【公司研究】格力地产-拟收购珠海免税征程免税蓝海-20200618[19页].pdf

1、 1 拟拟收购珠海免税，收购珠海免税，征程免税蓝海征程免税蓝海 事件：事件：2020 年 6 月 17 日，格力地产发布公告称，公司拟以发行股份 （对象为珠海市国资委和城建集团）和支付现金方式购买珠海免税集 团 100%股权，发行价格4.3 元/股。同时向中国通用技术公司下属通用 投资非公开发行股份募集配套资金，募集资金总额不超过 8 亿元（扣 除相关费用外支付本次收购现金对价和标的公司项目建设） ，且不超过 格力地产以发行股份方式购买免税集团股权的 100%。预计发行数量不 超过 1.86 亿股,发行股份数量不超过本次交易前格力地产总股本的 30%，发行价格为 4.3 元/股。 珠海免税：拥

2、有多家口岸免税店，规模稳步扩张。珠海免税：拥有多家口岸免税店，规模稳步扩张。珠免集团以免税为 主业，集多种业务为一体；实控人为珠海市国资委（持股 77%） ，公司 是国内 5 家（暂不含王府井）获批在口岸和市内经营免税业务的国有 企业之一，2018 年免税市场市占率约5%，拥有拱北口岸免税店、港珠 澳大桥口岸免税店、天津滨海国际机场进境免税店等多家免税店，其 中拱北口岸免税店贡献最主要收入（估算营收占比 90%+） 。商品结构 以烟酒类为主，与多家知名烟酒品牌建立合作关系，并上线“珠海免 税 MALL” 小程序实现线上预购。 2018 /19 年实现净利润6.3/9.87 亿元。 格力地产：以

3、房地产为主业，不断拓展新领域。格力地产：以房地产为主业，不断拓展新领域。主要业务涉及房地产 业、口岸经济产业、海洋经济产业以及现代服务业、现代金融业等， 实控人为珠海市国资委。格力地产近年来加大转型力度，收并购动作 不断，5 月 9 日公告拟以 17.25 亿入股科华生物，成其第一大股东，加 速进军医疗行业。公司 2019 年营收 41.9 亿元，业绩 5.3 亿元。 本次重组系国企改革升级，有望联动口岸经济业务。本次重组系国企改革升级，有望联动口岸经济业务。公司近期一系列 资产重组系国资国企改革号召下企业转型升级，若收购成功，格力地 产有望进入免税新轨道，并显著增厚公司利润。格力地产第一大股

4、东 为海投公司（持股 41%） ，拥有口岸经营权，格力集团通过多种方式参 与珠港澳大桥珠海公路口岸的运营。传统模式下，口岸业主具有自然 核心流量和垄断优势，免税商店对其议价能力弱，费用高。拥有免税 许可证的珠海免税、拥有口岸经营权的海投公司和参与口岸运营的格 力地产进一步联合，有望实现高效联动，增强免税业务竞争力 。 未来看点： 自身经营不断优化， 珠海战略意义重大具备更多想象空间。未来看点： 自身经营不断优化， 珠海战略意义重大具备更多想象空间。 自身层面，目前珠海免税店 80%-90%商品为烟酒产品，随着未来拱 北免税店增建 2 层（面积由 2800 平方米扩至 5000 平方米） ，有望

5、增加 更多高毛利率的香化类产品，提升盈利能力。同时目前客单价和渗透 率对比海南离岛免税提升空间巨大。粤港澳大湾区在国家发展大局 中占据重要地位，珠海与港澳两地陆地相连，2019 年各口岸入境人流 量达 1.73 亿人次，政府拟打造成为旅游城市，人流有望进一步改善； 横琴岛和港珠澳大桥人工岛地理位臵优越，珠海免税集团正在协同横 Tabl e_Ti t l e 2020 年年 06 月月 18 日日 格力地产格力地产（600185.SH） Tabl e_BaseI nf o 公司分析公司分析 证券研究报告 住宅地产 投资评级投资评级 买入买入-A 维持维持评级评级 股价（股价（2020-06-18

6、） 11.93 元元 Tabl e_Market I nf o 交易数据交易数据 总市值（百万元）总市值（百万元） 24,588.82 流通市值 （百万元）流通市值 （百万元） 24,588.82 总股本（百万股）总股本（百万股） 2,061.09 流通股本 （百万股）流通股本 （百万股） 2,061.09 12 个月价格区间个月价格区间 4.00/13.25 元 Tabl e_C hart 股价表现股价表现 资料来源：Wind资讯 升幅升幅% 1M 3M 12M 相对收益相对收益 122.62 171.7 139.71 绝对收益绝对收益 125.09 177.44 141.5 刘文正刘文正