2021年冷冻烘焙食品龙头立高食品成长空间分析报告（28页）.pdf

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1、2020 年，公司实现收入 18.10 亿元，同比增长 14.27%，2017-2020 年 CAGR 达到 17.30%;实现归母净利润 2.32 亿元，同比增长 27.95%，2017-2020 年 CAGR 达到 51.55%。2018 年、2019 年公司净利润波动较大，主要系非经常性损益导致。扣除该影响后 2018 年和 2019 年的扣非后归母净利润增长率分别为 91.76%和 102.84%，保持稳定快速增长。公司近年收入增长的主要驱动引擎为冷冻烘焙食品。分产品看，公司产品分为冷冻烘焙食品、烘焙食品原料和休闲食品，其中原料包括奶油、水果制品和酱料。(1) 目前，冷冻烘焙食品为公司

2、第一大业务，收入由占比由2017年的37.57%上升至2020 年的 52.8%，且增速较快，2017-2020 年 CAGR 达到 38.69%。冷冻烘焙食品收入增长的原因一方面来自其销量的快速增长，另一方面蛋黄酥、甜甜圈等单价较高的产品占比提升带来产品结构改善，提升了产品销售均价。(2) 奶油业务收入持续增长，但占比逐渐下降，主要系增速不如冷冻烘焙食品，2017-2020 年 CAGR 为 11.38%。奶油收入增长主要由于作为公司近年来大力主推的含乳脂植脂奶油占比持续提升，且其销售单价较高，产品结构优化带来收入端的量价齐升。2019 年，奶油收入增速有所回落，也主要系含乳脂植脂奶油销量下

3、降导致。(3) 水果制品业务收入平稳增长，但增速相对其他业务较低导致其占比降低，2017-2020 年 CAGR 为 1.56%。其中，2020 年受疫情促销以及产品结构影响，该业务收入有所下滑，2017-2019 年 CAGR 为 9.12%。该业务收入增长主要是销量增长所致，尤其是近年来水果茶饮受到市场欢迎，用于制作饮品的果泥销售量逐年提升。2019 年，水果制品产品价格增速有所回落，主要系单价较高的果溶产品销量下降所致。(4) 酱料业务波动较大，2017-2020 年 CAGR 为 36.99%。其中，2018 年增速较高达到 78.75%，主要由于新品可丝达酱受到市场欢迎，同时公司出台一系列促销活动带动沙拉酱的销售。2019 年，沙拉酱销售计划目标实现，同时该年份酱料产品的产能利用率趋近饱和，导致增速有所放缓。