家电行业2022年度策略报告：聚焦赛道结构静待盈利修复-211225（30页）.pdf

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1、 请务必阅读尾页重要声明请务必阅读尾页重要声明 增持（首次）增持（首次） 行业经济数据跟行业经济数据跟踪 （踪 （20212021 年年 1 1- -9 9 月月） 销售收入（亿元） 132.43 累计增长 19.13% 利润（亿元） 10.68 累计增长 13.38% 近近 6 6 个月个月行业指数行业指数与沪深与沪深 300300 比较比较 聚焦赛道结构，静待盈利修复聚焦赛道结构，静待盈利修复 家电行业家电行业 2 2022022 年度策略报告年度策略报告 主要观点主要观点 2 2021021年行情回顾：多重不利因素叠加，家电板块整体承压。年行情回顾：多重不利因素叠加，家电板块整体承压。截

2、至2021年12月20日，上证指数涨跌幅为3.47%，家电板块涨跌幅为-23.31%。家电各细分板块普跌，白电、厨电与地产后周期关联性较强板块跌幅居首；清洁电器板块景气度较高，收益稳健。当下家电估值性价比凸显，伴随成本与景气双重压力缓解，后续盈利弹性值得期待。 长期趋势：品类创新、多元化、品牌出海。长期趋势：品类创新、多元化、品牌出海。家电板块供给整体平稳，创新品类、跨领域与全球化为行业带来新生活力。传统家电品牌及资本加速布局清洁电器、集成灶、美容个护仪器等高增速、低渗透率细分赛道，智能家居生态也日趋成熟。 依托新能源等政策导向， 家电企业不断进行多元化，跨领域布局新能源赛道。 白电：盈利受损

3、明显，高端化势能延续。白电：盈利受损明显，高端化势能延续。高基数与原材料成本压力导致白电过去一年盈利受损，高端化转型与海外扩张打开白电新增长曲线。白电龙头企业不断通过收购整合海外品牌，进行海外市场扩张。品牌、渠道、运营、 研发、 供应链及组织管理多维度底层综合能力较好的白电龙头企业，护城河优势壁垒显著，有望不断穿越周期。 厨电：结构分化明显，新兴品类迅速放量。厨电：结构分化明显，新兴品类迅速放量。21Q1-Q3厨电整体表现不佳，集成灶、 洗碗机新品类增速较快。 厨电行业提价带动销售额增速好于销量，但销售额有收窄趋势。传统厨电整体结构较为稳定，市场需求趋于饱和，受疫情影响业绩下滑明显。集成灶、洗

4、碗机等新兴品类厨电处于渠道建设红利期，相较于家电行业维持高增速与高景气度。 小家电：清洁小电景气度高，厨房小电消费弹性较大。小家电：清洁小电景气度高，厨房小电消费弹性较大。小家电板块成长性佳，清洁电器因产品技术创新和结构升级，景气度维持高位。厨房小家电面临高基数，疫情拖累消费整体疲软，原材料成本等不利因素影响2021年增速同比有所下滑。 投资建议投资建议 展望 2022 年，我们认为家电行业 3 条投资主线值得关注。主线一：成长弹性投资。高景气成长型赛道，渗透率提升、市场空间广阔、成长确定属性较强的清洁电器、集成灶、智能微投等可选消费家电板块；主线二：稳健价值投资。负面影响因素减弱，盈利边际趋

5、于改善，有较强防御属性与安全边际的传统家电龙头；主线三：多元化跨领域布局新能源赛道的家电企业。关注具备优质制造能力，积极进行业务转型，扩充供应链，布局光伏、热管理、汽车零部件，打造企业第二成长曲线的家电龙头。 风险提示风险提示 原材料价格继续上涨风险，地产下行风险，疫情不确定性影响，运力紧张风险，汇率波动风险。 证券研究报告证券研究报告 行业研究行业研究 年度策略年度策略 年度策略年度策略 请务必阅读尾页重要声明请务必阅读尾页重要声明 2 目目 录录 一、一、20212021 行业回顾：多重不利因素叠加，家电板块承压行业回顾：多重不利因素叠加，家电板块承压 . 6 1.1 板块回顾：供需端多重

6、不利因素压制，2021 年家电走势偏弱 . 6 1.2 原材料上涨，终端传导存在时滞，家电盈利能力承压 . 8 1.3 Q3 地产销售景气度下行，厨电等受地产后周期拖累 . 9 1.4 海运紧张，21Q4 有所缓解 . 10 1.5 估值大幅下移，业绩边际改善，配置价值凸显 . 11 二、长期趋势：品类创新、多元化、品牌出海二、长期趋势：品类创新、多元化、品牌出海 . 13 2.1 细分赛道新品层出不穷，创新品类推动行业扩容 . 14 2.2 跨界新能源，产业链竞争优势延展 . 15 2.3 国内市场供需平衡，家电外销成为新蓝海 . 15 三、白电：盈利受损明显，高端化势能延续三、白电：盈利受