速冻食品

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 行业行业研究研究 Page 1 证券研究报告证券研究报告深度报告深度报告 食品饮料食品饮料 健康食品产业链系列报告之一健康食品产业链系列报告之一 超超配配 （维持评级) 2020 年年 04 月月 09 日日 一年该行业与一年该行业与上证综指上证综指走势比较走势比较 行业专题行业专题 疫情引爆需求疫情引爆需求，。

2、 请务必阅读正文之后的免责条款 白酒、食品，疫情影响几何？白酒、食品，疫情影响几何？ 食品饮料行业疫情影响专题2020.2.2 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 薛缘薛缘 首席食品饮料 分析师 S1010514080007 顾训丁顾训丁 食品饮料分析师 S1010519110002 本轮疫情下，提示以下抗跌标的和逢低布局标的。
白酒板块，推荐受疫情影响本轮疫情下，。

3、原因系预期下滑10月食品饮料板块单月下跌22.2%，在申万28个一级子行业涨跌幅榜排名最后。
前期涨幅最大的白酒普遍出现回调，茅/五/泸/洋单月分别下跌24.8%/29.1%/19.9%/31.0%。
业绩不达预期是下跌的主要因素，由于去年三季度白酒板块业绩增速迅猛，整体基数较高，今年增速相比下降幅度较大。
茅台三季报引发市场担忧茅台三季报发出后，市场对于高端消费品预期回落幅度较大，大众消费品受到一定程度的影响，但整体影响有限。
从茅台发布季报之后迄今，食品饮料板块整体出现回调，白酒首当其冲。
涨幅较好的均为小股票，主要系市场风向短期改变所致。
板块观点：高端or大众，龙头or成长？白酒：增速换挡，分化加剧白酒行业利润总额经历2014年低点后企稳回升，行业复苏趋势明显，2017年1593家规模以上白酒企业共实现销售收入5654.4亿元，同比增长14.42%；实现利润总额1028.3亿元，同比增长28.98%。
2015年上市酒企业绩企稳恢复，2016年收入利润双双实现两位数增长，2017年业绩增长再提速， 2018年上半年增速虽有所回落但仍处于高位。
整体来看，白酒行业自2015年见底复苏以来，行业维持高景气度，但在高基础下，行业增速将换挡 ，保持平稳增长。
18家白酒上市公司中，2017年收入增速高于行业的有10家；利润增速高于行业的有9家，且均为高端/次高端白酒。
白酒行业的复苏是自上而下的复。

4、头股价上涨 0.66% 、上证综指下跌 20.24% ；2014Q32015Q4 食品龙头股价上涨 84.83%、白酒龙头股价上涨 73.11%、上证综指上涨 72.71%；2018Q2 至今食品龙头股价上涨 7.53%、白酒龙头股价下跌 17.47%、上证综指下跌 18.61%。
经济上行期白酒龙头股价表现明显优于食品龙头和大盘：2016Q12018Q1 白酒龙头股价上涨 206.46%、食品龙头股价上涨 62.43%、上证综指下跌 10.41%。
根据广发宏观观点，预计 GDP 和 PPI增速至明年年中会继续放缓。
我们认为明年上半年食品龙头表现较好，伴随宏观经济复苏白酒龙头有望恢复增长。
食品行业有望维持较高景气度，白酒行业加速分化1、调味品：餐饮渠道每千克食物调味品摄入量为家庭渠道的 1.56 倍，预计大众餐饮稳增长和家庭烹饪精细化推动未来 3 年行业销量 CAGR=7%，产品结构升级和提价推动未来 3 年行业均价 CAGR=3%。
2019 年大众餐饮稳增长有望推动行业维持较高景气度，包材价格小幅回调有望释放龙头业绩弹性。
2、乳制品：10 元/升以上高端液体乳占比从 2003 年 4%提升到 2017 年 55%，预计产品结构升级推动未来 3 年行业均价 CAGR=4%；三四线城市和农村人均消费量仅为 16kg 和 7kg，预计城镇化推动未来 3 年行业。

5、平，同时随着一线城市妈妈们追求平衡生活，能够一定程度上替代母乳的婴幼儿食品需求明显。
可支配收入：居民可支配收入不断提高，消费者投入了更多关注给自己的孩子，尤其针对婴幼儿，消费者愿意投入更多费用。
消费升级渠道下沉：电商渠道的普及以及婴幼儿食品产品不断的功能和档次升级为婴幼儿产品市场的提升提供了机遇。
婴幼儿数量：全面二胎政策+“第三次婴儿潮”回升期；预计2017-2020 年中国0-3 岁婴幼儿的数量将达到每年5%左右的速度，婴幼儿增速明显。
规模增长根据公开数据显示，2015年我国婴幼儿食品市场规模已达1334.9亿元，同比增长16.1%，其中辅食大约为114亿。
婴幼儿配方奶粉是婴幼儿食品市场第一大品类，占据92%的份额。
2015年，我国婴幼儿配方奶粉市场规模已达1220.8亿元，同比增长16.2%，预计2018年配方奶粉市场规模将达2040.7亿元。
辅食作为婴幼儿主食的补充性食品，市场增速同样可观。
2015年，国内干性辅食市场规模已达114亿元，预计2020年干性辅食市场规模将接近240亿元。

6、能长时间地利用资源、使用时发挥最大价值以及使用结束后回收材料。
供应商、制造商、政府、非营利组织、零售商和消费者之间的合作确保了可持续性从农场延伸至零售商、从餐盘到垃圾桶，甚至在理想的情况下，会以新植物、原料、产品或包装的形式得以延续。
消费者已开始 “反思塑料”随着全球范围内对塑料废物的关注，包括针对塑料袋和吸管禁令的出台，都为更大范围地促进可持续性发展创造了良好环境。
正如英敏特趋势“反思塑料”所言，当消费者逐渐意识到塑料废物对地球造成的破坏时，人们对塑料的看法也随之发生巨大变化。
多个联盟、政府、制造商和包装行业委员会已致力于改善包装材料的循环性，承诺在未来几十年加强食品和饮料包装的回收、再利用或堆肥制作。
生物基包装材料将成为下一代环保包装的关键元素。
例如，澳大利亚零售商科尔斯（Coles）已采用可回收的生物基层状聚对苯二甲酸乙二醇酯用于自有品牌的肉类和家禽包装，这种形式的聚酯耐用、可回收、可持续性高。
预防食物浪费工作展现合作空间政府、公司和消费者在减少食物浪费方面所作的努力，体现了携手加强可持续发展的可能性。
英敏特2017年全球食品和饮料趋势“物尽其用”呼吁采取更多行动，减少全球食物浪费造成的巨大资源损耗。
2018年，特易购（Tesco）成为全英首家推出自有品牌果蔬汁系列“Waste-NOT”的零售商，该系列果蔬汁采用不符合零。

7、证券研究报告行业研究食品饮料 食品饮料 1 / 15 东吴证券研究所东吴证券研究所 北向流入北向流入 or 流出，如何布局食品板块流出，如何布局食品板块 增持（维持） 投资要点投资要点 全球疫情引发本轮流动性全球疫情引发本轮流动性风险风险，A 股股核心资产遭遇抛售。
核心资产遭遇抛售。
1 1） 1 18.068.06- -19.1219.12：金融对外开放持续推进，金融对外开。

8、 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 1 / 2121 Table_Page 深度分析|食品饮料 证券研究报告 休闲食品休闲食品深度报告系列深度报告系列二二 休闲食品连锁休闲食品连锁行业行业进入扩张期，进入扩张期，单店盈利和连锁扩张是关键单店盈利和连锁扩张是关键 核心观点核心观点： 休闲食品连锁行业进入扩张期，预计未来休闲食品连锁行业进入扩张期，预计未来 。

9、卡乐比如何焕发新生，开源：进军海外市场扩大市场容量，节流：提高供应链效率、集中采购以降低成本。
2）观亿滋国际如何基业长青，公司通过不断收购扩大品类，也根据消费者需求精简核心SKU，提高运营效率，积极推进线上线下融合，高运营效率和成本管理能力筑成壁垒。
复盘海外休闲食品龙头历程，成功的公司在不同的行业生命周期均有其优势，导入期以大单品取胜，成长期、成熟期除行业红利外，公司则通过技术和供应链的变革实现用户数增长、用户粘性提升，加强护城河。
问题2：中国万亿休闲食品市场仍有12%增长，我们精拆赛道，认为应该把握烘焙/休闲卤制品/坚果三条细分赛道成长机遇。
1）从行业增速看，休闲卤制品、烘焙糕点、坚果炒货增速最快，13-18 年 CAGR分别为20.0/11.5/11.0%，行业仍在快速成长。
2）从行业集中度来看，集中度较低的休闲卤制品、坚果炒货、烘焙糕点 CR5 分别为21.4/16.3/11.0%，未来集中度提升空间大。
膨化食品、糖果巧克力、饼干CR5 分别为69.4/55.5/31%，集中度较高，外企龙头已提前占领市场及渠道，集中度提升空间较小，行业进入壁垒较高。
3）从消费者角度看，物质基础影响消费能力，目前中国休闲食品人均消费 107.5 美元，约为美国 1/4，日本 1/2.5，伴随物质丰富，增量空间仍大；但性价比始终是消费者的重要考虑因素。
生活方式影响消费习惯，现代生活节奏加快加强方。

10、在全球经济增长放缓以及国内经济形势的压力下，食品工业的发展进入了一个新的阶段。
食品企业积极推进供给侧改革，加大创新力度，推进企业转型，提高供给质量和效率。
在消费升级趋势的推动下，行业整体发展健康稳定。
基于具体国情和国家战略部署， 我国食品行业被赋予了更多功能， 寄予了更多责任和希望，在当前新的历史方位中， 加快食品工业的进一步壮大升级， 是满足人民日益增长的美好生活需要， 有效解决不平衡不充分发展之间的矛盾,推动我国经济社会可持续发展的必然路径选择。
食品行业发展，仍在路上。
食品行业发展大势所趋大规模：据估测， 规模以上食品工业企业主营业务收入预期年增长 7% 左右， 到 2020 年， 主营业务收入有可能突破 15 万亿元， 在全国工业体系中保持最高占比。
大业态：一二三产融合发展是食品工业特有的优势， 产业链纵向延伸和横向拓展的速度加快， 大业态发展趋势日益鲜明。
大市场：随着“一带一路” 战略的稳步推进各个行业更加注重利用国内和国际、 线上和线下各类市场大龙头：形成大中小微各类企业合理分工、 合作共赢的格局， 大企业做强、中型企业做大、 小微企业做精， “小弱散” 格局得到全面扭转。
大集群：京津冀协同发展战略、 长江经济带战略、 新一轮西部大开发战略持续推进 , 新一轮振兴东北战略即将出台， 未来区域发展更有协调有序。
大安全：以人民为中心， 确保人民群众。

11、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 证券研究报告 / 公司深度报告 专注休闲食品，发力布局线下市场专注休闲食品，发力布局线下市场 报告摘要报告摘要： 主营休闲食品，业绩保持快速增长：主营休闲食品，业绩保持快速增长：公司成立于 2006 年，专注于休 闲食品行业，目前拥有江西萍乡和河南安阳两大生产基地，凭借优 质的产品， 公司在市场上获。

12、域的早期投资在 2018 年有所增长。
消费市场的分化和增长 一线城市的中产阶级消费者正在持续增加其对于高端食品的消费，频繁光顾高端餐厅，并愿意为更新更高质量的产品支付高价来满足他们对于口味、健康和超级便利性的需求。
与此同时，越来越多的创新者正在挖掘低收入人群对于低价食品和服务的需求，在低线级城市获得了成功。
比如快速发展的拼多多是一款提供折扣商品团购的 app，2018 年实现了 IPO，就是一个好例子。
一线城市和低线级城市的分化反映了不同群体在收入和消费习惯方面的分化。
随着不断扩大的中产阶级对于消费和食品产品创新的持续推动，低线级城市人群 约占中国人口的 77.73%，同样不容忽视。
生态系统推动发展电商平台阿里巴巴，现如今已经不仅仅重塑新零售。
它已经发展为一个全面的生态系统，通过自身发展和投资工具，在整个供应链上掀起变革。
这种建立在进化和聚合基础上的扩张模型在食品领域也大获成功。
阿里巴巴将业务扩展到电商、外卖配送、餐饮、店内技术、供应链物流等领域。
随着企业扩张到新的领域，跨界合作在其生态系统内发展。
新的外部合作伙伴把数据引入传统商业领域，比如星巴克和阿里巴巴和合作；腾讯和家乐福的合作。
竞争环境不断变化，初创企业有可能通过不同领域的大型公司找到退出路径。

13、须采取的具体步骤，例如设施注册。
除了遵循本指南其余部分所概述的步骤外，制造商不一定需要上市前批准。
一个特定的产品并不需要“批准”，也就是说，在美国市场销售之前，制造商只需要遵循上面列出的检查清单步骤，并确保符合FDA的规定和指导方针。
四个主要部门中最相关的是食品和兽药办公室。
在食品和兽药办公室内，食品安全和应用营养中心负责管理食品法规，包括食品添加剂安全，食品产品。
然而，不遵守美国食品及药物管理局的指引和规例可能会导致严重后果，包括警告、没收产品、强制令，以及刑事检控。
美国食品药品监督管理局是美国卫生和公众服务部的一部分，包括标签、国际食品安全标准的协调、合规、膳食补充剂和其他医疗食品的管理、食品传播和其他污染物的管理和研究，以及生物技术开发的食品和配料安全。
食品药品管理局的管理权是由美国国会颁布的几项法律授予的。
文本由木子日青 原创发布于三个皮匠报告网站，未经授权禁止转载。
数据来源：瑞典商业：美国食品药品管理局（FDA）食品出口指南。
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14、 Fruit Snacks)在2019 年四者合计零售额达到了3475 亿元，同比增长4.7%。
风味零食是其中增长最快且规模最大的品类，在2019 年就实现零售额1332 亿元，近年来增速保持在7%左右。
从销售的渠道来看，2019廿九年超市、小型食品杂货店、大卖场、电商、便利店、连锁专卖店的份额占比分别是超市占比40%、小型食品杂货店占比18%、大卖场占比14%、电商占比12%、便利店占比8%和连锁专卖店占比4%。
商超是我国休闲食品消费主要渠道，电商渠道份额呈现快速上升态势。
从产品属性来看，相比于正餐，休闲食品往往被用于满足消费者的高阶需求，比如情感需求、享乐需求和健康需求等。
使用的场景比较丰富，主要包括社交馈赠、郊游旅行、办公室零食、个人享受等。
休闲食品消费呈现出高频低额消费特点，根据信索咨询的数据显示中消费者在购买休闲食品的客单价集中在50-100 元，占比达 70.4%。
购买频率高于每周 1 次的达到 92.3%。
其中休闲食品消费具有一定消费粘性，根据亿滋国际 2019state of snacking报告中，有2/3 的受访者在每天固定时间食用零食，3/10 的受访者愿意为每天能获得想吃的零食放弃一个月的社交媒体使用。
文本由栗栗-皆辛苦 原创发布于三个皮匠报告网站，未经授权禁止转载。
数据来源【研报】休闲食品行业平台型企业研究报告：千亿市场，多重因素驱动企。

15、除了以前对这些模型的怀疑。
食品杂货领域最后一家新生企业快速商业初创公司吸引了最多关注，已在2021年第一季度融资2.62亿欧元。
二、食品生产与转型正在迎合面向消费者的食品技术：B2B食品公司可能需要比B2C更长的时间来开始增长，但机遇可能更大，2020年将带来17亿欧元的资本投资。
这次疫情突出了食品供应链的低效率和对新技术解决方案的需要。
为实现供应链自动化而进行的投资，或为室内和垂直农场提供的资金一直在增加。
随着消费者对可持续替代能源兴趣的增长，欧洲植物和细胞产业的投资和估值也在增长(5年增长10倍)。
三、2020年标志着食品技术的拐点，无论是公司增长还是风险投资：1.食品科技公司的增长速度一直快于现有食品公司，而且仍有很多企业价值有待合并。
2.在2020年企业价值大幅提升后，欧洲食品科技独角兽公司的市值目前合计为920亿欧元。
3.随着送餐初创企业走向成熟，下一代欧洲食品技术创新者正获得风投的大力支持。
欧洲食品科技的风险投资：文本由木子日青 原创发布于三个皮匠报告网站，未经授权禁止转载。
数据来源：Dealroom：2021年欧洲食品技术现状报告。

16、 1 报告编码19RI0209 食品饮料行业 有机食品研究食品赛道的“有机”潮流 报告摘要 消费研究团队 有机食品是一种根据有机农业生产要求和相应的标 准生产、加工，并经过具有资质的独立认证机构认 证的产品及其加工产品。
目前市场上销售的有机食 品主要是有机蔬菜、有机大米、有机茶叶、有机蜂 蜜、有机羊奶粉、有机杂粮、有机水果等。
在国家 宏观政策扶持、农村电商带动、。

17、72.30%、日本54.20%);市占率来看，2020宠物行业蓝皮书数据显示，玛氏以11.4%的市占率排名第一，其余依次是比瑞吉3.9%、华兴2.5%、荣喜2.4%、苏宠2.3%、意蕴2.2%、雀巢2.2%、乖宝1.6%、中宠1.4%、冠军1.2%。
销售渠道方面，当前主流渠道主要为四种，分别是线上渠道、宠物店、宠物医院以及商超百货等零售渠道。
1)线上渠道特点：流量大、增速高、便捷性高、体验性弱;进驻门槛低，市场竞争压力大代表：淘宝、天猫、京东等大型电商平台、波奇网、E宠网、狗民网等专业平台品牌类别：进驻门槛低，品种多样、高中低端均有覆盖2)宠物店特点：目标用户精准、推广成本合理代表：宠物家、宠宠熊、酷迪宠物等品牌类别：以中高端为主，对品牌知名度、品牌保障要求极高3)宠物医院特点：专业性强、经营面积大代表：瑞派、瑞鹏、美联合中等品牌类别：处方粮、中高端品牌产品4)商超百货等零售渠道特点：依托大型商场、营业面积大、客流量大而稳定，消费者信赖度高代表：家乐福、沃尔玛、华联大润发、卜蜂莲花等品牌类别：门槛较高，品牌需要具有一定的品牌知名度、用户知名度2、国内宠物食品品牌排行榜1)市占率top10玛氏、比瑞吉、华兴、荣喜、苏宠、意蕴、雀巢、乖宝、中宠、冠军2)销量top10天猫2021年双十一期间品牌销量排名top10品牌分别是：麦富迪、皇家、Orijen 渴望、爱肯拿、卫仕、PID。

18、p全国化工厂布局，提升产品配送时效性。
在烘焙食品原料领域，公司拥有广州增城和南沙佛山三水浙江长兴四个大型生产基地，截止 2020H1，公司奶油水果制品酱料产能分别达到 1.65 万吨0.66 万吨1.42 万吨。
在冷冻烘焙食品领域，公司从瑞。

19、p自有中央工厂进行乳品与烘焙食品生产。
公司以标准化生产流程现代化工艺控制为基础，保障了产品质量的可靠性品质的高标准产量的规模化，充分发挥了中央工厂 的规模经济优势。
同时，公司持续引进先进生产设备改良生产工艺，促进产品创新开发健康配方研发，打。

20、p淡季线上整体表现略显平淡，白酒客单价坚挺，大众品表现有所分化pp白酒淡季线上表现平淡，4 月销售额同比37，销量同比39，21 春节旺季后销售表现有所回落，但客单价依然坚挺，五粮液线上增长表现亮眼;大众品中休闲食品线上销售同比38.5，奶。

21、p3.3. 渠道对比：渠道无分优劣，KA 散装正适合盐津与甘源发展pp盐津的主渠道即 KA 店中岛，由直营带动经销发展，未来将着力扩大市场覆盖率，同时打造双岛模式。
甘源的主渠道为经销渠道，线下市场现代与流通渠道同步进驻，袋装散装产品收入大致。

22、2本周观点pp本周推荐维持行业推荐评级，5 月组合：今世缘青岛啤酒五粮液泸州老窖贵州茅台安井食品绝味食品。
pp周观点通胀背景下食品饮料板块该如何选择pp2020年由于疫情冲击导致产量缺口供需错配，叠加货币超发，粮食玻璃纸浆白糖原油等上游原。

23、全国居民人均可支配收入增速逐季走高，城乡居民收入相对差距继续缩小。
2021 年一季度，全国居民人均可支配收入 9730 元，比上年同期实际增长 13.与 2019 年一季度相比，全国居民人均可支配收入两年实际增长 4.一季度全国居。

24、2020 年，公司实现收入 18.10 亿元，同比增长 14.27，20172020 年 CAGR 达到 17.30;实现归母净利润 2.32 亿元，同比增长 27.95，20172020 年 CAGR 达到 51.52018 年20。

25、公司在最初家禽肉制品深加工的基础上，不断研究和开发，已开发出 鸡肉鸭肉鹅肉猪肉牛肉蔬菜水产制品豆制品等产品线，形成了以鲜 货产品为主预包装产品为辅的上百种精选卤制美食，满足人们多样化的消费需求。
设立专业研发中心紧随市场需求设立专业研发中心。

26、1 现行餐饮企业普遍都面临门店租金成本和人工成本不断上升的挑战。
20102020 年，北京上海深圳成都的商铺租金分别上涨了 2.58 倍3.43倍2.62 倍和 2.18 倍，20102019 年餐饮业人均工资上涨了 117.作为统一。

27、原材料成本为白酒企业主要成本项，包括粮食和包装材料两大类，由于酒企毛利率高上市酒企普遍在 70以上，上游成本压力相对较小。
白酒企业营业成本主要包括原材料成本人工成本和燃料动力等其他制造成本，其中原材料成本为主要成本项，成本占比达 50以上。

28、除非本协议另有规定，否则无法友好解决的许可证下的纵火纠纷将通过许可证第8条所述的调解和仲裁解决。
适用的调解规则将是世界知识产权组织httplowww的调解规则。
wipo。
intamcenVmediatonvrules和任何仲裁将根据联合国国。

29、白酒稳中有进积极布局食品20220105证券研究报告：食品饮料2022年策略1请务必阅读正文之后的免责条款部分守正 出奇 宁静 致远核心观点 食品饮料行业收入利润增速中庸，全行业排名偏下。
按照申万行业分类，2021年前三季度食品饮料行业实现。

30、食品饮料食品饮料食品加工食品加工 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 29 立高食品立高食品300973.SZ 2022 年 02 月 23 日 投资评级：投资评级：增持增持首次首次 日期 2022222 当前股价元 109.29 。

31、海外新品月报Monthly Report of Overseas New Products Launches深度解析还原产品创新本质汇聚精华2017 年 7 月刊奶 酪 食 品CHEESE乳品专业，引领世界天然牧草，自然放养对安全与质量的秉。