【研报】2020年陆金所与蚂蚁集团、京东数科异同分析业务转型与打造金融科技平台非银行金融行业分析研究报告（36页）.pdf

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1、qRpQrRoQoPsOrQnPsPsNqN8OcM6MoMoOmOmMlOnMnMiNmOnN9PrRwOuOnRpMNZqRmQ 行业专题报告 长城证券 3 请参考最后一页评级说明及重要声明 目录目录 1. 陆金所发展历程 . 7 1.1 发展历程：专注微贷，业务转型 . 7 1.2 股权结构 . 8 1.2.1 受资本青睐，多轮融资明星机构入股 . 8 1.2.2 背靠平安生态圈，协同合作发展 . 8 1.3 坎坷上市路落下帷幕，赴美上市终成定局 . 9 2. 商业模式与财务状况剖析 . 10 2.1 轻资本的中心辐射型商业模式 . 10 2.1.1 “hub-and-spoke”中心辐

2、射型商业模式 . 10 2.1.2 轻资本运营抗风险能力强 . 10 2.2 平安普惠展开微贷便利业务 . 12 2.2.1 业务开展方式 . 12 2.2.2 盈利模式贷款服务费为主要收入来源 . 14 2.3 财富管理业务聚焦第三方产品 . 15 2.3.1 业务开展方式 . 15 2.3.2 盈利模式深耕高净值客户 . 17 2.3.3 五要素风险管理 . 19 2.4 监管环境变化致使财务指标阶段性放缓 . 19 2.4.1 业务转型带来收入结构改变，营收增长阶段性放缓 . 20 2.4.2 获客成本易升难降，进一步拉低净利润 . 21 2.4.3 盈利能力降低，ROE 处于下降趋势

3、. 22 3. 科技赋能，打造金融科技平台 . 24 3.1 研发：研发投入与蚂蚁京东相较不足，享受平安科技成果 . 24 3.1.1 依托平安技术输出，具备研发低投入优势 . 24 3.1.2 背靠平安集团，享受技术成果 . 25 3.2 应用：科技优化金融服务 . 25 3.2.1 智能理财交互系统，理财界的 ASK BOB . 25 3.2.2 风险管理技术领先同业 . 27 4. 积极布局海外，金融科技输出 . 29 4.1 陆国际上线新加坡，正式出海 . 29 4.2 陆香港落地，持续布局海外 . 30 5. 陆金所与蚂蚁集团、京东数科异同简析 . 30 5.1 IPO 规模的差异以

4、及交易市场不同 . 31 5.1.1 IPO 上市规模 . 31 5.1.2 拟 IPO 募资用途 . 31 5.2 公司战略与业务板块存在差异 . 32 5.2.1 陆金所业务模式 . 32 5.2.2 蚂蚁集团业务模式 . 33 5.2.3 京东数科业务模式 . 35 5.2.4 客户来源和获客途径差异 . 36 5.3 技术属性的差别 . 36 6. 投资建议 . 37 行业专题报告 长城证券 4 请参考最后一页评级说明及重要声明 7. 风险提示 . 38 行业专题报告 长城证券 5 请参考最后一页评级说明及重要声明 图表目录 图 1：陆金所发展历程 . 7 图 2：陆金所“hub-an

5、d-spoke”中心辐射型商业模式 . 10 图 3：2020 年前 6 个月陆金所贷款资金来源 . 11 图 4：截至 2020 年 6 月 30 日未还贷款的风险敞口 . 11 图 5：无担保贷款拖欠 1 至 89 天的流动比率 . 11 图 6：担保贷款拖欠 1 至 89 天的流动比率 . 11 图 7：陆金所微贷便利业务开展方式 . 12 图 8：陆金所微贷业务顾客结构 . 13 图 9：陆金所微贷业务资金供给来源结构 . 13 图 10：近年来表内贷款构成变化 . 13 图 11：微贷便利业务收入构成 . 14 图 12：财富管理业务开展方式 . 15 图 13：截至 2020 年

6、6 月投资产品构成 . 16 图 14：截至 2020 年 6 月投资产品客户资产值 . 16 图 15：现有产品与遗留产品占比变化 . 17 图 16：陆金所投资者投资资产规模结构变化 . 18 图 17：陆金所不同省份客户资产规模占比 . 18 图 18：我国高净值人群省份分布 . 18 图 19：平安集团为陆金所带来的新增贷款数目与占比情况（单位：亿元人民币） . 19 图 20：财富管理业务风险管理框架 . 19 图 21：陆金所营业收入结构情况 . 20 图 22：陆金所营业收入和净利润及其增长率 . 21 图 23：陆金所年度微贷服务费用及同比增速 . 21 图 24：陆金所财富管