科顺股份-高成长叠加经营改善防水龙头“双百亿”可期-210913（21页）.pdf

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1、设定“双百亿”增长目标，未来经营发展有望提速。为紧抓防水提标带来的行业发展机会，公司在 2020年年报中提出“双百亿”目标，即 2021年销售目标为 80亿元，同时确保 2022年公司实现销售过百亿，力争在 2025年达到 200亿营收规模。以 2020 年营收 62 亿元计算，公司 2020-2025年营收 CAGR目标为 26%。产能储备充沛叠加生产效率提升，业绩增长具备保障。为实现“双百亿”目标，公司明确提出未来三年(2021-2023年)产能将保持 40%的复合增长。目前公司已在广东佛山、江苏昆山、重庆长寿、山东德州、辽宁鞍山、江苏南通、湖北荆门、陕西渭南建有八大生产基地，覆盖华南、华

2、北、华东、华中、西南、东北地区，同时正在建设福建科顺、德州科顺三期项目基地，并筹建广西生产基地。2020年公司防水材料(含干粉砂浆)销量、产量分别达 4.38亿平米、4.72亿平米。此外，公司持续升级改造现有生产设备，提高智能化水平，建立标准化管理模式，并提出每年 10%的人均产值提升目标。产能持续扩展叠加生产效率提高，未来业绩增长更具保障。公司采用直销+经销的销售模式，二者占比约六四开。直销模式主要面对大型房企、建筑企业等客户，经销模式则通过各地经销商销售防水产品。公司目前客户占比中，大约 45%为战略地产客户，40%为经销商客户，剩余 15%为单体项目客户。直销方面，与碧桂园头部房企等建立

3、长期战略合作关系。公司在北京、上海、广州、深圳等地开设 14家销售分公司，负责大型企业的战略合作、本地的市场开拓和重点项目支持，同时承接大型防水工程施工、堵漏维修业务。目前公司已与碧桂园、万科、融创、中梁地产、万达地产等知名房企确定战略合作关系并成为其重要供应商，百强地产商中约 60%为公司合作客户。此外，公司亦与中国建筑、中国中铁、中国铁建等大型建筑企业建立长期合作关系。往后看，下游地产集中度提升、房企集采、土拍“竞品质”等趋势下，公司资金、产品与布局优势凸显，直销业务增长可期。从下游房地产趋势看，第一，房地产金融监管趋严背景下，信贷、土地资源加速向大型房企集中;2021 年上半年，克而瑞百

4、强房企整体销售金额占全国商品房销售额 75.7%，较 2020年进一步提高 0.6pct。第二，大型房企多数采用集采模式，汇总各地分公司项目材料需求集中采购，因此大型房企防水业务拓展空间更大。第三，2021 年“供地两集中”政策出台后，北京、杭州等城市在第二批集中土拍要求中，陆续将“竞品质”作为地价达上限后的竞拍方式，促使房企愈加重视防水等材料工程质量。公司产品、资金、产能布局优势大，更加契合大型房企需求。一方面，大型房企更注重品牌形象，随着消费者对房屋品质要求提高，为避免建筑漏水事件发生、提高产品竞争力，大型房企对防水材料质量要求更高，更青睐防水品牌企业;另一方面，大型房企集采普遍有一定账期

5、且订单金额大，对防水企业资金要求实力高;此外，大型房企多为全国化布局，同为全国化布局的防水龙头在供货、售后方面更具保障。科顺股份作为防水行业前二企业，无论产品质量、资金实力亦或产能布局，均能够充分契合大型房企需求。公司经销商资源丰富，未来两年将进一步发力经销模式。目前公司在 30 个省份与超过 2000家经销商建立长期稳固的合作关系(包含约 1400家工建经销商和 600家民用经销商)，拥有多家年销售收入在数千万元以上、合作时间长达 10年以上的经销商。未来公司将继续增加经销商数量，并在产品供应、物流仓储、技术支持、施工服务、资金供给等方面提供支持，推动经销商做大做强。公司计划 2021 年经销收入占比达 45%(上半年经销商客户占比已提升至 43%)，2022 年实现经销收入占比达 50%。经销模式可加速产品推广与渠道下沉，且相比直销模式回款周期更短。公司根据不同防水市场需求在全国各地发展相应的经销商，一方面可充分利用经销商当地资源，实现产品快速推广与渠道下沉、提升区域市占率;另一方面，相比直销模式，经销模式对经销商回款期限要求更高、回款周期更短。