识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 1/2525 Table_Page 行业专题研究|专业服务 2025 年 6 月 22 日 证券研究报告 专业服务行业专业服务行业 人服行业人服行业 AI 专题专题：从海外：从海外 AI 新秀新秀看国内人服龙头看国内人服龙头 AI 发展前景发展前景 分析师：分析师：嵇文欣 分析师：分析师：孟鑫 SAC 执证号：S0260520050001 SFC CE.no:BUA982 SAC 执证号：S0260523120001 021-38003653 021-38003580 请注意，孟鑫并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。核心观点核心观点：AI 应用赋能人力资源服务行业各领域。应用赋能人力资源服务行业各领域。随着 AI 技术快速发展迭代与生成式 AI 应用场景扩散，AI 应用已逐渐渗透至人力资源行业各细分领域实现赋能提效，包括：（1）招聘：借助 AI 技术快速深入理解雇主岗位需求，以及候选人关键信息获取分析，提升匹配效率；（2）培训：借助 AI 技术实现个性化人才培训等；（3）人事管理：从入职到日常管理全流程数智化提效；（4）薪酬绩效管理：借助 AI 技术实现更全面、客观的薪酬绩效管理，并以此持续优化激励机制、提高效能。国内人力资源服务行业快速发展，国内人力资源服务行业快速发展，AI 赋能有望打开全新成长空间。赋能有望打开全新成长空间。我国人力资源服务行业相较发达国家发展较晚，仍处于较快增长阶段，根据人社部数据，截至 23 年底，我国共有各类人力资源服务机构近 7 万家，营收总规模 2.75 万亿元，2016-2023 年 CAGR 为 13.2%，结合当前 AI 技术的快速迭代有望打开行业全新成长空间。他山之石：从海外他山之石：从海外 AI 人力资源服务新秀企业看行业发展。（人力资源服务新秀企业看行业发展。（1）Mercor：跟随全球：跟随全球头部头部 AI 实验室实验室成长的成长的 AI 招招聘平台。聘平台。Mercor 聚焦专业化顶尖人才，并逐渐在签约专家训练人工智能模型这一方向实现快速增长，公司借助 AI 技术实现招聘全流程自动化，包括智能解析职位需求，深度语义搜索匹配候选人，AI 面试评估技能等，基于全球人才库做出精准筛选匹配，同时数据反哺驱动优化模型，目前已与包括 OpenAI 在内的 5 家全球头部 AI实验室建立合作。（2）Perfect：实现全流程提质增效的实现全流程提质增效的 AI 招聘平台招聘平台。Perfect 利用 AI 技术将候选人访寻、面试和安置所涉及的繁琐工作流程简化、显著提升招聘各环节效率从而降低招聘成本，使企业招聘人员能够专注于更重要的事情。（3）Brix：全流程：全流程 AI 跨境招聘与用工平台。跨境招聘与用工平台。Brix 聚焦为企业提供一站式远程跨境雇佣解决方案，目前岗位类型以软件工程师为主，通过 AI 技术实现从职位需求输入到候选人预筛的全链路自动化，并可提供跨境用的合规化雇佣系统支持，同时将 AI 技术应用扩展至组织管理领域，提升远程管理的效率与团队效能。国内人力资源服务行业龙头国内人力资源服务行业龙头 AI 布局梳理与展望。（布局梳理与展望。（1）科锐国际：）科锐国际：借助 AI 技术实现提升传统业务人岗匹配效率、交付效率及各业务工作流节点效能提升，同时通过人力资源产业互联平台禾蛙等 AI 相关技术产品打开第二增长曲线；（2）北京人力：）北京人力：在传统业务持续数字化转型提升的同时，2024 年 10 月与昆仑万维成立合资公司探索和推动 AI 大模型技术在招聘领域的应用落地；（；（3）外服控股：）外服控股：2025 年 2 月公司“云知道”AI 智能人力资源助手接入 Deepseek-R1，并持续探索 AI 技术在人才全生命周期应用赋能。投资建议投资建议。板块短期受益于宏观经济企稳回暖以及新兴产业快速发展驱动下的企业用工需求增长，中长期 AI 有望推动行业生态变革、赋能现有龙头加速发展，重点推荐科锐国际、北京人力，关注外服控股。重点推荐科锐国际、北京人力，关注外服控股。风险提示风险提示。宏观经济波动风险、AI 相关布局不及预期风险、大客户流失风险等。Table_Report 相关研究相关研究：专业服务行业:人服行业：逐鹿万亿市场，龙头砥砺前行 2024-07-16 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 2/2525 Table_PageText 行业专题研究|专业服务 Table_impcom 重点公司估值和财务分析表重点公司估值和财务分析表 股票简称股票简称 股票代码股票代码 货币货币 最新最新 最近最近 评评级级 合理价值合理价值 EPS(元元)PE(x)EV/EBITDA(x)ROE(%)收盘价收盘价 报告日期报告日期（元（元/股）股）2025E 2026E 2025E 2026E 2025E 2026E 2025E 2026E 北京人力 600861.SH CNY 19.39 2025/05/11 买入 28.97 2.07 1.82 9.37 10.65 5.45 6.24 16.50 13.50 科锐国际 300662.SZ CNY 25.94 2025/05/10 买入 37.55 1.44 1.74 18.01 14.91 10.64 9.49 12.80 13.60 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 备注：表中估值指标按照最新收盘价计算 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 3/2525 Table_PageText 行业专题研究|专业服务 目录索引目录索引 一、AI 技术变革有望赋能人力资源服务行业.6 二、他山之石：从海外 AI 人力资源服务新秀企业看行业发展.8（一）MERCOR：跟随全球核心 AI 实验室成长的 AI 招聘平台.8（二）PERFECT：实现全流程提质增效的 AI 招聘平台.11（三）BRIX：AI 跨境招聘与雇佣平台.13 三、国内人力资源服务企业 AI 布局与展望.16（一）科锐国际：坚持技术驱动，AI 布局领先行业.16（二）北京人力：与昆仑万维合作落地 AI 解决方案.19（三）上海外服：积极布局数字化转型.21 四、投资建议.22 五、风险提示.23 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 4 4/2525 Table_PageText 行业专题研究|专业服务 图表索引图表索引 图 1：人力资源服务行业业务分类.6 图 2：AI 人力资源行业生态链.7 图 3：中国人服机构营收总规模及增速.7 图 4：Mercor 已进入快速增长阶段并已斩获多轮融资.8 图 5：候选人可在 Mercor 平台寻找全球化工作机会.9 图 6：Mercor 为企业推荐条件匹配候选人及相关信息.9 图 7：Mercor 候选人信息以及交互界面.9 图 8：Mercor 为企业提供跨国薪酬发放与管理系统.9 图 9：AI 面试是 Mercor 评估候选人的重要工具.10 图 10：Perfect 生成候选人个性化推荐列表.12 图 11：企业通过 Perfect 自动发起沟通并跟踪进程.12 图 12：Perfect 分析预测候选人跳槽可能性.13 图 13：AI 定制个性化信息激发候选人兴趣.13 图 14：Brix 平台可实现招聘全流程自动化.14 图 15：在线化即时管理团队.14 图 16：简单输入需求即可自动生成职位描述.14 图 17：Brix 借助 AI 技术做出候选人分析并为提供多维度候选人评分.15 图 18：通过绩效管理系统查看和调整团队任务分配以提升项目效率.15 图 19：Brix 服务费用拆解.16 图 20：Brix 提供三种人才招聘订阅服务选项.16 图 21：科锐国际营收及增速.16 图 22：科锐国际归母净利润及增速.16 图 23：科锐国际灵活用工、猎头营收增速.17 图 24：科锐国际营收结构.17 图 25：科锐国际灵活用工技术研发类在岗人数占比.17 图 26：科锐国际前五大客户销售占比.17 图 27：科锐国际研发投入（百万元）.18 图 28：科锐国际研发人员数量及占比（人）.18 图 29：禾蛙平台禾蛙盒子聚合企业 HR 岗位需求、候选人库、猎头顾问资源等 19 图 30：禾蛙 AI 赋能工具CV 小蛙.19 图 31：禾蛙平台闪链猎头 SaaS 系统.19 图 32：北京人力营收及增速.20 图 33：北京人力归母净利润及增速.20 图 34：北京人力业务外包营收及增速.20 图 35：北京人力营收结构.20 图 36：北京人力 AI 招聘解决方案.21 图 37：外服控股营收及增速（亿元）.21 图 38：外服控股归母净利润及增速（亿元）.21 图 39：外服控股业务外包营收及增速（亿元）.22 图 40：外服控股业务外包毛利占比持续提升.22 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 5 5/2525 Table_PageText 行业专题研究|专业服务 表 1：Mercor 白盒（Open Box）人工数据标注团队解决方案与黑盒（Black Box）解决方案对比.11 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 6 6/2525 Table_PageText 行业专题研究|专业服务 一、一、AI 技术变革有望赋能技术变革有望赋能人力资源服务行业人力资源服务行业 人力资源服务行业是指促进劳动者就业和职业发展、服务用人单位管理开发人力资人力资源服务行业是指促进劳动者就业和职业发展、服务用人单位管理开发人力资源的专门行业。源的专门行业。目前我国的人服机构的业务主要可分为人力资源外包服务、人才获取服务、其他人力资源服务三部分，覆盖从招聘到离职的各个环节。图图 1：人力资源服务行业业务分类：人力资源服务行业业务分类 数据来源：人瑞人才招股书，灼识咨询，广发证券发展研究中心 AI技术技术已逐步渗透至人力资源服务行业多个细分领域：已逐步渗透至人力资源服务行业多个细分领域：随着AI大模型与2023年以来生成式AI技术不断取得巨大突破，而人力资源服务行业有望成为AI应用的重要场景之一，原因在于人力资源相关业务具有人力成本高、B C端数据量庞大、对精准度和效率要求较高等特点，行业从前期数字化转型到逐渐借助AI技术赋能，各细分领域已逐步实现AI技术渗透：（1）人才获取（招聘）：人才获取（招聘）：招聘场景的特点决定其能够成为最广泛借助自然语言处理（NLP）、生成式AI、机器学习等AI相关技术赋能的领域，AI技术能赋能招聘顾问快速深入理解雇主岗位需求，基于海量候选人数据抓取分析关键信息，在JD生成、简历筛选、AI面试等各个环节赋能，以实现人岗匹配更加高效精准。（2）人才培训：人才培训：生成式AI的快速发展使得企业对员工工作相关能力的个性化分析以及个性化培训成为可能，同时可结合AR或VR技术提升培训效果，并可借助AI技术对人才培训效果做出及时反馈和评估，以确保培训的有效性，同时或可显著优化人才培训成本。（3）人事管理：人事管理：AI技术可实现从员工入职到日常管理的全流程数字化赋能，例如借助AI技术在劳动关系管理领域实现合同签订、续签等流程自动化，以及借助AI客服优化员工沟通效率等，大幅提升企业人事管理效率。（4）薪酬绩效管理：薪酬绩效管理：基于AI技术的薪酬与绩效管理可实现更全面、客观的员工考核结果，可大幅降低传统模式下的人工成本以及由此产生的计算失误，同时可加入更个性化的绩效管理有段，从而有利于企业持续优化员工激励机制、提高团队效能。识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 7 7/2525 Table_PageText 行业专题研究|专业服务 综合人力资源服务商以及综合人力资源服务商以及HR SaaS企业是企业是AI赋能人力资源产业的核心环节。赋能人力资源产业的核心环节。根据36氪2024年中国AI人力资源行业研究报告，AI人力资源行业生态包括基础设施层、系统与软件层及应用层，其中基础设施层为AI技术的场景应用提供必要的底层技术支撑，系统与软件层则整合技术能力与应用能力，为终端企业用户提供智能化人力资源管理产品及服务，而应用层则囊括了诸多实现智慧用工与人力资源管理的企业。其中综合人力资源服务商以及HR SaaS企业是实现AI赋能人力资源行业的最核心环节。图图 2：AI人力资源行业生态链人力资源行业生态链 数据来源：36 氪，广发证券发展研究中心 国内人力资源服务行业快速发展，国内人力资源服务行业快速发展，AI赋能有望打开全新成长空间。赋能有望打开全新成长空间。我国人力资源服务行业相较发达国家发展较晚，仍处于较快增长阶段，根据人社部统计数据，截至2023年底，我国共有各类人力资源服务机构近7万家，2023年人力资源服务机构营业收入总规模达到2.75万亿元，2016-2023年CAGR为13.2%，数字化转型是行业重要发展方向之一，结合当前AI技术的快速迭代有望打开行业全新成长空间。图图 3：中国人服机构营收总规模及增速中国人服机构营收总规模及增速 数据来源：人社部，广发证券发展研究中心 0%5 %.511.522.5320162017201820192020202120222023人力资源服务机构总营收（万亿元）yoy（%，右轴）识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 8 8/2525 Table_PageText 行业专题研究|专业服务 二、他山之石：从海外二、他山之石：从海外 AI 人力资源服务新秀企业看行人力资源服务新秀企业看行业发展业发展（一）（一）Mercor：跟随：跟随全球核心全球核心 AI 实验室成长的实验室成长的 AI 招聘平台招聘平台 1.发展历程：技术驱动发展历程：技术驱动 跟随跟随AI产业实现快速发展产业实现快速发展 2023年：年：AI高素质人才与岗位高素质人才与岗位匹配平台，快速崭露头角：匹配平台，快速崭露头角：Mercor在创始初期专注于招聘软件工程师和科技领域的运营、内容创作、产品开发和设计专业人员，逐渐在签约专家训练人工智能模型这一方向实现快速增长。2024年至今：年至今：AI赋能快速发展，赋能快速发展，岗位领域横向扩张岗位领域横向扩张：2024年公司推出自动化AI招聘平台，并逐渐借助AI技术快速实现优质B、C端优质资源积累，随着AI实验室快速发展对其他专业领域（如金融、医疗、法律等领域）人才需求的快速提升，Mercor的人才涉猎领域快速拓展，跟随头部AI实验室如OpenAI等的大批量专业标签标注人才需求实现快速发展。图图 4：Mercor已进入快速增长阶段并已进入快速增长阶段并已已斩获多轮融资斩获多轮融资 数据来源：Mercor 官网，TechCrunch，广发证券发展研究中心 2.创始团队：专业化、年轻化团队成为发展核心动能创始团队：专业化、年轻化团队成为发展核心动能 年轻化、年轻化、专业化背景团队专业化背景团队。Mercor团队平均年龄仅22岁，核心团队成员由计算机科学背景、人力资源背景等专业化人才组成：Brendan Foody（CEO）负责产品与商业化，Adarsh Hiremath（CTO）是公司技术架构的核心领导者，曾就读于哈佛大学计算机科学专业，负责AI模型开发与数据飞轮构建；Surya Midha（COO）负责全球化运营与合规风险控制，拥有乔治城大学外交学专业背景，聚焦Mercor在全球化扩张中的法律适配与反算法偏见机制，推动平台嵌入远程用工合规性工具。3.产品产品亮点亮点：锚定：锚定新兴新兴产业高端人才需求，提升产业高端人才需求，提升B C匹配效率匹配效率 2023年1月，Mercor成立，最初专注于招聘运营、内容创建、产品开发和设计方面的软件工程师和技术专业人员初创阶段快速增长阶段截止25年2月，Mercor成立两年，以月环比超过51%的ARR增速高速增长，累计评估候选人数量达46.8万人2023年获得General Catalyst的360万美元天使轮融资2024年1月推出自动化AI人才评估匹配平台，24年9月Mercor以50%的月环比增速实现ARR增至数千万美元体量2024月Benchmark 领投3200 万美元 A 轮融资，投后估值2.5 亿美元2025年完成 1 亿美元 B 轮融资，估值至 20 亿美元，由 Felicis Ventures 领投，现有投资者 Benchmark等跟投 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 9 9/2525 Table_PageText 行业专题研究|专业服务 候选人候选人信息高效获取与匹配提效信息高效获取与匹配提效：Mercor 平台实现了招聘流程的全自动化，从候选人了解 Mercor、通过职位列表进入平台、上传简历、填写薪资预期，到根据候选人背景和职位要求进行个性化面试，再到候选人获得报酬，整个过程都无需人工干预。候选人只需上传简历并完成约20分钟左右的结构化AI面试，Mercor就能利用动态算法将用户信息精准匹配到全球数千家公司的职位需求中，帮助C端用户快速找到工作机会。提升候选人体验的同时，可将传统招聘流程中耗时数周的前期筛选环节压缩至分钟级，实现B、C双边匹配效率的显著提升。雇主端实现招聘流程提质增效雇主端实现招聘流程提质增效 合规的全球薪酬支付解决方案：合规的全球薪酬支付解决方案：在需求提出与访寻环节，Mercor支持自然语言描述职位需求，随后通过深度语义搜索技术在短时间内找到匹配的候选人，并为企业提供候选人的360度人才画像数据（包含例如擅长领域、AI面试记录、经历等）供雇主企业进一步选择；在招聘至录用环节，雇主企业可以在平台上即时浏览、选择和雇佣候选人、自动生成合同并完成入职流程，大幅提升各个环节效率；在跨境雇佣环节中，Mercor可提供合规的薪酬支付处理工具，确保跨国招聘的薪资支付合法且无缝，满足全国化发展趋势下企业的远程招聘需求。图图 5：候选人候选人可可在在Mercor平台寻找平台寻找全球全球化化工作机会工作机会 图图 6：Mercor为为企业推荐条件匹配企业推荐条件匹配候选候选人及相关信息人及相关信息 数据来源：Mercor 官网，广发证券发展研究中心 数据来源：Mercor 官网，广发证券发展研究中心 图图 7：Mercor候选人信息以及交互界面候选人信息以及交互界面 图图 8：Mercor为为企业企业提供跨国薪酬发放与管理系统提供跨国薪酬发放与管理系统 数据来源：Mercor 官网，广发证券发展研究中心 数据来源：Mercor 官网，广发证券发展研究中心 4.AI技术技术赋能业务赋能业务全链条全链条，模型持续训练优化形成数据飞轮效应，模型持续训练优化形成数据飞轮效应 借助借助生成式生成式AI技术更精准解析企业需求并实现向量化匹配：技术更精准解析企业需求并实现向量化匹配：企业可以在Mercor上通过自然语言描述职位需求，系统会利用语义泛化能力充分理解企业岗位需求并在几 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1010/2525 Table_PageText 行业专题研究|专业服务 秒内搜索数十万份简历等数据源，将岗位需求与候选人能力进行向量化匹配，相较于传统模式可提升匹配精准度。抓取全面数据绘制候选人画像：抓取全面数据绘制候选人画像：借助AI技术，Mercor可快速浏览数百万份简历，同时可通过爬虫技术等整合候选人的GitHub代码库、个人作品集等结构化与非结构化数据，结合自然语言处理构建候选人360度能力画像，更易于雇主企业精准定位岗位所需人才。AI个性化面试等筛选功能突破传统模式局限：个性化面试等筛选功能突破传统模式局限：Mercor在解析候选人信息后可为该候选人构建专属知识图谱，在AI视频面试中实时生成针对性问题，突破传统标准化问卷的局限性；通过建立AI审查系统，Mercor将传统上仅用于最终候选人的严格审查应用到更前端环节，更高效保证候选人筛选的有效性。候选人AI面试结束后企业可以立即观看候选人的AI面试录像，大大提高面试环节效率。OpenAI闭源模型闭源模型 持续模型训练优化形成持续模型训练优化形成数据飞轮数据飞轮效应效应：在底层技术方面，Mercor使用的是OpenAI的闭源模型，同时会使用行业专家人工标注数据以及产品运行过程中产生的数据，不断训练和微调模型，校准模型的有效性。截至2025年2月，Mercor平台已积累46.8万候选人评估数据，覆盖软件工程、法律、医疗等高壁垒领域，形成垂直行业数据护城河，同时企业端雇佣结果实时反馈至模型，形成数据飞轮效应动态优化前端筛选匹配精准度。图图 9：AI面试是面试是Mercor评估候选人的重要工具评估候选人的重要工具 数据来源：Mercor 官网，广发证券发展研究中心 5.盈利模式与增长驱动：盈利模式与增长驱动：跟随跟随头部头部AI实验室实验室成长成长，薪酬佣金为主要收入模式，薪酬佣金为主要收入模式 收入模式：招聘服务费收入模式：招聘服务费&解决方案订阅费解决方案订阅费：在为企业成功筛选合适候选人后，若企业选择自雇模式，Mercor会向企业收取约为年度订阅金额的30%的费用，根据行业规范、地理位置以及求职者的技能、经验和教育程度的不同，Mercor可能会适当调整服务费比例；若采用从搭建团队到通过Mercor平台支付薪酬等一体化解决方案，Mercor通常会根据员工数量、薪酬、工作时长等制定量价清晰的订阅费。客户转介绍为目前主要获客渠道：客户转介绍为目前主要获客渠道：目前Mercor的客户拓展暂未采用专业化2B销售团 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 11 11/2525 Table_PageText 行业专题研究|专业服务 队的销售路径，而是主要依靠客户转介绍和口碑传播，并持续扩大和头部客户的合作规模，这使得公司可以实现较强的客户粘性并保持较高的客户评价。跟随跟随AI产业头部企业快速发展产业头部企业快速发展，Open Box数据数据标注团队标注团队解决方案差异化优势突出解决方案差异化优势突出：根据25年2月TechCrunch对Mercor创始人采访，Mercor已与包括OpenAI在内的世界前五大AI实验室建立合作关系，对于AI实验室客户，Mercor核心满足其人工数据标签标注需求。Mercor的标注团队Open Box（白盒）解决方案，可基于Mercor专业人才库为客户匹配高精度数据标注人才，帮助AI实验室搭建定制化数据标注团队，数据标注工作以及相关员工的管理工作由Mercor负责，这一解决方案介于完全自主搭建团队与黑盒外包方案之间。这一业务模式正是公司ARR的核心驱动力之一，充分受益于生成式AI等技术变革背景下行业快速发展趋势。规模增长趋势亮眼：规模增长趋势亮眼：2024年9月Mercor实现了50%的月环比增长，达到数千万级别的ARR，并于2024年全年实现年营收6400%增长，截止2025年2月，Mercor的 ARR已提升至7500万美元（且大部分收入来自AI实验室），成为硅谷历史上营收增长最快的公司之一。表表 1：Mercor白盒（白盒（Open Box）人工数据标注团队解决方案与黑盒（）人工数据标注团队解决方案与黑盒（Black Box）解决方案对比）解决方案对比 Black Box 黑盒黑盒 Open Box 白盒白盒 实验速度实验速度 每次向供应商重复实验时都需要花费时间协商每项任务的价格，比如在一个涉及电话、研究团队、供应商和模拟器的游戏中 无需向新供应商重复实验，一旦开始新项目，只需投入固定的工作时间，即可与模拟器直接快速对接 数据安全数据安全 存在数据被泄露或被未知供应商获取的风险，这些数据可能在供应商的平台上存储或处理 保留数据和知识产权的控制权，如果在自己的平台上工作，能完全掌控数据 成本结构成本结构 未知的供应商利润率 完全透明的标注员薪酬 管理费用管理费用 供应商负责运营，但可能仍需要一个小团队来协调和审核服务，管理供应商，并确保质量 组建内部的数据团队，同时外包数据来源和管理工作，设置模拟器，并建立数据管道 数据来源：Mercor 官网，广发证券发展研究中心（二）（二）Perfect：实现全流程提质增效的实现全流程提质增效的 AI 招聘平台招聘平台 全球领先全球领先AI招聘平台招聘平台，显著提升企业招聘效率，显著提升企业招聘效率。Perfect是以色列一家全球领先的AI招聘平台，利用AI技术将候选人访寻、面试和安置所涉及的繁琐工作流程大幅简化、显著提升招聘各环节效率从而降低招聘成本，使企业招聘人员能够专注于更重要的事情。根据TechCrunch报道，公司于2025年获得2300万美元种子轮融资。1.产品优势：产品优势：AI技术重塑招聘链条，与技术重塑招聘链条，与B端深度链接端深度链接 借助借助AI技术实现技术实现候选人候选人信息全面捕捉信息全面捕捉，生成，生成个性化个性化推荐列表：推荐列表：Perfect可通过扫描数十个公共数据源（包括社交媒体和其他数据库等）绘制数百万技术人才的职业图谱，实时跟踪候选人所在企业动态，以捕捉候选人相关信息，此外Perfect可基于AI算法分析候选人技能、经验及职业轨迹，生成个性化推荐列表。多渠道多渠道AI互动互动帮助雇主企业帮助雇主企业实现实现候选人候选人高效个性化沟通：高效个性化沟通：支持LinkedIn、邮件、短信等多平台渠道智能沟通，可结合候选人职业轨迹动态生成个性化消息从而优化沟通效果。此外支持按团队需求自定义候选人沟通节奏、话术风格及跟进频率，可适配 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1212/2525 Table_PageText 行业专题研究|专业服务 从初创公司至跨国集团级别的差异化需求。与与雇主企业端雇主企业端实现深度链接，团队账号体系提高各环节跟踪效率：实现深度链接，团队账号体系提高各环节跟踪效率：与主流HR工具&协同办公平台深度对接，实现人才数据和招聘进度等实时同步，减少跨系统操作摩擦；Perfect提供不限席位的团队账号体系，支持招聘官、部门主管同步跟踪候选人交互记录，避免重复触达。图图 10：Perfect生成候选人个性化推荐列表生成候选人个性化推荐列表 图图 11：企业通过企业通过Perfect自动发起沟通并跟踪进程自动发起沟通并跟踪进程 数据来源：Perfect 官网，广发证券发展研究中心 数据来源：Perfect 官网，广发证券发展研究中心 2.AI 逻辑：逻辑：生成式生成式AI破解招聘效率痛点破解招聘效率痛点 B、C端数据动态深入分析端数据动态深入分析候选人意向候选人意向：候选人端，借助生成式AI自然语言处理和深度学习能力，Perfect可高效解析简历、社媒内容等非结构化数据，构建动态候选人画像；企业端，Perfect可通过自然语言理解框架理解岗位需求，企业用户可以用语义搜索得到更智能、更相关的候选人筛选结果。及时跟踪候选人信息了解其意向变动：及时跟踪候选人信息了解其意向变动：通过跟踪企业裁员新闻、职位变动等公开信息，精准预测候选人入职意向，为企业抢占先机提供数据支持。候选人候选人AI个性化沟通：个性化沟通：基于候选人公开数据及职业转型倾向，采用GPT-4 Turbo框架生成千人千面的沟通对话内容，通过强化学习模型（PPO算法）分析历史沟通数据，动态推荐最佳沟通渠道。识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1313/2525 Table_PageText 行业专题研究|专业服务 图图 12：Perfect分析分析预测候选人跳槽可能性预测候选人跳槽可能性 图图 13：AI定制个性化信息激发候选人兴趣定制个性化信息激发候选人兴趣 数据来源：Perfect 官网，广发证券发展研究中心 数据来源：Perfect 官网，广发证券发展研究中心 3.盈利模式：盈利模式：免费免费 订阅分层变现，逐步拓展商业化路径订阅分层变现，逐步拓展商业化路径 免费免费 订阅服务订阅服务实现创收实现创收：在Perfet平台，企业用户可以免费使用平台人才搜索工具，而购买订阅服务后可以解锁高级服务，例如候选人接受概率预测、批量职位管理等附加服务，不同价格阶梯可享受不同类型服务，且可根据需求定制个性化付费服务。（三）（三）Brix：AI 跨境招聘与雇佣平台跨境招聘与雇佣平台 Brix于2020年12月在美国创立，是全球智能化AI跨境招聘平台新秀企业之一，主要为美国企业提供一站式远程跨境雇佣解决方案，目前岗位类型以软件工程师为主。Brix作为AI跨境招聘平台覆盖从招聘到雇佣的全流程，包含AI筛选系统、远程团队管理工具、AI HR事务工具，涉及筛选候选人、签署劳动合同、薪酬结算、团队协同管理以及绩效跟踪等多个环节。Brix目前主要有两款产品AI招聘产品HireRight、远程团队数据管理工具WorkViz，分别对应招聘及雇佣和雇后团队管理相关业务。1.产品优势：解决人才跨境匹配与雇佣痛点产品优势：解决人才跨境匹配与雇佣痛点 实现实现跨境招聘全流程自动化：跨境招聘全流程自动化：Brix利用AI技术实现从职位需求输入到候选人预筛的全链路自动化，包括自动化职位描述生成、自动化候选人评估、自动化人岗匹配、安排面试、入职办理&offer生成、薪酬核算、远程工作管理等。合规化跨境雇佣系统支持合规化跨境雇佣系统支持：Brix的入职管理系统可确保雇主在120多个国家/地区实现全球合规和薪资发放，提供从录用函到工资发放的专业支持，包括自动化处理薪酬发放、社保缴纳、税务申报等复杂流程，帮助企业规避异国用工合规风险。智能化团队管理：智能化团队管理：Brix平台的可帮助企业在线智能化管理员工团队，包括团队绩效分析、员工状态监测及项目管理工具等，构建企业级HR数字化操作系统，使得即使远程状态下雇主企业仍可对其团队具备完全掌控力，可随时管理、监控并调整团队。识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1414/2525 Table_PageText 行业专题研究|专业服务 图图 14：Brix平台平台可实现可实现招聘全流程自动化招聘全流程自动化 图图 15：在线化在线化即时管理团队即时管理团队 数据来源：Brix 官网，广发证券发展研究中心 数据来源：Brix 官网，广发证券发展研究中心 2.AI赋能远程招聘与用工全场景赋能远程招聘与用工全场景 自然语言生成自然语言生成职位描述职位描述：HireRight已接入ChatGPT，企业用户仅需输入基础职位信息，平台即可自动生成结构化职位描述，并通过历史招聘数据优化表述合规性与吸引力，降低HR沟通成本。图图 16：简单输入需求即可自动生成职位描述：简单输入需求即可自动生成职位描述 数据来源：Brix 官网，广发证券发展研究中心，注：我们尝试输入了“我想找一个 5 年经验的软件工程师”的英文表述，图示为 Brix 输出的 JD 人才评分与动态知识图谱：人才评分与动态知识图谱：基于平台丰富的人才数据库和招聘流程追踪，Brix可借助AI技术总结提取候选人技能、项目经历等非结构化数据，整合GitHub、Jira等外部平台行为数据，结合企业需求生成8个维度的人才匹配度评分，使得企业可轻松掌握候选人全面概况。识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1515/2525 Table_PageText 行业专题研究|专业服务 图图 17：Brix借助借助AI技术做出候选人分析并技术做出候选人分析并为提供多维度候选人评分为提供多维度候选人评分 数据来源：Brix 官网、广发证券发展研究中心 绩效管理系统绩效管理系统提升远程管理的效率与效能提升远程管理的效率与效能：Brix的绩效管理系统可即时查看团队表现的可视化数据：（1）通过集成）通过集成Jira实时掌握团队项目进度：实时掌握团队项目进度：看板视图清晰，可直观查看项目迭代进度、工作范围及截止日期等信息；（2）团队概览）团队概览掌握员工掌握员工贡献贡献度度与工作状态：与工作状态：Brix绩效管理系统可提供每位团队成员工作状态及情绪健康的个性化报告。合理调整与分配任务，提升团队效率；（3）评估员工）评估员工 OKR并给出公平评分：并给出公平评分：Brix可帮助企业建立清晰的团队架构以优化协调工作流程，保证团队成员与组织 OKR 的一致性并鼓励员工自我评估，通过OKR与绩效评估考核以实现高效的团队管理。图图 18：通过绩效管理系统查看和调整团队任务分配以提升项目效率通过绩效管理系统查看和调整团队任务分配以提升项目效率 数据来源：Brix 官网，广发证券发展研究中心 3.盈利模式：盈利模式：透明化人力成本定价透明化人力成本定价 分级分级订阅订阅费费（1）定价结构清晰：定价结构清晰：Brix将服务费用拆解为工程师薪资、强制性费用及平台费，实现全链路成本透明化。其中，工程师薪资基于候选人资历与地理区位动态定价；强制性费用包括保险、美国DC型养老金计划401（k）以及可能的监管费用；平台费采用固定费率服务费。识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1616/2525 Table_PageText 行业专题研究|专业服务 （2）分级分级订阅精准匹配企业生命周期需求：订阅精准匹配企业生命周期需求：订阅服务分为三级，分别对标初创型、成长型以及中大型企业招聘需求，提供逐渐深入的研发人才招聘服务。图图 19：Brix服务费用拆解服务费用拆解 图图 20：Brix提供三种人才招聘订阅服务选项提供三种人才招聘订阅服务选项 数据来源：Brix 官网，广发证券发展研究中心 数据来源：Brix 官网，广发证券发展研究中心 三、国内人力资源服务企业三、国内人力资源服务企业 AI 布局与展望布局与展望（一）科锐国际：坚持技术驱动，（一）科锐国际：坚持技术驱动，AI 布局领先行业布局领先行业 技术驱动的领先人力资源整体解决方案服务商。技术驱动的领先人力资源整体解决方案服务商。科锐国际成立 于1996年，成立之初以猎头等招聘相关业务起家，后逐步拓展至灵活用工等新兴领域。公司服务产品已形成以平台为流量入口、以SaaS大数据为依托，围绕人力资源全产业链服务线上与线下产品相融合的人力资源服务生态总体布局。2024/25Q1公司分别实现营收117.9/33.0亿元，同比 20.5%/25.1%，实现归母净利润 2.1/0.6亿元，同比 2.4%/42.2%。图图 21：科锐国际营收及增速：科锐国际营收及增速 图图 22：科锐国际归母净利润及增速科锐国际归母净利润及增速 数据来源：iFinD，广发证券发展研究中心 数据来源：iFinD，广发证券发展研究中心 灵活用工业务成长韧性强，猎头等招聘相关业务呈现顺周期属性。灵活用工业务成长韧性强，猎头等招聘相关业务呈现顺周期属性。受益于灵活用工模式仍处于行业渗透率提升趋势、能够解决企业用工诸多痛点等优势，近年来公司灵活用工业务取得亮眼增长，疫情至今仍保持较强韧性，同时由于全口径确认收入，0 0Pp0000400060008000100001200014000营收（百万元）yoy-40%-30%-20%-10%0 0Pp0100150200250300350归母净利润（百万元）yoy 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1717/2525 Table_PageText 行业专题研究|专业服务 营收占比快速提升，2024公司灵活用工营收增速24.1%，灵活用工营收占比提升至94.5%。而猎头业务则呈现出显著顺周期表现，2020年以来业务规模处于承压状态，2024营收占比降至3.2%，24Q3受益于宏观环境企稳回暖以及公司组织结构优化，重回营收正增长，随宏观经济企稳回暖，猎头业务中长期有望呈现较强恢复弹性。图图 23：科锐国际灵活用工、猎头营收增速：科锐国际灵活用工、猎头营收增速 图图 24：科锐国际营收科锐国际营收结构结构 数据来源：iFinD，广发证券发展研究中心 数据来源：iFinD，广发证券发展研究中心 公司灵活用工业务专注研发岗位，技术研发类在岗人数占比在2025Q1提升至68.3%，受益于灵活用工规模效应以及头部客户需求快速增长，公司实现了跟随大客户快速增长，客户集中度有所提升，前五大客户占销售比例从2019年的28.0%提升至2024年的53.4%。图图 25：科锐国际灵活用工技术研发类在岗人数占比：科锐国际灵活用工技术研发类在岗人数占比 图图 26：科锐国际前五大客户销售占比：科锐国际前五大客户销售占比 数据来源：iFinD，广发证券发展研究中心 数据来源：iFinD，广发证券发展研究中心 研发投入积累深厚，技术产品布局行业领先。研发投入积累深厚，技术产品布局行业领先。通过持续研发投入，公司持续加强技术中台和数据中台建设，积极在大数据、AI等领域开发新功能赋能内部运营及外部客户。公司持续训练和调整招聘匹配的人工智能模型及招聘匹配应用系统（CRE 与 Match System），匹配效率精准性不断提升，此外公司持续研发并实践各种垂类赋能生态智能技术场景，持续打造基于 AI 重塑的人力资源产业互联平台。Match System 匹配系统目前已经在获客、寻访和内部协同合作等场景中全部应用，并逐步开放给禾蛙平台等产品。-60%-40%-20%0 000 18201920202021202220232024灵活用工营收增速猎头营收增速0 0 18201920202021202220232024灵活用工中高端人才访寻其他业务招聘流程外包技术服务52TVXbdfhp#H123Q3202324Q124H124Q3202425Q1技术研发类在岗人数占比0 0P 1920202021202220232024 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1818/2525 Table_PageText 行业专题研究|专业服务 图图 27：科锐国际：科锐国际研发投入（百万元）研发投入（百万元）图图 28：科锐国际科锐国际研发人员数量研发人员数量及占比（人）及占比（人）数据来源：iFinD，广发证券发展研究中心 数据来源：iFinD，广发证券发展研究中心 AI赋能禾蛙平台效应显现，成长空间广阔。赋能禾蛙平台效应显现，成长空间广阔。科锐禾蛙平台于2020年1月上线，是专注于链接猎企之间职位空缺与职位交付能力的撮合交易平台，猎企可以将自己寻求交付的职位发布在平台，猎头顾问也可以直接在平台接单进行交付，打破了传统猎企与客户单点合作模式，大幅提升职位交付成功率以及候选人复推率，有效降低猎企管理成本的同时增加了经营效能。根据禾蛙官网，截止2024年底，禾蛙已聚合22,000余家生态机构伙伴，14万余人力资源服务生态顾问，覆盖全国400多个城市。2023年以来公司自研AI赋能工具陆续在禾蛙平台上线，通过AI智能标签、语义匹配算法、知识图谱等方法，实现人岗匹配与岗岗匹配，AI赋能工具包括禾蛙盒子、CV小蛙、闪链、招才蛙等：1.禾蛙盒子禾蛙盒子人力资源服务供需匹配信息通道人力资源服务供需匹配信息通道：禾蛙盒子致力于打通人力资源服务行业信息链，构建起供需双方需求快速匹配的信息通道，最终实现人力资源服务商、项目与资源的高效对接，对企业而言，能够通过该平台便捷地发布招聘服务、外包服务、培训与咨询，还是员工福利、软件系统等多方面的需求，为人服企业提供众多机遇，而平台聚合了丰富的同行候选人资源，可帮助人服企业高效实现人岗匹配。截止2025年6月22日，禾蛙盒子共有20439家企业HR平台执法需求、人资机构合作项目20780个、同行候选人资源178.8万个、人资机构顾问82506位。2.CV小蛙小蛙猎头私人助理：猎头私人助理：CV小蛙面向一线有做单需求的猎头、外包供应商、甚至HR等，解决其本地C端资源管理与快速查找方面的难题，例如智能化、私有化高效管理简历，可帮助平台猎企建立专属人才库，以及自动生成推荐报告等，助力业务流程效率提升；3.闪链闪链AI赋能的赋能的猎头猎头SaaS系统：系统：凭借先进 AI 算法，闪链在精细化职位管理、高效建立筛选及候选人推荐、多维数据分析等方面实现深度赋能，助力猎企业高效BD客户、匹配人选；4.招才蛙招才蛙猎头招聘管理系统：猎头招聘管理系统：是以赋能交付为导向、助力猎企高效招聘的一款猎企SaaS产品。0 0004060801001201402017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024研发投入（百万元）yoy0%2%4%6%801001502002503003504004502017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024研发人员数量（人）研发人员占比 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1919/2525 Table_PageText 行业专题研究|专业服务 图图 29：禾蛙平台：禾蛙平台禾蛙盒子禾蛙盒子聚合企业聚合企业HR岗位需求、候选人库、猎头顾问资源岗位需求、候选人库、猎头顾问资源等等 数据来源：禾蛙官网，广发证券发展研究中心 图图 30：禾蛙：禾蛙AI赋能工具赋能工具CV小蛙小蛙 图图 31：禾蛙平台闪链猎头禾蛙平台闪链猎头SaaS系统系统 数据来源：禾蛙官网，广发证券发展研究中心 数据来源：禾蛙官网，广发证券发展研究中心 （二）北京人力：与昆仑万维合作落地（二）北京人力：与昆仑万维合作落地 AI 解决方案解决方案 我国体量最大的人力资源综合解决方案提供商之一，具备全生态链服务能力及全国我国体量最大的人力资源综合解决方案提供商之一，具备全生态链服务能力及全国化落地能力。化落地能力。北京外企前身为成立于1979年的北京市友谊商业服务总公司国内服务部，是国内第一家从事人力资源服务的机构，亦是目前中国体量最大的人力资源综合解决方案提供商之一。FESCO深耕人力资源服务行业40余年，通过不断探索与创新，在员工体验、灵活用工、多元就业、弹性福利、健康管理、财税薪酬、工会服务、招聘等领域为客户提供优质的服务，打造全生态链的服务能力以及全国化的落地能力。2024/25Q1公司分别实现营收430.3/108.4亿元，同比 12.8%/2.7%，归母净利润分别为8.7/5.9亿元，同比 5.7%/180.4%。识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2020/2525 Table_PageText 行业专题研究|专业服务 图图 32：北京人力营收及增速：北京人力营收及增速 图图 33：北京人力归母净利润及增速：北京人力归母净利润及增速 数据来源：iFinD，公司年报，广发证券发展研究中心，注：20192022 营收数据取公司重大资产重组公告数据 数据来源：iFinD，公司年报，广发证券发展研究中心，注：20192022 营收数据取公司重大资产重组公告数据 业务外包驱动增长，人事代理等业务贡献稳定利润体量。业务外包驱动增长，人事代理等业务贡献稳定利润体量。目前公司业务结构以业务外包为主，24业务外包、招聘及灵活用工、人事管理、薪酬服务管理营收占比分别为83.8%/10.1%/2.3%/2.8%，20192024年业务外包收入CAGR 22.6%，与此同时人事管理业务具有稳定性强、规模效应显著、利润率较高等特征，成为公司较为稳定的利润组成部分。图图 34：北京人力业务外包营收及增速：北京人力业务外包营收及增速 图图 35：北京人力营收结构：北京人力营收结构 数据来源：iFinD，公司年报，广发证券发展研究中心，注：20192022 营收数据取公司重大资产重组公告数据 数据来源：iFinD，公司年报，广发证券发展研究中心，注：20192022 营收数据取公司重大资产重组公告数据 与昆仑万维成立合资公司，布局招聘领域与昆仑万维成立合资公司，布局招聘领域AI应用。应用。根据昆仑万维关于与FESCO全资子公司合作设立人工智能招聘合资公司的公告，2024年10月北京人力全资子公司与昆仑万维成立合资公司，为探索和推动AI大模型技术在招聘领域的应用落地，以合资公司为主体开展利用人工智能技术的招聘/求职平台业务，目前公司AI 解决方案涵盖C端候选人和B端用人企业AI赋能工具。公司通过构建双重技术路径开源维度融合DeepSeek等先进模型的技术生态，闭源层面持续合作昆仑万维等科技企业，加速自身AI能力的迭代升级。公司聚焦企业重点关注的数据治理、信息安全、合规应用等运营型工作，持续优化并实现与客户现有流程的高效对接与同步升级，帮助客户在内部运营提质增效的同时，有效管控风险。0%5 %05E0100150200250300350400450500营收（亿元）yoy0 00000 02345678910归母净利润（亿元）yoy0%5 %05EP0100150200250300350400201920202021202220232024业务外包服务（亿元）yoy0 0 1920202021202220232024人事管理服务薪酬福利服务业务外包服务招聘及灵活用工其他服务 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2121/2525 Table_PageText 行业专题研究|专业服务 图图 36：北京人力北京人力AI 招聘解决方案招聘解决方案 数据来源：公司官方公众号，广发证券发展研究中心（三三）上海外服：积极布局数字化转型）上海外服：积极布局数字化转型 上海首家涉外人力资源服务机构上海首家涉外人力资源服务机构，规模可观增长，规模可观增长。外服控股旗下全资子公司上海外服成立于1984年，是上海市第一家市场化涉外人力资源服务机构。公司以“咨询技术外包”的高附加值业务模式，向客户提供覆盖国内国际两大市场的人事管理服务、人才派遣服务、薪酬福利服务、招聘及灵活用工服务和业务外包服务等一站式服务，以数字服务赋能客户与行业。2024/25Q1公司分别实现营收223.1/62.7亿元，同比 16.5%/ 16.8%，实现归母净利润10.9亿元/2.1亿元，同比 85.4%/ 8.9%。图图 37：外服控股营收及增速：外服控股营收及增速（亿元）（亿元）图图 38：外服控股归母净利润及增速：外服控股归母净利润及增速（亿元）（亿元）数据来源：iFinD，广发证券发展研究中心 数据来源：iFinD，广发证券发展研究中心 2021年调整派遣业务确收口径，外包收入占比超过年调整派遣业务确收口径，外包收入占比超过70%。2021年营收大幅下降的原因为人才派遣业务收入确认原则由“以向客户收取的全部费用（人员成本基础上合理加成进行定价）进行计量”变更为“按照收取的服务费金额确认收入”，对公司业务状况及经营成果不产生影响（考虑同口径还原的话，21年收入增长29%）。2021至2024年公司营收CAGR为18.1%，24年营收同增16.4%。2024年公司业务外包、人事管理、人才派遣、薪酬福利、招聘及灵活用工收入占比分别为80.5%、5.3%、0.7%、7.5%、5.8%。C端候选人B端企业简历优化模拟面试AI简历解析AI数字人面试AI人才报告0%5 %050100150200250202120222023202425Q1营收yoy0 0Pp4681012202120222023202425Q1归母净利润yoy 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2222/2525 Table_PageText 行业专题研究|专业服务 外包业务仍为公司未来收入规模增长核心看点。外包业务仍为公司未来收入规模增长核心看点。受益于灵活用工行业的快速发展，公司近年来外包业务呈现持续高增长趋势，23/24公司业务外包营收分别为147.5亿元/179.5亿元，同比 37.1%/ 21.7%。20172024年公司业务外包营收CAGR为25.5%，成长性远高于其他业务线。图图 39：外服控股业务外包营收及增速：外服控股业务外包营收及增速（亿元）（亿元）图图 40：外服控股业务外包毛利占比持续提升：外服控股业务外包毛利占比持续提升 数据来源：iFinD，广发证券发展研究中心 数据来源：iFinD，广发证券发展研究中心 积极拥抱积极拥抱AI技术变革，技术变革，着力着力构建覆盖人才全生命周期的构建覆盖人才全生命周期的AI产品生态产品生态。根据公司官网，2025年2月，上海外服AI智能助手“云知道”正式接入开源大模型DeepSeek-R1，大幅增强了其推理能力与表达能力，助力公司提升服务效率和服务质量。“云知道”是上海外服打造的一款集成智能政策问答、智能招聘、企业成本计算、智能办公等多个高频场景的人力资源AI工具，通过与公司内部知识库直连与模型深度调优，打造各类人力资源服务场景专属智能体，提升客户服务质量。未来，上海外服将继续探索AI技术在薪酬福利、企业培训、业务外包等场景的应用，构建覆盖人才全生命周期的AI产品生态。四、投资建议四、投资建议 总结海外总结海外AI 布局人力资源新秀企业有以下几个特征：（布局人力资源新秀企业有以下几个特征：（1）产品围绕招聘等核心场）产品围绕招聘等核心场景展开：景展开：充分验证招聘场景是AI赋能人服行业的有效方向；（2）技术背景以及技术）技术背景以及技术投入投入形成技术优势形成技术优势基础：基础：创始团队技术背景出身或重视技术投入，例如Mercor创始人之一曾就读于卡内基梅隆计算机专业；（3）新兴产业或新兴趋势人才需求驱动高）新兴产业或新兴趋势人才需求驱动高增长：增长：瞄准新兴产业人才需求，跟随新兴产业或行业变革趋势快速增长，例如AI技术快速迭代中专业化数据标注团队需求快速增长是Mercor高增长核心驱动之一；（4）生成式生成式AI支撑提速发展：支撑提速发展：AI技术的进一步迭代有望激发优质企业跃迁式进步，Mercor起步于生成式AI提速发展之前，而2023年至今生成式AI技术快速发展则为他们的产品与体验和技术进步提供有力支撑。国内人服企业AI 赋能布局或遵循同样的逻辑，需密切跟踪龙头企业在招聘等场景下AI应用布局进展，以及是否通过外延等方式实现加速布局。国内人力资源服务行业龙头国内人力资源服务行业龙头积极推进积极推进AI 赋能落地赋能落地。（。（1）科锐国际：）科锐国际：借助AI技术实现提升传统业务人岗匹配效率、交付效率及各业务工作流节点效能提升，同时通过人力资源产业互联平台（禾蛙）等AI相关技术产品打开第二增长曲线；（2）北京人）北京人-10%0 0P04060801001201401601802002017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024业务外包营收yoy0 0 21202220232024业务外包服务薪酬福利服务招聘及灵活用工服务人事管理服务人才派遣服务其他业务 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2323/2525 Table_PageText 行业专题研究|专业服务 力：力：在传统业务持续数字化转型提升的同时，2024年10月与昆仑万维成立合资公司探索和推动AI大模型技术在招聘领域的应用落地；（3）外服控股：）外服控股：2025年2月公司“云知道”AI智能人力资源助手接入Deepseek-R1，并持续探索AI技术在人才全生命周期应用赋能。板块短期受益于宏观经济企稳回暖以及新兴产业快速发展驱动下的企业用工需求增长，而从中长期角度看，AI有望推动行业生态变革、赋能现有龙头加速发展、提升行业整体运营效率与盈利能力，看好龙头先发优势，重点推荐科锐国际、北京人力，重点推荐科锐国际、北京人力，关注外服控股。关注外服控股。五、风险提示五、风险提示 （一）宏观经济波动风险（一）宏观经济波动风险 整体来看，人力资源服务业具有顺周期性。在宏观经济形势向好时，企业业务规模增加，对于人才的需求也相应增加，人力资源服务行业的发展出现增长态势；当宏观经济形势下滑时，企业业务规模缩减，对于人才的需求也相对低迷，人力资源服务行业的发展将可能出现下降态势。目前，我国经济仍处于结构调整的转型过程中，国内需求增长速度放缓、国际环境具有不确定性等多种因素或会对宏观经济形势造成一定压力，影响人力资源服务行业公司业务发展。（二）（二）AI赋能不及预期风险赋能不及预期风险 当前AI技术迭代较快，具体应用场景落地仍存在一定不确定性，目前行业龙头企业普遍处于AI应用逻辑梳理与较早投入期，布局进度以及对现有业务提质增效等具有一定不确定性。（三）大客户流失风险（三）大客户流失风险 目前大客户战略为国内头部人服公司普遍采取的战略之一，头部公司前五大客户收入占比较高，当客户业务结构与人服供应商采购策略发生变化时，可能出现大客户订单流失的风险。识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2424/2525 Table_PageText 行业专题研究|专业服务 广发批零与社会服务行业研究小组广发批零与社会服务行业研究小组 嵇 文 欣：首席分析师，南京大学经济学硕士。曾任职于西南证券。2020 年加入广发证券发展研究中心。方 心 诣：联席首席分析师，北京大学硕士，曾任职于嘉实基金研究部、天风证券。2024 年加入广发证券发展研究中心。孟 鑫：资深分析师，重庆大学技术经济及管理硕士，曾任职于国盛证券、西南证券，2023 年加入广发证券发展研究中心。包 晗：资深分析师，英国伦敦玛丽女王大学财富管理硕士，2020 年加入广发证券发展研究中心。杨 起 帆：高级分析师，香港大学金融硕士，2023 年加入广发证券发展研究中心。罗 艺：研究员，武汉大学经济学硕士，2024 年加入广发证券发展研究中心。广发证券广发证券行业行业投资评级说明投资评级说明 买入：预期未来12 个月内，股价表现强于大盘10%以上。持有：预期未来12 个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-10% 10%。卖出：预期未来12 个月内，股价表现弱于大盘10%以上。广发证券广发证券公司投资评级说明公司投资评级说明 买入：预期未来12 个月内，股价表现强于大盘15%以上。增持：预期未来12 个月内，股价表现强于大盘5%-15%。持有：预期未来12 个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-5% 5%。卖出：预期未来12 个月内，股价表现弱于大盘5%以上。联系我们联系我们 广州市 深圳市 北京市 上海市 香港 地址 广州市天河区马场路26 号广发证券大厦47 楼 深圳市福田区益田路6001 号太平金融大厦 31 层 北京市西城区月坛北街 2 号月坛大厦 18层 上海市浦东新区南泉北路 429 号泰康保险大厦 37 楼 香港湾仔骆克道 81号广发大厦 27 楼 邮政编码 510627 518026 100045 200120-客服邮箱 法律主体法律主体声明声明 本报告由广发证券股份有限公司或其关联机构制作，广发证券股份有限公司及其关联机构以下统称为“广发证券”。本报告的分销依据不同国家、地区的法律、法规和监管要求由广发证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司/经营机构完成。广发证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格，接受中国证监会监管，负责本报告于中国（港澳台地区除外）的分销。广发证券（香港）经纪有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见（4 号牌照）的牌照，接受香港证监会监管，负责本报告于中国香港地区的分销。本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露。重要重要声明声明 广发证券股份有限公司及其关联机构可能与本报告中提及的公司寻求或正在建立业务关系，因此，投资者应当考虑广发证券股份有限公司及其关联机构因可能存在的潜在利益冲突而对本报告的独立性产生影响。投资者不应仅依据本报告内容作出任何投资决策。投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或者口头承诺均为无效。本报告署名研究人员、联系人（以下均简称“研究人员”）针对本报告中相关公司或证券的研究分析内容，在此声明：（1）本报告的全部分析结论、研究观点均精确反映研究人员于本报告发出当日的关于相关公司或证券的所有个人观点，并不代表广发证券的立场；（2）研究人员的部分或全部的报酬无论在过去、现在还是将来均不会与本报告所述特定分析结论、研究观点具有直接或间接的联系。系因此投资者应当考虑存潜利益冲突而对独性产生影响不仅依据内容 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2525/2525 Table_PageText 行业专题研究|专业服务 研究人员制作本报告的报酬标准依据研究质量、客户评价、工作量等多种因素确定，其影响因素亦包括广发证券的整体经营收入，该等经营收入部分来源于广发证券的投资银行类业务。本报告仅面向经广发证券授权使用的客户/特定合作机构发送，不对外公开发布，只有接收人才可以使用，且对于接收人而言具有保密义务。广发证券并不因相关人员通过其他途径收到或阅读本报告而视其为广发证券的客户。在特定国家或地区传播或者发布本报告可能违反当地法律，广发证券并未采取任何行动以允许于该等国家或地区传播或者分销本报告。本报告所提及证券可能不被允许在某些国家或地区内出售。请注意，投资涉及风险，证券价格可能会波动，因此投资回报可能会有所变化，过去的业绩并不保证未来的表现。本报告的内容、观点或建议并未考虑任何个别客户的具体投资目标、财务状况和特殊需求，不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的投资建议。本报告发送给某客户是基于该客户被认为有能力独立评估投资风险、独立行使投资决策并独立承担相应风险。本报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券认为可靠，但广发证券不对其准确性、完整性做出任何保证。报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价。广发证券不对因使用本报告的内容而引致的损失承担任何责任，除非法律法规有明确规定。客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策，如有需要，应先咨询专业意见。广发证券可发出其它与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告。本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发证券的立场。广发证券的销售人员、交易员或其他专业人士可能以书面或口头形式，向其客户或自营交易部门提供与本报告观点相反的市场评论或交易策略，广发证券的自营交易部门亦可能会有与本报告观点不一致，甚至相反的投资策略。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且无需另行通告。广发证券或其证券研究报告业务的相关董事、高级职员、分析师和员工可能拥有本报告所提及证券的权益。在阅读本报告时，收件人应了解相关的权益披露（若有）。本研究报告可能包括和/或描述/呈列期货合约价格的事实历史信息（“信息”）。请注意此信息仅供用作组成我们的研究方法/分析中的部分论点/依据/证据，以支持我们对所述相关行业/公司的观点的结论。在任何情况下，它并不（明示或暗示）与香港证监会第5 类受规管活动（就期货合约提供意见）有关联或构成此活动。权益披露权益披露(1)广发证券（香港）在过去12 个月内与HR(600276)公司有投资银行业务关系。版权声明版权声明 未经广发证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。
2025-06-24
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5星级
服务业ERP白皮书 服务业 ERP助力先进企业数字化指导单位：中央财经大学会计学院出品单位：中企经营会计研究中心 北京企企科技有限公司前言近年来，中国服务业迅速崛起，成为推动经济增长和产业结构升级的重要力量。2024 年，中国服务业增加值占 GDP 比重已超过 56%，显示出服务业在国民经济中的突出地位与巨大潜力。为支持服务业的发展，国家与地方政府密集出台了一系列政策措施。国务院早在 2014 年发布调强，）号234102发国（见意导指的级升整调构结业产进促业务服性产生展发快加于关院务国了加快发展生产性服务业，推动服务业与制造业深度融合。北京市于 2024 年发布 关于促进服务业高质量发展的若干措施，提出大力推动数字经济与服务业融合创新，建设具有全球竞争力的现代服务经济体系。上海市在 2025 年出台了关于推进服务业数字化转型的若干措施，明确提出强化服务业数字化基础设施建设，加快智慧服务场景应用，推动数字技术赋能服务业创新发展。广东省于 2025 年发布 广东省促进服务业高质量发展的若干政策措施，强调构建现代服务业新体系，加快服务业与先进制造业融合发展，提升服务业创新能力和国际竞争力。江苏省 2025 年发布了 关于加快推进服务业数字化转型的实施意见，提出加快推动服务业数字化、网络化、智能化发展，加强服务业数据资源整合与利用。浙江省于2021年发布了 浙江省服务业高质量发展“十四五”规划，明确以数字经济为引领，着力培育数字服务新业态，加速服务业高端化、融合化发展。在政策支持与技术进步的双轮驱动下，数字经济蓬勃发展，互联网、云计算、大数据和人工智能等前沿技术正在深度融合于服务业，推动了服务业的数字化转型。然而，当前服务业企业在数字化过程中仍面临信息系统投入不足、数据孤岛严重、人才短缺及信息安全等诸多挑战。企业亟需借助先进的信息化工具和管理理念，提升运营效率和核心竞争力。本白皮书由中企经营会计研究中心与北京企企科技有限公司联合撰写，深入分析了中国服务业的发展现状、数字化转型趋势及挑战，系统阐述了服务业 ERP 系统在帮助企业应对数字化转型挑战、实现精细化管理和持续盈利增长方面的价值与实践路径。希望本白皮书能够为广大服务业企业提供实用参考，推动企业更好地把握机遇，顺利实现数字化转型与高质量发展。指导单位中央财经大学会计学院撰写单位中企经营会计研究中心、北京企企科技有限公司2025 服务业ERP白皮书 前言企企特别感谢以下中企经营会计研究中心会员单位给予的支持（排名不分先后）：厦门兆慧网络科技有限公司上海美嘉林软件科技股份有限公司福建万芯科技有限公司钛马信息网络技术有限公司里隽（厦门）建筑设计有限公司逸辰环保科技（厦门）有限公司上海创宏建设集团有限公司福建云端智能科技有限公司上海领路人科技股份有限公司四川三信建设咨询有限公司北京绿京华生态园林股份有限公司北京碧海怡景园林绿化有限公司四川省锦艺生态环境有限公司上海润居技术服务有限公司广东精测勘测科技股份有限公司上海八彦图信息科技有限公司（31 会议）上海嵩穆迪公关策划有限公司 浩仲六弈(上海)网络科技有限公司上海日翔广告有限公司 四川格林泰科生物科技有限公司亿茂国际贸易集团有限公司 昆明博扬会计师事务所有限公司2025 服务业ERP白皮书 前言企企目录1.1 服务业特点.51.2 服务业的能力模型.5 1.3 服务业企业的类型.61.4 服务业发展现状.81.5 服务业成熟度模型.91.6 AI 对服务业发展的影响.11一 服务业定义.52.1 服务业数字化转型必要性.132.2 服务业 ERP 与经典 ERP 的差异.162.3 服务业数字化建设过程中面临的主要挑战与问题.192.4 服务业数字化成熟度模型.192.5 服务业的管理需求.212.6 服务业 ERP 关键特性.273.1 服务业 ERP 价值主张.293.2 服务业 ERP 核心业务领域.373.3 服务业 ERP 核心功能.39二 服务业数字化转型.12三 服务业 ERP 解决方案.282025 服务业ERP白皮书 目录企企4.1 客户画像.644.2 成功案例介绍.654.3 价值总结.78附录：部分政策文件汇总 .79四 案例分析.62企企2025 服务业ERP白皮书 目录一服务业定义1.1 服务业的特点服务业是指以提供非实物形态的服务为核心的经济活动，其产品通常表现为无形的劳务或体验，而非有形商品。服务业的核心特征是通过人力、技能或知识满足消费者或企业的特定需求。首先，服务业提供的是定制化服务。与制造业的标准化生产不同，服务业的核心在于满足客户的个性化需求。企业每个项目都有差异，需要围绕具体项目展开计划、预算、项目执行和财务核算等工作，以灵活应对不同项目的独特要求。其次，服务业出售的是人的知识和能力。不同于制造业提供有型的产品服务业提供的是无形的产品，其价值创造主要依赖于员工的专业技能、知识储备和创新能力。企业需要高效管理这些“无形资产”，包括合理分配员工时间、跟踪工时、规划能力以及促进知识共享。第三，服务生产与消费同步。通常服务生产与客户接受服务同步进行，与产品不同，服务不能被存储或批量生产，所以一般不能在服务生产完一次性交付客户。服务提供的过程，也是客户同步接收服务的过程。所以服务的度量比较复杂，比如按照阶段里程碑，按照特定算法计算服务完成比例以及多样化的结算。第四，客户高度参与。服务的提供往往需要客户的直接参与，客户的需求、偏好和反馈在服务过程中起着至关重要的作用。服务行业高度依赖与客户之间的互动，为服务过程和结果评估会带来不确定性，如何管理好每个过程，实时监控项目的进展对服务业尤为重要。第五，服务业需要高度的专业性。服务型企业通常聚焦于特定行业或领域，例如 IT 服务、工程技术服务、广告传媒、咨询、法律等专业服务业领域，每个行业都有其独特的专业特点和管理要求，要高度的专业化分工，和差异化的要求。1.2 服务业的能力模型客户人员项目客户细分和获客方法(获客能力)价值主张(收费能力)人员与组织(组织能力)知识/支持（运营能力）项目管理（执行能力）竞争环境能力要求收费能力获客效率(直接成本)运营(间接成本）利润盈利2025 服务业ERP白皮书 第一章 服务业定义企企第页大卫梅斯特（David Maister）在其经典著作 专业服务公司的管理 中揭示：服务业的本质是“客户信任、人才能力与项目经济性”的动态平衡。这一铁三角构成了企业竞争力的底层逻辑客户关系决定生存空间，人才密度定义服务质量，项目效能驱动盈利增长。我们将其分为三个核心竞争市场：客户市场：客户市场决定了服务业在该领域能获取什么样的客户以及是否具备获取这些客户的能力。劳动力市场：也称为人才市场，决定了服务业需要什么样的人才，以及能否吸引并留住这些人才。项目管理市场：这一市场关注服务业的项目管理能力，包括是否比竞争对手更高效，是否能够更好地完成项目管理过程。基于服务业所面临的这三个市场，我们可以总结出服务业应该具备的核心能力如下：收费能力：这体现了服务业的价值主张。服务业需要具备能够向客户收费的能力，并明确收费能力所处的水平。获客能力：服务业需要清晰定位细分客户市场，并采用有效的方法获取客户。组织能力：服务业企业需要高效的组织和管理人员结构，充分发挥人员的作用。项目管理能力：高效的执行能力直接决定了服务业企业具体项目的盈利水平。运营能力：包括支持和复制能力。这部分能力关系到服务业的整体运营效率和成本控制。我们来看服务业如何通过这五个能力产生盈利。首先，通过收费能力获取客户从而取得收入，这是盈利的基础。然后，人员和项目管理的效率决定了直接成本。接下来，运营能力影响间接成本的控制，这些因素最终决定了服务业的利润水平。服务业通过上述五项核心能力，服务业才能实现好的盈利。1.3 服务业企业的类型高低高低低高低高利润率费率利用率杠杆率5-20-950:1-8:140%以上60-70%1:1-4:120-30-85%2:1-6:11000 -30000程序型（效率型）经验型专家型客户需求 解决常见标准化程度高的问题 客户通常也能建立处理此类问题能力，主要基于成本和效率原因选择外部服务 解决较为复杂，定制化程度高，但创新要求较低的问题。客户希望借鉴类似项目的经验和知识更快、更好解决问题 解决极其复杂、甚至前沿的技术或商业难题，高度依赖丰富理论、创新能力，每个项目都是“独特的”客户没有能力解决企业特点核心能力 有效的交付流程 有竞争力的成本 员工需保持很高的利用率 系统性解决问题的方法，经验知识的管理 员工有一定时间用于积累知识和内部传递，需保持较高的利用率，应用深厚的理论和专业知识创造性地解决问题 需要大量非收费时间用于研究和积累专家知识人员结构 初级员工承担大部分任务，占比较高 项目经理负责监督和指导 高级员工负责复杂部分和客户沟通 初级员工有较多参与具体工作的机会 以顶尖专家为主 初级员工参与的任务有限企业所有权结构 公司所有权集中在少数人手中 依赖扩展分支机构人员规模化，覆盖更多市场 金字塔的分级明显，公司所有权相对集中 通过复制经验和方法，有限扩张 多合伙人独立管理结构特征明显 依靠专家声誉，扩展分支机构对企业规模作用有限收费方式根据明确的服务清单按照工作量收费，强调价格竞争力以经验和时间为基础，收取不同的价格服务具有独特性，按照项目成果、价值，收取高额费用典型行业会计服务、运维服务、人力外包服务管理咨询公司、专业设计、研发服务战略咨询（麦肯锡、波士顿）、并购业务的律师事务所（Wachtell Lipton）企企第页2025 服务业ERP白皮书 第一章 服务业定义大卫 梅斯特教授凭借深厚造诣与丰富洞察，将专业服务企业划分为程序型、经验型和专家型三类。这三类企业在业务模式、管理方法和核心盈利指标上差异显著。其理论成果为服务业管理筑牢了重要基石，为专业服务企业管理者提供了极具价值的理论与实践指导。大卫梅斯特也提出了专业服务公司盈利模型中的四个核心指标：利润率、费率、利用率和杠杆率，专业服务公司盈利能力是由这四个指标来衡量的：利润率：利润/合同收入的比值；费率：每个人天的收费；利用率：员工收费时间占员工可用时间；杠杆率：公司内初级员工与资深员工的比例。三类服务类型客户需求的差异：(1)程序型（效率型）a)需求特征：解决标准化程度高的常见问题。b)客户选择动机：通常基于成本和效率考虑，选择外部服务代替内部能力。(2)经验型a)需求特征：解决复杂但创新要求较低的定制化较高的问题。b)客户选择动机：借鉴类似项目的经验，快速而高效地解决问题。(3)专家型a)需求特征：应对高度复杂或前沿的技术与商业难题，项目往往“独一无二”。b)客户选择动机：自身缺乏解决能力，严重依赖外部专业知识与创新能力。由于客户对这三种服务类型的企业的需求差异，决定了专业服务公司在核心能力需求、人员结构、企业所有权结构、收费方式上有明显的不同：(1)程序型：a)核心能力需求：高效的交付流程和极具性价比的价格；员工需保持极高的利用率。b)人员结构：初级员工为主并承担大部分任务；项目经理负责监督和指导。c)所有权结构：所有权集中于少数人；通过扩展分支机构和规模化覆盖市场。d)收费方式：根据明确的服务清单，按照工作量收费，强调价格竞争力。e)典型行业：会计服务、运维服务、人力外包服务。(2)经验型：a)核心能力需求：系统性解决问题的方法与经验知识管理；员工既要维持较高的利用率，也需要非收费时间一定时间积累知识和内部知识的传递，利用率比程序型的要低。b)人员结构：高级员工负责复杂任务和客户沟通；初级员工更多参与具体工作。c)所有权结构：金字塔式分级明显，所有权相对集中；依靠经验和方法的复制进行一定程度扩张。d)收费方式：以经验和时间为基础，收取不同的价格。e)典型行业：管理咨询、专业设计、研发服务。企企第页2025 服务业ERP白皮书 第一章 服务业定义(3)专家型：a)核心能力需求：深厚理论与专业知识的应用能力；需要大量非收费时间进行研究和知识积累。b)人员结构：以顶尖专家为核心，初级员工仅参与有限任务。c)所有权结构：多合伙人独立管理；通过专家声誉发展，规模扩张能力有限。d)收费方式：按成果、价值收费，服务费高昂且具有独特性。e)典型行业：战略咨询（如麦肯锡、波士顿咨询）、并购律师事务所（如 Wachtell Lipton）。在这四个指标中，程序型公司的利润率和费率通常最低，而利用率和杠杆率则最高，这是程序型公司赖以生存的核心特征。而专家型公司则与程序型公司相反，具有较低的利用率和杠杆率，但其利润率和费率较高。经验型公司则介于两者之间，指标水平相对均衡。1.4 服务业发展现状 Service Performance Insight（SPI）作为一家全球性的研究、咨询与培训机构，始终专注于助力专业服务机构（PSO）显著提升生产力与利润水平。自 2008 年 SPI 首次推出“专业服务成熟度模型”起，便开启了对专业服务领域深入洞察的征程。截至 2024 年，SPI 已成功发布了第 17 份年度专业服务成熟度基准报告，对专业服务行业做出了深入的研究。在 SPI 的2025 年专业服务成熟度基准报告 SPI Research 在 2025 年 2 月开展的研究并出具的 2025 年专业服务成熟度基准 报告表明，2024 年专业服务公司在多个方面面临挑战，包括盈利能力压力增大、运营效率至关重要，以及人工智能在区分行业领先者和落后者方面的作用日益凸显等情况。在经历了 2024 年经济波动、地缘政治局势紧张和监管政策变化之后，各公司普遍遭遇了收入下滑（降幅达 4.6%）、资源利用率不佳（仅为 68.9%）以及利润率受到侵蚀（降至 9.8%）等难题，具体包括：收入增长停滞：年度收入增长率降至 4.6%，相较于 2023 年的 7.8%明显下降，且远低于过去五年 8.7%的平均水平。利用率下滑：按工时计费的利用率降至 68.9%，低于 75%的理想水平，进而对公司收入产生了负面影响。人才因素制约：员工数量的增长速度放缓至 1.9%，同时对供应商的依赖程度有所增加（目前供应商带来的收入占比达到 10.9%）。运营效率欠佳：按时交付项目的比例下降至 73.4%，这一现象反映出公司在项目执行过程中面临着诸多挑战，还存在项目超支的问题。盈利能力受压：息税折旧摊销前利润率（EBITDA）从 2023 年的 15.4%下降至 2024 年的 9.8%，为五年来的最低值。企企第页2025 服务业ERP白皮书 第一章 服务业定义 SPI 组织为帮助企业从容应对 2025 年的风云变幻，特提出以下五项关键战略：(1)重塑定价与价值交付模式：如今，客户对支出愈发审慎。在此背景下，基于成果的定价及基于价值的交付的与客户互动模式将成为企业脱颖而出的关键所在。(2)精准布局人工智能应用：先行采用人工智能的企业已抢占优势高地，而行动迟缓者则面临被远远甩下的风险。人工智能不应仅停留在试验阶段，而需在企业范围内全面铺开应用。(3)化利用率为竞争胜势：资源的优化配置直接关乎企业盈利。那些能够实时将员工技能与市场需求精准匹配的企业，必将在竞争中超越同行。(4)以卓越执行增进客户粘性：完美的项目交付是抵御市场波动的坚实盾牌。执行能力出众的企业，将从竞争对手手中夺取市场份额。(5)重构劳动力配置模式：劳动力的灵活调配已成为企业的核心竞争力。企业必须将内部员工、供应商以及人工智能辅助劳动力有机融合，以此提升利润率。1.5 服务业成熟度模型2007 年，Service Performance Insight(SPI)开发了 PS Maturity Model（专业服务成熟度模型），将其作为专业服务机构(PSO)的战略规划和管理框架。截至 2024 年，SPI 已连续 17 年发布相Table 1:What Changed from 2023 to 2024 KPI Comparison企企第页2025 服务业ERP白皮书 第一章 服务业定义1.5 服务业成熟度模型2007 年，Service Performance Insight(SPI)开发了 PS Maturity Model（专业服务成熟度模型），将其作为专业服务机构(PSO)的战略规划和管理框架。截至 2024 年，SPI 已连续 17 年发布相关研究成果。该专业服务成熟度模型作为行业领先的绩效改进工具，已被超过 50,000 家项目和服务驱动型机构采用，对专业服务发展提供了有效指引。在这个模型中设定了 5 个绩效支柱，分别为：(1)领导力：聚焦专业服务机构的高管如何高效地制定清晰且具有吸引力的战略，为组织的整体运作和各项行动提供统一且明确的方向。(2)客户关系：主要关注销售、市场营销活动的开展成效，以及合作伙伴关系的拓展情况。(3)服务执行：涵盖从项目规划起始，到资源管理、项目管理、交付方法与工具的运用、时间及费用记录，还有团队协作等项目交付过程中的各个环节。(4)人才：着重于人员的招聘、雇佣流程的优化，合理的薪酬设定以及人才的留存策略，毕竟人才是项目或服务驱动型组织的核心资产。(5)财务与运营：涉及对所有财务信息的管理，包括但不限于收入、利润率的把控，账单开具以及账款回收等重要方面。同时，将企业成熟度划分为 5 个级别：(1)初始化：机构处于发展早期阶段，运营流程较为临时和灵活。业务环境呈现机会导向，主要精力集中在新客户的获取以及积累标杆案例，员工往往身兼多职。(2)成长期：核心运营流程初步具备重复性，但尚未在全机构范围内强制推行。公司可能在部分职能领域或区域展现出最佳实践范例，但尚未进行全公司范围的记录与规范推广。(3)规模化：专业服务机构针对所有核心服务绩效支柱，均制定了标准流程和运营原则。不过，对于一些违规、抵制或异常情况仍存在一定程度的容忍。(4)规范化：管理层运用精确的测量手段、指标和管控措施，对专业服务机构进行高效管理。针对各绩效支柱，都具备详细的运营原则、工具以及测量方法作为支撑。(5)持续优化：专业服务机构专注于持续提升五个绩效支柱的表现。借助规范且可控的流程，利用渐进式和创新技术改进来衡量与优化绩效。管理层会设定定量和定性的流程改进目标，并根据不断变化的业务目标持续进行修订。Level 1Level 2Level 3Level 4Level 5建客户、市场和竞争设定量化目标、过程度量指标（metrics制机制（controls）成制度化Source:SPI Research,February 2024规模化0405030201服务业组织成熟度模型企企第页2025 服务业ERP白皮书 第一章 服务业定义1.6 AI 对服务业发展的影响在当今数字化浪潮奔涌的时代，AI 宛如一股强大且极具变革性的力量，正以排山倒海之势深刻重塑专业服务业的既有格局，带来一系列震撼性的冲击与翻天覆地的变化。主要的机会与改变:数据整合与智能分析 机会：AI 可自动整合财务、业务数据（如项目成本、收入、供应链），提供实时分析。改变：减少人工对账，提升报表准确性，支持动态决策（如项目进度与成本匹配）。流程自动化 机会：重复性任务自动化（如发票处理、薪酬核算、税务申报）。改变：降低人力成本（如会计、人力资源服务），减少错误，加快结算周期。风险预测与管理 机会：AI 模型预测现金流风险、项目超支（如建筑工程）、市场波动（广告行业）。改变：提前调整预算或资源分配，优化合规性（如检测认证行业）。动态定价与资源优化机会：基于需求、成本数据智能定价（如管理咨询、设计服务）。改变：提升利润率，优化人力资源配置（如灵活用工）。客户与项目智能管理机会：AI 分析客户需求（市场营销、科研服务），推荐个性化方案。改变：增强客户粘性，提高项目中标率（如项目投标）。合规与审计增强机会：AI 监控交易异常（如 NPO 资金流向）、自动生成审计报告。改变：降低合规风险，简化税务服务流程。AI 推动生产型服务业从“经验驱动”转向“数据驱动”，通过自动化、预测分析和资源优化，实现业财深度协同，提升效率与竞争力。SPI 专业服务成熟度模型中，企业明确自身所处级别，有利于精准定位管理水平，识别优势与不足，从而针对性地改进提升。企企第页2025 服务业ERP白皮书 第一章 服务业定义二服务业数字化转型2.1 服务业数字化转型必要性经济结构调整从服务业整体结构来看，中国服务业增加值占 GDP 的比重持续提升，2024 年已达 56.7%。然而，与发达国家相比，生产性服务业在服务业中的占比仍明显偏低，反映出其发展水平尚有较大差距。与此同时，这也预示着中国生产性服务业具备广阔的成长空间与巨大的发展潜力，是推动高质量发展的关键着力点之一。技术变革在当今数字化时代，互联网、云计算、大数据、人工智能、VR 等数字化技术正在深度融合，全方位重塑企业发展格局。这些技术构成关键数字化要素组合，为企业打造丰富的数字化场景，成为企业信息化进程的强劲动力。业务特征第一个特征，与各种高端装备相关，服务业的价值往往占装备或者终端50%的附加值。第二个特征，整个世界的服务贸易占全球贸易比重越来越大。服务贸易与货物贸易相比，货物贸易比重在收缩，服务贸易在扩张。第三个特征，世界各国尤其是发达国家GDP的总量中生产性服务业比重越来越大。45U%硬件操作系统、应用软件、芯片的设计专利0P%以前现在80 xTV9%美国欧盟中国服务业占比工业服务占比2025 服务业ERP白皮书 第二章 服务业数字化转型企企第页组织变革传统组织架构包括直线职能制，其以直线指挥体系为核心，由职能部门辅助，直线系统执行决策、职能部门提供专业参谋；事业部制源于工业体系，是直线职能制的拓展，通过设立按产品、客户或地域划分的独立核算、自主运营事业部，虽拥有高自主决策权能灵活应对市场，但各事业部独立设机构易造成资源重复、推高管理成本；虚拟型-项目组织结构具低复杂度、低正规化与高度集权特点，适合小型组织，决策迅速能及时响应市场，然而组织规模扩大后决策权过度集中易引发决策失误。传统“层级式”架构信息传递慢，难以适应市场快变与客户多样需求，数字化时代要求“广播式”信息传播，因此管理者需构建新组织范式，推动向能搭建开放协同平台、破除信息壁垒、提升灵活性与响应速度，契合数字时代发展的“液态组织”转型。互联网云计算大数据人工智能VR场景需求企业资源工具平台解决方案数字化要素组合数字化场景支撑资源计划经营分析项目管理技术变革企企第页2025 服务业ERP白皮书 第二章 服务业数字化转型财务变革在当今数字化时代，财务数字化转型至关重要。财务本身具有强大的数字化力量，合理运用业务与财务数据，能有效推动企业各部门业绩提升。与传统的流程驱动相比，数据驱动在财务管理中更具价值。通过融合业务与财务数据，建立全面的经营评估体系，企业可以更好地保持市场竞争力。为此，企业应根据内外部核算和管理需求，设置灵活的多主体核算管理体系，以适应复杂的业务架构，涵盖营销中心、资源中心、交付中心等多个部门，以及多种产品和不同地域的运营模式。事业部制机构脱胎于工业体系。在直线职能制框架基础上，设置独立核算，自主经营的事业部，在总公司的领导下，统一政策，分散经营。主要按产品、客户或地域划分机构重复，管理成本高直线职能组织结构事业部制组织结构虚拟型-项目组织结构低复杂度，低正规化，高度集权机构简单灵活，沟通成本低组织规模扩大时，权力过于集中，易出现决策失误，风险较大适用于小组织，产品单一，管理简单的小企业柔性组织：企业资源围绕市场、客户需求而改变灵活机制：以项目为中心，小巧灵动，充分利用有限资源响应市场、客户战略重塑：与客户共同定义新产品、新业务，创造新价值组织变革:从“传统组织”向“液态组织”转变项目公司工程部华东区工程一部工程二部工程三部资源中心合约部综合部华南区华北区项目A项目A项目A项目B项目B项目B项目C项目C项目C财务天然具有数字化的力量，合理运用业务与财务数据，是推动企业各部门共同业绩提升的重要抓手。相比于过去的流程驱动，数据驱动将在企业的财务管理中发挥更重要的价值。融合业务与财务数据，对企业的经营状况建立更加全面的评估体系，将是现代化企业保持市场竞争的关键。必要性财务转型：对应内外部各种核算和管理需要，设置灵活多主体核算管理体系新业务技术的创新需要组织结构、人员结构和行为方式等相应作出调整，支撑新业务新技术的应用落地。传统的“层级式”组织架构，信息从上至下传递效率低，很难适应快节奏的市场变化以及客户对于生产全流程参与的需求。数字化时代，信息的传递更需要“广播式”，每个人都可以成为信息发布的节点，这需要管理者构建新型组织方式为员工提供开放共享、沟通协作的平台，减少信息壁垒，实现降本增效。企企第页2025 服务业ERP白皮书 第二章 服务业数字化转型驱动因素数字化创新与效率提升成为企业发展的必然选择。从外部因素来看，政策推动各行业加快数字化建设步伐，服务业在产业升级中占比不断增加，同时外部环境充满易变性、不确定性和复杂模糊的特性，这些都促使企业必须通过创新来应对挑战、抓住机遇。而从内部因素分析，企业面临着人力成本高负担重的问题，项目运营存在风险且效率低下，业务增长放缓导致利润减少，这些内部压力也逼迫企业寻求创新突破，以提升自身竞争力和运营效率，实现可持续发展。2.2 服务业 ERP 与经典 ERP 的差异Gartner 是全球著名的信息技术研究与顾问公司。上世纪 90 年代，Gartner 首次提出 ERP 的概念和理论框架，推动了全球 ERP 市场的快速发展。作为 ERP 概念的创立者，Gartner 始终是 ERP 行业发展公认的权威。Gartner 通过其标志性的研究工具（魔力四象限）帮助评估 ERP 厂商的能力，同时持续追踪 ERP 市场的演变和发展趋势，其报告在行业内拥有绝对的权威性。Gartner 在最近的研究报告中，将 ERP 进一步细分为“以产品为中心”和“以服务为中心”两大类并分别展开研究，这反映了服务业与制造业在 ERP 需求上的差异化，经典针对制造业的 ERP 系统无法满足服务业独特的业务需求。创新因素政策驱动行业数字化建设产业调整服务业占比增加外部环境充满易变、不确定、复杂和模糊特性人力成本投入高负担重项目运营风险高项目效率低业务增长放缓企业利润减少驱动因素:数字化创新、效率提升势在必行企企第页2025 服务业ERP白皮书 第二章 服务业数字化转型以产品为中心的 ERP”和“以服务为中心的 ERP”二者有本质区别。我们将从企业的通用业务流程，给大家逐一分析。无论是生产型企业还是服务型企业，其业务流程大致都涵盖以下几个关键节点：销售计划执行交付成本核算收入确认。虽然流程的总体框架类似，但在驱动逻辑和操作方式上，以产品为中心的 ERP 与以服务为中心的 ERP 却存在显著差异：以产品为中心的 ERP：核心驱动逻辑是 BOM（物料清单），围绕产品展开一系列活动。通过BOM 分解成半成品或原材料，进行生产和采购，最终实现入库、发料、加工、完工和发货等环节的闭环管理。以服务为中心的 ERP：核心驱动逻辑是项目和任务，围绕服务展开动态规划。由于服务的个性化和差异化，每个项目都有独特的立项、任务分配和资源安排，进而展开执行与交付。接下来，我们从通用业务流程的每个节点，详细分析两种 ERP 的差异：GartnerERPGartner 2024服务行业信息化的发展趋势 BOM 价格 MRP ()人工/费用 价格 交付方式 /立项 (交付成果管理 式（、发、）式（、成本，）服务业ERP与经典ERP的区别企企第页2025 服务业ERP白皮书 第二章 服务业数字化转型（1）销售环节以产品为中心的 ERP 系统，在销售阶段专注于确定五大关键要素：客户、物料、价格、数量和交期。这些要素通常是明确且标准化的，构成了销售订单的核心。以服务为中心的 ERP 更注重服务组合的，服务的特性决定了其销售描述需要更灵活，例如按阶段里程碑、按人天计费，或根据项目产值分期确认其交付内容。与产品销售不同，服务销售的付款条件和交付描述更具差异化和复杂性。（2）计划环节在计划环节，以产品为中心的 ERP 依托 BOM 展开物料需求计划（MRP），明确所需半成品和原材料物料，生成详细的生产和采购计划。这一过程依赖标准化的 BOM 结构和相对确定的生产能力；而以服务为中心的 ERP 以项目为主线，需要对每个项目进行立项，立项后，需要针对项目制定任务计划、资源计划和预算计划，这类计划的制定因项目的独特性而呈现出高度的个性化与灵活性。例如，项目人员的排布需要综合考虑人员能力、项目成本控制和人员发展规划等多方面因素。（3）执行环节生产性企业的执行过程通常是可重复性生产，按照固定的工序和稳定的节拍进行。资源投入明确，产出稳定且可预测。服务业任务的执行过程个性化要求更高。在任务及项目执行过程中，需要进行动态和多样的项目执行汇报，比如按照阶段和里程碑汇报，按照工程行业产值汇报等。服务业以人作为主要的资源，通过工时汇报是这个行业比较普遍采用的手段，工时管理不仅能形成企业的核心管理标准，还为后续的交付结算和成本归集提供了明确依据。（4）交付环节在交付方面，生产性 ERP 的交付标准以“产品发货”为主。产品所有权的转移通常伴随着收入和成本的确认，流程较为简单。而服务型 ERP 的交付更加复杂。服务的交付是一个持续的过程，不会等到最后项目完成了才交付给客户，通常按照里程碑确认或认定的标准，如产值进行汇报；或者按照实际的人天和职级进行确认。这种交付特性对收入确认和成本结转提出了更高的要求。（5）成本与收入确认以产品为中心的 ERP，成本和收入确认基于产品发货后的一次性核算，整个流程清晰稳定。以服务为中心的 ERP，服务成本与收入确认更加灵活多样。例如，采购的年度外包服务可能分期确认成本，而广告项目可能基于收入占预算的比例确认成本。收入确认方式也会有多种，包括完工百分比、里程碑节点等，成本与收入确认方式灵活多样。以服务为中心的 ERP 与以产品为中心的 ERP，不仅反映了企业业务模式的差异，也对 ERP 系统的设计和方案提出了完全不同的要求。制造型企业追求的是标准化与效率，而服务型企业则更多地强调灵活性与个性化。企企第页2025 服务业ERP白皮书 第二章 服务业数字化转型2.4 服务业数字化成熟度模型2023 年 11 月 27 日国家标准化管理委员会发布了 GB/T 43439-2023信息技术服务 数字化转型成熟度模型与评估 是评估组织在数字化转型过程中所处阶段和能力的框架，帮助组织识别当前状态、差距以及未来改进方向。以下是常见的数字化成熟度模型及其核心要素：数字化转型成熟度的评估维度主要围绕 7 个能力域 和 29 个能力子域 展开，从战略、技术、数据、资源、运营、生产、服务等多个方面进行综合评估。数字化转型成熟度等级适用于根据组织现状和业务目标明确转型工作所要达成的成熟度等级目标，并根据目标等级的分级特征和要求制定详细的转型工作路径和各细项目标。成熟度等级分为五个等级：2.3 服务业数字化建设过程中面临的主要挑战与问题（1）数字化建设投入产出失衡企业信息化投入以硬件采购和基础软件为主，后期运维与升级资金不足。2024 年数据显示，中型企业信息化运营维护投入同比下降，导致系统迭代滞后，难以适应业务需求变化。（2）数据孤岛现象突出不同业务系统间兼容性差，数据共享率低。例如，财务系统与项目管理系统数据无法实时同步，导致成本核算与进度管控脱节，影响决策效率。（3）人才结构性短缺信息技术人员占比不足行业平均水平，且多数缺乏项目管理与数字化融合能力。企业内部培训机制不完善，难以培养既懂业务又懂技术的复合型人才。（4）信息安全防护薄弱企业普遍缺乏系统化安全策略，超过六成的企业未部署专业安全防护设备。某医药企业曾因系统漏洞遭受攻击，导致核心数据泄露，造成直接经济损失超千万元。ITIT企企第页2025 服务业ERP白皮书 第二章 服务业数字化转型第一阶段：初始化该阶段数字化无系统规划，依赖临时性举措。通常以简单的 Excel 表格和协同软件为主，帮助企业记录基本信息和内部沟通。第二阶段：成长期该阶段有局部的数字化工具应用，但未标准化。通常使用部门级应用，如财务系统、CRM 系统和项目管理工具，以支持部门级别的业务运作。第三阶段：规模化该阶段通常形成数字化战略，流程标准化，企业开始使用集成化 ERP 系统，涵盖财务管理、项目管理、CRM 等核心功能，支持跨部门的流程衔接和数据共享。第四阶段：规范化该阶段通常数字驱动决策，能够实现跨部门的协同，在信息系统支持中会引入企业级数据分析工具和商业智能（BI）系统，实现实时数据监控和决策支持；全面推动项目、人员、财务、客户等多维度的绩效管理。第五阶段：持续优化在该阶段会对数字化持续创新，AI 与自动化深度融合，在信息系统支持中会使用高度智能化的信息化系统，通过数字化、自动化和 AI 技术优化全业务流程，确保企业始终处于行业领先地位。从初始级到引领级，服务企业在应对挑战的过程中，信息系统起到了至关重要的作用，正确的工具选择能够帮助企业在关键节点实现突破，并支持其长期发展。Level 1Level 2Level 3Level 4Level 5组织应具备转型意识，开始对实施数字化转型的基础和条件进行规划，在业务、运营、服务等业务领域基于内外部需求开展数字化转型探索工作。/组织应对数字化转型的组织、技术、数据和资源进行规划，完成局部业务的数据收集、整合与应用，初步具备基于数据的运营和优化能力。CRM组织应具备数字化转型总体规划并有序实施，完成关键业务的系统集成和数据交互，在运营、生产和服务领域实现基于数据的效率提升。CRM组织应将数据作为支撑运营、生产和服务关键领域业务能力提升优化的核心要素，构建算法和模型为业务的相关方提供数据智能体验。(BI)组织应基于数据持续推动业务活动的优化和创新，实现内外部能力、资源和市场等多要素融合，构建独特生态价值。规模化0405030201企企第页2025 服务业ERP白皮书 第二章 服务业数字化转型2.5 服务业的管理需求客户管理 全面、准确地收集和管理客户信息：包括客户基本资料、业务需求、项目历史记录、沟通记录等。这些信息是深入了解客户、提供个性化服务以及制定项目策略的基础。跟踪与分析客户需求：准确把握客户需求变化，以便及时调整项目方案和服务内容，确保项目始终符合客户期望，提高客户满意度。沟通管理：与客户保持高效、顺畅的沟通，确保项目信息及时传递，问题得到及时解决，增强客户对项目的参与感和信任度。成员能够随时查看以往的沟通内容，避免信息遗漏，提高沟通效率和质量。客户价值评估与管理：评估客户的价值和潜在价值，以便合理分配资源，制定差异化的营销策略和服务方案，提高客户的忠诚度和贡献度。客户关系维护与拓展：通过优质的服务和持续的沟通，增强客户满意度和忠诚度，促进客户的重复购买和推荐，实现客户关系的长期稳定发展。项目管理 需要明确项目目标与交付成果，明确界定项目的总体目标、具体交付成果以及预期的时间节点，让所有团队成员和相关利益者都明确项目的方向和要求。制定详细的项目计划，将项目分解为具体的任务和活动，确定任务之间的依赖关系，合理安排资源和时间，形成详细的项目进度计划。项目任务分配与执行，将任务明确分配到具体的团队成员，确保每个人清楚自己的工作职责和任务要求，同时提供便捷的沟通和协作平台，促进任务的高效执行。项目进度监控与跟踪，实时掌握项目的实际进度，及时发现偏差和问题，以便采取相应的措施进行调整和解决。偏差调整与变更管理，当项目进度出现偏差或遇到需求变更时，能够快速评估影响，制定合理的应对方案，并确保所有相关人员都了解变更内容和调整后的计划。资源管理与协调，合理分配和管理项目所需的人力、物力、财力等资源，确保资源的有效利用，避免资源短缺或浪费对项目进度产生影响。风险管理，识别项目中可能存在的风险因素，提前制定应对措施，降低风险发生的概率和对项目进度的影响。资源管理 精准资源规划：在项目启动前，需依据项目目标、范围、进度计划等，精准预测所需资源的种类、数量与时间节点。例如，软件开发项目要明确不同技能水平程序员、测试人员的人数，以及服务器、开企企第页2025 服务业ERP白皮书 第二章 服务业数字化转型发工具等设备资源的需求，防止资源短缺延误工期，或资源过剩造成浪费。合理资源分配：按照任务优先级与资源特性，将资源合理分配到各个项目任务中。在建筑设计项目里，经验丰富的设计师负责关键设计环节，新手设计师辅助，同时合理安排绘图仪、电脑等设备，确保资源利用效率最大化。实时资源监控：实时跟踪资源的使用状况，包括资源是否处于工作状态、工作进度、是否超期使用等。如工程项目中，通过设备定位与工作记录系统，实时掌握施工机械的使用时长、工作地点及运行状态，以便及时维护和调度。高效资源协调：当多个项目并行或项目内任务冲突时，能有效协调资源。在广告公司，同一时期可能有多个广告策划项目，需协调文案撰写人员、创意设计师等人力资源，确保各项目按计划推进。资源成本控制：控制资源使用成本，在满足项目需求前提下，选择性价比高的资源。企业选择办公场地租赁时，综合考量地段、面积、租金等因素，在不影响业务开展的情况下降低成本。资源储备与补充：针对关键资源，建立适当储备，应对突发需求或资源故障。影视制作项目储备备用拍摄设备，以防主设备在拍摄过程中出现故障，影响拍摄进度。同时，根据项目进展，及时补充消耗的资源，保障项目持续进行。资源培训与提升：对人力资源进行培训，提升其技能水平，更好地适应项目需求。咨询公司定期组织员工参加行业最新知识培训，提高员工专业素养，为客户提供更优质服务。合同履约 合同条款明晰与审核：在签订合同前，项目型服务业需对合同条款进行细致梳理。确保服务范围、交付成果、服务期限、费用结算方式、双方权利义务、违约责任等关键条款清晰明确，不存在歧义。组织法务、业务专家等专业人员对合同进行严格审核，识别潜在风险点，如模糊的交付标准可能导致验收纠纷，不合理的付款条件可能影响企业资金流等，提前规避风险。履约计划制定：依据合同约定，制定详细的履约计划。将服务内容分解为具体任务，明确每个任务的时间节点、责任人以及资源需求。以咨询项目为例，按照合同规定的报告交付时间，规划市场调研、数据分析、报告撰写等各个环节的执行计划，确保各项工作有序推进，按时履行合同义务。执行过程跟踪：实时跟踪合同执行情况，建立有效的监控机制。定期收集项目进展信息，对比实际进度与履约计划，及时发现偏差。通过项目管理软件记录任务完成情况、交付成果质量等，对于延迟交付、质量不达标等问题能够迅速察觉，采取相应措施进行纠正，保证合同执行符合约定。变更管理：项目执行过程中，可能因客户需求调整、外部环境变化等因素产生合同变更。此时，需要规范的变更管理流程。任何变更都应经过双方协商一致，形成书面文件并签署补充协议。同时，评估变更对项目进度、成本、质量等方面的影响，相应调整履约计划，确保变更后的合同顺利履行。沟通协调：保持与客户及内部团队的密切沟通。及时向客户反馈项目进展，解答客户疑问，确企企第页2025 服务业ERP白皮书 第二章 服务业数字化转型保客户对履约情况清晰了解。内部各部门之间也需协同合作，共享信息，避免因沟通不畅导致履约失误。例如，销售部门及时将客户新需求传达给项目执行团队，财务部门依据合同变更调整费用核算，共同保障合同顺利履行。风险预警与应对：建立风险预警机制，对可能影响合同履约的风险因素进行识别和评估。如客户资金状况恶化可能导致付款延迟，政策法规变化可能影响项目合规性等。针对不同风险制定应对预案，一旦风险发生，能够迅速采取措施降低损失，保证合同履行不受严重影响。文档管理：妥善管理合同相关文档，包括合同原件、补充协议、往来函件、交付成果记录、验收报告等。这些文档是合同履行的重要依据，完整、准确的文档管理有助于在出现纠纷时快速取证，维护企业合法权益，同时也为项目复盘和经验总结提供资料。成本控制 精准拟定成本预算：在项目筹备初期，需全方位梳理各类成本要素，精心编制精准的成本预算方案。其中，人力成本需依据项目所需人员数量、专业技能要求以及预计投入的工作时长进行精细估算；物力成本则涵盖设备的采购、租赁费用，以及材料采购等开支；此外，差旅费、办公费等其他杂项支出也不容忽视。以软件开发项目为例，需精确核算程序员、测试人员等人力投入成本，同时仔细估算服务器租赁、开发工具授权等费用，确保成本预算全面覆盖项目全流程，为后续成本管控工作筑牢基础。高效优化资源成本：秉持高效利用原则，合理调配和运用各类资源，最大程度减少资源浪费现象。在人力资源管理方面，应紧密围绕项目任务的具体需求，精准调配人员，避免出现人员闲置或过度分配的情况。例如在设计项目中，巧妙安排设计师在不同项目阶段的工作任务，有效提升人员工作效率和利用率。对于物力资源，需审慎选择性价比高的设备和材料，通过集中采购、与优质供应商建立长期稳定合作关系等策略，切实降低采购成本。严密监控成本进程：在项目执行过程中，构建一套严密的成本监控体系，对成本支出情况实施实时跟踪。定期将实际成本与预算成本进行比对，深入剖析成本偏差产生的原因。借助先进的项目管理软件或专业财务系统，详实记录每一笔成本支出，一旦发现成本超支迹象，立即发出预警。以建筑项目施工过程为例，密切监控材料消耗、人工工时等关键成本指标，一旦察觉某项成本接近或超出预算范围，迅速展开原因排查，并及时采取诸如优化施工流程、合理调整人员安排等针对性措施。严格管控变更成本：项目变更往往会引发成本波动，因此必须对变更成本实施严格管理。任何项目变更都需进行全面、细致的成本评估，深入分析其对项目总成本的影响。若客户提出新需求致使项目范围扩大，需重新核算人力、物力等各项成本，经与客户充分协商确定变更费用后，同步对成本预算和控制计划进行相应调整，坚决杜绝因项目变更导致成本失控的情况发生。积极应对成本风险：全面识别可能对成本造成影响的风险因素，诸如原材料价格波动、汇率变动、政策法规调整等，并提前制定切实可行的应对预案。针对原材料价格波动风险，可与供应商签订灵活的价格调整协议，或者提前储备适量原材料；面对汇率变动风险，在签订涉外合同时，合理选择企企第页2025 服务业ERP白皮书 第二章 服务业数字化转型计价货币，必要时运用套期保值等金融工具，有效降低汇率波动对成本的负面影响，确保项目成本始终处于可控区间。精准把控结算成本：项目收尾阶段的结算工作至关重要。需要仔细核对各项费用明细，确保结算金额与合同约定以及实际成本支出完全相符，坚决避免漏算、错算等情况，切实维护企业的经济利益。同时，对项目成本进行全面复盘，深入总结成本控制过程中的经验教训，为后续项目的成本控制工作提供极具价值的参考依据。供应链管理 精细筛选与管理供应商：项目型服务业公司需全面评估供应商综合实力，涵盖产品质量、供应能力、信誉、价格及服务水平。比如广告公司选印刷供应商，要考察印刷质量、产能及应急响应。选定后，通过定期会晤、联合培训，建立长期合作，保障供应稳定。搭建高效采购流程：项目需求多样且时效强，采购流程要高效灵活。明确各环节职责与流程，简化审批流程，运用数字化工具，缩短采购周期。如建筑设计项目，借助信息化平台，快速响应采购需求。还可采用集中采购、框架协议，提升效率、降低成本。精准适配库存管理：库存管理要契合项目实际。积压浪费资金，缺货影响交付。像影视制作公司，依拍摄计划，借助库存管理软件，动态调整库存，常用设备提前储备，低频道具租赁，控制成本、高效利用资源。保障可靠物流配送：物资及时送达关系项目推进。公司需要选择可靠的物流合作伙伴，其应具备成熟网络与高效体系，能处理紧急、特殊需求。以工程项目为例，大型设备运输要保障安全、按时。强化信息协同共享：信息流通共享是管理关键。公司搭建信息平台，打破采购、供应、物流及项目团队间的信息壁垒。项目团队借此实时掌握采购、发货、物流信息，灵活调整计划，提升供应链应变能力。开展风险管理与应急响应：供应链存在供应商破产、原材料短缺、物流中断等风险。公司要建立风险识别与评估机制，制定应对预案。如与多家供应商合作，提前买保险、规划应急运输方案，降低风险影响。优化成本控制与效益：成本控制与效益优化是核心。采购时靠谈判争取优惠，库存用科学规划降低资金占用，物流通过优化路线、整合资源降成本，提升公司盈利能力与竞争力。费用管控 精准编制费用预算：项目筹备时，公司要梳理全流程费用。人力成本依据人员数量、技能、工时估算，如软件开发项目需精准核算程序员、测试人员薪酬。物力成本包含设备采购、租赁及材料采购费用，像建筑设计项目要明确设计软件与模型材料成本。此外，不能忽视差旅费、办公费等杂项。对所有费用进行分类细化，制定出精准的费用预算，从而为后续的费用管控提供明确的基准。严格监控费用支出：项目执行中，借助项目管理或财务系统，实时记录跟踪每笔费用。定期对企企第页2025 服务业ERP白皮书 第二章 服务业数字化转型比实际与预算费用，发现超支或异常波动，立即预警并查找原因。以广告策划项目为例，关注广告制作、媒体投放等费用，从项目范围变更、供应商价格调整、内部管理问题等多方面分析，及时纠正。深度挖掘成本优化途径：持续探寻降费方法，优化成本结构。采购时，与供应商谈判争取优惠，或采用集中采购、签长期协议降低成本。人力资源管理方面，依据项目阶段需求调配人员，避免闲置或过度分配，提高利用率，降低人力成本，如设计公司不同阶段安排不同人员。在办公场地租赁、设备使用等方面也要精打细算，通过优化资源配置降低运营成本。高效管控费用风险：全面识别影响费用的风险因素，如建筑项目中钢材、水泥价格波动，政策法规变化致环保费用增加等。制定应对策略，可通过签订价格调整协议、储备物资、关注政策动态并提前做好规划，降低风险对费用的影响，确保费用可控。严谨把控费用结算：项目结束结算时，仔细核对费用明细，保证结算金额与合同约定以及实际支出金额一致，杜绝漏算、错算。发现问题及时沟通解决，维护公司利益。同时复盘项目费用，总结经验教训，为后续项目费用管控提供参考。财务核算 精细化成本核算：精准划分直接成本与间接成本，对项目型服务业公司的成本管控至关重要。直接成本包含项目直接关联的人力、物力投入。以软件开发项目为例，程序员的薪酬支出，以及专为该项目采购的开发工具费用，均属于直接成本范畴。间接成本则是无法直接归属于单个项目的费用，如办公场地租赁费用、公共办公设备的维护费等。这些间接成本需要借助科学合理的方法，分摊至各个项目之中。公司可采用作业成本法等先进核算方式，依据各项作业对资源的实际消耗程度，更为精确地分配成本，从而为项目成本控制提供坚实的数据支撑，也为项目定价策略的制定提供可靠依据。准确收入确认：依据项目实际进度以及合同约定条款，合理确认收入是确保财务数据真实可靠的关键环节。对于工期较长的项目，可运用完工百分比法，综合考量已完成的工作量、投入成本占比等核心指标，分阶段确认收入，以此真实反映项目在各个阶段的盈利状况。在收入确认过程中，务必确保所依据的资料充分且具备可验证性，例如合同中的明确条款、项目验收报告等关键文件，杜绝收入确认过程中的随意性，有力保障财务数据的准确性与合规性。预算与实际对比分析：构建完备的预算管理体系，在项目启动之前，精心编制详尽的财务预算方案，全面涵盖收入、成本、费用等各项关键预算指标。在项目执行进程中，定期将实际产生的财务数据与预算数据进行对比，深入剖析差异产生的根源。若出现实际成本超出预算的情况，需深入排查原因，究竟是由于项目范围发生变更、市场价格出现大幅波动，还是预算编制本身存在不合理之处等因素所致。通过深入分析，为公司管理层的决策提供有力的数据支持，以便及时调整项目实施策略，或者对后续预算编制进行优化完善。项目盈利能力评估：全面综合考量项目收入、成本、费用等多方面因素，准确评估项目的盈利能力，这对公司资源配置与业务发展方向具有重要指导意义。通过计算项目毛利率、净利率等关键财务指标，对比不同项目之间的盈利能力，精准识别出优势项目与亏损项目，为公司业务拓展规划、资企企第页2025 服务业ERP白皮书 第二章 服务业数字化转型源分配决策提供关键参考依据。同时，深入分析影响项目盈利能力的关键因素，例如成本控制过程中的薄弱环节、收入增长面临的瓶颈等问题，进而有针对性地制定改进措施，提升项目整体盈利能力。税务合规核算：项目型服务业公司需深入熟悉并严格遵循相关税收政策法规，确保税务核算工作的准确性。在处理项目涉及的增值税、所得税等各类税费时，不仅要准确计算，还应合理利用税收优惠政策，有效降低税务成本。保证税务申报数据与财务核算数据的一致性，按时、足额进行税务申报纳税，规避潜在的税务风险，维护公司良好的税务信用形象。财务报表的项目维度呈现：除了编制常规财务报表之外，项目型服务业公司还需从项目维度出发，专门编制财务报表，清晰、直观地展示每个项目的收入、成本、利润等核心财务信息。这种以项目为维度的财务报表呈现方式，能够让公司管理层快速、直观地了解各项目的财务状况，为项目决策制定、资源合理调配提供直观且有力的依据，助力公司实现项目层面的精细化管理。财务数据的集成与共享：实现财务系统与项目管理系统、业务系统等相关系统的高效集成，确保财务数据与业务数据实时同步、准确无误。这样一来，项目团队成员、公司管理层等不同部门人员能够及时获取所需的财务信息，极大地提升信息流通效率，为跨部门协同工作的顺利开展以及决策制定提供坚实有力的支持。数据分析预警 关键业务指标深度剖析需求：项目型服务公司务必对一系列核心业务指标展开深入剖析。具体而言在项目执行层面，着重分析项目进度指标，如精确计算实际进度与计划进度的偏差率，通过细致梳理各阶段任务的实际完成时间数据，敏锐洞察项目是否潜藏延误风险。成本指标同样举足轻重，涵盖项目直接成本、间接成本以及成本利润率等关键要素。对这些指标的精准分析，有助于公司清晰把控项目成本控制态势。收入指标分析则聚焦于项目收入的确认时间、具体金额以及增长趋势，为评估项目盈利能力提供有力支撑。例如，通过横向对比不同项目的收入与成本数据，能够精准识别出高利润项目，同时清晰定位需要优化成本结构的项目。全方位风险预警体系构建需求：公司亟待构建一套全方位的风险预警体系。在项目风险领域，一旦项目进度延迟突破特定阈值，例如关键路径上的任务延迟达到 10%，预警系统应即刻自动触发，及时提醒项目团队迅速调整项目计划。成本风险预警亦不可或缺，当项目实际成本超出预算的比例达到 5%时，立即发出预警信号，促使公司深入剖析成本超支根源，并迅速采取诸如优化资源配置、与供应商重新谈判采购价格等有效措施。在市场风险预警方面，密切关注行业动态以及竞争对手的一举一动，若发现竞争对手推出类似服务且大幅降低价格，应及时发出预警，以便公司灵活调整市场策略，如优化服务内容、合理调整价格体系等。决策支持导向的数据分析需求：为公司管理层决策提供强有力的数据支撑。在项目选择决策过程中，深入分析过往项目的成功率、利润率、客户满意度等关键数据，为新业务拓展提供极具价值的参考依据。例如，若某类项目在过往实践中展现出较高利润率且客户满意度良好，公司可考虑加大在该领域的资源投入。在资源分配决策方面，依据项目优先级、资源需求状况以及使用效率等数据，科学企企第页2025 服务业ERP白皮书 第二章 服务业数字化转型2.6 服务业 ERP 关键特性（1）项目主导运营：业务以项目形式开展，每个项目具有独特的目标、范围和时间要求，项目的成功与否直接影响企业的业绩。（2）高度定制化服务：根据客户的特定需求提供定制化解决方案，服务过程涉及大量的专业知识和技术，对员工的专业能力要求较高。（3）资源管理复杂：项目执行需要调配多种资源，包括人力、物力、财力等，且资源在不同项目之间的分配和调度频繁，管理难度大。（4）客户参与度高：从项目需求分析、方案设计到项目交付，客户全程参与，对项目的质量和进度有较高的关注度和影响力。（5）项目周期差异大：不同项目的周期长短不一，短则数周，长则数年，需要企业具备灵活的管理策略和资源配置能力。合理地调配人力、物力资源。例如，通过数据分析发现某个项目资源闲置率较高，可将部分资源调配至资源紧张且优先级高的项目，从而显著提升整体资源利用效率。客户数据深度挖掘需求：深度挖掘客户数据，精准洞察客户行为与需求。分析客户的项目需求偏好，如不同行业客户对服务类型、交付时间的特殊要求，以便公司有针对性地优化服务方案。客户满意度数据同样至关重要，通过系统调查客户对项目成果、服务质量的满意度，精准找出客户不满意的环节，及时加以改进。例如，若客户反馈在项目沟通环节存在问题，公司可优化沟通流程，增加沟通频次，全方位提升客户体验，进而提高客户忠诚度，推动客户的重复合作与口碑传播。绩效评估驱动的数据分析需求：用于对项目团队及员工进行科学的绩效评估。通过分析项目团队完成项目的质量、效率、成本控制等数据，全面评估团队整体绩效。对于员工个人，综合分析其在项目中的工作任务完成情况、工作质量评分、客户反馈等数据，进行客观公正的绩效评价。例如，根据员工在多个项目中的综合表现数据，合理确定其薪酬调整、晋升等事宜，激励员工不断提升工作绩效，同时为公司人才培养与发展战略提供坚实依据。数据可视化呈现需求：以直观、易懂的方式呈现数据。将各类数据分析结果通过柱状图、折线图、饼图等图表以及仪表盘等形式进行展示，方便管理层、项目团队及其他相关人员迅速理解关键信息。例如，运用柱状图直观对比不同项目的成本与收入，利用折线图清晰展示项目进度随时间的变化情况，借助仪表盘实时呈现关键业务指标的当前值与目标值对比。数据可视化能够显著提高信息传递效率，助力公司各层级人员基于数据做出更为明智的决策。企企第页2025 服务业ERP白皮书 第二章 服务业数字化转型服务业ERP解决方案三3.1 服务业 ERP 价值主张一个目标：助力企业发展以服务为中心的智能 ERP 的核心目标是“助力企业发展”，这一目标并非空泛的口号，而是基于服务业的管理痛点和数字化转型需求设计的战略导向。(1)为什么“助力企业发展”是以服务为中心的智能 ERP 的核心目标？服务业的特殊性服务业（如咨询、律所、设计、IT 服务等）高度依赖人力资本和客户关系，传统管理方式面临以下挑战：项目制管理复杂：多项目并行时，资源调配、进度跟踪、成本控制难度大。人力成本占比高：员工工时利用率低、重复性工作多（如报销、开票）直接侵蚀利润。客户需求碎片化：服务标准化程度低，需快速响应个性化需求，否则易流失客户。数字化转型的必然性通过 ERP 系统整合业务流、资金流、信息流，可系统性解决上述问题，推动企业从“粗放式增长”转向“精细化运营”，最终实现可持续发展。（2）如何通过 ERP“助力企业发展”？业务全流程自动化降本增效 AI 赋能：自动化处理发票、报销、合同审批等重复性工作，减少人工错误和耗时。项目全周期管理：从商机跟进、合同签订到交付回款，全程可视化，避免项目超支或延期。一个目标 客户 客户 项目 利用率 费率ERPERP，通过AI企企第页2025 服务业ERP白皮书 第三章 服务业ERP解决方案数据驱动决策提升竞争力 客户分析：整合客户历史数据（如项目偏好、付款周期），优化服务方案和定价策略。资源优化：通过利用率报表（如员工计费工时占比），动态调整团队配置，避免资源闲置。财务业务一体化控制风险 实时利润监控：按项目、部门、客户维度分析毛利率，及时终止低效项目。费用管控：通过预算联动审批，避免超支（如差旅、外包费用）。人才与客户协同可持续增长 人才驱动：ERP 的绩效模块关联项目成果，明确员工贡献，激励高价值人才。客户驱动：通过客户满意度反馈与项目交付数据，优化服务流程，提升复购率。（3）实际价值：从“工具”到“增长引擎”服务业 ERP 的终极价值不仅是“管理工具”，而是通过数字化重构企业运营逻辑：短期：降低运营成本 100%（如减少人力浪费、缩短回款周期）。长期：规模化：支持多分支机构协同，助力企业扩张。品牌化：通过标准化服务流程和客户体验，建立行业口碑。创新化：沉淀数据资产，孵化新业务模式（如基于客户需求的增值服务）。总结，服务业 ERP 的“助力企业发展”目标，本质是通过数字化能力实现：效率革命：自动化替代低效人工，释放生产力。决策革命：数据替代经验，减少试错成本。协同革命：打破部门壁垒，形成“客户-项目-资源”闭环。最终，企业将从“被动应对问题”转向“主动规划增长”，在行业竞争中占据先机。双轮驱动：客户与人才在服务业中，客户与人才是驱动企业发展的两大核心引擎。服务业 ERP 通过数字化手段将两者深度融合，形成“以客户需求为导向，以人才效能为支撑”的闭环管理体系。（1）客户驱动：从“被动响应”到“主动经营”为什么客户是服务业的第一驱动力？行业本质：服务业的产品是“服务”，客户满意度直接决定企业存亡。痛点：传统模式下，客户数据分散（如 Excel、纸质合同），需求响应慢、服务体验碎片化。ERP 如何实现客户驱动？全生命周期管理：企企第页2025 服务业ERP白皮书 第三章 服务业ERP解决方案关键功能示例：智能定价：根据客户行业、项目复杂度、历史付款习惯自动生成报价建议。风险预警：识别长期拖欠尾款客户，触发信用管控流程。数据价值：通过客户行为数据沉淀，企业可识别“20%高价值客户”，集中资源服务头部客户，利润率提升可达 15%。(2)人才驱动：从“成本中心”到“利润中心”为什么人才是服务业的核心资产？行业特征：服务业成本中 60%为人力成本（如咨询公司顾问薪资）。痛点：手工排班导致资源冲突，绩效评估主观性强，优秀人才流失率高。ERP 如何激活人才效能？三大管理维度：典型场景：动态调度：急诊式项目突发时，ERP 自动推荐“技能匹配 当前闲置”员工。奖金计算：根据项目利润率、客户满意度等多维数据生成绩效奖金，避免“大锅饭”。组织变革：通过数据透明化，企业可建立“人才供应链”，将人力资源像库存一样精准调配，人力成本占比下降 5%。(3)客户与人才的协同：1 12 的飞轮效应逻辑闭环：客户需求人才技能匹配高质量交付客户满意度提升复购/转介绍客户需求。ERP 的协同抓手 客户-人才关联分析：识别“某客户偏好某顾问风格”，形成固定服务团队。阶段ERP功能价值商机获取CRM线索追踪、市场活动分析精准定位高价值客户，降低获客成本需求挖掘客户画像、历史项目数据挖掘个性化服务方案设计（如律所案件胜率预测）交付管理项目进度看板、客户实时沟通提升交付透明度，减少沟通摩擦反馈优化满意度评分、NPS分析快速迭代服务流程，提高复购率 维度 ERP解决方案 落地效果 利用率工时填报 技能标签匹配计费工时占比提升5%-20%绩效项目贡献度量化（收入/成本）淘汰低效员工，顶尖人才留存率提高30%发展培训需求分析 职业路径规划缩短新员工上手周期50%企企第页2025 服务业ERP白皮书 第三章 服务业ERP解决方案 发现“某类项目常因人才技能不足超期”，针对性招聘或培训。激励机制设计：将客户续约率纳入人才考核，避免顾问“重签约轻维护”。总结，数字化如何让“双轮”转得更快？服务业 ERP 通过：连接：打破客户数据与人才数据的孤岛，用同一平台管理两者交互。量化：将模糊的“客户满意”“人才能力”转化为可分析的指标。预测：AI 建议“下一步该服务谁”“谁最适合做这项目”。最终实现：客户愿意为高效人才买单，人才因客户认可获得成长，形成可持续的增长飞轮。客户：从“付费方”到“价值共创者”（1）作为三大要素之一的“客户”客户是服务业企业内部运营体系的核心要素之一，与“项目”“资源”共同构成服务交付的闭环。客户是“服务流程的参与者和协同者”，在服务交付过程中客户与企业持续互动（如需求澄清、反馈迭代），客户参与会直接影响服务质量和效率。（2）特点 内部协同性：客户需求被拆解为可执行的“项目”，并通过“资源”（人才、工具）落地，三者需动态平衡。流程属性：关注客户在服务交付中的角色（如提供数据、确认方案），而非单纯付费关系。要素作用：客户需求是运营体系的输入条件，需与资源能力、项目管控匹配。（3）ERP 落地功能(4)与“双轮驱动”中客户的区别与联系 阶段 关键功能 示例场景 需求反馈客户需求协同门户客户通过ERP专属门户提交需求（如文本、文件上传），系统生成需求工单并关联项目，客户可实时查看处理状态（如“待评估”“执行中”）进度跟踪项目进度透明化看板客户通过仪表盘查看项目里程碑、任务进度（如“完成80%”）及责任人（隐藏敏感信息如内部成本）服务反馈满意度评价客户在任务节点直接点评（如“方案A不符合预期”），触发团队内部预警（图中“项目”要素联动）客户参与参与度监控与预警统计客户反馈时效（如需求确认耗时），预警低参与客户，触发主动干预流程企企第页2025 服务业ERP白皮书 第三章 服务业ERP解决方案尽管两者视角不同，但优秀的专业服务公司需将二者融合：商业驱动需服务支撑：高价值客户（双轮）的需求必须通过高效运营（三要素）实现，否则会损害长期关系。运营效率反哺商业：良好的流程协同（如客户快速反馈）能提升利用率，间接提高利润率。项目：从“交付黑箱”到“精益化流程”（1）项目管理目标 项目管理的核心是平衡质量、效率与成本，确保项目“按时交付、成本可控、利润达标”。（2）ERP 落地功能资源：从“成本”到“战略资产”（1）资源管理目标 实现“人、财、物”的零闲置浪费。人才金字塔：专业服务公司的竞争力取决于人才结构（高级顾问 vs 初级顾问比例）。技能标签化：明确员工能力边界，避免“通才陷阱”。（2）ERP 功能落地 维度 “双轮驱动”的客户 “三个要素”的客户 定位商业交易中的买方（收入来源）运营流程中的参与者（协同方）对应理论“客户组合管理”（利润优先级）“服务交付管理”（流程效率）企业关注点客户获取、留存、利润率客户需求拆解、响应速度、满意度 数据指标客户费率、合同金额、续约率客户需求变更频率、项目交付时效企企第页2025 服务业ERP白皮书 第三章 服务业ERP解决方案三大要素闭环价值 正向循环：客户历史数据优化项目模板减少资源浪费提高客户满意度复购率提升。反向改进：资源利用率报表识别低效环节（如频繁外包）培训内部团队降低成本10%。总结：为什么“三要素”是服务业 ERP 的基石？服务业 ERP 通过：客户中心化：用数据替代“拍脑袋”服务，客户留存率提高 20% 。项目标准化：固化最佳实践，新项目启动周期缩短 50%。资源资产化：将分散的资源变为可调度、可增值的数字资产。最终实现：“客户需求-项目交付-资源效能”的螺旋式上升，这正是服务业数字化转型的核心逻辑。四个关键指标服务业 ERP 的四个关键指标利润率、利用率、费率、杠杆率，构成了衡量服务业企业数字化管理成效的核心维度。（1）利润率：盈利能力的终极检验核心定义 计算公式：利润率=（收入-直接成本-间接成本）/收入 100%、服务业需特别关注：项目毛利率：人力成本占比（如咨询顾问薪资占项目收入 60%以上）隐性成本：差旅、外包、返工等易被忽视的支出ERP 解决方案 AI 成本预测：根据历史数据自动预警超支风险 动态定价：结合客户信用等级、资源占用率智能调整报价（2）利用率：资源效率的显微镜核心定义关键指标：人力利用率：计费工时/总工时企企第页2025 服务业ERP白皮书 第三章 服务业ERP解决方案 设备利用率：如共享会议室使用率、医疗设备开机率ERP 解决方案 智能排程系统 实时仪表盘：红黄绿灯显示资源闲置状态（3）费率：服务价值的显示器费率（Billable Rate）的定义 核心概念：费率特指服务人员每小时/每天的可收费价格，是服务业核心定价指标。计算公式：费率=单个人员年度目标收入/有效计费工时示例：咨询顾问年目标收入 50 万，年计费工时 1200h 费率417 元/h费率在 ERP 中的关键作用动态费率管理分层定价：分层定价体系通过数字化手段实现科学定价，确保服务企业的盈利性和竞争力。分层定价基于“成本覆盖 价值创造”双原则，通过以下维度动态调整服务人员费率：分层定价成本基准层市场适配层价值溢价层A 成本基准层（保本定价）计算模型：最低费率=（人员年薪 社保分摊 管理成本）/年有效计费工时示例：设计师年薪 30 万，年计费工时 1200h 保本费率250 元/hERP 功能：自动关联人力成本模块，实时计算保本费率 当报价低于此值时触发预警B 市场适配层（竞争定价）数据驱动调整：C 价值溢价层（能力定价）技能/成果溢价 案例：某咨询公司对具备 AI 建模能力的顾问启用 500 元/h 费率（标准费率为 350 元/h），企企第页2025 服务业ERP白皮书 第三章 服务业ERP解决方案客户因效果显著接受率超 80%。场景化调整：紧急项目费率上浮 20%长期客户给予阶梯折扣成本覆盖验证ERP 自动对比：费率 计费工时 人力成本（薪资 福利 培训） 分摊管理成本案例：某律所发现初级律师费率未覆盖成本，通过 ERP 调整后利润率提升 12%费率与其他指标的协同关系正向循环：a.提高利用率（更多计费工时）摊薄固定成本 可下调费率增强竞争力b.通过 AI（杠杆率）减少非计费时间 同等费率下创收增加风险预警：当实际费率 3:1 初级员工利用率 50%同时杠杆率 1:2（2）行业基准参考 通过 ERP 的人才画像模块和项目资源调度模块双管齐下，确保杠杆率管理既符合财务目标，又保障服务质量。实施时应特别注意避免陷入 为杠杆而杠杆 的误区，始终以客户价值交付为最终检验标准。3.2 服务业 ERP 核心业务领域服务业需求多变、个性化强，侧重管理客户、项目进度等数据，需高度定制业务流程，业务围绕数据处理展开，强调高效响应与可定制性；制造业侧重批量化生产，涉及供应链、生产计划等复杂数据，重视生产流程管控、质量追溯，业务围绕产品全生命周期流程，注重数据稳定安全。二者在行业特点、数据管理、管理需求、业务流程、软硬件环境需求等方面均有不同。对于服务业企业而言，一套完备的 ERP 管理系统是提升运营效率与竞争力的关键，全方位覆盖各关键业务领域。2025 服务业ERP白皮书 第三章 服务业ERP解决方案企企第页在战略决策维度，多元看板工具如目标管理看板明确发展方向，财务、经营看板呈现企业财务健康与经营全貌，自定义指标功能满足个性化战略分析，助力管理者精准决策。各管理模块一体化使得战略决策所需数据能够在客户关系管理、项目执行、运营支撑等模块间实时流通，确保战略制定基于企业整体运营状况，而非孤立数据。客户管理实现从线索捕捉、商机跟进、合同签订履约到客户服务、满意度调查的全流程闭环管理，借助智能化分析洞察客户需求、刻画精准画像、预测流失风险，稳固拓展客户资源。一体化优势在此体现为与项目执行、财务模块紧密关联，例如合同签订后自动触发项目流程，财务模块实时更新应收款项，业财融合让财务数据能及时反馈客户业务价值，辅助客户关系维护策略制定。项目管理覆盖立项、预算规划、资源分配、进度把控、成本核算直至结项的完整周期，实时监测进展、精准预警风险，确保项目高质量交付。各管理模块一体化让项目执行中的资源需求能及时反馈至 HR 与供应链模块，保障资源调配；业财融合使成本核算更精准，财务数据贯穿项目全流程，为项目预算调整、成本控制提供依据。运营管理，HR 模块实现关键人事管理职能，包括员工招聘、入职、离职等基础人事流程，与薪资核算紧密关联，根据员工考勤、绩效等数据准确计算薪酬；同时，结合培训体系规划员工职业发展路径，以绩效评估反馈优化员工能力。供应链模块高效把控供应商、采购、库存等环节，从供应商筛选、采购订单下达，到库存盘点与补货，确保物资供应及时且成本可控。财务模块保障应收应付、费用管控、资产管理等财务流程顺畅，精确记录每一笔财务交易。各模块一体化实现数据共享，例如供应链目标管理/HR人事管理AWSIaaS服务业 ERP 产品蓝图2025 服务业ERP白皮书 第三章 服务业ERP解决方案企企第页采购数据实时更新财务应付账款，HR 模块员工信息变动自动同步至薪资核算，业财融合确保业务流程中的财务数据准确记录，为财务分析提供完整、真实数据基础，助力企业优化运营成本。引入 AI 智能体，实现智能数据分析、风险预警、流程自动化，大幅提升管理效率。特别值得一提的是，系统搭载低代码平台，当标准模块无法满足特殊需求场景时，企业可通过简单可视化操作，快速自定义表单、应用和业务流程，如搭建特定服务项目的独特审批流程或特殊客户数据收集功能模块，缩短开发周期、降低成本，灵活适应业务变化，实现 ERP 系统个性化定制，适配不同服务业企业独特业务流程，并且支持多云端及本地化部署，满足多样化应用场景需求。各管理模块一体化与业财融合，让低代码平台搭建的功能能更好融入企业整体运营体系，新的业务流程能顺畅对接财务核算、资源调配等环节，发挥最大效能。3.3 服务业 ERP 核心功能围绕以上业务领域结合客户业务场景，产品方案中还应含有以下核心功能：客户管理项目型组织企业的客户管理以项目为中心、客户为导向，通过整合客户信息、项目数据与资源管理，帮助企业实现高效运营、成本控制和客户价值最大化，最终推动业务持续增长。(1)收入预测精准预测与动态调整：基于历史交易、客户行为等数据构建预测模型，提升准确性；实时监控销售管道状态（如商机阶段变化），动态修正预测结果。客户价值深度挖掘：客户分层，识别高潜力客户，预测续约/增购概率；针对低活跃客户制定复购策略，提升收入稳定性。销售效能与风险管控：量化团队产能（如成交率、客单价），优化资源分配；预警大客户流失、合同到期等风险，提前制定预案。(2)工时费用投入统计资源与成本透明化：记录售前工时及费用成本，量化资源投入产出比；识别低效/超支项目，优化资源配置。效率与利润率优化：分析重复性任务耗时，推动自动化降本；对比项目收入成本，聚焦高利润客户/业务。(3)业务协作跨部门协同提效：打通销售、交付、财务数据壁垒，统一业务视图，减少信息孤岛。自动化决策辅助：定期生成预测与成本分析报告，减少人工干预，提升管理效率。数据协作：积累数据洞察行业趋势（如需求变化、成本波动），指导业务模式创新与战略调整。企企第页2025 服务业ERP白皮书 第三章 服务业ERP解决方案项目计划及执行(1)项目立项审批立项申请审批：整合项目前期资料含可行性研究或投标阶段成本测算等资料写项目立项申请书并提交审批。(2)项目进度计划WBS 制定：分解项目为工作包和任务，明确关系。时间进度安排：估算任务时间，用工具制定计划，确定关键路径和里程碑。（3)项目协同管理团队组建分工：汇聚各方人员，明确职责。沟通机制建立：搭建多渠道沟通体系，用工具辅助沟通。协作平台搭建：引入项目管理和文档管理工具。项目执行监控进度监控：对比实际与计划进度，偏差时采取措施。成本监控：跟踪成本，分析偏差，控制超支。质量监控：依据标准检查控制质量，整改问题。商务部商机管理项目立项-客户企企第页2025 服务业ERP白皮书 第三章 服务业ERP解决方案(4)项目质量管理质量目标设定：结合业务和行业标准确定目标并分解。质量控制过程：多轮测试发现并解决问题。质量保证体系：制定计划和制度，培训成员。(5)项目变更管理变更识别记录：及时发现记录各类变更。变更评估审批：评估影响，按权限和流程审批。变更实施跟踪：实施变更并更新资料，跟踪效果。(6)项目风险管理风险识别：用多种方法找出项目风险，形成清单。风险评估：分析可能性和影响程度，确定优先级。应对策略制定：根据评估制定规避、减轻等策略。风险监控：持续监控风险，调整应对策略。(7)项目结项管理项目验收：按标准组织验收，签署报告。总结分享经验：回顾项目，分享经验教训，形成报告。资料归档：整理收集文档并归档。项目收尾：完成财务结算等工作，交接运维。项目预算管理项目预算是对项目全生命周期内各项资源（资金、人力、物资等）的量化规划，旨在通过系统性分配实现成本控制、资源优化和效益最大化。其核心目标包括：成本约束：确保项目在批准的预算范围内完成资源优化：合理配置人财物资源风险防控：预留应急储备应对不确定性企企第页2025 服务业ERP白皮书 第三章 服务业ERP解决方案成本的核心构成要素直接成本：人工成本、设备采购、材料与设备、外包服务间接成本：管理费用、合规成本、融资成本特殊项：应急储备金、奖励基金、税收项目预算管理全流程简述管理计划项目预算及控制项目立项应收合同应付合同应付单应付单应付合同企企第页2025 服务业ERP白皮书 第三章 服务业ERP解决方案企企第页(1)项目初期目标对齐：将项目战略转化为可量化的预算指标（如利润率目标）。范围界定：通过 WBS 分解明确预算边界，避免需求模糊导致超支。风险评估：识别关键成本驱动因素（如材料价格波动），制定应对策略。工具：蒙特卡洛模拟预测预算分布，确定合理应急储备金。(2)成本预算编制方法：自下而上估算（复杂项目）、参数估算（按单位成本计算）、类比估算（参考历史数据）。构成：直接成本（人工/设备/材料）、间接成本（管理费）、特殊项（应急金/奖励金）。工具：BIM 自动算量、AI 预测模型优化资源分配，提升估算精度。(3)预算执行动态监控：按 WBS 节点分解预算，实时跟踪支出进度（如用看板预警超支模块）。现金流管理：预测资金需求，提前预警垫资风险。控制机制：分级审批制（例如：5 万/20 万/50 万权限）、零基预算滚动调整。工具：数据存证、实时看板、移动 APP 实现报销自动化。企企服务业ERP 全过程项目管理应用场景&流程项目管理 面向企业项目管理诉求，支持项目建立、审批、执行进度反馈，以及项目的收入支出的管理，从而加强项目监管，及时掌握项目进度，资金使用情况。项目类型项目分类/项目组/角色项目阶段/阶段组任务类型/级别项目合同项目维护立项&启动项目计划制定项目预算编制项目变更项目计划变更项目预算变更计划&预算收入确认单开票申请、发票、应收单、收款单应付单其他应付单费用报销项目工时项目任务报告执行&结项收入凭证支出及费用凭证项目全貌项目明细账、汇总表项目损益表核算&分析2025 服务业ERP白皮书 第三章 服务业ERP解决方案企企第页(5)项目结项比对项目结项预算执行分析对比通过量化验证项目财务目标达成度、识别资源使用效率问题、定位超支根源并优化成本控制机制，同时沉淀历史数据形成参数知识库，为未来预算估算提供精准参考，不仅强化组织治理与合规审计，还能通过系统性偏差分析支持战略决策优化，预测潜在风险并推动管理流程持续改进，最终实现项目价值评估与组织能力提升的双重目标。资源规划管理资源管理 应用场景&价值场景描述：针对资源进行日程规划安排，与项目结合，支持项目中人员资源进行使用的日程规划、冲突检查、日历查询等。名词解释：资源：是指企业可使用的人力、材料、机械、技术等。日程：是对资源使用预约的一个一个的活动。日历：是对资源日程安排显示的一个载体，是按不同日历形式进行展现的一种形式。(4)预算变更类型：主动（技术优化）或被动（需求变更）。流程：变更影响分析（评估）审批（内部流程）日志记录（数据变更记录）。管控：编制预算可行目标，降低变更率。2025 服务业ERP白皮书 第三章 服务业ERP解决方案企企第页(1)人员资源管理功能详细人员信息库：构建全面的人员信息库，涵盖员工基本信息、专业技能、工作经验、培训记录、项目参与历史等。人员能力评估与匹配：人员能力评估，根据员工过往项目表现、技能测试结果等数据，对员工能力进行量化评估。在项目规划阶段，系统依据项目需求，自动从人员信息库中筛选出符合技能与经验要求的人员，并提供人员匹配度排序。项目人员任务分配：根据项目进度计划与人员可用性，合理安排人员工作时间，避免人员过度劳累或闲置。同时，可将项目任务细化，分配到具体人员，明确任务优先级、开始时间、结束时间等。人员绩效跟踪与反馈：实时跟踪项目人员工作绩效，记录任务完成进度、质量、是否按时交付等数据。通过与预设绩效指标对比，生成人员绩效报告。(2)物资设备资源管理功能物资设备库存管理：对物资设备建立详细库存台账，记录库存数量、规格型号、入库时间、保质期（若有）、存放位置等信息。设备维护与保养计划：针对设备资源，制定维护与保养计划，根据设备使用频率、运行时间、生产厂家建议等，设置维护周期与保养任务。物资设备调配与共享：当公司有多个项目同时进行时，系统支持物资设备在不同项目间的调配管理。可查询各项目物资设备使用状态，将闲置设备或剩余物资调配至需求项目。(3)资源预测基于项目数据的资源预测：整合公司过往项目数据，包括项目类型、规模、工期、资源使用量等，建立资源预测模型。在新项目启动时，输入项目基本信息，如项目目标、范围、预计工期等，系统依据历史数据与预测模型，自动预测项目各阶段对人员、物资设备、财力等资源的需求。动态调整资源预测：随着项目进展，若项目范围、进度计划等发生变更，系统能实时调整资源预测。风险因素对资源预测的影响：考虑外部风险因素对资源预测的影响，如市场价格波动、政策法规变化、自然灾害等。(4)资源协调2025 服务业ERP白皮书 第三章 服务业ERP解决方案企企第页跨项目资源共享平台：搭建跨项目资源共享平台，整合公司内部所有可共享资源信息，包括人员、物资设备、技术等。资源冲突检测与协调：当多个项目同时申请使用同一资源时，系统自动检测资源冲突，并提供冲突解决方案。通过智能算法，根据项目优先级、资源需求紧急程度等因素，合理协调资源使用时间与分配方案。项目团队间沟通协作工具：为项目团队提供沟通协作工具，方便不同项目团队成员就资源协调问题进行实时沟通。(5)资源评价资源使用效率评估：系统通过收集资源使用数据，如人员工作时长、设备运行时间、物资消耗速度等，计算资源使用效率指标。资源投入产出分析：对资源投入与项目产出进行量化分析，评估资源投入的效益。通过资源投入产出分析，判断资源投入是否合理，为后续项目资源规划提供参考，优化资源配置，提高项目盈利能力。资源质量评价：针对物资设备资源，评估其质量状况，包括设备故障率、物资次品率等。(6)资源成本控制人力资源成本管理：根据人员工资、福利、奖金等数据，结合人员在项目中的工作时长、绩效表现，计算人力资源成本。通过合理安排人员工作任务，避免人员闲置浪费，提高人力资源成本效益。资源消耗成本监控：监控资源使用过程中的消耗成本，设置资源消耗预警阈值。资源负荷2025 服务业ERP白皮书 第三章 服务业ERP解决方案企企第页项目工时管理项目型经营企业中，员工工时管理通过精准记录与分析人工成本投入，实现项目资源的动态优化配置，确保预算执行与成本控制目标的达成；同时为项目进度监控、人员绩效评估及组织产能规划提供数据支撑，推动企业从经验驱动转向数据驱动决策，最终提升项目交付效率与经营效益。(1)主要应用场景项目成本控制：通过记录任务工时，精准核算人工成本占比，避免超支（如软件开发项目按代码行数分配工时）。进度跟踪与优化：实时监控任务工时消耗，识别延期瓶颈（如建筑项目某标段因焊工工时不足导致滞后）。资源动态分配：根据工时饱和度调配人员，避免忙闲不均（如咨询公司跨项目协调顾问资源）。绩效评估：量化个人/团队效率（如设计师日均图纸完成工时），结合质量指标优化考核体系。产能规划：分析历史工时数据预测人力需求（如 IT 外包公司根据项目工时波动调整招聘计划）。合规与审计：验证加班费、合同结算的合理性（如制造业按工时支付外包费用）。预算编制：基于历史工时参数估算新项目人工成本（如工程行业参考同类项目工时单价）。风险预警：通过工时异常波动识别潜在问题（如研发项目某阶段工时激增预示技术难点）。(2)项目交付工时管理随项目进度产生收入的人工成本投入，核心目标：确保项目按时交付并控制成本，提升资源利用效率。管理重点：按任务节点分解工时，监控进度偏差（如某建筑项目通过甘特图实时跟踪各标段工时消耗）。预算控制导向，人工成本占比需符合财务目标（制造业项目人工成本通常占比 30-45%）。跨部门协作效率优化，避免资源闲置（如 IT 项目通过工时饱和度调配测试人员）。2025 服务业ERP白皮书 第三章 服务业ERP解决方案企企第页(3)研发工时管理当前发生、预期未来带来收入的人工成本投入，核心目标：支撑创新活动，保障研发投入真实性与合规性，提升技术产出效率。管理重点：区分研发与非研发工时，确保研发费用归集准确（IPO 审核要求研发人员当期工时占比50%）。动态评估技术可行性，允许试错性工时投入（如新药研发某阶段失败导致工时成本增加）。知识产权关联管理，工时记录需与专利、测试报告等成果对应（如某 AI 公司将算法优化工时与专利申报绑定）。工时管理的合规要求主要围绕研发人员认定与研发费用真实性展开，核心要点包括：研发人员认定标准：非全时研发人员当期研发工时占比需50%，低于该比例原则上不得认定为研发人员；应依据实际工作内容动态评估，而非仅依赖岗位名称或部门归属，避免调岗、临时抽调等情况导致误判。工时记录规范：需建立数字化工时系统，按日/周记录研发与非研发活动时间，支持项目、任务分类；实习生、离职再入职员工仅以最近正式入职后时间计算工时，确保数据可追溯。内部控制要求：设置部门负责人审核、随机抽查（如每月 5%记录复核），并与专利申报、测试报告等成果关联验证；需通过穿行测试、权限管理等确保系统有效运行。审计核查重点：保荐机构与会计师将核查工时逻辑合理性（如偏差率5%）、研发人员胜任能力及薪酬匹配性，要求工时记录与考勤、项目进度等数据一致。助力提效控本：在项目型经营中，它精准核算人工成本，动态调配资源，确保预算执行与交付目标达成；在研发场景中，它支撑创新投入的合规性，保障研发费用真实性，助力技术成果转化；同时为绩效考核、产能规划、风险预警等提供数据基础，推动企业从经验管理转向数据驱动决策。第一场景需求 系统管理工时投入的核心价值内部审核流程：确保工时记录的真实性和合理性辅导机构审核：关注工时分配是否合理，是否与项目进度和预期目标相匹配；是否与项目进度和预期目标相匹配定期报告；特殊情况报告；报告分析与改进；明确记录内容规定记录方式确定记录频率基于项目阶段分配基于任务类型分配基于人员角色分配审核规范报告规范记录规范分配规范记录统一要求统一流程统一分析统一2025 服务业ERP白皮书 第三章 服务业ERP解决方案企企第页其价值不仅体现在成本节约与效率提升，更通过工时数据的深度挖掘，为战略决策、组织优化和可持续发展提供科学依据，最终实现经营效益与管理能力的双重跃升。供应链管理项目型经营企业由于业务高度定制化、资源动态调配、成本分项核算等特点，对成本的精准核算和项目全流程管控提出了更高要求。以下是关键功能与其作用的具体分析：(1)销售订单的项目化管理销售订单全流程追溯：实现销售订单与具体项目及交付内容的关联，支持从商机获取到交付完成的全过程管理的全流程追踪。销售订单状态管控：动态跟踪销售订单的发货、出库、收入确认、开票、收款、采购等关键节点，实现订单变更可追溯。销售毛利多维分析：基于销售订单、销售出库、收入确认等不同口径进行毛利分析，为利润评估提供多维度视角。订单执行统计：支持销售订单执行情况、收款进度、发货通知、价格趋势、综合销售分析、收入开票及收款情况等多维分析，实现数据驱动管理决策。(2)供应商全生命周期管理供应商准入机制：建立供应商注册与认证流程，防止重复新增供应商，通过资质审核（如营业执照、行业认证）筛选高风险供应商。供应商档案管理：资质审批通过后，批量生成供应商档案，统一供应商编号，确保供应商唯一性。供应商供货清单：记录供应商可供货范围，包括起订量、固定提前期等供货要求，并按供应商与存货组合进行最高进价控制，有效防范采购价格风险。供应商价格管理：支持供应商调价审批，记录供应商历史报价，支持阶梯定价与短期促销价的灵活管理。(3)项目驱动的智能采购管理项目驱动的采购管理：根据项目预算及进度计划发起请购单或采购订单，并匹配供应商报价，可对比历史合作数据进行优选。请购单执行追踪：实现请购单到下单、入库的全过程跟踪，并支持多维度数据统计。采购订单智能汇总：基于项目进度和实时库存结存情况，自动汇总请购单生成采购订单或直接安排采购。询比价管理：记录供应商报价过程，并通过比价结果确定最终交易供应商，实现采购透明化。以销定采模式：根据销售订单需求，精准匹配采购计划，实现“以销定采”闭环管理。采购订单变更管理：在采购订单执行过程中，根据变更需求支持订单调整，未执行完的订单可灵活变更继续执行。采购数据多维统计：提供采购订单执行分析、付款执行统计、订单到货预警、项目采购排行、供应商采购排行、部门采购排行等多维数据报表，为管理决策提供有效支持。2025 服务业ERP白皮书 第三章 服务业ERP解决方案企企第页(4)项目专属库存管理项目专属库存池：按项目划分库存池（如硬件设备、耗材），实现物资流向追溯，避免跨项目资源挪用。例如，IT 集成项目可单独管理服务器、线缆等物资的领用与归还，并实时更新库存状态。完整的出入库管理：支持采购、销售、领用、借用等业务的出入库操作，以及其他特殊出入库业务，确保库存动态管理。库存调拨与形态转换：支持跨仓库调拨、库存形态转换，并进行库存盘点管理。库存查询与分析：提供现存量、待入待出量、库存台账、收发存明细、收发存汇总、多维度收发流水等查询和分析功能，全面掌控库存动态。库存预警机制：根据最低库存、安全库存、最高库存设定预警阈值，及时提示补货或控制采购，保障供应链稳定。保质期预警管理：对临期、过期存货进行预警提示，确保临期物资得到及时处理，避免库存报废损失。(5)项目成本核算多维度成本归集与分摊：按项目归集采购成本、费用等数据，与财务模块联动，自动生成项目利润表。按物料、差旅、外包人力等多种成本的实时跟踪，并进行预算与实际成本偏差分析。多口径成本核算：企业在进行存货核算时，有不同的核算目的，比如销售利润考核按标准价核算成本，企业经营分析按真实采购价核算成本。灵活的存货核算方式：按存货、批号、存货特征等维度进行成本核算，实现出入库后实时记账，快速出具成本数据。库存核算与报表分析：存货明细账、收发存汇总表、出入库流水、发出商品余额表等库存核算报表，助力企业成本精细化管理。合同管理 单据类型管控规则设置 单据模版设置 合同维护 合同电子签章 合同审批1.合同维护2.合同执行 开票申请 开票维护/应付发票 收入确认 收款/付款3.合同异常处理 合同变更 合同挂起 合同关闭4.合同预警 合同到期预报警 合同标的预报警 收付款预报警 保证金回收预警 质保金回收预警合同管理核心功能5.合同分析 合同全貌 合同汇总表 合同执行分析 合同收/付款执行分析2025 服务业ERP白皮书 第三章 服务业ERP解决方案业务/采购人员财务人员开票申请开票申请开发票认领收款收款单收入确认单合同收款单导入银行到账通知银行到账流水合同预警合同执行统计合同收/付款统计客户对账合同管理业务流程合同变更合同统计项目立项应付框架合同应付单付款单供应商对账合同关闭合同挂起应收框架合同应收标准合同应付标准合同付款申请单企企第页(1)合同维护项目型服务业合同类别种类较多，管控要求根据业务类型不同也有区分。甲方和乙方合同均会有总金额确定的合同或年框合同。同时合同根据明细类型不同管控要求也会有不同；例如工程行业会分为材料及设备采购合同，专业分包或劳务分包合同，服务合同，每一种类型合同的管控要求均不相同，需要能单独定义合同类型及管控规则。根据不同的合同类型需要能定义该类合同的单据模板，例如单据字段、必须录入的字段、审批流程等。需要能维护合同的基本信息，如合同编号、签订日期、客户或供应商信息、项目、合同金额、收/付款方式、收/付款期限、合同附件上传等，方便随时查询和统计，为后续的管理工作提供基础数据。围绕合同进行发起审批，审批流转，印章在线签署的电子签章管理。(2)合同执行销售框架合同&腾讯电子签（签署）发起审批流转审批完成企业认证（仅需初次认证）点击签署合同合同签署完成创建合同接口签署页面接口推送签署链接登录签署门户在线签章接收签署通知流程流转进入签署页面加盖印章归档接口合同查看/下载企企服务业ERP印章管理员腾讯电子签章外部签署方2025 服务业ERP白皮书 第三章 服务业ERP解决方案应收合同的执行 项目执行与开票：当项目顺利完成合同所约定的特定阶段后，项目负责人在项目进度系统中完成阶段汇报操作，系统将自动触发收款预警机制，即时推送至客户经理处。业务负责人据此与客户确认项目节点完成情况，同时在企业内部提交阶段开票申请，以保障收款流程的有序推进。收款跟踪与催款：客户方开完票后，到收款时间节点之前，需要能进行收款预警推送，若款项逾期未到账，启动催款流程。根据逾期时间长短，采取不同的催款策略，如发送正式催款函、安排专人与客户沟通等。同时，将催款过程详细跟进记录在合同管理系统中。到账认领及核销：当收到客户款项后，财务人员及时在银行系统确认收款，需要将信息及时协同至客户经理，并且可以将款项认领至具体的合同和项目，根据确认的认领结果进行自动关联应收合同及发票，确保财务数据的一致性和准确性。应付合同的执行 服务验收及收票：供应商依约提供服务后，按合同服务标准与交付要求进行阶段服务验收。服务验收通过，供应商按合同开票交企业财务。付款申请与审批：依发票账期提交付款申请，审批人通过系统按项目维度查收款比例，对照合同约定付款比例，从项目资金风险把控及资金统筹规划考量，做出审批决策。支付与银企直连：审批通过的付款申请单自动推送至出纳，出纳据此统一付款。系统对接银行系统实现银企直连，打造高效便捷支付流程。合同异常处理合同变更：在合同履约进程中，因各类情形可能引发合同变更，系统需具备自动留痕功能，详实记录变更细节，为后续回溯及审计提供完整依据。合同挂起：当合同因特定事由进入暂停（挂起）状态时，与之关联的付款流程应同步暂停执行，直至合同恢复正常履约状态，以此确保资金支付与合同执行的一致性。合同关闭：合同遭遇各类意外状况而异常关闭，系统应立即中止合同，并全面停止所有基于该合同的付款操作，同时准确标记合同状态为异常关闭，保障业务流程的严谨性与合规性。合同预警（1）合同到期预报警：针对企业所涉服务合同、租赁合同等各类合同，在合同临近到期时，系统自动向相关负责人员发送通知预警，确保合同到期事宜得到及时关注与处理。（2）收付款预报警：基于合同中按项目阶段制定的收款及付款计划，系统依照计划时间节点，提前向相关人员进行预警，助力企业收付款工作有序推进。（3）保证金回收预警：在项目开展过程中，若涉及保证金支付情况，系统将依据保证金回收计划，适时发出预警提示，便于企业及时跟进保证金回收工作，保障资金回笼。（4）质保金回收预警：鉴于部分项目质保期较长，系统会在质保期临近结束时进行预警，提醒相关人员做好质保金回收准备，确保质保金按时回收。企企第页2025 服务业ERP白皮书 第三章 服务业ERP解决方案企企第页（3）合同分析报表合同全貌：全面呈现合同所涵盖的各项关键信息，包括但不限于合同主体、标的、签订日期与有效期、合同附件、审批流信息、变更信息、开票、收付款等，以完整且直观的方式呈现合同整体状况。合同汇总表：对多份合同的核心数据进行整合与梳理，通过按照多种维度集中展示合同类型、签约方、项目、金额、执行状态等重要信息，方便快速查阅与对比分析。合同执行分析：深入剖析合同从签订到履行完毕整个过程中的实际进展情况，对比合同约定与实际执行的差异，例如应收合同的收入确认、开票、收款的进度；应付合同的成本、发票、付款申请、付款的进度。合同收/付款执行分析：聚焦合同中收款与付款环节，针对各阶段的计划金额与实际收付金额进行比对，分析收付款进度、逾期情况以及对企业资金流的影响，为财务管控与业务预测及决策提供有力支撑。项目收入管理服务业收入确认是指在服务业企业向客户转让商品或提供服务的过程中，按照一定的会计准则和方法，确定收入应当在何时、以何种金额计入当期损益的过程。(1)收入确认原则核心原则：企业应当在履行了合同中的履约义务，即在客户取得相关商品或服务的控制权时确认收入。权责发生制：以权责发生制为原则，属于当期的收入和费用，不论款项是否收付，均作为当期的收入和费用。(2)收入确认条件(1)合同各方已批准该合同并承诺将履行各自义务；(2)合同明确了合同各方与所转让商品或提供劳务相关的权利和义务；(3)合同有明确的与所转让商品相关的支付条款；(4)合同具有商业实质；(5)企业因向客户转让商品而有权取得的对价很可能收回。(3)各行业收入确认方式工程技术行业 工程项目收入确认通常采用完工百分比法来确定。完工百分比法有多种计量方式，如专业测量法、工作量比例法、成本 PoC 法（投入法）、收入 PoC 法（产出法）等。成本 PoC 法是以货币为计量单位，通过计算累计实际成本占项目预计总投入的比例来确认收入，适用于交付周期较长的项目。收入 PoC 法通常用于按里程碑节点开票比例确认收入，同样适用于工程项目。广告行业2025 服务业ERP白皮书 第三章 服务业ERP解决方案企企第页 广告服务收入一般在服务完成并经客户验收后确认。这是因为广告行业项目成果的验收对收入确认至关重要，只有在客户确认服务成果符合要求后，才能确认收入。信息技术行业 对于软件开发等服务，如果服务是分阶段提供的，通常在每个阶段完成并得到客户验收时确认该阶段的收入。对于提供持续 IT 运维服务的企业，其收入确认通常在服务期间按时间比例分摊，类似于在某一时段内履行的履约义务。咨询行业咨询服务收入通常在服务完成并得到客户验收时确认。如果咨询服务是分阶段进行的，可能在每个阶段完成时分别确认收入。对于提供长期咨询服务的企业，其收入确认可能在服务期间按时间或项目进度分摊，以反映服务的持续提供。项目成本管理在服务业中，成本控制与确认至关重要。成本控制涉及预算管理、成本分析、流程优化、供应商管理及绩效考核等多方面举措，旨在有效降低支出、提升效率。成本确认时，需精准划分直接与间接成本，对项目制服务应按进度和实际发生额归集成本，确保成本与收入匹配。过程中要重视合同管理、数据准确性和合规性，持续跟踪成本情况并适时调整策略，从而实现成本的精准核算与有效控制，增强企业经济效益与市场竞争力。(1)成本确认原则服务业成本确认原则主要遵循权责发生制和配比原则，按照服务提供的时间或合同比例确认0103020504现金收入确认法只有当现金实际收到时，收入才能确认。按合同约定节点确认合同约定分阶段付款或按服务进度收款时，按约定节点确认收入。完工百分比确认法按照项目或合同进度确认收入。时段确认法-投入法根据投入的成本或资源来确认收入。例如，建筑设计公司按项目实际工时占总工时比例确认收入时段确认-产出法根据交付的成果、里程碑来确认收入。例，IT服务商分阶段交付模块确认相应收入适用场景：按日严格计算收入按日均摊按会计期间均摊按会计期间均摊不足月按日均摊计算按会计期间均摊不足月时按日比例分摊适用场景：按会计期间平均计算收入，对非整期会计期间的收入无需按实际天数或比例计算适用场景：按会计期间平均计算收入，对非整期会计期间的收入无需按实际天数或比例计算适用场景：按会计期间平均计算收入，非整期会计期间需按实际天数占比计算收入服务行业特性-按需确认收入2025 服务业ERP白皮书 第三章 服务业ERP解决方案企企第页成本，直接成本直接计入，间接成本合理分摊，项目制服务按进度和实际发生额归集成本，同时注重合同管理和数据准确，持续跟踪调整策略，以实现成本的精准核算与有效控制。(2)成本确认条件服务业成本确认需满足以下条件：合同明确各方权利义务；经济利益流出企业，导致资源减少；成本能可靠计量。此外，直接成本直接计入，间接成本合理分摊，项目制服务按进度和实际发生额归集成本，同时注重合同管理和数据准确，持续跟踪调整策略。(3)各行业成本确认方式工程技术行业项目成本核算：以单个工程项目作为成本核算对象，归集项目从设计、施工到验收等各阶段发生的直接成本和间接成本。成本确认时点：在项目实施过程中，按照工程进度确认成本。对于持续时间较长的项目，可采用完工百分比法，根据累计实际成本占预计总成本的比例，或已完成的工作量等确定履约进度，进而确认当期应结转的成本。广告行业 成本分类与归集：广告行业的成本按业务类型分为广告代理、策划、设计、制作、发布等类别，分别归集对应的直接成本，如设计费、制作费、发布费等。成本确认时点：通常在实际支付相关费用时，按照业务性质和具体项目确认相应的主营业务成本。信息技术行业 成本核算对象确定：对于软件开发等项目，一般按照科研课题、开发项目或技术服务客户等确定成本核算对象。规模大、周期长的合同项目可分段确定核算对象。成本项目设置：涵盖直接人工、外购软件与服务费、场地租赁费、固定资产折旧、无形资产摊销等。直接人工指从事软件及信息技术服务人员的职工薪酬。成本确认方法：研发人员人工按项目在研发支出中归集，根据是否形成无形资产划分为资本化或费用化支出。软件或服务的维护成本归集到生产成本，在实现营业收入时结转为营业成本。咨询行业 成本内容：主要包括咨询人员薪酬、差旅费、资料费、办公费等直接成本，以及为支持咨询业务发生的间接成本，如设备折旧、场地租赁、管理人员薪酬等。成本确认时点：在提供咨询服务过程中，按照服务提供的时间或项目进度确认成本。对于长期咨询服务项目，可采用履约进度法，根据已完成的工作量或服务时间占总服务周期的比例，逐步确认当期的成本。2025 服务业ERP白皮书 第三章 服务业ERP解决方案企企第页费控管理在企业财务管理的框架内，企业支出通常分为两大主要类别：成本支出和费用支出。成本支出具有一个显著特征，即能够精准且明确地追溯到企业所开展的特定项目。另一方面，费用支出同样与企业项目存在直接联系，但其性质和表现形式在一定程度上与成本支出有所不同。成本支出往往与项目的核心生产或服务交付流程紧密相连，而费用支出虽然对企业的整体运营同样至关重要，但关联性更为间接。这可能包括诸如办公场地租金等管理费用，尽管这些费用并不直接参与商品生产或服务提供，但却是企业正常运转和支持项目所必需的，企业一般按照一定的标准和方法（按比例分摊、按受益程度分摊、按时间分摊），合理地分配到不同的成本核算对象或会计期间中，以准确反映各成本核算对象的成本和企业的经营成果。然而，成本支出和费用支出都是企业日常生产经营过程中不可避免的必要损耗的组成部分。它们共同构成了企业整体的资源消耗和财务支出。在企业支出结构中，费用支出通常在总支出中所占比例相对较小。尽管费用支出在企业整体财务体系中具有重要意义，但长期以来，由于其占比较小，一直缺乏全面的关注和深入的学术研究。01030204收到采购发票确认收到采购发票时，直接确认成本按合同约定节点确认合同约定分阶段，供应商按约定节点履约，按阶段进行分期成本确认项目结项确认成本项目收入确认后，一次性确认成本按照收入占预算比例确认成本按收入占预算占比，结转实际成本，结转依据为实际成本占预算成本占比适用场景：按日严格计算成本按日均摊按会计期间均摊按会计期间均摊不足月按日均摊计算按会计期间均摊不足月时按日比例分摊适用场景：按会计期间平均计算成本，对非整期会计期间的成本无需按实际天数或比例计算适用场景：按会计期间平均计算成本，对非整期会计期间的成本无需按实际天数或比例计算适用场景：按会计期间平均计算成本，非整期会计期间需按实际天数占比计算成本服务行业特性-按需确认成本2025 服务业ERP白皮书 第三章 服务业ERP解决方案企企第页文档管理在项目管理全流程中，文档管理作为贯穿始终的核心管理要素，既是项目需求、计划、执行等各环节信息的集中载体，也是连接项目启动、推进、收尾全周期的关键纽带。通过系统性记录、存储与整合项目各阶段关键内容，它为项目资源调配、风险管控、成果交付等提供基础支撑，其重要性体现在以下关键层面：对私报销发生主体企业自身企业员工费用核销方式企业报账员工报销费用支付方式事前预付事后支付事前预借事后支付应用场景会议营销、宣 传、耗材.餐费、用车招待、福利差旅.对公报销成本支出费用支出是否可以与项目对应是否在企业全部支出中占比高低高低普 遍 存 在 于 各类 企 业 中，与员工息息相关费用处理耗时耗力，严重拖累企业效率在 新 兴 行 业 的企 业 中 占 比 愈来愈高种 类 繁 杂、发 生 频 次 高、合规性差费用存在于任何企业，关系到企业中每一 位员工费用报销的处理耗时耗力，严重拖累企业运营效率在新兴行业中，费用支出占总支出的比例较传统行业明显提升费用支出种类繁杂、发生频次高、合规性差，因此费用支出的管理已经成为企业的顽疾，而其核心在于费用报销。费用管控难点企业支出可分为成本支出和费用支出两部分：成本支出能够与企业的项目直接对应，而费用支出与企业项目也需要直接关联，但与成本支出同样是企业日常生产经营的必要损耗。企业费用支出占总支出的比重较少，因而长期以来未受到足够重视。企业支出分类及特点企业费用支出分类企业重视程度 设置分摊规则 费用发生自动分摊 结果自动入账费用分摊个人报销单对公报销单其他单据待分摊列表费用分摊单费用分摊统计工资研发费分摊类型：一次分摊、多期分摊分摊方式：按比例、按金额、按权重分摊对象：按照项目、部门、个人、客户、供应商、自定义等分摊规则关联费用分摊对象功能关联应用2025 服务业ERP白皮书 第三章 服务业ERP解决方案企企第页(1)辅助决策与进度把控：完整记录项目规划、执行数据的文档，是管理者掌握开发进度、识别问题的核心依据。例如通过阶段性报告、进度甘特图等文档，可精准定位偏差，为资源调整、计划优化提供决策支撑，确保项目按目标推进。(2)促进团队协作：跨部门协作中，文档是任务衔接的“语言桥梁”。共享的需求文档、设计方案等，让成员清晰了解协作边界；云文档实时协作功能更打破时空限制，减少信息误差，提升团队执行效率。(3)保障项目质量：从需求分析到测试验收，各环节文档（如质量标准、测试报告）构成质量管控“标尺”。通过审核文档确保需求清晰、验证过程合规，可在执行中及时纠偏，保障交付成果符合质量要求。(4)提供培训与参考：项目文档是团队内部的“知识地图”。新成员通过操作手册、流程指南快速上手；维护人员借助系统架构、变更记录高效排查故障，降低人力成本与试错成本。(5)知识积累与传承：沉淀技术方案、风险应对策略等内容的文档，是组织的知识资产。如某工程建设项目的地质处理方案文档，能为后续同类项目提供借鉴，避免重复劳动，推动组织能力迭代。(6)确保合规与审计：规范管理的合规报告、审批记录等文档，形成完整的审计追溯链条。在监管审查时，可清晰呈现项目执行逻辑，满足合规要求，降低法律与运营风险。(7)降低项目风险：通过版本控制追踪文档修改，借助权限管理限制非授权操作，可及时发现错误变更；同时，决策过程、执行记录的留痕，避免责任推诿，从流程上筑牢风险防控屏障。效率问题效率巨低，文件查阅困难，耗时费力，流程非标准化，因人而异，审核效率低下;风险问题质量管理风险，版本控制不到位，现场产生误用旧版本的隐患和风险;变动成本人员变更，增加培训时间和成本，资料交接不清、人为丢失或销毁技术文件的风险;数据流失资产流失，文件是企业核心资产，安全性无法保障，技术泄密的风险;协作问题协同能力不高，发放不及时、旧版回收困难，签收存在推诿;执行问题设施设备、系统验证计划安排执行困难，导致验证报告拖延;监管问题管理层、高层难全面了解体系执行状况，外部检查也更容易暴露数据完整性不足;合规问题面临审核前，加班加点，准备资料，或造假，或可能带来的巨大风险。01流程模板类通过定义标准化流程，确保当出现人员流动时，新员工能够快速了解企业的运作模式，避免出现不同项目打法不一。经验/教训类经验/教训类知识搭建专门的知识库分类进行存储，需要考虑与其他业务对象的多维度关联关系。市场与行业类市场与行业类知识比较广泛，常见的包括专利与科技情报、竞品信息、市场信息等知识。质量管理类企业的评审标准、评审条款依靠系统来执行0203042025 服务业ERP白皮书 第三章 服务业ERP解决方案企企第页文档管理不仅是项目执行的“记录仪”，更是企业管理的“智慧中枢”。通过数据化、系统化的文档治理，企业可实现从经验驱动到数据驱动的转型，最终提升项目成功率、降低运营风险，并为战略决策提供可持续的知识支撑。财务管理模块传统财务会计体系源于 15 世纪复式记账法的确立，以货币为计量手段，为企业财务数据管理奠基。到 20 世纪初，工业化促使企业规模扩张，传统财务会计在成本控制、内部管理等方面的局限显现，管理会计应运而生，通过精细化成本管控、预算规划等助力企业决策，推动会计领域发展。如今，全球经济高速发展、商业关系复杂，传统会计事后记账与基于历史数据汇总分析的模式弊端尽显。企业急需实时洞察经营、预判趋势以作战略调整，传统会计却因数据处理滞后，难以满足信息及时性与前瞻性需求。面对挑战，创新理论与实践不断涌现。1969 年，乔治索特提出事项法会计，突破货币计量局限，记录多维度原始信息，拓展了会计信息广度和深度。1982 年，井堀雄士推出三式记账法，引入“预测”维度，探索会计在预测领域的应用。21 世纪，云计算、大数据、人工智能等技术与财务管理深度融合。云计算助力处理海量数据，大数据挖掘潜在关联实现实时分析，人工智能以智能算法实现风险预警与智能决策。未来，技术创新与经济环境变化将驱动传统会计体系持续升级，从核算型向管理型、战略型转变，为企业和全球经济发展注入动力。企业财务管理涵盖多个关键模块。资产管理对固定资产、无形资产及流动资产等进行全生命周期管控。应收管理负责跟踪应收账款，通过账龄分析等降低坏账风险，促进资金流入。应付管理针对采购等应付款项，合理规划支付以维护供应商关系。出纳管理负责现金与银行存款的日常收支。事项会计平台连接业务与财务系统，实现业务财务一体化，提升核算效率。总账报表汇总分析财务数据，编制各类报表，为内外部决策提供依据。（1）资产管理：对企业各类资产，如固定资产、无形资产等进行全生命周期管理。涵盖资产购置、入库、折旧计提、资产调拨、盘点清查以及报废处置等环节，旨在确保资产安全完整，提高资产使用效率，为企业运营提供坚实的资产保障。（2）应收管理：负责企业应收账款的跟踪与管控。从产生应收账款开始，进行账龄分析、催款策略制定与执行等工作，及时收回款项，降低坏账风险，保障企业资金的有效流入，提升企业资金周转效率。（3）应付管理：针对企业采购业务等产生的应付款项进行管理。包括供应商款项核对、付款计划制定、审批流程管理以及实际支付操作等，合理安排资金支付，维护良好的供应商合作关系，确保企业采购等业务的顺利开展。（4）出纳管理：承担企业现金与银行存款的日常收支管理工作。负责现金收付、银行结算、编制资金日报表、银行对账等，保证资金收支的准确性与安全性，为企业资金运作提供基础支持。（5）事项会计平台：作为连接业务系统与财务系统的桥梁，事项会计平台将企业各项经济业务事项进行标准化处理，按照会计规则生成会计凭证，实现业务财务一体化，确保财务数据的及时性、2025 服务业ERP白皮书 第三章 服务业ERP解决方案企企第页准确性与完整性，提升财务核算效率与质量。6.总账及报表：对企业财务数据进行汇总、核算与分析。通过登记总账、明细账、余额表；编制资产负债表、利润表、现金流量表等财务报表，全面反映企业的财务状况、经营成果与现金流量，为企业管理层及外部利益相关者提供决策依据。数据分析与决策支持在服务业的经营管理中，结合平衡计分卡BSC）和商业智能（BI）分析可以帮助企业更有效地监控和优化其业务绩效。(1)财务维度指标：销售额、利润额、利润率、项目利润率、费率、人员利用率、杠杆率、投资回报率、资金利息、成本消耗等。BI 分析应用：通过 BI 工具，企业可以实时监控财务指标，分析财务数据的趋势，预测未来的财务状况，并制定相应的财务策略。(2)客户维度指标：客户满意度、客户保留率、新客户增长率、客户投诉率等。BI 分析应用：BI 工具可以帮助企业分析客户行为，识别客户满意度的关键驱动因素，优化客户服务质量，提高客户忠诚度。(3)内部流程维度指标：项目完成率、服务响应时间、内部流程效率、新产品开发速度等。BI分析应用：通过BI分析，企业可以监控内部流程的效率和效果，识别瓶颈环节，优化业务流程，提高整体运营效率。(4)学习与成长维度指标：员工满意度、员工保留率、培训覆盖率、创新项目数量等。BI 分析应用：BI 工具可以用于分析员工绩效和满意度数据，评估培训效果，支持人才发展决策，提升企业的创新能力和员工的综合素质。(5)实际应用示例假设一家服务公司希望提高其市场竞争力和客户满意度，可以采取以下步骤：设定战略目标：明确公司的长期战略目标，如提高市场份额、增加客户满意度等。分解目标：将战略目标分解为四个维度的具体目标和指标。数据收集与整合：通过 BI 系统收集和整合来自不同部门的数据，包括财务、客户、项目管理、人力资源等。实时监控与分析：利用 BI 工具实时监控关键指标，进行多维度分析，发现潜在问题和机会。决策支持：基于分析结果，管理层可以快速做出决策，如调整市场策略、优化内部流程、加强员工培训等。2025 服务业ERP白皮书 第三章 服务业ERP解决方案企企第页持续改进：定期回顾和更新平衡计分卡指标，确保其与公司战略保持一致，并根据市场变化进行调整。通过这种方式，服务企业可以更全面地了解其业务状况，优化资源配置，提高运营效率和客户满意度，从而实现可持续发展。管理者在电脑端实时查看经营进度与结果，掌握企业经营实时状况与现金流状况，以便灵活调整企业战略目标2025 服务业ERP白皮书 第三章 服务业ERP解决方案四案例分析自 2018 年成立以来，企企科技始终保持高速发展，以年均突破性的成长节奏不断迈向新高度 2019 年，企企服务业 ERP 正式上线，成功签约首家客户，并快速服务百家企业。2020 年，服务客户突破 350 家，举办首届用户大会，并携手中央财经大学成立中企经营会计研究中心，推动产学研深度融合。2021 年，举办第二届用户大会，发布多组织版本及智能分析平台，进一步提升企业数字化管理能力。2022 年，业务版图扩展至全国 17 个分支机构，重磅推出智元 PaaS 平台，并发布服务业ERP，加速行业布局。2023 年，企企科技客户规模突破 2000 家，正式发布企企服务业 ERP 五大平台，服务能力迈入新阶段。2024 年，持续深化技术创新，推出 AI 应用，并携手钉钉达成战略合作，展现成熟的技术生态与规模化服务能力。企企科技始终专注于服务业 ERP 领域，通过产品迭代、生态合作和用户运营构建核心竞争力，为企业提供更智能、更高效的数字化解决方案。企企第页企企公司介绍企企科技（北京企企科技有限公司）创立于 2018 年，是一家集研发、销售及实施交付于一体的ERP 服务企业，总部设于北京。目前在上海、北京、深圳、广州、成都、郑州、济南、太原、南京、杭州、中山、厦门、福州、重庆、昆明、西安、贵州等 17 个重点城市建立了区域机构。公司聚焦于服务领域，依托创始团队 30 年企业级管理软件实践及服务经验，始终坚持以技术创新和卓越产品为基石，自主研发了涵盖战略决策、客户管理、项目管理、运营管理及智元平台在内的“服务业 ERP”五大平台，帮助服务业企业有效解决系统割裂和高成本定制困境，从而实现管理流程的全方位数字化转型升级。作为中国服务业 ERP 领域的开创者与践行者，企企科技提出了“1、2、3、4”数字化转型理念，即以一个目标、双轮驱动、三大要素和四项核心指标为体系的 ERP 实现模式。企企科技构建了独具特色的“721”功能与价值实现体系（70%通用产品20%行业方案10%个性定制），借助深度整合行业解决方案和数据驱动的 BI 能力，为服务业企业提供精准高效的细分行业适配支持。企企科技将持续专注于服务业 ERP 领域，并依托人工智能技术赋能服务业数字化转型，秉承“成就客户、成就伙伴，成就美好世界”的企业使命，不断推动行业创新与升级，力争成为业界领先的数字化解决方案提供商。2025 服务业ERP白皮书 第四章 案例分析企企服务业 ERP 作为服务业 ERP 的标杆产品，通过以下创新重塑行业管理模式：(1)深度行业化设计：针对服务业特性，内置项目管理、工时管理、成本分摊等专业模块，支持自定义项目类型与业务流程，无需复杂二次开发即可贴合企业需求。例如，建筑施工企业可通过企企管理云实现从合同签订到项目成本核算的全流程管控，广告公司则能高效管理创意项目的资源分配与进度跟踪。(2)云原生技术优势：基于云计算架构，企企服务业 ERP 提供弹性扩展能力，支持企业快速响应业务波动；同时，通过自动化流程与智能预警，降低人力成本并提升管理效率。例如，移动端审批与实时数据看板帮助企业实现远程协作与即时决策。(3)业财一体化智能平台：打通业务与财务数据，通过智能财务模块自动生成报表、分析项目盈利能力，并借助 AI 算法预测资源需求与成本偏差，助力企业实现精细化运营。(4)生态化协同能力：支持与第三方工具的无缝集成，构建开放的企业管理生态，满足服务业企业多元化的协作需求。在服务业数字化转型的关键阶段，通用 ERP 的“普适性”已难以应对行业的特殊需求。企企服务业 ERP 以“专业服务 云原生 智能化”的三维优势，为服务业企业提供了更贴合业务场景的管理解决方案。其价值不仅在于提升效率、降低成本，更在于通过数据驱动的决策能力与灵活的架构设计，帮助企业在激烈的市场竞争中保持敏捷与创新，成为服务业 ERP 领域的领跑者。4.1 客户画像企业规模成长型企业；中大型（多组织、单组织）服务业企业，年营业额在 5000 万-50 亿之间，人员规模为 10010000 人。企业类型(1)中大型企业客户企企第页2018201920202021202220232024企企科技成立最新的技术成熟的团队全新的模式企企服务业ERP上线10月24日签约第一家客户12月服务百家客户10月服务超过350家客户10月24日第一届用户大会12月与中央财经大学会计学院联合成立中企经营会计研究中心企企服务业ERP多组织版本上线10月第二届用户大会BPDM大赛：第一届智元PaaS，供应链管理上线全国：17家分支机构11月企企发布服务业ERP企企服务业ERP五大平台10月第四届用户大会召开12月服务客户超过2000家8月企企数据智能分析上线8月与钉钉达成产品合作10月发布AI应用2025 服务业ERP白皮书 第四章 案例分析(2)专精特新、小巨人、瞪羚企业(3)新三板、创业板上市企业(4)大集团的服务子公司或分支机构主要行业(1)信息技术服务(2)IT 系统集成(3)工程技术服务(4)工程施工(5)检验检测(6)广告及市场营销(7)专业服务(8)科学研究和开发(9)人力资源服务(10)会计和税务服务(11)NPO（非营利组织）4.2 成功案例介绍信息技术服务客户案例 公司介绍：上海八彦图信息科技有限公司（31 会议），一站式数字会展平台，中国数字会展的重要推动者。31会议一直秉承“会更轻松”的使命，致力于解决效率、体验、营销与协同问题，成为会展主办方、服务方和参会人群的基础连接者。31 会议于 2011 年正式运营，总部位于上海，覆盖 20 个城市，业务遍布全国，辐射全球。已服务 30 多万家机构客户，成就 130 多万场会议、展览和活动，成为推动中国会展产业升级和创新的重要力量。客户感言：企企服务业 ERP 是能够帮助我们的！让小伙伴们能更好的工作，某种程度上，我认为让管理会变得更简单，因为你的工作是可以全量化的，数据实时可见，工具是可以把人性的抵抗性降到最低。31 会议联合创始人 CEO 万涛企企第页31 会议2025 服务业ERP白皮书 第四章 案例分析公司介绍：上海美嘉林软件科技股份有限公司（新三板股票代码：871781）成立于 2008 年，是国家高新技术企业。美嘉林专注于推动制造企业产品数字化转型，在汽车、工程机械、电子高科、民用航空、服装零售、大健康等行业，为客户提供前沿的软件产品、解决方案和实施服务。帮助一系列领先企业在产品的研发、制造、服务、营销和运营流程进行数字化变革。美嘉林的软件和实施解决方案覆盖产品数字化、智能化、服务化、全球化等多个领域。客户感言：企企服务业 ERP 灵活、易用、个性化功能较多，可适应不同管理场景。解决了财务数据滞后性，利于领导决策。美嘉林财务总监 陈艳会公司介绍：北京金万维科技有限公司（以下简称“金万维”）是国内受信赖的企业数字化互联网平台，成立于 2004 年，由风险投资商注资成立，和清华大学、中科院有广泛的合作关系。金万维定位于“携手各行业管理软件提供商为企业提供数字化服务”，通过提供“售前”、“售中”、“售后”的互联网平台服务，来帮助管理软件提供商及其用户成功。“售前”选软件网，金万维搭建的中国专业的管理软件产品和服务选购平台，帮助管理软件提供商销售软件，帮企业用户选购软件。“售中”云平台，满足传统管理软件一键上云及现代化连接需求，帮助管理软件提供商运营实施管理软件，降低交付成本，帮助企业用户更好的使用软件。“售后”帮我吧，金万维旗下新一代全渠道智能服务平台，帮助企业快速连接客户、提升客服工作效率、提升客户满意度、降低服务成本等。客户感言：企企服务业 ERP 实现了：从销售人员发起项目立项项目总监指派项目经理项目实施上线验收项目客户成功运维的全过程化业务闭环管理。金万维项目总监 马守华企企第页美嘉林金万维2025 服务业ERP白皮书 第四章 案例分析公司介绍：钛马信息网络技术有限公司成立于 2010 年，注册资本 10,314.1 万，是中国车联网行业的领先企业及国内首家汽车产业 B2B 互联网公司，员工大概三百人。钛马具备车联网五端技术，实现五端融合、互联互通的技术先发优势。作为较早进入车联网的企业，钛马不仅是多家品牌汽车厂一级供应商，行业覆盖范围更囊括前装、后装、新能源三大市场的车联网企业。客户感言：管理工具大多中看不中用，常见的问题：管事的不管人、管人的不管钱、管钱的很肤浅。选择企企服务业 ERP 的体会是：企企懂业务，快速迭代，有信心！与企企一起成长！钛马信息董事长 叶志华公司介绍：塬数科技有限公司成立于 2020 年，是一家专业为制造企业提供大规模个性化定制解决方案服务的高新技术企业，公司在北京、上海、无锡都设有基地。核心团队均来自阿里、海尔、联想、用友等世界 500 强和知名互联网公司。公司现已获得阿里系数千万投资，致力于打造人工智能解决方案来赋能于传统制造行业，帮助企业实现数字化转型和不断创新。客户感言：灵活、便捷、人性化，是一款非常适合软件型企业 业财一体化 的管理软件，满足了塬数科技最初的管理需求，帮助公司实现了 业财一体化 管理，我们公司整体上是非常满意的。塬数科技财务总监 王佳公司介绍：山西新网科技有限公司，专业从事企业物流一体化管控系统的研发及服务。公司成立于 2003年，现已形成软件系统研发、智能设备设计、系统工程实施、运维服务跟为基础的信息化系统生成能力，拥有三条产品线，四类产品。在山东、内蒙、山西、陕西、新疆建立销售服务中心，形成以山西为依托覆盖华北、西南、西北的销售服务网络。客户感言：企企服务业 ERP，新网科技全员都在使用，已经离不开了。我理解企企的系统，目前只要是能进企企第页钛马信息塬数科技新网科技2025 服务业ERP白皮书 第四章 案例分析去的数据，你想要什么维度的展现，都是可以实现，已经远远超出经典 ERP 的实现程度！新网科技董事长 赵宁IT 系统集成客户案例公司介绍：兆慧科技是建发国际投资集团的全资子公司。专注企业和政府信息化十余年，拥有较强的软硬件研发能力，主要为企业和政府提供信息化咨询与软件开发、智慧商场、智慧社区与智慧城市的全面解决方案与服务。客户感言：实现了公司项目全过程、合同履约、收支结算等核心业务在企企平台上的统一管控，覆盖设计、采购、工程、财务等多个部门，并与集团 EAS 系统完成对接，提升了协同效率。通过智元平台，我们还实现了行业特色应用，如深化清单管理、项目动态利润表等。厦门兆慧网络科技董事长 谢伟 公司介绍：万芯科技是一家专注于数智能源和通信技术产品与解决方案的国家级高新技术企业。公司深耕数智能源(通信能源、数据中心能源、光伏新能源)及无线通信领域，致力于产品研发、科技创新及数字赋能，形成了集产品研发、软件开发、整体解决方案、交付服务于一体的综合服务形态，以满足政府及行业客户的个性化发展需求。同时，我们努力构建数智能源新时代，支撑各类应用场景，提升客户的生产与管理水平，加快推动行业发展、产业升级共同推进新兴产业。客户感言：选择数字化管理软件时，我们对比过很多家，也考虑过市面上知名的软件，当时有人推荐试试企企服务业 ERP，我们便决定了解一下，陈总介绍 企企服务业 ERP 这款产品的整个架构和实现的功能后，我当即就非常喜欢。万芯科技财务总监 张倩企企第页兆慧科技万芯科技2025 服务业ERP白皮书 第四章 案例分析工程技术服务客户案例公司介绍：三信建设咨询集团成立于 1997 年，注册资金为 5000 万元，是一家综合性全过程工程建设咨询龙头企业，现为全国监理企业 100 强单位、四川省建设工程质量安全与监理协会副会长单位和成都市建设监理协会副会长单位。集团具有承接全过程工程咨询综合能力，具有招标代理、工程咨询、工程设计、工程监理、工程造价、军工涉密等多项资质，搭建出完整的全过程工程咨询服务链，并且通过了质量管理体系、环境管理体系、职业健康安全管理体系认证。集团专业技术人员配套齐全、结构合理，技术力量雄厚，现有在册员工 1200 余人；高、中级职称占 60%，获得各类国家注册执业资格人数 300 余人，其中全国注册监理工程师和一级注册建造师200 余人，全国一级注册建筑师和全国一级注册结构工程师等注册设计人员 15 人，全国注册造价工程师（员）40 余人，全国注册招标师 20 余人；具有承担全过程咨询、工程监理、项目管理、工程造价、招标代理、建筑工程设计和工程咨询等咨询服务的雄厚实力和丰富经验，近年来，完成了一大批超大规模国家、省、市政府重点工程和社会投资项目。获得了鲁班奖等国家及省级重要奖项。客户感言：以前一个项目经理管 10-20 个项目,使用企企服务业 ERP 后,能够管 40-50 个项目。三信建设董事长 张文迅公司介绍：西安咸林能源科技有限公司是北京金鸿泰科技有限公司全资子公司，公司主营业务为电站生产管理、智能化电站运行维护、电力工程施工总承包，是业界领先和具有一定规模的新能源电站第三方托管运维服务商。在电站的运行维护中，公司依托金鸿泰雄厚的技术力量和专业优势，以互联网、大数据、云计算等新技术为依托，以无人机智能巡检诊断系统、安全生产智能巡检管理系统等为手段，以自主知识产权的在线监测智能诊断系统、远程集控系统、智能运维管理系统、备品备件联储调配系统等为技术支撑。为新能源电站业主提供从设计咨询、驻厂监造、工程建设、生产准备、运行管理、检测维护等全面的服务。客户感言：报销管理、项目管理、财务管理（总财、报表、应收应付）、资产管理，从部门级管理做到了全员应用。咸林能源财务经理 吴俊薇企企第页三信建设咸林能源2025 服务业ERP白皮书 第四章 案例分析工程施工客户案例公司介绍：北京绿京华生态园林股份有限公司成立于 2000 年 3 月，2017 年 7 月成功登陆新三板，是一家集科研生产、景观工程、绿地养护、生态修复、市政工程、球场建设、人才培养、园林设备、景观设计、品牌管理、国际贸易、体育科技、物业管理、园艺技能推广、校企合作及精准扶贫等业务板块于一体的综合性企业。客户感言：实现从上到下的管理目标一致：使用企企服务业 ERP 一套系统，打通业财数据，从而实现管理上口径统一，方法统一，从而规范管理流程。绿京华园林股份有限公司副总经理 张辉公司介绍：北京碧海怡景园林绿化有限公司成立于 2003 年 4 月 2 日，拥有城市园林绿化壹级资质、市政公用工程施工总承包叁级资质，荣获国家高新技术企业、4A 诚信企业、优秀园林企业、三体系认证、安全生产标准化二级单位等荣誉，并成立北京碧海怡景园林绿化有限公司党支部、工会、北京邯郸企业商会和北京临漳企业商会。客户感言：用了企企服务业 ERP 之后，我们的辅助报表减少了 2/3。碧海怡景股东合伙人 李海燕企企服务业 ERP 帮助公司实现了业财一体化，让财务部门提供的数据更有价值。可以帮助项目经理有意识地关注数据，关注项目成本、预算、管控，看到项目的整体情况。碧海怡景财务经理 董杰公司介绍：领路人集团创立于 2009 年，总部位于中国上海，在北京、西安、成都、香港、澳门、迪拜、开罗、利企企第页绿京华碧海怡景领路人2025 服务业ERP白皮书 第四章 案例分析雅得、新加坡、墨尔本等海内外各地设有分子公司，深耕于城市智慧光影和 5G 数字城市领域，凭借领先的技术，已缔造精品项目 1000 多项，成为卓越的数字城市和智慧光影服务商。领路人集团作为国家高新技术企业，掌握数字光影控制系统核心技术优势，在数字社区、数字园区、数字景区等多个领域展开技术研发和应用推广，依托优秀的人才队伍、雄厚的技术实力、完善的服务保障，赋能城市大脑，助力数字城市建设。客户感言：目前企企服务业 ERP 已经稳定运行快一年了，用下来功能跟领路人的业务模式，契合度超过90%以上，也是很欣慰的。领路人科技采购供应链总监 李婕公司介绍：四川堡闰建筑工程有限公司是一家集建筑工程、市政工程、水利工程和公路工程的综合性建筑施工双一级总承包资质企业。公司总部位于四川省成都市，公司技术管理人员齐备，共有员工 500 余人，本科学历以上员工占公司总员人数 85%以上。公司业务不断拓展，现已布局四川、重庆、新疆、福建、海南、贵州、北京、山东等地。近三年来，公司业务快速扩张。公司不仅承包各地方政府工程，也长期与中国电建、中国中铁、中国建筑、中国交通、中信建设、新疆兵团建工等央企国企合作，先后施工各项重点工程。客户感言：我们一直想找一款适合我们的软件，直到遇到企企服务业 ERP，帮助我们解决了三大管理痛点。堡闰集团 黄照云检验检测客户案例公司介绍：上海润居技术服务有限公司（以下简称“上海润居”）2013 年成立，专业从事建筑管理咨询、项目驻场管理和工程检测评估，以及针对性咨询服务，赋能客户实现多节点、全周期管控，从发现问题到提出方案建议到解决问题的闭环管理。客户感言：工程部是润居最大的部门：全员、全部项目（一年几百个项目），全部跑在企企服务业 ERP 上，每个项目的进度、每个人的工作安排、投入产出的匹配、零散的项目文档现在已经都不是问题了。上海润居创始人 赵军企企第页堡闰集团上海润居2025 服务业ERP白皮书 第四章 案例分析公司介绍：广东精测勘测科技股份有限公司于 2009 年 2 月正式成立，公司总部位于广州市黄埔开发区，现有在职员工 160 多人，持有勘察测绘乙级资质、CMA 检测资质和市政公用工程施工总承包三级，是一家集勘察测绘、检验检测、施工为一体的高新技术企业，2020 年第二次通过广东省高新技术企业认定。客户感言：业务和财务的联结更加的紧密，财务有机会更好的了解业务的发生经过，业务员也可以实时跟进项目的收付款情况，账务方面的工作完成得更加高效和快捷，符合业财融合的需求。广东精测总经理 赵子云广告及市场营销客户案例公司介绍：上海嵩穆迪公关策划有限公司成立于 2009 年，总部设立于中国上海，国内体验式整合营销的专业团队。立志成为中国全媒体整合营销传播服务商之一，以专业，高品质的策划创意以及执行服务，为客户提供有效的实操营销解决方案。我司深耕医药及机械化工行业，服务的客户遍布各地，都为世界 500 强的领头企业，经过 10 年的长足发展，我司已稳定发展为各个企业的长期服务供应商，其中包括：医药、化工、科技类、高端地产、快消类客户。客户感言：使用企企服务业 ERP 后，感觉整个公司预算和成本是可控的，让我对于公司整个经营的预判的可控性也变得非常高。嵩穆迪创始人 CEO 黄露企企第页广东精测嵩穆迪2025 服务业ERP白皮书 第四章 案例分析公司介绍：6e Group 成立于 2009 年，总部位于上海，6e 集团是目前国内领先的品牌整合营销与新零售综合服务提供商，服务过的客户 80%为世界 500 强，包括 LOral 欧莱雅集团，ROGER GALLET 香邂格蕾，KRASTASE 卡诗，UNIQLO 优衣库，Burger King 汉堡王，YSL 圣罗兰，VICHY 薇姿，Givenchy 纪梵希，LA MER 海蓝之谜，Tom Ford 汤姆福特，CHANEL 香奈儿，Jurlique 茱莉蔻，Longines 浪琴，三邻桥等国内外知名品牌。6e Group 在创意表现上寻找突破，凭借屡屡刷屏的行业案例，多次赢得业内权威奖项认可，金瞳奖作为广告行业的戛纳，6e 集团先后获得了 1 金 6 银 3 铜的殊荣。2017 年度摘得 IAI 国际广告 2项大奖。2017 年 12 月，在广告界“奥斯卡”奖项 Campaign 的年度评选中，6e 更是荣获了 2017 年大中华区年度最佳社交媒体代理商 Greater China Social Media Agency Of The Year 银奖6e 集团针对新零售与消费升级趋势的深度剖析，将业务战略围绕新的消费需求展开部署如今旗下拥有多条战略业务线，涵盖 商业策略规划 定制化的线上线下整合营销解决方案 全渠道的服务体验设计、品牌设计咨询 零售体验设计、数字技术解决方案与 CRM 解决方案客户感言：在经历了 自研产品 国际化管理软件 之后，我们最终选择了企企服务业 ERP！6e Group 首席财务官 范莉莉公司介绍：日翔广告 1998 年成立，是一家专注于广告设计、广告创意的公司，业务包括各种活动，展示展览，展厅的企划设计、制作及运营；商业空间的企划设计、施工及制作等；企业形象的策划广告宣传的报纸，杂志，海报等平面广告设计制作等。公司拥有占地 5000 平米的自主工厂及世界先进的工艺流程和设备，现工厂拥有业内资深员工百余名，秉持着专业的队伍，严谨的管理，超卓的设备，倾力服务于国内外品牌。客户感言：企企服务业 ERP 大大节省了公司的人力资源，极大地提高了对项目的管控力度，提升了公司的项目进度和管理效率。公司人员可以实时查看与自己相关的数据和内容，公司与员工形成统一的、更有凝聚力的整体，这是以前线下管理很难做到的。日翔广告董事长 严俊企企第页6e Group日翔广告2025 服务业ERP白皮书 第四章 案例分析专业服务客户案例公司介绍：江苏徽商公估是江苏省高级人民法院及南京海事法院、江苏各地市法院、上海海事法院“入册机构”，为审判提供科学工作的公估意见；徽商公估同时接受仲裁机构、消防部门、商检、保险公司及被保险人的委托，为其提供科学、客观、公正的公估服务。客户感言：企企科技的产品、服务与公估行业很对标，适合车险、海事险、人身险、风险评估等多种业务类型；实施团队专业，效率高，沟通过程中的各种反馈专业而且很及时。徽商公估副总 崔龙公司介绍：亿茂致力于将中国制造的工程机械做到全世界，主要做工程机械的出口业务，这是一个物权的转移，其实更多的是服务：推荐产品、报关运输、后期维护，这是一连串的服务，只是通过这台挖掘机，作为一个订单完成全部的服务过程。客户感言：目前企企服务业 ERP 已经实现了一个大订单的管理模式：左边就是给客户的销售金额，右边就是我们的采购金额，完全在一个界面。业务员随时都能看到订单所有情况：收付款、利润、进程，业务员心里是有数的。亿茂集团财务总监 邵杰丽企企第页徽商公估亿茂集团2025 服务业ERP白皮书 第四章 案例分析科学研究和开发客户案例公司介绍：上海南方模式生物科技股份有限公司（简称 南模生物），成立于 2000 年 9 月，始终以编辑基因、解码生命为己任，专注于模式生物领域，专业从事遗传修饰动物模型的研发、饲养繁育和分析检测，致力于为全球高校、科研院所、医院、制药企业提供全面、便捷、专业的模式生物技术服务和模型资源。客户感言：信息化系统的应用帮助我们规范了流程、提升了效率，同时也节省了成本。打通企业间的系统可以节省很多工作量，也会减少出错，节省沟通成本。南模生物 焦迎华公司介绍：四川格林泰科生物科技有限公司于 2014 年 6 月成立，位于四川省眉山市眉山经济开发区新区，总规划占地面积 200 亩，注册资本 2.245 亿元，核心团队包括海归药效学博士，是一家专注于成药性评价、药代动力学评价以及临床前药效评价的综合新药研发合同外包服务机构（CRO），不仅有规范的技术配套设施，还为国内外生物医药产业提供孵化服务。客户感言：格林泰科已经实现了从项目立项-项目启动-项目计划-任务分派-项目工时/任务汇报-项目完工-项目结项的闭环管理。搭建了“动物饲养”、“病理制片”、“临检分析”的成本计算模型，提高成本的计算效率。格林泰科副总经理 石刚企企第页南模生物格林泰科2025 服务业ERP白皮书 第四章 案例分析企企第页人力资源服务客户案例公司介绍上海博尔捷数字科技集团，总部位于上海，是中国领先的科技驱动型复合用工管理技术服务平台。集团基于各个垂直领域行业特点，深入企业各种用工形态和用工管理维度。运用行业领先的云计算、人工智能、区块链、大数据等数字技术，打造企业复合用工管理云平台，包括劳动力众包管理SaaS、品牌合伙人管理 SaaS、数字园区产业平台、DHR SaaS 和 HRO SaaS；连接海量用户，服务近万家“新经济”企业。客户感言：通过企企系统实现了数据的有效集成与灵活收款，业务与财务多维度管理达成预期的业财融合；结算单统一管理全业务数据，符合收入准则要求，提升收入确认的效率与规范性；同时实现发票从业务端到金税端的一键开具，满足个性化需求，大幅提升了开票效率。上海博尔捷集团 周婧会计和税务服务客户案例公司介绍 昆明博扬企业是集昆明博扬会计师事务所有限公司、昆明博扬工程造价咨询有限公司、昆明博扬资产评估有限公司、昆明博扬税务师事务所有限责任公司为一体的集团化专业中介机构。公司专业队伍中，既有从事财会、经济、工程技术工作三十余年、学识水平高、经验丰富的老同志，更有一大批年富力强，生机勃勃的中青年专业人才。公司许多业务骨干普遍具有 15 年以上专业服务工作经验，形成多门类、多学科、老中青结合的专业队伍，能适应市场不同需求，为客户提供全方位高质量的各种专业技术服务。客户感言：企企服务业 ERP 解决了我们经营管理中两大痛点：一是没现成的管理模式/管理工具；二是属于小众的、包含多专业咨询服务的公司，又立足于本土化发展，其管理方式区别于其他公司。企企的管理软件，不仅让我们做专业的事儿，还能适应我们的管理特点，使用企企管理软件，不仅促进了公司的发展壮大，还加速了行业对管理软件使用的重视。昆明博扬主任会计师 杨昆慧博尔捷昆明博扬2025 服务业ERP白皮书 第四章 案例分析 NPO（非营利组织）公司介绍：自然之友，中国最早的环保社会组织之一，梁思成和林徽因之子梁从诫创办，并开展了大量工作，激发社会大众对环保的关注。2019 年，自然之友携企企服务业 ERP 实现数字化管理升级。客户感言：企企服务业 ERP 给机构带来的实际价值：一是所有人都重视财务了，作为项目负责人，把钱花好也是一种能力，以前结项才看财务数据，现在随时关注财务数据。二是项目负责人预算管理的能力提升了，预算做得好，项目才能管得好。三是打通了项目和财务数据，让项目人员既懂项目又懂财务，这样才能更好地做好环保项目。自然之友基金会副秘书长 李翔公司介绍：上海市儿童基金会（以下简称儿基会）成立于 1981 年 5 月，是上海最早成立的儿童公募基金会（慈善组织）。2016 年，经市民政局评定为 5A 级优秀社团组织。客户感言：一辈子只干了“财务”这样一件事儿！从专业上来说，有生之年遇到企企服务业 ERP 感到自己非常幸运，让我有了不一样的财务视角。作为一名有着 40 多年工作经验的专业财务工作者，有责任和义务推进专业科技新产品，促进社会进步。希望让更多的公益组织用上“企企服务业 ERP”。它真正是一款可操作性强，适合所有公益人的管理系统。上海儿童基金会 李老师企企第页自然之友上海儿基会2025 服务业ERP白皮书 第四章 案例分析4.3 服务业 ERP 的价值总结服务业与生产型企业在业务模式、管理重点等方面存在显著差异，因此服务业应当优先选用专门为其量身打造的服务业 ERP 系统，如此方能实现更高程度的适配，充分满足服务业独特的运营与管理需求。维度 服务业ERP 制造业ERP 功能模块 项目管理、客户关系管理、工时管理、资源管理、费用管理、合同管理。生产管理、库存管理、质量管理、供应链管理、设备维护管理。业务流程 灵活，围绕客户需求、项目执行和服务交付，重点在于提高客户满意度和优化服务交付。固定和标准化，围绕生产计划、物料采购、生产和产品交付。数据与分析 注重客户数据、项目数据、服务请求和合同数据的分析，提供客户报告和项目报告。注重生产数据、库存数据、质量数据和供应链数据的分析，提供生产效率和库存周转率报告。用户角色 项目经理、客户经理、服务技术人员和财务人员。生产经理、采购经理、库存管理人员、质量控制人员和财务人员。核心目标 以项目为核心，优化资源分配，提升客户满意度和运营效率。以产品为核心，优化生产流程，提高生产效率和产品质量。选择专业的服务业 ERP 的价值(1)以项目为核心的管理服务业 ERP 围绕项目管理构建，支持从项目计划、资源分配到成本跟踪的全流程管理，确保项目按时完成并实现精细化管理。(2)改善客户服务提供客户互动的全面视图，帮助企业更好地了解客户需求，提供个性化服务，提高客户满意度和忠诚度。(3)提升资源规划效率实时监控资源利用率，优化员工配置，合理调配人力资源，提升整体运营效率。(4)增强财务透明度提供实时财务数据，帮助企业清晰掌握收入、支出和利润情况，便于数据驱动企企第页2025 服务业ERP白皮书 第四章 案例分析的决策和财务优化。(5)支持业务扩展和可扩展性具备高度的可扩展性，支持不同规模的企业，从小型企业到跨国公司，满足快速扩展和市场拓展的需求。(6)灵活应对客户需求服务业 ERP 能够快速响应不同项目的独特需求，实施个性化的解决方案，满足客户的个性化服务需求。(7)优化服务交付过程通过精准监控服务交付过程，及时评估和调整服务效果，确保服务质量。通过选择专业的服务业 ERP，企业可以更好地适应服务业的灵活性和客户需求导向，提升竞争力和运营效率。参考文献1、哈佛大学教授大卫梅斯特：专业服务公司的管理2、Service Performance Insight（SPI）：2025 年专业服务成熟度基准 报告3、Gartner 2024 年度以产品为中心的 ERP 和以服务为中心的 ERP 的魔力四象限报告企企第页2025 服务业ERP白皮书 第四章 案例分析企企附录：部分政策文件汇总国务院关于加快发展生产性服务业促进产业结构调整升级的指导意见国发 2014 26 号各省、自治区、直辖市人民政府，国务院各部委、各直属机构：国务院高度重视服务业发展。近年来陆续出台了家庭、养老、健康、文化创意等生活性服务业发展指导意见，服务供给规模和质量水平明显提高。与此同时，生产性服务业发展相对滞后、水平不高、结构不合理等问题突出，亟待加快发展。生产性服务业涉及农业、工业等产业的多个环节，具有专业性强、创新活跃、产业融合度高、带动作用显著等特点，是全球产业竞争的战略制高点。加快发展生产性服务业，是向结构调整要动力、促进经济稳定增长的重大措施，既可以有效激发内需潜力、带动扩大社会就业、持续改善人民生活，也有利于引领产业向价值链高端提升。为加快重点领域生产性服务业发展，进一步推动产业结构调整升级，现提出以下意见：一、总体要求（一）指导思想。以邓小平理论、“三个代表”重要思想、科学发展观为指导，深入贯彻党的十八大和十八届二中、三中全会精神，全面落实党中央、国务院各项决策部署，科学规划布局，放宽市场准入，完善行业标准，创造环境条件，加快生产性服务业创新发展，实现服务业与农业、工业等在更高水平上有机融合，推动我国产业结构优化调整，促进经济提质增效升级。（二）基本原则。坚持市场主导。处理好政府和市场的关系，使市场在资源配置中起决定性作用和更好发挥政府作用，鼓励和支持各种所有制企业根据市场需求，积极发展生产性服务业。坚持突出重点。以显著提升产业发展整体素质和产品附加值为重点，围绕全产业链的整合优化，充分发挥生产性服务业在研发设计、流程优化、市场营销、物流配送、节能降耗等方面的引领带动作用。坚持创新驱动。建立与国际接轨的专业化生产性服务业体系，推动云计算、大数据、物联网等在生产性服务业的应用，鼓励企业开展科技创新、产品创新、管理创新、市场创新和商业模式创新，发展新兴生产性服务业态。坚持集聚发展。适应中国特色新型工业化、信息化、城镇化、农业现代化发展趋势，深入实施区域发展总体战略和主体功能区战略，因地制宜引导生产性服务业在中心城市、制造业集中区域、现代农业产业基地以及有条件的城镇等区域集聚，实现规模效益和特色发展。二、发展导向以产业转型升级需求为导向，进一步加快生产性服务业发展，引导企业进一步打破“大而全”、“小而全”的格局，分离和外包非核心业务，向价值链高端延伸，促进我国产业逐步由生产制造型向生产服务型转变。2025 服务业ERP白皮书 附录（一）鼓励企业向价值链高端发展。鼓励农业企业和涉农服务机构重点围绕提高科技创新和推广应用能力，加快推进现代种业发展，完善农副产品流通体系。鼓励有能力的工业企业重点围绕提高研发创新和系统集成能力，发展市场调研、产品设计、技术开发、工程总包和系统控制等业务。加快发展专业化设计及相关定制、加工服务，建立健全重大技术装备第三方认证制度。促进专利技术运用和创新成果转化，健全研发设计、试验验证、运行维护和技术产品标准等体系。重点围绕市场营销和品牌服务，发展现代销售体系，增强产业链上下游企业协同能力。强化期货、现货交易平台功能。鼓励分期付款等消费金融服务方式。推进仓储物流、维修维护和回收利用等专业服务的发展。（二）推进农业生产和工业制造现代化。搭建各类农业生产服务平台，加强政策法律咨询、市场信息、病虫害防治、测土配方施肥、种养过程监控等服务。健全农业生产资料配送网络，鼓励开展农机跨区作业、承包作业、机具租赁和维修服务。推进面向产业集群和中小企业的基础工艺、基础材料、基础元器件研发和系统集成以及生产、检测、计量等专业化公共服务平台建设，鼓励开展工程项目、工业设计、产品技术研发和检验检测、工艺诊断、流程优化再造、技能培训等服务外包，整合优化生产服务系统。发展技术支持和设备监理、保养、维修、改造、备品备件等专业化服务，提高设备运行质量。鼓励制造业与相关产业协同处置工业“三废”及社会废弃物，发展节能减排投融资、清洁生产审核及咨询等节能环保服务。（三）加快生产制造与信息技术服务融合。支持农业生产的信息技术服务创新和应用，发展农作物良种繁育、农业生产动态监测、环境监控等信息技术服务，建立健全农产品质量安全可追溯体系。鼓励将数字技术和智能制造技术广泛应用于产品设计和制造过程，丰富产品功能，提高产品性能。运用互联网、大数据等信息技术，积极发展定制生产，满足多样化、个性化消费需求。促进智能终端与应用服务相融合、数字产品与内容服务相结合，推动产品创新，拓展服务领域。发展服务于产业集群的电子商务、数字内容、数据托管、技术推广、管理咨询等服务平台，提高资源配置效率。三、主要任务现阶段，我国生产性服务业重点发展研发设计、第三方物流、融资租赁、信息技术服务、节能环保服务、检验检测认证、电子商务、商务咨询、服务外包、售后服务、人力资源服务和品牌建设。（一）研发设计。积极开展研发设计服务，加强新材料、新产品、新工艺的研发和推广应用。大力发展工业设计，培育企业品牌、丰富产品品种、提高附加值。促进工业设计向高端综合设计服务转变。支持研发体现中国文化要素的设计产品。整合现有资源，发挥企业创新主体作用，推进产学研用合作，加快创新成果产业化步伐。鼓励建立专业化、开放型的工业设计企业和工业设计服务中心，促进工业企业与工业设计企业合作。完善知识产权交易和中介服务体系，发展研发设计交易市场。开展面向生产性服务业企业的知识产权培训、专利运营、分析评议、专利代理和专利预警等服务。建立主要由市场评价创新成果的机制，加快研发设计创新转化为现实生产力。（二）第三方物流。优化物流企业供应链管理服务，提高物流企业配送的信息化、智能化、精准化水平，推广企业零库存管理等现代企业管理模式。加强核心技术开发，发展连锁配送等现代经营方式，重点推进云计企企2025 服务业ERP白皮书 附录算、物联网、北斗导航及地理信息等技术在物流智能化管理方面的应用。引导企业剥离物流业务，积极发展专业化、社会化的大型物流企业。完善物流建设和服务标准，引导物流设施资源集聚集约发展，培育一批具有较强服务能力的生产服务型物流园区和配送中心。加强综合性、专业性物流公共信息平台和货物配载中心建设，衔接货物信息，匹配运载工具，提高物流企业运输工具利用效率，降低运输车辆空驶率。提高物流行业标准化设施、设备和器具应用水平以及托盘标准化水平。继续推进制造业与物流业联动发展示范工作和快递服务制造业工作，加强仓储、冷链物流服务。大力发展铁水联运、江海直达、滚装运输、道路货物甩挂运输等运输方式，推进货运汽车（挂车）、列车标准国际化。优化城市配送网络，鼓励统一配送和共同配送。推动城市配送车辆标准化、标识化，建立健全配送车辆运力调控机制，完善配送车辆便利通行措施。在关系民生的农产品、药品、快速消费品等重点领域开展标准化托盘循环共用示范试点。完善农村物流服务体系，加强产销衔接，扩大农超对接规模，加快农产品批发和零售市场改造升级，拓展农产品加工服务。（三）融资租赁。建立完善融资租赁业运营服务和管理信息系统，丰富租赁方式，提升专业水平，形成融资渠道多样、集约发展、监管有效、法律体系健全的融资租赁服务体系。大力推广大型制造设备、施工设备、运输工具、生产线等融资租赁服务，鼓励融资租赁企业支持中小微企业发展。引导企业利用融资租赁方式，进行设备更新和技术改造。鼓励采用融资租赁方式开拓国际市场。紧密联系产业需求，积极开展租赁业务创新和制度创新，拓展厂商租赁的业务范围。引导租赁服务企业加强与商业银行、保险、信托等金融机构合作，充分利用境外资金，多渠道拓展融资空间，实现规模化经营。建设程序标准化、管理规范化、运转高效的租赁物与二手设备流通市场，建立和完善租赁物公示、查询系统和融资租赁资产退出机制。加快研究制定融资租赁行业的法律法规。充分发挥行业协会作用，加强信用体系建设和行业自律。建立系统性行业风险防范机制，以及融资租赁业统计制度和评价指标体系。（四）信息技术服务。发展涉及网络新应用的信息技术服务，积极运用云计算、物联网等信息技术，推动制造业的智能化、柔性化和服务化，促进定制生产等模式创新发展。加快面向工业重点行业的知识库建设，创新面向专业领域的信息服务方式，提升服务能力。加强相关软件研发，提高信息技术咨询设计、集成实施、运行维护、测试评估和信息安全服务水平，面向工业行业应用提供系统解决方案，促进工业生产业务流程再造和优化。推动工业企业与软件提供商、信息服务提供商联合提升企业生产经营管理全过程的数字化水平。支持工业企业所属信息服务机构面向行业和社会提供专业化服务。加快农村互联网基础设施建设，推进信息进村入户。（五）节能环保服务。健全节能环保法规和标准体系，增强节能环保指标的刚性约束，严格落实奖惩措施。大力发展节能减排投融资、能源审计、清洁生产审核、工程咨询、节能环保产品认证、节能评估等第三方节能环保服务体系。规范引导建材、冶金、能源企业协同开展城市及产业废弃物的资源化处理，建立交易市场。鼓励结合改善环境质量和治理污染的需要，开展环保服务活动。发展系统设计、成套设备、工程施工、调试运行和维护管理等环保服务总承包。鼓励大型重点用能单位依托自身技术优势和管理经验，开展专业化节能环保服务。推广合同能源管理，建设“一站式”合同能源管理综合服务平台，积极探索节能量市场化交易。建设再生资源回收体系和废弃物逆向物流交易平台。积极发展再制造专业技术企企2025 服务业ERP白皮书 附录服务，建立再制造旧件回收、产品营销、溯源等信息化管理系统。推行环境污染第三方治理。（六）检验检测认证。加快发展第三方检验检测认证服务，鼓励不同所有制检验检测认证机构平等参与市场竞争，不断增强权威性和公信力，为提高产品质量提供有力的支持保障服务。加强计量、检测技术、检测装备研发等基础能力建设，发展面向设计开发、生产制造、售后服务全过程的分析、测试、计量、检验等服务。建设一批国家产业计量测试中心，构建国家产业计量测试服务体系。加强先进重大装备、新材料、新能源汽车等领域的第三方检验检测服务，加快发展药品检验检测、医疗器械检验、进出口检验检疫、农产品质量安全检验检测、食品安全检验检测等服务，发展在线检测，完善检验检测认证服务体系。开拓电子商务等服务认证领域。优化资源配置，引导检验检测认证机构集聚发展，推进整合业务相同或相近的检验检测认证机构。积极参与制定国际检验检测标准，开展检验检测认证结果和技术能力国际互认。培育一批技术能力强、服务水平高、规模效益好、具有一定国际影响力的检验检测认证集团。加大生产性服务业标准的推广应用力度，深化国家级服务业标准化试点。（七）电子商务。深化大中型企业电子商务应用，促进大宗原材料网上交易、工业产品网上定制、上下游关联企业业务协同发展，创新组织结构和经营模式。引导小微企业依托第三方电子商务服务平台开展业务。抓紧研究制定鼓励电子商务创新发展的意见。深化电子商务服务集成创新。加快并规范集交易、电子认证、在线支付、物流、信用评估等服务于一体的第三方电子商务综合服务平台发展。加快推进适应电子合同、电子发票和电子签名发展的制度建设。建设开放式电子商务快递配送信息平台和社会化仓储设施网络，加快布局、规范建设快件处理中心和航空、陆运集散中心。鼓励对现有商业设施、邮政便民服务设施等的整合利用，加强共同配送末端网点建设，推动社区商业电子商务发展。深入推进国家电子商务示范城市、示范基地和示范企业建设，发展电子商务可信交易保障、交易纠纷处理等服务。建立健全促进电子商务发展的工作保障机制。加强网络基础设施建设和电子商务信用体系、统计监测体系建设，不断完善电子商务标准体系和快递服务质量评价体系。推进农村电子商务发展，积极培育农产品电子商务，鼓励网上购销对接等多种交易方式。支持面向跨境贸易的多语种电子商务平台建设、服务创新和应用推广。积极发展移动电子商务，推动移动电子商务应用向工业生产经营和生产性服务业领域延伸。（八）商务咨询。提升商务咨询服务专业化、规模化、网络化水平。引导商务咨询企业以促进产业转型升级为重点，大力发展战略规划、营销策划、市场调查、管理咨询等提升产业发展素质的咨询服务，积极发展资产评估、会计、审计、税务、勘察设计、工程咨询等专业咨询服务。发展信息技术咨询服务，开展咨询设计、集成实施、运行维护、测试评估、应用系统解决方案和信息安全服务。加强知识产权咨询服务，发展检索、分析、数据加工等基础服务，培育知识产权转化、投融资等市场化服务。重视培育品牌和商誉，发展无形资产、信用等评估服务。抓紧研究制定咨询服务业发展指导意见。依法健全商务咨询服务的职业评价制度和信用管理体系，加强执业培训和行业自律。开展多种形式的国际合作，推动商务咨询服务国际化发展。（九）服务外包。把握全球服务外包发展新趋势，积极承接国际离岸服务外包业务，大力培育在岸服务外包市场。企企2025 服务业ERP白皮书 附录抓紧研究制定在岸与离岸服务外包协调发展政策。适应生产性服务业社会化、专业化发展要求，鼓励服务外包，促进企业突出核心业务、优化生产流程、创新组织结构、提高质量和效率。引导社会资本积极发展信息技术外包、业务流程外包和知识流程外包服务业务，为产业转型升级提供支撑。鼓励政府机构和事业单位购买专业化服务，加强管理创新。支持企业购买专业化服务，构建数字化服务平台，实现包括产品设计、工艺流程、生产规划、生产制造和售后服务在内的全过程管理。（十）售后服务。鼓励企业将售后服务作为开拓市场、提高竞争力的重要途径，增强服务功能，健全服务网络，提升服务质量，完善服务体系。完善产品“三包”制度，推动发展产品配送、安装调试、以旧换新等售后服务，积极运用互联网、物联网、大数据等信息技术，发展远程检测诊断、运营维护、技术支持等售后服务新业态。大力发展专业维护维修服务，加快技术研发与应用，促进维护维修服务业务和服务模式创新，鼓励开展设备监理、维护、修理和运行等全生命周期服务。积极发展专业化、社会化的第三方维护维修服务，支持具备条件的工业企业内设机构向专业维护维修公司转变。完善售后服务标准，加强售后服务专业队伍建设，健全售后服务认证制度和质量监测体系，不断提高用户满意度。（十一）人力资源服务和品牌建设。以产业引导、政策扶持和环境营造为重点，推进人力资源服务创新，大力开发能满足不同层次、不同群体需求的各类人力资源服务产品。提高人力资源服务水平，促进人力资源服务供求对接，引导各类企业通过专业化的人力资源服务提升人力资源管理开发和使用水平，提升劳动者素质和人力资源配置效率。加快形成一批具有国际竞争力的综合型、专业型人力资源服务机构。统筹利用高等院校、科研院所、职业院校、社会培训机构和企业等各种培训资源，强化生产性服务业所需的创新型、应用型、复合型、技术技能型人才开发培训。加快推广中关村科技园区股权激励试点经验，调动科研人员创新进取的积极性。营造尊重人才、有利于优秀人才脱颖而出和充分发挥作用的社会环境。鼓励具有自主知识产权的知识创新、技术创新和模式创新，积极创建知名品牌，增强独特文化特质，以品牌引领消费，带动生产制造，推动形成具有中国特色的品牌价值评价机制。四、政策措施从深化改革开放、完善财税政策、强化金融创新、有效供给土地、健全价格机制和加强基础工作等方面，为生产性服务业发展创造良好环境，最大限度地激发企业和市场活力。（一）进一步扩大开放。进一步放开生产性服务业领域市场准入，营造公平竞争环境，不得对社会资本设置歧视性障碍，鼓励社会资本以多种方式发展生产性服务业。进一步减少生产性服务业重点领域前置审批和资质认定项目，由先证后照改为先照后证，加快落实注册资本认缴登记制。允许社会资本参与应用型技术研发机构市场化改革。鼓励社会资本参与国家服务业综合改革试点。引导外资企业来华设立生产性服务业企业、各类功能性总部和分支机构、研发中心、营运基地等。统一内外资法律法规，推进生产性服务业领域有序开放，放开建筑设计、会计审计、商贸物流、电子商务等服务业领域外资准入限制。加快研究制定服务业进一步扩大开放的政策措施，对已经明确的扩大开放要求，要抓紧落实配套措施。探索对外商投资实行准入前国民待遇加负面清单的管理模式。发挥中国（上海）自由贸易试验区在服务业领域先行先试的作用。加强与香港、澳门、台湾地区的服务业合作，加快推进深圳前海、珠海横琴、广州南沙与港澳地区，福建厦门、平潭和江苏昆山与台企企2025 服务业ERP白皮书 附录湾地区的服务业合作试点。鼓励有条件的企业依托现有产品贸易优势，在境外设立分支机构，大力拓展生产性服务业发展空间。简化境外投资审批程序，进一步提高生产性服务业境外投资的便利化程度。鼓励企业利用电子商务开拓国际营销渠道，积极研究为符合条件的电子商务企业、快递企业提供便利通关措施。加快跨境电子商务通关试点建设。鼓励设立境外投资贸易服务机构，做好境外投资需求的规模、领域和国别研究，提供对外投资准确信息，为企业“走出去”提供咨询服务。（二）完善财税政策。尽快将营业税改征增值税试点扩大到服务业全领域。根据生产性服务业产业融合度高的特点，完善促进生产性服务业的税收政策。研发设计、检验检测认证、节能环保等科技型、创新型生产性服务业企业，可申请认定为高新技术企业，享受 15%的企业所得税优惠税率。研究适时扩大生产性服务业服务产品出口退税政策范围，制定产品退税目录和具体管理办法。中央财政和地方财政在各自事权和支出责任范围内，重点支持公共基础设施、市场诚信体系、标准体系建设以及公共服务平台等服务业发展薄弱环节建设，探索完善财政资金投入方式，提高资金使用效率，推动建立统一开放、规范竞争的服务业市场体系。鼓励开发区、产业集群、现代农业产业基地、服务业集聚区和发展示范区积极建设重大服务平台。积极研究自主创新产品首次应用政策，增加对研发设计成果应用的支持。完善政府采购办法，逐步加大政府向社会力量购买服务的力度，凡适合社会力量承担的，都可以通过委托、承包、采购等方式交给社会力量承担。研究制定政府向社会力量购买服务的指导性目录，明确政府购买的服务种类、性质和内容。（三）创新金融服务。鼓励商业银行按照风险可控、商业可持续原则，开发适合生产性服务业特点的各类金融产品和服务，积极发展商圈融资、供应链融资等融资方式。支持节能环保服务项目以预期收益质押获得贷款。研究制定利用知识产权质押、仓单质押、信用保险保单质押、股权质押、商业保理等多种方式融资的可行措施。建立生产性服务业重点领域企业信贷风险补偿机制。完善动产抵（质）押登记公示体系，建立健全动产押品管理公司监管制度。支持符合条件的生产性服务业企业通过银行间债券市场发行非金融企业债券融资工具融资，拓宽企业融资渠道。支持商业银行发行专项金融债券，服务小微企业。根据研发、设计、应用的阶段特征和需求，建立完善相应的融资支持体系和产品。搭建方便快捷的融资平台，支持符合条件的生产性服务业企业上市融资、发行债券。对符合条件的中小企业信用担保机构提供担保服务实行免征营业税政策。鼓励融资性担保机构扩大生产性服务业企业担保业务规模。（四）完善土地和价格政策。合理安排生产性服务业用地，促进节约集约发展。鼓励工业企业利用自有工业用地兴办促进企业转型升级的自营生产性服务业，经依法批准，对提高自有工业用地容积率用于自营生产性服务业的工业企业，可按新用途办理相关手续。选择具备条件的城市和国家服务业综合改革试点区域，鼓励通过对城镇低效用地的改造发展生产性服务业。加强对服务业发展示范区促进生产性服务业发展与土地利用工作的协同指导。建立完善主要以市场决定价格的生产性服务业价格形成机制，规范服务价格。建立科学合理的生产性服务业企业贷款定价机制，加大对生产性服务业重点领域企业的支持力度。加快落实生产性企企2025 服务业ERP白皮书 附录服务业用电、用水、用气与工业同价。对工业企业分离出的非核心业务，在水、气方面实行与原企业相同的价格政策。符合条件的生产性服务业重点领域企业，可申请参与电力用户与发电企业直接交易试点。加强对生产性服务业重点领域违规收费项目的清理和监督检查。（五）加强知识产权保护和人才队伍建设。鼓励生产性服务业企业创造自主知识产权，加强对服务模式、服务内容等创新的保护。加快数字版权保护技术研发，推进国家版权监管平台建设。扩大知识产权基础信息资源共享范围，促进知识产权协同创新。加强知识产权执法，加大对侵犯知识产权和制售假冒伪劣商品的打击力度，维护市场秩序，保护创新积极性。加强政府引导，及时发布各类人才需求导向等信息。支持生产性服务业创新团队培养，建立创新发展服务平台。研究促进设计、创意人才队伍建设的措施办法，鼓励创新型人才发展。建设大型专业人才服务平台，增强人才供需衔接。（六）建立健全统计制度。以国民经济行业分类为基础，抓紧研究制定生产性服务业及重点领域统计分类，完善相关统计制度和指标体系，明确各有关部门相关统计任务。建立健全有关部门信息共享机制，逐步形成年度、季度信息发布机制。各地区、各部门要充分认识发展生产性服务业的重大意义，把加快发展生产性服务业作为转变经济发展方式、调整产业结构的重要任务，采取有力措施，确保各项政策落到实处、见到实效。地方各级人民政府要加强组织领导，结合本地实际进一步研究制定扶持生产性服务业发展的政策措施。国务院各有关部门要密切协作配合，抓紧制定各项配套政策和落实政策措施分工的具体措施，营造促进生产性服务业发展的良好环境。发展改革委要加强统筹协调，会同有关部门对本意见落实情况进行督促检查和跟踪分析，每半年向国务院报告一次落实情况，重大问题及时报告。在推进生产性服务业加快发展的同时，要围绕人民群众的迫切需要，继续大力发展生活性服务业，落实和完善生活性服务业支持政策，拓展新领域，不断丰富健康、家庭、养老等服务产品供给；发展新业态，不断提高网络购物、远程教育、旅游等服务层次水平；培育新热点，不断扩大文化创意、数字家庭、信息消费等消费市场规模，做到生产性服务业与生活性服务业并重、现代服务业与传统服务业并举，切实把服务业打造成经济社会可持续发展的新引擎。国务院 2014 年 7 月 28 日企企2025 服务业ERP白皮书 附录服务业用电、用水、用气与工业同价。对工业企业分离出的非核心业务，在水、气方面实行与原企业相同的价格政策。符合条件的生产性服务业重点领域企业，可申请参与电力用户与发电企业直接交易试点。加强对生产性服务业重点领域违规收费项目的清理和监督检查。（五）加强知识产权保护和人才队伍建设。鼓励生产性服务业企业创造自主知识产权，加强对服务模式、服务内容等创新的保护。加快数字版权保护技术研发，推进国家版权监管平台建设。扩大知识产权基础信息资源共享范围，促进知识产权协同创新。加强知识产权执法，加大对侵犯知识产权和制售假冒伪劣商品的打击力度，维护市场秩序，保护创新积极性。加强政府引导，及时发布各类人才需求导向等信息。支持生产性服务业创新团队培养，建立创新发展服务平台。研究促进设计、创意人才队伍建设的措施办法，鼓励创新型人才发展。建设大型专业人才服务平台，增强人才供需衔接。（六）建立健全统计制度。以国民经济行业分类为基础，抓紧研究制定生产性服务业及重点领域统计分类，完善相关统计制度和指标体系，明确各有关部门相关统计任务。建立健全有关部门信息共享机制，逐步形成年度、季度信息发布机制。各地区、各部门要充分认识发展生产性服务业的重大意义，把加快发展生产性服务业作为转变经济发展方式、调整产业结构的重要任务，采取有力措施，确保各项政策落到实处、见到实效。地方各级人民政府要加强组织领导，结合本地实际进一步研究制定扶持生产性服务业发展的政策措施。国务院各有关部门要密切协作配合，抓紧制定各项配套政策和落实政策措施分工的具体措施，营造促进生产性服务业发展的良好环境。发展改革委要加强统筹协调，会同有关部门对本意见落实情况进行督促检查和跟踪分析，每半年向国务院报告一次落实情况，重大问题及时报告。在推进生产性服务业加快发展的同时，要围绕人民群众的迫切需要，继续大力发展生活性服务业，落实和完善生活性服务业支持政策，拓展新领域，不断丰富健康、家庭、养老等服务产品供给；发展新业态，不断提高网络购物、远程教育、旅游等服务层次水平；培育新热点，不断扩大文化创意、数字家庭、信息消费等消费市场规模，做到生产性服务业与生活性服务业并重、现代服务业与传统服务业并举，切实把服务业打造成经济社会可持续发展的新引擎。国务院 2014 年 7 月 28 日北京经济技术开发区管理委员会关于印发 关于促进生产性服务业高质量发展的若干措施 的通知京技管发 2024 19 号概要：聚焦打造“数实融合、产业创新、商务服务、产融互促、智慧物流”五大高地，力争到“十四五”末实现营业收入突破 3000 亿元。政策重点包括引育企业、开放应用场景、推动两业融合、支持智能化改造、建设服务平台、支持外资和品牌活动、激活数据与金融资源等 12 项政策措施，强化企业落地、项目支持和营商环境保障，目标是建设制造服务业高质量发展示范区。完整版请查阅“北京市人民政府”网站：https:/ 上海市促进服务业创新发展若干措施 的通知概要：聚焦“稳增长、促就业、扩消费”，从招商引资、科技创新、人才引育、消费场景打造、市场拓展、企业成本降低等方面入手，推出 30 项具体举措。特别强调 AI、大模型应用、服务券推广、消费新业态、国际化发展和税收支持。政策支持平台企业赋能中小微商户、发展专业服务出口、设立海外投资风险基金等，全面打造服务业高质量发展的创新生态和国际化营商环境。完整版请查阅“上海市人民政府”网站https:/ 服务业ERP白皮书 附录关于进一步发挥税收职能作用助力广东省现代化产业体系建设的若干措施粤税发 2025 19 号概要：重点通过落实研发费用加计扣除、高新技术企业优惠、软件和集成电路企业减免、服务业增值税和所得税优惠等方式，支持科技创新、未来产业、现代服务业及传统产业转型升级。同步推进服务业数字化、绿色化、国际化，优化跨境电商、物流仓储、服务贸易税收环境，打造高质量营商生态。完整版请查阅“广东省税务局”网站https:/ 年）的通知苏政办发 2024 41 号概要：提出“到 2027 年增加值达到 4.5 万亿元”的目标，重点发展信息服务、科技服务、现代物流、金融服务、商务服务五大产业。围绕软件工业、产业互联网、人工智能、科技服务、检验检测等重点领域实施“六大工程”，包括企业培育、融合发展、载体建设、应用场景开放、开放合作和体制机制创新，全力打造数据驱动、创新引领、功能完善的现代服务业生态。完整版请查阅“江苏省人民政府”网站https:/ 服务业ERP白皮书 附录浙江省现代服务业发展工作领导小组办公室关于印发 浙江省现代服务业发展“十四五”规划 的通知概要：以“打造五大优势行业、五大新兴行业、六大品质行业”为主线，构建“556”现代服务业体系，力争到 2025 年服务业增加值达到 5 万亿元。聚焦数字赋能、平台提升、融合发展、品牌打造、企业培育、消费升级六大工程，推动服务业向高端化、数字化、国际化转型，全面提升浙江服务的影响力与竞争力，打造现代化服务经济强省和共同富裕示范区。完整版请查阅“浙江省人民政府”网站https:/ 服务业ERP白皮书 附录本白皮书秉持开放交流的态度，如您发现文中有待商榷之处，欢迎通过以下方式共同探讨。您的反馈将为本研究的进一步完善提供重要参考。服务业 ERP助力先进企业数字化北京企企科技有限公司全国免费咨询：400-028-2077 北京总部：010-53821719 市场合作：地 址：北京市海淀区花园路甲13号院7号楼庚坊国际大厦7层7F扫码加微信
2025-06-23
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5星级
履责实践履责案例责任管理目录领导致辞01关于我们公司概况05战略引领09数说202413责任聚焦旗帜领航 底色更鲜明 履职尽责 供电更可靠 强基登高 发展更稳健 优服提质 城市更宜居 臻于至善 治理更.
2025-06-03
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5星级
海外行业投资策略报告|社会服务行业 证券研究报告 请阅读最后评级说明和重要声明 1/22 行业评级 推荐（维持）报告日期 2025 年 05 月 29 日 相关研究相关研究 海外社服行业 2025 年投资策略：新兴需求，供给重塑，政策发力20241217 海外社服行业 2025 年投资策略：新兴需求，供给重塑，政策发力20241217 分析师：宋健分析师：宋健 S0190518010002 BMV912 S0190518010002 BMV912 分析师：严宁馨分析师：严宁馨 S0190521010001 请注意:严宁馨并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管的活动。S0190521010001 请注意:严宁馨并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管的活动。 促内需基调明确，顺应新消费和上市浪潮，关注红利优质促内需基调明确，顺应新消费和上市浪潮，关注红利优质 成长向上两条主线成长向上两条主线 投资要点：投资要点：20252025 年中期回顾：年中期回顾：在 2025 年度策略报告新兴需求，供给重塑，政策发力中我们提出，1）居民需求处于渐进和分化增长的阶段，同时一批新生业态和新消费模式也孕育而生，个性化定制化、技术驱动、线上化、跨界融合的新企业脱颖而出。2）供给侧正处于一段较长时间的整合重塑周期，将呈现出黑马跑出 白马领航，优胜劣汰 革故鼎新的格局，标杆企业有能力穿越周期，保持领先的行业地位。3）稳经济、促进消费、内需循环的政策持续出台发力，社服板块标的将受益于经济顺周期逻辑。在 2025 年度策略报告新兴需求，供给重塑，政策发力中我们提出，1）居民需求处于渐进和分化增长的阶段，同时一批新生业态和新消费模式也孕育而生，个性化定制化、技术驱动、线上化、跨界融合的新企业脱颖而出。2）供给侧正处于一段较长时间的整合重塑周期，将呈现出黑马跑出 白马领航，优胜劣汰 革故鼎新的格局，标杆企业有能力穿越周期，保持领先的行业地位。3）稳经济、促进消费、内需循环的政策持续出台发力，社服板块标的将受益于经济顺周期逻辑。个股分化，新式茶饮标的表现尤为亮眼：个股分化，新式茶饮标的表现尤为亮眼：从 2025YTD 来看，恒生消费品制造及服务业、恒生指数、恒生国企指数分别为 5.8%、13.1%、13.5%。古茗 01364.HK（ 180%）、蜜 雪 集 团0 2 0 9 7.H K（ 7 6%）、周 黑 鸭0 1 4 5 8.H K（ 5 0%）涨 幅 领 先。从 2025YTD 来看，恒生消费品制造及服务业、恒生指数、恒生国企指数分别为 5.8%、13.1%、13.5%。古茗 01364.HK（ 180%）、蜜 雪 集 团0 2 0 9 7.H K（ 7 6%）、周 黑 鸭0 1 4 5 8.H K（ 5 0%）涨 幅 领 先。促 进 内 需 是 贯 穿促 进 内 需 是 贯 穿2 0 2 5 2 0 2 5年 的 重 要 主 题：年 的 重 要 主 题：中 央 连 续 出 台 多 项 政 策，提 振 消 费 市 场 信 心，优化 调 整 产 业 结 构，促 进 消 费 市 场 的 可 持 续 发 展，在 外 部 环 境 复 杂 多 变 的 情 况 下，积 极 对冲 不 确 定 性，稳 定 经 济 增 长。在 主 动 积 极 发 力 的 大 政 策 背 景 下，我 们 对 立 足 民 生、持 续释 放 潜 力 的 社 会 服 务 类 板 块 维 持 积 极 乐 观 的 推 荐 观 点。中 央 连 续 出 台 多 项 政 策，提 振 消 费 市 场 信 心，优化 调 整 产 业 结 构，促 进 消 费 市 场 的 可 持 续 发 展，在 外 部 环 境 复 杂 多 变 的 情 况 下，积 极 对冲 不 确 定 性，稳 定 经 济 增 长。在 主 动 积 极 发 力 的 大 政 策 背 景 下，我 们 对 立 足 民 生、持 续释 放 潜 力 的 社 会 服 务 类 板 块 维 持 积 极 乐 观 的 推 荐 观 点。新 消 费 欣 欣 向 荣，新 消 费 欣 欣 向 荣，Z Z 世 代 年 轻 人 将 驱 动 中 国 未 来 数 年 新 消 费 的 快 速 增 长：世 代 年 轻 人 将 驱 动 中 国 未 来 数 年 新 消 费 的 快 速 增 长：以 情 绪 消 费 为基，成 长 弹 性 强 劲 的 新 消 费 板 块 快 速 崛 起，服 务 型 消 费 将 作 为 重 要 抓 手，能 反 馈 情 绪 价值、具 备 社 交 属 性、带 来 文 化 认 同 感 和 心 理 归 属 感 的 企 业 展 现 出 蓬 勃 向 上 的 朝 气。新 式茶 饮 板 块 持 续 扩 充 新 成 员，其代表的是年轻人 新兴生活方式，尝新、社交、健康、品牌文化是关键词。各上 市公司保持积极开店节奏，加盟为主的轻资产模式奠定了优秀的现金流，而管理能力和产品力是保持同店稳健的基座。以 情 绪 消 费 为基，成 长 弹 性 强 劲 的 新 消 费 板 块 快 速 崛 起，服 务 型 消 费 将 作 为 重 要 抓 手，能 反 馈 情 绪 价值、具 备 社 交 属 性、带 来 文 化 认 同 感 和 心 理 归 属 感 的 企 业 展 现 出 蓬 勃 向 上 的 朝 气。新 式茶 饮 板 块 持 续 扩 充 新 成 员，其代表的是年轻人 新兴生活方式，尝新、社交、健康、品牌文化是关键词。各上 市公司保持积极开店节奏，加盟为主的轻资产模式奠定了优秀的现金流，而管理能力和产品力是保持同店稳健的基座。关注兼具可选和必选属性的顺周期内需消费板块，把握两条主线，防守兼备，顺势而为。主线一：顺应时代浪潮，布局势能向上，成长前景清晰的弹性标的。关注兼具可选和必选属性的顺周期内需消费板块，把握两条主线，防守兼备，顺势而为。主线一：顺应时代浪潮，布局势能向上，成长前景清晰的弹性标的。1）新股 IPO涌现，主要集中在消费、科技领域等具备较高的成长性和市场关注度的行业，以及部分优质龙头寻求 A H 双重上市，建议积极把握新股次新股机会，新股上市潮也将为板块1）新股 IPO涌现，主要集中在消费、科技领域等具备较高的成长性和市场关注度的行业，以及部分优质龙头寻求 A H 双重上市，建议积极把握新股次新股机会，新股上市潮也将为板块整体表现助力。2）我们看好现制茶饮咖啡赛道景气向上，供需两增，同时也提示下半整体表现助力。2）我们看好现制茶饮咖啡赛道景气向上，供需两增，同时也提示下半年解禁潮或将带来的短期股价波动风险，短期板块或将震荡，长期预计将产生分化，我年解禁潮或将带来的短期股价波动风险，短期板块或将震荡，长期预计将产生分化，我们长期看好品牌力和管理能力强、数字化和供应链壁垒高的企业。3）我们也看好部分们长期看好品牌力和管理能力强、数字化和供应链壁垒高的企业。3）我们也看好部分开店、店效、盈利三升的正餐品牌，存在新兴业务驱动点，数字化、线上化发力的新商业模式品牌。主线一下，我们 推荐高速拓店利润率提升的达势股份(01405.HK)、行业地开店、店效、盈利三升的正餐品牌，存在新兴业务驱动点，数字化、线上化发力的新商业模式品牌。主线一下，我们 推荐高速拓店利润率提升的达势股份(01405.HK)、行业地位稳固的瑞幸咖啡(LKNCY.OO)、供应链壁垒强劲的蜜雪集团(02097.HK)。建议关注研位稳固的瑞幸咖啡(LKNCY.OO)、供应链壁垒强劲的蜜雪集团(02097.HK)。建议关注研发和供应链能力领先的古茗(01364.HK)、新零售业务高歌猛进的亚朵(ATAT.O)、海外稳发和供应链能力领先的古茗(01364.HK)、新零售业务高歌猛进的亚朵(ATAT.O)、海外稳步拓展门店盈利提升的特海国际(09658.HK)。步拓展门店盈利提升的特海国际(09658.HK)。主线二：看好底部景气改善的红利型传统消费标的。从跑马圈地的时代切换到稳健前行，这些标的红利属性渐强，业绩平稳增长，综合收益可观且下线确定性强。主线二：看好底部景气改善的红利型传统消费标的。从跑马圈地的时代切换到稳健前行，这些标的红利属性渐强，业绩平稳增长，综合收益可观且下线确定性强。1）2025年以来，餐饮行业汰换率保持较高水平，开关并行存量稳定。凭借优秀的管理能力和经验丰富的管理经营，部分大众类餐饮品牌龙头同店表现稳定，平稳拓店，助力收入规模和盈利能力双升。2）酒店行业进入万店规模的2.0 发展时代，内生结构调整，精细管理更加重要。经济型酒店的连锁化率阶段性下降，中高端市场连锁化趋势加速。而尽管1）2025年以来，餐饮行业汰换率保持较高水平，开关并行存量稳定。凭借优秀的管理能力和经验丰富的管理经营，部分大众类餐饮品牌龙头同店表现稳定，平稳拓店，助力收入规模和盈利能力双升。2）酒店行业进入万店规模的2.0 发展时代，内生结构调整，精细管理更加重要。经济型酒店的连锁化率阶段性下降，中高端市场连锁化趋势加速。而尽管如此，头部酒店集团通过品牌化、数字化与下沉战略对消费升级需求的积极响应，获取如此，头部酒店集团通过品牌化、数字化与下沉战略对消费升级需求的积极响应，获取市场份额。主线二下，我们推荐韧性强劲派息率保持90% 的海底捞(06862.HK)、西式市场份额。主线二下，我们推荐韧性强劲派息率保持90% 的海底捞(06862.HK)、西式快餐龙头派息回购年化金额达到 15 亿美元的百胜中国(09987.HK)、关联方稳定第三方快餐龙头派息回购年化金额达到 15 亿美元的百胜中国(09987.HK)、关联方稳定第三方 海外行业投资策略报告|非必需性消费 请阅读最后评级说明和重要声明 2/22 空间广阔派息率 90% 的颐海国际(01579.HK)、国内开店积极海外持续调结构稳健派息的的华住集团-S(01179.HK)。风险提示：产品安全问题，竞争加剧，经济环境过度疲软，开店不达预期，成本费用显著波动 kWiXlXkZkYaXiZoMbR8Q8OsQrRsQnQfQqQrMlOnOmM7NnMmMvPpOnNNZmQyQ 海外行业投资策略报告|非必需性消费 请阅读最后评级说明和重要声明 3/22 目录目录 一、2025 年中期回顾.5 二、餐饮：防守兼具，顺势而为.6 三、酒店：2.0 发展时代，创新和精细管理取胜.14 四、2025 中期投资策略.19 五、风险提示.20 图目录图目录 图 1、大盘股价回顾.5 图 2、板块收益率回顾.5 图 3、主要个股收益率回顾.5 图 4、海底捞翻台变化.7 图 5、百胜中国同店表现拆分.7 图 6、现制茶饮 GMV 规模及占现制饮品市场份额.8 图 7、现磨咖啡 GMV 规模及占现制饮品市场份额.8 图 8、现制茶饮市场的城市分布结构-按 GMV.9 图 9、现制茶饮市场的价格带分布结构-按 GMV.9 图 10、中国现制茶饮行业外卖比例.9 图 11、各茶饮品牌门店数量和增速.10 图 12、各茶饮品牌新开门店数量.10 图 13、截至 2024A 各品牌的海内外门店数量分布情况.11 图 14、各茶饮品牌历年关店率.11 图 15、各茶饮品牌 GMV 总额和增速.11 图 16、各茶饮品牌单店年化平均 GMV.12 图 17、各茶饮品牌单店年化平均 GMV 同比增速.12 图 18、中国酒店行业酒店数量.15 图 19、中国酒店行业客房数量.15 图 20、2024A 各档次酒店的连锁化率.15 图 21、华住持续升级新产品.15 图 22、亚朵的新零售收入.16 图 23、亚朵的新零售收入占总收入比例.16 图 24、2024A 铁路和民航发送人次.16 图 25、主要节假日的旅游收入和人次对比 2019 年同期恢复度.16 图 26、四大酒店集团的 ADR.17 图 27、四大酒店集团 ADR 恢复度 vs2019 年同期.17 图 28、四大酒店集团的 OCC.17 图 29、四大酒店集团 OCC 恢复度 vs2019 年同期.17 图 30、四大酒店集团的 RevPAR.18 图 31、四大酒店集团 RevPAR 恢复度 vs2019 年同期.18 海外行业投资策略报告|非必需性消费 请阅读最后评级说明和重要声明 4/22 表目录表目录 表 1、促进内需发展是贯穿今年的重要主题.6 表 2、餐饮公司业绩概览.7 表 3、餐饮标的派息政策梳理.7 表 4、各茶饮标的上市募资用途核心投向.10 表 5、各茶饮上市公司财务状况一览.12 表 6、各茶饮上市公司人员数量和平均人效一览.12 表 7、2025 年以来部分热门新股表现.13 表 8、其他计划上市的餐饮标的.13 表 9、积极发展创新和文旅消费场景，提升数字化能力.14 表 10、四大酒店公司业绩一览.17 表 11、估值表（截至 2025/5/9）.19 海外行业投资策略报告|非必需性消费 请阅读最后评级说明和重要声明 5/22 一、2025 年中期回顾 在 2025 年度策略报告新兴需求，供给重塑，政策发力中我们提出，1）居民需求处于渐进和分化增长的阶段，同时一批新生业态和新消费模式也孕育而生，个性化定制化、技术驱动、线上化、跨界融合的新企业脱颖而出。2）供给侧正处于一段较长时间的整合重塑周期，将呈现出黑马跑出 白马领航，优胜劣汰 革故鼎新的格局，标杆企业有能力穿越周期，保持领先的行业地位 3）稳经济、促进消费、内需循环的政策持续出台发力，社服板块标的将受益于经济顺周期逻辑。2025 年以来恒生指数表现不俗，其中消费板块略输于大盘，但其中新消费板块表现亮眼，股价屡创新高。从2025YTD来看，恒生消费品制造及服务业、恒生指数、恒生国企指数分别为5.8%、13.1%、13.5%。A 股休闲服务、沪深 300、上证指数、创业板指数分别为-0.1%、-4.8%、-2.7%、-5.5%、-10.0%。图图1、大盘股价回顾大盘股价回顾 图图2、板块收益率回顾板块收益率回顾 数据来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理 注：截至 2025/5/6 数据来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理 注：截至 2025/5/6 从板块个股收益率表现来看，餐饮板块表现领先，其中新上市的茶饮标的表现居前。其中古茗01364.HK（ 180%）、蜜雪集团 02097.HK（ 76%）、周黑鸭 01458.HK（ 50%）、瑞幸咖啡LKNCY.OO（ 36%）、锅圈 02517.HK（ 28%）为前五大涨幅标的。图图3、主要个股收益率回顾主要个股收益率回顾 数据来源：wind，兴业证券经济与金融研究院整理 注：截至 2025/5/6 海外行业投资策略报告|非必需性消费 请阅读最后评级说明和重要声明 6/22 二、餐饮：防守兼具，顺势而为 成熟标的红利属性渐强，稳健经营以守为攻成熟标的红利属性渐强，稳健经营以守为攻 促进内需发展是 2025 年贯穿全年的重要主题。政府持续推出系列组合拳，提振消费市场信心，优化调整产业结构，促进消费市场的可持续发展。2025 年 1 月，提振消费专项行动出台，重点提出为中低收入群体减负，多渠道增加居民收入，服务消费方面提质惠民等。2025 年 4 月，中央财经委员会发布文件，继续推进消费补贴支持，加快消费基础设施投资。2025 年一季度，中国社会消费品零售总额达到 124671 亿元，同比增长 4.6%，较 2024 年全年加快 1.1 个百分点；餐饮收入为 14027 亿元，同比增长 4.7%；线上消费和服务消费表现更加突出。表表1、促进内需发展是促进内需发展是贯穿今贯穿今年的重要主题年的重要主题 时间时间 主要内容主要内容 20242024 年年 7 7 月月 国家发展改革委和财政部联合印发文件，统筹安排 3000 亿元左右超长期特别国债资金，用于支持大规模设备更新和消费品以旧换新。政策旨在通过财政手段刺激消费和投资，推动经济结构调整和转型升级。20242024 年年 1010 月月 郑栅洁在国务院新闻发布会上表示，将加快完善提振消费的体制机制和政策体系，推动消费品以旧换新和大规模设备更新。重点支持汽车、家电等领域的消费，通过政策引导促进消费升级。20242024 年年 1010 月月 商务部和国家发展改革委等部门联合印发推动消费品以旧换新行动方案，在全国范围内开展汽车、家电以旧换新和家装厨卫“焕新”。方案旨在通过财政补贴和政策支持，鼓励消费者更换旧设备，促进消费市场的活跃。20242024 年年 1212 月月 中央经济工作会议明确提出“大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求”作为 2025 年 9 项重点任务之首。要通过政策支持和市场机制，推动消费市场的繁荣，促进经济的可持续发展。20252025 年年 1 1 月月 财政部副部长廖岷在新闻发布会上强调，将实施提振消费专项行动，推动中低收入群体增收减负，提升消费能力、意愿和层级。政策包括增加消费补贴、优化税收政策等，旨在通过多方面的支持，促进消费市场的活跃。20252025 年年 4 4 月月 中央财经委员会办公室发布文件，下达 2025 年第二批消费品以旧换新资金，前两批共下达超过 1600 亿元，后续还有1400 亿元左右。资金将用于支持汽车、家电等领域的消费，通过财政补贴和政策支持，促进消费市场的活跃。20252025 年年 4 4 月月 中央财经委员会办公室发布文件，将工业软件等更新升级纳入“两新”政策支持范围，加快消费基础设施、社会领域投资。政策旨在通过支持工业软件的更新和升级，推动相关产业的发展，促进消费市场的活跃。数据来源：中国政府网等，兴业证券经济与金融研究院整理 截至 2025Q1 末，全国餐饮相关企业存量达到 1689 万家，同比增长 7.9%，门店开关并行，市场化焕活行业活力，2025Q1 新开门店数约为 302 万家，关闭门店数接近 300 万家。大众类餐饮品牌同店表现稳定，平稳拓店。火锅赛道的头部品牌海底捞目前存量门店数量维持稳定，重点关注内生提效，翻台率平稳提升，优于上市公司平均水平。百胜中国推进以价换量策略，客流量连续保持正增，2025Q1 的 KFC 和必胜客同店销售均保持稳健。海外行业投资策略报告|非必需性消费 请阅读最后评级说明和重要声明 7/22 图图4、海底捞翻台变化海底捞翻台变化 图图5、百胜中国同店表现拆分百胜中国同店表现拆分 数据来源：海底捞公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理 数据来源：百胜中国公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理 从部分正餐品牌的经营业绩来看，2024 年是前高后低的一年，门店的稳健增长和店效的平稳提升有助于帮助收入增长、盈利能力提升。同时企业间由于所处阶段不同，业绩产生分化。表表2、餐饮公司业绩概览餐饮公司业绩概览 公司名称公司名称 公司代码公司代码 20242024 收入（亿元）收入（亿元）yoyyoy（%）20242024 归母归母净利润（亿元）净利润（亿元）yoyyoy（%）归母净利率（归母净利率（%）百胜中国 09987.HK 113.0 3.0 9.1 10.2 8.1 达势股份 01405.HK 6.0 41.4 0.6-307.5 9.2 海底捞 06862.HK 427.5 3.1 47.1 4.6 11.0 颐海国际 01579.HK 65.4 6.4 7.4-13.3 11.3 九毛九 09922.HK 60.7 1.5 0.6-87.7 0.9 茶百道 02555.HK 49.2-13.8 4.7-58.6 9.6 小菜园 00999.HK 52.1 14.5 5.8 9.1 11.1 周黑鸭 01458.HK 24.5-10.7 1.0-15.0 4.0 锅圈 02517.HK 64.7 6.2 2.3-3.8 3.6 海伦司 09869.HK 7.5-37.8-0.8-143.2-10.4 数据来源：Wind、各公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理 注：百胜中国的收入和归母净利润为 USD 单位，其他为 CNY 单位 从跑马圈地的时代切换到稳健前行，成熟型餐饮标的的红利属性渐强，股东回报提供投资安全垫，在此基础上，经营韧性带来利润稳步释放，综合收益可观且下线确定性强。代表性企业包括：1）百胜中国，公司 2024 年中将派息回购年化 10 亿美元预算提升到 15 亿美元，2024 年如期达成目标，按照 15 亿美元的回报总额，占到市值比例为 9.0%。2）海底捞近两年均保持了 90% 的派息率，2024 年派息率达到 95%，2024 年股息率达到 5.3%。3）海底捞集团下的颐海国际亦维持 90% 派息率预期，2024 年派息率为 89%，2024 年股息率达到 5.4%。表表3、餐饮标的派息政策梳理餐饮标的派息政策梳理 公司名称 公司代码 股东回报政策 2024 年派息 2024A 股息率 百胜中国 09987.HK 25 26 年共计 30 亿美元派息回购 12.4 亿美元股票回购 2.48 亿美元派息 9.0%海底捞 06862.HK 预期 90%每股派息 0.826 元人民币，派息率 95%5.3%颐海国际 01579.HK 预期 90%每股派息 0.6775 元人民币，派息率 89%5.4%九毛九 09922.HK 保持 40%派息率 每股 0.02 港元股息 0.02 港元特别派息；2024 年回购 3893万股股份，耗资 1.39 亿港元 1.6%茶百道 02555.HK NA 每股派息 0.2 元人民币，派息率 63%2.2%海外行业投资策略报告|非必需性消费 请阅读最后评级说明和重要声明 8/22 小菜园 00999.HK NA 每股派息 0.3187 元人民币，派息 3.75 亿元，派息率 64%3.9%周黑鸭 01458.HK NA 每股派息 0.05 港元，派息率 104%；2024 年回购 1.75 亿股股份，耗资 3.0 亿港元 1.9%锅圈 02517.HK NA 每股派息 0.0746 元人民币，派息 2 亿元人民币，派息率87%；2024 年共回购 3893 万股股份，耗资 0.79 亿港元 3.0%海伦司 09869.HK NA 总额 5.93 亿元派息 17.6%数据来源：各公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理 注：百胜中国为派息 回购占市值比例 新兴消费需求崛起，新式茶饮方兴未艾新兴消费需求崛起，新式茶饮方兴未艾 现制茶饮 GMV 占到中国现制市场的接近一半，市场规模持续增长，供需两增景气向上。预计2025 年的现制茶饮市场 GMV 将达到 3689 亿元人民币，同比增长 18.0%，占现制饮品市场份额为 49%；现磨咖啡市场 GMV 将达到 2625 亿元人民币，同比增长 22.0%，占现制饮品市场份额为 35%。图图6、现制茶饮现制茶饮 GMV 规模及占现制饮品市场份额规模及占现制饮品市场份额 图图7、现磨咖啡现磨咖啡 GMV 规模及占现制饮品市场份额规模及占现制饮品市场份额 数据来源：沪上阿姨公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理 数据来源：沪上阿姨公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理 现制茶饮市场的下沉化趋势持续演绎，预计三线及以下城市的市场扩容速度快于高线城市，其GMV 规模占比将保持增长。中等价格带是现制茶饮市场中规模最大的赛道，同时品牌参与也更加密集，2025 年预计中等价格带（杯单价 1020 元）茶饮规模将达到 1615 亿元人民币，同比增长 22.6%。预计低价价格带（杯单价 10 元以下）茶饮规模将达到 1106 亿元，同比增长 22.3%。海外行业投资策略报告|非必需性消费 请阅读最后评级说明和重要声明 9/22 图图8、现制茶饮市场的城市分布结构现制茶饮市场的城市分布结构-按按 GMV 图图9、现制茶饮市场的价格带分布结构现制茶饮市场的价格带分布结构-按按 GMV 数据来源：沪上阿姨公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理 数据来源：沪上阿姨公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理 新消费人群，新消费需求。从新式茶饮的消费者画像来看，消费用户中绝大部分年龄在 18-35岁之间。新式茶饮消费者中女性占比略高于男性，但差距正在缩小，各品牌亦在通过联名男性偏好的 IP 等方式获取这部分客户。从职业来看，学生和普通企业职员是主要的消费群体。这些消费者在几项消费价值观和偏好特征中形成共识：尝鲜新鲜事物，追求时尚潮流；休闲和社交需求驱使的茶饮消费；对品牌文化和价值形成认同，对新品和联名产品有较高的兴趣；注重生活品质，对饮品的成分健康属性较为关注。线上零售属性增长。2024 年茶百道的门店上线率达到 90%，2023 年外卖占比已经达到 59%。2024 年沪上阿姨的外卖占比达到 54.5%。数字化趋势延续。各品牌纷纷建立自己的微信小程序、APP，打通会员体系，提供在线点单、会员管理、积分兑换、优惠券发放等功能，增强用户粘性，沉淀私域流量，用户数字化趋势增强。同时供应链是各个茶饮企业的重要潜在优势之一，各企业亦纷纷加大对数字化供应链的资源投放。图图10、中国现制茶饮行业外卖比例中国现制茶饮行业外卖比例 数据来源：古茗公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理 各上市公司募资两大重点投向领域：供应链建设和数字化建设。各上市茶饮企业的收入主要来源为像加盟商销售原材料，随着门店网络密度增长以及向海外延伸，对于供应链基础建设的要求也同步提升。完善和精细管理的供应链体系有助于大幅提升企业的运营效率和盈利能力。海外行业投资策略报告|非必需性消费 请阅读最后评级说明和重要声明 10/22 表表4、各茶饮标的上市募资用途核心投向各茶饮标的上市募资用途核心投向 公司 投向供应链 投向数字化 蜜雪集团 约 66%（2172 百万港元）用于供应链提升：（1）其中约 45%（1481 百万港元）用于中国产能扩张；（2）约 9%（296 百万港元）用于中国物流系统提升；（3）约 12%（395 百万港元）用于搭建国际供应链平台，计划在东南亚建立多功能供应链中心。约 12%（395 百万港元）用于数字化和智能化能力建设：完善智能门店解决方案，自主研发多功能销售终端设备；投资生产数字化项目，包括数字化生产、设备维护、工程规划和物流系统；为前端运营和中后台职能采购软件及硬件。古茗 所得款项净额约 25%或约 339 百万港元将用作加强供应链能力和提升 供应链管理效率。其中约 15%或约 203 百万港元将用作投资仓库及加工工厂；未来四年公司计划新建约 27 个仓库及购买相关仓储设施。所得款项净额约 25%或约 339 百万港元将用作提升业务管理和门店运营的数字化。沪上阿姨 约 5.7%或 9.8 百万港元将用于升级数字化基础设施。约 20.0%或 34.5 百万港元将用于提升生产、加工、仓储、物流及分销能力，借此加强供应链能力。计划在未来五年于水果产地附近设立总计 7 座仓库，其中包括前置冷链仓库、设备及装饰材料仓库、四座中央配送中心及五座催熟仓库。约 25.0%或 43.2 百万港元将用于提升数字化能力。其中约 10.0%或 17.3 百万港元将用于优化会员管理制度及扩张会员群体。茶姬 约 1810 万美元投向海外供应链建设，占到募资金额的约 5%。约 5430 万美元投向数字化建设，占到募资金额的约 15%。茶百道 约 51.0%或 1,252.5 百万港元，将用于提高整体运营能力及强化供应链，约 18.0%或 442.1 百万港元，将用于供应链上游的战略性投资。约5.0%或 122.8 百万港元，将用于支持海外市场的供应链能力。约 20.0%或 491.2 百万港元，将用于发展数字化能力，及委聘和培训专业人才。数据来源：各公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理 从目前上市茶饮企业的规模排名和分布来看，截至 2024 年蜜雪集团门店数量为 46479 家，位列行业第一。从过去几年增速来看，茶姬的门店增速位列第一，2021-2024年CAGR达到141%。2021 年以来，各企业都保持门店网络拓展速度，2024 年蜜雪集团开店超过 10000 家，茶姬、沪上阿姨开店超过 2000 家，古茗和茶百道开店超过 1000 家。图图11、各茶饮品牌门店数量和增速各茶饮品牌门店数量和增速 图图12、各茶饮品牌新开门店数量各茶饮品牌新开门店数量 数据来源：各公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理 注：CAGR 均为 2021-2024 年 数据来源：各公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理 海外行业投资策略报告|非必需性消费 请阅读最后评级说明和重要声明 11/22 图图13、截至截至 2024A 各品牌的海内外门店数量分布情况各品牌的海内外门店数量分布情况 数据来源：各公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理 从关店率来看，各品牌分化，茶姬、蜜雪集团、古茗的关店率历年持续保持在 10%以下，保持较为健康的关店节奏。茶饮行业的头部品牌份额持续提升，GMV 增速远高于行业平均。2024 年来看，蜜雪集团、茶姬、古茗、茶百道、沪上阿姨 GMV 份额分别为 18%、9%、7%、5%、3%，5 家企业合计占比超过 40%。图图14、各茶饮品牌历年关店率各茶饮品牌历年关店率 图图15、各茶饮品牌各茶饮品牌 GMV 总额和增速总额和增速 数据来源：各公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理 数据来源：各公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理 注：CAGR 除了茶姬以外均为 2021-2024 年，茶姬为 2022-2024 年 从单店表现来看，蜜雪集团、古茗等进入平稳增长期，茶姬国内单店店效表现逐步平静海外店效初露锋芒，沪上阿姨和茶百道进入阶段性调整期。海外行业投资策略报告|非必需性消费 请阅读最后评级说明和重要声明 12/22 图图16、各茶饮品牌单店年化平均各茶饮品牌单店年化平均 GMV 图图17、各茶饮品牌单店年化平均各茶饮品牌单店年化平均 GMV 同比增速同比增速 数据来源：各公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理 数据来源：各公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理 从各个上市公司的财务状况来看，轻资产模式奠定了优秀的现金流。各茶饮标的的主要收入来源为加盟产生的原材料销售收入，而毛利率保持较高水平，同时这些企业不负担加盟店的经营成本（人员、租金、水电等），总部人员规模可控且成本费用率较轻，因此从集团净利率的角度来看，保持远高于直营模式为主的企业的平均水平。表表5、各茶饮上市公司财务状况一览各茶饮上市公司财务状况一览 公司名称 蜜雪集团 古茗 茶百道 沪上阿姨 茶姬 公司代码 02097.HK 01364.HK 02555.HK 02589.HK CHA.O 公司总部 郑州 杭州 成都 上海 成都 营业收入（亿元）248.3 87.9 49.2 32.8 124 yoy 22.3.5%-13.8%-1.97.4%加盟收入占比 1000%毛利率 32.51.31.21.3H.5%销售及分销开支 6.4%4.4.4.0%8.9%行政开支 3.0%3.7.4%5.3%6.9%研发开支 0.4%2.6%0.7%1.6%2.1%财务成本 0.0%0.1%0.1%0.2%-0.3%有效税率 23.3.2.9&.8.3%净利润（亿元）44.4 14.8 4.7 3.3 25.1 yoy 41.46.9%-58.6%-15.2!3.3%净利率 17.9.8%9.6.0 .3%派息 NA 25 年底前 20 亿派息、此后每年 50%派息率 每股 0.2 元人民币，派息率 63%NA NA 账面现金（亿元）43 19 36 3 48 数据来源：各公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理 各茶饮上市公司的人员分布和人效情况如下表。大部分企业的人员主要分布在供应链和运营部门。从平均人效来看，蜜雪集团和古茗较高，分别为 362 和 323 万元/人/年。表表6、各茶饮上市公司人员数量和各茶饮上市公司人员数量和平均平均人效一览人效一览 人员数量截至日期 2024/9/30 2024/9/30 2023/12/31 2024/12/31 2024/12/31 公司名称 蜜雪集团 古茗 茶百道 沪上阿姨 茶姬 公司代码 02097.HK 01364.HK 02555.HK 02589.HK CHA.O 总人数（人）6853 2720 2052 1309 4800 海外行业投资策略报告|非必需性消费 请阅读最后评级说明和重要声明 13/22 部门人数占比：门店运营 34CVcS%营销 5%5%8%3%供应链 44(%8!%6%行政 15%7%7%其他 4%6%NA 2024 年收入对应 平均人效（万元/年）362 323 240 251 258 数据来源：各公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理 新股新股 IPOIPO 涌现，关注港股上新潮涌现，关注港股上新潮 2025Q1，港股市场共有 17 家公司完成 IPO，募资总额约 177 亿港元，同比增长 2 倍以上。2025 年以来，港股市场的流动性显著增强，港交所创新措施亦助力上市热度提升，如 FINI 制度降低打新资金占用成本，券商提供高杠杆融资。此外，证监会推出多项措施支持符合条件的内地龙头企业赴港上市，拓宽企业境外上市融资渠道。港股 IPO 企业主要集中在科技、医疗及医药和消费等具备较高的成长性和市场关注度的行业，以及部分优质龙头寻求 A H 双重上市。此外港股上市周期较短，融资效率较高，叠加较低的估值水平，各项因素推动 2025 年涌现大量表现不俗的新股和次新股。表表7、2025 年以来部分热门新股表现年以来部分热门新股表现 股票名称股票名称 股票代码股票代码 所属行业所属行业 上市时间上市时间 市值市值（亿港元）（亿港元）上市后涨幅上市后涨幅（%）沪上阿姨 02589.HK 餐饮 2025 年 5 月 8 日 151 -8.8 钧达股份 02865.HK 新能源 2025 年 5 月 8 日 115 -7.5 博雷顿 01333.HK 科技 2025 年 5 月 7 日 97 2.8 茶姬 CHA.O 餐饮 2025 年 4 月 17 日 59 -1.4 映恩生物 09606.HK 生物制药 2025 年 4 月 15 日 175 -2.9 正力新能 03677.HK 新能源 2025 年 4 月 14 日 236 12.2 赤峰黄金 06693.HK 矿业 2025 年 3 月 10 日 546 97.5 蜜雪集团 02097.HK 餐饮 2025 年 3 月 3 日 1829 66.1 古茗 01364.HK 餐饮 2025 年 2 月 12 日 590 166.7 布鲁可 00325.HK 玩具 2025 年 1 月 10 日 323 52.5 数据来源：Wind、各公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理 注：市值截至 2025/5/9，上市后涨幅亦为截至 2025/5/9 目前仍有港股 IPO 计划，已经递交/更新招股书的拟上市其他标的包括遇见小面、老乡鸡，均在积极探索上市机会。表表8、其他计划上市的餐饮标的其他计划上市的餐饮标的 股票名称股票名称 递交招股书时间递交招股书时间 营业收入（亿元人民币）营业收入（亿元人民币）营业收入营业收入 yoyyoy 净利润（亿元人民币）净利润（亿元人民币）净利润净利润 yoyyoy 净利率净利率 遇见小面 2025 年 4 月 15 日 11.5 44.2%0.6 32.2%5.3%老乡鸡 2025 年 1 月 3 日 46.8 11.9%3.7 3.4%7.9%数据来源：各公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理 注：老乡鸡为截至 2024/9/30 收入和净利润 海外行业投资策略报告|非必需性消费 请阅读最后评级说明和重要声明 14/22 三、酒店：2.0 发展时代，创新和精细管理取胜 2025 年是“十四五”收官之年，“十四五”期间，政府对文旅产业发展提出了多项指导和目标，围绕高质量发展、产业融合、文化赋能等核心目标展开，丰富优质旅游供给，提升旅游业发展水平和国际影响力，创新融合发展体制机，推动文化和旅游深度融合。去年底中央经济会议提到，积极发展旅游 模式，发展冰雪经济等特色旅游方式，积极提升银发旅游市场活力，在今年促进内需为主的主题执行，文旅产业奖作为消费市场的重要组成部分。表表9、积极发展创新和文旅消费场景，提升数字化能力积极发展创新和文旅消费场景，提升数字化能力 时间时间 主要内容主要内容 20242024 年年 5 5 月月 文化和旅游部首次公示数量最多的一批国家级旅游度假区名单，包括 22 家旅游度假区，涵盖自然风光、历史文化、现代休闲等多种类型。这一举措旨在提升国家级文旅品牌的影响力，推动旅游市场的高质量发展。20242024 年年 1111 月月 该文件提出到 2027 年，冰雪经济总规模达到 1.2 万亿元，到 2030 年达到 1.5 万亿元。文件强调通过政策支持、基础设施建设、赛事活动举办等多方面措施，推动冰雪运动和冰雪经济的高质量发展，促进体育消费和旅游市场的融合。20242024 年年 1111 月月 自 2024 年 11 月 30 日起，38 个免签国家持普通护照人员来华经商、旅游观光、探亲访友、交流访问，过境不超过 30 天可免办签证入境。这一政策调整旨在吸引更多国际游客，提升中国旅游市场的国际化水平，促进入境旅游市场的增长。20242024 年年 1212 月月 延长假期时间。自 2025 年 1 月 1 日起，全体公民放假的假日增加 2 天，其中春节、劳动节各增加 1 天。据此对放假调休原则作进一步优化完善，除个别特殊情形外，春节自农历除夕起放假调休 8 天，国庆节自 10 月 1 日起放假调休 7 天，劳动节放假调休 5 天。20242024 年年 1212 月月 中央经济工作会议提到，要创新多元化消费场景，扩大服务消费，促进文化旅游业发展。这包括通过“旅游 ”或“ 旅游”模式，将旅游与农业、体育、科技、工业、商业等多元产业进行跨界融合创新。积极发展冰雪经济，引导各地优化冰雪设施与产品。同时，随着中老年人口数量的增加，银发旅游市场具有巨大的发展潜力，应开发适合老年人的旅游产品和服务。城市更新为文旅产业提供了新的空间和载体，有助于打造更具吸引力的文旅产品和消费场景。要依托数字技术创新文旅产品，如打造沉浸式体验项目、构建数字化文旅演艺、数字化文化遗产展示等。20252025 年年 4 4 月月 中央财经委员会办公室发布文件，将工业软件等更新升级纳入“两新”政策支持范围，加快消费基础设施、社会领域投资。政策旨在通过支持工业软件的更新和升级，推动相关产业的发展，促进消费市场的活跃。其中提到文旅产业作为消费市场的重要组成部分，应通过政策支持和市场机制，推动文旅产业的高质量发展。数据来源：中国政府网等，兴业证券经济与金融研究院整理 2025 年全球酒店业预计将继续保持增长的态势，主要得益于商务、团体和国际旅行的加速复苏，预计全球 RevPAR 将平稳小幅增长。国内各大酒店企业的业绩驱动主要来自开店，高速开店的同时，关店规模也在增长，主要源于各家企业主动调整升级产品，主动调整经营策略。截至 2024 年末，华住、锦江酒店都已经达到万店规模，结束经济红利高速增长、连锁化率提升驱动的 0 到 1.0 时期，步入对精细化管理和经营要求更高的 2.0 时代。在规模上台阶后，各企业将资源更多投放至新增长领域，并积极调整经营效率，寻找新的增长点,品牌化、连锁化、年轻化趋势下，技术服务创新和文化产业融合是核心竞争力。截至 2024 年中国的酒店数量为 35 万家，同比增长 9%，已经超过疫情前水平。总客房数量为1764 万间，同比增长 7%，亦超过疫情前水平。而头部企业份额仍然呈提升趋势，2024 年中国规模前 50 家酒店集团营业客房总数同比增长约 63 万间，增幅约 13%；中端连锁酒店客房数同比增长 13%，超过行业整体增速（数据来源：饭店业协会）。头部酒店集团通过品牌化、数字化与下沉战略对消费升级需求的积极响应，获取市场份额。海外行业投资策略报告|非必需性消费 请阅读最后评级说明和重要声明 15/22 各头部企业亦保持积极的开店计划和充足的储备。锦江酒店 2025 年计划新开 1300 家酒店，新增签约酒店 2000 家。首旅 2025 年计划新开店 1500 家。亚朵 2025 年计划新开店 500 家。华住 2025 年计划新开 2300 家酒店，关店 600 家，净增 1700 家酒店。图图18、中国酒店行业酒店数量中国酒店行业酒店数量 图图19、中国酒店行业客房数量中国酒店行业客房数量 数据来源：饭店业协会，兴业证券经济与金融研究院整理 数据来源：饭店业协会，兴业证券经济与金融研究院整理 2024 年，中国酒店连锁化率回落至 40.09%，较 2023 年的 40.95%略有下降，行业由高速发展期逐步转向内生调整期。其中经济型酒店的连锁化率下降，进入存量优化和结构升级阶段，中高端市场连锁化趋势加速。华住持续积极清理软品牌，升级产品和服务质量。铁三角品牌的汰换更新持续进行，2021 年时，汉庭 3.5 、全季 4.0 、桔子 2.0 的产品占比分别为 3%、45%、14%，到 2024 年达到36%、76%、66%。图图20、2024A 各档次酒店的连锁化率各档次酒店的连锁化率 图图21、华住持续升级新产品华住持续升级新产品 数据来源：饭店业协会，兴业证券经济与金融研究院整理 数据来源：华住集团公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理 亚朵开创了酒店 新零售结合业务的新赛道。2021 年至今 3 年间，新零售收入从 3 亿元增长至22 亿元，对公司收入贡献连年增强；2021 年新零售业务占比为 14%，到 2024 年增长至 30%。亚朵以深睡概念为依托，借助互联网平台和线下展示结合，几个深睡系列大单品在电商平台持续刷新 GMV 记录。2024 年618 期间，亚朵星球线上全渠道 GMV达3.7 亿元，同比增长 230%。其中，深睡夏凉被累计售出 17 万条，枕头全品累计售出超过 100 万个。2024 年双十一期间，亚朵零售业务 GMV 突破 4.2 亿元，同比增长超 80%。海外行业投资策略报告|非必需性消费 请阅读最后评级说明和重要声明 16/22 图图22、亚朵的新零售收入亚朵的新零售收入 图图23、亚朵的新零售收入占总收入比例亚朵的新零售收入占总收入比例 数据来源：亚朵公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理 数据来源：亚朵公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理 2.0 酒店时代给市场展示的是全新的生活方式，市场对于酒店产品的多样化、个性化、定制化需求提升。智能化和数字化渗透率增强带来了酒店行业的高速升级，智能入住退房、智能化前台和客房以及出行带来了更为便捷化的服务。个性化的行程安排、一站式方案定制受到越来越多年轻人的喜爱。文化与设计特色的融合也称为各个酒店品牌提升品牌力的新方向，如亚朵去年底推出旗下高端生活方式品牌萨和酒店，为追求生活品质的出行人群提供适配产品，萨和酒店舍弃“大而全”的服务设施，聚焦核心体验和提供个性化服务，如“随行餐”和管家式服务。预计萨和酒店的投资回报周期为 4.1 年，回报周期可观，单房造价约为 20 万元，预估 RevPAR 在 550-650 元之间。根据文旅部数据，2024 年国内旅游人次达到 56.2 亿，同比增长 14.8%，国内旅游收入达到 5.75 万亿元，同比增长 17.1%，人均旅游花费支出小幅增长。2024 年铁路和民航发送旅客人次分别为 43.1 和 7.3 亿人次，同比增长 11%和 18%。节假日旅游客流和收入仍然呈现强劲增长。根据修订后假期调休规则，2025 年全体公民放假的假日增加 2 天，放假总天数由 11 天增加至 13 天，亦有效提升了居民在节假日出行的意愿。2025 年的春节旅游收入和人次分别同比增长 7%和 6%；2025 年五一延续增势，旅游收入和人次分别同比增长 8%和 6%。图图24、2024A 铁路和民航发送人次铁路和民航发送人次 图图25、主要节假日的旅游收入和人次对比主要节假日的旅游收入和人次对比 2019年同期恢复度年同期恢复度 数据来源：国家铁路局、人民网，兴业证券经济与金融研究院整理 数据来源：中国政府网，兴业证券经济与金融研究院整理 海外行业投资策略报告|非必需性消费 请阅读最后评级说明和重要声明 17/22 头部酒店企业的业绩保持韧性。从成长性来看亚朵较强，公司开店、新零售发展较快，推动收入利润高速增长。华住集团保持业绩稳健，2024 年海外业务积极调整，有望在 2025 年包袱清除后迎来调整后提效。表表10、四大酒店公司业绩一览四大酒店公司业绩一览 公司名称公司名称 公司代码公司代码 20242024 收入（亿元）收入（亿元）yoyyoy（%）20242024 净利润（亿元）净利润（亿元）yoyyoy（%）净利率（净利率（%）总门店数量（家）总门店数量（家）yoyyoy（%）华住集团 01179.HK 238.9 9.2 30.5-25.4 12.8 11147 18.7 首旅如家 600258.SH 76.9-0.6 8.1 1.4 10.5 7002 11.8 锦江酒店 600754.SH 139.1-3.9 9.1-9.1 6.5 13416 7.8 亚朵 ATAT.O 72.5 55.3 12.8 73.0 17.6 1619 33.8 数据来源：Wind、各公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理 四大酒店集团的 ADR、OCC 和 RevPAR 恢复情况来看，ADR 方面虽然 2024 年来同比承压，但均已恢复至高于/持平疫情前的水平；OCC 仍有提升空间；RevPAR 华住和亚朵均已反超疫情前。图图26、四大酒店集团的四大酒店集团的 ADR 图图27、四大酒店集团四大酒店集团 ADR 恢复度恢复度 vs2019 年同期年同期 数据来源：各公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理 数据来源：各公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理 图图28、四大酒店集团的四大酒店集团的 OCC 图图29、四大酒店集团四大酒店集团 OCC 恢复度恢复度 vs2019 年同期年同期 数据来源：各公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理 数据来源：各公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理 海外行业投资策略报告|非必需性消费 请阅读最后评级说明和重要声明 18/22 图图30、四大酒店集团的四大酒店集团的 RevPAR 图图31、四大酒店集团四大酒店集团 RevPAR 恢复度恢复度 vs2019 年年同期同期 数据来源：各公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理 数据来源：各公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理 海外行业投资策略报告|非必需性消费 请阅读最后评级说明和重要声明 19/22 四、2025 中期投资策略 促进内需是贯穿促进内需是贯穿 2025 年的重要主题：年的重要主题：中央连续出台多项政策，提振消费市场信心，优化调整产业结构，促进消费市场的可持续发展，在外部环境复杂多变的情况下，积极对冲不确定性，稳定经济增长。在主动积极发力的大政策背景下，我们对立足民生、持续释放潜力的社会服务类板块维持积极乐观的推荐观点。新消费欣欣向荣，Z 世代年轻人将驱动中国未来数年新消费的快速增长：以情绪消费为基，成长弹性强劲的新消费板块快速崛起，服务型消费将作为重要抓手，能反馈情绪价值、具备社交属性、带来文化认同感和心理归属感的企业展现出蓬勃向上的朝气。新式茶饮板块持续扩充新成员，其代表的是年轻人新兴生活方式，尝新、社交、健康、品牌文化是关键词。各上市公司保持积极开店节奏，加盟为主的轻资产模式奠定了优秀的现金流，而管理能力和产品力是保持同店稳健的基座。关注兼具可选和必选属性的顺周期内需消费板块，把握两条主线，防守兼备，顺势而为。主线关注兼具可选和必选属性的顺周期内需消费板块，把握两条主线，防守兼备，顺势而为。主线一：顺应时代浪潮，布局势能向上，成长前景清晰的弹性标的。一：顺应时代浪潮，布局势能向上，成长前景清晰的弹性标的。1）新股 IPO 涌现，主要集中在消费、科技领域等具备较高的成长性和市场关注度的行业，以及部分优质龙头寻求 A H 双重上市，建议积极把握新股次新股机会，新股上市潮也将为板块整体表现助力。2）我们看好现制茶饮咖啡赛道景气向上，供需两增，同时也提示下半年解禁潮或将带来的短期股价波动风险，短期板块或将震荡，长期预计将产生分化，我们长期看好品牌力和管理能力强、数字化和供应链壁垒高的企业。3）我们也看好部分开店、店效、盈利三升的正餐品牌，存在新兴业务驱动点，数字化、线上化发力的新商业模式品牌。主线一下，我们推荐高速拓店利润率提升的达势股份(01405.HK)、行业地位稳固的瑞幸咖啡(LKNCY.OO)、供应链壁垒强劲的蜜雪集团(02097.HK)。建议关注研发和供应链能力领先的古茗(01364.HK)、新零售业务高歌猛进的亚朵(ATAT.O)、海外稳步拓展门店盈利提升的特海国际(09658.HK)。主线二：看好底部景气改善的红利型传统消费标的。从跑马圈地的时代切换到稳健前行，这些主线二：看好底部景气改善的红利型传统消费标的。从跑马圈地的时代切换到稳健前行，这些标的红利属性渐强，业绩平稳增长，综合收益可观且下线确定性强。标的红利属性渐强，业绩平稳增长，综合收益可观且下线确定性强。1）2025 年以来，餐饮行业汰换率保持较高水平，开关并行存量稳定。凭借优秀的管理能力和经验丰富的管理经营，部分大众类餐饮品牌龙头同店表现稳定，平稳拓店，助力收入规模和盈利能力双升。2）酒店行业进入万店规模的 2.0 发展时代，内生结构调整，精细管理更加重要。经济型酒店的连锁化率阶段性下降，中高端市场连锁化趋势加速。而尽管如此，头部酒店集团通过品牌化、数字化与下沉战略对消费升级需求的积极响应，获取市场份额。主线二下，我们推荐韧性强劲派息率保持90% 的海底捞(06862.HK)、西式快餐龙头派息回购年化金额达到 15 亿美元的百胜中国(09987.HK)、关联方稳定第三方空间广阔派息率 90% 的颐海国际(01579.HK)、国内开店积极海外持续调结构稳健派息的的华住集团-S(01179.HK)。表表11、估值表（截至估值表（截至 2025/5/9）代码代码 公司公司 股价股价 市值市值 EPSEPS（元）（元）PEPE 20242024A A股息率股息率 （元）（元）（亿元）（亿元）2022024A4A 2025E2025E 2026E2026E 2022027E7E 2022024A4A 2025E2025E 2026E2026E 2022027E7E （%）EPSEPS 单位单位 餐饮 09922.HK09922.HK 九毛九九毛九 2.582.58 3636 0.040.04 0.130.13 0.170.17 0.210.21 60.060.0 17.817.8 14.014.0 11.611.6 1.61.6 CNYCNY 09869.HK 海伦司 1.68 21 -0.06 0.12 0.12 0.12 -25.2 12.7 12.7 12.7 17.6 CNY 09987.HK09987.HK 百胜中国百胜中国 347.20347.20 12971297 2.352.35 2.602.60 2.902.90 3.263.26 19.019.0 17.217.2 15.415.4 13.713.7 1.61.6 USDUSD 00520.HK 呷哺呷哺 0.69 7-0.39-0.17-0.17-0.17-1.7-3.7-3.7-3.7 0.0 CNY 海外行业投资策略报告|非必需性消费 请阅读最后评级说明和重要声明 20/22 02150.HK 奈雪的茶 1.11 19-0.54-0.12-0.010.07 NA-8.5-77.614.4 0.0 CNY 06862.HK 海底捞 16.84 939 0.8706862.HK 海底捞 16.84 939 0.870.960.961.051.051.12 18.0 16.31.12 18.0 16.314.914.914.0 5.3 CNY 09658.HK14.0 5.3 CNY 09658.HK 特海国际特海国际 17.8017.80 116116 0.040.040.090.090.120.120.150.15 57.157.1 24.224.219.219.215.415.4 0.00.0 USDUSD 01579.HK01579.HK 颐海国际颐海国际 13.5813.58 141141 0.760.760.860.860.970.971.061.06 16.616.6 14.614.613.013.011.911.9 5.45.4 CNYCNY 01458.HK 周黑鸭 2.57 56 0.04 01458.HK 周黑鸭 2.57 56 0.040.070.070.080.080.08-1.9 CNY 0.08-1.9 CNY 01405.HK01405.HK 达势股份达势股份 94.1094.10 123123 0.420.421.061.061.881.883.313.31 206.5206.5 82.982.9 46.546.5 26.426.4 0.00.0 CNYCNY 02555.HK 茶百道 9.71 143 0.34 02555.HK 茶百道 9.71 143 0.340.590.590.680.680.67 26.9 15.3 13.3 13.4 2.2 CNY 00999.HK 小菜园 8.87 104 0.560.67 26.9 15.3 13.3 13.4 2.2 CNY 00999.HK 小菜园 8.87 104 0.560.580.580.700.700.80 14.7 14.1 11.9 10.4 3.9 CNY 01364.HK 古茗 24.80 590 0.710.80 14.7 14.1 11.9 10.4 3.9 CNY 01364.HK 古茗 24.80 590 0.710.790.790.920.921.11 32.5 29.4 25.0 20.8 0.0 CNY 02517.HK 锅圈 2.66 73 0.081.11 32.5 29.4 25.0 20.8 0.0 CNY 02517.HK 锅圈 2.66 73 0.080.110.110.130.130.16 29.4 22.7 18.9 15.9 2.1 CNY 02589.HK 沪上阿姨 144.50 151 3.220.16 29.4 22.7 18.9 15.9 2.1 CNY 02589.HK 沪上阿姨 144.50 151 3.223.863.864.644.645.33 41.7 34.8 29.0 25.2 0.0 CNY5.33 41.7 34.8 29.0 25.2 0.0 CNY CHA.OCHA.O 茶姬茶姬 32.0032.00 5959 14.2614.2615.6915.6918.0418.0420.7420.74 16.416.4 15.015.0 13.013.0 11.311.3 0.00.0 CNYCNY 02097.HK 蜜雪集团 481.80 1829 12.32 02097.HK 蜜雪集团 481.80 1829 12.3213.5913.5916.0316.0318.62 36.4 33.0 27.9 24.1 0.0 CNY LKNCY.OO 瑞幸咖啡 32.76 93 1.1518.62 36.4 33.0 27.9 24.1 0.0 CNY LKNCY.OO 瑞幸咖啡 32.76 93 1.151.321.321.641.641.91 26.5 23.0 18.6 16.0 0.0 CNY 1.91 26.5 23.0 18.6 16.0 0.0 CNY 平均 平均 24.6 17.3 10.3 14.1 24.6 17.3 10.3 14.1 SBUX.O 星巴克 80.30 913 4.07 4.74 5.44 5.88 19.7 16.9 14.8 13.7 2.9 USD SBUX.O 星巴克 80.30 913 4.07 4.74 5.44 5.88 19.7 16.9 14.8 13.7 2.9 USD MCD.NMCD.N麦当劳 313.68麦当劳 313.68 22432243 11.3911.39 12.2212.22 13.2413.24 14.3714.37 27.527.5 25.725.7 23.723.7 21.821.8 2.22.2 USDUSD DPZ.O DPZ.O达美乐披萨 476.00 163 16.74 17.62 19.60 21.56 28.4 27.0 24.3 22.1 1.3 USD SHAK.N达美乐披萨 476.00 163 16.74 17.62 19.60 21.56 28.4 27.0 24.3 22.1 1.3 USD SHAK.NShakeshacShakeshac104.85 45 0.68 0.93 1.32 1.78 NA NA NA NA 0.0 USD CMG.N墨式烧烤 49.72 670 1.06 1.29 1.53 1.84 46.7 38.4 32.4 27.0 0.0 USD YUMC.N百胜中国 44.17 167 2.35 2.58 2.87 3.18 18.8 17.1 15.4 13.9 1.6 USD YUM.N百胜餐饮 147.13 409 5.79 6.47 7.29 8.02 25.4 22.7 20.2 18.4 1.8 USD 平均 平均 27.8 24.6 21.8 19.527.8 24.6 21.8 19.5 酒店 酒店 01179.HK01179.HK 华住集团华住集团 28.3528.35 880880 0.980.98 1.371.37 1.561.56 1.771.77 26.926.9 19.319.3 16.916.9 14.914.9 4.44.4 CNYCNY ATAT.O 亚朵 28.46 39 3.08 3.97 4.99 5.95 22.6 17.6 13.9 11.6 1.6 CNY 00308.HK ATAT.O 亚朵 28.46 39 3.08 3.97 4.99 5.95 22.6 17.6 13.9 11.6 1.6 CNY 00308.HK 香港中旅香港中旅 1.021.02 5656 0.020.02 0.050.05 0.050.05 0.060.06 53.453.4 20.520.5 18.818.8 17.417.4 2.52.5 HKDHKD HLT.N 希尔顿HLT.N 希尔顿 243.01 578 7.09 8.21 9.28 10.20 34.3243.01 578 7.09 8.21 9.28 10.20 34.3 29.629.6 26.226.2 23.823.8 0.20.2 USDUSD MAR.O 万豪MAR.O 万豪 257.97 707 9.45 10.76 12.20 13.42 27.3257.97 707 9.45 10.76 12.20 13.42 27.3 24.024.0 21.121.1 19.219.2 1.01.0 USDUSD IHG.N 洲际IHG.N 洲际 116.13 178 4.44 4.94 5.50 6.05 26.1116.13 178 4.44 4.94 5.50 6.05 26.1 23.523.5 21.121.1 19.219.2 1.41.4 USDUSD 资料来源：Bloomberg、Wind 一致预期数据，兴业证券经济与金融研究院整理 注：粗体为兴业证券预测；港股股价和市值为港币单位，美股为美元单位；餐饮平均值剔除达势股份、Shakeshack 等异常值 资料来源：Bloomberg、Wind 一致预期数据，兴业证券经济与金融研究院整理 注：粗体为兴业证券预测；港股股价和市值为港币单位，美股为美元单位；餐饮平均值剔除达势股份、Shakeshack 等异常值 五、风险提示 五、风险提示 产品安全问题：产品安全问题：餐饮重中之重为食品安全，若相关问题发生，将造成较大的社会影响，影响品牌形象。餐饮重中之重为食品安全，若相关问题发生，将造成较大的社会影响，影响品牌形象。竞争加剧：竞争加剧：餐饮、酒旅市场仍分散且有一定同质化，面临潜在竞争。餐饮、酒旅市场仍分散且有一定同质化，面临潜在竞争。经济环境过度疲软：经济环境过度疲软：酒旅、餐饮等都与我国经济情况息息相关，有一定周期性。酒旅、餐饮等都与我国经济情况息息相关，有一定周期性。开店不达预期：开店不达预期：开店对餐饮、酒店扩张均为重要增长逻辑，相关景气度分别受新品牌/新签约数量/新物业影响。开店对餐饮、酒店扩张均为重要增长逻辑，相关景气度分别受新品牌/新签约数量/新物业影响。成本费用显著波动：成本费用显著波动：人工、租金、材料等成本为餐饮、酒店成本开支的重要组成部分，其波动或对业绩造成影响；通胀或带来原材料成本上升压力。人工、租金、材料等成本为餐饮、酒店成本开支的重要组成部分，其波动或对业绩造成影响；通胀或带来原材料成本上升压力。海外行业投资策略报告|非必需性消费 请阅读最后评级说明和重要声明 21/22 分析师声明分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。投资评级说明投资评级说明 投资建议的评级标准投资建议的评级标准 类别类别 评级评级 说明说明 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后的12 个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅。其中：沪深两市以沪深300 指数为基准；北交所市场以北证50 指数为基准；新三板市场以三板成指为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500 或纳斯达克综合指数为基准。股票评级 买入 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15%报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后的12 个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅。其中：沪深两市以沪深300 指数为基准；北交所市场以北证50 指数为基准；新三板市场以三板成指为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500 或纳斯达克综合指数为基准。股票评级 买入 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15%增持 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在 5%之间 增持 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在 5%之间 中性 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%5%之间 中性 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%5%之间 减持 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%减持 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%无评级 由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级 无评级 由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级 行业评级 推荐 相对表现优于同期相关证券市场代表性指数 行业评级 推荐 相对表现优于同期相关证券市场代表性指数 中性 相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平 中性 相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平 回避 相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数 回避 相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数 信息披露信息披露 本公司在知晓的范围内履行信息披露义务。客户可登录内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况。有关财务权益及商务关系的披露有关财务权益及商务关系的披露$BusinessPublishStart$兴证国际证券有限公司及/或其有关联公司在过去十二个月内与天津临港投资发展集团有限公司、天津临港投资控股集团有限公司、中泰国际财务（英属维京群岛）有限公司、中泰金融国际有限公司、中泰证券、广西交通投资集团有限公司、鲁南（枣庄）经济开发投资有限公司、成都陆港枢纽投资发展集团有限公司、成都银行股份有限公司、山东沂河控股集团有限公司、泰州国控投资集团有限公司、泰州鑫泰集团有限公司、青岛蓝谷国际有限公司、工商银行、潍坊市城市建设发展投资集团有限公司、国能环保投资集团有限公司、济南能源集团有限公司、江苏立恰实业发展有限公司、咸宁城市发展(集团)有限责任公司、开封市发展投资集团有限公司、景德镇市城市发展集团有限责任公司、博兴县财金投资集团有限公司、福建漳龙集团有限公司、焦作市国有资本运营（控股）集团有限公司、临沂城市发展国际有限公司、临沂城市发展集团有限公司、成都天府大港集团有限公司、山东黄金集团有限公司、双城(重庆)信用增进股份有限公司、中国长城资产（国际）控股有限公司、成都经开产业投资集团有限公司、成都兴锦建设投资集团有限责任公司、贵溪经开控股发展集团有限公司、知识城（广州）投资集团有限公司、湖州吴兴人才产业投资发展集团有限公司、江苏正力新能电池技术股份有限公司、漳州市交通发展集团有限公司、湖州吴兴国有资本投资发展有限公司、金峰有限公司、越秀房产信托基金、越秀房托资产管理有限公司、福建省晋尚控股集团有限公司、唐山国际投资(香港)有限公司、唐山控股发展集团股份有限公司、佛山市高明建设投资集团有限公司、淮安开发控股有限公司、保定国家高新技术产业开发区发展有限公司、河南航空港投资集团有限公司、河南省中豫融资担保有限公司、济源济康科技有限公司、泉州市南翼投资集团有限公司、青岛市即墨区城市开发投资有限公司、兰溪市国有资本运营有限公司、兰溪市交通建设投资集团有限公司、株洲市城市建设发展集团有限公司、福建石狮国有资本运营集团有限责任公司、福建红树林投资集团有限公司、漳州市龙海区国有资产投资经营有限公司、泰州港城投资集团有限公司、浙江长兴金融控股集团有限公司、滨江国投有限公司、扬州经济技术开发区开发(集团)有限公司、青岛北岸控股集团有限责任公司、青岛动车小镇投资集团有限公司、青岛胶州城市发展投资有限公司、青岛蓝谷投资发展集团有限公司、滕州信华投资集团有限公司、晋江市路桥建设开发有限公司、北京银行、湘潭振湘国有资产经营投资有限公司、湖北省联合发展投资集团有限公司、江西省信用融资担保集团股份有限公司、萍乡市城市建设投资集团有限公司、岳阳市城市建设投资集团有限公司、沂盛（维尔京）国际有限公司、山东沂蒙产业集团有限公司、嵊州市城市建设投资发展集团有限公司、丽水经济技术开发区实业发展集团有限公司、印象大红袍股份有限公司、兖矿集团（开曼群岛）有限公司、山东能源集团有限公司、南阳城投控股有限公司、科学城(广州)融资租赁有限公司、科学城(广州)投资集团有限公司、淮安市投资控股集团有限公司、淮北市建设投资有限责任公司、江门高新技术工业园有限公司、稠州国际投资有限公司、义乌市国有资本运营有限公司、脑动极光医疗科技有限公司、四川省金玉融资担保有限公司、天长市农业发展有限公司、徽商银行股份有限公司、抚州市数字经济投资集团有限公司、重庆丰都文化旅游集团有限公司、盐城高新区投资集团有限公司、浙江德盛（BVI）有限公司、杭州富阳交通发展投资集团有限公司、成都市羊安新城开发建设有限公司、江苏姜堰经开集团有限公司、三水国际发展有限公司、曹妃甸国控投资集团有限公司、唐山国控集团有限公司、贵溪市发展投资集团有限公司、青岛市即墨区城市旅游开发投资有限公司、湖州市城市投资发展集团有限 公司、安徽西湖投资控股集团有限公司、衢州市衢通发展集团有限公司、淮北市建投控股集团有限公司、山东泉汇产业发展有限公司、成都武侯产业发展投资管理集团有限公司、宁国市宁阳控股集团有限公司、温州市鹿城区国有控股集团有限公司、邹城市城资控股集团有限公司、山东明水国开发展集团有限公司、河南中豫信用增进有限公司、南阳交通控股集团有限公司、中原资产管理有限公司、中原大禹国际（BVI）有限公司、宜昌高新投资开发有限公司、威海市环通产业投资集团有限公司、成都交通投资集团有限公司、滨州市滨城区经济开发投资有限公司、福清市国有资产营运投资集团有限公司、湖州莫干山高新集团有限公司、湖州莫干山国有资本控股集团有限公司、漳州高鑫发展有限公司、漳州圆山发展有限公司、郑州地铁集团有限公司、靖江港口集团有限公司、娄底市城市发展控股集团有限公司、徽商银行、怀远县新型城镇化建设有限公司、烟台国丰投资控股集团有限公司、济南高新控股集团有限公司、洛阳国晟投资控股集团有限公司、漳州台商投资区资产运营集团有限公司、浙江省新昌县投资发展集团有限公司、浦江县国有资本投资集团有限公司、平度市城市开发集团有限公司、万晟国际（维尔京）有限公司、新沂市交通文旅集团有限公司、XD 民生银行、常德财鑫融资担保有限公司、湖南瑞鑫产业运营管理有限公司、赣州城市投资控股集团有限责任公司、湖北省融资担保集团有限责任公司、赤壁城市发展集团有限公司、黄石产投控股集团有限公司、江苏中扬清洁能源发展有限公司、重庆三峡融资担保集团股份有限公司、无锡恒廷实业有限公司、四海国际投资有限公司、江苏银行、福建省晋江市建设投资控股集团有限公司、湖南省汨罗江控股集团有限公司、湖南省融资担保集团有限公司、中国信达(香港)控股有限公司、重庆兴农融资担保集团有限公司、资阳发展投资集团有限公司、荆州市城市发展控股集团有限公司、南京银行、淄博市城市资产运营集团有限公司、宜宾市新兴产业投资集团有限公司、上饶创新发展产业投资集团有限公司、中原豫资投资控股集团有限公司、南昌金开集团有限公司、九江银行、保定市国控集团有限责任公司、海翼（香港）有限公司、无锡海外行业投资策略报告|非必需性消费 请阅读最后评级说明和重要声明 22/22 市交通产业集团有限公司、政金金融国际(BVI)有限公司、济南市中财金投资集团有限公司、重庆新双圈城市建设开发有限公司、青岛军民融合发展集团有限公司、山东高速集团、FUJIAN JINJIANG CONSTRUCTION INVESTMENT HOLDING GROUP CO.,LTD、JINJIANG ROAD AND BRIDGE CONSTRUCTION&DEVELOPMENT CO.,LTD、Yixin Innovation Technology Company Limited、Xin Fu(BVI)Co.,Limited.、Qingdao Oceantec Valley Investment Development Group Co.,Ltd.、QINGDAO JIMO DISTRICT URBAN TOURISM DEVELOPMENT AND INVESTMENT CO.,LTD.、Huangshi Chantou Holding Group Co.,Ltd、SHANDONG MINGSHUI GUOKAI DEVELOPMENT GROUP CO.,LTD.、SDG Finance Limited、China Great Wall International Holdings VI Limited、Wu xing Industry Investment Hu sheng Company Limited、SAN SHUI INTERNATIONAL DEVELOPMENT CO.,LTD、XIANGYU INVESTMENT(BVI)CO.,LTD.、Zibo City Asset Operation Group Co.,Ltd.、Hubei Financing Guarantee Group Co.,Ltd.、Chongqing Xingnong Financing Guarantee Group Co.,Ltd.、Chongqing Sanxia Financing Guarantee Group Corporation、Huaiyuan County New Urbanization Construction Co.Ltd、Mixin International Trading Co.,Limited、JUNFENG INTERNATIONAL CO.,LTD、China Cinda 2020 I Management Ltd、Zhongyuan Zhicheng Co.,Ltd.、Coastal Emerald Limited、Shenghai Investment Co.,Limited 有投资银行业务关系。$BusinessPublishEnd$使用本研究报告的风险提示以及法律声明使用本研究报告的风险提示以及法律声明 兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效，任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据；在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告；本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。除非另行说明，本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现。过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示。我们不承诺也不保证，任何所预示的回报会得以实现。分析中所做的回报预测可能是基于相应的假设。任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报。本公司的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。本报告并非针对或意图发送予或为任何就发送、发布、可得到或使用此报告而使兴业证券股份有限公司及其关联子公司等违反当地的法律或法规或可致使兴业证券股份有限公司受制于相关法律或法规的任何地区、国家或其他管辖区域的公民或居民，包括但不限于美国及美国公民（1934 年美国证券交易所第 15a-6 条例定义为本主要美国机构投资者除外）。本报告由受香港证监会监察的兴证国际证券有限公司(香港证监会中央编号：AYE823)于香港提供。香港的投资者若有任何关于本报告的问题请直接联系兴证国际证券有限公司的销售交易代表。本报告作者所持香港证监会牌照的牌照编号已披露在报告首页的作者姓名旁。本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。未经授权的转载，本公司不承担任何转载责任。兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效，任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据；在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告；本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。除非另行说明，本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现。过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示。我们不承诺也不保证，任何所预示的回报会得以实现。分析中所做的回报预测可能是基于相应的假设。任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报。本公司的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。本报告并非针对或意图发送予或为任何就发送、发布、可得到或使用此报告而使兴业证券股份有限公司及其关联子公司等违反当地的法律或法规或可致使兴业证券股份有限公司受制于相关法律或法规的任何地区、国家或其他管辖区域的公民或居民，包括但不限于美国及美国公民（1934 年美国证券交易所第 15a-6 条例定义为本主要美国机构投资者除外）。本报告由受香港证监会监察的兴证国际证券有限公司(香港证监会中央编号：AYE823)于香港提供。香港的投资者若有任何关于本报告的问题请直接联系兴证国际证券有限公司的销售交易代表。本报告作者所持香港证监会牌照的牌照编号已披露在报告首页的作者姓名旁。本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。未经授权的转载，本公司不承担任何转载责任。特别声明特别声明 在法律许可的情况下，兴业证券股份有限公司可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。因此，投资者应当考虑到兴业证券股份有限公司及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据。在法律许可的情况下，兴业证券股份有限公司可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。因此，投资者应当考虑到兴业证券股份有限公司及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据。兴业证券研究兴业证券研究 上上 海海 北北 京京 地址：上海浦东新区长柳路 36 号兴业证券大厦 15 层 地址：北京市朝阳区建国门大街甲 6 号世界财富大厦 32 层 01-08 单元 地址：上海浦东新区长柳路 36 号兴业证券大厦 15 层 地址：北京市朝阳区建国门大街甲 6 号世界财富大厦 32 层 01-08 单元 邮编：200135 邮编：100020 邮箱： 邮箱： 邮编：200135 邮编：100020 邮箱： 邮箱： 深深 圳圳 香香 港（兴证国际）港（兴证国际）地址：深圳市福田区皇岗路 5001 号深业上城 T2 座 52 楼 地址：香港德辅道中 199 号无限极广场 32 楼全层 地址：深圳市福田区皇岗路 5001 号深业上城 T2 座 52 楼 地址：香港德辅道中 199 号无限极广场 32 楼全层 邮编：518035 邮编：518035 邮箱： 邮箱：.hk 邮编：518035 邮编：518035 邮箱： 邮箱：.hk
2025-05-30
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5星级
证券研究报告行业深度报告社会服务 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/23 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 社会服务行业深度报告 连锁餐饮行业框架（一）：规模与格局，逆周连锁餐饮行业框架（一）：规模与格局，逆周期下的连锁化浪潮期下的连锁化浪潮 2025 年年 05 月月 28 日日 证券分析师证券分析师 吴劲草吴劲草 执业证书：S0600520090006 证券分析师证券分析师 石旖石旖瑄 执业证书：S0600522040001 研究助理研究助理 王琳婧王琳婧 执业证书：S0600123070017 行业走势行业走势 相关研究相关研究 检测服务行业 2024 年&2025 年一季报总结 板块增速企稳，关注内需复苏与高壁垒高增长的新兴赛道 2025-05-10 供需失衡长期成长赛道，重视教培投资机会 2025-05-07 增持（维持）Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 数万亿大市场容纳多重需求数万亿大市场容纳多重需求：2024 年中国餐饮市场规模达 5.6 万亿元人民币，近 5 年行业 CAGR 为 3.6%，限额以上餐饮收入 5 年 CAGR 为10.1%高于行业。2023 年餐饮细分市场正餐、快餐及其他休闲餐饮类型（含咖啡茶饮、烘焙、小酒馆等）分别占比 68.1%、23.5%和 8.4%。行业同时容纳高频刚性需求和可选需求，在不同经济周期中均呈现结构性机会，上市公司餐饮品牌主要集中在大众到中端价位段。连锁化率连锁化率持续持续提升，线上化率疫后增长放缓提升，线上化率疫后增长放缓：2015-2024 年，中国连锁餐饮规模从 4797 亿元增至 11063 亿元，年复合增长率达 9.7%，推动连锁化率从 12%逐年递增至 20%；对近 10 年餐饮规模增长的贡献率为38%。餐饮线上化则经历了一个更为激进的过程，自 2015 年起步至 2024年规模达 15813 亿元，年复合增长率高达 25.0%，带动线上化率从 4%跃升至 28%，线上销售对近 10 年餐饮规模增长的贡献率达 81%。连锁餐饮行业连锁餐饮行业扩张扩张动力动力：可归集可归集为为需求端的人口结构及消费习惯、居民需求端的人口结构及消费习惯、居民收入提升，供给端的餐饮产品创新、服务水平提升、规模化扩张、品牌收入提升，供给端的餐饮产品创新、服务水平提升、规模化扩张、品牌化发展等六大增长要素。化发展等六大增长要素。在需求明确走好之前，行业增长仍以供给驱动为主，经营主体通过产品创新、服务水平提升、品牌化发展产品创新、服务水平提升、品牌化发展走出价格内卷的同时坚持规模化扩张规模化扩张，才能跑出连锁餐饮行业的超额收益。根据中国行政区划及购物中心项目数据估算，中国大众餐饮第一梯队品牌的门店数天花板应在高于 4 万个，成为中国大众饮食中的“基础设施”型企业；主攻购物中心配套及轻社交场景的正餐品牌的店数天花板应在几千家水平。连锁餐饮行业连锁餐饮行业 CR10 逐年逐年提升提升，快餐，快餐 茶饮标准化程度高茶饮标准化程度高、瓜分、瓜分规模前规模前十，均已十，均已在不同交易所在不同交易所上市。上市。连锁餐饮行业 CR10 从 2015 年的 23.7%逐步上升至 2024 年的 30.3%，行业的集中度逐年提升，但考虑连锁化率仍仅 20%，餐饮行业格局仍为高度分散。全国统一大市场政策导向，助力行业龙头进一步规模化扩张。细分行业细分行业纵览：纵览：快餐快餐标准化程度高、行业天花板高，中式快餐上市进行时。正餐正餐中火锅领军品牌海底捞屹立不倒，进军海外市场；其他中式正餐各站山头，线上平台助力正餐快餐化。茶饮咖啡茶饮咖啡加盟模式驱动跑马圈地；下沉市场蜜雪冰城主导，中端市场瑞幸暂领先。餐饮出海餐饮出海：国内市场竞争加剧，出海成为头部企业第二增长曲线。海外逾 6000 万华人华侨群体支持中国餐饮品牌初始产业化，本土消费者进一步助力品牌扩张。正餐及快餐品牌倾向于以直营模式进行海外扩张，正餐及快餐品牌倾向于以直营模式进行海外扩张，茶饮则以加盟为主。茶饮则以加盟为主。海外业务挑战主要有产品本地化、供应链及物流体系搭建、政策法规和劳工制度差异等。投资建议：投资建议：推荐关注凭借供应链优势及强品牌稳步加密国内门店网络、推荐关注凭借供应链优势及强品牌稳步加密国内门店网络、推进海外扩张的茶饮龙头蜜雪集团的长期价值。推进海外扩张的茶饮龙头蜜雪集团的长期价值。建议关注品牌势能提升、仍在扩店趋势中的百胜中国、达势股份、特海国际、小菜园、绿茶百胜中国、达势股份、特海国际、小菜园、绿茶集团、同庆楼、古茗、茶百道、奈雪的茶、沪上阿姨、集团、同庆楼、古茗、茶百道、奈雪的茶、沪上阿姨、霸王茶姬、霸王茶姬、瑞幸瑞幸咖啡咖啡等餐饮品牌在消费回暖情况下带来的盈利预期提升机会。风险提示：风险提示：成本控制不当、供应链管控不当、食品安全问题、市场竞争激烈、消费者需求变化、宏观经济走弱等风险 -18%-13%-8%-3%2%7 24/5/282024/9/262025/1/252025/5/26社会服务沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业深度报告 东吴证券研究所东吴证券研究所 2/23 内容目录内容目录 1.行业概览：数万亿市场中的连锁化浪潮行业概览：数万亿市场中的连锁化浪潮.4 1.1.行业分类与上市公司品牌定位.4 1.2.规模与驱动：数万亿市场，从需求扩张到供给驱动.6 1.3.行业竞争格局：CR10 份额逐年提升，快餐及茶饮规模化迅速.10 2.细分行业纵览：快餐、正餐、茶咖酒细分行业纵览：快餐、正餐、茶咖酒.12 2.1.快餐：龙头稳步扩张，中式快餐上市进行时.12 2.2.正餐：线上平台发展助力正餐快餐化.14 2.3.茶咖酒：加盟模式扩张，中端混战.16 3.餐饮出海：强供应链出海打造第二成长曲线餐饮出海：强供应链出海打造第二成长曲线.18 3.1.出海背景与动因.18 3.2.出海模式选择与挑战.19 4.投资建议投资建议.20 5.风险提示风险提示.21 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业深度报告 东吴证券研究所东吴证券研究所 3/23 图表目录图表目录 图 1：2023 年中国餐饮行业细分市场占比.4 图 2：上市（及拟上市）餐饮公司核心品牌的品类及价格带定位分布.5 图 3：社零餐饮收入及 yoy.6 图 4：限额以上餐饮收入及 yoy.6 图 5：中国餐饮市场连锁化率.6 图 6：中国餐饮市场线上化率.6 图 7：连锁餐饮市场规模驱动框架.7 图 8：居民活期存款同比增速、社零增速、餐饮收入同比增速具有一定正相关关系.8 图 9：中国商业地产竣工面积及同比（右轴）.9 图 10：中国商业地产竣工累计面积及同比（右轴）.9 图 11：中国个人所得税收入月频数据.9 图 12：中国行政区划统计（截至 2022 年 12 月 31 日）.10 图 13：中国美食地图.10 图 14：各地口味偏好差异大.10 图 15：连锁餐饮 CR10 逐年提升（单位：%）.11 图 16：门店数前十的快餐品牌定价（人均消费，元）及扩张情况（大陆店数，家）（截至 2025年 5 月 25 日）.13 图 17：肯德基“六一”三丽鸥联名活动.14 图 18：老乡鸡“鸡汤节”营销活动.14 图 19：2024 年正餐及快餐外卖收入占比：小菜园的线上占比达到快餐品牌水平.15 图 20：门店数前十的茶饮咖啡品牌定价（人均消费，元）及扩张情况（大陆店数，家）（截至2025 年 5 月 25 日）.17 图 21：霸王茶姬纽约首店.17 图 22：茉莉奶白纽约法拉盛店.17 图 23：海底捞历年门店数及同店增长情况.18 图 24：2024 年上市正餐品牌同店增速.18 表 1：非中式餐饮门店占比抽样调查（2025 年 2 月）.5 表 2：2022 年以来国家持续推进建设全国统一大市场.12 表 3：上市/拟上市正餐品牌门店数情况（家）及最新直营占比.12 表 4：上市/拟上市正餐品牌门店情况（家）及直营占比（截至 2024 年底）.15 表 5：上市/拟上市茶咖酒品牌门店情况（家）及直营占比（截至 2024 年底）.16 表 6：全球华人华侨共计约 6000 余万人次（2022 年）.18 表 7：有明确出海计划的餐饮品牌出海进程汇总.19 表 8：餐饮行业公司市值（亿元人民币）、估值及财务数据（亿元人民币）概览.20 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业深度报告 东吴证券研究所东吴证券研究所 4/23 自 2024 年以来，数个餐饮行业公司相继递表上市，市场重拾对餐饮行业的关注度。我们将以多报告形式对疫后的餐饮行业进行梳理和研究。我们惊喜的发现，历经几年的特殊情况及 2024 年以来整体的消费降级并未动摇中国餐饮行业的连锁化大趋势，优质企业仍然各借助多方力量稳步践行其扩张策略。此报告主要针对当前中国餐饮行业的规模及格局进行初步的梳理。1.行业概览行业概览：数万亿市场中的连锁化浪潮：数万亿市场中的连锁化浪潮 1.1.行业行业分类与上市公司品牌定位分类与上市公司品牌定位 餐饮行业涵盖多种业态，包括快餐、正餐、休闲（包含咖啡、茶饮、酒馆）等，满餐饮行业涵盖多种业态，包括快餐、正餐、休闲（包含咖啡、茶饮、酒馆）等，满足不同消费场景需求。足不同消费场景需求。2024 年中国餐饮市场规模达 5.6 万亿元，截至当年 8 月餐饮企业存量家数 1634 万家。餐饮行业业态高度细分，形成了覆盖日常消费全场景的多元化格局。根据中商产业研究院数据，按场景分，2023 年餐饮细分市场正餐、快餐及其他休闲餐饮类型（含咖啡茶饮、烘焙、小酒馆等）分别占比 68.1%、23.5%和 8.4%。正餐为最主要板块，快餐市场以标准化、便捷性为核心，而茶饮咖啡、烘焙等休闲餐饮则随现制食饮趋势高速增长。图图1：2023 年中国餐饮行业细分市场占比年中国餐饮行业细分市场占比 数据来源：中商产业研究院、东吴证券研究所 中式餐饮市场规模超中式餐饮市场规模超 4 万亿占据主导地位万亿占据主导地位。2023 年中式餐饮占整个餐饮市场规模的 77.1%，而西餐、日料等国际菜系在一线及新一线城市占比相对高。我们简单抽样了从一线到四线城市的几个典型商场，在二线及二线以下城市的商场中，包括咖啡、烘焙在内的非中式餐饮占比（门店数口径）通常不超过 20%。正餐,68.1%快餐,23.5%其他,8.4%正餐快餐其他 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业深度报告 东吴证券研究所东吴证券研究所 5/23 表表1：非中式餐饮门店占比抽样调查（非中式餐饮门店占比抽样调查（2025 年年 2 月）月）线级城市 商场物业 餐饮家数 非中式餐饮家数 非中式餐饮门店占比 一线城市 上海静安大悦城 129 32 25%新一线城市 四川成都大悦城 77 25 32%二线城市 福建泉州万达广场 130 24 18%三线城市 甘肃兰州万达广场 77 10 13%四线城市 湖南常德万达广场 91 8 9%数据来源：窄门餐眼、东吴证券研究所 行业行业同时容纳高频刚性需求和可选需求同时容纳高频刚性需求和可选需求，上市公司餐饮品牌主要集中在大众到中端上市公司餐饮品牌主要集中在大众到中端餐饮餐饮。餐饮行业作为兼具高频刚需与消费升级属性的赛道，在不同经济周期中均呈现结构性机会。从价格带定位看，上市公司餐饮品牌集中在大众到中端餐饮。大众快餐（如肯德基、老乡鸡）锚定 15-30 元价格带，满足日常刚需，具备强抗周期能力，其标准化供应链和规模化优势在成本上行期更显韧性；中端正餐（如海底捞、湊湊）聚焦 80-150元区间，既承接消费升级红利，又保持适度性价比；高端餐饮（如新荣记、甬府）定位300 元以上，深度绑定商务宴请和品质消费。顺周期环境下，行业顺周期环境下，行业中经营主体较易实现中经营主体较易实现“双击效应双击效应”：消费力提升及通胀驱动品牌餐饮客单价提升，同时受益于客流增长、品牌力提升实现翻台向好。逆周期阶段，逆周期阶段，品牌增长策略分化品牌增长策略分化：大众餐饮依托高频刚需及模式扩张持续提升连锁化率，中高端品牌通过调节产品结构及下沉副牌（如新荣记旗下荣小馆）扩大客群覆盖。图图2：上市（及拟上市）餐饮公司核心品牌的品类及价格带定位分布上市（及拟上市）餐饮公司核心品牌的品类及价格带定位分布 数据来源：窄门餐眼、东吴证券研究所 注：客单价为便于比较采用窄门餐眼数据，可能与公司披露客单价有差异。请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业深度报告 东吴证券研究所东吴证券研究所 6/23 1.2.规模与驱动：数万亿市场，从需求扩张到供给驱动规模与驱动：数万亿市场，从需求扩张到供给驱动 中国餐饮市场规模近中国餐饮市场规模近 5.6 万亿，近万亿，近 5 年行业年行业 CAGR 为为 3.6%，限额以上餐饮收入，限额以上餐饮收入 5年年CAGR为为 10.1%高于行业。高于行业。根据统计局数据，2019-2024年中国餐饮行业规模从46,721亿元增至 55,718 亿元（CAGR 3.6%），而限额以上餐饮收入从 9,445 亿元跃升至 15,298亿元（CAGR 10.1%），限额以上餐饮企业收入增长在过去 5 年持续领先于行业：2020年行业整体下滑 15.3%时，限额以上仅降 12.8%；2021 年行业反弹 18.6%，限额以上增速达 26.8%；2022 年行业二次探底，限额以上逆势增长 2.1%；2023-2024 年行业修复，增速为 20.4%/5.3%，限额以上则实现 25.4%/14.5%高增。规模以上企业通过持续强化抗风险能力和提升运营效率，提升市场份额。图图3：社零餐饮收入及社零餐饮收入及 yoy 图图4：限额以上餐饮收入及限额以上餐饮收入及 yoy 数据来源：国家统计局、东吴证券研究所 数据来源：国家统计局、东吴证券研究所 十年发展缩影：十年发展缩影：连锁化率缓慢提升，线上化率连锁化率缓慢提升，线上化率疫后增长疫后增长放缓。放缓。2015-2024 年，中国连锁餐饮规模从 4797 亿元增至 11063 亿元，年复合增长率达 9.7%，推动连锁化率从 12%逐年递增至 20%；对近 10 年餐饮规模增长的贡献率为 38%。餐饮线上化则经历了一个更为激进的过程，自2015年起步至2024年规模达15813亿元，年复合增长率高达28.0%，带动线上化率从 4%跃升至 28%，不过自 2022 年以来线上化斜率放缓；线上销售对近 10年餐饮规模增长的贡献率达 81%。图图5：中国餐饮市场连锁化率中国餐饮市场连锁化率 图图6：中国餐饮市场线上化率中国餐饮市场线上化率 数据来源：Euromonitor、东吴证券研究所 数据来源：Euromonitor、东吴证券研究所 46,721 55,718 5.3%-20%-15%-10%-5%0%5 %00002000030000400005000060000201020112012201320142015201620172018201920202021202220232024中国社会消费品零售总额:餐饮收入（亿元）yoy（右轴）9,445 15,298 14.5%-15%-10%-5%0%5 %00004000600080001000012000140001600018000201020112012201320142015201620172018201920202021202220232024中国限额以上餐饮企业收入（亿元）yoy（右轴）4797 5421617170277938 75029075 8772102221106334004430674406112 %0%5 %000020000300004000050000600002015201620172018201920202021202220232024非连锁餐饮（亿元）连锁餐饮（亿元）连锁化率171924413514452164867904113171245214502158133716444822405194(%0%5 %0000020000300004000050000600002015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024线下餐饮（亿元）线上餐饮（亿元）线上化率 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业深度报告 东吴证券研究所东吴证券研究所 7/23 宏观经济及社会结构变化、餐饮行业发展水平及经营主体的管理经营能力共同驱动宏观经济及社会结构变化、餐饮行业发展水平及经营主体的管理经营能力共同驱动了连锁餐饮市场规模的扩张。了连锁餐饮市场规模的扩张。由于餐饮业态融合了即时加工制作、商业销售和服务型劳动于一体，其扩张主要基于线下门店的异地复制。回溯多年连锁餐饮市场规模的高速扩张，我们认为可以将增长动力归集为：需求端的人口结构及消费习惯、居民收入提升，需求端的人口结构及消费习惯、居民收入提升，供给端的餐饮产品创新、服务水平提升、规模化扩张、品牌化发展供给端的餐饮产品创新、服务水平提升、规模化扩张、品牌化发展等六大增长要素。各增长要素的变化传导至规模增长的路径各不相同。能够同时影响客群基数、消费频次、客单价的要素是居民收入提升、餐饮产品创新、服务水平提升，主要为宏观及行业发展要素。图图7：连锁餐饮市场规模驱动框架连锁餐饮市场规模驱动框架 数据来源：东吴证券研究所绘制 在需求端，人口结构及消费习惯、居民收入提升是关键影响要素。在需求端，人口结构及消费习惯、居民收入提升是关键影响要素。人口结构的变动，如年轻群体占比上升、家庭小型化趋势等，影响整体的消费习惯迁移，也会阶段性助力新品类的产业化。而居民收入的稳定增长则直接提升了消费者的餐饮消费能力与支付意愿，为市场规模扩张奠定基础。回溯 10 年数据，社会消费品零售额及餐饮收入同比增速均围绕居民活期存款同比增速上下波动。2019 年以前三者变动具有同向性，2020-2023年因线下消费场景阶段性受阻数据波动较大，2024 年以后，社零及餐饮增速均向居民活期存款的 4-5%同比增速收敛。请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业深度报告 东吴证券研究所东吴证券研究所 8/23 图图8：居民活期存款同比增速、社零增速、餐饮收入同比增速具有一定正相关关系居民活期存款同比增速、社零增速、餐饮收入同比增速具有一定正相关关系 数据来源：Wind、东吴证券研究所 从供给端从供给端行业视角行业视角来看，来看，产品产品不断不断创新、服务水平提升是行业整体发展的基本特征。创新、服务水平提升是行业整体发展的基本特征。由于餐饮行业中针对产品的知识产权保护较难实现（通常仅保护商标），且人员流动较大，我们认为产品创新和服务水平提升是行业整体发展的特征，而非经营个体加深壁垒的最终手段。产品创新是第一生产力。持续推出新颖、多样化的菜品，能够满足消费者高度细分且持续进化的需求，吸引更多客源，提高消费频次。服务水平的持续提升（我们认为这里面既包含了服务产品的升级，也包含餐饮服务整体支持系统的迭代进化，如外卖配送方式、管理数字化、供应链规模化带来的服务质量的可控及增强）增强顾客满意度与忠诚度，进而提升客单价与消费频次。当然，服务水平提升中也存在通过公司机制激励实现的超出行业水平的部分。从供给端公司视角看，是否能持续规模化扩张及坚持品牌化发展是经营主体核心能从供给端公司视角看，是否能持续规模化扩张及坚持品牌化发展是经营主体核心能力的体现。力的体现。规模化扩张使连锁餐饮企业能够覆盖更广泛的市场，扩大客群基数，加大消费者触达频次；品牌化发展则使得经营主体获得一部分消费者的信任，一定程度摆脱价格竞争的负面螺旋。2019 年以前连锁餐饮的粗放扩张与商业地产的扩张密不可分：商业地产经历 10 年黄金期发展后，在 2017 年竣工面积达到历史新高 1.3 亿平方米，后逐年萎缩。相应全国商业营业用房累计竣工面积的同比增速随基数增大及新增面积下降而持续下行，从 2017 年以前的 10%以上增速，逐渐下滑至 2024 年的 2.6%。在整体商业地产共计面积增速大幅下降后，仍能实现持续的规模化扩张才是品牌能力的集中体现。同时在扩张过程中提炼品牌价值观、保持自身品牌调性、并以相应的服务水平配合品牌建设也是各餐饮品牌的必修课。请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业深度报告 东吴证券研究所东吴证券研究所 9/23 图图9：中国商业地产竣工面积及同比（右轴）中国商业地产竣工面积及同比（右轴）图图10：中国商业地产竣工累计面积及同比（右轴）中国商业地产竣工累计面积及同比（右轴）数据来源：Wind、东吴证券研究所 数据来源：Wind、东吴证券研究所 疫后扩张逻辑疫后扩张逻辑需求缓慢回升，供给驱动为主，公司能力为先需求缓慢回升，供给驱动为主，公司能力为先。自 2021 年后，居民个税缴纳未出现单月新高值。2022/2023/2024/2025M1-4 累计个税同比增长 6.6%/-1.0%/-1.7%/7.4%，居民纳税额经历 2 年的连续下降后迎来初步的增速回正，我们认为在大力促消费的政策背景下，居民分配问题有望得到缓解，促进需求触底回升。但在需求明确走好之前，行业增长仍以供给驱动为主，经营主体通过服务水平提升、品牌化发展走出价格内卷的同时坚持规模化扩张，才能跑出连锁餐饮行业的超额收益。图图11：中国个人所得税收入月频数据中国个人所得税收入月频数据 数据来源：Wind、东吴证券研究所 单品牌单品牌开店空间需结合核心产品定位、场景研判、组织能力、竞争格局综合考虑开店空间需结合核心产品定位、场景研判、组织能力、竞争格局综合考虑，大众餐饮第一梯队品牌门店数天花板高于大众餐饮第一梯队品牌门店数天花板高于 4 万万。截至 2022 年底，中国乡一级有近 4 万个区划单位，平均每一个乡级单位人口数量约为 3.7 万人。我们认为聚合大众餐饮需求餐饮品牌的上限应是每一个乡级区划单位至少能开出一家门店，若该行政区划下人口密度及消费水平相对高，则可开出多家门店。另根据中国连锁经营协会统计，2022 年国内三万坪以上的购物中心存量项目接近 6700 个，预估 2023 年新开业项目 400 个左右，即12,670 4,894-40-30-20-100102030020004000600080001000012000140002006200720082009201020112012201320142015201620172018201920202021202220232024商业营业用房竣工面积（万平方米）商业营业用房竣工面积同比（%，右轴）194,658 7.3 2.6 05101520250500001000001500002000002500002006200720082009201020112012201320142015201620172018201920202021202220232024商业营业用房竣工累计面积（万平方米）商业营业用房竣工累计面积同比（%，右轴）请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业深度报告 东吴证券研究所东吴证券研究所 10/23 目前全国购物中心项目存量应超 7000 个。基于以上两组数据推演中国大众餐饮第一梯队品牌的门店数天花板应在不少于 4 万个，成为中国大众饮食中的“基础设施”型企业；主攻购物中心配套及轻社交场景的正餐品牌的店数天花板应在几千家水平。图图12：中国行政区划统计（截至中国行政区划统计（截至 2022 年年 12 月月 31 日）日）数据来源：政府官网、东吴证券研究所 1.3.行业竞争格局行业竞争格局：CR10 份额逐年提升，快餐及茶饮规模化迅速份额逐年提升，快餐及茶饮规模化迅速 幅员辽阔、众口难调，导致中国餐饮行业细分品类、细分业态众多，幅员辽阔、众口难调，导致中国餐饮行业细分品类、细分业态众多，正餐正餐标准化进标准化进程较慢。程较慢。中国幅员辽阔、物产丰富，不同地区的自然环境、历史文化和民族习俗等因素相互交织，造就了极为丰富的美食文化和众口难调的局面，进而使中国餐饮行业呈现出细分品类繁多、细分业态各异，标准化和异地复制都相对困难。这种情况在正餐品类中这种情况在正餐品类中尤其突出，因为正餐涉及到的原材料范围、烹饪方式、服务流程差异极大。尤其突出，因为正餐涉及到的原材料范围、烹饪方式、服务流程差异极大。但同时，这种多样性也为餐饮行业带来了丰富的创新机会，企业可以通过挖掘地域特色美食和口味，打造出具有差异化竞争优势的产品和业态。图图13：中国美食地图中国美食地图 图图14：各地口味偏好差异大各地口味偏好差异大 数据来源：新华网、东吴证券研究所 数据来源：新华网、东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业深度报告 东吴证券研究所东吴证券研究所 11/23 连锁餐饮行业连锁餐饮行业 CR10 份额逐年提升份额逐年提升，快餐，快餐 茶饮标准化程度高茶饮标准化程度高、瓜分瓜分规模前十，均规模前十，均已已在不同交易所在不同交易所上市。上市。连锁餐饮行业 CR10 从 2015 年的 23.7%逐步上升至 2024 年的30.3%，呈现出逐年增加的态势，行业的集中度逐年提升，但考虑连锁化率仍仅 20%，餐饮行业格局仍为高度分散。在连锁餐饮的各个细分品类中，快餐和茶饮因具备较高的标准化程度，在规模前十的企业中占据主导地位。快餐行业以标准化的生产流程、统一的食材配送以及高效的运营模式，能够快速实现门店扩张和品牌复制。自 2018 新消费热潮以来，茶饮连锁迅速崛起，到 2024 年蜜雪集团、瑞幸咖啡、茶百道、霸王茶姬、沪上阿姨已在前十中占到五席。海底捞是 CR10 中唯一的正餐品牌。目前除华莱士在新三板、瑞幸从纳斯达克退市后转向粉单市场交易外，其他品牌均已在不同交易所主板上市，前 10 品牌均有年度公开财务数据披露。图图15：连锁餐饮连锁餐饮 CR10 逐年逐年提升提升（单位：（单位：%）数据来源：Euromonitor、东吴证券研究所 全国统一大市场政策导向，助力行业龙头进一步规模化扩张。全国统一大市场政策导向，助力行业龙头进一步规模化扩张。2022 年，国务院提出关于加快建设全国统一大市场的意见，为持续推进国内市场高效畅通和规模拓展，加快营造稳定公平透明可预期的营商环境，进一步发挥市场的规模效应，增强在全球产业链供应链创新链中的影响力。其中提出及时清理废除各地区含有地方保护、市场分割等妨碍统一市场和公平竞争的政策，不得为企业跨区域经营设置障碍。意见 中体现的政策导向旨在促进商品要素资源在更大范围内畅通流动，将有效减少连锁餐饮企业跨区发展的障碍。如 2025 年 4 月“蜜雪门头变绿”事件，人民日报发表评论提到，当地以行政指令简单强制统一招牌颜色，是对营商环境的一种伤害。我们认为在“全国统一大市场”政策导向下，行业龙头的跨区域扩张有望加速。7.54.13.73.63.62.01.81.61.023.723.124.024.324.625.025.725.827.930.3051015202530352015201620172018201920202021202220232024沪上阿姨华莱士霸王茶姬茶百道星巴克海底捞瑞幸麦当劳蜜雪集团百胜中国CR10(%,右轴）请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业深度报告 东吴证券研究所东吴证券研究所 12/23 表表2：2022 年以来国家持续推进建设全国统一大市场年以来国家持续推进建设全国统一大市场 时间 文件事项 相关意见 2022 年 4月 10 日 中共中央 国务院关于加快建设全国统一大市场的意见（二十四）破除地方保护和区域壁垒。.建立涉企优惠政策目录清单并及时向社会公开，及时清理废除各地区含有地方保护、市场分割、指定交易等妨碍统一市场和公平竞争的政策，全面清理歧视外资企业和外地企业、实行地方保护的各类优惠政策，对新出台政策严格开展公平竞争审查。（二十五）清理废除妨碍依法平等准入和退出的规定做法。除法律法规明确规定外，不得要求企业必须在某地登记注册，不得为企业跨区域经营或迁移设置障碍。不得设置不合理和歧视性的准入、退出条件以限制商品服务、要素资源自由流动。2024 年12 月 4 日 国家发展改革委关于印发全国统一大市场建设指引（试行）的通知 数据来源：政府官网、东吴证券研究所 2.细分行业细分行业纵览：快餐、正餐、茶咖酒纵览：快餐、正餐、茶咖酒 2.1.快餐快餐：龙头稳步扩张，中式快餐上市进行时：龙头稳步扩张，中式快餐上市进行时 标准化程度高、行业天花板高，中式快餐标准化程度高、行业天花板高，中式快餐上市上市进行时。进行时。快餐在大众认知中通常定义为即刻出餐、用餐方便、场景简单的大众化餐饮。肯德基、麦当劳借西方标准化经验和西化风潮长久占据中国快餐行业双强位置。肯德基店数超一万家，2024 年品牌营收达621 亿元人民币，直营单店营收（直营销售收入/直营店数）在 600 万元左右，是上市快餐企业中已披露最高平均店收水平，且仍在持续扩店，稳坐快餐之王。近两年中式快餐陆续交表准备上市，快餐行业或将迎来新浪潮。表表3：上市上市/拟上市正餐品牌门店拟上市正餐品牌门店数数情况情况（家）（家）及及最新最新直营占比直营占比 门店数门店数 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 直营直营 占比占比 肯德基 5488 5910 6534 7166 8168 9094 10296 11648 87%达美乐中国 268 363 468 588 768 1008 100%老乡鸡 769 890 1073 1125 1199 1404 68%遇见小面 170 252 360 78%乡村基 469 530 575 564 100%大米先生 378 439 574 582 100%数据来源：公司公告、东吴证券研究所 注：其中老乡鸡 2024 年数据为截至 9 月 30 日的披露数据，乡村基 2022 年为截至 5 月 31 日的披露数据，直营占比使用最新门店数据 西式快餐传统强者，中式快餐由协会化到品牌化。西式快餐传统强者，中式快餐由协会化到品牌化。西式快餐品牌凭借其早期进入市场以及标准化的运营模式，依然占据着重要的地位，成为传统强者。肯德基、麦当劳凭借统一、高标准的品牌形象、产品质量和服务标准占据快餐中较高的品牌定位，以 30 元左右的客单价做到万店级别。中式快餐则经历了一个从协会化到品牌化的发展转变过程。沙县小吃和兰州拉面作为典型的中式快餐菜系，门店数量庞大，但多以个体经营和协会 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业深度报告 东吴证券研究所东吴证券研究所 13/23 组织形式存在，管理相对松散。近年来，中式快餐品牌不断学习借鉴西式快餐的成功经验，加强品牌建设、完善标准化体系，逐步实现了从传统协会化向现代品牌化的过渡，中式快餐品牌进入加速扩店阶段。图图16：门店数前十的快餐品牌定价（人均消费门店数前十的快餐品牌定价（人均消费，元，元）及扩张情况（大陆店数）及扩张情况（大陆店数，家，家）（截至）（截至 2025 年年 5 月月 25 日）日）数据来源：窄门餐眼、东吴证券研究所 下沉市场渗透、产品创新为核心增长驱动。下沉市场渗透、产品创新为核心增长驱动。肯德基门店从 2019 年的 6534 到 2024的 11648 家，5 年 CAGR 为 12.3%，目前仍保持年化 10%以上的门店扩张速度稳步进行下沉市场渗透，提高市场份额。产品创新也是在竞争中脱颖而出的关键。麦当劳、肯德基等品牌，不断推出适合中国人口味的本土化产品，如麦辣鸡腿堡、老北京鸡肉卷等；积极进行 IP 联名营销活动，出圈吸引更多消费者。另外中式快餐品牌还可以通过与地方文化、旅游资源相结合，打造特色主题餐厅和营销活动，强化消费者品牌认知和认同。兰州拉面兰州拉面,3260932609,19.119.1沙县小吃沙县小吃,2856128561,17.117.1华莱士华莱士,1976719767,17.317.3肯德基肯德基,1156211562,30.830.8正新鸡排正新鸡排,1069510695,14.114.1塔斯汀塔斯汀,94219421,18.718.7麦当劳麦当劳,76927692,27.627.6杭州小笼包杭州小笼包,60626062,14.714.7杨国福麻辣烫杨国福麻辣烫,58695869,25.025.0张亮麻辣烫，张亮麻辣烫，58685868,26.426.40.05.010.015.020.025.030.035.005000100001500020000250003000035000人均消费人均消费门店数门店数 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业深度报告 东吴证券研究所东吴证券研究所 14/23 图图17：肯德基“六一”三丽鸥联名活动肯德基“六一”三丽鸥联名活动 图图18：老乡鸡“鸡汤节”营销活动老乡鸡“鸡汤节”营销活动 数据来源：公司公众号、东吴证券研究所 数据来源：公司公众号、东吴证券研究所 2.2.正餐正餐：线上平台发展助力正餐快餐化：线上平台发展助力正餐快餐化 火锅品类具备高标准化、强社交属性，海底捞屹立不倒，进军海外市场。火锅品类具备高标准化、强社交属性，海底捞屹立不倒，进军海外市场。在正餐品类中，火锅品类以其高标准化和强社交属性率先突围。海底捞 2018 年上市后经历加速开店过程，门店数量从 2017 年的 273 家快速增长至 2021 年的 1443 家，后为保同店进行门店结构调整，放缓开店步伐。火锅品类的高标准化体现在食材采购、底料制作、门店运营等各个环节。以海底捞为例，其通过建立中央厨房和统一的供应链体系，能够确保食材的新鲜度和一致性，同时严格的标准流程使得不同地区的门店都能提供相同品质的产品和服务。火锅的强社交属性则为其带来了稳定的客源和较高的客单价。海底捞凭借卓越的服务体验和品牌影响力，在国内市场屹立不倒，并积极进军海外市场。特海国际经营除中国大陆及港澳台之外的海外业务，截至 2024 年已开店 122 家，平均单店营收达到 4539 万元人民币水平。请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业深度报告 东吴证券研究所东吴证券研究所 15/23 表表4：上市上市/拟上市正餐品牌门店情况拟上市正餐品牌门店情况（家）（家）及直营占比及直营占比（截至（截至 2024 年底）年底）门店数门店数 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 直营占比直营占比 必胜客 2195 2240 2281 2355 2903 2903 3312 3724 95%海底捞 273 466 768 1298 1443 1371 1374 1368 99%呷哺呷哺 738 886 1022 1061 841 801 833 760 100%小菜园 375 419 536 667 100%绿茶 276 360 465 100%太二 65 126 233 350 450 578 634 100%怂火锅 2 9 27 62 80 100%九毛九 147 143 98 83 76 77 71 96%特海 94 111 115 122 100%湊湊 99 140 183 224 257 197 100%数据来源：公司公告、东吴证券研究所 其他中式正餐各占山头，试图突破区域属性。其他中式正餐各占山头，试图突破区域属性。除了火锅品类，其他中式正餐品牌也在各自的细分领域占据一席之地，各品牌正努力突破区域属性的限制，实现更广泛的市场覆盖。小菜园作为中式正餐品牌，门店数量从 2019 年的 375 家增长至 2024 年的 667 家，以“好吃便宜”的品牌形象巩固本地市场的基础上，积极向周边城市和省份扩张，试图打破区域壁垒。绿茶餐厅则以时尚的环境和创新的菜品受到年轻消费者的喜爱，其门店数量从 2020 年的 276 家增加到 2024 年的 465 家。线上化线上化发展助力正餐快餐化发展助力正餐快餐化，部分正餐品牌可以实现与快餐类似的外卖占比，部分正餐品牌可以实现与快餐类似的外卖占比。随着线上平台及技术的持续发展，正餐品牌迎来新的发展机遇。如今的消费者可以通过手机轻松预订餐厅、点外卖，大大提高了就餐的便利性。对于正餐品牌而言，这不仅拓展了销售渠道，还扩展了自身消费场景，使得以往“到店点单，等待出餐”的场景体验进化为“提前点单，到点就吃”，一定程度上渗透了快餐的用餐客群和场景。我们比较正餐品牌和快餐品牌的外卖收入占比，发现部分正餐品牌能够实现快餐品牌级别的外卖占比，可能是支撑其穿越管控周期后仍有较高餐厅利润率的关键。图图19：2024 年年正餐及快餐外卖收入占比：小菜园的线上占比达到快餐品牌水平正餐及快餐外卖收入占比：小菜园的线上占比达到快餐品牌水平 数据来源：公司公告、东吴证券研究所 39.0A.3.0%2.98.5.8.10%0%5 %05E%百胜中国老乡鸡遇见小面海底捞小菜园绿茶九毛九 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业深度报告 东吴证券研究所东吴证券研究所 16/23 注 1：老乡鸡和遇见小面取直营店外卖占比，百胜中国为包含肯德基和必胜客两品牌的数据，九毛九为包含旗下所有品牌的数据。注 2：深蓝为快餐品牌，浅蓝为正餐品牌。2.3.茶茶咖酒：加盟模式扩张，中端混战咖酒：加盟模式扩张，中端混战 加盟模式驱动跑马圈地，行业老大已达数万家体量。加盟模式驱动跑马圈地，行业老大已达数万家体量。在茶饮咖啡酒馆行业中，加盟模式成为了品牌快速扩张的强大引擎，推动着品牌门店数量的迅猛增长。目前已上市的8 个茶咖酒品牌仅有瑞幸和奈雪的茶直营门店占比超过 50%。行业老大蜜雪冰城 2024 年成功上市，门店数量达 46479 家（包含幸运咖品牌）。其凭借强大的供应链支持体系，以相对较低的加盟门槛和完善的加盟支持体系为加盟商提供了良好的创业环境，使得品牌能够迅速在各个地区扎根。加盟模式不仅降低了品牌的扩张成本，还借助加盟商的本地资源和经营积极性，实现对目标市场的加速渗透。蜜雪冰城通过单品打爆 IP 出圈，并积极拓展海外市场，成为茶饮行业的领军品牌。表表5：上市上市/拟上市茶咖酒品牌门店情况拟上市茶咖酒品牌门店情况（家）（家）及直营占比及直营占比（截至（截至 2024 年底）年底）门店数 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 直营 占比 瑞幸咖啡 9 2073 4789 4803 6024 8214 16248 22340 65%蜜雪冰城（含幸运咖）20001 28983 37565 46479 0%古茗 5694 6669 9001 9914 0%茶百道 5077 6361 7801 8395 0%沪上阿姨 3776 5307 7789 9152 0%霸王茶姬 462 1087 3511 6440 3%奈雪的茶 491 817 1068 1655 1798 81%海伦司 162 252 351 782 767 479 560 20%数据来源：公司公告、东吴证券研究所 下沉市场蜜雪冰城主导，中端市场瑞幸暂领先。下沉市场蜜雪冰城主导，中端市场瑞幸暂领先。蜜雪冰城在下沉市场的主导地位得益于其低价格、高性价比的品牌定位和强大的供应链体系支持。其人均消费仅为 7.3 元，产品价格亲民，很好地满足价格敏感消费者的需求，以极低的单品价格持续渗透瓶装饮料市场。同时在中端市场，瑞幸咖啡通过不断创新产品和营销策略，实现了快速增长。瑞幸咖啡的人均消费为 14.6 元，定位中端市场，通过推出高品质的咖啡和茶饮产品，扎根写字楼高频场景。在中端市场 10-20 价位段，古茗、霸王茶姬、沪上阿姨、茶百道、库迪咖啡各自利用自身品牌定位和品类心智仍在继续渗透市场。请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业深度报告 东吴证券研究所东吴证券研究所 17/23 图图20：门店数前十的茶饮咖啡品牌定价（人均消费门店数前十的茶饮咖啡品牌定价（人均消费，元，元）及扩张情况（大陆店数）及扩张情况（大陆店数，家，家）（截至）（截至 2025 年年 5 月月 25 日）日）数据来源：窄门餐眼、东吴证券研究所 新品浪潮驱动，加盟商网络稳定性为先，积极海外扩张新品浪潮驱动，加盟商网络稳定性为先，积极海外扩张。新品研发和创新成为了茶饮咖啡品牌吸引消费者、提升品牌认知度的关键。从 2017 年至今，茶饮赛道已先后出现芝士茶、水果茶、生椰拿铁、轻乳茶等多种潮流大爆品，几乎每一个爆火的产品都足以把一个茶饮品牌带入千店门槛。在行业大爆品的不断切换中，茶饮品牌需要加盟商提供全面的培训和支持，确保加盟商能够从运营门店中获得稳定收益，提高加盟商的满意度和忠诚度，保证加盟网络的稳定性。同时，茶饮品牌也在积极探索海外市场，为行业的持续增长寻找新的动力。图图21：霸王茶姬纽约首店霸王茶姬纽约首店 图图22：茉莉奶白纽约法拉盛店茉莉奶白纽约法拉盛店 数据来源：公众号、东吴证券研究所 数据来源：万商俱乐部公众号、东吴证券研究所 蜜雪冰城蜜雪冰城瑞幸咖啡瑞幸咖啡库迪咖啡库迪咖啡古茗古茗沪上阿姨沪上阿姨星巴克星巴克茶百道茶百道霸王茶姬霸王茶姬益禾堂益禾堂甜啦啦甜啦啦05101520253035400500010000150002000025000300003500040000人均消费人均消费店数店数 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业深度报告 东吴证券研究所东吴证券研究所 18/23 3.餐饮出海餐饮出海：强供应链出海打造第二成长曲线：强供应链出海打造第二成长曲线 3.1.出海背景与动因出海背景与动因 国内市场竞争加剧，出海成为头部企业第二增长曲线。国内市场竞争加剧，出海成为头部企业第二增长曲线。海底捞作为国内火锅龙头，门店数量经历了快速增长后趋于稳定，但同店在 2019 年后持续下滑，尽管 2023 年有所复苏，但仍未恢复至疫情前水平。除海底捞外，上市正餐品牌 2024 年普遍面临同店增速负增长困境，多数双位数下滑，仅海底捞以 3.2%实现正增长。随着需求承压，行业供给随商业地产主动调高餐饮占比而持续上行，即便是品类领头品牌也需要主动下调菜单标价以维持用户粘性，同店下滑是餐饮行业普遍现象。图图23：海底捞历年门店数及同店增长情况海底捞历年门店数及同店增长情况 图图24：2024 年上市正餐品牌同店增速年上市正餐品牌同店增速 数据来源：公司公告、东吴证券研究所 数据来源：公司公告、东吴证券研究所 注：采用同店情况披露中的当年同店销售额/前一年可比同店数据计算得出 海外海外逾逾 6000 万华人华侨群体支持中国餐饮品牌初始产业化，本土消费者进一步助万华人华侨群体支持中国餐饮品牌初始产业化，本土消费者进一步助力品牌扩张。力品牌扩张。据世界华商组织联盟统计，2022 年全球共计华侨 5000 多万人，另有约 1200万非永居身份但以留学、劳务、商务、旅游等目的常驻华人，共计逾 6500 万人，有望成为中国餐饮品牌在当地产业化起步的种子用户。如海底捞 2022 年拆分海外业务“特海国际”在港交所主板单独上市，特海国际 2022-2024 年同店增速分别为 50.5%/8.7%/7.0%，直营单店年化销售额从 2021 年的 2391 万人民币涨至 2024 年的 4539 万人民币（以美元：人民币=7.3 汇率估算），从最开始以华人华侨为主要消费群体，服务细节及产品供应逐步适应本地文化，获得本土消费者青睐，在海外处于品牌势能提升阶段。表表6：全球华人华侨共计约全球华人华侨共计约 6000 余万人次（余万人次（2022 年）年）名次 国家 人数（万人）占全球华侨比率 1 印尼 Indonesia 978.4 18%2 泰国 Thailand 836.1 16%3 马来西亚 Malaysia 746.4 14%4 美国 America 557.6 10 1820192020202120222023202402004006008001000120014001600-20%-10%0 0%门店数（家）门店数（家）同店增长同店增长3.2%-18.8%-31.6%-13.0%-5.0%-32.0%-23.3%-12.2%-10.3%-40%-30%-20%-10%0%请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业深度报告 东吴证券研究所东吴证券研究所 19/23 5 新加坡 Singapore 451.3 8%6 加拿大 Canada 195.0 4%7 菲律宾 Philippine 167.6 3%8 缅甸 Myanmar 165.6 3%9 澳大利亚 Australia 141.5 3 秘鲁 Peru 137.1 3 越南 Vietnam 110.9 2 柬埔寨 Cambodia 108.5 2 日本 Japan 103.0 2%合计 4699.0 88%其他国家 624.2 12%全球华侨统计 5323.2 100%另：海外华人（留学、劳务、商务、旅游等非永居身份）约 1200.0 总计华人华侨总计华人华侨 6523.2 数据来源：世界华商组织联盟、东吴证券研究所 3.2.出海模式出海模式选择与挑战选择与挑战 正餐及快餐品牌倾向于正餐及快餐品牌倾向于以以直营模式直营模式进行海外扩张，茶饮则以加盟为主。进行海外扩张，茶饮则以加盟为主。正餐品牌进入海外市场基本采用直营模式，优势在于能保证品牌服务品质与产品标准化，向海外消费者传递一致品牌形象。而茶饮品牌则仍以加盟为主，可借助当地加盟商资源快速拓展市场，降低品牌方运营成本与风险。上市公司已有 10 亿及以上海外收入规模的目前主要有海底捞、蜜雪集团。其中蜜雪集团在印度尼西亚已开出 2667 家店（截至 2024 年 9月 30 日数据），对应每 10.6 万居民 1 家蜜雪门店。表表7：有明确出海计划的餐饮品牌出海进程汇总有明确出海计划的餐饮品牌出海进程汇总 品牌品牌/集团集团 模式选择模式选择 出海店数（出海店数（2024 年）年）海外收入海外收入（2024 年）年）主力市场主力市场 海底捞 全直营 122 家（不含中国港澳台地区）56.8 亿元 亚洲门店数占75%遇见小面 直营 特许经营 中国香港地区 6 家（截至 25 年 4 月），计划 2025 新加坡 1-2 家 未披露 东南亚地区及中国香港地区 九毛九集团 全直营 在新加坡、马来西亚、加拿大、美国、泰国及印尼经营太二餐厅，在新加坡经营一间赖美丽餐厅 未披露 亚洲及北美 呷哺呷哺 全直营 16 家 0.37 亿元 中国香港、中国台湾及新加坡 小菜园 全直营 计划 2025 开出 1-2 家 暂无 首阶段聚焦东南亚地区 绿茶 全直营 在中国香港地区 4 家，计划到 2027 年开设28 家 未披露 海外大城市 蜜雪集团 加盟为主 4792 家（截至 2024 年 Q3）13.1 亿元（截至2024Q3）东南亚地区为主 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业深度报告 东吴证券研究所东吴证券研究所 20/23 瑞幸咖啡 直营加盟结合 51 家（不含中国香港地区 5 家）未披露 新加坡 奈雪的茶 未明确 已进入泰国、新加坡、马来西亚等境外市场，门店数暂未披露 未披露 东南亚地区 霸王茶姬 加盟为主 156 家 未披露 东南亚地区，同时探索美国市场 茶百道 加盟为主 14 家（含 1 家中国香港地区）未披露 亚洲为主 沪上阿姨 加盟为主 1 家 未披露 马来西亚 海伦司 未明确 5 家（含中国香港地区）未披露 中国香港地区及日本、新加坡 数据来源：公司公告、东吴证券研究所 注：部分公司将非中国大陆业务合并披露，因而在出海店数中可能统计入港澳台地区，均做了相应说明。海外业务挑战主要有产品本地化、供应链及物流体系搭建、政策法规和劳工制度差海外业务挑战主要有产品本地化、供应链及物流体系搭建、政策法规和劳工制度差异等。异等。产品本地化是关键挑战之一。不同国家地区饮食习惯、口味偏好各异，餐饮品牌需调整产品以迎合当地消费者。如正餐品牌在东南亚需增加辣味菜品比例，在西方国家要推出融合当地风味的创新菜品。茶饮品牌也需根据当地口味调整甜度、茶底等，这对品牌产品研发与创新能力提出新的挑战。其次，供应链及物流体系搭建难度大。海外采购、仓储、配送环节涉及不同国家法规、标准与基础设施差异，如食材进口检验检疫、物流运输时效性保障等问题，稍有不慎就可能导致原材料短缺、成本上升。另外，各国食品安全、环保、劳动用工等政策法规不同，餐饮企业需投入大量精力和成本确保合规运营。这些挑战均会从不同角度考验餐饮品牌综合实力。最后，目标市场的历史文化、宗教信仰及风俗习惯也至关重要，在产品设计、品牌宣传过程中需极力注意避免涉及敏感内容。4.投资建议投资建议 推荐推荐关注关注凭借供应链优势及强品牌稳步加密国内门店网络、推进海外扩张的茶饮龙凭借供应链优势及强品牌稳步加密国内门店网络、推进海外扩张的茶饮龙头蜜雪集团头蜜雪集团的长期价值。的长期价值。建议关注品牌势能提升、仍在扩店趋势中的百胜中国、达势股百胜中国、达势股份、特海国际、小菜园、绿茶集团、份、特海国际、小菜园、绿茶集团、同庆楼、古茗、茶百道、奈雪的茶、沪上阿姨、同庆楼、古茗、茶百道、奈雪的茶、沪上阿姨、霸霸王茶姬、王茶姬、瑞幸咖啡瑞幸咖啡等餐饮品牌在消费回暖情况下带来的盈利预期提升机会。表表8：餐饮行业公司市值（餐饮行业公司市值（亿元亿元人民币）、估值及财务数据（人民币）、估值及财务数据（亿元亿元人民币）概览人民币）概览 品类 代码 简称 总市值 营收（2024）yoy（%）归母净利（2024）归母净利率（2024）归母净利（2025E）PE（2024）PE（2025E）投资评级 快餐 9987.HK 百胜中国 1,142 812.5 3.0 65.5 8.1h.5 17 17 未评级 1405.HK 达势股份 114 43.1 41.4 0.6 1.3%1.0 207 120 买入 正餐 6862.HK 海底捞 756 427.5 2.7 47.1 11.0H.7 16 16 买入 9658.HK 特海国际 91 55.9 13.1 1.6 2.8%3.5 58 26 未评级 9922.HK 九毛九 30 60.7 1.3 0.6 0.9%2.3 53 13 买入 0999.HK 小菜园 93 52.1 14.5 5.8 11.1%6.9 16 13 未评级 6831.HK 绿茶集团 37 38.4 6.9 3.5 9.1%-11-未评级 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业深度报告 东吴证券研究所东吴证券研究所 21/23 0520.HK 呷哺呷哺 7 47.5-20.1-4.0-8.4%-2.1-未评级 6811.HK 太兴集团 10 30.5 2.2 0.6 1.9%-16-未评级 603043.SH 广州酒家 92 50.8 4.6 4.9 9.7%5.4 19 17 增持 605108.SH 同庆楼 58 25.1 4.9 1.0 4.0%2.2 58 26 增持 茶咖酒 2097.HK 蜜雪集团 1,833 248.3 22.3 44.4 17.9S.7 41 34 买入 1364.HK 古茗 583 87.9 14.5 14.8 16.8.7 39 31 未评级 2555.HK 茶百道 130 49.2-13.8 4.7 9.6%8.7 28 15 未评级 2150.HK 奈雪的茶 17 49.2-4.7-9.2-18.6%-1.3-增持 2589.HK 沪上阿姨 121 32.8-1.9 3.3 10.0%-37-未评级 LKNCY.OO 瑞幸咖啡-ADR 653 344.7 38.4 29.3 8.56.1 22 18 未评级 CHA.O 霸王茶姬 391 124.1 167.4 25.2 20.3%-16-未评级 9869.HK 海伦司 19 7.5-37.8-0.8-10.4%0.6-31 未评级 数据来源：Wind、东吴证券研究所 注：以上市值、财务数据均为使用 Wind 公式导出人民币值（截至 2025 年 5 月 26 日），预测值由 Wind 一致预期（未评级）及东吴证券研究所预测（有评级）所得。对应无 PE 的公司系由于当年 PE 为负值，或无一致预期的盈利情况。5.风险提示风险提示（1）供给供给端端：成本控制风险：成本控制风险：食材价格受市场供需、自然灾害等因素影响可能大幅上涨，人力成本也因劳动力市场变化、政策调整等不断攀升，租金更是刚性支出，在营收不稳定时会给企业带来巨大压力。供应链风险：供应链风险：若供应商出现生产事故、财务危机或诚信问题，可能导致原材料短缺、质量问题，甚至中断供应，影响企业正常运营。此外，仓储物流环节也可能因管理不善、运输延误等导致食材变质、损耗，增加成本。食品安全风险：食品安全风险：食材采购、储存、加工等环节若不符合食品安全标准，易引发食品安全问题。餐饮行业食品安全事故一旦发生，将严重影响企业声誉和形象，还可能面临法律纠纷和经济损失。（2）需求需求端端：市场竞争风险：市场竞争风险：餐饮行业门槛相对较低，市场竞争激烈。新单品爆火后常迎来众多新入局者形成同质化产品的供给，进一步加剧了市场竞争的激烈程度，企业不得不投入更多资源和精力进行市场推广和品牌建设，增加了投资成本和风险。消费者需求变化风险：消费者需求变化风险：消费者的消费观念和偏好可能随着社会价值导向、文化风潮出现变化，餐饮企业需要不断创新和改进产品和服务以满足市场需求。如果餐饮企业不 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业深度报告 东吴证券研究所东吴证券研究所 22/23 能及时跟上消费趋势，调整产品结构和经营策略，则可能会影响自身品牌认可度和客户粘性。宏观经济环境风险：宏观经济环境风险：餐饮行业受宏观经济环境的影响较大，经济周期的波动、通货膨胀等因素都可能对餐饮市场产生不利影响。在经济不景气时，消费者的消费能力和意愿可能会下降，导致餐饮市场需求减少，企业营收受到影响。免责及评级说明部分 免责声明免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。东吴证券投资评级标准东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后 6 至 12 个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 500 指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证 50 指数），具体如下：公司投资评级：买入：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在 15%以上；增持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于 5%与 15%之间；中性：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间；减持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。行业投资评级：增持：预期未来 6 个月内，行业指数相对强于基准 5%以上；中性：预期未来 6 个月内，行业指数相对基准-5%与 5%；减持：预期未来 6 个月内，行业指数相对弱于基准 5%以上。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。东吴证券研究所 苏州工业园区星阳街?5 号 邮政编码：215021 传真：（0512）62938527
2025-05-29
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5星级
社会服务社会服务|证券研究报告证券研究报告 行业点评行业点评 2025 年年 5 月月 23 日日 强于大市强于大市 相关研究报告相关研究报告 2025 年五一旅游数据点评年五一旅游数据点评20250507 社会服务行业双周报社会服务行业双周报20250415 社会服务行业双周报社会服务行业双周报20250325 中银国际证券股份有限公司中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格具备证券投资咨询业务资格 社会服务社会服务 证券分析师证券分析师：李小民：李小民(8621)20328901 证券投资咨询业务证书编号：S1300522090001 证券分析师：宋环翔证券分析师：宋环翔 证券投资咨询业务证书编号：S1300524080001 证券分析师：纠泰民证券分析师：纠泰民 证券投资咨询业务证书编号：S1300524040001 社服行业社服行业 24 年年度年年度&25Q1 业绩综述业绩综述 子行业表现分化，关注韧性较强及顺周期修复板块 板块整体营收稳步增长，业绩端恢复较慢，子板块之间分化较大。一方面建板块整体营收稳步增长，业绩端恢复较慢，子板块之间分化较大。一方面建议关注顺周期下人服会展等板块的表现；另一方面建议关注韧性较强的旅游议关注顺周期下人服会展等板块的表现；另一方面建议关注韧性较强的旅游景区等快乐消费，景区等快乐消费，维持行业维持行业强于大市强于大市评级。评级。支撑评级的要点支撑评级的要点 板块总结：营收端增速优于业绩端，专业服务与教育板块表现更佳板块总结：营收端增速优于业绩端，专业服务与教育板块表现更佳。1）24 年总结：年总结：申万社服板块 24 年共实现营收 1915.42 亿元，同比 36.57%，归母净利润 74.80 亿元，同比-18.21%，整体盈利能力有所下滑。细分板块中，专业服务板块同比稳定增长，教育板块盈利水平提升，出行链相对承压。2）25Q1 总结：总结：申万社服板块 25Q1 共实现营收 448.36 亿元，同比 38.75%，归母净利润 18.07 亿元，同比 33.06%。Q1 板块营收和业绩基本实现了同步增长，业绩端较 19 年仍有较大差距。细分板块中，仍然是专业服务及教育板块表现占优。旅游：旅游：国内出行市场韧性较强，跨境游政策红利持续释放国内出行市场韧性较强，跨境游政策红利持续释放。1）国内游：国内游：出行市场韧性较强，在 23 年报复性出游的高基数下，24 年以来旅游市场持续回暖，出行人次稳步增长。五一假期期间，传统热门景区热度依然不减。2）跨境游：跨境游：景气度高企，政策红利持续释放。随着国际航班运力的持续恢复，以及免签、离境退税等政策红利持续释放，跨境游市场景气度高涨。3）上市公司：）上市公司：从 Q1 业绩来看，景区与旅行社公司业绩表现分化。自然景区中，黄山旅游、祥源文旅、天府文旅表现较为出色，前者得益于25 年天气相对好转，整体游客数量同比增长；后两者则主要得益于公司在资本整合层面发力，新增项目或业务。人工景区整体增长乏力，建议关注景区在运营营销等层面的创新与投入。综合服务商中，受益于跨境游的恢复，岭南控股与众信旅游的营收仍然实现稳定增长，其中后者因人员费用增加业绩端略有承压。酒店：出行客群中商务出行需求仍待酒店：出行客群中商务出行需求仍待复苏，复苏，2024 全年全年 RevPAR 有所承压。有所承压。多家酒店管理公司仍在持续扩张自身管理规模，开店目标稳中有升，且坚定推动中高端化升级战略。餐饮：餐饮：2024 年年餐饮市场收入增长放缓餐饮市场收入增长放缓，25Q1 有所改善。有所改善。24 年餐饮市场收入增长趋缓，需求释放放缓，在此背景下多类餐企开始关注下沉市场并积极调价，以满足当前消费环境下消费者对于低价高质的追求。免税：免税：离岛免税离岛免税销售销售额额边际改善，市内渠道有望贡献增量边际改善，市内渠道有望贡献增量。25Q1 离岛免税销售额降幅环比收窄，客单水平同比回升，Q1 销售状况已现边际改善趋势。口岸免税受益于跨境客流修复，整体销售加速回暖。市内免税新政落地，期待门店改造与新设带来市场扩容。人服：数据人服：数据端端稳定运行，就业市场压力仍存。稳定运行，就业市场压力仍存。当前企业招聘意愿仍待恢复，灵活用工与外包等业务模式受到青睐，相应市场规模增长良好。展望后市，期待多类政策发力下就业形势进一步向好发展。会展：会展：关注中美关系对外贸市场影响，境内展会市场关注中美关系对外贸市场影响，境内展会市场规模规模稳中有升。稳中有升。24 年出口稳定增长，企业出境参展热情高涨。25 年政府工作报告中提出要“稳定对外贸易发展，加大稳外贸政策力度”，贸促会也在全力支持企业境外参展办展。企业境外参展办展多出于外贸需求，后续建议持续关注中美关税协议对外贸市场的影响。境内展会市场整体实现平稳运行，24 年展会数量同比基本持平，展会面积同比增长 10.1%。根据对板块 24 年度以及 25Q1 的业绩复盘，我们建议关注以下公司：旅游景区板块的黄山旅游、宋城演艺、长白山、天目湖、丽江股份、岭南控股、众信旅游；酒店板块的君亭酒店、锦江酒店、首旅酒店；人服板块的科锐国际；餐饮板块的同庆楼；免税板块的中国中免、王府井；会展板块的米奥会展、兰生股份；演艺演出产业链中的锋尚文化。评级面临的主要风险评级面临的主要风险 行业信心复苏不及预期，政策落地及执行不及预期、地缘政治变动风险。2025 年 5 月 23 日 社服行业 24 年年度&25Q1 业绩综述 2 目录目录 1 板块总结：营收端增速优于业绩端，专业服务与教育板块表现更佳板块总结：营收端增速优于业绩端，专业服务与教育板块表现更佳.5 2024 年总结：板块整体盈利能力有所下滑，出行链相对承压.5 25Q1 总结：营收增速优于业绩，专业服务及教育板块表现更佳.6 2 旅游：国内出行市场韧性较强，跨境游政策红利持续释放旅游：国内出行市场韧性较强，跨境游政策红利持续释放.8 国内游：出行市场韧性较强，上市景区业绩表现分化.8 跨境游：跨境游景气度高企，政策红利持续释放.9 上市公司：自然景区表现稳健，人工景区增长乏力，旅游服务商加速回暖.10 3 酒店：商务出行需求仍待复苏，全年同比略有承压酒店：商务出行需求仍待复苏，全年同比略有承压.13 酒店行业：REVPAR 同比承压，开店拓张与中高端化转型持续推进.13 4 餐饮：餐饮：2024 年市场强调竞争与下沉，年市场强调竞争与下沉，25Q1 增势良好增势良好.16 餐饮行业：市场增长放缓，关注市场竞争与下沉.16 5 免税：离岛免税销售额边际改善，市内渠道有望贡献增量免税：离岛免税销售额边际改善，市内渠道有望贡献增量.18 离岛免税：海南客流稳定增长，Q1 免税销售边际改善.18 口岸免税：受益于跨境客流修复，口岸免税销售加速回暖.19 市内免税：新政靴子落地，期待市场扩容.19 6 人服：数据端稳定运行，期待顺周期复苏人服：数据端稳定运行，期待顺周期复苏.22 人服行业：复苏压力仍存，灵活用工等新模式逆势增长.22 7 会展：关注中美关系对外贸市场影响，境内展会市场规模稳中有升会展：关注中美关系对外贸市场影响，境内展会市场规模稳中有升.24 风险提示风险提示.26 2025 年 5 月 23 日 社服行业 24 年年度&25Q1 业绩综述 3 图表目录图表目录 图表图表 1.申万社会服务板块营收及增长申万社会服务板块营收及增长.5 图表图表 2.申万社会服务板块归母净利润及增长申万社会服务板块归母净利润及增长.5 图表图表 3.社会服务子板块及旅游零售营收社会服务子板块及旅游零售营收同比增速同比增速.5 图表图表 4.社会服务子板块及旅游零售归母净利润同比增速社会服务子板块及旅游零售归母净利润同比增速.5 图表图表 5.社会服务及子板块毛利率水平社会服务及子板块毛利率水平.6 图表图表 6.社会服务及社会服务及子板块净利率水平子板块净利率水平.6 图表图表 7.申万社会服务板块营收及增长申万社会服务板块营收及增长.6 图表图表 8.申万社会服务板块归母净利润及增长申万社会服务板块归母净利润及增长.6 图表图表 9.社会服务子板社会服务子板块及旅游零售营收同比增速块及旅游零售营收同比增速.7 图表图表 10.社会服务子板块及旅游零售归母净利润同比增速社会服务子板块及旅游零售归母净利润同比增速.7 图表图表 11.社会服务及子板块毛利率水平社会服务及子板块毛利率水平.7 图表图表 12.社会服务及子板块净利率水平社会服务及子板块净利率水平.7 图表图表 13.我国国内旅游人次我国国内旅游人次.8 图表图表 14.我国国内旅游收入我国国内旅游收入.8 图表图表 15.20 年以年以来各假期国内旅游市场恢复状况来各假期国内旅游市场恢复状况.8 图表图表 16.国内部分景区国内部分景区 2025 年五一旅游市场状况年五一旅游市场状况.9 图表图表 17.我国入境旅游人次及增速我国入境旅游人次及增速.9 图图表表 18.我国入境旅游收入我国入境旅游收入.9 图表图表 19.离境退税政策对比离境退税政策对比.10 图表图表 20.上市旅游景区公司上市旅游景区公司 2024 年营收及业绩年营收及业绩.10 图表图表 21.上市旅游景区公司上市旅游景区公司 2025Q1 营收及业绩营收及业绩.11 图表图表 22.三大酒店集团总门店数量稳步提升三大酒店集团总门店数量稳步提升.13 图表图表 23.三大酒店集团储备店增长放缓但整体平稳三大酒店集团储备店增长放缓但整体平稳.13 图表图表 24.三大酒店集团中高端酒店占比持续增长三大酒店集团中高端酒店占比持续增长.13 图表图表 25.三大酒店集团中高端客房占比呈增长趋势三大酒店集团中高端客房占比呈增长趋势.13 图表图表 26.三大酒店集团同店三大酒店集团同店 RevPAR 恢复情况恢复情况.14 图表图表 27.三大酒店集团三大酒店集团 RevPAR 表现情况表现情况.14 图表图表 28.首旅酒店营收及归母净利润变化首旅酒店营收及归母净利润变化.14 图表图表 29.首旅酒店经营数据同比变动首旅酒店经营数据同比变动.14 图表图表 30.锦江酒店营收及归母净利润变化锦江酒店营收及归母净利润变化.15 图表图表 31.锦江酒店境内经营数据同比变动锦江酒店境内经营数据同比变动.15 图表图表 32.社零餐饮收入整体增长情况社零餐饮收入整体增长情况.16 图表图表 33.限额以上餐饮收入同比恢复情况限额以上餐饮收入同比恢复情况.16 图表图表 34.2022-2024 年美团平台餐饮堂食客单价与全国餐饮收入同比变动年美团平台餐饮堂食客单价与全国餐饮收入同比变动 16 图表图表 35.同庆楼营收、归母净利润同庆楼营收、归母净利润变化变化.17 图表图表 36.同庆楼净利率、毛利率变化同庆楼净利率、毛利率变化.17 2025 年 5 月 23 日 社服行业 24 年年度&25Q1 业绩综述 4 图表图表 37.海南省过夜游客人次海南省过夜游客人次.18 图表图表 38.海南离岛免税购买人次海南离岛免税购买人次.18 图表图表 39.海南离岛免税销售额海南离岛免税销售额.18 图表图表 40.海南离岛免税人均消费额海南离岛免税人均消费额.18 图表图表 41.重点机场境外航线吞吐量恢复度（重点机场境外航线吞吐量恢复度（VS19 年年）.19 图表图表 42.国际航班执行总量及恢复状况国际航班执行总量及恢复状况.19 图表图表 43.新政前我国市内免税店状况新政前我国市内免税店状况.19 图表图表 44.市内免税新政细则市内免税新政细则.20 图表图表 45.市内免税新增门店概况市内免税新增门店概况.20 图表图表 46.免税行业公司营业收入免税行业公司营业收入.20 图表图表 47.免税行业公司归母净利润免税行业公司归母净利润.20 图表图表 48.免税行业公司毛利与净利水平免税行业公司毛利与净利水平.21 图表图表 49.失业率及周均工作时长数据失业率及周均工作时长数据.22 图表图表 50.企业招工前瞻指数表现企业招工前瞻指数表现.22 图表图表 51.灵活用工市场规模及增速灵活用工市场规模及增速.22 图表图表 52.科锐国际营收、归母净利润变化科锐国际营收、归母净利润变化.23 图表图表 53.科锐国际各项主营业务营收增速科锐国际各项主营业务营收增速.23 图表图表 54.我国境外展览市场规模我国境外展览市场规模.24 图表图表 55.我国经贸类展会数量我国经贸类展会数量.24 图表图表 56.我国经贸类展会面积我国经贸类展会面积.24 图表图表 57.会展行业公司营业收入会展行业公司营业收入.25 图表图表 58.会展行业公司归母净利润会展行业公司归母净利润.25 图表图表 59.会展行业公司毛利与净利水平会展行业公司毛利与净利水平.25 2025 年 5 月 23 日 社服行业 24 年年度&25Q1 业绩综述 5 1 板块板块总结：总结：营收端增速优于业绩端，营收端增速优于业绩端，专业服务与教育板块表专业服务与教育板块表现更佳现更佳 2024 年年总结：总结：板块板块整体整体盈利能力有所下滑，盈利能力有所下滑，出行链相对承压出行链相对承压 2024 年板块营收年板块营收已超出疫前水平已超出疫前水平，盈利，盈利能力能力整体有所下滑。整体有所下滑。申万社会服务板块 2024 年共实现营收1915.42 亿元，同比 36.57%，恢复至 2019 年的 111.26%；实现归母净利润 74.80 亿元，同比-18.21%，恢复至 2019 年的 76.19%；毛利率为 23.99%，同比-7.63pct；净利率为 4.55%，同比-2.43pct。图图表表 1.申万社会服务板块营收及增长申万社会服务板块营收及增长 图图表表 2.申万社会服务板块归母净利润及增长申万社会服务板块归母净利润及增长 资料来源：Wind，中银证券 资料来源：Wind，中银证券 专业服务板块同比专业服务板块同比稳定增长，稳定增长，教育教育板块盈利水平板块盈利水平提升提升，出行链相对承压，出行链相对承压。（1）2024 年度营收同比增速方面，专业服务同比高增，旅游景区也展现出较强韧性：专业服务（ 79.57%）旅游及景区（ 17.57%）酒店餐饮（-3.17%）教育（-4.49%）旅游零售（-16.38%）体育（-26.62%）。（2）2024 年归母净利润同比增速方面，教育板块增速显著，并明显高于营收增速，板块盈利水平有所提升；专业服务同比也实现小幅增长，出行链相对承压：教育（ 55.69%）专业服务（ 10.80%）旅游及景区(-2.39%）酒店餐饮（-12.60%）旅游零售（-36.44%）体育（-102.82%）。图表图表 3.社会服务子板块及旅游零售营收同比增速社会服务子板块及旅游零售营收同比增速 图图表表 4.社会服务子板块及旅游零售归母净社会服务子板块及旅游零售归母净利润同比增速利润同比增速 资料来源：Wind，中银证券 资料来源：Wind，中银证券 (30)(20)(10)0102030405005001,0001,5002,0002,500201920202021202220232024营业收入（左轴）yoy（右轴）(亿元)(%)(400)(300)(200)(100)0100200300(100)(80)(60)(40)(20)020406080100120201920202021202220232024归母净利润（左轴）yoy（右轴）(亿元)(%)(100)(50)05010015020025020202021202220232024体育专业服务酒店餐饮旅游及景区教育旅游零售(%)(3,000)(2,500)(2,000)(1,500)(1,000)(500)05001,00020202021202220232024体育专业服务酒店餐饮旅游及景区教育旅游零售(%)2025 年 5 月 23 日 社服行业 24 年年度&25Q1 业绩综述 6 图表图表 5.社会服务及子板块毛利率水平社会服务及子板块毛利率水平 图图表表 6.社会服务及子板块净利率水平社会服务及子板块净利率水平 资料来源：Wind，中银证券 资料来源：Wind，中银证券 25Q1 总结：总结：营收增速优于业绩营收增速优于业绩，专业服务及教育板块，专业服务及教育板块表现表现更更佳佳 Q1 板块板块营收营收同比稳步增长，业绩端尚未恢复至疫前水平同比稳步增长，业绩端尚未恢复至疫前水平。申万社会服务板块 25Q1 共实现营收 448.36亿元，同比 38.75%，恢复至 19 年同期的 110.79%；实现归母净利润 18.07 亿元，同比 33.06%，恢复至 19 年同期的 44.34%。Q1 板块营收和业绩基本实现了同步增长，业绩端较 19 年仍有较大差距。图表图表 7.申万社会服务板块营收及增长申万社会服务板块营收及增长 图图表表 8.申万社会服务板块归母净利润及增长申万社会服务板块归母净利润及增长 资料来源：Wind，中银证券 资料来源：Wind，中银证券 专业服务及教育板块表现占优专业服务及教育板块表现占优。（1）25Q1 营收同比增速方面，专业服务板块表现最优：专业服务（ 89.62%）旅游及景区（ 7.39%）教育（ 0.53%）旅游零售（-10.96%）酒店餐饮（-7.92%）体育（-34.07%）。（2）25Q1 归母净利润同比增速方面，教育板块实现高增，专业服务紧随其后：教育（ 124.27%）专业服务（ 109.32%）旅游零售（-15.98%）旅游及景区（-17.07%）酒店餐饮（-48.58%）体育(-151.61%）。0102030405060708090社会服务体育专业服务 酒店餐饮 旅游景区教育旅游零售201920232024(%)(20)(10)010203040506070社会服务体育专业服务 酒店餐饮 旅游景区教育旅游零售201920232024（%）(60)(40)(20)02040608005010015020025030035040045050019Q120Q121Q122Q123Q124Q125Q1营业收入（左轴）yoy（右轴）(亿元)(%)(250)(200)(150)(100)(50)050100150200250(30)(20)(10)0102030405019Q120Q121Q122Q123Q124Q125Q1归母净利润（左轴）yoy（右轴）(亿元)(%)2025 年 5 月 23 日 社服行业 24 年年度&25Q1 业绩综述 7 图表图表 9.社会服务子板块及旅游零售营收同比增速社会服务子板块及旅游零售营收同比增速 图图表表 10.社会服务子板块及旅游零售归母净利润同比增速社会服务子板块及旅游零售归母净利润同比增速 资料来源：Wind，中银证券 资料来源：Wind，中银证券 图表图表 11.社会服务及子板块毛利率水平社会服务及子板块毛利率水平 图图表表 12.社会服务及子板块净利率水平社会服务及子板块净利率水平 资料来源：Wind，中银证券 资料来源：Wind，中银证券 (100)(50)05010015020021Q122Q123Q124Q125Q1体育专业服务酒店餐饮旅游及景区教育旅游零售(%)(500)05001,0001,5002,0002,5003,00021Q122Q123Q124Q125Q1体育专业服务酒店餐饮旅游及景区教育旅游零售(%)0102030405060708090社会服务体育专业服务 酒店餐饮 旅游景区教育旅游零售19Q124Q125Q1（%）(10)(5)0510152025社会服务体育专业服务 酒店餐饮 旅游景区教育旅游零售19Q124Q125Q1(%)2025 年 5 月 23 日 社服行业 24 年年度&25Q1 业绩综述 8 2 旅游：旅游：国内出行市场韧性较强，国内出行市场韧性较强，跨境游跨境游政策红利持续释放政策红利持续释放 国内游国内游：出行市场：出行市场韧性较强韧性较强，上市景区业绩表现分化上市景区业绩表现分化 24 年年文旅出行市场韧文旅出行市场韧性性十足十足，25 年年五一假期量五一假期量升价稳升价稳。在 23 年出行需求报复性释放的高基数下，24年以来旅游市场持续回暖，出行人次稳步增长。24年国内旅游总人次 56.15亿人次，同比 14.80%，恢复至 19年同期的 93.49%；实现旅游收入 5.75 万亿元，同比 17.12%，恢复至 19年同期的 100.51%。假期旅游市场繁荣度高，据文旅部数据，25 年五一假期期间全国国内旅游出游共 3.14 亿人次，同比 6.4%，恢复至19年的128.8%；实现国内旅游收入1802.69亿元，同比 8.0%，恢复至19年的122.6%；客单价为 574.11，同比 1.5%，恢复至 19 年的 95.14%。图表图表 13.我国我国国内国内旅游人次旅游人次 图表图表 14.我国国内我国国内旅游收入旅游收入 资料来源：文旅部，中银证券 资料来源：文旅部，中银证券 图表图表 15.20 年以来各年以来各假期假期国内旅游市场国内旅游市场恢复状况恢复状况 资料来源：文旅部，中银证券 传统热门景区热度不减传统热门景区热度不减。五一假期期间，祥源文旅旗下景区共接待游客 62.36 万人次，同比 51.79%；黄山风景区共接待 14.7 万名游客，同比 13.7%。九寨沟景区共接待 15.49 万人次，同比 40.56%；九华山共接待游客 23.42 万人次，同比 29.93%。宋城演艺旗下的 12 大千古情共演出 379 场、同比 24%，接待游客 210 万人次、同比 26%；杭州、西安、广东等项目的单日场次均创下新高。(60)(40)(20)0204060801001200102030405060702015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024旅游人次（左轴）yoy(右轴)(亿人次)(%)010203040506070809010002,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,00021Q121Q322Q122Q323Q123Q3旅游总收入（左轴）恢复至19年同期（右轴）（亿元）（%）02040608010012014020春节20清明20五一20端午20国庆21春节21清明21五一21端午21中秋21国庆22春节22清明22五一22端午23元旦23春节23清明23五一23端午23国庆24元旦24春节24清明24五一24端午24中秋24国庆25春节25清明25五一游客数恢复至疫前同期旅游收入恢复至疫前同期客单价恢复至疫前同期(%)2025 年 5 月 23 日 社服行业 24 年年度&25Q1 业绩综述 9 图表图表 16.国内部分景区国内部分景区 2025 年五一旅游市场状况年五一旅游市场状况 景区景区 五一假期旅游情况五一假期旅游情况 祥源文旅 公司景区目的地度假业务接待游客 62.36 万人次，同比增长 51.79%；实现营业收入 4040.41 万元，同比增长 50.47%。黄山 黄山风景区共接待 14.7 万名游客，同比增长 13.7%。宋城演艺 12 大千古情共演出 379 场、同比增长 24%，接待游客 210 万人次、同比增长 26%。高峰期间，千古情单日上演 105 场、单日游客接待量 60 万人次。宋城千古情单日连演 22 场，刷新全球大型旅游演出单日演出场次、接待观众人数纪录；西安千古情连续两天单日演出 19 场，再次刷新西安大型旅游演出单日场次、接待人数新纪录；广东千古情连续两天单日连演 11 场、再创广东省大型旅游演出场次、接待人数新高。峨眉山 峨眉山景区接待游客 20.9 万人次、门票收入 1516 万元。九华山 九华山风景区接待游客 23.42 万人次、同比增长 29.93%。九寨沟 九寨沟景区接待 15.49 万人次，同比增长 40.56%（5 月 2 日、3 日，九寨沟景区游客接待量为 4.1 万人次，达景区最大承载量）资料来源：公司公告，黄山文旅，乐山市文旅局，池州文旅、宋城演艺、九寨文体旅公众号，中银证券 跨境游：跨境游：跨境游景气度高企，跨境游景气度高企，政策红利持续释放政策红利持续释放 入境游：受益于免签红利及航班入境游：受益于免签红利及航班运力运力修复修复，入境游市场，入境游市场恢复迅猛恢复迅猛。截至 24 年底，中国对 38 个国家实行单方面免签政策，加上实施互免的 25 个国家，共 63 个国家可免签来华。据文旅部数据，24 年我国接待入境游客 1.32 亿人次，同比 60.8%；收入为 942 亿美元，同比 77.8%，分别恢复至 19 年同期的 91%和 71%。其中外国游客 2694 万人次，通过免签入境外国人 2012 万人次，同比 112%。据国家移民管理局数据，25Q1 入境外国游客 921.5 万人次，同比 40.2%。其中免签入境 657 万人次，占比达到 71.3%。图表图表 17.我国入境旅游人次我国入境旅游人次及增速及增速 图表图表 18.我国入境旅游收入我国入境旅游收入 资料来源：国家统计局，文旅部，中银证券 资料来源：国家统计局，文旅部，中银证券 离境退税政策升级，助力释放入境消费潜力。离境退税政策升级，助力释放入境消费潜力。2025 年 4 月 8 日，国家税务总局发布关于推广境外旅客购物离境退税“即买即退”服务措施的公告，将离境退税的“即买即退”服务从试点推广至全国。4 月 26 日，商务部、财政部、文化和旅游部等 6 部门联合发布关于进一步优化离境退税政策扩大入境消费的通知，通过提高退税额度、优化操作流程、下调退税起点、增加产品供给、扩大相关门店等实质性举措，助力提升境外游客的消费体验。此前，“即买即退”政策已经在四川、上海、北京、广东、浙江等地开展试点，对入境消费拉动明显。25Q1 四川 400 多家离境退税商店办理离境退税境外游客数量同比 204.78%，销售金额同比 200.91%，办理退税额同比 211.64%；北京 1100 多家离境退税商店开具离境退税申请单份数同比 128%，离境退税商品销售额同比翻一番。随着退税政策的全面升级与拓展，有望与免签入境形成协同效应，撬动入境游客的消费需求。(20)02040608010012002,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,00020142015201620172018201920232024入境旅游总人数（左轴）外国人入境旅游人数（左轴）同比增速（右轴）同比增速（右轴）(万人次)(%)02040608010012002004006008001,0001,2001,40020142015201620172018201920232024入境旅游收入（左轴）同比增速（右轴）(亿美元)(%)2025 年 5 月 23 日 社服行业 24 年年度&25Q1 业绩综述 10 图表图表 19.离境退税政策对比离境退税政策对比 新政新政 旧政旧政 退税门店布局 鼓励各地在大型商圈、步行街、旅游景区、度假区、文博场所、机场、客运港口、酒店等境外旅客聚集地增设退税商店 退税门店备案条件 新开的 M 级纳税企业也能申请 经营稳定的 A 级/B 级纳税企业 退税商品 增加老字号产品、中国消费名品、智能产品、非遗产品等优质产品供应 退税门槛 200 元 500 元 现金退税额度 2 万元 1 万元 资料来源：商务部，国家税务总局，中银证券 出境游：出境游：人次接近疫前水平，目的地结构保持稳定。人次接近疫前水平，目的地结构保持稳定。据中国旅游研究院数据，2024 年我国公民出境游市场达到 1.46 亿人次，接近 2019 年水平。目的地仍以近程为主，以东南亚和东北亚等区域为代表的周边目的地保持较高热度。在排名前二十的出境旅游目的地中，选择中国港澳台地区的比例最高，占比 30.0%，其次为东南亚区域：占比为 14.7%，第三位是日韩为主的东北亚地区：占比为 10.6%。随后是北美地区：占比为 8.7%，主要目的地是美国。欧洲目的地占比为 6.7%，大洋洲区域占比为2.5%。上市公司：上市公司：自然景区自然景区表现稳健表现稳健，人工景区增长乏力，人工景区增长乏力，旅游服务商，旅游服务商加速回暖加速回暖 24 年总结：年总结：自然山岳类景区总体上韧性较强，大部分公司业绩均超过 19 年的水平，但在 23 年的高基数下增速放缓，业绩端仅峨眉山、三特索道、长白山、西藏旅游同比实现增长。人工景区总体表现较弱，仅大连圣亚的营收超过 19 年，业绩端宋城演艺和中青旅实现盈利，且均未恢复至疫前水平。伴随着跨境游的持续修复，综合旅游服务商恢复提速，众信旅游、岭南控股的营收恢复至 19 年的 5成左右，前者业绩已经超出 19 年水平。图表图表 20.上市旅游景区上市旅游景区公司公司 2024 年营收及业绩年营收及业绩 公司简称公司简称 营业收入（亿元）营业收入（亿元）yoy（%）恢复至恢复至 19 年年（%）归母净利润（亿归母净利润（亿元）元）yoy（%）恢复至恢复至 19 年年（%）旅游综合服务商旅游综合服务商 众信旅游 64.55 95.70 50.92 1.06 228.18 154.37 岭南控股 43.09 26.59 54.05 1.50 118.12 57.93 凯撒旅业 6.53 12.25 10.83 (1.03)(116.96)西安旅游 5.82 5.88 67.39 (2.60)(69.13)人工景区人工景区 云南旅游 5.57 (22.55)19.35 (0.28)93.41 宋城演艺 24.17 25.49 92.55 10.49 1,054.18 78.28 曲江文旅 12.53 (16.68)96.01 (1.31)32.79 中青旅 99.57 3.34 70.85 1.60 (17.29)28.24 大连圣亚 5.05 7.93 158.52 (0.70)(304.16)自然景区自然景区 峨眉山 A 10.13 (3.00)91.48 2.35 3.08 103.74 黄山旅游 19.31 0.09 120.19 3.15 (25.51)92.60 丽江股份 8.08 1.19 111.87 2.11 (7.27)103.63 三特索道 6.92 (3.69)102.34 1.42 11.34 1,244.79 桂林旅游 4.32 (7.58)71.22 (2.04)(1,830.70)天目湖 5.36 (14.87)106.57 1.05 (28.80)84.60 长白山 7.43 19.81 159.10 1.44 4.48 191.67 ST 张家界 4.32 2.77 101.49 (5.82)(143.22)祥源文旅 8.64 19.64 204.61 1.47 (3.20)西域旅游 3.04 (0.51)126.04 0.87 (18.06)117.62 西藏旅游 2.13 0.17 113.57 0.17 15.06 80.06 天府文旅 4.13 61.82 299.55 (0.25)(143.64)资料来源：Wind，中银证券 2025 年 5 月 23 日 社服行业 24 年年度&25Q1 业绩综述 11 25Q1 总结：总结：自然景区中，黄山旅游、祥源文旅、天府文旅表现较为出色，营收和业绩端同比均有较高增长，前者得益于 25 年天气相对好转，整体游客数量同比增长；祥源文旅与天府文旅则主要得益于公司在资本整合层面发力，新增项目或业务。人工景区整体增长乏力，建议关注景区在运营营销等层面的创新与投入。综合服务商中，受益于跨境游的恢复，岭南控股与众信旅游的营收仍然实现稳定增长，其中后者因人员费用增加业绩端略有承压。图表图表 21.上市旅上市旅游景区游景区公司公司 2025Q1 营收及业绩营收及业绩 公司简称公司简称 营业收入（亿元）营业收入（亿元）yoy（%）恢复至恢复至 19 年（年（%）归母净利润（亿归母净利润（亿元）元）yoy（%）恢复至恢复至 19 年年（%）旅游综合服务商旅游综合服务商 众信旅游 11.65 13.74 47.42 0.19 (32.39)29.23 岭南控股 9.23 2.38 50.77 0.27 10.25 23.80 凯撒旅业 1.41(12.60)10.96 (0.05)68.20 (15.02)西安旅游 0.95(27.40)86.82 (0.32)(7.32)人工景区人工景区 云南旅游 0.47(62.30)14.52 (0.48)(51.60)宋城演艺 5.61 0.26 68.03 2.46 (2.18)66.51 曲江文旅 3.06(23.67)96.49 (0.44)(2161.76)中青旅 20.54 6.84 80.77 (0.34)(16.23)大连圣亚 0.84(7.88)190.45 (0.08)(738.54)自然景区自然景区 峨眉山 A 2.26(10.83)88.54 0.59 (20.84)303.86 黄山旅游 4.03 19.79 152.54 0.37 44.69 156.54 丽江股份 1.62(9.69)126.50 0.34 (38.24)97.59 三特索道 1.32(7.03)121.25 0.30 (10.73)桂林旅游 0.83(6.63)71.10 (0.13)2.47 671.84 天目湖 1.05(1.60)118.08 0.14 26.45 92.28 长白山 1.29 0.73 261.43 0.04 (58.93)ST 张家界 0.59 0.64 108.70 (0.31)32.77 376.75 祥源文旅 2.12 55.22 146.92 0.31 158.67 122.09 西域旅游 0.16(0.74)192.13 (0.30)(147.22)231.34 西藏旅游 0.26 11.52 166.05 (0.09)53.93 119.75 天府文旅 1.79 90.54 757.39 0.28 4.98 资料来源：Wind，中银证券 黄山旅游黄山旅游：游客增速重回快车道，山上山下增量可期。：游客增速重回快车道，山上山下增量可期。25Q1 黄山景区累计接待游客 101.2 万人次，同比 22.34%，景区接待游客人次实现较高增长。山上酒店方面，北海宾馆预计将于今年 9 月彻底完成改造工作，届时将大幅缓解山上酒店供给不足的状况；山下接待方面，公司今年将重点推进东黄山景区的相关工作，有望进一步扩充景区承载量。此外，黄山享有较高的国际知名度，公司也有望受益于入境游客数量的快速增长。天目湖天目湖：Q1 业绩显著回升，业绩显著回升，建议关注储备项目建设进展建议关注储备项目建设进展。24 年公司整体业绩承压，我们认为一方面，公司深耕华东地区，在 24 年的旅游旺季中多次受极端气候影响，游客出行受阻；另一方面，长线游、出境游等也对主打周边游的公司业务造成了分流，25Q1 业绩显著好转。公司积极推进南山小寨二期、平桥文旅综合体及御水温泉三期项目的策划和建设工作；2024 年 11 月，公司中标动物王国文旅综合体一期（含酒店）运营项目，开启轻资产输出管理，实现公司经营的第二曲线创新。丽江股份丽江股份：免签入境政策提振行业景气度，项目扩容业绩增量可期。免签入境政策提振行业景气度，项目扩容业绩增量可期。2 月我国宣布对东盟国家旅游团入境云南西双版纳开放免签，从 24 年我国入境游客增速来看，免签政策效果甚佳，此举有望提振云南地区旅游热度。据公司公告，牦牛坪索道改扩建项目预计将在 25 年上半年动工，有望提升景区旺季承载量。泸沽湖英迪格酒店已于 24 年 7 月开业，有望逐步贡献业绩。2025 年 5 月 23 日 社服行业 24 年年度&25Q1 业绩综述 12 长白山：长白山：成本压力拖累成本压力拖累 Q1 业绩，期待交通改善及新项目落地业绩，期待交通改善及新项目落地。据长白山管委会数据，25 年 2-3 月受气候影响，长白山主景区多次关闭，游客人次均出现双位数下滑，景区 Q1 共接待游客 47.71 万人次，仍然实现了平稳增长，同比 2.6%。但由于人员工资普调，以及团代订房费及水电费等较上年同期增加，成本费用端压力提升，整体业绩承压。沈佳高铁的沈白段预计于今年 10 月正式运营，届时北京至长白山和沈阳至长白山的旅行时间分别缩短至 4 和 1.5 个小时。公司的募投项目火山温泉部落二期也计划于今年年内竣工投入使用，有望进一步承接交通改善带来的增量客流，丰富公司的旅游产品体系。宋城演艺：宋城演艺：新项目爬坡迅速，关注轻资产扩张与存量项目优化新项目爬坡迅速，关注轻资产扩张与存量项目优化。24 年公司的存量项目中，大部分表现承压，杭州、三亚、丽江项目的营收和毛利率同比均有所下滑；九寨和桂林项目表现相对优秀，营收均实现小幅增长。近年新开业的项目爬坡迅速，其中广东佛山项目开业首年即实现盈利，广东千古情演出共 1386 场；三峡千古情景区开业百天收入破亿元；西安项目自 24 年暑期开启双剧院模式，连续多日实现 17 场的新纪录，大幅扭亏为盈；上海项目成本费用较高，但 24 年已实现减亏。公司着力打造具有宋城 IP 属性的“网红”矩阵，放大社交传播；同时签署“丝路千古情”项目合作协议，轻资产输出再下一城，Q1 已经确认服务费用 5000 万元，项目预计于 2026 年 7 月开业，后续收入也将于开业前逐步确认。众信旅游：众信旅游：2024 年公司实现营业收入 64.55 亿元，同比增长 95.70%；实现归母净利润 1.06 亿元，同比增长 228.18%；实现扣非归母净利润 1.05 亿元，同比增长 1053.47%。伴随出入境游持续恢复，公司收入与利润端实现快速恢复。当前旅游市场仍处高景气区间，出入境游市场仍未完全修复，公司业务仍有一定弹性增长空间。岭南控股：岭南控股：2024 年公司实现营业收入 43.09 亿元，同比增长 25.43%；实现归母净利润 1.50 亿元，同比增长 116.08%；实现扣非归母净利润 0.60 亿元，同比增长 1.17%。业务方面，旅行社运营、酒店经营、酒店管理营收分别占比 72.36%、21.99%、5.28%，收入分别同比 36.87%、-1.22%、 25.77%。广之旅国内游伴随出行市场高景气实现稳步增长，实现收入 31.21 亿元，同比增长 36.77%，出境游伴随境外旅游资源修复及航司供给恢复，仍处于加速修复期，实现收入 15.60 亿元，同比增长 105.50%，且仍有望持续高增。入境游方面伴随入境政策不断放宽，市场机遇广阔，24 全年实现收入 3497 万元，仍可期待进一步增长。酒店住宿业方面，整体营收规模保持增长，酒店管理拓展南北并进，全年新签约项目超 250 家，超过 170 家门店开业，而且公司受托管理都市酒店后住宿业快速覆盖至全国多地，提高公司住宿业在北方地区竞争力。2025 年 5 月 23 日 社服行业 24 年年度&25Q1 业绩综述 13 3 酒店：商务出行需求仍待复苏，全年同比略有承压酒店：商务出行需求仍待复苏，全年同比略有承压 酒店行业：酒店行业：RevPAR 同比承压，开店拓张与中高端化转型持续推进同比承压，开店拓张与中高端化转型持续推进 市场逐步迈入存量优化，头部酒店公司拓张与中高端转型战略不变。市场逐步迈入存量优化，头部酒店公司拓张与中高端转型战略不变。在地产行业整体调整的背景下酒店投资性价比相对较高及现金流相对较好，酒店仍是部分投资人关注的方向，存量优化与连锁市场仍受青睐，多类酒店管理公司也在扩张自身管理规模。截至 24 年底，锦江、华住、首旅的总门店数分别为 13416/11025/7002 家；签约但尚未开业的门店数量分别为 4059/3013/1743 家；储备店数量整体表现平稳。2024 全年锦江、首旅、华住新开门店 1515/2430/1353 家，新开酒店数皆完成全年各自新开店目标。与此同时，三大酒店集团仍在坚持中高端转型路线，截至 2024 年底，锦江、首旅、华住的中高端酒店数占比分别为 61%、29%、49%，中高端客房数占比分别为 68%、42%、59%，同比环比均在提升。图表图表 22.三大酒店集团总门店数量稳步提升三大酒店集团总门店数量稳步提升 图表图表 23.三大酒店集团储备店增长放缓但整体平稳三大酒店集团储备店增长放缓但整体平稳 资料来源：公司公告，中银证券 资料来源：公司公告，中银证券 图表图表 24.三大酒店集团中高端酒店占比持续增长三大酒店集团中高端酒店占比持续增长 图表图表 25.三大酒店集团中高端客房占比呈增长趋势三大酒店集团中高端客房占比呈增长趋势 资料来源：公司公告，中银证券 资料来源：公司公告，中银证券 出行需求略有承压，出行需求略有承压，RevPAR 同比略降。同比略降。2024 年休闲出游需求仍保持高景气运行，但商务出行市场承压，致使酒店商务客源需求恢复有待提高，该影响作用在酒店市场 RevPAR 等数据上，使得 2024相关数据有所承压。据酒店之家数据，2024 年国内酒店的整体 RevPAR 为 118 元，同比下降 9.7%；Occ 为 58.8%，同比下降 2.5pct；ADR 为 200 元，同比下降 5.8%。从酒店集团经营数据来看，2024锦江、首旅（不含轻管理）、华住全部店 RevPAR 分别同比减少 5.8%/3.2%/2.9%；ADR 分别同比下降 4.4%/2.3%/3.3%；OCC 分别同比减少 0.9pct/0.6pct/0。02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,00022Q122Q323Q123Q324Q124Q325Q1锦江首旅华住（家）01,0002,0003,0004,0005,0006,00022Q122Q323Q123Q324Q124Q325Q1锦江首旅华住（家）0 0PpQ119Q320Q120Q321Q121Q322Q122Q323Q123Q324Q124Q325Q1锦江首旅华住0 0PpQ119Q320Q120Q321Q121Q322Q122Q323Q123Q324Q124Q325Q1锦江首旅华住2025 年 5 月 23 日 社服行业 24 年年度&25Q1 业绩综述 14 图图表表 26.三大酒店集团同店三大酒店集团同店 RevPAR 恢复情况恢复情况 图表图表 27.三大酒店集团三大酒店集团 RevPAR 表现情况表现情况 资料来源：公司公告，中银证券 注：锦江为境内酒店累计值 资料来源：公司公告，中国饭店协会，中银证券 注：锦江为境内酒店 首旅酒店：首旅酒店：经营韧性良好，盈利同比增长。经营韧性良好，盈利同比增长。2024 年公司实现营业收入 77.51 亿元，同比-0.54%；实现归母净利润 8.06 亿元，同比 1.41%；实现扣非归母净利润 7.33 亿元，同比 1.92%，归母净利略有增长。分业务看，酒店业务收入 72.35 亿元，同比-0.58%，利润 8.93 亿元，同比 3.48%；景区业务收入 5.16 亿元，同比 0.07%，利润 2.27 亿元，同比-7.13%。公司全年来看，在承压的市场环境下，公司经营业绩较为稳健。此外，经营数据方面，公司全部酒店 RevPAR、OCC、ADR 分别同比-4.7%、-1.4pct、-2.6%，如剔除轻管理后 RevPAR 跌幅会更小，公司酒店整体数据表现虽下滑但下跌幅度好于市场环境，体现出一定经营韧性。图表图表 28.首旅酒店营收及归母净利润变化首旅酒店营收及归母净利润变化 图表图表 29.首旅酒店经营数据同比变动首旅酒店经营数据同比变动 资料来源：公司公告，中银证券 资料来源：公司公告，中银证券 门店质量提升，门店质量提升，2025 开店目标扩大开店目标扩大。公司全年新开店 1353 家，同比增长 12.5%，达成全年开店目标。此外，伴随重视标准管理酒店质量、管理提质升级以及先前老旧门店逐步出清，全年关店数减少下净开店数有较好增长，全年净开店 739 家，同比增长 163.9%；其中标准管理酒店净开 360 家，同比增长 291.3%，整体开店质量有明显提升，或对后续长期发展奠定良好基础。公司也在推动中高端化高质量发展，全年新开中高端酒店 412 家，同比增长 45.6%，酒店数量占比同比提升 1.5pct 至29%。展望 2025 年，公司提出 1500 家新开店目标，较 2024 年的 1200-1400 家目标进一步扩大。05010015020025030019Q119Q320Q120Q321Q121Q322Q122Q323Q123Q324Q124Q325Q1锦江首旅华住(元)05010015020025030019Q119Q320Q120Q321Q121Q322Q122Q323Q123Q324Q124Q325Q1锦江首旅华住(元)(1,400)(1,200)(1,000)(800)(600)(400)(200)0200400(20)(10)0102030405060708090201920202021202220232024营业收入（左轴）归母净利润（左轴）营收yoy（右轴）归母yoy（右轴）（亿元）（%）(80)(60)(40)(20)02040608010019Q119Q320Q120Q321Q121Q322Q122Q323Q123Q324Q124Q325Q1RevPARADROCC(%)2025 年 5 月 23 日 社服行业 24 年年度&25Q1 业绩综述 15 锦江酒店锦江酒店：业绩略有承压，海外经营情况仍待改善。业绩略有承压，海外经营情况仍待改善。2024 公司实现营业收入 140.63 亿元，同比-4.00%；实现归母净利润 9.11 亿元，同比-9.06%；实现扣非归母净利 5.39 亿元，同比-30.32%，业绩上受市场环境影响略有承压。酒店经营上，公司境内有限服务酒店 RevPAR、OCC、ADR 分别同比-5.78%、-0.93pct、-4.44%，全年 RevPAR 为 2019 年度的 100.13%，拆分至季度后分别为 19 年的 101.02%、101.44%、103.15%、95.21%。境外方面，卢浮集团仍在持续成本控制和优化债务结构，但仍有一定拖累，2024年实现收入 5.56 亿欧元，同比-1.80%、实现归母净利润-0.57 亿欧元，同比亏损略增。图表图表 30.锦江酒店营收及归母净利润变化锦江酒店营收及归母净利润变化 图表图表 31.锦江酒店境内经营数据同比变动锦江酒店境内经营数据同比变动 资料来源：公司公告，中银证券 资料来源：公司公告，中银证券 门店数量稳健增长，中高端战略逐步推进门店数量稳健增长，中高端战略逐步推进。公司 2024 新开店数量达 1515 家，达成计划的 1200 家目标。公司中高端战略不断推进，其有限服务酒店中高端酒店数量和房量占比分别为 60.51%、67.85%，同比皆有提升。会员方面，24 年底已有有效会员总数 2.05 亿人。展望 2025 年，公司预计新开门店1300 家，实现收入增长 2-7%。(200)(100)0100200300400500600700800020406080100120140160201920202021202220232024营业收入（左轴）归母净利润（左轴）营收yoy（右轴）归母yoy（右轴）（亿元）（%）(60)(40)(20)02040608010019Q119Q219Q319Q420Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q124Q224Q324Q425Q1RevPARADROCC(%)2025 年 5 月 23 日 社服行业 24 年年度&25Q1 业绩综述 16 4 餐饮：餐饮：2024 年年市场强调竞争与下沉，市场强调竞争与下沉，25Q1 增势良好增势良好 餐饮行业：餐饮行业：市场增长放缓市场增长放缓，关注市场竞争与下沉，关注市场竞争与下沉 24 年年需求缓慢释放，行业回归常态化增长。需求缓慢释放，行业回归常态化增长。24Q1、Q2、Q3、Q4 社零餐饮收入分别为 1.34 万亿元、1.28 万亿元、1.32 万亿元、1.63 万亿元，分别同比增长 10.78%、4.96%、3.10%、3.28%；限额以上餐饮收入分别为 3551 亿元、3641 亿元、3845 亿元、4260 亿元，分别同比增长 15.86%、15.06%、10.75%、16.57%。在经历了 23 年市场快速回暖后，24 年餐饮市场收入增幅放缓，需求释放放缓，步入常态化增长阶段。2025Q1，社零餐饮收入同比增长 4.33%，增势良好。图表图表 32.社零餐饮收入整体增长情况社零餐饮收入整体增长情况 图表图表 33.限额以上餐饮收入同比恢复情况限额以上餐饮收入同比恢复情况 资料来源：国家统计局，中银证券 资料来源：国家统计局，中银证券 低价、竞争、下沉，共筑低价、竞争、下沉，共筑 2024 年年行业基调。行业基调。自 23 年开始，餐饮市场多品类、多品牌人均消费已呈现下行趋势，性价比消费受到消费者青睐。据中国连锁经营协会和美团研究院数据，2024 年用户的人均堂食订单量同比增长了 15.4%，但由于消费预期下降、竞争加剧和就餐场景变化等原因，同期堂食平均单价同比下降了 10.2%。伴随消费者对于低价高质以及下沉市场的需求，多类餐企也在积极主动调价、布局下沉市场。图表图表 34.2022-2024 年年美团平台餐饮堂食客单价与美团平台餐饮堂食客单价与全国全国餐饮餐饮收入收入同比变动同比变动 资料来源：中国连锁经营协会、美团、2025中国餐饮连锁化发展白皮书 0510152025303540455001,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0002023-032023-062023-092023-122024-032024-062024-092024-122025-03社会消费品零售总额:餐饮业:当月值社会消费品零售总额:餐饮业:当月同比(亿元)(%)(5)0510152025303540455002004006008001,0001,2001,4001,6002023-032023-062023-092023-122024-032024-062024-092024-122025-03限额以上企业餐饮收入:当月值限额以上企业餐饮收入:当月同比(亿元)(%)2025 年 5 月 23 日 社服行业 24 年年度&25Q1 业绩综述 17 g 同庆楼同庆楼：新开店投入与门店爬坡期影响短期业绩新开店投入与门店爬坡期影响短期业绩。公司 2024 年实现营业收入 25.25 亿元，同比 5.14%；实现归母净利润 1.00 亿元，同比-67.09%；实现扣非归母净利润 0.94 亿元，同比-63.05%。除了 2024 年“无春年”对于婚宴市场影响以及 2023 年同期门店拆迁支付补偿外，自身坚持大面积直营店扩张战略也导致其短期开店费用增长、资本开支高、新店爬坡期亏损等，使其利润同比下降明显。2024 年全年公司新开 8 家门店（餐饮四家、酒店四家），新增面积达 24.46 万平方米，长期来看，大面积门店在完成爬坡期后有望获得更好的利润贡献能力。此外，2025 年农历“双春年”到来后，3 月起公司经营业绩呈现明显回升，期待全年可实现良好增长。图表图表 35.同庆楼营收、归母净利润变化同庆楼营收、归母净利润变化 图表图表 36.同庆楼净利率、毛利率变化同庆楼净利率、毛利率变化 资料来源：公司公告，中银证券 资料来源：公司公告，中银证券 餐饮、宾馆、食品三轮驱动。餐饮、宾馆、食品三轮驱动。1）餐饮：2024 年公司餐饮业务新增门店 4 家，其中 3 家酒楼、1 家婚礼宴会店，2024 年还进行了 10 家老旧门点的升级改造。期待 2025 年“双春年”对于公司婚礼宴会业务领域的助推作用。2）宾馆：）宾馆：富茂酒店在 24 年底已实现 11 家开业酒店，2024 年新开 4 家，并进入上海、杭州等重点城市，其全服务品牌酒店影响力有望逐步提升。3）食品：）食品：公司食品业务持续推陈出新，研创各类新产品，并且完善多渠道合作。其收入也保持高速增长态势，2024 实现销售收入 3.11亿元，同比增长 85.52%，未来增长可期。(100)(50)0501001502002500510152025302018201920202021202220232024营业总收入（左轴）归母净利润（左轴）营收yoy（右轴）归母yoy（右轴）（亿元）（%）010203040506020172018201920202021202220232024销售毛利率(%)销售净利率(%)（%）2025 年 5 月 23 日 社服行业 24 年年度&25Q1 业绩综述 18 5 免税：离岛免税免税：离岛免税销售额销售额边际改善边际改善，市内渠道有望贡献增量，市内渠道有望贡献增量 离岛离岛免税：免税：海南客流稳定海南客流稳定增长，增长，Q1 免税销售免税销售边际改善边际改善 海南客流稳定增长海南客流稳定增长。受益于居民出游热情高涨，以及海南进出港吞吐量和便捷程度的提升，海南省的客流实现稳步增长。24 年海南全省接待过夜游客 6782.59 万人次，yoy 6.0%；25Q1 接待过夜游客2116.99 万人次，yoy 4.4%。图表图表 37.海南省过夜游客人次海南省过夜游客人次 图表图表 38.海南离岛免税购买人次海南离岛免税购买人次 资料来源：海南省文旅厅，中银证券 资料来源：海口海关，中银证券 25Q1 离岛免税销售呈现改善趋势，客单水平同比有所回升离岛免税销售呈现改善趋势，客单水平同比有所回升。24 年离岛免税销售额为 309.4 亿元，yoy-29.3%，购物人次为 568.3 万人次，yoy-15.9%；客单价 5444.31 元，yoy-15.9%。24 年离岛免税市场整体承压，无论是购物人次还是客单水平都出现下滑。25Q1 销售额、购物人次、客单价同比分别-11.4%、-27.8%、 22.7%。Q1 销售额的降幅环比有所收窄，且客单水平同比显著回升，我们预计一方面得益于销售结构逐步向高价商品过渡，另一方面得益于海南政府发放消费券对消费的拉动。图表图表 39.海南离岛免税销售额海南离岛免税销售额 图表图表 40.海南离岛免税人均消费额海南离岛免税人均消费额 资料来源：海口海关，中银证券 资料来源：海口海关，中银证券 (10)(5)05101520253035010020030040050060070080024M1 24M3 24M5 24M7 24M9 24M11 25M1 25M3过夜游客（左轴）yoy(右轴）(万人次)(%)(100)(50)050100150200250300350010203040506070809010023M323M723M1124M324M724M1125M3购物人次（左轴）yoy(右轴）(万人次)(%)(100)(50)05010015020025030001020304050607023M323M723M1124M324M724M1125M3购物金额（左轴）yoy(右轴）(亿元)(%)(50)(40)(30)(20)(10)01020304001,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0009,00023M323M723M1124M324M724M1125M3人均消费（左轴）yoy(右轴）(元)(%)2025 年 5 月 23 日 社服行业 24 年年度&25Q1 业绩综述 19 口岸免税：受益于跨境客流修复，口岸免税销售加速回暖口岸免税：受益于跨境客流修复，口岸免税销售加速回暖 境外航班客流量持续修复，口岸免税销售加速境外航班客流量持续修复，口岸免税销售加速回暖，回暖，从重点机场来看，截至 3 月末，上海浦东机场、北京首都机场、广东白云机场境外航线的吞吐量分别已恢复至 19 年同期的 92.39%/57.99%/86.83%。据航班管家数据，截至 3 月末，全国国际航班的执飞量已经达到 53993 架次，恢复至 19 年的 85.5%；境外航线的旅客吞吐量已恢复至 19 年的 96.8%。随着国际航班运力的恢复以及免签政策利好的不断释放，国际客流逐步回升，带动机场免税销售回暖。图表图表 41.重点机场境外航线吞吐量恢复度（重点机场境外航线吞吐量恢复度（VS19 年）年）图表图表 42.国际航班执行总量及恢复状况国际航班执行总量及恢复状况 资料来源：首都机场官网，上海机场、白云机场公司公告，中银证券 资料来源：航班管家，中银证券 市内免税：新政靴子落地，市内免税：新政靴子落地，期待市场扩容期待市场扩容 新政靴子落地，市场扩容可期。新政靴子落地，市场扩容可期。2024 年 8 月财政部等部门印发了 关于完善市内免税店政策的通知，宣布自 2024 年 10 月 1 日起，现有 6 家市内免税门店实行新政，现有 13 家外汇商品免税店转型升级为市内免税店，并将在广州、成都、深圳、天津、武汉、西安、长沙和福州 8 个城市各新设 1 家门店。截至 25 年 1 月末，8 个新增城市招标工作已经结束，目前均进入了门店改造和筹备开业的环节。1）市场增量：）市场增量：相比此前的市内免税政策，新政适用的购物对象拓宽至国人，且无额度限制，并将在相较口岸店租金更低的物业下经营，各免税商有望积极参与经营。短期内，市内渠道作为全新的销售场景，消费者习惯需要经历一定的培育期；中长期来看有望进一步截流海外消费。2）竞争格局：）竞争格局：新政规定，现有的归国补购门店和离境市内门店均将实行新政，目前已开业门店基本均由中国中免以及参股子公司经营，尤其是北京、上海两大重点城市不会新设门店，中免在市内渠道具有先发优势。目前 8 个新增城市中已有 6 个新项目由中免中标，2 个由王府井中标，强者恒强趋势愈发显著。图表图表 43.新政前我国市内免税店状况新政前我国市内免税店状况 类型类型 适用对象适用对象 免税额度免税额度 提货方式提货方式 经营主体经营主体 城市布局城市布局 归国补购市内免税店 180 天内有入境记录的 16 周岁以上公民 5000 元/人 回国后凭机票和护照现场提货 港中旅（中免为母公司）中出服（中免持有 49%股权）北京、上海、青岛、大连、南京、重庆、合肥、南昌、昆明、杭州、郑州、哈尔滨，共 13 家 离境市内免税店 外国离境游客 无额度限制 出境前购物离境口岸提货（机场/港口）中国中免 北京、上海、青岛、大连、厦门、三亚，共 6 家 资料来源：财政部，商务部，文化和旅游部，海关总署，税务总局，中银证券 3040506070809010024M124M324M524M724M924M1125M125M3白云机场浦东机场首都机场(%)0102030405060708090100010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00024M1 24M3 24M5 24M7 24M9 24M11 25M1 25M3执行航班量恢复至19年水平(架次)(%)2025 年 5 月 23 日 社服行业 24 年年度&25Q1 业绩综述 20 图表图表 44.市内免税新政细则市内免税新政细则 要点要点 细则细则 适用人群 持出入境有效证件即将于 60 日（含）内搭乘航空运输工具或国际邮轮出境的旅客（包括但不限于中国籍旅客）。免税额度 无免税额度，若离境后重新带回境内，按照进境物品管理，按规定征税。商品品类 主要销售食品、服装服饰、箱包、鞋帽、母婴用品、首饰和工艺品、电子产品、香化产品、酒等便于携带的消费品，鼓励销售国货“潮品”，将具有自主品牌、有助于传播中华优秀传统文化的特色产品纳入经营范围。提货方式 市内提前购买，口岸离境提货并一次性携带出境。提货点费用 口岸业主向经营主体收取的免税商品提货点费用标准不得高于同一口岸出境免税店的费用标准。试点城市 除原有门店转换以外，在广州、成都、深圳、天津、武汉、西安、长沙和福州 8 个城市各新设 1 家门店。经营主体 经国务院批准在全国范围内具有免税品经营资质的企业，可平等竞争市内免税店经营权。经营主体必须由经竞争确定并具有免税品经营资质的企业绝对控股（持股比例大于 50%）资料来源：财政部，商务部，文化和旅游部，海关总署，税务总局，中银证券 图表图表 45.市内免税市内免税新增门店概况新增门店概况 城市城市 中标主体中标主体 经营主体经营主体 选址选址 深圳 中国中免 中免集团、深业集团、深免集团 深圳市福田区深业上城 广州 中国中免 中免集团、广百股份、岭南控股、白云机场 待定 西安 中国中免 中免集团、西部机场集团 西安市碑林区中大国际南大街店 福州 中国中免 中免集团、福建省旅发集团、厦门翔业集团 福州市鼓楼区恒力城 成都 中国中免 中免集团 成都市锦江区仁恒置地广场 天津 中国中免 中免集团 天津市仁恒伊势丹 武汉 王府井 王府井、武商集团 武汉市武商 mall 长沙 王府井 王府井 长沙市天心区五一广场王府井百货 资料来源：中国中免、王府井公众号，公司公告，中银证券 中国中免：中国中免：24 年业绩整体承压，年业绩整体承压，25Q1 业绩降幅收窄。业绩降幅收窄。24 年公司实现营收 564.74 亿元，同比-16.38%；归母净利润 42.67 亿元，同比-36.44%。25Q1 公司实现营收 167.46 亿元，同比-10.96%；归母净利润 19.38 亿元，同比-15.98%。24 年受制于消费力恢复较缓，海南地区游客被东南亚等地分流，公司业绩整体承压，但公司在海南地区表现优于行业，据公告，24 年公司在海南离岛免税市场的市场份额同比提升近 2pct。25Q1 公司业绩降幅收窄，营收降幅与海南离岛免税销售降幅基本一致，后续有望逐步企稳，盈利水平有望逐步优化。口岸免税销售实现大幅增长，积极布局市内免税有望贡献增口岸免税销售实现大幅增长，积极布局市内免税有望贡献增量。量。24 年公司境内出入境免税门店销售实现大幅增长，日上上海 24 年的营业利润和归母净利润同比均近乎实现翻倍。公司全力推进原有市内免税店转型升级，24 年完成北京、上海、三亚、大连、青岛、哈尔滨 6 家经营协议签署并实现大连市内免税店焕新开业，中标深圳、广州、西安、福州、成都、天津 6 家新增城市市内免税经营权，有望持续贡献增量。图表图表 46.免税行业公司营业收入免税行业公司营业收入 公司公司 财务指标财务指标 2021 2022 2023 2024 25Q1 中国中免 营业收入（亿元）676.76 544.33 675.40 564.74 167.46 yoy（%）28.67 (19.57)24.08 (16.38)(10.96)王府井 营业收入（亿元）127.53 108.00 122.24 113.72 29.85 yoy（%）10.55 (15.32)13.19 (6.97)(9.76)资料来源：Wind，中银证券 图表图表 47.免税行业公司归母净利润免税行业公司归母净利润 公司公司 财务指标财务指标 2021 2022 2023 2024 25Q1 中国中免 归母净利润（亿元）96.54 50.30 67.14 42.67 19.38 yoy（%）57.23 (47.89)33.46 (36.44)(15.98)王府井 归母净利润（亿元）13.40 1.95 7.09 2.69 0.56 yoy（%）295.61 (85.45)264.14 (62.14)(72.43)资料来源：Wind，中银证券 2025 年 5 月 23 日 社服行业 24 年年度&25Q1 业绩综述 21 图表图表 48.免税行业公司毛利与净利免税行业公司毛利与净利水平水平 公司公司 财务指标财务指标 2021 2022 2023 2024 25Q1 中国中免 毛利率（%）33.68 28.39 31.82 32.03 32.98 净利率（%）18.27 11.37 10.76 8.61 12.28 王府井 毛利率（%）42.14 38.28 41.84 40.16 39.24 净利率（%）10.81 1.26 6.22 2.26 1.81 资料来源：Wind，中银证券 王府井：王府井：受终端消费市场变化影响，受终端消费市场变化影响，24 年公司业绩承年公司业绩承压。压。24 年公司实现营收 113.72 亿元，同比-6.97%；归母净利润 2.69 亿元，同比-62.14%。25Q1 公司实现营收 29.85 亿元，同比-9.76%；归母净利润 0.56 亿元，同比-72.43%。24 年公司业绩下降主要受终端消费市场变化，以及公司目前处于业态迭代的关键期和新业态发展的培育期共同影响所致。分业态来看，受消费趋势和基数影响，奥莱/免税逆势上行，营收同比增长 6.1%/33.2%，购物中心/专业店/百货压力仍存，收入同比分别-2.8%/-3.7%/-14.8%。免税业态逐步完善。免税业态逐步完善。25 年 1 月哈尔滨机场王府井免税店对外营业，成为公司旗下首家对外营业的口岸免税项目。此外公司已经于 24 年 12 月中标武汉市内免税店项目、25 年 1 月中标长沙市内免税店项目，免税渠道布局进一步丰富，至此，公司已初步搭建涵盖离岛免税、口岸免税、市内免税的完整免税业务体系。2025 年 5 月 23 日 社服行业 24 年年度&25Q1 业绩综述 22 6 人服：人服：数据端稳定运行，期待顺周期复苏数据端稳定运行，期待顺周期复苏 人服行业：复苏压力仍存，灵活用工等新模式逆势增长人服行业：复苏压力仍存，灵活用工等新模式逆势增长 失业率数据平稳运行失业率数据平稳运行。据国家统计局，24M1-25M3 全国城镇调查失业率区间为 5.0%-5.4%，整体平稳运行。24H2 中央层面首次出台“二十四条”力求从多方面保障并促进就业，伴随经济复苏和政策发力，期待就业形势可以进一步好转。整体整体压力仍存，劳动力需求不足。压力仍存，劳动力需求不足。根据中国就业研究所 2025 年第一季度中国就业季度分析会，2025Q1CIER 指数同比环比均下降，且预计 2025Q2 指数将低于 Q1，且仍低于 2024 同期水平。分地区看，各地求职竞争程度同比均上升。期待后续政策发力下，可以改善用人方招聘需求。图表图表 49.失业率及周均工作时长数据失业率及周均工作时长数据 图表图表 50.企业招工前瞻指数表现企业招工前瞻指数表现 资料来源：国家统计局，iFind,中银证券 资料来源：长江商学院，iFind，中银证券 灵活用工灵活用工&外包外包：需求与供给共同推动其规模逆势增长。：需求与供给共同推动其规模逆势增长。在宏观环境不确定性因素的影响下，外包与灵活用工等模式可以帮助企业更好把控人力资源成本，灵活匹配用人需求，因此受到多类企业青睐。据中研网，2017-2024 年我国灵活用工市场规模由 3081 亿元增长到 17251 亿元，7 年平均增速26.6%。图表图表 51.灵活用工市场规模及增速灵活用工市场规模及增速 资料来源：中研网，中银证券 44.5045.0045.5046.0046.5047.0047.5048.0048.5049.0049.50012345672021-022021-102022-062023-022023-102024-062025-02全国城镇调查失业率企业就业人员周平均工作时间(%)(小时)203040506070802019-012019-112020-092021-072022-052023-032024-012024-11BCI:企业招工前瞻指数(%)0.005.0010.0015.0020.0025.0030.0035.0040.0002,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,00018,00020,00020172018201920202021202220232024市场规模增速(亿元)(%)2025 年 5 月 23 日 社服行业 24 年年度&25Q1 业绩综述 23 科锐国际科锐国际：业业绩韧性强，增势良好。绩韧性强，增势良好。据公司公告，2024 年公司实现营业收入 117.88 亿元，同比增长 20.55%；实现归母净利润 2.05 亿元，同比增长 2.42%；实现扣非归母净利润 1.39 亿元，同比增长 3.57%，全年毛利率达 6.36%，净利率 1.74%。2025 年一季度实现营收 33.03 亿元，同比增长 25.13%；归母净利润 5778.39 万元，同比增长 42.15%；扣非归母净利润 4619.63 万元，同比增长 103.24%，一季度实现毛利率 5.52%，净利率 2.07%。2024 全年和 25Q1 都实现了收入与利润的良好增长。图表图表 52.科锐国际营收、归母净利润变化科锐国际营收、归母净利润变化 图表图表 53.科锐国际各项主营业务营收增速科锐国际各项主营业务营收增速 资料来源：公司公告，中银证券 资料来源：公司公告，中银证券 灵活用工高质量增长，技术赋能业务发展。灵活用工高质量增长，技术赋能业务发展。公司 2024 全年灵活用工业务同比增长 22.42%，且技术与研发类岗位是公司外包业务的核心增长领域，2024 年及 25Q1 在职结构占比约 68%。2024 年招聘类业务仍有所承压但跌幅收窄，期待未来可以回暖。技术方面，公司持续进行技术投入，2024 年技术总投入 1.69 亿元，用于内部信息化建设及数字化产品开发升级方面，技术升级对于内部可提高公司人效，对于业务则持续升级优化了其相关产品。公司已经持续迭代技能和照片的行业级预训练语言模型，发布 AI 匹配系统并在其禾蛙等产品中加以运用，平台业绩和效率有较大幅提升，2024 年禾蛙生态交付岗位同比增长 117.64%。(40.00)(20.00)0.0020.0040.0060.0080.00100.00020406080100120140201920202021202220232024营业收入（左轴）归母净利润（左轴）营收yoy（右轴）归母yoy（右轴）(亿元)(%)(60)(40)(20)02040608010012014020172018201920202021202220232024灵活用工中高端人才访寻招聘流程外包技术服务(%)2025 年 5 月 23 日 社服行业 24 年年度&25Q1 业绩综述 24 7 会展会展：关注关注中美关系中美关系对外贸市场对外贸市场影响影响，境内展会市场境内展会市场规模规模稳稳中有升中有升 24 年出口稳定增长，企业出境参展热情高涨。年出口稳定增长，企业出境参展热情高涨。2024 年，我国货物进出口稳定增长，外贸结构持续优化，据海关统计，24 年我国货物贸易进出口总值 43.84 万亿元，同比 5.0%。其中，出口 25.45 万亿元，同比 7.1%；进口 18.39 万亿元，同比 2.3%。企业参加境外展会的热情高涨，2024 年，中国贸促会审批通过并实际执行出国展览项目 1166 项，参展企业 5.01 万家，展览面积 70.37 万平方米，同比分别增长 29.4%、26.3%、23.0%。25 年政府工作报告中提出要“稳定对外贸易发展，加大稳外贸政策力度”，贸促会也在全力支持企业境外参展办展。25Q1 已审批计划出国展览项 285 项，实际执行出国展览项目 221 项，涉及 40 家组展单位和 30 个国家与地区，实际展出面积 8.65 万平方米，参展企业达 6212 家。企业境外参展办展多出于外贸需求，后续建议持续关注中美关税协议对外贸市场的影响。图表图表 54.我国我国境外展览市场规模境外展览市场规模 实际执行出国展览项目（项）实际执行出国展览项目（项）展出面积（万）展出面积（万）参展企业（家）参展企业（家）2024 年 1116 70.37 50100 yoy(%)29.4 26.3 23.0 25Q1 221 8.65 6212 资料来源：贸促会，中银证券 24 年年境内展览境内展览市场市场规模规模稳中有升稳中有升。据贸促会数据，24 年我国境内共举办经贸类展会 3844 项，总展览面积为1.55亿平方米。展会市场整体实现平稳运行，数量同比基本持平，展会面积同比增长 10.1%。图表图表 55.我国我国经贸类展会数量经贸类展会数量 图表图表 56.我国我国经贸类展会面积经贸类展会面积 资料来源：贸促会，中银证券 资料来源：贸促会，中银证券 米奥会展：米奥会展：24 年公司业绩承压，展会排期错位引发年公司业绩承压，展会排期错位引发 25Q1 业绩下滑，合同负债同比增长业绩下滑，合同负债同比增长。24 年公司实现营收7.51 亿元，同比-10.01%；归母净利润 1.55 亿元，同比-17.55%。25Q1 公司实现营收 0.17 亿元，同比-77.32%；归母净亏损 0.37 亿元，同比-864.17%。Q1 业绩下滑主要系公司部分展会举办时间调整所致，24Q1 公司举办了印尼与越南两场自办展会，而 25Q1 未举办自办展会。截至 25Q1 末，公司的合同负债为 1.93 亿元，同比 13.46%，后续业绩存在保障。公司后续展会计划积极，外贸环境变化及政府补贴均有望推动企业参展需求。公司后续展会计划积极，外贸环境变化及政府补贴均有望推动企业参展需求。25 年公司计划的境外自办展共 17 场，新增沙特阿拉伯 1 场，恢复印度市场至 2 场，日本增加 1 场至 4 场。此外，在中美贸易摩擦升级的背景下，企业通过转口贸易以及开拓新兴市场的需求提升，参展需求有望提升。且国务院及商务部出台多项政策支持境外自办展，明确加大对境外展会的补贴力度，降低企业参展成本，公司作为境外展龙头有望受益。05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,500201920202021202220232024经贸类展会数量（项）02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,00018,000201920202021202220232024经贸类展会面积（万平方米）2025 年 5 月 23 日 社服行业 24 年年度&25Q1 业绩综述 25 图表图表 57.会展行业公司营业收入会展行业公司营业收入 公司公司 财务指标财务指标 2021 2022 2023 2024 25Q1 兰生股份 营业收入（亿元）9.25 7.73 14.22 16.43 2.32 yoy（%）(68.98)(16.42)83.93 15.58 30.98 米奥会展 营业收入（亿元）1.82 3.48 8.35 7.51 0.17 yoy（%）92.51 91.76 139.72 (10.01)(77.32)资料来源：Wind，中银证券 图表图表 58.会展会展行业公司归母净利润行业公司归母净利润 公司公司 财务指标财务指标 2021 2022 2023 2024 25Q1 兰生股份 归母净利润（亿元）1.20 1.15 2.75 3.07 (0.25)yoy（%）(13.27)(4.58)140.46 11.44 (369.56)米奥会展 归母净利润（亿元）(0.58)0.50 1.88 1.55 (0.37)yoy（%）10.81 187.41 273.54 (17.55)(864.17)资料来源：Wind，中银证券 图表图表 59.会展会展行业公司毛利与净利水平行业公司毛利与净利水平 公司公司 财务指标财务指标 2021 2022 2023 2024 25Q1 兰生股份 毛利率（%）29.65 37.73 31.90 32.59 26.21 净利率（%）13.91 14.17 22.17 20.37 (7.94)米奥会展 毛利率（%）56.77 49.34 50.09 50.84 39.78 净利率（%）(32.70)14.68 23.62 21.70 (218.19)资料来源：Wind，中银证券 兰生股份：兰生股份：24 年会展集团超额完成业绩承诺。年会展集团超额完成业绩承诺。24 年公司实现营收 16.43 亿元，同比 15.58%；归母净利润 3.07亿元，同比 11.44%。其中，会展集团超额完成业绩承诺，24 年实现营收 15.95 亿元，同比 17.11%，扣非归母净利润 2.05 亿元，完成自愿性业绩承诺 1.336 亿元的 153.67%。25Q1 公司实现营收 2.32亿元，同比 30.98%；归母净亏损 0.25 亿元。聚焦优势资源，探索新兴布局。聚焦优势资源，探索新兴布局。公司将围绕人工智能、低空经济、体育赛事、宠物经济、大健康等方面加大投入力度。将威客引力打造成具有全球影响力的人工智能大会生态服务商、科技服务创新平台。通过打造首届低空经济博览会、丰富体育赛事品牌矩阵、强化宠物博览会的区域布局等，为公司的可持续发展探寻新的增长点。2025 年 5 月 23 日 社服行业 24 年年度&25Q1 业绩综述 26 风险风险提示提示 行业信心复苏不及预期，政策落地及执行不及预期、地缘政治变动风险。2025 年 5 月 23 日 社服行业 24 年年度&25Q1 业绩综述 27 披露声明披露声明 本报告准确表述了证券分析师的个人观点。该证券分析师声明，本人未在公司内、外部机构兼任有损本人独立性与客观性的其他职务，没有担任本报告评论的上市公司的董事、监事或高级管理人员；也不拥有与该上市公司有关的任何财务权益；本报告评论的上市公司或其它第三方都没有或没有承诺向本人提供与本报告有关的任何补偿或其它利益。中银国际证券股份有限公司同时声明，将通过公司网站披露本公司授权公众媒体及其他机构刊载或者转发证券研究报告有关情况。如有投资者于未经授权的公众媒体看到或从其他机构获得本研究报告的，请慎重使用所获得的研究报告，以防止被误导，中银国际证券股份有限公司不对其报告理解和使用承担任何责任。评级体系说明评级体系说明 以报告发布日后公司股价/行业指数涨跌幅相对同期相关市场指数的涨跌幅的表现为基准：公司投资评级：公司投资评级：买 入：预计该公司股价在未来 6-12 个月内超越基准指数 20%以上；增 持：预计该公司股价在未来 6-12 个月内超越基准指数 10%-20%；中 性：预计该公司股价在未来 6-12 个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间；减 持：预计该公司股价在未来 6-12 个月内相对基准指数跌幅在 10%以上；未有评级：因无法获取必要的资料或者其他原因，未能给出明确的投资评级。行业投资评级：行业投资评级：强于大市：预计该行业指数在未来 6-12 个月内表现强于基准指数；中 性：预计该行业指数在未来 6-12 个月内表现基本与基准指数持平；弱于大市：预计该行业指数在未来 6-12 个月内表现弱于基准指数；未有评级：因无法获取必要的资料或者其他原因，未能给出明确的投资评级。沪深市场基准指数为沪深 300 指数；新三板市场基准指数为三板成指或三板做市指数；香港市场基准指数为恒生指数或恒生中国企业指数；美股市场基准指数为纳斯达克综合指数或标普 500 指数。风险提示及免责声明风险提示及免责声明 本报告由中银国际证券股份有限公司证券分析师撰写并向特定客户发布。本报告发布的特定客户包括：1)基金、保险、QFII、QDII 等能够充分理解证券研究报告，具备专业信息处理能力的中银国际证券股份有限公司的机构客户；2)中银国际证券股份有限公司的证券投资顾问服务团队，其可参考使用本报告。中银国际证券股份有限公司的证券投资顾问服务团队可能以本报告为基础，整合形成证券投资顾问服务建议或产品，提供给接受其证券投资顾问服务的客户。中银国际证券股份有限公司不以任何方式或渠道向除上述特定客户外的公司个人客户提供本报告。中银国际证券股份有限公司的个人客户从任何外部渠道获得本报告的，亦不应直接依据所获得的研究报告作出投资决策；需充分咨询证券投资顾问意见，独立作出投资决策。中银国际证券股份有限公司不承担由此产生的任何责任及损失等。本报告内含保密信息，仅供收件人使用。阁下作为收件人，不得出于任何目的直接或间接复制、派发或转发此报告全部或部分内容予任何其他人，或将此报告全部或部分内容发表。如发现本研究报告被私自刊载或转发的，中银国际证券股份有限公司将及时采取维权措施，追究有关媒体或者机构的责任。所有本报告内使用的商标、服务标记及标记均为中银国际证券股份有限公司或其附属及关联公司（统称“中银国际集团”）的商标、服务标记、注册商标或注册服务标记。本报告及其所载的任何信息、材料或内容只提供给阁下作参考之用，并未考虑到任何特别的投资目的、财务状况或特殊需要，不能成为或被视为出售或购买或认购证券或其它金融票据的要约或邀请，亦不构成任何合约或承诺的基础。中银国际证券股份有限公司不能确保本报告中提及的投资产品适合任何特定投资者。本报告的内容不构成对任何人的投资建议，阁下不会因为收到本报告而成为中银国际集团的客户。阁下收到或阅读本报告须在承诺购买任何报告中所指之投资产品之前，就该投资产品的适合性，包括阁下的特殊投资目的、财务状况及其特别需要寻求阁下相关投资顾问的意见。尽管本报告所载资料的来源及观点都是中银国际证券股份有限公司及其证券分析师从相信可靠的来源取得或达到，但撰写本报告的证券分析师或中银国际集团的任何成员及其董事、高管、员工或其他任何个人（包括其关联方）都不能保证它们的准确性或完整性。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中银国际集团任何成员不对使用本报告的材料而引致的损失负任何责任。本报告对其中所包含的或讨论的信息或意见的准确性、完整性或公平性不作任何明示或暗示的声明或保证。阁下不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告仅反映证券分析师在撰写本报告时的设想、见解及分析方法。中银国际集团成员可发布其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告，亦有可能采取与本报告观点不同的投资策略。为免生疑问，本报告所载的观点并不代表中银国际集团成员的立场。本报告可能附载其它网站的地址或超级链接。对于本报告可能涉及到中银国际集团本身网站以外的资料，中银国际集团未有参阅有关网站，也不对它们的内容负责。提供这些地址或超级链接（包括连接到中银国际集团网站的地址及超级链接）的目的，纯粹为了阁下的方便及参考，连结网站的内容不构成本报告的任何部份。阁下须承担浏览这些网站的风险。本报告所载的资料、意见及推测仅基于现状，不构成任何保证，可随时更改，毋须提前通知。本报告不构成投资、法律、会计或税务建议或保证任何投资或策略适用于阁下个别情况。本报告不能作为阁下私人投资的建议。过往的表现不能被视作将来表现的指示或保证，也不能代表或对将来表现做出任何明示或暗示的保障。本报告所载的资料、意见及预测只是反映证券分析师在本报告所载日期的判断，可随时更改。本报告中涉及证券或金融工具的价格、价值及收入可能出现上升或下跌。部分投资可能不会轻易变现，可能在出售或变现投资时存在难度。同样，阁下获得有关投资的价值或风险的可靠信息也存在困难。本报告中包含或涉及的投资及服务可能未必适合阁下。如上所述，阁下须在做出任何投资决策之前，包括买卖本报告涉及的任何证券，寻求阁下相关投资顾问的意见。中银国际证券股份有限公司及其附属及关联公司版权所有。保留一切权利。中银国际证券股份有限公司中银国际证券股份有限公司 中国上海浦东 银城中路 200 号 中银大厦 39 楼 邮编 200121 电话:(8621)6860 4866 传真:(8621)5888 3554 相关关联机构：相关关联机构：中银国际研究有限公司中银国际研究有限公司 香港花园道一号 中银大厦二十楼 电话:(852)3988 6333 致电香港免费电话:中国网通 10 省市客户请拨打：10800 8521065 中国电信 21 省市客户请拨打：10800 1521065 新加坡客户请拨打：800 852 3392 传真:(852)2147 9513 中银国际证券有限公司中银国际证券有限公司 香港花园道一号 中银大厦二十楼 电话:(852)3988 6333 传真:(852)2147 9513 中银国际控股有限公司北京代表处中银国际控股有限公司北京代表处 中国北京市西城区 西单北大街 110 号 8 层 邮编:100032 电话:(8610)8326 2000 传真:(8610)8326 2291 中银国际中银国际(英国英国)有限公司有限公司 2/F,1 Lothbury London EC2R 7DB United Kingdom 电话:(4420)3651 8888 传真:(4420)3651 8877 中银国际中银国际(美国美国)有限公司有限公司 美国纽约市美国大道 1045 号 7 Bryant Park 15 楼 NY 10018 电话:(1)212 259 0888 传真:(1)212 259 0889 中银国际中银国际(新加坡新加坡)有限公司有限公司 注册编号 199303046Z 新加坡百得利路四号 中国银行大厦四楼(049908)电话:(65)6692 6829/6534 5587 传真:(65)6534 3996/6532 3371
2025-05-26
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5星级
请务必阅读报告末页的重要声明 glzqdatemark1 证券研究证券研究报告 行业研究|行业专题研究|社会服务 沿着消费政策沿着消费政策发力发力方向探讨内需空间方向探讨内需空间 2025年05月23日2025年05月23日|报告要点|分析师及联系人 证券研究证券研究报告 请务必阅读报告末页的重要声明 1/24 2025 年政府工作报告把“大力提振消费，全方位扩大国内需求”列为今年各项重点任务之首，并明确提出实施提振消费专项行动。从我们针对文旅餐饮消费券、生育补贴、发展入境消费等政策的梳理中可以看出：1）消费券即时刺激文旅餐饮等服务消费，但随着时间的持续效果边际弱化。2）全球层面的数据显示，生育率水平的提高是长期性问题，强有力的直接资金补助有望助力中期内生人口回升。3）日本经验显示，政策助力入境旅游取得长足进步，但游客的“量变到质变”需要时间积淀。聚焦入境游带来的消费增量，退税购物空间广格局优。邓文慧 曹晶 SAC：S0590522060001 SAC：S0590523080001 请务必阅读报告末页的重要声明 2/24 行业研究|行业专题研究 glzqdatemark2 社会服务 沿着消费政策发力方向探讨内需空间 投资建议：强于大市（维持）上次建议：强于大市 相对大盘走势 相关报告 1、社会服务：2024 年及 2025Q1 社服零售财报综述：IP 零售景气延续，顺周期渐进式回暖2025.05.15 2、社会服务：自然类目的地热度不减，免签 离 境 退 税 激 发 入 境 消 费 热 情 2025.05.07 行业事件 年初至今，提振消费成为政策关键词，2025 年政府工作报告把“大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求”列为今年各项重点任务之首。2025 年4 月 25 日，中共中央政治局会议再次指出，要提高中低收入群体收入，大力发展服务消费，增强消费对经济增长的拉动作用。结合政策思路与近期落地的相关政策，我们在专题中侧重讨论：1）文旅餐饮等消费券对消费的即时提振作用；2）加大生育养育保障对中期消费能力的影响；3）发展入境消费对内需的提升空间。服务类消费券：餐饮类消费券乘数效应约为 4.2，酒店景区类消费券拉动效果高于其他根据我们的分析，消费券即时提振文旅餐饮等服务性消费，但随着时间的持续刺激效果边际弱化。上海市商务数据显示：餐饮类消费券乘数效应约为 4.2；全国层面数据验证：人均 GDP 更低的地区，消费券拉动消费效果更好，对比同一地区不同行业的消费券作用力度，酒店景区类消费券的经济拉动效果更显著。生育政策：强有力的直接资金投入助力生育率回暖全球层面的生育刺激数据显示，提振生育率往往需要兼顾物质、精神等层面，且生育率水平的提高是长期性问题。分国别来看，因为生育政策实施年限、实施力度的不同，政策效果存在明显差异。对比不同地区生育政策效果得出：强有力的直接资金补助有望助力中期内生人口回升、增加消费基数。我国湖北省天门市的生育数据也印证直接资金投入进行生育补贴的效果。入境消费：入境游客“量变到质变”需要时间积淀，退税消费空间广阔格局优日本经验显示，观光立国政策助力入境旅游取得长足进步，但从兑现节奏上看，入境游客的“量变到质变”仍需要时间积淀。聚焦入境游带来的消费增量，退税购物空间广阔，可成为日本零售业繁荣的重要驱动力，且百货龙头竞争占优。根据 2023年退税数据推算，高岛屋、大丸松阪屋分别占据退税消费的 20%/19%，行业呈现高集中度态势。映射到中国，敏感性测算下我国中长期退税空间为 800 亿元。投资建议：看好政策带来的中长期增量新时代背景下，我们持续看好产品、品牌势能最突出的头部公司：老铺黄金、巨子生物、毛戈平、润本股份；拼搭角色玩具龙头布鲁可；头部酒店集团华住集团；IP运营能力优且当前估值具有较高的性价比的名创优品；消费品进出口枢纽 具备 AI变现能力的小商品城；兼具顺周期 AI 应用双重催化的北京人力；考虑到消费政策带来的中长期增量，建议关注：中国中免、王府井等。风险提示：风险提示：宏观经济增长放缓风险；消费复苏不及预期风险；市场竞争加剧超预期；政策推进不及预期风险。-20%-30 24/52024/92025/12025/5社会服务沪深3002025年05月23日2025年05月23日 请务必阅读报告末页的重要声明 3/24 行业研究|行业专题研究 正文目录 1.政策方向：挖潜内需成为共识.5 1.1 政策梳理：提振消费，扩大内需是重点任务之首.5 1.2 政策脉络：加大生育保障、扩大入境消费等均是有力抓手.5 2.政策影响：消费券即时提振效果优，生育 入境消费政策带来中长期增量.7 2.1 消费券：餐饮类消费券乘数效应约为 4.2，酒店景区类效果高于其他.7 2.2 生育政策：强有力的直接资金投入助力生育率回暖.10 2.3 入境消费：游客“量变到质变”需要沉淀，退税消费空间广格局优.16 3.投资建议：看好政策带来的中长期增量.22 4.风险提示.23 图表目录 图表 1：近期消费提振政策梳理.5 图表 2：提振消费专项行动方案脉络与思路.6 图表 3：各地陆续落地的消费提振政策.6 图表 4：2024 年长三角消费券类型占比.7 图表 5：2024-2025 年间上海餐饮住宿等服务消费相关消费券梳理.8 图表 6：2024Q4 消费券发放期间，上海市餐饮住宿同比降幅收窄，吃类相关消费增速转正.9 图表 7：人均 GDP 更低的地区，消费券拉动效应更高.9 图表 8：不同领域消费券刺激乘数不同.9 图表 9：2024 年间餐饮行业个股同店走势.10 图表 10：2022 年后，中国人口进入负增长阶段.11 图表 11：近年来，中国出生人口数日渐萎缩.11 图表 12：2024 年全国结婚登记对数下滑 20.5%.11 图表 13：近年来，我国的生育率持续走低.11 图表 14：天门鼓励生育政策补助明细表（元）.12 图表 15：2024 年湖北省天门市出生人口同比回升 17%.12 图表 16：各国的政策措施及实施效果比较.13 图表 17：生育补贴力度上台阶后，日本生育率得到提升.14 图表 18：日本生育补助相关的主要金融支持体系概况.14 图表 19：法国生育补贴政策稳住生育率水平.15 图表 20：1980-2010 年间瑞典生育补贴力度与生育率变化呈现正相关关系.15 图表 21：瑞典分配给基本家庭津贴和补贴的额度.16 图表 22：2023 年，中国入境游接待人次同比增长 61%.16 图表 23：2021-2025 年（1-3 月）海外民众对来华航班和住宿的月均日搜索指数.16 图表 24：21 世纪初，日本政府确立观光立国战略.17 图表 25：观光立国战略即时提振国内旅游对经济的直接带动作用.18 图表 26：旅游立国政策推动下，日本入境旅客人次实现快速且长足的增长.18 图表 27：2013 年后，公司业绩、估值双增驱动股价上行.19 请务必阅读报告末页的重要声明 4/24 行业研究|行业专题研究 图表 28：2013 年后，中国大陆、中国台湾等赴日旅游热驱动东京迪士尼海外游客数量上行.19 图表 29：日本退税政策一览.20 图表 30：2013 年-2024 年日本入境免税（退税）消费金额.20 图表 31：2023 年日本退税购物竞争格局.21 图表 32：“即买即退”将退税环节提前.22 图表 33：中国退税购物市场空间测算.22 请务必阅读报告末页的重要声明 5/24 行业研究|行业专题研究 1.政策方向：挖潜内需成为共识 1.1 政策梳理：提振消费，扩大内需是重点任务之首 提振消费，扩大内需是重点任务之首提振消费，扩大内需是重点任务之首。全球经济不确定性增加、逆全球化浪潮加剧的背景下，内需优势更加凸显，挖潜内需也成为共识。年初至今，政策曾多次提及提振消费，2025 年政府工作报告把“大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求”列为今年各项重点任务之首，并明确提出实施提振消费专项行动。2025年 4 月 25 日，中共中央政治局会议再次明确指出，要提高中低收入群体收入，大力发展服务消费，增强消费对经济增长的拉动作用。图表图表1：近期消费提振政策梳理近期消费提振政策梳理 相关政策相关政策 发文单位发文单位 发文时间发文时间 内容要点内容要点 提振消费专项行动方案 中共中央办公厅和国务院办公厅 2025 年 3 月 16 日 城乡居民增收促进；消费能力保障支持；服务消费提质惠民；大宗消费更新升级；消费环境改善提升等。关于推广境外旅客购物离境退税“即买即退”服务措施的公告 国家税务总局 2025 年 4 月 4 日 在已实施离境退税政策的地区，境外旅客在“即买即退”商店购买退税物品时，签订协议书并办理信用卡预授权后，即可在该商店现场申领与退税款等额的人民币款项。服务消费提质惠民行动2025 年工作方案 商务部等 9 部门 2025 年 4 月 16 日 推动扩大服务供给、创新多元化消费场景、提升服务品质、改善消费体验，释放服务消费发展潜力，为经济高质量发展提供有力支撑。关于进一步优化离境退税政策扩大入境消费的通知 商务部等 6 部门 2025 年 4 月 26 日 优化离境退税商店布局；放宽离境退税商店备案条件；下调离境退税起退点；提升退税商品供给水平；优化离境退税办理流程等。资料来源：中共中央办公厅，国务院办公厅，商务部网站，国家税务总局，国联民生证券研究所 1.2 政策脉络：加大生育保障、扩大入境消费等均是有力抓手 促进收入增长、加大生育保障、扩大入境消费等均是提振消费有力抓手。促进收入增长、加大生育保障、扩大入境消费等均是提振消费有力抓手。从提振消费系列政策的梳理中可以看出，提振消费是扩大内需、做大做强国内大循环的重中之重，其实施抓手包括：1）城乡居民增收促进行动城乡居民增收促进行动，如促进工资性收入合理增长，拓宽财产性收入渠道，多措并举促进农民增收等；2）消费能力保障支持行动消费能力保障支持行动，如加大生育养育保障力度，强化教育支撑，提高医疗养老保障能力等；3）服务消费提质服务消费提质惠民行动惠民行动，如优化“一老一小”服务供给，扩大文体旅游、冰雪、入境消费等。请务必阅读报告末页的重要声明 6/24 行业研究|行业专题研究 图表图表2：提振消费专项行动方案提振消费专项行动方案脉络与思路脉络与思路 资料来源：中共中央办公厅，国务院办公厅，国联民生证券研究所 结合提振消费专项行动方案总体思路与近期陆续落地的相关政策，我们在本篇专题中侧重讨论：1）短期文旅餐饮等消费券对消费的即时提振作用；2）加大生育养育保障力度对中期消费能力的影响；3）发展入境消费对内需的提升空间。图表图表3：各地陆续落地的消费提振政策各地陆续落地的消费提振政策 相关政策相关政策 发文单位发文单位 发文时间发文时间 内容要点内容要点 呼和浩特市人民政府关于促进人口集聚推动人口高质量发展的实施意见 呼和浩特市政府办公室 2025 年 3 月 25 日 为生育一孩并落户呼和浩特市的家庭一次性发放育儿补贴10000 元，为生育二孩并落户呼和浩特市的家庭发放育儿补贴50000 元(分五年发放)，生育三孩及以上并落户呼和浩特市的家庭发放育儿补贴 100000 元(分十年发放)。“食在朝阳”餐饮消费券 北京市朝阳区商务局 2025 年 3 月 26 日 共推出三种券面：满 200 元减 60 元、满 500 元减 180 元、满1000 元减 400 元。消费者可在支付宝、银联云闪付、抖音、美团活动页面领取。“二孩”及“三孩”家庭住房公积金贷款优惠政策实施细则（试行）常德市住房公积金管理中心 2025 年 4 月 7 日 上调常德市“二孩”“三孩”家庭公积金贷款上限。上调后，全市“二孩”“三孩”家庭公积金贷款上限分别达到 96 万元、120 万元。关于推广境外旅客购物离境退税“即买即退”服务措施的公告 国家税务总局 2025 年 4 月 8 日 在已实施离境退税政策的地区，境外旅客在“即买即退”商店购买退税物品时，签订协议书并办理信用卡预授权后，即可在该商店现场申领与退税款等额的人民币款项。海南省提振和扩大消费三年行动方案 海南省人民政府办公厅 2025 年 4 月 10 日 推动优化离岛免税政策，扩大“即购即提”商品品类和数量。支持免税主体差异化经营，引进更多国际消费品牌，推动品牌、品类与国际同步，加快“免税 ”业态融合。支持更多优质商户成为离境退税商店，加快实施购物离境退税“即买即退”。适时发放离岛免税消费券，支持经营主体加大促销优惠力度。2027 年，离岛免税经营主体销售额超 600 亿元。资料来源：呼和浩特卫健委，北京市朝阳区商务局，常德市住房公积金管理中心，国家税务总局，海南省人民政府办公厅，国联民生证券研究所 请务必阅读报告末页的重要声明 7/24 行业研究|行业专题研究 2.政策影响：消费券即时提振效果优，生育 入境消费政策带来中长期增量 2.1 消费券：餐饮类消费券乘数效应约为 4.2，酒店景区类效果高于其他 为提振消费为提振消费，地方政府往往以消费券为抓手，地方政府往往以消费券为抓手进行短期进行短期刺激。刺激。消费券可以分为行业券和通用券，其中行业券是针对特定行业进行拉动，通用券则适用范围更广，限制更少。从我们针对餐饮文旅等专项服务消费券体系的梳理来看，1）长三角消费券数据显示，餐饮类消费券占比最高、其次是购物、住宿和体育消费券。2）地方政府一般结合节假日进行发券刺激以达到效果的最优化。以上海市为例，2024 年 9 月下旬，上海决定投入市级财政资金 5 亿元用于发放餐饮、住宿、电影、体育等服务消费券，其中餐饮 3.6 亿元、住宿 9000 万元。以其中的餐饮住宿消费券为例，9 月 28 日，上海市第一轮首次餐饮和住宿消费券顺利发放，餐饮类发放力度高达 9000 万元。图表图表4：2024 年年长三角消费券类型占比长三角消费券类型占比 资料来源：上观新闻，国联民生证券研究所 37%7%4%餐饮住宿电影购物体育其他 请务必阅读报告末页的重要声明 8/24 行业研究|行业专题研究 图表图表5：2024-2025 年间上海餐饮年间上海餐饮住宿等服务消费相关消费券梳理住宿等服务消费相关消费券梳理 发放时间发放时间 使用日期使用日期 使用额度使用额度 适用对象适用对象 满减规则满减规则“乐品上海”餐饮消费券 第一轮发放时间为 2024年 9 月底至 10 月底 第二轮发放时间为 2024年 11 月初至 12 月底 第三轮发放时间为 2024年 12 月底至 2025 年 1 月“乐品上海”餐饮消费券自发放之日起 7 日内有效 3.6 亿元 位置信息定位在上海的消费者 第一轮：满 300 减 50、满 500 减100、满 800 减 200、满 1000 减 300；第二轮/第三轮：满 300 元减 90、满500 元减 150、满 800 元减 240、满1000 元减 300。“乐游上海”住宿消费券 第一轮发放时间为 2024年 9 月底至 10 月底 第二轮发放时间为 2024年 11 月初至 12 月底 消费者领取票券后，票券在当期周次内有效 9000 万元 来沪游客及本地居民 第一轮：满 300 减 50、满 600 减130、满 900 减 220、满 1200 减 300；第二轮：满 300 减 90，满 600 减180，满 900 减 270，满 1200 减 360。“乐享浦东”餐饮消费券 2024 年 11 月 8 日至2025 年 1 月 24 日 自发券之日起有效期 10日 1 亿元 实时位置定位在上海的消费者 第一轮/第二轮：分别为满 200 元-60元、满 400 元-160 元、满 600 元-240元、满 900 元-400 元。静安区商圈活力消费券 2024 年 11 月 15 日至 12月 有效期为自发券之日起7 日内 3000 万元 位置信息定位在上海的消费者 运动潮流优惠券：满 1000 元减 300元、满 300 元减 100 元；美妆个护优惠券：满 1000 元减 300元、满 300 元减 100 元；餐饮连锁优惠券：满 100 元减 40 元、满 50 元减 20 元。2025 年“乐上海”服务消费券 消费者最早可于 2 月 22日（周六）报名参加餐饮、旅游消费券的摇号，所有消费券于 3 月 1 日（周六）起核销，于 6 月发放完毕。-市级财政投入 5 亿元，餐饮占 3.6 亿，旅游9000 万，电影 3000万，体育 2000 万。-餐饮券券面规则为：满 300 元减 90、满 500 元减 180、满 1000 元减 400；旅游券住宿类券面规则为：满 300 元减90、满 600 元减 180、满 900 元减270、满 1200 元减 360，同时在部分 A级旅游景区（点）、“一江一河”游览、观光巴士游览等其他场景发放游览类券，券面规则为：满 30 元减 15、满50 元减 25、满 100 元减 50、满 150元减 75；电影单人券 20/30 元、双人券 40/60元；体育券满 10 元减 5 元、满 20 元减 10元、满 40 元减 20 元、满 60 元减 30元、满 120 元减 50 元、满 200 元减 80元，另有针对特定运动项目、特定人群的专项券。资料来源：上海市人民政府，国联民生证券研究所 以上海市为例，以上海市为例，餐饮类餐饮类消费券消费券乘数效应乘数效应约为约为 4.2。援引上海市商务委数据，针对 请务必阅读报告末页的重要声明 9/24 行业研究|行业专题研究 第一轮前两批的统计显示，餐饮消费券的资金撬动比达 5.1，考虑到后续国庆假期的助力效应消失，前两轮“乐品上海”餐饮消费券的资金撬动比约为 4.2。图表图表6：20242024Q4Q4 消费券发放期间，消费券发放期间，上海上海市市餐饮住宿餐饮住宿同比降幅收窄，吃类同比降幅收窄，吃类相关消费相关消费增速转正增速转正 资料来源：上海市统计局，国联民生证券研究所 消费券拉动作用与地方经济水平成反比，酒店景区类消费券拉动效果消费券拉动作用与地方经济水平成反比，酒店景区类消费券拉动效果高于其他高于其他。为了探究不同地区、不同行业消费券的拉动力度，我们援引北大光华&蚂蚁集团消费券研究团队的研究数据。通过对比 2020 年间杭州市与广西壮族自治区的消费券效果可以看出，人均 GDP 更低的地区，消费券拉动消费效果更好。进一步，对比同一地区不同行业的消费券作用力度，酒店景区类消费券的经济拉动效果更显著。图表图表7：人均人均 GDP 更低的地区，消费券拉动更低的地区，消费券拉动效应效应更更高高 图表图表8：不同领域消费券刺激乘数不同领域消费券刺激乘数不同不同 资料来源：疫情下的消费重启：基于中国城市消费券发放的大数据分析及政策建议，国联民生证券研究所 资料来源：疫情下的消费重启：基于中国城市消费券发放的大数据分析及政策建议，国联民生证券研究所 上海本地企业受益明显，全国性企业受益上海本地企业受益明显，全国性企业受益有限。有限。从微观公司出发，上海本地企业-6%-6%-9%-6%-7%-8%-8%-11%-7%-3%-7%-1%-2%-2%-2%-1%2%0%1%2%2%-15%-10%-5%0%5 01001502002503003504002024-022024-032024-042024-052024-062024-072024-082024-092024-102024-112024-12上海:社零总额:住宿餐饮业（亿元）上海:社零:吃的商品(亿元)上海:社零:住宿餐饮业:当月同比(%)上海:社零:吃的商品:当月同比(%)3.55.30123456杭州 2020广西 20200510152025303540餐饮服务食品类交通酒店景区服饰美妆非耐用品其他服务类2025年3月26日2025年4月9日 请务必阅读报告末页的重要声明 10/24 行业研究|行业专题研究 受益明显，如 10 月-11 月万岛整体业绩同比去年增加 35%左右，甬府小鲜 10 月门店的业绩增长超预期。但从全国布局的上市餐饮企业而言，2024Q4 同店仍普遍性承压。图表图表9：20242024 年间年间餐饮行业个股同店走势餐饮行业个股同店走势 资料来源：各公司公告，国联民生证券研究所 2.2 生育政策：强有力的直接资金投入助力生育率回暖 生育现状：生育现状：总总人口人口迈入迈入负增长，出生率持续走低。负增长，出生率持续走低。国家统计局数据显示，2022年末全国人口为 14.12 亿，同比下滑，标志着自 1961 年以来我国首次出现人口负增长。此后总人口延续下滑态势，2024 年末全国人口为 14.08 亿人。总人口负增长的压力主要来源于出生人口的下滑，从绝对值来看，2017 年后，中国出生人口日渐萎缩，2023 年我国出生人口数为 901 万人，2024 年受龙年生肖偏好与各地生育支持政策逐渐落实等因素影响，出生人口稍有回暖至 954 万人。生育现状：生育现状：结婚人数减少结婚人数减少 生育意愿走低压制出生人口数生育意愿走低压制出生人口数。我们分析，育龄妇女人数持续减少叠加人们婚育观念转变是我国出生人口持续减少的原因。从数据验证看，2014 年后我国婚姻登记对数整体呈现萎缩趋势，2024 年我国结婚登记对数为611 万，同比下滑 20.5%；在生育率方面，适龄女性生育子女数持续减少，2017 年后下滑趋势更甚。-100%-50%0P00 0%0%1Q20222Q20223Q20224Q20221Q20232Q20233Q20234Q20231Q20242Q20243Q20244Q2024肯德基必胜客海底捞达势股份萨莉亚上海蜜雪古茗茶姬沪上阿姨瑞幸 请务必阅读报告末页的重要声明 11/24 行业研究|行业专题研究 图表图表10：2022 年后，中国人口进入负增长阶段年后，中国人口进入负增长阶段 图表图表11：近年来，中国出生人口数日渐萎缩近年来，中国出生人口数日渐萎缩 资料来源：国家统计局，国联民生证券研究所 资料来源：国家统计局，国联民生证券研究所 图表图表12：2024 年年全国结婚登记对数下滑全国结婚登记对数下滑 20.5%图表图表13：近年来，我国的生育率持续走低近年来，我国的生育率持续走低 资料来源：民政局，国联民生证券研究所 资料来源：世界银行，国联民生证券研究所 政府积极出台生育激励政策，且近年力度及范围逐步加大。政府积极出台生育激励政策，且近年力度及范围逐步加大。我国从 2011 年开始逐步实施双独二孩、单独二孩到全面二孩政策，并在 2021 年 5 月 31 日提出三胎政策。之后几年，国家相继出台各项鼓励生育新政，包括提高生育保险待遇，提供住房支持、教育医疗支持、税收优惠，发放生育补贴，保障女性就业权益等各种积极政策。国内效果复盘国内效果复盘：2024 年湖北省天门市出生人口数量达 7217 人，同比增长 17%，7 年来增速首次转正，且高于全国 6%的增速。从资金投入来看，根据天门市财政局副局长口径推算，2024 年，天门鼓励生育投入占比不到 1 个亿的资金体量，并以千万元的资金投入撬动出生人口同比增幅达 17%，印证直接资金投入进行生育补贴的效果。-2%-2%-1%-1%0%1%1%2%2%3%3%400004000060000800001000001200001400001600001949195419591964196919741979198419891994199920042009201420192024中国:人口数(万人)同比增速（%）-40%-20%0 00001000150020002500300035001949195419591964196919741979198419891994199920042009201420192024中国:出生人口数(万人)YOY(%)-25%-20%-15%-10%-5%0%5 00400600800100012001400160019851988199119941997200020032006200920122015201820212024结婚登记:全国（万对）同比增速（%）0.01.02.03.04.05.06.07.08.01960196419681972197619801984198819921996200020042008201220162020Fertility rate,total(births per woman)请务必阅读报告末页的重要声明 12/24 行业研究|行业专题研究 图表图表14：天门鼓励生育政策补助明细表天门鼓励生育政策补助明细表（元）（元）育儿数量 分娩补助 一次性生育奖励 育儿补贴（最高额）产假补助（行政机关、事业单位、国有企业女职员除外）购房奖励 减免费用（基因筛选）合计 二孩 300 2000 28800 4200 60000 1000 96300 三孩 300 3000 36000 4800 120000 1000 165100 一胎双胞（1 孩 2 孩）300 2000 28800 4200 60000 1000 96300 二胎双胞（2 孩 3 孩）300 5000 64800 4800 180000 1000 255900 三胎双胞（3 孩 3 孩）300 6000 72000 4800 240000 1000 324100 资料来源：新华网，国联民生证券研究所 图表图表15：2024 年湖北省年湖北省天门天门市出生人口同比回升市出生人口同比回升 17%资料来源：天门市政府统计年鉴，新华网，国联民生证券研究所 海外政策效果海外政策效果复盘复盘：从韩国、日本、法国、瑞典等国家的鼓励生育政策比较来看，提振生育率往往需要兼顾物质、精神等层面，且生育率水平的提高是长期性问题。分国别来看，因为生育政策实施年限、实施力度的不同，政策效果存在明显差异。-25%-20%-15%-10%-5%0%5 00040006000800010000120001400016000180002000020142015201620172018201920202021202220232024天门出生人口（人，左轴）同比增速-天门（%，右轴）同比增速-全国（%，右轴）请务必阅读报告末页的重要声明 13/24 行业研究|行业专题研究 图表图表16：各国的政策措施及实施效果比较各国的政策措施及实施效果比较 措施及效果 韩国 日本 新加坡 俄罗斯 德国 法国 瑞典 物质层面 生育奖励 育儿津贴 提供育儿服务 教育费用补助 辅助生殖资助 医疗援助 住房保障和补助 大家庭交通费减免 低收入或多子女家庭补贴 减免税收 精神层面 孕产假及育儿假 母亲产假、哺乳假 男士育儿假 育儿病事假 建立社交网站 多孩家长延长退休年龄 多孩家庭子女就业优惠政策 兴建育儿机构 改善公共教育服务 提供协调工作和生活培训 实施年份 2005 1994 1986 2006 1986 1939 20 世纪 20 年代 政策起效用时间/年 2 12 23 6 20 60-实施初期 TFR*1.08 1.49 1.43 1.36 1.41-政策实施后 TFR 最低值*0.88 1.27 0.95 1.36 1.25 1.66 1.50 政策实施后 TFR 最高值*1.26 1.45 1.79 1.80 1.59 2.99 2.46 2023 年 TFR*0.88 1.31 1.04 1.52 1.53 1.79 1.67 资料来源：鼓励生育政策的国际比较，国联民生证券研究所 1）政策政策力度力度整体整体偏偏弱，弱，刺激生育效果有限。刺激生育效果有限。日本在过往 30 年时间里推出了带薪育儿假、儿童保育补贴和直接现金转移等措施，我们观察到前期补贴力度偏低，对生育率作用微乎其微，但在补贴力度明显上行的 2005 年之后，生育率逐渐开始回升，2015 年达到峰值 1.45 的生育率水平。虽然自 2015 年后日本的总和生育率又有所下降，但维持在 1.2-1.3 左右。请务必阅读报告末页的重要声明 14/24 行业研究|行业专题研究 图表图表17：生育补贴力度上台阶后，生育补贴力度上台阶后，日本生育率日本生育率得到提升得到提升 资料来源：世界银行，国联民生证券研究所 图表图表18：日本生育补助相关的日本生育补助相关的主要金融支持体系概况主要金融支持体系概况 项目项目 适用对象适用对象 财政支出财政支出 备注备注 生育一次性补助金 妊娠 85 天以上的人分娩时 原则上 50 万日元 未加入产科医疗补偿制度的医疗机构分娩时为 48.8 万日元。育儿休假补助金 原则上为养育 1 岁以下子女而申请育儿休假的雇佣保险被保险人（前 180 天）休假开始时的日薪支付天数67%（第 181 天起）休假开始时的日薪支付天数50%领取育儿休假补助期间，健康保险费和厚生年金保险费免除，但需缴纳居民税。儿童津贴 抚养初中毕业前儿童的人 每个孩子的月额：（3 岁以下）一律 15,000 日元（3 岁至小学毕业前）10,000 日元（第 3 个孩子后为 15,000 日元）（初中生）一律 10,000 日元 根据收入情况可能减额或不符合领取条件。幼儿教育保育免费化 利用幼儿园、保育所、认定儿童园等的 3 至 5 岁儿童-交通费和制服费等不包含在内。0至 2 岁儿童仅限住民税非课税家庭免费。高中免费化 高中生 公立高中：每年最高支付 11 万 8,800 日元（直接支付给学校）私立高中：每年最高支付 39 万 6,000 日元 根据收入情况可能减额或不符合领取条件。资料来源：NIRA，国联民生证券研究所 2）补贴力度大，生育刺激效果明显。补贴力度大，生育刺激效果明显。全球来看，法国、瑞典等国在应对少子化0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%3.0%1.01.21.41.61.82.02.22.419601962196419661968197019721974197619781980198219841986198819901992199419961998200020022004200620082010201220142016201820202022日本生育率（每名妇女生育的孩子数量，个）家庭福利公共支出占GDP比例（%）请务必阅读报告末页的重要声明 15/24 行业研究|行业专题研究 问题上取得成功。这些国家的生育率一度明显下降，但近年来通过“慷慨”的政策刺激（包括高额补贴、育儿假、妇女保障、非婚生子权益保障等）已回升至 2.0 左右。图表图表19：法国法国生育补贴政策稳住生育补贴政策稳住生育率生育率水平水平 资料来源：世界银行，国联民生证券研究所 图表图表20：1980-2010 年间瑞典年间瑞典生育补贴力度与生育补贴力度与生育率变化生育率变化呈现正相关关系呈现正相关关系 资料来源：世界银行，国联民生证券研究所 0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%3.0%3.5%4.0%0.00.51.01.52.02.53.03.519601962196419661968197019721974197619781980198219841986198819901992199419961998200020022004200620082010201220142016201820202022法国生育率（每名妇女生育的孩子数量，个）家庭福利公共支出占GDP比例（%）0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%3.0%3.5%4.0%4.5%5.0%0.00.51.01.52.02.53.019601962196419661968197019721974197619781980198219841986198819901992199419961998200020022004200620082010201220142016201820202022瑞典生育率（每名妇女生育的孩子数量，个）家庭福利公共支出占GDP比例（%）请务必阅读报告末页的重要声明 16/24 行业研究|行业专题研究 图表图表21：瑞典瑞典分配给基本家庭津贴和补贴的分配给基本家庭津贴和补贴的额度额度 孩子孩子数量数量 每月儿童福利金额每月儿童福利金额（瑞典克朗）（瑞典克朗）家庭补助金额（瑞典克朗）家庭补助金额（瑞典克朗）每月每月全部全部 每名儿童总计（瑞典克朗）每名儿童总计（瑞典克朗）1 1,250-1,250 瑞典克朗（106.25 欧元）1,250 2 2,500 150 2,650 瑞典克朗（212.5 欧元）1,325 3 3,750 730 4,480 瑞典克朗（380.8 欧元）1,493 4 5,000 1,740 6,740 瑞典克朗（572.9 欧元）1,685 5 6,250 1,250 7,500 瑞典克朗（637.5 欧元）1,500 资料来源：Frskringskassan：Socialfrskringen i siffror 2022，国联民生证券研究所 2.3 入境消费：游客“量变到质变”需要沉淀，退税消费空间广格局优 签证、支付及住宿便捷化，入境游客快速回升中。签证、支付及住宿便捷化，入境游客快速回升中。中国免签国范围的不断扩大、过境免签政策及支付便利化种种措施显著提升了海外游客赴华旅游的意愿，根据旅游研究院数据，2024 年中国共接待入境游客 13190 万人次，同比增长 61%，恢复到2019 年的九成以上。从消费规模看，2024 年入境游客总花费达到 942 亿美元，同比增速达 77.8%，同期境外旅客入境消费占我国 GDP 比重仅 0.5%，低于世界主要国家 1%-3%的比例，入境消费增长潜力明显。图表图表22：2023 年，中国年，中国入境游接待人次同比增长入境游接待人次同比增长 61%图表图表23：2021-2025 年（年（1-3 月）海外民众对来华航班和住宿月）海外民众对来华航班和住宿的月均日搜索指数的月均日搜索指数 资料来源：国家统计局，国联民生证券研究所 资料来源：谷歌旅行洞察 Travel Insights with Google，国联民生证券研究所 入境游人次入境游人次海外复盘：从效果上看，海外复盘：从效果上看，政策助力入境游取得长足发展政策助力入境游取得长足发展。21 世纪初，日本政府在面对低迷的经济、低生育率和人口老龄化的环境时，尝试开放旅游市场、引入外需来缓解增长压力。2003 年时任首相在施政演说中提出借助观光旅游来振兴日本，言明要将旅游业作为摆脱经济停滞的新增长产业。2004 年，日本政府正式将-10%0 0Pp%0.00.20.40.60.81.01.21.41.62010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2023 2024中国:入境游接待人次（亿人次，左轴）同比增速（%，右轴）请务必阅读报告末页的重要声明 17/24 行业研究|行业专题研究“观光立国”上升为国家战略高度，并将 2003 年定为“观光立国元年”。此后围绕着“供给发展战略、组织结构战略、需求发展战略”三大板块，一系列政策持续出台以支持观光产业发展。自“观光立国”政策酝酿以来，日本国内旅游对经济的拉动作用短期上行明显；入境旅游更是取得长足进步。2002 年后，日本国内旅游在 2 年的时间内逆势维持增长，且对经济的拉动作用明显上行。从入境游视角看，免签政策助力下，2003 年以后，访日海外游客数量持续明显增长。图表图表24：21 世纪初，日本政府确立观光立国战略世纪初，日本政府确立观光立国战略 核心抓手 时间 内容 发展入境旅游 2003 年 1 月 小泉纯一郎首相在施政演说中提出“2010 年访日外国游客达到 1000 万人次”的目标，并于同年 4 月启动了“Visit Japan”。“Visit Japan”是一项旨在到 2010 年将访日外国游客数量增加到 1000 万人次的政策，其中包括针对外国游客的各种折扣和放宽旅游签证要求等活动。2006 年 12 月 观光立国振兴基本法颁布，其基本方针是扩大日本国民的国内旅游、外国人的赴日旅游以及发展日本国民的出国旅游，目标是增加访日外国游客数量、增加国内旅游消费金额以及增加日本人在国内旅游中的人均过夜次数。2008 年 日本观光厅作为国土交通省的下设部门成立。2010 年“以旅游业为主导的国家/地区振兴战略”被选为新增长战略的战略领域之一，“3000万外国游客访日计划”和“度假分散化”被选为新增长战略的战略领域之一。扩大内需 2012 年 内阁批准了旅游立国振兴基本计划，旅游立国战略被选定为战略领域之一，刺激需求成为优先措施。2013 年 6 月 日本振兴战略包括制定并实施与促进访日旅游相关的部门间跨部门计划、通过简化签证发放来改善访日环境、改善外国游客停留环境、打造新旅游产品、建立健全国际会议吸引体系等（会奖旅游）。资料来源：国土交通省，国联民生证券研究所整理 请务必阅读报告末页的重要声明 18/24 行业研究|行业专题研究 图表图表25：观光立国战略观光立国战略即时提振国内旅游对经济的即时提振国内旅游对经济的直接直接带动作用带动作用 资料来源：日本观光厅，国联民生证券研究所 图表图表26：旅游立国旅游立国政策推动下，日本入境旅客人次实现快速且长足的增长政策推动下，日本入境旅客人次实现快速且长足的增长 资料来源：日本观光厅，国联民生证券研究所 入境游人次入境游人次海外复盘：从节奏上看，海外复盘：从节奏上看，入境游入境游客客“量变到质变量变到质变”需要时间积淀。需要时间积淀。我们从东方乐园（东京迪士尼）的游园人数及股价表现入手来观察日本入境游的兑现节奏和兑现效果。虽然 2003 年为日本“观光立国元年”，但从受惠于入境旅游需求增加的代表性公司东方乐园（东京迪士尼）的业绩兑现来看，2013 年后，中国游客赴日旅游热，叠加消费升级趋势驱动公司业绩、股价增长。从政策提出到实质业绩兑现仍有十年时间积淀。0.0%1.0%2.0%3.0%4.0%5.0%6.0 01 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019国内旅游对经济直接带动作用-40%-30%-20%-10%0 0P%0.05.010.015.020.025.030.035.019731974197519761977197819791980198119821983198419851986198719881989199019911992199319941995199619971998199920002001200220032004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019入境旅客（百万人，左轴）出境旅客(百万人，左轴）YOY-入境旅客（%，右轴）YOY-出境旅客（%，右轴）请务必阅读报告末页的重要声明 19/24 行业研究|行业专题研究 图表图表27：2013 年后，公司业绩、估值双增驱动股价上行年后，公司业绩、估值双增驱动股价上行 资料来源：公司公告，Bloomberg，国联民生证券研究所整理 图表图表28：2013 年后，中国年后，中国大陆大陆、中国台湾、中国台湾等赴日旅游等赴日旅游热热驱动驱动东京迪士尼海外游客数量上行东京迪士尼海外游客数量上行 资料来源：公司公告，国联民生证券研究所整理 入境游消费海外复盘：入境游消费海外复盘：退退税购物已成为日本零售业繁荣的关键驱动力。税购物已成为日本零售业繁荣的关键驱动力。2024 年，国际游客在日本购物支出约占游客总支出 8.1 万亿日元的 30%。2024 年日本退税购物金额为 6487 亿日元，同比增长 85.9%，购物客单价约为 5317 元人民币，结合2024 年免税购物人数和入境游人数，退税购物转换率为 16.4%。-1001020304050607005001000150020002500300035001996199719981999199920002001200220022003200420052005200620072008200820092010201120112012201320142014201520162017201720182019股价（日元，左轴）EPS（日元，右轴）PE（X，右轴）0%2%4%6%80010001500200025003000350019831984198519861987198819891990199119921993199419951996199719981999200020012002200320042005200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020202120222023入园人数（万人）海外游客（万人）海外游客占比（%）请务必阅读报告末页的重要声明 20/24 行业研究|行业专题研究 图表图表29：日本日本退税退税政策一览政策一览 资料来源：国土交通省，国联民生证券研究所 图表图表30：2013 年年-2024 年年日本入境免税日本入境免税（退税）（退税）消费金额消费金额 资料来源：日本百货业协会，国联民生证券研究所 入境游消费海外复盘：入境游消费海外复盘：百货公司百货公司占据退税购物占据退税购物主导地位主导地位。日本数据显示，高岛屋、阪急、三越伊势丹等大型百货公司在退税购物市场中占据主导地位。我们根据2023 年退税数据推算，高岛屋、大丸松阪屋分别占据退税消费的 20%/19%，呈现高2014年10月1日起，日本免税商品范围扩大：除了之前免税的家电、服装、箱包等商品，酒类、零食、化妆品、药品等也将被纳入免税范围。2022年10月11日起，日本重启边境开放，迎接外国游客，免税消费逐渐恢复。010020030040050060001000200030004000500060007000201320142015201620172018201920202021202220232024购物人数（万人，右轴）全国百货店入境免税销售额（亿日元，左轴）请务必阅读报告末页的重要声明 21/24 行业研究|行业专题研究 集中度态势。图表图表31：20232023 年年日本日本退税购物竞争格局退税购物竞争格局 资料来源：日本百货业协会，公司公告，国联民生证券研究所 中国退税政策及空间测算：中国退税政策及空间测算：我国的离境退税政策具体是指境外旅客在离境口岸离境时，对其在退税商店购买的退税物品退还增值税的政策。2025 年 4 月 8 日，国家税务总局发布关于推广境外旅客购物离境退税“即买即退”服务措施的公告，明确将离境退税“即买即退”服务措施从多地试点推广至全国。2025 年 4 月 27 日，国家税务总局对境外旅客购物离境退税管理办法（试行）进行调整，进一步放宽退税商店的备案条件、下放退税商店备案层级、降低退税物品金额、上调现金退税限额，政策的继续优化有望扩大政策效应。参考日本退税经验，敏感性测算下我国中长期退税空间为 800 亿元。20a%高岛屋大丸松坂屋其他 请务必阅读报告末页的重要声明 22/24 行业研究|行业专题研究 图表图表32：“即买即退”将退税环节提前“即买即退”将退税环节提前 资料来源：国家税务总局，国联民生证券研究所 图表图表33：中国退税购物市场空间测算中国退税购物市场空间测算 转换率（%）10 %入境人次（亿人次）0.75 253 303 354 404 455 505 556 1.00 337 404 471 539 606 673 741 1.25 421 505 589 673 758 842 926 1.50 505 606 707 808 909 1010 1111 1.75 589 707 825 943 1061 1178 1296 2.00 673 808 943 1077 1212 1347 1481 2.25 758 909 1061 1212 1364 1515 1667 资料来源：国家统计局，国联民生证券研究所 3.投资建议：看好政策带来的中长期增量 全球经济不确定性增加的背景下，内需优势更加凸显，2025 年 政府工作报告把“大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求”列为今年各项重点任务之 请务必阅读报告末页的重要声明 23/24 行业研究|行业专题研究 首，并明确提出实施提振消费专项行动。从我们针对文旅餐饮消费券、生育补贴、发展入境消费等政策的梳理中可以看出：1）消费券即时刺激文旅餐饮等服务消费，但随着时间的持续作用效果边际弱化。上海市数据显示：餐饮类消费券乘数效应约为 4.2。全国层面数据验证：消费券拉动作用与地方经济水平成反比，酒店景区类消费券拉动效果高于其他。2）全球层面的数据显示，提振生育率往往需要兼顾物质、精神等层面，且生育率水平的提高是长期性问题，强有力的直接资金补助有望助力中期内生人口回升、增加消费基数。3）日本经验显示，观光立国政策助力入境旅游取得长足进步，但从兑现节奏上看，入境游客的“量变到质变”需要时间积淀。聚焦入境游带来的消费增量，退税购物空间广阔，可成为日本零售业繁荣的重要驱动力，且百货龙头竞争占优。映射到中国，敏感性测算下我国中长期退税空间为 800 亿元。新时代背景下，我们持续看好产品、品牌势能最突出的头部公司：老铺黄金、巨子生物、毛戈平、润本股份；拼搭角色玩具龙头布鲁可；头部酒店集团华住集团；IP运营能力优且当前估值具有较高的性价比的名创优品；消费品进出口枢纽 具备 AI 变现能力的小商品城；兼具顺周期 AI 应用双重催化的北京人力；考虑到消费政策带来的中长期增量，建议关注：中国中免、王府井等。4.风险提示 1 1）宏观经济增长放缓风险。）宏观经济增长放缓风险。消费行业受宏观经济影响较大，若经济增长放缓超预期，将影响行业恢复。2 2）消费复苏不及预期风险。）消费复苏不及预期风险。若居民收入、消费意愿下行超预期，或将严重影响线下消费复苏。3 3）市场竞争加剧超预期。）市场竞争加剧超预期。若零售、免税、酒店、餐饮等供给持续增加，则现有参与者的盈利能力将出现恶化。4 4）政策推进政策推进不及预期风险。不及预期风险。发力内需逐渐成为共识，但是若政策推进不及预期，消费量上行或不及预期。请务必阅读报告末页的重要声明 24/24 行业研究|行业专题研究 评级说明评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后 6到 12 个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的 6 到 12 个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A 股市场以沪深 300 指数为基准，北交所市场以北证 50 指数为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普 500指数为基准；韩国市场以柯斯达克指数或韩国综合股价指数为基准。股票评级 买入 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于 10%增持 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在 5%之间 持有 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%5%之间 卖出 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%行业评级 强于大市 相对表现优于同期相关证券市场代表性指数 中性 相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平 弱于大市 相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数 分析师声明分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。法律主体声明法律主体声明 本报告由国联民生证券股份有限公司或其关联机构制作，国联民生证券股份有限公司及其关联机构以下统称为“国联民生证券”。本报告的分销依据不同国家、地区的法律、法规和监管要求由国联民生证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司/经营机构完成。国联民生证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格，接受中国证监会监管，负责本报告于中国（港澳台地区除外）的分销。国联证券国际金融有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见（4 号牌照）的牌照，接受香港证监会监管，负责本报告于中国香港地区的分销。本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露。权益披露权益披露 国联证券国际金融有限公司跟本研究报告所述公司在过去 12 个月内并没有任何投资银行业务关系，且雇员或其关联人士没有担任本报告中提及的公司或发行人的高级人员。一般声明一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属国联民生证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“国联民生证券”）。未经国联民生证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为国联民生证券的商标、服务标识及标记。本报告是机密的，仅供我们的客户使用，国联民生证券不因收件人收到本报告而视其为国联民生证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但国联民生证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，国联民生证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，国联民生证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。国联民生证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。国联民生证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。国联民生证券的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。特别声明特别声明 在法律许可的情况下，国联民生证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此，投资者应当考虑到国联民生证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。版权声明版权声明 未经国联民生证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登和引用。否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、转载、刊登和引用者承担。联系我们联系我们 北京：北京市东城区安外大街 208 号玖安广场 A 座 4 层 上海：上海市虹口区杨树浦路 188 号星立方大厦 8 层 无锡：江苏省无锡市金融一街 8 号国联金融大厦 16 楼 深圳：广东省深圳市福田区益田路 4068 号卓越时代广场 1 期 13 楼
2025-05-26
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5星级
感恩奉献坚守担当2025年第九届中国客户服务节2 0 2 5 年（第 九 届）中 国 客 户 服 务 节Page 2参调情况参调人数：45633人企业数：253个问卷数量：30题参调人数：44672人企业数：240个问卷数量：35题参调人数：36431人企业数：225个问卷数量：37题参调人数：46530人企业数：272个问卷数量：39题参评样本量逐年上升，参与企业逐年增加，参与行业百花齐放。2 0 2 5 年（第 九 届）中 国 客 户 服 务 节Page 38.员工体验：我所在企业非常重视员工工作体验，工作环境舒适，员工福利充实（工服/十三薪/体检等）。9.气氛融洽：我所在企业团队气氛和谐融洽，在团队中有我的良师益友，我能够获得归属感与安定感。10.员工薪酬：我所在企业提供了具有市场竞争力的薪酬标准，我认为我的付出与收益是对等的。11.人才培养：我所在企业非常重视服务人才培养，设有建全且付诸实施的员工培训与发展计划，我对于在企业能够获得的发展机遇感到满意。个人工作体验12.客户理性：我的客户普遍理性、好沟通，并不会过于为难个别服务人员。13.成就感：在服务的过程中能够通过自身的努力帮助到客户，使我感受到满满的成就感。14.得到认可：我能感受到家庭与社会对客户服务工作的认可，周围人了解客户服务工作的难处与价值。15.工作选择：如果有重来一次的机会，我仍然会选择客户服务行业。社会认同4.企业重视：领导班子非常重视客户服务工作，通过多种有效措施，行之有效的提升客户服务体验。5.部门配合：各个部门均能有效配合客服工作，通过多部门协同配合，最终达成良好客户服务体验。6.设施完备：具备非常完备的客户服务必要硬件设施，包括但不限于简单易用的信息系统、必要的服务网点与服务资源。7.服务流程：我所在企业的客户服务流程设计科学合理，客户服务痛点、阻点均能得到有效管理，客服体系压力平稳可控。企业管理因素1.幸福指数：目前这份工作令您觉得幸福吗？2.职业发展前景：当前从事的工作职业发展前景（晋升、薪酬增长、能力提升等）如何？3.职业发展预期：对于目前这份工作，您还愿意从事多久？综合评价16.作为客服人，工作中最幸福的事。17.作为客服人，最令我困扰的事。18.请用一个年度关键词概括您的2024年。开放性问题1.客服人基本信息：人生阶段/学历/所处行业/情绪压力/人工智能/团建活动/员工福利等，共 21 题2.围绕幸福指数：综合评价/企业 /个人/社会四大板块和 3 个开放性问题，共 18 题调研内容2 0 2 5 年（第 九 届）中 国 客 户 服 务 节Page 4调整问卷内容增加不同行业幸福度对比新增分析内容2025年1-2月调研设计Research design2025年3-4月数据收集Reconfigure data2025年5月出具报告Report submit 增加【员工情绪压力】【对人工智能的看法】【团建活动】【福利偏好】调查问题调研过程2 0 2 5 年（第 九 届）中 国 客 户 服 务 节Page 5如果企业连续2年参加“员工幸福指数调研”，将展示2年之间员工对各管理体系需求程度的对比变化，用于员工体验持续跟踪监控。行业报告：感谢企业积极参与调研，为行业的持续健康发展贡献力量。所有参与调研的企业均可在报告正式发布后免费获取行业报告。企业报告：内容将涵盖本企业/单位客服员工的调研结果，为企业提供更丰富的行业洞察。企业报告内容节选报告获取2 0 2 5 年（第 九 届）中 国 客 户 服 务 节Page 62024年(第八届)中国客户服务节客服人幸福指数调研报告2024年中国客户联络中心行业发展白皮书2024 全国政务热线发展研究报告2024 全国政务热线服务质量评估指数行业研究2 0 2 5 年（第 九 届）中 国 客 户 服 务 节Page 7平衡共生韧性成长情绪续航危机并存年度关键词B a s i c i n f o r m a t i o n 012 0 2 5 年（第 九 届）中 国 客 户 服 务 节Page 9l本年度行业分布均衡性较上年提升14%（赫芬达尔指数由0.28降至0.14）。l公共服务业占比最高（21.61%），其次是银行业（19.25%）、证券基金业(11.81%)。参调行业分布图参调行业分布图四年对比0.00.00 .000.00.00P.00.00%保险业公共服务业银行业制造业服务外包业通信业汽车业科研和技术服务业电商业互联网金融业地产业证券基金业其他物流快递业旅游酒店业2022202320242025参调行业分布2 0 2 5 年（第 九 届）中 国 客 户 服 务 节Page 10l本次参调单位规模来看，100-500席的客服中心占比最大（44.39%)，其次是1000-3000席（16.76%）参调单位规模分布图参调单位规模分布往年对比0.00.00 .000.00.00P.00.00P席以下50-100席500-1000席100-500席1000-3000席3000席以上2025202420232022参调规模分布2 0 2 5 年（第 九 届）中 国 客 户 服 务 节Page 11l全国七大区域中，2025年参调比例最高为华东地区，占比31.30%。l华中、华北两个区域参调比例增加，其他区域参调比例下降。参调人员区域分布图华东地区参调人员的区域分布2 0 2 5 年（第 九 届）中 国 客 户 服 务 节Page 12l年龄：2025年客服人员平均年龄31.66岁l性别：女性占比75%、男性占比25%l学历：本科及以上学历占比48%，高中/中专及以下学历占比仅7%。未婚40.4%已婚未育10.4%已婚已育49.2%男性 25%女性 75%大学本科,46.9%大学专科,44.9%高中/中专及以下,7.0%硕士研究生及以上,1.2%参调人员画像2 0 2 5 年（第 九 届）中 国 客 户 服 务 节Page 13l客服人员平均年龄31.66岁( 0.36)，年龄中位数31.0岁（-0.2）。l在2020至2025年间，客服人员平均年龄从27.5岁上升至31.7岁，增幅达4.2岁，中位数年龄同步增长2.6岁。l平均年龄与中位数差异逐步缩小，年龄分布趋近正态化，团队结构稳定性增强。年龄分布往年对比图27.5328.1928.8230.7431.3031.6628.3928.5428.8830.9731.2031.0025262728293031322020年2021年2022年2023年2024年2025年平均年龄年龄中位数 2.61 4.13参调个人信息分布-年龄2 0 2 5 年（第 九 届）中 国 客 户 服 务 节Page 14l从区域来看，华南、华东、西北区域30岁以下的年轻人相对较多，人员构成相对年轻化。华北区域36岁以上的老客服人相对较多。l本次调研平均年龄31.66岁，国家统计局公布2024年人口数据显示：我国拥有8.8亿的16-59岁劳动年龄人口，平均年龄为38.8岁，整体而言，行业从业人员依然处于年富力强的阶段。参调区域与年龄段分布图参调个人信息分布-年龄2 0 2 5 年（第 九 届）中 国 客 户 服 务 节Page 15l2025年平均收入达到5899.20元（-62元），收入中位数为5307.6元。l收入中位数与平均数差距缩小，表示收入差距缩小。平均收入与收入中位数往年对比表￥5,176.24￥5,001.45￥5,615.82￥5,546.39￥5,962.28￥5,899.20 400045005000550060006500202020212022202320242025平均薪资中位数参调薪资信息分布-整体2 0 2 5 年（第 九 届）中 国 客 户 服 务 节Page 16l银行业、物流快递业、汽车业的员工薪资水平在行业分布中相对较高。公共服务业员工薪资相对较低。l从薪资复合增长率来看，汽车业、保险业增幅最高，互联网金融业薪资负增长，且幅度较大。行业平均薪资往年对比表行业平均薪资复合增长率对比图 年份 行业202020212022202320242025保险业490549906247572360926129汽车业528248047219599560826666制造业535450775854601763805950银行业731867247687814879776989物流快递业6166517362086436-6868地产业766673007300791961755587公共服务业438343545090435657254948通信业506648784505501360885364其他4807480748074723-5005证券基金业585562506291564459675697电商业580145214628521767706013互联网金融业-660353274%4%3%2%2%1%1%1%0%-1%-5%-10%-12%-10%-8%-6%-4%-2%0%2%4%6%汽车业保险业物流快递业公共服务业制造业通信业其他电商业证券基金业银行业地产业互联网金融业复合增长率参调薪资信息分布-行业2 0 2 5 年（第 九 届）中 国 客 户 服 务 节Page 17l华北区域反超华南区域，平均薪资高于其他区域，西北与华北区域近6年复合增长率较高。l东北区域近三年，平均薪资均处于相对较低，复合增长率为负值。区域平均薪资往年对比表区域平均薪资复合增长率对比图年份202020212022202320242025西北386851185532526264554918华东512948505769621360765956西南474441505637522855525241华中474047694658518153025318华南571450185899545171666457华北543855396138504358496868东北4255424064983882361736954%4%3%2%2%2%-2%-3%-2%-1%0%1%2%3%4%5%西北华北华东华南华中西南东北复合增长率参调薪资信息分布-区域2 0 2 5 年（第 九 届）中 国 客 户 服 务 节Page 18l26-30岁阶段的客服人幸福指数最低（80.27%）l36岁以上客服人幸福指数逆势提升，与年轻群体（18-30岁双下降）形成剪刀差。年龄分布往年对比图年龄幸福指数排行榜18.32.61.12.46%7.49%0.00.00 .000.00.00-25岁26-30岁31-35岁36-40岁41岁及以上2025年2024年2023年2022年2021年客服人幸福指数-按年龄2 0 2 5 年（第 九 届）中 国 客 户 服 务 节Page 19l从岗位幸福指数来看，一线岗位到管理岗位，幸福指数指数呈线性增长的趋势。l呼出坐席的幸福指数较2024年提升 3.12，或与企业重视程度、呼出流程优化，工作费力度降低等因素有关。l从幸福驱动因素可以看出，各岗位的都在意企业对员工的重视程度各岗位幸福指数对比图各岗位幸福指数因素82.4379.3483.3285.189.1782.1282.4684.5186.6189.5174767880828486889092呼入坐席代表呼出坐席代表职能人员班组长管理人员2024幸福指数2025幸福指数幸福指数呼入企业重视工作氛围融洽企业重视工作系统完善企业重视使命感重视个人成长成就感设备完善企业重视呼出职能班组长管理客服人幸福指数-按岗位 I n s i g h t i n t o H a p p i n e s s I n d e x 022 0 2 5 年（第 九 届）中 国 客 户 服 务 节Page 21客服人幸福指数稳中有升2024年幸福指数：82.52025年客服人幸福指数：83.06（ 0.56）2023年幸福指数：73.42 0 2 5 年（第 九 届）中 国 客 户 服 务 节Page 22l客服人幸福指数从2021年峰值89骤降至2022年71.9（降幅19.2%），2023年后逐步回升至2025年的83.06。l2025年幸福指数仍低于2020年和2021年，且6年间波动幅度大（极差17.1分）。客服人幸福指数往年对比图85.48971.973.482.583.0670758085902020年2021年2022年2023年2024年2025年客服人幸福指数2 0 2 5 年（第 九 届）中 国 客 户 服 务 节Page 23l对比2024年，各区域的幸福指数区域间差异减少。l从业人员幸福指数较高的区域为：华中地区(87.22)、l华北地区(87.19)l幸福指数较低的是西北地区（78.36%）。华中地区：87.22 87.38 0.16华北地区：87.1987.73 0.66东北地区：84.6783.79 0.16华东地区：81.9982.52 0.53西南地区：81.1483.74 2.60华南地区：78.5377.81 0.72西北地区：78.3670.45 7.91参调人员区域幸福指数分布图参调区域幸福指数2 0 2 5 年（第 九 届）中 国 客 户 服 务 节Page 24撕掉“低端劳务”标签现代客服拼的是“知识密度”客服从业者中，本科及以上学历占比48.08%2 0 2 5 年（第 九 届）中 国 客 户 服 务 节Page 25近三年客服行业员工学历占比变化12.52%9.32%7.03Q.05P.87D.895.988.76F.91%0.45%1.05%1.17 2320242025高中/中专及以下大专大学本科硕士及以上l2025年，本科占比46.91%，硕士研究生占比1.17%。客服行业行业人才结构向高学历、高素质方向发展。l从趋势来看，大专及以下学历人员占比逐年递减，本科及以上学历逐年上升。l硕士研究生及以上学历人员由0.45%上涨至1.17%。幸福指数洞察2 0 2 5 年（第 九 届）中 国 客 户 服 务 节Page 26中型客服中心的“1年之痒”在50500人规模的客服中心从业者中，超10%员工有1年内离职打算2 0 2 5 年（第 九 届）中 国 客 户 服 务 节Page 272.62%8.43(.39%9.15.74#.66%3.85%7.94#.17%9.43&.05).56%0.00%5.00.00.00 .00%.000.005.00%马上更换1年内1-3年4-5年5年以上拟为终身职业100-500席50-100席l规模为50-500席的客服中心，超10%员工有计划近期或1年内离职，远超其他规模的客服中心。员工职业预期与离职想法计划近期或1年内离职人员画像入行1年内平均年龄28岁薪酬低于平均呼入岗大多未婚无职业规划计划近期或1年内离职员工画像幸福指数洞察2 0 2 5 年（第 九 届）中 国 客 户 服 务 节Page 28员工的职业成长与人生大事都该被认真对待40岁以上的单身男女，幸福指数远低于平均水平（79.76)2 0 2 5 年（第 九 届）中 国 客 户 服 务 节Page 29l调研显示：已婚已育的客服人幸福指数会更高（85.81%）l对于员工的“人生大事”，企业在尊重员工的基础上，应适当为员工创造机会，不能因工作失去选择。单身员工分布18-25岁42.3&-30岁37.21-35岁15.16-40岁5.2%男28.05%女71.95A岁以上0.2%不同人生阶段的幸福指数80.25 81.00 85.81 7980818283848586870.00.00 .000.00.00P.00.00%未婚已婚未育已婚已育占比幸福指数幸福指数洞察2 0 2 5 年（第 九 届）中 国 客 户 服 务 节Page 30谁说客服是“青春饭”？我要干成“铁饭碗”！31.31%的客服人将客服行业拟为终身行业2 0 2 5 年（第 九 届）中 国 客 户 服 务 节Page 31l将客服拟为终身职业的人员中，地产业超过60%；银行业、证券基金业、制造业超过30%。不同行业员工愿意从事本工作的时间分布图幸福指数洞察2 0 2 5 年（第 九 届）中 国 客 户 服 务 节Page 32DeepSeek来袭！有人欢呼效率 有人直呼危机智能化浪潮汹涌来袭的当下，客服人对于自身职业发展有着多元的感知2 0 2 5 年（第 九 届）中 国 客 户 服 务 节Page 33l人工智能和大模型让34.03%的客服人产生了职业危机感；25.54%的客服人认为智能化显著提升了工作效率和职业价值；16.54%的客服人认为智能化带来了新的发展机遇。l面对智能化发展带来的影响，企业应给予员工培训和参与智能工作的机会，助力员工顺利应对智能化挑战，实现个人与企业的共同发展。客服人对人工智能技术的看法分布客服人应对智能技术挑战的策略分布幸福指数洞察2 0 2 5 年（第 九 届）中 国 客 户 服 务 节Page 34情绪关怀的盲区正在吞噬职业幸福感调研样本中5.98%的企业未对员工情绪有任何关注此部分人员幸福指数仅65.66（较均值-17.4）2 0 2 5 年（第 九 届）中 国 客 户 服 务 节Page 35l调研样本中，定期开展情绪压力相关培训的企业占比25.4%l职场内配置解压和宣泄空间的企业占比24.96%，定期开展心理体检的企业占比19.13%l没有任何形式的情绪关怀的企业占比5.98%，幸福指数仅65.66。员工情绪与压力关怀措施分布幸福指数洞察2 0 2 5 年（第 九 届）中 国 客 户 服 务 节Page 36客服人想要的团建不复杂干饭！旅行！学习！员工最感兴趣的团建方式Top3：团队聚餐、组织旅游、学习培训美食治愈当下，旅行放飞远方，培训投资未来2 0 2 5 年（第 九 届）中 国 客 户 服 务 节Page 37l客服人期待的团建类型中，12%的客服人希望团建的方式是提供学习机会。l同时也有1%的客服人选择不需要团建，根据关键词分析，主要因为：占据休息时间、需要员工自费。员工期待的团建活动分布不想参加团建原因分布幸福指数洞察-客服人最喜欢的团建 2 0 2 5 年（第 九 届）中 国 客 户 服 务 节Page 38福利设计新算法基础保障健康关怀 职业发展客服人最喜欢的福利生活保障（22.91%）健康关怀（22.82%）职业发展（16.9%）2 0 2 5 年（第 九 届）中 国 客 户 服 务 节Page 39l客服人最喜欢的福利:生活保障类（22.91%）、健康关怀类（22.82%）、职业发展类（16.09）l企业需在保障基础福利的前提下，通过分层设计和弹性化满足多样化需求。员工喜欢的福利类型分布幸福指数洞察-客服人最喜欢的福利I m p a c t o n h a p p i n e s s i n d e x032 0 2 5 年（第 九 届）中 国 客 户 服 务 节Page 41l在12个幸福因素中，【企业重视】得分最高，【客户理性】最低。幸福指数驱动因素对比图88.2988.2788.4888.2187.5586.6987.4186.0385.3984.7382.2881.7060.00 65.00 70.00 75.00 80.00 85.00 90.00 气氛融洽设施完备企业重视部门配合成就感员工福利服务流程人才培养得到认可员工薪酬工作选择客户理性2023 20242025幸福指数驱动因素-关键因素2 0 2 5 年（第 九 届）中 国 客 户 服 务 节Page 42l企业重视是指，企业重视客户服务工作的同时也非常重视员工体验，通过多种有效措施，行之有效地提升员工的体验。清晰的晋升通道，内部优先提拔。系统培训、轮岗或挑战性项目锻炼。职业发展健康保障：体检、心理咨询、健身福利。弹性工作制（远程/灵活工时）、带薪假期。健康与工作平衡公平的绩效评价，及时奖励优秀员工。开放沟通，允许参与决策（如提案制度）。尊重与认可团队活动、兴趣小组，增强凝聚力。包容多元背景，反对职场歧视。企业文化与归属感家庭变故援助、疫情等危机中的额外保障。困难时期的特殊关怀薪资高于行业水平，绩效奖金、五险一金齐全。补充福利：餐补、交通补、夜班补贴等。薪酬福利幸福指数驱动因素-企业重视2 0 2 5 年（第 九 届）中 国 客 户 服 务 节Page 43幸福因素洞察波动性高相关性高波动性低相关性低l通过相关性和波动性建立幸福指数分析模型，相关性是幸福因素与幸福指数的关联程度，波动性是不同企业之间的差异度。幸福指数驱动程度强，企业与企业之间差异度高，能够快速改善幸福指数。重点关注领域与幸福指数相关性不高，但不同企业的差异度大，能够做到锦上添花。能够驱动幸福指数，但企业之间差异度并不大，可以对照标准，优化改进。绝大多数企业均能做到，与幸福指数指数相关性不高，是保证幸福指数的基础。幸福必备条件行业基本达标卓越企业需关注幸福指数驱动因素-驱动模型2 0 2 5 年（第 九 届）中 国 客 户 服 务 节Page 44员工薪酬（科学的薪酬方案）：我所在企业提供了具有市场竞争力的薪酬标准，我认为我的付出与收益是对等的。工作选择（一路同行的朋友）：如果身边的家人朋友正在寻找工作机会，我会推荐他们加入客服行业。得到认可（给予理解和支持）：我能感受到家庭与社会对客户服务工作的认可，周围人了解客户服务工作的难处与价值。l幸福指数驱动程度强，企业与企业之间差异度高，能够快速改善幸福指数。75.70 85.7885.3971.80 84.8984.7367.00 83.2982.280.00 10.00 20.00 30.00 40.00 50.00 60.00 70.00 80.00 90.00 2023 20242025 得到认可员工薪酬工作选择幸福指数驱动因素-快速改善幸福指数的因素2 0 2 5 年（第 九 届）中 国 客 户 服 务 节Page 45工作流程（服务流程顺畅）：我所在企业的客户服务流程设计科学合理，客户服务痛点、阻点均能得到有效管理，客服体系压力平稳可控。人才培养（学习和成长）：我所在企业非常重视服务人才培养，设有健全且付诸实施的员工培训与发展计划，我对于在企业能够获得的发展机遇感到满意。l能够驱动幸福指数，但企业之间差异度并不大，可以对照标准，优化改进75.70 86.2586.0378.50 87.0287.4168.00 70.00 72.00 74.00 76.00 78.00 80.00 82.00 84.00 86.00 88.00 90.00 2023 20242025 人才培养服务流程幸福指数驱动因素-幸福必备条件2 0 2 5 年（第 九 届）中 国 客 户 服 务 节Page 46成就感：在服务的过程中能够通过自身的努力帮助到客户，使我感受到满满的成就感。设备完善：我所在企业具备非常完备的客户服务必要硬件设施，包括但不限于简单易用的信息系统、必要的服务网点与服务资源。部门配合：我所在企业的各个部门均能有效配合客服工作，通过多部门协同配合，最终达成良好的客户服务体验。80.40 87.7288.2180.90 87.6887.5581.00 87.8388.2776.00 78.00 80.00 82.00 84.00 86.00 88.00 90.00 2023 20242025 部门配合成就感设施完备幸福指数驱动因素-行业基本达标（1）l绝大多数企业均能做到，与幸福度指数相关性不高，是保证幸福指数的基础。2 0 2 5 年（第 九 届）中 国 客 户 服 务 节Page 47气氛融洽：我所在企业团队气氛和谐融洽，在团队中有我的良师益友，我能够获得归属感与安定感。员工福利：我所在企业非常重视员工工作体验，工作环境舒适，员工福利充实（工服/三薪/体检等）企业重视：我所在企业的领导班子非常重视客户服务工作，通过多种有效措施，行之有效地提升客户服务体验。l绝大多数企业均能做到，与幸福度指数相关性不高，是保证幸福指数的基础81.10 87.9088.2981.40 87.7488.4877.20 86.8586.6970.00 72.00 74.00 76.00 78.00 80.00 82.00 84.00 86.00 88.00 90.00 92.00 2023 20242025 气氛融洽企业重视员工福利幸福指数驱动因素-行业基本达标（2）2 0 2 5 年（第 九 届）中 国 客 户 服 务 节Page 48l与幸福指数相关性不高，但不同企业的差异度大，能做到锦上添花66.90 82.6081.700.00 20.00 40.00 60.00 80.00 100.00 2023 20242025 客户理性客户理性：我的客户普遍理性、好沟通，并不会过于为难个别服务人员。幸福指数驱动因素-卓越企业需关注i m p r o v e h a p p i n e s s i n d e x042 0 2 5 年（第 九 届）中 国 客 户 服 务 节Page 50客服人工作中最幸福的事客服人工作中最困扰的事客服人最幸福的事 VS 最困扰的事2 0 2 5 年（第 九 届）中 国 客 户 服 务 节Page 51情感倾向关键词分布消极7%中性4%积极89%l89%的客服人在年度关键词中使用积极词语，展现出强大的职业韧性与乐观精神。l中性词占比4%，“改变”“情绪”等词出现，反映出客服人在工作中处于持续适应与调整状态。l消极词汇占比7%，反映出客服人的情绪状态需要关注，部分客服人对职业发展感到困惑。积极词汇努力、充实、成长、加油、坚持努力、未来可期、累并快乐着、辛苦但有收获、棒棒哒、巴适、奥里给、No.1 中性词汇改变、情绪、不易、繁忙、忙碌、平淡、懵懂消极词汇困难、黑暗、糟糕、焦虑、惨、不开心、恍惚、迷茫、太难了、身心疲惫、浑浑噩噩、命运多舛情感倾向关键词举例年度关键词情感倾向分析2 0 2 5 年（第 九 届）中 国 客 户 服 务 节Page 52l这些词语，在过去客服人幸福指数调研结果中并未出现拥抱AI随着AI客服的逐渐兴起。客服人需要学习新技能，与AI协同工作，实现更具价值的服务转型。干中学是指人们在生产产品与提供服务的同时也在积累经验，从经验中获得知识。我命由我不由天出自电影哪吒2，强调人应主动掌控自己的命运，而非被动接受天意或外界安排。班味儿形容打工人因长时间工作由内而外散发出的疲惫状态或职场气息，是打工人用来自嘲的词语。牛 马网络流行语，用来比喻像牛马一样辛苦劳作、任人驱使的人，带有自嘲或讽刺的意味。数字化焦虑客服人员因行业数字化加速，担心无法掌握新技术而被淘汰的不安情绪。客服人幸福指数调研-新词盘点2 0 2 5 年（第 九 届）中 国 客 户 服 务 节Page 53l通过国家行业标准呼叫中心服务质量和运营管理规范（YD/T2823-2015）引领、成长赋能、健康关怀等多维度举措，全面提升客服团队的专业能力与工作幸福感，实现员工成长与企业发展的双向共赢。l 对标行业标准，优化运营体系。l 融合智能工具，提升管理效能。l 参与标准评定，增强专业实力。标准引领：对标国家行业标准l 构建能力模型，明晰成长路径。l 分层定制培训，强化数字技能。l 优化激励机制，激发内生动力。成长赋能：为员工搭建成长阶梯l 开展心理疏导，护航身心健康。l 科学排班调休，保障高效状态。l 组织团队活动，增强归属认同。健康关怀：关注员工身心健康提升客服人幸福度的关键举措中国式现代化的新征程上，每一个人都是主角，每一份付出都弥足珍贵，每一束光芒都熠熠生辉。习近平总书记繁星汇能客户观察
2025-05-16
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请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容20202525年年5 5月月1313日日社会服务财报社会服务财报总结总结系列系列之之出行链出行链：流量平台与高效能龙头财报领跑，关注顺周期边际信号流量平台.
2025-05-14
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请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 Table_Info1 社会服务社会服务 Table_Date 发布时间：发布时间：2025-05-12 Table_Invest 优于大势.
2025-05-14
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叶思嘉S1130523080001赵中平 S1130524050003社服24年报&一季报总结：餐饮新消费亮点足，休闲旅游持续性强2025/5/31证券研究报告2 总览：高基数+外部环境承压，24年社.
2025-05-06
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社会服务社会服务 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/51 社会服务社会服务 2025 年 04 月 18 日 投资评级：投资评级：看好看好（维持维持）行业走势图行业走势图 数据来源：聚源 小.
2025-04-22
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-1-2025 年 3 月 17 日 第2025 年 3 月 17 日 第1212期 总第 893 期期 总第 893 期 我国生产性服务业较快发展我国生产性服务业较快发展 背后仍需关注三大问题背后仍.
2025-04-01
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请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 Table_Info1 社会服务社会服务 Table_Date 发布时间：发布时间：2025-03-27 Table_Invest 优于大势.
2025-03-28
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请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告|20252025年年0303月月2020日日优于大市优于大市社会服务行业专题社会服务行业专题如果复苏节奏渐进展开，我们优先看好哪些.
2025-03-21
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社会服务 2025 年 03 月 19 日 行业深度报告 医美产品为何多并购？请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。行业报告 .
2025-03-20
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请务必阅读报告末页的重要声明 glzqdatemark1 证券研究证券研究报告 行业研究|行业专题研究|社会服务 顺周期回升趋势显现顺周期回升趋势显现，IP+IP+、AI+AI+创造新创造新机遇机遇.
2025-03-20
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以骑手为代表的新就业群体研究报告：职业技能与跑单时长对收入的共同作用 中国人民大学劳动人事学院新就业研究课题组 数字经济的迅速崛起迭代了“零工经济”的应用场景，以灵活和自由为特征的新就业形态蓬勃发展，.
2025-02-28
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BOND&玛丽米克尔Mary Meeker：2025人工智能（AI）趋势报告（英文版）（340页）.pdf
北京大学：2025年AI Agent与Agentic AI原理与应用报告（221页）.pdf
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MobTech研究院：2025年银发经济消费人群洞察报告（31页）.pdf
彭博Bloomberg：2025年生成式AI展望报告：当DeepSeek颠覆行业, 近2万亿美元的市场有哪些机遇？（102页）.pdf
什么值得买：2025年上半年兴趣消费报告（48页）.pdf
用友：2025企业AI应用落地白皮书（46页）.pdf
思科&毕马威：2025人工智能就绪度白皮书：企业数智化转型的Al变革路径与评估指南（78页）.pdf
世界经济论坛&埃森哲：全球经济未来情景：2030年生产力发展报告（31页）.pdf
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