立高食品-首次覆盖报告：立足蓝海高速成长-210906（35页）.pdf

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1、烘焙食品原料的发展与烘焙行业整体的发展相辅相成。一方面，烘焙行业需求的持续增长推动着烘焙食品原料的稳步发展，消费者口味和偏好的转变，也要求烘焙食品原料生产企业不断适应新的变化。另一方面，烘焙食品原料产品的丰富和应用技术的提高降低了烘焙食品制作的门槛，烘焙食品原料的发展不断引领新的潮流，丰富烘焙食品品类。奶油行业：2020 年我国奶油行业规模约 102 亿元，到 2025 年有望达到150 亿元，5年行业 CAGR 有望达到 7.96%。奶油除应用于传统的蛋糕、西点的表面装饰和夹馅外，也随着茶饮、咖啡等休闲饮品的流行，不断扩大其应用范围。以其制作蛋糕产品为例，根据 Euromonitor，202

2、0 年我国蛋糕市场销售额为 972.72 亿元。根据烘焙店生产蛋糕的经验数据，蛋糕原材料成本占售价的比例在 25%到 35%之间，而奶油在原材料成本中占比约 35%，因此奶油成本占蛋糕售价的比例在 9%到 12%左右，我们取中间值 10.5%，按照该数据测算，2020 年我国奶油市场规模约 102亿元。同时根据 Euromonitor 预测，到 2025 年我国蛋糕零售额有望达到1426.87 亿元，则到 2025 年我国奶油市场规模预计为 149.8 亿元，5 年CAGR 为 7.96%。水果制品行业：2020 年我国水果制品行业规模约 29 亿元，到 2025 年有望达到 43 亿元，5

3、年行业 CAGR 有望达到 7.96%。水果制品是以水果、果汁或果浆和糖等为主要原材料，加工制成的产品。烘焙水果制品包括果馅、果溶等，饮品水果制品包括果泥、饮料浓浆等，一般除烘焙、饮品用水果制品外，还有制作酸奶、佐餐等其他用途的水果制品。作为烘焙食品原料的水果制品主要用于蛋糕、西点的表面装饰和夹层馅料，能够给烘焙食品提供更多样的口感和风味，增加烘焙食品的吸引力。作为饮品原料的水果制品，能显著影响果汁等饮品的果香、口感和口味。随着消费升级的持续推进，水果制品行业也愈发追求水果的新鲜度和口感。我国水果资源丰富，水果制品生产工艺较为成熟，已经形成了一定的规模，根据水果制品在蛋糕原材料成本中占比约10

4、%计算，水果制品成本占蛋糕售价的比例在2.5%到 3.5%左右，我们取中间值3.0%，按照该数据测算，2020 年我国水果制品行业规模约 29 亿元，到 2025 年有望达到43 亿元，5 年行业 CAGR 有望达到 7.96%。烘焙酱料行业：沙拉酱/果酱快速扩容。烘焙酱料作为西式调味品，引入我国后最初主要用于西式餐饮，后随着我国餐饮业中西方融合程度的增加，各类中西式食品中也均有使用酱料产品。目前烘焙酱料常用于中西式凉拌菜等菜式的制作，也可涂在面包等其它主食表面或作为夹馅。作为烘焙食品原料的酱料包括沙拉酱、可丝达酱等，一般用于烘焙食品表面涂抹或作为烘焙食品夹心，也可加入面团搅拌过程中，能够提高

5、面包、糕点等烘焙食品的口感丰富度，为烘焙食品带来独特的风味。随着消费者对烘焙食品的要求不断提高，烘焙食品的口味不断丰富，甚至需要具备一定的层次感，烘焙酱料能够帮助烘焙食品突破面粉、糖类等主要原料味道的局限，助力烘焙食品口味的创新，因此近年来受到不断重视，得到了迅速的发展。根据智研咨询的统计，酱料中最为广泛使用的沙拉酱市场规模从 2011 年的 11.88 亿元增长至 2017 年的 43.85 亿元，6 年CAGR 达到 24.32%，果酱的市场规模则从 2013 年的 10.80 亿元持续扩容至 2019 年的 35.25 亿元，6 年 CAGR 达到 21.79%。酱料产品市场规模快速增长

6、的同时，也朝着多样化、复合方便化、营养健康化等方向发展。烘焙食品原料行业集中度较低。公司奶油、水果制品、酱料等烘焙食品原料生产企业数量较多，各企业所占市场份额不高，集中度相对较低。其中，奶油、酱料产品已经出现了部分规模领先的企业，除立高外，包括维益食品、海融科技、南侨股份等奶油厂商，丘比食品、不二制油等酱料厂商;而水果制品市场份额则更为分散。根据我们测算，2020 年奶油行业中海融科技及立高食品的市占率分别为 5.07%、3.63%，水果制品行业中立高食品市占率为 5.82%