油价回顾与展望大国博弈

1、爱历史业绩稳定的优秀产品。
A 股风格演变与现状：小盘风格迎考验，价值风格受热捧报告对传统因子进行系统测试，并分别从日历效应、市场情景、行业对比及历史风格复盘等不同角度对因子表现进行深入探讨，揭示 A 股主流风格的历史演变及轮动规律。
2018 年 A 股风格呈现如下规律： 规模风格：“流通市值”因子历史 IC 为-3.4%，小盘显著占优。
年初小盘股虽继续重演“春季躁动”，全年却不如大蓝筹，规模因子面临长期考验。
价值风格：以“市净率”和“市息率”为代表的估值因子表现突出，长期IC 分别约为 3.3%和 2%。
前者近年来延续稳健表现，在周期行业中表现更为出色；后者则在熊市阶段中彰显配置价值，今年以来以其为核心策略的相关产品规模及业绩录得优异表现。
股价风格：股价方面“超跌反转”依然是主流风格，“一个月股价反转” 因子持续有效，其中第 1、3 季度个股短期反转效应更显著。
Alpha 策略从“迷茫”到“转型”：机构积极应对量化困境市场结构的变化及对冲工具的缺失，导致传统的中性策略难以开展，市场缺乏系统性机会，取而代之的是“一九”极端分化的结构性行情，面对量化困境，机构积极应对，从 Alpha 策略优化到产品布局都在尝试转型。
策略上，机构逐渐重视“风险管理”能力：通过低相关度的多品种或多策略来分散产品风险；注重风格及策略的。

2、砥砺前行 智启新章 2019-2020中国银行业 发展回顾与展望 02 册子 / 报告标题 | 章节标题 引言 1 1. 2019年经济和金融形势回顾 2 2. 2019年大型上市银行业绩分析 6 2.1 盈利能力分析 7 2.2 资产情况分析 32 2.3 负债情况分析 45 2.4 资本情况分析 50 3. 热点话题探讨 56 3.1 以客户为中心推动银行数字化转型 57 3.2 强监管及强科。

3、行，中国继续深化供给侧结构性改革，促进“中国制造”向高质量转型发展。
与此同时，中国正从“世界工厂”的角色转型成为“世界市场”。
2018年11月中国国际进口博览会（进博会）成功在上海举办，这是世界上首个以“进口”为主题的国家级博览会。
据统计，总共有172个国家（地区）和国际组织、3,600多家企业参加了进博会，最终成交金额达578亿美元。
而民营经济作为中国经济增速的重要部分，在过去一年中获得了诸多关注与支持。
2018年11月中国国家领导人主持召开了民营企业座谈会，对解决民营企业的困难提出了营造公平竞争环境、减税降负、改进融资服务等解决措施，为民营经济的发展营造了空间和环境。
2018年正值中国改革开放40周年，虽然全球竞争格局复杂多变，中国一直以扩大对外开放为基本政策。
中国国家领导人在2018年博鳌亚洲论坛上提到“中国开放的大门不会关闭，只会越开越大”。
在这一年里，外商投资准入门槛进一步放宽、上海与伦敦股票市场交易互联互通机制正式启动、海南自由贸易试验区与上海自由贸易试验区新片区的建设也列入日程中，体现了中国对外开放的策略。
除扩大对外开放外，中国也持续支持对外投资，尤其是“一带一路”投资项目。
过去一年中，中国与超过60个国家和国际组织新签署“一带一路”合作文件。
2018年1-11月，中国企业对“一带一路”沿线的56个国家有新增投资，合计129.6亿美元，同比增长4.8%。

4、产业互联网2019回顾与2020展望报告 蓄势：产业变革的11组关键词 产业数字化转型科技向善分论坛发布 2019年 你过得好吗？ 看看大家？ 我们用微信调研了5567个人 31.6% 49.5% 18.9% 好过难过不确定 2019， 难过的人多 2020年 你怎么看？ 2020， 乐观的人多 40.6% 25.1% 34.4% 乐观悲观不确定 30.8% 22.8% 36.4% 10.0% 是。

5、显。
媒体市场趋势电视媒体经营格局调整，央卫视以广告营销为核心，吸引国企大品牌和年轻品牌投放，省级地面和省会城市频道以销售为目的，突显整合营销和带货能力。
网络视频依托爆款剧集和综艺吸纳大量收费用户，网综和网络热播剧打造爆款的同时也为品牌提供更新颖的营销方式，为广告主提供更多选择，为产品营销带来更多机会。
短视频行业蓬勃发展，用户红利还未消退。
营销模式不断创新，从内容到平台，寻求多方位合作扩大知名度和影响力。
OTT市场逐步发展，广告主对OTT媒体前景看好，覆盖、精准、互动、创新是广告主选择OTT广告的主要原因。
传统广播媒体重点行业在不断调整，但区域营销优势犹在，吸引区域性品牌投放。
移动音频市场受移动互联网用户增速放缓的影响，用户红利消退，知识付费以及内容营销、软植入等依旧是移动音频主要的营收方式。
未来，移动音频市场将在多场景应用、细分用户、内容多元等方向继续深耕。
以网站为主的邮电通讯行业在户外生活圈媒体的增长放缓，娱乐休闲和APP的增长明显。
同时，户外生活圈媒体吸引的品牌逐渐往高端、新潮方向靠拢，户外媒体的数字化水平不断提升。
社区媒体在近年来发展越发成熟，逐渐实现社区全覆盖的趋势。
加之技术的不断创新，未来社区媒体的前景无限。
随着人们出行需求的增多，出行媒体在近年来也得到较好的发展。
特别。

6、2019年互联网金融行业年度回顾与2020年展望 2 0 2 0 年 1 月 苏 宁 金 融 研 究 院 互 联 网 金 融 研 究 中 心 研 究 员 ： 薛 洪 言 、 黄 大 智 、 陈 嘉 宁 目录 CONTENTS 数据里的信号 01 行业标志性事件 02 巨头动向 03 年度盘点 04 前景与展望 05 数 据 里 的 信 号 GDP增速持续下行，“保6”成争议点 消费金融增速到拐点，。

7、6年减少超过50%（较2017年减少约四分之一） 2018年单笔10亿美元以上的超大型并购案例数量保持平稳。
中国大型海外并购案例数量明显减少（与2016年相比下降60，与去年同期相比下降29），但由于私募股权交易并购及国内战略投资交易数量适度上升，其影响有所抵消国内及国外战略投资 国内战略投资交易数量和金额分别下降了7和12，但至今已连续4年维持广泛可比水平;入境并购（境外买家）数量较去年同期有较大幅度下降，但由于数宗大规模的交易，入境战略并购交易量在下降了30同时仍保持交易金额上升43 2017年房地产行业因有数宗大额交易而金额高企，2018年房地产行业的交易金额回到了正常水平；除此之外，其他各行业交易金额与2017年同期保持可比水平私募股权基金/风险投资和财务投资者 融资方面：2018年随着市场中一部分中小规模人民币基金退出市场，人民币基金募集情况严峻；但相比于2016年，美元基金重新占据重要比例，并在国内更受青睐 私募股权投资活动在2018年创下2,220亿美元的新纪录，略高于前一个高峰2016年，反映了市场资金充沛，正满足了私募行业的高融资需求，以及数宗巨额交易发生在热门的高科技和金融科技行业* 高科技和金融行业今年表现活跃，其中蚂蚁金服的140亿美元融资是全球有史以来最高的私募股权融资。

8、增长创造良好条件，同时合理安排货币政策工具搭配和操作节奏保证流动性合理充裕，提升金融服务实体经济的能力。
2018 年，我国经济运行仍保持在合理区间，总体平稳、稳中有进态势持续显现，国内生产总值（GDP）90.0 万亿元，同比实际增长 6.6%，较上年小幅回落 0.2 个百分点，实现了 6.5%左右的预期目标，增速连续 16 个季度运行在 6.4%-7.0%区间，经济运行的稳定性和韧性明显增强；西部地区经济增速持续引领全国，区域经济发展有所分化；物价水平温和上涨，PPI 与 PPIRM 涨幅均有回落；就业形势总体良好。
从三大产业来看，2018 年，我国农业生产形势较为稳定；工业生产运行总体平稳，工业新动能增长较快；服务业保持快速增长，新动能发展壮大，第三产业对 GDP 增长的贡献率持续上升，产业结构不断改善。
从三大需求来看，基础设施建设投资增速大幅下滑，制造业成为拉动投资增长的重要引擎；居民消费总量持续扩大，消费结构不断优化升级；进出口增幅明显放缓，贸易顺差持续收窄。
展望 2019 年，在全球经济复苏进程存在不确定性的背景下，我国将实施积极的财政政策和稳健的货币政策，坚持以供给侧结构性改革为主线，坚持深化市场化改革、扩大高水平开放，继续打好三大攻坚战，统筹推进稳增长、促改革、调结构、惠民生、防风险工作，推动经济高质量发展。
2019 年经济运行将保持在合理区间，考虑到投资增速。

9、科技板也成为港交所主板第一个以行业属性加以尾标的板块。
无独有偶，2018年底，科创板在上海证券交易所设立并试点注册制，科创板通过在盈利状况、股权结构等方面的差异化安排，重点鼓励生物医药等六领域企业上科创板，为未盈利或未有收入的生物科技企业提供了一个更为多元化的融资渠道。

10、2-6.3%（世界银行预测2019年中国GDP增长6.2%）。
这是因为，在国内主要城市房地产市场不出现重大调整的情况下，国内消费仍能保持近两位数的增速；如果政府采取适当的财政刺激，则投资能弥补外贸部门贡献下降的局面（2019年货物贸易顺差大概率收窄，而服务贸易逆差扩大）。
我们认同以上判断，但必须认识到，中国经济增速正处于放缓的轨道上，要实现过高的经济增长目标免不了带来副作用。
鉴于市场对美联储姿态的期望从“鹰” 转向“鸽”，中国央行在宽松货币方面有更大的政策余地（如下调存款准备金率）。
事实上，目前人民币的下行压力已大幅消失，且MSCI将A股的纳入因子从5%增加至20%的决定会带来更多外资流入。
因此，政府有实施宽松政策的空间，但也尽量避免像2008年那样的“大水漫灌”。
中美贸易关系是最大的外部风险中美贸易关系将是 2019 年影响中国经济最大的外部风险。
截至今年4月的最新进展是，中美双方正通过多轮谈判努力接近阶段性缓和。
中美经贸关系之间，短期问题有双边贸易失衡和中国市场准入，长期问题有中国产业政策可能产生的溢出效应和强制技术转让等。
短期问题可以通过增加进口美国产品和开放市场（如金融、医疗、汽车领域）来解决。
考虑到美国企业在部分领域（例如汽车）可能并不是最具竞争力的，因此改善市场准入实际上是中国继续完成入世时对市场自由化的承诺。
考虑到替代效应，大量进口美。

11、 2018年中国宏观经济回顾与2019年展望 经济运行经济运行继续继续保持保持在在合理区间合理区间，发展发展转型转型仍仍面临挑战面临挑战 2019 年 3 月 12 日 第 01 页 2018 年年中国宏观经济中国宏观经济回顾与回顾与 2019 年年展望展望 2012018 8 年年中国宏观中国宏观经济经济回顾回顾与与 20192019 年年展望展望 经济运行经济运行继续继续保持保持在。

12、永续债等补充资本，导致净资产增长较快。
二、净息差与净利差持续扩大2019年上半年，上市银行的整体净息差和净利差稳中有升。
然而，负债端成本上升使大型商业银行的净息差和净利差呈收窄趋势；股份制商业银行及城农商行的净息差和净利差持续扩大，主要是宽流动性下，同业融资成本下降。
近年来，中小银行纷纷缩减同业负债规模，同时同业融资成本有所下降，使得它们的净息差及净利差扩大较明显。
上市银行各类贷款与零售贷款收益率均有所上升，这与合理宽松的流动性下同业利率下降的趋势相反。
为了疏通货币政策传导渠道，人民银行在8 月推出贷款市场报价利率（LPR）机制，推进贷款利率并轨。
预计此项改革加上9月初存款准备金下调，将会引导贷款利率下行，届时或将影响息差。
三、手续费及佣金收入增速回升2019年上半年，上市银行的手续费及佣金净收入较2018年同期增速明显回升。
一方面去年同期受监管影响的而骤减的理财收入今年回稳；另外也得益于这些银行在银行卡、电子支付、网络金融等业务的发展。
四、资产负债快速扩张在宽流动性的环境下，截至2019年6月末，上市银行的资产负债继续扩张，且增速较去年同期有所回升，规模分别达到190.72万亿元和176.14万亿元。
这些银行2019年前六个月的总资产和总负债均增长5.94%，2018年同期增速分别为2.84%和2.52%。
总资产和总负债的快速扩张，一方面。

13、格触底，中美贸易摩擦带来行业不确定性。
但上半年受益市场流动性改善、板块估值处于历史低位等因素行情开始向好；下半年伴随 5G牌照发放、科创板开市、各厂商手机与设备新品发布，消费电子表现突出。
展望 2020 年，晶圆厂资本开支增加，代工厂产能接近满产，半导体产业公司将迎来明确的业绩拐点。
而且国产替代概念已深入人心，国家大基金二期注册成立也为半导体行业注入一剂强心剂，半导体产业链整体受益。
此外，2020年 5G 技术变革作为催化剂，智能手机换机潮来临，智能手机、穿戴设备、光学摄像等领域迎来新风口。
2020年重点关注细分方向2020 年重点关注方向主要为 5G 驱动下的产业链机会与半导体行业回暖带来的细分机会。
（1）5G 技术驱动包括增加基站密度、采用 MIMO 技术、增加频段、高阶调制等。
叠加 5G手机出货量提升、单机射频芯片价值上升，射频与天线市场有望在2020 年加速扩张。
（2）TWS 耳机技术旨在完成高传输、高音质、低损耗、智能化、轻量化等目标。
随着安卓系厂商加入竞争，未来市场将呈现手机搭配销售、传统耳机壁垒被打破、高端智能耳机与部分自主品牌并存等特征。
（3）3D 成像市场受多摄需求和 VR/AR 设备发展驱动，硬件设备首先受益，未来对光学模组、感应组件、ODM 代工商的需求，将促使光学景气度回升。
（4）明年晶圆厂建设进入高峰期，而且大基金二期成立、02 专项、科。

14、国住户部门杠杆率上升3.4个百分点，而同期美国和澳大利亚住户部门杠杆率分别下降1.5个和0.7个百分点，日本、英国等经济体住户部门杠杆率虽有不同程度上升，但增幅均小于中国。
移动互联网红利已尽根据Quest mobile2019年中国移动互联网秋季大报告，截止9月，中国移动互联网月活跃用户为11.33 亿，1-9月用户增长了238万，增长率仅为1.3%。
而去年同期的增长数量是4607 万。
2019 年，移动互联网人口红利到了尽头。
消费金融掘金下沉市场从消费增速上看，三四线城市以及农村地区明显要高于一二线城市，消费市场下沉明显。
中国二三线城市消费意愿明显超过一线城市，特别是三线城市消费趋势指数增长最为显著。
从年龄结构上看，下线城市85后、90后、00后占比更高，他们更愿意尝试新品和消费。
同时，下线城市年轻人房贷压力更小，信用消费意愿更强。
互金上市公司营收及利润从股价表现来看，美股上市的互金公司股价在2019年几乎全部下滑，仅有个别公司幸免。
但是，主要上市互金平台的业绩并无明显下跌，业绩与股价的背离，显示着投资者对于互金平台的悲观预期。

15、推出经济刺激方案，并延长或加大刺激方案规模4、多个组织协助救助疫情5、多国股市因疫情触发熔断，市场曾因忧虑第二波疫情爆发而再次急挫6、中美贸易摩擦再次升温7、英国与欧盟贸易谈判进度未如理想，但脱欧期不会延长8、油价一度暴跌后回升，但仍受第二波疫情爆发的市场情绪影响再次下跌2020年上半年新股市场回顾 全球上交所继续保持全球新股融资榜第一，逾半数来自科创板新股，纳斯达克凭借更多超大型新股超越纽交所，香港借助两只回归的超大型中概股重返三甲。
今年第二季度港交所与阿姆斯特丹交易所有三只新股打入全球前五大新股融资额榜单，但前五大融资总额较去年同期下降8%，反映疫情对环球超大型新股上市不利。
2020年上半年新股市场回顾 香港受到疫情爆发影响，2020年上半年香港新股上市数量下跌，但受惠于两只庞大的第二上市新股，使融资总额仍较去年同期多。
2020年上半年新经济新股数量下降，但总融资规模大幅扩大。
2020年上半年香港新股市场概览：今年新股数量再进一步减少，但仍较2010年至2016年同期的数字高；融资额则为2015年同期以来最高。
2020年上半年香港上市申请状况概览：整体趋势与上一季度维持不变，上市申请及处理中的个案数量依然较去年同期少，主要为疫情爆发令到部分筹备上市的工作遇上阻滞，当中以申请被拒的降幅最为明显。
2020年上半年香港新。

16、别利差有所收窄。
从行业信用表现来看，发债城投企业盈利能力仍较弱，净融资规模扩大导致整体债务负担有所加重，但债务期限结构有所改善，短期偿债能力有所提升。

17、城投城投行业行业 2020 年年信用风险回顾信用风险回顾与与 2021 年年展望展望 摘要摘要 2020 年以来，新冠肺炎疫情对宏观经济造成巨大冲击，我国财政收入明显 下降，财政收支缺口更趋扩大，地方政府经济及财政增长承压。
基建补短板力度 。

18、p styletextindent:37px;textautospace:ideographnumericspan style;fontfamily:宋体;fontsize:19pxspan stylefontfamily:宋体在span2。

19、中国光伏行业 2020年回顾与2021年展望 中国光伏行业协会CPIA 1 2020发展形势 01 2020发展特点 02 2021发展展望 03 C O N T E N T S 目 录 2 mNqOqPqNmMnQqOwPnQmNrR6M。

20、p本文的目标很简单：尽可能多地对2020年进行回顾和总结，并提供以各种主题表达的对2021年的多种观点，为我们在新的一年中的预期和重点领域奠定基础。
pp这些主题和期望会发生变化，因为支撑它们的环境和事实会发生变化。
pp虽然我不喜欢约翰梅纳德。

21、p虽然大多数行业在流感大流行带来的低迷中挣扎，但工业市场却经历了完全相反的情况。
核心市场包括大洛杉矶的内陆帝国达拉斯沃思堡亚特兰大芝加哥新泽西州中北部新泽西州南部宾夕法尼亚州东部和多伦多仍然是许多占领者的首选目的地，而靠近人口增长最快的中心。

22、地方政府债券发行期限整体较长，加权发行期限增至14.84年。
为降低短期兑付压力更好地匹配项目投资端和融资端的期限结构，地方政府天然有拉长债券发行期限的动机。
根据2019年财政部23号文，财政部不再限制地方债券期限比例结构，地方财政部门可以。

23、境内发债成本受益流动性改善而降低，多家房企美债违约将致信任危机三季度，受益国内流动性边际宽松，国债利率走低，房企发债成本也均有不同程度的降低，央企地方国企和民营房企的加权平均发债利率较 2020 年四季度分别增长了 0.39pct0.47p。

24、快堆技术大幅提升铀资源利用率。
前三代核电站是以铀235 为主要裂变燃料的热中子慢中子反应堆，但自然界中，铀235 仅占0.720，天然铀资源在热堆中的利用率不到1，大部分的铀资源铀238都被浪费了，大规模用热堆发展核电迟早会遇到铀资源短缺的。

25、行业研究行业研究报告报告 1 2021 年度中国融资担保行业信用回顾与展望 摘要：摘要： 2021 年以来，在国办发 6 号文及相关政策持续引导下，各省级层面分平台运作的融资担保体系初步完成搭建。
一方面，多数省级政府性融资担保再担保机构已加。

26、0 02021202211.2292.30503.51714.728001Urban Economic Development3 3ABCDGEHF3,000A B C D E F G H I I7669116181,0001,450470。