【公司研究】宁德时代-CATL 2019年10月装机解构：深蹲起跳蓄力待发-191204[19页].pdf

1、宁德时代（宁德时代（300750.SZ300750.SZ）：深蹲起跳，蓄力待发）：深蹲起跳，蓄力待发 西部证券研发中心 2019年12月04日 证券研究报告 CATL2019年10月装机解构 汽车汽车& &电动车电动车 团队团队 王冠桥 S0800519100001 李子豪：电池与材料上游 俞佳莹：电车与核心配件 雷肖依：整车与汽车电子 吕达明：商用车与燃料电池 CONTENTS 目目 录录 CATLCATL总量解构总量解构 02 CATLCATL车型解构车型解构 04 核心观点核心观点 01 CATLCATL客户解构客户解构 03 请仔细阅读尾部的免责声明 核心观点核心观点 3 宁德时代宁德

2、时代（CATL）总量：总量：10月乘用车装机下滑月乘用车装机下滑，客车客车/专用车复苏专用车复苏，铁锂趋势上行铁锂趋势上行，三元弱势或将持续三元弱势或将持续 乘用车乘用车/客车客车/专用车：专用车：CATL10月乘用车装机量3.37万台/1466Mwh，低于上半年均值4.05万台/1693Mwh。客车和专用 车，10月装机电量分别为557/130Mwh，分别环比9月份增长27%/200%。 铁锂铁锂/三元：三元：CATL铁锂装机量由8月份440Mwh提升到10月份674Mwh，主要受益于客车和专用车的复苏带动；展望明年， 铁锂占比提升或将受益于小型低成本乘用车的电池切换。未来欧拉iQ/欧拉R1

3、/奇瑞小蚂蚁等车型将由CATL供应铁锂电 池电芯。 宁德时代宁德时代（CATL）客户客户：10月核心自主车企装机占比下滑月核心自主车企装机占比下滑，合资合资/新兴势力逆势提升新兴势力逆势提升 核心自主：核心自主：北汽/上汽/吉利/广汽/宇通占CATL的装机比例自年初以来一路下滑，从2月份最高的69%下滑至10月份38%。 核心合资：核心合资：10月上汽大众受益于朗逸纯电E-LAVIDA装机提升，华晨宝马受益于插混530Le上量，两家10月装机量分别 环比提升202%/16%。 核心新兴：核心新兴：新兴势力CR3(蔚来/威马/小鹏)从1月占比约3.7%提升到10月占比约12.7%。威马7月份以来

4、持续复苏，小鹏 借助7月份上市的G3快速上量。 宁德时代宁德时代（CATL）车型车型：10月月B端车型下滑端车型下滑，C端车型逐渐发力端车型逐渐发力 B端：10月北汽EU5/吉利帝豪EV缩量，北汽EU5装机量由9月份的7332台下滑到10月份1666台，该车型占CATL比例也 由19%下滑至4%；吉利帝豪EV同样降幅较大。 C端：10月威马EX5和广汽AionS均呈现环比提升态势，分别提升24%/51%。预计未来C端车型的量将继续提升。 CONTENTS 目目 录录 CATLCATL总量解构总量解构 02 CATLCATL车型解构车型解构 04 核心观点核心观点 01 CATLCATL客户解构

5、客户解构 03 请仔细阅读尾部的免责声明 总量： 10月CATL装机台数环比微增，装机电量环比下滑 5资料来源: 高工锂电,西部证券研发中心 20192019年年1 1月至月至1010月宁德时代装机量及装机电量占行业比重月宁德时代装机量及装机电量占行业比重 20192019年、年、20182018年宁德时代装机台数（台）年宁德时代装机台数（台） 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 2019-01 2019-02 2019-03 2019-04 2019-05 2019-06 2019-07 2019-08 2019-09 2019-10 2019年宁德时代装机

6、量占行业比重2019年宁德时代装机电量占行业比重 20192019年、年、20182018年宁德时代装机电量（年宁德时代装机电量（KwhKwh） 20192019年新能源行业装机量及装机电量同比增速年新能源行业装机量及装机电量同比增速 2,173,730 1,022,452 2,296,536 2,560,153 2,384,263 3,203,270 3,123,365 2,455,898 2,207,639 2,153,432 0 500000 1000000 1500000 2000000 2500000 3000000 3500000 2019-01 2019-02 2019-03 2