海南免税业态

1、 敬请参阅最后一页免责声明 -1- 证券研究报告 2020 年 07 月 26 日 休闲服务休闲服务行业行业 6 张牌照凸显稀缺，张牌照凸显稀缺，行业行业仍有仍有 10 倍倍空间空间，免税，免税板块板块蓄势蓄势成“涨”成“涨” 免税行业免税行业专题专题报告报告之一之一 行业深度行业深度 免税牌照稀缺，国内现存免税牌照稀缺，国内现存 6 张，未来或有序增加张，未来或有序增加 中国的免税行业始于。

2、 行业行业报告报告 | 行业深度研究行业深度研究 1 旅游综合旅游综合 证券证券研究报告研究报告 2020 年年 07 月月 06 日日 投资投资评级评级 行业行业评级评级 强于大市(维持评级) 上次评级上次评级 强于大市 作者作者 刘章明刘章明 分析师 SAC 执业证书编号：S1110516060001 资料来源：贝格数据 相关报告相关报告 1 旅游综合-行业点评:三十条措施重 。

3、1 1 上 市 公 司 公 司 研 究 / 公 司 深 度 证 券 研 究 报 告 房地产 2020 年 05 月 25 日 格力地产 (600185) 拟收购珠海免税，免税业务注入有望带来估值业绩双 升 报告原因：首次覆盖 增持（首次评级） 投资要点： 事件说明：格力地产于 5 月 22 日发布定增预案，拟向珠海国资委、城建集团发行股份并 支付现金，购买其持有的珠海免税 。

4、 公司公司报告报告 | 公司深度研究公司深度研究 1 中国国旅中国国旅（601888） 证券证券研究报告研究报告 2020 年年 02 月月 21 日日 投资投资评级评级 行业行业 休闲服务/旅游综合 6 个月评级个月评级 买入（维持评级） 当前当前价格价格 85.8 元 目标目标价格价格 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股) 1,952.48 流通A股股本(百万股) 1,95。

5、请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 公公 司司 研研 究究 公公 司司 点点 评评 报报 告告 证券研究报告证券研究报告 商业贸易商业贸易 审慎增持审慎增持 ( ( 维持维持 ） 相关报告相关报告 门店持续扩张， 市场化管理不 断推进-王府井 2019 年报暨 2020 一季报点评2020-05-02 奥莱推动收入增长， 同店数据 数据逐月好转-。

6、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 行业行业研究研究 Page 1 证券研究报告证券研究报告深度报告深度报告 社会服务社会服务 免税行业免税行业专题专题 超配超配 （维持评级） 2020 年年 06 月月 17 日日 一年该行业与一年该行业与沪深沪深 300300 走势比较走势比较 行业专题行业专题 电商电商业务业务：免税龙头的另一面：免税龙头的另。

7、 1 离岛免税红利超预期，强力提振中免离岛免税红利超预期，强力提振中免 业绩，继续推荐免税板块业绩，继续推荐免税板块！ 免税板块：离岛免税细则免税板块：离岛免税细则落地落地超预期，行业红利持续释放超预期，行业红利持续释放！事件：2020 年 6 月 29 日，财政部等发布关于海南离岛旅客免税购物政策的公告 ，自 2020 年 7 月 1 日起实施：1）离岛旅客每年每人免税购物额度为 10 。

8、 行业行业报告报告 | 行业深度研究行业深度研究 1 旅游综合旅游综合 证券证券研究报告研究报告 2020 年年 07 月月 06 日日 投资投资评级评级 行业行业评级评级 强于大市(维持评级) 上次评级上次评级 强于大市 作者作者 刘章明刘章明 分析师 SAC 执业证书编号：S1110516060001 资料来源：贝格数据 相关报告相关报告 1 旅游综合-行业点评:三十条措施重 。

9、 1 证券研究报告证券研究报告 行业研究/深度研究 2020年05月13日 非银行金融 增持（维持） 证券 增持（维持） 沈娟沈娟 执业证书编号：S0570514040002 研究员 0755-23952763 陶圣禹陶圣禹 执业证书编号：S0570518050002 研究员 021-28972217 王可王可 021-38476725 联系人 1 非银行金融非银行金融/银行银行。

10、 守正 出奇 宁静 致远 可选消费 消费者服务 离岛免税政策放宽离岛免税政策放宽 免税行业迎发展机遇免税行业迎发展机遇 报告摘要报告摘要 行业观点及投资建议行业观点及投资建议 本周社会服务行业受免税新政影响大幅跑赢大盘，中国中免、凯 撒旅游、众信旅游等个股大幅上涨，酒店、景区、人服等其他子版块受 疫情反复的影响得到一定修复。
下周，预计随着北京出京限制的降低， 行业继续保持修复行情，继续看。

11、1 1 行 业 及 产 业 行 业 研 究 / 行 业 深 度 证 券 研 究 报 告 休闲服务/ 旅游综合 2020 年 04 月 24 日 香化有望领头复苏，免税渠道日益重要 看好 免税行业深度专题之旅游零售行业复苏展望 证券分析师 刘乐文 A0230517110001 研究支持 于佳琪 A0230519080004 联系人 王越 (8621)23297818转 。

12、 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 行 业 研 究 东 兴 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告 出版出版产产业：业：互联网催生新业态， 新业态带互联网催生新业态， 新业态带 来新活力来新活力 传媒系列报告之5 2020 年 05 月 07 日 看好/维持 传媒传媒 行业行业报告报告 分析师分析师 石伟晶 电话：010-66554067 邮箱。

13、领域相对较弱。
此外，人们对颠覆的速度看法不一。
然而，无可否认的是，具有数字化能力加持的企业正在加速发展，例如： XTX 等新的非银行交易平台在短短三年内即跻身外汇市场前五大做市商，其平台成本几乎仅为大型银行的一半。
中国金融服务巨头，众安保险，在成立四年内就赢得了 4 亿多客户。
它为生态系统内的合作伙伴提供技术支持，例如为阿里巴巴提供退货运费险等微型保单。
在一些主要市场里，数字化“新银行”正日益受到新生代消费者的青睐，它能让客户方便地获得融资和资金管理工具。
韩国数字化银行 Kakao 在不到一年的时间内就吸引了 600万名注册用户。
Monzo、Revolut 以及其他同类数字化银行目前在英国拥有 250 万名客户，并正从较为单一的业务模式扩展到全面服务领域。
类似的数字化金融机构在澳大利亚和香港也已获得了监管部门的批准。
而在美国，Chime 已经开立了超过 200 万个免费交易账户。
新型中介机构正通过提供营运资金和供应链融资解决方案来赢得企业客户。
在过去两年中，PrimeRevenue 公司的交易额翻了一番，经手了逾 2,000 亿美元的交易。
C2FO 的营运资金平台每周处理价值 10 亿美元的交易。
Greensil 已为客户提供了价值 500 亿美元的融资，帮助客户尽早向供应商回款，并在此过程中实现了独角兽企业的估值。
金融科技企业及大型综合。

14、税额度过低，免税品类受限，免税店难以配置单价较高的奢侈品，且现有市内免税店面积较小，对比机场免税店无显著面积优势，顾客购物动力不足。

15、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 证券研究报告 / 公司深度报告 拟收购珠海免税，畅享免税赛道红利拟收购珠海免税，畅享免税赛道红利 报告摘要报告摘要： 拟收购珠海免税拟收购珠海免税切入免税赛道切入免税赛道。
公司公告拟向珠海国资委、城建集团 发行股份并支付现金购买珠免 100%股权， 同时引入通用投资， 定增募 集资金不超过 8 亿。

16、整体成本，而苏宁/京东属于内部资源协同及流程化 ，通过调配资源提升供应链整体效率。
当前阶段快递行业的需求主要来自电商件、商务件、个人散件。
而电商件占比的提升以及收费标准的降低是行业均价连年下滑的主要原因。
2018年电商件占比提升率达10个点以上。
因此，对于仓配服务的完整性和及时性都提出了新的要求。
需求的多维度变化刺激仓储类型向高密度云仓、前置仓、平行仓 、冷链仓的仓储类型分化。
末端网络也更快地响应即时需求。
现有的仓配一体主要集中为两类：第一类平台型电商，主要利用庞大的仓储资源和配送网络对货品进行仓与仓之间的调配，进而利用城市间分拣中心、前置仓和门店加速分销，辐射范围半径更小的用户群，实现落地配服务即时送达。
第二类快递公司型云仓，主要优势集中于快递公司的单票低成本价格上 ，淘宝、拼多多等网购需求巨大且覆盖一二线主流城市和下沉市场主要网购人群的电商网站，主要的电商件和个人散件配送体量大，多由“三通一达”和顺丰百世为代表的快递公司进行配送。

17、 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 行行 业业 研研 究究 行行 业业 跟跟 踪踪 报报 告告 证券研究报告证券研究报告 industryId 休闲服务休闲服务 推荐推荐 ( 维持维持 ） relatedReport 相关报告相关报告 全球免税行业2020Q1全回顾 免税行业专题系列之 （七） 20200521 emailAuthor 分。

18、1 1 行 业 及 产 业 行 业 研 究 / 行 业 深 度 证 券 研 究 报 告 休闲服务/ 旅游综合 2020 年 09 月 21 日 内循环挖掘国内需求，品牌供给持续优 化 看好 免税行业深度专题之内循环下的免税空间测算 相关研究 香化有望领头复苏，免税渠道日益重要 -免税行业深度专题之旅游零售行业复 苏展望 2020 年 4 月 24 日 证券分析师 刘乐文 A0。

19、海南将完善全岛免税销售网络，吸引免税购物回流3000亿元。
同时2021年将用好离岛免税购物“邮寄送达”、本岛居民“离岛寄存、返岛提取”和免税购买进境商品等政策，不断提升免税购物体验，力争免税销售突破600亿元。
因此根据判断，政府免税力度将延续。
具海南省委书记沈晓明于2020年12月27日在经济日报上发表了推动自贸港建设融入新发展格局，文章中指出，静态计算预计到2022年，海南如果能够吸引10%消费回流，也就是1000亿元。
到2025年，如果能够吸引50%的消费回流，就是5000亿元。
从韩国免税看国人消费潜力：在疫情爆发后韩国政府出台多项政策扶持免税，疫情期间韩国海关允许：1、在本土有税市场渠道销售包括化妆品在内的免税存货商品(超过6个月以上的库存)2、将未销售的进口外国商品所有权转让给另一方3、允许通过国际物流将未销售的进口外国商品卖到海外因此，根据韩国免税店协会，2020年12月份韩免销售额有10.82亿美元，同比却下降了同比下降44.3%，环比下降15%，其中外国用户销售占比约96%。
12月份韩国国内免税店的外国人客单价达13689美元(约人民币88294元)。
由此我们判断中国代购商为韩国国内免税店贡献销售额的主力军。
在韩国2020年10月份有文件宣称将政策扶持延续至2020年底，但目前并无延续迹象，因而我们判断国人代购需求部分将转移至海南免税。
在化妆品行业中，离岛免。

20、而预计2021年海南免税销售额为600亿，仍然有较大增长空间。
数据来源社会服务行业2022年投资策略：连锁业态供需改善，新兴消费性价比较高-211130(50页)。

21、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 TableInfo1TableInfo1 休闲服务休闲服务 TableDate 发布时间：发布时间：20220126 TableInvest 优于大势优于大势 上次评级: 优于大势。

22、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 TableInfo1TableInfo1 休闲服务休闲服务 TableDate 发布时间：发布时间：20220407 TableInvest 优于大势优于大势 上次评级: 优于大势。

23、热点观察2015年7月儿童业态研究报告Researching the big business of little children近年来，随着国家二胎政策有条件地全面放开推动儿童人口增长，儿童业态逐渐成为购物中心人气磁石。
购物中心纷纷利。