立高食品研究报告

1、公司数据公司数据资讯总市值,亿元,流通市值,亿元,总股本,百万股,流通股本,百万股,日均成交额,百万,近一个月换手,第一大股东池燕明请务必阅读文后重要声明及免责条款请务必阅读文后重要声明及免责条款公司评级,公司评级,买入买入,首次,首次,分。

2、差异,食品饮料行业月报,动销改善兑现业绩,休闲食品成长加速,食品饮料行业周报,业绩改善趋势明确,动销旺盛加强市场信心,乳制品板块行情点,中报验证与消费预期加强市场信心,国金食品饮料周报,汪玲汪玲分析师分析师执业编号,执业编号,刘宸倩刘宸倩分。

3、冻烘焙食品产能达到2,25万吨,公司全国化的工厂布局将有利于公司提升产品配送的时效性,行业know,how为基,产线定制化改造和流程控制体系打造大规模生产能力,铸造公司护城河,烘焙行业企业数量众多,技术水平参差不齐,大量中小企业自动化水平不。

4、乃至乡镇快速扩展,公司大量三线及以下城市的经销商是公司竞争优势的体现和未来业绩增长的重要来源,2,采购金额在100万元以上的中大型经销商是公司经销收入的主要来源,一方面,各一线及省会城市等发达地区消费者已养成了烘焙食品的消费习惯,且一般消费。

5、要求高,公司通过长时间的生产经验积累,具备了不同环境下的生产调整能力,使公司得以在广东,浙江等不同的环境下实现平稳生产,并应对各种变化,6,品类延伸路径清晰,立高场景延伸,安井发展预制菜立高与安井均有多SKU,借助已经拥有的经销商以及已经进。

6、要求高,公司通过长时间的生产经验积累,具备了不同环境下的生产调整能力,使公司得以在广东,浙江等不同的环境下实现平稳生产,并应对各种变化,6,品类延伸路径清晰,立高场景延伸,安井发展预制菜立高与安井均有多SKU,借助已经拥有的经销商以及已经进。

7、国家,据欧睿数据,2020年美国,日本手工烘焙市场规模占比分别为48,6,24,2,手工烘焙是冷冻烘焙产品的主要应用场景,另有少数烘焙品牌连锁化程度较高,通过自建工厂实现产业化生产,从终端烘焙店来看,通过采购冷冻烘焙产品加工销售的主要为挞皮。

8、非饼店消费场景拓展,冷冻烘焙大有可为,我国烘焙消费场景以休闲,早餐为主,除饼店外,还有很多消费场所对烘焙产品需求较大,包括,1,咖啡厅,西餐厅和酒店,2,高端便利店和大卖场,3,学校和企业食堂,但由于这些经营场所不具备建设专业中央工厂的必。

9、品,20世纪90年代,日本面临泡沫经济的破裂,冷冻面团带来的节约成本和效率优势得到放大,日本烘焙行业的面包生产和酵母技术得到很大发展,冷冻面团连续16年CAGR保持在10,以上,不同国家市场经济水平,饮食习惯及产业结构导致冷冻烘焙发展水平差。

10、规模及配送范围的扩大,以及品质的持续提升提供了有利的技术支持,1,3未来发展,预计冷冻烘焙行业规模至少还有5倍成长空间据欧睿国际数据,2020年我国现烤烘焙行业规模大约为1708亿元,我国目前使用冷冻烘焙食品的烘焙门店大约占比70,80,但。

11、品配送半径,同时,随烘焙店品类需求日趋多样化,工厂生产线每天要轮换生产多个SKU,且许多SKU法共线生产,产能利用率较低,冷冻烘焙食品可补充其不具备生产能力,或生产成本较高的品类,提升终端的生产效率,消费需求逐步向现烤烘焙倾斜,现烤烘焙行业。

12、第三方工程评估将是行业未来发展主要趋势之一,赛道或迎大幅扩容,2,2,第三方工程评估的核心商业模式我们认为第三方评估核心商业模式是通过公司的数据,知识,人才平台优势,对外输出评估意见和解决方案,解决用户关于安全和质量痛点,给客户创造价值,对。

13、炼化环节表现亮眼,同比增幅达47,或利好公司,另外,全球视角看新冠疫情后时代,全球经济复苏,需求修复,21年油价中枢同比上行可能性较大,三桶油实际资本支出力度或表现较好,LNG产业链发展趋势仍向好国家管网公司已进入实质性运营阶段,目前中国原。

14、圈成为增长最快的品类,甜甜圈由于加入了酵母容易体积缩小,水分流失,且涉及面团搅拌,成型,注馅,发酵,油炸等多个环节,故技术难度更高,产品推出后迅速成长为亿元单品,烘焙原料方面,公司通过优化乳化体系,克服乳脂与植脂相容性较差的难题,推出了含乳。

15、别为91,76,和102,84,保持稳定快速增长,公司近年收入增长的主要驱动引擎为冷冻烘焙食品,分产品看,公司产品分为冷冻烘焙食品,烘焙食品原料和休闲食品,其中原料包括奶油,水果制品和酱料,1,目前,冷冻烘焙食品为公司第一大业务,收入由占比。

16、销售终端及消费者,销售终端主要有烘焙店,商超,餐饮,电商等,将采购的半成品加工成成品,或者将自产及采购的成品直接销售给消费者,其中,商超渠道主要经销标准化程度较高的长保质期烘焙食品,专业连锁门店则以预包装或简单加工的短保质期产品为主,受产品。

17、甜甜圈由于加入了酵母容易体积缩小,水分流失,且涉及面团搅拌,成型,注馅,发酵,油炸等多个环节,故技术难度更高,产品推出后迅速成长为亿元单品,烘焙原料方面,公司通过优化乳化体系,克服乳脂与植脂相容性较差的难题,推出了含乳脂植脂奶油产品,兼具稀。

18、时易于加工,可显著降低人工,租金,节约店面,和采购成本,缓解烘焙店的经营压力,在烘焙店的渗透率有望持续提升,冷冻烘焙食品易于进行品控和标准化复制,能满足烘焙店去厨师化和连锁扩张的诉求,商超,酒店,餐饮等新型渠道的需求亦在快速释放,空间测算。

19、业龙头,安井为处于稳定成长期的速冻火锅料行业龙头,二者规模均遥遥领先同行,综合竞争优势显著,经营模式方面,二者均以经销为主要营销模式,并已建立较高的渠道壁垒,其中安井通过贴身服务经销商逐渐提高经销商忠诚度,立高通过为烘焙店,商超等客户提供产。

20、2,48,随着行业技术快速发展,冷冻蛋糕品类愈来愈丰富,具备成为大单品潜质,渠道调研反馈,公司今年上半年冷冻慕斯蛋糕动销较好,除了烘焙门店,随着烘焙食品销售场景的丰富,餐饮,商超等渠道蕴含广阔扩容空间,基于烘焙食品的休闲,代餐双重需求属性。

21、2,48,随着行业技术快速发展,冷冻蛋糕品类愈来愈丰富,具备成为大单品潜质,渠道调研反馈,公司今年上半年冷冻慕斯蛋糕动销较好,除了烘焙门店,随着烘焙食品销售场景的丰富,餐饮,商超等渠道蕴含广阔扩容空间,基于烘焙食品的休闲,代餐双重需求属性。

22、CGM可分为回顾性CGM和实时CGM,回顾性CGM在佩戴结束后才能获得监测结果,由于是,盲测,患者不能随时看到结果,因此能更客观地发现患者血糖波动变化规律,实时CGM技术在提供即时葡萄糖信息的同时提供高,低血糖报警或预警功能,协助患者进行。

23、局分散望孕育龙头多措赋能降本增效,冷冻烘焙优势明显烘焙门店面临高关店率,运营成本高为重要原因,烘焙店产品价格相对高端,满足消费者个性化,差异化需求,但由于租金,人工,设备成本高,产品保质期短,考验烘焙店的引流,选址差异化产品等,营销,供应链。

24、门店,2019年我国手工类烘焙门店市场份额占比为72,8,为最新数据,2020年暂延用该数据,我们根据行业情况假设该品类毛利率为50,左右,即成本占收入比重约为50,国内冷冻烘焙渗透率约为10,则2020年中国冷冻烘焙市场规模约为93,51。

25、门店,2019年我国手工类烘焙门店市场份额占比为72,8,为最新数据,2020年暂延用该数据,我们根据行业情况假设该品类毛利率为50,左右,即成本占收入比重约为50,国内冷冻烘焙渗透率约为10,则2020年中国冷冻烘焙市场规模约为93,51。

26、2,烘焙食品,供销两旺蓬勃发展,冷冻烘焙大有可为大烘焙千亿市场,业态更迭快速扩张中国烘焙行业历史复盘我国现代烘焙业起步于上世纪80年代,根据目前我国烘焙食品市场主要终端销售形态和相应生产模式转变,可划分为以下发展阶段,1980年,我国现代烘。

27、约亿元,到年有望达到亿元,年行业有望达到,奶油除应用于传统的蛋糕,西点的表面装饰和夹馅外,也随着茶饮,咖啡等休闲饮品的流行,不断扩大其应用范围,以其制作蛋糕产品为例,根据,年我国蛋糕市场销售额为,亿元,根据烘焙店生产蛋糕的经验数据,蛋糕原材。

28、股本的,激励目标以年营收为基准,年的营收累计增幅达到,未来高成长可期,烘焙行业稳步增长,冷冻烘焙方兴未艾,我国烘焙行业起步较晚,近年来保持较快增速,人均消费增量空间大,预计未来将保持高个位数增长,年有望突破亿元,分产业链看,烘焙原料增长稳健。

29、大到茶饮等休闲饮品,根据欧睿国际,中国蛋糕零售额有望从2019年的981,7亿元提升到2024年的1600亿元以上,由于蛋糕原材料成本占售价的25,35,而原材料中奶油占比35,即奶油成本占蛋糕售价的9,12,测算出2019年奶油市场规模在。

30、技术储备是否持续驱动产品创新,终端服务力,营销网络的搭建,同时,产品矩阵的丰富可以实现一带多,经销为主深耕烘焙小B客户,直营占比不断提升,从下游业态来看,公司覆盖了烘焙店,商超,餐饮,食品加工厂,便利店,饮品店等渠道,其中,烘焙店为公司过去。

31、2018年开始优化经销商体系,主动停止与部分小规模经销商的合作,尤其是华南和华中等成熟区域,小规模经销商由2017年的1512家下降为2020年的1280家,同时与优质经销商深度合作,一方面利用经销商原有的销售网络,另一方面通过,矩阵式管理。

32、的大型股份制上市企业,自2000年成立主要产品为奶油,水果制品等烘焙原材料,2021年4月15日,公司登陆深交所创业板上市,成为,冷冻烘焙食品第一股,目前市值突破200亿,2021Q3公司营业收入为19,61亿元,同比增长63,39,实现归。

33、品翘楚食品翘楚,业绩目标明确,业绩目标明确公司成立于2000年,以植脂奶油起家,14年收购奥昆将产品拓展至冷冻烘焙领域,形成大烘焙格局,主要产品包括奶油,水果制品,酱料,巧克力等烘焙食品原料和冷冻烘焙半成品及成品,其中冷冻烘焙食品营收占比约。

34、全部省,直辖市,自治区,深入357个城市,合作经销商超1800家,直销客户超380家,服务的终端客户超过5万家,其中,公司选择,小商,路线,经销商主要扮演,中间配送商,的角色,直销渠道随山姆会员扩展,直销占比有所提升,整体渠道结构呈现覆盖较。

35、7,02,9,27,11,65资料来源,德邦研究所,聚源数据相关研究立高食品,300973,SZ,行业景气旺,单品与渠道并驱步步高投资要点立高食品,国内冷冻烘焙龙头,主营业务结构持续优化,公司以烘焙原料发家,现着重于冷冻烘焙食品业务,营收利。

36、8立高食品食品加工创业板指核心结论核心结论烘焙食品原料起家,逐步迈向大烘焙烘焙食品原料起家,逐步迈向大烘焙,2014年之前,公司聚焦烘焙食品原料业务,收入主要来源于奶油,2013年占比接近80,自2014年收购广州奥昆以来,公司冷冻烘焙业务。

37、股本,亿股,0,38近3个月换手率,128,13股价走势图股价走势图数据来源,聚源冷冻烘焙方兴未艾,立高冷冻烘焙方兴未艾,立高食品优势食品优势领先领先公司首次覆盖报告公司首次覆盖报告冷冻烘焙行业领导者冷冻烘焙行业领导者冷冻行业正处于渗透率快。

38、前我国冷冻烘焙行业处发展伊始,渗透率快速提升带来板块高增长,立高把握蓝海先机,领跑冷冻烘焙,先入为主抢占客户心智,行业层面,冷冻烘焙消费习惯培育,技术进步带动供需双向扩容,降本增效诉求下市场容量广阔,公司已逐步建立在产品渠道供应链上的先发优。

39、非油炸,更健康,的形象出来并一度销售额超20亿元,虽然以被并购告终,但也说明了消费者对方便食品的消费理念更趋向于健康,安全层面,因此水煮型方便食品及速冻米面食品成为新的方便食品增长点,根据国家统计局的定义,方便食品制造属于食品制造业,行业代。

40、陈述或者重大遗漏,并承担个别和实,准确,完整,不存在虚假记载,误导性陈述或者重大遗漏,并承担个别和连带的法律责任,连带的法律责任,公司负责人彭裕辉,主管会计工作负责人赵松涛及会计机构负责人公司负责人彭裕辉,主管会计工作负责人赵松涛及会计机构。

41、据市场数据,收盘价,元,一年内最高最低,元,沪深指数,市净率,倍,流通市值,亿元,基础基础数据数据,每股净资产,元,每股经营现金流,元,毛利率,净资产收益率,摊薄,资产负债率,总股本流通股,万股,股股,万股,个股相对沪深个股相对沪深指数表现。

42、珍邮箱,邮箱,仅供机构投资者使用证券研究报告,公司深度研究报告请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明,相对股价,立高食品沪深主要观点主要观点立高是国内烘焙食品和原料供应商领域内首家上市公司,投资核心关注点在于子公司奥昆所经营的冷冻烘焙食品业务。

43、导读,本报告导读,技术难点逐步被突破驱动技术难点逐步被突破驱动冷冻烘焙行业冷冻烘焙行业扩容扩容,同时差异化竞争保障超额利润底线,在,同时差异化竞争保障超额利润底线,在此背景下,立高有望不断增厚竞争壁垒逐步收割市场份额,从而保障长期超额收益此。

44、家企业快速扩产,景气度高,2,公司分析,产品,研发,渠道,供应链构成正反馈,核心竞争力持续加强,产品端,公司冷冻烘焙产品自动化程度高,品质稳定,性价比较高,且SKU丰富,研发端,公司研发费用和人员投入领先行业,大客户响应快速,新品频出,渠道。

45、19元元引言,引言,恰如颐海由B端火锅底料出发,再到推出自热火锅食品,宝立当前由定制西调向C端速食发展,那么如何理解这类企业路径和战略选择,又如何看待公司优势及背后生意属性,本文基于产业对比视角展开分析,定制餐调,发展趋势明确,西式餐调性价。

46、究最近一年走势市场数据当前价格,元,周价格区间,元,总市值,百万,流通市值,百万,总股本,万股,流通股本,万股,日均成交额,百万,近一月换手,投资要点,投资要点,公司是国内领先的风味及产品解决方案服务商,公司是国内领先的风味及产品解决方案服。

47、四百亿蓝海市场,西式餐调性价比更高,103,竞争路径,研发和供应链是关键,优质大客户可事半功倍,13,二,方便速食,新式速食崛起,竞争核心在品牌营销,二,方便速食,新式速食崛起,竞争核心在品牌营销,141,横向型生意,食品餐饮黄金分界,2C。

48、键要素,立高食品以烘焙食品原料起家,现以冷冻烘焙食品为经营核心,公司深耕行业二十余载,目前已经发展成为中国冷冻烘焙食品与烘焙食品原料巨头之一,预计2025年冷冻烘焙食品烘焙食品原料行业规模将达到3021005亿,2021,2025年的CAG。

49、焙赛道龙头冷冻烘焙赛道龙头,15年之前专注原料业务,17,20年烘焙店渠道冷冻烘焙红利期,2020,21年商超渠道快速放量,22年疫情受损,核心竞争力,1,渠道服务与掌控力,烘焙渠道立高竞争力第一,拥有优质经销商资源与对渠道较强的掌握力,餐。

50、流通市值,亿元,周内最高周内最高最低价最低价,资产负债率资产负债率,市盈率市盈率,第一大股东第一大股东程立力持股比例持股比例,研究所研究所分析师,王琦登记编号,立华股份立华股份,黄羽鸡持续高景气黄羽鸡持续高景气,产能增长与产业链延伸共进产能。