【研报】金属非金属新材料行业深度研究报告：HIT技术变革百亿光伏银浆市场蓄势待发-20200727[27页].pdf

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1、 请务必阅读正请务必阅读正文文之后的信息披露和重要声明之后的信息披露和重要声明 行行 业业 研研 究究 行行 业业 深深 度度 研研 究究 报报 告告 证券研究报告证券研究报告 industryIdindustryId 金属非金属新材料金属非金属新材料 推荐推荐 ( ( 首次首次 ） 重点公司重点公司 重点公司 评级 苏州固锝 审慎增持 帝科股份 审慎增持 relatedReportrelatedReport 相关报告相关报告 帝科股份 （300842） 新股报告： 国产正面银浆第一梯队 2020-06-16 分析师： 邱祖学 S0190515030003 朱玥 S0190517060001

2、王丽佳 S0190519080007 陶宇鸥 S0190519090001 assAuthor 研究助理： 王琪 于嘉懿 投资要点投资要点 summary 光伏光伏银浆银浆- -供给端供给端：光伏光伏银浆市场竞争激烈银浆市场竞争激烈，呈现以国内呈现以国内四大银浆四大银浆为主为主， 海外四大海外四大银浆银浆逐步逐步被挤压被挤压出局出局的的供应供应格局格局。 目前国内光伏银浆的供应格局 呈现以国内四大银浆厂商为主，但市场率合计不足 35%，帝科股份占比最 高约 13%，苏州固锝市占率超 10%，国内外多家大厂竞争的格局。除此， 海外四大龙头贺利氏、杜邦、三星 SDI、硕禾电子等逐步因成本、技术等

3、因素被挤压出局。 光伏银浆光伏银浆- -需求需求端端：政策推动政策推动+ +内生促进内生促进+ +HITHIT 变革变革，银浆市场或逐步扩大，银浆市场或逐步扩大： 银银浆行业的成长逻辑主要包浆行业的成长逻辑主要包括括以下以下三三方面方面， 外生外生因素因素推动推动： 内外政策支 持，光伏行业存成长空间，银浆银浆整体消耗量或将上升；内生因素内生因素助助 力力：光伏发电渗透率提升，产业链降价，带来装机成本下降、平价区域扩 大，光伏行业规模提升，拉动光伏银奖需求：H HITIT 变革变革：HIT 电池渗透 率提高， 单片电池低温银浆消耗量是Perc电池高温银浆消耗量的2.63倍。 HITHIT 掀起

4、光伏新变革，低温银浆迎变革红利掀起光伏新变革，低温银浆迎变革红利。HIT 电池具有高转换效率以 及高双面率、简化的工艺流程、低 LCOE 成本等优势，正逐渐冲击着 PERC 电池的行业标杆地位。 随着部分光伏电池大厂 HIT 整线投资已实现压缩至 5 亿-7 亿/GW 左右，以及国内外光伏电池厂 HIT 电池的规划量，HIT 渗透 率或将加速提升，低温银浆的需求或逐步释放，迎产业变革红利。 行业空间行业空间：预计预计 2 2025025 年银浆行业市年银浆行业市场空场空间将间将达到达到 2 21010 亿元亿元，低温银浆将，低温银浆将 达到达到 99.699.6 亿元亿元。其中，银浆行业的成长

5、逻辑主要包括两方面：内外政 策支持，光伏行业存在成长空间，银浆整体需求将上升；HIT 电池渗透 率提高，单片电池低温银浆消耗量是 Perc 电池银浆消耗量的 2.63 倍。预 计 2025 年银浆行业市场空间将达到 210 亿元，较 2019 年增长 118%。 推荐标推荐标的的： 苏州固锝苏州固锝：公司旗下拥有银浆行业龙头苏州晶银，目前已实现低温银 浆的量产，6 月已为国内外光伏厂商小量供货。同时公司拟通过定增 全资控股苏州晶银加码低温银浆业务，预计 2020 年产能将达到 500 吨，低温银浆产能可达 150 吨，成为国内低温银浆的龙头企业； 帝帝科科股份股份：公司旗下高端产品居多，主要应

6、用在光伏多晶领域与高 端电子元器件上，是目前国内光伏银浆市占率较高企业之一，公司目 前拥有高温银浆产能 367 吨，预计募投项目达产后提升到 500 吨，且 已涉足低温银浆领域，已开始给通威进行公斤级别的供样试产。 风险提示风险提示：H HITIT 电电池池渗透率渗透率不足预期不足预期，内外政策扶持力度不足预期内外政策扶持力度不足预期，H HITIT 电池技术电池技术 再突破单片再突破单片低温低温银银浆使用浆使用量量减少超预期减少超预期，宏观经济风险，宏观经济风险等等 title H HITIT 技术变革技术变革，百亿，百亿光伏光伏银浆市场蓄势待发银浆市场蓄势待发 createTime1 20

7、202020 年年 0 07 7 月月 2 27 7 日日 请请务必阅读务必阅读正正文之后文之后的信息披露和重的信息披露和重要声明要声明 - 2 - 行业行业深度研究报告深度研究报告 目录目录 1 1、供给端：中低端产能过剩，高端产能（低温、供给端：中低端产能过剩，高端产能（低温银浆银浆）不足）不足 . - - 4 4 - - 1.1、光伏银浆光伏电池的核心辅料 . - 4 - 1.2、光伏银浆：高温银浆仍是主要产品，低温银浆产能不足 . - 6 - 2 2、需求端：政策扶持、需求端：政策扶持+ +国产替代，光伏银浆高增长可期国产替代，光伏银浆高增长可期 . - - 8 8 - - 2.1、内

8、外光伏政策支持，带动光伏银浆市场共成长 . - 8 - 2.2、国产替代加速，龙头企业市场份额逐步加大 . - 11 - 3 3、HITHIT 掀起光伏变革，低温银浆迎来爆发掀起光伏变革，低温银浆迎来爆发 . - - 12 12 - - 3.1、HIT 电池或将加速渗透 . - 12 - 3.2、低温银浆配方与银粉处理技术铸造护城河. - 16 - 3.3、低温银浆或借力 HIT 变革高速成长，打开银浆市场空间 . - 18 - 4 4、空间测算：预计、空间测算：预计 20252025 年乐观年乐观估计光伏银浆市场将超估计光伏银浆市场将超 210210 亿，低亿，低温银浆市场达温银浆市场达 百

9、亿级别百亿级别 . - - 21 21 - - 5 5、相关、相关 A A 股上市公司股上市公司 . - - 22 22 - - 5.1、苏州固锝：国内低温银浆市场的开拓者. - 22 - 5.2、帝科股份：国产替代+政策红利，强者恒强 . - 24 - 6 6、风险提示、风险提示 . - - 26 26 - - qRoRqQsNsNsQwOtMnRrOtQ9P8Q7NoMmMmOnNfQoOqPkPnPyR9PmMzRvPpMvMuOmRpR 请请务必阅读务必阅读正正文之后文之后的信息披露和重的信息披露和重要声明要声明 - 3 - 行业行业深度研究报告深度研究报告 图表图表目录目录 图 1、

10、银浆的制备 . - 4 - 图 2、光伏银浆工作原理 . - 5 - 图 3、2019 年光伏需求占银浆总需求的 87% . - 5 - 图 4、HIT 电池中银浆占光伏电池辅料成本的 24%，为光伏电池的核心辅料 - 5 - 图 5、2019 年 PERC 市场份额 65%,HIT 渗透率不足 1.5%，高温银浆仍是主要产品 . - 7 - 图 6、帝科股份目前国内高温银浆市场份额最大 . - 7 - 图 7、预计 2025 年全球新增装机量预计将达到 287GW . - 10 - 图 8、国产银浆正逐步实现国产替代 . - 11 - 图 9、中国光伏新增装机量（GWH） . - 12 -

11、图 10、HIT 电池发展历程 . - 13 - 图 11、目前 Perc 单晶电池转换率可达到 22.3%. - 13 - 图 12、HIT 电池转换率连创新高，已实现实验室转换率为 26.63% . - 13 - 图 13、HIT 电池工艺流程简化，仅为 6 步 . - 14 - 图 14、低温银浆介电损耗较低 . - 16 - 图 15、HIT 电池结构图 . - 18 - 图 16、HIT 电池每片银浆销量是 PERC 电池的 2.62 倍. - 18 - 图 17、受平价上网影响，浆料消耗呈现允许范围内下降趋势 . - 20 - 图 18、HIT 电池正银+背银低温银浆的消耗量目前为

12、 300mg，使用量有下滑可能 - 21 - 图 19、苏州固锝 2020Q1 营业收入为 3.26 亿元 . - 22 - 图 20、苏州固锝 2020Q1 归母净利润为 0.13 亿元 . - 22 - 图 21、苏州固锝股权架构图 . - 23 - 图 22、帝科股份 2020Q1 营业收入为 2.20 亿元 . - 24 - 图 23、帝科股份 2020Q1 归母净利润为 0.35 亿元 . - 24 - 图 24、帝科股份股权架构图 . - 25 - 表 1、光伏银浆在单晶和多晶电池中的成本占比在 10%-11% . - 5 - 表 2、国内外光伏银浆的差异 . - 6 - 表 3、

13、财政补贴、税收优惠等扶持政策，有望力挺光伏行业全面扩容 . - 9 - 表 4、海外光伏市场政策驱动市场成长 . - 10 - 表 5、2019 年全球光伏发电新增及累计装机规模前十. - 11 - 表 6、2019-2025 年各种电池技术平均转换效率变化趋势（单位：%） . - 15 - 表 7、从各光伏电池技术对比来看，HIT 电池相对最优 . - 15 - 表 8、银浆的外形及用途分类 . - 17 - 表 9、2019-2020 年部分异质结电池产能规划情况 . - 19 - 表 10、近年来国内外 HIT 公司及产能 . - 19 - 表 11、预计 2025 年光伏银浆行业的空间

14、或将达到 210 亿元 . - 21 - 表 12、苏州固锝产能梳理 . - 24 - 表 13、帝科股份产能梳理 . - 26 - 请请务必阅读务必阅读正正文之后文之后的信息披露和重的信息披露和重要声明要声明 - 4 - 行业行业深度研究报告深度研究报告 报告正文报告正文 1 1、供给端供给端：中低端产能过剩中低端产能过剩，高端产能，高端产能（低温低温银浆银浆）不足不足 1 1. .1 1、光伏光伏银浆银浆光伏电池的核心辅料光伏电池的核心辅料 银浆是一种以银粉为基材的功能性材料银浆是一种以银粉为基材的功能性材料。 银浆是由高纯度(99.9%)金属银的微 粒、玻璃氧化物、有机树脂、有机溶剂等所

15、组成的一种机械混和物的粘稠状 的浆料。一般分为导电银浆、电阻银浆、电熔银浆，由于其 90%用于导电， 因此常被称之为导电银浆。导电银浆对其组成物质要求是十分严格的，其品 质的高低、含量的多少，以及形状、大小对银浆性能都有着密切关系。 银银浆的制备浆的制备： 主要包括三个步骤： 干混+湿混； 研磨与分散； 检测入库。 其中以高温银浆为例，干混是将超细银粉、玻璃粉与无机添加剂按照一定配 方的比例在玻璃粉软化后（500C 及以上） ，搅拌而成。然后通过搅拌机进 行湿混、搅拌与预混合。然后通过三辊机进行研磨与分散，再通过检验高温 银浆的粘度、可塑性、流动性、干燥性等指标判断产品能否合格入库。 图图 1

16、 1、银浆的制备银浆的制备 资料来源：CNKI，兴业证券经济与金融研究院整理 光伏银浆是应用于光伏银浆是应用于光伏电池光伏电池正面电极和背面电极的银浆正面电极和背面电极的银浆，占银浆总需求，占银浆总需求 的的 8 87 7% %。以 2019 年的数据为例，光伏电池是银浆的主要需求领域，占比 达 87%，其中应用于电池正面电极的，即与电池 N 型区接触的电极，被 称之为正银，应用于电池负极的，即与 P 型区接触的电极，被称之为背 银，两者合称为光伏银浆。 请请务必阅读务必阅读正正文之后文之后的信息披露和重的信息披露和重要声明要声明 - 5 - 行业行业深度研究报告深度研究报告 图图 2 2、光

17、伏银浆工作原理光伏银浆工作原理 图图 3 3、20192019 年年光伏需求光伏需求占银浆总需求的占银浆总需求的 8 87 7% % 资料来源：CNKI，兴业证券经济与金融研究院整理 资料来源：西安交通大学，兴业证券经济与金融研究院整理 光伏银奖重要性逐渐提升光伏银奖重要性逐渐提升，是光伏电池的核，是光伏电池的核心辅料心辅料。光伏电池的以单晶电池 和多晶电池来看，光伏银浆的成本占比在 10%-11%，而新一代 HIT 电池，光 伏银浆成本占比达到 24%，光伏银浆的重要性逐步提升，是光伏电池的核心 辅料之一。 表表 1 1、光伏银浆在单晶和多晶电池中光伏银浆在单晶和多晶电池中的的成本占比成本占

18、比在在 1 10 0% %- -1111% % 成本分类成本分类 单晶每单晶每 W W 成本成本 成本占比成本占比 多晶多晶每每 W W 成本成本 成本占比成本占比 不含不含税税 含税含税 不含税不含税 含税含税 硅片 0.96 1.12 70% 0.86 1.01 65% 化学试剂/气体/网版 0.03 0.04 2% 0.06 0.08 5% 正银 0.12 0.14 9%9% 0.13 0.15 10%10% 背银 0.02 0.02 1%1% 0.02 0.02 1%1% 背铝 0.01 0.01 1% 0.01 0.02 1% 电力 0.05 0.06 4% 0.06 0.07 4%

19、 人工 0.06 0.07 4% 0.06 0.07 5% 可变成本小计可变成本小计 1.26 1.47 92% 1.20 1.41 92% 设备折旧 0.03 0.04 2% 0.03 0.04 3% 辅助设施及其他 0.07 0.09 5% 0.08 0.09 6% 总成本合计总成本合计 1.36 1.60 100% 1.31 1.54 100% 资料来源：solarzoom，兴业证券经济与金融研究院整理 图图 4 4、H HITIT 电池中电池中银浆银浆占占光伏电池光伏电池辅料成本辅料成本的的 2 24 4% %，为光伏电池的核心辅料为光伏电池的核心辅料 资料来源：日本三洋官网，兴业证券

20、经济与金融研究院整理 请请务必阅读务必阅读正正文之后文之后的信息披露和重的信息披露和重要声明要声明 - 6 - 行业行业深度研究报告深度研究报告 光伏银浆光伏银浆的的生产壁垒主要生产壁垒主要包包括括：高分子高分子焊接焊接技术技术与与超细银粉超细银粉的制备的制备，是 国内光伏银浆厂商产品较杜邦、贺利氏等海外巨头存较大差距的核心关 键，也导致前期国内光伏银浆主要依靠海外进口的原因之一。 高高分分子子焊接焊接技术技术，是先利用化学与工艺学在高分子材料助剂与配方 的配合下，完成高分子材料类的改性。后将改性后的高分子材料在 高温或高压的条件下，使用焊接材料（或助剂）将两块或多块以上 的母材连接成一体。国

21、内产商前期在该领域前期积淀较少，随着光 伏银浆市场的扩大，逐步切入高温银浆领域，但生产的产品烧结性 能、附着力、耐焊接性均存在一定的缺陷，更无法满足国外环保的 要求，导致前期多生产低端产品。 超细银粉的制备超细银粉的制备，目前国内外银粉生产商均采用化学沉积法，但国 内银粉的平均粒径0.5m， 比表面积为 0.8-3m 2/g， 分散性较差而 国外产商的银粉平均粒径0.2m，比表面积 1.4-2.4 m 2/g，分散 性较好，尽管看起来技术一致，单产品上仍存较大差距。 表表 2 2、国内外国内外光伏光伏银浆银浆的的差异差异 国内国内 国外国外 差异差异 超细银粉超细银粉 制备方法采用以化学沉积法

22、。平均粒 径：05um，比表面积：0.83m2/g， 分散较差，松装密度较低，吸油量大， 烧结收缩比大，亮度差 制备方法以化学沉积法为主，其它方 法为铺。平均粒径：0.2um，比表面 积：1.4-2.4m2/g，分散好，松装密度 较高，烧结收缩比小，亮度差 用于中高温烧结型浆料时，分散 差、吸油量、黏度、烧结温度等 综合工艺性和亮度、导电性等性 能差距较大 高温银浆高温银浆 在烧结性能、附着力、耐焊接性能方面 有一定的缺陷，所用的无机材料不能满 足国外环保的要求。但价格较低，主要 用于低端市场。碱金属浆料未产业化。 厚膜电阻浆料自主研发少，大多只是科 研成果，引进技术也只是低端产品 同等产品的

23、各项性能均比国内产品优 良，基本实现了材料无铅化和满足器 件无铅化生产工艺，价格较高。碱金 属浆料得到广泛使用。厚膜浆料技术 成熟 国内产品批量使用，综合性能尚 未达到国外同等的水平，部分引 进技术吸收后，差距尚存，无铅 技术的使用，又对此类产品提出 新的要求 资料来源：公开信息整理，兴业证券经济与金融研究院整理 1 1. .2 2、光伏银浆光伏银浆：高温银浆高温银浆仍是主仍是主要产品要产品，低温，低温银浆银浆产能不足产能不足 高温银浆高温银浆是是当前当前市场市场的的主要主要产品产品，占，占光伏银浆供应总量的光伏银浆供应总量的 9 98 8% %以上以上。目前光 伏电池市场上主要以 PERC

24、电池、BSF 电池、Topcorn 电池、IBC 电池、HIT 电池为主，其中仅 HIT 电池使用低温银浆，其余均采用高温银浆，而 HIT 电 池渗透率不足 1.5%。因此，高温银浆占银浆总供应量的 98%以上，仍是市场 主流产品。高温银浆是通过烧结工艺（500C 及以上）将银粉、玻璃氧化物、 其它溶剂按照一定比例混合而成，低温银浆是在 250C 的条件下采用银粉、 树脂和其它溶剂按一定比例进行混合而成。 请请务必阅读务必阅读正正文之后文之后的信息披露和重的信息披露和重要声明要声明 - 7 - 行业行业深度研究报告深度研究报告 图图 5 5、2 2019019 年年 P PERCERC 市场市

25、场份额份额 6 65 5% %, ,HITHIT 渗透率不足渗透率不足 1 1. .5 5% %，高温，高温银浆仍是主要产品银浆仍是主要产品 资料来源：中国光伏行业协会，兴业证券经济与金融研究院整理 高温高温银浆市场银浆市场竞争激烈竞争激烈，国内国内四大四大银浆厂商银浆厂商占比占比不足不足 3535% %。目前国内四大银 浆厂商（帝科股份、苏州固锝、匡宇科技、常州聚合）高温银浆市场份额合 计不足 35%，市场竞争相对激烈。其中帝科股份占比最大约 13%左右，苏州固 锝市场份额超 10%。除此，国际四大银浆企业（贺利氏、杜邦、三星 SDI、硕 禾电子）等由于成本和技术升级问题，正逐步被国内龙头所

26、替代。 图图 6 6、帝科股份目前帝科股份目前国内高温银浆市场份额最大国内高温银浆市场份额最大 资料来源：招股说明书，兴证金属团队测算，兴业证券经济与金融研究院整理 高温银浆市场份额分散的原因主要是高温银浆市场份额分散的原因主要是由于由于以下以下 3 3 方面方面： 设备门槛低，设备端主要是以三辊机、搅拌机等无需预定的设备 为主，采购渠道较多； 高温银浆配方相对透明，高温银浆主要是以银粉、玻璃氧化物、 请请务必阅读务必阅读正正文之后文之后的信息披露和重的信息披露和重要声明要声明 - 8 - 行业行业深度研究报告深度研究报告 有机溶剂为主，在高温烧结的条件下混合、研磨、分散而成； 下游认证周期短

27、，获取订单相对容易。认证方面，部分小厂的认 证周期仅为 1 个月，长则半年，导致行业进入较为容易 低温银浆低温银浆产能不足产能不足，垄断性较强垄断性较强，京都，京都 E ELEXLEX（KEKE）市占率超市占率超 9 90 0% %。HIT 电池 最早是由日本三洋公司申请注册，并以 HIT 品牌为光伏电池商提供 HJT 光伏 组件，随后美国、法国、瑞士等国成立课题组对 HIT 展开研究，形成了低温 银浆供应格局， 即日本京都 ELEX （KE） 、 日本住友、 日本昭荣、 日本 Nanotech、 美国汉高、杜邦等为主，但银浆厂商由于超细银粉原料供应问题、产品导电 率、焊接力等问题，均陆续退出

28、市场。京都 ELEX 凭借其股东分别为有机树脂 龙头日本第一工业制药和全球银粉最大制造商日本 DOWA，在原料和产品性能 方面优势明显。目前 KE 对于低温浆料的报价为 6500-6800 元/kg，远超正面 银浆的 4500-4800 元/kg 的报价。 苏州晶银加码低温银浆市场苏州晶银加码低温银浆市场，已实现量产，已实现量产。国内企业在高温银浆已逐步站稳 了脚跟，并开始逐步向低温银浆进军。但整体尚处于起步阶段，目前宣传涉 足该领域的国内厂商主要有晶银新材、 帝科股份、 常州聚和、 深圳首驰等 4-5 加企业。目前进展相对较快的主要有苏州晶银和常州聚和，截至 6 月，苏州 晶银已经实现了 6

29、86kg 的低温浆料出货，客户涵盖了以通威为主的国内 HIT 电池厂，以及海外 2 家电池厂。另外常州聚和进展也较迅速，其团队拥有超 过30年银浆开发经验其HIT低温银浆产品已经多家国内HIT电池客户评估认 可。帝科股份也已开始给通威进行公斤级别的供样试产。 供给端供给端：高温银浆产能过剩：高温银浆产能过剩，形成以国内四大银浆产商为主，形成以国内四大银浆产商为主，但，但市场市场份额份额仍仍 相对相对分散的供应格局分散的供应格局；低温银浆；低温银浆可量产企业有限可量产企业有限、产能有、产能有限限，低温银浆，低温银浆可可供供 给产能较低给产能较低。尽管尽管京都京都 E ELEXLEX 较早切入较早

30、切入低温低温银浆市场银浆市场，但，但为了维持为了维持低温银浆低温银浆 3 30 0% %以以上上的毛利率的毛利率，实现较高收益，实现较高收益，K KE E 并未进行扩产并未进行扩产。而目前。而目前苏州晶银已实苏州晶银已实 现量产现量产，并同时为海内外多家企业提供小并同时为海内外多家企业提供小规模规模试样试样，后续一旦认证通过，后续一旦认证通过，开，开 启大启大量采购量采购，有望打破现有低温银浆供给格局，有望打破现有低温银浆供给格局。 2 2、需求需求端端：政策政策扶持扶持+ +国产替代国产替代，光伏光伏银浆银浆高增长可期高增长可期 2 2. .1 1、内内外外光伏光伏政策政策支支持持，带动带动

31、光伏光伏银浆市场银浆市场共成长共成长 光伏光伏银银浆行业的成长逻辑主要包括浆行业的成长逻辑主要包括以下以下三三方面方面： 外生因素外生因素： 内外政策支持， 光伏行业存在成长空间，银浆整体消耗量或将上升；内生因素：光伏发电 渗透率提升，产业链降价，带来装机成本下降、平价区域扩大，光伏行业规 模提升，拉动银奖需求：HIT 电池渗透率提高，单片电池低温银浆消耗量 是 Perc 电池高温银浆消耗量的 2.63 倍 请请务必阅读务必阅读正正文之后文之后的信息披露和重的信息披露和重要声明要声明 - 9 - 行业行业深度研究报告深度研究报告 从从内外内外政策政策来看来看，光伏行业光伏行业在财政补贴在财政补

32、贴、税收优惠、税收优惠等方面均有一定的扶等方面均有一定的扶 持政策持政策，有望力挺，有望力挺光伏行业光伏行业全全面面扩容扩容。2025 年全球新增装机量或达到 287GW，较 2019 年增长 145%，年复合增长率为 6.5%：在产业链降价带来 的装机成本下降、平价区域扩大等因素的助推之下，内外光伏需求有望 持续稳定增长。叠加 HIT 电池渗透率的逐步提高，全球光伏市场有望迎 来黄金期。 表表 3 3、财政补贴、税收优惠等财政补贴、税收优惠等扶持政策，有望力挺光伏行业全面扩容扶持政策，有望力挺光伏行业全面扩容 序号序号 颁布时间颁布时间 颁布部颁布部门门 法律法规法律法规/ /政策政策名称名

33、称 主要内容主要内容 1 1 2005.2.22005.2.28 8 人大常委会 中华人民共和国可再生能 源法 鼓励使用太阳能光伏发电等太阳能利用系统， 并且设立可再生能源发展专项基 金，用于支持可再生能源的开发利用。 2 2 2013.7.182013.7.18 发改委 分布式发电管理暂行办法 鼓励企业或个人投资建设并经营分布式发电项目： 明确指出光伏发电技术和太 阳能发电技术适用于分布式发电，并享受政策补贴。 3 3 20142014.10.9.10.9 国家能源局 关于进一步加强光伏电站 建设与运行管理工作的通知 明确“光伏发电是我国重要的战略性新兴产业”，加强光伏电站的规划管理， 统筹

34、推进大型光伏电站的基地建设，鼓励光伏电站金融产品和服务的创新。 4 4 2014.6.72014.6.7 国务院办公厅 能源发展战略行计划 (2014-2020 年) 坚持“节约、清洁、安全”的战略方针，优化能源结构。逐步降低煤炭消费比 重，大幅增加风电、太阳能、地热能等可再生能源和核电消费比重。有序推进 光伏基地建设。提出 2020 年光伏装机 1 亿千 瓦的目标。 5 5 2015.6.12015.6.1 国家能源局、 工信部、国家 认监委 关于促进先进光伏技术产 品应用和产业升级的意见 充分发挥市场配置资源的决定性作用，提高光伏产品市场准入标准，引导光伏 技术进步和产业升级，规范光伏发电

35、技术和质量监督管理。其中，详细规定多 晶硅电池组件和单晶硅电池组件的光电转换效率不低于 15.5%和 16%。 6 6 2015.7.12015.7.13 3 国家能源局 关于推进新能源微电网示 范项目建设的指导意见 明确新能源微电网代表了未来能源的发展趋势， 是推进能源发展及经营管理方 式变革的重要载体。联网型新能源微电网应重点建设：利用风、光、天然气、 地热等可再生能源及其他清洁能源的分布式能源站。 7 7 2016.2.292016.2.29 国家能源局 关于建立可再生能源开发 利用目标引导制度的指导意 见 明确按中华人民共和国可再生能源法、国务院关于加快培育和发展战略 性新兴产业的决定

36、、国家能源发展行动计划（2014-2020）要求推动能 源生产和消费革命，促进可再生能源开发利用，保障实现 2020-2030 年非石化 能源占比一次能源消费比重达 15%、20%的目标。 8 8 20162016.1.11.71.7 发改委、国家 能源局 电力发展“十三五”规划 (2016-2020 年) 将“大力发展新能源、优化调整开发布局”和“发展分布式发电”列为电力发 展“十三五”规划的重点任务；电力发展涵盖水电、核电、煤电、气电、风电、 太阳能发电等各类电源和输配电网。 9 9 2016.11.292016.11.29 国务院 “十三五”国家战略性新兴 产业发展规划 将晶硅电池归入新

37、能源产业，强调加快发展核电、风电、太阳能产业发展；突 破先进品硅电池及关键设备技术瓶颈。 1010 2 2016.12.8016.12.8 国家能源局 太阳能发展 “十三五” 规划 明确“十二五”时期，我国光伏产业体系不断完善，技术进步显著； “十三五” 是太阳能产业发展的关键时期，全球光伏发电已进入规模化发展新阶段，太阳 能热在解决能源可及性和能源结构调整方面均具有独特优势。 1111 2 2016.12.10016.12.10 发改委 可再生能源发展“十三五” 规划 将推动太阳能多元化利用作为可能生能源发展“十三五”规划的主要任务。指 出，光伏项目招标电价与传统化石能源发电相比已经具备竞争

38、力。 1212 2 2016.12.26016.12.26 发改委、国家 能源局 能源发展“十三五”规划 “十二五”期间我国能源发展较快，水电、风电、光伏发电装机规模和核电在 建规模均居世界第一。明确“十三五”是能源发展动力加快转换的关键期，科 技、体制和发展模式创新将进一步推动能源清洁化、智能化发展，培育形成新 产业和新业态。 1313 20162016.12.12.3030 工信部、发改 委 信息产业发展指南 大力发展满足高端装备、应用电子、物联网、新能源汽车、新一代信息技术需 求的核心基础元器件， 提升国内外市场竞争力。 积极发展电子纸、 锂离子电池、 光伏等行业关键电子材料，重点突破高

39、端配套应用市场。 1 14 4 2012016.12.306.12.30 国家能源局 能源技术创新“十三五”规 划 将新型高效低成本光伏发电关键技术列入集中攻关类研究目标， 以突破大型光 伏电站设计集成和运行维护关键技术。将电池材料列入能源基础材料技术，作 为该规划的重点任务。 1515 2017.72017.7. .1414 工信部 重点新材料首批次应用示 范指导目录(2017 年版) 明确列出电子浆料可作为重点新材料，包括片式元器件用导电银浆、钌系电阻 浆料等，可用于光伏太阳能应用领域。 1616 2017.2017.10.3110.31 发改委、国家 能源局 关于开展分布式发电市场 化交

40、易试点的通知 健全有关光伏发电补贴政策， 在试点地区建设的符合分布式发电市场化交易条 件的光伏电站、风电，根据可实现市场化交易的额度确定各项目的建设规模和 区域总建设规模。 1 17 7 2017.11.82017.11.8 发改委、国家 能源局 解决弃水弃风弃光问题实 施方案 解决弃水弃风弃光问题，是“十三五”规划纲要确定的非化石能源发展目标， 方案指出要完善可再生能源开发利用机制，优化可再生能源电力发展布局。 1818 2018.5.312018.5.31 发改委、财政 部、国家能源 局 关于 2018 年光伏发电有关 事项的通知 优化光伏发电新增建设规模，加快光伏发电补贴退坡，降低补贴强

41、度，积极推 进分布式光伏资源配置市场化，鼓励地方加大分布式发电市场化交易力度。 1919 2019.1.92019.1.9 发改委、国家 能源局 关于积极推进风电、光伏发 电无补贴平价上网有关工作 优化平价上网项目和低价上网项目投资环境，保障优先发电和全额保障性收 购，鼓励平价上网项目和低价上网项目通过绿证交易获得合理收益补偿，认真 请请务必阅读务必阅读正正文之后文之后的信息披露和重的信息披露和重要声明要声明 - 10 - 行业行业深度研究报告深度研究报告 的通知 落实电网企业接网工程建设责任。促进风电、光伏发电通过电力市场化交易无 补贴发展，降低就近直接交易的输配电价及收费，扎实推进本地消纳

42、平价上网 项目和低价上网项目建设，结合跨省跨区输电通道建设推进无补贴风电、光伏 发电项目建设。 资料来源：中国政府网，兴业证券经济与金融研究院整理 欧洲的绿色复苏计划欧洲的绿色复苏计划与海外的可再生能源与海外的可再生能源政策政策，有望，有望加速光伏行业加速光伏行业壮壮 大大，带动银浆市场同步，带动银浆市场同步扩张扩张。从目前梳理的海外的光伏行业政策性补贴 来看，2025 年全球光伏新增装机量将达到 287GW，海外多国渗透率的目 标提升空间均超 4 倍以上，光伏行业的逐步扩大，将拉动银浆需求的兑 现。 图图 7 7、预计预计 2 202025 5 年全球年全球新增装机量新增装机量预计预计将将达

43、到达到 2 287GW87GW 资料来源：兴证电新团队测算，兴业证券经济与金融研究院整理 表表 4 4、海外海外光伏光伏市场市场政策政策驱驱动动市市场场成长成长 国家国家 目标或预测目标或预测 驱动因素驱动因素 美国美国 预计 2020 年底，所有细分市场都将恢复增长，美国 28 个 州的年度太阳能市场预计将超过 100ME， 其中 25 个州的运 营太阳能光伏发电量超过 1GW 1.InvestmentTaxCredit 修正案；2.净电量计划 （NetMetering）；3.太阳能可再生能源证书，即绿证 日本日本 目标： 2030 年目标累计装机容量为 64GWAC(74GWDC)； 预测： JPEA 预计 2030 年 AC 安装的光伏容量将约为 100GWAC （120GWDC),2050 年将达到 200GWAC（240GWDC） 1.FIT 计划；2.自我消费的商业模式；3.净零能源之家：政 府推动净零能源之家（ZEH）以支持住宅光伏市场的发展， 政策有效期至 2030 年 印印度度 目标：2018 年 6 月初，印度的电力和可再生能源部长宣布 将 202