【公司研究】宁德时代-立足宁德布局全球锂电引领电动时代-20200601[31页].pdf

1、 -1- 证券研究报告 2020 年 06 月 01 日 宁德时代（宁德时代（300750.SZ） 电气设备电气设备/电源设备电源设备 立足宁德布局全球，锂电引领立足宁德布局全球，锂电引领电电动动时代时代 公司深度公司深度 公司概况：锂电龙头，积极开拓客户，拓展下游应用市场公司概况：锂电龙头，积极开拓客户，拓展下游应用市场 目前公司主营新能源汽车动力电池，2019 年全球市占率达 28%。凭借成本 和产品优势，公司积极开拓国内外市场，未来市占率有望进一步提升。公司 还积极布局储能产业链上下游，未来有望率先步入储能发展的快车道。 2025 年年新能源汽车动力电池新能源汽车动力电池需求超需求超 1

2、000GWh，储能电池需求超储能电池需求超 110GWh 1）新能源汽车动力电池方面，）新能源汽车动力电池方面，2019 年新能源汽车动力电池需求量约为 111GWh。随着新能源汽车竞争力提升，我们预计到 2025 年需求量约 1013GWh。2）储能电池方面）储能电池方面，目前储能市场处于发展初期，2018 年全球储 能累计装机规模仅 17GWh。 随着电池成本降低和应用范围的扩大， 预计 2040 年累计装机量增长到 2850GWh。我们预计 2025 年年度需求量超 110GWh。 动力电池不断降本，动力电池不断降本，公司竞争力公司竞争力强化强化 公司竞争力强：公司竞争力强：经营方面经营

3、方面，相比 LGC 等国际厂商，公司营业利润率持续为 正。客户方面客户方面，公司成功开拓了特斯拉、大众、奔驰、宝马等国际一流整车 厂，反映出公司强大竞争力。随着随着动动力电池不断降本，力电池不断降本，未来未来公司公司的的竞争力进竞争力进 一步凸显一步凸显：1）公司参股布局锂、镍资源，采用外采+自供+代加工的模式， 占据议价主导权；2）设备投资从 2017 年的 3.8 亿元/GWh 下降到 2021 年的 1.9 亿元/GWh，降幅达 50%；3）产能利用率和产销率维持在 90%左右，规 模效应明显；4）811、CTP 等技术的使用从电芯和电池包层面多方位降本。 合资合资/海外工厂贡献新动能；

4、积极布局储能产业链，海外工厂贡献新动能；积极布局储能产业链，占据制高点占据制高点 动力电池动力电池：国内市场方面，目前公司配套几乎全部的主流车企。国内合资电 池厂已逐步达产，未来出货量确定性强。海外市场方面，公司德国工厂预计 2021 年投产。公司已与宝马等整车厂商签署供货协议，2021 年可实现配套。 储能电池储能电池：LFP 成本和安全更具优势，2019 年公司储能电池成本已下降到 0.53 元/Wh， 未来有望进一步下降。 2019 年公司积极布局储能产业链上下游。 通过产业链的协同效应，公司有望率先步入储能发展的快车道。 盈利预测、估值与评级盈利预测、估值与评级 我们测算公司目标价19

5、6226元/股， 有30%以上的增长空间。 预计20202022 年公司净利润分别为 56.8、 72.4 和 94.2 亿元， EPS 分别为 2.57、 3.28 和 4.27， 当前股价对应的 PE 分别为 59、46 和 35 倍，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：风险提示：疫情对新能源汽车销量冲击超预期，公司产能投产不及预期 财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 29,611 45,788 49,625 68,012 93,283 增长率(%) 48.1 54.6 8.4 37.1 37.2 净

6、利润(百万元) 3,387 4,560 5,679 7,237 9,424 增长率(%) -12.7 34.6 24.5 27.4 30.2 毛利率(%) 32.8 29.1 27.7 26.5 25.6 净利率(%) 11.4 10.0 11.4 10.6 10.1 ROE(%) 10.6 11.9 13.0 14.3 15.8 EPS(摊薄/元) 1.53 2.06 2.57 3.28 4.27 P/E 98.4 73.1 58.7 46.1 35.4 P/B 10.1 8.7 7.7 6.6 5.6 资料来源：Wind，新时代证券研究所预测，股价时间为 2020 年 6 月 1 日 强烈