【研报】免税行业专题系列之（九）：全球免税行业2020Q2全回顾-20200920（25页）.pdf

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1、 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 行行 业业 研研 究究 行行 业业 跟跟 踪踪 报报 告告 证券研究报告证券研究报告 industryId 休闲服务休闲服务 推荐推荐 ( 维持维持 ） relatedReport 相关报告相关报告 全球免税行业2020Q1全回顾 免税行业专题系列之 （七） 20200521 emailAuthor 分析师： 刘嘉仁 S0190518080001 代凯燕 S0190519050001 assAuthor 研究助理： 团队成员： 投资要点投资要点 summary 从全球情况看免税行业现状：从全球情况看免税行业现状：1

2、）运量）运量分析：分析：全球疫情持续蔓延，海外机场旅客吞全球疫情持续蔓延，海外机场旅客吞 吐量同比均下滑九成以上：吐量同比均下滑九成以上：美国亚特兰大机场 4 月、5 月旅客吞吐量分别同比下滑 98.11%、98.08%；英国希思罗机场 4-6 月分别同比下滑 97%、97%、95%；新加坡樟 宜机场 4-6 月下滑最为严重，下滑程度均在 99%以上；韩国仁川机场 4-6 月分别同比 下滑 97.3%、97.6%、97.0%；2）奢侈品行业：）奢侈品行业：中国人购买力可观中国人购买力可观，消费回流消费回流内地渗内地渗 透率将持续增长。透率将持续增长。19 年全球个人奢侈品规模约 2810 亿欧

3、元/+7%，20Q1 预计全球奢 侈品消费同比下滑 25%。19 年中国人奢侈品消费达 983.5 亿欧元，占比 35%，内地 奢侈品消费额仅占全球的 11%，但从趋势来看内地渗透率已经在不断提升。3）2019 年旅游零售商年旅游零售商排名：排名：2019 年 Dufry、乐天、新罗、中免、拉加代尔位列前五，20 年 中免或将角逐第一。 韩国免税行业现状：韩国免税行业现状：1）政策方面）政策方面：韩国加大机场租金减免力度，开启国内&线上渠 道清库存；2）免税行业：）免税行业： 20Q2 韩国实现免税销售额 182.70 亿元/+48%。其中外国 人、韩国人分别占比 97%、3%，分别同比下滑

4、40%、90%。外国人市内免税店客单 价达 8.0 万元，外国人各渠道整体客单价达 6.2 万元，环比增长 648%。3）免税集）免税集 团：团：20Q2 乐天、新罗、新世界、Hanatour 分别实现免税收入 34.00、25.78、18.23、 0.12 亿元，分别同比下滑 62%、64%、60%、93%。20Q2 乐天、新世界、新罗、现 代百货营业利润率及净利率均现大幅度下降至亏损，也是自 2018Q2 以来乐天免税首 次亏损，其机场租金高达 1000 亿韩元，随着 9 月份仁川 T1 的合同从保底租金转变 为扣点形式，或有所改善。 其他地区免税其他地区免税集团情况集团情况：1）销售额销

5、售额：20Q2 Dufry、拉加代尔、JAT 分别实现旅游零 售收入 4、12、1 亿元，分别同比下滑 98%、87%、96%。WHSmith 去年 9 月至今年 2 月实现免税收入 39 亿元。2）利润率：）利润率：20H1，中免公司、JAT、Dufry、拉加代尔 分别实现营业利润率 6.13%、-13%、-61%、-22.07%。WHSmith 去年 9 月至今年 2 月 营业利润率达 11%。 国内免税行业现状：国内免税行业现状：1）国内运量数据：）国内运量数据：二季度二季度我国继续严控国际航班数量，各主要我国继续严控国际航班数量，各主要 机场出入境旅客进一步下滑机场出入境旅客进一步下滑

6、。上海机场 4-6 月出入境游客吞吐量分别同比下滑 98.80%、98.59%、98.21%；首都机场 4-6 月港澳台及国际旅客吞吐量均大幅下滑 99%以上；白云机场 4-6 月出入境旅客分别同比下滑 98.40%、97.94%、97.41%；香 港机场 4-6 月旅客吞吐量下滑程度均在 99%以上；海南运量环比海南运量环比显著提升，三亚客显著提升，三亚客 流量同比小幅增长流量同比小幅增长。海南各机场客流逐月恢复，三亚凤凰机场旅客量 8 月同比实现 正增长 4.09%；海口美兰机场旅客量的同比下滑幅度从 4 月的 58.03%缩小至 8 月的 16.63%； 琼州海峡进出岛旅客量 4-7 月