【研报】食品饮料行业：速冻行业深度报告把握速冻行业后疫情时代新趋势-20201022（44页）.pdf

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1、 食品饮料食品饮料行业行业 | 证券研究报告证券研究报告 行业深度行业深度 2020 年年 10 月月 22 日日 强于大市强于大市 公司名称公司名称 股票代码股票代码 股价股价 (人民币人民币) 评级评级 海欣食品 002702.SZ 8.98 买入 广州酒家 603043.SH 34.42 买入 资料来源：万得，中银证券 以2020年10月21日当地货币收市价为标准 相关研究报告相关研究报告 速冻食品行速冻食品行业跟踪点评业跟踪点评20200820 调味发酵品行业跟踪点评调味发酵品行业跟踪点评20200816 乳制品行业跟踪点评乳制品行业跟踪点评20200802 中银国际证券股份有限公司中

2、银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格具备证券投资咨询业务资格 食品饮料食品饮料:食品加工食品加工 证券分析师：证券分析师：毕翘楚毕翘楚 (8610)83949415 证券投资咨询业务证书编号：S1300520040001 证券分析师：证券分析师：汤玮亮汤玮亮 (86755)82560506 证券投资咨询业务证书编号：S1300517040002 速冻行业深度报告速冻行业深度报告 把握速冻行业后疫情时代新趋势 Table_Summary 速冻行业速冻行业进入整合后期，行业进入整合后期，行业格局初步形成，后疫情时代格局初步形成，后疫情时代新动力新趋势。新动力新趋势。 支撑评级的要点支撑

3、评级的要点 速冻食品行业速冻食品行业空间广阔，火锅料制品集中度低空间广阔，火锅料制品集中度低。（1）速冻食品行业属于 终端日常消费品行业，其消费具有很强的刚性，目前行业仍处于高速发 展期，我们判断 2019 年速冻食品市场规模超过 1400 亿。（2）从全国范 围看，火锅料行业龙头与大量中小企业并存，市场较为分散，主要品牌 为安井、海霸王、惠发等，CR5仅有 26%。速冻面米制品行业发展较为成 熟，行业竞争格局清晰，集中度较高，馒头、手抓饼等发面类产品的升 级趋势将带来需求增量，高端米面会有成长空间。 行业驱动力：行业驱动力：疫情疫情加快加快 C端产品升级，端产品升级，B端场景扩充端场景扩充带

4、来新增量带来新增量。（1） C端： 疫情改变家庭消费长期观念， 追求健康、 新鲜成为速冻发展新趋势。端： 疫情改变家庭消费长期观念， 追求健康、 新鲜成为速冻发展新趋势。 疫情爆发之前，国家消费内需拉动政策、单身经济、冷链物流以及外卖 平台发展，都给速冻行业带来了前所未有的红利。疫情期间人们发现速 冻可更好的解决在家消费便利性问题，速冻企业业绩在疫情期间大幅增 长，我们判断行业内龙头企业将受益集中度提升和渠道红利释放优势， 如安井食品、海欣食品、广州酒家等上市公司将受益。（2）B 端：火锅端：火锅 从传统餐饮迈入新零售赛道，利好上游火锅料龙头企业。从传统餐饮迈入新零售赛道，利好上游火锅料龙头企

5、业。火锅作为最受 欢迎的餐饮品类，疫情期间“禁足”在家催生“火锅到家”需求，是传 统火锅外卖场景的延伸，火锅食材超市业态迎风起飞。同时，盒马入局 火锅赛道，主攻“一站式到家”服务，切入到家场景，对上游食材供应 要求更为严格，利好龙头。 参照邻国日本，人均消费量可提升空间大，行业集中度提升。参照邻国日本，人均消费量可提升空间大，行业集中度提升。（1）我国 当前与 80年代日本接近，经济中高速发展，城镇化率持续提升，催生便 利性需求，方便成为了年轻人新趋势。（2）目前日本国内生产、消费量 均处于高位且保持稳定，企业集中度较高，中国龙头集中度有望提升。 （3）按照日本人均消费量计算，中国速冻食品空间

6、有望翻倍。 速冻企业竞争要素：规模效应速冻企业竞争要素：规模效应+产品结构。产品结构。（1）速冻行业低资产周转率、 高经营杠杆特征适合规模扩张、成本优势领先策略。目前全国销地产发 展的公司仅有安井和三全。对比安井和海欣，规模效应影响 3-4pct运输费 用。（2）行业已进入整合后期，安井、海欣等龙头企业具有市场份额领 先优势，丰富的产品结构可为客户带来全套解决方案。海欣食品收购百 肴鲜布局速冻米面领域，增加产品协同效应。 重点推荐重点推荐 海欣食品：公司产能快速增加，通过规模效应解决产能不足&品类不全两 大问题，依托渠道优势复制安井食品成功故事。 广州酒家： 公司短期看点月饼行情走强+速冻高增