首旅酒店-深度报告：弹性、稳定兼备有望迎戴维斯双击-210809（45页）.pdf

1、中高端市场是公司近年的发展重心。1)原首旅主营中高端市场：首旅由高端酒店发家，2015 年收购中高端酒店南苑股份，年末中高端酒店占比高达 64.7%;2)首旅如家 2016年合并后持续发力中高端：根据新京报 2016 年报道，首旅总经理孙坚表示要持续发力中高端市场，中高档酒店的相当部分将通过对现有 3000 家存量的改造实现;2018 年，首旅如家品牌采取收缩战略，确定了十大核心发展品牌，孙坚还表示未来将继续以中高端产品发展为主轴，力争公司中高端酒店的整体收入超过集团酒店收入的 35%(2019 年达成目标);2019 年底，公司中高端酒店占比约为 21.2%，较 15 年提升 14.1pct

2、，中高端收入占比 37.6%;2020 年，公司投资 43 个中高端酒店的新建和升级改造，新开 272 家中高端酒店，占新开店比例的 30%，其中核心品牌如家商旅、如家精选、逸扉、璞隐、和颐齐头并进，2020 年新开店 219 家(中高端新开店占比 80.5%)，中高端酒店的整体收入已经提升到集团酒店收入的 42.3%。近年扩张较为稳健，中高端酒店占比持续提升。2016-19 年，公司酒店数量 CAGR约为 9.4%，华住、锦江分别为 19.8%、13.2%;公司客房数量 CAGR 约为 3.6%，扩张速度低于华住和锦江。2016-20 年，首旅经济型酒店从 2947 家下降至 2463 家，

3、其中经济型主力如家酒店开业数量从 2385 家下降至 1986 家;中高端酒店从 220 家增加至 1165 家，占比从 9.3%提升至 23.8%，其中如家精选、如家商旅开业数量从 185 家升至 784 家，增加 3.3 倍。股权激励计划引导管理层发力中高端，公司中高端酒店收入占比 2 年提升 10pct。在2018 年股权激励计划中，授予限制性股票和解除限售期的业绩条件要求 2018-2021 年度中高端酒店营业收入占酒店营业收入不低于规定比例，这与公司当前发力中高端的战略方向较为一致。2018-20 年，公司中高端酒店数量占比分别为 17.8%、21.2%、23.8%，营业收入占比分别为 32.6%、37.6%、42.3%。2021 年 6 月，基于第一个解除限售期成就达成，211 名激励对象的 318.9 万股(占比约 40%)限制性股票解除限售。