餐饮连锁行业

1、弹性的纬度，探讨餐饮旅游的“可选”成色，并对不同子行业加以区分，重点探讨明年行业的可能走向及潜在机会，核心结论如下： 核心观点 18 年板块回顾：餐饮旅游整体业绩保持较快增长，弱市中跑赢大盘，相对收益明显。
尽管免税等子行业表现突出，但主要由业绩驱动，估值不升反降仍处于合理偏低水平；而其余景区等超跌子行业估值已处于历史大底。
回看行业基本面与经济周期：餐饮旅游 “可选”与“必需”的需求边界有所漂移。
1）餐饮旅游行业基本面与经济周期有一定同步性，但15 年以来开始分化，行业可选性有一定削弱；各子板块龙头凭借更强的壁垒和整合能力，往往实现逆势增长，与经济周期的相关性相较行业更弱，个体性逻辑影响更大。
2）在历史经济下行周期中，相较其他消费行业，餐饮行业呈现较强的抗跌性（甚至优于大部分必选消费），旅游有一定可选性但在下行初期表现坚挺，体现一定的滞后安全垫，且下行期持续性短，下行后往往出现较强反弹，三年的中周期维度里在可选性之外展现新的需求刚性。
3）从子行业角度看，餐饮及人工景区在历史下行周期基本面表现最为稳定，免税等其次。
回看行业估值与宏观经济：修复机会安全边际并存。
1）历史规律来看，餐饮旅游估值波动与其余消费行业相似，但经历过历史低估值区间后，餐饮旅游有望率先估值修复。
3）子行业角度看，并无显著结论，免税、餐饮及人工景区由于较好的基本面支撑或一定。

2、 行业行业报告报告 | 行业点评行业点评 1 餐饮餐饮 证券证券研究报告研究报告 2020 年年 04 月月 23 日日 投资投资评级评级 行业行业评级评级 强于大市(维持评级) 上次评级上次评级 强于大市 作者作者 刘章明刘章明 分析师 SAC 执业证书编号：S1110516060001 资料来源：贝格数据 相关报告相关报告 1 餐饮-行业点评:海底捞 19 年新开门 店 308。

3、 请阅读最后评级说明和重要声明 1 / 20 Table_MainInfo 研究报告 社会服务行业 2020-2-14 餐饮行业系列餐饮行业系列专题专题九九： “看不见看不见”的金矿的金矿餐饮供应链餐饮供应链 行业研究专题报告 评级 看好看好 维持维持 报告要点 本周专题 我国餐饮行业近年来保持稳健增长， 支撑终端门店的餐饮供应链市场规模庞大、 机遇不断。
2019 。

4、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 行业行业研究研究 Page 1 证券研究报告证券研究报告深度报告深度报告 餐饮餐饮 餐饮行业系列专题餐饮行业系列专题 超配超配 （维持评级） 2020 年年 01 月月 15 日日 一年该行业与一年该行业与沪深沪深 300 走势比较走势比较 行业专题行业专题 从九毛九上市看从九毛九上市看中式中式快时尚餐饮爆发快。

5、 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 1 / 2121 Table_Page 深度分析|食品饮料 证券研究报告 休闲食品休闲食品深度报告系列深度报告系列二二 休闲食品连锁休闲食品连锁行业行业进入扩张期，进入扩张期，单店盈利和连锁扩张是关键单店盈利和连锁扩张是关键 核心观点核心观点： 休闲食品连锁行业进入扩张期，预计未来休闲食品连锁行业进入扩张期，预计未来 。

6、我们观察到麦当劳、肯德基一类管理水平高度领先的企业在我国绝大部分门店仍采用直营，在中国特殊的饮食文化丰富度下，我们判断现阶段直营仍是较优的选择。
翻台率的极限取决于就餐时长和习惯，业态属性决定了客单价与翻台率达到的平衡状态。
海底捞 17 年平均翻台率 5 次/天。
截止 2018 年 11 月 19 日，海底捞 85.52%的门店每日营业时间超过 20 小时，翻台率后续提升预计有限。
根据我们的测算，海底捞海外/一线/二线/三线及以下城市达到盈亏平和点时所需的翻台率分别为 3.04/2.72/2.60/2.66 次/天。
而上限方面，最优情况下 22 小时经营门店翻台率预计可以达到 7.29 次，而 18 小时经营门店为 6.99 次（目前海底捞门店中最高翻台率可以达到 7 次）。
从收入角度考虑，翻台率与就餐时间之间存在平衡点。
翻台率提升就餐时间就要下降，就餐时间下降客单价就会下降，不能两全，餐厅需要在两者之间找到一个最优比例。
海底捞低租金的秘密：高坪效+客流对商圈的溢出效应。
海底捞顾客的溢出效应使得其可以谈到远低于行业平均水平的租金。
这也是海底捞是愿意维持一定比例超负荷的高翻台率的因素。
从年坪效来看，海底捞在 5-5.5 万元/平方米左右，呷埔呷埔 2-2.5 万元/平方米之间，而其他餐饮企业集中在 1.5-2 万元/平方米。
以麦当劳为例，一家 300 平米的门店年收入。

7、 1 6 65 5 页行业深度： 鸟瞰餐饮零售化产业全景，页行业深度： 鸟瞰餐饮零售化产业全景， 把握万亿市场变革机遇把握万亿市场变革机遇 从餐企自身发展看，线下餐厅为初期品牌建设和收入利润发家之本，发展最核心 传统指标是展店和同店；但由于门店的消费时间和空间均易达上限，餐饮企业推动 收入和利润还有另外一个抓手，就是具备杠杆效应的餐饮零售化方向。
我们认为，我们认为， 餐企餐企向零售化发力具备向零。

8、分享嘉宾：分享嘉宾：5858同城招聘研究院院长同城招聘研究院院长李妍李妍 数读餐饮业招聘 58 同城招聘研究院 58 同城招聘研究院 58 同城招聘研究院 58 同城招聘研究院 58 同城招聘研究院 58 同城招聘研究院 数据来源：58同城招聘平台，2018.01.01-2018.12.31 5858同城：餐饮招聘需求全年位居招聘热门职位第二位同城：餐饮招聘需求全年位居招聘热门职位第二位 58。

9、方案、上云实施参考步骤、连锁零售企业数字化转型参考最佳实践等八个方面详细阐述连锁零售企业实现上云的关键节点、路径和方法步骤 。

10、餐饮业结构加速优化升级。
连锁餐企在互联网技术、大数据优势的加持下会赢得更多红利，在激烈的市场竞争中抢占更多先机。
中国餐饮业正在向品牌化、连锁化方向发展。
加盟，作为国内餐饮连锁扩张的重要模式，在全新的历史机遇面前正显示出强大的生命力。
同时，加盟也为餐饮大众创业提供更多机会。
基于平台大数据打造榜单，为餐饮创业者提供客观参考加盟作为一种先进的商业模式，自 20 世纪八、九十年代在中国餐饮业落地以来，便开启高速发展之旅，并带动一批优质加盟品牌的成长。
但由于市场准入门槛低、产业布局分散等原因，我国的餐饮加盟行业目前仍处于不均衡的发展状态，同时，餐饮加盟市场缺乏客观、透明的信息，导致投资者选择加盟品牌时较为盲目。
本次美团点评联合中国连锁经营协会推出“2019 中国餐饮加盟榜”，是国内第一份基于平台数据产出的餐饮加盟榜单。
我们从餐饮创业者立场出发，关注品牌经营情况，筛选出 TOP100 的加盟品牌，为创业者提供客观参考。
希望通过这份榜单，降低由信息不对称带来的投资风险。
与此同时，作为行业的一员，美团点评有责任、也有能力和信心，为餐饮加盟行业树立更好的发展标准，与行业共同成长。

11、跑于社会消费品零售总额增速(8.0%)，增速基本保持稳定。
如未经历此次疫情打击，中国烹饪协会预测:2020年餐饮市场发展速度将继续保持在9%.上下水平,行业规模有望步入5万亿时代。
（关注公众号“三个皮匠”，获取最新行业报告资讯）全国餐饮门店超800万，从业人员约3000万根据中国烹饪协会的统计数据，截至2018年全国共有800多万家餐饮门店，465.4万家餐饮企业，餐饮从业人数约3000万人，并将继续保持稳中有增的态势。
此外，餐饮服务产业链长，不仅能影响农、林、牧、渔业和制造业发展，还可与旅游、娱乐、文化和物流等服务业相结合，是社会服务体系中的重要一环。
净利只有10%，原材料、房租和人工是上升最快的三大成本餐饮业的毛利率并不低，普遍在50%70%左右。
但规模较大的餐企在除去成本后的净利率仅有10%左右，占餐企营业额比例最大的三项成本分别是“原材料进货成本”“销售、管理、财务三项费用合计”以及“人力成本”;年增长率最快的分别是“原材料进货成本”、“房租及物业成.本”以及“人力成本”。
疫情给餐饮业带来了哪些影响疫情导致的直接后果:大量餐厅停业，消费者外出用餐意愿骤减此次新冠肺炎疫情爆发于春节前夕，具有“突发性”，“迅速波及全国”，“传染性强”，“恰逢春节餐饮黄金周”等特点。
为遏制疫情蔓延，减少不必要的人口流动和聚集，国务院决定延长春节假期，各省市也采取了推迟复工时间,号召群众居家隔离。

12、2020年年10月月28日日 餐饮产业链专题餐饮产业链专题 标准化趋势下的餐饮产业链投资机会标准化趋势下的餐饮产业链投资机会 薛缘薛缘 中信证券研究部食品饮料首席分析师中信证券研究部食品饮料首席分析师 1 1. 万亿餐饮市场，品类需求丰富万亿餐饮市场，品类需求丰富 mNsPpOqQsPpOoRnPsPoOsN9P9R8OpNnNtRqQlOmNnNjMnPuN9PrRzQwMsPtQvPmRqP 。

13、消费者更加重视减少浪费，回收和再利用产品，对供应链透明度和本地采购产品的需求不断增加。
4. 在线转换：疫情期间电子商务的普及和快速实现。
封锁导致更多的时间在家里，并有助于增加家庭膳食，从零开始做饭，餐盒销售的新食谱，和零食：从2020年5月到7月，英国家庭的饮食比例增加了26-31%，38-55%的人们计划从零开始做饭，2020年4月BBC网站流量增加50%美食。
从长远来看，消费者将继续做出更健康的消费选择：2019年，英国半数家庭减少了红肉消费量，消费者中有32%将红肉换成鱼或鸡肉，2020年英国冷冻即食食品销量下降4%左右。
2025年欧洲肉类替代品销量将达25亿欧元，2019年至2025年欧洲植物替代品的预计每年销售增长10%(相对于整个肉类市场0-1%的增长率)。
经济衰退对餐饮交易量的历史影响欧洲餐饮交易占欧洲交易总额(所有行业)和欧洲餐饮交易总额的百分比餐饮业的交易通常占所有交易的3.5%至6.0%在经济衰退后时期达到最高水平。
虽然在过去的经济衰退中，餐饮交易量有所下降，但总体而言复苏很快，总体交易量在3年内出现反弹。
随着时间的推移，餐饮领域的战略和私募股权买家的比例一直稳定在75%/25%左右。
经济衰退对行业估值的历史影响欧洲斯托克餐饮 在之前的经济衰退中，从峰值到谷底的估值下降幅度介于息税折旧摊销前利润倍数的3.0倍到3.5倍之间。
最近一段时间，平均估值仅下降了约2。

14、澳优：底部位置确认pp投资逻辑：pp1羊奶粉确认复苏趋势。
Q1公司羊奶粉实现收入8.7亿元，同比7.1，环比15.其中，中国境内羊奶粉收入8.3亿元，同比5.9，环比29.去年Q1由于疫情渠道囤货基数较高，羊奶粉收入同比下降，环比。

15、 连锁便利店企业经营模式大多为加盟连锁。
2018 年，中国连锁便利店行业中全直营经营模式的企业占比为32，加盟店比例低于50的企业有31，加盟店比例超过50的企业占比为3pp 连锁便利店企业的加盟店比例有望持续上升。
对于连锁便利店企业。

16、轻饮食，是指午餐和晚餐之间的非主餐时间里，以味觉享受与休闲享受为目的，给人提供适当能量的食物。
作为餐饮行业新业态，轻饮食店铺提供的食物多数以制作过程简易快捷，消费者不需要花过多时间等待就餐，适应了当下快节奏的生活方式。
相对于一般主食餐厅来。

17、某线下培训机构线上化运营后，除取得传统的课时费收入以外，收入端变现方式趋于多元化，开始产生广告收 入教具销售收入互联网工具类产品收入如：搜题。
同时，采购端也产生了大量的外采第三方技术平台 的技术和服务支出。
该线下培训机构原选择简易征收，按。

18、1大量自营门店转入加盟门店口径 根据中信的披露，2017 年 7 月 31 日双方完成交割，将合作管理和经营麦当劳在中国大陆和香港市场约 2700 家餐 厅，中国区成为美国本土之外规模最大的麦当劳特许经营业务。
截止 2016 年末，中国大陆。

19、行业经历了两个十年的快速扩张：经济未落，中端已起 第一个十年：经济型酒店潮2000201021世纪前后， 哑铃式的酒店供给格局已无法满足国内酒店需求，行业处于严重供不应求状态。
2002年后，经济型连锁酒店快速扩张，于2005年门店数量增至5。

20、从门店数量看，过去十年，除2012年电商崛起对线下门店的挤压，短期造成门店数量下滑外，2013年至今，中国连锁零售门店规模持续扩张。
到2019年，包括港澳台及开设在境外的中国门店在内，全国连锁零售门店总数达22万，其中，综合零售类门店数量稳。

21、当前最大的逻辑是集中度提升，给予执行力和布局溢价当前投资药店的考虑：行业集中度提升大逻辑短期内不会被打破，处方外流也有贡献，但这是长逻辑当前行业集中度仍较低，提升空间因各地区域市场而异，当地已领先但市占率还不高的区域市场布局多的是优选在仿制。

22、A 类品牌无论从业务流程，还是管理效率，都对数字化系统的依赖程度高。
并且，其对系统的稳定性安全性与业务的一致性要求较高，所以，多以定制开发或自研为主。
其数字化系统使用程度高，与其需求和能力相匹配。
C 类品牌因为店铺数量少，业务变化多，并且数。

23、 1 敬请参阅最后一页特别声明 本报告的主要看点本报告的主要看点： 1. 梳理餐饮供应链及各个环节的标准化机会。
2. 分析预制菜在餐饮端应用前景，测算其在餐饮原材料中渗透情况。
3. 比较预制菜行业五类玩家的优势与挑战。
餐饮供应链专题一。

24、 1 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 疫情背景下如何看待我国餐饮品牌的未来发展 餐饮行业深度更新报告 行业深度研究行业深度研究 餐饮餐饮 证券证券研究报告研究报告 2022 年 03 月 26 日 行业评级 超配 前次评级 评级变动 首次。