联合评级：2018年中国宏观经济回顾与2019年展望(37页).pdf

1、 2018年中国宏观经济回顾与2019年展望 经济运行经济运行继续继续保持保持在在合理区间合理区间，发展发展转型转型仍仍面临挑战面临挑战 2019 年 3 月 12 日 第 01 页 2018 年年中国宏观经济中国宏观经济回顾与回顾与 2019 年年展望展望 2012018 8 年年中国宏观中国宏观经济经济回顾回顾与与 20192019 年年展望展望 经济运行经济运行继续继续保持保持在在合理区间合理区间，发展发展转型转型仍仍面临挑战面临挑战 联合资信评估有限公司 联合信用评级有限公司 王雯婧 马顺福 夏妍妍 刘艳 摘要摘要 2018 年，随着全球贸易保护主义抬头和部分发达国家货币政策趋紧，以及

2、 地缘政治紧张带来的不利影响， 全球经济增长动力有所减弱， 不确定因素增加， 复苏进程整体有所放缓，区域分化更加明显。在日益复杂的国际政治经济环境 下，我国经济增长面临的下行压力有所加大。 2018 年，我国继续实施积极的财政政策和稳健中性的货币政策，通过大规 模减税降费、调整优化财政支出结构、大力推动地方政府债券发行等为经济稳 定增长创造良好条件，同时合理安排货币政策工具搭配和操作节奏保证流动性 合理充裕，提升金融服务实体经济的能力。2018 年，我国经济运行仍保持在合 理区间，总体平稳、稳中有进态势持续显现，国内生产总值（GDP）90.0 万亿 元，同比实际增长 6.6%，较上年小幅回落

3、0.2 个百分点，实现了 6.5%左右的预 期目标，增速连续 16 个季度运行在 6.4%-7.0%区间，经济运行的稳定性和韧性 明显增强；西部地区经济增速持续引领全国，区域经济发展有所分化；物价水 平温和上涨，PPI 与 PPIRM 涨幅均有回落；就业形势总体良好。从三大产业来 看，2018 年，我国农业生产形势较为稳定；工业生产运行总体平稳，工业新动 能增长较快；服务业保持快速增长，新动能发展壮大，第三产业对 GDP 增长的 贡献率持续上升，产业结构不断改善。从三大需求来看，基础设施建设投资增 速大幅下滑，制造业成为拉动投资增长的重要引擎；居民消费总量持续扩大， 消费结构不断优化升级；进出

4、口增幅明显放缓，贸易顺差持续收窄。 展望 2019 年，在全球经济复苏进程存在不确定性的背景下，我国将实施积 极的财政政策和稳健的货币政策，坚持以供给侧结构性改革为主线，坚持深化 市场化改革、扩大高水平开放，继续打好三大攻坚战，统筹推进稳增长、促改 革、调结构、惠民生、防风险工作，推动经济高质量发展。2019 年经济运行将 保持在合理区间，考虑到投资增速仍有可能回落、居民消费保持平稳增长以及 进出口增速或继续回落，预计 2019 年我国 GDP 增速在 6.3%左右。 第 02 页 2018 年年中国宏观经济中国宏观经济回顾与回顾与 2019 年年展望展望 一一、国际经济形势国际经济形势 20

5、18 年，全球经济维持缓慢复苏，但贸易保护主义倾向抬头和美联储持续 加息等因素， 使得全球经济增长动能有所减弱， 主要经济体经济走势分化明显， 一些国家经济增速出现回落。总体来看，美国经济增长仍较为强劲，欧元区经 济复苏持续放缓，日本经济维持缓慢复苏，新兴市场国家经济总体趋弱。 美国经济增长较为强劲。美国经济增长较为强劲。2018 年美国经济主要受益于减税效应以及海外资 金的回流，表现出较为强劲的增长态势，全年 GDP 同比实际增速12.9%，高于 上年（2.2%） ；CPI 同比增长 2.4%，较上年（2.1%）继续上升，通胀水平持续抬 升；失业率2（3.9%）较上年同期（4.4%）继续下降

6、且处于历史相对低位，就业 形势良好。在此背景下，美联储于 3 月、6 月、9 月、12 月分别加息 25BP，将 联邦基金目标利率上调至 2.25%-2.50%区间。自 2015 年 12 月开启本轮货币政 策紧缩周期以来已进行 9 次加息，推动了美元及美元资产升值以及海外资金回 流。财政政策方面，2018 财年美国联邦政府财政赤字 7790 亿美元，创 2013 年 以来新高， 主要由于美国国会 2017 年底通过的大规模减税法案和特朗普政府大 幅增加联邦政府支出， 积极的财政政策对美国经济的强劲增长发挥了重要作用。 进入四季度以来，随着市场利率水平的上升及减税效应的趋弱，美国制造业和 非制