餐饮连锁行业研究框架：连锁化大势所趋细分赛道特征各异-211117（42页）.pdf

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1、 1 证券研究报告证券研究报告 行业研究行业研究 餐饮行业餐饮行业 餐饮连锁行业研究框架： 连锁化大势所趋， 细分赛道特征各异餐饮连锁行业研究框架： 连锁化大势所趋， 细分赛道特征各异 投资要点：投资要点： 餐饮业四万亿市场，连锁化餐饮业四万亿市场，连锁化趋势向好趋势向好 截至2019年，中国餐饮市场规模为4.67万亿元，受疫情影响，2020年，餐饮收入降至3.95万亿元，但2020年，中国餐饮行业CR100仅为7.8%，连锁化率17%，远低于发达国家50%左右水平，随着大众餐饮时代到来，供给侧边际改善，源头整合供应链+冷链运输+央厨建设+资本投入，中国餐饮连锁化基础正在铺就，有望助力企业规模

2、化扩张。 餐饮业态丰富，餐饮业态丰富，新兴新兴赛道赛道崛起崛起 餐饮业态丰富，各具特色。1）快餐是高频刚需基本盘，西式快餐实现食品工业化，强者恒强，发展迅速，中式快餐日益标准化，供应链配套提升，头部企业开启全国布局；2）火锅是穿越周期的国民美食，易于标准化，供应链支撑前端规模扩张，连锁化率提升最快；3）休闲餐饮契合年轻消费趋势， 大单品策略易于标准化， 龙头引领优化供应链； 4） 团餐处于发展初期，体量大，增速快，B2B拥抱稳定性，资本入局有望整合供应链；5）酒馆伴夜经济+微醺而起，具备第三空间属性，预计未来5年CAGR为18.8%，规模达到1839亿元。 快餐重及时触达，正餐拼综合实力，团餐

3、快餐重及时触达，正餐拼综合实力，团餐+酒馆发力扩张酒馆发力扩张 供需双侧，统看赛道：根据市场规模+发展增速+可标准化程度+供应链成熟度， 我们认为西式快餐+火锅是餐饮优质赛道， 酒馆+团餐是潜力好赛道，休闲餐厅+宴请正餐是机会赛道。 西式快餐高度标准化， 快速及时触达顾客是竞争重点；火锅+休闲餐饮+宴请正餐竞争激烈，企业产品+品牌+管理+扩张的综合实力是胜出关键；团餐正值发展期，产品力+管理力+扩张力领航企业发展；酒馆出圈，本质是场景消费，主看品牌势能+渠道扩张占领顾客心智。 投资建议投资建议 短期，餐饮大盘仍受疫情影响，中长期看成长仍可期，给予“强于大市”评级。建议关注：1）九毛九：太二验证

4、孵化力，多品牌布局有望N元成长； 2）同庆楼：耕耘宴会市场多年，沉积品牌与产品实力，布局婚礼+酒店+食品，有望协同成长；3）海伦司：洞察消费心理，以极致性价比精准捕获消费者，快速扩张占领顾客心智，品牌势能向上。同时建议关注：缩减门店积极变革的火锅龙头海底捞，未上市的渠道王者华莱士，团餐优质企业德保。 风险提示风险提示 行业复苏不及预期；市场开发不及预期；行业竞争加剧；食品安全风险。 简称简称 EPS（元）（元） PE（X） CAGR -3 评级评级 21E 22E 23E 21E 22E 23E 九毛九 0.33 0.51 0.73 47 31 21 104.87% 增持 同庆楼 0.73 0

5、.97 1.21 25 18 15 19.18% 增持 海伦司0.150.510.8710130 18 150.68% 增持 预测，股价取 2021 年 11 月 17 日收盘价 2021 年 11 月 17 日 投资建议投资建议 强于大市 （首次覆盖）强于大市 （首次覆盖） 一年内行业相对大盘走势一年内行业相对大盘走势 Table_First|Table_Author 相关报告相关报告 1、 客流恢复环比放缓，免税销售趋势强劲一2021.10.08 2、商贸社服行业 2021 中报总结 一 2021.09.17 请务必阅读报告末页的重要声明 -20%0%20%40%60%2020-09202

6、1-032021-09社会服务 沪深300 2 请务必阅读报告末页的重要声明 行业深度研究行业深度研究 投资聚焦投资聚焦 研究背景研究背景 中国餐饮行业已是四万亿规模的大市场，疫情前，年增速在 10%左右。伴随着大众餐饮消费时代到来，新客群兴起，基础设施向好完善，资本扎堆入局餐饮业，规模化餐饮品牌涌现，餐饮大行业值得再审视。 不同于市场的观点不同于市场的观点 市场一般认为在供给端是央厨+冷链物流等基础设施建设提升了餐饮连锁化率，我们认为：我们认为：1）产业链上游的布局同样重要。餐企对于核心食材掌控的重视程度提升，第三方服务商布局生产基地或源头采购，压缩了采购环节，保障食安，实现降本增效， 助力