穆迪戴维特

1、 公司公司报告报告 | 公司专题研究公司专题研究 1 金河生物金河生物（002688） 证券证券研究报告研究报告 2020 年年 02 月月 14 日日 投资投资评级评级 行业行业 农林牧渔/动物保健 6 个月评级个月评级 买入（维持评级） 当前当前价格价格 7.64 元 目标目标价格价格 13.2 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股) 635.29 流通A股股本(百万股) 6。

2、 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 1 / 3434 Table_Page 深度分析|轻工制造 证券研究报告 轻工制造行业轻工制造行业 不仅是避险，生活用纸戴维斯双击可期不仅是避险，生活用纸戴维斯双击可期 核心观点核心观点： 本轮疫情中，生活用纸受冲击较小，但我们认为生活用纸行业不仅是 避险行业，更是估值与业绩有望双击的行业。
业绩： （一）防疫常态化。

3、Luxury Takes Centre Stage China Retail 2020 SPOTLIGHT Savills Research 32 Back on track Source Savills Research, MobTech Average footfall of luxury projects in six cities are 1% higher than 24-month a。

4、流动的学生群体继续助推专建学生公寓的需求，如今前往欧洲留学的学生正呈增加之势。
然而专建学生公寓的供应依然严重匮乏，罗马、波尔图的供需比仅3%，佛罗伦萨、里斯本和塞维利亚也只有4%的水平。
各类替代型住宅产品的投资都在升温。
在2017年的全球房地产大宗投资市场，无论零售还是工业物业，投资额均不及住宅。
全球学生公寓投资在过去五年中增加了87%。
2017年欧洲八大市场的租赁住宅投资额突破270亿欧元，较2013年增加了19%。
其中德国市场的投资占比达到54%。
收益率方面，德国最低（2.1%），英国最高（4.3%），平均收益率为3.4%。
全球投资者都在寻求扩张，这对管理效率提出更高要求。
学生公寓领域的跨境投资占比较高，达到46%。
2017年最大宗住宅资产交易也是跨境性质，即黑石集团在西班牙的一笔价值103亿美元的投资。
美国市场替代型住宅的迅速扩张得益于相对统一的监管环境。
而欧洲国家众多，政策各有千秋，投资者着实需要费一番工夫理清思路。

5、中国零售20城 SPOTLIGHT Savills Research 中国零售 - 2019 中国零售20城 本报告于2019年8月发布。
如无特别说明， 报告所用宏观数据为2018年底数据， 店铺数为2019年中数据， 且在可比基础上进行统计。
第一太平戴维斯自2014年起对中国内地20座主要零售城市进行跟踪研究， 采用经济指数及零售商指数共16组数据进行分析。
其中， 经济指数覆盖城市主要宏。

6、都等城市呈现空置率下跌、租金上扬的积极走势；其他城市则受制于供应过剩，涨租难度增加。
实体零售继续面临来自电商及全渠道商家的强大竞争火力。
然识时务者为俊杰。
经验老到的业主开始重新定义价值主张，不断升级业态组合，引入热门品牌或借助潮流技术元素增强互动体验，更将电商平台拉入己方阵营“化敌为友”，积极响应 “新零售”时代的消费需求。
物流市场持续发展壮大。
快消品消费日益向线上转移，包裹投递量不断攀升，对服务品质及时效的要求日益“苛刻”；此外跨境电商、冷链物流也在强势扩张，共同助力物流物业市场。
精品体验式旅行、养生保健以及户外运动相关领域迎来新一轮复兴，为酒店市场带来利好。
此外，在领先城市的活力中心区，酒店市场亦再焕生机，入住率、客房价格双双回升。
在政策导向以及贷款环境的共同作用下，住宅市场仍在不确定中摇摆。
面对价格滞涨而成交萎缩的困境，身负重债的开发商迫切希望政策面出现转机。
住宅租赁市场热度不减，但处境亦显尴尬：运营平台尚未成熟却已有巨额资本注入；市场初具雏形尚不具规模，供应突增消化仍需要时日。
2018 年伊始投资市场气氛萧条，但在年末开发商冲业绩、投资者配置资本的需求下，行情有所回暖。
本土保险公司与境外基金是投资主力；本土基金则因融资难度较大且收益低于预期，参与度较低。
倘若 2019 年房地产市场继续降温，将会有很多投资者伺机抄底，抑或转向不良贷款领。

7、发布大西安（西安市西咸新区）国民经济和社会发展规划（20172021）。
区域经济中心日益强化近年来，西安经济发展迅猛，经济增速跃升全国前列，引领大西北和西部地区经济发展的核心作用日益凸显。
2018，西安GDP再度入围全国城市20强。
前三季度西安GDP增速在十五个副省级城市中跃升第二位。
西安以全西北五省约1/300的土地面积和1/10的人口，占比西北五省近五分之一（16%），排名第一。
西安以全陕西省1/20的面积和1/4人口，创造出全省35%的经济总量，西安首位度值大于2，首位作用明显。
区域产业发展引擎作用与日俱增西安不仅是经济中心同时也是中国西北乃至全国的“产业之心”，科技、旅游、文化优势产业带动着城市第三产业蓬勃发展。
产业布局不断优化西安以四个行政区为产业依托，支撑高新技术、装备制造、旅游、现代服务和文化产业。
高新技术开发区：科技园+ 500强企业 + 800多家 电子信息、半导体企业（美光、中兴、华为等）经济技术开发区：中央商务区泾渭工业园生态产业园出口加工区主导产业：商用汽车、机械电子、新材料吉利、陕汽、中航、中钢等企业落地曲江新区：主导产业：文化产业和旅游产业浐灞生态区：主导产业：金融、商务、会展、旅游、创意产业人口加速增长，逼近超大城市规模。

8、中国REIT市场报告 SPOTLIGHT Savills Research 中国投资 - 2019 2 3 中国的房地产、金融及证券市场正在经历一系列变革。
房地产市场中，随着城市发展日益成熟，城镇化进程逐 渐深入，市场上新建工程慢慢减少；开发商不断整合并提高专业性；内资开发商逐步将关注点从住宅转向商业； 物业整持逐步取代散持；机构投资者不断加强资产管理。
金融市场中，政府持续打压影子银行，并。

9、 世界城市排名再 “洗牌” 民粹主义的经济影响 城市物流创新探索 何为代币化？ 零售再定义 亚太区角色升级 合成肉汉堡配蟋蟀套餐 颠覆 | dinf | 【动词】 推翻或改变原有的程序、 计划、 方法、 模式等 【名词】 对原有程序、 计划、 方法、 模式等的推翻或改变 第2期 2019 Mark Ridley 第一太平戴维斯全球首席执行官 欢迎阅读第一太平戴维斯全球旗 舰。

10、 1 纳新 启势 聚焦 | 2019 中国写字楼市场报告 2 欢迎阅读第一太平戴维斯中国写字楼报告 3 首先感谢您对第一太平戴维斯 2017 年中国写字楼报告的支持，本报告为第二期发布。
在上期报告中，我们精选了中国 20 个主要城市的写字楼市场，并对每个城市的商务区 进行了剖析。
本期我们将更多聚焦于需求层面和市场趋势，并对表现抢眼或处于转折点 的热门市场进行重点。

11、计金额都远高于 2017 年同期。
2018 年下半年，由于与美国贸易战的压力，政府对于经济去杠杆的态度出现一定程度松动；不仅准备金率下调，境内债券的发行量也有所上升。
然而，中小企业的融资问题仍然充满挑战。
面对巨大的融资困难，房地产开发商尤其是中小型开发商和投资者继而转向海外债券市场以及夹层贷款等成本更高的融资方式。
在 2018 年前四个月，中国上市开发商境外债券发行额达到人民币996 亿元，平均融资成本相比 2017 年上升 1 个百分点达到 6.98%。
雪上加霜的是，在一些核心城市，开发商面临政府限购限价政策，住宅销售速度迟缓。
另外，很多开发商以往利用高杠杆拍地开发，通过预售提前收拢资金，但一些城市已开始试行取消预售制，或规定土拍前须资金到位，从而令开发商面临更大的贷款偿还压力。
预计房地产行业 2019 年第一季度到期的债券将达到230 亿美元，如果有投资者要求提前偿还债券，金额或将达到 430 亿美元。
中国开发商偿债能力达到三年来最低水平。
根据彭博数据来看，其统计的 80多家上市房地产公司 2018 年上半年的平均短期偿债能力比率达到 133%，为2015 年上半年以来最低，较一年前的297% 有显著下滑；有约四分之一的开发商比率在 50% 以下。

12、至2018年，国内生产总值（GDP）超过500亿美元的城市已从十年前的177个增加到248个，其占全球GDP的比例也从79上升至8城市的重要性不言而喻；在未来颠覆性时代，城市还将继续扮演重要角色。
预计到2028年，GDP超过500亿美元的城市将增加到317个，GDP占比也将进一步上升至8这类城市的地理分布也发生了显著变化，且未来还将继续调整。
亚太区在2018年超越美洲，成为500亿美元以上GDP城市最多的区域。
预计到2028年，亚太区将拥有全球半数以上的500亿美元级经济强市。
城市合作是对城市传统排名的又一大威胁。
超级城市群概念提出至今，美国与墨西哥之间、欧洲邻国之间都出现了跨境协作。
中国拥有很多人口众多的大都市，无需“ 外援”即可构建城市群。
第一太平戴维斯研究部对以上城市相关的新兴主题进行了深入分析，重点考察了城市韧性、有冲击排名潜力的城市以及发展中的超级城市群。
韧性城市在不断变化的时代背景下，寻求企业可以蓬勃发展的可持续城市正变得日益重要。
第一太平戴维斯通过自建的“韧性城市指数”对主要城市进行考察。
所谓韧性城市，即在面对房地产市场诸多颠覆性趋势时，能够承受考验或顺应潮流并加以善用的城市。
它们对人才富有吸引力，鼓励创新创业，积极推动城市及私人财富的增长人才吸引力以及创新竞争力正是房地产投资者的决策考量。
2028年。

13、计金额都远高于 2017 年同期。
2018 年下半年，由于与美国贸易战的压力，政府对于经济去杠杆的态度出现一定程度松动；不仅准备金率下调，境内债券的发行量也有所上升。
然而，中小企业的融资问题仍然充满挑战。
面对巨大的融资困难，房地产开发商尤其是中小型开发商和投资者继而转向海外债券市场以及夹层贷款等成本更高的融资方式。
在 2018 年前四个月，中国上市开发商境外债券发行额达到人民币996 亿元，平均融资成本相比 2017 年上升 1 个百分点达到 6.98%。
雪上加霜的是，在一些核心城市，开发商面临政府限购限价政策，住宅销售速度迟缓。
另外，很多开发商以往利用高杠杆拍地开发，通过预售提前收拢资金，但一些城市已开始试行取消预售制，或规定土拍前须资金到位，从而令开发商面临更大的贷款偿还压力。
预计房地产行业 2019 年第一季度到期的债券将达到230 亿美元，如果有投资者要求提前偿还债券，金额或将达到 430 亿美元。
中国开发商偿债能力达到三年来最低水平。
根据彭博数据来看，其统计的 80多家上市房地产公司 2018 年上半年的平均短期偿债能力比率达到 133%，为2015 年上半年以来最低，较一年前的297% 有显著下滑；有约四分之一的开发商比率在 50% 以下。
积极因素中国基本养老保险基金（以下简称“养老保险基金”）投资潜力巨大。
全国社会保障基金理事会从 20。

14、城市。
这九个城市都有各自的定位和特定的产业导向，但主导当地写字楼市场的行业却不尽相同。
右图列出了九个国家中心城市的定位，并对比了主导各城市甲级写字楼市场的前三大行业。
重点增长行业金融行业是中国写字楼市场的需求主力，这几乎在国内所有城市都得到了体现。
其中以传统金融机构的承租面积最多他们倾向于租赁或购买优质甲级写字楼，抑或在可以彰显企业形象的黄金地段、金融产业聚集区自建总部大楼。
这类租户对高位租金和租金波动的承受能力较高。
计划建立区域总部的商业银行和保险公司通常对办公空间有较大需求，许多 5,000 平方米以上大面积的租赁成交来自传统金融行业即为佐证；这些用户自用购买的可能性也较大。
随着这些金融大企业不断扩张，其亦倾向于将分支或后勤部门选址 / 搬迁至次级或非核心商务区。
防范金融风险是中央政府的关键任务之一，新兴金融行业尤其是金融科技和 P2P 公司因而面临越来越大的监管压力。
截至 2018 年末，中国境内 P2P 公司总数同比减少 54%。
在监管加码、流动性趋紧的大环境下，P2P 市场加速整合，能够生存下来的平台往往具有相当实力，尽管一些业主仍对这类租户的入驻稳定性表示担忧。
2018 年，股市的疲软表现对小型券商、基金和资产管理公司的扩张计划造成冲击。
2018 年全年，上证指数和深证指数分别下跌 25% 和 34%。
严峻的外部经济环境、信贷紧缩和中。

15、 万亿美元左右，或将在未来一两年超过美国成为全球最大的零售市场。
与此同时，中国也正逐渐从服装生产国转向消费国。
在 2005 年，中国制造的服装有 71% 用于出口，而这一比例在2017 年降至 47% 。
与增速下降对应的是，消费对经济的贡献度持续攀升。
2010 年，消费市场对 GDP贡献率为 45%；而 2018 年，其对 GDP的贡献率已升至 76%。
以投资和出口拉动的经济增长模式近两年遇到瓶颈。
增发货币带来的非实体投资难以为继、低成本制造业外迁东南亚，都令内需市场的重要性日益凸显。
自 2018 年以来，个人所得税减免、增值税改革及多项进口产品关税持续降低都对消费市场形成长期利好。
而电商法的实施，也令跨境交易进一步规范，将更多的消费留在国内。
中国零售市场愈发呈现新兴市场与成熟两者并存的特征。
互联网加速了两块市场之间的互通，却很难抹平消费差异。
头部市场上海与北京乐于接受国际消费趋势并加以融合，依然是国际品牌必争之地。
另一方面，品牌下沉至二、三线城市乃至县级小镇的深度则难以定论。
且在此过程中，寻找合适的当地合作伙伴愈加重要。
消费和房价社会消费品零售总额增速下降原因复杂。
虽然庞大基数或为原因之一，但不少观点认为，房价高企导致房贷压力攀升，从而对消费造成挤出效应，是影响消费增速的主要原因。
房产的流动性不及股票、债券，房价上涨并不一定直接刺激消费开支，但房产的升值却对购。

16、2020 疫情突发 新冠疫情导致品牌关闭部分店铺，或缩减营业时间，第一季销售受到影响； 若疫情在今年3月底之前得以有效控制，零售市场有望随之逐步回暖； 品牌焦点已转至夏季后的市场，预计下半年伴随大量推广活动，市场将重现活力。

17、经济环境已然不同。
2019年全国的GDP总量已经是2002年总量的8倍有余，但在内经济下行风险已现，在外中美贸易摩擦压力犹在。
拉动经济增长的因素中，投资占比减弱，消费成为经济增长的主要推动力。
疫情对武汉经济的影响短期内难以改善2019年12月，新冠疫情率先在武汉及湖北省内其他市州爆发，后蔓延至全国，截至发稿前全球多个国家疫情严峻。
此次疫情的爆发对中国经济带来了新的下行风险，但由于全国超过80%的确诊病例集中于湖北省内，因此相比于2003年的非典在全国多个省市高速蔓延，其对国内整体经济走势的影响仍可控。
从经济体量上来看，2019年武汉GDP占全国GDP虽仅约1.6%，但武汉经济增长持续高于全国平均水平，长久以来，武汉的战略地位也不容忽视。
作为全国的交通枢纽、教育腹地和多个产业的研发基地，此次疫情的发生与发展对武汉整体经济、物业市场以及上下游企业的影响均不容小觑，市场的各方参与者都将面临严峻挑战。
企业节后复工推后，居民出行受限等级持续提升1月27日，国务院发布延长春节假期至2月2日的通知，部分城市在此基础上酌情延迟复工时间。
从1月23日武汉宣布关闭出城通道、市内公交停运起，湖北省各市州陆续施行封闭式管理，出行管制持续加强。
疫情对写字楼市场的影响疫情对武汉写字楼市场的影响：供应端受COVID-19疫情的影响，武汉写字楼供应与需求都将双双走弱。
就新增供应而言，全年新增供应（含甲乙级楼宇）预。

18、多数预测认为,全球经济将经历严重衰退，程度或甚于金融危机时期;更有不少人士认为这将是第二次世界大战以来最严重的经济衰退。
争论的焦点在于经济复苏模式。
是否会出现V形反弹?还是U形、L形或W形?甚至有预测认为会出现像耐克品牌标志那样的“对勾形”复苏。
随着各国陆续放松封锁禁令但继续鼓励社交隔离,新冠肺炎疫情的长期影响仍有待观察。
许多人士认为世界将大为不同。
我们将在下文讨论房地产各领域可能发生的潜在变化。

19、包容性和灵活性。
写字楼二级租赁市场运营商的服务本质目前，武汉写字楼市场中的二级租赁主要由三类运营商主导，包括商务中心、联合办公以及包租公司。
虽然三类运营模式都是基于满足终端用户办公需求的同时，提供多样化增值服务，但实际运营过程中，各类运营商的服务侧重点不尽相同。
包租公司提供的“商品”为写字楼中的可租赁面积，并且从付费方式上，终端用户承租包租公司房源的付费方式与传统租赁基本一致，都是以按建筑面积为单位计量的租金、物业费及其他附加费组成。
虽然终端用户可以省去装修和添置办公用品的部分成本，但包租公司提供的装修和布局大多为固定模式。
商务中心及联合办公主要采用工位出租、一价全包的模式租赁，运营上更加注重服务与配套，包括公共空间的使用、会议室租赁及会员网络等。
相较于其他二级租赁运营商，运营成熟的联合办公品牌在会员互动与资源联动上的优势明显。
武汉写字楼二级租赁市场- 二级租赁在武汉写字楼市场的发展现状近十年，武汉写字楼市场已经从初现规模、供需平稳发展到当前的第一轮市场供应高峰。
除了传统写字楼高速发展之外，以商务中心、联合办公和包租公司为代表的二级租赁市场运营模式也应时而生，成为武汉写字楼市场的新生力量。
运营商洞察：联合办公区域分布与租金截至2020年第二季度，武汉联合办公市场总存量达到53,420平方米，中资品牌占据市场的主导地位。
2019年，wework两个办公空间相继开业拉开了外资联合品。

20、 公司深度研究 | 楚江新材 1 1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券西部证券 20202020 年年 1111 月月 0202 日日 。
价值洼地，有望迎来戴维斯双击 楚江新材（002171.SZ）首次覆盖 证 券 研 究 报 告 公司点评 | 楚江新材 西部证券西部证券 20202020 年年 1111 月月 0202 日日 公司评级 买入 股票代码 002171 前次评级 。

21、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 报告摘要报告摘要： 面板需求旺盛，供给增加有限，行业将持续高景气面板需求旺盛，供给增加有限，行业将持续高景气 2020 年 5 月至 12 月，面板价格持续上涨，。

22、天津市西青区融媒体中心锐意改革之路 天津市西青区融媒体中心 西青区委区政府所在地 杨柳青是一座千年古镇，曾获 评北方地区唯一的中国魅力 名镇。
天津市西青区融媒体中心 孕育了中国四大木版年画 之首享誉海内外的杨柳青年 画。
天津市西青区融媒。

23、p2021 年生铁产量有望继续保持增长。
根据 Mysteel 不完全统计，20182019 年各地公示的产能置换项目中，预计 2021 年计划投产的新建炼铁产能 2907 万吨，新建炼钢产能 2503万吨。
虽然新上产能伴随着旧产能退出，但是。

24、海口商办市场pp办 公:海口办公市场近年发展迅速，目前正处于全面向甲级写字楼升级迭代的发展阶段。
海南自贸港重点园区的挂牌推动了写字楼市场的多区域发展，市场格局呈现出核心区域向东西延展城市规划新区单独发展的特征。
三个核心商务区的甲级写字楼市。

25、中高端市场是公司近年的发展重心。
1原首旅主营中高端市场：首旅由高端酒店发家，2015 年收购中高端酒店南苑股份，年末中高端酒店占比高达 64.7;2首旅如家 2016年合并后持续发力中高端：根据新京报 2016 年报道，首旅总经理孙坚表示要。

26、公司从云南起家，并以云南为核心逐步向西南华南扩张。
在以收购形式进入目标市场后公司逐渐放缓区域扩张的步伐，秉持少区域高密度网点布局战略聚焦优势省份。
公司目前的门店数处于行业领先地位，模式均为直营。
截止2021Q3 公司共有 8356 家连锁门。

27、零售商的平均扩张率从2020年的4.0上升到2021年的9.1，大多数类别的活动都在增加。
奢侈品行业继续受益于海外支出的回报，很少有挑战者品牌与老牌零售商竞争。
ErmenegildoZegna在大中华区的销售额在21小时内实现了81.1的同。

28、通时合变SPOTLIGHTSavills Research中国房地产年度展望 2022pOpRoMsMrNvNsQpMzQyQvMbRaOaQnPqQtRpNeRnNqRkPnMnO9PrRxOwMmNzQMYnMzQ篇首语3通时合变202。

29、封城后市2022年西安商业地产市场研判立新致胜INNOVATIVE SOLUTIONS TO ENSURE YOUR SUCCESS01对宏观经济的影响2020年2月5日2020年3月30日3背景数据来源：第一太平戴维斯华西区市场研究部武汉。

30、成都写字楼租户行业地铁粘性指数SPOTLIGHTSavills Research中国 2020 欢迎阅读2020年成都写字楼租户行业地铁粘性指数报告。
城市轨道交通的发展对城市交通结构 空间结构 商务商业布局和经济发展都具有深远影响。
地铁承。

31、农田市场更新地区价值农田预测尽管农场规模发生了变化，但在被推向市场的农场类型中，并没有明确的趋势。
农田市场信心的恢复促成了需求的意外增长，导致2021年全年土地价值强劲增长，势头似乎将持续下去。
这种信心是由投资者带来的，他们看到全球对环境影。

32、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 中煤能源601898.SH深度报告 量增价稳，将迎来戴维斯双击 2022 年 04 月 28 日 TableSummary 煤炭资源储量丰富，产量进入成长期。
公司。