1、食品饮料 2023 年 05 月 31 日 山西汾酒(600809.SH) 清香龙头几经沉浮，高端化全国化齐头并进 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 公司报告 公司首次覆盖报告 推荐（首次覆盖推荐（首次覆盖） 现价现价：272.5 元元 主要数据主要数据 行业 食品饮料 公司网址 大股东/持股 山西杏花村汾酒集团有限。
2、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 Table_Info1Table_Info1 山西汾酒山西汾酒(600809)(600809) 饮料制造饮料制造/ /食品饮料食品饮料 发布时间：发布时间：2023-05-20 买入买入 上次评级： 买入 股票数据 2023/05/19 6 个月目标价（元） 324 收盘价（元） 253.00 12 个月股价区间（元） 229.8349。
3、 公司公司报告报告 | 公司深度研究公司深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 山西汾酒山西汾酒（600809） 证券证券研究报告研究报告 2023 年年 04 月月 18 日日 投资投资评级评级 行业行业 食品饮料/白酒 6 个月评级个月评级 买入（维持评级） 当前当前价格价格 264.21 元 目标目标价格价格 309 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股) 1,220.。
4、加强体系建设，最大呈现汾酒质量。2018 年，公司制定修订生产标准 13 个、技术标准 14个，完善修订了招标管理办法和实施细则等一系列制度文件，标准化体系在对标项目的推进中得到优化，完成酒类包装印刷项目建设的前期调研、可行报告、战略合作谈判等准备工作已经完成。原粮基地建设采用“公司+基地+标准化种植”模式后，种植管理水平不断提升，实现种植高粱 56 万余亩，大麦 。
5、山西汾酒目前有三大系列：汾酒系列、竹叶青系列、杏花村系列，其中汾酒系列作为公司营收的主要来源。旗下产品覆盖了国内消费市场的低-中-次高-高-超高所有主流价格带，满足了不同场景的消费需求。公司高端产品主要有中国装青花汾酒、青花汾酒 40中国龙、青花汾酒 30复兴版等，定位千元以上价格带;次高端有青花 20 跑量产品，卡位次高端主流价格带;巴拿马金装系列和老白汾系列为。
6、一定程度上保障经销商不会大规模抛货打乱价盘，扰乱市场。此外，与之前的深度分销模式有差异的是，汾酒深度分销更多强调经销商的能动性，通过惩罚与奖励政策的严格执行(经销商拓展终端按个数奖励、不窜货完成任务奖励、发现窜货就减少货量、罚钱)，对经销商的行为进行引导而非直接厂家全盘负责，更大发挥了经销商的杠杆效应，大商的资源及管理优势得以体现。厂商 1。
7、2017 至今：国改释放发展红利，全国化、高端化稳步推进2017 年至今：国改助力内外改革加速，全国化、高端化有序推进，盈利能力显著提升。2017 年汾酒集团董事长李秋喜与山西国资委签订目标责任书，汾酒开始全方面推进改革。改革主要从股权结构、资产注入、人事制度等方面进行，2017-2019 年顺利超额完成业绩目标，同时盈利能力显著提。
8、1)营销渠道优势互补:华润旗下啤酒和矿泉水等快消品业务，在运营中搭建了健全的全国性快消品经营网络，其营销渠道与白酒渠道具有极高的兼容性和互补性，在渠道经验上也可助力公司营销拓展。这点在未来也验证体现，汾酒销售公司在雪花啤酒的销售渠道中植入了玻汾产品，复兴青花30与OLE超市的嫁按融合(2020年11月29日，以“大国之酿青花汾酒”为主题，青花汾酒30 复兴版华润Ole首发签。
9、2. “国改”赋能汾酒速度，重回快速上升通道2.1 上轮改革(09-12 年)：打破旧机制，激发企业活力【宏观背景】在2008年遭遇经济危机后，2009年我国政府实施了积极的财政政策、适度宽松的货币政策及“4 万亿”计划等一系列扩大内需措施，对经济产生托底的效应推动白酒需求增长，白酒行业景气度逐步恢。
10、(二)产品布局：持续聚焦产品线 拔中高控底部近年来汾酒的产品策略一直是聚焦。2017 年，汾酒对产品价格进行了全面梳理，使得汾酒最终拥有了较为合理的产品结构：两头重的纺锤形，主要包括青花汾酒、巴拿马系列、老白汾酒、商务汾酒以及玻汾五条线。其中青花汾酒被汾酒列在产品线首位，采取高举高打策略，深度开展核心终端掌控建设，重点围绕品质、文化、。
11、2020 年业绩超预期，迈上复兴新征程公司 12 月 31 日晚发布 2020 年度业绩预增公告，公司 2020 年 12 月完成对山西杏花村汾酒集团酒业发展区股份有限公司 51%股权的收购，故追溯调整后 2019FY 营业收入 118.89 亿元，利润总额 28.90 亿元，净利润 20.84亿 元 ， 预 计 2020FY 实 。
12、识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 1 / 3838 Table_Page 公司深度研究|饮料制造 证券研究报告 山西汾酒（山西汾酒（600809.SH） 底蕴深厚底蕴深厚的文化名酒，青花的文化名酒，青花复兴版复兴版加速汾酒品牌复兴加速汾酒品牌复兴 核心观点核心观点： 底蕴底蕴深厚深厚的文化名酒， 汾酒品牌力未完全兑现的文化名酒， 汾酒品牌力未完全兑现。 汾酒在 1500 年前的南。
13、请务必阅读正文后的重要声明部分 0000 TablTable_StockInfoe_StockInfo 2021 年年 01 月月 05 日日 证券研究报告证券研究报告公司公司深度报告深度报告 买入买入 （维持维持） 当前价： 373.63 元 山西汾酒山西汾酒（600809） 食品饮料食品饮料 目标价： 元（6 个月） 品牌势能日盛，汾酒复兴在途品牌势能日盛，汾酒复兴在途 投资要点投资要点 西。
14、 公公 司司 研研 究究 证证 券券 研研 究究 报报 告告 公公 司司 深深 度度 报报 告告 请务必阅读正文之后的免责条款。 宏 观 宏 观 研 究 研 究 山西汾酒山西汾酒（600809）首次首次覆盖覆盖报告报告：改革改革焕焕 发活力，发活力，后续成长后续成长空间大空间大 Table_Auth。
15、申 港 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告 申 港 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告 敬请参阅最后一页免责声明 证券研究报告 公公 司司 研 究 研 究 公 司 深 度 研 究 公 司 深 度 研 究 全国化恰逢其时全国化恰逢其时 业绩增业绩增路径路径明确明确 山西汾酒（600809.SH） 食品饮料/饮料制造 投资摘要：投资摘。
16、 敬请阅读末页的重要说明 证券证券研究报告研究报告|公司公司深度报告深度报告 日用消费日用消费 |白酒白酒 强烈推荐强烈推荐-A（维持维持） 山西汾酒山西汾酒600809.SH 当前股价：166.9 元 2020年年08月月17日日 全国化的空间与全国化的空间与路径路径 基础数据基础数据 上证综指 3360 总股本（万股） 87153 已上市流通股（万股） 8。
17、 -1- 证券研究报告 2020 年 2 月 4 日 山西汾酒（600809.SH） 食品饮料 老树发新芽，汾酒再出发 山西汾酒（600809.SH）投资价值分析报告 公司深度 三年改革，涅槃重生。 （三年改革，涅槃重生。 （1）名优白酒不仅是 A 股消费品好赛道同样也是 地方政府优质资产。山西汾酒实控为省国资委，在所有白酒上市企业里。
18、 证券研究报告 | 首次覆盖报告 2020 年 03 月 08 日 山西汾酒山西汾酒（600809.SH） 国改蓄力，汾酒开启复兴征程国改蓄力，汾酒开启复兴征程 公司位于山西汾阳杏花村，承载着 6000 年的悠久历史，具备名酒基因，是清香型 白酒的代表。1978 年改革开放后，白酒行业走入市场经济，供给不足成为矛盾， 汾酒通过产能的迅速扩大以及稳定的品质成为彼时行业龙头，并获得“。
19、 证券研究报告 山西汾酒山西汾酒（600809） 公司研究/首次覆盖 主要观点： 摘要摘要 汾酒在过去三年国改中超预期完成既定目标， 清香汾老大强势回归； 展 望后三年，白酒细分行业景气度仍在，汾酒产品聚焦青花及玻汾、渠道 战略持续裂变、省外扩张发力全国化，仍处于成长期核心阶段，中长期 价值凸显。 清香汾老大，三年军令状超预期收。
20、食品饮料食品饮料/饮料制造饮料制造 1 / 27 山西汾酒山西汾酒（600809.SH） 2020 年 04 月 13 日 投资评级：投资评级：买入买入（首次首次） 日期 2020/4/10 当前股价(元) 93.48 一年最高最低(元) 102.20/51.69 总市值(亿元) 814.70 流通市值(亿元) 809.39 总股本(亿股) 8.72 流通股。
21、 证券研究报告 / 公司深度报告 以改革为支点，以改革为支点，百尺竿头，更进一步百尺竿头，更进一步 报告摘要报告摘要： 借改革促动能升级，百尺竿头更进一步借改革促动能升级，百尺竿头更进一步。汾酒具备伟大复兴的品牌 底蕴、产品品质和群众基础，在 1988-1993 年连续 6 年占据白酒行 业龙头地位后因战略选择和外部环境地位下滑， 历经 2002 年产品高 端化改。
22、 1 汾酒汾酒 2 2019019vsvs. .洋河洋河 2 2009009，新起点新起点前路光明前路光明 本报告出发点是思考本报告出发点是思考整体上市后，站在新起点如何整体上市后，站在新起点如何展望展望未来。未来。2017-2019 年公 司管理层三年任期考核结束， 以三年连续快速增长， 超额完成指标完美收官。 2019 年是承前启后非常重要的一年，在这一年，公司基本完成整体上市，。
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