【研报】免税行业专题系列之（十）：全面剖析三亚免税店品牌矩阵对标顶级免税商&商场-20201018（17页）.pdf

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1、 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 行行 业业 研研 究究 行行 业业 跟跟 踪踪 报报 告告 证券研究报告证券研究报告 industryId 休闲服务休闲服务 推荐推荐 ( 维持维持 ） relatedReport 相关报告相关报告 中免打造旅游新零售， 有税 &跨境电商百花齐放免税 行业专题系列之 （八） 20200824 emailAuthor 分析师： 刘嘉仁 S0190518080001 代凯燕 S0190519050001 assAuthor 投资要点投资要点 summary 三亚国际免税城历时六年三亚国际免税城历时六年， 品牌数量与质量

2、齐升。品牌数量与质量齐升。 2014 年开业初， 三亚免 税店香化、箱包服饰、腕表首饰类品牌数量分别为 39、39、22 个，截至 目前，已分别提升至 91、52、41 个。本文我们以 3 家顶级百货、3 家韩国 市内免税店作为对标对象：乐天明洞店、新罗首尔店、新世界明洞店、北 京 SKP、香港海港城、上海国金中心，由此探究三亚免税店品牌入驻情况 以及未来的发展方向。 香化类：香化类：三亚三亚借力日上弥补差距，借力日上弥补差距，主流主流品牌布局较品牌布局较完善。完善。1）品牌数量来品牌数量来 看，韩国本土品牌数量众多，内地渠道略逊一筹。看，韩国本土品牌数量众多，内地渠道略逊一筹。三家韩国市内免

3、税店及 香港海港城品牌数量遥遥领先，日上、三亚免税店香化品牌数量分别为 100、91 家，但考虑到韩国本土香化品牌众多，剔除韩国小众品牌后，差 距显著缩小。2）主流主流品牌覆盖率来看，品牌覆盖率来看，新罗、新世界超 90%，日上、三 亚、乐天、海港城在 80%左右，内地有税渠道覆盖率较低。整体来看，虽 然香化是韩国免税企业的传统强项品类，但三亚和日上的布局已较为完 善。3）从具体从具体主流主流品牌来看，三亚欠缺的品牌来看，三亚欠缺的主流主流香化品牌日上大多已有布香化品牌日上大多已有布 局，三亚或可借助日上进一步丰富香化品牌矩阵。局，三亚或可借助日上进一步丰富香化品牌矩阵。 箱包服饰箱包服饰：

4、三亚三亚品牌数量直逼韩国市内店， 顶奢尚待引入品牌数量直逼韩国市内店， 顶奢尚待引入。 品牌数量来看，品牌数量来看， 有税渠道遥遥领先，三亚已逼近乐天新世界。有税渠道遥遥领先，三亚已逼近乐天新世界。北京 SKP、香港海港城经营 面积大且包含大量服装品牌，因此品牌数量远高于免税渠道。四家市内免 税店来看，三亚的箱包服饰品牌数量已接近乐天、新世界，超越新罗，引 进品牌效果显著，经营面积的优势也有所体现。从热门品牌覆盖率来看，从热门品牌覆盖率来看， 有税渠道显著高于免税渠道， 三亚的热门品牌覆盖率与韩国顶尖市内免税 店也相差不大。从具体热门箱包服饰品牌来看，从具体热门箱包服饰品牌来看，几大顶级奢侈品

5、牌仍是三 亚的短板，其中爱马仕和 LV 是中免已引进的品牌，引入的可能性很大。 此外， 三亚未来亦可发力潮牌， 进一步完善品牌矩阵， 扩大目标客户群体。 腕表首饰腕表首饰：三亚持续引进品牌，仍有提升空间三亚持续引进品牌，仍有提升空间，热门覆盖率为，热门覆盖率为 50%。品牌品牌 数量来看，数量来看，乐天明洞店、香港海港城、新世界明洞店遥遥领先，品牌数量 分别达 80、79、73 个，目前三亚仅 41 个，仍有较大的提升空间。从热门从热门 品牌覆盖率来看，品牌覆盖率来看，乐天明洞店、新罗首尔店均超 80%；三亚热门品牌覆盖 率为 50%， 相比三家韩国免税店和香港海港城仍有差距。 从具体热门品牌

6、从具体热门品牌 来看，来看，虽然从顶级奢侈品到大众品牌，三亚腕表首饰的品牌矩阵有较大的 发展空间，但目前公司已在腕表首饰领域发力，三亚近年引进品牌的速度 有目共睹，包括大热的爱马仕、萧邦等品牌，未来与顶尖的市内免税店和 购物中心的差距将进一步缩小。 风险提示：系统性风险，政策风险，市场竞争加剧 风险提示：系统性风险，政策风险，市场竞争加剧。 title title 全面全面剖析三亚免税店品牌矩阵：对标顶级剖析三亚免税店品牌矩阵：对标顶级免税商免税商&商场商场 免税行业专题系列之（十）免税行业专题系列之（十） createTime1 2020 年年 10 月月 18 日日 请务必阅读正文之后的信