陆金所

1、 此报告仅供内部客户参考此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告证券研究报告 面板行业格局重构，大陆厂商破浪而起面板行业格局重构，大陆厂商破浪而起 2020 年年 07 月月 28日日 评级评级 同步大市同步大市 评级变动： 维持 。

2、 - 1 - 市场价格（人民币） ： 22.76 元 目标价格（人民币） ：23.89-23.89 元 市场数据市场数据( (人民币人民币) ) 总股本(亿股) 24.80 已上市流通 A股(亿股) 4.50 总市值(亿元) 564.51 年内股价最高最低(元) 23.56/11.76 沪深 300 指数 3824 上证指数 2814 张纯张纯 分析师分析师 SAC 执。

3、 聚飞光电聚飞光电(300303) 大陆背光龙头，不断拓展成长赛道大陆背光龙头，不断拓展成长赛道 王聪王聪(分析师分析师) 冯定成冯定成(分析师分析师) 021-38676820 010-83939773 证书编号 S0880517010002 S0880518100004 本报告导读：本报告导读： 公司公司盈利质量长期领跑同业盈利质量长期领跑同业且正处于上升通道且正处于上升通道，。

4、 - 1 - 市场价格（人民币） ： 9.95 元 目标价格（人民币） ：14.20-14.20 元 市场数据市场数据( (人民币人民币) ) 总股本(亿股) 16.90 已上市流通 A股(亿股) 16.90 总市值(亿元) 168.12 年内股价最高最低(元) 9.95/9.21 沪深 300 指数 3960 上证指数 2895 王华君王华君 分析师分析师 SAC 执。

5、的趋势明显，有助于其未来估值溢价的长期提升。
投资价值：由非利差提升带来的盈利稳定性我们主要从三差的角度来讲解寿险业务的独特投资价值：死差和费差占比提升所带来的盈利稳定性。
死差和费差，顾名思义，天然与经济的短期波动不相关，由此两者产生的利润较利差更为稳定。
而我国寿险行业目前正处于回归保障的转型阶段，未来死差和费差的占比将持续提高。
行业聚焦：成长空间大，竞争格局利龙头保守测算，国内目前保险行业的绝对发展水平大约需要 20 年才能达到美国和法国在 2014 年的水平；同时，行业整体的保费收入或有将近 4 倍的成长空间。
另一方面，在价值回归以及监管更加精细化的环境下，中小寿险企业未来的运营压力以及资金压力都会尤其甚，所以我们看好龙头未来市场份额的提升。
个股选择：四大 A 股寿险企业转型成效显著，投资机会凸显。
相较于传统会计框架，内含价值框架更能体现出寿险业务的长期权益投资价值。
在该框架内，新业务价值率是前沿性判断寿险价值回归的首要指标。
目前，四大A 股寿险企业在价值回归的转型中成效显著，业务质量更高，但估值水平却长期维持以往，投资机会凸显。
投资建议沿着保障型业务的边际改善逻辑以及相应寿险企业的估值情况，我们重点推荐的险企标的及顺序是：价值提升持续稳定的中国太保和中国平安，估值弹性和业绩弹性强的新华保险，以及结构性价值改善。

6、机量同比增 28%（GGII）。
我们认为美国市场下行压力下黄金避险情绪有望进一步释放，稀土供给阶段性紧张仍会存在，重点关注：黄金（山东黄金、中金黄金等），稀土（盛和资源等），锂（天齐锂业、赣锋锂业等），铜（西部矿业、云南铜业等），铝（中国铝业等），锡（锡业股份、兴业矿业）。
工业金属：低库存供给收缩支撑金属价格据wind，本周LME 铜、铝、铅、锌、锡、镍价格变化为-0.80%、0.67%、 2.15%、1.95%、3.04%、-1.26%，库存变化为-8.61%、-0.91%、-0.71%、 -3.76%、-4.50%、-1.26%；SHFE 铜、铝、铅、锌、锡、镍价格变化为-0.95%、 0.85%、1.64%、3.65%、2.13%、-1.92%，库存变化为-0.33%、-1.09%、 3.04%、-30.37%、-2.06%、-0.70%。
本周国际形势动荡，受上周 G20 峰会中美贸易和谈利好影响，锌锡领涨基本金属。
欧洲形势动荡，市场避险情绪重新蔓延。
基本金属库存继续下降，供应紧张有望支撑金属价格上涨。
锂电材料：11 月电池装机量同比增28%据百川资讯，本周碳酸锂维持8.1 万元/吨，氢氧化锂下跌至11.7 万元/吨。
长江钴下降至36.25 万元/吨，MB 钴为30.3-32 美元/磅。
据GGII，11 月我国新能源汽车产量同比增33%，动力。

7、 请务必阅读正文之后的免责条款 如何评估蚂蚁金服的价值如何评估蚂蚁金服的价值 蚂蚁金服深度报告之业务篇2020.2.26 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 肖斐斐肖斐斐 首席银行分析师 S1010510120057 冉宇航冉宇航 银行分析师 S1010516100001 彭博彭博 银行分析师 S1010519060001 场景与支付、 数字金融、 科技服务三大业务板。

8、资热度、市场潜力等角度来看，客服行业整体发展情况向好，正临近爆发拐点。
但与此同时，消费者的期望没有得到全面的满足，企业配套管理尚需提高，且技术瓶颈的制约也在一定程度上限制了行业的发展。
应运而生的新客服将助力客服行业突破拐点实现爆发式增长新客服以数字化、智能化技术作为核心驱动力，实现了服务管理模式的整体升级，并通过打通用户、服务、业务之间的链接，重构服务价值链，最终实现数字经济下的用户价值最大化。
相比于传统客服，新客服具有数智驱动、全程洞察、管理升级三大特色，并有一套完整的业务体系支撑。
新客服具有服务普惠、体验升级、降本增效、赋能业务四大核心价值新客服使优质服务从少数人的体验感受，变成普惠式的客户价值，真正实现了服务触手可及，客户可以随时、随地、随需获取想要的服务。
整体服务闭环所获取的客户之声也能够反哺业务，敦促产品服务升级。
此外，领先的技术手段使客户、企业投入双双降低并同时提升了整体服务质量，降低了客户流失率。
新客服将助力金融机构向“生力企业”转型未来客户驱动、万物数字化的“生力企业”将抢占市场先机，新客服将助力金融机构从“懂业务”转型为“懂我”，将客户体验延展到客户业务全价值链及客户生命周期，并运用数字化手段深入到客户真实生活场景中，为客户提供更好的服务。

9、细化的客户经营手段，正在快速下沉传统目标客群、深挖客户潜力，从而点燃新一轮市场增量，并可能孕育出数字时代下的财富管理巨头。
根据我们的测算，以AI为代表的智能化技术可以帮助整个财富管理市场的资产管理规模（AuM）实现25%50%的增长，并助力各类机构实现15%30%的收入提升及25%50%的利润改善。
智能化变革正在提速：各类机构开放共荣，监管科技蓬勃发展从业机构应当最大化自有禀赋，在智能化财富管理的进程中找准自身的生态占位，持续良性竞合、共生共荣。
其中，传统金融机构正通过开放合作突破自身体制机制，加速智能化应用的落地；金融科技公司则从直接触客走到了2B赋能，参与到传统金融机构特定领域的发展中，实现与更多场景的有机结合；平台型机构作为生态圈的核心底层和基础设施提供方，为众多中小机构提供了创新沃土。
同时，全球监管政策持续变化、监管合规成本增加，推动监管科技（RegTech）蓬勃发展。
监管科技一方面可以帮助金融机构实现更加高效、敏捷和全面的合规，一方面也能使监管本身更加精准、专业和开放。
智能化在全球各个市场的影响和价值有所差异，对中国而言是推动财富管理市场真正回归本源并加速发展的核心动力智能化，在美国是打造差异化竞争优势的杀手锏；在欧洲则是重塑固化格局的牵引力。
而资管新规下的中国财富管理市场正开启全面转型，却面临投资者理财观不成熟、广大中产客群缺乏。

10、 的非洲出口和12% 的非洲进口。
这突出表明，非洲国家满足非洲大陆需求的生产能力有限，因为非洲和中东主要出口初级和未加工产品。
为了确保在有利的环境中加深非洲的经济一体化，非洲大陆各区域和各国政府必须加强和调整工业政策，以提高非洲的制造能力，使非洲的出口更加多样化。
表1： 非洲十大进出口市场: 2019年(百万美元) 非洲的出口大国是南非，尼日利亚，埃及和象牙海岸，这些国家分别占2019年非洲市场出口总额的35% ，16% ，7% 和4% 。
非洲的主要进口市场是南非、纳米比亚、加纳和博茨瓦纳，分别占非洲供应市场进口总量的15% 、7% 、7% 和7% 。
2019年，南非从非洲供应市场进口的商品约占世界进口总额的12%，进口额达1020万美元，比上一年减少约13%。
相对于其他非洲成员国，南非是非洲大部分机械、车辆及其零部件的主要供应商。
数据来源：世界经济论坛：连接国家和城市促进区域价值链一体化：非洲大陆自由贸易区。
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11、从2008年的三聚氰胺奶粉到2012年的白酒塑化剂等，食品安全得到每一位居民的高度关注，同时对食品饮料行业带来许多负面影响，至今日，我国出现过食品安全的产业任然面临信任危机，而建立这个信任度需要漫长的时间。
3. 需求走弱催生消费升级和降级之辩中国经济进入转型期，GDP 增速从高速增长切换到中低个位数增长是长期趋势，叠加中美贸易战等外部因素，国内各项宏观经济指标有不同程度的承压。
食品行业从高速发展切换到平稳发展，从扩张产能切换到提高品质。
昂贵的奢侈品消费占据全世界首位的同时，拼多多等低价购物平台依然能够打开市场。
对策：1. 发力研发创新，探索并购外延任何产业不断研发创新，丰富体系，都会给市场带来一个新的开端，食品饮料行业也不例外。
新品的研发和销售推广能力构筑企业的竞争壁垒和护城河。
2. 健全法律法规，加强监管体系内食品饮料相关法律法规尚有较大完善健全空间，食品安全标准可以不断补充完善，食品安全关乎消费者，一定要保障消费者利益才能长久。
3. 政策加以引导，还原真实需求观经济指标有所承压，政府陆续推出其他行业的促进政策，政策引导下的需求释放和需求回归有利于食品饮料行业的良性竞争和长期发展。
文本由木子璨璨 原创发布于三个皮匠报告网站，未经授权禁止转载数据来源：食品饮料行业：短期市场波动较大，中长期择优配置。

12、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_MainInfo 公司研究公司研究/金融金融/券商券商 证券研究报告 中金公司中金公司（601995）新股研究报告新股研究报告 2020 年 10 月 19 日 Table_InvestInfo 建议申购建议申购： 合理价值合理价值区间：区间： 32.0134.80 元元 Table_StockInfo 发行价格及数量发行价格及数量。

13、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_MainInfo 公司研究/医药与健康护理/医疗保健提供商与服务 证券研究报告 金域医学金域医学（603882）公司研究报告）公司研究报告 2020 年 10 月 21 日 Table_InvestInfo 投资评级 优于大市 优于大市 首次首次 覆盖覆盖 股票数据股票数据 Table_StockInfo 10 月 20 日收盘价 （元） 。

14、条通路，共同形成西部陆海新通道的主通道。
重要枢纽:着力打造国际性综合交通枢纽，充分发挥重庆位于“一带一路”和长江经济带交汇点的区位优势，建设通道物流和运营组织中心;发挥成都国家重要商贸物流中心作用，增强对通道发展的引领带动作用。
建设广西北部湾国际门户港，发挥海南洋浦的区域国际集装箱枢纽港作用，提升通道出海口功能。
核心覆盖区:围绕主通道完善西南地区综合交通运输网络，密切贵阳、南宁、昆明、遵义、柳州等西南地区重要节点城市和物流枢纽与主通道的联系，依托内陆开放型经济试验区、国家级新区、自由贸易试验区和重要口岸等，创新通道运行组织模式，提高通道整体效率和效益，有力支撑西南地区经济社会高质量发展。
辐射延展带:_强化主通道与西北地区综合运输通道的衔接，联通兰州、西宁、乌鲁木齐、西安、银川等西北重要城市。
结合西北地区禀赋和特点，充分发挥铁路长距离运输优势，协调优化运输组织，加强西部陆海新通道与丝绸之路经济带的衔接，提升通道对西北地区的辐射联动作用，有力促进西部地区开发开放。
同时，注重发挥西南地区传统出海口湛江港的作用，加强通道与长江经济带的衔接。
3、发展目标主要内容到2020年，一批重大铁路、物流枢纽等项目开工建设，重庆内陆国际物流分拨中心初步建成，广西北部湾港和海南洋浦港资源整合初见成效，铁海联运和多式联运“最后一公里”基本打通，通关效率大幅提高，通道物流组织水平显著提升，。

15、证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款 海陆并进海陆并进，扶摇而上扶摇而上 明阳智能601615投资价值分析报告2021.1.22 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 公司作为风机行业龙头，把握国内风电抢装及公司作为风机行业。

16、中 国 资 源 卫 星 应 用 中 心 我国陆地观测卫星 资源及服务 汇报人：黄树松汇报人：黄树松 20202020年年1 1月月9 9日日 目 录 典型应用典型应用 3 未来展望未来展望 3 4 卫星资源及能力卫星资源及能力 3 1 地面。

17、p养老消费信托：提供全面养老服务消费体验pp养老消费信托指信托公司通过与养老服务机构合作，为投资者提供财富管理服务和养老保障服务。
养老消费信托不仅能够提供稳定的现金收益回报，满足老年人财富管理需求，还能为老年人提供居家养老服务社区医养服务机。

18、渠道布局进入收获期，销售费用大幅降低。
2019 年之前，公司渠道策略以扩张为主，导致相应的销售费用快速增长。
之后公司渠道布局总体趋于完善，渠道扩张策略出现拐点，销售费用的绝对值和费率都出现显著下降，2020 年销售费用为 9.3 亿元，同。

19、20042019，蚂蚁金服的金融科技之路已经走过 15 个春秋，作为中国金融科 技众多细分领域的领头羊，蚂蚁金服形成了流量技术业务服务的生态 布局。
在这一完善的生态布局下，蚂蚁金服乘风破浪所向披靡。
对于中国乃至全球而言，蚂蚁金服都是金融科。

20、支付宝是移动支付的先行者，2010 年获批第三方支付牌照，2011 年支付宝先行 试水线下支付场景，推出国内首个二维码支付 解决方案，试图打开线下移动支 付这一蓝海市场。
但当时由于智能终端出货量不高，3G 时代并未开始，移动支 付并未引起波。

21、抢装结束后，产业链成本迅速下降。
20 年抢装结束后，设备成本快速下降，建安成本回落。
据金风科技披露，风机投标价格从 20Q1 的 4000 元kW 下降到21Q1 的 2940 元kW;据公开市场中标公告，21Q2 主流风机价格约在 220。

22、ASA投放市场首月，单日在投应用数最高为1053个，单日在投关键词数最高达到36万，平均每日投放24.14万个关键词;此外，数据还监测到，单个应用近7日投放关键词数最高达57.7万，最低的只投放了1个关键词。
基于Apple Ads的投放规则。

23、WuXi ATU 在细胞与病毒的测试领域具有 30 年的丰富经验，专注于细胞与基因治疗，目前已经有超过 1700 个全球申报项目，27 个商业批放行测试项目;此外，WuXi ATU 不断加强自动化程度，未来将在全球范围内进一步扩张产能，从而。

24、 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款 对坚朗五金商业模式及成长路径的再认识对坚朗五金商业模式及成长路径的再认识 坚朗五金002791.SZ深度跟踪报告2022.2.15 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 本篇为多角度看。