【研报】速冻食品行业专题报告：BC端双轮驱动供应链能力强者占上风-20200804[34页].pdf

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1、 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 1 速冻食品速冻食品 报告原因：报告原因：深度报告深度报告 速冻食品专题速冻食品专题报告报告 评级评级 BC 端双轮驱动端双轮驱动，供应链供应链能力强者能力强者占上风占上风 看好看好 2020 年年 8 月月 4 日日 行业行业研究研究/深度深度报告报告 速冻食品速冻食品行业近一年市场表现行业近一年市场表现 投资要点：投资要点： 速冻速冻行业市场空间广阔行业市场空间广阔，火锅制品火锅制品风头正劲，风头正劲，菜肴制品菜肴制品有望有望成为下一成为下一 个风口个风口。我国速冻食品行业起步较晚，目前处于较快增长时期，据 Frost&Sullivan 研究，国

2、内速冻食品行业规模由 2013 年的 828 亿元增 长至 2018 年的 1342 亿元， 年均复合增长率为 10.14%。 我们认为后续C 端消费的增速有所放缓，但本次疫情使消费者对于速冻食品的便利性和 食品本身的营养价值有了一个新的认识， 且未来随着餐饮企业的恢复以 及冷链技术的发展， 速冻食品行业有望持续增长。 但是但是聚焦聚焦到到细分领域，细分领域， 细分板块细分板块竞争格局差异化显著竞争格局差异化显著：1）速冻米面制品零售市场集中度较高， 形成了三全、思念、湾仔码头三家分立的局面，餐饮市场还处于蓝海阶 段；2）速冻火锅制品竞争较为分散，风头正劲，品牌崛起有望成为下 一阶段主题；3）

3、速冻菜肴制品近几年发展迅速，龙头企业开始入局， 有望成为下一个风口。 需求端双轮驱动，冷链物流助力行业增长。需求端双轮驱动，冷链物流助力行业增长。从需求端来看：从需求端来看： 1）消费 能力的提升、生活节奏的加快使得居民饮食习惯发生改变，家务劳动与 烹饪时间减少，同时“Z 世代”消费经济带动速冻食品 C 端市场消费升 温，而疫情按下了加速键，提升了消费者对速冻食品行业的认知。2） 虽然在新冠肺炎疫情影响下，餐饮行业短期受到一定的抑制作用，如果 以日本为参照样本，速冻行业在家庭和餐饮渠道的结构占比为 2:3，从 中长期看，预计我国速冻餐饮渠道的收入占比会继续提升。同时，随着 餐饮企业的连锁化发展

4、、经营成本上涨，餐饮企业加大速冻产品的依赖 程度，且在火锅、餐饮外卖及团餐市场不断发展下，速冻细分品类在 B 端市场渗透率有望继续提高。从供给端来看，从供给端来看，近年来，国内速冻食品产 量呈现出稳健增长的态势。而就日本市场发展经验来看，速冻产品产量 及增速与社会经济发展之间存在着较强的关联性。同时，我国冷链储运 体系发展支撑速冻食品市场版图继续扩张，因此，我国速冻食品的产量 在未来有望继续上升。 强供应链能力下，龙头企业有望持续受益。强供应链能力下，龙头企业有望持续受益。在消费认知提升、餐饮连 锁化及经营成本上涨等趋势下， 速冻食品企业 C 端和 B 端市场同时迎来 了风口。但是，速冻食品行

5、业供应链条较长，供应链能力比较强的企业 有望受益。1）消费者的消费习惯和口味的变化速度很快，速冻产品的 生命周期不确定很高， 拥有新品开发能力和丰富的产品线确保公司绿树 相关报告： 分析师： 和芳芳 执业证书编号：S0760519110004 邮箱： 研究助理： 徐怡然 邮箱： 太原市府西街 69 号国贸中心 A 座 28 层 北京市西城区平安里西大街 28 号中海国 际中心七层 山西证券股份有限公司 -50.00% 0.00% 50.00% 100.00% 150.00% 200.00% 速冻食品(中信) 沪深300 证券研究报告： 行业研究证券研究报告： 行业研究/ /深度报告深度报告 请

6、务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 2 常青。2）疫情对不同规模企业影响不一致，总的来说，对头部企业， 特别是具备 KA、BC、电商渠道的影响较为正面，全渠道优势企业占上 风。因此，我们认为不管是处于成熟阶段的速冻米面制品，还是风头正 劲速冻火锅料，或是正在快速成长的速冻菜肴制品行业，拥有敏锐的新 品开发能力、丰富产品线、全渠道优势企才能通过品类间的轮动、渠道 间互补助力企业增长。 估值业绩齐飞的“戴维斯双击”估值业绩齐飞的“戴维斯双击” 。在“宅在“宅经济”利好的大背景下，安井经济”利好的大背景下，安井 食品、三全食品、海欣食品等个股迎来食品、三全食品、海欣食品等个股迎来估值业绩齐飞的“