【公司研究】南玻A-投资价值分析报告：传统业务顺周期电子玻璃迎拐点-210625（40页）.pdf

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1、从业务构成来看，公司 2020 年来自平板及工程玻璃板块的收入为 86.49 亿元，占营业收入比重为 81.05%;电子及显示器玻璃产品收入占比 10.12%，太阳能业务收入占比8.61%。近五年，随着公司对新产品技术的不断研发和推广，在平板及工程玻璃上的收入维持正增长，年复合增长率为 5.44%，在电子及显示器件产品上的收入也保持平稳增长。平板及工程玻璃产品、电子及显示器件产品作为公司的主要盈利来源，近五年来利润率呈上升趋势。玻璃业务板块，公司通过产品结构调整推新，将产品应用融入更多细分产业进而扩大产品需求市场，并推动工厂自动化生产工艺的提升降低生产成本，通过提质增效降低综合运营成本，从而提

2、高玻璃产业盈利水平;电子玻璃及显示器业务作为公司高成长板块，近年持续加大研发投入和技术更新，南玻高铝超薄电子玻璃产品市场占有率逐渐提升，并成功拓展至下游应用领域替代进口产品，成为新的利润增长点。截至 2020 年末玻璃业务板块毛利率水平达到30.9%，净利率从2016年10.71%上升至2020年的17.09%;电子玻璃显示器板块 2020 年毛利率达到 30.1%，净利率 14.88%。太阳能板块毛利率在2018 年后也有一定回升，2020 年毛利率恢复至 16.4%。重新聚焦主业，开启发展新阶段公司在前期多品类经营战略下方向不明确，加之面临治理历史遗留问题，导致前些年经营停滞不前。随着管理

3、团队逐步稳定，厘清主业，公司于 2020 年提出“擦亮三块玻璃(浮法玻璃、光伏玻璃、电子玻璃)、打造一个品牌(工程玻璃)”的发展路径，重新聚焦公司真正擅长的玻璃主业，进行了玻璃全产业链战略布局，凭借几大板块原材料成本优势、技术优势以及下游客户优势占领行业制高点，未来五年料将在玻璃主业上持续发力。 浮法玻璃及工程玻璃：打造高端产业链浮法玻璃：高端产品打造差异化竞争南玻虽以深加工玻璃起家，但在下游深加工市场上取得突破后，为了解决工程玻璃在加工过程中高质量的原片供应问题很快启动了向上游进军的计划。1996 年，南玻就已成功建造自己的第一条浮法玻璃生产线，并于 1998 年首次生产出 1.1mm 超薄浮法玻璃，这也是中国首条具有自主知识产权的浮法玻璃生产线。如今，南玻依然是中国浮法玻璃生产的领导者之一，公司目前在国内的东西南北中均有大型的生产基地布局，拥有浮法玻璃产能接近 8000t/d(不含电子玻璃)，在产产能市占率约为 4.7%。