【公司研究】科顺股份-深度研究报告：百亿科顺战略起航被低估的优质防水龙头-210510（31页）.pdf

1、(二)防水行业集中趋势不改B 端市场放量继续，行业集中度仍有提升空间。2017 年后，防水行业逐步复苏，规模以上企业的收入、利润增速均在建材行业中位居前列，我们认为主要是由于非标产品淘汰、地产格局变化等因素，短期来看，趋势仍将维持，拥抱 B 端市场是目前企业扩大规模的最直接的途径之一。1) 行业标准提升，劣币驱逐良币现象改善：2017 年6 月质检总局办公厅关于印发2017年建筑防水产品质量提升专项行动方案，引导行业产品质量提升，加上供给侧改革以及环保监管等宏观因素，小企业生存空间受到压缩。2019 年住建部发布住宅项目规范(征求意见稿)，提出“屋面防水设计年限不低于 20 年，卫生间防水设计

2、年限不低于 15 年，地下工程防水不低于建筑结构设计年限(>=50 年)”，而现行的标准则要求“屋面防水工程、有防水要求的卫生间、房间和外墙面的防渗漏，为 5 年”，尽管目前最新的质保期要求尚未落地，但预计行业标准大概率将有所提升，我们认为质保期的延长将降低 B 端客户对价格的敏感度，进一步推动行业品牌化发展;2) 地产集采模式推广，下游行业集中度提升，防水显著受益：2015 年后，地产集中度明显提升，加之集采模式逐步推广，部分下游行业也随之受益，其中，由其以防水行业表现较为明显。从市场参与者来看，防水行业外资品牌较少，国内头部企业和小企业分化明显，随着地产加速集中，防水行业品牌效应日益显著;公司作为行业龙头之一，目前市占率尚不足5%，成长空间广阔;3) 地产高韧性支撑下游需求：2020 年全国房地产投资开发额14.14 万亿，同比+7.0%，地产销售额同比+9%至 17.36 万亿。截止2021 年前三月，全国地产新开工面积及竣工面积同比增速均在 20%以上，地产行业仍然保持了较高的韧性。我们认为，疫情影响下，国内经济增长对于内需的依赖性增强，房地产市场预计以稳为主。竣工方面，根据华创地产，地产竣工的趋势性修复可推动下游行业 2-3 年的需求释放，叠加集中度因素，头部防水企业需求无忧。