【公司研究】宁德时代-全球锂电龙头地位凸显业绩超预期-20200827（18页）.pdf

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1、请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 基本状况基本状况 总股本(百万股) 2329 流通股本(百万股) 1226 市价(元) 204.95 市值(百万元) 477426 流通市值(百万元) 251184 股价与股价与行业行业- -市场走势对比市场走势对比 评级：增持评级：增持( (维持维持) ) 市场价格：市场价格：2 204.9504.95 分析师：苏晨分析师：苏晨 执业证书编号：执业证书编号：S0740519050003S0740519050003 Email： 分析师：邹玲玲分析师：邹玲玲 执业证书编号：执业证书编号：S0740517040001S074051

2、7040001 Email： 相关报告相关报告 1 2 份额提升下超越行业增长 3 业绩环比增长，符合预期 4 龙头份额持续提升， 业绩符合预期 5 业绩强劲高增，龙头地位巩固 6 龙头议价权凸显， 全球竞争地位提 升 7 业绩预告高增， 龙头地位持续提升 8 销量强劲及费用管控带动业绩高 增，龙头议价权提升 9 锂电龙头彰显本色 备注：股价截止 2020.8.27 事件：事件：公司发布公司发布 2 2020020 年半年报，年半年报，实现收入实现收入 188.3 亿，同比-7.08%，归母净 利润 19.37 亿，同比-7.86%；扣非归母净利润 13.77 亿，同比-24.3%；单单 季度

3、看季度看，2020Q1/Q2，收入 90.3 亿/97.87 亿，同比-9.53%/4.7%；归母净利 润 7.42 亿/11.95 亿，同比-29.14%/+13.27%；扣非归母 4.28 亿/9.484 亿， 同比-53.24%/+5.05%；其中上半年计提资产减值损失 3.38 亿（存货减值） ； 投资收益-4.06 亿；综合毛利综合毛利率，Q2 为 29.05%，同比提升 3.96 个 pct，环 比下降 1.79 个 pct；业绩业绩超预期。超预期。 龙头地位巩固龙头地位巩固，海外配套收入高增长。海外配套收入高增长。 （1 1）动力电池系统收入）动力电池系统收入 134.8 亿，同

4、比-20.21%；公司产量 15.8Gwh（产能 利用率约 52.5%）；上半年毛利率 26.5%，同比下滑 2.38 个 pct；毛利率下 降预计与产品价格下降相关；2020H1 公司国内动力电池装机 8.7Gwh（占比 50%），其中乘用车/客车/专用车 2020H1 装机量分别为 5.76/2.15/0.77Gwh； 三元/LPF 电池装机量分别为 5.39/3.03Gwh；此外，公司 2020H1 公司出口收 入 22.4 亿，毛利率 29.21%，海外业务毛利率收入与 19 年比提升 9.78%百分 点；预计海外配套 PSA 收入大幅增长； （2 2）储能业务高增长）储能业务高增长，

5、收入 5.67 亿，同比+136.41%；海外首个储能项目加 州并网，前期储能市场布局及推广逐步落地，带来收入高增。 （3 3）锂电池材料业务收入）锂电池材料业务收入 12.35 亿，同比-46.53%;受疫情影响，对应锂电材 料需求下降，且上半年锂电原材料价格下降； （4 4）其他收入）其他收入 35.535.5 亿元亿元，同比+331%，收入占比 18.8%；主要为研发服务收 入、废料处理收入等，预计 Q2 该业务收入增幅较大； 与国际高端客户合作加深，成为戴姆勒头部供应商与国际高端客户合作加深，成为戴姆勒头部供应商，下半年供货特斯拉，下半年供货特斯拉。 公司在动力电池业务上保持技术、规模

6、、供应链与客户领先优势。客户开拓 上，国内车企与上汽、吉利、宇通、北汽、广汽、长安、东风、金龙和江铃 等品牌车企及蔚来、威马、小鹏等造车新势力配套动力电池；海外客户，与 特斯拉、戴姆勒、宝马、丰田现代、捷豹路虎、雪铁龙、大众、沃尔沃等深 度合作。 2020 年公司新增供货特斯拉， 并且官网公布成为戴姆勒头部供应商。 三项费用率下降，规模效应持续向好，上下游产业链议价权持续强势。三项费用率下降，规模效应持续向好，上下游产业链议价权持续强势。 三项费用上三项费用上， 2020H1 年销售/管理 （含研发） /财务费用分别为： 7.92/21.08 （含研发 12.98 亿）/-4.02 亿元，同比