联合资信：城投行业2020年信用风险回顾与2021年展望（23页）.pdf

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1、城投城投行业行业 2020 年年信用风险回顾信用风险回顾与与 2021 年年展望展望 摘要摘要 2020 年以来，新冠肺炎疫情对宏观经济造成巨大冲击，我国财政收入明显 下降，财政收支缺口更趋扩大，地方政府经济及财政增长承压。基建补短板力度 持续加大，地方政府专项债相关政策为此提供了较大的资金支持。市场流动性保 持充裕， 城投企业融资环境明显改善， 城投债发行规模及净融资规模均大幅增长， 但城投企业债券融资及净融资情况的区域分化现象日趋明显。城投债发行利率整 体呈下行趋势， 发行利差整体收窄，中长期城投债级别利差有所收窄。从行业信用表 现来看， 发债城投企业盈利能力仍较弱， 净融资规模扩大导致整

2、体债务负担有所加重， 但债务期限结构有所改善，短期偿债能力有所提升。 2021 年，新冠肺炎疫情和外部环境仍存在诸多不确定性，国内经济将坚持 “稳中求进” ，宏观政策保持连续性，加之固定资产投资和基建投资仍有一定回 升空间，新型城镇化建设、城市更新改造等为固定资产投资重点投向，将为城投 企业提供一定的项目储备空间。城投企业经营环境将保持稳定，联合资信 对城投行业的展望为稳定稳定。随着国内经济的逐步企稳，2021 年货币政策或将逐 步回归常态化，同时化解存量地方政府隐性债务仍至关重要，城投企业融资环境 面临边际收紧的可能性。2021 年需关注城投债到期及回售兑付压力，非标信用 风险将持续暴露，城

3、投企业信用水平区域分化持续加剧。企业层面，需关注债务 负担重且债务到期集中、直融及非标融资占比高、对外担保规模大、再融资压力 大的主体。 一、一、宏观环境宏观环境及行业政策及行业政策 （一）宏观环境（一）宏观环境 2020 年年以来以来，新冠肺炎疫情新冠肺炎疫情对对宏观经济宏观经济造成造成巨大巨大冲击冲击，我国我国财政收入明显财政收入明显 下降，财政收支缺口更趋扩大，下降，财政收支缺口更趋扩大，地方政府经济及财政承压明显。地方政府经济及财政承压明显。宏观政策逆周期宏观政策逆周期 调控力度加大，调控力度加大，三季度以来三季度以来经济恢复较为显著。经济恢复较为显著。 2021 年年，国内经济国内经

4、济坚持“稳中求坚持“稳中求 进” ，进” ，宏观政策保持连续性，加之宏观政策保持连续性，加之固定资产投资和固定资产投资和基建投资仍有一定基建投资仍有一定回升回升空间，空间， 为城投为城投企业企业提供了较好的发展环境。提供了较好的发展环境。 2020 年初，突发新冠肺炎疫情并迅速在全球范围内形成蔓延之势，对国内 经济造成巨大冲击，2020 年一季度 GDP 同比下降 6.8%；二季度全国疫情防控和 复工复产取得明显成效， 国民经济呈全面复苏态势， 二季度 GDP同比增长3.2%； 经济保持逐季复苏势头， 三季度 GDP 同比增长 4.9%。 前三季度实现正增长， GDP 累计同比增长 0.7%。

5、 财政方面，财政收入明显下降，收支缺口更趋扩大。2020 年前三季度，全国 一般公共预算收入 14.1 万亿元，同比下降 6.4%，降幅较二季度（10.8%）有所收 窄。其中税收收入 11.9 万亿元，同比下降 6.4%；非税收入 2.2 万亿元，同比下 降 6.7%。同期全国政府性基金收入 5.5 万亿元，同比增长 3.8%，增速较前二季 度（-1.0%）转为正增长。2020 年前三季度全国一般公共预算支出 17.5 万亿元， 同比下降 1.9%，降幅比二季度（5.8%）显著缩小。财政支出增长方面主要集中 于保障基本民生、疫情防控和重点领域支出。2020 年前三季度公共财政收支缺 口 3.4

6、 万亿元，较二季度缺口（2.0 万亿元）继续扩大。受到疫情冲击，财政收支 形势比较严峻。 投资方面， 2020 年 2 月固定资产投资增速急剧下滑至-24.5%， 基建投资增速 下滑至-26.86%。随着新冠肺炎疫情逐步得到控制和积极财政政策的持续实施， 投资活动逐步恢复，2020 年 3 月起，固定资产投资和基建投资增速企稳回升。 2020 年前三季度，全国固定资产投资同比增长 0.8%，实现年内首次转正；全国 基建投资增速回升至 2.4%，基建投资快速回暖。 mNsNoOmRwPoPoRnMnQtOpR7NdN7NnPrRsQrQiNqQnMkPqQsNbRoOyQMYqMrMMYrNmQ