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【公司研究】宁德时代-2020年报点评：弹药充足腾飞在即-210429（23页）.pdf

上传人：木*** 编号：35266 2020-12-01 PDF PDF 21页 1.84MB 25张图表

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储能业务持续高速增长，毛利率大幅提升。20 年营收19.43 亿元，同比大增218.52%，出货量 2.4gwh 左右，均价 0.92 元/wh，我们预计毛利率 35%以上。根据 SNE Research 统计，2020 年全球储能电池出货量为 20GWh，同比增长 82%;根据中关村储能产业协会数据，2020 年中国发电侧储能装机量实现同比增速438%，根据 Wood Mackenzie、欧洲储能协会数据，美国、欧洲发电侧与电网侧储能合计装机量分别实现同比增速 455%、 96%。在储能市场景气度高涨的背景下，公司由提供储能电芯向储能系统转变，我们预计 21 年是储能高速发展的元年，公司将同时受益于海外及国内电网侧储能采购，有望实现高速增长，我们预计21 年公司储能出货量有望超过12gwh。其他业务收入保持高增。该业务包括技术许可等，20 年营收55.21 亿元，同比大增141.2%，其中 2H 收入19.72 亿元，环比下降 44.4%。

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报告速读

宁德时代（300750）2020年业绩点评： 1. 2020年，宁德时代实现营业收入503.19亿元，同比增长9.9%；归母净利润55.83亿元，同比增长22.43%，超市场预期。 2. 动力电池业务实现营收394.3亿元，同比增长2.2%，占比78.4%，同比降低6pct；储能业务实现营收19.4亿元，同比增长219%，占比3.9%，同比增加2.5pct。 3. 2020年，公司毛利率为27.76%，同比下降1.3pct；净利率为12.13%，同比上升1.18pct。 4. 2020年，公司新增递延收益35.3亿元，期末余额达39.2亿元，同比大幅增加。 5. 2020年，公司经营活动净现金流为184.3亿元，同比上升37%。 6. 2020年底，公司产能约120gwh（独资100gwh），预计21年底扩至200gwh左右（独资160gwh）。 7. 2020年，公司研发费用35.7亿元，研发费用率7.1%，同比增长0.56pct。 8. 2020年，公司动力电池出货量44gwh，同比增长10%，连续四年稳居全球第一。 9. 2020年，公司储能业务毛利率预计超过35%。 10. 2021年，预计公司电池出货量有望达到110gwh，同比增125%+。