家电行业2022年度策略报告

1、需求，梳理基站到终端市场新增量2019年迎来5G网络建设，万亿级市场大门即将开启。
我们梳理了从5G基站、传输到移动终端电子板块主要的市场需求增量，看好其中天线、PCB、移动终端零部件的投资机会：1）MassiveMIMO方案有望显著拉动基站天线需求；2）基站数量增加结合天线升级带动PCB量价齐升；3）5G时期移动终端支持的无线频段数量将翻倍，滤波器市场迎来快速增长；4）智能机背盖非金属化趋势已成，陶瓷材料立足差异化有望在高端市场逐步渗透。
半导体国产替代正当时我们认为模拟半导体的弱周期属性将使其继续保持稳健增长；同时世界工厂及本土企业崛起使得中国成为世界最大的IC市场，在中国政府各类产业基金的支持下，半导体产能将持续向大陆转移，看好具备优秀设计能力和规模成本优势的IDM厂商，以及作为制造的下游配套环节、较为成熟的封装测试产业。
光学光电子关注新应用拉动需求我们认为19年电视面板供过于求情况延续，但手机面板全面屏渗透率不断提升，供需比下降，价格企稳。
此外由于折叠、屏下指纹等智能手机新需求，看好未来柔性AMOLED面板在智能手机市场的快速成长。
在LED方面，随着MicroLED与MiniLED在显示器和AR领域逐步放量，有望拉动LED芯片需求端持续增长。
投资组合我们看好5G产业链、半导体国产替代方面的投资机会，同时选取所处。

2、趁机加大资本投入扩大生产规模，特别是化纤和炼化行业有明显的大规模资产投资，行业整体资产负债率及在建工程增速较去年同期都有所提升，但与历史水平相比，仍处于较低位。
从市场表现来看，由于近两年基础化工行业，行业盈利水平保持了较长时间的良好状态，且今年整体板块大幅调整后，行业估值整体下行，目前整个化工行业的PE和PB都已处于近年历史底部。
油价下调大宗化学品普遍承压，精细及专用化学品或为避风港鉴于美国页岩油不断冲击全球原油供给，而需求端普遍面临较大压力，从中长期看，未来原油合理中枢价格或将回落至65美元/桶，石油价格的变化影响着化工整条产业链。
因此，从事专用化学品、精细化学品生产的企业由于产品对油价敏感度低的特点将受益于石油价格下降。
此外，随着我国经济增速下滑，整体需求较弱，我们认为周期大的趋势性机会较少，可重点关注下游贴近终端消费、需求刚性且稳健增长，同时供给端新增产能有限或者收缩的子行业。
2019年基础化工行业选股策略展望2019年，我们结合以下方面自下而上寻找投资机会：（1）产品和服务贴近终端消费市场，需求刚性稳健；（2）细分结构强势品种，景气度持续性长；（3）专注优势领域，持续优化自身产业链，打造足够高度的进入壁垒；（4）已经率先完成国际化布局的优质公司。
重点标的沙隆达A（000553.SZ）、玲珑轮胎（601966.SH）、兴发集团（600141。

3、展趋势的云计算领域，2019 年建议更多关注SaaS 领域投资机会。
由于云计算、医疗信息化、金融科技等领域部分龙头个股当前估值已处于较高水平，在没有更多行业催化剂出现的情况下，以精选个股为主。
财税服务：新一轮财税改革催生庞大的财税服务蓝海市场 2018 年下半年，随着社保转由税务局征收、个税专项抵扣等财税新政的出台，正在加速或催生新的市场需求，如灵活用工的需求大增，个税申报服务的市场兴起，利好财税服务企业。
重点关注顺利办、航天信息。
金融科技：普惠金融政策加码，加速金融科技重构传统金融业 普惠金融政策近期密集出台，加速普惠金融需求提升。
普惠金融需求提升加大了传统金融机构对金融科技的依赖度。
传统金融 IT 架构加速从集中式向分布式迁移，中小金融机构IT 系统建设等都为金融 IT 厂商带来增量市场。
重点关注润和软件、长亮科技、航天信息。
人工智能：政策密集出台，国产 AI 芯片快速发展，场景赋能逐步深入 人工智能自 2016 年起上升至国家战略高度，相关政策密集出台。
在感知技术加速成熟的今天，我们认为未来人工智能的发展主要有两个方向：一是向前端 AI 芯片延伸，实现自主可控目标；二是向认知和智能发展，实现不同场景下 AI 与产业的融合。
重点关注科大讯飞、中科曙光、景嘉微等。
医疗信息化：政策加码推动行业持续高景气，巨头入局或将催生新模式 医疗信息化政策加码。

4、行业，收入破万亿。
家电行业的成长首先来自于产品的大规模结构升级，其次来自于各种品类创新层出不穷，再次是市场区域的扩张，不断突破市场预期的天花板。
我们认为随着中国家电业国际竞争力的增强和电商渠道渗透率提升，家电产品市场仍有进一步扩张的空间，行业龙头更将在这一扩张过程中同时享受产业集中度提升的溢价空间。
市场也对家电行业的成长给予了恰当的反映，家电指数实际长期跑赢大盘，近5年行业累计收益率高达96%，跑赢大盘60%以上。
家电巨头面向未来的发展路径不在扩大传统产品的产能以寻求成本优势上，而在实现产业转型和品牌高端化、市场全球化上。
家电产业转型主要通过智慧家居的系统化、打造家电新体验、品类扩张、跨界进入机器人等新产业进行。
品牌高端化主要以强大的研发团队和市场触角率先推出新品，通过产品代际领先来实现，引领市场消费潮流。
实现产品领先于同行，以确立高端品牌形象。
市场全球化主要通过大规模出口、境外投资和跨国并购进行，近年来跨国并购已逐步成为主要战略。
这一战略实现过程将是漫长的，尤其高端品牌的创建非一日之功，技术的自主创新也并非那么容易，布局早、开放式的企业更有潜力。
具有平台式创新体系的企业则更具备长期竞争力。
因此，未来投资机会主要体现在产业转型和品牌高端化、市场全球化战略稳步推进的企业。
年度推荐组合基于产业转型和品牌高端化、市场全球化的行业投资逻辑，我们推荐美的集团（00。

5、基建政策落地时滞，各地补短板需求有望明年集中释放，水泥需求延续稳中有升概率较大。
供给收缩有望延续，错峰差异化不改产能压制逻辑；政策差异化增强龙头竞争力，定价权和发展权提升加快抢占市场份额。
玻璃板块：关注需求回暖和行业冷修周期期房投资需求释放、土地购置成本抬升，紧信用下开发商周转速度加快，地产新开工面积同比增速依然向好，推断19年上半年新开工增速有望保持正值，玻璃整体需求有望趋稳。
行业供给收缩不及预期，冷修复产和新建产能投放进一步弱化供需平衡，关注冷修刚性下带来的行业冷修周期；成本端上升有望推动玻璃价格企稳，具有成本优势的龙头公司有望受益。
玻纤板块：看好强者恒强逻辑趋势玻纤需求与全球经济高度相关，全球玻纤需求稳中有升，风电和汽车轻量化等高端需求提升，结构升级明显；17年，全国热塑性复合材料同比增长6.41%，热塑占比大幅提升3.9个百分点。
截止10月，国内新增产能77万吨，削弱整体供给；受技术壁垒和资金壁垒，中小产能投放不及预期。
贸易摩擦因素落地，玻纤价格近期小幅回落。
贸易摩擦下具有海外产能的龙头公司有望获得差异化优势，成本领先下市场份额有望进一步提升。
消费建材：大市场小公司，集中驱动再提升消费建材作为地产后周期，竣工后的装修影响消费建材终端需求。
根据地产新开工增速，消费建材增速下行可能延续，行业迎来存量市场竞争。
下游地产集中和精装修进一步提升龙头公司。

6、车头，军工有望在国企改革中担当重任。
军工行业指数当前已经重回 14 年低点，估值水平合理，随着改革成长加速，我们认为行业有望迎来底部反转，建议加大配置军工行业。
估值消化合理和业绩向上，逆周期投资价值凸显 受军改和改革落地慢影响，截止目前，中信国防军工行业指数均回调至2014 年 6 月低点附近，估值处于历史中枢下方。
同时，从已公布的 2018年三季报来看，军工行业订单和业绩整体向好。
根据装备建设五年规划前低后高的规律，在十三五后期，军工列装有望继续增长。
在当前宏观经济整体下行压力较大的背景下，军工行业属于财政投入，订单处在增长期，国企改革红利释放潜力大，又是未来引领我国高端制造产业升级的中坚力量，逆周期投资价值凸显。
军工改革走向落地实施阶段，关注混改和价格改革等投资机会 军工改革包括混改及股权激励、科研院所改制和资产证券化、军民融合、以及军品定价机制改革等。
过去两年军工改革处在规划、试点阶段，院所改制、混改等开始试点实施，2017 年提出论证军品定价议价规则。
2018年 8 月国资委推出国企双百改革行动方案，军工改革有望在国企改革的大潮中持续受益，各种改革政策加速落地实施。
航空、航天、船舶、兵工、电科等军工集团高端装备资产体量大，成长性好，旗下上市公司或将受益军工改革制度红利，行业进入盈利向上周期。
投资建议：配置军工高端制造类上市公司 在地缘形势恶化的。

7、32.07%，同期沪深 300 指数下跌21.06%，轻工板块跑输大盘11.01pct，跌幅与中小板指数基本持平。
但股价下滑使得估值更为便宜，轻工市盈率为 20.10 倍，基本处于历史底部。
展望2019 年，我们投资建议排序依次是印刷包装（超配），造纸行业（标配），家居行业（低配）。
我们认为印刷包装行业龙头逐渐出现现金流好转，营业周转加速，以及行业集中度逐步提升的可喜现象，投资印刷包装企业商业模式好转的拐点逐渐到来；造纸行业随着国内经营成本进一步上升以及环保政策加码，行业 ROE 已经在 18 年上半年见到高点，后续我们建议配置成本战略清晰的龙头企业；家居行业仍在大规模的商业扩张，但需求并未有大幅增长，我们认为 12 年内，行业竞争仍将进一步加剧，大浪淘沙，龙头企业有望在此一轮洗牌中胜出。
2019 年乍暖还寒，推荐两条主线。
1、看好护城河优势明显的企业在各自领域的竞争优势，这类企业往往具备较同行更高的 ROE 水平，营运效率也更高，建议配置裕同科技、太阳纸业、欧派家居、尚品宅配、顾家家居、晨光文具；2、18 年3 季度后大宗商品价格开始逐渐趋于回落，成本压力降低后的中游企业有较大的超额收益机会，此外，我们也看好实控人改变后重组公司弹性。
建议配置中顺洁柔，海伦钢琴、哈尔斯；关注松发股份、丽鹏股份。

8、聚焦龙头非洲猪瘟爆发以来，全国生猪调运几乎全部受限，产销区价格差创出历史记录。
我们提出的产区洗牌就是全国洗牌正在不断演化，在猪价低、销售困难、疫病带来恐慌、环保禁养、原材料价格上涨、信用收紧的多重刺激下，去产能正快速进行，目前处于黎明前的黑暗，等待超重猪的出清完毕，有望迎来新周期。
随着猪价反转的确定性不断增强，市场关注点将逐步转向企业业绩释放的确定性，三个不确定性（疫情、扩张速度、现金流安全）的背景下，聚焦龙头更具确定性和安全性。
子行业研判：2019 年，猪价上涨或已成定局，养殖投入品前低后高在可预期的未来 1-2 个季度，生猪存栏将完成出清，2019 年下半年甚至上半年，猪价可能就会迎来景气反转，2020 年猪价全年高景气可期，最高点或达到 20 元/kg 以上。
明年下半年，受到养殖盈利的回升影响，优秀养殖企业都将迎来利润大增，养殖投入品等后周期品种也有望迎来周期性复苏机会，不同商业模式的公司可能受益顺序会有不同。
投资策略：布局具有高度确定性的养猪龙头底部布局我们始终强调确定性，首推牧原、温氏，关注新希望、天邦。

9、 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 行行 业业 研研 究究 行行 业业 深深 度度 研研 究究 报报 告告 证券研究报告证券研究报告 industryId 家用电器家用电器 推荐推荐 ( ( 维持维持 ） 重点公司重点公司 预计EPS 2020E 2021E 评级 美的集团 3.55 4.00 审慎增持 格力电器 3.41 4.50 审慎增。

10、电的频次更高；就复合功能厨房料理小家电而言，用户对中国品牌的信赖程度高，在进口品牌中，德国品牌最受青睐。
行业趋势：中国厨房料理小家电行业未来向体验消费、健康取向、功能复合、效率烹饪、服务至上的方向发展。
品类界定厨房家电：指厨房所用的家电，包括油烟机、燃气灶、消毒柜、洗碗机、电饭锅等。
厨房家电大致可分为厨房大家电与厨房小家电，但厨房大家电与厨房小家电之间暂无较为统一的标准，一般以电器大小为标准来划分。
厨房料理小家电：指厨房中以料理为主要功能的小型家电，包括电磁炉、电炖锅、豆浆机、电饼铛、和面机、榨汁机、面包机等。
本报告将厨房料理小家电分为两类：一是复合功能厨房料理小家电，其兼具烹饪前食物加工、烹饪中食材料理和烹饪后器具清洗的功能二是单一功能厨房料理小家电，其只能完成烹饪前食物加工、烹饪中食材料理和烹饪后器具清洗这三种功能之一。

11、重塑、技术赶超、模式创新、运营优化并构建中长期护城河的最佳时机,因此变革升级与格局重塑将成为2021的主基调。

12、亚马逊平台是安克创新最早入驻的海外电商平台，也是公司最主要的海外销售渠道，2019年亚马逊平台收入占公司线上B2C 渠道收入 95.16，占当期公司营业收入60.2公司针对亚马逊平台产品销售及部分其他境外平台的销售使用亚马逊 FBAF。

13、20202030 年债券主承销业务规模预计由9.8 万亿元提升至21.4 万亿元。
20152020 年债券主承销规模合计占 GDP 的比重由 5.3提升至9.我们预计在直融比例持续提升的政策引导下，通过债券市场融资或将逐渐部分取代银行间。

14、驱动因素 1：中国制造更具备工业品的性价比优势。
乘用车层层向上堆积的是消费品的品牌溢价，伴随经济增长汽车普及，20 万元以下的大众车型将进一步回归性价比的竞争，目前 10 万元级车型首购为主无论轿车还是 SUV 的竞争已经基本白热化，车型性。

15、消费税政策调整动向是影响白酒板块估值变化的重要因素，今年市场担忧消费税改革或将加快推进，带来对白酒企业未来利润减少的担忧，情绪反复扰动估值及股价，因此我们作为重要专题在策略报告中分析。
整体观点：消费税征收方式往零售端征收操作难度较高，全行业。

16、 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 行业策略 2021 年 12 月 02 日 通信通信 2022 年度策略：年度策略：扬帆新蓝海，探索通信扬帆新蓝海，探索通信 2022 年年通信行业投资策略有望从资本开支驱动。

17、 0 2022 年度海外市场投资策略报告 1 2022 年度海外市场投资策略报告 目目 录录 宏观策略：港股大盘估值有修复空间，跟随时宏观策略：港股大盘估值有修复空间，跟随时代趋势成长代趋势成长 . 2 新能源行业：精选优质赛道和龙头公司新。

18、 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。
东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。
因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的。

19、 1 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 转型去金融化和家电化 2022 年非金属建材行业年度策略报告 行业深度研究行业深度研究 建筑材料建筑材料 证券研究报告证券研究报告 2021 年 12 月 08 日 行业评级 超配 前次评级 超配 评。

20、2021年12月13日 握制造，迎创新握制造，迎创新 2022年年度医药生物行业投资策略 行业评级：看好 摘要 2 1展望：握制造迎创新展望：握制造迎创新 医药政策：医药三个环节政策逐步完善加速推进，政策预期并不钝化； 行业运行：医保滚存结。

21、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 TableInfo1TableInfo1 钢铁钢铁行业行业 TableDate 发布时间：发布时间：20211217 TableInvest 优于大优于大势势 首次 覆盖 Tabl。

22、2022年景气度有望回升2021年12月29日医药零售行业2022年度投资策略行业评级：增持证 券 研 究 报 告2022年策略2 投资要点行业评级：增持47012022年零售药店板块景气度有望回升2021年连锁药店受高基数效应防疫政策新租。

23、请在此输入标题 聚焦新增量聚焦新增量 中泰医美美妆中泰医美美妆20222022年度策略年度策略 2022.1.32022.1.3 证券研究报告证券研究报告 20212021：前高后低：前高后低 拆分看，医美美妆板块行情相同点为都呈前高后低走。

24、方正计算机2022年度策略坚守主线，把握边际证券研究报告计算机行业2022年 1月 20日细分赛道细分赛道行业特性行业特性边际变化边际变化核心标的核心标的核心主线核心主线国产化贯穿全年，云是长期主线国产化IT产业格局变化的历史性机遇行业信创。

25、2021 全球小家电行业发展报告1全球小家电行业发展报告2021行业趋势 产品热点 营销策略Jungle Scout 出品更新于：2021.042021 全球小家电行业发展报告2一 . 全球小家电市场分析二 . 消费者趋势分析三 . 小家电。