债券；（七）买卖政府债券、金融债券；（八）从事同业拆借；（九）买卖、代理买卖外汇；（十）从事银行卡业务；（十一）提供信用证服务及担保；（十二）代理收付款项及代理保险业务；（十三）提供保管箱服务；（十四）经国务院银行业监督管理机构批准的其他业务。经营范围由商业银行章程规定，报国务院银行业监督管理机构批准。商业银行经中国人民银行批准，可以经营结汇、售汇业务。（一）发放个人消费贷款；（二）接受股东及其境内子公司、股东所在集团母公司及其境内子公司的存款；（三）向境内金融机构借款；（四）向作为公司股东的境外金融机构借款；（五）发行非资本类债券；（六）同业拆借；（七）与消费金融相关的咨询、代理业务；（八）经国家金融监督管理总局批准的其他业务。经营状况良好、符合条件的消费金融公司，可以向 国家金融监督管理总局及其派出机构申请经营下列 部分或者全部人民币业务：（一）资产证券化业务；（二）固定收益类证券投资业务；（三）国家金融监督管理总局批准的其他业务。（一）发放小额贷款；（二）商业汇票贴现；（三）与贷款业务有关的融资咨询、财务顾问等中介服务；（四）法律、行政法规和国家金融监督管理总局规定的其他业务。小额贷款公司不得发行或者代理销售理财、信托、基金等金融产品。小额贷款公司与第三方机构合作开展贷款业务的，小额贷款公司与第三方机构合作开展贷款业务的，应当符合下列要求：应当符合下列要求：（一）不得将授信审查、风险控制等核心业务外包；（二）不得与无放贷业务资质的机构共同出资发放贷款；（三）不得接受无担保、不符合信用保险和保证保险经营资质监管要求的机构提供的增信服务或者兜底承诺等变相增信服务；（四）不得帮助合作机构规避异地经营等监管规定；（五）不得仅提供不实际出资的营销获客、客户信用画像和风险评估、信息科技支持、逾期清收等服务；（六）联合贷款单笔出资比例不得低于百分之三十；（七）国家金融监督管理总局规定的其他要求。地 域 限地 域 限区域性银行应当在住所范围内依法开展区域性银行应当在住所范围内依法开展全国范围内展业全国范围内展业 小额贷款公司应当立足当地，在经依法批准的区域小额贷款公司应当立足当地，在经依法批准的区域 2 包括商业银行法、商业银行资本管理办法、消费金融公司管理办法、小额贷款公司监督管理办法（征求意见稿）银行行业深度报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。11/25 制制 经营活动，未经批准不得跨区域展业经营活动，未经批准不得跨区域展业 范围内开展业务。小额贷款公司不得跨省、自治区、范围内开展业务。小额贷款公司不得跨省、自治区、直辖市开展业务。小额贷款公司跨地市展业的条件直辖市开展业务。小额贷款公司跨地市展业的条件由省级地方金融管理机构规定。网络小额贷款公司由省级地方金融管理机构规定。网络小额贷款公司经营区域的条件另行规定。经营区域的条件另行规定。网络小额贷款公司应当确保贷款申请受理、风险审网络小额贷款公司应当确保贷款申请受理、风险审核、贷款审批、贷款发放和贷款回收等核心业务环核、贷款审批、贷款发放和贷款回收等核心业务环节通过线上操作完成。节通过线上操作完成。资 金 来源 公众存款；发行金融债券；从事同业拆借；央行再贷款和再贴现；股东权益；其他负债；股东、股东境内子公司、股东所在集团母公司及其子公司存款；境内金融机构借款；作为公司股东的境外金融机构借款；非资本类债券；同业拆借；符合条件的消费金融公司可以申请发行资本工具 小额贷款公司可以通过银行借款、股东借款等非标准化形式融资，也可以通过发行债券、资产证券化产品（以本公司发放的贷款为基础资产）等标准化形式融资。贷 款 用途 商业银行应当与借款人约定明确、合法的贷款用途，并对贷款发放后的资金用途进行监督 以消费为目的(不包括购买住房和汽车)小额贷款公司应当与借款人明确约定贷款用途，并且按照合同约定监控贷款用途。贷款用途应当符合法律法规、国家宏观调控和产业政策，且不得用于以下用途：（一）股票、债券、期货、金融衍生品和资产管理产品等金融投资；（二）股本权益性投资；（三）偿还贷款或偿还其他融资；（四）法律、行政法规、国家金融监督管理总局禁止的其他用途。同 一 借款 人 限制 对同一借款人的贷款余额与商业银行资本余额的比例不得超过百分之十；单一客户授信额度最高不得超过人民币20 万元。小额贷款公司对同一借款人的各项贷款余额不得超过其净资产的百分之十，对同一借款人及其关联方的各项贷款余额不得超过其净资产的百分之十五。网络小额贷款公司对单户用于消费的贷款余额不得超过人民币二十万元，对单户用于生产经营的各项贷款余额不得超过人民币一千万元。监 管 指监 管 指标要求标要求(一一)核心一级资本充足率不得低于核心一级资本充足率不得低于 5%；一级资本充足率不得低于一级资本充足率不得低于 6%；资本充；资本充足率不得低于足率不得低于 8%；(二二)贷款拨备率标准为贷款拨备率标准为 2.5%，拨备覆盖，拨备覆盖率标准为率标准为 150%，较高者为商业银行贷，较高者为商业银行贷款损失准备的监管标准；款损失准备的监管标准；(三三)杠杆率不得低于杠杆率不得低于 4%；(四四)贷款余额与存款余额的比例不得超贷款余额与存款余额的比例不得超过过 75%；(五五)流动性资产余额与流动性流动性资产余额与流动性负债余额的比例不得低于负债余额的比例不得低于 25%；国务院；国务院银行业监督管理机构的其他规定。银行业监督管理机构的其他规定。（一）资本充足率、拨备覆盖率、贷款拨（一）资本充足率、拨备覆盖率、贷款拨备率、杠杆率不低于国家金融监督管理总备率、杠杆率不低于国家金融监督管理总局关于商业银行的最低监管要求；局关于商业银行的最低监管要求；（二）同业拆入余额不高于资本净额的（二）同业拆入余额不高于资本净额的100%；（三）流动性比例不得低于（三）流动性比例不得低于 50%；（四）担保增信贷款余额不得超过全部贷（四）担保增信贷款余额不得超过全部贷款余额的款余额的 50%；（五）投资余额不高于资本净额的（五）投资余额不高于资本净额的 20%。小额贷款公司通过银行借款、股东借款等非标准化小额贷款公司通过银行借款、股东借款等非标准化形式融入资金的余额不得超过其净资产的一倍。形式融入资金的余额不得超过其净资产的一倍。小额贷款公小额贷款公司通过发行债券、资产证券化产品等标司通过发行债券、资产证券化产品等标准化形式融入资金的余额不得超过其净资产的四准化形式融入资金的余额不得超过其净资产的四倍。倍。小额贷款公司应当向省级地方金融管理机构报备小额贷款公司应当向省级地方金融管理机构报备放贷专户，并按要求定期提供放贷专户运营报告和放贷专户，并按要求定期提供放贷专户运营报告和开户银行出具的放贷专户资金流水明细。开户银行出具的放贷专户资金流水明细。资料来源：国家金融监督管理总局、商业银行法、平安证券研究所 银行行业深度报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。12/25 二、二、线下业务模式：商业银行主导，加快线上渠道布局线下业务模式：商业银行主导，加快线上渠道布局 从传统线下模式来看，主要以商业银行以及“银行系”消费金融公司为主，也是目前整个消费金融市场中最主要的参与主体。商业银行基于网点营销和部分“银行系”消金公司利用股东网点优势线下获客，通过“小而快”的现金贷或信用贷产品触达客户，聚焦线下“重资产”业务模式的金融机构通常拥有期限更长、笔均金额更大的贷款，例如兴业消金评级报告披露，公司 23 年末线下贷款占比达到 71.3%，线下贷款笔均贷款规模达到 15.63 万元。但“重资产”业务成本相对更高。在此背景下，我们发现线上获客策略的更新和科技能力的投入成为了传统银行和消费金融公司破局方向。以消金公司为例，目前 31 家消金公司均开展线上业务，所有消金公司均借助线上第三方引流方式获客，超过 25 家机构的线上第三方引流投放超过 50%3。以招联消金为例，依托自营 app 入口和股东流量优势获客，构建全线上经营模式，评级报告显示 23 年末公司发放的笔均贷款仅为 1540.62 元，小额分散轻型化运营模式较为突出。从风控角度看，消费金融公司更多聚焦在商业银行难以覆盖的长尾客户上，消金公司个体间的客群差异并不算明显，但由于行业整体中高风险偏好的特征，消金不良率要高于商业银行，我们根据 8 家主流消金公司4的披露数据，平均不良率水平高于上市银行平均个人贷款不良率 1.23 个百分点，达到 2.44%。但高风险一定程度带来了高收益，行业大多数贷款利率通常在 10%以上，部分甚至可以达到 20%，支撑了行业高息差表现。8 家主流消金公司23 年末平均净息差水平达到 12.4%，远超国家金融监督管理总局公布的同期 1.69%的商业银行净息差水平。聚焦盈利水平来看，头部消金公司的优势更为明显，马上消金、招联消金和兴业消金 23 年 ROE 分别达到 18.6%/17.7%/16.8%，明显高于其他发债消金公司，位于第一梯队消金公司前三水平。2.1 商业银行：消费金融市场主导地位突出，传统线下模式为主商业银行：消费金融市场主导地位突出，传统线下模式为主 从规模上来看，商业银行是消费金融市场绝对的参与主体，以央行公布数据来看，存款类金融机构（包括银行、信用社和财务公司）23 年末消费贷款规模达到 55.9 万亿元，占到金融机构消费贷款余额的96.9%，进一步聚焦上市银行数据来看，23年末信用卡和消费贷规模合计达到 12.3 万亿元，占到金融机构消费贷款余额的 21.4%，以商业银行为代表的金融机构在消费金融市场的主导地位突出。图表图表10 23 年末上市银行个人信用卡和消费贷规模情况年末上市银行个人信用卡和消费贷规模情况 资料来源：公司公告、wind、平安证券研究所 3 中国消费金融公司发展报告(2024)，中国银行业协会；21 世纪经济网 4 包括马上消金、招联消金、兴业消金、杭银消金、河南中原消金、苏银凯基消金、中邮消金、中银消金 8 家公司-20%-10%0 0P%-2,000 4,000 6,000 8,000 10,000 12,000 14,000 16,000建设银行农业银行工商银行邮储银行中国银行交通银行招商银行平安银行中信银行光大银行民生银行兴业银行浦发银行华夏银行浙商银行江苏银行宁波银行北京银行南京银行上海银行长沙银行杭州银行西安银行重庆银行青岛银行苏州银行兰州银行成都银行郑州银行厦门银行贵阳银行齐鲁银行沪农商行常熟银行渝农商行张家港行瑞丰银行无锡银行苏农银行江阴银行青农商行个人信用卡和消费贷规模（亿元）同比增速（%）-右轴 银行行业深度报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。13/25 从商业银行展业模式而言，“线下网点打基础，线上扩流量”是目前展业的主要方式，依托于传统银行的模式，利用线下网点作为基础拓展客户的方式是目前商业银行主流的获客模式，同时在线上利用广告投放、外部公开数据流量导流等方式加以获客。图表图表11 线下基于网点的营销模式线下基于网点的营销模式 图表图表12 商业银行线上贷款海报示例商业银行线上贷款海报示例 资料来源：平安证券研究所 资料来源：宁波银行官网、平安银行个人贷款公众号、平安证券研究所 从目前银行投放的消费信贷的风险来说，整体的资产质量压力略有上升。从目前银行投放的消费信贷的风险来说，整体的资产质量压力略有上升。以上市银行 23A 数据为例，大部分银行零售贷款不良率较 23H1 存在小幅上升的情形，上市银行 23A 零售贷款平均不良率为环比 23H1 上升 7BP 至 1.21%，居民整体的还款能力受到宏观环境的影响较大。但不良率绝对水平仍处相对低位，短期之内居民需求恢复斜率仍然较缓，收入预期波动对于资产质量影响或将持续存在，但中长期角度来看，严监管背景下发生大规模信用风险的概率仍然较小。图表图表13 23A 和和 23H1 上市银行零售不良率情况上市银行零售不良率情况 资料来源：公司公告、wind、平安证券研究所 0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%工商银行农业银行建设银行中国银行交通银行邮储银行招商银行中信银行民生银行兴业银行浦发银行光大银行平安银行华夏银行浙商银行上海银行宁波银行杭州银行成都银行重庆银行郑州银行青岛银行苏州银行齐鲁银行渝农商行沪农商行青农商行常熟银行瑞丰银行23H1零售贷款不良率（%）23A零售贷款不良率（%）银行行业深度报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。14/25 2.2 消费金融公司：严监管态势明确，“银行系”主导地位突出消费金融公司：严监管态势明确，“银行系”主导地位突出 集中性标准性监管态势明确集中性标准性监管态势明确。19 年后行业密集性出台相关监管政策，从合作机构、信用评级、征信以及监管指标等多个方面进行了约束，行业过去“粗犷式发展”的情况得到有效控制，政策空白部分同时得到了有效补充。特别是今年 3月出台的消费金融公司管理办法从监管态度，从准入标准、业务分类、股东监管、信息披露以及监管指标等方面进行了明确，我们认为未来消费金融公司监管态度或将参考商业银行方式，覆盖全业务链条。图表图表14 消费金融公司重点政策消费金融公司重点政策 监管方向监管方向 政策名称政策名称 主要内容主要内容 监管评级 消费金融公司监管评级办法（试行）根据公司治理与内控、资本管理、风险管理、专业服务质量、信息科技管理进行分类，监管评级结果分为 1 级、2 级（A、B）、3级（A、B）、4 级和5 级。评级结果数值越大表明机构风险越大。监管重点要求 消费金融公司管理办法 1）提高注册资本要求；2）股东要求和责任进一步压实；3）压实主业责任，将咨询和代理业务作为日常业务进行收入核算；4）明确可以申请发行 ABS；5）明确担保增信贷款余额不得超过 50%；6）鼓励自营、分润模式发展。征信 征信业务管理办法 规定了征信业务的监管原则，包括机构设立、运营、信息获取和传递、征信产品以及征信服务的要求等。业务相关 关于内部收益法明示贷款年化利率 明确要求贷款产品应当明示贷款年化利率。个人贷款管理办法 明确线下个人贷款相关细则。关于加强商业银行互联网贷款业务管理 提升金融服务质效的通知 明确细化商业银行贷款管理和自主风控要求，规范合作行为，促进平台经济规范健康发展。关于规范整顿“现金贷”业务的通知 明确牌照经营、利率不超36%，部分互联网小贷资质将重审。关于进一步规范大学生互联网消费贷款监督管理工作的通知 明确小额贷款公司不得向大学生发放互联网消费贷款，进一步加强消费金融公司、商业银行等持牌金融机构大学生互联网消费贷款业务风险管理。进一步加强消费金融公司和汽车金融公司投诉问题整治 关注消费者权益保护。资料来源：原银保监会、国家金融监督管理总局、中国人民银行、平安证券研究所 “牌照”审批进度放缓，稀缺性有所体现“牌照”审批进度放缓，稀缺性有所体现。自 15-16 年消费金融公司“井喷式”设立以来，后续年份的牌照审批进度明显放缓，21 年至今仅有建信消费金融公司设立申请获批（2022 年获批，2023 年成立），我们预计行业“严监管”态势或将使得消费金融牌照发放进程持续性放缓。因此，在目前审批进度尚未放松的情况下，部分银行例如宁波银行和南京银行通过并购的方式曲线获得消费金融公司牌照，从而进行异地展业。从区域分布上来说，目前 7 个省市拥有的消费金融公司不止1家，13 个省份各拥有 1 家消费金融公司，其余 11 个省级行政区未设立消费金融公司，经济发达和消费活力高省份设立的消费金融公司相对更多。银行行业深度报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。15/25 图表图表15 历年来新设立消费金融公司数量历年来新设立消费金融公司数量 图表图表16 各省市拥有的消费金融公司数量各省市拥有的消费金融公司数量 资料来源：原银保监会、国家金融监督管理总局、平安证券研究所 资料来源：企查查、平安证券研究所 银行系地位突出，股东融合发展模式初露峥嵘银行系地位突出，股东融合发展模式初露峥嵘。目前国内共有 31 家持牌消费金融公司，以大股东持股比例来说，银行系消费金融公司仍占据主流，共 25 家消费金融公司第一大股东为商业银行，3 家第一大股东为金融科技相关公司，同时也存在3 家消费金融公司的主要股东为产业类相关公司。若从全部股东结构来看，“银行 产业”模式受到更多的追捧，例如根据企查查数据检索，合肥百货持股宁银消费金融公司比例达到 4.74%，王府井集团同样控股建信消金 5.56%，在充分利用商业银行长期深耕信贷领域所积累的风控和资金实力的基础上，吸纳利用产业类或者金融科技相关公司的资源从而覆盖更广泛的客群规模是消费金融公司未来的重要发展方向。图表图表17 银行系消费金融公司仍占据主流地位银行系消费金融公司仍占据主流地位 公司名称公司名称 注册资本注册资本（亿元）（亿元）第一大股东第一大股东 第一大股东持股比例第一大股东持股比例 银行系 招联消费金融 100 招商银行 50%兴业消费金融 53 兴业银行 66%中银消费金融 15 中国银河 43%中邮消费金融 30 邮储银行 71%杭银消费金融 26 杭州银行 43%宁银消费金融 29 宁波银行 93%平安消费金融*50 中国平安 30%苏银凯基消费金融 42 江苏银行 56%中原消费金融 20 中原银行 49%南银法巴消费金融 50 南京银行 67%长银五八消费金融 9 长沙银行 51%陕西长银消费金融 11 长安银行 51%哈银消费金融 15 哈尔滨银行 53%尚诚消费金融 16 上海银行 43%湖北消费金融 10 湖北银行 32%四川锦程消费金融 4 成都银行 39%北银消费金融 9 北京银行 35%北京阳光消费金融 10 光大银行 60%幸福消费金融 6 张家口银行 47%中信消费金融*7 中国中信金融控股 70%晋商消费金融 5 晋商银行 40%建信消费金融 72 建设银行 83002664113301-1 2 3 4 5 6 720102011201220132014201520162017201820192020202120222023当年度成立数量（家）当年度成立数量（家）012345北京上海重庆广东福建江苏四川辽宁黑龙江天津山东内蒙古河北陕西浙江湖北安徽山西河南湖南拥有的消费金融公司数量（家）拥有的消费金融公司数量（家）银行行业深度报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。16/25 盛银消费金融 3 盛京银行 75%金美信消费金融 5 中国信托商业银行 34%蒙商消费金融 5 蒙商银行 44%金融科技 重庆小米消费金融 15 小米通讯技术 50%重庆蚂蚁消费金融 230 蚂蚁科技集团 50%唯品富邦消费金融 5 唯品会（中国）50%产业及非银机构 马上消费金融 40 重庆百货大楼股份有限公司 31%海尔消费金融 15 海尔集团 30%捷信消费金融 70 捷信集团 100%资料来源：企查查、平安证券研究所 注：按照第一大股东性质分类；标注*为同一集团下属子公司 “银行系”消金规模领先，行业头部集中度较为明显“银行系”消金规模领先，行业头部集中度较为明显。我们以 23 年末资产规模来看，已披露的资产规模达到行业前 10 位的消费金融公司中“银行系”公司共有8 家，此外包括金融科技类公司1 家（蚂蚁消金）以及产业类（马上消金）1家，“银行系”公司的规模优势较为显著。若从行业集中度的角度来看，根据艾瑞咨询的数据，2022 年末消费金融行业 CR10 达到66.70%，同比下降的原因主要是规模最大的蚂蚁消金在 22 年规模有所收缩，从而导致集中度有所下降，但 CR10 绝对水平仍处高位。截至到 2023 年末，蚂蚁消金资产规模占到行业整体资产规模的 20%，资产规模最高的 5 家机构资产合计占比超过行业总规模的 50%5。我们认为未来行业集中度或将进一步抬升，一方面考虑目前监管对于产业链相关牌照审批仍属谨慎，市场无新增竞争者的情况下现有中介机构间的合作或将更关注综合实力更强的消费金融公司，另一方面目前消费贷短期仍处在低增速时期，严监管背景下的行业出清进程或将持续，头部平台优势持续。图表图表18 23 年末消金公司资产规模年末消金公司资产规模 图表图表19 消金行业集中度消金行业集中度 资料来源：公司公告及评级报告、股东财报、平安证券研究所 资料来源：艾瑞咨询、平安证券研究所 2.3 获客：关注场景建设能力，产品端发力“小而快”产品获客：关注场景建设能力，产品端发力“小而快”产品 消费金融行业业务核心环节包括获客、风控、放款和贷后管理四大环节消费金融行业业务核心环节包括获客、风控、放款和贷后管理四大环节。获客方面，行业目前主要存在线上和线下获客两种方式。从线上获客方式来看，建设自有私域流量和对接公域流量是目前主流做法，私域流量一方面来源有自有 APP 的流量曝光或者股东的品牌优势，公域流量目前服务居民日常消费的金融科技公司曝光度相对更高，例如运营商、支付宝、微信、抖音、pdd 等。5 中国消费金融公司发展报告(2024)，中国银行业协会；21 世纪经济网 -500 1,000 1,500 2,000 2,500 3,000重庆蚂蚁消金招联消金兴业消金中银消金马上消金中邮消金杭银消金宁银消金平安消金苏银凯基消金23年末资产规模（亿元）23年末资产规模（亿元）60.0b.0d.0f.0h.0p.0r.0t.0v.0 x.0.0 17202020212022CR10CR10 银行行业深度报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。17/25 本文聚焦商业银行和占主导地位“银行系”消金公司线下获客方式，“线下为基础，线上拓广度”是市场主要参与主体的重线下为基础，线上拓广度”是市场主要参与主体的重要获客方式，要获客方式，特别是“银行系”消金公司线下客源仍是其重要的客群基础，线上客源贡献度高低与否则跟股东的资源禀赋息息相关。从线下来看，以图 21 为例不难发现参保人数最多的绝大多数都是“银行系”消费金融公司，参照股东商业银行过去“地推式”发展路径的办法仍是部分消金公司仍在践行的策略。图表图表20 消费金融公司获客方式消费金融公司获客方式 图表图表21 23 年末消金公司参保人数前十大公司年末消金公司参保人数前十大公司 资料来源：平安证券研究所 资料来源：企查查、平安证券研究所 我们首先以兴业消金和中银消金为代表探索“银行系”消金公司线下展业的特点。我们首先以兴业消金和中银消金为代表探索“银行系”消金公司线下展业的特点。我们认为有银行股东背景的消费金融公司，依托自身零售信贷的资源禀赋，倾向于选择更高比例的线下自主投放获客，例如兴业消金和中银消金都从战略层面提到要利用股东网点的优势打造自身的生态圈，中银消金在此基础上面向一二线城市设立了27 家区域中心，兴业消金则在线下成立了专门的直销团队进行“地推式”获客和服务。从管理模式上来说，管理层自身的资源禀赋同样会决定消金公司的战略定位，例如兴业消金营销团队受到兴业银行零售团队的影响，董事长戴叙贤则曾任职于兴业银行私人银行部总经理，传统的线下零售模式相对更为突出。产品端方面，消费贷和现金贷是主流产品，产品端方面，消费贷和现金贷是主流产品，消费贷指将贷款的申请和使用嵌入日常消费场景的贷款，现金贷则是为用户提供小额、无特定用途的贷款。因客群定位主要是覆盖传统商业银行难以广泛涉及的长尾客户，因此贷款利率大多数从7%到20%不等，产品期限上最长一般不超过 5 年。同传统商业银行对比而言，大多数消费金融公司产品策略主要是“小而快”产品，户均贷款规模相对更“小”，放款速度相对更“快”。对于大多数消金公司而言，抵押类贷款的投放大多存在于线下流程中，大金额长久期的贷款投放也更多依赖于其线下的营销网络构建，例如兴业消金 23 年线上和线下投放的户均贷款分别为 0.78 万元/15.63 万元，中银消金评级报告中也提到线上贷款主要是信用类贷款，金额集中在5 万元以下。客群定位上来看客群定位上来看，消金公司主要是覆盖商业银行无法覆盖的长尾客户，因此消金公司个体间客群的差异性并不是特别明显。-200 400 600 800 1,000 1,200 1,400重庆蚂蚁消金招联消金兴业消金中银消金马上消金中邮消金杭银消金宁银消金平安消金苏银凯基消金中原消金2023年末企业参保人数（人）2023年末企业参保人数（人）银行行业深度报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。18/25 图表图表22 线下获客策略线下获客策略“银行系”消费金融公司对比“银行系”消费金融公司对比 兴业消费金融公司兴业消费金融公司 中银消费金融有限公司中银消费金融有限公司 公司定位 依托兴业银行网络，完成全国化布局，拳头产品由线下团队拓展。中银消费金融借助股东中国银行支持，利用其全国营业网点优势，进行线下布局、开展业务 主要的获客方式 线下模式：网点 直销团队 线上 线下模式：线上加强与互联网平台合作，以信用贷款为主，线下借助区域中心拓展，截至 2023 年末，中银消费金融共拥有区域中心 27 家 客群 具有稳定还款来源的受薪人士和自雇人士 中银消费金融客户群体主要为收入相对稳定的中青年人群，3040 岁人群占比最高 产品 家庭消费贷：在旅游、教育、婚庆、装修等除购房、购车以外的消费用途的信用贷款，主要由线下营销团队拓展，最高期限 5 年，个人最高额度 20 万元，年化 IRR（单利）8.88%-23.88%中银消费钱包：主要是对接互联网合作方，通常为用户提供 5 万以内的纯线上信用贷款 兴才计划、立业计划：自营互联网贷款 好客贷：与中国银行联动研发的信用消费贷款产品，最高贷款额度 20 万元，为中银消费金融线上自营业务的重点产品 综合信用贷及乐享贷：线下产品，单笔金额较高，集中在 5 万元以上 贷款利率 12.92%*截至 2023 年末，公司 15%以上利率的贷款占比 90%以上 贷款结构 贷款产品均为信用贷款，23 年末线上贷款占比：28.67%，线下贷款占比：71.33# 年末线上业务余额 449.59 亿元，较上年末增长 39.24%，线下业务余额 269.89 亿元，其中线下抵押贷余额 71.49 亿元，线 下信用贷余额 198.40 亿元 单笔户均贷款规模 23 年新发放贷款：线上：0.78 万元，线下：15.63 万元/资料来源：公司公告、24兴业消费金融债01募集说明书、中银消金评级报告、平安证券研究所 注：贷款利率为23年末存量贷款利率；图表图表23 中银消金不同类型贷款占比中银消金不同类型贷款占比 图表图表24 兴业消金不同类型贷款占比兴业消金不同类型贷款占比 资料来源：中银消金评级报告、平安证券研究所 资料来源：兴业消金评级报告、平安证券研究所 线上模式方兴未艾，仍是行业破局关键线上模式方兴未艾，仍是行业破局关键。由于近些年来居民消费习惯的改变和信息传播方式的变化，线上模式对于提升消费金融的普惠性，提升对于长尾客户的覆盖能力有至关重要的作用，我们以国内率先提出“互联网消金公司”概念的招联消金为例对比看线上和线下的区别和联系。首先从股东层面来看，首先从股东层面来看，招联消金科技特征更为明显，不仅是来源于股东中国联通的科技和运营商流量加持，总经理章杨清先生也历任招商银行信息科技部副总经理，管理团队的专业属性进一步强化了招联消金“互联网金融”的定位。产品角度产品角度来看，来看，“线上 VS 线下”的区别更为突出，招联消金贷款小额短期的特点更为突出，以23 年两家公司披露评级报告中数据为例，招联消费金融笔均贷款仅为 1541 元，而以线下为主兴业消金笔均贷款超过 10 万。线上贷款因居民消费习惯、客户线上贷款因居民消费习惯、客户粘性等因素存在贷款金额相对较小，贷款期限相对较短的现象，线下贷款虽在贷款期限、贷款金额等方面有所提高，粘性等因素存在贷款金额相对较小，贷款期限相对较短的现象，线下贷款虽在贷款期限、贷款金额等方面有所提高，但同但同0 0P%5k以下（含）5k-10k（含）10k-50k（含）50k以上2022年贷款余额占比（%）2023年贷款余额占比（%）0 0Pp%0-5万元5-10万元10-20万元2022年贷款余额占比（%）2023年贷款余额占比（%）银行行业深度报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。19/25 时也会导致更高的成本时也会导致更高的成本，若拆分其业务管理费结构来看，根据两家公司评级报告中数据披露，以线上模式为主的招联消金研发费用占到业务及管理费占比达到 38.4%，而员工成本占比仅为 16.3%，低于兴业消金员工费用占比 7 个百分点，研发投入更多同样带来招联消金成本收入比低于兴业消金 7 个百分点，仅为 11.2%，线上获客能力占优的公司在运营效率上相对更为领先。从贷款投放结果上来看，从贷款投放结果上来看，若以存量贷款结构来看，线上业务占比更高的招联消金金额较低的贷款占比明显更高，22 年末招联消金贷款余额大于 40000 元的贷款占比仅为 36.1%。从贷款用途上来说从贷款用途上来说，线上线下业务模式并无明显区别，仍以日常消费类贷款为主，以招联消金为例，23 年末日常消费贷款占比达到 25.1%。图表图表25 以招联消金看线上模式的发展以招联消金看线上模式的发展 招联消费金融公司 公司定位 国内首家以“互联网金融”定位的消费金融有限公司，以“微金融，新互联”为发展理念 主要的获客方式 线上模式：金融科技引流 客群 23 年末 35 岁以下客户贷款余额占比为 50.03%产品 好期贷：自主支付类现金贷款产品，可以在招联消费金融 APP、微信公众号以及各类合作方的线上渠道进行申请 信用付：受托支付类分期贷款产品，主要在招联消费金融自有电商平台、股东方中国联通的消费场景以及与互联网平台合作的消费分期中使用 贷款利率 15.94%贷款结构 基本都为线上贷款，23 年末好期贷占比为 59.5%，信用付占比为40.4%单笔户均贷款规模 23 年新发放贷款：1540.62元 资料来源：公司公告、招银消金评级报告、平安证券研究所 图表图表26 招联消金不同类型贷款占比招联消金不同类型贷款占比 图表图表27 招联消金贷款用途招联消金贷款用途 资料来源：招联消金评级报告和募集说明书、平安证券研究所 资料来源：招联消金评级报告、平安证券研究所 因此，我们认为互联网广泛普及的背景下，线上获客策略的更新和科技能力的投入是传统消费金融公司未来的重点投入方因此，我们认为互联网广泛普及的背景下，线上获客策略的更新和科技能力的投入是传统消费金融公司未来的重点投入方向。向。例如兴业消金在产品端针对性推出了“兴财计划”和“立业计划”等自营互联贷款，中银消金强调推进线上化转型，平安消金探索线上自营获客体系，跑通信息流投放模式，目前 31 家消费金融公司均已开展了线上业务，所有消费金融公司均借助线上第三方引流方式获客，超过 25 家机构的线上第三方引流投放超过 50%6，线上业务亦成为各家消费金融公司破局的关键。6 中国消费金融公司发展报告(2024)，中国银行业协会；21 世纪经济网 0%5 %05%0-5k5k-10k10k-20k20k-40k40k 2022年贷款余额占比（%）2023年贷款余额占比（%）0%5 %0%日常消费手机数码装修家具家居家用电器旅游教育健康医疗租房婚庆通信充值其他2023年占比（%）2022年占比（%）银行行业深度报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。20/25 2.4 风险：严监管背景下行业风险相对风险：严监管背景下行业风险相对可控，资本充足率保持稳定可控，资本充足率保持稳定 从监管层面来说，年初颁布消费金融管理办法主要在提高准入标准、强化业务分类监管、加强公司治理监督和强化风险管理等五个方面进行了修订，新政策下行业严监管态势进一步明确新政策下行业严监管态势进一步明确，确保消费金融专营主营业务，从股东资质、设立条件、监管指标等多个方面进行了约束。特别值得注意的是监管指标方面，在过去试行版基础上新增流动性比例不得低于 50%的要求，而商业银行的监管要求是不低于 25%，我们认为监管考虑到目前消费金融公司负债端更多以同业负债为主，相对商业银行而言缺乏低成本且稳定的负债，所以在流动性指标方面进行了更高标准的约束。其次，在贷款业务方面，新增担保增信余额不得超过全部贷款余额的 50%，主要是过去部分消费金融公司存在过分依赖第三方融资担保公司进行风险分担，不利于自主风控能力的提升，这种行为也提升了贷款利率，不符合降低融资成本的综合要求。其余监管指标跟试行版本基本一致，例如资本充足率、拨备覆盖率、贷款拨备率、杠杆率不低于国家金融监督管理总局关于商业银行的最低监管要求，同业拆入余额不高于资本净额的100%等。本次管理办法新增内部控制与风险管理专章，进一步强调了贷前、贷中和贷后风险，未来消费金融行业的严监管态势仍将持续。从行业现状来看，“野蛮生长”期已度过，行业洗牌或将持续。从行业现状来看，“野蛮生长”期已度过，行业洗牌或将持续。首先从牌照申请相对更容易、发展相对更粗犷的小贷公司的数量和规模来看，近些年处于持续下行的通道之中，一方面居民消费需求弱叠加其他持牌金融机构下沉竞争导致小贷公司展业更为困难，另一方面严监管背景下，风控体系和展业模式更为单一的小贷公司受到的冲击更大，原有股东或寻求消费金融牌照（例如小米），或整合小贷牌照，仅保留一张全国展业的小贷牌照（例如京东和携程），达不到监管要求的小贷公司被清退大势所趋，行业尾部风险暴露概率也将随之降低。图表图表28 小贷公司小贷公司数量持续缩减数量持续缩减 图表图表29 小额贷款规模持续下降小额贷款规模持续下降 资料来源：wind、中国人民银行、平安证券研究所 资料来源：wind、中国人民银行、平安证券研究所 此外，不良率等风险指标略有反弹，资产质量压力有所抬升但整体可控。此外，不良率等风险指标略有反弹，资产质量压力有所抬升但整体可控。消费金融公司披露数据相对有限，我们从已发债的8 家主流消金公司7为例探索目前行业资产质量情况。首先从不良率角度来看，绝大多数消金公司 23 年末不良率同比都有所提高，长尾客户受到经济波动的负面冲击相对更大，导致资产质量有所波动。从 8 家消金公司来看，中银消金公司 23年末不良率达到 3.47%，处于 8 家消金公司不良率最高水平，但同时也能看到中银消金已在银登中心发布多次不良资产转让项目，叠加自身较大的不良核销处置力度，个体层面的风险相对可控。考虑到行业大多数贷款利率通常在考虑到行业大多数贷款利率通常在 10%以上，部分甚至以上，部分甚至 7 包括马上消金、招联消金、兴业消金、杭银消金、河南中原消金、苏银凯基消金、中邮消金、中银消金 8 家公司-20%-10%0 0Pp%-1 2 3 4 5 6 7 8 9 102012/062013/102015/022016/062017/102019/022020/062021/102023/022024/06小额贷款公司机构数量（千家）同比增速（%）-右轴-40%-20%0 00%-2,000 4,000 6,000 8,000 10,000 12,0002012/062013/062014/062015/062016/062017/062018/062019/062020/062021/062022/062023/062024/06小额贷款余额（亿元）同比增速（%）-右轴 银行行业深度报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。21/25 可以达到可以达到 20%，不良率水平虽同比有所上升，但整体风险相对可控。，不良率水平虽同比有所上升，但整体风险相对可控。若从拨备角度来看，23 年末 8 家消金公司平均拨备覆盖率达到 278.5%，同比上升8.5 个百分点，“银行系”消金公司拨备覆盖率皆大于 200%，风险抵补能力略有提高。图表图表30 主要消费金融公司不良率指标主要消费金融公司不良率指标 资料来源：各公司评级报告、平安证券研究所 图表图表31 主要消费金融公司拨备覆盖率指标主要消费金融公司拨备覆盖率指标 资料来源：各公司评级报告、平安证券研究所 从资本充足率角度来看，从资本充足率角度来看，消费金融管理办法提出资本充足率要满足商业银行标准，目前 8 家消费金融公司资本充足率和核心一级资本充足率皆超过监管标准（8%/5%），23 年末平均资本充足率和平均核心一级资本充足率分别是 13.1%/12.1%，分别同比提升了 0.2pct/0.2pct，资本水平皆保持稳定。0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%3.0%3.5%4.0%兴业消金招联消金中银消金中邮消金河南中原消金杭银消金马上消金苏银凯基消金20212022202300 0000P00%兴业消金招联消金中银消金中邮消金河南中原消金杭银消金马上消金苏银凯基消金202120222023 银行行业深度报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。22/25 图表图表32 23 年末主要消费金融公司资本充足率年末主要消费金融公司资本充足率 图表图表33 23 年末主要消费金融公司核心一级资本充足率年末主要消费金融公司核心一级资本充足率 资料来源：各公司评级报告、平安证券研究所 资料来源：各公司评级报告、平安证券研究所 2.5 盈利能力：营收和资金来源单一，头部消金公司盈利能力：营收和资金来源单一，头部消金公司 ROE 更为突出更为突出 收入端来看，收入端来看，行业内部分化结果较为突出，“银行系”优势仍然较为突出，以 23 年营收体量来看，“银行系”消金占据了前十中的 8 席。统观行业数据，营收超过百亿仅招联消金、马上消金、兴业消金三家，50-100 亿元仅 3 家，行业马太效应仍然较为突出，头部机构的地位突出。图表图表34 消费金融公司消费金融公司 23 年营业收入及同比增速年营业收入及同比增速 资料来源：各公司评级报告、各公司募集说明书、平安证券研究所 注：因数据可比性原因，剔除部分消费金融公司；因缺失部分消金公司22年公开数据，故部分消金公司无同比增速 0.0%2.0%4.0%6.0%8.0.0.0.0.0.0%苏银凯基消金兴业消金马上消金杭银消金招联消金中银消金河南中原消金中邮消金23年末资本充足率（%）23年末资本充足率（%）0.0%2.0%4.0%6.0%8.0.0.0.0.0%苏银凯基消金马上消金兴业消金杭银消金招联消金中银消金中邮消金河南中原消金23年末核心一级资本充足率（%）23年末核心一级资本充足率（%）(2)024681012050100150200250招联消金马上消金兴业消金重庆蚂蚁中银消金中邮消金杭银消金苏银凯基平安消金长银五八中原消金南银法巴海尔消金宁银消金尚诚消金陕西长银哈银消金四川锦程北银消金湖北消金幸福消金中信消金重庆小米蒙商消金晋商消金金美信消金北京阳光盛银消金2023年营业收入（亿元）同比增速（%）-右轴 银行行业深度报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。23/25 拆分营收结构来看，主营业务的贷款利率普遍都在拆分营收结构来看，主营业务的贷款利率普遍都在 10%以上，以上，同样以目前已发债的 8 家消费金融公司为例，已披露杭银消金贷款利率达到 20.28%，处于目前已知最高水平，由于消金公司更多的服务传统商业银行覆盖不了的长尾客户，更高的信用风险带来了更高的贷款收益率。图表图表35 主要消费金融公司贷款利率主要消费金融公司贷款利率 贷款利率贷款利率 兴业消金 16.16%招联消金 15.94%中银消金 截至 2023 年末，公司15%以上利率的贷款占比 90%以上 中邮消金 截至 2023 年末，公司利率水平分布在 5%、10%、15 %以及 20%以上的贷款占比分别为 5.05%、8.46%、18.05%和68.32%河南中原消金 23 年 18.71%杭银消金 20.28%马上消金 2023 年平均贷款利率在 20%左右 苏银凯基消金 截至 2023 年末，公司利率水平在 12%以下、12%（含）以及18$%（含）的贷款占比分别为 7.17%、23.71%和 69.12%，2023年加权平均贷款利率在20%以内 资料来源：各公司评级报告、各公司募集说明书、平安证券研究所 注：兴业消金贷款利率=利息收入/年末贷款总额；除特别说明外，皆为23年数据 从成本端来看，业内融资渠道相对单一，受限的渠道抬高了消金公司融资成本从成本端来看，业内融资渠道相对单一，受限的渠道抬高了消金公司融资成本。消费金融公司管理办法规定消金公司资金来源可区分为接受股东及其境内子公司、股东所在集团母公司及其境内子公司的存款、向作为公司股东的境外金融机构借款、向境内金融机构借款、同业拆借、发行非资本类债券，若以简单分类则可划分为股东借款、同业拆借和发行债券若以简单分类则可划分为股东借款、同业拆借和发行债券，相对商业银行可以广泛吸收的存款而言，融资成本相对更高，同样以发债的 8 家消费金融公司为例，同业负债占总负债比例基本超过 90%，23 年平均计息负债成本率 3.47%，处于较高水平。图表图表36 主要消金公司主要消金公司 23 年计息负债成本率年计息负债成本率 图表图表37 主要消金公司主要消金公司 23 年同业负债占比年同业负债占比 资料来源：各公司评级报告、平安证券研究所 资料来源：各公司评级报告、平安证券研究所 高贷款收益率支撑高息差，高息差提升高贷款收益率支撑高息差，高息差提升 ROE。我们认为较高的贷款收益率使得消金公司净息差水平远超商业银行净息差，以 23 年数据作为对比，8 家消费金融公司平均净息差水平达到 12.4%，远超同期国家金融监督管理总局公布的 1.69%的商业银行净息差水平。从盈利水平来看，高息差一定程度上支撑了高 ROE 表现，但信贷成本和费用控制同样是不可忽视的一0.0%1.0%2.0%3.0%4.0%5.0%6.0%马上消金河南中原消金苏银凯基消金杭银消金中银消金招联消金中邮消金兴业消金计息负债成本率（%）计息负债成本率（%）0.0 .0.0.0.00.00.0%中邮消金杭银消金苏银凯基消金中银消金招联消金兴业消金马上消金河南中原消金23年末同业负债占比（%）23年末同业负债占比（%）银行行业深度报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。24/25 环，以中银消金为例，23 年末净息差达到 14.33%，但 ROE 水平仅为 6.13%，公司在 23 年因为资产质量压力加大了资产减值力度导致净利润水平受到了负面冲击，营收的 3/4 用来计提信用减值。从从 ROE的绝对水平来看，头部消金公司优势明显，的绝对水平来看，头部消金公司优势明显，马上消金、招联消金和兴业消金23年ROE分别达到18.6%/17.7%/16.8%，位于第一梯队消金公司前三水平，“银行系”消金公司占据两席。图表图表38 主要消金公司主要消金公司 23 年净息差年净息差 图表图表39 主要消金公司主要消金公司 23 年年 ROE 资料来源：各公司评级报告、国家金融监督管理总局、平安证券研究所 资料来源：各公司评级报告、平安证券研究所 三、三、风险提示风险提示 1）政策推进不及预期。政策推进不及预期。金融服务质效的提升都是长久而艰巨的任务，政策的落地效果、推广进度和改革方向都存在不及预期的风险。2）宏观经济下行超出预期。宏观经济下行超出预期。市场的需求和企业的盈利同宏观经济环境变化息息相关，经济承压背景下带来的风险暴露或将拖累相关产业的发展。3）竞争加剧拖累企业盈利。竞争加剧拖累企业盈利。市场竞争加剧带来的价格压力、成本上升、市场份额波动、创新压力、消费者行为变化等多重因素或将拖累企业盈利表现。0%2%4%6%8%马上消金中银消金兴业消金招联消金杭银消金苏银凯基消金23年净息差商业银行23年末净息差0%2%4%6%8 %马上消金招联消金兴业消金杭银消金河南中原消金苏银凯基消金中邮消金中银消金23年ROE23年ROE 平安证券研究所投资评级：平安证券研究所投资评级：股票投资评级:强烈推荐（预计 6 个月内，股价表现强于市场表现 20%以上）推 荐（预计 6 个月内，股价表现强于市场表现 10%至 20%之间）中 性（预计 6 个月内，股价表现相对市场表现在10%之间）回 避（预计 6 个月内，股价表现弱于市场表现 10%以上）行业投资评级:强于大市（预计 6 个月内，行业指数表现强于市场表现 5%以上）中 性（预计 6 个月内，行业指数表现相对市场表现在5%之间）弱于大市（预计 6 个月内，行业指数表现弱于市场表现 5%以上）公司声明及风险提示：负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本公司研究报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。未经书面授权刊载或者转发的，本公司将采取维权措施追究其侵权责任。证券市场是一个风险无时不在的市场。您在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。请您务必对此有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。免责条款：此报告旨为发给平安证券股份有限公司（以下简称“平安证券”）的特定客户及其他专业人士。未经平安证券事先书面明文批准，不得更改或以任何方式传送、复印或派发此报告的材料、内容及其复印本予任何其他人。此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠，但平安证券不能担保其准确性或完整性，报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价，报告内容仅供参考。平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任，除非法律法规有明确规定。客户并不能仅依靠此报告而取代行使独立判断。平安证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。报告所载资料、意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的判断，可随时更改。此报告所指的证券价格、价值及收入可跌可升。为免生疑问，此报告所载观点并不代表平安证券的立场。平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所提及的发行商的投资银行业务或投资其发行的证券。平安证券股份有限公司 2024 版权所有。保留一切权利。平安证券研究所 电话：4008866338 深圳深圳 上海上海 北京北京 深圳市福田区益田路 5023 号平安金融中心 B 座 25 层 上海市陆家嘴环路 1333 号平安金融大厦 26 楼 北京市丰台区金泽西路 4 号院 1 号楼丽泽平安金融中心 B 座 25 层

2024-09-09 25页 5星级

月酝知风之银行业：基本面承压关注板块股息价值-240905（27页）.pdf

月酝知风之银行业月酝知风之银行业基本面承压，关注板块股息价值基本面承压，关注板块股息价值证券研究报告银行行业银行行业 强于大市（维持）强于大市（维持）袁喆奇S1060520080003（证券投资咨询）许淼S1060123020012（一般证券业务）证券分析师证券分析师研究助理研究助理请务必阅读正文后免责条款请务必阅读正文后免责条款20242024年年9 9月月5 5日日2核心摘要核心摘要行业核心观点：资产荒优选红利行业核心观点：资产荒优选红利，关注政策发力效果关注政策发力效果。我们继续看好银行板块全年表现，资产荒背景下银行作为类固收资产的配置价值依然存在，按照9月4日收盘价计算板块对应静态估值0.58倍，按9月4日收盘价计算上市银行平均股息率5.25%，较无风险利率溢价水平仍处高位。个股维度，高股息银行的配置价值依然突出（工行、建行、上海），同时关注稳增长和地产政策发力效果对区域行（成都、长沙、苏州、常熟、宁波）和股份行（兴业、招行）的催化。行业热点跟踪：行业热点跟踪：2424H H1 1银行中报综述：银行中报综述：盈利弱弹性盈利弱弹性，关注零售风险关注零售风险。24年上半年上市银行实现净利润同比增长0.4%，增速较1季度提升1.0pct。个股分化持续。从收入端分解来看，24年上半年上市银行营收增速较24年1季度下降0.3个百分点至-2.0%，净利息收入和中收是拖累营收的主要因素，分别同比下降3.4%/12.0%。资产端定价走弱同时也拖累息差水平，我们按照期初期末余额测算上市银行24Q2单季度年化净息差水平环比收窄4BP至1.46%，不过2季度成本红利释放进度有所加快，按照期初期末余额测算上市银行24Q2计息成本负债率环比下降7BP至1.98%，单季度下降幅度超过1季度水平，个体层面存款结构的主动调整以及挂牌利率的下降，特别是2季度暂停“手工补息”进一步加速成本红利释放进程。展望2024年下半年，我们认为影响板块基本面的核心因素依然来自国内经济修复进程，随着2季度以来实体企业与个人有效需求的转弱，银行资产端定价依旧承压，虽然存款成本也在下行通道中，但仅能部分缓释收入压力。因此从全年来看，行业营收乏力的情况仍将持续，向上弹性的提升仍需关注企业和居民端金融需求的修复。资产质量整体延续稳健态势，上市银行24H1不良率为1.25%，环比持平1季度末，拨备覆盖率环比1季度末上升0.6个百分点至244%，拨贷比环比1季度末持平于3.05%。不过大多数银行零售贷款不良率环比年初皆有所上升，仍需关注有效需求不足情况下零售资产质量波动。市场走势：市场走势：8月银行板块下跌1.72%，跑赢沪深300指数1.79pct，中国银行（ 2.8%）、工商银行（ 2.2%）和建设银行（ 1.2%）涨幅位居前三。宏观与流动性跟踪：宏观与流动性跟踪：1）8月制造业PMI为49.1%，环比下降0.3个百分点。其中：大/中/小企业PMI分别为50.4%/48.7%/46.4%，较上月分别变化-0.1pct/-0.7pct/-0.3pct；2）政策利率方面，7月份1年期MLF利率环比持平于2.30%，1年期LPR、5年期LPR环比持平于3.35%/3.85%。8月银行间同业拆借利率7D/14D/3M较上月分别变化0BP/-14BP/-26BP至1.71%/1.85%/2.20%。8月1年期国债收益率较上月上升4.49BP至1.46%，10年期国债收益率较上月下降0.37BP至2.15%；3）2024年7月社会融资规模增量为7724亿元，比上年同期多2358亿元，社融余额同比增速为8.2%。7月新增人民币贷款增加2600亿元，同比少增859亿元，余额同比增速8.7%。风险提示：风险提示：1）经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。2）利率下行导致行业息差收窄超预期。3）金融政策监管风险。注：全文所指银行指数均为银行（中信）指数aVeZdXfVeZfYeUdXbRbPaQsQoOsQrNeRpPvMlOoOtN6MpPxOMYtRoMwMrQpR3行业热点跟踪：盈利弱弹性，关注零售风险行业热点跟踪：盈利弱弹性，关注零售风险 4242家上市银行家上市银行20242024年半年报披露完毕年半年报披露完毕，2424年上半年上半年上市银行实现净利润同比增长年上市银行实现净利润同比增长0 0.4 4%，增速较1季度提升1.0pct。个股来看分化持续，部分银行盈利依然保持强劲增长。从收入端分解来看，24年上半年上市银行营收增速较24年1季度下降0.3个百分点至-2.0%净利息收入和中收均延续下行趋势，是拖累营收的主要因素，24H1上市银行利息净收入同比下降3.4%（vs-3.0%，24Q1），24H1手续费及佣金净收入同比负增12.0%（vs-10.3%，24Q1）。展望2024年下半年，我们认为影响板块基本面的核心因素依然来自国内经济修复进程，随着2季度以来实体企业与个人有效需求的转弱，银行资产端定价依旧承压，虽然存款成本也在下行通道中，但仅能部分缓释收入压力。因此从全年来看，行业营收乏力的情况仍将持续，向上弹性的提升仍需关注企业和居民端金融需求的修复。上市银行上市银行20242024年半年报与年半年报与2424年年1 1季报盈利趋势比较季报盈利趋势比较资料来源：公司公告，wind，平安证券研究所24Q124Q124H24H24Q124Q124H24H24Q124Q124H24H24Q124Q124H24H24Q124Q124H24H24Q124Q124H24H24Q124Q124H24H工商银行-4.2%-6.8%-2.8%-8.2%-3.4%-6.0%0.6%-0.3%-5.3%-8.2%-7.6%-16.5%-2.8%-1.9%建设银行-2.2%-5.2%-8.7%-11.2%-3.0%-3.6%-0.4%-1.6%-3.7%-4.1%-6.6%-8.1%-2.2%-1.8%中国银行-3.9%-3.1%-4.6%-7.6%-3.0%-0.7%0.0%-1.6%-4.9%-2.7%5.7%0.0%-2.9%-1.2%农业银行-0.7%0.1%-10.8%-7.9%-1.8%0.3%1.7%0.5%-3.2%0.1%-1.6%-1.3%-1.6%2.0%交通银行2.2%2.2%-6.4%-14.6%0.0%-3.5%-2.0%-1.1%0.2%-6.3%-5.6%-9.3%1.4%-1.6%邮储银行3.1%1.8%-18.2%-16.7%1.4%-0.1%7.6%4.5%-6.1%-6.1%-18.9%-16.5%-1.3%-1.5%招商银行-6.2%-4.2%-19.4%-18.6%-4.7%-3.1%-2.0%-0.8%-6.1%-4.5%-13.1%-13.7%-2.0%-1.3%中信银行-4.5%-0.8%-2.0%-14.2%4.7%2.7%2.5%6.2%5.6%1.4.6%-0.8%0.2%-1.6%民生银行-4.4%-5.4%-13.6%-11.0%-6.8%-6.2%1.4%-2.7%-9.4%-7.5%-17.1%-9.9%-5.6%-5.5%兴业银行5.1%4.2%-19.0%-19.4%4.2%1.8%-3.7%-3.0%7.3%3.8F.1.2%-3.1%0.9%浦发银行-6.4%-3.9%-10.9%-12.0%-5.7%-3.3%-3.3%-3.2%-6.7%-3.6%-20.2%-15.4.0.6%光大银行-11.7%-12.1%-24.8%-21.7%-9.6%-8.8%-6.5%-4.1%-11.1%-10.5%-21.4%-23.7%0.4%1.7%华夏银行-9.3%-7.1%-26.0%-17.7%-4.3%1.5%1.5%0.0%-10.1%0.6%-20.3%-1.3%0.6%2.9%平安银行-21.7%-21.6%-19.1%-20.6%-14.0%-13.0%-11.7%-9.9%-15.0%-14.3%-35.0%-28.5%2.3%1.9%浙商银行0.6%-1.4%-3.4%-5.7.6%6.2.4%8.2.1%4.68.1%5.0%5.1%3.3%北京银行1.9%3.8%-16.1%-16.9%7.8%6.4%3.8%9.5%9.7%5.4#.5.1%5.0%2.4%南京银行-9.0%-6.0(.8.3%2.8%7.9%-3.4%0.6%4.9.4%-5.8.7%5.1%8.5%宁波银行12.2.7%-22.8%-24.9%5.8%7.1%-1.2%0.8%8.8.1%5.5%8.8%6.3%5.4%上海银行-12.0%-10.8%-27.4%-23.5%-0.9%-0.4%9.0%4.3%-3.7%-1.4%-22.7%-16.5%1.8%1.0%江苏银行-0.8%1.8%-16.8.3.7%7.2!.3.0%9.2%5.1.3%-6.3.0.1%贵阳银行-16.0%-15.5%-7.8%-12.2%-2.5%-4.0%-0.2%-2.3%-4.5%-5.5%0.6%2.1%-3.6%-7.1%杭州银行-1.9%0.5%-16.4%-9.9%3.5%5.4%0.3%5.2%4.5%5.4%-25.5%-26.0!.1 .1%成都银行8.0%1.9.81.9%6.3%4.3%5.9%6.5%6.1%3.4%-12.6%-20.5.8.6%郑州银行-3.0%-10.6%-31.6%-17.4%2.5%-7.6%-1.9%9.5%3.5%-12.5.5%-0.6%-18.6%-22.1%青岛银行7.7%6.0.8%-0.9.3.0%7.1%5.8$.6.1$.1%6.1.7.1%西安银行-10.8%-11.5(.05.4%4.4%5.8%3.5%-1.6%4.8%8.5.1&.0%3.8%0.3%长沙银行3.9%-0.6%-25.0%-23.7%7.9%3.3%9.2%8.8%7.1%1.0.1%2.4%5.8%4.0%苏州银行-0.8%-3.0%-29.5%-19.9%2.1%1.9%6.8%4.9%-1.8%-0.6%-47.1%-45.7.3.1%厦门银行-12.6%-10.6%8.9%-8.1%3.7%-2.2%0.0%-0.7%6.0%-3.09.34.2%4.4%-15.0%重庆银行-3.6%-3.04.90.0%5.2%2.6%-9.6%2.4.7%2.63.8%-7.8%4.0%4.1%齐鲁银行0.5%-2.2%4.3.7%5.5%5.5%7.3%7.1%4.5%4.5%-2.8%-5.2.0.0%兰州银行12.8%8.2%-22.5%-5.0%-1.3%-3.6%-6.2%-2.3%1.3%-4.6%3.0%-5.9%0.9%-1.5%江阴银行-12.4%-9.25.00.9%2.6%5.5%3.8%2.8%3.1%-2.7%-6.8%-10.1.7.5%无锡银行0.2%-2.2.6%-7.0%5.0%6.5%7.8%3.5%4.3%7.5%1.7.7%9.4%8.2%常熟银行5.6%6.1c5.4%-1684.3.0.0%-1.6%-3.9 .8.8!.1).9.8.6%苏农银行-11.7%-7.0%-74.9%-48.7.6%8.6.8%-6.5.7.2%4.9H.3.8.6%张家港行-8.4%-11.6%-64.3%-47.3%7.6%7.4%5.4%-4.8%9.0.0.6.6%7.1%9.3%紫金银行-1.7%-1.5%-14.1f.3%9.8%8.1%6.1%-4.4.0.0.0.6%5.4%4.6%青农商行-6.9%-6.1$.2D.4.3%4.8%3.5%3.0.4%5.5.0%6.2.1%7.2%渝农商行-9.2%-8.0%0.2%-9.4%-2.9%-1.3%-20.0%-20.2%5.4%6.53.63.4%-10.8%5.3%瑞丰银行5.6%-2.4%-198.4U4.1.3.9%3.5%-1.8!.7#.82.0E.4.7.4%沪农商行-2.0%-2.6%-23.7%-17.4%3.7%0.2%-1.8%1.2%5.9%-4.5r.2%-31.2%1.5%0.6%ALLALL-3.0%-3.0%-3.4%-3.4%-10.3%-10.3%-12.0%-12.0%-1.7%-1.7%-2.0%-2.0%0.7%0.7%0.1%0.1%-3.0%-3.0%-3.2%-3.2%-3.8%-3.8%-8.0%-8.0%-0.6%-0.6%0.4%0.4%六大行-1.9%-3.0%-7.5%-9.9%-2.2%-2.6%1.7%0.3%-4.1%-4.3%-4.3%-8.2%-2.0%-1.0%股份行-6.6%-5.6%-16.4%-17.1%-3.2%-2.9%-2.1%-1.5%-3.9%-3.7%-6.9%-9.9%0.0%1.0%城商行-0.7%-0.2%-12.0%-7.4%5.6%4.6%4.3%5.4%5.9%4.1%3.4%-1.2%7.0%6.2%农商行-4.5%-4.4%-8.2%-4.3%4.7%3.4%-5.0%-6.4%9.1%5.8T.2.7%1.2%6.2%净利润增速净利润增速净利息收入净利息收入手续费及佣金净收入手续费及佣金净收入营业收入营业收入业务及管理费用业务及管理费用拨备前利润拨备前利润资产减值准备资产减值准备4行业热点跟踪：盈利弱弹性，关注零售风险行业热点跟踪：盈利弱弹性，关注零售风险 从规模增速上来看从规模增速上来看，2424H H1 1上市银行上市银行整体资产规模增速较整体资产规模增速较2424Q Q1 1下滑下滑2 2.4 4个个百分点至正增百分点至正增7 7.2 2%，其中贷款增速较24Q1下降1.2个百分点至正增8.9%，存款增速较24Q1下滑3.2个百分点至正增4.4%，需求不足叠加季节性波动导致资负扩表速度持续放缓。分不同机构类型来看，六大行、股份行、城商行和农商行24H1资产规模同比增速分别为7.7%/4.1%/11.4%/7.0%，其中贷款同比增速分别为10.1%/4.6%/12.7%/6.9%，存款同比增速分别为4.3%/1.9%/11.3%/7.3%。资料来源：公司公告，wind，平安证券研究所2424Q2Q2规模增速持续放缓规模增速持续放缓上市银行上市银行总资产同比增速总资产同比增速贷款同比增速贷款同比增速存款同比增速存款同比增速24Q124H124Q124H124Q124H1工商银行13.2%7.9.6.1%9.5%2.2%建设银行7.5%5.3.1.0%6.9%3.8%中国银行10.8%9.1.4%9.8.0%5.2%农业银行14.5.4.7.9.6%4.2%交通银行4.3%2.6%6.8%6.1%2.1%0.6%邮储银行11.1%8.5.8.7.5.8%招商银行9.6%7.8%7.6%6.2%8.6%7.9%中信银行3.2%3.1%4.4%4.0%-0.4%-0.4%民生银行1.6%-1.2%3.7%0.7%1.3%-4.2%兴业银行4.4%4.6%7.9%8.6%4.2%4.9%浦发银行2.2%3.6%4.2%6.8%0.6%-0.1%光大银行3.0%0.6%5.2%4.0%0.0%-6.0%华夏银行8.7%5.6%2.4%0.9%0.7%0.2%平安银行5.0%4.6%1.2%-0.7%-0.5%5.6%浙商银行15.1.5.0%9.5.7%6.0%北京银行11.2%8.6.6%9.6%9.3.0%南京银行11.5.7.6.5%2.9%4.2%宁波银行14.3.7$.2 .6.8.7%上海银行6.2%6.3%5.4%4.8%2.3%7.0%江苏银行15.1.5.1.6.5.1%杭州银行13.0.8.1.5.0.7%长沙银行11.2%9.9.3.7.0.7%成都银行19.6.7.0.8.8.6%贵阳银行9.0%6.6.6%8.6%1.2%5.8%郑州银行4.4%4.7%6.6%6.2%5.3%9.3%青岛银行12.8.1.0.3%9.1.2%西安银行6.0%5.3.3%8.0%6.1.5%苏州银行16.8.7.8%5.6.4.4%重庆银行10.1.9.1.9%9.2.1%厦门银行7.6.9%3.9%6.0%-2.9.9%齐鲁银行18.1.7.8.3%6.8%9.1%兰州银行0.1%2.0%7.9%3.9%2.7%4.0%渝农商行4.1%5.0%4.9%4.9%5.9%4.3%青农商行2.3%2.2%6.0%3.6%1.7%1.1%紫金银行2.5%8.5%9.8%8.8%6.2.1%常熟银行15.1.6.0.3.0.7%无锡银行8.3.1.8.8.5.1%江阴银行5.7%6.1.7%9.7.7%7.7%苏农银行11.2%9.2.4%8.8%8.3.0%张家港行11.6%8.2.7.7.7%6.9%瑞丰银行13.8.8.6%8.9.1.5%沪农商行9.1%7.0%6.1%5.7%6.2%6.9%ALL9.6%7.2.1%8.9%7.6%4.4%六大行11.0%7.7.5.1%8.9%4.3%股份行5.1%4.1%5.3%4.6%2.9%1.9%城商行11.7.4.6.7%9.1.3%农商行7.2%7.0%8.3%6.9%7.6%7.3%5行业热点跟踪：盈利弱弹性，关注零售风险行业热点跟踪：盈利弱弹性，关注零售风险 我们按照期初期末余额测算上市银行24Q2单季度年化净息差水平环比收窄4BP至1.46%，其中24Q2生息资产收益率环比收窄11BP至3.27%，成为压制息差水平的重要因素。不过能够看到2季度成本端红利释放速度有所加快，按照期初期末余额测算上市银行24Q2计息成本负债率环比下降7BP至1.98%，单季度下降幅度超过1季度水平，个体层面存款结构的主动调整以及挂牌利率的下降，特别是2季度暂停“手工补息”一定程度上加速了存款成本红利的释放，以上市银行对公活期存款成本为例，已公布数据的上市银行24H1对公活期存款平均成本率较年初下降7BP至0.97%。展望未来，息差下行压力仍在，影响息差走势的核心因素仍在于资产端利率水平的变化，负债成本改善一定程度延缓息差下行幅度，息差下滑幅度有望收敛。净息差水平持续承压净息差水平持续承压资料来源：公司公告，wind，平安证券研究所百万元上市银行上市银行生息资产收益率（单季）生息资产收益率（单季）付息负债成本率（单季）付息负债成本率（单季）净息差（单季）净息差（单季）24Q124Q2变化变化24Q124Q2变化变化24Q124Q2变化变化工商银行3.23%3.11%-0.12%1.97%1.96%-0.02%1.44%1.32%-0.11%建设银行3.29%3.19%-0.10%1.89%1.86%-0.04%1.57%1.49%-0.07%中国银行3.41%3.31%-0.09%2.18%2.09%-0.09%1.41%1.40%-0.01%农业银行3.21%3.11%-0.11%1.91%1.81%-0.10%1.43%1.42%-0.02%交通银行3.35%3.30%-0.04%2.53%2.45%-0.08%1.21%1.24%0.03%邮储银行3.22%3.15%-0.07%1.49%1.47%-0.03%1.81%1.76%-0.04%招商银行3.65%3.56%-0.09%1.75%1.68%-0.07%1.90%1.88%-0.02%中信银行3.58%3.55%-0.03%2.14%1.99%-0.15%1.59%1.71%0.12%民生银行3.54%3.46%-0.08%2.40%2.30%-0.10%1.32%1.34%0.02%兴业银行3.59%3.48%-0.10%2.24%2.13%-0.10%1.51%1.51%0.00%浦发银行3.38%3.31%-0.07%2.22%2.10%-0.13%1.31%1.35%0.04%光大银行3.69%3.54%-0.14%2.38%2.25%-0.13%1.46%1.45%-0.02%华夏银行3.64%3.52%-0.12%2.26%2.17%-0.09%1.52%1.49%-0.03%平安银行4.25%4.06%-0.19%2.30%2.20%-0.10%2.01%1.91%-0.10%浙商银行3.85%3.70%-0.15%2.35%2.20%-0.15%1.58%1.56%-0.02%北京银行3.38%3.23%-0.15%2.18%2.05%-0.13%1.37%1.34%-0.03%南京银行3.39%3.23%-0.16%2.44%2.37%-0.06%1.14%1.04%-0.10%宁波银行3.64%3.50%-0.14%2.10%2.02%-0.08%1.68%1.62%-0.07%上海银行3.06%2.99%-0.07%2.17%2.08%-0.09%1.04%1.06%0.01%江苏银行3.88%3.61%-0.27%2.44%2.24%-0.19%1.60%1.55%-0.05%杭州银行3.40%3.27%-0.13%2.20%2.17%-0.03%1.32%1.23%-0.09%长沙银行3.95%3.73%-0.22%2.15%2.06%-0.09%1.94%1.81%-0.14%成都银行3.80%3.59%-0.21%2.29%2.22%-0.07%1.65%1.51%-0.14%贵阳银行4.18%4.05%-0.13%2.56%2.42%-0.14%1.73%1.73%0.00%郑州银行4.18%3.87%-0.31%2.25%2.25%0.00%1.96%1.66%-0.30%青岛银行3.75%3.61%-0.14%2.21%2.10%-0.11%1.61%1.58%-0.03%西安银行3.53%3.56%0.03%2.55%2.64%0.09%1.16%1.10%-0.05%苏州银行3.62%3.40%-0.22%2.22%2.11%-0.11%1.45%1.33%-0.12%重庆银行3.72%3.76%0.04%2.61%2.52%-0.09%1.30%1.42%0.12%厦门银行3.26%3.20%-0.06%2.41%2.32%-0.09%1.03%1.05%0.02%齐鲁银行3.42%3.31%-0.11%2.08%2.05%-0.04%1.46%1.39%-0.07%兰州银行4.02%4.11%0.08%2.68%2.81%0.14%1.49%1.45%-0.04%渝农商行3.30%3.19%-0.10%1.94%1.85%-0.09%1.53%1.50%-0.02%青农商行3.48%3.48%0.00%2.12%2.07%-0.05%1.52%1.56%0.04%紫金银行3.59%3.42%-0.17%2.16%2.05%-0.10%1.56%1.48%-0.08%常熟银行4.78%4.61%-0.16%2.30%2.24%-0.06%2.69%2.57%-0.11%无锡银行3.54%3.36%-0.18%2.27%2.13%-0.14%1.44%1.39%-0.05%江阴银行3.31%3.30%0.00%1.89%1.91%0.02%1.56%1.55%-0.01%苏农银行3.32%3.21%-0.11%2.03%2.00%-0.03%1.44%1.35%-0.08%张家港行3.80%3.59%-0.21%2.18%2.17%-0.01%1.76%1.57%-0.19%瑞丰银行3.60%3.54%-0.06%2.23%2.24%0.01%1.53%1.48%-0.06%沪农商行3.34%3.27%-0.06%1.96%1.90%-0.06%1.49%1.48%-0.01%ALL3.38%3.27%-0.11%2.05%1.98%-0.07%1.49%1.46%-0.04%六大行3.28%3.18%-0.10%1.97%1.92%-0.06%1.47%1.42%-0.05%股份行3.58%3.48%-0.10%2.18%2.06%-0.11%1.56%1.57%0.01%城商行3.56%3.42%-0.15%2.28%2.19%-0.09%1.43%1.38%-0.05%农商行3.49%3.40%-0.09%2.04%1.97%-0.07%1.60%1.57%-0.03%6行业热点跟踪：盈利弱弹性，关注零售风险行业热点跟踪：盈利弱弹性，关注零售风险 从整体上来看，资产质量整体保持资产质量整体保持平稳平稳，上市银行24H1不良率为1.25%，环比持平1季度末，拨备覆盖率环比1季度末上升0.6个百分点至244%，拨贷比环比1季度末持平于3.05%。分机构类型来看，六大行、股份行、城商行和农商行半年末不良率分别环 比 变 化-1BP/0BP/0BP/-1BP 至1.28%/1.23%/1.07%/1.08%，整体保持平稳。上市银行各项资产质量指标保持平稳上市银行各项资产质量指标保持平稳资料来源：公司公告，wind，平安证券研究所上市银行上市银行24Q124Q2季环比变化季环比变化不良率不良率拨备覆盖率拨备覆盖率拨贷比拨贷比不良率不良率拨备覆盖率拨备覆盖率拨贷比拨贷比不良率不良率拨备覆盖率拨备覆盖率拨贷比拨贷比工商银行1.36!6%2.94%1.35!8%2.95%-0.01%2%0.01%建设银行1.36#8%3.24%1.35#9%3.22%-0.01%1%-0.02%中国银行1.24 0%2.48%1.24 2%2.50%0.00%2%0.02%农业银行1.3203%4.00%1.3204%4.00%0.00%1%0.00%交通银行1.327%2.60%1.32 5%2.70%0.00%8%0.10%邮储银行0.8427%2.72%0.8426%2.72%0.00%-1%0.00%招商银行0.92C7%4.01%0.94C4%4.08%0.02%-2%0.07%中信银行1.18 8%2.44%1.19 7%2.46%0.01%-1%0.02%民生银行1.449%2.16%1.479%2.19%0.03%0%0.03%兴业银行1.07$6%2.63%1.08#8%2.56%0.01%-8%-0.07%浦发银行1.453%2.50%1.415%2.47%-0.04%3%-0.03%光大银行1.255%2.31%1.252%2.16%0.00%-13%-0.15%华夏银行1.661%2.67%1.652%2.69%-0.01%2%0.02%平安银行1.07&2%2.79%1.07&4%2.82%0.00%3%0.03%浙商银行1.448%2.55%1.438%2.54%-0.01%1%-0.01%北京银行1.31!3%2.79%1.31 8%2.72%0.00%-5%-0.07%南京银行0.8357%2.98%0.8345%2.87%0.00%-12%-0.11%宁波银行0.76C2%3.27%0.76B1%3.19%0.00%-11%-0.08%上海银行1.212%3.29%1.21&9%3.25%0.00%-3%-0.04%江苏银行0.9171%3.32%0.8957%3.18%-0.02%-14%-0.14%杭州银行0.76U1%4.20%0.76T5%4.14%0.00%-6%-0.06%长沙银行1.1513%3.59%1.1613%3.62%0.01%-1%0.03%成都银行0.66P4%3.33%0.66I6%3.28%0.00%-8%-0.05%贵阳银行1.63$7%4.03%1.62%8%4.16%-0.01%0.13%郑州银行1.873%3.62%1.871%3.59%0.00%-2%-0.03%青岛银行1.18#2%2.73%1.17#4%2.74%-0.01%2%0.01%西安银行1.439%2.70%1.720%2.93%0.29%-19%0.23%苏州银行0.84I2%4.13%0.84H7%4.10%0.00%-5%-0.03%重庆银行1.33#3%3.10%1.25%0%3.12%-0.08%0.02%厦门银行0.74A2%3.06%0.7696%3.00%0.02%-16%-0.06%兰州银行1.833%3.35%1.829%3.61%-0.01%0.26%齐鲁银行1.2505%3.81%1.2409%3.84%-0.01%4%0.03%渝农商行1.1968%4.37%1.1960%4.28%0.00%-7%-0.09%青农商行1.80#3%4.20%1.807%4.08%0.00%-7%-0.12%紫金银行1.16%3%2.93%1.15$9%2.87%-0.01%-4%-0.06%常熟银行0.76S9%4.11%0.76S9%4.11%0.00%0%0.00%无锡银行0.79Q5%4.06%0.79P2%3.98%0.00%-13%-0.08%江阴银行0.97B5%4.10%0.98C5%4.27%0.01%0.17%苏农银行0.91E4%4.13%0.91D3%4.02%0.00%-11%-0.11%张家港行0.93A3%3.86%0.94B4%3.99%0.01%0.13%瑞丰银行0.9705%2.96%0.9724%3.15%0.00%0.19%沪农商行0.9982%3.79%0.9772%3.61%-0.02%-9%-0.18%ALL1.25$4%3.05%1.25$4%3.05%0.00%0.6%0.00%六大行1.29$1%3.10%1.28$3%3.11%-0.01%1.7%0.01%股份行1.225%2.75%1.234%2.74%0.00%-1.5%-0.01%城商行1.0708%3.30%1.0704%3.25%0.00%-4.2%-0.05%农商行1.0963%3.96%1.0858%3.88%-0.01%-4.6%-0.07%7行业热点跟踪：盈利弱弹性，关注零售风险行业热点跟踪：盈利弱弹性，关注零售风险 但但零售资产质量存在一定波动零售资产质量存在一定波动，24H1大多数银行零售贷款不良率环比年初皆有所上升，以公布数据银行为例，青岛银行（ 51BP）、华夏银行（ 49BP）、重庆银行（ 46BP）零售贷款不良率上升幅度最大。从绝对水平来看，重庆银行（2.44%）、华夏银行（2.18%）、青岛银行（1.95%）位于所有已披露零售不良数据上市银行前三。展望未来，居民有效需求不足情况仍存，仍需关注零售资产质量波动情况。上市银行零售贷款不良率变化情况（上市银行零售贷款不良率变化情况（%）资料来源：公司公告，wind，平安证券研究所-20-1001020304050600.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%3.0%工商银行农业银行建设银行中国银行交通银行邮储银行招商银行中信银行民生银行兴业银行浦发银行平安银行华夏银行浙商银行上海银行宁波银行杭州银行成都银行重庆银行郑州银行青岛银行苏州银行齐鲁银行渝农商行沪农商行青农商行常熟银行瑞丰银行23A24H1变化幅度（BP）-右轴01234567工商银行建设银行中国银行农业银行交通银行邮储银行招商银行兴业银行浦发银行中信银行民生银行光大银行平安银行华夏银行浙商银行宁波银行南京银行北京银行上海银行江苏银行长沙银行成都银行青岛银行苏州银行贵阳银行郑州银行杭州银行西安银行厦门银行常熟银行张家港行青农商行苏农银行江阴银行无锡银行紫金银行当前估值历史最高/最低静态估值x8行业核心观点：资产荒优选红利，关注政策发力效果行业核心观点：资产荒优选红利，关注政策发力效果资料来源：Wind，平安证券研究所 我们继续看好银行板块全年表现，资产荒背景下银行作为类固收资产的配置价值依然存在，按照9月4日收盘价计算板块对应静态估值0.58倍，按9月4日收盘价计算上市银行平均股息率5.25%，较无风险利率溢价水平仍处高位。个股维度，高股息银行的配置价值依然突出（工行、建行、上海），同时关注稳增长和地产政策发力效果对区域行（成都、长沙、苏州、常熟、宁波）和股份行（兴业、招行）的催化。8 8月末上市银行静态月末上市银行静态PBPB（LFLF）仅为）仅为0.60 x0.60 x上市银行个股上市银行个股PBPB静态估值多数处在历史低分位水平静态估值多数处在历史低分位水平0.40.50.60.70.80.91.02020/08/312020/11/302021/02/282021/05/312021/08/312021/11/302022/02/282022/05/312022/08/312022/11/302023/02/282023/05/312023/08/312023/11/302024/02/292024/05/312024/08/31x上市银行PB9板块走势回顾：国内银行板块表现板块走势回顾：国内银行板块表现 24年8月银行板块下跌1.72%，跑赢沪深300指数1.79个百分点，按中信一级行业排名居于30个板块第6位。个股方面，8月A股银行股普遍下跌，中国银行（ 2.8%）、工商银行（ 2.2%）和建设银行（ 1.2%）涨幅位居前三。资料来源：Wind，平安证券研究所注：截止日为2024年8月30日8 8月银行板块跑赢沪深月银行板块跑赢沪深300300指数指数1.791.79个百分点个百分点8 8月月A A股银行股普遍下跌股银行股普遍下跌8 8月月港股主要中资银行表现分化港股主要中资银行表现分化行业本月涨跌幅排名（行业本月涨跌幅排名（6/6/3030）-中信一级行业中信一级行业-20%-10%0 0 23/082023/112024/022024/052024/08银行(中信)沪深300-10-9-8-7-6-5-4-3-2-10煤炭石油石化家电非银金融传媒银行食品饮料纺织服装轻工医药有色金属化工综合金融交运商贸零售电新公用事业机械电子消费者服务汽车通信建筑房地产综合钢铁建材计算机农林牧渔军工当月涨跌幅（%）-12-10-8-6-4-2024中行工行建行江苏浦发青岛沪农商平安无锡兴业北京农行南京招行中信邮储紫金兰州江阴苏州上海西安光大民生交行渝农商齐鲁郑州华夏贵阳长沙成都张家港青农商杭州苏农宁波瑞丰重庆浙商厦门常熟当月涨跌幅（%）-4-3-2-101234工商银行中国银行民生银行建设银行招商银行交通银行光大银行农业银行浙商银行中信银行当月涨跌幅（%）10海外银行板块表现海外银行板块表现资料来源：Wind，平安证券研究所注：收盘价截止日为2024年8月30日，年初至今表示从2024年1月1日至2024年8月30日公司名称公司名称币种币种股价股价总市值总市值(百万美元百万美元)ROAROEPB涨跌幅涨跌幅本周本周本月本月年初至今年初至今美国美国摩根大通USD224.80639,593.031.31.98%2.022.97%5.644.49%美国银行USD40.75316,202.780.85%9.39%1.182.46%1.09.62%花旗集团USD62.64119,504.290.38%4.54%0.630.80%-2.52%.20%富国银行USD58.47199,018.451.00.47%1.253.12%-0.71!.23%美国合众银行USD47.2373,703.080.81.24%1.494.05%5.24.75%欧洲欧洲汇丰控股USD44.46161,995.880.78.62%0.891.86%-0.37.61%桑坦德USD4.9876,044.320.63.00%0.752.47%2.68.76%法国巴黎银行EUR62.5878,410.470.42%8.94%0.581.89%-1.39%6.72%巴克莱USD12.1744,033.960.35%7.54%0.49-0.41%3.40a.40%瑞银集团USD30.76106,493.821.978.96%1.27-0.93%1.92%0.86%渣打集团HKD79.6025,550.630.42%7.92%0.602.51%2.83&.15%德意志银行USD16.4032,669.580.48%8.74%0.41-0.30%5.40$.56%日本日本三菱日联金融集团USD10.53130,021.810.29%6.52%1.03-0.94%-9.38.30%三井住友金融集团USD13.2386,164.470.37%7.07%0.92-4.06%-8.636.67%瑞穗金融集团USD4.1652,697.00-0.01%-0.16%0.08-3.03%-9.96 .93%香港香港中银香港HKD24.6033,358.590.90.95%0.804.90%8.13!.84%恒生银行HKD94.3022,840.121.00.14%1.072.95%-0.32%9.97%东亚银行HKD9.903,342.140.47%4.25%0.261.64%0.30%4.60宏观经济跟踪：宏观经济跟踪：7 7月月PMIPMI环比环比下降下降 8月制造业PMI为49.1%，环比下降0.3个百分点。其中：大/中/小企业PMI分别为50.4%/48.7%/46.4%，较上月分别变化-0.1pct/-0.7pct/-0.3pct。7月CPI同比为 0.5%，较6月上升0.3pct，高温天气推动的鲜蔬水果类产品价格回升推动CPI数据回暖。7月PPI同比为-0.8%，环比持平，黑色建材和有色金属价格回落拖累PPI水平，但能源、水电燃气等价格环比回升对冲影响。8 8月月PMIPMI环比环比下降下降（%）6 6月月CPICPI、PPIPPI表现分化（表现分化（%）2424年年7 7月月固定资产投资增速固定资产投资增速下降下降（%）资料来源：Wind，平安证券研究所7 7月工业增加值同比增速下降（月工业增加值同比增速下降（%）-30-20-100102030402017-072018-012018-072019-012019-072020-012020-072021-012021-072022-012022-072023-012023-072024-012024-07固定资产投资完成额:累计同比-40-2002040602017-072018-012018-072019-012019-072020-012020-072021-012021-072022-012022-072023-012023-072024-012024-07工业增加值:当月同比404550552018-082018-112019-022019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-022023-052023-082023-112024-022024-052024-08PMIPMI:大型企业PMI:中型企业PMI:小型企业-10-50510152019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-012024-042024-07CPI:当月同比PPI:全部工业品:当月同比12流动性追踪：市场与政策利率跟踪流动性追踪：市场与政策利率跟踪 政策利率方面，7月份1年期 MLF 利 率 环 比 持 平 于2.30%，1年期LPR、5年期LPR环比持平于3.35%/3.85%。8月市场利率环比下降，银行 间 同 业 拆 借 利 率7D/14D/3M较上月分别变化0BP/-14BP/-26BP至1.71%/1.85%/2.20%。8月国债收益率变现分化，1年期国债收益率较上月上升4.49BP至1.46%，10年期国 债收益 率较上 月下 降0.37BP至2.15%。1 1年期年期MLFMLF利率利率环比持平（环比持平（%）1 1年期年期LPRLPR、5 5年期年期LPRLPR环比持平（环比持平（%）资料来源：Wind，平安证券研究所银行间同业拆借利率（银行间同业拆借利率（%）1 1年及年及1010年期国债收益率（年期国债收益率（%）2.30 2.02.22.42.62.83.03.23.42019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-022023-052023-082023-112024-022024-052024-08中期借贷便利(MLF):利率:1年3.35 3.85 3.03.33.63.94.24.54.85.12020/122021/022021/042021/062021/082021/102021/122022/022022/042022/062022/082022/102022/122023/022023/042023/062023/082023/102023/122024/022024/042024/062024/08贷款市场报价利率(LPR):1年贷款市场报价利率(LPR):5年0.00.20.40.60.81.01.21.41.61.01.52.02.53.03.52022-082022-112023-022023-052023-082023-112024-022024-052024-0810年-1年（右轴）国债收益率:1年国债收益率:10年%1.01.52.02.53.03.54.02022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-022024-032024-042024-052024-062024-072024-08银行间同业拆借加权利率:7天银行间同业拆借加权利率:14天银行间同业拆借加权利率:3个月%-20,000-10,000010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00019/0719/1020/0120/0420/0720/1021/0121/0421/0721/1022/0122/0422/0722/1023/0123/0423/0723/1024/0124/0424/07新增企业贷款-中长期新增企业贷款-票据新增企业贷款-短期新增居民贷款-中长期新增居民贷款-短期13流动性追踪：信贷及社融数据跟踪流动性追踪：信贷及社融数据跟踪 有效需求不足压制信贷增速有效需求不足压制信贷增速。2024年7月新增人民币贷款增加2600亿元，同比少增859亿元，余额同比增速8.7%。分部门看，住户贷款少增2100亿元，其中，短期贷款少增2156亿元，中长期贷款多增100亿元；企（事）业单位贷款多增1300亿元，其中，短期贷款少增5500亿元，中长期贷款多增1300亿元，票据融资多增5586亿元。20242024年年7 7月新增人民币贷款月新增人民币贷款26002600亿元亿元20242024年年7 7月新增贷款结构（亿元）月新增贷款结构（亿元）资料来源：Wind，中国人民银行，平安证券研究所亿元8.09.010.011.012.013.014.0010,00020,00030,00040,00050,00060,00019/0719/1020/0120/0420/0720/1021/0121/0421/0721/1022/0122/0422/0722/1023/0123/0423/0723/1024/0124/0424/07新增人民币贷款（亿元）人民币贷款余额同比（%，右轴）891011121314-10,000010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00019/0719/1020/0120/0420/0720/1021/0121/0421/0721/1022/0122/0422/0722/1023/0123/0423/0723/1024/0124/0424/07社会融资规模:当月值中国:社会融资规模存量:同比14流动性追踪：信贷及社融数据跟踪流动性追踪：信贷及社融数据跟踪 社融增速仍处低位社融增速仍处低位。2024年7月社会融资规模增量为7724亿元，比上年同期多2358亿元，社融余额同比增速为8.2%。其中：对实体经济发放的人民币贷款减少808亿元，同比多减1172亿元；企业债券净融资2036亿元，同比多746亿元；政府债券净融资6881亿元，同比多增2772亿元。20242024年年7 7月社融余额同比增月社融余额同比增速环比回暖速环比回暖20242024年年7 7月月M2M2同比增速较上月上升同比增速较上月上升资料来源：Wind，中国人民银行，平安证券研究所亿元%-15-10-50510-9-6-30369121519-0619-0919-1220-0320-0620-0920-1221-0321-0621-0921-1222-0322-0622-0922-1223-0323-0623-0923-1224-0324-06%M1-M2增速（右）M1同比增速M2同比增速个股推荐：工商银行个股推荐：工商银行资料来源：wind，公司公告，平安证券研究所注：PB参考价格为2024年9月4日收盘价 经营稳健，高股息属性突出。经营稳健，高股息属性突出。工商银行作为国内体量最大的商业银行，夯实的客户基础、突出的成本优势、稳健的资产质量以及持续完善的综合化经营能力都是其穿越周期的基础，伴随其“GBC ”战略的逐渐深化，资金内循环以及客户粘性的提升都有望为其提供稳定的业务需求。当前在无风险利率持续下行的背景下，工行作为能够稳定分红的高股息品种，股息率相对无风险利率的股息溢价率位于历史高位，红利配置价值值得关注。我们维持公司24-26年盈利预测，预计公司24-26年EPS分别为1.03/1.07/1.12元，盈利对应同比增速0.5%/4.0%/5.3%，目前公司A股股价对应24-26年PB分别为0.56x/0.52x/0.49x，维持“推荐”评级。工商银行盈利预测工商银行盈利预测2022A2023A2024E2025E2026E营业净收入(百万元)842,512 809,504 791,333 850,405 912,201 YOY(%)-2.2-3.9-2.27.5 7.3 归母净利润(百万元)360,483 363,993 365,888 380,437 400,618 YOY(%)3.5 1.0 0.5 4.0 5.3 ROE(%)11.9 11.1 10.4 10.0 9.9 EPS(摊薄/元)1.01 1.02 1.03 1.07 1.12 P/E(倍)5.6 5.6 5.6 5.3 5.1 P/B(倍)0.65 0.60 0.56 0.52 0.49 个股推荐：建设银行个股推荐：建设银行 优质国有大行优质国有大行，关注股息价值关注股息价值。建设银行作为国内领先的商业银行，其在盈利能力、综合化经营和转型发展等方面都起到行业标杆作用。立足长期，建行基于自身住房租赁、普惠金融、金融科技“三大战略”，并不断拓展外延，积极深耕乡村振兴、绿色发展、养老健康、消费金融、科技金融等国计民生重点领域，转型成效值得关注。我们维持公司24-26年EPS分别为1.32/1.36/1.43元，盈利对应同比增速-0.6%/2.9%/5.2%，目前公司A股股价对应24-26年PB分别为0.58x/0.54x/0.50 x，维持“推荐”评级。建设银行盈利预测建设银行盈利预测资料来源：wind，公司公告，平安证券研究所注：PB参考价格为2024年9月4日收盘价2022A2023A2024E2025E2026E营业净收入(百万元)757,689 745,028 742,467 776,872 833,802 YOY(%)-1.0-1.7-0.34.67.3归母净利润(百万元)324,727 332,653 330,616 340,229 357,889 YOY(%)7.32.4-0.62.95.2ROE(%)12.5 11.7 10.8 10.4 10.2 EPS(摊薄/元)1.301.331.321.361.43P/E(倍)5.6 5.5 5.5 5.4 5.1 P/B(倍)0.67 0.62 0.58 0.54 0.50 个股推荐：上海银行个股推荐：上海银行资料来源：wind，公司公告，平安证券研究所注：PB参考价格为2024年9月4日收盘价 估值具备安全边际估值具备安全边际，关注公司股息价值关注公司股息价值。上海银行持续深耕长三角、粤港澳、京津冀等重点区域，区位优势明显，覆盖区域内的良好信用环境也为公司提供了稳定的收入来源，同时上海银行努力打造差异化竞争优势，聚焦消费金融、财富管理、养老金融三大主线，根据公司24年半年披露，养老金客户数量始终保持在上海地区第一名的地位。按照9月4日收盘价计算公司股息率为6.53%，股息价值凸显。我们维持公司24-26年盈利预测，预计公司24-26年EPS分别为1.62/1.70/1.79元，对应盈利增速分别为2.2%/5.0%/5.3%，目前公司股价对应24-26年PB分别为0.43x/0.41x/0.38x，公司当前估值水平仍处在历史分位底部，安全边际充分，维持“推荐”评级。上海银行盈利预测上海银行盈利预测2022A2023A2024E2025E2026E营业净收入(百万元)53,111 50,563 51,058 53,491 56,126 YOY(%)-5.5-4.81.04.84.9归母净利润(百万元)22,280 22,545 23,035 24,191 25,463 YOY(%)1.11.22.25.05.3ROE(%)11.6 10.8 10.3 10.1 10.0 EPS(摊薄/元)1.571.591.621.701.79P/E(倍)4.5 4.4 4.3 4.1 3.9 P/B(倍)0.50 0.46 0.43 0.41 0.38 个股推荐：苏州银行个股推荐：苏州银行资料来源：wind，公司公告，平安证券研究所注：PB参考价格为2024年9月4日收盘价 区域禀赋突出区域禀赋突出，改革提质增效改革提质增效。苏州银行资产质量处于同业优异水平，苏州地区良好的区域环境将持续支撑信贷需求的旺盛，公司人员与网点的加速扩张也有助于揽储和财富管理竞争力的增强，伴随大零售转型和机构改革的持续推进，公司盈利能力有望进一步提升。我们维持公司24-26年盈利预测，预计公司24-26年EPS分别为1.39/1.54/1.71元，对应盈利增速分别为10.4%/10.9%/11.2%，目前公司股价对应24-26年PB分别为0.63x/0.58x/0.53x，维持“强烈推荐”评级。苏州银行盈利预测苏州银行盈利预测2022A2023A2024E2025E2026E营业净收入(百万元)11,695 11,812 12,068 13,197 14,778 YOY(%)8.6 1.0 2.2 9.4 12.0 归母净利润(百万元)3,918 4,601 5,080 5,634 6,264 YOY(%)26.1 17.4 10.4 10.9 11.2 ROE(%)11.6 12.4 12.6 13.0 13.3 EPS(摊薄/元)1.07 1.25 1.39 1.54 1.71 P/E(倍)6.7 5.7 5.1 4.6 4.2 P/B(倍)0.74 0.67 0.63 0.58 0.53 个股推荐：成都银行个股推荐：成都银行资料来源：wind，公司公告，平安证券研究所注：PB参考价格为2024年9月4日收盘价 享区域资源禀赋享区域资源禀赋，看好红利持续释放看好红利持续释放。成都银行作为一家根植成都的城商行，成渝双城经济圈战略升级，公司未来的发展潜力值得期待。结合公司收入端表现出的较强韧性，资产质量不断优化以及拨备保持充裕，我们维持公司24-26年盈利预测，预计公司24-26年EPS分别为3.46/3.96/4.55元，对应盈利增速分别为13.1%/14.3%/15.1%。目前公司股价对应24-26年PB分别为0.70 x/0.61x/0.53x，考虑到公司区域资源禀赋带来的高成长性和资产质量优势，我们看好公司估值溢价的持续和抬升空间，维持“强烈推荐”评级。成都银行盈利预测成都银行盈利预测2022A2023A2024E2025E2026E营业净收入(百万元)20,242 21,702 23,623 26,661 30,741 YOY(%)13.1 7.2 8.9 12.9 15.3 归母净利润(百万元)10,042 11,671 13,201 15,089 17,370 YOY(%)28.2 16.2 13.1 14.3 15.1 ROE(%)19.9 19.5 19.0 19.0 19.1 EPS(摊薄/元)2.63 3.06 3.46 3.96 4.55 P/E(倍)5.1 4.4 3.9 3.4 3.0 P/B(倍)0.92 0.79 0.70 0.61 0.53 个股推荐：长沙银行个股推荐：长沙银行资料来源：wind，公司公告，平安证券研究所注：PB参考价格为2024年9月4日收盘价 区域优势地位明显区域优势地位明显，县域贡献初露峥嵘县域贡献初露峥嵘。长沙银行作为深耕湖南的优质本土城商行，区域充沛的居民消费活力为其零售业务发展创造了良好的外部条件，同时公司对于零售业务模式的探索仍在持续迭代升级，随着未来零售生态圈打造、运营更趋成熟以及县域金融战略带来的协同效应，我们认为其在零售领域的竞争力将得以保持。我们维持公司24-26年盈利预测，预计公司24-26年EPS分别为1.97/2.21/2.51元，对应盈利增速分别为6.4%/11.7%/13.7%，目前股价对应24-26年PB分别为0.43x/0.39x/0.35x，维持“推荐”评级。长沙银行盈利预测长沙银行盈利预测2022A2023A2024E2025E2026E营业净收入(百万元)22,866 24,802 26,503 28,482 31,151 YOY(%)9.6 8.5 6.9 7.5 9.4 归母净利润(百万元)6,811 7,463 7,940 8,872 10,086 YOY(%)8.0 9.6 6.4 11.7 13.7 ROE(%)13.2 13.1 12.6 12.8 13.1 EPS(摊薄/元)1.69 1.86 1.97 2.21 2.51 P/E(倍)4.2 3.8 3.6 3.2 2.8 P/B(倍)0.52 0.47 0.43 0.39 0.35 个股推荐：宁波银行个股推荐：宁波银行资料来源：wind，公司公告，平安证券研究所注：PB参考价格为2024年9月4日收盘价 零售转型高质量发展零售转型高质量发展，看好公司高盈利水平保持看好公司高盈利水平保持。宁波银行作为城商行的标杆，受益于多元化的股权结构、市场化的治理机制和稳定的管理团队带来的战略定力，资产负债稳步扩张，盈利能力领先同业，在稳健资产质量护航下，夯实的拨备为公司未来稳健经营和业绩弹性带来支撑。我们维持公司24-26年盈利预测，预计公司24-26年EPS分别为4.10/4.49/4.95元，对应盈利增速分别为6.1%/9.6%/10.2%。目前公司股价对应24-26年PB分别为0.67x/0.59x/0.52x，鉴于公司市场化基因突出，长期视角下的盈利能力、资产质量有望持续领先同业，维持“强烈推荐”评级。宁波银行盈利预测宁波银行盈利预测2022A2023A2024E2025E2026E营业净收入(百万元)57,872 61,572 64,650 70,604 78,473 YOY(%)9.7 6.4 5.0 9.2 11.1 归母净利润(百万元)23,075 25,535 27,091 29,682 32,701 YOY(%)18.1 10.7 6.1 9.6 10.2 ROE(%)16.1 15.5 14.6 14.4 14.0 EPS(摊薄/元)3.49 3.87 4.10 4.49 4.95 P/E(倍)5.6 5.1 4.8 4.4 4.0 P/B(倍)0.85 0.73 0.67 0.59 0.52 个股推荐：常熟银行个股推荐：常熟银行资料来源：wind，公司公告，平安证券研究所注：PB参考价格为2024年9月4日收盘价 看好零售和小微业务稳步推进看好零售和小微业务稳步推进。公司始终坚守“三农两小”市场定位，持续通过深耕普惠金融、下沉客群、异地扩张走差异化发展的道路，零售与小微业务稳步发展，我们认为后续伴随区域小微企业和零售客户需求的持续回暖，公司有望充分受益。我们维持公司24-26年盈利预测，预计公司24-26年EPS分别为1.29/1.54/1.83元，对应盈利增速分别为18.6%/19.1%/19.0%，目前公司股价对应24-25年PB分别为0.70 x/0.62x/0.55x，我们长期看好公司小微业务的发展空间，维持“强烈推荐”评级。常熟银行盈利预测常熟银行盈利预测2022A2023A2024E2025E2026E营业净收入(百万元)8,809 9,871 10,836 11,940 13,375 YOY(%)15.1 12.1 9.8 10.2 12.0 归母净利润(百万元)2,744 3,282 3,894 4,636 5,516 YOY(%)25.4 19.6 18.6 19.1 19.0 ROE(%)13.2 14.1 15.1 16.2 17.1 EPS(摊薄/元)0.91 1.09 1.29 1.54 1.83 P/E(倍)6.9 5.8 4.9 4.1 3.4 P/B(倍)0.76 0.68 0.70 0.62 0.55 个股推荐：兴业银行个股推荐：兴业银行资料来源：wind，公司公告，平安证券研究所注：PB参考价格为2024年9月4日收盘价“商行商行 投行投行”打造差异化经营打造差异化经营，股息率高于同业股息率高于同业。兴业体制机制灵活，围绕“商行 投行”布局，以轻资本、轻资产、高效率为方向，不断推动业务转型，目前公司表内外业务均衡发展，ROE始终处在股份行前列，公司提出未来将打造绿色银行、财富银行、投资银行三张金色名片，我们看好相关赛道的长期发展空间。特别是23年公司提高其分红比例1.33个百分点至29.64%，目前公司股息率达到6.30%，股息价值进一步凸显。我们维持公司24-26年盈利预测，预计公司24-26年EPS分别为3.76/3.97/4.28元，对应盈利增速分别为 1.4%/ 5.5%/ 7.8%，目前兴业银行股价对应24-26年PB分别为0.44x/0.41x/0.38x,考虑到目前公司估值安全边际相对较高，收入端短期扰动消退后长期盈利能力有望修复，维持“强烈推荐”评级。兴业银行盈利预测兴业银行盈利预测2022A2023A2024E2025E2026E营业净收入(百万元)221,903 210,245 215,422 224,787 238,713 YOY(%)0.9-5.32.5 4.3 6.2 归母净利润(百万元)91,377 77,116 78,201 82,535 88,984 YOY(%)10.5-15.61.4 5.5 7.8 ROE(%)14.6 11.3 10.6 10.4 10.4 EPS(摊薄/元)4.40 3.71 3.76 3.97 4.28 P/E(倍)3.7 4.4 4.3 4.1 3.8 P/B(倍)0.51 0.48 0.44 0.41 0.38 个股推荐：招商银行个股推荐：招商银行资料来源：wind，公司公告，平安证券研究所注：PB参考价格为2024年9月4日收盘价 短期承压不改业务韧性短期承压不改业务韧性，静待零售拐点静待零售拐点。公司营收和资产质量受到宏观环境的扰动较大，但长期角度下的竞争优势依然稳固，营收能力绝对水平仍位于同业领先地位，长期价值依然可期，重点关注居民需求的修复拐点。我们维持公司24-26年盈利预测，预计公司24-26年EPS分别为6.08/6.39/6.83元，对应盈利增速分别为4.5%/5.2%/6.9%，目前招行股价对应24-26年PB分别为0.78x/0.71x/0.64x，在优异的盈利能力和资产质量保证下，我们看好招行在零售领域尤其是财富管理的竞争优势，维持“强烈推荐”评级。招商银行盈利预测招商银行盈利预测2022A2023A2024E2025E2026E营业净收入(百万元)339,102 332,881 334,977 352,450 377,230 YOY(%)3.7-1.80.6 5.2 7.0 归母净利润(百万元)138,012 146,602 153,216 161,167 172,367 YOY(%)15.1 6.2 4.5 5.2 6.9 ROE(%)17.7 16.7 15.8 15.2 14.7 EPS(摊薄/元)5.47 5.81 6.08 6.39 6.83 P/E(倍)5.7 5.4 5.2 4.9 4.6 P/B(倍)0.96 0.85 0.78 0.71 0.64 25风险提示风险提示1 1）宏观经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。）宏观经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。银行受宏观经济波动影响较大，宏观经济走势将对企业的经营状况，尤其是偿债能力带来显著影响，从而对银行的资产质量带来波动。2 2）利率下行导致行业息差收窄超）利率下行导致行业息差收窄超预期。预期。2 23 3年以来监管当局采取了一系列金融支持政策帮扶企业叠加降息的持续落地，银行资产端利率显著下行。未来如若政策力度持续加大，利率下行将对银行的息差带来负面冲击。3 3）金融政策监管风险。）金融政策监管风险。银行业务对监管政策敏感度高，相关监管政策的出台可能深刻影响行业当前的业务模式与盈利发展空间。风险提示风险提示平安平安证券研究所证券研究所 银行银行&金融科技研究团队金融科技研究团队分析师分析师邮箱邮箱资格类型资格类型资格编号资格编号袁喆奇YUANZHEQI证券投资咨询S1060520080003研究助理研究助理邮箱邮箱资格类型资格类型资格编号资格编号许 淼XUMIAO一般证券业务S1060123020012平安证券综合研究所投资评级：平安证券综合研究所投资评级：股票投资评级股票投资评级:强烈推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现20%以上）推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现10%至20%之间）中性（预计6个月内，股价表现相对市场表现在10%之间）回避（预计6个月内，股价表现弱于市场表现10%以上）行业投资评级行业投资评级:强于大市（预计6个月内，行业指数表现强于市场表现5%以上）中性（预计6个月内，行业指数表现相对市场表现在5%之间）弱于大市（预计6个月内，行业指数表现弱于市场表现5%以上）公司声明及风险提示：公司声明及风险提示：负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本公司研究报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。未经书面授权刊载或者转发的，本公司将采取维权措施追究其侵权责任。证券市场是一个风险无时不在的市场。您在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。请您务必对此有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。免责条款：免责条款：此报告旨为发给平安证券股份有限公司（以下简称“平安证券”）的特定客户及其他专业人士。未经平安证券事先书面明文批准，不得更改或以任何方式传送、复印或派发此报告的材料、内容及其复印本予任何其他人。此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠，但平安证券不能担保其准确性或完整性，报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价，报告内容仅供参考。平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任，除非法律法规有明确规定。客户并不能仅依靠此报告而取代行使独立判断。平安证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。报告所载资料、意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的判断，可随时更改。此报告所指的证券价格、价值及收入可跌可升。为免生疑问，此报告所载观点并不代表平安证券的立场。平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所提及的发行商的投资银行业务或投资其发行的证券。平安证券股份有限公司2024版权所有。保留一切权利。

2024-09-06 27页 5星级

银行业：拨备释放助力利润企稳关注零售风险-240904（35页）.pdf

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1 证券研究报告 银行银行 拨备释放助力利润企稳，关注零售风险拨备释放助力利润企稳，关注零售风险 华泰研究华泰研究 银行银行 增持增持 (维持维持)研究员 沈娟沈娟 SAC No.S0570514040002 SFC No.BPN843 (86)755 2395 2763 研究员 贺雅亭贺雅亭 SAC No.S0570524070008 SFC No.BUB018 (86)755 8249 2388 联系人 李润凌李润凌 SAC No.S0570123090022 (86)21 2897 2228 联系人 蒲葭依蒲葭依 SAC No.S0570123070039 (86)755 8249 2388 行业走势图行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐重点推荐 股票名称股票名称 股票代码股票代码 目标价目标价 (当地币种当地币种)投资评级投资评级 宁波银行 002142 CH 26.29 买入 渝农商行 601077 CH 6.55 增持 杭州银行 600926 CH 15.87 增持 成都银行 601838 CH 19.49 买入 常熟银行 601128 CH 8.79 买入 资料来源：华泰研究预测 2024 年 9 月 04 日中国内地 专题研究专题研究 拨备释放助力利润企稳，拨备释放助力利润企稳，关注零售风险关注零售风险 24H1 上市银行业绩延续筑底，利润增速边际修复，营收、归母净利润增速同比-2.0%、 0.4%。重点关注：1）上市银行扩表速度持续放缓，零售端需求仍较弱；2）手工补息整改下对公活期流失显著，但驱动息差边际改善；3）债市利率继续探底但斜率放缓，金融投资类收益增速有所减速，关注利率风险；4）资产质量整体稳健，但隐性风险指标波动，各类零售贷款不良率边际提升。5）多家银行中期分红方案落地。此前银行板块累计较高涨幅，弱资质区域行业绩担忧 按揭利率或有调整压力，提示政策预期差下的波动风险。个股推荐绩优中小行，如宁波、渝农、杭州、成都、常熟。盈利拆分：息差降幅收窄，投资收益放缓盈利拆分：息差降幅收窄，投资收益放缓 上市银行息差降幅收窄，投资类收益减速。Q2 负债端成本优化显效，测算24H1 上市银行累计净息差较 24Q1-0.6bp 至 1.55%，其中股份行更加受益于规范手工补息，息差出现回升。息差降幅收窄带动股份行、区域行利息收入增速改善，大行由于息差降幅较小、扩表降速，净利息收入降幅扩大。Q2 债市利率继续探底但斜率放缓，银行金融投资类收益增速有所减速，较Q1-2.0pct 至 22.8%，今年 4 月以来央行频频在多个公开场合与官方报告中提示长端利率风险，关注后续债市利率波动风险。24H1 中收同比-12.0%，受保险代理费报行合一等负面因素影响，中收增长仍较为承压。资负洞察：扩表资负洞察：扩表速度速度放缓，放缓，存款定期化持续存款定期化持续 需求不足叠加防资金空转导向下，上市银行规模扩张放缓。6 月末上市银行总资产、总贷款同比增速分别为 7.2%、 9.0%，增速较 3 月末分别-2.4pct、-1.1pct。上半年新增贷款主要为对公贡献，在新增贷款中占比 92%，其中基建、制造业仍为主要投向。零售需求仍待修复，6 月末上市银行零售贷款同比 4.1%，增速较 23 年末-1.0pct，按揭延续负增长，经营贷增速明显放缓。手工补息整改下对公活期存款流失明显，国股行受影响更为显著。6 月末上市银行存款增速较 3 月末-3.5pct 至 4.5%。上半年新增存款中，对公活期、对公定期、个人活期、个人定期占比分别为-23%、22%、18%、77%。风险透视：不良风险透视：不良有所波动有所波动，关注零售风险，关注零售风险 上市银行资产质量稳健，但隐性风险指标波动，各类零售贷款不良率边际提升。24H1 末上市银行不良率/拨备覆盖率为 1.25%/244%，较 Q1 末持平/ 1pct。隐性风险指标波动，24Q2 上市银行年化不良生成率 0.69%，较 24Q1环比 7bp；且除大行外，其余类型银行关注率均较 23 年末提升。信用成本同比下行，反哺利润释放。零售贷款不良率较 23 年末提升 11bp 至 1.01%，按揭、消费贷、信用卡、经营贷不良率均较 23 年末提升，关注零售小微型个股风险。对公贷款不良率较 23A 末-12bp 至 1.49%，房地产、大基建资产质量改善。金融资产不良率较 23 年末-5bp，资产质量改善。经营展望：业绩仍将承压，仓位环比回升经营展望：业绩仍将承压，仓位环比回升 我国经济正处于稳步复苏 结构调整阶段，实体信贷需求相对较弱，居民端收入预期及消费信心仍有待修复。预计量价两端共同压力下，银行经营仍将持续筑底，拨备有一定释放空间反哺利润增长。此外需格外关注对经济波动更为敏感的小微经营者、长尾零售客群等信用压力。Q2 银行股仓位环比提升，银行板块 PB（lf）估值 0.60 倍（2024/9/3），2010 年以来分位数为 15.0%。24 年以来高股息红利风格下银行涨幅领先，较年初取得 21.57%绝对收益/25.16%相对收益（2024/9/3），后续关注息差潜在压力 零售资产质量风险。风险提示：经济修复力度不及预期，资产质量恶化超预期。(17)(7)41424Sep-23Jan-24May-24Aug-24(%)银行沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。2 银行银行 正文目录正文目录 经营概览：拨备释放助力利润企稳，关注零售风险经营概览：拨备释放助力利润企稳，关注零售风险.5 盈利拆分：息差降幅收窄，投资收益放缓盈利拆分：息差降幅收窄，投资收益放缓.8 利息收入：负债成本优化，利息收入改善.8 其他非息：投资收益增速放缓，关注利率风险.11 中间收入：中收持续承压，理财规模扩张.12 资负洞察：扩表速度放缓，存款定期化持续资负洞察：扩表速度放缓，存款定期化持续.15 资产端：信贷扩张放缓，零售有待修复.15 贷款：零售增势较弱，对公主要贡献.16 金融投资：增速边际提升，OCI 增长较快.18 负债端：存款增长放缓，定期化趋势延续.19 风险透视：不良有所波动，关注零售风险风险透视：不良有所波动，关注零售风险.22 信贷风险：对公稳中向好，零售贷款波动.23 金融投资：资产质量改善，拨备覆盖提升.25 后市展望：业绩或仍筑底，稳健思维配置后市展望：业绩或仍筑底，稳健思维配置.27 基本面：经营或仍承压，关注零售风险.27 市场面：估值环比提升，稳健配置策略.28 风险提示.32 fY8XdXbZ9W8XcWfV8OcM6MmOoOnPqMlOmMvMkPqQnQaQrRuNvPmMuMMYtRsN 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。3 银行银行 图表目录图表目录 图表 1：上市银行 2018-2024H1 营收增速.6 图表 2：上市银行 2018-2024H1 归母净利润增速.7 图表 3：2021 年-2024H1 上市银行累计净利息收入增速&占比表现.8 图表 4：上市银行 2022-2023 累计&单季净息差、生息资产收益率、计息负债成本率变动.9 图表 5：2019 年-2024H1 上市银行净息差数据表现.10 图表 6：2021 年-24H1 上市银行其他非息增速&占比表现.11 图表 7：2021 年-24H1 上市银行投资类收益（投资损益 公允价值变动损益）增速&占比表现.11 图表 8：2021 年-24H1 上市银行其他非息增速&占比表现.12 图表 9：2021A-2024H 上市银行理财子公司经营表现.13 图表 10：2022H-2024H 上市银行理财子公司经营表现（单位：亿元）.14 图表 11：2021 年以来上市银行各类资产、负债同比增速.15 图表 12：2024Q2 与 2023Q2 上市银行新增资产及结构.16 图表 13：2021-2024H1 各类银行资产结构.16 图表 14：2017-24H1 上市银行贷款同比增速.17 图表 15：18H1-24H1 样本上市银行对公贷款同比增速.17 图表 16：18H1-24H1 样本上市银行零售贷款同比增速.17 图表 17：2018-24H1 样本上市银行对公贷款及分行业同比增速.18 图表 18：2018-24H1 样本上市银行零售贷款及分行业同比增速.18 图表 19：2020-24H1 上市银行金融投资规模增速.19 图表 20：2020-24H1 上市银行持有到期资产增速.19 图表 21：2020-24H1 上市银行交易性金融资产增速.19 图表 22：2020-24H1 上市银行可供出售资产增速.19 图表 23：24Q2 与 23Q2 上市银行新增负债及结构.20 图表 24：2021-2024H1 各类银行负债结构.20 图表 25：18H1-24H1 样本上市银行存款同比增速.21 图表 26：18H1-24H1 样本上市银行个人定期存款同比增速.21 图表 27：18H1-24H1 样本上市银行个人活期存款同比增速.21 图表 28：18H1-24H1 样本上市银行对公定期存款同比增速.21 图表 29：18H1-24H1 样本上市银行对公活期存款同比增速.21 图表 30：2024H1 末与 2024Q1 末上市银行不良率.22 图表 31：2024H1 末与 2024Q1 末上市银行拨备覆盖率.22 图表 32：各类型上市银行关注率.22 图表 33：各类型上市银行单季度年化不良贷款生成率.22 图表 34：各类型上市银行单季度年化信用成本.23 图表 35：上市银行对公贷款不良率变动.23 图表 36：上市银行对公房地产不良率变动.23 图表 37：上市银行大基建不良贷款及不良率变动.24 图表 38：上市银行零售不良贷款及不良率变动.24 图表 39：上市银行个人按揭不良贷款及不良率变动.24 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。4 银行银行 图表 40：上市银行消费贷不良贷款及不良率变动.25 图表 41：上市银行信用卡不良贷款及不良率变动.25 图表 42：上市银行经营贷不良贷款及不良率变动.25 图表 43：各类型银行金融资产不良率及拨备覆盖率变动.25 图表 44：各类型银行非信贷减值损失及非信贷拨备计提占比.26 图表 45：24H1 末上市银行资产质量数据对比.26 图表 46：上市银行营收、归母净利润同比增速.27 图表 47：上市银行净利息收入、中收、其他非息同比增速.27 图表 48：上市银行 2024H1 盈利驱动因素拆分.28 图表 49：24Q2 银行股仓位上行.28 图表 50：24Q2 银行股仓位低于 2010 年来均值.28 图表 51：2013-2024Q2 偏股型基金前十大重仓股.29 图表 52：16Q2-24Q2 北向资金持仓比例走势.29 图表 53：24Q2 北向资金银行股仓位上行.29 图表 54：2010 年以来 A 股银行指数 PB(LF)走势.30 图表 55：银行板块 PB 位于 30 个行业末尾（2024/9/3）.30 图表 56：银行板块股息率优势凸显（2024/9/3）.30 图表 57：2024 年以来银行指数走势.31 图表 58：2024 年以来各类型银行指数走势.31 图表 59：重点公司推荐一览表.31 图表 60：重点推荐公司最新观点.31 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。5 银行银行 经营概览：经营概览：拨备释放助力利润企稳，关注零售风险拨备释放助力利润企稳，关注零售风险 上市银行营收利润增速边际下滑，业绩延续筑底。上市银行营收利润增速边际下滑，业绩延续筑底。上市银行 24H1 营收同比增速较24Q1-0.2pct 至-2.0%，营收增速边际下行，主因扩表速度放缓，息差压力边际有所收窄；归母净利润增速提升 1.0pct 至 0.4%，拨备计提减轻驱动利润释放。从盈利拆分、资负洞察、风险透视等角度，银行 24 年中报业绩主要呈现以下核心变化：1）负债端成本优化显效，负债端成本优化显效，息差息差降幅收窄，降幅收窄，股份行、股份行、区域区域行净利息收入行净利息收入增速增速降幅收窄。降幅收窄。大行息差降幅较小、扩表降速，净利息收入增速继续收窄。24H1 上市银行测算累计净息差为 1.55%，测算口径较 24Q1-0.6bp，其中股份行由于更加受益于规范手工补息对负债端的优化，息差出现回升。24H1 上市银行净利息收入除大行外均有改善，大行、股份行、城商行、农商行净利息收入同比增速分别较 Q1-1.1pct、 1.1pct、 0.5pct、 0.1pct 至-3.0%、-5.6%、-0.2%、-4.4%。2）Q2 债市利率继续探底但斜率放缓，银行金融投资收益增速有所减速债市利率继续探底但斜率放缓，银行金融投资收益增速有所减速。上市银行 24H1其他非息收入同比增长 20.3%，其中的主要构成投资类收益同比增长 22.8%。除大行由于债转股的投资收益基数扰动，各类型银行金市收入增速有所放缓，24H1 大行、股份行、城商行、农商行其他非息增速分别较 Q1 8.0pct、-3.6pct、-11.9pct、-20.8pct 至 13.4%、26.0%、25.3%、45.3%。今年 4 月以来央行频频在多个公开场合与官方报告中提示长端利率风险，加大对市场的自律管理力度，关注后续债市利率的波动风险。3）有效需求不足叠加防资金空转导向下，上市银行规模扩张持续放缓，零售信贷投放较）有效需求不足叠加防资金空转导向下，上市银行规模扩张持续放缓，零售信贷投放较弱。弱。24年6月末上市银行总资产、总负债增速分别为 7.2%、 7.0%，增速较3月末分别-2.4pct、-2.6pct，规模扩张持续放缓。信贷投放方面，上半年新增贷款主要为对公贡献，在新增贷款中占比 92%，其中基建、制造业仍为主要投向。零售需求仍待修复，6 月末上市银行零售贷款同比 4.1%，增速较23年末-1.0pct；其中股份行压力更为明显，增速较 23年末-2.5pct至 0.3%，多家股份行零售贷款规模较 23 年末收缩。按揭贷款延续负增长，增速较 23 年末-0.4pct 至 2.0%；个人经营贷增速明显放缓，增速较 23 年末-7.1pct 至 20.5%。4）手工补息整改下对公活期存款流失显著，）手工补息整改下对公活期存款流失显著，国股行受影响更为显著，国股行受影响更为显著，存款定期化压力持续。存款定期化压力持续。二季度以来，在手工补息整改下，企业活期存款流失较为显著，拖累存款增速，6 月末上市银行存款同比 4.5%，增速较 3 月末下行 3.5pct，存款在总负债中占比较 3 月末下行 1.2pct至 73.9%。上半年上市银行新增存款中，对公活期、对公定期、个人活期、个人定期分别占比-23%、22%、18%、77%，6 月末大行、股份行、城商行、农商行对公活期存款分别同比-8.9%、-9.9%、-2.0%、-7.8%，多家银行对公活期存款明显缩量，国股行受影响更为显著。存款定期化趋势延续，6 月末上市银行存款活期率较 23 年末下行 1.4pct 至 38.4%。5）资产质量整体平稳，不良生成率波动。资产质量整体平稳，不良生成率波动。24H1 末上市银行不良率 1.25%，较 Q1 末持平；拨备覆盖率 244%，较 Q1 末微升 1pct。上市银行资产质量整体保持平稳，但隐性风险指标波动。24Q2 上市银行年化不良生成率 0.69%，较 24Q1 环比 7bp，除大行不良生成率环比-1bp 外，其余各类银行不良生成率环比均有所提升，其中股份行、农商行环比提升幅度较大。不良生成率抬头推测与零售贷款资产质量恶化有关。此外，除大行关注率边际下行外，其余类型银行关注率均较 23 年末提升。6）各类零售贷款风险各类零售贷款风险均均有所抬头，对公贷款、金融投资资产质量改善。零售端，有所抬头，对公贷款、金融投资资产质量改善。零售端，24H1 末上市银行零售贷款不良率较 23 年末提升 11bp 至 1.01%。24H1 末按揭、消费贷、信用卡、经营贷不良率分别较 23 年末 9bp、 8bp、 12bp、 14bp 至 0.57%、1.32%、2.26%、1.11%，主要由于居民收入能力有待提振 小微企业经营状况较有压力，关注零售小微型个股风险。对公对公端，端，24H1 末上市银行对公贷款不良率较 23A 末-12bp 至 1.49%，房地产、大基建不良率分别较 23 年末-27bp、-8bp 至 4.04%、0.88%。目前银行业对公房地产不良率仍处于相对高位，但资产质量整体呈现改善趋势。监管强调当前隐性债务规模逐步下降，预计城投风险可控。金融投资端，金融投资端，2024H1 末上市银行金融资产不良率较 23 年末-5bp，金融投资拨备覆盖率较 23 年末 8pct 至 125%，金融投资资产质量改善。免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。6 银行银行 展望后续，银行板块业绩仍将承压，关注息差潜在压力展望后续，银行板块业绩仍将承压，关注息差潜在压力 零售资产质量风险。零售资产质量风险。我国经济正处于稳步复苏 结构调整阶段，实体信贷需求相对较弱，居民端收入预期及消费信心仍有待修复。预计量价两端共同压力下，银行经营仍将持续筑底，拨备有一定释放空间反哺利润增长。此外需格外关注对经济波动更为敏感的小微经营者、长尾零售客群等信用压力。Q2 银行股仓位环比提升，银行板块PB（lf）估值0.60倍（2024/9/3），2010年以来分位数为15.0%。24 年以来高股息红利风格下银行涨幅领先，较年初取得 21.57%绝对收益/25.16%相对收益（2024/9/3），后续关注息差潜在压力 零售资产质量风险。图表图表1：上市银行上市银行 2018-2024H1 营收增速营收增速 注：1）按各类银行 24H1 营收增速降序排列；2）为各年度累计值数据 资料来源:公司财报，华泰研究 银行18-1219-1220-1221-1222-1223-0323-0623-0923-1224-0324-06农业银行11.5%4.8%4.9%9.4%0.7%2.2%0.8%-0.5%0.0%-1.8%0.3%邮储银行16.1%6.1%3.4.4%5.1%3.5%2.0%1.2%2.3%1.4%-0.1%中国银行4.3%8.9%3.0%7.1%2.1.6%8.9%7.1%6.4%-3.0%-0.7%交通银行8.5%9.3%5.9%9.4%1.3%5.5%4.8%1.7%0.3%0.0%-3.5%建设银行6.0%7.1%7.1%9.0%-0.2%1.0%-0.6%-1.3%-1.8%-3.0%-3.6%工商银行6.5.5%3.2%6.8%-2.6%-1.1%-2.3%-3.5%-3.7%-3.4%-6.0%浙商银行13.8.1%2.9.2.1%2.5%4.7%4.1%4.3.6%6.2%中信银行5.2.8%3.8%5.0%3.3%-4.9%-2.0%-2.6%-2.6%4.7%2.7%兴业银行13.1.5.0%8.9%0.5%-6.7%-4.1%-5.6%-5.2%4.2%1.8%华夏银行8.8.3.5%0.6%-2.2%-3.7%-1.7%-2.5%-0.6%-4.3%1.5%招商银行12.5%8.5%7.7.0%4.1%-1.5%-0.4%-1.7%-1.6%-4.7%-3.1%浦发银行1.7.6%3.0%-2.8%-1.2%-3.8%-7.5%-7.6%-8.1%-5.7%-3.3%民生银行8.7.1%2.5%-8.7%-15.6%0.4%-3.6%-2.1%-1.2%-6.8%-6.2%光大银行20.0 .5%7.3%7.1%-0.7%-1.6%-2.5%-4.3%-3.9%-9.6%-8.8%平安银行10.3.2.3.3%6.2%-2.4%-3.7%-7.7%-8.4%-14.0%-13.0%青岛银行32.00.4%9.6%5.6%4.6.5%2.5%1.8%7.1.3.0%南京银行10.3.4%6.2.7%9.0%5.5%3.3%1.4%1.2%2.8%7.9%江苏银行4.1.7.7.6.7.3.6%9.2%5.3.7%7.2%宁波银行14.3!.3.2(.4%9.7%8.5%9.3%5.5%6.4%5.8%7.1%北京银行10.2.8%1.9%3.1%0.0%-6.9%-1.6%-3.2%0.7%7.8%6.4%西安银行21.3.6%4.3%0.9%-8.8.0%5.2%3.7%9.7%4.4%5.8%齐鲁银行18.0.7%7.1(.1%8.8%8.7.9%8.2%8.0%5.5%5.5%杭州银行20.8%.5.9.4.2%7.5%6.1%5.3%6.3%3.5%5.4%成都银行20.1%9.8.7.5.1%9.7.2%9.6%7.2%6.3%4.3%长沙银行15.0.1%5.9.8%9.6.9.1%8.4%8.5%7.9%3.3%重庆银行8.2.4%9.2.2%-7.2%1.5%3.1%-3.8%-1.9%5.2%2.6%苏州银行12.2!.8.0%4.5%8.6%5.3%5.3%1.8%0.9%2.1%1.9%上海银行32.5.5%1.9.8%-5.5%-7.1%-5.7%-5.8%-4.8%-0.9%-0.4%厦门银行13.6%7.7#.2%-4.3.9%5.0%3.6%-3.5%-5.0%3.7%-2.2%兰州银行3.4.0%-4.1%7.3%-4.9.0%9.0%9.8%7.6%-1.3%-3.6%贵阳银行1.3.0%9.6%-6.7%4.3%3.1%-3.1%-5.2%-3.5%-2.5%-4.0%郑州银行9.4 .9%8.3%1.3%2.0%-3.0%-8.5%-10.6%-9.5%2.5%-7.6%瑞丰银行19.1%8.3%5.2.0%6.5%8.1%8.2%7.1%7.9.3.9%常熟银行16.5.7%2.1.3.1.3.4.6.1.0.0%苏农银行15.5.8%6.6%2.2%5.3%1.4%0.5%0.5%0.2.6%8.6%紫金银行16.8.5%-4.2%0.6%0.1%1.5%1.6%0.4%-1.9%9.8%8.1%张家港行24.1(.5%8.9.1%4.6%-0.6%1.4%-3.8%-5.9%7.6%7.4%无锡银行11.9.9.1.6%3.0%3.6%2.8%0.9%1.3%5.0%6.5%江阴银行27.1%6.9%-1.6%0.5.3%4.0%1.2%0.4%2.3%2.6%5.5%青农商行22.7.0%9.6%7.6%-3.4%7.2%4.9%2.6%3.8.3%4.8%沪农商行12.4%5.6%3.6%9.6%6.1%7.5%7.9%4.5%3.1%3.7%0.2%渝农商行8.9%2.0%5.8%9.4%-6.0%-3.3%-3.0%-2.9%-3.6%-2.9%-1.3%大行大行7.9%7.9%4.5%8.4%0.3%3.0%1.4%0.1%0.0%-2.2%-2.6%股份行股份行9.7.1%6.9%5.3%0.4%-2.9%-2.7%-3.8%-3.7%-3.2%-2.9%城商行城商行13.9.2%8.4.3%5.0%4.0%4.1%2.1%2.5%5.6%4.6%农商行农商行13.9%7.6%4.9%8.8%1.6%3.5%3.3%1.8%1.3%4.7%3.4%上市银行上市银行8.8.2%5.5%7.9%0.7%1.4%0.5%-0.8%-0.8%-1.7%-2.0%免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。7 银行银行 图表图表2：上市银行上市银行 2018-2024H1 归母净利润增速归母净利润增速 注：1）按各类银行 24H1 归母净利润增速降序排列；2）为各年度累计值数据 资料来源:公司财报，华泰研究 银行18-1219-1220-1221-1222-1223-0323-0623-0923-1224-0324-06农业银行5.1%4.6%1.8.7%7.4%1.8%3.5%5.0%3.9%-1.6%2.0%中国银行4.5%4.1%2.9.3%5.0%0.5%0.8%1.6%2.4%-2.9%-1.2%邮储银行9.7.5%5.4.6.9%5.2%5.2%2.4%1.2%-1.3%-1.5%交通银行4.9%5.0%1.3.9%5.2%5.6%4.5%1.9%0.7%1.4%-1.6%建设银行5.1%4.7%1.6.6%7.1%0.3%3.4%3.1%2.4%-2.2%-1.8%工商银行4.1%4.9%1.2.3%3.5%0.0%1.2%0.8%0.8%-2.8%-1.9%浦发银行3.1%5.4%-1.0%-9.1%-3.5%-18.3%-23.3%-30.8%-28.3.0.6%浙商银行4.9.5%-4.8%2.8%7.7%9.9.0.5.5%5.1%3.3%华夏银行5.2%5.0%-2.9.6%6.4%4.1%5.1%5.1%5.3%0.6%2.9%平安银行7.0.6%2.6%.6%.3.6.9%8.1%2.1%2.3%1.9%光大银行6.7.0%1.3.7%3.2%5.3%3.3%3.0%-9.0%0.4%1.7%兴业银行6.0%8.7%1.2$.1.5%-8.9%-4.9%-9.5%-15.6%-3.1%0.9%招商银行14.8.3%4.8#.2.1%7.8%9.1%6.5%6.2%-2.0%-1.3%中信银行4.6%7.9%2.0.6.6.3.9%9.2%7.9%0.2%-1.6%民生银行1.0%6.9%-36.3%0.2%2.6%3.7%-3.5%-0.6%1.6%-5.6%-5.5%杭州银行18.9.0%8.1).8&.1(.1&.3&.1#.2!.1 .1%齐鲁银行6.8%8.6%7.7 .5.2.3.5.2.0.0.0%青岛银行6.5.9%4.8.1%5.5.8.7.2.1.7.1%苏州银行6.3.3%4.0 .8&.1 .8!.0!.4.4.3.1%成都银行18.9.4%8.50.0(.2.5%.1 .8.2.8.6%江苏银行10.0.9%3.10.7(.9$.8.2%.2.3.0.1%南京银行14.5.5%5.2!.0.1%8.2%5.3%2.1%0.5%5.1%8.5%宁波银行19.9.6%9.7).9.1.3.9.6.7%6.3%5.4%重庆银行1.2.6%5.1%5.4%4.4%2.7%4.4%0.7%1.3%4.0%4.1%长沙银行13.9.4%5.1.1%8.0%8.7.6%9.2%9.6%5.8%4.0%北京银行6.8%7.2%0.2%3.5.4%1.9%4.9%4.5%3.5%5.0%2.4%上海银行17.7.6%2.9%5.5%1.1%3.2%1.3%1.0%1.2%1.8%1.0%西安银行10.8.3%3.0%1.7%-13.5%8.2%8.6%7.1%1.6%3.8%0.3%兰州银行-4.8%-34.9%2.0%4.9.7.5.7.0%7.6%0.9%-1.5%贵阳银行13.4.9%2.1%2.1%1.0%1.1%-2.3%-2.9%-8.9%-3.6%-7.1%厦门银行15.9!.4%6.5.0.6.0.9.6%6.3%4.4%-15.0%郑州银行-28.5%7.4%-3.6%1.9%-24.9%1.9%-19.1%-19.2%-23.6%-18.6%-22.1%常熟银行17.5 .1%1.0!.3%.4 .6 .8!.1.6.8.6%苏农银行9.7.8%4.2.0).4.0.3.8.0.8.6%瑞丰银行20.1%7.7%6.4.1 .2.2.8.9.0.7.4%江阴银行6.0.1%4.4 .5&.9.8.2.2.8.7.5%张家港行9.4.3%4.90.3).0.4.6.2%6.2%7.1%9.3%无锡银行10.1.1%5.0 .5&.7#.2 .7.1.0%9.4%8.2%青农商行13.2.8%4.8%3.6%-24.4%5.6%8.2%8.8.8.1%7.2%渝农商行1.4%7.7%-13.9.8%7.5%9.2%9.5%7.7%6.1%-10.8%5.3%紫金银行10.2.0%1.7%5.1%5.6%5.5%5.7%5.8%1.2%5.4%4.6%沪农商行8.0!.0%-7.7.8.2.4.5.8.6%1.5%0.6%大行4.9%5.2%1.9.8%6.0%1.2%2.6%2.5%2.1%-2.0%-1.0%股份行6.5%9.7%-3.3.7%9.8%1.5%2.0%-0.5%-3.0%0.0%1.0%城商行10.5.2%4.1.1.7.7.8.5%7.6%7.0%6.2%农商行7.1.3%-5.4.7.1.8.9.4.0%1.2%6.2%上市银行5.7%7.0%0.7.6%7.6%2.4%3.5%2.6%1.4%-0.6%0.4%免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。8 银行银行 盈利拆分：盈利拆分：息差降幅收窄息差降幅收窄，投资收益投资收益放缓放缓 利息收入：利息收入：负债成本优化负债成本优化，利息收入，利息收入改善改善 规范规范手工补息对负债成本有一定提振，行业整体息差趋稳，股份行、城农商行净利息收入手工补息对负债成本有一定提振，行业整体息差趋稳，股份行、城农商行净利息收入增速改善；大行息差降幅较小增速改善；大行息差降幅较小、扩表降速，、扩表降速，净利息收入净利息收入增速增速继续收窄。继续收窄。24H1 上市银行净利息收入同比-3.4%，较 Q1-0.4pct，主要为大行拖累，大行、股份行、城商行、农商行净利息收入同比增速分别较 Q1-1.1pct、 1.1pct、 0.5pct、 0.1pct 至-3.0%、-5.6%、-0.2%、-4.4%，股份行里中信银行、浦发银行、华夏银行利息收入净增速分别改善 3.7pct、2.4pct、2.2pct。个别公司贷款重定价节奏不同，利息净收入下降幅度较大，如成都、长沙银行。24H1上市银行净利息收入占营收比例较 Q1 提升 1pct 至 71.8%，对营收贡献度下降，但仍为营业收入主要来源。图表图表3：2021 年年-2024H1 上市银行上市银行累计净利息收入累计净利息收入增速增速&占比占比表现表现 资料来源：公司财报，华泰研究 净利息净利息YoY202223Q123H1 23Q1-3202324Q124H124H1较较Q1Q1(pct)净利息占比净利息占比2021202223Q123H1 23Q1-3202324Q124H124H1较较Q1Q1(pct)工商银行0.4%-4.8%-3.9%-4.7%-5.3%-4.2%-6.8%-2.7工商银行73vtuwxsu%1.2建设银行6.2%-4.1%-1.7%-3.1%-4.1%-2.2%-5.2%-3.0建设银行73xtxuw%2.2农业银行2.1%-3.5%-3.3%-3.2%-3.1%-0.7%0.1%0.9农业银行80wyxy%1.6中国银行8.4%7.0%4.8%3.2%1.6%-3.9%-3.1%0.8中国银行70uqsuupr%1.4邮储银行1.6%1.0%2.3%3.1%3.0%3.1%1.8%-1.3邮储银行85yy%0.8交通银行5.1%-4.4%-3.1%-3.0%-3.4%2.2%2.2%0.0交通银行60babdbd%1.7招商银行7.0%1.7%1.2%0.1%-1.6%-6.2%-4.2%2.0招商银行62caabc%0.2兴业银行-0.3%-6.2%-0.8%1.1%0.8%5.1%4.2%-0.9兴业银行66edehidf%1.8浦发银行-1.7%-12.0%-12.0%-10.9%-11.4%-6.4%-3.9%2.4浦发银行71qcfhhcf%3.1中信银行1.9%-0.9%-0.9%-1.9%-4.7%-4.5%-0.8%3.7中信银行72qqippeg%1.6民生银行-14.6%-7.9%-6.4%-5.2%-4.7%-4.4%-5.4%-1.0民生银行75uirssqr%1.6光大银行1.3%-1.8%-3.4%-4.3%-5.4%-11.7%-12.1%-0.4光大银行73urrstpi%-1.2平安银行8.1%0.5%-2.2%-6.2%-9.3%-21.7%-21.6%0.0平安银行71rqqrred%-1.2华夏银行-6.7%-6.3%-9.0%-9.2%-5.2%-9.3%-7.1%2.2华夏银行83yvrrvrf%-6.6浙商银行12.2%2.2%3.2%1.4%1.0%0.6%-1.4%-2.0浙商银行77wtrrudg%2.8北京银行0.1%-3.4%-3.9%-3.8%-2.2%1.9%3.8%1.9北京银行78xvtuurr%-0.4上海银行-6.0%-11.7%-10.4%-7.3%-7.5%-12.0%-10.8%1.2上海银行72rhiipab%0.9江苏银行14.9.3%6.4%7.1%0.7%-0.8%1.8%2.5江苏银行71tsppqef%1.6宁波银行14.8%8.0.6.9%9.0.2.7%2.6宁波银行62ebcdffg%1.5南京银行-0.5%4.8%0.6%-2.8%-5.6%-9.0%-6.0%3.0南京银行66VVVVII%-0.5杭州银行8.7.6%8.6%3.8%2.5%-1.9%0.5%2.3杭州银行72ifedgbb%-0.5长沙银行11.5.9.8.6.5%3.9%-0.6%-4.5长沙银行77yyxvu%-0.9成都银行14.5.6.5%9.6%6.9%8.0%1.9%-6.1成都银行81x%-3.8重庆银行-6.8%-5.3%0.6%-1.9%-3.3%-3.6%-3.0%0.6重庆银行80ywyyrs%0.8贵阳银行6.5%7.1%-2.7%-3.7%-1.8%-16.0%-15.5%0.4贵阳银行87yx%-0.6郑州银行2.6%-4.3%-5.1%-4.6%-4.2%-3.0%-10.6%-7.6郑州银行81%-1.2青岛银行8.4.7.5.4.0%7.7%6.0%-1.7青岛银行69qqqqtdg%2.9苏州银行10.7.1%7.4%4.0%1.7%-0.8%-3.0%-2.2苏州银行70qhhpqfe%-0.7齐鲁银行14.6.7.6%8.2%3.5%0.5%-2.2%-2.7齐鲁银行74xwtttsi%-4.7兰州银行-2.1%4.7%7.9%6.4%0.8.8%8.2%-4.6兰州银行77ystst%-1.4西安银行-8.1%-1.7%-1.6%-2.1%-3.6%-10.8%-11.5%-0.7西安银行83wtfg%1.5厦门银行8.1%0.8%-1.6%-4.1%-9.7%-12.6%-10.6%2.0厦门银行83yvwwfi%3.0渝农商行-3.2%-6.1%-5.8%-4.8%-7.5%-9.2%-8.0%1.2渝农商行85wv%-1.9沪农商行7.1%3.8%2.4%1.0%-0.3%-2.0%-2.6%-0.7沪农商行80uuwxqs%1.9青农商行-2.6%0.2%-1.7%-2.6%-6.2%-6.9%-6.1%0.8青农商行78yphpqXa%3.0常熟银行13.8.7.9.5.7%5.6%6.1%0.5常熟银行87%-1.5紫金银行1.9%0.1%1.1%-1.6%-1.9%-1.7%-1.5%0.3紫金银行88%0.2无锡银行-0.5%-4.9%-1.5%-0.7%-0.8%0.2%-2.2%-2.4无锡银行81xhrtvef%1.1张家港行6.1%6.2%3.6%0.6%-1.3%-8.4%-11.6%-3.2张家港行80qh%-3.0苏农银行3.4%0.0%-1.9%-4.6%-5.5%-11.7%-7.0%4.7苏农银行79xtssfc%-3.2江阴银行12.8%2.2%-2.2%-5.5%-6.6%-12.4%-9.2%3.2江阴银行84xvwwge%-1.7瑞丰银行6.4%-3.2%1.7%-2.0%-4.2%5.6%-2.4%-8.0瑞丰银行90yrp%-2.3国有大行3.7%-2.0%-1.3%-1.9%-2.5%-1.9%-3.0%-1.1国有大行74wsvwxtu%1.5股份行0.6%-3.3%-3.2%-3.6%-4.6%-6.6%-5.6%1.1股份行70pggipee%0.5城商行5.4%4.0%3.5%2.3%0.5%-0.7%-0.2%0.5城商行73sqpqrgg%0.2农商行2.7%0.6%0.0%-0.8%-2.7%-4.5%-4.4%0.1农商行83xysr%-0.1上市银行3.0%-1.8%-1.4%-2.0%-2.8%-3.0%-3.4%-0.4上市银行73urstuqr%1.1 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。9 银行银行 图表图表4：上市银行上市银行 2022-2023 累计累计&单季单季净息差、生息资产收益率、计息负债成本率变动净息差、生息资产收益率、计息负债成本率变动 注：净息差、生息资产收益率、计息负债成本率为测算口径 资料来源：公司财报，华泰研究 上市银行上市银行净息差降幅净息差降幅显著收窄显著收窄。24H1 上市银行测算累计净息差为 1.55%，测算口径较24Q1-0.6bp（较 2023 年-15.7bp），主要受益于负债端优化。大行/股份行/城商行/农商行累计息差较 24Q1 下降幅度分别为-1bp/ 1bp/-3bp/-1bp，股份行由于更加受益于规范手工补息对负债端的优化，息差出现回升。从生息资产端看，从生息资产端看，24H1 上市银行测算累计生息资产收益率为 3.50%，较 24Q1-3bp（较 2023年-22bp），二季度资产端降幅趋于平缓。城商行生息资产收益率降幅相对更大，较 Q1-7.7bp。从付息负债端看，从付息负债端看，24H1 上市银行累计付息负债成本率为 2.03%，较 24Q1-1.9bp（较 2023年-6.8bp）。2023 年监管持续引导存款挂牌价利率下调，随存款陆续到期重定价，存款成本优化逐步显效。大行/股份行/城商行/农商行测算累计负债成本分别较 24Q1 下降幅度分别为0.5bp/5.0bp/3.9bp/2.1bp，其中股份行拥有较多大型对公活期存款客群，更受益于规范手工补息影响，负债成本下行更为显著。银行类型银行类型2022 2023Q12023H 2023Q1-32023 2024Q12024H 趋势图趋势图24H较较24Q1(BP)24H较较23A(BP)国有大行国有大行1.93%1.72%1.71%1.69%1.66%1.51%1.50%-1.0-15.8股份行股份行2.09%1.93%1.91%1.90%1.85%1.68%1.70%1.2-15.8城商行城商行1.92%1.82%1.78%1.77%1.72%1.62%1.59%-2.8-13.3农商行农商行2.07%1.92%1.91%1.90%1.85%1.71%1.70%-0.9-15.8上市银行上市银行1.97%1.78%1.76%1.75%1.71%1.56%1.55%-0.6-15.7银行类型银行类型2022Q4 2023Q1 2023Q22023Q3 2023Q4 2024Q1 2024Q2 趋势图趋势图24Q2较较24Q1(BP)24Q2较较23Q4(BP)国有大行国有大行1.80%1.72%1.66%1.62%1.52%1.51%1.49%-1.9-2.9股份行股份行2.06%1.93%1.87%1.84%1.77%1.68%1.71%2.2-6.4城商行城商行1.86%1.82%1.74%1.71%1.58%1.62%1.59%-3.00.5农商行农商行2.03%1.92%1.87%1.83%1.70%1.71%1.70%-0.6-0.6上市银行上市银行1.87%1.78%1.72%1.68%1.58%1.56%1.55%-1.0-3.4银行类型银行类型2022 2023Q12023H 2023Q1-32023 2024Q12024H 趋势图趋势图24H较24Q1(BP)24H较23A(BP)国有大行国有大行3.63%3.53%3.54%3.56%3.53%3.35%3.33%-1.7-19.8股份行股份行4.25%4.12%4.13%4.15%4.08%3.85%3.82%-3.7-26.2城商行城商行4.35%4.23%4.23%4.23%4.19%4.02%3.94%-7.7-25.0农商行农商行4.21%4.00%4.02%4.02%3.97%3.72%3.68%-3.3-28.8上市银行上市银行3.85%3.73%3.74%3.76%3.72%3.53%3.50%-2.6-22.1银行类型银行类型2022Q4 2023Q1 2023Q22023Q3 2023Q4 2024Q1 2024Q2 趋势图趋势图24Q2较24Q1(BP)24Q2较23Q4(BP)国有大行国有大行3.57%3.53%3.50%3.49%3.39%3.35%3.32%-3.3-7.2股份行股份行4.23%4.12%4.09%4.08%3.99%3.85%3.78%-7.8-21.5城商行城商行4.26%4.23%4.20%4.17%4.06%4.02%3.93%-8.8-13.1农商行农商行4.12%4.00%3.98%3.93%3.79%3.72%3.68%-3.8-10.6上市银行上市银行3.79%3.73%3.70%3.69%3.59%3.53%3.48%-4.7-11.0银行类型银行类型2022 2023Q12023H 2023Q1-32023 2024Q12024H 趋势图趋势图24H较24Q1(BP)24H较23A(BP)国有大行国有大行1.83%1.93%1.96%2.00%2.02%1.97%1.97%-0.5-4.8股份行股份行2.17%2.18%2.22%2.24%2.23%2.18%2.13%-5.0-9.9城商行城商行2.33%2.28%2.32%2.34%2.35%2.28%2.24%-3.9-10.8农商行农商行2.19%2.12%2.15%2.16%2.16%2.04%2.02%-2.1-14.5上市银行上市银行1.97%2.03%2.06%2.09%2.10%2.05%2.03%-1.9-6.8银行类型银行类型2022Q4 2023Q1 2023Q22023Q3 2023Q4 2024Q1 2024Q2 趋势图趋势图24Q2较24Q1(BP)24Q2较较23Q4(BP)国有大行国有大行1.90%1.93%1.96%2.01%2.01%1.97%1.96%-1.2-4.7股份行股份行2.18%2.18%2.21%2.22%2.21%2.18%2.07%-10.1-13.8城商行城商行2.28%2.28%2.33%2.33%2.36%2.28%2.23%-4.8-12.4农商行农商行2.13%2.12%2.13%2.12%2.11%2.04%2.01%-3.0-9.7上市银行上市银行2.00%2.03%2.06%2.09%2.09%2.05%2.01%-3.6-7.6累计计息负债成本率累计计息负债成本率单季计息负债成本率单季计息负债成本率累计净息差累计净息差单季净息差单季净息差累计生息资产收益率累计生息资产收益率单季生息资产收益率单季生息资产收益率 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。10 银行银行 图表图表5：2019 年年-2024H1 上市银行净息差数据表现上市银行净息差数据表现 资料来源：公司财报，华泰研究 2019202020212022202324-0324-06 24H排名排名24H1较24Q1(BP)24H1较23A(BP)工商银行2.24%2.15%2.11%1.92%1.61%1.48%1.435-5-18建设银行2.26%2.19%2.13%2.02%1.70%1.57%1.54#-3-16农业银行2.17%2.20%2.12%1.90%1.60%1.44%1.4531-15中国银行1.84%1.85%1.75%1.76%1.59%1.44%1.4440-15邮储银行2.50%2.42%2.36%2.20%2.01%1.92%1.91%6-1-10交通银行1.58%1.57%1.56%1.48%1.28%1.27%1.29921招商银行2.59%2.49%2.48%2.40%2.15%2.02%2.00%3-2-15兴业银行1.94%2.36%2.29%2.10%1.93%1.87%1.86%9-1-7中信银行2.12%2.26%2.05%1.97%1.78%1.70%1.777-1浦发银行2.08%2.02%1.83%1.77%1.52%-1.480-4民生银行2.11%2.14%1.91%1.60%1.46%1.38%1.3880-8光大银行2.31%2.29%2.16%2.01%1.74%-1.54#-20平安银行2.62%2.53%2.79%2.75%2.38%2.01%1.96%4-5-42华夏银行2.24%2.59%2.35%2.10%1.77%1.62%1.61 -1-16浙商银行2.34%2.19%2.27%2.21%2.01%1.84%1.82-2-19北京银行-1.92%1.83%1.76%1.54%-1.472-7江苏银行1.94%2.14%2.28%2.32%1.98%-1.90%7-8上海银行1.71%1.82%1.74%1.54%1.34%-1.19A-15宁波银行1.84%2.30%2.21%2.02%1.88%1.90%1.87%8-3-1南京银行1.85%1.86%1.88%2.19%2.04%-1.96%4-8杭州银行1.83%1.98%1.83%1.69%1.50%-1.426-8成都银行2.16%2.19%2.13%2.04%1.81%-1.66-15长沙银行2.42%2.58%2.40%2.41%2.31%-2.12%2-19重庆银行2.11%2.27%2.06%1.74%1.52%-1.426-10贵阳银行2.40%2.52%2.26%2.27%2.11%1.77%1.814-30郑州银行2.16%2.40%2.31%2.27%2.08%-1.80-28青岛银行2.13%2.13%1.79%1.76%1.83%1.77%1.770-6苏州银行2.09%2.22%1.91%1.87%1.68%1.52%1.480-4-20齐鲁银行2.27%2.15%2.02%1.96%1.74%-1.54#-20兰州银行2.12%1.72%1.72%1.58%1.46%1.60%1.59!-113西安银行2.26%2.16%1.91%1.66%1.37%-1.21-16厦门银行-1.65%1.62%1.53%1.28%-1.14B-14渝农商行2.33%2.25%2.17%1.97%1.73%1.64%1.63-1-10沪农商行1.87%1.91%1.86%1.83%1.67%-1.56-11青农商行2.61%2.52%2.16%2.00%1.76%1.66%1.704-6常熟银行3.44%3.18%3.06%3.02%2.86%2.83%2.79%1-4-7紫金银行2.12%1.91%1.83%1.80%1.59%1.53%1.52(-1-7无锡银行2.02%2.07%1.95%1.81%1.64%-1.51)-13张家港行2.74%2.74%2.43%2.25%1.99%1.75%1.67-8-32苏农银行2.71%2.50%2.24%2.04%1.74%-1.53-21江阴银行2.46%2.19%2.14%2.18%2.06%1.70%1.766-30瑞丰银行2.56%2.51%2.34%2.21%1.73%1.60%1.54#-6-19 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。11 银行银行 其他非息：其他非息：投资收益投资收益增速放缓增速放缓，关注利率风险关注利率风险 二季度债市利率二季度债市利率继续探底但斜率放缓继续探底但斜率放缓，银行金融投资银行金融投资收益收益增速有所减速增速有所减速。上市银行 24H1其他非息同比增长 20.3%，其中的主要构成为投资类收益，同比增长 23%。除大行由于债转股的投资收益基数扰动，各类型银行 24H1 其他非息收入增速有所放缓，24H1 大行、股份行、城商行、农商行其他非息增速分别较 Q1 8.0pct、-3.6pct、-11.9pct、-20.8pct 至 13.4%、26.0%、25.3%、45.3%。中小银行债市交易策略更加灵活，收入弹性相对更大。24H1 上市银行其他非息收入占营收比例较 24Q1提升0.7pct至 14.4%，其中城商行占比相对较高，为 25.5%；大行提升幅度较高，提升 0.9pct 至 10.5%。今年 4 月以来央行频频在多个公开场合与官方报告中提示长端利率风险，加大对市场的自律管理力度，关注后续债市利率的波动风险。图表图表6：2021 年年-24H1 上市银行上市银行其他非息其他非息增速增速&占比占比表现表现 资料来源：公司财报，华泰研究 图表图表7：2021 年年-24H1 上市银行上市银行投资类收益（投资损益投资类收益（投资损益 公允价值变动损益）公允价值变动损益）增速增速&占比占比表现表现 资料来源：公司财报，华泰研究 其他非息其他非息YoY202223Q123H1 23Q1-3202324Q124H124H1较较Q1Q1(pct)其他非息占比其他非息占比2021202223Q123H1 23Q1-3202324Q124H124H1较较Q1Q1(pct)工商银行-20.2b.0.2.8&.2%2.1%5.7%3.5工商银行12.6.4%8.2%8.3%7.8%8.1%8.7%9.3%0.6建设银行-34.9 9.0.9.0S.1%8.6U.8G.2建设银行11.8%7.7%5.3%4.4%4.3%4.8%5.9%7.0%1.1农业银行-13.016.7.3W.9.0.1.9%7.8农业银行8.6%7.4%5.9%6.7%6.2%6.2%6.7%8.0%1.3中国银行-14.0 x.3S.2H.4Q.3%3.8.2.4中国银行16.3.8.4.2.6.4.3.0%0.7邮储银行20.3%-2.6%0.0%-11.8%-1.4.7%1.5%-15.2邮储银行8.6%9.8%8.1.4%9.4%9.5%9.4.6%1.2交通银行-2.9.8C.3$.1 .0%-0.9%-10.2%-9.3交通银行22.3!.4 .5.0 .4.6 .3 .5%0.2招商银行-1.9.9$.3.9%.0.14.8%-5.2招商银行9.9%9.4.2.5.9.9.4.4%1.0兴业银行-2.5H.2.7%-2.6.1.2%8.7%-7.5兴业银行14.9.4.2!.0.3.3$.8.5%-2.3浦发银行1.4C.4.7.8.3%-0.1%6.4%6.5浦发银行13.6.9!.4.5.0.6.7 .3%-2.4中信银行13.8%-16.6%-11.5%-7.9&.7h.5D.3%-24.3中信银行10.2.2.1.1.8.6.4.4%-1.0民生银行-4.7P.5%-1.5.5).9%-10.7%-5.0%5.7民生银行9.2.3.9.1.3.6.2.3%-1.0光大银行-15.4%9.0 .1%9.9).19.33.8%-5.5光大银行8.7%7.4%9.0.9.3.0.9.0%2.1平安银行22.3%-23.7%-19.3%-28.0%-11.7V.7V.7%0.0平安银行9.4.9%9.1.8.4.5.6.5%2.9华夏银行30.4R.7.2y.7x.93.58.6%5.2华夏银行7.3%9.7.1 .6 .4.6!.1(.2%7.1浙商银行9.0%-1.1%7.4.1 .64.7.4%-64.3浙商银行15.5.1.8.0.4.5.7%.1%-2.6北京银行-12.8E.7T.83.7b.7Q.1%.5%-25.6北京银行13.4.7.2.9.8.9!.2.3%1.1上海银行27.8%.6.1.9!.6W.8F.9%-10.9上海银行12.0.2.7 .4 .6 .7).80.0%0.2江苏银行11.60.3I.6(.3D.1t.9.3%-52.6江苏银行16.9.1.4#.0.7#.4(.8&.3%-2.5宁波银行9.1.1%-2.2%-5.7.7%3.0%2.5%-0.5宁波银行22.4.3&.8&.1$.7$.2&.1$.9%-1.2南京银行53.25.0$.1!.00.8.0(.9.9南京银行19.6.65.34.45.55.69.5A.1%1.6杭州银行14.5%1.2.10.09.66.4(.3%-8.0杭州银行16.1.4.6.3$.3!.5%.8.2%1.4长沙银行-3.0%-25.4%-17.9%-23.6%-9.4Y.9A.6%-18.2长沙银行17.7.7.8.7.7.1.4.7%1.3成都银行3.7%9.3%8.5.8.2%-3.9.5.4成都银行16.4.0.6.7.0.6.0.7%2.7重庆银行-11.80.09.2%2.9$.1.3%2.2%-16.1重庆银行14.8.1.9 .0.0.8!.2.9%-1.4贵阳银行3.7%-22.4.4%-6.1%-11.3&8.33.4%-145.0贵阳银行9.0%8.9%4.6%8.2%8.1%8.2.5.2%1.7郑州银行27.7.5%-25.3%-40.8%-34.45.3$.0%-81.2郑州银行10.9.6%6.4%9.7%9.7%9.9.8.0%0.3青岛银行24.4 .7%-34.5%-31.2%-16.1.1T.8%-33.3青岛银行13.8.4.6.4.2.9!.5.9%-1.6苏州银行1.5%-17.0%-2.8%-8.3%1.9W.16.2%-20.9苏州银行19.2.9.1.3.4.1!.7$.5%2.8齐鲁银行-27.7%7.1d.4B.3U.9A.78.4%-3.3齐鲁银行17.1.3.1.4.9.4.9 .2%5.3兰州银行-16.8E.9.0.5Q.3%-45.9%-42.8%3.1兰州银行18.4.1 .4.0#.3.6.2.0%1.9西安银行0.4g9.5.1.68.2Y.7.7(.0西安银行9.0%9.9.9.4.0.50.5.3%-3.2厦门银行32.3g.9S.8%6.2(.0.75.7%-47.9厦门银行9.6.4.6.7.0.4.6$.6%-3.0渝农商行-11.1%7.5.0.7Y.6F.7G.2%0.5渝农商行6.1%5.8.1.3.6%9.6.2.4%3.1沪农商行3.45.21.6 .7&.8f.1).4%-36.7沪农商行10.9.6.2.9.2.0.6.9%-1.7青农商行-6.34.0(.3.2D.2x.6#.4%-55.1青农商行17.1.6 .3%.4$.1#.01.9).9%-2.0常熟银行38.9%-16.2%-2.9.72.4g.0R.9%-14.1常熟银行9.5.5%9.7.8.3.5.5.1%1.6紫金银行-3.4%-1.7%4.6%1.1%-14.9$0.2.0%-143.3紫金银行9.3%9.0%5.0%7.9%8.7%7.8.4.4%-1.0无锡银行15.6C.10.0 .8#.4.26.5!.3无锡银行15.2.1.5#.1.1 .80.2).6%-0.5张家港行7.9%-34.4%-11.7%-27.5%-24.85.33.5%-21.8张家港行17.3.9.7.7.2.3.81.2%3.4苏农银行32.5.1.2%.2).01.7b.6%-89.0苏农银行15.1.0.6#.9$.5$.53.35.9%2.6江阴银行24.1.3.91.3b.7H.9F.1%-2.8江阴银行11.8.1 .5.7!.0 .8).71.5%1.7瑞丰银行-6.4X.96.7W.3.9G.3.4D.1瑞丰银行13.5.9!.6.8 .0 .1.6).6%2.0国有大行-16.4.04.1.35.4%5.4.4%8.0国有大行12.6.5%8.9%9.0%8.4%8.7%9.6.5%0.9股份行3.2.9.5%5.7!.2).6&.0%-3.6股份行10.9.2.3.9.1.0.2.4%0.2城商行11.5#.2 .0.0.77.2%.3%-11.9城商行15.9.9.5!.3!.1!.0%.3%.5%0.1农商行4.5.8!.1.73.1f.2E.3%-20.8农商行10.6.9.4.6.2.4!.3!.9%0.6上市银行-8.6E.9.6.3).0.4 .3%0.9上市银行12.4.2.3.8.2.3.7.4%0.7投资类收益投资类收益YoY202223Q123H123Q1-3202324Q124H1 24H1较Q1较Q1(pct)投资类收益占投资类收益占比比2021202223Q123H123Q1-3202324Q124H1 24H1较Q1较Q1(pct)国有大行-43C8Ts%8%4.3国有大行5%3%5%6%5%5%6%7%0.7股份行-90#73)%-4.1股份行9%8%0.1城商行4!4)%-10.9城商行16 %0.0农商行0!CcV%-7.1农商行9%9 %1.2上市银行-22A0H%#%-2.0上市银行7%5%8%9%8%8%0.5 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。12 银行银行 中间收入：中收中间收入：中收持续持续承压承压，理财规模扩张，理财规模扩张 受保险代理费报行合一等负面因素影响，中收增长仍较为承压受保险代理费报行合一等负面因素影响，中收增长仍较为承压。24H1 上市银行手续费及佣金净收入同比-12.0%，增速较 24Q1-1.7pct。分类看，大行、股份行的增速降幅相对较大、面临更大中收增长压力，手续费及佣金净收入增速分别较 Q1-2.4pct、-0.7pct 至-9.9%、-17.1%，城商行、农商行有一定修复，较 24Q1 提升 4.6pct、3.9pct 至-7.4%、-4.3%。报行合一落地后银保渠道费率普遍下调，据金管局估算银保渠道佣金费率较之前平均水平下降了 30%左右，对中收增长形成压制，中收增长修复仍需一定时间。图表图表8：2021 年年-24H1 上市银行上市银行其他非息其他非息增速增速&占比占比表现表现 资料来源：公司财报，华泰研究 今年上半年在手工补息及债市表现较好的驱动下，上市银行理财规模增长较快，国股行更今年上半年在手工补息及债市表现较好的驱动下，上市银行理财规模增长较快，国股行更为受益。为受益。24H1 末上市银行存量理财规模较 23 年末增长 1.7 万亿元，其中大行、股份行、城商行分别增长 0.8 万亿元、0.6 万亿元、0.2 万亿元，国股行增长幅度尤其明显。截至 24H1末上市银行理财规模排名前 3 的分别是招商银行（2.4 万亿元）、兴业银行（2.2 万亿元）、工商银行（2.0 万亿元）。上半年理财规模增长较快的银行分别是浦发银行（同比 52%）、华夏银行（同比 52%）、江苏银行（同比 35%）。24H1 末上市银行存续理财规模合计 25.4万亿元，其中无牌照的银行共有 19 家，合计理财规模约 8500 亿元。2024 年 6 月，据中证报等报道，近期多个省份未设立理财子公司的银行收到监管下发通知，要求在 2026 年底前压降存量理财业务规模，部分地区银行或需清零，未来这部分规模或继续压降。中收中收YoY202223Q123H123Q1-3202324Q124H1 24H1较Q1较Q1(pct)中收占比中收占比2021202223Q123H123Q1-3202324Q124H1 24H1较Q1较Q1(pct)国有大行-2.9%1.2%0.4%-1.4%-2.0%-7.5%-9.9%-2.4国有大行13.2.8.6.4.1.2.7.2%-2.5股份行-1.9%-13.8%-10.1%-11.2%-15.1%-16.4%-17.1%-0.7股份行19.1.6.4.8.2.4.9.2%-0.7城商行-6.9%-20.9%-18.8%-18.2%-25.2%-12.0%-7.4%4.6城商行11.2%9.9%9.6%8.6%8.2%7.3%8.0%7.6%-0.4农商行-17.2.4%7.8%7.5%-1.5%-8.2%-4.3%3.9农商行6.5%5.3%7.0%6.1%5.7%5.1%6.1%5.6%-0.5上市银行-2.9%-4.8%-4.2%-5.7%-8.0%-10.3%-12.0%-1.7上市银行14.5.0.0.3.3.4.5.7%-1.8 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。13 银行银行 图表图表9：2021A-2024H 上市银行理财子公司经营表现上市银行理财子公司经营表现 资料来源：公司财报，华泰研究 在行业竞争加剧及减费让利等政策下，多数在行业竞争加剧及减费让利等政策下，多数理财子理财子盈利能力有所承压。盈利能力有所承压。虽然今年以来理财规模扩张较快，但在资管市场竞争加剧的背景下，大多数理财公司采取减费让利政策，近年来利润呈现下滑态势，盈利能力较为承压。如建信理财、招银理财、华夏理财、上银理财等理财公司净利润均较 2022 年同期下行显著，但平安理财净利润逆势增长，24H1 实现净利润 11.9 亿元，同比提升 78%，ROE 也同比提升 2.9pct 至 10.1%。上半年 ROE 水平较高的包括杭银理财（12.4%）、青银理财（10.3%）、平安理财（10.1%）。银行银行2021A2021A2022H2022H2022A2022A2023H2023H2023A2023A2024H2024H变化趋势变化趋势工商银行258642291021,440 17,924 18,571 19,545 农业银行207251843819,332 15,564 16,853 18,025 中国银行171081728817,603 16,098 16,311 18,019 建设银行237232151620,140 15,721 15,800 15,700 交通银行142631277012,069 12,545 13,023 15,180 邮储银行915392268,301 7,524 7,765 9,573 招商银行277752881826,677 25,304 25,489 24,435 兴业银行174651928220,675 20,960 22,600 21,592 中信银行145641704015,771 15,946 17,284 19,164 光大银行106751185111,852 12,236 13,123 14,902 浦发银行11704117979,803 8,748 10,796 13,261 平安银行872194738,868 8,836 10,131 10,451 民生银行1012896148,840 7,508 8,677 9,547 华夏银行620458895,154 4,718 5,919 7,168 浙商银行245124172,107 1,764 1,492 1,472 江苏银行414946764,383 4,465 5,204 6,045 宁波银行332339113,967 3,460 4,021 4,049 南京银行327137993,426 3,494 3,740 4,345 杭州银行317435493,599 3,355 3,739 4,024 上海银行428843123,979 3,152 2,805 3,023 北京银行355635503,038 2,619 2,679 3,033 青岛银行167817082,008 2,226 2,081 2,085 成都银行631626660 667 730 824 苏州银行777727714 705 687 679 贵阳银行838822674 636 644 657 齐鲁银行685631557 592 575 586 重庆银行524532537 544 546 585 长沙银行693667534 543 535 548 兰州银行375469528 582 525 524 郑州银行480479457 424 444 441 西安银行546545284 266 317 346 厦门银行203158123 132 122 121 沪农商行169818681,850 1,854 1,819 1,805 渝农商行120313751,303 1,134 1,096 1,159 青农商行370371351 315 311 316 常熟银行310349338 316 293 294 张家港行235237213 213 221 210 江阴银行193204184 177 178 180 无锡银行192223185 169 164 152 苏农银行204204185 175 159 157 瑞丰银行129143142 132 128 121 紫金银行25315 4 4 4 无牌照理财规模无牌照理财规模910892848521844784048548国有大行11083510214898885853758832396043股份行109687116181109746106020115510121992城商行291903116029467278632939531915农商行456050044758448943734397上市银行上市银行254271254493242855223748237602254347 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。14 银行银行 图表图表10：2022H-2024H 上市银行理财子公司经营表现上市银行理财子公司经营表现（单位：亿元）（单位：亿元）资料来源：公司财报，华泰研究 2022H2023H2024H2022H2023H2024H2022H2023H2024H工银理财2019-059.79.79.95.2%4.9%4.66.7199.2213.9建信理财2019-0519.111.09.29.9%5.2%4.53.6213.9203.9中银理财2020-0914.69.211.110.0%5.8%6.25.4159.0178.8农银理财2019-0812.38.711.27.5%4.5%5.22.9194.8213.8中邮理财2019-126.74.55.56.0%3.7%4.21.5121.8131.6交银理财2019-056.36.07.16.0%5.1%5.45.4117.0132.6招银理财2019-1120.716.614.513.4%8.9%6.74.1186.1216.0兴银理财2019-1219.611.613.417.6%8.8%8.51.2132.0158.0光大理财2019-099.89.09.313.4%9.9%8.5s.591.7109.9信银理财2020-0712.19.411.614.0%9.0%9.0.1104.0128.8华夏理财2020-096.12.93.115.5%6.4%6.29.545.150.6平安理财2020-083.96.711.95.5%7.2.1q.893.4117.5浦银理财2022-011.42.25.32.7Q4.0民生理财2022-065.75.08.6%6.5f.176.9宁银理财2019-124.43.73.916.6.4%9.5&.835.342.5杭银理财2019-126.14.85.335.1.4.4.435.945.2苏银理财2020-08南银理财2020-084.22.73.212.4%6.7%6.94.040.746.4青银理财2020-092.01.81.914.4.4.3.217.418.9上银理财2022-032.91.90.88.9%4.8%2.02.939.841.9北银理财2022-121.81.58.2%6.3!.924.9渝农商理财2020-062.20.81.48.4%2.7%4.8%.828.128.4净利润规模ROE净资产理财子公司开业日期 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。15 银行银行 资负洞察：资负洞察：扩表扩表速度速度放缓放缓，存款定期化持续存款定期化持续 上市银行规模增长放缓上市银行规模增长放缓。24 年 6 月末上市银行总资产、总负债增速分别为 7.2%、 7.0%，增速较 3 月末分别-2.4pct、-2.6pct，规模扩张放缓。资产端看，资产端看，6 月末上市银行贷款、金融投资、同业资产增速分别为 9.0%、 10.3%、-10.7%，增速较 3 月末分别-1.1pct、 0.1pct、-23.5pct。在有效信贷需求偏弱 金融挤水分导向下，扩表速度放缓。负债端看，负债端看，6 月末上市银行存款、应付债券、同业负债同比增速分别为 4.5%、 19.4%、 15.3%，增速分别较3 月末-3.5pct、 5.7pct、-1.4pct。二季度以来在手工补息整改下存款流失明显，其中大行更为显著。图表图表11：2021 年以来上市银行各类资产、负债同比增速年以来上市银行各类资产、负债同比增速 注：此章节存款、贷款为资产负债表数据 资料来源:公司财报，华泰研究 资产端：信贷扩张放缓，零售有待修复资产端：信贷扩张放缓，零售有待修复 24Q2 上市银行上市银行资产规模同比少增，信贷、同业资产少增明显，金融投资有所提升资产规模同比少增，信贷、同业资产少增明显，金融投资有所提升。6 月末上市银行资产结构中贷款、金融投资、同业资产、存放央行分别占比 56.6%、28.9%、5.2%、6.4%，较 3 月末分别 0.6pct、 0.5pct、-0.9pct、-0.1pct，资产端结构基本保持稳定。24Q2上市银行新增资产规模 1.1 万亿元，较去年同期少增 5.9 万亿元。除金融投资外，24Q2 各类资产增长较去年同期均有所放缓，Q2 上市银行新增贷款、金融投资、同业资产、存放央行分别较去年同期-1.4 万亿元、 0.3 万亿元、-3.9 万亿元、-0.3 万亿元。分银行类型看，分银行类型看，大行规模增速下滑幅度更大。大行规模增速下滑幅度更大。6 月末大行总资产增速较 Q1 末-3.3pct 至 7.7%，Q2 新增资产规模 1785 亿元，较去年同期少增 5.3 万亿元，其中贷款、同业资产分别同比少增 1.1 万亿元、3.8 万亿元。同业资产收缩较为明显，或主要由于在负债端增速放缓压力下，资产端主动压降了部分同业类资产。股份行 6 月末资产同比增速为 4.1%，较 3 月末下滑 1.0pct，Q2 新增资产规模 1626 亿元，同比少增 6297 亿元，也要受贷款和同业资产的拖累。城农商行扩表速度相对稳定，6 月末资产增速分别为 11.4%、7.0%，分别较 3 月末-0.3pct、-0.2pct，部分优质区域行信贷增长显示出更强韧性。总资产2021/12/312022/12/312023/3/312023/6/302023/9/302023/12/312024/3/312024/6/30 总负债2021/12/312022/12/312023/3/312023/6/302023/9/302023/12/312024/3/312024/6/30国有大行7.6.8.9.3.9.8.0%7.7%国有大行7.4.2.4.7.3.2.2%7.7%股份行7.1%7.4%8.0%7.9%7.3%7.4%5.1%4.1%股份行6.7%7.5%8.1%7.9%7.3%7.4%4.8%3.7%城商行12.2.8.5.7.6.7.7.4%城商行11.8.1.7.9.8.7.6.3%农商行9.6%8.9.2.3.6%9.4%7.2%7.0%农商行9.1%8.8.4.4.8%9.4%7.0%6.8%上市银行7.9.4.2.8.8.3%9.6%7.2%上市银行7.6.7.6.1.1.6%9.6%7.0%贷款2021/12/312022/12/312023/3/312023/6/302023/9/302023/12/312024/3/312024/6/30 存款2021/12/312022/12/312023/3/312023/6/302023/9/302023/12/312024/3/312024/6/30国有大行11.8.8.9.6.2.9.6.2%国有大行7.3.7.8.1.0.1%9.2%4.4%股份行9.1%7.0%7.3%6.3%6.0%6.1%5.4%4.7%股份行7.2.9.5%8.0%7.4%6.4%3.2%2.2%城商行15.7.6.8.0.8.5.8.1%城商行11.0.8.9.2.1.4%9.3.4%农商行15.0.6.2.5%9.8%8.7%8.4%7.2%农商行9.5.5.1.4.5%9.9%7.7%7.3%上市银行11.4.3.1.7.4.2.2%9.0%上市银行7.6.4.7.6.8.8%7.9%4.5%金融投资2021/12/312022/12/312023/3/312023/6/302023/9/302023/12/312024/3/312024/6/30 应付债券2021/12/312022/12/312023/3/312023/6/302023/9/302023/12/312024/3/312024/6/30国有大行8.5.2.6.7.6.3.6.5%国有大行14.0.9.6.0.0$.6.8(.1%股份行6.0.2.0.5.5%8.8%3.2%3.1%股份行18.2%-3.6%-10.4%-4.2%-4.2%-1.2.9.4%城商行11.0.5.8.2.9.6%9.2.0%城商行25.5%8.5%2.0%7.9%0.0%1.9.3.9%农商行9.3.2.1.5.6.6%4.9%5.3%农商行13.3%-14.8%-4.6%-6.2%0.5%-11.2%-20.3%-2.0%上市银行8.1.0.1.3.6.3.2.3%上市银行17.7%5.8%1.7%4.0%4.8%9.2.7.4%同业资产2021/12/312022/12/312023/3/312023/6/302023/9/302023/12/312024/3/312024/6/30 同业负债2021/12/312022/12/312023/3/312023/6/302023/9/302023/12/312024/3/312024/6/30国有大行-10.61.18.50.9.5 .3.3%-21.5%国有大行12.0.0.1.4%2.5.9.9(.7%股份行7.6%0.3%0.3%8.1%8.5 .1.4.5%股份行6.5%7.0.4.9.9.7%1.7%-1.1%城商行16.3.7%7.6%6.8%7.6%8.1.1.3%城商行13.2.1%.9&.7(.3.2.7%3.7%农商行-8.6%-7.8%-4.5%-6.2%-6.9%-0.8 .1.3%农商行-6.1$.68.08.0 .1$.6#.6%0.2%上市银行-4.3 .9$.9.9.9.8.8%-10.7%上市银行9.8.8.0.8%9.7.0.7.3%免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。16 银行银行 图表图表12：2024Q2 与与 2023Q2 上市银行新增资产及结构上市银行新增资产及结构 新增资产新增资产 新增占比新增占比 （亿元）（亿元）存放央行存放央行 同业资产同业资产 贷款贷款 金融金融投资投资 其他其他 存放央行存放央行 同业资产同业资产 贷款贷款 金融金融投资投资 其他其他 24Q2 大行 -2,411 -27,794 13,850 18,094 46-135%-1557w614%3%股份行 -1,465 346 2,004 338 403-90!3!%城商行 942 406 2,426 3,869 -766 14%65V%-11%农商行 19 -42 188 376 52 3%-72c%9%上市银行上市银行 -2,916 -27,084 18,469 22,676 -265-27%-2490 8%-2#Q2 大行 -646 10,067 12,220 29,019 3,885-1S%7%股份行 117 1,458 2,039 2,486 1,823 1&1#%城商行 253 310 1,553 4,098 510 4%5#a%8%农商行 -40 -18 105 628 -34-6%-3%-5%上市银行上市银行 -316 11,818 15,916 36,232 6,185 0#R%9%资料来源：公司财报，华泰研究 图表图表13：2021-2024H1 各类银行资产结构各类银行资产结构 注：为各年度累计值数据 资料来源:公司财报，华泰研究 贷款：零售增势较弱，贷款：零售增势较弱，对公主要贡献对公主要贡献 信贷增长放缓，信贷增长放缓，银行银行内部表现有所分化。内部表现有所分化。在监管指导信贷平滑的导向及有效需求仍有待修复的情况下，二季度银行信贷增长持续放缓。6 月末上市银行贷款同比 9.0%，增速较 3 月末下滑 1.1pct。内部看各类银行表现有所分化，大行、股份行增速下滑较为显著，城农商行相对更具韧性，6 月末大行、股份行、城商行、农商行同比增速较 3 月末下滑 3.3pct、1.0pct、0.3pct、0.2pct 至 7.7%、4.1%、11.4%、7.0%。部分植根优质区域的城农商行仍表现出较强的扩张动能，如成都、宁波、齐鲁、青岛、常熟贷款增速仍保持在 15%以上。（亿元）（亿元）资产余额资产余额21-1222-1223-0323-0623-0923-1224-0324-06资产结构资产结构21-1222-1223-0323-0623-0923-1224-0324-06总资产1,454,706 1,641,127 1,745,248 1,799,794 1,819,369 1,851,142 1,937,157 1,938,942 总资产1000000000%存放央行123,962 135,849 147,102 146,456 142,447 152,745 146,856 144,445 存放央行8.5%8.3%8.4%8.1%7.8%8.3%7.6%7.4%同业资产69,976 91,754 112,250 122,318 110,100 110,412 123,803 96,010 同业资产4.8%5.6%6.4%6.8%6.1%6.0%6.4%5.0%金融投资391,663 439,575 453,321 465,541 477,865 493,521 514,751 528,601 金融投资26.9&.8&.0%.9&.3&.7&.6.3%贷款827,061 933,036 989,727 1,018,746 1,041,832 1,053,663 1,104,435 1,122,529 贷款56.9V.9V.7V.6W.3V.9W.0W.9%其他42,045 40,913 42,849 46,734 47,124 40,801 47,311 47,357 其他2.9%2.5%2.5%2.6%2.6%2.2%2.4%2.4%资产余额资产余额21-1222-1223-0323-0623-0923-1224-0324-06资产结构资产结构21-1222-1223-0323-0623-0923-1224-0324-06总资产577,709 620,576 645,146 653,068 652,568 666,801 677,973 679,599 总资产1000000000%存放央行32,503 33,212 31,993 32,110 30,705 34,363 31,307 29,842 存放央行5.6%5.4%5.0%4.9%4.7%5.2%4.6%4.4%同业资产29,820 29,900 33,854 35,312 29,706 35,908 39,749 40,095 同业资产5.2%4.8%5.2%5.4%4.6%5.4%5.9%5.9%金融投资167,785 186,652 193,861 195,899 199,582 203,088 200,011 202,015 金融投资29.00.10.00.00.60.5).5).7%贷款327,514 350,329 363,109 365,595 367,954 371,615 382,581 382,919 贷款56.7V.5V.3V.0V.4U.7V.4V.3%其他20,087 20,483 22,329 24,152 24,621 21,826 24,325 24,728 其他3.5%3.3%3.5%3.7%3.8%3.3%3.6%3.6%资产余额资产余额21-1222-1223-0323-0623-0923-1224-0324-06资产结构资产结构21-1222-1223-0323-0623-0923-1224-0324-06总资产193,377 218,066 228,315 235,039 238,807 243,597 254,917 261,795 总资产1000000000%存放央行11,300 11,844 11,473 11,726 11,637 12,293 11,478 12,420 存放央行5.8%5.4%5.0%5.0%4.9%5.0%4.5%4.7%同业资产9,856 11,801 11,552 11,862 12,126 12,753 14,107 14,513 同业资产5.1%5.4%5.1%5.0%5.1%5.2%5.5%5.5%金融投资75,575 85,000 89,475 91,028 92,572 94,841 97,721 100,148 金融投资39.19.09.28.78.88.98.38.3%贷款91,042 103,396 109,135 113,233 115,355 117,311 124,243 128,112 贷款47.1G.4G.8H.2H.3H.2H.7H.9%其他5,603 6,024 6,680 7,190 7,117 6,398 7,368 6,602 其他2.9%2.8%2.9%3.1%3.0%2.6%2.9%2.5%资产余额资产余额21-1222-1223-0323-0623-0923-1224-0324-06资产结构资产结构21-1222-1223-0323-0623-0923-1224-0324-06总资产41,230 44,884 47,570 48,213 48,636 49,109 50,991 51,583 总资产1000000000%存放央行2,326 2,256 2,359 2,320 2,179 2,309 2,298 2,316 存放央行5.6%5.0%5.0%4.8%4.5%4.7%4.5%4.5%同业资产2,963 2,733 2,698 2,680 2,620 2,711 3,239 3,197 同业资产7.2%6.1%5.7%5.6%5.4%5.5%6.4%6.2%金融投资13,544 15,203 16,862 16,967 17,225 17,277 17,685 17,874 金融投资32.83.95.45.25.45.24.74.7%贷款21,321 23,571 24,449 25,077 25,408 25,629 26,505 26,881 贷款51.7R.5Q.4R.0R.2R.2R.0R.1%其他1,076 1,122 1,202 1,169 1,204 1,184 1,264 1,316 其他2.6%2.5%2.5%2.4%2.5%2.4%2.5%2.6%资产余额资产余额21-1222-1223-0323-0623-0923-1224-0324-06资产结构资产结构21-1222-1223-0323-0623-0923-1224-0324-06总资产2,267,021 2,524,653 2,666,280 2,736,115 2,759,380 2,810,648 2,921,038 2,931,919 总资产1000000000%存放央行170,091 183,162 192,927 192,611 186,969 201,711 191,939 189,023 存放央行7.5%7.3%7.2%7.0%6.8%7.2%6.6%6.4%同业资产112,616 136,187 160,354 172,172 154,552 161,784 180,898 153,815 同业资产5.0%5.4%6.0%6.3%5.6%5.8%6.2%5.2%金融投资648,567 726,430 753,519 769,435 787,245 808,727 830,169 848,638 金融投资28.6(.8(.3(.1(.5(.8(.4(.9%贷款1,266,937 1,410,332 1,486,419 1,522,651 1,550,549 1,568,217 1,637,765 1,660,441 贷款55.9U.9U.7U.7V.2U.8V.1V.6%其他68,811 68,542 73,061 79,245 80,066 70,209 80,267 80,003 其他3.0%2.7%2.7%2.9%2.9%2.5%2.7%2.7%国有大行国有大行股份行股份行城商行城商行农商行农商行上市银行上市银行 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。17 银行银行 图表图表14：2017-24H1 上市银行贷款同比增速上市银行贷款同比增速 资料来源：公司财报，华泰研究 上半年对公为新增贷款主要贡献，零售增长较弱。上半年对公为新增贷款主要贡献，零售增长较弱。结构上看，零售增势持续较弱，上半年上市银行新增 9.5 万亿贷款中对公贡献 92%，零售占比 13%，票据资产收缩。6 月末样本上市银行零售贷款同比 4.1%，增速较 23 年末-1.0pct；其中股份行压力更为明显，增速较23 年末-2.5pct 至 0.3%，多家股份行零售贷款规模较 23 年末收缩。图表图表15：18H1-24H1 样本样本上市银行上市银行对公贷款同比增速对公贷款同比增速 图表图表16：18H1-24H1 样本样本上市银行上市银行零售贷款同比增速零售贷款同比增速 注：由于部分数据缺失，剔除长沙、兰州、西安、瑞丰、沪农；右同 资料来源：公司财报，华泰研究 资料来源：公司财报，华泰研究 对公：基建、制造业为主要支撑，地产增速边际提升。对公：基建、制造业为主要支撑，地产增速边际提升。上半年新增贷款中制造业、基建类仍为主要投向，二者合计占新增贷款 60%以上，但增速较一季度边际放缓；对公地产增速边际有所提升，但仍处于较低水平。6 月末样本上市银行对公地产、制造业、基建类贷款分别同比 4.9%、 10.3%、 14.0%，增速较 23 年末 1.3pct、-8.8pct、-4.0pct。0%5 %-1218-1219-1220-1221-1222-0322-0622-0922-1223-0323-0623-0923-1224-0324-06国有大行城商行农商行上市银行股份行0%5 %-0618-0918-1219-0319-0619-0919-1220-0320-0620-0920-1221-0321-0621-0921-1222-0322-0622-0922-1223-0323-0623-0923-1224-0324-06国有大行城商行股份行农商行上市银行0%5 %05-0618-0918-1219-0319-0619-0919-1220-0320-0620-0920-1221-0321-0621-0921-1222-0322-0622-0922-1223-0323-0623-0923-1224-0324-06国有大行城商行股份行农商行上市银行 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。18 银行银行 图表图表17：2018-24H1 样样本本上市银行上市银行对公对公贷款贷款及分行业及分行业同比增速同比增速 注：样本银行为 2017 年以来披露对公及细分领域贷款的上市银行 资料来源：公司财报，华泰研究 零售：按揭贷款负增长，经营贷增速放缓。零售：按揭贷款负增长，经营贷增速放缓。受居民购房意愿较弱及提前还贷的影响，23 年以来上市银行按揭贷款余额步入负增长区间，6 月末上市银行按揭贷款余额同比-2.0%，增速较 23 年末进一步下行 0.4pct，预计居民提前还贷仍处高位。此外，宏观经济弱复苏下，居民收入预期及消费信心仍待修复，信用卡、消费贷、经营贷增速较 23年末分别下滑 0.6pct、0.5pct、7.1pct 至 1.5%、 22.8%、 20.5%，经营贷增速放缓较为明显。图表图表18：2018-24H1 样本样本上市银行上市银行零售零售贷款贷款及分行业及分行业同比增速同比增速 注：样本银行为 2017 年以来披露零售及细分领域贷款的上市银行 资料来源：公司财报，华泰研究 金融投资金融投资：增速边际提升，增速边际提升，OCI 增长较快增长较快 24H1 金融投资资产规模增长边际有所提速。金融投资资产规模增长边际有所提速。6 月末上市银行金融资产投资规模同比 10.3%，较 3 月末 0.1pct，其中大行、股份行、城商行、农商行分别同比 13.5%、 3.1%、 10.0%、 5.3%，增速较 3 月末分别持平、-0.1pct、 0.8pct、 0.5pct。拆分金融投资资产结构看，上市银行可供出售类金融资产账户（FVOCI）延续较高增速，同比 22.9%，增速较 3 月末 0.7pct；交易性金融资产增速也有所提升，同比 2.5%，增速较 3 月末 1.9pct；持有到期资产增速有所放缓，同比 7.6%，增速较 3 月末-0.6pct。-5%0%5 %0-1219-0619-1220-0620-1221-0621-1222-0622-1223-0623-1224-06对公贷款制造业房地产基建-5%0%5 %05-1219-0619-1220-0620-1221-0621-1222-0622-1223-0623-1224-06零售贷款消费贷按揭贷款信用卡经营贷 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。19 银行银行 图表图表19：2020-24H1 上市银行金融投资规模上市银行金融投资规模增速增速 图表图表20：2020-24H1 上市银行持有到期资产增速上市银行持有到期资产增速 资料来源：公司财报，华泰研究 资料来源：公司财报，华泰研究 图表图表21：2020-24H1 上市银行交易性金融资产增速上市银行交易性金融资产增速 图表图表22：2020-24H1 上市银行可供出售资产增速上市银行可供出售资产增速 资料来源：公司财报，华泰研究 资料来源：公司财报，华泰研究 负债端：存款负债端：存款增长放缓，增长放缓，定期化趋势延续定期化趋势延续 手工补息整改规范下，存款增长明显下滑，大行存款余额环比收缩手工补息整改规范下，存款增长明显下滑，大行存款余额环比收缩 3.5 万亿元。万亿元。6 月末上市银行总负债同比 7.0%，增速较 3 月末-2.6pct，主要因存款增长放缓拖累。6 月末上市银行存款同比 4.5%，增速较 3 月末-3.5pct，Q2 上市银行存款减少 2.6 万亿元，较去年同期同比多减 6.3 万亿元，或主要受到规范手工补息的影响，大行 Q2 存款减少 3.5 万亿元。在存款增长放缓的背景下，上市银行加大主动负债力度，6 月末应付债券同比 19.4%，增速较3 月末提升 5.7pct，Q2 较去年同期同比多增 1.1 万亿元。分银行类型看，各类银行负债增速均有下滑，大行、股份行、城商行、农商行负债增速分别为 7.7%、3.7%、11.3%、6.8%，分别较 3 月末-3.5pct、-1.1pct、-0.3pct、-0.2pct。城商行存款增长保持较好态势，增速较3 月末 2.2pct 至 11.4%。0%2%4%6%8 -1221-1222-0322-0622-0922-1223-0323-0623-0923-1224-0324-06国有大行股份行城商行农商行上市银行-5%0%5 -1221-1222-0322-0622-0922-1223-0323-0623-0923-1224-0324-06国有大行股份行城商行农商行上市银行-15%-10%-5%0%5 %05 -1221-1222-0322-0622-0922-1223-0323-0623-0923-1224-0324-06国有大行股份行城商行农商行上市银行0 0P -1221-1222-0322-0622-0922-1223-0323-0623-0923-1224-0324-06国有大行股份行城商行农商行上市银行 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。20 银行银行 图表图表23：24Q2 与与 23Q2 上市银行新增负债及结构上市银行新增负债及结构 新增新增负债负债 新增占比新增占比 （亿元）（亿元）央行借款央行借款 同业负债同业负债 应付债券应付债券 存款存款 其他其他 央行借款央行借款 同业负债同业负债 应付债券应付债券 存款存款 其他其他 24Q2 大行-586 20452 11387-34559 4847-3827s9%-224315%股份行-575-6572 2647 3995 2075-37%-4199%42%城商行-247-1396 3218 4395 402-4%-22Qi%6%农商行 60-542 587 411 29 11%-1008u%5%上市银行上市银行-1348 11941 17839-25758 7353-1398%-257s#Q2 大行 2413 14900 3997 27746 5335 4%7Q%股份行-31-3540 898 7782 2765 0%-455%城商行 38 2202 2169 1230 664 154 %农商行 25 245-136 526-68 4A%-23%-12%上市银行上市银行 2445 13806 6929 37284 8697 4 T%资料来源：公司财报，华泰研究 图表图表24：2021-2024H1 各类银行负债结构各类银行负债结构 资料来源:公司财报，华泰研究 手工补息整改下，对公活期存款下行显著手工补息整改下，对公活期存款下行显著拖累存款增长拖累存款增长。上半年新增存款中，对公活期、对公定期、个人活期、个人定期分别占比-23%、22%、18%、77%。手工补息整改下企业活期存款流失较为显著拖累存款增速，6 月末上市银行存款在总负债中占比较 3 月末下行1.2pct至 73.9%。6月末大行、股份行、城商行、农商行对公活期存款分别同比-8.9%、-9.9%、-2.0%、-7.8%，国股行受影响更为显著。存款定期化趋势延续，6 月末上市银行存款活期率较 23 年末下行 1.4pct 至 38.4%。（亿元）（亿元）负债余额负债余额21-1222-1223-0323-0623-0923-1224-0324-06负债结构负债结构21-1222-1223-0323-0623-0923-1224-0324-06总负债1,330,365 1,506,165 1,606,597 1,660,987 1,676,639 1,704,558 1,786,586 1,788,127 总负债1000000000%央行借款27,842 31,654 34,537 36,950 37,737 43,133 39,839 39,253 央行借款2.1%2.1%2.1%2.2%2.3%2.5%2.2%2.2%同业负债124,335 144,193 142,689 157,589 147,946 170,023 182,441 202,893 同业负债9.3%9.6%8.9%9.5%8.8.0.2.3%应付债券55,960 65,959 67,606 71,603 76,380 82,172 80,331 91,719 应付债券4.2%4.4%4.2%4.3%4.6%4.8%4.5%5.1%存款1,072,645 1,208,777 1,307,892 1,335,638 1,354,964 1,354,879 1,428,753 1,394,195 存款80.6.3.4.4.8y.5.0 x.0%其他49,583 55,581 53,872 59,208 59,611 54,351 55,221 60,068 其他3.7%3.7%3.4%3.6%3.6%3.2%3.1%3.4%负债余额负债余额21-1222-1223-0323-0623-0923-1224-0324-06负债结构负债结构21-1222-1223-0323-0623-0923-1224-0324-06总负债529,562 569,067 592,206 600,080 598,432 611,428 620,716 622,286 总负债1000000000%央行借款14,111 11,070 13,655 13,624 16,517 21,025 17,647 17,073 央行借款2.7%1.9%2.3%2.3%2.8%3.4%2.8%2.7%同业负债93,870 100,442 107,835 104,296 103,860 111,211 109,704 103,132 同业负债17.7.7.2.4.4.2.7.6%应付债券70,067 67,569 66,810 67,708 66,512 66,758 74,793 77,440 应付债券13.2.9.3.3.1.9.0.4%存款338,295 375,281 390,542 398,323 396,789 399,262 402,936 406,931 存款63.9e.9e.9f.4f.3e.3d.9e.4%其他13,218 14,704 13,364 16,129 14,754 13,173 15,636 17,711 其他2.5%2.6%2.3%2.7%2.5%2.2%2.5%2.8%负债余额负债余额21-1222-1223-0323-0623-0923-1224-0324-06负债结构负债结构21-1222-1223-0323-0623-0923-1224-0324-06总负债178,226 201,492 211,204 217,508 220,712 225,063 235,725 242,096 总负债1000000000%央行借款8,574 9,095 9,715 9,754 10,610 13,141 12,479 12,233 央行借款4.8%4.5%4.6%4.5%4.8%5.8%5.3%5.1%同业负债24,443 28,861 28,356 30,558 31,564 32,950 33,081 31,685 同业负债13.7.3.4.0.3.6.0.1%应付债券28,459 30,889 29,809 31,978 31,420 31,488 32,881 36,100 应付债券16.0.3.1.7.2.0.9.9%存款113,518 129,202 140,017 141,248 143,307 143,995 152,982 157,377 存款63.7d.1f.3d.9d.9d.0d.9e.0%其他3,232 3,445 3,307 3,971 3,810 3,488 4,301 4,702 其他1.8%1.7%1.6%1.8%1.7%1.5%1.8%1.9%负债余额负债余额21-1222-1223-0323-0623-0923-1224-0324-06负债结构负债结构21-1222-1223-0323-0623-0923-1224-0324-06总负债37,767 41,109 43,673 44,265 44,588 44,993 46,715 47,260 总负债1000000000%央行借款1,710 1,709 1,770 1,795 1,916 2,195 2,190 2,250 央行借款4.5%4.2%4.1%4.1%4.3%4.9%4.7%4.8%同业负债2,362 2,943 3,370 3,615 3,624 3,668 4,166 3,624 同业负债6.3%7.2%7.7%8.2%8.1%8.2%8.9%7.7%应付债券4,648 3,959 3,939 3,804 3,905 3,514 3,140 3,726 应付债券12.3%9.6%9.0%8.6%8.8%7.8%6.7%7.9%存款28,595 31,880 33,940 34,465 34,570 35,034 36,561 36,972 存款75.7w.6w.7w.9w.5w.9x.3x.2%其他451 618 654 586 572 582 658 688 其他1.2%1.5%1.5%1.3%1.3%1.3%1.4%1.5%负债余额负债余额21-1222-1223-0323-0623-0923-1224-0324-06负债结构负债结构21-1222-1223-0323-0623-0923-1224-0324-06总负债2,075,920 2,317,832 2,453,680 2,522,840 2,540,371 2,586,041 2,689,742 2,699,769 总负债1000000000%央行借款52,237 53,529 59,677 62,122 66,781 79,495 72,156 70,808 央行借款2.5%2.3%2.4%2.5%2.6%3.1%2.7%2.6%同业负债245,010 276,440 282,251 296,057 286,994 317,851 329,392 341,333 同业负债11.8.9.5.7.3.3.2.6%应付债券159,135 168,376 168,164 175,093 178,218 183,932 191,145 208,985 应付债券7.7%7.3%6.9%6.9%7.0%7.1%7.1%7.7%存款1,553,053 1,745,140 1,872,391 1,909,674 1,929,631 1,933,170 2,021,232 1,995,475 存款74.8u.3v.3u.7v.0t.8u.1s.9%其他66,485 74,348 71,197 79,894 78,747 71,593 75,817 83,169 其他3.2%3.2%2.9%3.2%3.1%2.8%2.8%3.1%股份行股份行城商行城商行农商行农商行上市银行上市银行国有大行国有大行 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。21 银行银行 图表图表25：18H1-24H1 样本样本上市银行上市银行存款存款同比增速同比增速 注：样本银行为 2017 年以来披露存款数据的上市银行，下同 资料来源：公司财报，华泰研究 图表图表26：18H1-24H1 样本上市银行个人定期存款同比增速样本上市银行个人定期存款同比增速 图表图表27：18H1-24H1 样本上市银行个人活期存款同比增速样本上市银行个人活期存款同比增速 资料来源：公司财报，华泰研究 资料来源：公司财报，华泰研究 图表图表28：18H1-24H1 样本上市银行对公定期存款同比增速样本上市银行对公定期存款同比增速 图表图表29：18H1-24H1 样本上市银行对公活期存款同比增速样本上市银行对公活期存款同比增速 资料来源：公司财报，华泰研究 资料来源：公司财报，华泰研究 0%2%4%6%8-0618-1219-0619-1220-0620-1221-0621-1222-0622-1223-0623-1224-06大行城商行股份行农商行上市银行0%5 %05E-0618-1219-0619-1220-0620-1221-0621-1222-0622-1223-0623-1224-06大行城商行股份行农商行上市银行-15%-10%-5%0%5 %-0618-1219-0619-1220-0620-1221-0621-1222-0622-1223-0623-1224-06大行城商行股份行农商行上市银行-15%-10%-5%0%5 %0-0618-1219-0619-1220-0620-1221-0621-1222-0622-1223-0623-1224-06大行城商行股份行农商行上市银行-15%-10%-5%0%5 -0618-1219-0619-1220-0620-1221-0621-1222-0622-1223-0623-1224-06大行城商行股份行农商行总 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。22 银行银行 风险透视：不良风险透视：不良有所波动有所波动，关注零售风险关注零售风险 资产质量稳健，资产质量稳健，隐性风险指标波动，隐性风险指标波动，拨备覆盖率拨备覆盖率微微升。升。24H1 末上市银行不良率 1.25%，较Q1 末持平。24H1 末大行/股份行/城商行/农商行不良率分别为 1.28%/1.23%/1.07%/1.08%，分别较Q1末-1bp/持平/持平/-1bp。24H1末上市银行拨备覆盖率244%，较Q1末微升1pct，主要由于大行拨备覆盖率较 Q1 末 2pct，其余各类型银行拨备覆盖率边际下滑。图表图表30：2024H1 末与末与 2024Q1 末末上市银行上市银行不良率不良率 图表图表31：2024H1 末与末与 2024Q1 末末上市银行上市银行拨备覆盖率拨备覆盖率 资料来源：公司财报，华泰研究 资料来源：公司财报，华泰研究 隐性风险指标隐性风险指标波动波动，信用成本同比下行。，信用成本同比下行。24H1末上市银行关注率为1.71%，较23年末-2bp。除大行关注率边际下行外，其余各类型银行关注率均有所提升。6 月末大行/股份行/城商行/农商行关注率分别较 23 年末-6bp/ 6bp/ 11bp/ 2bp。24Q2 上市银行年化不良生成率0.69%，较 24Q1 环比 7bp，除大行不良生成率环比-1bp 外，其余各类银行不良生成率环比均有所提升。股份行/城商行/农商行 Q2 年化不良生成率分别环比 33bp/ 2bp/ 16bp 至1.32%/0.78%/0.87%。24Q2 上市银行年化信用成本 0.80%，较 23Q2 同比-19bp，驱动利润 释 放。分 银 行 类 型 看，大 行/股 份 行/城 商 行/农 商 行 信 用 成 本 分 别 为0.63%/1.27%/0.85%/0.77%，分别同比-17bp/-25bp/-17bp/-20bp。图表图表32：各类型各类型上市银行上市银行关注率关注率 图表图表33：各类型上市银行各类型上市银行单季度年化单季度年化不良贷款生成率不良贷款生成率 资料来源：公司财报，华泰研究 资料来源：公司财报，华泰研究 (0.8)(0.6)(0.4)(0.2)0.00.20.40.60.0%0.2%0.4%0.6%0.8%1.0%1.2%1.4%国有大行股份行城商行农商行上市银行（bp）2024H1末2024Q1末环比（右）(5)(4)(3)(2)(1)01230P00 0%000500%国有大行股份行城商行农商行上市银行（pct）2024H1末2024Q1末环比（右）(8)(6)(4)(2)0246810120.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%国有大行股份行城商行农商行上市银行（bp）2024H1末2023年末环比（右）-5051015202530350.0%0.2%0.4%0.6%0.8%1.0%1.2%1.4%国有大行股份行城商行农商行上市银行（bp）2024Q22024Q1环比（右）免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。23 银行银行 图表图表34：各类型上市银行各类型上市银行单季度年化单季度年化信用成本信用成本 资料来源：公司财报，华泰研究 信贷风险：对公稳中向好，零售贷款波动信贷风险：对公稳中向好，零售贷款波动 对公贷款资产质量向好，对公贷款资产质量向好，对公地产不良率边际下行，对公地产不良率边际下行，政策护航房地产市场平稳发展。政策护航房地产市场平稳发展。对公贷款方面，24H1 末上市银行对公贷款不良率较 23A 末-12bp 至 1.49%，对公贷款资产质量稳中向好。24H1 末大行/股份行/城商行/农商行对公不良率分别较 23 年末-13 bp/-11bp/ 3bp/-4bp。重点领域方面，上市银行 2024H1 末对公房地产不良率较 23A 末-27bp 至 4.04%。分银行类型看，除农商行房地产不良率自低基数略有上行外，其余各类型房地产不良率均较 23 年末下行。24H1 末大行/股份行/城商行/农商行房地产不良率分别较 23 年末-24bp/-36bp/-19bp/ 3bp，国股行对公地产资产质量显著改善。图表图表35：上市银行对公贷款不良率变动上市银行对公贷款不良率变动 图表图表36：上市银行对公房地产不良率变动上市银行对公房地产不良率变动 资料来源：公司财报，华泰研究 资料来源：公司财报，华泰研究 随隐债风险缓释，随隐债风险缓释，基建类贷款不良率有所下行，城投风险可控。基建类贷款不良率有所下行，城投风险可控。2024H1 末上市银行大基建不良贷款率较 23A 末-8bp 至 0.88%，地方隐性债务风险有序化解。近日，财政部公布 2024年 7 月财政收支情况，强调地方政府债务风险得到整体缓解，隐性债务规模逐步下降，目前我国地方政府债务风险总体可控。2023 年 12 月中央经济工作会议强调统筹好地方债务风险化解和稳定发展，经济大省要真正挑起大梁，为稳定全国经济作出更大贡献。2024 年3 月，十四届全国人大二次会议批准了国务院提出的关于 2023 年中央和地方预算执行情况与 2024 年中央和地方预算草案的报告，从报告相关部署来看，2024 年地方债务管理将更加注重风险防控、债务结构优化以及长效机制建设。(30)(25)(20)(15)(10)(5)00.0%0.2%0.4%0.6%0.8%1.0%1.2%1.4%1.6%国有大行股份行城商行农商行上市银行（bp）2024Q22023Q2同比（右）1.0%1.2%1.4%1.6%1.8%2.0%2.200,000400,000600,000800,0001,000,0001,200,0001,400,00019-1220-0620-1221-0621-1222-0622-1223-0623-1224-06（百万元）上市银行对公不良余额上市银行对公贷款不良率（右）0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%3.0%3.5%4.0%4.5%5.00,000100,000150,000200,000250,000300,000350,00019-1220-0620-1221-0621-1222-0622-1223-0623-1224-06（百万元）对公房地产不良余额对公房地产不良率（右）免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。24 银行银行 图表图表37：上市银行大基建不良贷款及不良率变动上市银行大基建不良贷款及不良率变动 资料来源：公司财报，华泰研究 零售贷款资产质量整体波动，零售贷款资产质量整体波动，各类型零售贷款不良率均边际提升各类型零售贷款不良率均边际提升。2024H1 末上市银行零售贷款不良率较 23 年末提升 11bp 至 1.01%。分银行类型看，除城商行零售不良率边际下行外，其余各类型银行均有所抬升。6 月末大行/股份行/城商行/农商行零售不良率分别较 23年末 14bp/ 8bp/-4bp/ 8bp。按揭不良率边际提升，但按揭仍为银行体内较为优质的资产。按揭不良率边际提升，但按揭仍为银行体内较为优质的资产。6 月末上市银行按揭贷款不良率较 23 年末提升 9bp 至 0.57%，按揭不良率绝对值仍处于较低水平。房价自 2021 年起波动，购房者还款压力较大，对按揭贷款资产质量造成一定压力。但民众个人征信信仰 个人破产制度缺失增厚零售抵押贷款的安全垫，一定程度缓释信用风险，目前按揭不良率仍远低于上市银行整体不良率，为银行体内较为优质的资产。个股维度，重庆银行、成都银行青农商行按揭不良率提升幅度较大，6 月末分别较 24 年末 31bp、 18bp、 18bp。图表图表38：上市银行零售不良贷款及不良率变动上市银行零售不良贷款及不良率变动 图表图表39：上市银行个人按揭不良贷款及不良率变动上市银行个人按揭不良贷款及不良率变动 资料来源：公司财报，华泰研究 资料来源：公司财报，华泰研究 消费贷、信用卡、经营贷资产质量较为承压，消费贷、信用卡、经营贷资产质量较为承压，关注零售小微型个股风险。关注零售小微型个股风险。6 月末上市银行消费贷、信用卡、经营贷不良率较 23 年末分别 8bp、 12bp、 14bp 至 1.32%、2.26%、1.11%，主要由于居民收入能力有待提振 小微企业经营状况较有压力。个股维度，常熟银行、工商银行、重庆银行信用卡资产质量不良率边际提升幅度较大，分别较 23 年末 134bp、 58bp、 47bp 至 2.74%、3.03%、2.46%。兰州银行、青农商行、工商银行消费贷不良率提升幅度较大。重庆银行、兰州银行、苏州银行经营贷不良率提升幅度较大，分别较 23 年末 95bp、 87bp、 79bp 至 5.37%、3.19%、2.27%。0.5%0.6%0.7%0.8%0.9%1.0%1.1%1.2%1.30,000100,000150,000200,000250,000300,000350,000400,000450,00019-1220-0620-1221-0621-1222-0622-1223-0623-1224-06（百万元）上市银行大基建不良贷款上市银行大基建不良贷款率（右）0.0%0.2%0.4%0.6%0.8%1.0%1.200,000200,000300,000400,000500,000600,000700,00019-1220-0620-1221-0621-1222-0622-1223-0623-1224-06（百万元）上市银行零售不良余额上市银行零售不良率（右）0.0%0.1%0.2%0.3%0.4%0.5%0.60,00040,00060,00080,000100,000120,000140,000160,000180,00019-1220-1221-1222-1223-12（百万元）上市银行按揭不良贷款上市银行按揭贷款不良率（右）免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。25 银行银行 图表图表40：上市银行消费贷不良贷款及不良率变动上市银行消费贷不良贷款及不良率变动 图表图表41：上市银行信用卡不良贷款及不良率变动上市银行信用卡不良贷款及不良率变动 资料来源：公司财报，华泰研究 资料来源：公司财报，华泰研究 图表图表42：上市银行经营贷不良贷款及不良率变动上市银行经营贷不良贷款及不良率变动 资料来源：公司财报，华泰研究 金融投资：资产质量改善，金融投资：资产质量改善，拨备覆盖提升拨备覆盖提升 上市上市银行金融银行金融投资资产投资资产质量改善，金质量改善，金融投资拨备融投资拨备覆盖率边际提升覆盖率边际提升。2024H1 末上市银行金融资产不良率较 23 年末-5bp，除城商行金融资产质量波动外，其余各类银行金融资产质量向好。24H1 末上市银行金融投资拨备覆盖率较 23 年末 8pct 至 125%，加大金融投资拨备计提力度，夯实风险抵御能力。24H1 末上市银行非信贷拨备计提占比较 23 年末-0.1pct 至4.8%，除股份行外，其余类型银行非信贷拨备计提占比较 23 年末均出现下滑。图表图表43：各类型银行金融资产不良率及拨备覆盖率变动各类型银行金融资产不良率及拨备覆盖率变动 金融资产不良率金融资产不良率 金融资产拨备覆盖率金融资产拨备覆盖率 2023H1 2023 2024H1 2023H1 2023 2024H1 国有大行国有大行 0.11%0.09%0.0762514%股份行股份行 2.11%1.78%1.68u%城商行城商行 1.39%1.31%1.34198%农商行农商行 0.47%0.37%0.33417%上市银行上市银行 0.67%0.58%0.53575%注：金融投资仅选择债权投资 其他债权投资 资料来源：公司财报，华泰研究 0.0%0.2%0.4%0.6%0.8%1.0%1.2%1.4%1.6%1.8,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00040,00045,00050,00019-1220-0620-1221-0621-1222-0622-1223-0623-1224-06（百万元）上市银行消费贷不良余额上市银行消费贷不良率（右）0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.50,00040,00060,00080,000100,000120,000140,000160,00019-1220-1221-1222-1223-12（百万元）上市银行信用卡不良余额上市银行信用卡不良率（右）0.0%0.2%0.4%0.6%0.8%1.0%1.2%1.4%1.6%1.8%2.00,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,00090,00019-1220-0620-1221-0621-1222-0622-1223-0623-1224-06（百万元）上市银行经营贷不良余额上市银行经营贷不良率（右）免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。26 银行银行 图表图表44：各类型银行非信贷减值损失各类型银行非信贷减值损失及非信贷拨备计提占比及非信贷拨备计提占比 非信贷减值损失（亿元）非信贷减值损失（亿元）非信贷拨备计提占比非信贷拨备计提占比 2023H1 2023 2024H1 2023H1 2023 2024H1 国有大行国有大行 266.5 37.9 13.1 6.1%0.6%0.3%股份行股份行 338.9 420.5 305.8 13.7%9.4.7%城商行城商行 30.2 91.9 14.4 5.2%8.0%2.5%农商行农商行 8.9 34.2-3.1 8.8.7%-2.8%上市银行上市银行 644.5 584.4 330.2 8.6%4.9%4.8%资料来源：公司财报，华泰研究 图表图表45：24H1 末末上市银行资产质量数据对比上市银行资产质量数据对比 类型类型 银行银行 不良贷款率不良贷款率 较较 24Q1 末末 拨备覆盖率拨备覆盖率 较较 24Q1 末末 关注率关注率 较较 23 年年末末（bp)24Q2 年化信年化信用成本用成本 较较 23Q2 同比同比(pct)24Q2 年化不年化不良生成率良生成率 较较 24Q1 环比环比（pct)(bp)(pct)国有 大行 工行 1.35%-1 218%2 1.92%7 0.61%-0.31 0.42%-0.06 建行 1.36%0 238%0 2.07%-37 0.63%-0.14 0.52%-0.05 农行 1.32%0 304%1 1.42%0 0.75%-0.10 0.55%0.05 中行 1.24%0 202%2 1.43%-3 0.49%-0.09 0.35%0.18 邮储 0.84%0 326%-1 0.71%3 0.43%-0.13 0.32%-0.34 交行 1.32%0 205%8 1.66 0.92%-0.19 0.48%-0.02 股份行 招行 0.92%0 437%0 1.14%4 0.75%-0.18 0.68%-0.02 兴业 1.08%1 238%-8 1.73 1.30%-0.25 1.49%0.42 浦发 1.41%-4 175%2 2.30%-3 1.51%-0.30 1.46%0.51 中信 1.19%1 207%-1 1.62%5 1.26%-0.27 1.13%-0.02 民生 1.47%3 149%0 2.63%-7 1.16%-0.09 1.16%0.43 光大 1.25%0 185%0 1.99 1.05%-0.43 1.67%0.91 平安 1.07%0 264%2 1.85 1.60%-0.49 1.61%0.03 华夏 1.65%-1 162%1 2.74%0 1.67%0.23 1.63%0.65 浙商 1.43%-1 178%0 2.21 2.14%-0.41 2.04%0.62 城商行 北京 1.31%0 213%0 1.87%9 1.06%-0.08 1.20%0.51 上海 1.21%0 269%-3 2.14%7 0.53%-0.06 0.65%0.11 江苏 0.89%-2 357%-14 1.40%6 0.54%-0.34 0.33%-0.65 宁波 0.76%0 432%0 1.027 0.94%-0.08 0.94%-0.37 南京 0.83%0 345%-12 1.07%-10 0.72%0.19 0.91%-0.30 杭州 0.76%0 545%-6 0.53 0.64%-0.38 0.47%0.50 长沙 1.16%1 313%0 2.26D 1.66%-0.34 1.38%0.28 成都 0.66%0 496%-8 0.45%4 0.25%-0.21 0.21%0.47 重庆 1.25%-8 250 3.10%-26 0.86%-0.44 0.26%-0.30 贵阳 1.62%-1 258 3.82 1.97%-0.13 1.13%0.41 郑州 1.87%0 191%-2 2.26! 1.38%-0.64 1.37%1.07 青岛 1.17%-1 234%2 0.58%4 0.66%-0.30 0.47%-0.75 苏州 0.84%0 487%-5 0.88%7 0.28%-0.31 0.30%0.20 齐鲁 1.24%-1 309%4 1.14%-24 1.71%-0.41 1.28%0.56 兰州 1.82%-1 199 6.15%-68 1.64%-0.32 0.58%-1.04 西安 1.43%0 189%0 5.692 1.21%0.33 1.50%0.25 厦门 0.76%2 396%-16 2.26 0.62%0.35 0.82%0.31 农商行 渝农 1.19%0 360%-8 1.41 0.64%-0.38 0.81%0.40 沪农 0.97%-2 372%-71 1.23%0 0.13%-0.50 0.60%-0.35 青农 1.80%0 227%-6 4.68%-111 1.86%-0.27 2.30%0.18 常熟 0.76%0 539%0 1.36 1.42%0.24 1.22%1.30 紫金 1.15%-1 249%-4 1.337 0.37%0.15 0.48%0.10 无锡 0.79%0 502%-13 0.50%8 0.42%0.13 0.54%0.12 张家港 0.94%1 424 1.67%8 1.50%0.00 0.82%0.12 苏农 0.91%0 443%-11 1.19%-2 0.42%0.38 0.67%0.51 江阴 0.98%1 435 1.371 1.49%-0.41 0.30%-0.61 瑞丰 0.97%0 324 1.56& 1.57%0.46 0.87%0.27 合计合计 国有大行国有大行 1.28%-1 243%2 1.65%-6 0.63%-0.17 0.45%-0.01 股份行股份行 1.23%0 224%-1 1.91%6 1.27%-0.25 1.32%0.33 城商行城商行 1.07%0 304%-3 1.69 0.85%-0.17 0.78%0.02 农商行农商行 1.08%-1 358%-4 1.61%2 0.77%-0.20 0.87%0.16 上市银行上市银行 1.25%0 244%1 1.71%-2 0.80%-0.19 0.69%0.07 资料来源：公司财报，华泰研究 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。27 银行银行 后市后市展望展望：业绩或仍筑底业绩或仍筑底，稳健思维配置稳健思维配置 基本面：经营或仍承压，关注零售风险基本面：经营或仍承压，关注零售风险 短期经营仍有压力，短期经营仍有压力，拨备反哺利润有一定空间拨备反哺利润有一定空间。24H1 上市银行营收、PPOP、净利润增速分别为-2.0%、-3.2%、 0.4%，利息收入和中收两大核心业务收入仍待修复，上市银行营收表现持续承压，利润增速修复主要因拨备贡献。短期内预计营收持续筑底，上市银行拨备覆盖率仍较充裕，反哺利润修复仍有一定空间。规模：规模：有效信贷需求不足有效信贷需求不足 金融挤水分导向下，预计上市银行金融挤水分导向下，预计上市银行规模规模扩张趋缓扩张趋缓。目前我国处于经济逐步修复 结构性转型的阶段，虽然电子、汽车等新兴产业形成新的增长点，但在短期内难以替代房地产等传统增长引擎，经济运行压力仍然较大，实体信贷需求较弱。叠加监管强调摒弃规模情节、均衡信贷投放的导向下，预计上市银行扩表持续放缓。定价：定价：资产端定价仍有下行压力，存款利率调降有一定对冲资产端定价仍有下行压力，存款利率调降有一定对冲。受需求不足及竞争加剧的影响，银行贷款端定价仍面临较大压力。此外不排除后续存量房贷利率有进一步调整可能，对银行息差有一定影响。但预计存款利率也将跟随调整，部分缓释资产端定价下行压力。综合量价影响下，预计利息净收入短期仍承压。非息：中收压力持续，投资收益非息：中收压力持续，投资收益持续动能偏弱持续动能偏弱。经济预期仍待修复，财富管理相关业务待回暖，且减费让利政策导向下，预计上市银行中收持续承压。当前国债利率处于近 20 年的相对低位，央行频频警示长债利率风险，加大了债市交易的难度，预计后续其他非息收入可能波动性加大、贡献度下行。资产质量：预计不良率整体平稳，重点领域风险变化需持续关注。资产质量：预计不良率整体平稳，重点领域风险变化需持续关注。上市银行整体资产质量平稳、风险抵御能力较强，短期可能受经济弱复苏、个别领域风险暴露有所扰动。对公地产不良率仍处高位，24H 零售不良率抬升较为明显，重点领域风险演绎情况需持续关注。图表图表46：上市银行营收、归母净利润同比增速上市银行营收、归母净利润同比增速 图表图表47：上市银行净利息收入、中收、其他非息同比增速上市银行净利息收入、中收、其他非息同比增速 资料来源：公司财报，华泰研究 资料来源：公司财报，华泰研究 -15%-10%-5%0%5 -1219-0319-0619-0919-1220-0320-0620-0920-1221-0321-0621-0921-1222-0322-0622-0922-1223-0323-06营收同比增速PPOP同比增速归母净利润同比增速-20%-10%0 0Pp%-10%-5%0%5-0318-0618-0918-1219-0319-0619-0919-1220-0320-0620-0920-1221-0321-0621-0921-1222-0322-0622-0922-1223-0323-06利息净收入yoy中收yoy其他非息yoy（右）免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。28 银行银行 图表图表48：上市银上市银行行 2024H1 盈利驱动因素拆分盈利驱动因素拆分 资料来源：公司财报，华泰研究 市场面：估值环比提升，稳健配置策略市场面：估值环比提升，稳健配置策略 基金所持银行仓位边际继续上行，但仍处于基金所持银行仓位边际继续上行，但仍处于 2010 年来低位。年来低位。从银行股整体持仓情况看，从银行股整体持仓情况看，Q2银行股仓位环比提升，其中大行获增配较多，农行为新进前五大，银行股高股息稳健优势凸显。24Q2 银行股占偏股型基金仓位为 2.73%，较 24Q1 提升 0.30pct，但仍显著低于 2010年以来均值。其中大行、股份行、城商行、农商行持仓市值占银行股比重达 32.0%、24.4%、36.6%、6.9%，分别较 24Q1 2.4pct、-2.9pct、-1.4pct、 1.9pct。从个股持仓看，从个股持仓看，24Q2机构前五大重仓股分别为招行、成都、工行、农行、宁波，一季度 36 只基金重仓银行股中21 家获增持，农行、渝农、工行、齐鲁、常熟获增持较多，江苏、交通、平安被减持较多。从机构持仓集中度情况看从机构持仓集中度情况看，24Q2 银行股中前三大重仓股（招商银行、成都银行、工商银行）占银行股仓位的集中度为 43.7%，较 24Q1-0.9pct。图表图表49：24Q2 银行股仓位银行股仓位上行上行 图表图表50：24Q2 银行股仓位银行股仓位低于低于 2010 年来均值年来均值 资料来源：Wind，华泰研究 资料来源：Wind，华泰研究 -10%-5%0%5Q212Q213Q214Q215Q216Q217Q218Q219Q220Q221Q222Q223Q224Q2偏股型基金银行股仓位超配比例0%2%4%6%8Q212Q213Q214Q215Q216Q217Q218Q219Q220Q221Q222Q223Q224Q2偏股型基金银行股仓位 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。29 银行银行 图表图表51：2013-2024Q2 偏股型基金前十大重仓股偏股型基金前十大重仓股 资料来源:Wind，华泰研究 北向北向/南向资金银行股持仓表现一致，均呈现流入态势。南向资金银行股持仓表现一致，均呈现流入态势。从银行股整体持仓情况看，从银行股整体持仓情况看，Q2 南北向资金均增持银行股，股份行获北向增持较多，如浦发、中信、兴业，南向资金多流入大行，四大行获增持较多。24Q2 北向资金银行股仓位上行至 9.0%，南向资金银行股仓位上行至 18.3%，北向/南向资金银行股仓位超配比例分别为 1.7%、1.0%。从个股持仓看，从个股持仓看，24Q2 北向资金持仓前三依次为招商银行、工商银行、兴业银行，南向资金持仓前三依次为建设银行、工商银行、汇丰控股。从持仓集中度看，从持仓集中度看，24Q2 银行股北向资金持仓集中度与24Q1 基本持平，前三大重仓股市值占比 39.6%；南向资金持仓集中度下行但仍保持高位，前三大重仓股市值占比 67.2%。图表图表52：16Q2-24Q2 北向资北向资金持仓比例走势金持仓比例走势 图表图表53：24Q2 北向资金银行股仓位北向资金银行股仓位上上行行 资料来源：Wind，华泰研究 资料来源：Wind，华泰研究 估值估值 2010 年以来年以来低位，低位，股息率优势显著，股息率优势显著，配置性价比高。配置性价比高。纵向看，截至 2024 年 9 月 3 日，银行板块 PB（lf）估值为 0.60 倍，2010 年以来分位数为 15.0%，处于较低水平。横向看，当前银行行板块 PB（lf）位于 Wind30 个行业末尾。板块估值底部和仓位下降到低位区间，对潜在风险压力有较大释放,关注稳增长政策出台，底线策略配置。截至 9 月 3 日，A 股银行板块近 12 个月股息率达 5.27%，银行股息率优势显著，配置价值凸显，对于险资、外资等追求高股息、高稳定度的机构投资者具有较强吸引力。排名20132014201520162017201820192020202122Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q124Q21兴业银行兴业银行兴业银行兴业银行招商银行招商银行招商银行招商银行招商银行招商银行招商银行宁波银行宁波银行宁波银行招商银行招商银行招商银行招商银行招商银行2招商银行浦发银行招商银行交通银行工商银行工商银行邮储银行宁波银行宁波银行宁波银行宁波银行招商银行招商银行招商银行宁波银行宁波银行宁波银行成都银行成都银行3浦发银行民生银行平安银行宁波银行平安银行宁波银行兴业银行邮储银行平安银行兴业银行成都银行成都银行成都银行成都银行江苏银行成都银行成都银行宁波银行工商银行4平安银行招商银行民生银行南京银行建设银行农业银行宁波银行兴业银行兴业银行平安银行杭州银行杭州银行杭州银行江苏银行成都银行江苏银行江苏银行工商银行农业银行5民生银行平安银行工商银行华夏银行农业银行兴业银行平安银行平安银行杭州银行成都银行平安银行江苏银行平安银行杭州银行杭州银行工商银行工商银行江苏银行宁波银行6交通银行中国银行北京银行招商银行宁波银行建设银行工商银行光大银行成都银行杭州银行兴业银行南京银行江苏银行平安银行工商银行邮储银行农业银行农业银行杭州银行7中国银行华夏银行建设银行平安银行兴业银行平安银行常熟银行杭州银行工商银行工商银行南京银行常熟银行兴业银行工商银行建设银行建设银行建设银行建设银行建设银行8北京银行交通银行农业银行民生银行南京银行光大银行建设银行常熟银行南京银行建设银行常熟银行工商银行工商银行常熟银行常熟银行杭州银行杭州银行杭州银行江苏银行9建设银行光大银行光大银行光大银行中国银行中国银行农业银行工商银行常熟银行南京银行江苏银行平安银行南京银行兴业银行农业银行农业银行常熟银行常熟银行常熟银行10工商银行建设银行南京银行工商银行光大银行交通银行光大银行建设银行苏农银行农业银行邮储银行兴业银行常熟银行邮储银行邮储银行常熟银行邮储银行邮储银行邮储银行各类型银行数量分类统计大行4332454313111244444股份行5756444433333311111城商行1022211244555444444农商行0000001120111111111-6%-4%-2%0%2%4%6%8Q217Q218Q219Q220Q221Q222Q223Q224Q2北向资金银行股仓位超配比例0%2%4%6%8Q217Q218Q219Q220Q221Q222Q223Q224Q2北向资金银行股仓位历史仓位平均值 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。30 银行银行 图表图表54：2010 年以来年以来 A股银行指数股银行指数 PB(LF)走势走势 图表图表55：银行板块银行板块 PB 位于位于 30 个行业末尾个行业末尾（2024/9/3）资料来源：Wind，华泰研究 资料来源：Wind，华泰研究 图表图表56：银行板块股息率优势凸显（银行板块股息率优势凸显（2024/9/3）资料来源：Wind，华泰研究 24 年以来高股息红利风格下银行板块涨幅领先，后续需关注息差潜在压力年以来高股息红利风格下银行板块涨幅领先，后续需关注息差潜在压力 零售资产质量零售资产质量风险风险。2024 年以来银行板块整体呈现震荡上涨趋势，截至 9 月 3 日，银行板块较年初取得21.57%绝对收益/25.16%相对收益；大行/股份行/区域行指数自年初以来至 9 月 3 日涨幅分别为 28.69%/17.77%/19.79%。个股维度，个股维度，2024 年以来（截至 9/3）涨幅前三个股分别为南京银行（ 45%）、农业银行（ 36%）、渝农商行（ 34%）。复盘银行股行情催化因素，资金面为主要驱动因子。银行板块为沪深 300 指数中最大的行业，受益于汇金增持 ETF；此外保险为代表的长线资金增持银行，新会计准则下保险 OCI 类别账户对高股息需求上升。基本面方面，尽管银行经营环境仍然承压，但当期监管关注银行合理息差和利润，且负债端存款挂牌利率下调有助于缓释贷款定价下行压力，24 年以来的债牛行情提振银行投资收益。但中报披露后上市银行零售贷款资产质量波动，市场开始交易零售小微型银行衰退逻辑，且资金偏好转变导致高股息板块波动。银行面临回调压力，后续关注存量按揭利率下调对息差的可能影响，以及银行零售端资产质量潜在压力。0.00.51.01.52.02.53.02011-11-152012-06-152013-01-152013-08-152014-03-152014-10-152015-05-152015-12-152016-07-152017-02-152017-09-152018-04-152018-11-152019-06-152020-01-152020-08-152021-03-152021-10-152022-05-152022-12-152023-07-152024-02-15（倍）银行指数PB(LF)沪深300PB(LF)0123456食品饮料电子国防军工计算机医药家电消费者服务农林牧渔电力设备汽车有色金属机械电力及公用传媒通信煤炭基础化工纺织服装轻工制造交通运输石油石化综合金融非银行金融综合商贸零售建材钢铁建筑房地产银行（倍）PB(LF)0123456煤炭银行石油石化家电纺织服装食品饮料建材建筑钢铁轻工制造交通运输商贸零售电力及公用综合金融传媒非银行金融有色金属房地产电力设备基础化工消费者服务汽车机械医药通信计算机电子农林牧渔国防军工综合（%）近12个月股息率 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。31 银行银行 图表图表57：2024 年年以来银行指数走势以来银行指数走势 图表图表58：2024 年年以来各类型银行指数走势以来各类型银行指数走势 注：相对收益为相对沪深 300 指数 资料来源：公司财报，华泰研究 资料来源：公司财报，华泰研究 图表图表59：重点公司推荐一览表重点公司推荐一览表 最新收盘价最新收盘价 目标价目标价 市值市值(百万百万)EPS(元元)PE(倍倍)股票名称股票名称 股票代码股票代码 投资评级投资评级(当地币种当地币种)(当地币种当地币种)(当地币种当地币种)2023 2024E 2025E 2026E 2023 2024E 2025E 2026E 宁波银行 002142 CH 买入 19.79 26.29 130,685 3.87 4.11 4.44 4.84 5.11 4.82 4.46 4.09 渝农商行 601077 CH 增持 5.03 6.55 57,126 0.96 1.01 1.07 1.14 5.24 4.98 4.70 4.41 杭州银行 600926 CH 增持 12.59 15.87 74,662 2.31 2.91 3.42 4.00 5.45 4.33 3.68 3.15 成都银行 601838 CH 买入 13.68 19.49 52,175 3.06 3.40 3.74 4.21 4.47 4.02 3.66 3.25 常熟银行 601128 CH 买入 6.39 8.79 19,266 1.09 1.30 1.54 1.83 5.86 4.92 4.15 3.49 资料来源：Bloomberg，华泰研究预测 图表图表60：重点推荐公司最新观点重点推荐公司最新观点 股票名称股票名称 最新观点最新观点 宁波银行宁波银行(002142 CH)扩表保持强劲，息差走势平稳扩表保持强劲，息差走势平稳 宁波银行 2024H1 归母净利润、营收、PPOP 分别同比 5.4%、 7.1%、 10.3%，增速分别较 24Q1-0.9pct、 1.4pct、 1.3pct。24H1 年化 ROA、ROE 分别同比-0.10pct、-1.41pct 至 0.95%、14.74%。宁波银行近 1 年 PB（lf）均值为 0.86 倍（截至 24/08/28），公司成长性较高，经营与风控禀赋突出，但考虑实体需求复苏节奏有待观察，且零售端风险有所抬升，我们给予 24 年目标 PB0.87 倍，目标价 26.29 元，维持“买入”评级。风险提示：经济修复力度不及预期，资产质量恶化超预期。报告发布日期：2024 年 08 月 29 日 点击下载全文：宁波银行点击下载全文：宁波银行(002142 CH,买入买入):扩表保持强劲，息差走势平稳扩表保持强劲，息差走势平稳 渝农商行渝农商行(601077 CH)投资收益亮眼，成本管控显效投资收益亮眼，成本管控显效 渝农商行 1-6 月归母净利润、营业收入、PPOP 分别同比 5.3%、-1.3%、 6.8%，增速较 1-3 月 16.1pct、 1.6pct、 1.3pct。1-6 月年化 ROE、ROA分别同比-0.32pct、 0.01pct至12.18%、1.03%。我们预测2024-26年EPS为1.01/1.07/1.14元，预测24年BVPS为10.91元，对应A/H股PB0.48/0.33倍。A/H 股可比公司 24 年 Wind 一致预期 PB0.55/0.23 倍，公司县域布局优势稳固，零售立行及 BBC 生态战略初显成效，相较 H 股可比公司经营更加稳健，给予 A/H 股 24 年目标 PB0.60/0.44 倍，目标价 6.55 元/5.28 港元，A 股维持“增持”评级，H 股维持“买入”评级。风险提示：经济修复力度不及预期，资产质量恶化超预期。报告发布日期：2024 年 08 月 29 日 点击下载全文：渝农商行点击下载全文：渝农商行(3618 HK,买入买入;601077 CH,增持增持):投资收益亮眼，成本管控显效投资收益亮眼，成本管控显效 杭州银行杭州银行(600926 CH)规模稳步扩张，负债成本优化规模稳步扩张，负债成本优化 杭州银行 2024H1 归母净利润、营收、PPOP 分别同比 20.1%、 5.4%、 5.4%，增速分别较 24Q1-1.0pct、 1.9pct、 0.9pct，营收增速提升，净利润增速为已披露业绩银行第一。24H1 年化 ROA、ROE 分别为 1.05%、19.48%，同比 0.05pct、 0.82pct。我们预测 2024-26 年 EPS 2.91/3.42/4.00元，24 年 BVPS 预测值 18.03 元，对应 PB0.74 倍。可比公司 24 年 Wind 一致预测 PB 均值 0.66 倍，公司根植优质区域，区位经济优势深厚，利润增速有望维持上市银行第一梯队，应享受一定估值溢价，我们给予 24 年目标 PB 0.88 倍，目标价 15.87 元，维持“增持”评级。风险提示：经济修复力度不及预期，资产质量恶化超预期。报告发布日期：2024 年 08 月 29 日 点击下载全文：杭州银行点击下载全文：杭州银行(600926 CH,增持增持):规模稳步扩张，负债规模稳步扩张，负债成本优化成本优化-10%-5%0%5 %05 24-01-022024-01-162024-01-302024-02-132024-02-272024-03-122024-03-262024-04-092024-04-232024-05-072024-05-212024-06-042024-06-182024-07-022024-07-162024-07-302024-08-132024-08-27银行(中信)涨跌幅相对收益沪深300涨跌幅-5%0%5 %05E 24-01-022024-01-162024-01-302024-02-132024-02-272024-03-122024-03-262024-04-092024-04-232024-05-072024-05-212024-06-042024-06-182024-07-022024-07-162024-07-302024-08-132024-08-27国有大型银行(中信)全国性股份制银行(中信)区域性银行 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。32 银行银行 股票名称股票名称 最新观点最新观点 成都银行成都银行(601838 CH)投资收益向好，资产质量稳健投资收益向好，资产质量稳健 成都银行上半年归母净利润、营业收入、PPOP 分别同比 10.6%、 4.3%、 3.3%，增速较一季度-2.2pct、-2.0pct、-2.8pct。上半年年化 ROE、ROA分别同比-1.04pct、-0.07pct 至 18.04%、1.08%。我们预测 2024-26 年 EPS 3.40/3.74/4.21 元，24 年 BVPS 预测值 19.49 元，对应 PB 0.77 倍。可比公司 24 年 Wind 一致预测 PB 均值 0.61 倍，我们认为公司基本面稳居同业第一梯队，规模增速位居上市银行领先水平，应当享有估值溢价，给予2024 年目标 PB 1.00 倍，目标价 19.49 元,维持“买入”评级。风险提示：经济修复力度不及预期，资产质量恶化超预期。报告发布日期：2024 年 08 月 28 日 点击下载全文：成都银行点击下载全文：成都银行(601838 CH,买入买入):投资收益向好，资产质量稳健投资收益向好，资产质量稳健 常熟银行常熟银行(601128 CH)业绩增长领先，负债成本优化业绩增长领先，负债成本优化 常熟银行 2024H1 归母净利润、营收分别同比 19.6%、 12.0%，增速较 24Q1 基本稳定，年化 ROE 同比 0.88pct 至 13.28%。公司为深耕零售小微领域的标杆上市行，贷款增速放缓、不良生成率提升反映实体经济压力，兑现靓丽业绩实属不易。我们预测公司 24-26 年 EPS1.30/1.54/1.83 元，24 年 BVPS 预测值 9.25 元，对应 PB0.75 倍。可比公司 24 年 Wind 一致预测 PB 均值 0.54 倍，公司小微护城河优势稳固，成长潜力突出，应享受一定估值溢价，我们给 24 年目标 PB0.95 倍，目标价 8.79 元，维持“买入”评级。风险提示：经济修复力度不及预期，资产质量恶化超预期。报告发布日期：2024 年 08 月 21 日 点击下载全文：常熟银行点击下载全文：常熟银行(601128 CH,买入买入):业绩增长领先，负债成本优化业绩增长领先，负债成本优化 资料来源：Bloomberg，华泰研究预测 风险提示风险提示 1）经济修复力度不及预期。近期各项高频数据有所回温，但经济复苏的强度与可持续性仍有不确定性。2）资产质量恶化超预期。上市银行的不良贷款率仍相对稳定，但资产质量可能因外部因素出现波动 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。33 银行银行 免责免责声明声明 分析师声明分析师声明 本人，沈娟、贺雅亭，兹证明本报告所表达的观点准确地反映了分析师对标的证券或发行人的个人意见；彼以往、现在或未来并无就其研究报告所提供的具体建议或所表迖的意见直接或间接收取任何报酬。一般声明及披露一般声明及披露 本报告由华泰证券股份有限公司（已具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格，以下简称“本公司”）制作。本报告所载资料是仅供接收人的严格保密资料。本报告仅供本公司及其客户和其关联机构使用。本公司不因接收人收到本报告而视其为客户。本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司及其关联机构(以下统称为“华泰”)对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，华泰可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。以往表现并不能指引未来，未来回报并不能得到保证，并存在损失本金的可能。华泰不保证本报告所含信息保持在最新状态。华泰对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司不是 FINRA 的注册会员，其研究分析师亦没有注册为 FINRA 的研究分析师/不具有 FINRA 分析师的注册资格。华泰力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，不构成购买或出售所述证券的要约或招揽。该等观点、建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对客户私人投资建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华泰及作者均不承担任何法律责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。除非另行说明，本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现，过往的业绩表现不应作为日后回报的预示。华泰不承诺也不保证任何预示的回报会得以实现，分析中所做的预测可能是基于相应的假设，任何假设的变化可能会显著影响所预测的回报。华泰及作者在自身所知情的范围内，与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。在法律许可的情况下，华泰可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，为该公司提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务或向该公司招揽业务。华泰的销售人员、交易人员或其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。华泰没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。华泰的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。投资者应当考虑到华泰及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据。有关该方面的具体披露请参照本报告尾部。本报告并非意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送、发布的机构或人员，也并非意图发送、发布给因可得到、使用本报告的行为而使华泰违反或受制于当地法律或监管规则的机构或人员。本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人(无论整份或部分)等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并需在使用前获取独立的法律意见，以确定该引用、刊发符合当地适用法规的要求，同时注明出处为“华泰证券研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。中国香港中国香港 本报告由华泰证券股份有限公司制作,在香港由华泰金融控股（香港）有限公司向符合证券及期货条例及其附属法律规定的机构投资者和专业投资者的客户进行分发。华泰金融控股（香港）有限公司受香港证券及期货事务监察委员会监管，是华泰国际金融控股有限公司的全资子公司，后者为华泰证券股份有限公司的全资子公司。在香港获得本报告的人员若有任何有关本报告的问题,请与华泰金融控股（香港）有限公司联系。免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。34 银行银行 香港香港-重要监管披露重要监管披露 华泰金融控股（香港）有限公司的雇员或其关联人士没有担任本报告中提及的公司或发行人的高级人员。常熟银行（601128 CH）、渝农商行（601077 CH）、成都银行（601838 CH）、杭州银行（600926 CH）、宁波银行（002142 CH）：华泰金融控股（香港）有限公司、其子公司和/或其关联公司实益持有标的公司的市场资本值的 1%或以上。宁波银行（002142 CH）：华泰金融控股（香港）有限公司、其子公司和/或其关联公司在本报告发布日担任标的公司证券做市商或者证券流动性提供者。有关重要的披露信息，请参华泰金融控股（香港）有限公司的网页 https:/.hk/stock_disclosure 其他信息请参见下方“美国“美国-重要监管披露”重要监管披露”。美国美国 在美国本报告由华泰证券（美国）有限公司向符合美国监管规定的机构投资者进行发表与分发。华泰证券（美国）有限公司是美国注册经纪商和美国金融业监管局（FINRA）的注册会员。对于其在美国分发的研究报告，华泰证券（美国）有限公司根据1934 年证券交易法（修订版）第 15a-6 条规定以及美国证券交易委员会人员解释，对本研究报告内容负责。华泰证券（美国）有限公司联营公司的分析师不具有美国金融监管（FINRA）分析师的注册资格，可能不属于华泰证券（美国）有限公司的关联人员，因此可能不受 FINRA 关于分析师与标的公司沟通、公开露面和所持交易证券的限制。华泰证券（美国）有限公司是华泰国际金融控股有限公司的全资子公司，后者为华泰证券股份有限公司的全资子公司。任何直接从华泰证券（美国）有限公司收到此报告并希望就本报告所述任何证券进行交易的人士，应通过华泰证券（美国）有限公司进行交易。美国美国-重要监管披露重要监管披露 分析师沈娟、贺雅亭本人及相关人士并不担任本报告所提及的标的证券或发行人的高级人员、董事或顾问。分析师及相关人士与本报告所提及的标的证券或发行人并无任何相关财务利益。本披露中所提及的“相关人士”包括 FINRA定义下分析师的家庭成员。分析师根据华泰证券的整体收入和盈利能力获得薪酬，包括源自公司投资银行业务的收入。成都银行（601838 CH）：华泰证券股份有限公司、其子公司和/或其联营公司在本报告发布日之前的 12 个月内担任了标的证券公开发行或 144A 条款发行的经办人或联席经办人。成都银行（601838 CH）：华泰证券股份有限公司、其子公司和/或其联营公司在本报告发布日之前 12 个月内曾向标的公司提供投资银行服务并收取报酬。常熟银行（601128 CH）、宁波银行（002142 CH）：华泰证券股份有限公司、其子公司和/或其联营公司预计在本报告发布日之后 3 个月内将向标的公司收取或寻求投资银行服务报酬。常熟银行（601128 CH）、渝农商行（601077 CH）、成都银行（601838 CH）、杭州银行（600926 CH）、宁波银行（002142 CH）：华泰证券股份有限公司、其子公司和/或其联营公司实益持有标的公司某一类普通股证券的比例达1%或以上。宁波银行（002142 CH）：华泰证券股份有限公司、其子公司和/或其联营公司在本报告发布日担任标的公司证券做市商或者证券流动性提供者。华泰证券股份有限公司、其子公司和/或其联营公司,及/或不时会以自身或代理形式向客户出售及购买华泰证券研究所覆盖公司的证券/衍生工具，包括股票及债券（包括衍生品）华泰证券研究所覆盖公司的证券/衍生工具，包括股票及债券（包括衍生品）。华泰证券股份有限公司、其子公司和/或其联营公司,及/或其高级管理层、董事和雇员可能会持有本报告中所提到的任何证券（或任何相关投资）头寸，并可能不时进行增持或减持该证券（或投资）。因此，投资者应该意识到可能存在利益冲突。新加坡新加坡 华泰证券（新加坡）有限公司持有新加坡金融管理局颁发的资本市场服务许可证，可从事资本市场产品交易，包括证券、集体投资计划中的单位、交易所交易的衍生品合约和场外衍生品合约，并且是财务顾问法规定的豁免财务顾问，就投资产品向他人提供建议，包括发布或公布研究分析或研究报告。华泰证券（新加坡）有限公司可能会根据财务顾问条例第 32C 条的规定分发其在华泰内的外国附属公司各自制作的信息/研究。本报告仅供认可投资者、专家投资者或机构投资者使用，华泰证券（新加坡）有限公司不对本报告内容承担法律责任。如果您是非预期接收者，请您立即通知并直接将本报告返回给华泰证券（新加坡）有限公司。本报告的新加坡接收者应联系您的华泰证券（新加坡）有限公司关系经理或客户主管，了解来自或与所分发的信息相关的事宜。免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。35 银行银行 评级说明评级说明 投资评级基于分析师对报告发布日后 6 至 12 个月内行业或公司回报潜力（含此期间的股息回报）相对基准表现的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 500 指数，台湾市场基准为台湾加权指数，日本市场基准为日经 225 指数），具体如下：行业评级行业评级 增持：增持：预计行业股票指数超越基准 中性：中性：预计行业股票指数基本与基准持平 减持：减持：预计行业股票指数明显弱于基准 公司评级公司评级 买入：买入：预计股价超越基准 15%以上 增持：增持：预计股价超越基准 5%持有：持有：预计股价相对基准波动在-15%5%之间 卖出：卖出：预计股价弱于基准 15%以上 暂停评级：暂停评级：已暂停评级、目标价及预测，以遵守适用法规及/或公司政策 无评级：无评级：股票不在常规研究覆盖范围内。投资者不应期待华泰提供该等证券及/或公司相关的持续或补充信息 体体披露披露 中国中国：华泰证券股份有限公司具有中国证监会核准的“证券投资咨询”业务资格，经营许可证编号为：91320000704041011J 香港香港：华泰金融控股（香港）有限公司具有香港证监会核准的“就证券提供意见”业务资格，经营许可证编号为：AOK809 美国美国：华泰证券（美国）有限公司为美国金融业监管局（FINRA）成员，具有在美国开展经纪交易商业务的资格，经营业务许可编号为：CRD#:298809/SEC#:8-70231 新加坡：新加坡：华泰证券（新加坡）有限公司具有新加坡金融管理局颁发的资本市场服务许可证，并且是豁免财务顾问。公司注册号：202233398E 北京北京 北京市西城区太平桥大街丰盛胡同28号太平洋保险大厦A座18层/邮政编码：100032 电话：86 10 63211166/传真：86 10 63211275 电子邮件：ht- 上海上海 上海市浦东新区东方路18号保利广场E栋23楼/邮政编码：200120 电话：86 21 28972098/传真：86 21 28972068 电子邮件：ht- 华泰证券股份有限公司华泰证券股份有限公司 南京南京 南京市建邺区江东中路228 号华泰证券广场1 号楼/邮政编码：210019 电话：86 25 83389999/传真：86 25 83387521 电子邮件：ht- 深圳深圳 深圳市福田区益田路5999 号基金大厦10 楼/邮政编码：518017 电话：86 755 82493932/传真：86 755 82492062 电子邮件：ht- 华泰金融控股（香港）有限公司华泰金融控股（香港）有限公司 香港中环皇后大道中 99 号中环中心 53 楼 电话： 852-3658-6000/传真： 852-2567-6123 电子邮件： 华泰证券（美国）有限公司华泰证券（美国）有限公司 美国纽约公园大道 280 号 21 楼东（纽约 10017）电话： 212-763-8160/传真： 917-725-9702 电子邮件:Huataihtsc- 华泰证券（新加坡）有限公司华泰证券（新加坡）有限公司 滨海湾金融中心 1 号大厦,#08-02,新加坡 018981 电话： 65 68603600 传真： 65 65091183 版权所有2024年华泰证股份 有限公司

2024-09-05 35页 5星级

关于成立“国储公司”的探讨：以可控成本应对复杂问题-240902（21页）.pdf

fYfYbZdX8X8XeUdX9PcM6MoMnNoMnReRpPuNjMpPsO6MmMwPMYmQsOvPnMoP 0.05.010.015.020.0 个人,9.8共同基金,18.0银行机构,8.1保险公司,1.9美联储,16.9州和地方政府,6.3海外投资者,33.3养老基金,4.3其他,1.5个人共同基金银行机构保险公司美联储州和地方政府海外投资者养老基金其他

2024-09-04 21页 5星级

银行业深度综述与拆分：42家上市银行半年报利润增速转正；息差同比降幅收敛、资产质量平稳-240901（58页）.pdf

请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 、深度深度综述与拆分综述与拆分|4242 家上市银行家上市银行半年报半年报:利润增速转正；利润增速转正；息差同比降幅收敛、资产质量平稳息差同比降幅收敛、资产质量平稳 银行 证券研究报告证券研究报告/行业行业深度深度报告报告 2022024 4 年年 0 09 9 月月 1 1 日日 评级：增持（维持）评级：增持（维持）分析师分析师 戴志锋戴志锋 执业证书编号：执业证书编号：S0740517030004 Email： 分析师分析师 邓美君邓美君 执业证书编号：执业证书编号：S0740519050002 Email： 分析师分析师 马志豪马志豪 执业证书编号：执业证书编号：S0740523110002 Email： 研究助理研究助理 杨超伦杨超伦 Email： Email： Table_Profit 基本状况基本状况 上市公司数 42 行业总市值(亿元)115,504 行业流通市值(亿元)78,738 Table_QuotePic 行业行业-市场走势对比市场走势对比 Table_Report 相关报告相关报告 Table_Finance 重点公司基本状况重点公司基本状况 简称 股价(元)EPS PE PEG 评级 20232024E 2025E 2026E 20232024E 2025E 2026E 江苏银行 7.51 1.57 1.69 1.87 2.00 4.78 4.44 4.02 3.76 买入 渝农商行 5.16 0.96 1.01 1.06 1.11 5.38 5.10 4.85 4.64 买入 沪农商行 6.61 1.26 1.32 1.38 1.44 5.28 5.04 4.82 4.62 增持 招商银行 34.25 5.75 5.75 5.81 5.87 5.80 5.80 5.74 5.68 增持 农业银行 4.64 0.76 0.75 0.74 0.75 6.11 6.19 6.27 6.19 增持 备注：最新股价对应 2024/08/30 收盘价 投资要点投资要点 一、一、1H241H24 财报综述：营收增长承压，利润增速转正，业绩有分化。财报综述：营收增长承压，利润增速转正，业绩有分化。1 1、营收：行业同、营收：行业同比比-2.2%2.2%（1Q241Q24 同比同比-1.9%1.9%），），较较 1 1 季度边际下行：主要是规模增速放缓拖累；息差季度边际下行：主要是规模增速放缓拖累；息差同比降幅有所收窄。同比降幅有所收窄。大行、股份行、城商和农商分别同比-3%、-3.1%、4.8%和 3.4%，大行降幅走阔，股份行降幅收窄，城农商增幅均有所下降。大行主要是规模降速；城农商则是金市投资收益和公允价值浮盈贡献度有所下降。2 2、利润：、利润：行业同比行业同比 0.4% 0.4%（1Q241Q24 同比同比-0.6%0.6%。），利润增速转正。），利润增速转正。拨备对利润释放贡献边际有增加。大行、股份行、城商行和农商行分别同比-1%、1%、5.4%、6.2%（1Q24 分别同比-2%、0%、7.1%和 1.2%）。个股来看，个股来看，大行中农行增速转正，其余均为负增；业绩维持高增长的个业绩维持高增长的个股：股：净利润增速在 10% 、与营收端高增（5% ）匹配的是杭州、常熟、齐鲁、苏农、瑞丰、青岛、江阴、江苏。二、二、1H241H24 财报财报拆分分析：拆分分析：规模和其他非息是支撑收入的主要因子。净利息收入下降，规模和其他非息是支撑收入的主要因子。净利息收入下降，净手续费降幅走阔，其他非息维持高增。净手续费降幅走阔，其他非息维持高增。1 1、净利息收入同比拆解：净利息收入同比拆解：同比同比-3.4%、边际下降、边际下降 0.4pcts；息差、规模共同拖累。；息差、规模共同拖累。生息资产同比增速 7.3%（VS 1Q24 同比 9.5%），生息资产同比增速继续放缓；净息差同比下降 21bp（VS 1Q24 同比-22bp），净息差同比降幅小幅收窄 1bp；绝对降幅来看，绝对降幅来看，股份行净利息收入降幅最大，主要是由于规模绝对增速弱于其他板块。边际情况来边际情况来看，看，国有行降幅走阔，主要是规模扩张速度放缓较多，国有行生息资产同比 7.9%，较 1Q24 边际下降 3.1 个点。2 2、净息差环比拆解：环比、净息差环比拆解：环比-4bp4bp；资产拖累，负债支撑。；资产拖累，负债支撑。资产端定价-11bp；负债端成本-7bp。（1 1）资产端：定价、结构均有拖累。）资产端：定价、结构均有拖累。央行 Q2 货币政策报告披露，6 月新发放贷款加权平均利率 3.68%，较 3 月下降 31bp；结构上结构上，贷款占比环比 Q1 小幅提升 0.6 个点，但其中对公、零售占比分别下降 0.1 和 0.7 个点，票据提升 0.8 个点，对资产收益率有拖累。（2 2）负债端：存款利率下调效能释放）负债端：存款利率下调效能释放 主动负债成本下行。主动负债成本下行。一是存款定期化仍然持续，但去年存款利率多次调降预计已有缓释效能释放。二是宽松继续，主动负债成本下降（测算上市银行 2Q24 同业存单利率环比 Q1 下降 20bp）。3 3、行业非息收入同比、行业非息收入同比 1.3% 1.3%，手续费降幅继续走阔，其他非息维持高增。，手续费降幅继续走阔，其他非息维持高增。手续费收手续费收入同比入同比-12%（VS 1Q24 同比-10.3%），降幅走阔。其他非息：同比其他非息：同比 2222.8 8%（VS 1Q24VS 1Q24同比同比 22 22.7 7%），），除大行外，各板块增幅均边际走弱，但均仍维持 30% 的高增速。4 4、资产质量拆分分析：资产质量拆分分析：时间换空间，稳健性持续；对公持续改善，零售不良小幅抬时间换空间，稳健性持续；对公持续改善，零售不良小幅抬升。（升。（1 1）整体来看，）整体来看，行业 1H24 累积年化不良生成率为 0.71%，环比 9bp，同比 1bp，总体保持稳健。不良率、关注类占比均处在历史低位：1H24 行业整体不良率为 1.25%、环比维持不变；关注类占比总贷款同比上升 5bp 到 1.72%，同比略有上升，但较年初下降 1bp。逾期维度，2024 上半年上市银行逾期率较 2023 提升 10bp 至 1.4%，零售-20%-15%-10%-5%0%5%银行（申万）沪深300 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 -2-行业深度行业深度报告报告 等新生逾期仍在暴露期。拨备维度，拨备覆盖率环比抬升，拨贷比保持稳定，拨备仍有释放利润空间。（2 2）具体来看，）具体来看，对公不良率持续优化，较年初下降 12bp 至 1.42%；其中，地产不良率边际由升转降，较年初下降 22bp 至 3.55%；制造业不良率较年初下降 18bp 至 1.36%；各类零售贷款不良率均有所抬头，按揭不良率较年初提升 9bp至 0.55%，信用卡不良率较年初上升 12bp 至 2.25%，消费贷不良率较年初上升 7bp至 1.45%，经营贷不良率较年初上升 16bp 至 1.26%。（3 3）板块来看，）板块来看，大行稳健性较强，不良率、关注率均边际改善，拨备覆盖率、拨贷比提升，主要指标边际变化均好于其他板块；而且，在不良认定方面，大行也最为严格。5 5、分红：多家银行中期分红落地分红：多家银行中期分红落地。分板块来看，大行除邮储外中期分红方案均已落地，分红比例均在 30%左右；股份行中，中信、民生、华夏、平安中期分红方案落地，分红比例较大行略低；城商行分红方案尚未落地，将另行公告；农商行中，沪农中期分红方案落地，分红比例达到 33.07%。三、展望：受下阶段政策影响较大，或进一步探底。三、展望：受下阶段政策影响较大，或进一步探底。1 1、净利息收入：息差仍有压力，、净利息收入：息差仍有压力，整体资产端定价仍有下行趋势，存款利率仍有进一步下调的可能，负债端对息差有支撑。2 2、手续费收入：下半年有望在手续费低基数下逐步企稳。、手续费收入：下半年有望在手续费低基数下逐步企稳。3 3、其他非息收入：其他非息收入：预计下半年其他非息对银行仍有正向支撑，但增速或边际放缓，延续二季度趋势。投资建议：投资建议：银行股具有稳健和防御性、同时兼具高股息和国有金融机构的投资属性；银行股具有稳健和防御性、同时兼具高股息和国有金融机构的投资属性；投资面角度对银行股行情有强支撑，同时银行基本面稳健，详见我们年度策略稳投资面角度对银行股行情有强支撑，同时银行基本面稳健，详见我们年度策略稳健中有生机健中有生机宏观到客群，客群到收入。优质城农商行的基本面确定性大，选择宏观到客群，客群到收入。优质城农商行的基本面确定性大，选择估值便宜的城农商行。我们持续推荐江苏银行、常熟银行、瑞丰银行、渝农商行、估值便宜的城农商行。我们持续推荐江苏银行、常熟银行、瑞丰银行、渝农商行、沪农商行、南京银行和齐鲁银行。二是经济弱复苏、化债受益，高股息率品种，选沪农商行、南京银行和齐鲁银行。二是经济弱复苏、化债受益，高股息率品种，选择大型银行：择大型银行：农行、中行、邮储、工行、建行、交行等。三是如果经济复苏预期较三是如果经济复苏预期较强，选择银行中的核心资产：强，选择银行中的核心资产：宁波银行、招商银行、兴业银行。风险提示：风险提示：经济下滑超预期；金融监管超预期；研报信息更新不及时。8XeZdXeUfY8XaYeU9PbPaQmOoOpNmQeRmMzQkPpPtR9PrRvMNZnPqMvPrMpR 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 -3-行业深度行业深度报告报告 内容目录内容目录 一、半年度业绩：营收同比一、半年度业绩：营收同比-2.2%；净利润增速转正、同比；净利润增速转正、同比 0.4%.-6-1.1 营收情况：1H24 累积同比-2.2%、较 1 季度边际下行，主要是规模增速放缓拖累.-6-1.2 净利润情况：1H24 同比 0.4%，增速转正，拨备贡献边际增加.-7-二、收入端拆解：净利息同比二、收入端拆解：净利息同比-3.4%；净非息同比；净非息同比 1.3%.-8-2.1 半年度净利息收入：同比拆解和环比变动分析.-9-2.2 净非息收入：同比 1.3%，手续费降幅走阔，其他非息维持高增.-20-三、资产质量：整体稳健；存量不良、逾期处在历史低位；拨备充分三、资产质量：整体稳健；存量不良、逾期处在历史低位；拨备充分.-25-3.1 整体不良维度：不良率保持稳健，行业未来不良压力有限.-25-3.2 细分不良：对公持续优化；零售小幅抬升.-29-3.3 逾期维度：2024 上半年逾期率较 2023 有所抬升.-39-3.4 拨备维度：行业 2Q24 拨备覆盖率环比 0.73 个点，除大行外其他板块均小幅下降.-44-四、盈利驱动因子：收入端高增个股和未来趋势展望四、盈利驱动因子：收入端高增个股和未来趋势展望.-46-4.1 收入端高增个股：规模、其他非息主贡献；规模、拨备支撑边际收敛-46-4.2 未来收入增长展望：受下阶段政策影响较大，或进一步探底.-50-五、其他财务指标分析五、其他财务指标分析.-51-5.1 分红情况：多家银行中期分红落地.-51-5.2 成本收入比同比上升：收入端增速放缓拖累；费用支出边际放缓.-52-5.3 资本情况：风险加权资产增速放缓，但 1H24 核心一级环比下降 5bp.-54-六、板块投资建议六、板块投资建议.-57-请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 -4-行业深度行业深度报告报告 图表目录图表目录 图表图表 1 1：上市银行营收、：上市银行营收、PPOPPPOP 同比增速同比增速.-6-图表图表 2 2：上市银行归母净利润同比增速：上市银行归母净利润同比增速.-7-图表图表 3 3：上市银行累积净利息收入同比增长拆解：上市银行累积净利息收入同比增长拆解-1 1.-10-图表图表 4 4：上市银行累积净利息收入同比增长拆解：上市银行累积净利息收入同比增长拆解-2 2.-10-图表图表 5 5：上市银行累积资负收益付息率同比增长拆解：上市银行累积资负收益付息率同比增长拆解.-11-图表图表 6 6：上市银行单季净利息收入环比增长：上市银行单季净利息收入环比增长.-13-图表图表 7 7：上市银行单季年化收益付息率：上市银行单季年化收益付息率.-14-图表图表 8 8：上市银行生息资产结构：上市银行生息资产结构.-15-图表图表 9 9：上市银行贷款结构：上市银行贷款结构.-16-图表图表 1010：上市银行存量同业存单利率情况（：上市银行存量同业存单利率情况（%）.-17-图表图表 1111：上市银行计息负债结构：上市银行计息负债结构.-18-图表图表 1212：上市银行存款结构：上市银行存款结构.-19-图表图表 1313：样本银行存款结构：样本银行存款结构.-20-图表图表 1414：上市银行净非息收入占比营收情况：上市银行净非息收入占比营收情况.-21-图表图表 1515：上市银行净非息收入同比增速：上市银行净非息收入同比增速.-22-图表图表 1616：上市银行手续费结构占比：上市银行手续费结构占比.-24-图表图表 1717：中债国债到期收益率：中债国债到期收益率:10:10 年（年（%）.-24-图表图表 1818：上市银行累积年化不良净生成率情况上市银行累积年化不良净生成率情况.-25-图表图表 1919：上市银行不良率情况上市银行不良率情况.-26-图表图表 2020：上市银行关注类占比总贷款情况上市银行关注类占比总贷款情况.-28-图表图表 2121：上市银行公司贷款不良率上市银行公司贷款不良率.-29-图表图表 2323：上市银行对公房地产贷款不良率上市银行对公房地产贷款不良率.-31-图表图表 2222：上市银行对公制造业贷款不良率上市银行对公制造业贷款不良率.-32-图表图表 2424：上市银行对公租赁商服贷款不良率上市银行对公租赁商服贷款不良率.-33-图表图表 2525：上市银行零售贷款不良率上市银行零售贷款不良率.-34-图表图表 2626：上市银行个人按揭贷款不良率上市银行个人按揭贷款不良率.-35-图表图表 2727：上市银行信用卡贷款不良率上市银行信用卡贷款不良率.-37-图表图表 2828：上市银行个人消费贷款不良率上市银行个人消费贷款不良率.-38-图表图表 2929：上市银行个人经营贷款不良率上市银行个人经营贷款不良率.-39-图表图表 3030：上市银行逾期率情况上市银行逾期率情况.-40-图表图表 3131：上市银行逾期上市银行逾期 9090 天以上占比贷款情况天以上占比贷款情况.-42-图表图表 3232：上市银行对不良认定情况上市银行对不良认定情况.-43-图表图表 3333：上市银行拨备覆盖率和拨贷比上市银行拨备覆盖率和拨贷比.-44-请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 -5-行业深度行业深度报告报告 图表图表 3434：上市银行风险成本与信用成本情况上市银行风险成本与信用成本情况.-46-图表图表 3535：上市银行业绩增长累积同比拆解（板块）：上市银行业绩增长累积同比拆解（板块）.-48-图表图表 3636：上市银行营收端增长累积同比拆解（明细）：上市银行营收端增长累积同比拆解（明细）.-48-图表图表 3737：上市银行业绩增长累积同比拆解（明细）：上市银行业绩增长累积同比拆解（明细）.-49-图表图表 3838：1H241H24 上市银行分红方案落地情况上市银行分红方案落地情况.-51-图表图表 4141：上市银行费用支出情况上市银行费用支出情况.-53-图表图表 4242：上市银行核心一级资本距离监管要求上市银行核心一级资本距离监管要求&再融资方案进度再融资方案进度.-55-图表图表 4343：上市银行资本情况上市银行资本情况.-55-图表图表 4444：上市银行风险加权资产同比增速与上市银行风险加权资产同比增速与 ROEROE 情况情况.-57-请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 -6-行业深度行业深度报告报告 一、一、半年度半年度业绩：营收业绩：营收同比同比-2.2%；净利润；净利润增速转正增速转正、同比、同比 0.4%1.1 营收情况：营收情况：1H24 累积累积同比同比-2.2%、较、较 1 季度边际下行，主要是规模增速放季度边际下行，主要是规模增速放缓拖累缓拖累 1H241H24 累积营收同比累积营收同比-2.2%2.2%（1Q241Q24 同比同比-1.9%1.9%），），息差和手续费仍是拖累项，息差和手续费仍是拖累项，规模增长规模增长、其他非息是支撑项，但边际变动不一其他非息是支撑项，但边际变动不一。对业绩贡献边际改善的有：息差拖累度边际继续收敛、其他非息支撑边际小幅走阔。边际贡献减弱的有：规模支撑度延续下降趋势、手续费拖累小幅走阔。板块来看，板块来看，大行、股份行、城商行和农商行分别同比-3%、-3.1%、4.8%和 3.4%，1Q24 分别同比-2.5%、-3.4%、5.7%和 4.7%，大行降幅走阔，股份行降幅收窄，城农商增幅均有所下降。大行主要是金融去水分、规模降速；城农商则是金市投资收益和公允价值浮盈贡献度较 1 季度有所下降。个股来看，个股来看，营收增速维持高增的个股：主要是优质区域中小行，营收增速在 10% 、增速从高到低为瑞丰、常熟、青岛；营收增速在 5%以上的有16 家，除浙商银行外，其余均是城农商行；营收增速连续两个季度均在5%以上的有 11 家；大行中农行营收转正。图表图表 1 1：上市银行营收、上市银行营收、PPOPPPOP 同比增速同比增速 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 -7-行业深度行业深度报告报告 资料来源：公司财报，中泰证券研究所 1.2 净利润情况：净利润情况：1H24 同比同比 0.4%，增速转正，拨备贡献边际增加，增速转正，拨备贡献边际增加 1H241H24 累积净利润同比增速情况：累积净利润同比增速情况：同比同比 0.4% 0.4%（1Q241Q24 同比同比-0.6%0.6%。），利润增），利润增速转正速转正。拨备对利润贡献边际有增加；税收节约边际贡献减弱；成本对业绩继续拖累。板块来看，板块来看，大行、股份行、城商行和农商行分别同比-1%、1%、5.4%、6.2%（1Q24 分别同比-2%、0%、7.1%和 1.2%）。个股来看，个股来看，大行中农行增速转正，其余均为负增；业绩维持高增长的个业绩维持高增长的个股：股：增速在 10% 、由高至低分别为杭州、常熟、齐鲁、浦发、苏农、瑞丰、青岛、苏州、江阴、江苏。与营收端高增（5% ）匹配的是杭州、常熟、齐鲁、苏农、瑞丰、青岛、江阴、江苏。图表图表 2 2：上市银行归母净利润同比增速上市银行归母净利润同比增速 202220221Q231Q231H231H233Q233Q23202320231Q241Q241H241H24环比变动环比变动202220221Q231Q231H231H233Q233Q23202320231Q241Q241H241H24环比变动环比变动工商银行-2.1%-2.7%-3.1%-4.2%-4.0%-3.8%-6.2%-2.4%-3.2%-5.5%-5.2%-6.5%-5.7%-5.3%-8.2%-2.9%建设银行-1.0%1.1%-0.5%-1.1%-1.7%-3.0%-3.4%-0.4%-1.5%0.6%-1.2%-2.4%-2.2%-3.7%-4.1%-0.4%农业银行0.0%2.1%0.8%-0.6%-0.1%-1.9%0.2%2.1%-2.2%1.1%-1.2%-3.1%-1.9%-3.2%0.1%3.3%中国银行1.2%7.6%5.9%4.9%3.7%-3.8%-2.5%1.3%1.8%8.7%5.7%4.0%3.8%-4.9%-2.7%2.3%交通银行-0.2%4.2%4.1%0.9%-0.6%-0.4%-4.6%-4.3%-1.4%3.3%4.2%-0.4%-1.7%0.2%-6.3%-6.5%邮储银行5.1%3.5%2.0%1.2%2.3%1.4%-0.1%-1.5%-1.1%-5.7%-7.2%-8.8%-7.1%-6.1%-6.1%0.0%招商银行3.7%-1.8%-0.5%-1.9%-1.8%-4.9%-3.4%1.5%3.8%-3.9%-2.4%-2.8%-2.1%-6.1%-4.5%1.6%中信银行3.3%-4.9%-2.0%-2.6%-2.6%4.7%2.7%-2.0%1.6%-8.8%-5.0%-5.2%-5.3%5.6%1.4%-4.2%浦发银行-1.4%-4.0%-7.7%-7.8%-8.5%-5.8%-3.5%2.4%-3.8%-5.3%-10.4%-10.0%-11.0%-6.7%-3.6%3.1%民生/银行-16.0%-0.1%-3.9%-2.4%-1.3%-6.6%-6.2%0.4%-24.3%-2.4%-6.1%-4.3%-2.3%-9.4%-7.5%1.9%兴业银行0.9%-6.8%-4.1%-5.5%-5.3%4.4%1.9%-2.5%-4.6%-7.3%-6.5%-7.7%-6.0%7.3%3.8%-3.5%光大银行-0.8%-1.6%-2.5%-4.3%-4.0%-9.7%-8.8%0.9%-1.1%-1.0%-3.8%-6.7%-4.4%-11.1%-10.5%0.6%华夏银行-2.1%-3.7%-2.8%-3.8%-2.2%-6.9%0.5%7.3%-3.8%-3.5%-3.1%-4.5%-4.6%-10.1%0.6.8%平安银行6.2%-2.4%-3.7%-7.7%-8.4%-14.0%-13.0%1.1%7.4%-2.0%-3.5%-7.8%-9.1%-15.0%-14.3%0.7%浙商银行12.1%2.4%4.6%4.0%4.1.3%5.8%-10.5%9.2%-4.8%-0.8%0.4%0.3.1%4.6%-13.5%北京银行0.0%-6.9%-1.5%-3.2%0.7%7.9%6.4%-1.5%-1.8%-13.3%-6.2%-9.2%-3.1%9.7%5.4%-4.3%南京银行9.0%5.5%3.3%1.4%1.2%2.7%7.8%5.0%7.9%3.1%-0.9%0.5%0.2%4.9.4%5.6%宁波银行9.7%8.4%9.3%5.4%6.4%5.8%7.1%1.3%8.8%6.4%7.7%1.2%3.2%8.8.1%1.3%江苏银行10.5.3.6%9.1%5.3.6%7.1%-4.6%7.3.5%9.8%9.2%6.0%9.1%5.1%-4.1%贵阳银行4.3%3.1%-3.1%-5.2%-3.5%-2.5%-4.0%-1.5%5.3%3.6%-4.7%-5.7%-3.5%-4.5%-5.5%-1.0%杭州银行12.2%7.5%6.1%5.2%6.3%3.5%5.4%1.9%8.4%3.7%4.1%2.7%6.5%4.5%5.4%0.9%上海银行-5.5%-7.1%-5.6%-5.8%-4.8%-0.9%-0.4%0.5%-7.3%-10.5%-10.2%-9.8%-7.5%-3.7%-1.4%2.4%成都银行13.1%9.7.2%9.5%7.2%6.3%4.3%-2.0.6%9.0%9.4%7.8%6.2%6.1%3.3%-2.8%长沙银行9.6.9.1%8.4%8.5%7.8%3.3%-4.5%9.7.6.8.0%9.1%7.1%1.0%-6.1%青岛银行4.5.5%2.5%1.8%7.1.2.6%-8.7%2.9.6%4.6%4.5%7.2$.6.2%-12.3%郑州银行2.0%-3.1%-8.5%-10.6%-9.6%2.4%-7.7%-10.1%1.9%-7.1%-12.9%-14.7%-14.4%3.6%-12.5%-16.1%西安银行-8.9.2%5.3%3.7%9.7%4.4%5.9%1.4%-12.6.5%3.8%3.0.3%4.7%8.5%3.7%苏州银行8.7%5.8%5.5%2.0%1.0%1.1%1.2%0.1%6.1%2.7%2.9%-1.2%-3.8%-1.7%-0.7%1.1%厦门/银行10.9%5.0%3.5%-3.5%-4.9%3.7%-2.1%-5.8.9%-0.1%-1.7%-10.2%-13.0%6.0%-2.8%-8.8%齐鲁银行8.8%8.7.9%8.3%8.0%5.5%5.4%-0.1%8.4.6.6%9.1%7.8%4.5%4.5%-0.1%兰州银行-4.9.9%9.0%9.8%7.6%-1.3%-3.7%-2.4%-9.2.0.8.3.7%1.3%-4.8%-6.0%重庆银行-7.2%1.4%3.0%-3.9%-1.9%5.5%2.8%-2.7%-12.1%-2.2%1.3%-7.4%-5.3.7%2.7%-8.0%江阴银行12.3%4.1%1.1%0.4%2.2%2.4%5.5%3.1.1%5.1.9%8.4.2%3.0%-2.6%-5.5%无锡银行3.1%3.5%2.8%0.9%1.3%5.2%6.8%1.6%0.1%1.8%2.4%-3.8%-0.7%4.5%7.8%3.3%常熟银行15.0.4.3.5.0.9.0%0.1 .9%9.8%8.4.0.1 .7.7%2.1%苏农银行5.2%1.5%0.3%0.5%0.2.4%8.6%-1.7%4.0%2.3%-2.4%-1.5%-1.6.3.3%5.0%张家港行4.6%-0.7%1.3%-3.8%-6.0%7.6%7.4%-0.3%5.2%-12.9%-6.9%-10.7%-14.1%9.2.1%3.9%青农商行-3.4%7.3%4.9%2.6%3.8.3%4.7%-8.6%-4.8%6.1%4.9%3.0%2.1.4%5.5%-10.9%紫金银行0.0%1.6%1.5%0.4%-2.0%9.7%8.1%-1.6%-4.2%0.1%2.1%2.7%-1.5.8.1%3.3%瑞丰银行6.4%8.2%8.2%7.2%7.9.4.9%-0.6%9.7%1.7%7.9%5.0%8.0.1#.6%1.6%沪农商行6.1%7.4%7.8%4.4%3.0%3.9%0.3%-3.6%5.2%7.3.8%8.2%3.1%5.9%-4.5%-10.4%渝农商行-6.0%-3.3%-3.1%-3.0%-3.6%-3.1%-1.4%1.6%-12.0%-11.0%-8.4%-5.8%-6.5%5.4%6.4%1.0%上市银行上市银行0.5%0.7%0.0%-1.2%-1.2%-1.9%-2.2%-0.3%-1.3%-1.2%-2.0%-3.4%-2.9%-3.0%-3.2%-0.2%国有行国有行-0.1%1.8%0.7%-0.4%-0.6%-2.5%-3.0%-0.5%-1.5%0.1%-1.2%-2.8%-2.3%-4.1%-4.3%-0.2%股份行股份行0.4%-3.0%-2.9%-4.0%-3.9%-3.4%-3.1%0.3%-1.9%-4.6%-4.9%-5.7%-5.3%-3.9%-3.7%0.2%城商行城商行5.4%3.8%3.8%2.0%2.5%5.7%4.8%-0.9%3.4%1.3%1.1%-0.6%0.8%5.9%4.4%-1.5%农商行农商行1.6%3.5%3.2%1.8%1.2%4.7%3.4%-1.3%-0.7%-0.4%2.2%1.5%0.2%9.1%5.8%-3.2%营收营收PPOPPPOP 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 -8-行业深度行业深度报告报告 资料来源：公司财报，中泰证券研究所 二、二、收入端拆解：净利息同比收入端拆解：净利息同比-3.4%；净非息同比；净非息同比 1.3%收入端收入端增长增长情况：情况：规模和规模和其他非息是支撑收入其他非息是支撑收入的的主要因子。主要因子。息差、息差、净手净手续费续费持续拖累持续拖累。1、净利息收入、净利息收入同比降幅略有走阔同比降幅略有走阔：主要是主要是资产增速资产增速下降下降，息差同比降幅较息差同比降幅较 1 季度有收敛季度有收敛。息差同比降幅收敛主要是负债端的支撑：资产端定价拖累仍在扩大，但负债成本缓释支撑力度增加。2、净非息收净非息收入入同比维持小幅正增同比维持小幅正增：其中手续费维持负增，降幅小幅走阔，手续费增长压力不减；其他非息维持高增，但除大行外的其他板块增幅均边际有收窄，预计与二季度债市波动有关。202220221Q231Q231H231H233Q233Q23202320231Q241Q241H241H24环比变动环比变动工商银行3.7%0.0%1.2%0.8%0.8%-2.8%-1.9%0.9%建设银行7.3%0.3%3.4%3.1%2.4%-2.2%-1.8%0.4%农业银行7.5%1.8%3.3%5.0%3.9%-1.6%2.0%3.6%中国银行4.6%0.5%0.8%1.6%2.4%-2.9%-1.2%1.7%交通银行5.2%5.6%4.5%1.9%0.7%1.4%-1.6%-3.1%邮储银行11.9%5.2%5.2%2.4%1.2%-1.3%-1.5%-0.2%招商银行15.1%7.8%9.1%6.5%6.2%-2.0%-1.3%0.6%中信银行11.6.3.9%9.2%7.9%0.2%-1.6%-1.8%浦发银行-3.5%-18.3%-23.3%-30.8%-28.3.0.6%6.6%民生/银行2.6%3.7%-3.5%-0.6%1.6%-5.6%-5.5%0.1%兴业银行10.5%-8.9%-4.9%-9.5%-15.6%-3.1%0.9%4.0%光大银行3.2%5.3%3.3%3.0%-9.0%0.4%1.7%1.3%华夏银行6.4%4.1%5.1%5.1%5.3%0.6%2.9%2.2%平安银行25.3.6.9%8.1%2.1%2.3%1.9%-0.3%浙商银行7.7%9.9.0.5.5%5.1%3.3%-1.8%北京银行11.4%1.9%4.9%4.5%3.5%5.0%2.4%-2.6%南京银行16.0%8.2%5.3%2.1%0.5%5.1%8.5%3.4%宁波银行18.1.3.9.6.7%6.3%5.4%-0.9%江苏银行28.9$.8.2%.2.3.0.1%0.0%贵阳银行1.0%1.1%-2.3%-2.9%0.0%-3.6%-7.1%-3.5%杭州银行26.1(.1&.3&.1#.2!.1 .1%-1.0%上海银行1.1%3.2%1.3%1.0%1.2%1.8%1.0%-0.7%成都银行28.2.5%.1 .8.2.8.6%-2.2%长沙银行8.0%8.7.6%9.2%9.6%5.8%4.0%-1.7%青岛银行5.5.8.8.2.1.8.1%-5.7%郑州银行-24.9%1.9%-19.1%-19.2%-23.6%-18.6%-22.1%-3.5%西安银行-13.6%8.2%8.6%7.1%1.6%3.8%0.3%-3.5%苏州银行26.1 .8!.0!.4.4.3.1%-0.2%厦门/银行15.5.0.9.6%6.3%4.3%-15.0%-19.3%齐鲁银行18.1.3.5.2.0.1.0%0.9%兰州银行10.7.4.4.0%7.5%0.9%-1.6%-2.5%重庆银行4.4%2.7%4.3%0.7%1.3%4.0%4.1%0.1%江阴银行26.8.7.1.2.8.9.5%-2.4%无锡银行26.6#.2 .7.1%9.9%9.5%8.2%-1.3%常熟银行25.4 .6 .7!.1.6.7.6%-0.2%苏农银行29.5.2.2.8.0.6.7%0.1%张家港行29.0.6.6.3%6.2%7.1%9.2%2.2%青农商行-24.4%5.6%8.2%8.8.8.1%7.2%-2.9%紫金银行5.6%5.5%5.7%5.8%1.2%5.2%4.6%-0.6%瑞丰银行20.2.1.8.8.0.7.5%0.8%沪农商行13.2.4.5.8.6%1.5%0.6%-0.9%渝农商行7.5%9.2%9.5%7.7%6.1%-10.8%5.3.1%上市银行上市银行7.6%2.4%3.4%2.6%1.5%-0.6%0.4%1.0%国有行国有行6.0%1.2%2.6%2.5%2.1%-2.0%-1.0%1.1%股份行股份行9.8%1.5%2.0%-0.5%-3.0%0.0%1.0%1.1%城商行城商行13.9.0.8.7%7.9%7.1%6.4%-0.7%农商行农商行11.1.9.9.4.0%1.2%6.2%5.0%归母净利润归母净利润 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 -9-行业深度行业深度报告报告 2.1 半年度半年度净利息收入：同比拆解和环比变动分析净利息收入：同比拆解和环比变动分析 1、同比拆解：净利息同比同比拆解：净利息同比-3.4%、边际下降、边际下降 0.4pcts；息差规模共同拖息差规模共同拖累累 行业行业 1H241H24 净利息收入同比净利息收入同比-3 3.4.4%（1Q241Q24 同比同比-3%3%），生息资产同比增速7.3%（VS 1Q24 同比 9.5%），生息资产同比增速继续放缓；净息差同比下降 21bp（VS 1Q24 同比-22bp），净息差同比降幅小幅收窄 1bp；板块绝对降幅来看，板块绝对降幅来看，大行、股份行、城商行和农商行净利息收入分别同大行、股份行、城商行和农商行净利息收入分别同比比-3 3%，-5 5.6.6%，0 0%和和-4.4.3 3%。股份行净利息收入降幅最大，主要是由于规模绝对增速弱于其他板块。板块边际情况来看，板块边际情况来看，国有行/股份行/城商行/农商行净利息同比增速分别较 1Q24 同比增速变化-1.1、 1.1、 0.7、 0.2 个点，国有行降幅走阔主要是规模扩张速度放缓较多，国有行 1H24 生息资产增速同比 7.9%，较1Q24 边际下降 3.1 个点。净利息收入高增净利息收入高增（5% 5% ）个股：个股：宁波、兰州、常熟、青岛宁波、兰州、常熟、青岛。请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 -10-行业深度行业深度报告报告 图表图表 3 3：上市银行累积净利息收入同比增长拆解上市银行累积净利息收入同比增长拆解-1 1 资料来源：公司财报，中泰证券研究所 净息差同比拆解：行业净息差同比拆解：行业 1H241H24 年化净息差同比下降年化净息差同比下降 2 21 1bpbp（vs 1Q24vs 1Q24 同比同比-22bp22bp），降幅边际小幅收窄降幅边际小幅收窄 1bp1bp。资产端定价下行拖累，负债端成本下降。从降幅绝对值来看，从降幅绝对值来看，各板块降幅较为接近，国股行、城农商行分别同比下降 21/20/19/21bp(vs1Q24 分别同比下降 21/24/20/21bp）。从边际变从边际变动看，动看，国有行、农商行净息差降幅边平稳，股份行、城商行降幅边际分别收窄 4bp 和 1bp。行业生息资产收益率同比下降行业生息资产收益率同比下降 2 24 4bpbp（VSVS 1Q241Q24 同比下降同比下降 2020bpbp），），大行、股份行、城商行和农商行资产端收益率分别同比下降 20/30/27/32bp（vs 1Q24 同比下降 17、25、22 和 28bp），资产收益率继续承压。计息负债付息率同比计息负债付息率同比下降下降 3bp3bp（VS VS 1Q241Q24 同比上升同比上升 3bp3bp），负债端成本），负债端成本同同比实现下降比实现下降。存款利率下调效能继续释放。图表图表 4 4：上市银行累积净利息收入同比增长拆解上市银行累积净利息收入同比增长拆解-2 2 1H231H233Q233Q23202320231Q241Q241H241H24同比增速环比变动同比增速环比变动1H231H233Q233Q23202320231Q241Q241H241H24同比增速环比变动同比增速环比变动工商银行-3.9%-4.7%-5.3%-4.2%-6.8%-2.7.4.3.3.2%7.9%-5.3%建设银行-1.7%-3.1%-4.1%-2.2%-5.2%-3.0.1.4.8%7.7%5.7%-2.1%农业银行-3.3%-3.2%-3.1%-0.7%0.1%0.9.6.7.6.3.3%-3.9%中国银行4.8%3.2%1.6%-3.9%-3.1%0.8.8.0.6.9%9.5%-1.4%交通银行-3.1%-3.0%-3.4%2.2%2.2%0.0%9.3%9.1%8.4%4.4%3.0%-1.4%邮储银行2.3%3.1%3.0%3.1%1.8%-1.3.5.9.7.0%8.3%-2.7%招商银行1.2%0.1%-1.6%-6.2%-4.2%2.0.8%9.9%8.8%9.7%7.7%-2.0%中信银行-0.9%-1.9%-4.7%-4.5%-0.8%3.7%6.2%3.3%5.8%2.8%3.4%0.6%浦发银行-12.0%-10.9%-11.4%-6.4%-3.9%2.4%4.6%4.7%3.2%1.7%3.4%1.7%民生/银行-6.4%-5.2%-4.7%-4.4%-5.4%-1.0%4.3%5.4%5.8%1.1%-1.4%-2.4%兴业银行-0.8%1.1%0.8%5.1%4.2%-0.9%9.9%9.3%9.6%4.5%4.9%0.3%光大银行-3.4%-4.3%-5.4%-11.7%-12.1%-0.4%8.2%9.5%7.7%3.6%0.8%-2.9%华夏银行-9.0%-9.2%-5.2%-9.3%-7.1%2.2%5.6%6.3%8.5%8.1%5.3%-2.8%平安银行-2.2%-6.2%-9.3%-21.7%-21.6%0.0%7.1%6.6%4.8%4.1%4.4%0.4%浙商银行3.2%1.4%1.0%0.6%-1.4%-2.0.8.1.9.5.6%-3.9%北京银行-3.9%-3.8%-2.2%1.9%3.8%1.9.0.2.0.9%8.1%-2.8%南京银行0.6%-2.8%-5.6%-9.0%-6.0%3.0.1.5.2.5.8%0.3%宁波银行16.6.9%9.0.2.7%2.6.4.6.8.6.1%-1.5%江苏银行6.4%7.1%0.7%-0.8%1.8%2.5.4.6.1.2.7%2.5%贵阳银行-2.7%-3.7%-1.9%-16.0%-15.5%0.4%6.9%5.3%7.0%9.3%6.6%-2.7%杭州银行8.5%3.8%2.5%-1.9%0.5%2.3.4.3.8.9.8%0.9%上海银行-10.4%-7.3%-7.5%-12.0%-10.8%1.2%6.9%6.4%7.2%6.6%6.9%0.2%成都银行12.5%9.6%6.9%8.1%1.9%-6.1.2.4.0.8.9%-3.0%长沙银行16.8.6.5%3.9%-0.6%-4.5.2.8.7.2.0%-1.2%青岛银行13.4.4.0%7.6%6.0%-1.6%5.7%9.1.2.0.7%2.7%郑州银行-5.1%-4.6%-4.2%-3.0%-10.6%-7.6%5.6%4.3%6.2%4.4%4.6%0.2%西安银行-1.6%-2.1%-3.6%-10.9%-11.4%-0.5.5.1%6.5%5.8%5.1%-0.6%苏州银行7.3%4.0%1.7%-0.8%-3.1%-2.3.3.2.4.0.4%-3.6%厦门/银行-1.6%-4.1%-9.6%-12.6%-10.5%2.1%0.8%4.5%5.5%7.0.3%5.3%齐鲁银行11.6%8.2%3.5%0.5%-2.2%-2.7.0.3.9.6.9%-0.7%兰州银行7.9%6.4%0.8.7%8.1%-4.7%6.7%5.0%4.1%0.2%2.0%1.8%重庆银行0.6%-1.9%-3.4%-3.6%-3.0%0.6%9.3.4.2.2.1%0.9%江阴银行-2.3%-5.6%-6.6%-12.5%-9.2%3.2.0%7.6.1%5.3%7.8%2.5%无锡银行-1.7%-0.7%-0.8%0.2%-2.0%-2.2%9.0.1.9%8.2.0%1.8%常熟银行14.8.5.7%5.6%6.1%0.5.9.9.9.0.4%0.4%苏农银行-2.1%-4.5%-5.5%-11.8%-7.0%4.9.4.3.6.6%9.1%-2.5%张家港行3.5%0.6%-1.3%-8.4%-11.5%-3.1.7%9.5.3.5%8.0%-3.5%青农商行-1.7%-2.6%-6.2%-6.9%-6.1%0.8%4.9%7.3%7.5%2.0%2.1%0.1%紫金银行0.9%-1.7%-1.9%-1.8%-1.4%0.4%9.1.4.4%3.0.9.8%瑞丰银行1.7%-2.0%-4.2%5.6%-2.4%-8.0%.1!.5#.3.7.9%-2.8%沪农商行2.4%1.0%-0.3%-2.0%-2.6%-0.6.7.3%8.7%9.3%6.2%-3.1%渝农商行-5.9%-4.8%-7.5%-9.2%-8.0%1.2%9.1%8.6%6.6%4.2%5.0%0.8%上市银行上市银行-1.4%-2.0%-2.8%-3.0%-3.4%-0.4.1.2.5%9.5%7.3%-2.3%国有行国有行-1.3%-1.9%-2.5%-1.9%-3.0%-1.1.7.4.1.0%7.9%-3.1%股份行股份行-3.2%-3.6%-4.6%-6.6%-5.6%1.1%7.6%7.3%7.4%4.9%4.0%-0.8%城商行城商行3.3%2.3%0.7%-0.7%0.0%0.7.9.3.4.8.4%-0.4%农商行农商行0.0%-0.8%-2.7%-4.5%-4.3%0.2.4.6%9.4%7.2%7.3%0.1%净利息收入同比增速净利息收入同比增速生息资产同比增速生息资产同比增速 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 -11-行业深度行业深度报告报告 资料来源：公司财报，中泰证券研究所 图表图表 5 5：上市银行累积资负收益付息率同比增长拆解上市银行累积资负收益付息率同比增长拆解 1H231H233Q233Q23202320231Q241Q241H241H24202320231Q241Q241H241H24工商银行1.67%1.63%1.58%1.44%1.39%-0.31%-0.27%-0.27%建设银行1.74%1.73%1.69%1.56%1.53%-0.31%-0.18%-0.21%农业银行1.62%1.59%1.54%1.43%1.42%-0.32%-0.24%-0.20%中国银行1.62%1.61%1.57%1.42%1.41%-0.16%-0.24%-0.21%交通银行1.32%1.32%1.29%1.26%1.27%-0.18%-0.06%-0.05%邮储银行2.04%2.03%2.00%1.90%1.88%-0.18%-0.16%-0.16%招商银行2.20%2.18%2.14%1.95%1.95%-0.25%-0.32%-0.26%中信银行1.84%1.82%1.78%1.68%1.75%-0.19%-0.16%-0.09%浦发银行1.53%1.53%1.50%1.41%1.42%-0.26%-0.13%-0.11%民生/银行1.50%1.50%1.49%1.37%1.38%-0.16%-0.13%-0.12%兴业银行1.68%1.68%1.68%1.62%1.62%-0.16%-0.05%-0.05%光大银行1.81%1.79%1.75%1.53%1.53%-0.24%-0.30%-0.28%华夏银行1.91%1.90%1.93%1.62%1.62%-0.19%-0.36%-0.29%平安银行2.55%2.47%2.38%1.98%1.94%-0.42%-0.65%-0.62%浙商银行1.98%1.95%1.88%1.68%1.67%-0.24%-0.29%-0.31%北京银行1.56%1.57%1.56%1.49%1.48%-0.21%-0.13%-0.08%南京银行1.60%1.53%1.45%1.40%1.34%-0.27%-0.32%-0.26%宁波银行1.95%1.90%1.89%1.90%1.88%-0.14%-0.10%-0.06%江苏银行2.02%2.00%1.89%1.80%1.79%-0.24%-0.30%-0.24%贵阳银行2.33%2.31%2.27%1.85%1.90%-0.18%-0.49%-0.43%杭州银行1.57%1.53%1.51%1.46%1.41%-0.17%-0.20%-0.16%上海银行1.40%1.39%1.34%1.17%1.17%-0.19%-0.24%-0.23%成都银行1.91%1.88%1.82%1.71%1.65%-0.19%-0.18%-0.26%长沙银行2.35%2.34%2.31%2.18%2.11%-0.09%-0.17%-0.24%青岛银行1.87%1.87%1.86%1.77%1.75%0.05%-0.08%-0.11%郑州银行2.26%2.28%2.21%2.07%1.90%-0.22%-0.21%-0.36%西安银行1.43%1.39%1.36%1.22%1.20%-0.26%-0.23%-0.23%苏州银行1.85%1.81%1.76%1.58%1.53%-0.24%-0.30%-0.31%厦门/银行1.30%1.27%1.23%1.06%1.08%-0.21%-0.23%-0.22%齐鲁银行1.81%1.78%1.71%1.53%1.50%-0.22%-0.28%-0.32%兰州银行1.47%1.45%1.42%1.56%1.54%-0.12%0.13%0.07%重庆银行1.60%1.57%1.51%1.33%1.39%-0.21%-0.21%-0.21%江阴银行1.95%1.89%1.84%1.68%1.64%-0.26%-0.35%-0.31%无锡银行1.62%1.60%1.59%1.46%1.44%-0.16%-0.14%-0.18%常熟银行2.95%2.90%2.81%2.77%2.73%-0.14%-0.26%-0.22%苏农银行1.73%1.66%1.63%1.50%1.47%-0.33%-0.39%-0.26%张家港行2.11%2.08%2.04%1.83%1.75%-0.26%-0.33%-0.36%青农商行1.87%1.87%1.79%1.67%1.69%-0.21%-0.20%-0.18%紫金银行1.64%1.65%1.63%1.54%1.46%-0.20%-0.13%-0.18%瑞丰银行1.82%1.77%1.72%1.56%1.54%-0.50%-0.19%-0.28%沪农商行1.69%1.68%1.65%1.52%1.52%-0.22%-0.17%-0.17%渝农商行1.82%1.80%1.76%1.62%1.61%-0.26%-0.22%-0.21%上市银行上市银行1.73%1.70%1.66%1.53%1.52%-0.25%-0.22%-0.21%国有行国有行1.67%1.65%1.61%1.48%1.46%-0.27%-0.21%-0.21%股份行股份行1.86%1.85%1.82%1.65%1.66%-0.23%-0.24%-0.20%城商行城商行1.75%1.73%1.68%1.59%1.56%-0.19%-0.20%-0.19%农商行农商行1.86%1.84%1.80%1.67%1.65%-0.24%-0.21%-0.21%累积年化净息差累积年化净息差同比变动同比变动 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 -12-行业深度行业深度报告报告 资料来源：公司财报，中泰证券研究所 2、环比拆解：单季年化净息差环比下行、环比拆解：单季年化净息差环比下行 4bp，资产端定价，资产端定价-11bp，负债，负债端成本端成本-7bp 行业行业 1H241H24 净利息收入环比净利息收入环比-0.50.5%。资产规模。资产规模环比环比 0.30.3%，净息差，净息差环比环比-4 4bpbp。大行、股份行、城商行和农商行净利息收入分别环比-1.2%、 1.2%、-0.6%和 0.4%。股份行、农商行实现环比正增。股份行主要受益于净息差环比实现小幅增长（ 1bp），助力净利息收入增速边际转正。行业净息差拆解：行业净息差拆解：资产端收益率环比资产端收益率环比继续继续下降下降拖累拖累，负债端成本，负债端成本压降压降对对息差支撑息差支撑力度增大力度增大。行业净息差环比继续下降 4bp，大行、股份行、城商行和农商行净息差分别环比变动-5、 1、-5 和-4bp。其中其中行业生息资产行业生息资产收益率环比收益率环比下行下行 1111bpbp。大行、股份行、城商行和农商行资产端收益率分别环比变动-10、-11、-14 和-11bp。行业行业负债端资金成本环比负债端资金成本环比下行下行 7 7bpbp202320231Q241Q241H241H241Q241Q241H241H24202320231Q241Q241H241H241Q241Q241H241H24工商银行3.38%3.25%3.20%-0.22%-0.25%1.99%1.98%1.98%0.05%0.02%建设银行3.42%3.28%3.24%-0.14%-0.20%1.93%1.92%1.90%0.04%0.01%农业银行3.31%3.19%3.15%-0.19%-0.21%1.93%1.93%1.89%0.05%-0.01%中国银行3.54%3.42%3.39%-0.09%-0.13%2.14%2.18%2.14%0.16%0.08%交通银行3.62%3.46%3.44%-0.16%-0.21%2.43%2.32%2.29%-0.08%-0.14%邮储银行3.53%3.38%3.35%-0.21%-0.21%1.55%1.49%1.48%-0.05%-0.05%招商银行3.75%3.53%3.50%-0.29%-0.28%1.74%1.72%1.69%0.04%-0.03%中信银行3.93%3.78%3.77%-0.19%-0.22%2.20%2.16%2.09%-0.02%-0.11%浦发银行3.76%3.64%3.57%-0.17%-0.23%2.27%2.25%2.17%-0.02%-0.10%民生/银行3.88%3.67%3.64%-0.21%-0.26%2.45%2.38%2.34%-0.03%-0.10%兴业银行4.00%3.86%3.80%-0.09%-0.19%2.31%2.26%2.21%-0.01%-0.10%光大银行4.09%3.86%3.80%-0.30%-0.34%2.38%2.38%2.33%0.01%-0.05%华夏银行4.26%3.88%3.85%-0.34%-0.38%2.31%2.28%2.24%0.04%-0.07%平安银行4.60%4.20%4.11%-0.61%-0.64%2.29%2.28%2.22%0.03%-0.04%浙商银行4.36%4.10%4.01%-0.37%-0.45%2.39%2.36%2.29%-0.05%-0.10%北京银行3.73%3.66%3.59%-0.09%-0.13%2.21%2.20%2.14%0.03%-0.06%南京银行4.27%4.15%4.06%-0.36%-0.33%2.50%2.47%2.44%0.00%-0.04%宁波银行4.20%4.11%4.07%-0.09%-0.14%2.17%2.12%2.08%0.07%-0.03%江苏银行4.52%4.37%4.25%-0.31%-0.38%2.52%2.47%2.38%0.04%-0.08%贵阳银行4.88%4.47%4.50%-0.45%-0.39%2.64%2.60%2.54%-0.01%-0.05%杭州银行3.88%3.74%3.69%-0.25%-0.27%2.31%2.22%2.20%-0.08%-0.13%上海银行3.61%3.42%3.36%-0.22%-0.30%2.21%2.19%2.14%0.00%-0.06%成都银行4.06%3.93%3.86%-0.16%-0.26%2.33%2.33%2.30%0.03%0.00%长沙银行4.64%4.43%4.32%-0.20%-0.36%2.25%2.17%2.13%-0.04%-0.12%青岛银行4.24%4.12%4.03%-0.11%-0.22%2.30%2.24%2.18%-0.05%-0.12%郑州银行4.65%4.41%4.23%-0.35%-0.50%2.36%2.28%2.27%-0.11%-0.11%西安银行3.95%3.74%3.77%-0.21%-0.18%2.66%2.61%2.66%0.05%0.06%苏州银行4.22%3.94%3.87%-0.41%-0.43%2.31%2.26%2.21%-0.06%-0.08%厦门/银行3.55%3.38%3.35%-0.20%-0.26%2.44%2.44%2.39%0.05%-0.04%齐鲁银行3.78%3.58%3.52%-0.30%-0.36%2.11%2.08%2.06%-0.02%-0.04%兰州银行4.52%4.22%4.28%-0.20%-0.37%3.14%2.73%2.80%-0.29%-0.40%重庆银行4.08%3.82%3.84%-0.29%-0.34%2.71%2.65%2.60%-0.05%-0.11%江阴银行3.84%3.56%3.49%-0.46%-0.47%2.07%1.92%1.93%-0.14%-0.15%无锡银行3.77%3.59%3.51%-0.22%-0.31%2.37%2.32%2.25%-0.07%-0.13%常熟银行4.97%4.92%4.87%-0.26%-0.27%2.36%2.35%2.33%0.03%-0.05%苏农银行3.65%3.47%3.44%-0.39%-0.29%2.14%2.07%2.05%-0.02%-0.06%张家港行4.30%3.95%3.88%-0.46%-0.49%2.44%2.23%2.23%-0.22%-0.22%青农商行4.02%3.83%3.83%-0.23%-0.26%2.18%2.12%2.10%-0.03%-0.07%紫金银行3.77%3.54%3.35%-0.25%-0.46%2.34%2.27%2.19%-0.04%-0.19%瑞丰银行3.89%3.67%3.66%-0.20%-0.31%2.34%2.27%2.28%-0.02%-0.04%沪农商行3.62%3.42%3.39%-0.24%-0.28%2.07%1.99%1.96%-0.08%-0.11%渝农商行3.75%3.50%3.44%-0.31%-0.36%2.06%1.94%1.90%-0.12%-0.17%上市银行上市银行3.62%3.47%3.42%-0.20%-0.24%2.08%2.06%2.02%0.03%-0.03%国有行国有行3.43%3.30%3.26%-0.17%-0.20%1.98%1.97%1.95%0.05%0.00%股份行股份行3.99%3.78%3.73%-0.25%-0.30%2.22%2.19%2.14%0.00%-0.08%城商行城商行4.10%3.94%3.87%-0.22%-0.27%2.36%2.31%2.26%0.00%-0.07%农商行农商行3.85%3.64%3.59%-0.28%-0.32%2.15%2.06%2.03%-0.08%-0.12%生息资产收益率生息资产收益率同比变动同比变动计息负债付息率计息负债付息率同比变动同比变动 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 -13-行业深度行业深度报告报告 （1Q241Q24 环比下行环比下行 4bp4bp），负债成本下行幅度走阔），负债成本下行幅度走阔。大行、股份行、城商行和农商行负债端付息率分别环比变动-6、-11、-10 和-7bp。综合来看，综合来看，国有行、城国有行、城农商行农商行下行幅度下行幅度均比较接近均比较接近，主要是，主要是资产端下行幅度走阔拖资产端下行幅度走阔拖累。而股份行息差环比实现回升，累。而股份行息差环比实现回升，主主要是资产端下行幅度有减弱，同时要是资产端下行幅度有减弱，同时负债端支撑力度进一步增加。负债端支撑力度进一步增加。图表图表 6 6：上市银行单季净利息收入环比增长上市银行单季净利息收入环比增长 资料来源：公司财报，中泰证券研究所 资产端收益率拆解：定价资产端收益率拆解：定价和结构均有拖累和结构均有拖累 1Q241Q242Q242Q241Q241Q242Q242Q241Q241Q242Q242Q24Q1环比变动Q1环比变动Q2环比变动Q2环比变动工商银行5.2%-5.5%6.2%-1.0%1.44%1.33%0.02%-0.11%建设银行0.6%-2.3%3.5%1.5%1.56%1.49%-0.03%-0.07%农业银行4.6%1.2%5.2%-0.3%1.43%1.41%0.00%-0.02%中国银行-0.8%1.2%4.0%0.5%1.42%1.40%-0.05%-0.01%交通银行3.9%2.7%1.0%-0.6%1.26%1.28%0.02%0.03%邮储银行2.3%-0.4%3.8%0.4%1.90%1.86%-0.02%-0.04%招商银行-0.7%0.9%4.5%0.3%1.95%1.93%-0.09%-0.03%中信银行1.9%7.7%-0.3%0.4%1.68%1.81%0.01%0.13%浦发银行1.9%4.3%-0.7%2.5%1.41%1.44%0.00%0.03%民生/银行-3.8%0.2%0.4%-2.2%1.37%1.39%-0.08%0.02%兴业银行-0.7%1.1%0.9%0.9%1.62%1.62%-0.05%0.00%光大银行-6.6%-1.1%1.6%-1.7%1.53%1.52%-0.13%-0.01%华夏银行-16.9%-1.3%2.8%-1.3%1.62%1.60%-0.43%-0.02%平安银行-5.6%-4.9%2.0%0.3%1.98%1.88%-0.14%-0.10%浙商银行2.1%0.1%0.2%2.1%1.68%1.66%-0.04%-0.02%北京银行-0.2%-0.1%3.1%1.0%1.49%1.46%-0.04%-0.03%南京银行18.2%-5.3%4.7%3.6%1.40%1.28%0.17%-0.12%宁波银行7.5%1.3%5.8%0.7%1.90%1.85%0.04%-0.05%江苏银行17.7%3.3%4.9%5.5%1.80%1.79%0.23%-0.01%贵阳银行-12.8%1.7%5.2%-1.5%1.85%1.91%-0.32%0.06%杭州银行4.2%-3.4%4.1%3.5%1.46%1.37%0.01%-0.09%上海银行0.4%3.4%1.6%2.2%1.17%1.17%-0.02%0.00%成都银行8.0%-4.0%8.2%1.8%1.71%1.57%0.03%-0.13%长沙银行0.2%-3.5%4.2%3.4%2.18%2.04%-0.03%-0.15%青岛银行-1.5%2.0%2.4%5.4%1.77%1.74%-0.07%-0.03%郑州银行5.0%-14.6%0.5%1.9%2.07%1.74%0.07%-0.33%西安银行-3.2%-3.1%1.9%1.1%1.22%1.17%-0.07%-0.05%苏州银行1.3%-4.2%7.7%1.6%1.58%1.47%-0.07%-0.11%厦门/银行-3.0%3.1%-0.1%1.2%1.06%1.09%-0.05%0.03%齐鲁银行4.7%-1.4%3.5%3.6%1.53%1.46%0.00%-0.07%兰州银行18.4%-1.0%2.1%1.7%1.56%1.52%0.23%-0.04%重庆银行3.0.8%2.7%3.3%1.33%1.45%0.00%0.13%江阴银行1.0%-0.7%0.1%2.4%1.68%1.61%-0.01%-0.06%无锡银行-2.3%-0.4%4.7%1.8%1.46%1.41%-0.07%-0.05%常熟银行14.9%0.3%9.1%0.9%2.77%2.67%0.24%-0.10%苏农银行1.1%-2.2%4.7%2.5%1.50%1.44%-0.02%-0.06%张家港行-2.7%-8.8%4.5%0.2%1.83%1.66%-0.08%-0.17%青农商行7.6%3.6%1.2%0.4%1.67%1.72%0.11%0.05%紫金银行0.9%-1.0%5.7.7%1.54%1.40%-0.04%-0.14%瑞丰银行2.6%-0.5%4.9%2.1%1.56%1.51%-0.01%-0.05%沪农商行1.4%1.6%3.2%0.6%1.52%1.51%-0.02%-0.01%渝农商行-0.5%0.8%3.5%1.3%1.62%1.59%-0.03%-0.03%上市银行上市银行1.6%1.6%-0.5%-0.5%3.7%3.7%0.3%0.3%1.53%1.53%1.50%1.50%-0.02%-0.02%-0.04%-0.04%国有行国有行2.6%-1.2%4.5%0.1%1.48%1.43%-0.01%-0.05%股份行股份行-2.5%1.2%1.3%0.2%1.65%1.66%-0.08%0.01%城商行城商行5.5%-0.6%4.1%2.5%1.59%1.54%0.03%-0.05%农商行农商行2.4%0.4%3.8%1.7%1.67%1.63%0.00%-0.04%生息资产环比增速生息资产环比增速净利息收入环比净利息收入环比单季年化净息差单季年化净息差 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 -14-行业深度行业深度报告报告 行业生息资产收益率环比行业生息资产收益率环比下降下降 1111bpbp。大行、股份行、城商行和农商行资产端收益率分别环比变动-10、-11、-14 和-11bp。定价定价、结构均有、结构均有拖累拖累。1 1、结构维度、结构维度：贷款：贷款、债券投资、债券投资占比占比提升提升，同业资同业资产产压降压降；但贷款中零售、对公贷款占比环比均有下降，；但贷款中零售、对公贷款占比环比均有下降，票据票据占比提升，占比提升，拖累整体资产收益率拖累整体资产收益率。贷款占比环比小幅提升 0.6 个点，贷款中对公占比环比下降 0.1 个点，零售下降 0.7 个点，票据环比上升 0.8 个点。对公、零售占比环比均有下降，票据冲量，结构因素对资产收益率有所拖累。2 2、定价维度，定价维度，预计价格进一步下降预计价格进一步下降。根据央行二季度货币政策报告数据，6 月新发放贷款加权平均利率为 3.68%，较 3 月下降 31bp。其中，一般贷款加权平均利率为 4.13%，较 3 月下降 14bp；企业贷款加权平均利率为 3.63%，较 3 月下降 10bp 个人住房贷款加权平均利率为 3.45%，较 3 月下降 24bp。图表图表 7 7：上市银行单季年化收益上市银行单季年化收益付息付息率率 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 -15-行业深度行业深度报告报告 资料来源：公司财报，中泰证券研究所 图表图表 8 8：上市银行生息资产结构上市银行生息资产结构 1Q241Q242Q242Q24Q1环比变动Q1环比变动 Q2环比变动Q2环比变动1Q241Q242Q242Q24Q1环比变动Q1环比变动 Q2环比变动Q2环比变动工商银行3.25%3.12%0.03%-0.12%1.98%1.96%0.00%-0.02%建设银行3.28%3.18%-0.05%-0.10%1.92%1.88%-0.02%-0.04%农业银行3.19%3.08%-0.03%-0.11%1.93%1.83%-0.04%-0.10%中国银行3.42%3.33%-0.10%-0.09%2.18%2.09%-0.05%-0.09%交通银行3.46%3.41%-0.07%-0.05%2.32%2.24%-0.08%-0.08%邮储银行3.38%3.31%-0.08%-0.06%1.49%1.47%-0.06%-0.03%招商银行3.53%3.45%-0.16%-0.09%1.72%1.65%-0.06%-0.07%中信银行3.78%3.76%-0.02%-0.02%2.16%2.02%-0.03%-0.14%浦发银行3.64%3.52%-0.01%-0.11%2.25%2.12%0.01%-0.13%民生/银行3.67%3.59%-0.16%-0.08%2.38%2.29%-0.07%-0.10%兴业银行3.86%3.73%-0.13%-0.13%2.26%2.15%-0.06%-0.10%光大银行3.86%3.72%-0.14%-0.14%2.38%2.25%0.01%-0.13%华夏银行3.88%3.79%-0.50%-0.10%2.28%2.19%-0.04%-0.09%平安银行4.20%3.99%-0.16%-0.21%2.28%2.16%-0.03%-0.12%浙商银行4.10%3.93%-0.09%-0.17%2.36%2.21%-0.01%-0.15%北京银行3.66%3.51%-0.07%-0.15%2.20%2.07%-0.04%-0.13%南京银行4.15%3.96%0.11%-0.19%2.47%2.40%-0.05%-0.06%宁波银行4.11%4.01%-0.10%-0.10%2.12%2.04%-0.11%-0.08%江苏银行4.37%4.17%0.16%-0.20%2.47%2.27%-0.11%-0.20%贵阳银行4.47%4.47%-0.35%0.01%2.60%2.45%-0.09%-0.14%杭州银行3.74%3.63%-0.07%-0.12%2.22%2.18%-0.06%-0.03%上海银行3.42%3.31%-0.10%-0.12%2.19%2.10%-0.09%-0.09%成都银行3.93%3.74%-0.02%-0.19%2.33%2.25%-0.04%-0.07%长沙银行4.43%4.20%-0.10%-0.23%2.17%2.09%-0.07%-0.09%青岛银行4.12%3.96%-0.09%-0.16%2.24%2.14%-0.04%-0.11%郑州银行4.41%4.07%0.05%-0.34%2.28%2.27%-0.01%0.00%西安银行3.74%3.79%-0.22%0.05%2.61%2.70%-0.14%0.09%苏州银行3.94%3.77%-0.15%-0.17%2.26%2.14%-0.08%-0.11%厦门/银行3.38%3.33%-0.09%-0.05%2.44%2.35%-0.04%-0.09%齐鲁银行3.58%3.47%-0.04%-0.11%2.08%2.05%-0.06%-0.04%兰州银行4.22%4.33%-0.19%0.11%2.73%2.87%-0.43%0.14%重庆银行3.82%3.86%-0.08%0.04%2.65%2.56%-0.08%-0.09%江阴银行3.56%3.45%-0.14%-0.11%1.92%1.94%-0.15%0.02%无锡银行3.59%3.42%-0.08%-0.18%2.32%2.17%-0.01%-0.15%常熟银行4.92%4.79%0.24%-0.14%2.35%2.28%-0.01%-0.06%苏农银行3.47%3.41%-0.09%-0.06%2.07%2.03%-0.09%-0.04%张家港行3.95%3.80%-0.20%-0.16%2.23%2.21%-0.18%-0.02%青农商行3.83%3.83%0.05%0.00%2.12%2.07%-0.06%-0.05%紫金银行3.54%3.22%-0.14%-0.32%2.27%2.15%-0.05%-0.11%瑞丰银行3.67%3.63%-0.04%-0.04%-0.04%-0.04%2.27%2.27%-0.04%-0.04%0.00%0.00%沪农商行3.42%3.35%-0.09%-0.09%-0.07%-0.07%1.99%1.92%-0.07%-0.07%-0.07%-0.07%渝农商行3.50%3.37%-0.10%-0.10%-0.13%-0.13%1.94%1.85%-0.07%-0.07%-0.09%-0.09%上市银行上市银行3.47%3.47%3.36%3.36%-0.06%-0.06%-0.11%-0.11%2.06%2.06%1.98%1.98%-0.04%-0.04%-0.07%-0.07%国有行国有行3.30%3.20%-0.04%-0.04%-0.10%-0.10%1.97%1.92%-0.04%-0.04%-0.06%-0.06%股份行股份行3.78%3.67%-0.13%-0.11%2.19%2.08%-0.04%-0.04%-0.11%-0.11%城商行城商行3.94%3.81%-0.04%-0.14%2.29%2.19%-0.07%-0.07%-0.10%-0.10%农商行农商行3.64%3.53%-0.06%-0.11%2.06%2.00%-0.07%-0.07%-0.07%-0.07%生息资产收益率生息资产收益率计息负债付息率计息负债付息率 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 -16-行业深度行业深度报告报告 资料来源：公司财报，中泰证券研究所 图表图表 9 9：上市银行贷款上市银行贷款结构结构 1Q241Q241H241H24环比变动环比变动1Q241Q241H241H24环比变动环比变动1Q241Q241H241H24环比变动环比变动1Q241Q241H241H24环比变动环比变动工商银行58.3Y.9%1.6&.0.9%1.9%7.4%4.5%-2.9%8.3%7.7%-0.6%建设银行63.1c.2%0.1%.0$.7%-0.3%4.5%4.3%-0.3%7.4%7.8%0.4%农业银行56.5W.9%1.4).60.6%1.0%7.3%4.4%-2.9%6.5%7.1%0.5%中国银行63.2c.5%0.3.1.3%0.2%6.2%6.7%0.5%8.4%7.4%-1.0%交通银行58.8Y.6%0.8).1).0%-0.1%6.7%6.1%-0.6%5.4%5.2%-0.1%邮储银行52.2R.9%0.63.84.6%0.7%6.2%4.9%-1.4%7.7%7.7%0.0%招商银行59.7X.9%-0.8(.0).1%1.0%5.3%7.0%1.6%7.0%5.1%-1.9%中信银行62.7b.6%-0.1(.1(.1%0.0%5.0%5.1%0.1%4.2%4.3%0.0%浦发银行59.2Y.2%0.0).0(.8%-0.2%8.2%7.4%-0.8%3.5%4.6%1.0%民生/银行60.7a.0%0.30.61.4%0.8%4.8%3.6%-1.1%3.9%3.9%0.0%兴业银行54.6U.3%0.71.30.9%-0.4.6.4%-0.2%3.5%3.3%-0.1%光大银行57.2X.0%0.83.42.9%-0.5%4.8%4.4%-0.4%4.7%4.7%0.0%华夏银行55.8U.4%-0.47.77.4%-0.3%2.6%3.1%0.5%4.0%4.2%0.2%平安银行62.1.7%-1.4%.8&.9%1.1%6.4%7.0%0.6%5.7%5.4%-0.3%浙商银行58.2X.4%0.21.32.7%1.3%5.7%4.6%-1.2%4.8%4.4%-0.3%北京银行55.4V.1%0.74.33.0%-1.3%6.3%6.7%0.3%3.9%4.2%0.3%南京银行49.2H.8%-0.4B.3B.8%0.6%3.7%4.0%0.3%4.9%4.4%-0.5%宁波银行47.8I.1%1.3D.6F.3%1.7%3.0%3.8%0.8%4.5%0.8%-3.7%江苏银行53.1T.3%1.27.76.7%-1.0%5.1%4.5%-0.6%4.1%4.5%0.4%贵阳银行47.8I.8%2.0A.9A.1%-0.8%6.0%4.5%-1.5%4.4%4.6%0.2%杭州银行45.5E.5%0.0G.2G.7%0.4%2.1%1.9%-0.3%5.1%5.0%-0.1%上海银行45.6D.8%-0.7A.3B.6%1.3%8.7%8.3%-0.4%4.4%4.3%-0.2%成都银行58.0X.4%0.4.0%.9%-1.2%9.7%9.7%-0.1%5.2%6.0%0.8%长沙银行49.1H.5%-0.6A.3A.0%-0.4%5.0%5.5%0.5%4.6%5.0%0.4%青岛银行52.8Q.2%-1.57.56.1%-1.4%4.3%5.4%1.1%5.4%7.3%1.9%郑州银行61.5a.6%0.22.21.4%-0.8%2.4%2.8%0.3%3.9%4.2%0.3%西安银行49.5H.6%-0.9.1A.0%0.9%4.7%5.3%0.6%5.7%5.2%-0.5%苏州银行52.1Q.8%-0.36.07.2%1.2%8.2%7.2%-1.0%3.8%3.8%0.1%厦门/银行53.9T.0%0.10.60.7%0.1%9.1%8.5%-0.6%6.4%6.8%0.4%齐鲁银行50.7P.3%-0.4A.6B.1%0.5%2.7%1.8%-0.8%5.0%5.8%0.7%兰州银行55.1S.8%-1.2(.6).4%0.8.8.0%0.1%4.5%4.8%0.3%重庆银行52.1Q.9%-0.13.92.1%-1.8%9.8.5%1.7%4.2%4.4%0.2%江阴银行65.1d.5%-0.5).70.2%0.5%0.7%0.8%0.1%4.5%4.4%-0.1%无锡银行61.0.9%0.00.0(.9%-1.1%4.7%5.9%1.2%4.3%4.3%0.0%常熟银行64.5e.0%0.5(.1&.8%-1.3%1.7%2.3%0.6%5.7%6.0%0.3%苏农银行61.1.5%-0.61.81.4%-0.4%2.0%2.8%0.8%5.1%5.3%0.2%张家港行62.1b.9%0.80.20.7%0.5%3.7%1.9%-1.7%4.1%4.5%0.4%青农商行54.9T.9%0.05.96.1%0.2%4.7%4.4%-0.3%4.5%4.6%0.1%紫金银行70.1c.1%-7.1 .8%.4%4.6%4.7%7.4%2.7%4.4%4.2%-0.2%瑞丰银行59.5W.9%-1.63.23.1%-0.1%2.6%3.8%1.2%4.7%5.2%0.5%沪农商行51.5R.1%0.65.86.7%0.9%8.2%6.6%-1.5%4.5%4.6%0.1%渝农商行46.5F.6%0.1.6.8%0.2%9.2%9.3%0.0%3.6%3.3%-0.3%上市银行上市银行58.4Y.0%0.6(.8).3%0.6%6.3%5.4%-1.0%6.5%6.4%-0.2%国有行国有行59.3.2%0.9&.8.5%0.7%6.4%5.0%-1.5%7.5%7.4%-0.1%股份行股份行59.0X.9%-0.10.10.3%0.2%6.3%6.3%0.0%4.6%4.4%-0.2%城商行城商行50.8Q.1%0.39.49.3%0.0%5.4%5.4%0.0%4.5%4.2%-0.3%农商行农商行54.4T.2%-0.24.95.3%0.4%6.4%6.2%-0.2%4.3%4.3%0.0%贷款贷款债券投资债券投资同业资产同业资产存放央行存放央行 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 -17-行业深度行业深度报告报告 资料来源：公司财报，中泰证券研究所 注：选取 1Q24 披露贷款详细结构的银行作为样本 负债端成本拆解负债端成本拆解：存款存款利率下调利率下调效能释放效能释放 主动负债主动负债成本下行成本下行；定期化持；定期化持续续 行业行业负债端资金成本环比负债端资金成本环比下行下行 7 7bpbp。大行、股份行、城商行和农商行负债端付息率分别环比变动-6、-11、-10 和-7bp。负债端成本负债端成本下降下降预计预计主要主要是是存款定价下调存款定价下调、以及主动负债成本下降共同、以及主动负债成本下降共同支撑。支撑。1 1、定价维度、定价维度（1 1）主动负债成本环比主动负债成本环比下行下行。资金面进一步宽松，银行主动负债成本继续下降。以同业存单为例，我们测算的上市银行 2Q24 存量同业存单利率环比 1Q24 下降了 20bp。（2 2）过去两年以来过去两年以来进进行的多次存款利率下调行的多次存款利率下调，在二季度进一步释放效能，对银行负债成本压力形成缓释作用，且边际支撑力度在增加。2 2、结构维度，存款定期化占、结构维度，存款定期化占比比继续继续提升提升。1H24 定期存款占比较年初提升 1.4 个点至 59.5%，其中个人定期提升 1.4 个点至 34.5%，企业定期占比维持平稳。图表图表 1010：上市银行存量同业存单利率情况（上市银行存量同业存单利率情况（%）1Q241H24环比变动环比变动同比变动同比变动1Q241H24环比变动环比变动同比变动同比变动1Q241H24环比变动环比变动同比变动同比变动工商银行63.7b.9%-0.7%0.62.41.7%-0.7%-1.8%3.9%5.3%1.4%1.2%建设银行60.4.7%0.3%1.06.44.9%-1.6%-2.1%3.1%4.4%1.3%1.1%农业银行60.7Y.9%-0.7%1.06.86.2%-0.6%-1.3%2.6%3.9%1.4%0.3%交通银行66.2e.9%-0.3%0.10.50.9%0.4%-0.1%3.3%3.2%-0.1%0.0%邮储银行40.9.8%-0.1%1.5T.5T.1%-0.3%-0.9%4.7%5.1%0.4%-0.6%招商银行41.0A.1%0.1%0.5Q.4R.5%1.1%0.1%7.7%6.4%-1.2%-0.6%中信银行52.0R.2%0.1%1.2A.4A.6%0.3%0.5%6.6%6.2%-0.4%-1.8%浦发银行58.4X.5%0.1%3.55.74.7%-1.0%-2.9%5.9%6.8%0.8%-0.6%兴业银行61.0.5%-0.4%3.35.14.3%-0.8%-3.2%3.9%5.2%1.2%-0.1%平安银行39.4A.3%2.0%7.5S.9S.4%-0.6%-6.7%6.7%5.3%-1.4%-0.7%宁波银行54.9U.1%0.2%1.68.27.1%-1.1%-0.6%6.9%7.8%0.9%-1.0%江苏银行62.4c.6%1.2%5.93.00.9%-2.1%-5.4%4.6%5.5%0.9%-0.6%贵阳银行83.8.5%-0.3%1.0.8.3%-0.4%-0.8%1.4%2.1%0.7%-0.2%郑州银行71.7r.0%0.2%1.3#.2#.2%0.0%-0.3%5.0%4.8%-0.2%-0.9%西安银行61.2g.1%5.9.3).2).5%0.3%-3.3%9.6%3.4%-6.2%-8.0%厦门/银行55.3V.1%0.9%4.45.74.8%-1.0%-3.0%9.0%9.1%0.1%-1.4%齐鲁银行69.8p.6%0.8%2.7&.9&.5%-0.4%-2.3%3.3%2.9%-0.4%-0.4%重庆银行67.0p.1%3.2%7.5#.4.9%-0.5%-2.1%9.7%7.0%-2.7%-5.4%江阴银行67.8f.4%-1.4%0.5.2.6%-0.5%-2.9.1.0%1.9%2.4%无锡银行68.7h.5%-0.2%0.4.0.5%-0.5%-2.9.3.0%0.7%2.5%常熟银行36.37.1%0.9%0.9W.4W.0%-0.5%-2.4%6.3%5.9%-0.4%1.5%苏农银行63.4e.4%2.0%3.9.5.3%-0.2%-2.0.1.3%-1.8%-1.9%张家港行50.3Q.8%1.4%4.17.34.8%-2.5%-8.4.4.4%1.1%4.3%紫金银行67.6f.7%-0.8%-0.3.9.8%-0.1%-1.7%9.5.4%0.9%2.0%瑞丰银行49.3P.4%1.0%2.8B.8C.4%0.6%-3.8%7.9%6.2%-1.6%1.0%沪农商行58.3X.1%-0.2%-0.2(.4(.1%-0.3%-2.5.3.9%0.5%2.7%渝农商行49.3I.9%0.6%1.4B.3A.4%-0.9%-2.4%8.4%8.7%0.3%1.0%上市银行58.2X.1%-0.1%1.57.66.9%-0.7%-1.8%4.2%5.0%0.8%0.3%国有行国有行60.2.2Y.8Y.8%-0.4%0.86.56.55.75.7%-0.8%-1.5%3.4%3.4%4.5%4.5%1.1%0.7%股份行股份行50.6P.6Q.0Q.0%0.4%2.9C.2C.2B.9B.9%-0.2%-2.1%6.2%6.2%6.0%6.0%-0.2%-0.8%城商行城商行62.9b.9d.0d.0%1.1%4.01.31.30.20.2%-1.2%-2.6%5.7%5.7%5.8%5.8%0.1%-1.4%农商行农商行54.2T.2T.6T.6%0.4%1.05.15.14.54.5%-0.6%-2.8.7.7.9.9%0.2%1.8%对公贷款对公贷款个人贷款个人贷款票据票据 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 -18-行业深度行业深度报告报告 资料来源：Wind，中泰证券研究所 图表图表 1111：上市银行计息负债结构上市银行计息负债结构 2023年12月2024年1月2024年2月2024年3月2024年4月2024年5月2024年6月工商银行2.61 2.55 2.53 2.51 2.45 2.32 2.31 -0.20 建设银行2.50 2.48 2.45 2.41 2.21 2.14 2.10 -0.31 农业银行2.48 2.47 2.45 2.36 2.28 2.22 2.17 -0.19 中国银行2.45 2.45 2.43 2.43 2.39 2.36 2.31 -0.11 交通银行2.49 2.47 2.43 2.37 2.33 2.30 2.26 -0.11 邮储银行2.34 2.35 2.40 2.41 2.27 2.60 2.60 0.19 招商银行2.53 2.47 2.43 2.30 2.28 2.27 2.27 -0.03 中信银行2.47 2.46 2.41 2.35 2.31 2.28 2.24 -0.11 浦发银行2.51 2.49 2.45 2.39 2.31 2.28 2.21 -0.17 民生银行2.53 2.51 2.47 2.38 2.32 2.24 2.11 -0.27 兴业银行2.52 2.51 2.45 2.38 2.30 2.24 2.21 -0.17 光大银行2.47 2.47 2.46 2.39 2.34 2.28 2.26 -0.13 华夏银行2.49 2.48 2.46 2.43 2.32 2.25 2.21 -0.22 平安银行2.54 2.53 2.50 2.41 2.33 2.32 2.30 -0.11 浙商银行2.56 2.54 2.50 2.47 2.43 2.33 2.19 -0.28 北京银行2.55 2.54 2.53 2.47 2.41 2.37 2.29 -0.17 南京银行2.59 2.56 2.48 2.43 2.32 2.20 2.17 -0.26 宁波银行2.52 2.53 2.52 2.50 2.39 2.27 2.02 -0.48 江苏银行2.63 2.58 2.51 2.42 2.27 2.19 2.22 -0.20 贵阳银行2.64 2.62 2.59 2.56 2.52 2.46 2.30 -0.25 杭州银行2.52 2.48 2.44 2.39 2.31 2.23 2.16 -0.23 上海银行2.58 2.47 2.39 2.29 2.20 2.15 2.13 -0.17 成都银行2.54 2.55 2.52 2.50 2.42 2.37 2.23 -0.26 长沙银行2.55 2.53 2.50 2.47 2.32 2.25 2.22 -0.26 青岛银行2.56 2.55 2.50 2.47 2.41 2.41 2.36 -0.10 郑州银行2.56 2.56 2.53 2.50 2.42 2.37 2.26 -0.24 西安银行2.57 2.56 2.54 2.46 2.42 2.41 2.34 -0.12 苏州银行2.52 2.53 2.49 2.42 2.29 2.22 2.17 -0.25 江阴银行N.A.N.A.N.A.2.28 2.28 2.28 2.30 0.02 无锡银行2.86 2.40 2.10 2.27 2.27 2.27 2.05 -0.21 常熟银行2.48 2.48 2.63 2.21 2.20 2.20 1.91 -0.30 苏农银行2.64 2.63 2.57 2.44 2.43 2.26 2.19 -0.25 张家港行2.64 2.41 2.41 2.42 2.17 2.16 2.15 -0.26 青农商行2.65 2.64 2.61 2.53 2.40 2.34 2.27 -0.26 紫金银行2.69 2.68 2.39 2.31 2.39 2.39 2.05 -0.26 渝农商行2.51 2.52 2.55 2.54 2.33 2.22 2.06 -0.48 厦门/银行2.58 2.57 2.51 2.50 2.46 2.42 2.39 -0.11 齐鲁银行2.73 2.69 2.67 2.56 2.52 2.37 2.22 -0.34 沪农商行2.49 2.49 2.48 2.45 2.33 2.25 2.23 -0.21 重庆银行2.55 2.55 2.55 2.51 2.44 2.39 2.37 -0.14 兰州银行2.71 2.66 2.62 2.52 2.49 2.39 2.36 -0.16 瑞丰银行2.52 2.53 2.43 2.37 2.18 2.23 1.98 -0.38 国有行2.48 2.46 2.45 2.42 2.32 2.32 2.29 -0.12 股份行2.51 2.50 2.46 2.39 2.33 2.28 2.22 -0.16 城商行2.58 2.53 2.49 2.42 2.35 2.29 2.20 -0.22 农商行2.61 2.57 2.52 2.47 2.37 2.32 2.21 -0.26 总计2.56 2.52 2.48 2.42 2.34 2.30 2.22 -0.20 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 -19-行业深度行业深度报告报告 资料来源：公司财报，中泰证券研究所 图表图表 1212：上市银行存款结构上市银行存款结构 1Q241Q241H241H24环比变动环比变动1Q241Q241H241H24环比变动环比变动1Q241Q241H241H24环比变动环比变动工商银行81.8.8%-1.0.9.4%0.5%4.3%4.8%0.5%建设银行82.5y.6%-2.9.0.2%1.2%4.5%6.2%1.7%农业银行80.2v.6%-3.6.7.6%2.9%6.1%6.8%0.7%中国银行80.7x.7%-2.0.9.4%1.5%6.4%6.9%0.5%交通银行68.1h.1%-0.1.0.1%0.0.8.8%0.0%邮储银行96.1.2%1.1%2.8%2.0%-0.8%1.1%0.9%-0.3%招商银行84.3.4%2.1.6.9%-1.7%3.1%2.8%-0.4%中信银行67.0i.2%2.2.2.1%-2.1.7.7%0.0%浦发银行61.7.9%-0.8.3.7%0.4.1.4%0.4%民生/银行62.2.7%-1.5.5&.5%-1.0.3.8%2.4%兴业银行55.9X.9%3.02.2.9%-4.4.9.2%1.3%光大银行66.3d.3%-2.0.1.4%1.3.5.3%0.7%华夏银行55.3T.6%-0.80.7).3%-1.4.9.1%2.1%平安银行68.8r.1%3.3.0.7%-0.3.3.3%-3.0%浙商银行65.1d.7%-0.5.8.4%-0.4.1.0%0.9%北京银行63.3g.3%4.0#.5.6%-3.9.1.1%-0.1%南京银行66.3c.8%-2.5.5.8%-1.8.2.4%4.3%宁波银行70.0g.5%-2.5.8.8%1.1.2.6%1.4%江苏银行63.7b.7%-1.0.5#.2%0.8.8.1%0.2%贵阳银行62.9d.7%1.8.0!.4%-0.6.0.8%-1.2%杭州银行63.2c.8%0.6 .6 .1%-0.5.2.1%-0.1%上海银行59.7.3%0.5.4#.8%-3.6.9.9%3.0%成都银行75.8v.6%0.8%9.1%8.8%-0.3.1.6%-0.6%长沙银行70.0h.2%-1.7.2.3%-1.8.9!.4%3.6%青岛银行69.4i.5%0.1.3.6%1.3.3.9%-1.5%郑州银行65.5f.7%1.3.3.0%-1.4.2.3%0.1%西安银行75.6x.1%2.5%6.4%5.1%-1.3.0.7%-1.3%苏州银行70.3i.7%-0.7.3.9%1.6.4.4%-1.0%厦门/银行55.1W.6%2.5!.9.4%-2.5#.1#.0%-0.1%齐鲁银行71.4r.3%0.9.6.4%-1.3.0.4%0.4%兰州银行80.0.0%1.0.8.8%-1.0%5.1%5.1%0.0%重庆银行61.0.6%-0.4.5.0%-0.5 .5!.5%0.9%江阴银行89.4.7%0.3%7.5%7.5%0.0%3.1%2.8%-0.3%无锡银行94.0.7%0.7%4.6%4.1%-0.5%1.4%1.3%-0.2%常熟银行89.5.5%-2.0%7.6%8.9%1.3%2.9%3.6%0.7%苏农银行84.7.2%1.6%6.1%6.1%0.0%9.2%7.7%-1.6%张家港行87.5.6%-0.9%7.7%8.2%0.5%4.7%5.1%0.4%青农商行72.4r.2%-0.2.6.7%0.2.0.0%0.0%紫金银行88.8.9%-0.9%8.7%8.2%-0.5%2.5%3.8%1.4%瑞丰银行81.3.8%3.5.0.8%-2.2%4.7%3.4%-1.3%沪农商行79.4.7%1.4.9.3%-1.6%6.7%7.0%0.2%渝农商行71.0i.4%-1.6!.9.6%-2.3%7.2.0%3.8%上市银行上市银行76.6u.6%-1.1.4.8%0.4%7.9%8.6%0.7%国有行国有行81.6y.8%-1.9.8.0%1.2%5.5%6.2%0.7%股份行股份行66.2g.0%0.8!.4 .1%-1.3.4.9%0.5%城商行城商行65.6e.8%0.1 .1.9%-1.2.3.3%1.1%农商行农商行79.1y.1%0.0.0.8%-1.2%6.9%8.1%1.2%存款存款同业负债同业负债发债发债 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 -20-行业深度行业深度报告报告 资料来源：公司财报，中泰证券研究所 图表图表 1313：样本银行样本银行存款结构存款结构 资料来源：公司财报，中泰证券研究所 注：样本选取披露季度定活期结构明细的上市银行 2.2 净非息收入：同比净非息收入：同比 1.3%，手续费，手续费降幅走阔降幅走阔，其他非息，其他非息维持高增维持高增 1H241H24环比变动环比变动1H241H24环比变动环比变动1H241H24环比变动环比变动1H241H24环比变动环比变动202320231H241H24环比环比工商银行21.8%-0.5.3%-0.2%.5%-1.43.8%2.1X.6Y.3%0.7%建设银行22.8%-1.3 .7%0.2 .2%-0.36.2%1.4U.4V.5%1.1%农业银行18.3%-1.2.8%-0.6.8%-0.18.7%2.0T.6V.5%1.9%中国银行22.2%-2.4.2%0.7%.4%1.0).7%0.6S.5U.1%1.6%交通银行22.5%-1.9.3%0.85.2%-0.40.9%1.5e.0f.2%1.1%邮储银行6.3%0.0 .4%-2.2%4.8%0.6h.5%1.5q.1s.3%2.2%招商银行31.0%-1.5!.0%-1.4%.1%0.4.9%2.5E.1H.0%2.9%中信银行37.8%-2.4%8.1%1.82.3%0.0 .3%-0.5S.2R.6%-0.5%浦发银行34.8%-1.6%8.7%1.64.8%-0.6!.5%0.5V.5V.4%-0.1%民生/银行21.6%-2.4%9.9%3.0F.6%-1.1!.7%0.5i.0h.4%-0.6%兴业银行29.2%0.6%7.9%0.63.2%-2.4.0%0.0T.7R.2%-2.5%光大银行20.6%-3.0%8.5%2.45.6%0.1#.5%0.4X.5Y.1%0.5%华夏银行26.5%-1.8%7.7%0.9B.2%0.5.5%0.2Y.0Y.7%0.6%平安银行23.3%-3.2.9%2.4.6%2.5%.2%-1.7e.0e.8%0.8%浙商银行21.9%-13.6%3.3%0.4b.2.5.5%0.7a.5t.6.2%北京银行26.6%-0.9%7.4%-0.65.1%-0.2.7%0.7W.4W.8%0.5%南京银行17.6%-1.9%3.1%0.0P.4%1.0(.9%0.9w.4y.3%1.9%宁波银行25.2%-1.3%5.4%-0.1E.9%2.7 .7%-0.1d.1f.6%2.6%江苏银行23.3%0.5%4.6%-0.31.7%4.83.8%0.9Y.7e.4%5.7%贵阳银行21.7%-1.4.8%-0.2%.5%-1.09.8%3.4b.8e.3%2.4%杭州银行38.1%-4.9%5.4%0.34.6%2.6.5%0.7H.7R.1%3.3%上海银行26.9%-1.8%6.6%-0.49.9%2.7&.6%-0.5d.2f.5%2.2%成都银行25.7%-2.1%6.2%-0.4#.6%0.3B.4%2.7c.0f.0%3.0%长沙银行26.8%-0.3.6%-0.5.6%-0.59.1%2.1T.1U.8%1.7%青岛银行23.3%0.0%7.3%-0.4.4%-0.4A.9%0.9h.9i.4%0.5%郑州银行19.4%-4.3%9.6%0.8!.3%1.4B.0%4.2W.8c.3%5.5%西安银行18.8%-1.9%6.4%-0.2.6%0.6P.5%1.9p.5s.1%2.6%苏州银行21.0%1.0%8.8%-0.8.1%-1.9C.0%1.7p.4p.2%-0.2%厦门/银行18.5%-3.9%6.3%0.3.5%-0.30.1%3.8g.2p.7%3.5%齐鲁银行22.0%-0.9%8.0%-0.6.9%1.0.0%0.8f.1g.9%1.8%兰州银行23.3%0.4%9.1%-0.8%3.8%0.1Y.6%0.7b.7c.4%0.8%重庆银行12.7%-3.0%4.5%-0.61.4%-0.6H.2%3.8v.3y.6%3.3%江阴银行17.2%-1.6.5%-1.0.2%-1.4I.6%3.3Y.9a.9%1.9%无锡银行17.6%1.4%8.6%-0.7.7%-6.8R.2%4.2h.6e.9%-2.6%常熟银行10.6%-0.8%7.9%-1.1%8.9%-0.9c.0%2.3p.5q.9%1.4%苏农银行21.8%-2.6%8.7%-0.9.2%-0.8P.7%3.4.2b.8%2.6%张家港行11.4%-3.0%8.2%-0.4.8%0.2S.2%2.2g.6p.0%2.4%青农商行15.0%-0.1.7%0.2.5%-1.6Y.5%1.6p.0p.0%0.0%紫金银行17.6%-1.7%7.0%-0.5 .3%-0.9Q.5%2.3p.4q.8%1.4%瑞丰银行20.5%-0.6.3%-0.5%6.8%-0.2Y.7%0.9e.8f.5%0.7%沪农商行22.8%-3.0%7.3%-0.2.4%1.6E.9%1.1.5c.3%2.7%渝农商行9.4%-1.2.1%-1.2%4.0%-1.2p.7%3.6r.3t.7%2.4%上市银行上市银行21.9%-1.5.5%0.1$.9%0.04.5%1.4X.1Y.5%1.4%国有行国有行19.7%-1.2.4%-0.2!.1%-0.38.2%1.7W.9Y.3%1.4%股份行股份行28.8%-2.2.1%1.25.6%0.3!.2%0.5V.1V.9%0.7%城商行城商行25.2%-1.3%6.4%-0.35.1%1.7).6%0.8b.2d.7%2.5%农商行农商行16.2%-1.7.3%-0.6.7%-0.6V.8%2.4f.7h.5%1.8%企业活期企业活期个人活期个人活期企业定期企业定期个人定期个人定期定期占比定期占比1Q241Q241H241H24环比变动环比变动1Q241Q241H241H24环比变动环比变动1Q241Q241H241H24环比变动环比变动1Q241Q241H241H24环比变动环比变动招商银行18.0.1%0.0.4!.0%-1.4&.6%.1%-1.4!.3.9%1.6%浦发银行36.34.8%-1.5%8.0%8.7%0.63.94.8%0.9!.7!.5%-0.2%南京银行21.3.6%-3.7%3.5%3.1%-0.3F.3P.4%4.1).0(.9%-0.1%贵阳银行21.1!.7%0.6.2.8%-0.3%.5%.5%0.09.89.8%0.0%杭州银行42.88.1%-4.7%5.1%5.4%0.30.44.6%4.2.1.5%0.4%成都银行27.1%.7%-1.4%6.2%6.2%0.0.5#.6%1.1A.9B.4%0.5%江阴银行19.5.2%-2.2.2.5%0.3.6.2%-0.4I.2I.6%0.4%无锡银行16.3.6%1.3%8.1%8.6%0.5.3.7%-3.6R.2R.2%0.0%常熟银行12.3.6%-1.7%8.0%7.9%0.0%8.3%8.9%0.6b.0c.0%1.0%苏农银行21.6!.8%0.2%8.9%8.7%-0.2.6.2%-0.4Q.5P.7%-0.8%紫金银行19.8.6%-2.2%7.6%7.0%-0.6!.2 .3%-1.0T.4Q.5%-2.9%瑞丰银行20.1 .5%0.4%9.5.3%0.9%6.7%6.8%0.1.9Y.7%-1.2%样本银行样本银行23.0#.0!.8!.8%-1.2%9.0%9.0%9.0%9.0%0.0.0.0.3.3%0.4A.7A.7A.6A.6%-0.1%企业活期企业活期个人活期个人活期企业定期企业定期个人定期个人定期 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 -21-行业深度行业深度报告报告 1H241H24 行行业整体非息收入增速业整体非息收入增速边际小幅抬升边际小幅抬升、同比增、同比增 1.31.3%（V VS S 1Q241Q24 同比同比 1.1 1.1%），手续费，手续费收入同比收入同比-12%（VS 1Q24VS 1Q24 同比同比-10.3.3%），降幅继续走阔；），降幅继续走阔；其他非息其他非息收入增长收入增长 2222.8 8%（VS 1Q24VS 1Q24 同比同比 22 22.7 7%），增幅边际小幅抬升），增幅边际小幅抬升。增速上，增速上，1H24 大行、股份行、城商行和农商行非息收入同比变化-2.9、 2.2、 15.9、 31.5 个点（vs 1Q24 同比变化-4.4、 3.4、 21、 40.9个点）。结构上，结构上，一季度行业非息收入、净手续费和净其他非息分别占比营收 26.3%、14.1%和 12.2%。大行非息、手续费和其他非息分别占比营收 21.8%、14.8%和 7.1%。股份行为 33.9%、15.4%和 18.5%。城商行为33.5%、7.6%和 25.9%。农商行为 27.5%、5.6%和 21.9%。其中大行和股份行非息结构中手续费和其他非息相对平衡，而城农商非息结构中主要为其他非息收入贡献。全行业非息收入占比营收环比下降 1.1 个点，手续费占比营收下降 1.8 个点，其他非息环比上升 0.7 个点。个股上看，个股上看，招招商、商、中信中信、浦发、浦发、兴业、兴业、平安、浙商、平安、浙商、南京南京、江苏、江苏、杭州、杭州、上海、青岛、无锡、青农上海、青岛、无锡、青农非息收入占比营收较高，超非息收入占比营收较高，超 355%。其中交行、招行是手续费主要贡献，其他均是其他非息主要贡献。图表图表 1414：上市银行净非息收入占比营收情况上市银行净非息收入占比营收情况 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 -22-行业深度行业深度报告报告 资料来源：公司财报，中泰证券研究所 图表图表 1515：上市银行净非息收入同比增速上市银行净非息收入同比增速 1Q241Q241H241H24环比变化环比变化同比变化同比变化1Q241Q241H241H24环比变化环比变化同比变化同比变化1Q241Q241H241H24环比变化环比变化同比变化同比变化工商银行23.4.2%-1.2%0.5.7.7%-2.0%-0.4%4.7%5.5%0.8%0.9%建设银行23.2 .9%-2.3%1.4 .2.7%-3.4%-1.5%3.0%4.2%1.1%2.9%农业银行21.6.9%-1.6%0.1.8.9%-2.9%-1.1%5.8%7.1%1.2%1.2%中国银行24.4.7%-1.7%0.5.9.6%-2.2%-0.8%7.5%8.1%0.6%1.3%交通银行33.31.1%-2.2%-4.6.1.2%-1.9%-2.0.2.9%-0.3%-2.6%邮储银行20.0.2%-0.8%-1.5.6%8.6%-2.0%-1.7%9.4.6%1.2%0.2%招商银行38.68.4%-0.2%0.5#.8.6%-1.2%-4.2.8.8%1.0%4.7%中信银行35.03.4%-1.6%2.3.6.0%-0.6%-3.0.4.4%-1.0%5.3%浦发银行36.73.5%-3.3%0.3.8.1%-0.7%-1.4!.9.4%-2.5%1.7%民生/银行27.5%.9%-1.6%-0.7.3.7%-0.6%-0.8.2.2%-1.0%0.1%兴业银行35.43.7%-1.8%-1.5.7.3%0.5%-3.0$.7.4%-2.3%1.5%光大银行29.40.6%1.2%2.6.1.2%-0.9%-2.5.3.4%2.1%5.1%华夏银行25.93.0%7.1%5.5%6.9%6.4%-0.6%-1.4.9&.6%7.7%6.9%平安银行35.16.4%1.2%7.0.5.9%-1.7%-1.6.6.5%2.9%8.7%浙商银行35.42.6%-2.9%4.9%8.1%7.9%-0.2%-1.0.3$.6%-2.7%5.9%北京银行27.8(.1%0.4%1.8%6.6%5.9%-0.7%-1.6!.2.3%1.0%3.4%南京银行50.4Q.0%0.5%7.2.1.1%-1.1%0.59.3.9%1.6%6.7%宁波银行34.32.7%-1.6%-4.5%8.2%7.8%-0.4%-3.3&.1$.9%-1.2%-1.1%江苏银行35.13.4%-1.7%3.5%6.5%7.3%0.8%0.3(.6&.1%-2.5%3.2%贵阳银行21.0!.6%0.6.7%3.5%2.4%-1.1%-0.2.5.2%1.7.9%杭州银行37.68.1%0.5%3.0.8.9%-0.9%-1.8%.8.2%1.4%4.9%上海银行39.38.4%-0.9%7.1%9.5%8.3%-1.1%-2.5).80.0%0.2%9.7%成都银行17.9!.6%3.8%1.8%2.9%3.9%1.0%0.8.0.7%2.7%1.0%长沙银行23.7$.6%0.9%3.0%6.3%5.9%-0.4%-2.1.4.7%1.3%5.1%青岛银行35.92.1%-3.8%2.9.4.2%-1.1%-1.5!.5.8%-2.7%4.4%郑州银行15.9.1%1.1%2.7%3.3%4.2%0.9%-0.5.7.9%0.2%3.2%西安银行34.22.6%-1.6.1%3.8%5.4%1.6%1.10.5.2%-3.2.0%苏州银行33.14.3%1.2%2.9.8.7%-2.1%-2.8 .3#.6%3.3%5.7%厦门/银行33.80.8%-3.0%6.5%6.1%6.2%0.1%-0.4.7$.6%-3.1%6.9%齐鲁银行26.71.3%4.6%5.4.8.2%-0.6%0.6.8 .0%5.2%4.7%兰州银行16.0.5%1.5%-9.0%4.9%4.5%-0.4%-0.1.2.0%1.9%-8.9%重庆银行27.7&.9%-0.8%4.4%6.6%7.1%0.6%4.3!.1.8%-1.3%0.0%江阴银行33.14.9%1.8.6%3.6%3.5%0.0%1.8).51.3%1.9%8.8%无锡银行35.13.9%-1.2%5.9%4.9%4.3%-0.6%-0.60.2).7%-0.5%6.5%常熟银行14.9.4%1.5%4.7%0.4%0.4%-0.1%0.4.5.1%1.6%4.3%苏农银行33.97.1%3.2.6%0.6%1.2%0.5%-1.33.25.9%2.6.9%张家港行29.22.2%3.0.5%1.3%0.9%-0.4%-1.0.81.3%3.4.5%青农商行42.19.1%-3.0%7.1.2%9.2%-1.0%2.51.9).9%-2.0%4.5%紫金银行18.5.4%0.0%7.9%3.1%4.0%0.9%1.4.4.4%-1.0%6.5%瑞丰银行27.90.2%2.3.4%0.3%0.6%0.4%0.5.6).6%2.0.8%沪农商行28.7&.8%-1.9%2.2%9.1%8.9%-0.1%-1.9.6.9%-1.8%4.1%渝农商行22.3$.3%1.9%5.4%7.4%6.1%-1.2%-0.5.0.1%3.2%5.9%上市银行上市银行27.4&.3%-1.1%0.9.9.1%-1.8%-1.6.5.2%0.7%2.5%国有行国有行23.5!.8%-1.6%0.0.3.8%-2.5%-1.1%6.2%7.1%0.9%1.1%股份行股份行34.43.9%-0.6%1.8.1.4%-0.7%-2.6.4.5%0.2%4.4%城商行城商行33.83.5%-0.3%3.2%8.0%7.6%-0.4%-1.2%.8%.9%0.1%4.4%农商行农商行27.4.5%0.1%5.9%6.1%5.6%-0.5%-0.4!.2!.9%0.6%6.3%非利息收入占比非利息收入占比净手续费收入占比净手续费收入占比净其他非息占比净其他非息占比 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 -23-行业深度行业深度报告报告 资料来源：公司财报，中泰证券研究所 净手续费净手续费：手续费收入同比：手续费收入同比-1 12 2%（VS VS 1 1Q Q2424 同比同比-10.3.3%），降幅走阔。，降幅走阔。大行、股份行、城商行和农商行分别同比-9.9、-17.1、-9.6、-4.2 个点（vs 1Q24 同比-7.5、-16.4、-13.9、-8.3 个点）。增速较高的个股有：增速较高的个股有：南京、南京、江苏、成都、西安、齐鲁、重庆、江阴、青农、紫金、瑞丰，江苏、成都、西安、齐鲁、重庆、江阴、青农、紫金、瑞丰，增速在同比 10% ，南京、江苏、青岛预计主要是理财规模回暖驱动，其他主要都是中收体量小基数比较低的城农商行。其他非息收入增长其他非息收入增长 2222.8 8%（VS VS 1Q241Q24 同比同比 2222.7 7%），），除大行外，除大行外，各板块各板块增增幅幅均边际均边际减弱减弱。大行、股份行、城商行和农商行分别同比增长 15.8、26.7、26.5、45.5 个点（vs 1Q24 同比增长 5.4、30.2、38.5、66.8 个点），大行增幅边际走阔，整体非息收入降幅收窄；其他板块增幅边际减弱，预计与二季度债市震荡有关。202320231Q241Q241H241H24202320231Q241Q241H241H24202320231Q241Q241H241H24工商银行2.0%-2.6%-4.1%-7.7%-2.8%-8.2Y.1%-1.9.1%建设银行12.1%-5.7%3.7%-0.3%-8.7%-11.2%-683.5 .5!5.4%农业银行18.0%-5.8%0.6%-1.5%-10.8%-7.93.4.2 .8%中国银行13.3%-3.2%-0.3%5.3%-4.6%-7.64.0%0.2.1%交通银行6.1%-5.2%-16.9%-4.1%-6.4%-14.6$.7%-3.5%-19.7%邮储银行-1.1%-4.8%-7.5%-0.6%-18.2%-16.7%-1.5.8%1.6%招商银行-2.2%-2.9%-2.1%-10.8%-19.4%-18.6(.2E.48.1%中信银行2.7.6.4%-12.7%-2.0%-14.2&.7h.5D.3%浦发银行-1.3%-4.9%-2.5%-14.8%-10.9%-12.0.5%-0.4%5.9%民生/银行9.9%-12.0%-8.6%-5.1%-13.6%-11.06.0%-10.0%-5.4%兴业银行-16.8%3.1%-2.4%-38.4%-19.0%-19.4.9.0%9.3%光大银行0.5%-4.5%-0.5%-11.4%-24.8%-21.71.7A.65.6%华夏银行9.1%1.1 .5%-38.3%-26.0%-17.7c.0.85.6%平安银行-6.1%4.9%8.0%-2.6%-19.1%-20.6%-11.7V.7V.7%浙商银行14.8b.6$.6%5.2%-3.4%-5.7.84.39.0%北京银行10.5.2.5%-46.9%-16.1%-16.9c.0Q.3%.6%南京银行11.8.6%.4%-32.1(.7.41.1.8(.8%宁波银行1.5%-4.7%-5.8%-22.8%-22.8%-24.9.6%3.0%2.4%江苏银行18.3E.3.5%-31.6%-16.9.3D.5t.8.0%贵阳银行-16.05.5.5%-32.2%-7.2%-12.2%-11.2&8.23.6%杭州银行15.0.9.5%-13.5%-16.3%-9.99.66.3(.4%上海银行1.9#.0.4%-24.3%-27.4%-23.6!.6W.8F.9%成都银行8.8%-1.1.8%-2.2.71.9.2%-3.8.5%长沙银行-2.6.7.4.2%-25.0%-23.7%-9.5Y.4A.6%青岛银行-4.9G.7!.6%9.8.8%-0.9%-16.1.2D.6%郑州银行-32.6E.4%9.9%-26.8%-31.1%-17.4%-34.83.8#.0%西安银行79.6U.8w.2%-32.2&.84.50.4.3.1%苏州银行-0.8%5.3.6%-6.0%-29.6%-19.7%2.5S.53.6%厦门/银行15.5c.3#.9%-4.2%8.3%-8.2(.1.95.9%齐鲁银行23.6.3.2%-9.3%4.4.7V.2A.58.0%兰州银行33.2%-40.3%-36.4%-26.5%-22.0%-5.3Q.5%-45.8%-42.9%重庆银行4.29.8.8%-46.04.70.7$.7 .1%3.1%江阴银行51.5V.3Q.7%-14.03.33.9d.1I.3F.9%无锡银行8.6.7).2%-41.6.4%-6.8#.4.56.8%常熟银行14.3p.0V.7%-83.0P0.0%-2100.02.4f.4R.9%苏农银行20.17.0Q.9%-32.8%-72.0%-49.1).29.3b.5%张家港行-25.8.0.3%-42.6%-65.3%-48.9%-24.96.43.3%青农商行41.1a.6.80.1$.2D.7D.2x.7#.3%紫金银行-2.37.8.2u.4%-15.9h.4%-14.8$7.2.0%瑞丰银行123.3R.3.4%-83.1%-175.00.0.3G.7.4%沪农商行17.0.0%9.2%5.2%-23.8%-17.4&.4i.00.2%渝农商行24.1&.7&.8%-6.4%0.0%-9.4Y.7E.8F.7%上市银行上市银行4.6%4.6%1.1%1.1%1.3%1.3%-8.0%-8.0%-10.3%-10.3%-12.0%-12.02.12.1.7.7.8.8%国有行国有行8.7%8.7%-4.4%-4.4%-2.9%-2.9%-2.0%-2.0%-7.5%-7.5%-9.9%-9.9I.9I.9%5.4%5.4.8.8%股份行股份行-2.3%-2.3%3.4%3.4%2.2%2.2%-15.1%-15.1%-16.4%-16.4%-17.1%-17.1 .8 .80.20.2&.7&.7%城商行城商行7.4%7.4!.0!.0.9.9%-25.5%-25.5%-13.9%-13.9%-9.6%-9.6.0.08.58.5&.5&.5%农商行农商行21.7!.7.9.91.51.5%-1.5%-1.5%-8.3%-8.3%-4.2%-4.23.03.0f.8f.8E.5E.5%净其他非息收入净其他非息收入净手续费收入净手续费收入非利息收入非利息收入 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 -24-行业深度行业深度报告报告 图表图表 1616：上市银行手续费结构占比上市银行手续费结构占比 注：结算及清算=汇款及结算 外汇买卖价差收入；代理及受托=代销 理财 托管；信贷承诺及融资咨询=信贷承诺 顾问咨询 投资银行 资料来源：公司财报，中泰证券研究所 图表图表 1717：中债国债到期收益率中债国债到期收益率:10:10 年（年（%）202320231H241H24环比环比202320231H241H24环比环比202320231H241H24环比环比202320231H241H24环比环比工商银行32.94.3%1.32.1(.3%-3.8.0.0%-1.0.8#.3%3.5%建设银行29.0).2%0.36.96.7%-0.3.2.5%-0.8%8.4%9.3%0.9%农业银行11.4.7%0.3%.9.3%-3.6.2.6%-1.6.0.3%6.3%中国银行24.3$.4%0.12.20.3%-1.9.7.7%-1.0!.1$.0%3.0%交通银行2.9%3.9%1.0D.7G.7%2.99.85.0%-4.8.1.1%1.0%邮储银行20.0.2%2.2H.57.3%-11.3#.3#.0%-0.3%4.7.3%5.6%招商银行16.7.5%1.86.42.7%-3.7!.0 .3%-0.7.7.5%1.8%中信银行6.1%6.9%0.82.95.7%2.9E.4B.5%-2.9.1.4%-0.7%浦发银行3.2%3.0%-0.23.31.3%-2.0A.77.8%-3.9.8$.0%6.1%民生/银行7.7%8.9%1.2B.25.2%-6.9C.3E.5%2.2%4.3%4.8%0.5%兴业银行8.8%9.0%0.2).40.0%0.65.74.3%-1.4.5.1%-0.4%光大银行14.2.0%2.93.75.4%1.7B.05.8%-6.1.1.6%1.5%华夏银行N.A.N.A.28.81.7%2.9C.09.0%-3.9.7.0%-0.8%平安银行9.4.3%2.9&.9$.8%-2.1F.0B.9%-3.1%N.A.N.A.浙商银行11.8.6%-0.29.8F.3%6.5%3.4%3.0%-0.4.97.5%-3.4%北京银行18.1!.2%3.1R.4E.2%-7.2%4.6%5.0%0.3.6.9%3.2%南京银行N.A.N.A.55.3H.8%-6.5%4.4%3.6%-0.89.1G.1%7.9%宁波银行3.9%3.9%0.1.7.8%-0.9%3.6%2.5%-1.2%8.7%N.A.江苏银行1.9%3.5%1.7v.2.3%-15.9%2.7%2.6%-0.1.03.6.6%贵阳银行7.4%8.4%0.9T.9U.7%0.8.9%9.5%-2.5.7.5%0.8%杭州银行3.7%4.2%0.4W.0U.5%-1.5%0.6%0.5%-0.1(.6.9%-0.7%上海银行4.2%4.9%0.7.5S.5%-7.0%7.6%7.1%-0.5#.51.5%8.0%成都银行3.9%4.3%0.4b.3a.0%-1.3%2.3%1.8%-0.4!.2(.0%6.9%长沙银行0.0%0.1%0.1R.8F.7%-6.1.2.0%0.8%.63.1%7.4%青岛银行4.6%7.2%2.6p.3h.2%-2.2.9.8%-3.1%N.A.N.A.郑州银行N.A.N.A.51.6U.6%4.0.9.3%0.3.0.8%-8.2%西安银行N.A.N.A.51.3V.7%5.4%9.9%6.7%-3.25.53.8%-1.7%苏州银行8.3%6.8%-1.5.4y.7%-0.7%5.2%5.4%0.2%5.3%6.8%1.5%厦门/银行1.9%2.6%0.7V.7H.9%-7.8%5.2%5.6%0.3).