天华超净-公司研究报告：联手宁德时代锂电业务值得期待-20200321[20页].pdf

1、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_MainInfo 公司研究/信息设备/电子设备与仪器 证券研究报告 天华超净天华超净（300390）公司研究报告公司研究报告 2020 年 03 月 21 日 Table_InvestInfo 投资评级 优于大市 优于大市 首次首次 覆盖覆盖 股票数据股票数据 Table_StockInfo 03 月 20 日收盘价 （元） 9.01 52 周股价波动（元） 4.81-15.90 总股本/流通 A 股（百万股） 551/339 总市值/流通市值（百万元） 4967/3051 Table_ReportInfo 天华超净 300390.SZ 新

2、股深度报告 2014.07.23 市场表现市场表现 Table_QuoteInfo -27.12% 1.88% 30.88% 59.88% 88.88% 2019/3 2019/6 2019/9 2019/12 天华超净海通综指 沪深 300 对比 1M 2M 3M 绝对涨幅（%） -35.1 30.8 60.9 相对涨幅（%） -23.3 43.5 70.0 资料来源：海通证券研究所 Table_AuthorInfo 分析师:施毅 Tel:(021)23219480 Email: 证书:S0850512070008 分析师:甘嘉尧 Tel:(021)23154394 Email: 证书:S0

3、850520010002 分析师:陈晓航 Tel:(021)23154392 Email: 证书:S0850519090003 分析师:刘彦奇 Tel:(021)23219391 Email: 证书:S0850511010002 分析师:周慧琳 Tel:(021)23154399 Email: 证书:S0850519090001 联系人:郑景毅 Tel:(021)23154509 Email: 联手宁德时代，锂电业务值得期待联手宁德时代，锂电业务值得期待 Table_Summary 投资要点：投资要点： 主营业务成熟，布局锂电材料值得期待主营业务成熟，布局锂电材料值得期待。公司主营业务涵盖防静

4、电超净技术 产品、医疗器械、新能源锂电材料三大板块。公司 2018 年防静电超净技术产 品仍贡献营业收入的 63%，仍为公司的主要营收来源，医疗器械产品贡献营 收 28%。新能源锂电材料则主要是氢氧化锂、碳酸锂、金属锂及其他锂系列 产品，目前锂电材料板块正处于加快建设阶段。 联手宁德时代未来可期联手宁德时代未来可期。天华超净子公司天宜锂业（持股 42%）与宁德时代 签署合作协议书 ，内容包括：宁德时代根据市场和生产经营需求，优先向 天宜锂业采购碳酸锂和氢氧化锂产品。宁德时代持有天宜锂业 15%股权，我 们认为天宜锂业与宁德时代在锂电产业链上结为合作伙伴，有利于天宜锂业 锂电材料项目业务快速发展

5、。 天宜锂业氢氧化锂产能放量在即天宜锂业氢氧化锂产能放量在即。公司与宁德时代等企业共同投资设立的天 宜锂业是公司未来两年的重要产能增量。天宜锂业提出分 2 期建设 4 万吨锂 电材料的建设项目。 资源端持股资源端持股 AVZ： 拥有全球最大的伟晶岩矿床锂矿资源拥有全球最大的伟晶岩矿床锂矿资源Mannono项目项目。 2019 年 11 月公司公告子公司天宜锂业拟以约 1414 万澳元（折合人民币约 6820 万元）认购澳大利亚上市公司 AVZ Minerals Limited 增发股份 3.14 亿股，占 AVZ 本次增发完成后总股本的 12%。 锂行业：曙光已现，复苏可待。锂行业：曙光已现，

6、复苏可待。锂价跌至历史低位，巨头削减产能计划。我 们认为在高镍电池技术成熟的背景下， 2020 年包括 CATL 在内的龙头电池企 业将会继续推动高镍电池上车，进而使得原先使用碳酸锂的电池需求转为氢 氧化锂。此外，我们认为锂电池未来可能向预锂化、金属锂负极、固态电池 等高阶电池方向发展，未来金属锂需求增量可观。 盈利预测与评级。盈利预测与评级。 我们预计公司 2019-2021 年 EPS 分别为 0.12、 0.30 和 0.53 元/股，我们采用分部估值法对公司进行估值。公司防静电超净技术产品业务 参照化工业务板块估值，医疗器械业务参照医疗器械板块估值，氢氧化锂业 务参考锂钴行业公司估值。