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科顺股份投资价值分析报告

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1、持续上升,规模效应释放,利润率ROE逐季提升,追本溯源,根在,激励,追本溯源,根在,激励,1,财务差距是表象,财务差距是表象,从营收端看,恒顺相对调味品赛道其他企业的差距在过去十年有所拉大,存货周转率应收账款周转率预售销售率较其他细分领域的。

2、资对应的防水材料使用与与国外还有较大差距,具备提升空间,且随国外还有较大差距,具备提升空间,且随着存量房屋进入大规模更新期,释放建筑修缮需求,近年来,随着地产,基建着存量房屋进入大规模更新期,释放建筑修缮需求,近年来,随着地产,基建及市政建。

3、当前防水质保期标准为5年,我们预计年底有望落地新标准,规定屋面外墙防水设计年限不低于25年,提标后单位面积防水产品用量增加,市场有望扩容,随着存量房屋的增加,旧房防水翻修需求将显著提升,协会预计今年旧改将拉动约400亿的防水需求,按照15年。

4、营收利润表现优秀,13,18年5年营收及净利润CAGR分别为21,55,和63,70,公司拥有自主研发生产线和87项专利技术,产品规格获得多项国际认证,是国内少有的大规模稳定生产医疗级丁腈和PVC手套的企业,营收规模及盈利能力均处行业领先地。

5、龙头公司,客户覆盖客户覆盖范围范围拓展拓展,伴随电子设备升级,新需求不断显现,公伴随电子设备升级,新需求不断显现,公司近年司近年新新布局布局公安大数据公安大数据,在在数据融合平台数据融合平台取得取得优势优势地位地位,我们长期看好,我们长期看。

6、且仍在底部,看高未来,看高未来2,4年猪价年猪价,公司,公司不仅不仅率先实现率先实现出栏出栏量量的的回升回升和成本的改善,且和成本的改善,且在在疫情考验下实现了成本优势的放大,预计疫情考验下实现了成本优势的放大,预计2020年起有年起有望望。

7、潘儒琛天融信作为国内防火墙龙头,通过推动拥抱业务变革,股权变革,行业变革,天融信作为国内防火墙龙头,通过推动拥抱业务变革,股权变革,行业变革,有望以更聚焦的战略体系,更优化的治理结构,踏上开拓网安广阔市场的新征有望以更聚焦的战略体系,更优化。

8、另外,为其他业务收入,主要是蓄电池及充电器,年公司营收,亿元,同比,归母净利润,万元,同比,市场市场逐步逐步出清,出清,新日新日是是全国全国知名知名品牌,品牌,电动自行车行业进入成熟期,年国内产量万辆,与年的万辆接近,年国内电动自行车销量为。

9、生产企业新疆以及西北地区产能最高的水泥生产企业,在江苏亦有布局,在江苏亦有布局,中期内中期内新疆需求新疆需求料料保持较好景气度,供给各方料重聚共识使得价格料回升至高位企保持较好景气度,供给各方料重聚共识使得价格料回升至高位企稳,长三角供需双。

10、力检测龙头企业,通过外延并购布局军工及轨交等领域公司是电力检测龙头企业,通过外延并购布局军工及轨交等领域,随着微波器随着微波器组件业务业绩加速释放以及电子对抗业务并表,组件业务业绩加速释放以及电子对抗业务并表,2021年公司军工年公司军工业。

11、离新能源业务产生现年起通过传统主业与剥离新能源业务产生现金流供给金流供给IDC业务发展,目前已经拥有运营机柜超过业务发展,目前已经拥有运营机柜超过2,5万,自建万,自建2,1万,万,2020年年底服务腾讯的机柜有望接近一万个,总运营机柜数量。

12、长,短期持续复苏中期高度取决于新产品,高压直流迎来丰收公司效率将持续提升,扩张有望加快,主要观点与结论主要观点与结论继电器全球龙头,持续打造相关性较强的工业器件平台,继电器全球龙头,持续打造相关性较强的工业器件平台,公司继电器规模全球第一。

13、片受益于大尺寸需求上升五光伏行业需求有望持续向好六结论与投资建议,主要观点与结论主要观点与结论硅料业务成本优势突出,具有核心竞争力,硅料业务成本优势突出,具有核心竞争力,公司硅料业务成本优势突出,代表全球硅料行业的最优水平,平均生产成本,万。

14、52,防水产品销售是大头,深耕华东和华南地区,6防水行业防水行业,集中度提升趋势不可阻挡,集中度提升趋势不可阻挡,81,行业供需,从高速增长转向稳步增长,82,行业地位,沥青是主要材料,成本较难顺利转嫁,93,行业变局,集中度快速提升趋势不。

15、1医疗手套生产龙头,具备全球竞争优势和布局格局医疗手套生产龙头,具备全球竞争优势和布局格局,1经营,深耕产业20余年,掌握先进生产技术,1财务,业绩持续向好,财务指标稳定健康,5销售,具备海外市场优势,内销,外销,同步发力,8管理,股权激励。

16、切入军品助力强者更强,1业务拆分,铸造高温合金发展迅猛,军品收入逐年提升,2财务分析,盈利能力持续提升,期间费用控制得当,5军机进入加速列装期,行业高景气有望持续军机进入加速列装期,行业高景气有望持续,7高温合金,军民两用尖端材料,航空领域。

17、个月目标价,元,收盘价,元,个月股价区间,元,总市值,百万元,总股本,百万股,股,百万股,股股,百万股,日均成交量,百万股,历史收益率曲线,涨跌幅,绝对收益,相对收益,相关报告科顺股份,沥青价格低位,业绩大超预期,科顺股份,积极布局百亿发展。

18、快成长步伐继续加快公司基本情况公司基本情况,人民币人民币,项目项目营业收入,百万元,营业收入增长率,归母净利润,百万元,归母净利润增长率,摊薄每股收益,元,每股经营性现金流净额,归属母公司,摊薄,来源,公司年报,国金证券研究所投资逻辑投资逻。

19、宋体,公司毛利率对沥青价格弹性大,毛利率方面,东方雨虹,科顺股份与凯伦股份,三家防水行业公司的毛利率与沥青价格相关性较大,但头部公司行业地位较高,对下游有一定议价权,对于原材料涨价的传导更为顺畅。

20、14,13,公司与孙诚等丰泽股份9位股东签署了业绩承诺补偿协议,本次发行的最终价格定为23,50元股,不低于定价基准日前60交易日的80,按照持续监管办法规定,上市公司发行股份购买资产的,发行股份的价格不得低于市场参考价的80,市场参考价为。

21、优势,以实现产品的市场覆盖和快速推广,目前公司已与全国超过1,000家经销商建立了长期稳固的合作关系,公司与多家知名地产商及大型建筑企业建立了合作关系,拥有超过1000家经销商,都公司已与碧桂园,万科地产,华夏幸福,融创地产,中梁地产,万达。

22、标准提升,劣币驱逐良币现象改善,2017年6月质检总局办公厅关于印发2017年建筑防水产品质量提升专项行动方案,引导行业产品质量提升,加上供给侧改革以及环保监管等宏观因素,小企业生存空间受到压缩,2019年住建部发布住宅项目规范,征求意见稿。

23、1,头部企业受益规模扩张,均存在一定的规模效应,2017年起三家防水上市公司期间费率均有大幅的下降,主要是管理费率降低,之后小幅下行,东方雨虹凭借规模优势,费率下降幅度略高于科顺股份和凯伦股份,2020年三家公司期间费率走势出现分化,主要。

24、80家,直销渠道,工程防水业务板块由工程建材集团运营,公司在重点城市设立销售分公司,负责与大型房企的战略合作,当地防水建材市场开拓以及重大工程的招投标工作,目前公司已在全国成立了17家销售分公司,目前公司已与百强地产中的60多家达成战略合作。

25、促进回款,优化财务结构,改善报表,从需求来源看,防水工程与新开工更相关,包括地下室底板,墙板,顶板的防水需求占到60,70,与竣工相关的环节,包括屋面,厨卫防水等需求占到30,40,房地产开工及竣工端保持强韧性,防水需求有望向好,地产商集中。

26、器及陶瓷牙套,是错颌畸形的主要疗法,但存在较多限制,包括,1,牙套太过明显而不美观,2,传统牙套的设计和材料引发口腔不适,3,牙套不可摘戴,导致口腔卫生不良,4,对牙科医生的技术要求高,一般要求研究生水平的的正畸专业培训,及,5,需要调整。

27、平板及工程玻璃产品,电子及显示器件产品作为公司的主要盈利来源,近五年来利润率呈上升趋势,玻璃业务板块,公司通过产品结构调整推新,将产品应用融入更多细分产业进而扩大产品需求市场,并推动工厂自动化生产工艺的提升降低生产成本,通过提质增效降低综。

28、万吨,可回收塑料包装比例,和平均回收率,的披露数据测算,年国内可回收塑料包装重量约为万吨,公司年生产的再生粒子产量为,万吨,产能利用率仅为,主要系,禁塑令,后公司再生粒子产能陆续外迁至马来西亚,过程中受到影响所致,重量占比约为,回收再利用则。

29、产基地,覆盖华南,华北,华东,华中,西南,东北地区,其中,荆门生产基地是目前公司设计产能最大,辐射范围最广,装备水平最高的工厂,也是目前单体综合产值防水行业第一的工厂,该基地设置了10条卷材生产线,9条高分子生产线,涂料车间设置年产干粉砂浆。

30、产能储备充沛叠加生产效率提升,业绩增长具备保障,为实现,双百亿,目标,公司明确提出未来三年,2021,2023年,产能将保持40,的复合增长,目前公司已在广东佛山,江苏昆山,重庆长寿,山东德州,辽宁鞍山,江苏南通,湖北荆门,陕西渭南建有八大。

31、献高高确定性增量,成本上涨后滞后性提价确定性增量,成本上涨后滞后性提价有望有望带动毛利率上升,中长期带动毛利率上升,中长期横向品类拓展打开进一步成长空间,持续拓展国内业务有望享受赛道高增红横向品类拓展打开进一步成长空间,持续拓展国内业务有望。

32、源展与产品革新,受益于新能源领域的高速发展领域的高速发展,核心技术和,核心技术和优质优质客户的优势,客户的优势,产业链一体化,产业链一体化,的的战略战略选择选择,公司料将进入高速成长的快车道公司料将进入高速成长的快车道,基于基于PEG估值估。

33、定,防水行业,千亿稳增,格局优化综合地产与基建预期,我们测算防水市场规模超过1700亿元年,未来一段时间保持稳健增长,1,地产防水需求与地产增量紧密关联,预计2020年新建房屋防水市场约605亿元,2021,2023年地产新建防水市场每年约。

34、销售网络和客户适用性,性能和可靠性优势,性价比竞争力突出,并持续拓展销售网络和客户群,业务高速增长,公司加快微型逆变器和群,业务高速增长,公司加快微型逆变器和DTU扩产,提升技术实力和盈利扩产,提升技术实力和盈利能力,并推动储能逆变器等业务。

35、基地全国化推进,213,2重视小B渠道,助力经销商做大做强,243,3决策机制灵活,抗外部风险能力强,26插图目录,37表格目录,38插图目录图1,公司发展历程,3图2,阿里巴巴支付宝大楼,3图3,国家游泳中心,水立方,3图4,公司股权结构。

36、年开始,公司依靠其强大资源禀赋和第三方独立性优势切入电动车换电领域,初期聚焦商业运营车辆,战略聚焦清晰,初期聚焦商业运营车辆,战略聚焦清晰,预计预计2022年国内换电年国内换电料料进入高增长进入高增长元年,行业元年,行业5年有望实现十倍增长。

37、入增长稳定性新机遇下,发力消费类纸品,产能扩张提速并积极布局上游,收入增长稳定性和盈利中枢均有望抬升,和盈利中枢均有望抬升,首次覆盖给予,买入首次覆盖给予,买入,评级,目标价,评级,目标价37元元,公司概况,特种纸龙头,迈入成长期,公司概况。

38、拉棒铸锭,硅片生产,电池片生产到光伏组件生产的垂直一体化产能,公司持续研发投入高效电池组件,18次打破组件转化效率世界纪录,公司在全球光伏制造厂商中体量名列前茅,2016,2019年公司组件出货量连续四年排名全球第一,重技术强品牌,穿越周期。

39、制优化契机,凭借先进的大尺快速增长和混改后体制机制优化契机,凭借先进的大尺寸硅片产品提升技术和产品竞争力,盈利能力有望迎来加速提升,预计公司寸硅片产品提升技术和产品竞争力,盈利能力有望迎来加速提升,预计公司2021,2023年年EPS分别为。

40、歇法及连续法生产聚醚胺的企业,技术储备丰富,新增规划产能充裕,有望充分受益国内风生产聚醚胺的企业,技术储备丰富,新增规划产能充裕,有望充分受益国内风电及建筑的高景气周期,业绩进入高速增长期,我们看好公司未来的高增长潜电及建筑的高景气周期,业。

41、跑者,未来有望依靠持续的产品迭代和迅速公司是高镍三元正极材料行业的领跑者,未来有望依靠持续的产品迭代和迅速扩大的产能规模实现市场份额的快速提升,参考锂电产业链各环节龙头企业的扩大的产能规模实现市场份额的快速提升,参考锂电产业链各环节龙头企业。

42、极前驱体业务分析正极前驱体业务分析,正极前驱体行业分析正极前驱体行业分析,结论与投资建议结论与投资建议,风险风险提示提示,投资建议投资建议正极前驱体市占率第一,客户覆盖全面正极前驱体市占率第一,客户覆盖全面公司专注于正极前驱体环节,目前三元。

43、李越李越机械行业联席首席分析师S1010521010008李睿鹏李睿鹏机械分析师S1010519040003公司是国内一线的工程机械整机企业,在公司是国内一线的工程机械整机企业,在4Q22国内工程机械行业需求触底向国内工程机械行业需求触底向。

44、务分析师S1010522070001,十四五,公司收入有望维持较快增长,利润率具有较大提升空间,随着,十四五,公司收入有望维持较快增长,利润率具有较大提升空间,随着9月月起基建实物量加速落地且明年起大股东投资提速,公司基建工程收入增速有望起。

45、内少数几家能够研发对标公司以自主研发技术为核心驱动力,是国内少数几家能够研发对标FDA批准批准的新型佐剂,的新型佐剂,AS01,AS03,AS04,CpG1018和和MF59,的疫苗公司之一,的疫苗公司之一,截至截至2022年底年底公司拥有。

46、领先的网络设备制造商,多年来聚焦交换机等产品的研发与制菲菱科思是国内领先的网络设备制造商,多年来聚焦交换机等产品的研发与制造造,目前目前已成为新华三,已成为新华三,S客户,小米,神州数码,客户,小米,神州数码,D,Link,迈普技术,浪潮。

47、夏胤磊夏胤磊半导体分析师S1010521080005公司是精密电感行业龙头,技术实力稳居全球第一梯队,目前已成为被动元器公司是精密电感行业龙头,技术实力稳居全球第一梯队,目前已成为被动元器件领域的国产替代先锋,件领域的国产替代先锋,2021。

48、大业务随着非核心业务与资产的剥离,公司轻装上阵,聚焦智能电网及储能两大业务板块,板块,1,智能电表业务经营稳定,与两网合作紧密,有望受益于旺盛的更新,智能电表业务经营稳定,与两网合作紧密,有望受益于旺盛的更新需求及产品价值量的提升,需求及产。

49、刀行业龙头,在行业双龙头竞争格局趋稳下,公司主飞科电器系国内电动剃须刀行业龙头,在行业双龙头竞争格局趋稳下,公司主动求变,进行品牌升级和渠道改革,动求变,进行品牌升级和渠道改革,2020年至今,改革已初见成效年至今,改革已初见成效,公司剃公。

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