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  • 前瞻产业研究院:2024深圳20+8之海洋产业发展机遇与技术趋势探析报告(41页).pdf

    前瞻产业研究院2024年4月报告主创:徐文强院长报告制作:郑玉琴深圳“深圳“20+8”20+8”之海洋产业之海洋产业发展机遇与技术趋势探析发展机遇与技术趋势探析目录目录CONTENT01 深圳市海洋产.

    浏览量7人已浏览 发布时间2024-07-18 41页 推荐指数推荐指数推荐指数推荐指数推荐指数5星级
  • 中国财税改革系列(三):四大税种的改革方向-240717(16页).pdf

    本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国(仅为本报告目的,不包括香港、澳门、台湾)提供。在遵守适用的法律法规情况下,本报告亦可能由中信建投(国际)证券有限公司在香港提供。同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明。证券研究报告证券研究报告宏观宏观深度深度 四大税种的改革四大税种的改革方向方向 中国财税改革系列中国财税改革系列(三三)核心观点核心观点 现行财税体系下,探讨税收改革,可聚焦四个“大税”:增值税、消费税、所得税(含个税和企业所得税)、或有房地产税。增值税增值税,作为第一大税种,已经历多轮改革,未来改革方向是抵扣和留抵退税细节完善,大变化不多。消费税消费税,作为选择性税收,目前中国已设置15 个税目。短期改革方向是后移征收环节,稳步下划地方;长期改革方向是拓广征税范围,部分领域税率或有提升。企业所得税、个人所得税企业所得税、个人所得税分别是我国第二、第四大税种,预计未来将进一步完善综合与分类相结合的个人所得税制度,综合范围将逐步扩大至财产、资本所得。我国 1986 年颁布的中华人民共和国房产税暂行条例是当前房地产税房地产税的主要征收依据。我们认为短期征收暂缓,长期征收方向不变。1994 年分税制改革之后,我国主要税种有:三大流转税(增值税、消费税和营业税)、两大所得税(个人所得税和企业所得税)。营改增之后,营业税已成历史,探讨未来税收改革方向,我们主要聚焦四大税种,增值税、消费税、所得税增值税、消费税、所得税(包含个人和企业所得税)以及或有的房地产税房地产税。一、一、增值税:畅通抵扣链条,优化留抵退税制度增值税:畅通抵扣链条,优化留抵退税制度 增值税是我国第一大税种,增值税是我国第一大税种,历史上经历多重改革。20042004-20092009 年增值税改革年增值税改革,推进生产型增值税向消费型增值税转型。20112011-20162016 年增值税改革,年增值税改革,推进“营改增”,解决货物与服务税制不统一、抵扣不畅和重复征税问题。20172017 年增值税改革年增值税改革,降税并档、畅通抵扣链条、实施留抵退税。周君芝周君芝 SAC 编号:S1440524020001 王泽选王泽选 010-86451441 SAC 编号:S1440520070003 发布日期:2024年 07 月 17日 相关研究报告相关研究报告 2024.07.01 财税收入改革:现实和方向财税收入改革:现实和方向 中国财税改革系列(二)2024.06.11 央地关系之财政支出央地关系之财政支出 中国财税改革系列(一)2024.05.14 牛市的宏观条件:十年资本市场复盘牛市的宏观条件:十年资本市场复盘十八届三中全会之后的中国经济变革(二)2024.04.12 金融改革:历史脉络和市场映射金融改革:历史脉络和市场映射 十八届三中全会之后的中国经济变革(一)宏观经济宏观经济 宏观深度报告 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。宏观经济研究宏观经济研究 短期改革方向短期改革方向是进一步优化完善抵扣制度,畅通抵扣链条;优化留抵退税制度设计,合理划分中央、省、市县留抵退税分担比例。长期长期改革方向改革方向是注重市场经济所需的公平税负、高效配置资源,有望简并或统一税率、两类纳税人统一等。二、消费税:征税环节后移,稳步下划地方二、消费税:征税环节后移,稳步下划地方 消费税是我国第三大税种消费税是我国第三大税种,作为一种选择性税收,目前我国设置了作为一种选择性税收,目前我国设置了 1515 个消费税的税目个消费税的税目,其中烟、酒、车、石油贡献绝对体量(约 98%)。消费税自消费税自 19941994 年开征以来,主要经历了三轮改革(年开征以来,主要经历了三轮改革(20062006 年、年、20082008-20092009 年、年、20152015 年)年),包括征税范围数次扩容、调增税率、对卷烟批发环节和超豪华小汽车零售环节加征税收。税改效果是税收明显提速。短期消费税的改革首要短期消费税的改革首要方向是后移消费税征收环节,稳步下划地方。中长期中长期税改税改方向方向是征税范围有望进一步扩容,将更多高污染、高能耗、奢侈商品和服务纳入征税范围,部分领域税率也有进一步抬升的空间。三、三、所得税:所得税:扩大个税综合范围,均衡考虑财产所得扩大个税综合范围,均衡考虑财产所得 企业所得税、个人所得税分别是我国第二、第四大税种企业所得税、个人所得税分别是我国第二、第四大税种。2002 年央地重新划分(央地五五开),2003 年所得税收入央地重塑(央地六四开)。企业所得税改革方向企业所得税改革方向主要是降低税负、统一内外税率、定向支持创业创新。个税个税改革改革分别于分别于 2005、2007、2011 和 2018 年落地,分别四次上调起征点最终至 5000 元,优化超额累进税率,施行 6 项专项附加扣除。2018 还将工资薪金、劳务报酬、稿酬、特许权使用费等进行综合课税。2022年和 2023 年改革都落脚到专项扣除费用上。未来未来预计将预计将进一步完善综合与分类相结合的个人所得税制度,综合范围将逐步扩大至财产、资本所得进一步完善综合与分类相结合的个人所得税制度,综合范围将逐步扩大至财产、资本所得,以解决个税主要依赖劳动报酬所得的问题,促进规范收入分配秩序,规范财富积累机制。四、四、房产税:短期暂缓,长期征收方向不变房产税:短期暂缓,长期征收方向不变 我国我国 1 1986986 年颁布年颁布的的中华人民共和国房产税暂行条例中华人民共和国房产税暂行条例是当前房产税的主要征收依据,当前房产税主要对营业用房征收,个人住房仅在上海、重庆两地试点。房地产税立法和扩大试点迟迟没有按计划推进,短期已不具备条件。但房地产税最适合作为地方税种,未来条件具备改革仍将推进,尤其是高低档价格进一步分化后。风险提示:风险提示:政策理解不透彻,经济走势不确定,海外宏观政策紧缩和地缘政治冲突超预期。8XbUeUbZfY8XfVbZaQcM6MsQnNtRmQeRqQsNiNpOyQ9PpPyRNZtRtRxNoNqP 宏观深度报告 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。宏观经济研究宏观经济研究 目录目录 引言:.1 一、一、增值税:畅通抵扣链条,优化留抵退税制度增值税:畅通抵扣链条,优化留抵退税制度.1(一)中国增值税的改革历程.1(二)中国增值税未来改革方向.3 二、二、消费税:征税环节后移,稳步下划地方消费税:征税环节后移,稳步下划地方.3(一)消费税的改革历程.3(二)消费税的未来改革方向.4 三、三、所得税:扩大个税综合范围,均衡考虑财产所得所得税:扩大个税综合范围,均衡考虑财产所得.7(一)所得税的改革历程.7(二)所得税的未来改革方向.9 四、四、房产税:短期暂缓,长期需要理清细节房产税:短期暂缓,长期需要理清细节.9(一)房地产税的改革历程.9(二)房地产税的未来改革方向.10 风险分析.11 图表图表目目录录 图表 1:增值税主要政策及内容.2 图表 2:增值税、营业税收入(亿元).3 图表 3:宏观税负率(%).3 图表 4:消费税收入(亿元).4 图表 5:消费税结构(%).4 图表 6:消费税主要政策及内容.5 图表 7:消费税税目、税率.6 图表 8:所得税主要政策及内容.8 图表 9:企业所得税收入(亿元).9 图表 10:个人所得税收入(亿元).9 图表 11:房地产税主要政策及内容.10 图表 12:国有土地使用权出让金收入(亿元).11 图表 13:土地和房地产相关税收收入(亿元).11 1 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。宏观深度报告 宏观经济研究宏观经济研究 引言:引言:1994 年我国年我国分税制建立,主要税种有:三大流转税(分税制建立,主要税种有:三大流转税(增值税、消费税和营业税增值税、消费税和营业税)、两大所得税(个人所得)、两大所得税(个人所得税和企业所得税)税和企业所得税)。1994年我国对税制体系进行了重大改革,建立了以增值税为核心的流转税制格局。在对生产或者销售货物、提供加工、修理修配劳务普遍征收增值税遍征收增值税基础上,选择少数消费品交叉征收消费税交叉征收消费税,对不实行增值税的劳务交劳务交易征收营业税易征收营业税,从而确立了增值税、消费税、营业税并存的流转税格局。再加上两个直接税,企业所得税以及个人所得税,中国主要税种基本成型。1994年税改基本奠定当下中国税收格局,也是我们分析税收改革绕不开去的框架。考虑到营改增之后,营业税已成历史过往,探讨未来税收改革,我们主要聚焦四大税种,增值税、消费税、所得税(包含个人和企业所得税)以及未来或有的房地产税。一、一、增值税增值税:畅通抵扣链条,优化留抵退税制度:畅通抵扣链条,优化留抵退税制度(一一)中国增值税中国增值税的的改革历程改革历程 增值增值税是我国税是我国第一第一大税种,大税种,改革改革历经从生产型转向消费型历经从生产型转向消费型转变转变、扩展至服务业、并档减税。、扩展至服务业、并档减税。2002004 4-20200909 年年增值税改革要点增值税改革要点,逐步推进逐步推进生产型生产型增值税增值税向向消费型消费型增值税转型增值税转型。在购进原材料等所含税金可抵扣基础上,通过允许抵扣固定资产进项税额(例如购进机器设备等),保证抵扣链条完整性,从而还原了增值税的中性原则。允许抵扣购进固定资产进项税,有利于鼓励投资和扩大内需,促进企业技术进步、产业结构调整和经济增长方式转变。增值税改革先从东北地区推进,再向全国拓展。20112011-20162016 年年增值税改革要点增值税改革要点,推进“,推进“营改增营改增”,解决,解决货物与服务税制不统一货物与服务税制不统一、抵扣不畅、抵扣不畅和重复征税问题和重复征税问题。2011 年从上海开启交通运输业和部分现代服务业的试点,2012 年扩大至 8 省,2013 年推广至全国。2014 年扩大“营改增”试点行业范围,铁路运输、邮政业、电信业相继在全国实施“营改增”试点,2016年全面推开,扩大到建筑业、房地产业、金融业、生活服务业,并将新增不动产所含增值税纳入抵扣范围。20172017 年年增值税改革,增值税改革,降降税并档税并档、畅通抵扣链条、畅通抵扣链条、实施实施留抵退税留抵退税。2 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。宏观深度报告 宏观经济研究宏观经济研究 简化增值税税率结构,从 2017 年 7 月 1 日起将税率由四档减至三档,并逐步下调税率,于 2019 年 4 月 1日将三档税率调整为 13%、9%、6%,适应了结构性减税要求。进一步打通抵扣链条,部分税项可一次性抵扣或加计抵减。逐步实行增值税留抵退税制度。统一小规模纳税人标准,激发民营经济活力。图表图表 1:增值税增值税主要政策及内容主要政策及内容 日期日期 主体主体 政策政策 主要内容主要内容 政策指向政策指向、效果、效果 2008-12 财政部、税务总局 关于全国实施增值税转型改革若干问题的通知 在全国实施增值税转型改革。购进固定资产发生的进项税额可从销项税额中抵扣 增值税由生产型向消费型转型。允许抵扣购进的机器设备等固定资产进项税额 2016-03 财政部、税务总局 关于全面推开营业税改征增值税试点的通知 将“营改增”试点范围扩大到建筑业、房地产业、金融业、生活服务业,并将所有企业新增不动产所含增值税纳入抵扣范围 增值税“扩围”至服务业。解决了货物与服务税制不统一和重复征税的问题。地方第一大税种营业税消失。2016-04 国务院 关于印发全面推开营改增试点后调整中央与地方增值税收入划分过渡方案的通知 央地增值税分享比由 75:25 调整为50:50。过渡期暂定 2-3 年,届时根据中央与地方事权和支出责任划分、地方税体系建设等改革进展情况,研究是否适当调整 营改增后保持地方财力 2017-04 国务院 推出进一步减税措施 增值税税率由四档减至17%、11%、6%三档,取消13%税率;将农产品、天然气等增值税税率从 13%降至 11%进一步减轻市场主体税负 2018-03 国务院 深化增值税改革的措施 原适用 17%税率的,税率调整为16%;原适用 11%税率的,税率调整为10%。小规模纳税人的年销售额标准上调至 500 万元 对装备制造等先进制造业、研发等现代服务业、电网企业实行留抵退税 进一步减轻市场主体税负 支持高质量发展,退税1148 亿元 2019-03 财政部、税务总局、海关总署 关于深化增值税改革有关政策的公告 原适用 16%税率的,税率调整为13%;原适用 10%税率的,税率调整为9%。将国内旅客运输服务纳入抵扣范围 不动产增值税进项税额实行一次性全额抵扣 试行留抵退税制度(增量退税)进一步减轻市场主体税负 初步建立了制度性的期末留抵退税制度 2022-03 财政部、税务总局 关于进一步加大增值税期末留抵退税政策实施力度的公告 加大小微企业、制造业等行业留抵退税力度(存量退税)稳市场主体稳就业 2022-06 财政部、税务总局 关于扩大全额退还增值税留抵税额政策行业范围的公告 扩大全额留抵税额政策行业范围(存量退税)稳市场主体稳就业 退税 2.46 万亿元 资料来源:中国政府网,中信建投 3 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。宏观深度报告 宏观经济研究宏观经济研究 (二二)中国增值税)中国增值税未来改革方向未来改革方向 增值税历经多项重大改革增值税历经多项重大改革后,短期预计难出台新的重大改革举措,主要是进一步完善增值税制度。后,短期预计难出台新的重大改革举措,主要是进一步完善增值税制度。短期进一步优化完善抵扣制度完善抵扣制度,畅通抵扣链条,如推动贷款利息贷款利息等部分生产经营进项税额纳入增值税抵扣范围等;优化留抵退税制度设计,主要是合理划分中央、省、市县留抵退税分担比例合理划分中央、省、市县留抵退税分担比例,解决税收归属和退税负担主体不一致问题。长 期从市场经济所需长 期从市场经济所需的公平税负、高效配置资源出发,有望简并或统一税率、两类纳税人统一等。图表图表 2:增值税、营业税收入(亿元):增值税、营业税收入(亿元)图表图表 3:宏观税负率(:宏观税负率(%)资料来源:Wind,中信建投 资料来源:Wind,中信建投 二、二、消费税消费税:征税环节后移,稳步下划地方:征税环节后移,稳步下划地方(一)消费税的改革历程(一)消费税的改革历程 消费税是我国消费税是我国第三第三大税种,大税种,烟、酒、车、石油贡献绝对体量烟、酒、车、石油贡献绝对体量(约(约 98%)。作为一种选择性税收选择性税收,除了承担着筹集财政收入的任务以外,还具有调节生产、引导消费和间接调节收入分配等功能。目前我国设置了 15 个个消费税的消费税的税目税目,根据 2022年数据,烟、酒、车、石油四大类就贡献了 98%的消费税,其他税目贡献极少。010000200003000040000500006000070000营业税国内增值税05101520宏观税负国内增值税 营业税税负 4 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。宏观深度报告 宏观经济研究宏观经济研究 消费税自消费税自 1994 年开年开征征以来,以来,主要主要经历经历了三轮了三轮改革改革(2006 年、年、2008-2009 年、年、2015 年年),税收明显提速。),税收明显提速。(1)2006 年消费税征税范围年消费税征税范围扩容扩容,税目由 11 个增至 14 个,主要是新增高尔夫球及球具、高档手表、游艇、木制一次性筷子、实木地板等税目,新增石脑油、溶剂油、润滑油、燃料油、航空煤油等油品子目,提高大排量汽车税率,调降小排量摩托车、汽车轮胎税率,取消了“护肤护发品”税目。取消了“护肤护发品”税目。(2)2008-2009 年年调调增增乘用车、成品油、烟产品消费税政策,并在卷烟批发环节加征税收。(3)2014 年起十八届三中全会后,年起十八届三中全会后,调调增增乘用车、成品油、烟产品消费税,对超豪华小汽车在零售环节加征10%的消费税,对电池涂料开始征收消费税,调降化妆品消费税。调降化妆品消费税。图表图表 4:消费税收入(亿元):消费税收入(亿元)图表图表 5:消费税结构(:消费税结构(%)资料来源:Wind,中信建投 资料来源:中国税务年鉴,中信建投(注:2022年)(二)消费税的未来改革方向(二)消费税的未来改革方向 未来消费税的改革首要方向有两个:后移消费税征收环节、并稳步下划地方。未来消费税的改革首要方向有两个:后移消费税征收环节、并稳步下划地方。消费税改革涉及征收范围、税率、环节三个领域。过去从征收便利化角度考虑,绝大多数品类在生产(进口)环节征收产(进口)环节征收,批发环节批发环节的仅有卷烟,零售环节零售环节的仅有金银首饰、钻石钻饰、超豪华小汽车。从近年国家出台的政策文件表述看,结合目前地方土地财政面临的压力,短期消费税改革将推动征收环节后移,稳步下划地方。中长期消费税改革的内容是:税目进一步扩容中长期消费税改革的内容是:税目进一步扩容。将更多高污染、高能耗、奢侈商品和服务纳入征税范围,部分领域税率也有进一步抬升的空间。-10%0 0Pp0004000600080001000012000140001600018000国内消费税同比51.05.5%6.9%4.6%0.7%1.3%0 0P%烟草成品油汽车酒零售业其他行业 5 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。宏观深度报告 宏观经济研究宏观经济研究 图表图表 6:消费税主要政策及内容消费税主要政策及内容 日期日期 主体主体 政策政策 主要内容主要内容 2006-03 财政部、税务总局 关于调整和完善消费税政策的通知 新增高尔夫球及球具、高档手表、游艇、木制一次性筷子、实木地板税目 新增石脑油、溶剂油、润滑油、燃料油、航空煤油五个子目 提高大排量汽车税率,调降小排量摩托车、汽车轮胎税率,取消了“护肤护发品”税目 2008-08 财政部、税务总局 关于调整乘用车消费税政策的通知 提高大排量汽车税率,调降小排量汽车税率 2008-12 财政部、税务总局 关于提高成品油消费税税率的通知 提高汽油等成品油消费税单位税额 2009-06 财政部、税务总局 关于调整烟产品消费税政策的通知 提高卷烟生产环节(含进口)税率 在卷烟批发环节加征一道从价税 2013-11 中共中央委员会 中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定 调整消费税征收范围、环节、税率,把高耗能、高污染产品及部分高档消费品纳入征收范围 2014-11 财政部、税务总局 关于提高成品油消费税的通知 提高汽油等成品油消费税单位税额 2014-12 财政部、税务总局 关于进一步提高成品油消费税的通知 提高汽油等成品油消费税单位税额 2015-01 财政部、税务总局 关于继续提高成品油消费税的通知 提高汽油等成品油消费税单位税额 2015-01 财政部、税务总局 关于对电池涂料征收消费税的通知 将电池、涂料列入消费税征收范围 2015-05 财政部、税务总局 关于调整卷烟消费税的通知 将卷烟批发环节从价税税率由5%提高至 11%,并按 0.005 元/支加征从量税 2016-03 十二届全国人大 十三五规划 将一些高档消费品和高消费行为纳入消费税征收范围 2016-09 财政部、税务总局 关于调整化妆品消费税政策的通知 取消对普通美容、修饰类化妆品征收消费税 高档化妆品税率由 30%调整为 15 16-11 财政部、税务总局 关于对超豪华小汽车加征消费税有关事项的通知 超过 130 万的超豪华小汽车在零售环节加征 10%的消费税 2019-10 国务院 实施更大规模减税降费后调整中央与地方收入划分改革推进方案 将部分在生产(进口)环节征收的品目逐步后移至批发或零售环节征收,拓展地方收入来源,引导地方改善消费环境。先对高档手表、贵重首饰和珠宝玉石等条件成熟的品目实施改革,再结合消费税立法对其他品目实施改革试点。改革调整的存量部分核定基数,由地方上解中央,增量部分原则上将归属地方,确保中央与地方既有财力格局稳定。2020-02 发改委 关于促进消费扩容提质加快形成强大国内市场的实施意见 调整优化部分消费税品目征收环节,将高档手表、贵重首饰和珠宝玉石的消费税由进口环节后移至零售环节征收 2021-03 十三届全国人大 十四五规划 调整优化消费税征收范围和税率,推进征收环节后移并稳步下划地方 2024-03 财政部 关于 2023 年中央和地方预算执行情况与 2024 年中央和地方预算草案的报告 研究健全地方税体系,推动消费税改革 资料来源:中国政府网,中信建投 6 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。宏观深度报告 宏观经济研究宏观经济研究 图表图表 7:消费税税目、税率:消费税税目、税率 税税 目目 征收范围征收范围 税税 率率 一、烟一、烟 (一)卷烟 1.甲类卷烟 每标准条(200 支)调拨价格70 元(不包括增值税)销售额56% 每支0.003 元 2.乙类卷烟 每标准条(200 支)调拨价格不足70 元(不包括增值税)销售额36% 每支0.003 元 3.卷烟批发 销售额11% 每支0.005 元 (二)雪茄烟 36%(三)烟丝 30%二、酒二、酒 (一)白酒 销售额20% 每500 克(毫升)0.5 元 (二)黄酒 每吨 240 元 (三)啤酒 每吨 250 元 (四)其他酒 糠麸白酒、其他原料白酒、土甜酒、复制酒、果木酒等 10%三、高档化妆品三、高档化妆品 格每毫升(克)10 元或者每片(张)15 元以上的 15%四、贵重首饰、珠宝玉石四、贵重首饰、珠宝玉石 金银珠宝首饰和经采掘、打磨、加工的各种珠宝玉石 (一)金、银首饰,钻石、钻石饰品 5%(二)其他贵重首饰、珠宝玉石 10%五、鞭炮、焰火五、鞭炮、焰火 15%六、成品油六、成品油 每升 1.20-1.52 元 七、摩托车七、摩托车 轻便摩托车和摩托车(两轮车、边三轮车和正三轮车)3%-10%,不同排量 八、小汽车八、小汽车 (一)乘用车 不超过 9 个座位 1%-40%,不同排量 (二)中轻型商用客车 10 个座位至 23 个座位 5%(三)超豪华小汽车 每辆零售价格 130 万元(不包括增值税)以上 10%九、高尔夫球和球具九、高尔夫球和球具 高尔夫球、高尔夫球杆和高尔夫球包(袋)10%十、高档手表十、高档手表 每只销售价格(不包括增值税)1 万元以上的各类手表 20%十一、游艇十一、游艇 10%十二、木制一次性筷子十二、木制一次性筷子 5%十三、实木地板十三、实木地板 5%十四、电池十四、电池 4%十五、涂料十五、涂料 4%资料来源:中国税务年鉴,中信建投(注:金、银首饰,钻石、钻石饰品,超豪华小汽车,在零售环节征税)7 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。宏观深度报告 宏观经济研究宏观经济研究 三、三、所得税:扩大个税综合范围,所得税:扩大个税综合范围,均衡考虑财产所得均衡考虑财产所得(一)所得税的改革历程(一)所得税的改革历程 企业所得税、个人所得税分别是我国第二、第四大税种,企业所得税、个人所得税分别是我国第二、第四大税种,2002 年央地重新划分。年央地重新划分。1994年税改时,除了中央大型国有企业所得税作为中央税外,其他均为地方税。2002年,按企业隶属关系划分中央和地方所得税收入的弊端日益显现,为打破地方政府干预企业经营、重复建设、地区封锁、市场分割,所得税收入分享改革方案所得税收入分享改革方案出台,地方所得税改为与中央共享,2002 年所得税收年所得税收入中央分享入中央分享 50%,地方分享,地方分享 50%。2003 年所得税收入中央年所得税收入中央 60%,地方,地方 40%。为保证地方既得利益,以 2001年为基期,按改革方案确定的分享范围和比例计算,地方分享的所得税收入,如果小于地方实际所得税收入,差额部分由中央作为基数返还地方;如果大于地方实际所得税收入,差额部分由地方作为基数上解中央。此后企业所得税改革此后企业所得税改革方向主要是方向主要是降低税负、统一内外税率、定向支持降低税负、统一内外税率、定向支持创业创业创新。创新。2008年,我国对企业所得税制进行了重大改革,主要措施包括:一是取消内外资企业差别待遇,统一内外资企业所得税法;二是法定税率由 33%降为 25%;三是将原来以区域优惠为主的税收优惠体系转变为以产业优惠为主、区域优惠为辅;四是对国家重点支持的高新技术企业和符合条件的小型微利企业分别给予 15%和 20%低税率优惠;五是对西部地区鼓励类企业执行 15%低税率优惠。十八大以来,我国加大了企业所得税的优惠政策力度,积极落实供给侧结构性改革中的降低成本举措,一系列促进“大众创业、万众创新”的所得税政策陆续出台。这一时期,企业所得税积极推动创新税收激励,将促进企业创新、创业投资和天使投资有关税收优惠政策的试点范围扩大到全国;将研发费用加计扣除政策的适用范围由科技型中小企业扩大至所有企业;允许企业新购入 500万元以下的设备、器具当年一次性在税前扣除等。企业所得税加大对小微企业的支持力度,于 2019年大幅放宽小微企业标准。此后此后个税改革个税改革则则以加大收入分配调节力度以加大收入分配调节力度、保障民生、保障民生为主为主。8 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。宏观深度报告 宏观经济研究宏观经济研究 1980年,我国的个税法首次颁布,当时的个税免征额度为 800元,此后分别于别于 2005 年、年、2007 年、年、2011 年、年、2018 年四次上调年四次上调起征点至起征点至 5000 元元,并优化超额累进税率,施行并优化超额累进税率,施行 6 项专项附加扣除制度项专项附加扣除制度,降低较低收入人群税负,加大对高收入者的调节力度。2018还将工资薪金、劳务报酬、稿酬、特许权使用费等进行综合课税,解决多类收入的纳税人相比单一收入的纳税人税负更少的问题。2022年新增 3 岁以下婴幼儿照护专项附加扣除,2023 年进一步提高专项扣除标准,减轻家庭生育养育和赡养老人的支出负担。图表图表 8:所得税主要政策及内容所得税主要政策及内容 日期日期 主体主体 政策政策 主要内容主要内容 政策指向、效果政策指向、效果 2001-12 国务院 关于印发所得税收入分享改革方案的通知 2002 年所得税收入中央分享50%,地方分享50%;2003 年所得税收入中央分享60%,地方分享40%;2003 年以后分享比例根据实际收入情况再行考虑 为打破地方政府干预企业经营、重复建设、地区封锁、市场分割 2007-12 国务院 关于实施企业所得税过渡优惠政策的通知 法定税率由 33%降为25%原享受低税率优惠政策的企业,在新税法施行后 5年内逐步过渡到法定税率 企业所得税率降至国际中等水平 取消内外资企业差别待遇 2005-10 全国人大常委会 关于修改中华人民共和国个人所得税法的决定 起征点上调至每月 1600 元 降低较低收入人群税负 2007-12 全国人大常委会 关于修改中华人民共和国个人所得税法的决定 起征点上调至每月 2000 元 降低较低收入人群税负 2008-10 财政部、税务总局 关于储蓄存款利息所得有关个人所得税政策的通知 对储蓄存款利息所得暂免征收个人所得税 配合国家宏观调控需要 2011-07 全国人大常委会 关于修改中华人民共和国个人所得税法的决定 起征点上调至每月 3500 元 9 级超额累进改为7 级,并调整级距、税率:第 1 级税率由 5%修改为3%,扩大两个低档税率的适用范围,扩大最高税率 45%的覆盖范围 降低较低收入人群税负,工薪阶层缴税占比由 28%降到 7%加大对高收入者的调节力度 2018-08 全国人大常委会 关于修改中华人民共和国个人所得税法的决定 起征点上调至每月 5000 元 扩大 3%、10%、20%三档低税率的级距 对部分劳动性所得实行综合征税 设立子女教育、赡养老人等 6 项专项附加扣除 降低较低收入人群税负,纳税人占城镇就业人员比例由 44%至 15%加大对高收入者的调节力度 精准减税降低民生负担 2022-03 国务院 关于设立3 岁以下婴幼儿照护个人所得税专项附加扣除的通知 新增 3 岁以下婴幼儿照护专项附加扣除 精准减税降低民生负担 2023-08 国务院 关于提高个人所得税有关专项附加扣除标准的通知 提高 3 岁以下婴幼儿照护、子女教育、赡养老人专项扣除标准 精准减税降低民生负担 资料来源:中国政府网,中信建投 9 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。宏观深度报告 宏观经济研究宏观经济研究 (二)所得税的未来改革方向(二)所得税的未来改革方向 未来所得税制度改革预计更多落在个税方面,尤其是进一步完善综合与分类相结合完善综合与分类相结合的个人所得税制度。预计综合范围将逐步扩大至财产、资本所得综合范围将逐步扩大至财产、资本所得,以解决个税主要依赖劳动报酬所得的问题,促进规范收入分配秩序,规范财富积累机制。图表图表 9:企业所得税收入企业所得税收入(亿元亿元)图表图表 10:个人所得税收入个人所得税收入(亿元亿元)资料来源:Wind,中信建投 资料来源:Wind,中信建投 四、四、房产税:短期暂缓,长期房产税:短期暂缓,长期需要理清细节需要理清细节(一一)房地产税的改革历程房地产税的改革历程 当前房产税主要对营业用房征收,个人住房仅在上海、重庆两地试点当前房产税主要对营业用房征收,个人住房仅在上海、重庆两地试点。我国 1986 年颁布年颁布的的中华人民共和国房产税暂行条例中华人民共和国房产税暂行条例是当前房产税的主要征收依据,但对个人所有非营业用的房产免征。2011 年上海、重庆率年上海、重庆率先开展个人住房征收房产税试点,上海主要对新购住房征收,且户籍居民放宽至新购二套,重庆主要对独栋、新购高档住房征收,两地均设置了较大免税面积,税率也较低,总体上应税范围较窄,税收贡献相当有限。随着房地产市场调整,重庆还进一步扩大了免税面积至 180平米、将计税依据从“房产交易价”调整为“房产交易价的 70%”。-10%0 0P000100001500020000250003000035000400004500050000企业所得税同比-30%-20%-10%0 0P00040006000800010000120001400016000个人所得税同比 10 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。宏观深度报告 宏观经济研究宏观经济研究 图表图表 11:房地产税主要政策及内容房地产税主要政策及内容 日期日期 主体主体 政策政策 主要内容主要内容 政策指向政策指向 1986-09 国务院 中华人民共和国房产税暂行条例 对象:房产税在城市、县城、建制镇和工矿区征收。计税:房产原值一次减除10%-30%后的余值计算缴纳,税为 1.2%;依照房产租金收入计算的税率为 12%免税:个人所有非营业用的房产等 用税收经济杠杆促进房屋管理,提高房屋的使用效益;控制固定资产投资规模;配合房产政策的改革;调节收入 2011-01 上海市政府 上海市开展对部分个人住房征收房产税试点的暂行办法 对象:本市居民家庭新购二套及以上住房、非本市居民家庭新购住房 计税:交易价格的 70%计算缴纳,税率 0.6%。交易价格低于平均销售价格 2 倍的税率减为 0.4%免税:人均不超过 60 平方米免税 2011-01 重庆市政府 重庆市人民政府关于进行对部分个人住房征收房产税改革试点的暂行办法 对象:个人拥有的独栋商品住宅,个人新购的高档住房,同时无户籍、无企业、无工作的个人新购二套以上的普通住房 计税:房产交易价计算,均价3 倍以下税率0.5%;3-4倍 1%;4 倍以上1.2%免税:施行前拥有独栋商品住宅,免税面积 180 平米;新购的栋商品住宅、高档住房,免税面积 100 平米 2017-01 修订“三无”人员征收范畴从二套调整为首套 遏制炒房牟利行为 2023-09 修改“三无”人员征收范畴从首套调整为二套 满足刚性和改善性需求,促进房地产市场平稳健康发展 2024-01 修改 计税:“房产交易价”调整为“房产交易价的 70%”,税率调整为统一的 0.5%免税:由 100 平方米调整为 180 平方米 2013-11 中共中央委员会 中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定 加快房地产税立法并适时推进改革 引导住房合理消费和土地资源节约集约利用,促进房地产市场平稳健康发展 2018-09 全国人大常委会 十三届全国人大常委会立法规划 房地产税法列入条件比较成熟、任期内拟提请审议的法律草案的第一类项目 2021-10 人大常委会 关于授权国务院在部分地区开展房地产税改革试点工作的决定 决定授权的试点期限为五年,自国务院试点办法印发之日起算 2022-03 财政部 有关负责人表示 房地产税改革试点依照全国人大常委会的授权进行,一些城市开展了调查摸底和初步研究,但综合考虑各方面的情况,今年内不具备扩大房地产税改革试点城市的条件 促进房地产市场平稳健康发展 2023-04 楼继伟 新时代中国财政体系改革和未来展望 房地产税是最适合作为地方税的税种,在经济转为正常增长后应尽快开展试点 建立地方税体系 资料来源:中国政府网,中信建投 (二二)房地产税的未来改革方向房地产税的未来改革方向 房地产税立法和扩大试点迟迟没有按计划推进房地产税立法和扩大试点迟迟没有按计划推进,短期已不具备条件,短期已不具备条件。2013年十八届三中全会提出加快房地产税立法并适时推进改革,2018年房地产税立法工作列入十三届全国人大常委会立法规划,11 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。宏观深度报告 宏观经济研究宏观经济研究 2021年人大授权国务院试点,但由于市场调整不具备条件,至今没有扩大房地产税改革试点城市。2023年十四届全国人大常委会立法规划中,已不再提及房地产税立法。房地产税房地产税最适合作为地方税种,未来条件具备最适合作为地方税种,未来条件具备改革改革仍将推进仍将推进。近年,地方土地财政动能明显减弱,土地出让金收入大幅下降,2023 年降至 5.8 万亿元,相比 2021 年 8.5万亿的高峰回落 31.8%。土地和房地产相关税收总量也明显回落,2023年降至 1.85 万亿元,相比 2021年 2.1 万亿的高峰回落 10.8%。完善地方税体系迫切需要新的增量税种,房地产税在较多发达经济体中均是重要的地方税种,因此预计征收房地产税大方向不变,未来房地产市场总体平稳后,尤其是高低档价格进一步分化后,房地产税立法和扩大试点预计将进一步推进。图表图表 12:国有土地使用权出让金收入国有土地使用权出让金收入(亿元亿元)图表图表 13:土地和房地产相关税收土地和房地产相关税收收入收入(亿元亿元)资料来源:Wind,中信建投 资料来源:Wind,中信建投 风险分析风险分析 政策理解不透彻,对政策意图、政策影响分析不准确。宏观经济走势仍存不确定性。当前宏观经济复苏总体好于预期,但结构上仍有分化,房地产市场多项指标仍处于负增长状态,工业品和居民消费价格指数表现仍偏弱,未来经济能否保持回暖趋势,仍需观察。美国当前通胀仍高于预期,其货币政策紧缩周期可能延长,高利率环境或维持更长时间,拖累全球经济增长动力和资产价格表现。地缘政治冲突仍存不确定性,扰动全球经济增长前景和市场风险偏好。010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,00090,00020102011201220132014201520162017201820192020202120222023国有土地使用权出让金收入0500010000150002000025000房产税契税土地增值税城镇土地使用税耕地占用税 12 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。宏观深度报告 宏观经济研究宏观经济研究 分析师介绍分析师介绍 周君芝周君芝 经济学博士,现任中信建投证券首席宏观分析师。曾获 2023 年 Wind 第 11 届金牌分析师宏观第一;2023 年 21 世纪金牌分析师宏观第四;2023 年第 11 届 choice 最佳分析师宏观第三。曾于 2017-2020 年连续四年荣获“新财富”宏观第一名(团队核心成员),2017-2020年连续四年荣获卖方分析师“水晶球”奖第一名(团队核心成员)。王泽选王泽选 中信建投证券宏观分析师,主要负责宏观经济跟踪、宏观政策研究,曾获新浪金麒麟新锐分析师、Wind 金牌分析师奖项。宏观深度报告 宏观经济研究宏观经济研究 评级说明评级说明 投资评级标准 评级 说明 报告中投资建议涉及的评级标准为报告发布日后6个月内的相对市场表现,也即报告发布日后的 6 个月内公司股价(或行业指数)相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。A 股市场以沪深300 指数作为基准;新三板市场以三板成指为基准;香港市场以恒生指数作为基准;美国市场以标普 500 指数为基准。股票评级 买入 相对涨幅 15以上 增持 相对涨幅 5 中性 相对涨幅-5%5之间 减持 相对跌幅 5 卖出 相对跌幅 15以上 行业评级 强于大市 相对涨幅 10%以上 中性 相对涨幅-10-10%之间 弱于大市 相对跌幅 10%以上 分析师声明分析师声明 本报告署名分析师在此声明:(i)以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法,使用合法合规的信息,独立、客观地出具本报告,结论不受任何第三方的授意或影响。(ii)本人不曾因,不因,也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。法律主体说明法律主体说明 本报告由中信建投证券股份有限公司及/或其附属机构(以下合称“中信建投”)制作,由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国(仅为本报告目的,不包括香港、澳门、台湾)提供。中信建投证券股份有限公司具有中国证监会许可的投资咨询业务资格,本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格证书编号已披露在报告首页。在遵守适用的法律法规情况下,本报告亦可能由中信建投(国际)证券有限公司在香港提供。本报告作者所持香港证监会牌照的中央编号已披露在报告首页。一般性声明一般性声明 本报告由中信建投制作。发送本报告不构成任何合同或承诺的基础,不因接收者收到本报告而视其为中信建投客户。本报告的信息均来源于中信建投认为可靠的公开资料,但中信建投对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载观点、评估和预测仅反映本报告出具日该分析师的判断,该等观点、评估和预测可能在不发出通知的情况下有所变更,亦有可能因使用不同假设和标准或者采用不同分析方法而与中信建投其他部门、人员口头或书面表达的意见不同或相反。本报告所引证券或其他金融工具的过往业绩不代表其未来表现。报告中所含任何具有预测性质的内容皆基于相应的假设条件,而任何假设条件都可能随时发生变化并影响实际投资收益。中信建投不承诺、不保证本报告所含具有预测性质的内容必然得以实现。本报告内容的全部或部分均不构成投资建议。本报告所包含的观点、建议并未考虑报告接收人在财务状况、投资目的、风险偏好等方面的具体情况,报告接收者应当独立评估本报告所含信息,基于自身投资目标、需求、市场机会、风险及其他因素自主做出决策并自行承担投资风险。中信建投建议所有投资者应就任何潜在投资向其税务、会计或法律顾问咨询。不论报告接收者是否根据本报告做出投资决策,中信建投都不对该等投资决策提供任何形式的担保,亦不以任何形式分享投资收益或者分担投资损失。中信建投不对使用本报告所产生的任何直接或间接损失承担责任。在法律法规及监管规定允许的范围内,中信建投可能持有并交易本报告中所提公司的股份或其他财产权益,也可能在过去 12 个月、目前或者将来为本报告中所提公司提供或者争取为其提供投资银行、做市交易、财务顾问或其他金融服务。本报告内容真实、准确、完整地反映了署名分析师的观点,分析师的薪酬无论过去、现在或未来都不会直接或间接与其所撰写报告中的具体观点相联系,分析师亦不会因撰写本报告而获取不当利益。本报告为中信建投所有。未经中信建投事先书面许可,任何机构和/或个人不得以任何形式转发、翻版、复制、发布或引用本报告全部或部分内容,亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构、个人或其运营的媒体平台接收、翻版、复制或引用本报告全部或部分内容。版权所有,违者必究。中信建投证券研究发展部中信建投证券研究发展部 中信建投(国际)中信建投(国际)北京 上海 深圳 香港 朝阳区景辉街 16 号院1 号楼18层 上海浦东新区浦东南路528号南塔 2103 室 福田区福中三路与鹏程一路交汇处广电金融中心 35 楼 中环交易广场 2 期18 楼 电话:(8610)56135088 电话:(8621)6882-1600 电话:(86755)8252-1369 电话:(852)3465-5600 联系人:李祉瑶 联系人:翁起帆 联系人:曹莹 联系人:刘泓麟 邮箱: 邮箱: 邮箱: 邮箱:charleneliucsci.hk

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  • 日本经济回顾及展望(1945~2024)-240716(48页).pdf

    证 券 研 究 报 告日本经济回顾及展望(1945-2024)证券分析师:王茂宇 A0230521120001 王胜 A02305110600012024.07.16证券研究报告2主要内容主要内容以史为鉴,可以知兴替。研究日本经济有两大意义,其一是判断日本经济、汇率未来趋势,其二是从日本角度观察我国未来可能的政策选择。我们在此篇报告从历史角度对日本经济发展经验、前景、启示进行分析。1945-1990:日本战后经济复兴的产业格局转变。1)1945-1960:轻工业恢复至战前,“倾斜生产方式”助力重工业起步。2)1960-1970:重工业发展进入全盛期,驱动经济高增。3)1970-1980:石油危机推动日本产业“集约化”转型。4)1980-1990:“科技立国”战略将产业结构转向高新技术。5)小结:日本战后45年经济高增的根本驱动力来自于连续的产业升级,从纺织业重化工业集约化汽车、机械知识创新密集型电气机械,这指向日本在90年代之前远超美国的劳动生产率增速(资本积累 技术进步),但这一趋势被资产负债表衰退所打破。1990-2013:日本如何应对资产负债表衰退?日本在应对资产负债表衰退中主要有三方面失误:1)货币政策在80年代末期过快转向,地产监管政策急剧收紧使得资产泡沫被戳破。2)政府在危机初期对于企业援助力度较低,反而继续通过“护送船队”模式着重于对冲、分散、转移、掩盖金融风险,日本在1998年开始才积极处理不良债权问题。3)财政政策进退失据,采取增加消费税的方式为社保融资,反而导致日本消费中枢下移,打断了从收入分配公平到消费传导链条。同时,在老龄化日益严重后,日本财政难以提升研发投资,使得日本产业升级陷入停滞。中日资产负债表衰退对比:日本资产负债表衰退更多呈现在企业端持有的土地资产,而我国企业负向财富效应较小。从政策手段来看,日本地产调控是压制需求,但我国本轮地产调控是收缩供给。从政策结果来看,我国更多是供给超调,潜在需求仍然存在,不同于日本资产负债表衰退后需求坍缩。2013-2020:安倍“三支箭”政策的成色。1)日央行超宽松政策促进贬值,但刺激信贷效果一般。2)安倍“灵活”的财政政策将企业作为重心,为企业减税;3)结构性改革优化劳动力、资本流入、企业治理。从结果上看,日本企业基本面(利润、现金)改善显著,2016年后企业部门重新开始上杠杆。政策支持 日元贬值推动日本企业出海,但结构转变为非制造业为主。2020-至今:日本走出通缩了吗?日央行对日本走出通缩的宏观传导逻辑演绎:日央行前期持续的宽松政策(QQE YCC)压低日本国债利率,拉大美日利差,进而使得日元主动贬值,并结合疫后海外大宗商品价格飙涨,形成输入性通胀。再进一步叠加日本居民超额储蓄释放、劳动力市场紧张、岸田政府支持企业涨薪、企业盈利改善等因素,使得居民获得超出通胀幅度的涨薪。居民实际收入、消费由此改善,同时用工成本上升促使企业增加投资,改善生产率,企业盈利水平改善,最终在未来实现实际工资的持续增长(持续涨薪),并形成日本国内薪资和通胀的良性螺旋。9W8XcWdXbUfYeUbZ9PcM7NnPmMmOmQeRoOrOfQoPzRbRnNzQuOoMpOMYmRwO证券研究报告3主要内容主要内容日本“工资-通胀”良性循环能否持续,企业利润、投资将是关键。日本经济为何在90年代之后陷入停滞?这实际上是一个复杂的多元问题,从日本劳动生产率增速结构入手,我们能够发现日本长期经济增速存在“三座大山”,即人口(老龄化)、资本(资产负债表衰退)、全要素生产率(政府研发投资空间受限)。日本走出通缩的经济良性循环并不是光靠涨薪、居民消费恢复就能够长期维持的,后续还需关注日本企业投资、利润是否持续改善,以及企业能否将资金投入创新型研发投资,这是能够在未来持续保障日本居民涨薪的根本性前提。在日本经济“内循环”的带动下,日本企业需同时承担起创新型研发投资以及设备/厂房投资的角色,才能使得日本制造业在全球向上攀登价值链,不然日本未来仍有可能再度陷入可贸易品部门生产率/竞争力相对弱化实际汇率贬值、居民实际收入及消费弱势的循环(逆向巴萨效应)。下半年日本经济势头向上,消费、出口或均改善,下半年日央行加息、购债Taper开启。日本今年居民涨薪超预期,后续日本居民实际消费大概率向上恢复,下半年将成为日本经济支撑,叠加日本工业生产在下半年改善(车企停工因素改善 海外电子需求 内需恢复),虽然2024年日本实际GDP经济增速大概率低于1%,但将更为显著的体现出“前低后高”的状态。随着日本核心CPI同比在2024年下半年见底,我们预计日央行下半年或加息1-2次,同时开启购债Taper,这将一定程度上推升日本10Y国债利率,但由于日本政府债务规模庞大,日央行或更倾向于推动利率渐次、温和上升,同时日元在经济基本面恢复的支撑下也将积累更多升值动力。启示:财产性收入、出海、延迟退休、政府研发投资等。1)改善居民工资(企业涨薪)、财产收入(存款转化为投资)是日本政府提振居民收入的重心;2)根据日本80年代经验,政府对于高新技术的研发支持有极其重要的作用。3)日本逐步推进老龄化政策是我国的“他山之石”。4)我国出海投资市场广阔,配套支持政策可借鉴日本。风险提示:美国经济走弱超预期,日央行紧缩超预期,日本企业投资走弱。日本经济回顾及展望(日本经济回顾及展望(19451945-20242024)1.1945-1990:日本战后经济复兴的产业格局转变2.1990-2013:日本如何应对资产负债表衰退?3.2013-2020:安倍“三支箭”政策的成色4.2020-至今:日本走出通缩了吗?5.启示:财产性收入、出海、延迟退休、政府研发投资等4证券研究报告5产业政策:一是大力恢复受战争破坏较小的轻工业,另一方面开始发展钢铁、煤炭等重工业。1947-1949年日本对钢铁煤炭等基础工业实行“倾斜式生产方式”,补贴产品市场价低于成本的重点行业,同时1947年1月日本政府成立复兴金融金库,对煤炭、钢铁、电力、化肥等产业部门提供了大量贷款。1950年代日本政府陆续建立、推行了企业合理化促进法、钢铁合理化计划、煤炭合理化计划、电力开发计划等,促进重工业发展。经济:轻工业仍是战后15年日本经济恢复的主驱动力。战后十年日本产业结构仍以轻工业为主,1951年日本商品出口中有45%为纺织品,回到了1937年比重水平,1960年虽下滑至30%,但其水平仍高于快速提升的机械和钢铁制品。在日本产业政策引导以及朝鲜战争爆发所带来的工业订单刺激下,日本制造业占GDP比重从1946年的16.3%提升至1960年接近30%的水平,战后15年间日本实际GDP增速平均接近10%,1956年工业产出已经接近1937年的两倍,使得日本经济出现神武景气(1955-1957年)。资料来源:资产负债表衰退:日本经验,Long-Term Economic Statistics,申万宏源研究1.1.19451945-19601960:轻工业恢复至战前,“倾斜生产方式”:轻工业恢复至战前,“倾斜生产方式”助力重工业起步助力重工业起步日本实际GDP增速日本制造业在46-50年间恢复极快复兴金融金库融资额/全部金融机构融资额(截至1949年3月)-10%-5%0%5 47194919511953195519571959居民消费政府消费固定资本形成库存变动净出口日本实际GDP同比1945-1960:日本平均经济增速达10%产业(%)设备资金运转资金总体采煤工业98.141.770.4钢铁工业73.48.416.8肥料工业6417.337.4电力工业92.767.588.1海运工业843.164.3纺织工业44.90.37.1所有产业84.516.1440%5 %054619511956196119661971日本制造业增加值比重日本建筑业增加值比重证券研究报告日本出口商品占比变化0 0Pp0019101920193019601970日本纺织品出口占比日本金属制品出口占比日本机械出口占比61.1.19601960-19701970:重工业发展进入全盛期:重工业发展进入全盛期产业政策:产业结构致力于调整为以重工业为中心。1960 年,日本政府推出了“国民收入倍增计划”推动产业结构升级,将贸易立国确定为基本国策。1963 年,日本政府发表关于产业结构的长期展望,把重化学工业作为产业结构高级化的核心方向。金融方面,日本政府对重点发展的工业(钢铁、电力运输等)实行低息贷款,并设立专项资金引入先进技术(汽车、石化、飞机制造等)。贸易政策上,日本实行进口保护政策,1960-1970年平均进口关税税率达到7.2%,前十五年平均仅2.1%。财政政策:维持较低税收水平,重点对所得税、地方税实行减税,促进储蓄增长,加速资本积累。货币政策:逐步降息,日本央行贴现率(Discount rate)从1960年的7%逐步下调至1970年的6%。经济:重工业推动经济平均增速达10%。至70年代末,日本产业部门已经趋于全面,1960-1970年,名义制造业增加值结构中纺织品部门占比下降4%,而石油煤炭( 2%)、基本金属( 2%)、金属制品( 1%)、一般机械( 3%)、电气机械( 5%)、运输机械( 3%)行业占比均实现提升。日本1970年出口结构中,纺织品占比已经下降至11.4%,而化学品、钢铁制品、机械比重分别提升至9.8%、19.7%、46.3%。这十年日本经济增速平均达到10%,迎来三大景气时期:岩户景气(19581961年)、奥运景气(19621964年)和伊奘诺景气(19651970年),1968年成为仅次于美国的世界第二大经济体。日本采取进口保护的关税策略(%)日本高速增长期的减税构成(负值代表增税,10亿日元)02468101218681878188818981908191819281938194819581968日本平均进口关税税率进口关税在中央政府收入中比例年份所得税法人所得税其他直接税间接税地方税合计1960000-7125196156400-191390196250126240156196367-130-41868196475595-1956174196565571-79124196615899153953364196793303-3219113196812500-5721891969183-204952761970289-750-897302合计116119626-484331761资料来源:资产负债表衰退:日本经验,Long-Term Economic Statistics,申万宏源研究证券研究报告7产业政策:石油危机迫使日本产业向“集约化”进行转型,日本政府将技术密集型行业,包括汽车、机械、半导体作为主导产业,将资源密集型的钢铁、化学工业向亚洲国家进行转移。1971年,日本提出70年代通商产业政策构想,确定“以知识密集型产业”为重点发展方向,重点扶持电子计算机、集成电路、飞机制造、信息产业等。具体措施上,日本政府对高耗能产业和过剩产能进行“减量经营”,1978年制定特定萧条产业安定临时措施法等法律,是为日本版供给侧改革。为推进高端技术产业的发展,日本通过多项法律,政策重点支持机械、电子、软件开发三大行业。财政 货币政策:从货币财政双宽松到双紧缩的转变,成功抑制通胀。1971年布雷顿森林体系崩溃导致日元大幅升值,1973年之前日本政府采取货币财政双宽松的政策,一方面继续降息,另一方面启动“列岛改造计划”,大兴基建。但是,石油危机的到来导致货币财政转为紧缩,财政紧缩预算,日央行强化“窗口指导”,使得日本CPI通胀于1978年回落至3.8%。经济:日本汽车、家电、电子替代钢铁、石油成为支柱产业。1970-1980年,日本石油煤炭、非金属矿物产品、加工金属制品、打印出版在实际制造业增加值中的比重分别下降了7.2%、1.6%、1.1%、3.3%个百分点,而电气机械、交运设备、一般机械占比则分别提升5.2%、2.4%、2.0%个百分点。资料来源:CEIC,Long-Term Economic Statistics,申万宏源研究1.1.19701970-19801980:石油危机推动日本产业“集约化”转型:石油危机推动日本产业“集约化”转型日本70年代对外投资主要集中于化学和金属行业(百万美元)日本70、80年代抑制通胀较为成功010020030040050060070080071727374757677787980食品纺织木材化学品金属机械电气交运-5051015202530 71-01 74-01 77-01 80-01 83-01日本央行贴现率(%)日本CPI同比(%)日本制造业增加值结构变化(外圈1980年,内圈1970年)16%8%9%8%0%6%3%8%6%5%食品饮料15%交运设备11%一般机械11%钢铁10%石油煤炭6%电气机械5%加工金属5%化学品5%出版印刷5%非金属矿物4%纺织品4%其他19%证券研究报告81.19801.1980-19901990:“科技立国”战略将产业结构转向高新技术:“科技立国”战略将产业结构转向高新技术产业政策:从引进技术到研发技术。1980年,日本通产省发布了80年代通商产业政策展望,将产业结构由“引进型知识密集化”向“创造型知识密集化”发展,1980年10月,日本科学技术厅公布的科技白皮书中再次明确提出了“科技立国”战略,具体政策包括建立促进开发投资的税收制度、开展技术开发合作、建立企业、大学、政府三位一体的“流动科研体制”等,产业重心转向半导体产业等高新技术产业。日本政府1986年5月发表了“面向 21 世纪产业社会长期设想”,提出以对外实现“国际水平分工”和对内实现“知识融合化”分产业结构新发展方向,具体一是刺激国内需求,推进“内需扩大主导型”战略;二是鼓励对外投资;三是充实社会公共投资,提高福利水平。财政 货币政策:财政、货币宽松配合金融自由化引发泡沫。1)扩张的财政政策。广场协议签订后日本政府为了应对日元升值的紧缩效应和逐渐激化的贸易摩擦形势,提出了“扩大内需”的新政策,鼓励民间投资和刺激社会消费,具体措施包括推行地方公债修筑公共设施;促进企业提高工资等,带来了 54 个月的经济增长期“平成景气”。2)宽松的货币政策。为抵御日元升值影响,日本实行低利率政策,金融自由化国际化进程加快导致国外游资涌入日本金融市场,过剩的货币流入地产市场,促进泡沫经济的形成。经济方面:电子产业链成为日本制造业中流砥柱。制造业增加值结构方面,80年代日本纺织、石油煤炭、钢铁行业占比继续下降,而提升最明显的则是电气机械( 10.7%),成为日本制造业结构中占比最大的行业。这一点从工业生产指数可以观察的更为细致,80年代日本集成电路、半导体、电脑等电子产业链相关产出增长基本在250%以上。80年代日本集成电路、半导体、电脑相关产品生产大幅扩张(1983年1月=100%)日本贸易差额结构(JPY bn):80年代形成了家用电器、电气机械、传统机械、交运设备四大核心竞争力产业随着日元升值,日本企业开始大规模对外投资,主要集中在电气、机械等具备全球竞争优势的产业领域-3,000-2,000-1,00001,0002,00080-0183-0186-0189-0192-0195-01原材料及金属矿物燃料非电气机械电气机械交运设备家用电器、器具、玩具其他日本贸易差额05,00010,00015,00020,00080 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95其他交运电气机械金属化学品木材纺织食品日本制造业FDI(百万美元)1000 0%00050-01 84-01 85-01 86-01 87-01 88-01 89-01 90-01日本制造业生产指数交运设备制造家用电气机械电脑电子零件半导体设备集成电路资料来源:CEIC,Long-Term Economic Statistics,申万宏源研究证券研究报告91.1.小结:产业链持续高级化是日本战后小结:产业链持续高级化是日本战后4545年经济高增的关键年经济高增的关键总结日本战后45年,其经济高增的根本驱动力来自于连续的产业升级,从纺织业重化工业集约化汽车、机械知识创新密集型电气机械,这指向日本在90年代之前远超美国的劳动生产率增速(资本积累 技术进步),但这一趋势被资产负债表衰退所打破。资料来源:CEIC,申万宏源研究日本在90年代之前劳动生产率增速远远高于海外发达经济体(同比,4QMA)-4%-2%0%2%4%6%860/3 1964/3 1968/3 1972/3 1976/3 1980/3 1984/3 1988/3 1992/3 1996/3 2000/3美国德国英国日本0501001502002503003504006080100120140160180200 1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005 2010 2015 2020日本实际有效汇率指数美元兑日元(右,逆序)日本实际有效汇率在90年代之前趋势升值日本经济回顾及展望(日本经济回顾及展望(19451945-20242024)1.1945-1990:日本战后经济复兴的产业格局转变2.1990-2013:日本如何应对资产负债表衰退?3.2013-2020:安倍“三支箭”政策的成色4.2020-至今:日本走出通缩了吗?5.启示:财产性收入、出海、延迟退休、政府研发投资等10证券研究报告112.2.日央行加息日央行加息 地产政策收紧戳破泡沫地产政策收紧戳破泡沫资料来源:CEIC,Wind,申万宏源研究为抑制通胀及资产泡沫,日央行80年代末转向加息,戳破股市泡沫。从1989年5月起,日本央行在15个月里加息五次,将官方贴现率从2.5%提高到6%的水平。快速加息直接导致了日本股市在1989年12月29日见顶,当天日经225指数触及了38957点的历史新高。地产监管政策收紧,地价上涨被打破。1990年3月,日本财务省发布了“关于土地相关贷款的限制”的通知,地价开始下跌。-2%0%2%4%6%8-0182-0184-0186-0188-0190-0192-0194-01日本80年代后期CPI通胀逐步提升新鲜食品能源核心商品核心服务日本CPI同比0%1%2%3%4%5%6%7%8%9%-5%0%5-01 82-01 84-01 86-01 88-01 90-01 92-01 94-011989年-1990年日央行加息导致资产泡沫破灭日本M2同比日本央行贴现率(右)-30%-20%-10%0 0P7019801990200020102020日本不同口径土地价格年度增速商业土地均价同比增速:所有城市住宅土地均价同比增速:所有城市商业土地均价同比增速:6个主要城市住宅土地均价同比增速:6个主要城市证券研究报告122.2.日本资产负债表衰退主要体现在企业去杠杆日本资产负债表衰退主要体现在企业去杠杆资料来源:CEIC,申万宏源研究64666870727476788082859095100105110115 1978 1982 1986 1990 1994 1998 2002 2006日本居民消费倾向下滑消费倾向(%,右)消费支出(指数)可支配收入(指数)01000200030004000500060007000800090001000002,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,00018,000 1985 1988 1991 1994 1997 2000 2003 2006 2009 2012 2015 2018 2021随着利息支出压力提升,日本企业资本开支意愿在90年代之后下滑日本企业厂房设备投资(不含软件,JPY bn)日本企业利息支出(JPY bn,右)02004006008001,0001,2001,4001,6001,8002,000 88-03 93-03 98-03 03-03 08-03 13-03 18-0390年代日本企业破产数量逐步上升由于销售不振由于散漫经营其他原因日本破产企业数量(12MMA)日本资产泡沫被戳破之后,日本企业部门资产在短时间内大幅贬值,财务状况大幅恶化,企业投资的动力被利息压力及偿还债务压力所抑制,居民消费意愿回落,日本陷入“资产负债表”衰退。当泡沫破灭后,大量企业处于资不抵债的状态,其行动目标将由追求利润最大化转变为债务最小化。此时企业会把大部分利润用于还债而非投资,经济陷入持续衰退。证券研究报告132.2.日本资产负债表衰退主要体现在企业去杠杆日本资产负债表衰退主要体现在企业去杠杆资料来源:CEIC,申万宏源研究-6%-2%2%681 1985 1989 1993 1997 2001 2005 2009日本经济增长中枢滑落居民消费私人投资政府投资消费库存变动净出口日本实际GDP同比-9%-6%-3%0%3%6%9-0189-0194-0199-0104-0109-0190年代之后日本陷入通缩,CPI同比长期不及2%日本CPI同比日本PPI同比05010015020025030035040045004080120160 1964 1969 1974 1979 1984 1989 1994 1999 2004 2009 2014 2019日本资产负债表衰退主要体现在企业部门居民部门(%)非金融企业部门(%)政府部门(%)日本宏观杠杆率(%)日本资产负债表衰退,使得经济经济增速陷入长期低迷,内需不足使得CPI、PPI陷入长期通缩,而社保压力(老龄化)及80-90年代通过基建稳定经济增长中枢的尝试使得日本政府债务压力不断上行。证券研究报告142.2.政策复盘:财政失当举措令日本消费难有起色政策复盘:财政失当举措令日本消费难有起色资料来源:CEIC,申万宏源研究日本共进行四次加征消费税税率的操作模式,并且无对应给中等收入群体减税的对冲措施,日本私人消费对GDP贡献的中枢自1989年后连下四个台阶。日本分别在1989年、1997年、2014年和2019年加征四次消费税税率,期间日本本有通过降低中等收入群体个人所得税稳定消费的机会,但日本反其道行之对高收入人群的加税令日本经济稳定的最后希望也随之破灭。日本私人消费对GDP增速的贡献同步连下四个台阶,从1981-1989年平均的2.2%逐次下移至2015-2019年的0.24%。-2-101234519811986199119962001200620112016实际GDP增速贡献:私人消费(%)贡献中枢(%)每次增加消费税率私人消费对GDP增速贡献中枢就会下移证券研究报告152.2.政策复盘:企业减税明显但但投资并未恢复政策复盘:企业减税明显但但投资并未恢复资料来源:CEIC,申万宏源研究二十世纪九十年代后,日本企业所得税税负持续下降。日本法人税占私人企业盈利的比重在1990年达到高点28.3%,但随着泡沫破裂,日本财政不断调整企业所得税政策,令企业所得税占GDP比重快速下降,至2003年已经仅有9.8%。虽然后续有所回升,但回升的幅度并不大,仍然维持在10%-13%附近低位震荡。但税负下降并没有扭转企业投资意愿。日本企业所得税税负下降最快时间段,也就是1990-2003这个期间,日本私人非住宅投资的增速一直以0为中枢波动,并没有因为税负的下降而令企业投资意愿出现明显的回暖。051015202530-20-15-10-505101520251981198419871990199319961999200220052008201120142017企业所得税的快速下降期并没有扭转日本企业投资意愿私人非住宅投资:同比(%)国税:法人税/GDP(右,%)证券研究报告162.2.政策复盘:短期选择基建,但后续受社保掣肘政策复盘:短期选择基建,但后续受社保掣肘资料来源:CEIC,申万宏源研究根据政府消费投资不同表现,可以将日本财政划分为五个历史时期,90年代泡沫经济破灭之后,政府投资主动发力,意图稳定经济增速,但社保/老龄化的掣肘使得政府投资力度在2000年后逐步弱化。-10-505101519551960196519701975198019851990199520002005201020152020其中增速贡献:政府消费(%)其中贡献:政府投资(%)GDP:同比(%)政府消费和投资:同比(%)051015202519551960196519701975198019851990199520002005201020152020政府消费占GDP比重(%)政府投资占GDP比重(%)经济高增长期,政府投资为主广场协议/泡沫破灭后,投资力度加大政府投资力度趋弱政府投资稳定过度投资和重整战后日本财政对经济的影响可以划分为五个历史时期证券研究报告172.2.政策复盘:短期选择基建,但后续受社保掣肘政策复盘:短期选择基建,但后续受社保掣肘资料来源:CEIC,申万宏源研究人口老龄化造成税源减少和社保支出压力集中反映在日本财政赤字上。1995年政府投资增长基本停滞后,日本一般会计赤字率仍然持续扩大,从1995年的3.2%迅速上升至2000-2008年平均5.4%的水平,背后一方面是源于人口老龄化带来的社保压力,另一方面则是快速积累的政府债务带来债务付息金额的攀升。持续的赤字财政加速日本政府债务积累,仅为中央一般会计融资的日本国债,余额占GDP比重就从1996年年中较为健康的43.4%迅速攀升至2006年年中的125.2%,十年上行81.8个百分点。而经历2008年金融危机和2020疫情冲击后,日本国债余额/GDP在2022年已经达到198.9%,很快将触及200%水平。-40481216196519751985199520052015日本中央一般会计赤字率95年后持续抬升日本一般会计赤字/GDP(%)020406080100120140160180200199620012006201120162021日本国债余额/GDP已经逼近200%日本国债余额/GDP(%)证券研究报告182.2.政策复盘:货币政策配合财政扩张政策复盘:货币政策配合财政扩张资料来源:CEIC,申万宏源研究2020年底日本政府杠杆率已经达到237.9%水平。长期财政扩张带来政府债务付息压力,日本货币也采取持续宽松的政策立场持续对财政输血,财政赤字货币化程度愈发激进。1991-2003年隐性财政赤字货币化:日本央行贴现率从调低至1995年9月的0.5%,1999年-2003年日本央行增持41.5万亿日元政府债券,占此阶段中央政府新增债务的17.1%。2011年至今:金融危机后日本央行采取量化宽松操作,2011-2020年日本银行新增持有的日本国债占日本中央政府新增债务的156.4%。-2024681012197219771982198719921997200220072012201791年后日本银行降低基准利率助于财政筹资日本十年期国债收益率(%)日本银行:贴现率(%)80100120140160180200199820002002200420062008日本央行二十世纪初扩表支持财政融资日本银行:资产:政府债券日本银行:总资产证券研究报告19资料来源:CEIC,DICJ,申万宏源研究日本在应对资产负债表衰退中主要有三方面失误:1)货币政策在80年代末期过快转向,地产监管政策急剧收紧使得资产泡沫被戳破。2)政府在危机初期对于企业援助力度较低,反而继续通过“护送船队”模式着重于对冲、分散、转移、掩盖金融风险,日本在1998年开始才积极处理不良债权问题,此时银行不良率才开始飙升,距离1990年已接近过去超过10年,连续去杠杆使得经济供需循环走弱,通缩预期自我实现。2.2.政策复盘:日本应对资产负债表衰退的三大失误政策复盘:日本应对资产负债表衰退的三大失误正常金融机构破产金融机构1992220/-8-1993246/-1994243/-19953601/-199661,316/90-19977152/239-41998302,674/2,682-1999204,637/1,304-2000205,153/850-2001371,639-406-2002512,333-795-2003-2004-2005-2006-2007-20081256-2-2009-2010-201114611553-2012-0-2013-2014-2015-2016-2017-2018-2019-2020-合计18218,9171156,42184债务承担购买资产借款十亿日元救援案例个数资金援助(Monetary grants)1998 年起日本政府积极处置不良债权问题随着银行不良债权解决,日本经济开始走出衰退阴霾-6%-4%-2%0%2%4%6%895/3 1997/3 1999/3 2001/3 2003/3 2005/3 2007/3 2009/3居民消费私人地产投资私人非住宅投资库存政府消费投资净出口日本实际GDP同比证券研究报告20资料来源:CEIC,申万宏源研究3)财政政策进退失据,采取增加消费税的方式为社保融资,反而导致日本消费中枢下移,打断了从收入分配公平到消费传导链条。同时,在老龄化日益严重后,日本财政难以提升研发投资,使得日本产业升级陷入停滞。2.2.政策复盘:日本应对资产负债表衰退的三大失误政策复盘:日本应对资产负债表衰退的三大失误日本政府RD投资几乎是发达国家的下限(研发投资占GDP比重,%)日本产业竞争力自90年代以后逐步退化(JPY bn)-2-101234519811986199119962001200620112016实际GDP增速贡献:私人消费(%)贡献中枢(%)每次增加消费税率私人消费对GDP增速贡献中枢就会下移-4,000-3,000-2,000-1,00001,0002,0003,000 1990/1 1995/1 2000/1 2005/1 2010/1 2015/1 2020/1原材料及金属矿物燃料非电气机械电气机械交运设备家用电器、器具、玩具其他日本贸易差额00.20.40.60.811.21.41981 1984 1987 1990 1993 1996 1999 2002 2005 2008 2011 2014 2017 2020日本中国韩国新加坡中国台湾省美国俄罗斯欧盟德国法国英国墨西哥证券研究报告213.3.中日资产负债表衰退对比:我国企业负向财富效应较小中日资产负债表衰退对比:我国企业负向财富效应较小相比中国,日本资产负债表衰退更多呈现在企业端,其在1991年之前是日本各部门中购入土地资产的主力,据最早数据口径,日本1994年土地在资产中占比已达25%左右,这意味着日本企业在1991年泡沫经济破灭之时土地占总资产比重很可能超过30%。我国目前所有企业已购置未开发土地面积为5亿平方米,估算价值为1.5万亿,而根据四经普数据,2018年我国二三产业总资产已高达880亿,土地占比明显低于日本水平。(我国大量土地已开发形成住宅供应)。从政策手段来看,日本地产调控是压制需求,但我国本轮地产调控是收缩供给。从政策结果来看,我国更多是供给超调,潜在需求仍然存在,不同于日本资产负债表衰退后需求坍缩。日本非金融企业资产结构:土地份额在90年代后持续下降分部门土地净购入金额(Purchases of land,net,万亿日元)资料来源:CEIC,日本统计局,申万宏源研究-30-20-10010203019801982198419861988199019921994199619982000政府部门非金融企业金融机构住户日本居民部门资产结构:持续减持土地,现金及存款比重上升0 0Pp094 1997 2000 2003 2006 2009 2012 2015 2018 2021生产资产:固定资产非生产资产:土地现金与存款贷款债券权益其他0 0Pp094 1997 2000 2003 2006 2009 2012 2015 2018 2021生产资产:固定资产非生产资产:土地现金与存款债券权益保险其他日本经济回顾及展望(日本经济回顾及展望(19451945-20242024)1.1945-1990:日本战后经济复兴的产业格局转变2.1990-2013:日本如何应对资产负债表衰退?3.2013-2020:安倍“三支箭”政策的成色4.2020-至今:日本走出通缩了吗?5.启示:财产性收入、出海、延迟退休、政府研发投资等22证券研究报告233.3.20132013-20202020:日央行超宽松政策促进贬值,但刺激信贷效果一般:日央行超宽松政策促进贬值,但刺激信贷效果一般日央行超宽松政策:QQE YCC(2013-2024)。安倍经济政策的第一支箭是积极的货币政策,日央行2013年推出QQE(扩张基础货币、购买多种资产类别),2016年推出YCC(控制短端利率)。1)日本国债利率被成功压低,但银行信贷投放效果不佳。2013年至疫情之前,日央行通过QQE YCC机制将日本国债利率连续4年维持于0附近窄幅波动,但由于13-16年日本企业去杠杆尚未结束,巨额基础货币投放转换为信贷的效率较低,形成了巨额存款准备金淤积(“流动性陷阱”)。2)日本国债利率下行扩大美日利差,使得日元汇率在2013-2016年间贬值50%,有利于出口改善。3)日元贬值 ETF资产购买,日本股市开启持续至今的一波长牛。资料来源:CEIC,申万宏源研究日元汇率贬值开启日本股市上行趋势日央行QQE YCC成功将10Y国债利率控制在0附近日本央行超宽松政策对于信贷的拉动效率不高0100,000200,000300,000400,000500,000 1990 1995 2000 2005 2010 2015 2020法定存款准备金超额存款准备金存款准备金(JPY bn)-0.4%-0.2%0.0%0.2%0.4%0.6%0.8%1.0%1.2%-1,0004,0009,00014,00019,00024,00012-0114-0116-0118-0120-0122-0124-01长期国债短期国债商业票据公司债ETFREIT日本10Y国债利率(右,%)708090100110120130140150160170100200300400500600700 2012/1 2014/1 2016/1 2018/1 2020/1 2022/1 2024/1日经300指数美元兑日元汇率(右)证券研究报告243.3.20132013-20202020:安倍“灵活”的财政政策将企业作为重心:安倍“灵活”的财政政策将企业作为重心安倍晋三的“第二支箭”是灵活的财政政策,而非大规模扩张财政支出,从而日本疫情之前的财政政策实际上偏中性。1)支出端,为应对老龄化压力,日本政府2013年推迟日本退休年龄,日本劳动参与率在2013年后从59%上行至当前的62%左右。2)收入端,日本政府将重心调整至企业部门(企业减税),期待激发企业活力。但为了应对财政赤字压力,居民部门分别在2014年、2019年两次上调消费税率。日本政府在2012-2023年间将企业税率从30%下调至23.2%,消费税从5%上调至10%。日本企业利润、私人投资在日元贬值、企业税率下调的利好下有所改善,但居民消费在两次加征消费税的冲击下增速中枢下移。资料来源:CEIC,申万宏源研究安倍政府推行企业减税,支持企业盈利上行日本推迟退休年龄使得劳动参与率提升59abcd%2.0%2.5%3.0%3.5%4.0%4.5%5.0%5.5%6.0%6.5 00 2005 2010 2015 2020日本失业率日本劳动参与率(右,12MMA)证券研究报告253.3.20132013-20202020:结构性改革优化劳动力、资本流入、企业治理:结构性改革优化劳动力、资本流入、企业治理安倍政府的第三支箭是“促进增长的结构性改革”,主要包括公司治理改革、劳动力市场改革、外来劳工政策等,可见第三支箭主要目的在于提升日本经济效率,具体措施如2013年安倍政府推出日本工业复兴计划,2014年推出产业竞争力强化法等。1)在增加日托场所、鼓励企业多样化工作方式等政策支撑下,2013年以来,日本女性劳动参与率提升6个百分点。2)2013年以来日本制造业FDI流入较前十年大幅提升,其中主要贡献行业为电气机械和交运设备,安倍政府力图重振日本产业竞争力。2013年日本制造业增加值占GDP比重仅19%,2018年恢复到了21%,终止了90年代以来的去工业化趋势。3)日本政府推动企业治理改革。2013年安倍晋三推动公司治理改革,明确要求提升日本企业的ROE(净资产收益率),以促进就业、提高企业价值,刺激日本经济发展,2014年伊藤报告更是明确指出日本企业要追求8%以 上的ROE水平。2014年制定了“负责任的投资者”的各项原则(stewardship code),2015年制定了公司治理法,着力减少相互持股,推动外部董事普及,股东价值逐步得到重视。2023年,东京证券交易所还出台一项新规定“对于PBR长期低于1倍以下的上市企业,要求其公布具体的改善计划”,增强企业盈利能力。资料来源:CEIC,论“安倍经济学”的结构性改革,JPX,申万宏源研究安倍政府第三支箭主要内容日本上市公司股权结构:海外持有者比例提升,交叉持股现象下降安倍上台后日本制造业FDI流入大幅提升,主要为电气机械、交运设备推动结构性改革四大基本涉及领域具体措施促进投资1.减少商业壁垒、改善企业治理2.设立“国家战略特区”3.鼓励科技创新4.加大对中小企业扶持5.提高公共服务领域对民间资本的开放度促进人才竞争1.提高女性参与社会经济活动的比重2.培养国际化青年人才3.提升日本国内开放度4.完善自由化的劳动力市场制度培育新市场1.实现电力市场的完全竞争2.建设健康的“长寿社会”3.提升农业规模化生产及自由化程度提高经济开放度1.推动访日游客数量提升2.吸引跨国企业地区总部入驻日本3.扩大基础设施出口,推广日本技术品牌-10,000010,00020,00030,00040,0002005 2007 2009 2011 2013 2015 2017 2019 2021非制造业制造业日本FDI流入(百万美元)证券研究报告26资料来源:CEIC,申万宏源研究3.3.日本企业基本面改善显著,日本企业基本面改善显著,20162016年后重新上杠杆年后重新上杠杆日本企业逐步走出“债务最小化”的去杠杆进程。在日本货币政策促成日元贬值、财政政策降低企业税等利好下,日本企业部门于2016年结束去杠杆。90年代以来,日本企业基本面主要发生了两大改善,企业投资、盈利能否持续改善也是日本后续能否真正走出通缩的关键:1)企业盈利水平提升,2023年末日本制造业企业经常利润/营收比例达到8.4%,远超90年代5.5%的高点。2)日本企业积累了巨额现金,可支撑未来投资。日本企业现金&存款占GDP比重高达45%。日本企业所持现金&存款占GDP比重达45%日本企业于2016年后重新开始上杠杆050100150200250300350400450020406080100120140160196419691974197919841989199419992004200920142019居民部门(%)非金融企业(%)宏观杠杆率(右,%)政府部门杠杆率(右)日本企业盈利水平得到改善-2%0%2%4%6%8-06 90-06 95-06 00-06 05-06 10-06 15-06 20-06日本非制造业企业利润/营收日本制造业企业利润/营收日本整体企业利润/营收1.5%1.7%1.9%2.1%2.3%2.5%2.7 %05EP94/3 1998/3 2002/3 2006/3 2010/3 2014/3 2018/3 2022/3日本企业现金&存款占GDP比重日本企业厂房及设备投资(不含软件)占GDP比重(右)证券研究报告27资料来源:CEIC,JBIC,申万宏源研究3.3.政策支持政策支持 日元贬值推动日本企业出海,但结构转日元贬值推动日本企业出海,但结构转变为非制造业为主变为非制造业为主日本政府采取一系列措施鼓励企业出海:1)推动多边和双边贸易协定:签订跨太平洋伙伴关系协定和日欧经济伙伴关系协定,降低贸易壁垒;2)财政和金融支持:通过日本国际合作银行(JBIC)和日本出口贸易保险(NEXI)等提供财政和金融支持,帮助企业处理海外投资的风险和成本;3)技术和创新支持:支持研发和技术创新,帮助日本企业提高其在全球市场的竞争力等等。政策 日元贬值推动日本企业出海,但结构已转变为非制造业为主。从行业来看,日本2010年之后的对外投资结构由制造业转变为非制造业,主要重点行业为金融业、批发零售业。从结果上看,日本已从战后的“贸易立国”转为“投资立国”,在贸易差额走弱的同时,海外投资收益汇回成为日本汇率稳定的重要因素,安倍政府以来,日本加大对高端电气机械产业的吸引回流(FDI流入),同时推动日本国内有竞争优势服务业行业的出海(FDI流出)。海外投资收益汇回成为支撑日本汇率主要支柱2010年以来日本对外投资主要为非制造业,重点行业为金融及批发零售日本海外企业销售比例已经达到39.1%(%)39.135.82022242628303234363840424420012004200720102013201620192022海外销售比例海外生产比例050,000100,000150,000200,000250,0002005 2007 2009 2011 2013 2015 2017 2019 2021非制造业制造业日本对外投资流量(百万美元)507090110130150170-6,000-4,000-2,00002,0004,0006,000 2004 2008 2012 2016 2020 2024贸易差额初次&二次收入直接投资组合 其他投资资本账户净误差和遗漏储备资产(JYP bn)美元/日元(右,逆序)日本经济回顾及展望(日本经济回顾及展望(19451945-20242024)1.1945-1990:日本战后经济复兴的产业格局转变2.1990-2013:日本如何应对资产负债表衰退?3.2013-2020:安倍“三支箭”政策的成色4.2020-至今:日本走出通缩了吗?5.启示:财产性收入、出海、延迟退休、政府研发投资等28证券研究报告29我们认为,日本2024年“春斗”实现对居民较高的涨薪幅度仅是开始,需后续观察日本企业投资改善是否持续,能否支撑起未来涨薪空间。日央行对日本走出通缩的宏观传导逻辑演绎:日央行前期持续的宽松政策(QQE YCC)压低日本国债利率,拉大美日利差,进而使得日元主动贬值,并结合疫后海外大宗商品价格飙涨,形成输入性通胀。再进一步叠加日本居民超额储蓄释放、劳动力市场紧张、岸田政府支持企业涨薪、企业盈利改善等因素,使得居民获得超出通胀幅度的涨薪。居民实际收入、消费由此改善,同时用工成本上升促使企业增加投资,改善生产率,企业盈利水平改善,最终在未来实现实际工资的持续增长(持续涨薪),并形成日本国内薪资和通胀的良性螺旋。4.4.日本企业日本企业涨薪到位就够了吗?涨薪到位就够了吗?日本工资和物价上涨的良性循环日本此轮走出通缩的源头在于货币贬值,输入性通胀提升工资和物价上涨周期生活费用增加2%企业将劳动力成本的增加转嫁到价格上企业将价格提高2%工人要求增加工资以维持生活水平原材料价格上涨CPI上升工资上涨用工成本上行,刺激投资替代人力生产率提升疫情间居民储蓄积累个人消费增长由于劳力短缺,劳动力议价能力提升2022年企业盈利提升,居民涨薪空间打开现阶段工资与价格相关性更强,传导性提升工资上涨向物价传导资料来源:日央行,申万宏源研究证券研究报告301)日央行宽松 海外大宗商品价格飙涨=日本输入性通胀。2022年美联储转向激进加息,而日央行彼时坚守宽松政策,美日利差急剧拉大,日元相对美元从2021年末的120左右贬至当前160左右(近期日元贬值有生产端因素扰动)。同时,由于疫情导致的全球供应链错配、俄乌战争爆发等因素,全球大宗商品价格飙涨,如布伦特油价一度在2022年达到120美元/桶,促使日本“进口”通胀,能源CPI飙升,推动整体CPI同比在2022年向上突破2%。4.4.日央行宽松日央行宽松 疫后大宗商品价格飙涨,疫后大宗商品价格飙涨,20222022年日本年日本出现输入性通胀出现输入性通胀日本国债利率降低,美日利差加大,导致日元贬值疫后大宗商品价格飙涨形成日本输入性通胀7080901001101201301401501601700.51.01.52.02.53.03.54.04.52004-012008-012012-012016-012020-012024-01美国:国债收益率:10年-日本:国债利率:10年(%)美元兑日元(右)-2%-1%0%1%2%3%4%5/0114/0115/0116/0117/0118/0119/0120/0121/0122/0123/0124/01核心商品核心服务新鲜食品能源日本CPI同比核心CPI同比贡献资料来源:CEIC,申万宏源研究证券研究报告312)不仅仅是输入性通胀,日本2023年以来服务通胀水平亦出现提升,显示日本居民疫情期间积累储蓄对消费形成支撑。而面对生活成本上涨,居民要求加薪,同时日本劳动力人口下滑,而就业需求强劲,使得居民薪资议价能力增强。劳动参与率上升有限,供给趋紧。低生育率和低结婚率使得日本人口-直处于下降通道,日本央行亦表示2013年以来老年人劳动参与率的上行潜力已十分有限。职位空缺率高位,就业需求增强,企业招聘人手紧张,日本新增求人倍数(职位空缺率)持续维持在高位,劳动力市场趋紧。4.4.日本居民超额储蓄改善消费,劳动力供需紧张日本居民超额储蓄改善消费,劳动力供需紧张提振居民薪资议价能力提振居民薪资议价能力0123456789102019 Q42020 Q32021 Q22022 Q12022 Q42023 Q3德国日本美国日本居民保有超额储蓄规模较大(名义GDP比重,美联储数据)日本职位空缺率较高,指向就业市场趋紧565758596061620.51.01.52.02.52000200420082012201620202024日本:新增求人倍率(不包括应届毕业生和兼职员工):季调(%)日本:就业率(右)资料来源:CEIC,美联储,申万宏源研究证券研究报告323)面对输入性通胀,日本企业长期通胀预期提升、盈利改善,有意愿、有能力涨薪。企业长期低通胀预期打破。相比疫情之前不同的是,大规模输入性通胀改变了企业对于通胀长期低迷的预期(长期维持薪资和产品价格不变),企业5年通胀预期2022年后提升至2%以上,企业涨薪意愿提升。企业盈利改善,现金充足,加薪具备可行性。上文提到,安倍政府以来,日本政府将企业税率从30%下调至23.2%,叠加日元贬值,使得日本企业盈利、持有现金2013年以来加速改善,可支撑投资及加薪决策。4.4.企业盈利改善企业盈利改善 通胀预期提升,企业涨薪成为现实通胀预期提升,企业涨薪成为现实高通胀环境改变了日本企业长期低迷的通胀预期,涨薪渠道得到疏通资料来源:CEIC,申万宏源研究10152025303540455001122308-0110-0112-0114-0116-0118-0120-0122-0124-01日本企业通胀预期:5年(%)日本居民通胀预期:%认为5年后通胀将大幅上升(右)证券研究报告334.4.岸田政府积极支持涨薪,促使岸田政府积极支持涨薪,促使20242024年春斗涨薪幅度年春斗涨薪幅度超过通胀超过通胀4)岸田政府财政措施支持涨薪,使得2024年涨薪幅度超过通胀。岸田政府将实现薪资通胀良性循环作为首要目标,采取税收优惠措施支持加薪,如若大企业加薪3%以上,政府将对工资增加额的15%给予法人税额减免。除了给予涨薪企业税收优惠外,为了实现中长期的结构性工资增长,岸田政府试图从根本上加强对人的投资,推动人力资源的开发,并促进劳动力流动。综上,2024年日本居民得到了超过5%的春斗薪资涨幅,这可能进一步传导至日本核心通胀,从而提振未来日本居民加薪诉求,同时居民实际消费的提升进一步稳固企业利润,刺激投资,而后企业再度涨薪,最终实现良性薪资通胀循环。预算额(亿,日元)1071,1387477,276预算额180发展的工人技能学习等高为目的的在籍型借调公司的信息,并向这些中老年工人提供公司信息。通过 劳动力流动支持补助金支持增加工资的早期再就业 在强制公布大公司男女工资差异的基础上,推广使用 促进妇女活动公司数据库。稳定就业保险第二次补充修正预算事项促进对中小企业和小企业的支持,提高最低工资 人力资源开发与振兴促进劳动力流动、提高工资事项支持提高工人工资2023财年初始预算日本厚生劳动省促进工资上涨的财政预算内容梳理日本政府对鼓励企业对居民涨薪的财政措施(公司税扣除部分涨薪幅度)鼓励涨薪的财政措施适用性一般要求扣除率适用性附加要求扣除率所有员工工资和其他付款必须比上一财年至少增加 2.5%扣除率 15%教育和培训支出金额增加10%或以上扣除率 10%适用性一般要求扣除率适用性附加要求扣除率支付给在职员工的工资和其他费用必须比上一财年至少增加 4%。扣除率 10%教育和培训支出金额增加20%或以上扣除率 5%大企业2022.4.1-2024.3.31岸田政府为促进工资增长,制定了一系列企业加薪相关税收减免制度。允许从公司税(或个体企业家的所得税)中扣除工资和薪金增加额的一部分,根据工资增长率提高税收减免率,并加强对更高工资增长的激励措施。所有员工工资和其他付款必须比上一财年至少增加 1.5%支付给在职员工的工资和其他费用必须比上一财年至少增加 3%。15%中小企业资料来源:厚生劳动省,经济产业省,中小企业厅,申万宏源研究证券研究报告34综上,日本今年涨薪超预期,后续日本居民实际消费大概率向上恢复,下半年将成为日本经济支撑,叠加日本工业生产在下半年改善(车企停工因素改善 海外电子需求 内需恢复),虽然2024年日本实际GDP经济增速大概率低于1%,但将更为显著的体现出“前低后高”的状态。2024年“春斗”超预期后,日本居民实际薪资及实际消费支出增速开始改善未来12个月日本核心通胀对CPI同比贡献预测(剔除新鲜食品、能源)4.4.短期预测:预计下半年日本经济势头向上,消费、出口或均改善短期预测:预计下半年日本经济势头向上,消费、出口或均改善2024年上半年日本工业生产受到车企停工暂时性影响,下半年可能改善-6%-4%-2%0%2%4%6%8-0517-0518-0519-0520-0521-0522-0523-0524-05其他服务非耐用品半耐用品耐用品名义日本居民支出:同比(3MMA)实际日本居民支出指数:同比(3MMA)2020-2021为两年平均增速-1.5%-0.5%0.5%1.5%2.5%3.5%4.5/0119/1020/0721/0422/0122/1023/0724/0425/01核心商品核心服务新鲜食品能源日本CPI同比核心CPI同比贡献E-14%-9%-4%1%6-0119-0720-0120-0721-0121-0722-0122-0723-0123-0724-01金属机械器具电子元器件、电气机械信息通信设备交运设备化学品其他日本制造业生产指数:同比2020-2021同比为两年平均增速资料来源:CEIC,申万宏源研究证券研究报告35随着日本核心CPI同比在2024年下半年见底,我们预计日央行下半年进行加息,同时开启购债Taper,这将一定程度上推升日本10Y国债利率,但由于日本政府债务规模庞大,日央行或更倾向于推动利率渐次、温和上升,同时日元在经济基本面恢复的支撑下也将积累更多升值动力。日本名义GDP(下半年通胀、经济回暖)和股市关系(%)日本央行持有的国债量对国债利率有100BP的压制作用4.4.短期预测:下半年日央行加息、购债短期预测:下半年日央行加息、购债TaperTaper开启开启日元贬值往往推动日本股市上涨608010012014016018005,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00040,00045,0002013-012015-012017-012019-012021-012023-01东京日经225指数美元兑日元(右)-10-8-6-4-20246810-60-40-20020406080 1995/3 1999/3 2003/3 2007/3 2011/3 2015/3 2019/3 2023/3日经300指数日本名义GDP同比(右)资料来源:CEIC,日央行,申万宏源研究证券研究报告364.4.长期回顾:长期回顾:日本经济长期增长乏力的“三座大山”日本经济长期增长乏力的“三座大山”日本经济为何在90年代之后陷入停滞?这实际上是一个复杂的多元问题,从日本劳动生产率增速结构入手,我们能够发现日本长期经济增速存在“三座大山”,即人口、资本、全要素生产率(TFP)。1)人口端,日本长期老龄化趋势已是众所周知,体现在劳动生产率中劳动力质量贡献持续下行。2)资本投入端,资产负债表衰退直接导致企业投资意愿低下,这一情况到2013年后才有趋势性改善。3)全要素生产率端,日本政府财政对于研发投资支持力度的不足导致日本无法持续在尖端技术上赶超美国,反而逐步落后于发达国家。日本劳动生产率增速自90年代之后不断走低资料来源:CEIC,RIETI,申万宏源研究-1.0%-0.6%-0.2%0.2%0.6%1.0%1.4%1.8%2.2%2.6 002002200420062008201020122014201620182020贡献:劳动力质量贡献:资本投入贡献:全要素生产率日本劳动生产率增速-4%-3%-2%-1%0%1%2%3%4%570 1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005 2010 2015美国日本英国德国中国日本全要素生产率增速在90年代以后明显弱于其他发达经济体(5YMA)6%7%8%994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018 2020 2022日本GDP:非住宅建筑投资占比日本GDP:器械投资占比日本企业投资在2010年之后有趋势性改善证券研究报告37日本企业研发投资水平并不低,但问题在于集中于“流程创新”(企业研发投资%GDP)4.4.长期展望:日本“工资长期展望:日本“工资-通胀”良性循环能否持续,企业利润、投资将是关键通胀”良性循环能否持续,企业利润、投资将是关键日本专利集中于电气机械,而不是代表未来的电子、电脑科技(个)00.511.522.533.5419811984198719901993199619992002200520082011201420172020日本中国韩国新加坡中国台湾美国俄罗斯欧盟德国法国英国墨西哥日本走出通缩的经济良性循环并不是光靠涨薪、居民消费恢复就能够长期维持的,后续还需关注日本企业投资、利润是否持续改善,以及企业能否将资金投入创新型研发投资,这才是能够在未来持续保障日本居民涨薪的根本性前提。日本企业利润、投资能否改善是重要观测指标资料来源:CEIC,日央行,申万宏源研究-20%-15%-10%-5%0%5%-50%-40%-30%-20%-10%0 0P-0306-0308-0310-0312-0314-0316-0318-0320-0322-0324-03日本企业经常利润:同比日本名义GDP:非住宅投资同比(右)证券研究报告384.4.长期展望:日本“工资长期展望:日本“工资-通胀”良性循环能否持续,企业利润、投资将是关键通胀”良性循环能否持续,企业利润、投资将是关键长期维度内,日本汇率与可贸易品部门生产率高度相关日本经济增长中枢自90年代以来的下行,从本质意义上是人口、企业、政府三重支撑的崩塌,人口、政府研发投资基本不可逆转(老龄化、社保压力),企业部门投资在安倍2013年后有所改善,后者也是此轮日本政府所期待的“工资-通胀”螺旋能否实现的重点。在“内循环”的带动下,日本企业需同时承担起创新型研发投资以及设备/厂房投资的角色,才能使得日本制造业在全球向上攀登价值链,不然日本未来仍有可能再度陷入可贸易品部门生产率/竞争力相对弱化实际汇率贬值、居民实际收入及消费弱势的循环(逆向巴萨效应)。资料来源:CEIC,日央行,申万宏源研究-15%-10%-5%0%5%-40%-30%-20%-10%0 09019941998200220062010201420182022日本制造业劳动生产率YOY日本制造业实际工资同比(右)日本可贸易品部门生产率又会影响国内工资增速日本经济回顾及展望(日本经济回顾及展望(19451945-20242024)1.1945-1990:日本战后经济复兴的产业格局转变2.1990-2013:日本如何应对资产负债表衰退?3.2013-2020:安倍“三支箭”政策的成色4.2020-至今:日本走出通缩了吗?5.启示:财产性收入、出海、延迟退休、政府研发投资等39证券研究报告405.5.启示:改善居民工资、财产收入是日本政府提振居民收入的重心启示:改善居民工资、财产收入是日本政府提振居民收入的重心日本自90年代以来的经济增长缓慢,也体现在居民收入上,除了经济危机期间,日本居民转移净收入常年为负,是为老龄化压力(社保)的又一体现,而经营性收入在国内需求萎靡的情况下也常年为收入增速的拖累项。日本政府主要采取了两方面对策:其一是鼓励居民存款转化为投资,增厚财产性收入,具体举措如2014年安倍治下日本政府推出的NISA制度(2023年进一步扩大完善),通过免税待遇鼓励居民投资金融市场;其二是抓住输入性通胀的契机鼓励企业大幅涨薪,使得居民工资性收入提升(2024年),这在上文有详细阐述。相比日本居民50%左右的存款在金融资产中的占比,我国存款比重高达60%(2022年),财产性收入提升空间广大。日本居民实际可支配收入增速贡献结构(4QMA,数据截止23Q4):社保压力(老龄化)、经营性收入(资产负债表衰退)是长期拖累,日本的政策应对是提振工资性(涨薪)、财产性收入(鼓励储蓄转化为投资)资料来源:CEIC,申万宏源研究日本居民金融资产结构:权益资产占比自2012年以后提升0 0Pp0 10/3 2011/9 2013/3 2014/9 2016/3 2017/9 2019/3 2020/9 2022/3 2023/9存款权益保险其他-6%-5%-4%-3%-2%-1%0%1%2%3%4%5%697/3 1998/9 2000/3 2001/9 2003/3 2004/9 2006/3 2007/9 2009/3 2010/9 2012/3 2013/9 2015/3 2016/9 2018/3 2019/9 2021/3 2022/9工资性收入经营性收入财产性收入转移净收入日本实际居民可支配收入同比证券研究报告41日本80年代高科技产业发展政策值得我国学习。日本政府以管产学研合作的形式,支持企业研发,协调企业集体公关,为处于幼稚阶段的集成电路产业提供保护、出台法案为半导体产业倾斜金融资源。超大规模集成电路工程研究协会(VLSI协会):1976-1980年,日本通产省出面组织富士通、日立、三菱、东芝五大公司和几大研究所组件VLSI协会,平均每年资金量达175亿日元,在组织管理方面有以下两大特点:1)技术专家负责决策,以联合实验室形式保持技术沟通;2)联合研发瞄准基本原理和共性和基础研究,避免企业内耗,推动日本半导体产业赶超美国。VLSI协会下属实验室的分工技术门类共性技术基础技术应用技术微制造技术结晶技术设计技术加工技术测试技术设备开发任务归属共同实验室小组实验室5.5.启示:启示:根据日本根据日本8080年代经验,政府对于高新技年代经验,政府对于高新技术的研发支持有极其重要的作用术的研发支持有极其重要的作用资料来源:Sakakibara(1983),申万宏源研究证券研究报告425.5.启示:日本老龄化政策是我国的“他山之石”启示:日本老龄化政策是我国的“他山之石”日本自70年代开始实施延迟退休改革,整个过程循序渐进。1971-1998为55-60岁退休阶段,1999-2019年为60-65岁退休阶段,2020年至今退休年龄正向65-70岁过渡。2021年,国务院印发的“十四五”国家老龄事业发展和养老服务体系规划提出,稳妥实施渐进式延迟法定退休年龄,逐步提高领取基本养老金最低缴费年限,日本是我国的“他山之石”。延迟退休不仅仅是关于退休年龄的改革,配套措施应当协同推进。1)我国应着力健全多支柱养老金体系,如日本已退休老人重新参加工作可以购买在职年金。2)我国也应运用经济激励提高老年人就业积极性,并保障就业权益,如日本政府通过的老年人再就业法、高年龄者雇佣安定法等。日本延迟退休改革进程年度主要内容1971年1.实施中老年等群体雇佣促进特别措施法,并在1973年阁僚会议时明确了推进延迟退休到60岁的目标,对实施延迟退休的企业进行奖励。1986年1.修改编订关于促进中老年者雇佣特别措施法,改名为高年龄者雇佣安定法;2.企业有义务努力实现雇佣员工到60岁。1990年1.企业对超过60未满65岁的员工实施再雇佣(努力义务)。1994年(1998年实施)1.60岁退休实现义务化。2000年1.企业有义务努力实现雇佣员工到65岁。2004年(2006年实施)企业需在以下三个方案中选择一项:1.将退休年龄提升至65岁(给大中小企业留出缓冲期);2.引入65岁继续雇佣制度度(拥有限制条件);3.废除退休年龄。2012年(2013年实施)取消65岁继续雇佣制度的限制条件,并扩大其雇佣范围,除母公司外,其子公司或分支也应为老人提供工作岗位。2020年(2021年实施)基于之前的三个选项,为企业提出了三个新的方案。企业雇佣范围以内的:1.废除退休年龄;2.延长退休到70岁(对于65岁退休是义务,而70岁则为努力义务);3.引入70 岁的雇佣制度(努力义务);企业雇佣范围以外的:4.在其他企业实现再就职;5.为个人职业者提供资金援助;6.为非营利公民组织(NPO)活动提供资金援助。男性平均健康余寿的国际对比(年)女性平均健康余寿的国际对比(年)8101214161820韩国新加坡中国日本加拿大印度英国西班牙法国澳大利亚德国意大利巴西俄罗斯美国男性健康余寿(年)中位数10121416182022中国韩国俄罗斯新加坡日本巴西加拿大德国西班牙法国印度英国意大利澳大利亚美国女性健康余寿(年)中位数资料来源:WHO,世界银行,日本延迟退休政策改革对中国的启示,申万宏源研究证券研究报告435.5.启示:启示:我国出海投资市场广阔,配套支持政策我国出海投资市场广阔,配套支持政策可借鉴日本可借鉴日本日本企业出海支持政策借鉴:日本在帮助企业出海方面政策完善,贸易协定方面加入多个经贸协定,着力降低日本企业所面临关税壁垒,融资方面给企业提供投资担保、低息贷款等支持,风险管理方面提供投资保险、商事仲裁等支持,本地化方面还通过国际合作局为企业提供产品商业建议等。对于中国企业来说,出海是蓝海市场。我国对新兴国家出口的消费品及满足新兴国家投资需求的商品(新兴国家驱动类)增速远远强于新兴国家内需增速,说明新兴国家主动增大自我国进口力度,反映的是我国商品出口具备较强国际竞争力,如汽车、新能源相关品类。借鉴日本经验,目前我国企业出海可能仍以制造业为主,具备全球竞争力的优势制造业更为受益。而在海外站稳脚跟之后,我国可逐步向上游研发服务业进行拓展,以及下游消费品行业进行扩张,拓展海外价值链厚度。但是,我国不能如90年代的日本将本国优势产业均转移至海外,这可能会造成国内制造业空心化、产业竞争力削弱等中长期问题。资料来源:UN comtrade,申万宏源研究商品平均新加坡韩国泰国马来西亚印度俄罗斯中东非洲拉美机械设备及零件24 215!$ %电气设备及零件38#IC9B81E3%医药与化学品216%)%手机和电话机58SFtX6rVc%计算机等办公机器53EPVSPiaTC%集成电路、二极管等半导体器件31%9732a)%车辆及其零件、附件16%9 #%面板74hpWqq%纺织服装鞋帽箱包等3655A&ED%家具519qsdGF47E%玩具62HYqdGudbf%食品6%1%4%2%3%3%木制品及纸制品16!#&%9%橡胶塑料 2231#%矿物与金属及制品10%6%3!%8%7%投影机、传声器及无线电设备42%9DABV9GC%精密仪器17! %家用电器45&RUUFP8CE%火车、飞机等其他交运设备8%3%9%6%7%6%5%各国总进口中来自中国进口比例:依据商品分类,可观察哪些商品未来空间更大(基本集中于中间品、资本品领域)证券研究报告445.5.启示:启示:我国出海投资市场广阔,配套支持政策我国出海投资市场广阔,配套支持政策可借鉴日本可借鉴日本日本对企业出海支持政策完善事项支持政策/制度主要实施机构备注融资海外扩张和业务重组基金日本政策金融工库通过成立政策性金融机构,完善担保体系和拓宽融资渠道,为企业海外投资搭建完备融资体系。海外商业投资支援内阁府海外投资担保制度全国信用担保协会联合会长期低息贷款日本国际协力银行(JBIC)海外事业开展支持制度商工中金主题投资基金、多元融资渠道“金融矿产事业团”、日本海外协力基金补助金制造业、商业、服务业补助金(全球市场开拓计划)中企厅支持以扩大海外业务为目的的资本投资框架。小规模企业持续化补助金中企厅补贴支持小企业稳步开发销售渠道、提高运营效率所需的部分费用。贸易支持跨太平洋伙伴关系协定营造有利日本企业进出口的国际贸易环境,降低关税壁垒。日欧经济伙伴关系协定区域全面经济伙伴协定风险管理支持海外投资保险制度日本出口投资保险(NEXI)用于保护由战争或自然灾害等不可抗力造成的损失、东道国政府的征收和权利损害以及外汇管制而造成收益无法汇回的损失。与海外交易相关的各类保险工商会包含中小企业海外PL保险制度、出口贸易信用保险、海外知识产权诉讼费用保险等商事纷争仲裁日本商事仲裁协会提供与海外交易相关争议风险的法律咨询。人才培养海外人才培养海外人才培养协会(AOTS)为日企出海引进高技能、国际化人才。国际化推进实习生项目经济产业省促进高技能外国人才积极参与日本贸易振兴机构(JETRO)专家支持Mirasapo专家派遣中小企业厅具有丰富海外业务经验的专家在建立基地、开发销售渠道、采购材料等方面为出海企业提供支持。为中坚中小小规模企业出海新兴国家派遣专家通商政策局业务开展支持中小企业非项目资助国际合作局根据发展中国家的发展需求,将中小企业的一揽子产品提交给发展中国家方面,并根据发展中国家方面的要求内容提供产品。以中小企业私营部门提案为基础的传播和示范项目(技术合作)国际合作局根据中小型企业提出的商业建议,在有关国家对其产品和技术进行试验和示范,在推广之前提高其本地适应性。出口基础设施系统和日本设备出海项目(技术合作)国际合作局在日本具有技术优势的城市交通、电力、环境技术和医药领域,研究促进技术和产品推广。EPA企业出海咨询窗口经济产业省、JETRO、中小企业组织在全国 65 个地点设立了咨询处,接受有关和海外发展的问题和建议。海外小型调查服务日本贸易振兴机构(JETRO)通过JETRO加强对日企销售渠道发展的支持。海外业务战略促进支持项目中小企业组织为考虑海外扩张的中小企业提供商业可行性研究支持和外语网站创建支持。信息服务日本国际协力银行、日本贸易振兴机构以及日本国际协力组织联合为企业提供咨询,通过集中收集境外投资国家的政治、金融、贸易等信息,利用全球信息网络帮助企业开展前期调研、项目投资,参与东道国之间的有效沟通。其中,日本贸易振兴机构利用其在世界各地的分支机构联合对外投资日本企业,建立日本企业互帮互助、资源分享平台。资料来源:JCCI,申万宏源研究证券研究报告455.5.风险提示风险提示美国经济走弱超预期,对于日本外需形成冲击。日央行货币紧缩超预期,使得日本内需走弱。日本企业投资转弱,“工资-通胀”循环走弱。46信息披露证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师,以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法,使用合法合规的信息,独立、客观地出具本报告,并对本报告的内容和观点负责。本人不曾因,不因,也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。与公司有关的信息披露本公司隶属于申万宏源证券有限公司。本公司经中国证券监督管理委员会核准,取得证券投资咨询业务许可。本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的,还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务。客户可通过索取有关披露资料或登录信息披露栏目查询从业人员资质情况、静默期安排及其他有关的信息披露。机构销售团队联系人华东A组茅炯021-华东B组李庆华北组肖霞华南组李昇华北创新团队潘烨明华东创新团队朱晓艺A股投资评级说明证券的投资评级:以报告日后的6个月内,证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准,定义如下:买入(Buy):相对强于市场表现20以上;增持(Outperform):相对强于市场表现520;中性(Neutral):相对市场表现在55之间波动;减持(Underperform):相对弱于市场表现5以下。行业的投资评级:以报告日后的6个月内,行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准,定义如下:看好(Overweight):行业超越整体市场表现;中性(Neutral):行业与整体市场表现基本持平;看淡(Underweight):行业弱于整体市场表现。本报告采用的基准指数:沪深300指数港股投资评级说明证券的投资评级:以报告日后的6个月内,证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准,定义如下:买入(BUY):股价预计将上涨20%以上;增持(Outperform):股价预计将上涨10-20%;持有(Hold):股价变动幅度预计在-10%和 10%之间;减持(Underperform):股价预计将下跌10-20%;卖出(SELL):股价预计将下跌20%以上。行业的投资评级:以报告日后的6个月内,行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准,定义如下:看好(Overweight):行业超越整体市场表现;中性(Neutral):行业与整体市场表现基本持平;看淡(Underweight):行业弱于整体市场表现。本报告采用的基准指数:恒生中国企业指数(HSCEI)我们在此提醒您,不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系,表示投资的相对比重建议;投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况,比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告,以获取比较完整的观点与信息,不应仅仅依靠投资评级来推断结论。申银万国使用自己的行业分类体系,如果您对我们的行业分类有兴趣,可以向我们的销售员索取。47法律声明本报告由上海申银万国证券研究所有限公司(隶属于申万宏源证券有限公司,以下简称“本公司”)在中华人民共和国内地(香港、澳门、台湾除外)发布,仅供本公司的客户(包括合格的境外机构投资者等合法合规的客户)使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。有关本报告的短信提示、电话推荐等只是研究观点的简要沟通,需以本公司http:/网站刊载的完整报告为准,本公司并接受客户的后续问询。本报告首页列示的联系人,除非另有说明,仅作为本公司就本报告与客户的联络人,承担联络工作,不从事任何证券投资咨询服务业务。本报告是基于已公开信息撰写,但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用,并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断,本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期,本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突,不应视本报告为作出投资决策的惟一因素。客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险。本公司特别提示,本公司不会与任何客户以任何形式分享证券投资收益或分担证券投资损失,任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户,不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况,以及(若有必要)咨询独立投资顾问。在任何情况下,本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下,本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。市场有风险,投资需谨慎。若本报告的接收人非本公司的客户,应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。本报告的版权归本公司所有,属于非公开资料。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示,否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权,本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品,或再次分发给任何其他人,或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记,未获本公司同意,任何人均无权在任何情况下使用他们。简单金融 成就梦想A Virtue of Simple Finance48上海申银万国证券研究所有限公司(隶属于申万宏源证券有限公司)王茂宇

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    证券研究报告证券研究报告宏观研究报告宏观研究报告 撰写日期:2024 年 07 月 11 日 请务必阅读报告正文后的重要声明部分请务必阅读报告正文后的重要声明部分 从出口到出海从出口到出海中国经济发展的新驱动中国经济发展的新驱动 全球经济景气度回升,中国外需有望改善全球经济景气度回升,中国外需有望改善。全球制造业 PMI、OECD 领先指标及半导体周期上行反映全球制造业景气度逐步向上,中美库存周期共振和美国进入补库存阶段,有望带动需求回暖,进而拉动中国出口增长。中国的出口结构正向高质量转型中国的出口结构正向高质量转型。出口目的地和商品结构的多元化和优化,对新兴经济体特别是东盟的出口占比显著上升,提升了中国在全球市场中的竞争力。尽管中美贸易摩擦持续,中国通过海外建厂和转口贸易等方式,保持了较高的全球贸易份额。在商品结构方面,电动汽车、光伏产品和锂电池等高技术、高附加值产品成为新增长点,进一步巩固了中国在全球市场的领先地位;而低端制造业出口放缓,如纺服类轻工产品占比持续回落。中国品牌出海和跨境电商的发展,显示中国企业在全球市场中的竞争中国品牌出海和跨境电商的发展,显示中国企业在全球市场中的竞争力力提升。提升。跨境电商是中国品牌出海的具体表现,不仅加速了中国品牌出海的能力,还适应全球低价和平价销售的趋势。中国卖家在美国电商平台的市场份额显著,影响力持续扩大。以 Temu 和 Shein 为代表的中国跨境电商崛起,GMV 及访客数量爆发式提升,为中国卖家提供新的销售渠道和利润空间。日本在日本在 2020 世纪世纪 8080 年代的出海经验有一定的借鉴意义年代的出海经验有一定的借鉴意义。日本通过产业结构优化和技术升级,从“贸易立国”转向“投资立国”,实现了资本和技术的输出。我们可以通过加大对高科技产业和创新的投入,提升产品的技术含量和附加值,鼓励企业进行海外投资,增强在全球产业链中的话语权。这将有助于中国企业在全球市场中占据更有利的位置,实现更高质量的发展。中国经济结构正在经历深刻的变化,随着房地产市场的深度调整,内中国经济结构正在经历深刻的变化,随着房地产市场的深度调整,内需承压,出口和制造业有望成为新的经济增长点。需承压,出口和制造业有望成为新的经济增长点。中国目前正处在全球商品类需求和贸易需求逐渐上行的阶段,中国企业的海外业务正逐步改善,并且成为在周期性过程中相对受益的部分。现阶段出海不仅仅顺应制造业景气度提升,还反映出中国经济结构改善、宏观大趋势改善带来的新的投资机会。中美为主的大国博弈已经并将长期主导国际贸易格局。从短期至中期的角度来看,中国经济结构正面临着转型和升级,中国企业海外业务增长和国际市场布局或将成为破局的关键方向,为投资者带来新的机遇。风险提示:全球复苏不及预期,贸易政策超预期收紧。麦高证券麦高证券研究发展部研究发展部 分析师:刘娟秀 资格证书:S0650524050001 联系邮箱: 联系电话:15210154632 分析师:钟奕昕 资格证书:S0650524030001 联系邮箱: 联系电话:15800464258 相关研究相关研究 物价小幅回升 地产缓慢修复 宏观经济高频数据周报(2024 年 7 月 1 日-7 月7 日)2024.07.09 制造业景气度保持平稳 6 月 PMI数据点评(更正)2024.07.03 制造业景气度保持平稳 6 月 PMI数据点评2024.07.02 工业生产趋缓,消费有所反弹5月经济数据点评2024.06.19 宏观研究报告 请务必阅读报告正文后的重要声明部分请务必阅读报告正文后的重要声明部分 2 2 正文目录正文目录 1.1.全球景气周期改善,提振中国外需全球景气周期改善,提振中国外需 .6 6 1.11.1 中美库存周期有望共振向上中美库存周期有望共振向上 .6 6 美国或将进入补库存阶段.6 中美库存周期有望再度共振.7 1.2 1.2 美国补库有望拉动中国出口美国补库有望拉动中国出口 .8 8 1.3 1.3 景气周期驱动,出口和制造业景气度改善景气周期驱动,出口和制造业景气度改善 .1010 1.4 1.4 全球全球半导体周期景气度抬升半导体周期景气度抬升 .1111 2.2.中国出口商品结构优化,对外贸易稳中有进中国出口商品结构优化,对外贸易稳中有进 .1414 2.1 2.1 中国中国出口目的地多元化,东盟重要性显著抬升出口目的地多元化,东盟重要性显著抬升 .1414 2.2 2.2 高技术、高附加值产品成为出口新增长点高技术、高附加值产品成为出口新增长点 .1515 2.32.3 中国高科技产品出口市场布局向亚、欧国家变迁中国高科技产品出口市场布局向亚、欧国家变迁 .1818 集成电路.18 电动载人汽车.18 锂电池.19 太阳能电池.20 自动数据处理设备.20 3.3.中国品牌全球竞争力提升,跨境电商市场持续扩张中国品牌全球竞争力提升,跨境电商市场持续扩张 .2121 3.1 3.1 中国品牌出海成为出口的新驱动力中国品牌出海成为出口的新驱动力 .2121 3.2 3.2 中国跨境电商成为品牌出海新引擎,全球市场空间辽阔中国跨境电商成为品牌出海新引擎,全球市场空间辽阔 .2222 3.33.3 他山之石:中国能否借鉴日本经验?他山之石:中国能否借鉴日本经验?.2525 3.4 3.4 8080-8585 年日本企业出海的特征年日本企业出海的特征 .2626 日本产业结构优化,技术密集型产业出口占比提升.26 日本对外贸易从产品输出走向资本输出.27 4.4.从出口到出海,中国企业全球化进程的主要驱动力从出口到出海,中国企业全球化进程的主要驱动力 .2929 4.14.1 中国企业海外业务持续拓展中国企业海外业务持续拓展 .2929 4.2 4.2 全球化进程是企业成长的主要驱动力全球化进程是企业成长的主要驱动力 .2929 5.5.中国经济结构转型的驱动力,有望成为经济增长的新动能中国经济结构转型的驱动力,有望成为经济增长的新动能 .3030 8XeZbZcWeZaVcWfV8ObP6MnPqQsQtPkPpPsNkPmNqObRqQwPuOmPrRvPnNtP宏观研究报告 请务必阅读报告正文后的重要声明部分请务必阅读报告正文后的重要声明部分 3 3 图表目录图表目录 图表图表 1 1:美国库存周期(美国库存周期(%).7 7 图表图表 2 2:中美库存周期(中美库存周期(%).8 8 图表图表 3 3:美国进口同比、库存同比(美国进口同比、库存同比(%).9 9 图表图表 4 4:美国进口同比与中国出口同比趋同(美国进口同比与中国出口同比趋同(%).9 9 图表图表 5 5:中国出口同比增速领先中美库存同比增速(中国出口同比增速领先中美库存同比增速(%).1010 图表图表 6 6:全球制造业全球制造业 PMIPMI 与中韩出口同比(与中韩出口同比(%).1111 图表图表 7 7:越南越南 PMIPMI 与出口同比(与出口同比(%).1111 图表图表 8 8:OECDOECD 领先指标与中国出口同比增速(领先指标与中国出口同比增速(%).1111 图表图表 9 9:各主要行业营业收入累计值占比各主要行业营业收入累计值占比 .1212 图表图表 1010:费城半导体指数与全球半导体销售(费城半导体指数与全球半导体销售(%).1313 图表图表 1111:全球消费电子产品出货量当季同比(全球消费电子产品出货量当季同比(%).1313 图表图表 1212:全球半导体销售均价当季同比(全球半导体销售均价当季同比(%).1313 图表图表 1313:中国出口份额占全球比例(中国出口份额占全球比例(%).1414 图表图表 1414:中国出口市场结构变化(中国出口市场结构变化(12MMA12MMA).1515 图表图表 1515:中国出口东盟主要经济体(万美元)中国出口东盟主要经济体(万美元).1515 图表图表 1616:美国从中国、加拿大等国进口占比(美国从中国、加拿大等国进口占比(%).1515 图表图表 1717:美国从印度、东南亚等国进口占比(美国从印度、东南亚等国进口占比(%).1515 图表图表 1818:中国出口商品结构变化(中国出口商品结构变化(12MMA12MMA,亿美元),亿美元).1616 图表图表 1919:机电、高新技术产品出口占比持续提升机电、高新技术产品出口占比持续提升 .1616 图表图表 2020:高附加值商品出口占比抬升较多高附加值商品出口占比抬升较多 .1717 图表图表 2121:中国船舶出口集中在亚洲中国船舶出口集中在亚洲 .1717 图表图表 2222:我国集成电路出口目的地分布我国集成电路出口目的地分布 .1818 图表图表 2323:美国集成电路对中国进口依赖度降低美国集成电路对中国进口依赖度降低 .1818 图表图表 2424:我国电动载人汽车出口目的地分布我国电动载人汽车出口目的地分布 .1919 图表图表 2525:美国电动载人汽车对中国依赖度极低美国电动载人汽车对中国依赖度极低 .1919 图表图表 2626:我国锂电池出口目的地分布我国锂电池出口目的地分布 .1919 图表图表 2727:美国锂电池进口对我国依赖度高美国锂电池进口对我国依赖度高 .1919 宏观研究报告 请务必阅读报告正文后的重要声明部分请务必阅读报告正文后的重要声明部分 4 4 图表图表 2828:我国太阳能电池出口目的地分布我国太阳能电池出口目的地分布 .2020 图表图表 2929:我国自动数据处理设备出口目的地我国自动数据处理设备出口目的地 .2121 图表图表 3030:美国自动数据处理设备对中国依赖降低美国自动数据处理设备对中国依赖降低 .2121 图表图表 3131:中国贸易顺差结构(滚动累计中国贸易顺差结构(滚动累计 1212 个月,亿美元)个月,亿美元).2121 图表图表 3232:企业出海利好政策(企业出海利好政策(20212021 年以来)年以来).2222 图表图表 3333:我国在线成交出口跨境电商规模我国在线成交出口跨境电商规模 .2222 图表图表 3434:我国出口跨境电商交易规模及增速我国出口跨境电商交易规模及增速 .2222 图表图表 3535:20222022 年预测前十大市场电商渗透率年预测前十大市场电商渗透率 .2323 图表图表 3636:TemuTemu 月度月度 GMVGMV(百万美元)(百万美元).2323 图表图表 3737:Shein GMVShein GMV(十亿美元)(十亿美元).2323 图表图表 3838:美国亚马逊、美国亚马逊、TemuTemu、SheinShein 和速卖通的独立访客数量(百万)和速卖通的独立访客数量(百万).2424 图表图表 3939:亚马逊中国顶级卖家数量百分比亚马逊中国顶级卖家数量百分比 .2424 图表图表 4040:中国卖家在亚马逊的中国卖家在亚马逊的 GMVGMV(十亿美元)(十亿美元).2525 图表图表 4141:中国卖家在中国卖家在 eBayeBay 的的 GMVGMV(十亿美元)(十亿美元).2525 图表图表 4242:日本人均日本人均 GDPGDP、出生率及出口占比、出生率及出口占比 .2626 图表图表 4343:中国人均中国人均 GDPGDP、出生率及出口占比、出生率及出口占比 .2626 图表图表 4444:日本制造业结构对比日本制造业结构对比 .2626 图表图表 4545:日本出口、资本形成总额占日本出口、资本形成总额占 GDPGDP 比重(比重(%).2626 图表图表 4646:日本贸易顺差(万亿日元)日本贸易顺差(万亿日元).2727 图表图表 4747:各国进出口中尖端技术产品占比(各国进出口中尖端技术产品占比(%).2727 图表图表 4848:日本出口、贸易顺差占日本出口、贸易顺差占 GDPGDP 比重(比重(%).2727 图表图表 4949:全球各国全球各国 OFDIOFDI 存量占存量占 GDPGDP 比例(比例(%).2828 图表图表 5050:日本电子机械工业创新(百万日元)日本电子机械工业创新(百万日元).2828 图表图表 5151:全部全部 A A 股(扣除金融地产)海外业务收入占比(股(扣除金融地产)海外业务收入占比(%).2929 图表图表 5252:上市公司非人民币存款上市公司非人民币存款 .3030 图表图表 5353:上市公司非人民币存款占比上市公司非人民币存款占比 .3030 图表图表 5454:中国出口与地产销售额(亿元)中国出口与地产销售额(亿元).3030 图表图表 5555:中国经济数据(累计同比,中国经济数据(累计同比,%).3131 图表图表 5656:中国出口对中国出口对 GDPGDP 上行拉动明显(上行拉动明显(%).3131 宏观研究报告 请务必阅读报告正文后的重要声明部分请务必阅读报告正文后的重要声明部分 5 5 图表图表 5757:交运、有色金属、通用设备等行业出口增加带动制造业投资回升(交运、有色金属、通用设备等行业出口增加带动制造业投资回升(%).3232 图表图表 5858:船舶、集成电路、自动数据处理设备、家具、家电出口增速较快(船舶、集成电路、自动数据处理设备、家具、家电出口增速较快(%).3232 图表图表 5959:出口交货值出口交货值/营业总收入(营业总收入(6 6 个月移动平均)个月移动平均).3333 宏观研究报告 请务必阅读报告正文后的重要声明部分请务必阅读报告正文后的重要声明部分 6 6 1 1.全球景气周期改善全球景气周期改善,提振提振中国外需中国外需 当前全球景气周期改善迹象显现,全球以及美国、欧盟等发达国家景气度正持续回升,包括制造业 PMI、OECD 综合领先指标在内的经济前瞻指标企稳向好,而中美库存周期共振向上有望强化复苏预期,外需回暖有望持续拉动我国出口的增长。中国出口的驱动力主要来自于全球景气周期改善下外需的不断提振。中国出口的驱动力主要来自于全球景气周期改善下外需的不断提振。1.11.1 中美库存周期有望共振向上中美库存周期有望共振向上 美国或将进入补库存阶段美国或将进入补库存阶段 美国作为全球经济的重要驱动力,其需求强弱对全球制造业景气周期具有显著影响。通过分析美国库存总额同比增速与销售总额同比增速的转折点,可以刻画出美国库存周期的变动情况,进而判断全球制造业景气周期所处的位置。库存周期的波动主要是由企业存货的调整所引起。在经济的不同阶段,企业会根据市场的需求变化来调整其库存水平,而生产与需求错位则导致了周期性的库存波动。具体来说,库存周期可划分为四个阶段,被动去库、主动补库、被动补库、主动去库,与经济的不同阶段紧密相关:被动去库阶段被动去库阶段:通常对应经济触底或开始企稳阶段,市场需求开始回升,销售状况改善,但由于生产计划调整具有滞后性,库存继续下降。数据表现为,销售总额同比增速达到阶段最低点后开始回升,但库存总额同比增速仍在下降。主动补库阶段主动补库阶段:通常对应经济复苏阶段,企业预期市场需求将增长,因此开始增加库存以备不时之需,企业对未来市场持乐观态度。数据表现为,库存总额同比增速达到阶段最低点后开始回升,且销售总额同比增速也处于上升趋势。被动补库阶段被动补库阶段:通常对应经济平稳或下行阶段,企业的生产速度未能及时调整以适应市场需求的放缓,导致库存水平继续增加。数据表现为,销售总额同比增速达到阶段最高点后开始下降,而库存总额同比增速仍在上升。主动去库阶段主动去库阶段:通常对应经济下行阶段,企业意识到市场需求下降,为了减少库存过剩的风险,开始主动降低库存水平。数据表现为,库存总额同比增速达到阶段最高点后开始回落,且销售总额同比增速也处于下降趋势。通过对美国库存周期的划分,我们可以发现,自 2023 年 7 月以来,美国销售总额同比增速企稳向上、PPI 同比及制造业 PMI 见底回升,市场需求开始回暖,进入被动去库存阶段。到了 2024 年初,美国库存总额同比增速出现向上的拐点,美国库存周期逐渐从被动去库向主动补库阶段过渡。根据历史经验,主动补库阶段平均持续时长大约在 11 个月左右,目前大概率仍处于补库存的早期阶段,这就意味着 2024 年下半年有望处于主动补库的阶段。此外,1993 年以来 NBER 认证的 3 次美国经济衰退时期均出现在主动、被动去库阶段,而非补库阶段,这就意味着在主动补库阶段中,美国经济出现衰退的可能性相对较低。宏观研究报告 请务必阅读报告正文后的重要声明部分请务必阅读报告正文后的重要声明部分 7 7 图表图表 1 1:美国库存周期(美国库存周期(%)资料来源:Wind、麦高证券研究发展部 中美库存周期有望再度共振中美库存周期有望再度共振 在中美库存周期比较的部分,我们遵从行业惯例统一采用存货同比增速来进行分析。库存周期本身是由供需错配和调整形成的,这就意味着,总供给和总需求是影响库存变化核心因素,而中美两国作为贸易伙伴会影响彼此的供需,因此中美库存周期会呈现一定的关联性。整体而言,自 1996 年以来,中美库存周期经历了从美国领先到协同,贸易摩擦后同步性降低,再到疫情后共振的四大阶段变化:1)1991996 6 至至 20082008 年间,美国库存周期由领先走向协同年间,美国库存周期由领先走向协同。在 2002 年之前,美国库存周期的波峰波谷整体领先于中国 10 个月左右;伴随着 2001 年中国加入WTO 后对外贸易快速发展对外贸易快速发展,内外需求的大幅抬升拉动中国库存快速上行,与此同时,美国 2002 年进入新一轮补库存,自 2002 年开始,中美库存周期同步性逐渐抬升。2)20082008-20162016 年间,中美库存周期的波动一致性较高年间,中美库存周期的波动一致性较高。2008 年下半年我国经济政策全面宽松以抵御金融危机的冲击,2010 年底出台“四万亿计划”,在强有力的政策支持下我国经济强势复苏;与此同时,在全球经济复苏以及美国量化宽松政策等刺激下,美国经济于 2009 年下半年开始好转,需求逐渐抬升。随着随着全球化和中美贸易关联度加深,中美库存周期协同共振,全球化和中美贸易关联度加深,中美库存周期协同共振,中美均于 2009Q4 开始补库存,之后在 2013Q4 再度开启新一轮库存波动。3)20162016-20192019 年间,中美库存周期的同步性显著降低年间,中美库存周期的同步性显著降低。在 2016 年开启的新一轮库存周期中,中国略微领先于美国,这主要源于政策层面的差异。2015 年中中国国开始开始供给侧改革供给侧改革,加速去杠杆、过剩产能出清,引发库存快速冲高,而后叠加贸易摩擦反复等因素影响,库存回落进入去库阶段进入去库阶段;美国美国方面方面,2015 年美联储开启新一轮加息,在减税、政府支出等一系列积极政策拉动下,美国经济超预期增长,企业生产和居民消费持续向好,整体处于补库阶段处于补库阶段。宏观研究报告 请务必阅读报告正文后的重要声明部分请务必阅读报告正文后的重要声明部分 8 8 4)20202020 年年新冠新冠疫情后,中美库存周期再度共振。疫情后,中美库存周期再度共振。2020 年新冠疫情爆发,在美日欧等发达国家宽松政策加码的刺激下,全球经济持续复苏,美国投资和需求快速回升,进入补库阶段;而我国产业链供应链较为完善,海外需求的恢复带来我国出口持续高增,中美两国库存均在 2020Q3 至 2022Q2 期间出现了显著上行;从 2022Q3 开始,美联储加息以应对通胀快速上行(流动性宽松 地缘政治摩擦影响),全球经济再度放缓,中美两国均步入去库阶段;2023Q3 美联储暂停加息,全球经济下行趋势放缓,制造业景气度持续抬升,美国消费韧性较强,推动美国需求恢复,库存增速在 2024 年初触底回升。从过往经验来看,贸易和政策因素通过对供给和需求产生影响,进而对库存贸易和政策因素通过对供给和需求产生影响,进而对库存周期变动影响较大。周期变动影响较大。贸易方面,中国加入 WTO 后外需拉动出口中美库存共振上行,中美贸易摩擦制约出口后中美库存周期错位,以及疫情后需求复苏中美库存再度共振;政策方面,主要是货币、财政政策对需求影响较大,例如金融危机后超常规货币政策、疫情后美联储“无限量”QE 等有效促进需求回升,推动库存去化。总体而言,内外部需求共振向上是拉动库存周期上行的关键,而中美库存周内外部需求共振向上是拉动库存周期上行的关键,而中美库存周期共振向上,则有利于中国出口。期共振向上,则有利于中国出口。图表图表 2 2:中美库存周期(中美库存周期(%)资料来源:Wind、麦高证券研究发展部 1.2 1.2 美国补库有望拉动中国出口美国补库有望拉动中国出口 美国补库存与美国进口正相关。美国补库存与美国进口正相关。从美国进口与库存的关系来看,美国进口商品金额同比增速拐点虽领先于库存总额同比增速拐点,但补库存对应的需求增多能够有效拉动美国进口增长。本轮美国进口商品金额同比增速自 2023Q1 开始震荡向上,库存总额同比增速自 2024Q1 出现向上拐点,后续有望进一步抬升,美国需求或将展现韧性。宏观研究报告 请务必阅读报告正文后的重要声明部分请务必阅读报告正文后的重要声明部分 9 9 图表图表 3 3:美国进口同比、库存同比(美国进口同比、库存同比(%)资料来源:Wind、麦高证券研究发展部 美国进口与中国出口正相关,美国需求抬升有望拉动中国出口增长。美国进口与中国出口正相关,美国需求抬升有望拉动中国出口增长。从中美进出口同比增速的关系来看,中国出口同比增速与美国进口同比增速变动的一致性较高,伴随着美国补库阶段的推进,美国需求的抬升有望带动美国进口增长,进而间接拉动中国出口的增长。图表图表 4 4:美国进口同比与中国出口同比趋同(美国进口同比与中国出口同比趋同(%)资料来源:Wind、麦高证券研究发展部 从图表 5 可以看出,中国出口同比增速拐点领先于中美库存同比增速。由于需求仍然相对疲弱,库存周期上行趋缓,暂处于库存同比增速磨底阶段。目前中目前中国出口增速企稳向好,伴随着中美库存周期国出口增速企稳向好,伴随着中美库存周期共振共振、库存库存持续上行,未来出口增速持续上行,未来出口增速有望延续有望延续。宏观研究报告 请务必阅读报告正文后的重要声明部分请务必阅读报告正文后的重要声明部分 1010 图表图表 5 5:中国出口同比增速领先中美库存同比增速(中国出口同比增速领先中美库存同比增速(%)资料来源:Wind、麦高证券研究发展部 1.3 1.3 景气周期驱动,出口和制造业景气度改善景气周期驱动,出口和制造业景气度改善 从韩国、越南出口以及全球 PMI、OECD 领先指标的表现来看,目前全球大概率处于制造业上行的前半段。未来伴随着需求回升,我国出口增速向上的趋势有望延续。越南、韩国出口的改善体现全球制造业景气度逐步上行的趋势。越南、韩国出口的改善体现全球制造业景气度逐步上行的趋势。中韩两国出口一致性较高,且与全球 PMI 同步性较高。中国出口增速在 2023 年末由负转正,韩国出口增速于 2023 年 10 月由负转正;此外,越南出口增速也自 2023 年 9 月由负转正。整体来看,韩国出口产品是以半导体工业为代表的高端制造业,越南出口产品是以轻工为代表的低附加值制造业,虽然地缘政治冲突影响了国际贸易,但是出口仍处于上行区间,也体现了制造业景气度的逐渐改善。此外,全球制造业 PMI 自 2023Q1 以来企稳回升,目前还处于制造业回升偏早期的阶段,仍距 2021 年的高点有一定距离,未来制造业景气度有望持续抬升。宏观研究报告 请务必阅读报告正文后的重要声明部分请务必阅读报告正文后的重要声明部分 1111 图表图表 6 6:全球制造业全球制造业 PMIPMI 与中韩出口同比(与中韩出口同比(%)图表图表 7 7:越南越南 PMIPMI 与出口同比(与出口同比(%)资料来源:Wind、麦高证券研究发展部 资料来源:Wind、麦高证券研究发展部 OECD 综合领先指标(G7)同比增速整体领先中国出口增速近半年,OECD 综合领先指标(G7)于 2023Q1 以来持续攀升,外需改善趋势或仍将持续。图表图表 8 8:OECDOECD 领先指标与中国出口同比增速(领先指标与中国出口同比增速(%)资料来源:Wind、麦高证券研究发展部 1.4 1.4 全球全球半导体周期景气度抬升半导体周期景气度抬升 我们统计了各主要行业收入占工业企业总收入之比,可以发现电子行业占比较高。具体数据方面,截至 2023 年末,电子行业收入约为 15.11 万亿,占比为11.32%,是目前占比最大的行业;电气机械和汽车行业是第二、第三大行业,收入均在 10 万亿左右,占比均在 8%左右;资源品类行业合计规模在 30 万亿左右,其中黑色、煤炭、有色占比均在 5%左右;而纺织服装和食品加工等行业的规模相对较小,合计占比在 4%左右。宏观研究报告 请务必阅读报告正文后的重要声明部分请务必阅读报告正文后的重要声明部分 1212 图表图表 9 9:各主要行业营业收入累计值占比各主要行业营业收入累计值占比 资料来源:Wind、麦高证券研究发展部 由于电子行业收入占比较高,因此其周期性变化以及在全球经济周期中的位置值得关注。我们选用半导体作为电子行业的代表,观测其所处的周期位置。半导体行业周期性主要是由于供需错配引起的:半导体行业的产能扩张需要较长时间,而需求变化可能较快,因此对需求变化的反应存在时滞,这种时间上的错配会导致供需之间的周期性波动。费城半导体指数涵盖美股 30 家半导体芯片类上市公司,是全球半导体业景气主要指标之一,其表现与半导体市场增速呈现较高相关性。根据费城半导体指数历史周期性可以发现,半导体周期的长度一般在 4 年左右,其中上行周期通常在 2 年左右,下行周期通常在 1-1.5 年。从本轮半导体周期来看,费城半导体指数和全球半导体销售额同比先后转正,全球半导体销售额自 2023 年 11 月开始正增长,至今已有 8 个月,全球半导体行业处于上升周期的确定性不断加强。随着消费电子需求的回暖,以及去年较低的库存基数,目前已出现筑底后向上拐点的迹象,或仍处于半导体周期景气改善的前半段。宏观研究报告 请务必阅读报告正文后的重要声明部分请务必阅读报告正文后的重要声明部分 1313 图表图表 1010:费城半导体指数与全球半导体销售(费城半导体指数与全球半导体销售(%)资料来源:Wind、麦高证券研究发展部 自 2023Q3 以来,全球智能手机、平板电脑和 PC 市场的出货量逐步开始进入改善的区间。具体来看,2024Q1 PC 出货量实现了周期性复苏,八个季度以来首次回归正增长,同比增长达到 5.1%;平板电脑出货量在 2024Q1 也迎来了周期性复苏,同比增长达 0.5%;手机市场则在 2023Q4 出货量就实现正增长,并在 2024Q1同比增长达 7.8%。全球市场销售额方面,由于消费电子出货量改善以及低基数效应和人工智能对相关芯片需求的快速增长,半导体销售额同比增速在 2023Q1 触底后降幅逐渐收窄,于 2023Q4 转正,并于 2024Q1 稳步上升;与此同时,人工智能存储芯片主要的两大产品(DRAM、NAND Flash)价格攀升,半导体销售均价自 2023Q1 触底之后回暖趋势较为明显,消费者对市场的信心逐渐增强。图表图表 1111:全球消费电子产品出货量当季同比(全球消费电子产品出货量当季同比(%)图表图表 1212:全球半导体销售均价当季同比(全球半导体销售均价当季同比(%)资料来源:Wind、麦高证券研究发展部 资料来源:Wind、麦高证券研究发展部 总体来看,在美国进入补库存阶段带动需求回暖,中美库存有望周期共振向上、全球制造业景气度提升以及半导体周期上行的背景下,中国外需有望改善,仍将对中国出口形成有力支撑。宏观研究报告 请务必阅读报告正文后的重要声明部分请务必阅读报告正文后的重要声明部分 1414 2.2.中国出口商品结构优化,对外贸易稳中有进中国出口商品结构优化,对外贸易稳中有进 2.1 2.1 中国中国出口目的地多元化,东盟重要性显著抬升出口目的地多元化,东盟重要性显著抬升 2023 年,中国进出口 5.94 万亿美元,其中,出口 3.38 万亿美元,占国际市场份额 14.2%,与 2022 年持平,连续 15 年保持全球第一。尽管中美面临贸易摩擦,但是中国通过海外建厂转口贸易等方式,贸易份额仍处于全球较高的水平。图表图表 1313:中国出口份额占全球比例(中国出口份额占全球比例(%)资料来源:Wind、麦高证券研究发展部 从出口目的地来看,我国出口格局发生着变化,对发达经济体出口占比下滑,对发达经济体出口占比下滑,而对新兴经济体出口占比上升。而对新兴经济体出口占比上升。一方面,中国出口美国所占的份额自 2018 年下半年以来明显回落,另一方面,我国对东盟、墨西哥以及“一带一路”地区的出口的重要性抬升。自 2013 年习近平主席提出构建中国-东盟命运共同体,以及一带一路倡议的推进,区域经济一体化增强,我国与东盟经贸合作不断深化,为我国出口增长提供了坚实基础和新动力。同时,东盟经济的发展和对商品需求的稳步上升也是我国对东盟出口的持续增长的重要原因。根据 IMF 的预测,2024 年东盟主要经济体有望继续维持 GDP 高增长,货物进出口实际增长率也预期向好,表明东盟在国际贸易中的活跃度将保持在较高水平。宏观研究报告 请务必阅读报告正文后的重要声明部分请务必阅读报告正文后的重要声明部分 1515 图表图表 1414:中国出口市场结构变化(中国出口市场结构变化(12M12MM MA A)图表图表 1515:中国出口东盟主要经济体(万美元)中国出口东盟主要经济体(万美元)资料来源:Wind、麦高证券研究发展部 资料来源:Wind、麦高证券研究发展部 美国进口中国份额自 2018 年以来持续降低,对我国商品的依赖持续回落,与此同时,美国从墨西哥、加拿大的进口份额持续抬升,对印度、以及泰国、越南等东南亚地区的进口份额也逐渐提升。图表图表 1616:美国从中国、加拿大等国进口占比(美国从中国、加拿大等国进口占比(%)图表图表 1717:美国从印度、东南亚等国进口占比(美国从印度、东南亚等国进口占比(%)资料来源:Wind、麦高证券研究发展部 资料来源:Wind、麦高证券研究发展部 2.2 2.2 高技术、高附加值产品成为出口新增长点高技术、高附加值产品成为出口新增长点 一般贸易出口金额自 2021 年以来增长较快,相比之下,进料加工贸易出口金额则处于较低的水平区间震荡。截至 2024 年 4 月底,进料加工贸易出口金额仅为一般贸易的 28%,反映近三年来,我国出口的产品、出海的企业出现了明显的变化,进料加工对应的低端制造业出口放缓。宏观研究报告 请务必阅读报告正文后的重要声明部分请务必阅读报告正文后的重要声明部分 1616 图表图表 1818:中国出口商品结构变化(中国出口商品结构变化(12MMA12MMA,亿美元)亿美元)资料来源:Wind、麦高证券研究发展部 我国对外贸易一直在深耕高质量发展,具备比较优势的行业出口占比持续提升。贸易结构从服装、家具、家电“老三样”到“新三样”转型,并且电子产品的出口份额提升较快、占比较高。各类商品出口额占国内总出口额的比重变化,可以反映出中国产业结构变化和重心转移。可以发现,机电、高新技术等制造业产品出口占比持续提升,而纺织服装类轻工产品占比持续回落。目前我国出口商品中,机电产品的出口金额占比在 60%左右,高新技术产品占比在 25%左右,占比显著提升;而纺织服装类产品出口占比持续回落,目前合计占比在 10%左右,较 90 年代 25%左右的占比降低明显。图表图表 1919:机电、高新技术产品出口占比持续提升机电、高新技术产品出口占比持续提升 资料来源:Wind、麦高证券研究发展部 以电动汽车、光伏产品、锂电池的出口为代表,中国高技术、高附加值、引领绿色转型的产品成为出口新增长点。海关总署指出,2023 年,中国出口“新三样”新能源汽车、锂电池、光伏产品在全球市场的领先地位得到进一步巩固。其中,电动载人汽车、锂电池和太阳能电池等“新三样”产品合计出口规模首次突破万亿元大关。宏观研究报告 请务必阅读报告正文后的重要声明部分请务必阅读报告正文后的重要声明部分 1717 具体来看,截至 2023 年末,电子板块中的平板显示模组、电子元件、集成电路出口占比分别为 11.53%、7.59%、4.06%;汽车包括底盘、汽车零配件、电动载人汽车合计出口占比 6.86%;锂离子蓄电池、太阳能电池合计出口占比 3.22%。图表图表 2020:高附加值商品出口占比抬升较多高附加值商品出口占比抬升较多 资料来源:Wind、麦高证券研究发展部 中国船舶主要出口到亚洲经济体,且向船旗国的市场份额增长迅速,相较之下,中国船舶出口到美国和德国等发达国家的占比较小。具体来看,中国船舶出口到亚洲主要经济体(新加坡、日本、韩国和香港)的占比整体上保持在50%左右,是最主要的出口目的地。随着全球航运业的发展,船旗国作为船舶注册地的吸引力不断增强,中国船舶出口到重要船旗国(利比里亚和巴拿马)的占比从 2014 年的 9.82%增长至 2023 年的 27.68%。此外,中国出口到德国、美国的占比相对较低,合计的占比从 2014 年的 1.62%增长到 2023 年的 2.88%。图表图表 2121:中国船舶出口集中在亚洲中国船舶出口集中在亚洲 资料来源:UN Comtrade、麦高证券研究发展部 宏观研究报告 请务必阅读报告正文后的重要声明部分请务必阅读报告正文后的重要声明部分 1818 2.32.3 中国高科技产品出口市场布局向亚、欧国家变迁中国高科技产品出口市场布局向亚、欧国家变迁 近年来中美贸易的紧张局势促使中国集成电路、电动载人汽车、锂离子蓄电池及太阳能电池等高科技出口商品在国际市场上的布局有所变迁。上述产品对美国的出口份额虽然有所下降,但中国企业成功开拓了亚洲、欧洲等地区的市场,尤其是东南亚国家实现了出口份额的显著增长。集成电路集成电路 我国集成电路 1-5 月,集成电路出口金额同比增长 21.2%,尽管受到贸易摩擦加征关税的影响,但出口仍维持高速增长,主要通过多元化市场开拓来应对挑战,对韩国以及越南、印度等新兴市场国家的出口份额抬升明显。此外,我国半导体销售额在全球占比持续抬升,目前已达到 30%左右的水平。从出口目的地来看,截至 2023 年末,我国集成电路的主要出口到中国香港(占比 42.35%)和韩国(13.03%);对东南亚国家的出口也实现了显著增长,相比于2014年,2023年我国集成电路对印度的出口份额从0.42%增长到的4.22%,对越南的出口份额也从 0.87%增长到 7.76%。美国方面,中国对美国集成电路的出口份额从 2014 年的 4.03%下降 2.32pct至 2023 年的 1.71%。此外,从 2014 年以来美国半导体从主要国家进口的金额变动的趋势可以看出,美国对中国半导体的依赖自贸易摩擦以来降低,转而增多向美国对中国半导体的依赖自贸易摩擦以来降低,转而增多向韩国韩国、以色列、以色列进口。进口。图表图表 2222:我国集成电路出口目的地分布我国集成电路出口目的地分布 图表图表 2323:美国集成电路对中国进口依赖度降低美国集成电路对中国进口依赖度降低 资料来源:UN Comtrade、麦高证券研究发展部 资料来源:UN Comtrade、麦高证券研究发展部 电动载人汽车电动载人汽车 2023 年我国出口电动载人汽车 177.3 万辆,同比增长 67.1%,占全年我国出口汽车总量的 34%,这一显著的增长得益于我国新能源汽车领域的技术创新,且国际地位逐渐提升,目前我国已成为全球第二大汽车出口国。但受贸易摩擦影响,宏观研究报告 请务必阅读报告正文后的重要声明部分请务必阅读报告正文后的重要声明部分 1919 美国对我国电动载人汽车的依赖很低,美国对我国电动载人汽车的依赖很低,我国电动载人汽车出口我国电动载人汽车出口目的地主要集中目的地主要集中在欧洲地区。在欧洲地区。截至 2023 年末,我国电动载人汽车对比利时(13.99%)、英国(12.19%)和西班牙(7.30%)的出口占比相对较高。对西班牙、泰国、澳大利亚、加拿大的出口均实现了显著的增长,相比于 2014 年,2023 年我国电动载人汽车对西班牙、泰国、澳大利亚、加拿大的出口份额分别从 0.02%、0.24%、0.19%、0.25%增长到7.3%、5.9%、6.15%、3.99%。图表图表 2424:我国电动载人汽车出口目的地分布我国电动载人汽车出口目的地分布 图表图表 2525:美国电动载人汽车对中国依赖度极低美国电动载人汽车对中国依赖度极低 资料来源:UN Comtrade、麦高证券研究发展部 资料来源:UN Comtrade、麦高证券研究发展部 锂电池锂电池 2023 年我国锂电池累计出口超过 150GWh,同比增长超 60%。在全球能源转型的大背景下,电动汽车和储能技术行业的快速增长,以美国为首的发达国家以美国为首的发达国家对锂对锂电池的需求量显著增加电池的需求量显著增加,中国锂电池出口发达国家的比例也在逐年上升。,中国锂电池出口发达国家的比例也在逐年上升。截至 2023 年末,我国锂电池主要出口到美国(20.87%)以及德国(14.36%)、韩国(12.08%)等发达国家。对荷兰、西班牙的出口均实现上涨,相比于 2014 年,2023 年我国锂电池对荷兰的出口份额从 1.71%增长到 5.6%;对西班牙的出口份额从 0.36%增长到 2.87%。图表图表 2626:我国我国锂电池锂电池出口目的地分布出口目的地分布 图表图表 2727:美国锂电池进口对我国依赖度高美国锂电池进口对我国依赖度高 宏观研究报告 请务必阅读报告正文后的重要声明部分请务必阅读报告正文后的重要声明部分 2020 资料来源:UN Comtrade、麦高证券研究发展部 资料来源:UN Comtrade、麦高证券研究发展部 太阳能电池太阳能电池 2023 年中国太阳能电池出口数量同比增长 38.5%,我国太阳能电池出口占全球市场份额的 80%左右。截至 2023 年末,我国太阳能电池主要出口到荷兰(20.67%)、巴西(8.53%)、印度(7.26%)和西班牙(5.10%)。尽管美国市场对全球太阳能产品的需求巨大,但仅占我国出口太阳能电池份额的 0.24%。美国最新的关税升级对我国太阳能电池出口影响相对有限。图表图表 2828:我国太阳能电池出口目的地分布我国太阳能电池出口目的地分布 资料来源:UN Comtrade、麦高证券研究发展部 自动数据处理设备自动数据处理设备 受全球贸易环境变化和国内产业结构调整等多重因素影响,我国自动数据处理设备出口整体呈现波动下降态势,2023 年中国自动数据处理设备出口量同比减少 14.0%。尽管出口呈现下降趋势,但中国自动数据处理设备行业在全球市场仍具有竞争力,并受到国内政策的有力支持。中国政府出台的税收优惠、资金扶持和创新激励等政策为该行业提供了良好的发展环境。在出口目的地结构方面,美国占据主导地位,但其份额整体呈现缓慢下降的趋势,从 2014 年的 30.23%下降到 2023 年的 27.42%。新兴市场方面,印度市场的增长较多,份额从 1.47%稳步上升至 3.90%,墨西哥和越南的市场份额整体保持稳定。宏观研究报告 请务必阅读报告正文后的重要声明部分请务必阅读报告正文后的重要声明部分 2121 图表图表 2929:我国我国自动数据处理设备自动数据处理设备出口目的地出口目的地 图表图表 3030:美国自动数据处理设备对中国依赖降低美国自动数据处理设备对中国依赖降低 资料来源:UN Comtrade、麦高证券研究发展部 资料来源:UN Comtrade、麦高证券研究发展部 总体来看,中国出口结构正在向高质量转型,出口目的地和商品结构的多元化和优化,提升了“中国制造”在全球市场中的竞争力。特别是高附加值产品的快速增长,显示出中国在技术创新和产业升级方面的显著进步。3.3.中国品牌全球竞争力提升,跨境电商市场持续扩张中国品牌全球竞争力提升,跨境电商市场持续扩张 3.1 3.1 中国品牌出海成为出口的新驱动力中国品牌出海成为出口的新驱动力 2021 年初中国一般贸易顺差首次超过加工贸易顺差,并且自 2022 以来,一般贸易顺差超过加工贸易顺差的幅度持续拉大,自 2024 年以来,一般贸易顺差与加工贸易顺差的比值维持在 1.8 倍附近,意味着中国品牌出海成为创造贸易顺差的主要驱动力。图表图表 3131:中国贸易顺差结构(滚动累计中国贸易顺差结构(滚动累计 1212 个月,亿美元)个月,亿美元)资料来源:Wind、麦高证券研究发展部 品牌出海的发展也离不开政策层面的支持。自 2021 年以来,我国政府出台了一系列政策促进外贸发展和优化贸易结构。旨在通过财政金融支持、技术创新和优化政策环境,促进产业链供应链的高效协作,构建国内国际双循环相互促进的新发展格局。宏观研究报告 请务必阅读报告正文后的重要声明部分请务必阅读报告正文后的重要声明部分 2222 图表图表 3232:企业出海利好政策(企业出海利好政策(20212021 年以来)年以来)资料来源:Wind、麦高证券研究发展部 3.2 3.2 中国跨境电商成为品牌出海新引擎,全球市场空间辽阔中国跨境电商成为品牌出海新引擎,全球市场空间辽阔 中国出口跨境电商规模高增,出海渠道持续拓展。中国出口跨境电商规模高增,出海渠道持续拓展。根据海关总署数据,我国狭义出口跨境电商规模(通过海关总署监管的在线成交规模)从 2019 年的 0.8万亿元提升至 2023 年的 1.8 万亿元,CAGR 达 23.1%,跨境电商出口占出口总额比持续提升,从 2019 年的 4.6%提升至 2023 年的 7.7%。而根据网经社数据统计,2023 年中国广义出口跨境电商交易规模(包含各类成交模式)达 13.2 万亿元,近五年年化复合增速达 13.3%。跨境电商这种出海形式的崛起和过往的快速成长给予中国品牌出海新渠道机遇。图表图表 3333:我国我国在线成交出口跨境电商规模在线成交出口跨境电商规模 图表图表 3434:我国出口跨境电商交易规模及增速我国出口跨境电商交易规模及增速 资料来源:海关总署、麦高证券研究发展部 资料来源:网经社、麦高证券研究发展部 全球市场渗透空间仍然巨大,出海前景辽阔。全球市场渗透空间仍然巨大,出海前景辽阔。与此同时,海外电商市场渗透率仍然处于较低水平,根据 Emarketer 数据显示,2022 年全球前十大市场电商日期日期发布单位发布单位政策名称政策名称政策内容政策内容2023.12商务部等9单位关于支持新能源汽车贸易合作健康发展的意见支持新能源汽车企业自建海外营销售后服务网点和维修备件中心,优化新能源汽车及动力电池等出口相关环节程序,鼓励银行机构开展面向新能源汽车产业上下游的境内外供应链金融服务。2023.04国务院国务院办公厅关于推动外贸稳规模优结构的意见强化贸易促进拓展市场;稳定和扩大重点产品进出口规模;培育汽车出口优势。扩大先进技术设备进口。推动跨境电商健康持续创新发展。加大财政金融支持力度;优化外贸发展环境;2022.09商务部支持外贸稳定发展若干政策措施增强外贸履约能力,进一步开拓国际市场;激发创新活力,助力稳外贸;强化保障能力,促进贸易畅通。2022.01中国、日本、韩国、澳大利亚、新西兰和东盟十国共15方成员区域全面经济伙伴关系协定(RCEP)区域内90%以上的货物贸易将最终实现零关税。原产地规则、海关程序、检验检疫等统一规则逐步落地,区域内贸易成本明显降低,贸易便利化水平会进一步提升,促进产业链供应链协作更加有效率。2022.01国家发展改革委“十四五”现代流通体系建设规划加快形成深化现代流通市场化改革,发展现代商贸流通体系和现代物流体系。引导企业优化海外仓布局,完善海外仓功能,提高商品跨境流通效率。2021.07国务院关于加快发展外贸新业态新模式的意见完善跨境电商发展支持政策,扩大跨境电子商务综合试验区试点范围;提升传统外贸数字化水平,支持中小微企业创业创新;进一步支持外贸综合服务企业健康发展;落实财税政策,优化相关税收环境。宏观研究报告 请务必阅读报告正文后的重要声明部分请务必阅读报告正文后的重要声明部分 2323 平均渗透率仅为 23.3%,其中美国电商渗透率为 16.1%,距离中国 46.3%的渗透率仍然有较大差距,全球市场的渗透率仍有较大的提升空间,未来有望进一步扩大中国跨境电商的全球影响力。图表图表 3535:20222022 年预测前十大市场电商渗透率年预测前十大市场电商渗透率 资料来源:Emarketer、麦高证券研究发展部 以以 TemuTemu、SheinShein 为代表的为代表的“性价比”“性价比”跨境电商崛起,跨境电商崛起,GMVGMV 及访客数量爆发式及访客数量爆发式提升。提升。在在全球消费者对高性价比商品的强烈需求下,Temu 和 Shein 等中国跨境电商平台补充“低价”电商平台缺口,凭借多年来在产业链构建的极强话语权,以极具竞争力的价格提供商品,在美国市场及其他全球市场上的崛起。Temu 自2022 年 9 月推出以来,2023 年 4 月月度 GMV 达 4 亿美元,5 月月度独立访客数量达 7000 万。Shein 2022 年 GMV 达 300 亿美元,预计 2025 年 GMV 可达 800 亿美元,2023 年 5 月独立访客数量达 4110 万。进一步推动中国品牌的国际化进程。图表图表 3636:TeTemumu 月度月度 GMVGMV(百万美元)(百万美元)图表图表 3737:Shein GMVShein GMV(十亿美元)(十亿美元)资料来源:YipitData、麦高证券研究发展部 资料来源:Wall Street Journal、Financial Times、麦高证券研究发展部 宏观研究报告 请务必阅读报告正文后的重要声明部分请务必阅读报告正文后的重要声明部分 2424 图表图表 3838:美国亚马逊、美国亚马逊、TemuTemu、SheinShein 和速卖通的独立访客数量(百万)和速卖通的独立访客数量(百万)资料来源:Statista、麦高证券研究发展部 在以亚马逊为首的海外传统电商平台中,中国卖家影响力也持续扩大。在以亚马逊为首的海外传统电商平台中,中国卖家影响力也持续扩大。中国卖家在美国电商平台的卖家数量和贡献 GMV 占比均持续增长,背后反应中国卖家影响力持续提升。自 2016 年起,亚马逊中国顶级卖家数量稳步增长呈现提升态势,2024 年顶级卖家数量占比接近 50%。同时从 GMV 贡献率来看,中国卖家所贡献的 GMV 增速远高于其他地区卖家,占比逐年提升。2023 年,中国卖家在亚马逊和 eBay 平台 GMV 达 2349 亿美元和 208 亿美元,五年复合增长率分别为 31.2%和 5.2%,比非中国卖家增速高出 13 和 6 个百分点;贡献 GMV 占比上来看 2023年分别为 28%和 26%,较 2018 年分别提升 9 和 5 个百分点。中国卖家在美国电商平台根基深厚,预计影响力将持续稳步提升。图表图表 3939:亚马逊中国顶级卖家数量百分比亚马逊中国顶级卖家数量百分比 资料来源:Marketplace Plus、麦高证券研究发展部 宏观研究报告 请务必阅读报告正文后的重要声明部分请务必阅读报告正文后的重要声明部分 2525 图表图表 4040:中国卖家在亚马逊的中国卖家在亚马逊的 GMVGMV(十亿美元)(十亿美元)图表图表 4141:中国卖家在中国卖家在 e eB Bayay 的的 GMVGMV(十亿美元)(十亿美元)资料来源:ECDB、麦高证券研究发展部 资料来源:ECDB、麦高证券研究发展部 3.33.3 他山之石:中国能否借鉴日本经验?他山之石:中国能否借鉴日本经验?我们试图通过人均 GDP、出生率以及出口占全世界比例等数据的对比,来寻找中国和日本相似的阶段。从 GDP 角度来看,日本在 19701990 年间经历了经济增速的换挡,GDP 增速从 10%左右的水平逐步降至 4%-5%左右,中国目前的 5%左右的经济增速类似于日本 90 年代的阶段。但人均 GDP 方面,日本 90 年代人均 GDP 已经赶超美国,日本当时面临的困境是生产效率与美国持平,无法通过学习美国来提升劳动生产效率;而中国目前人均 GDP 仅为美国的 16%,表明中国生产效率还有很大的提升空间。在出口方面,日本贸易顺差自 1980 年以来大幅上升,1986 年后贸易顺差见顶,与此同时,日本出口占全球的份额也自 1980 年以来逐渐提升,在 1986 年见顶后震荡回落;而目前中国贸易占全球份额已连续四年在 14%左右的水平,贸易顺差则自 2018 年以来持续回升,目前已连续两年在 8200 亿元以上的水平。从贸易角度来看,中国当前的情况可能更类似于日本的 80 年代的阶段。总体来看,中国与日本都面临着人口老龄化和出生率下降的问题,中国目前GDP 水平与日本 90 年代相近,但中国产业所处的周期位置更类似于日本在19751985 年的发展阶段,贸易顺差和贸易份额均在高位震荡,人均 GDP 水平上升,中国目前正处于追赶空间巨大的阶段,有望通过技术进步和产业升级来维持增长。宏观研究报告 请务必阅读报告正文后的重要声明部分请务必阅读报告正文后的重要声明部分 2626 图表图表 4242:日本人均日本人均 GDPGDP、出生率及出口占比、出生率及出口占比 图表图表 4343:中国人均中国人均 GDPGDP、出生率及出口占比、出生率及出口占比 资料来源:Wind、麦高证券研究发展部 资料来源:Wind、麦高证券研究发展部 3.4 3.4 8080-8585 年日本年日本企业出海的特征企业出海的特征 日本产业结构优化,技术密集型产业出口占比提升日本产业结构优化,技术密集型产业出口占比提升 20 世纪 70 年代,日本产业开始结构化转型,从此前的“贸易立国”转为“技术立国”的发展新主张,从“数量”转向“质量”导向型。相比 1975 年,1985 年电气机械及电子产品、精密仪器等技术密集型产业占比不断提升,并逐渐替代钢铁等劳动密集型产业和资源密集型产业,成为制造业中的支柱产业。自 70 年代开始,随着家电的兴起,节能化的产品结构变化,日本商品和服务出口占 GDP 的比重开始抬升。但在发展初期,日本企业主要以给海外代工作为主。自 80 年代开始,日本品牌在在海外的认可度逐渐提升,以家电、汽车为代表的各类产品蓬勃发展,日本贸易差额在 80 年代初期由负转正,且日本顺差幅度进一步扩大,在 1986 年贸易顺差达到 13.74 万亿日元的高位。图表图表 4444:日本制造业结构对比日本制造业结构对比 图表图表 4545:日本出口、资本形成总额占日本出口、资本形成总额占 GDPGDP 比重(比重(%)资料来源:卢静日本产业发展特点探讨及对中国的启示 资料来源:Wind、麦高证券研究发展部 70 年代前日本的经济结构以重工业等资本密集型产业为主,并处于贸易逆差的阶段。伴随着日本产业结构的转型,出口也随之出现了结构性的变化。伴随着日本产业结构的转型,出口也随之出现了结构性的变化。在具体产品出海方面,随着日本产业结构不断优化升级,技术密集型产业发展,日本 宏观研究报告 请务必阅读报告正文后的重要声明部分请务必阅读报告正文后的重要声明部分 2727 尖端技术产品在出口中所占的比重从 1975 年的 19.8%提高到 1984 年的 32.1%,超过欧美其他发达资本主义国家。图表图表 4646:日本贸易顺差(万亿日元)日本贸易顺差(万亿日元)图表图表 4747:各国进出口中尖端技术产品占比(各国进出口中尖端技术产品占比(%)资料来源:Wind、麦高证券研究发展部 资料来源:邵冰战后日本战略性贸易政策研究 虽然 1985 年后日本贸易优势仍然维持,但是在 1987 年之后,贸易顺差没有再增长。这也就意味着,日本经济失去的 10 年-20 年-30 年不仅仅来自人口红利的下滑,更主要的来自产业优势的见顶。此外,日本出口占 GDP 比重在 1985 年见顶,而贸易顺差占 GDP 比重在 1987 年见顶,表现出数量见顶和优势见顶的先后特征。图表图表 4848:日本出口日本出口、贸易顺差、贸易顺差占占 GDPGDP 比重比重(%)资料来源:Wind、麦高证券研究发展部 日本对外贸易从产品输出走向资本输出日本对外贸易从产品输出走向资本输出 20 世纪 80 年代,随着日本国内经济环境和国际形势的变化,战后日本长期实行的出口拉动型增长模式难以为继,日本经济面临增速放缓和结构转型的挑战。为此,日本政府将经济发展战略逐步由“贸易立国”向“投资立国”转变,日本对外日本对外贸易逐步从产品输出走向资本输出。贸易逐步从产品输出走向资本输出。宏观研究报告 请务必阅读报告正文后的重要声明部分请务必阅读报告正文后的重要声明部分 2828 从对外直接投资(OFDI 存量)占 GDP 的比重来看,日本对外直接投资在 80年代初逐渐发展,1980 年 OFDI/GDP 为 1.77%,到 90 年代初已提升到 6.43%,2022 年已达到了 46.04%的高位,高于美国、韩国,接近德国。图表图表 4949:全球各国全球各国 OFDIOFDI 存量占存量占 GDPGDP 比例(比例(%)资料来源:Wind、麦高证券研究发展部 日本对外投资不仅是资本的转移,也包括生产技术、管理资源等的转移。1980-1989 年间,日本电子机械工业的研究与开发费用支出、专利应用、技术输出分别增长了 3.44 倍、2.02、3.77 倍。图表图表 5050:日本电子机械工业创新(百万日元)日本电子机械工业创新(百万日元)资料来源:张晓兰、赵硕刚日本由“贸易立国”向“投资立国”转变的经验与启示 日本在 20 世纪 80 年代的出海经验,对我国在产业结构优化、品牌建设、市场多元化布局、政策支持等方面有一定的借鉴意义,将有助于中国企业在全球市场中占据更有利的位置,实现更高质量的发展。在产业结构优化与技术升级方面,可以通过加大对高科技产业和创新的投入,提升产品的技术含量和附加值,从而在全球市场中占据更有利的位置;在对外投资方面,可以鼓励企业进行海外投资,不仅输出产品,还要输出资本和技术,增强在全球产业链中的话语权;在品牌建设与国际化方面,企业在出海过程中也应注重品牌建设,通过提升产品质量和服务水平,增强品牌在国际市场的竞争力;在应对贸易摩擦与多元化市场布局方面,可以更加积极地开拓多元化市场,减少对单一市场的依赖,提升出口的稳定性和抗风险能力;在政策支持与企业创新方 宏观研究报告 请务必阅读报告正文后的重要声明部分请务必阅读报告正文后的重要声明部分 2929 面,可以出台有利于企业出海的政策,鼓励企业进行技术创新和市场开拓,提升国际竞争力。4.4.从出口到出海,中国企业全球化进程的主要驱动力从出口到出海,中国企业全球化进程的主要驱动力 4.14.1 中国企业海外业务持续拓展中国企业海外业务持续拓展 从 A 股企业的海外收入占比来看,自 2001 年开始,除金融地产外的全部 A股,海外业务收入占比、海外业务毛利润占比均呈现震荡向上的态势,截至 2023年末,海外业务收入占比达到 13%左右,海外业务毛利润占比则在 14%左右。图表图表 5151:全部全部 A A 股(扣除金融地产)海外业务收入占比(股(扣除金融地产)海外业务收入占比(%)资料来源:Wind、麦高证券研究发展部 4.2 4.2 全球化进程是企业成长的主要驱动力全球化进程是企业成长的主要驱动力 中国企业的出海进程不仅仅包括产品的出口,还包括整体业务的海外建厂。目前没有特别有效的数据估算海外资产的具体规模,我们可以从上市公司非人民币存款作为非中国资产的规模计算。从 2006 年以来,上市公司非人民币存款从417 亿元上升至 2.1 万亿元,特别是在 2019 年-2023 年的 4 年间,非人民币存款增加了 1 万亿元。(2024 年 4 月,全社会非金融企业存款余额 77 万亿,上市公司作为其中的有效代表,约占总余额 19.5%。如果以此比例作为参考,中国企业的非人民币存款大约为 10 万亿人民币。)从上市公司非人民币的存款占总存款比例来看,非人民币资产比例波动上升。截止 2023 年 12 月,非人民币存款占总存款比例 12.3%。这一比例基本与海外业务的收入和利润比例相当。因此,海外业务的扩展远远不止于企业自身出口的规模扩大,也带动海外资产规模的上升。长期来看,企业自身全球化的进程带来企业自身发展前景的提升。宏观研究报告 请务必阅读报告正文后的重要声明部分请务必阅读报告正文后的重要声明部分 3030 图表图表 5252:上市公司非人民币存款上市公司非人民币存款 图表图表 5353:上市公司非人民币存款占比上市公司非人民币存款占比 资料来源:Wind、麦高证券研究发展部 资料来源:Wind、麦高证券研究发展部 5.5.中国经济结构转型的驱动力,有望成为经济增长的新动能中国经济结构转型的驱动力,有望成为经济增长的新动能 美国经济能否实现软着陆的决定性因素、以及当前高利率环境下美股还能持续上涨,很大程度上得益于其在科技创新领域带来的新的驱动力。对于中国而言,在房地产市场面临极大挑战的情况下,中国经济之所以能够企稳,同样归功于其在某些新兴领域所具备的驱动力。我们看到,2021 年以来,中国房地产市场出现拐点,房地产销售额下滑明显,地产链的需求收缩;与此同时,出口金额和贸易顺差均呈现攀升的态势,这或许意味着,随着房地产需求的见顶,外需有望成为新的突破点,剩余的制造劳动力逐步向海外市场的需求输出,从而推动了中国出口的显著增加。图表图表 5454:中国出口与地产销售额(亿元)中国出口与地产销售额(亿元)资料来源:Wind、麦高证券研究发展部 国内经济维持出口、制造业强,地产拖累国内经济维持出口、制造业强,地产拖累,消费弱复苏的整体格局。消费弱复苏的整体格局。2024 年 宏观研究报告 请务必阅读报告正文后的重要声明部分请务必阅读报告正文后的重要声明部分 3131 一季度实际、名义 GDP 增速同比分别录得 5.3%、3.97%,表现出总量较强、价格偏弱的特征,而其中出口向好是经济超预期的主要支撑。目前需求端依然是外需外需较强,内需较弱较强,内需较弱的格局:外需韧性较强外需韧性较强,净出口对于经济的拉动作用也有所增强,出口拉动一季度 GDP 上行 0.77pct,发改委指出外需贡献率从上一季度的-3.1%转为 14.5%;内需仍相对偏弱内需仍相对偏弱,5 月社零增速 4.10%,较去年同期的 9.30%降幅明显,结合信贷数据中居民部门少贷多存的局面依然存在,这也说明居民消费信心恢复依然需要一个过程。图表图表 5555:中国经济数据(累计同比,中国经济数据(累计同比,%)资料来源:Wind、麦高证券研究发展部 图表图表 5656:中国出口对中国出口对 GDPGDP 上行拉动明显(上行拉动明显(%)资料来源:Wind、麦高证券研究发展部 供给方面,工业生产提速,工业生产提速,工业增加值、制造业投资增速均较去年同期显著改善。2024 年 5 月,交通运输设备、有色金属冶炼加工、通用和专用设备等制造业的累计投资同比显著增长。上述行业投资的增长,一定程度上得益于出口的拉动。从出口结构上看,船舶行业表现较为强劲,2024年1-5月出口同比增长93.40%,增速较去年同期上升 72.30pct;集成电路出口增速为 21.2%,较去年同期上升38.4pct;汽车出口增速为 20.10%。宏观研究报告 请务必阅读报告正文后的重要声明部分请务必阅读报告正文后的重要声明部分 3232 图表图表 5757:交运、有色金属、通用设备等行业出口增加带动制造业投资回升(交运、有色金属、通用设备等行业出口增加带动制造业投资回升(%)资料来源:Wind、麦高证券研究发展部 图表图表 5858:船舶、集成电路、自动数据处理设备、家具、家电出口增速较快(船舶、集成电路、自动数据处理设备、家具、家电出口增速较快(%)资料来源:Wind、麦高证券研究发展部 部分部分制造业对外需的依赖度较高。制造业对外需的依赖度较高。图表 59 展示了部分制造业出口交货值占营业收入比重在 2017-2024 年间的变化情况。其中,自 2018 年贸易摩擦以来,计算机、通信和其他电子设备制造业出口交货值占营业收入比重虽震荡下行,但目前仍在 40%左右的水平,该行业对外需的依赖相对较高;而电器机械及器材、专用设备、通用设备制造业出口交货值占营业收入比重均在15%左右的水平震荡;而汽车制造业的出口交货值占营业收入比重自 2021 年以来震荡抬升,目前在 8%左右的水平,表明外需逐渐增多。宏观研究报告 请务必阅读报告正文后的重要声明部分请务必阅读报告正文后的重要声明部分 3333 图表图表 5959:出口交货值出口交货值/营业总收入(营业总收入(6 6 个月移动平均)个月移动平均)资料来源:Wind、麦高证券研究发展部 综上所述,中国经济结构正在经历深刻的变化,随着房地产市场的深度调整,内需承压,出口和制造业有望成为新的经济增长点,而出口和制造业结构的优化将提升经济的稳定性和抗风险能力。在全球景气度持续复苏、外需韧性较强的背景下,中国出口有望继续增长。中国目前正处在全球商品类需求和贸易需求逐渐上行的阶段,在这个过程中,中国企业的海外业务正逐步改善,并且成为在周期性过程中相对受益的部分。现阶段出海不仅仅顺应制造业景气度提升,还反映出中国经济结构改善、宏观大趋势改善带来的新的投资机会。从产业周期的角度来说,电子、半导体作为引领下新的技术创新的领域,现在也处于产业景气周期逐渐改善的过程中,有望进一步成为经济的驱动力,实现更高质量的发展。在中美为主的大国博弈已经并将长期主导国际贸易格局的背景下,从短期至中期的角度来看,中国经济结构正面临着转型和升级,中国企业海外业务增长和国际市场布局或将成为破局的关键方向,为投资者带来新的机遇。风险提示:全球复苏不及预期,贸易政策超预期收紧。宏观研究报告 请务必阅读报告正文后的重要声明部分请务必阅读报告正文后的重要声明部分 3434 【分析师承诺】【分析师承诺】本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资投资咨询执业资格,并在中国证券业协会注册登记为证券分析师。本报告所采用的数据、资料的来源合法、合规,分析师基于独立、客观、专业、审慎的原则出具本报告,并对本报告的内容和观点负责。报告结论未受任何第三方的授意或影响。分析师承诺不曾、不因、也将不会因报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式补偿。【重要声明】【重要声明】麦高证券有限责任公司(以下简称“本公司”)具有中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格。本公司与作者在自身所知情范围内,与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。本公司或关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易,并在法律许可的情况下不进行披露;可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务。本报告中的信息均来源于公开资料,本公司对这些信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断,本报告所指的证券或投资标的价格、价值及投资收入可升可跌,过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期,本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告,本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时,本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改,投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告仅供参考,不构成出售或购买证券或其他投资标的的要约或邀请。在任何情况下,本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的证券买卖建议。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载信息和意见并自行承担风险。本公司及其雇员不承诺投资者一定获利,不与投资者分享投资收益,在任何情况下,本公司及其雇员对任何人使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。本报告仅供本公司签约客户使用,若您并非本公司签约客户,为控制投资风险,请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息。本公司也不会因接收人收到、阅读或关注自媒体推送本报告中的内容而视其为客户。若本公司客户(以下称“该客户”)向第三方发送本报告,则由该客户独自为此发送行为负责。提醒通过此途径获得本报告的投资者注意,本公司不对通过此种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任。本报告版权归本公司所有,未经本公司书面许可,任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的,须在本公司允许的范围内使用,且不得对本报告及附录进行有悖原意的引用、删节和修改,并注明本报告的发布人和发布日期,提示使用本报告的风险。未经授权刊载或者转发本报告的,本公司将保留向其追究法律责任的权利。

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  • 三中全会改革前瞻系列:土地要素怎么改?-240710(16页).pdf

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  • 财税改革专题(一):历次“央地”财税改革方向以及产生的短期影响-240714(16页).pdf

    敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告|宏观分析报告 2024 年 7 月 14 日 财税改革专题财税改革专题(一一)财税体制改革财税体制改革核心内容核心内容回顾回顾 19791993 放权让利、财政包干。放权让利、财政包干。1)扩大地方财权;2)事权下放;3)税收收入划分;4)差异化包干制。1994-2002 分税制改革分税制改革。1)增值税分享比例;2)土地出让金收入归属。2002 年所得税改革年所得税改革。地方政府可留存所得税收入的 50%(自 2003 年起调整为 40%),剩余部分归属于中央政府。2003、2015出口退税分担改革出口退税分担改革。2004年“央地”按照 75:25分担,2005年调整为 92.5:7.5,2015 年起都由中央财政承担。出口退税率由原来的5%、13%和 15%、17%四档调整为 5%、8%、11%、13%和 17%五档。2016 年全面“营改增”年全面“营改增”。“央地”按照 50:50 比例分成,同时中央政府将通过税收返还的方式,以上划收入的形式给予地方政府财力补充。历次改革产生的短期影响历次改革产生的短期影响 19791993 放权让利、财政包干。放权让利、财政包干。一定程度上激发了地方政府的财政积极性,但不同包干方式也导致地方政府通过策略性行为影响财政基数的核算和支出控制。1984 年,中央财政收入达到 665 亿元,比 1983 年增加了 175 亿元,增速和规模均超出预期。1985 年,全面推行的包干制进一步激发了地方积极性,当年地方财政收入达到 1235 亿元,比 1984 年高出 28 亿元,而中央财政收入也突破了 770 亿元。1994-2002 分税制改革。分税制改革。1)分税制改革前,地方政府为了减少向中央政府的财政分成,倾向于将收入转移到预算外,1992 年预算外收入达到预算内收入的 1.1 倍。2)1993 年全国财政收入比 1992 年增长 24.8%,此前五年的平均增速只有 9.6%,1993 年中央财政收入比 1992 年下降 12亿元,地方财政收入绝对量增加了 887.5 亿元,增幅达 35%。3)分税制改革不仅将地方增值税分享比例大幅调降而且收缴了地方政府的税收豁免权,促使地方政府倾向于在分税制实施前通过操纵税收部门“藏富于企业”便于后期再度征收补缴补充财力。2002 年所得税改革。年所得税改革。2001 年地方政府大幅抬高基数年所得税规模,2001 年地方企业所得税收入高达 1636.13 亿,是 1999 年征收规模的 2倍多,个人所得税是 1998 年的 2 倍。2003、2015 出口退税分担改革。出口退税分担改革。2003 年,中央财政赤字高达 3198 亿元,为 1998 至 2008 年间最高值。2003 年改革减轻了中央财政在出口退税方面的负担,2015 年进一步改革减轻了地方财政支出的压力。2016 年全面“营改增”。年全面“营改增”。“营改增”前夕,抢征营业税。2016年 4月,营业税收入达到 3227 亿元,同比增长 74.8%,剔除“营改增”转移收入的影响后,增长率为 70.7%。2016 年 5 月,营业税收入为 2127 亿元,同比增长 76%。2016 年全面“营改增”后,尽管地方政府的增值税分享比例提升至 50%,但 2016 年地方政府的总收入为 28931 亿元,2017 年的增值税收入为 28212 亿元,地方政府的增值税收入不增反降。风险提示:风险提示:数据测算可能存在误差数据测算可能存在误差。张静静张静静 S1090522050003 罗丹罗丹 研究助理 历次“央地”财税改革方向以及产生的短期影响历次“央地”财税改革方向以及产生的短期影响 敬请阅读末页的重要说明 2 宏观分析报告 正文正文目录目录 一、财税体制改革回顾.4(一)1979-1993:放权让利、财政包干.4(二)1994-2002:分税制改革.5(三)2002 年所得税改革.7(四)2003、2015:出口退税分担机制改革.7(五)2013 年至今:进一步明确中央、地方支出责任.8(六)2016 年全面“营改增”.9 二、财政体制改革对“央地”财政收支数据的短期影响.10(一)1979-1993:放权让利、财政包干.10(二)1994-2002:分税制改革.11(三)2002 年所得税改革.12(四)2003、2015:出口退税分担机制改革.13(五)2016 年全面“营改增”.14 图表图表目录目录 表 1:包干制改革的 3 阶段.4 表 2:不同形式的包干制.5 表 3:1979-1993 年“央地”收支划分.5 表 4:分税制改革构想落地的过程.6 表 5:分税制改革核心内容“央地”收支划分.6 表 6:2002 年所得税分享改革方案核心内容.7 表 7:出口退税分担机制历次改革内容.8 表 8:中央和地方事权划分明细.9 表 9:“营改增”演进历程.10 图 1:1985 年全面包干制前后中央和地方财政收入变化.11 图 2:分省份财政收入、支出增速变化.11 图 3:中央、地方预算外资金.12 图 4:地方经常性收入、中央补助收入.12 图 5:中央、地方-企业所得税规模.13 aVeZeUaYbUbUeUdX7N8Q9PtRoOnPqMjMmMtMeRmNrPbRrRxOwMsRpPxNpNoO 敬请阅读末页的重要说明 3 宏观分析报告 图 6:中央、地方-个人所得税规模.13 图 7:出口退税增速与出口额增速.14 图 8:中央财政预算赤字额.14 图 9:地方增值税和营业税收入变动趋势.15 图 10:地方抢收营业税.15 敬请阅读末页的重要说明 4 宏观分析报告 一、一、财税体制改革回顾财税体制改革回顾(一)(一)1979-1993:放权让利、财政包干:放权让利、财政包干 改革改革开放初期,我国面临经济体制转型的迫切需求,党中央认识到必须突破计开放初期,我国面临经济体制转型的迫切需求,党中央认识到必须突破计划经济的传统束缚,探索一种更适应中国国情、更能有效激发经济活力的经济划经济的传统束缚,探索一种更适应中国国情、更能有效激发经济活力的经济体制。体制。1979 年年 4 月,中央决策层明确提出将财政体制改革作为改革的切入点,月,中央决策层明确提出将财政体制改革作为改革的切入点,特别是中央与地方(简称特别是中央与地方(简称央地央地)财政关系的调整,成为整个经济体制改革的)财政关系的调整,成为整个经济体制改革的关键领域和突破口。关键领域和突破口。从从 1980 年到年到 1993 年,中国经历了三个阶段的年,中国经历了三个阶段的包干制包干制改革,这一改革的核心改革,这一改革的核心是逐步扩大地方政府在财政上的自主权,以促进地方经济的发展和创新。是逐步扩大地方政府在财政上的自主权,以促进地方经济的发展和创新。具体改革措施包括:1)扩大地方财权)扩大地方财权:中央政府逐步将更多的财政资源和税收收入的管理权下放给地方政府,使地方政府拥有更大的财政自主权;2)事权下放)事权下放:伴随着财权的下放,地方政府也被赋予了更多的责任和权力,以更有效地管理和使用财政资源;3)税收收入划分)税收收入划分:在利改税之后,中央和地方的税收收入及其支出范围得到了明确的划分,这有助于清晰界定各级政府的财政责任;4)差异化包干制差异化包干制:根据不同省市的实际情况,实行差异化的包干制,允许地方政府根据自身特点和需要,采取不同的财政策略和措施,以激发地方财政的主动性和积极性。表表 1:包干制改:包干制改革的革的 3 阶段阶段 包干制包干制 19801980 年年 2 2 月月 19851985 年年 3 3 月月 19881988 年年 7 7 月月 政策文件 关于实行“划分收支、分级包干”财政管理体制的暂行规定 关于实行“划分税种、核定收支、分级包干”财政管理体制的规定 国务院关于地方实行财政包干办法的决定 核心内容 收入分为固定收入、固定比例分成收入和调剂收入,支出按企业和事业单位的隶属关系(央地)划分,地方财政自求平衡;地方财政收支的包干基地方财政收支的包干基数,按照划分的收支的范围,以数,按照划分的收支的范围,以19791979 年财政收支预计执行数为基年财政收支预计执行数为基础,经过适当调整后计算确定。收大础,经过适当调整后计算确定。收大于支的地区,多余部分按一定的比例于支的地区,多余部分按一定的比例上缴上缴;支大于收的地区,不足部分从支大于收的地区,不足部分从工商税中按一定的比例留给地方,作工商税中按一定的比例留给地方,作为调剂收入。为调剂收入。第一,按照利改税第二步改革以后的税种设置,划分各级财政收入;第二,中央财政支出和地方支出,仍按隶属关系划分;第三,凡地方固定收入大于地方支出的,定额上解中央;地方固定收入小于地方支出的,从中央、地方共享收入中确定一个分成比例,留给地方;地方固定收入和中央、地方共享收入全部留给地方,还不足以抵拨其支出的,由中央定额补助;第第四,各省、自治区、直辖市的收入基数,四,各省、自治区、直辖市的收入基数,以一九八三年决算收入数为基础,按照上以一九八三年决算收入数为基础,按照上述收入划分范围和利改税第二步改革后的述收入划分范围和利改税第二步改革后的收入转移收入转移情况,计算确定情况,计算确定。全国三十九个省、自治区、直辖市和计划单列市,除广州、西安两市财政关系仍分别与广东、陕西两省联系外,对其余三十七个地区分别实行不同形式的包干办法。主要有:收入递增包干、总额分成、总额分成加增长分成、上解额递增包干、定额上解、定额补助,均是按均是按照一定的比例确保中央财政收人,增量照一定的比例确保中央财政收人,增量部分留给地方政府。部分留给地方政府。资料来源:国务院官网、招商证券 敬请阅读末页的重要说明 5 宏观分析报告 表表 2:不同形式的包干制不同形式的包干制 包干方式包干方式 内容内容 实行地区(留用比例)实行地区(留用比例)收入递增 以一九八七年决算收入和地方应得的支出财力为基数,参照各地近几年的收入增长情况,确定地方收入递增率(环比)和留成、上解比例。北京市 4%和 50%、河北省 4.5%和 70%、辽宁省(不包括沈阳市和大连市)3.5%和 58.25%、沈阳市 4%和 30.29%、哈尔滨市 5%和 45%、江苏省 5%和 41%、浙江省(不包括宁波市)6.5%和61.47%、宁波市 5.3%和 27.93%、河南省 5%和 80%、重庆市 4%和 33.5%。总额分成 根据前两年的财政收支情况,核定收支基数,以地方支出占总收入的比重,确定地方的留成和上解中央比例。天津市 46.5%、山西省 87.55%、安徽省 77.5%。总额分成加增长分成 在上述“总额分成”办法的基础上,收入比上年增长的部分,另加分成比例,即每年以上年实际收入为基数,基数部分按总额分成比例分成,实际收入比上年增长的部分,除按总额分成比例分成外,另加增长分成比例。大连市 27.74%和 27.2%、青岛市 16%和 34%、武汉市 17%和25%。上解额递增包干 以 1987 年上解中央的收入为基数,每年按一定比例递增上交。广东省上解额为十四亿一千三百万元,递增包干比例为 9%;湖南省上解额为八亿元,递增包干比例为 7%。定额上解 按原来核实收支基数,收大于支的部分,确定固定上解额。定解额:上海市一百零五亿元、山东省二亿八千九百万元、黑龙江省二亿九千九百万元。定额补助 按原来核定的收支基数,支大于收的部分,实行固定金额补助。吉林、江西、福建、陕西、海南、甘肃、内蒙古、广西、贵州、云南、西藏、青海、宁夏、新疆、四川、湖北。资料来源:财政部、招商证券 表表 3:1979-1993 年“央地”收支划分年“央地”收支划分 收入端收入端 支出端支出端 中央财政固定收入中央财政固定收入:中央国营企业的所得税,调节税;铁道部和各银行总行、保险总公司的营业税;军工企业的收入;中央包干企业的收入;中央经营的外贸企业的亏损;粮、棉、油超购加价补贴;烧油特别税;关税和海关代征的产品税、增值税;专项调节税;海洋石油外资、合资企业的工商统一税、所得税和矿区使用费;国库券收入;国家能源交通重点建设基金;其他收入等。地方财政固定收入地方财政固定收入:地方国营企业的所得税、调节税和承包费;集体企业所得税;农牧业税;车船使用牌照税;城市房地产税;屠宰税;牲畜交易税;集市交易税;契税;地方包干企业收入;地方经营的粮食、供销、外贸企业亏损;税款滞纳金、补税罚款收入;城市维护建设税和其他收入。中央和地方财政共享收入中央和地方财政共享收入:产品税、营业税、增值税、资源税、建筑税;盐税;个人所得税;国营企业奖金税;外资、合资企业的工商统一税、所得税(不含海洋石油企业交纳的部分)。中央财政支出中央财政支出:中央基本建设投资;中央企业的挖潜改造资金、新产品试制费和简易建筑费;地质勘探费;国防费;武装警察部队经费;人民防空经费;对外援助支出;外交支出;国家物资储备支出;以及中央级的农林水利事业费,工业、交通、商业部门事业费,文教科学卫生事业费,行政管理费和其他支出。地方财政支出地方财政支出:地方统筹基本建设投资;地方企业的挖潜改造资金、新产品试制费和简易建筑费;支援农业支出;城市维护建设费;以及地方的农林水利事业费,工业、交通、商业部门事业费,文教科学卫生事业费,抚恤和社会救济费,行政管理费(含公安、安全、司法、检察支出)、民兵事业费和其他支出。此外,对不宜实行包干的专项支出,如特大自然灾害救济费、特大抗旱和防汛补助费、支援经济不发达地区的发展资金,边境建设事业补助费等,由中央财政拨款,不列入地方财政支出包干范围。资料来源:财政部、招商证券(二)(二)1994-2002:分税制改革:分税制改革 在在 20 世纪世纪 80 年代,包干制的实施虽然有效提升了地方政府的财政积极性,但年代,包干制的实施虽然有效提升了地方政府的财政积极性,但同时也在一定程度上削同时也在一定程度上削弱了中央政府的财政能力,导致中央财政收入在全国财弱了中央政府的财政能力,导致中央财政收入在全国财政收入中的比重以及税收在政收入中的比重以及税收在 GDP 中的比重均出现下降,包干制的固有缺陷逐渐中的比重均出现下降,包干制的固有缺陷逐渐暴露。暴露。1992 年 10 月,中国共产党第十四次全国代表大会明确提出了建立社会主义市场经济体制的改革目标。为了与社会主义市场经济体制相适应,财税体制的改革变得尤为迫切。分税制改革的推进过程充满挑战,从 1987 年 10 月中共十三大提出的报告中初步提及在明确划分中央与地方财政收支范围的基础上实施分税制,到 1992 年 6 月财政部发布关于实行“分税制”财政体制试点办 敬请阅读末页的重要说明 6 宏观分析报告 法,改革的步伐逐渐加快。1993 年 9 月至 11 月,在朱镕基总理的领导下,五大改革方案起草小组就分税制中中央与地方的分配关系进行了逐一省份的协调。1993 年 11 月,中共十四届三中全会通过了中共中央关于建立社会主义市场经济体制若干问题的决定,正式确定了分税制改革方案。分税制改革核心内容包括分税制改革核心内容包括:1)增值税分享比例:)增值税分享比例:在分税制下,增值税作为税制改革后最大且最稳定的税种,其在税收总额中占比高达 43.7%,在流转税中占比约 75%;2)土地出让金收入归属问题:)土地出让金收入归属问题:1994 年之后,土地出让金作为地方政府的固定收入全部划归地方所有,成为地方政府预算外收入的重要来源。而在此前,中央与地方对土地出让金的分享比例为 40:60。分税制改革是中国财税分税制改革是中国财税体制改革的重要里程碑,它不仅优化了中央与地方的财政分配关系,还为社会体制改革的重要里程碑,它不仅优化了中央与地方的财政分配关系,还为社会主义市场经济体制的建立提供了坚实的财政基础。主义市场经济体制的建立提供了坚实的财政基础。表表 4:分税制改革构想落地的过程:分税制改革构想落地的过程 时间时间 会议或文件会议或文件 表述表述 1987 年 10 月 中共十三大 在合理划分中央和地方财政收支范围的前提下实行分税制 1991 年 3 月 七届人大 李鹏总理提出要在八五期间,有计划地实施分税制 1992 年 10 月 中共十四大 理顺国家与企业、中央与地方的分配关系,逐步实行利税分流和分税制,同年选择天津等九个地区进行分税制试点 1993 年 5 月 江泽民在十四届三中全会的文件起草小组上的会议讲话 实行分税制,合理划分中央和地方的事权、确定中央和地方收支比例,目的是理顺经济关系,经济活动规范化 1993 年 8 月 财政部内部会议 总理办公商财政部拿出“高、中、低”三个测算方案,最后交给中央政治局讨论时确定分成比例为 75:25 方案 1993 年 11 月 十四届三中全会 把财政包干制改为合理划分中央与地方事权基础上的分税制 1993 年 12 月 国务院关于实行分税制财政管理体制的决定 从 1994 年 1 月 1 日起改革现行地方财政包干体制,对各省、自治区、直辖市以及计划单列市实行分税制财政管理体制 资料来源:财政部、招商证券 表表 5:分税制改革核心内容分税制改革核心内容“央地”收支划分“央地”收支划分 收入端收入端 支出端支出端 中央税种 关税;消费税;中央企业所得税关税;消费税;中央企业所得税;地方银行和外资银行及非银行金融企业所得税;中央企业上交利润;外贸企业出外贸企业出口退税口退税(除 1993 年地方已经负担的 20%部分列入地方上交中央基数外,以后发生的出口退税全部由中央财政负担);铁道部门、各银行总行、各保险总公司等集中交纳的收入。中央支出 国防费,武警经费,外交和援外支出,中央级行政管理费,中央统管的基本建设投资,中央直属企业的技术改造和新产品试制费,地质勘探费,由中央财政安排的支农支出,由中央负担的国内外债务的还本付息支出,以及中央本级负担的公检法支出和文化、教育、卫生、科学等各项事业费支出。地方税种 营业税;地方企业所得税营业税;地方企业所得税;地方企业上交利润;个人所得个人所得税税;城镇土地使用税;固定资产投资方向调节税;城市维护建设税;房产税;车船使用税;印花税;屠宰费;农牧业税;农业特产收入征收的农业税;耕地占用税;契税;遗产或赠予税;土地增值税;国有土地有偿使用收入土地增值税;国有土地有偿使用收入等。地方支出 地方行政管理费,公检法支出,部分武警经费,民兵事业费,地方统筹的基本建设投资,地方企业的技术改造和新产品试制经费,支农支出,城市维护和建设经费,地方文化、教育、卫生等各项事业费,价格补贴支出以及其他支出。共享税种 增值税;资源税;证券交易税;增值税中央分享增值税;资源税;证券交易税;增值税中央分享 75u%,地方,地方分享分享 25%;资源税按不同的资源品种划分,大部分资源税作;资源税按不同的资源品种划分,大部分资源税作为地方收入,海洋石油资源税作为中央收入;证券交易为地方收入,海洋石油资源税作为中央收入;证券交易税,中央与地方各分税,中央与地方各分享享 50P%。中央对地方税收返还额 19931993 年地方净上划中央收入(消费税年地方净上划中央收入(消费税 75% 75%的增值税的增值税-19931993 年年中央下划收入)作为中央对地方税收返还的基数,基数部分中央下划收入)作为中央对地方税收返还的基数,基数部分全部返还给地方;全部返还给地方;19941994 年以后的税收返还数额的增长率,按年以后的税收返还数额的增长率,按全国平均“两税”的平均增长率的全国平均“两税”的平均增长率的 1:0.31:0.3 系数确定系数确定全国全国“两税”收入每增长“两税”收入每增长 1%1%,税收返还数额增长,税收返还数额增长 0.3%0.3%。资料来源:财政部、招商证券 敬请阅读末页的重要说明 7 宏观分析报告(三)(三)2002 年所得税改革年所得税改革 1994 年实施的分税制改革标志着中国财税体制的重大转变,工商税收被明确划分为增值税、消费税及营业税三个主要税种。根据改革规定,增值税的 75%和消费税的全额划归中央政府所有。此项改革直接促成了中央财政收入的稳步增长,中央政府在全国财政总收入中所占份额从 1993 年的 22%急剧上升至 1994年的 56%,并在此后的年份中持续保持在 50%以上。2002 年,所得税分享改革作为另一项关键性的税收收入上收式改革措施被启动。改革之前,所得税归属的划分基于企业的隶属关系,改革之后,税收归属不再考虑企业隶属关系,地方政府可留存所得税收入的 50%(自 2003 年起调整为40%),剩余部分归属于中央政府。此次税制改革进一步增强了中央政府在收入分配中的占比。特别值特别值得关注的是,所得税分享改革中的一项规定“以得关注的是,所得税分享改革中的一项规定“以 2001年为基期,基数内年为基期,基数内部分由中央返还地方,超过基数部分由中央与地方按比例分享”实际上为地方部分由中央返还地方,超过基数部分由中央与地方按比例分享”实际上为地方政府提供了激励,促使其在政府提供了激励,促使其在 2001年大幅提高企业所得税的征收额,以提高基数,年大幅提高企业所得税的征收额,以提高基数,从而在未来获得更多的税收返还。从而在未来获得更多的税收返还。表表 6:2002 年所得税分享改革方案核心内容年所得税分享改革方案核心内容 政策文件政策文件 国务院关于印发所得税收入分享改革方案的通知国务院关于印发所得税收入分享改革方案的通知 分享范围 除铁路运输、国家邮政、中国工商银行、中国农业银行、中国银行、中国建设银行、国家开发银行、中国农业发展银行、中国进出口银行及海洋石油天然气企业缴纳的所得税继续作为中央收入外,其他企业所得税和个人所得税收入中央与地方按比例分享。所得税分享 以以 20012001 年为基期,基数内部分由中央返还地方,超过基数部分由中央与地方按比例分享。具体分享比例为:年为基期,基数内部分由中央返还地方,超过基数部分由中央与地方按比例分享。具体分享比例为:20022002 年中央与地方年中央与地方各分享各分享 50P%,20032003 年以来中央分享年以来中央分享 60%,地方分享,地方分享 40%。对完不成基数的,中央将调减基数并相应扣减地方分享收入。对完不成基数的,中央将调减基数并相应扣减地方分享收入。基数计算 以 2001 年为基期,按改革方案确定分享范围和比例计算,地方分享的所得税收入,如果小于地方实际所得税收入,差额部分由中央作为基数返还地方;如果大于地方实际所得税收入,差额部分由地方作为基数上解中央。资料来源:财政部、招商证券(四)(四)2003、2015:出口退税分担机制改革:出口退税分担机制改革 出口退税制度是中国财税体系中的关键组成部分,它直接关联到中央与地方政府间的财政收支分配。近 30 年来,该制度经历了多次政策调整,其中重要的调整方向之一是中央与地方之间的分担机制。1)1994 年分税制改革:年分税制改革:这一改革中,规定出口退税的财政责任完全由中央财政承担;2)2004 年出口退税政策改革:年出口退税政策改革:此次改革建立了中央与地方共同承担出口退税的新机制。具体而言,以 2003 年出口退税的实际退税额作为基数,对于超过基数部分的应退税额,中央和地方按照 75:25 的比例共同分担。随后,在 2005 年 8 月,这一分担比例进一步调整为中央财政承担 92.5%,地方政府承担 7.5%;3)2015 年国务院发布关于完善出口退税负担机制有关问题的通年国务院发布关于完善出口退税负担机制有关问题的通知:知:根据该通知的要求,自 2015 年 1 月起,出口退税(包括出口货物退增值税和营业税改征增值税出口退税)的财政责任重新全部由中央财政承担。地方政府 2014 年原先负担的出口退税基数,按照定额上解中央的规定执行。敬请阅读末页的重要说明 8 宏观分析报告 表表 7:出口退税分担机制历次改革内容:出口退税分担机制历次改革内容 时间时间 文件文件 核心内容核心内容 2003 年 关于改革现行出口退税机制的决定 1)加大中央财政对出口退税的支持力度。从 2003 年起,中央进口环节增值税、消费税收入增量首先用于出口退税;2)建立中央和地方共同负担出口退税的新机制。从建立中央和地方共同负担出口退税的新机制。从 20042004 年起,以年起,以 20032003 年出口年出口退税实退指标为基数,对超基数部分的应退税额,由中央和地方按退税实退指标为基数,对超基数部分的应退税额,由中央和地方按 75752525 的比例共同负担的比例共同负担;3)累计欠退税由中央财政负担。对截至 2003 年底累计欠企业的出口退税款和按增值税分享体制影响地方的财政收入,全部由中央财政负担。其中,对欠企业的出口退税款,中央财政从 2004 年起采取全额贴息等办法予以解决。2005 年 关于完善中央与地方出口退税负担机制的通知 1)调整中央与地方出口退税分担比例。国务院批准核定的各地出口退税基数不变,超基数部分中调整中央与地方出口退税分担比例。国务院批准核定的各地出口退税基数不变,超基数部分中央与地方按照央与地方按照 92.592.57.57.5 的比例共同负担的比例共同负担;2)规范地方出口退税分担办法。各省(区、市)根据实际情况,自行制定省以下出口退税分担办法,但不得将出口退税负担分解到乡镇和企业;3)改进出口退税退库方式。出口退税改由中央统一退库,相应取消中央对地方的出口退税基数返还,地方负担部分年终专项上解。2015 年 关于完善出口退税负担机制有关问题的通知 1)出口退税(包括出口货物退增值税和营业税改征增值税出口退税)全部由中央财政负担,地方出口退税(包括出口货物退增值税和营业税改征增值税出口退税)全部由中央财政负担,地方20142014 年原负担的出口退税基数,定额上解中央年原负担的出口退税基数,定额上解中央;2)中央对地方消费税不再实行增量返还,改为以2014 年消费税返还数为基数,实行定额返还;3)具体出口退税上解基数、消费税返还基数,由财政部核定。资料来源:国务院公报、招商证券(五)(五)2013 年至年至今:进一步明确中央、地方支出责任今:进一步明确中央、地方支出责任 十八届三中全会提出要进一步深化财税体制改革,十八届三中全会提出要进一步深化财税体制改革,2014 年年 6 月,中央审议通过月,中央审议通过了深化财税体制改革总体方案,特别强调了合理调整并明确中央和地方的了深化财税体制改革总体方案,特别强调了合理调整并明确中央和地方的事权与支出责任的必要性。事权与支出责任的必要性。2016 年 8 月,国务院印发关于推进中央与地方财政事权和支出责任划分改革的指导意见,该指导意见为改革提供了具体的路线图和时间表。改革的实施步骤明确划分为三个阶段:2016 年首先从国防、国家安全等关键领域开始;2017 至 2018 年进一步扩展到教育、医疗、环保、交通等社会服务领域;2019 至 2020 年则计划基本完成主要领域的改革任务。在这一改革进程中,2017 年国务院发布了十三五推进基本公共服务均等化规划的通知,旨在推动基本公共服务的均衡发展。2018 年,国务院出台了关于印发基本公共服务领域中央与地方财政事权和支出责任划分改革方案的通知,进一步明确了基本公共服务领域的财政事权和支出责任划分。2019 年,财政部分别发布了科技和交通领域的中央与地方财政事权和支出责任的改革草案,为这两个关键领域的财政改革提供了框架。到了 2020 年,改革进一步拓展到生态环境、公共文化和自然资源领域,体现了对可持续发展和环境保护的重视。与历史上的改革相比,这一时期的财税体制改革在经济属性方面对中央与地方与历史上的改革相比,这一时期的财税体制改革在经济属性方面对中央与地方间的事权划分进行了更为明确和细致的表述。改革的核心原则是支出责任与事间的事权划分进行了更为明确和细致的表述。改革的核心原则是支出责任与事权的对应性,确保各级政府的财政资源与其承担的职责和任务相匹配,从而提权的对应性,确保各级政府的财政资源与其承担的职责和任务相匹配,从而提高财政资源配置的效率和效果。高财政资源配置的效率和效果。敬请阅读末页的重要说明 9 宏观分析报告 表表 8:中央和地方事权划分明细中央和地方事权划分明细 事权划分事权划分 20032003 年年 20132013 年年 20162016 年年 中央 属于全国性和省(自治区、直辖市)的事务,由中央管理 国防、外交、国家安全、关系全国统一市场规则和管理等作为中央事权 逐步将国防、外交、国家安全、出入境管理、国防公路、国界河湖治理、全国性重大传染病防治、全国性大通道、全国性战略性自然资源使用和保护等基本公共服务确定或上划为中央的财政事权 地方 属于面向本行政区域的地方性事务,由地方管理 区域性公共服务作为地方事权 逐步将社会治安、市政交通、农村公路、城乡社区事务等受益范围地域性强、信息较为复杂且主要与当地居民密切相关的基本公共服务确定为地方的财政事权 央地共同 属于中央和地方共同管理的事务,要区别不同情况、明确各自的管理范围、分清主次责任 部分社会保障、跨区域重大项目建设维护等作为中央和地方共同事权 逐步将义务教育、高等教育、科技研发、公共文化、基本养老保险、基本医疗和公共卫生、城乡居民基本医疗保险、就业、粮食安全、跨省(区、市)重大基础设施项目建设和环境保护与治理等体现中央战略意图、跨省(区、市)且具有地域管理信息优势的基本公共服务确定为中央与地方共同财政事权,明确各承担主体的职责 资料来源:改革开放以来央地财政事权与支出责任划分的演进与展望、招商证券(六)(六)2016 年年全面“营改增”全面“营改增”2012 年启动的“营改增”试点方案中,明确规定了在试点期间将保持现有财政体制的基本稳定。根据该方案,原先归属试点地区的营业税收入,在改征增值税后,收入仍然归属于试点地区,并且税款将分别入库。对于因试点产生的财政减收问题,方案指出将按照现行财政体制由中央和地方政府分别承担。这一这一决策实际上对中央与地方的财权划分没有产生实质性影响。决策实际上对中央与地方的财权划分没有产生实质性影响。然而,到了 2016 年全面推行“营改增”时,情况发生了变化。当年,国务院发布了国务院关于印发全面推开营改增试点后调整中央与地方增值税收入划分过渡方案的通知,通知中明确提出将地方政府的增值税分成比例从 25%提高至 50%。同时,为确保地方政府的既有财力不受影响,中央政府将通过税收返还的方式,以上划收入的形式给予地方政府相应的支持,并以 2014 年为基数来核定中央的返还和地方的上缴基数。进一步地,2019 年 9 月国务院颁布了实施更大规模减税降费后调整中央与地方收入划分改革推进方案。该方案规定,增值税的分配比例继续保持 50:50,即中央与地方各占一半。不过,中央政府将继续加大对地方政府的转移支付力度,特别是对基层财政的压力给予缓解,以确保地方政府能够维持正常的财政运行和公共服务的提供。敬请阅读末页的重要说明 10 宏观分析报告 表表 9:“营改增”演进历程“营改增”演进历程 时间时间 政策或文件政策或文件 核心内容核心内容 2011 年 11 月 关于印发的通知 明确从 2012 年 1 月 1 日起,在上海市交通运输业和部分现代服务业开展营业税改征增值税试点。2012 年 7 月 关于在北京等 8 省市开展交通运输业和部分现代服务业营业税改征增值税试点的通知 从 2012 年 8 月 1 日起,将交通运输业和部分现代服务业的试点范围扩大到北京、天津、江苏、安徽、浙江、福建、湖北、广东等 8 个省市。2013 年 5 月 关于在全国开展交通运输业和部分现代服务业营业税改征增值税试点税收政策的通知 明确从 2013 年 8 月 1 日起,在全国范围内开展交通运输业和部分现代服务业营业税改征增值税试点,同时将广播影视服务纳入试点范围。2013 年 12 月 关于将铁路运输和邮政业纳入营业税改征增值税试点的通知 自 2014 年 1 月 1 日起,对铁路运输和邮政业在全国范围内实施“营改增”试点。2014 年 4 月 关于将电信业纳入营业税改征增值税试点的通知 自 2014 年 6 月 1 日起,对电信业在全国范围内实施“营改增”改革。2016 年 3 月 关于全面推开营业税改征增值税试点的通知 规定从 2016 年 5 月 1 日起,“营改增”试点范围扩大到建筑业、房地产业、金融业、生活服务业,将所有企业新增不动产所含增值税纳入抵扣范围,确保所有行业税负只减不增。资料来源:国务院、招商证券 二、二、财政体制改革财政体制改革对对“央地央地”财政收支数据的短期影响财政收支数据的短期影响(一)(一)1979-1993:放权让利、财政包干:放权让利、财政包干 在 1984 年,中国部分省份开始试行大包干制度,即定额上解或定额补助形式,以此激励地方政府增加财政收入。该制度允许地方政府在满足中央规定的定额上解后,将剩余的财政收入留作自用,显著提升了地方政府的财政积极性,并促进了中央财政收入的大幅增长。1984 年,中央财政收入达到 665 亿元,比1983 年增加了 175 亿元,增速和规模均超出预期。1985 年,全面推行的包干制进一步激发了地方积极性,当年地方财政收入达到 1235 亿元,比 1984 年高出 28 亿元,而中央财政收入也突破了 770 亿元。从省份层面来看,实施了两种主要的包干形式:收入递增包干和定额补助。以北京、江苏、河南为例,这些地区均以 1987 年作为核算基数,实施收入递增包干。北京和江苏的地方留成比例相对较低,分别为 50%和 41%,这可能导致地方政府存在降低 1987 年基数的倾向,以期在未来获得更多的财政留成。而河南由于较高的留成比例,并未表现出降低基数的动机。数据显示,北京和江苏1987 年的财政收入增长率分别为 5.44%和 9.20%,较前三年平均增速下降了约10%和 6%,而河南的财政收入增速则保持在 15%的高速区间。对于实施定额补助的省份,如福建、江西、吉林等,如果支出超过收入,则会获得固定数额的补助。这些省份自 1985 年起开始实施定额补助,基数年为1984 年。在这一制度下,这些省份在 1984 年有动力扩大财政支出,以期获得更多的定额补助。数据同样验证了这一点,这些省份在 1984 年的财政支出增速显著提升,远超过去几年的平均水平。财政包干制的实施在一定程度上激发了地方政府的财政积极性,但也导致地方财政包干制的实施在一定程度上激发了地方政府的财政积极性,但也导致地方政府通过策略性行为影响了财政基数的核算和支出控制。政府通过策略性行为影响了财政基数的核算和支出控制。敬请阅读末页的重要说明 11 宏观分析报告 图图 1:1985 年全面包干制前后中央和地方财政收入变化年全面包干制前后中央和地方财政收入变化 图图 2:分省份财政收入、支出增速变化:分省份财政收入、支出增速变化 资料来源:中国财政统计(1950-1991)、招商证券 资料来源:同花顺、招商证券 (二二)1994-2002:分税制改革:分税制改革 在中国分税制改革的过渡期,中在中国分税制改革的过渡期,中央与地方政府之间的财政关系经历了显著的博央与地方政府之间的财政关系经历了显著的博弈现象:弈现象:1)预算内外收入的策略性调整:)预算内外收入的策略性调整:在 1993 年分税制改革前,地方政府为了减少向中央政府的财政分成,倾向于将收入转移到预算外,导致 1992 年预算外收入达到预算内收入的 1.1 倍。2)1993 年财政收入的异常波动:年财政收入的异常波动:1993 年,地方政府预算外资金出现大幅下滑,同时 1994年中央对地方补助额是 1993年的 4倍多,背后原因不仅是地方政府将预算外资金简单挪至预算内,更深层的是因为当年分税制改革方案规定“中央对地方的税收返还额按照 1993年中央从地方上划的收入(消费税 75%的增值税-中央下划收入)全额返还地方”,这促使地方政府在 1993年下半年通过诸多手段大幅增加税收额以提高未来中央的税收返还基数。事实上,1993 年财政数据确实出现异常反应:1993 年全国财政收入比 1992 年增长 24.8%,此前五年的平均增速只有 9.6%,1993 年中央财政收入比 1992 年下降 12 亿元,地方财政收入绝对量增加了 887.5亿元,增幅达 35%。3)流转税的策略性减免与补缴:)流转税的策略性减免与补缴:传统包干制下的地方财税的主体就是流转税(产品税及后来部分产品税改为的增值税),因为不仅量大且容易征收(只要企业开工且有营业收入,不论是否盈利即可征收),导致整个 20世纪 80年代产品税及增值税占我国总税收收入的 1/3 以上。而分税制改革不仅将地方增值税分享比例大幅调降而且收缴了地方政府的税收豁免权,因此促使地方政府倾向于在分税制实施前通过操纵税收部门“藏富于企业”便于后期再度征收补缴补充财力。根据国家审计署对十个省市工商税收减免的调查,1990 年共减免流转税97 亿元,占当年流转税入库数的 20.7%,1991 年 19 个省级财政越权违规减免税收额占违纪金额的 22.7%。而在 1993 年出现“命令已减免税的企业补缴税款”、“将已经倒闭了的企业或者欠税多年的企业税款通过转账或者银行借款缴税”等乱象来增加地方财政收入1。分税制改革调整了中央与地方的税收分配比例,尤其是划分了增值税的“央地”分税制改革调整了中央与地方的税收分配比例,尤其是划分了增值税的“央地”020040060080010001200140016001980-011981-011982-011983-011984-011985-011986-01地方财政收入中央财政收入亿元01020304050600510152025301984-011985-011986-011987-011988-011989-01北京-收入江苏-收入河南-收入福建-支出(右轴)江西-支出(右轴)吉林-支出(右轴)%敬请阅读末页的重要说明 12 宏观分析报告 分享比例,并收缴了地方政府的部分税收豁免权。这促使地方政府在政策正式分享比例,并收缴了地方政府的部分税收豁免权。这促使地方政府在政策正式落地前倾向选择“藏富于企业”的策略,以便在改革后能够再度征收,补充地落地前倾向选择“藏富于企业”的策略,以便在改革后能够再度征收,补充地方财政收入。从结果上看,对于中央而言,分税制改革确实大幅增加了中央财方财政收入。从结果上看,对于中央而言,分税制改革确实大幅增加了中央财政收入、降低地方财政收入,政收入、降低地方财政收入,1993 年中央财政收入仅为年中央财政收入仅为 957 亿元,而亿元,而 1994 年增年增至至 2906.5亿元;而地方亿元;而地方 1993年财政收入为年财政收入为 3391 亿,亿,1994年下滑至年下滑至 2311 亿元。亿元。图图 3:中央、地方预算外资金:中央、地方预算外资金 图图 4:地方经常性收入、中央补助收入:地方经常性收入、中央补助收入 资料来源:财政统计年鉴、招商证券 资料来源:财政统计年鉴、招商证券(三)(三)2002 年所得税改革年所得税改革 所得税改革政策中提到“以 2001 年为基期,按改革方案确定的分享范围和比例计算,地方分享的所得税收入,如果小于地方实际所得税收入,差额部分由中央作为基数返还地方;如果大于地方实际所得税收入,差额部分由地方作为基数上解中央”。值得注意的是,2001年地方企业所得税收入高达1636.13亿,是1999 年征收规模的 2 倍多,个人所得税也达到 1998 年的 2 倍,整体上这一年地方政府大幅抬高基数年所得税规模,其核心诉求是由于所得税分享改革实施,其核心诉求是由于所得税分享改革实施,一些地方政府希望通过提高基数来争取更多的税收返还或保持税收优势一些地方政府希望通过提高基数来争取更多的税收返还或保持税收优势。从数据结果上看,2002 年、2003 年地方分享所得税比例分别为 50%、40%,对应所得税规模也同时出现下滑。2002年中央企业、个人所得税合计为2488.16亿,较 2001年增加 1263亿元,地方企业、个人所得税合计为 1724亿,较 2001年减少 628亿元。050010001500200025001986198719881989199019911992199319941995预算外资金-地方预算外资金-中央亿元01000200030004000500060001992年1993年1994年1995年本级经常性收入小计中央补助收入经常性收入合计亿元 敬请阅读末页的重要说明 13 宏观分析报告 图图 5:中央、地方:中央、地方-企业所得税规模企业所得税规模 图图 6:中央、地方:中央、地方-个人所得税规模个人所得税规模 资料来源:同花顺、招商证券 资料来源:同花顺、招商证券(四)(四)2003、2015:出口退税分担机制改革:出口退税分担机制改革 在在 2004 年出口退税分担机制改革之前,中国的出口退税主要由中央财政承担。年出口退税分担机制改革之前,中国的出口退税主要由中央财政承担。由于出口退税额的累计增速持续超过出口额的增速,这导致了中央财政的负担由于出口退税额的累计增速持续超过出口额的增速,这导致了中央财政的负担日益加重。日益加重。2003 年,中央财政赤字高达 3198 亿元,为 1998 至 2008 年间最高值。为了缓解中央财政在出口退税方面的负担,2003 年实施了出口退税分担机制改革。改革的核心内容包括两个方面:一是调整中央与地方的分担比例为 75:25(2005 年 8 月,中央和地方负担比例调整为 92.5:7.5);二是出口退税率由原来的5%、13%和15%、17%四档调整为5%、8%、11%、13%和17%五档,一定程度减轻了地方政府的财税压力。2015 年,进一步的改革取消了中央和地方出口退税的财政共同负担机制,直接减轻了地方财政支出的压力。这一变化在机制上有了“质”的转变,特别是对于出口大省而言,原本因固定基数导致的负担逐年加重问题得到了缓解。具体而言,原先的机制中,地方财政的出口退税负担是依据一个固定不变的基数计算的,随着出口退税额的逐年增加,地方政府的财政压力逐渐增长。以某市 2008 至 2014 年的出口退税负担为例,2008 年该市出口退税额为 27.8 亿元,而到了 2014 年,这一数字飙升至 476.6 亿元。根据 2003年确定的基数金额 5亿元,2008年该市实际负担的出口退税额为 1.71亿元,而到了 2014年,这一负担增加至 35.37亿元。出口退税分担机制的改革体现了中央与地方在财政分配上的动态调整,旨在平出口退税分担机制的改革体现了中央与地方在财政分配上的动态调整,旨在平衡中衡中央财政的负担与地方政府的财政压力,同时促进出口贸易的健康发展。央财政的负担与地方政府的财政压力,同时促进出口贸易的健康发展。-1000010002000300040005000600019981999200020012002200320042005国家企业所得税企业所得税地方企业所得税中央亿元02004006008001,0001,2001,4001,6001,8002,000199920002001200220032004国家一般公共收入-个人所得税地方财政收入:个人所得税亿元 敬请阅读末页的重要说明 14 宏观分析报告 图图 7:出口退税增速与出口额增速出口退税增速与出口额增速 图图 8:中央:中央财政财政预算预算赤字额赤字额 资料来源:同花顺、招商证券 资料来源:同花顺、招商证券(五)(五)2016 年全面“营改增”年全面“营改增”2016 年 5 月,我国全面实施营业税改征增值税(简称“营改增”)改革,再次引发“央地”财政收入关系的显著变化。此次改革取消了营业税,导致地方政府失去了重要的财政收入来源。与此同时,增值税收入在中央和地方之间按照五五比例分成,并且税收征管职责由地方税务局转移到国家税务总局。在全面“营改增”前夕,地方政府为了扩大税基并留存更多财力,出现了抢收在全面“营改增”前夕,地方政府为了扩大税基并留存更多财力,出现了抢收营业税的现象。营业税的现象。2015 年,地方政府营业税收入达到 19162 亿元。然而,2016 年前 4 个月,营业税收入异常增长至 10168 亿元。特别是在 2016 年 4 月,营业税收入达到 3227 亿元,同比增长 74.8%,剔除“营改增”转移收入的影响后,增长率为 70.7%。2016 年 5 月,营业税收入为 2127 亿元,同比增长 76%。2016 年4 月,财政部和国家税务总局发布了关于认真做好全面推开营改增试点前税收征管工作的通知,明确指出试点纳税人在纳入“营改增”试点前发生的应税行为需要补缴税款的,应按照营业税政策规定补缴营业税,并由原主管地税机关负责相关欠税的追缴工作。从数据来看,2015 年地方政府的增值税和营业税总收入为 29274 亿元。2016 年全面“营改增”后,尽管地方政府的增值税分享比例提升至 50%,但 2016 年地方政府的总收入为 28931 亿元,2017 年的增值税收入为 28212 亿元,地方政府的增值税收入不增反降,表明地方政府的财政实力受到了一定程度的削弱。总体而言,全面“营改增”总体而言,全面“营改增”改革对地方政府的财政收入产生了深远影响,地方改革对地方政府的财政收入产生了深远影响,地方政府在改革前夕的抢收行为导致政府在改革前夕的抢收行为导致 2016 年营业税的异常增长。然而,从长期趋势年营业税的异常增长。然而,从长期趋势来看,地方政府的财政收入并未因增值税分享比例的提升而增加,反而出现了来看,地方政府的财政收入并未因增值税分享比例的提升而增加,反而出现了下降。下降。15202530354045-2000200400600800100012001400160018002003-012003-072004-012004-072005-012005-07出口退税额累计同比出口总值累计同比(右轴)001000150020002500300035001998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008中央财政预算赤字亿元 敬请阅读末页的重要说明 15 宏观分析报告 图图 9:地方增值税和营业税:地方增值税和营业税收入变动趋势收入变动趋势 图图 10:地方抢收营业税地方抢收营业税 资料来源:同花顺、招商证券 资料来源:同花顺、招商证券 参考文献:1 以利为利:财政关系与地方政府行为,周飞舟,2012 2 出口退税负担机制改革的影响与思考,王文清,2015 05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,0002010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018地方财政收入:增值税地方财政收入:营业税亿元0 0Pp000200030004000500060007000800090002016年1-2月2016年3月2016年4月2016年5月营业税增值税营业税同比增速(右轴)增值税同比增速(右轴)亿元 敬请阅读末页的重要说明 16 宏观分析报告 分析师分析师承诺承诺 负责本研究报告的每一位证券分析师,在此申明,本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与,未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。评级评级说明说明 报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系,基于报告发布日后 6-12 个月内公司股价(或行业指数)相对同期当地市场基准指数的市场表现预期。其中,A 股市场以沪深 300 指数为基准;香港市场以恒生指数为基准;美国市场以标普 500 指数为基准。具体标准如下:股票股票评级评级 强烈推荐:预期公司股价涨幅超越基准指数 20%以上 增持:预期公司股价涨幅超越基准指数 5-20%之间 中性:预期公司股价变动幅度相对基准指数介于 5%之间 减持:预期公司股价表现弱于基准指数 5%以上 行业评级行业评级 推荐:行业基本面向好,预期行业指数超越基准指数 中性:行业基本面稳定,预期行业指数跟随基准指数 回避:行业基本面转弱,预期行业指数弱于基准指数 重要重要声明声明 本报告由招商证券股份有限公司(以下简称“本公司”)编制。本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告基于合法取得的信息,但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设,不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考,并不构成对所述证券买卖的出价,在任何情况下,本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除法律或规则规定必须承担的责任外,本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易,还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。本报告版权归本公司所有。本公司保留所有权利。未经本公司事先书面许可,任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载,否则,本公司将保留随时追究其法律责任的权利。

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    无锡“专精特新”洞察报告:质创驱动新引擎汇“巨”江南“专精特新”赋能无锡稳健发展研究报告2 目录一、专精特精战略综述 国家高度重视民营经济,大力推动专精特新企业高质量发展 无锡持续培养专精特新企业,加速推进产业结构优化升级 无锡专精特新宏观数据观察与分析 1.专精特新企业培育成果显著 2.专精特新企业成立年限远高中小企业平均寿命 3.专精特新创新指数高 4.专精特新企业上市空间巨大 5.新三板是专精特新主要上市板块 6.专精特新集中在无锡市战略性产业7.长期持续发展是专精特新战略重点二、无锡专精特新主题研究调研概况1.调研企业认定分布比例与无锡市专精特新分布吻合2.调研企业高速增长,与无锡加速推动专精特新企业发展趋势一致3.调研企业是细分市场的领军企业,印证专精特新行业领先地位 4.调研企业行业分布与无锡产业发展格局高度一致 企业战略1.持续创新、提升竞争力是企业未来规划重点2.企业不断进行战略调整以应对市场变革3.构建专业规范的管理模式是企业发展的关键举措4.把握国家政策导向,挖掘国内市场潜力研发能力1.持续投入技术创新与产品研发,彰显创新精神2.研发人员占比远高于同类企业,体现推动科技发展决心3.掌握核心科技,已实现技术领先4.积极参与产学研合作,为企业长期发展注入强劲动力人才培养1.自有体系培养人才是企业首选模式2.全面构建股权激励模式,精准激励管理层及核心研发层04 05 06 07 0708091012 1213141516171718202021212223232424252626273“专精特新”赋能无锡稳健发展研究报告数字化转型1.数字化覆盖率高但仍面临转型难题2.数字化人才是企业数字化转型中的关键角色3.数字化转型助力企业利润增长 供应链管理1.供应链上游自主化,坚持走国产替代进口道路2.供应链下游集中国内市场,海外发展未来可期 企业出海 1.提升海外市场占有率是未来发展机遇 2.积极拓展海外市场,顺应国际化发展 三、政府持续赋能无锡专精特新企业发展 惠企工作反馈 1.政府部门与专业服务机构携助力企业理解政策 2.企业热烈响应政府产品服务支持,助力企业成长与发展 3.企业高满意度彰显政府工作实施有效,“专精特新”荣誉推动企业成长普华永道洞察企业发展痛点1.数字化转型常面临经营管理难题2.应对陌生的国际市场是企业出海主要挑战3.企业在多个生产要素上都面临缺少专业人才困境4.市场监管未完善是阻碍企业高速发展因素之一 企业诉求及政策建议 1.支持企业技术创新,强化企业主体作用2.加强政企沟通合作,落实政策梳理工作3.支持企业数字化转型,把握数字经济机遇4.注重人才引育,为企业提供人才支持和智力保障5.支持企业市场拓展,鼓励企业做大做强6.完善企业融资制度,增强金融服务能力7.引入专业服务机构,帮助企业做好管理咨询28282930 31313233 33 3334 3535363839394141424345454646464747“专精特新”赋能无锡稳健发展研究报告4 一、专精特精战略综述5“专精特新”赋能无锡稳健发展研究报告国家高度重视民营经济,大力推动专精特新企业高质量发展2011年,“专精特新”一词首次在中央政策中提出。2021 年 7 月 30 日的政治局会议首次将“发展专精特新中小企业”上升至国家层面。随着中央政府对专精特新企业重视程度的加深,越来越多的省市开始积极推动当地中小企业的转型升级,致力于培育具有核心竞争力的专精特新企业。到现在,中国“专精特新”企业发展已经走过了 13年的历程。期间国家和各级政府已相继出台了相应的扶持政策,主要从认定奖励、服务补贴、研发补贴、机构补贴、科技金融以及综合服务等方面给予专精特新企业全方位的支持。我国建立了多方位多层次的创新性企业梯次,形成梯度培育体系,主要分为创新型中小企、专精特新企业、专精特新“小巨人”企业和制造业单项冠军企业。专精特新是指企业具备专业化、精细化、特色化、新颖化的发展特征,这些企业通常在某一特定领域或技术方面拥有独特优势和创新能力,是推动经济高质量发展的重要力量。而专精特新“小巨人”则是“专精特新”企业中的佼佼者,是专注于细分市场、创新能力强、市场占有率高、掌握关键核心技术、质量效益优的排头兵企业。“专精特新”作为国家层面的战略,旨在鼓励企业加强自主创新,提高核心竞争力,推动产业升级和转型。国家通过制定一系列政策措施,如提供税收优惠、加大资金支持等,鼓励创新型中小企业走专精特新发展之路。同时,国家还设立了专精特新企业认定制度,国家工信局已经连续评选并公示了多批国家级专精特新“小巨人”企业名单,推动形成一批具有全球竞争力的专精特新“小巨人”企业群体。“二十大”以来,政策高度重视专精特新企业发展,从新一代信息技术、高端装备、汽车零部件等重点行业中遴选一批技术创新前沿、产业特色鲜明的高成长企业进行重点培育,让政策落实到实处,在提高技术水平、产品质量以及市场竞争力上下功夫,在资金支持、研发投入及产业数字化与智能化等领域提供全方面支持,使其加速成为细分领域的领军企业。专精特新企业的主要类型涵盖了民营企业、国有企业、外资企业和港澳台企业等,其中民营企业占据了重要主体地位。这部分民营企业凭借其灵活的市场机制、高效的决策能力和强烈的创新意识,在专精特新领域中表现出色,是科技创新的重要主体,贡献了 70%以上的技术创新成果。国家层面也高度重视民营企业的发展,2023 年 7月,中共中央、国务院发布的关于促进民营企业发展壮大的意见旗帜鲜明地指出民营经济是推进中国式现代化的主力军,是高质量发展的重要基础,在中国经济中占据重要地位,推动了经济增长、促进就业和技术创新。民营经济和专精特新企业、“小巨人”作为中国经济发展中的关键概念,在促进经济增长和技术创新方面扮演着重要角色。6“专精特新”赋能无锡稳健发展研究报告无锡持续培养专精特新企业,加速推进产业结构优化升级发展专精特新是实现产业组织结构优化升级的必经之路。无锡更是中国民营经济最发达的城市之一。2023 年,无锡市共有 26 家企业成功入围“2023 中国民营企业 500 强”,入围企业总数位列全省第一。近年来,无锡市政府积极推动中小企业的发展,专精特新中小企业的培育和发展成为了重要的战略方向。工业和信息化部第五批专精特新“小巨人”企业公示结束后,省内占比由 12.4%提高至 15.7%,全省排名位上升至第二位。无锡高度重视专精特新中小企业对产业链供应链的支撑稳定作用,鼓励和引导全市中小企业通过产学研联合、引进消化吸收国内外先进技术等,提高自主创新能力,推动中小企业走“专精特新”之路。无锡坚定实施产业强市主导战略,持续推动科技创新、产业转型,注重一二三产业融合发展,锻强产业集群,不断加大对专精特新中小企业的培育力度,深度支持企业创新发展,更加注重从产业链角度推动大中小企业融通发展,打造了一批创新能力强、成长速度快、技术硬、细分市场占有率高的“小而优”的专精特新中小企业,为无锡高质量发展提供了重要支撑。加快构建“465”现代产业集群,打造“3010”产业链培育体系成为当前无锡产业强市的主篇章。无锡将构建地标产业、优势产业、未来产业梯次发展的产业集群格局,这是无锡顺应全球产业发展新趋势牢牢抓紧未来机遇的现实需要,也是立足无锡自身优势推进产业结构优化升级的必要举措。无锡对专精特新中小企业予以了发展全周期的支撑和保障,同时结合“465”现代产业集群建设,将专精特新培育工作置于“3010”产业链培育体系构建中,同步谋划、一体推进,加快培育形成一批更具国际竞争力、更强产业链韧性、更多本地根植性的中小企业,更好发挥专精特新中小企业补链强链的作用,更好推动无锡市中小企业质量提升。7“专精特新”赋能无锡稳健发展研究报告无锡专精特新宏观数据观察与分析无锡市政府高度重视专精特新中小企业的培育和发展,制定了一系列对应政策和措施,包括财政支持、税收优惠、金融扶持、人才引进等,旨在降低企业的运营成本,提高企业的创新能力,增强企业的市场竞争力,推动企业的快速发展。专精特新和“小巨人”的培育有助于区域制造业的转型升级和科技创新发展,具有极高的战略价值。这些企业在各自的领域中具有较强的技术实力和品牌影响力,成为推动无锡经济发展的重要力量。截至目前无锡市共有专精特新企业3000家(次)。国家级专精特新“小巨人”企业有 232 家【1】;省级“专精特新”中小企业 1385 家;市级有效期内“专精特新”中小企业 1526 家。根据企业名单,我们从企业细分市场情况、资本市场情况及创新实力等维度对企业基本信息梳理分析。1.专精特新企业培育成果显著自2020年以来,无锡市高度重视企业培育工作。2023 年 7 月无锡市新增第五批“小巨人”146 家。无锡市获国家级“小巨人”认定企业数量加速增长,相较于前四批,第五批企业认定数量增幅显著,这也说明无锡市专精特新企业培育工作取得重大成果【2】。数据来源:市工信、Wind、企查查1 有 2 家企业因发展迅速规模扩大,不再符合中小企业要求,专精特新复核未通过,即无锡市有效期内“小巨人”数量为 232 家,累计获得认定企业 234 家。2 无锡未参与 2019 第一批国家级“小巨人”认定图 1:无锡市“小巨人”数量分布102256146234120.005.001.00%0P00 001001502002502020202120222023全部批次企业数量同比上年增加百分比无锡市“小巨人”数量分布(家,%,2020 年-2023 年)8“专精特新”赋能无锡稳健发展研究报告2.专精特新企业成立年限远高中小企业平均寿命据统计,无锡市“专精特新”企业平均成立年限为 16.0 年,其中“小巨人”平均成立年限高达17.5 年,远超中国中小企业平均寿命,且高于美国、日本。成立时间在 5 年以上的“专精特新”企业占比超过了九成,最长成立年限为 67 年,这反映出大部分“专精特新”企业凭借其技术创图 2:企业平均寿命/成立年限对比图 3:无锡市专精特新企业成立年限分布数据来源:市工信、Wind、企查查数据来源:市工信、Wind、企查查102256146234120.005.001.00%0P00 001001502002502020202120222023全部批次企业数量同比上年增加百分比2030年,24.400年,3.95年,7.54Q0年,20.3620年,43.75.517.214.812.58.23.0无锡国家级“小巨人”企业无锡省级“专精特新”企业无锡市级“专精特新”企业日本中小企业美国中小企业中国中小企业平均寿命/成立年限2030年,24.400年,3.95年,7.54Q0年,20.3620年,43.75.517.214.812.58.23.0无锡国家级“小巨人”企业无锡省级“专精特新”企业无锡市级“专精特新”企业日本中小企业美国中小企业中国中小企业平均寿命/成立年限71.6257.0447.7353.61国家级省级市级总平均44157303国家级省级市级全部102企业平均寿命/成立年限(年,2024 年 3 月)无锡市专精特新企业成立年限分布(%,2024 年 3 月)新活力、专业化的产品,和过硬的企业管理能力,已经迈过中小企业生存发展的关键节点,进入较为稳定的发展阶段,同时亦说明成为“专精特新”除了自主创新外,还需要长时间深耕市场所积累的专业能力。9“专精特新”赋能无锡稳健发展研究报告3.专精特新创新指数高专利数量无疑是衡量一个领域科技进步水平的重要指标。近年来,在无锡市一系列政策的推动下,专精特新企业取得了突出的知识产权成果。截止2024 年 3 月,无锡市“专精特新”企业有效专利累计 168,070 件,其中国家级“小巨人”企业有效专利累计 16,616 件,占比 9.89%,专利总数和平均值均高于省级、市级“专精特新”企业,说明“小巨人”创新能力更强,对专业技术要求更高。数据来源:市工信、Wind、企查查图 4:无锡市专精特新企业有效专利平均数量71.6257.0447.7353.61国家级省级市级总平均44157303国家级省级市级全部102无锡市专精特新企业有效专利平均数量(件,2024 年 3 月)10“专精特新”赋能无锡稳健发展研究报告4.专精特新企业上市空间巨大 无锡市专精特新企业中,有303家已成功上市(包含新三板),占专精特新企业总数的 10%。此外还有 105 家企业正在接受上市辅导,占比为 3%。在各类专精特新企业中,省级专精特新企业上市数量最多。从占比来看,无锡市的国家级“小巨人”上市比例明显高于省级、市级专精特新企业,但其中仍然有高达89%的“小巨人”企业尚未上市,意味着这些企业未来有巨大的上市潜力。据统计发现,未上市企业主要集中在集成电路、汽车零部件、高端装备三大行业。图 5:无锡市专精特新企业上市数量数据来源:市工信、Wind、企查查44157303国家级省级市级全部102无锡市专精特新企业上市数量(家,2024 年 3 月)11“专精特新”赋能无锡稳健发展研究报告上市企业比重:数据来源:市工信、Wind、企查查图 6:无锡市专精特新企业上市比重国家级(%,2024年3月)18.97.34%6.68%9.64%省级(%,2024年3月)市级(%,2024年3月)全部(%,2024年3月)主板,23.93%北交所,0.98%创业板,17.70%港股,2.30%科创板,11.80%新三板,43.281.90$.14.66%8.62%6.90%6.03%5.60%2.16%高端装备新材料集成电路节能环保物联网汽车及零部件生物医药其他0.45.39C.503.41).82%国家级制造业“单项冠军”企业(产品)国家级专精特新“小巨人”企业省级专精特新企业市级专精特新企业创新型中小企业“专精特新”赋能无锡稳健发展研究报告12 5.新三板是专精特新主要上市板块专精特新上市企业多为成长性较好的中小市值企业,且多数处于各细分行业的龙头地位。其中132 家企业上市板块为新三板,占比近 50%,其余主要集中在主板、创业板和科创版。6.专精特新集中在无锡市战略性产业无锡市专精特新“小巨人”企业目前主要分布在高端装备、新材料、集成电路、节能环保、物联网行业,而这些赛道均为无锡市重要战略性产业,这表明“小巨人”企业已成为无锡市战略性产业集群的重要支撑力量。图 7:无锡市专精特新企业上市板块分布图 8:无锡市“小巨人”产业集群分布数据来源:市工信、Wind、企查查数据来源:市工信、Wind、企查查无锡市“小巨人”产业集群分布(%,2023年)调研企业获得各项认定比例(%,2023年)无锡市专精特新企业上市板块分布(%,2024年3月)主板,23.93%北交所,0.98%创业板,17.70%港股,2.30%科创板,11.80%新三板,43.281.90$.14.66%8.62%6.90%6.03%5.60%2.16%高端装备新材料集成电路节能环保物联网汽车及零部件生物医药其他0.45.39C.503.41).82%国家级制造业“单项冠军”企业(产品)国家级专精特新“小巨人”企业省级专精特新企业市级专精特新企业创新型中小企业无锡市“小巨人”产业集群分布(%,2023年)调研企业获得各项认定比例(%,2023年)无锡市专精特新企业上市板块分布(%,2024年3月)31.90$.14.66%8.62%6.90%6.03%5.60%2.16%高端装备新材料集成电路节能环保物联网汽车及零部件生物医药其他0.45.39C.503.41).82%国家级制造业“单项冠军”企业(产品)国家级专精特新“小巨人”企业省级专精特新企业市级专精特新企业创新型中小企业无锡市专精特新企业上市板块分布 (%,2024 年 3 月)无锡市“小巨人”产业集群分布(%,2023 年)13“专精特新”赋能无锡稳健发展研究报告长期创新高标准独特前沿特色高质量差异化革新深耕沉淀聚焦精细突破定制品质核心技术持续7.长期持续发展是专精特新战略重点无锡专精特新上市企业以长期、持续的发展为目标,通过持续创新、深耕细分市场等方式,引领企业稳健发展方向。我们在无锡的上市专精特新企业中随机筛选了 30 家,在对这 30 家企业2022 年报信息进行统计分析后,我们发现“长期”、“持续”是企业年报中最频繁出现的关键词,累计占比超七成。企业普遍以长期可持续发展为核心目标,这种注重长期发展的视角有助于企业在资源分配、市场定位和战略调整等方面做出明确的决策,从而为企业发展提供持续动力。我们还注意到“创新”和“核心技术”也在企业年报中被频繁提及,凸显了企业在激烈市场竞争中寻求突破、打造核心竞争力的决心。随着科技的不断进步和市场的快速变化,技术创新已成为企业保持竞争优势的关键,是企业打造核心竞争力的方向之一。企业深知并不断加大研发投入,积极开展技术创新活动,努力掌握核心技术,以提升产品和服务的质量和竞争力,通过持续创新和核心技术积累在市场中立于不败之地。综合四大关键词,可以看出,专精特新企业在发展过程中不仅平衡了长期目标和短期效益,还通过持续创新来提升企业的核心技术水平,长期深耕细分市场打造企业专业性,以此来构建市场竞争中的护城河,在不断优化自身的运营模式和管理方式中实现企业稳健发展。图 9:无锡市“专精特新”企业发展重点词云图数据来源:市工信、Wind、企查查14“专精特新”赋能无锡稳健发展研究报告二、无锡专精特新主题研究15“专精特新”赋能无锡稳健发展研究报告调研概况在无锡市工信局的大力支持下,我们对无锡不同产业的专精特新中小企业进行了广泛的问卷调研,并对无锡市内不同行业的专精特新企业进行了考察工作。本次调研覆盖集成电路半导体、物联网、汽车及零部件、高端装备、特色新材料和节能环保等行业,重点聚焦集成电路半导体、汽车及零部件、高端装备三个行业,旨在了解无锡市专精特新中小企业在培育发展过程中的现状、挑战、未来发展计划以及行业未来趋势。本次调研走访过程中还重点考察了企业关于创新研发、人才培养、数字化转型、市场融资、专精特新扶持等方面的情况,通过与公司高层管理人员进行深入交流,听取了企业的诉求和意见,获得了许多宝贵的信息和见解。问卷调研采用在线填写问卷的方式,调研对象为企业负责人或者高级管理人员,问卷内容涵盖企业概况、生产经营状况、技术研发创新情况、可持续发展战略、政策惠企效果等多个方面,样本覆盖无锡全市专精特新中小企业。在收集到的 253 份问卷的基础上,我们结合实际情况对问卷回答内容进行了详细分析。经过数据清洗和筛选,最终获得了有效问卷 244 份。我们还对部分专精特新中小企业代表进行了实地走访,其中对 20 家企业的创始人、董事长、高管、业务总监等关键高层领导进行了深度访谈与个人采访。16“专精特新”赋能无锡稳健发展研究报告经过对问卷数据与无锡市专精特新企业发展宏观状况及产业布局的对照分析,我们注意到,在认定比例、营业收入规模、行业排名以及产业分布等方面,参与调研的企业与无锡市专精特新企业的发展态势高度吻合,说明此次调研的样本具有较高的代表性和参考性,能够有效反映无锡市专精特新企业的发展现状,可以作为分析无锡市专精特新企业发展的可靠数据支撑。1.调研企业认定分布比例与无锡市专精特新分布吻合无锡市大力培育专精特新中小企业,发挥行业骨干企业示范引领作用。根据工业和信息化部提出的中小企业梯度培养路径,中小企业将按照创新型中小企业、“专精特新”中小企业、专精特新“小巨人”企业、制造业单项冠军企业的顺序,逐步提升自身实力和竞争力。这种梯度培养路径旨在引导中小企业走专业化、精细化、特色化、新颖化发展之路,提升其技术创新能力、市场竞争优势和企业管理水平,促进企业成长壮大。在统计调研企业的认定级别时,我们发现“专精特新”中小企业的数量最为庞大,所有调研企业均获得相关认定,而“小巨人”和“单项冠军”这类行业领导企业的数量则相对较少。这与无锡市宏观层面专精特新企业的认定情况相吻合,即“小巨人”企业的比例较低,“专精特新”中小企业构成主体。调研企业的分布情况与无锡市企业梯度培育的目标数量和发展趋势相符合,表明本次调研样本结果能够真实反映无锡市企业梯度发展的 现状。同时调研发现,高达 90%的专精特新企业已拥有高新技术企业评定,这表明获评“专精特新”的企业是在高技术、高核心认定标准下,更加注重走专业化道路、特色化发展的优质企业。图 10:调研企业获得各项认定比例无锡市“小巨人”产业集群分布(%,2023年)调研企业获得各项认定比例(%,2023年)无锡市专精特新企业上市板块分布(%,2024年3月)0.45.39C.503.41).82%国家级制造业“单项冠军”企业(产品)国家级专精特新“小巨人”企业省级专精特新企业市级专精特新企业创新型中小企业调研企业获得各项认定比例(%,2023 年)17“专精特新”赋能无锡稳健发展研究报告2.调研企业高速增长,与无锡加速推动专精特新企业发展趋势一致专精特新企业营收高速增长,加速推动企业规模能级提升。调研发现,超过 60%的企业营收大于 1 个亿,其中企业营收高于规模以上中小工业企业 4 亿占比 21%。另外,有 60%的企业 2022年完成营收增长率超过 5%,高于国家 2022 年GDP 增长率 3%。数据说明专精特新企业已迈入高速发展阶段,成为民营经济发展的重要 力量。3.调研企业是细分市场的领军企业,印证专精特新行业领先地位调研结果显示,超过八成的专精特新企业位居全国同行业前 10 强,这一数据不仅凸显了这些专精特新企业在细分领域的深厚积累和高市场占有率,还侧面证明了他们多年来在科技创新、核心技术攻关方面的硬实力。作为行业的佼佼者,专精特新企业更要载誉前行,勇担行业重担,充分发挥企业示范引领和带动作用,不断激发同行创造积极性,带领行业加速前行。图 11:调研企业主营业务收入分布图 12:调研企业在国内同行业排名情况调研企业主营业务收入分布(%,万元人民币,2022 年)调研企业在国内同行业排名情况(%,2023 年)15.57!.31B.62 .490001.90%3.33.95.81%全国排名前50100强全国排名前1050强全国排名前10强全国排名100强之后22.95.30.89%8.61%6.56%5.33%2.46%2.05%1.64%0.82%.41%新材料电力装备节能与新能源汽车新一代信息技术产业高档数控机床和机器人生物医药及高性能医疗器械航空航天装备先进轨道交通装备海洋工程装备及高技术船舶农机装备以上均不属于30.33.21.80.76%9.02%5.33%6.55%高端装备节能环保特色新材料汽车零部件电子信息医疗大健康其他33.61.13.67%7.79%3.28.52%基础制造工艺及装备基础零部件和元器件基础材料产业技术基础工业基础软件以上均不属于1.90%3.33.95.81%全国排名前50100强全国排名前1050强全国排名前10强全国排名100强之后22.95.30.89%8.61%6.56%5.33%2.46%2.05%1.64%0.82%.41%新材料电力装备节能与新能源汽车新一代信息技术产业高档数控机床和机器人生物医药及高性能医疗器械航空航天装备先进轨道交通装备海洋工程装备及高技术船舶农机装备以上均不属于30.33.21.80.76%9.02%5.33%6.55%高端装备节能环保特色新材料汽车零部件电子信息医疗大健康其他33.61.13.67%7.79%3.28.52%基础制造工艺及装备基础零部件和元器件基础材料产业技术基础工业基础软件以上均不属于18“专精特新”赋能无锡稳健发展研究报告4.调研企业行业分布与无锡产业发展格局高度一致数据显示,调研企业集中分布在三大产业,分别是电子信息(含集成电路、物联网、半导体)、高端装备(含新材料)、汽车零部件(含新能源)。从研究目的出发,调研的样本企业在产业分布上与无锡市的“465”现代产业集群高度吻合,且有 75%样本企业属于中国制造规划的“十大重点领域”,这意味着调研企业能够很好地反映无锡市产业的发展状况。同时,调研企业与无锡市专精特新产业分布高度一致,这进一步证明了调研企业作为分析无锡专精特新企业情况的有效性和代表性。图 13:调研企业在无锡“465”现代产业集群占比情况图 14:调研企业在中国制造 2025十大重点领域占比调研企业在无锡“465”现代产业布局体系占比情况(%,2023年)调研企业在中国制造 2025十大重点领域占比(%,2023 年)15.57!.31B.62 .490001.90%3.33.95.81%全国排名前50100强全国排名前1050强全国排名前10强全国排名100强之后22.95.30.89%8.61%6.56%5.33%2.46%2.05%1.64%0.82%.41%新材料电力装备节能与新能源汽车新一代信息技术产业高档数控机床和机器人生物医药及高性能医疗器械航空航天装备先进轨道交通装备海洋工程装备及高技术船舶农机装备以上均不属于30.33.21.80.76%9.02%5.33%6.55%高端装备节能环保特色新材料汽车零部件电子信息医疗大健康其他22.95.30.89%8.61%6.56%5.33%2.46%2.05%1.64%0.82%.41%新材料电力装备节能与新能源汽车新一代信息技术产业高档数控机床和机器人生物医药及高性能医疗器械航空航天装备先进轨道交通装备海洋工程装备及高技术船舶农机装备以上均不属于30.33.21.80.76%9.02%5.33%6.55%高端装备节能环保特色新材料汽车零部件电子信息医疗大健康其他33.61.13.67%7.79%3.28.52%基础制造工艺及装备基础零部件和元器件基础材料产业技术基础工业基础软件以上均不属于19“专精特新”赋能无锡稳健发展研究报告同时调研也发现,近 90%专精特新企业的产品技术属于“五基”。而核心基础零部件、软件及材料等“五基”问题正是我国迈向制造强国最大的瓶颈,为解决工业基础薄弱问题,国家正在大力培养一批有核心技术、创新能力强、细分市场占有率高的企业。结合问卷结果可以得出,专精特新企业“五基”覆盖面广,是攻破“卡脖子”技术的得力帮手。图 15:调研企业产品和技术在工业“五基”中占比调研企业产品和技术在工业“五基”中占比(%,2023 年)33.61.13.67%7.79%3.28.52%基础制造工艺及装备基础零部件和元器件基础材料产业技术基础工业基础软件以上均不属于企业战略1.持续创新、提升竞争力是企业未来规划重点调研结果显示,97%以上的企业已经制定或正在制定 3-5 年的中期发展规划。企业中长期发展规划中出现比例超过 50%的内容分别为“开发新技术产品”、“提升企业规模和盈利水平”、“引进高端人才”,和“产品优化升级”。走访过程在本次调研中,我们通过问卷调研和实地走访相结合的方式,深入了解了企业的战略、研发、人才、数字化、供应链和出海六大方向的情况。基于这些数据和信息进行全面分析,并得出重要观察结果。企业在这六大方向上的发展状况,不仅关系到企业的竞争力,还深刻影响着整个行业的发展趋势,我们希望通过分享这些观察结果,为相关企业和行业提供有益的参考和启示。图 16:调研企业中期发展规划(3-5 年)调研企业中期发展规划(3-5 年)(%,2023 年)84.84.97.25T.51G.13C.50A.392.38%开发新技术产品,提升创新竞争力提升企业规模和盈利水平引进高端人才,强化人才队伍建设产品优化升级,形成自主创新品牌创新营销策略,提升市场占有率获得融资或完成企业上市推进研发成果产业化完成企业信息化与数字化转型中多位受访高层表示,作为专精特新企业,应坚持专业化发展理念,稳固领域行业地位。某发动机零部件供应商坚定地表达了其战略愿景:“我们将专注于关键零部件的制造,致力于在各个业务领域内跻身民营企业前三强。”“专精特新”赋能无锡稳健发展研究报告20 2.企业不断进行战略调整以应对市场 变革本土企业崛起的浪潮使得国内市场竞争愈发激烈和多元化,专精特新企业需要重新审视自身产能和定位,积极调整策略以适应市场的快速变化。在保持生产能力和利润的前提下,更加重视上下游产业链的信息整合,积极开拓新市场,实现多元化经营、产能升级以及产品线的丰富。从多个维度构建综合竞争力,攻破白热化竞争局面是专精特新企业实现稳健发展的重要关键。市场竞争格局激烈加剧了价格战的频繁发生,专精特新新企业需寻找新的突破口。当传统市场的溢价和利润空间受到压缩,企业主动调整产品策略,放弃低附加值的产品,转而匹配高端客户。把主要精力集中在客户需求上,专注于对材料精度有新要求的、产品可靠性较高的高附加值产品,将有助于专精特新企业通过持续创新产品策略,构建独特的核心竞争力。资金周转率对于专精特新企业的经营和发展至关重要。为了应对现金流周转的挑战,专精特新企业倾向于通过向产业链的中下游业务延伸,实现相关多元化发展。例如,某太阳能光伏技术服务商提出的创新解决方案:通过投资建设具有“造血功能”的固定资产,有效地改善了现金流状况。随着企业声誉的提升,吸引了更多优质合作项目,资产实现良性滚动。企业从供应方转变为采购方,实现了销售渠道资金的快速回笼,既塑造了品牌效应,又为企业的稳定运营提供了坚实保障。3.构建专业规范的管理模式是企业发展的关键举措建立和实施规范化体系是企业管理的核心,有助于企业提高抗风险能力,实现稳健发展。随着专精特新企业规模的不断壮大,企业需要根据自身实际情况,结合管理团队、业务类型、行业特征等要素,合理制定适合企业发展的组织规程和制度化管理流程,以形成统一、规范和相对稳定的管理体系。企业规范化、标准化的管理是一个持续进行的工作,在专精特新企业发展过程中,经常遇到管理模式老旧、发展规划不清晰等问题。企业在从起步到发展壮大的进程中,管理模式均会经历过多次调整。专精特新企业在早期经营时,对成本控制比较严格,倾向采用全员参与度较高的管理模式。走访过程中发现,随着公司规模的变化,管理者逐渐发现企业内部的跨部门沟通方面出现问题,意识到了团队间高效协作沟通的重要性,以及管理模式需根据企业实际经营情况随时调整的必要性。例如,某生态监测解决方案服务商在走访中提到:“随着公司业务模式不断变化、规模逐渐扩大,过往的管理模式无法保障沟通效果,跨部门协同阻力增大,逐步形成部门墙,因此企业及时调整了管理模式,注重团队之间的高效 协同。”企业对管理模式的专业化、规范化也给予了高度重视。部分企业投入了大量资金以聘请高层管理人员和采购专业咨询机构的服务,经多家企业高层领导反馈,由专业服务机构提供的针对性解决方案已有效推进了企业在生产管理等方面的专业化和精细化进程。例如,某电池导体材料研发制造商表示:“几个月前,某专业机构的咨询团队对我们公司进行了为期三天的生产管理诊断评估。评估结果指出,我们在自动化与精细化管理方面与行业领先企业存在差距,并出具了一份专业的调研分析报告,针对生产线布局、潜在安全隐患以及生产细节等问题,提出了一系列精细化的改进建议,在企业后续升级改造车间时起到了很大作用。”众多专精特新企业长期聘请专业咨询机构出具全面方案并进行长期驻场指导,这一现象在企业发展到较大规模的时候尤为突出,且并不仅限于开拓新产品新市场的情景,不同行业的企业都可全方位受益。由此可见,公司的管理体系建设需紧跟公司发展的脚步,此时应合理利用外部专业机构的专业知识,参考公司自身发展情况、行业特点、历史沉淀等设计管理方法,制定包含企业文化、经营生产、企业管控体系建设等方面的公司专属培训课程、解决方案并推动落地实施,为管理层和员工提供从思想到实践的成长路径,实现共同进步。21“专精特新”赋能无锡稳健发展研究报告22“专精特新”赋能无锡稳健发展研究报告4.把握国家政策导向,挖掘国内市场 潜力问卷调研结果显示,90%以上的企业对所处行业的发展预期持乐观态度,背后的主要原因在于国家的高度重视、有力的政策扶持力,行业技术领先地位以及庞大的市场需求大。走访过程中,也有多数企业表示他们深信国内市场潜力巨大,并期待通过拉动内需进一步推动国内经济发展。某软件监测企业的负责人在谈及行业的未来发展时指出:“推动行业高速发展,专精特新企业需要在国家政策的基础上提前做好布局,挖掘更多市场机会,更好的打造企业竞争优势。”图 17:调研企业对所处行业发展预期看法随着“一带一路”倡议和“中国制造 2025”战略的深入推进,基础设施、新能源和新一代信息技术等行业正迎来前所未有的发展机遇。这些国家发展战略不仅促进了国内市场的繁荣,也为企业提供了广阔的国际市场空间。在这样的背景下,专精特新企业积极响应国家政策,坚定地走自主创新和国产替代的发展道路,实现科学技术价值最大化。调研企业对所处行业发展预期看法(%,2023 年)52.288.11%8.20%0.41%0.00%非常有信心比较有信心一般不太有信心没有信心23“专精特新”赋能无锡稳健发展研究报告研发能力1.持续投入技术创新与产品研发,彰显创新精神研发费用投入是保证企业技术创新的关键资金来源,也是提高企业产品核心竞争力的重要保障。调研数据显示,近一半的企业研发费用占销售收入比例高超过 5%,其中 12.7%的企业研发费用占比更是超过了 10%,充分证明了专精特新企业对技术创新和产品研发的坚定信念和巨大投入。科学技术是推动社会进步的第一生产力,而持续的研发投入则是科技发展的基石。对于专精特新企业而言,强大的研发能力直接决定了公司所掌图 18:调研企业研发费用占产品销售收入比例调研企业研发费用占产品销售收入比例(%,2022 年)2.05H.77&.64%9.84.70%0%2.5%2.5%5%5%7.5%7.5%握核心技术的数量和品质。在实地走访中,某锻件加工企业明确表达了其对技术研发的重视:“公司当前资金充裕,将重点投资先进设备,用来提高加工精度和加工产能。我们愿意长期持续投入研发,以成果为导向。”可以看出,专精特新企业在研发投入上更加注重设备、基础研究的研发投入,从客户需求出发,以实现成果转化为目的进行研发创新。24“专精特新”赋能无锡稳健发展研究报告2.研发人员占比远高于同类企业,体现推动科技发展决心调研发现,专精特新企业在研发人员占比方面显著高于其他中小企业。通常情况下,大型企业的研发人员占比一般在 10 %之间,小型企业大多都低于 10%,技术密集型企业的研发人员占比甚至可以达到 30%以上。而在本次调研的专精特新企业中,近 90%的企业研发人员占比超过 10%,研发人员占比高于 30%的企业占比超过一成。这足以表明专精特新企业在研发方面投入了极大的精力与资源。不仅如此,专精特新企业研发人员普遍具备高学历、强技术、国际化的特点。通过走访发现,这些专精特新企业不仅拥有专业的管理团队,还汇聚了大量高学历背景的技术型人才。尤其在科技类型专精特新企业中,技术人员占比可高达80%,凸显出技术人才在创新和发展中的核心地位。此外,部分企业特别注重国际人才的引进和培养,某太阳能电池研发制造企业的研发团队中,有 40%的研发人员具备留学背景。由此看出,研发人才不仅是专精特新企业中最具创新活力和发展潜力的群体,更是专精特新企业发展的重要资源,企业在人才的选拔、培养和激励方面都采取了多元化的策略,为企业的长远发展提供了坚实的人才保障。3.掌握核心科技,已实现技术领先无锡的专精特新中小企业在创新能力方面表现突出,掌握了大量先进产品技术。问卷调研结果显示,96%的无锡专精特新企业的产品技术在国内同行中处于较高水平。近 60%的企业更是成为领军龙头,站在了行业的最前沿。某高端装备企业表示:“我们在市场上已经建立了核心竞争力,凭借对底层技术的深刻理解和设备的全面掌握。我们的产品在质量、稳定性方面都显著优于竞争对手。”通过走访发现,拥有核心技术的专精特新企业通常会采取一系列措施以持续提升其核心竞争力,包括但不限于持续加强技术研发、优化产品和服务、建立技术护城河等措施,根据客户的特殊需求和特定场景的应用,提供个性化的产品解决方案,以满足市场的多样化需求。图 19:调研企业研发人员占全部从业人员的比例图 20:调研企业产品技术在全国同行业中所处地位调研企业研发人员占全部从业人员的比例(%,2023 年上半年 1-6 月)调研企业产品技术在全国同行业中所处地位(%,2023 年)84.84.97.25T.51G.13C.50A.392.38%开发新技术产品,提升创新竞争力提升企业规模和盈利水平引进高端人才,强化人才队伍建设产品优化升级,形成自主创新品牌创新营销策略,提升市场占有率获得融资或完成企业上市推进研发成果产业化完成企业信息化与数字化转型52.288.11%8.20%0.41%0.00%非常有信心比较有信心一般不太有信心没有信心2.05H.77&.64%9.84.70%0%2.5%2.5%5%5%7.5%7.5%行业领军水平行业内较高水平行业平均水平低于行业平均水平59.436.89%3.69%0.00%4.51%8.20u.00%9.84%2.46%0%5%500PP%行业领军水平行业内较高水平行业平均水平低于行业平均水平59.436.89%3.69%0.00%“专精特新”赋能无锡稳健发展研究报告4.积极参与产学研合作,为企业长期发展注入强劲动力专精特新企业在研发过程中与高校和科研机构共同加强产学研合作,以提高企业研发效率、增强技术实力和丰富人才储备。从企业研发路径来看,95.24%的企业会进行独立研发,73.31%的企业与高校开展了合作研发,30.16%的企业还会与外部机构进行重大课题项目研究。对于专精特新企业而言,拥有强大的研发团队和过硬的研发实力是实现产学研合作的首要基础。某环保领域企业表示:“在共同研发过程中,高图 21:调研企业产品和技术研发的主要路径校或研究院的智囊团队负责理论研究,我们则提供大量的现场经验和数据。”这种技术与市场紧密合作的模式,实现了应用场景和理论的完美融合,最终产出了具有实际商业价值的成果。同时,大部分受访企业表示,他们更倾向于将研发成果的知识产权和专利所有权掌握在企业自己手中,以此构建和巩固企业的核心技术优势,这种策略不仅有助于保护企业的创新成果,还能进一步提升企业的核心竞争力。调研企业产品和技术研发的主要路径(%,2023 年)95.08s.360.74.54.16%6.97%0.41%独立进行项目研发与高等院校合作开发与科研机构合作开发技术引进与大型企业合作开发与其他中小企业合作开发其他26“专精特新”赋能无锡稳健发展研究报告人才培养 1.自有体系培养人才是企业首选模式员工培训是企业发展不可或缺的一部分。多样化的培训课程对于提升员工能力、增强企业竞争力、适应市场变化、提高绩效和建立强大的企业文化都具有重要意义。调研走访过程中,所有企业近两年均组织过多次培训。其中高达 92%的企业组织了职业技能培训,超过 80%的企业组织了岗位专业知识培训、新员工入职培训及安全教育培训。值得注意的是,与其他中小企业相比,有将近 50%的专精特新企业还特别组织了关于领导管理能力、创新能力和保密知识的培训。这进一步说明了专精特新企业对人才培养、技术创新、及知识产权保护的重视。大部分专精特新企业已经建立了一套内部人才培养体系,并倾向于在自有体系下对技术人才进行培养。某电源领域芯片研发企业高层表示:“从事我们这个行业的技术人员跳槽换岗频率较高,图 22:调研企业组织培训情况培养一名核心人才需要 5 至 8 年时间,且存在流失的风险。目前,行业内研发工程师的人才梯队出现了 7 到 8 年的断层。所以公司选择在体系内培养技术人才,以确保人才队伍的稳定和发展。”走访过程中发现,许多企业已在内部管理体系下对员工进行针对性培训,在结合员工实际工作经验积累的基础上,为不同产品类型团队的人员配置做储备。同时从人才梯队发展的角度,企业非常欢迎年轻血液的输入,并愿意长期培养员工的综合能力,在内部人才培养体系下提拔优秀员工加入骨干团队。通过建立自有人才体系,企业能够更好地控制人才培养的质量和方向,确保技术人才的成长与企业的长远发展目标相匹配。这种内部培养方式有助于提高员工的忠诚度,减少人才流失,为企业的发展提供稳定的人才保障。调研企业组织培训情况(%,2021 年-2023 年)92.21.43.15.74r.54R.05A.80.571.97%职业技能培训岗位专业知识新员工入职培训安全教育企业文化培训领导管理能力创新能力保密知识外派学习27“专精特新”赋能无锡稳健发展研究报告2.全面构建股权激励模式,精准激励管理层及核心研发层股权激励机制对于专精特新企业的员工管理来说具有重要的意义。走访过程中,绝大多数专精特新企业已经实行,或明确计划实行股权激励机制。这些企业主要依据职责权重,技术权重,核心技术人才等标准,赋予员工一定比例股权或限制性股权。通过股权激励,将员工与企业的发展紧密结合,更好吸引和留住优秀人才。同时降低企业委托代理成本,稳定核心团队,提高公司治理 效率。股权激励制度为员工提供了一个分享企业成果的平台,不仅有助于提升员工的归属感和忠诚度,还能进一步激发团队的积极性和创造力。目前许多专精特新企业的股权激励对象主要侧重于管理层和核心技术研发人员。某集成电路企业表示:“股权激励机制主要授予部门主管、经理及以上,并在一定程度上会对技术人员有所倾斜。”对专精特新企业而言,他们市场中通常有着明确的专业定位,而技术创新能力是体现专业水平的主要因素。通过股权激励,能够鼓励管理层帮助企业更好地整合内外部资源,以支持企业的整体战略目标,同时也能够激励研发技术人才更多地投入到研发和创新工作中。28“专精特新”赋能无锡稳健发展研究报告数字化转型1.数字化覆盖率高但仍面临转型难题数字化转型对企业自身流程管理水平有较高要求。某叶片制造企业认为:“企业在进行数字化转型前必须具备 2 个要素,一是企业自身要有一定的管理基础,二是企业有经验丰富且对各部门运作方式都了解的架构师,数字化软件才能与企业的管理融为一体。”如果盲目启动数字化转型,却没有达到企业文化、组织、技术三方面能力融合,容易出现数字化技术与业务模式不匹配等一系列强大阻力,进而导致企业数字化转型的失败。只有当企业的内外流程制度完善、管理得当、业务稳定时,实施精细化管理后,才能选择合适的时机引入数字化。图 23:调研企业在关键工艺流程中数控化率水平调研发现,几乎所有专精特新企业都进行了一定程度的数字化转型。在公司管理和生产方面,这些企业广泛应用到了OA,ERP,MES等系统软件,并且认为在数字化上的投入是必要的,尤其在制造技术上对产品制造流程的数字化管控。通过数控提高自动化水平,从而达到节省人力和开支的效果,形成成本优势。但问卷数据中可以看出,目前这些企业在关键工艺流程中的数控化率水平分布较为分散,并未出现集中趋势,这说明数字化转型尚在发展进程中,企业间数字化仍存在较大差距。因此,专精特新企业在推进数字化转型时,需要注重自身管理基础的打造,确保数字化技术与业务模式的有机融合,以实现数字化转型的成功。调研企业在关键工艺流程中数控化率水平(%,2023 年)95.08s.360.74.54.16%6.97%0.41%独立进行项目研发与高等院校合作开发与科研机构合作开发技术引进与大型企业合作开发与其他中小企业合作开发其他92.21.43.15.74r.54R.05A.80.571.97%职业技能培训岗位专业知识新员工入职培训安全教育企业文化培训领导管理能力创新能力保密知识外派学习41.80F.31.48%有专职负责人有兼职负责人没有负责人13.52%.00.85.16.89.57%000PP%不属于流程行业29“专精特新”赋能无锡稳健发展研究报告图 24:调研企业数字化转型决策人或负责人配备情况2.数字化人才是企业数字化转型中的关键角色数字化人才培养,已成为专精特新企业数字化转型的关键之一。问卷调研结果显示,近 90%的企业针对数字化建设专门设有负责人,其中有近一半的企业设有如首席数字官或首席技术官的专职负责人。许多专精特新企业认为,数字化转型对人才的要求更高。首先,企业需要数字化负责人深入了解企业的运作方式和业务管理流程,在对数字化工具熟练掌握的基础上,结合企业业务模式对市场不同软件进行比较,选择最合适企业的解决方案。其次,数字化负责人不仅需要对企业战略和未来发展方向有明确的认知,还需要具备强逻辑思维能力,理解企业战略背后的逻辑。这种全面的能力要求使得数字化负责人在企业数字化转型中扮演着至关重要的角色,他们是企业数字化转型的引领者和推动者。因此,对于专精特新企业而言,培养和选拔具备这些能力的数字化人才是实现数字化转型成功的关键。调研企业数字化转型决策人或负责人配备情况(%,2023 年)41.80F.31.48%有专职负责人有兼职负责人没有负责人13.52%.00.85.16.89.57%000PP%不属于流程行业15.95.67.167.93%1.29%提高10%以上提高6%提高5%以内与上年同期持平低于上年同期水平30“专精特新”赋能无锡稳健发展研究报告3.数字化转型助力企业利润增长数字化智能化转型成为专精特新企业实现利润增长的重要途经。从生产经营成果角度出发,超过60%的企业通过数字化转型建设成功获得了营业利润的增长。数字化转型为企业提供了更深入了解分析客户需求的机会,精准定位市场,优化产品设计,增加客户粘性,并进一步扩大市场份额。这不仅满足了客户的个性化需求,还进一步提高了企业的销售业绩和盈利能力。数字化转型还有图 25:企业因数字化转型带来的营业利润同比上升调研企业因数字化转型带来的营业利润同比上升(%,2023 年)15.95.67.167.93%1.29%提高10%以上提高6%提高5%以内与上年同期持平低于上年同期水平利于企业提高运营效率、降低生产成本,从而有效促进企业利润增加。数字化技术通过自动化生产、智能化管理、精准化营销等方式提高了生产效率。此外,高效的数据分析工具使企业能够更好地监控生产过程、优化供应链管理、降低库存等,进一步降低了运营成本。31“专精特新”赋能无锡稳健发展研究报告较易找到替代性供应商,68.03%8.61%很难找到替代性供应商,18.03%5.33%上游供应商为国内企业部分关键材料依赖国外图 26:企业上游供应商情况分析供应链管理1.供应链上游自主化,坚持走国产替代进口道路大多数专精特新企业都正在坚持走国产替代进口的道路。问卷调查中,有 86%的企业上游供应商在国内,其中约 80%的企业能够找到替代供应商,因此不易受到上游供应链的冲击。这进一步证明了国产商品普遍具备性价比高和交期短的优势。从原材料、生产设备到产品本身,“国产替代”正在逐步增强本土企业在国内外市场的 实力。然而也有部分企业表示,生产过程中仍有个别原材料无法完全实现国产替代,某风电齿轮制造企业解释道:“主要原因是国内供应链上游企业提供的国产原材料的质量、寿命、精度等参数无法满足要求,企业不得不选用进口原材料。”另一家集成电路相关企业表示:“也存在国产原材料的质量和参数已基本满足要求,而下游客户仍要求企业使用进口国的原材料进行生产的情况。”这表明实现国产替代任重而道远,将会是一项长期而艰巨的任务。为了减轻供应链上游供应难以找到替代的风险,部分企业采取“备选供应商”的策略。某汽车零部件生产商在回忆疫情期间遭遇到的冲击时表示:“虽然疫情对生产型和出口型企业造成了显著的不利影响,但是更换主供应商的经济成本过于高昂。我们公司已制定出多套供应商预案,确保每个类别的供应商至少有两家以上,以此来分散风险,保障供应链的稳定性。”对于上游原材料依赖国外进口的企业而言,坚持走国产替代的道路显得尤为重要。因为在过往经历中企业发现,由于专精特新企业普遍掌握着较高的专利技术,极易受到欧美国家的技术限制。同时,国际市场变化莫测,进口环节不稳定的情况时有发生,所以部分企业会选择配备多套供应商方案,以规避风险,提高供应链稳定性。企业上游供应商情况分析(%,2023 年)32“专精特新”赋能无锡稳健发展研究报告图 27:企业下游客户情况分析2.供应链下游集中国内市场,海外发展未来可期专精特新企业的产品服务质量与供应稳定性较高。问卷调研数据显示,超过 90%的企业下游客户在国内。这种下游客户在国内的市场布局使得企业能快速掌握并满足客户的需求,对于市场供需变化趋势的感知也更为敏锐,这有助于企业及时调整产品和服务策略,提高市场竞争力。专精特新企业的国内客户主要集中在长三角与珠三角地区。调研问卷显示,有 65%的企业产品主要销往江苏省,紧随其后的是广东省和浙江省,两地占比均超过 30%。此外,山东省和上海市也占据了超过 20%的市场份额。某锻件加工企业表示:“未来将持续聚焦国内下游的行业头部企业,并已成立专门团队开展头部企业业务”。这表明加速布局、拓展国内市场已成为企业发展的新趋势。专精特新企业在国内市场具备较强的核心竞争力。调研问卷显示,有 67.6%的企业认为自身产品不易被其他供应商替代,客户粘性极强。技术强、品牌好、质量高成为专精特新企业的代名词,他们坚信通过持续创新,推出产品或服务以满足客户不断变化的需求,能够加强与客户建立稳定的合作关系,保证供应链稳定运行。海外市场方面,专精特新企业的市场份额占比较小且分布较为零散,虽然只有 8%左右的专精特新企业与海外客户建立了合作关系,但未来发展空间仍然值得关注。问卷调研数据显示,有 17%的客户位于美国,俄罗斯、印度、德国、越南四地的海外客户占比也超过10%。这说明欧美地区、东南亚以及周边国家是企业目前海外客户的主要来源地。企业下游客户情况分析(%,2023 年)本企业较难被替代,67.62%2.46%本企业被替代性强,24.18%5.74%下游客户为国内企业下游客户为国外企业较易找到替代性供应商,68.03%8.61%很难找到替代性供应商,18.03%5.33%上游供应商为国内企业部分关键材料依赖国外85.25.43Q.64C.85.30%政府网站政府部门在企业有关会议上宣讲专业机构协会解读政策微信微博公众号等新媒体电视和广播等传统媒体33“专精特新”赋能无锡稳健发展研究报告图 28:调研企业主导产品所处行业的国外市场占有率企业出海 1.提升海外市场占有率是未来发展机遇专精特新企业在海外市场的占有率较低,但潜力巨大,有望迎来更多的发展机遇。根据问卷调研结果,近 40%的企业的海外市场占有率不到15%,有 35%的企业尚不清楚自己的海外市场占有率,仅有不到 5%企业的海外市场占有率超过 50%。从现状可以看出,专精特新企业在国际竞争中的知名度和影响力尚未完全建立。然而,随着全球化的不断深入和国际市场的日益开放,专精特新企业有机会通过加强品牌宣传、提高产品质量、加强技术创新和市场营销等多种方式来增强自身的国际竞争力,进一步扩大在国际市场上的份额。同时,专精特新企业还需要关注国际市场的变化和需求,积极应对国际贸易环境的不确定性和挑战。通过深入了解目标市场的需求和文化,加强与当地客户的沟通和合作,更好地适应国际市场,提高市场占有率和盈利能力。2.积极拓展海外市场,顺应国际化发展专精特新企业正积极寻求海外市场机遇,展现出强烈的国际化发展意愿。走访过程中,部分专精特新企业表示,他们目前在国内细分领域已经做到了领先的地位、排名和规模,下一步计划进军海外市场,实现市场、管理、技术和人才的全方位国际化,力争成为全球细分市场的领军企业。某太阳能光伏产技术企业提到:“我们未来计划与行业内企业组团海外建厂,以满足客户对供应链安全的要求。”专精特新企业出海逐渐成为创新型企业的发展趋势,越来越多中国企业正在寻求国际市场业务,以实现全球化战略布局。专精特新企业积极拓展海外市场有利于企业迈向更高的发展阶段。根据工信对专精特新中小企业的梯度培养计划可知,专精特新企业下一步是争取成为国家级单项冠军。而成为单项制造冠军企业或产品不仅需要企业长期专注并深耕产品领域,还需要做到市场份额全球领先,生产技术、工艺国际领先,关键性能指标处于国际同类产品领先水平。国家也将持续加大对专精特新企业的支持力度,帮助企业解决国际化发展过程中遇到的困难和问题,推动专精特新企业在国际市场上取得更大的突破和成功,帮助企业迈入新的发展阶段。调研企业主导产品所处行业的国外市场占有率(%,2023 年)63.119.757.705.254.84).92.54%7.38%2.87.98%提升企业创新能力强化精准对接加快数字化智能化绿色化转型助力开拓市场强化知识产权保护和运用推进质量管理加强人才智力支持推动工业设计赋能提供专业法律咨询以上均没有使用过不清楚市场占有率,34.84u%,2.06Pu%,1.235P%,4.925%,7.38%5%,15.16%0%5%,24.43%本企业较难被替代,67.62%2.46%本企业被替代性强,24.18%5.74%下游客户为国内企业下游客户为国外企业较易找到替代性供应商,68.03%8.61%很难找到替代性供应商,18.03%5.33%上游供应商为国内企业部分关键材料依赖国外85.25.43Q.64C.85.30%政府网站政府部门在企业有关会议上宣讲专业机构协会解读政策微信微博公众号等新媒体电视和广播等传统媒体34“专精特新”赋能无锡稳健发展研究报告三、政府持续赋能无锡专精特新企业发展35“专精特新”赋能无锡稳健发展研究报告惠企工作反馈1.政府部门与专业服务机构携助力企业理解政策问卷调研结果显示,80%以上的企业均是通过政府网站和政府部门在企业有关会议上的政策宣讲来了解专精特新企业相关的专项政策。这一数据充分展示了无锡政府部门在专精特新政策的宣传和企业培育工作上具有坚实的基础,能够精准高效地将政策信息传达给企业。此外,还有超过一半的企业是通过专业机构和行业协会来了解专精特新相关信息,这说明第三方服务机构在帮助企图 29:调研企业了解专精特新中小企业培育发展政策的途径调研企业了解专精特新中小企业培育发展政策的途径(%,2023 年)63.119.757.705.254.84).92.54%7.38%2.87.98%提升企业创新能力强化精准对接加快数字化智能化绿色化转型助力开拓市场强化知识产权保护和运用推进质量管理加强人才智力支持推动工业设计赋能提供专业法律咨询以上均没有使用过85.25.43Q.64C.85.30%政府网站政府部门在企业有关会议上宣讲专业机构协会解读政策微信微博公众号等新媒体电视和广播等传统媒体业理解和应用政策方面发挥了不可或缺的作用。为了政策的有效实施和企业的顺利发展,政府部门应持续关注企业需求和政策落地情况,深化与专业服务机构的合作,共同为企业提供政策解读和指导,以确保企业能够更加全面、准确地把握政策方向,充分利用政策优势发展。36“专精特新”赋能无锡稳健发展研究报告图 30:调研企业选择使用专精特新中小企业服务产品目录(第一批)中的精细化服务2.企业热烈响应政府产品服务支持,助力企业成长与发展政府在产品和服务方面提供的支持工作,得到了专精特新企业的广泛认可和高度评价。其中,反响最为积极的精细化服务就是提升企业创新能力。这一类支持不仅有助于企业加大研发投入,推动技术进步,还显著提高了产品和服务质量以及核心竞争力。另外,大约有 30%的企业表示,他们在技术精准对接、数字化转型、市场拓展、知识产权保护、质量管理以及人才智力支持这六个关键领域,已经利用过政府提供的精细化服务,这 6 大方向均与企业目前面临的各类困难和瓶颈相对应,这说明政府制定的相关政策充分契合企业实际运营和发展需求,并在实际操作中对企业产生积极的影响,取得了显著的成效。政府在产品和服务方面的支持对企业的发展起到了重要的推动作用。企业应当充分利用这一类资源,提高自身的创新能力和市场综合竞争力,实现可持续发展。调研企业选择使用专精特新中小企业服务产品目录(第一批)中的精细化服务(%,2023 年)63.119.757.705.254.84).92.54%7.38%2.87.98%提升企业创新能力强化精准对接加快数字化智能化绿色化转型助力开拓市场强化知识产权保护和运用推进质量管理加强人才智力支持推动工业设计赋能提供专业法律咨询以上均没有使用过37“专精特新”赋能无锡稳健发展研究报告图 31:近几年来调研企业享受过的财政税收金额政策支持就金融政策而言,问卷调研结果显示,税收减免优惠和省市级专精特新认定补贴奖金是企业反响最好的落地政策支持。这一发现表明,现有政策支持措施在减轻企业财务负担、激励创新和发展方面发挥了实际作用。税收减免优惠措施能够直接减少企业的税负,提高其盈利能力,而专精特新认定补贴奖金则为企业提供了额外的资金支持,帮助企业更好地投入到技术研发和市场拓展。部分走访企业还反馈,在获得专精特新称号后,银行信用贷款额度和利率方面都出现了显著的变化。这种变化通常是由于企业获得专精特新称号后,其市场信誉和风险评级得到提升,使得银行更愿意提供贷款,并且根据政策在贷款利率上给予优惠。这种惠企政策效果不仅为企业提供了必要的流动资金,还降低了企业的融资成本,进一步促进了企业的健康发展。近几年来调研企业享受过的财政税收金额政策支持(%,2023 年)65.16R.87 .08.67.52.89%3.28%1.64%1.23%0.41%税收减免优惠对省市级专精特新中小企业的奖励降低贷款利率获得贷款增加对国家级“小巨人”企业的奖励贷款贴息保险机构提供信用保险服务提供新三板挂牌绿色通道其他财税金融政策支持对国家级制造业单项冠军企业(产品)的奖励38“专精特新”赋能无锡稳健发展研究报告图 32:调研企业对当地政府培育专精特新中小企业看法3.企业高满意度彰显政府工作实施有效,“专精特新”荣誉推动企业成长企业对政府部门专精特新相关工作满意度高。问卷调研结果显示,高达96%的企业在“专精特新”称号认定的三年有效期结束后,准备继续申报专精特新企业称号。这说明了“专精特新”评定对企业经营发展产生了正向的推动作用,也反映出企业对“专精特新”未来发展的信心。更有 98%的企业认为,当地政府主管机构在培育专精特新中小企业过程中,做到了为企业发展排忧解难、保驾护航。其中 68%的企业对政府在企业发展中的重要性给予了高度肯定。走访过程中,许多企业纷纷表示他们曾多次获得政府全方面扶持,并对补贴政策落地情况感到非常满意。这些补贴不仅限于获得认定后的一次性补贴,还涵盖了研发税收优惠、加计扣除、上市过程中的金融补贴等多个方面。企业的反馈信息对于政府部门来说至关重要。充分、及时的反馈不仅证实了政策支持的有效性,也为未来政策的调整和优化提供宝贵依据。政府部门可以根据企业的实际需求和反馈,精准优化相关政策,加大对专精特新企业的扶持力度,与金融机构合作,提供更多样化、更有力的金融支持措施,更好地主力企业的成长和发展。调研企业对当地政府培育专精特新中小企业看法(%,2023 年)68.030.33%1.64%0.00%0.00%做得非常好做得比较好做得一般做得不太好做得很不好39“专精特新”赋能无锡稳健发展研究报告普华永道洞察企业发展痛点 1.数字化转型常面临经营管理难题定制化是专精特新企业数字化转型的痛点。走访过程中,部分专精特新企业表示,他们需要根据自身特点和市场需求进行个性化定制,以满足客户的多样性需求。然而,由于企业生产的工件和产品体积庞大、质量要求高,传统的数字化制造设备无法满足其生产线的要求。这导致企业在选择数字化供应商时面临困境,需要企业投入大量时间和精力进行筛选,增加了企业数字化转型的难度和成本。图 33:调研企业数字化转型在经营管理方面面临的难点其次,企业在数字化转型过程中还需要面对技术更新迭代迅速、新技术应用复杂等问题。介于专精特新企业产品的技术特殊性,每一项技术的选择和应用至关重要,任何不当操作都可能引发严重的负面影响。由此可见,企业技术实力和经验积累的深厚基础,是数字化转型的高效推进和产品质量稳定的重要保障。调研企业数字化转型在经营管理方面面临的难点(%,2023 年)48.36E.08).10&.64&.23 .90.62.66.25%5.74%缺乏数字化人才传统业务模式难以转变投入产出效益不明显转型周期过长缺少资金支持缺少整体战略及长期规划数据安全难以管控传统企业文化掣肘转型风险过大高层领导重视程度不够问卷调研结果显示,在数字化转型发展过程中,50%以上的企业最希望获得来自政府、专业机构、行业协会或大型平台提供的帮助有:1)提供定制化的技术、人才、服务支持;2)提供“低门槛”“小快轻准”的数字化系统解决方案和产品;3)提供多层次、系统化的一站式服务/平台支持。企业当前的主要需求仍集中在人才、数字化和创新方面。图 34:调研企业数字化转型发展希望获得的帮助类型调研企业数字化转型发展希望获得的帮助类型(%,2023 年)55.74T.51I.59E.903.20(.69.87%提供定制化的技术、人才、服务支持提供“低门槛”“小快轻准”的数字化系统解决方案和产品提供多层次、系统化的一站式服务/平台支持数字化改造项目基金支持、贷款贴息、风险补偿等开展数字化赋能专项主题活动,如培训会、对接会等交流活动提供企业数字化转型专家指导提供企业数字化转型政策宣讲解读“专精特新”赋能无锡稳健发展研究报告40 41“专精特新”赋能无锡稳健发展研究报告2.应对陌生的国际市场是企业出海主要挑战专精特新企业在拓展海外市场时,面临着诸多风险和挑战。政治经济不稳定性、法律法规的缺失、市场信息壁垒、技术标准不统一以及人才短缺等问题,都是企业需要克服的难点。部分走访企业表示在海外建立生产基地意味着需要重新构建供应链体系,这无疑会增加企业的运营成本和风险。并且,不同国家和地区的政策、法规各异,企业需要投入大量人力物力资源来研究和适应当地政策法规,以确保合规经营。某汽车零部件制造商企业表示:“我们的生产线已经有一定技术含量,但出去投资的风险很大,政策,语言各方关系都面临困难。虽然东南亚地区劳动力廉价,但生产能力和营商环境暂时落后。”走访过程中,也有部分企业反映因语言文化等地区差异,企业在出海过程中时常伴随着高风险。为了更好地支持企业出海,还需政府部门和专业机构在市场调研、供应链支持、知识产权保护等方面为企业进行更详细的指导,帮助企业规避潜在风险,避免资金损失和投资错误。企业出海是一个复杂的过程,涉及到多个方面的挑战。企业在决定出海前,需要对这些问题进行充分的评估和准备,以确保海外业务的顺利开展。3.企业在多个生产要素上都面临缺少专业人才困境人才是企业发展的核心要素。专精特新企业十分重视人才的引进和培养,并积极投入资源,加大人才体系建设。然而,在走访过程中,多数企业都表达了在吸引、留住人才方面存在一定挑战。其中,专业人才断档、人才流失以及培训效果不佳等问题尤为突出。问卷结果显示,参与调研企业的硕博人员占比均小于 50%,其中 81.75%的企业硕博人员占比低于 5%。由此可见,对于追求高技术、高创新的专精特新企业而言,缺少高学历的专业人才是制约企业发展的主要问题 之一。图 35:调研企业硕士博士占全部从业人员比例调研企业硕士博士占全部从业人员比例(%,2023 年 1-6 月)81.97.89%4.92%1.23%0%5%500PB“专精特新”赋能无锡稳健发展研究报告专精特新企业在多个领域存在专业人才短缺问题。从企业发展的角度来看,我们经过统计发现,阻碍企业升级的首要因素是缺少专业人才,其次才是研发技术创新投入等问题。在产品或工艺创新方面,有 72%的企业表示缺少高端研发人才;在企业生产经营方面,有 54%的企业表示专业技术人才不足;在数字化转型方面,有 49%的企业表示缺少数字化人才。图 36:调研企业各环节缺乏人才比例为了应对这一系列挑战,专精特新企业不仅需要注重管理体系建设、质量管理、人力资源管理等方面的工作,不断提高企业的管理水平和效率。同时,也需要加强人才的引进和培养,加强员工培训和技能提升,为企业的长远发展提供强有力的人才保障。4.市场监管未完善是阻碍企业高速发展因素之一专精特新企业分布在各个新兴的细分行业,这些行业由于其前瞻性和创新性,正处于快速发展阶段。然而,市场对于这些细分新行业的理解和监管体系的建设尚未完全成熟,导致市场监管在对接和跟进方面存在一定的时间差。这使得企业在生产经营过程中经常面临监管标准缺失、不适用或不统一的问题。由于没有专门对口的监管部门,企业需要投入更多资源和精力来满足不同部门的监管要求,这无疑增加了企业的运营成本。因此,加速细分领域监管体系的搭建,实现监管的统一和高效显得尤为重要。企业应充分发挥其在该细分市场中的引领作用,积极与政府主管部门沟通合作,提供行业内部的最新动态、挑战和需求,帮助政府更快地理解新兴行业的运作机制,从而更好地完善市场监管体系的搭建,实现政企共赢的局面。调研企业各环节缺乏人才比例(%,2023 年)48.36T.10r.54%缺乏数字化人才专业技术人才不足,缺乏高端人才缺乏高端研发人员数字化转型生产经营产品或工艺创新43“专精特新”赋能无锡稳健发展研究报告企业诉求及政策建议在现阶段专精特新企业的发展过程中,最紧迫的需求主要集中在技术创新、政策解读、数字化赋能、人才招聘以及市场拓展五大方面。问卷调研数据显示,技术创新以 58%的占比高居榜首,政策解读以 45%的占比紧随其后。数字化赋能、人才招聘和市场拓展这三个方面的需求占比也都超过了 30%。此外,还有 20%的企业认为人员培训、融资服务、管理咨询服务也是企业发展不可或缺的一环。图 37:调研企业所需的服务这一系列的数据占比分布,与前文中接受调研和走访企业的发展现状、所面临的困难和瓶颈相呼应。此次调研结果为我们揭示了企业在发展过程中最紧迫的需求,也为我们明确了下一步如何精准高效服务企业的方向。调研企业所需的服务(%,2023 年)58.20E.087.307.306.07.54.13.67.30%6.97%1.23%1.23%创新和技术服务政策梳理解读服务数字化赋能服务招人招工服务市场开拓服务人员培训服务融资服务管理咨询服务工业设计服务法律维权服务其他服务需求以上服务均不需要44“专精特新”赋能无锡稳健发展研究报告企业最希望政府部门强化的帮扶服务也同样主要集中在了财税、创新、和人才支持上。问卷调研数据显示,企业在这三个方面的诉求相对其他领域占比高出近 40%,其中加大财政税收政策图 38:受访者认为企业实现高质量发展最需要政府强化的帮助支持的占比高达 73%,加大科技创新支持占比70%,加大高端人才引进和培养占比 61%,该数据进一步说明了财税、创新、和人才三个方面对于企业未来发展的重要性和紧迫性。受访者认为企业实现高质量发展最需要政府强化的帮助(%,2023 年)72.95p.08a.48(.28.54!.72.85%8.20%0.00%加大财政税收政策支持力度加大科技创新支持力度加大高端人才引进和培养力度进一步改善营商服务环境搭建市场开拓交流平台加大融资与信贷支持进一步健全产业配套服务强化产权特别是知识产权保护其它方面45“专精特新”赋能无锡稳健发展研究报告1.支持企业技术创新,强化企业主体 作用企业是创新体系中最重要的行为主体,大力推动企业攻克关键核心技术,促进各类创新要素向企业集聚,发挥科技型骨干企业引领支撑作用,是帮助企业及地方经济提高区域创新能力、重塑发展新优势、深度融入“双循环”发展格局的关键。在制定相关科技创新政策时,政府可以充分发挥自身职能,依托企业在科研组织和成果转化应用方面的主体作用,通过召开座谈会、征询意见等方式定期组织与企业的沟通交流,了解企业真实需求,实现政策措施科学可行、有效精准。就政策机制而言,可以设立专项资金直接支持企业技术创新活动,也可以支持企业共享科技资源和知识,引导技术创新市场从资源供给型向创新需求转变。在政府体系方面,可以建立专门负责推进产学研融合的机构或内设部门,发挥地方协会、企业协会等第三方社会团体的纽带作用,搭建“政产学研用”协同创新共享服务平台,探索合作新模式。从而提高企业创新效率,共同营造有利于科技型企业成长的优良环境。2.加强政企沟通合作,落实政策梳理 工作无锡政府部门在帮助企业理解专项政策方面已取得一定成效,通过政府网站发布以及政府部门在企业相关会议上的政策宣讲,使企业能够深入了解专精特新企业相关的专项政策。为更好的了解企业的需求和问题,确保政策决策的科学性,政府可以联合专业机构持续提供政策解读和梳理服务,以及申报流程指导服务等,帮助企业更好地理解政策的内容和适用范围,并更高效地完成申报工作,避免因对流程不熟悉而造成的延误和困扰,满足企业的实际需求,有利于企业及时调整发展战略,提高企业的经营效率,更有利于政府根据企业反馈的实际情况制定相关可落地政策,以解决企业真实诉求,优化企业发展环境,推动城市高质量发展。46“专精特新”赋能无锡稳健发展研究报告3.支持企业数字化转型,把握数字经济机遇在科技发展与市场环境的推动下,数字化转型已经成为企业发展的必然选择。数字化转型涉及的领域繁多复杂,企业在进行数字化转型和升级时,不仅需要政府的政策扶持和引导,而且还需要专业服务机构的丰富经验和技术支持。政府、企业和服务机构等多方协作、共同促进企业的数字化转型。政府可以通过提供定制化的技术、人才、一站式服务平台等支持,以满足不同企业的数字化需求。构建“低门槛”“小快轻准”的数字化系统解决方案和产品,提供多层次、系统化的一站式服务或平台支持,帮助企业解决在数字化转型过程中遇到技术投入资金有限、缺乏有效的变革管理机制等问题。发挥市场主导作用,鼓励国内院校注重数字化学术型人才和操作型人才的培养,加大推进数字化人才的培育工作,为企业构建数字化人才引育体系提供有力支持。联合第三方专业服务机构,展开数字化赋能专项主题活动,以帮助企业更好的理解数字化转型的必要性以及方法论,辅助企业数字化成功转型。4.注重人才引育,为企业提供人才支持和智力保障政府是人才引进和培养的关键推手,拥有提供资源和创造环境的独特能力。为满足专精特新企业对高素质人才的迫切需求,政府可通过加大人才引进力度,完善人才培养体系,优化人才发展环境,达到吸引各类专业人才来到本地的目的。让人才走进来、留下来、喜欢来,从而为企业打造一支工作能力强、专业知识精、综合素质高、工作作风硬的人才队伍。政府可以构建高层次人才引进计划、留学生回国创业支持计划、税收优惠、子女教育等充足的职业发展机会和完善的福利待遇,吸引国内高层次人才到本地工作。在对外引进人才的同时高度重视本土科技型人才的培养工作,可以通过国际合作项目吸引外国专家和学者,建立人才交流平台,强化本地人才的国际视野,优化人才成长环境。持续推动产学研合作培养创新人才模式,深化高校和企业之间的科研合作关系,建立以企业为主体、高校和科研机构为支撑、多种形式的产学研联合培养体系。从而为企业提供更多的人才支持和智力保障,缓解企业缺少专业人才的困境。5.支持企业市场拓展,鼓励企业做大 做强市场拓展是企业发展的生命源泉,充分发挥政策与市场的协同作用,引入三方专业机构帮助企业参加国际合作,能够增强企业发展的韧性与活力,促进国内国际双循环,打造新发展格局节点城市。政府可以通过资金扶持、奖励等措施鼓励专精特新企业做大做强做优。着力释放政策红利,全面落实退税减税降费、专项债券、金融信贷、招商引资等政策措施,进一步增强市场主体发展活力,促进市场经济的健康发展。发挥市场引导作用,鼓励综合实力较强的企业积极开拓市场,支持专业服务机构开展全球化布局服务功能,组织境内外展会。积极引入行业协会及外部专业机构,帮助企业建立和提升品牌形象和知名度,根据企业生产运营情况制定和执行有效的市场策略和行动计划,助推企业对接资本市场,拓宽直接融资渠道,为企业拓展海外业务及兼并重组等业务提供精准支撑,通过第三方机构的专业知识和行业经验做好企业的全生命周期服务。47“专精特新”赋能无锡稳健发展研究报告6.完善企业融资制度,增强金融服务 能力健全资本市场功能,提高直接融资比重,充分发挥中介机构的配套服务,推动融资供给侧结构性改革,是加大企业融资的支持力度,促进“专精特新”企业创新发展的重要驱动力。政府可以发挥国家经济宏观调控的主体作用,完善融资担保制度、强化金融科技支撑体系,对专精特新企业提供政策支持和资金扶持。有效解决企业融资难、融资贵等问题。鼓励银行等金融机构为专精特新企业提供更为便捷和优惠的融资服务,缓解企业资金压力。相关机构如行业协会、商会等,通过提供信息、搭建平台等方式,为专精特新企业的融资提供支持和帮助。通过多方共同努力,形成政府、金融机构、相关协会与企业之间的良性互动,从而为专精特新企业的融资提供更为有力的保障,推动其持续健康发展。7.引入专业服务机构,帮助企业做好 管理咨询在政府的正确法规引导下,依托专业机构、行业协会所拥有的深厚专业知识与丰富经验,能够帮助企业确保企业管理模式的有效可行性。政府可以通过公开征集、实地调研等方式,筛选出一批实战经验强、专业性强的服务机构,为企业的改革提供可行性意见和全程服务,来帮助企业制定长远发展目标和实现路径。第三方专业服务机构在了解企业的具体情况和实际需求后,聚焦在财务管理体系建设、人力资源规划设计、绩效管理体系、供应链流程优化、生产流程质量控制、合规与风险管理等方面,为企业制定个性化的改革方案,帮助企业解决管理模式老化,商业模式不清晰等问题。在此过程中,政府定期对服务机构的服务质量进行监督和评估,引导企业在符合法律法规要求下,实现长远可持续发展。48“专精特新”赋能无锡稳健发展研究报告联系我们专家委员会项目研究团队普华永道梁伟坚普华永道中国市场主管合伙人傅瑾普华永道中国中部市场主管合伙人邢奕普华永道中国无锡主管合伙人 江南大学浦徐进江南大学商学院院长唐杰江南大学 MBA 教育中心办公室主任 MBA 校友会秘书长张冉普华永道中国研究部高级经理曹新伟江南大学商学院会计系教授吴媛媛江南大学商学院市场营销系副教授丁军飞江南大学商学院管理科学与工程系副教授薛鹏江南大学商学院国际经济与贸易系副教授49“专精特新”赋能无锡稳健发展研究报告如您对此报告感兴趣,请联系:邢奕普华永道中国无锡主管合伙人 86(510)8056 彭超普华永道中国无锡税务主管合伙人 86(510)8056 李钦淳普华永道中国无锡税务及商务咨询合伙人 86(510)8056 张冉普华永道中国研究部高级经理 86(510)8056 唐杰江南大学 MBA 教育中心办公室主任 86(510)8532 本文仅为提供一般性信息之目的,不应用于替代专业咨询者提供的咨询意见。2024 普华永道咨询(深圳)有限公司。版权所有。普华永道系指普华永道网络及/或普华永道网络中各自独立的成员机构。详情请进入

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    2024中国海港城市港口经济发 展 报 告PORT ECONOMIC DEVELOPMENT REPORTOF CHINESE SEAPORT CITIES北京北达城市规划设计研究院交通运输部规划研究院项目组成员主管所长 田 佳 高级工程师/副所长主管总工 孙瀚冰 教授级高工/总工项目负责人王 蕊 高级工程师主要参加人任 静 高级工程师黄 川 工程师张晓晴 高级工程师葛 彪 高级工程师姚海元 高级工程师丁文涛 高级工程师黄 俊 高级工程师高天航 工程师吴宏宇 工程师于汛然 工程师主管院长 刘占山 副院长IPORT ECONOMIC DEVELOPMENT REPORT OF CHINESE SEAPORT CITIES 2024中国海港城市港口经济发展报告北京北达城市规划设计研究院项目组成员项目顾问沈体雁 北京大学教授/博导温锋华 中央财经大学副教授/博导项目负责人贾涛鸣 规划一所副所长主要参加人徐海涛 产业中心主任寇聪慧 规划二所副所长袁希阳 主任规划师李 桐 产业规划师蔡晓林 产业规划师董彦超 产业规划师潘亚军 数据工程师凌英凯 区域经济博士研究生李佳琦 区域经济硕士研究生左万水 区域经济硕士研究生IIPORT ECONOMIC DEVELOPMENT REPORT OF CHINESE SEAPORT CITIES 2024中国海港城市港口经济发展报告前 言港口经济对建设现代化经济体系具有重要意义,全国一半以上GDP集中在我国东部,港口经济是我国东部沿海地区经济发展的重要引擎。年月日,习近平总书记在中共中央政治局第十一次集体学习时强调,加快发展新质生产力,扎实推进高质量发展。年月日,习近平总书记主持召开中央财经委员会第四次会议,强调要优化交通基础设施建设和重大生产力布局,大力发展临空经济、临港经济。党中央、国务院一系列决策部署,对未来海港城市港口经济高质量发展均提出了新的要求。本报告在国内外现有港口经济相关理论的基础上,结合发展实践,明确了港口经济的概念,将所有依托和利用港口的各类产业及相关经济活动均纳入其中,并提出了综合测算港口经济增加值的方法。根据测算结果,从总量、产业类型、空间分布等多个角度描绘出中国海港城市港口经济发展图景。在此基础上,综合各个海港城市港口运输、临港工业、临港服务业和港产城协调等四个纬度的发展水平,构建了中国海港城市港口经济高质量发展指数,并对全国个海港城市港口经济发展水平进行了综合评价,提出促进海港城市港口经济高质量发展的相关建议,以供城市决策者、相关领域研究人员参考。IIIPORT ECONOMIC DEVELOPMENT REPORT OF CHINESE SEAPORT CITIES 2024中国海港城市港口经济发展报告IV目 录 相关概念及方法海港城市范围港口经济概念港口经济增加值测算 我国海港城市港口经济发展图景我国沿海地区港口经济总体情况 港口经济分产业发展情况 区域港口经济发展图景 区域港口经济发展情况 辽宁沿海地区港口经济发展现状 津冀沿海地区港口经济发展现状 山东沿海地区港口经济发展现状 长三角沿海地区港口经济发展现状 福建沿海地区港口经济发展现状 广东沿海地区港口经济发展现状 西南沿海地区港口经济发展现状海港城市港口经济发展规模22218182022242628303245PORT ECONOMIC DEVELOPMENT REPORT OF CHINESE SEAPORT CITIES 2024中国海港城市港口经济发展报告目 录 中国海港城市港口经济高质量发展评价指标体系表指数计算过程 数据来源 指数计算及评级指数计算结果及评级 中国海港城市港口经济发展建议聚焦新质生产力,创新港口经济产业类型和发展模式,不断提升港口经济高质量发展水平 大力发展临港产业,拓展港口经济发展空间,实现港口经济集中突破、重点突破提升港口枢纽功能,强化港口对国内外贸易的支撑作用,打造经济、高效、安全、稳定的流通体系增强向内辐射能级,打通港口经济与腹地经济的产业联结,带动广大内陆腹地共同构建开放型经济格局V353636363638394041PORT ECONOMIC DEVELOPMENT REPORT OF CHINESE SEAPORT CITIES 2024中国海港城市港口经济发展报告01相关概念及方法PORT ECONOMIC DEVELOPMENT REPORT OF CHINESE SEAPORT CITIES 2024中国海港城市港口经济发展报告其中,表示某地区 部门对水运的投入,表示某地区 部门对铁路、道路、水上、航空、管道、邮政和其他运输方式的投入之和,表示某地区 部门对水运的依赖程度。(一)海港城市范围PORT ECONOMIC DEVELOPMENT REPORT OF CHINESE SEAPORT CITIES 2024中国海港城市港口经济发展报告01 相关概念及方法本报告中所称海港城市是指我国沿海港口所在的地级市或直辖市,江苏省长江沿线港口城市亦纳入本次海港城市研究范围。海港城市范围港口经济概念本报告中所称港口经济,是以港口为中心、港口城市为载体,依托和利用港口的各类产业的相关经济活动的总和,是港口、产业、城市相互联系、有机结合、共同发展的开放型经济。港口经济增加值测算根据港口经济的概念,不同地区的港口经济类型、资源禀赋、港口条件、对外开放程度等相差较大,对港口利用程度不尽相同,依托现有统计数据无法确定各个海港城市港口经济增加值。本次研究以沿海各个省份、直辖市、计划单列市的投入产出表为基础,结合相关调研情况,研究确定每个海港城市各个行业对水运业的依赖程度,将海港城市当年各个行业的增加值乘以各个行业对水运业的依赖程度,可以全面系统地测算出与港口运输相关的产业增加值,以此作为本次研究测算的基础。具体测算过程如下。其中,表示某地区 部门增加值,表示某地区 部门港口经济的增加值,表示某地区港口经济的增加值。()()()0202我国海港城市港口经济发展图景PORT ECONOMIC DEVELOPMENT REPORT OF CHINESE SEAPORT CITIES 2024中国海港城市港口经济发展报告我国沿海地区港口经济总体情况经测算,年我国海港城市港口经济增加值达到.万亿元,占到这些城市经济总量的.%,与年相比,规模增长亿元。从整体上看,中国海港城市港口经济呈现“一核、两区、多片”的空间格局,形成了以上海、苏州等城市群为“一核”引领,以长三角区域和珠三角区域为“两区”协同发展,以环渤海区域、东南沿海区域、西南沿海区域“多片”共同发展的空间格局。图1.港口经济空间分布其中,长三角区域海港城市港口经济增加值占到全国海港城市的.%,是我国沿海地区港口经济最发达的区域。与年相比,山东、长三角、广东、西南沿海地区海港城市港口经济在全国的占比分别提升了.、.、.和.个百分点,辽宁、津冀地区、福建海港城市港口经济在全国的占比分别下降了.、.和.个百分点。04PORT ECONOMIC DEVELOPMENT REPORT OF CHINESE SEAPORT CITIES 2024中国海港城市港口经济发展报告02 我国海港城市港口经济发展图景辽宁沿海津冀沿海山东沿海 长三角沿海 福建沿海广东沿海西南沿海单位:亿元年年图2.2023年各区域港口经济增加值港口经济分产业发展情况年,海港城市一产,二产、三产中港口经济的占比分别达到了%、%和%,港口对一产、二产的支撑作用显著。年海港城市的港口经济增加值中,一产、二产、三产比重由年的:调整为年的:。在第二产业内部,港口经济类型仍以传统产业为主,石油煤炭及其它燃料加工业、计算机通信和其他电子设备制造业、黑色金属冶炼和压延加工业、化学原料和化学制品制造业以及电力热力生产和供应业港口经济规模位居前五位,在二产中的占比均分别达到.%、.%、.%、.%和.%,是与港口运输联系最为紧密的五大行业。05PORT ECONOMIC DEVELOPMENT REPORT OF CHINESE SEAPORT CITIES 2024中国海港城市港口经济发展报告02 我国海港城市港口经济发展图景其中,石油煤炭及其它燃料加工业港口经济增加值较大的海港城市主要包括大连市、东营市、舟山市、宁波市、茂名市、惠州市、上海市、泉州市、天津市、南京市等;计算机通信和其他电子设备制造业港口经济增加值较大的海港城市主要包括深圳市、苏州市、东莞市、厦门市、上海市、惠州市、广州市、福州市、青岛市、无锡市等;黑色金属冶炼和压延加工业港口经济增加值较大的海港城市主要包括唐山市、苏州市、无锡市、上海市、南京市、日照市、常州市、天津市、福州市和漳州市等;化学原料和化学制品制造业港口经济增加值较大的海港城市主要包括上海市、宁波市、苏州市、南京市、天津市、嘉兴市、青岛市、东营市、无锡市、计算机、通信和其他电子设备制造业黑色金属冶炼和压延加工业化学原料和化学制品制造业电力、热力生产和供应业电气机械和器材制造业汽车制造业通用设备制造业非金属矿物制品业金属制品业专用设备制造业橡胶和塑料制品业有色金属冶炼和压延加工业单位:亿元建筑业石油、煤炭及其他燃料加工业图3.二产中的港口经济主要类型大连市等;电力热力生产和供应业港口经济增加值较大的海港城市主要包括上海市、广州市、宁波市、深圳市、嘉兴市、阳江市、温州市、东莞市、福州市和江门市等。06PORT ECONOMIC DEVELOPMENT REPORT OF CHINESE SEAPORT CITIES 2024中国海港城市港口经济发展报告02 我国海港城市港口经济发展图景图4.石油煤炭及其它燃料加工业港口经济空间分布07PORT ECONOMIC DEVELOPMENT REPORT OF CHINESE SEAPORT CITIES 2024中国海港城市港口经济发展报告02 我国海港城市港口经济发展图景图5.计算机通信和其他电子设备制造业港口经济空间分布08PORT ECONOMIC DEVELOPMENT REPORT OF CHINESE SEAPORT CITIES 2024中国海港城市港口经济发展报告02 我国海港城市港口经济发展图景图6.黑色金属冶炼和压延加工业港口经济空间分布09PORT ECONOMIC DEVELOPMENT REPORT OF CHINESE SEAPORT CITIES 2024中国海港城市港口经济发展报告02 我国海港城市港口经济发展图景图7.化学原料和化学制品制造业港口经济空间分布10PORT ECONOMIC DEVELOPMENT REPORT OF CHINESE SEAPORT CITIES 2024中国海港城市港口经济发展报告02 我国海港城市港口经济发展图景图8.电力热力生产和供应业港口经济空间分布11PORT ECONOMIC DEVELOPMENT REPORT OF CHINESE SEAPORT CITIES 2024中国海港城市港口经济发展报告02 我国海港城市港口经济发展图景在第三产业内部,批发和零售业、交通运输仓储和邮电业、房地产业以及住宿和餐饮业港口经济规模位居前四位,在三产中的占比均分别达到.%、.%、.%和.%,与港口运输联系较为紧密。批发和零售业交通运输、仓储和邮政业房地产业住宿和餐饮业单位:亿元图9.三产中的港口经济主要类型其中,批发和零售业港口经济增加值较大的海港城市主要包括上海市、广州市、深圳市、苏州市、无锡市、宁波市、南京市、泉州市、福州市和温州市等;交通运输仓储和邮电业港口经济增加值较大的海港城市主要包括上海市、广州市、青岛市、天津市、福州市、宁波市、泉州市、唐山市、厦门市和深圳市等;房地产业港口经济增加值较大的海港城市主要包括上海市、福州市、泉州市、苏州市、青岛市、厦门市、广州市、深圳市、漳州市和南京市等;住宿和餐饮业港口经济增加值较大的海港城市主要包括广州市、深圳市、上海市、苏州市、东莞市、南京市、无锡市、泉州市、温州市和常州市等。12PORT ECONOMIC DEVELOPMENT REPORT OF CHINESE SEAPORT CITIES 2024中国海港城市港口经济发展报告02 我国海港城市港口经济发展图景图10.批发和零售业港口经济空间分布13PORT ECONOMIC DEVELOPMENT REPORT OF CHINESE SEAPORT CITIES 2024中国海港城市港口经济发展报告02 我国海港城市港口经济发展图景图11.交通运输仓储和邮电业港口经济空间分布14PORT ECONOMIC DEVELOPMENT REPORT OF CHINESE SEAPORT CITIES 2024中国海港城市港口经济发展报告02 我国海港城市港口经济发展图景图12.房地产业港口经济空间分布15PORT ECONOMIC DEVELOPMENT REPORT OF CHINESE SEAPORT CITIES 2024中国海港城市港口经济发展报告02 我国海港城市港口经济发展图景PORT ECONOMIC DEVELOPMENT REPORT OF CHINESE SEAPORT CITIES 2024中国海港城市港口经济发展报告图13.住宿和餐饮业港口经济空间分布1602 我国海港城市港口经济发展图景03区域港口经济发展图景PORT ECONOMIC DEVELOPMENT REPORT OF CHINESE SEAPORT CITIES 2024中国海港城市港口经济发展报告区域港口经济总体呈现规模上“北轻南重”、产业类型上“北重南新”等特点。区域港口经济发展情况辽宁沿海地区港口经济发展现状年,辽宁沿海地区港口经济增加值达到亿元,占到我国海港城市港口经济总量的.%,对辽宁沿海区域GDP贡献率达到.%。从各个海港城市港口经济发展规模来看,大连市港口经济增加值远高于其他城市,营口、丹东、锦州、盘锦、葫芦岛港口经济增加值相对较低,形成了“一核五节点”的发展格局。与年相比,大连市港口经济增长较快,盘锦市港口经济出现小幅下降。图14.辽宁沿海地区港口经济空间分布0-100100-300300-500500-150018PORT ECONOMIC DEVELOPMENT REPORT OF CHINESE SEAPORT CITIES 2024中国海港城市港口经济发展报告03 区域港口经济发展图景丹东市大连市营口市盘锦市锦州市葫芦岛市单位:亿元年年图15.辽宁沿海各海港城市港口经济增加值变化趋势 辽宁沿海地区港口经济类型以石油煤炭及其他燃料加工业、化学原料和化学制品制造业、农业、批发和零售业等为主,发展模式主要以传统优势型产业为主,集中在资源类产品加工、装备制造等领域,尚未形成区域性的产业竞争优势。化学原料和化学制品制造业农业批发和零售业金属制品、机械和设备修理业交通运输、仓储和邮政业铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业房地产业通用设备制造业单位:亿元建筑业石油、煤炭及其他燃料加工业图16.辽宁沿海港口经济主要产业类型19PORT ECONOMIC DEVELOPMENT REPORT OF CHINESE SEAPORT CITIES 2024中国海港城市港口经济发展报告03 区域港口经济发展图景津冀沿海地区港口经济发展现状年,津冀沿海地区港口经济增加值达到亿元,占到我国海港城市港口经济总量的.%,对津冀沿海区域GDP贡献率达到.%。从各个海港城市港口经济发展规模来看,唐山市、天津市港口经济增加值远高于其他城市,占到区域的%以上,沧州市、秦皇岛市港口经济增加值较小,形成了“两核两节点”的发展格局。与年相比,唐山市港口经济增长较快。图17.津冀沿海地区港口经济空间分布0-300300-10001000-15001500-200020PORT ECONOMIC DEVELOPMENT REPORT OF CHINESE SEAPORT CITIES 2024中国海港城市港口经济发展报告03 区域港口经济发展图景秦皇岛市沧州市唐山市天津市单位:亿元年年图18.津冀沿海各海港城市港口经济增加值变化趋势津冀地区港口经济类型以黑色金属冶炼和压延加工业、交通运输仓储和邮政业、石油煤炭及其他燃料加工业、批发和零售业、化学原料和化学制品制造业等产业为主,产业分区明显。交通运输、仓储和邮政业石油、煤炭及其他燃料加工业批发和零售业化学原料和化学制品制造业农业计算机、通信和其他电子设备制造业租赁和商务服务业金属制品业单位:亿元汽车制造业黑色金属冶炼和压延加工业图19.津冀沿海港口经济主要产业类型21PORT ECONOMIC DEVELOPMENT REPORT OF CHINESE SEAPORT CITIES 2024中国海港城市港口经济发展报告03 区域港口经济发展图景山东沿海地区港口经济发展现状年,山东沿海地区港口经济增加值达到亿元,占到我国海港城市港口经济总量的.%,对山东沿海区域GDP贡献率达到.%。从各个城市港口经济发展规模来看,青岛市、烟台市港口经济增加值高于其他城市,潍坊市、东营市港口经济增加值处于中等,滨州市、日照市、威海市港口经济增加值相对较小,形成了“两核五节点”的港口经济发展格局。与年相比,烟台市、青岛市和东营市港口经济均实现了较快增长。图20.山东沿海地区港口经济空间分布0-300300-700700-10001000-150022PORT ECONOMIC DEVELOPMENT REPORT OF CHINESE SEAPORT CITIES 2024中国海港城市港口经济发展报告03 区域港口经济发展图景滨州市东营市潍坊市烟台市威海市青岛市日照市单位:亿元年年图21.山东沿海各海港城市港口经济增加值变化趋势山东沿海地区港口经济类型主要有石油煤炭及其他燃料加工业、化学原料和化学制品制造业、批发和零售业、交通运输仓储和邮政业、农业、有色金属冶炼和压延加工业、建筑业、黑色金属冶炼和压延加工业、农副食品加工业等。化学原料和化学制品制造业批发和零售业交通运输、仓储和邮政业农业有色金属冶炼和压延加工业黑色金属冶炼和压延加工业农副食品加工业电力、热力生产和供应业单位:亿元建筑业石油、煤炭及其他燃料加工业 图22.山东沿海港口经济主要产业类型23PORT ECONOMIC DEVELOPMENT REPORT OF CHINESE SEAPORT CITIES 2024中国海港城市港口经济发展报告03 区域港口经济发展图景长三角沿海地区港口经济发展现状本次研究长三角沿海地区主要包括上海市以及浙江省、江苏省所有海港城市,年,长三角沿海地区港口经济增加值达到.万亿元,占到我国海港城市港口经济总量的.%,对长三角沿海区域GDP贡献率达到.%。从各个城市港口经济发展规模来看,上海市港口经济增加值高于其他城市,占到区域的四分之一左右,形成了“一核四心多节点”的港口经济发展格局。与年相比,上海市港口经济快速增长,宁波市、温州市、无锡市、常州市、连云港市、台州市等城市港口经济较快增长。图23.长三角沿海地区港口经济空间分布0-10001000-20002000-40004000-600024PORT ECONOMIC DEVELOPMENT REPORT OF CHINESE SEAPORT CITIES 2024中国海港城市港口经济发展报告03 区域港口经济发展图景上海市连云港市盐城市南京市镇江市苏州市南通市常州市无锡市扬州市泰州市嘉兴市宁波市舟山市台州市温州市单位:亿元年年图24.长三角沿海各海港城市港口经济增加值变化趋势总体来看,长江三角洲地区港口经济类型主要包括批发和零售业、化学原料和化学制品制造业、石油煤炭及其他燃料加工业、黑色金属冶炼和压延加工业、电力热力生产和供应业、计算机通信和其他电子设备制造业、交通运输仓储和邮政业、电气机械和器材制造业、汽车制造业和建筑业等,发展模式主要以战略性新兴产业和现代服务业为主,区域性产业竞争优势明显。化学原料和化学制品制造业石油、煤炭及其他燃料加工业黑色金属冶炼和压延加工业电力、热力生产和供应业计算机、通信和其他电子设备制造业电气机械和器材制造业汽车制造业建筑业单位:亿元交通运输、仓储和邮政业批发和零售业图25.长三角沿海港口经济主要产业类型25PORT ECONOMIC DEVELOPMENT REPORT OF CHINESE SEAPORT CITIES 2024中国海港城市港口经济发展报告03 区域港口经济发展图景福建沿海地区港口经济发展现状年,福建沿海地区港口经济增加值达到亿元,占到我国海港城市港口经济总量的.%,对福建沿海区域GDP贡献率达到.%。从各个城市港口经济发展规模来看,泉州市、福州市、厦门市港口经济增加值高于其他城市,形成了“三核三节点”的港口经济发展格局。与年相比,福州市、宁德市港口经济增长较快。图26.福建沿海地区港口经济空间分布0-500500-10001000-200026PORT ECONOMIC DEVELOPMENT REPORT OF CHINESE SEAPORT CITIES 2024中国海港城市港口经济发展报告03 区域港口经济发展图景福州市宁德市莆田市泉州市厦门市漳州市单位:亿元年年图27.福建沿海各海港城市港口经济增加值变化趋势福建沿海地区港口经济类型主要以批发和零售业、交通运输仓储和邮政业、电力热力生产和供应业、计算机通信和其他电子设备制造业、农业、黑色金属冶炼和压延加工业、房地产业、非金属矿物制品业、电气机械和器材制造业和皮革毛皮羽毛及其制品和制鞋业等产业为主,集成电路、生物医药、新材料等新兴产业正在发展。交通运输、仓储和邮政业电力、热力生产和供应业计算机、通信和其他电子设备制造业农业黑色金属冶炼和压延加工业非金属矿物制品业电气机械和器材制造业皮革、毛皮、羽毛及其制品和制鞋业单位:亿元房地产业批发和零售业 图28.福建沿海港口经济主要产业类型27PORT ECONOMIC DEVELOPMENT REPORT OF CHINESE SEAPORT CITIES 2024中国海港城市港口经济发展报告03 区域港口经济发展图景PORT ECONOMIC DEVELOPMENT REPORT OF CHINESE SEAPORT CITIES 2024中国海港城市港口经济发展报告广东沿海地区港口经济发展现状年,广东沿海地区港口经济增加值达到.万亿元,占到我国海港城市港口经济总量的.%,对广东沿海区域GDP贡献率达到.%。从各个城市港口经济发展规模来看,广州市、深圳市、东莞市、惠州市港口经济增加值远高于其他城市,形成了“两核两心多节点”的港口经济发展格局。与年相比,深圳市、广州市港口经济快速增长。图29.广东沿海地区港口经济空间分布0-500500-10001000-20002000-30002803 区域港口经济发展图景潮州市汕头市揭阳市汕尾市惠州市深圳市东莞市广州市中山市珠海市江门市茂名市阳江市湛江市单位:亿元年年图30.广东沿海各海港城市港口经济增加值变化趋势广东沿海地区港口经济类型以批发和零售业、计算机通信和其他电子设备制造业、电力热力生产和供应业、石油煤炭及其他燃料加工业、农业、交通运输仓储和邮政业、电气机械和器材制造业、化学原料和化学制品制造业、汽车制造业和建筑业等产业为主,发展模式主要以战略性新兴产业和现代服务业为主,区域性产业竞争优势明显。计算机、通信和其他电子设备制造业电力、热力生产和供应业石油、煤炭及其他燃料加工业农业交通运输、仓储和邮政业化学原料和化学制品制造业汽车制造业建筑业单位:亿元电气机械和器材制造业批发和零售业 图31.广东沿海港口经济主要产业类型29PORT ECONOMIC DEVELOPMENT REPORT OF CHINESE SEAPORT CITIES 2024中国海港城市港口经济发展报告03 区域港口经济发展图景西南沿海地区港口经济发展现状本次研究西南沿海地区主要包括广西和海南省所有海港城市。年,西南沿海地区港口经济增加值达到亿元,占到我国海港城市港口经济总量的.%,对西南沿海区域GDP贡献率达到.%。从各个城市港口经济发展规模来看,海口市港口经济增加值远高于其他城市,形成了“三核多节点”的港口经济发展格局。与年相比,海口市、儋州市港口经济较快增长。图32.西南沿海地区港口经济空间分布0-100100-200200-400400-50030PORT ECONOMIC DEVELOPMENT REPORT OF CHINESE SEAPORT CITIES 2024中国海港城市港口经济发展报告03 区域港口经济发展图景北海市钦州市防城港市海口市儋州市三亚市单位:亿元年年图33.西南沿海各海港城市港口经济增加值变化趋势西南沿海地区的港口经济类型主要以批发和零售业、交通运输仓储和邮政业、石油煤炭及其他燃料加工业、黑色金属冶炼和压延加工业、电力热力生产和供应业等为主,发展模式主要以传统优势型产业和服务业为主。交通运输、仓储和邮政业石油、煤炭及其他燃料加工业黑色金属冶炼和压延加工业电力、热力生产和供应业化学原料和化学制品制造业农业房地产业建筑业单位:亿元住宿和餐饮业批发和零售业图34.西南沿海港口经济主要产业类型31PORT ECONOMIC DEVELOPMENT REPORT OF CHINESE SEAPORT CITIES 2024中国海港城市港口经济发展报告03 区域港口经济发展图景根据海港城市港口经济增加值以及在GDP中的占比,可以将海港城市港口经济的发展规模分成六大类:第一大类是港口经济增加值大于亿元,港口经济增加值在GDP中的占比超过全国平均水平.%,主要海港城市包括苏州市、宁波市和无锡市;第二大类是港口经济增加值大于亿元,港口经济增加值在GDP中的占比低于全国平均水平,主要海港城市包括上海市、深圳市、广州市和南京市;第 三 大 类 是 港 口 经 济 增 加 值 为亿元,港口经济增加值在GDP中的占比高于全国平均水平,主要海港城市包括唐山市、泉州市、福州市、南通市、东莞市、常州市、大连市、嘉兴市、厦门市、惠州市和扬州市;第 四 大 类 是 港 口 经 济 增 加 值 为亿元,港口经济增加值在GDP中的占比低于全国平均水平,主要海港城市包括天津市、青岛市、烟台市和温州市;第五大类是港口经济增加值小于亿元,港口经济增加值在GDP中的占比高于全国平均水平,主要海港城市包括泰州市、漳州市、台州市、镇江市、东营市、宁德市、茂名市、连云港市、舟山市、滨州市、湛江市、江门市、莆田市、日照市、揭阳市、盘锦市、钦州市、北海市、阳江市、潮州市、儋州市和防城港市;第六大类是港口经济增加值小于亿元,港口经济增加值在GDP中的占比低于全国平均水平,主要海港城市包括潍坊市、盐海港城市港口经济发展规模城市、珠海市、中山市、汕头市、沧州市、威海市、海口市、汕尾市、营口市、秦皇岛市、锦州市、三亚市、葫芦岛市和丹东市。32PORT ECONOMIC DEVELOPMENT REPORT OF CHINESE SEAPORT CITIES 2024中国海港城市港口经济发展报告03 区域港口经济发展图景%港口经济占比图35.海港城市港口经济发展规模对比33各个海港城市港口经济发展规模参见图。港口经济增加值规模全国平均规模亿元占比全国平均亿元规模亿元占比亿元占比全国平均亿元规模全国平均规模亿元占比全国平均PORT ECONOMIC DEVELOPMENT REPORT OF CHINESE SEAPORT CITIES 2024中国海港城市港口经济发展报告03 区域港口经济发展图景04中国海港城市港口经济高质量发展评价PORT ECONOMIC DEVELOPMENT REPORT OF CHINESE SEAPORT CITIES 2024中国海港城市港口经济发展报告PORT ECONOMIC DEVELOPMENT REPORT OF CHINESE SEAPORT CITIES 2024中国海港城市港口经济发展报告04 中国海港城市港口经济高质量发展评价指标体系表中国海港城市港口经济高质量发展指数评价体系共设有个一级指标、个二级指标和个三级指标。其中,个一级指标包括港口运输、临港工业、临港服务业和港、产、城互动关系;个二级指标包括发展规模、资源条件、发展速度、质量效益、枢纽层级、经济保障性、结构优化、城市依托、产业基础、绿色安全、协调发展和港口经济贡献等指标;个三级指标是对个二级指标的进一步具体化和细化。表 中国港口经济高质量发展指数指标表一级指标二级指标三级指标主要选取码头泊位数量、港口吞吐量、集装箱吞吐量等指标主要选取已利用港口岸线长度、已利用深水岸线长度、剩余港口岸线长度、剩余深水岸线长度等指标主要选取近年泊位数量平均增速、近年货物吞吐量平均增速、近年集装箱吞吐量平均增速等指标主要选取港口物流智能化程度、集装箱班轮运输连通度、港口运输的货物价值等指标主要选取在全国沿海港口的层级、煤炭运输系统层级、外贸进口铁矿石运输系统层级、外贸进口原油运输系统层级、外贸集装箱运输系统层级等指标主要选取储备规模、码头能力适应度等指标主要选取与港口运输相关的工业增加值等指标主要选取国家级开发区数量、当年工业用地供应量等指标主要选取近年与港口运输相关的工业增加值平均增速等指标主要选取临港规上工业营业收入、临港规上工业利润总额等指标主要选取临港战略性新兴产业产值占比、临港规上工业企业密度等指标主要选取与港口运输相关的服务业增加值等指标主要选取近年与港口运输相关的服务业增加值平均增速等指标主要选取临港规上服务业营业收入、临港规上服务业利润总额等指标主要选取航运中心等级、临港物流企业产值等指标主要选取城市等级、人口数量、城市化水平、国内生产总值、进出口总额等指标主要选取工业增加值、服务业增加值、高新技术企业数量占全国比重、上市公司数量占全国比例比重等指标主要选取港口岸电使用率、百万吨吞吐量死亡率及经济损失等指标主要选取港口后方堆场紧张程度、港城交通矛盾情况等指标主要选取港口经济从业人员总量、单位岸线经济产出、港口经济增加值占比等指标发展规模资源条件发展速度质量效益枢纽层级经济保障性发展规模资源条件发展速度质量效益结构优化发展规模发展速度质量效益结构优化城市依托产业基础绿色安全协调发展港口综合贡献港、产、城互动关系临港服务业临港工业港口运输35表 中国海港城市港口经济高质量发展指数评价表(一)海港城市范围PORT ECONOMIC DEVELOPMENT REPORT OF CHINESE SEAPORT CITIES 2024中国海港城市港口经济发展报告04 中国海港城市港口经济高质量发展评价指数计算过程数据来源本次研究使用了我国沿海省市最新的部门的投入产出基本流量表,主要包括辽宁省、河北省、山东省、江苏省、浙江省、福建省、广东省、广西壮族自治区、海南省、上海市、天津市、大连市、青岛市、宁波市、厦门市和深圳市。各个城市不同行业增加值参考各个城市年统计年鉴和年国民经济统计公报。港口数据 主 要 来 自 中 国 港 口 年 鉴(-)及交通运输部相关统计数据。指数计算及评级将相关数据进行无量纲化处理,与对应权重进行相乘,计算各项指数分值。根据指数得分结果,将各个海港城市指数测算结果分为A、B、C、D四级,A级为分分,其中分分评为A 级,B级为分分,C级为分分,D级为分。(一)海港城市范围指数计算结果及评级中国海港城市港口经济高质量发展指数得分最高城市为上海市,评级为A ;评级为A级城市主要有广州市、宁波市、苏州市、深圳市、青岛市、天津市;评级为B级城市主要有大连市、唐山市、南京市、无锡市、南通市、福州市、舟山市、泉州市和厦门市;评级为C级城市主要包括东莞市、烟台市、漳州市、泰州市、连云港市等个城市;评级为D级城市主要包括沧州市、江门市、莆田市、茂名市、揭阳市等个城市。各个海港城市评级情况参见表。东莞市 烟台市 漳州市 泰州市 连云港市 常州市 嘉兴市 镇江市惠州市 温州市 扬州市 潍坊市 日照市 珠海市 盐城市 宁德市 台州市 湛江市 钦州市 东营市 汕头市沧州市 江门市 莆田市 茂名市 揭阳市 北海市 儋州市 营口市 滨州市 防城港市 中山市 威海市 盘锦市 秦皇岛市 潮州市 海口市 三亚市 阳江市 汕尾市 锦州市 葫芦岛市 丹东市大连市 唐山市 南京市 无锡市 南通市 福州市 舟山市 泉州市 厦门市广州市 宁波市 苏州市 深圳市 青岛市 天津市上海市A ABCD3605中国海港城市港口经济发展建议PORT ECONOMIC DEVELOPMENT REPORT OF CHINESE SEAPORT CITIES 2024中国海港城市港口经济发展报告38PORT ECONOMIC DEVELOPMENT REPORT OF CHINESE SEAPORT CITIES 2024中国海港城市港口经济发展报告05 国海港城市港口经济发展建议目前,我国港口经济主要类型还是以基础性传统产业为主,科技含量较低,整体发展水平还不高,产业链较短,集群化发展较少。未来,需要聚焦新质生产力,以港口为战略资源,加快发展新一代信息技术、生物技术、新能源、新材料、高端装备、新能源汽车、绿色环保以及航空航天、海洋装备等战略性新兴产业,前瞻谋划类脑智能、量子信息、基因技术、未来网络、深海空天开发、氢能与储能等未来产业,以颠覆性技术和前沿技术催生港口经济新产业、新模式、新动能。围绕重点产业链深入推进“强链补链稳链”,发挥“链主”企业带动作用,强化产业链上下游、大中小企业协同攻关,促进全产业链发展。调整优化产业链布局,在沿海地区加快建设一批世界级先进制造业集群,大幅提高全要素生产率,使港口经济不断提高科技含量,向高效能和高质量方向发展。(一)海港城市范围聚焦新质生产力,创新港口经济产业类型和发展模式,不断提升港口经济高质量发展水平39PORT ECONOMIC DEVELOPMENT REPORT OF CHINESE SEAPORT CITIES 2024中国海港城市港口经济发展报告05 国海港城市港口经济发展建议临港产业是港口经济的重要组成部分,地理位置临近港口,在相对集中区域可以实现相关产业集群化发展。由于前期缺少规划,很多海港城市临港区域企业布局较为散乱,没有形成合理的产业功能分区,造成经济规模效应的缺失,影响产业的竞争力和创新能力,从而制约临港产业的发展。同时,临港产业“小、散、乱”的问题也为后续该地块土地整理增加难度,一些低端、落后产能退出困难,占用了大量宝贵的土地资源,临港区域引进新的产业没有充足的土地资源,制约了新进临港产业落地或影响临港产业扩建新项目。建议在海港城市重点临港区域,加快编制临港产业专项规划,通过引导用地调整优化产业空间布局,采用相关措施适时腾退低效产业用地,提升土地资源综合效益。以临港区域为平台,重点引进符合海港城市产业结构调整方向的重大项目,促进先进制造业和现代服务业集聚发展,实现港口经济集中突破、重点突破,增强港口对城市经济的带动作用,打造相互促进、融合发展的新型港城关系。(一)海港城市范围大力发展临港产业,拓展港口经济发展空间,实现港口经济集中突破、重点突破目前我国第三产业中,批发和零售业对港口运输依赖程度较高,特别是在长三角、福建以及广东等沿海区域,批发和零售业均成为了规模最大的港口经济类型,港口在促进沿海区域对内、对外贸易中发挥了重要作用。未来,我国将构建国内国际双循环相互促进的新发展格局,要求沿海港口借助信息化、智能化等手段进一步降低物流成本,提高港口节点货物流通效率,打通与其他运输方式相互衔接的堵点,提供高效、经济、便捷的多式联运服务,打造海陆双向物流枢纽,建设国际商品集散中心和大宗商品储运交易基地,打造经济、高效、安全、稳定的流通体系,实现商品和要素有序集散、高效配置、价值增值,使我国与国际市场的联系日益密切,深度融入全球产业链、供应链、价值链,依托国内超大规模市场带动国内贸易发展,推动国内国际双循环相互促进。40PORT ECONOMIC DEVELOPMENT REPORT OF CHINESE SEAPORT CITIES 2024中国海港城市港口经济发展报告05 国海港城市港口经济发展建议提升港口枢纽功能,强化港口对国内外贸易的支撑作用,打造经济、高效、安全、稳定的流通体系海港城市背靠广阔的内陆腹地、处于对外开放的前沿,海港城市港口经济的发展不仅仅是所在城市经济、产业的发展问题,还与整个区域经济的发展密切相关。海港城市在发展港口经济时,既需要结合城市自身的资源禀赋、产业基础、港口条件等因素,还需要综合考虑陆向腹地的产业发展需求,发挥内陆各个城市的比较优势,打通整个区域的产业联接,建立合理、高效的区域产业分工,串起产业链、创新链,推动区域产业集群协同发展,共同参与全球产业分工,在更高层次、更宽领域,以更大力度协同推进对外开放,深化开放合作,优化营商环境,不断增强国际竞争合作新优势,带动广大内陆腹地共同构建开放型经济格局。(一)海港城市范围增强向内辐射能级,打通港口经济与腹地经济的产业联结,带动广大内陆腹地共同构建开放型经济格局41PORT ECONOMIC DEVELOPMENT REPORT OF CHINESE SEAPORT CITIES 2024中国海港城市港口经济发展报告05 国海港城市港口经济发展建议

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    专题研究专题研究 证券研究报告证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 宏观研究宏观研究 宏观研究宏观研究 2024.07.08 Table_Authors 黄汝南黄汝南(分析师分析师)010-83939779 登记编号 S0880523080001 刘姜枫刘姜枫(研究助理研究助理)021-38031032 登记编号 S0880123070128 汪浩汪浩(分析师分析师)0755-23976659 登记编号 S0880521120002 Table_Report 相关报告 联储“大红人”Waller 的降息门槛 2024.05.27 通胀如期回落,零售小幅走弱 2024.05.19 不是终点是起点 2024.05.18 30-10y 国债利差反转的必要条件 2024.05.13 美国就业降温幅度有限,持续性有待观察 2024.05.13 历届历届三中全会三中全会改革回顾改革回顾 二十届三中全会前瞻二十届三中全会前瞻系列之二系列之二 本报告导读:本报告导读:历届三中全会均承担着定调发展模式、改革体制机制的重要任务。十四届三中全会以市场化、外向化改革为主,注重经济发展效率,塑造外循环带动内循环、“出口-地产”双轮驱动的模式;十六届三中全会以城镇化、法制化改革为主,注重协调规范发展,缓解社会矛盾,夯实发展动能;十八届三中全会以市场化、现代化的多维度多层次的改革为主,注重内循环和提高全要素生产率,拉开了高质量发展的序幕。摘要摘要:Table_Summary 历届历届三中全会的历史意义:定调发展模式三中全会的历史意义:定调发展模式、改革体制机制、改革体制机制 1978 年十一届三中全会提出“把全党工作重点转移到社会主义现代化建设上来”,掀起了改革开放的浪潮;1993年十四届三中全会则为十四大提出的“建设社会主义市场经济体制”制定基本框架;2003 年十六届三中全会讨论研究完善社会主义市场经济体制;2013 年十八届三中全会会议提出全面深化改革。十四届三中全会:构建十四届三中全会:构建社会主义社会主义市场经济框架市场经济框架 改革改革措施措施:市场化、外向化,注重经济发展效率市场化、外向化,注重经济发展效率。会议提出市场体制、金融体制、财税体制、土地制度、对外经济制度等多个方面的体制改革,均服务于市场机制建设和提升经济发展效率,自此中国经济开始了 30年的腾飞。改革影响:改革影响:塑造塑造外循环带动内循环、“出口外循环带动内循环、“出口-地产”双轮驱动的发展地产”双轮驱动的发展模模式式。一是通过引入市场竞争机制和鼓励非公有制经济发展,使民营经济成为推动经济发展的重要主体;二是通过支持鼓励建设出口企业、建立结售汇制度、建立推动商品房制度、以分税制改革财税体系等措施,中国经济形成了以民营经济为主力军,以出口为导向、以结售汇和锚定美元的货币制度为保障、以地产为内需融资载体的发展模式。十六届三中全会:完善十六届三中全会:完善社会主义社会主义市场经济框架市场经济框架 改革改革措施措施:城镇化、法制化,注重协调规范发展城镇化、法制化,注重协调规范发展。会议一方面继续深化十四届三中全会提出的市场化、外向化改革,另一方面增加了对城镇化、法制化和民生保障的要求。改革影响:改革影响:缓解缓解社会矛盾,夯实发展动能社会矛盾,夯实发展动能。一是通过社会保障制度的完善、流动人口权益的保障措施等对十四届三中全会形成的粗放型发展模式带来的社会矛盾如失业等进行有效缓解;二是通过促进城镇化、规范地方财政预算,巩固了“出口-地产”双轮驱动的发展模式。十十八八届三中全会:届三中全会:全面深化改革全面深化改革 改革改革措施措施:市场化、现代化,多维度多层次的改革市场化、现代化,多维度多层次的改革。会议在改革的深度与广度上都有进一步提升,对于细节的阐述更加丰富详细。重点着眼于市场与政府两个方面:经济体制的进一步市场化以及国家治理体系和治理能力的现代化。主要针对发展中不平衡、不协调、不可持续的问题“对症下药”。改革影响:改革影响:注重内循环注重内循环,拉开高质量发展序幕,拉开高质量发展序幕。经济进入“新常态”,国内“刘易斯拐点”与全球贸易规模见顶使我国传统经济增长模式面临挑战。一方面着重提高科技创新能力,从依靠低成本劳动力向依靠提高全要素生产率的经济发展模式转变;另一方面面对转型过程中需求收缩所带来的阵痛,政策也不断在供给和需求两端做文章,重心从外循环转向内循环托底经济,以时间换空间。风险提示:风险提示:对政策文件与历史经济环境的理解存在偏差。专题研究专题研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 17 目录目录 1.三中全会:改革体制机制、定调发展模式三中全会:改革体制机制、定调发展模式.3 2.十四届三中全会:构建社会主义市场经济框架十四届三中全会:构建社会主义市场经济框架.4 2.1.改革的方向:市场化、外向化,注重经济发展效率.4 2.2.改革的影响:塑造外循环带动内循环的发展模式.5 3.十六届三中全会:完善社会主义市场经济体制十六届三中全会:完善社会主义市场经济体制.7 3.1.改革的方向:城镇化、法制化,注重协调规范发展.7 3.2.改革的影响:缓解社会矛盾,夯实发展动能.9 4.十八届三中全会:全面深化改革十八届三中全会:全面深化改革.11 4.1.改革的方向:市场化、现代化,多维度多层次的改革.11 4.2.改革的影响:注重内循环,拉开高质量发展序幕.14 5.风险提示风险提示.16 aV8XdXbZfYbUeUeU8OcMbRsQnNpNrNiNpPsNfQmNpPaQpOrRMYqQnOMYpMoM专题研究专题研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 17 1.三中全会三中全会:改革体制机制、:改革体制机制、定调定调发展模式发展模式 改革开放以来,历次党的改革开放以来,历次党的三中全会三中全会均承担了定调发展模式、均承担了定调发展模式、改革体制机制改革体制机制的历史任务的历史任务。一般而言,一中全会讨论党的人事问题,选举产生新一届中央领导机构,二中全会讨论国家机构的认识问题,三中全会则聚焦经济问题,就经济改革发展做出重大决策,这其中又以 1978 年十一届三中全会、1993年十四届三中全会、2003 年十六届三中全会和 2013 年十八届三中全会对改革的讨论尤为重要。历届历届三中三中全会基本规划了中国全会基本规划了中国社会主义市场社会主义市场经济发展的道路。经济发展的道路。从历届三中全会来看,十一届三中全会提出“把全党工作重点转移到社会主义现代化建设上来”,掀起了改革开放的浪潮;十四届三中全会则为十四大提出的“建设社会主义市场经济体制”制定基本框架;十六届三中全会讨论研究完善社会主义市场经济体制;十八届三中全会会议提出全面深化改革。图图1:一中全会至七中全会通常的召开时间与主要议题一中全会至七中全会通常的召开时间与主要议题 数据来源:Wind,国泰君安证券研究 图图2:历次三中全会核心议题与政策历次三中全会核心议题与政策 数据来源:Wind,国泰君安证券研究 会议会议通常召开时间通常召开时间核心议题核心议题一中全会全国党代会闭幕后讨论党的人事问题,选举产生新一届中央领导机构二中全会次年春季全国两会前后讨论国家机构的人事问题,为人大、政协和国家机构推荐领导人选三中全会二中全会同年秋季讨论经济问题,就经济改革发展作出重大决策四中全会通常推出国家重大战略部署五中全会十六届五中全会后历次五中全会对五年规划的制定提出建议六中全会聚焦意识形态与党的建设问题七中全会为下一次全国党代会进行文件及程序的准备三中全会后每年秋季日期日期中心议题中心议题会议重点会议重点经济政策经济政策十一届十一届1978年12月1978年12月讨论把全党工作重点转移到社会主义现讨论把全党工作重点转移到社会主义现代化建设上来。代化建设上来。批判了“两个凡是”的错误方针;停止使用“以阶级斗争为纲”批判了“两个凡是”的错误方针;停止使用“以阶级斗争为纲”口号,否定了所谓“无产阶级专政下继续革命”等“左倾”错误口号,否定了所谓“无产阶级专政下继续革命”等“左倾”错误观点。观点。家庭联产承包责任制家庭联产承包责任制十二届1984年10月经济体制改革。通过关于经济体制改革的决定,以及召开党的全国代表会议的决定。改革从农村走向城市十三届1988年9月确定治理经济环境、整顿经济秩序、全面深化改革的指导方针。原则通过了关于价格、工资改革的初步方案以及中共中央关于加强和改进企业思想政治工作的通知为深化改革扫清道路十四届十四届1993年11月1993年11月勾画了社会主义市场经济体制的基本框勾画了社会主义市场经济体制的基本框架,制定了继续深化改革的总体蓝图。架,制定了继续深化改革的总体蓝图。通过了中共中央关于建立社会主义市场经济体制若干问题的通过了中共中央关于建立社会主义市场经济体制若干问题的决定,包括:转换国有企业经营机制,建立现代企业制度;转变决定,包括:转换国有企业经营机制,建立现代企业制度;转变政府职能,建立健全宏观经济调控体系;建立合理的个人收入分政府职能,建立健全宏观经济调控体系;建立合理的个人收入分配和社会保障制度等方面。配和社会保障制度等方面。制定市场经济基本框架制定市场经济基本框架十五届1998年10月贯彻落实党的十五大提出的战略部署,开创我国农业和农村工作新局面。通过了中共中央关于农业和农村工作若干重大问题的决定,提出长期稳定以家庭承包经营为基础统分结合的双层经营体制,深化农产品流通体制改革,完善农产品市场体系。建设社会主义新农村十六届十六届2003年10月2003年10月讨论研究完善社会主义市场经济体制问讨论研究完善社会主义市场经济体制问题和修改宪法部分内容的建议,实施东题和修改宪法部分内容的建议,实施东北地区等老工业基地振兴战略等问题。北地区等老工业基地振兴战略等问题。通过了中共中央关于完善社会主义市场经济体制若干问题的通过了中共中央关于完善社会主义市场经济体制若干问题的决定,关于修改宪法部分内容的建议,并决定提交第十届全国决定,关于修改宪法部分内容的建议,并决定提交第十届全国人民代表大会常务委员会审议。人民代表大会常务委员会审议。完善市场经济体制完善市场经济体制十七届2008年10月研究新形势下推进农村改革发展的若干重大问题。全会通过了中共中央关于推进农村改革发展若干重大问题的决定。全会提出到2020年农村改革发展基本目标任务。关注“三农”问题十八届十八届2013年11月2013年11月研究全面深化改革重大问题。研究全面深化改革重大问题。通过了中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定,通过了中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定,包括:完善市场体系、转变政府职能、开放型经济新体制等。包括:完善市场体系、转变政府职能、开放型经济新体制等。全面深化改革全面深化改革十九届2018年2月研究深化党和国家机构改革问题。审议通过了中共中央关于深化党和国家机构改革的决定和深化党和国家机构改革方案深化党和国家机构改革二十届二十届2024年7月2024年7月研究进一步全面深化改革、推进中国式研究进一步全面深化改革、推进中国式现代化问题。现代化问题。专题研究专题研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 of 17 2.十四届三中全会:十四届三中全会:构建构建社会主义社会主义市场经济框架市场经济框架 2.1.改革的改革的方向:市场化、外向化方向:市场化、外向化,注重经济发展效率,注重经济发展效率 1993 年召开的十四届三中全会通过了中共中央关于建立社会主义市场经济体制若干问题的决定(本节下称“决定”),自此中国经济开始了三十年的腾飞。从文件内容来看,从文件内容来看,涉及涉及多多个方面的个方面的体制体制改革改革,均服务于市场机制建设和提升,均服务于市场机制建设和提升经济发展效率经济发展效率,关键的关键的改革措施如下改革措施如下:一是市场体制改革一是市场体制改革。决定提出“推进价格改革,建立主要由市场形成价格的机制”;“转换国有企业经营机制,建立现代企业制度”;“政府经济管理部门要转变职能,减少专业经济部门,加强社会管理职能”等。重点在于构建市场重点在于构建市场经济体制经济体制,推动非公有制经济发展。,推动非公有制经济发展。二是金融体制改革,二是金融体制改革,决定提出“发展和完善以银行融资为主的金融市场”;“改革外汇管理体制”;“建立以市场为基础的有管理的浮动汇率制度和统一规范的外汇市场”;“逐步使人民币成为可兑换的货币”等。三是财税体制改革,三是财税体制改革,决定提出“积极推进财税体制改革”,要求由地方财政包干制改为“在合理划分中央与地方事权基础上的分税制”。四是土地制度改革,四是土地制度改革,决定提出“国家垄断城镇土地一级市场。实行土地使用权有偿有限期出让制度,对商业性用地使用权的出让,要改变协议批租方式,实行招标、拍卖”和“加快城镇住房制度改革,控制住房用地价格,促进住房商品化和住房建设的发展”。五是对外经济制度改革,五是对外经济制度改革,决定提出“继续推进经济特区、沿海开放城市、沿海开放地带,以及沿边、沿江和内陆中心城市的对外开放,充分发挥开放地区的辐射和带动作用。进一步改革对外经济贸易体制,建立适应国际经济通行规则的运行机制,包括进出口管理、对外运营机制和外商投资管理办法”和“引导外资重点投向基础设施、基础产业、高新技术产业和老企业的技术改造,鼓励兴办出口型企业”。图图3:十四届三种全会后中国经济开始腾飞十四届三种全会后中国经济开始腾飞 数据来源:Wind,国泰君安证券研究 专题研究专题研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 of 17 图图4:十四届三中全会十四届三中全会提及的改革方向提及的改革方向与措施与措施 数据来源:Wind,国泰君安证券研究 图图5:十四届三中全会前后十四届三中全会前后出台的出台的相关相关政策政策 数据来源:Wind,国泰君安证券研究 2.2.改革的改革的影响:影响:塑造塑造外循环带动内循环的发展外循环带动内循环的发展模式模式 回顾来看,1993 年召开的十四届三中全会的历史意义在于初步建立了社会初步建立了社会主义市场经济框架,主义市场经济框架,塑造塑造了了激发非公有制经济活力激发非公有制经济活力、“出口“出口-地产”双轮驱动地产”双轮驱动的的经济发展模式经济发展模式。具体而言,十四届三中全会前后落地的一系列体制改革政策,引发了中国经济环境的巨大变革:一是一是促进了非公有制经济的快速发展,促进了非公有制经济的快速发展,民营经济成为民营经济成为推动经济推动经济发展发展的重要的重要主体主体。20 世纪 90 年代一方面大力推行国企改革,另一方面非公有制经济如民营企业和外资企业快速发展甚至呈现一定的投资过热。计划经济体制逐步向社会主义市场经济体制过渡。改革开放和现代化建设事业进入了新的发展阶段。在本世纪末初步建立起新的经济体制。转换国有企业经营机制,建立现代企业制度。培育和发展市场体系。推进价格改革,建立主要由市场形成价格的机制建立主要由市场形成价格的机制。重点发展金融市场、劳动力市场、房地产市场、技术市场和信息市场等。政府经济管理部门要转变职能,建立以间接手段为主的以间接手段为主的完善的宏观调控体系。加快计划体制改革,国家计划要以市场为基础。把重点放到中长期计划上。金融体制发展和完善以银行融资为主的金融市场以银行融资为主的金融市场,加快金融体制改革:体系上央行 政策银行 商业银行;改革外汇管理体制,建立以市场为基础的有管理的浮动汇率制度和统一规范的外汇市场。逐步使人民币成为可兑换使人民币成为可兑换的货币的货币。财税体制积极推进财税体制改革,地方财政包干制改为在合理划分中央与地方事权基础上的分税制地方财政包干制改为在合理划分中央与地方事权基础上的分税制。土地制度国家垄断城镇土地一级市场。实行土地使用权有偿有限期出让制度实行土地使用权有偿有限期出让制度,对商业性用地使用权的出让,要改变协议批租方式,实行招标、拍卖。加快城镇住房制度改革加快城镇住房制度改革,控制住房用地价格,促进住房商品化和住房建设的发展。对外经济制度继续推进经济特区经济特区、沿海开放城市、沿海开放地带,以及沿边、沿江和内陆中心城市的对外开放,充分发挥开放地区的辐射和带动作用。进一步改革对外经济贸易体制,建立适应国际经济通行规则的运行机制,包括进出口管理、对外运营机制和外商投资管理办法。引导外资重点投向基础设施、基础产业、高新技术产业和老企业的技术改造,鼓励兴办出口型企业兴办出口型企业。农村体制稳定并完善以家庭联产承包为主的责任制和统分结合的双层经营体制;逐步全面放开农产品经营;发展股份合作制,进行产权制度和经营方式的创新,进一步增强乡镇企业的活力;加强政府对农业生产的支持和对农民利益的保护等。科技体制科学技术工作必须面向经济建设。中央、地方和企业都要加大科技投入,积极发展各种所有制形式和经营方式的科技企业。促进科技经济一体化。建立自主开发与技术引进相互促进的新机制,促进高新技术成果商品化和产业化,加快用高新技术改造传统产业的步伐,积极推进军工技术向民用领域转移。教育体制同时鼓励多渠道、多形式社会集资办学和民间办学。要制订各种职业的资格标准和录用标准,实行学历文凭和职业资格两种证书制度,逐步实行公开招聘,平等竞争,促进人才合理流动。实行“支持留学、鼓励回国、来去自由”的方针,采取多种形式,鼓励海外人才为祖国服务。十四届三中全会通过中共中央关于建立社会主义市场经济体制若干问题的决定十四届三中全会通过中共中央关于建立社会主义市场经济体制若干问题的决定体制改革主要内容市场体制背景目标年份年份十四届三中全会前后的政策十四届三中全会前后的政策1992年中共十四大上,江泽民明确提出:中国经济体制的改革目标是建立社会主义市场经济体制。1993年粮票退出,标志着商品价格进入市场化机制1993年十四届三中全会提出中共中央关于建立社会主义市场经济体制若干问题的决定1993年中华人民共和国科学技术进步法,作出关于加速科学技术进步的决定,确定实施科教兴国战略。1993年国务院关于实行分税制财政管理体制的决定1993年国务院关于金融体制改革的决定1994年分税制改革正式实施,形成增值税为主体,消费税、营业税并行,内外统一的货物和劳务税制。1994年国务院关于深化城镇住房制度改革的决定,实现住房商品化、社会化,建立住房公积金和住房信贷体系,稳步出售公有住房,大力发展房地产交易市场。1994年国家经委关于转换国有企业经营机制建立现代企业制度的若干意见强化企业国有产权的概念、允许国有企业有步骤地吸收非国有资金入股。1994年国务院关于进一步深化对外贸易体制改革的决定 专题研究专题研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 of 17 图图6:20 世纪世纪 90 年代投资端出现过热年代投资端出现过热 数据来源:Wind,国泰君安证券研究 二是二是推动推动出口与地产成为主要经济动能。出口与地产成为主要经济动能。一方面,明确支持鼓励建设出口企业,促进人民币成为可兑换的货币等政策的作用下,在走出亚洲金融危机和加入 WTO 的催化下,出口额迅速提升;另一方面,构建起推动房地产业发展的各类制度:土地制度上提出“促进住房商品化和住房建设的发展”;金融体制上提出“建立以银行融资为主的金融市场”;在财税体制上以分税制的形式上收财权、下放事权,中央得以集中更多财力实施重大发展战略,而地方政府则围绕发展 GDP 展开竞争。在此背景下,中国经济形成了中国经济形成了以民营经济为以民营经济为主力军主力军,以出口为以出口为导向导向、以结售、以结售汇和锚定美元的货币制度为汇和锚定美元的货币制度为保障保障、以地产为内需融资载体、以地产为内需融资载体的发展模式的发展模式。1994年正式实行的结售汇制度下以出口创造的外汇占款发行基础货币;1998 年住房商品化改革,正式拉开房地产经济的大幕;2001 年我国外贸出口行业逐步走出亚洲金融危机的影响,同时加入 WTO,由外贸产生的外汇占款及基础货币又进入到当时高杠杆、高收益、低风险的地产行业。因此可以看到1999-2014 年的出口年的出口、M1 和和地产地产投资增速的同频共振。投资增速的同频共振。这一模式这一模式的重要特的重要特征是征是外循环带动内循环。外循环带动内循环。图图7:1999-2014 年年外循环带动内循环的发展外循环带动内循环的发展模式模式 数据来源:Wind,国泰君安证券研究 专题研究专题研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 7 of 17 3.十六届三中全会:完善十六届三中全会:完善社会主义社会主义市场经济体制市场经济体制 3.1.改革的方向改革的方向:城镇化、法制化城镇化、法制化,注重协调注重协调规范规范发展发展 2003 年召开的十六届三中指出“生产力发展仍面临诸多体制性障碍”,要求完善社会主义市场经济体制,通过了 中共中央关于完善社会主义市场经济体制若干问题的决定(本节下称“决定”)。决定决定提出提出的的主要任务是:主要任务是:完善公有制为主体、多种所有制经济共同发展的基本经济制度;建立有利于逐步改变城乡二元经济结构的体制;形成促进区域经济协调发展的机制;建设统一开放竞争有序的现代市场体系;完善宏观调控体系、行政管理体制和经济法律制度;健全就业、收入分配和社会保障制度;建立促进经济社会可持续发展的机制。整体而言,整体而言,一一方面方面继续继续深化十四届深化十四届三中全会提出三中全会提出的市场化、外向化改革的市场化、外向化改革,另一方面增加了另一方面增加了对城镇化、法制化和对城镇化、法制化和民生保障民生保障的要求的要求,新增新增部分部分具体来看:具体来看:一是以城乡与户籍制度改革一是以城乡与户籍制度改革促进促进城乡二元结构城乡二元结构转变转变,推动城镇化发展。,推动城镇化发展。决定将“建立有利于逐步改变城乡二元经济结构的体制”作为主要任务的第二位,说明推动城镇化是十六届三中全会开启的新一轮改革的重要方向。具体措施上,决定提出了“深化户籍制度改革,完善流动人口管理,引导农村富余劳动力平稳有序转移”的目标,具体措施有“取消对农民进城就业的限制性规定”、“在城市有稳定职业和住所的农业人口,可按当地规定在就业地或居住地登记户籍”等。二是通过深化行政管理体制改革和完善经济法律制度,以推进依法行政和二是通过深化行政管理体制改革和完善经济法律制度,以推进依法行政和依法治国依法治国。行政管理体制方面,要求严格按照法定权限和程序行使权力、履行职责,大力精简机构和人员,合理划分中央和地方经济社会事务的管理责权;经济法律制度建设方面,决定提出完善企业产权、劳动者就业和社会保障等各方面的法律制度。财政管理体制方面也提出“清理和规范行政事业性收费,凡能纳入预算的都要纳入预算管理”。三是三是通过就业、分配和社会保障制度的改革,以调和粗放型发展模式下积累通过就业、分配和社会保障制度的改革,以调和粗放型发展模式下积累的社会矛盾。的社会矛盾。决定 提出“注重发展劳动密集型产业、注重扶持中小企业、注重发展非公有制经济”以应对就业问题;提出“加快建设与经济发展水平相适应的社会保障体系”、“扩大社保和医保覆盖面,发展商业保险”以应对社会保障问题,会议通过的宪法修正案(草案)在宪法第十四条也增加了“国家建立健全同经济发展水平相适应的社会保障制度”;要求“完善流动人口管理”,并同年发布了 关于做好农民进城务工就业管理和服务工作的通知、工伤保险条例 和 关于进一步做好进城务工就业农民子女义务教育工作意见的通知,提出要取消对农民工进城的不合理限制、解决农民工的工资拖欠克扣和子女入学问题、并建立健全农民工的工伤保险和医疗保险制度,以保障农民工权益。专题研究专题研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 8 of 17 图图8:十十八八届三中全会届三中全会提及的改革方向与措施提及的改革方向与措施 数据来源:Wind,国泰君安证券研究 图图9:十十六六届三中全会届三中全会前后落地的主要政策前后落地的主要政策 数据来源:Wind,国泰君安证券研究 我国处于社会主义初级阶段,经济体制还不完善,生产力发展仍面临诸多体制性障碍。完善公有制为主体、多种所有制经济共同发展的基本经济制度建立有利于逐步改变城乡二元经济结构逐步改变城乡二元经济结构的体制形成促进区域经济协调发展的机制建设统一开放竞争有序的现代市场体系完善宏观调控体系、行政管理体制和经济法律制度健全就业、收入分配和社会保障制度建立促进经济社会可持续发展的机制市场建设:市场建设:加快建设全国统一市场。大力发展资本和其他要素市场,大力发展机构投资者,拓宽合规资金入市渠道。建立健全社会信用体系。政府管理:政府管理:健全国家计划和财政政策、货币政策等相互配合的宏观调控体系。转变政府经济管理职能,深化行政审批制度改革。市场主体:市场主体:深化投资体制改革,进一步确立企业的投资主体地位,允许非公有资本进入法律法规未禁入的领域;建立健全现代产权制度。土地制度完善农村土地制度,保障农民对土地承包经营的各项权,实行最严格的耕地保护制度,控制征地规模。取消对农民进城就业的限制性规定。深化户籍制度改革,完善流动人口管理,引导农村富余劳动力平稳有序转移。引导农村富余劳动力平稳有序转移。加快城镇化加快城镇化进程,在城市有稳定职业和住所的农业人口,可按当地规定在就业地或居住地登记户籍。分步实施税收制度改革。增值税由生产型改为消费型、完善消费税、改进个人所得税、赋予地方适当的税政管理权推进财政管理体制改革。健全公共财政体制,明确各级政府的财政支出责任。深化部门预算,清理和规范行政事健全公共财政体制,明确各级政府的财政支出责任。深化部门预算,清理和规范行政事业性收费,凡能纳入预算的都要纳入预算管理。业性收费,凡能纳入预算的都要纳入预算管理。深化金融企业改革。有条件的国有商业银行实行股份制改造,加快处置不良资产,充实资本金,创造条件上市。健全金融调控机制。稳步推进利率市场化,建立健全由市场供求决定的利率形成机制,中央银行通过运用货币政策工具引导市场利率。完善人民币汇率形成机制,保持人民币汇率在合理、均衡水平上的基本稳定。完善人民币汇率形成机制,保持人民币汇率在合理、均衡水平上的基本稳定。完善金融监管体制。鼓励金融企业探索金融经营的有效方式鼓励金融企业探索金融经营的有效方式。完善对外开放的制度保障。依法管理涉外经济活动,强化服务和监管职能。更好地发挥外资的作用。更多地引进先进技术、管理经验和高素质人才,注重引进技术的消化吸收和创新提高。继续发展加工贸易,着力吸引跨国公司把更高技术水平、更大增值含量的加工制造环节和研发机构转移到我国,引导加工贸易转型升级。增强参与国际合作和竞争的能力。扩大高新技术产品出口,发展服务贸易。深化劳动就业体制改革。把扩大就业放在经济社会发展更加突出的位置,实施积极的就业政策,努力改善创业和就业环境;在产业类型上,注重发展劳动密集型产业;在企业规模上,注重扶持中小企业注重扶持中小企业;在经济类型上,注重发展注重发展非公有制经济非公有制经济;在就业方式上,注重采用灵活多样的形式。推进收入分配制度改革。整顿和规范分配秩序,加大收入分配调节力度。加快建设与经济发展水平相适应的社会保障体系社会保障体系。扩大社保和医保覆盖面,发展商业保险。科技教育文化卫生体制营造实施人才强国战略的体制环境,建立现代科研院所制度,完善和规范以政府投入为主、多渠道筹措经费的教育投入体制,形成公办学校和民办学校共同发展的格局,促进各类文化产业共同发展,形成一批大型文化企业集团,构建群众体育服务体系。就业和分配体制体制改革主要内容背景十六届三中全会通过中共中央关于完善社会主义市场经济体制若干问题的决定十六届三中全会通过中共中央关于完善社会主义市场经济体制若干问题的决定财税体制金融体制涉外经济体制市场体制城乡与户籍制度任务年份年份十六届三中全会前后的政策十六届三中全会前后的政策2002年中华人民共和国中小企业促进法2002年中华人民共和国农村土地承包法2003年国务院关于全面推进农村税费改革试点工作的意见,降低农村税费2003年关于做好农民进城务工就业管理和服务工作的通知2003年工伤保险条例2003年关于进一步做好进城务工就业农民子女义务教育工作意见的通知2004年国务院关于印发全面推进依法行政实施纲要的通知,转变政府职能2004年国务院关于深化改革严格土地管理的决定,理顺土地管理体制2004年国务院关于投资体制改革的决定,确立企业在投资活动中的主体地位,规范政府投资行为,鼓励社会投资、拓宽企业融资渠道2005年中国人民银行关于完善人民币汇率形成机制改革的公告,建立以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度 专题研究专题研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 9 of 17 3.2.改革的影响:改革的影响:缓解缓解社会矛盾,社会矛盾,夯实夯实发展发展动能动能 十六届三中全会的改革措施有效缓解了经济转型和快速城镇化带来的社会十六届三中全会的改革措施有效缓解了经济转型和快速城镇化带来的社会矛盾。矛盾。在十四届三中全会开始建立社会主义市场经济体制后,经济发展较为迅速,但粗放型的发展带来的社会矛盾也逐渐显现,其中最集中的表现在城镇的就业、待遇与社会保障问题上:由于劳动年龄人口数量的快速增长(人口因素),农村劳动力向城市转移速度的加快(结构性因素)以及国企职工下岗(转型因素),城镇失业现象日益严重,社会保障体系亟待完善,流动人口权益也未能得到有效保障。而十六届三中全会均作出了相应的安排,城镇登记失业率也在 2003 年后见顶回落。同时同时,十六届三中全会,十六届三中全会也通过促进城镇化、改革财政制度也通过促进城镇化、改革财政制度,进一步巩固了进一步巩固了外外循环带动内循环的循环带动内循环的发展模式发展模式:一方面,通过城乡与户籍制度改革推进城镇化,促进了商品房的销售一方面,通过城乡与户籍制度改革推进城镇化,促进了商品房的销售、压降、压降了了出口企业和建筑企业的出口企业和建筑企业的用工成本用工成本。十六届三中全会提出“建立有利于逐步改变城乡二元经济结构的体制”。对于中国城乡二元结构的主流观点是,21世纪初中国城镇化率较低,中国农村有大量的剩余劳动力,当城市工业部门的薪酬略高于农村农业部门和进城的迁移成本之和时,工业部门就存在无限的劳动力供给,因而也可以压低工业部门薪酬。十六届三中全会提出深化户籍改革促进城镇化,并提高农民工的权益保障(“完善流动人口管理”),本质上是通过降低农民工进城和落户的成本以促进农业人口向工业的转移,农村人口进城务工、落户买房,在加工贸易上发挥出人口红利的优势,也在供需两侧促进了房地产市场的发展,一定程度上一定程度上巩固巩固了了外循环带动内循环外循环带动内循环的发的发展模式。展模式。图图10:十四届三中全会有效十四届三中全会有效缓解了缓解了社会矛盾社会矛盾 数据来源:Wind,国泰君安证券研究 专题研究专题研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 10 of 17 图图11:建筑工人工资增速曾长期低于平均水平建筑工人工资增速曾长期低于平均水平 数据来源:Wind,国泰君安证券研究 另一方面,另一方面,规范了规范了财政财政预算预算管理体制管理体制,大幅减少了乱收费现象,与此同时也大幅减少了乱收费现象,与此同时也强化了地方政府对土地财政的依赖强化了地方政府对土地财政的依赖。1994 年分税制改革落地后地方财权上收,部分地区出现乱收费、乱罚款、乱摊派的现象,1997 年中共中央、国务院发布关于治理向企业乱收费、乱罚款和各种摊派等问题的决定开始治理相关问题,2003 年十六届三中全会则进一步提出“推进财政管理体制改革”,要求“健全公共财政体制,明确各级政府的财政支出责任。深化部门预算,清理和规范行政事业性收费,凡能纳入预算的都要纳入预算管理”,进一步清晰了地方支出责任的同时对地方非税收入有所规范,一定程度上也一定程度上也加强了加强了地方政府地方政府对土地财政的依赖对土地财政的依赖。图图12:2003 年之后地方乱收费、乱罚款、乱摊派现象得到遏制年之后地方乱收费、乱罚款、乱摊派现象得到遏制 数据来源:Wind,国泰君安证券研究 专题研究专题研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 11 of 17 图图13:过去过去形成的形成的财税金融体制下以地产为核心的财税金融体制下以地产为核心的发展模式发展模式 数据来源:Wind,国泰君安证券研究 4.十八届三中全会:全面深化改革十八届三中全会:全面深化改革 4.1.改革的方向:改革的方向:市场化、现代化,多维度多层次的改革市场化、现代化,多维度多层次的改革 2013 年召开的十八届三中年召开的十八届三中全会审议全会审议通过了中共中央关于全面深化改革若通过了中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定干重大问题的决定(本节内下称决定)。(本节内下称决定)。十八届三中全会是多维度多层次的改革,较以往的三中全会最大的特点是十八届三中全会是多维度多层次的改革,较以往的三中全会最大的特点是改革的深度与广度进一步提升改革的深度与广度进一步提升,对于细节的阐述更加丰富详细,对于细节的阐述更加丰富详细。一是文件提一是文件提及的改革方向更加广泛:及的改革方向更加广泛:除了往届提到的市场经济体制、财税与金融体制、城乡与户籍制度、对外经济体制等方向外,十八届三中全会还涉及生态文明、社会事业、国防与军队、党的建设等多方面的改革措施。二是二是具体具体措施措施的的阐阐述也更加细致:述也更加细致:从会议通过的关键文件来看,十八届三中全会分 16 章阐述60 条要点共 2.1 万字,十六届三中全会 12 章 42 条要点共 1.1 万字,十四届三中全会 10 章 50 条要点共 1.6 万字。十八届三中全会重点十八届三中全会重点着眼于着眼于市场与政府市场与政府两个方面两个方面,决定提出“经济体制改革是全面深化改革的重点”,要求“使市场在资源配置中起决定性作用和更好发挥政府作用”,改革的重点方向改革的重点方向可以总结为两可以总结为两点点:一是一是经济体制的进一步经济体制的进一步市场化市场化。决定提出“紧紧围绕使市场在资源配置中起决定性作用深化经济体制改革”,较十四届、十六届三中全会的“基础性作用”,市场的地位明显更高。具体地,提出“凡是能由市凡是能由市场形成价格的都交给市场,政府不进行不当干预场形成价格的都交给市场,政府不进行不当干预”,“市场机制能有效调市场机制能有效调节的经济活动,一律取消审批节的经济活动,一律取消审批”等。二是二是国家治理体系和治理能力的国家治理体系和治理能力的现代化现代化。决定 指出,“全面深化改革的总目标是完善和发展中国特色社会主义制度,推进国家治理体系和治理能力现代化”。相应地提出“加快转变政府职能”、“加强社会主义民主政治制度建设”、“推进法治中国建设”、“强化权力运行制约与监督体系”等改革安排。专题研究专题研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 12 of 17 具体措施上,主要针对发展中不平衡、不协调、不可持续的问题进行“对症具体措施上,主要针对发展中不平衡、不协调、不可持续的问题进行“对症下药”。下药”。2014 年习近平总书记在 求是 发表重要文章 关于的说明(下称的说明)中提出十八届三中全会对经济发展中的问题的总体认识是“发展中不平衡、不协调、不可持续问题依然突出”,具体点出四个方面,在决定中均有对应改革措施:一是经济发展方面,一是经济发展方面,的说明指出“科技创新能力不强,产业结构不合理,发展方式依然粗放”。决定对应提出“深化科技体制改革”,具体要“建立产学研协同创新机制,强化企业在技术创新中的主体地位”、“改善科技型中小企业融资条件,完善风险投资机制,创新商业模式,促进科技成果资本化、产业化”、“完善政府对基础性、战略性、前沿性科学研究和共性技术研究的支持机制”等。二是二是区域协调发展和共同富裕区域协调发展和共同富裕方面,方面,的说明指出“城乡区域发展差距和居民收入分配差距依然较大”。决定 对应城乡不平衡提出“鼓励社会资本投向农村建设,统筹城乡基础设施建设和社区建设,推进城乡基本公共服务均等化”;针对居民收入分配差距提出“完善以税收、社会保障、转移支付为主要手段的再分配调节机制,加大税收调节力度”、“调节过高收入,清理规范隐性收入,取缔非法收入,增加低收入者收入,扩大中等收入者比重,努力缩小城乡、区域、行业收入分配差距,逐步形成橄榄型分配格局”等。三是民生与生态环境方面,三是民生与生态环境方面,的说明 指出“社会矛盾明显增多,教育、就业、社会保障、医疗、住房、生态环境、食品药品安全、安全生产、社会治安、执法司法等关系群众切身利益的问题较多,部分群众生活困难”。决定针对民生问题在“建立更加公平可持续的社会保障制度”、“深化教育领域综合改革”、“健全促进就业创业体制机制”、“深化医药卫生体制改革”等条目阐述;针对生态环境问题则单列章节在“加快生态文明制度建设”中详细阐述,并提出“自然资源资产产权制度”、“推行节能量、碳排放权、排污权、水权交易制度”和“完善污染物排放许可制”等具体的制度创新。四是政治生态方面四是政治生态方面,的说明指出“形式主义、官僚主义、享乐主义和奢靡之风问题突出,一些领域消极腐败现象易发多发,反腐败斗争形势依然严峻”。决定则在“强化权力运行制约和监督体系”一章单独陈述,提出“全面落实中央纪委向中央一级党和国家机关派驻纪检机构”、“加强和改进对主要领导干部行使权力的制约和监督,加强行政监察和审计监督”等具体措施。专题研究专题研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 13 of 17 图图14:十八届三中全会提及的改革方向与具体措施十八届三中全会提及的改革方向与具体措施 数据来源:Wind,国泰君安证券研究 完善和发展中国特色社会主义制度,推进国家治理体系和治理能力现代化。紧紧围绕使市场在资源配置中起决定性作用深化经济体制改革经济体制改革。紧紧围绕坚持党的领导、人民当家作主、依法治国有机统一,深化政治体制改革政治体制改革。紧紧围绕建设社会主义核心价值体系、社会主义文化强国深化文化体制改革文化体制改革。紧紧围绕更好保障和改善民生、促进社会公平正义深化社会体制改革社会体制改革紧紧围绕建设美丽中国深化生态文明体制改革生态文明体制改革紧紧围绕提高科学执政、民主执政、依法执政水平深化党的建设制度改革党的建设制度改革到二0二0年,在重要领域和关键环节改革上取得决定性成果,完成本决定提出的改革任务,形成系统完备、科学规范、运行有效的制度体系,使各方面制度更加成熟更加定型。两个毫不动摇、完善产权保护制度,公有制经济财产权不可侵犯,非公有制经济财产权同样不可侵犯。积极发展混合所有制经济。废除对非公有废除对非公有制经济各种形式的不合理规定制经济各种形式的不合理规定,消除各种隐性壁垒,制定非公有制企业进入特许经营领域具体办法。国有资本投资运营要服务于国家战略目标,更多投向关系国家安全、国民经济命脉的重要行业和关键领域更多投向关系国家安全、国民经济命脉的重要行业和关键领域,重点提供公共服务、发展重要前瞻前瞻性战略性产业性战略性产业、保护生态环境、支持科技进步、保障国家安全。推动国有企业完善现代企业制度,国有资本加大对公益性企业的投入,放开竞争性业务国有资本加大对公益性企业的投入,放开竞争性业务,推进公共资源配置市场化;建立长效激励约束机制,强化国有企业经营投资责任追究。探索推进国有企业财务预算等重大信息公开。合理确定并严格规范国有企业管理人员薪酬水平、职务待遇、职务消费、业务消费。建立公平开放透明的市场规则。建立公平开放透明的市场规则。实行统一的市场准入制度、统一的市场监管,反对地方保护,反对垄断和不正当竞争。建立健全社会征信体系,褒扬诚信,惩戒失信。健全优胜劣汰市场化退出机制,完善企业破产制度。完善主要由市场决定价格的机制。凡是能由市场形成价格的都交给市场,政府不进行不当干预。完善主要由市场决定价格的机制。凡是能由市场形成价格的都交给市场,政府不进行不当干预。推进水、石油、天然气、电力、交通、电信等领域价格改革,放开竞争性环节价格。政府定价范围主要限定在重要公用事业、公益性服务、网络型自然垄断环节建立城乡统一的建设用地市场。完善土地租赁、转让、抵押二级市场。完善金融市场体系。完善金融市场体系。扩大金融业对内对外开放,在加强监管前提下,允许具备条件的民间资本依法发起设立中小型银行等金融机构;推进政策性金融机构改革;健全多层次资本市场体系,提高直接融资比重;完善保险经济补偿机制;发展普惠金融;鼓励金融创新;完善人民币汇率市场化形成机制,加快推进利率市场化;推动资本市场双向开放,有序提高跨境资本和金融交易可兑换程度;落实金融监管改革措施和稳健标准,完善监管协调机制,界定中央和地方金融监管职责和风险处置责任;加强金融基础设施建设。深化科技体制改革。深化科技体制改革。健全技术创新市场导向机制,发挥市场对技术研发方向、路线选择、要素价格、各类创新要素配置的导向作用发挥市场对技术研发方向、路线选择、要素价格、各类创新要素配置的导向作用。建立产学研协同创新机制,强化企业在技术创新中的主体地位。强化企业在技术创新中的主体地位。加强知识产权运用和保护,健全技术创新激励机制,探索建立知识产权法院。建立主要由市场决定技术创新项目和经费分配、评价成果的机制。改善科技型中小企业融资条件,完善风险投资机制,创新商业模式,促进科技成果资本化、产业化。整合科技规划和资源,完善政府对基础性、战略性、前沿性科学研究和共性技术研究的支持机制。国家重大科研基础设施依照规定国家重大科研基础设施依照规定应该开放的一律对社会开放。应该开放的一律对社会开放。深化行政体制改革深化行政体制改革,创新行政管理方式,增强政府公信力和执行力,建设法治政府和服务型政府。健全宏观调控体系。健全宏观调控体系。促进重大经济结构协调和生产力布局优化,减缓经济周期波动影响,防范区域性、系统性风险,稳定市场预期,实现经济持续健康发展。加强财政政策、货币政策与产业、价格等政策手段协调配合,提高相机抉择水平提高相机抉择水平,增强宏观调控前瞻性、针对性、协同性。深化投资体制改革,确立企业投资主体地位确立企业投资主体地位。完善发展成果考核评价体系,纠正单纯以经济增长速度评定政绩的偏向纠正单纯以经济增长速度评定政绩的偏向,加大资源消耗、环境损害、生态效益、产能过剩、科技创新、安全生产、新增债务等指标的权重,更加重视劳动就业、居民收入、社会保障、人民健康状况。全面正确履行政府职能。全面正确履行政府职能。进一步简政放权简政放权,深化行政审批制度改革,最大限度减少中央政府对微观事务的管理,市场机制能有效调节的经济活市场机制能有效调节的经济活动,一律取消审批动,一律取消审批,对保留的行政审批事项要规范管理、提高效率;直接面向基层、量大面广、由地方管理更方便有效的经济社会事项,一律下一律下放地方和基层管理放地方和基层管理。加快事业单位分类改革,加大政府购买公共服务力度加大政府购买公共服务力度,推动公办事业单位与主管部门理顺关系和去行政化,创造条件,逐步取消学校、科研院所、医院等单位的行政级别。建立事业单位法人治理结构,推进有条件的事业单位转为企业或社会组织推进有条件的事业单位转为企业或社会组织。建立各类事业单位统一登记管理制度。优化政府组织结构。转变政府职能必须深化机构改革。严格控制机构编制,严格按规定职数配备领导干部,减少机构数量和领导职数,严格控制减少机构数量和领导职数,严格控制财政供养人员总量。财政供养人员总量。改进预算管理制度。建立规范合理的中央和地方政府债务管理及风险预警机制。完善一般性转移支付增长机制,重点增加对革命老区、民族地区、边疆地区、贫困地区的转移支付。中央出台增支政策形成的地方财力缺口,中央出台增支政策形成的地方财力缺口,原则上通过一般性转移支付调节。原则上通过一般性转移支付调节。完善税收制度。深化税收制度改革,完善地方税体系,逐步提高直接税比重提高直接税比重。推进增值税改革增值税改革,适当简化税率。调整消费税征收范围、环节、调整消费税征收范围、环节、税率税率,把高耗能、高污染产品及部分高档消费品纳入征收范围。逐步建立综合与分类相结合的个人所得税制综合与分类相结合的个人所得税制。加快房地产税房地产税立法并适时推进改革,加快资源税改革,推动环境保护费改税。建立事权和支出责任相适应的制度。适度加强中央事权和支出责任建立事权和支出责任相适应的制度。适度加强中央事权和支出责任,国防、外交、国家安全、关系全国统一市场规则和管理等作为中央事权;部分社会保障、跨区域重大项目建设维护等作为中央和地方共同事权,逐步理顺事权关系;区域性公共服务作为地方事权。对于跨区域且对其他地区影响较大的公共服务,中央通过转移支付承担一部分地方事权支出责任。加快构建新型农业经营体系。坚持家庭经营在农业中的基础性地位,坚持农村土地集体所有权,稳定农村土地承包关系并保持长久不变。鼓励和引导工商资本到农村发展适合企业化经营的现代种养业,向农业输入现代生产要素和经营模式。赋予农民更多财产权利。赋予农民对集体资产股份占有、收益、有偿退出及抵押、担保、继承权。推进城乡要素平等交换和公共资源均衡配置。维护农民生产要素权益,保障农民工同工同酬。鼓励社会资本投向农村建设,统筹城乡基础设施建设和社区建设,推进城乡基本公共服务均等化。完善城镇化健康发展体制机制。推进以人为核心的城镇化,推进城市建设管理创新。建立透明规范的城市建设投融资机制,允许地方政府通过发债等多种方式拓宽城市建设融资渠道,允许社会资本通过特许经营等方式参与城市基础设施投资和运营允许社会资本通过特许经营等方式参与城市基础设施投资和运营,研究建立城市基础设施、住宅政策性金融机构。建立和完善跨区域城市发展协调机制。建立和完善跨区域城市发展协调机制。推进农业转移人口市民化,逐步把符合条件的农业转移人口转为城镇居民。创新人口管理,加快户籍制度改革加快户籍制度改革,全面放开建制镇和小城市落户限制,有序放开中等城市落户限制,合理确定大城市落户条件,严格控制特大城市人口规模。建立财政转移支付同农业转移人口市民化挂钩机建立财政转移支付同农业转移人口市民化挂钩机制制,从严合理供给城市建设用地,提高城市土地利用率。放宽投资准入。放宽投资准入。推进金融、教育、文化、医疗等服务业领域有序开放,放开育幼养老、建筑设计、会计审计、商贸物流、电子商务等服务业领域外资准入限制,进一步放开一般制造业。加快自由贸易区建设。在推进现有试点基础上,选择若干具备条件地方发展自由贸易园(港)区。扩大内陆沿边开放。扩大内陆沿边开放。支持内陆城市增开国际客货运航线,发展多式联运,形成横贯东中西、联结南北方对外经济走廊。推进丝绸之路经济带、海上丝绸之路建设。推动人民代表大会制度与时俱进。坚持人民主体地位,推进人民代表大会制度理论和实践创新,发挥人民代表大会制度的根本政治制度作用。推进协商民主广泛多层制度化发展。加强中国特色新型智库建设,建立健全决策咨询制度。发挥统一战线在协商民主中的重要作用,完善民主党派中央直接向中共中央提出建议制度。发展基层民主。健全以职工代表大会为基本形式的企事业单位民主管理制度,加强社会组织民主机制建设,保障职工参与管理和监督的民主权利。形成科学有效的权力制约和协调机制。完善党和国家领导体制,坚持民主集中制,充分发挥党的领导核心作用。加强和改进对主要领导干部行使加强和改进对主要领导干部行使权力的制约和监督,加强行政监察和审计监督。权力的制约和监督,加强行政监察和审计监督。推行地方各级政府及其工作部门权力清单制度。加强反腐败体制机制创新和制度保障。加强党对党风廉政建设和反腐败工作统一领导。改革党的纪律检查体制,健全反腐败领导体制和工作机制,改革和完善各级反腐败协调小组职能。全面落实中央纪委向中央一级党和国家机关派驻纪检机构,实行统一名称、统一管理。全面落实中央纪委向中央一级党和国家机关派驻纪检机构,实行统一名称、统一管理。健全改进作风常态化制度。围绕反对形式主义、官僚主义、享乐主义和奢靡之风,加快体制机制改革和建设。改革政绩考核机制,着力解决“形象工程”、“政绩工程”以及不作为、乱作为等问题。形成合理有序的收入分配格局。形成合理有序的收入分配格局。提高劳动报酬在初次分配中的比重完善以税收、社会保障、转移支付为主要手段的再分配调节机制,加大税收调节力度。完善慈善捐助减免税制度,支持慈善事业发挥扶贫济困积极作用。调节过高收入,清理规范隐性收入,取缔非法收入,增加低收入者收入,扩大中等收入者比重,努力缩小城乡、区域、行业收入分配差距,逐步形成橄榄型分配格局。建立更加公平可持续的社会保障制度。健全符合国情的住房保障和供应体系健全符合国情的住房保障和供应体系,建立公开规范的住房公积金制度,改进住房公积金提取、使用、监管机制。深化教育领域综合改革。统筹城乡义务教育资源均衡配置,实行公办学校标准化建设和校长教师交流轮岗,不设重点学校重点班,破解择校难题,标本兼治减轻学生课业负担。减轻学生课业负担。健全促进就业创业体制机制、深化医药卫生体制改革。健全自然资源资产产权制度和用途管制制度。对水流、森林、山岭、草原、荒地、滩涂等自然生态空间进行统一确权登记,形成归属清晰、权责明确、监管有效的自然资源资产产权制度。自然资源资产产权制度。划定生态保护红线。对限制开发区域和生态脆弱的国家扶贫开发工作重点县取消地区生产总值考核。实行资源有偿使用制度和生态补偿制度。加快自然资源及其产品价格改革,全面反映市场供求、资源稀缺程度、生态环境损害成本和修复效益。发展环保市场,推行节能量、碳排放权、排污权、水权交易制度推行节能量、碳排放权、排污权、水权交易制度,建立吸引社会资本投入生态环境保护的市场化机制,推行环境污染第三方治理。改革生态环境保护管理体制。完善污染物排放许可制完善污染物排放许可制,实行企事业单位污染物排放总量控制制度。对造成生态环境损害的责任者严格实行赔偿制度,依法追究刑事责任。推进法治中国建设推进文化体制机制创新深化国防和军队改革加强和改善党对全面深化改革的领导具体方向与措施目标任务强化权力运行制约和监督体系推进社会事业改革创新加强社会主义民主政治制度建设十八届三中全会通过中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定十八届三中全会通过中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定总目标深化财税体制改革健全城乡发展一体化体制机制构建开放型经济新体制坚持和完善基本经济制度加快完善现代市场体系加快转变政府职能加快生态文明制度建设 专题研究专题研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 14 of 17 4.2.改革的影响:改革的影响:注重注重内循环,内循环,拉开拉开高质量发展高质量发展序幕序幕 十八届三中全会最重要的经济背景是“新常态”。十八届三中全会最重要的经济背景是“新常态”。习近平总书记在的说明中提到“面对新形势新任务,我们必须通过全面深化改革,着力解决我国发展面临的一系列突出矛盾和问题”。2014 年中央首次提出我国经济发展进入“新常态”,其含义为:面对经济增速的回落,要通过依赖廉价资源投入的粗放型高速增长模式转变为依靠创新驱动的高质量发展模式。经济“新常态”的到来反映了过去依靠“出口经济“新常态”的到来反映了过去依靠“出口-地产”双轮驱动的经济增长地产”双轮驱动的经济增长模式难以为继。模式难以为继。2010 年起我国全社会总抚养比开始上升,意味着城市经济部门低成本吸纳农村剩余劳动力的阶段已经过去,即进入到“刘易斯第一拐点”,尽管学术界对中国何时以及是否进入“刘易斯拐点”莫衷一是,但总抚养比从底部抬升无疑是一件具有标志性意义的事件。“刘易斯拐点”的到来意味着两点:一是外贸部门劳动力低成本优势开始消退,二是快速城镇化带来城市内的房地产需求也开始降速,这都对过去“出口-地产”双轮驱动的经济增长模式造成挑战。此外,全球贸易规模见顶,进出口总额占 GDP 的比重在 2008 年达到峰值,贸易保护主义逐渐抬头,我国传统经济增长模式面临的外部挑战也愈发严峻。图图15:2010 年之后我国总抚养比开始上升年之后我国总抚养比开始上升 数据来源:Wind,国泰君安证券研究 图图16:2008 年全球贸易额占年全球贸易额占 GDP 的比重见顶的比重见顶 数据来源:Wind,国泰君安证券研究 436094专题研究专题研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 15 of 17 面对“新常态”的面对“新常态”的大背景大背景,十八届三中全会,十八届三中全会拉开全面深化改革的大幕,一方拉开全面深化改革的大幕,一方面着重提高科技创新能力,面着重提高科技创新能力,从依靠低成本劳动力向依靠提高全要素生产率从依靠低成本劳动力向依靠提高全要素生产率的经济发展模式转变;另一方面面对转型过程中需求收缩所带来的阵痛,政的经济发展模式转变;另一方面面对转型过程中需求收缩所带来的阵痛,政策也不断在供给和需求两端做文章,策也不断在供给和需求两端做文章,重心从外循环转向内循环重心从外循环转向内循环托底经济,托底经济,以以时间换空间时间换空间:首先,首先,十八届三中全会是十八届三中全会是调整产业结构、调整产业结构、转换发展模式、促进高质量发展的转换发展模式、促进高质量发展的重要重要起点。起点。十八届三中全会重点阐述了“深化科技体制改革”的意义与具体措施,直指“科技创新能力不强,产业结构不合理,发展方式依然粗放”的问题,意在调整产业结构、转换发展模式、促进高质量发展。自十八届三中全会后,中央在理论层面上陆续提出并发展了相关概念。十三五期间,专利数量加快提升,“工程师红利”逐渐显现;移动支付、共享经济等数字经济领域创新不断涌现;新能源电力设备和新能源汽车也得到了补贴支持,产业结构不断进行优化,孕育出当前蓬勃发展的新质生产力。图图17:中国中国 PCT专利申请量已超越美国成为世界第一专利申请量已超越美国成为世界第一 数据来源:Wind,国泰君安证券研究 其次其次,面对出口增速趋势性回落带来传统“出口,面对出口增速趋势性回落带来传统“出口-地产”地产”双轮驱动双轮驱动的走弱,的走弱,通过货币工具创新、建筑链上游去产能、棚改货币化等方式稳住地产链条通过货币工具创新、建筑链上游去产能、棚改货币化等方式稳住地产链条,以托举经济。以托举经济。在十八届三中全会“鼓励金融创新”和“国家治理体系和治理能力的现代化”的要求下 2014 年央行推出 MLF 用以提供中期基础货币,而面对居民加杠杆行为放缓导致房市不振则推出棚改货币化(PSL 也是一种增发基础货币的方式),配合 2015 年 11 月提出的供给侧改革去化建筑链条上游(钢铁、煤炭等)过剩产能,对地产链条形成托举。图图18:新常态后出口趋势性走弱,但新常态后出口趋势性走弱,但 2014 年年后后出口出口与与 M1 和和地产地产脱钩脱钩 数据来源:Wind,国泰君安证券研究 专题研究专题研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 16 of 17 图图19:尽管出口增速下台阶,十三五期间经济增速以稳为主尽管出口增速下台阶,十三五期间经济增速以稳为主 数据来源:Wind,国泰君安证券研究 图图20:十八届三中全会后十八届三中全会后经济发展模式相关重要理论沿革经济发展模式相关重要理论沿革 数据来源:Wind,国泰君安证券研究 5.风险提示风险提示 对政策文件与历史经济环境的理解存在偏差。关键理论关键理论主要内涵主要内涵2014年5月习近平在河南考察新常态(1)增长速度从高速转向中高速;(2)发展方式要从规模速度型转向质量效率型;(3)经济结构调整要从增量扩能为主转向调整存量、做优增量并举;(4)发展动力要从主要依靠资源和低成本劳动力等要素投入转向创新驱动。2015年10月十八届五中全会新发展理念创新、协调、绿色、开放、共享。2015年11月中央财经领导小组第十一次会议供给侧结构性改革重点是解放和发展社会生产力,用改革的办法推进结构调整,减少无效和低端供给,扩大有效和中高端供给,增强供给结构对需求变化的适应性和灵活性,提高全要素生产率。2017年10月十九大高质量发展以供给侧结构性改革为主线,推动经济发展质量变革、效率变革、动力变革,提高全要素生产率。2020年5月政治局常务委员会议新发展格局深化供给侧结构性改革构建国内国际双循环相互促进的新发展格局。2023年9月东北全面振兴座谈会新质生产力发展新质生产力是推动高质量发展的内在要求和重要着力点。首次提出时间首次提出时间专题研究专题研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 17 of 17 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力,保证报告所采用的数据均来自合规渠道,分析逻辑基于作者的职业理解,本报告清晰准确地反映了作者的研究观点,力求独立、客观和公正,结论不受任何第三方的授意或影响,特此声明。免责声明免责声明 本报告仅供国泰君安证券股份有限公司(以下简称“本公司”)的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放,并仅为提供信息而发放,概不构成任何广告。本报告的信息来源于已公开的资料,本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断,本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期,本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时,本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改,投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户,不构成客户私人咨询建议。在任何情况下,本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下,本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利,不与投资者分享投资收益,也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意,其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此,投资者应注意,在法律许可的情况下,本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易,也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下,本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。市场有风险,投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素,亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前,如有需要,投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本报告版权仅为本公司所有,未经书面许可,任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的,需在允许的范围内使用,并注明出处为“国泰君安证券研究”,且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他机构(以下简称“该机构”)发送本报告,则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议,本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。评级说明评级说明 评级评级 说明说明 投资建议的比较标准投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。以报告发布后的 12 个月内的市场表现为比较标准,报告发布日后的 12 个月内的公司股价(或行业指数)的涨跌幅相对同期的沪深 300 指数涨跌幅为基准。股票投资评级 增持 相对沪深 300 指数涨幅 15%以上 谨慎增持 相对沪深 300 指数涨幅介于 5%之间 中性 相对沪深 300 指数涨幅介于-5%5%减持 相对沪深 300 指数下跌 5%以上 行业投资评级 增持 明显强于沪深 300 指数 中性 基本与沪深 300 指数持平 减持 明显弱于沪深 300 指数 国泰君安证券研究所国泰君安证券研究所 上海上海 深圳深圳 北京北京 地址 上海市静安区新闸路 669 号博华广场20 层 深圳市福田区益田路 6003 号荣超商务中心 B 栋 27 层 北京市西城区金融大街甲 9 号 金融街中心南楼 18 层 邮编 200041 518026 100032 电话(021)38676666(0755)23976888(010)83939888 E-mail:

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    OUTLOOK REPORTSPEND CATEGORYProcurement&Supply Chain洞见推动创新2024 年趋势洞见采购与供应链23结论02执行摘要01引言24备注032024 年全球商业和宏观经济形势通货膨胀率:逐步回落GDP:经济增长依然乏力利率:引发市场担忧劳动力:市场依然弥漫紧张情绪但正在缓解能源:价格持续走高112024 年七个占据头条的主题供应链重塑:制定一个有韧性的未来战略 人工智能的无穷潜力投资人工智能主导的数字化未来数字时代供应商关系管理的未来采购与财务:成本管理中的合作伙伴关系企业持续健康发展:ESG 重新成为焦点人才短缺:化解用工荒采购与供应链12024 年 GEP 趋势洞见返回目录洞见推动创新引言直面市场压力,坚持稳中求进过去的四年是极度不平凡的四年。各行各业甚至整个社会都已经到了崩溃的边缘。虽然新冠疫情已经离我们远去,但人类社会依然笼罩在战争的阴云中。市场焦虑情绪开始消散。通胀水平似乎正在回落到近期的历史平均水平。利率预计会在 2024 年全年持续下降。预计七国集团的就业市场将变得更加均衡。各大科技公司推出一系列举世瞩目的新工具。数字和人工智能(AI)技术在 2023 年取得了巨大飞跃,预计在 2024 年将继续突飞猛进。市场紧张形势出现缓和。采购和供应链领军企业终于可以谋划未来,摆脱近年来的各种干扰,着手制定更长远的计划。重点有两项工作:大数据投资以及挖掘日积月累但未有效利用的大量数据,以便创造真正的价值。跟随者习惯等待市场提供解决方案,而领军企业总是先人一步,运用新技术解决旧的商业问题来取得竞争优势。经历了动荡时期的供应链已经大体稳定,领军企业正在重新聚焦他们的未来战略。除了提升供应链韧性和评估供应链回流外,这些领军企业还在考虑如何实现环境、社会和治理(ESG)目标,并打造一种积极进取的新供应商关系管理方法。GEP 拥有 24 年的管理经验,负责为诸多财富 500 强和全球 2000 强企业管理支出,每年管理资金规模超 3000 亿美元,凭借经验丰富的顾问和技术指导,GEP 将为领军企业提供专业的市场见解,共同描绘 2024 年美好蓝图。2024 年 GEP 趋势洞见:采购与供应链报告涵盖了将在 2024 年企业议程中占据首要位置的议题和优先事项。采购与供应链22024 年 GEP 趋势洞见返回目录洞见推动创新执行摘要2024 年的议题和优先事项已经发生了变化自疫情以来,采购和供应链领军企业肩负了更多的责任,随着全球经济增长放缓,尤其是作为世界第二大经济体的中国增长放缓,他们将调整工作重心。尽管七国集团的利率依然保持在高位,但随着各国中央银行着手应对经济增长放缓,降息的可能性大增。供应链波动减少随着全球公司艰难应对供应和服务的挑战,供应链引发热议。进入 2024 年,紧张局面有所改观,供应链容量有了实质性增长,运输成本、人员短缺和物资短缺导致的问题在近年有所改善。数字化和人工智能时代已经来临尽管存在昙花一现的风险,人工智能和其他数字技术在 2024 年已经获得大多数采购和供应链领军企业的重视并付诸实践。开始涌现各种使用案例,明年取得显著效益的可能性很大,并且从长远来看几乎一定会获益。然而,要做到这一点,需要完成的工作远比设想的要多。领军企业需要制定一个以数据为核心的策略,提升团队的战斗力,增进互信,并提供更优的技术策略。所要做的变革管理工作其规模和复杂性不亚于危机响应 COVID-19 倡议。ESG 重新成为焦点许多公司为了应对消除通胀在内的其他优先事项,在 2023 年放缓了他们的 ESG 时间表或承诺。领军企业现在正在将 ESG 重新提上议事日程,并转向采购和供应链,以期实现跨越式发展。这将推动财务部门与其他职能部门更密切的合作。人才战略的演变为了满足这些新需求,在 2024 年需要对人才获取和发展策略进行重大重新评估。尽管预计 2024 年经济增长率将放缓,但大多数主要经济体的劳动力市场仍然紧张,一些国家,如美国,继续保持低失业率。采购和供应链领军企业在吸引、培训和留住员工方面面临重大挑战。新员工将需要具备 ESG、AI 和数字化等新兴领域的技能,同时还需在成本效率和韧性的传统领域有所建树。这个要求极高。在 2024 年,我们将看到采购和供应链领军企业做出重大改变,以确保他们的人才战略顺利实施。采购与供应链32024 年 GEP 趋势洞见返回目录洞见推动创新2024 年全球商业和宏观经济形势2023 年全球经济增速普遍放缓,预计 2024 年的全球经济复苏将继续放缓且各国之间发展不均衡加剧。新兴市场和发展中国家的经济活动仍低于疫情前水平。1 受房地产危机和国内外需求减少的影响,预计中国的增长在 2024 年将放缓。鉴于中国对全球经济增长的贡献超过三分之一,2 中国经济放缓可能会对其他国家产生影响,特别是对其主要贸易伙伴。全球经济增长也将面临高利率、俄乌冲突、中东地缘政治紧张局势上升、原油产量削减以及后疫情时代的拖累。通货膨胀率:逐步回落全球通货膨胀率在 2022 年达到了十多年来的高点,部分原因是俄乌冲突,但在进入 2024 年后开始下降。预计全球通货膨胀率将从 2023 年的 6.88%下降到 2024 年的 5.79%。3 美国和欧元区的通胀率预计将在 2024 年继续下降,但可能要到 2025 年才能达到各国中央银行设定的 2%目标。2023 年通胀趋势:每月百分比变化来源:金融时报全球通胀追踪器,GEP 分析2023 年 1 月 2023 年 2 月 2023 年 3 月 2023 年 4 月 2023 年 5 月 2023 年 6 月 2023 年 7 月 2023 年 8 月 2023 年 9 月 10.1%6.7%5.0%4.3%3.7%3.2%0%8.6%6.5%6.4%4.3%2.1%美国英国欧元区中国印度日本采购与供应链42024 年 GEP 趋势洞见返回目录洞见推动创新预计 2023 年美国的通货膨胀率均值为 4.08%,2024 年将降至 2.76%。预计 2023 年欧元区平均通胀率为 5.55%,2024 年将降至 3.25%,高于疫情前的水平。受到高利率的影响,自 2023 年开始下降的通货膨胀率预计将进一步 降低。中国正面临抑制通缩的挑战。报告显示,2023 年下半年中国的消费者价格指数(CPI)和生产者价格指数(PPI)持续下降。为了应对这种局面,中国政府正在采取逆周期措施,以刺激国内需求、增加支出并稳定经济增长。通货膨胀趋势:年度变化百分比(历史和预测)预测国家/地区分类20212022202320242025全球4.708.716.885.794.62发达经济体3.107.274.632.962.24 美国4.687.984.082.762.43 英国5.3810.525.202.372.00 欧元区2.598.385.553.252.16 日本-0.232.493.212.881.94新兴和发展中亚洲2.213.812.612.742.86 东盟五国2.004.813.582.542.44 中国0.851.880.661.692.16 印度5.516.665.464.554.09 中东和中亚12.7713.9918.0115.1710.55拉丁美洲和加勒比地区9.7613.9913.8310.737.35撒哈拉以南非洲11.0314.4915.7513.129.40来源:世界经济展望报告,2023 年 10 月,国际货币基金组织劳动力市场疲软中东地缘政治 紧张局势加剧OPEC 削减石油产量持续的俄乌冲突 2024 年影响因素采购与供应链52024 年 GEP 趋势洞见返回目录洞见推动创新预测国家/地区分类20212022202320242025全球6.343.482.962.943.19发达经济体5.582.631.531.451.83 美国5.952.062.081.471.81 英国7.604.100.480.641.98 欧元区5.623.330.661.231.80 日本2.231.041.951.030.65新兴和发展中亚洲7.484.485.164.824.85 东盟五国3.965.464.174.474.54 中国8.452.995.404.604.11 印度9.057.246.336.296.33 中东和中亚4.255.562.043.373.89拉丁美洲和加勒比地区7.354.142.322.292.38撒哈拉以南非洲4.733.993.343.984.14GDP:经济增长依然乏力受到高利率和地缘政治紧张局势的影响,预计全球经济增长将从 2022 年的 3.48%下降到 2023 年的 2.96%和 2024 年的 2.94%。然而,随着通货膨胀率的持续回落,预计 2024 年欧元区的经济增长将从 2023 年的 0.66%反弹至 1.23%。GDP 增长:年度变化百分比(历史和预测)来源:世界经济展望报告,2023 年 10 月,国际货币基金组织由于工资增长缓慢、家庭债务激增和可能出现的经济衰退,美国的经济增长率预计将从 2023 年的 2.08%下降到 2024 年的 1.47%。放眼亚洲,得益于国内需求的弹性以及强劲的外部投资流入,预计印度将在 2024 年继续保持其经济增长势头。中国的疫情后经济恢复强劲,但与该国过去平均约 10%的增长水平相去甚远。预计到 2024 年,中国的增长将放缓至 4.60%,低于 2023 年的 5.40%。采购与供应链62024 年 GEP 趋势洞见返回目录洞见推动创新提高利率以抑制 通货膨胀中东的地缘政治 紧张局势持续的俄乌战争中国房地产市场的 长期危机工资增长缓慢2024 年影响因素与前两个季度相比,日本经济在 2023 年第三季度收缩,数据显示,个人消费疲软和全球需求放缓正在拖累经济增长。在 2023 年反弹之后,预计日本的 GDP 在 2024 年将下滑至 1.03%。采购与供应链72024 年 GEP 趋势洞见返回目录洞见推动创新利率:引发市场担忧全球主要中央银行在过去两年将利率提升至历史高位以抑制通胀,但受经济增长放缓及其对借贷成本的影响,预计它们将在 2024 年降低利率。尽管通胀率仍高于 2%的目标,但英格兰银行在 2023 年末暂停加息,利率维持在 5.25%的历史高位。多方市场预测,英格兰银行可能会在 2024 年下半年开始降息,以遏制经济负增长。4 2023 年,美联储将利率维持在 5.25%至 5.50%的区间,在一年内累计加息 225 个基点。然而,预计利率将在 2024 年逐渐下降。5在欧元区,能源和食品价格上涨促使 2023 年综合利率增加了 320 个基点。然而,这一轮加息周期预计将停止。2022 年 9 月美国: 225bps3.00%5.25%加拿大: 175bps英国: 300bps欧元区: 325bps印度: 60bps2023 年 9 月来源:美联储经济数据,Trading Economics,GEP 分析3.25%5.00%2.25%5.25%1.50%4.75%5.90%6.50%加快提高利率美国加拿大英国欧元区印度采购与供应链82024 年 GEP 趋势洞见返回目录洞见推动创新劳动力:市场依然弥漫紧张情绪但正在缓解全球经济正在放缓,但对于严重经济衰退和失业率上升的担忧有所缓解。美国就业市场在 2023 年显示出强劲增长势头,失业率预计为 3.57%,低于 2022 年的 3.62%。与美国情况类似,尽管受到俄乌战争和通胀的影响,欧元区失业率在 2023 年 8 月大幅下降至自 2021 年中期以来的最低水平 6.40%。62023 年 8 月至 10 月,英国估计的职位空缺数环比下降 5.7%,标志着连续第 16 个季度下降。7 6.008.004.002.000.00日本美国英国印度欧元区20212022202320242023 年第四季度2024 年第一季度2024 年第二季度2024 年第三季度2024 年第四季度0.650.650.650.770.893.664.004.903.663.904.903.663.904.603.663.804.453.663.704.15日本英国美国欧元区长期年利率:趋势及预测长期利率预测(按季度)来源:经济合作与发展组织采购与供应链92024 年 GEP 趋势洞见返回目录洞见推动创新人工智能对劳动力市场的影响错综复杂:它既能创造新工作岗位,也能消灭原有岗位,尽管预计在 2024 年,人工智能不会产生重大影响。随着采用人工智能的企业越来越多,其效果将变得更加明显。世界经济论坛2023 年未来就业报告预测劳动力市场将迎来变革:雇主(803 家受访公司)预计,由于采用人工智能,在未来五年内将有 23%的工作岗位发生变化 将新增 6900 万个工作岗位,减少 8300 万个工作岗位。8 预测国家/地区分类20212022202320242025发达经济体5.614.494.444.604.54 美国5.373.623.573.853.89 英国4.473.704.204.644.32 欧元区7.726.735.606.536.38其他发达国家(G7除外)4.343.483.443.763.81来源:世界经济展望报告,2023 年 10 月,国际货币基金组织失业率趋势:年度变化百分比(历史和预测)2024 年影响因素由于高利率导致的经济放缓企业技术进步不规律的供需模式导致工业产出减少采购与供应链102024 年 GEP 趋势洞见返回目录洞见推动创新受到暖冬、欧洲库存高于预期以及美国产量达到历史顶点的影响,2023 年天然气价格没有暴涨。展望未来,随着用于发电的天然气使用量减少、可再生能源市场份额增加、核能发电量提高以及经济压力抑制消费,天然气价格预计将保持稳定。10 能源:价格持续走高 2023 年原油价格平均每桶 82-85 美元,较 2022 年下降约 20%,当时经济增长、供应链紧张和俄乌战争推高了价格。然而,油价继续保持高于 2019 年每桶约 64 美元的平均水平。预计 2024 年,受 OPEC 减产和中东地区的地缘政治紧张的影响,油价将升至每桶 90-95 美元。9 原油价格(每桶美元)来源:美国能源信息署,GEP 分析数据西德克萨斯中质原油即期均价布伦特原油即期均价0.0020.0040.0060.0080.00100.00120.002019 年第一季度2020 年第一季度2019 年第二季度2019 年第三季度2019 年第四季度2020 年第二季度2020 年第三季度2020年第四季度2021 年第一季度2021 年第二季度2021 年第三季度2021年第四季度2022 年第一季度2022 年第二季度2022 年第三季度2022 年第四季度2023 年第一季度2023 年第二季度2023 年第三季度2023 年第四季度2024 年第一季度2024 年第二季度2024 年第三季度2024 年第四季度88.285.890.984.1预测期布伦特原油和西德克萨斯中质原油价格在以色列-哈马斯战争开始后上涨超过 4%,分别达到每桶约 91 美元和 86 美元,之后一直在波动。2024 年影响因素OPEC 进一步减产芬兰-爱沙尼亚天然气管道泄漏中东地缘政治紧张局势升级由于天气模式变化导致的供需变化采购与供应链112024 年 GEP 趋势洞见返回目录洞见推动创新2024 年七个占据头条的主题1|供应链重塑:制定一个有韧性的未来战略 近年来全球供应链的动荡有目共睹。许多供应链面临崩溃和中断。部分企业顶住压力,但缺乏制定前瞻性战略的能力。极速供应链被抛弃,供应链回流趋势加速。2023 年,供应链动荡有所缓解,暂时减轻了各行业的压力。物流成本有所降低。零部件和原材料短缺引起的危机有所减轻。经历了长时间的不断干扰后,供应链领军企业在 2024 年终于迎来喘息的机会 重新思考和改造他们的战略。领军企业意识到必须居安思危,他们必须立即采取行动。供应链波动减少GEP 与标普全球联合推出的全球供应链波动指数11,是一个追踪需求状况、短缺、运输成本、库存和积压的主要指标。在 2023 年全年,需求疲软,由运输成本、人员短缺和物资短缺引起的主要供应链问题基本得到缓解。进入 2024 年,全球供应链相对宽松,尤其是在欧洲。政策制定者们对经济增长保持谨慎的乐观。这为供应链领军企业提供了绝佳的机会,为供应链的未来发展奠定基础。供应链去全球化自从 2001 年 12 月中国加入世界贸易组织(WTO)以来,全球贸易以惊人的速度增长。世界贸易组织计算出过去 20 年全球贸易额增长了四倍12,在全球范围内形成了分工明确的供应链网络。时过境迁。消费者现在要求公司掌控整个供应链,并就其 ESG 目标的遵守情况提出质疑。实施暴力和侵犯人权的独裁政权导致政治与企业价值观之间的错位。极端天气事件在全球时有发生,政局动荡继续影响各个地区。领军企业不会忘记长周期供应链带来的挑战以及供应链中断时没有替代方案的窘境。新模式正在形成。“中国 1”战略正在获得关注,因为它认识到随着中国经济的崛起,中国一家独大的生产模式的局限性。“友岸外包”是另一种新兴战略,试图在一个共同的价值体系下整合供应链网络。这两种模式都不是最终答案,但它们显示了供应链高管们迫切需要新的基础模式。采购与供应链122024 年 GEP 趋势洞见返回目录洞见推动创新1-最重要5-最不重要物流中断可持续发展优化营运资本抗通胀建立韧性以减少中断缩减成本网络攻击供应链中断风险供应链的重点关注领域来源:2023 年供应链可持续发展状况,基于 2023 年对来自不同组织和行业的 250 名供应链高管的调查选择正确的道路1.革命还是变革?近年来,“新常态”被广泛提及,但现实是 2020 年、2021 年、2022 年和 2023 年这四年的经济形势迥异。哪一年代表了未来的发展趋势?或者说,新冠疫情之前的那些年份更具有代表性?领军企业必须抵制世界正在回归到“全球常态”的错觉以及随之产生的企业惯性思维。他们必须认识到建立新模式势在必行。2.成本、韧性和?供应链的根本目标是以合理的成本实现货物和服务的高效流动。韧性现在被广泛认为几乎与成本因素同等重要。ESG 目标现在对高级管理人员来说同样重要,供应链领军企业必须引领方向。2024 年的首要任务是重新定义供应链成本,以平衡韧性和 ESG 优先事项与成本的关系。3.成本结构各不相同的投资计划 在 2024 年,七国集团中大多数公司的资本成本远高于最近的常规水平。供应链高管不能再奢望几年前他们不计成本的行为。而且资本的投资回报率将受到更严格的审查。领军企业将找到投资供应链资产的方法,包括选择新的数字合作伙伴而非进行大规模 ERP 投资。采购与供应链132024 年 GEP 趋势洞见返回目录洞见推动创新2024 年备受关注的领域领军企业专注于充分利用这些工具的优势,以提高人类的生产力和产出。这种以 AI 为中心的思维方式将在未来一到三年成为竞争优势的主要驱动力。实际上,许多传统的五年规划在技术领域极速变化的当下不再具有实际意义。对于许多管理团队来说,万事开头难。然而,领军企业已经先行一步并专注于以下近期优先事项:2|人工智能的无穷潜力 人工智能确实能够实现其炒作的预期目标吗?到 2023 年,AI 驱动的数字工具的发展势头达到了高潮。大型语言模型(LLM)和 ChatGPT 等工具的进步使行业陷入狂热。在 2024 年及未来的时间,技术领域将继续快速演变,越来越难以区分炒作和希望。毫无疑问的是,下一代采购和供应链工具将由大数据驱动,并通过机器学习和 AI 分析实现。基于聊天的生成式 AI 接口能够利用大量非结构化数据,首次使 AI 实现人人可用并且自由扩展。理论照进现实。将 AI 聊天机器人整合到供应链运营中来源:由 Foundry Research 于 2023 年 5-6 月为 GEP 进行的数字供应链现代化调查,对象是美国跨行业企业的 100 名高级技术决策者在 6 个月内在 12 个月内在 2 年内没有计划整合 AI 聊天机器人已经整合了 AI 聊天机器人350%9%4%副总裁及以上职位董事/总经理47(%预计他们的组织将在未来 12 个月内将 AI 聊天机器人整合到供应链运营中 65%采购与供应链142024 年 GEP 趋势洞见返回目录洞见推动创新1.制定新技术路线图采购和供应链领军企业将规避大规模的 ERP 级别技术投资。在过去十年中 ERP 系统的部署情况并不乐观,许多财富 500 强公司经历了延误和预算超支。采购和供应链职能有时在企业整体发展中居于次要地位。新兴的数字工具将为低代码/无代码的未来铺平道路,实现单点解决方案软件、数据和其他系统之间的无缝连接。这促使技术路线图的功能、系统、时间表和成本发生了系统性转变。2.赢得时间多年来,采购和供应链领军企业促使他们的团队着眼于战略发展。近年来,大多数较易实施的策略已经实施,效率逐步提高。然而,依托人工智能的方法将使效率实现跨越式提升。对于采购团队成员来说,新工具将加快工作进程,以收集行业和定价基准,完成供应商审查过程,并更快地处理 RFx 流程和合同。供应链团队将受益于更快的预测错误报告、更强的异常处理流程和更健全的情景规划工具。3.化解供应链风险人工智能将通过追踪供应商的财务状况并主动提出建议以避开任何可能失败的供应商,来帮助提升供应链的韧性。随着这些工具的不断改进,它们可能会监测地缘政治和法规变化,并根据供应链活动是否在风险较高的地区进行或受到立法变化的影响,给出供应商建议。加速实施 ESG 倡议人工智能驱动的 ESG 基准测试可以对组织的当前状态进行全面评估,并精确指出 ESG 三大支柱的重大改进方向。通过人工智能进行供应商审查可以帮助公司快速识别表现优秀和表现不佳的供应商,并据此提出建议,以实现 ESG 目标。3|投资人工智能主导的数字化未来 在 2024 年,投资数据和人工智能工具的传统策略将会失效,而具有前瞻性的领军企业已经开始采取行动采纳新方案。四个总体原则指导他们的决策过程,并帮助确保企业快速稳步前进。1.数据工程是一切发展的基石领军企业正在优先考虑最佳解决方案,以确保从内部和外部来源收集、分析、聚合和存储数据。他们还促使数据在业务职能部门和供应链流程中无缝流动。企业必须抵制缺乏数据战略贸然决策的高风险行为。采购与供应链152024 年 GEP 趋势洞见返回目录洞见推动创新2.低代码平台是未来的主流模式 这些低代码系统集成和定制极其便利,可以满足特定需求,并可以嵌入到现有和全新的工作流程中。企业可以在不必替换现有工具的情况下继续开展业务。3.人工智能用例增进信任和前进动力人工智能解决方案深化了自动化发展,提高工作效率,并改善了采购和供应链决策。特别是在采购和供应链过程中增强最终用户体验的人工智能支持的建议,可以在团队中获得更广泛的支持,以实现更广泛的实施。4.提升团队能力是关键在提升业务团队技能、创造工作附加价值方面所做的投资,有望在 2024 年得到回报。引入新的数据和分析专家、专门的人工智能基础设施团队和第三方支持将有助于将采购和供应链团队重塑为人工智能主导的的职能部门。在人工智能兴起之前的传统管理团队可能不是领导这一转变的最佳人选。供应链中 AI/ML 的主要用例来源:由 Foundry Research 于 2023 年 5-6 月为 GEP 进行的数字供应链现代化调查,对象是美国跨行业企业的 100 名高级技术决策者决策者认为库存管理、欺诈检测和质量管理是供应链中 AI/ML 的主要用例20000 名或更多员工5000-19999 名员工25DCBB5410)$%副总裁及以上职位董事/总经理11(%库存管理欺诈检测质量管理航运和物流改进的/更直观的用户体验需求预测支付处理提高员工安全中断和风险管理合同分析新产品开发采购与供应链162024 年 GEP 趋势洞见返回目录洞见推动创新有效的变革管理将发挥关键作用 随着人工智能塑造采购和供应链战略,领导者必须将人才管理放在首位。公司需要实施有效的变革管理最佳实践,以确保业务团队将人工智能作为增强工具而不是视为对其工作的威胁。定期沟通、培训以及对所使用工具的反馈机会对于成功采用人工智能以及人才保留和发展至关重要。辞职大潮数年后,许多公司仍在努力吸引、培训和留住人才。在变革管理上的投资不足可能会使数字化转型之路偏离轨道。基于用例和投资回报率选择人工智能工具随着市场的发展,公司需要分配更多的时间和精力来追踪人工智能解决方案领域的最新进展。领军企业应寻求深刻理解非常具体的用例以及它们是否需要机密数据或公开数据。这些考虑将有助于做出更好的购买决策例如,它们将决定是使用现有的大型语言模型还是训练一个特别定制的新模型以满足他们的需求。此外,根据工具是否能提供更高的竞争优势和投资回报率,公司可能会考虑投资于微调一个大语言模型或购买企业级大型语言模型的使用权,特别是当涉及敏感或机密数据时。人工智能赋能的采购和供应链是未来的发展方向在未来数年,塑造供应链流程的软件将提高生产力,帮助团队做出更明智的支出决策,减轻供应链风险等等。喊了多年的“狼来了”,这些工具现在终于落地,向开拓者敞开大门。采购与供应链172024 年 GEP 趋势洞见返回目录洞见推动创新4|数字时代供应商关系管理的未来 过去四年,供应商关系经受了严峻的测试和挑战。结果呈现两极分化。许多供应商折戟沉沙,导致供应链中断、缺货和客户期望无法得到满足。在许多方面,当所谓的战略合作伙伴无法满足基本运营交付要求时,将“战略”供应商与“战术”供应商区分开来的陈旧观念变得不合时宜。许多公司仍在努力从品牌受损中恢复,并试图向客户保证供应链问题已妥善解决。其他供应商蓬勃发展。供应体系保持稳定。商品和服务的流动源源不断。建立了健康且有韧性的供应链。形成了新的忠诚度,现在对于重压下的“真实表现”理解更透彻。许多局内参与者已经退出了舞台。尽管 G7 国家的就业市场开始恢复到历史常态,但近年来就业市场持续的压力意味着许多供应商失去了关键的销售和运营领导者。同样,在企业方面,许多管理与关键供应商关系的领导者已经离职。公司可能会发现自己处于这样一种情况:长期的商品和服务供应商以及公司的供应商经理都是新 面孔。人工智能和其他颠覆性数字技术正在兴起,将进一步增加供应商关系管理(SRM)的复杂性。采用这些技术的公司将能够提供与传统公司不同的价值主张。他们的承诺是在效能或效率上实现跨越式变革。其中的许多公司是新进入者,或提出了全新的合作模式。2024 年重塑 SRM 计划在 2024 年,采购和供应链领军企业必须妥善处理供应商关系,并定义全新的 SRM 策略。哪些事项应该决定他们的供应商管理办法?他们是否应该继续培育新冠疫情之前就已经长期运行的计划?他们是否应该通过认可和奖励在过去四年中帮助其度过难关的供应合作伙伴来表现出忠诚?他们是否应该转向由 AI 和其他数字技术驱动的新合作伙伴,即使这意味着忽视那些帮助其实现当前成就的供应商?一些供应商会将此视为背叛。采购和供应链领军企业正在重塑他们的 SRM 计划,以解决四个优先事项:1.韧性最初定义不够严谨且有时被误解,供应链韧性现在是 SRM 计划的主要目标。专注于确保核心供应流程不间断并能适应市场变化,是成功 SRM 计划的新特征。采购部门是否应该转向由 AI 和其他数字技术驱动的新合作伙伴,即使这意味着忽视那些帮助其实现当前成就的供应商?“”采购与供应链182024 年 GEP 趋势洞见返回目录洞见推动创新2.成本尽管过去几年市场发生了翻天覆地的变化,成本仍然至关重要。SRM 计划必须结构化,以继续降低费用基数,并确保与正确的供应商进行正确的投资。由于许多国家的利率远高于历史标准,SRM 计划越来越注重提高营运资本。3.AI 和数字化之旅在 2024 年,采购和供应链领军企业尚未期望他们的供应商已经实施了 AI 和新兴技术解决方案。然而,他们期望他们的合作伙伴能够跟上或略微领先于数字采用曲线。4.ESG 合作伙伴关系尽管一些公司可能在过去一到两年中放慢了他们的 ESG 承诺步伐,但 ESG 仍然是采购和供应链领军企业转型升级的目标。SRM 计划将继续推动 ESG 优先事项,特别是开发和识别新供应商。5|采购与财务:成本管理中的合作伙伴关系在近年来无论市场如何变化,一个不变的真理是采购和供应链领军企业需要与他们的财务部门保持密切的工作伙伴关系。随着全球经济增长放缓和利率持续高于正常水平,企业在 2024 年将继续面临成本压力。由于几乎不可能通过提高价格来抵消成本增加,采购和供应链团队将在履行其核心职责的同时被迫进一步压缩成本。乐观估计 2024 年将是一个相对稳定的年份。采购和供应链团队获得了稳定的资金支持并增强了实力,13使他们能够解决前几年面临的问题。借助可靠的资源和更稳定的环境,领军企业应该抓住机会,承担更大的风险,真正改变现状,以大幅降低成本。加速实现价值为了在当前经济环境中取得成功,需要优先考虑那些能在 2024 年推动底线价值增长的采购和供应链举措。通过采取更为积极的规划和部署方式,领军企业可以使他们的团队第一时间优先处理关键项目。与财务部门的同事维护良好的关系十分必要,以突出那些在内部或对股东产生最大影响的重要支出领域。采购和供应链领军企业最终有机会推进一些关键举措,甚至是一些原本计划在 2025 年及以后实施的举措。采购与供应链192024 年 GEP 趋势洞见返回目录洞见推动创新供应链融资的重新评估未来一年为重新评估供应链的一个重要因素赢得了时间,这个因素在最近的供应链动荡中受到忽视:供应链融资。随着中央银行开始在 2024 年降低利率,14这是一个与供应链融资机构重新谈判融资条款的最佳时机。采购和供应链领军企业必须与他们的首席财务官合作,并利用他们的组织与银行机构或供应链融资伙伴的财务关系,从他们的融资计划中获得最大价值。传统的延长付款期限以及向供应商提供融资渠道的手段依然有效,但也可以部署其他创新战略。为帮助实现企业 ESG 目标的供应商协商更有利的融资条款,然后从那些合格的供应商那里获得额外折扣,可以成为在进一步降低成本的同时实现内部目标的一种方法。信任但验证临近 2024 年,定价权重新回到买方手中。这一转变允许采购部门从财务角度重新评估供应商基础。在困难时期可能已经建立了牢固的供应商关系,但采购部门必须全面评估供应商提出的成本上涨的理由。采购和供应链领军企业应该与财务部门合作,对所有顶级供应商进行详细的财务状况评估。财务团队将更有能力及早发现来自失败供应商的供应链风险,以及识别那些有显著收入和利润增长的供应商,为采购和供应链团队提供进一步降低成本的目标。6|企业持续健康发展:ESG 重新成为焦点 新冠疫情前的几年,ESG 引起了董事会的兴趣。大家广泛达成的一项共识是,气候变化的责任必须由各大全球公司共同承担。然而,受到新冠疫情、俄乌战争、通货膨胀、利率压力、劳动力市场波动等其他商业挑战的影响,ESG 没有受到足够重视。企业发现很难跟上并确定优先处理事项以及如何在遵循他们的 ESG 承诺的同时,对竞争优先事项保持敏捷和及时响应。扩大授权以推进 ESG 目标2024 年,ESG 重新受到重视,重新引起董事会在疫情前积累的热情和兴趣。首席可持续发展官正在获得更大的权力和预算,可持续发展团队正在发展壮大并深度融入各个职能部门,组织正在启动各种内部项目,以应对不断扩大的立法和监管要求,例如可能在 2024 年通过的美国证券交易委员会提出的气候披露要求。15 采购与供应链202024 年 GEP 趋势洞见返回目录洞见推动创新供应链可持续发展计划的主要驱动因素来源:2023 年供应链可持续发展状况,基于 2023 年对来自不同组织和行业的 250 名供应链高管的调查1-更重要2345678-较不重要0 0Pp0 %8%4%8%3%5%7!%4%7%4#%4%5# %9%4#%6%3 %7 $%6%6%4%4 %6%3!%3 %9%7%负责任的企业品牌、信任和声誉建设运营改进和成本削减客户评估未来欧洲法律对当前行为的潜在影响新的/即将到来的监管合规风险管理和监管合规员工参与和挽留德国供应链透明度法案消费者对未来欧洲法律对当前行为潜在影响的偏好其他监管要求客户对未来欧洲法律可能对当前业务损失影响的要求美国证券交易委员会关于范围 3 披露的提案草拟的欧盟供应链透明度指令脱碳、供应链溯源和供应商多样化是三个例子,展示了采购和供应链中的 ESG 活动如何帮助缓解组织面临的一些更广泛的外部压力:减少碳排放通常可以降低成本并提高对客户的价值主张。在经济增长缓慢的年份(例如 2024 年),这种支持可能至关重要。大多数公司还没有充分发挥这一策略的优势,并可以在明年进一步优先考虑。首席供应链和首席采购官现在比以往任何时候都更有利地推动这些工作的发展。例如,他们可以更清晰地了解供应商,因此切实影响整个供应链的碳足迹,这占据一个组织气候影响的多达 90%。16这种对 ESG 的重新优先排序并不意味着其他外部压力的消散。实际上恰恰相反:这些压力依然存在,并且在许多方面甚至有所加剧。然而,ESG 之所以重新获得足够重视,是因为组织开始认识到可持续发展与这些相同的外部因素深度交织在一起。经过多年的困境之后,这种改善可能让人对企业的发展方向和未来前景感到乐观。采购与供应链212024 年 GEP 趋势洞见返回目录洞见推动创新7|人才短缺:化解用工荒 采购和供应链职能正在经历一个潜在的转型时刻。最终,经过多年的积累,许多企业现在拥有跨职能部门的数据,这些数据的质量基本上足以进行自动化、数字化并为 AI 实施奠定基础。这将使得在 2024 年及以后乘势启动一轮新的创新和转型。商业领袖现在面临着确保他们的组织拥有高技能人才和统一思想的重要任务,不仅要支持向以技术为中心的未来的过渡,还要成功实现这一目标,以符合雄心勃勃的商业目标。双重挑战:选人与留人 随着采购和供应链领导者承担企业长远发展的重任(职责超出传统角色,包括风险管理、韧性和可持续发展),它需要一套复杂的专业技能。根据采购和供应链领导者的反馈,17招募合适的人才是一个重大挑战,尤其是具备更丰富技能的人才,这些技能将促成企业完成转型,比如精通技术、数据分析、商业智能和协作方面的人才;这些员工仍然难以确定和挽留。此外,领导者们还认为,他们的团队在很大程度上并没有完全拥有实施其战略所需的人才。甚至在疫情之前,年轻专业人士对技术和数据驱动的职位就越来越感兴趣。采购,传统上被视为一个后台职能,其成为技术或数据驱动的潜力较低,与新兴科技行业的职位相比,不足以吸引年轻人才。18 此外,年轻人才可能认为采购职位更容易被自动化或人工智能取代,而不是那些需要高度创造力和创新的职位。当然,矛盾之处在于,为了保持这些创新的领先地位,采购部门需要尝试新的数字和人工智能技术,这些技术需要得到那些可能被这些技术所取代的同一批人的支持。投资于更透明的供应链,有助于追踪、监控和管理风险,可以防止过度依赖那些位于人权侵犯或地缘政治紧张高发地区的单一供应商。近年来,许多人将这视为一个挑战,但还没有完全实施流程和工具来维系他们关注的 重点。通过识别和发展在未开发市场提供有竞争力的价格和增值服务的小微企业实现供应链多样化,使供应链抵御动荡的能力更强,并确保企业通过创造积极影响来赋能新社区。在 2024 年,随着公司意识到 ESG 付出可以帮助他们建立韧性,他们将继续将其融入整体的财务、风险管理和绩效框架中。他们也意识到他们需要有工具来衡量成功,并确保他们采取的行动能够带来有意义的、有影响力的进展。采购与供应链222024 年 GEP 趋势洞见返回目录洞见推动创新为了满足提供创新人工智能和数字解决方案的日益增长的需求,领导者必须首先面对一个艰巨的任务,即找到、挽留并部署合适的人才到合适的岗位中,以启用和实施这些解决方案。虽然这些创新可能会使一些技能变得不再适用并减少传统的采购和供应链岗位,但领导者有责任倾听并响应年轻初级员工的需求。他们可以共同努力,创造一个包容、令人兴奋的未来,充分发挥每个人的聪明才智。吸引和留住采购人才的策略规划职业发展通道 为员工内部职业发展创建晋升通道并建立导师计划。重新定义采购 改变对采购的负面看法。塑造一个快节奏、数据驱动、在业务增长中扮演战略角色的形象。技能再培训和重组公司需要传统采购以及更多样化的能力。人才再培训;做到人尽其才。确保利益相关者合作 与团队互动,让他们参与决策,并创造一个重视意见和贡献的环境。突出可持续发展议程 年轻员工具有环保意识,更愿意在符合其价值观的公司工作。随着员工面临职业倦怠或在快速增长的行业中获得更令人兴奋和高薪的机会,挽留员工在 2024 年也将继续是一个 挑战。重新定义价值主张采购领导层需要为员工重新定义价值主张,并提出一个引人入胜的愿景,展示采购职业未来的发展方向,继续在个人和职业上带来回报。该部门需要追赶其他职能部门,思考如何通过提供成长和创新的激动人心的机会来激励初级员工,同时使那些可能在数字技术方面有所欠缺或为同样的创新做好准备的高级员工也能得到重用。技能再培训和重组计划可以与员工(尤其是初级员工)合作规划,而不是完全在董事会内部进行,以识别和创造增强业务而非改变业务的技术创新机会,这是老年员工普遍关心的问题。采购与供应链232024 年 GEP 趋势洞见返回目录洞见推动创新我们终于可以静下心来冷静思考。与过去几年相比,市场发生了翻天覆地的变化。随着供应链波动的下降以及 2023 年一些更为严峻的挑战,例如通货膨胀,开始缓解,采购和供应链领军企业正在摆脱束缚,展望更为长远的未来。他们将见证激动人心和令人鼓舞的发展。数字技术和人工智能正准备改变他们团队的运作方式,并提供改进的价值主张。掌握它们将需要数年时间,但领军企业将在 2024 年加速这一进程,特别是建立一个强大的数据战略。领军企业还将重新关注 ESG 目标,并使他们的供应网络与拥有相同价值观的公司保持一致。由于劳动力市场依然紧张,他们将优先考虑人才,并投资于培训和留住团队成员。对于许多采购和供应链团队来说,2024 年将标志着一个新的开始。在跨越了一次又一次的危机后,投资的机会终于来临。结论化思想为行动。与 GEP 对话。GEP 帮助数百家财富 500 强和全球 2000 强企业的采购和供应链团队迅速实现更高效、更有效的运营,同时助力扩大其覆盖面,提高绩效,并增强影响力。有关更多信息,请立即联系我们。Michael Seitz咨询部副总裁作为咨询副总裁,Michael 负责 GEP 的北亚业务。他带领业务发展,专注于确保客户满意度,同时发展和指导我们的中国团队。他在采购咨询和供应管理方面拥有 15 年的经验。过去 12 年里,他一直在中国上海工作。Michael 在成本优化、采购转型、采购系统实施和大规模的采购外包方面拥有丰富且优秀的工作经验。联系方式采购与供应链242024 年 GEP 趋势洞见返回目录洞见推动创新1“世界经济展望:应对全球分化”,IMF,2023 年 10 月|https:/www.imf.org/zh/Publications/WEO/Issues/2023/10/10/world-economic-outlook-october-20232 Thomas Helbling,Shanaka J.Peiris 和 Krishna Srinivasan,“在中国经济重新开放的带动下,亚洲将引领全球经济增长”,IMF,2023 年 5 月 1 日|https:/www.imf.org/zh/Blogs/Articles/2023/05/01/asia-poised-to-drive-global-economic-growth-boosted-by-chinas-reopening3 出处同上。4 Josh Kirby,“When Will Interest Rates Go Down?”,英国泰晤士报,2023 年 11 月 15 日|https:/www.thetimes.co.uk/money-mentor/article/when-will-interest-rates-go-down-uk/5 Jeff Cox,“The Market Thinks the Fed Is Going To Start Cutting Rates Aggressively.Investors Could Be in For a Letdown”,CNBC,2023 年 11 月 15 日|https:/ Area Unemployment Rate”,Trading Economics|https:/ in the UK:November 2023”,英国国家统计局|https:/www.ons.gov.uk/employmentandlabourmarket/peopleinwork/employmentandemployeetypes/bulletins/uklabourmarket/november20238“The Future of Jobs Report 2023”,世界经济论坛,2023 年 4 月 30 日|https:/www.weforum.org/publications/the-future-of-jobs-report-2023/digest/9 Maha El Dahan 和 Olesya Astakhova,“Saudi Arabia,Russia To Continue Additional Voluntary Oil Cuts”,路透社,2023 年 11 月 6 日|https:/ Anna Shiryaevskaya,“European Gas Prices May Be 20%Lower Than Forecast Next Summer”,彭博社,2023 年 9 月 20 日|https:/ of Trade Under the WTO:Handy Statistics”,世界 贸易组织|https:/www.wto.org/english/res_e/statis_e/trade_evolution_e/evolution_trade_wto_e.htm13 Navami Reghunath,“Surge in Procurement Job Opportunities Signals Rising Global Prominence”,Beroe,2023 年 3 月 21 日|https:/ Simon Moore,“Markets See Measured Fed Rate Cuts In 2024”,福布斯,2023 年 10 月 17 日|https:/ Jon McGowan,“SEC Climate Disclosure Rule Most Likely Not Final Until 2024,Effective 2026”,福布斯,2023 年 10 月 26 日|https:/ Chain Guidance:Information for Organizations Interested in Reducing Their Supply Chain Emissions”,美国环境保护署|https:/www.epa.gov/climateleadership/supply-chain-guidance17“Supply Chains:In Search of New Skills”,Korn Ferry,2023 年 7 月 24 日|https:/ Global Talent Trends 2023”,LinkedIn,2023 年 10 月|https:/ 年 GEP 趋势洞见返回目录洞见推动创新GEP 致力于提供基于人工智能的采购和供应链解决方案,助力全球企业提高市场适应能力和快速变革的能力、实现高效运营、扩大竞争优势以及盈利能力的全面提升,从而为股东创造更大价值。公司集前瞻性思维和创新性产品于一体,具有广博精深的专业知识和锐意进取的优秀人才;以这些宝贵资源为依托,GEP SOFTWARE、GEP STRATEGY 和 GEP MANAGED SERVICES 得以向客户提供卓越的采购和供应链解决方案,将规模、功能与效率推向全新水平。我们的客户大多是全球行业领导者,其中包括超过 550 家财富 500 强企业和全球 2000 强企业,他们依靠 GEP 的卓越产品及服务来实现雄心勃勃的战略、财务和运营目标。GEP 多次被 Gartner 魔力象限评为领导者,所开发的云原生软件和数字业务平台屡获殊荣,并得到众多行业分析师以及 Gartner、Forrester、IDC、ISG 和 Spend Matters 等研究公司和媒体机构的认可。此外,GEP 还经常被 ALM、Everest Group、NelsonHall、IDC、ISG 和 HFS 等公司评为顶级采购和供应链咨询和战略公司以及领先的管理服务采购和提供商。GEP 总部位于新泽西州克拉克,在欧洲、亚洲、非洲和美洲均设有办事处和运营中心。有关更多信息,请访问 。GEP SMART 是一款搭载人工智能技术的云原生软件,在一个简单易用的平台上提供了全面的采购到付款功能,其中包括支出分析、寻源、合同管理、供应商管理、采购到付款、节约项目管理、节约额跟踪、发票开具以及诸多其他相关功能,无论是直接采购还是间接采购均可轻松应对。GEP NEXXE 是一个统一全面的供应链管理平台,可为当今复杂的全球供应链提供端到端的规划、可视化、执行和协作功能。作为新一代软件平台,GEP NEXXE 以大数据、人工智能和机器学习为依托,帮助企业将供应链转变为竞争优势。100 Walnut Avenue,Clark,NJ 07066|P 732.382.6565| 新泽西州克拉克|芝加哥|亚特兰大|多伦多|墨西哥城|哥斯达黎加圣何塞|圣保罗|都柏林|伦敦阿姆斯特丹|法兰克福|布拉格|罗马尼亚克卢日-纳波卡|比勒陀利亚|孟买|海得拉巴|哥印拜陀吉隆坡|新加坡|泗水,印尼|上海|大连|东京|悉尼 Copyright 2024 GEP。保留所有权利。洞见推动创新

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  • 世界银行:2024中国经济简报-超越房地产的增长——周期性上升与结构性挑战(44页).pdf

    Public Disclosure AuthorizedPublic Disclosure AuthorizedPublic Disclosure AuthorizedPublic Disclosure Authorized中国经济简报 2024 年 6 月 致谢致谢 2024 年 6 月的中国经济简报是由以下人员组成的团队完成:李雨纱(项目负责人)、Kevin Chua(项目联合负责人)、葛君、Maria Ana Lugo、Elitza Mileva、Sailesh Tiwari、王德文、Samuel Christopher Hill、周世超、Veronica Montalva Talledo、Katherine Anne Stapleton、Marius Vismantas、杨方、黄旸、Kate Mandeville、肖丽萍、Salman Asim、Marcin Piatkowski、魏文婷、程丹旭、何弘毅、Jia Liu 和张璋。编写团队在此感谢 Mara Warwick、Lalita M.Moorty、Aaditya Mattoo、Sebastian Eckardt、Zafer Mustafaoglu、Rinku Murgai、Cristian Aedo、Philip OKeefe、John Giles、Elena Glinskaya和 Ergys Islamaj提供的指导和意见,感谢陈天舒、余英、周洛伊、李筱婷、李明洁和尚宇对简报制作和发布所提供的支持,感谢北京大学国家发展研究院的雷晓燕、张俊妮、赵波、黄炜、李青原和张春峰就中国人口老龄化对经济的影响进行的讨论。本报告的发现、解读和结论未必反映世界银行执行董事或中国政府的观点。若对简报有任何问题或建议,请与陈天舒联系(tchenworldbank.org)。中国经济简报 2024 年 6 月 目录目录 概要概要 .1 I.近期经济形势近期经济形势.5 有利的外部需求驱动了 2024年初的中国经济增长.5 2024年初的贸易活动与资本流动有所改善.6 房地产业继续经历调整.8 部分部门供需不平衡对价格造成下行压力.8 尽管可再生能源迅速扩大规模,碳排放仍略有增长.11 额外的财政措施将为国内需求提供一定支持.12 信贷同比增长继续放缓.13 银行业资本充足,但盈利能力下降.14 II.前景、风险与政策考虑前景、风险与政策考虑.16 前景 .16 风险 .17 政策考虑.18 III.专题:老龄化的中国专题:老龄化的中国-对经济增长和不平等的影响对经济增长和不平等的影响.20 中国已成为老龄社会.20 人口老龄化会抑制长期经济增长吗?.22 老龄化会加剧不平等吗?.26 展望未来-政策方向.30 图图 图 1.更强劲的外部需求推动了 2024年初中国的经济增长.6 图 2.2024年贸易活动和资本流动有所改善.7 图 3.在必要的行业调整中,住房销售和房价继续下降.8 图 4.某些部门的供需不平衡对价格造成了下行压力.9 图 5.制造业部门表现分化.10 图 6.排放增长由发电和居民部门驱动,可再生能源利用率下降.11 图 7.债券发行加速将提供一定财政支持.12 图 8.货币宽松的步伐在第一季度放缓.13 图 9.尽管盈利能力下降,银行业资本增加.15 图 10.贫困将继续减少,但进展速度慢于以前.17 图 11.中国是一个人口老龄化社会,人口机会窗口已经关闭.21 图 12.老龄化多方影响中国的增长轨迹.22 图 13.劳动年龄人口比重十年来一直在下降.22 图 14.中国老年群体虽然储蓄,但与中年群体相比储蓄较少.24 图 15.收入、老年人口抚养比和社会保障是家庭储蓄率的重要决定因素.24 图 16.老年人口抚养比的增加与全要素生产率的下降有关,.25 图 17.但中国一直在利用创新和技术促进生产力增长.25 图 18.医疗保健占总支出的比例在各年龄组中均有所上升.25 图 19.在中国,财政对养老保险和医疗保险的补贴已经很高,.26 图 20.极大地支持了社会保障基金.26 图 21.老年家庭的收入不平等程度高于年轻家庭.27 中国经济简报 2024 年 6 月 图 22.主要受出生地和所受教育程度的影响.27 图 23.低收入家庭从城乡居民基本养老保险中领取的养老金大概率更低.28 图 24.超过一半的在职工向城乡居民基本养老保险缴费.28 图 25.老年家庭的健康相关支出负担大于年轻家庭.29 图 26.基本医疗保险的参保率近年来有所下降.29 图 27.随着年龄增长,护理需求迅速增加.30 图 28.妇女和受教育程度低的居民更容易出现抑郁症状.30 表表 表 1.中国部分经济指标,2021-2026.17 专栏专栏 专栏 1.部分部门出现供需不平衡现象.9 专栏 2.中国政府对银发经济的指导.26 专栏 3.生育政策-国际经验.31 中国经济简报 2024 年 6 月 缩略语缩略语 CCB 城市商业银行 CFPS 中国家庭追踪调查 CHARLS 中国健康与养老追踪调查 CHN,CN 中国 COVID-19,COVID 2019 年新型冠状病毒肺炎 CO2 二氧化碳 CPI 居民消费价格指数 EAP 东亚太平洋地区 ECB 欧洲中央银行 EU 欧盟 EV 电动汽车 FAI 固定资产投资 FDI 外商直接投资 FRED 美国联邦储备经济数据 GDP 国内生产总值 GW 吉瓦 HH 家庭 IMF 国际货币基金组织 ILO 国际劳工组织 JSB 股份制银行 LGFV 地方政府融资平台 LHS 左轴 LPR 贷款市场报价利率 LSB 国有大型银行 LUR 土地使用权 MLF 中期借贷便利 MOF 中国财政部 m/m 月度环比 NAFR 中国国家金融监督管理总局 NBS 中国国家统计局 NPL 不良贷款 OADR 老年人口抚养比 OECD 经济合作与发展组织 OLS 普通最小二乘法 PBC 中国人民银行 PMI 采购经理人指数 POE 民营企业 PPI 工业生产者出厂价格指数 PPP 购买力平价 中国经济简报 2024 年 6 月 PWT 佩恩表 q/q 季度环比 Q1 第一季度 Q2 第二季度 Q3 第三季度 Q4 第四季度 RCB 农村商业银行 R&D 研究与开发 RHS 右轴 RMB 人民币 ROA 资产回报率 ROE 股本回报率 RRR 存款准备金率 RURS 城乡居民基本养老保险 sa 季节调整 SAFE 中国国家外汇管理局 SOE 国有企业 TFP 全要素生产率 UN 联合国 US 美国 USD 美元 VAT 增值税 WBG 世界银行集团 WDI 世界发展指标 y/y 与上年同期相比 ytd 年初迄今 4mma 4 个月度移动平均 中国经济简报 2024 年 6 月 1 概要概要 2024 年初中国经济活动回暖。在全球需求更稳固的背景下,出口改善提振了 2024 年一季度实际 GDP 同比增幅至 5.3%。与此同时,国内需求增长有所放缓。制造业和基础设施投资以及服务业消费支出的增长保持强韧,但房地产业的调整仍在继续,给投资带来了压力。为应对国内需求低迷,政府对房地产业提供了额外支持,并增加了财政支出预算。预计 2024年 GDP 增速为 4.8%,较 2023年 12月中国经济简报的预测上调 0.3 个百分点。这一修正反映了出口强于预期以及近期政策措施的影响。展望未来,从疫后反弹回归正常的服务业需求,房地产业的继续调整,以及需求疲软和通缩压力给制造业投资带来的阻力,预计这些因素将使增长势头有所放缓。中国经济前景中国经济前景 2021 2022 2023e 2024f 2025f 2026f 实际 GDP 增长率(%)8.4 3.0 5.2 4.8 4.1 4.0 居民消费价格指数(CPI)(平均百分比变动)0.9 2.0 0.2 0.9 1.5 2.0 经常账户余额(GDP 占比)2.0 2.2 1.5 1.0 0.5 0.2 广义财政收支(GDP 占比)*-4.0-6.3-5.8-6.4-4.4-4.1 来源:世界银行。注:f=预测(基线情景)。*世界银行工作人员估算。上述增长前景面临的上行和下行风险大致平衡。就上行风险而言,如果对房地产业的政策支持加大力度并加以更有效实施,同时更积极地重组房地产开发商的债务,可能有助于比预期更早地稳定房地产业,提振居民信心。如果财政支出高于预期(可能由中央政府提供资金),可能会使公共投资超出当前预期。如果结构性改革取得实质性进展,包括为私营部门创造有利环境,可能会提振短期信心和长期生产率增长。下行风险包括:房地产业的复苏延迟至 2024 年以后,持续的通缩压力,全球增速低于预期以及贸易紧张局势的加剧。如若下行风险实现,扩张性宏观经济政策可以支持短期经济增长,而解决长期挑战则需要更深层的结构性改革。如果经济增长失去动能,可以进行适度的货币宽松并且提供更多的财政支持。居民信心低迷、对房地产业的流动性支持措施执行困难这些问题意味着需要尽快对陷入困境的房地产企业进行重组。在有些工业部门,市场已开始针对供需不平衡做出调整,但加强企业破产框架的改革可以促使难以为继的企业退出,同时救助那些有生存能力但面临流动性问题的企业。加速绿色转型的政策不仅可以帮助中国实现 2030 年碳达峰、2060 年碳中和的双碳目标,还有助于消纳日益增加的绿色技术产品供给。要实现居民消费的持续增加,需要在短期刺激措施之外进行改革,例如改善社会保障体系。中国经济简报 2024 年 6 月 2 专题:老龄化的中国专题:老龄化的中国对经济增长和不平等对经济增长和不平等的影响的影响 本期简报的专题章节初步分析了人口老龄化对经济增长和不平等的影响。在经济的快速发展和公共卫生成果改善的推动下,中国居民预期寿命从 1974年的 60.2岁提高到 2021年的78.2 岁。这是一项重大成就。然而,随着生育率的下降,这也导致了人口老龄化加快。中国现已加入老龄社会行列,65岁以上人口占总人口的15-20。未来20年,这一比例预计将上升到 28.0左右,而中国总人口预计将在 2045 年下降至 13.5亿。人口老龄化将通过劳动力供给和生产率渠道影响中国经济增长。随着劳动年龄人口减少,劳动力供给可能趋于下降。除非劳动参与率增加,估计劳动力的平均增长率可能从 2000-20 年的 0.3%下降到 2025-45 年的-1.1%至-1.4%。初步实证分析表明,老年人口抚养比的上升可能与中国要素生产率的下降相关,这与现有研究在其他国家观察到的情况一样。这凸显了通过技术和创新等政策促进生产率增长的必要性。人口结构转变也可能对共同富裕构成了挑战。快速老龄化可能会加剧收入、支出需求以及更广泛福祉方面的不平等。有老年成员的家庭之间的收入不平等程度高于没有老年成员的家庭,这主要受养老金差距的影响。养老保险制度覆盖面的扩大改善了对农村居民、自雇者和农民工等之前无保障群体的养老收入支持。如今,中国的养老金覆盖率在发展中国家中名列前茅。尽管最近有所增长,就平均而言,上述人群的养老待遇不到企业职工的 6%,不到机关事业单位工作人员的 4%。居民家庭的医疗和养老支出也会随着年龄增长而增加。虽然医疗保险已接近普及,由于不同医疗保险的有效覆盖范围不同,低收入人群在不断上升的医疗费用面前,其享有的财务保障仍然较弱。最后,当今年轻人不同生活方式的选择将影响未来老年人口健康状况的差距。受教育程度较低的人群吸烟率和抑郁症发病率较高,可能导致医疗成本增加,健康变老的人减少。好消息是人口结构不是不可改变的命运。人口老龄化带来的经济挑战可以通过正确的政策和行为调适来应对。除了提高生育率(可能在短期内影响有限)之外,还可以通过提高女性劳动参与率,例如促进可负担的托育服务,支持工作与生活平衡的家庭友好型政策、消除招聘中的性别偏见,支持女性创业等政策,从而减轻老龄化带来的负面影响。此外,推迟退休年龄,通过技能提升和终身学习体系增加人力资本,可以延长有效率的工作寿命。促进市场竞争以吸引私营部门参与的政策可以支持创新和新兴的银发经济。最后,缩小服务方面的差距(特别是医疗保健、养老保险和长期护理)并解决人生早期的不平等(如全国各地的教育差距)将有助于保障共同富裕。中国经济简报 2024 年 6 月 3 图说中国经济形势图说中国经济形势 净出口走强推动净出口走强推动2024年初中国经济活动提速年初中国经济活动提速 国内服务消费支出仍然强劲,但商品需求国内服务消费支出仍然强劲,但商品需求相对相对低迷低迷 A.三大需求对三大需求对 GDP 增长的贡献增长的贡献 B.零售增长零售增长 制造业和基础设施投资保持强韧,但房地产业继续经制造业和基础设施投资保持强韧,但房地产业继续经历调整历调整 房价下跌,房地产销售与投资收缩加剧房价下跌,房地产销售与投资收缩加剧 C.各部门固定资产投资各部门固定资产投资 D.住房销售、开工与投资住房销售、开工与投资 制造业投资的强劲表现在一定程度上是由对重点行业制造业投资的强劲表现在一定程度上是由对重点行业的信贷支持支撑的信贷支持支撑 然而某些行业的供需然而某些行业的供需不平衡不平衡造成了价格下行压力造成了价格下行压力 E.银行存量贷款变动银行存量贷款变动 F.生产价格指数的生产价格指数的变化变化与产能利用率与产能利用率 -2024682022/32022/92023/32023/92024/3年同比增长贡献率,百分点净出口投资消费GDP实际增速051015装饰材料汽车日用商品服装家具家用电器电信设备娱乐用品消费品餐饮服务年同比,百分比,1-4月-20-10010202022/42022/102023/42023/102024/4年同比,百分比,3个月移动平均制造业房地产基建0204060801000204060801002021/82022/42022/122023/82024/4指数,2021年7月=100,12个月移动平均新房销售额新房销售面积房地产投资新房开工-202468102012/32014/32016/32018/32020/32022/32024/3人民币,万亿房地产工业绿色普惠全行业采煤业石油和天然气食品化纤非金属矿产有色金属交通工具通讯和计算机-30-20-1001020304060708090100百分比,自2019四季度以来的生产者价格变化产能利用率,2023中国经济简报 2024 年 6 月 4 侵蚀了工业利润率侵蚀了工业利润率 碳排放碳排放略有略有增增长,尽管长,尽管可再生能源可再生能源规模迅速提升规模迅速提升 G.利润率利润率 H.风电光电利用率风电光电利用率 寿命寿命延长延长和生育率和生育率降低降低造成中国人口老龄化造成中国人口老龄化 影响影响了了经济增长轨迹经济增长轨迹 I.65 岁及以上人口占比岁及以上人口占比 J.实际实际 GDP 增长以及各因素贡献率增长以及各因素贡献率 预计人口预计人口老龄化老龄化也会也会增加增加医疗和社保支出医疗和社保支出 如不采取缓解措施,会进一步加大不平等如不采取缓解措施,会进一步加大不平等 K.社保基金余额社保基金余额 L.基尼系数和集中度指数基尼系数和集中度指数 来源:国家统计局,中国人民银行,全国新能源消纳监测预警中心,国家能源局,联合国,世界发展指数(WDI),佩恩表(PWT),国际劳工组织,Barro-Lee 数据集、Hanewald,Jia and Liu(2021),中国健康与营养调查,世界银行工作人员估算。708090100110120130201920202021202220232024指数,2021年=100通用设备专用设备交通工具电气机械通讯和计算机020040060080010001200939495969798991002021/7 2021/12 2022/5 2022/10 2023/32023/82024/1吉瓦百分比,3个月移动平均太阳能并网容量(右轴)风电并网容量(右轴)风电利用率太阳能利用率05101520253035401974198119881995200220092016202365岁及以上人口占总人口百分比中国日本韩国中国香港欧盟超级老龄社会老龄社会老龄化社会02468101214实际GDP增长贡献率,百分点资本积累劳动力人力资本全要素生产率-4-20246810201520162017201820192020202120222023占GDP百分比支出扣除财政补贴后的收入减去财政补贴后的余额41.646.245.743.639.859.2总收入工作收入养老金总收入工作收入养老金年轻家庭老年家庭指数中国经济简报 2024 年 6 月 5 I.近期经济形势近期经济形势 有利的外部需求驱动了有利的外部需求驱动了 2024 年初的中国经济增长年初的中国经济增长 在制造业回暖和美国强韧增长的支撑下,全球经济活动近期有所回升。在制造业回暖和美国强韧增长的支撑下,全球经济活动近期有所回升。去年全球贸易基本陷于停滞,创下了过去 50 年来非全球衰退期的最差表现,但近来已有改善迹象。2024年初,全球货物贸易近一年来首次出现增长,领先指标表明近期将进一步走强。全球制造业 PMI和服务业 PMI的新出口订单分项指数近几个月均有改善(图 1A)。在外部需求更加稳固的背景下,在外部需求更加稳固的背景下,尽管国内需求尽管国内需求趋软趋软,中国中国第一季度第一季度经济在经济在强劲强劲净净出口出口的的推动下推动下有所回升有所回升。按季节调整折年率来看,中国经济增长从去年四季度的 4.9%加快至今年一季度的 6.6%,同比增幅则是从去年四季度的 5.2%升至一季度的 5.3%。一季度增长是由稳固的外需拉动,净出口同比增长 12.7%,为整体增长率贡献了 0.8 个百分点(图 1B)。与此同时,国内需求增长较疫后反弹有所放缓,各行业的表现仍然不均衡。国内服务消费表现国内服务消费表现依然依然强劲,但商品需求增长仍低于疫情前的趋势。强劲,但商品需求增长仍低于疫情前的趋势。2024 年前四个月的商品零售额增长 3.5%,低于 2019 年 7.9%的增长率,增速放缓的主要原因是耐用品销售低迷(图 1C)。消费者不愿意进行大额消费的部分原因是他们信心低迷房地产业调整带来的负面财富效应和收入前景的不确定性导致消费者信心尚未恢复。尽管调查失业率从1 月份的 5.2%下降至 4 月份的 5.0%,但一季度居民名义收入同比增长只有 6.8%,仍低于疫情之前 8.0%的年均增幅。尽管尽管房地产投资房地产投资收收缩,制造业和基础设施的资本支出缩,制造业和基础设施的资本支出依然保持韧性依然保持韧性。制造业投资受到政府支持企业设备更新以及支持重点行业的政策措施的提振,而基础设施投资则受益于去年出台、结转今年使用的支持灾后重建和提升防灾减灾救灾能力的 5000 亿元人民币国债的刺激。今年第一季度房地产投资同比收缩 7.9%。相比之下,制造业和基础设施投资保持强韧,同期分别同比增长 9.9%和 8.8%(图 1D)。自自4月以来,国内需求出现了放缓迹象。月以来,国内需求出现了放缓迹象。2024年4月社会消费品零售总额同比增长 2.3%,较第一季度的 4.7%有所放缓。与此同时,固定资产投资增速从第一季度的 4.5%下降至 4 月份的 3.6%,房地产收缩加深,基础设施投资增长放缓。中国经济简报 2024 年 6 月 6 图图 1.更强劲的外部需求推动了更强劲的外部需求推动了 2024 年初中国的经济增长年初中国的经济增长 A.全球新出口订单全球新出口订单采购经理采购经理指数(指数(PMI)B.对对实际实际 GDP 增长的贡献增长的贡献 C.社会消费品零售总额社会消费品零售总额增长增长 D.各部门固定资产投资各部门固定资产投资 来源:美联储经济数据(FRED),欧洲央行(ECB),国家统计局,世界银行工作人员估算。注:图 D.基础设施部门包括运输、仓储和邮政服务、水利、环境和公用事业管理以及电力、天然气和水的生产和供应。2024 年初的贸易活动与资本流年初的贸易活动与资本流动动有所改善有所改善 货物出口势头向好,受益于近期外部需求强劲,尤其来自新兴市场的需求。货物出口势头向好,受益于近期外部需求强劲,尤其来自新兴市场的需求。在 2023 年货物出口收缩 4.7%之后,受发达市场和亚洲经济体需求增强的推动,今年前四个月货物出口同比增长 1.5%。出口量回升,部分原因是出口价格下降和实际有效汇率贬值(图 2A)。从产品种类来看,出口增长涵盖的品类较为广泛,无论是低科技消费品、中科技机械产品还是高科技信息技术产品均有较快增长。尽管绿色技术产品出口继续表现出色,但它们仅占出口总额的很少一部分,因此对整体出口增长贡献不大。强劲的出口需求和全球能源价格上涨使强劲的出口需求和全球能源价格上涨使 2024年初进口额上升。年初进口额上升。2023年货物进口收缩 5.5%,今年前四个月同比增长 3.2%。全球能源价格上涨推动了进口增长,与此同时,2024 年一季度进口量同比平均增长 3.6%(图 2B)。稳健的工业活动和出口改善支撑了进口需求,但房地产业继续对进口形成拖累。444648505254562022/42022/102023/42023/102024/4指数制造业服务业-2024682022/32022/92023/32023/92024/3年同比增长贡献率,百分点净出口投资消费GDP实际增速051015装饰材料汽车日用商品服装家具家用电器电信设备娱乐用品消费品餐饮服务年同比,百分比,1-4月-20-10010202022/42022/102023/42023/102024/4年同比,百分比,3个月移动平均制造业房地产基建中国经济简报 2024 年 6 月 7 入境和出境旅游的复苏入境和出境旅游的复苏改善了改善了服务贸易。服务贸易。随着入境旅游开始复苏,而运输服务额随着货物出口增加和货运成本上升而趋于稳定,2024 年一季度的服务出口同比增长 6.4%。与此同时,在出境旅游复苏的推动下,服务进口同比增长 14.5%。1这使 2024 年一季度的经常账户盈余占 GDP 比重缩小至 0.9%(图 2C)而去年同期为 1.8%。这表明经常账户盈余继续向疫情前的水平回归。2024 年一季度资本年一季度资本流入恢复流入恢复,缓解缓解了汇率贬值压力。了汇率贬值压力。由于中国与其他主要经济体之间的经济状况和利率差异,再加上资本从新兴市场的普遍撤离,中国在经历了两年的资本净流出后,今年第一季度的金融和资本账户转为有小幅顺差。外商直接投资(FDI)仍然低迷,外资企业在面对经济不确定性和地缘政治风险时保持谨慎态度(图 2D)。与此相反的是,中国对外直接投资表现出较强韧性。2023 年,由于中国与其他主要经济体的利差较大,证券投资资金外流,但今年一季度有所减少。相应地,今年前四个月人民币兑美元贬值1.8%。图图 2.2024 年贸易活动和资本流动有所改善年贸易活动和资本流动有所改善 A.各种因素对货物出口增长的贡献各种因素对货物出口增长的贡献 B.各种因素对货物进口增长的贡献各种因素对货物进口增长的贡献 C.国际收支国际收支 D.外商直接投资外商直接投资 来源:中国海关统计,国家外汇管理局,世界银行工作人员估算。注:图 D 显示从 2003 至 2023 年的年度数据以及 2024年一季度数据。1 然而,疫情后的旅游业复苏较为缓慢,旅游支出尚未恢复到疫情前的水平。-30-20-1001020304050602018/42020/42022/42024/4年同比,百分比,4个月移动平均贸易量变化以人民币计价的价格变化汇率变化出口变化-30-20-10010203040502018/42020/42022/42024/4年同比,百分比,4个月移动平均贸易量变化以人民币计价的价格变化汇率变化进口变化2010-142015-192020-232023一季度2024一季度-3-2-1012345占GDP百分比经常账户资本与金融账户净差错与遗漏外汇储备积累-3-2-101234520032006200920122015201820212024一季度占GDP百分比外商直接投资流出外商直接投资流入外商直接投资净流出中国经济简报 2024 年 6 月 8 房地产业房地产业继续经历继续经历调整调整 住房需求疲软和房企高负债继续抑制房地产业的活动。住房需求疲软和房企高负债继续抑制房地产业的活动。稳定房地产业的困难反映了支撑住房需求方面的挑战,主要原因是来自人们对商品房能否按时交付和自身收入前景不确定性的担忧。截至2024年4月,需求疲软导致新房销售额比2021年7月的峰值下降47.2%,销售面积下降 46.8%(图 3A)。截至 2024 年 4 月,70 个城市的新建住宅价格已较峰值下降 8.0%,而更能反映市场状况的二手房价格则下降了 14.0%(图 3B)。由于许多房企受高负债限制,房地产投资继续收缩。在供给方面,房屋销售的持续疲软导致新项目进一步收缩,今年前四个月新房开工面积同比下降 24.6%。住房竣工也所放缓,2024年前四个月竣工面积同比下降 20.4%。政府出台了新的措施来支持疲弱的房地产业。政府出台了新的措施来支持疲弱的房地产业。最近有关部门宣布了新的需求侧宽松措施,包括降低最低首付比例、降低住房公积金贷款利率、取消房贷款利率下限等。2另外还采取了减少商品房库存并为房企提供流动性的措施,包括为地方国企提供 3000 亿元人民币(420 亿美元)的再贷款以购买已建成但未出售的商品房、回购尚未使用的住宅建设用地等。再贷款的资金规模约占已竣工住宅库存的 13.3%。3 图图 3.在必要的行业调整中,住房销售和房价继续下降在必要的行业调整中,住房销售和房价继续下降 A.住房销售、开工和投资住房销售、开工和投资 B.房价变化房价变化 来源:国家统计局,中国人民银行,世界银行工作人员估算。部分部门部分部门供需不平衡供需不平衡对价格造成下行压力对价格造成下行压力 生产者生产者出厂出厂价格的通缩压力到价格的通缩压力到 2024 年初依然持续,反映了一些工业部门的年初依然持续,反映了一些工业部门的供需不平衡供需不平衡。生产者出厂价格继 2023 年下降 3.0%后,2024 年前四个月又同比下降 2.6%(图 4A)。除了大宗商品价格的波动以外,导致这种下降的部分因素是某些行业供需不平衡这些行业的产能利用率较低就说明了这一点(专栏 1)。这包括非金属矿产、黑色金属和电器制造,而所有这些都与低迷的房地产业相关(图 4B)。此外,疫情后对电子产品的需求回 2 购房最低首付比例下调,首套房不低于 15%,二套房不低于 25%。3 世界银行工作人员估算。0204060801000204060801002021/82022/42022/122023/82024/4指数,2021年7月=100,12个月移动平均新房销售额新房销售面积房地产投资新房开工4060801002015/42018/42021/42024/4指数,2021年9月=100二手房价格新房价格中国经济简报 2024 年 6 月 9 归正常,汽车行业面临激烈的国内价格竞争,导致这两类产品出厂价格的下降,也加剧了通货紧缩压力。食品价格下降和消费者的商品需求疲软导致食品价格下降和消费者的商品需求疲软导致 2024 年前四个月消费价格通胀年前四个月消费价格通胀非常非常低。低。2024年 1-4 月全国居民消费价格同比持平于 0.1%,而 2023 年全年的通胀率也只有 0.2%。近期总体通胀率的波动主要来自食品和能源价格波动,而核心通胀率则在 0.7%左右徘徊,一直低于疫情前1.5%的平均水平(图4C)。国内汽车业面临激烈竞争的价格压力(图4D)。在服务业方面,平稳的租金被旅行相关服务业的价格上涨所抵消。图图4.某些部门的某些部门的供需不平衡供需不平衡对价格造成了下行压力对价格造成了下行压力 A.工业工业生产者生产者出厂出厂价格指数价格指数(PPI)B.工业工业生产者生产者出厂出厂价格指数与产能利用率的变化价格指数与产能利用率的变化 C.消费价格指数消费价格指数(CPI)D.部分部分部门消费价格指数部门消费价格指数 来源:国家统计局,世界银行工作人员估算。专栏专栏 1.部分部门出现部分部门出现供需不平衡供需不平衡现象现象 中国工业产能利用率的下降主要反映了某些部门的中国工业产能利用率的下降主要反映了某些部门的供需不平衡供需不平衡。过去四个季度,工业产能利用率已经下降至平均 74.9%,低于疫情前 2017-2019 年 76.7%的平均水平。这种下降集中在几个行业,特别是与房地产相关的行业(图 5A),包括水泥和玻璃等非金属矿物、黑色金属(钢铁)和电机(家用电器)等。多年来房地产业的高额投资导致这些行业的供应能力超过了现已大为下降的需求。与此同时,电子产品行业在疫情期间产能快速扩张,而疫情后全球需求正常化,-8-6-4-202468101214162016/42018/42020/42022/42024/4年同比,百分比PPI非商品PPI全行业采煤业石油和天然气食品化纤非金属矿产有色金属交通工具通讯和计算机-30-20-1001020304060708090100百分比,自2019四季度以来的生产者价格变化产能利用率,2023-2-101234562016/42018/42020/42022/42024/4年同比,百分比食品能源核心:服务核心:商品CPI-8-6-4-2024682016/42018/42020/42022/42024/4年同比,百分比房租家用器具交通工具通信工具中国经济简报 2024 年 6 月 10 导致该行业产能利用率下降。随着今年全球贸易的改善,这一情况可能部分得到扭转。另外,汽车需求迅速转向电动车的结构性变化可能也导致了内燃机(ICE)汽车行业的产能利用率下降。2023 年,内燃机车乘用车国内销量停滞不前,年同比增长 0.1%,而电动汽车的销量年同比增长率则跃升至 38.2%。这些行业的产能利用率降低这些行业的产能利用率降低影响了影响了生产者价格通缩,侵蚀了工业利润率。生产者价格通缩,侵蚀了工业利润率。闲置产能(产能利用率与 100%之间的差距)与生产者价格呈负相关(图 5B)。较低的 PPI 通胀预期加上长期低通胀,也导致中国 PPI 通胀疲软。这些负面价格压力侵蚀了产能利用率较低行业的利润率(图5C)。这些行业的投资这些行业的投资增长可能会放缓增长可能会放缓,因为企业在需求赶上供给之前,因为企业在需求赶上供给之前会会暂缓暂缓生产设施生产设施扩建或升级。扩建或升级。汽车和电机制造业已经出现投资收缩,表明市场正在根据需求变化做出调整(图 5D)。利润下滑的其他行业在未来几个季度可能出现与此类似的投资下降。图图 5.制造业部门表现分化制造业部门表现分化 A.不同行业的产能利用率不同行业的产能利用率 B.产能利用率与通缩产能利用率与通缩 C.利润率利润率 D.主要制造业部门的固定资产投资主要制造业部门的固定资产投资 来源:中国国家统计局,世界银行工作人员估算。注:图 B:闲置产能=100-产能利用率;PPI 预期=疫情前十年 PPI 平均值。回归分析探讨了中国的PPI(被解释变量)和闲置产能、通胀预期和滞后 PPI(解释变量)之间的关系,控制了年份和行业固定效应,标准差在行业层面聚类,数据为 2016 年一季度至 2024 年一季度的季度数据。60708090采煤业石油和天然气通用设备化纤工业有色金属黑色金属电力、燃气和水化工专用设备全行业电气机械医疗纺织通讯和计算机食品交通工具非金属矿产百分比2017-2019年产能利用率均值2013年产能利用率-0.6-0.4-0.20.00.20.40.60.81.0闲置产能PPI通胀预期滞后PPI通胀系数(因变量=PPI通胀)708090100110120130201920202021202220232024指数,2021年=100通用设备专用设备交通工具电气机械通讯和计算机-20-1001020304050201920202021202220232024百分比,年初至今通用设备专用设备交通工具电气机械通讯和计算机中国经济简报 2024 年 6 月 11 尽管尽管可再生能源可再生能源迅速扩大规模迅速扩大规模,碳排放,碳排放仍仍略有增长略有增长 碳排放增速已连续三个季度低于碳排放增速已连续三个季度低于 GDP 增速,反映了交通和房地产相关工业排放的增长放增速,反映了交通和房地产相关工业排放的增长放缓。缓。据估计,2024 年一季度中国二氧化碳排放量同比增长 2.2%,低于 GDP 增速,表明经济增长与排放增长继续相对脱钩(图 6A)。电力部门和住宅排放继续驱动排放增长,而交通排放保持稳定,工业排放下降(图 6B)。交通排放的减少可能反映了该行业电气化程度的提高,一季度国内电动车销量激增 34.5%就表明了这一点。工业排放减少的主要原因是,由于房地产业的下滑日益严重,钢铁和水泥这两个最大的工业排放行业产量下降。尽管可再生能源发电能力迅速扩大,但化石燃料发电仍在持续增长以满足不断上升的电尽管可再生能源发电能力迅速扩大,但化石燃料发电仍在持续增长以满足不断上升的电力需求。力需求。一季度总发电量同比增长 8.8%,其中火电对增长的贡献最大(图 6C)。尽管太阳能和风力发电的增长可以满足一季度新增用电需求的40%以上,但利用率(最终用户用电量与发电量的比例)却下降了(图 6D)。在一季度电网投资同比增长 14.7%、储能投资同比增长 210%的情况下,光电和风电利用率的下降可能反映了近几个季度电网在吸纳快速增长的可再生能源电力方面面临的制约。图图 6.排放增长由发电和居民部门驱动,可再生能源利用率下降排放增长由发电和居民部门驱动,可再生能源利用率下降 A.碳排放增长与碳排放增长与 GDP 增长增长 B.各部门对排放增长的贡献各部门对排放增长的贡献 C.2024 年一季度发电量增长年一季度发电量增长 D.风电和太阳能发电利用率风电和太阳能发电利用率 来源:全球实时碳数据,Ember,全国新能源消纳监测预警中心,国家能源局,世界银行工作人员估算。-10-505101520252020一季度2021一季度2022一季度2023一季度2024一季度年同比,百分比碳排放增长率GDP增长率-3-2-1012345620202021202220232024一季度百分点发电工业交通居民总计020040060080010001200939495969798991002021/7 2021/12 2022/5 2022/10 2023/32023/82024/1吉瓦百分比,3个月移动平均太阳能并网容量(右轴)风电并网容量(右轴)风电利用率太阳能利用率中国经济简报 2024 年 6 月 12 已宣布的财政措施将为国内需求提供一定支持已宣布的财政措施将为国内需求提供一定支持 内需低迷和房地产困境拖累了内需低迷和房地产困境拖累了 2024年前四个月的财政收入,年前四个月的财政收入,制约财政支出制约财政支出。1-4月,中国广义财政收入同比下降 3.4%(图 7A)。税收收入下降主要是由于国内增值税下降,这反映了国内需求尤其是大件商品需求的疲软。与此同时,房地产业的持续低迷继续导致 1-4 月土地租赁收入同比下降 10.4%。在支出方面,广义财政支出同比下降 2.3%。这主要是由于地方政府支出疲软,反映了卫生支出从去年新冠疫情退出高峰的高水平回归正常,以及某些地方财政紧张。同时,政府在“以旧换新”计划和设备升级上的支出,包括为汽车“以旧换新”而拨款的112亿元人民币(合16亿美元),将为国内需求提供一定支持。总体而言,截至 4 月底,广义财政赤字占 GDP 比重为 1.4%,略高于去年同期。这可能表明存在预算无法充分执行的风险。发行新的特别国债发行新的特别国债将有助于支持将有助于支持地方政府支出。地方政府支出。今年前四个月政府债券发行缓慢(图7B)。中央对地方债务加大审查力度,可能导致有资格获得债券融资的地方项目审批有所延迟。中央有关部门在 4 月中旬发布了修订后的指南,指导地方政府用好债券资金支持合格项目。4 总额 1 万亿元人民币(1410 亿美元)的超长期特别国债于 5 月开始发行。部分资金向地方政府的转移预计将在今年余下的时间部分缓解地方政府的融资约束。图图 7.债券发行加速将提供一定财政支持债券发行加速将提供一定财政支持 A.政府收支政府收支 B.政府债券净发行量政府债券净发行量 来源:财政部,中国国家统计局,WIND 数据库,世界银行工作人员估算。注:中国的预算体系包括:(i)一般公共预算,包括税收和非税收入、经常性支出和部分资本性支出;(ii)政府性基金预算,主要反映地方政府的土地租赁收入和特定基础设施和社会项目支出;(iii)社会保障基金预算,记录社保缴款和支出;(iv)国有资本经营预算,即国有企业基金预算。广义预算结余是指(i)、(ii)、(iii)、(iv)之和减去政府稳定基金净提款。(iii)和(iv)只报告年度数据。一般公共预算中的地方财政收入不包括中央的转移支付,中央财政支出不包括对地方的转移支付。4 国 务 院 新 闻 办 公 室 宏 观 经 济 形 势 与 政 策 新 闻 发 布 会,2024 年 4 月 18 日。见:https:/ 2024 年 6 月 13 信贷同比增长继续放缓信贷同比增长继续放缓 货币政策有所放松,货币政策有所放松,尽管尽管措施措施规模受到汇率贬值和资本外流风险的制约。规模受到汇率贬值和资本外流风险的制约。继去年降息之后,今年 2月 5年期贷款市场报价利率(LPR,也是住房贷款的基准利率)再次下调 25个基点(图 8A)。中国人民银行 2 月通过下调存款准备金率降低了商业银行在央行持有准备金的成本,但一季度通过公开市场操作等方法从银行体系净撤回 0.8 万亿元人民币流动性(占GDP的 0.6%,规模超过了降准带来的流动性效应)(图8B)。在中国与其他主要经济体存在较大利差的情况下,这些行动反映了人民银行保持向经济提供政策支持和缓解汇率贬值与资本外流风险这两方面平衡的努力。图图 8.货币宽松的步伐在第一季度放货币宽松的步伐在第一季度放缓缓 A.政策利率政策利率 B.净流动性注入净流动性注入 C.非金融部门信贷非金融部门信贷 D.银行存量贷款变动银行存量贷款变动 来源:国家统计局,中国人民银行,全国银行间同业拆借中心,世界银行工作人员估算。注:图 D:绿色贷款支持环保行动和应对气候变化,为节能减排、清洁生产、清洁能源、生态保护、基础设施绿色升级和相关服务项目提供融资。普惠贷款是指单笔授信额度不超过 1000 万元人民币的小微企业贷款。信贷同比增长信贷同比增长继续继续放缓放缓,中国人民银行更多地使用结构性工具向重点行业提供支持。,中国人民银行更多地使用结构性工具向重点行业提供支持。4 月中国非金融部门信贷同比增长放缓至 8.2%,这主要是由于年初政府债券发行放缓,同时也有去年初信贷发放规模较大造成的高基数效应(图 8C)。为支持信贷增长,人民银行0123452021/42022/42023/42024/4百分点1年期中期借贷便利1年期贷款市场报价利率5年期贷款市场报价利率7天逆回购-20246201920202021202220232024第一季度占GDP百分比公开市场操作借贷便利准备金率变动结构性货币政策工具净流动性注入-2024681012142021/42022/42023/42024/4年同比增长贡献率其他企业债券政府债券影子银行银行贷款社会融资总额(除股权)-202468102012201420162018202020222024人民币,万亿房地产工业绿色普惠中国经济简报 2024 年 6 月 14 通过结构性贷款工具以低利率向重点行业提供资金。这使绿色贷款和“普惠型”小微企业贷款激增,2024 年一季度这两类贷款的余额达到 67.2 万亿元,比 2019 年增加两倍,而银行对房地产业的贷款则有所减少(图 8D)。最近,人民银行设立了一项额度 5000 亿元的再贷款,以促进制造业的设备更新改造。对房地产业,人民银行向政策性银行和其他低成本信贷支持措施提供了定向融资。5 不过,地方财政压力和银行的风险规避情绪可能影响政策措施的实际效果。银行业资本充足,但盈利能力下降银行业资本充足,但盈利能力下降 银行银行业业总总净利润增速净利润增速有所有所放缓放缓,但资本充足率水平得以维持。但资本充足率水平得以维持。较低的留存收益被股权和权益发行所抵消,以补充资本。2023 年,银行资产回报率(ROA)下降 6 个基点,主要原因是大型国有银行和股份制银行资产回报率下降(图 9A)。在资产端,基准贷款市场报价利率(LPR)下调、存量房贷利率下调、长期债券收益率下降、资产市场竞争加剧等因素导致银行净利润下滑。在负债端,储户纷纷转向利率更高的定期存款。根据上市商业银行的数据所做的估算显示,过去两年,有些银行的定期存款年增长率达到20%左右。尽管 2023 年银行存款利率有所下调,但这未能阻止净息差从 2022 年底的平均 1.9%下降到2023 年底的 1.7%。受益于股票和认购权发行以及债券发行,2023 年银行业总体资本充足率提高了 20 个基点,达到 15.1%(图 9B)。虽然商业银行的资产质量虽然商业银行的资产质量仍仍面临着房地产业风险敞口的压力面临着房地产业风险敞口的压力,报告的全系统不良贷款率,报告的全系统不良贷款率仍在可控范围内仍在可控范围内。2023年,商业银行的不良贷款(NPL)余额同比增长 8.1%,达到 3.2万亿元,不良贷款率为 1.6%,与 2022 年的水平基本保持不变。全行业贷款损失准备金率仍保持在较高水平,为不良贷款的 205.1%。各家银行的资产质量存在差异,部分城市和农村商业银行由于贷款业务地域集中、风险管理能力较低,资产质量风险敞口较大。2023年末,农村商业银行不良贷款率仍维持在 3.3%的较高水平,拨备率下降 8.9 个百分点至134.4%,不过仍高于监管要求。以上市商业银行的数据估计,2023 年末,银行房地产贷款不良率上升至 3.8%,而住房抵押贷款的不良率仍维持在 0.6%左右6。由于房地产业持续萎缩,银行的房地产不良贷款持续增加。截至 2024 年一季度末,房企贷款余额为 13.8 万亿元(占贷款总额的 5.6%),住房抵押贷款余额为 38.2 万亿元(占贷款总额的 5.5%)。房地产不良贷款总额(房企贷款和住房抵押贷款)估计占银行总贷款余额的 0.3%。5 措施包括 2000 亿元保交楼信贷支持和 1000 亿元额度用于购买存量房作为长租房。6 以该部门的不良贷款占该部门贷款总额的比率来衡量。中国经济简报 2024 年 6 月 15 图图 9.尽管盈利能力下降,尽管盈利能力下降,银行业银行业资本增加资本增加 A.银行资产回报率银行资产回报率 B.资本充足率资本充足率 来源:国家金融监管总局,世界银行工作人员估算。0.00.20.40.60.81.01.22018/122019/122020/122021/122022/122023/12百分比大型国有银行股份制银行城市商业银行农村商业银行总计1012141618202018/122019/122020/122021/122022/122023/12百分比总计大型国有银行股份制银行城市商业银行农村商业银行监管要求中国经济简报 2024 年 6 月 16 II.前景、风险与政策考虑前景、风险与政策考虑 前景前景 今年全球经济增长前景依然不温不火,预计明年将温和回升。今年全球经济增长前景依然不温不火,预计明年将温和回升。受货币政策紧缩和地缘政治不确定性加剧影响,今年的全球经济增长仍将低于疫情前的平均水平(World Bank 2024a)。预计货物贸易的扩大将推动今年全球贸易增长回升,但仍将低于疫情前平均水平。由于通胀回归目标水平是一个逐步的过程,预计高利率还将维持一段时间。假设当前世界各地的冲突不再升级,预计 2024 和 2025 年大宗商品整体价格也只会小幅下降,而且仍将远高于疫情前的水平(World Bank 2024b)。预计预计 2024 年中国年中国 GDP 增长为增长为 4.8%,相较,相较 2023 年年 12 月中国经济简报的预测上调了月中国经济简报的预测上调了0.3%(表 1)。这一修正反映了出口强于预期,以及政策措施的影响,其中包括对房地产业的额外支持和增加财政支出等。随着食品价格下跌拉低通胀的效果逐渐消退,预计2024 年消费价格通胀将升至 0.9%。不过由于需求仍赶不上供给的快速扩张,通胀可能仍将远低于 3%的政策目标。尽管尽管 2024 年初有所增长,但增长势头预计将年初有所增长,但增长势头预计将逐渐逐渐放缓。放缓。此前被压抑的服务需求的释放预计将会恢复正常,商品消费可能继续保持疲软。然而,这种趋势有望被政府新出台的耐用消费品“以旧换新”政策一定程度上缓解。最近的财政措施将为国内需求提供一定支持,与此同时房地产业的调整仍在继续。国内需求疲软和通货紧缩压力预计将减慢企业收入和利润的增长,拖累部分行业的制造业投资。从外部来看,在全球贸易复苏和对绿色技术强劲需求的推动下,出口有望改善。从中期来看,生产率增长放缓、高债务水平和人口老龄化将拖累国内从中期来看,生产率增长放缓、高债务水平和人口老龄化将拖累国内 GDP 增长。增长。预计2025-26 年 GDP 增速将放缓至平均 4.1%。造成增长下降的因素包括生产率增长放缓、投资效率下降以及公共和私人债务增加(2024 年 3 月,非金融部门债务达到国内生产总值的 309%)。随着老年人口抚养比不断上升和生育率持续下降,来自人口结构的逆风将会加剧,进一步削弱潜在增长率(详情参见本期简报的专题章节)。减贫步伐减贫步伐按世界银行中等偏高收入国家每人每天按世界银行中等偏高收入国家每人每天 6.85 美元(美元(2017 年购买力平价)贫年购买力平价)贫困线标准评定困线标准评定在在 2023 年年加快,但加快,但随随后几年将会放缓。后几年将会放缓。按照中国的贫困标准,即每人每天 2.3 美元(2017 年购买力平价),中国已基本消除了农村极端贫困,但 2023 年估计还有 17%的人口(2.43 亿人)消费水平低于每人每天 6.85 美元(2017 年购买力平价)即世界银行跨国比较进展时作为参考的较高生活标准(图 10A)。按照这一较高标准,2023 年有 3000 万人脱贫,高于 2022 年的 2100 万人(图 10B)。减贫步伐在这一更高标准下预计将放缓至 2024年的 2800 万人,2025和 2026 年的 2200万人,这很大程度上是因为这些年经济增速预计将放缓。中国经济简报 2024 年 6 月 17 表表 1.中国部分经济指标,中国部分经济指标,2021-2026 除非另有说明,单位为年度百分比变动 2021 2022 2023 2024 2025 2026 实际实际 GDP 增长率,以不变市场价格计算增长率,以不变市场价格计算 8.4 3.0 5.2 4.8 4.1 4.0 私人消费 11.7 0.5 10.1 6.5 5.6 5.4 政府消费 3.3 4.8 2.9 3.4 2.9 2.8 固定资本形成总额 3.1 3.3 3.7 3.9 3.7 3.6 货物和服务出口 18.4-2.3-0.1 3.1 2.0 2.0 货物和服务进口 10.3-6.0 3.6 2.9 2.7 2.7 实际实际 GDP 增长率,以不变要素价格计算增长率,以不变要素价格计算 8.4 3.0 5.3 4.8 4.1 4.0 农业 7.1 4.2 4.1 3.0 3.0 3.0 工业 8.7 2.6 4.7 4.9 3.5 3.2 服务业 8.5 3.0 5.8 4.9 4.7 4.6 通货膨胀率(居民消费价格指数)通货膨胀率(居民消费价格指数)0.9 2.0 0.2 0.9 1.5 2.0 经常账户差额(经常账户差额(GDP 占比)占比)2.0 2.2 1.5 1.0 0.5 0.2 外商直接投资净值(外商直接投资净值(GDP 占比)占比)0.9 0.2-0.9-0.6-0.3 0.1 广义财政收支(广义财政收支(GDP 占比)占比)*-4.0-6.3-5.8-6.4-4.4-4.1 政府债务(政府债务(GDP 占比)占比)46.9 50.4 54.2 57.4 58.6 55.5 基础财政收支(基础财政收支(GDP 占比)占比)-3.0-5.2-4.7-5.4-3.4-3.2 来源:世界银行。注:f=预测(基线)。*世界银行工作人员计算。图图 10.贫困将继续减少,但进展速度慢于以前贫困将继续减少,但进展速度慢于以前 A.贫困率贫困率(每人每天(每人每天6.85美元的贫困线)美元的贫困线)B.贫困人口贫困人口(每人每天(每人每天6.85美元的贫困线)美元的贫困线)来源:世界银行工作人员根据中国国家统计局数据和世界银行GDP预测数据所做的估算。注:用于计算贫困率的分组数据最后样本年份为2020年。预测方法以人均GDP增长估算为基础,假定分配效应为中性,GDP增长向居民人均消费的传导率为0.85。风险风险 中国增长前景存在的上行和下行风险大致平衡。中国增长前景存在的上行和下行风险大致平衡。就上行风险而言,如果加大现有措施的力度并且有效地实施这些措施,配合果断的政策行动促进房地产业重组,可能有助于恢复居民信心,并比预期更早地稳定房地产业。由中央提供资金的超预期财政支出有可能推动公共投资超过基准预期。如果结构性改革特别是私营部门的结构性改革取得进一051015202530354045201820192020202120222023202420252026百分比,每人每天6.85美元的贫困线全国城镇农村0501001502002503003504004502018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026百万人,每人每天6.85美元的贫困线全国城镇农村中国经济简报 2024 年 6 月 18 步实质性进展,将提振投资者情绪,促进生产率增长,提高潜在增长率(见下文)。就下行风险而言,如果房地产业的复苏进一步推迟到 2024 年以后,可能会拖累投资,并给开发商、其债权人和供应商带来巨大的财务压力。房地产业的财务压力可能会蔓延到更广泛的金融领域。这会进一步挤压地方政府的收入,抑制公共投资。房价下跌的时间超过预期,会对家庭产生负面财富效应,再加上劳动力市场不如预期,可能会导致信心和支出更加持续疲软。虽然出口复苏为短期经济增长提供了支撑,但中国经济仍可能受到全球增长放缓、金融虽然出口复苏为短期经济增长提供了支撑,但中国经济仍可能受到全球增长放缓、金融条件紧缩持续时间更长和条件紧缩持续时间更长和贸易贸易紧张紧张局势局势加剧的影响。加剧的影响。如果发达经济体通胀回归目标水平的进程放缓,其货币政策的宽松可能进一步延后。这导致全球增长速度低于预期,进一步压低对中国出口的需求,进一步抑制了出口导向型行业的投资和就业。贸易保护主义抬头带来了额外风险,特别是在它们限制中国的关键技术进口、减缓有助于提高生产率的创新转移并导致高科技供应链脱钩的情况下。另一方面,如果外部需求强于预期,尤其是如果美国经济增长快于预期,可能会推动中国的短期增长高于基线水平。政策考虑政策考虑 如果下行风险成为现实,政府可以加大宏观经济如果下行风险成为现实,政府可以加大宏观经济政策支持政策支持力度。力度。如果经济失去增长势头,货币政策可以进一步放松。在财政政策方面,鉴于地方层面财力有限,将借款责任更多地转移到中央将助于消减预算执行不足的风险。最近中央政府决定发行超长期特别国债并将资金转给地方政府使用,就是这方面的一个受欢迎的举措。管理房地产业的下滑和恢复管理房地产业的下滑和恢复居民居民信心不能仅靠短期的监管放松和流动性支持,还需要采信心不能仅靠短期的监管放松和流动性支持,还需要采取结构性方法。取结构性方法。尽管政府已经采取了从需求侧激活市场的措施包括放宽购房限制、降低首付比例和房贷利率等,但未能打破房地产业的低迷局面。房地产融资“白名单”计划和其他流动性支持措施已为有存续能力的开发商提供了部分融资。最近宣布的支持库存去化的措施将增加经济适用房供给,并有助于重新平衡房地产业的供求关系。然而,居民信心的持续低迷和流动性支持措施执行不力凸显了实施供给侧举措的迫切必要。例如加快陷入困境的房地产企业的重组,将资源重新分配到更具生产力的用途上,允许更大的价格灵活性以刺激住房需求,并加强对住房预售制度的监管以提振购房者信心。市场导向的改革对将资源分配给生产率更高的用途、避免某些行业的市场导向的改革对将资源分配给生产率更高的用途、避免某些行业的供需不平衡供需不平衡风险至风险至关重要。关重要。投资的快速增长给需求增长赶不上供给扩张的工业部门带来了产能与需求失衡的风险。汽车和机电制造等行业已经出现了市场根据需求变化做出调整的情况,但更积极地利用企业破产框架仍将促进难以为继的企业有序退出、拯救有生存能力但暂时陷入困境的企业。7完善法律和制度框架、简化重组程序、加强破产从业人员的能力等措施有助于完善破产程序,从而提高资源配置效率。加快向碳中和过渡的政策可以促进对绿色技术的需求。加快向碳中和过渡的政策可以促进对绿色技术的需求。通过扩大可再生能源投资和大力发展其他低碳技术,中国不仅可以朝着 2030 年碳达峰、2060 年碳中和的双碳目标迈进,7 研究发现,运作良好的破产框架可以:(i)降低信贷成本,增加可用的信贷资源;(ii)提高债权人的回报;(iii)通过有效的重组工具帮助保留就业岗位;(iv)鼓励创业(World Bank 2014)。中国经济简报 2024 年 6 月 19 还可以拉动内需,消化不断增长的绿色技术产品供给。通过能源市场改革促进可再生能源在能源结构中的整合、提高能效要求以及加强绿色政府采购也可为这方面的努力提供进一步支持(World Bank 2022)。要更持续地提振家庭消费,要更持续地提振家庭消费,需要需要在在短期刺激措施短期刺激措施以外以外进行进行改革改革,例如完善社会保障制度。,例如完善社会保障制度。政府最近推出的汽车、家电“以旧换新”计划可能会在近期为消费提供一些支撑,但短期的刺激措施不足以解决中国消费水平的结构性低下。可以在扩大社会保障制度覆盖面和提高保障水平、采用更具累进性的税制、将财政支出从基础设施转向人力资本投资、减少优质医疗和教育服务获取的不平等等方面进行改革,这有助于减少居民的预防性储蓄倾向,并推动经济在长期走上更加持久和平衡的增长道路(World Bank 2023)。中国经济简报 2024 年 6 月 20 III.专题:老龄化的中国专题:老龄化的中国-对经济增长对经济增长和和不平等的影响不平等的影响 本专题初步探讨了人口老龄化对长期增长和不平等的影响。以下部分通过分析人口结构变化对主要增长来源的影响,探讨其潜在影响。下一节探讨人口结构在不同维度上对福祉和不平等的影响,因为这两方面对实现中国的共同富裕目标至关重要。最后一节提出对未来政策方向的一些考虑。中国已成为老龄社会中国已成为老龄社会 寿命延长和生育率下降导致了中国的人口老龄化。寿命延长和生育率下降导致了中国的人口老龄化。中国的预期寿命从 1974 年的 60.2 岁提高到 2021 年的 78.2 岁。这是一个重大的成就。然而,生育率的下降也加速了人口老龄化。生育率从 1974 年每名妇女生育子女 4.2 个下降到 2022 年的 1.1 个。尽管出台了扭转生育率下降趋势的措施,包括在 2021 年从独生子女政策转变为三孩生育政策的政策改革,和财政激励措施,但这些措施迄今未能取得预期效果。2023 年,中国成为一个老龄社会,定义为 65 岁及以上人口的比例占总人口的 15%-20%(图 11A)。在未来二十年里,65 岁及以上人口占比将上升到 28%左右,而总人口预计将下降到 13.5亿人。与其他发展水平较高的老龄经济体相比,中国的与其他发展水平较高的老龄经济体相比,中国的人口人口转型速度相对较快。转型速度相对较快。计划生育政策和女性教育水平的提高导致 1970年代生育率下降,从 1968 年的 6.5 下降到 1980 年的 2.7。自 1980 年实行独生子女政策以来,随着整体收入水平的提高和教育程度的不断改善(特别是对女性),中国的生育率持续下降,1980-2022 年间每名妇女的生育率减少了 1.6 个子女,生育率下降速度快于日本的 0.6,但慢于韩国的 2.0。日本和韩国进入老龄社会时已达到高收入水平,拥有满足老年人口需求的资源。而中国仍然是一个中等偏上收入国家,距离高收入国家的门槛尚有一步之遥,但生育率已经低于日本(图 11B)。在中国,在中国,上升的上升的育儿成本可以说是生育率下降的主要驱动因素。育儿成本可以说是生育率下降的主要驱动因素。据估计,抚养一个孩子的成本可能高达人均 GDP 的七倍,仅次于韩国(Liang et al.2024)。除了生育和抚养子女的直接经济成本外,家庭还面临产假、照看孩子、上下学接送、课后辅导、家务等时间成本,以及“母职惩罚”等机会成本工作技能下降、错过晋升机会和工资水平下降。中国各地区的人口结构存在差异。中国各地区的人口结构存在差异。江苏和上海等富裕省市的老年人口抚养比较高(图11C)。而其他一些富裕省份,由于外省农民工的存在而使得人口结构较为年轻,比如广东和福建(Glinskaya et al.2022)。虽然较贫困省份由于预期寿命较短和生育率较高而往往拥有比较年轻的人口结构,但一些较贫困省份,比如甘肃和四川,由于劳动年龄人口外流,也导致老年人口比例较高。从地理来看,东北地区的辽宁、吉林和黑龙江老龄化程度最高,而新疆维吾尔自治区和青海等自治区的人口则最年轻。老年老年人口人口抚养比持续上升提高了总抚养比。抚养比持续上升提高了总抚养比。随着生育率急剧下滑,少年儿童抚养比也随之下降,中国的总抚养比从 1974 年的 79 下降到 2000 年代中期的 37 左右(图 11D)。然而,虽然少年儿童抚养比在 2020 年代继续下降,但老年人口抚养比稳步上升,2022 年达到 19.9,在老年人口抚养比的拉动下,总抚养比开始回升,2022 年达到近 45。由于这些中国经济简报 2024 年 6 月 21 动态变化,人口机会窗口即由于工作适龄人口多、抚养人口少,从而最大化其劳动力的机会窗口在持续了大约 15年后已经结束。8 图图 11.中国是一个人口老龄化社会,人口机会窗口已经关闭中国是一个人口老龄化社会,人口机会窗口已经关闭 A.寿命延长和生育率下降导致中国人口老龄化,寿命延长和生育率下降导致中国人口老龄化,.B.生育率下降速度快于其他处于更高发展阶段的生育率下降速度快于其他处于更高发展阶段的老龄国家老龄国家 C.各地区的经验不尽相同,但一些较贫穷的省份也各地区的经验不尽相同,但一些较贫穷的省份也表现出老龄化表现出老龄化 D.老年老年人口人口抚养比的稳步增加提高了总扶养比抚养比的稳步增加提高了总扶养比 来源:联合国,世界发展指标,国家统计局,世界银行工作人员估算。8 抚养比根据联合国人口数据进行计算。人口机会窗口按照联合国的定义为:当“15 岁以下儿童和少年占总人口的比例低于 30%,65 岁及以上占总人口的比例仍低于 15%”时,人口机会窗口就是敞开的(United Nations 2004)。05101520253035401974198119881995200220092016202365岁及以上人口占总人口百分比中国日本韩国中国香港欧盟超级老龄社会老龄社会老龄化社会中国(2022)日本(1986)韩国(1996)韩国(2002)1.01.21.41.61.82.02.23000800013000生育率人均GNP(Atlas 法)中国日本韩国北京辽宁吉林上海浙江广东四川甘肃051015202530351010.210.410.610.81111.211.4百分比,老年人口抚养比Log(人均收入)010203040506070809010019741993201220312050百分比人口机会窗口少儿抚养比老年抚养比总抚养比中国经济简报 2024 年 6 月 22 人口老龄化会抑制长期经济增长吗?人口老龄化会抑制长期经济增长吗?中国成功收获了人口红利。中国成功收获了人口红利。过去人口结构的变化,特别是总抚养比下降和劳动年龄人口增加,为中国带来了人口红利,推动了经济增长。对人口红利的估算存在差异,但在不同时期,其对 GDP增长的贡献在 15%至 25%之间(Cai and Wang 2005;Feng and Mason 2008;Wei and Hao 2010)。9 然而,最近的分析显示,1980 年代至 2010年代,劳动力参与率的下降降低了人口红利(Meng 2023)。在中国应对人口老龄化问题之时,在中国应对人口老龄化问题之时,其对其对长期经济增长的长期经济增长的影响影响变得重要起来。变得重要起来。如果不采取缓解措施,人口老龄化会导致潜在经济增长速度放慢。中国的经济增速已经从 2003-2012年的平均 10.5%放慢到 2013-2022 年的 6.2%。过去的增长动力物质和人力资本积累、劳动和全要素生产率,近年来对经济增长的贡献减少(图 12)。人口老龄化将通过这些劳动力、人力资本、物质资本和生产率渠道影响经济增长。如果不采取缓解政策和行为调整,老龄化会进一步缩小劳动力规模,降低居民储蓄(这会减少可用于投资的资源,有助于经济再平衡),给财政造成压力,并对生产率产生不利影响。图图 12.老龄化老龄化多方多方影响中国的增长轨迹影响中国的增长轨迹 图图 13.劳动年龄人口比重十年来一直在下降劳动年龄人口比重十年来一直在下降 来源:国家统计局,佩恩表,世界发展指标,国际劳工组织,Barro-Lee 数据库,世界银行工作人员估算。来源:世界发展指标,国际劳工组织,世界银行工作人员估算。劳动年龄人口比重和劳动参与率降低,劳动年龄人口比重和劳动参与率降低,将将减少劳动力供给。减少劳动力供给。此前,中国劳动年龄人口的增长确保了劳动力成本优势,加之自 1980 年代以来的城乡迁移,将农村剩余劳动力释放到城市。然而,随着剩余农村劳动力被吸收,大部分成本优势已然耗尽(Li et al.2012)。随着工作年龄人口的减少,劳动力可能会减少。除非劳动参与率增加,否则根据估计,劳动力平均增长率可能会从 2000-20 年的 0.3%下降到 2025-45 年的-1.1%到-1.4%。女性劳动力参与率从 1991年的 73%下降到 2023年的 61%,加剧了人口老龄化的影响。10 9 在一些亚洲国家,人口红利在 1960 年代至 1990 年代期间贡献了高达三分之一的经济增长(Bloom,Caning and Finlay 2010;Bloom and Williamson 1998)。10 这一下降的部分原因可能与结构转型过程有关,工业化有利于男性就业,而收入增加使妇女不再为维持生计而工作。然而,尽管经济持续快速增长并向服务型经济转变(女性在服务型经济中具有明显的比较优势),但就业和工资方面的性别差距仍在继续扩大(Brussevich and Dabla-Norris 2021)。02468101214实际 GDP 增长贡献率,百分点资本积累劳动力人力资本全要素生产率556065707580851991199319951997199920012003200520072009201120132015201720192021百分比,劳动年龄人口中国(男性:15-59岁;女性:15-54岁)中国(15-64岁)中国香港日本新加坡韩国欧盟中国经济简报 2024 年 6 月 23 人口老龄化使劳动力构成从青年人转变为中老年人。人口老龄化使劳动力构成从青年人转变为中老年人。一些研究显示,与青年人相比,中老年劳动者的生产率较低,参与创业活动较少。因此,如果经验的积累不能弥补中老年劳动者的知识贬值和体力脑力下降,那么中老年劳动者的比重上升可能就会导致总体劳动生产率下降,并进一步降低经济增长率(IMF 2019)。然而,在中国,这一影响在一定程度上被人力资本的增加所抵消。中国过去几十年持续扩大的教育意味着年轻一代比即将退出劳动力市场的老年一代受教育程度更高(Cao et al.2020)。2018-2022年人力资本对经济增长的贡献大于此前几十年。中国的退休年龄与国际标准相比偏低,加剧了老龄化对劳动力规模的负面影响。中国的退休年龄与国际标准相比偏低,加剧了老龄化对劳动力规模的负面影响。按照1951 年颁布的条例,中国男性的法定退休年龄为 60 岁,女性为 55 岁(职员)和 50 岁(工人),主要适用于城市居民,与国际相比偏低(Giles et al.2023)。在经合组织国家,男性的平均退休年龄为 64.4岁,女性为 63.6岁。11退休年龄低意味着中国的劳动年龄人口占比低于韩国和新加坡等其他东亚国家(图 13)。除了对劳动力的影响外,老龄化还通过居民储蓄和资本渠道影响经济增长。除了对劳动力的影响外,老龄化还通过居民储蓄和资本渠道影响经济增长。关于老龄化对居民储蓄率的影响,有多种理论解释。一方面,在中国等处于人口转型后期的经济体,老龄化可能导致总储蓄水平降低,这符合生命周期假说,即居民在工作期间进行储蓄,退休后使用储蓄,力求实现一生消费的平滑(结构效应)。12另一方面,老龄化也可能由于预期寿命延长,以及出于对下一代的利他遗赠动机,在整个一生中增加储蓄(行为效应)。2014 年、2018 年和 2022 年三个时间段的居民调查数据显示,中国的老年人群仍在进行储蓄(也就是说至少 70 岁以上人群并没有像生命周期假说所预期的那样使用储蓄),但低于处于职业生涯黄金期的中年人群(图 14)。在此基础上,目前尚不清楚随着人口继续老龄化,结构效应还是行为效应会在总体上占上风。在各省份观察到的储蓄模式显示,居民储蓄率可能会随着老年在各省份观察到的储蓄模式显示,居民储蓄率可能会随着老年人口人口抚养比上升而下降。抚养比上升而下降。使用省级数据的面板回归模型显示,居民收入、老年人口抚养比以及养老和医疗保险是居民储蓄率的重要决定因素(图 15)。高收入居民往往具有较高的储蓄倾向,说明储蓄率随着收入的增加而提高。居民总储蓄下降与老年人口抚养比上升有关。在控制人口总数的情况下,城镇职工基本养老保险和基本医疗保险的参保人数越多,居民储蓄率就越低。这表明社会保障有助于降低家庭的预防性储蓄。11 基于经合组织网站。请注意,中国的法定退休年龄规定不适用于农村和非正式劳动者,他们的工作年限往往更长,这意味着老年人口中可能生产率较低的一部分人工作年限更长。12 处于人口转型后期的国家是指劳动年龄人口即将下降或已经下降的国家。处于人口转型高级阶段的国家包括人口红利已经结束或即将结束的国家。处于人口转型早期阶段的国家包括生育率正在下降但仍处于相对较高水平的国家,预计劳动年龄人口占比将在未来几十年内达到峰值(IMF 2019)。处于转型早期阶段的居民可能会增加储蓄。中国经济简报 2024 年 6 月 24 图图 14.中国老年群体虽然储蓄,但与中年群体中国老年群体虽然储蓄,但与中年群体相比储蓄较少相比储蓄较少 图图 15.收入、老年收入、老年人口人口抚养抚养比比和社会保障是家和社会保障是家庭储蓄率的重要决定因素庭储蓄率的重要决定因素 来源:Tiwari et al.(2024)即将发布,根据 CFPS不同年份的数据进行分析。来源:国家统计局,联合国,世界银行工作人员估算。注:括号内为 P 值。使用省级数据进行的面板回归。养老金和医疗保险指缴费者人数(单位:十亿)。回归控制变量包括人口、省份和时间虚拟变量。居民储蓄率下降可能减少可用于投资的资源,有助于经济再平衡。居民储蓄率下降可能减少可用于投资的资源,有助于经济再平衡。由于已有的高额资本存量,在基础设施和房地产领域的资本投资已经出现了收益递减(World Bank2023)。因此,投资率的合理下降符合减少宏观经济失衡和提升效率的目标。促进经济再平衡,从出口和投资驱动模式转变为消费驱动模式,未必能带来比疫情前更快的 GDP 增长,但会带来更可持续的增长并减少金融风险。老年老年人口人口抚养比上升与全要素生产率下降相关联。抚养比上升与全要素生产率下降相关联。文献中讨论的各种原因包括:老年人往往创业精神较差,风险偏好较低,投资参与培训的积极性较小,原因是他们从此类投资中获益的时间跨度较短(IMF 2019;Yao et al.2017)。Dou(2019)发现,人口老龄化与专利申请数量(衡量创新能力的有力指标)之间存在负相关关系。在不同年龄组之间生产率存在倒 U 型模式,50-59 岁年龄组积累了丰富的经验和专业知识,通常在机构内担任领导和指导角色,在中国生产率最高(图 16)。13 抵消人口老龄化抵消人口老龄化对生产率对生产率负面影响的一种方法是负面影响的一种方法是利用创新和技术利用创新和技术。Acemoglu and Restrepo(2022)使用美国的数据表明,老龄化与更大程度地使用和开发机器人相关。Deng et al.(2018)使用中国省级面板数据发现了类似的效应。中国已经在利用技术促进生产率增长。2022 年,中国的工业机器人安装量占全球总安装量的一半以上(图 17)。13 倒 U 形模式与 Feyrer(2007)对 87 个非石油国家以及 Liu and Westelius(2016)对日本的研究结果相似,但 40-49 岁年龄组的生产率最高。510152025303518-2930-3940-4950-5960-6970 储蓄占可支配收入百分比家庭户主年龄2014201820200.229(0.000)*-0.030(0.736)-0.588(0.000)*0.083(0.488)-0.388(0.000)*-0.039(0.000)*-1-0.8-0.6-0.4-0.200.20.40.60.8居民收入少儿抚养比老年抚养比养老金缴费者(居民系统)养老金缴费者(职工系统)医疗保险缴费者对家庭储蓄率的影响中国经济简报 2024 年 6 月 25 图图 16.老年老年人口人口抚养比的增加与全要素生产率抚养比的增加与全要素生产率的下降有关,的下降有关,.图图 17.但中国一直在利用创新和技术促进生产但中国一直在利用创新和技术促进生产力增长力增长 来源:世界银行工作人员基于 Liu and Westelius(2016),Aiyar et al.(2016)and Feyrer(2007)估计得到。注:括号内为 P 值。OADR:老年人口抚养比。50-59 岁为参考年龄组。常数项显著。来源:国际机器人联合会。个人偏好和需求随着年龄增长而不断变化,导致各行各业的需求变化和经济的结构转型。个人偏好和需求随着年龄增长而不断变化,导致各行各业的需求变化和经济的结构转型。数据显示,中国的医疗保健费用支出占居民支出的比重从年轻人群的 3.3%上升到老年人群的 15.1%,而教育、交通和通信费用支出的比重则大幅下降(图 18)。因此,人口老龄化营造了一种越来越青睐有利健康和舒适生活的产品和服务的市场环境,包括医疗保健服务、退休规划和休闲活动,以及助行器和膳食补充剂等专业产品。这种人口结构的转变也对住房市场、交通和休闲设施具有更广泛的影响,以适应人口老龄化的需求。不断变化的需求推动了新的“银发经济”产业的出现(专栏 2)。老龄化也会给财政支出造成压力。老龄化也会给财政支出造成压力。对城乡居民基本养老保险制度和企业职工及机关事业单位养老保险以及医疗保险的财政补贴水平已经很高。2023 年,社会保险基金预算的 22.3%来自政府补贴,补贴额已达到 2.5万亿元人民币(占公共财政预算支出的 9.1%,占 GDP 的 2.0%)(图 19 和图 20)。预计随着人口老龄化,这些支出还会进一步上升。如果没有财政支持,社会如果没有财政支持,社会保障保障基金将会不断出现赤字。基金将会不断出现赤字。如果各个年龄组的社会保障支出保持在目前水平,人口老龄化将会在长期内使社会保障基金的可持续性面临风险。预计仅支付养老金一项占 GDP 的比重就将从 2017 年的 5.0%上升到 2050 年的 13.5%-17.0%,具体取决于未来中国的待遇水平向经合组织水平靠拢的程度(Cai et al.2018;Glinskaya et al.-0.008(0.009)*-0.008(0.007)*-0.009(0.072)*-0.011(0.031)*-0.019(0.064)*20-29岁人口占比30-39岁人口占比40-49岁人口占比60-69岁人口占比老年抚养比影响全要素生产率的年龄相关因素(一阶差分)中国56%(290,300)日本10%美国7%韩国6%德国5%世界其他地区16%工业机器人年安装量(2022)图图 18.医疗保健占总支出的比例在各年龄组中医疗保健占总支出的比例在各年龄组中均有所上升均有所上升 来源:世界银行发展数据中心。05101520253073占家庭总支出百分比交通通信教育娱乐医疗保健中国经济简报 2024 年 6 月 26 2022)。中国社会科学院警告说,按照目前的趋势,全国城镇企业职工基本养老保险基金累计结余将于 2035年耗尽(Zheng 2019)。图图 19.在中国,财政对养老在中国,财政对养老保险保险和医疗保险的和医疗保险的补贴已经很高,补贴已经很高,.图图 20.极大地支持了社会保障基金极大地支持了社会保障基金 来源:国家统计局,世界银行工作人员估算。来源:国家统计局,世界银行工作人员估算。专栏专栏 2.中国政府对银发经济的指导中国政府对银发经济的指导 2024 年 1 月 11 日,国务院办公厅发布了关于发展银发经济增进老年人福祉的意见。意见将银发经济定义为向老年人提供产品或服务,以及为老龄阶段做准备等一系列经济活动的总和,是旨在应对老龄化挑战的国家战略,要求政府、产业和民间社会在四个领域加强协作:发展民生事业,解决急难愁盼。发展民生事业,解决急难愁盼。政策措施包括开展老年助餐服务、拓展居家助老服务,发展社区便民服务,优化老年健康服务,完善养老照护服务,提升农村养老服务,丰富老年文体服务。扩大产业扩大产业供给供给,提升质量,提升质量水平水平。政府在全国规划布局 10 个左右高水平银发经济产业园区,利用自贸区、电商平台、购物节等平台,促进老年人消费,推动品牌化发展,开展高标准领航行动。聚焦多样化需求,培育潜力产业聚焦多样化需求,培育潜力产业。措施将支持开发和利用信息技术以及移动终端、可穿戴设备、服务机器人等智能设备,发展抗衰老产品、延缓老年病的生物技术以及便于无障碍环境建设的技术。强化要素保障,优化发展环境强化要素保障,优化发展环境。政策措施包括加强科技创新应用、完善用地用房保障、强化财政金融支持、推进人才队伍建设、健全数据要素支撑以及打击涉老诈骗行为。意见旨在支持中国老年人口的福祉与生活质量,撬动老年人口的经济潜力。意见旨在支持中国老年人口的福祉与生活质量,撬动老年人口的经济潜力。最近一项研究预测,到 2030年,老年人口总消费额将达到人民币 12-15.5万亿元(Dang et al.2021)。另一项研究估计,2023年中国银发经济的规模约为人民币 7万亿元(占 GDP的 6%),到 2035年将上升到 30万亿元(占 GDP的 10%)(Ageing Research Institute 2024)。老龄化会加剧不平等吗?老龄化会加剧不平等吗?除了对经济增长的影响外,中国的老龄化还可能加剧收入、消费以及更广泛的福祉方面除了对经济增长的影响外,中国的老龄化还可能加剧收入、消费以及更广泛的福祉方面的不平等。的不平等。就其发展水平而言,中国的收入不平等程度相对偏高。根据最新的官方统计0510152025302015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023百分比财政补贴在社会保障基金收入中占比财政补贴在公共财政预算支出中占比-4-20246810201520162017201820192020202120222023占GDP百分比支出扣除财政补贴后的收入减去财政补贴后的余额中国经济简报 2024 年 6 月 27 数据,2022 年中国的收入基尼系数为 47.6,略高于中等偏上收入国家的平均水平,比高收入经济体高出几个百分点。来来自中国的证据表明,在没有其他变化的情况下,快速老龄化可能会加剧收入不平等。自中国的证据表明,在没有其他变化的情况下,快速老龄化可能会加剧收入不平等。实证研究文献表明,随着年龄的增长,同龄群体内的收入分配越来越不平等,原因是在生命周期中积累的社会经济劣势,这与永久性收入假说相一致。14就中国而言,老年人口中的收入不平等程度高于劳动年龄人口(图 21)。Hanewald et al.(2021)发现,老年人口收入不平等是由教育不平等(主要由出生地决定)和城乡差距所导致的,这些因素决定了劳动年龄期间的工资水平和退休后的养老金待遇,这是至少有一人年龄在 60 岁及以上的居民家庭收入的两个主要组成部分(图 22)。同样,Chen et al.(2018)使用中国的代际重叠模型发现,老龄化会加剧收入和消费的不平等。15 图图 21.老年家庭的收入不平等程度高于年轻家老年家庭的收入不平等程度高于年轻家庭庭.图图 22.主要受出生地和所受教育程度的影响主要受出生地和所受教育程度的影响 来源:Hanewald,Jia and Liu(2021)。根据 1991-2015 年间中国健康与营养调查的数据进行分析。注:图 22 中的柱形代表不同收入来源的基尼系数和集中指数,以及不同社会人口因素对基尼系数中解释的比例。“老年家庭”是指至少有一名家庭成员年满 60 岁或以上的家庭。“年轻家庭”没有 60 岁或以上的家庭成员。图 22 中未包括但作者在计算中纳入了家庭收入的其他组成部分,包括资本收入、私人转账和补贴这些收入加在一起占家庭总收入的比例不到 10%。不同养老保险制度之间的养老金待遇差异导致了整体收入不平等不同养老保险制度之间的养老金待遇差异导致了整体收入不平等(Li et al.2020;Hanewald,Jia and Liu 2021)。在中国领取养老金的人员中,55%(主要分布在低收入十分位)在主要由政府补贴的城乡居民基本养老制度下领取养老金(图 23)。城乡居民基本养老保险的覆盖范围包括农村居民和在城市打工的中国三亿农民工的五分之三(Wang et al.2022)。城乡居民基本养老保险的平均待遇水平不到企业职工基本养老保险平均待遇水平的 6%,不到机关事业单位养老保险平均待遇水平的 4%,企业职工养老保险和机关事业单位养老 14 美国和英国相关研究见 Deaton and Paxton(1994),德国相关研究见 Bonke,Shrode and Schulte(2010)。15 要想更全面地评估老龄化对总体不平等的影响,就需要考虑人口变化对工资(及其不平等)的影响以及劳动人口与老年人口之间的不平等。Chen et al.(2022)从宏观经济角度考虑了其中一些方面。可通过微观数据分析来确认这些结果。41.646.245.743.639.859.2总收入工作收入养老金总收入工作收入养老金年轻家庭老年家庭指数020406080100教育不平等收入不平等老年家庭百分比人口城市省份教育中国经济简报 2024 年 6 月 28 保险是面向正式职工的两种缴费型养老保险(图 24)。16与东亚地区其他国家相比,中国是社会养老保险制度覆盖率最高的国家之一,但相对于人均 GDP 而言,其养老待遇水平却是最低的(Chomik et al.2024;Asian Development Bank 2024)。17在控制可观察到的特征不变的情况下,正规和非正规部门劳动者之间以及城镇职工养老保险制度下的国企和非国企职工之间的平均养老待遇差距正在扩大(Glinskaya et al.2022;Wang et al.2022;Wang and Huang 2021;Wang et al.2023)。未来如不进一步扩大城镇职工基本养老保险覆盖范围纳入农民工,现行社会保障制度就会加剧累积性的不平等。图图 23.低收入家庭从城乡居民基本养老保险中低收入家庭从城乡居民基本养老保险中领取领取的的养老金养老金大概率更低大概率更低 图图 24.超过一半的在职工向超过一半的在职工向城乡城乡居民居民基本基本养老养老保险保险缴费缴费 来源:世界银行工作人员根据 2018 年中国家庭面板调查估算。来源:国家统计局。由于医疗费用支出上涨,老龄化也可能对居民的家庭预算带来压力。由于医疗费用支出上涨,老龄化也可能对居民的家庭预算带来压力。根据北京市医疗保险数据,64 岁及以上人群的医疗费用支出几乎是 25-59 岁年龄段人群的两倍(Li et al.2020)。平均来看,老年居民的自付费用支出较高,收入分配最底层的居民的自付费用在总支出中的占比特别高(图 25)。低收入家庭在低收入家庭在支付随着年龄而上涨的医疗费用方面获得的财务保障较少。支付随着年龄而上涨的医疗费用方面获得的财务保障较少。自 2003 年以来,医疗保险的大规模扩张使低收入家庭获得了防范健康风险方面的财务保障。尽管如此,覆盖的深度也因保险制度、城市和职业而异。一般来说,机关事业单位和企业职工的医保待遇比居民医保更为优越18。例如,城镇职工医保的年保险费是居民医保的 8 倍,平均报销比例为 85.2%,而居民医保报销比例为 70%(Zhang et al.2023)。此外,居民医保的支付范围仅包括初级卫生保健、门诊服务、基本住院和基本药物,而职工医保通常覆盖更广泛 16 2022 年人力资源和社会保障部统计公报。企业职工养老保险制度和机关事业单位养老保险制度的结构包括三层:由雇主出资的基本养老金现收现付为第一层级,由强制性雇员缴费的个人名义账户为第二层级,由 2022 年推出的自愿性的个人养老金支柱为第三层级。17 中国的“社会养老金”制度是一个混合体,个人缴费不多,主要靠预算资金,不同于大多数其他国家的社会养老金基本上为非缴费型的情况。18 2016 年,城乡居民医疗保险作为新型农村合作医疗制度与城镇居民基本医疗保险的整合而问世,覆盖范围包括无业或非正式就业的城乡居民、未参加职工医疗保险的老年人、儿童和学生。020004000600080001000001020304050607012345678910人均消费十分位数人民币,均值百分比,家庭占比居民养老保险职工养老保险居民养老保险平均待遇职工养老保险平均待遇01002003004005006007008002010201120122013201420152016201720182019202020212022登记人数,百万职工缴费者居民缴费者中国经济简报 2024 年 6 月 29 的医疗服务19。近年来,居民医疗保险参保率出现下降(图 26)。参保率下降可能反映了在保险费上涨的情况下,低收入群体的保费缴纳意愿较低:最近的一项研究发现,农民工平均愿意缴纳医保费人民币 136 元,仅相当于 2024 年居民医保费预测的三分之一左右(Wang and Han 2022)。图图 25.老年家庭的健康相关支出负担大于年老年家庭的健康相关支出负担大于年轻家庭轻家庭 图图 26.基本医疗保险的参保率近年来有所下降基本医疗保险的参保率近年来有所下降 来源:世界银行工作人员根据 2018 年中国家庭面板调查估算。来源:国家医疗保障局。随着人口老龄化,缺乏抵御健康冲击的充分财务保障可能会加剧低收入人群的健康结果随着人口老龄化,缺乏抵御健康冲击的充分财务保障可能会加剧低收入人群的健康结果差距。差距。医保待遇水平较低的个人更有可能遭遇基本医疗服务机会减少和治疗延误的问题,从而导致不同社会经济群体之间的健康结果差距扩大。20经济压力是限制老年人就医的主要因素,而医疗机构的地理距离也影响了供给侧的服务可及性(Qiu and Ran 2019)。基本医疗服务的可及性对于低收入和地处偏远的老年人的健康影响更大。2018年,24%的家庭的自付医疗费用支出超过家庭总支出的 10%,7%的家庭的医疗费用支出超过家庭总支出的25%这是用于衡量巨额医疗支出的两个可持续发展目标指标。在医疗保障不足的情况下,贫困家庭往往必须在医疗与食物、住房、教育等其他必需品之间做出选择。此外,随着人口老龄化,预计对长期照护服务的需求将会增加。此外,随着人口老龄化,预计对长期照护服务的需求将会增加。失能和残疾的老年人随着年龄的增长而日益普遍,尤其是女性(图 27)。根据人口普查报告,中国在医疗保健服务、老年友好型环境和教育程度方面的提升将自报需要照护的人口占总人口的比例从2010 年的 2.9%降低到 2020 年的 2.3%。但住户调查显示,老年残疾可能比自报的情况更为普遍,开始的时间可能更早。2020 年,日常活动需要帮助的人口在受教育程度较低的农村居民中占比较高:49%的文盲老人(很可能是低收入人口)需要依赖他人帮助,而高中毕业的老人的依赖比例为 13%(Chen et al.2022)。根据最近的一项研究,预计到2048年,超过三分之一的60岁及以上人口至少有一项日常生活活动21需要依赖他人帮助,而在农村和受教育程度较低的成年人中依赖比例明显更高(Jiang and Li 2024)。在中国,19 全国人力资源和社会保障政务服务平台,人社通,人社问答指南,网址:https:/ 研究发现,在中老年人中,放弃体检的比例(59%)远高于放弃门诊和住院治疗的比例(分别为 10%和7%)(Li et al.2018)。21 日常生活活动包括:穿衣、洗澡淋浴、吃饭、上下床、如厕和大小便控制。0510152025303512345678910自费医疗费用支出占总支出百分比年轻居民老年居民59766674411771345 1354 1361 136313461334020040060080010001200140016002014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023百万人职工医疗保险居民医疗保险中国经济简报 2024 年 6 月 30 照护老人的工作通常由家庭成员(配偶、子女或姻亲)承担,他们可能无偿地履行这一职责。预期寿命的迅速延长,以及健康预期寿命与总预期寿命之间的差距逐渐扩大,可能会给家庭、特别是妇女提供照护服务增加压力。尽管获得长期照护服务的机会有所增加,但仍存在巨大的尽管获得长期照护服务的机会有所增加,但仍存在巨大的未满足的照护服务缺口,特别未满足的照护服务缺口,特别是对贫困农村居民而言。是对贫困农村居民而言。自 2011 年以来,中国开始建立居家照护、社区照护、机构照护的多层次长期照护体系,促进老年社会照护和医疗服务协调一体化发展。养老机构和设施的数量增加了一倍以上,政府长期照护服务计划(包括 70 岁及以上老人高龄津贴、护理补贴、养老服务补贴和对 65 岁及以上老人给予收入和实物支持的综合性补贴)的直接受益人数也从 2016年的 2680万人(占 60岁及以上人口的 11.6%)增加到 2022年的 4143万人(14.8%)。22然而,长期照护服务仍以非正式照护为主(国家统计局 2020 年人口普查),特别是对于农村居民而言(Zhu and Osterle 2017;Hu et al.2020;Zhang et.al.2022)。最后,随着人口老龄化,让最后,随着人口老龄化,让妇女和妇女和低收入、受教育程度低的低收入、受教育程度低的家庭家庭过上有尊严生活的其他过上有尊严生活的其他方面可能会进一步恶化。方面可能会进一步恶化。今天年轻人不健康的生活方式将会影响他们年老后的健康状况。中国是全球男性吸烟率最高的国家之一,而且受教育程度越低的人群吸烟率越高(Chen et al.2022)。另一方面,受教育程度高的成年人更有可能饮酒和久坐不动。到 2030 年,预计西部落后地区的心血管按年龄调整的死亡率最高,几乎是东部地区的两倍(Yang et al.2022)。受教育程度低的农村居民的抑郁症患病率更高,农村妇女的抑郁症患病率特别高,2018 年 47%的农村妇女有抑郁症状(Chen et al.2022)(图 28)。图图 27.随着年龄增长,护理需求迅速增加随着年龄增长,护理需求迅速增加 图图 28.妇女和妇女和受教育程度低的居民更容易出现受教育程度低的居民更容易出现抑郁症状抑郁症状 来源:国家统计局,2020 年人口普查。来源:Chen et al.(2022),基于 2018 中国健康与养老追踪调查。展望未来展望未来-政策方向政策方向 通过适当的政策和行为调整,可以应对人口老龄化带来的经济和社会挑战。政策方向可分为三个领域。一是旨在从短期和长期扩大劳动力规模的政策,从而减轻对国家增长潜力的 22 民政部统计公报。0510152025303560-64 65-69 70-74 75-79 80-84 85-89 90-94 95-99 100 不健康、不能自我护理人群占人口百分比男性女性0102030405060女性男性文盲高中毕业生有抑郁症状人群占人口百分比总计农村城市中国经济简报 2024 年 6 月 31 潜在影响。二是一系列有助提高生产率和促进私营部门参与支持创新和银发经济发展的措施,作为额外的增长来源。最后是可以考虑的缩小服务差距和减轻老龄化对不平等的影响的一些措施。1-扩大劳动力规模扩大劳动力规模 缓解劳动力规模缩小及其对增长的影响有几种方式。政策可以通过生育政策来扩大未来的劳动力规模,提高现有人口中女性的劳动力参与率,并延长劳动者的工作寿命。提高生育率的政策如果成功,只能部分抵消预期劳动力下降的影响。提高生育率的政策如果成功,只能部分抵消预期劳动力下降的影响。在一些地区,政府出台了改善产前和产后医疗服务、儿童福利和税收减免的措施,但迄今为止在遏制生育率下降趋势方面未见成效。其他国家的经验表明,采取更多措施进一步降低生育成本可能会有所帮助(专栏 3)。此类措施包括提高补贴和改善生育后头几年的托育服务提供,以及公平的休假政策、灵活的工作安排和性别平等的劳动条件,以缓解母职惩罚。从地区和全球的经验来看,性别规范与低生育率有关,特别是在东亚其他地区,女性养育子女和无偿家务劳动的负担较重是显而易见的。然而,即使是成功的经验也未能将生育率恢复至人口替代率水平。专栏专栏 3.生育政策生育政策-国际经验国际经验 许多国家都实施了减缓生育率下降的政策措施,许多国家都实施了减缓生育率下降的政策措施,包括旨在降低生育子女的经济成本的政策(例如儿童津贴、托育服务和教育费用折扣以及对有子女的家庭给予税收优惠),通过性别平等的劳动条件降低母职惩罚(例如,鼓励父母共享育儿假、减少工作场所的性别歧视和支持在职父母的福利制度)、改善工作与生活的平衡(例如加班规定、扩大休假政策、弹性工作时间),改善工作之外的性别平等(例如,提倡夫妻双方平等分担育儿和家务劳动)。在各个国家,家庭政策支出占在各个国家,家庭政策支出占 GDP 的比重与生育率之间存在很强的正相关关系的比重与生育率之间存在很强的正相关关系(Sabotka,Matysiak and Brzozowska 2019)。当国家的家庭政策更加慷慨时,生育率往往会上升(Buttner and Lutz 1990;McDonald 2006)。经验证据表明,在整个婴幼儿时期,可及、可负担、高质量而且与上班时间一致的托育服务对生育率具有很强的积极影响(Goldstein et al.2017;Luci-Greulich and Thvenon 2013;Rindfuss et al.2010)。转移支付的影响通常很小,原因可能是转移支付往往只负担育儿成本的很小一部分,对已经有较高生育率的低收入家庭的影响较大。一次性的“婴儿奖金”似乎在很大程度上收效甚微,因此澳大利亚、西班牙和加拿大等国家都已放弃这一做法。设计合理的设计合理的延长带薪育儿假也对生育率具有积延长带薪育儿假也对生育率具有积极的影响,但效果如何还取决于休假类型和大环极的影响,但效果如何还取决于休假类型和大环境。境。中欧国家大规模的育儿假改革对生育率产生了重大影响(Lalive and Zweimller 2009)。1990 年代中期,北欧国家推出“要么使用,要么失去”的育儿假制度,显著增加了男性的休假天数,并提高了生育第二个子女的可能性(Duvander et al.2010)。瑞典设法保持着较高的生育率,部分原因是其高额补贴的日托服务和慷慨的父母共享育儿假,虽然 1.7 的生育率仍远低于人口替代率(Mrk et al.2013)。中国经济简报 2024 年 6 月 32 提高工作条件灵活性的政策也被证明具有很强的效果。提高工作条件灵活性的政策也被证明具有很强的效果。例如,Ballari et al.(2019)证明,在德国,宽带的发展提高了受过高等教育的女性的生育率。同样,远程工作也被证明有助于提高生育率(Ozimek and Carlson 2023)。很少有国家成功地扭转了生育率的下降趋势,只有一些北欧、东欧和中欧国家例外,这些国家很少有国家成功地扭转了生育率的下降趋势,只有一些北欧、东欧和中欧国家例外,这些国家实施了支持双职工家庭的一系列政策。实施了支持双职工家庭的一系列政策。捷克共和国和罗马尼亚通过育儿津贴与家庭住房补贴相结合,设法保持了较高和稳定的生育率每名妇女生育约1.8个子女。尽管如此,即使是成功的经验也无法恢复人口替代率。韩国和日本等其他国家最初采取的一系列政策收效有限,现在已将政策工具扩展到更为全面的韩国和日本等其他国家最初采取的一系列政策收效有限,现在已将政策工具扩展到更为全面的做法,但效果如何尚无清晰的证据。做法,但效果如何尚无清晰的证据。2006 年以来,韩国政府尝试了一系列的政策,包括税收优惠、扩大托育服务、住房福利和改善育儿假政策等。如何衡量这些政策的因果影响带来了一系列挑战,但大多数证据表明,这些政策收效甚微(Sabotka,Matysiak and Brzozowska 2019)。2021 年以来,政府改变了做法,将重点转到改善工作时间、提倡公平分担家务和育儿责任、创造性别平等的劳动条件,比如减少女性孕期职场歧视。同样,日本在 1990 年代开始实行提高生育率的政策,但收效有限。2016 年,日本启动了一项新的“全体公民积极参与计划(Plan for Dynamic Engagement of All Citizens)”,重点是“工作方式改革”,改善临时工的工作条件和限制雇员的工作时间,采取措施扩大托育服务,免费提供托育和高等教育,开展旨在增加母亲就业和男性参与育儿的改革。证据仍然有限,但显示对生育率有些小的积极影响(Jones 2024)。促进女性劳动力参与率提升的措施促进女性劳动力参与率提升的措施可以增加可以增加在职劳动力的规模。在职劳动力的规模。尽管女性具有明显比较优势的服务业不断扩大,但女性劳动力参与率在过去二十年仍持续下降。在一定程度上,女性就业障碍与劳动力市场监管、歧视有关,可负担的儿童托育和老年照护服务也有一定影响(Brussevich and Dabla-Norris 2021;Wang and Klugman 2020;Zhang and Huang 2020)。消除女性生产率差距和提高服务业生产率的政策可以有助于提升女性劳动力市场参与率。可负担的托育服务和其他有利工作与生活平衡的家庭友好型政策可以有助于达到提高生育率和鼓励女性参与劳动力市场的双重目的。多项供给侧和需求侧干预措施可以有助于延长工作寿命。多项供给侧和需求侧干预措施可以有助于延长工作寿命。延长健康预期寿命可以提高民众更长时间留在劳动力队伍的能力和动力。对于有正式工作的城镇职工来说尤其如此,他们通常受过较好的教育,却在达到退休年龄时退休,而农村劳动者通常非正式地工作更长时间来养家糊口。最近的证据表明,中国老年城镇人口中确实存在大量未开发的工作能力,特别是对女性来说(Chen and Park 2024),而且并不会挤占青年人的就业机会(Boheim and Nice 2019;Zhang and Zhang 2012)。逐步提高退休年龄,特别是女性退休年龄,并提供灵活的工作安排,可以促进生产性老龄化。与改变退休年龄相配合进行改革,建立与激励相容的社会保险和劳动税,提供可负担的照护服务,使年长劳动者从非正式照护工作中解放出来,并解决老年人获得金融服务的障碍(De Silva and Huang 2024)。从劳动力需求侧,政策可以包括提供雇主激励措施来留住或雇用成熟工人(例如,提供绩效工资而不是资历工资),调整工作环境以提高年长工人的生产率和工作意愿,23并在整个工作生命周期投资以提高工人的生产率,使他们的技能到老年时仍然具有相关性。23 宝马公司对工作环境组织进行了低成本的简单改造,显著提高了生产率。参阅 EU-OSHA(2016)了解更多详情。中国经济简报 2024 年 6 月 33 2-提升生产率提升生产率 第二套政策可侧重于提高生产率以抵消劳动力规模萎缩对经济增长的负面影响。通过技能提升、灵活的教育体系和终身学习进行人力资本投资,有助于提高劳动生产率,增强劳动者适应当前和未来职业需求的能力。促进市场竞争以吸引私营部门参与有助于支持创新和银发经济的发展。这不仅将满足老龄化社会的需求,还将支持中国的新兴增长领域。对年轻一代和现有劳动力的投资将支持向生产率更高的对年轻一代和现有劳动力的投资将支持向生产率更高的劳动力劳动力转型。转型。有证据显示劳动力市场存在技能不匹配问题,例如,线上平台有一半的求职者受教育程度过高,从而导致“工资惩罚”(Zheng et al.2021)。传统上通过开放大学和职业学院提供的成人教育或终身学习可以从传统的学术导向教学转向更加灵活的需求导向教学,教育机构、产业和技术提供者须加强合作,共同开发反映当前和未来技能需求的课程。促进市场竞争以吸引私营部门参与,不仅支持创新促进市场竞争以吸引私营部门参与,不仅支持创新和提高生产力和提高生产力,而且也有助于银发经,而且也有助于银发经济的发展。济的发展。私营部门凭借其市场知识、资金和网络,是培育技术创新以及发展银发经济的天然合作伙伴。在过去十年里,中国在优化营商环境方面取得了进展,包括通过使用数字技术简化企业登记和降低企业合规成本(Wei and Sanchez Ortega 2020)。然而,在一线城市与其他地区之间,以及不同类型的企业所有制之间,营商环境质量仍然存在显著的地区差异。3-维护共同富裕维护共同富裕 我们所审查的证据表明,随着人口结构转型的进一步发展,民生福祉的某些方面可能会变得更加不平等。以下政策方向的重点是弥合在人力资本、社会保障和关键公共服务中现存的差距,这些差距是造成收入、消费需求以及有尊严生活的其他福祉方面不平等的成因。24 缩小教育差距会有助于缩小人生后期的不平等。缩小教育差距会有助于缩小人生后期的不平等。如上所述,老年人的不平等在很大程度上是由出生地决定的,出生地会影响个人的学习成绩和就业前景。提供公平获得质量相当的教育机会,不仅有助于增进平等,也会增加未来的经济流动性机会。中国在普及九年制义务教育方面取得了令人瞩目的进步。然而,由于儿童早期教育和发展服务的质量低,中国高达 45%的农村婴儿面临认知迟缓风险,尤其是留守儿童(Emmers et al.2021)。高中入学率和毕业率显著低于普遍水平,各地区之间仍然存在巨大差距。与此同时,人口结构的变化意味着学生人数迅速下降,在一些生育率快速下降、人口加速外流的省份更为严重。因此,有必要重新评估地方一级的资源配置和学校布局规划,以便能够调整管理和资源来提高质量,同时还要维持中央和省级政府针对弱势群体的转移支付。家庭和社区的积极和系统性参与对于成功弥合在儿童早期观察到的发展差距也至关重要。24 要更全面地评估人口结构对收入不平等的影响及其对政策的意义,还需要了解劳动力规模萎缩对劳动年龄人口内的不平等(特别是工资)以及劳动年龄人口与老年人口之间的不平等的影响。中国经济简报 2024 年 6 月 34 扩大城镇职工扩大城镇职工基本基本养老保险制度的覆盖范围,进一步提高养老保险制度的覆盖范围,进一步提高城乡城乡居民养老保险制度的充足居民养老保险制度的充足性,有助于降低整体居民收入不平等。性,有助于降低整体居民收入不平等。降低工资不平等可能是降低养老待遇不平等(并直接降低整体居民收入不平等)的最有力措施之一。但是,与养老保险制度有关的其他措施也会有助于推进这一议程。将城镇职工基本养老保险范围扩展至纳入农民工,需要加强和执行劳动合同法和社会保险法,改革现行城镇职工基本养老保险制度,将新的就业形式(即零工和平台工人)考虑在内。统一关键的养老保险参数,如缴费基数、缴费率和待遇要素,有助于缩小各制度之间以及每种制度内的养老待遇差距。现行城乡居民养老保险在性质上包含社会养老的一些要素,依靠每年自愿缴费(人民币 200 元至 2000 元不等),地方政府对个人账户给予人民币 30 元至 60 元不等的补贴作为激励(目前政府对城乡居民养老保险的补贴占政府养老保险补贴总额的21%,占城乡居民养老保险收入的62%)。要提高城乡居民的养老待遇,达到与其他国家社会养老金相当的水平,就需要鼓励居民提高自愿缴费额,延长缴费年限(目前最低缴费年限设定为 15 年),同时还要增加中央和地方政府的公共财政投入,因为与对其他制度的财政补贴相比,中央和地方政府对居民养老保险的补贴仍然相对偏低。25 人口老龄化可能会进一步加剧获得医疗服务的机会不均衡和健康结果的差异。人口老龄化可能会进一步加剧获得医疗服务的机会不均衡和健康结果的差异。为了应对这些挑战,需要推进全面的医疗卫生改革,将资源优先分配给服务不足、获得医疗设施和服务机会有限的地区和社区。这可以包括对基础设施建设、人员培训和远程医疗技术的有针对性的投资,以弥合不同年龄人口组别之间的差距和城乡差距。通过对低收入人群给予医保补贴以减轻就医负担的政策可能是关键。此外,在供给侧改革方面,政府可以激励医疗服务供给方建立外展计划和流动诊所,增加老年人获得初级护理、筛查和慢性病管理服务的机会。最后,通过对身体活动、营养饮食、烟酒和含糖饮料控制(包括提高税收)等需求方激励措施,建立重视预防保健和推广健康生活方式的综合性老年健康服务系统,有助于减轻慢性病发病率上升的影响,改善人口健康结果,并确保老龄化人口获得持续的医疗保障。最后,深化长期照护最后,深化长期照护体系体系改革有助于改革有助于填补老年人未得到满足的护理缺口,优先关注目标填补老年人未得到满足的护理缺口,优先关注目标人群和落后地区人群和落后地区。基于国家基本养老服务清单,进一步的长期照护政策改革应促进现有项目覆盖面的扩大,以覆盖需要护理服务和援助的近贫和低收入老年人,特别是在覆盖率极低的农村地区和落后地区,提高护理服务的范围和质量,重点关注以家庭和社区为基础的就地养老服务,并加强对残疾或有认知障碍的老人的专业护理服务。为此,建立健全的融资机制对于帮助为扩大覆盖面提供资金和确保财务可持续性至关重要。中国已在 49 个城市试点长期护理保险。借鉴这些试点的经验教训和国际经验(如日本、韩国和德国),中国可以引入一个国家框架来扩大长期护理保险的规模。与此同时,政策改革应将补贴结构的政策性改革从过去的“补砖头”、“补床头”转向“补人头”、“补服务”,并促进私营部门的参与,以提供更好的护理服务。最后,加强社会和卫生部门之间的政策协调,可以建立促进综合长期照护体系建设的有效机制,帮助分配稀缺资源以填补未满足的护理缺口,提高护理质量,并在中国进入超老龄化社会时满足日益增长的护理需求。25 有人担心社会养老金会对老年人的储蓄或工作动机产生抑制效应,但一些论文并未发现这种效应的证据或证据不足,尤其是农村居民的养老金(Zhang et al.2014;Giles et al.2023)。中国经济简报 2024 年 6 月 35 参考文献参考文献 Acemoglu,D.and P.Restrepo.2022.“Demographics and Automation.”The Review of Economic Studies,vol.89(1)pp.1-44,January.Ageing Research Institute of Fudan University.2024.Chinas Silver Economy Development Research Report.http:/ Development Bank(2024).Aging Well in Asia.Aiyar,S.,C.Ebeke and X.Shao.2016.“The Impact of Workforce Aging on European Productivity.”IMF Working Paper 2016/238.Washington DC:IMF.Billari,F.C.,Giuntella,O.and Stella,L.,2019.Does broadband Internet affect fertility?.Population studies,73(3),pp.297-316.Bloom,D.and J.Williamson.1998.“Demographic Transitions and Economic Miracles in Emerging Asia.”The World Bank Economic Review,12(3),pp.419-55.Bloom,D.,D.Canning and J.Finlay.2010.“Population Aging and Economic Growth in Asia.”In:I.Takatoshi and A.Rose,editors,The Economic Consequences of Demographic Change in East Asia.Chicago:University of Chicago Press,pp.61-89.Bheim,R.and T.Nice.2019.“The effect of early retirement schemes on 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N G THE MULTIFACETED I M A G I N A T I O N OF BRAND M A R K E T I N GCOPYRIGHTSTAFF胡 永 强杨楠吴 龙 光郭 阳 阳创意团队巨量引擎内容团队苗露啜 照 晴孔 月 月王 方 宏车 玲 玲视觉设计第一财经内容团队张 云 亭何 昕 晔魏屹陶 紫 东邓 依 云周 啓 群研究顾问益 普 索研究团队李 明 霞兰 国 梅博观瑞思天 下 秀剧星传媒代 理 商立白小鹏汽车长隆飞 利 浦美的鸣谢品 牌 主数字化时代,消费者的媒体接触习惯以及消费路径一直在发生快速的改变,品牌的营销策略也相应在发生变化,品牌更多通过潜移默化的“种草”融入到消费者生活的点点滴滴。基于链接消费者与品牌的抖音平台,巨量引擎不断迭代推出的全链路种草工具及服务,能够很好地助力品牌抢夺流量、占领消费者心智,并最终实现全域生意转化。周啓群(Alfred Zhou)益普索电子科技研究院董事总经理随着经济步入新的发展周期,人们的消费观念也在发生巨变。流量至上的传统思维方式遭到摒弃,消费者正以前所未有的敏锐和理性审视泛滥的信息。如何在不确定中寻找确定性,如何以更有效的产品链路和更科学的衡量体系,支撑起跨周期的全域营销2024年,聪明的品牌开始重新定义“种草”。赵嘉第一财经YiMagazine总编辑F2-05目录-推荐522.indd 1F2-05目录-推荐522.indd 12024/5/23 19:312024/5/23 19:3102Application应用长隆:玩转节点营销种草带来全渠道生意增长Viewpoint代理观点全局思维协力开启种草营销新机遇Viewpoint品牌观点从兴趣到转化建立品牌与用户的高效连接Viewpoint专家观点从好内容开始让种草更确定Viewpoint专家观点科学破解种草迷思Trend趋势2024站在“全局”看种草Opinion 主张品星云全局种草Trend趋势新消费环境下品牌种草决策关注点Application应用美的:新品上市打爆品星云助攻抖音站内生意爆发Application应用立白:高端品线破局种草激发全域生意增量CONTENTSF2-05目录-推荐522.indd 2F2-05目录-推荐522.indd 22024/5/23 19:312024/5/23 19:3103Trend趋势2024站在“全局”看种草U N L O C K I N G THE MULTIFACETED I M A G I N A T I O N OF BRAND M A R K E T I N G这是一个信息差被逐渐抹平的时代,也是一个冗余信息爆炸的时代。面对市场上层出不穷的新商品,消费者更注重参考他人真实生动的消费体验与评价。以短视频达人为代表的“种草”者们就扮演起了这样一个角色他们既是品牌产品和故事生动的传播者,也是消费者身边不断给你安利和避雷的“友人”。如今,“种草”不仅是消费者自发的口碑传播行为,也成为了一种流行的品牌营销手段。以推广一个新锐国货香水品牌为例,当一位抖音博主在短视频中展示该品牌某一款香水时,专业且维度全面的测评帮助观众充分建立信任感,消费者被种草后主动去搜索相关词条,最后在品牌直播间完成下单。抖音上最近有一个流行话题叫作“用大白话来解读热门香水”,许多素人用户都积极参与其中,用最朴实的语言给其他用户“种草”或避雷。这个话题的兴起与香水的商品特殊性有关,作为一种高度依赖嗅觉的商品,很多香水品牌只能依靠具有想象力的文字或概念摄影来打动人心,关于气味本身的描述反而变得不重要,这让一些消费者难以做出购买决策。在这样的背景下,相比传统品牌营销手段,“说人话”的“种草”更能精准切中消费者心理。可以说,“种草”营销的本质其实就是一种内容营销。它不同于过去“流量至上”的思维,其关键是从消费者视角出发,对企业的品牌故事和商品重新审视和解读,用真实、有用、细腻的核心内容,“润物细无声”地让消费者产生共鸣。F2-05目录-推荐522.indd 3F2-05目录-推荐522.indd 32024/5/23 19:312024/5/23 19:3104全局视角,洞悉2024种草新趋势难并不意味着就此却步,而是需要转变思路。2024年,所有品牌都应该重新思考“种草”的意义和投入方式。更好的解决方案是从全局视角出发,重新审视“种草”营销的多维性,协调消费者、达人、内容和链路,朝着最终的业务和品牌目标共同努力。“种草”绝不是一个短视的行为,它的背后是更有效的产品链路、更科学的度量体系和更广阔的全域视角。具体来看,2024年的品牌“种草”新趋势可以体现为以下三点:趋势一:种收一体,更有效的营销链路。消费者的购物路径上存在不同的媒介接触点,这些媒介触点在消费者的购买决策中发挥了关键作用,但眼下它们正变得越来越多样化。以抖音为例,“看-刷-搜-购”成为消费者在抖音的主要行为路径,用户一站式完成信息浏览、兴趣搜索和下单购买的过程。对品牌来说,当务之急是需要一个成熟的营销链路来打通不同触点,通过追踪前链路上种草人群的关键行为数据,用搜索串联前后链路、加速后链路用户下单和购买行为,提升全链路的有效性,并优化各个环节的投入产出比。针对此类强调“种收一体化”的市场需求,以抖音为代表的平台已经提出了相应的解决方案。2023年,抖音旗下的营销服务品牌巨量引擎推出了首个“种收一体”的产品链路解决方案“星推搜直”,简单来说,它覆盖了星图达人、加热工具、搜索广告、直播间等各种玩法,目标就是满足品牌全流程、多场景的营销需求,推动品牌实现种收合一。U N L O C K I N G THE MULTIFACETED I M A G I N A T I O N OF BRAND M A R K E T I N G“不确定”环境下,种草营销的演变与挑战“种草”势头正劲,但种种变化也在为“种草”营销带来挑战。尝到了甜头的企业也逐渐意识到,“种草”营销似乎不再像过去那样好做了。首先,消费者正变得更加理性和聪敏。一方面近年消费者在做出购买决策时更加审慎,也会更倾向于为经济实惠或已接受市场检验的品牌花钱。另一方面是随着选择“种草”营销模式的品牌增多,消费者已经对明显的营销内容产生了一定的辨识和免疫力,甚至会主动搜寻各种“避雷帖”以避免被盲目种草。在人人都在发声的媒介环境中,海量的品牌信息也让消费者变得不堪重负。这意味着,那些充满噱头、缺乏辨识度和内涵、听起来不够真实“靠谱”的种草内容越来越难以说服用户。不仅是消费者,企业也在追求“安全感”。在不确定时期,企业更趋向于追求确定性的收益和回报,而品牌和市场部经常是最先被砍预算的部门。即便营销预算不变,企业也希望每一笔投出去的钱都能花在刀刃上。最令企业焦虑的,是担心日益上涨的“种草”营销成本对应的营销回报与之不成正比。一方面,平台流量分散,一次“种草”无法保证辐射所有渠道的消费者,营销数据难以沉淀复用;另一方面,“种草”营销领域玩家众多,如何脱颖而出成为难题。对企业的营销人员来说,如何能更科学地量化和评估“种草”效果、如何用更清晰的链路优化提效始终是他们最关切的事。F2-05目录-推荐522.indd 4F2-05目录-推荐522.indd 42024/5/23 19:312024/5/23 19:3105趋势二:整合提效,让“种草”不再是玄学。益普索最新的调研数据显示,70%及以上的被调研品牌表示,种草到生意的转化效果、“种草”ROI、达人规模和质量是品牌选择种草平台的核心要素。为了解决上述问题,平台数据的可追踪化、可视化正越来越受到品牌重视,其本质还是要解决“确定性”这个营销难题。这意味着,谁能最先提供科学、精准的度量工具,谁就能切实帮助品牌降本增效。以抖音种草为例,巨量引擎很早就提出了“A3”人群的概念,它指的是对品牌和商品感兴趣、只差临门一脚转化的人,并基于此推出了主攻A3人群的品牌广告产品“种草通”;2023年,巨量引擎又推出了SPU5A,简单来说,SPUA3指的是对商品有加购、多次查看详情和收藏等高购买意向的人群。毫无疑问,这一种草工具意味着抖音对“种草”行为的量化分析正变得越来越精细化。此外,科学的种草度量指标体系,让品牌能清晰看到种草的效果。以巨量云图为例,种草的度量体系不仅包括种草行为指标、品牌形象指标和生意关联指标,还包括度量“星推搜直”链路上各个触点的“种草”能力。对品牌来说,它们可以更直观地看到哪个触点可以增加投入,哪个触点应该优化调整,从而更好地分配不同触点的预算。趋势三:全局种草,带动全渠道生意。以蕉内、观夏、三顿半等新消费品牌为例,许多新消费品牌早期都依赖线上单一渠道,近两年又不约而同地拓展了更多元的线上平台,并纷纷开始在线下试水。这一方面是因为流量红利退潮、同质化严重导致线上竞争加剧;另一方面是因为与消费者建立直接关联的必要性。当发展到一定阶段时,线上线下多元发展成为品牌建设的必经之路,而不同渠道的有机结合往往能实现1 12的效 果。此外,消费者在某个线上平台被种草后,由于购买行为的随机性和复杂性,有可能在线上任一平台或线下门店下单购买。咨询机构的相关研究也从消费者角度印证了这一趋势,麦肯锡零售专家TiffanyBurns在一档播客中表示,疫情后,每个消费者都是“全渠道购物者”,零售品牌需要满足这一需求。因此,品牌的每一次“种草”营销都应该放眼全局,尽量让它辐射到更多的渠道包括线上和线下,并由此增强消费者对品牌的整体印象和体验。这意味着,品牌在选择线上种草平台时,应该更多地去考虑其外溢价值。“抖音种全域收”已经成为共识,抖音种草营销对全域生意增长的推动、对整体品牌形象的塑造和人群资产的积累,值得品牌去思考和重视。对于想要穿越周期的品牌来说,越是在风高浪急的情势下,越应该跳出只“卷”供应链端的思维,吃透种草营销的核心内涵,在内容、产品、渠道等各个维度全盘思考、耐心耕耘,并且要巧妙借助外力,深挖抖音这类平台正在释放的全域价值。唯有如此,才能真正“种草”,让一粒粒种子成长为一片草原,最终蔓延成为生意的绿洲。一个更高效、科学、广阔的“全局种草”营销时代正在缓缓启幕。敏锐的企业应该洞悉市场机遇,以积极的姿态面对挑战,并在营销方式上做出调整,才能在不确定环境下抓住潜在的增量机会 点。F2-05目录-推荐522.indd 5F2-05目录-推荐522.indd 52024/5/23 19:312024/5/23 19:3106U N L O C K I N G THE MULTIFACETED I M A G I N A T I O N OF BRAND M A R K E T I N GTrend趋势新消费环境下品牌种草决策关注点PART-A营销环境变化,驱动品牌与消费者深度互动PART-B新消费环境下,种草营销新课题PART-C2024品牌种草营销决策核心关注点PART-D“抖种全收”助力品牌全域生意持续增长A-1 消费者之变:更多通过情感联结、内容共鸣产生品牌信赖,达成购买转化数字化时代,消费者购买行为及媒体接触习惯均发生巨大变化:决策路径更加跳跃及并行,媒介触点更加分散,更注重自身与品牌的情感链接。品牌与消费者保持长期互动、从而构建双方的信任感,对后续生意转化尤为关键。消费习惯上,用户决策路径更加跳跃,更注重互动与情感联结。数字化时代,消费决策路径显现更多新的特点:非线性决策过程。消费者受多方信息影响对品牌及产品产生更多诉求,购买考虑因素更加多元;并会在认知-认同-认购的不同环节,以及多个购买渠道之间跳跃,多线并行接触品牌和产品。目前,品牌方使用的主流媒介触点形式超过300种。以巨量引擎为例,消费者在站内的决策路径多达320种。也有数据显示,2023年消费者日常主动进行信息搜索查询的平台有4.5个,较2022年增长40.6%。更加注重实时互动与情感链接。消费者决策过程中期待与品牌实时互动,如提问、聊天、分享体验,来自品牌以及其他消费者的实时反馈会迅速影响他们的购买决策。除基于理性的价格比较和性价比分析,情感因素如品牌故事、审美情趣、社交认同感等也在影响他们的选择。有研究显示,品牌情感价值对消费者品牌考虑的贡献度为PART-A 营销环境变化,驱动品牌与消费者深度互动益普索5.22.indd 6益普索5.22.indd 62024/5/23 19:342024/5/23 19:340749.6%,与功能价值的贡献度相当(50.4%)。媒介接触变化上,媒介触点更加分散,更看重内容质量及信任感。消费者耐心缺失,更倾向于快速、碎片化获取信息,不局限于特定时间、时长和形式。据数据显示,消费者获取信息的形式覆盖短视频、图文、播客等。仅视频形式,消费者获取信息的视频平台个数已超过10个。更重视媒体内容质量和传递的信任感。消费者平均每天花费在内容平台上的时间超过4小时。他们更希望看到高质量的内容,如真实用户的使用感受、真实场景里的体验输出等,从而带来对品牌的信赖,最终达成购买转化。有数据显示,消费者认为品牌传递信任的重要性在持续提升,2022年增长率为240%,2023年增长率为16%。A-2 品牌营销之变:从品牌单向宣传,到在平台生态中精细化、全链路营销营销的核心目的是对不了解的品牌或产品进行触达和认知的覆盖,对已知的品牌或产品进行反复提醒,这在新营销环境下尤其重要。品牌营销已从传统的单向宣传逐渐向长期互动的、精细化运作的模式转变,“种草”成为品牌的重要营销方式。趋势一:媒介去中心化、场景多元化,驱使品牌营销进一步精细化在数字化时代,媒体和信息传播的中心不再集中在少数大型媒体机构手中,而是分散到更多不同的平台和个体,中心圈层变成泛圈层。表现为平台更多样、用户参与度更高、内容创造者更多、个性化内容更丰富等。在媒介去中心化的背景下,通用模式不再适用,营销场景越来越多。各个平台、各个触点都有营销机会,呈现散点满天星的状态。品牌需要结合自身细分行业/类目,制定不同的营销策略。面对场景多元化的趋势,品牌营销举措更加精细化,一方面根据平台内容的趋势进行适应性变化,另一方面需要根据品牌自身结构性变化做营销的匹配,例如根据成交份额的主要渠道,确定如何选阵地、圈流量、做内容。趋势二:从前期铺垫到生意转化,种草营销重要性凸显在消费者变化及媒介变化的双重作用下,品牌通过营销深度触动消费者变得越来越困难。除非消费者认为自己真的需要,仅依赖TVC硬广、大促等营销方式已经无法轻易打动消费者。这促使品牌更多在前期做大量的种草铺垫,希望在消费者日常生活中实现生意转化。2024年调研数据显示,61%的受访品牌在种草方面的投入占总营销投入的一半及以上。对流量的抢夺是营销任务之一,通过种草可以遴选更多有话题性、有趣的达人及内容,让消费者更频繁看到,并产生更深的认知和感受,完成流量及消费者心智的占领。以前通过大的营销事件广撒网,现在则更加精细化,通过潜移默化的精准种草融入到消费者生活的点点滴滴。数据来源:益普索2024年调研和访谈;根据网络公开数据整理B-1 顺应变化,品牌愈发重视种草营 销顺应数字化时代营销环境的变化,品牌种草过程中传递的消费体验分享、场景化演绎,相比传统硬广植入更受到消费者的信任与青睐,从而成为品牌在新消费环境下的重要营销方式。种草的过程是品牌精心耕耘的过程圈定培育潜在消费者、从品牌认知逐步深化到与品牌进行互动、再对品牌产生信赖及喜爱、最终促成购PART-B 新消费环境下,种草营销新课题益普索5.22.indd 7益普索5.22.indd 72024/5/23 19:342024/5/23 19:3408U N L O C K I N G THE MULTIFACETED I M A G I N A T I O N OF BRAND M A R K E T I N G热点,快速吸引消费者的关注,成为品牌在营销中的重要课题。争夺流量难度加大流量即王道。在数字化时代,品牌间的竞争也是争夺用户视线的竞争,获得流量即可抢占先机。但随着品牌集中式的挤入流量池,前端流量的获取难度越来越大,品牌需要花费更多的成本来抢夺有限的用户认知资源。如何精准、有效获客成为品牌在营销中的首要挑战。内容质量要求高内容是夺取流量的核心关键。品牌需要通过内容来创造出消费者对产品和服务的渴望,引导消费者做出购买决策。如何制作高质量、强种草属性的内容,吸引并维持消费者的兴趣成为品牌在营销中的核心思考。种收割裂,流量转化难ROI是品牌营销核心关注的方面,如何通过有限的投入获取更大的生意转化是品牌在营销中的重要衡量指标。调研显示,受访品牌在种草营销过程中,在流量转化、种草效果、价值衡量、种收一体化解决方案等多方面存在痛点。其中,84%的受访品牌认为种草得到的流量不能进行有效转化是面临的最大难点。PART-C 2024品牌种草营销决策核心关注点品牌在营销中面临的挑战,催生了对种草平台的全方位需求,包括平台用户规模及属性、达人和内容质量、平台工具、种收链路等方面。品牌在选择线上种草平台时,会综合考虑多种因素以确保品牌营销的效率和影响力。买。在这一过程中,品牌借助KOL的影响力迅速提升在目标消费者中的知名度,通过与消费者的互动和优质内容分享,塑造并强化品牌形象。不仅逐步占领了消费者的心智,获得用户的信任感和好感度,更为品牌带来了最终的生意转化。调研数据显示,九成以上的品牌认为种草营销为品牌积累了人群资产(96%),助力品牌高效实现生意转化(92%),其中美妆个护、3C电器品牌更认可种草对生意转化的价值。同时,超过70%的品牌认同种草在占领消费者心智、提升品牌力方面的重要作用;尤其对于本土新锐品牌,提升品牌力是种草营销最重要的价值之一(94.4%)。B-2 种草面临成本与效率挑战,种草流量难以转化随着品牌竞争日益激烈,各行业均面临营销挑战。如何在信息爆炸的时代里,持续制造品牌种草营销对品牌的价值数据来源:益普索2024年品星云全局种草调研2024年4月,N=100品牌营销负责人积累人群资产高效实现生意转化提升品牌力96u%占领消费者心智提升消费者信任度78c%益普索5.22.indd 8益普索5.22.indd 82024/5/23 19:342024/5/23 19:340996%的受访品牌优先考虑在抖音种草数据来源:益普索2024年品星云全局种草调研2024年4月,N=100品牌营销负责人C-1 平台用户:能否契合品牌目标人 群?用户规模决定了流量入口大小,因此,用户基数和活跃度成为品牌在选择种草平台时的重要考虑因素。抖音用户庞大、活跃度高的特点契合了品牌对流量的需求。调研数据显示,96%的受访品牌优先考虑在抖音种草,首要原因是抖音的用户基数大、活跃度高(占比93.8%)。与其他线上平台相比,用户规模大/兴趣圈层广泛是抖音的明显优势。同时,品牌更倾向选择目标人群精准的种草平台。调研数据显示,88%的受访品牌在选择线上种草平台时,会考虑平台用户与品牌目标人群的契合度,在所有考虑因素中占据第一位。在将抖音作为优先种草平台的受访品牌中,有72.9%的品牌认为抖音平台用户与品牌目标用户相契合;67.7%的用户认为抖音平台内容与品牌调性相契合。C-2 达人与内容:能否激发消费者兴趣?在种草营销中,达人的规模和质量已成为种草的关键要素,为种草提供广阔的营销“土壤”,更好地链接品牌与消费者。因此,品牌在选择种草平台时,会重点考虑达人规模和质量。调研数据显示,70%的受访品牌在选择线上种草平台时将达人规模和质量作为主要考虑因素。抖音高质的达人和内容,在一定程度上解决了品牌面临的消费者内容质量要求高的诉求。在众多线上平台中,抖音因其达人广度和深度的双重优势脱颖而出。超过6成的受访品牌认为抖音达人数量多,质量好,覆盖垂类广;与其他平台相比,内容和达人生态更完备,种草氛围强。为品牌精心打造的星图内容洞察工具,为挑选优质达人,生成高价值内容提供了有力的辅助,其价值受到广泛认可。77%的受访品牌认为星图达人的种草效果能显著外溢到其他平台,极大解决了品牌存在的达人种草效果参差不齐的问题。72%的受访品牌认为星图达人内容洞察能力强,能够精准抓住消费者的兴趣点和需求,容易引起共鸣。未来,达人及内容仍将是品牌种草营销的核心关注,70%的受访品牌希望种草平台可以不断提升达人的内容质量。在合作形式上,将更加丰富和创新。品牌更倾向于与达人/名人进行共创,提升内容的原创性和独特性,从而增加品牌的吸引力和影响力。其次,品牌也追求内容创意定制,希望通过定制化的内容精准触达消费者,更好地激发购买意愿。96%数据来源:益普索2024年品星云全局种草调研2024年4月,N=100品牌营销负责人优先选择抖音种草的考虑因素用户基数大,活跃度高平台用户与品牌目标用户相契合平台内容与品牌调性相契合达人数量多/质量好/覆盖垂类广达人种草效果好有丰富的产品/工具和度量能力,可以实现全局种草93.80r.90g.70a.50R.10P.00%益普索5.22.indd 9益普索5.22.indd 92024/5/23 19:342024/5/23 19:3410U N L O C K I N G THE MULTIFACETED I M A G I N A T I O N OF BRAND M A R K E T I N GC-3 种草产品:能否有效提升种草效率?在传统营销时代,营销更多是单向且与效果割裂的。随着“以生意转化”为导向,品牌更需要通过链路完整且维度丰富的数据洞察,明确每一个环节的投入及收益,辅助其营销策略的制定。生意维度的数据将反哺营销方向,数据的完整性将优化媒介策略,平台方提供的优质工具将帮助品牌更科学地进行事前评估及事后复 盘。调研数据显示,70%以上的受访品牌将优先考虑种草到生意转化效果好、种草ROI高的平台。同时,希望平台有丰富的产品/工具和度量能力,可以实现全局种草,并能够提供用户洞察等决策和管理工具。抖音为品牌提供了星图达人、品牌广告种草、巨量云图等一整套营销工具和方法论,贯穿品牌营销的洞察-优化-度量全链路,覆盖种草全周期,帮助品牌科学度量种草效果和效率。调研结果显示,巨量引擎的“品星云”联动为品牌带来了高效、高质的营销效果,受到受访品牌的认可:星图达人:77%的品牌认为达人种草效果显著,并能外溢到其他平台。67%的品牌认为能够协助品牌精准选人,提升种草效率。品牌广告种草工具:80%的品牌认为能够带来更多A3人群(种草人群)和直播间有效场观,提升了种草效果。74%的品牌认为该工具有成熟的产品整合链路,能够实现种收一体;63%的品牌认为有完善的方法论体系,能够贯穿种草全周期。巨量云图:78%的品牌认为巨量云图提供了更聚合精准的数据,帮助商家清晰洞察全盘生意;69%的品牌认为能够将品牌建设与生意进行直接关联,科学指导预算分配;66%的品牌认为其具备从“看机会”到“测产品”再到“推爆款”的全链路能力。专家观点“巨量云图的优势,第一是对策略制定上的帮助,我们可以通过云图看到品牌总体的受众人群特征,然后基于不同受众人群制定不一样的策略。第二就是帮助我们广告运营、投放做投后结案的工作,包括复盘投放表现等。对于品牌客户来说,能够帮助把前面的策略制定好,复盘过程中明确需要优化的地方,是比较大的价值。”(剧星传媒)C-4 种草链路:如何实现种收一体?品牌在实际种草过程中,往往存在“只收不种”“只种不收”的情形,造成种收失衡、链路断裂,难以真正带来生意。因此,能否在站内实现种收一体是品牌在选择种草平台时的考虑因素。与其他线上平台相比,种草收草闭环生态,链路完整是抖音的显著优势之一。为协助品牌解决在种草和拔草过程中的链路割裂问题,巨量引擎“星推搜直”全链路种草方案,有效打通了从种草到收草的链路,更好地激发了品牌的生意增长。同时,在跨平台营销中,品牌还面临着营销数据相互割裂,难以沉淀复用及难以科学量化种草投入对全渠道生意价值的困难。抖音云图全域价值度量工具提供了“中间桥梁”。通过打通前后链路数据,全面量化营销投放的ROI,受到品牌的认可。69%的受访品牌认为全域价值度量工具能够清晰评估抖音种草对全域生意的价值。同时,全域度量结果可量化、可追踪和优化,为营销预算分配提供了强有力的决策依据。专家观点“抖音的站内电商发展速度特别快,甚至在某些垂类行业里已经超越了所有友商的销售规模。我们服务过的很多品牌商家在过去两年经历了高速成长,抖音是它们最重要的电商渠道之一。它比传统的一益普索5.22.indd 10益普索5.22.indd 102024/5/23 19:342024/5/23 19:3411些渠道有更多的数据,是真正意义上从种草到转化的全链路过程。抖音的种草效率也同样会有一个比较高的外溢价值。”(博观瑞思)PART-D“抖种全收”助力品牌全域生意持续增长出是相对比较明显的。从更长链路来说,它的曝光对于品牌获取新客,提升品牌认知,提升产品认知度、覆盖度有非常重要的价值。”(美妆个护行业某品牌)D-2 未来品牌种草投入持续扩大,3C电器、服装配饰行业投入意愿更高未来,品牌更倾向于短期内能带来转化的营销策略,更关注转化效果。在营销管理上,更加重视效率和科学性,要求高效的数据化管理工具和科学化指引来指导营销投放预算。种草作为品牌的流量入口,仍将是品牌的重要营销方式之一,并将呈现持续上升的趋势。种草投入占品牌营销投入的比例有望明显提升,7成受访品牌表示未来的种草投入将占全部营销总投入的50%以上。几乎所有受访品牌未来1至2年将保持或扩大种草营销的预算投入。从行业看,3C电器、服装配饰行业扩大种草投入的意愿更高。抖音平台以其种收一体、强转化效果的明显优势,仍将是品牌未来最主要的种草平台。调研结果显示,95%的受访品牌未来将保持或扩大在抖音的种草投入。从行业看,家居、汽车、美妆个护加大抖音种草投入的意愿更高。从企业类型看,本土新锐品牌加大抖音种草投入的意愿更高。专家观点“种草的比例每年都在提升,去年大概15%左右,后续还会持续增长。未来有可能还会涨。其中,抖音种草占了我们最大的种草投入,至少50%以上。今年有短剧的加持,我觉得未来风口还是会往上走。”(剧星传媒)抖音种草营销有效促进了品牌生意的全面增长,包括抖音电商平台,以及外溢的其他线上平台和线下门店。未来,种草仍是品牌的重要营销方式,并将呈现持续上升的趋势,95%的品牌将持续并扩大在抖音的种草营销。D-1 种草外溢价值显著,助攻全渠道生意从销售转化看,抖音种草营销使品牌后端推广成本下降,转化率提升。当抖音种草的规模与声量扩大时,其他电商平台的溢出效应较为明显,并为线下门店生意产生了积极的推动作用。借助抖音营销生态将消费者与线下门店进行了有效连接,生意效果显 著。抖音种草为品牌带来了外溢价值,为品牌在常规营销方式外带来了突破性增长的可能。在本次调研中,所有受访品牌都表示,通过抖音种草营销实现了抖音站内或其他线上平台、线下门店等不同渠道的生意提升。其中,58%的品牌认为抖音种草带来了其在抖音电商的生意的提升;41%的品牌认为,除抖音电商外,抖音种草也提升了在其他线上平台的生意;30%的品牌则认为,抖音种草有效助攻了其在线下门店的生意。专家观点“当抖音种草声量大的时候,对其他线上平台的溢数据说明本报告涉及的调研数据来源于2024年4月益普索2024年品星云全局种草调研,调研对象为品牌营销负责人。通过定量问卷调研,共计回收有效问卷100份。调研对象覆盖不同行业和品牌类型:所在行业 包含美妆个护、食品饮料、3C电器、母婴日化、服装配饰、汽车、家居等品牌类型 包含国际品牌、本土新锐品牌、本土非新锐品牌益普索5.22.indd 11益普索5.22.indd 112024/5/23 19:342024/5/23 19:3412PART-A 生态一粒种子的选择,在抖音落地生根用户在抖音的每一次互动,都更接近种草的发生PART-B 链路一片绿野的诞生,在抖音盎然生长品牌在抖音的每一次表达,都能带来成交的可能PART-C 生意万种生意的丰收,从抖音广袤延伸品牌在抖音的每一次营销,都能激发生意的增长Opinion 主张品星云全局种草PART-A 生态在抖音,超过6亿的用户如同一粒粒种子,他们年轻有活力,积极向上,易被种草,也乐于种草他人;这些种子有着顽强的生命力,同时也蕴藏着无穷的生机。当一粒种子有了丰厚的土壤、充足的养分和肥料,在阳光雨露的滋养下,它开始生根萌芽。抖音,让用户这粒种子在适宜的土壤、温度和湿度的环境中,落地生根,开始萌发。抖音,连接超6亿日活用户,持续构建一个“人和人、人和内容、人和服务之间的巨型社会空间”,服务用户生活的同时,不断塑造营销新机会,持续激发企业生意增长。正是因为这种连接用户和内容的强大生命力,抖音聚集了热衷分享的海量用户,形成了活跃的种草氛围,真实而生动的内容持续引领流行的种草趋势,连接用户与品牌,使得抖音成为品牌种草的首选阵地。A-1 种子:蓬勃向上的用户生态,如同无数种子破土而出,蓄势生长抖音聚集了海量易种草体质的用户,覆盖高消费及年轻人群,用户以95后为主,是品牌营销必争的“C位”人群。他们对KOL的“恰饭行为”异常“包容宠溺”,具备易种草体质,很容易在观看短视频或直播的过程中,无形中被种草,激发购物欲望。人群广泛:抖音拥有103个兴趣族群,能够更好地帮助各个行业的品牌主在抖音进行精细化种草。易被种草/种草他人:在被种草的同时,抖音用户非常乐于种草他人。66.7%的年轻人在抖音分享生活,展现自己的种草好物,50.1%的用户卖力推广自己的爱好,72%的用户被种草后及时进行社交分享。用户在抖音的消费,具有“强心动”和“快购买”的特征。93%的用户表示,在抖音刷视频/直播中被触动,95%的用户表示自己在抖音上有过即看即买的经历。主张5.22.indd 12主张5.22.indd 122024/5/23 19:382024/5/23 19:3813U N L O C K I N G THE MULTIFACETED I M A G I N A T I O N OF BRAND M A R K E T I N G数据来源:2022中国百大兴趣族群图鉴、巨量算数抖音用户覆盖的兴趣族群剧情 国风 时尚 二次元健康 汽车 旅行 财经 知识舞蹈 人文艺术 .103个兴趣族群食品饮料 教育 母婴3C 汽车 美妆 本地生活金融 .32个行业A-2土壤:生生不息的内容与达人生态,为种草提供广阔的营销土壤2.1 包罗万象的内容表达,为种子萌芽赋予充足的养分供应好内容是种草的原点和起 点。在抖音,不仅有短视频,还有直播、图文、短剧等丰富的内容生态,帮助品牌多体裁传递种草信息。从明星种草到达人带货,从KOL专业测评到UGC使用体验,从新品开箱到美食探店这些真实而生动的内容,天然具备强种草属性数据显示,76.5%的用户通过抖音短视频内容种草生活方式和商品。实时聚焦的热点内容在抖音发生,引领流行种草趋势。热点事件在抖音发酵2023年,抖音创作者们与用户共同创造了哈尔滨冰雪大世界、淄博烧烤、夜爬泰山、美拉德色系等美食旅行潮流趋势和出圈热点。科目三、公主请上车等热梗层出不穷。抖音热榜见证并引领着网络潮流趋势,让更多人关注热点的同时被种草。数据来源:2022中国百大兴趣族群图鉴、巨量算数抖音覆盖丰富的体裁和垂类内容短视频图文直播健康汽车娱乐人文艺术知识时尚财经国风旅行二次元萌宠游戏舞蹈剧情亲子颜值抖音:连接超6亿日活用户的生活场和生意场数据来源:2022年抖音电商大会、2022年巨量星图达人生态报告、2022年抖音电商发展报告77%的消费者在抖音被种草生活方式和商品1351抖音上年销GMV破亿的商家 2OO万 巨量星图可接单创作者在抖音发布种草内容(2021.06-2022.06)主张5.22.indd 13主张5.22.indd 132024/5/23 19:382024/5/23 19:3814新潮生活在抖音流行过去一年,更具个性、更新潮的美好生活方式在抖音流行,多巴胺穿搭、小众运动、Citywalk、“搭子文化”纷纷走入大众视 野。例如“徒步”2023年10月相关视频播放量同比增长接近70%。抖音用户在追求美好生活的同时,也在不断被种草流行好物。爆款好物在抖音引爆层出不穷的爆款好物,在抖音发源并发酵。“买爆款、去抖音”已成为消费者的共识。数据显示,过去一年有76%的用户购买过爆款,其中51%下次还会买。爆款人群中,80%选择在抖音购买,他们认为“在抖音边看边买比较方便”,甚至有38%的用户认为“提到爆款,最先想到的就是抖音”。2.2 多元的达人生态,为种子盎然生长提供不可或缺的催化剂达人规模大2023年星图可接单达人规模同比增长139%,变现达人数同比增长 84%,星图达人商单规模同比 142%;巨量星图目前已入驻3100 明星艺人,3万 百万粉达人,200万 腰尾达人,8亿 挑战赛参与者。覆盖垂类多2023年星图各垂类商单迅速增长:生活记录 202%、旅行 67%、剧情 53%、亲子 49%、随拍 46%美妆、母婴、服饰三大消费品行业覆盖的达人近4万,能够对商品进行更精细的达人标签刻画。造风能力强星图达人具有很强的内容造风能力,全年内容IP活动话题累计VV超200亿;星图平台官方结合不同节点、行业内容趋势,联合品牌定制IP内容,联动达人共创形成风潮,放大内容价值,帮助品牌引爆声量实现破圈。2023年抖音热点年度热梗01HOT恐龙扛狼02HOT遥遥领先03HOT尊嘟假嘟2023在抖音流行的热点话题0102032023年抖音热点年度玩法HOT在小小的花园里面挖呀挖呀挖HOT快乐呼呼呼HOT科目三数据来源:2023抖音年度观察报告星图达人覆盖垂类丰富引领行业趋势造风数据来源:巨量引擎,2023年11月U N L O C K I N G THE MULTIFACETED I M A G I N A T I O N OF BRAND M A R K E T I N G主张5.22.indd 14主张5.22.indd 142024/5/23 19:382024/5/23 19:3815选择质爆文进行加热,能帮品牌高效获取A3人群,实现规模化种草。(质爆文是指发布后3天,A3新增率处于分行业前50%,具有极强种草效率的达人内容)PART-B 链路从一粒种子萌芽,到一片绿野诞生,核心在于光合作用,做好能量的蓄存、传递和转化。种草早已从玄学走向现代化,科学种草需要做好养分供给,用好科学种植工具,更需要好的工具辅助。B-1光合作用:抖音种草的黄金公式星推搜直链路串联,助攻种收一体生意增量在2023年9月,巨量引擎推出了首个种收一体的产品链路星推搜直,可以说是在抖音种草的“黄金公式”。“星推搜直”链路以A3(5A视角下的问询人群,即种草人群)为轴心,打通前后链路,助力品牌提升种收的确定性和有效性。该链路的核心在于搜索小蓝词串联种收,将达人优质内容放大的同时,能提升A3-A4的流转效率;通过达人视频挂载小蓝词,能显著激发用户对品牌词进行主动搜索,带动搜索PV提升6倍;在拔草上,用搜索品专做好承接,能够显著促进高潜人群转化,相比自然搜索GMV,投放品专带来的GMV提升了28%。在品牌的投放实践中,通过营销触点的叠加组合,能带来种草效率和拔草效率的提升,助攻生意的增长。1.1 星 推 品星联动流量协同,种草效率更高星 推种草模式的效率更高,能够带来自然流量 商业流量的协同,星图达人X内容热推的组合,看后搜率提升3倍,搜索成本降低48%。优质的达人种草内容做加热,能够带来显著的人群破圈效应;星 推带来的商业流量,可以触达自然流量触达不到的易转化人群,同时更大范围提升品牌的联想度和偏爱度抖音种草的黄金公式:星推搜直 4倍直播间看播召回率 1.8倍质爆文加热新增A3率 6倍小蓝词带动搜索PV数据来源:巨量引擎,2023年11月巨量云图-全域度量(站内站外) 28%搜索品专承接带动GMV星图SPUA3星品通内容热推种草通直播加热小蓝词搜索品专直播间转化站外转化达人分享广告加热搜索助推转化成交新品上市:服饰-ubras数据来源:巨量引擎40%人群价值:高效蓄水A3种草通vs非种草通,CPA3成本降低400%竞价助攻:更易被竞价曝光、助攻转化种草通曝光人群vs无种草通曝光同质人群,曝光转化率(PVR)提升9606%搜索助攻:有效带动搜索提升vs投前7天,日均 搜 索 人 数 提 升136%星图达人打造质爆文种草通加热激发搜索达成效果链路玩法主张5.22.indd 15主张5.22.indd 152024/5/23 19:382024/5/23 19:38161.2 星 推 搜 激发种草搜索,提升种拔效率挂载小蓝词提升搜索PV及看后搜率,进一步带来A3提效。通过提高小蓝词的展现概率,能激发看后搜,加速种草。数据显示,链路优化后,蓝词展现概率提升7倍多,看后搜率提升5倍多,带动搜索PV上涨6倍;通过搜索品专精准承接种草流量,种草人群进入直播间的意愿和购买意愿也更高,品专的首位拦截率提升3倍多,带动GMV提升28%。U N L O C K I N G THE MULTIFACETED I M A G I N A T I O N OF BRAND M A R K E T I N G节点大促:食饮-百草味273%星推带动看后搜PV提升内容加热后,有效带动看后搜PV提升273%提升直播间拔草效率星图触达过人群vs未被星图触达人群,购物车点击率 36%,下单率提升153%助攻搜索品专ROI提升投放星推后,品专ROI提升382%,竞价ROI提升33%星图达人内容种草内容加热激发搜索品专承接搜索竞价拦載达成效果链路玩法数据来源:巨量引擎新品打爆:3C-荣耀平板2%助攻品牌搜索增长直播间搜索GMV和GPM持续增长,搜索GMV提升2%5%至10%加速流量协同提效直播间自然流量持续增长,自然流量增长5%至10%星图达人多元种草内容预热 激发搜索搜索品专承接直播间加速成交链路玩法达成效果主张5.22.indd 16主张5.22.indd 162024/5/23 19:382024/5/23 19:3817B-2全局种草:品星云协同增效,打造种草营销新范式全局视野,打开种草多维想象空间在抖音讲好故事收获心智的同时,通过品牌内容/广告、星图达人、云图度量能力的全面整合,帮助品牌搭建顺畅、高效的流转链路,提升种收效率,带动生意增量。2.1 营养供给:用好多元内容,滋养品牌故事种草是好内容带来的营销结果,优质内容是种草的核心,抖音上源源不断的内容供给,帮助品牌讲好种草故事。1.3 星 推 搜 直 加速种草转化,实现种收一体种收一体:品专承接,加速转化成交,助攻直播间GMV提升。前序种草积累的A3人群,通过电商品专引流直播间,或通过全域推广这样的产品,将A3人群定向召回,提升A3-A4的转化效率。玩法升级:星推有刷直播,提升A3人群直播召回效率有刷直播(直播产品FeedsLive/ViedoLive升级定向追投能力)产品,可即时追投星推的曝光人群,最大程度地召回种草人群,引流直播间转化,助攻直播间GMV提升。综上,“星推搜直”整个链路通过触点的组合或叠加,能够带来1 1 13的效果,帮助品牌种收协同提效,并借助巨量云图的科学度量能力不断优化种草策略,实现种草营销的降本增效。数据来源:巨量引擎90% A3转化率高星推快速积累A3,贡献新品90% 购买人 群57%提升直播间观看时长星推触达人群vs未触达人群,直播间观看时长提升57倍加速种草人群转化星推触达人群,购物车点击数提升11倍内容加热激发搜索品专承接引流直播间星图达人内容种草新品打爆:美妆-完美日记达成效果链路玩法星品云全局种草 助攻全渠道生意增长助攻生意品品牌内容/广告星星图达人云巨量云图主张5.22.indd 17主张5.22.indd 172024/5/23 19:382024/5/23 19:3818抖音覆盖的内容垂类丰富多样,在趋势造风、潮流生活、节点大促等多个营销场景下,为品牌提供更多共创的可能性。2024年,巨量引擎提供超100个内容IP,覆盖11类行业,帮助品牌客户极致种草。星图达人是种草最强的原动力。巨量星图平台不仅涵盖了节点、热点、场景等多种类型的趋势内容IP,还可以联合头部达人共创,通过流量激励等卷入优质UGC,全面创作迸发出更多热点风潮。此外,平台还可以根据客户TA人群的看剧偏好,灵活定制短剧,以及联合顶流头部达人定制独家创意IP,联动品牌打造更多优质内容。2.2 科学种植:选对工具方法,放大种草势能品牌内容加热巨量引擎品牌广告打造了更贴近生意的全局种草产品矩阵,从浅层到中层全方位升级种草能力,覆盖合约和竞价两种采买方式,帮助品牌找对人群、做好场域,全面提升种草有效 性。数据显示,40%的品牌在使用完加热后,品牌联想度和偏爱度明显提升,该比例在手机、汽车等高客单行业甚至高达50%。抖音多元的内容IP,覆盖多营销场景数据来源:巨量引擎,2023年11月趋势造风潮流生活节点大促场景营销种草IP覆盖行业数个2024全年种草IP数覆盖从浅层到中层的种草产品矩阵合约加热内容内容热推积累A3种草通-合约种草通-竞价加热直播FeedsLive/VideoLive直播加热竞价巨量云图种草指标体系品牌形象指标种草行为指标品牌形象站内搜索人群资产品牌联想度品牌声量品牌美誉度/偏爱度种草人群量种草流转率种草渗透率品牌搜索量搜索SOV品牌看搜率品牌回搜率生意关联指标种草人群转化量种草人群转化率种草成交贡献占比抖音营销全域GMV抖音营销全域ROI全域种草成果站内种草成果主张5.22.indd 18主张5.22.indd 182024/5/23 19:382024/5/23 19:3819U N L O C K I N G THE MULTIFACETED I M A G I N A T I O N OF BRAND M A R K E T I N G量,帮助品牌更好地看清种收回报,全面提升种草效果。指标体系更完整围绕种收一体的诉求,巨量云图的种草指标体系包括种草行为指标和生意关联指标:种草行为指标:更关注品牌的人群资产流转、周期内搜索行为的变化,来评估品牌种草表 现;品牌形象指标:关注品牌形象指标,全面评估品牌的声量水位、卖点心智传达情况、美誉口碑情况和偏爱度,明确种草沉淀的品牌构建向价 值;生意关联指标:可以帮助品牌度量站内种草转化量、转化率,同时也能看清种草带来的站外GMV、ROI变化等。触点度量更精细巨量云图场景化看板还提供了星-推-搜链路上各触点的度量能力,通过对各触点的数据进行披露,品牌可以直观地看到每个触点带来的种草贡献,以便优化种草策略。星图内容洞察达人内容种草更有效-找对用户:通过星图内容/热点洞察能力,分析用户痛点,帮助品牌紧跟抖音热点趋势,结合产品卖点放大影响力,让优质种草内容能够将卖点与用户兴趣巧妙结合起来,做出更有效的种草内容;达人内容种草更有效-用对达人:星图达人刻画图谱共有200多个标签,平均使用7个维度去刻画1个达人,帮助品牌拓宽可选达人的范围,让更多匹配种草需求的达人被品牌发现。星图商品种草达人商品种草更精准-SPU商品种草:星图提供更精细粒度的SPU商品种草洞察,星图视频触达过的用户,在N天内基于该商品维度,产生的店铺访问、商详页查看、加购、成交等种草行为人数/次数,覆盖电商全链路转化表现,帮助品牌看清种草的转化价值。2.3 工具辅助:用好种草度量,看清种草成果巨量云图的科学度量不断优化提效,一站式展示种草指标表现、优化种草策略和种草价值度主张5.22.indd 19主张5.22.indd 192024/5/23 19:382024/5/23 19:3820U N L O C K I N G THE MULTIFACETED I M A G I N A T I O N OF BRAND M A R K E T I N G巨量引擎全域度量解决方案前链路:抖音消费者认知构建品牌广告达人营销千川广告其他触点巨量引擎全域度量解决方案科学归因模型MTAMMM产品全域度量模块后链路:销售全渠道全域生意转换外溢闭环5A外溢新老客外溢基础人群属性人品线外溢洞察特定品洞察品牌根据全域度量结果,提供抖音各营销触点的预算分配建 议全域预算分配预算分配经营指导抖音内的预算分配最优化竞价广告达人营销品牌广告抖音的全域生意价值其他电商线下实体店其他渠道巨量云图全域度量-种草效果更清晰全面平均带来站内GMV提升倍数3.3倍头部客户品牌参与站内生意度量8 站内生意全域生意溢出头部客户商家参与190 抖音外溢GMV贡献外渠道GMV20% 大众消费品行业全域ROI5 主张5.22.indd 20主张5.22.indd 202024/5/23 19:382024/5/23 19:3821PART-C 生意一粒种子破土,一株小草抽芽,一片草原盎然,一块绿洲遍野。品牌种草从抖音向全域广袤延伸,收获万种生意恣意生长的新图景。C-1 抖音种全渠道收,实现多重生意抖音的独特价值在于能在站内完成种收一体,在后链路,抖音电商以闭环高效承接前链路种草积累的消费者。但通过全域度量也能看到,在抖音做种草,不仅能在抖音生态内促进种收转化,更能辐射到全域生意的增长。消费者在抖音被种草后,也可能在熟悉的其他渠道,如其他电商平台、线下实体店等完成购买。抖音种草除了对站内生意带来助攻,对线上全域、线下生意都有助力。C-2 种草全域度量,看清全渠道生意价值云图全域度量:通过对全域价值的科学度量,帮助品牌在整体生意的视角下还原在抖音种草的价值,更加合理和高效地实施投放决策,算清楚两部分价值:看清抖音种草对全域生意的贡献深层(GMV)外溢活 动 复 盘 抖音内营 销投 入 驱 动 了 多 少 全 域GMV?预 算 规 划 抖音内各 触点 分 别 贡 献 多 少 全 域ROI?会员分析 新客和老客的外溢情况分别如何?新 品 发 布 新 品 全 域GMV的x%由抖音营销贡献?典型场景【全域度量工具】解决的问题厘清 抖音营销投放对全域生意的价 值量化 各营销触点对全域生意的贡献和效率细化 通过叉乘品线、新老客等维度进行下钻的全域价值分析浅层(搜索UV)外溢搜索外溢 抖音内各触点分别贡献多少非抖音渠道的搜索UV?各触点的全域搜索的单次成本水平如何?厘清 抖音营销投放对非抖渠道搜索UV的溢出价 值量化 各营销触点对全域搜索UV的贡献和效率看清抖音种草对线下生意的贡献线下(全域客流)外溢典型场景【全域度量工具】解决的问题线 下 核 销 抖音内营 销投 入 驱 动 了 多 少 线 下GMV?全域客流 抖音内各触点对全域客流的影响?厘清 抖音营销投放对线下核销或全域客流的溢出价值量化 各营销触点对线下核销或全域客流的贡献和效率数据来源巨量引擎2024年3月线下生意溢出试点度量商家数量15 某食品品牌L度量线下外溢30% 外溢价值:全域价值的抖音站外渠道部分中,被低估或未呈现给广告主的价值。全域价值:因该触点触达所带来的全渠道(抖音站内 抖音外渠道)价值,包括站内和站外渠道。全域度量模块为品牌方提供三部分结果输出:全域生意价值、触点的外溢能力、5A人群的外溢贡献。主张5.22.indd 21主张5.22.indd 212024/5/23 19:382024/5/23 19:3822U N L O C K I N G THE MULTIFACETED I M A G I N A T I O N OF BRAND M A R K E T I N GApplication 应用美的:新品上市打爆品星云助攻抖音站内生意爆发随着大众生活消费日益丰富,空调行业逐步进入存量时代,消费者对于产品的需求愈加旺盛。然而,空调销售存在明显的季节性波动,夏季过后,家用空调进入销售淡季。2023年下半年,作为空调行业销量头部品牌的美的,希望借助新品推出,抢占核心消费者的心智,提振品类销量的同时,持续拓展其在行业的品牌影响力。营销挑战激烈的市场竞争下,美的品牌希望借助新品发布的方式实现老款焕新,面临着三重营销挑 战。首先,秋冬季节消费者对空调热情下降,常规营销较难将营销受众转化为核心受众,美的需要在新品上深化产品的核心卖点和感性认知,强化用户心智;其次,品牌缺乏消费者对于IP定制款家电的看法和反馈;第三,通过巨量云图品牌形象洞察发现,美的的品牌声量在行业中持续走高,但是品牌联想度和美誉度排名较弱,亟需提升。营销解法1 新品企划期:巨量云图洞察下钻,确定卖点和话题方向美的品牌和代理商引力传媒,联合巨量云图,首先对美的空调品线各SPU数据情况进行了分析,发现风尊系列挂机产品的A3人群量级较高,且人群资产结构健康度较好,选择该系列作为新品迭代更具性价比。巨量云图“新品实验室”展开用户调研,发现“静音”为用户重点关注的性能,“不直吹”为用户关注的使用感受,可以作为新品核心卖点;同时,调研显示消费者对于大熊猫IP有天然的喜爱度,重度偏好者占比高达65%,用户对于美的熊猫新品家电的兴趣度较高,并且因为美的认养大熊猫双胞胎“渝可渝爱”而更加关注品牌。因此,巨量云图洞察建议,熊猫话题可作为强化美的品牌形象的核心元素,作为新品营销的主打沟通 点。2 上市传播期:品牌打造话题内容,借势IP加速人群破圈如何在新品上市初期迅速吸引目标人群的关注和讨论,引发破圈效应?首先,美的在抖音发起了#去吹风去感受的话题挑战赛。用户发布含有产品卖点的视频,可配合专属熊猫贴纸,还能领取熊猫周边福利和优惠券,这有效激发了用户的参与兴趣,快速提升了品牌案例5.22.indd 22案例5.22.indd 222024/5/23 19:422024/5/23 19:4223声 量;同时,品牌借势抖音了不起的中国智造IP,传递美的新品的人感科技创新,迅速为品牌带来大规模曝光,实现了人群破圈;相关话题曝光人数达1.5亿 ,不仅实现了抖音热榜冲榜,还为品牌带来了1700万 的新增A3人群,为品牌沉淀了优质的人群资产。3 新品种草期:达人矩阵高效排布,爆文加热深度种草配合云图TA洞察,美的锁定了新锐白领、小镇青年为主要种草人群,围绕熊猫兴趣人群,把Z世代作为重点破圈人群。在达人选择上,美的新品合作达人类型覆盖了头部、中部和腰围部达人,进行差异化的内容传播。例如,剧情搞笑类、家居家装类达人内容在高声量传播和曝光上效果更佳,而中腰部达人则充分发挥圈层影响力,在产品的深度种草上效果更好。同时,品牌根据达人视频的看后搜次数&人数,筛选出优质爆文进行广告加热,爆文加热内容占比高达90%,全方位渗透TA人群,极大提升了种草效率。4 转化爆发期:星推搜直链路转化,直播互动加速下单在转化场域,美的打通了“星推搜直”链路,将种草期蓄水的A3人群,在大促期间转化为购买人群。在后链路上,美的通过搜索关键词的运营,当用户搜索新品关键词,将会跳转到品牌专区,有效提升了品牌展现,用户的兴趣得到有效收口,品专的曝光次数、点击率和新增粉丝数都迎来小的波峰,“美的风尊熊猫空调”新品搜索热词持续上 升。在大促期间,美的展开了直播间货品组合测试,制定了符合用户需求的价格、周边和产品套组,把新品为引流及销售的主力产品,通过直播大场总裁/达人空降、直播小场爆款预售/工厂溯源、直播间连麦熊猫博主、熊猫周边抽奖福袋等形式,有效联动大小场流量,吸引用户下单转化。活动期间,美的风尊Panda新品的销量成功突围,实现了新品即成爆品,带来了抖音站内的生意爆发。达成效果通过巨量引擎品星云的有效联动,美的取得了新品销量、品牌资产和品牌形象的多维提升。活动期间,美的品牌抖店成交金额同比增长6倍,ROI环比提升2倍,新品销售量位列美的空调品类销量TOP1;美的品牌A3人群新增量近5000万,有效沉淀了优质人群资产;美的风尊熊猫空调以“舒适”关键词联想度环比提升39%,新品搜索词在十几天内占据空调行业热搜榜TOP3,品牌形象行业排名也显著提升。图片来源巨量引擎案例5.22.indd 23案例5.22.indd 232024/5/23 19:422024/5/23 19:422425Application 应用立白:高端品线破局种草激发全域生意增量立白大师香氛洗衣液为立白品牌高端化的创新战略品,卖点为大师级调香,主打高端市场。立白观察到,香氛赛道增速迅猛,整体复合增长速度超20%以上。当今都市人群在多重生活压力下,香是用来抚慰情绪,提高生活品质的首选,悦己、心灵治疗成为消费者购买香氛型日化产品时的主要需求,立白希望通过种草与这群消费者产生更多链接和共 鸣。营销挑战立白大师香氛上市仅1年多即成为销量突破20亿的新品,产品力经受住了市场的考验,但品牌高速发展时期,家清行业67%的销售占比都来自于白牌,立白面临着新品如何从1到10的困局。竞争之下,如何建立高质量、高品质的品牌心智,提升新品好感度并带来全域生意增量,是立白亟需面对的难题。营销解法1 基于全域成交人群洞察锁定TA基于抖音与各电商平台的成交人群洞察,立白大师香氛将目标消费者画像锁定为18到29岁高质女性,该人群致力于追求一切给她们“美好”感觉的事物。立白从悦已、对精致生活的热爱为洞察切入,在香味的描述上抓住消费者的心,借鉴美妆内容打法,选择当时家清赛道增速最快且最大的抖音平台,开拓家清内容营销的高端化之路。2 达人体系化内容铺排,助攻多元品牌目标立白通过一套种草组合拳打法:选择对的人、用对的内容、把草种到消费者的心里,产生让消费者心动的品牌共鸣。首先是品牌心智的挖掘,立白发现,情绪价值成香氛型日化产品的突破口。种草时立白更着重于描述“香”带给消费者的愉悦感受,让每个洗衣家清的生活小瞬间,因为立白大师香氛而变得更加美好。在产品功能上,注重强化“法国香水大师出品”的品牌核心竞争优势。有了种草方向之后,通过精准画像匹配达人策略,把想象空间发挥到极致。立白与星图达人共创,把能带给消费者生活美好联想的内容传达给更多年轻消费者。在达人合作上,不仅限于口播种草类带货达人,而是通过体系化的达人矩阵,完成不同的品牌目的。例如,剧情类达人的流量成本更具优势,文艺类达人有助于人群破圈,生活旅行类达人是中产人群的偏爱,视觉类达人更有利案例5.22.indd 24案例5.22.indd 242024/5/23 19:422024/5/23 19:4225U N L O C K I N G THE MULTIFACETED I M A G I N A T I O N OF BRAND M A R K E T I N G于助攻品牌形象,好物种草类达人的电商转化最高。通过不同类型达人的助攻,共同实现“高端洗衣液我只选立白大师香氛”的指向性。3 用好质爆&量爆达人视频,提升素材复用价 值在种草视频的自然流量乏力的时候,立白通过加热去触达更多人群。立白发现,种草视频在不加流的情况下,CPA3是在2左右,但经过流量助推,可以大幅拉低至0.27,这是近10倍成本的降 低。在达人发布种草视频的关键窗口区,匹配适当的流量去加热,才能最大程度实现品牌传播效果。除了用达人原生视频投放去做人群触达外,还可以结合产品卖点做混剪,用高级视觉感达人内容 优质生动产品卖点画面,就可以组合成一个全新的销售导向的视频内容。混剪视频复投实现了16%的ROI效率提升,更好地为抖音直播间等销售环节赋能。4 全链路整合,带动抖音站内及电商平台销量爆 发在团队配合上,立白品牌与电商部强联动,打造全链路整合营销模式,通过品牌和达人好内容,为A1-A3人群强势蓄水,再通过效果类内容和电商大IP进行转化层面的承接,最终实现多平台品牌效益的溢出,以及高端品牌心智打造和销量突破的双重收益。在产品层面可以清晰看到,立白大师香氛无论是在人群触达,还是优质人群破圈,都遥遥领先:5A人群资产为家清行业人群渗透率40%。40%的品牌新增人群来自美妆类目,正是与这些消费者的双向奔赴,帮品牌实现了高端化形象塑造及高客单价的销售达成。项目期间,抖音种草除了为官方旗舰店带来生意增长外,一些经销商的抖音店铺,也受到品牌流量外溢的好处:实现项目期间销量快速破万。在抖音之外,也看到主流电商平台上主动品牌搜索有双位数的上升。图片来源巨量引擎案例5.22.indd 25案例5.22.indd 252024/5/23 19:422024/5/23 19:4226Application 应用长隆:玩转节点营销种草带来全渠道生意增长随着国民生活水平的提高以及对品质生活的追求,文旅行业的消费需求日渐旺盛。作为中国最大的旅游度假集团之一,长隆度假区拥有多个主题公园和度假酒店,包括长隆海洋王国、长隆水上乐园等,都以其独特的风格和精彩的表演,满足消费者对高品质出游的需求。2023年五一期间,长隆度假区与抖音生活服务携手,通过抖音种草玩转节点营销,不仅为用户开启了一场奇妙的心动之旅,也有效激发了线下渠道的生意爆发。营销挑战五一长假前后,旅游市场格外繁荣活跃,游客出行热情高涨。在拥挤的文旅品牌赛道中,长隆景区如何挖掘自身特色,通过种草营销形成出圈效应,抢占目标人群的注意力?文旅景区由于地域性限制,如何打通线上短视频/直播等内容种草,到线下实地游玩“拔草”的转化路径,将用户的“心动”变为“行动”,将“流量”变为“留量”?营销解法基于短视频和直播内容的种草营销,已经成为文旅商家必不可少的营销手段。此次五一营销,长隆景区联动抖音,通过造话题、搭链路和做度量,实现了“抖音种全域收”,有效助攻了线下渠道景区的到店核销。1 造话题:内容矩阵深度沟通目标用户,抢占目标人群心智长隆联合抖音生活服务打造“心动五一”节点主题活动,从声量铺垫到场景渗透,进行了全方位的氛围营造,抢占客流市场。首先,长隆度假区根据项目不同定位,进行差异化营销。例如,对于长隆野生动物园和珠海长隆海洋王国,主打亲子定位,长隆联动抖音策划了#和小动物们的春日治愈之旅 等热榜,解锁带娃出游新选择、新姿势。另外,结合长隆水上乐园开园节点和年轻群体的定位,以应时应季的消费需求为切入点,策划#水上乐园你冲不冲 话题热点,通过趣味短视频和沉浸式游玩,形成场景化种草,带动抖音用户跟风体验,带动品牌话题破亿。无论是亲子度假,还是年轻有活力的游玩体验,创意新颖且精准落地的营销玩法,给予用户源源不断的新鲜感,从而不断加深目标群体对长隆度假区的品牌沟通。此外,长隆度假区通过短视频投稿、达人直播、园区自播的组合式策略,PGC BGC UGC合力共振,多场景深度沟通用户,内容合力共创唤醒消费心智,广泛覆盖C端用户,相关视频播放量高达5.3亿。案例5.22.indd 26案例5.22.indd 262024/5/23 19:422024/5/23 19:4227U N L O C K I N G THE MULTIFACETED I M A G I N A T I O N OF BRAND M A R K E T I N G2 搭链路:打通“看-搜-买”链路转化高意向人群,助力生意翻倍抖音用户有显著的“看-搜-买”行为路径,围绕用户旅程,长隆打出了“星推搜直”的链路组合玩法。配合节点素材,长隆通过品牌广告-开屏实现了曝光破圈,激发用户兴趣。同时,利用达人矩阵加速种草效果;“长隆心动五一”活动期间,正值长隆水上乐园开园,长隆邀请小霸王 哦吼小闪电 大金小金等8位头部达人,以“去玩水,提前解锁夏天”为主题,前往长隆水上乐园体验 拍摄视频,沉浸式体验游玩,实现了话题热度的快速发酵,相关视频总播放量1622万。长隆通过达人视频挂在小蓝词和底bar等搜索组件,有效激发了看后搜索人数。利用搜索本地品专承接和搜索竞价直投,有效提升了搜索拦截效果,品专CTR提升20% 。在转化场域,长隆度假区启动了官方直播 达人短视频挂载锚点 团购卡的组合,推动动消费者加速完成“看到-搜索-购买”链路。活动期间,长隆景区核销GMV同比提升100% ,搜索GMV同比提升58%,不仅实现了GMV的持续增长,也沉淀了大量的品牌人群资产。3 做度量:巨量云图科学分配触点预算,看清生意回报一直以来,消费者经抖音被内容和广告种草后,前往线下渠道转化所产生的外溢价值,在当前的度量体系中是被忽视的。此次营销中,长隆联合巨量云图全域度量板块,通过shapley归因方法,还原了抖音广告投放的全域价值。全域度量通过计算触点的边际贡献,来估计优化后的预算分配比例,能够精准归因线上种草营销动作带来的线下引流效果,助力品牌看清每一分种草投入带来的生意回报。数据显示,种草投放带来的到店总人数达57万,品星联动带来的整体种草客流外溢比超过9倍。这也助力解决了品星广告“即时转化”难度量的难点。通过“线上线下”双线联动,长隆度假区在声量、玩法和流量上实现全维度升级,形成流量和客流的联动。长隆在抖音展开的一系列种草打法,有效聚拢了线下流量,让用户化“心动”为“行动”,实现了线上引流-线下体验的闭环。图片来源长隆度假区官网案例5.22.indd 27案例5.22.indd 272024/5/23 19:422024/5/23 19:4228种草已成为品牌营销不可或缺的一环,通过有创意的种草内容与用户充分互动,在潜在客群心中播下兴趣的种子,这种基于内容与信任的营销手法比传统广告更能激发消费者的购买欲望,助力品牌与消费者建立更深度的链接,帮助其在竞争激烈的市场中脱颖而出。随着用户对内容质量要求的提高,种草营销难度增大。日化品牌立白提到,在内容同质化现象严重的当下,敏锐市场洞察、营销策略创新、品牌调性捍卫、种草营销效率度量等维度,向品牌方与平台方都提出了更高要求。针对品牌的以上营销需求,巨量引擎总结出一套链路完整、种草精确有效的全局种草打法,通过品牌内容与广告、星图达人、云图度量能力的全面整合,帮助品牌搭建顺畅高效的流转链路,讲好品牌故事,提升种收效率,让用户在抖音的每一次互动,都更接近种草的发生。“品星云”全局种草的深度实践作为日化行业率先与抖音超品日合作的品牌,立白科技集团品牌传播总监盛夏表示,创新是立白天生的基因,立白选择与抖音合作,也是期待以不断的创新,让消费者持续感知立白的品牌价值,更好地选择和信赖立白所提供的产品与服务。高质量的内容是优质种草的原点,抖音覆盖丰富多样的垂类内容,在趋势造风、潮流生活、节点大促等多个场景下,为品牌提供了多样化的营销可能性。2023年5月,立白创新结合了抖音平台丰富的达人与内容资源,为“立白大师香氛”的“爆火”尝试了一系列的主题种草营销,让这款新品迅速成为热议焦点。在达人选择上,巨量星图通过多标签、多维度的达人刻画,实现营销内容和推广者的精准匹Viewpoint品牌观点从兴趣到转化建立品牌与用户的高效连接U N L O C K I N G THE MULTIFACETED I M A G I N A T I O N OF BRAND M A R K E T I N G观点5.22.indd 28观点5.22.indd 282024/5/23 19:442024/5/23 19:4429配。借助星图立白选择了“米雷-RayDog”“方圆”和“张大碗子“等几位符合画像的达人进行推广合作。米雷-RayDog的“坠入5月的梦幻格拉斯玫瑰梦境”的视频,在发布后的短短几天内,点赞量就突破了30万,三位达人的星图视频的总播放量数据达到3000万以上,总互动量超过50万。凭借精准的匹配定位,立白的种草营销在抖音平台上收获好评,#立白大师香氛话题在抖音平台收获超13亿次的播放量。立白为立白大师香氛设定的目标消费者为18至29岁年轻女性,从种草营销所带来的最终成交来看,立白成功实现了与目标人群的匹配。借助星图,立白与目标人群进行了高效高质的双向沟通。立白还特别强调了云图工具在种草营销中的关键作用。云图可以一站式监测种草指标表现、优化种草策略和种草价值度量,帮助品牌明确种收回报。盛夏介绍,作为品牌方,立白的品牌营销策略是与云图共成长的,随着云图的不断升级,立白也同步优化其营销策略,以适应不断变化的市场需求。云图的持续迭代,为立白提供了更为精准的价值度量解决方案。通过云图立白能够追踪到关键消费者群体的增长,确保搜索数据的可追溯性。随着内容营销的演进和品牌需求的日益增长,云图为品牌提供了日益增强的数据支持,使立白能够更精准高效地定位目标受众并提升传播效率。立白大师香氛系列营销帮助品牌抖音旗舰店单月GMV突破300万。同样的,作为3C行业的领军品牌,飞利浦自2019年起开始探索在抖音平台推行种草营销的可能性。目前,其策略已经从初期的尝试性种草,转变为有效结合巨量引擎“品星云”相关产品能力,观点5.22.indd 29观点5.22.indd 292024/5/23 19:442024/5/23 19:4430实现更加系统化和目标明确的深度种草营销。飞利浦大中华区健康生活事业群消费者市场营销总经理Grace表示,相较于其他平台,抖音的种草营销在影响消费者购买决策方面具有明显优势。通过精准的达人合作和场景化展示,有效促进了产品特性与消费者需求的结合,提升了品牌与目标受众的互动和购买转化效率。Grace称,通过星图,飞利浦得以精准定位营销活动的合作达人。“通过标签画像的匹配,品牌能够利用达人的影响力与消费者建立更紧密的联系,尤其是在场景化营销中,通过达人推广,消费者可以看到品牌的各类产品在不同的生活场景中被使用的可能性。”对飞利浦来说,云图不仅是品牌后期复盘营销活动、监测营销效果的有力工具,在前期的产品定位方面,也能提供宝贵的消费者需求洞察。以品牌推出钻石系列电动牙刷的过程为例,在产品研发的前期,飞利浦通过云图分析了抖音用户对口腔护理的观点和对电动牙刷产品的认知程度,明确了消费者在口腔护理方面的痛点和需求。基于这些洞察,飞利浦不仅在产品功能上有了创新和提升,而且在种草营销策略上也做了精心设计,确保产品特性与消费者需求高度契合。这种以消费者为中心的产品研发和种草营销相结合的策略,使得飞利浦的钻石系列电动牙刷在市场推广中更具吸引力和说服力。飞利浦在产品功能上做出了相应的创新和提升,产品与需求的精准匹配也帮助品牌在后期的营销上取得显著成效。抖音种草营销的全域影响越来越多品牌发现,在抖音做种草,不仅能在抖音生态内促进种收转化,还能辐射到全域生意的增长。消费者在抖音被种草后,也可能在熟悉的其他渠道完成购买。比如,立白在抖音平台的大师香氛营销除了提升站内销量,推广效果还外溢到了其他平台,帮助立白在天猫、京东等平台的品牌主动搜索实现双位数增长率。立白的盛夏称,抖音作为兴趣内容场,其种草营销的影响力远远超出了平台本身,优质的内容在抖音上的推广能够实现“墙内开花墙外香”的效果,在抖音上培养的品牌认知和兴趣能够转化为其他电商平台上的搜索和购买行为。通过抖音种草,品牌能够实现一次投入、多平台获益的营销效果,从而最大化营销ROI。巨量引擎为抖音种草提供系统化全链路解决方案,帮助品牌在品牌内容、工具方法、种草度量等方面全面布局,实现更有效、更确定、更深入和更广阔的种草。立白的盛夏提出,短视频时代,品牌价值的核心逻辑保持不变,重点在于品牌通过更直接、双向、创新的内容互动,让消费者更了解、青睐品牌及品牌所带来的优质产品与服务,满足消费者功能与情感的价值需求。飞利浦的Grace也强调,种草营销不只是助攻销量的营销手段,更是品牌与消费者互动的重要桥梁。在消费者为中心的营销时代,飞利浦等品牌希望超越短期促销活动,通过种草营销追求建立长期主义的品牌链接,与消费者建立真正的情感共鸣和价值认同。在抖音种草的实践证明,抖音不仅是线上营销推广的优选,更是品牌成长和深化消费者关系的平台。观点5.22.indd 30观点5.22.indd 302024/5/23 19:442024/5/23 19:4431U N L O C K I N G THE MULTIFACETED I M A G I N A T I O N OF BRAND M A R K E T I N GViewpoint代理观点全局思维协力开启种草营销新机遇随着“去中心化”的互联网流量时代到来,内容与电商平台进一步发展与结合,种草营销步入新阶段。这为品牌的种草营销带来了新的挑战,也相应地对营销代理公司提出了新的要求。全渠道和多媒介触点间的整合提效,成为品牌种草的核心关注。如何串联内容、触点、达人等策略,让种草更有效地撬动品牌增长,实现种收合一,需要品牌与代理商用全局的视角来看待种草。“原来品牌内部通常是市场部门负责营销传播,与4A广告公司合作,电商部门则负责销售转化,与代运营服务商合作。而现在品牌客户更希望有一个综合的服务商,提供针对某个平台或多个平台的全面服务,实现从种草到收草的高效协同。”博观瑞思CEO蔡启东说。对于逐渐从传统营销服务商转型成为全域、全链路生态服务商的营销代理公司而言,如何充分理解并发挥平台生态的价值、满足品牌客户的种草营销诉求成为核心课题,除了平台的独特的内容与用户生态本身,成熟的产品能力支持也是协助品牌高效种草的重要环节。如今,抖音已是品牌种草营销不能忽视的平台,其人群覆盖度与内容丰富度均能满足品牌多元化内容种草诉求。更重要的是,抖音电商场景能力建设的完备,能够覆盖消费者从浏览到搜索、购物的全旅程,让品牌种草到收草的链路更高效。同时,巨量引擎“品星云”全局种草产品建设,为代理公司在全局种草策略的制定和种草效果科学度量上提供了重要支持,帮助品牌收获抖音站内及线上线下全渠道生意增长。精细化营销策略 种草效果更确定博观瑞思蔡启东认为,“种草要解决的是如何把一个对品牌所不认知的消费者,转化为一个观点5.22.indd 31观点5.22.indd 312024/5/23 19:442024/5/23 19:4432U N L O C K I N G THE MULTIFACETED I M A G I N A T I O N OF BRAND M A R K E T I N G美妆行业的消费者相对垂直和明确、产品SKU也更少,但消费者的需求逐渐细分到美白、抗衰等,代理公司同样需要结合不同消费者的使用场景和痛点来策划种草营销。在“品星云”相关产品的支持下,代理公司能够帮助品牌更充分地洞察人群、产品和内容趋势,从而指导制定更精准的种草策 略。为品牌制定策略前,剧星传媒首先会借助云图锁定品牌目标人群,其中品牌人群资产量级、流转、和渗透率等数据有助于更精准地定位品牌核心目标人群。在洞察分析过程中,代理公司可能会发现品牌的种草目标人群与实际产生转化的人群并不一致,或者现有的核心目标人群已经基本完成了种草或转化,需要将策略调整为第二梯队的机会人群做进一步破圈和渗透。剧星智库高级数据总监张珏透露,几乎每个品牌客户在种草时都会经历类似的策略调整和优化,“牵一发而动全身,因为目标人群不同,他们的内容偏好就会变,种草策略就需要调整优化。”除人群相关指标外,对品牌喜欢并且产生互动的消费者。”如今“一套品牌广告打天下”的策略已不再奏效,种草营销的精细化相比以往更加关键。天下秀集团王明磊分享,代理商会根据产品类型、受众人群年龄、粉丝画像这些数据,结合客户的产品的利益点去挑选种草平台。抖音拥有超过6亿日活用户和超过100个兴趣族群,汇集了来自不同地区、不同消费特点的广泛用户面对如此庞大的用户池,针对目标人群实现精准种草是代理公司和各行业品牌的重要诉求。种草的过程中,人群具有重要的价值。“只有明确哪些人群是品牌的高潜力人群和购买人群,才能更清晰地了解品牌及其产品面向的是怎样的市场,并据此制定营销策略。”克劳锐总经理张宇彤解释道。以服饰行业为例,各类服装风格丰富多样,面向的消费者群体广泛多元,产品种草需要在明确目标人群的基础上,针对消费者的兴趣偏好和当下的潮流趋势制定精细化营销策略。相比之下,观点5.22.indd 32观点5.22.indd 322024/5/23 19:442024/5/23 19:4433剧星传媒还会关注云图中行业内容趋势并拆解行业爆文,分析表现突出的关键词,作为种草内容生产的辅助参考。博观瑞思在为一个国际美妆客户策划2024年CNY(春节节点)种草方案时,借助云图的自定义报表帮助客户科学种草与评估。通过达人综合评价模型,参考内容质量、种草成本、转化效果等指标优选表现好的达人针对性加热,探索最优A3成本,助力提升种草效果。完成种草投放后继续复盘整体表现,为后期优质达人复投提供参考。最终,项目的整体种草效果和转化效果与2023年同比大幅提升。可追踪的数据 明确全域收草效果在种草平台众多而营销预算有限的背景下,品牌越来越重视“收草”也就是种草营销的结果。衡量和评估投放的实际效能成为品牌营销中的重要环节,张珏表示,品牌客户会对代理公司提出种草营销投放的不同KPI要求。“相比以往,品牌客户更希望投出去的钱都能够被量化,从生意增量上看,钱要花得更明白。”张珏说。因此,在平台的用户规模和质量之外,平台的链路完整性与数据的可追踪程度也是代理公司关注的重点。“品牌客户最关注的是投放策略和投后复盘两大方面,而代理公司的主要工作就是协助品牌在前期制定好策略,在后期复盘清楚投放效果和后续可优化的地方,这也是业界的两大课题。”品牌和代理公司关注的数据可分为前端数据和后链路数据。处于不同成长阶段的品牌或不同性质的产品,在营销投放时关注的数据有所不同,成熟品牌相对更看重前端的曝光,新兴的品牌则更看重后端的转化,例如对美妆品牌而言,新品营销往往更看重曝光,长红的爆品营销则更关注是否能持续带来生意增量。天下秀集团郎继茹发现,巨量引擎支持的种草数据维度丰富,且涵盖了种草营销在抖音站内的价值和外溢的价值,她透露,目前大多数品牌客户都较为关注A3人群的转化率、小蓝词带动搜索的转化率等后链路数据。蔡启东表示,云图全域度量工具不仅有助于投后结案,明确这一系列种草营销动作的转化效果,还有助于提升品牌快速响应市场的能力,根据各触点贡献的全域ROI倒推种草预算的分配,优化种草策略。巨量引擎“品星云”协同之下,在抖音种草不仅可以帮助品牌实现站内生意爆发,也可以助攻抖音站外的全域生意增长。在种草的科学度量上巨量引擎不断优化提效,帮助客户与代理商看清种收回报,让品牌营销更确定。“品牌客户最关注的一个是钱要用在什么地方,另一个是它能带来怎样的效果。协助品牌把前面的策略制定好,后期效果复盘搞清楚,让品牌实现更确定的生意,就是我们和平台最大的价值所在。”张珏说。观点5.22.indd 33观点5.22.indd 332024/5/23 19:442024/5/23 19:4434U N L O C K I N G THE MULTIFACETED I M A G I N A T I O N OF BRAND M A R K E T I N GCTR洞察发布的2023年广告主营销趋势调查 显示,内容营销渗透率已经从2019年的61%,攀升至2023年预期的99%,已经接近满格。作为当下最流行的内容营销模式之一,种草已成为各行业品牌营销的必选动作。同时,大量品牌也困惑于如何真正做好种草,而具体困惑的点,无外乎两件事情:1、怎么做好种草内容?如何生产“好”且能“爆”的内容?2、有潜力的种草内容怎样在平台引爆?如何在规模化种草的同时打通链路实现“种收一体”?以上两点做好了,就可以让种草更具确定性,让种草真正看到成效。在“确定性种草”这件事情上比较好实现的平台,我认为当属抖音,为什么?一是其强大的底层算法和推荐机制,二是其营销商业化体系的成熟,三是更高效的站内种收链路和更显著的外溢价值;此文,我想从抖音平台举例,来分析下如何让种草更确定。“好”且“能爆”的内容,怎么产生?对于一个品牌而言,好内容是种草营销的原点或者说起点。怎么产出好内容?从创办Morketing到现在,作为深耕内容十多年的创作者,我觉得做好内容无外乎是几个关键点的共促:洞察(灵感)形式(图文、短视频等)视角(表达)。首先,好内容,源于好的灵感、故事。很多人会说,好的灵感似乎是“灵光乍现”的结果,可遇不可求,且很凭借“感觉”,不可控。但事实如此吗?在当下的数字互联网环境下,其实好内容还是有迹可循的。如今愈发感受深刻的是,“营销应该源自于 人 ,服务于人,传播于 人群”。落到种草这件事情,好内Viewpoint专家观点从好内容开始让种草更确定曾巧MORKETING GROUP创始人兼CEO观点5.22.indd 34观点5.22.indd 342024/5/23 19:442024/5/23 19:4435容应该从“用户端”发现,回归“用户 人群”。6亿用户每天在抖音这样的巨型线上生活空间生产内容、分享内容、消费内容,形成了活跃的种草氛围,这些真实而生动的内容持续引领流行的消费趋势。从品牌方视角,我们怎么用好平台的这些价值?品牌在内容上要敏感抓到好的话题、热词或消费趋势。吃透平台,找准用户的爽点,从平台中嗅到好的灵感,和自身品牌结合进行内容种草。小米国际营销团队分享,“爆款视频是试出来的,没法刻意打造。确定创意核心和内容方向,然后做大量变形。依托于平台强大的算法去测试目标用户的口味,然后根据用户的反馈,优化内容方向。值得注意的是,短视频的热点趋势变化快,要和时间赛跑。”第二,好内容,可以落于多种创作形式。随着内容体裁的不断扩充,种草内容呈现方式也越来越多样,品牌也在尝试更多元表达方式,让品牌种草内容丰富饱满。比如服装品牌种草,图文形式要尽可能做到图片精美,凸显服装本身的款式和独特的美感。而视频种草,更需要一些能刺激消费者购买下单的场景故事设计,通过情节与美的视觉展示,促进趣味性和购物欲。很多女装品牌会根据服装本身的价格定位,打造对应的“剧情”进行视频创作,如部分达人喜欢用“白富美”的剧情去展示衣服,有趣且接地气的呈现方式更容易把“草”种到用户心里。这里的建议是,作为品牌方可以整体思考下,种草内容怎么做到多元?从内容脚本上抓消费者眼球,在精力有限的情况下做好平衡。第三,内容视角层面,多方视角下生产的内容多元且立体。不同生产内容源创作出的品牌故事角度是不一样的。例如UGC的内容相比PGC,往往更真实生动,天然具备种草属性。PGC与UGC的黄金比例建议3:7,通过强势有爆发力的PGC,带来大量UGC的裂变,品牌要根据自己的属性,搭建庞大且合适的达人伙伴生态,选人时对达人进行更精细的标签刻画,且持续动态调优。对于品牌方来讲,可以用好星图平台,通过确认“对话人群-使用场景-用户痛点-产品卖点”形成内容策略,并通过平台热点、品类竞争对比找到机会点,从而反推达人策略。比如某身体乳品牌,通过人群洞察发现自己的机会人群是Z世代和学生党,通过内容洞察发现,学生党在身体护理方面的痛点和其他人群有所区分。因此,在达人选择上,他们不会首选美妆个护达人,而是寻找能和学生产生共鸣、或者是具有学生身份的达人,在宿舍、操场等场景下拍摄视频。此外,我与Nox聚星VP李江交流时,他分享了一些与达人合作创作内容的注意点:筛选出和产品调性最匹配的达人,找垂类达人,避免找泛类达人:比如推广户外产品,尽量找户外达人,如果推快消品,多找家庭生活分享的达人,如果推美妆或时尚用品,找一些时尚美女帅哥,垂类达人的影响力会更强。相信优质达人的创作能力:相信达人的创意,特别是制作经验丰富的达人,关键信息给到,但是少做干预,避免适得其反。在内容创造方面补充一点:要知己知彼,找对标竞品的爆款视频,如自己产品对标的行业TOP3,看它们的爆款视频是什么样的,借鉴成功的种草经验。对此,蓝色光标海外线某负责人补充:“对标竞对,从数据维度分析得出爆点模型,分析用户心理、用户痛点、创意灵感、内容互动性,也是一种爆款内容的生产思路。”做好链路,好内容要“加热”促引爆作为消费者,我经常被种草,也习惯性快速观点5.22.indd 35观点5.22.indd 352024/5/23 19:442024/5/23 19:4436下 单。“经常看到一个有意思的种草内容,第一遍刷了有停留,没有下单购买,后面不间断刷到,三五次非常正常,当我稍微停留观看,就会被多次推送同类视频,对感兴趣的视频,往往我还喜欢在视频下看下评论区,有时视频会有小蓝词导向搜索品专,进一步点击,可能进入了品牌直播间,然后直播间持续在做促销,于是 秒下单”。我相信这种场景,是当下很多抖音用户经历过的。而从品牌视角来看,这是在做好内容之后去重点做的第二件事情:链路串联设计。某品牌朋友也分享:“找到对的方法论,用好工具,再结合品牌自身情况,一定能跑赢60%的人。”在做好爆款潜质内容后,肯定不是单纯坐等自然流量,而是要结合平台的种草属性和逻辑来,比如在抖音种草,是典型的漏斗式5A模型,一个以“生意”导向的模型。那在抖音生态里,怎么做爆?有一个黄金公式推荐:“星推搜直”。也就是通过星图达人、内容加热推流、搜索小蓝词、直播形成一个围绕消费者购买行为旅程的完整链路。而这个链路的核心在于以A3人群为轴心(5A人群流转逻辑下的A3),打通前后链路,从而提升“种收”的确定性和有效性。通俗来讲,“内容推广搜索品牌专区直播间”这几个核心节点,每一个环节都服务于种草内容对转化的助攻,当然,品牌可以根据具体需求进行灵活组合,实现效果最大化。比如“星 推”的组合,就是借助星图达人打造“质爆文”,然后用品牌广告进行内容加热。品牌可以给内容3天的观望期,去看达人视频的传播效果,判断这会不会是一个“质爆文”。对于有爆款潜力的“好火种”,再进一步通过自然流量与付费推广,持续为这篇内容加热。在加热内容的过程中,品牌可以触达到自然流量触达不到的易转化人群,更大范围提升品牌的联想度和偏爱度。如果在“星 推”的基础上加上“搜”,感兴趣的这部分A3人群会点进小蓝词进一步了解产品,此时搜索广告会出现在搜索结果的顶部,想购买的用户可通过搜索品专涌入直播间在这个过程中,多个产品相互配合承接,让高潜人群顺利转 化。这种搜索转化方式,一般来讲比自然搜索的GMV高很多,原因就在于品牌以A3人群为纽带,把内容传播给了最需要的人。前序种草积累的A3种草人群,通过电商品专引流直播间、全域推广等方式定向召回,提升了成交概率。纵观一些品牌在抖音高效种草的营销动作,在路径上主要涉及几个关键点:明星达人内容IP的深度绑定、品牌广告产品链路的打通以及直播场景的延伸。值得注意的是,链路效应需要注重“合力”的形成,种草绝对不是单一节点的事情,而应该通过全局思维实现最大化效果。结语最后,分享几个巨量引擎官方数据,过去一年有76%的用户购买过爆款商品,其中51%下次还会买。这些人群中,有80%会选择在抖音购买,他们认为“在抖音边看边买比较方便”,甚至有38%的用户认为“提到爆款,最先想到的就是抖音”。今年,我新做了一个手机壳品牌,同时在抖音及其他两个平台开店。单纯从达人分享与直播卖货的角度看,其种草的确定性及销售效益,是其他平台的3倍以上。可见,用户购买的习惯已经养成,创造爆款商品的路径也非常明晰。说来道去还是一句话:抓住“好内容”的底层逻辑,辅以“好方法 好工具”,便可抓住抖音种草的红利,从而打造抖音乃至全平台的“爆款”。观点5.22.indd 36观点5.22.indd 362024/5/23 19:442024/5/23 19:4437U N L O C K I N G THE MULTIFACETED I M A G I N A T I O N OF BRAND M A R K E T I N GViewpoint专家观点科学破解种草迷思方军数见咨询创始人前几天和原来消费者洞察团队的同事交流。他说,这几年参与了几个初创品牌,负责营销,因此在几个社交平台种草投放都颇有心得;几年做下来,觉得最重要的能力还是洞察力。一是通过消费者洞察开发出消费者渴望的产品,二是通过洞察做出和人/货最匹配的内容。听到这里,做了快三十年消费者洞察的我还是感觉非常欣慰。如果说营销是科学与艺术的结合,那么洞察和洞察力更偏艺术,而今天我们还是重点谈一下种草营销中的科学吧。最近在和营销圈朋友的交流中,以及阅读关于“种草”的一些文章,看到一些观点,我觉得不如称之为关于种草的几个“迷思myth”。这里觉得有必要讨论澄清一下。迷思一:只有体现高端生活方式的产品才值得种草个人认为,种草,就是通过达人和普通消费者生产的内容,让消费者对产品服务发生兴趣。因此,只要有好的产品,能为某一类消费者提供独特价值,解决功能/情绪/个体身份等问题,就可以种草。迷思二:种草只依赖于信任关系消费者与达人存在信任关系固然有加成,但是这并非必要条件。种草营销已经存在多年,消费者已经很成熟,有独立判断力。只要内容足够有吸引力,即使陌生达人或普通消费者的内容,也会对相关的消费者产生影响。以上两个迷思可能在种草营销的早期适用,而在种草高度成熟的当下市场已经不再成立。在抖音平台上可以看到不同类型品牌通过种草而高速增长的案例,而平台以算法推送为主的观点5.22.indd 37观点5.22.indd 372024/5/23 19:442024/5/23 19:4438数据来源:意略明Ghawar,2024年5月种草 硬广vs后链路转化率350% %5%0#45-67-89 8.5.6.6).6%5.6%U N L O C K I N G THE MULTIFACETED I M A G I N A T I O N OF BRAND M A R K E T I N G机制更是让消费者能看到多元的内容,不管是平台精品IP内容(OGC),达人内容(PGC,也有叫KGC),还是普通消费者内容(UGC)等,都可以成为品牌种草的载体。迷思三:营销越精准,ROI越高,营销效果越好一般来讲,其他条件相同的情况下,目标人群越广,ROI越低。但是不论经典的广告营销,还是种草营销,其最终目的还是最大化生意。用经济学的角度来讲,只要边际ROI高于某个阈值,继续投放仍可以取得生意和利润增量,触达人群越大越好。种草营销,也是要取得触达(reach)和边际效率的平衡。综上,对于大多数品类的种草营销,我们要关注种草产生的A3人群的规模,以及整体A3人群获取的成本效率,而不是简单追求更高的ROI。迷思四:种草只依赖达人自己的内容就够了数据证明,高度碎片化的平台上,达人的自然流量覆盖总是有限的。此外,不同达人生产的内容质量总是有差异,对品牌来说最有效率的方式,是将优质内容通过广告加热快速推广。迷思五:好的种草内容,消费者看一遍就够了碎片化时代信息爆炸,而种草营销也趋于白热化,内容质量也逐渐趋同。因而面对每个品类大量种草内容,对消费者的影响也和广告相似,种草内容也有曝光频次效应,即曝光频次越高,效果越显著。为了探索这一假设,作者和第三方同源数据平台意略明Ghawar合作,选择了抖音种草营销投入排名前三的某品类,对种草内容曝光频次对后链路兴趣/购买表现的影响进行了研究(作者注:这个研究成果也是通过本文第一次和广大读者见面,算是首发了)。数据显示,曝光频次与后链路转换效果的关系,不管是只看种草内容的频次,还是看种草内容和硬广加总的曝光频次,结果都显示,更高的频次会带来更高的后链路转化率。数据来源:意略明Ghawar,2024年5月种草频次vs后链路转化率14%8%6%4%2%04.75.2G.3Q0.1%5 12.9%1.6%观点5.22.indd 38观点5.22.indd 382024/5/23 19:442024/5/23 19:4439(熟悉广告理论的朋友都知道,广告曝光频次和效果关系一般会是一个“S”曲线:频次较低时会有一个“阈值”T,曝光频次低于这个阈值时,广告效果不明显;超过阈值,频次和效果几乎成正相关的关系;但是频次继续增长,超过某个拐点值A之后,边际效应递减。因此一般广告投放目标频次都会设在T和A之间。本次研究因为高频段数据样本的原因,尚无法显示“S”曲线的全貌,希望以后有机会弥补这一遗憾)综上所述,以目前种草营销的竞争程度,只做达人内容已经是远远不够的了。“星 推”的组合拳已经是基本标配,而“星 推 搜”的组合也是品牌主需要考虑的。因为这些组合,不仅能显著扩充覆盖,更能增加种草曝光频次,极大提升种草效 果。迷思六:抖音种草,只能在抖音收草/抖音种草,闭环收草效率最高前一句说得太绝对了(作为RuleofThumb,说得很绝对的话大多不是真理)。后一句,更可能是因为“路灯下找钥匙”正如管理学大师戴明曾说过的,“你不能管理你不能度量的东西”。因为品牌往往只能评估度量抖音闭环的收草效率,因此很多品牌只关心站内转化。事实上,收草阵地的选择,第一应根据消费者购物习惯和偏好。例如,冲动型购买和消费的品类比如饮料和冰淇淋,购买和消费大概率发生在线下或是即时零售平台。即使只看通过电商购买某个品类的消费者,消费者也会因为各种原因,例如平台会员、物流、售后、价格/促销、社群等多种因素,而偏好不同平台。作者和意略明Ghawar团队对面部护肤和零食两个品类的数据做了分析,研究在抖音被种草后消费者在不同电商平台发生兴趣和购买等行为,发现平均有一半被种草的消费者是在抖音之外的电商平台产生这些行为。因此,计算抖音种草ROI时,如果只计算抖音电商闭环销售的ROI,就大大低估了抖音种草的真实ROI了。第二,应根据品牌业务策略。根据不同渠道利润率、增速、自己组织能力等等,对不同渠道给予不同的角色和优先级。例如大快消行业利润率最高的一般是经销商渠道,且该渠道生意占比也高。我已经听到不少快消品牌的故事,通过抖音种草和直播,成功吸引线下经销商的注意,帮助相关产品在经销商渠道获得推广和订货。因此,品牌抖音种草收割场的选择,应该是多样化的,可以是抖音电商闭环,可以是全域电商,也可以是全域线上线下甚至包括经销商和小店。当然,全局种草全域收草,确实需要解决全种草溢出效应数据来源:意略明Ghawar,2024年5月70P0 %0%行业抖音后链路的自闭环贡献行业抖音后链路的外溢贡献面部护肤零食(包含糖巧膨化饼干坚果)观点5.22.indd 39观点5.22.indd 392024/5/23 19:442024/5/23 19:4440域度量的问题,主要是抖音站外的种草“溢出”效果,即在抖音上被种草的消费者在其他电商平台和线下门店产生的到店和转化。全域度量具体如何实施和应用?根据巨量云图分享的几个案例,我大致总结了一下:第一,技术实施手段上,至少有两种方法:ID级别的归因法,和统计建模法。1)(ID级别)归因法。这个方法需要品牌方能够合法合规收集抖音站外不同渠道购买产品的消费者的ID,例如手机号或移动设备ID。在获得消费者授权的情况下,上传巨量云图,再通过云图里面抖音站内种草记录,进行归因分析。2)统计建模法。ID级归因法对品牌掌控购买者ID数据能力要求比较高。因此另外一种方法是统计建模法,类似于经典营销科学里面的Marketing Mix Modeling(MMM)。常见的方法是以不同抖音站外电商或渠道销量为变量,以抖音站内不同触点的投入为因变量,用较长时间段的数据进行统计建模,从而得出抖音种草对不同站外平台/渠道销量的溢出贡献,以及各个触点各自的贡献。第二,研究“溢出”效果的应用。“溢出”效果研究又分两个层次。首先,可以估算抖音种草在抖音站内和站外分别产生的销售贡献,从而正确计算种草的真实全域ROI。例如,长隆通过这种方法,清楚地了解到抖音种草营销产生的GMV,约60%来自外溢产生的销售,而且可拆分到抖音站外各细分销售渠道(包括线上和线下)。其次,不论是归因法,还是统计建模法,巨量云图都可以进一步研究抖音种草营销计划中不同触点和内容形式,以及各种组合的效果,从而帮助品牌方进行优化提效。例如,日化品牌立白通过全域度量发现,品牌广告和星图达人的种草价值显著外溢至其他电商平台,GMV外溢率接近40%。这不仅更好地验证抖音种草的外溢价值,也为营销触点的组合调优提供了借鉴。因此,对于多渠道/全渠道品牌,要充分利用抖音种草的全局溢出效应,最大化抖音种草对全渠道生意的影响。同时利用归因或者统计建模方法,了解不同抖音触点和触点组合对抖音站内和站外渠道的不同贡献,从而实现营销投入的优化。总结内容碎片化时代,通过内容进行品牌种草已经为广大品牌所接受。随着各个品牌种草能力的提升,如何科学地全局种草营销,成为品牌能否成功的关键因素。本文认为,虽然种草营销在内容形式上相对传统广告是质的提升,但是因为高度竞争,广告营销科学的很多成果仍然值得借鉴:包括1)科学地使用星推搜组合,扩大种草覆盖reach和频次frequency,从而最大化营销效果;2)充分利用抖音种草的溢出效应,通过科学方法(归因或统计建模),合理分配预算,优化全局业务产出。U N L O C K I N G THE MULTIFACETED I M A G I N A T I O N OF BRAND M A R K E T I N G观点5.22.indd 40观点5.22.indd 402024/5/23 19:442024/5/23 19:44

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