【公司研究】海峡股份-海南航运龙头将受益于海南自贸港建设-20200407[32页].pdf

1、 证券研究报告 / 公司深度报告 海南航运龙头，将受益于海南自贸港建设海南航运龙头，将受益于海南自贸港建设 报告摘要报告摘要： 港航一体化的经营模式，造就海南航运龙头。港航一体化的经营模式，造就海南航运龙头。海峡股份主营业务为 琼州海峡客滚运输和港口轮渡服务，2017 年收购新海轮渡后，真正 实现港航一体化运营。公司客滚运输主要运营线路为海安线、北海 线和西沙线，各航线份额优势明显，其中海安航线为公司主要的收 入和利润来源。2019 年公司营业收入同比增长 5.77%，净利润增长 4.09%，业绩相对稳健。 海安航线“班轮化”运营之后，关注格局变化海安航线“班轮化”运营之后，关注格局变化与与公

2、司公司管理优势管理优势发力发力。 公司目前在海安航线的份额占比约 27%（航班班次口径） ，领先主要 竞争对手。2019 年 10 月起，海安航线运营模式由“大轮班”模式改 为“班轮化运营”模式，实行定船舶、定航线和定班次。作为老牌 航运企业，叠加借助中远海运集团带来的平台优势，公司在海安航 线的运营管理优势有望体现出来。 西沙航线毛利首度转正，西沙航线毛利首度转正，长期发展空间可期长期发展空间可期。公司运营的西沙旅游 航线在 2019 年和竞争对手开展合作营销，毛利首度转正，未来随着 西沙航线产品丰富性增加以及由观光游向休闲游转变，西沙航线的 盈利能力有望再上一个台阶。展望未来，随着国家南海

3、建设加速， 西沙可能成为旅游的新热点，对公司发展长期有益。 公司将受益海南自贸港的建设。公司将受益海南自贸港的建设。从整体战略布局来看，2020 年是海 南省自贸港建设的关键一年，随着海南省自贸港建设向纵深发展， 海南省在海岛旅游、邮轮、旅游辅助服务，乃至全岛旅游等方面都 将获得进一步的发展；此外客滚运输作为海南省与外省连接的重要 渠道，公司长期发展迎来重要的机遇。 投资建议：投资建议：公司是海南省航运龙头，短期业绩受疫情影响承压较为 明显，但公司长期价值不改，业绩稳健增长的趋势不变。考虑到疫 情的影响，预计 2020-2022 年，公司 EPS 为 0.15/0.23/0.25 元，对应 的

4、 PE 分别为 113/74/68X，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：风险提示：政策推进不及预期；疫情发展超预期；经济大幅下滑。 财务摘要（百万元）财务摘要（百万元） 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入营业收入 1,050 1,110 938 1,203 1,298 (+/-)% 7.32% 5.77% -15.51% 28.23% 7.89% 归属母公司归属母公司净利润净利润 211 219 148 226 248 (+/-)% -7.56% 4.09% -32.35% 52.70% 9.67% 每股收益（元）每股收益（元） 0.21 0.22 0.

5、15 0.23 0.25 市盈率市盈率 63.28 57.85 113.33 73.91 68.00 市净率市净率 3.67 3.35 4.50 4.25 4.01 净资产收益率净资产收益率(%) 5.79% 5.78% 3.83% 5.52% 5.71% 股息收益率股息收益率(%) 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 总股本总股本 (百万股百万股) 660 991 991 991 991 增持增持 首次覆盖 股票数据 2020/4/1 6 个月目标价（元） 19.80 收盘价（元） 17.00 12 个月股价区间 （元） 7.4318.85 总市值（百万元） 16,8

6、41 总股本（百万股） 991 A股（百万股） 991 B股/H股（百万股） 0/0 日均成交量 （百万股） 26 历史收益率曲线 -30% -10% 10% 30% 50% 2019/42019/72019/102020/1 海峡股份沪深300 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 28% 33% 60% 相对收益 35% 43% 68% 相关报告 交运周报：顺丰逆势增长，航空开启复工 之路 -20200322 东北交运：谁将成为利用 VLCC储油套利 的最后一把推手？ -20200319 2 月快递行业好于预期，顺丰逆势向上 -20200319 证券分析师：瞿永忠证券分析师：瞿永忠