【公司研究】甘源食品-专注休闲食品发力布局线下市场-20200811[33页].pdf

1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 证券研究报告 / 公司深度报告 专注休闲食品，发力布局线下市场专注休闲食品，发力布局线下市场 报告摘要报告摘要： 主营休闲食品，业绩保持快速增长：主营休闲食品，业绩保持快速增长：公司成立于 2006 年，专注于休 闲食品行业，目前拥有江西萍乡和河南安阳两大生产基地，凭借优 质的产品， 公司在市场上获得了广泛的认可， 2017 年甘源食品成功 入围 CCTV 中国品牌榜，品牌影响力再上一个台阶。产品方面，公 司开发出了籽类炒货（瓜子仁、青豆果、蚕豆、兰花豆等） 、坚果果 仁（核桃、杏仁、夏威夷果和松子等）和谷物酥类（锅巴、麻花、 江米条

2、等）等 3 个大类的产品组合，有效地满足了不同消费者群体 在不同场景下的多元化休闲食品需求。业绩端，2016-2019 年公司收 入、利润复合增长率分别为 16.13%、50.50%，保持快速增长。 休闲食品行业空间广阔休闲食品行业空间广阔：居民收入水平和消费能力的持续增加为休 闲食品的发展创造了良好的市场基础。从行业规模上看，我国休闲 食品行业年产值由2004年的1931亿元增长至2019年的19925亿元， 年复合增长率为 16.84%，坚果、零食等休闲食品细分品类增长较为 迅速，但主要坚果品种的人均消费量仍显著低于美、日等国及全球 平均水平，行业未来增长潜力较大。 立足华中、华东市场，销

3、售网络布局完善：立足华中、华东市场，销售网络布局完善：公司在大本营华中和华 东市场占比为 24.17%和 18.32%， 在其他区域的分布则较为均衡， 目 前整体处于区域拓张和渠道下沉的阶段。经过多年的布局，公司已 逐步建立起了完善的全渠道营销网络， 在线下公司拥有 1000 多家稳 定高效的合作经销商，实现了对大卖场、仓储式会员店、连锁店、 学校等场景的多层次覆盖，在线上公司则与京东、天猫、唯品会等 数十家电商平台展开合作，持续推进产品的渗透。 盈利预测与估值：盈利预测与估值： 预计公司 2020-2022 年归母净利润为 2.15 亿、 2.78 亿、3.64 亿，摊薄后 EPS 为 2.

4、30 元、2.98 元、3.91 元，对应 PE 为 43X/33X/25 X，首次覆盖给予“买入”评级，目标价 113.24 元。 风险提示：风险提示：食品安全风险；原材料价格波动风险；疫情反复发生； 存在业绩预测和估值判断不达预期的风险 财务摘要（百万元）财务摘要（百万元） 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入营业收入 911 1,109 1,339 1,684 2,144 (+/-)% 15.72% 21.69% 20.71% 25.78% 27.30% 归属母公司归属母公司净利润净利润 120 168 215 278 364 (+/-)% 92.96%

5、40.14% 27.74% 29.36% 31.25% 每股收益（元）每股收益（元） 1.71 2.40 2.30 2.98 3.91 市盈率市盈率 57.66 41.14 42.96 33.21 25.31 市净率市净率 17.01 13.70 5.51 4.73 3.98 净资产收益率净资产收益率(%) 29.50% 33.31% 12.82% 14.23% 15.74% 股息收益率股息收益率(%) 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 总股本总股本 (百万股百万股) 70 70 93 93 93 买入买入 首次覆盖 股票数据 2020/8/7 6 个月目标价（元）

6、113.24 收盘价（元） 89.88 12 个月股价区间 （元） 46.5189.88 总市值（百万元） 8,378 总股本（百万股） 93 A股（百万股） 93 B股/H股（百万股） 0/0 日均成交量 （百万股） 0 历史收益率曲线 0% 12% 24% 36% 48% 60% 2019/82019/112020/22020/5 甘源食品沪深300 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 0% 0% 0% 相对收益 0% -20% -30% 相关报告 食品饮料行业周报：白酒长期向好趋势不 改，无惧调整坚决配臵-20200721 食品饮料行业周报：优选二季度业绩超预 期标的-20200