【公司研究】宁德时代-深度系列（二）：供应链持续进化、全球化打开空间-20200901（25页）.pdf

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1、电气设备电气设备/电源设备电源设备 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 25 宁德时代宁德时代（300750.SZ） 2020 年 09 月 01 日 投资评级：投资评级：买入买入（维持维持） 日期 2020/8/31 当前股价(元) 206.35 一年最高最低(元) 224.29/68.38 总市值(亿元) 4,806.87 流通市值(亿元) 2,529.00 总股本(亿股) 23.29 流通股本(亿股) 12.26 近 3 个月换手率(%) 103.48 股价走势图股价走势图 数据来源：贝格数据 公司信息更新报告-2020Q2 业绩超 预 期 ， 看 好 海 外 业 务 成 长

2、 性 - 2020.8.27 公司信息更新报告-以投资促产业 链进化，锂电王者再出发-2020.8.12 公司信息更新报告-进入豪华车型 供应链，欧洲市场开拓超预期- 2020.8.6 宁德时代深度系列（二） ：宁德时代深度系列（二） ： 供应链持续进化、全球化打开空间供应链持续进化、全球化打开空间 公司深度报告公司深度报告 刘强（分析师）刘强（分析师） 李若飞（分析师）李若飞（分析师） 证书编号：S0790520010001 证书编号：S0790520050004 与供应商协同进化，与供应商协同进化，打造最强供应链打造最强供应链 宁德时代是全球动力电池龙头，成本优势是公司与海外电池巨头抗衡的

3、重磅武 器。我们认为，其对供应链的严格把控、精细管理与共同成长铸就了强大的成本 优势。 在新能源汽车新一轮景气周期中， 我们看好宁德时代及其供应商的成长动 能与进化潜力。预计公司 2020-2022 年在全球动力电池销量为 43.22/77.56/ 130.50GWh，调整归母净利润至 49.62（+0.57）/66.47（-1.16）/90.00（+0.48）亿 元，EPS 为 2.13/2.85/3.86 元，当前股价对应 PE 为 96.86/72.32/53.41 倍，我们看 好公司全球锂电王者地位，带领中国优质供应链走向全球，维持“买入”评级。 产品结构或分化，高性价比供应商更受青睐

4、产品结构或分化，高性价比供应商更受青睐 宁德时代拥有最强的供应链管理体系，从宁德时代 2019 年供应商来看，我们认 为其供应商筛选标准有：1）产品品质与一致性；2）持续降本能力；3）供货能 力与共同开发能力。在当前时点，宁德时代的降本意愿更加强烈，高性价比是筛 选供应商的重要标准， 具备稳定输出能力的二线厂商的市场份额或有提升。 此外， 宁德时代产品已供海外高端系列车型， 产品结构将升级， 高端原材料需求或有提 升，相关公司将量价齐升。 产业链产业链共共同进化同进化，携手走向全球市场，携手走向全球市场 以宁德时代为核心的产业链集群已经形成， 宁德时代采购量大， 且进入宁德时代 供应商名单通常

5、意味着公司相关产品得到市场认可， 给供应商带来可观的业绩增 长， 建议关注之前小规模供应商如中材科技、 中科电气在宁德时代供应份额的持 续提升。此外，优质供应商如恩捷股份、璞泰来、天赐材料将跟随宁德时代走进 海外主流车企供应链体系： 一方面享受量升红利， 另一方面将提升自身进化能力， 构成良性循环。 风险提示：风险提示：新能源车销量低于预期、动力电池市场竞争加剧。 财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 29,611 45,788 44,150 63,583 90,098 YOY(%) 48.1 54.6

6、-3.6 44.0 41.7 归母净利润(百万元) 3,387 4,560 4,962 6,647 9,000 YOY(%) -12.7 34.6 8.8 33.9 35.4 毛利率(%) 32.8 29.1 28.1 26.6 26.1 净利率(%) 11.4 10.0 11.2 10.5 10.0 ROE(%) 10.6 11.9 11.3 13.4 15.5 EPS(摊薄/元) 1.45 1.96 2.13 2.85 3.86 P/E(倍) 141.9 105.41 96.86 72.32 53.41 P/B(倍) 14.6 12.6 11.3 9.8 8.4 数据来源：贝格数据、开源证