二零二五年 第一季經濟報告 香 港 特 別 行 政 區 政 府 財 政 司 司 長 辦 公 室 政 府 經 濟 顧 問 辦 公 室 二 零 二 五 年 五 月 目錄 段 數 第一章：經濟表現的全面概況 整體情況 1.1-1.2 對外貿易 1.3-1.4 內部需求 1.5-1.6 勞工市場 1.7 資產市場 1.8-1.9 通脹 1.10-1.11 主要經濟行業的淨產值 1.12 其他經濟發展 1.13-1.15 專題1.1 香港營商氣氛 第二章：對外貿易 商品貿易 外圍環境 2.1-2.6 商品出口 2.7-2.8 商品進口 2.9 服務貿易 服務輸出 2.10 服務輸入 2.11 貨物及服務貿易差額 2.12 其他發展 2.13-2.15 專題2.1 選定亞洲經濟體的金融狀況 第三章：選定行業的發展 物業 3.1-3.12 土地 3.13 3.14 旅遊業 3.15-3.17 物流業 3.18-3.20 運輸 3.21 創新科技 3.22-3.23 文化藝術及創意產業 3.24-3.25 環境 3.26-3.27 專題3.1 香港旅遊業近期表現 段 數 第四章：金融業 利率及匯率 4.1-4.5 貨幣供應及銀行業 4.6-4.10 債務市場 4.11-4.12 股票及衍生工具市場 4.13-4.16 基金管理及投資基金 4.17 保險業 4.18 政策及市場發展重點 4.19-4.23 第五章：勞工市場 整體勞工市場情況 5.1 勞動人口及總就業人數 5.2-5.3 失業概況 5.4-5.8 就業不足情況 5.9 機構就業概況 5.10-5.11 職位空缺情況 5.12-5.13 工資及收入 5.14-5.16 相關措施及政策發展重點 5.17-5.18 第六章：物價 消費物價 6.1-6.3 生產要素成本與進口價格 6.4-6.5 產品價格 6.6 本地生產總值平減物價指數 6.7 統計附件 1 第 一 章：經 濟 表 現 的 全 面 概 況 摘 要 香 港 經 濟 在 二 零 二 五 年 第 一 季 穩 健 擴 張，主 要 是 受 到 貨 物 出 口 和服 務 輸 出 顯 著 增 長 所 支 持。整 體 投 資 開 支 恢 復 溫 和 增 長 亦 是 原 因之 一，惟 私 人 消 費 開 支 繼 續 錄 得 輕 微 跌 幅。實 質 本 地 生 產 總 值(1)按 年 增 長3.1%；經 季 節 性 調 整 後 按 季 比 較(2)增 長1.9%。外 部 需 求 大 致 持 續，加 上 一 些 貨 物 可 能 在 預 期 關 稅 快 將 上 調 下 被提 前 付 運，支 持 香 港 的 整 體 貨 物 出 口 在 第 一 季 按 年 增 長 加 快。與此 同 時，服 務 輸 出 繼 續 明 顯 擴 張。受 惠 於 訪 港 旅 客 人 次 進 一 步 增加、跨 境 運 輸 量 增 多、其 他 跨 境 活 動 增 加 和 本 港 股 票 市 場 暢 旺，所 有 主 要 服 務 組 別 的 輸 出 均 進 一 步 上 升。本 地 方 面，私 人 消 費 開 支 在 第 一 季 繼 續 錄 得 輕 微 跌 幅，反 映 市 民消 費 模 式 改 變 的 持 續 影 響。整 體 投 資 開 支 重 拾 溫 和 增 長，部 分 是受 惠 於 擁 有 權 轉 讓 費 用 明 顯 上 升，另 一 部 分 是 因 為 購 置 機 器、設備 及 知 識 產 權 產 品 的 開 支 增 加。勞 工 市 場 在 第 一 季 維 持 緊 絀。經 季 節 性 調 整 的 失 業 率 繼 續 處 於3.2%的 低 水 平，略 高 於 上 一 季 的3.1%。就 業 不 足 率 維 持 在1.1%的 低 水 平 不 變。市 場 氣 氛 受 到 內 地 人 工 智 能 取 得 突 破 性 發 展 和 中 央 政 府 在 全 國 兩會 期 間 提 出 刺 激 內 部 經 濟 措 施 帶 動，本 地 股 票 市 場 在 農 曆 新 年 假期 後 至 三 月 中 旬 期 間 飆 升。然 而，市 場 在 臨 近 季 末 時 因 對 美 國 貿易 政 策 前 景 的 憂 慮 而 降 溫。恒 生 指 數(恒 指)於 第 一 季 末 收 報23 120 點，較 二 零 二 四 年 年 底 高15.3%。住 宅 物 業 市 場 在 第 一 季仍 然 偏 軟。整 季 合 計，住 宅 售 價 下 跌，租 金 則 維 持 強 韌。第 一 季 基 本 消 費 物 價 通 脹 維 持 輕 微。多 個 主 要 組 成 項 目 的 價 格 壓力 維 持 大 致 受 控。2 整 體 情 況 1.1 香 港 經 濟 在 二 零 二 五 年 第 一 季 穩 健 擴 張。經 濟 擴 張 主 要 是 受 到貨 物 出 口 和 服 務 輸 出 顯 著 增 長 所 支 持，這 部 分 是 由 於 市 場 預 期 美 國 快將 提 高 關 稅 所 推 動。整 體 投 資 開 支 恢 復 溫 和 增 長 亦 有 助 帶 動 經 濟 擴張，惟 私 人 消 費 開 支 繼 續 錄 得 輕 微 跌 幅。1.2 實 質 本 地 生 產 總 值 在 第 一 季 按 年 增 長 3.1%(與 預 先 估 計 相 同)，上 一 季 增 長 2.5%。經 季 節 性 調 整 後 按 季 比 較，實 質 本 地 生 產 總 值 明 顯上 升 1.9%(修 訂 自 預 先 估 計 的 2.0%)，較 上 一 季 0.9%的 升 幅 加 快。2021年第一季2022年第一季2023年第一季2024年第一季2025年第一季-10-8-6-4-20246810百分率與一年前比較的實質增減率經季節性調整後與上季度比較的實質增減率圖圖1.1：香港經濟在二零二五年第一季穩健擴張：香港經濟在二零二五年第一季穩健擴張 3 對 外 貿 易 1.3 受 到 外 部 需 求 大 致 持 續 和 一 些 貨 物 可 能 在 預 期 關 稅 快 將 上 調 下被 提 前 付 運 所 支 持，根 據 本 地 生 產 總 值 編 製 架 構 的整 體 貨 物 出 口繼 上一 季 按 年 實 質 增 加1.3%後，在 二 零 二 五 年 第 一 季 增 長 加 快 至8.4%。根 據 對 外 商 品 貿 易 統 計 數 字 按 主 要 市 場 分 析，第 一 季 輸 往 內 地 的 出 口按 年 強 勁 增 長。輸 往 美 國 的 出 口 回 升，輸 往 歐 盟 的 出 口 則 進 一 步 下跌。輸 往 東 盟 市 場 的 出 口 飆 升，輸 往 亞 洲 高 收 入 經 濟 體 的 出 口 則 表 現參 差。1.4 服 務 輸 出繼 上 一 季 按 年 實 質 增 長 6.5%後，在 第 一 季 繼 續 明 顯擴 張 6.6%。所 有 主 要 服 務 組 別 的 輸 出 均 進 一 步 上 升。具 體 而 言，在 訪港 旅 客 人 次 進 一 步 增 加 和 跨 境 運 輸 量 增 多 的 支 持 下，旅 遊 服 務 輸 出 和運 輸 服 務 輸 出 繼 續 擴 張。受 惠 於 其 他 跨 境 活 動 增 加 和 本 港 股 票 市 場 暢旺，金 融 服 務 輸 出 和 商 用 及 其 他 服 務 輸 出 進 一 步 上 升。4 表 1.1：本 地 生 產 總 值 與 其 主 要 開 支 組 成 項 目 及 主 要 價 格 指 標 (與 一 年 前 比 較 的 增 減 百 分 率)二零二四#二零二四 二零二五年 第一季#第二季#第三季#第四季#第一季#本地生產總值與其主要開支 組成項目的實質增減百分率 私人消費開支-0.7 0.9(-0.7)-1.9(0.4)-1.3(-0.2)-0.2(0.3)-1.1(-1.6)政府消費開支 0.9-1.6(1.1)1.7(-0.6)1.6(0.6)2.1(0.8)1.2(0.5)本地固定資本形成總額 1.9-0.9 3.1 5.8-0.7 2.8 樓宇及建造 3.6 9.7 10.2-0.4-4.8-2.3 擁有權轉讓費用 11.7-35.7 31.5 6.8 75.0 41.4 機器、設備及知識產權產品-2.5-12.9-15.3 14.8-1.9 9.1 整體貨物出口&4.7 6.7(2.9)7.4(*)3.9(-2.1)1.3(0.3)8.4(10.2)貨物進口&2.4 3.3(0.7)3.4(-0.5)2.8(0.5)0.4(-0.5)7.1(7.5)服務輸出&5.1 9.9(0.1)1.0(-1.8)2.8(3.5)6.5(4.7)6.6(*)服務輸入&11.6 18.2(3.8)11.7(0.5)9.0(1.3)8.3(2.6)5.5(0.7)本地生產總值 2.5 2.8(1.3)3.0(0.3)1.9(-0.1)2.5(0.9)3.1(1.9)主要價格指標的增減百分率 本地生產總值平減物價指數 3.8 3.8(0.7)4.5(1.2)4.3(1.0)2.8(-0.2)1.2(-0.8)綜合消費物價指數 整體消費物價指數 1.7 1.9(*)1.2(-0.4)2.4(1.5)1.4(0.3)1.6(0.2)基本消費物價指數 1.1 1.0(*)1.0(0.4)1.1(0.4)1.2(0.5)1.2(*)名義本地生產總值 增減百分率 6.4 6.7 7.6 6.3 5.3 4.3 註：這 些 字 會 在 取 得 多 據 後 再 作 修 訂。經 季 節 性 調 整 後 與 上 季 比 較 的 增 減百 分 ，適 用 於 本 地 固 定 資 本 形 成 總 額，原 因 是 本 地 固 定 資 本 形 成 總 額 常 有短 期 變 動，並 無 明 顯 的 季 節 性 模 式。(&)數 字 是 根 據 二 零 零 八 年 國 民 經 濟 核 算 體 系 的 標 準，採 用 所 有 權 轉 移 原則 記 錄 外 地 加 工 貨 品 和 轉 手 商 貿 活 動 編 製 而 成 的。(#)修 訂 字。()經 季 節 性 調 整 後 與 上 季 比 較 的 增 減 百 分(2)。()撇 除 政 府 一 次 性 紓 緩 措 施 的 影 響。(*)增 減 小 於 0.05%。5 內 部 需 求 1.5 私 人 消 費 在 二 零 二 五 年 第 一 季 繼 續 受 到 市 民 消 費 模 式 改 變 的 持續 影 響。私 人 消 費 開 支按 年 實 質 輕 微 下 跌1.1%，上 一 季 微 跌0.2%。經 季 節 性 調 整 後 按 季 比 較，私 人 消 費 開 支 減 少 1.6%。同 時，政 府 消 費開 支繼 上 一 季 按 年 實 質 增 加 2.1%後，在 第 一 季 上 升1.2%。經 季 節 性調 整 後 按 季 比 較，政 府 消 費 開 支 增 加 0.5%。表 1.2：按 主 要 組 成 項 目 劃 分 的 消 費 開 支(a)(與 一 年 前 比 較 的 實 質 增 減 百 分 率)其中：本土 市場的 總消費 開支(a)食品 耐用品 非耐用品 服務 居民在 外地的 開支 旅客 消費 私人 消費 開支(b)二零二四年 全年-2.0-3.3-14.3-10.3 2.2 27.1 7.2-0.7 第一季 0.2-4.2-11.8 1.8 2.0 58.9 41.3 0.9 第二季-4.2-6.1-15.4-17.5 1.5 23.7-8.5-1.9 第三季-2.9-1.7-17.1-14.5 1.9 17.6-3.1-1.3 第四季-1.0-0.8-13.6-9.5 3.5 17.2 5.9-0.2 二零二五年 第一季-0.9-0.3-16.6-8.1 2.8 3.9 5.6-1.1 註：(a)本 土 市 場 的 消 費 開 支 由 本 地 消 費 開 支 及 客 消 費 開 支 組 成。(b)私 人 消 費 開 支 字 是 從 本 土 市 場 的 總 消 費 開 支 中 減 去 客 消 費 後 加 入 香 港居 民 在 外 地 的 開 支 而 得 出。6 1.6 按本 地 固 定 資 本 形 成 總 額計 算 的 整 體 投 資 開 支 在 上 一 季 按 年 實質 微 跌 0.7%後，在 第 一 季 重 拾2.8%的 溫 和 增 長。隨 着 物 業 交 投 量 在季 內 增 加，擁 有 權 轉 讓 費 用 急 升41.4%。購 置 機 器、設 備 及 知 識 產 權產 品 的 開 支 明 顯 增 加9.1%。然 而，樓 宇 及 建 造 開 支 溫 和 下 跌2.3%。與 此 同 時，營 商 氣 氛 在 第 一 季 維 持 相 對 良 好，但 自 四 月 初 美 國 大 幅 提高 關 稅 後 已 變 得 更 為 審 慎(見專 題1.1：香 港 營 商 氣 氛)。2021年第一季2022年第一季2023年第一季2024年第一季2025年第一季-16-14-12-10-8-6-4-202468101214與一年前比較的實質增減率經季節性調整後與上季度比較的實質增減率2021年第一季2022年第一季2023年第一季2024年第一季2025年第一季-50-40-30-20-10010203040506070機器、設備及知識產權產品開支樓宇及建造開支與一年前比較的實質增減百分率整體投資開支圖圖1.2：私人消費開支繼續錄得輕微跌幅：私人消費開支繼續錄得輕微跌幅圖圖1.3：整體投資開支重拾溫和增長整體投資開支重拾溫和增長百分率 7 專題 1.1 香港營商氣氛 本專題根據循公開途徑取得的多項調查結果，概述香港目前的營商氣氛。調查結果顯示，二零二五年第一季的營商氣氛維持相對良好，儘管部分指數已受到期內貿易局勢緊張的影響。那些較能反映四月初美國大幅提高關稅後情況的調查普遍顯示，營商氣氛已變得更為審慎。政府統計處在三月四日至四月十日期間進行業務展望按季統計調查(1)，主要收集了大型企業在四月初之前的意見。調查 結果顯示，與三個月前相比，香港大型企業的營商氣氛大 致穩定(圖 1)。大型 企業中，預期二零二 五年第二季業務狀況勝於第 一季的比 例，較預期 狀況遜於 第一季的比 例 低 9 個 百分點(即淨差額為-9)，比上一輪調查的淨差額(-10)稍佳。不同行業的大型企業營商氣氛走勢各異(表 1)。零售業的淨差額大幅上升至正數區間。製造業、運輸、倉庫及速遞服務業、專業及商用服務業和地產業的淨差額有所改善，儘管仍在負數區間內。與此同時，住宿 及 膳 食 服 務 業 、建 造 業 、進 出 口 貿 易 及 批 發 業 和 資 訊 及 通 訊業的淨差額在負數區間內下跌。金融及保險業的淨差額略見回落，但仍穩處於正數區間內。大型企業的招聘意欲大致維持穩定(表 2)。圖 1：根據主要在四月初之前收集的意見，大型企業的營商氣氛大致穩定 (1)業 務 展 望 按 季 統 計 調 查 收 集 約 500 至 600 家 大 型 機 構 單 位 對 短 期 業 務 前 景 的 意 見。受訪 企 業 所 提 供 的 意 見 已 撇 除 季 節 性 因 素 的 影 響。-60-40-2002040602008年第一季2009年第一季2010年第一季2011年第一季2012年第一季2013年第一季2014年第一季2015年第一季2016年第一季2017年第一季2018年第一季2019年第一季2020年第一季2021年第一季2022年第一季2023年第一季2024年第一季2025年第一季-12-10-8-6-4-2024681012與一年前比較的增減率(%)實質本地生產總值(左標線)淨差額*(百分點)淨差額顯示預期業務狀況與上季比較的變動方向，即機構單位填報較佳與較差的百分點差距。正數表示可能趨升，負數則指可能趨跌。註:(*)所有受訪行業預期業務狀況的變動(右標線)8 專題 1.1(續)表 1：不同行業的大型企業營商氣氛 走勢各異 表 2：大型企業的招聘意欲 大致維持穩定 業務展望按季統計調查：業務狀況預期變動 淨差額*(百分點)二零二四年 二零二五年 第一季 第二季 第三季 第四季 第一季 第二季 製造業 2 8-2-19-22-20 建造業-9-11-16-12-14-16 進出口貿易及批發業-9-9-1-8-15-19 零售業 3-16-16-19-31 4 住宿及膳食服務業 9 7 6-3-36-37 運輸、倉庫及速遞服務業 5 4-2-1-27-25 資訊及通訊業-4 1-3-5-11-17 金融及保險業 14 19 7 2 10 8 地產業-6 8 0 6-15-11 專業及商用服務業 1-9-3 3-8-6 所有以上行業 1 2-1-3-10-9 業務展望按季統計調查：就業人數預期變動 淨差額*(百分點)二零二四年 二零二五年 第一季 第二季 第三季 第四季 第一季 第二季 製造業 13 7 13 3 4-2 建造業-8 11 3-7-12-12 進出口貿易及批發業-1 1 0 4-4 1 零售業 7 6 3 2 0 1 住宿及膳食服務業 21 11 4-7-5-22 運輸、倉庫及速遞服務業 8 9 9 10-2 6 資訊及通訊業-11-15-8-4-7-3 金融及保險業 10 12 7 5 9 6 地產業 10 15 9 9-1 15 專業及商用服務業 6 5-3-3-5-3 所有以上行業 6 7 3 1-3-2 註：(*)淨差額顯示預期業務狀況與上季比較的變動方向，即機構單位填報較佳與較差的百分點差距。正數表示可能趨升，負數則指可能趨跌。註：(*)淨差額顯示預期就業人數與上季比較的變動方向，即機構單位填報上升與下降的百分點差距。正數表示可能趨升，負數則指可能趨跌。中小型企業(中小企)方面，政府統計處按月編製一套動向指數(2)，以評估中小企對業務狀況的看法與上月比較的整體轉向。反映目前情況的綜合動向指數 在第 一 季 內 有 波 動，而 在 三 月 錄 得 的 指 數 為 43.5，與 在 二 零 二 四 年 十 二 月 錄 得的 43.9 大致相若；指數隨後在四月跌至 41.2(圖 2a)。中小企就業情緒在第一季維持大致穩定後，在四月略為回軟。同期信貸情況維持寬鬆。與此同時，以三月中收集的意見編製而成的渣打香港中小企領先營商指數(3)在二零二五年第二季略為回升。至 於 坊 間 其 他 調 查，用 以 評 估 私 營 機 構 業 務 表 現 的 標 普 全 球 香 港 採 購 經 理 指數(4)在一月處於擴張區間，表現堅挺，但該指數在二月跌進收縮區間後，在三月進一步下跌至九個月低位，其後在四月繼續處於該水平(圖 2b)。另外，同一項調查指出，企業對未來十二個月的前景的悲觀情緒在四月加深。根據早前在二月 三日 至二 十八 日 期間 收 集 的資 料編 製 而成 的最 新 香 港貿 易 發展 局(香 港貿發 局)出 口 信 心 指 數(5)，在 四 月 美 國 突 然 宣 布 提 高 關 稅 之 前，出 口 商 仍 抱 持 樂觀態度。(2)指 中 小 型 企 業 業 務 狀 況 按 月 統 計 調 查 的 結 果，該 調 查 每 月 從 約 600 家 中 小 企 的 固 定 樣本 徵 求 回 應。(3)該 季 度 統 計 調 查 由 香 港 生 產 力 促 進 局 獨 立 進 行，旨 在 讓 公 眾 和 中 小 企 了 解 來 季 的 營 商氣 候，以 便 規 劃 未 來。綜 合 營 商 指 數 涵 蓋 五 個 範 疇，分 別 是 本 港 中 小 企 對 下 季 招 聘意 向 、投 資 意 向 、營 業 狀 況 、盈 利 表 現 和 環 球 經 濟 的 展 望。9 專題 1.1(續)圖 2：較能反映四月初美國大幅提高關稅後情況的調查普遍顯示，營商氣氛已變得更為審慎 註：()動向指數是按報稱上升的中小企百分比，加上報稱相同的中小企百分比的一半計算。動向指數高於 50 表示業務狀況普遍向好，低於 50 則表示情況恰恰相反。受訪企業所提供的意見已撇除季節性因素的影響。()季度數據。(*)自二零二四年第一季起開始編製的季度數據。指數高於 50 表示對前景看漲、態度樂觀，低於 50則表示對前景看淡、態度悲觀。值得 注意 的是，這 些 統計 調查 主要 以意 見 為依 據，難免 有各 種 局限(例如 調查結果 不可 作直 接比 較)，因 此在 詮釋 調查 結果 時務 須謹 慎。當 中部 分調 查尚未完全反映四月初美國大幅提高關稅後的情況，至於那些能完全反映相關情況的調查則普遍顯示，營商氣氛已變得更為審慎。展望未來，環球經濟的下行風險和不明朗因素已顯著增加，將為營商氣氛帶來沉重壓力。儘管如此，政府已通過多項措施，加大力度支援企業應對當前的挑戰。(4)根 據 標 普 全 球 發 出 的 新 聞 稿，標 普 全 球 香 港 採 購 經 理 指 數 根 據 約400 家 私 營 公 司 的 採購 經 理 每 月 就 問 卷 調 查 所 作 的 回 覆 而 編 製。這 個 綜 合 指 數 是 按 照 五 個 分 類 指 數 計 算 出來，相 關 權 數 如 下：新 訂 單(30%)、產 出(25%)、就 業 人 數(20%)、供 應 商 交 期(15%)及採 購 庫 存(10%)；其 中，供 應 商 交 期 指 數 作 反 向 計 算，令 其 走 向 可 與 其 他 指 數 比 較。調查 結 果 反 映 當 月 對 比 上 月 的 變 化。(5)香 港 貿 發 局 出 口 信 心 指 數 旨 在 反 映 香 港 貿 易 商 的 短 期 出 口 前 景。這 個 綜 合 指 數 是 按 照五 個 分 類 指 數 計 算 出 來，相 關 權 數 如 下：銷 售 及 新 訂 單(50.0%)、貿 易 價 值(12.5%)、成本(12.5%)、採 購(12.5%)及 庫 存(12.5%)；其 中，成 本 指 數 和 庫 存 指 數 作 反 向 計 算，令其 走 向 可 與 其 他 指 數 比 較。這 項 營 商 信 心 調 查 按 季 進 行，邀 請 500 多 家 香 港 貿 易 商 參與，他 們 來 自 六 個 主 要 行 業，分 別 為 電 子 產 品 業、服 裝 業、玩 具 業、珠 寶 業、鐘 錶 業及 生 產 設 備 物 料 業。2019年1月2020年1月2021年1月2022年1月2023年1月2024年1月2025年1月30323436384042444648505254565860標普全球香港採購經理指數香港貿易發展局出口信心指數*2019年1月2020年1月2021年1月2022年1月2023年1月2024年1月2025年1月182226303438424650545862政府統計處編製的中小企業務收益動向指數渣打香港中小企領先營商指數指數(a)中小企調查中小企調查(b)其他調查其他調查指數 10 勞 工 市 場 1.7 勞 工 市 場 在 二 零 二 五 年 第 一 季 維 持 緊 絀。經 季 節 性 調 整 的失 業率繼 續 處 於 3.2%的 低 水 平，略 高 於 上 一 季 的 3.1%。就 業 不 足 率維 持在 1.1%的 低 水 平 不 變。多 個 主 要 行 業 的 失 業 率 較 上 一 季 上 升。工 資 及勞 工 收 入 在 二 零 二 四 年 第 四 季 錄 得 可 觀 的 按 年 升 幅。較 近 期 的 綜 合 住戶 統 計 調 查 的 數 據 反 映，就 業 收 入 在 二 零 二 五 年 第 一 季 繼 續 錄 得 穩 健的 按 年 增 長。資 產 市 場 1.8 本 地 股 票 市 場在 二 零 二 五 年 一 月 大 致 維 持 窄 幅 上 落 後，在 農 曆新 年 假 期 後 至 三 月 中 旬 期 間 飆 升，這 是 由 於 市 場 氣 氛 受 到 內 地 人 工 智能 取 得 突 破 性 發 展 和 中 央 政 府 在 全 國 兩 會 期 間 提 出 刺 激 內 部 經 濟 的 措施 帶 動。然 而，市 場 在 臨 近 季 末 時 因 對 美 國 貿 易 政 策 前 景 的 憂 慮 而 降溫。恒 指 在 三 月 十 九 日 升 至 24 771 點 的 三 年 高 位，隨 後 略 為 回 落，於第 一 季 末 收 報23 120 點，較 二 零 二 四 年 年 底 高15.3%。隨 着 恒 指 回升，交 投 活 動 在 第 一 季 明 顯 擴 張，平 均 每 日 成 交 額 躍 升 至2,427 億元，較 上 一 季 增 加 29.9%，較 一 年 前 增 加 144.3%。集 資 活 動 顯 著 增加。1.9 住 宅 物 業 市 場在 第 一 季 仍 然 偏 軟。隨 着 美 國 貿 易 和 貨 幣 政 策 導致 外 圍 環 境 的 不 確 定 性 增 加，市 場 氣 氛 在 臨 近 三 月 底 時 愈 趨 審 慎。交投 量 方 面，第 一 季 送 交 土 地 註 冊 處 註 冊 的 住 宅 物 業 買 賣 合 約 總 數 較 上一 季 回 落 19%至 12 193 份，但 仍 較 一 年 前 的 水 平 高 24%。整 體 住 宅 售價 在 第 一 季 下 跌2%。隨 着 住 宅 售 價 在 第 一 季 回 落，市 民 的 置 業 負 擔指 數 在 季 內 續 有 輕 微 改 善 至 約59%，但 仍 高 於 二 零 零 五 至 二 零 二 四 年期 間56%的 長 期 平 均 數。與 此 同 時，整 體 住 宅 租 金 維 持 強 韌，在 第 一季 內 微 升 0.4%。非 住 宅 物 業 市 場在 第 一 季 仍 然 大 致 疲 弱，各 主 要 市場 環 節 的 交 投 活 動 表 現 不 一，售 價 和 租 金 則 進 一 步 下 跌。11 通 脹 1.10 二 零 二 五 年 第 一 季 基 本 消 費 物 價 通 脹 維 持 輕 微。食 品 價 格 整 體輕 微 上 升，當 中 基 本 食 品 的 價 格 微 跌，外 出 用 膳 及 外 賣 的 價 格 輕 微 上升。私 人 房 屋 租 金 的 升 幅 稍 為 加 快。其 他 主 要 組 成 項 目 的 價 格 壓 力 維持 大 致 受 控。撇 除 政 府 一 次 性 紓 緩 措 施 的 效 應，基 本 綜 合 消 費 物 價 指數按 年 上 升 1.2%，與 上 一 季 的 升 幅 相 同。1.11 作 為 量 度 經 濟 體 系 內 整 體 價 格 變 動 的 概 括 指 標，本 地 生 產 總 值平 減 物 價 指 數繼 上 一 季 按 年 上 升2.8%後，第 一 季 升 幅 收 窄 至1.2%。貿 易 價 格 比 率下 跌 0.5%。撇 除 對 外 貿 易 這 個 組 成 項 目，內 部 需 求 平 減物 價 指 數 在 第 一 季 按 年 上 升 2.0%，與 上 一 季 相 同。註：由 二 零 二 零 年 第 四 季 開 始，綜 合 消 費 物 價 指 數 的 按 年 增 減 率 是 根 據 以 二 零 一 九 至二 零 年 度 為 基 期 的 新 數 列 計 算；在 此 之 前 的 增 減 率 則 根 據 以 二 零 一 四 至 一 五 年 度為 基 期 的 舊 數 列 計 算。2021年第一季2022年第一季2023年第一季2024年第一季2025年第一季-2-1012345與一年前比較的增減百分率基本綜合消費物價指數圖圖1.4：二零二五年第一季基本消費物價通脹維持輕微：二零二五年第一季基本消費物價通脹維持輕微內部需求平減物價指數本地生產總值平減物價指數 12 主 要 經 濟 行 業 的 淨 產 值 1.12 主 要 經 濟 行 業 的 淨 產 值 統 計 數 字 目 前 只 截 至 二 零 二 四 年 第 四季。服 務 業 的 淨 產 值 在 二 零 二 四 年 第 四 季 按 年 實 質 上 升 1.7%，二 零 二四 年 全 年 合 計 溫 和 增 長 2.0%。當 中，大 部 分 主 要 服 務 行 業 的 淨 產 值 在二 零 二 四 年 第 四 季 均 見 按 年 增 長。具 體 而 言，運 輸 及 倉 庫 業 的 淨 產 值進 一 步 明 顯 增 長，其 他 服 務 行 業 的 淨 產 值 大 多 錄 得 輕 微 至 溫 和 的 增長。批 發 及 零 售 業 是 唯 一 錄 得 淨 產 值 跌 幅 的 主 要 行 業，反 映 市 民 和 旅客 消 費 模 式 改 變 的 影 響。第 二 產 業 方 面，製 造 業 的 淨 產 值 在 二 零 二 四年 第 四 季 按 年 實 質 輕 微 增 長1.0%，全 年 合 計 增 長0.8%。建 造 業 的 淨產 值 在 二 零 二 四 年 第 四 季 按 年 實 質 下 跌 4.7%，但 主 要 受 惠 於 上 半 年 的明 顯 升 幅，全 年 合 計 仍 上 升 4.4%。13 表 1.3：主 要 經 濟 行 業 的 淨 產 值 (與 一 年 前 比 較 的 實 質 增 減 百 分 率)二零二三年 二零二四年 二零二三年 二零二四年 第一季 第二季 第三季 第四季 第一季 第二季 第三季 第四季 製造 3.7 0.8 3.8 2.7 4.3 4.1 1.8 0.7-0.1 1.0 建造 8.6 4.4 2.6 10.6 16.4 5.8 8.2 11.7 2.1-4.7 服務 3.4 2.0 2.8 1.4 3.9 5.1 2.6 2.3 1.5 1.7 進出口貿易、批發及零售 -0.5 0.4-7.1-3.5 1.6 6.3 1.7-0.1 0.2-0.2 進出口貿易 -4.4 2.4-12.9-7.4-1.6 4.1 2.9 2.4 2.4 1.8 批發及零售 25.9-10.1 44.4 23.0 23.9 19.2-5.4-13.5-12.8-8.8 住宿及膳食服務 29.3-1.8 82.3 23.5 17.9 15.0 2.2-7.0-4.9 2.6 運輸、倉庫、郵政及 速遞服務 29.7 11.0 30.2 26.2 30.8 31.0 19.7 11.1 7.2 6.8 運輸及倉庫 32.1 11.7 32.8 28.7 32.6 33.6 21.1 11.7 8.0 7.0 郵政及速遞服務 -15.0-2.1-13.2-16.6-13.8-16.4-6.9-1.6-2.3 2.0 資訊及通訊 0.8 1.8 0.4-0.6 1.6 1.8 1.9 1.7 2.2 1.5 金融及保險 -1.6 0.9-2.0-2.5-0.3-1.4-0.2 *1.8 1.9 地產、專業及商用服務 2.3 1.6 5.9-1.4 2.1 2.3 2.1 2.8-0.1 1.7 地產 6.1 1.7 11.2 1.0 7.1 4.6 1.6 3.6-1.8 3.8 專業及商用服務 *1.6 2.8-2.9-0.8 0.9 2.5 2.3 1.0 0.5 公共行政、社會及 個人服務 2.5 3.1 3.0 1.5 1.9 3.5 3.4 3.1 3.0 3.0 註：這 些 數 字 會 在 取 得 更 多 數 據 後 再 作 修 訂。(*)增 減 小 於 0.05%。14 其 他 經 濟 發 展 1.13 二 零 二 五 至 二 六 財 政 年 度 政 府 財 政 預 算 案 (財 政 預 算案 )提 出 一 系 列 措 施，旨 在 通 過 增 強 新 增 長 動 力 和 提 升 傳 統 產 業 的競 爭 優 勢 來 提 速 發 展。在 各 項 措 施 中，創 新 科 技(創 科)方 面，政 府 會推 動 香 港 成 為 人 工 智 能 產 業 國 際 交 流 協 作 的 匯 聚 地，透 過 前 沿 研 究 和落 地 應 用，全 力 發 展 人 工 智 能 為 關 鍵 產 業，並 賦 能 傳 統 產 業 升 級 轉型。為 引 領 相 關 工 作，政 府 將 成 立 香 港 人 工 智 能 研 發 院，亦 會 推 出 製 造 及 生 產 線 升 級 支 援 先 導 計 劃 。金 融 方 面，政 府 會 繼 續 推進 上 市 制 度 改 革、舉 辦 香 港 全 球 金 融 與 產 業 合 作 峰 會 ，以 及 在 今年 內 制 訂 推 動 黃 金 市 場 發 展 的 方 案。旅 遊 業 方 面，政 府 會 撥 款 落 實 無 處 不 旅 遊 理 念，以 及 推 行 香 港 旅 遊 業 發 展 藍 圖 2.0。1.14 財 政 預 算 案 亦 強 調 有 需 要 加 速 北 部 都 會 區 建 設，以 作 為 對香 港 未 來 的 投 資。具 體 而 言，政 府 將 在 河 套 深 港 科 技 創 新 合 作 區 香 港園 區 以 及 新 田 科 技 城 提 供 大 量 創 科 用 地。政 府 也 會 以 創 新 思 維 試 行 片 區 開 發 。此 外，政 府 會 在 沙 嶺 發 展 數 據 園 區，並 會 物 色 合 適 地點 興 建 會 議 展 覽 設 施。政 府 明 白 優 先 配 置 資 源 以 發 展 北 部 都 會 區 的 重要 性，因 為 項 目 將 為 創 科 產 業 發 展 提 供 動 力，促 進 香 港 更 深 度 參 與 大灣 區 發 展，並 為 社 會 創 造 優 質 的 就 業 機 會。1.15 為 回 應 美 國 在 二 零 二 五 年 四 月 初 加 徵 所 謂 對 等 關 稅 ，行 政長 官 宣 布 政 府 的 策 略 會 在 七 方 面 加 強：(i)全 面 把 握 國 家 發 展 機 遇，積極 融 入 國 家 發 展 大 局；(ii)加 強 國 際 交 流，深 化 區 域 聯 繫 和 合 作；(iii)通 過 發 展 高 增 值、創 新 驅 動 的 經 濟 模 式，加 快 產 業 升 級 轉 型；(iv)加 大 力 度 發 展 科 技 創 新、吸 納 高 端 人 才，進 一 步 加 強 香 港 的 競 爭力；(v)大 力 推 動 國 際 金 融 合 作，以 吸 引 投 資 和 資 金；(vi)把 握 分 散 地區 風 險 這 個 大 趨 勢 所 帶 來 的 機 遇，積 極 吸 引 外 國 公 司 和 資 金 落 戶 香港；以 及(vii)繼 續 為 香 港 企 業 提 供 支 援，以 應 對 外 部 挑 戰。15 註 釋：(1)本 地 生 產 總 值 是 指 定 期 間 內(如 一 或 一 季)，某 經 濟 體 未 扣 除固 定 資 本 消 耗 的 總 產 淨 值。從 開 支 方 面 估 算，本 地 生 產 總 值 是 把貨 物 和 服 務 的 最 終 總 開 支(包 括 私 人 消 費 開 支、政 府 消 費 開 支、本地 固 定 資 本 形 成 總 額、存 貨 增 減，以 及 貨 物 出 口 及 服 務 輸 出)的 總和，減 去 貨 物 進 口 和 服 務 輸 入。(2)經 季 節 性 調 整 後 與 上 季 比 較 的 本 地 生 產 總 值 ，已 扣 除 每 約於 同 一 時 間 出 現 而 幅 相 的 變 動，為 解 本 地 生 產 總 值 的 趨 勢(特 別 是 當 中 的 轉 折 點)提 供 另 一 角 。詳 細 研 究 後，會 發 現 整 體 本地 生 產 總 值 及 其 中 一 些 主 要 組 成 項 目 均 有 季 節 性 變 動。這 些 組 成 項目 包 括 私 人 消 費 開 支、政 府 消 費 開 支、貨 物 出 口、貨 物 進 口、服 務輸 出 及 服 務 輸 入。不 過，本 地 固 定 資 本 形 成 總 額 短 期 波 動 頗 大，故此 並 無 明 顯 的 季 節 性 模 式。因 此，經 季 節 性 調 整 後 的 本 地 生 產 總 值 是 以 整 體 水 平 另 計 算，而 是 把 各 主 要 組 成 項 目 相 加 而 成。16 第 二 章：對 外 貿 易 摘 要 環 球 經 濟 在 二 零 二 五 年 第 一 季 大 致 維 持 平 穩 增 長，儘 管 美 國 在 期內 接 連 加 徵 關 稅。內 地 經 濟 穩 健 擴 張。美 國 經 濟 按 季 錄 得 些 微 收縮，但 按 年 仍 有 較 慢 增 長。歐 元 區 經 濟 輕 微 增 長。大 部 分 其 他 亞洲 經 濟 體 的 經 濟 活 動 進 一 步 擴 張。不 過，自 美 國 在 四 月 宣 布 所 謂 對 等 關 稅 及 其 他 更 激 烈 的 貿 易 保 護 主 義 措 施 後，貿 易 摩 擦 急劇 升 溫，令 環 球 經 濟 的 下 行 風 險 顯 著 增 加。外 部 需 求 大 致 持 續，加 上 一 些 貨 物 可 能 在 預 期 關 稅 快 將 上 調 下 被提 前 付 運，支 持 香 港 的 商 品 出 口 在 第 一 季 按 年 實 質 增 長 加 快 至8.7%(1)。輸 往 內 地 的 出 口 強 勁 增 長。輸 往 美 國 的 出 口 回 升，輸 往歐 盟 的 出 口 則 進 一 步 下 跌。輸 往 東 盟 市 場 的 出 口 飆 升，輸 往 亞 洲高 收 入 經 濟 體 的 出 口 則 表 現 參 差。服 務 輸 出 在 第 一 季 繼 續 按 年 實 質 明 顯 擴 張6.6%。受 惠 於 訪 港 旅 客人 次 進 一 步 增 加、跨 境 運 輸 量 增 多、其 他 跨 境 活 動 增 加 和 本 港 股票 市 場 暢 旺，所 有 主 要 服 務 組 別 的 輸 出 均 進 一 步 上 升。政 府 已 加 強 支 援 企 業 以 應 對 美 國 關 稅 措 施，並 繼 續 致 力 提 升 香 港作 為 國 際 貿 易 中 心 和 跨 國 供 應 鏈 管 理 中 心 的 地 位。17 商 品 貿 易 外 圍 環 境 2.1 環 球 經 濟 在 二 零 二 五 年 第 一 季 大 致 維 持 平 穩 增 長。內 地 經 濟 穩健 擴 張。美 國 經 濟 按 季 錄 得 些 微 收 縮，但 按 年 仍 有 較 慢 增 長。歐 元 區經 濟 輕 微 增 長。大 部 分 其 他 亞 洲 經 濟 體 的 經 濟 活 動 進 一 步 擴 張。2.2 新 一 屆 美 國 政 府 在 第 一 季 內 多 次 宣 布 向 特 定 商 品 或 個 別 貿 易 伙伴 加 徵 進 口 關 稅(2)。在 四 月 初，美 國 宣 布 透 過 所 謂 對 等 關 稅 大 幅加 徵 進 口 關 稅，令 環 球 貿 易 摩 擦 急 劇 升 溫。具 體 而 言，自 四 月 五 日起，美 國 針 對 絕 大 部 分 商 品 和 貿 易 伙 伴 加 徵 10%的 基 準 關 稅。針 對 各經 濟 體 的 全 額 對 等 關 稅 原 定 於 四 月 九 日 生 效，但 美 國 其 後 暫 緩 對除 中 國 以 外 的 貿 易 伙 伴 實 施 全 額 對 等 關 稅 90 天。至 於 針 對 來 自中 國(包 括 香 港)的 進 口 商 品，計 及 早 前 在 二 月 和 三 月 加 徵 的 20%關稅，美 國 自 四 月 十 日 起 已 將 額 外 關 稅 稅 率 普 遍 大 幅 提 高 至 145%。此外，自 五 月 二 日 起，由 中 國(包 括 香 港)寄 往 美 國 價 值 800 美 元 或 以 下的 付 運 物 品 不 再 享 有 小 額 免 稅 安 排，有 關 物 品 的 關 稅 稅 率 亦 大 幅 提高。作 為 回 應，內 地 對 所 有 來 自 美 國 的 進 口 商 品 加 徵 125%的 額 外 關稅，並 採 取 其 他 反 制 措 施。加 拿 大 亦 對 美 國 進 口 商 品 加 徵 關 稅 以 作 報復。與 此 同 時，歐 盟 原 擬 對 美 國 農 產 品 和 工 業 產 品 加 徵 大 致 為25%的關 稅，但 隨 後 宣 布 暫 緩 實 施 90 天 以 便 雙 方 進 行 談 判。2.3 國 際 貨 幣 基 金 組 織(國 基 會)在 四 月 底 預 測 環 球 經 濟 增 長 將 由 二零 二 四 年 的 3.3%減 慢 至 二 零 二 五 年 的 2.8%，明 顯 低 於 二 零 二 五 年 一月 時 預 測 的 3.3%(3)。國 基 會 指 出，貿 易 政 策 的 不 確 定 性 變 得 極 高，環球 經 濟 前 景 被 愈 來 愈 大 的 下 行 風 險 所 主 導。2.4 內 地 經 濟 在 第 一 季 穩 健 擴 張，按 年 增 長 5.4%。鑑 於 外 圍 環 境充 滿 挑 戰，三 月 發 表 的 政 府 工 作 報 告 將 經 濟 增 長 目 標 訂 在 5%左右，並 要 求 實 施 更 加 積 極 的 財 政 政 策 和 適 度 寬 鬆 的 貨 幣 政 策，以 擴 大內 需 和 確 保 經 濟 平 穩 增 長。財 政 赤 字 相 對 國 內 生 產 總 值 的 比 例 將 由 二零 二 四 年 的 3.0%上 升 至 二 零 二 五 年 的4.0%。今 年 超 長 期 特 別 國 債 和地 方 政 府 債 券 的 發 行 量 亦 會 增 加，同 時 消 費 品 以 舊 換 新 的 計 畫 亦 將 擴大。這 些 措 施 應 有 助 刺 激 消 費 和 投 資。中 央 匯 金 公 司 在 四 月 宣 布 增 持交 易 型 開 放 式 指 數 基 金，中 國 人 民 銀 行 亦 承 諾 會 在 必 要 時 提 供 再 貸 款資 金 支 持。四 月 底 舉 行 的 中 共 中 央 政 治 局 會 議 強 調 要 致 力 穩 就 業、穩企 業、穩 市 場、穩 預 期。會 後 當 局 推 出 一 系 列 措 施，包 括 降 低 政 策 利率 和 金 融 機 構 存 款 準 備 金 率。18 2.5 先 進 經 濟 體 方 面，美 國 經 濟 在 第 一 季 經 季 節 性 調 整 後 以 年 率 計按 季 收 縮 0.3%，主 要 反 映 因 當 地 預 期 關 稅 將 進 一 步 提 高 而 大 幅 增 加 貨物 進 口，以 及 私 人 消 費 開 支 增 長 放 緩。按 年 比 較，美 國 經 濟 增 長 減 慢至 2.0%。消 費 物 價 通 脹 有 所 回 落，但 仍 高 於 聯 邦 儲 備 局(聯 儲 局)2%的目 標 水 平。勞 工 市 場 大 致 平 穩。因 此，聯 儲 局 在 季 內 維 持 聯 邦 基 金 利率 的 目 標 區 間 不 變，並 繼 續 縮 減 資 產 負 債 表 的 規 模，儘 管 縮 減 步 伐 放緩。美 國 的 消 費 者 和 企 業 氣 氛 在 近 月 明 顯 轉 弱，反 映 其 貿 易 和 貨 幣 政策 自 四 月 初 宣 布 加 徵 對 等 關 稅 後 充 滿 不 確 定 性。與 此 同 時，歐 元區 經 濟 在 第 一 季 經 季 節 性 調 整 後 較 上 一 季 錄 得 0.4%的 輕 微 增 長。按 年比 較，歐 元 區 經 濟 增 長 1.2%。由 於 通 脹 大 致 延 續 向 下 的 趨 勢，僅 略 高於 歐 洲 中 央 銀 行(歐 洲 央 行)的 目 標 水 平，歐 洲 央 行 在 二 月、三 月 和 四月 將 利 率 進 一 步 下 調，每 次 下 調 25 個 基 點。2.6 大 部 分 其 他 亞 洲 經 濟 體 的 經 濟 活 動 在 第 一 季 進 一 步 擴 張，其 對外 貿 易 普 遍 穩 健 增 長。隨 着 通 脹 壓 力 大 致 受 控，多 個 區 內 經 濟 體 在 季內 下 調 政 策 利 率。踏 入 第 二 季，面 對 經 濟 前 景 隨 着 貿 易 摩 擦 升 溫 而 轉弱，新 加 坡、印 度 和 菲 律 賓 的 央 行 均 放 寬 貨 幣 政 策 以 支 持 經 濟 增 長(見專 題2.1)。然 而，由 於 日 本 的 通 脹 仍 遠 高 於 其 目 標，儘 管 經 濟 前 景的 下 行 壓 力 增 加，日 本 央 行 在 一 月 加 息 後，在 五 月 維 持 其 主 要 利 率 不變。19 專題 2.1 選定亞洲經濟體的金融狀況 一向以來，美國聯邦儲備局(聯儲局)的貨幣政策決定會對亞洲經濟體的金融狀況產生重大影響，這是由於隨着亞洲經濟體與先進經濟體的政府債券收益率差距 出 現 變 化，投 資 者 的 風 險 胃 納 也 會 改 變，令 資 金 流 向 逆 轉。自 二 零 二 二 年起，聯儲局接連加息，貨幣政策普遍趨緊，環球金融狀況隨之顯著收緊；多家亞洲區內的中央銀行(央行)須在平衡疫後經濟復蘇與管理通脹壓力之間權衡複雜的貨幣政策。近日，經濟前景隨着環球貿易摩擦升溫而轉弱，促使外向型的亞 洲 經 濟 體 進 一 步 放 寬 貨 幣 政 策。本 專 題 從 四 個 主 要 方 面 探 討 選 定 亞 洲 經 濟體 (1)近 期 的 金 融 狀 況：(i)反 映 各 央 行 政 策 立 場 並 影 響 資 金 成 本 和 資 金 流 向 的貨幣利率；(ii)反映投資氣氛和風險胃納的股票市場表現；(iii)影響貿易競爭力和外債負擔的匯率走向；以及(iv)量度主權風險溢價的十年期本地貨幣政府債券與美國國庫債券的收益率差距。隨着聯儲局自二零二二年三月起連番加息，區內通脹壓力普遍回落，選定亞洲經濟體的消費物價通脹大多降至其央行的目標區間之內或以下。聯儲局自二零二四年九月開始減息，至今合共下調利率 100 個基點。大部分亞洲經濟體亦跟隨減息，儘管步伐較慢(菲律賓除外)。減息令金融狀況趨向寬鬆，而由於美國政策利率下調的速度較亞洲為快，或令亞洲經濟體借貸成本降低，並驅動資金流入區內的股票和債券市場。信貸增長情況改善，尤其有利於銀行業較蓬勃的經濟體(例如新加坡和南韓)(2)。踏入二零二五年，由於環球貿易摩擦升溫及美國的通脹前景極不明朗，亞洲的貨幣政策走向與聯儲局出現分歧。例如截至四月底，聯 儲局 維持 利 率不 變，而大 部分 選 定亞 洲經 濟體 的央 行(除馬 來西 亞和越南維持利率不變外)已將利率下調(3)。選定亞洲經濟體的股票市場在二零二四年大部分時間因經濟增長前景樂觀而普遍表現不俗，但在年底數月表現轉弱，大部分經濟體出現資金淨流出和股票指數下跌的情況。區內股票市場在二零二五年年初進一步回軟，及至四月初美國宣布徵收所謂對等關稅後，環球股市同步出現抛售情況，區內股票市場跌勢加劇(圖 1a)。環球貿易緊張局勢加劇，加上美國貿易政策 充滿不確定性，削弱了投資氣氛和風險胃納。市場對環球經濟增長的憂慮，亦降低了區內企業盈利增長的預期。這一切不利因素抵銷了貨幣環境趨向寬鬆的潛在利好影響，令亞洲股票市場較易面對資金外流和市況波動。(1)包 括 新 加 坡、南 韓、印 度、印 尼、馬 來 西 亞、菲 律 賓、泰 國 和 越 南。(2)根 據 新 加 坡 金 融 管 理 局(新 加 坡 金 管 局)和 CEIC 的 數 字，新 加 坡 和 南 韓 的 本 地 信 貸 分 別在 二 零 二 五 年 二 月 和 二 零 二 四 年 十 二 月 按 年 擴 張 6.0%和 5.7%。此 外，根 據 倫 敦 證 券 交易 所 集 團 的 資 料，新 加 坡 的 銀 團 貸 款 額 在 二 零 二 四 年 增 加 約49%，凸 顯 當 地(尤 其 是 企業)的 借 貸 活 動 相 當 活 躍。(3)自 二 零 二 五 年 一 月 以 來，南 韓、印 尼 和 菲 律 賓 的 央 行 各 將 其 政 策 利 率 下 調 25 個 基 點 一次，印 度 和 泰 國 的 央 行 則 兩 度 下 調 政 策 利 率 合 共 50 個 基 點。而 一 向 以 匯 率 為 主 要 貨 幣政 策 工 具 的 新 加 坡 金 管 局，亦 在 二 零 二 五 年 一 月 至 四 月 期 間 兩 度 放 寬 貨 幣 政 策。20 專題 2.1(續)匯率方面，由於美國經濟強韌和地緣政治風險上升，大 部分亞洲貨幣在二零二四年兌美元貶值(圖 1b)。踏入二零二五年，隨着特朗普政府的政策不確定性增加，美元全面走弱，亞洲貨幣匯率普遍走強。近期亞洲貨幣兌美元升值，或會透過不同傳送渠道對金融狀況產生多重影響。一方面，當地貨幣走強 會循貿易渠道削弱出口競爭力，可能會拖慢經濟增長和產生輕微通縮壓力，意味着金融狀 況 趨 緊。另 一 方 面，貨 幣 升 值 亦 可 能 會 令 以 當 地 貨 幣 計 算 的 外 幣 負 債 額 下降，從而改善資產負債表，尤其是對區內的新興經濟體而言，意味着金融狀況更加寬鬆。圖 1a：基準股票市場指數的表現 圖 1b：各地貨幣兌美元的表現 註：()就 圖 1b 而 言，負 數 表 示 當 地 貨 幣 兌 美 元 貶 值。(*)以 美 元 指 數 的 倒 數 表 示，量 度 一 籃 子 貨 幣(即 歐 元、日 圓、英 鎊、加 拿 大 元、瑞 典克 朗 和 瑞 士 法 郎)兌 美 元 的 變 動。截 至 二 零 二 五 年 五 月 七 日 的 資 料。資 料 來 源：彭 博 和 CEIC。自從 聯儲 局由 二零 二 二年 以來 進行 多輪 加 息後，大 部分 選定 亞 洲經 濟體(印度和印 尼除 外)的 十年 期政 府債 券 與 十年 期 美國 國庫 債券 的收 益 率差 距轉 為負數(圖 2)。踏入二零二五年，負息差普遍收窄，惟在四月再度擴闊，這是由於亞洲債券收益率因增長前景放緩而普遍下跌，而美國國庫債券收益率則因投資者對美國通脹預期上升而抽升。負息差擴闊，或部分反映投資者對亞洲相對於美國 抵 受 貿 易 摩 擦 升 溫 的 能 耐 較 有 信 心，意 味 着 亞 洲 經 濟 體 的 金 融 狀 況 趨 向 寬鬆。同時，隨着全球貿易戰加劇，區內央行大多放寬貨幣政策，加上經濟前景充 滿 挑 戰，亞 洲 經 濟 體 的 本 地 貨 幣 政 府 債 券 收 益 率 料 會 進 一 步 下 跌。今 年 以來，亞洲經濟體的十年期本地貨幣政府債券收益率的跌幅尚算溫和，介乎印尼的 14 個基點至印度的 41 個基點不等，而越南則錄得升幅。-1.3-12.9-1.0-5.6-2.2 3.3 7.3 2.1 12.1-1.1 1.2 12.9-2.7 8.8-9.6 16.9-25-15-5 5 15 25越南泰國菲律賓馬來西亞印尼印度南韓新加坡2024年2025年年初至今自美國第一次減息至2024年年底(%)8.9-1.8 4.4 4.6 5.5-1.5 0.9 6.3 5.5-6.6-4.8-0.3-4.8 2.6-5.4-2.8-12.7-3.3-15-10-5051015主要貨幣*越南泰國菲律賓馬來西亞印尼印度南韓新加坡2024年2025年年初至今(%)21 專題 2.1(續)圖 2：選定亞洲經濟體十年期本地貨幣政府債券與美國國庫債券的收益率差距 高收入經濟體 新興經濟體 註：截 至 二 零 二 五 年 五 月 六 日 的 資 料。資 料 來 源：彭 博 和 內 部 估 算。總的來說，自聯儲局在二零二四年年底開始減息以來，受到通脹回落和區內央行放寬政策立場所支持，選定亞洲經濟體的金融狀況已普遍趨向寬鬆。儘管美國對區內大部分經濟 體暫緩實施對等關 稅 90 天，但 環球 貿易 緊張局勢升溫，加劇了股票市場的波動，並引發美國與亞洲債券之間的相對風險溢價有所調整。同時，近期亞洲貨幣升值，雖對各經濟體的資產負債表有潛在 益處，但同時會損害出口競爭力。整體而言，貨幣寬鬆政策雖然有助降低借貸成本和 為經濟帶來一些紓緩作用，但持續的全球經濟和政治不確定性，或會在短期內繼續困擾亞洲的投資氣氛和金融穩定性。-200-150-100-500501002022年2022年2023年2023年2024年2024年2025年(基點)南韓南韓新加坡新加坡-170.0-182.2一月七月一月七月一月七月一月-300-200-10001002003004005006002022年2022年2023年2023年2024年2024年2025年(基點)印度印度印尼印尼馬來西亞馬來西亞越南越南泰國泰國205.6258.2-64.2-241.9-121.7一月七月一月七月一月七月一月 22 商 品 出 口 2.7 外 部 需 求 大 致 持 續，加 上 一 些 貨 物 可 能 在 預 期 關 稅 快 將 上 調 下被 提 前 付 運，支 持 香 港 的商 品 出 口繼 上 一 季 按 年 實 質 上 升 0.7%後，在二 零 二 五 年 第 一 季 增 長 加 快 至 8.7%。表 2.1：商 品 出 口 (與 一 前 比 較 的 增 減 百 分 )按貨值 計算 按實質 計算(a)價格 變動 二零二四 全 8.7 4.9 3.6 第一季 11.9 7.1(*)4.5 第二季 12.5 8.1(2.2)3.9 第三季 8.0 4.2(-1.3)3.4 第四季 3.5 0.7(*)2.9 二零二五年 第一季 10.9 8.7(9.5)1.9 註：()經 季 節 性 調 整 後 與 上 季 度 比 較 的 增 減 率。(a)本 表 載 列 的 增 長 率，不 能 與 表1.1內 本 地 生 產 總 值 下 的 貿 易 數 字 直 接 比 較。表1.1的 數 字 是 根 據 二 零 零 八 年 國 民 經 濟 核 算 體 系 的 標 準，採 用 所 有 權轉 移 原 則 記 錄 外 地 加 工 貨 品 和 轉 手 商 貿 活 動 編 製 而 成。(*)增 減 小 於 0.05%。23 註：本 圖 所 示 為 商 品 出 口 與 一 年 前 比 較 的 實 質 增 減 率，而 香 港 主 要 市 場 的 整 體 進口 需 求，是 指 亞 洲、美 國 及 歐 盟 以 美 元 計 算 的 總 進 口 需 求 與 一 年 前 比 較 的 增減 率。(#)歐 盟 在 二 零 二 五 年 第 一 季 的 進 口 需 求 是 根 據 二 零 二 五 年 五 月 初 的 資 料 計 算。2021年第一季2022年第一季2023年第一季2024年第一季2025年第一季-40-30-20-1001020304050香港主要市場的整體進口需求#香港商品出口圖圖2.1：商品出口在第一季增長加快：商品出口在第一季增長加快與一年前比較的增減百分率 24 註：(#)歐 盟 在 二 零 二 五 年 第 一 季 的 商 品 進 口 是 根 據 二 零 二 五 年 五 月 初 的 資 料 計 算。(*)選 定 亞 洲 經 濟 體 包 括 中 國 內 地、香 港、新 加 坡、韓 國、台 灣、日 本、印 尼、馬 來 西 亞、泰 國、越 南 和 菲 律 賓。()貿 易 往 來 根 據 選 定 亞 洲 經 濟 體 之 中 個 別 經 濟 體 輸 往 其 他 九 個 經 濟 體 的 商 品出 口 總 和 計 算。2.8 按 主 要 市 場 分 析，第 一 季 輸 往 內 地 的 出 口 按 年 強 勁 增 長。輸 往美 國 的 出 口 回 升，輸 往 歐 盟 的 出 口 則 進 一 步 下 跌。輸 往 東 盟 市 場 的 出口 飆 升，輸 往 亞 洲 高 收 入 經 濟 體 的 出 口 則 表 現 參 差。2021年第一季2022年第一季2023年第一季2024年第一季2025年第一季-30-20-1001020304050美國及歐盟合計的商品進口#內地商品進口選定亞洲經濟體輸往世界各地的商品出口*選定亞洲經濟體之間的貿易往來*香港輸往亞洲的商品出口與一年前比較的增減百分率(以美元計算)圖圖2.2：區內貿易往來進一步擴張：區內貿易往來進一步擴張 25 表 2.2：按 主 要 市 場 劃 分 的 商 品 出 口 (與 一 年 前 比 較 的 實 質 增 減 百 分 率)二零二四年 二零二五年 全年 第一季 第二季 第三季 第四季 第一季 中國內地 10.4 13.8 12.6 10.8 5.5 14.3 美國 3.2-0.1 21.0 1.2-7.9 2.1 歐盟-1.1-11.6-0.4 9.4-0.8-8.4 東盟 17.3 15.5 21.7 12.3 19.8 22.4 越南 25.9 12.2 26.9 24.7 39.0 65.2 新加坡 2.4 3.5 2.0-15.1 19.8 3.6 印度-17.8 9.5-20.8-23.7-31.2-19.0 日本-3.9-3.0 0.6-3.6-9.5 0.5 台灣-2.7-8.3 8.1-8.2-1.5 33.4 韓國-9.4-9.8-4.7-14.0-8.9-9.4 整體#4.9 7.1 8.1 4.2 0.7 8.7 註：(#)本 表 載 列 的 增 長 率，不 能 與 表1.1內 本 地 生 產 總 值 下 的 貿 易 數 字 直 接 比 較。表1.1的 數 字 是 根 據 二 零 零 八 年 國 民 經 濟 核 算 體 系 的 標 準，採 用 所 有 權轉 移 原 則 記 錄 外 地 加 工 貨 品 和 轉 手 商 貿 活 動 編 製 而 成。26 註：歐 盟 在 二 零 二 五 年 第 一 季 的 進 口 需 求 是 根 據 二 零 二 五 年 五 月 初 的 資 料 計 算。2021年第一季2022年第一季2023年第一季2024年第一季2025年第一季-30-20-1001020304050圖圖2.3：輸往內地的出口強勁增長：輸往內地的出口強勁增長與一年前比較的增減百分率中國內地以美元計的進口需求香港輸往中國內地的商品出口2021年第一季2022年第一季2023年第一季2024年第一季2025年第一季-30-20-100102030405060與一年前比較的增減百分率圖圖2.4：輸往歐盟的出口進一步下跌：輸往歐盟的出口進一步下跌香港輸往歐盟的商品出口歐盟以美元計的進口需求2021年第一季2022年第一季2023年第一季2024年第一季2025年第一季-40-30-20-10010203040與一年前比較的增減百分率香港輸往美國的商品出口圖圖2.5：輸往美國的出口回升：輸往美國的出口回升美國的進口需求日本的進口需求(左標線)2021年第一季2022年第一季2023年第一季2024年第一季2025年第一季-40-30-20-10010203040與一年前比較的增減百分率香港輸往日本的商品出口圖圖2.6：輸往日本的出口微升：輸往日本的出口微升日本以美元計的進口需求 27 2021年第一季2022年第一季2023年第一季2024年第一季2025年第一季-60-40-20020406080100120香港輸往印度的商品出口圖圖2.7：輸往印度的出口：輸往印度的出口繼續顯著下跌繼續顯著下跌印度以美元計的進口需求與一年前比較的增減百分率2021年第一季2022年第一季2023年第一季2024年第一季2025年第一季-30-20-1001020304050圖圖2.8：輸往台灣的出口：輸往台灣的出口大幅反彈大幅反彈香港輸往台灣的商品出口台灣以美元計的進口需求與一年前比較的增減百分率2021年第一季2022年第一季2023年第一季2024年第一季2025年第一季-40-30-20-100102030405060與一年前比較的增減百分率香港輸往韓國的商品出口圖圖2.9：輸往韓國的出口：輸往韓國的出口進一步下跌進一步下跌韓國以美元計的進口需求2021年第一季2022年第一季2023年第一季2024年第一季2025年第一季-40-30-20-10010203040與一年前比較的增減百分率圖圖2.10：輸往新加坡的出口：輸往新加坡的出口繼續擴張繼續擴張香港輸往新加坡的商品出口新加坡以美元計的進口需求 28 商 品 進 口 2.9 商 品 進 口繼 上 一 季 按 年 實 質 增 長 0.2%後，在 二 零 二 五 年 第 一季 上 升7.3%。留 用 商 品 進 口(即 供 本 地 使 用 的 進 口；佔 二 零 二 四 年 商品 進 口 約 五 分 之 一)轉 為 上 升 1.2%。表 2.3：商 品 進 口 及 留 用 商 品 進 口 (與 一 年 前 比 較 的 增 減 百 分 率)商品進口 留用商品進口(a)按貨值 計算 按實質 計算( )價格 變動 按貨值 計算 按實質 計算 價格 變動 二零二四年 全年 6.0 2.6 3.2-4.4-5.9 1.4 第一季 8.0 3.3(-0.3)4.6-6.2-10.3(-1.7)4.8 第二季 7.4 4.0(0.4)3.1-10.8-10.7(-6.7)-0.3 第三季 6.0 3.2(1.5)2.6-1.8-1.5(12.9)-0.1 第四季 2.9 0.2(-0.8)2.6 0.6-1.4(-3.9)1.2 二零二五年 第一季 9.8 7.3(7.5)2.0 4.9 1.2(-0.4)2.3 註：(a)按 個 別 用 途 分 類 的 轉 口 貿 易 毛 利，乃 根 據 政 府 統 計 處 轉 口 貿 易 按 年 統 計 結 果估 計 得 出，用 以 計 算 本 港 留 用 商 品 進 口 的 價 值。( )本 表 載 列 的 增 長 率，不 能 與 表 1.1 內 本 地 生 產 總 值 下 的 貿 易 數 字 直 接 比 較。表 1.1 的 數 字 是 根 據 二 零 零 八 年 國 民 經 濟 核 算 體 系 的 標 準，採 用 所 有 權轉 移 原 則 記 錄 外 地 加 工 貨 品 和 轉 手 商 貿 活 動 編 製 而 成。()經 季 節 性 調 整 後 與 上 季 度 比 較 的 增 減 率。29 服 務 貿 易 服 務 輸 出 2.10 服 務 輸 出繼 上 一 季 按 年 實 質 增 長 6.5%後，在 二 零 二 五 年 第 一季 繼 續 明 顯 擴 張 6.6%。所 有 主 要 服 務 組 別 的 輸 出 均 進 一 步 上 升。具體 而 言，在 訪 港 旅 客 人 次 進 一 步 增 加 和 跨 境 運 輸 量 增 多 的 支 持 下，旅遊 服 務 輸 出 和 運 輸 服 務 輸 出 繼 續 擴 張。受 惠 於 其 他 跨 境 活 動 增 加 和 本港 股 票 市 場 暢 旺，金 融 服 務 輸 出 和 商 用 及 其 他 服 務 輸 出 進 一 步 上 升。2021年第一季2022年第一季2023年第一季2024年第一季2025年第一季-35-30-25-20-15-10-505101520253035百分率留用商品進口(甲甲)與一年前比較的實質增減率與一年前比較的實質增減率2021年第一季2022年第一季2023年第一季2024年第一季2025年第一季-25-20-15-10-5051015202530百分率(乙乙)經季節性調整經季節性調整後後與上季度比較與上季度比較的實質增減率的實質增減率商品進口圖圖2.11：商品進口：商品進口上升上升商品進口留用商品進口 30 表 2.4：按 主 要 服 務 組 別 劃 分 的 服 務 輸 出 (與 一 前 比 較 的 實 質 增 減 百 分 )其中 服務輸出 運輸 旅遊(a)金融服務 商用及 其他服務 二零二四年 全年 5.1 7.5 6.9 2.4 3.2 第一季 9.9(0.1)12.3 41.0-5.1 1.6 第二季 1.0(-1.8)5.0-9.2 4.2 3.6 第三季 2.8(3.5)5.8-3.4 4.6 4.4 第四季 6.5(4.7)7.3 5.9 7.7 3.4 二零二五年 第一季 6.6(*)5.7 5.3 10.8 3.8 註：數 字 是 根 據 二 零 零 八 年 國 民 經 濟 核 算 體 系 的 標 準，採 用 所 有 權 轉 移 原 則 記 錄外 地 加 工 貨 品 和 轉 手 商 貿 活 動 編 製 而 成。(a)主 要 包 括 訪 港 旅 遊 業 收 益。()經 季 節 性 調 整 後 與 上 季 比 較 的 增 減 。(*)增 減 小 於 0.05%。金融服務663 億元(28.0%)圖2.12：運輸和金融服務合共佔服務輸出總值的一半以上商用及其他服務464 億元(19.6%)2021年第一季2022年第一季2023年第一季2024年第一季2025年第一季-20-100102030百分率圖2.13：服務輸出按年繼續明顯擴張與一年前比較的實質增減率2025年第一季服務輸出總值:2,369 億元經季節性調整後與上季度比較的實質增減率運輸740 億元(31.2%)旅遊501 億元(21.1%)31 服 務 輸 入 2.11 服 務 輸 入繼 上 一 季 按 年 實 質 增 長 8.3%後，在 二 零 二 五 年 第 一 季上 升 5.5%。旅 遊 服 務、運 輸 服 務、製 造 服 務，以 及 商 用 及 其 他 服 務 的輸 入 均 錄 得 不 同 程 度 的 增 長。服務輸入圖2.14：商用及其他服務和旅遊合共佔服務輸入總值的六成以上商用及其他服務630 億元(34.6%)旅遊538 億元(29.6%)製造服務204 億元(11.2%)2021年第一季2022年第一季2023年第一季2024年第一季2025年第一季-20-100102030圖2.15：服務輸入上升與一年前比較的實質增減率百分率2025年第一季服務輸入總值:1,820 億元經季節性調整後與上季度比較的實質增減率運輸447 億元(24.6%)32 表 2.5：按 主 要 服 務 組 別 劃 分 的 服 務 輸 入 (與 一 前 比 較 的 實 質 增 減 百 分 )其中 服務輸入 旅遊( )運輸 製造服務()商用及 其他服務 二零二四年 全年 11.6 28.7 4.0 4.8 5.2 第一季 18.2(3.8)61.8 9.2 5.3 2.0 第二季 11.7 (0.5)25.4 2.5 7.8 6.9 第三季 9.0 (1.3)18.4 2.4 7.1 6.1 第四季 8.3 (2.6)18.9 1.9-0.4 6.4 二零二五年 第一季 5.5(0.7)4.0 2.7 3.4 9.4 註：數 字 是 根 據 二 零 零 八 年 國 民 經 濟 核 算 體 系 的 標 準，採 用 所 有 權 轉 移 原 則 記 錄外 地 加 工 貨 品 和 轉 手 商 貿 活 動 編 製 而 成。( )主 要 包 括 外 訪 旅 遊 開 支。()這 包 括 香 港 繳 付 外 地 加 工 單 位 的 加 工 費 價 值 和 這 些 加 工 單 位 直 接 採 購 的 原 材料 半 製 成 品 的 價 值。()經 季 節 性 調 整 後 與 上 季 比 較 的 增 減 。33 貨 物 及 服 務 貿 易 差 額 2.12 根 據 本 地 生 產 總 值 編 製 架 構 並 與 一 年 前 比 較，貨 物 貿 易 赤 字 在二 零 二 五 年 第 一 季 收 窄 至 30 億 元，這 是 由 於 貨 物 出 口 貨 值 上 升 的 幅度 較 進 口 貨 值 上 升 的 幅 度 為 大。與 此 同 時，服 務 貿 易 盈 餘 擴 大 至550 億 元。綜 合 貨 物 及 服 務 貿 易 差 額 在 二 零 二 五 年 第 一 季 錄 得520 億元 的 盈 餘(相 當 於 進 口 總 值 的 3.5%)，而 二 零 二 四 年 第 一 季 則 錄 得380 億 元 的 盈 餘(相 當 於 進 口 總 值 的 2.9%)。表 2.6：貨 物 及 服 務 貿 易 差 額 (按 當 時 市 價 計 算 以 十 億 元 為 單 位)整體出口 進口 貿易差額 貨物 服務 貨物 服務 貨物 服務 綜合 佔進口 總值的 百分率 二零二四年 全年 4,925 847 4,940 702-16 145 129 2.3 第一季 1,148 218 1,154 174-6 45 38 2.9 第二季 1,201 192 1,215 164-14 27 13 1.0 第三季 1,264 215 1,264 176-1 39 38 2.7 第四季 1,313 223 1,307 189 5 34 39 2.6 二零二五年 第一季 1,287 237 1,290 182-3 55 52 3.5 註：數 字 是 根 據 二 零 零 八 年 國 民 經 濟 核 算 體 系 的 標 準，採 用 所 有 權 轉 移 原 則 記 錄外 地 加 工 貨 品 和 轉 手 商 貿 活 動 編 製 而 成。由 於 進 位 關 係，字 相 加 未 必 等 於 總 和。34 其 他 發 展 2.13 因 應 美 國 在 四 月 初 加 徵 對 等 關 稅 ，政 府 已 加 強 支 援 香 港 企業 以 應 對 挑 戰。具 體 而 言，香 港 金 融 管 理 局 聯 同 銀 行 業 推 出 針 對 個 別行 業 的 支 持 措 施，以 協 助 更 多 中 小 企 獲 取 銀 行 融 資 和 升 級 轉 型。進 出口 及 製 造 業 方 面，參 與 銀 行 同 意 彈 性 延 長 貿 易 融 資 貸 款 還 款 期 或 提 供其 他 合 適 的 信 貸 安 排，以 協 助 個 別 因 貿 易 摩 擦 急 劇 升 溫 而 出 現 短 期 性資 金 流 壓 力 的 客 戶。香 港 出 口 信 用 保 險 局 亦 推 出 新 一 輪 優 化 措 施 以 支援 香 港 出 口 貿 易，協 助 香 港 企 業 加 速 開 拓 新 興 及 多 元 市 場。這 些 優 化措 施 包 括：(i)延 長 為 中 小 企 而 設 的 小 營 業 額 保 單 保 戶 提 供 的 免 費付 貨 前 風 險 保 障；(ii)為 非 小 營 業 額 保 單 保 戶 提 供 付 貨 前 風 險 保障 五 折 保 費 優 惠；以 及(iii)減 低 新 興 市 場 的 保 費 率，與 傳 統 主 要 市 場劃 一 收 費，以 減 低 成 本，幫 助 出 口 商 開 拓 新 興 市 場。與 此 同 時，政 府繼 續 利 用 各 類 專 項 資 助 計 劃，支 持 企 業 開 拓 新 市 場 和 加 快 數 碼 轉 型。2.14 政 府 繼 續 致 力 提 升 香 港 作 為 國 際 貿 易 中 心 和 跨 國 供 應 鏈 管 理 中心 的 地 位。財 政 司 司 長 在 二 零 二 五 至 二 六 財 政 年 度 政 府 財 政 預 算案 中 表 示，香 港 貿 易 發 展 局(香 港 貿 發 局)與 投 資 推 廣 署 會 聯 手 鼓 勵內 地 企 業 落 戶 香 港，建 立 管 理 離 岸 貿 易 和 供 應 鏈 的 國 際 或 區 域 總 部，助 力 這 些 企 業 走 出 去 。此 外，香 港 會 繼 續 發 揮 作 為 一 帶 一 路 功 能 平 台 的 角 色，深 耕 東 盟 和 中 東 市 場，並 探 索 中 亞、南 亞 和 北 非 的市 場 潛 力。例 如，早 前 投 資 推 廣 署 在 二 零 二 五 年 一 月 在 土 耳 其 伊 茲 密爾 增 設 顧 問 辦 事 處，香 港 貿 發 局 亦 於 二 零 二 五 年 年 初 在 柬 埔 寨 增 設 顧問 辦 事 處。政 府 正 與 馬 來 西 亞 和 沙 特 阿 拉 伯 政 府 積 極 商 討 開 設 經 濟 貿易 辦 事 處。與 此 同 時，為 繼 續 支 持 本 地 企 業 發 展 及 協 助 它 們 走 出去 ，政 府 會 向 發 展 品 牌、升 級 轉 型 及 拓 展 內 銷 市 場 的 專 項 基 金 及 市 場 推 廣 及 工 商 機 構 支 援 基 金 合 共 注 資 25 億 元。2.15 與 此 同 時，隨 着 香 港 與 巴 林 簽 訂 的 促 進 和 保 護 投 資 協 定(投 資協 定)於 三 月 生 效，雙 方 加 強 經 濟 關 係。根 據 投 資 協 定，雙 方 須 為 對方 投 資 者 提 供 的 保 障 包 括 公 正、公 平 和 非 歧 視 性 對 待 其 投 資；在 徵 收投 資 時 作 出 賠 償；以 及 容 許 投 資 和 收 益 自 由 轉 移 至 外 地。投 資 協 定 將增 強 投 資 者 信 心 和 擴 大 香 港 與 巴 林 之 間 的 投 資 流 動。隨 着 該 投 資 協 定生 效，香 港 已 簽 署 的 投 資 協 定 增 至 24 份，涵 蓋 33 個 外 地 經 濟 體。35 註 釋：(1)商 品 出 口 總 值 包 括 港 產 品 出 口 及 轉 口。商 品 出 口 與 進 口 按 實 質 計 算的 變 動，是 從 貿 易 總 值 變 動 中 扣 除 價 格 變 動 的 影 響 而 得 出。貿 易 總值 的 價 格 變 動 是 根 據 貨 品 的 單 位 價 值 變 動 而 估 計，並 無 計 及 交 易 貨物 在 組 合 成 分 或 質 素 方 面 的 改 變，但 某 些 有 特 定 價 格 指 數 的 選 定 商品 則 除 外。此 處 載 列 的 實 質 增 長 數 字，是 根 據 以 環 比 連 接 法 編 製 的對 外 貿 易 貨 量 指 數 所 計 算 的。這 個 計 算 法 在 二 零 一 五 年 三 月 首 次 公布 並 採 用，取 代 之 前 以 拉 斯 派 爾 型 方 法 配 以 固 定 基 期 編 製 的 商 品 貿易 指 數。貨 物 出 口 與 進 口 的 實 質 變 動，不 能 與 第 一 章 內 本 地 生 產 總值 下 以 實 質 計 算 的 貿 易 總 額 數 字 比 較，因 後 者 是 根 據 二 零 零 八 年國 民 經 濟 核 算 體 系 的 標 準，採 用 所 有 權 轉 移 原 則 記 錄 外 地 加 工 貨品 和 轉 手 商 貿 活 動 編 製 而 成。除 此 以 外，非 貨 幣 黃 金 在 貨 物 貿 易 的統 計 數 字 中 是 分 開 記 錄 的，並 不 包 括 在 第 二 章 載 列 的 貿 易 總 額 內；但 根 據 國 際 編 製 標 準，本 地 生 產 總 值 下 的 貿 易 總 額 數 字 則 包 括 非 貨幣 黃 金。(2)美 國 在 第 一 季 內 接 連 宣 布 關 稅 措 施。以 芬 太 尼 問 題 為 由，美 國 對 中國(包 括 香 港)的 進 口 商 品 加 徵 合 共 20%的 額 外 關 稅，當 中，首 10%的 關 稅 於 二 月 四 日 生 效，其 餘 10%的 關 稅 則 於 三 月 四 日 生 效。對加 拿 大 和 墨 西 哥 進 口 商 品 加 徵 的 25%關 稅 同 樣 於 三 月 四 日 生 效，惟 美 國 墨 西 哥 加 拿 大 協 定 所 涵 蓋 的 商 品 則 可 獲 豁 免。另 外，以 國 家 安 全 利 益 為 由，美 國 分 別 自 三 月 十 二 日 和 四 月 三 日 起，對 所有 進 口 鋼 鋁 和 汽 車 各 加 徵 25%的 關 稅。36(3)下 表 詳 細 比 較 國 基 會 先 後 在 二 零 二 五 年 四 月 及 三 個 月 前 所 作 的 增 長預 測。二零二五年 二零二四年(%)一月所作預測(%)四月所作預測(%)全球(按購買力平價加權)3.3 3.3 2.8 先進經濟體 1.8 1.9 1.4 美國 2.8#2.7 1.8 歐元區 0.9#1.0 0.8 英國 1.1#1.6 1.1 日本 0.1#1.1 0.6 新興市場和發展中經濟體 4.3 4.2 3.7 新興和發展中亞洲經濟體 5.3 5.1 4.5 中國內地 5.0#4.6 4.0 印度 6.5 6.5 6.2 東盟五國 4.6 4.6 4.0 中東及中亞 2.4 3.6 3.0 註：(#)實 際 數 字。()財 政 年 度。()包 括 印 尼、馬 來 西 亞、菲 律 賓、新 加 坡 及 泰 國。37 第 三 章：選 定 行 業 的 發 展 摘 要 住 宅 物 業 市 場 在 二 零 二 五 年 第 一 季 仍 然 偏 軟。隨 着 美 國 的 貿 易 政策 以 及 受 其 影 響 的 短 期 利 率 前 景 導 致 外 圍 環 境 的 不 確 定 性 增 加，市 場 氣 氛 在 臨 近 三 月 底 時 愈 趨 審 慎。整 季 合 計，住 宅 售 價 下 跌，租 金 則 維 持 強 韌。反 映 政 府 增 加 住 宅 供 應 的 持 續 努 力，未 來 三 至 四 年 一 手 私 人 住 宅單 位 總 供 應 量 會 維 持 在 高 水 平，按 二 零 二 五 年 三 月 底 的 估 算 將達105 000個 單 位。非 住 宅 物 業 市 場 在 第 一 季 仍 然 大 致 疲 弱。各 主 要 市 場 環 節 的 交 投活 動 表 現 不 一，售 價 和 租 金 則 進 一 步 下 跌。旅 遊 業 在 第 一 季 進 一 步 改 善。訪 港 旅 客 人 次 在 二 零 二 五 年 第 一 季按 年 上 升8.9%至1 220萬 人 次，其 中 非 內 地 訪 港 旅 客 人 次 的 增 幅較 內 地 訪 港 旅 客 人 次 的 增 幅 更 為 顯 著。物 流 業 在 第 一 季 錄 得 溫 和 增 長。整 體 貨 櫃 吞 吐 、空 運 吞 吐 量 和整 體 路 運 貨 物 吞 吐 量 分 別 按 年 上 升2.7%、3.2%和6.4%。38 物 業 3.1 住 宅 物 業 市 場在 二 零 二 五 年 第 一 季 仍 然 偏 軟。隨 着 美 國 的 貿 易政 策 以 及 受 其 影 響 的 短 期 利 率 前 景 導 致 外 圍 環 境 的 不 確 定 性 增 加，市場 氣 氛 在 臨 近 三 月 底 時 愈 趨 審 慎。整 季 合 計，住 宅 售 價 下 跌，租 金 則維 持 強 韌。3.2 第 一 季 送 交 土 地 註 冊 處 註 冊 的 住 宅 物 業 買 賣 合 約 總 數 較 上 一 季回 落19%至12 193 份，但 仍 較 一 年 前 的 水 平 高24%。與 首 兩 個 月 相比，三 月 的 交 易 宗 數 有 所 增 加，主 要 是 由 買 賣 合 約 價 值 介 乎 300 萬 元至 500 萬 元 的 交 易 活 動 所 帶 動。當 中，一 手 和 二 手 市 場 交 易 分 別 較 上一 季 減 少 22%和 18%。與 此 同 時，買 賣 合 約 總 值 較 上 一 季 下 跌 30%至886 億 元，但 仍 較 去 年 同 季 高 15%。3.3 整 體 住 宅 售 價 在 二 零 二 五 年 第 一 季 下 跌 2%。按 面 積 分 析，中小 型 單 位 和 大 型 單 位 的 售 價 在 季 內 均 下 跌 2%。二 零 二 五 年 三 月 的 住宅 售 價 平 均 較 二 零 二 一 年 九 月 的 高 位 低 29%。3.4 與 此 同 時，整 體 住 宅 租 金 維 持 強 韌，在 第 一 季 內 微 升 0.4%。按 面 積 分 析，中 小 型 單 位 和 大 型 單 位 的 租 金 升 幅 相 若，分 別 為 0.5%和0.4%。住 宅 物 業 平 均 租 金 回 報 率 由 二 零 二 四 年 十 二 月 的3.1%微 升 至二 零 二 五 年 三 月 的 3.2%。2020年第一季2021年第一季2022年第一季2023年第一季2024年第一季2025年第一季 0 5 000 10 000 15 000 20 000二手市場一手市場買賣合約數目二手市場交投(2005-2024年平均值)0 500 1 000 1 500 2 000 2 500 3 000 3 500 4 000 4 500 5 000 10二零二四年第一季二零二五年第一季買賣合約數目圖圖 3.1:交投活動在二零二五年第一季回落交投活動在二零二五年第一季回落合約成交金額(百萬元)一手市場交投(2005-2024年平均值)39 3.5 隨 着 住 宅 售 價 在 第 一 季 回 落，市 民 的 置 業 負 擔 指 數(即 面 積45 平 方 米 單 位 的 按 揭 供 款 相 對 住 戶 入 息 中 位 數(不 包 括 公 共 租 住 房 屋和 公 營 臨 時 房 屋 的 住 戶)的 比 率)在 季 內 續 有 輕 微 改 善 至 約59%，但 仍高 於 二 零 零 五 至 二 零 二 四 年 期 間 56%的 長 期 平 均 數(1)。2020202120222023202420258090100110120130140150160大型單位全部單位中小型單位指數(1997年10月=100)(乙)租金202020212022202320242025100110120130140150160170180190200210220230240大型單位全部單位中小型單位指數(1997年10月=100)(甲)價格圖 3.2:住宅售價在第一季下跌，租金則維持強韌註住宅物業價格指數只涵蓋二手市場成交。大型單位指實用面積至少達100平方米的單位，而中小型單位則指實用面積小於100平方米的單位。0506070809101112131415161718192021222324250102030405060708090100供款與入息比率(%)圖 3.3:市民的置業負擔能力續有輕微改善負擔較重負擔較輕45平方米單位的按揭供款(假設按揭成數為70%及年期為20年)相對住戶入息中位數(不包括公共租住房屋和公營臨時房屋的住戶)的比率。2005-2024年平均值註()59 40 3.6 政 府 的 政 策 重 點 是 以 有 節 有 度 及 務 實 的 方 式，維 持 持 續 和 穩 定的 房 屋 土 地 供 應，以 確 保 住 宅 物 業 市 場 健 康 平 穩 發 展。政 府 在 二 月 公布 二 零 二 五 至 二 六 年 度 賣 地 表，包 括 八 幅 住 宅 用 地，總 共 可 供 興 建 約4 450 個 單 位。計 及 各 方 面 所 估 計 的 土 地 來 源，二 零 二 五 至 二 六 財 政年 度 的 私 人 房 屋 土 地 總 供 應 預 計 可 供 興 建 約 13 700 個 單 位，與 私 人 房屋 供 應 13 200 個 單 位 的 年 度 目 標 相 若。政 府 會 繼 續 參 考 市 場 情 況 和 其他 供 應 來 源，按 季 公 布 出 售 土 地 計 劃，並 視 乎 市 場 情 況 在 季 度 中 加 推土 地，回 應 市 場 變 化。3.7 反 映 政 府 增 加 住 宅 供 應 的 持 續 努 力，未 來 三 至 四 年一 手 私 人 住宅 單 位 總 供 應 量(包 括 已 落 成 項 目 的 未 售 出 單 位、建 築 中 而 未 售 出 的單 位，以 及 已 批 出 土 地 而 隨 時 可 動 工 的 項 目 所 涉 及 的 單 位)會 維 持 在高 水 平，按 二 零 二 五 年 三 月 底 的 估 算 將 達105 000個 單 位。在 多 幅住 宅 用 地 轉 為 熟 地 後，將 可 額 外 供 應 1 100 個 單 位。3.8 財 政 司 司 長 在 二 零 二 五 至 二 六 財 政 年 度 政 府 財 政 預 算 案 中宣 布 將 徵 收100 元 從 價 印 花 稅 的 物 業 價 值 上 限 由300 萬 元 提 高 至400 萬 元，以 減 輕 購 買 樓 價 較 低 物 業 的 人 士 的 負 擔。有 關 調 整 已 於 二零 二 五 年 二 月 二 十 六 日 生 效。41 3.9 非 住 宅 物 業 市 場在 第 一 季 仍 然 大 致 疲 弱。各 主 要 市 場 環 節 的 交投 活 動 表 現 不 一，售 價 和 租 金 則 進 一 步 下 跌。3.10 寫 字 樓的 售 價 和 租 金 在 二 零 二 四 年 十 二 月 至 二 零 二 五 年 三 月 期間 分 別 平 均 進 一 步 下 跌 4%和 1%。當 中，甲 級 寫 字 樓 的 售 價 和 租 金 分別 在 季 內 下 跌3%及 1%。與 二 零 一 八 年 和 二 零 一 九 年 各 自 的 高 位 相比，二 零 二 五 年 三 月 的 售 價 和 租 金 分 別 平 均 低 46%和 19%。寫 字 樓 的平 均 租 金 回 報 率 由 二 零 二 四 年 十 二 月 的 3.7%微 升 至 二 零 二 五 年 三 月 的3.8%，當 中 甲 級 寫 字 樓 的 平 均 租 金 回 報 率 亦 由3.4%上 升 至3.5%。第一 季 寫 字 樓 的 交 投 量 較 上 一 季 上 升 20%至 220 宗，高 於 二 零 二 零 至 二零 二 四 年 期 間 180 宗 的 季 度 平 均 水 平。3.11 零 售 舖 位的 售 價 和 租 金 在 二 零 二 四 年 十 二 月 至 二 零 二 五 年 三 月期 間 分 別 下 跌1%和2%。與 二 零 一 八 年 和 二 零 一 九 年 各 自 的 高 位 相比，二 零 二 五 年 三 月 的 售 價 和 租 金 分 別 低 37%和 17%。平 均 租 金 回 報率 由 二 零 二 四 年 十 二 月 的3.3%微 升 至 二 零 二 五 年 三 月 的3.4%。第 一季 所 有 商 業 宇 的 交 投 量 較 上 一 季 減 少 22%至 270 宗(2)，仍 遠 低 於 二零 二 零 至 二 零 二 四 年 期 間 350 宗 的 季 度 平 均 水 平。3.12 分 層 工 廠 大 廈的 售 價 和 租 金 在 季 內 分 別 下 跌 2%和 1%。與 二 零一 九 年 和 二 零 二 三 年 各 自 的 高 位 相 比，二 零 二 五 年 三 月 的 售 價 和 租 金分 別 低 29%和 5%。平 均 租 金 回 報 率 由 二 零 二 四 年 十 二 月 的3.8%微 升至 二 零 二 五 年 三 月 的 3.9%。第 一 季 分 層 工 廠 大 廈 的 交 投 量 較 上 一 季 上升23%至 560 宗，與 二 零 二 零 至 二 零 二 四 年 期 間 的 季 度 平 均 水 平 持平。42 土 地 3.13 政 府 在 第 一 季 售 出 三 幅 土 地(包 括 兩 幅 住 宅 用 地 及 一 幅 物 流 服務 和 公 眾 停 車 場 用 地)，總 面 積 約 5.9 公 頃，成 交 金 額 約 49 億 元。另外，兩 幅 位 於 元 朗 的 工 業 用 地 的 招 標 期 限 均 由 二 零 二 五 年 三 月 二 十 一日 再 延 長 至 二 零 二 五 年 七 月 二 十 五 日。與 此 同 時，第 一 季 有 一 宗 換 地個 案 和 17 幅 修 訂 契 約 的 土 地 獲 批。3.14 商 業 用 途 的 土 地 方 面，有 見 於 寫 字 樓 空 置 率 近 年 處 於 高 水 平 及未 來 幾 年 的 供 應 仍 相 對 充 足，財 政 司 司 長 在 財 政 預 算 案 中 宣 布，政 府 在 來 年(即 二 零 二 五 至 二 六 年 度)不 會 推 售 商 業 用 地，讓 市 場 有 空間 消 化 現 有 供 應。政 府 亦 會 考 慮 將 原 本 可 在 未 來 數 年 推 售 的 部 分 商 業用 地 改 劃 作 住 宅 用 途 及 提 供 更 多 用 途 上 的 彈 性。202020212022202320242025 200 300 400 500 600 700 800 9001 000寫字樓*零售舖位分層工廠大廈202020212022202320242025120140160180200220240260280寫字樓零售舖位分層工廠大廈圖圖 3.4:非住宅物業市場在非住宅物業市場在第一季第一季仍然仍然大致大致疲弱疲弱(甲甲)價格價格(乙乙)租金租金指數(1999年=100)指數(1999年=100)註：(*)甲級或乙級寫字樓在二零二二年三月、二零二三年八月至十月及十二月，以及二零二四年二月及四月均沒有充足成交記錄，因此未能編製有關月份的整體寫字樓售價指數。圖表中遺漏的數值已採用直線插值法填補。43 旅 遊 業 3.15 旅 遊 業 進 一 步 改 善。訪 港 旅 客 人 次在 二 零 二 五 年 第 一 季 按 年 上升 8.9%至1 220 萬 人 次。內 地 訪 港 旅 客 人 次(佔 第 一 季 訪 港 旅 客 總 人次 的75.6%)按 年 上 升6.3%至920 萬 人 次。同 時，期 內 非 內 地 訪 港 旅客 人 次 的 增 幅 更 為 顯 著，按 年 上 升17.9%至 300 萬 人 次。來 自 其 他 短途 市 場 和 長 途 市 場 的 訪 港 旅 客 人 次 分 別 上 升17.7%和 18.2%至 210 萬和90 萬 人 次(專 題3.1)。按 留 港 時 間 分 析，過 夜 旅 客 和 不 過 夜 旅 客 人次 分 別 按 年 上 升 4.9%和 12.9%至 590 萬 和 630 萬 人 次。與 此 同 時，旅客 消 費(以 旅 遊 服 務 輸 出 計 算)按 年 實 質 上 升 5.3%。44 表 3.1：訪 港 旅 客 人 次 所有來源地 中國內地 其他短途市場*長途市場*二零一九年 第一季 18 234 400 14 527 700 2 522 900 1 183 800 第二季 16 637 500 12 943 000 2 482 100 1 212 400 第三季 11 891 600 9 321 900 1 673 300 896 300 第四季 9 149 200 6 814 500 1 380 800 953 900 二零二零年 第一季 3 489 200 2 644 800 498 800 345 600 第二季 26 900 15 200 4 900 6 800 第三季 34 100 14 200 10 200 9 700 第四季 18 600 10 800 5 100 2 700 二零二一年 第一季 16 500 11 600 3 100 1 900 第二季 17 200 12 700 2 400 2 200 第三季 29 400 21 800 4 300 3 300 第四季 28 300 19 600 5 200 3 500 二零二二年 第一季 11 500 8 600 2 000 1 000 第二季 64 500 53 400 5 600 5 500 第三季 173 700 139 700 17 200 16 800 第四季 354 900 173 600 102 500 78 800 二零二三年 第一季 4 414 800 3 356 000 782 400 276 300 第二季 8 469 100 6 748 400 1 223 100 497 700 第三季 10 438 100 8 573 500 1 328 700 535 900 第四季 10 677 700 8 077 700 1 834 100 765 900 二零二四年 第一季 11 228 800 8 698 200 1 770 300 760 300 第二季 9 922 400 7 452 300 1 713 000 757 100 第三季 11 437 500 9 095 700 1 662 900 679 000 第四季 11 914 000 8 797 000 2 133 900 983 200 二零二五年 第一季 12 228 200 9 245 400 2 084 300 898 600 註：(*)其 他 短 途 市 場 指 亞、南 亞 及 東 南 亞、台 灣 及 澳 門，但 包 括 內 地；長 途市 場 則 指 美 洲、歐 洲、非 洲、中 東、澳 洲、新 西 及 南 太 平 洋。二 零 二 四 年 施 政 報 告 宣 布，由 二 零 二 四 年 十 月 十 六 日 起 全 面 取 消 旅 客 提 交抵 港 或 離 港 申 報 表 要 求，使 出 入 境 更 便 捷。由 於 居 住 地 數 據 僅 可 以 從 旅 客提 交 的 抵 港 申 報 表 收 集，現 已 無 法 取 得 相 關 數 據。此 表 的 分 類 方 法 已 由 按 居 住國 家 地 區 劃 分 改 為 按 國 籍 地 區 劃 分。由 於 進 位 關 係，數 字 相 加 未 必 等 於 總數。45 表 3.2：過 夜 旅 客 人 次 和 不 過 夜 旅 客 人 次 過夜旅客人次 不過夜旅客人次 二零一九年 第一季 7 775 100 10 459 300 第二季 7 145 100 9 492 400 第三季 5 108 400 6 783 200 第四季 3 723 700 5 425 500 二零二零年 第一季 1 280 900 2 208 300 第二季 26 500 300 第三季 33 800 300 第四季 18 100 500 二零二一年 第一季 16 300 200 第二季 16 900 300 第三季 29 000 300 第四季 26 900 1 400 二零二二年 第一季 10 700 800 第二季 62 700 1 800 第三季 164 600 9 100 第四季 329 800 25 100 二零二三年 第一季 2 340 400 2 074 400 第二季 4 237 500 4 231 700 第三季 5 267 600 5 170 500 第四季 5 313 900 5 363 800 二零二四年 第一季 5 613 400 5 615 400 第二季 4 928 900 4 993 600 第三季 5 656 800 5 780 800 第四季 5 744 900 6 169 200 二零二五年 第一季 5 888 400 6 339 800 註：由 於 進 位 關 係，數 字 相 加 未 必 等 於 訪 港 旅 客 總 人 次。3.16 第 一 季 酒 店 房 間 平 均 入 住 率 為 88%，高 於 一 年 前 錄 得 的 85%。同 時，酒 店 實 際 平 均 房 租 在 第 一 季 按 年 下 跌 11.6%至 1,265 元(3)。46 3.17 為 落 實 無 處 不 旅 遊 的 理 念 及 香 港 旅 遊 業 發 展 藍 圖 2.0，財 政 司 司 長 在 財 政 預 算 案 中 宣 布，來 年 會 向 香 港 旅 遊 發 展 局(旅發 局)撥 款 12.35 億 元。旅 發 局 會 與 更 多 國 際 品 牌 合 作 舉 辦 活 動，說好 香 港 旅 遊 故 事，並 繼 續 支 持 更 多 會 議、獎 勵 旅 遊 活 動 及 展 覽 在 港 舉行。政 府 會 加 強 推 廣 一 系 列 特 色 旅 遊 項 目，例 如 生 態 旅 遊、熊 貓 旅遊、賽 馬 旅 遊 等，豐 富 香 港 的 旅 遊 體 驗。與 此 同 時，政 府 已 預 留 資 源加 強 對 郵 輪 業 的 支 援，鼓 勵 郵 輪 公 司 增 加 訪 港 航 次、過 夜 停 泊，以 及利 用 香 港 作 為 母 港。47 專題 3.1 香港旅遊業近期表現 旅遊業在二零二四年繼續復蘇，並在二零二五年第一季進一步改善。訪港旅客在二零二四年上升 30.9%至約 4 450 萬人次，在二零二五年第一季再按年上升8.9%。當中，內地訪港旅客在二零二四年上升 27.2%至 3 400 萬人次；非內地訪 港 旅 客 的 升 幅 更 為 顯 著，上 升 44.4%至 1 050 萬 人 次。在 二 零 二 五 年 第 一季，內地訪港旅客和非內地訪港旅客人次按年分別上升 6.3%和 17.9%(圖 1)。圖 1：按市場劃分的訪港旅客人次 政府在二零二四年加強多項措施，例如舉辦涵蓋體育、美食 和娛樂等元素的不同盛事，以提升香港作為旅遊目的地的吸引力，這些措施亦有助開拓多元化的客源。在訪港旅客當中，儘管內地旅客仍佔絕大多數，但非內地旅客人次佔整體 旅 客 人 次 的 比 例 正 逐 漸 上 升，由 二 零 二 三 年 的 21.3%升 至 二 零 二 四 年的 23.5%。除 了 日 本、韓 國、美 國 和 歐 洲 等 傳 統 客 源 地 外(約 佔 二 零 二 四 年 非內 地 旅 客 人 次 的 三 分 之 一)，來 自 南 亞 及 東 南 亞 的 訪 港 旅 客 人 次 比 例 顯 著 增加。在二零一八年，南亞及東南亞旅客人次只佔非內地旅客人次約四分之一，在二零二四年其佔比已增至約三分之一。事實上，南亞及東南亞訪港旅客人次在二零二三年穩步復蘇後，在二零二四年上升 44.1%，並在二零二五年第一季按年再升 12.9%。其中，菲律賓為南亞及東南亞最大的客源市場，來自菲律賓的 旅 客 人 次 在 二 零 二 四 年 明 顯 急 升 54.5%，並 在 二 零 二 五 年 第 一 季 按 年 再 升17.2%。來自多個其他東南亞經濟體的旅客人次亦錄得顯著升幅(表1)。0 10 20 30 40 50 60內地其他短途市場長途市場2024年2025年第一季圖圖 1：按市場劃分的訪港旅客人次：按市場劃分的訪港旅客人次 27.2% 6.3% 40.9% 17.7% 53.2% 18.2%與一年前比較的增減百分率註：其他短途市場指亞、南亞及東南亞、台灣及澳門，但包括內地。長途市場指美洲、歐洲、非洲、中東、澳洲、新西及南太平洋。48 專題 3.1(續)表 1：選定東南亞經濟體的訪港旅客人次 二零二四年(按年增減率)二零二五年第一季(按年增減率)印尼 366 973( 42.6%)107 357( 45.2%)馬來西亞 405 508( 49.9%)104 199( 9.8%)菲律賓 1 194 446( 54.5%)312 575( 17.2%)新加坡 466 071( 33.1%)110 909( 12.7%)越南 48 309( 51.5%)11 943( 22.3%)政府致力推廣香港作為亞洲國際都會和盛事之都，亦有助香港旅遊業復蘇。本港在二零二四年全年舉辦逾 240 項盛事，盛事年表涵蓋多個國際峰會、會議和高層次商業活動，有助推動會議、展覽及獎勵旅遊(會展獎勵旅遊)的進一步發展。去年，過夜會展獎勵旅遊旅客顯著增加 9.2%至 142 萬人次，他們的人均消費亦較整體過夜旅客高約四成。會展獎勵旅遊不單為本港零售、餐飲和酒店行業帶來高增值旅客，亦有利企業交流和合作，為企業創造新的合作機會，有助鞏固香港作為首屈一指國際商業樞紐的地位。二零二四年的多項政策發展亦為旅遊業持續復蘇帶來支持，特別是中央政府推出 多 項 惠 及 香 港 旅 遊 業 的 措 施，包 括 把 個 人 遊 計 劃 擴 展 至 十 個 內 地 城 市(合共涵蓋 59 個城市)、恢復深圳市戶籍居民赴香港一簽多行個人遊簽注，並實施新安排，把一簽多行個人遊簽注擴展至持居住證的深圳市非戶籍居民。舉例而言，自去年年底落實新措施以來，截至二零二五年第一季末，已有 約 118 萬名旅客持一簽多行個人遊簽注到訪香港。為落實無處不旅遊的理念，並進一步推動旅遊相關產業健康及持續發展，政府在二零二四年十二月公布香港旅遊業發展藍圖 2.0，前瞻地勾劃出香港旅遊業未來發展的核心原則、發展策略和路徑。展望未來，政府會繼續在世界各地宣傳和推廣作為盛事之都的香港，而香港最大規模的體育基建，啟德體育園的開幕亦會為旅遊業注入更多動力，從而推動經濟加速發展。49 物 業 3.18 物 流 業 在 第 一 季 錄 得 溫 和 增 長。整 體 貨 櫃 吞 吐 按 年 上 升2.7%至 約 340 萬 個 二 十 呎 標 準 貨 櫃 單 位。不 過，經 香 港 港 口 處 的 貿 貨 值 下 跌 3.9%，其 佔 貿 易 總 值 的 份 額 由 一 年 前 的 11.9%下 跌 至10.3%。3.19 空 運 吞 吐 量在 第 一 季 按 年 上 升 3.2%至 120 萬 公 噸。同 時，空運 貿 易 貨 值 上 升 9.2%，儘 管 其 佔 貿 易 總 值 的 份 額 由 一 年 前 的 46.1%下跌 至 45.6%。-25-20-15-10-5051015202530 0 1 000 2 000 3 000 4 000 5 000 6 000 7 000 8 000 9 0002020年第一季2021年第一季2022年第一季2023年第一季2024年第一季2025年第一季內河貨船處理的貨櫃吞吐量(左標線)遠洋貨船處理的貨櫃吞吐量(左標線)與一年前比較的整體增減百分率(右標線)圖圖 3.5:貨櫃吞吐量在第貨櫃吞吐量在第一一季季上升上升二十呎標準貨櫃單位(000)百分率註：(*)最新一季的貨櫃吞吐量數字為香港海運港口局的初步估計，其中遠洋和內河貨船的分項數字暫時未能提供。*50 3.20 整 體 路 運 貨 物 吞 吐 量在 第 一 季 按 年 上 升 6.4%至 400 萬 公 噸。同 時，路 運 貿 易 貨 值 上 升 16.0%，其 佔 貿 易 總 值 的 份 額 由 一 年 前 的41.6%增 加 至 43.8%。運 輸 3.21 按 客 運 模 式 統 計 的 跨 境 客 運 交 通 流 量 在 第 一 季 表 現 各 異。航 空客 運 量 繼 續 增 長，由 上 一 季 的 1 410 萬 人 次 增 加 至 第 一 季 的 1 460 萬人 次。另 一 方 面，陸 路 和 水 路 跨 境 客 運 量 分 別 由6 740 萬 人 次 及230 萬 人 次 縮 減 至6 620 萬 人 次 及 220 萬 人 次。平 均 每 日 跨 境 輛 在 去 年 急 增 後，按 季 仍 微 升 0.6%至 45 711 架 次。0 200 400 600 800 1 000 1 200 1 4002020年第一季2021年第一季2022年第一季2023年第一季2024年第一季2025年第一季(甲甲)空運吞吐量空運吞吐量02004006008001,0001,2001,4002020年第一季2021年第一季2022年第一季2023年第一季2024年第一季2025年第一季(乙乙)空運貿易貨值空運貿易貨值*圖圖 3.6:空運吞吐量空運吞吐量和空運貿易貨值和空運貿易貨值在第一季上升在第一季上升千公噸十億元註:(*)不包括轉運貨物。51 創 新 科 技 3.22 財 政 司 司 長 在 財 政 預 算 案 中 公 布 多 項 舉 措，以 推 動 創 新 科技(創 科)、數 字 經 濟 和 人 工 智 能 的 發 展。這 些 舉 措 包 括：(i)預留 10 億 元 以 成 立 香 港 人 工 智 能 研 發 院，促 進 人 工 智 能 科 技 的 研 發 和應 用；(ii)推 出 為 期 兩 年 的 製 造 及 生 產 線 升 級 支 援 先 導 計劃 ，協 助 約 400 家 企 業 訂 立 智 能 生 產 策 略 和 為 現 有 生 產 線 引 進 先 進技 術；(iii)設 立 100 億 元 的 創 科 產 業 引 導 基 金 ，加 強 引 導 市 場 資金 投 資 策 略 性 新 興 和 未 來 產 業；(iv)推 出 1.8 億 元 的 創 科 加 速 器 先導 計 劃 ，吸 引 初 創 企 業 服 務 機 構 在 香 港 建 立 加 速 器 基 地；(v)研 究 簡化 審 批 營 辦 低 軌 衞 星 牌 照 的 流 程；(vi)檢 討 知 識 產 權 方 面 的 稅 務 扣 除安 排，加 速 推 動 知 識 產 權 密 集 型 產 業 的 發 展 和 促 進 知 識 產 權 貿 易；以及(vii)開 通 科 企 專 線 ，便 利 特 專 科 技 和 生 物 科 企 的 上 市 申 請 準 備工 作。3.23 政 府 在 三 月 二 十 日 公 布 首 批 合 共 38 個 低 空 經 濟 監 管 沙 盒 試 點 項 目，涵 蓋 緊 急 救 援、物 流 配 送、維 修 和 安 全 檢 查、監 測、低 空基 建 設 施 等 多 個 領 域 和 應 用 場 景，結 合 科 研 成 果 與 企 業 力 量，從 而 推動 低 空 經 濟 安 全 有 序 發 展，使 香 港 成 為 低 空 經 濟 這 個 新 質 生 產 力 新 興產 業 的 引 領 者。文 化 藝 術 及 創 意 產 業 3.24 財 政 預 算 案 宣 布，為 促 進 香 港 發 展 成 為 中 外 文 化 藝 術 交 流中 心，政 府 會 繼 續 透 過 文 化 藝 術 盛 事 基 金 ，吸 引 和 支 持 國 際 或 大型 文 化 藝 術 活 動 在 香 港 舉 行。政 府 亦 會 支 持 於 二 零 二 六 年 舉 辦 的 第 二屆 香 港 演 藝 博 覽 ，將 之 打 造 成 香 港 的 文 化 藝 術 產 業 旗 艦 活 動。與此 同 時，政 府 積 極 推 動 多 元 的 文 化 藝 術 活 動，例 如 於 三 月 舉 行 的 世 界知 名 的 藝 術 展 會、文 化 高 峰 會、展 覽、電 影 放 映 和 表 演 藝 術 節 目。3.25 財 政 預 算 案 宣 布，政 府 將 於 未 來 五 年 支 持 文 化 知 識 產 權 創造 者 和 生 產 者 推 進 合 計 超 過 30 個 文 化 知 識 產 權 項 目，並 正 促 進 文 創界 內 的 跨 範 疇 合 作，增 加 文 化 知 識 產 權 產 品 的 傳 播 力 和 商 業 價 值。52 環 境 3.26 財 政 司 司 長 在 財 政 預 算 案 中 提 出 多 項 綠 色 措 施，包 括 推 動可 持 續 運 輸 和 廢 物 處 理 等。在 綠 色 運 輸 方 面，財 政 預 算 案 建 議 推出 三 億 元 的 高 速 充 電 樁 鼓 勵 計 劃 ，為 市 場 在 二 零 三 零 年 前 裝設 3 000 個 電 動 車 高 速 充 電 樁 提 供 誘 因。財 政 預 算 案 也 宣 布 為 用於 加 注 的 綠 色 甲 醇 提 供 稅 務 豁 免，以 及 承 諾 會 繼 續 落 實 綠 色 船 用 燃料 加 注 行 動 綱 領 ，把 香 港 發 展 成 綠 色 船 用 燃 料 加 注 中 心。與 此 同時，政 府 會 在 多 處 進 一 步 推 展 智 慧 綠 色 集 體 運 輸 系 統，並 爭 取 分 別 於二 零 二 五 年 就 啟 德 項 目 及 於 二 零 二 六 年 就 東 九 龍 項 目 和 洪 水 橋 厦 村及 元 朗 南 新 發 展 區 項 目 招 標。在 廢 物 處 理 方 面，財 政 預 算 案 提 出增 撥 1.8 億 元 擴 展 全 港 的 廚 餘 回 收 網 絡。3.27 政 府 在 二 零 二 五 年 三 月 將 2025 年 建 築 物 能 源 效 益(修 訂)條 例草 案 提 交 立 法 會。該 條 例 草 案 旨 在 提 升 建 築 物 能 源 效 益，藉 以 降 低用 電 量 和 碳 排 放。當 條 例 草 案 全 面 實 施 後，預 計 到 二 零 三 五 年 可 額 外節 省 五 億 度 電，相 當 於 約 15 萬 個 三 人 家 庭 的 每 年 用 電 量。53 註 釋：(1)由 二 零 一 九 年 第 三 季 開 始，置 業 負 擔 指 數 的 計 算 基 礎 涵 蓋 以 最 優 惠貸 款 利 率 為 基 準 及 以 香 港 銀 行 同 業 拆 息 為 基 準 的 新 造 按 揭 貸 款 的 按揭 利 率。因 此，自 二 零 一 九 年 第 三 季 起 的 數 據 未 必 能 與 以 往 季 度 的數 據 直 接 相 比，因 為 後 者 只 採 用 以 最 優 惠 貸 款 利 率 為 基 準 的 新 造 按揭 貸 款 的 按 揭 利 率 為 計 算 基 礎。這 些 數 字 會 在 取 得 更 多 數 據 後 再 作 修 訂。(2)交 投 量 為 商 業 樓 宇 的 數 字，商 業 樓 宇 包 括 零 售 舖 位 及 其 他 設 計 或 改建 作 商 業 用 途 的 樓 宇，但 不 包 括 專 門 作 寫 字 樓 用 途 的 樓 宇。(3)有 關 酒 店 房 間 入 住 及 實 際 房 租 的 字 並 包 括 賓 館。這 些 數 字 會在 取 得 更 多 數 據 後 再 作 修 訂。54 第 四 章：金 融 業#摘 要 香 港 的 利 率 在 二 零 二 五 年 第 一 季 回 軟。由 於 美 國 聯 邦 公 開 市 場 委員 會 在 第 一 季 內 維 持 聯 邦 基 金 利 率 的 目 標 區 間 不 變，香 港 金 融 管理 局(金 管 局)的 貼 現 窗 基 本 利 率 維 持 在4.75%不 變。然 而，港 元銀 行 同 業 拆 息 因 季 節 性 港 元 資 金 需 求 減 退 而 回 落。零 售 層 面 的 利率 同 樣 輕 微 回 落。港 元 兌 美 元 即 期 匯 率 在 第 一 季 整 季 維 持 在 強 方 兌 換 保 證 區 內。儘管 即 期 匯 率 曾 於 一 月 因 企 業 的 季 節 性 資 金 需 求 減 退 而 有 所 減 弱，但 其 後 受 惠 於 本 地 股 票 市 場 暢 旺 而 稍 為 轉 強。隨 着 美 元 兌 大 部 分主 要 貨 幣 貶 值，貿 易 加 權 名 義 港 匯 指 數 和 實 質 港 匯 指 數 均 在 第 一季 內 下 跌0.4%。貸 款 及 墊 款 總 額 在 第 一 季 內 增 加0.6%。當 中，在 香 港 境 內 和 境 外使 用 的 貸 款 分 別 增 加0.5%和1.1%。本 地 股 票 市 場 在 一 月 大 致 維 持 窄 幅 上 落 後，市 場 氣 氛 受 到 內 地 人工 智 能 取 得 突 破 性 發 展 和 中 央 政 府 在 全 國 兩 會 期 間 提 出 刺 激 內 部經 濟 措 施 帶 動，本 地 股 票 市 場 在 農 曆 新 年 假 期 後 至 三 月 中 旬 期 間飆 升。然 而，市 場 在 臨 近 季 末 時 因 對 美 國 貿 易 政 策 前 景 的 憂 慮 而降 溫。恒 生 指 數(恒 指)在 三 月 十 九 日 升 至24 771點 的 三 年 高 位，隨 後 略 為 回 落，於 第 一 季 末 收 報23 120點，較 二 零 二 四 年 年 底 高15.3%。隨 着 恒 指 回 升，交 投 活 動 在 第 一 季 明 顯 擴 張，集 資 活 動亦 顯 著 增 加。(#)本 章 由 金 管 局 與 政 府 經 濟 顧 問 辦 公 室 聯 合 編 寫。55 及 匯 4.1 香 港 的 利 率 在 二 零 二 五 年 第 一 季 回 軟。由 於 美 國 聯 邦 公 開 市 場委 員 會 在 第 一 季 內 維 持 聯 邦 基 金 利 率 的 目 標 區 間 在 4.25-4.50%不 變，金 管 局 的 貼 現 窗基 本 利 率(1)維 持 在4.75%不 變。然 而，港 元 銀 行 同 業拆 息因 季 節 性 港 元 資 金 需 求 減 退 而 回 落。隔 夜 拆 息 和 三 個 月 期 拆 息 分別 由 二 零 二 四 年 年 底 的 5.65%和 4.37%下 跌 至 二 零 二 五 年 三 月 底的 3.85%和 3.88%。4.2 港 元 收 益 率 曲 線在 第 一 季 下 移，當 中 較 短 年 期 的 下 移 幅 度 較 為明 顯，同 時 較 長 年 期 的美 元 收 益 率有 所 回 落。反 映 它 們 的 相 對 走 勢，六 個 月 期 外 匯 基 金 票 據 與 六 個 月 期 美 國 國 庫 券 的 收 益 率 負 差 距 由 二 零二 四 年 年 底 的 54 個 基 點 擴 大 至 二 零 二 五 年 三 月 底 的 117 個 基 點，十年 期 香 港 政 府 債 券 與 十 年 期 美 國 國 庫 債 券 的 收 益 率 負 差 距 則 由 84 個基 點 收 窄 至 72 個 基 點。0.01.02.03.04.05.06.07.08.0一個月三個月六個月一年二年三年*五年*十年*圖圖 4.1:港元收益率曲線下移，當中較短年期的下移幅度較為明顯，港元收益率曲線下移，當中較短年期的下移幅度較為明顯，同時較長年期的美元收益率有所回落同時較長年期的美元收益率有所回落年利率二零二五年三月底外匯基金票據及債券/香港政府債券與美國國庫債券的收益率差距:距離到期日六個月:-117 個基點距離到期日十年:-72 個基點距離到期日時間美國國庫債券(二零二四年年底)外匯基金票據及債券/香港政府債券(二零二四年年底)美國國庫債券(二零二五年三月底)外匯基金票據及債券/香港政府債券(二零二五年三月底)註:(*)上述三年、五年和十年期的港元收益率為基礎建設債券計劃或政府可持續債券計劃下香港政府債券的收益率。56 4.3 零 售 層 面 的 利 率 在 第 一 季 內 同 樣 輕 微 回 落。在 二 零 二 五 年 三 月底，各 家 銀 行 的最 優 惠 貸 款 利 率介 乎 5.25%至 5.75%不 等。主 要 銀 行為 少 於 10 萬 元 存 款 提 供 的平 均 儲 蓄 存 款 利 率由 二 零 二 四 年 年 底的 0.30%微 跌 至 二 零 二 五 年 三 月 底 的 0.22%，一 年 定 期 存 款 利 率在 同期 由 0.39%下 跌 至0.27%。反 映 零 售 銀 行 平 均 資 金 成 本 的綜 合 利 率(2)由 二 零 二 四 年 年 底 的 2.24%下 跌 至 二 零 二 五 年 三 月 底 的 2.07%。4.4 港 元 兌 美 元 即 期 匯 率在 第 一 季 整 季 維 持 在 強 方 兌 換 保 證 區 內。儘 管 即 期 匯 率 曾 於 一 月 因 企 業 的 季 節 性 資 金 需 求 減 退 而 有 所 減 弱，但其 後 受 惠 於 本 地 股 票 市 場 暢 旺 而 稍 為 轉 強，於 季 末 收 報 每 美 元 兌7.779 港 元，二 零 二 四 年 年 底 則 為 每 美 元 兌 7.763 港 元。三 個 月 和 十二 個 月港 元 遠 期 匯 率的 折 讓 分 別 由 二 零 二 四 年 年 底 的 88 點 子 和314 點 子(每 點 子 相 等 於 0.0001 港 元)擴 大 至 二 零 二 五 年 三 月 底 的149 點 子 和 417 點 子。總 結 餘 幾 無 變 動，在 二 零 二 五 年 三 月 底 為446 億 元。0408012016020024028032036040044048001234561/224/227/2210/221/234/237/2310/231/244/247/2410/241/25最優惠貸款利率港元銀行同業三個月期拆息總結餘(右標線)年利率港元銀行同業隔夜拆息貼現窗基本利率十億元圖圖4.2：銀行同業拆息在第一季內回落，零售層面的利率亦輕微回落：銀行同業拆息在第一季內回落，零售層面的利率亦輕微回落(周末數字周末數字)57 4.5 在 聯 繫 匯 率 制 度 下，港 元 兌 其 他 貨 幣 的 匯 率 走 勢 緊 隨 美 元 的 匯率 變 化。隨 着 美 元 兌 大 部 分 主 要 貨 幣 貶 值，貿 易 加 權 名 義 港 匯 指 數和實 質 港 匯 指 數(3)均 在 第 一 季 內 下 跌 0.4%。貨 幣 供 應 及 銀 業 4.6 港 元 廣 義貨 幣 供 應(港 元 M3)在 二 零 二 五 年 三 月 底 較 二 零 二 四年 年 底 增 加4.9%至89,060 億 元，經 季 節 性 調 整 後 的 港 元 狹 義 貨 幣 供應(港 元 M1)增 加 2.1%至16,250 億 元(4)。同 時，認 可 機 構(5)的存 款 總額上 升 3.5%至 179,770 億 元，當 中 港 元 存 款 和 外 幣 存 款 分 別 上 升 5.1%和 2.2%。7.557.607.657.707.757.807.857.901/227/221/237/231/247/241/25港元兌美元即期匯率港元兌美元十二個月遠期匯率港元兌美元三個月遠期匯率港元兌美元8590951001051101/201/211/221/231/241/25指數(二零二零年一月=100)名義港匯指數實質港匯指數圖圖4.3：港元兌美元即期匯率在第一季：港元兌美元即期匯率在第一季維持在強方兌換保證區內維持在強方兌換保證區內(周末數字周末數字)圖圖4.4：貿易加權名義港匯指數和實質港匯指數：貿易加權名義港匯指數和實質港匯指數均在第一季內下跌均在第一季內下跌(按月平均水平按月平均水平)聯繫匯率/兌換範圍*註:(*)陰影部分為自二零零五年五月起因應三項優化聯繫匯率制度運作的措施而實施的兌換範圍。58 表 4.1：港 元 貨 幣 供 應 及 整 體 貨 幣 供 應 M1 M2 M3 季內增減百分率 港元 總額 港元(a)總額 港元(a)總額 二零二四年 第一季-3.9-1.6*-0.1*第二季 0.4 3.5 1.1 3.4 1.1 3.4 第三季 3.7 6.7 1.3 2.4 1.3 2.4 第四季 0.7-2.7 0.3 1.4 0.3 1.4 二零二五年 第一季 2.1 4.3 4.9 3.2 4.9 3.2 二零二五年三月底總額(十億元)1,625 2,866 8,890 19,049 8,906 19,095 與一年前 比較的增減百分率 7.0 12.1 7.7 10.8 7.7 10.8 註：()經 季 節 性 調 整。(a)經 調 整 以 包 括 外 幣 掉 期 存 款。(*)增 減 小 於 0.05%。2020年第一季2021年第一季2022年第一季2023年第一季2024年第一季2025年第一季-30-20-10010203040二零二五年三月底數字:16,250 億元與一年前比較的增減率與對上季度比較的增減率圖圖 4.5:港元廣義貨幣供應和狹義貨幣供應均在第一季內增加港元廣義貨幣供應和狹義貨幣供應均在第一季內增加2020年第一季2021年第一季2022年第一季2023年第一季2024年第一季2025年第一季-30-20-10010203040(乙乙)港元港元 M3#與一年前比較的增減率與對上季度比較的增減率百分率百分率(甲甲)港元港元 M1(經季節性調整經季節性調整)二零二五年三月底數字:89,060 億元註:()期末數字。(#)經調整以包括外幣掉期存款。59 4.7 貸 款 及 墊 款 總 額較 二 零 二 四 年 年 底 增 加0.6%至 二 零 二 五 年 三月 底 的99,710 億 元。按 貨 幣 分 析，港 元 貸 款 減 少 1.5%，外 幣 貸 款 則增 加4.0%。反 映 存 款 和 貸 款 的 相 對 走 勢，港 元 貸 存 比 由 二 零 二 四 年年 底 的 77.1%下 跌 至 二 零 二 五 年 三 月 底 的72.3%，外 幣 貸 存 比 率 則 由40.5%上 升 至 41.2%。4.8 在 香 港 境 內 使 用 的 貸 款(包 括 貿 易 融 資)和 在 香 港 境 外 使 用 的 貸款 分 別 較 二 零 二 四 年 年 底 增 加 0.5%和 1.1%至 二 零 二 五 年 三 月 底 的75,280 億 元 和 24,440 億 元。在 香 港 境 內 使 用 的 貸 款 中，放 予 不 同 經濟 行 業 的 貸 款 表 現 各 異。受 惠 於 農 曆 新 年 假 期 後 股 票 市 場 交 投 暢 旺，放 予 股 票 經 紀 的 貸 款 顯 著 上 升 10.6%。放 予 製 造 業 和 金 融 機 構 的 貸 款亦 分 別 上 升5.1%和4.4%。另 一 方 面，受 美 國 貿 易 政 策 前 景 不 明 朗 影響，貿 易 融 資 轉 為 下 跌 4.7%，放 予 批 發 及 零 售 業 的 貸 款 也 進 一 步 下 跌2.1%。至 於 與 物 業 相 關 的 貸 款，放 予 購 買 住 宅 物 業 的 貸 款 微 升0.6%，放 予 建 造 業、物 業 發 展 及 投 資 的 貸 款 則 進 一 步 下 跌 2.7%。表 4.2：貸 款 及 墊 款 所有在香港境內使用的貸款及墊款 貸款予：季內增減 百分率 貿易融資 製造業 批發及 零售業 建造業、物業發展 及投資 購買 住宅 物業(a)金融 機構 股票經紀 合計(b)所有在香港 境外使用的 貸款及墊款(c)貸款及 墊款總額 二零二四年 第一季-0.5 0.5-4.7-0.7 0.1-7.5-10.4-1.2-0.4-1.0 第二季 6.0-2.7 0.2-2.8 0.7 0.5-2.4 0.3-4.6-0.9 第三季-1.5 2.1 3.4-3.1 0.7-1.3 54.9-0.8 1.7-0.2 第四季 0.6-0.9-1.5-1.1-0.1 1.8-23.1-0.1-2.3-0.7 二零二五年 第一季-4.7 5.1-2.1-2.7 0.6 4.4 10.6 0.5 1.1 0.6 二零二五年三月底 總額(十億元)363 310 287 1,510 2,019 877 54 7,528 2,444 9,971 與一年前比較的 增減百分率 0.2 3.4*-9.5 1.9 5.4 28.6-0.1-4.2-1.2 註：(a)數 字 除 包 括 用 於 購 買 私 人 住 宅 樓 宇 單 位 的 貸 款 外，還 包 括 用 於 購 買 居 者 有其 屋 計 劃、私 人 機 構 參 建 居 屋 計 劃 及 租 者 置 其 屋 計 劃 單 位 的 貸 款。(b)由 於 部 分 行 業 並 未 列 入 表 內，因 此 表 內 放 予 個 別 行 業 的 貸 款 額 加 起 來 未 必等 於 所 有 在 香 港 境 內 使 用 的 貸 款 及 墊 款。(c)包 括 使 用 地 區 不 明 的 貸 款。(*)增 減 小 於 0.05%。60 4.9 在 雄 厚 的 資 本 和 流 動 性 頭 寸 支 持 下，香 港 銀 體 系 保 持 穩 健 和韌 性。本 港 註 冊 認 可 機 構 資 本 充 裕，總 資 本 充 足 比 率 於 二 零 二 四 年 年底 維 持 在 21.8%的 高 水 平。銀 行 體 系 整 體 資 產 質 素 維 持 在 健 康 水 平。所 有 認 可 機 構 的 特 定 分 類 貸 款 相 對 於 貸 款 總 額 的 比 率 由 二 零 二 四 年 九月 底 的 1.99%微 跌 至 二 零 二 四 年 年 底 的 1.96%，信 用 卡 貸 款 的 拖 欠 比率 維 持 在0.35%不 變。住 宅 按 揭 貸 款 的 拖 欠 比 率 於 二 零 二 五 年 三 月 底處 於 0.13%的 低 水 平，儘 管 稍 高 於 二 零 二 四 年 年 底 的 0.11%。表 4.3：所 有 認 可 機 構 的 資 產 質 素*(在 貸 款 總 額 中 所 佔 百 分 率)期末計算 合格貸款 需要關注貸款 特定分類貸款(總額)二零二三年 第一季 96.57 1.98 1.46 第二季 96.57 1.93 1.50 第三季 96.49 1.90 1.61 第四季 96.41 2.03 1.57 二零二四年 第一季 96.16 2.05 1.79 第二季 96.18 1.93 1.89 第三季 96.00 2.01 1.99 第四季 95.90 2.14 1.96 註：由 於 進 位 關 係，表 內 數 字 相 加 未 必 等 於 100。(*)與 香 港 辦 事 處、境 外 分 行 及 主 要 境 外 附 屬 公 司 有 關 的 期 末 數 字。貸 款 及 墊款 分 為 以 下 類 別：合 格、需 要 關 注、次 級、呆 滯 與 虧 損。次 級、呆 滯 與 虧損 這 三 個 類 別 的 貸 款 統 稱 為 特 定 分 類 貸 款 。()作 為 參 考，在 二 零 二 四 年 年 底，零 售 銀 行 的 合 格 貸 款、需 要 關 注 貸 款 和 特定 分 類 貸 款(總 額)佔 貸 款 總 額 的 比 率 分 別 為 95.76%、2.06%和 2.18%。4.10 離 岸 人 民 幣 業 務在 第 一 季 維 持 強 韌。經 香 港 銀 行 處 理 的 人 民 幣貿 易 結 算 總 額 較 一 年 前 下 跌2.4%至36,255 億 元 人 民 幣。人 民 幣 存 款總 額(包 括 客 戶 存 款 及 未 償 還 存 款 證 總 額)較 二 零 二 四 年 年 底 微 升0.2%至 二 零 二 五 年 三 月 底 的 10,774 億 元 人 民 幣。至 於 融 資 活 動，人 民 幣 銀行 貸 款 餘 額 較 二 零 二 四 年 年 底 上 升11.1%至 二 零 二 五 年 三 月 底 的8,044 億 元 人 民 幣。較 早 前，二 零 二 四 年 第 四 季 人 民 幣 債 券 發 總 額(不 包 括 存 款 證)為 1,727 億 元 人 民 幣(當 中 有 140 億 元 人 民 幣 債 券 由 財政 部 發 行)，二 零 二 三 年 同 期 的 發 總 額 則 為 1,305 億 元 人 民 幣(6)。61 表 4.4：香 港 的 人 民 幣 客 戶 存 款 及 人 民 幣 跨 境 貿 易 結 算 總 額 (a)經營人民幣 業務的認可 機構目 人民幣跨境 貿易結算總額(c)期末計算 活期及 儲蓄存款 定期存款 存款總額 儲蓄存款(b)三個月 定期存款(b)(百萬元 人民幣)(百萬元 人民幣)(百萬元 人民幣)(%)(%)(百萬元 人民幣)二零二四年 第一季 356,992 587,672 944,664 0.16 0.31 139 3,713,713 第二季 432,712 628,954 1,061,666 0.16 0.31 138 3,700,964 第三季 459,606 556,732 1,016,339 0.16 0.31 139 3,816,626 第四季 408,585 518,004 926,589 0.16 0.31 138 3,953,280 二零二五年 第一季 423,009 536,839 959,848 0.16 0.31 138 3,625,469 二零二五年第一季與 二零二四年第一季 比較的增減百分 18.5%-8.6%1.6%不適用 不適用 不適用-2.4%二零二五年第一季與 二零二四年第四季 比較的增減百分 3.5%3.6%3.6%不適用 不適用 不適用-8.3%註：(a)資 自 管 局 的 調 查。(b)期 內 的 平 均 字。(c)期 內 數 字。債 務 市 場 4.11 港 元債 務 市 場方 面，第 一 季 港 元 債 券 發 行 總 額 較 上 一 季 增 加5.4%至13,948 億 元(7)。港 元 債 券 未 償 還 總 額 較 二 零 二 四 年 年 底 上 升4.0%至 二 零 二 五 年 三 月 底 的 29,374 億 元，相 當 於 港 元 M3 的 33.0%或整 個 銀 行 體 系 港 元 單 位 資 產(8)的 29.6%。4.12 政 府 發 行 的 港 元 債 券 方 面，當 局 在 第 一 季 以 投 標 方 式 在 基 礎 建設 債 券 計 劃 下 發 行 總 值 75 億 元 的 政 府 機 構 債 券。在 二 零 二 五 年 三 月底，政 府 債 券 計 劃、政 府 可 持 續 債 券 計 劃 和 基 礎 建 設 債 券 計 劃 下 的 港元 債 券 未 償 還 總 值 約 為 3,089 億 元，當 中 包 括 政 府 債 券 計 劃 下 12 批 總值 800 億 元 的 機 構 債 券 和 兩 批 總 值 約 963 億 元 的 零 售 債 券(兩 批 銀 色 債券)；政 府 可 持 續 債 券 計 劃 下 一 批 總 值 為 20 億 元 的 機 構 債 券 和 兩 批 總值400 億 元 的 零 售 債 券(兩 批 零 售 綠 色 債 券)；以 及 基 礎 建 設 債 券 計 劃下 七 批 總 值 180 億 元 的 機 構 債 券 和 兩 批 總 值 約 725 億 元 的 零 售 債 券(一批 銀 色 債 券 和 一 批 零 售 基 礎 建 設 債 券)。以 外 幣 計 價 的 政 府 債 券 方面，尚 未 償 還 的 債 券 包 括 政 府 債 券 計 劃 下 一 批 發 行 額 為10 億 美 元 的美 元 伊 斯 蘭 債 券、政 府 可 持 續 債 券 計 劃 下 約 198 億 美 元 等 值 的 綠 色 機構 債 券，以 及 基 礎 建 設 債 券 計 劃 下 約19 億 美 元 等 值 的 機 構 基 礎 建 設債 券。62 表 4.5：新 發 及 未 償 還 的 港 元 債 券 總 額(十 億 元)外匯基 香港特區政府 本港 公營機構(a)認可 機構 本港 公司 香港以外的 非多邊發展 銀行發行人 多邊發展 銀 在香港的 法定機構 政府所擁有 的公司 合計 新發總額 二零二四年 全年 4,102.5 91.7 4,194.3 303.3 32.6 434.4 47.5 123.0 5,135.1 第一季 1,004.5 5.5 1,010.0 59.7 6.2 113.0 18.4 57.0 1,264.3 第二季 1,017.4 1.5 1,018.9 89.2 7.0 131.8 13.4 13.6 1,273.8 第三季 1,036.2 1.5 1,037.7 86.2 13.1 96.6 8.6 31.5 1,273.7 第四季 1,044.6 83.2 1,127.8 68.1 6.3 93.0 7.1 21.0 1,323.3 二零二五年 第一季 1,049.0 7.5 1,056.5 98.9 7.7 188.6 15.3 27.8 1,394.8 二零二五年第一季與 二零二四年第一季 比較的增減百分 4.4 36.4 4.6 65.6 24.3 66.9-17.0-51.3 10.3 二零二五年第一季與 二零二四年第四季 比較的增減百分 0.4-91.0-6.3 45.3 23.1 102.7 114.0 32.2 5.4 未償還總額(期末計算)二零二四年 第一季 1,268.4 287.2 1,555.6 265.2 120.8 573.5 55.4 187.5 2,758.0 第二季 1,281.7 258.7 1,540.4 284.5 114.2 599.2 64.6 172.1 2,775.0 第三季 1,294.7 222.1 1,516.8 287.0 119.6 590.9 63.6 183.1 2,761.0 第四季 1,306.8 303.3 1,610.1 276.7 120.2 570.2 70.1 177.9 2,825.1 二零二五年 第一季 1,318.1 308.9 1,627.0 293.2 119.9 635.1 80.4 181.8 2,937.4 二零二五年第一季與 二零二四年第一季 比較的增減百分 3.9 7.5 4.6 10.6-0.8 10.7 45.2-3.0 6.5 二零二五年第一季與 二零二四年第四季 比較的增減百分 0.9 1.8 1.0 6.0-0.2 11.4 14.7 2.2 4.0 註：由 於 進 位 關 係，字 相 加 未 必 等 於 總 。數 字 為 臨 時 數 字，而 且 可 能 會 修 訂。(a)外 匯 基 和 香 港 特 區 政 府 的 數 字 總 和。63 股 票 及 衍 生 工 具 市 場 4.13 本 地 股 票 市 場在 一 月 大 致 維 持 窄 幅 上 落 後，市 場 氣 氛 受 到 內地 人 工 智 能 取 得 突 破 性 發 展 和 中 央 政 府 在 全 國 兩 會 期 間 提 出 刺 激 內 部經 濟 措 施 帶 動，本 地 股 票 市 場 在 農 曆 新 年 假 期 後 至 三 月 中 旬 期 間 飆升。然 而，市 場 在 臨 近 季 末 時 因 對 美 國 貿 易 政 策 前 景 的 憂 慮 而 降 溫。恒 指 在 三 月 十 九 日 升 至 24 771 點 的 三 年 高 位，隨 後 略 為 回 落，於 第 一季 末 收 報 23 120 點，較 二 零 二 四 年 年 底 高 15.3%。香 港 股 票 市 場 的總市 值在 季 內 上 升 13.1%至 40.0 萬 億 元。本 地 股 票 市 場 位 列 全 球 第 六大 和 亞 洲 第 三 大(9)。4.14 隨 着 恒 指 回 升，交 投 活 動 在 第 一 季 明 顯 擴 張。證 券 市 場 的平 均每 日 成 交 額躍 升 至 2,427 億 元，較 上 一 季 增 加29.9%，較 一 年 前 增 加144.3%。當 中，單 位 信 託(包 括 交 易 所 買 賣 基 金(ETF)(10)、股 份、衍生 權 證 和 牛 熊 證 的 平 均 每 日 成 交 額 分 別 較 上 一 季 增 加33.8%、31.0%、16.2%和9.9%。期 貨 及 期 權 合 約(11)方 面，平 均 每 日 成 交 量 增加12.8%。當 中，股 票 期 權、恒 指 期 權 和 恒 指 期 貨 的 交 投 分 別 上 升23.1%、22.2%和 2.8%，恒 生 中 國 企 業 指 數 期 貨 的 交 投 則 下 跌 4.0%。05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00040,00045,00050,00055,00060,0000204060801001201401601802002202402602020年第一季2021年第一季2022年第一季2023年第一季2024年第一季2025年第一季總市值*(右標線)平均每日成交額(左標線)204060801001201401601801/237/231/247/241/25標普500指數(S&P)金融時報100指數(FTSE)東証股價指數(東京)(Topix)摩根士丹利亞洲指數(不包括日本)(MSCI Asia ex.Japan)恒生指數(HSI)二零二五年第一季表現：HSI: 15.3%Topix:-4.5%S&P:-4.6%FTSE: 5.0%MSCI Asia ex.Japan: 1.4%指數(二零二二年年底=100)圖圖 4.6：恒指在第一季內飆升恒指在第一季內飆升15.3%圖圖 4.7：總市值上升；總市值上升；交投活動在第一季明顯擴張交投活動在第一季明顯擴張十億元十億元註:(*)季末數字。64 表 4.6：香 港 市 場 期 貨 及 期 權 的 平 均 每 日 成 交 量 恒生指 期貨 恒生指 期權 恒生中國企業 指期貨 股票期權 期貨及 期權 成交總*二零二四年 全年 140 276 19 645 187 684 720 297 1 550 593 第一季 149 867 22 591 208 485 645 126 1 500 494 第二季 141 876 21 446 191 449 747 232 1 565 097 第三季 130 138 19 505 173 985 704 694 1 482 419 第四季 139 757 15 146 177 714 784 043 1 653 975 二零二五年 第一季 143 619 18 509 170 690 964 803 1 866 001 二零二五第一季與 二零二四第一季 比較的增減百分-4.2-18.1-18.1 49.6 24.4 二零二五第一季與 二零二四第四季 比較的增減百分 2.8 22.2-4.0 23.1 12.8 註：(*)期 貨 及 期 權 成 交 以 合 約 目 計 算。由 於 部 分 產 品 並 未 入 表 內，表 內 個別 期 貨 及 期 權 成 交 的 字 加 起 並 不 等 於 期 貨 及 期 權 的 成 交 總 。4.15 香 港 的 集 資 活 動 在 二 零 二 五 年 第 一 季 顯 著 增 加。經 主 板 和GEM(12)新 上 市 和 上 市 後 的集 資 總 額較 上 一 季 躍 升141.2%至1,594 億元，較 一 年 前 躍 升 423.4%。當 中，經 首 次 公 開 招 股 籌 集 的 資 金 較 上 一季 下 跌 42.4%，但 較 一 年 前 顯 著 飆 升 288.8%至 187 億 元。以 第 一 季 經首 次 公 開 招 股 籌 集 所 得 的 金 額 計 算，香 港 在 全 球 證 券 交 易 市 場 中 位 列第 四(13)。4.16 內 地 企 業 在 香 港 股 票 市 場 繼 續 擔 當 重 要 角 色。在 三 月 底，共 有1 484 家 內 地 企 業(包 括 370 家 H 股 公 司 和 1 114 家 非 H 股 內 地 企 業)在 本 港 的 主 板 和 GEM 上 市，佔 本 港 上 市 公 司 總 數 的56%和 總 市 值 的81%。與 內 地 有 關 的 股 票 在 第 一 季 佔 香 港 聯 合 交 易 所 股 份 成 交 額 的91%和 集 資 總 額 的 92%。基 金 管 理 及 投 資 基 金 4.17 基 金 管 理 業 務 的 表 現 在 第 一 季 繼 續 改 善。強 制 性 公 積 金(強 積金)計 劃(14)下 核 准 成 分 基 金 的 資 產 淨 值 總 額 較 二 零 二 四 年 年 底 上 升3.6%至 二 零 二 五 年 三 月 底 的 13,375 億 元。互 惠 基 金在 一 月 至 二 月 的 平均 每 月 零 售 銷 售 總 額 較 上 一 季 顯 著 上 升 30.1%至 88 億 美 元(15)(16)，較一 年 前 的 水 平 高 27.1%。65 保 險 業 4.18 保 險 業(17)在 二 零 二 四 年 錄 得 穩 健 增 長。全 年 合 計，長 期 業 務的 新 造 保 單 保 費 上 升 21.4%，當 中 非 投 資 相 連 個 人 保 險 計 劃 的 保 費(佔該 業 務 範 疇 保 費 總 額 的 95%)上 升 22.8%，而 投 資 相 連 保 險 計 劃 的 保 費則 維 持 穩 定。至 於 一 般 保 險 業 務，二 零 二 四 年 的 保 費 總 額 和 保 費 淨 額分 別 達 1,005 億 元 及 697 億 元(18)。表 4.7：香 港 的 保 險 業 務(百 萬 元)註：()香 港 保 險 業 的 臨 時 統 計 數 字。(#)隨 着 風 險 為 本 資 本 制 度 於 二 零 二 四 年 七 月 一 日 實 施，一 套 全 新 的 監 管 申 報 表 已 經 啟 用，部 分 定 義 已 被 修 訂。在 風 險 為 本 資 本 制 度 下，反 映 一 般 保 險 業 務 離 岸 業 務 部 分 的 元 素 亦 涵 蓋 於 本 組 數 字 之 內。此 外，保 險 公 司 現 時 必 須 根 據 財 政 年 度 而 非 曆 年 匯 報 其 承 保 表 現，導 致 本 組 統 計 數 字 僅 能 涵 蓋 部 分 數 據。因 此，最 新 數 字 與 過 往 年 度 發 布 的 數 字 不 宜 作 直 接 比 較。()不 包 括 退 休 計 劃 業 務。(*)增 減 小 於 0.05%。一般業務#長期業務的新造保單保費 保費 總額 保費 淨額 承保 利潤 非投資相連 長期個人 業務 投資相連 長期個人 業務 非退休 計劃 組別業務 所有 長期 業務 長期業務及 一般業務的 保費總額 二零二三年 全年 不適用 不適用 不適用 169,488 11,165 310 180,963 不適用 第一季 不適用 不適用 不適用 43,489 3,419 71 46,979 不適用 第二季 不適用 不適用 不適用 52,901 3,171 87 56,159 不適用 第三季 不適用 不適用 不適用 40,928 2,375 78 43,381 不適用 第四季 不適用 不適用 不適用 32,170 2,200 74 34,444 不適用 二零二四年 全年 100,453 69,658 3,267 208,133 11,169 454 219,756 320,209 第一季 不適用 不適用 不適用 63,292 1,846 141 65,279 不適用 第二季 不適用 不適用 不適用 48,004 2,457 125 50,586 不適用 第三季 不適用 不適用 不適用 50,740 2,899 91 53,730 不適用 第四季 不適用 不適用 不適用 46,097 3,967 97 50,161 不適用 二零二四與 二零二三 比較的增減百分 不適用 不適用 不適用 22.8*46.5 21.4 不適用 66 政 策 及 市 場 發 展 重 點 4.19 鑑 於 貿 易 緊 張 局 勢 加 劇 及 外 圍 環 境 充 滿 挑 戰，金 管 局 與 銀 行業 在 四 月 八 日 推 出 針 對 個 別 行 業 的 支 持 措 施，以 協 助 更 多 中 小 型 企 業獲 取 融 資 和 升 級 轉 型。這 些 措 施 包 括：(i)為 進 出 口 及 製 造 業 提 供 彈 性延 長 貿 易 融 資 貸 款 還 款 期 及 其 他 合 適 的 信 貸 安 排；(ii)透 過 協 商 機制，為 面 臨 資 金 流 壓 力 的 建 築 企 業，提 供 彈 性 財 務 安 排；以 及(iii)為運 輸 業 推 出 更 切 合 其 需 要 的 貸 款 產 品，並 提 供 更 多 具 彈 性 的 還 款 安排。4.20 為 提 升 區 內 的 金 融 聯 通 和 合 作，金 管 局 與 中 國 人 民 銀 行 在 一 月十 三 日 公 布 六 項 措 施，包 括：(i)推 出 金 管 局 人 民 幣 貿 易 融 資 流 動 資 金安 排，為 銀 行 提 供 穩 定 的 人 民 幣 資 金 來 源，向 企 業 客 戶 提 供 人 民 幣 貿易 融 資 服 務；(ii)通 過 延 長 基 礎 設 施 聯 網 下 的 結 算 時 間 和 支 持 基 礎 設施 開 展 人 民 幣、港 幣、美 元、歐 元 等 多 幣 種 債 券 結 算，進 一 步 優 化 和擴 容 債 券 通 (南 向 通)；(iii)發 展 利 用 債 券 通 (北 向 通)債 券 作 為抵 押 品 的 離 岸 人 民 幣 回 購 業 務；(iv)把 債 券 通 (北 向 通)債 券 納 入為 香 港 場 外 結 算 有 限 公 司 衍 生 品 交 易 的 合 資 格 履 約 抵 押 品；(v)促 進 跨境 支 付，包 括 推 動 落 實 內 地 與 香 港 快 速 支 付 系 統 的 互 聯，並 在 金 管 局網 站 發 布 常 見 問 題 集，針 對 一 些 常 見 的 跨 境 匯 款 場 景 釐 清 和 說 明 現 行政 策 安 排；以 及(vi)支 持 大 灣 區 金 融 便 利 化，新 增 為 香 港 居 民 提 供 代理 見 證 內 地 開 戶 業 務 的 參 與 銀 行。此 外，金 管 局 與 澳 門 金 融 管 理 局 在一 月 二 十 一 日 啟 動 中 央 證 券 託 管 系 統 的 直 接 聯 網，促 進 港 澳 之 間 的 跨區 投 資 和 融 資。這 些 發 展 凸 顯 香 港 作 為 金 融 超 級 聯 繫 人 的 角 色，加 強區 內 資 金 融 通 和 優 化 市 場 准 入 條 件。4.21 為 了 提 升 香 港 虛 擬 資 產 市 場 的 安 全 性、創 新 和 增 長，證 監 會 在二 月 公 布 了 ASPIRe 路 線 圖 下 的12 項 措 施，以 五 大 支 柱 為 基 礎，分 別 為 連 接(Access)、保 障(Safeguards)、產 品(Products)、基 建(Infrastructure)和 聯 繫(Relationships)。這 些 措 施 會 促 進 全 球 流 動 性 方面 的 市 場 接 達、實 施 以 安 全 為 本 的 適 應 性 合 規 和 產 品 框 架，以 及 推 動傳 統 金 融 利 用 區 塊 鏈 技 術 的 效 能 進 行 基 礎 建 設 的 升 級。這 幅 路 線 圖 標誌 着 證 監 會 就 致 力 應 對 虛 擬 資 產 市 場 上 種 種 最 迫 切 的 挑 戰 而 作 出 的 前瞻 性 承 諾，並 將 香 港 定 位 為 全 球 虛 擬 資 產 流 動 性 的 可 靠 樞 紐。證 監 會會 制 定 虛 擬 資 產 場 外 交 易 及 虛 擬 資 產 託 管 服 務 的 新 監 管 框 架，並 擴 展虛 擬 資 產 產 品 和 服 務。67 4.22 香 港 家 辦 匯 計 劃 下 的 家 族 辦 公 室 數 字 知 識 中 心 在 三 月 正 式啟 動。該 中 心 是 一 個 專 為 全 球 家 族 辦 公 室 而 設 的 綜 合 資 源 庫，提 供 專家 分 析、良 好 實 務 指 引，以 及 投 資 策 略、管 理、科 技 應 用 和 慈 善 事 業方 面 的 指 南，針 對 家 族 辦 公 室 不 斷 變 化 的 需 求 提 供 動 態 支 援。4.23 香 港 在 一 月 成 為 倫 敦 金 屬 交 易 所 全 球 倉 庫 網 絡 內 的 許 可 交 付 地點，並 接 受 倉 庫 營 運 商 申 請 許 可 在 香 港 儲 存 倫 敦 金 屬 交 易 所 註 冊 品 牌的 金 屬。倫 敦 金 屬 交 易 所 在 四 月 中 批 准 首 批 三 個 在 香 港 設 立 認 可 倉 庫的 申 請，當 中 涉 及 四 個 倉 庫。在 香 港 增 設 倫 敦 金 屬 交 易 所 許 可 倉 庫，將 為 香 港 的 貿 易、航 運 及 相 關 行 業 增 加 需 求，壯 大 大 宗 商 品 生 態 圈，並 為 相 關 金 融 交 易 拓 展 鋪 路。68 註 釋：(1)在 二 零 零 八 十 月 九 日 前，基 本 訂 定 在 現 美 國 邦 基 目 標 加 150 個 基 點 或 香 港 銀 同 業 隔 夜 拆 息 及 一 個 月 期 的 同 業 拆息 的 五 日 移 動 平 均 的 平 均 ，者 之 中 以 較 高 者 為 準。在 二 零零 八 十 月 九 日 至 二 零 零 九 三 月 三 十 一 日 期 間，釐 定 基 本 的 公式 已 由 現 邦 基 目 標 加 150 個 基 點 時 改 為 加 50 個 基 點，公 式 內 關 於 相 關 銀 行 同 業 拆 息 的 移 動 平 均 的 部 分 亦 被 剔 除。在 檢討 過 基 本 新 計 算 公 式 的 適 性 後，管 局 決 定 在 二 零 零 九 三月 三 十 一 日 後 保 邦 基 目 標 加 50 個 基 點 這 個 較 小 的 息差，但 同 時 重 新 把 香 港 銀 同 業 拆 息 部 分 納 入 計 算 公 式 內。(2)為 緊 密 掌 握 銀 平 均 資 成 本 的 變 化，管 局 在 二 零 零 五 十二 月 公 布 反 映 各 存 款 、銀 同 業 拆 息 及 其 他 變 化 的 綜 合 新 。所 公 布 的 有 關 據 使 銀 得 以 掌 握 資 成 本 的 變 化，有 助 銀 體 系 改 善 風 險 管 。二 零 一 九 年 六 月 起，綜 合 利 率 已按 照 新 實 施 的 本 地 銀 行 帳 內 的 利 率 風 險 架 構 計 算。因 此，有 關數 字 不 能 直 接 與 以 往 月 份 的 數 字 相 比。(3)貿 加 權 名 義 港 匯 指 是 顯 示 港 元 相 對 於 一 籃 子 固 定 貨 幣 的 整 體 匯價 指 標。具 體 而 言，貿 加 權 名 義 港 匯 指 是 港 元 兌 香 港 主 要 貿 伙 伴 18 種 貨 幣 匯 的 加 權 平 均 ，所 採 用 的 權 為 二 零 一 九 及二 零 二 零 該 等 貿 伙 伴 分 別 佔 香 港 貨 物 貿 總 額 的 比 重。貿 加 權 實 質 港 匯 指 是 因 應 個 別 貿 伙 伴 經 季 節 性 調 整 消 費 物 價指 的 相 對 變 動，對 貿 加 權 名 義 港 匯 指 作 出 調 整 而 得 出。(4)貨 幣 供 應 的 各 種 定 義 如 下：M1：公 眾 持 有 的 紙 幣 及 硬 幣，加 上 持 牌 銀 客 戶 的 活 期 存 款。M2：M1 加 上 持 牌 銀 客 戶 的 儲 蓄 及 定 期 存 款，再 加 上 持 牌 銀 所 發 但 在 貨 幣 體 系 以 外 持 有 的 可 轉 讓 存 款 證，以 及 少於 一 個 月 的 短 期 外 匯 基 存 款。M3：M2 加 上 有 限 制 牌 照 銀 及 接 受 存 款 公 司 的 客 戶 存 款，再加 上 這 機 構 所 發 但 在 貨 幣 體 系 以 外 持 有 的 可 轉 讓 存 款證。69 在 各 項 貨 幣 總 體 數 字 中，港 元 M1(即 公 眾 持 有 的 貨 幣 及 活 期 存 款)的 季 節 性 模 式 較 為 明 顯。由 於 按 月 貨 幣 統 計 數 字 或 會 受 各 種 短 期 因素(例 如 季 節 性 及 首 次 公 開 招 股 相 關 資 金 需 求，以 及 營 商 和 投 資 相關 活 動)影 響 而 出 現 波 動，因 此 應 小 心 詮 釋 統 計 數 字。(5)認 可 機 構 包 括 持 牌 銀 、有 限 制 牌 照 銀 和 接 受 存 款 公 司。在 二 零二 五 年 三 月 底，本 港 有 149 家 持 牌 銀 、15 家 有 限 制 牌 照 銀 和11 家 接 受 存 款 公 司。綜 合 計 算，共 有 175 家 自 32 個 國 家 及 地 區(包 括 香 港)的 認 可 機 構(包 括 代 表 辦 事 處)在 香 港 營 業。(6)金 管 局 自 二 零 二 四 年 六 月 起 停 用 過 往 的 人 民 幣 發 債 數 據，改 用 另 一組 新 數 列。新 數 列 的 資 料 來 自 多 個 來 源，包 括 彭 博、債 務 工 具 中 央結 算 系 統、Dealogic 及 路 透 社，涵 蓋 範 圍 更 廣 泛，惟 資 料 滯 後 時 間較 長。因 此，最 新 數 列 只 提 供 截 至 上 一 季 的 數 字，而 且 新 數 據 不 能直 接 與 本 報 告 過 往 期 號 的 數 據 作 比 較。數 字 會 再 作 修 訂。(7)字 未 必 完 全 涵 蓋 所 有 已 發 行 的 港 元 債 務 證 券。(8)銀 業 的 資 產 包 括 紙 幣 和 硬 幣、香 港 認 可 機 構 及 境 外 銀 的 同 業 貸款、向 客 戶 提 供 的 貸 款 及 墊 款、可 轉 讓 存 款 證、可 轉 讓 存 款 證 以 外的 可 轉 讓 債 務 工 具，以 及 其 他 資 產。過，外 匯 基 發 的 負 債 證明 書 和 銀 相 應 發 的 紙 幣 並 包 括 在 內。(9)排 名 資 自 全 球 證 券 交 所 會 和 倫 敦 證 券 交 易 所 集 團 所 整 合 的全 球 證 券 交 易 市 場 總 市 值 數 字。(10)由 於 債 券 交 易 所 佔 的 比 重 較 小(低 於 證 券 市 場 每 日 成 交 額 的 0.6%)，債 券 交 易 及 其 變 動 不 在 分 析 之 列。(11)在 二 零 二 五 三 月 底，股 票 期 權 合 約 共 有 132 種，股 票 期 貨 合 約 則有 98 種。(12)在 二 零 二 五 三 月 底，主 板 和 GEM 分 別 有 2 308 家 和 319 家 上 市公 司。(13)排 名 資 自 Dealogic 整 合 的 以 首 次 公 開 招 股 籌 集 所 得 的 金 額 數 字(包 括 特 殊 目 的 收 購 公 司 所 籌 集 的 資 金)。70(14)在 二 零 二 五 三 月 底，香 港 共 有12 個 核 准 受 託 人。在 強 積 產 品方 面，強 制 性 公 積 計 劃 管 局 已 核 准21 個 集 成 信 託 計 劃、兩 個 業 計 劃 和 一 個 僱 主 營 辦 計 劃，合 共 380 個 成 分 基 。現 已 加 強積 計 劃 的 僱 主 估 計 共 有 356 000 名，僱 員 有 264 萬 名，自 僱 人 士則 有 233 000 名。(15)這 些 字 來 自 香 港 投 資 基 公 會(基 公 會)對 會 員 進 的 基 銷 售與 贖 回 調 查，並 只 涵 蓋 對 調 查 作 出 回 應 的 會 員 所 管 的 活 躍 認 可 基。由 於 基 公 會 已 對 其 二 零 二 三 年 的 基 統 計 數 字 覆 蓋 範 圍 作 出修 訂，載 列 於 本 報 告 的 數 字 未 必 可 與 本 報 告 過 往 期 號 的 數 字 作 比較。(16)在 二 零 二 五 三 月 底，香 港 共 有 一 個 證 監 會 認 可 的 售 對 沖 基 。基 的 淨 資 產 值 為 8,300 萬 美 元，較 二 零 二 四 年 年 底 下 跌 11.7%，較 一 年 前 下 跌 28.4%，較 二 零 零 二 底(對 沖 基 指 引 在 該 首次 發 出)下 跌 48.1%。(17)在 二 零 二 五 三 月 底，香 港 共 有 157 家 獲 授 權 保 險 公 司。當 中51 家 經 營 長 期 保 險 業 務，84 家 營 運 一 般 保 險 業 務，19 家 從 事 綜 合保 險 業 務，另 有 三 家 經 營 特 定 目 的 業 務。這 些 獲 授 權 保 險 公 司 分 別 自 22 個 國 家 和 地 區(包 括 香 港)。(18)隨 着 風 險 為 本 資 本 制 度 於 二 零 二 四 年 七 月 一 日 實 施，反 映 一 般 保 險業 務 離 岸 業 務 部 分 的 元 素 亦 涵 蓋 於 本 組 數 字 之 內，相 關 統 計 數 字 的涵 蓋 範 圍、分 類 及 定 義 已 被 修 訂。因 此，最 新 數 字 與 過 往 年 度 發 布的 數 字 不 宜 作 直 接 比 較。71 第 五 章：勞 工 市 場 摘 要 勞 工 市 場 在 二 零 二 五 年 第 一 季 維 持 緊 絀。經 季 節 性 調 整 的 失 業 率繼 續 處 於 3.2%的 低 水 平，略 高 於 上 一 季 的 3.1%。就 業 不 足 率 維持 在 1.1%的 低 水 平 不 變。勞 動 人 口 及 總 就 業 人 數 均 較 一 年 前 增加。第 一 季 多 個 主 要 行 業 的 失 業 率 較 上 一 季 上 升。工 資 及 勞 工 收 入 在 二 零 二 四 年 第 四 季 錄 得 可 觀 的 按 年 升 幅。較 近期 的 綜 合 住 戶 統 計 調 查 的 數 據 反 映，就 業 收 入 在 二 零 二 五 年 第 一季 繼 續 錄 得 穩 健 按 年 增 長。72 整 體 勞 工 市 場 情 況(1)5.1 勞 工 市 場 在 二 零 二 五 年 第 一 季 維 持 緊 絀。經 季 節 性 調 整 的失 業率(2)繼 續 處 於 3.2%的 低 水 平，略 高 於 上 一 季 的 3.1%。就 業 不 足 率(3)維 持 在 1.1%的 低 水 平 不 變。多 個 主 要 行 業 的 失 業 率 較 上 一 季 上 升。機 構 調 查 的 結 果 顯 示，工 資 及 勞 工 收 入 在 二 零 二 四 年 第 四 季 錄 得 可 觀的 按 年 升 幅。較 近 期 的 綜 合 住 戶 統 計 調 查 的 數 據 反 映，就 業 收 入 在 二零 二 五 年 第 一 季 繼 續 錄 得 穩 健 按 年 增 長。第一季 第二季 第三季 第四季 第一季 第二季 第三季 第四季 第一季 第二季 第三季 第四季 第一季 第二季 第三季 第四季 第一季 第二季 第三季 第四季 第一季2020年2021年2022年2023年2024年2025年經季節性調整的失業率4.36.16.26.66.85.44.54.05.14.74.03.53.13.02.82.93.03.03.03.13.2就業不足率2.23.73.93.43.82.52.11.73.13.01.81.51.21.11.01.01.11.21.21.11.1長期失業率 年度0.91.42.12.62.82.42.01.41.21.21.01.11.00.90.70.70.70.80.70.80.901234567經季節性調整的失業率就業不足率圖圖 5.1：勞工市場在二零二五年第一季維持緊絀：勞工市場在二零二五年第一季維持緊絀百分率長期失業率年度失業率年度就業不足率5.83.3經季節性調整的失業率5.22.64.32.32.91.13.01.2 73 表 5.1：失 業 率(經 季 節 性 調 整)、就 業 不 足 率 及 長 期 失 業 率 失業率*(%)就業不足率(%)長期失業率(%)二零二四 全 3.0 1.2 0.8 第一季 3.0 1.1 0.7 第二季 3.0 1.2 0.8 第三季 3.0 1.2 0.7 第四季 3.1 1.1 0.8 二零二四十一月至 二零二五年一月 3.1 1.1 0.8 二零二四十二月至 二零二五年二月 3.2 1.1 0.9 二零二五一月至三月 3.2 1.1 0.9 註：*經 季 節 性 調 整(全 年 數 字 除 外)。資 源：政 府 統 計 處 綜 合 住 戶 統 計 調 查。勞 動 人 口 及 總 就 業 人 數 5.2 二 零 二 五 年 第 一 季勞 動 人 口(4)按 季 回 落0.4%至3 815 500 人，但 較 一 年 前 增 加 0.4%。這 是 由 於 就 業 年 齡 人 口(即 15 歲 及 以 上 陸 上 非住 院 人 口)較 上 一 季 下 跌 0.3%至 6 707 800 人，期 內 整 體 勞 動 人 口 參 與率 維 持 在 56.9%不 變。與 一 年 前 比 較，就 業 年 齡 人 口 增 加0.7%，整 體勞 動 人 口 參 與 率 則主要 因人口老化 而 下 跌 0.1 個百 分點。5.3 第 一 季總 就 業 人 數(5)按 季 轉 跌 0.7%至 3 692 700 人，但 較 一 年前 微 升 0.1%。不 少 主 要 行 業 的 就 業 人 數 較 上 一 季 下 跌，跌 幅 較 為 明 顯的 是 清 潔 及 同 類 活 動 業、公 共 行 政 業、零 售、住 宿 及 膳 食 服 務 業，以及 建 造 業。一 些 行 業 的 就 業 人 數 較 上 一 季 增 加，包 括 人 類 保 健 活 動 業和 郵 政 及 速 遞 活 動 業 等。與 一 年 前 比 較，大 部 分 行 業 的 就 業 人 數 增加，增 幅 較 為 顯 著 的 是 郵 政 及 速 遞 活 動 業、保 險 業 和 人 類 保 健 活 動業。74 表 5.2：動 人 口、就 業 人 、失 業 人 數 及 就 業 足 人 數 動人口 就業人 失業人數(a)就業足人 二零二四 全 3 807 400(-0.4)3 693 600(-0.4)113 800 43 900 第一季 3 800 100(-0.2)3 688 400(-0.1)111 700 40 000 第二季 3 818 000(0.3)3 703 300(0.2)114 700 44 500 第三季 3 830 100(-0.2)3 710 200(-0.4)119 900 46 000 第四季 3 832 400(0.3)3 718 900(0.1)113 600 43 500 二零二四十一月至 二零二五年一月 3 826 700(0.7)3 716 600(0.5)110 100 43 000 二零二四十二月至 二零二五年二月 3 821 300(0.6)3 709 500(0.4)111 700 40 700 二零二五一月至三月 3 815 500(0.4)3 692 700(0.1)122 800 42 700 註：(a)包 括 首 次 求 職 及 重 新 加 入 勞 動 人 口 的 失 業 人 士。()與 一 前 比 較 的 增 減 百 分 。與 上 季 度 比 較 的 增 減 百 分 率。()增 減 小 於 0.05%。資 源：政 府 統 計 處 綜 合 住 戶 統 計 調 查。圖圖 5.2：第一季第一季勞動人口及總就業人數均按季回落，但較一年前增加勞動人口及總就業人數均按季回落，但較一年前增加 3 500 3 600 3 700 3 800 3 900 4 0002020年第一季2020年第三季2021年第一季2021年第三季2022年第一季2022年第三季2023年第一季2023年第三季2024年第一季2024年第三季2025年第一季總就業人數勞動人口人數(000)0 75 表 5.3：按 性 別 及 年 齡 組 別 劃 分 的 勞 動 人 口 參 與 率(%)二零二四年 二零二五年 第一季 第二季 第三季 第四季 第一季 男性 15 至 24 歲 27.9 27.9 30.3 29.0 27.5 其中：15至19歲 6.5 6.5 8.2 6.3 5.1 20至24歲 49.3 49.1 52.5 51.7 49.5 25 至 29 歲 88.3 86.9 88.7 89.2 88.2 30 至 39 歲 94.3 94.1 94.3 94.4 94.3 40 至 49 歲 92.9 93.5 93.2 93.3 94.0 50 至 59 歲 84.6 85.1 84.9 85.4 85.2 60 歲及以上 31.0 31.0 30.7 30.5 30.0 整體 62.8 62.8 62.9 62.7 62.3 女性 15 至 24 歲 29.6 29.3 31.6 30.3 28.9 其中：15至19歲 6.2 6.2 9.0 7.6 6.8 20至24歲 51.4 50.6 52.5 51.5 49.0 25 至 29 歲 84.0 83.4 83.5 83.1 84.9 30 至 39 歲 80.1 80.8 80.3 80.4 80.7 40 至 49 歲 75.2 75.8 75.5 75.9 76.6 50 至 59 歲 65.7 65.3 66.1 66.3 66.9 60 歲及以上 17.5 18.0 17.4 17.3 17.7 整體 52.4 52.6 52.5 52.3 52.5 男女合計 15 至 24 歲 28.7 28.6 31.0 29.6 28.2 其中：15至19歲 6.4 6.4 8.6 6.9 5.9 20至24歲 50.4 49.8 52.5 51.6 49.3 25 至 29 歲 86.0 85.0 86.0 86.0 86.5 30 至 39 歲 86.2 86.5 86.3 86.4 86.6 40 至 49 歲 82.4 82.9 82.6 82.9 83.6 50 至 59 歲 73.8 73.7 74.1 74.4 74.7 60 歲及以上 23.9 24.1 23.7 23.5 23.4 整體 57.0 57.1 57.1 56.9 56.9 資 料 來 源：政 府 統 計 處 綜 合 住 戶 統 計 調 查。76 失 業 概 況 5.4 二 零 二 五 年 第 一 季 經 季 節 性 調 整 的 失 業 率 繼 續 處 於 3.2%的 低水 平，略 高 於 上 一 季 的 3.1%。失 業 人 數(未 經 季 節 性 調 整)增 加8.2%或 9 300 人 至 122 800 人。5.5 第 一 季 多 個 主 要 行 業 的 失 業 率(未 經 季 節 性 調 整)較 上 一 季 上升，包 括 建 造 業(上 升0.6 個 百 分 點 至5.0%)、餐 飲 服 務 活 動 業(上升 0.6 個 百 分 點 至 5.3%)、資 訊 及 通 訊 業(上 升 0.6 個 百 分 點 至4.1%)，以 及 社 會 工 作 活 動 業(上 升 0.6 個 百 分 點 至 2.8%)。另 一 方 面，貨 倉 及 運 輸 輔 助 活 動 業(下 跌0.5 個 百 分 點 至 3.8%)和 住 宿 服 務 業(下跌 0.2 個 百 分 點 至 3.1%)等 行 業 的 失 業 率 下 跌。就 整 體低 薪 行 業(6)而言，失 業 率 繼 續 處 於 2.6%的 低 水 平，較 上 一 季 的 2.5%微 升。5.6 按 技 術 階 層 分 析，第 一 季 較 低 技 術 工 人 和 較 高 技 術 工 人 的 失 業率 均 較 上 一 季 上 升 0.2 個 百 分 點，分 別 至 3.3%和 2.2%。5.7 按 其 他 社 會 經 濟 特 徵 分 析，第 一 季 按 主 要 年 齡 組 別 和 教 育 程 度組 別 劃 分 的 失 業 率 較 上 一 季 普 遍 上 升。較 顯 著 的 升 幅 見 於 20 至 24 歲人 士(上 升 0.5 個 百 分 點 至 9.1%)、50 至 59 歲 人 士(上 升 0.5 個 百 分 點至 3.4%)，以 及 具 初 中 及 以 下 學 歷 人 士(上 升 0.5 個 百 分 點 至 3.8%)。5.8 持 續 失 業 的 情 況 在 第 一 季 輕 微 惡 化。第 一 季 長 期 失 業 率(即失 業 達 六 個 月 或 以 上 人 士 在 勞 動 人 口 中 所 佔 的 比 例)較 上 一 季 微 升0.1 個 百 分 點 至 0.9%。長 期 失 業 人 數 增 加 18.5%或 5 700 人 至36 100 人。持 續 失 業 時 間 中 位 數 延 長 約 三 日 至 85 日。77 234567891011121314152020年第一季2020年第三季2021年第一季2021年第三季2022年第一季2022年第三季2023年第一季2023年第三季2024年第一季2024年第三季2025年第一季建造業售業住宿及膳食服務業0百分率圖圖 5.3：第一季多個主要行業的失業率較上一季上升第一季多個主要行業的失業率較上一季上升0123456789102020年第一季2020年第三季2021年第一季2021年第三季2022年第一季2022年第三季2023年第一季2023年第三季2024年第一季2024年第三季2025年第一季進出口貿及批發業融、保險、地產、專業及商用服務業運輸、倉庫、郵政、速遞服務、資訊及通訊業公共政、社會及個人服務業百分率 78 表 5.4：按 主 要 經 濟 行 業 劃 分 的 失 業 率 二零二四年 二零二五年 第一季 第二季 第三季 第四季 第一季 進出口貿易及批發業 3.3 3.3 2.9 3.0 2.9 零售、住宿及膳食服務業 3.8 4.2 4.7 4.3 4.7 當中：零售業 3.3 3.9 4.4 4.1 4.3 住宿服務業 2.6 3.4 3.4 3.3 3.1 餐飲服務活動業 4.6 4.7 5.2 4.7 5.3 運輸、倉庫、郵政及 速遞服務業 2.5 3.0 2.6 2.8 2.8 當中：貨倉及運輸輔助活動業 3.4 4.4 4.2 4.3 3.8 資訊及通訊業 3.1 3.4 3.3 3.5 4.1 融、保險、地產、專業 及商用服務業 2.7 2.8 2.4 2.5 2.8 公共行政、社會及 個人服務業 1.4 1.3 1.3 1.3 1.4 當中：社會工作活動業 1.8 2.1 2.6 2.2 2.8 製造業 3.2 3.2 3.3 3.3 3.4 建造業 4.1 4.2 4.4 4.4 5.0 整體*2.9 3.0 3.1 3.0 3.2 (3.0)(3.0)(3.0)(3.1)(3.2)註：*包 括 首 次 求 職 及 重 新 加 入 勞 動 人 口 的 失 業 人 士。()經 季 節 性 調 整 的 失 業 率。資 料 來 源：政 府 統 計 處 綜 合 住 戶 統 計 調 查。79 表 5.5：按 技 術 階 層 劃 分 的 失 業 *二零二四 二零二五 第一季 第二季 第三季 第四季 第一季 較高技術階層 2.2 2.3 2.0 2.0 2.2 經理 2.0 2.1 1.7 1.6 1.7 專業人員 1.9 1.7 1.7 1.8 2.0 輔助專業人員 2.7 2.9 2.4 2.4 2.8 較低技術階層 2.9 3.1 3.2 3.1 3.3 文書支援人員 3.4 3.7 3.5 3.4 3.5 服務及銷售人員 3.2 3.4 3.6 3.5 3.5 工藝及有關人員 4.0 4.0 4.0 3.9 4.7 機台及機器 操作員及裝配員 2.1 2.4 2.5 2.8 2.2 非技術工人 2.0 2.2 2.3 2.3 2.8 註：*未 經 季 節 性 調 整，以 及 不 包 括 首 次 求 職 及 重 新 加 入 動 人 口 的 失 業 人 士。包 括 其 他 職 業。資 源：政 府 統 計 處 綜 合 住 戶 統 計 調 查。0123456782020年第一季2020年第三季2021年第一季2021年第三季2022年第一季2022年第三季2023年第一季2023年第三季2024年第一季2024年第三季2025年第一季圖圖 5.4：勞工需求強勁，較高與較低技術階層的失業率均維持在低水平勞工需求強勁，較高與較低技術階層的失業率均維持在低水平較低技術工人的失業率經季節性調整的失業率較高技術工人的失業率百分率圖圖 5.4：第一季較低技術工人和較高技術工人的失業率均上升第一季較低技術工人和較高技術工人的失業率均上升 80 表 5.6：按 年 齡 及 教 育 程 度 劃 分 的 失 業 *二零二四 二零二五 第一季 第二季 第三季 第四季 第一季 年齡 15 至 24 歲 9.8 8.2 11.3 8.5 8.9 其中：15至19歲 8.1 9.8 15.2 7.6 7.7 20至24歲 10.0 8.0 10.7 8.6 9.1 25 至 29 歲 4.6 4.4 4.7 4.6 4.8 30 至 39 歲 2.1 2.4 2.3 2.3 2.7 40 至 49 歲 2.2 2.7 2.4 2.3 2.3 50 至 59 歲 3.0 2.9 2.9 2.9 3.4 60 歲及以上 2.3 2.4 2.4 2.5 2.7 教育程度 小學及以下 1.9 2.4 2.5 2.5 3.0 初中 2.9 3.7 3.5 3.7 4.2 高中 3.0 2.8 3.1 2.7 2.9 專上 3.1 3.0 3.1 3.0 3.3 註：*未 經 季 節 性 調 整，但 包 括 首 次 求 職 及 重 新 加 入 動 人 口 的 失 業 人 士。包 括 工 藝 課 程。資 源：政 府 統 計 處 綜 合 住 戶 統 計 調 查。81 就 業 不 足 情 況 5.9 就 業 不 足 率 在 二 零 二 五 年 第 一 季 維 持 在 1.1%的 低 水 平 不 變。第 一 季 就 業 不 足 人 數 較 上 一 季 減 少 1.7%或 700 人 至 42 700 人。機 構 就 業 概 況 5.10 從 私 營 機 構 收 集 所 得 有 關 就 業、職 位 空 缺、工 資 和 薪 金 的 季 度統 計 數 據，目 前 只 有 截 至 二 零 二 四 年 十 二 月 的 數 字。本 報 告 亦 有 參 考來 自 其 他 來 源 的 較 近 期 資 訊，以 補 充 就 工 資 和 薪 金 的 分 析。5.11 私 營 機 構 總 就 業 人 數 在 二 零 二 四 年 十 二 月 的 按 年 跌 幅 收 窄 至0.3%，至 2 715 800 人。就 業 人 數 下 跌 主 要 見 於 零 售 業、進 出 口 貿 易及 批 發 業 和 餐 飲 服 務 業，地 產 業、人 類 保 健 服 務 業 和 住 宿 護 理 及 社會 工 作 服 務 業 等 行 業 的 就 業 人 數 則 錄 得 上 升。82 表 5.7：按 主 要 經 濟 行 業 劃 分 的 就 業 情 況 二零二三年 二零二四年 全年 平均 三月 六月 九月 十二月 全年 平均 三月 六月 九月 十二月 進出口貿易及批發業 423 800(-2.5)430 100(-1.9)427 600(-1.7)425 400(-1.7)412 100(-4.8)404 600(-4.5)408 300(-5.1)405 500(-5.2)403 300(-5.2)401 300(-2.6)零售業 249 600(1.7)248 500(1.4)251 900(2.9)252 100(2.8)245 700(-0.3)237 700(-4.7)241 900(-2.7)239 100(-5.1)237 100(-5.9)232 700(-5.3)住宿服務業 35 500(3.0)35 600(0.6)35 200(5.5)35 300(5.2)35 700(1.2)36 500(3.0)36 300(2.1)36 500(3.7)36 600(3.7)36 600(2.4)餐飲服務業 224 300(3.5)223 900(9.4)224 600(3.4)224 200(1.0)224 500(0.7)222 700(-0.7)225 200(0.6)223 700(-0.4)221 200(-1.3)220 900(-1.6)運輸、倉庫、郵政及 速遞服務業 163 300(-0.1)161 900(-1.5)163 000(0.3)164 800(0.5)163 600(0.5)165 100(1.1)163 800(1.2)164 200(0.7)166 000(0.7)166 400(1.7)資訊及通訊業 108 300(1.9)107 400(0.2)108 800(2.5)108 600(3.1)108 400(1.8)108 600(0.3)109 700(2.1)110 100(1.2)108 000(-0.5)106 800(-1.5)金融、保險、地產、專業及商用服務業 766 900(1.4)763 400(-0.4)769 700(2.6)773 000(2.8)761 600(0.6)768 000(0.1)762 300(-0.1)765 300(-0.6)772 300(-0.1)772 000(1.4)當中：地產業 141 200(0.9)141 800(-1.3)142 000(2.7)142 400(2.8)138 900(-0.5)143 600(1.6)139 300(-1.8)142 200(0.2)147 500(3.6)145 300(4.6)社會及個人服務業 560 700(4.4)553 900(3.9)559 700(4.8)564 100(5.2)565 000(3.8)569 600(1.6)569 800(2.9)568 100(1.5)568 900(0.9)571 600(1.2)當中：人類保健服務業 153 400(2.8)152 200(2.4)152 900(3.0)154 200(3.3)154 200(2.6)157 500(2.7)155 900(2.4)156 800(2.6)157 700(2.3)159 600(3.5)住宿護理及社會工作 服務業 69 900(4.7)68 900(2.4)69 600(5.9)70 200(5.5)71 000(5.0)72 700(3.9)72 000(4.5)72 700(4.3)72 800(3.7)73 200(3.1)製造業 74 400(-0.6)74 900(-1.2)74 800(-0.2)74 000(-0.5)74 000(-0.6)74 600(0.2)75 900(1.4)75 000(0.3)73 800(-0.3)73 500(-0.6)建築地盤(只包括地盤工人)112 300(7.3)108 400(10.3)111 000(7.4)109 600(-0.1)120 200(12.0)122 500(9.1)123 600(14.1)124 100(11.8)121 400(10.7)121 000(0.7)所有接受統計調查 的私營機構(a)2 731 000(1.7)2 719 800(1.5)0.7 2 738 300(2.4)0.7 2 743 200(2.1)0.2 2 722 800(0.8)-0.7 2 722 500(-0.3)2 728 900(0.3)0.2 2 724 100(-0.5)-0.2 2 721 500(-0.8)-0.1 2 715 800(-0.3)-0.2 公務員(b)172 900(-1.1)173 600(-1.5)172 700(-1.4)172 600(-0.8)172 600(-0.6)172 600(-0.2)173 100(-0.3)172 400(-0.2)172 500(-0.1)172 600()註：僱 傭 及 職 位 空 缺 按 季 統 計 調 查 從 商 業 機 構 所 得 的 就 業 字，與 綜 合 住 戶 統 計 調 查從 住 戶 所 得 的 字 稍 有 差 別，主 要 原 因 是 者 所 涵 蓋 的 業 範 圍 有 ：前 者 涵 蓋選 定 主 要 業，而 後 者 則 涵 蓋 本 港 各 各 業。(a)私 營 機 構 的 總 就 業 字 除 包 括 上 主 要 業 的 就 業 人 外，亦 涵 蓋 採 礦 及採 石 業，以 及 電 和 燃 氣 供 應 及 廢 棄 物 管 業 的 就 業 人 。(b)這 些 字 只 包 括 按 政 府 聘 用 制 僱 用 的 公 務 員。法 官、司 法 人 員、政 公 署人 員、駐 香 港 以 外 地 區 的 香 港 經 濟 貿 辦 事 處 在 當 地 聘 請 的 人 員，以 及 其他 政 府 僱 員(例 如 非 公 務 員 合 約 僱 員)，並 包 括 在 內。()與 一 前 比 較 的 增 減 百 分 。未 經 季 節 性 調 整 與 三 個 月 前 比 較 的 增 減 百 分 率。經 季 節 性 調 整 後 與 三 個 月 前 比 較 的 增 減 百 分 。()增 減 小 於 0.05%。資 源：政 府 統 計 處 僱 傭 及 職 位 空 缺 按 季 統 計 調 查。政 府 統 計 處 建 築 地 盤 就 業 人 按 季 統 計 調 查。83 職 位 空 缺 情 況 5.12 二 零 二 四 年 十 二 月 的 私 營 機 構 職 位 空 缺 數 目 按 年 進 一 步 減 少20.1%至 58 410 個。大 部 分 行 業 的 職 位 空 缺 數 目 下 跌，住 宿 服 務 業、製 造 業 及 人 類 保 健 服 務 業 的 跌 幅 尤 為 明 顯。5.13 整 體 人 力 供 求 情 況 在 二 零 二 四 年 十 二 月 繼 續 緩 和，但 大 致 維 持緊 絀。職 位 空 缺 數 目 相 對 於 每 100 名 失 業 人 士 的 比 率 由 三 個 月 前 的 55進 一 步 輕 微 下 跌 至 十 二 月 的 51。然 而，一 些 行 業 的 人 手 短 缺 情 況 仍 然顯 著，包 括 住 宿 護 理 及 社 會 工 作 服 務 業、藝 術、娛 樂 及 康 樂 活 動 業、地 產 業、人 類 保 健 服 務 業，以 及 教 育 業，這 些 行 業 相 應 的 比 率 仍 遠 高於 100。84 表 5.8：按 主 要 經 濟 行 業 劃 分 的 職 位 空 缺 情 況 註：(a)私 營 機 構 的 職 位 空 缺 總 數 除 包 括 上 列 主 要 行 業 的 職 位 空 缺 外，亦 涵 蓋 採 礦及 採 石 業，以 及 電 力 和 燃 氣 供 應 及 廢 棄 物 管 理 業 的 職 位 空 缺。(b)這 些 數 字 只 包 括 按 政 府 聘 用 制 僱 用 公 務 員 的 職 位 空 缺。()與 一 年 前 比 較 的 增 減 百 分 率。未 經 季 節 性 調 整 與 三 個 月 前 比 較 的 增 減 百 分 率。經 季 節 性 調 整 後 與 三 個 月 前 比 較 的 增 減 百 分 率。資 料 來 源：政 府 統 計 處 僱 傭 及 職 位 空 缺 按 季 統 計 調 查。政 府 統 計 處 建 築 地 盤 就 業 人 數 按 季 統 計 調 查。二零二三年 二零二四年 全年 全年 平均 三月 六月 九月 十二月 平均 三月 六月 九月 十二月 進出口貿易及批發業 3 870(3.5)4 250(45.8)4 220(17.0)3 860(-6.3)3 150(-27.1)4 070(5.2)4 030(-5.1)4 480(6.3)4 330(12.3)3 420(8.7)零售業 6 090(24.1)6 410(72.5)6 600(35.2)5 900(18.2)5 440(-9.9)4 230(-30.5)4 720(-26.3)3 940(-40.2)4 460(-24.5)3 810(-30.0)住宿服務業 2 570(36.8)2 830(100.7)2 620(46.5)2 540(24.9)2 300(0.4)1 470(-42.7)2 100(-25.6)1 580(-39.8)1 220(-52.1)1 000(-56.5)餐飲服務業 6 040(33.8)5 810(140.8)6 050(28.7)6 220(12.2)6 100(12.6)5 630(-6.8)5 930(2.2)5 680(-6.2)5 440(-12.6)5 480(-10.2)運輸、倉庫、郵政及 速遞服務業 6 670(20.2)7 440(109.7)7 020(87.7)6 850(-9.0)5 370(-27.3)6 390(-4.1)8 820(18.5)7 640(8.7)5 040(-26.4)4 080(-24.0)資訊及通訊業 2 900(1.7)3 020(8.3)3 040(9.2)2 860(-5.2)2 690(-4.8)2 660(-8.5)3 100(2.5)3 040(0.1)2 350(-17.7)2 140(-20.7)金融、保險、地產、專業及商用服務業 18 990(8.0)19 410(17.1)20 370(19.7)18 490(-0.3)17 680(-2.9)17 300(-8.9)17 570(-9.5)17 630(-13.4)17 520(-5.2)16 490(-6.8)當中：地產業 4 540(10.9)4 640(20.2)4 730(13.0)4 360(0.5)4 430(11.1)4 470(-1.4)4 410(-4.9)4 440(-6.0)4 600(5.5)4 450(0.3)社會及個人服務業 26 230(16.6)25 290(37.4)26 040(21.8)28 410(8.1)25 200(5.2)21 430(-18.3)23 810(-5.9)20 950(-19.6)22 370(-21.2)18 590(-26.2)當中：人類保健服務業 6 860(2.3)6 610(30.8)5 940(1.2)8 470(-9.7)6 410(-1.6)5 420(-20.9)6 380(-3.4)4 870(-17.9)6 590(-22.3)3 850(-39.9)住宿護理及 社會工作服務業 5 440(10.3)5 260(13.1)5 460(13.6)5 540(6.9)5 500(8.1)4 980(-8.5)5 060(-3.8)5 050(-7.5)4 810(-13.1)4 990(-9.3)製造業 2 520(49.0)2 380(69.5)2 480(51.1)2 690(46.9)2 520(34.0)2 140(-15.1)2 750(15.7)2 510(1.6)1 810(-32.8)1 470(-41.8)建築地盤(只包括地盤工人)2 090(302.0)640(139.4)2 760(335.8)2 560(298.9)2 400(347.2)1 840(-12.0)2 070(221.1)1 800(-34.9)1 760(-31.4)1 730(-27.7)所有接受統計調查的 私營機構(a)78 230(18.5)77 750(44.8)6.3 81 460(30.3)4.8 80 650(7.8)-1.0 73 070(-0.1)-9.4 67 370(-13.9)75 180(-3.3)2.9 69 440(-14.8)-7.6 66 460(-17.6)-4.3 58 410(-20.1)-12.1 公務員(b)19 550(9.8)19 170(14.1)19 700(12.7)19 450(6.7)19 870(6.3)19 470(-0.4)19 740(2.9)19 380(-1.6)19 290(-0.8)19 470(-2.0)85 工 資 及 收 入 5.14 工 資 及 勞 工 收 入 在 二 零 二 四 年 第 四 季 錄 得 可 觀 的 按 年 升 幅。以所 有 選 定 行 業 主 類 的 名 義 工 資 指 數(涵 蓋 督 導 級 及 以 下 職 級 僱 員 的 固 定薪 酬)計 算 的 平 均 名 義 工 資 率 在 十 二 月 上 升 3.5%，與 九 月 的 升 幅 相 若。扣 除通 脹(7)後，實 質 平 均 工 資 率 的 升 幅 加 快 至 1.8%。5.15 以 所 有 選 定 行 業 主 類 的 就 業 人 士 平 均 薪 金 指 數 計 算 的勞 工 收入(8)(包 括 基 本 工 資、超 時 工 作 津 貼、非 固 定 性 花 紅 及 其 他 非 經 常 性發 放 款 項)在 二 零 二 四 年 第 四 季 以 名 義 計 算 錄 得3.4%的 穩 定 按 年 增 長，以 實 質 計 算 則 錄 得 較 快 的 2.0%增 長。2020年3月2021年3月2022年3月2023年3月2024年3月0102030405060708090100職位空缺數目相對於每100名失業人士的比率圖圖 5.5：人力供求情況在二零二四年十二月繼續緩和，但大致維持緊絀：人力供求情況在二零二四年十二月繼續緩和，但大致維持緊絀 86 註：由 二 零 二 零 年 第 四 季 開 始，消 費 物 價 指 數 的 按 年 增 減 率 是 根 據 以 二 零 一 九 至 二 零年 度 為 基 期 的 新 數 列 計 算；在 此 之 前 的 增 減 率 則 根 據 以 二 零 一 四 至 一 五 年 度 為 基期 的 舊 數 列 計 算。5.16 儘 管 綜 合 住 戶 統 計 調 查 所 得 的 數 據 可 與 商 業 機 構 調 查 所 得 的 據 直 接 比 較，但 前 者 的 統 計 數 字 顯 示，就 業 收 入 在 二 零 二 五 年 第 一季 繼 續 錄 得 穩 健 增 長。按 年 比 較，第 一 季 的 全 職 僱 員(不 包 括 外 籍 家庭 傭 工)每 月 就 業 收 入 中 位 數 以 名 義 計 算 上 升6.4%，以實 質 計 算(9)上升 4.7%。2020年3月2021年3月2022年3月2023年3月2024年3月-8-6-4-20246810名義工資指數整體甲類消費物價指數(甲甲)工資指數工資指數2020年第一季2021年第一季2022年第一季2023年第一季2024年第一季-8-6-4-20246810名義薪金指數整體綜合消費物價指數(乙乙)薪金指數薪金指數與一年前比較的增減率(百分率)圖圖 5.6：工資及勞工收入在二零二四年第四季工資及勞工收入在二零二四年第四季錄得可觀的錄得可觀的按年升幅按年升幅與一年前比較的增減率(百分率)87 相 關 措 施 及 政 策 發 展 重 點 5.17 經 更 新 的 人 才 清 單 由 二 零 二 五 年 三 月 一 日 起 生 效，新 增 了九 項 專 業，共 涵 蓋 九 個 行 業 領 域 下 的 60 項 專 業，以 吸 納 發 展 八 大中 心 所 需 的 高 端 人 才 和 專 才。符 合 相 關 專 業 資 格 的 外 來 人 才 在 申 請優 秀 人 才 入 境 計 劃、一 般 就 業 政 策 和 輸 入 內 地 人 才 計 劃 時，可 享 有 入境 便 利。5.18 行 政 長 官 會 同 行 政 會 議 接 納 最 低 工 資 委 員 會 的 建 議，將 法 定 最低 工 資 水 平 由 每 小 時 40 元 調 升 至 每 小 時 42.1 元，增 幅 為 2.1 元 或5.25%。經 立 法 會 通 過 後，經 修 訂 的 法 定 最 低 工 資 水 平 已 於 二 零 二 五年 五 月 一 日 實 施。勞 工 處 正 展 開 廣 泛 的 宣 傳 活 動，提 高 市 民 大 眾 對 經修 訂 的 法 定 最 低 工 資 水 平 的 認 識。另 外，政 府 會 落 實 行 政 長 官 會 同 行政 會 議 於 二 零 二 四 年 四 月 通 過 的 法 定 最 低 工 資 一 年 一 檢 新 機 制，預 期 首 個 按 新 機 制 得 出 的 法 定 最 低 工 資 水 平 將 於 二 零 二 六 年 五 月 一 日生 效。88 註 釋：(1)綜 合 住 戶 統 計 調 查 所 得 關 於 勞 動 人 口 的 統 計 數 字，在 編 製 過 程 中 涉及 運 用 人 口 數 字。二 零 二 二 年 十 一 月 至 二 零 二 三 年 一 月 期 間 至 二 零二 三 年 十 至 十 二 月 期 間 的 相 關 數 字，已 因 應 二 零 二 三 年 年 終 人 口 估計 的 最 終 結 果 作 出 修 訂。政 府 統 計 處 採 用 國 際 標 準 職 業 分 類 ，把 就 業 人 士 從 事 的 職 業 及失 業 人 士 以 前 從 事 的 職 業 撥 歸 不 同 的 職 業 類 別。(2)把 一 名15 歲 或 以 上 的 人 士 界 定 為 失 業 人 士，該 人 須：(a)在 統 計 期內(即 統 計 前 七 天 內)無 職 業，亦 沒 有 為 賺 取 薪 酬 或 潤 而 工 作；(b)在 統 計 期 內 可 隨 時 工 作；以 及(c)在 統 計 前 30 天 內 曾 找 尋 工 作。儘 管 有 上 述 界 定，下 別 的 人 士 也 被 視 為 失 業 人 士：(a)無 職 業人 士，曾 找 尋 工 作，但 因 暫 時 患 病 而 能 工 作；(b)無 職 業 人 士，可 隨 時 工 作，但 因 稍 後 時 間 會 擔 當 新 工 作 或 開 展 業 務，或 預 計 會 返回 原 工 作 崗 位 而 未 有 找 尋 工 作；以 及(c)感 到 灰 心 而 沒 有 找 尋 工作 的 人 士，因 為 他 們 相 信 沒 有 工 作 可 做。即 使 在 全 民 就 業 的 情 況 下，工 人 亦 會 為 爭 取 較 佳 僱 用 條 件 轉 職，以致 出 現 一 些 摩 擦 性 失 業。如 何 準 確 地 界 定 真 正 的 摩 擦 性 失 業 情 況，會 因 同 經 濟 體 而 ，需 視 乎 該 工 市 場 的 結 構 和 特 性 而 定。經 季 節 性 調 整 的 是 按 X-12自 迴 歸 求 和 移 動 平 均(X-12 ARIMA)方 法 編 製。這 方 法 是 編 製 經 季 節 性 調 整 統 計 的 一 個 標 準 方 法。(3)把 一 名 15 歲 或 以 上 的 就 業 人 士 界 定 為 就 業 足 的 主 要 準 則 為：在統 計 期 內(即 統 計 前 七 天 內)非 自 願 工 作 少 於 35 小 時，以 及 在 統 計 期內 可 以 擔 任 多 工 作 或 在 統 計 前 30 天 內 曾 找 尋 多 工 作 的 人 士。根 據 以 上 準 則，因 工 作 足 而 在 統 計 期 內 放 取 無 薪 假 期 的 就 業 人士，在 整 段 統 計 期 內 工 作 少 於 35 小 時 或 在 休 假，亦 會 被 界 定 為就 業 足 人 士。(4)動 人 口，即 從 事 經 濟 活 動 的 人 口，是 指 所 有 15 歲 或 以 上、在 統計 期 內(即 統 計 前 七 天 內)從 事 生 產 工 作，或 本 可 從 事 生 產 工 作 但 失業 的 人 士。89(5)從 住 戶 據 所 得 的 字，就 業 人 口 在 此 是 指 統 計 期 內(即 統 計 前 七天 內)為 賺 取 薪 酬 或 潤 而 工 作，或 有 一 份 正 式 工 作 的 15 歲 或 以 上人 士。(6)最 低 工 資 委 員 會 所 識 別 的 低 薪 業 包 括：(i)售 業(包 括 超 級 市 場 及 便 利 店 和 其 他 零 售 店)；(ii)餐 飲 服 務 業(包 括 中 式 酒 菜 館、非 中 式 酒 菜 館、快 餐 店、港 式 餐 廳 及 其 他 餐 飲 服 務)；(iii)物 業 管 、保 安 及 清 潔 服 務(包 括 地 產 保 養 管 服 務、保 安 服務、清 潔 服 務 及 會 員 制 組 織)；(iv)其 他 低 薪 業，包 括：-安 院 舍；-洗 滌 及 乾 洗 服 務；-髮 及 其 他 個 人 服 務；-本 地 速 遞 服 務；以 及 -食 品 處 及 生 產。(7)工 收 入 與 工 資 的 實 質 指 是 根 據 同 消 費 物 價 指 ，並 因 應 指 與 所 涵 蓋 職 業 的 相 關 性 而 編 訂。具 體 而 言，整 體 綜 合 消 費 物 價 指 作 為 總 體 消 費 物 價 指 標，是 適 用 於 涵 蓋 所 有 職 業 階 層 僱 員 的 收 入 的平 減 物 價 指 。至 於 整 體 甲 消 費 物 價 指 ，則 是 較 低 開 支 組 別 的消 費 物 價 指 ，可 作 為 涵 蓋 督 導 級 及 以 下 職 業 階 層 僱 員 的 工 資 的 平減 物 價 指 。(8)收 入 除 包 括 工 資(涵 蓋 所 有 經 常 及 保 證 發 放 的 薪 酬，如 基 本 薪 和 規 定 花 紅 及 津 貼)外，也 包 括 超 時 工 作 津 貼 及 其 他 非 保 證 發 放 或非 經 常 發 放 的 花 紅 與 津 貼(但 遣 散 費 和 長 期 服 務 則 除 外)。鑑 於 收入 與 工 資 的 差 別，加 上 所 涵 蓋 的 業 及 職 業 有 所 同，就 業 人 士 平均 薪 與 工 資 者 的 變 動，未 必 完 全 一 致。(9)整 體 綜 合 消 費 物 價 指 作 為 總 體 消 費 物 價 指 標，被 採 用 作 為 全 職 僱員(不 包 括 外 籍 家 庭 傭 工)每 月 就 業 收 入 中 位 數 的 平 減 物 價 指 。90 第 六 章：物 價 摘 要 二 零 二 五 年 第 一 季 基 本 消 費 物 價 通 脹 維 持 輕 微。撇 除 政 府 一 次 性紓 緩 措 施 的 效 應，基 本 綜 合 消 費 物 價 指 數(1)按 年 上 升1.2%，與上 一 季 的 升 幅 相 同。食 品 價 格 整 體 輕 微 上 升，當 中 基 本 食 品 的 價格 微 跌，外 出 用 膳 及 外 賣 的 價 格 輕 微 上 升。私 人 房 屋 租 金 稍 為 加快 上 升，但 升 幅 仍 屬 輕 微。其 他 主 要 組 成 項 目 的 價 格 壓 力 維 持 大致 受 控。第 一 季 整 體 綜 合 消 費 物 價 指 數 按 年 上 升1.6%，上 一 季 上 升1.4%。第 一 季 整 體 通 脹 率 高 於 基 本 通 脹 率，是 由 於 政 府 提 供 的 電 費 補 貼較 去 年 同 期 少。近 期 的 本 地 成 本 壓 力 普 遍 受 控。商 業 樓 宇 租 金 在 第 一 季 繼 續 處 於向 下 趨 勢。根 據 機 構 單 位 所 提 供，截 至 去 年 第 四 季 的 最 新 數 據 顯示，就 業 人 士 的 工 資 和 平 均 薪 金 繼 續 按 年 穩 步 上 升，升 幅 大 致 與同 期 的 勞 工 生 產 力 增 長 相 符。由 於 進 口 價 格 僅 輕 微 上 升，第 一 季的 整 體 外 圍 價 格 壓 力 同 樣 受 控。91 消 費 物 價 6.1 二 零 二 五 年 第 一 季 基 本 消 費 物 價 通 脹 維 持 輕 微。食 品 價 格 整 體輕 微 上 升，當 中 基 本 食 品 的 價 格 微 跌，外 出 用 膳 及 外 賣 的 價 格 輕 微 上升。私 人 房 屋 租 金 稍 為 加 快 上 升，但 升 幅 仍 屬 輕 微。其 他 主 要 組 成 項目 的 價 格 壓 力 維 持 大 致 受 控。近 期 的 本 地 成 本 壓 力 普 遍 受 控。商 業 樓宇 租 金 在 第 一 季 繼 續 處 於 向 下 趨 勢。根 據 機 構 單 位 所 提 供，截 至 去 年第 四 季 的 最 新 數 據 顯 示，就 業 人 士 的 工 資 和 平 均 薪 金 繼 續 按 年 穩 步 上升，升 幅 大 致 與 同 期 的 勞 工 生 產 力 增 長 相 符。由 於 進 口 價 格 僅 輕 微 上升，第 一 季 的 整 體 外 圍 價 格 壓 力 同 樣 受 控。2021年第一季2022年第一季2023年第一季2024年第一季2025年第一季-20246綜合消費物價指數基本綜合消費物價指數與一年前比較的增減百分率圖圖 6.1：二零二五年第一季基本消費物價通脹維持輕微：二零二五年第一季基本消費物價通脹維持輕微 92 6.2 撇 除 政 府 一 次 性 紓 緩 措 施 的 效 應，二 零 二 五 年 第 一 季 基 本 消 費物 價 通 脹(以 基 本 綜 合 消 費 物 價 指 數 按 年 增 減 率 計 算)為 1.2%，與 上 一季 相 同。第 一 季 整 體 綜 合 消 費 物 價 通 脹 率 為 1.6%，上 一 季 為 1.4%。第 一 季 整 體 通 脹 率 高 於 基 本 通 脹 率，是 由 於 政 府 提 供 的 電 費 補 貼 較 去年 同 期 少。表 6.1：各 類 消 費 物 價 指 數 (與 一 年 前 比 較 的 增 減 百 分 率)綜合消費 物價指數 甲類消費 物價指數 乙類消費 物價指數 丙類消費 物價指數 基本消費 物價指數(a)整體消費 物價指數 二零二四年 全年 1.1 1.7 2.1 1.6 1.5 上半年 1.0 1.6 1.8 1.5 1.5 下半年 1.2 1.9 2.4 1.7 1.5 第一季 1.0 1.9 2.2 1.8 1.8 第二季 1.0 1.2 1.4 1.2 1.2 第三季 1.1 2.4 3.1 2.1 1.9 第四季 1.2 1.4 1.7 1.3 1.2 二零二五年 第一季 1.2 1.6 2.2 1.4 1.2 (經 季 節 性 調 整 後 與 上 季 度 比 較 的 增 減 百 分 率)二零二四年 第一季*-0.1*0.1 第二季 0.4-0.4-0.6-0.3-0.1 第三季 0.4 1.5 2.1 1.3 1.0 第四季 0.5 0.3 0.3 0.3 0.3 二零二五年 第一季*0.2 0.4 0.1 0.2 註：(a)計 算 基 本 消 費 物 價 通 脹 率 時，已 撇 除 所 有 自 二 零 零 七 年 起 實 施 的 政 府 一 次性 紓 緩 措 施 所 造 成 的 效 應；這 些 措 施 包 括 公 屋 租 金 豁 免 和 政 府 代 繳 公 屋 租金、差 餉 寬 減、暫 停 和 後 來 取 消 收 取 僱 員 再 培 訓 徵 款、住 戶 電 費 補 貼，以及 考 試 費 寬 免。(*)增 減 小 於 0.05%。93 6.3 按 基 本 綜 合 消 費 物 價 指 數 的 主 要 組 成 項 目 分 析，第 一 季 食 品 價格 整 體 較 一 年 前 輕 微 上 升。當 中，基 本 食 品 的 價 格 微 跌 1.1%，外 出 用膳 及 外 賣 的 價 格 則 錄 得 1.4%的 輕 微 升 幅。私 人 房 屋 租 金 稍 為 加 快 上升 0.8%，但 升 幅 仍 屬 輕 微。隨 着 公 屋 租 金 自 二 零 二 四 年 十 月 起 上 調，公 營 房 屋 租 金 繼 續 錄 得 明 顯 升 幅。至 於 其 他 組 成 項 目，交 通、電 力、燃 氣 及 水、雜 項 服 務 及 雜 項 物 品 的 價 格 錄 得 溫 和 升 幅，衣 履 及 耐 用 物品 的 價 格 則 略 見 進 一 步 輕 微 跌 幅。煙 酒 的 價 格 繼 續 按 年 明 顯 上 升，主要 是 反 映 二 零 二 四 年 二 月 底 煙 草 稅 率 上 調 的 傳 遞 效 應。-10-50510152021年一月2022年一月2023年一月2024年一月2025年一月-2-10123基本綜合消費物價指數(私人房屋租金)(左標線)新訂住宅租金(二十四個月移動平均數)(右標線)2021年第一季2022年第一季2023年第一季2024年第一季2025年第一季-6-4-20246810121416基本綜合消費物價指數(食品)內地食品通脹基本綜合消費物價指數(外出用膳及外賣)基本綜合消費物價指數(基本食品)與一年前比較的增減百分率與一年前比較的增減百分率與一年前比較的增減百分率圖圖 6.2：基本綜合消費物價指數中的食品及私人房屋租金項目：基本綜合消費物價指數中的食品及私人房屋租金項目(甲甲)食品價格整體輕微上升食品價格整體輕微上升(乙乙)私人房屋租金稍為加快上升，私人房屋租金稍為加快上升，但升幅輕微但升幅輕微 94 註：能 源 相 關 項 目 包 括 電 力、煤 氣、液 化 石 油 氣 和 其 他 燃 料，以 及 汽 車 燃 料。-4-2024681012141618202224食品食品外出用膳及外出用膳及外賣外賣基本食品基本食品住屋住屋私人房屋私人房屋租金租金公營房屋公營房屋租金租金電力、電力、燃氣及水燃氣及水煙酒煙酒衣履衣履耐用物品耐用物品雜項物品雜項物品交通交通雜項服務雜項服務2024年第四季2025年第一季圖圖 6.3(甲甲)：外出用膳及外賣的價格輕微上升，：外出用膳及外賣的價格輕微上升，電力、燃氣及水的價格錄得溫和升幅電力、燃氣及水的價格錄得溫和升幅與一年前比較的基本綜合消費物價指數增減百分率食品住屋-0.2 0.3 1.1 1.2 1.6 1.7 1.8 1.8 1.9 1.7 1.6 1.6 1.0 1.0 1.1 1.2 1.2-1012342021年第一季2022年第一季2023年第一季2024年第一季2025年第一季圖圖 6.3(乙乙)：各主要組成項目對各主要組成項目對基本基本綜合綜合消費物價消費物價指數指數通脹率的通脹率的貢獻貢獻基本綜合消費物價指數通脹率百分率食品私人房屋租金能源相關項目其他衣履 95 表 6.2：按 組 成 項 目 劃 分 的 基 本 綜 合 消 費 物 價 指 數 (與 一 前 比 較 的 增 減 百 分 )二零二四年 二零二五年 開 支 組 成 項 目 權數(%)全年 第一季 第二季 第三季 第四季 第一季 食 品 26.49 1.5 1.7 1.8 1.6 0.9 0.5 外 出 用 膳 及 外 賣 17.39 2.6 3.4 3.0 2.3 1.7 1.4 基 本 食 品 9.10-0.3-1.0*0.3-0.4-1.1 住 屋(a)38.48 0.9 0.5 0.7 0.8 1.4 1.5 (2.1)(3.0)(1.1)(3.3)(0.9)(1.5)私 人 房 屋 租 金 33.58 0.5 0.2 0.4 0.6 0.6 0.8 (1.4)(2.0)(0.5)(2.4)(0.6)(0.8)公 營 房 屋 租 金 1.97 2.9 0.3 0.4 0.4 10.5 10.5 (7.2)(13.5)(1.2)(13.6)(1.3)(10.5)電 力、燃 氣 及 水 3.07-5.2-6.9-8.4-4.8-0.5 2.2 (-0.3)(-8.0)(-6.7)(4.5)(9.9)(13.5)煙 酒 0.52 19.6 14.3 21.0 21.4 21.4 14.7 衣 履 2.74-0.5 1.6 0.4-1.5-2.3-2.7 耐 用 物 品 4.30-1.0-1.4-0.8-0.7-0.9-0.9 雜 項 物 品 3.38 1.2 1.3 1.0 1.0 1.3 1.1 交 通 7.28 2.0 2.1 1.9 2.2 1.7 2.8 雜 項 服 務 13.74 2.4 2.9 2.3 2.3 2.0 1.7 (2.4)(2.9)(2.2)(2.3)(2.0)(1.7)所 有 項 目 100.00 1.1 1.0 1.0 1.1 1.2 1.2 (1.7)(1.9)(1.2)(2.4)(1.4)(1.6)註：(a)住 屋 項 目 包 括 租 金、差 餉、地 租、管 理 費 及 其 他 住 屋 費 用，但 住 屋 項 目 下的 私 人 及 公 營 房 屋 租 金 分 類，在 此 只 包 括 租 金、差 餉 及 地 租，因 此 私 人 及公 營 房 屋 租 金 的 合 計 權 數 略 小 於 整 個 住 屋 項 目 的 權 數。()括 號 內 數 字 為 未 撇 除 政 府 一 次 性 紓 緩 措 施 效 應 的 整 體 綜 合 消 費 物 價 指 數 的增 減 率。()此 為 以 二 零 二 三 為 參 照 期 的 開 支 權 數，用 於 編 製 二 零 二 四 四 月 統 計 月份 開 始 的 消 費 物 價 指 數；在 此 之 前 的 消 費 物 價 指 數 則 根 據 以 二 零 一 九 至 二零 度 為 參 照 期 的 開 支 權 數 計 算。(*)增 減 小 於 0.05%。96 生 產 要 素 成 本 與 進 口 價 格 6.4 近 期 的 本 地 成 本 壓 力 普 遍 受 控。在 第 一 季，商 業 樓 宇 租 金 繼 續處 於 向 下 趨 勢。作 為 有 關 指 標，商 舖 和 寫 字 樓 租 金 的 八 季 移 動 平 均 數分 別 下 跌 1.1%和 2.5%。與 此 同 時，根 據 機 構 單 位 所 提 供，截 至 去 年第 四 季 的 最 新 數 據 顯 示，就 業 人 士 的 工 資 和 平 均 薪 金 繼 續 按 年 穩 步 上升，升 幅 大 致 與 同 期 的 勞 工 生 產 力 增 長 相 符。2021年第一季2022年第一季2023年第一季2024年第一季2025年第一季-10-5051015名義工資指數名義薪金指數寫字樓租金指數(八季移動平均數)商舖租金指數(八季移動平均數)與一年前比較的增減百分率2021年第一季2022年第一季2023年第一季2024年第一季2025年第一季-50510152025整體商品進口價格食品進口價格資本貨物進口價格消費品進口價格原材料及半製成品進口價格與一年前比較的增減百分率(乙乙)商商品進口價格品進口價格(整體及整體及選定用途類別選定用途類別)(甲甲)勞工成本與商業樓宇租金勞工成本與商業樓宇租金圖圖 6.4：近期的本地成本壓力普遍受控；近期的本地成本壓力普遍受控；整體外圍價格壓力受控整體外圍價格壓力受控 97 6.5 由 於 進 口 價 格 僅 輕 微 上 升，第 一 季 的 整 體 外 圍 價 格 壓 力 受 控。整 體 進 口 價 格 繼 上 一 季 按 年 上 升 2.6%後，在 第 一 季 上 升 2.0%。按 用途 類 別 劃 分，資 本 貨 物 和 消 費 品 的 進 口 價 格 溫 和 上 升，原 材 料 及 半 製成 品 的 進 口 價 格 亦 輕 微 向 上。另 一 方 面，食 品 進 口 價 格 錄 得 輕 微 跌幅，燃 料 進 口 價 格 繼 續 下 跌。表 6.3：按 用 途 類 別 劃 分 的 進 口 價 格 (與 一 年 前 比 較 的 增 減 百 分 率)食品 消費品 原材料及 半製成品 燃料 資本貨物 所有進口商品 二零二四年 全年 *3.9 2.7-7.1 4.4 3.2 上半年 0.7 3.5 4.4-5.9 4.1 3.8 下半年-0.8 4.4 1.3-8.3 4.7 2.6 第一季 1.6 3.4 6.1-12.0 4.5 4.6 第二季-0.3 3.6 2.9-0.1 3.7 3.1 第三季-0.5 4.3 1.8-9.1 4.1 2.6 第四季-1.0 4.5 0.9-7.7 5.3 2.6 二零二五年 第一季-0.6 4.4 0.1-8.8 4.4 2.0 註：(*)增 減 小 於 0.05%。98 2021年第一季2022年第一季2023年第一季2024年第一季2025年第一季-5051015(甲甲)食品進口價格錄得輕微跌幅食品進口價格錄得輕微跌幅內地食品通脹食品進口價格與一年前比較的增減百分率-6-4-202468102021年第一季2022年第一季2023年第一季2024年第一季2025年第一季-20-16-12-8-404812進口貨值加權名義港匯指數(左標線、倒置)消費品進口價格(右標線)與一年前比較的增減百分率與一年前比較的增減百分率圖圖 6.5：按：按選選定定用途類別劃分的商品進口價格用途類別劃分的商品進口價格(乙乙)消費品進口價格溫和上升消費品進口價格溫和上升名義港匯指數上升表示港元轉強。為使表達清晰，名義港匯指數的y軸以倒置方式顯示。註:-5051015202021年第一季2022年第一季2023年第一季2024年第一季2025年第一季-30-20-100102030405060708090100110120CRB即期指數(左標線)原材料及半製成品進口價格(右標線)與一年前比較的增減百分率與一年前比較的增減百分率(丙丙)原材料及半製成品進口價格原材料及半製成品進口價格輕微向上輕微向上2021年第一季2022年第一季2023年第一季2024年第一季2025年第一季-60-40-20020406080100120北海布蘭特原油價格燃料進口價格與一年前比較的增減百分率(丁丁)燃料進口價格繼續下跌燃料進口價格繼續下跌 99 產 品 價 格 6.6 各 個 選 定 行 業 的 產 品 價 格(以 相 應 的生 產 物 價 指 數(2)量 度)在 二零 二 四 年 普 遍 只 呈 現 溫 和 升 幅 或 輕 微 跌 幅，主 要 反 映 本 地 通 脹 大 致 輕微。製 造 業、速 遞 服 務 業 和 陸 路 運 輸 業 的 價 格 略 見 溫 和 升 幅，住 宿 服務 業、電 訊 業 和 航 空 運 輸 業 的 價 格 則 見 輕 微 跌 幅。唯 一 例 外 的 是 水 上運 輸，其 價 格 隨 着 區 域 地 緣 政 治 局 勢 緊 張 促 使 貿 易 航 線 改 道 而 明 顯 反彈。表 6.4：製 造 業 及 選 定 服 務 業 的 生 產 物 價 指 數 (與 一 年 前 比 較 的 增 減 百 分 率)二零二四年 行業類別 全年 第一季 第二季 第三季 第四季 製造業 2.9 1.2 3.1 3.2 4.1 選定服務業 住宿服務-1.8 12.3-6.1-8.4-3.1 陸路運輸 1.5 2.8 1.8 0.8 0.7 水上運輸 17.2-5.6 7.2 37.6 34.5 航空運輸-0.8-7.9 1.7 5.0-1.5 電訊-1.5-1.5-1.5-1.1-1.8 速遞服務 2.9 5.6 3.8 1.1 1.1 100 本 地 生 產 總 值 平 減 物 價 指 數 6.7 作 為 量 度 經 濟 體 系 內 整 體 價 格 變 動 的 概 括 指 標，本 地 生 產 總 值平 減 物 價 指 數(3)繼 上 一 季 按 年 上 升 2.8%後，在 第 一 季 升 幅 收 窄 至1.2%。貿 易 價 格 比 率(4)下 跌 0.5%。撇 除 對 外 貿 易 這 個 組 成 項 目，內 部需 求 平 減 物 價 指 數 在 第 一 季 按 年 上 升 2.0%，與 上 一 季 相 同。2021年第一季2022年第一季2023年第一季2024年第一季2025年第一季-4-20246本地生產總值平減物價指數內部需求平減物價指數與一年前比較的增減百分率(甲甲)本地生產總值平減物價指數本地生產總值平減物價指數的升幅收窄的升幅收窄2021年第一季2022年第一季2023年第一季2024年第一季2025年第一季-4-20246本地生產總值平減物價指數貨物和服務貿易價格比率與一年前比較的增減百分率(乙乙)貿易價格比率下跌貿易價格比率下跌圖圖 6.6：本地生產總值平減物價指數：本地生產總值平減物價指數 101 表 6.5：本 地 生 產 總 值 平 減 物 價 指 數 及 主 要 開 支 組 成 項 目 平 減 物 價 指 數 (與 一 年 前 比 較 的 增 減 百 分 率)二零二四年 二零二五年 全#第一季#第二季#第三季#第四季#第一季#私人消費開支 3.0 3.7 3.3 2.9 2.3 1.8 政府消費開支 1.9 1.8 1.5 1.9 2.3 2.4 本地固定資本形成總額 0.4 2.0-1.2 0.2 0.9 2.3 整體貨物出口&4.2 4.5 4.4 4.2 4.0 3.5 貨物進口&4.0 4.8 3.8 3.6 3.9 4.4 服務輸出&5.8 5.1 6.0 7.5 4.5 1.8 服務輸入&1.7 1.1 1.3 3.3 1.3-0.7 本地生產總值 3.8 3.8 4.5 4.3 2.8 1.2 最終需求總額&3.8 4.1 3.8 3.8 3.3 2.8 內部需求 2.4 3.2 2.4 2.2 2.0 2.0 貨物及服務貿易價格比率&0.7 0.3 1.1 1.1 0.4-0.5 註：這 些 數 字 根 據 以 環 比 物 量 計 算 本 地 生 產 總 值 的 數 列 而 得 出，並 會 在 取 得 更 多 數據 後 再 作 修 訂。(&)數 字 是 根 據 二 零 零 八 年 國 民 經 濟 核 算 體 系 的 標 準，採 用 所 有 權 轉 移 原則 記 錄 外 地 加 工 貨 品 和 轉 手 商 貿 活 動 編 製 而 成。(#)修 訂 數 字。經 季 節 性 調 整 後 與 上 季 度 比 較 的 增 減 率。102 註 釋：(1)甲 類、乙 類 及 丙 類 消 費 物 價 指 數，乃 參 照 住 戶 開 支 統 計 調 查 中 不 同住 戶 類 別 的 平 均 開 支 模 式 而 編 訂。綜 合 計 算 三 項 指 數 涵 蓋 所 有 住 戶的 開 支 模 式 後，便 得 出 綜 合 消 費 物 價 指 數。政 府 統 計 處 在 二 零 二 一 年 五 月 更 新 用 作 編 製 消 費 物 價 指 數 的 基 期。除 另 有 註 明 外，本 報 告 引 述 的 消 費 物 價 指 數 數 字 是 指 以 二 零 一 九 至二 零 年 度 為 基 期 的 數 列。政 府 統 計 處 在 二 零 二 四 年 五 月 更 新 用 作 計算 消 費 物 價 指 數 的 開 支 權 數。自 二 零 二 四 四 月 統 計 月 份 起 的 消 費物 價 指 數 是 根 據 以 二 零 二 三 為 參 照 期 的 開 支 權 數 計 算；在 此 之 前的 消 費 物 價 指 數 則 根 據 以 二 零 一 九 至 二 零 度 為 參 照 期 的 開 支 權 數計 算。以 二 零 一 九 至 二 零 年 度 為 基 期 的 消 費 物 價 指 數 所 涵 蓋 的 住 戶，開 支範 圍 分 別 如 下：涵 蓋 住 戶 約 佔 的 比 例 平 均 每 月 開 支 範 圍 (調 整 至 二 零 二 四 年 的 價 格)(%)(元)甲 類 消 費 物 價 指 數 50 6,900 至 29,500 乙 類 消 費 物 價 指 數 30 29,500 至 51,000 丙 類 消 費 物 價 指 數 10 51,000 至 97,000 以 二 零 二 三 為 參 照 期 的 開 支 權 數 如 下：開 支 組 成 項 目 綜 合 消 費 物 價 指 數 甲 類 消 費 物 價 指 數 乙 類 消 費 物 價 指 數 丙 類 消 費 物 價 指 數 (%)(%)(%)(%)食 品 26.49 31.58 26.09 20.98 外 出 用 膳 及 外 賣 17.39 19.33 17.71 14.63 基 本 食 品 9.10 12.25 8.38 6.35 住 屋 38.48 39.54 38.67 36.94 私 人 房 屋 租 金 33.58 32.27 34.99 33.18 公 營 房 屋 租 金 1.97 5.17 0.66-管 理 費 及 其 他 住 屋 費 用 2.93 2.10 3.02 3.76 電 力、燃 氣 及 水 3.07 4.21 2.82 2.07 煙 酒 0.52 0.84 0.44 0.27 衣 履 2.74 2.00 2.85 3.46 耐 用 物 品 4.30 3.53 4.26 5.29 雜 項 物 品 3.38 3.27 3.51 3.32 交 通 7.28 5.29 7.52 9.31 雜 項 服 務 13.74 9.74 13.84 18.36 所 有 項 目 100.00 100.00 100.00 100.00 103(2)生 產 物 價 指 專 為 反 映 本 地 製 造 商 所 收 取 的 產 品 及 服 務 價 格 的 變 動而 編 訂。生 產 物 價 是 指 實 際 交 價 格，但 扣 除 給 予 買 方 的 任 何 折 價或 回 扣。(3)計 算 本 地 生 產 總 值 及 其 主 要 開 支 組 成 項 目 的 內 含 平 減 物 價 指 的 方法，是 把 按 當 時 價 格 計 算 的 本 地 生 產 總 值 除 以 相 應 的 環 比 物 估計。同 一 時 段 的 本 地 生 產 總 值 平 減 物 價 指 的 變 動 與 綜 合 消 費 物價 指 的 變 動 差 別 可 能 很 大。綜 合 消 費 物 價 指 主 要 涵 蓋 消 費 物價 通 脹，而 本 地 生 產 總 值 平 減 物 價 指 是 從 廣 泛 層 面 整 個 經濟 體 的 通 脹，當 中 計 及 消 費、投 資、進 出 口 方 面 的 所 有 價 格 變 動。此 外，本 地 生 產 總 值 平 減 物 價 指 的 變 動 或 會 與 最 終 需 求 總 額 平減 物 價 指 的 變 動 有 顯 著 差 距，差 視 乎 最 終 需 求 和 進 口 價 格 走勢 而 定。同 樣，本 地 生 產 總 值 平 減 物 價 指 的 變 動 或 會 與 內 部 需求 平 減 物 價 指 的 變 動 有 顯 著 差 距，差 視 乎 進 口 及 出 口 價 格 的走 勢 而 定。(4)貿 價 格 比 是 指 整 體 出 口 價 格 相 對 於 進 口 價 格 的 比 。
2025-05-23
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