世联行：2020年上半年房地产行业回顾与后市展望[29页].pdf

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1、? ? ? ? 年上 半年 房地产行业回顾与 后市展望 世联研究 目录 1、海外疫情失控，全球经济供需同遭冲击 . 3 2、全球宽松陷入“囚徒困境”,无风险收益率屡创新低 . 4 3、三驾马车触底反弹，货币与财政齐发力 . 5 房地产压舱石作用无法替代，楼市调控呈现分化趋势 . 6 1、长三角与西北表现亮眼，珠三角、东北与中部受冲击 . 7 2、长三角复苏一骑绝尘，城市之间上演冰与火 . 8 1、市场流动性充裕，主动融资与销售回款修复强劲 . 9 2、境内外发债环比大涨，海外发债环境变化剧烈 . 10 3、境内发债成本下降显著，境外发债成本分化加剧 . 11 4、境内外发债环比大涨，海外发债环

2、境变化剧烈 . 12 1、土地成交结构性分化，一线与强三线成交火热 . 13 2、溢价率持续上行，三线城市流拍分化 . 14 1、疫情撕裂全球化，经济内循环需要房地产稳定 . 15 2、疫情之下地产投资韧性十足，房地产仍是中国经济压舱石 . 16 1、住宅库存再上台阶，商办库存持续恶化 . 17 2、停工导致主要城市库存下降，下半年推盘将加速 . 18 1、下半年还债规模再上台阶，房企资金链进一步趋紧 . 19 2、央企逆势加杠杆，地方国企与民企保持平稳 . 20 1、民营头部房企二季度积极补仓，轻量重质提升拿地标准 . 21 2、加仓一二线及强三线，减仓非核心城市群三四线 . 22 1、马太

3、效应加剧，行业集中度向倒金字塔演变 . 24 qRpQmMtMtMpNuMtMsOrOoN6McM7NoMrRpNqQlOmMuMfQoOqNaQnNzQwMoOmPxNtOsP 2、房贷利率虽持续下行，市场情绪高点已过 . 25 3、上门指数缓慢回落，市场热度逐渐下降 . 26 一、一、宏观篇宏观篇 图表 1 全球新冠病例确诊单日新增(人,2020-07-25) 数据来源：WHO,Wind,世联研究 图表 2 全球 GDP 当季同比(不变价，2020E 为 IMF 预测值) 数据来源：BIS,Wind,世联研究 0 50,000 100,000 150,000 200,000 250,000

4、 300,000 0 20,000 40,000 60,000 80,000 100,000 中国美国印度巴西全球(不含中国,右轴) -8.00 -5.75 -10.20 0.96 -4.55 -11.00 -7.00 -3.00 1.00 5.00 9.00 美国:折年数欧元区19国日本(2011价)英国中国印度 图表 3 全球主要经济体 M2 同比增速飙升(%) 数据来源：BIS,Wind,世联研究 图表 4 各国 10 年期国债收益率持续下行(%) 数据来源：Wind,世联研究 7.20 9.30 10.41 23.10 0.00 5.00 10.00 15.00 20.00 25.00

5、 2016-09 2016-11 2017-01 2017-03 2017-05 2017-07 2017-09 2017-11 2018-01 2018-03 2018-05 2018-07 2018-09 2018-11 2019-01 2019-03 2019-05 2019-07 2019-09 2019-11 2020-01 2020-03 2020-05 中国日本欧元区英国美国 -1.00 0.00 1.00 2.00 3.00 4.00 2014-03 2014-06 2014-09 2014-12 2015-03 2015-06 2015-09 2015-12 2016-03

6、2016-06 2016-09 2016-12 2017-03 2017-06 2017-09 2017-12 2018-03 2018-06 2018-09 2018-12 2019-03 2019-06 2019-09 2019-12 2020-03 2020-06 中国美国欧元区韩国英国 图表 5 投资-消费-出口 受冲击显著 图表 6 社融规模与 M2 同比创阶段新高(%) -3.10 -11.40 -6.20 -40.0 -20.0 0.0 20.0 40.0 2015-04 2015-06 2015-08 2015-10 2015-12 2016-03 2016-05 2016-0