2022年非金属建材行业年度策略报告：转型“去金融化”和“家电化”-211208（56页）.pdf

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1、 1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 转型“去金融化”和“家电化” 2022 年非金属建材行业年度策略报告 行业深度研究行业深度研究 | 建筑材料建筑材料 证券研究报告证券研究报告 2021 年 12 月 08 日 行业评级 超配 前次评级 超配 评级变动 维持 近一年行业走势近一年行业走势 相对表现相对表现 1 个月个月 3 个月个月 12 个月个月 建筑材料 10.97 -8.62 -1.06 沪深 300 1.52 -1.01 -1.75 相关研究相关研究 建筑材料：基建端预期边际改善，关注相关龙 头 估 值 修 复 建 材 行 业 周 报 20211129-20211203 20

2、21-12-06 建筑材料：地产政策持续边际好转，关注龙头 建 材 估 值 修 复 建 材 行 业 周 报 20211122-20211126 2021-11-28 建筑材料：原材料关税边际变化，关注龙头建 材 及 出 口 受 益 型 标 的 建 材 行 业 周 报 20211115-20211119 2021-11-21 -11% -7% -3% 1% 5% 9% 13% 2020-122021-042021-08 建筑材料沪深300 核心结论 1. 消费建材的两大产业趋势判断： “去金融化”和“家电化” 。消费建材的两大产业趋势判断： “去金融化”和“家电化” 。2021 年是地 产链的变

3、革年份，大型地产公司危机的出现使得过去几年围绕大 B 端的 增长路径出现危机，取而代之的我们判断行业将出现“去金融化”和“家 电化”两大趋势。 “去金融化”是针对过去几年以商票为核心的业务高杠 杆模式将修正至合理水平，可预期的是企业的资产负债表将修复； “家电 化”指的是新的渠道结构，全面系统学习家电公司在大 B、经销商的全渠 道运营思维，可预期的是未来经销商体系在企业的重要性会更加凸显。 2. 政策边际变化对地产微观的判断：交房确定性高、新开工回升需要继续政策边际变化对地产微观的判断：交房确定性高、新开工回升需要继续 验证。验证。2021 年末房地产政策出现边际变化，比如银行按揭发放加快、开

4、 发贷集中度管理等，我们判断政策用意在于保障房企如期交房，有利于 装修类建材需求释放，当前土地拍卖市场仍未恢复，且中期看随着房企 去杠杆降周转全国每年新开工面积总量有望出现趋势性下降，可关注保 障性住房对冲力度。因此我们建议关注伟星新材、坚朗五金、兔宝宝、 东方雨虹、三棵树、江山欧派、蒙娜丽莎、帝欧家居、东鹏控股、欧派 家居、索菲亚等。 3. 水泥板块：水泥板块：双双碳碳目标驱动产业升级目标驱动产业升级。从需求端来看，基建投资有望加速， 政府积极推动专项债券发行进度，可部分抵消快速回落的地产需求。供 给端看，双碳目标将推动产业继续升级，产能利率用保持合理区间运行。 对比国外，碳中和趋势下，龙头

5、优势将逐步显现。参考国外的发展历史， 初期水泥行业拥有充足的免费碳配额影响较小，随着中后期免费配额逐 步取消，龙头企业优势明显。建议关注海螺水泥、华新水泥。 4. 出口链：困境反转，景气有望超预期。出口链：困境反转，景气有望超预期。当前美国耐用消费品 CPI 处于上 行趋势，国内家居建材出口链价值链扩张，预计 2022 年景气上行，同时 大宗原材料、海运、关税等负面因素有望逐步消退，以毛利率加成定价 的出口型企业业绩弹性可观，板块将迎来困境反转，关注奥佳华、麒盛 科技、松霖科技、建霖家居、共创草坪、玉马遮阳、西大门等。 5. 玻纤：风电高景气，关注细分市场玻纤：风电高景气，关注细分市场。从需求

6、端来看，多重政策助力，打 开行业发展空间，叠加未来火电价格上涨，风电更具价格优势，进而带 动主要原材料玻纤的需求。供给端方面，在平价上网背景下，风电叶片 大型化、轻量化趋势明显，技术门槛显著提高，龙头公司具备更强技术 和研发优势更为受益。建议关注中国巨石、中材科技。 6. 其他细分领域其他细分领域建议关注建议关注，受益高能耗节能改造的陶瓷纤维龙头鲁阳节能、，受益高能耗节能改造的陶瓷纤维龙头鲁阳节能、 铬盐行业寡头振华股份。铬盐行业寡头振华股份。 风险提示：房地产投资失速、中美关系恶化、原材料价格上涨风险。 行业深度研究 | 建筑材料 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券西部证券